# Investment Policy and Fund Assets
The Fund’s investment objective is to generate a market- oriented return on the euro Pfandbrief markets, with an investment policy focusing on bonds that may have environmental or social characteristics (SRI strategy).
During the reporting year, yields on government bonds with good credit ratings in particular rose markedly on balance in the face of accelerated inflation. This was reflected in significant price declines for the securities in circulation, particularly those with longer maturities. Pfandbriefe and comparable covered bonds were also affected by this upwards curve in returns, but fared noticeably better overall.
In the Fund, securities positions were largely limited to Pfandbriefe or covered bonds of international issuers. In terms of countries, the focus within the eurozone remained on issues from French and Spanish banks. Covered bonds from developed countries outside Europe were also particularly well represented, especially those from Australia and Canada.
Government securities and corporate bonds were only held to a very limited extent. As at the end of the period under review, all securities positions remained in euro.
In terms of maturities, the portfolio focussed more strongly on securities with a maturity of three to seven years. However, the duration (average maturity) of the entire portfolio remained unchanged on balance, at just over five years in the most recent figures. The average credit quality of the Fund’s securities was still AA+ as at the reporting date (according to Standard & Poor’s classification). The liquidity position rose slightly, but remained at a moderate level.
With this investment policy, the Fund fell significantly in value, taking ongoing costs into consideration.
The exact performance in the period under review is reported in the table “Performance of the Fund” at the end of the financial statements.
Please refer to the Key Investor Information Document and Prospectus for additional information on the Fund.
Breakdown of Net Assets in %
25
20
15
10
5
0
Bonds France
Bonds Spain
Bonds Canada
Bonds Ger- many
Bonds Nor- way
Bonds Italy
Bonds Aus- tralia
Bonds The Nether- lands
Bonds Austria
Bonds United King- dom
Bonds Port- ugal
Bonds New Zea- land
Bonds Singa- pore
Bonds other coun- tries
Cash reserves, other assets
| The Fund in figures |  |
| --- | --- |
|  |  | 31/01/2022 | 31/01/2021 | 31/01/2020 |
| Fund assets in millions of EUR |  | 111.8 | 131.1 | 129.0 |
| Units in circulation 1) |  |  |  |  |
| - Class AT (EUR) (accumulating) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 742,239 | 813,403 | 844,873 |
| - Class P2 (EUR) (distributing) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 4,262 | 8,912 | 2,700 |
| Net asset value per unit in EUR |  |  |  |  |
| - Class AT (EUR) (accumulating) | WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 144.91 | 149.79 | 149.37 |
| - Class P2 (EUR) (distributing) | WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 1,000.30 | 1,037.23 | 1,039.24 |

1) 
Accumulated figures for open share classes on the reporting date.

Translation (ENIT, 2022-01-31):
# Politica di investimento e patrimonio del Fondo
L’obiettivo d’investimento del Fondo è quello di generare un rendimento orientato al mercato in relazione ai mercati delle obbligazioni ipotecarie in euro, con una particolare attenzione alla politica d’investimento in titoli che presentano caratteristiche ambientali o sociali (Strategia SRI).
Per l’esercizio di riferimento, sono nel complesso notevolmente aumentati i rendimenti dei titoli di Stato con un buon rating a causa dell’accelerazione dell’inflazione. Ciò si è riflesso nei significativi ribassi dei prezzi dei titoli in circolazione, in particolare nel caso di scadenze più lunghe. Le obbligazioni garantite (Pfandbriefe) e i titoli garantiti da attività (covered bond) equivalenti non sono risultati del tutto immuni al trend rialzista dei rendimenti, ma nel complesso hanno reagito meglio.
All’interno del Fondo, le posizioni sono state limitate sostanzialmente alle obbligazioni garantite (Pfandbriefe) e ai covered bond di emittenti internazionali. A livello di singoli paesi, all’interno dell’eurozona, è proseguita l’attenzione per le emissioni di banche francesi e spagnole. In tal senso, particolarmente significativa è stata la rappresentanza dei covered bond dei paesi sviluppati extraeuropei, in particolare quelli di Australia e Canada. Molto limitata è risultata invece la detenzione di titoli di Stato e di obbligazioni societarie. Tutte le posizioni in titoli sono state denominate in euro fino alla fine del periodo di riferimento.
A livello di scadenze, il portafoglio si è concentrato maggiormente sui titoli con vita residua compresa tra tre e sette anni. La duration (durata media del vincolo di capitale) del portafoglio totale è rimasta complessivamente invariata a poco più di cinque anni. Alla data di riferimento, il rating medio dei titoli del Fondo si è attestato su AA+ (secondo gli standard di giudizio applicati da Standard & Poor’s). La posizione di liquidità è leggermente aumentata, ma è rimasta su un livello moderato.
Con la sua politica d’investimento, il Fondo ha subito una notevole diminuzione di valore, tenendo conto dei costi correnti.
La performance dettagliata nel periodo di riferimento è illustrata nella tabella “Performance del Fondo” alla fine dei prospetti di bilancio.
Ulteriori informazioni sul Fondo sono contenute nelle Informazioni chiave per gli investitori e nel Prospetto di vendita.
Ripartizione del patrimonio del Fondo %
25 
| 15,87 12,28 6,40	5,67 | 3,11 | 3,03 | 2,22 | 2,22 | 2,22 | 5,84 | 2,51 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Obblig- | Liquidità, |
| azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | azioni | altro |
| Francia | Spagna | Canada | Germania | Norvegia | Italia | Australia | Paesi | Austria | Regno | Porto- | Nuova | Singa- | di altri |  |
|  |  |  |  |  |  |  | Bassi |  | Unito | gallo | Zelanda | pore | paesi |  |

20 
15
10
5
0
| Il Fondo in cifre |  |
| --- | --- |
|  | 31.01.2022 | 31.01.2021 | 31.01.2020 |
| Patrimonio netto in milioni di EUR | 111,8 | 131,1 | 129,0 |
| Quote in circolazione |  |  |  |
| - Classe AT (EUR) (ad accumulazione) WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 742.239 | 813.403 | 844.873 |
| - Classe P2 (EUR) (a distribuzione)	WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 4.262 | 8.912 | 2.700 |
| Valore netto d’inventario in EUR |  |  |  |
| - Classe AT (EUR) (ad accumulazione) WKN: 972 066/ISIN: LU0039499404 | 144,91 | 149,79 | 149,37 |
| - Classe P2 (EUR) (a distribuzione)	WKN: A11 35L/ISIN: LU1068829677 | 1.000,30 | 1.037,23 | 1.039,24 |

1) 
Dati cumulativi per tutte le classi di quote aperte alla data di bilancio.