#####  RISK DESCRIPTIONS	
The risk descriptions below correspond to the risk factors named in the information about the funds. To permit the risks to be read properly in connection with any fund’s named risks, each risk is described as for an individual fund.
While the risk information in this prospectus is intended to give an idea of the main risks associated with each fund, any fund could be affected by other risks in this section as well as risks not named here, and the risk descriptions themselves are not intended as exhaustive.
Any of these risks could cause a fund to lose money, to perform less well than similar investments, to experience high volatility (ups and downs in NAV), or to fail to meet its objective over any period of time.
In addition, unpredictable events such as environmental or natural disasters, war, terrorism, pandemics, outbreaks of infectious diseases, and similar public health threats may significantly affect the economy and the markets and issuers in which a fund invests. Certain events may cause instability across global markets, including extreme volatility, significantly reduced liquidity, exchange trading suspensions and closures, and disruptions in the operations linked to the funds as well as in trading markets in general. Some events may affect certain geographic regions, countries, sectors, and industries more significantly than others, and exacerbate other pre-existing political, social, and economic risks.
Asset-backed securities (ABS) and mortgage-backed securities (MBS) risks Asset-backed securities are bonds that represent an ownership interest in an underlying pool of mortgage-related and/or consumer receivables. Amortizing assets such as home equity loans, credit card debt, car loans, student loans, equipment leases, collateralised repo loans and EETCs (Enhanced Equipment Trust Certificates) typically pass principal and interest payments directly to investors, while revolving assets (such as credit card receivables and home equity lines of credit) typically reinvest principal and interest payments in new collateral for a specified period of time. Mortgage-backed securities are securities representing an interest in a pool of mortgages and may include collateralised mortgage obligations, which are debt securities that are fully collateralised by a portfolio of mortgages or mortgage- backed securities, commercial mortgage-backed securities and stripped mortgage securities.
These securities may be subject to greater liquidity, credit, default and interest rate risk compared to other bonds. They are often exposed to extension and prepayment risk.
Changes resulting from the United Kingdom's exit from the EU On 31 January 2020 the United Kingdom left the European Union and entered into a transition period which ended on 31 December 2020. The longer term economic, legal and political framework between the United Kingdom and the European Union remains unclear at this stage and is likely to lead to ongoing political and economic uncertainty and periods of increased volatility in the United Kingdom, Europe and the global market for some time. This may impact the SICAV and its portfolio companies in a variety of ways, not all of which are readily apparent.
The SICAV may have portfolio companies with significant operations and/or assets in the United Kingdom, any of which could be adversely impacted by the new legal, political and regulatory environment, whether by increased costs or impediments to the implementation of its
business plan. The uncertainty resulting from any further exits from the EU, or the possibility of such exits, would also be likely to cause market disruption in the EU and more broadly across the global economy, as well as introduce further legal, political and regulatory uncertainty in the EU.
China Interbank Bond Market Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volumes of certain debt securities in the China Interbank Bond Market may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. The funds investing in the China Interbank Bond Market are therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and the funds may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that the funds transact in the China Interbank Bond Market, the funds may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the funds may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
Since the relevant filings and account opening for investment in the China Interbank Bond Market have to be carried out via an onshore settlement agent, the funds are subject to the risks of default or errors on the part of the onshore settlement agent.
The China Interbank Bond Market is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on investment in the China Interbank Bond Market is subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant mainland Chinese authorities suspend account opening or trading on the China Interbank Bond Market, the fund’s ability to invest in the China Interbank Bond Market will be limited and, after exhausting other trading alternatives, the funds may suffer substantial losses as a result.
Convertible bond risk Convertible bonds are debt instruments which embed an option to convert the bond to shares of the issuer. They are most often issued by companies with a lower credit rating and higher growth potential. Until conversion, they have similar characteristics to bonds with the exception that their price will normally be also influenced by the underlying security market fluctuations and dividend changes. The market for convertible bonds is usually less liquid than it is for non-convertible debt securities.
Contingent convertible bond risk Contingent Convertible Bonds, also known as CoCos, are typically issued by financial institutions and have similar characteristics to convertible bonds with the main exception that their conversion is subject to predetermined conditions referred to as trigger events usually set to capital ratio and which vary from one issue to the other. As an example, when the capital ratio of the CoCo issuer falls under a certain level, which depends on the accounting rules currently applicable, the issuer needs to convert debt to equity and the CoCo holders receive common shares in exchange of the CoCo. This may happen at a time which is not ideal to buy the common shares and investors may also suffer a loss depending on the conversion ratio. The issuer’s supervisory authority may intervene at any time in the conversion or written down process. Depending on the scenario, the
principal amount invested may be lost permanently or temporarily, fully or partially. CoCos may be held for longer than expected and thus also expose investors to higher Interest Rate risk. Investments in CoCos can also be subject to additional risks such as: capital structure inversion risk (contrary to the classic capital hierarchy, it represents the risk for CoCo investors to suffer a loss of capital when equity holders do not or at an earlier stage); trigger level risk (the risk of incurring a trigger event. The trigger could be activated either through a material loss in capital or an increase in risk weighted assets of the issuer of the CoCos.
Changes in accounting rules may also impact the calculation of the trigger event); coupon cancellation risk (coupon payments are entirely discretionary and it represents the risk of having the coupon cancelled by the issuer of the CoCos at any point, for any reason, and for any period of time); call extension risk (CoCos are issued as perpetual instruments and may not be called on the call date. It represents the risk that CoCos’ principal will neither be returned at the call date nor at any given date); unknown risk (the structure of CoCos is innovative and additional risks, yet unknown, may appear in the future); yield/valuation risk (CoCos offer comparatively high yield for quality bank issuers but all their associated risks may be difficult to factor into their valuation); conversion risk (it represents the risk of having CoCos converted into equity at a non-favourable time with the investors that may suffer a loss depending on the conversion rate); write down risk (it represents the risk of incurring in a total loss of principal); industry concentration risk (this risk is related to the fact that CoCos are issued by bank institutions); liquidity risk (it represents the risk that CoCos may become difficult to sell and it is uncertain how the market will react in a stressed environment).
Counterparty risk An entity with which the fund does business could become unwilling or unable to meet its obligations to the fund.
Country risk – China All investments in China are subject to the risks described under “Emerging market risk” below. In addition, investments that are transacted via the China Interbank Bond Market or the Stock Connect program, or held in connection with a QFII licence, may be subject to additional risks, as described below and elsewhere in this section.
- QFII Licence Some funds may invest in local Chinese securities (“China A securities”) using a qualified foreign institutional investor (“QFII”) licence. Chinese regulators require that the name of the QFII licence holder be used in connection with assets held on behalf of the relevant funds. The regulators acknowledge that the assets in a fund’s account belong to that fund and not to the investment manager or a sub-manager, and the depositary has set up a sub-account in the name of each relevant fund (which is allowed under Chinese law). However, should creditors of the QFII assert that the assets in the accounts are owned by the QFII and not the relevant fund, and if a court should uphold this assertion, creditors of the QFII could seek payment from the assets of the relevant fund.
- Onshore and offshore renminbi In China, the government maintains two separate currencies: internal renminbi (CNY), which must remain within China and generally cannot be owned by foreigners, and external renminbi (CNH), which can be owned by any investor. The exchange rate between the two, and the extent to which currency exchanges involving CNH are allowed, are managed by the government, based on a combination of market and policy considerations. This effectively creates currency risk within a single nation’s currency, as well as liquidity risk, since the conversion of CNY to CNH, and of CNH to other currencies, can be restricted, as can the removal of any currency from China or Hong Kong.
- STAR Board Some funds may invest in shares listed on the Science and Technology Innovation Board (“STAR Board”) on the Shanghai Stock Exchange, which is a NASDAQ-like market launched in 2019. It is a government initiative that, by allowing professional trading and listing, aims to enhance the capability to serve technology innovation and to promote the high-quality development of China's economy. Any investment in shares listed on STAR Board will be limited to 20%, unless otherwise indicated in the fund description page of any fund.

Translation (ENIT, 2022-01-31):
####  DESCRIZIONI DEI RISCHI	
Le seguenti descrizioni dei rischi corrispondono ai fattori di rischio citati nelle informazioni relative ai comparti. Per rendere possibile una lettura adeguata dei rischi citati per ogni comparto, ciascun rischio è descritto come riferito a un singolo comparto.
Le informazioni sui rischi contenute nel presente prospetto intendono dare un'idea dei rischi principali associati a ogni comparto. Tuttavia, ciascun comparto può essere esposto ad altri rischi presentati o meno in questa sezione e le stesse descrizioni dei rischi non devono essere considerate esaustive.
Ognuno di questi rischi può far sì che un comparto subisca perdite, registri performance inferiori a quelle di investimenti analoghi, evidenzi una volatilità elevata (oscillazioni del NAV) o non riesca a conseguire il suo obiettivo in un determinato periodo di tempo.
Inoltre, eventi imprevedibili come disastri ambientali o naturali, guerre, terrorismo, pandemie, epidemie di malattie infettive e simili minacce alla salute pubblica possono incidere in misura significativa sull'economia, sui mercati e sugli emittenti in cui un comparto investe. Alcuni eventi possono provocare instabilità sui mercati globali e causare, tra l'altro, un'estrema volatilità, una netta riduzione della liquidità, sospensioni e chiusure delle borse e perturbazioni delle operazioni a livello dei singoli comparti e dei mercati di negoziazione in generale. Alcuni eventi possono colpire talune aree geografiche, paesi, settori e segmenti in misura più significativa di altri e amplificare i rischi politici, sociali ed economici preesistenti.
Rischi associati ad asset-backed securities (ABS) e mortgage-backed securities (MBS) Gli asset-backed securities sono obbligazioni che rappresentano la proprietà di un pool sottostante di crediti legati a ipoteche e/o crediti al consumo. Le attività ammortizzate, come mutui ipotecari, debiti di carte di credito, prestiti auto, prestiti per studenti, leasing su attrezzature, operazioni di pronti contro termine garantite ed EETC (Enhanced Equipment Trust Certificates) di norma trasferiscono i pagamenti del capitale e degli interessi direttamente agli investitori, mentre le attività rotative (come i crediti su carte di credito e le linee di credito ipotecarie) di solito reinvestono i pagamenti del capitale e degli interessi in nuovo collaterale per un periodo di tempo specificato. I mortgage-backed securities sono titoli che rappresentano un interesse in un pool di ipoteche e possono includere collateralised mortgage obligations, che sono titoli di debito completamente garantiti da un portafoglio di ipoteche o mortgage-backed securities, commercial mortgage-backed securities e titoli ipotecari scorporati.
Questi titoli possono presentare un rischio di liquidità, di credito, di insolvenza e di tasso di interesse superiore rispetto ad altre obbligazioni. Sono spesso esposti al rischio di proroga e di pagamento anticipato.
Cambiamenti derivanti dall'uscita del Regno Unito dall'UE Il 31 gennaio 2020, il Regno Unito ha lasciato l'Unione europea dando inizio a un periodo di transizione che si è concluso il 31 dicembre 2020. L'assetto economico, giuridico e politico a più lungo termine che regolerà i rapporti tra il Regno Unito e l'UE non è ancora chiaro e causerà probabilmente una persistente incertezza politica ed economica e fasi di accresciuta volatilità nel Regno Unito, in Europa e nel mercato globale per un certo periodo di tempo. Ciò potrebbe incidere sulla
SICAV e sulle società in portafoglio in diversi modi, non tutti immediatamente chiari. La SICAV può avere in portafoglio società con operazioni e/o attività significative nel Regno Unito, ognuna delle quali potrebbe risentire del nuovo assetto legale, politico e regolamentare, ad esempio per via di un aumento dei costi o di ostacoli all'attuazione del proprio business plan. L'incertezza derivante dall'uscita di altri paesi dall'UE, o dalla possibilità che ciò si verifichi, causerebbe probabilmente nuove turbolenze di mercato nell'UE e più in generale nell'economia mondiale, e introdurrebbe nuove incognite legali, politiche e regolamentari nell'UE.
Mercato obbligazionario interbancario cinese La volatilità di mercato e la potenziale carenza di liquidità ascrivibili ai bassi volumi di negoziazione di determinati titoli di debito nel Mercato obbligazionario interbancario cinese possono provocare ampie fluttuazioni dei prezzi di determinati titoli di debito negoziati su tale mercato. I comparti che investono nel Mercato obbligazionario interbancario cinese sono pertanto esposti a rischi di liquidità e di volatilità. Questi titoli potrebbero presentare ampi differenziali denaro-lettera e i comparti potrebbero pertanto sostenere costi di negoziazione e di realizzo elevati, e persino subire perdite alla vendita di tali investimenti.
I comparti che effettuano operazioni nel Mercato obbligazionario interbancario cinese potrebbero inoltre essere esposti ai rischi associati alle procedure di regolamento e all'insolvenza delle controparti. La controparte che ha effettuato operazioni con un comparto potrebbe venir meno all'obbligo di regolare la transazione con la consegna del titolo pertinente o il pagamento del corrispettivo.
Dal momento che le procedure di adesione e l'apertura di conti d'investimento nel Mercato obbligazionario interbancario cinese devono essere effettuate tramite un agente di regolamento locale, i comparti sono esposti al rischio di insolvenza o di errori da parte di tale agente.
Il Mercato obbligazionario interbancario cinese è inoltre soggetto a rischi regolamentari. Le norme e i regolamenti vigenti in materia di investimenti nel Mercato obbligazionario interbancario cinese sono passibili di modifiche con potenziali effetti retroattivi. Un'eventuale sospensione dell'apertura di conti o delle operazioni nel Mercato obbligazionario interbancario cinese da parte delle autorità competenti della Cina continentale limiterebbe la capacità dei comparti di investire in tale mercato e, dopo aver esaurito altre alternative di negoziazione,
i comparti potrebbero subire perdite consistenti.
Rischio associato alle obbligazioni convertibili Le obbligazioni convertibili sono strumenti di debito incorporanti un'opzione di conversione dell'obbligazione nel titolo azionario dell'emittente. Nella maggior parte dei casi sono emesse da società con un merito di credito basso e un elevato potenziale di crescita. Fino alla conversione, hanno caratteristiche simili alle obbligazioni, con l'eccezione che il loro prezzo viene di norma influenzato anche dalle fluttuazioni del mercato dei titoli sottostante e dalle variazioni dei dividendi. Il mercato delle obbligazioni convertibili è di solito meno liquido rispetto a quello dei titoli di debito non convertibili.
Rischio associato ai contingent convertible bond I contingent convertible bond, detti anche CoCo bond, sono emessi di norma da istituzioni finanziarie e hanno caratteristiche simili alle obbligazioni
convertibili, con un'importante eccezione: la loro conversione è soggetta a condizioni predeterminate dette "trigger event", solitamente legate al coefficiente patrimoniale e che possono variare da un'emissione a un'altra. Ad esempio, se il coefficiente patrimoniale dell'emittente dei CoCo bond scende sotto un determinato livello, che dipende dalle norme contabili vigenti, l'emittente è tenuto a convertire il debito in titoli azionari e i detentori dei CoCo bond ricevono azioni ordinarie in
cambio delle obbligazioni detenute. Ciò potrebbe accadere in un momento non ideale per l'acquisto di azioni ordinarie; gli investitori potrebbero inoltre subire una perdita in funzione del coefficiente di conversione. L'autorità di vigilanza dell'emittente può intervenire in qualsiasi momento nel processo di conversione o di svalutazione. A seconda dello scenario, gli investitori potrebbero perdere in tutto o in parte il capitale investito, in via temporanea o definitiva. I CoCo bond potrebbero essere detenuti più a lungo delle attese e dunque esporre gli investitori a un maggior rischio di tasso d'interesse. Gli investimenti in CoCo bond possono inoltre essere soggetti a rischi addizionali, quali: il rischio di inversione della struttura del capitale (contrariamente alla gerarchia classica del capitale, rappresenta il rischio che i detentori di CoCo bond subiscano una perdita di capitale prima degli azionisti
o senza che questi vengano penalizzati); rischio associato al livello del trigger (il rischio di incorrere in un trigger event. Quest'ultimo può essere rappresentato da una perdita significativa di capitale o da un aumento delle attività ponderate per il rischio dell'emittente dei CoCo bond. Anche una modifica delle norme contabili può incidere sul calcolo del trigger event); rischio di annullamento delle cedole (i pagamenti delle cedole sono del tutto discrezionali, e vi è pertanto
il rischio che le cedole vengano annullate dall'emittente dei CoCo bond in qualsiasi momento, per qualsiasi ragione e per qualsiasi periodo di tempo); rischio di estensione della data di riscatto (i CoCo bond sono emessi come strumenti perpetui e potrebbero non essere riscattati alla data di riscatto. Vi è dunque il rischio che il capitale dei CoCo bond non venga restituito alla data di riscatto o ad alcuna data successiva); rischi sconosciuti (la struttura dei CoCo bond è innovativa e ulteriori rischi, a oggi sconosciuti, potrebbero manifestarsi in futuro); rischio di valutazione/rendimento (i CoCo bond offrono rendimenti relativamente elevati per emittenti bancari di qualità, ma potrebbe essere difficile incorporare nelle valutazioni tutti i rischi ad essi associati); rischio di conversione (il rischio che i CoCo bond vengano convertiti in azioni in un momento sfavorevole e che gli investitori subiscano una perdita in funzione del tasso di conversione); rischio di svalutazione (il rischio di subire una perdita dell'intero capitale investito); rischio di concentrazione del settore (rischio legato al fatto che i CoCo bond sono emessi da istituti bancari); rischio di liquidità (il rischio di incontrare difficoltà nella vendita dei CoCo bond e di reazioni incerte del mercato in situazioni di tensione).
Rischio di controparte Un'entità con la quale il comparto effettua operazioni potrebbe non essere disposta o non essere in grado di adempiere ai suoi obblighi nei confronti del comparto.
Rischio di paese – Cina Tutti gli investimenti in Cina sono soggetti ai rischi descritti più avanti nella sezione "Descrizioni dei rischi". Inoltre, gli investimenti effettuati tramite il Mercato obbligazionario interbancario cinese o tramite il programma Stock Connect, ovvero detenuti nell'ambito di una licenza QFII, potrebbero essere soggetti a ulteriori rischi, come descritto di seguito e in altre parti di questa sezione.
- Licenza QFII Alcuni comparti possono investire in titoli locali cinesi ("titoli A cinesi") utilizzando una licenza come investitore istituzionale estero qualificato ("Qualified Foreign Institutional Investor" o "QFII"). Le autorità di vigilanza cinesi richiedono che venga usato il nome del detentore della licenza QFII in relazione alle attività detenute per conto dei comparti pertinenti. Le autorità di vigilanza riconoscono che le attività nel conto di un comparto appartengono a tale comparto e non al gestore degli investimenti o a un subgestore, e che il depositario ha istituito un sottoconto a nome di ciascun comparto (il che è consentito dalla legge cinese). Tuttavia, sei creditori del QFII dichiarassero che le attività nei conti appartengono al QFII e non al comparto pertinente e se untribunale confermasse tale dichiarazione, i creditori del QFII potrebbero richiedere un pagamento dalle attività del comparto interessato.
- Renminbi onshore e offshore Il governo cinese mantiene due valute distinte: il renminbi interno (CNY), che deve rimanere nel territorio cinese e generalmente non può essere detenuto da soggetti stranieri, e il renminbi esterno (CNH), che può essere detenuto da qualsiasi investitore. Il tasso di cambio tra le due valute, e il volume di conversioni valutarie con il CNH consentite, sono gestiti dal governo sulla base di una combinazione di considerazioni di mercato e politiche. Di fatto, ciò genera un rischio di cambio tra le valute di un singolo paese, nonché un rischio di liquidità, poiché la conversione di CNY in CNH e di CNH in altre valute può essere soggetta a limitazioni, così come il trasferimento di una valuta fuori dalla Cina o da Hong Kong.
- STAR Board Alcuni comparti possono investire in azioni quotate al Science and Technology Innovation Board ("STAR Board") della Borsa di Shanghai, un mercato simile al NASDAQ lanciato nel 2019. Si tratta di un'iniziativa del governo che, consentendo la quotazione in borsa e il trading professionale, punta a migliorare la capacità di favorire l'innovazione tecnologica e a promuovere lo sviluppo di alta qualità dell'economia cinese. Qualsiasi investimento in azioni quotate al STAR Board sarà limitato al 20%, salvo diversa indicazione nelle pagine di descrizione dei comparti.