For purposes of risk, the category of emerging markets includes markets that are less developed, such as most countries in Asia, Latin America, Eastern Europe, the Middle East and Africa as well as countries that have successful economies but whose investor protections are questionable, such as Russia, Ukraine and China. Broadly developed markets are those of Western Europe, the US, Canada, Japan, Australia and New Zealand.
Equities risk The value of equities may go down as well as up in response to the performance of individual companies and general market conditions, sometimes rapidly or unpredictably.
If a company goes through bankruptcy or a similar financial restructuring, its shares in issue typically lose most or all of their value.
Equity exposure may also be obtained through equity related securities such as warrants, depositary receipts, convertible securities, index and participation notes and equity-linked notes, which may be subject to greater volatility than the underlying reference asset and are also exposed to the risk of counterparty default.
Equities linked notes risk Equity linked notes are exposed not only to movements in the value of the underlying assets, but also to the risk that the issuer defaults or becomes bankrupt, which could result in the loss of the full market value of the note (counterparty risk).
Frontier markets risk Investing in frontier markets involves the risks of investing in emerging markets (see Emerging markets risk) but to a greater extent as frontier markets tend to be smaller, more volatile and less liquid than other emerging markets. Frontier markets may experience greater political, social and economic instability, restrictions on foreign investment and currency repatriation, less developed custody and settlement practices and may have weaker investor protections and corporate governance standards compared to other emerging markets.
Inflation-linked securities risk Inflation-linked debt securities are subject to the effects of changes in market interest rates caused by factors other than inflation (real interest rates). In general, the price of an inflation-linked security tends to decrease when real interest rates increase and can increase when real interest rates decrease. Interest payments on inflation-linked securities are unpredictable and will fluctuate as the principal and interest are adjusted for inflation.
In the case of inflation-indexed bonds, their principal value is periodically adjusted according to the rate of inflation. If the index measuring inflation falls, the principal value of inflation-indexed bonds will be adjusted downward, and consequently the interest payable on these securities (calculated with respect to a smaller principal amount) will be reduced.
There can also be no assurance that the inflation index used will accurately measure the real rate of inflation in the prices of goods
and services. A Sub-Fund’s investments in inflation-linked securities may lose value in the event that the actual rate of inflation is different than the rate of the inflation index.
MBS / ABS risk Mortgage-backed and asset-backed securities (MBS and ABS) depend on the cash flows from a specified pool of financial assets and are subject to greater credit, liquidity and interest rate risk and may be more volatile than other bonds.
MBS / ABS prices and yields typically reflect the assumption that they will be paid off before maturity. When interest rates fall, these securities are often paid off early, as the borrowers of the underlying debt refinance at lower interest rates (prepayment risk).
Subsequently the Sub-Fund may have to reinvest in lower-yielding securities. When interest rates rise, the underlying debt tends to be repaid later than expected, and can therefore increase the duration, and hence the volatility, of these securities. In addition investments in MBS / ABS may be less liquid than other bonds.
To-be-announced (TBA) securities, which are MBS or ABS that are purchased sight unseen 48 hours before they are issued, can fall in value between the time the Sub-Fund commits to the purchase and the time of delivery.
Participation notes risk Participation notes are exposed not only to movements in the value of the underlying equity, but also to the risk of counterparty default, both of which could result in the loss of the full market value of the participation note.
Preferred securities risk Preferred equities are susceptible to interest rate and credit risk as they comprise certain characteristics of bonds. They are often less liquid than other securities of the same issuer, and their right to receive dividends before other shareholders still does not guarantee that any dividends will be paid. In certain instances, preferred securities may be redeemed by the issuer prior to a specified date, which may negatively impact the return of the security.
REITS risk REITs and real estate related investments are subject to the risks associated with the ownership of real estate which may expose the relevant Sub-Fund to increased liquidity risk, price volatility and losses due to changes in economic conditions and interest rates.
Smaller companies risk Stocks of smaller companies which may be less liquid, more volatile and tend to carry greater financial risk than stocks of larger companies.
Structured products risk Structured products are exposed not only to movements in the value of the underlying assets, but also to the risk that the issuer of the structured product defaults or becomes bankrupt. Certain structured products may embed leverage, which can cause their prices to be more volatile and their value to fall below the value of the underlying asset.
UCITS, UCIs and ETFs Investments in units of underlying funds (such as UCITS, UCIs and ETFs) subjects the Sub-Fund to the risks associated with the investments of these underlying funds.
Investment decisions in respect of the underlying funds are made independently of the Sub-Fund, therefore there can be no assurance that effective diversification of the Sub-Fund’s exposure will always be achieved.
Certain underlying funds traded on exchanges may be thinly traded and experience large spreads between the "ask" price quoted by a seller and the "bid" price offered by a buyer.
The price and movement of an ETF and/or closed-end fund designed to track an index may not track the underlying index and may result in a loss. In addition, ETFs and closed-end funds traded on an exchange may trade at a price below their NAV (also known as a discount).
Collateral risk. Operational failure / issues could result in the value of collateral being incorrectly determined or monitored. This could then
result in delays in posting or recalling of collateral. There may be time gaps between the calculation of risk exposure to a counterparty’s provision of additional collateral or substitutions of collateral, or the sale of collateral in the event of default by a counterparty.
Collateral (other than cash) must meet the requirements of ESMA guidelines 2014/937 including the standards for liquidity, valuation, issue, credit quality, correlation and diversification. If any collateral becomes illiquid it will require longer time periods for sale at more uncertain prices, with time periods and prices dependent on the type of collateral, the amount of collateral to sell and prevailing market conditions. Illiquidity may lead to collateral not being valued marked to market on a daily basis and it may not be capable of being fully enforced by the Fund.
The Sub-Funds may enter into arrangements with counterparties where the Sub-Fund’s assets are used as collateral or margin.
Where title to those assets is transferred to the counterparty, the assets forming the collateral or margin forms part of the assets of the counterparty. Therefore those assets will not be under the safekeeping of the Depositary, although the collateral positions will be overseen and reconciled by the Depositary. An additional legal risk is that the counterparty may breach its obligations to provide collateral which could result in the Sub-Fund being undercollateralised.
Where a Sub-Fund reinvests the cash collateral it receives, it may incur a loss due to a decline in the value of the investment made with the cash collateral. Where this occurs, the amount of collateral available to be returned by the Fund to the counterparty at the conclusion of a derivatives transaction will be reduced by the amount of the loss. The Sub-Fund, from its assets, would have to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty which would result in a loss to the Sub-Fund.

Translation (ENES, 2022-10-01):
Por lo que respecta al riesgo, la categoría de mercados emergentes incluye mercados que están menos desarrollados, como la mayoría de los países de Asia, América Latina, Europa del Este, Oriente Próximo y África, así como países con economías potentes pero en los cuales la protección de los inversores es cuestionable, como sucede en Rusia, Ucrania y China. En general, los mercados desarrollados son los de Europa Occidental, Estados Unidos, Canadá, Japón, Australia y Nueva Zelanda.
Riesgo de la renta variable El valor de la renta variable puede subir o bajar dependiendo de la evolución de la empresa correspondiente y de las condiciones generales del mercado, en ocasiones de forma rápida o impredecible.
Si una empresa se declara en quiebra o se somete a otro procedimiento de reestructuración financiera similar, sus acciones en circulación suelen perder la mayor parte o la totalidad de su valor.
La exposición a la renta variable también podrá obtenerse a través de la inversión en valores relacionados con la renta variable, como 
warrants
, resguardos de depósito, valores convertibles, 
index notes
, pagarés de participación y pagarés ligados a renta variable, que pueden estar sujetos a una volatilidad mayor que el activo de referencia subyacente y que también están expuestos al riesgo de incumplimiento de la contraparte.
Riesgo de los pagarés ligados a la renta variable Los pagarés ligados a la renta variable están expuestos no solo a las fluctuaciones del valor de los activos subyacentes, sino también al riesgo de que el emisor incumpla sus obligaciones de pago o quiebre, lo que podría causar la pérdida de la totalidad del valor de mercado del pagaré (riesgo de contraparte).
Riesgo de mercados frontera Invertir en mercados frontera implica los riesgos de invertir en mercados emergentes (consúltese la sección Riesgo demercados emergentes), pero en mayor medida porque los mercados frontera tienden a ser más pequeños, más volátiles y menos líquidos que otros mercados emergentes. Los mercados frontera pueden experimentar una mayor inestabilidad política, social y económica, restricciones a la inversión extranjera y a la repatriación de divisas, prácticas de custodia y liquidación menos desarrolladas, y es posible que la protección de los inversores y las normas de gobierno corporativo sean menos rigurosas que en el caso de otros mercados emergentes.
Riesgo de los títulos ligados a la inflación Los títulos de deuda ligados a la inflación acusan los efectos de las fluctuaciones de los tipos de interés del mercado provocadas por factores distintos de la inflación (tipos de interés reales). En general, el precio de un título ligado a la inflación suele disminuir cuando los tipos de interés reales aumentan, y puede subir cuando los tipos de interés reales bajan. El pago de intereses de los títulos ligados a la
inflación resulta imprevisible y variable, puesto que el principal y los intereses se ajustan a la inflación.
En el caso de los bonos indexados a la inflación, el valor del principal se reajusta de forma periódica en función de la tasa de inflación. Si el índice que mide la inflación registra una caída, el valor del principal de los bonos indexados a la inflación se ajustará a la baja y, en consecuencia, el interés que se debe abonar sobre estos títulos (que se calcula con respecto a un principal más bajo) se verá reducido.
Asimismo, no puede garantizarse que el índice de inflación empleado mida con exactitud la tasa de inflación real de los precios de bienes y servicios. Puede deteriorarse el valor de las inversiones de un Subfondo en títulos ligados a la inflación si la tasa real de inflación difiere de la tasa del índice de inflación.
Riesgo de MBS/ABS Las titulizaciones hipotecarias y los activos titulizados (MBS/ABS, respectivamente) dependen de los flujos de caja de un grupo especificado de activos financieros y están sujetos a riesgos de crédito, liquidez y tipos de interés más elevados que otras emisiones de renta fija, así como a una mayor volatilidad.
Los precios y los rendimientos de los MBS/ABS suelen reflejar la hipótesis de que se amortizarán antes del vencimiento. Si se produce un descenso de los tipos de interés, estos valores suelen amortizarse anticipadamente, puesto que los prestatarios de la deuda subyacente llevan a cabo la refinancian a tipos de interés más bajos (riesgo de reembolso anticipado). A continuación, cabe la posibilidad de que el Subfondo tenga que reinvertir en valores que ofrecen rendimientos más reducidos. Si los tipos de interés aumentan, la deuda subyacente suele pagarse más tarde de lo previsto y, por tanto, la duración y la volatilidad de estos valores pueden incrementarse. Además, las inversiones en MBS/ABS pueden presentar menor liquidez que otras emisiones de renta fija.
Los valores TBA (
To-Be-Announced
), que son MBS o ABS que se compran sin haberlos visto 48 horas antes de su emisión, pueden perder valor entre el momento en que el Subfondo se compromete a llevar a cabo la compra y el momento de la entrega.
Riesgo de los pagarés de participación Los pagarés de participación están expuestos no solo a las fluctuaciones del valor del activo subyacente, sino también al riesgo de que la contraparte incumpla sus obligaciones de pago, y ambas cosas podrían causar la pérdida de la totalidad del valor de mercado del pagaré de participación.
Riesgo de los valores preferentes Las acciones preferentes son sensibles a los riesgos de tipos de interés y de crédito, puesto que presentan determinadas características de la renta fija. Suelen ser menos líquidas que otros valores del mismo emisor, y su derecho a recibir dividendos antes que otros accionistas no garantiza que se pagarán dividendos. En determinados casos, el emisor podría amortizar anticipadamente los valores preferentes, lo que podría repercutir negativamente en la rentabilidad del valor.
Riesgo de los fondos de inversión inmobiliarios (REIT) Los REIT y las inversiones relacionadas con los bienes inmuebles están sujetas a los riesgos asociados con la titularidad del bien inmueble, lo cual puede exponer al Subfondo pertinente a un riesgo de liquidez mayor, a volatilidad en los precios y a pérdidas derivadas de cambios en las condiciones económicas y en los tipos de interés.
Riesgo de las empresas de pequeña capitalización Los valores de las empresas más pequeñas pueden ser menos líquidos y más volátiles, y suelen conllevar un mayor riesgo financiero que los valores de compañías más grandes.
Riesgo de los productos estructurados Los productos estructurados están expuestos no solo a las fluctuaciones del valor de los activos subyacentes, sino también al riesgo de que el emisor del producto estructurado incumpla sus obligaciones de pago o quiebre. Determinados productos estructurados pueden incorporar un apalancamiento que puede hacer que sus precios
sean más volátiles y que su valor caiga por debajo del valor del activo
subyacente.
OICVM, OIC y ETF Las inversiones en participaciones de fondos subyacentes (como OICVM, OIC y ETF) exponen el Subfondo a los riesgos asociados a las inversiones de tales fondos subyacentes. Las decisiones de inversión relativas a los fondos subyacentes se toman de forma independiente al Subfondo, por lo que no se puede garantizar la consecución, en todo momento, de una diversificación eficaz de la exposición del Subfondo.
Determinados fondos subyacentes negociados en bolsa pueden registrar un escaso volumen de contratación y exhibir considerables diferencias entre el precio de «oferta» indicado por un vendedor y el precio de «compra» ofrecido por un comprador.
El precio y la evolución de un ETF y/o un fondo de tipo cerrado constituido para replicar el comportamiento de un índice podrían no ser idénticos a los del índice subyacente y, por tanto, conllevar pérdidas. Además, los ETF y los fondos de tipo cerrado cotizados en bolsa pueden negociarse a un precio inferior al de su Valor liquidativo, también conocido como «descuento».
Riesgo derivado de las garantías. El valor de las garantías podría calcularse o controlarse de forma incorrecta debido a fallos o problemas operativos. A su vez, esto podría provocar demoras en la publicación o reclamación de las garantías. Es posible que se produzcan desfases temporales en el cálculo de la exposición al riesgo vinculada a la entrega de garantías adicionales por parte de una contraparte o la sustitución o la venta de garantías en caso de impago por parte de una contraparte.
Las garantías (distintas del efectivo) deberán satisfacer los requisitos estipulados en las Directrices 2014/937 de la AEVM, que incluyen los criterios relacionados con la liquidez, la valoración, la emisión, la calidad crediticia, la correlación y la diversificación. En caso de iliquidez de las garantías, la venta exigirá más tiempo a precios más inciertos; dichos periodos y precios dependerán del tipo de las garantías, la cantidad de garantía por vender y las condiciones de mercado en vigor. La falta de liquidez podría provocar que las garantías no se ajusten cada día al valor del mercado (
marked-to-market
) y que el Fondo no pueda ejercer íntegramente las garantías.
Los Subfondos podrán celebrar acuerdos con contrapartes que estipulen la utilización de los activos del Subfondo como garantías o márgenes. Cuando la propiedad de esos activos se transfiera a la contraparte, los activos que constituyen las garantías o los márgenes formarán parte de los activos de la contraparte. Por lo tanto, esos activos no estarán custodiados por el Depositario, aunque el Depositario velará por la supervisión y la conciliación de las posiciones de garantía. La posibilidad de que la contraparte incumpla su obligación de proporcionar garantías, lo que podría conllevar unos niveles insuficientes de garantías para el Subfondo, representa otro riesgo legal adicional.
Un Subfondo que reinvierte las garantías en efectivo que recibe podría sufrir pérdidas en caso de descenso del valor de la inversión realizada con las garantías en efectivo. En dicho caso, el importe de las garantías disponibles que el Fondo debe devolver a la contraparte al término de una operación con derivados se verá minorado por el importe de la pérdida. El Subfondo, con cargo a sus activos, tendría que cubrir la diferencia de valor entre las garantías inicialmente recibidas y el importe disponible que deba devolverse a la contraparte, lo que podría suponer una pérdida para el Subfondo.