Counterparty risk
- The Sub-funds may enter into transactions in OTC markets, which will expose the Sub-funds to the credit of its counterparties and their ability to satisfy the terms of such contracts. For example, the Sub-funds may enter into swap arrangements or other derivative techniques as specified in the relevant Special Sections, each of which exposes the Sub-funds to the risk that the counterparty may default on its obligations to perform under the relevant contract. In the event of a bankruptcy or insolvency of a counterparty, the Sub-funds could experience delays in liquidating the position and significant losses, including declines in the value of its investment during the period in which the Fund seeks to enforce its rights, inability to realise any gains on its investment during such period and fees and expenses incurred in enforcing its rights. There is also a possibility that the above agreements and derivative techniques are terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in the tax or accounting laws relative to those at the time the agreement was originated. However this risk is limited in view of the Investment Restrictions laid down in the Section 3 of the General Section.
- Certain markets in which the Sub-funds held by the Sub-funds may effect their transactions are over- the-counter or interdealer markets. The participants in such markets are typically not subject to credit evaluation and regulatory oversight as are members of "exchange-based" markets. To the extent a Sub- fund invests in swaps, derivative or synthetic instruments, or other OTC transactions, on these markets, such Sub-fund may take credit risk with regard to parties with whom it trades and may also bear therisk of settlement default. These risks may differ materially from those entailed in exchange-traded transactions which generally are backed by clearing organisation guarantees, daily marking-to-market and settlement, and segregation and minimum capital requirements applicable to intermediaries. Transactions entered directly between two counterparties generally do not benefit from such protections. This exposes the Sub-funds to the risk that a counterparty will not settle a transaction in accordance with its terms and conditions because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of a credit or liquidity problem, thus causing the Sub-fund to suffer a loss. Such "counterparty risk" is accentuated for contracts with longer maturities where events may intervene to prevent settlement, or where the Fund has concentrated its transactions with a single or small group of counterparties. In addition, in the case of a default, the respective Sub-fund could become subject to adverse market movements while replacement transactions are executed. The Sub- funds are not restricted from dealing with any particular counterparty or from concentrating any or all of their transactions with one counterparty. Moreover, the Sub-funds have no internal credit function which evaluates the creditworthiness of their counterparties. The ability of the Sub-funds to transact business with any one or number of counterparties, the lack of any meaningful and independent evaluation of such counterparties' financial capabilities and the absence of a regulated market to facilitate settlement may increase the potential for losses by the Sub-funds.

Translation (ENIT, 2022-01-01):
Rischio di controparte
- Il Comparto può stipulare contratti di swap o effettuare altre operazioni in derivati, ognuno dei quali esporrà il Comparto al rischio che la controparte non adempia gli obblighi assunti con tali contratti. Per esempio, i Comparti possono sottoscrivere accordi swap o altre tecniche derivate, come specificato nelle Parti Speciali rilevanti, ognuno dei quali espone i Comparti al rischio di default della controparte rispetto agli obblighi di adempimento ai sensi del contratto rilevante. In caso di fallimento o di insolvenza di una controparte, i Comparti potrebbero registrare ritardi nella liquidazione delle posizioni e perdite significative, inclusi cali nel valore dell'investimento nel periodo in cui il Fondo cerca di tutelare i propri diritti, incapacità di realizzare utili sugli investimenti durante detti periodi e commissioni e spese sostenuti nella tutela dei propri diritti. Vi è anche la possibilità che i contratti derivati summenzionati decadano, ad esempio, in seguito a fallimento, sopravvenuta illegalità o modifiche della legislazione fiscale o contabile ad essi relativa successivamente alla loro stipula. Tuttavia, questo rischio è limitato, in considerazione delle Restrizioni agli Investimenti di cui alla Sezione 3 della Parte Generale.
- Alcuni dei mercati in cui i Comparti detenuti dai Comparti possono effettuare transazioni sono mercati over-the-counter o interdealer. I partecipanti a tali mercati in genere non sono soggetti alla valutazione del credito e alla vigilanza sull'applicazione delle norme, come invece accade per chi opera su mercati "basati su una borsa valori". Nella misura in cui un Comparto investe in swap, strumenti derivati o sintetici, o altre transazioni OTC in questi mercati, tale Comparto puòassumere il rischio di credito relativo alle controparti di tali operazioni, esponendosi anche al rischio di mancato pagamento. Questi rischi possono differire in misura significativa da quelli insiti nelle transazioni effettuate in borsa, che in genere sono tutelate dalle garanzie della camera di compensazione, dalle operazioni giornaliere di rivalutazione "mark-to-market" e regolamento, e dai requisiti di segregazione e capitale minimo previsti per gli intermediari. Le operazioni effettuate direttamente tra due controparti in genere non beneficiano di tali protezioni. Ciò espone i Comparti al rischio che una controparte non regoli una transazione in conformità con i relativi termini e condizioni, a causa di una controversia sui termini del contratto (fondata o infondata che sia) o di un problema di credito o di liquidità, provocando una perdita per il Comparto. Tale "rischio di controparte" è accentuato per i contratti con scadenze più lunghe, per il possibile verificarsi di eventi che impediscono il regolamento, o nei casi in cui il Fondo ha concentrato le transazioni con una sola controparte o con un numero esiguo di controparti. Inoltre, in caso di insolvenza, il Comparto interessato potrebbe diventare esposto a movimenti avversi del mercato mentre vengono eseguite operazioni di sostituzione. Ai Comparti non è fatto divieto di effettuare operazioni con una specifica controparte o di concentrare alcune o tutte le transazioni su una controparte. Inoltre, i Comparti non hanno una funzione creditizia interna che valuta il merito creditizio delle controparti. La capacità dei Comparti di effettuare transazioni con una o più controparti, la mancanza di qualsiasi valutazione significativa e indipendente delle capacità finanziarie di tali controparti e l'assenza di un mercato regolamentato per agevolare il regolamento di tali operazioni possono aumentare il rischio di perdite per i Comparti.