# 	ANNEX II - INVESTMENT RESTRICTIONS
The assets of each Sub-Fund will be invested in accordance with the investment restrictions contained in the UCITS Regulations which are summarised below and such additional investment restrictions, if any, as may be adopted by the Directors, the details of such additional investment restrictions will be set out below and/or in the Relevant Supplement.
| 1 | Permitted Investments |
| --- | --- |
|  | Investments of a UCITS are confined to: |
| 1.1 | Transferable securities and money market instruments which are either admitted to official listing on a stock exchange in a Member State or non-Member State or which are dealt on a market which is regulated, operates regularly, is recognised and open to the public in a Member State or non-Member State. |
| 1.2 | Recently issued transferable securities which will be admitted to official listing on a stock exchange or other market (as described above) within a year. |
| 1.3 | Money market instruments other than those dealt on a regulated market. |
| 1.4 | Units of UCITS. |
| 1.5 | Units of alternative investment funds. |
| 1.6 | Deposits with credit institutions. |
| 1.7 | Financial derivative instruments. |
| 2 | Investment Restrictions |
| 2.1 | A UCITS may invest no more than 10% of net assets in transferable securities and money market instruments other than those referred to in paragraph 1. |
| 2.2 | A UCITS may invest no more than 10% of net assets in recently issued transferable securities which will be admitted to official listing on a stock exchange or other market (as described in paragraph 1.1) within a year. This restriction will not apply in relation to investment by the UCITS in certain US securities known as Rule 144A securities provided that: - the securities are issued with an undertaking to register with the US Securities and Exchanges Commission within one year of issue; and
- the securities are not illiquid securities i.e. they may be realised by the UCITS within seven days at the price, or approximately at the price, at which they are valued by the UCITS.
 |
| 2.3 | A UCITS may invest no more than 10% of net assets in transferable securities or money market instruments issued by the same body provided that the total value of transferable securities and money market instruments held in the issuing bodies in each of which it invests more than 5% is less than 40%. |
| 2.4 | Subject to the prior approval of the Central Bank, the limit of 10% (in 2.3) may be raised to 25% in the case of bonds that are issued by a credit institution which has its registered office in a Member State and is subject by law to special public supervision designed to protect bond-holders. If a UCITS invests more than 5% of its net assets in these bonds issued by one issuer, the total value of these investments across all issuers may not exceed 80% of the Net Asset Value of the UCITS. |
| 2.5 | The limit of 10% (in 2.3) is raised to 35% if the transferable securities or money market instruments are issued or guaranteed by a Member State or its local authorities or by a non-Member State or public international body of which one or more Member States are members. |
| 2.6 | The transferable securities and money market instruments referred to in 2.4. and 2.5 shall not be taken into account for the purpose of applying the limit of 40% referred to in 2.3. |

| 2.7 | A UCITS shall not invest more than 20% of its assets in deposits made with the same body. |
| --- | --- |
| 2.8 | The risk exposure of a UCITS to a counterparty to an OTC derivative may not exceed 5% of net assets. This limit is raised to 10% in the case of a credit institution authorised in the EEA; a credit institution authorised within a signatory state (other than an EEA Member State) to the Basle Capital Convergence Agreement of July 1988; or a credit institution authorised in Jersey, Guernsey, the Isle of Man, Australia or New Zealand. |
| 2.9 | Notwithstanding paragraphs 2.3, 2.7 and 2.8 above, a combination of two or more of the following issued by, or made or undertaken with, the same body may not exceed 20% of net assets: - investments in transferable securities or money market instruments;
- deposits, and/or
- counterparty risk exposures arising from OTC derivatives transactions.
 |
| 2.10 | The limits referred to in 2.3, 2.4, 2.5, 2.7, 2.8 and 2.9 above may not be combined and consequently exposure to a single body shall not exceed 35% of net assets. |
| 2.11 | Group companies are regarded as single issuers for the purposes of 2.3, 2.4, 2.5, 2.7, 2.8 and 2.9. However, a limit of 20% of net assets may be applied to investment in transferable securities and money market instruments within the same group. |
| 2.12 | A UCITS may invest up to 100% of net assets in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by any Member State, its local authorities, non-Member States or public international body of which one or more Member States are members. The individual issuers shall be drawn from the following list: OECD Governments (provided the relevant issues are investment grade), Government of the People's Republic of China, Government of Brazil (provided the issues are of investment grade), Government of India (provided the issues are of investment grade), Government of Singapore, European Investment Bank, European Bank for Reconstruction and Development, International Finance Corporation, International Monetary Fund, Euratom, The Asian Development Bank, European Central Bank, Council of Europe, Eurofima, African Development Bank, International Bank for Reconstruction and Development (The World Bank), The Inter American Development Bank, European Union, Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), Student Loan Marketing Association (Sallie Mae), Federal Home Loan Bank, Federal Farm Credit Bank, Tennessee Valley Authority, Straight-A Funding LLC. Such UCITS must hold securities from at least 6 different issues, with securities from any one issue not exceeding 30% of net assets. |
| 3 | Investment in Collective Investment Schemes (“CIS”) |
| 3.1 | Unless otherwise specified in a Relevant Supplement, a UCITS may not invest more than 10% of net assets in aggregate in other CIS. |
| 3.2 | The CIS are prohibited from investing more than 10 per cent of net assets in other open-ended CIS. |
| 3.3 | When a UCITS invests in the units of other CIS that are managed, directly or by delegation, by the UCITS management company or by any other company with which the UCITS management company is linked by common management or control, or by a substantial direct or indirect holding, that management company or other company may not charge subscription, conversion or redemption fees on account of the UCITS investment in the units of such other CIS. |

| 3.4 | Where by virtue of investment in the units of another CIS, the responsible person, an investment manager or an investment advisor receives a commission on behalf of the UCITS (including a rebated commission), the responsible person shall ensure that the relevant commission is paid into the property of the UCITS. |
| --- | --- |
| 4 | Index Tracking UCITS |
| 4.1 | A UCITS may invest up to 20% of net assets in shares and/or debt securities issued by the same body where the investment policy of the UCITS is to replicate an index which satisfies the criteria set out in the Central Bank UCITS Regulations and is recognised by the Central Bank |
| 4.2 | The limit in 4.1 may be raised to 35%, and applied to a single issuer, where this is justified by exceptional market conditions. |
| 5 | General Provisions |
| 5.1 | An investment company, or management company acting in connection with all of the CIS it manages, may not acquire any shares carrying voting rights which would enable it to exercise significant influence over the management of an issuing body. |
| 5.2 | A UCITS may acquire no more than: - 10% of the non-voting shares of any single issuing body;
- 10% of the debt securities of any single issuing body;
- 25% of the units of any single CIS;
- 10% of the money market instruments of any single issuing body.
 NOTE: The limits laid down in (ii), (iii) and (iv) above may be disregarded at the time of acquisition if at that time the gross amount of the debt securities or of the money market instruments, or the net amount of the securities in issue cannot be calculated. |
| 5.3 | 5.1 and 5.2 shall not be applicable to: - transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State or its local authorities;
- transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a non-Member State;
- transferable securities and money market instruments issued by public international bodies of which one or more Member States are members;
- shares held by a UCITS in the capital of a company incorporated in a non-member State which invests its assets mainly in the securities of issuing bodies having their registered offices in that State, where under the legislation of that State such a holding represents the only way in which the UCITS can invest in the securities of issuing bodies of that State. This waiver is applicable only if in its investment policies the company from the non-Member State complies with the limits laid down in 2.3 to 2.11, 3.1, 3.2, 5.1, 5.2, 5.4,5.5 and 5.6, and provided that where these limits are exceeded, paragraphs 5.5 and 5.6 below are observed.
- Shares held by an investment company or investment companies in the capital of subsidiary companies carrying on only the business of management, advice or marketing in the country where the subsidiary is located, in regard to the repurchase of units at unit-holders' request exclusively on their behalf.
 |
| 5.4 | UCITS need not comply with the investment restrictions herein when exercising subscription rights attaching to transferable securities or money market instruments which form part of their assets. |
| 5.5 | The Central Bank may allow recently authorised UCITS to derogate from the provisions of 2.3 to 2.12, 3.1, 3.2, 4.1 and 4.2 for six months following the date of their authorisation, provided they observe the principle of risk spreading. |

| 5.6 | If the limits laid down herein are exceeded for reasons beyond the control of a UCITS, or as a result of the exercise of subscription rights, the UCITS must adopt as a priority objective for its sales transactions the remedying of that situation, taking due account of the interests of its unitholders. |
| --- | --- |
| 5.7 | Neither an investment company, ICAV nor a management company or a trustee acting on behalf of a unit trust or a management company of a common contractual fund, may carry out uncovered short sales of: - transferable securities;
- money market instruments;
- units of CIS; or
- financial derivative instruments.
 |
| 5.8 | A UCITS may hold ancillary liquid assets. |
| 6 | Financial Derivative Instruments ('FDIs') |
| 6.1 | A UCITS' global exposure relating to FDI must not exceed its total net asset value. |
| 6.2 | Position exposure to the underlying assets of FDI, including embedded FDI in transferable securities or money market instruments, when combined where relevant with positions resulting from direct investments, may not exceed the investment limits set out in the Central Bank UCITS Regulations. (This provision does not apply in the case of index based FDI provided the underlying index is one which meets with the criteria set out in the Central Bank UCITS Regulations.) |
| 6.3 | UCITS may invest in FDIs dealt in over-the-counter (OTC) provided that the counterparties to over-the-counter transactions (OTCs) are institutions subject to prudential supervision and belonging to categories approved by the Central Bank. |
| 6.4 | Investment in FDIs are subject to the conditions and limits laid down by the Central Bank |


## Repurchase / Reverse Repurchase Agreements and Securities Lending
The Sub-Fund may lend its portfolio securities via a securities lending program through an appointed securities lending agent to brokers, dealers and other financial institutions desiring to borrow securities to complete transactions and for other purposes. Pursuant to the terms of the relevant securities lending agreement, the appointed lending agent will be entitled to retain a portion of the securities lending revenue to cover the fees and costs associated with the securities lending activity, including the delivery of loans, the management of collateral and the provision of any securities lending indemnity and such fees paid will be at normal commercial rates.
Under a securities lending transaction, the Sub-Fund makes a loan of securities which it holds to a borrower upon terms that require the borrower to return equivalent securities to the Sub-Fund within a specified period and to pay the Sub-Fund a fee for the use of the securities during the period that they are on loan. The Manager will ensure that it is able, at any time, to recall any security that has been lent out or terminate any securities lending agreement into which it has entered.
In the case that a Sub-Fund enters into a reverse repurchase agreement, it will have the right to recall the full amount of cash or to terminate the reverse repurchase agreement on either an accrued or a mark-to market basis at any time. Where the cash is recallable at any time on a mark-to-market basis of the reverse repurchase agreement (as opposed to an accrued basis), that mark-to-market value of the reverse repurchase agreement shall be used for the purposes of the calculation of the Net Asset Value of the relevant Sub-Fund (as opposed to an accrued basis).


## Any short selling of money market instruments by UCITS is prohibited
Under a reverse repurchase agreement, the Sub-Fund acquires securities from a seller (for example, a bank or securities dealer) who agrees, at the time of sale, to repurchase the securities at a mutually agreed-upon date (usually not more than seven days from the date of purchase) and price, thereby determining the yield to the relevant Sub-Fund during the term of the repurchase agreement. The resale price reflects the purchase price plus an agreed upon market rate of interest which is unrelated to the coupon rate or maturity of the purchased security. A Sub-Fund may enter into repurchase agreements under which it sells a security and agrees to repurchase it at a mutually agreed upon date and price.
In the case that a Sub-Fund enters into a repurchase agreement, the Sub-Fund will have the right to recall any securities subject to the agreement or to terminate the repurchase agreement at any time.

## Fixed term repurchase agreements which do not exceed seven days shall be regarded as arrangements on terms which allow the assets to be recalled at any time by the relevant Sub-Fund.
The Manager shall ensure that all revenues from repurchase agreements, reverse repurchase agreements and securities lending, net of direct and indirect operational costs, are returned to the Sub-Fund and any securities lending agent appointed will not, unless otherwise disclosed in the Relevant Supplement, be an affiliate of the Depositary or the Manager. Details of the exposures obtained through efficient portfolio management techniques, the counterparties used, the type and amount of collateral received to reduce such exposures and any income and expenses, whether direct or indirect, generated by repurchase agreements, reverse repurchase agreements and securities lending will be disclosed in the annual reports of the ICAV. Investors should also read the “Securities Lending Risk” and “Repurchase Agreement Risk” and “Reverse Repurchase Agreements Risk” risk warnings in the “Risk Information” section.

## Permitted Counterparties
A Sub-Fund may only enter into OTC derivatives, repurchase agreements, reverse repurchase agreements and stock lending arrangements with counterparties in accordance with the requirements of the Central Bank UCITS Regulations where a credit assessment has been undertaken. Where the counterparty is subject to a credit rating by any agency registered and supervised by ESMA, that rating shall be taken into account in the credit assessment. Where a counterparty is downgraded to A-2 or below (or comparable rating) by such a credit rating agency, a new credit assessment in respect of the counterparty will be undertaken without delay. The counterparties that a Sub-Fund may enter into OTC derivatives, repurchase agreements, reverse repurchase agreements and stock lending arrangements will be with entities which have legal personality typically located in OECD jurisdictions and, for the avoidance of doubt, such counterparties may be Deutsche Bank or any of its affiliates.

## Total Return Swaps
It is anticipated that some Sub-Funds may make use of Total Return Swaps, particularly when accessing certain rule-based and systematic strategies. Under a Total Return Swap, the FDI counterparty will deliver to such Sub-Fund the performance of the underlying reference strategy or index. There are potentially many different types of Total Return Swaps, but they may commonly be entered into via an unfunded swap format, either in isolation or together with a Portfolio Swap and/or Financing Swap, or in a partially funded or fully funded format. In an unfunded format, the Sub-Fund does not pay anything to the FDI counterparty up front and receives the performance of the underlying reference strategy or index in return. In a partially funded or fully funded format, the Sub-Fund may make some form of payment to the FDI counterparty and receives the performance of the underlying reference strategy or index in return. During the life of the swap, the Sub-Fund may or may not pay a stream to the FDI counterparty, which would typically be a floating rate of return based on a given interest rate.
In a Portfolio Swap, the Sub-Fund will acquire a diversified portfolio of transferable securities and will make payments to the FDI counterparty based on the performance of this diversified portfolio in exchange for a floating rate of return (i.e. a market rate of return agreed with the FDI counterparty) being received by the Sub-Fund from the FDI counterparty. In such case, the diversified portfolio of transferable securities will permit the Sub-Fund to address its obligations under the Portfolio Swap. As a consequence, the Sub-Fund will not be exposed directly to the economic performance of such transferable securities.
A Financing Swap is different in format but similar in economic result to a Portfolio Swap. In a Financing Swap, the Sub- Fund will enter into a fully-funded swap with an FDI counterparty in exchange for a floating rate of return (i.e. a market rate of return agreed with the FDI counterparty) being received by the Sub-Fund from the FDI counterparty. In such case, the swap is fully funded up front and so the Sub-Fund does not make any ongoing payments to the FDI counterparty. At maturity, the FDI counterparty will return the initial up-front amount to the Sub-Fund. In order to mitigate credit risk, the FDI counterparty will collateralise the Swap with a diversified portfolio of transferable securities in accordance with UCITS requirements.
The portfolio of transferable securities purchased in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap may include equity securities and other securities with equity characteristics, including, but not limited to, preferred stocks, warrants on equities (which gives the holder the right to buy the underlying equity at a specified price and time) and depository receipts for such securities (American depositary receipts traded in the United States markets and global depositary receipts traded in other world markets), issued by companies worldwide and which may or may not be constituents of or correlated with the underlying reference strategy or index. They may also include debt securities which may include, without limitation, government and corporate bonds and notes (fixed and floating interest rate) and commercial paper and may be rated either above or below “investment grade” by Standard & Poor's and/or Moody's or, if unrated, determined to be of equivalent credit quality by the Investment Manager. The transferable securities may have unlimited exposure to emerging market and sub-investment grade assets. They may also include (subject to 3.1 above) UCITS- eligible regulated investment funds (including money market funds and ETFs) domiciled in the EEA, Jersey, Guernsey, the Isle of Man, the United Kingdom or the United States. Such investment funds will be UCITS funds or alternative investment funds which are equivalent to UCITS which may deliver exposure to the asset classes of fixed income, equities, foreign exchange and/or liquid alternative assets such as eligible hedge fund strategies, commodities, listed real estate, listed infrastructure and listed private equity (without any minimum or maximum allocation limits for each asset class).
The transferable securities acquired in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap, will be those which, in the opinion of the Investment Manager, are suited for the purpose of meeting the investment objective of the relevant Sub-Fund, based on its assessment of the underlying liquidity of the securities, it being understood that by virtue of the relevant Portfolio Swap or Financing Swap the Sub-Fund will not be exposed directly to their economic performance. The transferable securities will be acquired in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap, not with the objective of increasing investor returns (as the returns achieved through those instruments will be exchanged with the counterparty in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap), and the Investment Manager will seek to ensure that the Sub-Fund provides exposure only to the stated investment strategy. There are numerous variants on Total Return Swaps possible, and the foregoing description of Portfolio Swaps and Financing Swaps are just some possibilities among others. The Relevant Supplement for any given Sub-Fund will provide information on the nature of any Total Return Swaps used.
As a matter of principle, and in the absence of any supervening collateralisation measures, each of the two counterparties to a Total Return Swap may have credit exposure to the other. In the case of a partially funded or fully funded Total Return Swap, the relevant Sub-Fund will initially be exposed to the credit risk of the FDI counterparty by virtue of the upfront payment. Subsequently, either of the relevant Sub-Fund or the FDI counterparty may become exposed to the credit risk of the other, depending on the performance of the reference underlying. In the case of an unfunded Total Return Swap, neither of the two counterparties is initially exposed to the credit risk of the other, but either counterparty may subsequently become so exposed depending on the performance of the reference underlying. Notwithstanding the absence of initial credit risk exposure in an unfunded Total Return Swap, counterparties often ask for payment of an upfront “initial margin” as a buffer against subsequent credit exposure that could potentially arise. If the FDI counterparty of a Sub-Fund requires initial margin to be paid, then the Sub-Fund will be exposed to the credit risk of the FDI counterparty to the extent of such initial margin. Again, all of the foregoing remarks with regard to credit exposure are to be understood in the absence of any supervening collateralisation measures, and indeed such credit exposure may be mitigated or eliminated as a result of commercial negotiations, the relevant requirements incumbent upon UCITS funds and EMIR and other relevant regulations, all of which will be complied with by any relevant Sub-Fund.
Where a Sub-Fund enters into Total Return Swaps (or invests in other financial derivative instruments with the same characteristics), it will only do so with institutions which meet the requirements (including minimum credit rating requirements, if applicable) set down by the Central Bank from time to time, and as described above. Subject to compliance with those conditions, the ICAV has full discretion as to the appointment of counterparties when entering into Swaps in
furtherance of the Sub-Fund's investment objective and policies and any selected counterparties may change from time to time. The relevant counterparty will not assume any discretion over the assets or management of the Sub-Fund or over the underlying of the FDIs and their approval will not be required in respect of any FDI related transaction.
Investment in other Sub-Funds or Funds managed by the Manager or an Affiliate A Sub-Fund will not be subject to any preliminary/initial/redemption charge in respect of investments made in any other Sub-Fund of the ICAV or in any other investment fund whose manager is an affiliate. Where a Sub-Fund (the “Investing Fund') invests in another Sub-Fund (the “Receiving Fund”) the Investing Fund may only invest in the Receiving Fund if the Receiving Fund does not itself hold Shares in any other Sub-Fund. A Sub-Fund shall not invest in its own Shares. Any commission received by the Manager or the Investment Manager in respect of such investment will be paid into the assets of the Investing Fund. Where the Investing Fund invests in the Receiving Fund, the rate of the annual management fee which investors in the Investing Fund are charged in respect of that portion of the Investing Fund's assets invested in Receiving Fund (whether such fee is paid directly at Investing Fund level, indirectly at the level of the Receiving Fund or a combination of both) shall not exceed the rate of the maximum annual management fee which investors in the Investing Fund may be charged in respect of the balance of the Investing Fund's assets, such that there shall be no double charging of the annual management fee to the Investing Fund as a result of its investments in the Receiving Fund.

## General

## The ICAV shall not directly acquire commodities or precious metals, but may indirectly do so, subject to applicable UCITS criteria via transferable securities.
The Directors may at their absolute discretion from time to time impose such further investment restrictions as shall be compatible with or in the interests of investors, in order to comply with the laws and regulations of the countries where investors are located.
The investment restrictions referred to above are deemed to apply at the time of purchase of the investments. If such limits are exceeded for reasons beyond the control of the ICAV, or as a result of the exercise of subscription rights, the ICAV must adopt, as a priority objective, the remedying of the situation, taking due account of the interests of Shareholders.

Translation (ENES, 2021-08-10):
# 	ANEXO II - RESTRICCIONES A LA INVERSIÓN
Los activos de cada Subfondo se invertirán de acuerdo con las restricciones a la inversión estipuladas en el Reglamento sobre OICVM, que se resumen a continuación, y en caso de aplicarse otras restricciones a la inversión, que puedan imponer los Consejeros, los detalles de estas restricciones adicionales se incluirán a continuación o en el Suplemento correspondiente.
| 1 | Inversiones permitidas |
| --- | --- |
|  | Las inversiones de un OICVM se limitan a: |
| 1.1 | Valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario que coticen en un mercado de valores oficial de un Estado miembro o Estado no miembro, o que se negocien en un mercado que esté regulado, opere con regularidad, esté reconocido y abierto al público en un Estado miembro o Estado no miembro. |
| 1.2 | Valores mobiliarios que se hayan emitido recientemente y vayan a cotizar en un mercado de valores oficial o en otro mercado (conforme a lo descrito anteriormente) en el plazo de un año. |
| 1.3 | Instrumentos del mercado monetario distintos de los que se negocian en un mercado regulado. |
| 1.4 | Participaciones de OICVM. |
| 1.5 | Participaciones de fondos de inversión alternativos. |
| 1.6 | Depósitos en instituciones de crédito. |
| 1.7 | Instrumentos financieros derivados. |
| 2 | Restricciones a la inversión |
| 2.1 | Un OICVM podrá invertir como máximo el 10 % del patrimonio en valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario, salvo los que figuran en el párrafo 1. |
| 2.2 | Un OICVM podrá invertir como máximo un 10 % de su patrimonio en valores mobiliarios que se hayan emitido recientemente y vayan a cotizar en un mercado de valores oficial o en otro mercado (conforme a lo descrito en el párrafo 1.1) en el plazo de un año. Esta restricción no será aplicable a la inversión de un OICVM en determinados valores estadounidenses conocidos como valores de la Regla 144A siempre y cuando: - los valores se emitan con el compromiso de registrar los valores ante la Comisión de Bolsa y Valores de los EE en un plazo de un año desde su emisión; y
- los valores no sean valores ílíquidos, es decir, el OICVM podrá venderlos en un plazo de siete días por el precio, o aproximadamente al precio, que el OICVM haya estimado.
 |
| 2.3 | Un OICVM podrá invertir como máximo el 10 % de su patrimonio en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario emitidos por el mismo organismo siempre que el valor total de los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario en los organismos emisores en los que se invierte más del 5 % sea inferior al 40 %. |
| 2.4 | Con sujeción a la aprobación previa del Banco Central, el límite del 10 % (en 2.3) podrá aumentarse al 25 % en el caso de bonos emitidos por una institución de crédito con domicilio fiscal en un Estado miembro y que esté sujeta a supervisión pública especial diseñada para proteger a los titulares de bonos. Si un OICVM invierte más del 5 % de su patrimonio en estos bonos emitidos por un emisor, el valor total de estas inversiones entre todos los emisores no podrá superar el 80 % del Valor liquidativo del OICVM. |
| 2.5 | El límite del 10 % (en 2.3) se aumentará al 35 % si los valores mobiliarios o los instrumentos del mercado monetario han sido emitidos o garantizados por un Estado miembro o sus autoridades locales, o por un Estado no miembro o un organismo internacional público en el que participen uno o varios Estados miembro. |
| 2.6 | Los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario a los que se hace referencia en los párrafos 2.4 y 2.5 no se tendrán en cuenta para la aplicación del límite del 40 % que se indica en el párrafo 2.3. |

| 2.7 | Un OICVM no invertirá más del 20 % de sus activos en depósitos realizados con el mismo organismo. |
| --- | --- |
| 2.8 | La exposición al riesgo de un OICVM con una contraparte de un derivado OTC no podrá ser superior al 5 % del patrimonio. El límite se elevará al 10 % en el caso de una institución de crédito autorizada en el EEE; una institución de crédito autorizada en un estado signatario (salvo un Estado miembro del EEE) del Acuerdo de convergencia de capital de Basilea, de julio de 1988; o una institución de crédito autorizada en Jersey, Guernsey, la Isla de Man, Australia o Nueva Zelanda. |
| 2.9 | Sin perjuicio de lo establecido en los párrafos 2.3, 2.7 y 2.8 anteriores, una combinación de dos o más de las siguientes emitidas o realizadas con un mismo organismo no podrá superar el 20 % del patrimonio: - inversiones en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario;
- depósitos, o
- exposiciones al riesgo de la contraparte que surjan de transacciones de derivados OTC.
 |
| 2.10 | Los límites a los que se hace referencia en los párrafos 2.3, 2.4, 2.5, 2.7, 2.8 y 2.9 anteriores no podrán combinarse, por lo que la exposición a un solo organismo no será superior al 35 % del patrimonio. |
| 2.11 | A efecto de los párrafos 2.3, 2.4, 2.5, 2.7, 2.8 y 2.9, las empresas de un grupo se consideran como un solo emisor. No obstante, se podrá aplicar un límite del 20 % del patrimonio para la inversión en valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario dentro del mismo grupo. |
| 2.12 | Un OICVM podrá invertir hasta el 100 % del patrimonio en distintos valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario que hayan sido emitidos o garantizados por un Estado miembro, sus autoridades locales, un Estado no miembro o un organismo internacional público en el que participen uno o varios Estados miembro. Los emisores individuales se seleccionarán de la siguiente lista: Gobiernos de la OCDE (siempre que las emisiones correspondientes tengan la clasificación de grado de inversión), Gobierno de la República Popular de China, Gobierno de Brasil (siempre que las emisiones correspondientes tengan la clasificación de grado de inversión), Gobierno de India (siempre que las emisiones correspondientes tengan la clasificación de grado de inversión), Gobierno de Singapur, Banco Europeo de Inversiones, Banco Europeo para la Reconstrucción y el Desarrollo, Corporación Financiera Internacional, Fondo Monetario Internacional, Euratom, Banco Asiático de Desarrollo, Banco Central Europeo, Consejo de Europa, Eurofima, Banco Africano de Desarrollo, Banco Internacional para la Reconstrucción y el Desarrollo (Banco Mundial), Banco Interamericano de Desarrollo, Unión Europea, Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), Student Loan Marketing Association (Sallie Mae), Federal Home Loan Bank, Federal Farm Credit Bank, Tennessee Valley Authority, Straight-A Funding LLC. Esos OICVM deben tener valores de al menos 6 emisiones distintas y los valores de una emisión no superarán el 30 % del patrimonio. |
| 3 | Inversión en Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) |
| 3.1 | A menos que se especifique lo contrario en un Suplemento correspondiente, un OICVM no podrá invertir más del 10 % del patrimonio en total en otra IIC. |
| 3.2 | Se prohíbe a las IIC invertir más del 10 % del patrimonio en otra IIC de tipo abierto. |
| 3.3 | Cuando un OICVM invierte en las participaciones de otra IIC gestionadas, directamente o por delegación, por la sociedad gestora del OICVM u otra empresa vinculada a la sociedad gestora del OICVM por control o gestión común, o por una asociación sustancial directa o indirecta, esa sociedad gestora u otra empresa no podrán cobrar |

| 3.4 | comisiones de suscripción, conversión o reembolso por la inversión del OICVM en las participaciones de esta otra IIC. |
| --- | --- |
| Si en virtud de la inversión en las participaciones de otra IIC, la persona responsable, un gestor de inversiones o un asesor de inversiones reciben una comisión en nombre del OICVM (incluida una comisión reembolsada), la persona responsable se asegurará de que la comisión aplicable se pague a la propiedad del OICVM. |
| 4 | OICVM con seguimiento de índice |
| 4.1 | Un OICVM podrá invertir hasta un 20 % del patrimonio en acciones o valores de deuda emitidos por el mismo organismo si la política de inversión del OICVM tiene como fin replicar un índice que cumpla los criterios establecidos en el Reglamento sobre OICVM del Banco Central y esté reconocido por el Banco Central. |
| 4.2 | El límite del párrafo 4.1 podrá aumentarse al 35 % y aplicarse a un solo emisor, si este aumento queda justificado por las condiciones excepcionales del mercado. |
| 5 | Disposiciones generales |
| 5.1 | Una empresa de inversión o una sociedad gestora, que actúe en el contexto de las operaciones de una IIC, no podrán adquirir acciones con derecho a voto que le permitan ejercer una influencia importante en la gestión de un organismo emisor. |
| 5.2 | Un OICVM podrá adquirir como máximo: - un 10 % de las acciones sin derecho a voto de un solo organismo emisor;
- un 10 % de los valores de deuda de un solo organismo emisor;
- un 25 % de las participaciones de una sola IIC;
- un 10 % de los instrumentos del mercado monetario de un solo organismo emisor.
 NOTA: Los límites establecidos en los puntos (ii), (iii) y (iv) anteriores podrán obviarse en el momento de la adquisición si la cantidad bruta de los valores de deuda o instrumentos del mercado monetario, o la cantidad neta de los valores en emisión, no pueden calcularse. |
| 5.3 | Los párrafos 5.1 y 5.2 no serán aplicables a: - los valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado miembro o sus autoridades locales;
- los valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado no miembro;
- los valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos por organismos internacionales públicos en los que participen uno o varios Estados miembro;
- las acciones de un OICVM en el capital de una empresa constituida en un Estado no miembro que invierte sus activos principalmente en los valores de organismos emisores con sucursales con domicilio social en ese Estado, y cuando, conforme a la legislación de ese Estado, esta participación represente el único medio que el OICVM tiene para invertir en los valores de los organismos emisores de ese Estado. Esta renuncia solo será aplicable si en sus políticas de inversión la empresa del Estado no miembro cumple con los límites establecidos en los párrafos del 2.3 al 2.11, 3.1, 3.2, 5.1, 5.2, 5.4, 5.5 y 5.6, y si cuando se superen estos límites, se cumplen los párrafos 5.5 y 5.6 detallados a continuación.
- Las acciones de una sociedad de inversión o empresas de inversión en el capital de empresas filiales a cargo de la gestión, consultoría o marketing en el país en el que la filial tenga el domicilio social, respecto a la recompra de participaciones a petición del titular de las participaciones y exclusivamente en su nombre.
 |
| 5.4 | El OICVM no tiene que cumplir con las restricciones a la inversión contenidas en el presente al ejercer los derechos de suscripción vinculados a los valores mobiliarios o los instrumentos del mercado monetario que forman parte de sus activos. |

| 5.5 | El Banco Central podrá permitir a los OICVM autorizados recientemente no cumplir las disposiciones 2.3 a 2.12, 3.1, 3.2, 4.1 y 4.2 durante los seis meses posteriores a la fecha de su autorización, siempre que cumplan el principio de diversificación del riesgo. |
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| 5.6 | Si se excedieran los límites establecidos en el presente por razones que escapan del control de un OICVM, o por el ejercicio de derechos de suscripción, el OICVM deberá adoptar como objetivo prioritario para sus transacciones de venta la solución de esta situación, teniendo en cuenta los intereses de los Accionistas. |
| 5.7 | Las sociedades de inversión, ICAV, empresas de gestión o fideicomisarios que actúen en nombre de un fondo de inversión colectiva o una sociedad gestora de un fondo contractual común no podrán realizar ventas en corto al descubierto de: - valores mobiliarios;
- instrumentos del mercado monetario;
- participaciones de IIC; o
- instrumentos financieros derivados.
 |
| 5.8 | Un OICVM podrá retener activos líquidos complementarios. |
| 6 | Instrumentos financieros derivados (IFD) |
| 6.1 | La exposición global de un OICVM en relación a IFD no debe superar el valor liquidativo total. |
| 6.2 | La exposición de la posición a los activos subyacentes de los IFD, incluidos los IFD vinculados a valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario, al combinarse, cuando corresponda, con las posiciones resultantes de inversiones directas, no deberá superar los límites a la inversión establecidos en el Reglamento sobre OICVM del Banco Central. (Esta disposición no se aplica en el caso de IFD basados en índices si el índice subyacente cumple los criterios establecidos en el Reglamento sobre OICVM del Banco Central). |
| 6.3 | Los OICVM podrán invertir en IFD negociados en mercados extrabursátiles (OTC) si las contrapartes en las transacciones OTC son instituciones sujetas a supervisión prudencial y pertenecientes a las categorías aprobadas por el Banco Central. |
| 6.4 | La inversión en IFD está sujeta a las condiciones y los límites estipulados por el Banco Central. |


## Acuerdos de recompra/recompra inversa y préstamo de valores
El Subfondo podrá prestar los valores de su cartera mediante un programa de préstamo de valores a través de un agente de préstamo de valores designado a intermediarios, distribuidores y otras instituciones financieras que quieran un préstamo de valores para completar transacciones y para otros fines. Conforme a las condiciones del acuerdo de préstamo de valores aplicable, el agente de préstamos designado tendrá derecho a retener una parte de los ingresos del préstamo de valores para cubrir las comisiones y cotes asociados a la actividad de préstamo de valores, incluida la entrega de préstamos, la gestión de la garantía prendaria y la provisión de las indemnizaciones al préstamo de valores y estas comisiones pagadas se ajustarán a los porcentajes comerciales normales.
En virtud de una transacción de préstamo de valores, el Subfondo realiza un préstamo de valores que posee a un prestatario según las condiciones que requieren al prestatario devolver los valores equivalentes al Subfondo dentro de un plazo especificado, además de pagar al Subfondo una comisión por el uso de los valores durante el período que estén en préstamo. La Gestora se asegurará de que en cualquier momento pueda recuperar cualquier valor que se haya prestado o de que se puesta rescindir el acuerdo de préstamo de valores celebrado.
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## Se prohíbe al OICVM la venta en corto de instrumentos del mercado monetario
Si un Subfondo celebra un acuerdo de recompra inversa, tendrá derecho a recuperar el importe íntegro del efectivo o a rescindir el acuerdo de recompra inversa en cualquier momento sujeto a un fundamento de devengo o ajuste al valor del mercado. Cuando el efectivo se pueda recuperar en cualquier momento con sujeción a un fundamento de ajuste al valor del mercado del acuerdo de recompra inversa (y no conforme a una base de devengo), ese valor ajustado al mercado del acuerdo de recompra inversa se usará para calcular el Valor liquidativo del Subfondo correspondiente (y no conforme a una base de devengo).
Con sujeción a un acuerdo de recompra inversa, el Subfondo adquiere valores de un vendedor (por ejemplo, un banco o un agente de valores), que acepta, en el momento de la venta, recomprar los valores por un precio y en una fecha mutuamente acordados (por lo general, como máximo siete días desde la fecha de compra), por tanto se establece la rentabilidad para el Subfondo correspondiente durante la vigencia del acuerdo de recompra. El precio de reventa refleja el precio de recompra más un tipo de interés ajustado al mercado que no se relaciona con el tipo de interés ni vencimiento del valor comprado. Un Subfondo puede celebrar acuerdos de recompra en los que vende un valor y acuerda su recompra por un precio y en una fecha mutuamente acordados.

## Si un Subfondo suscribe un acuerdo de recompra, tendrá derecho a recuperar los valores de conformidad con el acuerdo o a rescindir el acuerdo de recompra en cualquier momento.

## Los acuerdos de recompra con plazo fijo, que no superen los siete días, se considerarán acuerdos con términos que permiten al Subfondo correspondiente recuperar los activos en cualquier momento.
La Gestora se asegurará de que los ingresos de los acuerdos de recompra, acuerdos de recompra inversa y préstamos de valores, netos de gastos de explotación directos e indirectos, se devuelvan al Subfondo, y el agente de préstamos de valores designado no será una filial del Depositario ni de la Gestora, a menos que se estipule de otra forma en el Suplemento correspondiente. En los informes anuales del ICAV se incluirán los detalles de las exposiciones obtenidas mediante técnicas de gestión eficaz de la cartera, las contrapartes utilizadas, el tipo y la cantidad de la garantía prendaria recibida para reducir estas exposiciones y los ingresos y gastos, directos o indirectos, generados por los acuerdos de recompra, los acuerdos de recompra inversa y el préstamo de valores. Los inversores también deberán leer las advertencias sobre riesgos «Riesgo de préstamo de valores», «Riesgo de los acuerdos de recompra» y «Riesgo de los acuerdos de recompra inversa» incluidas en la sección «Información sobre riesgos».

## Contrapartes permitidas
Un Subfondo solo podrá suscribir derivados OTC, acuerdos de recompra, acuerdos de recompra inversa y acuerdos de préstamo de valores con contrapartes de conformidad con los requisitos del Reglamento sobre OICVM del Banco Central cuando se haya realizado una evaluación crediticia. Si la contraparte está sujeta a una clasificación crediticia por una agencia registrada y supervisada por la AEMV, esa clasificación se tendrá en cuenta en la evaluación crediticia. Si una agencia de calificación crediticia reduce a una contraparte a la calificación A-2 o inferior (o una calificación comparable), se tendrá que realizar sin demora una nueva valoración crediticia de esa contraparte. Las contrapartes de un Subfondo podrán suscribir acuerdos de derivados OTC, acuerdos de recompra, acuerdos de recompra inversa y acuerdo de préstamo de valores con entidades que tengan personalidad jurídica y estén registradas normalmente en jurisdicciones de los países miembros de la OCDE y, para evitar cualquier duda, estas contrapartes podrán ser Deutsche Bank o cualquiera de sus filiales.

## Swaps de rentabilidad total
Se prevé que algunos Subfondos puedan usar Swaps de rentabilidad total, en concreto al acceder a determinadas estrategias sistemáticas y basadas en reglas. En virtud de un Swap de rentabilidad total, la contraparte de los IFD entregará a este Subfondo la rentabilidad del índice o de la estrategia de referencia subyacentes. Hay muchos tipos potencialmente distintos de Swaps de rentabilidad total, pero se podrán ejecutar de la forma habitual conforme a un formato de swap no financiado, ya sea por sí solo o junto con un Swap de cartera o Swap de financiación, o en un formato total o parcialmente financiado. En un formato no financiado, el Subfondo no paga nada por adelantado a la contraparte de los IFD y a cambio recibe la rentabilidad del índice o la estrategia de referencia subyacentes. En un formato total o parcialmente financiado, el Subfondo podrá hacer alguna forma de pago a la contraparte de los IFD y a cambio recibirá la rentabilidad del índice o la estrategia de referencia subyacentes. Durante la vigencia del swap, el Subfondo podrá o no pagar un flujo a la contraparte de los IFD, que por lo general será un tipo variable de la rentabilidad basado en un tipo de interés concreto.
En un Swap de cartera, el Subfondo adquirirá una cartera diversificada de valores mobiliarios y realizará pagos a la contraparte de los IFD según la rentabilidad de esta cartera diversificada a cambio de un tipo variable de la rentabilidad (es decir, un porcentaje de mercado de la rentabilidad acordado con la contraparte de los IFD) procedente de la contraparte de los IFD y que recibe el Subfondo. En tal caso, la cartera diversificada de valores mobiliarios permitirá al Subfondo cumplir con sus obligaciones conforme al Swap de cartera. Por tanto, el Subfondo no se expondrá directamente a la rentabilidad económica de estos valores mobiliarios.
Un Swap de financiación es distinto en formato pero similar a uno de cartera en lo que respecta al resultado económico. En un Swap de cartera, el Subfondo participa en un swap íntegramente financiado con la otra contraparte de los IFD a cambio de un tipo variable de la rentabilidad (es decir, un porcentaje de mercado de la rentabilidad acordado con la contraparte de los IFD) procedente de la contraparte de los IFD y que recibe el Subfondo. En tal caso, el swap estará financiado íntegramente por anticipado, por lo que el Subfondo no realizará pagos regulares a la contraparte de los IFD. Al vencimiento, la contraparte de los IFD devolverá el importe inicial pagado por anticipado al Subfondo. Para mitigar el riesgo crediticio, la contraparte de los IFD avalará el swap con una cartera diversificada de valores mobiliarios de conformidad con los requisitos del OICVM.
La cartera de valores mobiliarios adquirida en un Swap de cartera, o recibida como garantía prendaria en un Swap de financiación, puede incluir valores de renta variable y otros valores con características de renta variable, entre otros, acciones preferentes, warrants sobre valores de renta variable (que otorgan al titular el derecho a comprar el valor subyacente por un precio y en un momento especificados) y recibos de depósito para estos valores (recibos de depósito americanos comercializados en mercados de Estados Unidos y recibos de acciones extranjeras comercializados en otros mercados mundiales), emitidos por empresas internacionales y que podrán o no ser parte o relacionarse con el índice o la estrategia de referencia subyacentes. También podrán incluir valores de deuda, entre otros, bonos y pagarés corporativos y públicos (tipo de interés fijo y variable) y pagarés de empresa, a los que Standard & Poor o Moody podrán haber otorgado una calificación superior o inferior a «grado de inversión» o, en caso de no tener calificación, aquellos que el Gestor de inversiones considere que tienen una calificación crediticia equivalente. Los valores mobiliarios podrán tener una exposición ilimitada a los activos de mercados emergentes y con una calificación inferior a grado de inversión. También podrán incluir (con sujeción al párrafo 3.1 anterior) fondos de inversión regulados admitidos por el OICVM (incluidos fondos del mercado monetario y fondos de inversión cotizados) con domicilio en el EEE, Jersey, Guernsey, la Isla de Man, el Reino Unido o los Estados Unidos. Esos fondos de inversión serán fondos OICVM o fondos de inversión alternativos que sean equivalentes a OICVM, que podrán ofrecer exposición a las clases de activos de renta fija, valores de renta variable, tipos de cambio o activos alternativos líquidos, como estrategias de fondos de cobertura aptos, productos básicos, inmuebles cotizados, infraestructuras cotizadas y valores de renta variable privados cotizados (sin límites de asignación mínimo ni máximo para cada clase de activos).
Los valores mobiliarios adquiridos en un Swap de cartera o recibidos como garantía prendaria en un Swap de financiación, serán los que, en opinión del Gestor de inversiones, resulten indicados para lograr el objetivo de inversión del Subfondo correspondiente, conforme a su evaluación de la liquidez subyacente de los valores, con el supuesto de que, en virtud del Swap de cartera o Swap de financiación, el Subfondo no se expondrá directamente a la rentabilidad económica de estos. Los valores mobiliarios se adquirirán en un Swap de cartera, o se recibirán como garantía prendaria en un Swap de financiación, no con el objetivo de aumentar la rentabilidad de los inversores (ya que la rentabilidad obtenida con estos instrumentos se intercambiará con la contraparte de un Swap de cartera, o se recibirá como garantía prendaria en un Swap de financiación), y el Gestor de inversiones intentará asegurarse de que el Subfondo solo ofrece exposición a la estrategia de inversión indicada. Hay numerosas variantes posibles de los Swaps de rentabilidad total, y la anterior descripción de los Swaps de cartera y los Swaps de financiación son solo algunas de las posibilidades. El Suplemento correspondiente de un Subfondo concreto proporcionará información sobre la naturaleza de los Swaps de rentabilidad total usados.
Como principio, y ante la ausencia de medidas de garantía sobrevenidas, las dos contrapartes de un Swap de rentabilidad total podrán tener exposición al riesgo crediticio de la otra. En caso de un Swap de rentabilidad total financiado parcial o totalmente, el Subfondo correspondiente estará inicialmente expuesto al riesgo crediticio de la contraparte de los IFD en virtud del pago anticipado. Por consiguiente, el Subfondo correspondiente o la contraparte de los IFD podrían quedar expuestos al riesgo crediticio del otro, en función de la rentabilidad de la referencia subyacente. En caso de un Swap de rentabilidad total no financiado, ninguna de las dos contrapartes está inicialmente expuesta al riesgo crediticio de la otra, pero podrían acabar expuestas posteriormente en función de la rentabilidad de la referencia subyacente. En un Swap de rentabilidad total no financiado, independientemente de la ausencia de una exposición inicial al riesgo crediticio, las
contrapartes a menudo solicitan el pago de un «margen inicial» anticipado como reserva frente a una posible exposición crediticia que pudiera surgir en algún momento. Si la contraparte de un IFD de un Subfondo requiere el pago de un margen inicial, el Subfondo estará expuesto al riesgo crediticio de esta contraparte del IFD en la medida de este margen inicial. Una vez más, las observaciones anteriores sobre la exposición al riesgo crediticio se interpretarán en el contexto de la ausencia de medidas de garantía sobrevenidas, y de hecho esta exposición podrá mitigarse o erradicarse como resultado de las negociaciones comerciales, los requisitos que incumben a los fondos OICVM y EMIR, y otros reglamentos aplicables, que deberá cumplir el Subfondo correspondiente.
Si un Subfondo participa en Swaps de rentabilidad total (o invierte en otros derivados financieros con las mismas características), solo lo hará con instituciones que cumplan los requisitos (incluidos los requisitos de calificación crediticia mínima, si es aplicable) dictados puntualmente por el Banco Central, y conforme a lo descrito anteriormente. Con sujeción al cumplimiento de estas condiciones, el ICAV tiene plena discreción para el nombramiento de las contrapartes al suscribir Swaps para cumplir con las políticas y el objetivo de inversión del Subfondo, y las contrapartes seleccionadas podrían cambiarse puntualmente. La contraparte correspondiente no asumirá ninguna discreción sobre los activos ni sobre la gestión del Subfondo, así como tampoco sobre el subyacente de los IFD, y no se requerirá su aprobación para ninguna transacción relacionada con los IFD.
Inversión en otros Subfondos o Fondos gestionados por la Gestora o una filial. Un Subfondo no estará sujeto a ningún cargo preliminar/inicial/de reembolso respecto a las inversiones realizadas en otro Subfondo del ICAV ni en ningún otro fondo de inversión cuya gestora sea una filial. Si un Subfondo (el «Fondo inversor») invierte en otro Subfondo (el
«Fondo receptor»), el Fondo inversor solo podrá invertir en el Fondo receptor si este Fondo receptor no tiene Acciones en ningún otro Subfondo. Un Subfondo no invertirá en sus propias Acciones. Las comisiones recibidas por la Gestora o el Gestor de inversiones en relación con esa inversión se pagará a los activos del Fondo inversor. Si el Fondo inversor invierte en el Fondo receptor, el porcentaje de la comisión de gestión anual que se cobra a los inversores del Fondo inversor con respecto a esa parte de los activos del Fondo inversor invertidos en el Fondo receptor (independientemente de si esa comisión se paga directamente a nivel del Fondo inversor, indirectamente a nivel del Fondo receptor o una combinación de ambos) no superará el porcentaje de la comisión de gestión anual máxima que se podrá cobrar a los inversores del Fondo inversor en relación con el saldo de los activos del Fondo inversor, de modo que la comisión de gestión anual no se cobrará por duplicado al Fondo inversor como resultado de sus inversiones en el Fondo receptor.

## Aspectos generales

## El ICAV no adquirirá directamente productos básicos ni metales preciosos, pero podrá hacerlo de forma indirecta, sujeto a los criterios del OICVM aplicables mediante valores mobiliarios.
Según estimen oportuno, los Consejeros podrán imponer puntualmente más restricciones a la inversión según resulten compatibles con o para los intereses de los inversores, a fin de cumplir con las leyes y reglamentos de los países en los que residen los inversores.
Las restricciones a la inversión mencionadas anteriormente se consideran de aplicación en el momento de la compra de las inversiones. Si estos límites se superan por razones que escapan del control del ICAV, o por el ejercicio de derechos de suscripción, el ICAV debe adoptar como objetivo prioritario la solución de esta situación, teniendo en cuenta los intereses de los Accionistas.