# Commentaire du gestionnaire
L’actualité
Les places boursières mondiales ont lourdement chuté en septembre en dollars, les nouvelles hausses des taux d’intérêt et le durcissement du ton des banques centrales faisant craindre une récession plus sévère de la plupart des grandes économies. Toutes les régions et tous les secteurs ont clôturé en baisse, bien que les secteurs plus défensifs comme la santé et les biens de consommation de base aient légèrement mieux résisté. Les valeurs de croissance (« growth ») ont sous-performé celles sous-valorisées (« value ») durant le mois bien que ces deux segments aient reculé.
La baisse des livraisons de gaz par la Russie et les conditions météorologiques exceptionnellement clémentes ont entraîné une forte hausse des prix de l’énergie. Les niveaux de stockage de gaz en Europe se sont améliorés en raison des achats agressifs de gaz naturel liquéfié et de la baisse de l’activité industrielle, mais pourraient ne pas suffire à répondre à la demande hivernale. En réponse à la hausse des prix de l’énergie, plusieurs pays européens ont pris des mesures pour protéger les consommateurs en socialisant les coûts via la taxation des profits exceptionnels et d’autres mécanismes spéciaux.
Toutefois, en dépit des inquiétudes macroéconomiques plus générales, l’impulsion qui sous-tend la transition énergétique continue de s’accélérer. Le conflit en Ukraine a mis l’accent sur l’indépendance énergétique, qui constitue désormais une priorité stratégique clé pour les pays du monde entier. L’UE a renforcé ses engagements politiques en faveur de la transition énergétique et nous anticipons un nouvel assouplissement des blocages au niveau des mécanismes d’octroi et des processus qui ont limité le rythme des investissements jusqu’à présent. Aux États-Unis, l’Inflation Reduction Act récemment promulgué, qui prévoit de consacrer près de 400 milliards de dollars ces 10 prochaines années à la question de la sécurité énergétique et du changement climatique, donne un coup de pouce bienvenu aux entreprises axées sur la transition énergétique tout en mettant les États-Unis sur la voie de la réalisation de leurs objectifs climatiques.
Les mesures de confinement prolongées en Chine pèsent sur certains pans de la production et continuent de perturber les chaînes d’approvisionnement mondiales. Bien que les mesures aient été légèrement assouplies ces derniers mois, la politique « zéro Covid » reste en place. Nous restons ainsi très attentifs à la situation compte tenu de ses implications pour les chaînes d’approvisionnement des technologies propres et pour l’inflation de manière plus générale.
Positionnement et performance du portefeuille
La stratégie a sous-performé l’indice MSCI All Country World en septembre, plombée par ses positions dans les thèmes de l’énergie intelligente et du transport bas carbone, tandis que le thème « Préservation des ressources naturelles », dans lequel nous détenons des sociétés présentant des caractéristiques plus défensives, s’est un peu mieux comporté.
Dans le thème de l’énergie intelligente, notre position dans Hannon Armstrong a reculé en raison des craintes que la hausse des taux d’intérêt ne pèse sur la marge qu’elle réalise sur le financement de projets d’énergie renouvelable, d’efficacité énergétique et d’infrastructures durables. Nous sommes toutefois satisfaits de détenir le titre compte tenu des facteurs favorables au développement des énergies renouvelables, tandis que les opportunités dans des domaines de niche comme le stockage par batterie, l’hydrogène et les biocarburants offrent un potentiel de croissance supplémentaire soutenu par l’Inflation Reduction Act. Les commissions issues des opérations de titrisation et des services de conseil offrent également une diversification.
Aptiv, l’un des principaux fournisseurs d’architecture électrique, de produits de sécurité et d’électronique pour véhicules légers, a pesé sur la performance du thème « Transport bas carbone ». La société a récemment abaissé ses prévisions annuelles en raison de la hausse des coûts des intrants, d’inefficiences au niveau des chaînes d’approvisionnement et de la volatilité des plans de production de ses clients, ce qui a pesé sur le sentiment. Toutefois, la société continue de surpasser le marché en termes de croissance avec une forte dynamique des nouvelles commandes, ce qui laisse penser qu’elle reste bien placée pour bénéficier de la pénétration accrue des véhicules électriques et de l’augmentation générale des contenus électriques dans les voitures.
Du côté des bonnes nouvelles, notre position dans la société de conseil et d’ingénierie Arcadis a nettement surperformé dans le thème de la préservation des ressources naturelles. L’entreprise travaille sur des projets environnementaux, d’infrastructures, de construction et de communication en mettant l’accent sur la qualité environnementale, et connaît une forte demande de la part d’entreprises cherchant à mieux se positionner en vue de la transition énergétique et à améliorer la durabilité. Le titre a été soutenu par le rachat d’IBI Group, une société technologique basée à Toronto spécialisée dans la conception qui se concentre sur les bâtiments durables et l’efficacité des infrastructures.
Durant le mois, nous avons clôturé notre position dans le fabricant de pales d’éoliennes TPI Composites et dans le fabricant de panneaux solaires Xinyi Solar afin de financer une nouvelle position dans Longi Green Energy, l’un des principaux fabricants mondiaux de cellules photovoltaïques. Longi bénéficie d’une solide intégration verticale et d’une gestion de grande qualité, ce qui lui permet d’être bien positionné sur un marché du solaire en forte croissance. Par ailleurs, nous avons pris des bénéfices sur les sociétés de solutions d’énergie renouvelable Ameresco et Alfen Beheer, ainsi que sur le fabricant de systèmes solaires résidentiels Enphase et sur le leader des onduleurs solaires SunGrow, cherchant à accroître notre exposition au secteur solaire. En outre, nous avons pris des bénéfices sur les sociétés de solutions d’énergie renouvelable Ameresco et Alfen Beheer, ainsi que sur le fabricant de systèmes solaires résidentiels Enphase et sur le leader des onduleurs solaires SunGrow, cherchant à accroître notre exposition au secteur solaire.
Perspectives
2022 était déjà vouée à être une année importante pour la transition énergétique dans toutes les régions en raison de la réglementation « Fit for 55 » dans le cadre de la législation européenne sur le climat et des progrès dans la taxonomie verte de l’UE, de l’objectif de la Chine d’atteindre un pic d’émissions de carbone à l’horizon 2030 suivi d’un objectif « zéro
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/09/2022
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
émission nette » d’ici 2060, et de la mobilisation nettement plus forte des entreprises à travers le monde, avec des progrès notables aux États-Unis.
La réalisation de ces objectifs nécessite des investissements importants dans les domaines de l’énergie intelligente et du transport bas carbone. Les nouvelles infrastructures énergétiques nécessitent des réseaux intelligents et des capacités d’interconnexion entre les régions, la production d’énergie renouvelable et les solutions de stockage d’énergie, tandis que les systèmes de transport abandonneront les combustibles fossiles pour se tourner vers une combinaison de solutions telles que les véhicules électriques, les biocarburants et l’hydrogène vert. Dans le thème « Agriculture et alimentation durable », les prix élevés des cultures et la hausse des coûts des intrants soutiennent la demande de solutions agroalimentaires technologiques qui améliorent le rendement des cultures et l’efficacité des exploitations agricoles. Par ailleurs, les entreprises du thème « Préservation des ressources naturelles » qui facilitent le recyclage et la réutilisation, ainsi qu’une meilleure gestion des ressources, contribuent à atténuer les dommages environnementaux tout en répondant aux besoins d’une population croissante.
La crise russo-ukrainienne ne fait que souligner l’importance de l’indépendance énergétique et renforce par conséquent la détermination des décideurs politiques et des acteurs pour lesquels la sécurité et la disponibilité énergétiques sont essentielles. Cette demande forte et résiliente pour les solutions de technologies propres, désormais largement encouragée par les considérations liées à la sécurité énergétique, soutient l’innovation, ce qui continue d’améliorer le potentiel des investissements dans le thème de l’économie propre.
Nous restons d’avis que les équipes de direction compétentes d’entreprises dotées d’un atout concurrentiel soutenable sur leurs marchés et bénéficiant de conditions durablement favorables sont les mieux placées pour surmonter la crise actuelle et saisir les opportunités de croissance. Le portefeuille est donc bien positionné pour tirer parti des opportunités de croissance durable que nous avons identifiées dans le cadre de la stratégie Clean Economy.
Aucune garantie ne peut être donnée quant au succès de la stratégie Clean Economy. Les investisseurs peuvent perdre tout ou partie du capital qu’ils ont investi. La stratégie Clean Economy comporte des risques, notamment ceux liés aux actions, aux marchés émergents, aux placements mondiaux, aux placements dans l’univers des petites et microcapitalisations, aux investissements dans des secteurs ou des classes d’actifs spécifiques.

Translation (FRES, 2022-09-30):
# Informe del gestor
¿Qué está sucediendo?
Los mercados mundiales de renta variable se desplomaron en septiembre en dólares, ya que los nuevos aumentos de los tipos de interés y los comentarios duros del banco central aumentaron el temor a una recesión más severa en la mayoría de las principales economías. Todas las regiones y sectores registraron descensos, aunque los sectores más defensivos, como atención sanitaria y consumo básico, se comportaron ligeramente mejor. Las acciones de crecimiento se rezagaron de las de valor durante el mes, aunque ambas cayeron.
La combinación de menores suministros de gas procedentes de Rusia y unas condiciones climáticas excepcionalmente cálidas ha provocado un fuerte aumento de los precios de la energía estos últimos meses. Los niveles de almacenamiento de gas en Europa han mejorado gracias a las agresivas compras de gas natural licuado y a la menor actividad industrial, pero puede que no sea suficiente para satisfacer la demanda de invierno. En respuesta al aumento de los precios de la energía, varios países europeos se han movido para proteger a los consumidores socializando el coste mediante impuestos extraordinarios y otros mecanismos especiales.
Sin embargo, a pesar de las preocupaciones macroeconómicas generalizadas, el dinamismo de la transición energética sigue aumentando. El conflicto de Ucrania ha puesto de relieve la independencia energética y esta se ha convertido en una prioridad estratégica clave para los países de todo el mundo. La UE ha reforzado el compromiso político con la transición energética y prevemos más relajación de los cuellos de botella de permisos y procesos que habían limitado hasta ahora el ritmo de inversión. En EE. UU., la reciente aprobada ley de reducción de la inflación, que dedica casi 400 000 millones de dólares en los próximos 10 años a abordar la seguridad energética y el cambio climático, proporciona un impulso positivo a las empresas de transición energética, al tiempo que sitúa a EE. UU. en una senda mucho más cercana para alcanzar sus objetivos climáticos.
Los prolongados confinamientos en China han lastrado algunas áreas de producción y siguen generando más problemas en las cadenas de suministro. Aunque las medidas se han relajado ligeramente en los últimos meses, la política de
«COVID cero» sigue vigente, por lo que seguimos vigilando de cerca la situación, dadas las implicaciones para las cadenas de suministro de tecnologías limpias y la inflación en general.
Posicionamiento y rentabilidad de la cartera
La estrategia rindió por debajo del índice MSCI All Country World en septiembre, liderada por las posiciones en energía inteligente y transporte con bajas emisiones de carbono, mientras que la preservación de los recursos naturales, donde mantenemos empresas con características más defensivas, rindió algo mejor.
En energía inteligente, nuestra posición en Hannon Armstrong cayó debido a la preocupación de que el alza de los tipos de interés lastrara el margen que realiza con la financiación de proyectos de energía renovable, eficacia energética e infraestructuras sostenibles. Nos sentimos cómodos con nuestra posición dado el fuerte impulso del desarrollo renovable, mientras que las oportunidades en áreas más de nicho, como almacenamiento de baterías, hidrógeno y biocombustibles, ofrecen más potencial de crecimiento gracias a la ley de reducción de la inflación. Las comisiones por operaciones de titulización y servicios de asesoramiento también proporcionan diversificación.
Las rentabilidades en transporte con bajas emisiones de carbono se vieron afectadas por Aptiv, un destacado proveedor de arquitecturas eléctricas, productos de seguridad y electrónica para vehículos ligeros. La empresa recientemente revisó a la baja sus previsiones para el año, aludiendo al aumento de los costes de los insumos, las ineficiencias de la cadena de suministro y la volatilidad de los planes de producción de los clientes, lo que ha lastrado la confianza. Sin embargo, la empresa sigue superando al mercado con un fuerte dinamismo en las reservas de nuevas empresas, lo que sugiere que sigue bien posicionada para beneficiarse de la mayor penetración de los vehículos eléctricos y del aumento del contenido eléctrico en los automóviles de forma más general.
En el plano positivo, nuestra posición en la empresa de consultoría e ingeniería Arcadis superó ampliamente al mercado en preservación de los recursos naturales. La empresa trabaja en proyectos medioambientales, de infraestructuras, de construcción y de comunicaciones con un enfoque especial en la calidad medioambiental y está viendo una fuerte demanda de empresas que buscan posicionarse mejor para la transición energética y mejorar la sostenibilidad. Las acciones se vieron respaldadas por la finalización de la adquisición de IBI Group, con sede en Toronto, una firma de diseño basada en la tecnología que se centra en edificios sostenibles e infraestructuras eficientes.
Durante el mes, liquidamos el fabricante de palas de aerogeneradores TPI Composites y el fabricante de vidrio de paneles solares Xinyi Solar para financiar una nueva posición en Longi Green Energy, uno de los principales fabricantes de obleas solares fotovoltaicas del mundo. Longi disfruta de una sólida integración vertical y de una gestión de alta calidad, lo que hace que esté bien posicionada en el mercado solar de rápido crecimiento. Por otro lado, recogimos parte de los beneficios en las empresas de soluciones de energía renovable Ameresco y Alfen Beheer, y reforzamos el fabricante de sistemas solares residenciales Enphase y la empresa líder de inversores solares SunGrow al tratar de aumentar nuestra exposición al sector solar. Por otro lado, recogimos parte de los beneficios en las empresas de soluciones de energía renovable Ameresco y Alfen Beheer, y reforzamos el fabricante de sistemas solares residenciales Enphase y la empresa líder de inversores solares SunGrow al tratar de aumentar nuestra exposición al sector solar.
Perspectivas
2022 ya iba a ser un año importante para la transición energética en todas las regiones debido a las normas que establece el «Objetivo 55» dentro de la Legislación Europea sobre el Clima y para avanzar en la taxonomía verde de la UE; al objetivo de China de alcanzar su pico de emisiones de carbono en 2030, seguido de un objetivo de cero emisiones netas para 2060; y a un importante avance de las empresas de todo el mundo, con notables avances en Estados Unidos.
Fuente(s) : AXA Investment Managers - MSCI a 30/09/2022
Redactor: AXA Investment Managers Paris.
La consecución de estos objetivos requiere una inversión considerable en los ámbitos de la energía inteligente y el transporte con bajas emisiones de carbono. Las nuevas infraestructuras energéticas requieren redes inteligentes y una capacidad de interconexión entre regiones, así como una capacidad de generación renovable y soluciones de almacenamiento energético, mientras que los sistemas de transporte se alejarán de los combustibles fósiles hacia una combinación de soluciones entre las que se incluyen los vehículos eléctricos, los biocombustibles y el hidrógeno verde. En Agricultura y alimentos sostenibles, los elevados precios de los cultivos y el aumento de los costes de los insumos están respaldando la demanda de soluciones agrotecnologías que mejoran el rendimiento y la eficiencia agrícola. Mientras tanto, las empresas en el ámbito de la Preservación de los recursos naturales, que facilitan el reciclaje y la reutilización, junto con una mejor gestión de los recursos, están ayudando a mitigar los daños medioambientales, al tiempo que satisfacen las necesidades de una población en crecimiento.
La crisis entre Rusia y Ucrania ha servido para poner de relieve la necesidad de independencia energética y, por lo tanto, ha reforzado la determinación tanto de los responsables políticos como de aquellas personas para las que la seguridad energética y el tiempo de actividad son cruciales. Esta fuerte y resiliente demanda de soluciones de tecnología limpia, ahora más apoyada por las cuestiones de seguridad energética, fomenta una mayor innovación que sigue incrementando el potencial de inversión en la economía limpia.
Seguimos pensando que los equipos directivos de calidad, que gestionan empresas con una ventaja competitiva sostenible en sus mercados y con factores favorables a largo plazo son los mejor posicionados para capear la tormenta actual y aprovechar las oportunidades de crecimiento. Por tanto, la cartera está bien posicionada para beneficiarse de las oportunidades de crecimiento a largo plazo que identificamos en la economía limpia.
No puede garantizarse el éxito de la estrategia de Economía limpia. Los inversores podrían perder todo o parte del capital invertido. La Economía limpia está sujeta a riesgos, entre los que se incluyen la renta variable, los mercados emergentes, las inversiones globales, las inversiones en el universo de la pequeña capitalización y la microcapitalización, las inversiones en sectores o clases de activos específicos.