| The objective of the fund is to beat its benchmark by 300bps over a full investment cycle.¹ |
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| Portfolio comment as of 30/09/2022 |
| Emerging Markets equities decreased by -11.71% during September, underperforming DM by -2.26 percentage points, as the Fed hiked rates and recession fears intensified. Asia ex-Japan (-13.23%) declined during September with China (-14.55%) export growth of 7.1% y-o-y surprising negatively as global demand slowed, while import growth fell to 0.3% y-o-y as domestic headwinds continued to weigh on activity. Tech heavy Korea (-18.28%) and Taiwan (-15.83%), which are sensitive to interest rates, suffered from higher bond yields in September, while India (-6.33%) was hurt by increasing foreign investment outflows. In EEMEA (-7.80%), Eastern Europe continued to suffer from the tensions between the EU and Russia, with Poland, Hungary, and Czech Republic falling -13.46%, -15.48%, and -10.73%, respectively. South Africa was down -8.88% as the Rand depreciated by -5.3%, while Turkey declined -4.04% following yet another 100bp rate cut. The Middle East yielded negatively following the lower energy prices with Saudi Arabia -7.50%, UAE -5.88% and Kuwait -8.24%. Finally, Latin America (-3.26%) was relatively more resilient in September, despite the turbulent environment originated from the general elections in Brazil (-3.33%) and the now rejected referendum for a constitutional overhaul in Chile (-10.57%). In this context, the fund delivered a monthly return equal to -12.56%, bringing YTD performance to -34.32% (BP-USD). The underperformance of the fund was driven by both stock selection and sector allocation. The strategy was mainly negatively affected by stock picks in Information Technology (-33 bps) and Financials (-25 bps), whereas stock picks in Health Care (+24 bps) and Industrials (+15 bps) contributed positively to the strategy. In terms of sector allocation, the strategy benefitted from being overweight Consumer Staples (+27 bps) but was negatively impacted by being overweight Information Technology (-46 bps). |

Translation (ENES, 2022-09-30):
| El objetivo del fondo es batir al índice de referencia en 300 puntos básicos a lo largo de un ciclo de inversión completo.¹ |
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| Comentario mensual a 30/09/2022 |
| La renta variable de los mercados emergentes decreció un -11,71% durante septiembre, quedándose a la zaga de los mercados desarrollados por 226 pbs, debido a una subida de los tipos por parte de la Reserva Federal y una intensificación de los temores a la recesión. Asia excluyendo Japón (-13,23%) y China (-14,55%) cayeron con un crecimiento de las exportaciones interanual de un 7,1% el cual sorprendió negativamente, a consecuencia de la relantización de la demanda global. Mientras tanto las importaciones decrecieron un 0,3% interanual debido a una desaceleración de la actividad en el mercado doméstico. Corea (-18,28%) y Taiwán (-15,83%) que son muy sensibles a las fluctuaciones de los tipos de interés debido a su actividad en el sector tecnológico, sufrieron por los altos niveles de los bonos en septiembre; mientras que a la India (-6,33%) le afectaron las crecientes salidas de capital extranjero. En EEMEA (-7,80%), Europa del Este continuó sufriendo las tensiones entre la UE y Rusia, con Polonia, Hungría y la República Checa cayendo un -13,46%, -15,48% y un -10,73% respectivamente. Sudáfrica sufrió una caída del -8,88% con el ZAR depreciándose un -5,3%, mientras Turquía cayó un -4,04% tras una reducción de los tipos de 100pbs. Oriente medio tuvo unos retornos negativos como resultado de unos precios energéticos más bajos con Arabia Saudí (-5,3%), EAU (-5,88%) y Kuwait (- 8,24%). En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de -12,56% en el mes y acumula un -34,32% en el año (BP-USD). Los malos resultados del fondo fueron causados tanto por la selección de valores como por la asignación de sectores. La estrategia fue afectada negativamente por la selección de acciones en Tecnologías de la Información (-33 pbs) y Finanzas (-25 pbs), mientras que Atención Sanitaria (+24 pbs) y Sector Industrial (+15 pbs) contribuyeron positivamente a la estrategia. En términos de asignación sectorial, la estrategia se benefició de una sobreponderación en Productos básicos de consumo (+27 pbs) pero fue impactada negativamente por la sobreponderación en Tecnologías de la Información (-46 pbs). |