Although ChinaClear is due to deliver payment and securities to delivering participant and receiving participants, respectively, a delay may occur if either party fails to fulfil its payment or delivery obligation.
PRC has undertaken the liberalization to its financial markets by proposing or facilitating the access to several investment programs. Further to a revision in 2016, access to CIBM has been facilitated ("CIBM Facilitated Access"). Foreign institutional investors may invest, without particular license or quota, directly in RMB fixed income securities dealt on the CIBM via an onshore bond settlement agent (the "Bond Settlement Agent"), which has the responsibility for making the relevant filings and account opening with the relevant PRC authorities in particular the PBOC.
The CIBM Facilitated Access rules and regulations are relatively new. The application and interpretation of such investment regulations are therefore relatively untested and there is no certainty as to how they will be applied as the PRC authorities and regulators have been given wide discretion in such investment regulations and there is no precedent or certainty as to how such discretion may be exercised now or in the future. In addition, there can be no assurance that the CIBM Facilitated Access rules and regulations will not be abolished in the future. A Sub-Fund, which invests in the PRC markets through the CIBM Facilitated Access, may be adversely affected as a result of any such changes or abolition.
Restrictions to Remittances and Repatriations Risk
Foreign investors (such as the Sub-Fund) may remit investment principal in RMB or foreign currency into the PRC for investing in the CIBM under the CIBM Facilitated Access. A Sub-Fund using the CIBM Facilitated Access will need to remit investment principal matching at least 50 % of its anticipated investment size within nine (9) months after filing with the PBOC, or else an updated filing will need to be made through the onshore Bond Settlement Agent.
Where a Sub-Fund repatriates funds out of the PRC, the ratio of RMB to foreign currency ("Currency Ratio") should generally match the original Currency Ratio when the investment principal was remitted into PRC, with a permissible deviation of 10%. However, to the extent an outward repatriation is in the same currency as the inward remittance the Currency Ratio restriction will not apply.
Certain restrictions may be imposed by the PRC authorities on investors participating in the CIBM Facilitated Access and/or the Bond Settlement Agent which may have an adverse effect on the Sub-Fund’s liquidity and performance. Repatriations conducted in RMB are currently permitted daily and are not subject to repatriation restrictions (such as lock-up periods) or prior approval, although authenticity and compliance reviews will be conducted, and reports on
remittances and repatriations will be submitted to the relevant PRC authorities by the Bond Settlement Agent. There is no assurance, however, that PRC rules and regulations will not change or that repatriation restrictions will not be imposed
in the future. Furthermore, as the Bond Settlement Agent’s review on authenticity and compliance is conducted on each repatriation, the repatriation may be delayed or even rejected by the Bond Settlement Agent in case of non-compliance with the CIBM Facilitated Access rules and regulations. Any restrictions imposed in the future by the PRC authorities, or rejection or delay by the Bond Settlement Agent, on repatriation of the invested capital and net profits may impact on the Sub-Fund’s ability to meet redemption requests from the shareholders. It should be noted that the actual time required for the completion of the relevant repatriation will be beyond the Investment Manager’s control.
Securities and cash accounts
Beneficial ownership of RMB securities acquired through CIBM Facilitated Access has been acknowledged in documentation released by the PBOC and PRC authorities. Beneficial ownership is however an untested concept in the PRC. Investors should note that cash deposited in the cash account of the Sub-Fund with the Bond Settlement Agent will not be segregated but will be a debt owing from the Bond Settlement Agent to the Sub-Fund as a depositor. Such cash will be co-mingled with cash belonging to other clients of the Bond Settlement Agent. In the event of bankruptcy or
liquidation of the Bond Settlement Agent, the Sub-Fund will not have any proprietary rights to the cash deposited in such cash account, and the Sub-Fund will become an unsecured creditor, ranking pari passu with all other unsecured creditors, of the Bond Settlement Agent. The Sub-Fund may face difficulty and/or encounter delays in recovering such debt, or may not be able to recover it in full or at all, in which case the Sub-Fund will suffer losses.
Bond Settlement Agent Risk
There is a risk that the Sub-Fund may suffer losses, whether direct or consequential, from: (i) the acts or omissions in the settlement of any transaction or in the transfer of funds or securities by the Bond Settlement Agent; or (ii) the default or bankruptcy of the Bond Settlement Agent; or (iii) the disqualification of the Bond Settlement Agent from acting in such capacity either on a temporary or permanent basis. Such acts, omissions, default or disqualification may also adversely affect a Sub-Fund in implementing its investment strategy or disrupt the operations of a Sub-Fund, including causing delays in the settlement of any transaction or the transfer of any funds or securities in the PRC or in recovering assets, which may in turn adversely impact the net asset value of a Sub-Fund.
In addition, the PBOC is vested with the power to impose regulatory sanctions if the Bond Settlement Agent violates any provision of the CIBM Facilitated Access rules. Such sanctions may adversely impact on the investment by the Sub-Fund through the CIBM Facilitated Access.
Risks associated with Bond Connect
Bond Connect is a mutual bond market access between Hong Kong and mainland China established by China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre, China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, and Stock Exchange of Hong Kong Limited and Central Moneymarkets Unit. China bond market primarily consists of CIBM. Eligible foreign investors can invest in the CIBM under the northbound trading of Bond Connect ("Northbound Trading"). Northbound Trading will follow the current policy framework for overseas participation in the CIBM. There will be no investment quota for Northbound Trading.
Under the prevailing regulations in mainland China, eligible foreign investors who wish to invest in the CIBM via Bond Connect may do so via an offshore custody agent approved by the Hong Kong Monetary Authority, who will be responsible for the account opening with the relevant onshore custody agent approved by PBOC.
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the CIBM may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. The relevant Sub-Fund investing in such market is therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and the relevant Sub-Fund may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that the relevant Sub-Fund transacts in the CIBM, the relevant Sub-Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the relevant Sub-Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
Since the account opening for investment in the CIBM via Bond Connect has to be carried out via an offshore custody agent, the relevant Sub-Fund is subject to the risks of default or errors on the part of the offshore custody agent.
Bond Connect is subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on investment via Bond Connect are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Chinese authorities suspend account opening or trading via Bond Connect, the relevant Sub-Fund’s ability to invest in CIBM will be limited and, may have an adverse effect on the relevant Sub-Fund’s performance as the relevant Sub-Fund may be required to dispose of its CIBM holdings. The relevant Sub-Fund may also suffer substantial losses as a result.
There is no specific written guidance by the mainland China tax authorities on the treatment of income tax and other tax categories payable in respect of trading in CIBM by eligible foreign institutional investors via Bond Connect. Hence it is uncertain as to the relevant Sub-Fund’s tax liabilities for trading in CIBM via Bond Connect. Also it is possible that any new tax laws and regulations and any new interpretations may be applied retroactively.
- Russian Registration Risk / Investment in RussiaInvestments in Russia are currently subject to certain heightened risks with regard to the ownership and custody of securities. In Russia this is evidenced by entries in the books of a company or its registrar (which is neither an agent nor responsible to the Depositary). No certificates representing ownership of Russian companies will be held by the Depositary or any sub-custodian or in an effective central depository system. As a result of this system and the lack of state regulation and enforcement, the Company could lose its registration and ownership of Russian securities through fraud, negligence or even mere oversight.

Translation (ENIT, 2022-12-01):
Benché ChinaClear debba effettuare pagamenti a favore degli operatori che consegnano titoli e consegnare titoli agli operatori che effettuano pagamenti, possono verificarsi ritardi se uno degli operatori non adempie al proprio obbligo di pagamento o di consegna.
La RPC ha avviato un processo di liberalizzazione dei mercati finanziari cinesi conferendo o agevolando l'accesso a vari programmi d'investimento. A seguito di una revisione effettuata nel 2016, l'accesso al CIBM è stato agevolato ("Accesso agevolato al CIBM"). Gli investitori istituzionali esteri, senza licenze o quote specifiche, possono investire direttamente in titoli a reddito fisso denominati in RMB negoziati sul CIBM tramite un agente di regolamento obbligazionario onshore (l'"Agente di regolamento obbligazionario"), che ha la responsabilità di effettuare le relative operazioni di registrazione e apertura conti presso le autorità competenti della RPC, in particolare la PBOC.
Le norme e i regolamenti dell'Accesso agevolato al CIBM sono relativamente recenti. Pertanto, l'applicazione e l'interpretazione di tali regolamenti d'investimento sono state scarsamente sperimentate e non si ha alcuna certezza in merito a come verranno applicati
suddetti regolamenti, dato che le autorità di regolamentazione e vigilanza della RPC hanno ampia discrezionalità in merito e non vi è alcun precedente né vi è alcuna certezza circa le modalità con cui eserciteranno la propria discrezionalità ora o in futuro. Inoltre, non sussiste garanzia alcuna che le norme e i regolamenti dell'Accesso agevolato al CIBM non vengano aboliti in futuro. Un Comparto che investe nei mercati della RPC mediante l'Accesso agevolato al CIBM potrebbe essere influenzato negativamente dalla loro abolizione o da eventuali modifiche.
Rischio associato alle limitazioni alla rimessa e al rimpatrio di capitali
Gli investitori esteri (come il Comparto) possono rimettere nella RPC capitale d'investimento denominato in RMB o in valuta estera per investire nel CIBM nell'ambito dell'Accesso agevolato al CIBM. Se un Comparto si avvale dell'Accesso agevolato al CIBM, deve rimettere capitale d'investimento pari ad almeno il 50% del volume dell'investimento previsto entro nove (9) mesi dalla presentazione della richiesta alla PBOC; in caso contrario, sarà necessario presentare una richiesta aggiornata tramite l'Agente di regolamento obbligazionario onshore.
Se un Comparto rimpatria capitali dalla RPC, in genere il rapporto tra RMB e valuta estera ("Rapporto valutario") deve essere pari al Rapporto valutario originale all'atto della rimessa del capitale d'investimento nella RPC, con una differenza massima del 10%. Tuttavia, nella misura in cui il rimpatrio venga effettuato nella stessa valuta della rimessa originale, non viene applicata la limitazione relativa al Rapporto valutario.
Le autorità della RPC possono imporre determinate limitazioni agli investitori che operano mediante l'Accesso agevolato al CIBM e/o tramite l'Agente di regolamento obbligazionario, le quali potrebbero influenzare negativamente la liquidità e la performance del Comparto. Attualmente i rimpatri effettuati in RMB sono permessi su base giornaliera e non sono soggetti a limitazioni (quali periodi di blocco) o a previa approvazione, ma l'Agente di regolamento obbligazionario esegue una verifica dell'autenticità e della conformità e trasmette i rapporti relativi alle rimesse e ai rimpatri alle autorità competenti della RPC. Tuttavia, non vi è alcuna garanzia che le norme e i regolamenti della RPC non subiscano modifiche o che in futuro non vengano imposte limitazioni ai rimpatri. Inoltre, poiché l'Agente di regolamento obbligazionario esegue la verifica dell'autenticità e della conformità per ogni rimpatrio, questo può subire ritardi o non essere approvato dall'Agente di regolamento obbligazionario in caso di mancata conformità alle norme e ai regolamenti dell'Accesso agevolato al CIBM. Le eventuali limitazioni imposte in futuro dalle autorità della RPC o qualsiasi ritardo o mancata approvazione, da parte dell'Agente di regolamento obbligazionario, del rimpatrio del capitale investito e degli utili netti possono influire negativamente sulla capacità del Comparto di soddisfare le richieste di rimborso degli azionisti. Si attira l'attenzione sul fatto che il tempo effettivamente necessario per completare l'operazione di rimpatrio è al di fuori del controllo del Gestore.
Titoli e conti di liquidità
La titolarità del beneficiario effettivo dei titoli denominati in RMB acquisiti mediante l'Accesso agevolato al CIBM è stata riconosciuta nella documentazione pubblicata dalla PBOC e dalle autorità della RPC. Tuttavia, il concetto di beneficiario effettivo non è ancora stato sperimentato in Cina. Si richiama l'attenzione degli investitori sul fatto che la liquidità depositata sul conto
di liquidità del Comparto presso l'Agente di regolamento obbligazionario non sarà separata, ma costituirà un debito dell'Agente di regolamento obbligazionario nei confronti del Comparto quale depositante. Tale liquidità sarà detenuta congiuntamente alla liquidità di altri clienti dell'Agente di regolamento obbligazionario. In caso di fallimento o liquidazione dell'Agente di regolamento
obbligazionario, il Comparto non vanterebbe diritti di proprietà sulla liquidità depositata su tale conto di liquidità e diventerebbe un creditore privo di garanzie dell'Agente di regolamento obbligazionario, allo stesso livello di tutti gli altri creditori privi di garanzie. Il Comparto potrebbe avere difficoltà e/o subire ritardi nel recupero di tale debito o potrebbe non riuscire a recuperarlo, in tutto o in parte, nel qual caso subirebbe perdite.
Rischio associato all'Agente di regolamento obbligazionario
Esiste il rischio che il Comparto subisca perdite, dirette o indirette, derivanti da: (i) azioni od omissioni nel regolamento di transazioni o nel trasferimento di capitali o titoli da parte dell'Agente di regolamento obbligazionario; o (ii) insolvenza o fallimento dell'Agente di regolamento obbligazionario; o (iii) revoca temporanea o permanente della licenza dell'Agente di regolamento obbligazionario a operare in tale funzione. Tali azioni, omissioni, insolvenza o revoca della licenza potrebbero anche influire negativamente sull'implementazione della strategia d'investimento di un Comparto od ostacolare la sua attività, ad esempio causando ritardi nel regolamento di transazioni o nel trasferimento di capitali o titoli nella RPC o nel recupero di attivi, con un conseguente impatto negativo sul valore netto d'inventario del Comparto.
Inoltre, la PBOC ha la facoltà di imporre sanzioni regolamentari qualora l'Agente di regolamento obbligazionario violi le disposizioni previste dalle norme dell'Accesso agevolato al CIBM. Tali sanzioni potrebbero influenzare negativamente gli investimenti del Comparto tramite l'Accesso agevolato al CIBM.
Rischi associati al Bond Connect 
Il Bond Connect è una piattaforma di accesso reciproco ai mercati obbligazionari di Hong Kong e Cina continentale costituita da China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre, China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, Stock Exchange of Hong Kong Limited e Central Moneymarkets Unit. Il mercato obbligazionario cinese è principalmente costituito dal CIBM. Gli investitori esteri idonei possono investire nel CIBM tramite la negoziazione Northbound del Bond Connect ("Negoziazione Northbound"). La Negoziazione Northbound sarà conforme alle attuali politiche che disciplinano la partecipazione degli investitori esteri al CIBM. Non vi sarà alcuna quota d'investimento per la Negoziazione Northbound.
Secondo le normative vigenti nella Cina continentale, gli investitori esteri idonei che desiderano investire nel CIBM tramite il Bond Connect possono farlo attraverso un agente depositario offshore autorizzato dalla Hong Kong Monetary Authority, che sarà responsabile dell'apertura del conto presso il relativo agente depositario onshore autorizzato dalla PBOC.
La volatilità del mercato e la potenziale carenza di liquidità dovute ai bassi volumi di negoziazione di taluni titoli di debito sul CIBM possono comportare notevoli oscillazioni dei prezzi di alcuni titoli di debito negoziati su tale mercato. Il Comparto che investe in tale mercato è pertanto soggetto a rischi di liquidità e volatilità. I differenziali denaro/lettera dei prezzi di tali titoli possono essere considerevoli e il Comparto interessato può pertanto dover sostenere notevoli costi di negoziazione e di realizzo e può persino subire perdite alla vendita di tali investimenti.
Nella misura in cui negozia sul CIBM, il Comparto interessato può altresì essere esposto a rischi associati alle procedure di regolamento e all'insolvenza di controparti. La controparte che effettua una transazione con il Comparto interessato può non adempiere al proprio obbligo di regolare la transazione tramite la consegna del titolo in questione o il pagamento del controvalore.
Poiché l'apertura di un conto per investire nel CIBM tramite il Bond Connect deve essere effettuata attraverso un agente depositario offshore, il Comparto interessato è soggetto a rischi di insolvenza o errori da parte dell'agente depositario offshore.
Il Bond Connect è soggetto a rischi normativi. Le norme e i regolamenti rilevanti per gli investimenti tramite il Bond Connect sono suscettibili di modifiche che potrebbero avere un potenziale effetto retroattivo. Nel caso in cui le autorità cinesi competenti sospendessero l'apertura di conti o la negoziazione tramite il Bond Connect, la capacità del Comparto interessato di investire nel CIBM sarebbe limitata e potrebbe avere un impatto avverso sulla performance del Comparto interessato, in quanto quest'ultimo potrebbe essere tenuto a liquidare le posizioni sul CIBM. Il Comparto interessato potrebbe quindi anche subire perdite considerevoli.
Non esiste alcuna direttiva scritta specifica delle autorità fiscali della Cina continentale riguardante il trattamento dell'imposta sul reddito o di altre categorie di imposte dovute in relazione alla negoziazione sul CIBM da parte di investitori istituzionali esteri idonei tramite il Bond Connect. Gli oneri fiscali del Comparto interessato per la negoziazione sul CIBM tramite il Bond Connect sono pertanto incerti. È inoltre possibile che eventuali nuove leggi e normative fiscali nonché nuove interpretazioni vengano applicate retroattivamente.
- Rischio di registrazione in Russia / Investimenti in RussiaGli investimenti in Russia sono attualmente soggetti a taluni rischi maggiori in relazione alla titolarità e alla custodia dei titoli. In Russia, la titolarità è comprovata dall'iscrizione nei libri della società o presso il suo conservatore del registro (il quale non agisce per conto del Depositario e non è neppure responsabile nei suoi confronti). Nessun certificato rappresentativo di titoli di società russe è detenutodal Depositario, né da alcun sub-depositario o altro efficace sistema di deposito centralizzato. Il risultato di tale sistema, sommato alla mancanza di regolamentazione statale e all'impossibilità di far valere i propri diritti, è che la Società può perdere la propria registrazione e la titolarità degli strumenti finanziari russi per dolo, colpa o anche per mera omissione.