| The fund seeks to preserve shareholder capital and to provide a return exceeding the average return of the European high yield bond market.¹ |
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| Portfolio comment as of 31/01/2023 |
| European high yield spreads tightened by 55bps to 467bps. Overall sentiment including support for risk assets started the year on a positive footing as the pressure surrounding a European energy crisis eased following a milder winter and news that China was ending its zero-Covid policy provided a boost to global growth expectations. Flows into leveraged finance including European high yield turned more positive in January with investors putting money to work that had been on the side lines for large parts of 2022 as valuations became more attractive following the improved economic outlook. In terms of ratings, positive returns were observed across all ratings segments with strong performance from the lowest rated, CCC bucket. Returns of the different ratings were BB: 2.88%, B: 3.60% and CCC: 5.60%. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 3.31%, bringing YTD performance to 3.31% (BP-EUR). The largest positive effects came from the fund’s selection and allocation in Banks, Basic Industry and Retail whereas the selection in Capital and Consumer goods detracted from the fund’s performance. On a single name basis, positive contributions mainly came from an overweight in Credit Suisse, Breeze II and Natwest. The negative contributions primarily came from an overweight in Selecta, Primo Water, and Belden. |

Translation (ENES, 2023-01-31):
| El fondo tiene por objetivo la preservación del capital y generar una rentabilidad que supere al rendimiento medio del mercado europeo de High Yield.¹ |
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| Comentario mensual a 31/01/2023 |
| Los diferenciales del High Yield europeo se redujeron 55 pb quedando en 467 pb. El sentimiento general comenzó el año positivamente, ya que la presión en torno a una crisis energética europea disminuyó con un invierno más amigable y las noticias de que China estaba poniendo fin a su política de Cero Covid, impulsando así las expectativas de crecimiento mundial. Los flujos hacia la financiación apalancada, incluida la del High Yield europeo, se volvieron más positivos en enero a medida que las valoraciones se volvían más atractivas tras la mejora de las perspectivas económicas. En términos de calificaciones, se observaron rentabilidades positivas en todos los segmentos de calificación, con un sólido desempeño especialmente en el grupo CCC. Las rentabilidades de los distintos ratings fueron BB: 2,88%, B: 3,60% y CCC: 5,60%. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de 3,31% en el mes y acumula un 3,31% en el año (BP-EUR). Los mayores efectos positivos provinieron de la selección y asignación del fondo en Bancos, Industria básica y Comercio minorista, mientras que la selección en Bienes de capital y de consumo perjudicaron la rentabilidad del fondo. En términos de nombres, las contribuciones positivas provinieron principalmente de la sobreponderación en Credit Suisse, Breeze II y Natwest. Las contribuciones negativas provinieron principalmente de la sobreponderación en Selecta, Primo Water y Belden. |