# Risk Factors
Prospective investors should consider the following risk factors before investing in the Company. However, the risk factors set out below do not purport to be an exhaustive list of risks related to investments in the Company. Prospective investors should read the entire Prospectus, and where appropriate consult with their legal, tax and investment advisers, in particular regarding the tax consequences of subscribing, holding, converting, redeeming or otherwise disposing of Shares under the law of their country of citizenship, residence or domicile (further details are set out in Chapter 9, “Expenses and Taxes”). Investors should be aware that the investments of the Company are subject to market fluctuations and other risks associated with investments in transferable securities and other financial instruments. The value of the investments and the resulting income may go up or down and it is possible that investors will not recoup the amount originally invested in the Company, including the risk of loss of the entire amount invested. There is no assurance that the investment objective of a particular Subfund will be achieved or that any increase in the value of the assets will occur. Past performance is not a reliable indicator of future results.
The Net Asset Value of a Subfund may vary as a result of fluctuations in the value of the underlying assets and the resulting income. Investors are reminded that in certain circumstances their right to redeem Shares may be suspended.
Depending on the currency of the investor’s domicile, exchange-rate fluctuations may adversely affect the value of an investment in one or more of the Subfunds. Moreover, in the case of an Alternate Currency Class in which the currency risk is not hedged, the result of the associated foreign exchange transactions may have a negative influence on the performance of the corresponding Share Class.
Market Risk
Market risk is a general risk which may affect all investments to the effect that the value of a particular investment could change in a way that is detrimental to the Company’s interests. In particular, the value of investments may be affected by uncertainties such as international, political and economic developments or changes in government policies.
Interest Rate Risk
Subfunds investing in fixed income securities may fall in value due to fluctuations in interest rates. Generally, the value of fixed income securities rises when interest rates fall. Conversely, when interest rates rise, the value of fixed income securities can generally be expected to decrease. Long-term fixed income securities will normally be subject to greater price volatility than short-term fixed income securities.
Foreign Exchange Risk
The Subfunds’ investments may be made in other currencies than the relevant Reference Currency and therefore be subject to currency fluctuations, which may affect the Net Asset Value of the relevant Subfunds favourably or unfavourably. Currencies of certain countries may be volatile and therefore affect the value of securities denominated in such currencies. If the currency in which an investment is denominated appreciates against the Reference Currency of the relevant Subfund, the value of the investment will increase. Conversely, a decline in the exchange rate of the currency would adversely affect the value of the investment. The Subfunds may enter into hedging transactions on currencies to protect against a decline in the value of investments denominated in currencies other than the Reference Currency, and against any increase in the cost of investments denominated in currencies other than the Reference Currency. However, there is no guarantee that the hedging will be successful.
Although it is the policy of the Company to hedge the currency exposure of Subfunds against their respective Reference Currencies, hedging transactions may not always be possible and currency risks cannot therefore be excluded.
Credit Risk
Subfunds investing in fixed income securities are subject to the risk that issuers may not make payments on such securities. An issuer suffering an adverse change in its financial condition could lower the credit quality of a security, leading to greater price volatility of the security. A lowering of the credit rating of a security may also offset the security’s liquidity. Subfunds investing in lower quality debt securities are more susceptible to these problems and their value may be more volatile.
Counterparty Risk
The Company may enter into over-the-counter transactions which will expose the Subfunds to the risk that the counterparty may default on its obligation to perform under such contracts. In the event of bankruptcy of the counterparty, the Subfunds could experience delays in liquidating the position and significant losses.
EU Bank Recovery and Resolution Directive
Directive 2014/59/EU establishing a framework for the recovery and resolution of credit institutions and investment firms (the “BRRD”) was published in the Official Journal of the European Union on June 12, 2014 and entered into force on July 2, 2014. The stated aim of the BRRD is to provide resolution authorities, including the relevant Luxembourg resolution authority, with common tools and powers to address banking crises pre-emptively in order to safeguard financial stability and minimize taxpayers’ exposure to losses.
In accordance with the BRRD and relevant implementing laws, national prudential supervisory authorities can assert certain powers over credit institutions and certain investment firms which are failing or are likely to fail and where normal insolvency would cause financial instability. These powers comprise write-down, conversion, transfer, modification, or suspension powers existing from time to time under, and exercised in compliance with any laws, regulations, rules or requirements in effect in the relevant EU Member State relating to the implementation of BRRD (the “Bank Resolution Tools”).
The use of any such Bank Resolution Tools may affect or restrain the ability of counterparties subject to BRRD to honour their obligations towards the Subfunds, thereby exposing the Subfunds to potential losses.
The exercise of Bank Resolution Tools against investors of a Subfund may also lead to the mandatory sale of part of the assets of these investors, including their shares/units in that Subfund. Accordingly, there is a risk that a Subfund may experience reduced or even insufficient liquidity because of such an unusually high volume of redemption requests. In such case the Company may not be able to pay redemption proceeds within the time period stated in this Prospectus.
Furthermore, exercising certain Bank Resolution Tools in respect of a particular type of securities may, under certain circumstances, trigger a drying-up of liquidity in specific securities markets, thereby causing potential liquidity problems for the Subfunds.
Liquidity Risk
There is a risk that the Company will suffer liquidity issues because of unusual market conditions, an unusually high volume of redemption requests or other reasons. In such case the Company may not be able to pay redemption proceeds within the time period stated in this Prospectus.
Management Risk
The Company is actively managed and the Subfunds may therefore be subject to management risks. The Company will apply its investment strategy (including investment techniques and risk analysis) when making investment decisions for the Subfunds, however, no assurance can be given that the investment decision will achieve the desired results. The Company may in certain cases decide not to use investment techniques, such as derivative instruments, or they may not be available, even under market conditions where their use could be beneficial for the relevant Subfund.
Sustainability Risks
Pursuant to EU Regulation (EU) 2019/2088 of the European Parliament and of the Council of 27
November 2019 on sustainability-related disclosures in the financial services sector (the “SFDR”), the Subfunds are required to disclose the manner in which Sustainability Risks (as defined hereafter) are integrated into the investment decision and the results of the assessment of the likely impacts of
Sustainability Risks on the returns of the Subfunds.
Sustainability risks means an environmental, social or governance event or condition that, if it occurs, could have a material negative impact on the value of the investment. The materiality of sustainability risks is determined by the likelihood, magnitude and time-horizon of the risk materializing.
Sustainability risks can be understood as a sub-category of traditional risk types (e.g. credit-, market-, liquidity-, operational-, and strategy risk) and are identified and managed in the context of risk management processes of the Management Company. Additionally, Investment Managers of Subfunds with an ESG investment strategy are supported by the CSAM ESG team to identify and manage material sustainability risks in the investment decision process.
As sustainability risks differ between asset classes and investment styles, they are defined at Subfund level. The Investment Manager identifies sustainability risks by considering sector, industry and company exposure of the portfolio either in absolute terms or relative to the benchmark. Proprietary analysis may be supported by specific frameworks which define industry-specific ESG factors material to a company.
The impacts following the occurrence of a Sustainability Risk may be numerous and vary depending on the specific risk, region and asset class. For all Subfunds, sustainability risks may result in a negative impact on the returns of the Subfund. Generally, acute and chronic physical risks, new carbon taxes and changing consumer behavior have been identified as being highly relevant. These risks may lead to increased default risks for the investments. Further information is provided in the section “Risk Information” of Chapter 23 “Subfunds”.
Sustainable Investing Risks
Given the nascent nature of ESG /sustainability regulations and guidelines, the Management Company and the Investment Managers may need to review the representations that are made in this Prospectus regarding the ESG classifications and descriptions in response to evolving statutory, regulatory or internal guidance or changes in industry approach to classification. As such, any ESG classification mentioned in this Prospectus is therefore subject to change. Since sustainability- related practices differ by region, industry and issue and are evolving accordingly, the practice or the assessment of such sustainability-related practice by the Subfunds, respectively their Investment Managers and the Management Company may change over time. Similarly, new sustainability requirements imposed by jurisdictions in which the Investment Managers do business and/or in which the Subfunds are marketed may result in additional compliance costs, disclosure obligations or other implications or restrictions on the Subfunds or on their Investment Managers and the Management Company. Under such requirements, the Investment Managers and the Management Company may be required to classify the Subfunds against certain criteria, some of which can be open to subjective interpretation. Especially their views on the appropriate classification may develop over time, including in response to statutory or regulatory guidance or changes in industry approach and this may include making a change to the classification of the Subfunds. Such change to the relevant classification may require certain actions to be taken, including new investments and disinvestments or new processes to be set up to meet the corresponding classification requirements and capture data about the Sub-funds’ investments, which may lead to additional cost, disclosure and reporting obligations.
Furthermore, investors shall note that the Management Company and the Investment Managers are, wholly or in part, reliant on public and third-party sources of information as well as potentially information produced by the issuer itself. Further, the ability of the Management Company and the Investment Managers to verify such data may be limited by the integrity of the data available in respect of the underlying constituents at the relevant point in time and the status and evolution of global laws, guidelines and regulations in relation to the tracking and provision of such ESG data. ESG data derived from private, public and third-party sources of information may be incorrect, unavailable, or not fully updated. Updates may also be subject of a time lag. ESG classification/scoring also reflects the opinion of the assessing party (including external parties, such as rating agencies or other financial institutions). In the absence of a standardized ESG scoring system, each assessing party has therefore its own research and analysis framework. Therefore, ESG scoring or risk levels given by different assessing parties to the same investment can vary greatly. This also applies for certain investments for which the Management Company and the Investment Managers may only have limited access to data from external parties in respect of the underlying constituents of an investment, due to, e.g. absence of look-through data. In such cases, the Management Company and the Investment Managers will attempt to assess such information on a best-effort basis. Such data gaps could also result in the incorrect assessment of a sustainability practice and/or related sustainability risks and opportunities.
Investors shall also note that the non-financial- / ESG-performance of a portfolio might differ from its financial performance and the Management Company and the Investment Managers cannot give any representation as to the correlation of financial and ESG performance. Adhering to a new ESG classification, respectively a change of ESG classification may also lead to transactional costs to reposition the underlying portfolio as well as new disclosure, reporting, compliance and risk management related costs. Following ESG objectives does not necessarily imply suitability for meeting the investor or client’s overall investment objectives, nor any investor/ client specific sustainability preferences.
Investment Risk
Investments in Equities
The risks associated with investments in equity (and equity-type) securities include in particular significant fluctuations in market prices, adverse issuer or market information and the subordinate status of equity compared to debt securities issued by the same company.
Investors should also consider the risk attached to fluctuations in exchange rates, possible imposition of exchange controls and other restrictions.
Investments in Fixed Income Securities
Investments in securities of issuers from different countries and denominated in different currencies offer potential benefits not available from investments solely in securities of issuers from a single country, but also involve certain significant risks that are not typically associated with investing in the securities of issuers located in a single country. Among the risks involved are fluctuations in interest rates as well as fluctuations in currency exchange rates (as further described above under section “Interest Rate Risk” and “Foreign Exchange Risk”) and the possible imposition of exchange control regulations or other laws or restrictions applicable to such investments. A decline in the value of a particular currency in comparison
with the Reference Currency of the Subfund would reduce the value of certain portfolio securities that are denominated in such a currency.
An issuer of securities may be domiciled in a country other than the country in whose currency the instrument is denominated. The values and relative yields of investments in the securities markets of different countries, and their associated risks, may fluctuate independently of each other.
As the Net Asset Value of a Subfund is calculated in its Reference Currency, the performance of investments denominated in a currency other than the Reference Currency will depend on the strength of such currency against the Reference Currency and on the interest rate environment in the country issuing the currency. In the absence of other events that could otherwise affect the value of non- Reference Currency investments (such as a change in the political climate or an issuer’s credit quality), an increase in the value of the non-Reference Currency can generally be expected to increase the value of a Subfund’s non-Reference Currency investments in terms of the Reference Currency.
The Subfunds may invest in investment grade debt securities. Investment grade debt securities are assigned ratings within the top rating categories by rating agencies on the basis of the creditworthiness or risk of default. Rating agencies review, from time to time, such assigned ratings and debt securities may therefore be downgraded in rating if economic circumstances impact the relevant debt securities issue. Moreover, the Subfunds may invest in debt instruments in the non-investment grade sector (high yield debt securities). Compared to investment grade debt securities, high yield debt securities are generally lower-rated and will usually offer higher yields to compensate for their reduced creditworthiness or increased risk of default.
SEC Rule 144A provides a safe harbour exemption from the registration requirements of the Securities Act of 1933 for resale of restricted securities to qualified institutional buyers, as defined in the rule. The advantage for Investors may be higher returns due to lower administration charges. However, dissemination of secondary market transactions in rule 144A securities is restricted and only available to qualified institutional buyers. This might increase the volatility of the security prices and, in extreme conditions, decrease the liquidity of a particular rule 144A security.
Risk relating to contingent convertibles instruments
Unknown risk
The structure of the contingent convertible instruments is yet untested. In a stressed environment, when the underlying features of these instruments will be put to the test, it is uncertain how they will perform. In the event a single issuer activates a trigger or suspends coupons, it is uncertain if the market will view the issue as an idiosyncratic event or systemic. In the latter case, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. This risk may in turn be reinforced depending on the level of underlying instrument arbitrage. Furthermore, in an illiquid market, price formation may be increasingly stressed.
Capital structure inversion risk
Contrary to classic capital hierarchy, contingent convertibles instruments investors may suffer a loss of capital when equity holders do not. In certain scenarios, holders of contingent convertibles instruments will suffer losses ahead of equity holders, e.g. when a high trigger principal write-down contingent convertibles instruments is activated. This cuts against the normal order of capital structure hierarchy where equity holders are expected to suffer the first loss.
Industry concentration risk
As the issuers of contingent convertibles instruments may be unevenly distributed across sectors of industry, contingent convertibles instruments may be prone to industry concentration risks.
Investments in Warrants
The leveraged effect of investments in warrants and the volatility of warrant prices make the risks attached to investments in warrants higher than in the case of investment in equities. Because of the volatility of warrants, the volatility of the share price of any Subfund investing in warrants may potentially increase.
Investments in Target Funds
Investors should note that investments in Target Funds may incur costs both at the Subfund level and at the level of the Target Funds. Furthermore, the value of the units or shares in the Target Funds may be affected by currency fluctuations, currency exchange transactions, tax regulations (including the levying of withholding tax) and any other economic or political factors or changes in the countries in which the Target Fund is invested, along with the risks associated with exposure to the emerging markets.
The investment of the Subfunds’ assets in units or shares of Target Funds entails a risk that the redemption of the units or shares may be subject to restrictions, with the consequence that such investments may be less liquid than other types of investment.
Use of Derivatives
While the use of financial derivative instruments can be beneficial, financial derivative instruments also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks presented by more traditional investments.
Derivatives are highly specialized financial instruments. The use of a derivative requires an understanding not only of the underlying instrument but also of the derivative itself, without there being any opportunity to observe the performance of the derivative under all possible market conditions.
If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price.
Since many derivatives have a leverage component, adverse changes in the value or level of the underlying asset, rate or index may result in a loss substantially greater than the amount invested in the derivative itself.
The other risks associated with the use of derivatives include the risk of mispricing or improper valuation of derivatives and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying assets, rates and indices. Many derivatives are complex and often valued subjectively. Improper valuations can result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to the Company. Consequently, the Company’s use of derivatives may not always be an effective means of, and sometimes could be counterproductive to, furthering the Company’s investment objectives.
Derivative instruments also carry the risk that a loss may be sustained by the Company as a result of the failure of the counterparty to a derivative to comply with the terms of the contract (as further described under “Counterparty Risk” above). The default risk for exchange-traded derivatives is generally less than for privately negotiated derivatives, since the clearing house, which is the issuer or counterparty to each exchange-traded derivative, provides a guarantee of performance. In addition, the use of credit derivatives (credit default swaps, credit linked notes) carries the risk of a loss arising for the Company if one of the entities underlying the credit derivative defaults.
Moreover, OTC derivatives may bear liquidity risks. The counterparties with which the Company effects transactions might cease making markets or quoting prices in certain of the instruments. In such cases, the Company might not be in a position to enter into a desired transaction in currencies, credit default swaps or total return swaps or to enter into an offsetting transaction with respect to an open position which might adversely affect its performance. Unlike exchange-traded derivatives, forward, spot and option contracts on currencies do not provide the Management Company with the possibility to offset the Company’s obligations through an equal and opposite transaction. Therefore, through entering into forward, spot or options contracts, the Company may be required, and must be able, to perform its obligations under these contracts.
The use of derivative instruments may or may not achieve its intended objective.
Investments in Hedge Fund Indices
In addition to the risks entailed in traditional investments (such as market, credit and liquidity risks), investments in hedge fund indices entail a number of specific risks that are set out below.
The hedge funds underlying the respective index, as well as their strategies, are distinguished from traditional investments primarily by the fact that their investment strategy may involve the short sale of securities and, on the other hand, by using borrowings and derivatives, a leverage effect may be achieved.
The leverage effect entails that the value of a fund’s assets increases faster if capital gains arising from investments financed by borrowing exceed the related costs, notably the interest on borrowed monies and premiums payable on derivative instruments. A fall in prices, however, causes a faster decrease in the value of the Company’s assets. The use of derivative instruments, and in particular of short selling, can in extreme cases lead to a total loss in value.
Most of the hedge funds underlying the respective index were established in countries in which the legal framework, and in particular the supervision by the authorities, either does not exist or does not correspond to the standards applied in western Europe or other comparable countries. The success of hedge funds depends in particular on the competence of the fund managers and the suitability of the infrastructure available to them.
These financial indices shall be chosen in accordance with the eligibility criteria as set out in Article 9 of the Grand Ducal Regulation of 8 February 8, 2008 clarifying Article 44 of the Law of December 17, 2010.
Investments in Commodity and Real Estate Indices
Investments in products and/or techniques providing an exposure to commodity, hedge fund and real estate indices differ from traditional investments and entail additional risk potential (e.g. they are subject to greater price fluctuations). When included in a broadly diversified portfolio, however, investments in products and/or techniques providing an exposure to commodity and real estate indices generally show only a low correlation to traditional investments.
These financial indices shall be chosen in accordance with the eligibility criteria as set out in Article 9 of the Grand Ducal Regulation of 8 February 8, 2008 clarifying Article 44 of the Law of December 17, 2010.
Investments in illiquid Assets
The Company may invest up to 10% of the total net assets of each Subfund in transferable securities or money market instruments which are not traded on stock exchanges or regulated markets. It may therefore be the case that the Company cannot readily sell such securities. Moreover, there may be contractual restrictions on the resale of such securities. In addition, the Company may under certain circumstances trade futures contracts or options thereon. Such instruments may also be subject to illiquidity in certain situations when, for example, market activity decreases, or when a daily fluctuation limit has been reached. Most futures exchanges restrict the fluctuations in future contract prices during a single day by regulations referred to as “daily limits”. During a single trading day no trades may be executed at prices above or below these daily limits. When the price of a futures contract has increased or decreased to the limit, positions can neither be purchased nor compensated. Futures prices have occasionally moved outside the daily limit for several consecutive days with little or no trading. Similar occurrences may prevent the Company from promptly liquidating unfavourable positions and therefore result in losses.
For the purpose of calculating the Net Asset Value, certain instruments, which are not listed on an exchange, for which there is limited liquidity, will be valued based upon the average price taken from at least two major primary dealers. These prices may affect the price at which Shares are redeemed or purchased. There is no guarantee that in the event of a sale of such instruments the price thus calculated can be achieved.
Investments in Asset-Backed Securities and Mortgage-Backed Securities 
The Subfunds may have exposure to asset-backed securities (“ABS”) and mortgage-backed securities (“MBS”). ABS and MBS are debt securities issued by a special purpose vehicle (SPV) with the aim to pass through of liabilities of third parties other than the parent company of the issuer. Such securities are secured by an asset pool (mortgages in the case of MBS and various types of assets in the case of ABS). Compared to other traditional fixed income securities such as corporate or government issued bonds, the obligations associated with these securities may be subject to greater counterparty, liquidity and interest rate risks as well as other types of risks, such as reinvestment risk (arising from included termination rights, prepayment options), credit risks on the underlying assets and advance repayments of principal resulting in a lower total return (especially, if repayment of the debt is not concurrent with redemption of the assets underlying the claims).
ABS and MBS assets may be highly illiquid and therefore prone to substantial price volatility.
Small to medium-sized Companies
A number of Subfunds may invest primarily in small and mid-cap companies. Investing in the securities of smaller, lesser-known companies involves greater risk and the possibility of greater price volatility due to the less certain growth prospects of smaller firms, the lower degree of liquidity of the markets for such stocks and the greater sensitivity of smaller companies to changing market conditions.
Investment in REITs
REITs (real estate investment trusts) are listed companies – not open-ended undertakings for collective investment in transferable securities under Luxembourg law – which buy and/or develop real estate as long-term investments. They invest the bulk of their assets directly in real estate and derive most of their income from rent. Special risk considerations apply to investments in publicly traded securities of companies active primarily in the real estate sector. These risks include: the cyclical nature of real estate securities, risks connected with the general and local economic situation, supply overhangs and fierce competition, increases in land tax and operating costs, demographic trends and changes in rental income, changes to the provisions of building law, losses from damage and expropriation, environmental risks, rent ceilings imposed by administrative provisions, changes in real estate prices in residential areas, risks of associated parties, changes in the attractiveness of real estate to tenants, interest rate rises and other factors influencing the real estate capital market. As a rule, interest rate rises result in higher financing costs, which could reduce – either directly or indirectly – the value of the respective Subfund’s investment.
Investments in Emerging Countries
Investors should note that certain Subfunds may invest in less developed or emerging markets. Investing in emerging markets may carry a higher risk than investing in developed markets.
The securities markets of less developed or emerging markets are generally smaller, less developed, less liquid and more volatile than the securities markets of developed markets. In addition, there may be a higher than usual risk of political,
economic, social and religious instability and adverse changes in government regulations and laws in less developed or emerging markets, which could affect the investments in those countries. The assets of Subfunds investing in such markets, as well as the income derived from the Subfund, may also be effected unfavourably by fluctuations in currency rates and exchange control and tax regulations and consequently the Net Asset Value of Shares of these Subfunds may be subject to significant volatility. Also, there might be restrictions on the repatriation of the capital invested.
Some of these markets may not be subject to accounting, auditing and financial reporting standards and practices comparable to those of more developed countries and the securities markets of such markets may be subject to unexpected closure. In addition, there may be less government supervision, legal regulation and less well-defined tax laws and procedures than in countries with more developed securities markets.
Moreover, settlement systems in emerging markets may be less well-organized than in developed markets. Thus, there may be a risk that settlement may be delayed and that cash or securities of the concerned Subfunds may be in jeopardy because of failures or of defects in the systems. In particular, market practice may require that payment shall be made prior to receipt of the security which is being purchased or that delivery of a security must be made before payment is received. In such cases, default by a broker or bank through whom the relevant transaction is effected might result in a loss being suffered by the Subfunds investing in emerging market securities.
It must also be borne in mind that companies are selected regardless of their market capitalization (micro, small, mid, large caps), sector or geographical location. This may lead to a concentration in geographical or sector terms.
Subscriptions in the relevant Subfunds are thus only suitable for investors who are fully aware of, and able to bear, the risks related to this type of investment.
Investments in Russia
Custodial and registration risk in Russia
- Although exposure to the Russian equity markets is substantially hedged through the use of GDRs and ADRs, individual Subfunds may, in accordance with their investment policy, invest in securities which require the use of local depository and/or custodial services. Currently, evidence of legal title to shares is maintained in “book-entry” form in Russia.
- The Subfund will hold securities through the Depositary Bank that will open a foreign nominee holder account with a Russian custodian. Russian law provides that the Depositary Bank (as foreign nominee holder) will be under an obligation to “make all reasonable efforts within its control” to provide the Russian custodian or, at their request, the issuer, a Russian court, the Central Bank of the Russian Federation and Russian investigative authorities, with information on owners of securities, other persons exercising rights under securities and persons in whose interests such rights are exercised, and the number of the relevant securities.

It is plausible that the Depositary Bank should be able to comply with the obligation described above by providing information about the Subfund as owner of securities. However, it cannot be ruled out that information about the Subfund’s Shareholders including information about beneficial ownership of shares held in the Subfund may also be requested. If such information is not provided by the Subfund and / or the Shareholder to the Depositary Bank, operations in the Depositary Bank’s foreign nominee holder account in Russia may be, as Russian law states, “prohibited or limited” by the Central Bank of the Russian Federation for up to six months. Russian law is silent as to whether such six-month term can be extended, therefore, such extension(s) cannot be excluded for an undetermined period of time so that the final impact of the aforementioned prohibition or limitation of operations cannot reasonably be evaluated at this point in time.
- The significance of the register is crucial to the custodial and registration process. Although independent registrars are subject to licensing and supervision by the Central Bank of Russia and may bear civil, as well as administrative liability for non-performance or undue performance of their obligations, it is, nevertheless, possible for the Subfund to lose its registration through fraud, negligence or mere oversight. Furthermore, although companies are required under Russian law to maintain independent registrars that meet certain statutory criteria, in practice there may be instances where this regulation has not been complied with by the companies. Because of this lack of independence, the management of a company can potentially exert significant influence over the make-up of that company’s shareholder base.
- Distortion or destruction of the register could substantially impair, or in certain cases erase, the Subfund’s holdings of the relevant company’s shares. Neither the Subfund, the Investment Manager, the Depositary Bank, the Management Company, the Board of Directors of the Management Company nor any of their agents can make any representation or warranty about, or any guarantee of, the registrars’ actions or performance. Such risk will be borne by the Subfund. Although Russian law provides for the mechanism of restoration of the lost information in the register, there is no guidance on howthis mechanism should operate in practice, and any potential dispute would be considered by a Russian court on a case-by-case basis.

The abovementioned amendments to the Russian Civil Code provide for unlimited protection of the “good faith purchaser” of equities acquired in the course of exchange trades. The only exception (which seems to be non-applicable) to this rule is the acquisition of such securities without consideration.
Direct investments in the Russian market are made in principle via equities or equity-type securities traded on the Moscow Exchange, in accordance with Chapter 6, “Investment Restrictions” and unless stipulated otherwise in Chapter 23 “Subfunds”. Any other direct investments, which are not made via the Moscow Exchange will fall within the 10%-rule of Article 41 (2) a) of the Law of December 17, 2010.
Investments in India
Direct Investments in India
In addition to the restrictions set out in this Prospectus, direct investments made in India are subject to the relevant Subfund obtaining a certificate of registration as “Foreign Portfolio Investor” (“FPI”) (registration as Category I FPI) from a Designated Depository Participant (“DDP”) on behalf of the Securities and Exchange Board of India (“SEBI”). In addition, the Subfund shall obtain a Permanent Account Number (“PAN”) card from the Income Tax Department of India. The FPI Regulations set various limits for investments by FPIs and impose various obligations on the FPIs. All investments made directly in India will be subject to FPI Regulations prevailing at the time of the investment. Investors should note that the registration of the relevant Subfund as a FPI is a condition precedent to any direct investments by this Subfund in the Indian market.
The FPI registration of the Subfund can in particular be suspended or withdrawn by the SEBI in case of non-compliance with the SEBI’s requirements, or in case of any acts or omissions in relation to compliance with any Indian regulations, including applicable laws and regulations relating to Anti-Money Laundering and Counter Terrorism Financing. No assurance can be given that the FPI registration will be maintained for the whole duration of the relevant Subfund. Consequently, investors should note that a suspension or a withdrawal of the FPI registration of the Subfund may lead to a deterioration of the performance of the relevant Subfund, which as a consequence, could have a negative impact on the value of the investors’ participation depending on the prevailing market conditions at that time.
Investors should also note that the Prevention of Money Laundering Act, 2002 (“PMLA”) and the rules framed thereunder in relation to the prevention and control of activities concerning money laundering and confiscation of property derived or involved in money laundering in India require inter-alia certain entities such as banks, financial institutions and intermediaries dealing in securities (including FPIs) to conduct client identification procedures and to establish the beneficial owner of the assets (“Client ID”) and to maintain a record of Client ID and certain kinds of transactions (“Transactions”), such as cash transactions exceeding certain thresholds, suspicious transactions (whether or not made in cash and including credits or debits into or from non-monetary accounts such as security accounts). Accordingly, the FPI regulations have the ability to seek information from the FPI holder on the identity of beneficial owners of the Subfund, hence information regarding investors of the Subfund may be required for disclosure to local supervisory authorities.
As far as permitted under Luxembourg law, information and personal data regarding the investors of the Subfund investing in the Indian market (including but not limited to any documentation submitted as part of the identification procedure prescribed in relation to their investment in the Subfund) may be disclosed to the DDP, resp. to governmental or regulatory authorities in India upon their request. In particular investors shall note that, in order to enable the Subfund to comply with the Indian laws and regulations, any natural person who, whether acting alone or together, or through one or more juridical person, exercises control through ownership or who ultimately has a controlling ownership interest above 25% of the Subfund’s assets is required to disclose its identity to the DDP.
Indirect Investments in India
In addition, certain Subfunds seek to get exposure to the Indian market by investing indirectly in Indian assets through derivative instruments or structured products. Accordingly, investors shall note that, in line with Indian laws and regulations on anti-money laundering, indirect investments made in India may require to disclose information pertaining to the Subfund, to the investors and beneficial owners of the Subfund to the relevant Indian supervisory authorities through the counterparty to the derivative instrument or structured product.
Therefore, as far as permitted under Luxembourg law, information and personal data regarding the investors of the Subfund investing indirectly in the Indian market (including but not limited to any documentation submitted as part of the identification procedure prescribed in relation to their investment in the Subfund) may be disclosed to the counterparty to the derivative instrument or structured product and to governmental or regulatory authorities in India upon their request. In particular, investors shall note that, in order to enable the Subfund to comply
with the Indian laws and regulations, any natural person who, whether acting alone or together, or through one or more juridical persons, exercises control through ownership or who ultimately has a controlling ownership interest above 25% of the Subfund’s assets is required to disclose its identity to the relevant counterparty to the derivative instrument or structured product and to the local supervisory authorities.
Risks associated with the Stock Connect Scheme
The Subfunds may invest in eligible China A shares (“China Connect Securities”) through the Shanghai-Hong Kong Stock Connect scheme or other similar scheme(s) established under applicable laws and regulations from time to time (the “Stock Connect Scheme”). The Stock Connect Scheme is a securities trading and clearing linked program developed by, amongst others, The Stock Exchange of Hong Kong Limited (“SEHK”), Shanghai Stock Exchange (“SSE”), Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”) and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”), with an aim to achieve mutual stock market access between mainland China and Hong Kong.
For investment in China Connect Securities, the Stock Connect Scheme provides the “Northbound Trading Link”. Under the Northbound Trading Link, investors, through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK, may be able to place orders to trade China Connect Securities listed on the SSE by routing orders to the SSE.
Under the Stock Connect Scheme, HKSCC, also a wholly-owned subsidiary of Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“HKEx”), will be responsible for the clearing, settlement and the provision of depositary, nominee and other related services of the trades executed by Hong Kong market participants and investors.
China Connect Securities Eligible for Northbound Trading Link
China Connect Securities eligible for trading on the Northbound Trading Link, as of the date of this Prospectus, include shares listed on the SSE that are (a) constituent stocks of SSE 180 Index; (b) constituent stocks of SSE 380 Index;
(c) China A shares listed on the SSE that are not constituent stocks of the SSE 180 Index or SSE 380 Index, but which have corresponding China H shares accepted for listing and trading on SEHK, provided that: (i) they are not traded on the SSE in currencies other than Renminbi (“RMB”); and (ii) they are not included in the risk alert board. SEHK may include or exclude securities as China Connect Securities and may change the eligibility of shares for trading on the Northbound Trading Link.
Ownership of China Connect Securities
China Connect Securities acquired by Hong Kong and overseas investors (including the relevant Subfunds) through the Stock Connect Scheme are held in ChinaClear and HKSCC is the “nominee holder” of such China Connect Securities. Applicable PRC rules, regulations and other administration measures and provisions (the “Stock Connect Scheme Rules”) generally provide for the concept of a “nominee holder” and recognise the concept of a “beneficial owner” of securities. In this respect, a nominee holder (being HKSCC in relation to the relevant China Connect Securities) is the person who holds securities on behalf of others (being Hong Kong and overseas investors (including the relevant Subfunds) in relation to the relevant China Connect Securities). HKSCC holds the relevant China Connect Securities on behalf of Hong Kong and overseas investors (including the relevant Subfunds) who are the beneficial owners of the relevant China Connect Securities. The relevant Stock Connect Scheme Rules provide that investors enjoy the rights and benefits of the China Connect Securities acquired through the Stock Connect Scheme in accordance with applicable laws. Based on the provisions of the Stock Connect Scheme Rules, it is the Hong Kong and overseas investors (including the relevant Subfunds) who should be recognised under the laws and regulations of the PRC as having beneficial ownership in the relevant China Connect Securities. Separately, under applicable rules of the Central Clearing and Settlement System ( “CCASS”) all proprietary interests in respect of the relevant China Connect Securities held by HKSCC as nominee holder belong to the relevant CCASS participants or their clients (as the case may be).
However, Northbound investors shall exercise their rights in relation to the China Connect Securities through the CCASS clearing participant and HKSCC as the nominee holder. With respect to certain rights and interests of China Connect Securities that can only be exercised via bringing legal actions to mainland China competent courts, it is uncertain whether such rights could be enforced since under the CCASS rules, HKSCC as nominee holder shall have no obligation to take any legal action or court proceeding to enforce any rights on behalf of the investors in respect of the China Connect Securities in mainland China or elsewhere. The precise nature and rights of a Northbound investor as the beneficial owner of China Connect Securities through HKSCC as nominee is less well defined under mainland China law and the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of Northbound investors under mainland China law are not free from doubt.
Pre-trade checking
Mainland China law provides that SSE may reject a sell order if an investor (including the Subfunds) does not have sufficient available China A shares in its account. SEHK will apply similar checking on all sell orders of China Connect Securities on the Northbound Trading Link at the level of SEHK’s registered exchange participants (“Exchange Participants”) to ensure there is no overselling by any individual Exchange Participant (“Pre-Trade Checking”).
Quota limitations
Trading under the Stock Connect Scheme will be subject to a maximum cross- border investment quota (“Aggregate Quota”), together with a daily quota (“Daily Quota”). The Northbound Trading Link will be subject to a separate set of Aggregate and Daily Quota, which is monitored by SEHK. The Aggregate Quota limits the maximum net value of all buy trades via the Northbound Trading Link that can be executed by Exchange Participants while the Stock Connect Scheme is in operation. The Daily Quota limits the maximum net buy value of cross-border trades via the Northbound Trading Link under the Stock Connect Scheme each trading day. The Aggregate Quota and/or the Daily Quota may change from time to time without prior notice and investors should refer to the SEHK website and other information published by the SEHK for up-to-date information.
Once the remaining balance of the Daily Quota applicable to the Northbound Trading Link drops to zero or such Daily Quota is exceeded, new buy orders will be rejected (though investors will be allowed to sell their China Connect Securities regardless of the quota balance). Therefore, quota limitations may restrict the Subfunds’ ability to invest in China Connect Securities through the Stock Connect Scheme on a timely basis.
Restriction on Day Trading
Day (turnaround) trading is not permitted on the China A share market. Therefore, the Subfunds buying China Connect Securities on T day can only sell the shares on and after T+1 day subject to any China Connect Rules. This will limit the Subfunds’ investment options, in particular where a Subfund wishes to sell any China Connect Securities on a particular trading day. Settlement and Pre-Trade Checking requirements may be subject to change from time to time.
Order Priority
Where a broker provides the Stock Connect Scheme trading services to its clients, proprietary trades of the broker or its affiliates may be submitted to the trading system independently and without the traders having information on the status of orders received from clients. There is no guarantee that brokers will observe client order priority (as applicable under relevant laws and regulations).
Best Execution Risk
China Connect Securities trades may, pursuant to the applicable rules in relation to the Stock Connect Scheme, be executed through one or multiple brokers that may be appointed in relation to the Subfunds for trading via the Northbound Trading Link. In order to satisfy the Pre-Trade Checking requirements, the Subfunds may determine that they can only execute China Connect Securities trades through certain specific broker(s) or Exchange Participant(s) and accordingly such trades may not be executed on a best execution basis.
In addition, the broker may aggregate investment orders with its and its affiliates’ own orders and those of its other clients, including the Subfunds. In some cases, aggregation may operate to the Subfunds’ disadvantage and in other cases aggregation may operate to the Subfunds’ advantage.
Limited off-exchange trading and transfers
“Non-trade” transfers (i.e. off-exchange trading and transfers) are permitted in limited circumstances such as post-trade allocation of China Connect Securities to different funds/subfunds by fund managers or correction of trade errors.
Clearing, settlement and custody risks
HKSCC and ChinaClear will establish the clearing links between SEHK and SSE and each will become a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-border trades. For cross-border trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
China Connect Securities traded through the Stock Connect Scheme are issued in scripless form, so investors, including the Subfunds, will not hold any physical China Connect Securities. Under the Stock Connect Scheme, Hong Kong and overseas investors, including the Subfunds, which have acquired China Connect Securities through the Northbound Trading Link, should maintain such China Connect Securities with their brokers’ or custodians’ stock accounts with CCASS operated by HKSCC.
There are risks involved in dealing with the custodians or brokers who hold the Subfunds’ investments or settle the Subfunds’ trades. It is possible that, in the
event of the insolvency or bankruptcy of a custodian or broker, the Subfunds would be delayed or prevented from recovering their assets from the custodian or broker, or its estate, and may have only a general unsecured claim against the custodian or broker for those assets.
Due to the short settlement cycle for China Connect Securities, the CCASS clearing participant acting as custodian may act upon the exclusive instruction of the selling broker duly instructed by the relevant Subfund’s Investment Manager. For such purpose the Depositary Bank may have to waive, at the risk of the Subfund, its settlement instruction right in respect of CCASS clearing participant acting as its custodian in the market.
Accordingly, the selling brokerage and custody services may be provided by one entity, whereas the Subfund may be exposed to risks resulting from potential conflict of interests which will be managed by appropriate internal procedures.
The Subfunds’ rights and interests in China Connect Securities will be exercised through HKSCC exercising its rights as the nominee holder of the China Connect Securities credited to HKSCC’s RMB common stock omnibus account with ChinaClear.
Risk of CCASS Default and ChinaClear Default
Investors should note that China Connect Securities held with relevant brokers’ or custodians’ accounts with CCASS may be vulnerable in the event of a default, bankruptcy or liquidation of CCASS. In such case, there is a risk that the Subfunds may not have any proprietary rights to the assets deposited in the account with CCASS, and/or the Subfunds may become unsecured creditors, ranking pari passu with all other unsecured creditors, of CCASS.
Further, the Subfunds’ assets held with relevant brokers’ or custodians’ accounts with CCASS may not be as well protected as they would be if it were possible for them to be registered and held solely in the name of the Subfunds. In particular, there is a risk that creditors of CCASS may assert that the securities are owned by CCASS and not the Subfunds, and that a court would uphold such an assertion, in which case creditors of CCASS could seize assets of the Subfunds.
In the event of any settlement default by HKSCC, and a failure by HKSCC to designate securities or sufficient securities in an amount equal to the default such that there is a shortfall of securities to settle any China Connect Securities trades, ChinaClear will deduct the amount of that shortfall from HKSCC’s RMB common stock omnibus account with ChinaClear, such that the Subfunds may share in any such shortfall.
ChinaClear has established a risk management framework and measures that are approved and supervised by the China Securities Regulatory Commission. Should the remote event of ChinaClear’s default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, the Subfunds may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover their losses from ChinaClear.
Participation in corporate actions and shareholders’ meetings
Following existing market practice in China, investors engaged in trading of China Connect Securities on the Northbound Trading Link will not be able to attend meetings by proxy or in person of the relevant SSE-listed company. The Subfunds will not be able to exercise the voting rights of the invested company in the same manner as provided in some developed markets.
In addition, any corporate action in respect of China Connect Securities will be announced by the relevant issuer through the SSE website and certain officially appointed newspapers. However, SSE-listed issuers publish corporate documents in Chinese only, and English translations will not be available.
HKSCC will keep CCASS participants informed of corporate actions of China Connect Securities. Hong Kong and overseas investors (including the Subfunds) will need to comply with the arrangement and deadline specified by their respective brokers or custodians (i.e. CCASS participants). The time for them to take actions for some types of corporate actions of China Connect Securities may be as short as one business day only. Therefore, the Subfunds may not be able to participate in some corporate actions in a timely manner. Further, as multiple proxies are not available in mainland China, the Subfunds may not be able to appoint proxies to attend or participate in shareholders’ meetings in respect of China Connect Securities. There is no assurance that CCASS participants who participate in the Stock Connect Scheme will provide or arrange for the provision of any voting or other related services.
Short swing profit rule and Disclosure of Interests
Short swing profit rule risk
According to the mainland China securities law, a shareholder holding 5% or more, aggregating its positions with other group companies, of the total issued shares (“Major Shareholder”) of a mainland China incorporated company which is listed on a stock exchange in mainland China (a “PRC Listco”) has to return any profits
obtained from the purchase and sale of shares of such PRC Listco if both transactions occur within a six-month period. In the event that the Company becomes a Major Shareholder of a PRC Listco by investing in China Connect Securities via the Stock Connect Scheme, the profits that the Subfunds may derive from such investments may be limited, and thus the performance of the Subfunds may be adversely affected depending on the Company’s size of investment in China Connect Securities through the Stock Connect Scheme.
Disclosure of Interests Risk
Under the mainland China disclosure of interest requirements, in the event the Company becomes a Major Shareholder of a PRC Listco may be subject to the risk that the Company’s holdings may have to be reported in aggregate with the holdings of such other persons mentioned above. This may expose the Company’s holdings to the public with an adverse impact on the performance of the Subfunds.
Foreign Ownership Limits
Since there are limits on the total shares held by all underlying foreign investors and/or a single foreign investor in one PRC Listco based on thresholds as set out under the mainland China regulations (as amended from time to time), the capacity of the Subfunds (being a foreign investor) to make investments in China Connect Securities will be affected by the relevant threshold limits and the activities of all underlying foreign investors.
It will be difficult in practice to monitor the investments of the underlying foreign investors since an investor may make investment through different permitted channels under mainland China laws.
Operational risk
The Stock Connect Scheme is premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in the Stock Connect Scheme subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house.
Further, the “connectivity” in the Stock Connect Scheme requires routing of orders across the border of Hong Kong and mainland China. This requires the development of new information technology systems on the part of SEHK and Exchange Participants (i.e. China Stock Connect System) to be set up by SEHK to which Exchange Participants need to connect. There is no assurance that the systems of SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems fail to function properly, trading in China Connect Securities through the Stock Connect Scheme could be disrupted. The Subfunds’ ability to access the China A share market (and hence to pursue its investment strategy) may be adversely affected.
Regulatory risk
The Stock Connect Scheme is a new program to the market and will be subject to regulations promulgated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in mainland China and Hong Kong. Further, new regulations may be promulgated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross- border trades under the Stock Connect Scheme.
No Protection by Investor Compensation Fund
The Subfunds’ investments through Northbound Trading Link is currently not covered by the Hong Kong’s Investor Compensation Fund. Therefore, the Subfunds are exposed to the risks of default of the broker(s) engaged in their trading in China Connect Securities.
Differences in trading day
The Stock Connect Scheme will only operate on days when both mainland China and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the mainland China market but investors, including the Subfunds, cannot carry out any China Connect Securities trading. The Subfunds may be subject to a risk of price fluctuations in China Connect Securities during the time when the Stock Connect Scheme is not trading as a result.
Risks relating to suspension of the mainland China stock markets 
Securities exchanges in mainland China typically have the right to suspend or limit trading in any security traded on the relevant exchange. In particular, trading band limits are imposed by the stock exchanges, whereby trading in any China A-shares on the relevant stock exchange may be suspended if the trading price of the security fluctuates beyond the trading band limit. Such a suspension would make any dealing with the existing positions impossible and would potentially expose the Subfunds to losses.
Mainland China tax risk
Under Caishui 2014 No. 81 - The Circular on Issues Relating to the Tax Policy of the Pilot Inter-connected Mechanism for Trading on the Shanghai and Hong Kong Stock Markets jointly issued by the Ministry of Finance, the State Administration of Taxation and the China Securities Regulatory Commission on 14 November 2014, investors investing in China Connect Securities through the Stock Connect Scheme are exempt from income tax on capital gains derived from the sales of China Connect Securities. However, there is no guarantee on how long the exemption will last and there can be no certainty that the trading of China Connect Securities will not attract a liability to such tax in the future. The mainland China tax authorities may in the future issue further guidance in this regard and with potential retrospective effect.
In light of the uncertainty as to how gains or income that may be derived from the Subfunds’ investments in mainland China will be taxed, the Management Company reserves the right to provide for withholding tax on such gains or income and withhold tax for the account of the Subfunds. Withholding tax may already be withheld at broker/custodian level. Any tax provision, if made, will be reflected in the Net Asset Value of the Subfunds at the time of debit or release of such provision and thus will impact the Shares at the time of debit or release of such provision.
Hedged Share Class Risk
The hedging strategy applied to hedged Share Classes may vary from one Subfund to another. Each Subfund will apply a hedging strategy which aims to reduce currency risk between the Reference Currency of the respective Subfund and the nominal currency of the hedged Share Class while taking various practical considerations into account. The hedging strategy aims to reduce, but may not totally eliminate, currency exposure.
Investors should note that there is no segregation of liabilities between the individual Share Classes within a Subfund. Hence, there is a risk that under certain circumstances, hedging transactions in relation to a hedged Share Class could result in liabilities affecting the Net Asset Value of the other Share Classes of the same Subfund. In such case assets of other Share Classes of such Subfund may be used to cover the liabilities incurred by the hedged Share Class.
Clearing and Settlement Procedures
Different markets also have different clearing and settlement procedures. Delays in settlement may result in a portion of the assets of a Subfund remaining temporarily uninvested and no return is earned thereon. The inability of the Company to make intended security purchases due to settlement problems could cause a Subfund to miss attractive investment opportunities. The inability to dispose of portfolio securities due to settlement problems could result either in losses to a Subfund due to subsequent declines in value of the portfolio security or, if a Subfund has entered into a contract to sell the security, could result in possible liability to the purchaser.
Investment Countries
The issuers of fixed income securities and the companies, the shares of which are purchased, are generally subject to different accounting, auditing and financial reporting standards in the different countries of the world. The volume of trading, volatility of prices and liquidity of issuers may vary from one market or country to another. In addition, the level of government supervision and regulation of securities exchanges, securities dealers and listed and unlisted companies is different throughout the world. The laws and regulations of some countries may restrict the Company’s ability to invest in securities of certain issuers located in those countries.
Concentration on certain Countries/Regions
Where a Subfund restricts itself to investing in securities of issuers located in a particular country or countries, such concentration will expose the Subfund to the risk of adverse social, political or economic events which may occur in that country or countries.
The risk increases if the country in question is an emerging market. Investments in these Subfunds are exposed to the risks which have been described; these may be exacerbated by the special factors pertaining to this emerging market.
Industry/Sector Risk
The Subfunds may invest in specific industries or sectors or a group of related industries. These industries or sectors may, however, be affected by market or economic factors, which could have a major effect on the value of the Subfunds’ investments.
Securities Lending
Securities lending transactions involve counterparty risk, including the risk that the lent securities may not be returned or returned in a timely manner, thereby restricting the ability of the Subfund to meet delivery obligations under security sales. Should the borrower of securities fail to return the securities lent by a
Subfund, there is a risk that the collateral received may be realized at a lower value than the securities lent, whether due to inaccurate pricing of the collateral, adverse market movements, decrease in the credit rating of the issuer of the collateral or the illiquidity of the market in which the collateral is traded which could adversely impact the performance of the Subfund.
The affiliate of Credit Suisse Group which acts as securities lending principal on behalf of the Subfunds, acts as the exclusive principal borrower and counterparty for securities lending transactions. They may engage in activities that might result in conflicts of interests with adverse effect on the performance of the Subfund. In such circumstances, Credit Suisse AG and Credit Suisse (Switzerland) Ltd. have undertaken to use their reasonable endeavours to resolve any such conflicts of interest fairly (having regard to their respective obligations and duties) and to ensure that the interests of the Company and the Shareholders are not unfairly prejudiced.
Total Return Swaps
A TRS is an OTC derivative contract in which the total return payer transfers the total economic performance, including income from interest and fees, gains and losses from price movements, and credit losses, of a reference obligation to the total return receiver. In exchange, the total return receiver either makes an upfront payment to the total return payer, or makes periodic payments based on set rate which can be either fixed or variable. A TRS thus typically involves a combination of market risk and interest rate risk, as well as counterparty risk.
In addition, due to the periodic settlement of outstanding amounts and/or periodic margin calls under the relevant contractual agreements, a counterparty may, under unusual market circumstances, have insufficient funds available to pay the amounts due. Moreover, each TRS is a bespoke transaction among others with respect to its reference obligation, duration, and contractual terms, including frequency and conditions for settlement. Such lack of standardisation may adversely affect the price or conditions under which a TRS can be sold, liquidated or closed out. Any TRS therefore involves certain degree of liquidity risk.
Finally, as any OTC derivative, a TRS is a bilateral agreement which involves a counterparty which may, for any reason, not be in a position to fulfil its obligations under the TRS. Each party to the TRS is therefore exposed to counterparty risk and, if the agreement includes the use of collaterals, to the risks related to collateral management.
Investors are invited to consider the relevant risk warnings on Market Risk, Interest Rate Risk, Liquidity Risk, Counterparty Risk and Collateral Management set out in this Chapter.
Collateral Management
Where the Company enters into OTC financial derivative and/or efficient portfolio management techniques, collateral may be used to reduce counterparty risk exposure. Collateral will be treated in accordance with the Company’s collateral policy as set out in Chapter 19, “Regulatory Disclosures”.
The exchange of collateral involves certain risks, including operational risk related to the actual exchange, transfer and booking of collateral. Collateral received under a title transfer arrangement will be held by the Depositary Bank in accordance with the usual terms and provisions of the Depositary Agreement. For other types of collateral arrangement, the collateral can be held by a third party custodian which is subject to prudential supervision, and which is unrelated to the provider of the collateral. The use of such third party custodians may involve additional operational and clearing and settlement risk, as well as counterparty risk.
Collateral received will consist of either cash or transferable securities that meet the criteria set out in the Company’s collateral policy. Transferable securities received as collateral are subject to market risk. The Management Company aims to manage this risk by applying appropriate haircuts, valuing collateral on a daily basis, and accepting only high quality collateral. However, some residual market risk must be expected to remain.
Non-cash collateral must be highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. However, in adverse market circumstances, the market for certain types of transferable securities may be illiquid and, in extreme cases, may cease to exist. Any non-cash collateral therefore involves a certain degree of liquidity risk.
Non-cash collateral received will not be sold, re-invested or pledged. Accordingly, no risk is expected to arise from the reuse of collateral.
Risks linked to the management of collateral will be identified, managed and mitigated in accordance with the Management Company’s risk management process concerning the Company. Investors are invited to consider the relevant risk warnings on Market Risk, Counterparty Risk, Liquidity Risk and Clearing and Settlement Procedures set out in this Chapter.
Legal, Regulatory, Political and Tax Risk
The Management Company and the Company must at all times comply with applicable laws and regulations in each of the various jurisdictions where it is active, or where the Company makes its investments or holds its assets. Legal or
regulatory constraints or changes to applicable laws and regulations may affect the Management Company or the Company, as well as the assets and liabilities of any of its Subfunds and may require a change in the investment objectives and policy of a Subfund. Substantive changes in applicable laws and regulations may make the investment objectives and policy of a Subfund more difficult or even impossible to achieve or implement, which may prompt the Management Company to take appropriate action, which may include the discontinuation of a Subfund.
The assets and liabilities of a Subfund, including but not limited to the financial derivative instruments used by the Management Company to implement that Subfund’s investment objectives and policy may also be subject to change in laws or regulations and/or regulatory action which may affect their value or enforceability. In the implementation of a Subfund’s investment objectives and policy, the Management Company may have to rely on complex legal agreements, including but not limited to master agreements for financial derivatives agreements, confirmations and collateral arrangements and securities lending agreements. Such agreements may be drawn up by industry bodies established outside of the Grand Duchy of Luxembourg and subject to foreign laws, which may imply an additional element of legal risk. Whilst the Management Company will ensure that it receives appropriate advice from reputable legal counsel, it cannot be excluded that such complex legal agreements, whether governed by domestic or foreign laws, may be held unenforceable by a competent court due to legal or regulatory developments or for any other reason.
Recently, the global economic environment has been characterised by an increase in political risk in both developed and developing countries. The performance of the Subfunds or an investor’s possibility to purchase, sell or redeem Shares may be adversely affected by changes in general economic conditions and uncertainties caused by political developments such as the results of popular votes or referenda, changes in economic policy, the rescinding of free trade agreements, adverse developments in diplomatic relations, increased military tension, changes in government agencies or policies, the imposition of restrictions on the transfer of capital and changes in the industrial and financial outlook in general.
Changes in tax laws or fiscal policy in any country where the Management Company or the Company is active, or where a Subfund is invested or holds assets, may adversely affect the performance of a Subfund or any of its Share Classes. Investors are invited to consider the relevant risk warning on Taxation, and to consult with their professional advisers to assess their individual tax position.
Taxation
The proceeds from the sale of securities in some markets or the receipt of any dividends and other income may be or may become subject to tax, levies, duties or other fees or charges imposed by the authorities in that market, including taxation levied by withholding at source.
It is possible that the tax law (and/or the current interpretation of the law) as well as the practice in countries, into which the Subfunds invest or may invest in the future, might change. As a result, the Company could become subject to additional taxation in such countries that is not anticipated either at the date of this Prospectus or when investments are made, valued or disposed of.
FATCA
The Company may be subject to regulations imposed by foreign regulators, in particular the Foreign Account Tax Compliance provisions of the Hiring Incentives to Restore Employment Act (commonly known as “FATCA”). FATCA provisions generally impose a reporting to the U.S. Internal Revenue Service of non-U.S. financial institutions that do not comply with FATCA and U.S. persons’ (within the meaning of FATCA) direct and indirect ownership of non-U.S. accounts and non-
U.S. entities. Failure to provide the requested information will lead to a 30% withholding tax applying to certain U.S. source income (including dividends and interest) and gross proceeds from the sale or other disposal of property that can produce U.S. source interest or dividends.
Under the terms of FATCA, the Company will be treated as a Foreign Financial Institution (within the meaning of FATCA). As such, the Company may require all investors to provide documentary evidence of their tax residence and all other information deemed necessary to comply with the above mentioned regulations. Should the Company become subject to a withholding tax as a result of FATCA, the value of the Shares held by all Shareholders may be materially affected.
The Company and/or its Shareholders may also be indirectly affected by the fact that a non U.S. financial entity does not comply with FATCA regulations even if the Company satisfies with its own FATCA obligations.
Despite anything else herein contained, the Company shall have the right to:
- withhold any taxes or similar charges that it is legally required to withhold by applicable laws and regulations in respect of any shareholding in the Company;
- require any Shareholder or beneficial owner of the Shares to promptly furnish such personal data as may be required by the Company in its discretion in order to comply with applicable laws and regulations and/or to promptly determine the amount of withholding to be retained;
- divulge any such personal information to any tax authority, as may be required by applicable laws or regulations or requested by such authority; and
- delay payments of any dividend or redemption proceeds to a Shareholder until the Company holds sufficient information to comply with applicable laws and regulations or determine the correct amount to be withheld.

Common Reporting Standard
The Company may be subject to the Standard for Automatic Exchange of Financial Account Information in Tax matters (the “Standard”) and its Common Reporting Standard (the “CRS”) as set out in the Luxembourg law dated 18 December 2015 implementing Council Directive 2014/107/EU of 9 December 2014 as regards mandatory automatic exchange of information in the field of taxation (the “CRS- Law”).
Under the terms of the CRS-Law, the Company is to be treated as a Luxembourg Reporting Financial Institution. As such, as of 30 June 2017 and without prejudice to other applicable data protection provisions, the Company will be required to annually report to the Luxembourg tax authority personal and financial information related, inter alia, to the identification of, holdings by and payments made to (i) certain shareholders as per the CRS-Law (the “Reportable Persons”) and (ii) Controlling Persons of certain non-financial entities (“NFEs”) which are themselves Reportable Persons. This information, as exhaustively set out in Annex I of the CRS-Law (the “Information”), will include personal data related to the Reportable Persons.
The Company’s ability to satisfy its reporting obligations under the CRS-Law will depend on each Shareholder providing the Company with the Information, along with the required supporting documentary evidence. In this context, the Shareholders are hereby informed that, as data controller, the Company will process the Information for the purposes as set out in the CRS-Law. The Shareholders undertake to inform their Controlling Persons, if applicable, of the processing of their Information by the Company.
The term “Controlling Person” means in the present context any natural persons who exercise control over an entity. In the case of a trust it means the settlor(s), the trustee(s), the protector(s) (if any), the beneficiary(ies) or class(es) of beneficiaries, and any other natural person(s) exercising ultimate effective control over the trust, and in the case of a legal arrangement other than a trust, persons in equivalent or similar positions. The term “Controlling Persons” must be interpreted in a manner consistent with the Financial Action Task Force Recommendations.
The Shareholders are further informed that the Information related to Reportable Persons within the meaning of the CRS-Law will be disclosed to the Luxembourg tax authority annually for the purposes set out in the CRS-Law. In particular, Reportable Persons are informed that certain operations performed by them will be reported to them through the issuance of statements, and that part of this information will serve as a basis for the annual disclosure to the Luxembourg tax authority.
Similarly, the Shareholders undertake to inform the Company within thirty (30) days of receipt of these statements should any included personal data be not accurate. The Shareholders further undertake to immediately inform the Company of, and provide the Company with all supporting documentary evidence of any changes related to the Information after occurrence of such changes.
Any Shareholder that fails to comply with the Company’s Information or documentation requests may be held liable for penalties imposed on the Company and attributable to such shareholder’s failure to provide the Information.
German Investment Tax Act
As of 1 January 2018, under the provisions for the so-called partial tax exemption (Teilfreistellung),
- 30% of the income of a German tax-resident private investor (i.e. holding the interest in the fund as private assets for tax purposes (steuerliches Privatvermögen)) that results from an investment in a fund qualifying as a so- called equity fund (Aktienfonds) as defined in section 2 paragraph 6 of the German Investment Tax Act (Investmentsteuergesetz) as applicable as of 1 January 2018 and amended from time to time (“German Investment Tax Act”) is exempt from German income tax (and from solidarity surcharge and, if applicable, church tax); and
- 15% of the income of such a German tax-resident private investor that results from an investment in a fund qualifying as a so-called mixed fund (Mischfonds) as defined in section 2 paragraph 7 of the German Investment Tax Act is exempt from German income tax (and from solidarity surcharge and, if applicable, church tax).

It is assessed for every calendar year whether such rules apply. A fund qualifies as an equity fund (or mixed fund) if
- it is stipulated in its investment guidelines that it will continuously invest more than 50% (or at least 25%) of the value of its total assets in certain qualifying equity instruments as defined in section 2 paragraph 8 of the German Investment Tax Act or an investor individually proves vis-à-vis the competenttax office that the respective limit was met throughout the respective calendar year for which the partial tax-exemption is claimed; and
- if such requirement is continuously met in such calendar year.

Similar rules (though with different percentage rates) apply to income generated by German individual business investors (i.e. holding the interest in the fund as business assets for tax purposes (steuerliches Betriebsvermögen)) and German tax-resident corporations from their investment in an equity fund or mixed fund, subject to certain exemptions, and a corresponding portion of any expenses they incur in relation to such an investment is not tax-deducible.
As set out in their respective Investment Policy, the relevant Subfund seeks to invest continuously more than 50% or at least 25% of the value of its total assets in qualifying equity instruments.
However, it will depend on a number of factors – some of which are beyond the control of the fund manager – whether or not such minimum percentage will continuously be met – and, hence, whether the rules on the partial exemption will apply to German tax-resident investors – in any calendar year, in particular on the definition of qualifying participations and the interpretation of other legal provisions by the German tax authorities and German tax courts, how the instruments in which the relevant Subfund invests are classified (by the respective issuer and/or data providers) and on the value (market price) of the instruments held by it.
Therefore, no guarantee can be given that the rules about the partial exemption will apply. Consequently, German tax-resident investors should be prepared to be subject to German tax on 100% of the income from their investment in the relevant Subfund.
Sanctions
Certain countries or designated persons or entities may, from time to time, be subject to sanctions and other restrictive measures imposed by states or supranational authorities (for example, but not limited to, the European Union or the United Nations), or their agencies (collectively, “Sanctions”).
Sanctions may be imposed among others on foreign governments, state-owned enterprises, sovereign wealth funds, specified companies or economic sectors, as well as non-state actors or designated persons associated with any of the foregoing. Sanctions may take different forms, including but not limited to trade embargoes, prohibitions or restrictions to conduct trade or provide services to targeted countries or entities, as well as seizures, asset freezes and/or the prohibition to provide or receive funds, goods or services to or from designated persons.
Sanctions may adversely affect companies or economic sectors in which the Company, or any of its Subfunds, may from time to time invest. The Company could experience, among others, a decrease in value of securities of any issuer due to the imposition of Sanctions, whether directed towards such issuer, an economic sector in which such issuer is active, other companies or entities with which such issuer conducts business, or towards the financial system of a certain country. Because of Sanctions, the Company may be forced to sell certain securities at unattractive prices, at inopportune moments and/or in unfavourable circumstances where it may not have done so in the absence of Sanctions. Even though the Company will make reasonable efforts, acting in the best interest of the investors, to sell such securities under optimal conditions, such forced sales could potentially result in losses for the Subfunds concerned. Depending on the circumstances, such losses could be considerable. The Company may also experience adverse consequences due to an asset freeze or other restrictive measures directed at other companies, including but not limited to any entity that serves as a counterparty to derivatives, or as a sub-custodian, paying agent or other service provider to the Company or any of its Subfunds. The imposition of Sanctions may require the Company to sell securities, terminate ongoing agreements, lose access to certain markets or essential market infrastructure, cause some or all of a Subfund’s assets to become unavailable, freeze cash or other assets belonging to the Company and/or adversely affect the cash flows associated with any investment or transaction.
The Company, the Management Company, the Depositary, the Investment Manager and any other members from the Credit Suisse Group (collectively, the “Fund Parties”) are required to comply with all applicable sanctions laws and regulations in the countries in which the Fund Parties conduct business (recognizing that certain of the sanctions regimes have implications for cross- border or foreign activities) and will implement the necessary policies and procedures to this effect (collectively, “Sanctions Policies”). The Shareholders should note that these Sanctions Policies will be developed by the Fund Parties in their discretion and best judgment and may involve protective or preventive measures that go beyond the strict requirements of applicable laws and regulations imposing any Sanctions which may further negatively impact the investments of the Company.
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Translation (ENIT, 2022-01-01):
# Fattori di rischio
I futuri investitori devono considerare i seguenti fattori di rischio prima di investire nella società. Tuttavia si fa presente che l’elenco sotto riportato dei fattori di rischio, associati agli investimenti nella società, non ha carattere esaustivo. I potenziali investitori sono tenuti a leggere per intero il prospetto informativo e, se del caso, rivolgersi ai propri consulenti legali, fiscali e in materia di investimenti, in particolare in merito alle conseguenze fiscali connesse alla sottoscrizione, alla detenzione, alla conversione, al rimborso o alla cessione in altro modo delle azioni, in base alla legislazione del Paese di loro cittadinanza, residenza o domicilio (per ulteriori dettagli si rimanda al capitolo 9, "Spese e imposte"). Gli investitori devono essere consapevoli del fatto che gli investimenti della società sono soggetti a oscillazioni di mercato e agli altri rischi collegati all’investimento in valori mobiliari e in altri strumenti finanziari. Il valore degli investimenti e il reddito che ne deriva possono sia diminuire che aumentare, e l’investitore può non ottenere in restituzione l’importo originariamente investito nel fondo, o rischiare anche di perdere l’intero ammontare allocato. Il conseguimento dell’obiettivo d’investimento di un particolare comparto, o l’aumento di valore degli investimenti non sono in alcun modo garantiti. I dati delle passate performance non sono indicatori affidabili dei rendimenti futuri.
Il valore patrimoniale netto di un comparto può variare per effetto delle oscillazioni di valore delle attività sottostanti e del reddito che ne deriva. Si ricorda agli investitori che il loro diritto al rimborso delle azioni può essere sospeso in determinate circostanze.
A seconda della moneta del Paese in cui sono domiciliati gli investitori, le oscillazioni dei tassi di cambio possono influire negativamente sul valore dell’investimento in uno o più comparti. Inoltre, nel caso di una classe di azioni in moneta alternativa senza copertura del rischio di cambio, il risultato delle operazioni di cambio ad essa collegate può influire negativamente sulla performance della relativa classe di azioni.
Rischio di mercato
Questo rischio di natura generale può incidere su tutti gli investimenti, con la conseguenza che il valore di un particolare investimento può subire variazioni pregiudizievoli per gli interessi della società. In particolare, il valore degli investimenti può essere influenzato da incertezze legate, ad esempio, agli sviluppi internazionali, politici ed economici, o a cambiamenti nelle politiche governative.
Rischio di tasso d’interesse
I comparti che investono in titoli a reddito fisso possono diminuire di valore a causa delle oscillazioni dei tassi d’interesse. Una diminuzione dei tassi d’interesse determina generalmente un aumento del valore dei titoli a reddito fisso. Viceversa, quando i tassi d’interesse aumentano, il valore dei titoli a reddito fisso generalmente diminuisce. Di norma i titoli a reddito fisso a lungo termine sono caratterizzati da una volatilità di prezzo più elevata rispetto a quelli a breve termine.
Rischio di cambio
Gli investimenti dei comparti possono essere effettuati in monete diverse dalla moneta di riferimento e, pertanto, essere soggetti a oscillazioni di cambio che possono influire in modo favorevole o sfavorevole sul valore patrimoniale netto del rispettivo comparto.
Le divise di determinati Paesi possono risultare volatili e, di conseguenza, incidere sul valore dei titoli denominati in tali valute. Se la moneta in cui è denominato l’investimento si apprezza rispetto alla moneta di riferimento del relativo comparto, ciò determina un aumento del valore dell’investimento. Viceversa, un deprezzamento di tale moneta influisce negativamente sul valore dell’investimento.
I comparti possono effettuare operazioni di copertura valutaria per proteggersi contro la diminuzione di valore degli investimenti denominati in monete diverse dalla moneta di riferimento, nonché contro l’aumento dei costi degli investimenti da effettuare e denominati in monete diverse dalla moneta di riferimento. Non è comunque possibile fornire alcuna garanzia circa l’effettiva efficacia della copertura valutaria.
Anche se la politica d’investimento della società prevede la copertura del rischio di cambio dei comparti rispetto alla loro moneta di riferimento, le operazioni di copertura non sono sempre possibili ed è pertanto impossibile escludere completamente i rischi di cambio.
Rischio di credito
I comparti che investono in titoli a reddito fisso sono soggetti al rischio che gli emittenti di tali titoli non possano onorare i propri obblighi di pagamento su tali titoli. Se l’emittente viene a trovarsi in situazione di difficoltà finanziarie o economiche, ciò può diminuire la qualità del credito del titolo producendo una maggiore volatilità del prezzo del titolo stesso. L’eventuale abbassamento del rating creditizio del titolo può anche compensare la liquidità del titolo. I comparti che investono in titoli di debito di qualità minore sono più soggetti a questi problemi e il loro valore può essere più volatile.
Rischio di controparte
La società può effettuare transazioni OTC fuori borsa che possono esporre i comparti al rischio di inadempimento degli obblighi contrattuali in capo alla controparte. In caso di insolvenza della controparte, i comparti possono subire ritardi nella liquidazione delle posizioni e consistenti perdite.
Direttiva UE sul risanamento e la risoluzione degli enti creditizi
La direttiva 214/59/UE che istituisce un quadro di risanamento e risoluzione degli enti creditizi e delle imprese di investimento (la "BRRD") è stata pubblicata sulla Gazzetta ufficiale dell’Unione europea il 12 giugno 2014 ed è entrata in vigore il 2 luglio 2014. L’obiettivo dichiarato della BRRD consiste nel fornire alle autorità di risoluzione, ivi compresa l’autorità di risoluzione competente del Lussemburgo, di strumenti e poteri comuni per affrontare preventivamente le crisi bancarie, allo scopo di preservare la stabilità finanziaria e di minimizzare l ’esposizione alle perdite da parte dei contribuenti.
Ai sensi della BRRD e delle relative leggi di attuazione, le autorità nazionali prudenziali di supervisione possono esercitare determinati poteri sugli enti creditizi e alcune imprese d’investimento in via di fallimento o destinate probabilmente a fallire la cui normale insolvenza causerebbe instabilità finanziaria. Questi poteri comprendono i poteri di svalutazione del debito, di conversione, di trasferimento, di modifica e di sospensione di volta in volta esistenti ai sensi di qualsiasi legge, regolamento, norma o requisito in vigore nello Stato membro dell’UE in questione con riferimento all’attuazione della BRRD (gli "strumenti di risoluzione delle banche") ed esercitati nel rispetto di tali leggi, regolamenti, norme o requisiti.
Il ricorso a uno di questi strumenti di risoluzione bancaria può influenzare o limitare la capacità delle controparti soggette alla BRRD di adempiere ai propri obblighi nei confronti dei comparti, esponendoli così a potenziali perdite.
L’impiego degli strumenti di risoluzione bancaria nei confronti degli investitori di un comparto può portare inoltre alla vendita forzata di parte degli attivi di questi investitori, comprese le loro azioni e/o quote di tale comparto. Esiste pertanto il rischio che un comparto possa subire una riduzione della propria liquidità o persino ritrovarsi con una liquidità insufficiente a causa di un tale volume insolitamente elevato di richieste di risoluzione. In questo caso il fondo potrebbe non essere in grado di corrispondere gli importi dei rimborsi entro i termini definiti nel presente prospetto informativo.
L’impiego di alcuni strumenti di risoluzione bancaria nei confronti di un tipo particolare di titoli può inoltre portare, in determinate circostanze, a un prosciugamento della liquidità su specifici mercati dei titoli, causando così potenziali problemi di liquidità ai comparti.
Rischio di liquidità
La società può andare incontro al rischio di liquidità per effetto di condizioni inconsuete di mercato, volumi eccezionalmente elevati di richieste di rimborso, o per altri motivi. In tal caso la società potrebbe non essere in grado di corrispondere gli importi dei rimborsi entro i termini definiti nel presente prospetto informativo.
Rischio di gestione
La società è gestita attivamente e, pertanto, i comparti possono essere soggetti a rischi legati alla gestione. La società applicherà la propria strategia di investimento, comprese le tecniche di investimento e l’analisi dei rischi, nelle decisioni di investimento per i comparti; non vi è comunque alcuna garanzia che l’investimento deliberato consegua i risultati desiderati. In determinati casi la società può risolvere di non ricorrere a tecniche di investimento, quali strumenti derivati, oppure le stesse potrebbero non essere disponibili, perfino in condizioni di mercato nelle quali il loro utilizzo potrebbe risultare vantaggioso per il rispettivo comparto.
Rischi di sostenibilità
Ai sensi del Regolamento (UE) 2019/2088 del Parlamento europeo e del Consiglio relativo all’informativa sulla sostenibilità nel settore dei servizi finanziari (“SFDR”), i comparti sono tenuti a comunicare il modo in cui i rischi di sostenibilità (di seguito definiti) sono integrati nelle loro decisioni di investimento e i risultati della valutazione dei probabili impatti dei rischi di sostenibilità sul rendimento dei comparti.
Per rischio di sostenibilità si intende un evento o una condizione di tipo ambientale, sociale o di governance che, se si verifica, potrebbe provocare un significativo impatto negativo sul valore dell’ investimento. La rilevanza dei rischi di sostenibilità è determinata dalla probabilità, dall'entità e dall'orizzonte temporale del verificarsi dei rischi.
I rischi di sostenibilità possono essere intesi come una sottocategoria dei tipi di rischi tradizionali (p. es. rischio di credito, mercato, liquidità, operativo e di strategia) e sono individuati e gestiti nell'ambito dei processi di gestione del rischio della società di gestione. Inoltre, i gestori degli investimenti dei comparti con una strategia d'investimento ESG sono sostenuti dal team ESG di CSAM per individuare e gestire i rischi di sostenibilità rilevanti nel processo decisionale sugli investimenti.
Dato che i rischi di sostenibilità variano a seconda delle categorie di attivi e degli stili d'investimento, sono definiti a livello di comparto. Il gestore degli investimenti individua i rischi di sostenibilità considerando l'esposizione del portafoglio al settore, all'industria e alle società in termini assoluti o relativi rispetto al benchmark. Le analisi interne possono essere supportate da quadri di riferimento mirati che definiscono i fattori ESG specifici di un'industria, che sono rilevanti per una società.
Gli effetti derivanti dal verificarsi di un rischio di sostenibilità possono essere numerosi e diversi a seconda del rischio specifico, della regione e della categoria di attivi. Per tutti i comparti, i rischi di sostenibilità possono produrre un effetto negativo sui rendimenti dei comparti stessi. In generale, come rischi estremamente rilevanti sono stati individuati rischi fisici acuti e cronici, nuove ecotasse sulle emissioni e i cambiamenti nel comportamento dei consumatori. Tali rischi possono portare a maggiori rischi di default per gli investimenti. Ulteriori informazioni sono contenute nella sezione "Informazioni sui rischi" del capitolo 23 "Comparti".
Rischi legati agli investimenti sostenibili
Alla luce della natura recente di regolamenti e linee guida in materia di ESG
/ sostenibilità, la società di gestione e i gestori degli investimenti possono avere la necessità di rivedere quanto riportato nel presente prospetto a proposito delle descrizioni e classificazioni ESG, in risposta all‘evoluzione degli orientamenti interni, normativi o di legge o ai cambiamenti nell’approccio del settore alla classificazione. Pertanto qualsiasi classificazione ESG menzionata nel presente prospetto è suscettibile di modifiche. Poiché le pratiche di sostenibilità variano in funzione della regione, del settore e della tematica evolvendosi di conseguenza, l’applicazione o la valutazione di tali pratiche di sostenibilità da parte dei comparti o dei relativi gestori degli investimenti e della società di gestione può variare nel corso del tempo. Analogamente, i nuovi requisiti di sostenibilità imposti dai Paesi dove i gestori degli investimenti operano e/o i comparti sono collocati sul mercato possono comportare ulteriori costi di compliance, obblighi d'informazione o altre implicazioni o limitazioni a carico dei comparti o dei relativi gestori degli investimenti e della società di gestione. Alla luce di tali requisiti, ai gestori degli investimenti e alla società di gestione può essere richiesto di classificare i comparti secondo determinati criteri, alcuni dei quali possono lasciare spazio a un’interpretazione soggettiva. In particolare la loro visione su una classificazione adeguata può evolversi nel corso del tempo, anche in risposta all’indirizzo legislativo o normativo o a cambiamenti nell’approccio del
settore, fra cui può rientrare una modifica alla classificazione dei comparti. Tale cambio di classificazione può richiedere il compimento di determinate azioni, tra cui nuovi investimenti e disinvestimenti o l’introduzione di nuovi processi per soddisfare i relativi requisiti di classificazione e acquisire dati sugli investimenti nei comparti, fatto che può comportare ulteriori costi e obblighi di informazione e rendicontazione.
Inoltre gli investitori devono tenere presente che la società di gestione e i gestori degli investimenti dipendono, in tutto o in parte, da fonti d’informazione pubbliche e di terze parti nonché potenzialmente da informazioni prodotte dall'emittente stesso. La capacità della società di gestione e dei gestori degli investimenti di verificare tali dati può essere altresì limitata dall'integrità dei dati sui costituenti sottostanti in un dato momento nonché dallo stato e dall'evoluzione della legislazione, delle direttive e disposizioni su scala mondiale in merito al tracciamento e alla fornitura di tali dati ESG. I dati ESG ricavati da fonti d’informazione private, pubbliche e di terzi possono essere errati, non disponibili o non completamente aggiornati. Fra l’altro gli aggiornamenti possono avvenire anche dopo un certo intervallo di tempo. La classificazione / valutazione ESG rispecchia anche il parere del soggetto valutatore (fra cui soggetti esterni, come per esempio agenzie di rating o altri istituti finanziari). In mancanza di un sistema di punteggi ESG standardizzato ogni soggetto valutatore possiede pertanto un proprio quadro di riferimento per la ricerca e l’analisi. Quindi il punteggio ESG o i livelli di rischio assegnati da soggetti valutatori diversi possono variare in misura significativa in relazione allo stesso investimento. Ciò vale anche per determinati investimenti per i quali la società di gestione e i gestori degli investimenti possono avere solo un accesso limitato ai dati forniti da soggetti esterni in relazione ai costituenti sottostanti di un investimento, per es. a causa della mancanza di dati look- through. In tali casi, la società di gestione e i gestori degli investimenti compiranno tutto quanto in loro potere per cercare di valutare tali informazioni. Tali lacune nei dati potrebbero altresì tradursi in una valutazione errata di una pratica di sostenibilità e/o dei relativi rischi di sostenibilità e delle rispettive opportunità.
Gli investitori sono altresì tenuti a considerare che la performance ESG / non finanziaria di un portafoglio potrebbe differire dalla sua performance finanziaria, e la società di gestione e i gestori degli investimenti non possono fornire alcuna dichiarazione in merito alla correlazione fra performance ESG e performance finanziaria. L’applicazione di una nuova classificazione ESG o un cambio di classificazione ESG può inoltre comportare costi transazionali per riposizionare il portafoglio sottostante, nonché ulteriori costi legati a nuove comunicazioni, segnalazioni, compliance e gestione dei rischi. Il perseguimento di obiettivi ESG non implica necessariamente la capacità di soddisfare gli obiettivi d'investimento complessivi dell’investitore o del cliente, né preferenze specifiche di sostenibilità degli stessi.
Rischio di investimento
Investimenti in azioni
I rischi associati all’investimento in azioni e in titoli a contenuto azionario comprendono la possibilità di oscillazioni particolarmente consistenti del prezzo di mercato, le possibili notizie negative sugli emittenti o sui mercati, nonché lo stato di subordinazione delle azioni nei confronti dei titoli di debito emessi dalla stessa società.
Gli investitori devono inoltre considerare i rischi connessi alle oscillazioni dei tassi di cambio e alla possibilità di introduzione di restrizioni sui cambi o di altro tipo.
Investimenti in titoli a reddito fisso
Gli investimenti in titoli di emittenti di altri Paesi e denominati in monete diverse offrono potenziali vantaggi, non realizzabili nel caso di investimenti in titoli di emittenti di un unico Paese, ma comportano anche rischi considerevoli, normalmente non associati agli investimenti in titoli di emittenti di un unico Paese. Tra questi rischi ricordiamo le oscillazioni dei tassi di cambio (come descritto nelle precedenti sezioni "Rischio di tasso d’interesse" e "Rischio di cambio") e la possibile introduzione di restrizioni sui cambi o altre norme di legge o regolamenti riguardanti questi investimenti. L’eventuale deprezzamento di una moneta nei confronti della moneta di riferimento del comparto può ridurre il valore dei titoli detenuti in portafoglio, denominati in tale moneta.
L’emittente dei titoli può essere domiciliato in un Paese diverso da quello nella cui moneta i titoli sono denominati. I valori e i rendimenti relativi degli investimenti sul mercato dei valori mobiliari di diversi Paesi, e i rischi ad essi collegati, possono oscillare in modo indipendente tra loro.
Dato che il valore patrimoniale netto di un comparto è calcolato nella sua moneta di riferimento, la performance degli investimenti denominati in una moneta diversa dalla moneta di riferimento dipende dalla forza di tale moneta rispetto alla moneta di riferimento e dal contesto dei tassi d’interesse nel Paese che emette tale moneta. In assenza di altri eventi in grado di influire
altrimenti sul valore degli investimenti denominati in una moneta diversa dalla moneta di riferimento (come ad es. un cambiamento del clima politico e della qualità creditizia di un emittente), un apprezzamento della moneta non di riferimento determina generalmente un aumento del valore degli investimenti di un comparto nella moneta non di riferimento, misurato nella moneta di riferimento.
I comparti possono investire in titoli di debito "investment grade". Le agenzie specializzate assegnano a tali titoli di debito le classi di rating più elevate sulla base dell’affidabilità creditizia o del rischio di insolvenza. Le agenzie di rating rivedono periodicamente le valutazioni assegnate e, pertanto, i titoli di debito possono essere declassati qualora vi siano circostanze economiche che impattano sull’emissione dei rispettivi titoli di debito. Inoltre i comparti possono investire in titoli di debito nel settore "non investment grade" (titoli di debito a elevato rendimento). Rispetto ai titoli di debito investment grade, quelli ad alto rendimento sono generalmente a rating inferiore e offrono rendimenti più elevati per compensare la minore affidabilità creditizia o il maggiore rischio di insolvenza.
La norma SEC 144A offre il beneficio dell'esenzione dagli obblighi di registrazione previsti dal Securities Act del 1933 per la rivendita di titoli soggetti a restrizioni ad acquirenti istituzionali qualificati, secondo quanto specificato nella norma. Il vantaggio per gli investitori può consistere in rendimenti superiori dovuti a spese amministrative più contenute. Tuttavia, la divulgazione delle operazioni sul mercato secondario in titoli oggetto della norma 144A è limitata e disponibile unicamente per gli acquirenti istituzionali qualificati. Questo può aumentare la volatilità dei prezzi dei titoli e, in condizioni estreme, ridurre la liquidità di un particolare titolo oggetto della norma 144A.
Rischio legato agli strumenti CoCo
Rischi non conosciuti
La struttura degli strumenti CoCo è ancora poco collaudata. In un contesto di tensione, è incerta la performance che questi strumenti realizzeranno quando le caratteristiche ad essi sottostanti verranno messe alla prova. Nell’eventualità in cui un singolo emittente attivi un evento trigger o sospenda il pagamento delle cedole, è incerto se il mercato considererà il problema come un evento idiosincratico o sistemico. Nel secondo caso sono possibili effetti potenziali di contagio dei prezzi e di volatilità per l’intera categoria di attivi. Il rischio può essere a sua volta intensificato a seconda del livello di arbitraggio dello strumento sottostante. In un mercato illiquido, inoltre, la formazione dei prezzi può finire progressivamente sotto pressione.
Rischio d’inversione della struttura del capitale
A differenza di quanto accade a fronte di una gerarchia del capitale di tipo tradizionale, gli investitori in CoCo possono subire una perdita di capitale quando ciò non accadrebbe invece ai titolari di azioni Può accadere in alcuni scenari che i titolari di strumenti CoCo incorrano in perdite superiori rispetto a quelle subite dagli azionisti, ad esempio quando è attivo un high trigger principal write-down CoCo. Tutto ciò contrasta con la consueta gerarchia della struttura del capitale, in cui è previsto che siano gli azionisti i primi a subire delle perdite.
Rischio legato alla concentrazione settoriale
Poiché gli emittenti di strumenti CoCo possono essere distribuiti in modo disomogeneo tra settori industriali, i CoCo possono essere soggetti a rischi di concentrazione settoriale.
Investimenti in warrant
L’effetto leva degli investimenti in warrant e la volatilità dei relativi prezzi sono fattori che possono aumentare notevolmente il rischio legato all’investimento in questo tipo di strumenti, rispetto a quello in azioni. La volatilità dei warrant può comportare un potenziale aumento del prezzo delle azioni di un comparto che investa in warrant.
Investimenti in target fund
Si precisa agli investitori che gli investimenti nei target fund possono essere soggetti a costi sia a livello del comparto che a livello dei target fund. Inoltre, il valore delle quote o delle azioni dei target fund può essere influenzato da fluttuazioni valutarie, transazioni in cambi, norme fiscali (compresa l’imposizione di ritenute alla fonte) e da altri fattori economici o politici, o cambiamenti nei paesi in cui il target fund investe, in aggiunta ai rischi connessi all’esposizione verso i mercati emergenti.
L’investimento del patrimonio del comparto nelle quote/azioni dei fondi target comporta il rischio che il rimborso delle quote/azioni venga assoggettato a restrizioni, con la conseguenza che tali investimenti possono in alcuni casi essere meno liquidi di altri.
Utilizzo dei derivati
Sebbene l’utilizzo di strumenti finanziari derivati possa generare effetti positivi, gli strumenti finanziari derivati comportano rischi diversi, e in alcuni casi maggiori, rispetto agli investimenti più tradizionali.
I derivati sono strumenti finanziari altamente specialistici. L’utilizzo di un derivato richiede una comprensione non solo dello strumento sottostante, ma anche del derivato stesso, senza la possibilità di osservare la performance del derivato in tutte le possibili situazioni di mercato.
Nel caso di operazioni in derivati di importo particolarmente rilevante o di illiquidità del relativo mercato, può non essere possibile effettuare una transazione o liquidare una posizione a prezzi vantaggiosi.
A causa dei fattori di leva correlati a numerosi strumenti finanziari derivati, gli eventuali cambiamenti negativi del valore o livello di patrimonio sottostante, del tasso o dell’indice possono comportare perdite molto più consistenti rispetto all’importo investito nel derivato stesso.
Tra gli altri rischi associati all’utilizzo dei derivati, vanno citati il rischio di formazione di prezzi non corretti o di valutazioni non appropriate dei derivati e la non perfetta correlazione tra i derivati e i valori patrimoniali, i tassi o gli indici sottostanti. La valutazione di molti derivati è complessa e spesso soggettiva. Valutazioni non appropriate possono determinare maggiori richieste di versamenti in contanti alle controparti o perdite per la società. L’utilizzo di strumenti derivati da parte della società non può pertanto costituire sempre un mezzo efficace per il perseguimento degli obiettivi d’investimento della società e può talvolta risultare controproduttivo.
Gli strumenti derivati comportano per la società anche il rischio di subire perdite, dovute all’inadempimento di un obbligo contrattuale in capo alla controparte (come precedentemente specificato nella sezione "Rischio di controparte"). Il rischio di insolvenza per i derivati quotati in una borsa valori è generalmente inferiore rispetto ai derivati negoziati OTC, poiché l’istituzione di clearing, che è emittente o controparte di ciascun derivato negoziato in borsa, fornisce una garanzia di adempimento. Inoltre, l’utilizzo dei derivati su crediti (credit default swap, credit linked note) comporta per la società il rischio di perdite, in caso di insolvenza di una delle entità sottostanti ai derivati su crediti.
I derivati OTC possono comportare inoltre rischi di liquidità. Le controparti con cui la società esegue le transazioni potrebbero cessare di formare o quotare prezzi di mercato per determinati strumenti. In questi casi, la società potrebbe non essere in grado di effettuare una transazione desiderata in valuta, operazioni di credit default swap o total return swap, oppure di concludere un’operazione di segno contrario in relazione a una posizione aperta, con il conseguente potenziale impatto negativo sulla sua performance. Diversamente dai derivati quotati in una borsa valori, i contratti forward, spot e i contratti di opzione di valuta non consentono alla società di gestione di compensare le obbligazioni della società con una transazione uguale ma di segno opposto. Pertanto stipulando contratti di opzione, forward o spot, la società potrà essere tenuta, e dovrà essere in grado, di far fronte ai propri obblighi derivanti da tali contratti.
L’utilizzo degli strumenti derivati non consente necessariamente di raggiungere l’obiettivo prefissato.
Investimenti in indici di hedge fund
In aggiunta ai rischi associati agli investimenti tradizionali (quali i rischi di mercato, di credito e di liquidità), gli investimenti in indici di hedge fund comportano diversi rischi specifici, di seguito descritti.
Gli hedge fund sottostanti il rispettivo indice si differenziano dagli investimenti tradizionali soprattutto perché la loro strategia d’investimento può contemplare la vendita allo scoperto di titoli e la possibilità di ottenere un effetto leva mediante l’assunzione di prestiti o l’utilizzo di derivati.
In virtù dell’effetto leva, il valore del patrimonio del comparto aumenta più rapidamente se i guadagni in conto capitale, derivanti dagli investimenti finanziati con l’assunzione di prestiti, superano i relativi costi, ossia gli interessi sui prestiti e i premi dovuti sugli strumenti derivati. Quando i prezzi scendono, l’effetto leva provoca invece una più rapida diminuzione del valore del patrimonio della società. L’utilizzo dei derivati e, in particolare, delle vendite allo scoperto può in alcuni casi portare alla perdita totale di valore. La maggior parte degli hedge fund sottostanti il relativo indice sono registrati in Paesi in cui il quadro legale, e in particolare la vigilanza da parte delle autorità, non esiste o non è conforme agli standard vigenti in Europa occidentale o in Paesi analoghi. Il successo di un hedge fund dipende in larga misura dalla competenza dei suoi gestori e dall’infrastruttura di cui essi dispongono.
Questi indici finanziari devono essere scelti in conformità con i criteri di idoneità specificati all’articolo 9 del regolamento granducale dell’8 febbraio 2008, che chiarisce l’articolo 44 della legge del 17 dicembre 2010.
Investimenti in indici su commodity e immobili
Gli investimenti in prodotti e/o tecniche che consentono di ottenere un’esposizione alle commodity, ai fondi hedge e agli indici su immobili differiscono dagli investimenti tradizionali e comportano un potenziale di rischio aggiuntivo (così, ad esempio, essi sono soggetti a maggiori fluttuazioni di prezzo). Se inclusi in un portafoglio ampiamente diversificato, gli investimenti in prodotti e/o tecniche che offrono un’esposizione agli indici su commodity e immobili mostrano in genere solo una bassa correlazione con gli investimenti tradizionali.
Questi indici finanziari devono essere scelti in conformatamene criteri di idoneità specificati all’articolo 9 del regolamento granducale dell’8 febbraio 2008, che chiarisce l’articolo 44 della legge del 17 dicembre 2010.
Investimenti in strumenti illiquidi
La società può investire fino al 10 per cento del proprio patrimonio netto totale in valori mobiliari o strumenti del mercato monetario non trattati a una borsa valori o su un mercato regolamentato. Pertanto la società può trovarsi nell’impossibilità di vendere tali strumenti in modo tempestivo. La vendita di tali titoli può inoltre essere impedita da vincoli contrattuali. In aggiunta, la società può effettuare in determinate circostanze operazioni in future e opzioni su future. Anche se il loro utilizzo può generare effetti positivi, i derivati comportano rischi diversi, e in alcuni casi maggiori, rispetto ai rischi connessi agli investimenti più tradizionali. La maggior parte delle borse in cui vengono negoziati i future restringono le oscillazioni dei prezzi dei contratti future ad una singola giornata fissando dei "limiti giornalieri". Durante il giorno di negoziazione non è possibile effettuare alcuna transazione a prezzi superiori o inferiori a tali limiti giornalieri. Se la quotazione di un future raggiunge il limite superiore o inferiore, non è più possibile acquistare o compensare posizioni. Le quotazioni dei future hanno occasionalmente sforato i limiti giornalieri per più giorni consecutivi, con volumi di negoziazione scarsi o nulli. Simili circostanze possono impedire alla società di liquidare tempestivamente posizioni non favorevoli, e pertanto determinare delle perdite.
Ai fini del calcolo del valore patrimoniale netto, alcuni strumenti non quotati in una borsa valori e scarsamente liquidi verranno valutati sulla base della media dei prezzi forniti da almeno due primary dealer importanti. Questi prezzi possono influire sul prezzo di rimborso o di acquisto delle azioni. Non vi è alcuna garanzia di potere ottenere i prezzi così calcolati in caso di vendita di tali strumenti.
Investimenti in asset backed e mortgage backed security
I comparti possono essere esposti verso titoli asset backed ("ABS") e mortgage backed ("MBS"). In entrambi i casi si tratta di titoli di debito emessi da una società veicolo (SPV, Special Purpose Vehicle) allo scopo di trasferire mediante pass-through le obbligazioni di terzi, diversi dalla società capogruppo dell’emittente. I suddetti titoli di credito sono garantiti da un pool di attività (o da ipoteche, nel caso degli MBS, e da vari tipi di attività nel caso degli ABS). Rispetto agli altri titoli a reddito fisso tradizionali, quali obbligazioni di società o titoli obbligazionari di stato, le obbligazioni associate a questi titoli possono essere soggette a maggiori rischi di controparte, di liquidità e di tasso d’interesse, nonché ad altri tipi di rischi, come il rischio di reinvestimento derivante dai diritti di rimborso anticipato incorporati (opzioni di pagamento anticipato), i rischi di credito delle attività sottostanti e di rimborsi anticipati di capitale, che possono risultare in un rendimento complessivo inferiore (soprattutto se il rimborso del debito non avviene contestualmente al rimborso delle attività sottostanti le richieste).
Le attività ABS e MBS sono caratterizzate da un livello di liquidità molto basso e, pertanto, soggette a sostanziale volatilità di prezzo.
Piccole e medie aziende
Alcuni comparti possono investire anche in aziende a piccola e mediad accumulazione. L’investimento nei titoli delle aziende small cap, meno conosciute, comporta rischi maggiori e la possibilità di una volatilità di prezzo più elevata a causa della minore visibilità delle prospettive di crescita di tali aziende, la minore liquidità dei mercati in cui vengono negoziati tali titoli e la maggiore sensibilità delle aziende di minore dimensione rispetto alle mutevoli condizioni di mercato.
Investimenti in REIT
Le REIT (Real estate investment trust) sono società quotate in borsa, non aventi la natura di organismi d’investimento collettivo di tipo aperto ai sensi della legge lussemburghese, che acquistano e/o sviluppano immobili per finalità d’investimento a lungo termine. Essi investono la maggior parte del loro patrimonio direttamente in immobili e derivano i loro proventi principalmente dall’affitto degli stessi. Per l’investimento nei titoli delle società quotate al pubblico che operano prevalentemente nel campo immobiliare, si devono valutare particolari considerazioni di rischio. Questi
rischi comprendono: la natura ciclica dei titoli immobiliari, i rischi connessi alla situazione economica generale e locale, gli eccessi di offerta e la forte concorrenza, l’aumento delle imposte fondiarie e dei costi operativi, le tendenze demografiche e le variazioni dei redditi di locazione, le modifiche delle normative relative all’edilizia, le perdite per danni ed espropri, i rischi ambientali, i limiti massimi per gli affitti imposti da normative amministrative, le modifiche di valore degli immobili residenziali, i rischi connessi alle parti collegate, i cambiamenti nell’interesse degli affittuari negli immobili, gli aumenti dei tassi d’interesse e gli altri fattori che influiscono sul mercato dei capitali immobiliari. In linea generale, un rialzo dei tassi d’interesse si traduce in un aumento dei costi di finanziamento, e ciò può ridurre – direttamente o indirettamente – il valore dell’investimento del rispettivo comparto.
Investimenti nei Paesi emergenti
Si richiama l’attenzione degli investitori sul fatto che determinati comparti possono investire in mercati emergenti o meno sviluppati. Le allocazioni nei comparti che investono nei mercati emergenti sono esposte a rischi maggiori rispetto agli investimenti nei mercati sviluppati.
I mercati mobiliari emergenti, o meno sviluppati sono caratterizzati in genere da dimensioni, grado di evoluzione e liquidità inferiori, e da maggiore volatilità rispetto ai mercati più sviluppati. Sussiste altresì un maggiore rischio di instabilità dovuto a ragioni politiche, economiche, sociali e religiose; inoltre eventuali cambiamenti delle norme di legge o dei regolamenti dei Paesi meno sviluppati o emergenti possono influenzare negativamente gli investimenti su tali mercati. Le attività dei comparti che investono in tali mercati, nonché il reddito derivante dal comparto, possono inoltre essere interessati negativamente da fluttuazioni dei tassi di cambio, restrizioni sui cambi e disposizioni fiscali; di conseguenza il valore del patrimonio netto delle azioni di questi comparti possono essere soggette a una notevole volatilità. Possono esservi inoltre restrizioni per il rimpatrio dei capitali investiti.
È possibile che taluni di questi mercati non siano soggetti a principi contabili, principi di revisione e norme di rendicontazione corrispondenti agli standard vigenti nei Paesi più sviluppati; i mercati mobiliari di tali Stati potrebbero essere peraltro soggetti a chiusure inaspettate. Inoltre, il controllo statale, la regolamentazione, nonché le norme fiscali e le procedure possono avere un minore grado di definizione rispetto ai Paesi con mercati mobiliari più sviluppati.
Fra l’altro, i sistemi di regolamento dei mercati emergenti possono essere meno organizzati rispetto ai mercati più sviluppati. Sussiste pertanto il rischio che il regolamento venga ritardato e il contante o i titoli dei relativi comparti siano messi a repentaglio a causa di carenze o inefficienze dei sistemi. In particolare, le prassi di mercato possono richiedere che il pagamento sia effettuato prima di ricevere il titolo che si acquista, oppure che la consegna del titolo debba avere luogo prima di ricevere il pagamento. In questi casi l’inadempimento di un broker o della banca per il cui tramite viene effettuata la relativa transazione può tradursi in una perdita per i comparti che investono in titoli dei mercati emergenti.
Occorre tenere presente che le società sono scelte indipendentemente dalla loro capitalizzazione di mercato (micro, small, mid e large cap), dal loro settore di appartenenza o dalla loro ubicazione geografica. Ciò può implicare una concentrazione in termini geografici o settoriali.
Le sottoscrizioni dei comparti rilevanti sono pertanto idonee unicamente per gli investitori pienamente consapevoli e in grado di sostenere i rischi legati a questo tipo di investimento.
Investimenti in Russia
Rischi di registrazione e custodia in Russia:
- anche se l’esposizione verso il mercato azionario russo viene sostanzialmente coperta mediante l’utilizzo delle GDR e ADR, i singoli comparti possono, in conformità con la loro politica d’investimento, investire in titoli che richiedono l’utilizzo di un depositario e/o di servizi di custodia locali. Attualmente in Russia la dimostrazione del titolo legale sulle azioni viene tenuta sotto forma di registrazione contabile.
- Il comparto deterrà titoli tramite la banca depositaria che aprirà un conto intestato a un titolare estero designato presso un depositario russo. La legge russa stabilisce che la banca depositaria (in qualità di titolare estero designato) è tenuta a "compiere tutti gli sforzi ragionevoli sotto il suo controllo" per fornire al depositario russo o, su richiesta delle seguenti istanze, all’emittente, a un tribunale russo, alla banca centrale della Federazione russa e alle autorità investigative russe informazioni in merito ai proprietari di titoli, ad altre persone che esercitano diritti previsti da titoli, a persone nel cui interesse tali diritti sono esercitati nonché al numero di titoli interessati.

È plausibile che la banca depositaria sia in grado di adempiere
all’obbligo sopra descritto fornendo informazioni in merito al comparto
in qualità di proprietaria dei titoli. Non è possibile tuttavia escludere che vengano richieste anche informazioni relative agli azionisti del comparto, comprese quelle in merito agli aventi diritto economico delle azioni detenute dal comparto. Se tali informazioni non vengono fornite alla banca depositaria dal comparto e/o dall’azionista, le attività sul conto del titolare estero designato in Russia può essere, secondo quanto stabilito dalla legge russa, "vietato o limitato" dalla banca centrale della Federazione russa per un periodo massimo di sei mesi. La legge russa non specifica se tale periodo di sei mesi può essere esteso; non è pertanto possibile escludere simili estensioni per un periodo di tempo indeterminato, per cui l’impatto finale del divieto o della limitazione summenzionati delle attività non può essere ragionevolmente stimato allo stato attuale.
- L’importanza del registro nel processo di custodia e registrazione è cruciale. Sebbene i conservatori del registro degli azionisti indipendenti non siano soggetti a licenza e alla supervisione da parte della banca centrale russa e possano essere ritenuti responsabili civilmente e sul piano amministrativo per il mancato adempimento o l'adempimento indebito dei loro obblighi, è possibile che il comparto perda le sue registrazioni per frode, negligenza o semplice disattenzione. Inoltre, anche se la legge russa prevede che i conservatori del registro degli azionisti delle società debbano essere indipendenti e soddisfare determinati requisiti legali, nella pratica esistono situazioni in cui tale regolamentazione non è stata rispettata dalle società. A causa di questa mancanza di indipendenza, la direzione di una società può potenzialmente esercitare una influenza significativa sulla composizione dei suoi azionisti.
- Un errore nel registro o la distruzione dello stesso possono compromettere in modo significativo, e in alcuni casi cancellare, le posizioni del comparto nelle relative azioni della società. Il comparto, il gestore degli investimenti, la banca depositaria, la società di gestione, il consiglio d’amministrazione della società di gestione o i loro agenti non possono rilasciare alcuna dichiarazione o garanzia in merito all’operatività o alle prestazioni del conservatore del registro. Questo rischio viene sopportato dal comparto. Sebbene la legge russa preveda un meccanismo di ripristino delle informazioni perse del registro, non vi sono indicazioni riguardo al modo in cui tale meccanismo dovrebbe operare nella pratica e qualsiasi potenziale controversia sarà giudicata da un tribunale russo caso per caso.

Le revisioni summenzionate del codice civile russo assicurano una protezione illimitata all'"acquirente in buona fede" di azioni acquistate nel corso di operazioni di cambio. L'unica eccezione (che non sembra essere applicabile) a questa regola è l'acquisto di simili titoli senza controprestazione.
Gli investimenti diretti nel mercato russo vengono di norma effettuati tramite azioni o titoli a contenuto azionario negoziati alla borsa di mosca (Moscow Exchange), nel rispetto delle disposizioni di cui al capitolo 6, "Limiti per gli investimenti" e se non diversamente indicato nel capitolo 23, "Comparti". Qualsiasi altro investimento diretto non effettuato tramite la Moscow Exchange è soggetto alla regola del 10% stabilita all'articolo 41 (2) a) della legge del 17 dicembre 2010.
Investimenti in India
Investimenti diretti in India
Oltre che alle restrizioni stabilite nel presente prospetto informativo, gli investimenti diretti effettuati in India sono soggetti all’ottenimento, da parte del comparto in questione, di un certificato di registrazione come "Foreign Portfolio Investor" ("FPI"; registrazione nella categoria I FPI) da parte di un Designated Depository Participant ("DDP") per conto del Securities and Exchange Board of India ("SEBI"). Il comparto deve inoltre ottenere una Permanent Account Number (PAN) Card da parte dell’Income Tax Department indiano. Le disposizioni concernenti i FPI contengono diversi limiti agli investimenti effettuati dai FPI e impongono loro alcuni obblighi. Tutti gli investimenti diretti effettuati in India sono soggetti alle normative in materia di FPI vigenti al momento dell’investimento. Si informano gli investitori che la registrazione come FPI da parte del comparto in questione costituisce una condizione preliminare affinché questo comparto possa effettuare un qualsiasi investimento diretto sul mercato indiano.
La registrazione come FPI da parte del comparto può essere sospesa o revocata da parte della SEBI in particolare in caso di mancato rispetto dei requisiti previsti da quest’ultima o di qualsiasi atto o omissione in relazione con l’adempimento di qualsiasi disposizione indiana, comprese le leggi e i regolamenti applicabili concernenti la lotta al riciclaggio di denaro e al finanziamento del terrorismo. Non è possibile rilasciare alcuna garanzia che la registrazione come FPI possa essere mantenuta per l’intera durata del comparto. Si informano pertanto gli investitori che la sospensione o il ritiro della registrazione come FPI del comparto può comportare un
deterioramento della performance del comparto in questione. Ciò potrebbe avere un impatto negativo, a seconda delle condizioni di mercato prevalenti in quel momento, sul valore delle partecipazioni degli investitori stessi.
Si invitano inoltre gli investitori a tenere presente che il Prevention of Money Laundering Act 2002 ("PMLA") e le relative disposizioni in materia di prevenzione e di controllo delle attività legate al riciclaggio di denaro e alla confisca della proprietà derivanti o coinvolte nel riciclaggio di denaro in India richiedono tra l’altro che determinate istituzioni quali banche, istituti e intermediari finanziari che hanno a che fare con il commercio di valori mobiliari (ivi comprese le FPI) svolgano procedure di identificazione dei clienti, determinino l’avente diritto economico al patrimonio ("identificazione del cliente") e tengano un registro con le identità dei clienti e per determinati tipi di transazioni ("transazioni"). Ciò include, ad esempio, operazioni in contanti che superano un determinato ammontare e attività sospette (in contanti o con altre modalità, ivi compresi gli accrediti e gli addebiti che non avvengono a livello di conti correnti, come ad esempio i conti titoli). Di conseguenza, la normativa FPI consente di richiedere al titolare FPI informazioni in merito all’identità dei beneficiari effettivi del comparto; può essere pertanto richiesta la notifica di informazioni relative agli investitori del comparto alle autorità di vigilanza locali.
Nella misura consentita dalla legge del Lussemburgo, le informazioni e i dati personali relativi agli investitori del comparto che investe sul mercato indiano (compresa, ma non solo, qualsiasi documentazione presentata nell’ambito della procedura di identificazione prescritta in relazione con i relativi investimenti nel comparto) possono essere comunicate al DPP, rispettivamente alle autorità governative o regolamentari indiane su richiesta di queste ultime. Si invitano in particolare gli investitori a osservare che, allo scopo di consentire al comparto di adempiere alle leggi e ai regolamenti indiani, qualsiasi persona fisica che, operando autonomamente o insieme a terzi, o tramite una o più persone giuridiche, esercita il controllo attraverso la proprietà o che detiene una partecipazione di controllo superiore al 25 per cento del patrimonio del comparto è tenuta a notificare la propria identità al DPP.
Investimenti indiretti in India
Alcuni comparti perseguono inoltre un’esposizione al mercato indiano attraverso l’investimento indiretto in attivi indiani tramite strumenti derivati o prodotti strutturati. Si invitano pertanto gli investitori a osservare che, ai sensi delle leggi e dei regolamenti indiani contro il riciclaggio di denaro, gli investimenti indiretti operati in India possono richiedere la comunicazione di informazioni relative al comparto, agli investitori e agli aventi diritto economico al comparto nei confronti delle autorità di vigilanza indiane tramite la controparte dello strumento derivato o del prodotto strutturato.
Nella misura consentita dalla legge del Lussemburgo, le informazioni e i dati personali relativi agli investitori del comparto che investe indirettamente sul mercato indiano (compresa, ma non solo, qualsiasi documentazione presentata nell’ambito della procedura di identificazione prescritta in relazione con i relativi investimenti nel comparto) possono pertanto essere comunicate alla controparte dello strumento derivato o del prodotto strutturato e alle autorità governative o regolamentari indiane su richiesta di queste ultime. Si invitano in particolare gli investitori a osservare che, allo scopo di consentire al comparto di adempiere alle leggi e ai regolamenti indiani, qualsiasi persona fisica che, operando autonomamente o insieme a terzi, o tramite una o più persone giuridiche, esercita il controllo attraverso la proprietà o che detiene una partecipazione di controllo superiore al 25 per cento del patrimonio del comparto è tenuta a notificare la propria identità alla controparte dello strumento derivato o del prodotto strutturato in questione e alle autorità di vigilanza locali.
Rischi legati allo Stock Connect Scheme
I comparti possono investire di quando in quando in azioni A cinesi (titoli "China Connect") tramite lo schema d’investimento Shanghai-Hong Kong Stock Connect o altri schemi analoghi costituiti ai sensi delle leggi e dei regolamenti applicabili (lo "Stock Connect Scheme"). Lo Stock Connect Scheme è un programma di negoziazione titoli e di clearing elaborato tra l’altro dalla Stock Exchange of Hong Kong Limited (la "SEHK") dalla Shanghai Stock Exchange, dalla Hong Kong Securities Clearing Company Limited ("HKSCC") e dalla China Securities Depository and Clearing Corporation Limited ("ChinaClear") allo scopo di assicurare il reciproco accesso al mercato tra la Cina continentale e Hong Kong.
Per l’investimento in titoli China Connect lo Stock Connect Scheme mette a disposizione il "Northbound Trading Link". Grazie al Northbound Trading Link gli investitori possono piazzare ordini di negoziazione di titoli China Connect quotati alla SSE indirizzando tali ordini alla SSE tramite i loro broker di Hong Kong e una società di servizi di negoziazione titoli costituita dalla SEHK.
Nel quadro dello Stock Connect Scheme la HKSCC, a sua volta una succursale controllata al 100 per cento della Hong Kong Exchanges and Clearing Limited ("HKEx"), sarà responsabile del clearing, del regolamento e dell’erogazione di servizi di depositario, di incaricato (nominee) nonché di altri servizi collegati per le operazioni effettuate da partecipanti al mercato di Hong Kong e da investitori.
Titoli China Connect ammessi al Northbound Trading Link
Il titoli China Connect che alla data del presente prospetto informativo risultavano idonei alla negoziazione tramite il Northbound Trading Link comprendono azioni quotate alla SSE che (a) sono azioni costitutive dell’indice SSE 180; (b) sono azioni costitutive dell’indice SSE 380; (c) sono azioni A cinesi quotate alla SSE che non figurano tra le azioni costitutive degli indici SSE 180 Index o SSE 380 ma hanno corrispondenti azioni H cinesi ammesse alla quotazione e trattate alla SEHK, purché: (i) non siano trattate alla SSE in monete diverse dal renminbi ("RMB"); e (ii) non siano incluse nel "risk alert board". La SEHK può includere o escludere azioni come i titoli China Connect e modificare l’idoneità delle azioni per la negoziazione sul Northbound Trading Link.
Proprietà di titoli China Connect
Le China Connect Securities acquistate da investitori oltreoceano (compresi i comparti in questione) tramite lo Stock Connect Scheme sono detenute in China Clear e HKSCC è il detentore incaricato ("nominee holder") di tali China Connect Securities. Le norme, i regolamenti e le altre misure amministrative della RPC applicabili (le "Stock Connect Scheme Rules") forniscono generalmente una definizione di detentore incaricato ("nominee holder") e riconoscono il concetto di avente diritto economico ("beneficial owner") ai titoli. A tale proposito il detentore incaricato (rappresentato da HKSCC in relazione con le China Connect Securities in questione) è la persona che detiene titoli per conto di terzi (in questo caso investitori di Hong Kong e oltreoceano (compresi i comparti in questione) in relazione con le China Connect Securities interessate). HKSCC detiene le China Connect Securities in questione per conto di investitori di Hong Kong e oltreoceano (compresi i comparti in questione) che sono gli aventi diritto economico alle China Connect Securities interessate. Le Stock Connect Scheme Rules in questione assicurano che gli investitori possano beneficiare dei diritti e dei vantaggi delle China Connect Securities acquistate tramite lo Stock Connect Scheme nel rispetto delle leggi applicabili. In base alle disposizioni contenute nelle Stock Connect Scheme Rules sono gli investitori di Hong Kong e oltreoceano (compresi i comparti in questione) a dover essere riconosciuti, secondo le leggi e i regolamenti della RPC, come aventi diritto economico alle China Connect Securities in questione. Indipendentemente da ciò, ai sensi delle norme applicabili del Central Clearing and Settlement System ("CCASS") tutti gli interessi patrimoniali nei confronti delle China Connect Securities detenute da HKSCC quale detentore incaricato spettano ai partecipanti al CCASS coinvolti o ai loro clienti (a seconda dei casi).
Gli investitori di Northbound esercitano tuttavia i propri diritti in relazione ai titoli China Connect tramite il partecipante al sistema di clearing CCASS e la HKSCC quale detentore incaricato. Con riferimento ad alcuni interessi e diritti ai titoli China Connect che possono essere esercitati unicamente intraprendendo azioni legali presso i tribunali competenti della Cina continentale, tuttavia, non è certo se tali diritti possono essere eventualmente fatti valere, poiché ai sensi delle norme CCASS la HKSCC quale detentore incaricato non ha alcun obbligo di intraprendere azioni legali o procedimenti giudiziari per far valere eventuali diritti per conto degli investitori con riferimento ai titoli China Connect nella Cina continentale o altrove. L’esatta natura e i diritti di un investitore di Northbound in qualità di avente diritto economico alle China Connect Securities tramite la HKSCC quale incaricata sono definiti in modo meno preciso secondo le leggi della Cina continentale e l’esatta natura e i metodi per far valere i diritti e gli interessi degli investitori di Northbound secondo le leggi della Cina continentale non sono dunque privi di incertezze.
Verifica pre-negoziazione
Le leggi della Cina continentale stabiliscono che la SSE può rifiutare un ordine di vendita se un investitore (compresi i comparti) non dispone sul proprio conto di un numero sufficiente di azioni A cinesi disponibili. La SEHK procederà a verifiche analoghe per gli ordini di vendita di titoli China Connect sul Northbound Trading Link a livello di partecipanti alle negoziazioni registrati della SEHK ("partecipanti alle negoziazioni") al fine di evitare un overselling da parte di un qualsiasi partecipante alle negoziazioni ("verifica pre-negoziazione").
Limitazioni delle quote
La negoziazione nel quadro dello Stock Connect Scheme sarà soggetta a un limite massimo della quota di investimenti transfrontalieri ("quota aggregata") e a una quota massima giornaliera ("quota giornaliera"). Il Northbound Trading Link sarà soggetto a un insieme separato di quote aggregate e giornaliere soggette al monitoraggio della SEHK. La quota aggregata limita il valore netto massimo di tutte le operazioni d’acquisto effettuate tramite il Northbound Trading Link che possono essere eseguite da partecipanti alle negoziazioni mentre è operativo lo Stock Connect Scheme. La quota giornaliera limita il valore netto massimo delle operazioni d’acquisto transfrontaliere eseguite ogni giorno di negoziazione tramite il Northbound Trading Link nel quadro dello Stock Connect Scheme. La quota aggregata e/o la quota giornaliera possono subire variazioni periodiche senza avviso preliminare. Per informazioni aggiornate gli investitori dovrebbero consultare il sito Web della SEHK e altre informazioni pubblicate dalla SEHK.
Una volta che il saldo residuo della quota giornaliera applicabile al Northbound Trading Link scende a zero o che la quota giornaliera viene superata, i nuovi ordini d’acquisto vengono respinti (anche se gli investitori possono vendere i loro titoli China Connect indipendentemente dal saldo della quota). Le quote limite possono pertanto limitare la capacità dei comparti di investire in modo tempestivo in titoli China Connect tramite lo Stock Connect Scheme.
Limitazione del day trading
Il day trading (turnaround trading) sul mercato delle azioni A cinesi non è consentito. I comparti che acquistano titoli China Connect il giorno T possono pertanto vendere le azioni unicamente il giorno T+1 o successivamente nel rispetto delle norme relative ai titoli China Connect. Questo limita le opzioni d’investimento per i comparti, in particolare nei casi in cui un comparto desidera vendere titoli China Connect in un giorno di negoziazione particolare. Le condizioni di regolamento e di verifica pre- negoziazione sono soggette di quando in quando a modifiche.
Priorità degli ordini
Se un broker fornisce ai propri clienti servizi di negoziazione legati allo Stock Connect Scheme, gli ordini interni del broker o delle sue affiliate possono essere conferiti al sistema di negoziazione in modo indipendente e senza che gli operatori siano al corrente dello stato degli ordini ricevuti dai clienti. Non esiste alcuna garanzia che i broker rispettino l’ordine di priorità dei clienti (nei limiti consentiti dalle leggi e dai regolamenti applicabili).
Rischio relativo all’esecuzione alle condizioni migliori
Le operazioni in titoli China Connect possono essere eseguite, secondo le norme applicabili in relazione allo Stock Connect Scheme, tramite uno o più broker che possono essere incaricati di negoziare tramite il Northbound Trading Link in relazione ai comparti. Per soddisfare i requisiti della verifica pre-negoziazione, i comparti possono stabilire la possibilità di eseguire operazioni in titoli China Connect unicamente tramite uno o più broker o partecipanti alle negoziazioni specifici; di conseguenza, queste operazioni non possono essere eseguite alle condizioni migliori.
Il broker può inoltre aggregare i propri ordini d’investimento con quelli delle sue affiliate e con quelli dei suoi clienti, compresi i comparti. In alcuni casi l’aggregazione può risultare svantaggiosa per i comparti; mentre in altri casi può costituire un vantaggio.
Negoziazioni fuori borsa e trasferimenti limitati
I trasferimenti che non costituiscono "negoziazioni" (ad es. le negoziazioni fuori borsa e i trasferimenti) sono consentiti esclusivamente in determinate situazioni, tra cu ad esempio l’allocazione post-negoziazione di titoli China Connect a diversi fondi/comparti da parte di gestori di fondi o la correzione di eventuali errori di negoziazione.
Clearing, regolamento e rischi di custodia
HKSCC e ChinaClear stabiliranno collegamenti di clearing tra la SEHK e la SSE e ciascuna diventerà una partecipante dell’altra per facilitare così la compensazione e il regolamento delle operazioni internazionali. Per le operazioni transfrontaliere avviate su un mercato, la società di clearing di quel mercato compenserà e regolerà da un lato l’operazione con i propri partecipanti al clearing e soddisferà dall’altro gli obblighi di clearing e di regolamento dei propri partecipanti al clearing con la controparte di clearing. I titoli China Connect negoziati tramite lo Stock Connect Scheme sono emessi sotto forma di diritti valori, per cui gli investitori, compresi i comparti, non deterranno alcun titolo China Connect in forma fisica. Nel quadro dello Stock Connect Scheme gli investitori di Hong Kong e di oltreoceano, compresi i comparti, che hanno acquistato titoli China Connect tramite il Northbound Trading Link devono mantenere questi titoli China Connect sui
conti azionari dei loro broker o depositari presso il CCASS gestito dalla HKSCC.
La negoziazione con i depositari o i broker che detengono gli investimenti dei comparti o regolano le operazioni effettuate dai comparti comporta dei rischi. È possibile che, nell’eventualità di un’insolvenza o di una bancarotta di un depositario o di un broker, i comparti subiscano ritardi o non abbiano la possibilità di recuperare i propri attivi dal depositario o dal broker o dal suo patrimonio e possano vantare unicamente un credito chirografario nei confronti del depositario o del broker per questi attivi.
A causa della brevità del ciclo di regolamento dei titoli China Connect, il partecipante al sistema di clearing CCASS che opera in veste di depositario può agire unicamente in base alle istruzioni del broker venditore, debitamente istruito dal gestore degli investimenti del comparto in questione. A questo scopo la banca depositaria è tenuta a rinunciare, a rischio del comparto, al proprio diritto di fornire istruzioni per il regolamento nei confronti del partecipante al sistema di clearing CCASS che opera come suo depositario sul mercato.
Di conseguenza, i servizi di brokeraggio nelle vendite e i servizi di deposito possono essere forniti da un unico organismo, mentre il comparto può essere esposto ai rischi derivanti dal potenziale conflitto di interessi, che sarà gestito adottando opportune procedure interne.
I diritti e gli interessi dei comparti ai titoli China Connect saranno esercitati tramite la HKSCC, che esercita i propri diritti di detentore incaricato per i titoli China Connect accreditati sul conto collettivo in RMB per le azioni ordinarie di HKSCC detenuto presso ChinaClear.
Rischio di insolvenza del CCASS e di ChinaClear
Si invitano gli investitori a tenere presente che i titoli China Connect detenuti sui conti dei broker o dei depositari coinvolti presso il CCASS possono essere a rischio in caso di insolvenza, bancarotta o liquidazione del CCASS. In questo caso vi è il rischio che i comparti non detengano alcun diritto di proprietà sugli attivi depositati sul conto presso il CCASS e/o che i comparti possano diventare creditori chirografari di pari grado con tutti gli altri creditori chirografari del CCASS.
Gli attivi dei comparti detenuti sui conti dei broker o dei depositari in questione presso il CCASS possono inoltre non essere protetti come lo sarebbero se fosse loro possibile registrare questi attivi e detenerli esclusivamente a nome dei comparti. In particolare vi è il rischio che i creditori del CCASS possano dichiarare che i titoli sono di proprietà del CCASS e non dei comparti e che un tribunale accolga tale dichiarazione; in questo caso i creditori del CCASS potrebbero procedere alla confisca degli attivi dei comparti.
In caso di mancato pagamento da parte della HKSCC e della mancata designazione, da parte della HKSCC, di titoli o di un numero sufficiente di titoli d’importo pari all’inadempimento, per cui vi è una differenza nel numero di titoli necessari per regolare una qualsiasi operazione in titoli China Connect, ChinaClear dedurrà l’importo di tale differenza dal conto collettivo in RMB per le azioni ordinarie presso ChinaClear, per cui i comparti potrebbero trovarsi coinvolti in un caso di inadempimento di questo tipo.
ChinaClear ha istituito una struttura e misure di gestione dei rischi approvate e sottoposte alla vigilanza della China Securities Regulatory Commission. Nella remota eventualità in cui ChinaClear dovesse divenire insolvente e fosse dichiarata insolvente, gli obblighi della HKSCC nell’ambito delle operazioni con Northbound in virtù dei suoi contratti di mercato con partecipanti al clearing saranno limitati all’assistenza fornita ai partecipanti al clearing nel far valere le loro pretese nei confronti di ChinaClear. La HKSCC cercherà in buona fede di recuperare i titoli China Connect e i fondi da ChinaClear tramite i canali legali a sua disposizione o tramite il processo di liquidazione di ChinaClear In questa eventualità i comparti potrebbero subire dei ritardi nel processo di recupero o non essere in gradi di recuperare integralmente le perdite risultanti da ChinaClear.
Partecipazione a corporate action e alle assemblee degli azionisti 
Secondo le prassi di mercato in vigore in Cina, gli investitori coinvolti in operazioni in titoli China Connect sul Northbound Trading Link non possono prendere parte alle assemblee, di persona o per delega, della società quotata alla SSE in questione. I comparti non possono esercitare i diritti di voto nella società in cui hanno investito nello stesso modo consentito su alcuni mercati sviluppati.
Inoltre, qualsiasi corporate action relativa ai titoli China Connect sarà annunciata dall’emittente in questione tramite il sito Internet della SSE e alcuni quotidiani ufficialmente designati a questo scopo. Tuttavia gli emittenti quotati alla SSE pubblicano documenti aziendali esclusivamente in lingua cinese; non saranno disponibili traduzioni in inglese.
La HKSCC terrà informati i partecipanti al CCASS in merito alle corporate action relative a titoli China Connect. Gli investitori di Hong Kong e di oltreoceano (compresi i comparti) devono rispettare gli accordi e le scadenze
specificati dai rispettivi broker e depositari (p. es. i partecipanti al CCASS). Per loro, i tempi per intraprendere azioni in relazione ad alcuni tipi di corporate action con titoli China Connect possono essere di un giorno lavorativo soltanto. I comparti potrebbero pertanto non essere in grado di partecipare a tali corporate action in tempo utile. Poiché inoltre nella Cina continentale non sono disponibili deleghe multiple, i comparti potrebbero non essere in grado di conferire deleghe per assistere o partecipare alle assemblee degli azionisti relative ai titoli China Connect. Non vi è alcuna garanzia che i partecipanti al CCASS che partecipano allo Stock Connect Scheme forniscano o provvedano affinché siano forniti servizi di voto o altri servizi collegati.
Regola di short swing profit e dichiarazione degli interessi
Rischio relativo alla norma di short swing profit (norma sul recupero di utili a breve)
Secondo le leggi della Cina continentale, un azionista che, aggregando le sue posizioni con quelle di altre società del gruppo, detiene il 5 per cento o più delle azioni totali emesse ("azionista di maggioranza") di una società costituita nella Cina continentale e quotata a una borsa della Cina continentale (cosiddetta "PRC Listco") è tenuto a restituire qualsiasi utile ottenuto dall’acquisto e dalla vendita di azioni di tale PRC Listco se entrambe le operazioni sono state effettuate in un periodo di sei mesi. Nell’eventualità che la società diventi azionista di maggioranza di una PRC Listco investendo in titoli China Connect nel quadro dello Stock Connect Scheme, gli utili che i comparti possono derivare da questi investimenti possono essere limitati e pertanto la performance dei comparti può essere influenzata negativamente, a seconda delle dimensioni della società, dall’investimento in titoli China Connect tramite lo Stock Connect Scheme.
Rischio di dichiarazione di interessi
Secondo le condizioni in materia di dichiarazione di interessi in vigore nella Cina continentale, qualora la società diventi azionista di maggioranza di una PRC Listco può essere soggetta al rischio che le partecipazioni alla società debbano essere dichiarate in forma aggregata con le partecipazioni di queste altre persone summenzionate. Questa dichiarazione può esporre le partecipazioni delle società al pubblico e avere un impatto negativo sulla performance dei comparti.
Limiti alla proprietà straniera
Poiché sono in vigore dei limiti per il numero totale di azioni di una singola PRC Listco detenuto da tutti gli investitori stranieri sottostanti e/o da un singolo investitore straniero e tali limiti sono basati su soglie secondo quanto specificato dai regolamenti della Cina continentale (e successive modifiche), la capacità dei comparti (in quanto investitori stranieri) di effettuare investimenti in titoli China Connect sarà influenzata dai valori soglia rilevanti e dalle attività di tutti gli investitori stranieri sottostanti.
Nella pratica sarà tuttavia difficile monitorare gli investimenti operati dagli investitori stranieri sottostanti, poiché un investitore può operare investimenti tramite diversi canali consentiti dalle leggi della Cina continentale.
Rischio operativo
Lo Stock Connect Scheme ha come presupposto il funzionamento dei sistemi operativi dei partecipanti al mercato coinvolti. I partecipanti al mercato sono in grado di partecipare allo Stock Connect Scheme se rispettano determinate condizioni in termini di capacità informatiche, di gestione dei rischi e di altro genere, specificate dalla borsa e/o dalla clearing house in questione.
La "connettività" nel quadro dello Stock Connect Scheme richiede inoltre l’indirizzamento di ordini oltre i confini di Hong Kong e della Cina continentale. Ciò richiede lo sviluppo di nuovi sistemi informatici da parte della SEHK e dei partecipanti alle negoziazioni (p. es. il China Stock Connect System) che devono essere istituiti dalla SEHK e a cui i partecipanti alle negoziazioni devono potersi connettere. Non vi è alcuna garanzia che i sistemi della SEHK e dei partecipanti ai mercati funzioneranno adeguatamente o continuino a essere adeguati ai cambiamenti e agli sviluppi che interverranno su entrambi i mercati. Qualora il sistema in questione non funzioni adeguatamente, la negoziazione in titoli China Connect tramite lo Stock Connect Scheme potrebbe essere interrotta. La capacità del comparto di accedere al mercato delle azioni A cinesi (e dunque di perseguire la propria strategia d’investimento) potrebbe risultarne influenzata negativamente.
Rischio regolamentare
Lo Stock Connect Scheme è un programma nuovo per il mercato e sarà soggetto alle disposizioni promulgate dalle autorità di regolamentazione e alle regole di implementazione fissate dalle borse nella Cina continentale e a Hong Kong. Nuove disposizioni potrebbero essere inoltre promulgate di
quando in quando dalle autorità di regolamentazione in relazione con le operazioni e l’applicazione della legge a livello internazionale con riferimento alle operazioni transfrontaliere effettuate nel quadro dello Stock Connect Scheme.
Nessuna copertura da parte dell’Investor Compensation Fund
Gli investimenti operati dai comparti tramite il Northbound Trading Link non sono attualmente coperti dall’Investor Compensation Fund di Hong Kong. I comparti sono pertanto esposti ai rischi d’insolvenza del/dei broker coinvolto/i nelle loro negoziazioni in titoli China Connect.
Differenze nel giorno di negoziazione
Lo Stock Connect Scheme opererà unicamente nei giorni in cui sia i mercati della Cina continentale che quelli di Hong Kong sono aperti per la negoziazione e in cui nei rispettivi giorni di regolamento sono aperte le banche di entrambi i mercati. È pertanto possibile che vi siano giorni che nella Cina continentale sono normali giorni di negoziazione ma in cui gli investitori, compresi i comparti, non sono in grado di effettuare alcuna negoziazione in titoli China Connect. I comparti possono essere pertanto soggetti a un rischio di oscillazione dei prezzi dei titoli China Connect nel periodo in cui lo Stock Connect Scheme non effettua negoziazioni.
Rischi legati alla sospensione dei mercati azionari della Cina continentale
Le borse della Cina continentale hanno tipicamente il diritto di sospendere o di limitare la negoziazione di qualsiasi titolo negoziato alla borsa in questione. In particolare, le borse impongono bande di negoziazione limitate secondo cui le negoziazioni di azioni A cinesi alla borsa in questione possono esser sospese se il prezzo di negoziazione del titolo oscilla oltre i limiti della banda di oscillazione. Tale sospensione rende impossibile qualsiasi negoziazione delle posizioni esistenti ed espone pertanto i comparti al rischio potenziale di subire una perdita.
Rischio fiscale in Cina continentale
Secondo la circolare Caishui 2014 No. 81 – la "Circular on Issues Relating to the Tax Policy of the Pilot Inter-connected Mechanism for Trading on the Shanghai and Hong Kong Stock Markets" emessa congiuntamente dal Ministero delle finanze, dall’amministrazione fiscale statale cinese e dalla China Securities Regulatory Commission il 14 novembre 2014 – gli investitori che investono nello Stock Connect Scheme sono esentati dal pagamento dell’imposta sul reddito sui guadagni di capitale risultanti dalle vendite di titoli China Connect. Non sussiste tuttavia alcuna garanzia riguardo alla durata di tale esenzione e non vi è alcuna certezza che la negoziazione di titoli China Connect non venga assoggettata in futuro a tale imposta. Le autorità fiscali della Cina continentale potranno rilasciare in futuro a questo riguardo ulteriori istruzioni dall’effetto potenzialmente retroattivo.
Alla luce dell’incertezza riguardo alla futura tassazione degli utili o dei redditi che possono derivare dagli investimenti operati dai comparti nella Cina continentale, la società di gestione si riserva il diritto di prevedere un’imposta preventiva su tali utili o redditi e di trattenere l’imposta per conto dei comparti. L’imposta preventiva può già essere trattenuta a livello di broker/banca depositaria. Qualsiasi accantonamento fiscale operato si rifletterà sul valore patrimoniale netto dei comparti al momento dell’addebito
o del rilascio e influenzerà pertanto le azioni nel momento del suo addebito
o del suo rilascio.
Rischio legato alle classi di azioni coperte
La strategia di copertura applicata alle classi di azioni coperte può variare da un comparto all’altro. Ciascun comparto applica una strategia di copertura che mira a ridurre il rischio di cambio tra la moneta di riferimento del rispettivo comparto e la moneta nominale della classe di azioni coperta, tenendo conto di varie considerazioni di ordine pratico. La strategia di copertura mira a ridurre, senza tuttavia necessariamente riuscire a eliminare totalmente, l’esposizione la rischio di cambio.
Si richiama l’attenzione degli investitori sul fatto che non viene operata alcuna separazione degli impegni tra le singole classi di azioni di uno stesso comparto. Esiste pertanto un rischio che, in determinate circostanze, le operazioni di copertura legate a una classe di azioni coperte possa implicare delle passività che influenzano il valore patrimoniale netto di altre classi di azioni dello stesso comparto. In questi casi, le attività di altre classi di azioni di questo comparto possono essere utilizzate per coprire le passività assunte dalla classe di azioni coperta.
Procedure compensazione e di regolamento
Differenti mercati hanno anche differenti procedure di compensazione e di regolamento. I ritardi nelle operazioni di regolamento possono comportare l’impossibilità temporanea di investire una parte del patrimonio di un comparto e quindi l’impossibilità di realizzare un rendimento su di essa. Trovandosi nell’impossibilità di acquistare i valori mobiliari desiderati a causa di problemi di regolamento, la società può perdere interessanti opportunità d’investimento per un comparto. L’impossibilità di disporre dei valori mobiliari in portafoglio a causa di problemi di regolamento può comportare perdite per un comparto in relazione alla possibile diminuzione di valore del portafoglio oppure, se il comparto ha stipulato contratti di vendita dei valori mobiliari, può determinare responsabilità nei confronti dell’acquirente.
Paesi d’investimento
Gli emittenti dei titoli a reddito fisso e le società di cui si acquistano le azioni sono generalmente soggette a principi contabili, principi di revisione e norme di rendicontazione differenti nei vari Paesi del mondo. Il volume delle contrattazioni, la volatilità delle quotazioni e la liquidità degli investimenti possono essere diversi tra i vari Paesi. Nei vari Paesi del mondo sono differenti anche il controllo statale e la regolamentazione sulle borse valori, gli intermediari in titoli e le società quotate e non quotate. Le norme e i regolamenti di alcuni Paesi potrebbero limitare la possibilità, da parte della società, di investire nei titoli di determinati emittenti ubicati in tali Paesi.
Concentrazione su determinati paesi e/o regioni
Quando un comparto si limita ad investire in titoli di emittenti ubicati in un particolare Paese o regione, tale concentrazione espone il comparto al rischio di eventi avversi di tipo sociale, politico o economico che possono verificarsi in tale paese o regione.
Il rischio aumenta se il Paese in questione è un mercato emergente. In questo caso, gli investimenti nel comparto sono esposti ai rischi descritti più sopra, che vengono accentuati da fattori peculiari di tale mercato emergente.
Rischio legato all’industria/al settore
I comparti possono investire in specifiche industrie o settori, o in un gruppo di industrie correlate. Tali industrie o settori, tuttavia, possono essere influenzati da fattori economici o di mercato, con conseguenze anche rilevanti sul valore degli investimenti del comparto.
Operazioni di prestito titoli
Le operazioni di prestito titoli comportano il rischio di controparte, nonché il rischio che i titoli concessi in prestito non vengano restituiti entro la scadenza stabilita, o non vengano restituiti affatto, limitando così la capacità del comparto di adempiere agli obblighi previsti dalle vendite di titoli. Qualora il mutuatario dei titoli non restituisca i titoli assunti in prestito dal comparto, vi è il rischio di realizzare la garanzia ricevuta a un valore inferiore rispetto a quello dei titoli dati in prestito, a causa di una definizione inaccurata del prezzo della garanzia, dell’andamento sfavorevole del mercato, di un abbassamento del rating creditizio dell’emittente della garanzia oppure dell’illiquidità del mercato su cui questa è negoziata, che potrebbero influenzare negativamente la performance del comparto.
L’affiliata del Credit Suisse Group che opera quale controparte (principal) per le operazioni di prestito titoli per conto dei comparti, opera quale mutuataria principale esclusiva e controparte nelle operazioni di prestito titoli. Esse possono svolgere attività che possono comportare conflitti d’interesse, con effetti sfavorevoli per la performance del comparto. In simili circostanze Credit Suisse AG e Credit Suisse (Svizzera) SA si impegnano a compiere sforzi ragionevoli per risolvere questi conflitti d’interesse secondo equità (tenendo dei rispettivi obblighi e doveri) e ad assicurare che gli interessi della società e degli azionisti non subiscano pregiudizi ingiusti.
Total Return Swap
Un TRS è un contratto derivato OTC in cui il pagatore del total return trasferisce il risultato economico totale, compresi i redditi da interessi e commissioni, gli utili e le perdite risultanti dai movimenti di prezzo e le perdite su crediti dell’obbligazione di riferimento al ricevente del total return. In cambio, chi riceve il total return effettua un pagamento anticipato al pagatore del total return oppure pagamenti periodici basati su un tasso prestabilito che può essere sia fisso che variabile. Un TRS comporta pertanto tipicamente una combinazione di rischio di mercato e di tasso d’interesse nonché un rischio di controparte.
Inoltre, in seguito al regolamento periodico degli importi pendenti e/o ai margin call periodici previsti dagli accordi contrattuali applicabili, in circostanze di mercato inconsuete una controparte può non disporre di fondi sufficienti per versare gli importi dovuti. Ogni TRS è un’operazione unica nel suo genere per quanto concerne la sua obbligazione di riferimento, la sua duration e i suoi termini contrattuali, compresa la frequenza e le condizioni
di regolamento. Questa mancanza di standardizzazione può influire negativamente sul prezzo o sulle condizioni alle quali un TRS può essere venduto, liquidato o chiuso. Qualsiasi TRS implica quindi un certo rischio di liquidità.
Infine, come qualsiasi strumento derivato OTC, un TRS è un accordo bilaterale che coinvolge una controparte che può, per qualsiasi ragione, non essere nella posizione di adempiere ai propri obblighi previsti dal TRS. Ciascuna delle parti del TRS è esposta pertanto a un rischio di controparte e, se l’accordo comporta l’utilizzo di garanzie, ai rischi legati alla gestione di tali garanzie.
Gli investitori sono invitati a considerare le relative avvertenze concernenti il rischio di mercato, il rischio di tasso d’interesse, il rischio di liquidità, il rischio di controparte e la gestione delle garanzie esposte in questo capitolo.
Gestione delle garanzie
Se la società ricorre a strumenti derivati OTC e/o a tecniche di gestione efficiente del portafoglio, le garanzie possono essere utilizzate al fine di ridurre l’esposizione al rischio di controparte. Le garanzie saranno trattate secondo la politica relativa alle garanzie della società, in base a quanto stabilito al capitolo 19, "Informazioni regolamentari".
Lo scambio di garanzie comporta determinati rischi, compreso il rischio operativo legato allo scambio, al trasferimento e alla contabilizzazione effettivi della garanzia. La garanzia ricevuta in virtù di un accordo di trasferimento titoli verrà detenuta dalla banca depositaria secondo i termini e le disposizioni d’uso contenuti nell’accordo di deposito. Per altri tipi di garanzie la garanzia può essere detenuta da un depositario terzo soggetto a supervisione prudenziale e non legato al prestatore della garanzia. Il ricorso a tali depositari terzi può implicare un rischio operativo e di regolamento e compensazione aggiuntivo nonché un rischio di controparte.
La garanzia ricevuta sarà costituita da liquidità o da titoli trasferibili che soddisfano i criteri stabiliti nella politica delle garanzie della società. I titoli trasferibili ricevuti a titolo di garanzia sono soggetti a un rischio di mercato. La società di gestione mira a gestire questo rischio applicando opportune riduzioni di valore, valutando le garanzie su base giornaliera e accettando unicamente garanzie di alta qualità. Tuttavia, è da prevedere che permanga un certo rischio di mercato residuo.
Qualsiasi garanzia illiquida deve presentare una liquidità elevata ed essere negoziata su un mercato regolamentato o in un sistema multilaterale di negoziazione con un pricing trasparente al fine di poter essere venduta velocemente a un prezzo vicino alla sua valutazione precedente alla vendita. Tuttavia, in circostanze di mercato avverse, il mercato per alcuni tipi di titoli trasferibili può risultare illiquido e, in alcuni casi, cessare addirittura di esistere. Qualsiasi garanzia non costituita da liquidità implica quindi un certo rischio di liquidità.
Le garanzie illiquide ricevute non saranno vendute, reinvestite o costituite in pegno. Il riutilizzo delle garanzie non dovrebbe pertanto comportare alcun rischio.
I rischi legati alla gestione delle garanzie saranno identificati, gestiti e limitati secondo il processo di gestione dei rischi della società di gestione relativo alla società. Gli investitori sono invitati a considerare le relative avvertenze concernenti il rischio di mercato, il rischio di controparte, il rischio di liquidità e le procedure di compensazione e regolamento esposte in questo capitolo.
Rischio legale, regolamentare, politico e fiscale
La società di gestione e la società devono adempiere in qualsiasi momento alle leggi e ai regolamenti applicabili in ciascuna delle diverse giurisdizioni in cui sono attive o in cui la società effettua i propri investimenti o detiene i propri valori patrimoniali. I vincoli legali o regolamentare o le modifiche delle leggi e dei regolamenti possono influenzare la società di gestione o la società, nonché gli attivi e i passivi di ciascuno dei suoi comparti, e possono rendere necessario un cambiamento degli obiettivi e della politica d’investimento di un comparto. Cambiamenti sostanziali nelle leggi e nei regolamenti applicabili possono rendere gli obiettivi e la politica d’investimento più difficili o addirittura impossibili da realizzare o da attuare, inducendo così la società di gestione ad adottare opportune misure che possono includere anche la chiusura di un comparto.
Gli attivi e i passivi di un comparto, compresi, ma non solo, gli strumenti finanziari derivati utilizzati dalla società di gestione per attuare gli obiettivi e la politica d’investimento di quel comparto, possono essere inoltre soggetti a cambiamenti delle leggi o dei regolamenti e/o a interventi regolamentari che possono influenzarne il valore o l’esigibilità. Nell’attuare gli obiettivi o la politica d’investimento di un comparto, la società di gestione può dover fare affidamento su accordi legali complessi, compresi, ma non solo, accordi quadro concernenti gli accordi relativi a strumenti finanziari derivati, conferme e accordi di garanzia nonché accordi di prestito titoli. Tali accordi possono essere formulati da organismi del settore istituiti al di fuori del Granducato del Lussemburgo e soggetti a leggi straniere, che possono
comportare un elemento aggiuntivo di rischio legale. Sebbene la società di gestione si assicuri di poter ricevere una consulenza appropriata da consulenti legali competenti, non è possibile escludere che tali accordi legali complessi, retti da leggi sia nazionali che straniere, possano essere ritenuti non applicabili da un tribunale competente in seguito a sviluppi di carattere legale o regolamentare o per altri motivi.
Il contesto economico globale è stato caratterizzato recentemente da un aumento dei rischi politici, sia nei paesi industrializzati che in quelli in via di sviluppo. La performance dei comparti o la possibilità di un investitore di acquistare, vendere o farsi rimborsare azioni può essere influenzata negativamente dai cambiamenti delle condizioni economiche generali e dalle incertezze provocate dagli sviluppi politici quali i risultati di elezioni o referendum, i cambiamenti della politica economica, la rescissione di accordi sul libero scambio, sviluppi negativi nei rapporti diplomatici, l’aumento di tensioni militari, cambiamenti nelle agenzie o nelle politiche governative, l’imposizione di restrizioni al trasferimento di capitali nonché le modifiche nelle previsioni industriali e finanziarie in generale.
I cambiamenti nella legislazione o nella politica fiscale di qualsiasi paese in cui la società di gestione o la società è attiva o in cui un comparto investe o detiene valori patrimoniali può influire negativamente sulla performance di un comparto o su una qualsiasi delle sue classi di azioni. Gli investitori sono invitati a considerare le avvertenze sui rischi applicabili in materia di tassazione e a consultare i loro consulenti professionali per esaminare la propria posizione fiscale individuale.
Tassazione
Il ricavato dalla vendita di titoli, o l’incasso di dividendi o eventuali altri redditi può essere o diventare passibile di tasse, imposte, compresa l’imposizione di ritenute alla fonte, oneri o altre commissioni o spese, imposte dalle autorità competenti per un determinato mercato.
Le norme fiscali (e/o l’interpretazione corrente della normativa), e le prassi vigenti nei Paesi in cui investono o possono investire in futuro i comparti, possono subire modifiche. Ne consegue che la società potrebbe essere passibile di ulteriore tassazione in tali Paesi, sebbene questa non sia stata preannunciata né alla data del presente prospetto informativo, né al momento in cui viene effettuato, valutato o ceduto l’investimento.
FATCA
La società può essere soggetta alle disposizioni imposte dagli organi di regolamentazione stranieri, in particolare alle disposizioni del Foreign Account Tax Compliance of the Hiring Incentives to Restore Employment Act (comunemente noto come "FATCA"). Le disposizioni del FATCA impongono in generale un reporting nei confronti dell’U.S. Internal Revenue Service delle istituzioni finanziarie non statunitensi che non ottemperano alle prescrizioni del FATCA e della proprietà diretta e indiretta di conti ed entità non-U.S. di U.S. person (ai sensi del FATCA). La mancata notifica delle informazioni richieste comporta l’applicazione di una ritenuta alla fonte del 30 per cento su alcuni redditi di provenienza USA (ivi compresi i dividendi e gli interessi) e sui proventi lordi risultanti dalla vendita o da altre forme di disposizione di proprietà che possono produrre interessi o dividendi di provenienza USA.
Secondo quanto stabilito dal FATCA, la società sarà trattata come una "Foreign Financial Institution" (ai sensi del FATCA). In quanto tale la società può esigere che tutti gli investitori forniscano le prove documentarie della loro residenza fiscale nonché tutte le altre informazioni ritenute necessarie per adempiere alle disposizioni menzionate sopra.
Se la società dovesse divenire soggetta a una ritenuta alla fonte quale conseguenza del FATCA, il valore delle azioni detenute da tutti gli azionisti potrebbe risultarne influenzato materialmente.
La società e/o i suoi azionisti possono essere inoltre materialmente interessati dal fatto che una non-U.S. financial entity non adempia alle disposizioni del FATCA anche se la società soddisfa gli obblighi stabiliti dal FATCA.
Nonostante ogni altra disposizione contenuta nel presente prospetto informativo, la società ha il diritto di:
- trattenere qualsiasi tassa o altri oneri assimilati che devono essere legalmente trattenuti in virtù delle leggi e dei regolamenti applicabili con riferimento a qualsiasi posizione azionaria nella società;
- esigere che qualsiasi azionista o avente diritto economico alle azioni fornisca tempestivamente i dati personali che possono essere richiesti dalla società a propria discrezione allo scopo di rispettare le leggi e i regolamenti applicabili e/o di definire tempestivamente l’importo della ritenuta da trattenere;
- comunicare qualsiasi informazione personale di questo tipo a una qualsiasi autorità fiscale, secondo quanto stabilito dalle leggi o dai regolamenti applicabili o richiesto da tale autorità; e
- ritardare i pagamenti di qualsiasi dividendo o provento di rimborso a favore di un azionista fino a quando la società non disporrà di informazioni sufficienti per adempiere alle leggi e ai regolamenti applicabili o determinare l’esatto importo da trattenere.

Common Reporting Standard
La società può essere soggetta allo Standard for Automatic Exchange of Financial Account Information in Tax matters (lo "standard") e al relativo Common Reporting Standard ("CRS"), come specificato nella legge lussemburghese del 18 dicembre 2015 che implementa la direttiva del Consiglio 2014/107/UE del 9 dicembre 2014 per quanto riguarda lo scambio automatico obbligatorio di informazioni in ambito fiscale (la "legge sul CRS").
Ai sensi della legge CRS, la società deve essere trattata come una Luxemburg Reporting Financial Istitution. In quanto tale, dal 30 giugno 2017, e senza pregiudizio di altre disposizioni applicabili in materia di protezione dei dati, la società sarà tenuta a riportare annualmente all’autorità fiscale del Lussemburgo le informazioni personali e finanziarie relative, tra l’altro, all’identificazione e alle partecipazioni di e ai pagamenti fatti (i) a determinati azionisti secondo la legge sul CRS (le "Reportable Person") e
(ii) alle persone controllanti di determinate entità non finanziarie ("NFE") considerate esse stesse Reportable Person. Come esposto dettagliatamente nell’Allegato I alla legge sul CRS, queste informazioni (le "informazioni") comprenderanno dati personali legati alle Reportable Person.
La capacità della società di adempiere ai propri obblighi di reporting ai sensi della legge sul CRS dipende dal fatto che ciascun azionista fornisca alla società le informazioni, unitamente alle prove documentarie di supporto richieste. A questo proposito si informano gli azionisti che, in qualità di controllore dei dati, la società elaborerà le informazioni per le finalità previste dalla legge sul CRS. Gli azionisti si impegnano a informare le loro Controlling Person, se richiesto, dell’elaborazione delle loro informazioni da parte della società.
In questo contesto, il termine "Controlling Person" si riferisce a qualsiasi persona fisica che esercita il controllo su una determinata entità. Nel caso di un trust, questo termine indica la persona che costituisce il trust, il curatore del trust, il/i beneficiario/i o la/e classe/i di beneficiari nonché qualsiasi altra persona fisica che esercita il controllo effettivo ultimo sul trust nonché, nel caso di un accordo legale diverso da un trust, le persone in posizioni analoghe o equivalenti. Il termine "Controlling Person" va interpretato in un modo coerente che le Financial Action Task Force Recommendation.
Si informano inoltre gli azionisti che le informazioni relative alle Reportable Person ai sensi della legge sul CRS saranno comunicate all’autorità fiscale lussemburghese annualmente per le finalità stabilite dalla legge sul CRS. Si informano in particolare le Reportable Person che alcune operazioni da esse eseguite saranno comunicate loro attraverso il rilascio di dichiarazioni e che parte di queste informazioni servirà da base per la dichiarazione annuale all’autorità fiscale lussemburghese.
Analogamente, gli azionisti si impegnano a informare la società, entro un termine di trenta (30) giorni, della ricezione di tali dichiarazioni qualora qualsiasi dato personale incluso in tali dichiarazioni risultasse inesatto. Gli azionisti si impegnano inoltre a informare la società di qualsiasi cambiamento relativo alle informazioni e a fornire alla società tutte le relative prove documentarie dopo che tale cambiamento si è verificato.
Qualsiasi azionista che omette di adempiere alle richieste di informazione e di documentazione della società può essere ritenuto responsabile di eventuali sanzioni applicate alla società e attribuibili al fatto che egli ha omesso di fornire le informazioni.
Legge tedesca sulla tassazione degli investimenti
Dal 1° gennaio 2018, ai sensi delle disposizioni concernenti la cosiddetta esenzione fiscale parziale (Teilfreistellung), il
- 30% del reddito di un investitore privato fiscalmente residente in Germania (steuerliches Privatvermögen) risultante da un investimento in un fondo che si qualifica come cosiddetto fondo azionario (Aktienfonds) secondo la definizione contenuta nella sezione 2 paragrafo 6 della legge tedesca sulla tassazione degli investimenti (Investmentsteuergesetz) applicabile dal 1° gennaio 2018 e modificata di volta in volta ("legge tedesca sulla tassazione degli investimenti") è esentato dall’imposta sul reddito tedesca (nonché dal supplemento di solidarietà e, se applicabile, dalla tassa ecclesiale); e
- il 15% del reddito di un investitore privato fiscalmente residente in Germania risultante da un investimento in un fondo che si qualifica come cosiddetto fondo misto (Mischfonds) secondo la definizionecontenuta nella sezione 2 paragrafo 7 della legge tedesca sulla tassazione degli investimenti (Investmentsteuergesetz) è esentato dall’imposta sul reddito tedesca (nonché dal supplemento di solidarietà e, se applicabile, dalla tassa ecclesiale).

Ogni anno civile viene stabilito se queste regole trovano applicazione. Un fondo si qualifica come fondo azionario (o fondo misto) se
- nelle sue direttive d’investimento è stabilito che investirà in via continuativa più del 50% (o almeno il 25%) del valore dei suoi valori patrimoniali complessivi in determinati strumenti azionari qualificati, secondo quanto stabilito nella sezione 2 paragrafo 8 della legge tedesca sulla tassazione degli investimenti o un investitore prova individualmente, nei confronti dell’ufficio di tassazione competente, che il relativo limite è stato raggiunto nel corso dell'anno civile in questione per il quale si richiede l'esenzione fiscale parziale; e
- se tale requisito è soddisfatto in via continuativa nel corso di quell'anno civile.

Disposizioni analoghe (seppure con percentuali diverse) si applicano al reddito generato da singoli investitori professionali tedeschi (che detengono ad es. un interesse nel fondo a titolo di patrimonio aziendale a fini fiscali (steuerliches Betriebsvermögen) e da corporation con residenza fiscale in Germania dal proprio investimento in fondi azionari o misti, nel rispetto di alcune esclusioni, e una percentuale corrispondente di tutte le spese da essi sostenute in relazione a tale investimento non è deducibile fiscalmente.
Come stabilito nella relativa politica d’investimento, il comparto in questione mira a investire in via continuativa più del 50% o almeno il 25% del valore dei suoi valori patrimoniali complessivi in strumenti azionari qualificati.
Tuttavia dipenderà da una serie di fattori – alcuni dei quali al di fuori del controllo del gestore del fondo – se tale percentuale minima sarà o meno raggiunta in modo permanente e, pertanto, se le regole concernenti l'esenzione parziale troveranno o meno applicazione agli investitori fiscalmente residenti in Germania in ogni anno civile, in particolare dalla definizione di partecipazioni qualificate e dall’interpretazione di altre norme giuridiche da parte delle autorità fiscali e dei tribunali fiscali tedeschi, da come gli strumenti in cui il comparto in questione investe sono classificati (dai rispettivi emittenti e/o fornitori dei dati) e dal valore (prezzo di mercato) da esso detenuti.
Non può essere pertanto fornita alcuna garanzia che le regole concernenti l'esenzione parziale troveranno effettivamente applicazione. Gli investitori fiscalmente residenti in Germania dovrebbero pertanto essere preparati a essere assoggettati all’imposta tedesca sul 100 per cento del reddito derivante dal loro investimento nel comparto in questione.
Sanzioni
Alcuni paesi o persone/entità designate possono essere talvolta soggetti a sanzioni o altre misure restrittive imposte da Stati o autorità sovranazionali (ad esempio, ma non solo, l’Unione europea o le Nazioni Unite) o dalle loro agenzie (dette congiuntamente "sanzioni").
Le sanzioni possono essere imposte fra l'altro nei confronti di governi stranieri, società di proprietà statale, fondi sovrani, aziende o settori economici specifici, ma anche nei confronti di operatori non statali o persone designate associati a una qualsiasi delle entità summenzionate. Le sanzioni possono assumere varie forme, compresi, ma non solo, embargo commerciali, divieti o restrizioni a commerciare o fornire servizi a determinati paesi o entità, nonché sequestri, congelamenti di beni e/o il divieto di fornire o ricevere fondi, beni o servizi a/da persone designate.
Le sanzioni possono influire negativamente sulle società o i settori economici in cui la società o i suoi comparti possono di volta in volta investire. La società potrebbe subire, tra l'altro, una diminuzione del valore dei titoli di un qualsiasi emittente in seguito all’imposizione di sanzioni, siano esse dirette verso il rispettivo emittente, un settore economico in cui quest’ultimo opera, altre società o entità che fanno affari con tale emittente oppure verso il sistema finanziario di un determinato paese. A causa delle sanzioni la società potrebbe essere costretta a vendere alcuni titoli a prezzi poco appetibili, in momenti poco opportuni e/o in circostanze sfavorevoli, come non avrebbe fatto invece in assenza di tali sanzioni. Anche se la società compirà sforzi ragionevoli, agendo nel miglior interesse degli investitori, per vendere questi titoli in condizioni ottimali, queste vendite forzate potrebbero comportare potenzialmente delle perdite per i comparti interessati. A seconda delle circostanze, queste perdite potrebbero anche essere considerevoli. La società può inoltre subire conseguenze negative dovute a un congelamento di beni o ad altre misure restrittive nei confronti di altre società, comprese, ma non solo, quelle nei confronti di qualsiasi entità che funge da controparte nelle operazioni su derivati o di un subdepositario, un agente di pagamento o un altro fornitore di servizi che opera con la società o i suoi comparti. L’imposizione di sanzioni può obbligare la società a vendere titoli, rescindere accordi in corso, perdere l'accesso ad alcuni mercati o a un’infrastruttura di mercato essenziale,
rendere non disponibili alcuni o tutti gli attivi di un comparto, congelare la liquidità o altri attivi appartenenti alla società e/o influenzare negativamente i flussi di cassa legati a qualsiasi investimento o operazione.
La società, la società di gestione, il depositario, il gestore degli investimenti nonché qualsiasi altro membro del Credit Suisse Group (detti congiuntamente le "parti del fondo") sono tenuti a rispettare tutte le leggi e i regolamenti dei paesi in cui fanno affari (nella consapevolezza che alcuni dei regimi di sanzioni hanno implicazioni sulle attività transfrontaliere o estere) e adotteranno le politiche e le procedure necessarie a tale riguardo (dette congiuntamente "politiche relative alle sanzioni"). Si invitano gli azionisti a osservare che queste politiche relative alle sanzioni saranno elaborate dalle parti del fondo a loro discrezione e in base al loro miglior giudizio e possono comprendere misure protettive o preventive che vanno oltre i rigidi requisiti stabiliti dalle leggi e dai regolamenti applicabili che impongono eventuali sanzioni che potrebbero avere un ulteriore impatto negativo sugli investimenti della società.
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