# MANAGEMENT REPORT
- Macroeconomic climate and equity market performance in 2021–22The markets’ financial year (June 2021-2022) was unusual in many ways. Two major crises shook the world. The Covid crisis continued, coming in wave after wave, to country after country, with variants named after letters of the Greek alphabet. Then, in February, Russia’s unthinkable and dramatic military intervention in Ukraine forced western governments to impose a range of sanctions on one of the world’s leading commodity and energy producers. The consequences of these two crises were threefold. 1) Serious disruption to logistics chains, causing lengthy production delays. Global automotive production was hit first by the semiconductor shortage, then the halt to Ukrainian production of vehicle harnesses. Total auto production failed to rise over the year, dashing last year’s hopes of a 15% increase. 2) A sharp rise in commodity and energy prices, then wages. Gas and oil prices therefore rose by 51% over the period. This historic level of inflation is having negative repercussions for most of the companies in our portfolio which, despite their obvious pricing power, face delays in passing on increases that are as unpredictable as they are spectacular. 3) Higher long-term interest rates, with the 10-year German Bund yield moving from -0.06% to +1.37% over the period, and the 10-year French OAT yield moving from+0.28% to +1.91%. This rise in interest rates had an adverse effect on the valuation of growth stocks, which are more sensitive to such changes.

- PerformanceIn this difficult context, Oddo BHF Avenir fell further than its benchmark. This performance can largely be attributed to our structural absence from the sectors that fared best in this atypical crisis. We are structurally absent from the energy sector, which rose 20% over the period, and the banking sector, which benefited from higher interest rates.

| Unit | Annual performance | Benchmark index |
| --- | --- | --- |
| ODDO BHF AVENIR CR-EUR | -15.29% | -13.16% |
| ODDO BHF AVENIR CN-EUR | -14.56% |
| ODDO BHF AVENIR DN-EUR | -14.54% |
| ODDO BHF AVENIR DR-EUR | -15.30% |
| ODDO BHF AVENIR GC-EUR | -14.57% |

Past performance is not an indication of future results. Performance may vary over time.
- TransactionsIn terms of movements, the two main upward adjustments were the strengthening of 1) Rexel, which is benefiting structurally from the improvement in its logistics services thanks to the digitisation and growing electrification of the economy and 2) GTT, whose membranes are used in most of the many LNG transport ships currently under construction or on order. The two main downward adjustments involved: 1) Ipsen, because we had concerns (perhaps prematurely) over the impact of generic versions of its main product, Somatuline; 2) Alstom, whose long-term contracts seemed risky to us in the context of high inflation.

The main purchases/sales during the last financial year:
| Portfolio | Stock | Purchase | Disposal | Currency |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Oddo BHF Avenir | Alstom |  | 29,195,864.41 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Rexel SA | 28,978,393.34 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Oddo BHF Money Market CI EUR Cap |  | 24,936,850.00 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Ipsen |  | 21,946,827.05 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Gaztransport et technigaz SA | 21,277,392.46 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | BE Semiconductor Industries NV Reg | 19,097,958.10 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Esker SA |  | 18,438,070.21 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Worldline SA |  | 16,183,610.89 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Devoteam SA |  | 14,925,520.42 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Faurecia SE |  | 14,519,525.30 | EUR |

- OutlookUncertainty abounds, the Ukrainian crisis is becoming entrenched, inflation is high, China’s zero-Covid policy means that global logistics could be paralysed by further lockdowns at any time, Germany could run short of gas this winter, the building cycle seems to have ground to a halt amid rising costs and higher interest rates... is it time to buy the dip?

In these conditions, we are keeping our investment policy unchanged, with a focus on global companies with strong leadership that generate value at all stages of the cycle.
- 
## SFDR MANAGEMENT REPORT/Taxonomy

3.1. Fund report
- Reminder of the investment objective and ESG criteria:The fund is a financial product that promotes environmental and social factors as defined in Article 8 (1) of Regulation (EU) 2019/2088 of 27 November 2019 on sustainability-related disclosures in the financial services sector (SFDR), the ESG (Environmental and/or Social and/or Governance) policy of which is presented below.

European Union taxonomy (Regulation (EU) 2020/852) (hereinafter “Taxonomy”) is aimed at identifying environmentally sustainable economic activities.
The Taxonomy identifies these activities based on their contribution to six major environmental objectives:
- climate change mitigation;
- climate change adaptation;
- the sustainable use and protection of water and marine resources;
- the transition to a circular economy (waste, prevention and recycling);
- pollution prevention and control;
- the protection and restoration of biodiversity and ecosystems.
- Report on the fund’s non-financial performance:As at 30 June 2022, based on the portfolio management company’s rating criteria, the portfolio’s overall rating was 3.9 on a scale of 1 to 5. It was 3.7 at 30 June 2021.

During the year the portfolio’s average ESG rating varied between 3.7 and 3.9. It stayed equivalent to its investment universe and moved as follows:
| Portefeuille | Portfolio |
| --- | --- |
| Benchmark | Benchmark |

Quarterly change versus benchmark
| E, S et G | E, S and G |
| --- | --- |
| Portefeuille | Portfolio |
| Benchmark | Benchmark |

Quarterly changes in the three ESG criteria versus benchmark
2.2. ODDO BHF Asset Management’s methods for incorporating ESG criteria into the investment strategy:
ODDO BHF Asset Management carries out an ESG analysis of the investment universe and portfolio, and awards an ESG rating to the portfolio, which is compared with that of its investment universe.
All of the information on how ESG criteria are factored into the investment process, and on sustainable finance, is available on the website at:
https://www.am.oddo-bhf.com/france/fr/investisseur_professionnel/ad/investissement_durable.
Taxonomy Disclaimer: The underlying investments do not take into account EU criteria on environmentally sustainable economic activities.
-

Translation (ENIT, 2022-06-30):
# RELAZIONE SULLA GESTIONE
- Contesto macroeconomico e performance dei mercati azionari nel 2021/22L'esercizio in rassegna (giugno 2021-2022) è stato per le borse un anno atipico sotto molti aspetti. Il mondo è stato scosso da due grandi crisi. Da un lato la crisi del Covid è proseguita, ondata dopo ondata, paese dopo paese, con un susseguirsi di varianti indicate dalle diverse lettere dell'alfabeto greco. Dall'altro, a febbraio, l'impensabile e drammatico intervento militare russo in Ucraina ha costretto i governi occidentali a varare una serie di sanzioni contro uno dei principali produttori mondiali di materie prime ed energia. Queste due crisi hanno avuto un triplice impatto. 1) Una grave perturbazione delle catene logistiche, che ha comportato notevoli ritardi nella produzione. La produzione automobilistica mondiale ha risentito dapprima della carenza di semiconduttori e quindi dell'interruzione della produzione ucraina di cablaggi per autoveicoli. Nel complesso, la produzione di auto non ha registrato progressi nel periodo, mentre un anno fa si prevedeva una crescita del 15%.


2) Un aumento significativo dei prezzi delle materie prime e dell'energia, e poi dei salari. Nel periodo in esame, il prezzo di petrolio e gas è salito del 51%. Questa inflazione di portata storica esercita ripercussioni negative sulla maggior parte delle società in cui investiamo che, nonostante l'evidente potere di prezzo, possono trasferire rincari inattesi e fulminei solo con ritardo. 3) Un rialzo dei tassi d'interesse a lungo termine, che nel periodo ha spinto il rendimento del Bund tedesco a 10 anni dal -0,06% al +1,37% e quello dell'OAT francese di pari scadenza dal +0,28% al +1,91%. L'aumento dei tassi d'interesse ha avuto ricadute negative sulle valutazioni dei titoli growth, più sensibili a questo andamento.
- RendimentiIn questo contesto impegnativo, Oddo BHF Avenir ha sottoperformato il suo benchmark. Questo risultato è ascrivibile principalmente alla nostra assenza strutturale dai settori che hanno evidenziato una migliore tenuta durante questa crisi atipica. In effetti, siamo strutturalmente assenti dai settori dell'energia, che hanno guadagnato il 20% nel periodo, ma anche dei titoli bancari che hanno tratto vantaggio dall'aumento dei tassi.

| Classe | Performance annuale | Indice di riferimento |
| --- | --- | --- |
| ODDO BHF AVENIR CR-EUR | -15,29% | -13,16% |
| ODDO BHF AVENIR CN-EUR | -14,56% |
| ODDO BHF AVENIR DN-EUR | -14,54% |
| ODDO BHF AVENIR DR-EUR | -15,30% |
| ODDO BHF AVENIR GC-EUR | -14,57% |

I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri e possono variare nel tempo.
- OperazioniIn termini di operazioni in portafoglio, i due principali aumenti hanno riguardato 1) Rexel, che beneficia strutturalmente del miglioramento della sua offerta logistica grazie alla digitalizzazione e alla crescente elettrificazione dell'economia e 2) GTT, le cui membrane equipaggiano gran parte delle numerose navi per il trasporto del GNL attualmente in costruzione o ordinate. Le due principali riduzioni hanno riguardato: 1/ Ipsen, di cui temevamo, forse prematuramente, l'impatto dei farmaci generici sul suo prodotto principale, Somatuline; e 2/ Alstom, i cui contratti a lungo termine ci sembrano costituire un rischio in un contesto di forte inflazione.

Principali operazioni di compravendita nel corso dell'ultimo esercizio fiscale:
| Portafoglio | Titolo | Acquisizione | Cessione | Valuta |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Oddo BHF Avenir | Alstom |  | 29.195.864,41 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Rexel SA | 28.978.393,34 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Oddo BHF Money Market CI EUR Cap |  | 24.936.850,00 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Ipsen |  | 21.946.827,05 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Gaztransport et technigaz SA | 21.277.392,46 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | BE Semiconductor Industries NV Reg | 19.097.958,10 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Esker SA |  | 18.438.070,21 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Worldline SA |  | 16.183.610,89 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Devoteam SA |  | 14.925.520,42 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Faurecia SE |  | 14.519.525,30 | EUR |

- ProspettiveIl periodo è pregno di incognite: la crisi ucraina non accenna a risolversi, l'inflazione è ai massimi, la politica di zero Covid in Cina minaccia l'introduzione di nuovi lockdown da un momento all'altro, il che paralizzerebbe nuovamente la logistica mondiale, la Germania questo inverno rischia di rimanere senza gas, il ciclo edilizio sembra segnare il passo dopo l'aumento dei costi e dei tassi d'interesse... Dobbiamo comprare ai minimi?

In questo scenario, manteniamo invariata la nostra politica d'investimento, incentrata su società globali, in grado di generare valore indipendentemente dal ciclo, guidate da un management di qualità
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# SFDR/ Tassonomia

3.1. Relazione relativa al fondo
- Riepilogo dell'obiettivo d'investimento e dei criteri ESG:Il fondo è un prodotto finanziario che promuove caratteristiche ambientali e sociali ai sensi dell'articolo 8 (1) del regolamento (UE) 2019/2088 del 27 novembre 2019 relativo all'informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari (il "Regolamento SFDR"), la cui politica ESG (criteri ambientali, sociali e/o di governance) è descritta in precedenza.

La tassonomia dell'Unione europea (regolamento (UE) 2020/852) (di seguito la "Tassonomia") mira a identificare le attività economiche considerate ecosostenibili.
La Tassonomia identifica queste attività in funzione del loro contributo a sei grandi obiettivi ambientali:
- mitigazione dei cambiamenti climatici;
- adattamento ai cambiamenti climatici;
- uso sostenibile e protezione delle acque e delle risorse marine;
- transizione verso un'economia circolare (rifiuti, prevenzione e riciclaggio);
- prevenzione e riduzione dell'inquinamento;
- protezione e ripristino della biodiversità e degli ecosistemi.
- Relazione sulla performance extra-finanziaria del fondo:Al 30/06/2022, secondo i criteri di rating della SGP, il rating complessivo del portafoglio è pari a 3,9 su una scala da 1 a 5. Al 30/06/2021 era pari a 3,7.

Nel corso dell'esercizio il rating ESG medio del portafoglio si è collocato tra 3,7 e 3,9.
Il rating è rimasto equivalente a quello del suo universo d'investimento, evidenziando le seguenti variazioni:
| Portefeuille | Portafoglio |
| --- | --- |
| Benchmark | Benchmark |

Andamento trimestrale rispetto all'indice
| E, S et G | E, S e G |
| --- | --- |
| Portefeuille | Portafoglio |
| Benchmark | Benchmark |

Andamento trimestrale dei tre criteri ESG rispetto all'indice
2.2. Metodi utilizzati da ODDO BHF Asset Management per integrare i criteri ESG nella strategia di gestione:
ODDO BHF Asset Management conduce un'analisi ESG dell'universo d'investimento e del portafoglio, assegna un rating ESG al portafoglio e lo confronta con quello del suo universo d'investimento.
Tutte le informazioni sull'integrazione dei criteri ESG nel processo di gestione e sulla finanza sostenibile sono disponibili	sul	seguente	sito	web:	https://www.am.oddo- bhf.com/france/fr/investisseur_professionnel/ad/investissement_durable.
Disclaimer Tassonomia: "Gli investimenti sottostanti di questo prodotto finanziario non tengono conto dei criteri dell'Unione europea stabiliti in materia di attività economiche ecosostenibili."
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