###### Techniques
Concentration risk To the extent that the Sub-Fund invests a large portion of its assets in a limited number of securities, issuers, industries, sectors, or within a limited geographical area, it is likely to be more volatile and carry a greater risk of loss than a Sub-Fund that invests more broadly.
When a Sub-Fund is concentrated in a particular country, region, or sector, its performance will be more strongly affected by any political, economic, environmental or market conditions within that area or affecting that economic sector.
Derivatives risk The value of derivatives can be volatile. This is because a small movement in the value of the underlying asset can cause a large movement in the value of the derivative and therefore, investment in such instruments may result in losses in excess of the amount invested by the Sub-Fund.
The pricing and volatility of many derivatives sometimes diverges from strictly reflecting the pricing or volatility of their underlying reference asset(s). In difficult market conditions, it might be impossible or unfeasible to place orders that would limit or offset the market exposure or financial losses created by certain derivatives.
Changes in tax, accounting, or securities laws could cause the value of a derivative to fall or could force the Sub-Fund to terminate a derivative position under disadvantageous circumstances.
OTC derivatives
As OTC derivatives are private agreements between the Fund on behalf of a specific Sub-Fund and one or more counterparties, they are less regulated than market-traded derivatives. OTC derivatives carry greater counterparty risk and liquidity risk, and it could be more difficult to force a counterparty to meet its obligations to the Fund. If a counterparty ceases to offer a derivative that a Sub-Fund is using or is planning to use, the Sub-Fund might not be able to find a comparable derivative elsewhere. This in turn could cause the Sub- Fund to miss an opportunity for gain or find itself unexpectedly exposed to risks or losses, including losses from a derivative position for which it was unable to buy an offsetting derivative.
It may not always be possible for the Fund to divide its OTC derivative transactions among a wide variety of counterparties and the inability to trade with any one counterparty could cause
significant losses.
Conversely, if any Sub-Fund experiences any financial weakness or fails to meet an obligation, counterparties might become unwilling to do business with the Fund, which could leave the Fund unable to operate efficiently and competitively.
Risks relating to specific OTC derivative instruments
Total return swaps Total return swaps expose the Sub-Fund to counterparty risk. In addition, the use of total return swaps exposes the Sub-Fund to market risk. For example, if the underlying reference asset is an equity, its price may rise or fall. This may have a positive or negative impact on returns subject to whether the Sub- Fund has gained long or short exposure to the reference asset through the TRS.
Exchange-traded derivatives
While exchange-traded derivatives are generally considered lower- risk than OTC derivatives, there is still the risk that a suspension of trading in derivatives or in their underlying assets could make it impossible for a Sub-Fund to realise gains or avoid losses, which in turn could cause a delay in handling redemptions of Shares. There is also a risk that settlement of exchange-traded derivatives through a transfer system might not happen when or as expected.
Risks relating to specific derivative instruments
- Warrants The value of warrants are likely to fluctuate more than the prices of the underlying securities. This is due to the effect of leverage within their structure so that a relatively small movement in the price of the underlying security typically results in a larger movement in the price of the warrant.
- Futures and options The amount of initial margin relative to the value of a futures contract is small so transactions may be "leveraged" or "geared" in terms of market exposure. A relatively small market movement will therefore have a proportionately larger impact which may work for or against the investor. The selling ("writing" or "granting") of an option by the Fund on behalf of a Sub-Fund generally entails considerably greater risk than purchasing options. Although the premium received by the seller is fixed, the seller may sustain a loss well in excess of that amount. The seller will be exposed to the risk of the purchaser exercising the option and the seller will be obliged either to settle the option in cash or to acquire or deliver the underlying investment. If the option is "covered" by the seller holding a corresponding position in the underlying investment or a future on another option, the risk may be reduced.
- CDS The price at which a CDS trades may differ from the price of the CDS's referenced security. In adverse market conditions, the basis (difference between the spread on bonds and the spread of CDS) can be significantly more volatile than the CDS's referenced securities.
- CDX / iTraxx If the Sub-Fund is a protection seller on the CDX or iTraxx and there is a default on an underlying constituent, the Sub- Fund will be required to pay its proportionate share of the default payment.

Translation (ENES, 2022-10-01):
#### Técnicas
Riesgo de concentración En la medida en que el Subfondo invierte una amplia proporción de sus activos en un número limitado de valores, emisores y sectores o en una zona geográfica limitada, es probable que experimente una volatilidad y un riesgo de pérdida superiores a los de un Subfondo que invierte de forma más diversificada.
Si un Subfondo está concentrado en un país, una región o un sector particulares, su rentabilidad se verá afectada de forma más acentuada por cualquier acontecimiento político, económico, ambiental o de mercado que se produzca en dicha región o que afecte a dicho sector económico.
Riesgo de derivados El valor de los derivados puede revelarse volátil. Esto se debe a que una pequeña variación del valor del activo subyacente puede ocasionar una gran variación del valor del derivado, por lo que invertir en dichos instrumentos podría conllevar pérdidas superiores al importe invertido por el Subfondo.
El precio y la volatilidad de muchos derivados a veces no reflejan estrictamente el precio o la volatilidad de su o sus activos de referencia subyacentes. En condiciones de mercado complicadas, podría resultar imposible o inviable emitir órdenes que limitarían o compensarían la exposición al mercado o las pérdidas financieras ocasionadas por determinados derivados.
Los cambios en las leyes sobre tributación, contabilidad o valores podrían hacer que el valor de un derivado se reduzca u obligar al Subfondo a cerrar una posición en derivados en condiciones desfavorables.
Derivados OTC
Puesto que los derivados OTC son contratos privados entre el Fondo en
nombre de un Subfondo específico y una o más contrapartes, están menos regulados que los derivados contratados en el mercado. Los derivados OTC conllevan un riesgo de contraparte y un riesgo de liquidez superiores, y podría resultar más complicado obligar a una contraparte a cumplir las obligaciones que haya contraído con el Fondo. Si una contraparte deja de ofrecer un derivado que un Subfondo usa o tiene previsto usar, cabe la posibilidad de que el Subfondo no logre encontrar un derivado equivalente en otro lugar. Esto, a su vez, podría provocar que el Subfondo pierda una oportunidad de ganancia o que se encuentre expuesto inesperadamente a riesgos o pérdidas, incluidas pérdidas de una posición en derivados en relación con la cual haya sido incapaz de comprar un derivado que lo compense.
Puede que al Fondo no siempre le resulte posible dividir sus operaciones con derivados OTC entre un amplio abanico de contrapartes, y la imposibilidad de operar con cualquier contraparte podría traducirse en pérdidas considerables.
Por el contrario, si un Subfondo experimenta debilidad financiera o incumple una obligación, las contrapartes pueden negarse a realizar operaciones con el Fondo, por lo que el Fondo podría verse incapacitado para operar de forma eficiente y competitiva.
Riesgos relativos a instrumentos derivados OTC específicos
Swaps 
de rentabilidad total Los 
swaps 
de rentabilidad total exponen al Subfondo al riesgo de contraparte. Asimismo, el uso de 
swaps 
de rentabilidad total expone al Subfondo al riesgo de mercado. Por ejemplo, si el activo de referencia subyacente es un título de renta variable, su precio podrá subir o bajar. Esto podría incidir positiva o negativamente en la rentabilidad, dependiendo de si el Subfondo ha obtenido exposición larga o corta al activo de referencia a través del TRS.
Derivados cotizados
Si bien en general se considera que los derivados cotizados presentan un riesgo inferior al de los derivados OTC, sigue existiendo el riesgo de que una suspensión de la cotización de los derivados o de sus activos subyacentes impida a un Subfondo realizar ganancias o evitar pérdidas, lo que a su vez podría provocar un retraso en la gestión de los reembolsos de Acciones.
Asimismo, existe el riesgo de que la liquidación de derivados cotizados a través de un sistema de transferencias no se produzca en el momento o de la forma previstos.
Riesgos relativos a instrumentos derivados específicos
- Warrants 
- Es probable que el valor de los warrants fluctúe más que los precios de los valores subyacentes. Esto se debe al efecto de apalancamiento en su estructura, de modo que un cambio relativamente pequeño en el precio del valor subyacente suele dar lugar a un cambio mayor en el precio del 
- warrant
- .
- Futuros y opciones El importe del margen inicial es pequeño en comparación con el valor del contrato de futuros, de modo que las operaciones están «apalancadas» por lo que respecta a la exposición al mercado. Por consiguiente, un movimiento relativamente pequeño del mercado tendrá una incidencia proporcionalmente superior, que puede favorecer o perjudicar al inversor. Por lo general, la venta (también denominada «suscripción») de opciones por parte del Fondo en nombre de un Subfondo entraña un riesgo considerablemente mayor que la compra de opciones. Aunque el vendedor recibe una prima fija, puede registrar una pérdida muy superior a dicha cantidad. El vendedor estará expuesto al riesgo de que el comprador ejerza la opción y el vendedor esté obligado, bien a liquidar la opción en efectivo, bien a adquirir o entregar la inversión subyacente. El riesgo puede reducirse si la opción está «cubierta», es decir, si el vendedor posee una posición correspondiente en la inversión subyacente o un futuro sobre otra opción.
- CDS El precio al que cotiza un CDS podrá diferir del precio de su valor de referencia. En condiciones de mercado adversas, la base (diferencia entre el diferencial de los títulos de renta fija y el diferencial de CDS) puede sersignificativamente más volátil que los valores de referencia del CDS.
- CDX / iTraxx Si el Subfondo es el vendedor de protección en el CDX o iTraxx y se produce un impago en el componente subyacente, se exigirá al Subfondo que abone su parte proporcional del impago.