# Risk Considerations
There can be no assurance that a Fund’s investments will be successful or that the investment objectives of a Fund will be achieved. A Fund’s investment portfolio may fall in value due to any of the key risk factors below and therefore your investment in the Unit Trust may suffer losses. There is no guarantee of the repayment of principal.
An investment in Units of a Fund does not constitute a complete investment programme. Investors may wish to complement an investment in a Fund with other types of investments. An investment in a Fund should not constitute a substantial proportion of an investment portfolio and may not be appropriate for all investors.
The difference at any one time between the sale and redemption price of Units in a Fund means that the investment should be viewed as medium to long term.
Whilst some risks will be more relevant to certain Funds, investors should ensure that they understand all the risks discussed in this Prospectus, insofar as they may relate to that Fund. In addition, the relevant Supplement provides more information on the specific risks associated with individual Funds, where relevant.
Investors should read all the Risk Considerations to determine applicability to a specific Fund in which the investor intends to invest.
The following Risk Considerations detail particular risks associated with an investment in the Unit Trust, which investors are encouraged to discuss with their professional advisers. It does not purport to be a comprehensive summary of all of the risks associated with an investment in the Unit Trust or an individual Fund.
GENERAL RISK
Charges Deducted from Capital
Each Fund normally pays its management fee and other fees and expenses out of income. However, where insufficient income is available, the Manager may pay some or all of its management fee and other fees and expenses out of capital and out of both realised and unrealised capital gains less realised and unrealised capital losses. Where the management fee and other fees and expenses are deducted from a Fund’s capital rather than income generated by the relevant Fund this may constrain growth and could erode capital, as the capital of the relevant Fund available for investment in the future and for capital growth may be reduced, although this may also result in income being increased for distribution of dividends. Thus, on redemption of holdings, Unitholders may not receive back the full amount invested. The policy of charging fees and expenses to capital will also have the effect of lowering the capital value of your investment and constraining the potential for future capital growth. As fees and expenses may be charged to capital, investors should note the greater risk of capital erosion given the lack of potential capital growth and the likelihood that due to capital erosion, the value of future returns in the Fund could be diminished. Accordingly, distribution of dividends made during the lifetime of the Fund must be understood as a type of capital reimbursement. The rationale for the charging of fees and expenses in this manner is that it will have the effect of increasing the distributable income of the Fund.
The distribution amount and Net Asset Value of the Hedged Class may be adversely affected by differences in the interest rates of the reference currency of the Hedged Class and the Fund’s Base Currency, resulting in an increase in the amount of distribution that is paid out of capital and hence a greater erosion of capital than other non-hedged Classes.
Distributions out of Unrealised Capital Gains
A Fund normally pays dividends out of surplus net income. However, the Manager may also distribute such part of any capital gains less realised and unrealised capital losses as, in its opinion, is appropriate to maintain a satisfactory level of distribution. Payment of distributions out of unrealised capital gains amount to distribution out of capital under Hong Kong regulatory disclosure requirements and that payment of distributions under such circumstances amounts to a return or withdrawal of part of an investor's original investment or from any capital gains attributable to that original investment. Any distributions involving payment of unrealised capital gains as dividends (which means effectively paying dividend out of capital) may result in an immediate reduction of the Fund’s Net Asset Value per Unit. Distributions out of capital may have different tax implications to distributions of income and investors are encouraged to seek independent advice in this regard.
The distribution amount and Net Asset Value of the Hedged Class may be adversely affected by differences in the interest rates of the reference currency of the Hedged Class and the Fund’s Base Currency, resulting in an increase in the amount of distribution that is paid out of capital and hence a greater erosion of capital than other non-hedged Classes.
Portfolio Transactions and Manager’s Unit Dealings
The Manager and delegates of the Manager which are associated companies of the Manager may deal in securities and other investments for the Unit Trust through or with any associated company of the Manager.
In addition, any cash of the Unit Trust may be deposited, subject to the provisions of the Central Bank Acts, 1942 to 2010, with the Depositary or any associated company of the Depositary or invested in certificates of deposit or banking instruments issued by the Depositary or any associated company of the Depositary. Banking and similar transactions may also be undertaken with or through the Depositary or any other associated company of the Depositary.
There is no prohibition on dealings in the assets of a Fund by the Manager, the Investment Manager, the Administrator, the Depositary or entities related to the Manager, the Investment Manager, the Administrator or the Depositary or to their respective officers, directors or executives, provided that the transaction is negotiated at arm’s length. Such transactions must be consistent with the best interests of the Unitholders.
There will be no obligation on the part of the Manager, the Investment Manager, the Administrator, the Depositary or entities related to the Manager, the Investment Manager, the Administrator or the Depositary or their respective officers, directors or executives to account to the Unitholders for any benefits so arising and any such benefits may be retained by the relevant party provided that:
- a person approved by the Depositary (or in the case of a transaction involving the Depositary, the Manager) as independent and competent certifies the price at which the transaction is effected is fair; or
- the execution of the transaction is on best terms on an organised investment exchanges under its rules; or
- where the conditions set out in (i) or (ii) above are not practical, the Depositary (or in the case of a transaction involving the Depositary, the Manager) is satisfied that such transaction conforms with the principle that it is negotiated at arm’s length and is in the best interest of Unitholders.

The Investment Manager is acting for the Manager in relation to this Prospectus and matters relating thereto and it or any of its associates may have an interest or position in Units in the Unit Trust. It is not acting for, or advising, or treating as its customer, any other person (unless other arrangements apply between the Investment Manager and such person) in relation to investment in the Unit Trust and will not be responsible for providing to any such other person best execution or any other of the protections afforded to its customers.
Counterparty Risk
Counterparty risk, otherwise known as default risk, is the risk that an organisation does not pay out on a bond or other trade or transaction when it is supposed to. If a counterparty fails to honour its obligations in a timely manner and the Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and/or incur costs associated with asserting its rights.
Credit Risk – General
Funds may be exposed to credit / default risk of issuers of debt securities that the Fund may invest in. When a Fund invests in a security or other instrument which is guaranteed by a bank or other type of financial institution there can be no assurance that such guarantor will not itself be subject to credit difficulties, which may lead to the downgrading of such securities or instruments, or to the loss of some or all of the sums invested in such securities or instruments, or payments due on such securities or instruments
Currency Risk
The underlying investments of a Fund may be denominated in currencies other than the Base Currency of the Fund. Also, a Class of a Fund may be designated in a currency other than the Base Currency of the Fund. The Net Asset Value of the Fund may be affected unfavourably by fluctuations in the exchange rates between these currencies and the Base Currency and by changes in exchange rate controls. Unless the Class is specifically described as a Hedged Class, no steps are taken to mitigate the effects of exchange rate fluctuations between the currency of denomination of the Units and the Base Currency.
Cyber Security Risk
The Unit Trust and its service providers are susceptible to operational and information security and related risks of cyber security incidents. In general, cyber incidents can result from deliberate attacks or unintentional events. Cyber security attacks include, but are not limited to, gaining unauthorized access to digital systems (e.g., through "hacking" or malicious software coding) for purposes of misappropriating assets or sensitive information, corrupting data or causing operational disruption.
Cyber attacks also may be carried out in a manner that does not require gaining unauthorized access, such as causing denial-of-service attacks on websites (i.e. efforts to make services unavailable to intended users). Cyber security incidents affecting the Manager, Investment Manager, Administrator or Depositary or other service providers such as financial intermediaries have the ability to cause disruptions and impact business operations, potentially resulting in financial losses, including by interference with the Administrator’s ability to calculate the Net Asset Value; impediments to trading for the relevant Funds’ portfolio; the inability of Unitholders to transact business with the Unit Trust; violations of applicable privacy, data security or other laws; regulatory fines and penalties; reputational damage; reimbursement or other compensation or remediation costs; legal fees; or additional compliance costs.
Similar adverse consequences could result from cyber security incidents affecting issuers of securities in which the Unit Trust invests, counterparties with which the Unit Trust engages in transactions, governmental and other regulatory authorities, exchange and other financial market operators, banks, brokers, dealers, insurance companies and other financial institutions and other parties. While information risk management systems and business continuity plans have been developed which are designed to reduce the risks associated with cyber security, there are inherent limitations in any cyber security risk management systems or business continuity plans, including the possibility that certain risks have not been identified.
Fund Termination Risk
In the event of the early termination of a Fund, the Manager would have to distribute to the Unitholders their pro rata interest in the assets of the Fund. It is possible that at the time of such sale or distribution, certain investments held by a Fund may be worth less than the initial cost of such investments, resulting in a substantial loss to the Unitholders. Moreover, any organisational expenses with regard to a Fund that had not yet become fully amortised would be debited against the Fund’s capital at that time. The circumstances under which a Fund may be terminated are set out under the heading “Duration of the Unit Trust”.
Inflation Risk
A Fund’s assets or income from a Fund’s investments may be worth less in real terms in the future as inflation decreases the value of money. As inflation increases, the real value of a Fund’s portfolio will decline unless it grows by more than the rate of inflation.
Investment in Europe- European Sovereign Debt Crisis
Some of the Funds may invest substantially in Europe. In light of the fiscal conditions and concerns on sovereign debt of certain European countries, the Eurozone crisis continues to raise uncertainty with some or no clarity on an enduring solution. Any adverse events, such as the downgrading of the credit rating of a European country, the default or bankruptcy of one or more sovereigns within the Eurozone, the departure of some, or all, relevant EU Member States from the Eurozone, or any combination of the above or other economic or political events may have a negative impact on the value of the Funds. In light of ongoing concerns on the sovereign debt risk of certain countries within the Eurozone, a Fund’s investments in the region may be subject to higher volatility, liquidity, currency and default risks associated with investments in Europe.
If certain countries cease to use Euro as their local currency, the transition by an EU Member State away from the Euro or the dissolution of the Euro may require the redenomination of some, or all, Euro-denominated sovereign debt, corporate debt and securities (including equity securities). This may have an adverse impact on the liquidity of a Fund’s Euro-denominated assets and on the performance of the Fund which hold such assets. A Eurozone break-up or exit from the Euro might also lead to additional performance, legal and operational risks to the Fund and may cause uncertainty as to the operation of certain terms of agreements that are governed by the law of an exiting EU Member State.
While the governments of many European countries, the European Commission, the European Central Bank, the International Monetary Fund and other authorities are taking measures (such as undertaking economic reforms and imposing austerity measures on citizens) to address the current fiscal conditions, there are concerns that these measures may not have the desired effect and the future stability and growth of Europe remains uncertain. If a crisis occurs, economic recovery may take some time and future growth will be affected. The performance and value of the Funds may potentially be adversely affected by any or all of the above factors, or there may be unintended consequences in addition to the above arising from the potential European crisis that may adversely affect the performance and value of the Funds. It is also possible that a large number of investors could decide to redeem their investments in the Fund at the same time. Investors also need to bear in mind that the events in Europe may spread to other parts of the world, affecting the global financial system and other local economies, and ultimately adversely affecting the performance and value of a Fund.
Volatility and Liquidity Risk
The debt instruments in which a Fund invests may not be traded on an active secondary market. In addition, debt instruments in certain markets may be subject to higher volatility and lower liquidity when compared to more developed markets. The prices of securities traded in such markets may be subject to fluctuations. The bid and offer spreads of the price of such securities may be large and a Fund may incur significant trading costs. Liquidity risk exists when a particular security or instrument is difficult to purchase or sell. If the size of a transaction would represent a relatively large proportion of the average trading volume in that security or if the relevant market is illiquid (as is the case with many privately negotiated derivatives), it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous time or price. Further information on how the Investment Manager manages liquidity risk can be found under the heading Liquidity Risk Management below.
Market Disruption Risk
The Funds may be exposed to the risk of incurring large losses in the event of disrupted markets. Disruptions can include the suspension or limit on trading of a financial exchange and disruptions in one market sector can have an adverse effect on other market sectors. If this happens, the risk of loss to a Fund can be increased because many positions may become illiquid, making them difficult to sell. Finance available to a Fund may also be reduced which can make it more difficult for a Fund to trade.
No Investment Guarantee
Investment in a Fund is not of the same nature of a deposit in a bank account and is not protected by any government, government agency or other guarantee scheme which may be available to protect the holder of a bank deposit account. Any investment in a Fund is subject to fluctuations in value and you may get back less than you invest.
Potential implications of Brexit
On 23 June 2016 the United Kingdom held a referendum and voted to leave the European Union. This has led to volatility in the financial markets of the United Kingdom and more broadly across Europe and may also lead to weakening in consumer, corporate and financial confidence in such markets. The extent and process by which the United Kingdom will exit the European Union, and the longer term economic, legal, political and social framework to be put in place between the United Kingdom and the European Union are unclear at this stage and are likely to lead to ongoing political and economic uncertainty and periods of exacerbated volatility in both the United Kingdom and in wider European markets for some time. This mid to long term uncertainty may have an adverse effect on the economy generally and on the ability of the Funds to execute their respective strategies and to receive attractive returns.
Leaving the European Union may also result in significant changes to law and regulation in the United Kingdom. It is not currently possible to assess the effect of these changes on the Unit Trust, its investments or the position of the Unitholders. Investors should be aware that these and other similar consequences following from the referendum result may adversely affect the value of the Units and the Unit Trust’s performance.
Suspension of Trading
A securities exchange typically has the right to suspend or limit trading in any instrument traded on that exchange. The government or the regulators may also implement policies that may affect the financial markets. A suspension could render it impossible for the Investment Manager or an underlying fund manager to liquidate positions and thereby expose a Fund to losses and may have a negative impact on the Fund.
Taxation
Any change in the taxation legislation or the interpretation thereof in any jurisdiction where a Fund is registered, marketed or invested could affect the tax status of the Fund, and consequently the value of the Fund’s investments in the affected jurisdiction, the Fund’s ability to achieve its investment objective and/or to alter the post tax returns to Unitholders.
A Fund may be subject to withholding or other taxes on income and/or gains arising from its investments. Certain investments may themselves be subject to similar taxes on the underlying investments that they hold. Any investment in either developed or emerging markets, may be subject to new taxes or the rate of tax applicable to any income arising or capital gains may increase or decrease as a result of any prospective or retrospective change in applicable laws, rules or regulations or the interpretation thereof. It is possible that a Fund may or may not be able to benefit from relief under a double tax agreement between Ireland and the country where an investment is resident for tax purposes.
Certain countries may have a tax regime that is less well defined, may be subject to unpredictable change and may permit retroactive taxation thus the Funds could become subject to a local tax liability that had not reasonably been anticipated. Such uncertainty could necessitate significant provisions being made by any relevant Fund in the Net Asset Value per Unit calculations for foreign taxes while it could also result in a Fund incurring the cost of a payment made in good faith to a fiscal authority where it was eventually found that a payment need not have been made.
Consequently, where through fundamental uncertainty as to the tax liability, or the lack of a developed mechanism for practical and timely payment of taxes, a Fund pays taxes relating to previous years, any related costs will likewise be chargeable to the Fund. Such late paid taxes will normally be debited to a Fund at the point the decision to accrue the liability in the Fund’s accounts is made.
As a result of the situations referred to above, any provisions made by the Funds in respect of the potential taxation of and returns from investments held at any time may prove to be excessive or inadequate to meet any eventual tax liabilities. Consequently, investors in a Fund may be advantaged or disadvantaged when they subscribe or redeem their Units in the Fund.
Unitholders and potential investors’ attention is drawn to the taxation risks associated with investing in a Fund. Please refer to the section headed “TAXATION”.
Foreign Account Tax Compliance Act
The foreign account tax compliance provisions (“FATCA”) of the Hiring Incentives to Restore Employment Act 2010 which apply to certain payments are essentially designed to require reporting of Specified US Person’s direct and indirect ownership of non-US accounts and non-US entities to the US Internal Revenue Service (“IRS”), with any failure to provide the required information resulting in a 30% US withholding tax on direct US investments (and possibly indirect US investments). In order to avoid being subject to US withholding tax, both US investors and non-US investors are likely to be required to provide information regarding themselves and their investors. In this regard the Irish and US Governments signed an intergovernmental agreement (“Irish IGA”) with respect to the implementation of FATCA (see section entitled “Other” within the “Taxation” section for further detail) on 21 December 2012.
Under the Irish IGA (and the relevant Irish regulations and legislation implementing same), foreign financial institutions (such as the Unit Trust) should generally not be required to apply 30% withholding tax. To the extent the Unit Trust. however suffers US withholding tax on its investments as a result of FATCA, or is not in a position to comply with any requirement of FATCA, the Administrator acting on behalf of the Unit Trust may take any action in relation to a Unitholder's investment in the Unit Trust to redress such non-compliance and/or to ensure that such withholding is economically borne by the relevant Unitholder whose failure to provide the necessary information or to become a participating foreign financial institution or other action or inaction gave rise to the withholding or non-compliance, including compulsory redemption of some or all of such Unitholder’s holding of Units. The Manager, in taking any such action or pursuing any such remedy shall act in good faith and on reasonable grounds, and pursuant to applicable laws and regulations.
Unitholders and prospective investors should consult their own tax advisor with regard to US federal, state, local and non-US tax reporting, the possible implication of FATCA on them and the Unit Trust and certification requirements associated with an investment in the Unit Trust.
Common Reporting Standard
The OECD developed the Common Reporting Standard (“CRS”) to address the issue of offshore tax evasion on a global basis. The CRS provides a common standard for due diligence, reporting and exchange of financial account information. Pursuant to the CRS, participating jurisdictions will obtain from reporting financial institutions, and automatically exchange with exchange partners on an annual basis, financial information with respect to all reportable accounts identified by financial institutions on the basis of common due diligence and reporting procedures. The first information exchanges began in September 2017. Ireland has legislated to implement the CRS. As a result the Unit Trust will be required to comply with the CRS due diligence and reporting requirements, as adopted by Ireland. Unitholders may be required to provide additional information to the Unit Trust to enable the Unit Trust to satisfy its obligations under the CRS. Failure to provide requested information may subject an investor to liability for any resulting penalties or other charges and/or compulsory redemption of its Units in the relevant Fund.
Unitholders and prospective investors should consult their own tax advisor with regard to with respect to their own certification requirements associated with an investment in the Unit Trust.
Valuation Risk
Valuation of a Fund’s investments may involve uncertainties and judgmental determinations. If such valuation turns out to be incorrect, this may affect the Net Asset Value calculation of the Fund.
Risk of investing in other collective investment schemes
A Fund may invest in other collective investment schemes and therefore will be subject to the risks associated with the underlying collective investment schemes. A Fund does not have control of the investments of the underlying collective investment schemes and there is no assurance that the investment objective and strategy of the underlying collective investment schemes will be successfully achieved which may have a negative impact to the Net Asset Value of the Fund.
There may be additional costs involved when investing into these underlying collective investment schemes. There is also no guarantee that the underlying collective investment schemes will always have sufficient liquidity to meet the Fund’s redemption requests as and when made.
FUND SPECIFIC RISKS
Hedged Classes
Hedged Classes aim to mitigate the effect of fluctuations in the exchange rate of the currency of the relevant Hedged Class relative to the Base Currency of the Fund. The Manager aims to mitigate this risk by using financial instruments such as those described under the heading “Investment Policy: General - Efficient Portfolio Management Techniques”, provided that such instruments shall not result in hedged positions exceeding 105% or falling below 95% of the Net Asset Value attributable to the relevant Class of the Fund.
Currency hedging also has potential downsides. Hedging techniques have transaction costs which are borne by the Hedged Class. In addition it is unlikely that the Manager will be able to achieve a perfect currency hedge, so there is no guarantee that a currency hedge will be entirely effective. Investors should also be aware that this strategy may substantially limit Unitholders of the relevant Class from benefiting if the designated currency falls against the Base Currency and/or the currency in which assets of the Fund are denominated.
Liability of the Fund
Unitholders of the relevant Hedged Class of the Fund may be exposed to fluctuations in the Net Asset Value per Unit reflecting the gains/losses on and the costs of the relevant financial instruments. However, the financial instruments used to implement such strategies shall be assets/liabilities of the Fund as a whole.
RMB Hedged Class Risk
RMB is subject to a managed floating exchange rate based on market supply and demand with reference to a basket of currencies. Currently, the RMB is traded in two markets: onshore RMB (CNY) in Mainland China and offshore RMB (CNH) primarily in Hong Kong. Onshore RMB (CNY) is not freely convertible and is subject to exchange controls and certain requirements by the government of PRC. Offshore RMB (CNH), on the other hand, is freely tradable. The exchange rate used for the RMB denominated Hedged Classes is the offshore RMB (CNH). The value of offshore RMB (CNH) could differ, perhaps significantly from that of the onshore RMB (CNY) due to a number of factors including without limitation those foreign exchange control policies and repatriation restrictions. Accordingly, RMB denominated Hedged Classes may be exposed to greater foreign exchange risks. There is no assurance that RMB will not be subject to devaluation or revaluation or that shortages in the availability of foreign currency will not develop.
Investment in Small Capitalisation / Mid-Capitalisation Companies
The stock of small-capitalisation and mid-capitalisation companies may have lower liquidity and their prices are more volatile to adverse economic developments than those of larger capitalisation companies in general. Risks include economic risks, such as lack of product depth, limited geographical diversification and increased sensitivity to the business cycle. They also include organisational risk, such as concentration of management and shareholders and key- person dependence. Where smaller companies are listed on ‘junior’ sections of the stock exchange, they may be subject to a lighter regulatory environment. Furthermore, the shares in smaller companies can be more difficult to buy and sell, resulting in less flexibility, and sometimes higher costs, in implementing investment decisions.
Investment in Specific Countries, Regions and Sectors
A Fund’s investments are concentrated in specific industry sectors, instruments, countries or regions. The value of a Fund may be more volatile than that of a fund having a more diverse portfolio of investments.
The value of a Fund may be more susceptible to adverse economic, political, policy, foreign exchange, liquidity, tax, legal or regulatory event affecting the specific country or region market.
Investment in Russia
Investments in companies organised in or who principally do business in Russia pose special risks, including economic and political unrest and may lack a transparent and reliable legal system for enforcing the rights of creditors and shareholders of the Funds. Furthermore, the standard of corporate governance and investor protection in Russia may not be equivalent to that provided in other jurisdictions. Evidence of legal title to shares in a Russian company is maintained in book entry form. In order to register an interest of the Fund’s shares an individual must travel to the company’s registrar and open an account with the registrar. The individual will be provided with an extract of the share register detailing his interests but the only document recognised as conclusive evidence of title is the register itself. Registrars are not subject to effective government supervision. There is a possibility that the Fund could lose their registration through fraud, negligence, oversight or catastrophe such as a fire. Registrars are not required to maintain insurance against these occurrences and are unlikely to have sufficient assets to compensate the Fund in the event of loss. In other circumstances such as the insolvency of a sub-custodian or registrar, or retroactive application of legislation, the Funds may not be able to establish title to investments made and may suffer loss as a result. In such circumstances, the Fund may find it impossible to enforce its right against third parties.
Investment in China
Investing in the Chinese securities markets is subject to both emerging market risks as well as country specific risks. Political changes, restrictions on currency exchange, exchange monitoring, taxes, limitations on foreign capital investments and capital repatriation can also affect investment performance.
Whilst the number of available share issues continues to increase, availability remains limited as compared with the choice available in other developed financial markets. This can impact on the level of liquidity in the shares markets which in turn can lead to price volatility.
The legal and regulatory framework for capital markets and joint stock companies in China is less developed when compared with those of developed countries. In addition, Chinese accounting standards may differ from international accounting standards. Investment in Chinese securities may involve certain custodial risks. For example, the evidence of title of exchange traded securities in the People’s Republic of China (“PRC”) consists only of electronic book-entries in the depository and/or registry associated with the relevant exchange. These arrangements of the depositories and registries are new and not fully tested with regard to their efficiency, accuracy and security.
Investment in mainland China remains sensitive to any major change in economic, social and political policy in the PRC. The capital growth and thus the performance of these investments may be adversely affected due to such sensitivity. The PRC government’s control of future movements in exchange rates and currency conversion may have an adverse impact on the operations and financial results of the companies in which these Funds invest.
With the potential uncertainty concerning the tax treatment of investments in Chinese securities, the possibility of tax rules being changed and the possibility of taxes or tax liabilities being applied retroactively, any provisions for taxation made by the relevant Funds at any time may prove to be excessive or inadequate to meet any eventual tax liabilities. Consequently, investors may be advantaged or disadvantaged depending on the position of the Chinese tax authorities in the future and the level of tax provisions proving to be either excessive or inadequate either when they subscribed or redeemed their Units in the relevant Funds. In the event that tax provisions are made, any shortfall between the provision and the actual tax liabilities, which will be debited from the Fund’s assets, will adversely affect the Fund’s Net Asset Value. The actual tax liabilities may be lower than the tax provision made. Depending on the timing of their subscriptions and/or redemptions, investors may be disadvantaged as a result of any shortfall of tax provision and will not have the right to claim any part of the overprovision (as the case may be).
Under the prevailing PRC tax policy, there are certain tax incentives available to PRC companies with foreign investments. Moreover, there is a possibility that the tax laws, regulations and practice in the PRC may be subject to change and that such changes may have retrospective effect. There is no assurance that tax incentives currently offered to foreign companies will not be abolished in the future. In addition, by investing in Chinese securities including China A shares and China B shares (indirectly through investment in other CIS or participation notes), these Funds may be subject to withholding and other taxes imposed in the PRC which cannot be eliminated by any applicable double taxation treaty. Therefore such uncertainty could necessitate significant provisions being made in the Net Asset Value per Unit calculations for foreign taxes.
Currently, foreign investors may only invest in China A shares and the PRC domestic securities market; (1) through quotas approved under the QFII Regulations and/or RQFII Regulations; (2) through the Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme and Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme (the “Connect Schemes”); or (3) as a strategic investor under applicable PRC regulations. Foreign investors may invest in China B shares directly. It is possible that there will be other means approved by relevant regulators to permit direct investments in China A shares in the future. It is anticipated that a Funds’ exposure to China A shares listed on the Shanghai Stock Exchange (“SSE”) and Shenzhen Stock Exchange (“SZSE”) may be obtained directly via the Connect Schemes and exposure to China A Shares listed on other exchanges and China B shares will be obtained through indirect exposure through investment in other eligible collective investment schemes or participation notes and details of any such investment is set out in the relevant
Supplement for a Fund. Details of the risks associated with investment in China A or China B securities is set out under the heading “Risk Considerations –Investment in China” and specific risk factors regarding investment directly in China A shares via the Connect Schemes is set out under the heading ‘Risk Considerations- Investment via the Connect Schemes’. Further details on the Connect Schemes are set out below.
The Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme is a securities trading and clearing linked programme developed by the Stock Exchange of Hong Kong (“SEHK”), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“HKEx”), SSE and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”) and the Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme is a securities trading and clearing linked programme developed by SEHK, HKEx and the SZSE and ChinaClear. The aim of the Connect Schemes is to achieve mutual stock market access between mainland China and Hong Kong.
The Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme enables Hong Kong and overseas investors, to invest in China A shares listed in the SSE (“SSE Securities”) through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK using the Northbound Shanghai Trading Link. Under the Northbound Shanghai Trading Link, investors, through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by the SEHK, may be able to trade SSE Securities, listed on the SSE, subject to the rules of the Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme. SSE Securities, as of the date of this Prospectus, include shares listed on the SSE that are (a) constituent stocks of SSE 180 Index; (b) constituent stocks of SSE 380 Index; (c) China A shares listed on the SSE that are not constituent stocks of the SSE 180 Index or SSE 380 Index but which have corresponding China H shares accepted for listing and trading on SEHK, provided that: (i) they are not traded on the SSE in currencies other than RMB (ii) they are not under risk alert. SEHK may include or exclude securities as SSE Securities and may change the eligibility of shares for trading on the Northbound Shanghai Trading Link.
The Shenzhen Hong Kong Stock Connect enables Hong Kong and overseas investors, to invest in China A shares listed in the SZSE (“SZSE Securities”) through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK using the Northbound Shenzhen Trading Link. Under the Northbound Shenzhen Trading Link, through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK, Hong Kong and overseas investors may be able to trade SZSE Securities, listed on the SZSE, subject to the rules of the Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme. SZSE Securities, as of the date of the Prospectus, include (a) all the constituent stocks of the SZSE Component Index and SZSE Small/Mid Cap Innovation Index which has a market capitalisation of not less than RMB 6 billion, and (b) China A shares listed on the SZSE which have corresponding China H shares accepted for listing and trading on SEHK, provided that: (i) they are not traded on the SZSE in currencies other than RMB (ii) they are not under risk alert or under delisting arrangement.
At the initial stage of the Shenzhen Hong Kong Stock Connect, investors eligible to trade shares that are listed on the ChiNext Board under Northbound trading will be limited to institutional professional investors (which the Funds will qualify as such) as defined in the relevant Hong Kong rules and regulations.
SEHK may include or exclude securities as SZSE Securities and may change the eligibility of shares for trading on the Northbound Shenzhen Trading Link.
Under the Connect Schemes, the Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”), a wholly-owned subsidiary of HKEx, will be responsible for the clearing, settlement and the provision of depository, nominee and other related services of the trades executed by Hong Kong market participants and investors.
Investment via the Connect Schemes
Risks Associated with the Connect Schemes
The relevant rules and regulations on Connect Schemes are subject to change which may have potential retrospective effect. The Connect Schemes are subject to quota limitations. Where a suspension in the trading through the programme is effected, the Fund’s ability to invest in China A shares or access the PRC market through the programme will be adversely affected. In such event, a Fund’s ability to achieve its investment objective could be negatively affected.
Quota limitations
Trading under the Connect Schemes will be subject to a daily quota (“Daily Quota”). The Northbound Shanghai Trading Link under the Shanghai-Hong Kong Stock Connect Scheme, Northbound Shenzhen Trading Link under the Shenzhen- Hong Kong Stock Connect Scheme, Southbound Hong Kong Trading Link under the Shanghai-Hong Kong Stock Connect Scheme and Southbound Hong Kong Trading Link under the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect Scheme will be respectively subject to a separate set of Daily Quota. The Daily Quota limits the maximum net buy value of cross boundary trades under each of the Connect Schemes each day. The Northbound Daily Quota is currently set at RMB13 billion for each of the Connect Schemes as of the date of this Prospectus. SEHK will monitor the quota and publish the remaining balance of the Northbound Daily Quota at scheduled times on the HKEx’s website.
Once the remaining balance of the Northbound Daily Quota drops to zero or the Northbound Daily Quota is exceeded during the opening call session, new buy orders will be rejected (though investors will be allowed to sell their cross- boundary securities regardless of the quota balance). Therefore, quota limitations may restrict the relevant Fund’s ability to invest in China A shares through the Connect Schemes on a timely basis, and the relevant Fund may not be able to effectively pursue its investment strategies.
Legal / Beneficial Ownership
The SSE Securities and SZSE Securities in respect of a Fund are held by the Depositary in accounts in the Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) maintained by the HKSCC as central securities depositary in Hong Kong. HKSCC in turn holds the SSE Securities and SZSE Securities, as the nominee holder, through an omnibus securities account in its name registered with ChinaClear for each of the Connect Schemes. While the relevant CSRC regulations and ChinaClear rules generally provide for the concept of a “nominee holder” and Hong Kong and overseas investors (such as the Unit Trust and the Funds) would be recognised as having beneficial ownership in the SSE Securities and SZSE Securities. The precise nature and rights of the Funds as the beneficial owners of the SSE Securities and SZSE Securities through HKSCC as nominee is not well defined under PRC law. There is lack of a clear definition of, and distinction between, “legal ownership” and “beneficial ownership” under PRC law and there have been few cases involving a nominee account structure in the PRC courts. Therefore, the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of the Fund under PRC law is uncertain. Further, how an investor, such as a relevant Fund, as the beneficial owner of SSE Securities and SZSE Securities under the stock connect structure, exercises and enforces its right in the PRC courts are yet to be tested. Because of this uncertainty, in the unlikely event that HKSCC becomes subject to winding up proceedings in Hong Kong it may not be possible to say with certainty if the SSE Securities and SZSE Securities will be regarded as held for the beneficial ownership of the Funds or as part of the general assets of HKSCC available for general distribution to its creditors.
Clearing and settlement risk
The HKSCC and ChinaClear have established the clearing links and each is a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
Should the remote event of ChinaClear default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation In that event, the Fund may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover its losses from ChinaClear.
Currency risk
Hong Kong and overseas investors will trade and settle SSE Securities and SZSE Securities in RMB only. Hence, the Funds will need to use RMB to trade and settle SSE Securities and SZSE Securities.
No protection by Hong Kong Investor Compensation Fund
Investment through the Connect Schemes is conducted through brokers, and is subject to the risks of default by such brokers’ in their obligations.
The Fund’s investments through Northbound trading under the Connect Schemes are not covered by Hong Kong’s Investor Compensation Fund. Hong Kong’s Investor Compensation Fund is established to pay compensation to investors of any nationality who suffer pecuniary losses as a result of default of a licensed intermediary or authorised financial institution in relation to exchange-traded products in Hong Kong.
Since default matters in the Northbound Trading Link via the Connect Schemes does not involve products listed or traded in SEHK or Hong Kong Futures Exchange Limited, they will not be covered by the Investor Compensation Fund.
On the other hand, since a Fund is carrying out Northbound trading through securities brokers in Hong Kong but not the PRC brokers, therefore not protected by the China Securities Investor Protection Fund.
Corporate actions and shareholders’ meetings
Notwithstanding the fact that HKSCC does not claim proprietary interests in the SSE Securities and SZSE Securities held in its omnibus stock account in ChinaClear, ChinaClear as the share registrar for SSE and SZSE listed companies will still treat HKSCC as one of the shareholders when it handles corporate actions in respect of such SSE Securities and SZSE Securities.
HKSCC will monitor the corporate actions affecting SSE Securities and SZSE Securities and keep the relevant brokers or custodians participating in CCASS (“CCASS participants”) informed of all such corporate actions that require CCASS participants to take steps in order to participate in them.
SSE-/SZSE-listed companies usually announce information regarding their annual general meetings/extraordinary general meetings about two to three weeks before the meeting date. A poll is called on all resolutions for all votes. HKSCC will advise CCASS participants of all general meeting details such as meeting date, time, venue and the number of resolutions.
The HKSCC will keep CCASS participants informed of corporate actions of SSE Securities and SZSE Securities (as defined above). Where the articles of association of a listed company do not prohibit the appointment of proxy/multiple proxies by its shareholder, HKSCC will make arrangements to appoint one or more investors as its proxies or representatives to attend shareholders’ meetings when instructed. Further, investors (with holdings reaching the thresholds required under the PRC regulations and the articles of associations of listed companies) may, through their CCASS participants, pass on proposed resolutions to listed companies via HKSCC under the CCASS rules. HKSCC will pass on such resolutions to the companies as shareholder on record if so permitted under the relevant regulations and requirements. Hong Kong and overseas investors (including the Fund) are holding SSE Securities and SZSE Securities traded via the Connect Schemes through their brokers or custodians, and they will need to comply with the arrangement and deadline specified by their respective brokers or custodians (i.e. CCASS participants). The time for them to take actions for some types of corporate actions of SSE Securities and SZSE Securities may be very short. Therefore, it is possible that the Fund may not be able to participate in some corporate actions in a timely manner.
Foreign Shareholding Restrictions
China Securities Regulatory Commission (“CSRC”) stipulates that, when holding China A shares through the Connect Schemes, Hong Kong and overseas investors are subject to the following shareholding restrictions:
- shares held by a single foreign investor (such as a Fund) investing in a listed company must not exceed 10 % of the total issued shares of such listed company; and
- total shares held by all foreign investors (i.e. Hong Kong and overseas investors) who make investment in a listed company must not exceed 30 % of the total issued shares of such listed company.

When the aggregate foreign shareholding of an individual China A shares reaches 26 %, SSE or SZSE, as the case may be, will publish a notice on its website (http://www.sse.com.cn/disclosure/diclosure/qfii for SSE and http://www.szse.cn/main/disclosure/news/qfii/ for SZSE). If the aggregate foreign shareholding exceeds the 30% threshold, the foreign investors concerned will be requested to sell the shares on a last-in-first-out basis within five trading days.
Operational risk
The Connect Schemes provide a channel for investors from Hong Kong and overseas to access the China stock markets directly.
The Connect Schemes are premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in this programme subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house.
Market participants generally have configured and adapted their operational and technical systems for the purpose of trading China A shares through the Connect Schemes. However, it should be appreciated that the securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and in order for the program to operate, market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis.
Further, the “connectivity” in the Connect Schemes requires routing of orders across the border SEHK has set up an order routing system (“China Stock Connects System”) to capture, consolidate and route the cross boundary orders input by exchange participants). There is no assurance that the systems of the SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading in both markets through the programme could be disrupted. A Fund’s ability to access the China A share market (and hence to pursue its investment strategy) will be adversely affected.
Regulatory risk
The Connect Schemes will be subject to regulations promulgated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be promulgated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Connect Schemes.
It should be noted that the current regulations and rules on the Connect Schemes are subject to change which may have potential retrospective effect. There can be no assurance that the Connect Schemes will not be abolished. A Fund, which may invest in the PRC markets through the Connect Schemes, may be adversely affected as a result of such changes.
Suspension risk
Each of the SEHK, SSE and SZSE reserves the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading through the Connect Schemes is effected, a Fund’s ability to access the PRC market will be adversely affected.
Restrictions on selling imposed by front-end monitoring
PRC regulations require that before an investor sells any share, there should be sufficient shares in the account; otherwise SSE or SZSE will reject the sell order concerned.
SEHK will carry out pre-trade checking on China A shares sell orders of its participants (i.e. the stock brokers) to ensure there is no over-selling.
Generally, if a Fund desires to sell certain China A shares it holds, it must transfer those China A shares to the respective accounts of its brokers before the market opens on the day of selling (“trading day”). If it fails to meet this deadline, it will not be able to sell those shares on the trading day. Because of this requirement, a Fund may not be able to dispose of holdings of China A shares in a timely manner.
However, a Fund may request a custodian to open a special segregated account (“SPSA”) in CCASS to maintain its holdings in China A shares under the enhanced pre-trade checking model. Each SPSA will be assigned a unique “Investor ID” by CCASS for the purpose of facilitating China Stock Connects System to verify the holdings of an investor such as a Fund. Provided that there is sufficient holding in the SPSA when a broker inputs a Fund’s sell order, the Fund will be able to dispose of its holdings of China A shares (as opposed to the practice of transferring China A shares to the broker’s account under the current pre-trade checking model for non-SPSA accounts). Opening of the SPSA accounts for the Fund will enable it to dispose of its holdings of China A shares in a timely manner.
Differences in trading days
The Connect Schemes will only operate on days when both the PRC and the Hong Kong stock markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC stock markets but Hong Kong investors (such as a Fund) cannot carry out any China A shares trading. Due to the differences in trading days, the Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China A shares on a day that the PRC stock markets are open for trading but the Hong Kong stock market is closed.
Recalling of eligible stocks
When a stock is recalled from the scope of eligible stocks for trading via the Connect Schemes, the stock can only be sold but restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of the Fund, for example, when a Fund wishes to purchase a stock which is recalled from the scope of eligible stocks.
Risks associated with the Small and Medium Enterprise Board of the SZSE (“SME Board”) and/or ChiNext Board Certain Funds may have exposure to stocks listed on SME Board and/or ChiNext Board.
Higher fluctuation on stock prices
Listed companies on the SME Board and/or ChiNext Board are usually of emerging nature with smaller operating scale. Hence, they are subject to higher fluctuation in stock prices and liquidity and have higher risks and turnover ratios than companies listed on the Main Board of the SZSE (“Main Board”).
Over-valuation risk
Stocks listed on SME Board and/or ChiNext Board may be overvalued and such exceptionally high valuation may not be sustainable. Stock price may be more susceptible to manipulation due to fewer circulating shares.
Differences in regulation
The rules and regulations regarding companies listed on ChiNext Board are less stringent in terms of profitability and share capital than those in the Main Board and SME Board.
Delisting risk
It may be more common and faster for companies listed on the SME Board and/or ChiNext Board to delist. This may have an adverse impact on a Fund if the companies that it invests in are delisted.
Investments in the SME Board and/or ChiNext Board may result in significant losses for a Fund and its investors.
Renminbi Currency and Conversion Risk
RMB is currently not a freely convertible currency and is subject to exchange control policies and restrictions. The value of the assets of the Fund as measured in the Base Currency of a Fund, may be affected unfavourably by fluctuations in currency rates and exchange control regulations. There can be no assurance that RMB will not be subject to devaluation or revaluation or that shortages in the availability of foreign currency will not develop.
Non-RMB based investors are exposed to foreign exchange risk and there is no guarantee that the value of RMB against the investors’ base currencies will not depreciate. Any depreciation of RMB could adversely affect the value of investor’s investment in the Fund.
Although offshore RMB (CNH) and onshore RMB (CNY) are the same currency, they trade at different rates. Any divergence between CNH and CNY may adversely impact investors.
Under exceptional circumstances, payment of redemptions and/or dividend payment in RMB may be delayed due to the exchange controls and restrictions applicable to RMB.
Tax Reporting
Investors should also note that, given the wide range of instruments in which a Fund is able to invest, the level and nature of income generated by the Fund in different accounting periods could vary significantly. Consequently, depending on the tax status of investors and the place where they may be subject to tax, this could also impact on the manner in which their share of any income will need to be reported and taxed. Further information concerning the potential tax treatment of investors is provided under the heading “Taxation” in the Prospectus.
RQFII Risk
Certain Funds may make investments that are tied economically to issuers from the PRC. This exposure to the Chinese market may be obtained via the Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (“RQFII”) scheme or via the Shanghai- Hong Kong Stock Connect program (“SC”) within certain investment quotas as approved under and subject to applicable Chinese regulatory requirements.
RQFII Regulatory Risks
The RQFII regime is governed by rules and regulations as promulgated by the relevant authorities in the PRC, including the China Securities Regulatory Commission (“CSRC”), the State Administration of Foreign Exchange (“SAFE”) and the People’s Bank of China (“PBOC”) and/or other relevant authorities (the “RQFII Regulations”). Certain investment managers that meet the relevant prescribed eligibility requirements under the RQFII Regulations may in the future apply to be granted a RQFII license and quota (each a “Barings RQFII, together “Barings RQFIIs”). As the RQFII Regulations have a relatively short history and their application and interpretation remain relatively untested, there is uncertainty as to how they will be applied and interpreted by the PRC authorities or how regulators may exercise the wide discretionary powers given to them thereunder in future. A Fund’s ability to make the relevant investments or to fully implement or pursue its investment objective and strategy is subject to the applicable laws, rules and regulations (including restrictions on investments and repatriation of principal and profits) in the PRC, which are subject to change and such change may have potential retrospective effect. Any changes to the relevant rules may have a material adverse impact on Unitholders’ investment in a Fund. If a Fund invests through the RQFII scheme, it will be subject to some or all of the following additional risks.
Under the SAFE’s and PBOC’s RQFII quota administration policy, Barings RQFII may have the flexibility to allocate their RQFII quota across different Funds, or subject to SAFE’s and PBOC’s approvals, as the case may be, to other products which are open-ended funds and/or to products and/or accounts that are not open ended funds. Barings RQFIIs may therefore allocate RQFII quota to a Fund, or allocate RQFII quota which may otherwise be available to a Fund to other products and/or accounts. Subject to applicable rules and approvals, the RQFII quota(s) to be obtained by the Barings RQFIIs may be utilised by the Funds they manage and / or by the funds managed by other investment managers of the Barings Group who do not currently hold a RQFII license and quota. In the latter case, in accordance with the RQFII Regulations, the Barings RQFIIs will retain an overall oversight responsibility on the use of the RQFII quota, but will not take on any discretionary investment management role in respect of the Funds managed by such other investment managers.
RQFII Regulations may be amended from time to time and include (but are not limited to):
- the “Pilot Scheme for Domestic Securities Investment through Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors” issued by the CSRC, the PBOC and the SAFE and effective from 1 March 2013;
- the “Implementation Rules for the Pilot Scheme for Domestic Securities Investment through Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors” issued by the CSRC and effective from 1 March 2013;
- 	the “Circular on Issues Related to the Pilot Scheme for Domestic Securities Investment through Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors” issued by the SAFE and effective from 21 March 2013 (the “RQFII Measures”);
- 	the “Notice of the People’s Bank of China on the Relevant Matters concerning the Implementation of the Pilot Scheme for Domestic Securities Investment through Renminbi Qualified Foreign Institutional Investors”, issued by the PBOC and effective from 2 May 2013; and
- any other applicable regulations promulgated by the relevant authorities.

The RQFII Regulations are relatively new. The application and interpretation of such investment regulations are therefore relatively untested and there is no certainty as to how they will be applied as the PRC authorities and regulators have been given wide discretion in such investment regulations and there is no precedent or certainty as to how such discretion may be exercised now or in the future.
RQFII Quota Risks
To the extent a Barings RQFII has utilised its entire RQFII quota, the Barings RQFII may, subject to any applicable regulations, apply for an increase of its RQFII quota which may be utilised by the Funds, other clients of the Barings RQFII or other products managed by the Barings RQFII. There can however be no assurance that additional RQFII quota can be obtained to fully satisfy subscription requests in the relevant Funds, which may result in a need to close such Funds to further subscriptions, to reject and/or (pending receipt of additional RQFII quota) to defer all or part of any new subscription requests, subject to the provisions of the Prospectus. On the other hand, the size of the quota granted to a Barings RQFII may generally be reduced or cancelled by the relevant Chinese authorities if this Barings RQFII is unable to use its RQFII quota effectively within one (1) year since the quota is granted. Also, regulatory sanctions may be imposed on Barings RQFIIs if the latter (or the RQFII local custodian – please see “ RQFII Custody Risks” below) breach any provision of the RQFII Regulations, which could potentially result in the revocation of the RQFII quota or other regulatory sanctions that may impact on the portion of the quota made available for investment by the relevant Funds. Should a Barings RQFII lose its RQFII status or its investment quota is revoked or reduced, a Fund may no longer be able to invest directly in the PRC or may be required to dispose of its investments in the PRC domestic securities market held through the quota, which could have an adverse effect on its performance or result in a significant loss.
A Fund may suffer losses if there is insufficient RQFII quota allocated for the Fund to make investments, the approval of the Barings RQFII is being revoked/terminated or otherwise invalidated as the Fund may be prohibited from trading of relevant securities and repatriation of the Fund’s monies, or if any of the key operators or parties (including RQFII Custodian/PRC brokers) is bankrupt/in default and/or is disqualified from performing its obligations (including execution or settlement of any transaction or transfer of monies or securities).
RQFII Repatriation Risks
A Fund may be impacted by the rules and restrictions under the RQFII Regulations (including investment restrictions, limitations on foreign ownership or holdings), which may have an adverse impact on its performance and/or its liquidity. The SAFE regulates and monitors the repatriation of funds out of the PRC by RQFIIs pursuant to the RQFII Regulations. Repatriations by RQFIIs in respect of an open-ended RQFII fund (as defined under RQFII Regulations), such as the relevant Funds, conducted in RMB are currently conducted daily and are not subject to repatriation restrictions or prior approval. There is no assurance, however, that RQFII Regulations will not change or that repatriation restrictions will not be imposed in the future.
Any restrictions on repatriation of the invested capital and net profits may impact on the relevant Fund’s ability to meet redemption requests from the Unitholders. In extreme circumstances, the relevant Funds may incur significant loss due to limited investment capabilities, or may not be able fully to implement or pursue its investment objectives or strategies, due to RQFII investment restrictions, illiquidity of the PRC’s securities market, and delay or disruption in execution of trades or in settlement of trades.
RQFII Custody Risks
Where a Fund invests in fixed income securities traded on the interbank bond market and the exchange markets in the PRC through a Barings RQFII quota, such securities will be maintained by a local custodian (the “RQFII Custodian“) pursuant to PRC regulations through securities accounts with the China Securities Depository and Clearing Corporation Limited or the China Central Depository & Clearing Co. Ltd and/or the Shanghai Clearing House Co. Ltd. and such other
relevant depositories in such name as may be permitted or required in accordance with PRC law. Cash shall be maintained in a cash account with the RQFII Custodian.
The Depositary will make arrangements to ensure that the RQFII Custodian has appropriate procedures to properly safe- keep the assets of the relevant Funds including maintaining records that clearly show that such Funds assets are recorded in the name of such Funds and segregated from the other assets of the RQFII Custodian. Under RQFII Regulations, any securities acquired by a Fund through a RQFII quota held by Barings RQFIIs will be maintained by the RQFII Custodian and should be registered in the joint names of the Barings RQFII (as the RQFII licence holder) and the Fund and for the sole benefit and use of the Fund. However, it is possible that the judicial and regulatory authorities in China may interpret the position differently in future and determine that Barings RQFIIs could be the party entitled to the securities in such securities trading account. Such securities may be vulnerable to a claim by a liquidator of the Barings RQFII and may not be as well protected as if they were registered solely in the name of the Fund. In particular, there is a risk that creditors of the Barings RQFII may incorrectly assume that the Fund's assets belong to the Barings RQFII and such creditors may seek to gain control of the Fund's assets to meet the Barings RQFII’s liabilities owed to such creditors.
Investors should also note that cash deposited in the cash account of the relevant Funds with the RQFII Custodian will not be segregated but will be a debt owing from the RQFII Custodian to the relevant Funds as a depositor. Such cash will be co-mingled with cash belonging to other clients of the RQFII Custodian. In the event of bankruptcy or liquidation of the RQFII Custodian, the relevant Funds will not have any proprietary rights to the cash deposited in such cash account, and the relevant Funds will become an unsecured creditor, ranking pari passu with all other unsecured creditors, of the RQFII Custodian.
The relevant Fund may face difficulty and/or encounter delays in recovering such debt, or may not be able to recover it in full or at all, in which case the Fund will suffer losses. Also, the Fund may incur losses due to the acts or omissions of the RQFII Custodian in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.
PRC Brokerage Risks under RQFII regime
The execution and settlement of transactions or the transfer of any funds or securities may be conducted by PRC brokers appointed by the Barings RQFIIs. There is a risk that a Fund may suffer losses from the default, bankruptcy or disqualification of the PRC brokers. In such event, the Fund may be adversely affected in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.
In selection of PRC brokers, the Barings RQFIIs will have regard to factors such as the competitiveness of commission rates, size of the relevant orders and execution standards. If the Barings RQFIIs consider appropriate and if under market or operational constraints, it is possible that a single PRC broker will be appointed and the Fund may not necessarily pay the lowest commission or the trades may not be executed at the best price available in the market at the relevant time.
Taxation in People’s Republic of China
The tax regime in the People’s Republic of China is less well defined, may be subject to unpredictable change and may permit retroactive taxation thus a Fund could become subject to a local tax liability that had not reasonably been anticipated. Such uncertainty could necessitate significant provisions being made by a Fund in the Net Asset Value per Share calculations for foreign taxes while it could also result in a Fund incurring the cost of a payment made in good faith to a fiscal authority where it was eventually found that a payment need not have been made.
There are risks and uncertainties associated with the current PRC tax laws, regulations and practice in respect of capital gains realised via RQFII quota or the Connect Schemes or access products on the Fund’s investments in the PRC (which may have retrospective effect). Any increased tax liabilities on the fund may adversely affect the Fund’s value.
EQUITY RISKS
Investment in Equities
A Fund’s investment in equity securities is subject to general market risks, whose value may fluctuate due to various factors, such as changes in investment sentiment, political and economic conditions and issuer-specific factors. When the equity markets are extremely volatile a Fund’s Net Asset Value may fluctuate substantially.
Equity-related securities
A Fund may invest in equity-related securities such as structured notes, participation notes or equity-linked notes. These are usually issued by a broker, an investment bank or a company and are therefore subject to the risk of insolvency or default of the issuer. If there is no active market in these instruments, this may lead to liquidity risk. Further, investment in equity-linked securities may lead to dilution of performance of a Fund when compared to the other funds which invest directly in similar underlying assets due to fees embedded in the notes. The aforesaid circumstances may adversely affect the Net Asset Value per Unit of a Fund.
Convertible bonds are a hybrid between debt and equity, permitting holders to convert into shares in the company issuing the bond at a specified future date. As such, convertibles will be exposed to equity movement and greater volatility than straight bond investments. Investments in convertible bonds are subject to the same interest rate risk, credit risk, liquidity risk and prepayment risk associated with comparable straight bond investments.
EMERGING MARKETS
Investment in Emerging Markets (and/or Frontier Markets)
Where a Fund invests in emerging markets it may involve increased risks and special considerations not typically associated with investment in more developed markets, such as liquidity risks, currency risks/control, political and economic uncertainties, legal and taxation risks, settlement risks, custody risk and the likelihood of a high degree of volatility. High market volatility and potential settlement difficulties in certain markets may also result in significant fluctuations in the prices of the securities traded on such markets and thereby may adversely affect the value of a Fund. Currency conversion and repatriation of investment income, capital and proceeds of sale by a Fund may be limited or require governmental consents. A Fund could be adversely affected by delays in, or refusal to grant, any such approval for the repatriation of funds or by any official intervention affecting the process of settlement of transactions. Stock exchanges and other such clearing infrastructure may lack liquidity and robust procedures and may be susceptible to interference.
Political, Social and Economic Instability
Some countries have a higher than usual risk of nationalisation, expropriation or confiscatory taxation, any of which might have an adverse effect on a Fund’s investments in those countries. Developing countries can be subject to a higher than usual risk of political change, government regulation, social instability or diplomatic developments (including war) which could adversely affect the economies of such countries and thus a Fund’s investments in those countries. Furthermore, it may be difficult for a Fund to obtain effective enforcement of its rights in certain developing countries.
Market Liquidity and Foreign Investment Infrastructure 
Trading volume on the stock exchange of most developing countries can be substantially less than in the leading stock markets of the developed world, so that the purchase and sale of holdings may take longer. Volatility of prices can be greater than in the developed world. This may result in considerable volatility in the value of a Fund and, if sales of a significant amount of securities have to be effected at short notice in order to meet redemption requests, such sales may have to be effected at unfavourable prices which could have an adverse effect on the value of a Fund and therefore the Net Asset Value per Unit.
In certain developing countries, portfolio investment by foreign investors such as the Funds may require consent or be subject to restrictions. These restrictions and any further restrictions introduced in the future could limit the availability to the Funds of attractive investment opportunities.
Corporate Disclosure, Accounting and Regulatory Standards
Companies in developing countries are generally not subject to accounting, auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements comparable to those applicable to companies in the developed world. In addition, there is generally less government supervision and regulation of stock exchanges, brokers and listed companies in most developing countries than in countries with more advanced securities markets. As a result, there may be less information available publicly to investors in developing country securities; such information as is available may be less reliable.
Availability and Reliability of Official Data 
Less statistical data is available in relation to the securities markets of developing countries relative to the securities markets in, for example the United Kingdom; such data as is available may be less reliable.
Legal Risk
Many laws in developing countries are new and largely untested. As a result a Fund may be subject to a number of risks, including but not limited to inadequate investor protection, contradictory legislation, incomplete, unclear and changing laws, lack of established avenues for legal redress and a lack of enforcement of existing regulations. Furthermore, it may be difficult to obtain and enforce a judgement in certain countries in which assets of a Fund are invested.
Taxation
Taxation of dividends, interest and capital gains received by foreign investors varies among developing countries and, in some cases, is comparatively high. In addition, certain developing countries are amongst those countries that have less well defined tax laws and procedures and such laws may permit retroactive taxation so that a Fund investing in such a
country could in the future become subject to a local tax liability that could not have been reasonably anticipated. Such uncertainty could necessitate significant provisions for foreign taxes being made by a Fund in its Net Asset Value calculations. The making and potential impact of such provisions is considered further under the “General Risks - Taxation” section.
Settlement and Custody Risk
As the Funds may invest in markets where the trading, settlement and custodial systems are not fully developed, there is an increased risk of the assets of a Fund which are traded in such markets being lost through fraud, negligence, oversight or catastrophe such as a fire. In other circumstances such as the insolvency of a sub-custodian or registrar, or retroactive application of legislation, the Funds may not be able to establish title to investments made and may suffer loss as a result. In such circumstances, the Fund may find it impossible to enforce its right against third parties. As these Funds may invest in markets where the trading, settlement and custodial systems are not fully developed, the assets of such Fund which are traded in such markets and which have been entrusted to sub-custodians in such markets may be exposed to risk in circumstances in which the Depositary will have no liability.
Risks include but are not limited to:
- a non-true delivery versus payment settlement, which could increase the credit risk with the counterparty. Delivery versus payment is a settlement system that stipulates that cash payment must be made prior to or simultaneously with the delivery of the security;
- a physical market (as opposed to electronic book keeping of records) and, as a consequence, the circulation of forged securities;
- poor information in regards to corporate actions;
- registration process that impacts the availability of the securities;
- lack of appropriate legal/fiscal infrastructure advices;
- lack of compensation/risk fund with a central depository.

FIXED INCOME SECURITIES
Investment in Fixed Income Securities
Investment in bonds or fixed income securities is subject to liquidity, interest rate and credit risks (i.e. the risk of default). The value of a bond will fall if an issuer defaults.
Fixed income securities are often rated by credit rating agencies. Credit ratings indicate the probability that an issuer will fail to make timely payment of capital and / or interest that is due to be paid to investors under the terms of the security
i.e. the risk of default.
Certain credit rating agencies are designated by the U.S. Securities and Exchange Commission as Nationally Recognized Statistical Rating Organizations (NRSROs). Each NRSRO has an alpha or alphanumerical scale that expresses their ratings. An example of an NRSRO is Standard and Poor’s, their rating scale (expressed here in increasing order of default risk) is; AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, BB+, BB, BB-, B+, B, B-, CCC+, CCC, CCC-, CC, C. The identifier D is also used, in order to signify that a security has already defaulted.
Securities rated between the AAA rating level and the BBB- rating level are commonly referred to as ‘investment grade’. These securities would be expected to have a very low risk of default.
Securities with ratings of BB+, and lower, are commonly referred to as ‘sub-investment grade’. These securities would be expected to have a higher risk of default, and a greater sensitivity to economic conditions, than ‘investment grade’ securities.
A Fund may in accordance with its investment policy only be permitted to invest in securities / investments of a certain credit rating. Credit ratings may however not always be an accurate or reliable measure of the strength of the securities / investments being invested in. Credit ratings assigned by rating agencies are also subject to limitations and do not guarantee the creditworthiness of the security and/or issuer at all times. Where such credit ratings prove inaccurate or unreliable, losses may be incurred by any Fund which has invested in such securities / investments.
The volume of transactions effected in certain international bond markets may be appreciably below that of the world’s largest markets, such as the United States. Accordingly, a Fund’s investment in such markets may be less liquid and their prices may be more volatile than comparable investments in securities trading in markets with larger trading volumes. Moreover, the settlement periods in certain markets may be longer than in others which may affect portfolio liquidity.
Credit Risk – Fixed Income
A Fund may invest in fixed income securities which have low credit status which may represent a higher credit risk than funds which do not invest in such securities. Investment in securities issued by corporations may also represent a higher credit risk than investment in securities issued by governments.
There can be no assurance that the issuers of fixed income securities in which a Fund may invest will not be subject to credit difficulties, leading to either the downgrading of such securities or instruments, or to the loss of some or all of the sums invested in or payments due on such securities or instruments.
Interest Rate Risk
The fixed income instruments in which a Fund may invest are subject to interest rate risk. In general, the prices of debt securities rise when interest rates fall, whilst their prices fall when interest rates rise.
Downgrading Risk
The credit rating of a debt instrument or its issuer may subsequently be downgraded. In the event of such downgrading, the value of the Fund may be adversely affected. The Investment Manager may or may not be able to dispose of the debt instruments that are being downgraded.
Zero Coupon Risk
Relative to interest paying securities of similar maturity, the market prices of securities structured as zero coupon are generally affected to a greater extent by interest rate changes. These securities tend to be more volatile than securities which pay interest periodically.
Sovereign Debt Risk
A Fund’s investment in securities issued or guaranteed by governments may be exposed to political, social and economic risks. In adverse situations, the sovereign issuers may not be able or willing to repay the principal and/or interest when due or may request the Fund to participate in restructuring such debts. A Fund may suffer significant losses when there is a default of sovereign debt issuers.
A government entity’s willingness or ability to repay principal and interest due in a timely manner may be affected by, among other factors, its cash flow situation, the extent of its foreign reserves, the availability of sufficient foreign exchange on the date a payment is due, the relative size of the debt service burden to the economy as a whole, the government entity’s policy towards the International Monetary Fund and the political constraints to which a government entity may be subject. Government entities may also be dependent on expected disbursements from foreign governments, multilateral agencies and others abroad to reduce principal and interest arrearage on their debt. Such commitments may be conditioned on a government entity’s implementation of economic reforms and/or economic performance and the timely service of such debtor’s obligations. Failure to implement such reforms, achieve such levels of economic performance or repay principal or interest when due may result in the cancellation of such third parties’ commitments to lend funds to the government entity, which may further impair such debtor’s ability or willingness to service its debt on a timely basis.
Investment in Sub-Investment Grade Securities
A Fund may invest in debt securities rated sub-investment grade (e.g. with a credit rating of less than BBB- on the Standard & Poor’s scale or as equivalent in respect of other internationally recognised credit rating agencies) or unrated. Such securities are generally subject to lower liquidity, higher volatility and greater risk of loss of principal and interest than high-rated debt securities. The risk of loss due to default by such issuers is significantly greater because sub- investment grade securities generally are unsecured and are lower in the hierarchy of creditors.
The value of sub-investment grade securities tends to go up and down more quickly than investment grade securities, reflecting short-term corporate and market developments. Investment grade securities respond primarily to fluctuations in the general level of interest rates.
There are fewer investors in sub-investment grade securities and it may be harder to sell such securities. Market quotations may not be available for high yield debt securities, and judgment plays a greater role in valuing high yield corporate debt securities than is the case for securities for which more external sources for quotations and last sale information is available.
Risks associated with stock lending
Stock lending may involve the risk that the borrower may fail to return the securities lent out in a timely manner and the value of the collateral may fall below the value of the securities lent out.
Risks associated with repurchase agreements
In the event of the failure of the counterparty with which collateral has been placed, the Fund may suffer loss as there may be delays in recovering collateral placed out or the cash originally received may be less than the collateral placed with the counterparty due to inaccurate pricing of the collateral or market movements.
Risks associated with reverse repurchase agreements
In the event of the failure of the counterparty with which cash has been placed, the Fund may suffer loss as there may be delay in recovering cash placed out or difficulty in realising collateral or proceeds from the sale of the collateral may be less than the cash placed with the counterparty due to inaccurate pricing of the collateral or market movements.

Translation (ENES, 2018-04-30):
# Consideraciones sobre el riesgo
No puede otorgarse ninguna garantía de que las inversiones de un Fondo lograrán los resultados deseados o de que se alcanzarán sus objetivos de inversión. La cartera de inversiones de un Fondo podrá ver su valor reducido debido a cualquiera de los principales factores de riesgo mostrados a continuación y, por tanto, su inversión en el Fideicomiso de inversiones puede sufrir pérdidas. No existen garantías de devolución de capital.
La inversión en Participaciones de un Fondo no constituye un programa completo de inversión. Los inversores pueden optar por complementar una inversión en un Fondo con otros tipos de inversiones. La inversión en un Fondo no debe constituir una proporción sustancial de una cartera de inversiones, y puede no ser apropiada para todos los inversores.
La diferencia que se produzca en un momento determinado entre el precio de venta y el precio de amortización de las Participaciones de un Fondo significa que la inversión debe considerarse como una inversión de medio a largo plazo.
Si bien algunos riesgos serán más pertinentes para determinados Fondos, los inversores deben asegurarse de que entienden todos los riesgos abordados en el presente Folleto, en la medida en que estén relacionados con dicho Fondo. Por otro lado, el correspondiente Suplemento ofrece más información sobre los riesgos específicos ligados a cada uno de los Fondos, en su caso.
Los inversores deben leer la sección “Consideraciones sobre el riesgo” en su totalidad para determinar si lo anterior es aplicable a un Fondo específico en el que el inversor pretenda invertir.
Las siguientes Consideraciones sobre el riesgo detallan riesgos concretos asociados a una inversión en el Fideicomiso de inversiones que se recomienda que los inversores comenten con sus asesores profesionales. No pretende ser un resumen exhaustivo de todos los riesgos asociados a una inversión en el Fideicomiso de inversiones o en un Fondo individual.
RIESGO GENERAL
Comisiones deducidas del capital
Cada Fondo paga normalmente su comisión de gestión y otras comisiones y gastos con cargo a sus ingresos. No obstante, en caso de que no se disponga de ingresos suficientes, la Entidad gestora puede pagar una parte o la totalidad de su comisión de gestión y otras comisiones y gastos con cargo al capital y a las plusvalías realizadas y no realizadas menos las minusvalías realizadas y no realizadas. En caso de que la comisión de gestión y otras comisiones y gastos se deduzcan del capital de un Fondo en lugar de los ingresos generados por el Fondo correspondiente, esto puede limitar el crecimiento y podría erosionar el capital, ya que el capital del Fondo correspondiente disponible para inversiones futuras y para el crecimiento del capital puede verse reducido, aunque esto también podría provocar que los ingresos se incrementen para la distribución de dividendos. Por consiguiente, a la hora de amortizar sus participaciones, los Titulares de participaciones podrían recibir una cantidad inferior a la invertida inicialmente. La política de abonar las comisiones y los gastos con cargo al capital tendrá también el efecto de reducir el valor de su inversión en términos de capital, lo que limitará las posibilidades de crecimiento del capital en el futuro. Puesto que las comisiones y los gastos podrían cobrarse con cargo al capital, los inversores deben tener en cuenta que hay un mayor riesgo de disminución del capital en vista del menor potencial de crecimiento de este, lo que implica que el valor de las rentabilidades futuras del Fondo podría verse disminuido. De esa manera, la distribución de dividendos realizada durante la vigencia del Fondo deberá entenderse como una modalidad de reembolso de capital. La razón por la que el cobro de comisiones y gastos se realiza de la forma descrita es que tendrá el efecto de aumentar los ingresos distribuibles del Fondo.
El importe de distribución y el Valor de activo neto de la Clase con cobertura podrá verse perjudicado por las diferencias de los tipos de interés de la divisa de referencia de la Clase con cobertura y la Divisa base del Fondo, lo que daría lugar a un aumento del importe de la distribución devengado del capital y, por tanto, una mayor erosión del capital que en el caso de otras Clases sin cobertura.
Distribuciones con cargo a las plusvalías no realizadas
En circunstancias normales, un Fondo paga dividendos con cargo al excedente del beneficio neto obtenido. Sin embargo, la Entidad gestora podrá distribuir dicha porción de las plusvalías netas de las minusvalías realizadas y latentes como estime oportuno según su criterio, con el fin de mantener un nivel satisfactorio de la distribución. El pago de distribuciones a partir de plusvalías no realizadas equivale a una distribución de capital conforme a los requisitos de revelación de información normativa de Hong Kong, y tal pago de distribuciones en dichas circunstancias equivale a una devolución o un reintegro de parte de la inversión original de un inversor o de cualesquiera plusvalías atribuibles a dicha inversión original. Las distribuciones que implican el pago de plusvalías no realizadas en forma de dividendos (lo que supone que se paga el dividendo en efectivo con cargo al capital), pueden producir una reducción inmediata del Valor de activo neto por Participación del Fondo. La distribución que se realiza con cargo al capital puede entrañar distintas consecuencias tributarias en la distribución de los ingresos. Se aconseja que el inversor busque un asesoramiento independiente en este contexto.
El importe de distribución y el Valor de activo neto de la Clase con cobertura podrá verse perjudicado por las diferencias de los tipos de interés de la divisa de referencia de la Clase con cobertura y la Divisa base del Fondo, lo que daría lugar a un aumento del importe de la distribución devengado del capital y, por tanto, una mayor erosión del capital que en el caso de otras Clases sin cobertura.
Operaciones de cartera y negociación con Participaciones de la Entidad gestora
La Entidad gestora y sus delegados que sean compañías asociadas a esta podrán negociar con valores y otras inversiones del Fideicomiso de inversiones a través de compañías asociadas o con ellas.
Asimismo, podrá depositarse efectivo del Fideicomiso de inversiones con el Depositario u otra compañía asociada a este, o bien invertirse en certificados de depósito o instrumentos bancarios emitidos por los mismos, con sujeción a lo dispuesto en las Leyes del Banco Central (Central Bank Acts) de 1942 a 2010. También podrán efectuarse operaciones bancarias y similares con el Depositario o una sociedad asociada a este, o bien a través de ellos.
No se prohíbe la negociación con activos de un Fondo por parte de la Entidad gestora, el Gestor de inversiones, la Entidad administradora, el Depositario o entidades relacionadas con estos o sus respectivos directivos, consejeros o ejecutivos, siempre que la operación se lleve a cabo sin trato de favor. Dichas operaciones deben realizarse velando por los intereses de los Titulares de participaciones.
Ni la Entidad gestora, ni el Gestor de inversiones, ni la Entidad administradora, ni el Depositario ni ninguna entidad relacionada con estos ni sus respectivos directivos, consejeros o ejecutivos estarán obligados a rendir cuentas ante los Titulares de participaciones en relación con los eventuales beneficios obtenidos de esta forma, y la parte correspondiente podrá conservar dichos beneficios a condición de que:
- una persona aprobada por el Depositario (o la Entidad gestora, en el caso de una transacción en la que participe el Depositario), como independiente y competente certifique que es justo el precio al cual se efectúan las transacciones; o
- la ejecución de la transacción se realice en las mejores condiciones en un mercado de inversiones organizado de conformidad con sus normas; o
- en el supuesto de no ser viables las condiciones establecidas en los apartados (i) o (ii) precedentes, el Depositario (o la Entidad gestora en el caso de una operación en la que participe el Depositario) se verá satisfecho si dicha operación se ajusta al principio negociado en condiciones de mercado y redunda en el interés de los Titulares de participaciones.

El Gestor de inversiones actúa en nombre de la Entidad gestora en relación con el presente Folleto y las cuestiones relacionadas con él, y tanto ella como cualquiera de sus socios pueden poseer una participación o posición en Participaciones del Fideicomiso de inversiones. El Gestor de inversiones no actúa en nombre de ninguna otra persona (salvo que existan acuerdos adicionales entre ambas) en relación con la inversión en el Fideicomiso de inversiones, como tampoco la asesora o trata como su cliente, y no se responsabilizará de ofrecer a esta una garantía de ejecución óptima u otro de los dispositivos de protección que ofrece a sus clientes.
Riesgo de contraparte
El riesgo de contraparte, también denominado riesgo de impago, es el riesgo de que una organización no satisfaga el pago de un bono u otra operación o transacción cuando deba hacerlo. Si una contraparte incumple sus obligaciones de pago de manera puntual y los Fondos sufren retrasos o se les impide ejercer sus derechos respecto a las inversiones en cartera, es posible que disminuya el valor de sus posiciones, pierdan ingresos e incurran en gastos a fin de reclamar sus derechos.
Riesgo de crédito – Generalidades
Los fondos podrán estar expuestos al riesgo de crédito/incumplimiento de emisores de títulos de deuda en los que el Fondo puede invertir. Cuando los Fondos inviertan en un título u otro instrumento avalado por un banco u otro tipo de institución financiera, no se pueden tener garantías de que dicho avalista no sufrirá dificultades de crédito, lo que puede provocar una rebaja de la calificación de dichos títulos o instrumentos, o la pérdida de una parte o la totalidad de las sumas invertidas en dichos títulos o instrumentos, o pagos exigibles respecto de dichos títulos o instrumentos.
Riesgo de divisas
Los instrumentos subyacentes de un Fondo podrán estar denominados en divisas distintas de la Divisa base del Fondo. Del mismo modo, la Clase de un Fondo podrá estar denominada en una divisa distinta a la Divisa base del Fondo. El Valor de activo neto del Fondo podrá resultar perjudicado por las fluctuaciones de los tipos de cambio entre dichas divisas y la Divisa base, así como por cambios en los controles de los tipos de cambio. Salvo que la Clase se describa específicamente como Clase con cobertura, no se tomará ninguna medida para mitigar los efectos de la fluctuación en los tipos de cambio entre la divisa de denominación de las Participaciones y la Divisa base.
Riesgo de seguridad cibernética
El Fideicomiso de inversiones y sus proveedores de servicios son susceptibles a la seguridad de la información y operaciones, así como a riesgos relacionados de incidentes sobre seguridad cibernética. Por lo general, los incidentes cibernéticos pueden resultar de ataques deliberados o de sucesos accidentales. Entre los ataques de seguridad cibernética se encuentran, entre otros, la obtención de acceso no autorizado a sistemas digitales (por ejemplo, “hackeo” o codificación de software malicioso) para apropiarse indebidamente de activos o información confidencial, la corrupción de datos o la provocación de una interrupción de las operaciones.
Los ataques cibernéticos pueden realizarse de forma que no sea necesario obtener un acceso no autorizado, como provocar ataques de denegación de servicios en páginas web (es decir, lograr que usuarios previstos pierdan acceso a los servicios). Los incidentes de seguridad cibernética que afectan a la Entidad gestora, al Gestor de inversiones, a la Entidad administradora, al Depositario o a otros proveedores de servicios como intermediarios financieros pueden provocar interrupciones y perjudicar las operaciones empresariales, lo que puede ocasionar pérdidas financieras, incluso mediante la interferencia en la capacidad de la Entidad administradora de calcular su Valor de activo neto; impedimentos para negociar con la cartera de los Fondos correspondientes; la incapacidad de los Titulares de Participaciones de realizar operaciones con el Fideicomiso de inversiones; violación de la privacidad aplicable, la seguridad de datos u otras leyes; multas y sanciones normativas; daños a la reputación; reembolso u otros costes de compensación o corrección; u otros costes de cumplimiento.
Podrían producirse consecuencias adversas similares derivadas de incidentes de seguridad cibernética que afecten a emisores de valores en los que invierte el Fideicomiso de inversiones, contrapartes con las que el Fideicomiso de inversiones opera, autoridades gubernamentales y reguladoras, operadores de mercados financieros y de cambio, bancos, corredores, intermediarios, aseguradoras y otras instituciones financieras u otras partes. A pesar de que se han desarrollado sistemas de gestión de riesgos de información y planes de continuidad empresarial, diseñados para reducir
los riesgos relacionados con la seguridad cibernética, existen limitaciones inherentes en todos los sistemas de gestión de riesgos de seguridad cibernética o planes de continuidad empresarial, incluida la posibilidad de que no se identifiquen determinados riesgos.
Riesgo de extinción del Fondo
En caso de disolución prematura de un Fondo, la Entidad gestora tendría que distribuir entre los Titulares de Participaciones su participación proporcional en el activo del Fondo. Es posible que, cuando se produzca dicha venta o distribución, ciertas inversiones en propiedad de un Fondo tengan un valor inferior al coste inicial de dichas inversiones, conllevando unas pérdidas considerables para los Titulares de participaciones. Además, los eventuales gastos organizativos de un Fondo no amortizados totalmente hasta esa fecha se cargarían al capital del Fondo en ese momento. Las circunstancias en que el Fondo podrá disolverse se recogen bajo el epígrafe “Duración del Fideicomiso de inversiones”.
Riesgo de inflación
Los activos o rentas de un Fondo derivados de las inversiones de éste podrían tener menos valor en términos reales en el futuro, puesto que la inflación hace disminuir el valor del dinero. A medida que aumente la inflación, el valor real de la cartera del Fondo disminuirá salvo que crezca a un mayor ritmo que la tasa de inflación.
Inversión en Europa: Crisis de la deuda soberana europea
Algunos Fondos pueden invertir esencialmente en Europa. A la luz de la coyuntura fiscal y la preocupación en torno a la deuda soberana de algunos países europeos, la crisis de la zona euro sigue azuzando la incertidumbre con una solución duradera que es poco o nada clara. Los posibles acontecimientos adversos, como la rebaja de la calificación crediticia de un país europeo, el incumplimiento o la quiebra de uno o más estados soberanos de la zona euro, la salida de algunos, o todos, los Estados miembros de la UE de la zona euro, o cualquier combinación de estos acontecimientos económicos o políticos o de otros, pueden perjudicar el valor de los Fondos. En vista de las constantes preocupaciones sobre el riesgo de deuda soberana en algunos países de la zona euro, las inversiones de un Fondo en la región pueden estar sujetas a mayores riesgos de volatilidad, liquidez, divisas e incumplimiento en relación con las inversiones en Europa.
En el caso de que determinados países dejaran de utilizar el euro como moneda nacional, la salida de un Estado miembro de la UE fuera del euro o la disolución del euro podrán exigir el cambio de denominación de la totalidad o parte de la deuda soberana denominada en euros, la deuda corporativa y los valores (incluidos los valores de renta variable). Ello podría tener un efecto adverso en la liquidez de los activos denominados en euros de un Fondo y en la rentabilidad del Fondo que invierta en dichos activos. Una ruptura de la zona euro o la salida del euro también podrían dar lugar a una rentabilidad adicional o riesgos legales y operativos para el Fondo, y crear incertidumbre sobre el funcionamiento de algunos de los términos de los acuerdos que se rigen por la legislación de un Estado miembro de la UE que abandone el euro.
Aunque los gobiernos de muchos países europeos, la Comisión Europea, el Banco Central Europeo, el Fondo Monetario Internacional y otras autoridades están adoptando medidas (como la realización de reformas económicas y la imposición de medidas de austeridad a los ciudadanos) para hacer frente a las actuales condiciones fiscales, existe la preocupación de que dichas medidas no tengan el efecto deseado y que la estabilidad y el crecimiento futuros de Europa sigan siendo inciertos. En caso de producirse una crisis, la recuperación económica podría llevar algún tiempo y el crecimiento futuro se vería afectado. La rentabilidad y el valor de los Fondos podrían verse afectados negativamente por cualquiera o todos los factores anteriores, o pueden darse consecuencias no deseadas, además de las anteriormente expuestas que se deriven de la posible crisis europea y que podrían perjudicar a la rentabilidad y el valor de los Fondos. Asimismo, cabe la posibilidad de que un gran número de inversores decidiera proceder a la amortización de sus inversiones en el Fondo al mismo tiempo. Los inversores también deben tener en cuenta que los acontecimientos en Europa pueden propagarse a otras partes del mundo, afectando al sistema financiero mundial y otras economías locales y, en última instancia, influir negativamente en la rentabilidad y el valor del Fondo.
Riesgo de volatilidad y liquidez
Es posible que los instrumentos de deuda en los que invierte un Fondo no se negocien en un mercado secundario activo. Además, los instrumentos de deuda en determinados mercados pueden verse sometidos a una volatilidad más elevada y una menor liquidez que en mercados más desarrollados. Los precios de los valores negociados en dichos mercados pueden estar sujetos a fluctuaciones. Los diferenciales de oferta y demanda del precio de tales valores pueden ser amplios y un Fondo podría incurrir en costes de negociación significativos. El riesgo de liquidez se produce cuando resulta difícil comprar o vender un título o un instrumento concretos. Si el tamaño de una operación representase una proporción especialmente elevada del volumen de negociación medio en ese valor o si el mercado pertinente carece de liquidez (como es el caso de muchos derivados negociados en privado), podría no ser posible iniciar una operación o liquidar una posición en el momento o al precio más ventajosos. Podrá encontrar más información sobre el método de gestión del riesgo de liquidez del Gestor de inversiones en el epígrafe “Gestión del riesgo de liquidez” más abajo.
Riesgo de trastornos de mercados
Los Fondos pueden estar expuestos al riesgo de incurrir en grandes pérdidas en caso de que los mercados sufran trastornos. Entre los posibles trastornos cabe citar la suspensión o limitación de la negociación de un mercado financiero y los trastornos en un sector de mercado que puedan tener efectos negativos en otros sectores de mercado. Cuando esto ocurra, puede aumentar el riesgo de pérdidas para un Fondo al dejar de tener liquidez muchas de sus posiciones, lo que dificulta la venta de estas. También es posible que se reduzca la financiación de que dispone un Fondo, lo que dificulta las operaciones del Fondo.
No hay garantía de la inversión
La inversión en un Fondo no tiene la misma naturaleza de un depósito en una cuenta bancaria y no está protegida por ningún Gobierno, organismo oficial u otro programa de garantías, que exista para la protección del titular de una cuenta bancaria de depósito. Toda inversión en el Fondo está sujeta a fluctuaciones de valor y es posible que usted obtenga menos de lo que invirtió originalmente.
Posibles consecuencias del brexit
El 23 de junio de 2016, el Reino Unido celebró un referéndum y votó a favor de abandonar la Unión Europea. Esto ha dado lugar a una situación de volatilidad en los mercados financieros del Reino Unido y de toda Europa en general, además de que puede reducir la confianza de los consumidores, las empresas y el sector financiero en dichos mercados. El alcance y el proceso mediante los cuales el Reino Unido abandonará la Unión Europea, así como el marco económico, legal, político y social a largo plazo que se dispondrá entre el Reino Unido y la Unión Europea aún no están claros y es posible que deriven en una constante incertidumbre política y económica y en periodos de volatilidad acentuada en el Reino Unido y en los amplios mercados europeos durante un tiempo. Esta incertidumbre de medio a largo plazo podrá tener un efecto negativo sobre la economía en general y sobre la capacidad de los Fondos de llevar a cabo sus estrategias y de obtener rentabilidades atractivas.
El abandono de la Unión Europea también podría provocar cambios importantes en la legislación y los reglamentos del Reino Unido. Actualmente, no es posible evaluar el efecto de dichos cambios en el Fideicomiso de inversiones, sus inversiones o la posición de los Titulares de participaciones. Los inversores deben tener presente que estas consecuencias y otras similares tras el referéndum podrían perjudicar el valor de las Participaciones y la rentabilidad del Fideicomiso de inversiones.
Suspensión de la negociación
Un mercado de valores tiene el derecho generalmente de suspender o limitar la negociación de cualquier instrumento negociado en dicho mercado. El gobierno o las entidades reguladoras también podrían aplicar políticas que pueden afectar a los mercados financieros. Una suspensión podría hacer imposible al Gestor de inversiones y el gestor del fondo subyacente liquidar las posiciones, exponiendo así a pérdidas al Fondo y a un posible impacto negativo sobre el Fondo.
Tributación
Cualquier cambio en la legislación tributaria o en la interpretación de esta en cualquier jurisdicción en la que un Fondo esté registrado, comercializado o invertido podría afectar a la situación fiscal del Fondo y, en consecuencia, al valor de las inversiones del Fondo en la jurisdicción afectada, a la capacidad del Fondo para lograr su objetivo de inversión y/o alterar la rentabilidad después de impuestos para los Titulares de participaciones.
Los Fondos pueden estar sujetos a retenciones y otros impuestos sobre la renta y/o las ganancias derivadas de sus inversiones. Algunas inversiones podrán estar sujetas a impuestos similares sobre las inversiones subyacentes que mantienen. Cualquier inversión, ya sea en mercados desarrollados o emergentes, puede estar sujeta a nuevos impuestos, o el tipo impositivo aplicable a cualquier ingreso generado o plusvalías puede aumentar o disminuir como consecuencia de cualquier cambio prospectivo o retrospectivo en las leyes, normas o reglamentos aplicables o en la interpretación de estos. Es posible que un Fondo pueda o no beneficiarse de deducciones en virtud de un acuerdo de doble imposición entre Irlanda y el país en el que una inversión sea residente a efectos fiscales.
Algunos países pueden tener un régimen fiscal peor definido, pueden estar sujetos a cambios impredecibles y pueden permitir la tributación de carácter retroactivo, de modo que los Fondos podrían verse sujetos al pago de obligaciones fiscales locales que no habían previsto razonablemente. Esta incertidumbre podría requerir que cualquier Fondo destinara provisiones considerables a los cálculos del Valor de activo neto por Participación para cubrir estos impuestos en el extranjero, aunque también podría conllevar que un Fondo incurriese en el coste de un pago realizado de buena fe a una autoridad fiscal en un caso en que finalmente se descubrió que no era necesario realizar ningún pago.
En consecuencia, en los casos en que, debido a la incertidumbre fundamental en cuanto a las obligaciones fiscales o a la ausencia de un mecanismo desarrollado para el pago práctico y oportuno de impuestos, un Fondo paga impuestos relativos a años anteriores, cualquier coste relacionado será asimismo imponible al Fondo. Normalmente, dichos
impuestos pagados con retraso se cargarán a un Fondo en el momento en que se tome la decisión de devengar la obligación en las cuentas del Fondo.
Como consecuencia de las situaciones descritas anteriormente, cualquier provisión que realicen los Fondos respecto de la tributación potencial de las inversiones y las rentabilidades y de las inversiones poseídas en cada momento podría resultar excesiva o insuficiente para satisfacer las obligaciones fiscales eventuales. Por consiguiente, es posible que los inversores en un Fondo se vean beneficiados o perjudicados cuando suscriban o amorticen sus Participaciones en el Fondo.
Cabe destacar a los Titulares de participaciones y a los posibles inversores los riesgos fiscales relacionados con la inversión en un Fondo. Remítase a la sección titulada “TRIBUTACIÓN”.
Ley de Cumplimiento fiscal de cuentas extranjeras
Las disposiciones de la ley de cumplimiento fiscal de cuentas extranjeras (Foreign Account Tax Compliance Act, “FATCA”) de la Ley estadounidense de Incentivos a la contratación para restaurar el empleo (Hiring Incentives to Restore Employment) de 2010, que se aplican a determinados pagos, está diseñadas para exigir informes sobre la titularidad directa e indirecta de una Persona estadounidense específica de cuentas y entidades no estadounidenses ante el Servicio Fiscal de Estados Unidos. En caso de no proporcionar la información exigida, el infractor se someterá a una retención fiscal en Estados Unidos del 30% sobre inversiones directas estadounidenses (y es posible que también sobre las indirectas). A fin de evitar estar sujeto a la retención fiscal en Estados Unidos, es probable que los inversores estadounidenses y no estadounidenses deban proporcionar información acerca de sí mismos y de sus inversores. A este respecto, los gobiernos irlandés y estadounidense firmaron un acuerdo intergubernamental (“IGA irlandés”) en relación con la aplicación de la FATCA (para obtener más detalles, consulte la sección titulada “Otros” en el epígrafe titulado “Tributación”) el 21 de diciembre de 2012.
En virtud del IGA irlandés (y las leyes y los reglamentos irlandeses correspondientes que lo aplican), las instituciones financieras extranjeras (como el Fideicomiso de inversiones) no deberán aplicar la retención fiscal del 30%, por lo general. No obstante, en la medida en que el Fideicomiso de inversiones deba sufrir la retención fiscal en Estados Unidos sobre sus inversiones como resultado de la FATCA o si no puede cumplir con los requisitos de la FATCA, la Entidad administradora, en nombre del Fideicomiso de inversiones, podrá tomar medidas en relación con la inversión del Titular de participaciones en el Fideicomiso de inversiones para hacer frente a dicho incumplimiento y/o asegurarse de que dicha retención corre a cargo económicamente del Titular de participaciones correspondiente cuya falta de provisión de la información necesaria o conversión en una institución financiera extranjera participante u otra acción u omisión haya provocado dicha retención o incumplimiento, incluida la amortización obligatoria de parte o la totalidad de la participación de dicho Titular de participaciones. Al tomar dichas medidas o llegar a tales soluciones, la Entidad gestora actuará de buena fe, por motivos razonables y en virtud de las leyes y reglamentos vigentes.
Los Titulares de participaciones y los futuros inversores deberán consultar a su propio asesor fiscal en relación con las declaraciones de impuestos federales, estatales y locales estadounidenses, así como los no estadounidenses, las posibles consecuencias que la FATCA puede tener sobre ellos y el Fideicomiso de inversiones, y los requisitos de certificación relacionados con una inversión en el Fideicomiso de inversiones.
Normas comunes en materia de presentación de información
La OCDE desarrolló las Normas comunes en materia de presentación de información (Common Reporting Standard, “CRS”) para abordar el problema de la evasión de impuestos extranjeros a nivel mundial. Las CRS proporcionan un estándar común para la comunicación y el intercambio de información financiera contable con la diligencia debida. Según las CRS, las jurisdicciones participantes obtendrán información financiera de instituciones financieras, e intercambio automático de información con socios de intercambio de forma anual, con respecto a todas las cuentas sujetas a notificación identificadas por las instituciones financieras con diligencia debida y procedimientos de presentación de información comunes. Los primeros intercambios de información tuvieron lugar en septiembre de 2017. Irlanda ha aprobado por ley la aplicación de las CRS. Como resultado, el Fideicomiso de inversiones deberá cumplir con los requisitos de diligencia debida y de presentación de información de las CRS, puesto que Irlanda las ha adoptado. Es posible que los Titulares de participaciones deban proporcionar información adicional al Fideicomiso de inversiones para permitirle satisfacer las obligaciones impuestas por las CRS. Si un inversor no proporciona la información solicitada, será responsable de las sanciones resultantes u otros cargos, y/o la amortización obligatoria de sus Participaciones en el Fondo correspondiente.
Los Titulares de participaciones y los futuros inversores deberán consultar a su propio asesor fiscal en relación con sus requisitos de certificación relacionados con una inversión en el Fideicomiso de inversiones.
Riesgo de valoración
La valoración de las inversiones de un Fondo podrá implicar incertidumbre y decisiones críticas. Si tal valoración resulta ser incorrecta, podrá afectar al cálculo del Valor de activo neto del Fondo.
Riesgo de inversión en otros planes de inversión colectiva
El hecho de que el Fondo puede invertir en otros planes de inversión colectiva puede implicar un riesgo ligado a los planes de inversión colectiva subyacentes. Un Fondo no posee el control sobre las inversiones de los planes de inversión colectiva subyacentes y no se garantiza que vaya a lograrse el objetivo sobre la inversión y la estrategia de tales organismos, además de poder incidir negativamente en el Valor de activo neto del Fondo.
Al invertir en estos planes de inversión colectiva subyacentes, se puede incurrir en costes adicionales. Tampoco puede otorgarse ninguna garantía de que los planes de inversión colectiva subyacentes siempre tendrán suficiente liquidez para satisfacer las solicitudes de amortización del Fondo en la forma y el momento en que se realicen.
RIESGOS ESPECÍFICOS DE FONDOS
Clases con cobertura
Las Clases con cobertura tratan de mitigar el impacto de las fluctuaciones en el tipo de cambio de la divisa de la correspondiente Clase con cobertura en relación con la Divisa base del Fondo. La Entidad gestora tiene por objetivo atenuar este riesgo usando instrumentos financieros como los descritos en el epígrafe “Política de inversión: General - Técnicas de gestión eficaz de la cartera”, siempre que no se formen, a causa de dichos instrumentos, posiciones cubiertas que superen el 105% o sean inferiores al 95% del Valor de activo neto imputable a la correspondiente Clase del Fondo.
La cobertura de divisas también tiene posibles inconvenientes. Las técnicas de cobertura tienen costes de transacción que corren a cargo de la Clase con cobertura. Además, es poco probable que la Entidad gestora sea capaz de lograr una cobertura de divisas perfecta, de modo que no puede garantizarse que una cobertura de divisas sea completamente efectiva. Los inversores también deben tener presente que esta estrategia podría limitar considerablemente los beneficios que los Titulares de participaciones de la Clase de que se trate podrían obtener si la moneda designada se depreciase frente a la Divisa base y/o la divisa en que se encuentren denominados los activos del Fondo.
Pasivos del Fondo
Los Titulares de participaciones de la correspondiente Clase con cobertura del Fondo pueden quedar expuestos a fluctuaciones del Valor de activo neto por Participación motivadas por las ganancias/pérdidas y los costes de los correspondientes instrumentos financieros. No obstante, los instrumentos financieros utilizados para aplicar tales estrategias serán activos/pasivos del Fondo en su conjunto.
Riesgo de la Clase RMB Hedged
El RMB está sujeto a un tipo de cambio variable gestionado sobre la base de la oferta y la demanda del mercado con referencia a una cesta de divisas. Actualmente, el RMB se negocia en dos mercados: onshore RMB (CNY) en China continental y offshore RMB (CNH) principalmente en Hong Kong. El onshore RMB (CNY) no es de libre conversión y está sujeto a controles de cambio y a ciertos requisitos por parte del gobierno de la RPC. El offshore RMB (CNH), por otro lado, es de libre negociación. El tipo de cambio utilizado por las Clases con cobertura denominadas en RMB es el offshore RMB (CNH). El valor del offshore RMB (CNH) podría diferir, tal vez significativamente, del valor del onshore RMB (CNY) debido a diversos factores, incluidos, entre otros, dichas políticas de control de cambio de divisas y restricciones de repatriación. Por lo tanto, las Clases cubiertas denominadas en RMB pueden estar expuestas a un mayor riesgo cambiario. No puede otorgarse ninguna garantía de que el RMB no estará sujeto a devaluaciones o nuevas valoraciones, o de que no se producirá ninguna escasez en la disponibilidad de divisa extranjera.
Inversión en empresas de pequeña capitalización/mediana capitalización
En general, los valores de sociedades de pequeña y mediana capitalización pueden ser menos líquidos y sus precios son más volátiles ante acontecimientos económicos adversos que las sociedades de gran capitalización. Entre los riesgos, cabe citar los riesgos económicos, como el escaso recorrido comercial del producto, la limitada diversidad geográfica y la mayor sensibilidad al ciclo económico. También existen riesgos organizativos, como la concentración de gestores y accionistas y la dependencia de personas clave. Cuando las empresas más pequeñas cotizan en las secciones de menor capitalización del mercado de valores, también pueden estar sujetas a un entorno normativo más laxo. Además, puede resultar más difícil comprar y vender acciones de empresas pequeñas, lo que supone menor flexibilidad y, a veces, costes mayores a la hora de ejecutar decisiones de inversión.
Inversión en países, regiones y sectores específicos
Las inversiones de un Fondo se concentran en sectores industriales, instrumentos, países o regiones concretos. El valor de un Fondo puede ser más volátil que el de un fondo con una cartera de inversiones más diversa.
El valor de un Fondo también puede ser más susceptible a sucesos adversos relativos a la economía, la política, el cambio de divisas, la liquidez, el régimen fiscal, la legislación o los reglamentos que afecten al mercado de un país o región en particular.
Inversión en Rusia
Las inversiones en sociedades constituidas en Rusia o que llevan a cabo la mayor parte de sus actividades en Rusia plantean riesgos especiales, entre los que se encuentran la inestabilidad económica y política, y pueden carecer de un sistema legal transparente y de confianza para aplicar los derechos de los acreedores y accionistas de los Fondos. Asimismo, el estándar ruso de gobierno corporativo y protección a los inversores puede ser distinto al dispuesto en otras jurisdicciones. La prueba de la posesión legal de acciones de una sociedad rusa se registra en un libro contable. A fin de registrar un interés de las acciones de un Fondo, la persona física deberá trasladarse hasta el registrador de la sociedad y abrir una cuenta en este. La persona física obtendrá un extracto del registro de las acciones que detallará sus intereses, aunque el único documento reconocido como prueba concluyente de la titularidad será el propio registro. Los registradores no están sujetos a supervisión gubernamental efectiva. Existe la posibilidad de que el Fondo pueda perder su registro por fraude, negligencia, omisión o catástrofe, como un incendio. Los registradores no tendrán la obligación de contratar un seguro frente a estas situaciones y es poco probable que cuenten con los recursos suficientes para compensar al Fondo en caso de pérdida. En otras circunstancias como insolvencia de un subdepositario o del registrador, o la aplicación retroactiva de una ley, los Fondos no podrán establecer la titularidad de las inversiones realizadas y, como resultado, podrían incurrir en pérdidas. En tal caso, sería imposible que el Fondo aplicase su derecho frente a terceros.
Inversión en China
La inversión en mercados de valores chinos está sujeta tanto a los riesgos inherentes a mercados emergentes como a los de un país específico. Los cambios políticos, las restricciones y el control sobre los tipos de cambio, los impuestos, las limitaciones sobre las inversiones en capital extranjero y la repatriación de capital pueden afectar al rendimiento de la inversión.
Si bien el número de emisiones de acciones disponibles continúa en aumento, la disponibilidad sigue siendo limitada si se compara con las opciones disponibles en otros mercados financieros desarrollados. Esto puede repercutir en el nivel de liquidez de los mercados de acciones, que a su vez pueden provocar volatilidad en los precios.
El marco jurídico y normativo de los mercados de capital y las sociedades anónimas en China está menos desarrollado si lo comparamos con el de los países desarrollados. Además, las normas contables chinas pueden diferir de las normas contables internacionales. La inversión en títulos chinos puede generar riesgos de depósito. A título ilustrativo, en la República Popular China (RPC), la única prueba de titularidad de valores negociados en bolsa consiste en las entradas contables electrónicas del depósito y/o registro vinculado al mercado en cuestión. Estos sistemas utilizados en depósitos y registros son nuevos y no se han sometido a pruebas exhaustivas en cuanto a eficiencia, precisión y seguridad.
Las inversiones en China continental siguen siendo sensibles a todo cambio importante en la política económica, política y social de la RPC. El crecimiento de capital y, por consiguiente, la rentabilidad de estas inversiones pueden verse afectados negativamente por dicha sensibilidad. El control del gobierno de la RPC de las fluctuaciones futuras de los tipos de cambio y la conversión de divisas puede tener un efecto negativo en las operaciones y en los resultados financieros de las sociedades en que inviertan estos Fondos.
Debido a la posible incertidumbre en relación con el tratamiento fiscal de las inversiones en títulos chinos, la posibilidad de que se produzcan cambios en la normativa fiscal y la posibilidad de que se apliquen impuestos u obligaciones fiscales con efecto retroactivo, podría suceder que cualquier provisión de los Fondos correspondientes resulte excesiva o inadecuada para cubrir eventuales obligaciones fiscales. Por consiguiente, es posible que los inversores se vean beneficiados o perjudicados por el tratamiento fiscal impuesto por las autoridades fiscales chinas en el futuro y por el hecho de que el nivel de provisiones para impuestos resulte excesivo o inadecuado, tanto cuando suscribieron como cuando amortizaron sus Participaciones en los Fondos correspondientes. En caso de que se realicen provisiones para impuestos, cualquier diferencia negativa entre las provisiones y las obligaciones fiscales reales con cargo a los activos del Fondo afectará negativamente al Valor de activo neto del Fondo. Las obligaciones fiscales reales pueden ser inferiores a la provisión para impuestos realizada. En función del momento de sus suscripciones y/o amortizaciones, el inversor podrá verse desfavorecido por una insuficiencia en una provisión para impuestos y no tendrá derecho a reclamar ninguna parte del exceso de provisión (según proceda).
Con arreglo a la política fiscal vigente en la RPC, las empresas de la RPC tienen a su disposición ciertos incentivos fiscales para realizar inversiones en el extranjero. Además, existe la posibilidad de que las leyes, normas y prácticas fiscales en la RPC puedan verse sujetas a cambios y que dichos cambios tengan efecto retrospectivo. No puede otorgarse ninguna garantía de que los incentivos fiscales disponibles actualmente para las empresas extranjeras seguirán vigentes en el futuro. Asimismo, al invertir en títulos chinos, incluidas Acciones A y Acciones B de China (indirectamente mediante inversiones en otros planes de inversión colectiva o títulos de participación), estos Fondos podrán verse sujetos a retenciones y otros impuestos obligatorios en la RPC que no pueden ser eliminados por ningún
tratado de doble imposición aplicable. Por tanto, esta incertidumbre podría requerir que se destinarán provisiones considerables en los cálculos del Valor de activo neto por Participación para cubrir estos impuestos en el extranjero.
Actualmente, el inversor extranjero podrá solo invertir en acciones A de China y en el mercado nacional de valores de la RPC; (1) a través de cuotas aprobadas con arreglo al Reglamento QFII y/o RQFII; (2) a través del Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme y el Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme (los “Connect Schemes”); o (3) como inversor estratégico conforme al reglamento de la RPC que sea de aplicación. Los inversores extranjeros podrán invertir directamente en Acciones B de China. Es posible que en el futuro existan otros mecanismos aprobados por las autoridades reguladoras pertinentes para permitir inversiones directas en acciones A de China. Está previsto que la exposición de un Fondo a acciones A de China que cotizan en el mercado de valores de Shanghái (“SSE”, por sus siglas en inglés) y el mercado de valores de Shenzhen (“SZSE”, por sus siglas en inglés) se pueda obtener directamente a través de los Connect Schemes, y que la exposición a acciones A de China que coticen en otras bolsas y acciones B de China se obtenga mediante exposición indirecta a través de inversiones en otros planes de inversión colectivos o títulos de participación. Los detalles de dichas inversiones se recogen en el Suplemento correspondiente a cada Fondo. Los detalles sobre los riesgos asociados con la inversión en títulos A o B de China se indican bajo el epígrafe “Factores de riesgo - Inversión en China” y los factores de riesgo específicos vinculados a las inversiones directas en acciones A de China a través de los Connect Schemes se establecen en el apartado “Factores de riesgo – Inversiones a través de los Connect Schemes”. A continuación, se ofrece más información sobre los Connect Schemes.
El Shanghai Hong Kong Connect Scheme es un programa de negociación y compensación de valores desarrollado por la Bolsa de Hong Kong (“SEHK”, por sus siglas en inglés), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“HKEx”), la SSE y China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”) y el Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme es un programa de negociación y compensación de valores desarrollado por la SEHK, HKEx, la SZSE y ChinaClear. Los Connect Schemes tienen el objetivo de lograr un acceso mutuo al mercado de valores entre la China continental y Hong Kong.
El Shanghai Hong Kong Stock Connect Scheme permite a los inversores de Hong Kong, así como del extranjero, invertir en acciones A de China que cotizan en la SSE (“Valores de SSE”) a través de sus intermediarios de Hong Kong y de la empresa de servicios de negociación de valores que establezca la SEHK a través del acceso bursátil Northbound Shanghai Trading Link. Mediante el acceso bursátil Northbound Shanghai Trading Link, a través de sus intermediarios de Hong Kong y de la empresa de servicios de negociación de valores establecida por la SEHK, los inversores podrán negociar Valores de SSE que coticen en la SSE, con sujeción a las normas del programa Shanghai Hong Kong Stock Connect. Los Valores de SSE, en la fecha del presente Folleto, incluyen las acciones que se negocien en la SSE que (a) estén incluidas en el índice SSE 180; (b) acciones que componen el índice SSE 380; (c) acciones A de China cotizadas en la SSE que no forman parte del Índice SSE 180 o el SSE 380, si bien cuentan con las correspondientes acciones H de China admitidas a cotización oficial y negociación en la SEHK, siempre que: (i) no se negocien en la SSE en divisas diferentes al RMB y (ii) no estén incluidas en la alerta de riesgo. La SEHK puede incluir o excluir Valores de SZSE, y puede cambiar los criterios de elegibilidad de acciones para su negociación a través del acceso bursátil Northbound Shanghai Trading Link.
El Shenzhen Hong Kong Stock Connect permite a los inversores de Hong Kong, así como del extranjero, invertir en acciones A de China que cotizan en la SZSE (“Valores de SZSE”) a través de sus intermediarios de Hong Kong y de la empresa de servicios de negociación de valores establecida por la SEHK a través del acceso bursátil Northbound Shenzhen Trading Link. Mediante el acceso bursátil Northbound Shenzhen Trading Link, a través de sus intermediarios de Hong Kong y de la empresa de servicios de negociación de valores establecida por la SEHK, los inversores de Hong Kong y extranjeros podrán negociar Valores de SZSE que coticen en la SZSE, con sujeción a las normas del Shenzhen Hong Kong Stock Connect Scheme. A la fecha del Folleto, los Valores de SZSE incluyen (a) todos los valores que forman el SZSE Component Index y el SZSE Small/Mid Cap Innovation Index, que tiene una capitalización de mercado superior a 6.000 millones de RMB, y (b) acciones A de China que coticen en la SZSE y que tienen las acciones H de China correspondientes aceptadas para su cotización y negociación en la SEHK, siempre y cuando: (i) no se negocien en la SZSE en divisas diferentes al RMB y (ii) no estén en alerta de riesgo ni sometidas a acuerdos de retirada de la cotización.
En la etapa inicial del Shenzhen Hong Kong Stock Connect, los inversores aptos para negociar con acciones cotizadas en el tablero de ChiNext con el acceso bursátil en sentido norte se reducirán a inversores profesionales institucionales (los Fondos tendrán dicha calificación), tal como definen las normas y los reglamentos correspondientes de Hong Kong.
La SEHK puede incluir o excluir Valores de SZSE, y puede cambiar los criterios de elegibilidad de acciones para su negociación a través del acceso bursátil Northbound Shenzhen Trading Link.
En virtud de los Connect Schemes, Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”), una filial participada al 100% por HKEx, será responsable de la compensación, liquidación y provisión de servicios de depósito, acciones nominativas y otros servicios relacionados con la negociación llevada a cabo por los participantes e inversores del mercado de Hong Kong.
Inversión a través de los Connect Schemes
Riesgos asociados con los Connect Schemes
Las normas y los reglamentos correspondientes sobre los Connect Schemes están sujetos a modificaciones que pueden tener posibles efectos retrospectivos. Los Connect Schemes están sujetos a límites de cuota. Cuando se efectúa una suspensión de las negociaciones a través del programa, la capacidad del Fondo de invertir en acciones A de China o de acceder al mercado de la RPC a través del programa se verá perjudicada. En tal caso, la capacidad de un Fondo para alcanzar su objetivo de inversión también se verá afectada negativamente.
Límites de cuota
La negociación con los Connect Schemes estará sujeta a una cuota diaria (“Cuota diaria”). El acceso bursátil Northbound Shanghai Trading Link con el programa Shanghai-Hong Kong Stock Connect, el acceso bursátil Northbound Shenzhen Trading Link con el programa Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, el acceso bursátil Southbound Hong Kong Trading Link con el programa Shanghai-Hong Kong Stock Connect Scheme y el acceso bursátil Southbound Hong Kong Trading Link con el programa Shenzhen-Hong Kong Stock Connect estarán sujetos a un conjunto independiente de Cuotas diarias respectivamente. La Cuota diaria limita el valor neto máximo de compra de negociaciones transfronterizas en cada uno de los Connect Schemes a diario. La cuota diaria en sentido norte está establecida actualmente en 13.000 millones de RMB para cada uno de los Connect Schemes a la fecha de este Folleto. La SEHK supervisará las cuotas y publicará el resto del balance de la Cuota diaria en sentido norte en momentos concretos en la página web de HKEx.
Una vez que el resto del balance de la Cuota diaria en sentido norte caiga a cero o se vea superada durante la sesión de apertura de ventas, se rechazarán las nuevas solicitudes de compra (aunque los inversores podrán vender sus valores transfronterizos independientemente del balance de la cuota). Por lo tanto, los límites de cuota pueden restringir la capacidad del Fondo correspondiente para invertir en acciones A de China a través de los Connect Schemes puntualmente y es posible que el Fondo correspondiente no pueda aplicar de manera efectiva sus estrategias de inversión.
Titularidad legal/usufructuaria
Los Valores de SSE y los Valores de SZSE relativos a un Fondo se mantienen en cuentas del Depositario en el Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) mantenidas por HKSCC como el depositario central de valores en Hong Kong. Por su parte, HKSCC mantiene los Valores de SSE y los Valores de SZSE como titular interpuesto a través de una cuenta de valores ómnibus en su nombre, registrados en ChinaClear para cada uno de los Connect Schemes. Aunque el reglamento de la CSRC y las normas de ChinaClear establecen generalmente el concepto de “titular interpuesto” y los inversores de Hong Kong y extranjeros (como el Fideicomiso de inversiones y los Fondos) serían reconocidos como que tienen titularidad usufructuaria en los Valores SEE y los Valores SZSE, la naturaleza y los derechos concretos de los Fondos como titulares usufructuarios de los Valores de SSE y los Valores de SZSE a través de HKSCC como titulares interpuestos no aparecen bien definidos en la legislación de la RPC. La legislación de la RPC no define de forma clara ni distingue entre “titularidad legal” y “titularidad usufructuaria” y, en varias ocasiones, los tribunales de la RPC han procesado casos relacionados con la estructura de las cuentas de titulares interpuestos. Por lo tanto, se desconoce la naturaleza y los métodos exactos de la aplicación de los derechos e intereses del Fondo en virtud de la legislación de la RPC. Por otra parte, todavía queda por probar la forma que tiene un inversor, tal como un Fondo relevante, en calidad de titular usufructuario de los Valores de la SSE y los Valores de la SZSE con arreglo a la estructura del Stock Connect, de ejercer y hacer valer su derecho ante los tribunales de la RPC. Dada esta incertidumbre, en el caso improbable de que HKSCC quede sometida a procedimientos de liquidación en Hong Kong, puede que no sea posible afirmar con certeza si los Valores del SSE y los Valores del SZSE se considerarán en titularidad usufructuaria de los Fondos o como parte de los activos generales del HKSCC disponibles para su distribución general a sus acreedores.
Riesgo de compensación y liquidación
HKSCC y ChinaClear han establecido vínculos de compensación y ambas participan de forma conjunta para facilitar la compensación y liquidación de negociaciones transfronterizas. En cuanto a las negociaciones transfronterizas iniciadas en un mercado, el sistema de compensación de dicho mercado por un lado realizará compensaciones y liquidaciones con sus propios participantes de la compensación y, por otro lado, cumplirá con las obligaciones de compensación y liquidación de sus participantes de la compensación con el sistema de compensación de la contraparte.
En el caso improbable de que ChinaClear incurra en incumplimiento y sea declarada deudora, las responsabilidades de HKSCC en negociaciones en sentido norte en virtud de sus contratos de mercado con los participantes de la compensación se limitarán a ayudar a dichos participantes a presentar sus denuncias contra ChinaClear. HKSCC tratará de recuperar de buena fe los valores y dinero que deba ChinaClear a través de los canales legales a su disposición o a través de la liquidación de ChinaClear, en cuyo caso, el Fondo podrá sufrir retrasos en el proceso de recuperación o es posible que no sea capaz de recuperar por completo las pérdidas provocadas por ChinaClear.
Riesgo de divisas
Hong Kong y los inversores extranjeros negociarán y liquidarán los Valores de SSE y los Valores de SZSE únicamente en RMB. Por consiguiente, los Fondos deberán utilizar RMB para negociar y liquidar los Valores de SSE y los Valores de SZSE.
Sin protección del Fondo de compensación de inversores de Hong Kong
Las inversiones a través de los Connect Schemes se realizan a través de intermediarios y están sujetas al riesgo de que dichos intermediarios no cumplan con sus obligaciones.
El Fondo de compensación de inversores de Hong Kong no cubre las inversiones del Fondo a través del acceso bursátil en sentido norte con los programas Connect Schemes. El Fondo de compensación de inversores de Hong Kong se creó para compensar a aquellos inversores que, independientemente de su nacionalidad, hayan sufrido pérdidas pecuniarias como resultado de un impago de un intermediario autorizado mediante licencia o de una entidad financiera autorizada, en relación con productos que se intercambien y negocien en Hong Kong.
Dado que los asuntos de incumplimiento del acceso bursátil Northbound Trading Link a través de los Connect Schemes no implican productos cotizados o negociados en la SEHK o en Hong Kong Futures Exchange Limited, no estarán cubiertos por el Fondo de compensación de inversores.
Por otra parte, dado que un Fondo está realizando negociaciones en sentido norte a través de intermediarios de valores de Hong Kong y no intermediarios de la RPC, el China Securities Investor Protection Fund no lo protege.
Operaciones societarias y juntas de accionistas
Independientemente de que la HKSCC no reclame intereses de propiedad de los Valores de SSE y los Valores de SZSE mantenidos en su cuenta ómnibus de acciones en ChinaClear, esta, como registradora de acciones para las sociedades cotizadas en la SSE y la SZSE, tratará a HKSCC como uno de los accionistas cuando realice operaciones societarias relativas a dichos Valores de SSE y Valores de SZSE.
La HKSCC supervisará las operaciones societarias que afecten a los Valores de SSE y los Valores de SZSE e informará a los intermediarios o depositarios correspondientes que participen en el CCASS (“participantes del CCASS”) de dichas operaciones societarias que exijan que los participantes del CCASS tomen medidas para participar en ellas.
Las sociedades cotizadas en la SSE/SZSE suelen publicar información relativa a sus juntas generales anuales/juntas generales extraordinarias entre dos y tres semanas antes de la fecha de estas. Se votan todas las resoluciones. HKSCC informará a los participantes del CCASS de todos los detalles sobre la junta general tales como la fecha, el lugar y el número de resoluciones.
HKSCC informará a los participantes del CCASS de las operaciones societarias de los Valores de SSE y los Valores de SZSE (tal como se define anteriormente). Si los estatutos sociales de una sociedad cotizada no prohíben que un accionista delegue poderes en un representante/varios representantes, HKSCC tomará medidas para nombrar a uno o varios inversores y sus apoderados o representantes para asistir a las juntas de accionistas cuando proceda. Asimismo, los inversores (con participaciones que alcanzan los umbrales exigidos por los reglamentos de la RPC y los estatutos sociales de sociedades cotizadas) podrán, a través de sus participantes del CCASS, aprobar las resoluciones propuestas ante las sociedades cotizadas a través de HKSCC con arreglo a las normas del CCASS. HKSCC aprobará dichas resoluciones de las sociedades como accionista registrado si así lo permiten los reglamentos y requisitos correspondientes. Los inversores de Hong Kong y extranjeros (incluido el Fondo) son titulares de Valores de SSE y Valores de SZSE negociados a través de los Connect Schemes mediante sus intermediarios o depositarios y deberán cumplir con los acuerdos y los plazos establecidos por sus intermediarios o depositarios correspondientes (es decir, los participantes del CCASS). Es probable que tarden poco tiempo en tomar medidas en relación con determinados tipos de operaciones societarias de Valores de SSE y Valores de SZSE. Por lo tanto, es posible que el Fondo no pueda participar en algunas operaciones societarias de manera puntual.
Límites de participaciones extranjeras
La Comisión Reguladora de Valores de China (“CSRC”) estipula que, cuando se mantienen acciones A de China a través de los Connect Schemes, los inversores de Hong Kong y los extranjeros estarán sujetos a los siguientes límites de participación:
- las acciones mantenidas por un único inversor extranjero (como un Fondo) que invierta en una sociedad cotizada no podrán superar el 10% del total de acciones emitidas de dicha sociedad cotizada; y
- el total de acciones mantenidas por todos los inversores extranjeros (es decir, los inversores de Hong Kong y extranjeros) que inviertan en una sociedad cotizada no podrán superar el 30% del total de acciones emitidas de dicha sociedad cotizada.

Si el total de la participación extranjera de un particular en acciones A de China alcanza el 26%, la SSE o la SZSE, según proceda, publicarán un aviso en sus páginas web (http://www.sse.com.cn/disclosure/diclosure/qfii para la SSE y http://www.szse.cn/main/disclosure/news/qfii/ para la SZSE). Si el total de la participación extranjera supera el umbral del 30%, los inversores extranjeros implicados deberán vender las acciones según el orden de participación (el último que compre será el primero que venda) dentro de un plazo de cinco días de negociación.
Riesgo operativo
Los Connect Schemes proporcionan un canal de acceso directo a los mercados de valores chinos para los inversores de Hong Kong y extranjeros.
Los Connect Schemes se basan en el funcionamiento de los sistemas operativos de los participantes del mercado correspondientes. Los participantes del mercado pueden participar en este programa siempre que reúnan ciertos requisitos de capacidad de tecnología de la información, gestión del riesgo y otros requisitos, según lo especifique la bolsa o el sistema de compensación correspondiente.
Por lo general, los participantes del mercado han configurado y adaptado sus sistemas operativos y técnicos con fines de negociación de acciones A de China a través de los Connect Schemes. No obstante, cabe destacar que los regímenes de valores y los sistemas legales de ambos mercados son muy diferentes y, para que el programa pueda funcionar, es posible que los participantes del mercado deban abordar los problemas derivados de tales diferencias con asiduidad.
Asimismo, la “conectividad” de los Connect Schemes requiere el enrutamiento de las solicitudes a través de la frontera. La SEHK ha establecido un sistema de enrutamiento de solicitudes (“China Stock Connects System”) para capturar, consolidar y enrutar las solicitudes transfronterizas entrantes de los participantes). No existen garantías de que los sistemas de la SEHK y los participantes del mercado funcionen de forma adecuada ni que estarán adaptados a los cambios y la evolución de ambos mercados. Si los sistemas correspondientes no funcionan adecuadamente, podría interrumpirse la negociación en ambos mercados a través del programa. La capacidad de un Fondo de acceder al mercado de acciones A de China (y, por tanto, lograr su estrategia de inversión) se verá muy perjudicada.
Riesgo normativo
Los Connect Schemes estarán sujetos a los reglamentos promulgados por las autoridades reguladoras y las normas de implementación redactadas por las bolsas de valores de la RPC y Hong Kong. Además, las autoridades reguladoras podrán promulgar normativas nuevas a lo largo del tiempo en relación con las operaciones y el cumplimiento legal transfronterizo en relación con las transacciones transfronterizas a través de los Connect Schemes.
Cabe destacar que las normas y reglamentos actuales sobre los Connect Schemes están sujetos a modificaciones que pueden tener posibles efectos retrospectivos. No existen garantías de que los Connect Schemes sigan siempre vigentes. Un Fondo, que puede invertir en mercados de la RPC a través de los Connect Schemes, podría resultar perjudicado a consecuencia de dichos cambios.
Riesgo de suspensión
La SEHK, la SSE y la SZSE se reservan el derecho de suspender las negociaciones en sentido norte y/o sur si fuese necesario a fin de garantizar un mercado ordenado y justo, así como la gestión prudente de los riesgos. La entidad reguladora pertinente deberá ofrecer su consentimiento antes de que se lleve a cabo la suspensión. Cuando se haga efectiva la cancelación del acceso bursátil en sentido norte a través de los Connect Schemes, la capacidad de un Fondo de acceder al mercado de la RPC se verá afectada negativamente.
Límites de venta impuestos por el control previo a la negociación
El reglamento de la RPC exige que antes de que un inversor venda acciones, deberá haber suficientes acciones en la cuenta; de lo contrario, la SSE o la SZSE rechazarán tal orden de venta.
La SEHK realizará comprobaciones previas a las negociaciones de las órdenes de venta de acciones A de China de sus participantes (es decir, los intermediarios bursátiles) a fin de garantizar que no se produce un exceso de ventas.
Por lo general, si un Fondo desea vender determinadas acciones A de China que posee, deberá transferirlas a las cuentas pertinentes de sus intermediarios antes de que el mercado abra en el día de la venta (“día de negociación”). Si no cumple dicho plazo, no podrá vender las acciones el día de negociación. Debido a este requisito, es posible que un Fondo no pueda vender sus participaciones en acciones A de China en el momento preciso.
Sin embargo, un Fondo podrá solicitar a un depositario que abra una cuenta independiente especial (“SPSA”) en el CCASS para mantener sus participaciones en acciones A de China según el modelo mejorado de comprobaciones previas a las negociaciones. El CCASS asignará a cada SPSA una “Identificación del inversor” para facilitar al China Stock Connects System la verificación de las participaciones de un inversor como un Fondo. Siempre y cuando haya
suficientes participaciones en la SPSA cuando un intermediario realice una orden de venta del Fondo, este podrá cancelar sus participaciones en acciones A de China (al contrario que la transferencia de las acciones A de China a la cuenta del intermediario en virtud del actual modelo de comprobaciones previas a las negociaciones para cuentas que no sean SPSA). La apertura de cuentas SPSA para el Fondo le permitirá cancelar sus participaciones en acciones A de China de forma oportuna.
Diferencias en los días de negociación
Los Connect Schemes solo funcionarán los días que tanto los mercados bursátiles de la RPC como de Hong Kong están abiertos a negociación y los bancos de ambos estén abiertos los correspondientes días de liquidación. De tal modo, es posible que algunos días sean días de negociación normales en los mercados bursátiles de la RPC, pero que los inversores de Hong Kong (como un Fondo) no puedan llevar a cabo negociaciones con acciones A de China. Dadas las diferencias de los días de negociación, el Fondo podría estar sujeto a un riesgo de fluctuaciones de los precios de las acciones A de China un día en que los mercados bursátiles de la RPC estén abiertos a negociación, pero que los mercados bursátiles de Hong Kong estén cerrados.
Retirada de valores elegibles
Cuando un valor se retira de la gama de valores elegibles para la negociación a través de los Connect Schemes, dicho valor podrá venderse, pero no comprarse. Esto puede afectar a la cartera de inversiones o estrategias del Fondo, por ejemplo, cuando un Fondo quiera adquirir un valor que se retira de los valores elegibles.
Riesgos relacionados con el Tablero de pequeñas y medianas empresas de la SZSE (“Tablero de pymes”) y/o el Tablero de ChiNext
Algunos Fondos pueden tener exposición a valores cotizados en el Tablero de pymes y/o el Tablero de ChiNext.
Mayor fluctuación de los precios de los valores
Las sociedades cotizadas en el Tablero de pymes y/o el Tablero de ChiNext suelen ser de naturaleza emergente con una escala operativa más reducida. Por lo tanto, están sujetas a una mayor fluctuación de los precios de los valores y la liquidez, y tienen mayores riesgos y tasas de rotación que las sociedades cotizadas en el Tablero principal de la SZSE (“Tablero principal”).
Riesgo de sobrevaloración
Los valores cotizados en el Tablero de pymes y/o el Tablero de ChiNext pueden sobrevalorarse y dicha valoración excepcionalmente elevada podría no ser sostenible. El precio de los valores puede ser más susceptible de ser manipulado debido al menor número de acciones en circulación.
Diferencias de reglamentos
Las normas y los reglamentos relativos a las sociedades cotizadas en el Tablero de ChiNext son menos estrictos en cuanto a rentabilidad y capital social que los del Tablero principal y el Tablero de pymes.
Riesgo de retirada de la cotización
Las sociedades cotizadas en el Tablero de pymes y/o el Tablero de ChiNext son retiradas de la cotización con más asiduidad y rapidez, Esto puede perjudicar a un Fondo si las sociedades en las que invierte se retiran de la cotización.
Las inversiones en el Tablero de pymes y/o el Tablero de ChiNext pueden dar lugar a importantes pérdidas para un Fondo y sus inversores.
Renminbi y riesgo de conversión de divisas
El RMB no es una divisa de libre convertibilidad y está sujeta actualmente a políticas y restricciones de control cambiario. El valor de los activos del Fondo, según se mide en la Divisa base de un Fondo, podrá verse afectado desfavorablemente por fluctuaciones en los tipos de cambio y en las normativas de control cambiario. No hay garantía de que el RMB no quede sujeto a depreciación o revalorización o de que no haya carencias en la disponibilidad de la divisa extranjera.
Los inversores cuya divisa sea distinta del RMB se exponen al riesgo de cambio de divisas, y no se ofrece ninguna garantía de que el valor del RMB frente a las divisas base de los inversores no se depreciará. La depreciación de RMB podría suponer un menoscabo al valor de la inversión en el Fondo.
Aunque el offshore RMB (CNH) y el onshore RMB (CNY) son la misma moneda, cotizan con tipos distintos. El inversor puede verse perjudicado por una divergencia entre el CNH y el CNY.
En circunstancias excepcionales, el pago de amortizaciones y/o dividendos en RMB puede retrasarse debido a los controles de cambio y las restricciones aplicables al RMB.
Informes de tributación
Los inversores deben tener en cuenta que, dada la amplia gama de instrumentos en los que un Fondo puede invertir, el nivel y la naturaleza de los ingresos generados por el Fondo podrán variar considerablemente en diferentes periodos contables. Por lo tanto, dependiendo del estado fiscal de los inversores y del lugar donde estén sujetos a impuestos, esto podría influir también en la manera en la que tengan que informar y tributar sobre cualquier proporción de ingresos obtenidos. Puede consultar más información acerca del posible tratamiento fiscal de los inversores en la sección “Tributación” del Folleto.
Riesgo de RQFII
Algunos Fondos podrán realizar inversiones que estén ligadas en términos económicos a las entidades emisoras de la RPC. Esta exposición al mercado chino se puede obtener a través del programa de Inversores institucionales extranjeros cualificados (“RQFII”) o mediante el programa Shanghai-Hong Kong Stock Connect (“SC”) en el marco de determinadas cuotas de inversión aprobadas en virtud de los requisitos normativos chinos aplicables y con sujeción a ellos.
Riesgos normativos de RQFII
El régimen de RQFII se rige por reglas y reglamentos promulgados por las autoridades competentes de la RPC, incluida la Comisión Reguladora de Valores de China (“CSRC”), la Administración Estatal de Cambio de Divisas (“SAFE”), el Banco Popular Chino (“PBOC”) y/u otras autoridades competentes (el “Reglamento RQFII”). Algunos Gestores de inversiones que se ajusten a los correspondientes requisitos de admisibilidad que se prescriben conforme al Reglamento RQFII podrán solicitar en el futuro la recepción de un permiso y una cuota de RQFII (a título individual, los “RQFII de Barings”, y a título colectivo, los “RQFII de Barings”). Puesto que el Reglamento RQFII es relativamente reciente y su aplicación e interpretación están todavía por probarse, existe un grado de incertidumbre en torno a la aplicación e interpretación que le den las autoridades de la RPC o la forma en la que las autoridades supervisoras pueden ejercer las amplias facultades discrecionales que se les otorguen en el futuro. La capacidad de un Fondo de realizar las inversiones adecuadas, implementar plenamente o procurar realizar su objetivo y estrategia de inversión queda sujeta a la legislación, la normativa y el reglamento de aplicación (incluidas las limitaciones a la inversión y la repatriación del capital y los beneficios) en la RPC, que quedará sujeta a variación y dicho cambio podrá aplicarse con carácter retroactivo. Los cambios de las normas correspondientes podrán tener un impacto adverso sustancial en la inversión de los Partícipes de un Fondo. Si un Fondo invierte en el plan de RQFII, quedará sometido a algunos o todos los riesgos adicionales siguientes.
Conforme a la política de administración de cuotas de RQFII de la SAFE y el PBOC, un RQFII de Barings puede disponer de flexibilidad para asignar su cuota de RQFII entre diferentes Fondos o, previa aprobación de la SAFE y el PBOC, según proceda, a otros productos que sean fondos de capital variable y/o productos y/o cuentas que no sean fondos de capital variable. Por tanto, los RQFII de Barings podrán asignar la cuota de RQFII a un Fondo, o asignar una cuota de RQFII que, de cualquier forma, estaría disponible para un Fondo a otros productos y/o cuentas. Con sujeción a las reglas y las autorizaciones aplicables, las cuotas de RQFII que obtengan los RQFII de Barings pueden utilizarlas los Fondos que gestionan y/o los fondos gestionados por otros gestores de inversiones del Grupo Barings que actualmente no cuentan con una licencia o con una cuota RQFII. En este último caso, con arreglo a lo dispuesto en el Reglamento RQFII, los RQFII de Barings tendrán una responsabilidad general por omisión sobre el empleo de la cuota de RQFII, si bien no asumirá ninguna función discrecional en el área de gestión de inversiones relativa a los Fondos gestionados por dichos gestores de inversión.
El Reglamento RQFII puede modificarse oportunamente e incluir, entre otras cosas:
- el “Programa piloto de inversión en valores nacionales a través de Inversores institucionales extranjeros cualificados” desarrollado por la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC), el Banco Popular de China y la Agencia estatal de cambio de divisas (SAFE), con entrada en vigor el 1 de marzo de 2013;
- las “Normas de implementación del Programa piloto de inversión en valores nacionales a través de Inversores institucionales extranjeros cualificados” desarrollado por la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC), con entrada en vigor el 1 de marzo de 2013;
- 	la “Circular referente a los asuntos relativos al Programa piloto de inversión en valores nacionales a través de Inversores institucionales extranjeros cualificados” publicada por la Agencia Estatal china de Cambio de Divisas (SAFE) (las “Medidas RQFII”);
- 	la “Circular del Banco Popular de China referente a Cuestiones relevantes relativas a la Implementación del Programa piloto de inversión en valores nacionales a través de Inversores institucionales extranjeros cualificados”, emitida por el Banco Popular de China y con entrada en vigor el 2 de mayo de 2013; y
- cualquier otro reglamento aplicable promulgado por las correspondientes autoridades.

El Reglamento RQFII es relativamente nuevo. Por consiguiente, la aplicación y la interpretación de dicho reglamento de inversión está todavía por probarse y se desconoce cómo se llevará a cabo su aplicación, puesto que tal reglamento de inversión otorga amplia discreción a las autoridades y los organismos reguladores de la RPC y no existen ni precedentes ni ningún tipo de certeza sobre cómo se ejercerá tal discreción ahora o en el futuro.
Riesgos de cuota de RQFII
En caso de que el RQFII de Barings haya utilizado toda su cuota de RQFII, el RQFII de Barings, con sujeción a cualquier normativa aplicable, puede solicitar un aumento de su cuota de RQFII, la cual podrán utilizar los Fondos, otros clientes del RQFII de Barings u otros productos gestionados por el RQFII de Barings. Sin embargo, no puede otorgarse garantía alguna de que se podrá obtener una cuota de RQFII adicional para satisfacer todas las solicitudes de suscripción en los Fondos correspondientes, lo que puede conllevar que sea necesario cerrar tales Fondos a nuevas suscripciones, y rechazar y/o (mientras se espera a recibir una cuota de RQFII adicional) aplazar la totalidad o parte de cualesquiera nuevas solicitudes de suscripción, con sujeción a lo dispuesto en el Folleto. Por otra parte, en general, las autoridades chinas competentes pueden reducir o cancelar el tamaño de la cuota otorgada a un RQFII de Barings si este no puede utilizar su cuota de RQFII de forma efectiva en el plazo de un (1) año desde la concesión de la cuota. Por otro lado, podrán imponerse sanciones sobre los RQFII de Barings si este último (o el depositario en el país del RQFII, véase el apartado “Riesgos de depósito del RQFII” más abajo) incumple una condición del Reglamento RQFII, lo que podría derivar posiblemente en la revocación de la cuota del RQFII u otras sanciones normativas que puedan incidir negativamente en la parte de la cuota asignada a la inversión por los Fondos correspondientes. En caso de que un RQFII de Barings perdiera su autorización como RQFII o viera revocada o reducida su cuota de inversión, cabría la posibilidad de que un Fondo no pudiera seguir invirtiendo directamente en la RPC o se viera obligado a enajenar sus inversiones en el mercado de valores interno de la RPC mantenidas por medio de la cuota, lo que podría afectar negativamente a su rentabilidad o provocar una pérdida sustancial.
Un Fondo podrá incurrir en pérdidas si es insuficiente la cuota de RQFII asignada a este para realizar inversiones, se revoca o vence la autorización de RQFII de Barings o pierde su validez de cualquier modo, de manera que el Fondo pueda tener prohibida la negociación de valores relevantes y la repatriación del efectivo del Fondo, o en el supuesto de que alguno de los operadores o partes fundamentales (como el Depositario del RQFII o los intermediarios bursátiles de la RPC) incurra en proceso concursal/impago o se deshabilite en el ejercicio de sus deberes (como la ejecución o liquidación de operaciones o transferencias de fondos o valores).
Riesgos de repatriación de RQFII
Un Fondo puede verse perjudicado por las normas y limitaciones establecidas en el Reglamento RQFII (como las limitaciones a la inversión y a la propiedad o las posiciones extranjeras), lo que puede tener un impacto adverso sobre su rentabilidad y/o liquidez. La SAFE regula y controla la repatriación de fondos fuera de la RPC llevada a cabo por los RQFII en el marco del Reglamento RQFII. Actualmente, las repatriaciones llevadas a cabo en RMB por RQFII en relación con un fondo RQFII abierto (conforme a la definición del Reglamento RQFII), como los Fondos en cuestión, se realizan a diario y no están sujetas a restricciones de repatriación ni a autorización previa. Sin embargo, no puede otorgarse ninguna garantía de que el Reglamento RQFII no se modificará o de que no se impondrán restricciones a la repatriación en el futuro.
Las limitaciones impuestas a la repatriación del capital invertido y los beneficios netos podrán condicionar la capacidad que tiene el Fondo de satisfacer las solicitudes de amortización por parte de los Titulares de participaciones. En supuestos extremos, los Fondos correspondientes pueden incurrir en notables pérdidas debido a la limitación en las capacidades de inversión, o no sean capaces de implementar íntegramente o conseguir sus objetivos o estrategias de inversión debido a las limitaciones de inversión de los RQFII, la escasa liquidez del mercado de valores de la RPC, y el aplazamiento o interrupción en la ejecución o liquidación de posiciones.
Riesgos de custodia de RQFII
En caso de que un Fondo invierta en valores de renta fija negociados en el mercado de renta fija interbancario y las bolsas de la RPC a través de la cuota de RQFII de Barings, un depositario local (el “Depositario de RQFII”) mantendrá tales valores conforme a la normativa de la RPC a través de cuentas de valores abiertas en China Securities Depository and Clearing Corporation Limited, China Central Depository & Clearing Co. Ltd, Shanghai Clearing House Co. Ltd. y cualesquiera otros depositarios pertinentes al nombre que se permita o se exija de conformidad con la legislación de la RPC. El efectivo se mantendrá en una cuenta de efectivo en el seno del Depositario del RQFII.
El Depositario tomará medidas para garantizar que el Depositario de RQFII aplique procedimientos adecuados para custodiar de forma adecuada los activos de los Fondos pertinentes, lo que incluye el mantenimiento de registros que muestren claramente que los activos de tales Fondos están registrados a nombre de tales Fondos y separados de los otros activos del Depositario de RQFII. En virtud del Reglamento RQFII, el Depositario del RQFII mantendrá cualesquiera valores adquiridos por un Fondo a través de una cuota de RQFII perteneciente a los RQFII de Barings y
tales valores deberán registrarse conjuntamente a nombre del RQFII de Barings (como titular de la licencia de RQFII) y el Fondo, en beneficio y para el uso exclusivos del Fondo. No obstante, es posible que las autoridades judiciales y normativas chinas le den en el futuro una interpretación distinta y determinen que los RQFII de Barings puedan ser la parte con derecho a los valores en dicha cuenta de negociación de valores. Tales valores pueden verse expuestos a una reclamación por parte de un liquidador del RQFII de Barings y quizá no gocen de la misma protección que si estuvieran registrados exclusivamente a nombre del Fondo. En particular, existe un riesgo de que los acreedores del RQFII de Barings supongan por error que los activos del Fondo son de su propiedad, y que dichos acreedores traten de obtener el control sobre el patrimonio del Fondo para hacer cumplir las obligaciones del RQFII de Barings frente a ellos.
Asimismo, los inversores deben tener en cuenta que el efectivo depositado en la cuenta de efectivo de los Fondos pertinentes en el Depositario RQFII no se segregará, sino que constituirá una deuda contraída por el Depositario RQFII con los Fondos pertinentes en calidad de depositario. Dicho efectivo se combinará con efectivo que pertenece a otros clientes del Depositario del RQFII. En el supuesto de insolvencia o liquidación del Depositario del RQFII, los Fondos correspondientes carecerán de derechos propios sobre el efectivo depositado en las cuentas de efectivo, y pasarán a ser acreedores no garantizados cuya prelación será idéntica al resto de acreedores no garantizados del Depositario del RQFII.
El Fondo pertinente puede afrontar dificultades y/o sufrir retrasos para recuperar dicha deuda, y podría no recuperarla en su totalidad o no recuperar nada de ella, en cuyo caso el Fondo sufrirá pérdidas. De igual manera, el Fondo en cuestión podrá incurrir en pérdidas por acción u omisión del Depositario del RQFII en la ejecución o el pago de cualquier operación o en la transferencia de fondos o títulos.
Riesgos de corretaje en la RPC en el marco del régimen RQFII
La ejecución y la liquidación de operaciones o la transferencia de cualesquiera fondos o valores pueden llevarlas a cabo intermediarios de la RPC designados por los RQFII de Barings. Existe un riesgo de que un Fondo sufra pérdidas derivadas de impago, inicio de un proceso concursal o inhabilitación de los intermediarios en la RPC. En tal caso, el Fondo podrá verse perjudicado en la ejecución o liquidación de operaciones o en la transmisión de fondos o valores.
En la selección de agentes de la RPC, los RQFII de Barings tendrán en cuenta ciertos factores, como la competitividad de las tasas aplicadas en las comisiones, el volumen de las órdenes adecuadas y las normas de ejecución. Si los RQFII de Barings estima conveniente y con arreglo a las limitaciones operativas y del mercado, es posible que se nombre un único agente de la RPC y el Fondo no tendrá por qué pagar la comisión mínima o es posible que las posiciones no se ejecuten al mejor precio disponible en el mercado en el momento oportuno.
Tributación en la República Popular China
El régimen fiscal en la República Popular China queda menos definido, puede estar sujeto a cambios imprevistos y puede permitir una tributación retroactiva, de manera que un Fondo podría quedar sujeto a una obligación tributaria local que no se había previsto de manera razonable. Esta incertidumbre podría requerir que un Fondo destinara provisiones considerables a los cálculos del Valor de activo neto por Acción para cubrir estos impuestos en el extranjero, aunque también podría conllevar que un Fondo incurriese en el coste de un pago realizado de buena fe a una autoridad fiscal en un caso en que finalmente se descubrió que no era necesario realizar ningún pago.
Existen riesgos e incertidumbres relacionados con las leyes, los reglamentos y las prácticas fiscales vigentes en la RPC en relación con las plusvalías sobre las inversiones del Fondo obtenidas en la RPC a través de la cuota de RQFII, los Connect Schemes o productos de acceso (que pueden tener un efecto retroactivo). Todo aumento de las responsabilidades fiscales del Fondo podría afectar negativamente a su valor.
RIESGOS DE LA RENTA VARIABLE
Inversión en renta variable
La inversión de un fondo en valores de renta variable está sujeta a riesgos de mercado generales y su valor puede fluctuar debido a una variedad de factores, como cambios de la confianza de inversión, situaciones políticas y económicas, y factores relacionados directamente con el emisor. Si los mercados de renta variable son extremadamente volátiles, el Valor de activo neto de un Fondo podría fluctuar de forma significativa.
Valores relacionados con la renta variable
Un Fondo podrá invertir en valores relacionados con la renta variable, como pagarés estructurados, títulos de participación y pagarés relacionados con la renta variable. De su emisión suele ocuparse un intermediario, un banco de inversiones o una sociedad y, por tanto, están sujetos a riesgo de insolvencia o incumplimiento por parte del emisor. Si no hay un mercado activo para estos instrumentos, podría generarse un riesgo de liquidez. Asimismo, invertir en valores relacionados con la renta variable podría provocar la disminución de la rentabilidad de un Fondo al compararlo con otros fondos que invierten de forma directa en activos subyacentes similares, debido a las comisiones implícitas en los pagarés. Las circunstancias mencionadas podrían perjudicar al Valor de activo neto por Participación de un Fondo.
Los bonos convertibles son un híbrido entre deuda y renta variable, y permiten a los accionistas realizar conversiones en acciones de la sociedad emitiendo el bono en una fecha futura concreta. Como tales, los convertibles estarán expuestos a movimientos de la renta variable y a una mayor volatilidad que las inversiones directas en bonos. Las inversiones en bonos convertibles están sujetas al mismo riesgo de tipos de interés, de crédito, de liquidez y de prepago relacionados con las inversiones directas en bonos comparables.
MERCADOS EMERGENTES
Inversión en mercados emergentes (y/o mercados frontera)
En caso de que un Fondo invierta en mercados emergentes, ello puede implicar un aumento de los riesgos y consideraciones especiales que no suelen estar relacionadas con la inversión en mercados más desarrollados, como riesgos de liquidez, riesgos/control de divisas, incertidumbres políticas y económicas, riesgos legales y fiscales, riesgos de liquidación, riesgo de custodia y la probabilidad de un alto grado de volatilidad. La elevada volatilidad de mercado y las posibles dificultades de liquidación en ciertos mercados pueden también ser la causa de una serie de notables fluctuaciones en el precio de los valores negociados en dichos mercados y, por tanto, pueden hacer mella en el valor de un Fondo. La conversión de divisas y la repatriación de las rentas de la inversión, el capital y los productos de la venta por parte de un Fondo podrían sufrir limitaciones o requerir autorizaciones oficiales. Un Fondo puede verse afectado negativamente por retrasos o denegaciones de dichos permisos para la repatriación de fondos o por la intervención de algún ente oficial que haya influido en la liquidación de las operaciones. Los mercados de valores y otros organismos de compensación podrían carecer de liquidez y procedimientos sólidos, además de ser susceptibles de interferencias externas.
Inestabilidad política, social y económica
Algunos países tienen un riesgo mayor de lo habitual de que se produzcan nacionalizaciones, expropiaciones o tributaciones confiscatorias, las cuales pueden tener un efecto negativo sobre las inversiones de los Fondos en estos países. Los países en desarrollo pueden estar sujetos a un mayor riesgo de cambio político, normativas gubernamentales, inestabilidad social o incidencias de carácter diplomático (incluidas las guerras) que pueden afectar negativamente a las economías de dichos países y, por extensión, a las inversiones de los Fondos en esos países. Además, podría ser difícil para un Fondo lograr el ejercicio eficaz de sus derechos en ciertos países en desarrollo.
Liquidez de mercado e infraestructura de la inversión extranjera 
El volumen de negociación en los mercados de valores de la mayoría de países en vías de desarrollo puede ser considerablemente inferior al de los mercados de valores de mayor peso del mundo desarrollado, de modo que la compra y venta de participaciones puede llevar más tiempo. Puede darse una mayor volatilidad de los precios que en el mundo desarrollado. Este hecho puede provocar una considerable volatilidad del valor de un Fondo y, en caso de darse la necesidad de realizar ventas de cantidades significativas de valores a corto plazo para satisfacer solicitudes de amortización, puede que dichas ventas deban realizarse a precios desfavorables, lo que podría tener un efecto negativo en el valor de un Fondo y, por extensión, en el Valor de activo neto por Participación.
En ciertos países en vías de desarrollo, las inversiones en carteras por parte de inversores extranjeros, como en el caso de estos Fondos, pueden requerir permisos o estar sujetas a restricciones. Estas restricciones y cualesquiera otras que puedan introducirse en el futuro podrían limitar la disponibilidad de oportunidades atractivas de inversión para los Fondos.
Información sobre las empresas y normativa contable y reglamentaria
En general, en los países en desarrollo las sociedades no están sujetas a normas y prácticas contables, de auditoría o información financiera, ni a requisitos de comunicación comparables a los aplicables a las sociedades del mundo desarrollado. Además, en términos generales, en los países en desarrollo se da una supervisión y regulación menores por parte de la administración pública en relación con los mercados de valores, los agentes de valores y bolsa y las sociedades cotizadas que en países con mercados de valores más avanzados. En consecuencia, es posible que los inversores en valores de países en desarrollo dispongan de menos información pública y la información disponible puede ser menos fiable.
Disponibilidad y fiabilidad de los datos oficiales 
Hay menos datos estadísticos en relación con los mercados de valores de los países en vías de desarrollo comparados con los mercados de valores, por ejemplo, del Reino Unido. Cuando los hay, es posible que estos datos sean menos fiables.
Riesgo legal
Numerosas leyes de países en desarrollo son nuevas y no han sido probadas en gran parte. Como resultado de esto, el Fondo puede estar sujeto a una serie de riesgos como, entre otros, la protección inadecuada del inversor, la legislación
contradictoria, leyes incompletas, imprecisas y cambiantes, inexistencia de vías consolidadas para obtener reparación jurídica e inaplicabilidad de las normativas existentes. Asimismo, podría ser difícil obtener y exigir el cumplimiento de resoluciones judiciales en ciertos países donde se invierten los activos de un Fondo.
Tributación
La tributación de dividendos, intereses y plusvalías recibidos por inversores extranjeros varía en los diferentes países en desarrollo y, en algunos casos, puede ser relativamente alta. Además, algunos países en desarrollo están entre los países que tienen leyes y procedimientos fiscales peor definidos y dichas leyes pueden contemplar la tributación retroactiva, de manera que un Fondo que invierta en el país en cuestión podría verse sujeto en el futuro al pago de obligaciones fiscales locales que no podrían haberse previsto razonablemente. Esta incertidumbre podría requerir que un Fondo destinara provisiones considerables para cubrir estos impuestos en el extranjero en sus cálculos del Valor de activo neto. La elaboración y el impacto potencial de dichas provisiones se examinan con más detalle en la sección “Riesgos generales – Tributación”.
Riesgo de liquidación y custodia
Como los Fondos pueden invertir en mercados donde los sistemas de negociación, liquidación y custodia no están plenamente desarrollados, hay un mayor riesgo de que los activos de un Fondo negociados en dichos mercados se pierdan por motivo de fraude, negligencia, descuido o catástrofe, como pueda ser un incendio. En otras circunstancias como insolvencia de un subdepositario o del registrador, o la aplicación retroactiva de una ley, los Fondos no podrán establecer la titularidad de las inversiones realizadas y, como resultado, podrían incurrir en pérdidas. En tal caso, sería imposible que el Fondo aplicase su derecho frente a terceros. Puesto que estos Fondos pueden invertir en mercados cuyos sistemas de negociación, liquidación y custodia no están completamente desarrollados, el activo de un Fondo que se negocie en estos mercados y no haya sido dejado en custodia de subdepositarios de estos mercados, puede verse expuesto a riesgos en circunstancias en que el Depositario no será responsable.
Los riesgos incluyen, entre otros:
- una entrega no verdadera contra la liquidación de un pago, lo cual podría incrementar el riesgo crediticio con la contraparte. La entrega contra pago es un sistema de liquidación que estipula que el pago en efectivo debe realizarse antes de la entrega del valor, o simultáneamente;
- un mercado físico (en lugar de un mantenimiento de registros electrónicos) y, en consecuencia, la circulación de títulos falsificados;
- información escasa con respecto a acciones corporativas;
- proceso de registro que afecta a la disponibilidad de los títulos;
- falta de información adecuada sobre la infraestructura financiera o legal;
- ausencia de fondos de riesgo o compensación en un depositario central.

VALORES DE RENTA FIJA
Inversión en valores de renta fija
La inversión en bonos o valores de renta fija está sujeta a riesgos de liquidez, tipos de interés y de crédito (es decir, riesgo de impago). El valor de un título de renta fija caerá si su emisor incurre en impago.
Los valores de renta fija son calificados generalmente por las agencias de calificación crediticia. Las calificaciones crediticias indican la probabilidad de que un emisor de deuda no pueda pagar oportunamente el capital y/o los intereses que adeuda a los inversores en virtud de las condiciones en que se emitió el título; en definitiva, el riesgo de impago.
Las agencias de calificación crediticia han sido clasificadas por la Comisión de Títulos y Mercados de Valores Estadounidenses como Organizaciones de Calificación Estadística Reconocidas (NRSRO, según las siglas en inglés). Cada NRSRO tiene una escala alfa o alfanumérica para expresar sus calificaciones. Como ejemplo de NRSRO puede citarse a Standard and Poor’s. Su escala de calificación (expresada aquí en orden ascendente de riesgo de impago) es; AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, BB+, BB, BB-, B+, B, B-, CCC+, CCC, CCC-, CC, C. El identificador D
también se utiliza para denotar que el título ya ha incurrido en impago.
Los títulos con calificación entre el nivel de calificación AAA y BBB- reciben generalmente la denominación de “grado de inversión”. Se prevé que estos títulos tengan un riesgo de impago muy reducido.
A los títulos con calificación BB+ e inferior se les conoce comúnmente como títulos “inferiores al grado de inversión”. A estos títulos se les presupone un mayor riesgo de impago y una mayor sensibilidad a las condiciones económicas que los títulos de “grado de inversión”.
Los Fondos podrán invertir únicamente en títulos/inversiones de una cierta calificación crediticia tal como se establece en sus políticas de inversión. No obstante, es posible que las calificaciones crediticias no sean siempre una medida
precisa y fiable de la fortaleza de los títulos / inversiones en cartera. Las calificaciones crediticias asignadas por agencias de calificación también están sujetas a límites y no garantizan la solvencia del valor y/o emisor en todo momento. Cuando dichas calificaciones se revelan imprecisas y poco fiables, los Fondos que hubieran invertido en tales títulos / inversiones podrían incurrir en pérdidas.
El volumen de las transacciones realizadas en ciertos mercados de obligaciones internacionales puede ser marcadamente inferior que el de los mercados mayores a nivel mundial, como el de Estados Unidos. En consecuencia, la inversión de los Fondos en dichos mercados puede verse afectada por una menor liquidez y los precios pueden ser más volátiles que los de inversiones similares en valores negociados en mercados con mayores volúmenes de negociación. Además, los plazos de liquidación en ciertos mercados pueden ser mayores que en otros, lo que puede afectar a la liquidez de la cartera.
Riesgo de crédito – renta fija
El hecho de que el Fondo puede invertir en títulos de renta fija con una calificación crediticia baja puede implicar un riesgo crediticio superior al de los fondos que no invierten en esos títulos. La inversión en valores emitidos por empresas también representa un mayor riesgo crediticio que la inversión en valores emitidos por los gobiernos.
No se pueden tener garantías de que los emisores de títulos de renta fija en que inviertan los Fondos no tendrán dificultades de crédito que puedan provocar una rebaja de la calificación de dichos títulos o instrumentos, o la pérdida de una parte o la totalidad de las sumas invertidas en dichos títulos o instrumentos, o pagos exigibles respecto de dichos títulos o instrumentos.
Riesgo de tipo de interés
Los instrumentos de renta fija en los que puede invertir el Fondo están sujetos a un riesgo de tipos de interés. Por lo general, los precios de los títulos de deuda suben cuando los tipos de interés caen, mientras que los precios caen cuando suben los tipos de interés.
Riesgo de rebaja de la calificación
La calificación crediticia de un instrumento de deuda o de su emisor puede rebajarse. Si se produce dicha rebaja de la calificación, el valor del Fondo podría resultar perjudicado. El Gestor de inversiones puede o no cancelar instrumentos de deuda que hayan sufrido una rebaja de la calificación.
Riesgo de cupón cero
En relación con valores que pagan intereses de vencimiento similar, los precios de mercado de valores estructurados como cupón cero normalmente se ven afectados en mayor medida por los cambios en los tipos de interés. Estos valores tienden a ser más volátiles que los valores que pagan intereses periódicamente.
Riesgo de deuda soberana
La inversión de un Fondo en valores emitidos o garantizados por Gobiernos puede estar expuesta a riesgos políticos, sociales y económicos. En situaciones adversas, los emisores soberanos podrían no ser capaces o no estar dispuestos a devolver el capital y/o interés debidos o pueden solicitar al Fondo que participe en la reestructuración de dichas deudas. Un Fondo podría sufrir pérdidas importantes cuando los emisores de deuda soberana incumplan sus obligaciones.
La voluntad o capacidad de una entidad gubernamental de reembolsar principal e intereses debidos de forma oportuna puede verse afectada por, entre otros factores, su situación de flujos de efectivo, el alcance de sus reservas extranjeras, la disponibilidad de cambio de divisas suficiente en la fecha en que un pago es exigible, el tamaño relativo de la carga del servicio de la deuda para el conjunto de la economía, la política de la entidad gubernamental con respecto al Fondo Monetario Internacional y las limitaciones políticas a las que una entidad gubernamental puede estar sujeta. Asimismo, las entidades gubernamentales pueden depender de desembolsos esperados por parte de gobiernos extranjeros, agencias multilaterales y otras en el extranjero para reducir el principal y los intereses atrasados de su deuda. Dichos compromisos pueden estar condicionados por la implementación por parte de una entidad gubernamental de reformas económicas y/o el rendimiento económico y el cumplimiento puntual de las obligaciones de dicho deudor. El incumplimiento de la implementación de dichas reformas, del logro de dichos niveles de rendimiento económico o del reembolso de principal e intereses a su debido tiempo puede provocar la cancelación de dichos compromisos de terceros de prestar fondos a la entidad gubernamental, lo cual puede afectar en mayor medida a la capacidad o voluntad de dicho deudor de hacer frente a su deuda de forma oportuna.
Inversión en valores con una calificación inferior al grado de inversión
Un Fondo puede invertir en títulos de deuda con una calificación inferior al grado de inversión (por ejemplo, con grado de inversión inferior a BBB- según la escala de Standard & Poor’s o una calificación equivalente según otra agencia de calificación reconocida internacionalmente) o a los cuales no se haya otorgado una calificación. Por lo general, dichos títulos están sujetos a una menor liquidez, una mayor volatilidad y un mayor riesgo de pérdida de capital y de interés
que los títulos de deuda con una calificación superior. El riesgo de pérdidas por impago de dichos emisores es considerablemente superior debido a que los valores por debajo del grado de inversión normalmente no están avalados y ocupan una posición más baja en la jerarquía de acreedores.
El valor de los títulos por debajo del grado de inversión tiende a subir y bajar más rápidamente que el de los títulos con grado de inversión, lo que refleja la coyuntura a nivel de mercado y empresas a corto plazo. Los valores con grado de inversión responden principalmente a las fluctuaciones en el nivel general de los tipos de interés.
Los valores por debajo del grado de inversión cuentan con menos inversores, por lo que puede resultar más difícil vender dichos valores. Es posible que las cotizaciones del mercado no estén disponibles para títulos de deuda de alto rendimiento y el juicio desempeña un papel mayor en la valoración de títulos de deuda corporativos de alto rendimiento que en el caso de valores en los que se dispone de más información de fuentes externas para las cotizaciones y últimas ventas.
Riesgos asociados con el préstamo de valores
El préstamo de valores puede conllevar el riesgo de que el prestatario no devuelva los valores prestados puntualmente y de que el valor de las garantías se sitúe por debajo del valor de los valores prestados.
Riesgos asociados con los contratos con pacto de recompra
En caso de incumplimiento de la contraparte en la que se han colocado las garantías, el Fondo podrá incurrir en pérdidas puesto que puede darse un retraso en el cobro de la garantía colocada o que el efectivo recibido en un principio sea inferior al del efectivo colocado en la contraparte, debido a la incorrecta valoración de la garantía o los movimientos del mercado.
Riesgos asociados con los contratos con pacto de recompra inversa
En caso de incumplimiento de la contraparte en la que se ha colocado el efectivo, el Fondo podrá incurrir en pérdidas al darse un retraso en el cobro del efectivo invertido o se complique la ejecución de la garantía o que el producto de la venta de la garantía recibida sea inferior al del efectivo colocado en la contraparte, debido a la incorrecta valoración de la garantía o los movimientos del mercado.