# DIVERSIFIED ■
## Objective and Investment Policy
Communication
30/09/2022
The Sub-Fund seeks to increase the value of investment over the recommended holding period. The Sub-Fund seeks to achieve its investment objective through investment on a multi asset basis in the following asset classes: (i) equities; (ii) Equity Related Securities; (iii) bonds (fixed or floating rate which may be rated above or below Investment Grade); (iv) commodities (indirectly through investment in Exchange Traded Commodities or exchange traded funds); and (v) real estate (indirectly through investment in eligible real estate investment trusts (the "Asset Classes"). While the Sub-Fund can invest directly in the Asset Classes, it shall mainly invest through underlying funds, which are consistent with the Sub-Fund's investment objective and policy. The Sub-Fund will not be confined to any geographical region or industry when making its investments and may invest without limit in Emerging Markets (which in the case of investment in securities that are listed/traded on the Moscow exchange, subject to a maximum investment of 5% of Net Asset Value) and below Investment Grade securities. The Sub-Fund aims to achieve equity-like returns by investing in the Asset Classes but with reduced volatility over the longer term. In order to seek to achieve this, in normal market conditions, the Sub- Fund will, in aggregate, invest between 40% and 80% of its Net Asset Value in equities (including Emerging Markets equities), below Investment Grade bonds, Emerging Markets bonds, commodities (which shall for the purpose of this limit exclude gold), and real estate. The balance will be invested in other assets within the Asset Classes. While the Sub-Fund will typically gain exposure to currencies via currency forwards it may also invest directly in currencies of developed and Emerging Markets countries. The Sub-Fund may also hold cash and instruments that may be readily converted to cash (including cash deposits, European treasury bills and government bonds, short-term corporate bonds, commercial paper, short term Money Market Instruments and certificates of deposit. There is no limit on the number of underlying funds in which the Sub-Fund may invest and the Sub-Fund may invest up to 100% in underlying funds. The Sub-Fund will use derivatives for investment purposes and/or efficient portfolio management purposes.

##### Benchmark : The Sub-Fund is actively managed and seeks to outperform the composite index 60% MSCI World All Country Index /40% Barclays Euro Aggregate Bond Index (the
"Benchmark"). The Sub-Fund is mainly exposed to the issuers of the Benchmark, however, the management of the Sub-Fund is discretionary, and will be exposed to issuers not included in the Benchmark. The Sub-Fund monitors risk exposure in relation to the Benchmark however the extent of deviation from the Benchmark is expected to be significant.

## Meet the Team

##### Bertrand Paquot
Portfolio manager

## Risk & Reward Profile (SRRI) (Source: Fund Admin)
Lower risk, potentially lower rewards Higher risk, potentially higher rewards

##### The SRRI represents the risk and return profile as presented in the Key Investor Information Document (KIID). The lowest category does not imply that there is no risk. The SRRI is not guaranteed and may change over time.

##### The risk level of this Sub-Fund reflects the risk of its allocation, which is exposed to the bond market and the equity market in roughly equal proportions.

## Key Information (Source: Amundi)

#### Additional Risks

##### Important risks materially relevant to the Sub-Fund which are not adequately captured by the indicator:

##### Credit risk: represents the risks associated with an issuer’s sudden downgrading of its signature’s quality or its default.
Liquidity risk: in case of low trading volume on financial markets, any buy or sell trade on these markets may lead to important market variations/fluctuations that may impact your portfolio valuation.

##### Counterparty risk: represents the risk of default of a market participant to fulfil its contractual obligations vis-à-vis your portfolio.

##### Operational risk: this is the risk of default or error within the different service providers involved in managing and valuing your portfolio.

##### Emerging Markets risk : Some of the countries invested in may carry higher political, legal, economic and liquidity risks than investments in more developed countries.

##### The use of complex products such as financial derivative instruments might increase market movements in your portfolio.

##### The occurrence of any of these risks may have an impact on the net asset value of your portfolio.

## Information (Source: Amundi)

##### Net Asset Value (NAV) : 47.63 ( EUR )

##### NAV and AUM as of : 30/09/2022

##### Assets Under Management (AUM) : 59.92 ( million EUR )

##### ISIN code : IE00BMF7G124

##### Bloomberg code : ASUCA2E ID

##### Benchmark : 60% MSCI ACWI + 40% BLOOMBERG EURO AGGREGATE (E)

##### Legal structure : ICAV

##### Sub-fund launch date : 14/12/2020 Share-class inception date : 14/12/2020 Eligibility : -

##### Type of shares : Accumulation

##### Minimum first subscription / subsequent :

##### 1 thousandth(s) of (a) share(s) / 1 thousandth(s) of (a) share(s)

##### Entry charge (maximum) : 4.50%

##### Ongoing charges : 1.55% ( realized 31/12/2021 )

##### Exit charge (maximum) : 0.00%

##### Minimum recommended investment period : 6 years

##### Performance fees : No
- www.amundi.comFor "retail" investors information


## Returns (Source: Fund Admin) - Past performance does not predict future returns

#### Performance evolution (rebased to 100) from 14/12/2020 to 30/09/2022* (Source: Fund Admin)

#### 120

#### 115

#### 110

#### 105

#### 100

#### 95	Portfolio Analysis (Source: Amundi)

##### 90	Total Number of Holdings	42

#### 03/21

#### 09/21

#### 03/22

#### 09/22

##### Assets in Top 10 Holdings	49.21%

##### Portfolio (95.26)	Benchmark (98.89)

#### Cumulative Returns * (Source: Fund Admin)
|  | YTD | 1 month | 3 months | 1 year | 3 years | 5 years | 10 years | Since |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Since | 31/12/2021 | 31/08/2022 | 30/06/2022 | 30/09/2021 | - | - | - | 14/12/2020 |
| Portfolio | -15.56% | -6.07% | -2.68% | -12.22% | - | - | - | -4.74% |
| Benchmark | -14.57% | -5.79% | -2.14% | -10.33% | - | - | - | -1.11% |
| Spread | -0.99% | -0.29% | -0.54% | -1.89% | - | - | - | -3.63% |


##### The following information is additional to, and should be read only in conjunction with, the performance data presented above.
* Source : Fund Admin. Returns are annualised returns for periods exceeding 1 year (365 days basis). The above results pertain to full 12-month period per calendar year. All performances are calculated net income reinvested and net of all charges taken by the Sub-Fund. The value of investments may vary upwards or downwards according to market conditions.
|  | Fund % |
| --- | --- |
| Equities | 55.28% |
| Mutual Funds | 62.30% |
| Options | -2.09% |
| Futures | -4.93% |
| Bond | 53.59% |
| Mutual Funds | 28.74% |
| Credit derivatives | 13.65% |
| Futures | 9.79% |
| Options | 1.42% |
| Absolute Return | 3.91% |
| Mutual Funds | 3.91% |
| Commodities | 1.34% |
| Mutual Funds | 1.34% |
| Money Market | 3.65% |
| Cash | 3.65% |
| Other | 0.01% |
| Options | 0.00% |
| Forex | 0.01% |
| Bond | - |
| Equities | - |


#### Allocation (Source: Amundi)
Region (Source: Amundi)

#### 100 %

#### 50 %

#### 0 %

#### 53.63 %

#### 36.47 %

#### 7.91 % 5.34 % 5.00 % 1.38 %

#### 3.94 %
| Top 5 Equities (Source: Amundi) |  |  | Top 5 Bonds (Source: Amundi) |  |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Fund % |  |  | Fund % |
| FCH JPMORGAN US EQUITY FOCUS - Z USD (C) | 7.47% |  | FCH BLUEBAY INVESTMENT GRADE EURO AGGREG | 4.33% |
| A-I MSCI NORTH AMER-UCITS ETF DRC-MILAN | 7.33% |  | PETERCAM L BD GVT SUST A | 4.07% |
| THREADNEEDLE (LUX)-US CONTRARIAN CORE EQ | 5.80% |  | FCH MORG STAN SUSTAIN EUR STR BD - Z | 3.60% |
| FCH NEUBERGER BERMAN US LARGE CAP VALUE | 4.59% |  | MIROVA EUROGREEN&SUSTBDFD SIAE | 3.02% |
| AMND MSCI USA SR ETF(MIL) | 4.20% |  | FIDELITY FUNDS - EURO | 2.94% |


#### Equity Country Allocation (summed to 100%) (Source: Amundi)

##### Fund %

#### North

#### America

#### Europe

#### Emerging

#### Countries

#### Others

#### Asia

#### World

#### Cash

#### Others &

#### Cash

#### -50 %

#### -13.67 %

#### 11.71

##### North America Europe

##### Emerging Countries Asia

#### 14.70 %

#### 65.29 %

### Market Review:
September saw a continuation of the trends seen in the last two weeks of August, as the bear market rally that occurred during the summer months ran aground on the rocks of higher official interest rates, bearish central bank rhetoric, deteriorating economic data and major disruptions to Europe’s energy supplies. To cap it all, we saw some serious market turmoil at the end of the month centred around the UK government’ “mini-budget” announcement which sparked some significant disruption to gilt market pricing and liquidity, and in turn caused huge problems for UK pension schemes LDI programmes. With a record high in European inflation being recorded at month-end, it was really no surprise that nearly every major asset class we track suffered negative returns for the month.

##### This translated into a -3.8% return for US Treasuries (-13.5% year-to-date), similar to European Government bonds which suffered a -3.9% drawdown, leaving them down -16.8% year-to-

##### date. As might be expected given the issues in the UK, the UK Gilt market recorded a -8.5% loss in September, resulting in a -26.3% loss year-to-date. So much for bonds being a safe asset class!!
On the credit side, the Bloomberg Euro Agg Corporate Index dropped -3.3%, whilst the Bloomberg US Agg Corporate index fared worse, depreciating -5.3%. In High Yield space the Bank of America US High Yield Index had a -4% return in September, and it’s Euro counterpart (Bank of America Euro High Yield Index) also dropped by 4%.
On the equity side, the MSCI World Equity Index returned -9.3% in US terms, with the S&P 500 dropping -9.2% whilst the Euro Stoxx 50 outperformed with a -5.6% loss. Somewhat surprisingly, the UK’s FTSE 100 was an out-performer, only dropping -5.2% whilst Japan’s Topix index suffered a -5.6% drawdown. The MSCI Emerging Market index really suffered with a

##### -11.7% depreciation.

##### The US Dollar continued to appreciate, with the EUR/USD rate moving from 1.0055 to 0.9802, giving the US Dollar a 2.5% gain against the Euro.
And finally, on the Commodity side, the WTI oil price fell -11.2% on reduced demand fears , and with Gold falling -2.9% and Copper down -2.1%, the general Core Commodity Index was down -7.6% in August.

### Portfolio Review:
The Portfolio had a negative month in terms of overall performance (-6.97% net), with our asset allocation being the driver of under-performance but our overlays contributing positively to overall performance.

##### Pillar and Approx. Gross Performance* Asset Allocation -5.72%

##### Macro Strategy -0.67%

##### Hedging +0.15%

##### Satellites +0.17%

##### Selection +0.17%

##### *Note these numbers are from a front-office system and may not reconcile with official performance data.
In basic asset allocation terms, our bond allocation was a notable under-performer, returning -1.85%, with most of that performance coming from our allocation to Government Bonds which detracted -0.81, whilst Aggregate Bonds (-0.67%); Flexible Bonds (-0.15%) and Investment Grade bonds (-0.15%) also struggled. Our Absolute Return allocation was slightly negative in contribution terms (-0.04%), whilst on the Equity side, the asset class was the biggest loser this month with a drawdown of -3.79% in total, with US equities the biggest loser, dropping

##### -2.31% whilst EM equities lost about -0.74%.
In terms of our overlays, our positions within the Macro pillar detracted from overall portfolio performance with our overweight US duration position and long 5yr UK real rates responsible for most of the under-performance, although our underweight European Equity helped as equity markets in general sold off.
As might be expected during a month when both equity and fixed income markets sold off strongly, our hedges were another positive contributor to performance. The main performer was our US Equity hedges (where we were hedging against a fall in the S&P 500).

##### Within the Satellite pillar, overall performance was positive, with some underperforming FX positions (long Swedish Krona vs Euro) being offset by a long Euro Banks vs short EuroStoxx position.

##### Our Selection pillar contributed to overall performance in August mainly due to our selection of US Equity managers. Top-contributing managers (in absolute return terms):

##### Robeco US Premium Equity Fund AXA US High Yield Bond Fund

##### Lazards Emerging Markets Equity Fund

##### Worst-contributing managers (in absolute return terms):

##### Amundi MSCI North America ETF JP Morgan US Equity Focus

##### Threadneedle US Contrarian Core Equity Fund
Equity exposure increased a small amount during September ending the month at c. 55.2%. The increase was primarily in Europe and was driven by the expiry of a Eurostoxx put spread. Other activity was relatively limited - at the start of the month, in the US, an outright equity S&P put at 4000 was converted to an S&P put spread (3600 level) with the idea to crystallise some of the P&L from the falls in the equity prices. Looking at overlays, we closed a long European Banks vs Eurostoxx50 satellite position taking profits after some good performance and with concerns in regard the “risk on” beta of the strategy.
Overall duration remained around 3.1years over the course of the month. Within the interest rate space there were a number of interest rate trades. This included the closure of the long UK real rate position after hitting a stop loss. This was converted to an outright nominal duration position before being quickly closed post the announcement of the UKs mini budget. A new 2/10s Italian flattener trade was added at the start of the month to try take advantage of potential increased political risk, this was then halved in size later in the period in order to take some profits after good performance.
Finally, a new short term hedging strategy was also added in US duration with some call options on the US 10y as the US 10y approached 4%. This was a very small spend designed to get the portfolio longer duration if the market perception in regards a Fed pivot was to occur.
In the fund selection pillar, we added a new manager FCH Neuberger Berman US large Cap value fund. This was a direct replacement for another value focused manager Robeco US equity Premium which gives us cheaper access to the US value equity exposure in a long standing manager in the market.

### Outlook:
The overall view remains cautious due to the deteriorating macroeconomic outlook, geopolitical tensions and the ongoing tightening trajectory of central banks. Risks around Q3 and 2023 earnings and economic growth continue to grow and as a result we think it’s appropriate that we maintain our cautious stance. By keeping our exposure low, we hope to limit any potential drawdowns – something that is key to the way we manage the portfolio. We acknowledge that strong directional positions on risk assets are not easy to take in the current volatile environment and we remain prudent. We think it is important to explore relative value opportunities and continue playing the divergences such as the resilience of the US over Europe (in equities and credit). We are keeping hedging strategies in place to protect the portfolio, such as equity options, yield curve hedges and credit hedges. We continue to manage liquidity dynamically, keeping the appropriate buffers in place, as we expect that liquidity issues are increasingly likely to become a concern to investors.

## Important information

##### Important information
Issued by Amundi Asset Management S.A.S. Amundi Fund Solutions ICAV (the “Fund”) is an open-ended umbrella Irish collective asset-management vehicles established under the laws of Ireland and authorized for public distribution by the Central Bank of Ireland. The management company of Amundi Fund Solutions ICAV is Amundi Ireland Limited, 1 George’s Quay Plaza, George’s Quay, Dublin 2, D02 V002, Ireland. Amundi Ireland Limited is authorised and regulated by the Central Bank of Ireland.
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Investment involves risk. Past performance is not a guarantee or indication of future results. Investment return and the principal value of an investment in the Fund may go up or down and may result in the loss of the amount originally invested. All investors should seek professional advice prior to any investment decision, in order to determine the risks associated with the investment and its suitability. It is the responsibility of investors to read the legal documents in force in particular the current prospectus of the Fund. Subscriptions in the Fund will only be accepted on the basis of their latest prospectus and/or, as applicable, the Key Investor Information Document (“KIID”) available in local language in EU countries of registration.

##### The information in this document is as at the date shown at the top of the document, except where otherwise stated.
© 2022 Morningstar. All Rights Reserved. The information contained herein: (1) is proprietary to Morningstar and/or its content providers; (2) may not be copied or distributed; (3) are not warranted to be accurate, complete or timely. Neither Morningstar nor its content providers are responsible for any damages or losses arising from any use of this Information.
Spain: The Fund is a foreign undertaking for collective investment registered with the CNMV and numbered 1969. Any investment in the Fund or their respective sub-funds must be made through a registered Spanish distributor. Banco de Sabadell is a distributor of the Fund in Spain, registered with number 0032 in the CNMV's Depositary Entities registry, with address at Avda. Óscar Esplá, 37, 03007 Alicante. A list of all Spanish distributors may be obtained from the CNMV at www.cnmv.es. The latest copy of the prospectus of the Fund, the KIID (as applicable) available in Spanish and the other legal documentation can be obtained, free of charge, at the registered office of the management company, or at www.amundi.ie and on the distributors’ websites.

#### Notes
The Global Industry Classification Standard (GICS) SM was developed by and is the exclusive property and a service mark of Standard & Poor's and MSCI. Neither Standard & Poor's, MSCI nor any other party involved in making or compiling any GICS classifications makes any express or implied warranties or representations with respect to such standard or classification (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any of such standard or classification. Without limiting any of the forgoing, in no event shall Standard & Poor's, MSCI, any of their affiliates or any third party involved in making or compiling any GICS classification have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.

##### This Sub-Fund uses derivatives. Derivatives exposure is not reflected in portfolio breakdowns in this document unless otherwise stated.

Translation (ENES, 2022-09-30):
# DIVERSIFICADO ■
## Objetivo de inversión
Comunicación Publicitaria
30/09/2022
El Compartimento tiene el objetivo de aumentar el valor de la inversión durante el periodo de inversión recomendado. El Compartimento trata de alcanzar su objetivo de inversión mediante la inversión en varios activos de las siguientes clases de activos: (i) valores de renta variable; (ii) valores relacionados con la renta variable; (iii) bonos (de tipo fijo o variable que pueden tener una calificación superior o inferior al grado de inversión); (iv) materias primas (de forma indirecta, a través de inversiones en materias primas cotizadas o fondos cotizados en bolsa); y (v) bienes inmuebles (de forma indirecta, a través de inversiones en fondos de inversión inmobiliaria admisibles) (en conjunto, las «Clases de activos»). Si bien el Compartimento puede invertir de forma directa en las Clases de activos, invertirá principalmente a través de fondos subyacentes que sean compatibles con el objetivo y la política de inversión del Compartimento. El Compartimento no se limitará a ningún sector o región geográfica cuando realice sus inversiones y puede invertir sin límite en mercados emergentes (en caso de que invierta en títulos cotizados o negociados en la bolsa de Moscú, estará sujeto a una inversión máxima del 5 % del valor liquidativo) y en títulos por debajo del grado de inversión. El Compartimento tiene como objetivo lograr una rentabilidad similar a la de la renta variable mediante la inversión en las Clases de activos, pero con una menor volatilidad a más largo plazo. Para conseguir este objetivo, en condiciones normales del mercado, el Compartimento invertirá, en total, entre el 40 % y el 80 % de su valor liquidativo en valores de renta variable (incluidos los valores de renta variable de mercados emergentes), bonos por debajo del grado de inversión, bonos de mercados emergentes, materias primas (a efectos de este límite, se excluirá el oro) y bienes inmuebles. El saldo se invertirá en otros activos de las Clases de activos. Si bien el Compartimento aumentará la exposición a divisas normalmente a través de contratos a plazo sobre divisas, también puede invertir directamente en divisas de mercados desarrollados y emergentes. El Compartimento también puede mantener efectivo e instrumentos que se puedan convertir fácilmente en efectivo, incluidos depósitos en efectivo, bonos del Estado y letras del tesoro de Europa, bonos corporativos a corto plazo, pagarés, instrumentos del mercado monetario a corto plazo y certificados de depósito. No se ha fijado un límite en el número de fondos subyacentes en los que puede invertir el Compartimento, de modo que podrá invertir hasta el 100 % en fondos subyacentes. El Compartimento utilizará derivados con fines de inversión o de gestión eficiente de la cartera. Índice de referencia: El Compartimento se gestiona de forma activa con el objetivo de superar el índice compuesto 60% MSCI World All Country Index/40% Barclays Euro Aggregate Bond Index (el «Índice de referencia»). Aunque el Compartimento está expuesto en gran parte a los emisores del Índice de referencia, el proceso de gestión del Compartimento es discrecional y estará expuesto a emisores ajenos al Índice de referencia. El Compartimento supervisa la exposición al riesgo con relación al Índice de referencia y contempla una desviación considerable con respecto al mismo.

## Conozca al Equipo

##### Bertrand Paquot
Gestor de cartera

## Perfil de riesgo y rentabilidad (Fuente: Fund Admin)
A riesgo más bajo, rentabilidad potencialmente más baja A riesgo más alto, mayor rentabilidad potencial

##### La categoría más baja no significa "sin riesgo". La categoría de riesgo asociado a este fondo no está garantizada y podrá evolucionar en el tiempo.

##### El nivel de riesgo de este Compartimento refleja principalmente el riesgo del mercado de renta variable, los bonos internacionales y los instrumentos del mercado monetario en los que está invertido.

##### Valor liquidativo : 47,63 ( EUR )

##### Fecha de valor liquidativo y activo gestionado : 30/09/2022

##### Activos : 59,92 ( millones EUR )

##### Código ISIN : IE00BMF7G124

##### Código Bloomberg : ASUCA2E ID

##### Índice de referencia : 60% MSCI ACWI + 40% BLOOMBERG EURO AGGREGATE (E)

## Datos clave (Fuente : Amundi)

#### Riesgos Adicionales

##### Riesgos importantes que son relevantes para el Compartimento y que no recoge de forma adecuada el indicador:

##### Riesgo de crédito: representa el riesgo de degradación repentina de la capacidad de endeudamiento de un emisor o el de su incumplimiento. Ambos sucesos afectarían a su cartera.
Riesgo de liquidez: en caso de un bajo volumen de negociación en los mercados financieros, cualquier operación de compra o venta en estos mercados podría provocar fuertes variaciones/fluctuaciones de mercado que podrían afectar a la valoración de su cartera.

##### Riesgo de contraparte: representa el riesgo de incumplimiento de un participante del mercado que le impida cumplir sus compromisos con respecto a su cartera.

##### Riesgo operativo: es el riesgo de incumplimiento o error de los distintos proveedores de servicios relacionados con la gestión y valoración de su cartera.
Riesgo de Mercados emergentes: algunos de los países en los que se invierte pueden implicar mayores riesgos políticos, legales, económicos y de liquidez que las inversiones en países más desarrollados.

##### La utilización de productos complejos como los instrumentos derivados podría incrementar los movimientos de mercado de su cartera.

##### La ocurrencia de cualquiera de estos riesgos podría afectar al valor liquidativo de su cartera.

## Características principales (Fuente : Amundi)	

##### Naturaleza jurídica : ICAV

##### Fecha de lanzamiento del fondo : 14/12/2020

##### Fecha de creación : 14/12/2020

##### Elegibilidad : -

##### Asignación de los resultados : Participaciones de Capitalización

##### Mínimo de la primera suscripción :

##### 1 milésima parte de participación / 1 milésima parte de participación

##### Gastos de entrada (máximo) : 4,50%

##### Gastos corrientes : 1,55% ( realizado 31/12/2021 )

##### Gastos de salida (máximo) : 0,00%

##### Periodo mínimo de inversión recomendado : 6 años

##### Comisión de rentabilidad : No
- www.amundi.comInformación dirigida a inversores particulares


## Rentabilidades (Fuente: Fund Admin) - El rendimiento pasado no garantiza los resultados futuros

#### Evolución de la rentabilidad (base 100) * (Fuente: Fund Admin)

#### 120

#### 115

#### 110

#### 105

#### 100

#### 95	Analisis de la cartera (Fuente : Amundi)

#### 90	

##### Número de posiciones42

#### 03/21

#### 09/21

#### 03/22

#### 09/22

##### Activos en los 10 principales Fondos	49,21%

##### Cartera (95,26)	Indice (98,89)

#### Rentabilidades * (Fuente: Fund Admin)
|  | Desde el | 1 mes | 3 meses | 1 año | 3 años | 5 años | 10 años | Desde el |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Desde el | 31/12/2021 | 31/08/2022 | 30/06/2022 | 30/09/2021 | - | - | - | 14/12/2020 |
| Cartera | -15,56% | -6,07% | -2,68% | -12,22% | - | - | - | -4,74% |
| Índice | -14,57% | -5,79% | -2,14% | -10,33% | - | - | - | -1,11% |
| Diferencia | -0,99% | -0,29% | -0,54% | -1,89% | - | - | - | -3,63% |


##### La siguiente información es adicional y solo debe leerse junto con los datos de rendimiento presentados anteriormente.
* Fuente : Fund Admin. Las rentabilidades siguientes cubren períodos completos de 12 meses para cada año natural. El valor de las inversiones puede variar al alza o a la baja en función de la evolución de los mercados. Rentabilidades anualizadas (base 365 días) para los períodos de más de un año.

#### Distribución de activos (Fuente : Amundi)
|  | % Fondo |
| --- | --- |
| Renta Variable | 55,28% |
| Fondos de Inversión | 62,30% |
| Opciones | -2,09% |
| Futuros | -4,93% |
| Bono | 53,59% |
| Fondos de Inversión | 28,74% |
| Credit derivatives | 13,65% |
| Futuros | 9,79% |
| Opciones | 1,42% |
| Fondos de retorno absoluto | 3,91% |
| Fondos de Inversión | 3,91% |
| Materias Primas | 1,34% |
| Fondos de Inversión | 1,34% |
| Instrumentos del mercado monetario | 3,65% |
| Dinero | 3,65% |
| Otro | 0,01% |
| Opciones | 0,00% |
| FX | 0,01% |
| Bono | - |
| Renta Variable | - |

| Las 5 mayores posiciones en renta variable (Fuente : Amundi) |  |  | Las 5 mayores posiciones en renta fija (Fuente : Amundi) |  |
| --- | --- | --- | --- | --- |
|  | % Fondo |  |  | % Fondo |
| FCH JPMORGAN US EQUITY FOCUS - Z USD (C) | 7,47% |  | FCH BLUEBAY INVESTMENT GRADE EURO AGGREG | 4,33% |
| A-I MSCI NORTH AMER-UCITS ETF DRC-MILAN | 7,33% |  | PETERCAM L BD GVT SUST A | 4,07% |
| THREADNEEDLE (LUX)-US CONTRARIAN CORE EQ | 5,80% |  | FCH MORG STAN SUSTAIN EUR STR BD - Z | 3,60% |
| FCH NEUBERGER BERMAN US LARGE CAP VALUE | 4,59% |  | MIROVA EUROGREEN&SUSTBDFD SIAE | 3,02% |
| AMND MSCI USA SR ETF(MIL) | 4,20% |  | FIDELITY FUNDS - EURO | 2,94% |

Asignación de la renta variable por país (añadida al 100%) (Fuente : Amundi)

#### 8,30 %

#### Región (Fuente : Amundi)

#### 100 %

#### 50 %

#### 0 %

#### América

#### del Norte

#### Europa

#### Países

#### emergentes

#### Otros

#### Asia

#### Mundo

#### Dinero

#### Others &

#### Cash

##### % Fondo 

#### -50 %

#### 11,71 %

##### North America Europe

##### Emerging Countries Asia

#### 14,70 %

#### 65,29 %

### Análisis del mercado:
En septiembre, han proseguido las tendencias observadas durante las dos últimas semanas de agosto, ya que el rali en el mercado bajista experimentado en los meses de verano ha encallado ante el aumento de los tipos de interés oficiales, la retórica pesimista de los bancos centrales, el deterioro de los datos económicos y los importantes cortes del suministro energético en Europa. Cabe añadir a ello las turbulencias provocadas a final de mes por el anuncio del “mini presupuesto” del gobierno británico, que ha desencadenado fuertes perturbaciones en los precios y la liquidez del mercado de los gilt, lo que a su vez ha generado enormes problemas en el sistema privado de pensiones de Reino Unido (programas LDI). Con una inflación récord registrada en Europa al final del período, no sorprende que casi todas las principales clases de activos hayan registrado resultados negativos este mes.

##### Ello se ha traducido en un retroceso del 3,8% para los bonos del tesoro de EE.UU. (-13,5% en 2022), al igual que para los bonos públicos europeos (-3,9%), que acumulan un descenso del
16,8% en lo que va de año. Como cabía esperar dadas las emisiones en Reino Unido, el mercado del gilt británico ha perdido el 8,5% en septiembre (-26,3% en lo que va de año). Unos retrocesos preocupantes para una clase de activos segura…
En cuanto al crédito, el índice Bloomberg Euro Agg Corporate ha cedido un 3,3%, mientras que el Bloomberg US Agg Corporate se ha depreciado un 5,3%. En el espacio high yield, el índice Bank of America US High Yield ha registrado una rentabilidad del -4% en septiembre, al igual que su homólogo en euros, el Bank of America Euro High Yield, que también ha caído un 4%.
En renta variable, el índice MSCI World Equity se ha desplomado un 9,3% en USD, con una caída del S&P 500 del 9,2%, por debajo del Euro Stoxx 50, que ha retrocedido un 5,6%. Sorprendentemente, el FTSE 100 británico ha evolucionado mejor que los índices antes citados, con un descenso de tan solo el 5,2%, mientras que el índice Topix japonés ha perdido el 5,6%. El índice MSCI Emerging Market se ha llevado la peor parte, al desplomarse un 11,7%.

##### El dólar ha seguido apreciándose, y la paridad EUR/USD ha pasado de 1,0055 a 0,9802, lo que supone unas ganancias del 2,5% para el dólar frente al euro.
Finalmente, en el ámbito de las materias primas, el petróleo WTI ha caído un 11,2% ante los temores a un descenso de la demanda. Sumado a la depreciación del oro del 2,9% y del cobre del 2,1%, el índice general Core Commodity ha caído el 7,6% en agosto.

### Análisis de la cartera:
Este mes ha sido negativo para la cartera en términos de rentabilidad global (-6,97% neto), con la distribución de activos como principal lastre, mientras que nuestras superposiciones han contribuido positivamente a la rentabilidad del fondo.

##### Pilar y Rentabilidad bruta aprox.* Distribución de activos -5,72% Estrategia macro -0,67%

##### Cobertura +0,15%

##### Satélites +0,17%

##### Selección +0,17%

##### *Datos procedentes de un sistema front-office, pueden diferir de los datos oficiales de rentabilidad.
En cuanto a la distribución básica de los activos, la distribución en renta fija ha generado buena parte de las pérdidas (-1,85%), principalmente debido a la distribución en bonos del estado (-0,81%), mientras que los bonos agregados (-0,67%), los bonos flexibles (-0,15%) y los bonos investment grade (-0,15%) también han tenido dificultades. La contribución de la distribución en rentabilidad absoluta ha sido ligeramente negativa (-0,04%), mientras que la clase de activos ha sido la principal perdedora este mes, con un retroceso del 3,79% en total, con los mercados bursátiles estadounidenses como principales damnificados (-2,31%); por su parte, las bolsas de los mercados emergentes han cedido cerca del 0,74%.
En cuanto a las superposiciones, nuestras posiciones en el pilar Macro han lastrado la rentabilidad total de la cartera, principalmente la sobreponderación en duración EE.UU. y una posición larga en tipos reales británicos a 5 años, aunque la infraponderación en renta variable europea ha contribuido positivamente, ya que los mercados han caído en su conjunto.
Como cabe esperar en un mes de fuerte retroceso de los mercados de renta fija y variable, las coberturas también ha generado rentabilidad positiva, principalmente las coberturas en renta variable estadounidense (que nos protegían contra una caída del S&P 500).
En el pilar Satélite, la rentabilidad total ha sido positiva, con algunas pérdidas en posiciones en divisas (larga en corona sueca contra euro), compensadas por una posición larga en bancos europeos contra corta en EuroStoxx.
El pilar Selección ha contribuido a la rentabilidad total en agosto, principalmente gracias a nuestra selección de gestoras estadounidenses. Entidades gestoras con mayor contribución (rentabilidad absoluta):
- Robeco US Premium Equity Fund
- AXA US High Yield Bond Fund
- Lazards Emerging Markets Equity FundEntidades gestoras con peor contribución (rentabilidad absoluta):
- Amundi MSCI North America ETF
- JP Morgan US Equity Focus
- Threadneedle US Contrarian Core Equity FundHemos reforzado ligeramente la exposición a la renta variable en septiembre, para terminar el mes cerca del 55,2%. Este aumento corresponde principalmente a Europa, como resultado del vencimiento de un put spread Eurostoxx. El resto de la actividad ha sido relativamente limitado: a comienzos de mes, en EE.UU., hemos convertido un put S&P de renta variable pura a 4000 en un put spread S&P (nivel 3600) con la idea de cristalizar parte de las pérdidas y beneficios generados por la caída de las acciones. En cuanto a las superposiciones, hemos cerrado una posición larga en bancos europeos contra satélite Eurostoxx50, recogiendo beneficios tras una buena evolución y preocupados por el aumento del riesgo de beta de la estrategia.

La duración total se ha mantenido en torno a los 3,1 años durante el período. En tipos de interés, hemos realizados varias transacciones, como la cancelación de la posición larga en tipos reales británicos tras alcanzar un límite de pérdidas. La hemos convertido en una posición en duración nominal pura, aunque la hemos cancelado rápidamente tras el anuncio del mini presupuesto británico. Asimismo, a principios de mes hemos incorporado una nueva posición favorable al aplanamiento en Italia a 2/10 años para intentar aprovechar el posible aumento del riesgo político, aunque más adelante hemos reducido su tamaño a la mitad para recoger algunos beneficios tras su buena evolución.
Finalmente, hemos añadido una nueva estrategia de cobertura a corto plazo en duración EE.UU., con algunas opciones de compra de 10 años EE.UU., que se acercaba al 4%. Esta inversión mínima tenía como objetivo dar una mayor duración a la cartera en caso de que el mercado perciba un cambio de rumbo de la Fed.
En el pilar Selección del fondo, hemos incorporado una nueva gestora: FCH Neuberger Berman US large Cap value fund, que sustituye directamente a otra gestora centrada en el valor (Robeco US equity Premium) y que nos permite exponernos de forma más económica a títulos de renta variable value estadounidenses, de la mano de una gestora con una larga trayectoria en el mercado.

### Perspectivas:
Nuestra postura global sigue siendo prudente a causa del deterioro de las perspectivas macroeconómicas, las tensiones geopolíticas y la tendencia actual de ajuste de los bancos centrales. Siguen aumentando los riesgos en torno al crecimiento económico y los beneficios del 3T y de 2023, por lo que opinamos que conviene mantener una actitud de prudencia. Manteniendo baja la exposición, esperamos limitar cualquier posible retroceso, un elemento clave en la manera en que gestionamos la cartera. Reconocemos que es complicado tomar posiciones claras en activos de riesgo en el actual entorno de volatilidad, de modo que mantendremos la prudencia. Opinamos que es importante explorar oportunidades de valor relativo y seguir aprovechando las divergencias, como por ejemplo la resiliencia de EE.UU. respecto a Europa (en renta variable y crédito). Mantenemos estrategias de cobertura para proteger la cartera, como por ejemplo opciones sobre renta variable, coberturas de curva de tipos y coberturas de crédito. Seguimos gestionando dinámicamente la liquidez, manteniendo los colchones necesarios en previsión de un probable aumento de los problemas de liquidez para los inversores.

## Menciones legales

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##### El Compartimento utiliza derivados. La exposición a derivados no es reflejada en el desglose de la cartera a menos que se indique lo contrario.