### Macroeconomic environment
Fiscal support measures and the gradual opening of economies should help the global economic recovery to continue over the summer months. In the United States, the improvement in the health situation brought about by better weather conditions as summer approaches and the advancement of the vaccination campaign have triggered an acceleration in service activities, with business indices reaching record levels for the second consecutive month. In Europe, the economic recovery is more moderate, due to less fiscal support and a slower vaccination campaign. However, approval of the €672 billion European recovery plan by Poland and Austria, the last two EU Member States to agree to it, will enable the Commission to launch the financing plan process by issuing loans on the capital markets. In China, economic growth appears to have gotten off to a slower-than-expected start in the second quarter due to faltering domestic consumption, with consumer confidence struggling to return to pre-COVID-19 levels. In Japan, exports have been very dynamic, benefiting from particularly robust global manufacturing demand.
Inflation rates have started to climb due to base effects following the general decline in prices a year ago when the first lockdown measures were introduced. In the United States, headline inflation accelerated significantly, from 2.6% in March to 4.2% in April. Excluding energy and food, inflation increased from 1.6% to 3.0%. The Federal Reserve’s preferred inflation indicator, the PCE (personal consumption expenditures) deflator excluding energy and food, rose from 1.9% to 3.1%, its highest level since July 1992. In the eurozone, inflationary pressures are considerably weaker. From April to May, the inflation rate rose from 1.6% to 2.0%. Excluding energy and food, it increased from 0.7% to 0.9%. Inflation is expected to climb faster in the eurozone in the coming months.
There were no meetings of the US Federal Reserve’s monetary policy committee or the Governing Council of the ECB in May. In the US, the Federal Reserve seems reluctant to tighten monetary policy despite the recent sharp rise in inflation. The monetary authorities have suggested that consideration could be given to embarking on a possible reduction in asset purchases during the summer. In Europe, economic growth and inflation data do not point to an imminent change in the expansionary nature of current monetary policy.

Translation (ENFR, 2021-05-31):
# Environnement macroéconomique
Les mesures fiscales de soutien et l’ouverture progressive des économies devraient favoriser la poursuite de la reprise économique mondiale au courant des mois d’été. Aux Etats-Unis, l’amélioration de la situation sanitaire suscitée par le changement des conditions climatiques à l’approche de l’été et par l’avancement de la campagne de vaccination a déclenché une accélération des activités de services dont les indices d’affaires atteignent des niveaux records pour le deuxième mois consécutif. En Europe, la reprise conjoncturelle est plus modérée, en raison d’un support fiscal moindre et d’une campagne de vaccination moins avancée. Néanmoins, l’approbation du plan de relance européen de 672 milliards d’euros par la Pologne et l'Autriche, les deux derniers Etats membres de l’Union Européenne dont les parlements ne s'étaient pas encore prononcés, permettra à la Commission de lancer la procédure de financement du plan par l’émission d’emprunts sur les marchés des capitaux. En Chine, la croissance conjoncturelle semble avoir entamé le second trimestre à un rythme inférieur aux attentes en raison de la modération de la consommation domestique, la confiance des consommateurs retrouvant difficilement les niveaux précédant la crise du COVID-19. Au Japon, les exportations se montrent très dynamiques, bénéficiant d’une demande manufacturière globale particulièrement robuste.
Pour des raisons d’effets de base, par suite de la baisse générale des prix il y a un an, après la mise en place des premières mesures de confinement, les taux d’inflation ont entamé une tendance haussière. Ainsi, aux Etats-Unis, le taux d’inflation global a considérablement accéléré, passant de 2,6% en mars à 4,2% en avril. Hors énergie et alimentation, l’inflation a augmenté de 1,6% à 3,0%. Le déflateur des dépenses de consommation hors énergie et alimentation, qui constitue l’indicateur de prix préféré de la Réserve fédérale, a progressé de 1,9% à 3,1%, ce qui constitue le niveau le plus élevé depuis juillet 1992. Dans la zone euro, les pressions inflationnistes demeurent encore plus faibles. D’avril à mai, le taux d’inflation a augmenté de 1,6% à 2,0%. Hors énergie et alimentation, il est passé de 0,7% à 0,9%. Dans les prochains mois, l’inflation dans la zone euro devrait grimper davantage.
Le Comité monétaire de la Réserve fédérale américaine et le Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne ne se sont pas réunis au mois de mai. Aux Etats-Unis, la Réserve fédérale ne semble pas prête à resserrer sa politique monétaire malgré la forte augmentation récente de l’inflation. Les responsables monétaires suggèrent que les réflexions concernant une éventuelle réduction des achats d’actifs pourraient être entamées au courant des mois d’été. En Europe, les chiffres de croissance économique et d’inflation ne plaident pas pour un changement imminent du caractère expansif de la politique monétaire actuelle.