# Volcker Rule Risk
U.S. regulators have adopted the “Volcker Rule” which imposes a number of restrictions on financial organizations like The Bank of New York Mellon Corporation and its affiliates (“BNY Mellon”), but also provides various exemptions.
The Volcker Rule excludes “foreign public funds,” such as the Funds, that meet certain criteria, including, in the case of each Fund, that ownership interests in the Fund be sold predominantly to persons other than BNY Mellon and its directors and employees (the regulators expect at least 85% of the Fund to be held by non-U.S. persons who are neither affiliated with, nor directors or employees of, BNY Mellon). Therefore, to the extent BNY Mellon provides seed capital to a Fund, it will take steps to raise enough fund assets through investments by third parties and/or reduce its seed capital investments so that its investments will constitute less than 15% of the Fund within, generally, three years of the Fund’s establishment.
If BNY Mellon is required to divest some or all of its seed capital investments, it will involve sales of portfolio holdings to raise cash. Such sales entail the following risks: BNY Mellon may initially own a larger percentage of the Fund, and any mandatory reductions may increase Fund portfolio turnover rates with corresponding increased brokerage and transfer costs and expenses and tax consequences. Details of BNY Mellon’s investment in the Funds are available upon request.

Translation (ENES, 2016-07-25):
### Riesgo de la Norma Volcker
Los reguladores estadounidenses han adoptado la “Norma Volcker”, que impone una serie de restricciones a las organizaciones financieras, como The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales (“BNY Mellon”), pero que también prevé varias exenciones.
La Norma Volcker excluye los “fondos públicos extranjeros”, como los Subfondos, que cumplen determinados criterios incluidos, en el caso de cada Subfondo, que los intereses de la titularidad del Subfondo se vendan principalmente a personas que no pertenezcan a BNY Mellon ni a sus consejeros ni empleados (los reguladores esperan que al menos el 85% del Subfondo esté en manos de personas no estadounidenses que ni estén afiliadas ni sean consejeros ni empleados de BNY Mellon). Por lo tanto, en tanto en cuanto BNY Mellon proporciona capital inicial al Subfondo, adoptará las medidas para recaudar los suficientes activos del Subfondo mediante inversiones por terceros y/o la reducción de sus inversiones en capital inicial, de tal forma que sus inversiones constituyan menos del 15% del Subfondo en un plazo, por lo general, de tres años desde la creación del Fondo.
Si BNY Mellon tiene que desinvertir parte o todas sus inversiones en capital inicial, implicará la venta de participaciones en la cartera para obtener efectivo. Dichas ventas conllevan los siguientes riesgos: BNY Mellon puede, en un primer momento, poseer un porcentaje mayor del Subfondo, y cualquier reducción obligatoria puede aumentar las tasas de rotación de la cartera del Subfondo, con el correspondiente aumento de los costes de corretaje y transferencia, y gastos y consecuencias fiscales. Previa solicitud, puede obtener los datos de la inversión de BNY Mellon en los Subfondos.