CoCos – or subordinated contingent capital securities – are instruments issued by banking institutions to increase their equity capital buffers in order to comply with new banking regulations which require them to increase their capital margins.
- Trigger threshold risk: these debt securities are automatically converted into shares or depreciated (loss of interest and/or capital) when predefined trigger thresholds are reached, as, for example, in the case of non-compliance with the minimum level of capital required for the issuer.
- Capital structure inversion risk: contrary to the classic capital hierarchy, CoCos investment may be exposed to the risk of loss of capital while equity holders may not.
- Discretionary coupon cancellation: coupon payments are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point.
- Risk associated with the innovative structure of CoCos: given the lack of past experience with these instruments, it is uncertain how they will perform under certain market conditions (for example, a general problem with the asset class).
- Deferred redemption risk: While CoCos are perpetual instruments, they may, however, be redeemed on a determined date ("date of call") and at a predetermined level with the approval of the competent authority. There is, however, no guarantee that CoCos will be repaid on the scheduled date or that they will ever be repaid. Consequently, the Sub- Fund may never recover its investment.
- Investments are often made in these types of instruments because of their attractive return, owing to the complexity involved, which only a well-informed investor may be in a position to understand.
- Risk associated with Chinese A equities: in addition to the emerging country risk mentioned above, Chinese A equities also come with the following specific risks:
- Risks associated with entry and exit restrictions and limited liquidity:Chinese A equities are accessible only to certain investors who use a special market access system (a trading and clearing system), the Stock Connect between the stock exchanges of Hong Kong and Shanghai and/or through any similar acceptable securities trading and clearing linked program or access instruments which may be available to the Fund in the future (“Stock Connect”). As these entry conditions restrict the volumes exchanged and the stock market capitalizations, and therefore liquidity of the securities, they can accentuate the fluctuations (both upwards and downwards) and could be the subject of ill-defined regulatory changes. Restrictions on the repatriation of financial flows abroad cannot be excluded, for instance. A equities are also restricted in share ownership terms, particularly as regards the maximum proportion of foreign shareholders.

Translation (ENES, 2022-07-01):
Los CoCo —o títulos de capital contingentes subordinados— son instrumentos emitidos por entidades bancarias para aumentar sus reservas de capital social con objeto de cumplir con la nueva regulación bancaria, que les obliga a incrementar sus márgenes de capital.
- Riesgo de umbral de activación: estos títulos de deuda se convierten automáticamente en acciones o se deprecian (pérdida de interés o capital) cuando se alcanzan determinados umbrales de activación como, por ejemplo, ante un incumplimiento del capital mínimo exigido al emisor.
- Riesgo de inversión en estructura del capital: contrariamente a la jerarquía clásica de capital, la inversión en CoCo puede estar expuesta al riesgo de pérdida de capital, pero no así los accionistas.
- Cancelación de cupones discrecional: los pagos de cupones son puramente discrecionales y el emisor puede cancelarlos en cualquier momento.
- Riesgo asociado a la estructura innovadora de los CoCo: dado que apenas existe experiencia con estos instrumentos, no se sabe muy bien cómo responderán ante determinadas condiciones de los mercados (por ejemplo, un problema general con la clase de activos).
- Riesgo de aplazo de reembolso: aunque los CoCo son instrumentos perpetuos, pueden tener una fecha de reembolso determinada («fecha de rescate») y a un nivel predeterminado con la autorización de la autoridad competente. No obstante, no hay ninguna garantía de que los CoCo se reembolsen en la fecha programada o incluso de que sean reembolsados. En consecuencia, puede que el Subfondo nunca recupere su inversión.
- A menudo se invierte en este tipo de instrumentos por su buena rentabilidad, debida a su alta complejidad, cuyo entendimiento solo está al alcance de un inversor bien informado.
- Riesgos asociados con las acciones A de China: además del riesgo de países emergentes anteriormente mencionado, las acciones A de China también conllevan los siguientes riesgos específicos:
- Riesgos relacionados con las restricciones de entrada y de salida y la liquidez limitada:A las acciones A de China únicamente pueden acceder determinados inversores que utilizan un sistema de acceso al mercado especial (un sistema de negociación y compensación), el Stock Connect, entre los mercados de valores de Hong Kong y Shanghái, y/o a través de un programa similar aceptable vinculado de negociación de valores y/o compensación o instrumentos de acceso que puedan estar disponibles para el Fondo en el futuro («Stock Connect»). Dado que estas condiciones de entrada restringen los volúmenes negociados y las capitalizaciones del mercado de valores y, por consiguiente, la liquidez de los valores, pueden acentuar las fluctuaciones (tanto al alza como a la baja) y podrían estar sujetas a cambios normativos imprecisos. No pueden descartarse, por ejemplo, las restricciones a la repatriación de flujos financieros al extranjero. Las acciones A también están restringidas por lo que respecta a la propiedad de las acciones, especialmente por lo que respecta al porcentaje máximo de accionistas extranjeros.