The Manager will seek to select the most attractive issues, according to their convictions, in order to maximise the portfolio’s risk/return ratio.
In order to reduce interest rate and credit risks and achieve a stable interest rate sensitivity throughout the life of the product, the construction of the portfolio aims to give equal weighting to different maturity components (ladder structure). It also aims to protect the portfolio against interest rate shocks and to follow market movements over time by capturing early repayment premiums and issue premiums on the primary market. A portion of the portfolio will be automatically reinvested each month as debt falls in the portfolio, thus allowing the market to be dynamically followed.
In order to achieve the management objective, the strategy will combine a sector-based approach using a “top- down” process and a credit analysis approach aimed at selecting the most attractive issuers by means of a “bottom- up” process.
Top-down approach
The top-down approach is, first and foremost, based on a macroeconomic analysis of the various sectors or countries explored within the context of the portfolio allocation. It leads to the determination of market scenarios created on the basis of the management team’s expectations.
This analysis makes it possible to define, in particular:
- the degree of exposure to different economic sectors,
- the distribution between Investment Grade and High Yield (speculative securities, for which the risk of issuer default is greater, and which have a Standard & Poor’s or equivalent rating below BBB- or an equivalent internal rating from the Management Company) and between the different ratings within these categories.

Translation (ENIT, 2022-12-08):
Il gestore si dedica a selezionare le emissioni che ritiene essere le più interessanti al fine di tentare di ottimizzare la coppia rendimento/rischio del portafoglio.
Al fine di ridurre i rischi di tasso e di credito e di determinare una sensibilità ai tassi stabile durante la vita del prodotto, la costruzione del portafoglio mira a mettere in pari le diverse fasce di scadenza (struttura a scala, detta "Ladder"). Ciò mira inoltre a prevenire gli shock dei tassi e ad accompagnare i movimenti del mercato nel tempo, catturando i premi di rimborso anticipato e i premi di emissione sul mercato primario. Una parte del portafoglio sarà reinvestita meccanicamente ogni mese secondo l'arrivo a scadenza del debito in portafoglio, consentendo così di seguire dinamicamente il mercato.
Per conseguire l'obiettivo di gestione, la strategia dovrà combinare un approccio settoriale implementato tramite un processo Top Down (discendente) a un'analisi del credito destinata a selezionare gli emittenti più interessanti tramite un processo Bottom Up (ascendente).
Approccio Top Down
L’approccio Top Down si basa innanzitutto su un’analisi macroeconomica dei vari settori o paesi presi in esame nell'ambito dell'allocazione del portafoglio e sfocia nella determinazione di scenari di mercato definiti sulla base di quanto anticipato dal team di gestione.
Tale analisi consente nella fattispecie di stabilire:
- il livello di esposizione ai vari settori economici,
- la ripartizione tra le categorie Investment Grade e High Yield (titoli speculativi per i quali il rischio d'insolvenza dell'emittente è più consistente, il cui rating sia inferiore a BBB- secondo Standard & Poor's o equivalente ovvero che beneficiano di un rating interno equivalente della società di gestione) e tra i vari rating all'interno di dette categorie.