The emerging markets’ equity index, the MSCI Emerging Markets NR, was up by 10.1% (in EUR) during the month of November. The fund (retail class B) was up by 7.7% (in EUR) over the same period.
Equity markets recovered during the month as China appeared to soften its Covid stance and the Federal Reserve signaled a slowdown in the pace of interest-rate hikes. Additionally, there was no further trade escalation between the US and China.
The best performing sectors were real estate, consumer discretionary and communication services. The sectors that lagged most during the month were energy, utilities and financials.
YUM China reported strong third quarter results. The operator of KFC and Pizza Hut restaurants in China posted strong margins as a result of cost cutting and productivity gains as a result of optimized staff scheduling and increased automation in digital ordering and inventory management processes.
While China's zero-Covid policy remains the biggest near-term headwind to its 12000 restaurants, Yum China is well positioned compared to its peers thanks to its large off-premise business (over 60% of revenues) and digitalization (digital orders account for over 90% of company sales).
In November, the fund manager sold the remaining holdings in Tencent, the dominant Chinese social networking and online gaming company. Tencent and its ecosystem have been under increased pressure from government regulation. The mandatory “opening” of their ecosystem to other companies is eroding their very competitive advantage going forward. Furthermore, from an ESG perspective, the company is subject to numerous controversies and faces significant concerns related to civil liberties, discrimination and workforce diversity, anticompetitive practices and bribery.
The fund manager reallocated the proceeds from the Tencent sale to NetEase, the second largest mobile game company in China. NetEase has been developing innovative, high-quality and long-cycle games with a mobile-first approach. Its in-house developments are supplemented by famous intellectual property from global partnerships. The Chinese government also issued new game licenses recently, eventually signaling a more benign regulatory environment going forward. The recently announced breakup between NetEase and Blizzard will only have a negligible impact on the company’s revenues.
The fund manager further increased the overall equity allocation to now 84.4% of the portfolio by the end of the month.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
L’indice des marchés émergents, le MSCI Emerging Markets NR, a progressé de 10,1% (en EUR) au cours du mois de novembre. Le fonds (Retail classe B) a progressé de 7,7% (en EUR) sur la même période.
Les marchés actions se sont redressés au cours du mois, la Chine semblant sur le point d’assouplir sa politique Covid et la Réserve fédérale ayant annoncé un ralentissement du rythme des hausses de taux d'intérêt. En outre, il n'y a pas eu de nouvelle escalade des différends commerciaux entre les États-Unis et la Chine.
Les secteurs les plus performants ont été ceux de I’immobilier, de la consommation discrétionnaire et des services de communication. L’énergie, les services publics et la finance ont subi la plus forte correction au cours du mois.
YUM China a publié ses résultats du troisième trimestre. L'exploitant de restaurants KFC et Pizza Hut en Chine a affiché des marges solides grâce à la réduction des coûts et aux gains de productivité résultant de l'optimisation de la planification du personnel et de l'automatisation accrue des processus numériques de commande et de gestion des stocks.
Si la politique chinoise du zéro-Covid reste le principal obstacle à court terme pour ses 12000 restaurants, Yum China est bien positionnée par rapport à ses pairs grâce à son importante activité hors établissement (plus de 60% des revenus) et à la numérisation (les commandes numériques représentent plus de 90% des ventes de l'entreprise).
En novembre, le gestionnaire de fonds a vendu les participations restantes dans Tencent, leader chinois des réseaux sociaux et des jeux en ligne. Tencent et son écosystème ont subi une pression accrue de la part des instances réglementaires gouvernementales. L’« ouverture » obligatoire de son écosystème à d'autres entreprises érode son avantage concurrentiel futur. En outre, d'un point de vue ESG, l'entreprise fait l’objet de nombreuses controverses et soulève de graves préoccupations liées aux libertés civiles, à la discrimination, à la diversité de la main-d'œuvre, aux pratiques anticoncurrentielles et à la corruption.
Le gestionnaire du fonds a réaffecté le produit de la vente de Tencent à NetEase, la deuxième plus grande société de jeux sur mobiles de Chine. NetEase a développé des jeux innovants, de haute qualité et à long cycle de vie selon une approche de priorité aux applications mobiles. Ses développements internes sont complétés par sa propriété intellectuelle sur des titres célèbres dans le cadre de partenariats mondiaux. Le gouvernement chinois a également délivré récemment de nouvelles licences de jeux, ce qui laisse présager un environnement réglementaire plus clément pour l'avenir. La rupture récemment annoncée entre NetEase et Blizzard n'aura qu'un impact négligeable sur les revenus de la société.
Le gestionnaire du fonds a encore augmenté l'allocation globale en actions qui atteindra 84,4 % du portefeuille à la fin du mois.