# COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS PLUS GBP U ACC - IE00BK5X3L58
### Sub-fund of Comgest Growth plc	30/06/2021
TOP 5 HOLDINGS (% weight)
Samsung Electronics Co., Ltd.	6.9
Alibaba Group Holding Ltd.	6.8
Naspers Limited Class N	4.8
Housing Development Finance Corporat..	4.6
Taiwan Semiconductor Manufacturing C..	4.6
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
Financials
Port. Index

## INVESTMENT OBJECTIVE
The investment objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to create a portfolio consisting of high quality long-term growth companies headquartered or carrying out their predominant activities in Emerging Markets. The Fund will apply additional ESG criteria when selecting companies to invest in.
The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
11.9
Information Technology
Consumer Discretionary
24.8
17.8
20.4
17.6

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 30/06/2021
130
Health Care
Consumer Staples
Communication Services Industrials
Energy
[Cash]
Utilities Materials
11.3
5.6
4.9
5.0
1.9
--
8.4
5.1
120
Rebased to 100
110
100
90
Real Estate	--	2.0

## TOP PORTFOLIO COUNTRY WEIGHTS (%)
Port. Index
80
Jan-20	Mar-20	May-20	Jul-20	Sep-20	Nov-20	Jan-21	Mar-21	May-21
China Korea India
South Africa Brazil
United States
26.2
16.1
12.6
11.5
7.2
6.6
37.5
13.2
9.9
3.5
5.2
--
Fund	Index

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 30/06/2021
Annualised
Taiwan Mexico Russia Hong Kong [Cash]
6.2
3.5
3.2
2.8
2.0
14.0
1.7
3.3
--
--
1 month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years	Since
	Incep.
Fund	1.35	0.18	-3.91	16.26	-	-	-	8.99
Index	3.08	4.91	6.32	26.03	14.69
Breakdowns based on GICS sector and MSCI country classifications.
CARBON FOOTPRINT
Fund
Fund Volatility	15.25	-	-	-	17.96
Index Volatility	15.47	-	-	-	17.95

## CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%)
Index
323
|  | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fund | - | - | - | - | - |
| Index | - | - | - | - | - |

0	50	100	150	200	250	300	350
Source: Trucost as of 31/12/2020, tCO2e per USD mn invested. The footprint estimates the amount of direct and indirect greenhouse gas emitted by the

## ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END
Q2 2020
portfolio holdings.
ENVIRONMENTAL FOOTPRINT
Fund Index
5.6%
	-Q2 2021
Fund	16.26
Index	26.03
Performance data expressed in GBP.
Index: MSCI Emerging Markets - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the
0%   1%   2%   3%   4%   5%   6%
Source: Trucost as of 31/12/2020, the footprint estimates the ratio of annual costs linked to pollution, the use of natural resources including water, the deterioration of ecosystems, waste and climate changes caused by portfolio holdings per million of USD invested.
Fund does not seek to replicate the index.

#### Past performance is not a reliable guide to future performance.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.

## ESG LABELS
The 'Towards Sustainability' label is created by Febelfin (Belgian Financial Sector Federation).
Please refer to www.towardssustainability.be as a source for more information on the ‘Towards Sustainability’ initiative.
The FNG Label is directly linked to the fund. For further information please refer to www.fng-siegel.org.
The LuxFLAG ESG label has been granted for the period starting from 01/04/2021 and ending 31/03/2022. Investors must not rely on the LuxFLAG label with regard to investor protection issues and LuxFLAG cannot incur any liability related to financial performance or default of the labelled fund.
Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)
Port. Index
| HKD | 19.9 | 26.1 |
| --- | --- | --- |
| KRW | 16.1 | 13.2 |
| USD | 16.0 | 7.3 |
| ZAR | 11.4 | 3.5 |
| INR | 10.5 | 9.9 |
| CNY | 7.3 | 4.8 |
| BRL | 7.2 | 5.2 |
| TWD | 6.2 | 13.9 |
| RUB | 3.2 | 3.0 |
| EUR | 1.1 | 0.1 |
| CLP | 1.1 | 0.4 |
| SAR | -- | 2.9 |
| MXN | -- | 1.7 |
| THB | -- | 1.6 |
| MYR | -- | 1.2 |
| IDR | -- | 1.1 |
| AED | -- | 0.7 |
| PLN | -- | 0.7 |
| QAR | -- | 0.6 |
| PHP | -- | 0.6 |
| KWD | -- | 0.5 |
| TRY | -- | 0.2 |
| HUF | -- | 0.2 |
| COP | -- | 0.1 |
| CZK | -- | 0.1 |
| EGP | -- | 0.1 |

Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
NetEase, Inc
Taiwan Semiconducto..
Infosys Limited
Power Grid Corporat..
Sanlam Limited
0.0	0.5	1.0	1.5

## TOP 5 YTD DETRACTORS (%)
Autohome, Inc. 
-1.24
Spon..

## FUND COMMENTARY
Markets remain dominated by several themes: significant ongoing fiscal and monetary stimulus offset by rising concerns over inflation and increased talk of monetary tightening, and the evolution of Covid-19. Considering the 6.3% return in GBP (+10.9% in EUR) of the MSCI Emerging Markets index over the period under review, loose financial conditions have triumphed.
Developed Markets, in particular the United States, and currencies have led both the economic and market strength. The combination of Covid-19 vaccine rollouts and considerable government stimulus have led to significant GDP upgrades overcoming expanding twin deficits. However, at the same time, inflation estimates have also been rising as a consequence of this, and of labour shortages, product supply shortages (such as semiconductors) and supply chain delays, problems shared in Emerging Markets (EMs). Several Central Banks, including in Brazil, Mexico, Russia and Hungary, have been raising interest rates in anticipation of the US tightening and due to domestic inflation. EM currencies have generally firmed year-to-date, especially those in commodity exporting countries.
Economic growth and market returns have been clearly linked to the impact of Covid-19 variants and the success of vaccination rollouts, which have lagged in EMs. Despite their successful handling of the pandemic in 2020, Asian economies are currently suffering the impact of slow vaccination programmes. The Chinese market has suffered from a tightening in financial conditions causing GDP downgrades and market weakness since mid March, notably in more speculative high growth but poor EPS growth companies; stocks we avoid.
Investors have increasingly shifted their focus to more cyclical countries such as Brazil, South Africa and Russia, and sectors including energy, materials and industrials, although IT continued its strong performance. However, selectively, we have seen a broadening out of the market, with certain stocks in utilities such as Power Grid contributing strongly. Lepu Medical and Shandong Weigao, both relatively new portfolio additions, also benefitted from this market broadening. These names had previously suffered from concerns over China's new Group Purchasing Organisation which emphasised volume over price. In this difficult environment, both companies are expecting over 20% EPS growth in 2021.
TSMC released strong Q1'21 results. 2021 capital expenditure (capex) was raised from USD25-28bn to USD30bn with a 3-year capex guidance of USD100bn, indicative of the company's confidence in long- term demand expansion for semiconductors and enhancing earnings predictability. The two drawbacks are the consequential increase in depreciation as a result of the capex expansion, and the 2021 P/E valuation of 29x, which was at historical highs.
Moscow Exchange performed well. The broad picture is seeing a significant ongoing shift of assets from fixed income into equities in Russia. The company has consistently produced stronger-than- expected results, reflecting this change.
Detractors to fund performance included names from China, reflecting the impact of the recent sharp unwinding of speculative positions. Autohome fell on concerns over a slower-than-expected Chinese auto sales recovery together with rising online competition and recent management changes, leading to a reduction in its 2021 sales forecast. Ping An was also weak. In 2020, given social distancing measures, agent activity levels were not particularly high which impacted growth. Meanwhile the Technology, Healthcare and Asset Management parts of the group performed strongly. Midea and Inner Mongolia Yili were affected by rising input costs. In both cases strong top line growth, ongoing product price increases and cost management protected operating margins.
We remain disciplined taking profits where share price performance has removed any upside. Examples include TSMC, NetEase, AIA, Moscow Exchange, Power Grid and Inner Mongolia Yili. PT Telkom Indonesia was sold on the relatively less encouraging earnings growth outlook.
We added several exciting mid-cap names including Russian holding Detsky Mir, a multi-channel retailer and leader in the children's goods market, and Chilean retailer Falabella. Chile has vaccinated a large proportion of its total population and after two difficult years (riots followed by Covid-19), large fiscal stimulus and withdrawals from pension funds, there is likely to be a major rebound in consumer spending. Similar names are in our Watchlist and will likely be incorporated as our conviction grows, enhancing the funds' differentiation and long-term growth prospects.
Global growth is starting to slow but will remain at a high level; the OECD (Organisation for Economic Co-operation and Development) is forecasting 5.8% in 2021 and 4.4% in 2022. This will be characterised by a Covid-19 and manufacturing recovery, leading into a significant capex cycle and
Ping An Insurance
(..
NCsoft Corporation Midea Group Co.
Ltd.. Alibaba Group
Holdi..
-1.18
-0.71
-0.71
-0.56
continued recovery in consumption, backed by the high savings rates in the Developed World. Having said this, H2'21 should experience slower growth thanks to weaker fiscal stimulus, less slack in the labour market and a tapering of gains from Covid-19 vaccinations. Central Banks of EMs are already in a tightening cycle in response to global inflation increases and the likely forthcoming FED tightening.
Extraordinary liquidity conditions have seen prices diverting from fundamentals, a situation which is likely to revert once liquidity conditions normalise. Some sectors are extrapolating the current strong growth into the future; the possibility must exist that value sectors suffer to the benefit of quality
-1.5	-1.0	-0.5	0.0
Past performance is not a reliable guide to future performance. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
growth companies as credit conditions tighten.

## KEY INFORMATION
ISIN: IE00BK5X3L58
SEDOL: BK5X3L5
Bloomberg: COGEMPU ID SFDR Classification: Article 8 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: USD Share Class Currency: GBP Inception Date: 29/01/2020

#### Index (used for comparative purposes only):
MSCI Emerging Markets - Net Return

#### Legal Structure:
Comgest Growth Emerging Markets Plus, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)
Management Company: None / Comgest Growth plc is self-managed

#### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

#### Sub-Investment Manager:
Comgest S.A. (CSA)
Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023
Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

#### Investment Team:
Juliette Alves Nicholas Morse Yann Gerain Eric Voravong
Ongoing charges: 1.07% p.a of the NAV Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.00% p.a of the NAV

#### Maximum sales charge: None
Exit charge: None

#### Minimum initial investment: None
Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555
Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business
Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-1
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1
Settlement: D+3
For more detailed information on ESG integration please consult our website www.comgest.com.

### FUND COMMENTARY (continued)
We continue to populate the portfolio with companies displaying sustainable competitive advantages and business models which are ultimately immune to the vagaries of economic cycles. For instance, Samsung Electronics is at the earlier stages of growth pick-up, while other holdings such as NetEase and NCsoft should continue to have strong, sustainable EPS growth building upon the explosive demand for gaming in 2020. In Latin America, the two consumer companies Falabella and FEMSA have yet to realise the full benefits of post-pandemic pent-up demand. Others, such as LG H&H, HDFC Corporation and Midea have product offerings which have been gaining market share in the past 18 months.
We believe that over the long-term share prices will deliver similar performance to earnings growth whilst acknowledging that the strategy may see periods of shorter-term underperformance, but should achieve long-term returns through the cycle.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- When a Share Class is denominated in a currency that is different from yours, changes in exchange rates can negatively impact both the value of your investment and the level of income received.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
You should not subscribe into this Fund without having first read the Prospectus and the Key Investor Information Document (“KIID”). Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus is available in English, French and German and the KIIDS in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich.

Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request. In Belgium, this document is for the use of Professional clients only (as defined in the MIFID Directive).
Carbon footprint: a fund’s carbon footprint seeks to determine the amount of direct and indirect greenhouse gas (GHG) emitted by the companies the fund is invested in and is measured in tonnes of carbon dioxide equivalents (tCO
2
e).
Index Source: MSCI. The MSCI data is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data (the “MSCI Parties”) makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.
Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2021. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS PLUS GBP U ACC - IE00BK5X3L58
Compartiment de Comgest Growth plc	30/06/2021

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)
Samsung Electronics Co., Ltd.	6,9
Alibaba Group Holding Ltd.	6,8
Naspers Limited Class N	4,8 Housing Development Finance Corporat..	4,6 Taiwan Semiconductor Manufacturing C..	4,6
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
Port. Indice

## OBJECTIF D'INVESTISSEMENT
Le Compartiment ("le Fonds") a pour objectif de créer un portefeuille composé de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent la majeure partie de leurs activités dans des pays émergents. Le compartiment appliquera des critères ESG supplémentaires lors du processus de sélection de ces sociétés.
Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon	d'investissement	long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
Services financiers Conso. cyclique Technologie Services de com. Conso. non cyclique Industrie Pharma/Santé Services publics [Cash]
Produits de base Energie Immobilier

## PRINCIPAUX PAYS (%)
24,8
21,6
20,6
11,9
11,0
3,3
2,8
2,1
2,0
--
--
--
17,8
17,6
20,4
11,3
5,6
4,9
5,0
1,9
-- 8,4
5,1
2,0

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 30/06/2021
130
120
Base 100
110
100
90
80
Port. Indice
janv.-20	mars-20	mai-20	juil.-20	sept.-20	nov.-20	janv.-21	mars-21	mai-21
Chine Corée Inde
Afrique du Sud Brésil
Etats-Unis
26,2
16,1
12,6
11,5
7,2
6,6
37,5
13,2
9,9
3,5
5,2
--
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 30/06/2021
Annualisée
Taïwan Mexique Russie Hong Kong [Cash]
6,2
3,5
3,2
2,8
2,0
14,0
1,7
3,3
--
--
1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans	10 ans	Depuis
	création
Fonds	1,35	0,18	-3,91	16,26	-	-	-	8,99
Indice	3,08	4,91	6,32	26,03	-	-	-	14,69
Répartitions fondées sur les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays)
EMPREINTE CARBONE
Fonds
Volatilité fonds	-	-	-	15,25	-	-	-	17,96 Volatilité indice	-	-	-	15,47	-	-	-	17,95

## PERFORMANCE CALENDAIRE (%)
Indice
323
|  | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fonds | - | - | - | - | - |
| Indice | - | - | - | - | - |

0	50	100	150	200	250	300	350
Source : Trucost au 31/12/2020, tCO2e par USD mio investi. L’empreinte cherche à estimer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre des

## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE
Q2 2020
sociétés en portefeuille.
EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE
Fonds Indice
5,6%
	-Q2 2021
Fonds	16,26
Indice	26,03
Performance exprimée en GBP.
Indice : MSCI Emerging Markets - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds
0%   1%   2%   3%   4%   5%   6%
Source : Trucost au 31/12/2020, l'empreinte estime le ratio des coûts annuels liés aux pollutions, à l’utilisation des ressources y compris l’eau, à la dégradation des écosystèmes, aux déchets, ainsi qu’aux changements climatiques causés par les entreprises en portefeuille par million de USD investi.
ne cherche pas à répliquer l'indice.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance.

## LABEL ESG
Le label « Towards Sustainability » est créé par Febelfin (Fédération belge du secteur financier).
Merci de consulter www.towardssustainability.be pour plus d’informations sur l’initiative « Towards Sustainability ».
Le label FNG est directement lié au fonds. Pour plus d’informations, merci de consulter www.fnd-siegel.org.
Le label ESG LuxFLAG a été décerné pour la période allant du 01/04/2021 au 31/03/2022. Les investisseurs ne doivent pas se fier au label LuxFLAG pour ce qui concerne la protection des intérêts des investisseurs. LuxFLAG ne peut en aucun cas endosser de responsabilité relative à la performance financière ou au défaut de paiement du fonds labellisé.
Valeur liquidative (VL)	11,30£ Actif total du fonds (toutes classes, mio) 225,71£ Nombre de titres		37
Moy. pondérée des capi. boursières (mio) 108 556£ Poids des 10 principales positions	46,7%
Active share	78,1%
Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)
Port. Indice
| HKD | 19,9 | 26,1 |
| --- | --- | --- |
| KRW | 16,1 | 13,2 |
| USD | 16,0 | 7,3 |
| ZAR | 11,4 | 3,5 |
| INR | 10,5 | 9,9 |
| CNY | 7,3 | 4,8 |
| BRL | 7,2 | 5,2 |
| TWD | 6,2 | 13,9 |
| RUB | 3,2 | 3,0 |
| EUR | 1,1 | 0,1 |
| CLP | 1,1 | 0,4 |
| SAR | -- | 2,9 |
| MXN | -- | 1,7 |
| THB | -- | 1,6 |
| MYR | -- | 1,2 |
| IDR | -- | 1,1 |
| AED | -- | 0,7 |
| PLN | -- | 0,7 |
| QAR | -- | 0,6 |
| PHP | -- | 0,6 |
| KWD | -- | 0,5 |
| TRY | -- | 0,2 |
| HUF | -- | 0,2 |
| COP | -- | 0,1 |
| CZK | -- | 0,1 |
| EGP | -- | 0,1 |

Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)
NetEase, Inc
Taiwan Semiconducto..
Infosys Limited
Power Grid Corporat..
Sanlam Limited

## COMMENTAIRE
Plusieurs thèmes ont continué de dominer les marchés : d’une part, les efforts massifs de soutien budgétaire et monétaire et d’autre part, les inquiétudes concernant l’inflation, la possibilité d’un resserrement des politiques monétaires et l’évolution de l’épidémie de Covid-19. Ce sont finalement les conditions financières accommodantes qui ont pesé le plus lourd, si l’on en juge par la performance de +6,3% en GBP (+10,9% en EUR) de l’indice MSCI Emerging Markets sur la période.
Les marchés développés, en particulier les Etats-Unis, et les devises ont été à l’origine de la vigueur de l’économie et des marchés. Les campagnes de vaccination contre le Covid-19, s’ajoutant aux efforts de relance considérables déployés par les Etats, ont entraîné des révisions à la hausse significatives des prévisions de PIB. Ces mesures ont cependant également alimenté la hausse des estimations d’inflation, d’autant qu’on observe également des pénuries de main d’œuvre et de produits et des délais dans les chaînes d’approvisionnement, dans les pays développés comme émergents. En anticipation d’un resserrement de la politique de la Fed et prenant acte de l’inflation domestique, plusieurs banques centrales ont relevé leurs taux. Les devises émergentes se sont généralement appréciées depuis le début de l’année, surtout celles des pays exportateurs de matières premières.
La croissance économique et les performances boursières sont clairement liées à l’impact des variants du Covid-19 et au succès des campagnes de vaccinations, en retard dans les pays émergents. Bien qu’elles aient géré efficacement la pandémie en 2020, les économies asiatiques subissent aujourd’hui les conséquences de la lenteur de leurs programmes de vaccination. Le marché chinois a pâti d’un resserrement des conditions financières qui a entraîné des révisions à la baisse des prévisions de PIB et qui a plombé les cours depuis la mi-mars, notamment ceux des sociétés plus spéculatives à forte croissance de l’activité mais à faible croissance des bénéfices, et que nous évitons dans le portefeuille.
La performance du fonds a été affectée par certaines valeurs chinoises. Le cours d’Autohome a chuté, victime d’inquiétudes suscitées par la reprise plus lente que prévu des ventes automobiles en Chine, de la concurrence croissante en ligne et du récent remaniement au sein de l’équipe dirigeante de l’entreprise, facteurs qui ont entraîné une réduction de sa prévision de chiffre d’affaires pour 2021. Ping An a également réalisé une performance décevante. En 2020, les mesures de distanciation sociale ont limité le niveau d’activité des agents, ce qui a pesé sur la croissance. En revanche, les divisions Technologie, Santé et Gestion d’actifs du groupe ont enregistré de bonnes performances. Midea et Inner Mongolia Yili ont pâti de la hausse des coûts des intrants. Dans ces deux entreprises, la forte croissance du chiffre d’affaires, les augmentations des prix de vente et la gestion des coûts ont protégé les marges opérationnelles.
Les investisseurs se sont progressivement réintéressés aux pays et aux secteurs plus cycliques, ce qui n’a pas empêché d’autres types de valeurs de réaliser également de belles performances. C’est notamment le cas de certaines sociétés du secteur des services public, comme par exemple Power Grid, qui ont nettement surperformé, ou encore de Lepu Medical et Shandong Weigao, deux positions relativement récentes du portefeuille. Ces deux dernières valeurs avaient auparavant pâti des craintes liées à la nouvelle politique chinoise de groupement des achats, qui privilégie les volumes plutôt que les prix. Malgré cet environnement délicat, les deux sociétés prévoient une croissance du bénéfice par action de plus de 20% en 2021.
TSMC a publié d’excellents résultats pour le T1 2021. La société a relevé ses prévisions de dépenses d’investissement pour 2021, de 25-28 milliards USD à 30 milliards USD, et prévoit sur 3 ans d’investir 100 milliards USD, ce qui témoigne de son optimisme à l’égard des perspectives de croissance à long terme de la demande de semiconducteurs et de l’amélioration de la prévisibilité des bénéfices. Les deux seuls éléments négatifs sont l’augmentation sensible des amortissements imputable à la hausse des dépenses d’investissement, et le multiple de valorisation au plus haut historique (à 29x les résultats 2021).
Moscow Exchange a réalisé une bonne performance. En Russie, on observe de plus en plus d’investissements en actions au détriment des obligations, ce qui a permis à la société de dégager
,00
,500
1,00
1,500
régulièrement des résultats supérieurs aux prévisions.

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)
Autohome, Inc. 
-1,24
Spon..
Ping An Insurance
Nous restons disciplinés et prenons des bénéfices lorsque l’évolution du cours de l’action ne laisse plus selon nous de potentiel d’appréciation. Citons par exemple TSMC, NetEase, AIA, Moscow Exchange, Power Grid et Inner Mongolia Yili. Nous avons également vendu la position sur PT Telkom Indonesia, dont les perspectives de croissance bénéficiaires étaient devenues moins encourageantes.
Nous avons acheté plusieurs valeurs de capitalisation moyenne prometteuses, dont Detsky Mir,
(..
NCsoft Corporation Midea Group Co.
Ltd.. Alibaba Group
Holdi..
-1,18
-1,500
-0,71
-0,71
-0,56
-1,00
-,500
,00
distributeur russe multi-canal leader sur le marché des articles pour enfants, et le distributeur chilien Falabella. Le Chili a vacciné une proportion élevée de sa population et, après deux années éprouvantes (émeutes, puis Covid-19), le vaste programme de relance et la possibilité exceptionnelle d’effectuer des retraits des fonds de pension devraient favoriser un rebond sensible des dépenses de consommation. Notre univers d’investissement inclut d’autres titres similaires, que nous introduirons probablement dans le portefeuille dès que notre conviction sera plus forte, et qui contribueront selon nous à améliorer la différenciation du fonds et ses perspectives de croissance à long terme.
La croissance mondiale commence à ralentir mais devrait conserver un rythme élevé, à 5,8% en 2021 et 4,4% en 2022, selon les prévisions de l’OCDE. Cette croissance devrait se caractériser par une
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
reprise de la production manufacturière après le coup de frein brutal causé par l’épidémie de Covid- 19, menant à un cycle majeur de dépenses d’investissement ; parallèlement, la poursuite de la reprise de la consommation pourrait être alimentée par les taux d’épargne élevés dans les pays développés. Pour autant, la croissance devrait ralentir au S2 2021, sous l’effet de la réduction des mesures de relance budgétaires, de tensions sur le marché du travail et des effets décroissants de la vaccination contre le Covid-19. Les banques centrales des pays émergents ont déjà commencé à resserrer leurs politiques en réponse à l’augmentation de l’inflation mondiale et en prévision du durcissement de la politique de la Fed.

## INFORMATIONS PRATIQUES
ISIN : IE00BK5X3L58
Bloomberg : COGEMPU ID Classification SFDR : Article 8 Domicile : Irlande
Affectation des résultats : Capitalisation

#### Devise de base du fonds : USD
Devise de la classe : GBP
Date de lancement : 29/01/2020

#### Eligible PEA : Non
Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) : MSCI Emerging Markets - Net Return Structure légale :
Comgest Growth Emerging Markets Plus, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

#### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine
L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation Sous-gestionnaire financier :
Comgest S.A. (CSA)
Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023
L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

#### Equipe d'investissement :
Juliette Alves Nicholas Morse Yann Gerain Eric Voravong
Frais courants : 1,07% de l’actif net

#### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) :
1,00% de l’actif net

#### Commission de souscription maximale : Néant
Frais de sortie : Néant

#### Investissement initial minimum : Néant Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :
RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555
Fax : +353 1 613 0401

#### Autre contact :
CACEIS Bank
Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63
Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82
Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J)
Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-1
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information
VL : Calculée sur les cours de clôture de J
Publication de la VL : J+1
Règlement : J+3
Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet www.comgest.com.

### COMMENTAIRE (suite)
Les conditions de liquidité exceptionnelles ont propulsé les cours de nombreuses valeurs à des niveaux décorrélés des fondamentaux. Cette situation devrait s’inverser lorsque les conditions de liquidité seront normalisées. Certains secteurs extrapolent, selon nous de manière trop complaisante, la forte croissance actuelle dans le futur ; le resserrement des conditions de crédit pourrait pénaliser les secteurs « value » et favoriser les sociétés de Qualité & Croissance.
Dans la composition du portefeuille, nous continuons de privilégier les sociétés affichant des avantages concurrentiels durables et des modèles d’entreprise peu sensibles aux aléas des cycles économiques. Chez Samsung Electronics, par exemple, la croissance commence tout juste à repartir, tandis que d’autres positions telles que NetEase et NCsoft devraient continuer à bénéficier d’une croissance solide et durable du bénéfice par action grâce à l’explosion de la demande de jeux en 2020. En Amérique latine, les deux entreprises de consommation Falabella et FEMSA n’ont pas encore tiré pleinement parti de la demande latente post-pandémie. D’autres, comme LG H&H, HDFC Corporation et Midea, ont des produits qui ont gagné des parts de marché au cours des 18 derniers mois.
Nous sommes convaincus que, sur le long terme, les cours des actions évolueront en phase avec la croissance des résultats, même si nous sommes conscients que notre stratégie active et décorrélée des indices peut connaître des périodes de sous-performance temporaire.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## RISQUE
Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Lorsqu'une Catégorie d'Actions est libellée dans une devise diffèrente de la vôtre, les fluctuations sur les taux de change peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de votre investissement et de tout revenu généré.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Avant d'investir, il vous est recommandé de prendre connaissance du prospectus et du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (« DICI »). La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats- Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID)Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-AlzetteLa société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Empreinte carbone : l’empreinte carbone d’un fonds cherche à mesurer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre (GES) des sociétés dans lesquelles le fonds est investi. Elle est mesurée en tonnes d'équivalent dioxyde de carbone (tCO
2
e).
Source indice : MSCI. Les données MSCI sont réservées à un usage interne et ne doivent ni être transmises ni utilisées dans le cadre de la création ou de la vente de titres, de produits financiers ou d’indices. Ni MSCI ni aucun autre tiers impliqué ou lié à la compilation, à l’informatisation ou à la création des données MSCI (les “parties MSCI”) ne se porte garant, directement ou indirectement, de ces données (ni des résultats obtenus en les utilisant). Les Parties MSCI déclinent par la présente expressément toutes les garanties quant à l'originalité, l'exactitude, l'exhaustivité, la qualité marchande ou d'adéquation à un usage particulier en fonction de ces données. Sans aucunement limiter ce qui précède, en aucun cas une quelconque des parties MSCI ne saurait être responsable de tout dommage, direct ou indirect (y compris pertes de profits), et ce même si la possibilité de tels dommages avait été signalée.
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