# Fund management commentary
## Market Review
Risk markets continued to rally in August 2020 as monetary policies stayed supportive and the broad economic recovery post the COVID-19 induced contraction, was better than expected. Renewed hopes for a vaccine overshadowed continued increase in COVID-19 cases in the U.S., India, and Brazil. Geopolitical tensions continued between the
U.S. and China during August although its impact on the markets remain muted. On the economic front, the U.S. posted a record 31.9% quarter-over-quarter annualized contraction in Q2, however, there were signs of improvement in housing, labour, and manufacturing sectors. In China, the PBOC continued to sound more cautious about continuing with easy monetary policy after a relative strong 3.2% economic growth in Q2. During the month, the Fed announced a major change in its monetary policy framework by shifting to an average inflation target. The USD weakened and U.S. Treasury yield curve steepened as a result. This set a strong backdrop for risk markets broadly and Asia high yield benefited with index spreads moving 72 bps tighter in August 2020 and closing at 732 bps. The lower rated segments of the market posted a strong performance. Total return on the Asia high yield dollar index for August 2020 was +2.7%

## Fund Review
Positive returns benefited from the strong market returns. The Fund benefited from its overweight positions in real estate, utility, and energy sectors while security selection in basic industry also contributed to positive performance. Underweight positions in frontier sovereigns, consumer goods, and services sectors as well as portfolio hedges detracted from relative performance.

## Market Outlook
The Fund continued to reduce its underweight relative to its index while keeping an eye on potential geopolitical risks. The Fund continues to be overweight in Chinese real estate sector as refinancing risks remain low and fundamentals are broadly stable. The Fund reduced its underweight in basic industry and frontier markets on improving refinancing outlook in these sectors.

Translation (ENIT, 2020-08-31):
# Commento sulla gestione
## Analisi del mercato
Ad agosto 2020 è continuato il rally dei mercati del rischio grazie al proseguimento delle politiche monetarie accomodanti e alla generale ripresa dell'economia, migliore del previsto, dopo la contrazione causata dal COVID-19. Le rinnovate speranze di un vaccino hanno oscurato il continuo aumento dei contagi da COVID-19 negli Stati Uniti, in India e in Brasile. In agosto sono proseguite le tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Cina, che tuttavia hanno prodotto un impatto modesto sui mercati. Sul fronte dell'economia, nel secondo trimestre gli Stati Uniti hanno registrato una contrazione annualizzata record del 31,9%, ma stanno giungendo segnali di miglioramento dai settori dell'edilizia abitativa, del lavoro e della produzione. In Cina, la PBOC ha adottato toni più cauti su un'eventuale prosecuzione delle politiche monetarie accomodanti dopo la crescita economica relativamente robusta del 3,2% registrata nel secondo trimestre. Nel mese, la Fed ha annunciato un importante cambiamento nel quadro di politica monetaria, puntando a un obiettivo di inflazione medio. Di conseguenza, l'USD si è indebolito e la curva dei rendimenti dei Treasury statunitensi si è irripidita. Ciò ha creato un solido contesto per i mercati del rischio in generale e l'high yield asiatico ha beneficiato della compressione degli spread sugli indici che ad agosto 2020 si sono ridotti di 72 pb, chiudendo a 732 pb. I segmenti di mercato con rating più basso hanno archiviato una performance vigorosa. Il rendimento totale dell'Asia High Yield Dollar Index per il mese di agosto 2020 è stato del +2,7%

## Analisi del Fondo
I risultati positivi hanno beneficiato dei forti rendimenti del mercato. Il Fondo ha beneficiato delle posizioni di sovrappeso nei settori dell'immobiliare, dei servizi pubblici e dell'energia e anche la selezione dei titoli nell'industria di base ha contribuito alla performance positiva. Le posizioni sottopesate nei titoli sovrani di frontiera, nei beni di consumo e nei servizi, nonché le coperture del portafoglio, hanno penalizzato la performance relativa.

## Prospettive e strategia del portafoglio
Il Fondo ha continuato a ridurre il proprio sottopeso rispetto all'indice, tenendo d'occhio i potenziali rischi geopolitici. Continua a sovrappesare il settore immobiliare cinese poiché i rischi di rifinanziamento rimangono bassi e i fondamentali sono sostanzialmente stabili. Il Fondo ha ridotto la sottoesposizione nell'industria di base e nei mercati di frontiera sulla scorta delle migliori prospettive di rifinanziamento di questi settori.