#### Risks of Asset-Backed Securities
Some Sub-Funds may invest in securities issued by trusts and special purpose corporations with principal and interest payouts backed by, or supported by, any of various types of assets. These assets typically include receivables related to the purchase of automobiles, credit card loans, and home equity
loans. These securities generally take the form of a structured type of security, including pass-through, pay-through, and stripped interest payout structures similar to the collateralized mortgage obligation (“CMO”) structure. Investments in these and other types of asset-backed securities must be consistent with the investment objectives and policies of the applicable Sub-Fund.
Asset-backed securities differ from conventional debt securities because principal is paid back periodically over the life of the security rather than at maturity. The overall credit quality of a securitized instrument depends primarily on the quality of the pools’ underlying assets. Similarly, the risk of default on an asset-backed security depends on the aggregate performance of the pool, not on any individual borrower’s ability or willingness to re-pay a loan. The market for asset-backed securities in most Asian countries is relatively new. Accordingly, historical information regarding pre-payment rates, default rates, and the performance of these securities generally may be unavailable or insufficient to assess credit quality and the other risks discussed in this section. Furthermore, while some asset backed securities may be rated by an independent rating agency, such ratings may not provide sufficient or accurate information about the ultimate performance of asset-backed securities.
The degree of seniority and subordination of the particular asset-backed security will also impact its performance and market value. The principal on asset-backed securities may be prepaid at any time. When interest rates fall, the rate of prepayments tends to increase. Prepayments could reduce yield and market value of a security, and reduce the average maturity of, and the value of an investment in, the applicable Sub-Fund. Conversely, when interest rates rise, prepayments typically decrease. When pools of assets (i.e., asset-backed securities) are pre-paid at a slower rate than expected, the average maturity of the relevant Sub-Fund’s portfolio may increase. This effect is referred to as “extension risk.” When pre-payments decelerate, the relevant Sub-Fund may be unable to sell asset-backed securities (or be forced to sell them at reduced market values), rendering the applicable Sub-Fund unable to capitalize on asset-backed (or other) securities paying higher interest rates. Extension risk tends to make the market price of asset-backed securities, and other callable debt securities more volatile. Extension risk is primarily associated with mortgage-backed securities, but may affect all asset-backed securities.
Asset-backed securities involve certain risks, resulting mainly from the fact that asset-backed securities do not usually contain the complete benefit of a security interest in the related collateral. For example, credit card receivables generally are unsecured and the debtors are entitled to the protection of a number of applicable consumer credit laws, some of which may reduce the ability to obtain full payment. In the case of automobile receivables, due to various legal and economic factors, proceeds from repossessed collateral may not always be sufficient to support payments on these securities.
The markets for asset-backed securities in Asia are relatively new. These markets may lack transparency, efficient price mechanisms and secondary market liquidity. The value of the applicable Sub-Fund’s assets may be adversely affected by changes in legal and regulatory standards and inadequate investor protection (including insufficient recognition of the rights of beneficial owners). Accounting and disclosure standards applied to asset-backed securities may provide less transparency and disclosure than would be available for such instruments in more developed markets. Asian asset- backed securities markets may be thinly traded and provide less liquidity, especially in at times of economic or financial stress.

Translation (ENES, 2022-06-20):
#### Riesgos de los bonos de titulización de activos
Algunos Subfondos pueden invertir en valores emitidos por entidades fiduciarias y sociedades con fines específicos cuyos pagos del principal y de los intereses estén respaldados por activos, que pueden ser de varios tipos. Estos activos incluyen normalmente cuentas por cobrar relacionadas con la compra de automóviles, con préstamos con tarjetas de crédito y con préstamos sobre el valor acumulado de la vivienda. Suelen ser valores estructurados, con estructuras que incluyen las de pass-through, pay- through y stripped interest payout, similares a la estructura de las obligaciones con garantía hipotecaria («CMO»). Las inversiones en estos y otros tipos de bonos de titulización de activos deben ser compatibles con los objetivos y las políticas de inversión del Subfondo correspondiente.
Los bonos de titulización de activos se diferencian de los títulos de deuda convencionales en que el principal se amortiza periódicamente durante la vida del título en lugar de a su vencimiento. La calidad crediticia global de un instrumento de titulización depende fundamentalmente de la calidad de los activos subyacentes integrados en la agrupación de activos. Asimismo, el riesgo de impago de un bono de titulización de activos depende del comportamiento agregado de la agrupación de activos subyacente, no de la capacidad o voluntad de amortizar el préstamo de un prestatario concreto. El mercado de bonos de titulización de activos es relativamente nuevo en la mayoría de los países asiáticos. Por lo tanto, puede no existir información histórica sobre las tasas de amortización anticipada, las tasas de mora y los resultados de estos valores en general, o la información disponible puede ser insuficiente para valorar la calidad crediticia y el resto de los riesgos citados en este apartado. Además, aunque algunos bonos de titulización de activos pueden estar calificados por una agencia de calificación crediticia independiente, es posible que esas calificaciones no proporcionen información suficiente o exacta sobre los resultados reales de los títulos.
El grado de preferencia y de subordinación de un bono de titulización de activos concreto afectará también a su comportamiento y a su valor de mercado. El principal de los bonos de titulización de activos puede amortizarse de forma anticipada en cualquier momento. Cuando los tipos de interés bajan, suele aumentar la tasa de amortizaciones anticipadas. Las amortizaciones anticipadas podrían reducir el rendimiento y el valor de mercado de los títulos, así como el vencimiento medio del Subfondo correspondiente y el valor de las inversiones en este. En cambio, cuando los tipos de interés suben, las amortizaciones anticipadas tienden a reducirse. Cuando las agrupaciones de activos (es decir, los bonos de titulización de activos) se amortizan de forma anticipada a un ritmo inferior al previsto, puede aumentar el vencimiento medio de la cartera del Subfondo correspondiente. Este fenómeno se conoce como «riesgo de ampliación». Cuando las amortizaciones anticipadas se desaceleran, el Subfondo afectado puede verse imposibilitado para vender los bonos de titulización de activos (o verse obligado a venderlos a valores de mercado más bajos), lo que impedirá al Subfondo sacar partido de los bonos
de titulización de activos (u otros valores) que paguen tipos de interés más altos. El riesgo de ampliación suele incrementar la volatilidad del precio de mercado de los bonos de titulización de activos y otros valores de deuda con una opción de rescate. El riesgo de ampliación se asocia principalmente a los bonos de titulización hipotecaria, pero también puede afectar al resto de bonos de titulización de activos.
Los bonos de titulización de activos entrañan ciertos riesgos, que se derivan fundamentalmente de que este tipo de títulos no suele ofrecer todos los beneficios de un derecho real de garantía sobre la garantía relacionada. Por ejemplo, las cuentas por cobrar de tarjetas de crédito no suelen estar garantizadas y los deudores tienen derecho a la protección de diversas leyes aplicables en materia de créditos al consumo, algunas de las cuales pueden reducir la capacidad del prestamista de cobrar la deuda en su integridad. En el caso de las cuentas por cobrar derivadas de la venta de automóviles, varios factores económicos y jurídicos hacen que el producto de la garantía embargada no sea siempre suficiente para respaldar los pagos a los que están obligados los valores.
Los mercados asiáticos de bonos de titulización de activos son relativamente nuevos. Estos mercados pueden carecer de transparencia, mecanismos eficientes de fijación de precios y liquidez en el mercado secundario. El valor de los activos de los correspondientes Subfondos puede verse afectado negativamente por cambios de la legislación y la regulación y por una protección de los inversores insuficiente (incluido un reconocimiento insuficiente de los derechos de los propietarios efectivos). Las normas de contabilidad y publicación de información aplicadas a los bonos de titulización de activos pueden ofrecer menos transparencia e información de lo que es habitual para este tipo de instrumentos en mercados más desarrollados. Los mercados asiáticos de bonos de titulización de activos pueden registrar un volumen de negociación reducido y proporcionar menos liquidez, sobre todo en momentos de tensiones económicas o financieras.