OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
#  Comments
Market review
2022 was a very complicated year. The war in Ukraine and the tensions between the US and China led to supply problems and a sharp rise in the price of certain commodities, causing inflation and leading central banks to rapidly raise interest rates, resulting in sometimes significant falls in all asset classes. The US dollar was sought after at the beginning of the period, taking advantage of its safe haven status and the more decisive monetary policy of the Federal Reserve. At the end of the period, however, the greenback weakened significantly.
Performance contribution and portfolio changes
Throughout the year we optimised the performance of the AQI Euro ESG fund by taking advantage of higher volatility. Despite a 2022 result of -9.84%, the average annual performance over the last 10 years is +3.85% per annum.
Outlook and strategy
We estimate the probability of a mild recession at 40%. A more severe recession has 25% of probability. Our scenario of a soft landing is only 10% and we keep the probability of an exogenous shock at 25%.

Translation (ENES, 2022-12-31):
#  Comentarios
Retrospectiva del mercado
2022 fue un año muy complicado. La guerra de Ucrania y las tensiones entre EE.UU. y China provocaron problemas de abastecimiento y una fuerte subida del precio de ciertas materias primas, lo que causó inflación y llevó a los bancos centrales a subir rápidamente los tipos de interés, provocando caídas a veces importantes en todas las clases de activos. Al principio del periodo se buscó el dólar estadounidense, aprovechando su condición de valor refugio y la política monetaria más decidida de la Reserva Federal. Al final del periodo, sin embargo, el billete verde se debilitó significativamente.
Contribución al rendimiento y cambios en la cartera
A lo largo del año optimizamos el rendimiento del fondo AQI Euro ESG aprovechando la mayor volatilidad. A pesar de un resultado en 2022 del -9,84%, la rentabilidad media anual de los últimos 10 años es del +3,85% anual.
Previsión y estrategia
Estimamos que la probabilidad de una recesión leve es del 40%. Una recesión más grave tiene un 25% de probabilidad. Nuestro escenario de un aterrizaje suave es sólo del 10% y mantenemos la probabilidad de un choque exógeno en el 25%.
#  Investment focus and suitability
JB Strategy Income fund follows the proprietary Julius Baer investment approach that reflects our CIO's market view. It seeks to capitalise on long-term secular trends and also benefit from short-term opportunities arising on global markets. It offers global exposure to all asset classes and investment styles. The portfolio reflects the reference currency and the chosen risk profile.

Translation (ENES, 2021-09-30):
#  Objetivos e idoneidad de inversión
El fondo JB Strategy Income sigue el enfoque de inversión propio de Julius Baer que refleja la visión comercial de nuestro Director General de Inversiones. Su objetivo consiste en aprovechar las tendencias seculares a largo plazo y beneficiarse al mismo tiempo de las oportunidades a corto plazo que surgen en los mercados mundiales. Ofrece exposición mundial a todas las clases de activos y estilos de inversión. La cartera refleja la moneda de referencia y el perfil de riesgo de elegido.
| Riesgo de inversión | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Menor riesgo	Mayor riesgo
#  Base data		 NAV per share	CHF 92.95
Total fund assets	CHF 1'279.74 m
Base currency	USD
Available currencies	CHF, EUR, GBP
Currency hedging	hedged against base currency Share class	Ch (accumulation)
Bloomberg Ticker	JBFIECH LX Security code ISIN	LU1600591090 Security code CH36465922
Investment manager	Bank Julius Bär & Co. AG
15
10
Fund management company
GAM (Luxembourg) S.A.
5
0
-5
-10
-15
2017	2018	2019	2020	2021	2022
Perf. CH-shares	Perf. CH-shares since launch
Custodian	State Street Bank International GmbH, Luxembourg Branch, Luxembourg
Legal structure	SICAV under Luxembourg law
Launch date12.12.2014
Launch Share class07.07.2017
Domicile	Luxembourg
Benchmark	JPM CEMBI Broad Diversified Hedged
in %	YTD	1M	3M	6M	1Y	3Y
5Y	10Y
since
CHF
p.a.
p.a.
p.a. launch
Total Expense Ratio	0.65% (30.06.2022)
p.a. Fund	-17.46  -1.61  -4.15  -6.89 -18.16  -3.24  -1.76	n.a.  -1.37
Management fee	0.50%
Minimum investment	USD 500'000 or equivalent
Rolling
31.10.2021
31.10.2020
31.10.2019
31.10.2018
31.10.2017
Commission	Issue: max. 5.00%
 perf.	- 31.10.2022 - 31.10.2021 - 31.10.2020 - 31.10.2019 - 31.10.2018
Fund	-18.16	4.33	6.12	7.88	-6.36
Change of name: Multicooperation SICAV - Julius Baer Fixed Income Emerging Markets Hard Currency, as of 08.03.2019 Multicooperation SICAV - Julius Baer Fixed Income Emerging Markets Corporate
Past performance is not an indicator of current or future trends. The performance
Redemption: max. 3.00%2
Registered in	AT BE BH CH DE ES FR GB IE LU NL SE
2 
Only if no issuing commission was charged.

Translation (ENES, 2022-10-31):
#  Datos básicos		 Valor liquidativo neto	CHF 92.95
Patrimonio del fondo	CHF 1'279.74 mlls.
Moneda base	USD
Monedas disponibles	CHF, EUR, GBP
Cobertura de divisas	cubierta contra la moneda base Participaciones	Ch (acumulativa)
Bloomberg Ticker	JBFIECH LX
Código ISIN	LU1600591090
Código de valor CH36465922
Gestor de inversiones	Bank Julius Bär & Co. AG Gestión del fondo	GAM (Luxembourg) S.A.
Banco depositario	State Street Bank International GmbH,
Luxembourg Branch, Luxembourg Estructura jurídica	SICAV de derecho luxemburgués Fecha de lanzamiento	12.12.2014
Introducción de acción	07.07.2017 Domicilio	Luxemburgo
-15
2017	2018	2019	2020	2021	2022
Rend. clase CH	Rend. clase CH de lanz.
Índice	JPM CEMBI Broad Diversified Hedged CHF
| en % | YTD | 1M | 3M | 6M | 1A	3A	5A | 10A	de |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  | anual  anual | anual  lanz. |

Total Expense Ratio	0.65% (30.06.2022) Comisión de gestión	0.50%
Inversión mínima	USD 500'000 or equivalent
anual
Fondo	-17.46  -1.61  -4.15  -6.89 -18.16  -3.24  -1.76	n.a.  -1.37
| Rend. | 31.10.2021 | 31.10.2020 | 31.10.2019 | 31.10.2018 | 31.10.2017 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| deslizante | - 31.10.2022 | - 31.10.2021 | - 31.10.2020 | - 31.10.2019 | - 31.10.2018 |
| Fondo | -18.16 | 4.33 | 6.12 | 7.88 | -6.36 |
| Cambio de nombre: Multicooperation SICAV - Julius Baer Fixed Income Emerging Markets Hard |

Comisión	de emisión: max. 5.00% de retirada: max. 3.00%2
Registrados en	AT BE BH CH DE ES FR GB IE LU NL
SE
2 
Solo en caso de que no se cobrase una comisión de emisión.
#  Largest positions
| values refer to the net asset value and are calculated without the commission and costs incurred on issue, redemption or swapping (e.g. transaction and custody costs of the investor). The indications are based on figures denominated in CHF. If this |  | Security B 11/03/22 | Interest rate 0.000% | USD | % 2.38 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| currency is different from the currency of the country in which the investor is resident, |  | B 01/26/23 | 0.000% | USD | 2.36 |
| the return may increase or decrease as a result of currency fluctuations. |  | ADNOUH 0.7 06/04/24 | 0.700% | USD | 1.64 |
| Statistics	 |  | EIB Float 03/05/24 | 0.368% | USD | 1.20 |
| Volatility fund/benchmark (%)	8.42 / 9.471 Tracking Error (%)2.091 |  | B 12/06/22 | 0.000% | USD | 1.19 |
|  |  |  |  |  |  |
| Information ratio/Sharpe ratio	0.91 / -0.311 Correlation0.981 |  | EKT 4 7/8 01/15/28 | 4.875% | USD | 1.04 |
| Jensen Alpha/Beta	1.28 / 0.871 |  | BTGPBZ 4 1/2 01/10/25 | 4.500% | USD | 1.00 |
| Average maturity in years	5.58 Modified Duration3.55 |  | CBQKQD 4 1/2 PERP | 4.500% | USD | 0.96 |

Yield to Maturity (nominal) (%)8.31
1 
computed over 3 years

Translation (ENES, 2022-10-31):
#  Mayores posiciones
| Currency, a partir del 08.03.2019 Multicooperation SICAV - Julius Baer Fixed Income Emerging Markets Corporate | Título | Tipo de interés |  | % |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| El rendimiento pasado no es un indicador de la evolución de valor actual o futura. | B 11/03/22 | 0.000% | USD | 2.38 |
| Los valores de rendimiento se refieren al valor activo neto y se calculan sin los | B 01/26/23 | 0.000% | USD | 2.36 |
| costes y comisiones originados por emisión, retirada o cambio (por ejemplo, costes de transacción y custodia del inversor). Los datos se basan en cifras en CHF. Si la | ADNOUH 0.7 06/04/24 | 0.700% | USD | 1.64 |
| moneda difiere de la moneda del país en el que está domiciliado el inversor, la | EIB Float 03/05/24 | 0.368% | USD | 1.20 |
| rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones monetarias. | B 12/06/22 EKT 4 7/8 01/15/28 | 0.000% 4.875% | USD USD | 1.19 1.04 |
| Estadística	 | BTGPBZ 4 1/2 01/10/25 | 4.500% | USD | 1.00 |
| Vola. fondos/benchmark (%)	8.42 / 9.471  Tracking error (%)	2.091 | CBQKQD 4 1/2 PERP | 4.500% | USD | 0.96 |

Information ratio/Sharpe ratio	0.91 / -0.311  Correlación	0.981 Jensen Alpha/Beta		1.28 / 0.871 Plazo residual en años			5.58  Duración modificada 3.55 Rend. vencimiento (nominal) (%)			8.31 
1 
calculado en 3 años
#  Risks
Capital at risk. All financial investments involve an element of risk. Therefore, the value of the investment and the income from it will vary and the initial investment amount cannot be guaranteed.
The fund invests in equities and REITs, which may be subject to significant fluctuations in value, including yield and distributions, which are subject to the strategies of the managers of the REITs, including without limitation, the manner of capital raising to fund operations and expansion.
The fund may invest in derivatives, which are subject to the risks of their underlying markets or underlying instruments as well as issuer risks and often involve higher risks than direct investments.
The fund may invest in securities from emerging markets where prices can fluctuate significantly and where, in addition to social, political and economic uncertainties, operating and supervision conditions may deviate from the standards prevailing in developed markets.
The fund may invest in assets denominated in various currencies, giving rise to exchange rate risks which may be hedged. If the currency in which the past performance is displayed differs from the currency of the country in which an investor resides, due to exchange rate fluctuations, the performance shown may increase or decrease if converted into the investor's local currency

Translation (ENES, 2021-06-30):
#  Riesgos
Capital a riesgo: Los instrumentos financieros conllevan un elemento de riesgo. Por lo tanto, el valor de la inversión y el rendimiento resultante pueden variar y no se puede garantizar el valor inicial de la inversión.
El fondo invierte en renta variable y REIT, que pueden ser objeto de importantes fluctuaciones de valor, lo que incluye el rendimiento y las distribuciones, y que dependen de las estrategias de los gestores de las REIT, por ejemplo, entre otros, la manera de recaudar capital para financiar las operaciones y la expansión.
El fondo puede invertir en derivados, que están sujetos a los riesgos de sus mercados o instrumentos subyacentes, así como a los riesgos relativos a los emisores, y, con frecuencia, conllevan unos riesgos más elevados que las inversiones directas.
El fondo podrá realizar inversiones en valores de mercados emergentes en los que los precios pueden oscilar de forma significativa y en los que, además de la incertidumbre social, política y económica, las condiciones de negociación y supervisión pueden no ajustarse a los estándares que prevalecen en los mercados desarrollados.
El fondo puede invertir en activos denominados en diferentes divisas, lo que da lugar a riesgos cambiarios, para los que se puede aplicar una cobertura. Si la moneda en la que se muestra el rendimiento pasado difiere de la moneda del país en el que reside un inversor, debido a fluctuaciones en el tipo de cambio, el comportamiento mostrado puede subir o bajar si se convierte a la moneda local del inversor
#  Largest positions
| Security | Interest rate |  | % |
| --- | --- | --- | --- |
| JB FI EM Hard Currency-USD	USD	8.51 |
| T 2 3/4 09/30/20 | 2.750% | USD | 8.32 |
| JB FI Global Low Inv Grade-EUR |  | EUR | 6.12 |

 perf.	- 31.08.2020 - 31.08.2019 - 31.08.2018 - 31.08.2017 - 31.08.2016
 Fund	3.05	2.07	0.72	2.61	3.51
| of the investor). The indications are based on figures denominated in EUR. If this |  | T 2 7/8 10/31/20 | 2.875% | USD | 5.87 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| currency is different from the currency of the country in which the investor is resident, |  | US Treasury Bonds | 2.750% | USD | 5.07 |
| the return may increase or decrease as a result of currency fluctuations. |  | iShares Core Euro Corp Bd |  | EUR | 4.16 |
| Statistics	 |  | T 1 3/4 11/15/29 | 1.750% | USD | 3.87 |
| Volatility fund/benchmark (%)	9.15 / n.a.1 Tracking Error (%)	n.a.1 |  | Kairos Financial Income EUR |  | EUR | 2.66 |
|  |  |  |  |  |  |
| Information ratio/Sharpe ratio	n.a. / 0.261 Correlation	n.a.1 |  | JB Equity Next Generation |  | USD | 2.04 |
| Jensen Alpha/Beta	n.a. / n.a.1 |  | HSBC MSCI China ETF |  | USD | 2.02 |
| Average maturity in years	1.51 Modified Duration1.30 |  | Total |  |  | 48.64 |

Past performance is not an indicator of current or future trends. The performance values refer to the net asset value and are calculated without the commission and costs incurred on issue, redemption or swapping (e.g. transaction and custody costs
Yield to Maturity (nominal) (%)1.85
1 
computed over 3 years

Translation (ENES, 2020-08-31):
#  Mayores posiciones
| El rendimiento pasado no es un indicador de la evolución de valor actual o futura. Los valores de rendimiento se refieren al valor activo neto y se calculan sin los costes y comisiones originados por emisión, retirada o cambio (por ejemplo, costes | JB FI Global Low Inv Grade-EUR T 2 7/8 10/31/20 | 2.875% | EUR USD | 6.12 5.87 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| de transacción y custodia del inversor). Los datos se basan en cifras en EUR. Si la | US Treasury Bonds | 2.750% | USD | 5.07 |
| moneda difiere de la moneda del país en el que está domiciliado el inversor, la rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones | iShares Core Euro Corp Bd |  | EUR | 4.16 |
| monetarias. | T 1 3/4 11/15/29 | 1.750% | USD | 3.87 |

Estadística				 Vola. fondos/benchmark (%)	9.15 / n.a.1  Tracking error (%)	n.a.1 Information ratio/Sharpe ratio	n.a. / 0.261  Correlación	n.a.1 Jensen Alpha/Beta		n.a. / n.a.1
Plazo residual en años	1.51  Duración modificada 1.30 Rend. vencimiento (nominal) (%)	1.85 
1 
calculado en 3 años
#  Largest positions	
Security	%
Oracle Corp	US	2.98
Exxon Mobil Corp	US	2.81
Charles Schwab Corp	US	2.77
Thales SA	FR	2.29
AXA SA	FR	2.27
Total13.12

Translation (ENES, 2023-02-28):
#  Mayores posiciones	
Título	%
Oracle Corp	US	2.98
Exxon Mobil Corp	US	2.81
Charles Schwab Corp	US	2.77
Thales SA	FR	2.29
AXA SA	FR	2.27
Total13.12
| in % | YTD | 1M | 3M | 6M | 1Y | 3Y p.a. | 5Y p.a. | 10Y  since p.a. launch p.a. |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fund | 3.56 | 3.56 | 4.30 | 0.73 | -7.35 | -2.86 | -3.16 | n.a. | n.a. |
| BM | 3.50 | 3.50 | 4.90 | 2.71 | -6.24 | -0.69 | -1.01 | n.a. | n.a. |
| Rolling | 31.01.2022 | 31.01.2021 | 31.01.2020 | 31.01.2019 | 31.01.2018 |
| perf. | - 31.01.2023 | - 31.01.2022 | - 31.01.2021 | - 31.01.2020 | - 31.01.2019 |
| Fund | -7.35 | -3.42 | 2.44 | 1.13 | -8.11 |
| BM | -6.24 | 0.14 | 4.31 | 2.74 | -5.52 |

Translation (ENES, 2023-01-31):
| en % | YTD | 1M | 3M | 6M | 1A | 3A anual | 5A anual | 10A anual | de lanz. anual |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fondo | 3.56 | 3.56 | 4.30 | 0.73 | -7.35 | -2.86 | -3.16 | n.a. | n.a. |
| BM | 3.50 | 3.50 | 4.90 | 2.71 | -6.24 | -0.69 | -1.01 | n.a. | n.a. |
| Rend. | 31.01.2022 | 31.01.2021 | 31.01.2020 | 31.01.2019 | 31.01.2018 |
| deslizante | - 31.01.2023 | - 31.01.2022 | - 31.01.2021 | - 31.01.2020 | - 31.01.2019 |
| Fondo | -7.35 | -3.42 | 2.44 | 1.13 | -8.11 |
| BM | -6.24 | 0.14 | 4.31 | 2.74 | -5.52 |
#  Statistics	
 Volatility fund/benchmark (%)	9.31 / 8.911 Tracking Error (%)	2.731
 Information ratio/Sharpe ratio	-0.79 / -0.251 Correlation	0.961
 Jensen Alpha/Beta	-2.14 / 1.001

Translation (ENES, 2023-01-31):
#  Estadística	
 Vola. fondos/benchmark (%)	9.31 / 8.911 Tracking error (%)	2.731
 Information ratio/Sharpe ratio	-0.79 / -0.251 Correlación	0.961
 Jensen Alpha/Beta	-2.14 / 1.001
1 
calculado en 3 años
#  Investment focus and suitability
Global Excellence is a globally diversified equity fund with an investment focus on high profitability, above-average earnings growth and low leverage. These equities are market leaders in their industry and their business model has proven itself over one or more economic cycles. The management of these companies must take into account the interests of all stakeholders, but the focus must be on increasing the intrinsic value of these companies. The equity fund is actively managed and is not linked to the index in its capital allocation decision and portfolio composition. The target of robust performance with less price fluctuation over a long-term investment period is thus pursued.

Translation (ENES, 2021-07-31):
#  Objetivos e idoneidad de inversión
Global Excellence es un fondo de acciones globalmente diversificado con un enfoque de inversión de alta rentabilidad, un aumento de las ganancias superior a la media y un bajo nivel de endeudamiento. Estas acciones son líderes de mercado en su sector y su modelo de negocio ha probado su eficacia a lo largo de uno o más ciclos económicos. La gestión de estas empresas debe contemplar los intereses de todas las partes implicadas, pero la atención debe centrarse en el aumento a largo plazo del valor intrínseco de estas empresas. El fondo de acciones se gestiona activamente y no está vinculado al índice por lo que respecta a su criterio de asignación de capital y su composición de la cartera. Por lo tanto, el objetivo es alcanzar un rendimiento sólido con una menor fluctuación de los precios durante un período de inversión a largo plazo.
| Riesgo de inversión | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Menor riesgo	Mayor riesgo
#  Structure by sector
Information Technology
Health Care Industrials Financials
Consumer Discretionary Telecommunication Services
Consumer Staples
Materials

Translation (ENES, 2023-07-31):
#  Distribución por sectores en %
|  Vola. fondos/benchmark (%)	19.99 / 17.781 Tracking error (%)	7.361  Information ratio/Sharpe ratio	-0.34 / 0.381 Correlación	0.931 Tecnología de la Información Salud  Jensen Alpha/Beta	-2.66 / 1.051 Industrial 1  calculado en 3 años	 Finanzas | 11.8 10.6 | 22.0% % % |
| --- | --- | --- |
|  | Productos de Consumo no Básico | 7.5% |  |
| Disposiciones legales importantes | Servicios de Telecomunicaciones | 7.2% |  |
| Fuentes: Bloomberg, Rimes, GAM. Les rogamos notar las disposiciones legales importantes al fin | Productos de Primera Necesidad | 4.1% |  |
| de este documento. Antes de invertir, por favor, lea el folleto informativo y el KIID disponibles en www.funds.gam.com y en las páginas web de los distribuidores. | Materiales | 1.2% |  |

34.7%
Los instrumentos financieros mencionados en este documento tienen solo fines ilustrativos y no deben considerarse como una oferta directa, una recomendación de inversión o un asesoramiento en inversiones. Las asignaciones y participaciones están sujetas a cambios.
Los inversores deben tener en cuenta que, en relación con las expectativas de la Autorité des Marchés Financiers, la denominación de este Multicooperation SICAV - Julius Baer Global Excellence Equity (UCITS) está desprovista de la consideración de criterios no financieros en su gestión.
#  Performance in %	
Base data		 NAV per share	EUR 111.81
Total fund assets	EUR 1'585.55 m
Base currency	USD
Available currencies	CHF, EUR, GBP, SGD
Currency hedging	not hedged against base currency Share class	V (accumulation)
Bloomberg Ticker	MUGEEVE LX Security code ISIN	LU2225707434 Security code CH56800814
Security code D	A2QB3H
Investment manager	Bank Julius Bär & Co. AG
40	
38.1
Fund management company
GAM (Luxembourg) S.A.
30
20
10

Translation (ENES, 2022-10-31):
#  Evolución del valor en %	
Datos básicos		 Valor liquidativo neto	EUR 111.81
Patrimonio del fondo	EUR 1'585.55 mlls.
Moneda base	USD
Monedas disponibles	CHF, EUR, GBP, SGD
Cobertura de divisas	no cubierta contra la moneda base Participaciones	V (acumulativa)
Bloomberg Ticker	MUGEEVE LX
Código ISIN	LU2225707434
Código de valor CH56800814 Código de valor D	A2QB3H
Gestor de inversiones	Bank Julius Bär & Co. AG Gestión del fondo	GAM (Luxembourg) S.A.
Banco depositario	State Street Bank International GmbH,
Luxembourg Branch, Luxembourg
40	
38.1
30
20
10
# NAV Evolution since launch	Cumulative and Annualized Performance
### 05-2010
Unit

### 07-2023
Fund Statistics	
Since

Translation (ENES, 2023-07-31):
# Evolución del Valor Liquidativo desde el lanzamiento	Rentabilidades acumuladas y anualizadas
05-2010
Participación
07-2023
| Medidas estadísticas | 6 meses | 1 año | 3 años | 5 años | Desde el inicio |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Volatilidad anualizada Participación | 6,75% | 8,99% | 8,25% | 10,29% | 9,21% |
| Ratio de Sharpe | 0,22 | 0,17 | 0,51 | 0,27 | 0,57 |
| Máximo retroceso (drawdown) | -3,20% | -9,08% | -14,47% | -19,81% | -19,81% |
| Período de recuperación (días) | 72 | 65 | - | 159 | 159 |
#### Allocation subject to change. Reference in this document to specific securities should not be construed as recommendation to buy or sell these securities.
Performance and Investment Choices
The portfolio remains focused on all short-term debt instruments from emerging sovereign and corporate issuers. The weight of instruments maturing within 5 years is equal to 70% while the debt component maturing beyond 5 years is 29%.
A pro-cyclical approach was maintained throughout the month. In particular, the cash component was at 7% while the local debt component was at 17%. On the currency front, exposure to the US dollar decreased also as a result of changes in options.
The Fund put in a slightly negative performance in July. This is attributable to the interest rate hedges that were placed on US Treasuries.
The central banks remained accommodative and, for the time being, are managing to keep interest rate pressures in check. The commitment to keep short-term rates steady is helping emerging currencies.

Translation (ENES, 2021-07-31):
#### Asignación sujeta a cambios. Las referencias a valores específicos en este documento no se deben interpretar como una recomendación de compra o venta de dichos valores.
Rentabilidades y decisiones de inversión
La cartera sigue concentrada principalmente en los instrumentos de crédito a corto plazo de emisores públicos y corporativos emergentes. Los instrumentos con vencimiento a cinco años suponen el 75%, mientras que el componente de crédito con vencimiento superior a cinco años constituye el 25%.
Durante el mes, mantuvimos un enfoque procíclico. El componente de liquidez se situó en el 7%, mientras que el componente de deuda local disminuyó al 17%. En el plano de las divisas, la exposición al dólar se redujo, como resultado también de las variaciones de las opciones de compra.
En julio, el subfondo registró una rentabilidad ligeramente negativa. El resultado se debió a las coberturas de los tipos de interés adoptadas en los bonos del Tesoro estadounidense.
Los bancos centrales mantienen su política flexible y, de momento, son capaces de contener la presión sobre los tipos de interés. El compromiso de mantener los tipos de interés a corto plazo sin cambios favorece a las divisas emergentes.
|  | Core Ptf & Cash | Tactical Portfolio | Hedging | Yield Enhancing |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Core Ptf & Cash |  |  |  |  |
| Tactical Portfolio | 67% |  |  |  |
| Hedging | -43% | -31% |  |  |
| Yield Enhancing | -197% | -69% | 60% |  |

Translation (ENES, 2021-09-30):
|  | Core Ptf & Cash | Tactical Portfolio | Hedging | Yield Enhancing |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Core Ptf & Cash |  |  |  |  |
| Tactical Portfolio | 67% |  |  |  |
| Hedging | -43% | -31% |  |  |
| Yield Enhancing | -197% | -69% | 60% |  |