There are two types of VaR measure which can be used to monitor and manage the global exposure of a fund: "Relative VaR" and "Absolute VaR". Relative VaR is where the global exposure of a Fund to be compared to, and limited by reference to, the global exposure of the appropriate benchmark or reference portfolio. The regulations specify that the VaR of the Fund must not exceed twice the VaR of its benchmark. Absolute VaR is commonly used as the relevant VaR measure for absolute return style Funds, where a benchmark or reference portfolio is not appropriate for risk measurement purposes.
The relative VaR of a Fund is expressed as a multiple of a benchmark or reference portfolio and cannot exceed twice the VaR of the relevant benchmark or reference portfolio. The reference portfolio may be different from the benchmark as stated in the Fund Information Sheets.
The absolute VaR limits the maximum VaR that a Fund can have relative to its Net Asset Value. The absolute VaR of a Fund cannot exceed 20% of its Net Asset Value.
When a Fund measures its global exposure through the VaR approach, it will also have to disclose its expected level of leverage.
The type of VaR measure used for a specific Fund (and the expected level of leverage if applicable) will be disclosed in the relevant Fund Information Sheet in Annex 2.
If the above limitations are exceeded for reasons beyond the control of the Company or as a result of the exercise of subscription rights, the Company’s priority objective for its sales transactions must be to remedy that situation, taking account of the interests of Shareholders.
For defensive reasons, the assets of any Fund may be held temporarily in securities of one, or a few, States and denominated in one, or a few, currencies.
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## Liquid Assets

Translation (ENES, 2022-09-21):
Existen dos tipos de mediciones del VaR que pueden utilizarse para supervisar y gestionar la exposición global de un fondo: «VaR relativo» y «VaR absoluto». El VaR relativo es aquel en el que la exposición global de un Fondo se compara con la exposición global del índice de referencia o la cartera de referencia correspondiente, y que se limita a ella. Los reglamentos especifican que el VaR del Fondo no debe superar el doble del VaR de su índice de referencia. El VaR absoluto se utiliza habitualmente como la medida de VaR relevante para Fondos del tipo rentabilidad absoluta, cuando un índice de referencia o una cartera de referencia no son adecuados para la medición del riesgo.
El VaR relativo de un Fondo se expresa como un múltiplo de un índice de referencia o cartera de referencia y no puede superar el doble del VaR del índice de referencia o cartera de referencia correspondiente. La cartera de referencia puede ser diferente del índice de referencia, tal como se indica en las Fichas de información de los Fondos.
El VaR absoluto limita el VaR máximo que puede tener un Fondo en relación con su Valor activo neto. El VaR absoluto de un Fondo no puede superar el 20 % de su Valor activo neto.
Cuando un Fondo mide su exposición global a través del enfoque VaR, también tendrá que revelar su nivel de apalancamiento previsto.
El tipo de medición del VaR utilizado para un Fondo específico (y el nivel de apalancamiento previsto, si procede) se indicará en la Ficha de información del Fondo correspondiente, en el Anexo 2.
Si se superan los límites anteriores por motivos que escapen al control de la Sociedad o como resultado del ejercicio de derechos de suscripción, el objetivo prioritario de la Sociedad en relación con sus operaciones de venta debe ser poner remedio a esa situación, teniendo en cuenta los intereses de los Accionistas.
Por razones defensivas, los activos de cualquier Fondo podrán invertirse temporalmente en valores de uno o más Estados denominados en una o varias divisas.
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### Activos líquidos