# 	RISK WARNINGS
## General
Shareholders should remember that the price of Shares of any of the Sub-Funds and any income from
them may fall as well as rise and that Shareholders may not get back the full amount invested. Past performance is not a guide to future performance and, depending on each Sub-Fund's investment objectives, policies and strategies, a Sub-Fund should be regarded as a short- or long-term investment. Where a purchase involves a foreign exchange transaction, it may be subject to the fluctuations of currency values. Exchange rates may also cause the value of underlying overseas investments to go down or up. Shareholders should be aware that not all of the following risk warnings apply to all Sub-Funds.
For the purpose of the relations between the Shareholders of different Sub-Funds, each Sub-Fund will be deemed to be a separate entity with, but not limited to, its own contributions, capital gains, losses, charges and expenses. Thus, liabilities of an individual Sub-Fund which remain undischarged will not attach to the Fund as a whole. However, while Luxembourg law states that, unless otherwise provided for in the fund documentation, there is no cross-liability, there can be no assurance that such provisions of Luxembourg law will be recognised and effective in other jurisdictions.

## Active Trading Risk
Frequent trading will result in a higher-than-average portfolio turnover ratio which increases trading expenses, may result in increased financial transaction taxes (if applicable), and may generate higher taxable capital gains (if applicable).

## Asset-Backed Securities Risk
Asset-backed securities represent interests in "pools" of assets, such as mortgages, consumer loans credit card, student loan, auto (loan, lease, floorplan, rental car), equipment, consumer loan, container lease, railcar lease, fleet lease, franchise/whole business, structured settlement, tax lien, mobile device payment plan, PACE and insurance premiums. The main categories are residential mortgage-backed securities (RMBS), commercial mortgage-backed securities (CMBS), collateralised loan obligations (CLO) and consumer asset-backed securities. Asset-backed securities are subject to certain additional risks. Rising interest rates tend to extend the duration of these securities, making them more sensitive to changes in interest rates. As a result, in a period of rising interest rates, these securities may exhibit additional volatility. This is known as extension risk. In addition, these securities are subject to prepayment risk, which is the risk that when interest rates decline or are low but are expected to rise, borrowers may pay off their debts sooner than expected. This can reduce the returns of a Sub-Fund because the Sub-Fund will have to reinvest such prepaid funds at the lower prevailing interest rates. This is also known as contraction risk. These securities also are subject to risk of default on the underlying assets, particularly during periods of economic downturn.
The average life of each individual security may be affected by a large number of factors such as structural features (including the existence and frequency of exercise of any optional redemption, mandatory prepayment or sinking fund features), the prevailing level of interest rates, the actual default rate of the underlying assets, the timing of recoveries and the level of rotation in the underlying assets. As a result, no assurance can be made as to the exact timing of cashflows from the portfolio of securities. This uncertainty may affect the returns of the Sub-Fund.
In addition, to the extent that they are not guaranteed, each type of asset backed securities entails specific credit risks depending on the type of assets involved and the legal structure used.
Investments in asset-backed securities may further entail the following risks: liquidity risk, credit risk, governance risk and legal risk mentioned below under ‘Liquidity Risk’, ‘Debt Securities Risk‘, ‘US Government Obligations Risk’ and ‘Legal Risk’.

## China Interbank Bond Markets Risk
The China bond market is made up of the interbank bond market and the exchange listed bond market.
The China interbank bond market (the "CIBM") is an OTC market established in 1997. Currently, more than 90% of onshore RMB (“CNY”) trading activity takes place in the CIBM, and the main products traded in this market include government bonds, central bank papers, policy bank bonds and corporate bonds.
The CIBM is in a stage of development and the market capitalisation and trading volume may be lower than those of the more developed markets. Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume may result in prices of debt securities traded on such market fluctuating significantly. The relevant Sub-Funds investing in such market are therefore subject to liquidity and volatility risks and may suffer losses in trading PRC bonds. The bid and offer spreads of the prices of the PRC bonds may be large, and the relevant Sub-Funds may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that a Sub-Fund transacts in the China interbank bond market in the PRC, the Sub-Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the Sub-Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
The CIBM is also subject to regulatory risks. Due to irregularities in the CIBM trading activities, the China Government Securities Depository Trust & Clearing Co., Ltd. (the central clearing entity) may suspend new account opening on the CIBM for specific types of products. If accounts are suspended, or cannot be opened, the relevant Sub-Fund’s ability to invest in the CIBM will be limited and they may suffer substantial losses as a result.
Investment in CIBM via Northbound Trading Link under Bond Connect
Bond Connect is a new initiative launched in July 2017 for mutual bond market access between Hong Kong and China ("Bond Connect") established by China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre ("CFETS"), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, and Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and Central Moneymarkets Unit.
Bond Connect is governed by rules and regulations as promulgated by the Chinese authorities. Such rules and regulations may be amended from time to time and include (but are not limited to): (i) the "Interim Measures for the Administration of Mutual Bond Market Access between China and Hong Kong (Decree No.1 [2017])" issued by the People’s Bank of China ("PBOC") on 21 June 2017; (ii) the "Guide on Registration of Overseas Investors for Northbound Trading in Bond Connect" issued by the Shanghai Head Office of PBOC on 22 June 2017; and (iii) any other applicable regulations promulgated by the relevant authorities.
Under the prevailing regulations in China, eligible foreign investors will be allowed to invest in the bonds circulated in the CIBM through the northbound trading of Bond Connect ("Northbound Trading
Link"). There will be no investment quota for Northbound Trading Link.
Under the Northbound Trading Link, eligible foreign investors are required to appoint the CFETS or other institutions recognised by the PBOC as registration agents to apply for registration with the PBOC. Pursuant to the prevailing regulations in China, an offshore custody agent recognised by the Hong Kong Monetary Authority (currently, the Central Moneymarkets Unit) shall open omnibus nominee accounts with the onshore custody agent recognised by the PBOC (currently, the China Securities Depository & Clearing Co., Ltd and Interbank Clearing Company Limited). All bonds traded by eligible foreign investors will be registered in the name of Central Moneymarkets Unit, which will hold such bonds as a nominee owner.
Securities on the Bond Connect will be held by the Central Moneymarkets Unit of the HKMA ("CMU"), opening two nominee accounts with CCDC and SHCH. While the distinct concepts of "nominee holder" and "beneficial owner" are generally recognised under the applicable laws and regulations in connection with the Bond Connect, the application of such rules is untested, and there is no assurance that PRC courts will recognise such rules, e.g. in liquidation proceedings of PRC companies or other legal proceedings.
Pursuant to the Applicable Bond Connect Laws and Rules, the transfer of securities on the Bond Connect between two members of the CMU and between two CMU sub-accounts of the same CMU Member is not allowed.
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the CIBM may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. A Sub-Fund investing in such market is therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and the Sub-Fund may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that a Sub-Fund transacts in the CIBM, the Sub-Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the Sub-Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
For investments via the Bond Connect, the relevant filings, registration with PBOC and account opening have to be carried out via an onshore settlement agent, offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case may be). As such, the Sub-Fund is subject to the risks of default or errors on the part of such third parties.
Investing in the CIBM via Bond Connect is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on these regimes are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Chinese authorities suspend account opening or trading on the CIBM, a Sub- Fund’s ability to invest in the CIBM will be adversely affected. In such event, a Sub-Fund’s ability to achieve its investment objective will be negatively affected.
Trading through Bond Connect is performed through newly developed trading platforms and operational systems. There is no assurance that such systems will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in the market. In the event that the relevant systems fail to function properly, trading through Bond Connect may be disrupted. A Sub-Fund’s ability to trade through Bond Connect (and hence to pursue its investment strategy) may therefore be adversely affected.
Bond Connect is only available on days when markets in both Mainland China and Hong Kong are open. As a result, prices of securities on the bond Connect may fluctuate at times when a Sub-Fund is unable to add to or exit its position and, therefore, may limit a Sub-Fund’s ability to trade when it would otherwise do so.
Hedging activities under Bond Connect are subject to Bond Connect regulations and any prevailing market practice. There is no guarantee that a Sub-Fund will be able to carry out hedging transactions at terms which are satisfactory and to the best interest of the Sub-Fund. The Sub-Fund may also be required to unwind its hedge in unfavourable market conditions.

## Contingent Convertible Bonds Risk
Contingent convertible bonds are fixed income instruments that, when certain predefined events occur ("Trigger Event"), trigger their conversion from debt into equity. Such Trigger Events may occur when the issuer of the contingent convertible bonds is in crisis, as determined either by regulatory assessment or objective losses (e.g. measure of the issuer's core tier 1 capital ratio).
In addition to the liquidity risk mentioned below under ‘Liquidity Risk’, investments in contingent convertible bonds may entail the following risks, among others:
Capital structure inversion risk: contrary to classical capital hierarchy, contingent convertible bonds' investors may suffer a loss of capital when equity holders do not.
Trigger level risk: trigger levels differ and determine exposure to conversion risk depending on the distance of the capital ratio to the trigger level. It might be difficult for the Investment Adviser and/or the Sub-Adviser of the relevant Sub-Fund to anticipate the Trigger Events that would require the debt to convert into equity.
Conversion risk: it might be difficult for the Investment Adviser and/or the Sub-Adviser of the relevant Sub-Fund to assess how the securities will behave upon conversion. In case of conversion into equity, the Investment Adviser and/or the Sub-Adviser might have to sell all or part of these new equity shares in order to ensure compliance with the investment policy of the Sub-Fund. This sale may itself lead to liquidity issue for these shares.
Coupon cancellation risk: for some contingent convertible bonds, coupon payments are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any reason and for any length of time.
Call extension risk: some contingent convertible bonds are issued as perpetual instruments, callable at pre-determined levels only with the approval of the competent authority.
Unknown risk: the structure of contingent convertible bonds is innovative yet untested. Valuation and Write-down risks: the value of contingent convertible bonds may need to be reduced due to a higher risk of overvaluation of such asset class on the relevant eligible markets. Therefore, a Sub-Fund may lose its entire investment or may be required to accept cash or securities with a value less than its original investment. Industry concentration risk: investment in contingent convertible bonds may lead to an increased industry concentration risk to the extent that such securities are issued by a limited number of issuers within the same industry. General: Contingent convertible instruments are currently still untested. In a stressed environment, when the underlying features of these instruments will be put to the test, it is
uncertain how they will perform. In the event a single issuer activates a trigger or suspends coupons, it is uncertain whether the market will view the issue as an idiosyncratic event or systemic. In the latter case, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. This risk may in turn be reinforced depending on the level of underlying instrument arbitrage. Furthermore, activation of a trigger or suspension of coupon payments could cause a broader sell-off of contingent convertible instruments, thereby decreasing liquidity in the market. In an illiquid market, price formation may be increasingly stressed.

## Convertible Securities Risk
Convertible securities are bonds, debentures, notes, preferred stocks or other securities that may be converted into or exchanged for a specified amount of common stock of the same or different issuer within a particular period of time at a specified price or formula. A convertible security entitles the holder to receive interest that is generally paid or accrued on debt or a dividend that is paid or accrued on preferred stock until the convertible security matures or is redeemed, converted or exchanged. Convertible securities generally (i) have higher yields than common stocks, but lower yields than comparable non-convertible securities, (ii) are less subject to fluctuation in value than the underlying common stock due to their fixed-income characteristics, but more fluctuation in value compared to straight bond investments and (iii) provide the potential for capital appreciation if the market price of the underlying common stock increases. Investments in convertible securities are subject to the same interest rate risk, credit risk, liquidity risk and prepayment risk associated with comparable straight bond investments. The value of a convertible security is a function of its "investment value" (determined by its yield in comparison with the yields of other securities of comparable maturity and quality that do not have a conversion privilege) and its "conversion value" (the security's worth, at market value, if converted into the underlying common stock). A convertible security generally will sell at a premium over its conversion value by the extent to which investors place value on the right to acquire the underlying common stock while holding a fixed-income security. Generally, the amount of the premium decreases as the convertible security approaches maturity. A convertible security may be subject to redemption at the option of the issuer at a price established in the convertible security's governing instrument. If a convertible security held by a Sub-Fund is called for redemption, the Sub-Fund will be required to permit the issuer to redeem the security, convert it into the underlying common stock or sell it to a third party. Any of these actions could have an adverse effect on the Sub-Fund.

## Counter-Party Risk
When a Sub-Fund enters into a reverse repurchase agreement, an agreement where it buys a security in which the seller agrees to repurchase the security at an agreed upon price and time, the Sub-Fund is exposed to the risk that the other party will not fulfil its contract obligation. Similarly, the Sub-Fund is exposed to the same risk if it engages in a repurchase agreement where a broker-dealer agrees to buy securities and the Sub-Fund agrees to repurchase them at a later date. The Sub-Fund is also exposed to such a risk when it enters into OTC derivative transactions.

## Currency Risk
Certain Sub-Funds may be exposed to currency exchange risk. Changes in exchange rates between currencies or the conversion from one currency to another may cause the value of a Sub-Fund's investments to diminish or increase. Currency exchange rates may fluctuate significantly over short periods of time. They generally are determined by supply and demand in the currency exchange markets
and the relative merits of investments in different countries, actual or perceived changes in interest rates and other complex factors. Currency exchange rates also can be affected unpredictably by intervention (or the failure to intervene) by relevant governments or central banks, or by currency controls or political developments. The attention of the Shareholders is drawn to the fact that certain Sub-Funds have several Classes which distinguish themselves by, inter alia, their reference currency and that, due to the hedging of currency risk in relation to one Class of Shares, the Net Asset Value of one or more other Classes may be affected. To manage currency exposure, a Sub-Fund may purchase currency futures or enter into forward currency contracts to "lock in" the US Dollar or other reference currency price of the security. A forward currency contract involves an agreement to purchase or sell a specified currency at a specified future price set at the time of the contract. Similar to a forward currency contract, currency futures contracts are standardised for the convenience of market participants and quoted on an exchange. To reduce the risk of one party to the contract defaulting, the accrued profit or loss from a futures contract is calculated and paid on a daily basis rather than on the maturity of the contract. Use of hedging techniques cannot protect against exchange rate risk perfectly. If the Sub-Adviser is incorrect in its judgment of future exchange rate relationships, the Fund could be in a less advantageous position than if such a hedge had not been established. Losses on foreign currency transactions used for hedging purposes may be reduced by gains on the assets that are the subject of a hedge. The Fund may also purchase a foreign currency on a spot or forward basis in order to benefit from potential appreciation of such currency relative to other currencies in which the Fund's holdings are denominated. Losses on such transactions may not be reduced by gains from other Fund assets. The Fund's gains from its positions in foreign currencies may accelerate and/or recharacterise the Fund's income or gains and its distributions to Shareholders. The Fund's losses from such positions may also recharacterise the Fund's income and its distributions to Shareholders and may cause a return of capital to the Shareholders.

## Custodial and Sub-Custodial Risk
As the Fund may invest in markets where custodian and/or settlement systems are not fully developed, the Fund's assets which are traded in such markets and which have been entrusted to sub-custodians, in circumstances where the use of sub-custodians is necessary, may be exposed to risk in circumstances whereby the Depositary Bank will have limited or no liability in accordance with the Law of 2010.
In addition, the Fund may be required to place assets outside the Depositary Bank's and its sub-custodian safekeeping network in order for the Fund to trade in certain markets. In such circumstances, the Depositary Bank remains in charge of monitoring where and how such assets are held. However, in the event of a loss further to investments in such a market, neither the Depositary Bank, having fulfilled its legal functions and duties, nor the sub-custodian shall be liable, subject to the Law of 2010, the Fund's ability to receive back its cash and securities may be restricted and the Fund may suffer a loss as a result. In such markets, Shareholders should note that there may be delays in settlement and/or uncertainty in relation to the ownership of a Sub-Fund's investments which could affect the Sub-Fund's liquidity and which could lead to investment losses.

## Debt Securities Risk
Debt securities, such as notes and bonds, are subject to credit risk and interest rate risk. Credit risk is the possibility that an issuer of an instrument will be unable to make interest payments or repay principal when due. Changes in the financial strength of an issuer or changes in the credit rating of a security may affect its value. Interest rate risk is the risk that interest rates may increase, which tends to reduce the resale value of certain debt securities, including US Government obligations. Debt securities with longer
maturities are generally more sensitive to interest rate changes than those with shorter maturities. Changes in market interest rates do not affect the rate payable on an existing debt security, unless the instrument has adjustable or variable rate features, which can reduce its exposure to interest rate risk. Changes in market interest rates may also extend or shorten the duration of certain types of instruments, thereby affecting their value and the return on an investment in a Sub-Fund.
Very low or negative interest rates may magnify interest rate risk. Changing interest rates, including rates that fall below zero, may have unpredictable effects on markets, may result in heightened market volatility and may detract from Sub-Fund performance to the extent a Fund is exposed to such interest rates.

## Derivatives Risk
The term "derivatives" covers a broad range of investments, including forward contracts, futures, options, certain types of participatory notes, and swap agreements (including credit default swaps). In general, a derivative refers to any financial instrument whose value is derived, at least in part, from the price of another security or a specified index, asset or rate.
Futures
In purchasing a futures contract, a Sub-Fund agrees to purchase a specified underlying instrument at a specified future date. In selling a futures contract, a Sub-Fund agrees to sell a specified underlying instrument at a specified date. Futures contracts are standardised, exchange-traded contracts and the price at which the purchase and sale will take place is fixed when the buyer and seller enter into the contract. Some futures contracts are based on specific securities or baskets of securities, some are based on commodities or commodities indexes, and some are based on indexes of securities prices. Futures on indexes and futures not calling for physical delivery of the underlying instrument will be settled through cash payments rather than through delivery of the underlying instrument. Futures can be held until their delivery dates, or can be closed out by offsetting purchases or sales of futures contracts before then if a liquid market is available. The value of a futures contract tends to increase and decrease in tandem with the value of its underlying instrument. A Sub-Fund therefore may realise a gain or loss by closing out its futures contracts.
Forward Contracts
Forward contracts are customised transactions that require a specific amount of a currency to be delivered at a specific exchange rate on a specific date or range of dates in the future. Forward contracts are generally traded in an interbank market directly between currency traders (usually large commercial banks) and their customers. The parties to a forward contract may agree to offset or terminate the contract before its maturity, or may hold the contract to maturity and complete the contemplated currency exchange. Forward contracts may be used as a "settlement hedge" or "transaction hedge" designed to protect against an adverse change in foreign currency values between the date a security denominated in a foreign currency is purchased or sold and the date on which payment is made or received. Forward contracts may also be used to hedge against a decline in the value of existing investments denominated in a foreign currency or to shift investment exposure from one currency to another.
Participatory Notes
Participatory notes are issued by banks or broker-dealers and are designed to replicate the performance of companies or securities markets. Participatory notes may be traded over-the-counter or listed on an exchange and can be used by a Sub-Fund as an alternative means to access the securities market of a country. The performance results of participatory notes will not replicate exactly the performance of the companies or securities markets that they seek to replicate due to transaction costs and other expenses. Investments in participatory notes involve the same risks associated with a direct investment in the underlying companies or securities markets that they seek to replicate. There can be no assurance that the trading price of participatory notes will equal the underlying value of the companies or securities markets that they seek to replicate.
Options
Options on individual securities or options on indices of securities may be purchased or sold. The purchaser of an option risks a total loss of the premium paid for the option if the price of the underlying security does not increase or decrease sufficiently to justify the exercise of such option. The seller of an option, on the other hand, will recognise the premium as income if the option expires unrecognised but foregoes any capital appreciation in excess of the exercise price in the case of a call option and may be required to pay a price in excess of current market value in the case of a put option. A call option for a particular security gives the purchaser of the option the right to buy, and a writer the obligation to sell, the underlying security at the stated exercise price at any time prior to the expiration of the option, regardless of the market price of the security. The premium paid to the writer is in consideration for undertaking the obligation under the option contract. A put option for a particular security gives the purchaser the right to sell, and the writer the option to buy, the security at the stated exercise price at any time prior to the expiration date of the option, regardless of the market price of the security.
Swaps
In a standard swap transaction (sometimes referred to as contract for difference), two parties agree to exchange the returns (or differentials in rates of return) earned or realised on particular pre-determined investments or instruments.
Swaps contracts can be individually traded and structured to include exposure to different types of investment or market factors. Depending on their structure, these swap operations can increase or decrease the exposure of the Sub-Fund to strategies, shares, short- or long-term interest rates, foreign currency values, borrowing rates or other factors. Swaps can be of different forms, and are known under different names; they can increase or decrease the overall volatility of the Sub-Fund, depending on how they are used. The main factor that determines the performance of a swap contract is the movement in the price of the underlying investment, specific interest rates, currencies and other factors used to calculate the payment due by and to the counterparty. If a swap contract requires payment by the Sub- Fund, the latter must at all times be able to honour said payment. Moreover, if the counterparty loses its creditworthiness, the value of the swap contract entered into with this counterparty can be expected to fall, entailing potential losses for the Sub-Fund.
Spot Foreign Exchange Transactions
A spot foreign exchange (or forex, or FX) transaction involves the purchase of one currency with another, a fixed amount of the first currency being paid to receive a fixed amount of the second currency. "Spot" settlement means that delivery of the currency amounts normally takes place two business days in both relevant centres after the trade is executed.
Forward Foreign Exchange Agreements
A forward foreign exchange agreement is a contract to purchase or sell a foreign currency at an exchange rate determined on the date that the contract is made, but with delivery at a specified future date.
Forward Rate Agreements
A forward rate agreement is a contract in which two parties agree the interest rate to be paid on a notional deposit of specified maturity on a specific future date. At maturity the seller pays the purchaser for any increase in rates over the agreed rate and if rates have fallen the purchaser pays the seller for any decrease in rates over the agreed rate. The amount of the settlement is discounted by the rate set at the beginning of the deposit period.
Caps and Floors
A cap is an agreement under which the seller agrees to compensate the buyer if interest rates rise above a pre-agreed strike rate on pre-agreed dates during the life of the agreement. In return the buyer pays the seller a premium up front. A floor is similar to a cap except that the seller compensates the buyer if interest rates fall below a pre-agreed strike rate on pre-agreed dates during the life of the agreement. As with a cap, the buyer pays the seller a premium up front.
General Risks
The use of derivatives presents risks different from, and possibly greater than, the risks associated with investing directly in traditional securities. The use of derivatives can lead to losses because of adverse movements in the price or value of the underlying asset, index or rate, which may be magnified by certain features of the derivatives. These risks are heightened when the Sub-Advisers use derivatives to enhance a Sub-Fund's return or as a substitute for a position or security, rather than solely to hedge (or offset) the risk of a position or security held by the Sub-Fund. The success of management's derivatives strategies will depend on its ability to assess and predict the impact of market or economic developments on the underlying asset, index or rate and the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions.
A Sub-Fund may use financial derivative instruments for efficient portfolio management or to attempt to hedge or reduce the overall risk of its investments. A Sub-Fund's ability to use these strategies may be limited by market conditions, regulatory limits and tax considerations. In addition to those mentioned above, use of these strategies involves special risks, including:
- dependence on the Sub-Advisers' ability to predict movements in the price of securities being hedged and movements in interest rates;
- imperfect correlation between the movements in securities or currency on which a derivatives contract is based and movements in the securities or currencies in the relevant Sub-Fund;
- the absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time;
- the degree of leverage inherent in futures trading (i.e., the loan margin deposits normally required in futures trading means that futures trading may be highly leveraged). Accordingly, a relatively small price movement in a futures contract may result in an immediate and substantial loss to a Sub-Fund; and
- possible impediments to efficient portfolio management or the ability to meet repurchase requests or other short-term obligations because a percentage of a Sub-Fund's assets will be segregated to cover its obligations.

The use of financial derivatives can increase exposure and lead to an enhanced increase of the value of the Sub-Fund's assets, if the costs incurred by the use of the derivative instruments are lower than the profits resulting therefrom. However, should the costs of such transactions exceed the profits resulting from the use of the derivative instruments, enhanced losses can be incurred.
Upon request by any Shareholder, information relating to the risk management methods employed for any Sub-Fund, including the quantitative limits that are applied and any recent developments in risk and yield characteristics of the main categories of investments may be provided to such Shareholder by the Fund or the Management Company. In addition, please refer to the section entitled "Risk Management Process" in this Prospectus for additional information regarding risk management methods.
Legal Risks
There is a risk that agreements and derivatives techniques are terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in tax or accounting laws. In such circumstances, a Sub-Fund may be required to cover any losses incurred.
Furthermore, certain transactions are entered into on the basis of complex legal documents. Such documents may be difficult to enforce or may be the subject of a dispute as to interpretation in certain circumstances. Whilst the rights and obligations of the parties to a legal document may be governed by Luxembourg law, in certain circumstances (for example insolvency proceedings) other legal systems may take priority which may affect the enforceability of existing transactions.

## Economic Dislocation Risk
The financial sector may experience periods of substantial dislocation and the impacts of that dislocation are difficult to predict. Imbalances in trade and finance may lead to sudden shocks. Moreover, the evolution of economies and financial systems may result in the shifting of the perceived risks in recent historical periods, for example between what have been seen as emerging and developed markets. For example, the failure Lehman Brothers was seen by many as unlikely, and the impact of that failure was not generally well understood in advance. More recently, European financial markets have experienced volatility and have been adversely affected by concerns about high government debt levels, credit rating downgrades, and possible default on or further restructuring of government debt. Holders of Euro- denominated sovereign debt, including banks and other financial institutions, could be adversely affected by weakness in sovereign borrowers, which in turn may have less ability to support the financial system. It is possible that countries that have already adopted the Euro could abandon the Euro and return to a national currency or that the Euro will cease to exist as a single currency in its current form. The effects of voluntary or involuntary abandonment of the Euro on that country, the rest of the countries using the Euro, and global markets are unknown, but are likely to be negative. In addition, under these circumstances, it may be difficult to value investments denominated in Euro or in a replacement currency.
In June 2016, the UK voted to leave the EU following a referendum commonly referred to as "Brexit". In March 2017, the UK formally invoked Article 50 of the Treaty of Lisbon by which the UK began negotiations to exit the EU within two years. Following several extensions, the UK government and the EU eventually ratified a withdrawal agreement and the UK formally left the EU on 31 January 2020. The withdrawal agreement does not in general address the future relationship between the parties, which will need to be the subject of a separate agreement negotiated following the UK's exit from the EU.
There is considerable uncertainty about how negotiations of necessary treaties and trade agreements will proceed. In addition, it is not yet known whether Brexit will increase the likelihood of other countries seeking to depart the EU. Immediately following the vote, markets in the UK, Europe and throughout the world were negatively impacted. In light of the uncertainties surrounding the impact of Brexit on the broader global economy, the negative impact could be significant, potentially resulting in increased volatility and illiquidity and lower economic growth for companies that rely significantly on Europe for their business activities and revenues. Any further exits from the EU, or the possibility of such exits, would likely cause additional market disruption globally and introduce new legal and regulatory uncertainties.
The terms of certain investments, financings or other transactions to which a Sub-Fund may be a party may be tied to the London Inter-bank Offered Rate (“LIBOR”). In July 2017, the U.K. Financial Conduct Authority (“FCA”), which regulates LIBOR, announced that it will no longer persuade nor compel banks to submit rates for the calculation of LIBOR following the end of 2021, and as such, it is expected that LIBOR will be discontinued. The FCA and the ICE Benchmark Administration (“IBA”) have since announced that most LIBOR settings will no longer be published after 31 December 2021 and a majority of U.S. dollar LIBOR settings will cease publication after 30 June 2023. It is possible that a subset of LIBOR settings will be published after these dates on a “synthetic” basis, but any such publications would be considered non-representative of the underlying market. On 5 March 2021, the FCA and the IBA announced that most LIBOR settings will no longer be published after 31 December 2021 and a majority of U.S. dollar LIBOR settings will cease publication after 30 June 2023. Specifically, the IBA announced that all LIBOR settings will either cease to be provided by any administrator, or no longer be representative immediately after 31 December 2021, for all four LIBOR settings (GBP, Euro, Swiss Franc and Japanese Yen) and for the one-week and two-month U.S. dollar LIBOR settings, and immediately after 30 June 2023 for the remaining U.S. dollar LIBOR settings, including three-month
U.S. dollar LIBOR.
Although the transition process away from LIBOR has become increasingly well-defined in advance of the anticipated discontinuation date, there remains uncertainty regarding the nature of any replacement rate, and any potential effects of the transition away from LIBOR on certain instruments in which a Sub- Fund may invest can be difficult to ascertain. The transition process may involve, among other things, increased volatility or illiquidity in markets for instruments that currently rely on LIBOR and may result in a reduction in value of certain instruments held by a Sub-Fund.

## Emerging Markets Risk
General
Emerging markets are markets associated with a country that is considered by international financial organisations, such as the International Finance Corporation and the International Bank for Reconstruction and Development, and the international financial community to have an "emerging" stock market. Such markets may be under-capitalised, have less-developed legal and financial systems or may have less stable currencies than markets in the developed world. Emerging market securities are securities: (1) issued by companies with their principal place of business or principal office in an emerging market country; (2) issued by companies for which the principal securities trading market is an emerging market country; or (3) issued by companies, regardless of where their securities are traded, that derive at least 50% of their revenue or profits from goods produced or sold, investments made, or services performed in emerging market countries or that have at least 50% of their assets in emerging
market countries. Emerging markets securities typically present even greater exposure to the risks described under "Global Investment Risk" and may be particularly sensitive to certain economic changes. For example, emerging market countries are more often dependent on international trade and are therefore often vulnerable to recessions in other countries. Emerging markets may have obsolete financial systems and volatile currencies, and may be more sensitive than more mature markets to a variety of economic factors. Emerging market securities also may be less liquid than securities of more developed countries and could be difficult to sell, particularly during a market downturn.
Although a truly diversified global portfolio should include a certain level of exposure to the emerging markets, an investment in any one emerging market Sub-Fund should not constitute a substantial portion of any investor's portfolio and may not be appropriate for all investors.
Restrictions on Foreign Investment
A number of emerging securities markets restrict foreign investment to varying degrees. Furthermore, repatriation of investment income, capital and the proceeds of sales by foreign investors may require governmental registration and/or approval in some countries. While the Fund will only invest in markets where these restrictions are considered acceptable, new or additional repatriation or other restrictions might be imposed subsequent to the Fund's investment. If such restrictions were to be imposed subsequent to the Fund's investment in the securities of a particular country, the Fund's response might include, among other things, applying to the appropriate authorities for a waiver of the restrictions or engaging in transactions in other markets designed to offset the risks of decline in that country. Such restrictions will be considered in relation to the Fund's liquidity needs and all other acceptable positive and negative factors. Some emerging markets limit foreign investment, which may decrease returns relative to domestic investors. The Fund may seek exceptions to those restrictions. If those restrictions are present and cannot be avoided by the Fund, the Fund's returns may be lower.
Settlement Risks
Settlement systems in emerging markets may be less well organised than in developed markets. Supervisory authorities may also be unable to apply standards which are comparable with those in developed markets. Thus there may be risks that settlement may be delayed and that cash or securities belonging to the Fund may be in jeopardy because of failures of or defects in the systems. In particular, market practice may require that payment shall be made prior to receipt of the security which is being purchased or that delivery of a security must be made before payment is received. In such cases, default by a broker or bank (the "Counterparty") through whom the relevant transaction is effected might result in a loss being suffered by the Fund. The Fund will seek, where possible, to use Counterparties whose financial status is such that this risk is reduced. However, there can be no certainty that the Fund will be successful in eliminating or reducing this risk, particularly as Counterparties operating in developing countries frequently lack the substance, capitalisation and/or financial resources of those in developed countries.
There may also be a danger that, because of uncertainties in the operation of settlement systems in individual markets, competing claims may arise in respect of securities held by or to be transferred to the Fund. Furthermore, compensation schemes may be non-existent, limited or inadequate to meet the Fund's claims in any of these events.
Government in the Private Sector
Government involvement in the private sector varies in degree among the emerging markets in which the Fund may invest. Such involvement may, in some cases, include government ownership of companies in certain sectors, wage and price controls or imposition of trade barriers and other protectionist measures. With respect to any developing country, there is no guarantee that some future economic or political crisis will not lead to price controls, forced mergers of companies, expropriation, or creation of government monopolies, to the possible detriment of the Fund's investment in that country.
Litigation
The Fund may encounter substantial difficulties in obtaining and enforcing judgments against individuals and companies located in certain developing countries. It may be difficult or impossible to obtain or enforce legislation or remedies against governments, their agencies and sponsored entities.
Fraudulent Securities
It is possible, particularly in markets in developing countries, that securities in which the Fund invests may subsequently be found to be fraudulent and as a consequence the Fund could suffer a loss. However, the Investment Adviser will use its best efforts to avoid that such investments are made.
Taxation
The local taxation of income and capital gains accruing to non-residents varies among developing countries and, in some cases, is comparatively high. In addition, developing countries typically have less well-defined tax laws and procedures and such laws may permit retroactive taxation so that the Fund could in the future become subject to local tax liabilities that had not been anticipated in conducting its investment activities or valuing its assets. The Fund will seek, as feasible, to reduce these risks by careful management of its assets. However, there can be no assurance that these efforts will be successful.
Political Risks/Risks of Conflicts
At any given time, a country in which the Fund may invest may experience significant internal conflict and in some cases, civil war may have had an adverse impact on the securities market of the country. In addition, the occurrence of new disturbances due to acts of war or other political developments cannot be excluded. Apparently stable systems may experience periods of disruption or improbable reversals of policy. Nationalisation, expropriation or confiscatory taxation, currency blockage, political changes, government regulation, political, regulatory or social instability or uncertainty or diplomatic developments could adversely affect the Fund's investments and, in particular, may result in the loss of investments. The transformation from a centrally planned, socialist economy to a more market-oriented economy has also resulted in many economic and social disruptions and distortions. Moreover, there can be no assurance that the economic, regulatory and political initiatives necessary to achieve and sustain such a transformation will continue or, if such initiatives continue and are sustained, that they will be successful or that such initiatives will continue to benefit foreign (or non-national) investors. Certain instruments, such as inflation index instruments, may depend upon measures compiled by governments (or entities under their influence) which are also the obligors.
Risks related to investment in Russia
Investors in emerging market sub-funds should be aware of the risk associated with investment in Russian equity securities. Markets are not always regulated in Russia and, at the present time, there are a relatively small number of brokers and participants in these markets and when combined with political and economic uncertainties this may temporarily result in illiquid equity markets in which prices are highly volatile.
The relevant sub-funds will therefore only invest directly in Russian equity securities listed on the MICEX - RTS Exchange in Russia and any other Regulated Markets in Russia which would further be recognised as such by the Luxembourg supervisory authority) as well as via GDRs, ADRs, EDRs, where underlying securities are issued by companies domiciled in the Russian Federation and then trade on a Regulated Market outside Russia, mainly in the United States or Europe. By investing in ADRs, EDRs and GDRs, the sub-funds expect to be able to mitigate some of the settlement risks associated with the investment policy, although other risks, e.g. the currency risk exposure, shall remain.

## ESG Risk
In assessing the eligibility of an issuer in terms of ESG classification, there is a dependence upon information and data from third party providers. ESG information from third-party data providers may be incomplete, inaccurate or unavailable. As a result, there is a risk that the Sub-Adviser may incorrectly assess a security or issuer, resulting in the incorrect inclusion or exclusion of a security in the portfolio of a Sub-Fund.
There is also a risk that the Sub-Adviser may not apply the relevant criteria of the ESG information correctly or that the relevant Sub-Funds could have indirect exposure to issuers who do not meet the relevant criteria.
To the extent that a Sub-Fund uses ESG criteria as a basis for including or excluding securities from the Sub-Fund’s portfolio, it may forego opportunities in individual securities and/or sectors of securities for non-investment reasons which could have a positive or negative impact on performance and may cause the sub-fund’s performance profile to differ from that of funds which invest in a similar universe of potential investments but which do not apply ESG criteria.
The lack of common or harmonised definitions and labels regarding ESG criteria may result in different approaches by managers when setting ESG objectives making it difficult to compare funds with ostensibly similar objectives but which employ different security selection and exclusion criteria. Consequently, the performance profile of otherwise similar funds may deviate more substantially than might otherwise be expected. Additionally, in the absence of common or harmonised definitions and labels, a degree of subjectivity is required and this will mean that a sub-fund may invest in a security that another manager or an investor would not.

## Geographic Concentration Risk
The Fund may concentrate its investments in specific geographic regions and markets. Therefore, the performance of the Fund may be affected by economic downturns and other factors affecting the specific geographic regions in which the Fund invests.
The Fund is subject to potentially much greater risks of adverse events that occur in that region and may experience greater volatility than a fund that is more broadly diversified geographically. Political, social or economic disruptions in the region, including conflicts and currency devaluations, even in countries in which the Fund is not invested, may adversely affect security values in other countries in the region and thus the Fund's holdings.

## Global Investment Risk
Securities of certain jurisdictions may experience more rapid and extreme changes in value. The value of such securities may be affected by uncertainties such as international political developments, changes in government policies, changes in taxation, restrictions on foreign investment and currency repatriation, currency fluctuations and other developments in the laws and regulations of countries in which an investment may be made. The securities markets of many countries are relatively small, with a limited number of companies representing a small number of industries. Additionally, issuers in many countries may be subject to a high degree of regulation. Furthermore, the legal infrastructure and accounting, auditing and reporting standards in certain countries in which investment may be made may not provide the same degree of investor protection or information to investors as would generally apply in major securities markets. Adverse conditions in a certain region can adversely affect securities of other countries whose economies appear to be unrelated.

## Growth Style Investment Risk
Growth stocks can perform differently from the market as a whole and from other types of stocks. Growth stocks may be designated as such and purchased based on the premise that the market will eventually reward a given company's long-term earnings growth with a higher stock price when that company's earnings grow faster than both inflation and the economy in general. Thus a growth style investment strategy attempts to identify companies whose earnings may or are growing at a rate faster than inflation and the economy. While growth stocks may react differently to issuer, political, market and economic developments than the market as a whole and other types of stocks by rising in price in certain environments, growth stocks also tend to be sensitive to changes in the earnings of their underlying companies and more volatile than other types of stocks, particularly over the short term. Furthermore, growth stocks may be more expensive relative to their current earnings or assets compared to the values of other stocks, and if earnings growth expectations moderate, their valuations may return to more typical norms, causing their stock prices to fall. Finally, during periods of adverse economic and market conditions, the stock prices of growth stocks may fall despite favourable earnings trends.

## High Yield Securities Risk
High yield securities (sometimes referred to as "junk bonds") are debt securities that are rated below investment grade, are unrated and deemed by the relevant Sub-Adviser to be below investment grade, or are in default at the time of purchase. These securities are regarded as being predominately speculative as to the issuer's ability to make payments of principal and interest and have a much greater risk of default (or in the case of bonds currently in default, of not returning principal) and may be more volatile than higher-rated securities of similar maturity. The risk of loss due to default by these issuers is significantly greater because high yield securities generally are unsecured and frequently are subordinated to the prior payment of senior indebtedness. The market values of certain of these securities also tend to be more sensitive to individual corporate developments and changes in economic conditions than higher quality bonds. Issuers of high yield debt securities may be highly leveraged and may not
have available to them more traditional methods of financing. An economic recession may adversely affect an issuer's financial condition and the market value of high yield debt securities issued by such entity. The issuer's ability to service its debt obligations may be adversely affected by specific issuer developments, or the issuer's inability to meet specific projected business forecasts, or the unavailability of additional financing. In the event of bankruptcy of an issuer, the relevant Sub-Fund may experience losses and incur costs. The value of these securities can be affected by overall economic conditions, interest rates, and the creditworthiness of the individual issuers. Additionally, these securities may be less liquid and more difficult to value than higher-rated securities. If an issuer of high yield securities calls the obligation for redemption, a Sub-Fund may have to replace the security with a lower yielding security, resulting in a decreased return for investors. Also, as the principal value of bonds moves inversely with movements in interest rates, in the event of rising interest rates the value of the securities held by a Sub-Fund may decline proportionately more than a portfolio consisting of higher rated securities. If a Sub-Fund experiences unexpected net redemptions, it may be forced to sell its higher rated bonds, resulting in a decline in the overall credit quality of the securities held by the Sub-Fund and increasing the exposure of the Sub-Fund to the risks of lower rated securities.
Although a truly diversified global portfolio should include a certain level of exposure to high yield bonds, an investment in any one high yield bond Sub-Fund should not constitute a substantial portion of any investor's portfolio and may not be appropriate for all investors.

## Issuer Non-Diversification Risk
Focusing investments in a small number of countries, issuers or local currencies increases risk. The Fund may, while complying with the general restrictions set forth under the heading "INVESTMENT RESTRICTIONS", invest in a relatively small number of issuers and may be more susceptible to risks associated with a single financial, economic, market, political or regulatory occurrence than a more diversified portfolio might be. Some issuers may present substantial credit or other risks. Default by a single security in a concentrated portfolio may have a greater negative effect than a similar default in a diversified portfolio.

## Issuer Risk
The value of a security may decline for a number of reasons, which directly relate to the issuer, such as management performance, financial leverage, and reduced demand for the issuer's goods and services.

## Leverage Risk
Certain transactions may give rise to a form of leverage. Such transactions may include, among others, reverse repurchase agreements and the use of certain types of financial derivative instruments such as futures, swaps, including total return swaps, and FX forwards. Further details regarding the use of derivatives will be disclosed in the Appendix of the relevant Sub-Fund. Derivatives provide exposure to potential gain or loss from a change in the level of market prices of a security or currency in a notional amount that exceeds the amount of cash or assets required to establish or maintain the derivative contract. Consequently, an adverse change in the relevant price level can result in a loss of capital that is more exaggerated than would have resulted from an investment that did not involve the use of leverage inherent in the derivative contract. Leverage creates an opportunity for greater yield and total return but, at the same time, may increase Net Asset Value per Share volatility. The level of leverage may vary significantly depending on market environment (e.g., low market volatility), purpose (e.g., whether the
Sub-Fund makes use of derivatives to hedge market risks or to benefit from investment opportunities), and investment allocation (e.g., rebalancing between long/short strategies and hence, between the asset classes used). A higher degree of leverage does not necessarily imply a higher degree of risk. The use of leverage may cause a Sub-Fund to liquidate portfolio positions when it may not be advantageous to do so.

## Liquidity Risk
Liquidity risk is the risk that a given asset cannot be traded quickly enough without affecting the price of the asset. A Sub-Fund may invest in certain securities that trade over-the-counter or in limited volume, or that may not have an active trading market. In addition, certain securities that may be held by a Sub- Fund, such as Rule 144A Securities, are subject to restrictions on resale. Also, at times all or a large portion of segments of the market may not have an active trading market. Trading volumes in other securities held by a Sub-Fund may fluctuate significantly and such securities may become less liquid as a result of market developments, adverse investor perceptions or other factors. In extreme market conditions, there may be no willing buyer for certain securities and as a result, it may not be possible to sell a particular security at a particular time or for an acceptable price. To meet redemption requests, a Sub-Fund may need to sell securities more rapidly than would otherwise be desirable at an unfavourable time or at an unfavourable price, which may have a negative impact on the Sub-Fund’s performance and which could adversely affect the value of the Shares of both the redeeming Shareholders and the remaining Shareholders. This risk may be exacerbated to the extent that a Sub-Fund has one or more large Shareholders that own a substantial portion of the Sub-Fund’s shares.

## Mainland China Investment Risk
Investments in equity securities of Chinese companies involve risks due to restrictions imposed on foreign investors, counterparties, greater market volatility and a risk of lack of liquidity in certain portfolio lines. Consequently, some shares may not be available to the Fund due to the fact that the number of foreign shareholders authorised or the total investments permitted for foreign shareholders have been reached. Furthermore, the repatriation overseas of foreign investors' net profits, capital and dividends may be restricted or require the agreement of government agencies. The Fund will only invest if it considers that the restrictions are acceptable. However, no guarantee can be given that additional restrictions will not be imposed in the future.
China remains a totalitarian country with the continuing risk of nationalisation, expropriation, or confiscation of property. The legal system is still developing, making it more difficult to obtain and/or enforce judgments. Further, the government could at any time alter or discontinue economic reforms. Military conflicts, either internal or with other countries, are also a risk. In addition, currency fluctuations, currency convertibility and fluctuations in inflation and interest rates have had, and may continue to have, negative effects on the economy and securities markets of China. The government also sometimes takes actions intended to increase or decrease the values of Chinese stocks. China's economic growth has historically been driven in a large degree by exports to the United States and other major export markets. Therefore, a slow-down in the global economy may have a negative impact on the continued growth of the Chinese economy.
Political, social or economic disruptions in China or in other countries in the region, including conflicts and currency devaluations, may adversely affect the values of Chinese securities and thus the Fund's holdings. Chinese companies may be more concentrated in particular industries or may rely on particular
resources or trading partners to a greater extent than companies in some other countries. Chinese companies may also be more subject to capital and exchange controls and their shares may be more volatile and less liquid than the shares of companies in other countries or regions.

## Management Risk
There is no guarantee that a Sub-Fund will meet its investment objective. Neither the Investment Adviser, the Sub-Advisers, nor any other party guarantees the performance of a Sub-Fund, nor do they assure that the market value of an investment in a Sub-Fund will not decline. They will not "make good" on any investment loss an investor may suffer, nor can anyone the Fund contracts with to provide services, such as selling agents or other service providers, offer or promise to make good on any such losses.

## Market Risk
The market price of securities owned by a Sub-Fund may go up or down, sometimes rapidly or unpredictably. Securities may decline in value due to factors affecting securities markets generally or particular industries represented in the securities markets. The value of a security may decline due to general market conditions which are not specifically related to a particular company, such as real or perceived adverse economic conditions, changes in the general outlook for corporate earnings, changes in interest or currency rates or adverse investor sentiment generally. They may also decline due to factors that affect a particular industry or industries, such as labour shortages or increased production costs and competitive conditions within an industry. During a general downturn in the securities markets, multiple asset classes may decline in value simultaneously. Political, geopolitical, natural and other events, including war, terrorism, trade disputes, government shutdowns, market closures, natural and environmental disasters, epidemics, pandemics and other public health crises and related events have led, and in the future may lead, to economic uncertainty, decreased economic activity, increased market volatility and other disruptive effects on global economies and markets. Such events may have significant adverse direct or indirect effects on a Sub-Fund and its investments. In addition, economies and financial markets throughout the world are becoming increasingly interconnected, which increases the likelihood that events or conditions in one country or region will adversely impact markets or issuers in other countries or regions. Equity securities generally have greater price volatility than debt securities. Different parts of the market and different types of equity securities can react differently to these risks. For example, large cap stocks can react differently from small cap stocks, and "growth" stocks can react differently from "value" stocks.

## Operational Risk
The Fund’s operations (including investment management) are carried out by the service providers mentioned in this Prospectus. In the event of a bankruptcy or insolvency of a service provider, investors could experience delays (for example, delays in the processing of subscriptions, conversions and redemption of Shares) or other disruptions.

## Regulatory Risk
Changes in government regulations may adversely affect the value of a security. An insufficiently regulated market might also permit inappropriate practices that adversely affect an investment.

## Sector Emphasis Risk
Investing a substantial portion of a Sub-Fund's assets in related industries or sectors may have greater risks because companies in these sectors may share common characteristics and may react similarly to market developments.

## Securities Lending Risk
In relation to securities lending transactions, investors must notably be aware that (A) if the borrower of securities lent by a Sub-Fund fails to return these securities there is a risk that the collateral received may realise less than the value of the securities lent out, whether due to inaccurate pricing, adverse market movements, a deterioration in the credit rating of issuers of the collateral, or the illiquidity of the market in which the collateral is traded; that (B) in case of reinvestment of cash collateral such reinvestment may (i) create leverage with corresponding risks and risk of losses and volatility, (ii) introduce market exposures inconsistent with the objectives of the Sub-Fund, or (iii) yield a sum less than the amount of collateral to be returned; and that (C) delays in the return of securities on loans may restrict the ability of a Sub-Fund to meet delivery obligations under security sales.

## Smaller Company Securities Risk
Securities of companies with smaller market capitalisations tend to be more volatile and less liquid than securities of larger companies. Smaller companies may have no or relatively short operating histories, or be newly public companies. Some of these companies have aggressive capital structures, including high debt levels, or are involved in rapidly growing or changing industries and/or new technologies, which pose additional risks.

## Sovereign Default Risk
There are increasing concerns regarding the ability of multiple sovereign entities to continue to meet their debt obligations. In particular, ratings agencies have recently downgraded the credit ratings of various countries. Many economies are facing acute fiscal pressures as they struggle to balance budgetary austerity with stagnant growth. Many observers predict that a depressed economic environment will cause budget deficits in these economies to expand in the short term and further increase the perceived risk of a default, thereby rendering access to capital markets even more expensive and compounding the debt problem.
In particular, the Eurozone is currently undergoing a collective debt crisis. Greece, Ireland and Portugal have already received one or more "bailouts" from other Members States, and it is unclear how much additional funding they will require. Investor confidence in other Member States, as well as European banks exposed to risky sovereign debt, has been severely impacted, threatening capital markets throughout the Eurozone. Although the resources of various financial stability mechanisms in the Eurozone continue to be bolstered, many market participants have expressed doubt that the level of funds being committed to such facilities will be sufficient to resolve the crisis. There also appears to be a lack of political consensus in the Eurozone concerning whether and how to restructure sovereign debt, particularly Greek sovereign bonds. The consequences of any sovereign default would likely be severe
and wide-reaching, and could include the removal of a Member State from the Eurozone, or even the abolition of the Euro. Any such consequences could result in losses to the Sub-Funds.

## Stock Connect Risk
Certain Sub-Funds, subject to their investment objectives, strategies and restrictions as set out in the relevant Appendix, may invest and have direct access to certain eligible China "A" shares via the Stock Connects (as defined below).
The Shanghai-Hong Kong Stock Connect is a securities trading and clearing links programme developed by Hong Kong Exchanges and Clearing Limited ("HKEx"), Shanghai Stock Exchange ("SSE") and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited ("ChinaClear"). The Shenzhen-Hong Kong Stock Connect is a securities trading and clearing links programme developed by HKEx, Shenzhen Stock Exchange ("SZSE") and ChinaClear (the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen- Hong Kong Stock Connect, being collectively referred to as the "Stock Connects"). The aim of the Stock Connects is to achieve mutual stock market access between Mainland China and Hong Kong.
The Shanghai-Hong Kong Stock Connect comprises a Northbound Shanghai Trading Link and a Southbound Hong Kong Trading Link. Under the Northbound Shanghai Trading Link, Hong Kong and overseas investors (including the Sub-Funds), through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by The Stock Exchange of Hong Kong Limited ("SEHK"), may be able to trade eligible "A" Shares listed on SSE by routing orders to SSE.
The Shenzhen-Hong Kong Stock Connect comprises a Northbound Shenzhen Trading Link and a Southbound Hong Kong Trading Link. Under the Northbound Shenzhen Trading Link, Hong Kong and overseas investors (including the Sub-Funds), through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK, may be able to trade eligible "A" Shares listed on the SZSE by routing orders to SZSE.
Eligible Securities
- Shanghai-Hong Kong Stock ConnectUnder the Shanghai-Hong Kong Stock Connect, Hong Kong and overseas investors (including the Sub- Funds) are able to trade eligible stocks listed on the SSE market (i.e. "SSE Securities"). These include all the constituent stocks from time to time of the SSE 180 Index and SSE 380 Index, and all the SSE- listed "A" Shares that are not included as constituent stocks of the relevant indices but which have corresponding H Shares listed on SEHK, except the following:
- SSE-listed shares which are not traded in Renminbi ("RMB"); and
- SSE-listed shares which under "risk alert" or under de listing arrangement.
- Shenzhen-Hong Kong Stock ConnectUnder the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, Hong Kong and overseas investors (including the Sub- Funds) are able to trade selective stocks listed on the SZSE market (i.e. "SZSE Securities"). These include all the constituent stocks of the SZSE Component Index and SZSE Small/Mid Cap InnovationIndex which has a market capitalisation of not less than RMB 6 billion, and all the SZSE-listed A Shares which have corresponding H Shares listed on SEHK, except the following:
- SZSE-listed shares which are not traded in RMB; and
- SZSE-listed shares which under "risk alert" or under de listing arrangement.

It is expected that both lists of SSE Securities and SZSE Securities will be subject to review and approval by the relevant regulatory bodies from time to time.
Further	information	about	the	Stock	Connects	is	available	online	at	the	website: http://www.hkex.com.hk/mutualmarket
Where a Sub-Fund invests through the Stock Connects, such Sub-Fund will be subject to the following risks associated with the Stock Connects:-
Quota limitations risk – The Stock Connects are subject to quota limitations. Trading under the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect will be subject to a daily quota respectively ("Daily Quota"). The Daily Quota will apply on a "net buy" basis. In particular, once the remaining balance of the Northbound Daily Quota drops to zero or the Northbound Daily Quota is exceeded during the opening call auction session, new buy orders will be rejected (though investors will be allowed to sell their cross-boundary securities regardless of the quota balance). Therefore, quota limitations may restrict the Sub-Fund’s ability to invest in China A Shares through the Stock Connects on a timely basis, and the Sub-Fund may not be able to effectively pursue its investment strategies.
Suspension risk – Each of the SEHK, SSE and SZSE reserves the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading through the Stock Connects is effected, the Sub-Fund’s ability to access the PRC market will be adversely affected.
Differences in trading days – The Stock Connects only operate on days when both the PRC and Hong Kong stock exchanges are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. Therefore it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC stock exchanges but Hong Kong stock exchanges or banks are closed and overseas investors (such as the Sub-Fund) cannot carry out any China A Shares trading. Due to the differences in trading days, the Sub-Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China A Shares on a day that the PRC stock exchanges are open for trading but the Hong Kong stock exchanges are closed.
Operational risk – The Stock Connects provide a channel for investors from Hong Kong and overseas to access the PRC stock exchanges directly.
The Stock Connects are premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in these programmes subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house.
Market participants generally have configured and adapted their operational and technical systems for the purpose of trading China A Shares through the Stock Connects. However, it should be appreciated that the securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and in order for the programmes to operate, market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis.
Further, the "connectivity" in the Stock Connects requires routing of orders across the border. SEHK has set up an order routing system ("China Stock Connect System") to capture, consolidate and route the cross-boundary orders input by exchange participants. There is no assurance that the systems of the SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading in both markets through the programme could be disrupted. The Sub-Fund’s ability to access the China A Shares market (and hence to pursue its investment strategy) will be adversely affected.
Restrictions on selling imposed by front-end monitoring – PRC regulations require that before an investor sells any share, there should be sufficient shares in the account; otherwise SSE or SZSE will reject the sell order concerned. SEHK will carry out pre-trade checking on China A Shares sell orders of its participants (i.e. the stock brokers) to ensure there is no over-selling.
Generally, if the Sub-Fund desires to sell certain China A Shares it holds, it must transfer those China A Shares to the respective accounts of its brokers before the market opens on the day of selling ("Trading Day") unless its brokers can otherwise confirm that the Sub-Fund has sufficient China A shares in the accounts. If it fails to meet this deadline, it will not be able to sell those shares on the Trading Day. Because of this requirement, the Sub-Fund may not be able to dispose of holdings of China A Shares in a timely manner.
However, the Sub-Fund may request a custodian to open a special segregated account ("SPSA") in CCASS (the Central Clearing and Settlement System operated by HKSCC (as defined below) for the clearing securities listed or traded on SEHK) to maintain its holdings in China A Shares under the enhanced pre-trade checking model. Each SPSA will be assigned a unique "Investor ID" by CCASS for the purpose of facilitating China Stock Connect System to verify the holdings of an investor such as the Sub-Fund. Provided that there is sufficient holding in the SPSA when a broker inputs the Sub-Fund’s sell order, the Sub-Fund will be able to dispose of its holdings of China A Shares (as opposed to the practice of transferring China A Shares to the broker’s account under the current pre-trade checking model for non-SPSA accounts). Opening of the SPSA accounts for the Sub-Fund will enable it to dispose of its holdings of China A Shares in a timely manner.
Recalling of eligible stocks – When a stock is recalled from the scope of eligible stocks for trading via the Stock Connects, the stock can only be sold but restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of the Sub-Fund, for example, when the Investment Adviser or the Sub-Adviser wishes to purchase a stock which is recalled from the scope of eligible stocks.
Custody, clearing and settlement risk – The Hong Kong Securities Clearing Company Limited ("HKSCC"), a wholly-owned subsidiary of HKEx, will be responsible for the clearing, settlement and the provision of depository, nominee and other related services of the trades executed by Hong Kong market participants and investors. The China A Shares traded through Stock Connects are issued in scriptless form, so investors will not hold any physical China A Shares. Hong Kong and overseas
investors (including the Sub-Funds) who have acquired SSE Securities or SZSE Securities through Northbound trading should maintain the SSE Securities or SZSE Securities with their brokers’ or custodians’ stock accounts with CCASS.
HKSCC and ChinaClear have established the clearing links and each is a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
Should the remote event of ChinaClear default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, the Fund may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover its losses from ChinaClear.
Participation in corporate actions and shareholders’ meetings – Notwithstanding the fact that HKSCC does not claim proprietary interests in the SSE Securities and SZSE Securities held in its omnibus stock account in ChinaClear, ChinaClear as the share registrar for SSE/SZSE listed companies will still treat HKSCC as one of the shareholders when it handles corporate actions in respect of such SSE Securities or SZSE Securities (as the case may be).
HKSCC will monitor the corporate actions affecting SSE Securities and SZSE Securities and keep the relevant brokers or custodians participating in CCASS ("CCASS participants") informed of all such corporate actions that require CCASS participants to take steps in order to participate in them. The HKSCC will keep CCASS participants informed of corporate actions of SSE Securities and SZSE Securities. Where the articles of association of a listed company do not prohibit the appointment of proxy/multiple proxies by its shareholder, HKSCC will make arrangements to appoint one or more investors as its proxies or representatives to attend shareholders’ meetings when instructed. Further, investors (with holdings reaching the thresholds required under the PRC regulations and the articles of associations of listed companies) may, through their CCASS participants, pass on proposed resolutions to listed companies via HKSCC under the CCASS rules. HKSCC will pass on such resolutions to the companies as shareholder on record if so permitted under the relevant regulations and requirements. Hong Kong and overseas investors (including the Sub-Funds) are holding SSE Securities and SZSE Securities traded via the Stock Connects through their brokers or custodians, and they will need to comply with the arrangement and deadline specified by their respective brokers or custodians (i.e. CCASS participants). The time for them to take actions for some types of corporate actions of SSE Securities and SZSE Securities may be very short. Therefore, it is possible that the Sub-Fund may not be able to participate in some corporate actions in a timely manner.
Nominee arrangements in holding China A Shares – HKSCC is the nominee holder of the SSE Securities and SZSE Securities acquired by Hong Kong and overseas investors (including the Sub-Funds) through the Stock Connects. The current Stock Connects rules expressly provide for the concept of a "nominee holder" and there are other laws and regulations in the PRC which recognise the concepts of "beneficial owner" and "nominee holder". Although there is reasonable ground to believe that an investor may be able to take legal action in its own name to enforce its rights in the courts in the PRC if it can provide
evidence to show that it is the beneficial owner of SSE Securities/SZSE Securities and that it has a direct interest in the matter, Investors should note that some of the relevant PRC rules related to nominee holder are only departmental regulations and are generally untested in the PRC. There is no assurance that the Sub-Fund will not encounter difficulties or delays in terms of enforcing its rights in relation to China A Shares acquired through the Stock Connects. However, regardless of whether a beneficial owner of SSE Securities under Shanghai-Hong Kong Stock Connect or SZSE Securities under Shenzhen-Hong Kong Stock Connect is legally entitled to bring legal action directly in the PRC courts against a listed company to enforce its rights, HKSCC is prepared to provide assistance to the beneficial owners of SSE Securities and SZSE Securities where necessary.
Currency risk – Where the Sub-Fund is denominated in US Dollars or other foreign currency, the performance of the Sub-Fund may be affected by movements in the exchange rate between RMB (i.e. the currency in which SSE Securities and SZSE Securities are traded and settled) and USD or other foreign currency. The Sub-Fund may, but is not obliged to, seek to hedge foreign currency risks. However, even if undertaken, such hedging may be ineffective. On the other hand, failure to hedge foreign currency risks may result in the Sub-Fund suffering from exchange rate fluctuations. For further details on exchange risk, please see risk factor "Currency Risk" above).
No Protection by Investor Compensation Fund – Investments through the Stock Connects are conducted through brokers, and are subject to the risks of default by such brokers’ in their obligations.
The Sub-Fund’s investments through Northbound trading under the Stock Connects are not covered by the Hong Kong’s Investor Compensation Fund, which is established to pay compensation to investors of any nationality who suffer pecuniary losses as a result of default of a licensed intermediary or authorised financial institution in relation to exchange-traded products in Hong Kong. Therefore the Sub-Fund is exposed to the risks of default of the broker(s) it engages in its trading in China A Shares through the Stock Connects. Further, since the Sub-Fund is carrying out Northbound trading through securities brokers in Hong Kong but not PRC brokers, it is not protected by the China Securities Investor Protection Fund in the PRC.
Regulatory risk – The Stock Connects are novel in nature, and the Stock Connects will be subject to regulations promulgated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be promulgated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Stock Connects.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that the Stock Connects will not be abolished. The Sub-Fund, which may invest in the PRC stock exchanges through the Stock Connects, may be adversely affected as a result of such changes.

## Taxation of Dividends/Deemed Dividends
Shareholders should note that other than with respect to the Alternative Risk Premia Fund, the Global Equity Enhanced Income Fund and the Climate Transition Global Investment Grade Credit Fund, the Fund does not intend to operate any equalisation mechanism relating to undistributed net investment income and/or net realised gains within its accounting system in respect of any Class. However, the Fund
will be making income equalisation adjustments based on reported income. Changes in the number of shares outstanding throughout the period will therefore be reflected in the calculation of reported income.

## US Government Obligations Risk
US Government obligations include securities issued by the US Treasury, US Government agencies or government sponsored entities. While US Treasury obligations are backed by the "full faith and credit" of the US Government, securities issued by US Government agencies or government-sponsored entities may not be backed by the full faith and credit of the US Government. The Government National Mortgage Association ("GNMA"), a wholly owned US Government corporation, is authorised to guarantee, with the full faith and credit of the US Government, the timely payment of principal and interest on securities issued by institutions approved by GNMA and backed by pools of mortgages insured by the Federal Housing Administration or the Department of Veterans Affairs. Government- sponsored entities (whose obligations are not backed by the full faith and credit of the US Government) include the Federal National Mortgage Association ("FNMA") and the Federal Home Loan Mortgage Corporation ("FHLMC"). Pass-through securities issued by FNMA are guaranteed as to timely payment of principal and interest by FNMA but are not backed by the full faith and credit of the US Government. FHLMC guarantees the timely payment of interest and ultimate collection or scheduled payment of principal, but its participation certificates are not backed by the full faith and credit of the US Government. If a government-sponsored entity is unable to meet its obligations or its creditworthiness declines, the performance of a Sub-Fund that holds securities issued or guaranteed by the entity will be adversely impacted. US Government obligations are subject to low but varying degrees of credit risk, and are still subject to interest rate and market risk.

## Value Style Investment Risk
Value stocks can perform differently from the market as a whole and from other types of stocks. Value stocks may be purchased based upon the belief that a given security may be out of favour. Value investing seeks to identify stocks that have depressed valuations, based upon a number of factors which are thought to be temporary in nature, and to sell them at superior profits when their prices rise in response to resolution of the issues which caused the valuation of the stock to be depressed. While certain value stocks may increase in value more quickly during periods of anticipated economic upturn, they may also lose value more quickly in periods of anticipated economic downturn. Furthermore, there is the risk that the factors which caused the depressed valuations are longer term or even permanent in nature, and that there will not be any rise in valuation. Finally, there is the increased risk in such situations that such companies may not have sufficient resources to continue as ongoing businesses, which would result in the stock of such companies potentially becoming worthless.

Translation (ENES, 2022-01-01):
# ADVERTENCIAS DE RIESGO
## Información general
Los Accionistas deben tener en cuenta que la cotización de las Acciones de cualquiera de los Subfondos y los ingresos derivados de ellas pueden disminuir o aumentar, y es posible que los Accionistas no recuperen la totalidad del importe invertido. Los rendimientos pasados no indican rendimientos futuros y, según los objetivos, políticas y estrategias de inversión de cada Subfondo, un Subfondo puede considerarse una inversión a corto o largo plazo. Si una compra consiste en una operación de divisas, es posible que esté sujeta a las fluctuaciones de los valores cambiarios. Los tipos de cambio pueden provocar la caída o la subida del valor de las inversiones extranjeras subyacentes. Los Accionistas deben tener en cuenta que no todas las siguientes advertencias de riesgo se aplican a todos los Subfondos.
A los efectos de las relaciones entre los Accionistas de diferentes Subfondos, cada Subfondo se considerará como una entidad independiente con, entre otros, sus propias aportaciones, plusvalías, pérdidas, cargos y gastos. Por lo tanto, los pasivos de un Subfondo individual que no se liquiden no se imputarán al Fondo en su conjunto. Sin embargo, mientras la legislación de Luxemburgo establezca, a menos que se disponga lo contrario en la documentación del Fondo, que no existe responsabilidad cruzada, no se puede garantizar que dichas disposiciones de la legislación luxemburguesa se reconocerán y aplicarán en otras jurisdicciones.

## Riesgo de negociación activa
Las negociaciones frecuentes tendrán como resultado una tasa de rotación de la cartera superior a la media que incrementará los gastos de negociación, pueden generar unos impuestos sobre operaciones financieras más elevados (si procede) y pueden generar mayores plusvalías sujetas a impuestos (si procede).

## Riesgo asociado a títulos respaldados por activos
Los títulos respaldados por activos representan intereses en “agrupaciones” de activos, como hipotecas, créditos al consumo, tarjetas de crédito, préstamos estudiantiles, automóviles (préstamo, arrendamiento, en plano, automóvil de alquiler), equipos, alquiler de contenedores, alquiler de automotores, alquiler de flotas, franquicia/negocio completo, liquidación estructurada, gravamen fiscal, plan de pago de dispositivo móvil, PACE y primas de seguro. Las principales categorías son títulos respaldados por hipotecas residenciales (“RMBS”, por sus siglas en inglés), títulos respaldados por hipotecas comerciales
(“CMBS”, por sus siglas en inglés), obligaciones respaldadas por préstamos garantizados (“CLO”, por sus siglas en inglés) y títulos respaldados por activos. Los títulos respaldados por activos están sujetos a ciertos riesgos adicionales. El aumento de los tipos de interés suele incrementar la duración de estos títulos y los vuelven más sensibles a las variaciones de los tipos. Como resultado, en un periodo de tipos de interés más altos, estos títulos pueden mostrar una mayor volatilidad. Esto se conoce con el nombre de riesgo de prórroga. Además, estos títulos están sujetos al riesgo de pago anticipado, el riesgo de que, cuando los tipos de interés bajan o cuando están bajos, pero se espera que suban, los prestatarios puedan liquidar sus deudas antes de lo previsto. Esto puede reducir los rendimientos de un Subfondo porque el Subfondo tendrá que reinvertir dichos fondos pagados anticipadamente a los tipos de interés vigentes más bajos. Esto se conoce con el nombre de riesgo de recesión. Estos títulos también están sujetos al riesgo de incumplimiento respecto de los activos subyacentes, especialmente durante periodos de recesión económica.
La duración media de cada título individual puede verse afectada por una gran cantidad de factores tales como características estructurales (incluida la existencia y frecuencia de ejercicio de cualquier opción de reembolso opcional, prepago obligatorio o fondo de amortización), el nivel prevaleciente de los tipos de interés, la tasa real de incumplimiento de los activos subyacentes, el momento de las recuperaciones y el nivel de rotación en los activos subyacentes. Como resultado, no se puede asegurar el momento exacto de los flujos generados de la cartera de títulos. Esta incertidumbre puede afectar los rendimientos del Subfondo.
Además, en la medida en que no estén garantizados, cada tipo de título respaldado por activos conlleva riesgos de crédito específicos según el tipo de activo involucrado y la estructura jurídica utilizada.
Las inversiones en títulos respaldados por activos también pueden conllevar los siguientes riesgos: riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgo de gobernanza y riesgo jurídico, mencionados más adelante en los apartados ‘Riesgo de liquidez’, ‘Riesgo de títulos de deuda’, ‘Riesgo de obligaciones del Gobierno de los Estados Unidos’ y ‘Riesgos jurídicos’.

## Riesgo del mercado interbancario de bonos de China

## El mercado de bonos de China está compuesto por el mercado interbancario de bonos y el mercado de bonos que cotizan en bolsa.
El mercado interbancario de bonos de China (el “CIBM”) es un mercado extrabursátil (OTC) constituido en 1997. Actualmente, más del 90% de las actividades de negociación cuya divisa es el RMB nacional (“CNY”) se realizan en el CIBM, y los principales productos comercializados en este mercado incluyen bonos gubernamentales, efectos de bancos centrales, bonos emitidos por los bancos establecidos por el Consejo de Estado de la RPC y bonos corporativos.
El CIBM se encuentra en una etapa de desarrollo, por lo que la capitalización de mercado y el volumen de negociaciones podrían ser inferiores a los niveles correspondientes a mercados más desarrollados. La volatilidad del mercado y la posible falta de liquidez derivada de un volumen de negociaciones escaso podrían dar lugar a que los precios de los títulos de deuda negociados en dichos mercados fluctúen de forma significativa. En la medida en que los Subfondos correspondientes inviertan en dicho mercado, estarán expuestos a sus riesgos de liquidez y volatilidad y podrían sufrir pérdidas derivadas de las negociaciones de bonos de la RPC. Los diferenciales entre los precios de compra y venta de los bonos de la RPC pueden ser elevados y, en consecuencia, los Subfondos pertinentes podrían incurrir en costes importantes de negociación y materialización e incluso sufrir pérdidas al vender dichas inversiones.
En la medida en que un Subfondo realice operaciones en el mercado interbancario de bonos de China en la RPC, también se expondrá al riesgo asociado con los procedimientos de liquidación e incumplimiento de las contrapartes. La contraparte que participara en una operación del Subfondo podría incumplir su obligación de liquidarla mediante la entrega del valor que corresponda o el pago por su valor.
El CIBM también está sujeto a riesgos normativos. Si se produjeran irregularidades en las actividades de negociación del CIBM, China Government Securities Depository Trust & Clearing Co., Ltd. (la entidad central de compensación) podría suspender la apertura de cuentas nuevas para tipos de productos concretos del CIBM. Si las cuentas se suspendieran o no se pudieran abrir, la capacidad del Subfondo correspondiente de invertir en el CIBM se vería limitada y, por tanto, podrían sufrirse pérdidas sustanciales.

## Inversión en el CIBM mediante Northbound Trading Link de Bond Connect
Bond Connect es una nueva iniciativa lanzada en 2017 con la que se permite un acceso mutuo a los mercados de bonos de Hong Kong y China (“Bond Connect”), creada por China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre (“CFETS”), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House y Hong Kong Exchanges and Clearing Limited y Central Moneymarkets Unit.
Bond Connect se rige por normas y reglamentos promulgados por autoridades chinas. Dichas normas y reglamentos están sujetos a modificaciones periódicas y pueden incluir, a título meramente enunciativo, lo siguiente: (i) las medidas provisionales para la administración del acceso mutuo a los mercados de bonos de China y Hong Kong (decreto núm. 1 [2017]) emitidas por el Banco Popular de China (“BPC”) el 21 de junio de 2017; (ii) la guía de registro de inversores extranjeros relativa a Northbound Trading de Bond Connect emitida por la sede de Shanghái del BPC el 22 de junio de 2017; y (iii) cualquier otra normativa aplicable promulgada por las autoridades pertinentes.
En virtud de las normas vigentes en China, los inversores extranjeros que reúnan los requisitos podrán invertir en los bonos que circulan en el CIBM mediante Northbound Trading de Bond Connect (“Northbound Trading Link”). No se aplicará ninguna cuota de inversión para Northbound Trading Link.
En el Northbound Trading Link, los inversores extranjeros que cumplan los requisitos deberán nombrar a CFETS u otras instituciones reconocidas por el BPC como agentes de registro encargados de solicitar el registro en el BPC. Conforme a la normativa vigente en China, un agente de custodia internacional reconocido por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (actualmente, Central Moneymarkets Unit) abrirá cuentas combinadas nominales junto con el agente de custodia nacional reconocido por el BPC (actualmente, China Securities Depository & Clearing Co., Ltd e Interbank Clearing Company Limited). Todos los bonos negociados por inversores extranjeros que reúnan los requisitos se registrarán a nombre de Central Moneymarkets Unit, que mantendrá dichos bonos como propietario nominal.
La Central Moneymarkets Unit de la HKMA (“CMU”, por sus siglas en inglés) mantendrá los títulos de Bond Connect con la apertura de dos cuentas nominales con CCDC y SHCH. Mientras que los distintos conceptos de “titular designado” y “propietario efectivo” generalmente se reconocen en las leyes y normativas aplicables en lo que se refiere a Bond Connect, la aplicación de estas normas no está probada, y no hay garantías de que los tribunales de la RPC reconozcan dichas normas, por ejemplo, en los procedimientos de liquidación de empresas de la RPC u otros procedimientos legales.
De conformidad con las Leyes y normas aplicables, en Bond Connect no se permite la transferencia de títulos entre dos miembros de la CMU y entre dos subcuentas de la CMU de un mismo Miembro de la CMU.
La volatilidad del mercado y la posible falta de liquidez derivada de un volumen de negociaciones escaso con respecto a algunos títulos de deuda del CIBM podrían dar lugar a que los precios de ciertos títulos de deuda negociados en dichos mercados fluctúen de forma significativa. Por lo tanto, un Subfondo que invierta en dicho mercado estará expuesto a riesgos de liquidez y volatilidad. Los diferenciales entre los precios de compra y venta de dichos títulos pueden ser elevados y, en consecuencia, el Subfondo podría incurrir en costes importantes de negociación y materialización e incluso sufrir pérdidas al vender dichas inversiones.
En la medida en que un Subfondo realice operaciones en el CIBM, también se expondrá al riesgo asociado con los procedimientos de liquidación e incumplimiento de las contrapartes. La contraparte que participara en una operación del Subfondo podría incumplir su obligación de liquidarla mediante la entrega del valor que corresponda o el pago por su valor.
En el caso de inversiones mediante Bond Connect, es necesario completar los procesos de presentación de documentación, registro en el BPC y apertura de cuentas necesarios mediante un agente de liquidación nacional, un agente de custodia internacional, un agente de registro u otros terceros (según proceda). Como tal, el Subfondo está sujeto a riesgos de incumplimiento o asociados a los errores que estos puedan cometer.
La inversión en el CIBM a través de Bond Connect también está sujeta a riesgos normativos. Las normas y reglamentos pertinentes sobre estos regímenes están sujetos a cambios que podrían tener efecto retroactivo. En el caso de que las autoridades chinas pertinentes suspendan la apertura de cuentas o las operaciones con el CIBM, la capacidad de un Subfondo de invertir en el CIBM se verá afectada negativamente. En tal caso, la capacidad de un Subfondo de alcanzar su objetivo de inversión también se verá afectada negativamente.
La negociación mediante Bond Connect se realiza a través de plataformas de negociación y sistemas operativos recientemente desarrollados. No hay ninguna garantía de que estos sistemas funcionen correctamente o de que vayan a seguir adaptándose a los cambios y a la evolución del mercado. En caso de que los sistemas correspondientes no funcionen correctamente, las operaciones a través de Bond Connect pueden verse interrumpidas. Por lo tanto, la capacidad del Subfondo para negociar a través de Bond Connect (y, por consiguiente, para continuar con su estrategia de inversión) puede verse afectada negativamente.
Bond Connect solo operará en los días en que los mercados de China continental y de Hong Kong estén abiertos. Como consecuencia, el precio de los títulos de Bond Connect podría fluctuar ocasionalmente si el Subfondo no puede agregar ni retirar posiciones, lo que podría limitar la capacidad de dicho Subfondo para negociar como se haría normalmente en otras circunstancias.
Las actividades de cobertura realizadas a través de Bond Connect están sujetas a las normativas aplicables de Bond Connect, así como a cualquier práctica vigente del mercado. No hay ninguna garantía de que el Subfondo pueda llevar a cabo operaciones de cobertura en unas condiciones adecuadas, ni que dichas operaciones redunden en interés del Subfondo. El Subfondo podrá verse obligado a cerrar posiciones de cobertura en condiciones de mercado desfavorables.

## Riesgo de bonos convertibles contingentes
Los bonos convertibles contingentes son instrumentos de renta fija que, cuando se producen determinados acontecimientos predefinidos (“Acontecimiento desencadenante”), desencadenan su conversión de deuda a renta variable. Dichos Acontecimientos desencadenantes pueden producirse cuando el emisor de los bonos convertibles contingentes se halla en crisis, según lo determine una evaluación normativa o las pérdidas objetivas (por ejemplo, la medición del ratio de capital básico Nivel 1 del emisor).

## Además del riesgo de liquidez mencionado más abajo en el apartado “Riesgo de liquidez”, las inversiones en bonos convertibles contingentes pueden entrañar los siguientes riesgos, entre otros:
Riesgo de inversión de la estructura de capital: al contrario de la jerarquía de capital clásica, los inversores de bonos convertibles contingentes pueden sufrir una pérdida de capital mientras que los titulares de renta variable no.
Riesgo de nivel de desencadenamiento: los niveles de desencadenamiento difieren y determinan la exposición al riesgo de conversión según la distancia entre el ratio de capital y el nivel de desencadenamiento. Puede ser difícil para el Asesor de Inversiones y/o el Subasesor del Subfondo correspondiente anticipar los Acontecimientos desencadenantes que exigirían convertir la deuda en renta variable.
Riesgo de conversión: puede ser difícil para el Asesor de Inversiones y/o el Subasesor del Subfondo correspondiente evaluar cómo se comportarán los títulos ante la conversión. En caso de conversión en renta variable, es posible que el Asesor de Inversiones y/o el Subasesor tengan que vender todas o parte de estas nuevas acciones de renta variable para garantizar el cumplimiento de la política de inversión del Subfondo. Esta venta puede conllevar en sí misma un problema de liquidez para estas acciones.
Riesgo de cancelación de cupones: para algunos bonos convertibles contingentes, los pagos de cupones son plenamente discrecionales y el emisor puede cancelarlos en cualquier momento, por cualquier motivo y durante cualquier plazo de tiempo.
Riesgo de prórroga de la compra: algunos bonos convertibles contingentes se emiten como instrumentos perpetuos y son amortizables a niveles predeterminados únicamente con la aprobación de la autoridad competente.

## Riesgo desconocido: la estructura de bonos convertibles contingentes es innovadora y, por tanto, no se ha sometido a pruebas.
Riesgos de valoración y devaluación: es probable que el valor de los bonos convertibles contingentes tenga que reducirse debido al alto riesgo de sobrevaloración de dicha clase de activos en los Mercados Admisibles pertinentes. Por lo tanto, un Subfondo puede perder su inversión total o es posible que deba aceptar efectivo o títulos con un valor inferior al de su inversión original.
Riesgo de concentración de la industria: la inversión en bonos convertibles contingentes puede acarrear un aumento del riesgo de concentración de la industria en la medida en que dichos títulos están emitidos por un número limitado de emisores dentro de la misma industria.

## Información general: actualmente, los instrumentos convertibles contingentes todavía no se han probado.
En un entorno complejo, en el que las características subyacentes de estos instrumentos se pondrán a prueba, no se sabe con certeza cómo actuarán. En caso de que un único emisor active un desencadenamiento o suspenda cupones, es incierto si el mercado apreciará el problema como un acontecimiento idiosincrásico o sistémico. En el último caso, existe el potencial de contagio de precios y volatilidad para toda la clase de activos. A su vez, el riesgo puede reforzarse según el nivel de arbitraje del instrumento subyacente. Asimismo, la activación de un desencadenamiento o una suspensión de pagos de cupones podría ocasionar una venta más general de instrumentos convertibles contingentes, lo que disminuiría la liquidez del mercado. En un mercado sin liquidez, la fijación de precios puede ser cada vez más difícil.

## Riesgo de títulos convertibles
Los títulos convertibles pueden ser bonos, obligaciones, pagarés, acciones preferentes u otros títulos que puedan convertirse en una cantidad determinada de acciones ordinarias del mismo emisor o de un emisor distinto, o bien que puedan canjearse por dicha cantidad, en un periodo concreto de tiempo y según una fórmula o un precio específicos. Un título convertible otorga a su titular el derecho a recibir un interés que normalmente se abona o acumula sobre a una deuda o un dividendo a pagar o acumular sobre una acción preferente hasta que el valor convertible en cuestión vence o es reembolsado, convertido o canjeado. Generalmente, los títulos convertibles (i) ofrecen un rendimiento superior al de las acciones ordinarias, pero inferior al de otros títulos no convertibles similares, (ii) no están tan vinculados a las fluctuaciones que experimenta el valor de las acciones ordinarias subyacentes, dadas sus características de renta fija, pero sí a las fluctuaciones que experimenta el valor en comparación con inversiones de bonos ordinarios, y (iii) proporcionan una posible revalorización del capital si aumenta el precio del mercado de las acciones ordinarias subyacentes. Las inversiones en títulos convertibles están sujetas a los mismos riesgos de tipos de interés, crédito, liquidez y pago anticipado asociados a otras inversiones en bonos ordinarios. El valor de un título convertible depende de su “valor de inversión” (determinado por su rendimiento en comparación con el rendimiento de otros títulos no convertibles con una fecha de vencimiento y una calidad similares) y su “valor de conversión” (lo que vale el título, a precio de mercado, si se convierte en la acción ordinaria subyacente). Por lo general, un título convertible se vende con una prima sobre el valor de conversión, por el que, a su vez, los inversores otorgan un valor al derecho de adquirir la acción común subyacente mientras que se mantiene el título de renta fija. En general, el importe de la prima disminuye a medida que se aproxima la fecha de vencimiento del título convertible. Un título convertible puede estar sujeto a reembolso de la opción del emisor al precio establecido en el instrumento que rige el título convertible. Si se solicita el reembolso de un título convertible mantenido por un Subfondo, dicho Subfondo deberá permitir al emisor reembolsar el título, convertirlo a la acción ordinaria subyacente o venderlo a un tercero. Cualquiera de estas acciones podría tener un efecto adverso en el Subfondo.

## Riesgo de contraparte
Cuando un Subfondo celebra un contrato de recompra inversa, un acuerdo por el que adquiere un título en el que el comprador se compromete a recomprar el título a un precio y en un periodo acordados, el Subfondo está expuesto al riesgo de que la otra parte no cumpla con sus obligaciones contractuales. De la misma manera, el Subfondo está expuesto al mismo riesgo si participa en un contrato de recompra en el que un corredor de bolsa se compromete a comprar títulos y el Subfondo se compromete a recomprarlos en una fecha posterior. El Subfondo también está expuesto a dicho riesgo cuando realiza operaciones con derivados extrabursátiles.

## Riesgo de cambio
Determinados Subfondos pueden estar expuestos al riesgo cambiario. Las variaciones de los tipos de cambio entre divisas o la conversión de una divisa a otra pueden causar una disminución o un aumento en el valor de las inversiones del Subfondo. Los tipos de cambio pueden fluctuar de manera significativa en periodos cortos de tiempo. Por lo general, estos están determinados por la oferta y la demanda en los mercados de divisas y los méritos relativos de las inversiones en diferentes países, las variaciones reales o percibidas de los tipos de interés y otros factores complejos. Los tipos de cambio también pueden verse afectados de manera impredecible por la intervención (o la falta de intervención) de los gobiernos o bancos centrales pertinentes, los controles cambiarios o los acontecimientos políticos. Se llama la atención de los Accionistas al hecho de que determinados Subfondos poseen varias Clases que se diferencian entre sí por, entre otros, su Divisa de Referencia y que, dada la cobertura del riesgo cambiario con relación a una Clase de Acciones, el Valor Liquidativo de una o más Clases podría verse afectado. Para gestionar la exposición cambiaria, un Subfondo puede adquirir futuros o celebrar contratos a plazo sobre divisas con el fin de “fijar” la cotización en dólares estadounidenses u otra Divisa de Referencia del título. Un contrato a plazo sobre divisas consiste en un acuerdo para comprar o vender una divisa determinada a un precio futuro concreto fijado en el momento del contrato. A semejanza de un contrato a plazo sobre divisas, los contratos de futuros sobre divisas son acuerdos estandarizados a conveniencia de los participantes del mercado y cotizan en un mercado bursátil. Con el fin de reducir el riesgo de incumplimiento del contrato por una de las partes, las ganancias o pérdidas acumuladas derivadas de un contrato de futuros se calculan diariamente y no al vencimiento del contrato. El uso de técnicas de cobertura no puede proteger totalmente contra el riesgo de tipo de cambio. En el caso de que el Subasesor haya emitido un juicio incorrecto respecto de las relaciones de los tipos de cambio futuros, el Fondo puede estar en una posición menos ventajosa que si no se hubiese aplicado dicha cobertura. Las pérdidas derivadas de las operaciones en divisa extranjera utilizadas a efectos de cobertura pueden verse compensadas con las ganancias en activos procedentes de una cobertura. El Fondo también puede adquirir una divisa al contado o a plazo con el fin de beneficiarse de la posible revalorización de dicha divisa en relación con otras divisas en las que estén denominadas las tenencias del Fondo. Es posible que las pérdidas de dichas operaciones no se vean compensadas por las ganancias de otros activos del Fondo. Las ganancias del Fondo derivadas de sus posiciones en divisas pueden acelerar y/o recalificar los ingresos o ganancias del Fondo y sus distribuciones a los Accionistas. Las pérdidas del Fondo derivadas de estas posiciones también pueden recalificar los ingresos del Fondo y sus distribuciones a los Accionistas, y pueden generar un rendimiento de capital para los Accionistas.

## Riesgo de custodia y subcustodia
Dado que el Fondo puede invertir en mercados en los que el Depositario y/o los sistemas de liquidación no estén completamente desarrollados, los activos del Fondo que se comercializan en dichos mercados y que han sido confiados a los Subdepositarios, en circunstancias en las que sea necesario recurrir a Subdepositarios, pueden estar expuestos al riesgo en circunstancias por las que el Banco Depositario tendrá una responsabilidad limitada o nula de conformidad con la Ley de 2010.
Además, el Fondo puede estar obligado a colocar activos fuera de la red de custodia del Banco Depositario y de su Subdepositario para que el Fondo cotice en ciertos mercados. En dichas circunstancias, el Banco Depositario es responsable de controlar dónde y cómo se mantienen dichos activos. No obstante, en caso de pérdida adicional respecto de las inversiones en dicho mercado, ni el Banco Depositario, una vez cumplidas sus funciones y deberes jurídicos, ni el Subdepositario serán responsables al respecto, de conformidad con la Ley de 2010; la capacidad del Fondo de recuperar su efectivo y títulos puede estar
limitada y, en consecuencia, puede sufrir pérdidas. En dichos mercados, los Accionistas deben tener en cuenta que puede haber retrasos en la liquidación y/o incertidumbre respecto de la titularidad de las inversiones de un Subfondo que podrían afectar su liquidez y generar pérdidas de inversión.

## Riesgo de títulos de deuda
Los títulos de deuda, como los pagarés y los bonos, están sujetos al riesgo de crédito y al riesgo de tipos de interés. El riesgo de crédito es la posibilidad de que el emisor de un instrumento no pueda realizar pagos de intereses ni amortizar el principal cuando sea necesario. Los cambios en la solidez financiera de un emisor o los cambios en la calificación crediticia de un título pueden afectar su valor. El riesgo de tipos de interés es la posibilidad de que los tipos de interés aumenten, lo cual tiende a reducir el valor de reventa de ciertos títulos de deuda, incluidas las obligaciones gubernamentales de los Estados Unidos. Los títulos de deuda con vencimientos más largos son en general más sensibles a las variaciones en los tipos de interés que aquellos con vencimientos más cortos. Las variaciones en los tipos de interés del mercado no afectan al tipo pagadero respecto de un título de deuda existente, a no ser que el instrumento tenga características de tipo ajustable o variable que puedan reducir su exposición al riesgo de tipos de interés. Las variaciones en los tipos de interés del mercado pueden ampliar o reducir la duración de ciertos tipos de instrumentos, por lo que su valor y el rendimiento de una inversión en un Subfondo pueden verse afectados.
Los tipos de interés muy bajos o negativos pueden incrementar el riesgo de tipos de interés. Cambiar los tipos de interés, incluidos los tipos que caen por debajo de cero, puede acarrear efectos impredecibles en los mercados, puede resultar en una mayor volatilidad de mercado y puede perjudicar el rendimiento del Subfondo en la medida en que un Fondo esté expuesto a dichos tipos de interés.

## Riesgo de derivados
El término “derivados” abarca una amplia gama de inversiones, entre los que se destacan los contratos a plazo, de futuros, opciones, ciertos tipos de obligaciones de participación y permutas financieras (así como permutas financieras de incumplimiento crediticio). Por regla general, un derivado hace referencia a cualquier instrumento financiero cuyo valor se deriva, al menos en parte, del precio de otro título o un índice, activo o tipo específico.

## Futuros
Al adquirir contratos de futuros, el Subfondo se compromete a adquirir un instrumento subyacente específico en una fecha futura determinada. Al vender contratos de futuros, el Subfondo se compromete a vender un instrumento subyacente específico en una fecha futura determinada. Los contratos de futuros son contratos estandarizados negociados en bolsa y el precio en el que se efectuará la compra y la venta se fija en el momento en que el comprador y el vendedor suscriben el contrato. Algunos contratos de futuros se basan en títulos específicos o en una cesta de títulos, algunos se basan en materias primas o índices de materias primas y otros se basan en índices de precios de títulos. Los futuros sobre índices y los futuros que no exigen la entrega física del instrumento subyacente se liquidarán mediante pago en efectivo en lugar de la entrega del instrumento subyacente. Los futuros podrán mantenerse hasta la fecha de entrega, o podrán liquidarse mediante compras o ventas de compensación de contratos de futuros antes de dicha fecha si está disponible un mercado líquido. El valor de un contrato de futuros tiende a aumentar y disminuir a la par que el valor de su instrumento subyacente. Por consiguiente, un Subfondo podrá generar una pérdida o ganancia al liquidar contratos de futuros.

## Contratos a plazo
Los contratos a plazo son operaciones especializadas que exigen la entrega de un importe específico de una moneda a un tipo de cambio específico en una fecha determinada o rango de fechas en el futuro. Los contratos a plazo por lo general se negocian en un mercado interbancario directamente entre agentes de cambio (habitualmente grandes bancos comerciales) y sus clientes. Las partes de un contrato a plazo podrán acordar compensar o finalizar el contrato antes de su vencimiento, o podrán mantener el contrato hasta su vencimiento y completar el tipo de cambio contemplado. Los contratos a plazo podrán utilizarse como “cobertura de liquidación” o “cobertura de transacción” diseñada para proteger frente a un cambio adverso en los valores de divisas extranjeras que pudiera surgir entre la fecha de compra o venta de un título denominado en moneda extranjera y la fecha en que se realiza o recibe el pago. Los contratos a plazo también podrán usarse para proteger contra una caída en el valor de inversiones existentes denominadas en moneda extranjera o para cambiar la exposición de una inversión de una moneda a otra.

## Obligaciones de participación
Las obligaciones de participación son emitidas por bancos o corredores de bolsa y están diseñadas para replicar el rendimiento de empresas o mercados de títulos. Las obligaciones de participación pueden ser negociadas en mercados extrabursátiles o cotizadas en una bolsa y pueden ser utilizadas por un Subfondo como un método alternativo para acceder al mercado de títulos de un país. Los resultados del rendimiento de obligaciones de participación no reproducirán exactamente el rendimiento de las empresas o mercados de títulos que buscan replicar debido a costes de transacción y otros gastos. Las inversiones en obligaciones de participación implican los mismos riesgos asociados con la inversión directa en las empresas o mercados de títulos subyacentes que pretenden replicar. No es posible garantizar que el precio de cotización de obligaciones de participación sea equivalente al valor subyacente de las empresas o mercados de títulos que buscan replicar.

## Opciones
Las opciones sobre títulos individuales o las opciones sobre índices de títulos podrán comprarse o venderse. El comprador de una opción pone en riesgo la pérdida total de la prima pagada por la opción si el precio del título subyacente no aumenta ni disminuye lo suficiente para justificar el ejercicio de dicha opción. El vendedor de una opción, por otra parte, reconocerá la prima como una ganancia si la opción vence sin ejercicio, pero renuncia a cualquier revalorización de capital que supere el precio de ejercicio en caso de una opción de compra, pudiendo exigírsele el pago de un precio que supere el valor de mercado actual en caso de una opción de venta. Una opción de compra para un título específico otorga al comprador de la opción el derecho a comprar, y al otorgante la obligación de vender, el título subyacente al precio de ejercicio estipulado en cualquier momento previo al vencimiento de la opción, independientemente del precio de mercado del título. La prima pagada al otorgante es en contraprestación de cumplir con la obligación de conformidad con el contrato de opciones. Una opción de venta para un título específico otorga al comprador el derecho a vender, y al otorgante la opción de comprar, el título al precio de ejercicio estipulado en cualquier momento previo a la fecha de vencimiento de la opción, independientemente del precio de mercado del título.

## Permutas financieras
En una operación de permuta financiera estándar (en ocasiones denominada contrato por diferencia), las dos partes acuerdan intercambiar los rendimientos (o diferenciales en tasas de rendimiento) devengados o materializados en inversiones o instrumentos predeterminados.
Los contratos de permuta financiera pueden negociarse y estructurarse de forma individual a fin de incluir exposición a diferentes tipos de inversión o factores de mercado. Según su estructura, estas operaciones de permuta financiera pueden aumentar o disminuir la exposición del Subfondo a estrategias, acciones, tipos de interés a corto o largo plazo, valores de divisas, tasas de préstamo u otros factores. Las permutas financieras pueden adoptar distintas formas, y se conocen por distintos nombres; pueden aumentar o disminuir la volatilidad general del Subfondo, según el modo en que se utilicen. El factor principal que determina el rendimiento de un contrato de permuta financiera es el movimiento en el precio de la inversión subyacente, tipos de interés específicos, divisas y otros factores utilizados para calcular el pago adeudado por y para la contraparte. Si un contrato de permuta financiera requiere el pago por el Subfondo, el último deberá en todo momento ser capaz de honrar dicho pago. Además, si la contraparte pierde su solvencia, el valor del contrato de permuta financiera suscrito con dicha contraparte disminuirá, lo que supondrá pérdidas potenciales para el Subfondo.

## Operaciones cambiarias al contado
Una operación cambiaria al contado (forex o FX) consiste en la compra de una divisa por otra, una cantidad fija de la primera divisa que se debe pagar para recibir una cantidad fija de la segunda divisa. Liquidación “al contado” significa que la entrega de los importes de divisas normalmente tiene lugar en los centros correspondientes dos Días Hábiles después de que se lleve a cabo el negocio.

## Contratos cambiarios a plazo
Un contrato cambiario a plazo es un contrato para la compra o venta de una divisa extranjera a un tipo de cambio determinado en la fecha en que se realiza el contrato, pero con entrega en una fecha futura concreta.

## Contrato sobre el tipo de interés a plazo
Un contrato sobre el tipo de interés a plazo es un contrato en el cual dos partes acuerdan el tipo de interés a pagar en un depósito teórico de un vencimiento determinado en una fecha futura concreta. Al vencimiento, el vendedor le paga al comprador cualquier aumento en los tipos sobre la tasa acordada, y si los tipos han descendido, el comprador le paga al vendedor cualquier disminución en los tipos sobre el tipo acordado. El importe de la liquidación se descuenta por el tipo establecido al inicio del periodo de depósito.

## Tipos de interés máximos y mínimos
Un tipo de interés máximo es un acuerdo conforme al cual el vendedor acepta compensar al comprador si los tipos de interés suben por encima del tipo de efectividad del 100% acordado previamente en fechas acordadas durante la duración del contrato. A cambio, el comprador le paga al vendedor una prima por adelantado. Un tipo de interés mínimo es similar a uno máximo, excepto que el vendedor compensa al comprador si los tipos de interés caen por debajo del tipo de efectividad del 100% acordado previamente en fechas acordadas durante la duración del contrato. Al igual que con el tipo de interés máximo, el comprador le paga al vendedor una prima por adelantado.

## Riesgos generales
El uso de derivados comporta riesgos diferentes (y posiblemente mayores) de los riesgos asociados a la inversión directa en títulos tradicionales. El uso de derivados puede comportar pérdidas dados los movimientos adversos en el precio o valor del activo, índice o tipo subyacente, que pueden incrementarse por ciertas características inherentes a los derivados. Estos riesgos son mayores cuando los Subasesores usan derivados para incrementar el rendimiento de un Subfondo o como sustitutos de una posición o título, y no cuando se usan únicamente para cubrir (o compensar) el riesgo de una posición o título mantenidos por el Subfondo. El éxito de las estrategias de derivados de gestión dependerá de su capacidad para evaluar y predecir el impacto de los acontecimientos del mercado o económicos sobre el activo, índice o tipo subyacente y el derivado mismo, sin que exista el beneficio de observar el rendimiento del derivado en todas las posibles condiciones del mercado.
Un Subfondo puede usar instrumentos financieros derivados para la gestión eficaz de la cartera o intentar cubrir o reducir el riesgo total de sus inversiones. La capacidad de un Subfondo para emplear estas estrategias puede verse limitada por las condiciones del mercado, los límites normativos y las consideraciones impositivas. Además de aquellos mencionados anteriormente, la aplicación de estas estrategias conlleva riesgos especiales, incluidos:
- la dependencia de la capacidad de los Subasesores para predecir movimientos en los precios de los títulos cubiertos y en los tipos de interés;
- la correlación imperfecta entre los movimientos en títulos o divisas en los que se basa un contrato de derivados y los movimientos en títulos o divisas en el Subfondo pertinente;
- la ausencia de un mercado líquido para un instrumento determinado en cualquier momento;
- el grado de apalancamiento inherente a la negociación de futuros (es decir, los depósitos de garantía de préstamos habitualmente requeridos en la negociación de futuros implican que dicha negociación puede estar ampliamente apalancada). Por consiguiente, un movimiento de precios relativamente bajo en un contrato de futuros puede conllevar una pérdida inmediata y sustancial para un Subfondo; y
- los posibles impedimentos para realizar una gestión eficiente de la cartera o la capacidad para cumplir con las solicitudes de recompra u otras obligaciones a corto plazo debido a que el porcentaje de activos de un Subfondo estará segregado para cumplir con sus obligaciones.

El empleo de derivados financieros puede incrementar la exposición y conducir a un aumento adicional del valor de los activos del Subfondo, si los costes incurridos en el uso de los instrumentos derivados son inferiores a los beneficios resultantes. No obstante, en caso de que los costes de dichas operaciones excedan los beneficios derivados del uso de los instrumentos derivados, se podría incurrir en mayores pérdidas.
Previa solicitud, el Fondo o la Sociedad Gestora pueden facilitar información a los Accionistas sobre los métodos de gestión del riesgo empleados para cualquier Subfondo, incluidos los límites cuantitativos aplicados y cualesquiera acontecimientos recientes relativos a las características de riesgo y rendimiento de las principales categorías de inversiones. Además, puede consultar la sección titulada “Proceso de gestión del riesgo” del Folleto para obtener información adicional sobre los métodos de gestión del riesgo.

## Riesgos jurídicos
Existe un riesgo de que los contratos y las técnicas de derivados se rescindan debido, por ejemplo, a una quiebra, ilegalidad sobrevenida o variación en la legislación fiscal o contable. En dichas circunstancias, el Subfondo deberá cubrir toda pérdida incurrida.
Además, determinadas operaciones se realizan en función de documentos jurídicos complejos. Dichos documentos pueden ser difíciles de aplicar o pueden ser objeto de disputa sobre la interpretación en ciertas circunstancias. Si bien los derechos y las obligaciones de las partes a un documento jurídicopueden regirse por la legislación luxemburguesa, en determinadas circunstancias (por ejemplo, procedimientos de insolvencia) otros sistemas jurídicos podrían adquirir prioridad, lo que puede afectar la aplicabilidad de las operaciones existentes.

## Riesgo de perturbaciones económicas
El sector financiero puede experimentar periodos de perturbación sustancial y los impactos de dichos periodos son difíciles de predecir. Los desequilibrios en el sector comercial y financiero pueden conllevar sobresaltos repentinos. Además, la evolución de las economías y los sistemas financieros puede tener como resultado un cambio de los riesgos percibidos en periodos históricos recientes, por ejemplo, entre lo que se percibía como mercados emergentes y desarrollados. A modo de ejemplo, muchos consideraban poco probable la quiebra de Lehman Brothers y el impacto de dicha quiebra no fue fácil de comprender con antelación en general. Más recientemente, los mercados financieros europeos han registrado cierta volatilidad y se han visto perjudicados por las preocupaciones sobre los altos niveles de deuda pública, las rebajas en la calificación crediticia y un posible incumplimiento o una nueva reestructuración de la deuda pública. Los titulares de deuda soberana denominada en euros, incluidos bancos y otras instituciones financieras, podrían verse afectados por el debilitamiento de los prestatarios soberanos, que a su vez podrían tener menos capacidad para respaldar al sistema financiero. Es posible que los países que ya hayan adoptado el euro puedan abandonar dicha divisa y volver a su divisa nacional o que el euro deje de existir como moneda única en su forma actual. Los efectos del abandono voluntario o involuntario del euro en un país, el resto de los países que adoptan el euro y los mercados mundiales aún no se conocen, pero es probable que sean negativos. Asimismo, en dichas circunstancias, es posible que sea difícil valorar las inversiones denominadas en euros o en una divisa sustituta.
En junio de 2016, el Reino Unido votó abandonar la Unión Europea en un referéndum comúnmente denominado brexit. En marzo de 2017, el Reino Unido se acogió oficialmente al Artículo 50 del Tratado de Lisboa por el cual el Reino Unido inició las negociaciones para abandonar la UE en un plazo de dos años. Tras varias prórrogas, el gobierno del Reino Unido y la UE ratificaron finalmente un acuerdo de retirada y el Reino Unido abandonó formalmente la UE el 31 de enero de 2020. En general, el acuerdo de retirada no aborda la futura relación entre las partes, que deberá ser objeto de un acuerdo separado negociado tras la salida del Reino Unido de la UE. Existe una considerable incertidumbre acerca de cómo se van a llevar a cabo las negociaciones de los tratados y los acuerdos comerciales necesarios. Asimismo, todavía se desconoce si el brexit hará que aumente la probabilidad de que otros países traten de abandonar la UE. Inmediatamente después de la votación, los mercados británicos, europeos y de todo el mundo resultaron perjudicados. En vista de la incertidumbre que rodea el impacto del brexit sobre la economía mundial, las consecuencias negativas podrían ser significativas y es posible que den lugar a un aumento de la volatilidad, una escasez de la liquidez y un menor crecimiento económico para las empresas cuyas actividades e ingresos se basan principalmente en Europa. En caso de que más países abandonen la UE, o de que, simplemente, exista esa posibilidad, podría producirse una mayor perturbación a nivel global, así como más incertidumbres legales y normativas.
Las condiciones de determinadas inversiones, financiaciones u otras operaciones de las que un Subfondo pueda ser parte pueden estar vinculadas al tipo interbancario de oferta de Londres (“líbor”, por sus siglas en inglés). En julio de 2017, la Financial Conduct Authority del Reino Unido (FCA), que regula el líbor, anunció que dejará de persuadir y obligar a los bancos a presentar tipos para calcular el líbor a finales de 2021 y, por ende, se cree que el líbor desaparecerá. Desde entonces, la FCA y la ICE Benchmark Administration (IBA) han anunciado que la mayoría de los datos del líbor dejarán de publicarse a partir del 31 de diciembre de 2021, y que la mayoría de los datos del líbor en dólares estadounidenses también dejarán de publicarse a partir del 30 de junio de 2023. Es posible que un subconjunto de datos del líbor se publique después de estas fechas de forma “sintética”, pero cualquier publicación de este tipo se considerará no representativa del mercado subyacente. El 5 de marzo de 2021, la FCA y la IBA anunciaron que la mayoría de los datos del líbor dejarán de publicarse a partir del 31 de diciembre de 2021, y que la mayoría de los datos del líbor en dólares estadounidenses también dejarán de publicarse a partir del 30 de junio de 2023. En concreto, la IBA anunció que, o bien ningún administrador proporcionará los datos del líbor, o bien estos dejarán de ser representativos inmediatamente a partir del 31 de diciembre de 2021 para sus cuatro divisas (libra esterlina, euro, franco suizo y yen japonés). Lo anterior también será aplicable para los datos del líbor en dólares estadounidenses a una semana y dos meses. Asimismo, a partir del 30 de junio de 2023, será aplicable de inmediato para el resto de los datos del líbor en dólares estadounidenses, incluido el líbor en dólares estadounidenses a tres meses.
Aunque el proceso de transición para abandonar el líbor se ha ido definiendo cada vez mejor antes de la fecha prevista de suspensión, sigue habiendo incertidumbre respecto a la naturaleza del tipo que lo reemplazará, y los posibles efectos de la transición del líbor sobre determinados instrumentos en los que un Subfondo invierta pueden ser difíciles de determinar. El proceso de transición puede implicar, entre otras cosas, un aumento de la volatilidad o una escasez de liquidez en los mercados de instrumentos que actualmente dependen del líbor, y puede dar lugar a una disminución del valor de determinados instrumentos de un Subfondo.

## Riesgo de mercados emergentes

## Información general
Los mercados emergentes son mercados asociados a un país que, según organizaciones financieras internacionales como la Corporación Financiera Internacional y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento y la comunidad financiera internacional, posee un mercado de valores “emergente”. Dichos mercados pueden estar subcapitalizados, contar con sistemas jurídicos y financieros menos desarrollados o divisas menos estables que los mercados del mundo desarrollado. Los títulos de mercados emergentes son títulos: (1) emitidos por sociedades que tienen su sede de negocios u oficina principal en un país de mercados emergentes; (2) emitidos por sociedades cuyo mercado principal de negociación de títulos está situado en un país de mercados emergentes; o (3) emitidos por sociedades, con independencia de donde se negocien sus activos, que obtienen al menos un 50% de sus ingresos o beneficios de bienes producidos o vendidos, de inversiones realizadas o servicios prestados en países de mercados emergentes o que tienen al menos un 50% de sus activos en dichos países. Los títulos de mercados emergentes habitualmente presentan una mayor exposición a los riesgos descritos en “Riesgo de inversión mundial” y pueden ser particularmente sensibles a ciertos cambios económicos. Por ejemplo, los países de mercados emergentes son en general más dependientes del comercio internacional y son a menudo vulnerables a las recesiones de otros países. Los mercados emergentes pueden tener sistemas financieros obsoletos y divisas volátiles, y pueden ser más sensibles que otros mercados más maduros a una variedad de factores económicos. Los títulos de mercados emergentes pueden ser menos líquidos que

## los títulos de países más desarrollados y podrían ser difíciles de vender, sobre todo en periodos de recesión de los mercados.
A pesar de que una cartera mundial ampliamente diversificada debe incluir un cierto nivel de exposición a los mercados emergentes, una inversión en un Subfondo de cualquier mercado emergente no debe ser una parte sustancial de la cartera de un inversor y puede que no sea adecuada para todos los inversores.

## Restricciones a la inversión extranjera
Algunos mercados de títulos emergentes restringen en distintos grados la inversión extranjera. Además, el registro a nivel gubernamental y/o la autorización en algunos países pueden ser necesarios para la repatriación de los ingresos de inversión, el capital y los importes de las ventas por parte de los inversores extranjeros. Dado que el Fondo invertirá únicamente en los mercados en que dichas restricciones se consideren aceptables, podrían imponerse una repatriación nueva o adicional u otras restricciones con posterioridad a la inversión del Fondo. Si dichas restricciones se impusieran con posterioridad a la inversión del Fondo en los títulos de un determinado país, la reacción del Fondo podría incluir, entre otras medidas, la solicitud a las autoridades pertinentes de una exención de las restricciones o la participación enoperaciones en otros mercados con el fin de compensar los riesgos de caída en dicho país. Dichas restricciones se considerarán en relación con las necesidades de liquidez del Fondo y con todos los demás factores favorables o desfavorables aceptables. Algunos mercados emergentes limitan la inversión extranjera, lo cual puede provocar un descenso de los rendimientos en relación con los inversores nacionales. El Fondo puede buscar excepciones a estas restricciones. Si existen dichas restricciones y el Fondo no puede evitarlas, los rendimientos de este pueden ser inferiores.

## Riesgos de liquidación
Los sistemas de liquidación en los mercados emergentes pueden estar tan bien organizados como en los mercados desarrollados. Además, es posible que las autoridades de supervisión no puedan aplicar normas que sean comparables a las de los países desarrollados. De este modo, puede ocurrir que se retrase la liquidación y que el efectivo o los títulos que pertenecen al Fondo estén en riesgo debido a los fallos o defectos en los sistemas. En concreto, las prácticas del mercado pueden obligar a que se efectúe el pago con anterioridad a la recepción del título que se esté adquiriendo o que la entrega de un título deba hacerse antes de recibir el pago. En dichos casos, el incumplimiento de un intermediario o banco (la “Contraparte”) a través del que se realiza la operación puede conllevar una pérdida para el Fondo. El Fondo intentará, siempre que sea posible, recurrir a Contrapartes cuya situación financiera permita reducir el riesgo. No obstante, no puede asegurarse que el Fondo logrará eliminar o reducir con éxito el riesgo, en particular porque las Contrapartes que operen en países en desarrollo a menudo no cuentan con el fundamento, la capitalización y/o los recursos financieros de aquellos de los países desarrollados.
También puede haber riesgo de que, dadas las incertidumbres respecto del funcionamiento de los sistemas de liquidación en los mercados individuales, puedan surgir pretensiones antagónicas respecto de los títulos mantenidos por el Fondo o transferidos a este. Además, es probable que los programas de compensación sean inexistentes, limitados o inadecuados para satisfacer las demandas del Fondo en cualquiera de estos casos.

## El gobierno en el sector privado
El grado de participación del gobierno en el sector privado varía entre los países emergentes en los que invierte el Fondo. Dicha participación puede, en algunos casos, incluir la propiedad gubernamental de empresas en algunos sectores, el control de salarios y precios o la imposición de barreras comerciales y
otras medidas proteccionistas. En lo que respecta a los países en vías de desarrollo, no existe garantía alguna de que las crisis económicas y políticas futuras no comportarán medidas de control de precios, fusiones forzadas de empresas, expropiaciones o la creación de monopolios gubernamentales, en detrimento de la inversión del Fondo en dichos países.

## Litigios
El Fondo puede encontrarse en dificultades sustanciales en la obtención y aplicación de resoluciones judiciales contra particulares y empresas situadas en ciertos países en vías de desarrollo. Puede ser difícil o imposible obtener o aplicar la legislación o los recursos judiciales contra los gobiernos, sus agencias y entidades subvencionadas.

## Títulos fraudulentos
Es posible, especialmente en mercados de países en vías de desarrollo, que los títulos en los que invierte el Fondo puedan ser considerados fraudulentos y, en consecuencia, el Fondo podría sufrir una pérdida. Sin embargo, el Asesor de Inversiones hará todo lo que esté a su alcance para evitar que se realicen dichas inversiones.

## Fiscalidad
Los impuestos locales sobre ingresos y plusvalías acumulados para no residentes varían entre los países en vías de desarrollo y, en algunos casos, son comparativamente elevados. Además, los países en vías de desarrollo cuentan tradicionalmente con leyes y procedimientos fiscales menos definidos que pueden permitir un régimen fiscal retroactivo, de manera que el Fondo podría estar sujeto en el futuro a obligaciones fiscales locales que no habrían sido previstas a la hora de realizar sus actividades de inversión o al valorar sus activos. El Fondo intentará, en la medida de lo posible, reducir estos riesgos por medio de una gestión cautelosa de sus activos. No obstante, no puede garantizarse que estos esfuerzos serán exitosos.

## Riesgos políticos/Riesgos de conflictos
En cualquier momento, un país en el que invierte el Fondo puede estar sufriendo importantes conflictos internos y en algunos casos, estar en guerra civil, lo que puede tener consecuencias adversas para el mercado de valores de dicho país. Además, no puede excluirse el acaecimiento de nuevos disturbios debido a actos de guerra u otros acontecimientos políticos. Sistemas aparentemente estables pueden experimentar periodos de interrupción o cambios improbables en las políticas. Las medidas de nacionalización, expropiación o fiscalidad confiscatoria, el bloqueo de divisas, los cambios políticos, las normativas gubernamentales, la inestabilidad o incertidumbre política, normativa o social, o los acontecimientos diplomáticos podrían perjudicar las inversiones del Fondo y, en concreto, podrían conducir a la pérdida de las inversiones. La transformación de una economía socialista y centralizada a una economía más orientada a los mercados también ha traído consigo perturbaciones y distorsiones sociales y económicas. Además, no puede garantizarse que las iniciativas económicas, normativas y políticas necesarias para lograr y sostener dicha transformación continúen o, si así lo hacen, tengan los frutos esperados o que dichas iniciativas continúen siendo beneficiosas para inversores extranjeros (o no nacionales). Ciertos instrumentos, como los instrumentos de índices de inflación, pueden depender de las medidas emprendidas por los gobiernos (o entidades que estén bajo su influencia), que también son los deudores.

## Riesgos relacionados con las inversiones en Rusia
Los inversores en subfondos de mercados emergentes deben ser conscientes del riesgo asociado a la inversión en títulos de renta variable rusos. En Rusia, los mercados no siempre están regulados y, en la actualidad, hay un número relativamente pequeño de intermediarios financieros y participantes en estos mercados. Además, cuando se combina con la incertidumbre política y económica, esto puede provocar que temporalmente los mercados de renta variable no tengan liquidez y que los precios sean muy volátiles.
Por lo tanto, los subfondos correspondientes solo invertirán de forma directa en los títulos de renta variable rusos que coticen en la Bolsa de Rusia MICEX - RTS o en cualquier otro mercado regulado de Rusia que además sea reconocido como tal por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (organismo responsable de la regulación financiera en Luxemburgo). También invertirán a través de GDR, ADR y EDR cuando los títulos subyacentes estén emitidos por empresas con domicilio social en la Federación de Rusia y coticen en un mercado regulado fuera de Rusia, principalmente en Estados Unidos o en Europa. Al invertir a través de ADR, EDR y GDR, los subfondos esperan poder mitigar algunos de los riesgos de liquidación asociados a la política de inversión. No obstante, otros riesgos, como la exposición al riesgo de cambio, permanecerán.

## Riesgo ESG (ambiental, social y de gobernanza)
Al evaluar la elegibilidad de un emisor en términos de clasificación ESG, se debe tener en cuenta la información y los datos de proveedores externos. La información ESG de proveedores de datos externos puede ser incompleta e inexacta o no estar disponible. En consecuencia, existe un riesgo de que el Subasesor pueda evaluar incorrectamente un título o un emisor, lo que puede causar la inclusión o exclusión incorrecta de un título en la cartera de un Subfondo.
También existe el riesgo de que el Subasesor no aplique correctamente los criterios pertinentes de la información ESG o de que determinados Subfondos tengan una exposición indirecta a emisores que no cumplan los criterios pertinentes.
En la medida en que un Subfondo utilice criterios ESG como base para incluir o excluir títulos de su cartera, es posible que renuncie a oportunidades en títulos individuales y/o sectores de títulos por motivos distintos a la inversión, lo que puede tener un impacto positivo o negativo en la rentabilidad y pueden hacer que el perfil de rentabilidad del Subfondo difiera del de los fondos que invierten en un universo similar de inversiones potenciales pero en los que no se aplican criterios ESG.
La falta de definiciones y etiquetas comunes o armonizadas con respecto a los criterios ESG puede dar lugar a diferentes enfoques por parte de los gestores al establecer objetivos ESG, lo que dificulta la comparación entre fondos con objetivos aparentemente similares, pero que utilizan diferentes criterios para seleccionar y excluir valores. En consecuencia, aunque unos fondos parezcan similares, sus perfiles de rentabilidad pueden diferir mucho más de lo que cabría esperar. Además, sin definiciones y etiquetas comunes o armonizadas entra en juego la subjetividad, lo que significa que un Subfondo puede invertir en un valor en el que otro gestor o inversor no invertiría.

## Riesgo de concentración geográfica
El Fondo puede concentrar sus inversiones en regiones geográficas y mercados específicos. Por lo tanto, el rendimiento del Fondo puede verse afectado por los periodos de recesión económica y otros factores que afecten a las regiones específicas en las que invierte.
El Fondo está sujeto a que ocurran riesgos potencialmente mucho mayores de acontecimientos adversos en la región y puede experimentar una mayor volatilidad que un fondo que esté más ampliamente diversificado geográficamente. Las perturbaciones políticas, sociales o económicas en la región, incluidos los conflictos y las devaluaciones monetarias, incluso en países en los que no invierte el Fondo, pueden afectar de manera adversa los valores de los títulos de otros países en la región y, por ende, las tenencias del Fondo.

## Riesgo de inversión mundial
Los títulos de ciertas jurisdicciones pueden experimentar cambios de valor más rápidos y extremos. El valor de dichos títulos puede verse afectado por incertidumbres como acontecimientos políticos internacionales, cambios en políticas gubernamentales, cambios en materia de fiscalidad, restricciones a la inversión extranjera y la repatriación de divisas, fluctuaciones cambiarias y otros cambios en las leyes y normativas de los países en los que puede realizarse una inversión. Los mercados de títulos de muchos países son relativamente pequeños, con un número limitado de sociedades en representación de unos pocos sectores. Además, los emisores de muchos países pueden estar sujetos a un elevado grado de regulación. Asimismo, es posible que la infraestructura legal y las normas de contabilidad, auditoría y presentación de informes de ciertos países en los que pueden realizarse inversiones no proporcionen el mismo grado de protección de inversores o de información a los inversores que, por lo general, sería aplicable en los principales mercados de títulos. Las condiciones adversas en una región determinada pueden perjudicar a títulos de otros países cuyas economías no parecen estar relacionadas.

## Riesgo de la estrategia de inversión basada en el crecimiento
Los títulos de crecimiento pueden registrar un rendimiento diferente respecto del mercado en su conjunto y de otros tipos de títulos. Los títulos de crecimiento pueden designarse como tales y adquirirse según la premisa de que el mercado recompensará eventualmente el aumento de ganancias a largo plazo de una empresa dada con un mayor precio de las acciones cuando las ganancias de dicha empresa crezcan más rápido que la inflación y la economía en general. De esta forma, la estrategia de inversión basada en el crecimiento intenta identificar empresas cuyas ganancias puedan crecer o estén creciendo a un ritmo más rápido que la inflación y la economía. Dado que los títulos de crecimiento pueden reaccionar de manera diferente respecto del emisor y de los acontecimientos políticos, económicos y de mercado que el mercado en su conjunto y otros tipos de títulos por medio de un incremento de precios en ciertos entornos, los títulos de crecimiento también tienden a ser sensibles a los cambios en las ganancias de sus empresas subyacentes y más volátiles que otros tipos de títulos, particularmente a corto plazo. Asimismo, los títulos de crecimiento pueden ser más onerosos en relación con sus ganancias o activos actuales en comparación con los valores de otros títulos, y si las expectativas de crecimiento de ganancias se atenúan, sus valoraciones pueden volver a estar regidas por normas más tradicionales, lo que podría provocar la caída de sus cotizaciones. Por último, durante periodos de condiciones de mercado y económicas adversas, las cotizaciones de los títulos de crecimiento pueden descender a pesar de que existan tendencias de crecimiento favorables.

## Riesgo de títulos de alto rendimiento
Los títulos de alto rendimiento (en ocasiones denominados “bonos basura”) son títulos de deuda que tienen una calificación crediticia inferior a la de grado de inversión, que no tienen calificación crediticia y que según el Subasesor correspondiente tienen calificación crediticia inferior a la de grado de inversión
o que están en situación de incumplimiento en el momento de la adquisición. Estos títulos se consideran predominantemente especulativos en relación con la capacidad del emisor de realizar pagos de principal e intereses, y cuentan con un riesgo más elevado de incumplimiento (o de principal no recuperable en el caso de los bonos que estén actualmente en incumplimiento) y pueden ser más volátiles que los títulos de mayor calificación de vencimiento similar. El riesgo de pérdida debido al incumplimiento de estos emisores es significativamente superior porque los títulos de alto rendimiento en general no están garantizados y están frecuentemente subordinados al pago previo del endeudamiento prioritario. Los valores de mercado de algunos de estos títulos también tienden a ser más sensibles a los cambios corporativos individuales y a los cambios de las condiciones económicas que los bonos de calidad superior. Los emisores de títulos de deuda de alto rendimiento pueden estar ampliamente apalancados y es posible que no dispongan de métodos tradicionales de financiación. Una recesión económica puede perjudicar la situación financiera de un emisor y el valor de mercado de los títulos de deuda de alto rendimiento emitidos por dicha entidad. La capacidad del emisor para atender sus obligaciones de deuda puede verse afectada negativamente por sus circunstancias específicas, por su incapacidad para cumplir con las previsiones de negocio específicas o por la indisponibilidad de financiación adicional. En caso de quiebra de un emisor, el Subfondo puede experimentar pérdidas e incurrir en gastos. El valor de estos títulos puede verse afectado por las condiciones económicas generales, los tipos de interés y la solvencia de los emisores individuales. Además, estos títulos pueden ser menos líquidos y más difíciles de valorar que los títulos de mayor calificación. Si un emisor de títulos de alto rendimiento solicita el reembolso de la obligación, un Subfondo puede tener que sustituir el título por otro de menor rendimiento, lo que podría provocar un rendimiento más bajo para los inversores. Además, dado que el valor principal de los bonos oscila en sentido inverso al de las variaciones de los tipos de interés, en el caso de un ascenso de los tipos, el valor de los títulos mantenidos por un Subfondo sufrir una caída proporcionalmente mayor que en una cartera basada en títulos de mayor calificación. Si un Subfondo experimenta reembolsos netos inesperados, se puede ver obligado a vender sus bonos de mayor calificación, lo que ocasionaría un descenso en la calidad crediticia general de los títulos mantenidos por el Subfondo y un incremento de la exposición del Subfondo a los riesgos de los títulos de menor calificación.
A pesar de que una cartera mundial ampliamente diversificada debe incluir un cierto nivel de exposición a bonos de alto rendimiento, una inversión en un Subfondo de bonos de alto rendimiento no debe ser una parte sustancial de la cartera de un inversor y puede que no sea adecuada para todos los inversores.

## Riesgo de no diversificación del emisor
La concentración de las inversiones en una pequeña cantidad de países, emisores o divisas locales incrementa el riesgo. El Fondo puede, además de cumplir con las restricciones generales establecidas en el apartado “LÍMITES DE INVERSIÓN”, invertir en una cantidad relativamente pequeña de emisores y puede ser más susceptible a los a riesgos asociados a acontecimientos financieros, económicos, bursátiles, políticos o normativos que una cartera más diversificada. Algunos emisores pueden presentar riesgos significativos de crédito o de otro tipo. El incumplimiento de un título individual en una cartera concentrada puede acarrear mayores consecuencias que el incumplimiento en una cartera diversificada.

## Riesgo de emisor
El valor de un título puede descender por varias razones, las cuales están directamente relacionadas con el emisor, como los resultados de la gestión, el apalancamiento financiero y una menor demanda de los productos y servicios del emisor.

## Riesgo de apalancamiento
Algunas operaciones pueden conllevar cierta forma de apalancamiento. Dichas operaciones pueden incluir, entre otras, contratos de recompra inversa y el uso de ciertos tipos de instrumentos financieros derivados, como futuros, permutas, incluidas las permutas de rentabilidad total, y los contratos de divisas a plazo. En el Anexo del Subfondo correspondiente se ofrecerán más detalles sobre el uso de los derivados. Los derivados suponen una exposición a las posibles ganancias o pérdidas derivadas de un cambio en el nivel de los precios de mercado de un título o una divisa por un importe teórico que excede el importe del efectivo o los activos necesarios para establecer o mantener el contrato de derivados. Por consiguiente, un cambio adverso en el nivel de precios correspondiente puede dar lugar a una pérdida de capital más exagerada que la que habría resultado de una inversión que no implicara el uso del apalancamiento inherente al contrato de derivados. El apalancamiento crea una oportunidad para obtener un mayor rendimiento y una rentabilidad total pero, al mismo tiempo, puede aumentar la volatilidad del Valor Liquidativo por Acción. El nivel de apalancamiento puede variar significativamente en función del entorno del mercado (por ejemplo, una baja volatilidad del mercado), la finalidad (por ejemplo, si el Subfondo hace uso de derivados para cubrir los riesgos del mercado o para beneficiarse de las oportunidades de inversión) y la asignación de la inversión (por ejemplo, el reequilibrio entre las estrategias a largo/corto plazo y, por tanto, entre las clases de activos utilizadas). Un mayor grado de apalancamiento no implica necesariamente un mayor grado de riesgo. El uso del apalancamiento puede llevar a que un Subfondo liquide las posiciones en cartera cuando no sea ventajoso hacerlo.

## Riesgo de liquidez
El riesgo de liquidez es el riesgo de que un determinado activo no pueda negociarse con la suficiente rapidez sin que ello afecte al precio del mismo. Un Subfondo podrá invertir en determinados títulos que negocien de forma extrabursátil o a un volumen limitado, o que no cuenten con un mercado de negociaciones activo. Además, algunos títulos que pueden ser mantenidos por un Subfondo, como los Títulos contemplados por la Norma 144A, están sujetos a restricciones en la reventa. Asimismo, en ocasiones, es posible que la totalidad o un gran porcentaje de los segmentos del mercado no cuenten con un mercado de negociaciones activo. Los volúmenes de negociación de otros valores mantenidos por un Subfondo pueden fluctuar significativamente, y dichos valores pueden volverse menos líquidos como consecuencia de la evolución del mercado, las percepciones adversas de los inversores u otros factores. En condiciones de mercado extremas, puede no existir un comprador dispuesto a adquirir determinados valores y, por consiguiente, puede no ser posible vender un valor determinado en un momento determinado o a un precio aceptable. Con el fin de satisfacer las solicitudes de reembolso, un Subfondo podría verse obligado a vender valores más rápidamente de lo que sería aconsejable en un momento o a un precio desfavorable, lo que podría tener un impacto negativo en el rendimiento del Subfondo y afectar negativamente al valor de las Acciones, tanto de los Accionistas que realizan el reembolso como del resto de Accionistas. Este riesgo puede verse acentuado en la medida en que un Subfondo tenga uno o más Accionistas importantes que posean una parte sustancial de las acciones del Subfondo.

## Riesgo de inversión en China continental
Las inversiones en títulos de renta variable de empresas chinas comportan riesgos debido a las restricciones impuestas a los inversores extranjeros, las contrapartes, una mayor volatilidad de mercado y un riesgo de falta de liquidez en determinadas líneas de cartera. En consecuencia, es posible que algunas acciones no estén a disposición del Fondo debido a que ya se ha alcanzado el número de accionistas extranjeros autorizados o el número total de inversiones permitidas para accionistas extranjeros
autorizados. Además, la repatriación al extranjero de los beneficios netos, el capital y los dividendos de inversores extranjeros puede estar limitada o requerir el acuerdo de agencias gubernamentales. El Fondo solo invertirá si considera que las restricciones son aceptables. No obstante, no puede garantizarse que no se impondrán nuevas restricciones en el futuro.
China continúa siendo un estado totalitario y sigue comportando el riesgo de nacionalización, expropiación o confiscación de propiedades. El sistema jurídico todavía se está desarrollando, lo que hace más difícil obtener o aplicar las resoluciones judiciales. Además, el gobierno podría en cualquier momento modificar o interrumpir las reformas económicas. También existe el riesgo de conflictos militares, tanto internos como con otros países. Asimismo, las fluctuaciones y la convertibilidad monetarias, así como las variaciones en los índices inflacionarios y en los tipos de interés, han tenido y pueden continuar teniendo efectos adversos en la economía y en los mercados de títulos chinos. En ocasiones, el gobierno también toma medidas destinadas a incrementar o disminuir los valores de las acciones chinas. Tradicionalmente, el crecimiento económico de China ha estado impulsado en gran medida por las exportaciones a los Estados Unidos y a otros importantes mercados de exportación. Por lo tanto, una ralentización en la economía mundial puede influir negativamente en el crecimiento continuo de la economía china.
Las perturbaciones políticas, sociales o económicas en China o en otros países de la región, incluidos los conflictos y las devaluaciones monetarias, pueden afectar de manera adversa los valores de los títulos chinos y, por ende, las tenencias del Fondo. Las empresas chinas pueden concentrarse más en determinadas industrias o basarse en recursos o socios comerciales concretos en mayor medida que las empresas de otros países. Las empresas chinas pueden estar más supeditadas a los controles de capital y cambios, y sus acciones pueden ser más volátiles y menos líquidas que las acciones de empresas de otros países o regiones.

## Riesgo de gestión
No existe garantía alguna de que un Subfondo podrá alcanzar su objetivo de inversión. Ni los Asesores de Inversión, ni los Subasesores, ni ninguna otra parte pueden garantizar el rendimiento de un Subfondo, y tampoco pueden asegurar que el valor de mercado de una inversión en un Subfondo no descenderá. No podrán compensar ninguna pérdida de inversión que pueda sufrir un inversor, ni nadie a quien contrate el Fondo para prestar servicios, como agentes de ventas u otros proveedores, puede ofrecerse o comprometerse a compensar ninguna de estas pérdidas.

## Riesgo de mercado
El precio de mercado de los títulos que sean propiedad de un Subfondo puede subir o bajar, en ocasiones de manera rápida o impredecible. El valor de los títulos puede disminuir debido a factores que afecten a los mercados de títulos en general o a sectores concretos representados en los mercados de títulos. El valor de un título puede descender debido a las condiciones generales del mercado que no estén específicamente relacionadas con una empresa concreta, como condiciones económicas adversas reales o percibidas, cambios en la perspectiva general de las ganancias corporativas, variaciones en los tipos de interés o de cambio o, en general, el ánimo desfavorable de los inversores. Además, puede descender debido a factores que afecten a un sector o sectores concretos, como la escasez de mano de obra, el incremento de los costes de producción o las condiciones relativas a la competencia en un sector en concreto. Durante un periodo de recesión general en los mercados de títulos, el valor de las clases de activos múltiples puede descender simultáneamente. Los acontecimientos políticos, geopolíticos,
naturales y de cualquier otra índole, incluidos los actos de guerra, el terrorismo, los litigios comerciales, los cierres de gobierno, los cierres de mercados, los desastres naturales y medioambientales, y las epidemias, las pandemias y otras crisis de la salud pública, así como cualquier otra circunstancia relacionada, han resultado en el pasado, y podrían resultar también en el futuro, en incertidumbres económicas, reducciones de la actividad económica, mayor volatilidad del mercado y otros efectos negativos para los mercados y las economías de todo el mundo. Estos acontecimientos pueden acarrear importantes efectos adversos directos o indirectos en un Subfondo y sus inversiones. Además, las economías y los mercados financieros de todo el mundo están cada vez más interconectados, lo que aumenta la probabilidad de que los acontecimientos o las condiciones en un país o región afecten negativamente a los mercados o los emisores de otros países o regiones. Los títulos de renta variable cuentan con una mayor volatilidad de precios que los títulos de deuda. Diferentes partes del mercado y diferentes tipos de títulos de renta variable pueden reaccionar de manera diversa a estos riesgos. Por ejemplo, los títulos de alta capitalización pueden reaccionar de manera diferente que los títulos de baja capitalización, mientras que la reacción de los títulos de “crecimiento” puede diferir de la de los títulos de “valor”.

## Riesgo operativo
Las operaciones del Fondo (incluida la gestión de inversiones) son llevadas a cabo por los proveedores de servicios mencionados en el presente Folleto. En caso de quiebra o insolvencia de un proveedor de servicios, los inversores podrían sufrir retrasos (por ejemplo, retrasos en el proceso de suscripción, conversión y reembolso de Acciones) u otras perturbaciones.

## Riesgo normativo
Los cambios en la normativa gubernamental pueden comportar consecuencias negativas para el valor de un título. Un mercado insuficientemente regulado puede también permitir prácticas inadecuadas que afecten negativamente a una inversión.

## Riesgo de énfasis en un sector
Invertir una parte sustancial de los activos de un Subfondo en industrias o sectores relacionados puede comportar mayores riesgos puesto que las empresas en dichos sectores pueden tener características en común y reaccionar de manera similar a los acontecimientos de mercado.

## Riesgo de préstamo de títulos
En relación con operaciones de préstamo de títulos, los inversores deberán tener particularmente en cuenta que (A) si el prestatario de títulos otorgados en préstamo por un Subfondo no devolviese dichos títulos, existe el riesgo de que la garantía recibida registre un rendimiento inferior al valor de los títulos en préstamo, ya sea debido a una cotización inexacta, movimientos de mercado adversos, un deterioro en la calificación crediticia de los emisores de la garantía o la iliquidez del mercado en que se negocia la garantía; que (B) en caso de reinversión de la garantía en efectivo, tal inversión podrá (i) crear apalancamiento con sus riesgos pertinentes y el riesgo de pérdidas y volatilidad, (ii) incorporar exposiciones de mercado inconsistentes con los objetivos del Subfondo, o (iii) registrar un rendimiento inferior al importe de la garantía a reintegrarse; y que (C) las demoras en la devolución de títulos o préstamos pueden limitar la habilidad de un Subfondo de satisfacer las obligaciones de entrega en virtud de ventas de títulos.

## Riesgo de títulos de pequeñas empresas
Los títulos de empresas con baja capitalización de mercado tienden a ser más volátiles y menos líquidos que los títulos de empresas de mayor tamaño. Es posible que las pequeñas empresas no tengan antecedentes de operaciones o que tengan antecedentes de operaciones relativamente breves, o que sean sociedades públicas de nueva creación. Algunas de estas empresas cuentan con estructuras de capital agresivas, incluidos altos niveles de deuda, o participan en industrias y/o nuevas tecnologías de rápido crecimiento o en transformación que presentan riesgos adicionales.

## Riesgo de incumplimiento de deuda soberana
Hay cada vez más inquietudes relativas a la capacidad de múltiples entidades soberanas para seguir cumpliendo con sus obligaciones de deuda. En concreto, las agencias de calificación han rebajado recientemente las calificaciones crediticias de distintos países. Muchas economías se están enfrentando a grandes presiones fiscales ya que tienen dificultades para encontrar el equilibrio entre la austeridad presupuestaria y el crecimiento estancado. Muchos observadores pronostican que un entorno económico deprimido puede hacer que los déficits presupuestarios en dichas economías se amplíen a corto plazo y que se produzca un incremento del riesgo de incumplimiento percibido, lo que hace que el acceso a los mercados de capital sea más oneroso y que se agudice el problema de la deuda.
En particular, actualmente la zona euro está padeciendo una crisis de deuda colectiva. Grecia, Irlanda y Portugal ya han recibido uno o más rescates de otros Estados Miembros, y no está claro cuánta financiación adicional van a necesitar. La confianza de los inversores en otros Estados Miembros, así como en los bancos europeos expuestos a la arriesga deuda soberana, se ha visto gravemente afectada, lo que amenaza los mercados de capital en toda la zona euro. A pesar de que los recursos de distintos mecanismos de estabilidad financiera en la zona euro continúan fortaleciéndose, muchos participantes del mercado han expresado sus dudas acerca de que el nivel de los fondos comprometidos en dichos mecanismos será insuficiente para resolver la crisis. Asimismo, parece que hay una falta de consenso político en la zona euro acerca de si es pertinente reestructurar la deuda soberana y de cómo hacerlo, sobre todo en lo que respecta a los bonos griegos de deuda soberana. Es posible que las consecuencias de un incumplimiento de deuda soberana sean graves y de amplio alcance, y podrían obligar a la salida de un Estado Miembro de la zona euro, o incluso a la abolición de la moneda única. Todas estas consecuencias podrían generar pérdidas para los Subfondos.

## Riesgo de Stock Connect
Ciertos Subfondos, sujetos a sus objetivos, estrategias y restricciones de inversión como se estipulan en el correspondiente Anexo, pueden invertir y tener acceso directo a ciertas acciones de Clase “A” chinas elegibles a través de los Stock Connect (según se define a continuación).

## El Shanghai-Hong Kong Stock Connect es un programa de vínculos de negociación y compensación de títulos desarrollado por Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (
“

## HKEx
”

## ), la Bolsa de Shanghai (
“

## SSE
”

## ) y China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (
“

## ChinaClear
”

## ). El Shenzhen- Hong Kong Stock Connect es un programa de vínculos de negociación y compensación de títulos desarrollado por HKEx, Bolsa de Shenzhen (
“

## SZSE
”

## ) y ChinaClear (Shanghai-Hong Kong Stock Connect y Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, denominados conjuntamente 
“

## Stock Connect
”

## ). El objetivo de los Stock Connect es lograr acceso al mercado de valores mutuos entre China continental y Hong Kong.
El Shanghai-Hong Kong Stock Connect comprende el enlace comercial dirección norte de Shanghai y en enlace comercial Southbound de Hong Kong. Bajo el enlace comercial dirección norte de Shanghai, los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos), a través de los corredores de Hong Kong y una compañía de servicios de negociación de títulos establecida por Stock Exchange of Hong Kong Limited (
“

## SEHK
”

## ), podrán negociar acciones de Clase “A” elegibles cotizadas en la SSE por enrutamiento de las órdenes a la SSE.
El Shenzhen-Hong Kong Stock Connect comprende el enlace comercial Northbound de Shenzhen y el enlace comercial dirección norte de Hong Kong. Bajo el enlace comercial dirección norte de Shenzhen, los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos), a través de los corredores de Hong Kong y una compañía de servicios de negociación de títulos establecida por la SEHK, podrán negociar acciones de Clase “A” elegibles cotizadas en la SZSE por enrutamiento de las órdenes a la SZSE.

## Títulos elegibles
- Shanghai-Hong Kong Stock ConnectBajo el Shanghai-Hong Kong Stock Connect, los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos), pueden negociar valores elegibles cotizados en el mercado de la SSE (es decir, “Valores de la SSE”). Estos incluyen todos los valores constituyentes ocasionales del índice SSE 180 Index y el índice SSE 380 Index, y todas las Acciones de Clase A cotizadas en la SSE que no se incluyen como valores constituyentes de los índices relevantes pero que tienen Acciones H correspondientes cotizadas en la SEHK, salvo las siguientes:
- Acciones cotizadas en la SSE que no se negocian en Renminbi (
- “
- RMB
- ”
- ); y
- 	Acciones cotizadas en la SSE que están en 
- “
- alerta de riesgo 
- ”
- o bajo un acuerdo de cotización.
- Shenzhen-Hong Kong Stock ConnectBajo el Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos), pueden negociar valores selectivos cotizados en el mercado de la SZSE (es decir, “Valores de la SZSE”). Estos incluyen todos los valores constituyentes del índice SZSE Component Index y el índice SZSE Small/Mid Cap Innovation Index, cuya capitalización de mercado no es inferior a 6.000 millones de RMB, y todas las Acciones A cotizadas en la SZSE tienen Acciones H correspondientes en la SEHK, salvo las siguientes:
- Acciones cotizadas en la SZSE que no se negocian en RMB; y
- 	Acciones cotizadas en la SZSE que están en 
- “
- alerta de riesgo 
- ”
- o bajo un acuerdo de cotización.


## Se prevé que las listas de Valores de la SSE y de Valores de la SZSE estén sujetas a revisión y aprobación oportuna por parte de los organismos reguladores pertinentes.

## Encontrará más información sobre los Stock Connect en el sitio web: http://www.hkex.com.hk/mutualmarket

## En caso de que un Subfondo invierta a través de los Stock Connect, dicho Subfondo estará sujeto a los siguientes riesgos asociados con los Stock Connect:
Riesgo de limitaciones de cuotas: los Stock Connect están sujetos a limitaciones de cuotas. Negociar bajo el Shanghai-Hong Kong Stock Connect y Shenzhen-Hong Kong Stock Connect estará sujeto a una cuota diaria respectivamente (
“

## Cuota Diaria
”

## ). La Cuota Diaria se aplicará en función de una 
“

## compra neta
”
. En concreto, una vez que el saldo restante de la Cuota Diaria de dirección norte baje a cero o la Cuota Diaria de dirección norte se supere durante la sesión inaugural de subasta, se rechazarán las nuevas órdenes de compra (aunque los inversores podrán vender sus títulos transfronterizos, de forma indiferente al saldo de la cuota). Por consiguiente, las limitaciones de cuotas pueden restringir la capacidad del Subfondo de invertir en Acciones A chinas a través de los Stock Connect de manera oportuna, y el Subfondo no podrá aplicar de manera efectiva sus estrategias de inversión.
Riesgo de suspensión: SEHK, la SSE y la SZSE se reservan el derecho de suspender la negociación en dirección norte y/o en dirección sur si fuera necesario para garantizar un mercado ordenado y justo y para que los riesgos sean administrados de manera prudente. Se buscará el consentimiento del regulador pertinente antes de provocar una suspensión. En caso de que se efectúe una suspensión en una negociación dirección norte a través de los Stock Connect, la capacidad del Subfondo de acceder al mercado de la República Popular China (RPC) podrá verse afectada negativamente.
Diferencias entre días de negociación: los Stock Connect operan únicamente los días en que las bolsas de la RPC y Hong Kong están abiertas y cuando los bancos en ambos mercados están abiertos en los días de liquidación correspondientes. Por lo tanto, es posible que existan ocasiones en que sea un día normal de negociación para la Bolsa de la RPC y la bolsa o los bancos de Hong Kong estén cerrados y los inversores extranjeros (como el Subfondo) no puedan realizar negociaciones de Acciones A chinas. Debido a las diferencias entre los días de negociación, el Subfondo podrá estar sujeto a un riesgo de fluctuaciones de precios en las Acciones A chinas en un día en que la Bolsa de la RPC esté abierta pero la Bolsa de Hong Kong esté cerrada.

## Riesgo operativo: los Stock Connect suponen un canal para que los inversores extranjeros y de Hong Kong accedan a la Bolsa de la RPC de manera directa.
Los Stock Connect se basan en el funcionamiento de los sistemas operativos de los participantes del mercado pertinentes. Los participantes del mercado pueden participar en estos programas con sujeción a cumplir con cierta capacidad de tecnología de la información, gestión del riesgo y otros requisitos, según lo especifique la cámara de negociación y compensación pertinente.
Por lo general, los participantes del mercado han configurado y adaptado sus sistemas operativos y técnicos con el objetivo de negociar Acciones A chinas a través de los Stock Connect. Sin embargo, se debe tener en cuenta que los regímenes de títulos y los sistemas jurídicos de ambos mercados difieren significativamente y, para que los programas puedan operar, es posible que los participantes del mercado deban abordar cuestiones derivadas de las diferencias de manera continua.

## Además, la 
“

## conectividad 
”

## de los Stock Connect requiere el enrutamiento de órdenes a través de la frontera. SEHK ha establecido un sistema de enrutamiento de órdenes (
“

## Sistema China Stock Connect
”
) para capturar, consolidar y enviar datos de órdenes transfronterizas por parte de los participantes del mercado. No existe garantía alguna de que los sistemas de SEHK y los participantes del mercado funcionen correctamente ni de que continúen adaptándose a los cambios y desarrollos de ambos mercados. En caso de que los sistemas pertinentes no funcionen de manera correcta, las negociaciones entre ambos mercados a través del programa podrían verse interrumpidas. La capacidad del Subfondo de acceder al mercado de Acciones A chinas (y, por ende, aplicar su estrategia de inversión) se verá perjudicada.
Restricciones en la venta impuestas por la supervisión front-end: los reglamentos de la RPC establecen que, antes de que un inversor venda una acción, debe haber suficientes acciones en la cuenta; de lo contrario, la SSE o la SZSE rechazará la orden de venta correspondiente. SEHK llevará a cabo una verificación previa a la negociación de las órdenes de venta de las Acciones A chinas de sus participantes (es decir, corredores de bolsa) para garantizar que no haya una sobreventa.
Generalmente, si el Subfondo desea vender ciertas Acciones A chinas que posee, debe transferir esas Acciones A chinas a las cuentas pertinentes de sus corredores antes de que el mercado abra en el día de negociación (
“

## Día de negociación
”
), a menos que los corredores puedan confirmar que el Subfondo posee suficientes Acciones A chinas en las cuentas. Si no cumple con estos plazos, no podrá vender esas acciones en el Día de negociación. Debido a este requisito, es posible que el Subfondo no pueda vender las tenencias de Acciones A chinas de manera oportuna.

## Sin embargo, el Subfondo puede solicitar que un depositario abra una cuenta segregada especial (
“

## SPSA
”
, por sus siglas en inglés) en el CCASS (Sistema de Compensación y Liquidación Central operado por HKSCC, según se define a continuación, para los títulos de liquidación cotizados o negociados en SEHK) para mantener sus tenencias en Acciones A chinas conforme al modelo de verificación previo a la negociación mejorado. El CCASS le asignará a cada SPSA una 
“

## Identificación de inversor 
”
única con el fin de facilitarle al Sistema Stock Connect de China la verificación de las tenencias de un inversor, como el Subfondo. A condición de que haya suficientes tenencias en la SPSA cuando un corredor ingresa la orden de venta del Subfondo, este último podrá vender sus tenencias de Acciones A chinas (en contraposición con la práctica de transferir las Acciones A chinas a la cuenta del corredor bajo el modelo de verificación prenegociación actual para las cuentas que no sean SPSA). La apertura de las cuentas SPSA para el Subfondo le permitirá vender sus tenencias de Acciones A chinas de manera oportuna.
Retirada de valores elegibles: cuando un valor es retirado del ámbito de los valores elegibles a través de los Stock Connect, el valor únicamente puede venderse y su compra está restringida. Lo dicho podría afectar la cartera de inversiones o a las estrategias del Subfondo, por ejemplo, cuando el Asesor de Inversiones o el Subasesor desea comprar un valor que es retirado del ámbito de los valores elegibles.

## Riesgo de compensación, liquidación y custodia: Hong Kong Securities Clearing Company Limited (
“

## HKSCC
”
), una filial de propiedad íntegra de HKEx, será responsable de la compensación, liquidación y la provisión de servicios de depósito, titulares y otros servicios relacionados con las operaciones ejecutadas por los participantes del mercado e inversores de Hong Kong. Las Acciones A chinas negociadas a través de los Stock Connect se emiten sin certificado físico, por lo que los inversores no podrán poseer Acciones A chinas físicas. Los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos) que hayan adquirido Valores de la SSE o Valores de la SZSE mediante una negociación dirección norte deben mantenerlos en las cuentas de valores de corredores o depositarios con CCASS.
HKSCC y ChinaClear han establecido vínculos de compensación y cada uno es un participante mutuo para facilitar la compensación y liquidación de operaciones transfronterizas. Para las operaciones transfronterizas iniciadas en un mercado, la cámara de compensación de ese mercado, por un lado, compensa y liquida con sus propios miembros liquidadores, y por otro lado, se compromete a cumplir las obligaciones de compensación y liquidación de sus miembros liquidadores con la cámara de compensación de la contraparte.
En caso de que se produzca el incumplimiento por parte de ChinaClear y éste se declare deudor, los pasivos de HKSCC en operaciones dirección norte conforme a sus contratos del mercado con miembros liquidadores se limitarán a asistir a estos últimos en presentar sus reclamaciones contra ChinaClear. HKSCC solicitará, de buena fe, la recuperación de acciones y fondos de ChinaClear mediante canales
legales disponibles o a través de la liquidación de ChinaClear. En tal caso, el Fondo podrá sufrir un retraso en el proceso de recuperación o no podrá recuperar por completo sus pérdidas de ChinaClear.
Participación en operaciones de sociedades y juntas de accionistas: sin perjuicio del hecho de que HKSCC no reclama su derecho de propiedad en los Valores de la SSE y Valores de la SZSE mantenidos en su cuenta de valores combinados en ChinaClear, ChinaClear como el registrador de acciones para las sociedades cotizadas en la SSE/SZSE, seguirá tratando a HKSCC como uno de los accionistas cuando gestiona operaciones de sociedades respecto de tales Valores de la SSE o Valores de la SZSE (según sea el caso).

## HKSCC supervisará las operaciones de sociedades que afectan a los Valores de la SSE y la SZSE y mantendrá a los corredores y depositarios relevantes que participan del CCASS (
“

## participantes del CCASS
”
) informados de tales operaciones de sociedades que requieran que los participantes del CCASS adopten medidas para participar en el mismo. HKSCC mantendrá informados a los participantes del CCASS de las operaciones de sociedades de Valores de la SSE y la SZSE. Cuando los estatutos de una sociedad cotizada no prohíban el nombramiento de un representante/varios representantes por parte del accionista, HKSCC establecerá arreglos para nombrar uno o más inversores como sus representantes para asistir a las reuniones de accionistas cuando así se indique. Además, los inversores (con tenencias que alcancen los umbrales necesarios según el reglamento de la RPC y los estatutos de las sociedades cotizadas) podrán, a través de sus participantes del CCASS, pasar propuestas de resolución a las sociedades cotizadas a través de HKSCC con arreglo a las normas del CCASS. HKSCC pasará tales resoluciones a las sociedades como accionista oficial si así lo permiten los reglamentos y requisitos pertinentes. Los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos) mantienen Valores de la SSE y la SZSE negociados a través de los Stock Connect mediante sus corredores y depositarios, y deberán cumplir con el acuerdo y plazo especificados por sus respectivos corredores y depositarios (es decir, participantes del CCASS). Es posible que el plazo para adoptar medidas para algunas operaciones de sociedades de Valores de la SSE y la SZSE sea demasiado breve. Por lo tanto, es posible que el Subfondo no pueda participar en algunas operaciones de sociedades de manera oportuna.
Acuerdos de titulares en la tenencia de Acciones A chinas: HKSCC es el titular designado de los Valores de la SSE y la SZSE adquiridos por inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos) a través de los Stock Connect. Las normas actuales de los Stock Connect prevén expresamente el concepto de un 
“

## titular designado 
”

## y existen otras leyes y normativas en la RPC que admiten los conceptos de 
“

## propietario efectivo 
”

## y 
“

## titular designado
”
. Aunque haya motivos razonables para creer que un inversor puede emprender acciones legales en su propio nombre para hacer valer sus derechos en los tribunales de la RPC si puede presentar pruebas que demuestren que es el propietario efectivo de los Valores de la SSE/Valores de la SZSE y que está directamente interesado en la cuestión, los Inversores deben tener en cuenta que algunas de las normas pertinentes de la RPC relacionadas con el titular designado son sólo reglamentos departamentales y, por lo general, no han sido verificadas en la RPC. No existe garantía de que el Subfondo no vaya a encontrar dificultades o retrasos a la hora de hacer valer sus derechos respecto a las Acciones A chinas adquiridas a través de los Stock Connect. Sin embargo, al margen de si un propietario efectivo de Valores de la SSE bajo Shanghai-Hong Kong Stock Connect o de Valores de la SZSE bajo Shenzhen-Hong Kong Stock Connect está legalmente facultado para emprender acciones legales directamente en los tribunales de la RPC contra una sociedad cotizada para hacer valer sus derechos, HKSCC está dispuesto a brindar asistencia a los propietarios efectivos de los Valores de la SSE y la SZSE cuando sea necesario.
Riesgo de cambio: en los casos en que el Subfondo está denominado en dólares estadounidenses u otra divisa, el rendimiento del Subfondo podrá verse perjudicado por los movimientos en la tasa de cambio
entre el RMB (es decir, la divisa en la que se negocian y liquidan los Valores de la SSE y la SZSE) y el dólar u otra divisa extranjera. El Subfondo puede, sin estar obligado a ello, buscar cobertura de riesgo de tipo de cambio. Sin embargo, incluso si se adoptara, dicha cobertura podría resultar ineficaz. Por el contrario, no tener una cobertura de riesgo de tipo de cambio puede hacer que el Subfondo sufra fluctuaciones cambiarias. Para obtener más detalles sobre los riesgos cambiarios, consulte los factores de riesgos 
“

## Riesgo de cambio 
”

## antes mencionados).
Sin protección del Fondo de Compensación de Inversores: las inversiones a través de los Stock Connect se llevan a cabo por corredores y están sujetas a los riesgos de incumplimiento por parte de tales corredores en sus obligaciones.
Las inversiones del Subfondo a través de negociaciones dirección norte bajo los Stock Connect no están cubiertas por el Fondo de Compensación de Inversores de Hong Kong, establecido para pagar compensación a los inversores de cualquier nacionalidad que sufran pérdidas pecuniarias como resultado del incumplimiento de un intermediario licenciado o institución financiera autorizada respecto a los productos negociados en la bolsa en Hong Kong. Por consiguiente, el Subfondo está expuesto a los riesgos de incumplimiento del corredor que participa en su negociación en Acciones A chinas a través de los Stock Connect. Además, dado que el Subfondo lleva a cabo negociaciones dirección norte a través de corredores de valores en Hong Kong y no de corredores de la RPC, no está protegido por el Fondo de Protección del Inversor de Valores de China en la RPC.
Riesgo normativo: los Stock Connect son de naturaleza innovadora, y los Stock Connect tendrán sujeción a reglamentos promulgados por las autoridades normativas y las normas de aplicación impuestas por las bolsas de la RPC y Hong Kong. Además, los nuevos reglamentos pueden ser promulgados periódicamente por los reguladores en relación con las operaciones y el cumplimiento legal transfronterizo en relación con operaciones transfronterizas bajo los Stock Connect.
Cabe destacar que los reglamentos no han sido sometidos a prueba y no hay ninguna certeza respecto a su modo de aplicación. Además, los reglamentos actuales están sujetos a modificaciones. No puede garantizarse que los Stock Connect no sean suprimidos. El Subfondo, que puede invertir en las bolsas de la RPC a través de los Stock Connect, podría verse perjudicado como resultado de tales modificaciones.

## Fiscalidad de dividendos/dividendos estimados
Los Accionistas deben tener en cuenta que, salvo por lo que se refiere al Alternative Risk Premia Fund, al Global Equity Enhanced Income Fund y al Climate Transition Global Investment Grade Credit Fund, el Fondo no intenta recurrir a ningún mecanismo de compensación en lo que se refiere a los ingresos de inversión netos no distribuidos y/o a las ganancias netas materializadas en su sistema contable respecto de cada Clase. No obstante, el Fondo realizará ajustes de compensación de ingresos basados en los ingresos registrados. Los cambios en el número de Acciones restantes en todo el periodo se reflejarán por tanto en el cálculo de los ingresos registrados.

## Riesgo de obligaciones del Gobierno de los Estados Unidos
Las obligaciones del Gobierno de los Estados Unidos incluyen títulos emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos, agencias gubernamentales de los Estados Unidos o entidades subvencionadas por el Gobierno. Mientras que las obligaciones del Tesoro estadounidense cuenten con el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos, es posible que los títulos emitidos por las agencias del Gobierno de los Estados Unidos o entidades subvencionadas por este no reciban el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos. La Government National Mortgage Association (“GNMA”,
por sus siglas en inglés), una sociedad de propiedad íntegra del Gobierno de los Estados Unidos, que cuenta con el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos, está autorizada para garantizar el pago oportuno del principal y los interés en títulos emitidos por instituciones aprobadas por la GNMA y respaldadas por cestas de hipotecas garantizadas por la Federal Housing Administration (Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano del Gobierno de los Estados Unidos) o el Department of Veterans Affairs (Departamento de Asuntos de los Veteranos de los Estados Unidos). Las entidades subvencionadas por el Gobierno (cuyas obligaciones no cuentan con el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos) incluyen la Federal National Mortgage Association (“FNMA”, por sus siglas en inglés) y la Federal Home Loan Mortgage Corporation (“FHLMC”, por sus siglas en inglés). Los títulos transitorios emitidos por la FNMA están garantizados respecto del pago oportuno del principal y los intereses de la FNMA, pero no cuentan con el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos. La FHLMC garantiza el pago oportuno de los intereses y la última recaudación o el pago previsto del principal, pero sus certificados de participación no cuentan con el respaldo de buena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos. Si una entidad subvencionada por el Gobierno no puede cumplir con sus obligaciones o si su solvencia desciende, la rentabilidad de un Subfondo que posea títulos emitidos o garantizados por dicha entidad se verá negativamente afectada. Las obligaciones del Gobierno de los Estados Unidos están sujetas a niveles bajos pero variables del riesgo de crédito y aún están sujetas al riesgo de tipos de interés y de mercado.

## Riesgo de la estrategia de inversión basada en el valor
Las acciones de valor pueden registrar un rendimiento diferente del rendimiento del mercado en su conjunto y del de otros tipos de acciones. Las acciones de valor pueden comprarse en función del convencimiento de que un determinado título haya caído en desuso. La inversión de valor aspira a identificar acciones que cuenten con valoraciones deprimidas, en función de un número de factores que se consideran temporales por naturaleza, así como a vender dichos títulos para obtener mayores beneficios cuando sus precios aumentan en respuesta a la resolución de los problemas causados por la valoración de la acción deprimida. Mientras que el valor de algunas acciones de valor puede aumentar más rápidamente durante periodos de mejora económica prevista, también puede disminuir más rápidamente en periodos de recesión económica anticipada. Además, existe el riesgo de que los factores que provocan la depresión de las valoraciones sean a largo plazo o incluso permanentes por naturaleza, y que no se produzca ningún incremento en la valoración. Por último, existe el riesgo creciente de que, si en dichas situaciones estas empresas no pueden contar con recursos suficientes para continuar como negocios de actividad constante, las acciones de dichas empresas puedan quedar carentes de valor.