# Évolutions du marché
Les actifs risqués ont démarré le troisième trimestre sur les chapeaux de roue, les actions mondiales ayant fortement progressé en juillet, en raison de perspectives d’assouplissement de la politique monétaire. L’indice S&P a battu son record et enregistré sa plus forte hausse post-réunion du FOMC en dépit de l’augmentation de 75 points de base, les marchés ayant intégré un ton plus conciliant de la Fed américaine. Les rendements des obligations des marchés développés se sont considérablement resserrés en raison de l’évolution des risques de récession au détriment des craintes liées à l’inflation, notamment pour les échéances les plus longues, ce qui a entraîné une nouvelle inversion de la courbe de taux. Outre ce contexte de marché favorable, le marché des titres convertibles a également profité des fortes décotes qui prévalent dans toute la classe d’actifs.
Le mois d’août a été scindé en deux. Au début du mois, les marchés se sont appuyés sur les gains du mois de juillet et sur l’hypothèse optimiste selon
laquelle le pic d’inflation avait été dépassé. Cependant, la fermeté des discours tenus en amont de la conférence des banquiers centraux de Jackson Hole et durant celle-ci a pesé sur la confiance des investisseurs. Les rendements des obligations des marchés développés ont fortement progressé, en particulier sur la partie courte de la courbe. La classe d’actifs des obligations convertibles, qui associe une exposition au crédit à duration plus courte et des options de conversion en actions, a relativement bien résisté, par rapport aux autres classes d’actifs au cours du mois.
La fermeté continue des banques centrales en septembre pour endiguer l’inflation, les inquiétudes concernant l’approvisionnement en énergie en Europe et les turbulences du marché après l’annonce du mini-budget du gouvernement du Royaume-Uni ont provoqué de forts mouvements d’aversion pour le risque sur les marchés. Les marchés développés des obligations ont connu un mois particulièrement volatil, les projecteurs étant braqués sur le marché des gilts du Royaume-Uni, avec une hausse record du rendement des gilts à 2 ans de 160 points de base avant que l’intervention de la Banque d’Angleterre ne lui permette de clôturer le mois à 4,2 %. Les obligations convertibles n’ont pas été épargnées par cette fin de trimestre baissière, et l’indice Refinitiv Global Focus Convertible Bond a terminé le trimestre à -4,1 %.

Translation (FRES, 2022-09-30):
# Acontecimientos del mercado
Los activos de riesgo comenzaron el tercer trimestre con fuerza después de que las perspectivas de flexibilización monetaria impulsasen la renta variable global al alza en julio. En este clima, el S&P batió su récord registrando la mayor ganancia posterior a una reunión del FOMC pese a la subida de 75 puntos básicos en los tipos, ya que los mercados descontaban un viraje de la Fed hacia posturas menos agresivas. Dentro del mercado de deuda soberana de países desarrollados &ndash;en particular entre los bonos con vencimientos más largos&ndash; los rendimientos se contrajeron considerablemente después de que la inquietud por la inflación diese paso al temor a la recesión, lo que dio lugar a una inversión más en la curva de tipos. Además de este entorno de mercado positivo, el mercado de convertibles se vio favorecido por los importantes descuentos con los que cotiza toda la clase de activos.
El mes se dividió en dos mitades: una primera en la que se prolongaron los avances de julio y se creyó haber dejado atrás el máximo en la inflación y una segunda en la que la retórica agresiva de los bancos centrales antes y durante el simposio de Jackson Hole empañó la confianza de los inversores. Los rendimientos de los mercados de bonos de países desarrollados subieron con fuerza, en particular en el extremo corto de la curva. Los bonos convertibles globales &ndash;que combinan exposición a créditos de menor duración con opcionalidad de renta variable&ndash; aguantaron relativamente bien en comparación con otras clases de activos durante el mes.
La continuación de la retórica agresiva por parte de los bancos centrales para contener la inflación &ndash;a la que se sumaron la preocupación por el suministro energético de Europa y la agitación tras el anuncio del minipresupuesto del gobierno británico&ndash; generaron fuertes movimientos de aversión al riesgo en los mercados. Los bonos de países desarrollados vivieron un mes volátil que lo fue aún más en el caso de los Gilts, cuyo rendimiento a dos años subió en un avance récord de 160 pb antes de que la intervención del Banco de Inglaterra propiciase su estabilización en un 4,2% mensual. Los convertibles no fueron inmunes al cierre bajista del tercer trimestre y, en consecuencia, el Refinitiv Global Focus Convertible Bond Index cerró el periodo en el -4,1%.