### Calcul du risque de concentration d’un émetteur et du risque d’exposition à la contrepartie
Chaque Compartiment doit calculer les limites de concentration d’un émetteur tel qu’indiqué à l’article 70 de la Réglementation sur les OPCVM sur la base de l’exposition sous-jacente créée par l’utilisation des FDI selon l’approche par les engagements. Les risques de contrepartie résultant des transactions sur instruments dérivés négociés de gré à gré et des techniques de gestion efficace de portefeuille doivent être combinés lors du calcul de la limite de contrepartie de gré à gré tel qu’indiqué à l’article 70(1)(c) de la Réglementation sur les OPCVM. Un Compartiment doit calculer l’exposition résultant de la marge initiale donnée et de la marge de variation recevable de la part du courtier par rapport aux instruments dérivés négociés sur les marchés financiers ou de gré à gré, laquelle n’est pas protégée par des règles concernant les avoirs du client ou par d’autres accords similaires destinés à protéger le Compartiment contre l’insolvabilité du courtier, et cette exposition ne peut pas être supérieure à la limite de contrepartie de gré à gré énoncée à l’article 70(1)(c) de la Réglementation sur les OPCVM.
Le calcul des limites de concentration de l’émetteur, tel que défini à l’article 70 de la Réglementation sur les OPCVM doit tenir compte d’une quelconque exposition nette à une contrepartie due à un contrat de prêts de titre ou à un contrat de mise en pension. L’exposition nette désigne le montant recevable par un Compartiment moins une quelconque garantie fournie par le Compartiment. L’exposition créée par le réinvestissement d’une garantie doit également être prise en compte dans les calculs de la concentration de l’émetteur. Lors du calcul de l’exposition conformément à l’article 70 de la Réglementation sur les OPCVM, ledit Compartiment doit déterminer s’il est exposé à une contrepartie de gré à gré, à un courtier ou à une chambre de compensation.
L’exposition des positions aux actifs sous-jacents des FDI, y compris des FDI incorporés en valeurs mobilières négociables, instruments du marché monétaire ou organismes de placement collectif, lorsque combinés le cas échéant avec des positions résultant d’investissements directs, ne peut pas dépasser les limites d’investissement indiquées aux articles 70 et 73 de la Réglementation sur les OPCVM. Lors du calcul du risque de concentration de l’émetteur, le FDI (y compris les FDI incorporés) doit être examiné en vue de la détermination de l’exposition de position qui en résulte. Cette exposition de position doit être prise en compte dans le calcul de la concentration de l’émetteur. La concentration de l’émetteur doit être calculée selon l’approche par les engagements, le cas échéant, ou la perte potentielle maximale résultant de la défaillance de l’émetteur si elle est plus prudente. Elle doit également être calculée par tous les Compartiments, sans tenir compte du fait qu’ils utilisent, ou pas, la VaR à des fins d’exposition globale. Cette disposition ne s’applique pas dans le cas d’un FDI indiciel, à condition que l’indice sous-jacent réponde aux critères énoncés à l’article 71(1) de la Réglementation sur les OPCVM.
Une valeur mobilière ou un instrument du marché monétaire intégrant un FDI sera considéré comme correspondant à des instruments financiers répondant aux critères relatifs aux valeurs mobilières ou instruments du marché monétaire définis dans la Réglementation sur les OPCVM si ladite valeur ou ledit instrument contient un composant remplissant les critères suivants :
- en raison de ce composant, tout ou partie des flux de trésorerie qui seraient requis par la valeur mobilière ou l’instrument du marché monétaire sous-jacent sont susceptibles de changer en fonction d’un taux d’intérêt donné, du prix d’un instrument financier, d’un taux de change, d’un indice de prix ou de taux, d’une notation de crédit ou d’un indice de crédit ou d’une autre variable, et évoluent donc d’une manière semblable à celle d’un instrument dérivé pur et simple ;
- ses caractéristiques économiques et son profil de risque ne sont pas étroitement liés à ceux de l’instrument dans lequel il est inclus ; et
- il a une incidence notable sur le profil de risque et l’évaluation de la valeur mobilière ou de l’instrument du marché monétaire.

Translation (FRES, 2022-06-30):
#### Cálculo del riesgo de concentración en emisores y riesgo de exposición a contrapartes
Cada Fondo debe calcular los límites de concentración en emisores según se indica en el Artículo 70 del Reglamento sobre OICVM a partir de la exposición subyacente generada mediante el uso de instrumentos financieros derivados en virtud del criterio de compromiso. Las exposiciones al riesgo de una contraparte derivadas de las transacciones de derivados extrabursátiles (OTC) y las técnicas de gestión eficiente de la cartera deben combinarse a la hora de calcular el límite de contrapartes extrabursátiles, según se indica en el Artículo 70(1)(c) del Reglamento sobre OICVM. Un Fondo debe calcular la exposición derivada del margen inicial indicado y el margen de variación percibido de un intermediario con respecto a los derivados cotizados o extrabursátiles (OTC), que no está protegida por las normas del dinero del cliente u otros acuerdos similares para proteger al Fondo frente a la insolvencia del intermediario, y dicha exposición no puede exceder el límite de contrapartes extrabursátiles (OTC) que se indica en el Artículo 70(1)(c) del Reglamento sobre OICVM.
El cálculo de los límites de concentración en emisores indicados en el Artículo 70 del Reglamento sobre OICVM deberán tenerse en cuenta en toda exposición neta a una contraparte generada mediante un contrato de préstamo de valores o de recompra. La exposición neta hace referencia al importe que percibirá el Fondo menos cualquier garantía aportada por el Fondo. Las exposiciones generadas por la reinversión de la garantía también deberán tenerse en cuenta en los cálculos de la concentración en emisores. Al calcular las exposiciones a efectos de la Norma 70 del Reglamento sobre OICVM, el Fondo deberá establecer si su exposición lo es a una contraparte extrabursátil (OTC), un intermediario o una entidad de compensación.
La exposición de las posiciones a los activos subyacentes de los FDI, incluidos los FDI incorporados en valores mobiliarios, instrumentos del mercado monetario u organismos de inversión colectiva, no podrá superar los límites de inversión establecidos en los Artículos 70 y 73 del Reglamento sobre OICVM cuando sean combinadas en su caso con las posiciones resultantes de las inversiones directas. Al calcular el riesgo de concentración en emisores, los FDI (incluidos los FDI incorporados) deberán considerarse para determinar la exposición resultante. Esta exposición de las posiciones deberá tenerse en cuenta en los cálculos de concentración en emisores. La concentración en emisores deberá calcularse empleando el criterio de compromiso cuando corresponda o la posible pérdida máxima como resultado de un impago por parte del emisor si es más prudente. Deberá ser calculada asimismo para todos los Fondos, independientemente de si emplean el Valor en Riesgo (“VaR”) a efectos de exposición global. Esta disposición no se aplicará en el caso de los instrumentos financieros derivados vinculados a índices siempre que el índice subyacente sea uno que cumple con los criterios establecidos en el Artículo 71(1) del Reglamento sobre OICVM.
Se entenderá que la expresión valor mobiliario o instrumento del mercado monetario que incorpore un instrumento financiero derivado se refiere a instrumentos financieros que cumplan los criterios para los valores mobiliarios o los instrumentos del mercado monetario que se recogen en el Reglamento sobre OICVM y que contengan un componente que cumpla los criterios siguientes:
- en virtud de dicho componente, parte o la totalidad de los flujos de efectivo que de otro modo exigiría el valor mobiliario o el instrumento del mercado monetario que sirva de contrato principal deberán poderse modificar en función de un tipo de interés específico, precio de instrumento financiero, tipo de cambio, índice de precios o tipos, calificación crediticia o índice de crédito, o de otra variable, y poder variar, por tanto, de forma análoga a un derivado autónomo;
- las características y los riesgos económicos inherentes al derivado considerado no podrán estar relacionadas estrechamente con los correspondientes al contrato principal; y
- deberá tener una incidencia significativa en el perfil de riesgo y el precio del valor mobiliario o del instrumento del mercado monetario.