# 2	Sales Prospectus – General Section
2	Notice regarding the sales prospectus
2	Investment restrictions
2	Most important legal implications of the contractual relationship
3	General principles
4	Management Company
4	Depositary
8	Risk warnings
19	Investment principles and limits, assets, master fund
23	Securitized financial instruments
23	Borrowing
23	Leverage
23	Valuation
24	Sub-funds
24	Units
- Costs
- Liquidation, transfer and merger of the feeder fund
- Outsourcing31	Fair treatment of investors / Handling of conflicts of interest32	Master-feeder agreement, Depositary agreement32	Auditor32	Payments to investors / Distribution of reports and other information32	Service providers

Translation (ENES, 2020-08-01):
# Parte general del folleto de venta
### Información relativa al folleto de venta
La adquisición y la venta de participaciones del fondo descrito en este folleto de venta se producen sobre la base del folleto de venta, los datos fundamentales para el inversor y las condiciones generales de inversión, en combi­ nación con las condiciones particulares de inversión, en su correspondiente versión en vigor. Encontrará las condiciones generales y las condiciones particulares de inversión impresas a continuación de este folleto de venta.
El folleto de venta, junto con el último informe anual publicado y, en su caso, el informe semestral publicado con posteriori­ dad al informe anual, deben ser puestos a disposición de las personas interesadas en la adquisición de una participación de este
fondo y de cada inversor del fondo si lo solici­ tan de forma gratuita. Adicionalmente, se pondrán a disposición de las personas intere­ sadas en la adquisición de una participación del fondo los datos fundamentales para el inversor con la suficiente antelación antes de la firma del contrato y de forma gratuita.
No está permitida la transmisión de informa­ ción o aclaraciones distintas de las recogidas en el folleto de venta. La compraventa de par­ ticipaciones cuyo fundamento consista en informaciones o contenidos no incluidos en este folleto de venta ni en los datos fundamen­ tales para el inversor corre exclusivamente por cuenta y riesgo del comprador. El folleto de venta se complementa con el correspondiente último informe anual y, en su caso, con el informe semestral publicado con posterioridad al informe anual.
El presente folleto de venta se compone de una parte general y una parte especial. En la parte general se tratan las disposiciones generales sobre el tipo de fondo descrito en este folleto de venta. En la parte especial se detallan normas especiales para el fondo en cuestión, por ejem­ plo con el fin de concretar o limitar.

### Restricciones de inversión
Las participaciones emitidas de este fondo solo pueden ser ofertadas para su compra o vendidas en los países en los que dicha oferta o venta esté autorizada. En tanto que DWS Investment GmbH (la “sociedad”) o un tercero encargado por esta no hayan obtenido un permiso para la distribución pública de las autoridades de supervisión bancaria locales, este folleto de venta no tendrá la conside- ración de oferta pública para la adquisición de par- ticipaciones de inversión ni se podrá utilizar como tal oferta pública.
En cuanto a fines de distribución, este folleto de venta solo puede ser utilizado por personas que dispongan para ello de un permiso expreso por escrito de la sociedad (directa o indirecta- mente a través de los centros de distribución designados a tal efecto).
La sociedad revisa continuamente los requisitos que le imponen las normativas legales, también las de otros países. Por ello, puede que sea necesario requerir a los inversores documenta- ción adicional a efectos de comprobación, espe- cialmente en materia de blanqueo de capitales o residencia fiscal.

#### Restricciones de inversión para personas de los EE. UU.
Las participaciones ofrecidas a través de este documento no han sido autorizadas por la Comi- sión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (“SEC”) ni por ningún otra autoridad guberna- mental de los Estados Unidos de América, y ni la SEC ni ninguna otra autoridad de ese país han comprobado la veracidad o la conveniencia del presente folleto de venta. Las participaciones se
ofrecen y venden fuera de los Estados Unidos de América de conformidad con el reglamento S de la ley de valores de los Estados Unidos (United States Securities Act) de 1933, en su versión en vigor (la “ley de valores”). Cualquier persona con- siderada una persona de los EE. UU. (con arreglo a la definición de este término en el reglamento S de la ley de valores) no tendrá autorizada la inversión en el fondo. La sociedad no ha sido ni será registrada como sociedad de inversión de acuerdo con la ley de sociedades de inversión de los Estados Unidos (United States Investment Company Act) de 1940, en su versión modificada (la “ley de sociedades de inversión), por lo que no está sujeta a las disposiciones de esta ley
por las que se pretende garantizar la protección de los inversores de sociedades de inversión registradas.
Las participaciones no pueden ser vendidas, cedidas, transmitidas, pignoradas, entregadas como garantía o atribuidas a una persona de los
EE. UU., gravadas con derechos de una persona de los EE. UU. o canjeadas con una persona de los EE. UU. y los contratos de derivados, opera- ciones de permuta (“swaps”), obligaciones estructuradas (“structured notes”) u otros acuerdos no pueden otorgar derechos directos, indirectos o sintéticos sobre las participaciones a una persona de los EE. UU. ni someter a una persona de los EE. UU. a las condiciones de dichos acuerdos por lo que respecta a las parti- cipaciones (en cada caso, una “transmisión”). Cualquier transmisión de las indicadas a una persona de los EE. UU. se considerará nula.

### Efectos legales más importantes de la relación contractual
Mediante la adquisición de participaciones, el inversor se convierte en copropietario de los acti- vos financieros mantenidos en este fondo en proporción a su participación. El inversor no podrá disponer sobre los activos financieros. Las participaciones no están vinculadas a derechos de voto.
Todas las publicaciones y folletos publicitarios se redactarán en lengua alemana o irán acompañados de una traducción al alemán. La sociedad puede declarar vinculantes las traducciones del folleto de venta a los idiomas de aquellos países en los que esté autorizada la venta pública de las participacio- nes del fondo. Por lo demás, ante divergencias entre la versión alemana del folleto de venta y una traducción, será determinante siempre la versión alemana. Además, la sociedad llevará a cabo toda la comunicación con sus inversores en alemán, en el idioma del país en el que el fondo tenga autori- zada la venta pública o en inglés.

#### Ejecución de derechos
La relación jurídica entre la sociedad y los inverso- res, así como las relaciones contractuales, se rigen por el derecho alemán. El órgano jurisdiccional competente para las reclamaciones de los inverso- res frente a la sociedad derivadas de la relación contractual será el del domicilio de la sociedad. Los inversores que sean consumidores (según la defi- nición que figura más adelante) y residan en otro Estado miembro de la UE también podrán presen- tar sus demandas ante un órgano jurisdiccional competente en su domicilio.
Se entiende por consumidor toda persona física que invierte en el fondo con un objetivo que no puede atribuirse mayoritariamente a su actividad comercial o profesional, es decir, que actúa con fines particulares.
Para la ejecución de sus derechos, los inversores pueden recurrir a los tribunales ordinarios o iniciar un procedimiento de resolución alternativa de con- flictos, en caso de que haya disponible algún pro- cedimiento de este tipo.
La sociedad está obligada a participar en los proce- dimientos de resolución de conflictos ante un orga- nismo de arbitraje para consumidores.
En caso de conflictos, los consumidores podrán apelar a la oficina alemana del defensor del consu- midor de fondos de inversión de la BVI Bundesver- band Investment und Asset Management e.V. en calidad de organismo de arbitraje para consumido- res. La sociedad participa en procedimientos de resolución de conflictos dirimidos ante este órgano arbitral.
Los datos de contacto de la oficina del defensor del consumidor de fondos de inversión son
los siguientes:
Büro der Ombudsstelle des BVI Bundesverband Investment und Asset Management e.V.
Unter den Linden 42 10117 Berlín, Alemania
Teléfono: +49 30 6449046-0
Fax: +49 30 6449046-29
Correo electrónico:
info@ombudsstelle-investmentfonds.de www.ombudsstelle-investmentfonds.de
En caso de conflictos relacionados con contratos de compraventa o de prestación de servicios formalizados por vía electrónica, los consumidores también pueden recurrir a la pla- taforma de resolución de litigios en línea de la UE (www.ec.europa.eu/consumers/odr). En
tal caso, puede indicarse como contacto de la sociedad la siguiente dirección de correo elec- trónico: info@dws.com. La plataforma no es en sí misma un órgano de resolución de conflictos, sino que únicamente proporciona a las partes el contacto con un órgano arbitral nacional com- petente.
La participación en estos procedimientos no afecta al derecho de acudir a los tribunales.

### Fundamentos

#### El fondo (el fondo subordinado)
Este fondo (en lo sucesivo, “fondo” o “fondo subordinado”) es un organismo de inversión colectiva que reúne capital de un número de inversores para invertirlo de acuerdo con una estrategia de inversión fijada en interés de estos inversores (“fondo de inversión”). El fondo es un fondo subordinado conforme con la Directiva europea 2009/65/CE en su versión vigente (“OICVM”) en el sentido del código ale- mán de inversiones de capital (Kapitalanlagege- setzbuch, “KAGB”). Está gestionado por la sociedad. La sociedad invierte el capital deposi- tado en ella a título propio, por cuenta común de los inversores y con arreglo al principio de diversificación de riesgos, en los activos admiti- dos por el KAGB, manteniéndolos separados
de su propio patrimonio en forma de fondo de inversión. El fondo es un fondo subordinado conforme a los requisitos en el sentido del artículo 1, párrafo 19, número 11, del KAGB. El fondo principal, en el sentido del artículo 1, párrafo 19, número 12, del KAGB, es el
fondo gestionado por DWS Investment S.A. denominado DWS Invest Artificial Intelligence
(“fondo principal”), un subfondo de DWS Invest, que es una sociedad de inversión de capital variable (“SICAV”) con arreglo al derecho luxemburgués. Como tal, el fondo subordinado invierte de forma permanente un mínimo del 85% de su valor en acciones del fondo princi- pal. El fondo subordinado no forma parte de la masa de insolvencia de la sociedad.
El objeto comercial del fondo subordinado está limitado a la inversión de capital siguiendo una estrategia de inversión prefijada en el marco de la gestión colectiva de patrimonios a través de los recursos depositados en él, quedando excluidas la actividad operativa y la explotación empresarial activa de los activos financieros en su poder.
Los activos financieros en los que la sociedad puede invertir el dinero de los inversores y las dis- posiciones que ha de atender se desprenden del KAGB, de los reglamentos derivados de él y de la ley alemana de tributación de las inversiones (Investmentsteuergesetz, “InvStG”), así como de las condiciones de inversión que rigen las relacio- nes jurídicas entre los inversores y la sociedad. Las condiciones de inversión comprenden una parte general y una parte especial (“Condiciones genera- les de inversión” y “Condiciones particulares de inversión”). La condiciones de inversión de un fondo de inversión público deben ser aprobadas antes de su aplicación por la Oficina Federal de Supervisión de los Servicios Financieros (Bundes- anstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, “BaFin”).

#### Documentación de venta y publicación de información sobre la gestión del riesgo
El folleto de venta, los datos fundamentales para el inversor, las condiciones de inversión y los infor- mes anual y semestral actuales del fondo subordi- nado están disponibles de forma gratuita en la página web de la sociedad www.dws.com.
Las informaciones adicionales sobre los límites de inversión de la gestión del riesgo del fondo subordinado, los métodos de gestión del riesgo, las evoluciones más recientes de los riesgos y las
rentabilidades de las principales categorías de acti- vos financieros, así como sobre la composición de la estructura de la cartera están disponibles en la sociedad en formato electrónico o impreso.
Además, es posible solicitar a la sociedad el folleto de venta, los datos fundamentales para el inversor, los informes anual y semestral y otra información sobre el fondo principal, así como el acuerdo suscrito entre este fondo subordinado y el fondo principal.
Si la sociedad facilita a determinados inversiones otra información adicional sobre la composición de la cartera del fondo o su evolución del valor, pon- drá al mismo tiempo esta información a disposi- ción de todos los inversores del fondo subordi- nado de forma gratuita.

#### Publicación de información de distribución de acuerdo con MiFID II
El inversor podrá recibir la información adicional sobre el llamado mercado destinatario y los cos- tes del producto que resulte de la transposición de las disposiciones de la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo relativa a los mercados de instrumentos financieros y por la que se modifican la Directiva 2002/92/CE y la Directiva 2011/61/UE (“Directiva MiFID II” o “MiFID II”), y que la sociedad pone a disposición de los centros de distribución.
La sociedad comunica información adicional relativa al perfil del inversor típico o del grupo de clientes objetivo de este producto financiero a los centros y agentes de distribución. Por ello, si el inversor recibe el asesoramiento o hace uso de la intermediación de dichos centros o agentes de distribución de la sociedad para la compra de participaciones, estos le proporcionarán la infor- mación adicional que proceda, referida también al perfil del inversor típico.

#### Condiciones de inversión y su modificación
Las condiciones de inversión están impresas en esta documentación a continuación del folleto de venta. Las condiciones de inversión pueden ser modificadas por la sociedad. Los cambios en las condiciones de inversión requerirán la autoriza- ción de la BaFin. El cambio de fondo principal o cualquier otra modificación de los principios de inversión del fondo subordinado exigen además la aprobación del Consejo de Vigilancia de la sociedad. Las modificaciones de los principios de inversión del fondo subordinado únicamente estarán permitidas con la condición de que la sociedad ofrezca a los inversores la devolución de sus participaciones sin coste adicional antes de la entrada en vigor de las modificaciones, o bien el canje gratuito de sus participaciones por participaciones de otros fondos con principios de inversión similares, siempre que tales fondos de inversión sean administrados por la sociedad o por otra empresa de su grupo.
Las modificaciones previstas se darán a cono- cer en el Boletín Federal y en la página web www.dws.com. Si las modificaciones afectan a comisiones y suplidos devengados que puedan retirarse del fondo subordinado, a un cambio del fondo principal u otros principios de inversión del fondo subordinado o a derechos fundamen- tales de los inversores, estos serán informados, además, por sus entidades depositarias a través de un medio en el que pueda almacenarse la información durante un tiempo adecuado para los fines de esta, consultarse y reproducirse sin alteración, por ejemplo en papel o en formato electrónico (“soporte de datos permanente”). Esta información incluye el contenido esencial de las modificaciones previstas, sus motivos, los derechos de los inversores en relación con la modificación y una indicación sobre el lugar y la manera de obtener más información al respecto.
En caso de cambio del fondo principal, los inver­ sores recibirán además la siguiente información y documentos
- un aviso de que la BaFin ha aprobado la inversión en el nuevo fondo principal;
- los nuevos datos fundamentales para el inversor de este fondo subordinado y del nuevo fondo principal;
- la fecha a partir de la cual la mayor parte del fondo subordinado se invertirá en parti­ cipaciones del nuevo fondo principal, y
- un aviso de que, antes de esa fecha, los inversores tendrán derecho a solicitar, durante un periodo no inferior a 30 días, el reembolso gratuito de sus participaciones, en su caso tras aplicar las comisiones gene­ radas para cubrir los costes de reembolso.

Las modificaciones entran en vigor, como muy pronto, el día después de su publicación. Los cambios que afecten a disposiciones relativas a las comisiones y suplidos devengados entrarán en vigor, como muy pronto, tres meses después de su publicación, siempre que no se haya fijado una fecha anterior con aprobación de la BaFin. Los cambios del fondo principal u otras modifica­ ciones de los principios de inversión existentes hasta ese momento para el fondo subordinado entrarán en vigor, como muy pronto, a los tres meses de su publicación.

### Sociedad gestora

#### Razón social, forma jurídica y domicilio
La sociedad, constituida el 22 de mayo de 1956, es una sociedad gestora de capital a los efectos de las disposiciones del KAGB con forma jurídica de sociedad de responsabilidad limitada (“GmbH”). La razón social de la sociedad es DWS Investment GmbH. La sociedad tiene su domicilio en Mainzer Landstraße 11–17 en 60329 Frankfurt/Main, Alemania, y está inscrita en el Registro Mercantil B del Juzgado de Primera Instancia de Frankfurt/Main con el número HRB 9135.
La sociedad tiene licencia para actuar como sociedad gestora de capital de OICVM y de FIA conforme al KAGB. La sociedad puede gestionar OICVM conforme al artículo 1, párrafo 2, en combinación con los artículos 192 y siguientes, del KAGB, fondos de inversión mixtos conforme a los artículos 218 y siguientes del KAGB, otros fondos de inversión conforme a los artículos 220 y siguientes del KAGB, fondos de pensiones con­ forme al artículo 347 del KAGB, en combinación con el artículo 87 de la ley alemana de inversio­ nes, en su versión en vigor hasta el 21 de julio de 2013, y FIA especiales nacionales abiertos con condiciones de inversión fijas conforme al artículo 284 del KAGB que inviertan en los acti­ vos financieros mencionados en el artículo 284, párrafos 1 y 2, del KAGB, con excepción de los especificados en el artículo 284, párrafo 2, letras
(e) y (f). Además, la sociedad está autorizada a gestionar fondos de inversión de la UE o FIA
extranjeros cuyos activos financieros permitidos correspondan a los de un fondo de inversión nacional.

#### Dirección y Consejo de Vigilancia
Al final del folleto de venta encontrará informa­ ción detallada acerca de la Dirección y de la composición del Consejo de Vigilancia.

#### Capital propio y recursos propios adicionales
La sociedad tiene un capital social de 115 millones de euros (a 31 de diciembre de 2019). El capital propio afecto de la sociedad es de 289,2 millones de euros (a 31 de diciembre de 2019).
La sociedad ha cubierto los riesgos de respon­ sabilidad profesional que resulten de la adminis­ tración de fondos de inversión no conformes con la Directiva sobre OICVM, los denominados fondos de inversión alternativos (“FIA”), y que sean atribuibles a la negligencia profesional de sus órganos o colaboradores mediante recursos propios por un mínimo del 0,01% del valor de las carteras de todos los FIA gestionados. Este importe se revisa y ajusta anualmente. Estos recursos propios están incluidos en el capital desembolsado.

### Entidad depositaria

#### Identidad de la entidad depositaria
Para el fondo subordinado, la entidad State Street Bank International GmbH, con domicilio en Brienner Straße 59, 80333 Múnich, Alema­ nia, ha asumido las funciones de entidad depo­ sitaria. La entidad depositaria es una entidad de crédito con arreglo al derecho alemán.

#### Funciones de la entidad depositaria
El KAGB prevé la separación entre adminis­ tración y custodia de los fondos. La entidad depositaria custodia los activos en depósitos o cuentas bloqueados. En el caso de los activos que no puedan ser custodiados, la entidad depositaria verifica si la sociedad ha adquirido la propiedad sobre ellos. La entidad depositaria vigila que las disposiciones de la sociedad en relación con los activos financieros se atengan a las normas del KAGB y a las condiciones de inversión. La inversión en depósitos bancarios de otra entidad de crédito y las disposiciones sobre tales depósitos bancarios únicamente
están permitidas con la aprobación de la entidad depositaria. La entidad depositaria debe otorgar su aprobación cuando la inversión o la dispo­ sición sean conformes con las condiciones de inversión y las normas del KAGB.
Además, la entidad depositaria tiene en particular las siguientes funciones:
- Emitir y reembolsar las participaciones del fondo subordinado.
- Asegurarse de que la suscripción y el reem­ bolso de las participaciones, así como el cál­ culo de su valor, se correspondan con lasnormas del KAGB y las condiciones de inversión del fondo subordinado.
- Asegurarse que el contravalor resultante de las operaciones celebradas por cuenta común de los inversores ingrese en su custodia dentro de los plazos habituales.
- Asegurarse de que los ingresos del fondo subordinado se empleen de conformidad con el KAGB y las condiciones de inversión.
- Supervisar los créditos asumidos por la socie­ dad por cuenta del fondo subordinado y, dado el caso, dar su aprobación a los créditos.
- Asegurarse de que las garantías para présta­ mos de valores se constituyan con eficacia jurídica y estén siempre disponibles.


#### Subcustodia
La sociedad ha recibido las funciones y la informa­ ción recogidas en este apartado “Subcustodia” de la entidad depositaria y, en este sentido, depende de la oportuna puesta a disposición por parte de esta de datos e informaciones correctos y completos.
La entidad depositaria ha encomendado a State Street Bank & Trust Company, con domicilio en Copley Place 100, Huntington Avenue, Boston, Massachusetts 02116, EE. UU., la custodia de acti­ vos financieros extranjeros en calidad de custodio global (“custodio global”). Por su parte, el custo­ dio global ha cedido las funciones de custodia a diversos subcustodios con domicilio en los países indicados a continuación para que estos custodien los activos financieros extranjeros correspondien­ tes al país en cuestión:
Nombre del subcustodio	País	Domicilio social	Conflictos de intereses*
| HSBC Bank Egypt S.A.E. | Egipto | El Cairo | Grupo 1 |
| --- | --- | --- | --- |
| Raiffeisen Bank sh.a. | Albania | Tirana | Grupo 1 |
| Citibank N.A. | Argentina | Buenos Aires | Grupo 1 |
| The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Ltd. | Australia | Sídney | Grupo 1 |
| HSBC Bank Middle East Ltd. | Baréin | Al Seef | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank | Bangladés | Daca | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG, Netherlands (Operación a través de la sucursal de Ámsterdam con apoyo de la sucursal de Bruselas) | Bélgica | Ámsterdam | Grupo 2 |
| vía Standard Chartered Bank Côte d’Ivoire SA | Benín | Abiyán (Costa de Marfil) | Grupo 1 |
| HSBC Bank Bermuda | Bermudas | Hamilton | Grupo 1 |
| UniCredit Bank d.d. | Bosnia y Herzegovina | Sarajevo | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank Botswana Ltd. | Botsuana | Gaborone | Grupo 1 |
| Citibank, N.A. | Brasil | São Paulo | Grupo 1 |
| Citibank Europe plc, Bulgaria Branch | Bulgaria | Sofía | Grupo 1 |
| UniCredit Bulbank AD | Bulgaria | Sofía | Grupo 1 |
| vía Standard Chartered Bank Côte d’Ivoire S.A. | Burkina Faso | Abiyán (Costa de Marfil) | Grupo 1 |
| Itaú CorpBanca S.A. | Chile | Santiago de Chile | Grupo 1 |
| HSBC Bank (China) Company Ltd. | China | Shanghái | Grupo 1 |
| China Construction Bank Corporation | China | Pekín | Grupo 1 |
| The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Ltd. | China | Hong Kong | Grupo 1 |
| Citibank N.A. | China | Hong Kong | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank (Hong Kong) Ltd. | China | Hong Kong | Grupo 1 |
| Clearstream Banking SA | Clearstream | Luxemburgo | Grupo 1 |
| Banco BCT S.A. | Costa Rica | San José | Grupo 1 |
| Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Suecia | Dinamarca | Copenhague | Grupo 1 |
| Nordea Bank AB (publ) (Operación a través de la sucursal Nordea Bank Danmark AB (publ), Suecia) | Dinamarca | Copenhague | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG | Alemania | Eschborn | Grupo 2 |
| State Street Bank International GmbH | Alemania | Múnich | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank Côte d’Ivoire S.A. | Costa de Marfil | Abiyán (Costa de Marfil) | Grupo 1 |
| AS SEB Pank | Estonia | Tallin | Grupo 1 |
| Euroclear Bank S.A./N.V. | Euroclear | Bruselas | Grupo 1 |
| Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ), Suecia (Operación a través de la sucursal de Helsinki) | Finlandia | Helsinki | Grupo 1 |
| Nordea Bank AB (publ) Suecia (Operación a través de la sucursal Nordea Bank AB (publ), Finlandia) | Finlandia | Helsinki | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG (Operación a través de la sucursal de Ámsterdam) | Francia | Ámsterdam | Grupo 2 |
| JSC Bank of Georgia | Georgia | Tiflis | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank Ghana Ltd. | Ghana | Acra | Grupo 1 |
| BNP Paribas Securities Services S.C.A. | Grecia | Atenas | Grupo 1 |
| vía Standard Chartered Bank Côte d’Ivoire S.A. | Guinea-Bisáu | Abiyán (Costa de Marfil) | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank (Hong Kong) Ltd. | Hong Kong | Hong Kong | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG | India | Bombay | Grupo 2 |
| The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Ltd. | India | Bombay | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG | Indonesia | Yakarta | Grupo 2 |
| State Street Bank and Trust Company, United Kingdom branch | Irlanda | Edimburgo | Grupo 1 |
| Landsbankinn hf. | Islandia | Reikiavik | Grupo 1 |
| Bank Hapoalim B.M. | Israel | Tel Aviv | Grupo 1 |
| Deutsche Bank S.p.A. | Italia | Milán | Grupo 2 |
| Scotia Investments Jamaica Ltd. | Jamaica | Kingston | Grupo 1 |
| Mizuho Bank Ltd. | Japón | Tokio | Grupo 1 |
| The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Ltd. | Japón | Tokio | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank | Jordania | Amán | Grupo 1 |
| State Street Trust Company Canada | Canadá | Toronto | Grupo 1 |
| HSBC Bank Middle East Ltd. | Catar | Doha | Grupo 1 |
| JSC Citibank Kazakhstan | Kazajistán | Almatý | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank Kenya Ltd. | Kenia | Nairobi | Grupo 1 |
| Cititrust Colombia S.A. Sociedad Fiduciaria | Colombia | Bogotá, D.C. | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG | Corea (República de Corea) | Seúl | Grupo 2 |

Nombre del subcustodio	País	Domicilio social	Conflictos de intereses*
| The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Ltd. | Corea (República de Corea) | Seúl | Grupo 1 |
| --- | --- | --- | --- |
| Privredna Banka Zagreb d.d. | Croacia | Zagreb | Grupo 1 |
| Zagrebacka Banka d.d. | Croacia | Zagreb | Grupo 1 |
| HSBC Bank Middle East Ltd. | Kuwait | Safat | Grupo 1 |
| AS SEB banka | Letonia | Riga | Grupo 1 |
| AB SEB bankas | Lituania | Vilna | Grupo 1 |
| Standard Bank Ltd. | Malaui | Blantire | Grupo 1 |
| Deutsche Bank (Malaysia) Berhad | Malasia | Kuala Lumpur | Grupo 2 |
| Standard Chartered Bank Malaysia Berhad | Malasia | Kuala Lumpur | Grupo 1 |
| vía Standard Chartered Bank Côte d’Ivoire S.A. | Mali | Abiyán (Costa de Marfil) | Grupo 1 |
| Citibank Maghreb | Marruecos | Casablanca | Grupo 1 |
| Hongkong and Shanghai Banking Corporation Ltd | Mauricio | Ebene (CyberCity) | Grupo 1 |
| Banco Nacional de México S.A. | México | Ciudad de México | Grupo 1 |
| Standard Bank Namibia Ltd. | Namibia | Windhoek | Grupo 1 |
| Hongkong and Shanghai Banking Corporation Ltd. | Nueva Zelanda | Auckland | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG | Países Bajos | Ámsterdam | Grupo 2 |
| vía Standard Chartered Bank Côte d’Ivoire S.A. | Níger | Abiyán (Costa de Marfil) | Grupo 1 |
| Stanbic IBTC Bank Plc. | Nigeria | Lagos | Grupo 1 |
| Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) Suecia | Noruega | Oslo | Grupo 1 |
| Nordea Bank AB (publ) Suecia (Operación a través de la sucursal Nordea Bank AB (publ) Noruega) | Noruega | Oslo | Grupo 1 |
| HSBC Bank Oman S.A.O.G. | Omán | Seeb | Grupo 1 |
| UniCredit Bank Austria AG | Austria | Viena | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG | Austria | Viena | Grupo 2 |
| Citibank, N.A. | Panamá | Ciudad de Panamá | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG | Pakistán | Karachi | Grupo 2 |
| Citibank del Perú, S.A. | Perú | Lima | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG | Filipinas | Ciudad de Makati | Grupo 2 |
| Bank Handlowy w Warszawie S.A. | Polonia | Varsovia | Grupo 1 |
| Bank Polska Kasa Opieki S.A | Polonia | Varsovia | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG (Operación a través de la sucursal de Ámsterdam con apoyo de la sucursal de Lisboa) | Portugal | Ámsterdam | Grupo 2 |
| Citibank, N.A. | Puerto Rico | San Juan | Grupo 1 |
| Citibank Europe plc, Dublín - Sucursal Rumanía | Rumanía | Bucarest | Grupo 1 |
| AO Citibank | Rusia | Moscú | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank Zambia Plc | Zambia | Lusaka | Grupo 1 |
| HSBC Saudi Arabia Ltd. | Arabia Saudí | Riad | Grupo 1 |
| Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) | Suecia | Estocolmo | Grupo 1 |
| Nordea Bank AB (publ) | Suecia | Estocolmo | Grupo 1 |
| UBS Switzerland AG | Suiza | Zúrich | Grupo 1 |
| Credit Suisse (Switzerland) Ltd. | Suiza | Zúrich | Grupo 1 |
| vía Standard Chartered Bank Côte d’Ivoire S.A. | Senegal | Abiyán (Costa de Marfil) | Grupo 1 |
| UniCredit Bank Serbia JSC | Serbia | Belgrado | Grupo 1 |
| Stanbic Bank Zimbabwe Ltd. | Zimbabue | Harare | Grupo 1 |
| Citibank N.A. | Singapur | Singapur | Grupo 1 |
| United Overseas Bank Ltd. | Singapur | Singapur | Grupo 1 |
| UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, a.s. | República Eslovaca | Bratislava | Grupo 1 |
| UniCredit Banka Slovenija d.d. | Eslovenia | Liubliana | Grupo 1 |
| Deutsche Bank S.A.E. | España | Madrid | Grupo 2 |
| The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Ltd. | Sri Lanka | Colombo | Grupo 1 |
| UniCredit Bank d.d. | República Srpska (Bosnia) | Sarajevo | Grupo 1 |
| FirstRand Bank Ltd. | Sudáfrica | Johannesburgo | Grupo 1 |
| Standard Bank of South Africa Ltd. | Sudáfrica | Johannesburgo | Grupo 1 |
| Standard Bank Swaziland Ltd. | Suazilandia | Mbabane | Grupo 1 |
| Deutsche Bank AG | Taiwán | Taipei | Grupo 2 |
| Standard Chartered Bank (Taiwan) Ltd. | Taiwán | Taipei | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank Tanzania Ltd. | Tanzania | Dar es-Salam | Grupo 1 |
| Standard Chartered Bank (Thai) Public Company Ltd. | Tailandia | Bangkok | Grupo 1 |
| vía Standard Chartered Bank Côte d’Ivoire S.A. | Togo | Abiyán (Costa de Marfil) | Grupo 1 |
| Československá obchodni banka, A.S. | República Checa | Praga | Grupo 1 |

Nombre del subcustodio	País	Domicilio social	Conflictos de intereses*
| UniCredit Bank Czech Republic and Slovakia, a.s. | República Checa | Praga | Grupo 1 |
| --- | --- | --- | --- |
| Union Internationale de Banques (UIB) | Túnez | Túnez | Grupo 1 |
| Citibank A.Ş. | Turquía | Estambul | Grupo 1 |
| Deutsche Bank, A.Ş. | Turquía | Estambul | Grupo 2 |
| Standard Chartered Bank Uganda Ltd. | Uganda | Kampala | Grupo 1 |
| PJSC Citibank | Ucrania | Kiev | Grupo 1 |
| UniCredit Bank Hungary Zrt. | Hungría | Budapest | Grupo 1 |
| Citibank Europe plc Magyarországi Fióktelepe | Hungría | Budapest | Grupo 1 |
| Banco Itaú Uruguay S.A. | Uruguay | Montevideo | Grupo 1 |
| State Street Bank and Trust Company | EE. UU. | Boston | Grupo 1 |
| Citibank, N.A. | Venezuela | Caracas | Grupo 1 |
| HSBC Bank Middle East Ltd. | Emiratos Árabes Unidos – (ADX) | Dubái | Grupo 1 |
| State Street Bank and Trust Company, United Kingdom branch | Reino Unido | Edimburgo | Grupo 1 |
| HSBC Bank (Vietnam) Ltd. | Vietnam | Ciudad Ho Chi Minh | Grupo 1 |
| BNP Paribas Securities Services S.C.A. (Operación a través de la sucursal de Atenas) | Chipre | Atenas | Grupo 1 |

* Grupo 1: No se prevén conflictos de intereses. Los posibles conflictos de intereses se gestionarían mediante el diseño del contrato de entidad depositaria o subcustodio.
Grupo 2: El subcustodio es una compañía asociada a la sociedad.
Información adicional
La lista de subcustodios está actualizada a la fecha indicada en la portada de este folleto de venta. La sociedad comunicará a los inversores, previa solicitud, información actualizada sobre la entidad depositaria y sus obligaciones, así como sobre los subcustodios y los conflictos de intereses potenciales o reales en relación con las actividades de la entidad depositaria o de los subcustodios. Además, la versión más actual de la lista de subcustodios puede consultarse en la siguiente página web: https://www.dws.com/footer/Legal-Resources.
Aparte de la custodia en sí de los activos financie- ros extranjeros en los subcustodios extranjeros, que siguen los usos y costumbres y las normati- vas legales del correspondiente país de depósito, los subcustodios extranjeros también se ocupan de la liquidación de cupones de intereses, de par- ticipación en beneficios y de dividendos, así como de los valores reembolsables a su vencimiento.
Además, los subcustodios transmiten informa- ción sobre medidas de capital de los valores mobiliarios extranjeros custodiados.
Por lo que respecta al custodio global en el pri- mer nivel de subcustodia, la entidad depositaria informa de que los conflictos de intereses reales y potenciales se gestionan con arreglo a la ley. A este respecto, nos remitimos a las aclaraciones que figuran a continuación.
La entidad depositaria ha comunicado a la socie- dad el siguiente resumen de su modo de proce- der con respecto a los conflictos de intereses:
El departamento de cumplimiento normativo de la entidad depositaria asume las funciones de los “organismos independientes” que requiere el KAGB en su artículo 70, párrafo 2, inciso 4, o su artículo 85, párrafo 2, inciso 4.
De acuerdo con la información comunicada a la sociedad, el organigrama y la estructura organiza- tiva de la entidad depositaria cumplen las exigen- cias legales y prudenciales y tienen en cuenta, en particular, el requisito de evitar los conflictos de intereses. En este sentido, el área que inicia
las operaciones de crédito y dispone de voto en las decisiones sobre créditos (“front office”) y el área de “negociación”, en toda su extensión hasta el nivel de dirección, están separadas del área que emite el segundo voto en las decisio- nes sobre crédito (“back office”). Esta separa- ción también se aplica a las funciones que reali- zan la supervisión y comunicación de riesgos (“control de riesgos”) y a las funciones que se encargan de tramitar y controlar las operaciones de crédito y de negociación. Además, según consta en la información facilitada a la sociedad, la unidad operativa de la entidad depositaria es totalmente independiente de las áreas que ofre- cen servicios relacionados con la custodia de garantías, por ejemplo, en operaciones de prés- tamo de valores (“servicios de gestión de garan- tías”), o la asunción de tareas internas de la sociedad de gestión de capital (“KVG Backoffice Insourcing”). Para estas últimas tareas, la enti- dad depositaria afirma que se pone en práctica la llamada “solución de división” que establecen las circulares de la BaFin 08/2015 (WA), sobre entidades depositarias, y 01/2017 (WA), sobre gestión del riesgo en sociedades gestoras de capital, en lo que respecta a la separación física, personal, funcional y jerárquica.
Los principios para abordar los conflictos de inte- reses (“política sobre conflictos de intereses”) de la entidad depositaria abarcan, según la infor- mación comunicada a la sociedad, la temática a este respecto desde el punto de vista de la ley alemana sobre el mercado de valores y desde la óptica de las entidades depositarias y prevén la utilización de diversos métodos para evitar los
conflictos de intereses que se exponen de forma resumida a continuación:
- Controles del flujo de información:
	- Normas sobre áreas de confidencialidad (“murallas chinas”) y su manejo:
		- Divulgación de información dentro de la empresa cumpliendo estrictamente el principio de “necesidad de cono- cerla”.
		- Derechos de acceso a la información y restricciones de acceso físico a áreas de la empresa. Por ejemplo, los servicios en el área de “KVG Backo- ffice Insourcing” se prestan actual- mente con plena separación técnica de sistemas con respecto a la opera- tiva como entidad depositaria.

	- Normas sobre el denominado “cruce de murallas”.

- Supervisión separada de las personas com- petentes.
- Ausencia de dependencias perjudiciales en el sistema de remuneraciones.
- Ausencia de influencias perjudiciales de un empleado sobre otros.
- Prevención de la asunción de responsabilida- des en varias actividades por parte de un mismo empleado cuando su ejercicio simul- táneo pueda provocar conflictos de intereses.
- Como último recurso, está prevista la comu- nicación a los clientes afectados de los con- flictos de intereses que no puedan prevenirse o controlarse de forma suficiente.


#### Responsabilidad de la entidad depositaria
La entidad depositaria es, en principio, respon­ sable de todos los activos financieros custodia­ dos por ella o por otra entidad con su consenti­ miento. En caso de pérdida de uno de estos activos financieros, la entidad depositaria res­ ponderá ante el fondo subordinado y sus inver­ sores, a no ser que la pérdida se deba a aconte­ cimientos fuera del ámbito de influencia de la entidad depositaria. De forma general, la enti­ dad depositaria únicamente responderá por daños que no consistan en la pérdida de un activo financiero cuando exista incumplimiento por lo menos negligente de sus obligaciones conforme a las normas del KAGB.

#### Información adicional
La sociedad comunicará a los inversores, previa solicitud, información actualizada sobre la enti­ dad depositaria y sus obligaciones, así como sobre los subcustodios y los posibles conflictos de intereses en relación con las actividades de la entidad depositaria o de los subcustodios.

### Indicaciones de riesgo
Los riesgos que conlleva una inversión en el fondo subordinado están estrechamente rela- cionados con los riesgos derivados de los activos financieros contenidos en el fondo principal. No obstante, es posible reducir estos riesgos mediante la diversificación de las inversiones patrimoniales dentro del fondo principal.
Generalmente, a la sociedad no le es posible controlar la gestión del fondo principal. Las decisiones de inversión que se tomen para él no tienen por qué coincidir con las suposicio- nes o expectativas de la sociedad. De acuerdo con sus condiciones de contratación, el fondo subordinado debe estar invertido en todo momento, al menos, en un 85% en acciones del fondo principal. La sociedad debe respetar esta norma incluso aunque las acciones pre- senten una evolución del valor negativa.
Antes de tomar la decisión de adquirir parti- cipaciones del fondo subordinado, se reco- mienda a los inversores leer atentamente las siguientes indicaciones de riesgo, junto con la demás información contenida en este folleto de venta, y tenerlas en cuenta al tomar la decisión de invertir. La materializa- ción de uno o varios de estos riesgos, por sí mismos o unidos a otras circunstancias, puede afectar negativamente a la evolución del valor del fondo subordinado o de los activos financieros contenidos en él y, por tanto, también al valor liquidativo de la par- ticipación. Si un inversor enajena partici- paciones del fondo subordinado en un momento en el que las cotizaciones de los activos financieros que se encuentran en él han caído respecto al momento de la adqui- sición de dichas participaciones, el inversor
no recuperará el capital invertido en el fondo o no en su totalidad.
El inversor podría perder parcial o totalmente el capital que invirtió en el fondo subordi- nado. No es posible garantizar una revaloriza- ción. El riesgo del inversor se limita a la suma invertida. El inversor no está obligado a reali- zar desembolsos adicionales al capital que ya ha invertido. Aparte de los riesgos e incerti- dumbres descritos a continuación o en otro apartado del folleto de venta, la evolución del valor del fondo también puede verse influida por otros riesgos e incertidumbres desconoci- dos en este momento. El orden en el que se relacionan los siguientes riesgos no expresa la probabilidad de su materialización ni el alcance o la importancia en caso de que se materialice cada uno de ellos.

#### Riesgos de la inversión en el fondo subordinado
A continuación se explican los riesgos típica­ mente relacionados con una inversión en este fondo subordinado. Estos riesgos pueden tener un efecto negativo sobre el valor liquidativo, sobre el capital invertido por el inversor, así como sobre el tiempo de tenencia de la inversión en el fondo previsto por el inversor.
Fluctuaciones del valor liquidativo por participación del fondo
El valor liquidativo por participación del fondo se
calcula dividiendo el valor del fondo entre el número de participaciones en circulación. El valor del fondo se corresponde con la suma de los valores de mercado de todos los activos financie­ ros contenidos en él, menos la suma de los valo­ res de mercado de todas las obligaciones del fondo. El valor liquidativo por participación del fondo depende, por tanto, del valor de los activos financieros mantenidos en el fondo y del importe de las obligaciones del fondo. Si el valor de estos activos financieros desciende o sube el valor de las obligaciones, el valor liquidativo por participa­ ción del fondo se reducirá.
Influencia de los aspectos fiscales en el resultado individual
El tratamiento fiscal de los rendimientos del capi­ tal depende de las circunstancias individuales de cada uno de los inversores y podrá estar sujeto a modificaciones en el futuro. Para cuestiones con­ cretas, teniendo en cuenta en particular la situa­ ción fiscal individual, el inversor debería dirigirse a su asesor fiscal personal.
Suspensión del reembolso de participaciones La sociedad podrá suspender temporalmente los reembolsos de participaciones, siempre que por circunstancias extraordinarias la suspensión resulte indispensable en atención a los intereses de los inversores. En este sentido, se podrán considerar circunstancias extraordinarias, por ejemplo, las crisis económicas o políticas y las reclamaciones de reembolsos en un volumen
extraordinario, así como el cierre de bolsas y mer­ cados, las restricciones a la negociación u otros
factores que afecten al cálculo del valor liquidativo por participación. Además, la BaFin podrá ordenar que la sociedad suspenda el reembolso de las participaciones, si fuera necesario en interés de los inversores o del público en general. El inversor no podrá devolver sus participaciones durante ese periodo de tiempo. El valor liquidativo por participación también podrá bajar en caso de una suspensión del reembolso de participaciones,
por ejemplo, si la sociedad se ve obligada a ena­ jenar activos financieros por debajo del precio de mercado durante el tiempo de suspensión del reembolso de participaciones. El valor liquidativo por participación después de la reanudación del reembolso de participaciones podrá ser menor que el anterior a la suspensión.
Una suspensión sin reanudación del reembolso de las participaciones podrá ir seguida directa­ mente de una disolución del fondo de inversión, por ejemplo, cuando la sociedad desista de la administración del fondo y se transfiera el dere­ cho de administración a la entidad depositaria a efectos de liquidación. Con ello, al inversor se le presenta el riesgo de no poder permanecer en la cartera el tiempo deseado y de no poder disponer
de partes sustanciales del capital invertido durante un tiempo indeterminado o de perderlas por completo.
Modificación de la política de inversión o de las condiciones de inversión
La sociedad podrá modificar las condiciones de
inversión con la aprobación de la BaFin. Mediante una modificación de las condiciones de inversión también se pueden modificar disposiciones que afecten a los inversores. La sociedad podrá, por ejemplo, mediante una modificación de las con­ diciones de inversión cambiar la política de inver­ sión del fondo o aumentar los gastos a cargo del fondo. Además, la sociedad también puede modificar la política de inversión dentro del espectro de inversión permitido legal y contrac­ tualmente y, por tanto, sin modificar las condicio­ nes de inversión y sin su aprobación por la BaFin. Estas medidas podrán modificar el riesgo aso­ ciado al fondo.
Disolución del fondo
La sociedad tiene derecho a desistir de la adminis­ tración del fondo. La sociedad podrá disolver el fondo por completo tras desistir de su administra­ ción. El derecho de disposición y gestión sobre el fondo se transferirá después de un plazo de prea­ viso de seis meses a la entidad depositaria. Con ello, al inversor se le presenta el riesgo de no poder permanecer en la cartera el tiempo deseado. Con la transferencia del fondo a la enti­ dad depositaria se podrán cargar al fondo otros impuestos distintos de los impuestos sobre rendi­ mientos alemanes. Cuando, una vez finalizado el procedimiento de liquidación, se retiren las parti­ cipaciones del fondo del depósito del inversor,
se podrán cargar al inversor impuestos sobre rendimientos.
Transmisión de todos los activos financieros del fondo a otro fondo de inversión abierto público (fusión)
La sociedad podrá transmitir todos los activos
financieros del fondo a otro OICVM. En ese caso, el inversor podrá (i) devolver su participaciones,
(ii) mantener sus participaciones, con la conse- cuencia de que el inversor se convertirá en inver- sor del OICVM absorbente, o (iii) canjear sus par- ticipaciones por participaciones de un fondo de inversión público abierto con principios de inver- sión similares, siempre que dicho fondo sea administrado por la sociedad o por una empresa asociada a ella. Lo mismo será aplicable si la sociedad integra en el fondo todos los activos financieros de otro fondo de inversión público abierto. Por tanto, en el marco de la transmisión el inversor tendrá que volver a tomar una deci- sión de inversión de forma anticipada. En caso de devolución de las participaciones, podrán ori- ginarse impuestos sobre rendimientos. En caso de canje de las participaciones por participacio- nes de otro fondo de inversión con principios de inversión similares, el inversor podrá estar sujeto a impuestos, por ejemplo, cuando el valor de las participaciones recibidas sea mayor que el valor de las participaciones antiguas en el momento de su adquisición.
Transmisión del fondo a otra sociedad gestora de capital
La sociedad puede transmitir el derecho de dispo- sición y gestión sobre el fondo a otra sociedad gestora de capital. Este hecho no afectará al fondo ni a la posición de los inversores. Sin embargo, en el marco de la transmisión el inversor debe decidir si considera a la nueva sociedad gestora de capital igual de apta que la anterior. Si no desea mante- ner su inversión en el fondo con la nueva gestión, debe devolver sus participaciones, en cuyo caso es posible que se generen impuestos sobre los rendimientos.
Rentabilidad y cumplimiento de los objetivos de inversión del inversor
No se puede garantizar que el inversor alcance el
objetivo de inversión deseado. El valor liquidativo por participación del fondo puede bajar y originar pérdidas al inversor. No existe ninguna garantía de la sociedad ni de terceros respecto a un com- promiso de un pago mínimo determinado al reembolso o de una rentabilidad determinada de la inversión en el fondo. Además, la prima de suscripción a pagar en la adquisición de las parti- cipaciones o la comisión de reembolso a pagar en su reembolso podrán reducir o incluso agotar por completo la rentabilidad de una inversión, especialmente en inversiones de corta duración. Existe la posibilidad de que los inversores no recuperen todo el importe invertido.

#### Riesgos de una evolución negativa del valor del fondo subordinado (riesgo de mercado)
Los riesgos abajo indicados pueden perjudicar la evolución del valor del fondo subordinado o de los activos financieros contenidos en él y, por tanto, también pueden tener un efecto negativo sobre el valor liquidativo por participación y sobre el capital invertido por el inversor.
Riesgos de variación del valor
Los activos financieros en los que invierte la socie- dad por cuenta del fondo llevan aparejados ries- gos. Así, se pueden producir pérdidas de valor cuando el valor de mercado de los activos finan- cieros cae por debajo de su precio de adquisición o cuando los precios al contado y a plazo evolucio- nan de distinta manera.
Riesgo de intereses negativos de depósitos
La sociedad invierte recursos líquidos del fondo por cuenta de este en la entidad depositaria o en otros bancos. El saldo correspondiente está sujeto a los tipos de interés del mercado.
Dependiendo de la evolución de la política de tipos de interés del banco central pertinente, en particular, y en función de la moneda aplicable al fondo o a la clase de participación, del Banco Central Europeo, la Reserva Federal estadouni- dense (FED), el Banco de Inglaterra, el Banco Nacional Suizo u otros bancos centrales o emi- sores, los depósitos bancarios a corto, a medio y también a largo plazo pueden tener intereses negativos.
Riesgo del mercado de capitales
La evolución de la cotización o del valor de mer- cado de los instrumentos financieros depende especialmente de la evolución de los mercados de capitales, que a su vez está influida por la situación general de la economía mundial y por las condiciones económicas y políticas de los respectivos países.
Los riesgos relativos al entorno económico pue- den producirse debido a la incertidumbre res- pecto al crecimiento económico en los países emergentes e industrializados más importantes y sus repercusiones sobre la economía mundial, así como debido al endeudamiento de los países. Pueden existir riesgos en los mercados de capita- les a causa de un entorno de inversión marcado por el nivel de los tipos de interés y las posibles repercusiones de este, por ejemplo, sobre la ren- tabilidad de las obligaciones. Las medidas de los diferentes bancos centrales (por ejemplo, un ajuste de los tipos básicos, una política monetaria expansiva o restrictiva, programas de compra o de venta de valores) y sus interacciones influyen directa e indirectamente en el mercado de capita- les. Esto puede afectar a la liquidez, la rentabilidad y los riesgos de mercado del fondo.
Entre los riesgos basados en el marco político se encuentran, por ejemplo, la incertidumbre rela- tiva a la evolución de la Unión Europea, la incerti- dumbre relacionada con elecciones o referén- dums próximos, así como la incertidumbre respecto a la evolución de las (potenciales) zonas de crisis.
En la evolución general de la cotización, especial- mente en una bolsa, también pueden incidir facto- res irracionales como el estado de ánimo, las opiniones y los rumores. Las oscilaciones en los valores de cotización y de mercado también pue- den deberse a variaciones en los tipos de interés, los precios de las materias primas (por ejemplo,
el precio del petróleo), los tipos de cambio o en la solvencia de un emisor (de instrumentos financie- ros).
Riesgo de inflación
La inflación conlleva un riesgo de devaluación para todos los activos financieros. Esto también es aplicable a los activos financieros mantenidos en el fondo. La tasa de inflación puede ser supe- rior a la revalorización del fondo.
Riesgo cambiario
Los activos financieros del fondo pueden ser invertidos en una moneda distinta a la moneda del fondo. En ese caso, el fondo recibirá los ingresos, devoluciones y beneficios de estas inversiones en esta otra moneda. Si esta moneda se deprecia frente a la moneda del fondo, se reducirá el valor de tales inversiones y, por tanto, también el valor del patrimonio del fondo.
Riesgos de la inversión en instrumentos convertibles contingentes
Los convertibles contingentes (Contingent
Convertibles o “CoCos”) son instrumentos de capital híbridos. Desde el punto de vista del emisor, actúan como colchón de capital y contri- buyen a cumplir determinados requisitos regula- torios de capital propio. Con arreglo a lo indicado en sus condiciones de emisión, estos instru- mentos se convertirán en acciones o, en caso de que se produzcan ciertos eventos de activación (“trigger events”) en relación con los niveles de capital regulatorios, el importe invertido sufrirá una quita. La conversión también puede ser des- encadenada por las autoridades de supervisión bancaria, con independencia de los eventos de activación y de los controles del emisor, cuando dichas autoridades cuestionen la viabilidad a largo plazo del emisor o de empresas asociadas a él de acuerdo con el principio de empresa en funcionamiento (riesgo de conversión/quita).
Después de producirse un evento de activación, la recuperación del capital invertido dependerá fundamentalmente de la configuración del CoCo. Estos instrumentos tienen la posibilidad de reva- lorizar su importe nominal tras una quita total
o parcial mediante uno de los tres métodos siguientes: conversión en acciones, quita tempo- ral o quita permanente. En el caso de la quita temporal, esta se realiza de forma totalmente discrecional, teniendo en cuenta ciertas restric- ciones regulatorias. Todos los pagos de cupones tras el evento de activación tomarán como refe- rencia el valor nominal reducido. Es decir, en determinadas circunstancias, el inversor en CoCos puede sufrir pérdidas antes que los inver- sores en acciones y otros títulos de deuda en relación con el mismo emisor.
El diseño de las condiciones de los CoCos puede resultar complejo, según los requisitos mínimos de la Directiva y el Reglamento europeos sobre capital propio (CRD IV/CRR), y diferir en función del emisor o del instrumento.
La inversión en estos instrumentos lleva aso­ ciados ciertos riesgos adicionales, como, por ejemplo:
- Riesgo de caer por debajo de un umbral de activación prefijado (riesgo de umbral de activación)La probabilidad y el riesgo de que se produzca una conversión o una quita quedan determinados por la distancia entre el umbral de activación yel coeficiente de capital requerido regulatoria­ mente que rija en ese momento para el emisor del CoCo.

La activación automática se sitúa, como mínimo, en el 5,125% del coeficiente regulatorio del capi­ tal o en un umbral superior, tal como se esta­ blezca en el folleto de emisión del instrumento en cuestión. Especialmente en caso de un umbral de activación más elevado, los inversores en CoCos pueden perder el capital invertido, por ejemplo, en caso de quita del valor nominal o de conversión en capital propio (acciones).
Para un subfondo, esto supone que el riesgo efectivo de caer por debajo de un umbral de activación resulta difícil de estimar con antela­ ción, puesto que, por ejemplo, el coeficiente de capital propio del emisor únicamente se publica trimestralmente y, por tanto, la distancia real del umbral de activación con respecto al coeficiente de capital regulatorio únicamente se conoce en el momento de su publicación.
- Riesgo de suspensión del pago de cupones (riesgo de cancelación del cupón)A pesar de que el importe de la remuneración del CoCo está, en principio, preestablecido por el cupón, el emisor o las autoridades de super­ visión podrán suspender en cualquier momento los pagos de cupones sin que ello signifique un impago del CoCo. En tal caso, los pagos de cupones no producidos no se recuperarán cuando se reanuden los pagos. Para el inversor en CoCos existe por lo tanto el riesgo de no per­ cibir todos los pagos de cupones esperados en el momento de la adquisición.
- Riesgo de variación del cupón(riesgo de nueva determinación del cupón) Si el emisor de un CoCo no rescata este instru­mento en la fecha prefijada para su amortización, podrá volver a definir las condiciones de emisión. En la fecha de amortización, puede producirse una variación del importe del cupón en caso de que el emisor no lo rescate.
- Riesgo de normas prudenciales(riesgo de inversión de la estructura de capital) La Directiva CRD IV define ciertos requisitos mínimos en relación con el capital propio de los bancos. La cuantía del colchón de capital obliga­ torio difiere según el país de acuerdo con lanormativa prudencial aplicable en cada caso al emisor correspondiente.

Las distintas normativas nacionales tienen como consecuencia para el fondo que la conversión provocada por una activación discrecional o
la suspensión del pago de cupones puedan desencadenarse dependiendo de las normas prudenciales aplicables al emisor. Por otra parte, para los inversores en CoCos o los inversores del fondo existe un factor de incertidumbre adicional que depende de las circunstancias nacionales y de la valoración exclusiva de las autoridades de supervisión competentes en cada caso.
Además, el punto de vista de las autoridades de supervisión competentes y los criterios que apli­ can en cada caso no pueden preverse de forma concluyente con antelación.
- Riesgo de ejercicio de la cancelación o de prohibición de la cancelación por las autoridades de supervisión competentes (riesgo de prolongación)Los CoCos son obligaciones a largo plazo con vencimiento, a menudo, indefinido que incorpo­ ran un derecho de rescate por parte del emisor en determinadas fechas de ejercicio definidas en el folleto de emisión. El ejercicio del derecho de rescate queda a discreción del emisor, que, no obstante, requiere para ello del consentimiento de las autoridades de supervisión competentes. Estas autoridades tomarán su decisión de con­ formidad con la normativa prudencial aplicable. El inversor en estos instrumentos únicamente podrá revenderlos en un mercado secundario, lo que lleva asociados los correspondientes riesgos de mercado y de liquidez, si no se produce una cancelación eficaz por parte del emisor en una o varias de las fechas de amortización definidas. Si debido a la falta de demanda no existiera un mer­ cado secundario con liquidez suficiente, no se podrá vender el CoCo.
- Riesgo de capital propio y de subordinación (riesgo de inversión de la estructura de capital)En caso de conversión en acciones, los inver­ sores en CoCos se convierten en accionistas cuando se produce el evento de activación. En caso de insolvencia, el derecho acreedor de los accionistas será subordinado y dependerá de los recursos líquidos que queden disponibles.

Por ello, en caso de conversión del CoCo puede producirse una pérdida total del capital. En deter­ minadas circunstancias, si se produce el evento de activación, los inversores en CoCos incluso podrán sufrir las primeras pérdidas antes que los titulares del capital propio.
- Riesgo de concentración en un sector Debido a la estructura especial de los CoCos, una distribución desigual de los riesgos en lo querespecta a los valores financieros puede provocar el riesgo de concentración en un sector. De acuerdo con la normativa legal, estos instrumen­ tos forman parte de la estructura de capital de las entidades financieras.
- Riesgo de liquidezEn situaciones de tensión en los mercados, los CoCos conllevan un riesgo de liquidez debido a su base específica de inversores y al reducido volumen total en el mercado en comparación con los títulos de deuda ordinarios.
- Riesgo de cálculo de rendimientoLa flexibilidad para la cancelación de los CoCos hace que la fecha sobre la que debe basarse el cálculo del rendimiento no se sepa con seguri­ dad. En cualquier fecha de amortización existe el riesgo de que el vencimiento del título se prorro­ gue y el cálculo del rendimiento deba ajustarse a la nueva fecha, lo que puede producir una varia­ ción en el rendimiento.
- Riesgo desconocidoDado el carácter innovador de los CoCos y el cambiante entorno regulador de las entidades financieras, pueden surgir otros riesgos que no es posible prever en el momento actual.

Puede encontrar más información acerca de los posibles riesgos asociados a la inversión en instru­ mentos convertibles contingentes en el comuni­ cado de la Autoridad Europea de Mercados y Valo­ res de 31 de julio de 2014 (ESMA/2014/944).
Riesgos por un número elevado de reembolsos o suscripciones
Mediante las órdenes de compra y venta de
inversores el patrimonio del fondo recibe o pierde liquidez. Las entradas y salidas, una vez saldadas, pueden llevar a una entrada o salida neta de recursos líquidos del fondo. Esta entrada o salida neta puede inducir al gestor del fondo a comprar o vender activos financieros, lo cual genera costes de transacción. Esto es aplicable, en particular, cuando por estas entradas o salidas se supera por exceso o por defecto una cuota de recursos líquidos fijada por la sociedad para el fondo. Los gastos de transacción generados por ello son cargados al fondo y pueden perjudicar su evolución del valor. En caso de entradas, la ele­ vada liquidez del fondo puede afectar negativa­ mente a su evolución del valor si la sociedad no puede invertir los recursos en condiciones ade­ cuadas o no en el momento oportuno.
Riesgos por un número elevado de reembolsos o suscripciones
Mediante las órdenes de compra y venta de
inversores el patrimonio del fondo recibe o pierde liquidez. Las entradas y salidas, una vez saldadas, pueden llevar a una entrada o salida neta de recursos líquidos del fondo. Esta entrada o salida neta puede inducir al gestor del fondo a comprar o vender activos financieros, lo cual genera costes de transacción. Esto es aplicable, en particular, cuando por estas entradas o salidas se supera por exceso o por defecto una cuota de recursos líquidos fijada por la sociedad para el fondo. Los gastos de transacción generados por ello son cargados al patrimonio del fondo y pue­ den perjudicar la evolución del valor del fondo. En caso de entradas, la elevada liquidez del fondo
puede afectar negativamente a su evolución del valor si la sociedad no puede invertir los recursos en condiciones adecuadas.

#### Riesgos operativos y otros riesgos del fondo subordinado
A continuación se describen los riesgos que pueden resultar, por ejemplo, de unos procesos internos insuficientes, así como de errores humanos o de sistemas dentro de la sociedad o de terceros. Estos riesgos pueden perjudicar la evolución del fondo subordinado y, por tanto, también pueden tener un efecto negativo sobre el valor liquidativo por participación y el capital invertido por el inversor.
Riesgos por actos criminales, irregularidades o catástrofes naturales
El fondo puede ser víctima de fraude o de otros actos criminales. Puede sufrir pérdidas por malentendidos o errores de empleados de la sociedad o de terceros o verse perjudicado por acontecimientos externos como, por ejemplo, catástrofes naturales.
Riesgo país o riesgo de transferencia
Existe el riesgo de que un deudor extranjero, a pesar de su solvencia, no pueda realizar los pagos en plazo, no pueda realizar ningún pago en absoluto o los tenga que realizar en otra moneda debido a la falta de transmisibilidad de una moneda, a que su país de residencia carece de voluntad para transferir fondos al exterior o por otros motivos. De este modo, es posible que no se produzcan pagos a los que la sociedad tiene derecho por cuenta del fondo o que estos se realicen en una moneda que, debido a restriccio- nes de cambio, (ya) no sea convertible o en otra moneda. Si el deudor pagara en otra moneda, esta posición estaría sujeta al riesgo cambiario arriba descrito.
Riesgos legales y políticos
Por cuenta del fondo se pueden realizar inversio- nes en ordenamientos jurídicos en los que no es de aplicación el derecho del domicilio del fondo o en los que, en caso de litigio, el órgano jurisdic- cional competente esté fuera de dicho domicilio. Los derechos y deberes de la sociedad por cuenta del fondo que se deriven de ello pueden ser distintos a los del domicilio del fondo y perju- dicar al fondo o los inversores. Las evoluciones políticas o legales, incluidos los cambios en el marco legal de estos ordenamientos jurídicos, podrán no ser reconocidos por la sociedad, o no a tiempo, o conllevar restricciones en relación con activos financieros adquiribles o ya adquiri- dos. Estas consecuencias también pueden pro- ducirse si se modifica el marco legal para la sociedad o para la administración del fondo en el domicilio del fondo.
Modificación de las condiciones fiscales, riesgo fiscal
Las aclaraciones fiscales de este folleto de venta se basan en la situación jurídica actualmente vigente. Están dirigidas a personas sujetas ilimi- tadamente al impuesto sobre la renta o de
sociedades en Alemania. Sin embargo, no puede otorgarse garantía alguna de que estas no resul- ten modificadas por vía legislativa, jurisprudencial o por resoluciones de la administración tributaria. Una modificación de las bases imponibles del fondo subordinado que hayan sido determinadas erróneamente en ejercicios anteriores (por ejem- plo, debido a inspecciones fiscales) puede tener como consecuencia, en caso de una corrección básicamente desfavorable en el ámbito fiscal para el inversor, que dicho inversor deba asumir la carga fiscal de la corrección de ejercicios ante- riores aunque, según las circunstancias, durante el ejercicio en cuestión no tuviera inversión en el fondo en el momento en que se produjo el error material. Y viceversa: puede darse el caso de que a un inversor le resulte básicamente favorable a nivel fiscal la corrección de ejercicios anteriores en los que participó en el fondo subordinado, pero que no pueda beneficiarse de ello debido a que reembolsó o enajenó las participaciones antes de que concluyera el ejercicio en cuestión en el que se produjo el error material.
Además, la corrección de los datos fiscales de ejercicios anteriores puede provocar que los rendimientos sujetos a tributación o las ventajas fiscales se registren en un periodo impositivo diferente al realmente aplicable, lo cual podría tener consecuencias negativas para determina- dos inversores.
Riesgos fiscales por la negociación bursátil cerca de la fecha de reparto de dividendos y operaciones de cobertura del valor
– Riesgos fiscales por la negociación bursátil cerca de la fecha de reparto de dividendos y operaciones de cobertura del valor para clases de participación de acuerdo con el
artículo 10, párrafo 1, de la InvStG (clases de participación para los denominados inverso- res con bonificación fiscal)
No se puede descartar que el precio de la par- ticipación de un fondo sea comparativamente menor si se dotan provisiones para una posi- ble deuda tributaria por el pago del impuesto sobre las rentas de capital del fondo o se adoptan otras medidas similares. Los fondos de inversión y las clases de participación para inversores con bonificación fiscal con arreglo al artículo 10, párrafo 1, de la InvStG están sujetos, en determinados casos, a un impuesto final sobre las rentas del capital en Alemania del 15% del dividendo bruto que se vaya a percibir. Dicho impuesto se devuelve íntegramente al fondo o a favor de la clase de participación en cuestión en caso de que (i) el fondo tenga en cartera acciones alemanas y derechos de disfrute análogos al capital propio alemanes de forma ininterrumpida durante 45 días dentro de los 45 días anteriores y poste- riores a la fecha de vencimiento de las rentas del capital (en total, 91 días) y en esos 45 días seguidos el riesgo de caída del valor de las participaciones o los riesgos de los derechos de disfrute sean, como mínimo, del 70% (la llamada regulación de los 45 días). Asimismo, para poder imputar el impuesto sobre las rentas del capital no debe existir ningún
compromiso de remuneración directa o indi- recta de las rentas del capital a otra persona (por ejemplo mediante swaps, operaciones de préstamo de valores o de repo). Por este motivo, pueden ser perjudiciales las operacio- nes de cobertura cambiaria o de futuros que cubran directa o indirectamente el riesgo de las acciones alemanas o los derechos de dis- frute análogos al capital propio alemanes. Las operaciones de cobertura cambiaria sobre índi- ces de valor y de precios son considerados cobertura directa en este sentido. En caso de que participen en el fondo personas allegadas, sus operaciones de cobertura también podrán ser perjudiciales.
Aunque la deuda tributaria no se genere y, en consecuencia, se deshagan las provisio- nes previamente dotadas o se levanten otras medidas similares, el comparativamente mayor precio de la participación posible- mente no beneficiará a los inversores que participaban en el fondo en el momento de la dotación de la provisión.
– Riesgos fiscales por operaciones de cober- tura cambiaria para inversores con una participación mínima del 25% en el fondo No se puede descartar que no sea posible imputar o recibir la devolución de una parte o la totalidad del impuesto sobre las rentas del capital de dividendos alemanes y rendimien- tos de derechos de disfrute análogos al capi- tal propio alemanes percibidos originalmente por el inversor. Dicho impuesto se imputa o se devuelve íntegramente en caso de que
(i) el inversor tenga en cartera acciones ale- manas y derechos de disfrute análogos al capital propio alemanes de forma ininterrum- pida durante 45 días dentro de los 45 días anteriores y posteriores a la fecha de venci- miento de las rentas del capital (en total, 91 días) y en esos 45 días seguidos el riesgo de caída del valor de las participaciones o los riesgos de los derechos de disfrute sean, como mínimo, del 70% (la llamada regulación de los 45 días). Asimismo, para poder impu- tar el impuesto sobre las rentas del capital no debe existir ningún compromiso de remune- ración directa o indirecta de las rentas del capital a otra persona (por ejemplo mediante swaps, operaciones de préstamo de valores o de repo). Por este motivo, pueden ser perjudiciales las operaciones de cobertura cambiaria o de futuros que cubran directa o indirectamente el riesgo de las acciones alemanas o los derechos de disfrute análogos al capital propio alemanes. Las operaciones de cobertura cambiaria sobre índices de valor y de precios son considerados cobertura directa en este sentido. En la medida en que el fondo pueda considerarse una persona allegada al inversor y efectúe operaciones de cobertura cambiaria, estas transacciones podrían llegar a atribuirse al inversor, de modo que este no cumpliría la regulación
de los 45 días.
En caso de que no se practique la retención del impuesto sobre las rentas del capital a los rendimientos correspondientes percibidos originalmente por el inversor, las operaciones de cobertura cambiaria del fondo podrían hacer que el inversor tuviera que abonar el impuesto a la administración tributaria.
Riesgo de persona clave
Si el resultado de inversión del fondo es muy positivo en un determinado periodo de tiempo, este resultado se debe posiblemente también a la aptitud de las personas que trabajan en él y, por consiguiente, a las decisiones correctas de sus gestores. Sin embargo, la composición del personal de gestión del fondo puede variar. Es posible que el trabajo de los nuevos responsa- bles de la toma de decisiones tenga menos éxito.
Riesgo de custodia
Existe un riesgo de pérdida ligado a la custodia de activos financieros, especialmente en el extranjero, que puede resultar de la insolvencia, el incumplimiento de la obligación de diligencia o de fuerza mayor.
Riesgos de mecanismos de negociación y compensación (riesgo de liquidación)
En la liquidación de operaciones con valores a través de un sistema electrónico existe el riesgo de que una de las partes realice el pago con retraso, que no lo realice según lo acordado o que no entregue los valores en plazo.
Información sobre posibles riesgos relacionados con límites de posiciones en derivados sobre materias primas / Posibles efectos sobre la estrategia de inversión
En el marco de la aplicación de la Directiva MiFID II, las autoridades competentes fijan para cada derivado sobre materias primas que se negocie en un centro de negociación en un Estado miembro de la Unión Europea o en un país signatario del Acuerdo sobre el Espacio Eco- nómico Europeo un umbral cuantitativo para el volumen máximo de una posición en ese deri- vado que pueda tener una persona (límites de posiciones). Los límites de posiciones también se aplican al fondo. El operador de un centro en el que se negocian derivados sobre materias pri- mas debe establecer procedimientos para la supervisión del cumplimiento de los límites de posiciones fijados (controles de la gestión de las posiciones). Debido a los límites de posiciones fijados o a los derechos del operador del corres- pondiente centro de negociación en el marco de los controles de la gestión de las posiciones, existe el riesgo de que no se puedan establecer o solo se puedan establecer parcialmente posi- ciones en derivados sobre materias primas,o que posiciones establecidas deban ser liquidadas o reducidas. Esto puede tener como consecuencia que la sociedad no pueda aplicar la estrategia de
inversión respecto a los derivados sobre materias primas según lo previsto y que deba adaptarla, por lo que también podría afectar al perfil del riesgo y a la evolución del valor del fondo.
Riesgos de sostenibilidad de las inversiones
Se entiende por riesgo de sostenibilidad (“riesgo ESG”) las posibles repercusiones nega- tivas de los factores de sostenibilidad en el valor de una inversión. Esta definición de riesgo de sostenibilidad se aplica en sentido estricto y no incluye las posibles repercusiones negativas de la empresa analizada en el medio ambiente o la sociedad. Los factores de sostenibilidad se dividen entres áreas: medio ambiente (“Envi- ronment”), social y gobierno corporativo (“Cor- porate Governance”) y pueden tener una natu- raleza macroeconómica o estar relacionadas directamente con la actividad de la empresa.
Los factores de sostenibilidad macroeconómicos comprenden tanto riesgos climáticos físicos – por ejemplo, fenómenos climatológicos extremos o el calentamiento global – como los denominados riesgos de transición asociados a la transforma- ción a una economía con bajas emisiones de car- bono. En el caso de los factores de sostenibilidad vinculados a la actividad de la empresa, algunos ejemplos serían una fabricación respetuosa con el medio ambiente, el respeto de los derechos laborales fundamentales o medidas relativas a la prevención del cohecho.
Los riesgos de sostenibilidad de una inversión pueden provocar un grave empeoramiento del perfil financiero, la rentabilidad o la reputación de la empresa en cuestión y afectar considerable- mente al precio de mercado de la inversión.

#### Riesgos de la inversión en el fondo principal
A continuación se exponen los riesgos típica- mente relacionados con una inversión en el fondo principal. Estos riesgos pueden tener un efecto negativo sobre el valor liquidativo, sobre el capital invertido por el inversor y sobre el tiempo de tenencia de la inversión en el fondo subordinado previsto por el inversor.

#### Fluctuaciones del valor liquidativo por acción del fondo
El valor liquidativo del fondo se calcula a partir del valor del fondo principal, dividido por el número de acciones en circulación. De este modo, el valor del fondo principal equivale a la suma de los valores de mercado de todos los activos financieros incluidos en su patrimonio, tras descontar la suma del valor de mercado de todos los pasivos del fondo principal. El valor liquidativo por acción del fondo depende, por tanto, del valor de los activos financieros man- tenidos en el fondo principal y del importe de sus obligaciones. Si el valor de estos activos financieros desciende o sube el valor de las obligaciones, el valor liquidativo por acción se reducirá.
Influencia de los aspectos fiscales en el resultado individual
El tratamiento fiscal de los rendimientos del capi- tal depende de las circunstancias individuales de cada uno de los inversores y podrá estar sujeto a modificaciones en el futuro. Para cuestiones
concretas, teniendo en cuenta en particular la situación fiscal individual, el inversor debería con- sultar a su asesor fiscal personal.
Suspensión del reembolso de participaciones
El fondo principal podrá suspender temporalmente los reembolsos de acciones, siempre que por cir- cunstancias extraordinarias la suspensión resulte indispensable en atención a los intereses de los inversores. En este sentido, se podrán considerar circunstancias extraordinarias, por ejemplo, las crisis económicas o políticas y las reclamaciones de reembolsos en un volumen extraordinario, así como el cierre de bolsas y mercados, las restric- ciones a la negociación u otros factores que afec- ten al cálculo del valor liquidativo por acción. Ade- más, la BaFin podrá ordenar que la sociedad suspenda el reembolso de las acciones, si fuera necesario en interés de los inversores o del público en general. El inversor no podrá devolver sus acciones durante ese periodo de tiempo. El valor liquidativo por acción también podrá bajar en caso de una suspensión del reembolso de accio- nes, por ejemplo, si el fondo principal se ve obli- gado a enajenar activos financieros por debajo del precio de mercado durante el tiempo de suspen- sión del reembolso de acciones. El valor liquida- tivo por acción después de la reanudación de los reembolsos podrá ser menor que el anterior a la suspensión.
Una suspensión sin reanudación del reembolso de las acciones podrá ir seguida directamente de una disolución del fondo de inversión, por ejemplo, cuando la sociedad desista de la administración del fondo y se transfiera el derecho de administra- ción a la entidad depositaria a efectos de liquida- ción. Con ello, al inversor se le presenta el riesgo de no poder permanecer en la cartera el tiempo deseado y de no poder disponer de partes sustan- ciales del capital invertido durante un tiempo inde- terminado o de perderlas por completo.
Modificación de la política de inversión o de las condiciones de inversión
El fondo principal podrá modificar las condiciones de inversión con la aprobación de la autoridad de supervisión. Mediante una modificación de las condiciones de inversión también se pueden modificar disposiciones que afecten a los inver- sores. El fondo principal podrá, por ejemplo, mediante una modificación de las condiciones de inversión cambiar la política de inversión del fondo o aumentar los gastos a cargo del fondo. Además, el fondo principal también podrá modifi- car la política de inversión dentro del espectro de inversión permitido legal y contractualmente y, por tanto, sin modificar las condiciones de inver- sión y sin su aprobación por la autoridad de supervisión. Estas medidas podrán modificar el riesgo asociado al fondo principal.
Rentabilidad y cumplimiento de los objetivos de inversión del inversor
No se puede garantizar que el inversor alcance el objetivo de inversión deseado. El valor liquidativo por acción del fondo principal puede bajar y origi- nar pérdidas al inversor. No existe ninguna garan- tía del fondo principal ni de terceros respecto a
un compromiso de un pago mínimo determinado al reembolso o de una rentabilidad determinada de la inversión en el fondo principal. Además, la prima de suscripción a pagar en la adquisición de las acciones o la comisión de reembolso a pagar en su reembolso podrán reducir o incluso agotar por completo la rentabilidad de una inversión, especialmente en inversiones de corta duración. Existe la posibilidad de que los inversores no recuperen todo el importe invertido.

#### Riesgos de una evolución negativa del valor del fondo principal (riesgo de mercado)
Los riesgos abajo indicados pueden perjudicar la evolución del valor del fondo principal o de los activos financieros contenidos en él y, por tanto, también pueden tener un efecto negativo sobre el valor liquidativo por acción y sobre el capital invertido por el inversor.
Riesgos de variación del valor
Los activos financieros en los que invierte el fondo principal llevan aparejados riesgos. Así, se pueden producir pérdidas de valor cuando el valor de mercado de los activos financieros cae por debajo de su precio de adquisición o cuando los precios al contado y a plazo evolucionan de distinta manera.
Riesgo de intereses negativos de depósitos
La sociedad invierte recursos líquidos del fondo principal por cuenta de este en la entidad deposi- taria o en otros bancos. El saldo correspondiente está sujeto a los tipos de interés del mercado.
Dependiendo de la evolución de la política de tipos de interés del banco central pertinente, en particular, y en función de la moneda aplicable al fondo o a la clase de acciones, del Banco Central Europeo, la Reserva Federal estadounidense (FED), el Banco de Inglaterra, el Banco Nacional Suizo u otros bancos centrales o emisores, los depósitos bancarios a corto, a medio y también a largo plazo pueden tener intereses negativos.
Riesgo del mercado de capitales
La evolución de la cotización o del valor de mer- cado de los instrumentos financieros depende especialmente de la evolución de los mercados de capitales, que a su vez está influida por la situación general de la economía mundial y por las condiciones económicas y políticas de los respectivos países.
Los riesgos relativos a las condiciones económi- cas generales pueden existir debido a la incerti- dumbre respecto al crecimiento económico en los países emergentes e industrializados más importantes y sus repercusiones sobre la econo- mía mundial, así como debido a la crisis de la deuda en la zona euro y en otras regiones del mundo.
Pueden existir riesgos a causa de un entorno de inversión marcado por el nivel de los tipos de interés y las posibles repercusiones de este, por ejemplo, sobre la rentabilidad de las obligacio- nes. Las medidas de los diferentes bancos cen- trales (por ejemplo, ajustes de los tipos básicos, una política monetaria expansiva o restrictiva,
programas de compra o de venta de valores) y sus interacciones influyen directa e indirecta- mente en el mercado de capitales. Esto puede afectar a la liquidez, la rentabilidad y los riesgos del fondo.
Entre los riesgos basados en el marco político se encuentran, por ejemplo, la incertidumbre rela- tiva a la evolución de la Unión Europea, la incerti- dumbre relacionada con elecciones o referén- dums próximos, así como la incertidumbre respecto a la evolución de las (potenciales) zonas de crisis.
En la evolución general de la cotización, especial- mente en una bolsa, también pueden incidir facto- res irracionales como el estado de ánimo, las opi- niones y los rumores. Las oscilaciones en los valores de cotización y de mercado también pue- den deberse a variaciones en los tipos de interés, los precios de las materias primas (por ejemplo,
el precio del petróleo), los tipos de cambio o en la solvencia de un emisor (de instrumentos financieros).
Riesgo de variación de la cotización de acciones La experiencia demuestra que las acciones están sujetas a fuertes fluctuaciones y, por tanto, tam- bién al riesgo de sufrir retrocesos en el cotización. Estas fluctuaciones se ven influidas, en particular, por la evolución de los beneficios del emisor, así como por la evolución del sector y de la economía en general. También la confianza de los operado- res del mercado en la empresa correspondiente puede influir en la evolución de la cotización. Esto es aplicable en particular a empresas cuyas accio- nes hayan sido admitidas a bolsa u otro mercado organizado hace poco tiempo; la cotización de estas empresas puede sufrir fuertes fluctuaciones incluso con pequeñas desviaciones de las previ- siones. Si en una acción la cuota de acciones libremente negociables y en posesión de muchos accionistas (denominada propiedad dispersa) es baja, incluso las pequeñas órdenes de compra o venta de esta acción pueden tener un fuerte impacto sobre el precio de mercado y, por tanto, provocar grandes oscilaciones en la cotización.
Riesgo de variación de los tipos de interés
La inversión en valores de renta fija está vinculada a la posibilidad de que varíe el nivel de tipos de interés del mercado vigente en el momento de la emisión de un título. Si los tipos de interés del mercado suben respecto a los tipos vigentes en el momento de la emisión, lo normal es que bajen las cotizaciones de los valores de renta fija. En cambio, si el tipo de interés del mercado baja, la cotización de los títulos de renta fija subirá. Esta evolución de la cotización implica que la rentabili- dad actual del valor de renta fija coincide aproxi- madamente con el tipo de interés del mercado vigente en ese momento. No obstante, estas oscilaciones de la cotización varían en función del plazo de vencimiento (residual) de los títulos de renta fija. Los valores de renta fija con vencimien- tos más cortos presentan menos riesgos de coti- zación que los títulos de renta fija con vencimien- tos más largos. En cambio, los valores de renta fija con plazos de vencimiento más cortos general- mente obtienen rentabilidades menores que los
títulos de renta fija con vencimientos más largos. Los instrumentos del mercado monetario tienden a presentar riesgos de cotización más reducidos debido a su corto vencimiento, que es como máximo de 397 días. Por otra parte, los tipos de interés de diferentes instrumentos financieros sobre tipos de interés, denominados en la misma moneda y con vencimiento residual comparable, pueden tener evoluciones diferentes.
Riesgo de variación de la cotización de bonos convertibles y con warrants
Los bonos convertibles y los bonos con
warrants documentan el derecho de convertir la obligación en acciones o de adquirir acciones. La evolución del valor de los bonos convertibles y bonos con warrants depende, por tanto, de la evolución de la cotización de la acción que actúa como valor subyacente. De este modo, los ries- gos de la evolución del valor de las acciones subyacentes también pueden influir en la evolu- ción del valor de los bonos convertibles y bonos con warrants. Los bonos con warrants que otor- gan al emisor el derecho de entregar al inversor un número previamente fijado de acciones en lugar de la devolución del valor nominal (reverse convertibles) dependen en gran medida de la correspondiente cotización de la acción.
Riesgos en relación con las operaciones con derivados
El fondo principal podrá realizar operaciones con
derivados. La compraventa de opciones y la cele- bración de contratos a plazo o swaps llevan aso- ciados los siguientes riesgos:
- Las variaciones de cotización del valor subya- cente pueden reducir el valor de una opción o de un contrato a plazo. Si el valor se pierde por completo, el fondo principal podría verse en la obligación de dejar expirar los derechos adquiridos. El fondo principal también puede sufrir pérdidas por las variaciones de valor del activo financiero subyacente de un swap.
- El efecto de apalancamiento de las opciones puede influir en el valor del patrimonio del fondo principal en mayor medida que si se adquirieran directamente los valores subya- centes. El riesgo de pérdida puede no ser determinable en el momento de celebrar la operación.
- Puede ser que no exista un mercado secun- dario líquido para un instrumento determi- nado en un momento dado. En tal caso, es posible que, en determinadas circunstancias, una posición en derivados no pueda ser neu- tralizada económicamente (cerrada).
- La compra de opciones conlleva el riesgo de que la opción no pueda ejercitarse porque los precios de los valores subyacentes no se com- porten según lo previsto, de modo que expira- ría la prima de la opción pagada por el fondo principal. En la venta de opciones existe el riesgo de que el fondo principal se vea obligado a aceptar activos financieros a un precio supe- rior al valor de mercado en ese momento o a entregar activos financieros a un precio inferior al valor de mercado en ese momento. En talcaso, el fondo principal sufriría una pérdida por valor de la diferencia entre ambos precios menos la prima de la opción asumida.
- En los contratos a plazo existe el riesgo de que el fondo principal deba asumir la diferen­ cia entre la cotización tomada como base a la conclusión de la operación y la cotización de mercado en la fecha de la liquidación o venci­ miento de la operación, lo que ocasionaría pérdidas al fondo principal. El riesgo de pér­ dida no es determinable en el momento de celebrar el contrato a plazo.
- La realización en ocasiones necesaria de una contraoperación (compensación) conlleva costes.
- Las previsiones realizadas por el fondo princi­ pal sobre la evolución futura de activos finan­ cieros subyacentes, tipos de interés, cotizacio­ nes y mercados de divisas pueden resultar incorrectas.
- Los activos financieros subyacentes a un deri­ vado pueden no ser comprados o vendidos en un momento favorable o pueden tener que ser comprados o vendidos en un momento des­ favorable.
- Mediante el empleo de derivados se pueden producir pérdidas potenciales no previsibles en determinadas circunstancias y que pue­ den superar incluso los márgenes iniciales.

En las operaciones extrabursátiles (las denomina­ das “over the counter” u OTC) se incurre en los siguientes riesgos:
- Puede faltar un mercado organizado, de modo que el fondo principal no pueda vender los instrumentos financieros adquiridos en el mercado OTC o los venda con dificultad.
- Al tratarse de convenios individuales, la cele­ bración de contraoperaciones (compensa­ ción) puede ser difícil, imposible o llevar aso­ ciados costes considerables.

Riesgos en operaciones de préstamo de valores Cuando el fondo principal da en préstamo valo­ res, transfiere dichos valores al tomador del préstamo, quien al finalizar la operación debe devolver valores de la misma clase, especie y cantidad (préstamo de valores). El fondo princi­ pal no podrá disponer sobre los valores presta­ dos durante la vigencia de la operación. Si el valor se depreciara durante la vigencia de la operación y el fondo principal deseara enaje­ narlo en su totalidad, deberá resolver la opera­ ción de préstamo y seguir el proceso de liquida­ ción habitual, por lo que se puede producir un riesgo de pérdida para el fondo principal.
Riesgos en operaciones de repo
Cuando el fondo principal entrega valores en ope­ raciones de repo, vende dichos valores y se com­ promete a recomprarlos contra el pago de una prima al vencimiento de la operación. El precio de recompra y la prima a pagar al vencimiento se fijan en la celebración de la operación. Si los valores entregados en una operación de repo se deprecia­ ran durante la vigencia de la operación y el fondo principal deseara enajenarlos para limitar la
pérdida de valor, únicamente podrá hacerlo mediante el ejercicio del derecho de resolución anticipada. La resolución anticipada de la opera­ ción puede implicar pérdidas financieras para el fondo principal. Además, podría resultar que la prima a pagar al vencimiento sea mayor que los ingresos obtenidos por el fondo principal mediante la reinversión de los recursos líquidos recibidos.
Cuando el fondo principal recibe valores en ope­ raciones de repo, compra dichos valores y se compromete a venderlos al vencimiento de la operación. El precio de recompra se fija en la celebración de la operación. Los valores recibi­ dos en operaciones de repo sirven de garantía para la puesta a disposición de la contraparte de los recursos líquidos. Las posibles revalorizacio­ nes de los valores no serán a favor del fondo principal.
Riesgos en relación con la recepción de garantías El fondo principal recibe garantías para las opera­ ciones con derivados, de préstamo de valores y de repo. Para la administración de estas garan­ tías se requiere el empleo de ciertos sistemas y la definición de determinados procesos. Un fallo en estos procesos o un error humano o de los sistemas, bien en la sociedad gestora del fondo principal o en terceros externos, en relación con la administración de las garantías puede ocasio­ nar el riesgo de que las garantías pierdan valor y ya no resulten suficientes para cubrir íntegra­ mente los derechos de entrega y restitución de la sociedad gestora con respecto a la contra­ parte.
Riesgo en posiciones de titulizaciones sin retención
El fondo principal únicamente tiene permitida la adquisición de valores que titulicen créditos (posiciones en titulizaciones de créditos) y que hayan sido emitidos después del 1 de enero de
2011 si el prestamista mantiene un mínimo de un 5% del volumen de la titulización en calidad de la denominada retención y cumple también otros requisitos. Por tanto, el fondo principal estará obligado a tomar medidas correctoras en interés de los inversores si las titulaciones de créditos emitidas después de esa fecha no cumplen estos estándares de la UE. En el marco de las medidas correctoras, el fondo principal podría verse obli­ gado a enajenar tales posiciones en titulaciones de créditos. Debido a los requisitos legales aplica­ bles a bancos, sociedades gestoras de fondos y, en el futuro, probablemente también a asegurado­ ras, existe el riesgo de que el fondo principal no pueda vender estas posiciones en titulaciones de créditos o que solo las pueda vender con fuertes descuentos o grandes retrasos.
Riesgo de inflación
La inflación conlleva un riesgo de devaluación para todos los activos financieros. Esto también es aplicable a los activos financieros mantenidos en el fondo principal. La tasa de inflación puede ser superior a la revalorización del fondo principal.
Riesgo cambiario
Los activos financieros del fondo principal pue­ den ser invertidos en una moneda distinta a la moneda del fondo. En ese caso, el fondo princi­ pal recibirá los ingresos, devoluciones y benefi­ cios de estas inversiones en esa otra moneda. Si esta moneda se deprecia frente a la moneda del fondo, se reducirá el valor de tales inversiones y, por tanto, también el valor del patrimonio del fondo.
Riesgos de la inversión en instrumentos convertibles contingentes
Los convertibles contingentes (Contingent Con­
vertibles o “CoCos”) son instrumentos de capital híbridos. Desde el punto de vista del emisor, actúan como colchón de capital y contribuyen a cumplir determinados requisitos regulatorios de capital propio. Con arreglo a lo indicado en sus condiciones de emisión, estos instrumentos se convertirán en acciones o, en caso de que se produzcan ciertos eventos de activación (“trigger events”) en relación con los niveles de capital regulatorios, el importe invertido sufrirá una quita. La conversión también puede ser des­ encadenada por las autoridades de supervisión bancaria, con independencia de los eventos de activación y de los controles del emisor, cuando dichas autoridades cuestionen la viabilidad a largo plazo del emisor o de empresas asociadas a él de acuerdo con el principio de empresa en funcionamiento (riesgo de conversión/quita).
Después de producirse un evento de activación, la recuperación del capital invertido dependerá fun­ damentalmente de la configuración del CoCo.
Estos instrumentos tienen la posibilidad de revalo­ rizar su importe nominal tras una quita total o par­ cial mediante uno de los tres métodos siguientes: conversión en acciones, quita temporal o quita permanente. En el caso de la quita temporal, esta se realiza de forma totalmente discrecional, teniendo en cuenta ciertas restricciones regulato­ rias. Todos los pagos de cupones tras el evento de activación tomarán como referencia el valor nomi­ nal reducido. Es decir, en determinadas circuns­ tancias, el inversor en CoCos puede sufrir pérdi­ das antes que los inversores en acciones y otros títulos de deuda en relación con el mismo emisor. El diseño de las condiciones de los CoCos puede resultar complejo, según los requisitos mínimos de la Directiva y el Reglamento europeos sobre capital propio (CRD IV/CRR), y diferir en función del emisor o del instrumento.
La inversión en estos instrumentos lleva asocia­ dos ciertos riesgos adicionales, como, por ejemplo:
- Riesgo de caer por debajo de un umbral de activación prefijado (riesgo de umbral de activación)La probabilidad y el riesgo de que se produzca una conversión o una quita quedan determina­ dos por la distancia entre el umbral de activa­ ción y el coeficiente de capital requerido regula­ toriamente que rija en ese momento para el emisor del CoCo.

La activación automática se sitúa, como mínimo, en el 5,125% del coeficiente regulato­ rio del capital o en un umbral superior, tal como se establezca en el folleto de emisión del instru­ mento en cuestión. Especialmente en caso de un umbral de activación más elevado, los inver­ sores en CoCos pueden perder el capital inver­ tido, por ejemplo, en caso de quita del valor nominal o de conversión en capital propio (acciones).
Para un subfondo, esto supone que el riesgo efectivo de caer por debajo de un umbral de activación resulta difícil de estimar con antela­ ción, puesto que, por ejemplo, el coeficiente de capital propio del emisor únicamente se publica trimestralmente y, por tanto, la distancia real del umbral de activación con respecto al coefi­ ciente de capital regulatorio únicamente se conoce en el momento de su publicación.
- Riesgo de suspensión del pago de cupones (riesgo de cancelación del cupón)A pesar de que el importe de la remuneración del CoCo está, en principio, preestablecido por el cupón, el emisor o las autoridades de supervi­ sión podrán suspender en cualquier momento los pagos de cupones sin que ello signifique unimpago del CoCo. En tal caso, los pagos de cupo­ nes no producidos no se recuperarán cuando se reanuden los pagos. Para el inversor en CoCos existe por lo tanto el riesgo de no percibir todos los pagos de cupones esperados en el momento de la adquisición.
- Riesgo de variación del cupón(riesgo de nueva determinación del cupón) Si el emisor de un CoCo no rescata este instru­mento en la fecha prefijada para su amortización, podrá volver a definir las condiciones de emisión. En la fecha de amortización, puede producirse una variación del importe del cupón en caso de que el emisor no lo rescate.
- Riesgo de normas prudenciales(riesgo de inversión de la estructura de capital) La Directiva CRD IV define ciertos requisitos míni­ mos en relación con el capital propio de los ban­ cos. La cuantía del colchón de capital obligatorio difiere según el país de acuerdo con la normativa prudencial aplicable en cada caso al emisor corres­ pondiente.

Las distintas normativas nacionales tienen como consecuencia para el fondo que la conversión provocada por una activación discrecional o la suspensión del pago de cupones puedan desen­ cadenarse dependiendo de las normas pruden­ ciales aplicables al emisor. Por otra parte, para los inversores en CoCos o los inversores del fondo existe un factor de incertidumbre adicional que depende de las circunstancias nacionales y de la valoración exclusiva de las autoridades de supervisión competentes en cada caso.
Además, el punto de vista de las autoridades de supervisión competentes y los criterios que apli­ can en cada caso no pueden preverse de forma concluyente con antelación.
- Riesgo de ejercicio de la cancelación o de prohibición de la cancelación por las autoridades de supervisión competentes (riesgo de prolongación)Los CoCos son obligaciones a largo plazo con vencimiento, a menudo, indefinido que incorpo­ ran un derecho de rescate por parte del emisor en determinadas fechas de ejercicio definidas en el folleto de emisión. El ejercicio del derecho de rescate queda a discreción del emisor, que, no obstante, requiere para ello del consentimiento de las autoridades de supervisión competentes. Estas autoridades tomarán su decisión de con­ formidad con la normativa prudencial aplicable.

El inversor en estos instrumentos únicamente podrá revenderlos en un mercado secundario, lo que lleva asociados los correspondientes riesgos de mercado y de liquidez, si no se produce una cancelación eficaz por parte del emisor en una
o varias de las fechas de amortización definidas. Si debido a la falta de demanda no existiera un mercado secundario con liquidez suficiente, no se podrá vender el CoCo.
- Riesgo de capital propio y de subordinación (riesgo de inversión de la estructura de capital)En caso de conversión en acciones, los inverso­ res en CoCos se convierten en accionistas cuando se produce el evento de activación. En caso de insolvencia, el derecho acreedor de los accionistas será subordinado y dependerá de los recursos líquidos que queden disponibles. Por ello, en caso de conversión del CoCo puede pro­ ducirse una pérdida total del capital. En determi­ nadas circunstancias, si se produce el evento de activación, los inversores en CoCos incluso podrán sufrir las primeras pérdidas antes que los titulares del capital propio.
- Riesgo de concentración en un sector Debido a la estructura especial de los CoCos, una distribución desigual de los riesgos en lo querespecta a los valores financieros puede provocar el riesgo de concentración en un sector. De acuerdo con la normativa legal, estos instrumen­ tos forman parte de la estructura de capital de las entidades financieras.
- Riesgo de liquidezEn situaciones de tensión en los mercados, los CoCos conllevan un riesgo de liquidez debido a su base específica de inversores y al reducido volumen total en el mercado en comparación con los títulos de deuda ordinarios.
- Riesgo de cálculo de rendimientoLa flexibilidad para la cancelación de los CoCos hace que la fecha sobre la que debe basarse el cálculo del rendimiento no se sepa con seguri­ dad. En cualquier fecha de amortización existe el riesgo de que el vencimiento del título se prorro­ gue y el cálculo del rendimiento deba ajustarse a la nueva fecha, lo que puede producir una varia­ ción en el rendimiento.
- Riesgo desconocidoDado el carácter innovador de los CoCos y el cambiante entorno regulador de las entidades financieras, pueden surgir otros riesgos que no es posible prever en el momento actual.

Puede encontrar más información acerca de los posibles riesgos asociados a la inversión en ins­ trumentos convertibles contingentes en el comu­ nicado de la Autoridad Europea de Mercados y Valores de 31 de julio de 2014 (ESMA/2014/944).
Riesgo de concentración
Si se produce una concentración de la inversión en determinados activos financieros o mercados, el fondo principal dependerá especialmente de
la evolución de dichos activos financieros o mercados.
Riesgos en relación con la inversión en participaciones de inversión
Los riesgos de los fondos de inversión cuyas parti­
cipaciones se adquieran para el fondo principal (denominados “fondos destino”) están estrecha­ mente relacionados con los riesgos de los activos financieros comprendidos en estos fondos destino o con las estrategias de inversión seguidas por estos. Dado que los gestores de cada uno de los fondos destino operan de forma independiente entre sí, también puede suceder que varios fon­ dos sigan estrategias de inversión idénticas o totalmente opuestas. Esto puede hacer que se acumulen los riesgos existentes y que se anulen mutuamente las posibles oportunidades. General­ mente, al fondo principal a su sociedad gestora no les es posible controlar la gestión de los fondos destino. Las decisiones de inversión de estos no tienen por qué coincidir con las suposiciones o expectativas del fondo principal. A menudo, el fondo principal no conoce en tiempo real la com­ posición del fondo destino en cada momento. Si la composición no se corresponde con sus suposi­ ciones o expectativas, solo podrá reaccionar, lle­ gado el caso, mediante el reembolso de las parti­ cipaciones del fondo destino, y ello con notable retraso.
Los fondos de inversión abiertos de los que el fondo principal haya adquirido participaciones podrán, además, suspender temporalmente el reembolso de las participaciones. En ese caso, el fondo principal no podrá enajenar las participacio­ nes del fondo destino reembolsándolas contra el pago del precio de reembolso en la sociedad gestora o en la entidad depositaria del fondo destino.

#### Riesgos de una liquidez limitada o elevada del fondo principal (riesgo de liquidez)
A continuación se describen los riesgos que pueden perjudicar la liquidez del fondo principal. Esto podría provocar que el fondo principal no pueda cumplir con sus obligaciones de pago o atender las solicitudes de reembolso de inver­ sores de forma temporal o permanente. El inversor, llegado el caso, no podría mantener la inversión el tiempo deseado ni podría disponer del capital invertido o de parte de él durante un
tiempo indeterminado. La materialización de los riesgos de liquidez podría, además, reducir el valor de inventario neto del fondo principal y, por tanto, también el valor liquidativo por parti­ cipación, por ejemplo cuando el fondo principal se vea obligado, en los casos permitidos por ley, a enajenar activos financieros por debajo del valor de mercado.
Riesgos de la inversión en activos financieros También se pueden adquirir por cuenta del fondo principal activos financieros que no se encuen­ tren admitidos a negociación en una bolsa ni estén autorizados o incluidos en otro mercado organizado. Podría darse el caso de que estos activos no se puedan vender o que únicamente puedan venderse con grandes deducciones en el precio y retrasos. También los activos financieros admitidos a negociación en una bolsa podrían no venderse o venderse con grandes reducciones en el precio dependiendo de la situación del mer­ cado, el volumen, el marco temporal y los gastos previstos. Aunque para el fondo principal solo está permitido adquirir activos financieros que, en principio, puedan liquidarse en cualquier momento, no se puede descartar que, por un tiempo o de forma duradera, solo se puedan ena­ jenar realizando pérdidas.
Riesgo de liquidez financiera
El fondo principal puede contraer créditos. Existe el riesgo de que el fondo principal no pueda con­ traer el crédito correspondiente o que únicamente pueda hacerlo con condiciones muy desfavora­ bles. Además, los créditos a un tipo de interés variable pueden tener un efecto negativo debido a tipos de interés al alza. Una liquidez financiera insuficiente puede afectar a la liquidez del fondo principal, con la consecuencia de que puede verse obligado a enajenar activos financieros anticipada­ mente o a peores condiciones de las previstas.
Riesgos por un número elevado de reembolsos o suscripciones
Mediante las órdenes de compra y venta de
inversores el patrimonio del fondo principal recibe o pierde liquidez. Las entradas y salidas, una vez saldadas, pueden llevar a una entrada o salida neta de recursos líquidos del fondo princi­ pal. Esta entrada o salida neta puede inducir al gestor del fondo a comprar o vender activos financieros, lo cual genera costes de transacción. Esto es aplicable, en particular, cuando por estas entradas o salidas se supera por exceso o por defecto una cuota de recursos líquidos fijada por el fondo principal. Los gastos de transacción generados por ello son cargados al patrimonio del fondo principal y pueden perjudicar la evolu­ ción del valor del fondo principal. En caso de entradas, la elevada liquidez del fondo puede afectar negativamente a su evolución del valor si el fondo principal no puede invertir los recursos en condiciones adecuadas.
Riesgo de días festivos en determinadas regiones o países
De conformidad con la estrategia de inversión, las inversiones por cuenta del fondo principal se reali­ zarán especialmente en determinadas regiones o países. Debido a los días festivos locales de esas regiones o países pueden producirse diferencias entre los días hábiles en las bolsas de dichas regiones o países y los días de valoración del fondo principal. Es probable que, en un día que no sea día de valoración, el fondo principal no pueda reaccionar en el mismo día a las evoluciones del mercado en tales regiones o países o que, en un día de valoración que no sea día hábil en estas regiones o países, no pueda negociar en el mer­ cado de dichas zonas. Esto puede impedir al fondo principal vender activos financieros en el tiempo requerido, lo que puede afectar negativamente a la capacidad del fondo principal para atender solici­ tudes de reembolso u otras obligaciones de pago.

#### Riesgo de contraparte, incluido el riesgo de crédito y de cuentas por cobrar
A continuación se describen los riesgos que pue­ den surgir para el fondo principal en el marco de un vínculo contractual con otra parte (denominada contraparte). Existe el riesgo de que la contraparte ya no pueda cumplir con sus obligaciones deriva­ das del contrato. Estos riesgos pueden perjudicar la evolución del valor del fondo principal y, por tanto, también pueden tener un efecto negativo sobre el valor liquidativo por acción y el capital invertido por el inversor.
Riesgo de quiebra / Riesgos de contraparte (excepto contrapartes centrales)
La insolvencia de un emisor o de una contraparte
frente a los que el fondo principal tenga derechos puede producir pérdidas para el fondo principal. El riesgo de emisor describe la repercusión que las circunstancias particulares de cada emisor tienen, junto con las tendencias generales de los merca­ dos de capitales, en la cotización de un valor. Aun realizando una cuidadosa selección de valores no puede descartarse que se produzcan pérdidas por la quiebra patrimonial de los emisores. La contra­ parte en un contrato celebrado por cuenta del fondo principal puede resultar parcial o totalmente insolvente (riesgo de contraparte). Esto es válido para todos los acuerdos que se cierren por cuenta del fondo principal.
Riesgo de contrapartes centrales
Una contraparte central (central counterparty o “CCP”) interviene en calidad de institución inter­ mediaria en determinadas operaciones por cuenta del fondo principal, en particular en operaciones a través de instrumentos financieros derivados. En ese caso actúa como comprador frente al vende­ dor y como vendedor frente al comprador. Una CCP cubre sus riesgos de insolvencia de contra­ parte a través de una serie de mecanismos de protección que le permiten en todo momento compensar pérdidas de las operaciones cerradas, por ejemplo, mediante los denominados márge­ nes iniciales (por ejemplo, garantías). A pesar de estos mecanismos de protección, no se puede
descartar la insolvencia de una CCP, lo que podría afectar también a los derechos de la sociedad por cuenta del fondo principal. Esto podría producir pérdidas para el fondo principal que no cuentan con cobertura.
Riesgos de insolvencia en operaciones de repo En las operaciones de repo las garantías se constituyen mediante la contraprestación de la contraparte. En caso de insolvencia de la contraparte durante la vigencia de la operación de repo, el fondo principal tendrá un derecho
de realización de los valores o recursos líquidos aceptados en operaciones de repo. Para el fondo principal se podrá producir un riesgo de pérdida por el hecho de que las garantías consti­ tuidas, debido al eventual empeoramiento de la solvencia del emisor o por subidas en la cotiza­ ción de los valores entregados en operaciones de repo, ya no sean suficientes para cubrir en todo su importe el derecho de devolución del fondo principal.
Riesgos de insolvencia en operaciones de préstamo de valores
Si el fondo principal concede un préstamo
de valores, debe exigir garantías suficientes para cubrir la insolvencia de la contraparte. El importe de la garantía deberá corresponderse, como mínimo, con el valor de cotización de los valores prestados. El prestatario deberá consti­ tuir garantías adicionales si el valor de los valo­ res prestados se incrementa, la calidad de las garantías constituidas se reduce o si se produce un empeoramiento de su situación económica y las garantías constituidas ya no resultan sufi­ cientes. Si el prestatario no puede cumplir con esta obligación de desembolso adicional, exis­ tirá el riesgo de que no quede cubierto en su totalidad el derecho de devolución en caso de insolvencia de la contraparte. Si las garantías son custodiadas en una entidad diferente a la entidad depositaria del fondo principal, existe además el riesgo de que, en caso de insolven­ cia del prestatario, estas no se puedan realizar inmediatamente o en su totalidad.

#### Riesgos operativos y otros riesgos del fondo principal
A continuación se describen los riesgos que pue­ den resultar, por ejemplo, de unos procesos inter­ nos insuficientes, así como de errores humanos o de sistemas dentro de la sociedad gestora del fondo principal o de terceros. Estos riesgos pue­ den perjudicar la evolución del fondo principal y, por tanto, también pueden tener un efecto nega­ tivo sobre el valor liquidativo por acción y el capital invertido por el inversor.
Riesgos por actos criminales, irregularidades o catástrofes naturales
El fondo principal puede ser víctima de fraude o
de otros actos criminales. Puede sufrir pérdidas por malentendidos o errores de empleados de la sociedad gestora del fondo principal o de terceros o verse perjudicado por acontecimientos externos como, por ejemplo, catástrofes naturales.
Riesgo país o riesgo de transferencia
Existe el riesgo de que un deudor extranjero, a pesar de su solvencia, no pueda realizar los
pagos en plazo, no pueda realizar ningún pago en absoluto o los tenga que realizar en otra moneda debido a la falta de transmisibilidad de una moneda, a que su país de residencia carece de voluntad para transferir fondos al exterior o por otros motivos. De este modo, es posible que no se produzcan pagos a los que el fondo principal tiene derecho o que estos se realicen en una moneda que, debido a restricciones de cambio, (ya) no sea convertible o en otra moneda. Si el deudor pagara en otra moneda, esta posición estaría sujeta al riesgo cambiario arriba descrito.
Riesgos legales y políticos
Por cuenta del fondo principal se pueden realizar inversiones en ordenamientos jurídicos en los que no es de aplicación el derecho del domicilio del fondo o en los que, en caso de litigio, el órgano jurisdiccional competente esté fuera de dicho domicilio. Los derechos y deberes del fondo principal que se deriven de ello pueden ser distintos a los del domicilio del fondo y perjudicar al fondo principal o los inversores. Las evolucio- nes políticas o legales, incluidos los cambios en el marco legal de estos ordenamientos jurídicos, podrán no ser reconocidos por el fondo principal, o no a tiempo, o conllevar restricciones en rela- ción con activos financieros adquiribles o ya adquiridos. Estas consecuencias también pue- den producirse si se modifica el marco legal para la sociedad o para la administración del fondo principal en el domicilio del fondo.
Modificación de las condiciones fiscales, riesgo fiscal
Las aclaraciones fiscales de este folleto de venta se basan en la situación jurídica actualmente vigente. Están dirigidas a personas sujetas ilimi- tadamente al impuesto sobre la renta o de socie- dades en Alemania. Sin embargo, no puede otor- garse garantía alguna de que estas no resulten modificadas por vía legislativa, jurisprudencial o por resoluciones de la administración tributaria. Una modificación de las bases imponibles del fondo principal que hayan sido determinadas erróneamente en ejercicios anteriores (por ejem- plo, debido a inspecciones fiscales) puede tener como consecuencia, en caso de una corrección básicamente desfavorable en el ámbito fiscal para el inversor, que dicho inversor deba asumir la carga fiscal de la corrección de ejercicios ante- riores aunque, según las circunstancias, durante el ejercicio en cuestión no tuviera inversión en el fondo en el momento en que se produjo el error material. Y viceversa: puede darse el caso de que a un inversor le resulte básicamente favorable a nivel fiscal la corrección de ejercicios anteriores en los que participó en el fondo principal, pero que no pueda beneficiarse de ello debido a que reembolsó o enajenó las acciones antes de que concluyera el ejercicio en cuestión en el que se produjo el error material.
Además, la corrección de los datos fiscales de ejercicios anteriores puede provocar que los rendimientos sujetos a tributación o las ventajas fiscales se registren en un periodo impositivo diferente al realmente aplicable, lo cual podría tener consecuencias negativas para determina- dos inversores.
Riesgos fiscales por la negociación bursátil cerca de la fecha de reparto de dividendos y operaciones de cobertura del valor
– Riesgos fiscales por la negociación bursátil cerca de la fecha de reparto de dividendos y operaciones de cobertura del valor para cla- ses de acciones de acuerdo con el artí-
culo 10, párrafo 1, de la InvStG (clases de acciones para los denominados inversores con bonificación fiscal)
No se puede descartar que el precio de las acciones de un fondo sea comparativamente menor, si se dotan provisiones para una posi- ble deuda tributaria por el pago del impuesto sobre las rentas de capital del fondo o se adoptan otras medidas similares. Los fondos de inversión y las clases de acciones para inversores con bonificación fiscal con arreglo al artículo 10, párrafo 1, de la InvStG están sujetos, en determinados casos, a un impuesto final sobre las rentas del capital en Alemania del 15% del dividendo bruto que se vaya a percibir. Dicho impuesto se devuelve íntegramente al fondo de inversión o a favor de la clase de acciones en cuestión en caso de que (i) el fondo tenga en cartera acciones alemanas y derechos de disfrute análogos al capital propio alemanes de forma ininterrum- pida durante 45 días dentro de los 45 días anteriores y posteriores a la fecha de venci- miento de las rentas del capital (en total, 91 días) y en esos 45 días seguidos el riesgo de caída del valor de las acciones o los riesgos de los derechos de disfrute sean, como mínimo, del 70% (la llamada regulación de los 45 días). Asimismo, para poder imputar el impuesto sobre las rentas del capital no debe existir nin- gún compromiso de remuneración directa o indirecta de las rentas del capital a otra per- sona (por ejemplo mediante swaps, operacio- nes de préstamo de valores o de repo). Por este motivo, pueden ser perjudiciales las ope- raciones de cobertura cambiaria o de futuros que cubran directa o indirectamente el riesgo de las acciones alemanas o los derechos de disfrute análogos al capital propio alemanes. Las operaciones de cobertura cambiaria sobre índices de valor y de precios son considerados cobertura directa en este sentido. En caso de que participen en el fondo personas allegadas, sus operaciones de cobertura también podrán ser perjudiciales.
Aunque la deuda tributaria no se genere y, en consecuencia, se deshagan las provisiones previamente dotadas o se levanten otras medi- das similares, el comparativamente mayor pre- cio de las acciones posiblemente no benefi- ciará a los inversores que participaban en el fondo en el momento de la dotación de la provisión.
– Riesgos fiscales por operaciones de cobertura cambiaria para inversores con una participación mínima del 25% en el fondo No se puede descartar que no sea posible imputar o recibir la devolución de una parte o la totalidad del impuesto sobre las rentas del
capital de dividendos alemanes y rendimientos de derechos de disfrute análogos al capital pro- pio alemanes percibidos originalmente por el inversor. Dicho impuesto se imputa o se devuelve íntegramente en caso de que (i) el inversor tenga en cartera acciones alemanas y derechos de disfrute análogos al capital propio alemanes de forma ininterrumpida durante 45 días dentro de los 45 días anteriores y posterio- res a la fecha de vencimiento de las rentas del capital (en total, 91 días) y en esos 45 días seguidos el riesgo de caída del valor de las acciones o los riesgos de los derechos de dis- frute sean, como mínimo, del 70% (la llamada regulación de los 45 días). Asimismo, para poder imputar el impuesto sobre las rentas del capital no debe existir ningún compromiso de remuneración directa o indirecta de las rentas del capital a otra persona (por ejemplo mediante swaps, operaciones de préstamo de valores o de repo). Por este motivo, pueden ser perjudiciales las operaciones de cobertura cam- biaria o de futuros que cubran directa o indirec- tamente el riesgo de las acciones alemanas o los derechos de disfrute análogos al capital propio alemanes. Las operaciones de cobertura cambiaria sobre índices de valor y de precios son considerados cobertura directa en este sentido. En la medida en que el fondo pueda considerarse una persona allegada al inversor y efectúe operaciones de cobertura cambiaria, estas transacciones podrían llegar a atribuirse al inversor, de modo que este no cumpliría la regulación de los 45 días.
En caso de que no se practique la retención del impuesto sobre las rentas del capital a
los rendimientos correspondientes percibidos originalmente por el inversor, las operaciones de cobertura cambiaria del fondo podrían hacer que el inversor tuviera que abonar el impuesto a la administración tributaria.
Riesgo de persona clave
Si el resultado de inversión del fondo principal es muy positivo en un determinado periodo de tiempo, este resultado se debe posiblemente
también a la aptitud de las personas que trabajan en él y, por consiguiente, a las decisiones correc- tas de sus gestores. Sin embargo, la composi- ción del personal de gestión del fondo puede variar. Es posible que el trabajo de los nuevos responsables de la toma de decisiones tenga menos éxito.
Riesgo de custodia
Existe un riesgo de pérdida ligado a la custodia de activos financieros, especialmente en el extranjero, que puede resultar de la insolvencia, el incumplimiento de la obligación de diligencia o de fuerza mayor.
Riesgos de mecanismos de negociación y compensación (riesgo de liquidación)
En la liquidación de operaciones con valores a
través de un sistema electrónico existe el riesgo de que una de las partes realice el pago con retraso, que no lo realice según lo acordado o que no entregue los valores en plazo.
Información sobre posibles riesgos relacionados con límites de posiciones en derivados sobre materias primas / Posibles efectos sobre la estrategia de inversión
En el marco de la aplicación de la Directiva
MiFID II, las autoridades competentes fijan para cada derivado sobre materias primas que se negocie en un centro de negociación en un Estado miembro de la Unión Europea o en un país signatario del Acuerdo sobre el Espacio Eco­ nómico Europeo un umbral cuantitativo para el volumen máximo de una posición en ese deri­ vado que pueda tener una persona (límites de posiciones). Los límites de posiciones también se aplican al fondo. El operador de un centro en el que se negocian derivados sobre materias pri­ mas debe establecer procedimientos para la supervisión del cumplimiento de los límites de posiciones fijados (controles de la gestión de las posiciones). Debido a los límites de posiciones fijados o a los derechos del operador del corres­ pondiente centro de negociación en el marco de los controles de la gestión de las posiciones, existe el riesgo de que no se puedan establecer o solo se puedan establecer parcialmente posi­ ciones en derivados sobre materias primas,o que posiciones establecidas deban ser liquidadas o reducidas. Esto puede tener como consecuencia que la sociedad no pueda aplicar la estrategia de inversión respecto a los derivados sobre materias primas según lo previsto y que deba adaptarla, por lo que también podría afectar al perfil del riesgo y a la evolución del valor del fondo.

#### Técnicas de gestión eficaz de la cartera
De acuerdo con la circular 13/559 de la autoridad de supervisión luxemburguesa (Commission de Surveillance du Secteur Financier o “CSSF”), el fondo principal puede emplear técnicas para una gestión eficaz de la cartera. Aquí se incluyen todo tipo de operaciones de derivados, así como opera­ ciones de préstamo de valores y de repo (inverso).

#### Riesgos en la utilización de derivados
El fondo principal, siempre que se disponga de un sistema de gestión del riesgo apropiado, podrá emplear derivados de todo tipo basados en los activos adquiridos para el fondo principal o en índices financieros, tipos de interés, tipos de cambio o divisas. Entre estos están las opciones, los contratos de futuros financieros y los swaps, así como combinaciones de los anteriores. Estos instrumentos no solo se emplean con fines de cobertura del patrimonio del fondo principal, sino que pueden formar parte de la política de inversión.
La negociación de derivados se emplea dentro del marco de los límites de inversión y sirve para una eficiente administración del fondo principal, así como para la gestión del riesgo y de la dura­ ción de las inversiones.

#### Swaps
El fondo principal podrá llevar a cabo, entre otras, las siguientes operaciones con swaps dentro del ámbito de los principios de inversión:
- swaps de tipos de interés
- swaps de divisas
- swaps de acciones
- credit default swaps
- total return swapsLas operaciones de swaps son contratos de per­ muta financiera mediante los cuales los activos financieros o los riesgos subyacentes son inter­ cambiados entre las contrapartes.


#### Total return swaps
En la medida en que el fondo principal haga uso de total return swaps u otros derivados con características similares que sean esenciales para poner en práctica su estrategia de inversión, la parte especial del folleto de venta del fondo principal contendrá información sobre aspectos tales como la estrategia de subyacentes o la contraparte.

#### Opciones sobre swaps (swapciones)
Las swapciones son opciones sobre swaps. Una swapción consiste en el derecho, aunque no la obligación, de celebrar un swap con unas con­ diciones especificadas con precisión y en un momento determinado o dentro de un plazo concreto.

#### Credit default swaps
Los credit default swaps (o seguros de impago de deuda) son derivados de crédito que permiten transmitir a otro un volumen de posibles insol­ vencias de créditos. Como contrapartida de la aceptación del riesgo de impago, el vendedor del riesgo abona una prima a la otra parte contra­ tante.
Por lo demás, aquí también se aplican las obser­ vaciones referidas a los swaps.

#### Instrumentos financieros documentados en títulos­valores
El fondo principal también podrá adquirir los ins­ trumentos financieros descritos anteriormente si estos se encuentran titulizados en valores. En este sentido, las operaciones que tengan por objeto instrumentos financieros también podrán estar incluidas, aunque sea solo parcialmente, en valores (por ejemplo, bonos con warrants). Las afirmaciones sobre las oportunidades y los ries­ gos se aplican a tales instrumentos financieros titulizados de la forma correspondiente, aunque con la salvedad de que el riesgo de pérdidas en relación con ellos está restringido al valor del título.

#### Operaciones con derivados OTC
El fondo principal podrá realizar operaciones con derivados admitidos a cotización oficial en una bolsa o en otro mercado organizado, así como las denominadas operaciones “over the counter” (OTC). Se utilizará un procedimiento que permita una valoración precisa e independiente de los derivados OTC.

#### Préstamo de valores y operaciones de repo (inverso)
El fondo principal podrá transmitir valores de su propio patrimonio durante un periodo de tiempo determinado a la contraparte a cambio de una contraprestación a precios de mercado. El fondo principal se asegurará de que en todo momento pueda recuperar los valores que preste o rescin­ dir cualquier contrato de préstamo de valores que haya celebrado.
- Préstamos y créditos de valoresEl fondo principal podrá concertar operaciones de préstamo y crédito de valores. Las restriccio­ nes que resulten aplicables pueden encontrarse en la circular de la CSSF 08/356, en la correspon­ diente versión en vigor.

Estas operaciones se podrán concertar con una o varias de las siguientes finalidades: (i) reduc­ ción del riesgo, (ii) reducción del coste y (iii) con­ secución de un incremento del capital o del ren­ dimiento con un nivel de riesgo coherente con el perfil de riesgo del fondo principal y con las normas de diversificación del riesgo aplicables.
Estas transacciones podrán llevarse a cabo por el 100% del patrimonio del fondo principal, siempre y cuando (i) su volumen se mantenga siempre en un nivel adecuado o el fondo principal o el gestor del fondo puedan requerir la devolución de los valores prestados de tal forma que permita al fondo principal cumplir en todo momento sus obligaciones de reembolso y (ii) estas operacio­ nes no pongan en peligro la gestión del patrimo­ nio del fondo principal de acuerdo con su política de inversión. Los riesgos de estas operaciones se controlarán mediante el procedimiento de gestión del riesgo del fondo principal.
El fondo principal podrá concertar operaciones de préstamo y crédito de valores únicamente cuando se cumplan las siguientes normas:
- El fondo principal únicamente podrá prestar valores a través de un sistema estandarizado operado por una cámara de compensación reconocida o un programa de préstamo de valores operado por una entidad financiera de primera clase, siempre que esta entidad financiera esté especializada en este tipo de operaciones y esté sujeta a normativas de supervisión que la autoridad de supervisión considere equiparables a las disposiciones del derecho comunitario.
- El prestatario debe estar sujeto a unas nor­ mativas de supervisión que, a juicio de la autoridad de supervisión, sean equiparables a las disposiciones del derecho comunitario.
- El riesgo de contraparte frente a una única contraparte (que, para una mayor transparen- cia, puede reducirse a través del empleo de garantías) derivado de una o varias operacio- nes de préstamo de valores no podrá supe- rar, cuando se trate de una entidad financiera de las contempladas en el artículo 41, párrafo 1, letra (f), de la ley de 17 de diciem- bre de 2010 sobre organismos de inversión colectiva (“ley de 17 de diciembre de 2010”), el 10% de los activos del fondo principal o, en todos los demás casos, el 5% de sus activos.

El fondo principal hará público el valor total de los valores prestados en los informes anuales y semestrales.
El préstamo de valores también se puede llevar a cabo de manera sintética (“préstamo de valores sintético”). Un préstamo de valores es conside- rado sintético cuando un valor del fondo principal es vendido al precio de mercado actual a una contraparte. Esta venta, no obstante, está condi- cionada a que el fondo principal reciba al mismo tiempo de la contraparte una opción titulizada sin apalancamiento que le otorgue el derecho a reclamar en un momento posterior la entrega de valores de la misma clase, especie y cantidad que los valores vendidos. El precio de la opción equivale al precio de mercado actual obtenido de la venta de los valores menos (a) la comisión del préstamo de valores, (b) los rendimientos (por ejemplo, dividendos, pagos de intereses, medi- das societarias) de los valores que puedan recla- marse en el ejercicio de la opción y (c) el precio de ejercicio asociado a la opción. El ejercicio de la opción tendrá lugar durante el plazo de vigen- cia al precio de ejercicio. Si durante el plazo de vigencia de la opción, y con el fin de poner en práctica la estrategia de inversión, se enajena el valor subyacente al préstamo de valores sinté- tico, dicha operación también podrá tener lugar mediante la venta de la opción al precio de mer- cado predominante en ese momento menos el precio de ejercicio.
Las operaciones de préstamo de valores también se pueden concertar en relación con una clase de acciones determinada teniendo en cuenta sus correspondientes características especiales o los perfiles del inversor, en cuyo caso todos los dere- chos a rendimientos y todas las garantías deriva- dos de tales operaciones serán imputables a la clase de acciones en cuestión.
- Operaciones de repo (inverso)El fondo principal podrá concertar (i) operaciones de repo, que consisten en una compraventa de valores y conllevan el derecho o la obligación del vendedor de recomprar los valores vendidos al comprador a un precio y con unas condiciones acordadas contractualmente por ambas partes, y(ii) operaciones de repo inverso, que consisten en operaciones a plazo a cuyo vencimiento, el vende- dor (la contraparte) está obligado a la recompra delos valores vendidos y el fondo principal, a la devo- lución de los valores objeto de la transacción (con- juntamente, “operaciones de repo”).

El fondo principal podrá actuar como comprador o como vendedor en operaciones de repo indivi- duales o en una serie de operaciones continuas de repo. Sin embargo, su participación en estas transacciones está sujeta a las siguientes dispo- siciones:
- El fondo principal solo podrá comprar o vender valores en el marco de una operación de repo si la contraparte de esa transacción está sujeta a unas normas de supervisión que, a juicio de la CSSF, sean equiparables a las normas del derecho comunitario.
- El riesgo de contraparte derivado de una o varias operaciones de repo frente a una única contraparte (que, para una mayor transparen- cia, puede reducirse a través del empleo de garantías) no podrá superar, cuando se trate de una entidad financiera de las contempla- das en el artículo 41, párrafo 1, letra (f), de la ley de 17 de diciembre de 2010, el 10% de los activos del fondo principal o, en todos los demás casos, el 5% de sus activos.
- Durante la vigencia de una operación de repo en la que el fondo principal actúe como com- prador, no podrá vender los valores que cons- tituyen el objeto del contrato hasta que la contraparte haya ejercido su derecho de recompra de esos valores o se haya cumplido el plazo de recompra, a no ser que el fondo principal disponga de otros recursos de cobertura.
- Los valores adquiridos por el fondo principal en el marco de una operación de repo deberán ser acordes con su política y las restricciones de inversión y estarán limitados a:
	- certificados bancarios a corto plazo o ins- trumentos del mercado monetario con- forme a la definición de la Direc-tiva 2007/16/CE de 19 de marzo de 2007;

- bonos emitidos o garantizados por un Estado miembro de la OCDE o sus corpo- raciones territoriales o por instituciones y organizaciones supranacionales de ámbito comunitario, regional o internacio- nal;
- participaciones de un OIC que invierta en instrumentos del mercado monetario, cuyo valor de inventario neto se calcule diaria- mente y que posea una calificación de AAA o equivalente;
- obligaciones de emisores no gubernamen- tales con una liquidez adecuada, y
- acciones cotizadas o negociadas en un mercado regulado de un Estado miembro de la UE o en una bolsa de un Estado miembro de la OCDE, siempre que estas acciones estén incluidas en un índice principal.

El fondo principal publicará en la fecha de referencia de sus informes anual y semestral el importe total de las operaciones de repo en curso.
Las operaciones de repo también se pueden concertar en relación con una clase de acciones determinada teniendo en cuenta sus correspon- dientes características especiales o los perfiles del inversor, en cuyo caso todos los derechos a rendimientos y todas las garantías derivados de tales operaciones serán imputables a la clase de acciones en cuestión.

#### Política de garantías para operaciones con derivados OTC y técnicas de gestión eficaz de la cartera
Para reducir el riesgo de contraparte, el fondo prin- cipal podrá recibir garantías en las operaciones con derivados OTC y las operaciones de repo inverso. En el contexto de sus operaciones de préstamo de valores, el fondo principal deberá recibir garantías cuyo valor se corresponda, al menos, con el 90% del valor total de los valores prestados durante la vigencia del contrato (teniendo en cuenta los inte- reses, dividendos y otros posibles derechos y las reducciones o cantidades mínimas de transferen- cia que hayan podido acordarse).
El fondo principal podrá aceptar todo tipo de garantía que se ajuste a las normas establecidas en las circulares de la CSSF 08/356, 11/512 y 13/559.
- En el caso de las operaciones de préstamo de valores, estas garantías deben recibirse, a más tardar, en el momento de la transmisión de los valores prestados. Si los valores se prestan a través de entidades intermediarias, la transmi- sión de los valores podrá realizarse antes de la recepción de las garantías, siempre que la enti- dad intermediaria correspondiente garantice la correcta conclusión de la operación. La citada entidad intermediaria podrá constituir garantías en lugar del prestatario.
- En principio, las garantías de las operaciones de préstamo de valores, las operaciones de repo inverso y las transacciones con derivados OTC deberán prestarse en una de las siguientes formas:
	- recursos líquidos como efectivo, depósitos bancarios a corto plazo, instrumentos del mercado monetario (tal como se definen en la Directiva 2007/16/CE de 19 de marzo de 2007), cartas de crédito y garantías a primer requerimiento emitidas por entidades de cré- dito de primer orden no vinculadas a la con- traparte, o bien bonos emitidos por un Estado miembro de la OCDE o sus corpora- ciones territoriales o por instituciones y orga- nizaciones supranacionales de ámbito local, regional o internacional;
	- participaciones de un OIC que invierta en instrumentos del mercado monetario, cuyo valor de inventario neto se calcule diaria- mente y que posea una calificación de AAA o equivalente;

- participaciones de un OICVM que invierta principalmente en las acciones o los bonos especificados en los dos guiones siguientes;
- bonos emitidos o garantizados por emisores de primera clase con una liquidez adecuada, o
- acciones admitidas o negociadas en un mer- cado regulado de un Estado miembro de la Unión Europea o en una bolsa de un Estado miembro de la OCDE, siempre que estas acciones estén incluidas en un índice principal.
- Las garantías constituidas que no tengan forma de recursos en efectivo o participaciones de OIC/OICVM deben haber sido emitidas por personas jurídicas no vinculadas a la contraparte.
- Si la garantía se constituye en forma de recur- sos en efectivo y de ello resulta un riesgo de cré- dito para el fondo principal frente al administra- dor de esa garantía, este riesgo estará sujetoal límite del 20% indicado en el artículo 43, párrafo 1, de la ley de 17 de diciembre de 2010. Asimismo, dicha garantía en efectivo no podrá ser custodiada por la contraparte, salvo que esté legalmente protegida de las consecuencias de la insolvencia de esta última.
- Las garantías prestadas en otra forma distinta del efectivo no podrán ser custodiadas por la contraparte, salvo en caso de que estén conve- nientemente separadas de sus recursos propios.
- Si la garantía cumple una serie de requisitos, como las normas sobre liquidez, valoración, sol- vencia del emisor, correlación y diversificación, podrá compensarse contra el compromiso bruto de la contraparte. En tal caso, el valor de la garantía podrá reducirse en función de la volatili- dad de su precio en un porcentaje determinado (un “descuento sobre el valor”) que servirá para absorber las fluctuaciones a corto plazo del valor de la posición y la garantía. Por lo general, las garantías de efectivo no estarán sujetas a este descuento sobre el valor.

El criterio de diversificación suficiente en lo que respecta a la concentración de emisores se consi- derará cumplido si el fondo principal recibe de la contraparte de una operación con derivados OTC o de técnicas de gestión eficaz de la cartera una cesta de garantías con una exposición máxima a un emisor determinado del 20% de su valor de inventario neto. Cuando el fondo principal esté expuesto a varias contrapartes, para el cálculo del límite del 20% de exposición a un único emisor se sumarán las diferentes cestas de garantías.
- El fondo principal cuenta con una estrategia para aplicar descuentos sobre la valoración de los activos financieros aceptados como garantía (la denominada “estrategia haircut”).

Estos descuentos sobre las garantías hacen referencia a:
- la solvencia de la contraparte;
- la liquidez de la garantía;
- su volatilidad de precios;
- la solvencia del emisor, o
- el país o mercado en el que se negocia la garantía.

En principio, las garantías prestadas durante operaciones con derivados OTC, por ejemplo, deuda pública a corto plazo con una calificación
de primera categoría, están sujetas a un descuento mínimo del 2%. Así, el valor de esta garantía deberá superar el valor del derecho garantizado en, al menos, un 2% y, de este modo, alcanzar una sobregarantía mínima del 102%. En valores con vencimientos más largos o que procedan de emi- sores con una peor calificación crediticia se aplica un mayor descuento sobre el valor, que actual- mente asciende al 33%, y, por consiguiente, una sobregarantía más elevada, del 133%. La sobrega- rantía en operaciones con derivados OTC se sitúa, por lo general, dentro del siguiente rango:
Operaciones con derivados OTC
Nivel de sobregarantía	102% – 133%
En las operaciones de préstamo de valores es posible renunciar a la aplicación de un descuento específico de la garantía si la solvencia de la con- traparte y de la propia garantía son excelentes. Sin embargo, para acciones y otros valores con menor calificación pueden resultar aplicables mayores descuentos sobre el valor en función de la solven- cia de la contraparte. La sobregarantía en opera- ciones de préstamo de valores se sitúa, por lo general, dentro del siguiente rango:
Operaciones de préstamo de valores
Nivel de sobregarantía requerido para deuda pública con una
calificación de primera categoría  103% – 105%
Nivel de sobregarantía requerido para deuda pública con menor
grado de inversión	103% – 115%
Nivel de sobregarantía requerido para bonos corporativos con una
calificación de primera categoría	105%
Nivel de sobregarantía requerido para bonos corporativos con
menor grado de inversión	107% – 115%
Nivel de sobregarantía requerido
para títulos de primera clase (blue chip)
y empresas de mediana capitalización	105%
- Los descuentos sobre el valor se analizarán periódicamente, al menos una vez al año, para comprobar su adecuación y, en caso necesario, se ajustarán como corresponda.
- El fondo principal (o sus representantes) realizará diariamente una valoración de las garantías recibidas. En caso de que el valor de las garantías ya concedidas parezca insuficiente en comparación con el importe que debe ser cubierto, la contraparte deberá ofrecer garantías adicionales en el plazo más breve posible. Si fuera conveniente, se aplicarán márgenes de seguridad a fin de tener en consideración los riesgos cambiarios o de mercado inherentes a los activos aceptados como garantía.
- El fondo principal se asegurará de poder ejer- cer sus derechos en relación con las garantías cuando se produzca un acontecimiento que haga necesario dicho ejercicio; es decir, la garantía debe estar disponible en todo momento, ya sea directamente o a través de una entidad interme- diaria de una entidad financiera de primera clase o de una sociedad filial al 100% de esa entidad, de tal forma que el fondo principal tenga la posi- bilidad de tomar posesión de los valores facilita- dos como garantía o de utilizarlos en caso de que la contraparte no cumpla su obligación de devol- ver los valores prestados.
- Durante la vigencia del contrato, la garantía no podrá ser enajenada, pignorada ni utilizada para otros fines que no sean los de garantía, a no ser que el fondo principal disponga de otros medios de cobertura.
- Si el fondo principal recibe garantías por, al menos, el 30% de su patrimonio, debe analizar los riesgos que conllevan mediante pruebas de estrés periódicas efectuadas en condiciones de liquidez normales y tensionadas para valorar las repercu- siones de los cambios en el valor de mercado y el riesgo de liquidez asociado a las garantías. La polí- tica para las pruebas de estrés de liquidez debe establecer lo siguiente:
- el diseño del análisis de escenarios de la prueba de estrés, incluyendo un análisis de calibración, certificación y sensibilidad;
- el método empírico para la valoración del impacto, incluyendo controles a posteriori de las estimaciones sobre el riesgo de liquidez;
- la frecuencia de los informes y los límites de notificación o umbrales de tolerancia a las pérdidas, y
- las medidas para mitigar las pérdidas, inclu- yendo la política de descuentos sobre el valor y la protección de infracoberturas (gap risk).


### Principios y límites de inversión, activos financieros,
fondo principal

#### Activos financieros del fondo subordinado
La sociedad podrá adquirir los siguientes activos financieros por cuenta del fondo subordinado:
- acciones del fondo principal;
- depósitos bancarios con arreglo al artículo 195 del KAGB;
- derivados con arreglo al artículo 197,párrafo 1, del KAGB, siempre que se empleen exclusivamente con fines de cobertura.

Los detalles sobre estos activos financieros y los límites de inversión que les resultan aplicables se exponen a continuación.
A la hora de tomar sus decisiones de inversión, la sociedad identifica y tiene en cuenta, además de los datos financieros habituales, las oportuni- dades y riesgos basados en factores medioam- bientales, sociales y de gobierno corporativo (Environmental, Social and Governance o “ESG”).
Los factores ESG se refieren, entre otros, a los siguientes temas:
Medio ambiente
- Protección del clima
- Adaptación al cambio climático
- Protección de la biodiversidad
- Uso sostenible y protección de los recursos hídricos y marinos
- Transición a una economía circular, preven- ción de la producción de residuos y reciclaje
- Prevención y reducción de la contaminación ambiental
- Protección de ecosistemas sanos
- Uso sostenible del sueloSocial
- Respeto de normas reconocidas en materia de derecho laboral (ausencia de trabajo infantil y forzoso o discriminación)
- Cumplimiento de la seguridad laboral y la protección de la salud
- Retribución adecuada, condiciones justas en el lugar de trabajo, diversidad y oportunida- des de formación y perfeccionamiento profesional
- Libertad sindical y de reunión
- Garantía de una seguridad de producto sufi- ciente, incluida la protección de la salud
- Mismas exigencias a las empresas de la cadena de suministro
- Proyectos inclusivos y consideración de los intereses de la comunidad y las minorías socialesGobierno corporativo
- Cumplimiento de la disciplina fiscal
- Medidas para evitar el cohecho
- Gestión de la sostenibilidad por el Consejo de Administración
- Remuneración del Consejo en función de la sostenibilidad
- Fomento de la denuncia de irregularidades
- Garantía de los derechos de los trabajadores
- Garantía de la protección de datos
- Publicación de informaciónAdemás, se someterán a un control especial determinados criterios, principalmente los ries- gos que puedan surgir por los efectos del cambio climático o el incumplimiento de directrices inter- nacionales reconocidas. Entre estas últimas seencuentran, en particular, los diez principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas, las nor- mas laborales básicas de la OIT, los Principios Rectores sobre las empresas y los derechos humanos de la ONU y las Líneas Directrices de la OCDE para empresas multinacionales.

Además de los factores citados, también es posible aplicar otros criterios ESG para poner en práctica este enfoque, siempre que figuren en la parte especial y las condiciones particulares de inversión del fondo subordinado incluidas en este folleto de venta.
Instrumentos de inversión en particular
- Acciones del fondo principalFacultades y restricciones de inversión del fondo principalEl fondo principal puede efectuar inversiones en los siguientes activos financieros:
- 
#### Inversiones
	- El fondo principal puede invertir en valores e instrumentos del mercado monetario que coticen o se negocien en un mercado organi- zado.
	- El fondo principal puede invertir en valores e instrumentos del mercado monetario que se negocien en otro mercado organizado recono- cido que se encuentre abierto al público y cuyo funcionamiento se desarrolle de forma orto- doxa dentro de un Estado miembro de la Unión Europea.
	- El fondo principal puede invertir en valores e instrumentos del mercado monetario admiti- dos a negociación oficial en una bolsa de un Estado no perteneciente a la Unión Europea o que se negocien en otro mercado organi- zado de ese mismo país que sea reconocido, se encuentre abierto al público y cuyo funcio- namiento se desarrolle de forma ortodoxa.
	- El fondo principal puede invertir en valores e instrumentos del mercado monetario de emi- siones nuevas, siempre que:
		- las condiciones de emisión incluyan la obli- gación de solicitar la admisión a negocia- ción en una bolsa o en otro mercado orga- nizado reconocido, que se encuentre abierto al público y cuyo funcionamiento se desarrolle de forma ortodoxa, y
		- su admisión tenga lugar antes del trans- curso de un año desde la emisión.

	- El fondo principal puede invertir en participacio- nes de organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) o de otros organis- mos de inversión colectiva (OIC) en el sentido de la Directiva 2009/65/CE (la Directiva OICVM en su versión vigente), estén o no situados en un Estado miembro de la Unión Europea, siem- pre que:
		- estos otros organismos de inversión colectiva estén autorizados conforme a normas legales que los supediten a un mecanismo de supervisión que la CSSF considere equivalente al que establece elderecho comunitario, y siempre que se asegure suficientemente la cooperación entre las autoridades;


- el nivel de protección de los partícipes de los otros organismos de inversión colectiva sea equivalente al de los partícipes de un organismo de inversión colectiva en valo- res mobiliarios y, en especial, siempre que las normas sobre segregación de activos del fondo, empréstitos, préstamos y ven- tas al descubierto de valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario sean equivalentes a los requisitos de la Directiva OICVM;
- se informe de la actividad comercial de los otros organismos de inversión colec- tiva en un informe semestral y otro anual para permitir la evaluación de los activos y los pasivos, los ingresos y las operacio- nes durante el periodo de referencia;
- las condiciones de contratación o los estatutos del organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios o de los demás organismos de inversión colectiva cuyas participaciones se prevea adquirir no autoricen a invertir, en total, más del 10% de sus activos en participaciones de otros organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios u otros organismos de inversión colectiva.

Estas participaciones cumplen los requisitos establecidos en el artículo 41, párrafo 1, letra (e), de la ley luxemburguesa de 17 de diciem- bre de 2010 y cualquier referencia a “fondos” en la parte especial del folleto de venta del fondo principal deberá entenderse en conse- cuencia.
- El fondo principal puede invertir en depósitos en entidades de crédito que sean a la vista o tengan derecho a ser retirados, con un venci- miento no superior a doce meses, a condi- ción de que la entidad de crédito tenga su domicilio social en un Estado miembro de la Unión Europea o, si el domicilio social de la entidad de crédito está situado en un Estado no perteneciente a la Unión Europea, a condi- ción de que esté sujeta a unas normas caute- lares que la Commission de Surveillance du Secteur Financier considere equivalentes a las que establece el derecho comunitario.
- El fondo principal puede invertir en instru- mentos financieros derivados (“derivados”), incluidos los instrumentos equivalentes que requieren pago en efectivo, negociados en un mercado de los referidos en las letras (a), (b) y (c), y en instrumentos financieros derivados no negociados en bolsa (“derivados OTC”), a condición de que:
	- el activo subyacente consista en instru- mentos de los mencionados en el pre- sente párrafo, índices financieros, tipos de interés, tipos de cambio o divisas;
	- las contrapartes de las operaciones con derivados OTC sean entidades sujetas a supervisión y pertenezcan a las categorías aprobadas por la CSSF, y

- los derivados OTC estén sujetos a una eva- luación diaria fiable y verificable y puedan venderse, liquidarse o saldarse mediante una operación compensatoria en cual- quier momento, a su valor justo y por ini- ciativa del fondo principal.
- El fondo principal puede invertir en instru- mentos del mercado monetario no negocia- dos en un mercado organizado y que habi- tualmente se negocian en el mercado monetario que sean líquidos y tengan un valor que pueda determinarse con precisión en todo momento, en tanto la emisión o el emisor de dichos instrumentos estén, en sí, regulados con fines de protección de los inversores y del ahorro, y siempre que estos instrumentos:
- sean emitidos o estén garantizados por una administración central, regional o local, el banco central de un Estado miembro de la Unión Europea, el Banco Central Euro- peo, la Unión Europea o el Banco Europeo de Inversiones, un país no perteneciente a la Unión Europea o, cuando se trate de un Estado federal, por uno de los miembros integrantes de la federación, o bien por un organismo público internacional al que per- tenezca, al menos, un Estado miembro de la Unión Europea;
- sean emitidos por una empresa cuyos valores se negocien en los mercados orga- nizados contemplados en las letras (a), (b) o (c);
- sean emitidos o estén garantizados por una entidad sujeta a supervisión cautelar conforme a los criterios definidos en la legislación comunitaria, o por una enti- dad sujeta y que actúe con arreglo a unas normas cautelares que, a juicio de la CSSF, sean, como mínimo, tan riguro- sas como las establecidas en la norma- tiva comunitaria, o
- sean emitidos por otras entidades pertene- cientes a las categorías aprobadas por la CSSF, siempre que las inversiones en estos instrumentos dispongan de una pro- tección de los inversores similar a la pre- vista en los guiones primero, segundo o tercero y siempre que el emisor sea una empresa cuyo capital propio ascienda, al menos, a 10 millones de euros y presente y publique sus cuentas anuales de confor- midad con las disposiciones de la Cuarta Directiva 78/660/CEE o una entidad que, dentro de un grupo de empresas que incluya una o varias empresas cotizadas en bolsa, se encargue de la financiación del grupo, o sea una entidad dedicada a la colocación en el mercado de instrumentos de titulización que se beneficie de líneas de crédito para garantizar la liquidez.
- Sin perjuicio del principio de diversificación de riesgos, el fondo principal podrá invertir hasta el 100% de su patrimonio en emisio- nes diferentes de valores e instrumentos del mercado monetario emitidos y garantizados por un Estado miembro de la Unión Europea o sus corporaciones territoriales, por unEstado miembro de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), por los países del G20, por Singapur o por organismos internacionales de carácter público de los que formen parte uno o varios Estados miembros de la Unión Europea, siempre que el fondo principal invierta en valores correspondientes, por lo menos, a seis emisiones diferentes, sin que los valores de una misma emisión puedan exceder el 30% del patrimonio del fondo principal.
- El fondo principal no podrá invertir en metales preciosos ni en certificados que los represen- ten. Si en la política de inversión del fondo principal se hace especial referencia a esta disposición, esta restricción no se aplicará a los certificados 1:1 cuyo activo subyacente sea una única materia prima o un único metal pre- cioso y que cumplan los requisitos sobre valo- res del artículo 1, párrafo 34, de la ley luxem- burguesa de 17 de diciembre de 2010.
- 
#### Límites de inversión
- Se puede invertir hasta un máximo del 10% del patrimonio neto del fondo principal en valores o instrumentos del mercado moneta- rio de un mismo y único emisor.
- No se podrá invertir más del 20% del patri- monio neto del fondo principal en depósitos de un mismo organismo.
- El riesgo de fallidos frente a una contraparte en operaciones con derivados OTC efectua- das en el marco de una gestión eficaz de la cartera no podrá ser superior al 10% del patri- monio neto del fondo principal cuando la con- traparte sea una de las entidades de crédito a las que se refiere la letra (f) del párrafo A. En los demás casos, el límite no podrá superar el 5% del patrimonio neto del fondo principal.
- El valor total de los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario de los emisores en los que el fondo principal invierta más del 5% de su patrimonio neto no podrá superar el 40% del valor del patrimonio neto del fondo principal.

Este límite no se aplicará a los depósitos ni a las transacciones con derivados OTC realiza- dos con entidades financieras supeditadas a supervisión cautelar.
Sin perjuicio de los límites individuales esta- blecidos en las letras (a), (b) y (c) del
párrafo B, el fondo principal no podrá invertir en un mismo organismo un valor superior al 20% de su patrimonio neto en una combina- ción formada por:
- valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario emitidos por este organismo;
- depósitos en dicho organismo, o
- derivados OTC adquiridos a este orga- nismo.
- El límite del 10% citado en la letra (a) del párrafo B se elevará hasta un 35% como máximo y el límite citado en la letra (d) del párrafo B no será de aplicación cuando los valores mobiliarios o los instrumentos del mercado monetario sean emitidos o garanti- zados:
	- por un Estado miembro de la Unión Euro- pea o sus corporaciones territoriales;
	- por un Estado no perteneciente a la Unión Europea, o
	- por un organismo internacional de carácter público del que forme parte al menos un Estado miembro de la Unión Europea.

- El límite citado en la letra (a) del párrafo B se elevará desde el 10% hasta un 25% como máximo y el límite citado en la letra (d) del párrafo B no será de aplicación en el caso de determinadas obligaciones cuando:
	- estas hayan sido emitidas por una entidad de crédito que tenga su domicilio social en un Estado miembro de la Unión Europea y esté sometida por norma legal a una supervisión pública especial pensada para proteger a los titulares de las obligaciones;
	- los importes resultantes de la emisión de estas obligaciones se inviertan, conforme a derecho, en activos que, durante la tota- lidad del periodo de validez de las obliga- ciones, puedan cubrir las fianzas asocia- das a las obligaciones, y
	- en caso de insolvencia del emisor, los acti- vos financieros mencionados se utilicen de forma prioritaria para reembolsar el princi- pal y pagar los intereses acumulados.


Si el fondo principal invierte más de un 5% de sus activos en obligaciones de esta natu- raleza emitidas por un mismo emisor, el valor total de esta inversión no podrá ser superior al 80% del valor del patrimonio neto del fondo principal.
- Los límites fijados en las letras (a), (b), (c), (d),(e) y (f) del párrafo B no podrán ser acumula- dos y, por consiguiente, las inversiones en valores mobiliarios o instrumentos del mer- cado monetario emitidos por una misma enti- dad, o en depósitos o instrumentos derivados constituidos por esta entidad, no podrán bajo ningún concepto sobrepasar en total el 35% del patrimonio neto del fondo principal.
- El fondo principal podrá invertir hasta un 20% en valores mobiliarios e instrumen- tos del mercado monetario de un mismo grupo de empresas.
- Las sociedades que pertenecen al mismo grupo de empresas a efectos de la elabo- ración de las cuentas anuales consolida- das según se define en la Directiva 83/349/CEE o de conformidad con las normas contables reconocidas internacio- nalmente, se considerarán un solo emisor a efectos del cálculo de los límites de inversión previstos en el presente artículo.
- El fondo principal podrá invertir hasta un 10% como máximo de su patrimonio neto en valo- res mobiliarios e instrumentos del mercado monetario diferentes de los previstos en el párrafo A.
- El fondo principal podrá invertir, como máximo, un 10% de su patrimonio neto en participacio- nes de otros organismos de inversión colec- tiva en valores mobiliarios (OICVM) o de otros organismos de inversión colectiva (OIC) defini- dos en la letra (e) del párrafo A.

Cuando se invierta en participaciones de otros organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios o de otros organismos de inversión colectiva, los activos de dicho organismo no se tendrán en cuenta a los efectos de los límites máximos fijados en las letras (a), (b), (c), (d),
(e) y (f) del párrafo B.
- De no producirse la admisión en uno de los mercados mencionados en las letras (a), (b) o(c) del párrafo A dentro del plazo de un año, las nuevas emisiones tendrán la considera- ción de valores e instrumentos del mercado monetario no cotizados y habrán de compu- tarse a los efectos del límite de inversión contemplado para esos activos.
- El fondo principal no podrá adquirir acciones con derecho a voto que le permitan ejercer una notable influencia en la gestión del emi- sor correspondiente.

El fondo paraguas del fondo principal podrá adquirir, como máximo:
- el 10% de acciones sin derecho a voto de un mismo emisor;
- el 10% de obligaciones de un mismo emisor;
- el 25% de las participaciones de un mismo fondo;
- el 10% de los instrumentos del mercado monetario de un mismo emisor.

Los límites de inversión previstos en los guio- nes segundo, tercero y cuarto podrán no ser respetados en el momento de la adquisición si, en ese momento, no puede calcularse el importe bruto de las obligaciones o de los instrumentos del mercado monetario o el importe neto de las participaciones emitidas.
- Los límites de inversión mencionados en la letra (k) no se aplicarán a:
	- Los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario emitidos o garan- tizados por un Estado miembro de la Unión Europea o por sus entidades locales.
	- Los valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garan- tizados por un Estado no perteneciente a la Unión Europea.
	- Los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario emitidos por orga- nismos internacionales de carácter público de los que forme parte, al menos, un Estado miembro de la Unión Europea.
	- Las acciones poseídas por el fondo princi- pal en el capital de una sociedad de un Estado no perteneciente a la Unión Euro- pea que invierta sus activos mayoritaria- mente en títulos de emisores radicados en dicho Estado, siempre que, en virtud de la legislación de ese país, tal participación constituya para el fondo principal la única posibilidad de invertir en títulos de emiso- res de ese Estado. Sin embargo, esta excepción solo se aplica si el fondo princi- pal del Estado no perteneciente a la Unión Europea respeta en su política de inversión los límites establecidos en las letras (a), (b), (c), (d), (e), (f), (g), (i) y (k) del párrafo B. En caso de superarse estos límites, seaplicará el artículo 49 de la ley de 17 de diciembre de 2010 sobre organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios.

- Las acciones poseídas por una o varias sociedades de inversión en el capital de filiales que realicen solamente determi- nadas actividades de gestión, asesoría o comercialización en el país donde la filial está situada con respecto a la recompra de acciones a petición de los titulares y exclusivamente por cuenta de esta sociedad o sociedades de inversión.
- Sin perjuicio de los límites de inversión fija- dos en las letras (k) y (l) del párrafo B, los lími- tes máximos previstos en las letras (a), (b), (c), (d), (e) y (f) de dicho párrafo ascenderán a un máximo del 20% para la inversión en acciones u obligaciones del mismo emisor cuando el objetivo de la política de inversión sea reproducir o reflejar la composición de cierto índice o un índice mediante apalanca- miento. Para ello será imprescindible que:
- la composición del índice esté suficiente- mente diversificada;
- el índice constituya una referencia ade- cuada para el mercado al que corres- ponde;
- el índice se publique de manera apro- piada.

El límite aquí fijado será del 35% siempre que lo justifiquen circunstancias excepciona- les en el mercado, en particular, en los mer- cados organizados en los que predominen especialmente determinados valores mobilia- rios o instrumentos del mercado monetario. Una inversión hasta este límite máximo solo está permitida para un único emisor.
- El riesgo global asociado a los derivados no debe sobrepasar el valor neto global del fondo principal. El riesgo se calculará teniendo en cuenta el valor de mercado de los valores subyacentes, el riesgo de fallidos de la contraparte, los futuros movimientos del mercado y el plazo de liquidación de las posiciones.

Como parte de su política de inversión y den- tro de los límites mencionados en la letra (g) del párrafo B, el fondo principal podrá invertir en derivados siempre que el riesgo global de los activos subyacentes no supere los límites de inversión establecidos en las letras (a), (b), (c), (d), (e) y (f) del párrafo B.
Cuando el fondo principal invierta en deriva- dos basados en un índice, dichas inversiones no se acumularán a los efectos de los límites establecidos en las letras (a), (b), (c), (d), (e) y
(f) del párrafo B.
Cuando un valor mobiliario o un instrumento del mercado monetario incluyan un derivado, este se tendrá en cuenta a la hora de cumplir con los límites de inversión.
- El fondo principal podrá además invertir hasta un 49% de sus activos en recursos líquidos. En casos excepcionales se permitirá que los recursos líquidos superen de forma provisio- nal el 49% de la cartera, siempre y cuando esto esté justificado en interés de los accio- nistas.
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#### Excepción a los límites de inversión
- El fondo principal no tendrá que respetar los límites de inversión cuando se ejerzan dere- chos de suscripción vinculados a valores mobi- liarios o instrumentos del mercado monetario que formen parte de su patrimonio.
- Siempre que respete el principio de diversifica- ción de riesgos, el fondo principal podrá des- viarse de los límites de inversión establecidos durante los seis meses siguientes a la fecha de su autorización.
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#### Inversiones entre subfondos de DWS Invest

El fondo principal (el “subfondo inversor”) podrá invertir en uno o varios subfondos distintos de DWS Invest. La adquisición de acciones de otro subfondo (el “subfondo destino”) por parte del subfondo inversor está sujeta a las siguientes disposiciones (y a todas las demás condiciones que se fijan en este folleto de venta):
- el subfondo destino no podrá invertir en el subfondo inversor;
- el subfondo destino no podrá invertir más de un 10% de su patrimonio neto en OICVM (incluyendo otros subfondos) u otros OIC;
- los derechos de voto asociados a las accio- nes del subfondo destino quedarán suspendi- dos mientras las acciones correspondientes sean propiedad del subfondo inversor;
- el valor de las acciones del subfondo destino que se encuentren en poder del subfondo inversor no se tendrá en cuenta a la hora de comprobar si se cumple el capital mínimo legalmente establecido de 1.250.000 euros;
- las comisiones de gestión, suscripción o reembolso no podrán ser cobradas por par- tida doble.
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#### Créditos

El fondo principal no podrá recurrir a créditos. Sin embargo, el fondo principal podrá adquirir divisas mediante un tipo de préstamo paralelo (back to back).
A pesar de lo previsto en el párrafo anterior, el fondo principal podrá recurrir al crédito:
- hasta un máximo equivalente al 10% de su patrimonio, siempre que se trate de créditos a corto plazo;
- por un contravalor de hasta el 10% de su patrimonio, siempre que se trate de créditos que posibiliten la adquisición de inmuebles indispensables para el ejercicio de su activi- dad y siempre que ni estos créditos ni los créditos con arreglo al inciso anterior sobre- pasen en conjunto el 15% del patrimonio del fondo principal.

El fondo principal no podrá conceder créditos ni avalar a terceros.
Lo dispuesto anteriormente no impide que se adquieran los valores mobiliarios, instrumentos del mercado monetario u otros instrumentos financieros que no hayan sido enteramente desembolsados.
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#### Ventas al descubierto

El fondo principal no podrá realizar ventas al des­ cubierto de valores mobiliarios, instrumentos del mercado monetario u otros instrumentos finan­ cieros a que se refieren las letras (e), (g) y (h) del párrafo A.
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#### Cargas

El patrimonio del fondo principal solo podrá ser pignorado, transmitido, cedido o gravado de cual­ quier otro modo a efectos de garantía en tanto sea exigido en una bolsa o en un mercado orga­ nizado, o venga determinado por otras condi­ ciones contractuales o disposiciones legales imperativas.
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#### Disposiciones para DWS Invest

DWS Invest no adquirirá acciones con derecho de voto cuando tal adquisición le otorgue una influencia esencial en la política de inversión del emisor.
El fondo principal podrá adquirir patrimonio mobiliario e inmobiliario si este es imprescindi­ ble para el ejercicio de su actividad.
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#### Depósitos bancarios con arreglo al artículo 195 del KAGB

La sociedad puede invertir en depósitos banca­ rios hasta un 15% del valor del fondo subordi­ nado por cuenta del fondo principal. Estos depó­ sitos podrán tener un vencimiento máximo de doce meses y se gestionarán en cuentas blo­ queadas de entidades de crédito con sede en un Estado miembro de la UE en otro Estado parte del Acuerdo sobre el EEE. También podrán man­ tenerse en entidades de crédito con sede en un tercer país cuyas normas cautelares sean, a jui­ cio de la BaFin, equivalentes a las del derecho de la UE.
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#### Derivados con arreglo al

artículo 197, párrafo 1, del KAGB
La sociedad puede realizar operaciones con derivados para el fondo como parte de la estrategia de inversión, siempre que no se indique lo contrario en la parte especial. Esto incluye operaciones con derivados para con- trolar eficazmente la cartera y conseguir ingresos adicionales, es decir, también con fines especulativos. De esta forma, el riesgo de pérdida del fondo puede aumentar, al menos, temporalmente.
Un derivado es un instrumento cuyo precio depende de las fluctuaciones de las cotizaciones o de las expectativas de precio de otros activos financieros (“valor subyacente”). Las siguientes explicaciones se refieren tanto a derivados como a instrumentos financieros con componente deri­ vado (conjuntamente, “derivados”).
El riesgo de mercado podrá, como máximo, duplicarse por la utilización de derivados en el fondo principal y en este fondo subordinado (“límite de riesgo de mercado”). Por riesgo de mercado se entiende el riesgo de pérdida resul­ tante de las fluctuaciones en el valor de mercado de los activos financieros mantenidos en el fondo subordinado debidas a cambios en los pre­ cios y cotizaciones variables del mercado, como tipos de interés, tipos de cambio, precios de acciones y de materias primas, o a cambios en la solvencia de un emisor. La sociedad ha de cum­ plir siempre el límite de riesgo de mercado. El grado de utilización del límite de riesgo de mer­ cado debe ser determinado diariamente con­ forme a las normas legales, que se desprenden del reglamento sobre la gestión y medición del riesgo en la utilización de derivados, préstamos de valores y operaciones de repo en fondos de inversión conforme al código alemán de inversio­ nes de capital (“reglamento de derivados”).
La información exacta sobre qué derivados puede adquirir la sociedad por cuenta del fondo subordi­ nado y el método empleado para la determinación del grado de utilización del límite de riesgo de mercado se expone en el apartado “Derivados” de la parte especial.

#### Contratos a plazo
Los contratos a plazo son acuerdos vinculantes para ambas partes que obligan a comprar o ven­ der una cantidad determinada de un determinado activo subyacente en un momento concreto, la fecha de vencimiento, o dentro de un cierto plazo por un precio previamente determinado. En el marco de los principios de inversión, la sociedad puede celebrar por cuenta del fondo subordinado contratos a plazo sobre valores mobiliarios e ins­ trumentos del mercado monetario susceptibles de adquisición por el fondo subordinado, tipos de interés, tipos de cambio o monedas, así como sobre índices financieros cualificados.

#### Operaciones de opciones
Las operaciones de opciones implican que se puede otorgar a un tercero a cambio de una con­ traprestación dineraria (“prima de la opción”) el derecho a reclamar durante un determinado periodo de tiempo o al final de este y a un precio convenido de antemano (“precio base”) la entrega o la recepción de activos financieros o el pago de un importe diferencial, o también el derecho a adquirir las opciones correspondien­ tes. La sociedad podrá participar por cuenta del fondo subordinado en los mercados de opciones en el marco de los principios de inversión.

#### Swaps
Los swaps son contratos de permuta financiera mediante los cuales los flujos de pago o los ries­ gos subyacentes son intercambiados entre las partes contratantes. La sociedad podrá celebrar operaciones de swaps por cuenta del fondo subordinado en el marco de los principios de inversión, por ejemplo, swaps de tipos de inte­ rés, swaps de divisas, swaps de tipos de interés entre divisas y swaps de varianza.

#### Opciones sobre swaps (swapciones)
Las swapciones son opciones sobre swaps. Una swapción consiste en el derecho, aunque no la obligación, de celebrar un swap con unas condiciones especificadas con precisión y en un momento determinado o dentro de un plazo concreto. Por lo demás, se aplican los principios expuestos en relación con las operaciones de opciones. La sociedad solo podrá celebrar por cuenta del fondo subordinado aquellas swapcio­ nes que estén compuestas por las opciones y los swaps arriba descritos.

#### Credit default swaps
Los credit default swaps (o seguros de impago de deuda) son derivados de crédito que permiten transmitir a otro un volumen de posibles insolven­
cias de créditos. Como contrapartida de la acepta­ ción del riesgo de impago, el vendedor del riesgo abona una prima a la otra parte contratante.
Por lo demás, aquí también se aplican las obser­ vaciones referidas a los swaps.

#### Total return swaps
Un total return swap (o permuta de rendimiento total) es un derivado en el cual todos los rendi­ mientos y fluctuaciones de un valor subyacente se intercambian por un pago de intereses fijo convenido. De este modo, una de las partes, el tomador de la garantía, transfiere todo el riesgo de crédito y mercado del valor subyacente a la otra parte, el garante. En contrapartida, el toma­ dor de la garantía abona una prima al garante.
En caso de que el fondo subordinado emplee total return swaps, los detalles al respecto se publicarán en el apartado “Utilización de total return swaps” de la parte especial.

### Instrumentos financieros documentados en títulos-valores
La sociedad también podrá adquirir por cuenta del fondo subordinado los instrumentos financie­ ros anteriormente descritos si estos se encuen­ tran titulizados en valores. En este sentido, las operaciones que tengan por objeto instrumentos financieros también podrán estar incluidas, aun­ que sea solo parcialmente, en valores (por ejem­ plo, bonos con warrants). Las afirmaciones sobre las oportunidades y los riesgos se aplican a tales instrumentos financieros titulizados de la forma correspondiente, aunque con la salvedad de que el riesgo de pérdidas en relación con ellos está restringido al valor del título.

#### Operaciones con derivados OTC
La sociedad podrá realizar por cuenta del fondo subordinado tanto operaciones con derivados admitidos a cotización en una bolsa o autorizados o incluidos en otro mercado organizado como operaciones extrabursátiles, las denominadas operaciones “over the counter” (OTC).
La sociedad solo podrá efectuar operaciones con derivados que no estén admitidos a negociación oficial en una bolsa ni estén autorizados o inclui- dos en otro mercado organizado con entidades de crédito o instituciones de servicios financieros adecuadas, sobre la base de un contrato marco estandarizado. Para los derivados que se negocien de forma extrabursátil, el riesgo de contraparte frente a un socio contractual se limitará al 5% del valor del fondo subordinado. Si la otra parte con- tratante es una entidad de crédito con sede en un Estado miembro de la UE, en otro Estado signata- rio del Acuerdo sobre el EEE o en un tercer país con un nivel de supervisión similar, el riesgo de contraparte podrá alcanzar el 10% del valor del fondo subordinado. Las operaciones con deriva- dos negociados de forma extrabursátil cuya con- traparte sea una cámara de compensación central de una bolsa o de otro mercado organizado no se computarán dentro de estos límites cuando los derivados estén sometidos a una valoración diaria según las cotizaciones de mercado con una com- pensación diaria del margen. No obstante, los derechos del fondo subordinado frente a un inter- mediario deberán computarse dentro de esos lími- tes, incluso aunque el derivado se negocie en una bolsa o en otro mercado organizado.

### Créditos
La sociedad puede contraer créditos a corto plazo por cuenta común de los inversores hasta un importe del 10% del valor del fondo subordi- nado, siempre que las condiciones de recurso al crédito sean habituales en el mercado y la enti- dad depositaria acepte el recurso al crédito.

### Apalancamiento (leverage)
Leverage (“apalancamiento”) es cualquier método con el que la sociedad aumenta el grado de inver- sión del fondo subordinado. El grado de inversión representa el porcentaje de posiciones afectadas por el riesgo de mercado del fondo subordinado y puede incrementarse debido al efecto de apalan- camiento de los derivados por encima del 100% del valor de inventario neto. El apalancamiento se genera, fundamentalmente, mediante el empleo de derivados, la asunción de créditos y la reinver- sión de las garantías obtenidas en operaciones de préstamo de valores y de repo. Entre los deriva- dos se incluyen también productos estructurados con un componente derivado, como certificados de bonificación y de descuento, bonos con vincu- lación crediticia o bonos convertibles.
La sociedad puede emplear estos métodos para el fondo subordinado en el alcance descrito en este folleto de venta. La posibilidad de utilizar derivados y celebrar operaciones de préstamo de valores y de repo se expone en los aparta- dos “Principios y límites de inversión – Activos financieros – Derivados” y “Operaciones de préstamo de valores y de repo”. La posibilidad de contraer créditos se explica en el apartado “Principios y límites de inversión – Créditos”.
El apalancamiento se calcula conforme al método bruto. En este cálculo se tienen en cuenta todos los derivados, con independencia de si se utilizan para cubrir riesgos o para opti- mizar la rentabilidad. El apalancamiento bruto del fondo subordinado se determina dividiendo la suma de los valores absolutos de todas las posiciones con exposición al riesgo de mercado del fondo subordinado entre su valor de inventa- rio neto. Quedan excluidos los recursos en efectivo y el resto de activos financieros sin riesgo de mercado expresados en la moneda del fondo.
Las operaciones de derivados o las posiciones de valores no se compensan entre ellas al calcular el apalancamiento; es decir, los denominados acuerdos de compensación y cobertura no se tienen en cuenta. En cambio, sí se consideran los posibles efectos de la reinversión de garan- tías en las operaciones de préstamo de valores y de repo.
La forma de calcular el valor de inventario neto se detalla en el apartado “Participaciones – Precio de suscripción y de reembolso”.
La sociedad espera que el apalancamiento del fondo subordinado, calculado con arreglo al método bruto, no supere su valor de inventario neto en más del quíntuplo. Sin embargo, el apa- lancamiento puede fluctuar en función de las condiciones de mercado, por lo que cabe la posi- bilidad de que se supere el límite previsto a pesar de la vigilancia constante por parte de la sociedad.

### Valoración

#### Normas generales de valoración del patrimonio
Activos financieros admitidos en una bolsa onegociados en un mercado organizado
Los activos financieros admitidos a negociación
en una bolsa o autorizados o incluidos en otro mercado organizado, así como los derechos de suscripción del fondo subordinado, se valorarán a la última cotización disponible que garantice una valoración fiable, siempre que no se disponga otra cosa en el apartado “Normas especiales para la valoración de ciertos activos financieros” que aparece más adelante.
Activos financieros no cotizados en bolsa ni negociados en mercados organizados o activos financieros sin cotización negociable
Los activos financieros no admitidos a cotización
en bolsa ni autorizados o incluidos en otro mer- cado organizado, o para los que no se disponga de cotización comercial, se valorarán a su valor de mercado actual con arreglo a una rigurosa estima- ción, de acuerdo con modelos de cálculo apropia- dos, que atenderá también a la realidad actual del mercado, siempre y cuando no se disponga lo contrario en el apartado “Normas especiales para
la valoración de ciertos activos financieros” que aparece más adelante.

#### Normas especiales para la valoración de ciertos activos financieros
Títulos de deuda y empréstitos no cotizados Para la valoración de obligaciones no admitidas a negociación en una bolsa o no autorizadas o incluidas en otro mercado organizado (por ejem-
plo, bonos no cotizados, papel comercial y certifi- cados de depósito) y para la valoración de paga- rés se tomarán los precios acordados para obligaciones y pagarés comparables y, llegado el caso, las cotizaciones de los bonos de emisores comparables con un vencimiento y un pago de intereses equiparables, si fuera preciso con una deducción por la menor enajenabilidad.
Opciones y contratos a plazo
Las opciones pertenecientes al fondo subordi- nado y las deudas por opciones concedidas a un tercero que estén admitidas a negociación en una bolsa o autorizadas o incluidas en otro mer- cado organizado se valorarán a la última cotiza- ción comercial disponible que garantice una valo- ración fiable.
Lo mismo se aplica a los créditos y deudas pro- cedentes de contratos de futuros vendidos por cuenta del fondo subordinado. Los pagos de márgenes iniciales realizados con cargo al fondo subordinado serán valorados con inclusión de las ganancias y pérdidas de valoración determinadas el día bursátil y se computarán en el valor del fondo subordinado.
Swaps
Los swaps se computarán a su valor de mercado con arreglo a una rigurosa estimación, según modelos de valoración adecuados y teniendo en cuenta las circunstancias globales concurrentes.
Depósitos bancarios, otros activos financieros, deudas, depósitos a plazo fijo y acciones
del fondo principal
Los depósitos bancarios se valorarán, en principio, a su valor nominal más los intereses devengados. Los depósitos a plazo fijo serán valorados a su precio de mercado, siempre y cuando puedan ser retirados en cualquier momento y el reembolso en el momento de la retirada no se produzca al valor nominal más intereses.
Las acciones del fondo principal se valorarán, en principio, a su último precio de reembolso fijado o basándose en la última cotización disponible que garantice una valoración fiable. En caso de que estos valores no estén disponibles, las acciones del fondo de inversión se valorarán al precio de mercado actual que resulte adecuado según una estimación rigurosa conforme a modelos de valo- ración apropiados y teniendo en cuenta las cir- cunstancias de mercado actuales.
Operaciones de préstamo de valores y de repo Para los derechos de restitución procedentes de operaciones de préstamo de valores será deter- minante la respectiva cotización de los activos financieros transferidos a título de préstamo.
Si dentro de una operación de repo se entregan activos financieros por cuenta del fondo subordi- nado, estos también se deberán tener en cuenta en la valoración. Además, el importe percibido en el marco de la operación de repo por cuenta del fondo subordinado deberá acreditarse en el con- texto de los depósitos bancarios.
Si dentro de una operación de repo se aceptan activos financieros por cuenta del fondo subordi- nado, estos no deberán ser tenidos en cuenta en la valoración. Debido al pago efectuado por cuenta del fondo subordinado, en la valoración se deberá tener en cuenta un crédito frente al ven- dedor por el valor de los derechos de reembolso descontados.
Activos financieros denominados en divisas
Los activos financieros denominados en divisas se convertirán diariamente aplicando la cotización de la moneda correspondiente al fondo subordi- nado determinada a través de la plataforma de negociación de Thomson Reuters.

### Subfondos
El fondo subordinado no es un subfondo de una estructura paraguas.

### Participaciones
Los derechos de los inversores se formalizarán exclusivamente en certificados colectivos. Estos serán custodiados en un banco de depósito de títulos-valores. El inversor no tiene derecho a la entrega de títulos de participación individuales. La adquisición de participaciones procederá única- mente mediante custodia en depósito de valores. Las participaciones se extienden al portador.

#### Obligación de entrega de títulos físicos
En el pasado se emitieron participaciones del fondo al portador en forma de títulos físicos. Según el KAGB, estos títulos ya no pueden estar en poder de los inversores, sino que deben entregarse junto con los cupones de dividendos aún no vencidos (“cupones”) para su custodia colectiva en un banco de depósito de valores, un depositario central de valores autorizado o reco- nocido, tanto nacional como extranjero, u otro depositario extranjero apropiado. Los inversores no pueden exigir que se les vuelvan a entregar estos títulos físicos. La sociedad puede sustituir los títulos físicos entregados por un certificado colectivo que formalice las participaciones correspondientes.
Las participaciones al portador que a 31 de diciembre de 2016 no se encontraban en custo- dia colectiva en una de las entidades antes men- cionadas quedaron sin efectos una vez transcu- rrida dicha fecha. Esto también se aplica a los cupones aún no vencidos. El 1 de enero de 2017, los derechos de los inversores afectados queda- ron formalizados en su lugar en un certificado colectivo. A partir de ese momento, los
inversores pasaron a ser copropietarios de dicho certificado colectivo, o de la cartera colectiva a la que haga referencia dicho certificado, en función de su participación en el patrimonio del fondo. Todavía pueden presentar sus títulos al portador sin efectos en la entidad depositaria del fondo subordinado y exigir que, en contrapartida, se abonen sus participaciones en el fondo subordi- nado en una cuenta de depósito.

#### Suscripción y reembolso de participaciones
La sociedad no permite prácticas asociadas a la oportunidad de mercado (market timing) o activi- dades relacionadas con prácticas similares y, en caso de duda, se reserva el derecho de rechazar las órdenes de compra, venta o canje. Si fuera oportuno, la sociedad emprenderá las medidas necesarias para proteger a los demás inversores del fondo subordinado.

#### Suscripción de participaciones
El número de participaciones emitidas no se encuentra en principio restringido. Las participa- ciones pueden ser adquiridas en la entidad depo- sitaria. Son emitidas por la entidad depositaria al precio de suscripción, que equivale al valor neto de inventario por participación (“valor liquidativo por participación”) más una prima de suscripción. Además, se pueden adquirir a través de la inter- mediación de terceros, lo cual podría generar gastos adicionales. La sociedad se reserva el derecho a suspender provisional o definitiva- mente la emisión de títulos de participación. En caso de una suspensión provisional de la emisión de participaciones, esta podrá ser total o parcial.
Siempre que en una inversión se exija un importe mínimo de inversión, este hecho se publicará en el apartado “Importe mínimo de inversión” de la parte especial.

#### Reembolso de participaciones
Los inversores podrán exigir el reembolso de participaciones cada día de valoración, siempre que la sociedad no haya suspendido temporal- mente el reembolso de participaciones (véase el apartado “Participaciones – Suspensión del reembolso de participaciones”). Las órdenes de reembolso deben presentarse en la entidad depositaria o la sociedad. La sociedad está obli- gada a aceptar el reembolso de participaciones al precio de reembolso vigente en la fecha de la liquidación, que será equivalente al valor liquida- tivo por participación determinado ese día menos, en su caso, una comisión de reembolso. El reembolso también puede efectuarse con intermediación de terceros, si bien esto puede generar costes adicionales.

#### Liquidación en la suscripción y el reembolso de participaciones
La sociedad aplica el principio de igualdad de trato a todos los inversores asegurándose de que nin- gún inversor pueda obtener ventajas comprando o vendiendo participaciones a valores liquidativos por participación ya conocidos. Por ello, fija un cierre de aceptación de órdenes diario. La
liquidación de las órdenes de suscripción y reem- bolso que se reciban hasta el cierre de aceptación de órdenes en la entidad depositaria o la sociedad se realizará, a más tardar, el día de valoración pos- terior a la recepción de la orden (= fecha de liqui- dación) conforme al valor liquidativo calculado ese día. Las órdenes recibidas por la entidad deposita- ria o la sociedad después del cierre de aceptación de órdenes no se liquidarán hasta el segundo día de valoración tras la recepción (= fecha de liquida- ción) conforme al valor liquidativo calculado ese día. En la parte especial puede disponerse otra cosa a este respecto para cada caso concreto. El cierre de aceptación de órdenes para este sub- fondo se publica en la página web www.dws.com y puede ser modificado en cualquier momento por la sociedad.
La suscripción o el reembolso de participaciones también pueden realizarse con la intermediación de terceros, por ejemplo, la entidad encargada del depósito del inversor. Esto puede generar unos tiempos de liquidación más largos. La sociedad no tiene influencia sobre las modalidades de liquida- ción de las entidades encargadas del depósito.
Siempre que no se disponga lo contrario en la parte especial, la contabilización de las participa- ciones correspondientes o la transferencia del importe a recibir se realizarán dos días hábiles bancarios después de la fecha de liquidación. Este plazo se refiere a la tramitación entre la oficina encargada del depósito y la entidad depositaria. Adicionalmente, debe efectuarse la contabilización o transferencia de la entidad depositaria a la cuenta receptora indicada, lo que puede conllevar retrasos. Por esta razón, en caso de fechas fijas de pago, los inversores deberán tener en cuenta un posible retraso.

#### Suspensión del reembolso de participaciones
La sociedad tiene la facultad de suspender tem- poralmente los reembolsos de participaciones, siempre que por circunstancias extraordinarias la suspensión resulte indispensable en atención a los intereses de los inversores. Dichas cir- cunstancias extraordinarias se dan cuando, por ejemplo, una bolsa en la que se negocie una parte importante de los valores del fondo subor- dinado esté cerrada de forma imprevista o cuando los activos del fondo subordinado no puedan valorarse. Además, la BaFin podrá orde- nar que la sociedad suspenda el reembolso de las participaciones, si fuera necesario en interés de los inversores o del público en general.
La sociedad se reserva el derecho de no reem- bolsar o canjear las participaciones abonando el precio de reembolso vigente hasta no haber enajenado, de forma inmediata y sin perjuicio de los intereses de todos los inversores, activos financieros del fondo subordinado. Una suspen- sión temporal sin reanudación del reembolso de las participaciones podrá ir seguida directa- mente de una disolución del fondo de inversión (a este respecto, véase el apartado “Disolución, transmisión y fusión del fondo subordinado”).
Cuando se suspenda temporalmente el reem- bolso de las acciones del fondo principal, la sociedad estará autorizada para suspender el reembolso de las participaciones de este fondo subordinado durante el mismo periodo.
La sociedad informará a los inversores sobre la suspensión y la reanudación del reembolso de participaciones mediante una publicación en el Boletín Federal y en la página web www.dws. com. Los inversores serán informados, además, por las entidades gestoras de su depósito en un soporte de datos permanente, por ejemplo en papel o en formato electrónico.

#### Gestión de la liquidez
La sociedad ha fijado para el fondo subordinado principios y procedimientos escritos que le per- miten controlar los riesgos de liquidez del fondo subordinado y garantizar que el perfil de riesgo de las inversiones que este efectúa se ajusta a sus obligaciones subyacentes. Los principios y procedimientos comprenden lo siguiente:
- La sociedad supervisa los riesgos de liquidez que se pueden producir a nivel del fondo subordinado o de los activos financieros. Para ello, realiza una estimación de la liquidez de los activos financieros incluidos en el fondo subordinado en relación con el patrimonio del fondo y fija una cuota de liquidez. La evalua- ción de la liquidez incluye, por ejemplo, un análisis del volumen de negociación, de la complejidad del activo financiero o del número de días de negociación necesario para la enajenación del activo financiero correspondiente sin influir en el precio de mercado. La sociedad también supervisa las inversiones en fondos destino y sus princi- pios de reembolso, así como los posibles efectos asociados sobre la liquidez del fondo subordinado.
- La sociedad supervisa los riesgos de liquidez que se pueden producir por una mayor demanda de reembolsos de los inversores. Para ello, crea previsiones de variaciones netas de recursos teniendo en cuenta la información disponible sobre la estructura de inversores y la experiencia sobre variaciones históricas de recursos netos. Tiene en cuenta los efectos de los riesgos de grandes reem- bolsos y otros riesgos (por ejemplo, riesgos de reputación).
- La sociedad ha fijado para el fondo subordi- nado límites adecuados para los riesgos de liquidez. Supervisa el cumplimiento de estos límites y ha fijado procedimientos para el caso de una superación o posible superación de los límites.
- Los procedimientos establecidos por la socie- dad garantizan una consistencia entre la cuota de liquidez, el límite de riesgo de liqui- dez y las previsiones de variaciones netas de recursos.

La sociedad revisa estos principios de forma periódica y los actualiza según corresponda.
La sociedad realiza periódicamente, al menos una vez al año, pruebas de estrés con las que puede valorar los riesgos de liquidez del fondo subordinado. La sociedad lleva a cabo estas pruebas basándose en información cuantitativa fiable y actual o, si esto no fuera lo apropiado, en información cualitativa. Aquí se incluyen la estrategia de inversión, los plazos de reem- bolso, las obligaciones de pago y los plazos en los que pueden ser enajenados los activos financieros, así como información relacionada con el comportamiento general de los inverso- res y las evoluciones del mercado. Las pruebas de estrés simulan eventuales faltas de liquidez de los activos financieros del fondo subordi- nado, así como solicitudes de reembolso de participaciones atípicas en cuanto a número y volumen. Cubren los riesgos de mercado y sus efectos, incluidas las demandas de aportacio- nes adicionales, los requisitos de garantías o las líneas de crédito. Tienen en cuenta la sensibili- dad de las valoraciones bajo situaciones de ten- sión. Se realizan con la frecuencia adecuada para el tipo de fondo subordinado, considerando la estrategia de inversión, el perfil de liquidez, el tipo de inversores y los principios de reembolso del fondo subordinado.
Los derechos de devolución en condiciones normales y extraordinarias y la suspensión del reembolso se exponen en los apartados “Parti- cipaciones – Suscripción de participaciones”, “Participaciones – Reembolso de participacio- nes” y “Participaciones – Suspensión del reem- bolso de participaciones”. Los riesgos asociados a ello se explican en “Indicaciones de riesgo – Riesgo de la inversión en el fondo – Suspen- sión del reembolso de participaciones”, así como en “Indicaciones de riesgo – Riesgo de una liquidez limitada o elevada del fondo subor- dinado y riesgo relacionado con un aumento de los reembolsos (riesgo de liquidez)”.

#### Bolsas y mercados
La sociedad puede permitir que las participacio- nes del fondo subordinado sean admitidas a negociación en una bolsa o en mercados organi- zados; en la actualidad, la sociedad no hace uso de esta posibilidad.
No se puede descartar que las participaciones se estén negociando en otros mercados sin la
autorización de la sociedad. Un tercero, sin el con- sentimiento de la sociedad, puede hacer que las participaciones se incluyan en mercados no organi- zados o en otro tipo de negociación extrabursátil.
El precio de mercado subyacente a la negocia- ción en otros mercados no viene determinado exclusivamente por el valor de los activos finan- cieros mantenidos en el fondo subyacente, sino también por la oferta y la demanda. Por tanto, este precio de mercado puede diferir del valor liquidativo por participación determinado por la sociedad o la entidad depositaria.

#### Trato equitativo a los inversores y clases de participación
Siempre que en la parte especial no se indique otra cosa, todas las participaciones suscritas ten- drán las mismas características y no se constitui- rán clases de participación. Cuando en la parte especial conste que sí se constituirán clases de participación, todas las participaciones suscritas de una misma clase tendrán las mismas caracte- rísticas. Podrán constituirse otras clases de parti- cipación. Las clases de participación podrán dife- renciarse especialmente respecto al destino de los rendimientos, la prima de suscripción, la comisión de reembolso, la moneda del valor liqui- dativo por participación, la comisión de gestión o comisión total, el importe mínimo de inversión o una combinación de estas características.
Puede estar previsto que las participaciones de algunas clases de participación del fondo subor- dinado únicamente puedan ser adquiridas y man- tenidas por inversores que cumplan determina- das condiciones adicionales. En ese caso, esas condiciones vendrían descritas en el apartado “Participaciones - Suscripción de participacio- nes” de la parte especial.
La sociedad ha de tratar a los inversores del fondo subordinado de forma equitativa. A la hora de controlar el riesgo de liquidez y el reembolso de participaciones, la sociedad no podrá antepo- ner los intereses de un inversor o de un grupo de inversores a los intereses de otro inversor o grupo de inversores.
En relación con los procedimientos con los que la sociedad asegura un trato equitativo a los in-
versores, véanse los apartados “Participaciones – Liquidación en la suscripción y el reembolso de participaciones”, “Participaciones – Gestión de la liquidez” y “Trato equitativo a los inversores / Manejo de los conflictos de intereses”.

#### Precio de suscripción y de reembolso
Para el cálculo del precio de suscripción y de reembolso de participaciones, la entidad deposita- ria determinará todos los días de valoración, en colaboración con la sociedad, el valor de los acti- vos pertenecientes al fondo subordinado menos su pasivo (“valor de inventario neto”).
El valor de inventario neto calculado de este modo, dividido por el número de participaciones suscritas, da como resultado el valor de cada participación (“valor liquidativo por participa- ción”).
El valor de las participaciones del fondo subor- dinado se calcula todos los días de negociación bursátil en Alemania. La sociedad y la entidad depositaria pueden prescindir de la determina- ción del valor los días festivos oficiales en Alema- nia que sean días bursátiles, así como el 24 y
31 de diciembre de cada año. Actualmente se prescinde de la determinación del valor liquida- tivo por participación el día de Año Nuevo, Vier- nes Santo, Lunes de Pascua, Primero de Mayo, el día de la Ascensión, lunes de Pentecostés,
Corpus Cristi, el día de la Unificación Alemana, Nochebuena, el primer y segundo día de Navidad y Nochevieja. En la parte especial se podrán excluir como días de valoración otros días como, por ejemplo, días festivos extranjeros.

#### Suspensión del cálculo del precio de suscripción y de reembolso
La sociedad podrá suspender provisionalmente el cálculo de los precios de suscripción y reembolso en las mismas circunstancias que el reembolso de participaciones. Estas se explican con mayor deta­ lle en el apartado “Participaciones – Suspensión del reembolso de participaciones”.

#### Prima de suscripción y comisión de reembolso
La información detallada acerca de la prima de suscripción y la comisión de reembolso se encuentra en los apartados “Precios de suscrip­ ción y de reembolso – Prima de suscripción” y “Precios de suscripción y de reembolso – Comi­ sión de reembolso” de la parte especial.

### Gastos

#### Costes de suscripción y reembolso de participaciones
La suscripción y el reembolso de participaciones por la sociedad o por la entidad depositaria se efectúan al precio de suscripción (valor liquidativo por participación más, en su caso, prima de suscripción) o al precio de reembolso (valor liqui­ dativo por participación menos, en su caso, comisión de reembolso) sin cargo de costes adicionales.
Si el inversor adquiere participaciones con inter­ mediación de terceros, estos podrán facturar gastos adicionales a la prima de suscripción. Si el inversor reembolsa participaciones a través de terceros, estos podrán facturar sus gastos en el reembolso de las participaciones.

#### Gastos de gestión y otros costes
Los detalles relativos a los gastos de gestión y otros costes se explican en el apartado “Gastos de gestión y otros costes” de la parte especial.

#### Particularidades de la adquisición de acciones del fondo principal
Aparte de la comisión por la gestión del fondo subordinado, se cargará una comisión por la ges­ tión de las acciones del fondo principal incluidas en el fondo subordinado.
En relación con la adquisición de acciones del fondo principal, se cargarán a los inversores del fondo subordinado directa o indirectamente los siguientes tipos de comisiones, costes, impues­ tos y demás gastos:
- la comisión de gestión o comisión total del fondo destino;
- las comisiones de rendimiento del fondo destino;
- las primas de suscripción y las comisiones de reembolso del fondo destino;
- los suplidos devengados del fondo destino;
- otros costes.

En la adquisición de acciones del fondo princi- pal, únicamente podrá cargarse al fondo subor- dinado una comisión total reducida por el volumen de esta inversión. Dado que la comi- sión de gestión del fondo principal es inferior a la comisión total del fondo subordinado, la sociedad únicamente podrá cobrar al fondo subordinado por las acciones adquiridas la diferencia entre la comisión total del fondo subordinado y la comisión de gestión del fondo principal. El apartado “Parte especial – Precios de suscripción y de reembolso y gas- tos – Gastos del fondo principal” puede regular esta cuestión de forma diferente. En los casos de adquisición de acciones del fondo principal, la sociedad debe renunciar a la imputación de una prima de suscripción o una comisión de reembolso por la adquisición y el reembolso. Además, en los informes anual y semestral se publicará la comisión que se haya cargado al fondo subordinado por las acciones del fondo principal que tenga en su poder.

#### Indicación de una ratio de gastos totales
En el informe anual se publican los gastos sopor­ tados por el fondo subordinado en el ejercicio, que se presentan como cuota del volumen medio del fondo (“ratio de gastos totales”). Los gastos se componen de la comisión por la ges­ tión del fondo subordinado (incluida la comisión de rendimiento que pueda existir), la remunera­ ción de la entidad depositaria y los gastos que se pueden cargar adicionalmente al fondo subordi­ nado (véanse los apartados “Gastos – Particulari­ dades para la adquisición de acciones del fondo principal” y “Parte especial – Precios de suscrip­ ción y de reembolso y gastos – Gastos de ges­ tión y otros costes”). Si el fondo subordinado invierte una parte importante de su patrimonio en otros fondos de inversión abiertos, se consi­ derará además la ratio de gastos totales de estos fondos destino. La ratio de gastos totales no incluye gastos extraordinarios ni gastos que se deriven de la adquisición y enajenación de acti­ vos financieros (“costes de transacción”). La ratio de gastos totales se publica en los datos fundamentales para el inversor como “gastos corrientes”.

#### Diferente indicación de gastos por los centros de distribución
Si el inversor recurre a la asistencia o la interme­ diación de terceros para la compra de participa­ ciones, es posible que estos terceros le presen­ ten gastos o ratios de gastos que no coincidan con lo indicado en este folleto de venta o en los datos fundamentales para el inversor y que pue­ den superar la cuantía de la ratio de gastos tota­ les aquí descrita. Esto puede ser debido, en par­ ticular, a que dichos terceros incluyan también los costes de su propia actividad (por ejemplo, intermediación, asesoramiento o gestión de
depósitos). Además, pueden tener en cuenta, en su caso, también costes puntuales como las pri­ mas de suscripción y normalmente aplican otros métodos de cálculo, o incluso estimaciones, para los gastos devengados a nivel del fondo, donde se incluyen, especialmente, los costes de trans­ acción del fondo subordinado.
Las diferencias en la indicación de los gastos pue­ den producirse tanto en la información facilitada antes de la celebración del contrato como en caso de que se presenten informes periódicos sobre los gastos de la inversión mantenida en el marco de una relación duradera con los clientes.

#### Política de remuneraciones
La sociedad, como filial de DWS Group GmbH & Co. KGaA (“DWS KGaA”), está incluida en la estrategia de remuneraciones del grupo DWS (DWS KGaA y sus filiales). Todas las cuestiones relativas a la remuneración, así como el cumpli­ miento de las normas regulatorias, se someten a la supervisión de los órganos correspondien­ tes del grupo DWS. El grupo DWS sigue un enfoque de remuneración global que incluye componentes retributivos fijos y variables, así como remuneraciones diferidas vinculadas tanto a prestaciones individuales futuras como a la evolución sostenida del grupo DWS. En el marco de la estrategia de remuneraciones, los empleados, especialmente los del primer y segundo nivel de dirección, reciben una parte de la remuneración variable en forma de ele­ mentos diferidos vinculados en su mayor parte a la evolución del valor a largo plazo de la acción de DWS o de productos de inversión.
Además, la política de remuneraciones se atiene a las siguientes directrices:
- La política de remuneraciones es compatible con una gestión del riesgo sólida y eficaz, para la cual resulta conveniente, y anima a no asumir riesgos excesivos.
- La política de remuneraciones es acorde a la estrategia comercial, los objetivos, los valo­ res y los intereses del grupo DWS (donde se incluye la sociedad gestora, los fondos que gestiona y los inversores de dichos fondos) e incluye medidas para evitar los conflictos de intereses.
- La valoración del rendimiento se lleva a cabo normalmente en un marco plurianual.
- Los componentes fijos y variables de la retri­ bución total guardan una adecuada propor­ ción, de modo que la parte del componente fijo dentro de la retribución total sea sufi­ ciente para ofrecer una completa flexibilidad en relación con los componentes variables, incluida la posibilidad de renunciar al pago de un componente variable.

En la página web https://www.dws.com/footer/ Legal­Resources/dws­remuneration­policy/ se publican más detalles sobre la política de remu­ neraciones en vigor, como una descripción de los métodos de cálculo de las remuneraciones y asignaciones a determinados grupos de
empleados o la indicación de las personas com- petentes para la asignación, incluidos los miem- bros de la comisión de remuneraciones. Puede solicitar gratuitamente una copia en papel de esta información a la sociedad. Además, la socie- dad publica más información sobre la remunera- ción de sus empleados en el informe anual.

#### Determinación de los rendimientos, método de compensación de rendimientos
El fondo subordinado obtiene rendimientos en forma de los intereses, dividendos y beneficios de participaciones de inversión generados durante el ejercicio y no destinados a cubrir cos- tes. A esto se suman las remuneraciones de operaciones de préstamo y de repo. Otros ingresos pueden resultar de la enajenación de activos financieros mantenidos por cuenta del fondo subordinado.
La sociedad aplica al fondo subordinado un pro- cedimiento denominado compensación de rendi- mientos que impide que la parte del precio de la participación formada por rendimientos suscepti- bles de reparto fluctúe por efecto de las entradas y salidas de recursos. En caso contrario, cada entrada de recursos al fondo subordinado durante el ejercicio provocaría que en las fechas de reparto de dividendos hubiera por participa- ción menos rendimientos disponibles para el reparto que si se mantuviera constante el número de participaciones en circulación. Por su parte, las salidas de recursos aumentarían los rendimientos disponibles para el reparto por par- ticipación en comparación con el caso de mante- ner el número de participaciones en circulación constante. Para evitar esta situación, los rendi- mientos susceptibles de reparto que ha de pagar el comprador de participaciones como parte del precio de suscripción y que recibe el vendedor de participaciones como parte del precio de reembolso se calculan de forma continua durante el año y se regulan en la cuenta de resultados como posición susceptible de reparto.
A tales efectos, se debe tener en cuenta que los inversores que, por ejemplo, adquieran participa- ciones poco antes de la fecha de reparto de divi- dendos recuperarán la parte del precio de sus- cripción correspondiente a los rendimientos en forma de dividendos, aunque el capital desem- bolsado por ellos no haya intervenido en la crea- ción de dichos rendimientos.

### Disolución, transmisión y fusión del fondo subordinado

#### Requisitos para la disolución del fondo subordinado
Los inversores no están facultados para exigir la disolución del fondo subordinado. No obstante, la sociedad podrá desistir de su derecho de gestión del fondo subordinado mediante la publicación de dicho propósito en el Boletín Federal, así como en el informe anual o semestral, con una antelación mínima de seis meses. Los inversores serán infor-
mados de la transmisión, además, a través de las entidades que gestionen sus depósitos
mediante un soporte de datos permanente, por ejemplo, en papel o en formato electrónico. La eficacia del desistimiento extinguirá el derecho de la sociedad a la gestión del fondo subordinado.
Si se disuelve el fondo principal, también habrá que disolver el fondo subordinado, a no ser que la BaFin autorice, a instancias de la sociedad, su pervivencia con otro fondo principal o como fondo que no pueda concentrar sus inversiones en un fondo principal. En caso de que también vaya a disolverse el fondo subordinado, la socie- dad debe comunicárselo a la BaFin, a más tar- dar, dos meses después de tener conocimiento de la disolución prevista del fondo principal e informar inmediatamente a los inversores mediante una publicación en el Boletín Federal electrónico. Los inversores serán informados de la disolución prevista, además, por las entida- des gestoras de su depósito en soporte papel o electrónico. Si la sociedad gestora del fondo principal anuncia a la sociedad que va a proce- der a su liquidación con una antelación superior a cinco meses, la sociedad informará a la BaFin y a los inversores, a más tardar, tres meses antes de que dé comienzo la liquidación del fondo principal.
En caso de que el fondo principal vaya a fusio- narse con otro fondo, habrá que disolver el fondo subordinado, a no ser que la BaFin autorice, a ins- tancias de la sociedad, su pervivencia con el fondo que resulte de la fusión como fondo principal, con otro fondo principal o como fondo de inversión normal que no pueda concentrar sus inversiones en un fondo principal. En caso de disolución del fondo de inversión, la sociedad debe comunicár- selo a la BaFin, a más tardar, un mes después de tener conocimiento de la fusión prevista del fondo principal e informar inmediatamente a los inverso- res mediante una publicación en el Boletín Federal electrónico. Los inversores serán informados de la disolución prevista, además, por las entidades gestoras de su depósito en soporte papel o elec- trónico. Si la sociedad gestora del fondo principal anuncia a la sociedad que va a proceder a su fusión con una antelación superior a cuatro meses, la sociedad informará a la BaFin y a los inversores, a más tardar, tres meses antes de la fusión del fondo principal.
Además, el derecho de gestión de la sociedad se extinguirá con la apertura de procedimiento de insolvencia contra el patrimonio de la sociedad o con la eficacia jurídica del decreto judicial por el que se haya rechazado la solicitud de apertura de procedimiento de insolvencia por insuficiencia de activos. Con la extinción del derecho de gestión de la sociedad, el derecho de gestión y disposi- ción sobre el fondo subordinado recaerá sobre la entidad depositaria, que deberá liquidar el fondo subordinado y distribuir el producto a los inverso- res o, con la autorización de la BaFin, transmitir la gestión a otra sociedad gestora de capital.

#### Procedimiento de disolución del fondo subordinado
Con la transmisión del derecho de gestión y dis- posición sobre el fondo subordinado a la entidad depositaria se suspende la suscripción y el reem- bolso de participaciones y se liquida el fondo subordinado.
Una vez deducidos los costes imputables al fondo subordinado y los costes generados por su disolución, el producto de la enajenación de los activos financieros del fondo subordinado será repartido entre los inversores, a cuyo efecto los inversores tendrán derecho al pago del producto de la liquidación en proporción a su participación en el fondo subordinado.
El día en que se extinga su derecho de gestión, la sociedad presentará un informe de disolución conforme a los requisitos exigidos a un informe anual. El informe de disolución se publicará en el Boletín Federal, a más tardar, tres meses des- pués de la fecha de disolución del fondo subordi- nado. Durante el proceso de liquidación del fondo subordinado por parte de la entidad depo- sitaria, esta deberá elaborar un informe anual y otro con fecha del día en el que se cierre la liqui- dación que respondan a las exigencias estableci- das para un informe anual. Esos informes tam- bién deberán publicarse en el Boletín Federal, como muy tarde, tres meses después de su fecha de referencia.

#### Liquidación de la distribución del producto de la liquidación
El ajuste de liquidación tiene lugar tres días hábiles bancarios después de la fecha de liqui- dación. Este plazo se refiere a la tramitación entre la oficina encargada del depósito y la enti- dad depositaria. Adicionalmente, debe efec- tuarse la contabilización o transferencia de la entidad depositaria a la cuenta receptora indi- cada, lo que puede conllevar retrasos. Por esta razón, en caso de fechas fijas de pago, los inversores deberán tener en cuenta un posible retraso.

#### Transmisión del fondo subordinado
La sociedad puede transmitir el derecho de dispo- sición y gestión sobre el fondo subordinado a otra sociedad gestora de capital. Esta transmisión requerirá la autorización previa de la BaFin. Una vez autorizada, la transmisión se publicará en el Boletín Federal y en el informe anual o semestral del fondo subordinado. Además, los inversores serán informados de la transmisión prevista a tra- vés de las entidades que gestionen sus depósitos mediante un soporte de datos permanente, por ejemplo, en papel o en formato electrónico. El momento en que surtirá efecto la transmisión quedará determinado por los pactos contractuales entre la sociedad y la sociedad gestora de capital que asuma su función. No obstante, será, como pronto, a los tres meses de su publicación en el Boletín Federal. Todos los derechos y obligaciones de la sociedad en relación con el fondo subordi- nado pasarán entonces a la sociedad gestora de capital que asuma su función.

#### Requisitos para la fusión del fondo subordinado
Previa autorización de la BaFin, todos los activos de este fondo subordinado podrán ser transmiti- dos a otro fondo de inversión existente o por constituir mediante la fusión que cumpla los requisitos exigibles a un OICVM constituido en Alemania o en otro Estado de la UE o del EEE. La transmisión será efectiva a fecha de cierre del ejercicio del fondo subordinado (“fecha de refe- rencia para la transmisión”), siempre que no se determine otra fecha de referencia para la trans- misión.

#### Derechos de los inversores en caso de fusión del fondo subordinado
La sociedad informará a los inversores del fondo subordinado de los motivos de la fusión, las posi- bles consecuencias para los inversores, los dere- chos de los inversores en relación con la fusión y los aspectos procesales determinantes en un soporte de datos permanente, por ejemplo, en papel o formato electrónico, antes de la fecha de referencia prevista para la transmisión. También se entregarán a los inversores los datos funda- mentales para el inversor del fondo de inversión al que se transmitirán los activos financieros del fondo subordinado. El inversor deberá recibir la información mencionada, como mínimo, 30 días antes de que expire el plazo para la devolución o el canje de sus participaciones.
Hasta cinco días hábiles antes de la fecha de referencia prevista para la transmisión, los inver- sores tendrán la posibilidad de devolver sus parti- cipaciones sin gastos adicionales, con excepción de los gastos retenidos para cubrir la disolución del fondo subordinado, o bien de canjear sus par- ticipaciones por participaciones de otro fondo de inversión público que también sea gestionado por la sociedad o por una empresa del mismo grupo y cuyos principios de inversión sean com- parables a los del fondo subordinado.
En la fecha de referencia para la transmisión se calcularán los valores de inventario netos del fondo subordinado y del fondo de inversión absorbente, se determinará la relación de canje y todo el proceso será revisado por el auditor de cierre del ejercicio. La relación de canje se deter- minará en función de la relación entre los valores de inventario netos por participación del fondo subordinado y del fondo de inversión absorbente en el momento de la absorción. El inversor reci- birá un número de participaciones del fondo de inversión absorbente que se corresponderá con el valor de sus participaciones en el fondo subordinado.
Si los inversores no ejercen su derecho de reem- bolso o canje, se convertirán en la fecha de refe- rencia para la transmisión en inversores del fondo de inversión absorbente. La sociedad también podrá establecer junto con la sociedad gestora del fondo de inversión absorbente la posibilidad de que a los inversores del fondo subordinado se les pague en efectivo hasta el 10% del valor de sus participaciones. La transferencia de todos los
activos financieros supondrá la extinción del fondo subordinado. En caso de que la transmisión tenga lugar durante el ejercicio económico corriente del fondo subordinado, la sociedad deberá elaborar un informe en la fecha de referencia para la transmi- sión que cumpla con los requisitos de un informe anual.
La sociedad publicará en el Boletín Federal y en la página web www.dws.com la fecha en que el fondo subordinado ha sido absorbido por otro fondo de inversión gestionado por la sociedad y la fecha de efecto de la fusión. Si el fondo subor- dinado fuera absorbido por un fondo de inversión no gestionado por la sociedad, se encargará de publicar la fecha de efecto de la fusión la socie- dad gestora que gestione el fondo de inversión absorbente o de nueva constitución.

### Externalización
La sociedad ha externalizado las actividades esenciales indicadas a continuación. Algunas de ellas se han transferido a su vez a otros provee- dores de servicios externos:
| 1 | BlackRock Financial Management, Inc., Nueva York (EE. UU.) | Uso de software de TI para apoyar la gestión de la cartera, así como la supervisión del cumplimiento de las normas legales (verificación de los límites de inversión y medición del riesgo) | Grupo 1 |
| --- | --- | --- | --- |
|  | Subcontratado/transferido a: | Parte del servicio externalizado: |
| 1a | Oracle Financial Services Software Inc., Bangalore y Bombay (India) | Transferencia de actividades relacionadas con la elaboración de los denominados “Green Package Reports” (gestión del riesgo de cartera e informes de cumplimiento) | Grupo 1 |
| 1b | BlackRock Capital Management, Inc., Wilmington (EE. UU.) |  |
| 1c | BlackRock Investment Management, LLC, Wilmington (EE. UU.) |
| 1d | BlackRock Institutional Services, Inc., |  |
| Wilmington (EE. UU.) |  |
| 1e | BlackRock Institutional Trust Company, N.A., |  |
|  | San Francisco (EE. UU.) |  |
| 1f | BlackRock Asset Management Investor | Transferencia de actividades relacionadas | Grupo 1 |
|  | Services Limited, Londres (Reino Unido) | con el uso del software Aladdin para asegurar |
| 1g | BlackRock Investment Management (UK) Limited, | un soporte informático y al usuario global en |
|  | sucursal en Alemania, Frankfurt/Main | diferentes zonas horarias |
| 1h | BlackRock Services India Pvt. Limited, |  |
|  | Gurgaon (India) |  |
| 1i | BlackRock Japan Co., Limited, Tokio (Japón) |  |
| 1j | BlackRock Advisors Singapore Pte Limited, |  |
|  | Singapur (Singapur) |  |
| 1k | BlackRock Hungary Kft. (Hungría) |  |
| 1l | Oracle Americas Inc. | Plataforma basada en la nube para el envío de correo electrónico | Grupo 1 |
| 2 | DWS International GmbH, Frankfurt/Main | Apoyo en el área de gestión de riesgos | Grupo 2 |
| 3 | DWS Investments Hong Kong Limited | Realización de la negociación con valores, derivados y divisas de la región Asia-Pacífico. En situaciones excepcionales, también podrán negociarse valores, derivados y divisas de otras regiones. | Grupo 2 |
| 4 | Deutsche Bank AG, Frankfurt/Main | Medidas de seguridad para evitar el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, así como otras actuaciones punibles | Grupo 2 |
| 5 | DWS Group GmbH & Co. KGaA | Medidas de seguridad para evitar el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, así como otras actuaciones punibles | Grupo 2 |
| 6 | DWS International GmbH, Frankfurt/Main | Externalización de la ejecución de órdenes en la negociación con valores, tipos de cambio y derivados | Grupo 2 |
| 7 | DWS Group GmbH & Co. KGaA | Asesoramiento jurídico y apoyo en cuestiones legales | Grupo 2 |
| 8 | DWS Beteiligungs GmbH, Frankfurt/Main | Asesoramiento jurídico y apoyo en cuestiones legales | Grupo 2 |
|  | Subcontratado/transferido a: | Parte del servicio externalizado: |
| 8a | Deutsche Bank AG, Frankfurt/Main | Asesoramiento jurídico general | Grupo 2 |
| 9 | DWS Group GmbH & Co. KGaA | Cumplimiento normativo: Cumplimiento normativo de líneas de negocio, servicio de pruebas de cumplimiento normativo | Grupo 2 |
| 10 | DWS International GmbH, Frankfurt/Main | Cumplimiento normativo: Vigilancia de las operaciones | Grupo 2 |
| 11 | Deutsche Bank AG, Frankfurt/Main | Cumplimiento normativo: Cumplimiento normativo global, servicios de gestión de regiones y estados federados, asesoramiento de las unidades de infraestructura sobre cumplimiento normativo, gestión de cambios en la regulación, cumplimiento normativo de los empleados, sala de control, estructura de directrices del grupo DB, informes sobre posiciones, análisis del riesgo regulatorio global, riesgo de conducta, marco de cumplimiento normativo | Grupo 2 |
|  | Subcontratado/transferido a: | Parte del servicio externalizado: |
| 11a | DBOI Global Services Private Ltd., Bombay (India) | Cumplimiento normativo | Grupo 2 |
| 11b | DBOI Global Services (UK) Limited (Reino Unido) | Cumplimiento normativo:	Grupo 2 Cumplimiento normativo de los empleados, informes sobre posiciones, marco de cumplimiento normativo del riesgo de conducta, sala de control |
| 11c | DB USA Core Corporation, Nueva Jersey (EE. UU.) | Cumplimiento normativo: Informes sobre posiciones, sala de control | Grupo 2 |
| 12 | DWS International GmbH, Frankfurt/Main | Apoyo en la supervisión y el cumplimiento de las directrices de inversión | Grupo 2 |

| N.º de | Proveedores de servicios externos | Servicio externalizado | Conflictos de |
| --- | --- | --- | --- |
| orden |  |  | intereses* |

| 13 | DWS Investment Management Americas Inc., sucursal de Nueva York (EE. UU.) | Realización de la negociación con valores, derivados y divisas de cualquier región, pero especialmente de los mercados americanos | Grupo 2 |
| --- | --- | --- | --- |
| 14 | DWS Beteiligungs GmbH, Frankfurt/Main | Gestión de contratos, incluida la verificación y aceptación de clientes (KYC), implementación de las cuentas para la verificación de los límites de inversión y el procedimiento de licitación | Grupo 2 |
|  | Subcontratado/transferido a: | Parte del servicio externalizado: |  |
| 14a | DWS International GmbH, Frankfurt/Main | Apoyo en la gestión de contratos, así como para la aplicación de las condiciones de inversión en relación con la verificación de los límites de inversión y el procedimiento de licitación | Grupo 2 |
| 14b | DWS International GmbH, Frankfurt/Main | Apoyo en la verificación y aceptación de clientes (KYC/KYI) | Grupo 2 |
| 15 | DWS Group GmbH & Co. KGaA | Revisión interna | Grupo 2 |
| 16 | DWS Beteiligungs GmbH, Frankfurt/Main | Financiero (contabilidad, contabilidad de gestión e informes) | Grupo 2 |
|  | Subcontratado/transferido a: | Parte del servicio externalizado: |  |
| 16a | Deutsche Bank AG, Frankfurt/Main | Financiero: Servicios de contabilidad y contabilidad de gestión | Grupo 2 |
| 17 | DWS International GmbH, Frankfurt/Main | Apoyo a las actividades relacionadas con productos, comprobaciones legales de los fondos de inversión y su documentación correspondiente, registro de las operaciones de negociación y apoyo durante la redacción de contratos relativos a externalizaciones y asesoramiento | Grupo 2 |
| 18 | DWS Beteiligungs GmbH, Frankfurt/Main | Contabilidad de las operaciones y del fondo e informes | Grupo 2 |
|  | Subcontratado/transferido a: | Parte del servicio externalizado: |  |
| 18a | DBOI Global Services Private Ltd., Bombay (India) | Apoyo para la contabilidad de las operaciones y del fondo, especialmente en la conciliación de cuentas y valores, redacción de informes, comparativa de datos | Grupo 2 |
| 18b | IDS GmbH, Múnich | Elaboración de informes y análisis según Solvencia II para clientes del sector de los seguros | Grupo 1 |
| 18c | StatPro GmbH, Frankfurt/Main | Mediciones del rendimiento | Grupo 1 |
| 19 | State Street Bank International GmbH, Múnich | Servicios de garantías en operaciones OTC y en contratos de préstamo y de repo sobre valores | Grupo 1 |
|  | Subcontratado/transferido a: | Parte del servicio externalizado: |  |
| 19a | Euroclear Bank SA / NV | Servicios de garantias en operaciones OTC y en contratos de prestamo y de repo sobre valores | Grupo 1 |
| 20 | Telefon-Servicegesellschaft der Deutschen Bank mbH, Frankfurt/Main | Interacción con los clientes | Grupo 2 |
| 21 | DWS International GmbH, Frankfurt/Main | Externalización de la interacción con los clientes (centros de atención) | Grupo 2 |
| 22 | DWS International GmbH, Frankfurt/Main | Apoyo en asignación de activos, implementación, análisis de carteras modelo para el área de gestión activa de la cartera | Grupo 2 |
| 23 | The Bank of New York Mellon, sucursal de Bruselas (Bélgica) | Administración de garantías en contratos de préstamo de valores, incluidas, en su caso, las operaciones con derivados | Grupo 1 |
|  | Subcontratado/transferido a: | Parte del servicio externalizado: |  |
| 23a | The Bank of New York Mellon, sucursal de Nueva York (EE. UU.) |  |
| 23b | The Bank of New York Mellon, sucursal de Orlando (EE. UU.) |
| 23c | The Bank of New York Mellon, | Administración de garantías en contratos de préstamo de valores, | Grupo 1 |
| sucursal de Singapur (Singapur) | incluidas, en su caso, las operaciones con derivados |
| 23d | The Bank of New York Mellon SA/NV, sucursal de Londres (Reino Unido) |
| 23e | BNY Mellon International Operations India Private Limited, Pune |

*  Conflictos de intereses en caso de externalización:
Grupo 1: No se prevén conflictos de intereses. Los posibles conflictos de intereses se gestionarían mediante el diseño del contrato de externalización.
Grupo 2: El proveedor de servicios externos es una compañía asociada a la sociedad. No se puede descartar que el contrato se hubiera celebrado de otra forma si hubiera intervenido una sociedad gestora no vinculada societaria o personalmente.
Información adicional
La lista de proveedores de servicios externos está actualizada a la fecha indicada en la portada de este folleto de venta. Previa solicitud, la sociedad facilitará a los inversores información más actual sobre la lista de proveedores de servicios externalizados y subexternalizados, así como sobre los conflictos de intereses que pueden producirse a raíz de la externalización. Esta información puede consultarse además en su versión más reciente en cada momento en la página web https://www.dws.com/footer/Legal-Resources.

### Trato equitativo a los inversores / Manejo de los conflictos de intereses

#### Principio básico
La sociedad lleva a cabo sus operaciones de tal modo que los conflictos de intereses se traten de forma justa, ya sean entre la sociedad, sus empleados y sus clientes o de sus clientes entre sí. En un conflicto entre la sociedad o sus empleados por un lado y los clientes por otro lado, siempre tendrán preferencia los intereses de los clientes.

#### Introducción
En calidad de proveedor de servicios a nivel glo- bal, la sociedad y las empresas asociadas a ella del grupo Deutsche Bank (entre otras, Deutsche Bank AG) se enfrentan con frecuencia a conflic- tos de intereses reales o potenciales. Un princi- pio de la sociedad consiste en adoptar todas las medidas adecuadas para construir estructuras organizativas y aplicar medidas administrativas efectivas con las que se puedan identificar, tratar y supervisar los correspondientes conflictos.
La Dirección de la sociedad tiene la responsabili- dad de asegurar que los sistemas, controles y procedimientos de la sociedad son adecuados para la identificación, supervisión y resolución de los conflictos de intereses. El departamento jurí- dico y el departamento de cumplimiento norma- tivo de la sociedad prestan su apoyo en la identi- ficación y supervisión de conflictos de intereses reales y potenciales.
La sociedad dispone de procedimientos adecua- dos para poder identificar, tratar y supervisar con- flictos de intereses reales o potenciales de cada área de negocio. La sociedad ha establecido prin- cipios para el manejo de los conflictos de intere- ses, cuya versión en vigor en cada momento puede consultarse en la página web https://www. dws.com/footer//Legal-Resources/conflicts-of- interest-policy

#### Fijación de objetivos
La sociedad toma las medidas adecuadas para la identificación y el manejo apropiado de los conflic- tos de intereses que perjudican fundamentalmente el interés de los clientes. Las directrices corres- pondientes especifican los requisitos de las medi- das y procedimientos apropiados, tanto a nivel de grupo como de área de negocio, para identificar y evitar todos los conflictos de intereses de este tipo y, si no son evitables, para manejarlos en el mejor interés de los clientes afectados.

#### Trato equitativo a los inversores
La sociedad tiene la obligación de tratar a los inversores del fondo subordinado de forma equi- tativa. Gestiona el fondo subordinado conforme al principio de trato equitativo de los inversores, no dando a ningún fondo de inversión ni inversor en concreto un trato preferente en perjuicio de otros. Los procesos de toma de decisiones y las estructuras organizativas de la sociedad están diseñados en consecuencia.
La sociedad es consciente de que pueden produ- cirse conflictos de intereses a raíz de las funcio- nes que desempeñan los empleados de la socie- dad y las empresas asociadas a la sociedad en calidad de integrantes del grupo Deutsche Bank. Para esos casos, todos los integrantes del grupo Deutsche Bank se han comprometido a esfor- zarse por dar una solución justa a tales conflictos de intereses dentro de un marco razonable (con- siderando sus respectivas funciones y obligacio- nes), de tal modo que los intereses de los inver- sores no se vean perjudicados. La sociedad opina que los integrantes del grupo Deutsche Bank poseen la aptitud y la competencia necesa- rias para cumplir estas funciones.

#### (Potenciales) Conflictos de intereses fundamentales
Los siguientes conflictos de intereses fundamen- tales pueden tener un efecto negativo sobre el resultado económico que podría obtener el inver- sor y generar, en particular, una reducción de los pagos a los inversores (véanse también las indi- caciones de riesgo).
Aparte de estos, pueden existir o se pueden pro- ducir en el futuro otros conflictos de intereses que también pueden tener un efecto negativo, en particular, sobre el resultado económico que podría obtener el inversor y generar una reduc- ción de los pagos a los inversores.
- Conflictos de intereses a nivel de la sociedad Deutsche Bank AG y la sociedad, así como las personas que actúan en estas sociedades, perte- necen al grupo Deutsche Bank (conjuntamente, “empresas asociadas”). Participan u operan en parte también en otros fondos con funciones iguales o similares a las que desempeñan en este fondo subordinado o lo harán en el futuro. De ello pueden resultar conflictos de intereses.

Las empresas asociadas están directa o indirec- tamente vinculadas entre sí societaria y personal- mente. La identidad parcial de las sociedades intervinientes y los lazos societarios o personales pueden conducir a conflictos de intereses. No se puede descartar que algunos contratos esencia- les para el fondo subordinado se hubieran cele- brado de otra forma si solo hubieran intervenido sociedades que no actuaran en múltiples funcio- nes ni estuvieran vinculadas societaria o perso- nalmente.
Los intereses de las sociedades y personas aso- ciadas pueden colisionar. En caso de conflictos de intereses que afecten a la sociedad, esta se esfor- zará por resolverlos en favor de los inversores del fondo subordinado. Siempre que, además, se vean afectados los intereses de los inversores, la sociedad se esforzará por evitar los conflictos de intereses y, si estos son inevitables, se preocu- pará por resolverlos salvaguardando debidamente los intereses de los inversores.
El fondo subordinado puede invertir en instru- mentos financieros (por ejemplo, fondos del mercado monetario) cuyo activo subyacente sean sociedades del grupo Deutsche Bank, sus filiales o empresas asociadas. En algunos casos, puede que sea preciso valorar tales transaccio- nes, operaciones o contratos de derivados o similares sobre la base de la información facili- tada por las contrapartes. Esta información sirve en tales casos como base para que la entidad depositaria valore determinados activos financie- ros del fondo correspondiente. De ello pueden resultar conflictos de intereses.
Se podrán dar en depósito activos financieros del fondo subordinado en forma de depósitos bancarios, participaciones de fondos de inversión o valores (en tanto estén permitidos conforme a las condiciones de inversión del correspondiente fondo subordinado) a empresas asociadas en consonancia con las disposiciones legales aplica- bles a la entidad depositaria. Es posible que se inviertan saldos bancarios del fondo subordinado en valores, certificados de depósito o depósitos bancarios emitidos u ofrecidos por empresas asociadas. Esto puede tener como consecuencia que, aparte del tipo de interés (por ejemplo, en depósitos bancarios), cobren relevancia también otros factores en relación con la inversión (por ejemplo, el flujo de información, pero también y
especialmente el interés de las empresas asocia- das en inversiones en sus propios productos o en productos de empresas asociadas). También pueden realizarse operaciones bancarias o simila- res con o a través de empresas asociadas. Las empresas asociadas también pueden ser contra- parte en transacciones o contratos con deriva- dos. De ello pueden resultar conflictos de intere- ses en la valoración de tales transacciones o contratos con derivados.
Sin perjuicio de disposiciones contrarias de este documento, la sociedad podrá realizar de forma activa transacciones por cuenta de otros fondos que incluyan las mismas participaciones, inmue- bles, valores, activos financieros e instrumentos en los que invertirá la sociedad. La sociedad podrá prestar servicios de gestión de inversio- nes, de asesoramiento o de administración a otros fondos y cuentas que persigan objetivos de inversión similares o distintos a los del fondo subordinado o que puedan, en su caso, llevar a cabo programas de inversión similares a los del fondo subordinado y en los que no se tenga par- ticipación. Las estrategias de cartera que se utili- zan para estos u otros fondos de inversión podrían colisionar con las transacciones y estra- tegias recomendadas por las empresas asocia- das en la gestión del fondo subordinado y perju- dicar los precios y la disponibilidad de las participaciones, valores e instrumentos en los que invierte el fondo subordinado.
La sociedad dedica a las actividades del fondo subordinado tanto tiempo como estima necesa- rio y conveniente. Para la sociedad no existe res- tricción alguna para el lanzamiento de otros fon- dos, en particular en lo que respecta a establecer otras relaciones de asesoría de inversiones o iniciar otras actividades comerciales, aun cuando estas actividades compitan con la actividad dedi- cada al fondo subordinado.
No ejercicio de derechos de voto
Para evitar cualquier potencial conflicto de intere- ses, la sociedad no ejercerá los derechos de voto de las acciones de Deutsche Bank AG y de DWS Group GmbH & Co KGaA.
- Conflictos de intereses a nivel de agentes de distribuciónEl pago proporcional de componentes retributi- vos u otros pagos de la sociedad a potenciales agentes de distribución genera un mayor interés de dichos agentes en la distribución.
- Reembolso y transmisión de la comisión de gestión percibidaLa sociedad no percibe bonificación alguna de las comisiones y de los suplidos devengados paga- dos por el fondo subordinado a la entidad deposi- taria y a terceros.

Con excepción de las clases de participación TF, la sociedad otorga a intermediarios (por ejemplo, entidades de crédito) remuneraciones de inter- mediación periódicas (normalmente anuales)
en concepto de “comisiones de mantenimiento de la inversión”, que pueden suponer una parte considerable de la comisión de gestión de la sociedad. Esto tiene como fin compensar los servicios de distribución prestados. A petición de un inversor de un fondo, la sociedad le facilitará más detalles al respecto. La sociedad no paga ninguna comisión a los agentes de distribución por la clase de participación TF, por lo que los costes que soporta el inversor al invertir en la clase de participación TF pueden ser menores que los que conlleva una inversión en otras cla- ses de participación del mismo fondo.
La sociedad puede acordar de forma discrecional con algunos inversores el reembolso parcial de la comisión de gestión percibida. Esto se aplica especialmente en los casos en los que los inver- sores institucionales realizan inversiones directas de gran envergadura y larga duración.

### Acuerdo subordinado-principal, acuerdo de las entidades depositarias
La sociedad y la sociedad gestora del fondo principal han suscrito un acuerdo para regular el intercambio de información y la colaboración entre ellas. De este modo se garantiza, por ejemplo, que la sociedad reciba toda la informa- ción sobre el fondo principal que necesita para gestionar este fondo subordinado con arreglo a
las normas legales y contractuales. Entre otras cuestiones, en el acuerdo se establece el inter- cambio de documentos e información, la coordi- nación de los procesos operativos y la regula- ción para el intercambio de información en relación con los procedimientos de cierre del ejercicio.
El acuerdo principal-subordinado finalizará en el momento en que deje de existir la estructura correspondiente o en caso de que se sustituya por un nuevo acuerdo.
Puede solicitarse a la sociedad más información acerca del acuerdo principal-subordinado.
Las entidades depositarias de este fondo subordi- nado y del fondo principal también han suscrito un acuerdo acerca del intercambio de información.

### Auditor
La auditoría del fondo subordinado y del informe anual ha sido encomendada a
KPMG AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, THE SQUAIRE, Am Flughafen,
60549 Frankfurt/Main, Alemania.
El auditor revisa el informe anual del fondo subordinado. El auditor ha de resumir en una observación especial el resultado de la revisión y dicha observación debe ser reproducida íntegra- mente en el informe anual. En la revisión, el audi- tor debe determinar también si en la gestión del fondo subordinado se han observado las normas del KAGB, así como las disposiciones de las con- diciones de inversión. El auditor deberá presentar el informe de revisión del fondo subordinado a la BaFin a su requerimiento.
La auditoría del fondo principal, de su informe anual y, en su caso, del informe de disolución compete a la sociedad auditora KPMG Luxem- bourg S.à r.l. KPMG AG y KPMG Luxembourg S.à r.l. han celebrado entre ellas un acuerdo para regular el intercambio periódico de infor- mación acerca de este fondo subordinado y el fondo principal.

### Pagos a los inversores / Difusión de los informes y otra información
Con el mandato otorgado a la entidad depositaria se garantiza la recepción de los dividendos por parte de los inversores y la retirada efectiva de las participaciones. La información para los inver- sores mencionada en el presente folleto de venta puede obtenerse por la vía indicada en el apartado “Fundamentos - Documentación de venta y publicación de información”. También se podrán conseguir estos documentos en la enti- dad depositaria.

### Proveedores
Las empresas que asumen las funciones exter- nalizadas por la sociedad se indican en el apar- tado “Externalización”. Aparte de ellas, la socie- dad no ha contratado a ningún otro proveedor relevante para la gestión del fondo subordinado.
Si ha intervenido un asesor de inversiones, esto se indicará en la parte especial.