# 	AVERTISSEMENTS RELATIFS AUX RISQUES
## Généralités
Il est rappelé aux Actionnaires que le cours des Actions de n’importe quel Compartiment, ainsi que le revenu qui en découle, peuvent fluctuer à la baisse comme à la hausse et qu’ils peuvent ne pas récupérer le montant total investi. La performance passée ne préjuge pas de la performance future et chaque Compartiment doit être considéré comme un moyen d’investissements à court ou long terme selon l’objectif, la politique et les stratégies d’investissement qui lui sont propres. Lorsqu’un achat implique une opération de change, il peut être soumis aux fluctuations de valeur des devises. Les taux de change peuvent également faire varier, à la baisse comme à la hausse, la valeur des investissements sous-jacents étrangers. Les Actionnaires doivent savoir que l’ensemble des risques suivants ne s’applique pas à tous les Compartiments.
Aux fins des relations entre les Actionnaires des différents Compartiments, chaque Compartiment sera considéré comme une entité séparée ayant, entre autres choses, ses propres contributions, plus-values, pertes, charges et frais. Par conséquent, les engagements d’un Compartiment demeurant non acquittés ne seront pas imputés au Fonds dans son ensemble. Toutefois, bien que la loi luxembourgeoise dispose que, sauf précision contraire dans la documentation légale du Fonds, il n’existe pas de responsabilité croisée, aucune garantie ne peut être donnée que ces dispositions seront reconnues et effectives dans d’autres pays.

## Risque de négociation active
La pratique de négociations fréquentes entraîne un taux de rotation du portefeuille plus élevé, ce qui entraîne une augmentation des frais de transaction, peut entraîner des taxes sur les transactions financières plus élevées (le cas échéant) et peut générer des plus-values imposables plus importantes (le cas échéant).

## Risque lié aux titres adossés à des créances
Les titres adossés à des créances mobilières représentent des intérêts dans des « portefeuilles communs » d’actifs, par exemple des prêts hypothécaires, des prêts personnels, des créances sur cartes de crédit, des prêts étudiants, des prêts automobiles (prêt, crédit-bail, financement de stock, location de voiture), sur du matériel, à la consommation, des locations de conteneurs, de wagons, de flotte, des créances sur franchise ou sur la société, des produits à règlement échelonné, des nantissements, des plans de paiement mobile, des PACE et des primes d’assurance. Les principales catégories de ces titres sont les titres adossés à des créances hypothécaires résidentielles (residential mortgage-backed securities ou RMBS), les titres adossés à des créances hypothécaires commerciales (commercial mortgage-backed securities ou CMBS), les obligations de prêts garantis (collateralised loan obligations ou CLO) et les titres adossés à des actifs de consommation. Les titres adossés à des créances sont soumis à certains risques supplémentaires. La hausse des taux d’intérêt tend à prolonger la duration de ces titres. Ils sont alors plus sensibles aux variations des taux d’intérêt. En conséquence, en période de hausse des taux d’intérêt, ces titres peuvent être plus volatils. C’est ce qu’on appelle le risque de prolongation. En outre, ces titres comportent un risque de remboursement anticipé, c’est-à-dire le risque, quand les taux d’intérêt baissent, mais sont susceptibles de remonter dans le futur, que les emprunteurs remboursent leur dette plus tôt que prévu. Dans ce cas les rendements d’un compartiment du fonds pourront être réduits, car celui-ci devra réinvestir l’argent remboursé par anticipation aux taux d’intérêt plus faibles en vigueur à ce moment-là. C’est ce qu’on appelle le risque de contraction. Lesdits titres sont également assujettis au risque de défaillance des actifs sous-jacents, en particulier en périodes de ralentissement économique.
La durée de vie moyenne de chaque titre individuel peut être influencée par de nombreux facteurs tels que des caractéristiques structurelles (notamment l’existence et la fréquence de rachats optionnels, de remboursements anticipés obligatoires ou l’existence de caractéristiques d’un fonds d’amortissement), le niveau des taux d’intérêt en vigueur, le taux de défaillance actuel des actifs sous-jacents, la période à laquelle surviennent les reprises et le taux de rotation des actifs sous-jacents. Par conséquent, aucune garantie ne peut être donnée quant aux dates précises des différents flux de trésorerie du portefeuille de titres. Ces incertitudes peuvent affecter les résultats du Compartiment.
Par ailleurs, dans la mesure où ils ne sont pas garantis, chaque type de titres adossés à des créances mobilières comprend des risques de crédit spécifiques selon le type d’actifs concernés et le cadre légal employé.
Tout investissement dans des titres adossés à des créances mobilières peut également entraîner les risques suivants : risque de liquidité, risque de crédit, risque lié à la gouvernance et risque juridique indiqués ci-dessous aux paragraphes « Risque de liquidité », « Risque lié aux titres de créance »,

## « Risque lié aux obligations gouvernementales américaines » et « Risques juridiques ».

## Risque lié au marché obligataire interbancaire chinois

## Le marché obligataire chinois est composé du marché obligataire interbancaire et du marché obligataire coté en bourse.
Le marché obligataire interbancaire chinois (le « CIBM ») est un marché de gré à gré établi en 1997. Actuellement, plus de 90 % de l’activité de négociation du RMB onshore (« CNY ») a lieu dans le CIBM, et les principaux produits négociés sur ce marché comprennent les obligations d’État, les billets de la banque centrale, les obligations des banques politiques et les obligations d’entreprises.
Le CIBM est en phase de développement et la capitalisation boursière et le volume de négociation peuvent être inférieurs à ceux des marchés plus développés. La volatilité du marché et le manque potentiel de liquidité dû à un faible volume de transactions peuvent entraîner des fluctuations importantes des cours des titres de créance négociés sur ce marché. Les Compartiments concernés qui investissent sur ce marché sont donc soumis à des risques de liquidité et de volatilité et peuvent subir des pertes sur la négociation d’obligations chinoises. Les écarts entre les cours acheteurs et vendeurs des obligations chinoises peuvent être importants, et les Compartiments concernés peuvent donc encourir des coûts de négociation et de réalisation importants, et peuvent même subir des pertes lors de la vente de ces investissements.
Dans la mesure où un Compartiment négocie sur le marché obligataire interbancaire chinois en RPC, il peut également être exposé à des risques liés aux procédures de règlement et à la défaillance des contreparties. La contrepartie qui a conclu une transaction avec le Compartiment peut manquer à son obligation de régler la transaction par la livraison du titre concerné ou par un paiement en valeur.
Le CIBM est également soumis à des risques réglementaires. En raison d’irrégularités dans les activités commerciales du CIBM, China Government Securities Depository Trust & Clearing Co., Ltd. (l’entité centrale de compensation) peut suspendre l’ouverture de nouveaux comptes sur le CIBM pour des types de produits spécifiques. Si les comptes sont suspendus ou ne peuvent pas être ouverts, la capacité du Compartiment concerné à investir dans le CIBM sera limitée et il pourra en conséquence subir des pertes substantielles.

## Investissement dans le CIBM via le Northbound Trading Link sous Bond Connect
Bond Connect est une nouvelle initiative lancée en juillet 2017 pour l’accès mutuel au marché obligataire entre Hong Kong et la Chine (« Bond Connect ») établie par le China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Center (« CFETS »), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, la chambre de compensation de Shanghai et Hong Kong Exchanges and Clearing Limited et l’Unité centrale des marchés monétaires (Central Moneymarkets Unit).
Bond Connect est régi par les règles et règlements promulgués par les autorités chinoises. Ces règles et règlements peuvent être modifiés de temps à autre et comprennent (sans s’y limiter) : (i) les « Mesures provisoires pour l’administration de l’accès mutuel au marché obligataire entre la Chine et Hong Kong (Décret no 1 [2017]) » publiées par la Banque populaire de Chine (« BPC ») le 21 juin 2017 ;
(ii) le « Guide de l’enregistrement des investisseurs étrangers pour le Northbound Trading dans Bond Connect » publié par le siège de la BPC à Shanghai le 22 juin 2017 ; et (iii) tout autre règlement applicable promulgué par les autorités compétentes.
Aux termes de la réglementation en vigueur en Chine, les investisseurs étrangers éligibles seront autorisés à investir dans les obligations distribuées sur le CIBM par le biais du canal nord de Bond Connect (« Northbound Trading Link »). Aucun quota d’investissement ne sera fixé pour le Northbound Trading Link.
Dans le cadre du Northbound Trading Link, les investisseurs étrangers éligibles sont tenus de désigner le CFETS ou toute autre institution reconnue par la BPC en qualité d’agent d’enregistrement afin de déposer une demande d’enregistrement auprès de la BPC. Conformément aux réglementations en vigueur en Chine, tout agent dépositaire offshore reconnu par l’Autorité monétaire de Hong Kong (actuellement l’Unité centrale des marchés monétaires) peut ouvrir un compte prête-nom omnibus auprès de l’agent dépositaire onshore reconnu par la BPC (actuellement, la China Securities Depository
& Clearing Co., Ltd et Interbank Clearing Company Limited). Toutes les obligations négociées par des investisseurs étrangers éligibles seront enregistrées au nom de l’Unité centrale des marchés monétaires, qui détiendra ces obligations en tant que propriétaire prête-nom.
Les titres sur Bond Connect seront détenus par l’Unité centrale des marchés monétaires de l’Autorité monétaire de Hong Kong (« UCM »), ouvrant deux comptes prête-nom auprès de la CCDC et de la SHCH. Bien que les concepts distincts de « détenteur prête-nom » et de « propriétaire bénéficiaire » soient généralement reconnus en vertu des lois et réglementations applicables dans le cadre du Bond Connect, la mise en application de ces règles n’a pas été vérifiée, et il n’existe aucune garantie que les tribunaux de la RPC reconnaîtront ces règles, par exemple en cas de procédure de liquidation de sociétés de la RPC ou d’autres procédures judiciaires.
Conformément aux Lois et Règles applicables au Bond Connect, le transfert de titres sur Bond Connect entre deux membres de l’UCM et entre deux sous-comptes de l’UCM d’un même membre de l’UCM n’est pas autorisé.
La volatilité du marché et l’éventuel manque de liquidité dû au faible volume de négociation de certains titres de créance sur le CIBM peuvent entraîner des fluctuations importantes des cours de certains titres de créance négociés sur ce marché. Un Compartiment investissant sur ce marché est donc soumis à des risques de liquidité et de volatilité. Les écarts entre les cours acheteurs et vendeurs de ces titres peuvent être importants, et le Compartiment peut donc encourir des coûts de négociation et de réalisation importants, et peut même subir des pertes lors de la vente de ces investissements.
Dans la mesure où un Compartiment négocie sur le CIBM, il peut également être exposé à des risques liés aux procédures de règlement et à la défaillance des contreparties. La contrepartie qui a conclu une transaction avec le Compartiment peut manquer à son obligation de régler la transaction par la livraison du titre concerné ou par un paiement en valeur.
Pour les investissements par le biais de Bond Connect, les demandes pertinentes, l’enregistrement auprès de la BPC et l’ouverture de compte doivent être effectués par l’intermédiaire d’un agent de règlement onshore, d’un agent dépositaire offshore, d’un agent d’enregistrement ou d’autres tiers (selon le cas). Ainsi, le Compartiment est soumis à des risques de défaillance ou d’erreurs de ces tiers.
L’investissement dans le CIBM par le biais de Bond Connect est également soumis à des risques réglementaires. Les règles et règlements applicables à ces régimes sont susceptibles d’être modifiés, ce qui peut avoir un effet rétrospectif potentiel. Si les autorités chinoises compétentes suspendent l’ouverture d’un compte ou les négociations sur le CIBM, la capacité d’un Compartiment à investir dans le CIBM sera affectée défavorablement. Dans ce cas, la capacité d’un Compartiment à atteindre son objectif d’investissement sera affectée négativement.
Les transactions via Bond Connect sont exécutées par le biais de plateformes de négociation et de systèmes opérationnels récemment développés. Rien ne garantit que ces systèmes fonctionneront correctement ou continueront d’être adaptés aux changements et aux évolutions du marché. Si les systèmes concernés ne fonctionnent pas correctement, les opérations via Bond Connect peuvent être perturbées. La capacité d’un Compartiment à réaliser des transactions via Bond Connect (et par conséquent à poursuivre sa stratégie d’investissement) peut donc être affectée négativement.
Bond Connect n’est disponible que les jours où les marchés de Chine continentale et de Hong Kong sont ouverts. Par conséquent, le cours des titres sur Bond Connect peut fluctuer lorsqu’un Compartiment

## n’est pas en mesure de renforcer ou de réduire sa position et, de ce fait, peut limiter la capacité d’un Compartiment à négocier là où il le ferait autrement.
Les activités de couverture réalisées dans le cadre du programme Bond Connect sont soumises à la réglementation de Bond Connect et à toute pratique de marché en vigueur. Rien ne garantit qu’un Compartiment sera en mesure de mener à bien des opérations de couverture dans des conditions satisfaisantes et servant au mieux les intérêts du Compartiment. Le Compartiment peut également être tenu de dénouer ses opérations de couverture en cas de conditions de marché défavorables.

## Risque lié aux obligations convertibles conditionnelles
Les obligations convertibles conditionnelles sont des instruments à revenu fixe qui, lors de la survenue de certains événements prédéfinis (« Événements déclencheurs »), déclenchent leur conversion de titres de créance en actions. Ces Événements déclencheurs peuvent se produire lorsque l’émetteur des obligations convertibles conditionnelles est en crise, tel que déterminé par une évaluation réglementaire ou par la présence de pertes objectives (par ex., mesure du ratio de fonds propres Tier 1 [noyau dur] de l’émetteur).
Outre le risque de liquidité mentionné ci-après à la section « Risque de liquidité », les investissements en obligations convertibles conditionnelles peuvent entraîner, entre autres, les risques suivants :
Risque d’inversion de la structure de capital : contrairement à la hiérarchie de capital classique, les investisseurs en obligations convertibles conditionnelles peuvent subir une perte de capital, ce qui n’est pas le cas des détenteurs d’actions.
Risque lié au seuil de déclenchement : les seuils de déclenchement diffèrent et déterminent l’exposition au risque de conversion en fonction de l’écart qui sépare le ratio de fonds propres du seuil de déclenchement. Il peut s’avérer difficile pour le Conseiller en investissement et/ou le Conseiller par délégation du Compartiment concerné d’anticiper les Événements déclencheurs qui nécessiteraient la conversion de titres de créance en actions.
Risque de conversion : il peut être difficile pour le Conseiller en investissement et/ou le Conseiller par délégation du Compartiment concerné d’évaluer le comportement des titres après la conversion. En cas de conversion en actions, le Conseiller en investissement et/ou le Conseiller par délégation peuvent être contraints de céder tout ou partie de ces nouvelles actions afin de respecter la politique d’investissement du Compartiment. Cette cession peut elle-même conduire à un problème de liquidité pour ces actions.
Risque d’annulation de coupon : pour certaines obligations convertibles conditionnelles, les paiements de coupon sont entièrement discrétionnaires et peuvent être annulés par l’émetteur à tout moment, pour quelque raison que ce soit et pour toute durée.
Risque d’extension du remboursement : certaines obligations convertibles conditionnelles sont émises sous la forme d’instruments perpétuels, remboursables à des niveaux prédéterminés uniquement avec l’approbation de l’autorité compétente.

## Risque inconnu : la structure des obligations convertibles conditionnelles étant innovante, elle n’a pas encore été éprouvée.
Risques liés à la valorisation et à la dépréciation : la valeur des obligations convertibles conditionnelles peut devoir être réduite en raison d’un risque accru de surévaluation de cette catégorie d’actifs sur les marchés éligibles concernés. Par conséquent, un Compartiment peut perdre l’intégralité de son investissement ou devoir accepter des liquidités ou des titres d’une valeur inférieure à son investissement d’origine.
Risque de concentration sectorielle : l’investissement en obligations convertibles conditionnelles peut conduire à un risque accru de concentration sectorielle, dans la mesure où ces titres sont émis par un nombre limité d’émetteurs au sein d’un même secteur.
Risque général : les instruments convertibles conditionnels n’ont, pour l’heure, pas été éprouvés. Dans un environnement difficile, lorsque les caractéristiques sous-jacentes de ces instruments seront mises à l’épreuve, nul ne sait comment ils se comporteront. Dans l’éventualité où un seul émetteur active un déclencheur ou suspend les coupons, il reste à savoir si le marché considérera l’émission comme un événement idiosyncratique ou systémique. Dans ce dernier cas, une éventuelle contagion et volatilité des prix de l’ensemble de la catégorie d’actifs est possible. Ce risque peut, par ricochet, s’accentuer en fonction du niveau d’arbitrage de l’instrument sous-jacent. Par ailleurs, l’activation d’un déclencheur ou d’une suspension des paiements de coupon pourrait entraîner un mouvement de ventes massives des instruments convertibles conditionnels de plus grande ampleur et ainsi une diminution de la liquidité sur le marché. Dans un contexte d’illiquidité des marchés, la formation des prix peut devenir de plus en plus difficile.

## Risque lié aux titres convertibles
Les titres convertibles sont des obligations, des obligations non garanties, des bons, des actions privilégiées ou d’autres titres qui peuvent être convertis ou échangés contre un montant déterminé d’actions ordinaires du même émetteur ou d’un autre émetteur au cours d’une période donnée, à un prix ou selon une formule spécifique. Un titre convertible donne le droit à son détenteur de recevoir des intérêts qui sont généralement payés ou cumulés sur des titres de créance ou un dividende qui est payé ou cumulé sur des actions privilégiées jusqu’à ce que le titre convertible arrive à échéance ou soit racheté, converti ou échangé. Les titres convertibles (i) ont généralement des rendements supérieurs à ceux des actions ordinaires, mais des rendements inférieurs à ceux des titres non convertibles comparables,
(ii) sont moins sujets à des fluctuations de valeur que les actions ordinaires sous-jacentes en raison de leurs caractéristiques de revenu fixe, mais sont plus sujets à des fluctuations de valeur que les obligations ordinaires et (iii) offrent un potentiel de revalorisation du capital si le cours de marché des actions ordinaires sous-jacentes augmente. Les investissements dans des titres convertibles sont soumis au même risque de taux d’intérêt, de crédit, de liquidité et de remboursement anticipé que ceux associés aux investissements comparables dans des obligations ordinaires. La valeur d’un titre convertible dépend de sa « valeur d’investissement » (déterminée par son rendement par rapport aux rendements d’autres titres de maturité et de qualité comparables qui ne bénéficient pas d’un privilège de conversion) et de sa
« valeur de conversion » (la valeur du titre, à la valeur de marché, s’il est converti en action ordinaire sous-jacente). Un titre convertible se vendra généralement à une prime sur sa valeur de conversion dans la mesure où les investisseurs accordent de la valeur au droit d’acquérir l’action ordinaire sous-jacente tout en détenant un titre à revenu fixe. En règle générale, le montant de la prime diminue à mesure que le titre convertible approche de son échéance. Un titre convertible peut faire l’objet d’un rachat à la discrétion de l’émetteur à un prix fixé dans l’instrument régissant le titre convertible. Si un titre convertible détenu par un Compartiment est appelé au rachat, le Compartiment devra permettre à

## l’émetteur de racheter le titre, de le convertir en action ordinaire sous-jacente ou de le vendre à un tiers. Chacune de ces actions pourrait avoir un effet défavorable sur le Compartiment.

## Risque de contrepartie
Lorsqu’un Compartiment conclut un accord de prise en pension, accord par lequel il achète un titre que le vendeur convient de racheter à un prix et une date convenus, ledit Compartiment est exposé au risque que l’autre partie ne remplisse pas ses obligations de l’accord. De la même manière, le Compartiment est exposé au même risque s’il conclut un accord de mise en pension, accord par lequel un courtier convient d’acheter des titres et le Compartiment convient de les racheter à une date ultérieure. Le Compartiment est également exposé à ce risque lorsqu’il conclut des opérations dérivées de gré à gré.

## Risque de change
Certains Compartiments peuvent être exposés au risque de change. Les fluctuations des taux de change entre les devises ou la conversion d’une devise en une autre peuvent entraîner la valeur des investissements d’un Compartiment à la baisse ou à la hausse. Les taux de change peuvent fluctuer de manière significative sur de courtes périodes. Ils sont en général fixés par l’offre et la demande sur les marchés des changes et la performance relative des investissements dans différents pays, les modifications réelles ou perçues des taux d’intérêt ainsi que d’autres facteurs complexes. Les taux de change peuvent également subir l’impact d’une intervention imprévisible (ou de l’absence d’intervention) de la part des gouvernements ou des banques centrales concernés, ou de contrôles des changes ou des événements politiques. Nous attirons l’attention des Actionnaires sur le fait que certains Compartiments comportent plusieurs Catégories, qui se distinguent entre autres par leur devise de référence et par le fait que, en raison de la couverture du risque de change pour une Catégorie d’Actions, la Valeur nette d’inventaire d’une ou d’autres Catégories peut être affectée. Afin de gérer son exposition au risque de change, un Compartiment peut acheter des contrats à terme de devises ou conclure des contrats de change à terme pour « bloquer » le cours du titre en dollars américains ou dans une autre devise de référence. Un contrat de change à terme implique un accord d’acheter ou de vendre une devise donnée à un cours futur précisé au moment du contrat. À l’instar des contrats de change à terme, les contrats de change à terme standardisés obéissent à des normes convenant aux participants du marché et sont cotés sur une bourse. Afin de réduire le risque de défaillance d’une partie, le profit ou la perte cumulé d’un contrat à terme est calculé et payé quotidiennement et non à l’échéance du contrat. L’utilisation de techniques de couverture ne peut assurer une couverture parfaite contre le risque de change. Si le Conseiller par délégation se trompe dans l’appréciation des relations de change à suivre, le Fonds peut se retrouver dans une position plus défavorable que si la couverture n’avait pas été mise en place. Les pertes sur les transactions de change réalisées à des fins de couverture peuvent être compensées par des gains sur les actifs faisant l’objet de la couverture. Le Fonds peut également acquérir une devise étrangère sur une base au comptant ou à terme en vue de profiter de l’appréciation potentielle de la devise en question par rapport aux autres devises dans lesquelles les participations du Fonds sont libellées. Les pertes sur de telles transactions peuvent ne pas être compensées par les gains dégagés sur les autres actifs du Fonds. Les gains empochés par le Fonds sur ses positions de change peuvent accélérer et/ou entraîner une redéfinition de revenus ou bénéfices du Fonds ainsi que ses distributions aux Actionnaires. De la même façon, les pertes de change du Fonds peuvent entraîner une redéfinition des revenus et distributions du Fonds et provoquer un retour de capital aux Actionnaires.

## Risque de dépositaire et de sous-dépositaire
Le Fonds peut investir sur des marchés dont les systèmes de dépôt et/ou de conservation ne sont pas pleinement développés, ce qui signifie que ses actifs négociés sur ses marchés et conservés auprès de dépositaires par délégation, lorsque le recours à de tels agents est nécessaire, peuvent être exposés à des risques découlant de circonstances à l’égard desquelles la Banque dépositaire n’a que peu ou pas de responsabilité conformément à la Loi de 2010.
Par ailleurs, le Fonds peut devoir placer des actifs en dehors du réseau de la Banque dépositaire et de son dépositaire par délégation pour pouvoir accéder à certains marchés. Dans ces circonstances, la Banque dépositaire reste chargée de contrôler où et comment les actifs en question sont conservés. Cependant, en cas de perte à la suite d’investissements sur un tel marché, ni la Banque dépositaire ayant rempli ses fonctions et obligations légales, ni le dépositaire par délégation ne seront responsables, conformément à la Loi de 2010. Le Fonds pourra alors rencontrer des difficultés à récupérer ses liquidités et titres et subir une perte en conséquence. Les Actionnaires sont informés que des retards de règlement et/ou des incertitudes concernant la propriété des investissements d’un Compartiment sont susceptibles d’intervenir sur ces marchés et pourraient avoir un impact préjudiciable sur sa liquidité dont pourraient découler des pertes sur ses investissements.

## Risque lié aux titres de créance
Les titres de créance, comme les billets à ordre et les obligations, sont soumis aux risques de crédit et de taux d’intérêt. Le risque de crédit est la possibilité que l’émetteur d’un instrument ne soit pas en mesure de payer les intérêts ou de rembourser le principal à l’échéance. Les changements dans la solidité financière d’un émetteur ou de la notation d’un titre peuvent avoir un effet sur sa valeur. Le risque de taux d’intérêt est le risque que les taux d’intérêt augmentent, ce qui tend à réduire la valeur de revente de certains titres de créance, y compris les obligations du gouvernement américain. Les titres de créance assortis de longues échéances sont plus sensibles aux fluctuations de taux d’intérêt que ceux dont l’échéance est plus courte. Les fluctuations des taux d’intérêt ne concernent pas le taux payable sur les titres de créance existants, sauf si l’instrument est caractérisé par un taux ajustable ou variable, ce qui peut réduire son exposition au risque de taux d’intérêt. Les fluctuations des taux d’intérêt peuvent également étendre ou raccourcir la durée de certains types d’instruments, et donc avoir un effet sur leur valeur et le rendement de l’investissement dans un Compartiment.
Des taux d’intérêt particulièrement bas, voire négatifs, peuvent amplifier le risque de taux d’intérêt. Les variations de taux d’intérêt, notamment des taux qui passeraient en dessous de zéro, peuvent avoir des effets imprévisibles sur les marchés, entraîner une forte volatilité et pénaliser la performance des Compartiments dans la mesure où un Compartiment est exposé à ces taux d’intérêt.

## Risque lié aux instruments dérivés
Le terme « instruments dérivés » recouvre une large diversité d’investissements, dont les contrats à terme de gré à gré, les contrats à terme, les options, certains types de titres participatifs et les contrats de swaps (y compris les swaps sur défaillance de crédit). D’une manière générale, un instrument dérivé désigne un instrument financier dont la valeur est dérivée, au moins en partie, du prix d’un autre titre ou d’un indice, d’un actif ou d’un taux précisé.

## Contrats à terme standardisés
Lorsqu’il achète un contrat à terme standardisé, le Compartiment concerné convient d’acheter un instrument sous-jacent spécifique à une date future déterminée. Lorsqu’il vend un contrat à terme standardisé, le Compartiment concerné convient de vendre un instrument sous-jacent spécifique à une date déterminée. Les contrats à terme standardisés sont des contrats négociés en bourse et le prix auquel l’achat et la vente se feront est fixé au moment où l’acheteur et le vendeur concluent le contrat. Certains contrats à terme standardisés reposent sur des titres ou des paniers de titres déterminés, d’autres sur des matières premières ou des indices de matières premières et d’autres encore sur des indices de cours de titres. Les contrats à terme standardisés reposant sur des indices et ceux qui ne prévoient pas la livraison physique de l’instrument sous-jacent seront réglés par des paiements en numéraire plutôt que par la livraison de l’instrument sous-jacent. Les contrats à terme standardisés peuvent être détenus jusqu’à leur date de livraison ou peuvent être liquidés par l’achat ou la vente par compensation de contrats à terme standardisés avant cette date s’il existe un marché liquide pour ces instruments. La valeur d’un contrat à terme standardisé tend à augmenter et à diminuer proportionnellement à la valeur de l’instrument sous-jacent. Un Compartiment peut par conséquent réaliser un gain ou une perte lors de la liquidation de ses contrats à terme standardisés.

## Contrats à terme de gré à gré
Les contrats à terme de gré à gré sont des transactions sur mesure dans le cadre desquelles un montant défini dans une devise doit être livré à un taux de change précis et à une ou plusieurs dates futures déterminées. Les contrats à terme de gré à gré sont généralement négociés sur un marché interbancaire directement entre des opérateurs en devises (en général de grandes banques commerciales) et leurs clients. Les parties à un contrat à terme de gré à gré peuvent convenir de compenser le contrat ou d’y mettre fin avant son échéance, ou peuvent le détenir jusqu’à l’échéance et mener à bien l’échange de devises envisagé. Les contrats à terme de gré à gré peuvent être utilisés en tant que « couverture de règlement » ou « couverture d’opération » en vue d’offrir une protection contre une variation défavorable de la valeur des devises entre la date à laquelle un titre libellé dans une devise est acheté ou vendu et la date à laquelle le paiement est effectué ou reçu. Les contrats à terme de gré à gré peuvent également être utilisés pour fournir une couverture contre une baisse de valeur d’investissements existants libellés dans une devise étrangère ou pour transférer l’exposition d’un investissement d’une devise à une autre.

## Titres participatifs
Les titres participatifs sont émis par des banques ou des courtiers et sont conçus pour répliquer la performance de sociétés ou de marchés de valeurs mobilières. Les titres participatifs peuvent être négociés de gré à gré ou cotés en bourse et peuvent être utilisés par un Compartiment comme un moyen d’accès alternatif au marché de valeurs mobilières d’un pays. Les résultats de performance des titres participatifs ne reproduiront pas exactement la performance des sociétés ou des marchés de valeurs mobilières qu’ils cherchent à répliquer en raison des frais de transaction et autres charges. L’investissement dans des titres participatifs implique les mêmes risques qu’un investissement direct dans les sociétés ou marchés de valeurs mobilières sous-jacents qu’ils visent à répliquer. Rien ne permet de garantir que le prix auquel sont négociés les titres participatifs sera égal à la valeur sous-jacente des sociétés ou marchés de valeurs mobilières qu’ils visent à répliquer.

## Options
Il est possible d’acheter ou de vendre des options sur titres individuels ou des options sur indices de titres. L’acheteur d’une option risque une perte totale de la prime payée pour l’option si le prix du titre
sous-jacent n’augmente ou ne diminue pas suffisamment pour justifier l’exercice de cette option. Le vendeur d’une option, de son côté, comptabilisera la prime comme un revenu si l’option expire sans être exercée, mais renonce à toute appréciation du capital au-delà du prix d’exercice dans le cas d’une option d’achat et peut se voir demander de payer un prix supérieur à la valeur de marché actuelle dans le cas d’une option de vente. Une option d’achat portant sur un titre donné confère à son acheteur le droit d’acheter, et au vendeur l’obligation de vendre, le titre sous-jacent au prix d’exercice indiqué à tout moment avant l’expiration de l’option, quel que soit le cours du titre sur le marché. La prime payée au vendeur constitue la contrepartie de la prise d’obligation dans le cadre du contrat d’option. Une option de vente portant sur un titre donné confère à son acheteur le droit de vendre, et au vendeur l’obligation d’acheter, le titre au prix d’exercice indiqué à tout moment avant la date d’expiration de l’option, quel que soit le cours du titre sur le marché.

## Swaps
Dans le cadre d’une opération de swap standard (parfois appelé « contrat sur différence »), deux parties conviennent d’échanger les rendements (ou les écarts de taux de rendement) acquis ou réalisés sur des investissements ou instruments précis prédéterminés.
Les contrats de swap peuvent être négociés individuellement et structurés de manière à comprendre une exposition à différents types d’investissements ou de facteurs de marché. Selon leur structure, ces opérations de swap peuvent augmenter ou diminuer l’exposition du Compartiment à des stratégies, des actions, des taux d’intérêt à court ou à long terme, des valeurs en devises, des taux d’emprunt ou d’autres facteurs. Les swaps peuvent revêtir différentes formes et sont connus sous différents noms ; ils peuvent augmenter ou diminuer la volatilité globale du Compartiment, selon la manière dont ils sont utilisés. Le principal facteur qui détermine la performance d’un contrat de swap est la fluctuation du prix de l’investissement sous-jacent, des taux d’intérêt spécifiques, des devises et des autres facteurs utilisés pour calculer le paiement dû par et à la contrepartie. Si un contrat de swap implique un paiement par le Compartiment, celui-ci doit être en mesure d’honorer ce paiement à tout moment. En outre, en cas d’insolvabilité de la contrepartie, il y a lieu de s’attendre à ce que la valeur du contrat de swap conclu avec cette contrepartie chute, ce qui implique des pertes potentielles pour le Compartiment.

## Opérations de change au comptant (Spot)
Un contrat de change au comptant (ou Forex, ou FX) implique l’achat d’une devise contre une autre, la première devise étant payée à un montant fixe en échange de la deuxième devise à un montant fixe également. Un règlement au « comptant » indique que la livraison du montant des divises a généralement lieu deux jours ouvrables après l’exécution de l’opération dans les deux centres concernés.

## Contrats de change à terme (Forwards)
Un contrat de change à terme désigne un accord d’achat ou de vente d’une devise étrangère à un taux de change convenu au moment de la conclusion du contrat, mais dont la livraison sera effectuée à une date ultérieure déterminée.

## Accords à taux futur
Un accord à taux futur est un accord par lequel deux parties conviennent du taux d’intérêt à payer sur un dépôt notionnel à échéance déterminée, à une date future déterminée. À la date d’échéance, en cas de hausse des taux, le vendeur verse à l’acheteur la différence entre le taux d’intérêt contracté et le taux à

## la date de règlement, et inversement en cas de baisse des taux. Le montant du règlement est réduit du taux établi au début de la période de dépôt.

## Caps et Floors (plafonds et planchers)
Un Cap est un contrat par lequel le vendeur s’engage à indemniser l’acheteur en cas de hausse des taux d’intérêt au-delà du taux d’exercice préalablement convenu, à des dates préétablies pendant la durée de l’accord. En contrepartie, l’acheteur verse à l’acheteur une prime anticipée. Un Floor est semblable à un contrat Cap, à la différence que le vendeur indemnise l’acheteur en cas de baisse des taux d’intérêt en deçà du taux d’exercice préalablement convenu, à des dates préétablies pendant la durée de l’accord. Comme pour un Cap, l’acheteur verse au vendeur une prime anticipée.

## Risques généraux
L’utilisation d’instruments dérivés présente des risques différents, et peut-être plus grands, de ceux associés à l’investissement direct dans des titres traditionnels. L’utilisation d’instruments dérivés peut entraîner des pertes en raison de mouvements défavorables du cours ou de la valeur de l’actif, indice ou taux sous-jacent, pertes qui peuvent être amplifiées par certaines caractéristiques des instruments dérivés. Ces risques augmentent lorsque les Conseillers par délégation utilisent les instruments dérivés pour améliorer le rendement d’un Compartiment ou en tant qu’alternative à une position ou un titre, et non à seule fin de couverture (ou de compensation) du risque lié à une position ou un titre détenu par le Compartiment. Le succès des stratégies de gestion des instruments dérivés dépendra de sa capacité à évaluer et prédire l’impact des évolutions des marchés ou de l’économie sur l’actif, l’indice ou le taux sous-jacent lui-même, sans l’avantage d’observer la performance de l’instrument dérivé dans toutes les conditions de marché possibles.
Un Compartiment peut utiliser des instruments dérivés aux fins de gestion efficace de portefeuille ou pour tenter de réduire le risque global de ses investissements. La capacité d’un Compartiment à utiliser ces stratégies peut être limitée par les conditions de marché, les limites réglementaires et les considérations fiscales. Outre ce qui précède, le recours à ces stratégies implique des risques particuliers, dont :
- la dépendance envers la capacité des Conseillers par délégation en investissement à prévoir les mouvements des cours des titres couverts et des taux d’intérêt ;
- la corrélation imparfaite entre les mouvements des titres ou de la devise sur laquelle le contrat dérivé est fondé et les mouvements des titres et devises dans le Compartiment concerné ;
- l’absence de marché liquide pour un instrument particulier à un moment donné ;
- le niveau de l’effet de levier inhérent à la négociation de contrats à terme (c’est-à-dire que les dépôts de garantie habituellement exigés dans une négociation de contrats à terme impliquent que ladite négociation peut subir un fort effet de levier). Par conséquent, un mouvement relativement faible dans un contrat à terme peut entraîner une perte immédiate et substantielle pour un Compartiment ; et
- un obstacle possible à une gestion efficace de portefeuille ou à la capacité de satisfaire aux demandes de rachat, ou les obligations à court terme parce qu’une certaine partie des Actifs d’un Compartiment serait séparée pour couvrir ses obligations.

L’utilisation d’instruments dérivés financiers est susceptible d’accroître l’exposition et d’entraîner une plus forte augmentation de la valeur des actifs d’un Compartiment si les frais nés de cette utilisation sont inférieurs aux profits qui en découlent. Toutefois, si les frais de telles opérations sont supérieurs aux profits résultant de l’utilisation d’instruments dérivés, le Compartiment peut supporter des pertes plus importantes.
Sur demande d’un Actionnaire, les informations relatives aux méthodes de gestion du risque employées pour un Compartiment, dont les limites quantitatives qui s’appliquent et les récents développements des caractéristiques de risque et de rendement, peuvent lui être communiquées. Veuillez également vous référer à la rubrique intitulée « PROCESSUS DE GESTION DU RISQUE » du présent Prospectus afin d’obtenir des informations supplémentaires concernant les méthodes de gestion du risque.

## Risques juridiques
Il existe un risque de résiliation des contrats et des techniques sur instruments dérivés pour cause, entre autres, de faillite, d’impossibilité d’exécuter la transaction si celle-ci est devenue illégale ou de modification des lois fiscales ou comptables. Dans de telles circonstances, un Compartiment pourrait être tenu de couvrir les pertes encourues.
Par ailleurs, certaines opérations sont conclues sur la base de documents juridiques complexes. Ces documents peuvent être difficiles à appliquer ou faire l’objet d’un conflit d’interprétations dans certains cas. Même si les droits et obligations des parties à l’égard d’un document légal sont régis par la législation luxembourgeoise, dans certaines circonstances (notamment les procédures d’insolvabilité), d’autres systèmes juridiques peuvent prévaloir et affecter la mise en application des opérations existantes.

## Risque de perturbation économique
Le secteur financier pourra connaître des périodes d’importante perturbation, et les retombées de ces perturbations sont difficiles à prédire. Les déséquilibres commerciaux et financiers pourraient provoquer une dégradation soudaine. De plus, l’évolution des économies et des systèmes financiers a entraîné une modification de la perception des risques au cours des récentes périodes, par exemple celle que nous avons connue sur les marchés émergents et développés. Par exemple, la défaillance de Lehman Brothers était considérée par beaucoup comme improbable et son impact n’a généralement pas été anticipé. Plus récemment, les marchés financiers européens ont connu une période de volatilité et ont été défavorablement affectés par les inquiétudes portant sur les niveaux d’endettement très élevés des gouvernements, la baisse des notations de crédit, et une défaillance possible ou un nouveau réaménagement de la dette gouvernementale. Les détenteurs d’obligations souveraines libellées en euros, y compris les banques et d’autres institutions financières, pourraient être défavorablement affectés par la faiblesse des emprunteurs souverains, qui pourrait se traduire par une capacité amoindrie de soutien du système financier. Il est possible que des pays ayant déjà adopté l’euro abandonnent cette devise et reviennent à leur monnaie nationale ou que l’euro cesse d’exister comme monnaie unique sous sa forme actuelle. Les effets d’un abandon volontaire ou involontaire de l’euro sur le pays en question, sachant que les autres pays utilisent l’euro, et la réaction des marchés internationaux sont inconnus, mais seront probablement négatifs. De plus, dans ces circonstances, il pourrait s’avérer difficile de valoriser les investissements libellés en euros ou dans une monnaie de remplacement.

## En juin 2016, le Royaume-Uni a voté sa sortie de l’UE à la suite d’un référendum communément appelé
« Brexit ». En mars 2017, le Royaume-Uni a officiellement invoqué l’article 50 du Traité de Lisbonne par lequel le Royaume-Uni a entamé des négociations pour quitter l’UE dans les deux ans. À la suite de plusieurs extensions, le gouvernement britannique et l’UE ont finalement ratifié un accord de retrait et le Royaume-Uni a officiellement quitté l’UE le 31 janvier 2020. Le contrat de retrait ne concerne en général pas les relations futures entre les parties, qui devront faire l’objet d’un accord distinct négocié après la sortie du Royaume-Uni de l’UE. Il existe une incertitude considérable quant à la manière dont les négociations des traités et accords commerciaux nécessaires se dérouleront. En outre, il n’est pas encore possible de savoir si le Brexit augmentera les probabilités que d’autres pays demandent à sortir de l’UE. Immédiatement après le vote, les marchés au Royaume-Uni, en Europe et dans le monde ont subi des répercussions négatives. À la lumière des incertitudes liées à l’impact du Brexit sur l’économie mondiale au sens large, les retombées négatives pourraient être importantes et entraîner potentiellement une volatilité et illiquidité accrues, ainsi qu’une croissance économique plus faible pour les sociétés qui s’appuient fortement sur l’Europe pour leurs activités et leur chiffre d’affaires. Toute autre sortie de l’UE, ou la possibilité d’une sortie, entraînerait probablement des perturbations supplémentaires des marchés dans le monde et introduirait de nouvelles incertitudes sur les plans juridique et réglementaire.
Les conditions relatives à certains investissements, financements ou autres transactions auxquels un Compartiment peut participer peuvent être liées au London Inter-bank Offered Rate (« LIBOR »). En juillet 2017, la Financial Conduct Authority (« FCA ») du Royaume-Uni, qui réglemente le LIBOR, a annoncé qu’elle ne recommanderait et n’obligerait plus les banques à déclarer leurs taux pour le calcul du LIBOR après la fin de l’année 2021, et qu’à ce titre, l’utilisation du LIBOR devrait être abandonnée. La FCA et l’ICE Benchmark Administration (« IBA ») ont depuis annoncé que la plupart des paramètres du LIBOR ne seraient plus publiés après le 31 décembre 2021 et que la majorité des paramètres du LIBOR en dollars US cesseraient d’être publiés après le 30 juin 2023. Il est possible qu’un sous- ensemble de paramètres du LIBOR soit publié après ces dates de manière « synthétique ». Toutefois, de telles publications seraient considérées comme non représentatives du marché sous-jacent. Le 5 mars 2021, la FCA et l’IBA ont annoncé que la plupart des paramètres du LIBOR ne seraient plus publiés après le 31 décembre 2021 et que la majorité des paramètres du LIBOR en dollars US cesseraient d’être publiés après le 30 juin 2023. Plus précisément, l’IBA a annoncé que l’ensemble des paramètres du LIBOR cesseraient d’être fournis par un agent administratif, ou cesseront d’être représentatifs immédiatement après le 31 décembre 2021, pour les quatre paramètres du LIBOR (GBP, euro, franc suisse et yen japonais) et pour les paramètres du LIBOR en dollars US à une semaine et à deux mois. Pour les autres paramètres du LIBOR en dollars US, y compris le LIBOR en dollars US à trois mois, ces paramètres cesseront d’être représentatifs immédiatement après le 30 juin 2023.
Bien que les contours du processus de transition soient de mieux en mieux définis à l’approche de la date d’abandon anticipée du LIBOR, des incertitudes subsistent quant à la nature de tout autre taux de remplacement. En outre, les effets potentiels de l’abandon du LIBOR sur certains instruments dans lesquels un Compartiment peut investir risquent d’être difficiles à déterminer. Le processus de transition peut se traduire, entre autres, par une volatilité ou une illiquidité plus importante sur les marchés des instruments qui reposent à ce jour sur le LIBOR, et peut entraîner une réduction de la valeur de certains instruments détenus par un Compartiment.

## Risque lié aux marchés émergents

## Généralités
Les marchés émergents sont des marchés associés à un pays considéré par les organisations financières internationales, telles que la Société financière internationale (International Finance Corporation) et la Banque internationale pour la reconstruction et le développement, et par la communauté financière internationale comme possédant un marché boursier « émergent ». Ces marchés peuvent être sous-capitalisés et peuvent avoir des systèmes juridiques et financiers moins développés ou des devises moins stables que les marchés des pays développés. Les titres des marchés émergents sont des titres :
(1) émis par des sociétés dont le principal établissement est situé dans un pays émergent ; (2) émis par des sociétés pour lesquelles le principal marché de négociation de leurs actions est un pays émergent ; ou (3) émises par des sociétés, quel que soit le lieu où leurs actions sont négociées, qui réalisent au moins 50 % de leur chiffre d’affaires ou de leur bénéfice au titre de biens produits ou vendus, d’investissements effectués ou de services fournis, dans des pays émergents, ou qui ont au moins 50 % de leurs actifs dans des pays émergents. Les titres des marchés émergents présentent traditionnellement une exposition plus grande aux risques décrits à la section « Risque lié aux investissements mondiaux » et peuvent être particulièrement sensibles à certains changements économiques. Ainsi, les pays émergents dépendent plus souvent du commerce international et sont donc plus vulnérables aux récessions dans les autres pays. Les marchés émergents peuvent avoir des systèmes financiers obsolètes et des devises volatiles ; ils peuvent être plus sensibles que les marchés matures à divers facteurs conjoncturels. Les titres des marchés émergents peuvent également être moins liquides que les titres de marchés développés et, donc, plus difficiles à vendre, en particulier pendant une période de repli des marchés.
Bien qu’un portefeuille mondial véritablement diversifié doive comporter un certain niveau d’exposition aux marchés émergents, un investissement dans un Compartiment qui investit sur des marchés émergents ne doit pas représenter une part significative du portefeuille d’un investisseur et ne convient pas à tous les investisseurs.

## Restrictions sur les investissements étrangers
Un certain nombre de marchés de valeurs mobilières émergents imposent des restrictions sur les investissements étrangers à des degrés variables. En outre, le rapatriement des revenus d’investissement, de capitaux et du produit des opérations de vente par des investisseurs étrangers peut être tenu par une obligation d’enregistrement ou d’autorisation dans certains pays. Le Fonds n’investira que sur des marchés dont les limites en la matière sont jugées acceptables mais des restrictions nouvelles ou supplémentaires peuvent être imposées alors que le Fonds est déjà investi sur le marché en question. Si ces restrictions doivent être imposées après que le Fonds a investi dans les valeurs mobilières d’un pays donné, il peut tenter différentes actions en réaction, notamment demander aux autorités concernées d’abandonner les restrictions en question ou s’engager dans des transactions sur d’autres marchés afin de compenser les risques de déclin dans le pays en question. Ces restrictions seront évaluées à la lumière des besoins de liquidité du Fonds et de tout autre facteur, positif comme négatif, jugé acceptable. Certains marchés émergents limitent les investissements étrangers, ce qui peut entraîner une baisse des rendements par rapport aux investisseurs nationaux. Le Fonds peut rechercher des exceptions à ces restrictions. Si elles existent et ne peuvent être évitées par le Fonds, ses rendements pourront être diminués.

## Risques de règlement

## Les systèmes de règlement des marchés émergents peuvent être moins bien organisés sur les marchés développés. Les autorités de surveillance peuvent être dans l’incapacité d’appliquer des normes
comparables à celles en vigueur dans les pays développés. Le Fonds peut donc être exposé à des risques de retard dans les règlements et de danger de perte concernant les liquidités ou valeurs mobilières lui appartenant du fait de défaillances ou manquements des systèmes en question. Les pratiques du marché concerné peuvent notamment exiger que le paiement soit effectué avant réception du titre acheté ou encore qu’une valeur soit livrée avant réception du paiement correspondant. Dans de telles situations, la défaillance d’un courtier ou d’un établissement bancaire (la « Contrepartie ») par l’intermédiaire duquel la transaction concernée est effectuée peut provoquer la survenance d’une perte pour le Fonds. Dans toute la mesure du possible, le Fonds s’efforcera d’utiliser des Contreparties dont la solidité financière permet de limiter ce risque. Cependant, aucune certitude ne peut être donnée que le Fonds parviendra à éliminer ou réduire ce risque, en particulier parce que les Contreparties qui opèrent sur les marchés en développement n’ont souvent pas l’envergure, la capitalisation et/ou les ressources financières de leurs équivalents dans les pays développés.
Il peut également exister un risque que, du fait du fonctionnement incertain des systèmes de règlement sur certains marchés, des titres détenus par le Fonds, ou devant lui être transférés, soient réclamés par des tiers. Par ailleurs, les dispositifs de dédommagement peuvent être inexistants, limités ou inadaptés pour satisfaire les réclamations du Fonds en cas de survenance d’un événement de la sorte.

## Intervention de l’État dans le secteur privé
L’implication de l’État dans le secteur privé varie en intensité selon les marchés émergents sur lesquels le Fonds peut investir. Dans certains cas, cette intervention peut prendre la forme de la propriété d’entreprises par l’État dans certains secteurs, de contrôles sur les salaires et sur les prix ou de l’imposition de barrières commerciales et autres mesures de protectionnisme. Aucune garantie ne peut être donnée à l’égard des pays en développement qu’une crise économique ou politique à venir ne conduise pas à l’introduction de contrôles des prix, de fusions forcées entre des entreprises, d’expropriations ou de créations de monopoles d’État et que les investissements du Fonds n’en subissent pas des conséquences préjudiciables.

## Contentieux
Le Fonds peut éprouver des difficultés importantes à obtenir et faire appliquer des jugements à l’encontre de personnes physiques ou sociétés situées dans certains pays en développement. Il peut être difficile, voire impossible, de faire valoir la loi ou d’obtenir des voies de recours contre des États, leurs organes de représentation et les entités placées sous leur contrôle.

## Valeurs mobilières frauduleuses
Il est possible, notamment dans les pays en développement, que les valeurs mobilières dans lesquelles le Fonds investit se révèlent par la suite être frauduleuses, conduisant le Fonds à subir une perte. Toutefois, le Conseiller en investissement s’efforcera, au mieux de ses possibilités, d’éviter de tels investissements.

## Fiscalité
L’imposition au niveau local de revenus et plus-values revenant à des non-résidents varie en fonction des pays en développement et, par comparaison, peut être élevée dans certains cas. Par ailleurs, les législations et procédures des pays en développement en matière fiscale sont souvent moins bien définies et peuvent parfois permettre une imposition rétroactive de telle sorte que le Fonds pourrait se retrouver soumis dans un pays à une charge d’impôt qui n’avait pas été prévue dans la conduite de ses activités
d’investissement ou l’évaluation de ses actifs. Dans la mesure du possible, le Fonds s’efforcera de réduire ces risques au travers d’une gestion prudente de ses actifs. Aucune garantie ne peut toutefois être donnée que ces efforts porteront leurs fruits.

## Risques politiques/risques de conflit
À tout moment, un pays dans lequel le Fonds peut investir peut connaître un conflit interne important et, dans certains cas, une guerre civile a pu avoir des répercussions négatives sur le marché de valeurs mobilières de ce pays. Par ailleurs, la survenance de nouvelles perturbations par suite de faits de guerre ou autres événements politiques ne peut être exclue. Des systèmes apparemment stables peuvent connaître des périodes d’interruptions ou des renversements de politique improbables. Des mesures de nationalisation, d’expropriation, confiscatoires, le blocage de devises, des changements politiques, des réglementations publiques, des situations d’instabilité ou d’incertitude politique, réglementaire ou sociale ou encore des complications diplomatiques sont susceptibles d’affecter les investissements du Fonds et provoquer des pertes sur ces derniers. La transformation d’une économie socialiste centralisée en une économie davantage axée sur le marché a également entraîné de nombreuses interruptions et distorsions sur le plan économique et social. Par ailleurs, aucune garantie ne peut être donnée que les initiatives économiques, réglementaires et politiques nécessaires à la réalisation et au maintien de cette transformation se poursuivront ou, mêmes si elles sont maintenues et durables, qu’elles seront couronnées de succès ou qu’elles continueront d’être profitables pour les investisseurs étrangers (ou non résidents). Certains instruments, comme ceux indexés sur l’inflation, peuvent dépendre des mesures mises en œuvre par des gouvernements (ou par des entités placées sous leur influence) qui sont à la fois les émetteurs de la dette correspondante.

## Risques liés aux investissements en Russie
Les investisseurs des compartiments des marchés émergents doivent avoir conscience du risque que comporte tout investissement dans des titres de capital russes. Les marchés ne sont pas toujours réglementés en Russie et, à l’heure actuelle, il existe un nombre relativement faible de courtiers et de participants sur ces marchés et ce fait, combiné aux incertitudes politiques et économiques, peut temporairement donner lieu à des marchés d’actions illiquides au sein desquels les prix sont très volatils.
Par conséquent, les compartiments concernés n’investiront directement que dans des titres de capital russes cotés sur le MICEX - RTS Exchange en Russie et sur tout autre marché réglementé en Russie qui serait reconnu comme tel par l’autorité de tutelle luxembourgeoise ainsi que par l’intermédiaire de GDR, ADR et EDR, lorsque les titres sous-jacents sont émis par des sociétés domiciliées dans la Fédération de Russie et sont ensuite négociés sur un marché réglementé en dehors de la Russie, principalement aux États-Unis ou en Europe. En investissant dans des ADR, EDR et GDR, les compartiments entendent pouvoir atténuer certains des risques de règlement liés à la politique d’investissement, bien que d’autres risques, tels que l’exposition au risque de change, devraient subsister.

## Risque lié aux critères ESG
L’évaluation de l’éligibilité d’un émetteur en termes de classification ESG dépend des informations et des données de fournisseurs tiers. Les informations ESG provenant de fournisseurs de données tiers peuvent être incomplètes, inexactes ou non disponibles. Par conséquent, il existe un risque que le Conseiller par délégation évalue de manière incorrecte un titre ou un émetteur, ce qui entraînerait l’inclusion ou l’exclusion à tort d’un titre dans le portefeuille d’un Compartiment.
Il existe également un risque que le Conseiller par délégation n’applique pas correctement les critères pertinents des informations ESG ou que les Compartiments concernés aient une exposition indirecte à des émetteurs qui ne répondent pas à ces critères pertinents.
Dès lors qu’un Compartiment utilise des critères ESG comme base pour inclure ou exclure des titres du portefeuille du Compartiment, il est susceptible de renoncer à des opportunités relatives à des titres individuels et/ou à des secteurs de titres pour des raisons autres que l’investissement, ce qui pourrait avoir un impact positif ou négatif sur la performance et conduire le profil de performance du compartiment à différer de celui des fonds qui investissent dans un univers similaire d’investissements potentiels sans appliquer de critères ESG.
L’absence de définitions et de désignations communes ou homogènes concernant les critères ESG pourrait entraîner des approches différentes selon les gestionnaires lors de la détermination des objectifs ESG, ce qui rendrait difficile la comparaison des différents fonds ayant des objectifs en apparence similaires, mais qui ont recours à des critères différents de sélection et d’exclusion de titres. Par conséquent, les profils de performance de fonds en apparence similaires pourraient présenter des différences plus importantes que ce à quoi l’on pourrait s’attendre. En outre, en l’absence de définitions et de désignations communes ou homogènes, un certain degré de subjectivité est requis, ce qui signifie qu’un compartiment peut investir dans un titre dans lequel un autre gestionnaire ou investisseur n’investirait pas.

## Risque de concentration géographique
Le Fonds peut concentrer ses investissements dans des zones géographiques et des marchés spécifiques. Par conséquent, la performance du Fonds peut être affectée par un repli économique et par d’autres facteurs ayant un impact sur les zones géographiques dans lesquelles le Fonds investit.
Le Fonds peut être exposé à des risques plus importants liés à des événements défavorables se produisant dans ces régions et peut présenter une plus grande volatilité par rapport à un fonds plus diversifié au niveau géographique. Les turbulences politiques, sociales ou économiques affectant une région, y compris les conflits et les dévaluations monétaires, même dans des pays dans lesquels le Fonds ne réalise aucun investissement, peuvent avoir des répercussions négatives sur la valeur des titres d’autres pays de la zone et, par conséquent, sur les positions du Fonds.

## Risque lié aux investissements mondiaux
Les titres de certaines juridictions peuvent être soumis à des changements de valeur plus rapides et extrêmes. Des incertitudes telles que les développements politiques internationaux, les modifications des politiques gouvernementales, les modifications de la fiscalité, les restrictions sur les investissements étrangers et le rapatriement des devises, les fluctuations de devises et autres développements en matière de lois et règlements des pays dans lesquels un investissement est effectué peuvent avoir un impact sur la valeur de tels titres. Les marchés de valeurs mobilières de nombreux pays sont relativement petits, avec un nombre limité de sociétés représentant un nombre limité de secteurs. Par ailleurs, les émetteurs de nombreux pays peuvent être fortement réglementés. Les infrastructures juridiques, les normes comptables, de révision et de reporting de certains pays dans lesquels les investissements peuvent être effectués peuvent, en outre, ne pas offrir le même niveau de protection ou d’informations aux investisseurs que celui qui s’appliquerait normalement sur les grands marchés de valeurs mobilières. Des conditions défavorables dans une certaine région peuvent avoir un impact négatif sur les titres d’autres pays dont les économies semblent sans rapport.

## Risque lié au style d’investissement axé sur la croissance
Les actions de croissance peuvent se comporter différemment du marché général et des autres types d’actions. Les actions de croissance peuvent être conçues comme telles et achetées sur le sentiment que le marché finira par récompenser la croissance à long terme d’une société donnée par un cours de son action plus élevé lorsque les bénéfices de cette société augmenteront plus rapidement que l’inflation et l’économie en général. Une stratégie d’investissement axée sur les actions de croissance vise donc à identifier les sociétés dont les bénéfices sont susceptibles d’augmenter ou augmentent plus rapidement que l’inflation et l’économie. Si les actions de croissance peuvent réagir différemment aux évolutions de l’émetteur, politiques, de marché et économiques que le marché dans son ensemble et les autres types d’actions avec un cours en progression dans certains environnements, les actions de croissance tendent également à être sensibles aux changements dans les bénéfices de leurs sociétés sous-jacentes et plus volatiles que les autres types d’actions, en particulier à court terme. En outre, les actions de croissance peuvent être plus onéreuses en raison de leurs bénéfices actuels ou de leurs actifs que les autres actions, et si les perspectives de bénéfices sont plus modérées, leurs valorisations peuvent revenir à des normes traditionnelles, ce qui entraîne la chute de leur cours malgré des tendances de bénéfices favorables. Enfin, pendant les périodes de conditions négatives de l’économie et des marchés, le cours des actions de croissance peut reculer malgré des tendances de bénéfices favorables.

## Risque lié aux titres à haut rendement
Les titres à haut rendement (appelés parfois « junk bonds - obligations à haut risque ») sont des titres de créance ayant une notation inférieure à « investment grade » ou non notés et considérés de qualité inférieure à « investment grade » par le Conseiller par délégation concerné, ou encore qui sont défaillants au moment de leur achat. Ces titres sont considérés comme étant hautement spéculatifs quant à la capacité de l’émetteur à effectuer les paiements du principal et des intérêts et présentant un risque plus grand de défaillance (ou, dans le cas des obligations déjà défaillantes, de ne pas récupérer le principal) et ils peuvent être plus volatiles que les titres mieux notés et d’échéance similaire. Le risque de perte due à la défaillance des émetteurs est nettement plus grand car les titres à haut rendement sont en général non garantis et souvent subordonnés au paiement préalable du passif de premier ordre. Les valeurs de marché de certains de ces titres tendent également à être plus sensibles aux évolutions individuelles des sociétés et aux changements des conditions conjoncturelles que les obligations de meilleure qualité. Les émetteurs de titres de créance à haut rendement peuvent être fortement endettés et ne pas avoir accès aux méthodes plus traditionnelles de financement. Une récession économique peut avoir un effet défavorable sur la situation financière d’un émetteur et sur la valeur de marché des titres à haut rendement qu’il a émis. La capacité de l’émetteur à s’acquitter du service de la dette peut subir l’impact négatif d’événements qui lui sont propres, ou de sa capacité à réaliser des activités particulières prévues, ou de son manque d’accès à un financement supplémentaire. En cas de faillite d’un émetteur, le Compartiment concerné peut subir des pertes et encourir des frais. La valeur de ces titres peut également subir l’impact des conditions économiques générales, des taux d’intérêt et de la solvabilité des émetteurs individuels. Par ailleurs, ces titres peuvent être moins liquides et plus difficiles à valoriser que les titres ayant une notation élevée. Si l’émetteur de titres à haut rendement exige un rachat, un Compartiment peut avoir à remplacer les titres par un titre de rendement moindre, entraînant ainsi un plus faible rendement pour les investisseurs. La valeur principale des obligations évoluant en sens inverse des fluctuations de taux d’intérêt, en cas de hausse de ces taux, la valeur des titres détenus par un Compartiment peut décliner proportionnellement plus que pour un portefeuille composé de titres de notation élevée. Si un Compartiment est confronté à des rachats nets imprévus, il peut être contraint de vendre ses obligations de notation élevée, ce qui a pour effet un recul de la qualité de crédit générale des

## titres détenus par ce Compartiment et une augmentation de l’exposition dudit Compartiment aux risques liés aux titres de faible notation.
Bien qu’un portefeuille mondial véritablement diversifié doive comporter un certain niveau d’exposition aux titres à haut rendement, un investissement dans un Compartiment qui investit dans lesdits titres à haut rendement ne doit pas représenter une part significative du portefeuille d’un investisseur et il ne convient pas à tous les investisseurs.

## Risque de non-diversification des émetteurs
La concentration des investissements sur un nombre réduit de pays, d’émetteurs ou de devises locales accroît les risques. Le Fonds peut, dans le respect des restrictions générales établies à la rubrique
« RESTRICTIONS AUX INVESTISSEMENTS », investir dans un nombre relativement limité d’émetteurs et peut donc être plus exposé aux risques associés à une réalité financière, économique, boursière ou politique ou réglementaire donnée qu’un portefeuille plus diversifié. Certains émetteurs auxquels le Fonds est exposé peuvent présenter des risques de crédit ou autres importants. La défaillance d’un seul titre dans un portefeuille concentré pourra avoir un effet beaucoup plus nuisible que la défaillance d’un titre dans un portefeuille diversifié.

## Risque d’émetteur
La valeur d’un titre peut baisser pour plusieurs raisons, qui sont directement liées à l’émetteur, comme la performance de la gestion, l’endettement financier et la réduction de la demande pour les biens et services de l’émetteur.

## Risque d’effet de levier
Certaines opérations peuvent donner lieu à un effet de levier. Ces opérations comprennent, entre autres, les accords de prise en pension et le recours à certains types d’instruments financiers dérivés tels que des contrats à terme standardisés, des swaps, y compris des swaps sur rendement total, et des contrats de change à terme de gré à gré. Des détails supplémentaires concernant le recours à des instruments dérivés seront donnés dans l’Annexe afférente au Compartiment concerné. Les instruments dérivés offrent une exposition à un gain ou une perte potentiels découlant d’une variation du niveau des cours de marché d’un titre ou d’une devise à hauteur d’un montant notionnel dépassant le montant de liquidités ou d’actifs nécessaires pour créer ou maintenir le contrat dérivé. Par conséquent, une variation défavorable du niveau des cours concernés peut entraîner une perte de capital qui est plus accentuée que celle qui aurait résulté d’un investissement n’impliquant pas le recours à l’effet de levier inhérent au contrat dérivé. L’effet de levier crée des opportunités de rendement et de rendement total plus élevés, mais peut dans le même temps accroître la volatilité de la Valeur nette d’inventaire par Action. Le niveau d’endettement peut varier sensiblement en fonction de l’environnement de marché (par ex. faible volatilité du marché), de l’objectif (par ex. selon si le Compartiment recourt aux instruments dérivés dans le but de couvrir les risques de marché ou de tirer parti d’opportunités d’investissement) et de l’allocation des investissements (par ex. rééquilibrage entre les stratégies long/short et donc entre les catégories d’actifs utilisées). Un niveau d’effet de levier plus élevé n’implique pas nécessairement un niveau de risque plus élevé. L’utilisation de l’endettement peut forcer un Compartiment à liquider des positions du portefeuille à un moment où il n’est pas avantageux de le faire.

## Risque de liquidité
Le risque de liquidité est le risque qu’un actif donné ne puisse pas être négocié assez rapidement sans affecter le prix de l’actif. Un Compartiment peut investir dans certains titres négociés de gré à gré ou avec des volumes limités, ou qui n’ont pas de marché de négociation actif. En outre, certains titres pouvant être détenus par un Compartiment, tels que des Titres régis par la Règle 144A, sont soumis à des restrictions concernant la revente. Il peut aussi arriver que tout ou une grande partie des segments du marché n’ait pas de marché de négociation actif. Les volumes de négociation d’autres titres détenus par un Compartiment peuvent fluctuer de manière significative et ces titres peuvent devenir moins liquides en raison des évolutions du marché, de perceptions défavorables des investisseurs ou d’autres facteurs. Dans des conditions de marché extrêmes, il se peut qu’il n’y ait pas d’acheteur consentant pour certains titres et, par conséquent, il peut ne pas être possible de vendre un titre particulier à un moment donné ou à un prix acceptable. Pour répondre aux demandes de rachat, un Compartiment peut avoir besoin de vendre des titres plus rapidement qu’il ne le serait autrement souhaitable à un moment ou à un prix défavorable, ce qui peut avoir un effet négatif sur la performance du Compartiment et pourrait nuire à la valeur des Actions des Actionnaires qui demandent le rachat et des Actionnaires restants. Ce risque peut être exacerbé dans la mesure où un Compartiment a un ou plusieurs Actionnaires importants qui détiennent une part importante des actions du Compartiment.

## Risque lié aux investissements en Chine continentale
Les investissements en titres participatifs de sociétés chinoises comportent des risques en raison des restrictions imposées sur les investisseurs étrangers, des contreparties, d’une grande volatilité du marché et d’un risque de manque de liquidité de certaines lignes en portefeuille. En conséquence, certaines actions peuvent ne pas être disponibles pour le Fonds si le nombre d’actionnaires étrangers autorisés ou le quota d’investissements autorisés pour des actionnaires étrangers a été atteint. En outre, le rapatriement à l’étranger des bénéfices nets, du capital et des dividendes des investisseurs étrangers peut être soumis à des restrictions ou nécessiter l’accord d’agences gouvernementales. Le Fonds n’investira que s’il estime que les restrictions sont acceptables. Toutefois, il ne peut être garanti qu’aucune restriction supplémentaire ne sera imposée ultérieurement.
La Chine reste un état totalitaire allant de pair avec un risque permanent de nationalisation, d’expropriation ou de confiscation des biens. Le système juridique continue de se développer, ce qui complique la prononciation et/ou l’application de jugements. Par ailleurs, le gouvernement peut, à tout moment, décider de modifier ou d’interrompre les réformes économiques. Les conflits armés, qu’ils soient intérieurs ou avec d’autres pays, présentent également un risque. De plus, les fluctuations de change, leur conversion, les variations de l’inflation et des taux d’intérêt ont, et peuvent continuer d’avoir, des effets négatifs sur l’économie et les marchés de valeurs mobilières en Chine. Occasionnellement, le gouvernement adopte également des mesures visant à augmenter ou à diminuer la valeur des actions chinoises. Depuis toujours, la croissance économique chinoise est stimulée par un niveau élevé d’exportations vers les États-Unis et d’autres marchés destinataires clés. Par conséquent, un ralentissement de l’économie mondiale pourrait avoir un effet négatif sur la poursuite de la croissance de l’économie chinoise.
La survenance de turbulences politiques, sociales ou économiques en Chine ou dans d’autres pays de la zone, y compris des conflits et dévaluations monétaires, pourrait avoir un effet préjudiciable sur la valeur des titres chinois et, par conséquent, sur les positions du Fonds. Les entreprises chinoises peuvent se concentrer davantage sur certains secteurs d’activités ou compter sur des ressources ou des partenaires commerciaux spécifiques dans une plus large mesure que les sociétés établies dans d’autres pays. Les sociétés chinoises peuvent également faire l’objet de contrôle des capitaux et des changes et leurs actions

## peuvent présenter tant une plus grande volatilité qu’une moindre liquidité que les actions de sociétés établies dans d’autres pays ou régions.

## Risque de gestion
Il ne peut être garanti qu’un Compartiment atteindra son objectif d’investissement. Ni le Conseiller en investissement, ni les Conseillers par délégation ou une autre partie ne peuvent garantir la performance d’un Compartiment, ni assurer que la valeur de marché d’un investissement dans le Compartiment ne reculera pas. Ils n’indemniseront pas un investisseur de la perte qu’il peut subir, et aucune partie aux contrats que le Fonds conclut pour une prestation de services, comme des vendeurs ou autres prestataires, n’offre ou ne promet d’indemniser des pertes.

## Risque de marché
Le cours des titres détenus par un Compartiment peut fluctuer à la hausse comme à la baisse, parfois de manière rapide ou imprévisible. La valeur des titres peut décliner en raison de facteurs qui touchent les marchés boursiers dans leur ensemble ou des secteurs particuliers au sein de ceux-ci. La valeur d’un titre peut décliner en raison de conditions générales du marché qui ne tiennent pas à une société particulière, comme des conditions conjoncturelles négatives, réelles ou perçues comme telles, des changements dans les perspectives générales des bénéfices des entreprises, des changements des taux d’intérêt ou des cours des devises ou une baisse de la confiance générale des investisseurs. Des facteurs qui concernent un ou plusieurs secteurs particuliers, comme une pénurie de main-d’œuvre ou une augmentation des coûts de production et de la concurrence dans ce secteur, peuvent également entraîner un repli. Lors d’un recul généralisé des marchés, de nombreuses catégories d’actifs peuvent se déprécier simultanément. Les événements politiques, géopolitiques, naturels et autres, y compris les guerres, le terrorisme, les conflits commerciaux, les fermetures de gouvernements, les fermetures de marchés, les catastrophes naturelles et environnementales, les épidémies, les pandémies et autres crises de santé publique, ainsi que les événements connexes, ont entraîné, et pourraient entraîner à l’avenir, une incertitude économique, une baisse de l’activité économique, une volatilité accrue des marchés et d’autres effets perturbateurs sur les économies et les marchés mondiaux. De tels événements peuvent avoir des effets négatifs directs ou indirects sur un Compartiment et ses investissements. En outre, les économies et les marchés financiers du monde entier sont de plus en plus interconnectés, ce qui augmente la probabilité que des événements ou des conditions dans un pays ou une région aient un impact négatif sur les marchés ou les émetteurs d’autres pays ou régions. La volatilité du cours des actions est en général plus grande que celle des titres de créance. Des parties différentes du marché et des types différents d’actions peuvent réagir de manière différente à ces risques. Ainsi, les actions de grande capitalisation peuvent réagir différemment de celles de petite capitalisation, et les actions de « croissance » des actions de « rendement ».

## Risque opérationnel
Les opérations que le Fonds réalise (y compris la gestion de placement) sont assurées par les fournisseurs de services mentionnés dans le présent Prospectus. En cas de faillite ou d’insolvabilité d’un fournisseur de services, il est possible que les investisseurs subissent des retards (par exemple des retards dans le traitement des souscriptions, des conversions ou des rachats d’Actions) ou d’autres types de perturbations.

## Risque réglementaire
Les changements des réglementations gouvernementales peuvent avoir un effet négatif sur la valeur d’un titre. Un marché insuffisamment réglementé pourrait également permettre des pratiques inappropriées qui joueraient un rôle négatif sur un investissement.

## Risque de concentration sectorielle
L’investissement d’une partie substantielle des actifs d’un Compartiment dans des secteurs liés comporte des risques accrus car les sociétés de ces secteurs peuvent partager des caractéristiques communes et donc réagir de la même manière aux évolutions du marché.

## Risque lié au prêt de titres
En ce qui concerne les opérations de prêt de titres, les investisseurs doivent notamment savoir que (A) si l’emprunteur des titres prêtés par un Compartiment ne les restitue pas, il existe un risque que la garantie reçue dégage un montant inférieur à la valeur des titres prêtés, que ce soit à cause d’une évaluation inexacte, de fluctuations défavorables du marché, de la détérioration de la notation de crédit des émetteurs de la garantie ou du manque de liquidité du marché sur lequel la garantie est négociée ; que
(B) en cas de réinvestissement d’une garantie en numéraire, ce réinvestissement peut (i) créer un effet de levier assorti des risques correspondants et d’un risque de perte et de volatilité, (ii) introduire des expositions au marché incompatibles avec les objectifs du Compartiment, ou (iii) dégager un montant inférieur à celui de la garantie devant être restituée ; et que (C) le retard de restitution des titres prêtés peut limiter la capacité du Compartiment à honorer ses obligations de livraison dans le cadre de ventes de titres.

## Risque lié aux actions de petites sociétés
Les titres de sociétés de petite capitalisation tendent à être plus volatils et moins liquides que les actions des plus grandes capitalisations. Les petites sociétés peuvent avoir une exploitation courte, ou nulle, ou être cotées depuis peu. Certaines de ces sociétés ont des structures de capital agressives, y compris des niveaux élevés d’endettement, ou elles sont impliquées dans des secteurs en progression ou évolution rapides et/ou des nouvelles technologies ce qui pose des risques supplémentaires.

## Risque de défaillance souveraine
Les inquiétudes augmentent quant à la capacité de nombreuses entités souveraines à continuer à honorer le remboursement de leur dette. Les agences de notation notamment ont récemment abaissé les notations de crédit de divers pays. De nombreuses économies font face à des pressions fiscales considérables, alors qu’elles se démènent pour équilibrer l’austérité budgétaire avec une croissance atone. De nombreux observateurs prédisent qu’un environnement économique dégradé entraînera l’accroissement à court terme des déficits budgétaires dans ces économies, et accentuera le risque de défaillance perçu, rendant ainsi l’accès aux marchés des capitaux encore plus dispendieux et exacerbant le problème de la dette.
La zone euro en particulier est actuellement dans les affres d’une crise collective de la dette. La Grèce, l’Irlande et le Portugal ont déjà bénéficié d’un ou de plusieurs « plans de sauvetage » de la part des autres États membres de l’UE, et on ne sait pas très bien de quelles sommes supplémentaires ces pays auront besoin. La confiance des investisseurs des autres États membres, ainsi que celle des banques européennes exposées au risque de la dette souveraine, s’est nettement dégradée, menaçant les marchés des capitaux de l’ensemble de la zone euro. Bien que les ressources de divers mécanismes de stabilité
financière de la zone euro continuent d’être assurées, de nombreux intervenants du marché ont exprimé des doutes quant à la suffisance du niveau de financement engagé dans ces facilités de crédit pour résoudre la crise. Il semblerait aussi qu’il n’y ait pas de consensus politique dans la zone euro sur le besoin et la façon de restructurer la dette souveraine, notamment les obligations souveraines de la Grèce. Les conséquences de toute défaillance souveraine seraient probablement graves et de grande ampleur, et pourraient inclure la sortie d’un État membre de la zone euro, voire l’abolition de l’euro. De tels événements entraîneraient des pertes pour le compartiment du fonds.

## Risque lié au Stock Connect
Conformément aux objectifs, stratégies et restrictions énoncés dans chacune des Annexes les concernant, certains Compartiments peuvent investir et accéder directement à certaines actions chinoises de Catégorie « A » via les programmes Stock Connect (tels que définis ci-dessous).
Le Shanghai-Hong Kong Stock Connect est un programme axé sur la négociation et la compensation des valeurs mobilières créé par la bourse Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (« HKEx »), la Bourse de Shanghai (« SSE ») et la China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (« ChinaClear »). Le Shenzhen-Hong Kong Stock Connect est un programme axé sur la négociation et la compensation de valeurs mobilières créé par HKEx, la Bourse de Shenzhen (« SZSE ») et ChinaClear (le Shanghai-Hong Kong Stock Connect et le Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, étant collectivement désignés « Stock Connects »). L’objectif des Stock Connects est l’accès mutuel aux bourses de la Chine continentale et de Hong Kong.
Le Shanghai-Hong Kong Stock Connect comprend un Northbound Shanghai Trading Link et un Southbound Hong Kong Trading Link. Dans le cadre du Northbound Shanghai Trading Link, les investisseurs basés à Hong Kong et ailleurs (y compris les Compartiments), par l’entremise de leurs courtiers de Hong Kong et d’une société de services de négociation de valeurs mobilières établie par le Stock Exchange of Hong Kong Limited (« SEHK »), pourraient être autorisés à négocier des actions admissibles de Catégorie « A » cotées sur le SSE par l’acheminement des ordres vers le SSE.
Le Shenzhen-Hong Kong Stock Connect comporte un Northbound Shenzhen Trading Link et un Southbound Hong Kong Trading Link. Dans le cadre du Northbound Shenzhen Trading Link, les investisseurs basés à Hong Kong et ailleurs (y compris les Compartiments), par l’entremise de leurs courtiers de Hong Kong et d’une société de services de négociation de valeurs mobilières établie par le SEHK, pourraient être autorisés à négocier des actions admissibles de classe « A » cotées sur le SZSE par l’acheminement des ordres vers le SZSE.

## Valeurs admissibles
- Shanghai-Hong Kong Stock ConnectDans le cadre du Shanghai-Hong Kong Stock Connect, les investisseurs basés à Hong Kong et ailleurs (y compris les Compartiments), sont autorisés à négocier des titres admissibles cotés à la bourse SSE (c.-à-d. des « Titres du SSE »). Ces titres comprennent toutes les composantes, à l’occasion, de l’indice SSE 180 Index et de l’indice SSE 380 Index, ainsi que les Actions de classe « A » cotées sur le SSE ne faisant pas partie des composantes des indices concernés mais dont les Actions H correspondantes sont cotées sur le SEHK, mais excluent :
- les actions cotées sur le SSE qui ne se négocient pas en Renminbi (« RMB ») ; et
- les actions cotées sur le SSE qui figurent au « Risk Alert » ou sont radiées de la cote officielle.
- Shenzhen-Hong Kong Stock ConnectDans le cadre du Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, les investisseurs basés à Hong Kong et ailleurs (y compris les Compartiments) sont autorisés à négocier des titres sélectionnés et cotés à la bourse SZSE (c.-à-d. les « Titres du SZSE »). Ces titres comprennent toutes les composantes de l’indice SZSE Component Index et de l’indice SZSE Small/Mid Cap Innovation Index dont la capitalisation boursière excède 6 milliards de RMB, et toutes les Actions de classe « A » cotées sur le SZSE dont les Actions H correspondantes sont cotées sur le SEHK, mais excluent :
- les actions cotées sur la SZSE qui ne se négocient pas en RMB ; et
- les actions cotées sur la SSE qui figurent au « Risk Alert » ou sont radiées de la cote officielle.


## On s’attend à ce que la cotation des Titres du SSE et des Titres du SZSE fasse à l’occasion l’objet d’une évaluation et d’une approbation de la part des autorités de tutelle compétentes.

## Des renseignements complémentaires au sujet des Stock Connects sont disponibles sur le site Web suivant : http://www.hkex.com.hk/mutualmarket.

## Lorsqu’un Compartiment investit par le biais des Stock Connects, ce Compartiment sera soumis aux risques inhérents au recours à ces programmes, notamment :
Risque de quotas – Les Stock Connects sont soumis à des quotas. Les opérations réalisées dans le cadre du Shanghai-Hong Kong Stock Connect et du Shenzhen-Hong Kong Stock Connect seront soumises à un quota journalier respectif (« Quota journalier »). Le Quota journalier sera appliqué sur une base d’« achats nets ». Notamment, une fois épuisé le Quota journalier du Northbound, ou en cas de dépassement au cours de la séance d’ouverture des adjudications, tout nouvel ordre d’achat sera rejeté (les investisseurs restant cependant en mesure de revendre leurs titres transfrontaliers indépendamment du solde du quota). Les quotas peuvent, par conséquent, limiter la capacité du Compartiment à investir dans des Actions chinoises de catégorie A par le biais des Stock Connects en temps opportun, et le Compartiment peut ne pas être en mesure de mettre en œuvre sa stratégie d’investissement.
Risque de suspension – Le SEHK, le SSE et le SZSE se réservent le droit de suspendre les opérations du Northbound et/ou Southbound, si nécessaire, afin de s’assurer que le marché est ordonné et équitable et que les risques sont gérés avec prudence. Une telle suspension ne pourrait se faire qu’avec l’accord préalable de l’autorité réglementaire concernée. La suspension des opérations du Northbound dans le cadre des Stock Connects limitera gravement la capacité du Compartiment à accéder au marché de la RPC.
Différences de jours de négociation – Les Stock Connects ne fonctionnent que les jours où les bourses de la RPC et de Hong Kong sont ouvertes simultanément, les banques des deux marchés devant par ailleurs être ouvertes les jours de règlement correspondants. Il se peut donc parfois qu’un jour de négociation normal pour les bourses de la RPC corresponde à un jour de fermeture pour les bourses ou les banques de Hong Kong. Dans ce cas, les investisseurs étrangers (tels que le Compartiment) ne pourront réaliser aucune opération sur les Actions chinoises de catégorie A. En raison des différences de jours de négociation, le Compartiment peut être soumis au risque de fluctuation des cours des Actions

## chinoises de catégorie A lors d’une journée où les bourses de la RPC sont ouvertes, mais où celles de Hong Kong sont fermées.

## Risque opérationnel – Les Stock Connects offrent aux investisseurs basés à Hong Kong et ailleurs un canal d’accès direct aux bourses de la RPC.
Le fonctionnement des Stock Connects repose sur celui des systèmes opérationnels des participants boursiers pertinents. Ces derniers sont admissibles à la participation à ces programmes sous réserve de satisfaire aux exigences (informatiques, de gestion du risque, etc.) de la bourse ou chambre de compensation concernée.
Les participants du marché ont en général configuré et adapté leurs systèmes opérationnels et techniques en vue de négocier des Actions chinoises de catégorie A par le biais des Stock Connects. Néanmoins, il convient de noter que les régimes de valeurs mobilières et les systèmes juridiques des deux marchés sont profondément différents et que pour que les programmes fonctionnent, les participants du marché peuvent devoir résoudre les problèmes liés à ces différences de manière continue.
Par ailleurs, les Stock Connects reposent sur la « transmission » des ordres par-delà les frontières. Le SEHK a mis en place un système de transmission des ordres (le « China Stock Connect System ») visant à capturer, consolider et transmettre la saisie d’ordres transfrontaliers par les participants boursiers. Rien ne garantit que les systèmes mis en place par le SEHK et les participants boursiers fonctionneront correctement, ni qu’ils feront en temps et en heure l’objet des adaptations rendues nécessaires par les changements et les évolutions au sein des deux bourses. Tout dysfonctionnement des systèmes en question peut perturber la négociation sur les deux marchés dans le cadre du programme. Il nuira alors à la capacité d’accès du Compartiment au marché des Actions chinoises de catégorie A (et donc à l’application de sa stratégie d’investissement).
Restrictions de vente imposées par les contrôles préliminaires – La réglementation applicable en RPC exige de l’investisseur désireux de céder des actions qu’il ait sur son compte le nombre suffisant d’actions ; à défaut, le SSE ou le SZSE rejettera l’ordre de vente concerné. Le SZSE procédera à des contrôles préalables des ordres de vente des Actions chinoises de catégorie A pour éviter que les participants (c.-à-d. les courtiers en valeurs mobilières) ne tentent de survendre.
En général, si le Compartiment décide de revendre certaines Actions chinoises de catégorie A, il lui faudra les verser aux comptes des courtiers concernés avant l’ouverture de la bourse, le jour de la vente (« Jour de négociation »), à moins que les courtiers ne puissent confirmer d’une autre manière que le Compartiment détient ce type d’actions en nombre suffisant. S’il ne tient pas ce délai, il ne sera pas en mesure de vendre les actions au Jour de négociation. Du fait de cette exigence, le Compartiment pourrait ne pas parvenir à se défaire en temps voulu d’Actions chinoises de catégorie A détenues.
Toutefois, le Compartiment peut solliciter un dépositaire en vue d’ouvrir un Compte de réserve distinct dans le Système central de règlement et de compensation opéré par la HKSCC (« CCASS », tel que défini ci-dessous) pour les titres cotés ou négociés sur le SEHK, en vue de conserver ses participations en Actions chinoises de catégorie A relevant du modèle étendu de contrôle préalable des ordres de vente. Le Système central de règlement et de compensation remettra un « identifiant d’investisseur » unique à chaque Compte de réserve distinct afin de faciliter la tâche de vérification des participations d’un investisseur du China Stock Connect System tel que le Compartiment. À condition que les participations soient en nombre suffisant dans le Système central de règlement et de compensation lorsque le courtier saisit l’ordre de vente du Compartiment, ce dernier sera en mesure de céder ses participations en Actions
chinoises de catégorie A (par opposition au transfert des Actions chinoises de catégorie A sur le compte du courtier qui relève du modèle de contrôle préalable des ordres de vente pour les comptes autres que ceux de réserve distincts). L’ouverture des comptes de réserve distincts permettra au Compartiment de céder en temps voulu ses participations en Actions chinoises de catégorie A.
Retrait des titres admissibles – En cas de retrait d’une action du groupe de titres éligibles à la négociation via les Stock Connects, elle peut uniquement être vendue et se trouve frappée d’une restriction de rachat. Cela peut nuire au portefeuille ou aux stratégies d’investissement du Compartiment, par exemple si le Conseiller en investissement ou son délégué désire prendre une participation dans un titre retiré.
Risque de conservation, de compensation et de règlement – La Hong Kong Securities Clearing Company Limited (« HKSCC »), filiale en propriété exclusive de HKEx, sera chargée de la compensation, du règlement et des services de dépositaire et de mandataire, ainsi que de tout autre service en lien avec les opérations exécutées par les participants boursiers et investisseurs à la Bourse de Hong Kong. Les Actions chinoises de catégorie A négociées dans le cadre des Stock Connects sont émises « sans écritures » et ainsi les investisseurs ne détiennent pas physiquement ces actions. Les investisseurs basés à Hong Kong ou ailleurs (y compris le Compartiment) ayant acquis des titres du SSE ou des titres du SZSE par le biais du Northbound Trading devront placer ces titres dans les comptes de participation de leurs courtiers ou dépositaires auprès du Système central de compensation et de règlement.
HKSCC et ChinaClear ont établi les liens de compensation et interviennent réciproquement afin de simplifier les compensations et les règlements des opérations transfrontalières. S’agissant des opérations transfrontalières engagées sur un marché, la chambre de compensation de ce marché va, d’une part, procéder à la compensation et au règlement des opérations de ses propres participants à la compensation, et d’autre part, s’engager à honorer les obligations de compensation et de règlement de ses participants à la compensation auprès de la chambre de compensation de la contrepartie.
Dans le cas improbable d’une défaillance de ChinaClear, cette dernière étant déclarée défaillante, la responsabilité de la HKSCC concernant les opérations réalisées par le Northbound au titre de ses contrats de marché avec les participants à la compensation sera limitée à les assister à formuler une réclamation à l’encontre de ChinaClear. HKSCC s’engage, de bonne foi, à tenter de récupérer les titres et les fonds auprès de ChinaClear par les voies de droit disponibles ou par le processus de liquidation de ChinaClear. Le cas échéant, le Compartiment peut subir des retards dans la procédure de recouvrement ou ne pas être en mesure de récupérer la totalité des sommes perdues auprès de ChinaClear.
Participation aux opérations sur capital et aux assemblées des actionnaires – Indépendamment du fait que la HKSCC ne réclame aucun droit de propriété sur les titres du SSE et du SZSE détenus sur son compte global auprès de ChinaClear, cette dernière, en qualité d’agent des registres des opérations sur capital des sociétés cotées au SSE ou au SZSE, continuera à traiter la HKSCC comme un actionnaire lorsqu’elle gère des opérations sur capital en lien avec ces titres SSE ou SZSE (selon le cas).
La HKSCC surveillera les opérations sur capital ayant une incidence sur les titres SSE et SZSE et continuera à informer les courtiers ou dépositaires concernés participant au CCASS (« parties prenantes du CCASS ») de toutes ces opérations sur capital qui obligent les parties prenantes du CCASS à prendre des mesures afin d’y participer. La HKSCC tiendra les parties prenantes du CCASS au courant des opérations sur capital relatives aux titres SSE et SZSE. À défaut d’une disposition des statuts d’une société cotée en bourse interdisant la désignation d’un ou plusieurs mandataires par ses actionnaires, la HKSCC prendra les dispositions nécessaires pour désigner un ou plusieurs investisseurs en qualité de représentant ou fondé de pouvoir pour participer aux assemblées des actionnaires lorsqu’on le lui
demande. En outre, les investisseurs (dont les participations atteignent les seuils prévus par les règlements de la RPC et les statuts des sociétés cotées) peuvent, par l’entremise de leurs parties prenantes du CCASS, transmettre certaines résolutions proposées aux sociétés cotées par le biais de la HKSCC en vertu des règlements du CCASS. La HKSCC transmettra ces résolutions aux sociétés en qualité d’actionnaire inscrit dans les registres, lorsque les règlements et les exigences pertinentes le permettent. Les investisseurs de Hong Kong et du reste du monde (y compris les Compartiments) détiennent des participations dans des titres du SSE et des titres du SZSE négociés via les Stock Connects par l’entremise de leurs courtiers ou dépositaires. Ils sont ainsi tenus de respecter les accords et délais spécifiés par leurs courtiers ou dépositaires respectifs (c.-à-d. les parties prenantes du CCASS). Il peut arriver qu’ils n’aient qu’un très court délai pour agir face à certains types d’opérations sur capital concernant les titres SSE et SZSE. Il se peut ainsi que le Compartiment ne puisse participer à temps à certaines opérations sur capital.
Dispositions relatives à la détention d’Actions chinoises de catégorie A par des mandataires – La HKSCC est le détenteur mandataire des titres SSE et SZSE acquis par les investisseurs de Hong Kong et du reste du monde (y compris les Compartiments) par le biais des Stock Connects. Les règles actuelles régissant les Stock Connects définissent expressément le concept de « détenteur mandataire », auxquelles s’ajoutent les lois et règlements en vigueur en RPC reconnaissant les concepts de
« bénéficiaire effectif » et de « détenteur mandataire ». Bien qu’il existe des motifs raisonnables de croire qu’un investisseur puisse être en mesure d’intenter une procédure judiciaire en son nom afin de faire valoir ses droits auprès des tribunaux de la RPC, pour autant qu’il puisse fournir les preuves attestant de sa qualité de bénéficiaire effectif des titres SSE/SZSE, et qu’il dispose d’un intérêt direct en la matière, les Investisseurs doivent tout particulièrement prendre note du fait que certains règlements de la RPC concernant les détenteurs mandataires ne constituent que des règlements départementaux et sont généralement incertains en RPC. Aucune garantie ne peut être donnée au Compartiment qu’il pourra faire valoir sans encombre ou retard ses droits relativement aux Actions chinoises de catégorie A acquises par le biais des Stock Connects. Néanmoins, indépendamment du fait qu’un bénéficiaire effectif de titres du SSE obtenus dans le cadre du Shanghai-Hong Kong Stock Connect ou de titres du SZSE obtenus dans le cadre du Shenzhen-Hong Kong Stock Connect soit ou non en droit de saisir directement les tribunaux de la RPC à l’encontre d’une société cotée afin de faire valoir ses droits, la HKSCC est prête à apporter son aide aux bénéficiaires effectifs de titres SSE/SZSE en cas de besoin.
Risque de change – Si le Compartiment est libellé en dollars américains ou en une autre devise, sa performance pourra être affectée par les fluctuations des taux de change entre le RMB (c.-à-d. la monnaie dans laquelle les titres SSE et SZSE sont négociés et réglés) et le dollar américain ou cette autre devise. Le Compartiment peut, sans toutefois y être obligé, couvrir ses contrats face aux risques de change. Toutefois, de telles positions de couverture peuvent s’avérer inefficaces. D’un autre côté, l’absence d’une couverture contre les risques de change peut exposer le Compartiment aux fluctuations monétaires. Pour en savoir plus sur le risque de change, veuillez vous reporter au point « Risque de change » ci-avant.
Aucune protection provenant du Fonds d’indemnisation des investisseurs – Les investissements effectués par le biais des Stock Connects sont réalisés par des courtiers et sont soumis aux risques de manquement de ceux-ci dans l’exécution de leurs obligations.
Les investissements que le Compartiment réalise à travers le Northbound dans le cadre des Stock Connects ne sont pas couverts par le Fonds d’indemnisation des investisseurs de Hong Kong, lequel a été constitué à des fins d’indemnisation des investisseurs de toutes nationalités ayant subi des pertes pécuniaires suite à la défaillance d’un intermédiaire agréé ou d’un établissement financier agréé,
relativement à des produits négociés en bourse à Hong Kong. Le Compartiment est ainsi exposé au risque de défaillance du ou des courtiers qu’il engage pour négocier ses Actions chinoises de catégorie A par le biais des Stock Connects. De plus, étant donné que le Compartiment opère sur le Northbound par le biais de courtiers de Hong Kong, et non pas par l’entremise de courtiers de la RPC, il ne bénéficie pas de la protection du Fonds chinois de protection des investisseurs en RPC.
Risque lié à la réglementation – Ayant un caractère inédit, les Stock Connects feront l’objet de règles administratives promulguées par les autorités et de règles de mise en œuvre définies par les bourses concernées en RPC et à Hong Kong. Par ailleurs, les autorités réglementaires peuvent de temps à autre imposer de nouvelles règles concernant les transactions et les aspects juridiques transfrontaliers des activités transfrontalières liées aux Stock Connects.
Il est rappelé que les réglementations n’ont pas été testées et que les modalités de leur application restent incertaines. De plus, les réglementations actuelles peuvent évoluer. Rien ne garantit que les Stock Connects ne seront pas abolis. Étant susceptible d’investir sur les bourses de la RPC par l’entremise des Stock Connects, le Compartiment peut se trouver affecté négativement en raison de tels changements.

## Imposition des dividendes/dividendes réputés acquis
Les Actionnaires sont informés que, hormis pour les Compartiments Alternative Risk Premia Fund, Global Equity Enhanced Income Fund et Climate Transition Global Investment Grade Credit Fund, le Fonds ne prévoit d’utiliser aucun mécanisme d’égalisation en lien avec les revenus nets d’investissement non distribués et/ou les plus-values nettes réalisées dans son système de comptabilité, et ce, quelle que soit la catégorie considérée. Toutefois, le Fonds effectuera des ajustements d’égalisation des revenus en fonction des revenus déclarés. Les variations du nombre d’actions en circulation au cours de la période seront donc prises en compte dans le calcul des revenus déclarés.

## Risque lié aux obligations gouvernementales américaines
Les obligations américaines comprennent les titres émis par le Trésor américain, les organismes du gouvernement américain ou les entités créées par celui-ci. Les obligations du Trésor américain bénéficient de la pleine garantie du gouvernement américain, alors que les titres émis par les organismes gouvernementaux américains ou les entités créées par le gouvernement peuvent ne pas bénéficier de la pleine garantie du gouvernement américain. La Government National Mortgage Association (« GNMA »), une société par actions détenue à 100 % par le gouvernement américain, est autorisée à garantir, avec la pleine foi du gouvernement américain, le paiement ponctuel du principal et des intérêts sur les titres émis par des institutions approuvées par la GNMA et couverts par un ensemble de crédits hypothécaires garantis par la Federal Housing Administration (Administration fédérale du logement) ou le Department of Veterans Affairs (Ministère des anciens combattants). Les entités créées par le gouvernement fédéral (dont les obligations ne bénéficient pas de la pleine garantie du gouvernement américain) sont la Federal National Mortgage Association (« FNMA ») et la Federal Home Loan Mortgage Corporation (« FHLMC »). Les titres avec flux identiques émis par la FNMA sont garantis par cette dernière quant au paiement ponctuel du principal et des intérêts, mais ne bénéficient pas de la pleine garantie du gouvernement américain. La FHLMC garantit le paiement ponctuel des intérêts et le recouvrement final ou le paiement prévu du principal, mais ses bons de participation ne bénéficient pas de la pleine garantie du gouvernement américain. Si une entité créée par le gouvernement n’est pas capable d’honorer ses obligations ou que sa solvabilité baisse, la performance d’un Compartiment qui
détient des titres émis ou garantis par cette entité en sera négativement affectée. Les obligations américaines sont sujettes à des degrés de risque de crédit faibles mais variables, mais sont toujours soumises aux risques liés aux taux d’intérêt et au marché.

## Risque lié au style d’investissement axé sur la valeur
Les actions de valeur peuvent se comporter différemment du marché général et des autres types d’actions. Les actions de valeur peuvent être achetées sur la conviction qu’un titre donné peut être négligé par les investisseurs. L’investissement valeur cherche à identifier les actions sous-évaluées sur la base de plusieurs facteurs supposés être provisoires par nature, et de les vendre avec des profits importants lorsque leur cours augmente en réponse à la résolution des problèmes qui avaient causé leur sous-évaluation. Si la valeur de certaines actions de valeur peut croître plus rapidement lors de périodes de redressement économique attendu, elle peut également diminuer plus rapidement lors de périodes de recul économique anticipé. Par ailleurs, le risque existe que les facteurs à l’origine de la sous-évaluation durent plus longtemps ou s’avèrent permanents par nature, et la valorisation ne connaîtra aucune augmentation. Enfin, ces situations comportent un risque accru que ces sociétés n’aient pas de ressources suffisantes pour poursuivre leur activité de façon permanente ce qui aurait pour effet potentiel de rendre nulle la valeur de ces actions.

Translation (FRES, 2022-01-01):
# ADVERTENCIAS DE RIESGO
## Información general
Los Accionistas deben tener en cuenta que la cotización de las Acciones de cualquiera de los Subfondos y los ingresos derivados de ellas pueden disminuir o aumentar, y es posible que los Accionistas no recuperen la totalidad del importe invertido. Los rendimientos pasados no indican rendimientos futuros y, según los objetivos, políticas y estrategias de inversión de cada Subfondo, un Subfondo puede considerarse una inversión a corto o largo plazo. Si una compra consiste en una operación de divisas, es posible que esté sujeta a las fluctuaciones de los valores cambiarios. Los tipos de cambio pueden provocar la caída o la subida del valor de las inversiones extranjeras subyacentes. Los Accionistas deben tener en cuenta que no todas las siguientes advertencias de riesgo se aplican a todos los Subfondos.
A los efectos de las relaciones entre los Accionistas de diferentes Subfondos, cada Subfondo se considerará como una entidad independiente con, entre otros, sus propias aportaciones, plusvalías, pérdidas, cargos y gastos. Por lo tanto, los pasivos de un Subfondo individual que no se liquiden no se imputarán al Fondo en su conjunto. Sin embargo, mientras la legislación de Luxemburgo establezca, a menos que se disponga lo contrario en la documentación del Fondo, que no existe responsabilidad cruzada, no se puede garantizar que dichas disposiciones de la legislación luxemburguesa se reconocerán y aplicarán en otras jurisdicciones.

## Riesgo de negociación activa
Las negociaciones frecuentes tendrán como resultado una tasa de rotación de la cartera superior a la media que incrementará los gastos de negociación, pueden generar unos impuestos sobre operaciones financieras más elevados (si procede) y pueden generar mayores plusvalías sujetas a impuestos (si procede).

## Riesgo asociado a títulos respaldados por activos
Los títulos respaldados por activos representan intereses en “agrupaciones” de activos, como hipotecas, créditos al consumo, tarjetas de crédito, préstamos estudiantiles, automóviles (préstamo, arrendamiento, en plano, automóvil de alquiler), equipos, alquiler de contenedores, alquiler de automotores, alquiler de flotas, franquicia/negocio completo, liquidación estructurada, gravamen fiscal, plan de pago de dispositivo móvil, PACE y primas de seguro. Las principales categorías son títulos respaldados por hipotecas residenciales (“RMBS”, por sus siglas en inglés), títulos respaldados por hipotecas comerciales
(“CMBS”, por sus siglas en inglés), obligaciones respaldadas por préstamos garantizados (“CLO”, por sus siglas en inglés) y títulos respaldados por activos. Los títulos respaldados por activos están sujetos a ciertos riesgos adicionales. El aumento de los tipos de interés suele incrementar la duración de estos títulos y los vuelven más sensibles a las variaciones de los tipos. Como resultado, en un periodo de tipos de interés más altos, estos títulos pueden mostrar una mayor volatilidad. Esto se conoce con el nombre de riesgo de prórroga. Además, estos títulos están sujetos al riesgo de pago anticipado, el riesgo de que, cuando los tipos de interés bajan o cuando están bajos, pero se espera que suban, los prestatarios puedan liquidar sus deudas antes de lo previsto. Esto puede reducir los rendimientos de un Subfondo porque el Subfondo tendrá que reinvertir dichos fondos pagados anticipadamente a los tipos de interés vigentes más bajos. Esto se conoce con el nombre de riesgo de recesión. Estos títulos también están sujetos al riesgo de incumplimiento respecto de los activos subyacentes, especialmente durante periodos de recesión económica.
La duración media de cada título individual puede verse afectada por una gran cantidad de factores tales como características estructurales (incluida la existencia y frecuencia de ejercicio de cualquier opción de reembolso opcional, prepago obligatorio o fondo de amortización), el nivel prevaleciente de los tipos de interés, la tasa real de incumplimiento de los activos subyacentes, el momento de las recuperaciones y el nivel de rotación en los activos subyacentes. Como resultado, no se puede asegurar el momento exacto de los flujos generados de la cartera de títulos. Esta incertidumbre puede afectar los rendimientos del Subfondo.
Además, en la medida en que no estén garantizados, cada tipo de título respaldado por activos conlleva riesgos de crédito específicos según el tipo de activo involucrado y la estructura jurídica utilizada.
Las inversiones en títulos respaldados por activos también pueden conllevar los siguientes riesgos: riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgo de gobernanza y riesgo jurídico, mencionados más adelante en los apartados ‘Riesgo de liquidez’, ‘Riesgo de títulos de deuda’, ‘Riesgo de obligaciones del Gobierno de los Estados Unidos’ y ‘Riesgos jurídicos’.

## Riesgo del mercado interbancario de bonos de China

## El mercado de bonos de China está compuesto por el mercado interbancario de bonos y el mercado de bonos que cotizan en bolsa.
El mercado interbancario de bonos de China (el “CIBM”) es un mercado extrabursátil (OTC) constituido en 1997. Actualmente, más del 90% de las actividades de negociación cuya divisa es el RMB nacional (“CNY”) se realizan en el CIBM, y los principales productos comercializados en este mercado incluyen bonos gubernamentales, efectos de bancos centrales, bonos emitidos por los bancos establecidos por el Consejo de Estado de la RPC y bonos corporativos.
El CIBM se encuentra en una etapa de desarrollo, por lo que la capitalización de mercado y el volumen de negociaciones podrían ser inferiores a los niveles correspondientes a mercados más desarrollados. La volatilidad del mercado y la posible falta de liquidez derivada de un volumen de negociaciones escaso podrían dar lugar a que los precios de los títulos de deuda negociados en dichos mercados fluctúen de forma significativa. En la medida en que los Subfondos correspondientes inviertan en dicho mercado, estarán expuestos a sus riesgos de liquidez y volatilidad y podrían sufrir pérdidas derivadas de las negociaciones de bonos de la RPC. Los diferenciales entre los precios de compra y venta de los bonos de la RPC pueden ser elevados y, en consecuencia, los Subfondos pertinentes podrían incurrir en costes importantes de negociación y materialización e incluso sufrir pérdidas al vender dichas inversiones.
En la medida en que un Subfondo realice operaciones en el mercado interbancario de bonos de China en la RPC, también se expondrá al riesgo asociado con los procedimientos de liquidación e incumplimiento de las contrapartes. La contraparte que participara en una operación del Subfondo podría incumplir su obligación de liquidarla mediante la entrega del valor que corresponda o el pago por su valor.
El CIBM también está sujeto a riesgos normativos. Si se produjeran irregularidades en las actividades de negociación del CIBM, China Government Securities Depository Trust & Clearing Co., Ltd. (la entidad central de compensación) podría suspender la apertura de cuentas nuevas para tipos de productos concretos del CIBM. Si las cuentas se suspendieran o no se pudieran abrir, la capacidad del Subfondo correspondiente de invertir en el CIBM se vería limitada y, por tanto, podrían sufrirse pérdidas sustanciales.

## Inversión en el CIBM mediante Northbound Trading Link de Bond Connect
Bond Connect es una nueva iniciativa lanzada en 2017 con la que se permite un acceso mutuo a los mercados de bonos de Hong Kong y China (“Bond Connect”), creada por China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre (“CFETS”), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House y Hong Kong Exchanges and Clearing Limited y Central Moneymarkets Unit.
Bond Connect se rige por normas y reglamentos promulgados por autoridades chinas. Dichas normas y reglamentos están sujetos a modificaciones periódicas y pueden incluir, a título meramente enunciativo, lo siguiente: (i) las medidas provisionales para la administración del acceso mutuo a los mercados de bonos de China y Hong Kong (decreto núm. 1 [2017]) emitidas por el Banco Popular de China (“BPC”) el 21 de junio de 2017; (ii) la guía de registro de inversores extranjeros relativa a Northbound Trading de Bond Connect emitida por la sede de Shanghái del BPC el 22 de junio de 2017; y (iii) cualquier otra normativa aplicable promulgada por las autoridades pertinentes.
En virtud de las normas vigentes en China, los inversores extranjeros que reúnan los requisitos podrán invertir en los bonos que circulan en el CIBM mediante Northbound Trading de Bond Connect (“Northbound Trading Link”). No se aplicará ninguna cuota de inversión para Northbound Trading Link.
En el Northbound Trading Link, los inversores extranjeros que cumplan los requisitos deberán nombrar a CFETS u otras instituciones reconocidas por el BPC como agentes de registro encargados de solicitar el registro en el BPC. Conforme a la normativa vigente en China, un agente de custodia internacional reconocido por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (actualmente, Central Moneymarkets Unit) abrirá cuentas combinadas nominales junto con el agente de custodia nacional reconocido por el BPC (actualmente, China Securities Depository & Clearing Co., Ltd e Interbank Clearing Company Limited). Todos los bonos negociados por inversores extranjeros que reúnan los requisitos se registrarán a nombre de Central Moneymarkets Unit, que mantendrá dichos bonos como propietario nominal.
La Central Moneymarkets Unit de la HKMA (“CMU”, por sus siglas en inglés) mantendrá los títulos de Bond Connect con la apertura de dos cuentas nominales con CCDC y SHCH. Mientras que los distintos conceptos de “titular designado” y “propietario efectivo” generalmente se reconocen en las leyes y normativas aplicables en lo que se refiere a Bond Connect, la aplicación de estas normas no está probada, y no hay garantías de que los tribunales de la RPC reconozcan dichas normas, por ejemplo, en los procedimientos de liquidación de empresas de la RPC u otros procedimientos legales.
De conformidad con las Leyes y normas aplicables, en Bond Connect no se permite la transferencia de títulos entre dos miembros de la CMU y entre dos subcuentas de la CMU de un mismo Miembro de la CMU.
La volatilidad del mercado y la posible falta de liquidez derivada de un volumen de negociaciones escaso con respecto a algunos títulos de deuda del CIBM podrían dar lugar a que los precios de ciertos títulos de deuda negociados en dichos mercados fluctúen de forma significativa. Por lo tanto, un Subfondo que invierta en dicho mercado estará expuesto a riesgos de liquidez y volatilidad. Los diferenciales entre los precios de compra y venta de dichos títulos pueden ser elevados y, en consecuencia, el Subfondo podría incurrir en costes importantes de negociación y materialización e incluso sufrir pérdidas al vender dichas inversiones.
En la medida en que un Subfondo realice operaciones en el CIBM, también se expondrá al riesgo asociado con los procedimientos de liquidación e incumplimiento de las contrapartes. La contraparte que participara en una operación del Subfondo podría incumplir su obligación de liquidarla mediante la entrega del valor que corresponda o el pago por su valor.
En el caso de inversiones mediante Bond Connect, es necesario completar los procesos de presentación de documentación, registro en el BPC y apertura de cuentas necesarios mediante un agente de liquidación nacional, un agente de custodia internacional, un agente de registro u otros terceros (según proceda). Como tal, el Subfondo está sujeto a riesgos de incumplimiento o asociados a los errores que estos puedan cometer.
La inversión en el CIBM a través de Bond Connect también está sujeta a riesgos normativos. Las normas y reglamentos pertinentes sobre estos regímenes están sujetos a cambios que podrían tener efecto retroactivo. En el caso de que las autoridades chinas pertinentes suspendan la apertura de cuentas o las operaciones con el CIBM, la capacidad de un Subfondo de invertir en el CIBM se verá afectada negativamente. En tal caso, la capacidad de un Subfondo de alcanzar su objetivo de inversión también se verá afectada negativamente.
La negociación mediante Bond Connect se realiza a través de plataformas de negociación y sistemas operativos recientemente desarrollados. No hay ninguna garantía de que estos sistemas funcionen correctamente o de que vayan a seguir adaptándose a los cambios y a la evolución del mercado. En caso de que los sistemas correspondientes no funcionen correctamente, las operaciones a través de Bond Connect pueden verse interrumpidas. Por lo tanto, la capacidad del Subfondo para negociar a través de Bond Connect (y, por consiguiente, para continuar con su estrategia de inversión) puede verse afectada negativamente.
Bond Connect solo operará en los días en que los mercados de China continental y de Hong Kong estén abiertos. Como consecuencia, el precio de los títulos de Bond Connect podría fluctuar ocasionalmente si el Subfondo no puede agregar ni retirar posiciones, lo que podría limitar la capacidad de dicho Subfondo para negociar como se haría normalmente en otras circunstancias.
Las actividades de cobertura realizadas a través de Bond Connect están sujetas a las normativas aplicables de Bond Connect, así como a cualquier práctica vigente del mercado. No hay ninguna garantía de que el Subfondo pueda llevar a cabo operaciones de cobertura en unas condiciones adecuadas, ni que dichas operaciones redunden en interés del Subfondo. El Subfondo podrá verse obligado a cerrar posiciones de cobertura en condiciones de mercado desfavorables.

## Riesgo de bonos convertibles contingentes
Los bonos convertibles contingentes son instrumentos de renta fija que, cuando se producen determinados acontecimientos predefinidos (“Acontecimiento desencadenante”), desencadenan su conversión de deuda a renta variable. Dichos Acontecimientos desencadenantes pueden producirse cuando el emisor de los bonos convertibles contingentes se halla en crisis, según lo determine una evaluación normativa o las pérdidas objetivas (por ejemplo, la medición del ratio de capital básico Nivel 1 del emisor).

## Además del riesgo de liquidez mencionado más abajo en el apartado “Riesgo de liquidez”, las inversiones en bonos convertibles contingentes pueden entrañar los siguientes riesgos, entre otros:
Riesgo de inversión de la estructura de capital: al contrario de la jerarquía de capital clásica, los inversores de bonos convertibles contingentes pueden sufrir una pérdida de capital mientras que los titulares de renta variable no.
Riesgo de nivel de desencadenamiento: los niveles de desencadenamiento difieren y determinan la exposición al riesgo de conversión según la distancia entre el ratio de capital y el nivel de desencadenamiento. Puede ser difícil para el Asesor de Inversiones y/o el Subasesor del Subfondo correspondiente anticipar los Acontecimientos desencadenantes que exigirían convertir la deuda en renta variable.
Riesgo de conversión: puede ser difícil para el Asesor de Inversiones y/o el Subasesor del Subfondo correspondiente evaluar cómo se comportarán los títulos ante la conversión. En caso de conversión en renta variable, es posible que el Asesor de Inversiones y/o el Subasesor tengan que vender todas o parte de estas nuevas acciones de renta variable para garantizar el cumplimiento de la política de inversión del Subfondo. Esta venta puede conllevar en sí misma un problema de liquidez para estas acciones.
Riesgo de cancelación de cupones: para algunos bonos convertibles contingentes, los pagos de cupones son plenamente discrecionales y el emisor puede cancelarlos en cualquier momento, por cualquier motivo y durante cualquier plazo de tiempo.
Riesgo de prórroga de la compra: algunos bonos convertibles contingentes se emiten como instrumentos perpetuos y son amortizables a niveles predeterminados únicamente con la aprobación de la autoridad competente.

## Riesgo desconocido: la estructura de bonos convertibles contingentes es innovadora y, por tanto, no se ha sometido a pruebas.
Riesgos de valoración y devaluación: es probable que el valor de los bonos convertibles contingentes tenga que reducirse debido al alto riesgo de sobrevaloración de dicha clase de activos en los Mercados Admisibles pertinentes. Por lo tanto, un Subfondo puede perder su inversión total o es posible que deba aceptar efectivo o títulos con un valor inferior al de su inversión original.
Riesgo de concentración de la industria: la inversión en bonos convertibles contingentes puede acarrear un aumento del riesgo de concentración de la industria en la medida en que dichos títulos están emitidos por un número limitado de emisores dentro de la misma industria.

## Información general: actualmente, los instrumentos convertibles contingentes todavía no se han probado.
En un entorno complejo, en el que las características subyacentes de estos instrumentos se pondrán a prueba, no se sabe con certeza cómo actuarán. En caso de que un único emisor active un desencadenamiento o suspenda cupones, es incierto si el mercado apreciará el problema como un acontecimiento idiosincrásico o sistémico. En el último caso, existe el potencial de contagio de precios y volatilidad para toda la clase de activos. A su vez, el riesgo puede reforzarse según el nivel de arbitraje del instrumento subyacente. Asimismo, la activación de un desencadenamiento o una suspensión de pagos de cupones podría ocasionar una venta más general de instrumentos convertibles contingentes, lo que disminuiría la liquidez del mercado. En un mercado sin liquidez, la fijación de precios puede ser cada vez más difícil.

## Riesgo de títulos convertibles
Los títulos convertibles pueden ser bonos, obligaciones, pagarés, acciones preferentes u otros títulos que puedan convertirse en una cantidad determinada de acciones ordinarias del mismo emisor o de un emisor distinto, o bien que puedan canjearse por dicha cantidad, en un periodo concreto de tiempo y según una fórmula o un precio específicos. Un título convertible otorga a su titular el derecho a recibir un interés que normalmente se abona o acumula sobre a una deuda o un dividendo a pagar o acumular sobre una acción preferente hasta que el valor convertible en cuestión vence o es reembolsado, convertido o canjeado. Generalmente, los títulos convertibles (i) ofrecen un rendimiento superior al de las acciones ordinarias, pero inferior al de otros títulos no convertibles similares, (ii) no están tan vinculados a las fluctuaciones que experimenta el valor de las acciones ordinarias subyacentes, dadas sus características de renta fija, pero sí a las fluctuaciones que experimenta el valor en comparación con inversiones de bonos ordinarios, y (iii) proporcionan una posible revalorización del capital si aumenta el precio del mercado de las acciones ordinarias subyacentes. Las inversiones en títulos convertibles están sujetas a los mismos riesgos de tipos de interés, crédito, liquidez y pago anticipado asociados a otras inversiones en bonos ordinarios. El valor de un título convertible depende de su “valor de inversión” (determinado por su rendimiento en comparación con el rendimiento de otros títulos no convertibles con una fecha de vencimiento y una calidad similares) y su “valor de conversión” (lo que vale el título, a precio de mercado, si se convierte en la acción ordinaria subyacente). Por lo general, un título convertible se vende con una prima sobre el valor de conversión, por el que, a su vez, los inversores otorgan un valor al derecho de adquirir la acción común subyacente mientras que se mantiene el título de renta fija. En general, el importe de la prima disminuye a medida que se aproxima la fecha de vencimiento del título convertible. Un título convertible puede estar sujeto a reembolso de la opción del emisor al precio establecido en el instrumento que rige el título convertible. Si se solicita el reembolso de un título convertible mantenido por un Subfondo, dicho Subfondo deberá permitir al emisor reembolsar el título, convertirlo a la acción ordinaria subyacente o venderlo a un tercero. Cualquiera de estas acciones podría tener un efecto adverso en el Subfondo.

## Riesgo de contraparte
Cuando un Subfondo celebra un contrato de recompra inversa, un acuerdo por el que adquiere un título en el que el comprador se compromete a recomprar el título a un precio y en un periodo acordados, el Subfondo está expuesto al riesgo de que la otra parte no cumpla con sus obligaciones contractuales. De la misma manera, el Subfondo está expuesto al mismo riesgo si participa en un contrato de recompra en el que un corredor de bolsa se compromete a comprar títulos y el Subfondo se compromete a recomprarlos en una fecha posterior. El Subfondo también está expuesto a dicho riesgo cuando realiza operaciones con derivados extrabursátiles.

## Riesgo de cambio
Determinados Subfondos pueden estar expuestos al riesgo cambiario. Las variaciones de los tipos de cambio entre divisas o la conversión de una divisa a otra pueden causar una disminución o un aumento en el valor de las inversiones del Subfondo. Los tipos de cambio pueden fluctuar de manera significativa en periodos cortos de tiempo. Por lo general, estos están determinados por la oferta y la demanda en los mercados de divisas y los méritos relativos de las inversiones en diferentes países, las variaciones reales o percibidas de los tipos de interés y otros factores complejos. Los tipos de cambio también pueden verse afectados de manera impredecible por la intervención (o la falta de intervención) de los gobiernos o bancos centrales pertinentes, los controles cambiarios o los acontecimientos políticos. Se llama la atención de los Accionistas al hecho de que determinados Subfondos poseen varias Clases que se diferencian entre sí por, entre otros, su Divisa de Referencia y que, dada la cobertura del riesgo cambiario con relación a una Clase de Acciones, el Valor Liquidativo de una o más Clases podría verse afectado. Para gestionar la exposición cambiaria, un Subfondo puede adquirir futuros o celebrar contratos a plazo sobre divisas con el fin de “fijar” la cotización en dólares estadounidenses u otra Divisa de Referencia del título. Un contrato a plazo sobre divisas consiste en un acuerdo para comprar o vender una divisa determinada a un precio futuro concreto fijado en el momento del contrato. A semejanza de un contrato a plazo sobre divisas, los contratos de futuros sobre divisas son acuerdos estandarizados a conveniencia de los participantes del mercado y cotizan en un mercado bursátil. Con el fin de reducir el riesgo de incumplimiento del contrato por una de las partes, las ganancias o pérdidas acumuladas derivadas de un contrato de futuros se calculan diariamente y no al vencimiento del contrato. El uso de técnicas de cobertura no puede proteger totalmente contra el riesgo de tipo de cambio. En el caso de que el Subasesor haya emitido un juicio incorrecto respecto de las relaciones de los tipos de cambio futuros, el Fondo puede estar en una posición menos ventajosa que si no se hubiese aplicado dicha cobertura. Las pérdidas derivadas de las operaciones en divisa extranjera utilizadas a efectos de cobertura pueden verse compensadas con las ganancias en activos procedentes de una cobertura. El Fondo también puede adquirir una divisa al contado o a plazo con el fin de beneficiarse de la posible revalorización de dicha divisa en relación con otras divisas en las que estén denominadas las tenencias del Fondo. Es posible que las pérdidas de dichas operaciones no se vean compensadas por las ganancias de otros activos del Fondo. Las ganancias del Fondo derivadas de sus posiciones en divisas pueden acelerar y/o recalificar los ingresos o ganancias del Fondo y sus distribuciones a los Accionistas. Las pérdidas del Fondo derivadas de estas posiciones también pueden recalificar los ingresos del Fondo y sus distribuciones a los Accionistas, y pueden generar un rendimiento de capital para los Accionistas.

## Riesgo de custodia y subcustodia
Dado que el Fondo puede invertir en mercados en los que el Depositario y/o los sistemas de liquidación no estén completamente desarrollados, los activos del Fondo que se comercializan en dichos mercados y que han sido confiados a los Subdepositarios, en circunstancias en las que sea necesario recurrir a Subdepositarios, pueden estar expuestos al riesgo en circunstancias por las que el Banco Depositario tendrá una responsabilidad limitada o nula de conformidad con la Ley de 2010.
Además, el Fondo puede estar obligado a colocar activos fuera de la red de custodia del Banco Depositario y de su Subdepositario para que el Fondo cotice en ciertos mercados. En dichas circunstancias, el Banco Depositario es responsable de controlar dónde y cómo se mantienen dichos activos. No obstante, en caso de pérdida adicional respecto de las inversiones en dicho mercado, ni el Banco Depositario, una vez cumplidas sus funciones y deberes jurídicos, ni el Subdepositario serán responsables al respecto, de conformidad con la Ley de 2010; la capacidad del Fondo de recuperar su efectivo y títulos puede estar
limitada y, en consecuencia, puede sufrir pérdidas. En dichos mercados, los Accionistas deben tener en cuenta que puede haber retrasos en la liquidación y/o incertidumbre respecto de la titularidad de las inversiones de un Subfondo que podrían afectar su liquidez y generar pérdidas de inversión.

## Riesgo de títulos de deuda
Los títulos de deuda, como los pagarés y los bonos, están sujetos al riesgo de crédito y al riesgo de tipos de interés. El riesgo de crédito es la posibilidad de que el emisor de un instrumento no pueda realizar pagos de intereses ni amortizar el principal cuando sea necesario. Los cambios en la solidez financiera de un emisor o los cambios en la calificación crediticia de un título pueden afectar su valor. El riesgo de tipos de interés es la posibilidad de que los tipos de interés aumenten, lo cual tiende a reducir el valor de reventa de ciertos títulos de deuda, incluidas las obligaciones gubernamentales de los Estados Unidos. Los títulos de deuda con vencimientos más largos son en general más sensibles a las variaciones en los tipos de interés que aquellos con vencimientos más cortos. Las variaciones en los tipos de interés del mercado no afectan al tipo pagadero respecto de un título de deuda existente, a no ser que el instrumento tenga características de tipo ajustable o variable que puedan reducir su exposición al riesgo de tipos de interés. Las variaciones en los tipos de interés del mercado pueden ampliar o reducir la duración de ciertos tipos de instrumentos, por lo que su valor y el rendimiento de una inversión en un Subfondo pueden verse afectados.
Los tipos de interés muy bajos o negativos pueden incrementar el riesgo de tipos de interés. Cambiar los tipos de interés, incluidos los tipos que caen por debajo de cero, puede acarrear efectos impredecibles en los mercados, puede resultar en una mayor volatilidad de mercado y puede perjudicar el rendimiento del Subfondo en la medida en que un Fondo esté expuesto a dichos tipos de interés.

## Riesgo de derivados
El término “derivados” abarca una amplia gama de inversiones, entre los que se destacan los contratos a plazo, de futuros, opciones, ciertos tipos de obligaciones de participación y permutas financieras (así como permutas financieras de incumplimiento crediticio). Por regla general, un derivado hace referencia a cualquier instrumento financiero cuyo valor se deriva, al menos en parte, del precio de otro título o un índice, activo o tipo específico.

## Futuros
Al adquirir contratos de futuros, el Subfondo se compromete a adquirir un instrumento subyacente específico en una fecha futura determinada. Al vender contratos de futuros, el Subfondo se compromete a vender un instrumento subyacente específico en una fecha futura determinada. Los contratos de futuros son contratos estandarizados negociados en bolsa y el precio en el que se efectuará la compra y la venta se fija en el momento en que el comprador y el vendedor suscriben el contrato. Algunos contratos de futuros se basan en títulos específicos o en una cesta de títulos, algunos se basan en materias primas o índices de materias primas y otros se basan en índices de precios de títulos. Los futuros sobre índices y los futuros que no exigen la entrega física del instrumento subyacente se liquidarán mediante pago en efectivo en lugar de la entrega del instrumento subyacente. Los futuros podrán mantenerse hasta la fecha de entrega, o podrán liquidarse mediante compras o ventas de compensación de contratos de futuros antes de dicha fecha si está disponible un mercado líquido. El valor de un contrato de futuros tiende a aumentar y disminuir a la par que el valor de su instrumento subyacente. Por consiguiente, un Subfondo podrá generar una pérdida o ganancia al liquidar contratos de futuros.

## Contratos a plazo
Los contratos a plazo son operaciones especializadas que exigen la entrega de un importe específico de una moneda a un tipo de cambio específico en una fecha determinada o rango de fechas en el futuro. Los contratos a plazo por lo general se negocian en un mercado interbancario directamente entre agentes de cambio (habitualmente grandes bancos comerciales) y sus clientes. Las partes de un contrato a plazo podrán acordar compensar o finalizar el contrato antes de su vencimiento, o podrán mantener el contrato hasta su vencimiento y completar el tipo de cambio contemplado. Los contratos a plazo podrán utilizarse como “cobertura de liquidación” o “cobertura de transacción” diseñada para proteger frente a un cambio adverso en los valores de divisas extranjeras que pudiera surgir entre la fecha de compra o venta de un título denominado en moneda extranjera y la fecha en que se realiza o recibe el pago. Los contratos a plazo también podrán usarse para proteger contra una caída en el valor de inversiones existentes denominadas en moneda extranjera o para cambiar la exposición de una inversión de una moneda a otra.

## Obligaciones de participación
Las obligaciones de participación son emitidas por bancos o corredores de bolsa y están diseñadas para replicar el rendimiento de empresas o mercados de títulos. Las obligaciones de participación pueden ser negociadas en mercados extrabursátiles o cotizadas en una bolsa y pueden ser utilizadas por un Subfondo como un método alternativo para acceder al mercado de títulos de un país. Los resultados del rendimiento de obligaciones de participación no reproducirán exactamente el rendimiento de las empresas o mercados de títulos que buscan replicar debido a costes de transacción y otros gastos. Las inversiones en obligaciones de participación implican los mismos riesgos asociados con la inversión directa en las empresas o mercados de títulos subyacentes que pretenden replicar. No es posible garantizar que el precio de cotización de obligaciones de participación sea equivalente al valor subyacente de las empresas o mercados de títulos que buscan replicar.

## Opciones
Las opciones sobre títulos individuales o las opciones sobre índices de títulos podrán comprarse o venderse. El comprador de una opción pone en riesgo la pérdida total de la prima pagada por la opción si el precio del título subyacente no aumenta ni disminuye lo suficiente para justificar el ejercicio de dicha opción. El vendedor de una opción, por otra parte, reconocerá la prima como una ganancia si la opción vence sin ejercicio, pero renuncia a cualquier revalorización de capital que supere el precio de ejercicio en caso de una opción de compra, pudiendo exigírsele el pago de un precio que supere el valor de mercado actual en caso de una opción de venta. Una opción de compra para un título específico otorga al comprador de la opción el derecho a comprar, y al otorgante la obligación de vender, el título subyacente al precio de ejercicio estipulado en cualquier momento previo al vencimiento de la opción, independientemente del precio de mercado del título. La prima pagada al otorgante es en contraprestación de cumplir con la obligación de conformidad con el contrato de opciones. Una opción de venta para un título específico otorga al comprador el derecho a vender, y al otorgante la opción de comprar, el título al precio de ejercicio estipulado en cualquier momento previo a la fecha de vencimiento de la opción, independientemente del precio de mercado del título.

## Permutas financieras
En una operación de permuta financiera estándar (en ocasiones denominada contrato por diferencia), las dos partes acuerdan intercambiar los rendimientos (o diferenciales en tasas de rendimiento) devengados o materializados en inversiones o instrumentos predeterminados.
Los contratos de permuta financiera pueden negociarse y estructurarse de forma individual a fin de incluir exposición a diferentes tipos de inversión o factores de mercado. Según su estructura, estas operaciones de permuta financiera pueden aumentar o disminuir la exposición del Subfondo a estrategias, acciones, tipos de interés a corto o largo plazo, valores de divisas, tasas de préstamo u otros factores. Las permutas financieras pueden adoptar distintas formas, y se conocen por distintos nombres; pueden aumentar o disminuir la volatilidad general del Subfondo, según el modo en que se utilicen. El factor principal que determina el rendimiento de un contrato de permuta financiera es el movimiento en el precio de la inversión subyacente, tipos de interés específicos, divisas y otros factores utilizados para calcular el pago adeudado por y para la contraparte. Si un contrato de permuta financiera requiere el pago por el Subfondo, el último deberá en todo momento ser capaz de honrar dicho pago. Además, si la contraparte pierde su solvencia, el valor del contrato de permuta financiera suscrito con dicha contraparte disminuirá, lo que supondrá pérdidas potenciales para el Subfondo.

## Operaciones cambiarias al contado
Una operación cambiaria al contado (forex o FX) consiste en la compra de una divisa por otra, una cantidad fija de la primera divisa que se debe pagar para recibir una cantidad fija de la segunda divisa. Liquidación “al contado” significa que la entrega de los importes de divisas normalmente tiene lugar en los centros correspondientes dos Días Hábiles después de que se lleve a cabo el negocio.

## Contratos cambiarios a plazo
Un contrato cambiario a plazo es un contrato para la compra o venta de una divisa extranjera a un tipo de cambio determinado en la fecha en que se realiza el contrato, pero con entrega en una fecha futura concreta.

## Contrato sobre el tipo de interés a plazo
Un contrato sobre el tipo de interés a plazo es un contrato en el cual dos partes acuerdan el tipo de interés a pagar en un depósito teórico de un vencimiento determinado en una fecha futura concreta. Al vencimiento, el vendedor le paga al comprador cualquier aumento en los tipos sobre la tasa acordada, y si los tipos han descendido, el comprador le paga al vendedor cualquier disminución en los tipos sobre el tipo acordado. El importe de la liquidación se descuenta por el tipo establecido al inicio del periodo de depósito.

## Tipos de interés máximos y mínimos
Un tipo de interés máximo es un acuerdo conforme al cual el vendedor acepta compensar al comprador si los tipos de interés suben por encima del tipo de efectividad del 100% acordado previamente en fechas acordadas durante la duración del contrato. A cambio, el comprador le paga al vendedor una prima por adelantado. Un tipo de interés mínimo es similar a uno máximo, excepto que el vendedor compensa al comprador si los tipos de interés caen por debajo del tipo de efectividad del 100% acordado previamente en fechas acordadas durante la duración del contrato. Al igual que con el tipo de interés máximo, el comprador le paga al vendedor una prima por adelantado.

## Riesgos generales
El uso de derivados comporta riesgos diferentes (y posiblemente mayores) de los riesgos asociados a la inversión directa en títulos tradicionales. El uso de derivados puede comportar pérdidas dados los movimientos adversos en el precio o valor del activo, índice o tipo subyacente, que pueden incrementarse por ciertas características inherentes a los derivados. Estos riesgos son mayores cuando los Subasesores usan derivados para incrementar el rendimiento de un Subfondo o como sustitutos de una posición o título, y no cuando se usan únicamente para cubrir (o compensar) el riesgo de una posición o título mantenidos por el Subfondo. El éxito de las estrategias de derivados de gestión dependerá de su capacidad para evaluar y predecir el impacto de los acontecimientos del mercado o económicos sobre el activo, índice o tipo subyacente y el derivado mismo, sin que exista el beneficio de observar el rendimiento del derivado en todas las posibles condiciones del mercado.
Un Subfondo puede usar instrumentos financieros derivados para la gestión eficaz de la cartera o intentar cubrir o reducir el riesgo total de sus inversiones. La capacidad de un Subfondo para emplear estas estrategias puede verse limitada por las condiciones del mercado, los límites normativos y las consideraciones impositivas. Además de aquellos mencionados anteriormente, la aplicación de estas estrategias conlleva riesgos especiales, incluidos:
- la dependencia de la capacidad de los Subasesores para predecir movimientos en los precios de los títulos cubiertos y en los tipos de interés;
- la correlación imperfecta entre los movimientos en títulos o divisas en los que se basa un contrato de derivados y los movimientos en títulos o divisas en el Subfondo pertinente;
- la ausencia de un mercado líquido para un instrumento determinado en cualquier momento;
- el grado de apalancamiento inherente a la negociación de futuros (es decir, los depósitos de garantía de préstamos habitualmente requeridos en la negociación de futuros implican que dicha negociación puede estar ampliamente apalancada). Por consiguiente, un movimiento de precios relativamente bajo en un contrato de futuros puede conllevar una pérdida inmediata y sustancial para un Subfondo; y
- los posibles impedimentos para realizar una gestión eficiente de la cartera o la capacidad para cumplir con las solicitudes de recompra u otras obligaciones a corto plazo debido a que el porcentaje de activos de un Subfondo estará segregado para cumplir con sus obligaciones.

El empleo de derivados financieros puede incrementar la exposición y conducir a un aumento adicional del valor de los activos del Subfondo, si los costes incurridos en el uso de los instrumentos derivados son inferiores a los beneficios resultantes. No obstante, en caso de que los costes de dichas operaciones excedan los beneficios derivados del uso de los instrumentos derivados, se podría incurrir en mayores pérdidas.
Previa solicitud, el Fondo o la Sociedad Gestora pueden facilitar información a los Accionistas sobre los métodos de gestión del riesgo empleados para cualquier Subfondo, incluidos los límites cuantitativos aplicados y cualesquiera acontecimientos recientes relativos a las características de riesgo y rendimiento de las principales categorías de inversiones. Además, puede consultar la sección titulada “Proceso de gestión del riesgo” del Folleto para obtener información adicional sobre los métodos de gestión del riesgo.

## Riesgos jurídicos
Existe un riesgo de que los contratos y las técnicas de derivados se rescindan debido, por ejemplo, a una quiebra, ilegalidad sobrevenida o variación en la legislación fiscal o contable. En dichas circunstancias, el Subfondo deberá cubrir toda pérdida incurrida.
Además, determinadas operaciones se realizan en función de documentos jurídicos complejos. Dichos documentos pueden ser difíciles de aplicar o pueden ser objeto de disputa sobre la interpretación en ciertas circunstancias. Si bien los derechos y las obligaciones de las partes a un documento jurídicopueden regirse por la legislación luxemburguesa, en determinadas circunstancias (por ejemplo, procedimientos de insolvencia) otros sistemas jurídicos podrían adquirir prioridad, lo que puede afectar la aplicabilidad de las operaciones existentes.

## Riesgo de perturbaciones económicas
El sector financiero puede experimentar periodos de perturbación sustancial y los impactos de dichos periodos son difíciles de predecir. Los desequilibrios en el sector comercial y financiero pueden conllevar sobresaltos repentinos. Además, la evolución de las economías y los sistemas financieros puede tener como resultado un cambio de los riesgos percibidos en periodos históricos recientes, por ejemplo, entre lo que se percibía como mercados emergentes y desarrollados. A modo de ejemplo, muchos consideraban poco probable la quiebra de Lehman Brothers y el impacto de dicha quiebra no fue fácil de comprender con antelación en general. Más recientemente, los mercados financieros europeos han registrado cierta volatilidad y se han visto perjudicados por las preocupaciones sobre los altos niveles de deuda pública, las rebajas en la calificación crediticia y un posible incumplimiento o una nueva reestructuración de la deuda pública. Los titulares de deuda soberana denominada en euros, incluidos bancos y otras instituciones financieras, podrían verse afectados por el debilitamiento de los prestatarios soberanos, que a su vez podrían tener menos capacidad para respaldar al sistema financiero. Es posible que los países que ya hayan adoptado el euro puedan abandonar dicha divisa y volver a su divisa nacional o que el euro deje de existir como moneda única en su forma actual. Los efectos del abandono voluntario o involuntario del euro en un país, el resto de los países que adoptan el euro y los mercados mundiales aún no se conocen, pero es probable que sean negativos. Asimismo, en dichas circunstancias, es posible que sea difícil valorar las inversiones denominadas en euros o en una divisa sustituta.
En junio de 2016, el Reino Unido votó abandonar la Unión Europea en un referéndum comúnmente denominado brexit. En marzo de 2017, el Reino Unido se acogió oficialmente al Artículo 50 del Tratado de Lisboa por el cual el Reino Unido inició las negociaciones para abandonar la UE en un plazo de dos años. Tras varias prórrogas, el gobierno del Reino Unido y la UE ratificaron finalmente un acuerdo de retirada y el Reino Unido abandonó formalmente la UE el 31 de enero de 2020. En general, el acuerdo de retirada no aborda la futura relación entre las partes, que deberá ser objeto de un acuerdo separado negociado tras la salida del Reino Unido de la UE. Existe una considerable incertidumbre acerca de cómo se van a llevar a cabo las negociaciones de los tratados y los acuerdos comerciales necesarios. Asimismo, todavía se desconoce si el brexit hará que aumente la probabilidad de que otros países traten de abandonar la UE. Inmediatamente después de la votación, los mercados británicos, europeos y de todo el mundo resultaron perjudicados. En vista de la incertidumbre que rodea el impacto del brexit sobre la economía mundial, las consecuencias negativas podrían ser significativas y es posible que den lugar a un aumento de la volatilidad, una escasez de la liquidez y un menor crecimiento económico para las empresas cuyas actividades e ingresos se basan principalmente en Europa. En caso de que más países abandonen la UE, o de que, simplemente, exista esa posibilidad, podría producirse una mayor perturbación a nivel global, así como más incertidumbres legales y normativas.
Las condiciones de determinadas inversiones, financiaciones u otras operaciones de las que un Subfondo pueda ser parte pueden estar vinculadas al tipo interbancario de oferta de Londres (“líbor”, por sus siglas en inglés). En julio de 2017, la Financial Conduct Authority del Reino Unido (FCA), que regula el líbor, anunció que dejará de persuadir y obligar a los bancos a presentar tipos para calcular el líbor a finales de 2021 y, por ende, se cree que el líbor desaparecerá. Desde entonces, la FCA y la ICE Benchmark Administration (IBA) han anunciado que la mayoría de los datos del líbor dejarán de publicarse a partir del 31 de diciembre de 2021, y que la mayoría de los datos del líbor en dólares estadounidenses también dejarán de publicarse a partir del 30 de junio de 2023. Es posible que un subconjunto de datos del líbor se publique después de estas fechas de forma “sintética”, pero cualquier publicación de este tipo se considerará no representativa del mercado subyacente. El 5 de marzo de 2021, la FCA y la IBA anunciaron que la mayoría de los datos del líbor dejarán de publicarse a partir del 31 de diciembre de 2021, y que la mayoría de los datos del líbor en dólares estadounidenses también dejarán de publicarse a partir del 30 de junio de 2023. En concreto, la IBA anunció que, o bien ningún administrador proporcionará los datos del líbor, o bien estos dejarán de ser representativos inmediatamente a partir del 31 de diciembre de 2021 para sus cuatro divisas (libra esterlina, euro, franco suizo y yen japonés). Lo anterior también será aplicable para los datos del líbor en dólares estadounidenses a una semana y dos meses. Asimismo, a partir del 30 de junio de 2023, será aplicable de inmediato para el resto de los datos del líbor en dólares estadounidenses, incluido el líbor en dólares estadounidenses a tres meses.
Aunque el proceso de transición para abandonar el líbor se ha ido definiendo cada vez mejor antes de la fecha prevista de suspensión, sigue habiendo incertidumbre respecto a la naturaleza del tipo que lo reemplazará, y los posibles efectos de la transición del líbor sobre determinados instrumentos en los que un Subfondo invierta pueden ser difíciles de determinar. El proceso de transición puede implicar, entre otras cosas, un aumento de la volatilidad o una escasez de liquidez en los mercados de instrumentos que actualmente dependen del líbor, y puede dar lugar a una disminución del valor de determinados instrumentos de un Subfondo.

## Riesgo de mercados emergentes

## Información general
Los mercados emergentes son mercados asociados a un país que, según organizaciones financieras internacionales como la Corporación Financiera Internacional y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento y la comunidad financiera internacional, posee un mercado de valores “emergente”. Dichos mercados pueden estar subcapitalizados, contar con sistemas jurídicos y financieros menos desarrollados o divisas menos estables que los mercados del mundo desarrollado. Los títulos de mercados emergentes son títulos: (1) emitidos por sociedades que tienen su sede de negocios u oficina principal en un país de mercados emergentes; (2) emitidos por sociedades cuyo mercado principal de negociación de títulos está situado en un país de mercados emergentes; o (3) emitidos por sociedades, con independencia de donde se negocien sus activos, que obtienen al menos un 50% de sus ingresos o beneficios de bienes producidos o vendidos, de inversiones realizadas o servicios prestados en países de mercados emergentes o que tienen al menos un 50% de sus activos en dichos países. Los títulos de mercados emergentes habitualmente presentan una mayor exposición a los riesgos descritos en “Riesgo de inversión mundial” y pueden ser particularmente sensibles a ciertos cambios económicos. Por ejemplo, los países de mercados emergentes son en general más dependientes del comercio internacional y son a menudo vulnerables a las recesiones de otros países. Los mercados emergentes pueden tener sistemas financieros obsoletos y divisas volátiles, y pueden ser más sensibles que otros mercados más maduros a una variedad de factores económicos. Los títulos de mercados emergentes pueden ser menos líquidos que

## los títulos de países más desarrollados y podrían ser difíciles de vender, sobre todo en periodos de recesión de los mercados.
A pesar de que una cartera mundial ampliamente diversificada debe incluir un cierto nivel de exposición a los mercados emergentes, una inversión en un Subfondo de cualquier mercado emergente no debe ser una parte sustancial de la cartera de un inversor y puede que no sea adecuada para todos los inversores.

## Restricciones a la inversión extranjera
Algunos mercados de títulos emergentes restringen en distintos grados la inversión extranjera. Además, el registro a nivel gubernamental y/o la autorización en algunos países pueden ser necesarios para la repatriación de los ingresos de inversión, el capital y los importes de las ventas por parte de los inversores extranjeros. Dado que el Fondo invertirá únicamente en los mercados en que dichas restricciones se consideren aceptables, podrían imponerse una repatriación nueva o adicional u otras restricciones con posterioridad a la inversión del Fondo. Si dichas restricciones se impusieran con posterioridad a la inversión del Fondo en los títulos de un determinado país, la reacción del Fondo podría incluir, entre otras medidas, la solicitud a las autoridades pertinentes de una exención de las restricciones o la participación enoperaciones en otros mercados con el fin de compensar los riesgos de caída en dicho país. Dichas restricciones se considerarán en relación con las necesidades de liquidez del Fondo y con todos los demás factores favorables o desfavorables aceptables. Algunos mercados emergentes limitan la inversión extranjera, lo cual puede provocar un descenso de los rendimientos en relación con los inversores nacionales. El Fondo puede buscar excepciones a estas restricciones. Si existen dichas restricciones y el Fondo no puede evitarlas, los rendimientos de este pueden ser inferiores.

## Riesgos de liquidación
Los sistemas de liquidación en los mercados emergentes pueden estar tan bien organizados como en los mercados desarrollados. Además, es posible que las autoridades de supervisión no puedan aplicar normas que sean comparables a las de los países desarrollados. De este modo, puede ocurrir que se retrase la liquidación y que el efectivo o los títulos que pertenecen al Fondo estén en riesgo debido a los fallos o defectos en los sistemas. En concreto, las prácticas del mercado pueden obligar a que se efectúe el pago con anterioridad a la recepción del título que se esté adquiriendo o que la entrega de un título deba hacerse antes de recibir el pago. En dichos casos, el incumplimiento de un intermediario o banco (la “Contraparte”) a través del que se realiza la operación puede conllevar una pérdida para el Fondo. El Fondo intentará, siempre que sea posible, recurrir a Contrapartes cuya situación financiera permita reducir el riesgo. No obstante, no puede asegurarse que el Fondo logrará eliminar o reducir con éxito el riesgo, en particular porque las Contrapartes que operen en países en desarrollo a menudo no cuentan con el fundamento, la capitalización y/o los recursos financieros de aquellos de los países desarrollados.
También puede haber riesgo de que, dadas las incertidumbres respecto del funcionamiento de los sistemas de liquidación en los mercados individuales, puedan surgir pretensiones antagónicas respecto de los títulos mantenidos por el Fondo o transferidos a este. Además, es probable que los programas de compensación sean inexistentes, limitados o inadecuados para satisfacer las demandas del Fondo en cualquiera de estos casos.

## El gobierno en el sector privado
El grado de participación del gobierno en el sector privado varía entre los países emergentes en los que invierte el Fondo. Dicha participación puede, en algunos casos, incluir la propiedad gubernamental de empresas en algunos sectores, el control de salarios y precios o la imposición de barreras comerciales y
otras medidas proteccionistas. En lo que respecta a los países en vías de desarrollo, no existe garantía alguna de que las crisis económicas y políticas futuras no comportarán medidas de control de precios, fusiones forzadas de empresas, expropiaciones o la creación de monopolios gubernamentales, en detrimento de la inversión del Fondo en dichos países.

## Litigios
El Fondo puede encontrarse en dificultades sustanciales en la obtención y aplicación de resoluciones judiciales contra particulares y empresas situadas en ciertos países en vías de desarrollo. Puede ser difícil o imposible obtener o aplicar la legislación o los recursos judiciales contra los gobiernos, sus agencias y entidades subvencionadas.

## Títulos fraudulentos
Es posible, especialmente en mercados de países en vías de desarrollo, que los títulos en los que invierte el Fondo puedan ser considerados fraudulentos y, en consecuencia, el Fondo podría sufrir una pérdida. Sin embargo, el Asesor de Inversiones hará todo lo que esté a su alcance para evitar que se realicen dichas inversiones.

## Fiscalidad
Los impuestos locales sobre ingresos y plusvalías acumulados para no residentes varían entre los países en vías de desarrollo y, en algunos casos, son comparativamente elevados. Además, los países en vías de desarrollo cuentan tradicionalmente con leyes y procedimientos fiscales menos definidos que pueden permitir un régimen fiscal retroactivo, de manera que el Fondo podría estar sujeto en el futuro a obligaciones fiscales locales que no habrían sido previstas a la hora de realizar sus actividades de inversión o al valorar sus activos. El Fondo intentará, en la medida de lo posible, reducir estos riesgos por medio de una gestión cautelosa de sus activos. No obstante, no puede garantizarse que estos esfuerzos serán exitosos.

## Riesgos políticos/Riesgos de conflictos
En cualquier momento, un país en el que invierte el Fondo puede estar sufriendo importantes conflictos internos y en algunos casos, estar en guerra civil, lo que puede tener consecuencias adversas para el mercado de valores de dicho país. Además, no puede excluirse el acaecimiento de nuevos disturbios debido a actos de guerra u otros acontecimientos políticos. Sistemas aparentemente estables pueden experimentar periodos de interrupción o cambios improbables en las políticas. Las medidas de nacionalización, expropiación o fiscalidad confiscatoria, el bloqueo de divisas, los cambios políticos, las normativas gubernamentales, la inestabilidad o incertidumbre política, normativa o social, o los acontecimientos diplomáticos podrían perjudicar las inversiones del Fondo y, en concreto, podrían conducir a la pérdida de las inversiones. La transformación de una economía socialista y centralizada a una economía más orientada a los mercados también ha traído consigo perturbaciones y distorsiones sociales y económicas. Además, no puede garantizarse que las iniciativas económicas, normativas y políticas necesarias para lograr y sostener dicha transformación continúen o, si así lo hacen, tengan los frutos esperados o que dichas iniciativas continúen siendo beneficiosas para inversores extranjeros (o no nacionales). Ciertos instrumentos, como los instrumentos de índices de inflación, pueden depender de las medidas emprendidas por los gobiernos (o entidades que estén bajo su influencia), que también son los deudores.

## Riesgos relacionados con las inversiones en Rusia
Los inversores en subfondos de mercados emergentes deben ser conscientes del riesgo asociado a la inversión en títulos de renta variable rusos. En Rusia, los mercados no siempre están regulados y, en la actualidad, hay un número relativamente pequeño de intermediarios financieros y participantes en estos mercados. Además, cuando se combina con la incertidumbre política y económica, esto puede provocar que temporalmente los mercados de renta variable no tengan liquidez y que los precios sean muy volátiles.
Por lo tanto, los subfondos correspondientes solo invertirán de forma directa en los títulos de renta variable rusos que coticen en la Bolsa de Rusia MICEX - RTS o en cualquier otro mercado regulado de Rusia que además sea reconocido como tal por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (organismo responsable de la regulación financiera en Luxemburgo). También invertirán a través de GDR, ADR y EDR cuando los títulos subyacentes estén emitidos por empresas con domicilio social en la Federación de Rusia y coticen en un mercado regulado fuera de Rusia, principalmente en Estados Unidos o en Europa. Al invertir a través de ADR, EDR y GDR, los subfondos esperan poder mitigar algunos de los riesgos de liquidación asociados a la política de inversión. No obstante, otros riesgos, como la exposición al riesgo de cambio, permanecerán.

## Riesgo ESG (ambiental, social y de gobernanza)
Al evaluar la elegibilidad de un emisor en términos de clasificación ESG, se debe tener en cuenta la información y los datos de proveedores externos. La información ESG de proveedores de datos externos puede ser incompleta e inexacta o no estar disponible. En consecuencia, existe un riesgo de que el Subasesor pueda evaluar incorrectamente un título o un emisor, lo que puede causar la inclusión o exclusión incorrecta de un título en la cartera de un Subfondo.
También existe el riesgo de que el Subasesor no aplique correctamente los criterios pertinentes de la información ESG o de que determinados Subfondos tengan una exposición indirecta a emisores que no cumplan los criterios pertinentes.
En la medida en que un Subfondo utilice criterios ESG como base para incluir o excluir títulos de su cartera, es posible que renuncie a oportunidades en títulos individuales y/o sectores de títulos por motivos distintos a la inversión, lo que puede tener un impacto positivo o negativo en la rentabilidad y pueden hacer que el perfil de rentabilidad del Subfondo difiera del de los fondos que invierten en un universo similar de inversiones potenciales pero en los que no se aplican criterios ESG.
La falta de definiciones y etiquetas comunes o armonizadas con respecto a los criterios ESG puede dar lugar a diferentes enfoques por parte de los gestores al establecer objetivos ESG, lo que dificulta la comparación entre fondos con objetivos aparentemente similares, pero que utilizan diferentes criterios para seleccionar y excluir valores. En consecuencia, aunque unos fondos parezcan similares, sus perfiles de rentabilidad pueden diferir mucho más de lo que cabría esperar. Además, sin definiciones y etiquetas comunes o armonizadas entra en juego la subjetividad, lo que significa que un Subfondo puede invertir en un valor en el que otro gestor o inversor no invertiría.

## Riesgo de concentración geográfica
El Fondo puede concentrar sus inversiones en regiones geográficas y mercados específicos. Por lo tanto, el rendimiento del Fondo puede verse afectado por los periodos de recesión económica y otros factores que afecten a las regiones específicas en las que invierte.
El Fondo está sujeto a que ocurran riesgos potencialmente mucho mayores de acontecimientos adversos en la región y puede experimentar una mayor volatilidad que un fondo que esté más ampliamente diversificado geográficamente. Las perturbaciones políticas, sociales o económicas en la región, incluidos los conflictos y las devaluaciones monetarias, incluso en países en los que no invierte el Fondo, pueden afectar de manera adversa los valores de los títulos de otros países en la región y, por ende, las tenencias del Fondo.

## Riesgo de inversión mundial
Los títulos de ciertas jurisdicciones pueden experimentar cambios de valor más rápidos y extremos. El valor de dichos títulos puede verse afectado por incertidumbres como acontecimientos políticos internacionales, cambios en políticas gubernamentales, cambios en materia de fiscalidad, restricciones a la inversión extranjera y la repatriación de divisas, fluctuaciones cambiarias y otros cambios en las leyes y normativas de los países en los que puede realizarse una inversión. Los mercados de títulos de muchos países son relativamente pequeños, con un número limitado de sociedades en representación de unos pocos sectores. Además, los emisores de muchos países pueden estar sujetos a un elevado grado de regulación. Asimismo, es posible que la infraestructura legal y las normas de contabilidad, auditoría y presentación de informes de ciertos países en los que pueden realizarse inversiones no proporcionen el mismo grado de protección de inversores o de información a los inversores que, por lo general, sería aplicable en los principales mercados de títulos. Las condiciones adversas en una región determinada pueden perjudicar a títulos de otros países cuyas economías no parecen estar relacionadas.

## Riesgo de la estrategia de inversión basada en el crecimiento
Los títulos de crecimiento pueden registrar un rendimiento diferente respecto del mercado en su conjunto y de otros tipos de títulos. Los títulos de crecimiento pueden designarse como tales y adquirirse según la premisa de que el mercado recompensará eventualmente el aumento de ganancias a largo plazo de una empresa dada con un mayor precio de las acciones cuando las ganancias de dicha empresa crezcan más rápido que la inflación y la economía en general. De esta forma, la estrategia de inversión basada en el crecimiento intenta identificar empresas cuyas ganancias puedan crecer o estén creciendo a un ritmo más rápido que la inflación y la economía. Dado que los títulos de crecimiento pueden reaccionar de manera diferente respecto del emisor y de los acontecimientos políticos, económicos y de mercado que el mercado en su conjunto y otros tipos de títulos por medio de un incremento de precios en ciertos entornos, los títulos de crecimiento también tienden a ser sensibles a los cambios en las ganancias de sus empresas subyacentes y más volátiles que otros tipos de títulos, particularmente a corto plazo. Asimismo, los títulos de crecimiento pueden ser más onerosos en relación con sus ganancias o activos actuales en comparación con los valores de otros títulos, y si las expectativas de crecimiento de ganancias se atenúan, sus valoraciones pueden volver a estar regidas por normas más tradicionales, lo que podría provocar la caída de sus cotizaciones. Por último, durante periodos de condiciones de mercado y económicas adversas, las cotizaciones de los títulos de crecimiento pueden descender a pesar de que existan tendencias de crecimiento favorables.

## Riesgo de títulos de alto rendimiento
Los títulos de alto rendimiento (en ocasiones denominados “bonos basura”) son títulos de deuda que tienen una calificación crediticia inferior a la de grado de inversión, que no tienen calificación crediticia y que según el Subasesor correspondiente tienen calificación crediticia inferior a la de grado de inversión
o que están en situación de incumplimiento en el momento de la adquisición. Estos títulos se consideran predominantemente especulativos en relación con la capacidad del emisor de realizar pagos de principal e intereses, y cuentan con un riesgo más elevado de incumplimiento (o de principal no recuperable en el caso de los bonos que estén actualmente en incumplimiento) y pueden ser más volátiles que los títulos de mayor calificación de vencimiento similar. El riesgo de pérdida debido al incumplimiento de estos emisores es significativamente superior porque los títulos de alto rendimiento en general no están garantizados y están frecuentemente subordinados al pago previo del endeudamiento prioritario. Los valores de mercado de algunos de estos títulos también tienden a ser más sensibles a los cambios corporativos individuales y a los cambios de las condiciones económicas que los bonos de calidad superior. Los emisores de títulos de deuda de alto rendimiento pueden estar ampliamente apalancados y es posible que no dispongan de métodos tradicionales de financiación. Una recesión económica puede perjudicar la situación financiera de un emisor y el valor de mercado de los títulos de deuda de alto rendimiento emitidos por dicha entidad. La capacidad del emisor para atender sus obligaciones de deuda puede verse afectada negativamente por sus circunstancias específicas, por su incapacidad para cumplir con las previsiones de negocio específicas o por la indisponibilidad de financiación adicional. En caso de quiebra de un emisor, el Subfondo puede experimentar pérdidas e incurrir en gastos. El valor de estos títulos puede verse afectado por las condiciones económicas generales, los tipos de interés y la solvencia de los emisores individuales. Además, estos títulos pueden ser menos líquidos y más difíciles de valorar que los títulos de mayor calificación. Si un emisor de títulos de alto rendimiento solicita el reembolso de la obligación, un Subfondo puede tener que sustituir el título por otro de menor rendimiento, lo que podría provocar un rendimiento más bajo para los inversores. Además, dado que el valor principal de los bonos oscila en sentido inverso al de las variaciones de los tipos de interés, en el caso de un ascenso de los tipos, el valor de los títulos mantenidos por un Subfondo sufrir una caída proporcionalmente mayor que en una cartera basada en títulos de mayor calificación. Si un Subfondo experimenta reembolsos netos inesperados, se puede ver obligado a vender sus bonos de mayor calificación, lo que ocasionaría un descenso en la calidad crediticia general de los títulos mantenidos por el Subfondo y un incremento de la exposición del Subfondo a los riesgos de los títulos de menor calificación.
A pesar de que una cartera mundial ampliamente diversificada debe incluir un cierto nivel de exposición a bonos de alto rendimiento, una inversión en un Subfondo de bonos de alto rendimiento no debe ser una parte sustancial de la cartera de un inversor y puede que no sea adecuada para todos los inversores.

## Riesgo de no diversificación del emisor
La concentración de las inversiones en una pequeña cantidad de países, emisores o divisas locales incrementa el riesgo. El Fondo puede, además de cumplir con las restricciones generales establecidas en el apartado “LÍMITES DE INVERSIÓN”, invertir en una cantidad relativamente pequeña de emisores y puede ser más susceptible a los a riesgos asociados a acontecimientos financieros, económicos, bursátiles, políticos o normativos que una cartera más diversificada. Algunos emisores pueden presentar riesgos significativos de crédito o de otro tipo. El incumplimiento de un título individual en una cartera concentrada puede acarrear mayores consecuencias que el incumplimiento en una cartera diversificada.

## Riesgo de emisor
El valor de un título puede descender por varias razones, las cuales están directamente relacionadas con el emisor, como los resultados de la gestión, el apalancamiento financiero y una menor demanda de los productos y servicios del emisor.

## Riesgo de apalancamiento
Algunas operaciones pueden conllevar cierta forma de apalancamiento. Dichas operaciones pueden incluir, entre otras, contratos de recompra inversa y el uso de ciertos tipos de instrumentos financieros derivados, como futuros, permutas, incluidas las permutas de rentabilidad total, y los contratos de divisas a plazo. En el Anexo del Subfondo correspondiente se ofrecerán más detalles sobre el uso de los derivados. Los derivados suponen una exposición a las posibles ganancias o pérdidas derivadas de un cambio en el nivel de los precios de mercado de un título o una divisa por un importe teórico que excede el importe del efectivo o los activos necesarios para establecer o mantener el contrato de derivados. Por consiguiente, un cambio adverso en el nivel de precios correspondiente puede dar lugar a una pérdida de capital más exagerada que la que habría resultado de una inversión que no implicara el uso del apalancamiento inherente al contrato de derivados. El apalancamiento crea una oportunidad para obtener un mayor rendimiento y una rentabilidad total pero, al mismo tiempo, puede aumentar la volatilidad del Valor Liquidativo por Acción. El nivel de apalancamiento puede variar significativamente en función del entorno del mercado (por ejemplo, una baja volatilidad del mercado), la finalidad (por ejemplo, si el Subfondo hace uso de derivados para cubrir los riesgos del mercado o para beneficiarse de las oportunidades de inversión) y la asignación de la inversión (por ejemplo, el reequilibrio entre las estrategias a largo/corto plazo y, por tanto, entre las clases de activos utilizadas). Un mayor grado de apalancamiento no implica necesariamente un mayor grado de riesgo. El uso del apalancamiento puede llevar a que un Subfondo liquide las posiciones en cartera cuando no sea ventajoso hacerlo.

## Riesgo de liquidez
El riesgo de liquidez es el riesgo de que un determinado activo no pueda negociarse con la suficiente rapidez sin que ello afecte al precio del mismo. Un Subfondo podrá invertir en determinados títulos que negocien de forma extrabursátil o a un volumen limitado, o que no cuenten con un mercado de negociaciones activo. Además, algunos títulos que pueden ser mantenidos por un Subfondo, como los Títulos contemplados por la Norma 144A, están sujetos a restricciones en la reventa. Asimismo, en ocasiones, es posible que la totalidad o un gran porcentaje de los segmentos del mercado no cuenten con un mercado de negociaciones activo. Los volúmenes de negociación de otros valores mantenidos por un Subfondo pueden fluctuar significativamente, y dichos valores pueden volverse menos líquidos como consecuencia de la evolución del mercado, las percepciones adversas de los inversores u otros factores. En condiciones de mercado extremas, puede no existir un comprador dispuesto a adquirir determinados valores y, por consiguiente, puede no ser posible vender un valor determinado en un momento determinado o a un precio aceptable. Con el fin de satisfacer las solicitudes de reembolso, un Subfondo podría verse obligado a vender valores más rápidamente de lo que sería aconsejable en un momento o a un precio desfavorable, lo que podría tener un impacto negativo en el rendimiento del Subfondo y afectar negativamente al valor de las Acciones, tanto de los Accionistas que realizan el reembolso como del resto de Accionistas. Este riesgo puede verse acentuado en la medida en que un Subfondo tenga uno o más Accionistas importantes que posean una parte sustancial de las acciones del Subfondo.

## Riesgo de inversión en China continental
Las inversiones en títulos de renta variable de empresas chinas comportan riesgos debido a las restricciones impuestas a los inversores extranjeros, las contrapartes, una mayor volatilidad de mercado y un riesgo de falta de liquidez en determinadas líneas de cartera. En consecuencia, es posible que algunas acciones no estén a disposición del Fondo debido a que ya se ha alcanzado el número de accionistas extranjeros autorizados o el número total de inversiones permitidas para accionistas extranjeros
autorizados. Además, la repatriación al extranjero de los beneficios netos, el capital y los dividendos de inversores extranjeros puede estar limitada o requerir el acuerdo de agencias gubernamentales. El Fondo solo invertirá si considera que las restricciones son aceptables. No obstante, no puede garantizarse que no se impondrán nuevas restricciones en el futuro.
China continúa siendo un estado totalitario y sigue comportando el riesgo de nacionalización, expropiación o confiscación de propiedades. El sistema jurídico todavía se está desarrollando, lo que hace más difícil obtener o aplicar las resoluciones judiciales. Además, el gobierno podría en cualquier momento modificar o interrumpir las reformas económicas. También existe el riesgo de conflictos militares, tanto internos como con otros países. Asimismo, las fluctuaciones y la convertibilidad monetarias, así como las variaciones en los índices inflacionarios y en los tipos de interés, han tenido y pueden continuar teniendo efectos adversos en la economía y en los mercados de títulos chinos. En ocasiones, el gobierno también toma medidas destinadas a incrementar o disminuir los valores de las acciones chinas. Tradicionalmente, el crecimiento económico de China ha estado impulsado en gran medida por las exportaciones a los Estados Unidos y a otros importantes mercados de exportación. Por lo tanto, una ralentización en la economía mundial puede influir negativamente en el crecimiento continuo de la economía china.
Las perturbaciones políticas, sociales o económicas en China o en otros países de la región, incluidos los conflictos y las devaluaciones monetarias, pueden afectar de manera adversa los valores de los títulos chinos y, por ende, las tenencias del Fondo. Las empresas chinas pueden concentrarse más en determinadas industrias o basarse en recursos o socios comerciales concretos en mayor medida que las empresas de otros países. Las empresas chinas pueden estar más supeditadas a los controles de capital y cambios, y sus acciones pueden ser más volátiles y menos líquidas que las acciones de empresas de otros países o regiones.

## Riesgo de gestión
No existe garantía alguna de que un Subfondo podrá alcanzar su objetivo de inversión. Ni los Asesores de Inversión, ni los Subasesores, ni ninguna otra parte pueden garantizar el rendimiento de un Subfondo, y tampoco pueden asegurar que el valor de mercado de una inversión en un Subfondo no descenderá. No podrán compensar ninguna pérdida de inversión que pueda sufrir un inversor, ni nadie a quien contrate el Fondo para prestar servicios, como agentes de ventas u otros proveedores, puede ofrecerse o comprometerse a compensar ninguna de estas pérdidas.

## Riesgo de mercado
El precio de mercado de los títulos que sean propiedad de un Subfondo puede subir o bajar, en ocasiones de manera rápida o impredecible. El valor de los títulos puede disminuir debido a factores que afecten a los mercados de títulos en general o a sectores concretos representados en los mercados de títulos. El valor de un título puede descender debido a las condiciones generales del mercado que no estén específicamente relacionadas con una empresa concreta, como condiciones económicas adversas reales o percibidas, cambios en la perspectiva general de las ganancias corporativas, variaciones en los tipos de interés o de cambio o, en general, el ánimo desfavorable de los inversores. Además, puede descender debido a factores que afecten a un sector o sectores concretos, como la escasez de mano de obra, el incremento de los costes de producción o las condiciones relativas a la competencia en un sector en concreto. Durante un periodo de recesión general en los mercados de títulos, el valor de las clases de activos múltiples puede descender simultáneamente. Los acontecimientos políticos, geopolíticos,
naturales y de cualquier otra índole, incluidos los actos de guerra, el terrorismo, los litigios comerciales, los cierres de gobierno, los cierres de mercados, los desastres naturales y medioambientales, y las epidemias, las pandemias y otras crisis de la salud pública, así como cualquier otra circunstancia relacionada, han resultado en el pasado, y podrían resultar también en el futuro, en incertidumbres económicas, reducciones de la actividad económica, mayor volatilidad del mercado y otros efectos negativos para los mercados y las economías de todo el mundo. Estos acontecimientos pueden acarrear importantes efectos adversos directos o indirectos en un Subfondo y sus inversiones. Además, las economías y los mercados financieros de todo el mundo están cada vez más interconectados, lo que aumenta la probabilidad de que los acontecimientos o las condiciones en un país o región afecten negativamente a los mercados o los emisores de otros países o regiones. Los títulos de renta variable cuentan con una mayor volatilidad de precios que los títulos de deuda. Diferentes partes del mercado y diferentes tipos de títulos de renta variable pueden reaccionar de manera diversa a estos riesgos. Por ejemplo, los títulos de alta capitalización pueden reaccionar de manera diferente que los títulos de baja capitalización, mientras que la reacción de los títulos de “crecimiento” puede diferir de la de los títulos de “valor”.

## Riesgo operativo
Las operaciones del Fondo (incluida la gestión de inversiones) son llevadas a cabo por los proveedores de servicios mencionados en el presente Folleto. En caso de quiebra o insolvencia de un proveedor de servicios, los inversores podrían sufrir retrasos (por ejemplo, retrasos en el proceso de suscripción, conversión y reembolso de Acciones) u otras perturbaciones.

## Riesgo normativo
Los cambios en la normativa gubernamental pueden comportar consecuencias negativas para el valor de un título. Un mercado insuficientemente regulado puede también permitir prácticas inadecuadas que afecten negativamente a una inversión.

## Riesgo de énfasis en un sector
Invertir una parte sustancial de los activos de un Subfondo en industrias o sectores relacionados puede comportar mayores riesgos puesto que las empresas en dichos sectores pueden tener características en común y reaccionar de manera similar a los acontecimientos de mercado.

## Riesgo de préstamo de títulos
En relación con operaciones de préstamo de títulos, los inversores deberán tener particularmente en cuenta que (A) si el prestatario de títulos otorgados en préstamo por un Subfondo no devolviese dichos títulos, existe el riesgo de que la garantía recibida registre un rendimiento inferior al valor de los títulos en préstamo, ya sea debido a una cotización inexacta, movimientos de mercado adversos, un deterioro en la calificación crediticia de los emisores de la garantía o la iliquidez del mercado en que se negocia la garantía; que (B) en caso de reinversión de la garantía en efectivo, tal inversión podrá (i) crear apalancamiento con sus riesgos pertinentes y el riesgo de pérdidas y volatilidad, (ii) incorporar exposiciones de mercado inconsistentes con los objetivos del Subfondo, o (iii) registrar un rendimiento inferior al importe de la garantía a reintegrarse; y que (C) las demoras en la devolución de títulos o préstamos pueden limitar la habilidad de un Subfondo de satisfacer las obligaciones de entrega en virtud de ventas de títulos.

## Riesgo de títulos de pequeñas empresas
Los títulos de empresas con baja capitalización de mercado tienden a ser más volátiles y menos líquidos que los títulos de empresas de mayor tamaño. Es posible que las pequeñas empresas no tengan antecedentes de operaciones o que tengan antecedentes de operaciones relativamente breves, o que sean sociedades públicas de nueva creación. Algunas de estas empresas cuentan con estructuras de capital agresivas, incluidos altos niveles de deuda, o participan en industrias y/o nuevas tecnologías de rápido crecimiento o en transformación que presentan riesgos adicionales.

## Riesgo de incumplimiento de deuda soberana
Hay cada vez más inquietudes relativas a la capacidad de múltiples entidades soberanas para seguir cumpliendo con sus obligaciones de deuda. En concreto, las agencias de calificación han rebajado recientemente las calificaciones crediticias de distintos países. Muchas economías se están enfrentando a grandes presiones fiscales ya que tienen dificultades para encontrar el equilibrio entre la austeridad presupuestaria y el crecimiento estancado. Muchos observadores pronostican que un entorno económico deprimido puede hacer que los déficits presupuestarios en dichas economías se amplíen a corto plazo y que se produzca un incremento del riesgo de incumplimiento percibido, lo que hace que el acceso a los mercados de capital sea más oneroso y que se agudice el problema de la deuda.
En particular, actualmente la zona euro está padeciendo una crisis de deuda colectiva. Grecia, Irlanda y Portugal ya han recibido uno o más rescates de otros Estados Miembros, y no está claro cuánta financiación adicional van a necesitar. La confianza de los inversores en otros Estados Miembros, así como en los bancos europeos expuestos a la arriesga deuda soberana, se ha visto gravemente afectada, lo que amenaza los mercados de capital en toda la zona euro. A pesar de que los recursos de distintos mecanismos de estabilidad financiera en la zona euro continúan fortaleciéndose, muchos participantes del mercado han expresado sus dudas acerca de que el nivel de los fondos comprometidos en dichos mecanismos será insuficiente para resolver la crisis. Asimismo, parece que hay una falta de consenso político en la zona euro acerca de si es pertinente reestructurar la deuda soberana y de cómo hacerlo, sobre todo en lo que respecta a los bonos griegos de deuda soberana. Es posible que las consecuencias de un incumplimiento de deuda soberana sean graves y de amplio alcance, y podrían obligar a la salida de un Estado Miembro de la zona euro, o incluso a la abolición de la moneda única. Todas estas consecuencias podrían generar pérdidas para los Subfondos.

## Riesgo de Stock Connect
Ciertos Subfondos, sujetos a sus objetivos, estrategias y restricciones de inversión como se estipulan en el correspondiente Anexo, pueden invertir y tener acceso directo a ciertas acciones de Clase “A” chinas elegibles a través de los Stock Connect (según se define a continuación).

## El Shanghai-Hong Kong Stock Connect es un programa de vínculos de negociación y compensación de títulos desarrollado por Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (
“

## HKEx
”

## ), la Bolsa de Shanghai (
“

## SSE
”

## ) y China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (
“

## ChinaClear
”

## ). El Shenzhen- Hong Kong Stock Connect es un programa de vínculos de negociación y compensación de títulos desarrollado por HKEx, Bolsa de Shenzhen (
“

## SZSE
”

## ) y ChinaClear (Shanghai-Hong Kong Stock Connect y Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, denominados conjuntamente 
“

## Stock Connect
”

## ). El objetivo de los Stock Connect es lograr acceso al mercado de valores mutuos entre China continental y Hong Kong.
El Shanghai-Hong Kong Stock Connect comprende el enlace comercial dirección norte de Shanghai y en enlace comercial Southbound de Hong Kong. Bajo el enlace comercial dirección norte de Shanghai, los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos), a través de los corredores de Hong Kong y una compañía de servicios de negociación de títulos establecida por Stock Exchange of Hong Kong Limited (
“

## SEHK
”

## ), podrán negociar acciones de Clase “A” elegibles cotizadas en la SSE por enrutamiento de las órdenes a la SSE.
El Shenzhen-Hong Kong Stock Connect comprende el enlace comercial Northbound de Shenzhen y el enlace comercial dirección norte de Hong Kong. Bajo el enlace comercial dirección norte de Shenzhen, los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos), a través de los corredores de Hong Kong y una compañía de servicios de negociación de títulos establecida por la SEHK, podrán negociar acciones de Clase “A” elegibles cotizadas en la SZSE por enrutamiento de las órdenes a la SZSE.

## Títulos elegibles
- Shanghai-Hong Kong Stock ConnectBajo el Shanghai-Hong Kong Stock Connect, los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos), pueden negociar valores elegibles cotizados en el mercado de la SSE (es decir, “Valores de la SSE”). Estos incluyen todos los valores constituyentes ocasionales del índice SSE 180 Index y el índice SSE 380 Index, y todas las Acciones de Clase A cotizadas en la SSE que no se incluyen como valores constituyentes de los índices relevantes pero que tienen Acciones H correspondientes cotizadas en la SEHK, salvo las siguientes:
- Acciones cotizadas en la SSE que no se negocian en Renminbi (
- “
- RMB
- ”
- ); y
- 	Acciones cotizadas en la SSE que están en 
- “
- alerta de riesgo 
- ”
- o bajo un acuerdo de cotización.
- Shenzhen-Hong Kong Stock ConnectBajo el Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos), pueden negociar valores selectivos cotizados en el mercado de la SZSE (es decir, “Valores de la SZSE”). Estos incluyen todos los valores constituyentes del índice SZSE Component Index y el índice SZSE Small/Mid Cap Innovation Index, cuya capitalización de mercado no es inferior a 6.000 millones de RMB, y todas las Acciones A cotizadas en la SZSE tienen Acciones H correspondientes en la SEHK, salvo las siguientes:
- Acciones cotizadas en la SZSE que no se negocian en RMB; y
- 	Acciones cotizadas en la SZSE que están en 
- “
- alerta de riesgo 
- ”
- o bajo un acuerdo de cotización.


## Se prevé que las listas de Valores de la SSE y de Valores de la SZSE estén sujetas a revisión y aprobación oportuna por parte de los organismos reguladores pertinentes.

## Encontrará más información sobre los Stock Connect en el sitio web: http://www.hkex.com.hk/mutualmarket

## En caso de que un Subfondo invierta a través de los Stock Connect, dicho Subfondo estará sujeto a los siguientes riesgos asociados con los Stock Connect:
Riesgo de limitaciones de cuotas: los Stock Connect están sujetos a limitaciones de cuotas. Negociar bajo el Shanghai-Hong Kong Stock Connect y Shenzhen-Hong Kong Stock Connect estará sujeto a una cuota diaria respectivamente (
“

## Cuota Diaria
”

## ). La Cuota Diaria se aplicará en función de una 
“

## compra neta
”
. En concreto, una vez que el saldo restante de la Cuota Diaria de dirección norte baje a cero o la Cuota Diaria de dirección norte se supere durante la sesión inaugural de subasta, se rechazarán las nuevas órdenes de compra (aunque los inversores podrán vender sus títulos transfronterizos, de forma indiferente al saldo de la cuota). Por consiguiente, las limitaciones de cuotas pueden restringir la capacidad del Subfondo de invertir en Acciones A chinas a través de los Stock Connect de manera oportuna, y el Subfondo no podrá aplicar de manera efectiva sus estrategias de inversión.
Riesgo de suspensión: SEHK, la SSE y la SZSE se reservan el derecho de suspender la negociación en dirección norte y/o en dirección sur si fuera necesario para garantizar un mercado ordenado y justo y para que los riesgos sean administrados de manera prudente. Se buscará el consentimiento del regulador pertinente antes de provocar una suspensión. En caso de que se efectúe una suspensión en una negociación dirección norte a través de los Stock Connect, la capacidad del Subfondo de acceder al mercado de la República Popular China (RPC) podrá verse afectada negativamente.
Diferencias entre días de negociación: los Stock Connect operan únicamente los días en que las bolsas de la RPC y Hong Kong están abiertas y cuando los bancos en ambos mercados están abiertos en los días de liquidación correspondientes. Por lo tanto, es posible que existan ocasiones en que sea un día normal de negociación para la Bolsa de la RPC y la bolsa o los bancos de Hong Kong estén cerrados y los inversores extranjeros (como el Subfondo) no puedan realizar negociaciones de Acciones A chinas. Debido a las diferencias entre los días de negociación, el Subfondo podrá estar sujeto a un riesgo de fluctuaciones de precios en las Acciones A chinas en un día en que la Bolsa de la RPC esté abierta pero la Bolsa de Hong Kong esté cerrada.

## Riesgo operativo: los Stock Connect suponen un canal para que los inversores extranjeros y de Hong Kong accedan a la Bolsa de la RPC de manera directa.
Los Stock Connect se basan en el funcionamiento de los sistemas operativos de los participantes del mercado pertinentes. Los participantes del mercado pueden participar en estos programas con sujeción a cumplir con cierta capacidad de tecnología de la información, gestión del riesgo y otros requisitos, según lo especifique la cámara de negociación y compensación pertinente.
Por lo general, los participantes del mercado han configurado y adaptado sus sistemas operativos y técnicos con el objetivo de negociar Acciones A chinas a través de los Stock Connect. Sin embargo, se debe tener en cuenta que los regímenes de títulos y los sistemas jurídicos de ambos mercados difieren significativamente y, para que los programas puedan operar, es posible que los participantes del mercado deban abordar cuestiones derivadas de las diferencias de manera continua.

## Además, la 
“

## conectividad 
”

## de los Stock Connect requiere el enrutamiento de órdenes a través de la frontera. SEHK ha establecido un sistema de enrutamiento de órdenes (
“

## Sistema China Stock Connect
”
) para capturar, consolidar y enviar datos de órdenes transfronterizas por parte de los participantes del mercado. No existe garantía alguna de que los sistemas de SEHK y los participantes del mercado funcionen correctamente ni de que continúen adaptándose a los cambios y desarrollos de ambos mercados. En caso de que los sistemas pertinentes no funcionen de manera correcta, las negociaciones entre ambos mercados a través del programa podrían verse interrumpidas. La capacidad del Subfondo de acceder al mercado de Acciones A chinas (y, por ende, aplicar su estrategia de inversión) se verá perjudicada.
Restricciones en la venta impuestas por la supervisión front-end: los reglamentos de la RPC establecen que, antes de que un inversor venda una acción, debe haber suficientes acciones en la cuenta; de lo contrario, la SSE o la SZSE rechazará la orden de venta correspondiente. SEHK llevará a cabo una verificación previa a la negociación de las órdenes de venta de las Acciones A chinas de sus participantes (es decir, corredores de bolsa) para garantizar que no haya una sobreventa.
Generalmente, si el Subfondo desea vender ciertas Acciones A chinas que posee, debe transferir esas Acciones A chinas a las cuentas pertinentes de sus corredores antes de que el mercado abra en el día de negociación (
“

## Día de negociación
”
), a menos que los corredores puedan confirmar que el Subfondo posee suficientes Acciones A chinas en las cuentas. Si no cumple con estos plazos, no podrá vender esas acciones en el Día de negociación. Debido a este requisito, es posible que el Subfondo no pueda vender las tenencias de Acciones A chinas de manera oportuna.

## Sin embargo, el Subfondo puede solicitar que un depositario abra una cuenta segregada especial (
“

## SPSA
”
, por sus siglas en inglés) en el CCASS (Sistema de Compensación y Liquidación Central operado por HKSCC, según se define a continuación, para los títulos de liquidación cotizados o negociados en SEHK) para mantener sus tenencias en Acciones A chinas conforme al modelo de verificación previo a la negociación mejorado. El CCASS le asignará a cada SPSA una 
“

## Identificación de inversor 
”
única con el fin de facilitarle al Sistema Stock Connect de China la verificación de las tenencias de un inversor, como el Subfondo. A condición de que haya suficientes tenencias en la SPSA cuando un corredor ingresa la orden de venta del Subfondo, este último podrá vender sus tenencias de Acciones A chinas (en contraposición con la práctica de transferir las Acciones A chinas a la cuenta del corredor bajo el modelo de verificación prenegociación actual para las cuentas que no sean SPSA). La apertura de las cuentas SPSA para el Subfondo le permitirá vender sus tenencias de Acciones A chinas de manera oportuna.
Retirada de valores elegibles: cuando un valor es retirado del ámbito de los valores elegibles a través de los Stock Connect, el valor únicamente puede venderse y su compra está restringida. Lo dicho podría afectar la cartera de inversiones o a las estrategias del Subfondo, por ejemplo, cuando el Asesor de Inversiones o el Subasesor desea comprar un valor que es retirado del ámbito de los valores elegibles.

## Riesgo de compensación, liquidación y custodia: Hong Kong Securities Clearing Company Limited (
“

## HKSCC
”
), una filial de propiedad íntegra de HKEx, será responsable de la compensación, liquidación y la provisión de servicios de depósito, titulares y otros servicios relacionados con las operaciones ejecutadas por los participantes del mercado e inversores de Hong Kong. Las Acciones A chinas negociadas a través de los Stock Connect se emiten sin certificado físico, por lo que los inversores no podrán poseer Acciones A chinas físicas. Los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos) que hayan adquirido Valores de la SSE o Valores de la SZSE mediante una negociación dirección norte deben mantenerlos en las cuentas de valores de corredores o depositarios con CCASS.
HKSCC y ChinaClear han establecido vínculos de compensación y cada uno es un participante mutuo para facilitar la compensación y liquidación de operaciones transfronterizas. Para las operaciones transfronterizas iniciadas en un mercado, la cámara de compensación de ese mercado, por un lado, compensa y liquida con sus propios miembros liquidadores, y por otro lado, se compromete a cumplir las obligaciones de compensación y liquidación de sus miembros liquidadores con la cámara de compensación de la contraparte.
En caso de que se produzca el incumplimiento por parte de ChinaClear y éste se declare deudor, los pasivos de HKSCC en operaciones dirección norte conforme a sus contratos del mercado con miembros liquidadores se limitarán a asistir a estos últimos en presentar sus reclamaciones contra ChinaClear. HKSCC solicitará, de buena fe, la recuperación de acciones y fondos de ChinaClear mediante canales
legales disponibles o a través de la liquidación de ChinaClear. En tal caso, el Fondo podrá sufrir un retraso en el proceso de recuperación o no podrá recuperar por completo sus pérdidas de ChinaClear.
Participación en operaciones de sociedades y juntas de accionistas: sin perjuicio del hecho de que HKSCC no reclama su derecho de propiedad en los Valores de la SSE y Valores de la SZSE mantenidos en su cuenta de valores combinados en ChinaClear, ChinaClear como el registrador de acciones para las sociedades cotizadas en la SSE/SZSE, seguirá tratando a HKSCC como uno de los accionistas cuando gestiona operaciones de sociedades respecto de tales Valores de la SSE o Valores de la SZSE (según sea el caso).

## HKSCC supervisará las operaciones de sociedades que afectan a los Valores de la SSE y la SZSE y mantendrá a los corredores y depositarios relevantes que participan del CCASS (
“

## participantes del CCASS
”
) informados de tales operaciones de sociedades que requieran que los participantes del CCASS adopten medidas para participar en el mismo. HKSCC mantendrá informados a los participantes del CCASS de las operaciones de sociedades de Valores de la SSE y la SZSE. Cuando los estatutos de una sociedad cotizada no prohíban el nombramiento de un representante/varios representantes por parte del accionista, HKSCC establecerá arreglos para nombrar uno o más inversores como sus representantes para asistir a las reuniones de accionistas cuando así se indique. Además, los inversores (con tenencias que alcancen los umbrales necesarios según el reglamento de la RPC y los estatutos de las sociedades cotizadas) podrán, a través de sus participantes del CCASS, pasar propuestas de resolución a las sociedades cotizadas a través de HKSCC con arreglo a las normas del CCASS. HKSCC pasará tales resoluciones a las sociedades como accionista oficial si así lo permiten los reglamentos y requisitos pertinentes. Los inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos) mantienen Valores de la SSE y la SZSE negociados a través de los Stock Connect mediante sus corredores y depositarios, y deberán cumplir con el acuerdo y plazo especificados por sus respectivos corredores y depositarios (es decir, participantes del CCASS). Es posible que el plazo para adoptar medidas para algunas operaciones de sociedades de Valores de la SSE y la SZSE sea demasiado breve. Por lo tanto, es posible que el Subfondo no pueda participar en algunas operaciones de sociedades de manera oportuna.
Acuerdos de titulares en la tenencia de Acciones A chinas: HKSCC es el titular designado de los Valores de la SSE y la SZSE adquiridos por inversores extranjeros y de Hong Kong (incluidos los Subfondos) a través de los Stock Connect. Las normas actuales de los Stock Connect prevén expresamente el concepto de un 
“

## titular designado 
”

## y existen otras leyes y normativas en la RPC que admiten los conceptos de 
“

## propietario efectivo 
”

## y 
“

## titular designado
”
. Aunque haya motivos razonables para creer que un inversor puede emprender acciones legales en su propio nombre para hacer valer sus derechos en los tribunales de la RPC si puede presentar pruebas que demuestren que es el propietario efectivo de los Valores de la SSE/Valores de la SZSE y que está directamente interesado en la cuestión, los Inversores deben tener en cuenta que algunas de las normas pertinentes de la RPC relacionadas con el titular designado son sólo reglamentos departamentales y, por lo general, no han sido verificadas en la RPC. No existe garantía de que el Subfondo no vaya a encontrar dificultades o retrasos a la hora de hacer valer sus derechos respecto a las Acciones A chinas adquiridas a través de los Stock Connect. Sin embargo, al margen de si un propietario efectivo de Valores de la SSE bajo Shanghai-Hong Kong Stock Connect o de Valores de la SZSE bajo Shenzhen-Hong Kong Stock Connect está legalmente facultado para emprender acciones legales directamente en los tribunales de la RPC contra una sociedad cotizada para hacer valer sus derechos, HKSCC está dispuesto a brindar asistencia a los propietarios efectivos de los Valores de la SSE y la SZSE cuando sea necesario.
Riesgo de cambio: en los casos en que el Subfondo está denominado en dólares estadounidenses u otra divisa, el rendimiento del Subfondo podrá verse perjudicado por los movimientos en la tasa de cambio
entre el RMB (es decir, la divisa en la que se negocian y liquidan los Valores de la SSE y la SZSE) y el dólar u otra divisa extranjera. El Subfondo puede, sin estar obligado a ello, buscar cobertura de riesgo de tipo de cambio. Sin embargo, incluso si se adoptara, dicha cobertura podría resultar ineficaz. Por el contrario, no tener una cobertura de riesgo de tipo de cambio puede hacer que el Subfondo sufra fluctuaciones cambiarias. Para obtener más detalles sobre los riesgos cambiarios, consulte los factores de riesgos 
“

## Riesgo de cambio 
”

## antes mencionados).
Sin protección del Fondo de Compensación de Inversores: las inversiones a través de los Stock Connect se llevan a cabo por corredores y están sujetas a los riesgos de incumplimiento por parte de tales corredores en sus obligaciones.
Las inversiones del Subfondo a través de negociaciones dirección norte bajo los Stock Connect no están cubiertas por el Fondo de Compensación de Inversores de Hong Kong, establecido para pagar compensación a los inversores de cualquier nacionalidad que sufran pérdidas pecuniarias como resultado del incumplimiento de un intermediario licenciado o institución financiera autorizada respecto a los productos negociados en la bolsa en Hong Kong. Por consiguiente, el Subfondo está expuesto a los riesgos de incumplimiento del corredor que participa en su negociación en Acciones A chinas a través de los Stock Connect. Además, dado que el Subfondo lleva a cabo negociaciones dirección norte a través de corredores de valores en Hong Kong y no de corredores de la RPC, no está protegido por el Fondo de Protección del Inversor de Valores de China en la RPC.
Riesgo normativo: los Stock Connect son de naturaleza innovadora, y los Stock Connect tendrán sujeción a reglamentos promulgados por las autoridades normativas y las normas de aplicación impuestas por las bolsas de la RPC y Hong Kong. Además, los nuevos reglamentos pueden ser promulgados periódicamente por los reguladores en relación con las operaciones y el cumplimiento legal transfronterizo en relación con operaciones transfronterizas bajo los Stock Connect.
Cabe destacar que los reglamentos no han sido sometidos a prueba y no hay ninguna certeza respecto a su modo de aplicación. Además, los reglamentos actuales están sujetos a modificaciones. No puede garantizarse que los Stock Connect no sean suprimidos. El Subfondo, que puede invertir en las bolsas de la RPC a través de los Stock Connect, podría verse perjudicado como resultado de tales modificaciones.

## Fiscalidad de dividendos/dividendos estimados
Los Accionistas deben tener en cuenta que, salvo por lo que se refiere al Alternative Risk Premia Fund, al Global Equity Enhanced Income Fund y al Climate Transition Global Investment Grade Credit Fund, el Fondo no intenta recurrir a ningún mecanismo de compensación en lo que se refiere a los ingresos de inversión netos no distribuidos y/o a las ganancias netas materializadas en su sistema contable respecto de cada Clase. No obstante, el Fondo realizará ajustes de compensación de ingresos basados en los ingresos registrados. Los cambios en el número de Acciones restantes en todo el periodo se reflejarán por tanto en el cálculo de los ingresos registrados.

## Riesgo de obligaciones del Gobierno de los Estados Unidos
Las obligaciones del Gobierno de los Estados Unidos incluyen títulos emitidos por el Tesoro de los Estados Unidos, agencias gubernamentales de los Estados Unidos o entidades subvencionadas por el Gobierno. Mientras que las obligaciones del Tesoro estadounidense cuenten con el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos, es posible que los títulos emitidos por las agencias del Gobierno de los Estados Unidos o entidades subvencionadas por este no reciban el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos. La Government National Mortgage Association (“GNMA”,
por sus siglas en inglés), una sociedad de propiedad íntegra del Gobierno de los Estados Unidos, que cuenta con el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos, está autorizada para garantizar el pago oportuno del principal y los interés en títulos emitidos por instituciones aprobadas por la GNMA y respaldadas por cestas de hipotecas garantizadas por la Federal Housing Administration (Departamento de Vivienda y Desarrollo Urbano del Gobierno de los Estados Unidos) o el Department of Veterans Affairs (Departamento de Asuntos de los Veteranos de los Estados Unidos). Las entidades subvencionadas por el Gobierno (cuyas obligaciones no cuentan con el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos) incluyen la Federal National Mortgage Association (“FNMA”, por sus siglas en inglés) y la Federal Home Loan Mortgage Corporation (“FHLMC”, por sus siglas en inglés). Los títulos transitorios emitidos por la FNMA están garantizados respecto del pago oportuno del principal y los intereses de la FNMA, pero no cuentan con el respaldo de plena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos. La FHLMC garantiza el pago oportuno de los intereses y la última recaudación o el pago previsto del principal, pero sus certificados de participación no cuentan con el respaldo de buena fe y crédito del Gobierno de los Estados Unidos. Si una entidad subvencionada por el Gobierno no puede cumplir con sus obligaciones o si su solvencia desciende, la rentabilidad de un Subfondo que posea títulos emitidos o garantizados por dicha entidad se verá negativamente afectada. Las obligaciones del Gobierno de los Estados Unidos están sujetas a niveles bajos pero variables del riesgo de crédito y aún están sujetas al riesgo de tipos de interés y de mercado.

## Riesgo de la estrategia de inversión basada en el valor
Las acciones de valor pueden registrar un rendimiento diferente del rendimiento del mercado en su conjunto y del de otros tipos de acciones. Las acciones de valor pueden comprarse en función del convencimiento de que un determinado título haya caído en desuso. La inversión de valor aspira a identificar acciones que cuenten con valoraciones deprimidas, en función de un número de factores que se consideran temporales por naturaleza, así como a vender dichos títulos para obtener mayores beneficios cuando sus precios aumentan en respuesta a la resolución de los problemas causados por la valoración de la acción deprimida. Mientras que el valor de algunas acciones de valor puede aumentar más rápidamente durante periodos de mejora económica prevista, también puede disminuir más rápidamente en periodos de recesión económica anticipada. Además, existe el riesgo de que los factores que provocan la depresión de las valoraciones sean a largo plazo o incluso permanentes por naturaleza, y que no se produzca ningún incremento en la valoración. Por último, existe el riesgo creciente de que, si en dichas situaciones estas empresas no pueden contar con recursos suficientes para continuar como negocios de actividad constante, las acciones de dichas empresas puedan quedar carentes de valor.