# Moreover, while disinflation is ongoing, we think that the Fed will refrain from cutting rates until 2024 to secure a definitive return to the 2% target.
In this context, emerging market bonds have become a consensus trade as valuations became extremely attractive after a horri- ble performance in 2022. Emerging-market spreads have tightened quite significantly leading to impressive returns for emerg- ing-market bond indices since the end of September (EMBIGD +11.5%, CEMBI BD +7.9%, GBI-EM +13.1%). This begs the question of whether there is still much juice left in the asset class.
First, the spread tightening has also taken place in developed market credit. Thus, on a relative basis emerging-market bonds still look quite attractive. Second, on an absolute basis, yields are also looking very attractive: emerging-market hard-currency sovereign bond yields averaged 8.1% at the end of January, local currency bonds averaged 6.6% and emerging-market corpo- rate bonds 5.6%. In a clearly disinflationary global economic environment, locking in these high yields is bound to deliver high returns over the medium term, as yields are likely to fall further over the next two years as disinflation progresses.
| Fund characteristics |  |
| --- | --- |
| Fund name | Vontobel Fund - Emerging Markets Debt |
| ISIN | LU0926439729 |
| Share class | I USD |
| Reference index | J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index |
| Inception date | 15.05.2013 |

| Historical performance (net returns, in %) |
| --- |
| Time period | Fund | Ref. index |  | Time period | Fund | Ref. index |
| MTD | 5.5 | 3.2 |  | 2022 | -19.9 | -17.8 |
| YTD | 5.5 | 3.2 |  | 2021 | 1.0 | -1.8 |
| 1 yr | -12.8 | -12.7 |  | 2020 | 1.4 | 5.3 |
| 3 yrs p.a. | -5.2 | -4.8 |  | 2019 | 14.8 | 15.0 |
| 5 yrs p.a. | -1.6 | -0.7 |  | 2018 | -6.5 | -4.3 |
| 10 yrs p.a. | n/a | n/a |  | 2017 | 17.0 | 10.3 |
| ITD p.a. | 2.2 | 2.0 |  | 2016 | 12.7 | 10.2 |
|  |  |  |  | 2015 | -0.3 | 1.2 |
|  |  |  |  | 2014 | 6.6 | 7.4 |
|  |  |  |  | 2013 | n/a | n/a |

Past performance is not a reliable indicator of current or future performance. Performance data does not take into account any commissions and costs charged when shares of the fund are issued and redeemed, if applicable. The return of the fund may go down as well as up due to changes in the rates of exchange between currencies.

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Además, aunque sigue descendiendo la inflación, creemos la Fed se abstendrá de recortar tipos hasta 2024, para asegurar el regreso definitivo al objetivo del 2%.
En este contexto, el consenso está, en general, a favor de los bonos de mercados emergentes, dado que las valoraciones han llegado a un nivel extraordinariamente atractivo después de su horrible comportamiento en 2022. Los diferenciales de los mer- cados emergentes se han estrechado muy significativamente, generando impresionantes retornos en los índices de bonos de mercados emergentes desde finales de septiembre (EMBIGD +11,5%, CEMBI BD +7,9%, GBI-EM +13,1%). Esto plantea la cuestión de si queda todavía mucho jugo que extraer de esta clase de activo.
Veamos. En primer lugar, el estrechamiento de diferenciales también se ha producido en el crédito de mercados desarrollados, de modo que, en términos relativos, los bonos de mercados emergentes siguen resultado bastante atractivos. En segundo lu- gar, en términos absolutos, las yields también resultan muy interesantes: las yields de bonos soberanos en moneda fuerte de mercados emergentes estaban de media en el 8,1% a final de enero; en los bonos en moneda local, la media era del 6,6% y en los bonos corporativos, del 5,6%. En un entorno económico mundial claramente desinflacionario, generar esas yields elevadas va a producir con mucha probabilidad unos retornos elevados a medio plazo, ya que se prevé que las yields sigan cayendo en los próximos dos años a medida que avance la desinflación.
| Características del fondo |
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| Nombre del fondo | Vontobel Fund - Emerging Markets Debt |
| ISIN | LU0926439729 |
| Clase de acciones | I USD |
| Índice de referencia | J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index |
| Fecha de emisión | 15.05.2013 |

| Rentabilidad histórica (rentabilidades netas, en %) |
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| Periodo | Fondo | Índice de ref. |  | Periodo | Fondo | Índice de ref. |
| MTD | 5.5 | 3.2 |  | 2022 | -19.9 | -17.8 |
| YTD | 5.5 | 3.2 |  | 2021 | 1.0 | -1.8 |
| 1 año | -12.8 | -12.7 |  | 2020 | 1.4 | 5.3 |
| 3 años p.a. | -5.2 | -4.8 |  | 2019 | 14.8 | 15.0 |
| 5 años p.a. | -1.6 | -0.7 |  | 2018 | -6.5 | -4.3 |
| 10 años p.a. | n/a | n/a |  | 2017 | 17.0 | 10.3 |
| ITD p.a. | 2.2 | 2.0 |  | 2016 | 12.7 | 10.2 |
|  |  |  |  | 2015 | -0.3 | 1.2 |
|  |  |  |  | 2014 | 6.6 | 7.4 |
|  |  |  |  | 2013 | n/a | n/a |

La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de la rentabilidad actual o futura. Los datos de rendimiento no tienen en cuenta las comisiones y los costes cargados cuando se emiten y amortizan las acciones del fondo, si procede. El rendimiento del fondo puede disminuir o aumentar debido a las variaciones de los tipos de cambio entre divisas.