# Appendix 7 – Performance Fee
### Performance Fee Calculation Methodology Technical Terms for this sub-section of Appendix 7
“Net Asset Value per Share” or “NAV” means the published price per Share of the relevant Share Class.
“Current Day Net Asset Value per Share” or “Current Day NAV” means the NAV before any change to Performance Fee accrual on that day.
“Gross Net Asset Value per Share” or “Gross NAV” means the NAV before any deduction is made for any Performance Fee accrual but after the deduction of all other Charges and Expenses included in the NAV.
“Crystallisation” or “Crystallise” means the point at which any Performance Fee becomes payable to the Investment Manager.
“High Water Mark” or “HWM” means the initial launch price of the Share Class for the first Crystallisation Period or, in subsequent Crystallisation Periods, the NAV at the end of the last Crystallisation Period where Crystallisation occurs and a Performance Fee is paid. The High Water Mark is adjusted for any distribution paid.
“Crystallisation Period” for the relevant Share Class of each Fund is the 12 month period starting 1 October and ending 30 September the following year.
“Hurdle Rate” means a rate of return that the relevant Share Class must achieve before it can charge a Performance Fee. It may be a set percentage or it may be referenced to a financial rate or index.
“Hurdle NAV” is calculated by applying the relevant Share Class’ Hurdle rate to the High Water Mark and is used in combination with the High Water Mark to determine whether a Performance Fee can be accrued. The Hurdle rate of return applied to the High Water Mark shall never be less than zero.
At the start of the Crystallisation Period the Hurdle NAV will equal the High Water Mark. Thereafter, the Hurdle NAV will be calculated by multiplying the prior day Hurdle NAV by the daily hurdle rate of return.
Overview of Performance Fee Features
Except for the P and Z Share Classes, as at each Valuation Point, the Alternate Solutions Funds may accrue a Performance Fee of 20% (calculated on a daily basis) of the outperformance of the Share Class relative to the Hurdle NAV (subject to the High Water Mark).
The performance reference period for each Share Class is the whole life of the Share Class (i.e. from launch until termination).
The NAV differs between Share Classes of a Fund, therefore separate Performance Fee calculations will be carried out at the Share Class level, leading to different amounts of Performance Fees being payable.
The Performance Fee accrues daily on the Share Class and any accrued Performance Fee is included in the daily calculation of the NAV.
The Performance Fee may Crystallise at the end of each Crystallisation Period and also on net redemption on a Dealing Day. Any accrued Performance Fee in respect of a net redemption on a Dealing Day will no longer form part of the performance fee accrual within the Share Class and will be paid to the Investment Manager as soon as practicable, as opposed to payment of all aggregate accrued Performance Fee at the end of the relevant Crystallisation Period.
For all Base Currency and Unhedged Share Classes the Performance Fee will be calculated with reference to the returns of the NAV and Hurdle NAV in the Base Currency of the relevant Fund.
Unhedged Share Classes may be subject to exchange rate movements which may lead to differences in performance between the relevant Unhedged Share Class and the relevant Base Currency Share Class. In certain circumstances, the relevant Unhedged Share Class may incur a Performance Fee even if the relevant Unhedged Share Class did not receive a positive return.
For Hedged Share Classes, the Performance Fee will be calculated with reference to the returns of the NAV and the Hurdle NAV in the relevant Share Class Currency.
In certain circumstances the performance of the Hedged Share Class may fluctuate and may significantly differ from the Base Currency of the relevant Fund due to the fluctuation of the interest rate differential between the Hedged Share Class currency and the Base Currency of the relevant Fund. This may lead to differences in performance and could result in a Performance Fee being calculated on the Hedged Share Class but not on the Base Currency Share Class of the relevant Fund.
For the purposes of clarification, where a dilution adjustment or a fair value adjustment has been applied to the NAV, this will be excluded for the purposes of the Performance Fee calculation.
Performance Fee Calculation Methodology
Daily Accrual
At each Valuation Point, the Performance Fee accrual adjustment is calculated by comparing the difference between the prior day’s NAV and the Current Day NAV, with the change in the relevant Hurdle NAV, multiplied by the number of Shares in issue at that Valuation Point.
A Performance Fee is accrued where the NAV outperforms the relevant Hurdle NAV (subject to the High Water Mark).
The Performance Fee accrual will never fall below zero.
The cumulative Performance Fee accrual adjustments from the beginning of the Crystallisation Period will be included in the calculation of the NAV of each Share Class on that day. Accrual adjustments will also be made to reflect the impact of net cashflows.
The maximum Performance Fee accrual at each Valuation Point is capped at the Performance Fee percentage rate multiplied by (i) the difference between the Gross NAV and the Hurdle NAV and (ii) the number of Shares in issue at that Valuation Point.
Crystallisation Period End
If at the end of a Crystallisation Period, the Gross NAV is above the High Water Mark and the Hurdle NAV, a Performance Fee may be accrued and Crystallised.
If at the end of a Crystallisation Period, the Gross NAV is below the Hurdle NAV or the High Water Mark, no Performance Fee will be accrued until the Gross NAV rises above both the High Water Mark and the Hurdle NAV.
Should a Performance Fee not Crystallise at the end of a Crystallisation Period, any underperformance is carried into the new Crystallisation Period. The High Water Mark for the purpose of calculating the Performance Fee in the new Crystallisation Period will be the relevant High Water Mark as at the date when a Performance Fee was last paid.
Payment/Crystallisation
Crystallisation of the Performance Fee may occur on any net redemption on a Dealing Day in respect of redeemed Shares and on the last Dealing Day of each Crystallisation Period, in both cases provided that the relevant conditions have been met as described in the “Performance Fee Calculation Methodology” sub- section of this section. Any Performance Fee accrued within the relevant Share Class at that point is due to the Investment Manager and is paid as soon as practicable.
The Performance Fee Crystallised on net redemptions in respect of the redeemed Shares will be calculated on a pro rata basis with reference to the total Performance Fee accrued as at the redemption date. Once the
Performance Fee has Crystallised, no refund will be made in respect of any Performance Fee paid out at that point even if the NAV of the relevant Share Class subsequently falls below the High Water Mark and/or the Hurdle NAV.
High Water Mark
The High Water Mark represents the highest NAV achieved in respect of a Share Class and is designed to ensure that investors will not be charged a Performance Fee in respect of any Dealing Day on which the NAV is below the highest level achieved. A Hurdle rate (which may be a set percentage or reference to a financial rate or index) will be applied to the High Water Mark in determining the Hurdle NAV. A Performance Fee is only charged where the NAV has increased above both the High Water Mark and the Hurdle NAV.
A High Water Mark cannot be reset downwards except to reflect any distribution that is paid.
So if, at the end of the Crystallisation Period, the NAV has fallen below the High Water Mark, then the High Water Mark will remain unchanged until the relevant Share Class is no longer underperforming (i.e. the High Water Mark for the purpose of calculating the Performance Fee in the new Crystallisation Period will be the relevant High Water Mark as at the date when a Performance Fee was last paid).
Worked Examples
The following examples are for illustrative purposes only and are intended as an aid to understanding how the Performance Fee will work in practice and cover the impact of fluctuations within two consecutive Crystallisation Periods during a sample two year period. These examples are not a representation of the actual performance of the Funds or of the Hurdle NAV
Please also note the following parameters or assumptions used in the examples below for illustration purposes:
- four valuation points occur in each of the illustrated Crystallisation Periods. In practice, the Fund is valued on a daily basis;
- the Performance Fee percentage is set at 20% of the outperformance of the NAV of the relevant Share Class relative to the Hurdle NAV (subject to the High Water Mark) as in the case of all Alternate Solutions Funds and relevant Share Classes which may charge a Performance Fee.


### Crystallisation Period 1
| Items | Valuation Point | 1 | 2 | 3 | 4 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  |  |
| A. | Current Day NAV | €1.0000 | €1.1000 | €0.9504 | €1.0500 |
| B. | Current Day NAV Performance (i.e. item A as at the relevant Valuation Point – item G as at the previous Valuation Point) |  | €0.1000 | -€0.1300 | €0.0800 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Gross NAV | €1.0000 | €1.1000 | €0.9700 | €1.0500 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | High Water Mark | €1.0000 | €1.0000 | €1.0000 | €1.0000 |
|  |  |  |  |  |  |
| C. | Hurdle NAV | €1.0000 | €1.0020 | €1.0040 | €1.0060 |
| D. | Hurdle NAV performance (i.e. item C as at the relevant Valuation Point – item C as at the previous Valuation Point |  | €0.0020 | €0.0020 | €0.0020 |
|  |  |  |  |  |  |
| E. | Outperformance (i.e. item B – item D both as at the relevant Valuation Point) |  | €0.0980 | -€0.1320 | €0.0780 |
| F. | Cumulative outperformance |  | €0.0980 | -€0.0340 | €0.0440 |

|  | i.e. item E as at the relevant valuation point + item F as at the previous valuation point |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Performance Fee accrued based on relative performance (20%	of	cumulative outperformance) |  | €0.0196 | €0.0000 | €0.0088 |
|  |  |  |  |  |  |
| G. | NAV | €1.0000 | €1.0804 | €0.9700 | €1.0412 |

No account is taken of the impact of initial charges in these examples.

### Valuation point 1
At the start of the Crystallisation Period, the NAV of the particular Share Class is €1.0000, the Current Day NAV is €1.0000 and the High Water Mark and Hurdle NAV is €1.0000.

### Valuation point 2
At valuation point 2, the Current Day NAV has risen to €1.1000, a performance of €0.1000 compared to the NAV at valuation point 1. The Hurdle NAV has increased to €1.0020, a performance of €0.0020 from valuation point 1. The Current Day NAV has outperformed the Hurdle NAV by €0.0980 and a Performance Fee of
€0.0196 will be accrued (20% of €0.0980). This Performance Fee is accrued in the Share Class resulting in a NAV of €1.0804. An investor buying Shares at this point will pay €1.0804 per Share.

### Valuation point 3
At valuation point 3, the Current Day NAV has fallen by €0.1300 to €0.9504 from a NAV of €1.0804. The Hurdle NAV has increased by €0.0020 to €1.0040. The Current Day NAV has underperformed the Hurdle NAV at this valuation point by €0.1320 and cumulatively over the Crystallisation Period by €0.0340. As the Share Class has underperformed the Hurdle NAV over the Crystallisation Period, the Performance Fee accrued to this point (€0.0196) is no longer due. This means the NAV will now be €0.9700. Consequently, if an investor subscribes at valuation point 1 or valuation point 2 and redeems at this valuation point, they will receive less than they initially invested but will not have paid any Performance Fee.

### Valuation point 4
At valuation point 4, the Current Day NAV has risen to €1.0500, a performance of €0.0800 compared to the NAV at valuation point 3. The Hurdle NAV has risen by €0.0020. The Current Day NAV has outperformed the Hurdle NAV by €0.0780 at this valuation point and has outperformed the Hurdle NAV by €0.0440 over the Crystallisation Period. The total Performance Fee accrued is €0.0088 (20% of €0.0440). At this point the Gross NAV is also €1.0500 and has outperformed the Hurdle NAV. As this is the end of the Crystallisation Period the Performance Fee of €0.0088 will be Crystallised and paid to the Investment Manager.

### Impact of worked examples on individual investors
If we examine the case of three separate investors, the respective impacts will be as follows:

### Investor A
Investor A invested at valuation point 1 and held their Shares throughout the Crystallisation Period.
The Shares acquired by the Investor A at a NAV of €1.0000 will incur a Performance Fee of €0.0088 per Share at valuation point 4 due to the outperformance of €0.0440 in the Current Day NAV above the Hurdle NAV over the Crystallisation Period.

### Investor B
Investor B invested at valuation point 1 and sold their Shares at valuation point 2.
The Shares acquired by Investor B at a NAV of €1.0000 and sold at a NAV of €1.0804 at valuation point 2 have incurred a total Performance Fee of €0.0196 due to the outperformance of €0.0980 in the Current Day
NAV above the Hurdle NAV in the Crystallisation Period. If at this valuation point, there are net redemptions, the accrued Performance Fee in relation to the net redemptions will Crystallise and will be paid to the Investment Manager as soon as practicable.

### Investor C
Investor C invested at valuation point 3 and held their Shares until valuation point 4.
The Shares acquired by Investor C at a NAV of €0.9700 at valuation point 3 have increased in value by €0.0800 to a Current Day NAV of €1.0500 at valuation point 4. However, they will only incur a Performance Fee on the cumulative outperformance over the Crystallisation Period of €0.0440 rather than their actual outperformance received at that valuation point of €0.0780. The Performance Fee paid will be €0.0088 (20% of €0.0440).

### High Water Mark and Hurdle NAV Reset
Since valuation point 4 is the end of the Crystallisation Period, the cumulative accrual for the Performance Fee has now Crystallised and the High Water Mark is reset at €1.0412 per Share. The Hurdle NAV is also reset at
€1.0412 per Share. The Performance Fee Crystallised at this point will not be refunded even if the NAV of the relevant Share Class falls below the reset High Water Mark and/or Hurdle NAV, although no Performance Fee will be accrued in the new Crystallisation Period until the new Hurdle NAV and the new High Water Mark is exceeded.

### Crystallisation Period 2
| Items | Valuation Point | 5 | 6 | 7 | 8 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  |  |
| A. | Current Day NAV | €1.0412 | €1.2400 | €1.0900 | €1.0200 |
| B. | Current Day NAV Performance (i.e. item A as at the relevant Valuation Point – item G as at the previous Valuation Point) |  | €0.1988 | -€0.1106 | -€0.0925 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Gross NAV | €1.0412 | €1.2400 | €1.1294 | €1.0368 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | High Water Mark | €1.0412 | €1.0412 | €1.0412 | €1.0412 |
|  |  |  |  |  |  |
| C. | Hurdle NAV | €1.0412 | €1.0432 | €1.0453 | €1.0474 |
| D. | Hurdle NAV performance (i.e. item C as at the relevant Valuation Point – item C as at the previous Valuation Point |  | €0.0020 | €0.0021 | €0.0021 |
|  |  |  |  |  |  |
| E. | Outperformance (i.e. item B – item D both as at the relevant Valuation Point) |  | €0.1968 | -€0.1127 | -€0.0946 |
| F. | Cumulative outperformance i.e. item E as at the relevant valuation point + item F as at the previous valuation point |  | €0.1968 | €0.0841 | -€0.0106 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Performance Fee accrued based on relative performance (20%	of	cumulative outperformance) |  | €0.0394 | €0.0168 | €0.0000 |
|  |  |  |  |  |  |
| G. | NAV | €1.0412 | €1.2006 | €1.1125 | €1.0368 |

Valuation point 5
At valuation point 5, which is immediately after valuation point 4, the NAV of the particular Share Class is
€1.0412 and the High Water Mark and Hurdle NAV have been reset to €1.0412 per Share.

### Valuation point 6
At valuation point 6, the Current Day NAV has risen to €1.2400, a performance of €0.1988 compared to the NAV at valuation point 5. The Hurdle NAV has increased to €1.0432, a performance of €0.0020 from valuation point 5. The Current Day NAV has outperformed the Hurdle NAV by €0.1968 and a Performance Fee of
€0.0394 will be accrued (20% of €0.1968). This Performance Fee is accrued in the Share Class resulting in a NAV of €1.2006. An investor buying Shares at this point will pay €1.2006 per Share.

### Valuation point 7
At valuation point 7, the Current Day NAV has fallen by €0.1106 to €1.0900 from a NAV of €1.2006. The Hurdle NAV has increased by €0.0021 to €1.0453. The Current Day NAV has underperformed the Hurdle NAV at this valuation point by €0.1127. As the Current Day NAV has underperformed the Hurdle NAV at this valuation point, there will be a reduction in the Performance Fee accrued of €0.0226 (20% of €0.1127). Although the NAV has fallen since valuation point 6, over the Crystallisation Period the Current Day NAV has outperformed the Hurdle NAV by €0.0841. As the Share Class has outperformed over the Crystallisation Period, a Performance Fee of €0.0168 is accrued at this valuation point (20% of €0.0841).

### Valuation point 8
At valuation point 8 the Current Day NAV has fallen further by €0.0925 to €1.0200. The Hurdle NAV has increased by €0.0021 to €1.0474. The Current Day NAV has underperformed the Hurdle NAV by €0.0946 at the valuation point and by €0.0106 over the Crystallisation Period. As the Gross NAV of the Share Class has underperformed over the period a Performance Fee is not due to be paid. As this is the end of the Crystallisation Period no Performance Fee will be Crystallised and the underperformance of €0.0106 will be carried over to the new Crystallisation Period.

### Impact of worked examples on individual investors
If we examine the case of three separate investors the respective impacts would be as follows:

### Investor D
Investor D held their Shares throughout the Crystallisation Period.
The NAV of the Shares held by Investor D was €1.0412 at the beginning of the Crystallisation Period and the Gross NAV was €1.0368 at the end of the Crystallisation Period. As the Gross NAV is under the High Water Mark of €1.0412, no Performance Fee is payable.

### Investor E
Investor E invested at valuation point 6 and sold their Shares at valuation point 7.
The Shares acquired by Investor E at €1.2006 per Share at valuation point 6 and sold at €1.1125 per Share at valuation point 7 will see the reduction of the Performance Fee accrual from €0.0394 per Share (as it was at valuation point 6) to €0.0168 per Share. If on this valuation point, there are net redemptions, the accrued Performance Fee in relation to the net redemptions will Crystallise and will be paid to the Investment Manager as soon as practicable.

### Investor F
Investor F also invested at valuation point 6 and held their Shares until valuation point 8.
The NAV of the Shares acquired by Investor F was €1.2006 at valuation point 6 and the Gross NAV was
€1.0368 at the end of the Crystallisation Period. As the Gross NAV is under the High Water Mark of €1.0412, no Performance Fee is payable.
Further Information
The above examples are for illustrative purposes only and attempt to demonstrate the Performance Fee methodology that would be used during a sample 2-year period assuming that net redemption/subscription levels are not large. Large purchases and redemptions can cause distortions to the Performance Fee accrual.
The Investment Manager may choose to use certain techniques to avoid material distortions. The examples set out above are not a representation of the actual performance of the Alternate Solutions Funds.
Investors should be aware that the Funds are designed for long term investment.

Translation (ENIT, 2022-11-14):
# Appendice 7 – Commissione di performance
### Metodo di calcolo della Commissione di performance
Termini tecnici utilizzati nel presente sottoparagrafo dell'Appendice 7
“Valore patrimoniale netto per Azione” o “NAV”: indica il prezzo pubblicato per azione della Classe di azioni in questione.
“Valore patrimoniale netto corrente per Azione” o “NAV corrente”: indica il NAV prima di qualsivoglia modifica alla Commissione di performance maturata in un determinato giorno.
“Valore patrimoniale netto lordo per Azione” o “NAV lordo”: indica il NAV prima di qualsivoglia deduzione della Commissione di performance maturata, ma al netto di tutte le altre Competenze e Spese incluse nel NAV.
“Cristallizzazione” o “Cristallizzare”: indica il momento in cui la Commissione di performance diviene pagabile al Gestore degli investimenti.
“High Water Mark” o “HWM”: indica il prezzo iniziale di lancio della Classe di Azioni per il primo Periodo di cristallizzazione o, per i Periodi di cristallizzazione successivi, il NAV alla fine dell'ultimo Periodo di cristallizzazione, quando si verifica la Cristallizzazione e viene corrisposta la Commissione di performance. L'High Water Mark viene rettificato per ogni distribuzione effettuata.
Il “Periodo di cristallizzazione” per la Classe di azioni interessata di ogni Comparto corrisponde al periodo di 12 mesi dal 1 ottobre al 30 settembre dell'anno successivo.
“Hurdle Rate”: indica il tasso di rendimento che la Classe di azioni interessata deve conseguire prima di poter addebitare la Commissione di Performance. Potrebbe corrispondere a una percentuale stabilita o fare riferimento a un tasso finanziario o a un indice.
Il “NAV soglia” viene calcolato tramite l'applicazione dell'Hurdle rate della Classe di azioni interessata all'High Water Mark e viene utilizzato, insieme all'High Water Mark, per stabilire se sia possibile maturare una Commissione di performance. L'Hurdle rate applicato all'High Water Mark non dovrà mai essere inferiore a zero.
All'inizio del Periodo di cristallizzazione, il NAV soglia sarà equivalente all'High Water Mark. In seguito, il NAV soglia sarà calcolato moltiplicando il NAV soglia del giorno precedente per l'hurdle rate corrente.
Caratteristiche della Commissione di performance
Ad eccezione delle Classi di azioni P e Z, e in ciascun Momento di valutazione, i Comparti alternativi possono maturare una Commissione di performance pari al 20% (calcolata su base giornaliera) della sovraperformance della Classe di azioni rispetto al NAV Soglia (ferma restando l’applicazione dell’High Water Mark).
Il periodo di riferimento della performance di ciascuna Classe di Azioni corrisponde con il ciclo di vita della Classe di Azioni stessa (dal lancio alla chiusura).
Il NAV varia a seconda della Classe di azioni di un Comparto, pertanto si procederà a calcoli separati della Commissione di performance a livello di Classe di Azioni, da cui risulteranno Commissioni di performance pagabili di diverso ammontare.
La Commissione di performance della Classe di azioni matura giornalmente ed è inclusa nel calcolo giornaliero del NAV.
L’ammontare della Commissione di performance potrà Cristallizzare alla fine di ciascun Periodo di cristallizzazione, nonché al momento dei rimborsi netti in un Giorno di negoziazione. Qualsiasi Commissione di performance maturata rispetto a un rimborso netto in un Giorno di negoziazione non farà più parte della commissione di performance maturata per la Classe di azioni e sarà corrisposta al Gestore degli investimenti
il prima possibile, in contrapposizione al pagamento dell'intera Commissione di performance aggregata maturata alla fine del Periodo di cristallizzazione.
Per tutte le Classi di azioni in Valuta di base o senza copertura la Commissione di performance verrà calcolata in riferimento ai rendimenti del NAV e del NAV soglia nella Valuta di base del Comparto interessato.
Le Classi di azioni senza copertura potrebbero essere esposte alle oscillazioni dei tassi di cambio, che potrebbero comportare differenze tra le performance della Classe di azioni senza copertura e della Classe di azioni in Valuta di base in oggetto. In determinate circostanze, la Classe di azioni senza copertura potrebbe essere soggetta all'addebito di una Commissione di performance malgrado non abbia conseguito un rendimento positivo.
Per le Classi di azioni oggetto di copertura, la Commissione di performance verrà calcolata in riferimento ai rendimenti del NAV e del NAV soglia nella Valuta della classe di azioni.
In determinate circostanze, la performance della Classe di azioni oggetto di copertura può fluttuare e differire in misura significativa da quella della Classe di azioni in Valuta di base del Comparto interessato a causa della fluttuazione del differenziale di tasso d’interesse tra la valuta della Classe di azioni oggetto di copertura e la Valuta di base del Comparto interessato. Potrebbero quindi emergere differenze nella performance; pertanto, il calcolo della Commissione di performance potrebbe essere effettuato sulla Classe di azioni oggetto di copertura e non sulla Classe di azioni in Valuta di base del Comparto interessato.
Per fugare ogni dubbio, in caso di applicazione al NAV di una rettifica della diluizione o del fair value, si provvderà all'esclusione ai fini del calcolo della Commissione di performance.
Metodo di calcolo della Commissione di performance
Maturazione giornaliera
In ogni Momento di valutazione, la rettifica della Commissione di performance maturata viene calcolata confrontando la differenza tra il NAV del giorno precedente e il NAV corrente con la variazione del relativo NAV soglia, e moltiplicando tale importo per il numero di Azioni in circolazione in quel Momento di valutazione.
La Commissione di performance matura laddove il NAV risulti superiore al NAV soglia (fermo restando l'High Water Mark).
L’importo della Commissione di performance maturata non potrà in nessun caso scendere al di sotto dello zero.
Le rettifiche alla Commissione di performance cumulativa maturata dall’inizio del Periodo di cristallizzazione saranno incluse nel calcolo del NAV di ciascuna Classe di azioni in un determinato giorno. Tali rettifiche serviranno inoltre a riflettere l'impatto dei flussi di cassa netti.
Il tetto massimo per la Commissione di performance maturata in ciascun Momento di valutazione viene calcolato moltiplicando il tasso percentuale della Commissione di performance per (i) la differenza tra il NAV lordo e il NAV soglia e (ii) il numero di Azioni in circolazione in un determinato Momento di valutazione.
Fine del Periodo di cristallizzazione
Qualora, alla fine del Periodo di cristallizzazione, il NAV lordo risulti superiore all'High Water Mark e al NAV soglia, maturerà e verrà cristallizzata una Commissione di performance.
Qualora, alla fine del Periodo di cristallizzazione, il NAV lordo risulti inferiore all'High Water Mark o al NAV soglia, non maturerà alcuna Commissione di performance finché il NAV lordo non supererà sia l'High Water Mark sia il NAV soglia.
Qualora una Commissione di performance non venisse cristallizzata alla fine del Periodo di cristallizzazione, l'eventuale sottoperformance verrà riportata nel Periodo di cristallizzazione successivo. Ai fini del calcolo della Commissione di performance nel nuovo Periodo di cristallizzazione sarà considerato l'High Water Mark alla data del pagamento dell'ultima Commissione di performance.
Pagamento/Cristallizzazione
La Cristallizzazione della Commissione di performance può avvenire su qualsiasi rimborso netto in un Giorno di negoziazione in relazione ad Azioni rimborsate e nell'ultimo Giorno di negoziazione di ogni Periodo di cristallizzazione, in ogni caso ferma restando la soddisfazione delle condizioni rilevanti ai sensi del sottoparagrafo “Metodo di calcolo della Commissione di performance” nella presente sezione. La Commissione di performance eventualmente maturata in tale momento dalla Classe di azioni in questione è dovuta al Gestore degli investimenti e deve essere corrisposta il prima possibile.
La Commissione di performance cristallizzata sui rimborsi netti in relazione alle Azioni rimborsate verrà calcolata su base pro rata, con riferimento alla Commissione di performance totale maturata alla data di rimborso. Una volta cristallizzata la Commissione di performance, non si procederà a rimborsi per eventuali Commissioni di performance versate in quel momento, anche qualora il NAV della Classe di azioni interessata scendesse al di sotto dell'High Water Mark e/o del NAV soglia.
High water mark
L’High Water Mark rappresenta il NAV più elevato raggiunto da una Classe di azioni e assicura che gli investitori non paghino alcuna Commissione di performance per i Giorni di negoziazione in cui il NAV risulta inferiore al livello massimo raggiunto. Un Hurdle rate (una percentuale fissa, un tasso finanziario o un indice) verrà applicato all'High Water Mark per la determinazione del NAV soglia. La Commissione di performance verrà addebitata solamente nel caso in cui il NAV abbia superato sia l'High Water Mark sia il NAV soglia.
L’High Water Mark non può essere rivisto al ribasso se non per riflettere eventuali dividendi pagati.
Pertanto, se alla fine del Periodo di cristallizzazione il NAV è sceso al di sotto dell’High Water Mark, quest'ultimo resterà invariato fino a quando la Classe di azioni interessata smetterà di sottoperformare (ai fini del calcolo della Commissione di performance nel nuovo Periodo di cristallizzazione sarà considerato l'High Water Mark alla data del pagamento dell'ultima Commissione di performance).
Esempi pratici
Gli esempi seguenti sono presentati esclusivamente a fini esplicativi e per facilitare la comprensione del metodo di calcolo della Commissione di performance, e illustrano l'impatto delle fluttuazioni della performance dei Comparti in due Periodi di cristallizzazione consecutivi durante un biennio campione. Tali esempi non sono rappresentativi della performance reale dei Comparti o del NAV soglia.
Si noti inoltre che i parametri e le ipotesi utilizzati negli esempi seguenti hanno mero scopo illustrativo:
- i Periodi di cristallizzazione considerati comprendono quattro momenti di valutazione. In pratica, il Comparto viene valutato su base giornaliera;
- la Commissione di performance è pari al 20% della sovraperformance del NAV della Classe di azioni interessata rispetto al NAV soglia (fermo restando l'High Water Mark), come nel caso dei Comparti alternativi e delle Classi di azioni pertinenti che potrebbero applicare una Commissione di performance.


### Periodo di cristallizzazione 1
| Item | Momento di valutazione | 1 | 2 | 3 | 4 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  |  |
| A. | NAV corrente | €1,0000 | €1,1000 | €0,9504 | €1,0500 |
| B. | Performance del NAV corrente (item A al Momento di valutazione in questione – item  G  al  Momento  di valutazione precedente) |  | €0,1000 | -€0,1300 | €0,0800 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | NAV lordo | €1,0000 | €1,1000 | €0,9700 | €1,0500 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | High water mark | €1,0000 | €1,0000 | €1,0000 | €1,0000 |
|  |  |  |  |  |  |

| C. | NAV soglia | €1,0000 | €1,0020 | €1,0040 | €1,0060 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| D. | Performance del NAV soglia (item	C	al	Momento	di valutazione  in  questione  – item	C	al	Momento	di valutazione precedente) |  | €0,0020 | €0,0020 | €0,0020 |
|  |  |  |  |  |  |
| E. | Sovraperformance (item B - item D al Momento di valutazione in questione) |  | €0,0980 | -€0,1320 | €0,0780 |
| F. | Sovraperformance cumulativa item E al Momento di valutazione in questione + item  F  al  Momento  di valutazione precedente |  | €0,0980 | -€0,0340 | €0,0440 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Commissione di performance maturata basata sulla sovraperformance relativa (20% della sovraperformance cumulativa) |  | €0,0196 | €0,0000 | €0,0088 |
|  |  |  |  |  |  |
| G. | NAV | €1,0000 | €1,0804 | €0,9700 | €1,0412 |

Gli esempi non tengono conto dell'impatto delle commissioni iniziali.

### Momento di valutazione 1
All'inizio del Periodo di cristallizzazione, il NAV della Classe di azioni è pari a €1,0000, il NAV corrente è pari a €1,0000 mentre l’High Water Mark e la Soglia sono anch’essi fissati a €1,0000.

### Momento di valutazione 2
Al Momento di valutazione 2, il NAV corrente è salito a €1,1000, con un incremento di €0,1000 rispetto al NAV del Momento di valutazione 1. Il NAV soglia è salito a €1,0020, con un incremento di €0,0020 rispetto al Momento di valutazione 1. Il NAV corrente ha superato il NAV soglia di €0,0980 e maturerà una Commissione di performance pari a €0,0196 (20% di €0,0980). Tale Commissione di performance viene quindi accantonata e portata in detrazione al NAV della Classe di azioni, che diviene pari a €1,0804. Un investitore che acquisti Azioni del Comparto in tale momento pagherà perciò €1,0804 per Azione.

### Momento di valutazione 3
Al Momento di valutazione 3, il NAV corrente è diminuito di €0,1300 a €0,9504 da un NAV di €1,0804. Il NAV soglia è salito di €0,0020 a €1,0040. Il NAV corrente è risultato inferiore al NAV soglia di €0,1320 nello specifico Momento di valutazione e di €0,0340 complessivamente nel Periodo di cristallizzazione. Dato che la performance della Classe di azioni è risultata inferiore rispetto al NAV soglia nel Periodo di cristallizzazione, la Commissione di performance maturata sino a questo momento (vale a dire €0,0196) non è più dovuta. Il NAV sarà pertanto pari a €0,9700. Di conseguenza, gli investitori che sottoscrivono Azioni nel Momento di valutazione 1 o 2 e chiedono il rimborso delle Azioni nel Momento di valutazione riceveranno un importo inferiore a quanto originariamente investito, ma non avranno pagato alcuna Commissione di performance.

### Momento di valutazione 4
Al Momento di valutazione 4, il NAV corrente è salito a €1,0500, con un incremento di €0,0800 rispetto al NAV del Momento di valutazione 3. Il NAV soglia è salito di €0,0020. Il NAV corrente è risultato superiore al NAV soglia di €0,0780 nello specifico Momento di valutazione e di €0,0440 complessivamente nel Periodo di cristallizzazione. La Commissione di performance maturata ammonta in totale a €0,0088 (20% di €0,0440). Il NAV lordo è pari a €1,0500 e supera il NAV soglia. Poiché siamo alla fine del Periodo di cristallizzazione, una Commissione di performance pari a €0,0088 verrà cristallizzata e corrisposta al Gestore degli investimenti.

### Impatto sui singoli investitori in base ai dati degli esempi pratici
Esaminando la situazione di tre diversi investitori, emergono i seguenti scenari:

### Investitore A
L'Investitore A ha investito al Momento di valutazione 1 e detenuto le Azioni durante l'intero Periodo di cristallizzazione.
Le Azioni acquistate dall'Investitore A a un NAV di €1,0000 saranno soggette a una Commissione di performance pari a €0,0088 per Azione al Momento di valutazione 4 in ragione della sovraperformance di
€0,0440 del NAV corrente rispetto al NAV soglia nel il Periodo di cristallizzazione.

### Investitore B
L'Investitore B ha investito al Momento di valutazione 1 e venduto le Azioni al Momento di valutazione 2.
Le Azioni acquistate dall’Investitore B a un NAV di €1,0000 e vendute a un NAV di €1,0804 al Momento di valutazione 2 sono soggette a una Commissione di performance complessiva pari a €0,0196 per Azione, in ragione della sovraperformance di €0,0980 del NAV corrente rispetto al NAV Soglia nel Periodo di cristallizzazione. Qualora in tale Momento di valutazione venissero effettuati rimborsi netti, la Commissione di performance maturata in relazione ai rimborsi netti verrà cristallizzata e corrisposta al Gestore degli investimenti il prima possibile.

### Investitore C
L'Investitore C ha investito al Momento di valutazione 3 e detenuto le Azioni fino al Momento di valutazione 4.
Il valore delle Azioni acquistate dall'Investitore C a un NAV di €0,9700 al Momento di valutazione 3 è aumentato di €0,0800 a un NAV corrente di €1,0500 al Momento di valutazione 4. Tuttavia, le Azioni saranno soggette a una Commissione di performance basata sulla sovraperformance cumulativa nell'intero Periodo di cristallizzazione, pari a €0,0440, e non sull'effettiva sovraperformance al Momento di valutazione pari a
€0,0780. La Commissione di performance sarà pari a €0,0088 (20% di €0,0440).

### Rideterminazione dell’High Water Mark e del NAV soglia
Poiché il Momento di valutazione 4 coincide con la fine del Periodo di cristallizzazione, la Commissione di performance complessiva maturata viene cristallizzata e l’High Water Mark viene rideterminato e fissato a
€1,0412 per Azione. Il NAV Soglia viene anch’esso rideterminato e fissato a €1,0412 per Azione. La Commissione di performance cristallizzata in tale momento non potrà essere rimborsata anche qualora il NAV della Classe di azioni interessata scenda al di sotto del nuovo High Water Mark e/o NAV Soglia, sebbene durante il nuovo Periodo di cristallizzazione non maturerà alcuna Commissione di performance sino al momento in cui il NAV soglia e il nuovo High Water Mark non verranno superati.

### Periodo di cristallizzazione 2
| Item | Momento di valutazione | 5 | 6 | 7 | 8 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  |  |
| A. | NAV corrente | €1,0412 | €1,2400 | €1,0900 | €1,0200 |
| B. | Performance del NAV corrente (item A al Momento di valutazione in questione – item G al Momento di valutazione precedente) |  | €0,1988 | -€0,1106 | -€0,0925 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | NAV lordo | €1,0412 | €1,2400 | €1,1294 | €1,0368 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | High water mark | €1,0412 | €1,0412 | €1,0412 | €1,0412 |
|  |  |  |  |  |  |
| C. | NAV soglia | €1,0412 | €1,0432 | €1,0453 | €1,0474 |
| D. | Performance del NAV soglia |  | €0,0020 | €0,0021 | €0,0021 |

|  | (item	C	al	Momento	di valutazione  in  questione  – item	C	al	Momento	di valutazione precedente) |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  |  |
| E. | Sovraperformance (item B – item D al Momento di valutazione in questione) |  | €0,1968 | -€0,1127 | -€0,0946 |
| F. | Sovraperformance cumulativa item E al Momento di valutazione in questione + item F al Momento di valutazione precedente |  | €0,1968 | €0,0841 | -€0,0106 |
|  |  |  |  |  |  |
|  | Commissione di performance maturata sulla base della performance relativa (20% della	sovraperformance cumulativa) |  | €0,0394 | €0,0168 | €0,0000 |
|  |  |  |  |  |  |
| G. | NAV | €1,0412 | €1,2006 | €1,1125 | €1,0368 |

Momento di valutazione 5
Al Momento di valutazione 5, subito dopo il Momento di valutazione 4, il NAV di una determinata Classe di azioni è pari a €1,0412 mentre l’High Water Mark e il NAV soglia sono stati rideterminati e fissati a €1,0412 per Azione.

### Momento di valutazione 6
Al Momento di valutazione 6, il NAV corrente è salito a €1,2400, con un incremento di €0,1988 rispetto al NAV del Momento di valutazione 5. Il NAV soglia è salito a €1,0432, con un incremento di €0,0020 rispetto al Momento di valutazione 5. Il NAV corrente è risultato superiore di €0,1968 rispetto al NAV soglia, pertanto maturerà una Commissione di performance di €0,0394 (20% di €0,1968). Tale Commissione di performance viene quindi accantonata e portata in detrazione al NAV della Classe di azioni, che diviene pari a €1,2006. Un investitore che acquisti Azioni del Comparto in tale momento pagherà perciò €1,2006 per Azione.

### Momento di valutazione 7
Al Momento di valutazione 7, il NAV corrente è diminuito di €0,1106 a €1,0900 da un NAV di €1,2006. Il NAV soglia è salito di €0,0021 a €1,0453. Al Momento di valutazione il NAV corrente è risultato inferiore di €0,1127 rispetto al NAV soglia. Poiché il NAV corrente è risultato inferiore al NAV soglia in tale Momento di valutazione, la Commissione di performance maturata verrà ridotta di €0,0226 (20% di €0,1127). Sebbene il NAV sia sceso dal Momento di valutazione 6, nel Periodo di cristallizzazione il NAV corrente ha superato il NAV soglia di
€0,0841. Dato che la Classe di azioni ha sovraperformato nel Periodo di cristallizzazione, nel Momento di valutazione maturerà una Commissione di performance pari a €0,0168 (20% di €0,0841).

### Momento di valutazione 8
Al Momento di valutazione 8, il NAV corrente è ulteriormente diminuito a di €0,0925 a €1,0200. Il NAV soglia è salito di €0,0021 a €1,0474. Il NAV corrente è risultato inferiore al NAV soglia di €0,0946 nel Momento di valutazione e di €0,0106 nel Periodo di cristallizzazione. Non è dovuta alcuna Commissione di performance, in quanto il NAV lordo per la Classe di azioni ha sottoperformato nel corso del periodo. Poiché tale periodo coincide con la fine del Periodo di cristallizzazione, le Commissioni di performance non verranno cristallizzate e la sottoperformance di €0,0106 sarà riportata nel nuovo Periodo di cristallizzazione.

### Impatto sui singoli investitori in base ai dati degli esempi pratici
Esaminando la situazione di tre diversi investitori, emergono i seguenti scenari:

### Investitore D
L'Investitore D ha detenuto le proprie Azioni durante l'intero Periodo di cristallizzazione.
Il NAV delle Azioni detenute dall’Investitore D era pari a €1,0412 all'inizio del Periodo di cristallizzazione, mentre il NAV lordo alla fine del Periodo di cristallizzazione è pari a €1,0368. Poiché il NAV lordo è inferiore all'High Water Mark di €1,0412, non è dovuta alcuna Commissione di Performance.

### Investitore E
L'Investitore E ha investito nel Momento di valutazione 6 e venduto le Azioni nel Momento di valutazione 7.
Le Azioni acquistate dall’Investitore E a €1,2006 per Azione al Momento di valutazione 6 e vendute a €1,1125 per Azione al Momento di valutazione 7 registreranno una riduzione della Commissione di performance maturata da €0,0394 per Azione (importo della Commissione dovuta al Momento di valutazione 6) a €0,0168 per Azione. Qualora in tale Momento di valutazione venissero effettuati rimborsi netti, la Commissione di performance maturata in relazione ai rimborsi netti verrà cristallizzata e corrisposta al Gestore degli investimenti il prima possibile.

### Investitore F
L'Investitore F ha investito nel Momento di valutazione 6 e detenuto le Azioni fino al Momento di valutazione 8.
Il NAV delle Azioni acquistate dall’Investitore F era pari a €1,2006 nel Momento di valutazione 6, mentre il NAV lordo alla fine del Periodo di cristallizzazione è pari a €1,0368. Poiché il NAV lordo è inferiore all'High Water Mark di €1,0412, non è dovuta alcuna Commissione di Performance.
Ulteriori informazioni
Gli esempi sopra esposti hanno mero scopo esplicativo e l'obiettivo di illustrare il metodo di calcolo della Commissione di performance su un periodo campione di 2 anni, in presenza di rimborsi/sottoscrizioni netti ridotti. Gli acquisti e i rimborsi di Azioni per importi rilevanti possono causare distorsioni della Commissione di performance maturata. Il Gestore degli investimenti può scegliere di impiegare determinate tecniche per evitare distorsioni sostanziali. Gli esempi sopra riportati non sono rappresentativi della performance effettiva dei Comparti alternativi.
L’investitore deve essere consapevole che i Comparti sono ideati per l’investimento a lungo termine.