## Use of structured products
- Structured finance securities include, without limitation, securitised credit and portfolio credit-linked notes.
- Securitised credit is securities primarily serviced, or secured, by the cash flows of a pool of receivables (whether present or future) or other underlying assets, either fixed or revolving. Such underlying assets may include, without limitation, residential and commercial mortgages, leases, credit card receivables as well as consumer and corporate debt. Securitised credit can be structured in different ways, including "true sale" structures, where the underlying assets are transferred to a special purpose entity, which in turn issues the asset-backed securities, and "synthetic" structures, in which not the assets, butonly the credit risks associated with them are transferred through the use of derivatives, to a special purpose entity, which issues the securitised credit.
- Portfolio credit-linked notes are securities in respect of which the payment of principal and interest is linked directly or indirectly to one or more managed or unmanaged portfolios of reference entities and/or assets ("reference credits"). Upon the occurrence of a credit-related trigger event ("credit event") with respect to a reference credit (such as a bankruptcy or a payment default), a loss amount will be calculated (equal to, for example, the difference between the par value of an asset and its recovery value).
- Securitised credit and portfolio credit-linked notes are usually issued in different tranches: Any losses realised in relation to the underlying assets or, as the case may be, calculated in relation to the reference credits are allocated first to the securities of the most junior tranche, until the principal of such securities is reduced to zero, then to the principal of the next lowest tranche, and so forth.
- Accordingly, in the event that (a) in relation to securitised credit, the underlying assets do not perform and/or (b) in relation to portfolio credit-linked notes, any one of the specified credit events occurs with respect to one or more of the underlying assets or reference credits, this may affect the value of the relevant securities (which may be zero) and any amounts paid on such securities (which may be zero). This may in turn affect the Net Asset Value per Unit In addition the value of structured finance securities from time to time, and consequently the Net Asset Value per Unit, may be adversely affected by macro-economic factors such as adverse changes affecting the sector to which the underlying assets or reference credits belong (including industry sectors, services and real estate), economic downturns in the respective countries or globally, as well as circumstances related to the nature of the individual assets (for example, project finance loans are subject to risks connected to the respective project). The implications of such negative effects thus depend heavily on the geographic, sector-specific and type- related concentration of the underlying assets or reference credits. The degree to which any particular asset-backed security or portfolio credit-linked note is affected by such events will depend on the tranche to which such security relates; junior tranches, even having received investment grade rating, can therefore be subject to substantial risks.
- Exposure to structured finance securities may entail a higher liquidity risk than exposure to sovereign bonds which may affect their realisation value.

Translation (ENIT, 2022-01-01):
## Uso di prodotti strutturati
- I titoli di finanza strutturata comprendono, tra l'altro, strumenti creditizi cartolarizzati e portfolio credit-linked notes.
- Gli strumenti creditizi cartolarizzati sono titoli il cui servizio del debito è principalmente riconducibile, o è garantito, dai flussi di cassa di un pool di crediti (attuali o futuri) o da altri strumenti sottostanti, fissi o revolving. Tali strumenti sottostanti possono includere, senza limiti, mutui residenziali e commerciali, canoni di affitto, attivi di carte di credito nonché crediti al consumo e alle imprese. Gli strumenti creditizi possono essere strutturati in diversi modi, incluso tramite strutture "true sale", nell'ambito delle quali le attività sottostanti sono trasferite a una società veicolo, la quale a sua volta emette ABS e strutture "sintetiche", nelle quali non le attività, ma solo i rischi di credito connessi a queste ultime sono trasferiti mediante l'impiego di derivati, alla società veicolo che emette lo strumento creditizio strutturato.
- Le portfolio credit-linked notes sono titoli relativamente ai quali il pagamento della quota capitale e degli interessi è direttamente o indirettamente connesso a uno o più portafogli gestiti o non gestiti di entità e/o attività di riferimento (i "crediti di riferimento"). Al verificarsi di un dato evento (c.d. "evento creditizio") relativo al credito di riferimento (come un fallimento o un'insolvenza), viene calcolato l'importo di una perdita (pari, ad esempio, alla differenza tra il valore nominale di un'attività e il suo valore di recupero).
- Gli strumenti creditizi cartolarizzati e le portfolio credit-linked notes sono generalmente emessi in diverse tranche: le eventuali perdite realizzate sulle attività sottostanti o, a seconda del caso, calcolate in base ai crediti di riferimento, sono imputate prima ai titoli della tranche di rango più basso, fino a quando il capitale di tali titoli non si riduce a zero, quindi al capitale della tranche di rango immediatamente superiore, e così via.
- Di conseguenza, qualora (a) in relazione a uno strumento creditizio cartolarizzato, le attività sottostanti risultino in sofferenza e/o (b) in relazione alle portfolio credit-linked notes, si verifichi uno degli eventi creditizi specificati relativamente a una o più attività sottostanti o crediti di riferimento, ciò può incidere sul valore dei relativi titoli (che può ridursi a zero) e sugli importi pagati su tali titoli (che possono azzerarsi). Questo, a sua volta, può incidere sul Valore patrimoniale netto per Azione. Inoltre, il valore dei titoli finanziari strutturati e, di conseguenza, anche il Valore patrimoniale netto per Quota, possono risentire di tanto in tanto di fattori macroeconomici quali cambiamenti sfavorevoli nel settore di appartenenza degli attivi sottostanti o dei crediti di riferimento (inclusi i settori industriale, immobiliare e dei servizi), recessioni economiche nei rispettivi paesi o a livello mondiale, nonché circostanze connesse alla natura dei singoli asset (ad esempio, i prestiti erogati nell'ambito di operazioni di project financing sono soggetti ai rischi connessi al rispettivo progetto). Le conseguenze di tali effetti negativi dipendono quindi fortemente dalla concentrazione in termini di aree geografiche, settori e tipologie delle attività sottostanti o dei crediti di riferimento. L'incidenza di tali eventi su un particolare ABS o su una portfolio credit-linked note dipende dalla tranche cui appartiene il titolo; le tranche junior, quand'anche abbiano un rating investment grade, sono soggette a rischi significativi.
- L'esposizione a titoli di finanza strutturata può comportare un rischio di liquidità più elevato rispetto all'esposizione a titoli di Stato, il quale può incidere sul valore di realizzo.