#### Risks Associated with Emerging and Frontier Markets
Many Asia Pacific countries are considered emerging and frontier markets. Investing in such markets involves the political, social, economic, and currency risks described above, as well as different and greater risks than investing in more developed markets because, among other things, emerging markets are often less stable politically and economically, and their markets are smaller and less developed. Their stock exchanges and brokerage industries do not have the level of government oversight as do those in more developed countries. Securities markets of such countries are substantially smaller, less liquid and more volatile than securities markets in more developed countries. Local regulation frequently imposes limits (collars) on intra-day changes in trading prices for securities, which may artificially constrain trading volume and distort market pricing mechanisms. Many markets also require
the suspension of trading in securities at times or for reasons that are unusual in developed markets (e.g., trading may be suspended prior to shareholder meetings or in connection with the distribution of dividends, stock splits or other corporate actions). Trading suspensions may make a determination of the Sub-Fund’s NAV more difficult and may result in the security being treated as being illiquid during the suspension. The absence of negotiated brokerage commissions in certain countries may result in higher brokerage and other fees. The procedures and rules governing foreign transactions and custody also may involve delays in payment, delivery or recovery of money or investments. In addition, standards related to corporate governance may be weaker, and transactions with or among management may be less transparent. As a result, the rights of the Sub-Fund and other independent Shareholders may be adversely impacted in corporate actions. Brokerage commissions, custodian services fees, withholding taxes and other costs relating to investment in emerging and frontier markets are generally higher than in developed markets. As a result, funds that invest in emerging and frontier markets generally have operating expenses that are higher than funds investing in other securities markets. Securities markets in emerging and frontier markets may also be susceptible to manipulation or other fraudulent trade practices, which could disrupt the functioning of these markets or adversely affect the value of investments traded in these markets, including investments of the Sub-Fund. The Sub-Fund’s rights with respect to their investments in emerging markets will generally be governed by local law, which may make it difficult or impossible for the Sub-Fund to pursue legal remedies or to obtain and enforce judgments in local courts.
Furthermore the following risks should be considered:
Legal Environment
- The interpretation and application of decrees and legislative acts often can be uncertain or inconsistent, particularly in respect of matters relating to taxation.
- Legislation could be imposed retrospectively or may be issued in the form of internal regulations that the public may not be made aware of.
- Judicial independence and political neutrality cannot be guaranteed.
- State bodies and judges may not adhere to the requirements of the law and the relevant contract.
- There is no certainty that investors will be compensated in full or in part for any damage incurred or loss suffered as a result of legislation imposed or decisions of state bodies or judges.
- Some markets (such as the People’s Republic of China (“China”) are only beginning to develop the concept of legal/formal ownership and of beneficial ownership and consequently how a beneficial owner of the relevant securities exercises and enforces its rights over such securities in the courts is yet to be tested.

Translation (ENES, 2022-06-20):
#### Riesgos asociados con mercados emergentes y frontera
Muchos países de la región de Asia Pacífico tienen la consideración de mercados emergentes y frontera. La inversión en este tipo de mercados acarrea los riesgos políticos, sociales, económicos y de divisas que se han descrito, así como riesgos distintos y mayores que la inversión en mercados más desarrollados porque, entre otras cosas, los mercados emergentes suelen presentar una menor estabilidad política y económica, son mercados más pequeños y están menos desarrollados. Sus mercados bursátiles y sus sectores de intermediación no tienen el nivel de supervisión pública que se da en los países más desarrollados. Los mercados de valores de estos países son sustancialmente inferiores, menos líquidos y más volátiles que sus homólogos de países más desarrollados. Con frecuencia, la regulación local impone límites a las variaciones intradía de los precios de cotización de los valores, lo que puede limitar artificialmente el volumen de negociación y distorsionar los
mecanismos de fijación de precios del mercado. Muchos mercados imponen también la suspensión de la cotización de valores en momentos o por razones que no son habituales en los mercados desarrollados (por ejemplo, la negociación puede suspenderse antes de las juntas de accionistas o en relación con el reparto de dividendos, fraccionamientos de acciones u otras operaciones societarias). Las suspensiones de la cotización pueden dificultar el cálculo del Patrimonio neto de un Subfondo y pueden hacer que el valor se considere no líquido durante la suspensión. La imposibilidad de negociar las comisiones de intermediación en determinados países puede dar lugar a comisiones de intermediación y de otro tipo más elevadas. Los procedimientos y las normas por las que se rigen las transacciones extranjeras y la custodia también pueden acarrear retrasos en el pago, la entrega o la recuperación de dinero e inversiones. Además, las normas relacionadas con el gobierno corporativo pueden ser menos estrictas, y las transacciones con los directivos o entre estos pueden ser menos transparentes. Como consecuencia, los derechos del Subfondo y de otros accionistas independientes pueden verse perjudicados si se producen operaciones societarias. Las comisiones de intermediación, las comisiones por servicios del depositario, los impuestos retenidos en origen y otros costes relacionados con la inversión suelen ser más altos en los mercados emergentes y frontera que en los mercados desarrollados. En consecuencia, los fondos que invierten en mercados emergentes y frontera por lo general tienen gastos de explotación más altos que aquellos que invierten en otros mercados de valores. Los mercados de valores ubicados en mercados emergentes y frontera también pueden ser susceptibles de manipulación u otras prácticas mercantiles fraudulentas, que podrían trastocar el funcionamiento de estos mercados o afectar negativamente al valor de las inversiones cotizadas en ellos, incluidas las inversiones del Subfondo. Los derechos del Subfondo asociados a sus inversiones en mercados emergentes generalmente se regirán por la legislación local, lo que podría implicar que al Subfondo le resulte difícil o imposible entablar recursos u obtener o exigir el cumplimiento de sentencias emitidas en tribunales locales.
Asimismo, han de tenerse en cuenta los riesgos que se exponen a continuación:
Entorno jurídico
- La interpretación y la aplicación de decretos y actos legislativos pueden adolecer con frecuencia de incoherencia e incertidumbre, especialmente en lo relativo a aspectos tributarios.
- La legislación puede imponerse con efectos retroactivos y puede promulgarse en forma de reglamentos internos que pueden no darse a conocer al público.
- Es posible que la independencia judicial y la neutralidad política no estén garantizadas.
- Los organismos estatales y los jueces pueden no cumplir los requisitos de la legislación y del contrato pertinente.
- No hay certeza de que los inversores vayan a ser compensados total o parcialmente por cualesquiera daños o pérdidas sufridos como consecuencia de la legislación impuesta o las decisiones de organismos estatales o de los jueces.
- Algunos mercados (como por ejemplo el de la República Popular China («China»)) acaban de empezar a desarrollar el concepto de propiedad jurídica y oficial, así como el de propiedad efectiva, por lo que todavía debe someterse prueba cómo ejerce y hace valer el propietario efectivo de los valores en cuestión sus derechos sobre ellos en los tribunales.