## Total Return Swaps
It is anticipated that some Sub-Funds may make use of Total Return Swaps, particularly when accessing certain rule-based and systematic strategies. Under a Total Return Swap, the FDI counterparty will deliver to such Sub-Fund the performance of the underlying reference strategy or index. There are potentially many different types of Total Return Swaps, but they may commonly be entered into via an unfunded swap format, either in isolation or together with a Portfolio Swap and/or Financing Swap, or in a partially funded or fully funded format. In an unfunded format, the Sub-Fund does not pay anything to the FDI counterparty up front and receives the performance of the underlying reference strategy or index in return. In a partially funded or fully funded format, the Sub-Fund may make some form of payment to the FDI counterparty and receives the performance of the underlying reference strategy or index in return. During the life of the swap, the Sub-Fund may or may not pay a stream to the FDI counterparty, which would typically be a floating rate of return based on a given interest rate.
In a Portfolio Swap, the Sub-Fund will acquire a diversified portfolio of transferable securities and will make payments to the FDI counterparty based on the performance of this diversified portfolio in exchange for a floating rate of return (i.e. a market rate of return agreed with the FDI counterparty) being received by the Sub-Fund from the FDI counterparty. In such case, the diversified portfolio of transferable securities will permit the Sub-Fund to address its obligations under the Portfolio Swap. As a consequence, the Sub-Fund will not be exposed directly to the economic performance of such transferable securities.
A Financing Swap is different in format but similar in economic result to a Portfolio Swap. In a Financing Swap, the Sub- Fund will enter into a fully-funded swap with an FDI counterparty in exchange for a floating rate of return (i.e. a market rate of return agreed with the FDI counterparty) being received by the Sub-Fund from the FDI counterparty. In such case, the swap is fully funded up front and so the Sub-Fund does not make any ongoing payments to the FDI counterparty. At maturity, the FDI counterparty will return the initial up-front amount to the Sub-Fund. In order to mitigate credit risk, the FDI counterparty will collateralise the Swap with a diversified portfolio of transferable securities in accordance with UCITS requirements.
The portfolio of transferable securities purchased in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap may include equity securities and other securities with equity characteristics, including, but not limited to, preferred stocks, warrants on equities (which gives the holder the right to buy the underlying equity at a specified price and time) and depository receipts for such securities (American depositary receipts traded in the United States markets and global depositary receipts traded in other world markets), issued by companies worldwide and which may or may not be constituents of or correlated with the underlying reference strategy or index. They may also include debt securities which may include, without limitation, government and corporate bonds and notes (fixed and floating interest rate) and commercial paper and may be rated either above or below “investment grade” by Standard & Poor's and/or Moody's or, if unrated, determined to be of equivalent credit quality by the Investment Manager. The transferable securities may have unlimited exposure to emerging market and sub-investment grade assets. They may also include (subject to 3.1 above) UCITS- eligible regulated investment funds (including money market funds and ETFs) domiciled in the EEA, Jersey, Guernsey, the Isle of Man, the United Kingdom or the United States. Such investment funds will be UCITS funds or alternative investment funds which are equivalent to UCITS which may deliver exposure to the asset classes of fixed income, equities, foreign exchange and/or liquid alternative assets such as eligible hedge fund strategies, commodities, listed real estate, listed infrastructure and listed private equity (without any minimum or maximum allocation limits for each asset class).
The transferable securities acquired in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap, will be those which, in the opinion of the Investment Manager, are suited for the purpose of meeting the investment objective of the relevant Sub-Fund, based on its assessment of the underlying liquidity of the securities, it being understood that by virtue of the relevant Portfolio Swap or Financing Swap the Sub-Fund will not be exposed directly to their economic performance. The transferable securities will be acquired in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap, not with the objective of increasing investor returns (as the returns achieved through those instruments will be exchanged with the counterparty in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap), and the Investment Manager will seek to ensure that the Sub-Fund provides exposure only to the stated investment strategy. There are numerous variants on Total Return Swaps possible, and the foregoing description of Portfolio Swaps and Financing Swaps are just some possibilities among others. The Relevant Supplement for any given Sub-Fund will provide information on the nature of any Total Return Swaps used.
As a matter of principle, and in the absence of any supervening collateralisation measures, each of the two counterparties to a Total Return Swap may have credit exposure to the other. In the case of a partially funded or fully funded Total Return Swap, the relevant Sub-Fund will initially be exposed to the credit risk of the FDI counterparty by virtue of the upfront payment. Subsequently, either of the relevant Sub-Fund or the FDI counterparty may become exposed to the credit risk of the other, depending on the performance of the reference underlying. In the case of an unfunded Total Return Swap, neither of the two counterparties is initially exposed to the credit risk of the other, but either counterparty may subsequently become so exposed depending on the performance of the reference underlying. Notwithstanding the absence of initial credit risk exposure in an unfunded Total Return Swap, counterparties often ask for payment of an upfront “initial margin” as a buffer against subsequent credit exposure that could potentially arise. If the FDI counterparty of a Sub-Fund requires initial margin to be paid, then the Sub-Fund will be exposed to the credit risk of the FDI counterparty to the extent of such initial margin. Again, all of the foregoing remarks with regard to credit exposure are to be understood in the absence of any supervening collateralisation measures, and indeed such credit exposure may be mitigated or eliminated as a result of commercial negotiations, the relevant requirements incumbent upon UCITS funds and EMIR and other relevant regulations, all of which will be complied with by any relevant Sub-Fund.
Where a Sub-Fund enters into Total Return Swaps (or invests in other financial derivative instruments with the same characteristics), it will only do so with institutions which meet the requirements (including minimum credit rating requirements, if applicable) set down by the Central Bank from time to time, and as described above. Subject to compliance with those conditions, the ICAV has full discretion as to the appointment of counterparties when entering into Swaps in
furtherance of the Sub-Fund's investment objective and policies and any selected counterparties may change from time to time. The relevant counterparty will not assume any discretion over the assets or management of the Sub-Fund or over the underlying of the FDIs and their approval will not be required in respect of any FDI related transaction.
Investment in other Sub-Funds or Funds managed by the Manager or an Affiliate A Sub-Fund will not be subject to any preliminary/initial/redemption charge in respect of investments made in any other Sub-Fund of the ICAV or in any other investment fund whose manager is an affiliate. Where a Sub-Fund (the “Investing Fund') invests in another Sub-Fund (the “Receiving Fund”) the Investing Fund may only invest in the Receiving Fund if the Receiving Fund does not itself hold Shares in any other Sub-Fund. A Sub-Fund shall not invest in its own Shares. Any commission received by the Manager or the Investment Manager in respect of such investment will be paid into the assets of the Investing Fund. Where the Investing Fund invests in the Receiving Fund, the rate of the annual management fee which investors in the Investing Fund are charged in respect of that portion of the Investing Fund's assets invested in Receiving Fund (whether such fee is paid directly at Investing Fund level, indirectly at the level of the Receiving Fund or a combination of both) shall not exceed the rate of the maximum annual management fee which investors in the Investing Fund may be charged in respect of the balance of the Investing Fund's assets, such that there shall be no double charging of the annual management fee to the Investing Fund as a result of its investments in the Receiving Fund.

Translation (ENES, 2021-08-10):
## Swaps de rentabilidad total
Se prevé que algunos Subfondos puedan usar Swaps de rentabilidad total, en concreto al acceder a determinadas estrategias sistemáticas y basadas en reglas. En virtud de un Swap de rentabilidad total, la contraparte de los IFD entregará a este Subfondo la rentabilidad del índice o de la estrategia de referencia subyacentes. Hay muchos tipos potencialmente distintos de Swaps de rentabilidad total, pero se podrán ejecutar de la forma habitual conforme a un formato de swap no financiado, ya sea por sí solo o junto con un Swap de cartera o Swap de financiación, o en un formato total o parcialmente financiado. En un formato no financiado, el Subfondo no paga nada por adelantado a la contraparte de los IFD y a cambio recibe la rentabilidad del índice o la estrategia de referencia subyacentes. En un formato total o parcialmente financiado, el Subfondo podrá hacer alguna forma de pago a la contraparte de los IFD y a cambio recibirá la rentabilidad del índice o la estrategia de referencia subyacentes. Durante la vigencia del swap, el Subfondo podrá o no pagar un flujo a la contraparte de los IFD, que por lo general será un tipo variable de la rentabilidad basado en un tipo de interés concreto.
En un Swap de cartera, el Subfondo adquirirá una cartera diversificada de valores mobiliarios y realizará pagos a la contraparte de los IFD según la rentabilidad de esta cartera diversificada a cambio de un tipo variable de la rentabilidad (es decir, un porcentaje de mercado de la rentabilidad acordado con la contraparte de los IFD) procedente de la contraparte de los IFD y que recibe el Subfondo. En tal caso, la cartera diversificada de valores mobiliarios permitirá al Subfondo cumplir con sus obligaciones conforme al Swap de cartera. Por tanto, el Subfondo no se expondrá directamente a la rentabilidad económica de estos valores mobiliarios.
Un Swap de financiación es distinto en formato pero similar a uno de cartera en lo que respecta al resultado económico. En un Swap de cartera, el Subfondo participa en un swap íntegramente financiado con la otra contraparte de los IFD a cambio de un tipo variable de la rentabilidad (es decir, un porcentaje de mercado de la rentabilidad acordado con la contraparte de los IFD) procedente de la contraparte de los IFD y que recibe el Subfondo. En tal caso, el swap estará financiado íntegramente por anticipado, por lo que el Subfondo no realizará pagos regulares a la contraparte de los IFD. Al vencimiento, la contraparte de los IFD devolverá el importe inicial pagado por anticipado al Subfondo. Para mitigar el riesgo crediticio, la contraparte de los IFD avalará el swap con una cartera diversificada de valores mobiliarios de conformidad con los requisitos del OICVM.
La cartera de valores mobiliarios adquirida en un Swap de cartera, o recibida como garantía prendaria en un Swap de financiación, puede incluir valores de renta variable y otros valores con características de renta variable, entre otros, acciones preferentes, warrants sobre valores de renta variable (que otorgan al titular el derecho a comprar el valor subyacente por un precio y en un momento especificados) y recibos de depósito para estos valores (recibos de depósito americanos comercializados en mercados de Estados Unidos y recibos de acciones extranjeras comercializados en otros mercados mundiales), emitidos por empresas internacionales y que podrán o no ser parte o relacionarse con el índice o la estrategia de referencia subyacentes. También podrán incluir valores de deuda, entre otros, bonos y pagarés corporativos y públicos (tipo de interés fijo y variable) y pagarés de empresa, a los que Standard & Poor o Moody podrán haber otorgado una calificación superior o inferior a «grado de inversión» o, en caso de no tener calificación, aquellos que el Gestor de inversiones considere que tienen una calificación crediticia equivalente. Los valores mobiliarios podrán tener una exposición ilimitada a los activos de mercados emergentes y con una calificación inferior a grado de inversión. También podrán incluir (con sujeción al párrafo 3.1 anterior) fondos de inversión regulados admitidos por el OICVM (incluidos fondos del mercado monetario y fondos de inversión cotizados) con domicilio en el EEE, Jersey, Guernsey, la Isla de Man, el Reino Unido o los Estados Unidos. Esos fondos de inversión serán fondos OICVM o fondos de inversión alternativos que sean equivalentes a OICVM, que podrán ofrecer exposición a las clases de activos de renta fija, valores de renta variable, tipos de cambio o activos alternativos líquidos, como estrategias de fondos de cobertura aptos, productos básicos, inmuebles cotizados, infraestructuras cotizadas y valores de renta variable privados cotizados (sin límites de asignación mínimo ni máximo para cada clase de activos).
Los valores mobiliarios adquiridos en un Swap de cartera o recibidos como garantía prendaria en un Swap de financiación, serán los que, en opinión del Gestor de inversiones, resulten indicados para lograr el objetivo de inversión del Subfondo correspondiente, conforme a su evaluación de la liquidez subyacente de los valores, con el supuesto de que, en virtud del Swap de cartera o Swap de financiación, el Subfondo no se expondrá directamente a la rentabilidad económica de estos. Los valores mobiliarios se adquirirán en un Swap de cartera, o se recibirán como garantía prendaria en un Swap de financiación, no con el objetivo de aumentar la rentabilidad de los inversores (ya que la rentabilidad obtenida con estos instrumentos se intercambiará con la contraparte de un Swap de cartera, o se recibirá como garantía prendaria en un Swap de financiación), y el Gestor de inversiones intentará asegurarse de que el Subfondo solo ofrece exposición a la estrategia de inversión indicada. Hay numerosas variantes posibles de los Swaps de rentabilidad total, y la anterior descripción de los Swaps de cartera y los Swaps de financiación son solo algunas de las posibilidades. El Suplemento correspondiente de un Subfondo concreto proporcionará información sobre la naturaleza de los Swaps de rentabilidad total usados.
Como principio, y ante la ausencia de medidas de garantía sobrevenidas, las dos contrapartes de un Swap de rentabilidad total podrán tener exposición al riesgo crediticio de la otra. En caso de un Swap de rentabilidad total financiado parcial o totalmente, el Subfondo correspondiente estará inicialmente expuesto al riesgo crediticio de la contraparte de los IFD en virtud del pago anticipado. Por consiguiente, el Subfondo correspondiente o la contraparte de los IFD podrían quedar expuestos al riesgo crediticio del otro, en función de la rentabilidad de la referencia subyacente. En caso de un Swap de rentabilidad total no financiado, ninguna de las dos contrapartes está inicialmente expuesta al riesgo crediticio de la otra, pero podrían acabar expuestas posteriormente en función de la rentabilidad de la referencia subyacente. En un Swap de rentabilidad total no financiado, independientemente de la ausencia de una exposición inicial al riesgo crediticio, las
contrapartes a menudo solicitan el pago de un «margen inicial» anticipado como reserva frente a una posible exposición crediticia que pudiera surgir en algún momento. Si la contraparte de un IFD de un Subfondo requiere el pago de un margen inicial, el Subfondo estará expuesto al riesgo crediticio de esta contraparte del IFD en la medida de este margen inicial. Una vez más, las observaciones anteriores sobre la exposición al riesgo crediticio se interpretarán en el contexto de la ausencia de medidas de garantía sobrevenidas, y de hecho esta exposición podrá mitigarse o erradicarse como resultado de las negociaciones comerciales, los requisitos que incumben a los fondos OICVM y EMIR, y otros reglamentos aplicables, que deberá cumplir el Subfondo correspondiente.
Si un Subfondo participa en Swaps de rentabilidad total (o invierte en otros derivados financieros con las mismas características), solo lo hará con instituciones que cumplan los requisitos (incluidos los requisitos de calificación crediticia mínima, si es aplicable) dictados puntualmente por el Banco Central, y conforme a lo descrito anteriormente. Con sujeción al cumplimiento de estas condiciones, el ICAV tiene plena discreción para el nombramiento de las contrapartes al suscribir Swaps para cumplir con las políticas y el objetivo de inversión del Subfondo, y las contrapartes seleccionadas podrían cambiarse puntualmente. La contraparte correspondiente no asumirá ninguna discreción sobre los activos ni sobre la gestión del Subfondo, así como tampoco sobre el subyacente de los IFD, y no se requerirá su aprobación para ninguna transacción relacionada con los IFD.
Inversión en otros Subfondos o Fondos gestionados por la Gestora o una filial. Un Subfondo no estará sujeto a ningún cargo preliminar/inicial/de reembolso respecto a las inversiones realizadas en otro Subfondo del ICAV ni en ningún otro fondo de inversión cuya gestora sea una filial. Si un Subfondo (el «Fondo inversor») invierte en otro Subfondo (el
«Fondo receptor»), el Fondo inversor solo podrá invertir en el Fondo receptor si este Fondo receptor no tiene Acciones en ningún otro Subfondo. Un Subfondo no invertirá en sus propias Acciones. Las comisiones recibidas por la Gestora o el Gestor de inversiones en relación con esa inversión se pagará a los activos del Fondo inversor. Si el Fondo inversor invierte en el Fondo receptor, el porcentaje de la comisión de gestión anual que se cobra a los inversores del Fondo inversor con respecto a esa parte de los activos del Fondo inversor invertidos en el Fondo receptor (independientemente de si esa comisión se paga directamente a nivel del Fondo inversor, indirectamente a nivel del Fondo receptor o una combinación de ambos) no superará el porcentaje de la comisión de gestión anual máxima que se podrá cobrar a los inversores del Fondo inversor en relación con el saldo de los activos del Fondo inversor, de modo que la comisión de gestión anual no se cobrará por duplicado al Fondo inversor como resultado de sus inversiones en el Fondo receptor.