## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/08/2022
FUND COMMENTARY
Asia Pacific ex Japan markets were relatively flat in USD terms over the month. Macro data remains weak, with further downgrades in China's GDP growth forecast and a hawkish speech by the US Federal Reserve Chairman at the annual economic policy conference in Jackson Hole. A visit to Taiwan earlier in the month by US House Speaker Nancy Pelosi led to increased geopolitical tensions. There were however glimmers of positive news, with a tentative agreement between the US and China on the issue of Chinese American Depository Receipt (ADR) listings in US markets.
Our focus remains on picking stocks with solid franchises and which could potentially compound earnings despite macro uncertainty. In this regard, we continue to be heartened by the strong fundamental performance of our holdings.
Vipshop's June quarter results surprised positively. Higher-than-expected sales in the 618 Shopping Festival, the largest mid-year e-commerce shopping festival in China, together with strong control over expenses, led to 17% year-on-year (YoY) growth in adjusted earnings per share (EPS). Management indicated that revenue recovery may have also continued in July and August. This, coupled with positive moves on cost control and margins, has led to consensus upgrades and a recovery in the stock price.
Samsonite, one of our plays on the recovery theme, continues to exhibit strength. Revenues were up 57% YoY as travel resumed globally (except in China). Strong cost control and operating leverage helped operating margins. Management further upgraded its guidance which helped positive sentiment.
Suzuki, an investment in the Indian automobile market through its holdings in Maruti, rallied on the back of encouraging numbers. In India, volumes in the first four months of fiscal year 2022/23 were up 26% YoY and the company is accelerating roll outs of new SUV models in partnership with Toyota. Valuation of Suzuki excluding Maruti is at a multi-year low and hence could give an additional boost to stock performance.
China Resources Gas continues to face transitory issues with delays in gas cost pass through impacting margins and cash flows. However, we believe that these issues are likely to normalise over the next few quarters. Furthermore, gas consumption is expected to continue to rise which should lead to long-term stable growth in the company.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance does not predict future returns.

Translation (ENFR, 2022-08-31):
## Compartiment de Comgest Growth plc	31/08/2022
COMMENTAIRE
Au cours du mois, les marchés de l'Asie-Pacifique hors Japon sont restés relativement stables en USD. Les performances positives enregistrées dans la plupart des pays de la région ont permis de compenser les pertes observées sur le marché chinois et hongkongais. Les données macroéconomiques sont restées faibles, la croissance du PIB chinois a continué de ralentir tandis qu'à Jackson Hole, le président de la Réserve fédérale américaine s'est montré inflexible face à l'inflation. La visite de Nancy Pelosi, présidente de la Chambre des représentants des États-Unis, à Taïwan au début du mois a suscité un regain de tensions géopolitiques. Un accord provisoire entre les États-Unis et la Chine au sujet de la cotation des sociétés ADRs chinoises sur les marchés américains a néanmoins été évoqué.
Nous continuons à privilégier la sélection de franchises solides, capables de générer des bénéfices malgré l'incertitude macroéconomique. À cet égard, nous sommes satisfaits d'observer la bonne tenue des fondamentaux de nos sociétés.
Les résultats trimestriels de Vipshop ont agréablement surpris. Le bénéfice par action (BPA) a progressé de 17% en glissement annuel, notamment grâce à un chiffre d'affaires élevé au « 618 Shopping Festival », plus grand festival e- commerce de milieu d'année en Chine, et grâce à une maîtrise des coûts rigoureuse. La direction a annoncé que le redressement du chiffre d'affaires pourrait se poursuivre en juillet et en août. Ces annonces ont conduit le consensus à relever ses prévisions et le cours de l'action a progressé.
Samsonite, qui bénéfice de la normalisation de la situation sanitaire, a continué de faire preuve de vigueur. Les revenus ont augmenté de 57% par rapport à l'année précédente, grâce à la reprise des voyages dans le monde entier, à l'exception de la Chine. Le contrôle des coûts rigoureux et le levier opérationnel ont contribué à améliorer la marge d'exploitation. La direction a revu ses prévisions à la hausse, ce qui a renforcé la confiance des investisseurs.
Le cours de Suzuki, présent sur le marché automobile indien via ses participations dans Maruti, s'est redressé grâce à une publication de résultats encourageants. En Inde, les volumes des quatre premiers mois de l'exercice 2022/23 ont progressé de 26% sur un an et la société a accéléré le lancement de nouveaux modèles de SUV en partenariat avec Toyota. La valorisation de Suzuki, hors Maruti, a atteint son plus bas historique, donnant au titre le potentiel de rebondir.
Le cours de China Resources Gas a chuté. L'entreprise a peiné à transmettre la hausse des prix du gaz à ses clients, ce qui a pesé sur les marges et les flux de trésorerie. Ce décalage devrait être régularisé au cours des prochains trimestres. Parallèlement, la consommation de gaz devrait continuer à augmenter à un rythme de croissance stable à long terme.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.