# Outlook
The near-term spread outlook will remain supportive for credit asset classes especially for emerging market fixed income. While headwinds to emerging markets from tighter global liquidity and slowing global growth have not receded, we expect a positive spillover from China’s reopening to support the near-term market outlook.
The stabilization in the risk backdrop should continue to anchor spreads in the short term. However, with valuations now reflect- ing an improved global macro environment, the recent compression in spread levels is likely to limit meaningful further tighten- ing in the CEMBI Broad diversified. To be clear, for now we do not think that the constructive emerging market backdrop is over and while we believe that valuations still offer some upside, we think that attention might increasingly turn to idiosyncratic credit risks. In that context we continue to prefer corporates with better fundamentals and more diversified financing sources. We also we expect idiosyncratic stories (as we have seen this month) to provide good opportunities for active managers. Also, the fun- damentals for emerging market corporates have remained quite resilient and despite potential headwinds we expect only a mar- ginal weakening in leverage going forward.
Technicals should remain supportive unless new issues rise significantly or macro expectations turn negative, either from more aggressive rate hikes or a return of recession fears. We continue to deploy cash selectively and position the fund for future out- performance.

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Perspectivas de mercado
La previsión para los diferenciales en un futuro próximo siguen siendo favorables para los bonos corporativos, especialmente de mercados emergentes. Pese a que no han desaparecido los factores contrarios a los mercados emergentes relacionados con una menor liquidez a nivel mundial y la desaceleración del crecimiento global, creemos en un efecto contagio positivo con la reapertura de China que beneficiará la perspectiva del mercado a corto plazo.
La estabilización del marco de riesgo debería seguir manteniendo los diferenciales sin variación a corto plazo. No obstante, ahora que las valoraciones reflejan un mejor entorno macro global, es probable que la reciente compresión de los niveles de diferenciación evite considerablemente un mayor estrechamiento en el CEMBI Broad diversified. En resumen, de momento no pensamos que se haya desvanecido el contexto propicio para los mercados emergentes y, aunque creemos que las valora- ciones siguen ofreciendo cierto potencial de ganancia, la atención podría empezar a dirigirse, a nuestro juicio, hacia riesgos de crédito no correlacionados. En ese contexto seguimos prefiriendo bonos corporativos con mejores fundamentales y con fuentes de financiación más diversificadas. También creemos que las emisiones no correlacionadas (como hemos visto este mes) pueden ofrecer buenas oportunidades a los gestores activos. Además, los fundamentales de los bonos corporativos de merca- dos emergentes se han mantenido muy resistentes y pese a los posibles obstáculos, solo esperamos un debilitamiento mar- ginal en el apalancamiento en un futuro próximo.
Creemos que los datos técnicos seguirán siendo favorables, a menos que crezca significativamente el número de nuevas emisiones o que las expectativas macro se vuelvan negativas, bien por una serie más agresiva de subidas de tipos o el regreso del temor a una recesión. Seguimos invirtiendo las posiciones de liquidez de manera selectiva y posicionando el fondo para una mejor rentabilidad futura.