Little changed at the start of 2021 as nearly all risky asset prices kept rising and themes linked to the economic recovery outperformed by an even greater margin. The central banks of developed countries continued to emphasise management of long-term inflation, restating their prediction that any near-term spurt pushing inflation above the target level would be transitory, and unlikely to justify a swifter increase in short-term interest rates. With inflation gathering pace, however, the Federal Reserve changed its tone at the last meeting of the year and stopped describing inflation as “transitory” in its statements.
China was also in the headlines during the year, with a series of regulatory measures (education, video games, online payments, “common prosperity”), the restructuring of property developer Evergrande, and a zero-Covid policy casting doubt on the Asian behemoth’s potential growth. European markets dropped sharply in Q1 2022 (STOXX 600 -6.5%, CAC40 -6.9%, SMI -5.5%, DAX -9.3%), initially due to high inflation alongside rate hikes and concern about monetary tightening, then mid-way through the quarter owing to a deterioration in the geopolitical situation following Russia’s invasion of Ukraine.
The main central banks raised their key interest rates, taking a more hawkish stance as inflation surged in most global economies. The Federal Reserve pushed its rates up by 25 bps in March, with another five increases planned for 2022. The Bank of England took the same route with a 25 bp rise – the third since December 2020 – but the ECB chose to hold tight until the end of QE this summer, given Europe’s dependence on Russian output.
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### Investment policy followed during the financial year

Translation (ENES, 2022-03-31):
En general, el comienzo del año 2021 mostró un comportamiento similar al del año precedente, ya que casi todos los activos de riesgo siguieron revalorizándose y las temáticas relacionadas con la reactivación económica despuntaron aún más. En paralelo, los bancos centrales de los países desarrollados siguieron insistiendo en una gestión de la inflación a largo plazo y reiteraron sus previsiones de que todo aumento de la inflación a corto plazo por encima de su objetivo solo sería un fenómeno transitorio y no justificaba una subida anticipada de los tipos cortos. No obstante, ante la aceleración de la inflación, la Reserva Federal estadounidense (Fed) cambió su postura en la última reunión del año y eliminó el adjetivo «transitorio» de sus comunicados para referirse a la inflación.
China también se situó en el centro de atención este año, debido a una serie de medidas regulatorias (educación, videojuegos, pagos en línea, «prosperidad común»), la reestructuración de Evergrande y una política «covid cero» que ponía en duda el potencial de crecimiento del gigante asiático. Por último, a comienzos de 2022, los mercados europeos sufrieron un fuerte descenso en el primer trimestre de 2022 (STOXX 600: -6,5%, CAC40: - 6,9%, SMI: -5,5%, DAX: -9,3%), en un principio por la tasa de inflación, que vino acompañada de un aumento de los tipos y las inquietudes sobre el endurecimiento de las políticas monetarias y, a mediados del trimestre, por el considerable deterioro del contexto geopolítico debido a la invasión de Ucrania por parte de Rusia.
Los principales bancos centrales revisaron al alza sus tipos oficiales y optaron por un discurso más restrictivo en vista del fuerte repunte de la inflación en la mayor parte de las economías mundiales. En marzo, la Fed subió los tipos 25 p.b. y prevé 5 nuevas subidas para el año 2022. El Banco de Inglaterra (BoE) siguió la misma estela, con una subida de 25 p.b. —la tercera desde diciembre de 2020—, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) decidió dejar los tipos inalterados hasta el final del programa de expansión cuantitativa, previsto para el verano, a causa de la dependencia de Europa de los productos rusos.
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### Política de gestión emprendida en el transcurso del ejercicio