# Perspectives
Les défis sont importants dans l’univers des titres souverains des marchés émergents, suite à l’impact combiné de la COVID-19 et des retombées de la guerre entre la Russie et l’Ukraine. Les difficultés de financement sont devenues plus fréquentes, sous l’effet conjugué d’un accès limité aux marchés, de la pression exercée sur les réserves de change et de déficits budgétaires plus importants. Nous sommes devenus sélectifs, en particulier dans le segment du haut rendement, en nous exposant uniquement à des titres qui disposent de protections externes suffisantes et qui ont la capacité de résister à une période prolongée sans avoir besoin de venir sur le marché. L’univers « investment grade », grâce à la combinaison de la hausse des rendements des bons du Trésor américain et de l’élargissement des spreads au niveau mondial, a atteint des niveaux où le profil risque-rendement est intéressant. En effet, les rendements globaux ont grimpé en flèche et les perspectives fondamentales semblent dans l’ensemble optimistes.
Bien que les valorisations semblent intéressantes au niveau global, une approche plus sélective est essentielle. Plus récemment, le profil de risque/ rendement au sein de l’univers « investment grade » a évolué. La détérioration des perspectives de croissance mondiale, conjuguée à une hausse des taux et des spreads, rend l’univers « investment grade » intéressant du point de vue du rendement global. Bien que l’écart de spread entre le haut rendement et la catégorie « investment grade » reste très important, la sélection ascendante dans l’univers du haut rendement est essentielle dans un tel environnement. Les valorisations doivent être prises en compte à moyen/long termes, malgré l’incertitude à court terme.

Translation (FRES, 2022-09-30):
# Visión de futuro
El impacto combinado de la pandemia de COVID-19 y los efectos derivados de la guerra entre Rusia y Ucrania ha generado dificultades importantes en el universo de la deuda soberana de países emergentes. Los problemas de financiación se han vuelto más comunes como consecuencia de la combinación de limitaciones en el acceso al mercado, presión sobre las reservas de divisas y ampliación de los déficits presupuestarios. En respuesta a esta situación, hemos adoptado un enfoque más selectivo &ndash;especialmente dentro del high yield&ndash; adquiriendo exposición únicamente a títulos que disponen de amplios colchones externos y capacidad para aguantar periodos largos sin acudir a los mercados. Gracias a la mezcla propiciada por el aumento de los rendimientos de la deuda pública estadounidense y la ampliación de los diferenciales a nivel global, el universo del grado de inversión ha alcanzado niveles en los que el perfil de riesgo/remuneración se presenta atractivo, ya que los rendimientos totales han aumentado mientras las previsiones fundamentales sobre el conjunto siguen pareciendo favorables.
Aunque las valoraciones siguen siendo atractivas en el nivel general, la clave estará en adoptar un enfoque más selectivo. Puesto que el potencial de riesgo/remuneración del universo del grado de inversión ha cambiado recientemente, la suma del empeoramiento de las perspectivas de crecimiento global, las subidas de tipos y la ampliación de los diferenciales hace que la clase de activos resulte atractiva en términos de rendimiento total. Dado que los diferenciales entre la deuda high yield y los bonos con grado de inversión siguen siendo muy amplios, la clave para invertir en alto rendimiento continuará estando en la selección ascendente. Pese a la
incertidumbre inminente, también seguirá siendo necesario tener en cuenta las valoraciones a medio y largo plazo.