## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/10/2022
FUND COMMENTARY
Markets continued to be volatile in October, with the epicentre of the decline being China where the National People's Congress saw the re-appointment of Xi Jinping for another term. The appointment was not surprising, but the extent of Xi Jinping's control over the Politburo and its Standing Committee was. All seven members are aligned with Xi Jinping, leaving him without dissenting voices on the committee. The appointees each bring some expertise, although compared to the previous committee we believe their resumes are less impressive.
This month Japan effectively opened its borders for the first time since March 2020, and we continue to expect significant benefits for portfolio companies Oriental Land (which runs Disneyland Tokyo), and physical traffic- dependent companies such as Fast Retailing and Kosé.
Fast Retailing announced strong results this month justifying our faith in this company which is one of our longest- held stocks. As seen before, Fast Retailing has overcome obstacles – on this occasion, the slowdown in China – with excellent execution, specifically in its US and Europe operations. Meanwhile the company's inventory management and merchandising skill continues to push new boundaries.
Nidec reported strong results, with the company again overcoming procurement problems. We also believe the company's Electric Vehicle traction motor business is still highly promising.
TSMC announced remarkably strong results with Q4 guidance implying that 2022 will see 73% growth in operating profit. An impressive outcome for a company of this scale. However, the company's share price fell as the outlook into 2023 is for a slowdown on global semiconductor demand.
Cheil Worldwide, the Korean marketing company which is part of the Samsung group, reported excellent Q3 results showing strong revenue growth and expanding margins, not only in the US but also in China, ASEAN (Association of Southeast Asian Nations) and the middle east.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance does not predict future returns.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
## Comparto di Comgest Growth plc	31/10/2022
COMMENTO
I mercati sono stati volatili ad ottobre e l'epicentro del declino è stato la Cina, dove il Congresso Nazionale del Popolo ha visto la riconferma di Xi Jinping per un altro mandato. La nomina non è stata sorprendente, ma lo è stata l'estensione del controllo di Xi Jinping sul Politburo e sul suo Comitato permanente. Tutti e sette i membri sono allineati con Xi Jinping, non lasciando spazio al dissenso nel comitato. I membri nominati apportano ciascuno una certa esperienza, anche se, rispetto al comitato precedente, riteniamo che le loro competenze siano meno significative.
Questo mese il Giappone ha effettivamente riaperto le frontiere per la prima volta dal marzo 2020 e continuiamo a prevedere vantaggi significativi per Oriental Land (che gestisce Disneyland Tokyo) e le aziende dipendenti dal traffico fisico come Fast Retailing e Kosé.
A conferma di entrambi i punti sopra citati, questo mese Fast Retailing ha annunciato ottimi risultati che giustificano la nostra fiducia in questa società, il cui titolo è tra quelli presenti da più tempo in portafoglio. Come è già successo in passato, Fast Retailing ha superato gli ostacoli - in questo caso, il rallentamento della Cina - con notevole efficienza, in particolare per quanto riguarda le attività negli Stati Uniti e in Europa. Nel frattempo, le competenze dell'azienda nella gestione dell'inventario e nel merchandising continuano ad abbattere nuove frontiere.
Nidec ha registrato ottimi risultati, superando ancora una volta i problemi di approvvigionamento. Riteniamo inoltre che il settore dei motori a trazione per veicoli elettrici sia sempre molto promettente.
TSMC ha annunciato risultati straordinariamente solidi, con previsioni per il quarto trimestre che indicano una crescita del 73% dell'utile operativo nel 2022. Un risultato impressionante per un'azienda di queste dimensioni. Tuttavia, il prezzo delle azioni della società è sceso perché le prospettive per il 2023 prevedono un rallentamento della domanda globale di semiconduttori.
Cheil Worldwide, la società di marketing coreana che fa parte del gruppo Samsung, ha riportato ottimi risultati nel terzo trimestre con una forte crescita dei ricavi e margini in espansione, non solo negli Stati Uniti ma anche in Cina, ASEAN (Associazione delle nazioni del Sudest asiatico) e Medio Oriente.
Le informazioni contenute in questo documento sono da ritenersi valide solo in riferimento alla data di pubblicazione del documento stesso, non devono essere intese come ricerca indipendente e non devono essere considerate come raccomandazioni di investimento. Il riferimento a specifiche società non costituisce una raccomandazione ad investire direttamente in tali titoli. L'allocazione è soggetta a modifiche senza preavviso. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.