### SOCIÉTÉS NON COTÉES ET INVESTISSEMENTS AVANT UNE ENTRÉE EN BOURSE
Les investissements dans des sociétés non cotées, dont celles qui n’ont pas encore émis de titres dans le cadre d’une introduction en Bourse (« Actions pré-introduction en Bourse ») comportent des risques plus importants que ceux dans des titres de sociétés qui sont cotées en Bourse depuis longtemps. Les investissements dans ces sociétés sont généralement moins liquides que ceux dans des titres émis par des sociétés cotées et peuvent être difficiles à évaluer pour un Compartiment. Comparé aux sociétés cotées, les sociétés non cotées peuvent avoir une équipe de direction plus restreinte et des historiques de résultats plus limités avec des gammes de produits moins larges et établies et des parts de marché plus faibles, ce qui peut les rendre plus vulnérables aux actions des concurrentes, aux conditions de marché et au sentiment des consommateurs vis-à-vis de leurs produits ou services, ainsi qu’aux crises économiques. Les sociétés non cotées peuvent en outre disposer de moyens financiers limités et ne pas être en mesure de remplir leurs obligations découlant de leurs facilités de crédit existantes (pour autant que ces facilités existent), ce qui augmente les probabilités de dilution ou de subordination des investissements d’un Compartiment dans de telles sociétés.
Les informations disponibles sur les activités, la direction et le potentiel de bénéfices des sociétés non cotées, et les autres données utilisées pour évaluer leurs perspectives d’investissement peuvent être en outre moins fiables et plus limitées. Les obligations en matière d’information financière imposées aux sociétés non cotées ne sont pas aussi strictes que pour les sociétés cotées ; les informations disponibles peuvent être moins fiables et il peut être difficile d’évaluer complètement les droits et les valeurs de certains titres émis par des sociétés non cotées.
Même si la valeur des actions émises avant l’introduction en bourse peut augmenter si la société émet des actions lors d’une IPO, les entrées en bourse sont risquées et volatiles et peuvent entraîner des pertes pour un Compartiment. Puisque les titres émis par des sociétés cotées ne sont généralement pas négociables librement ou publiquement, un Compartiment peut ne pas avoir l’opportunité d’acheter ou la possibilité de vendre ces actions dans les quantités ou aux prix souhaités. Les sociétés non cotées dans lesquelles un Compartiment peut investir peuvent ne jamais émettre des actions lors d’une entrée en Bourse et un marché liquide pour leurs actions avant l’introduction en Bourse peut ne jamais être créé, ce qui peut avoir une incidence sur le prix auquel un Compartiment peut vendre ces actions et peut en compliquer la vente, ce qui peut compromettre la liquidité d’un Compartiment.

Translation (FRES, 2021-12-23):
### SOCIEDADES PRIVADAS E INVERSIONES PRE-OPI
Las inversiones en sociedades privadas, incluyendo las sociedades que no han emitido todavía valores públicamente en una OPI u oferta pública inicial (“acciones pre-OPI”) implican un riesgo mayor que las inversiones en valores de sociedades que se han negociado públicamente en un intercambio durante periodos de tiempo prolongados. Por lo general, las inversiones en estas sociedades son menos líquidas que las inversiones en valores emitidas por sociedades públicas y podrían dificultar su valoración por parte de la Cartera. Comparadas con las sociedades públicas, las sociedades privadas podrían tener un grupo de gestión más limitado y una trayectoria limitada de operaciones con líneas de productos más reducidas y menos establecidas y cuotas de mercado inferiores, lo que podría causar que fueran más vulnerables a las acciones de los competidores, a las condiciones de mercado y al sentimiento del consumidor con respecto a sus productos o servicios, así como a crisis económicas generales. Además, las sociedades privadas podrían tener recursos financieros limitados y podrían no ser capaces de cumplir sus obligaciones conforme a los servicios crediticios existentes (en la medida en que los servicios existan), dando lugar a una mayor posibilidad de la dilución o subordinación de la inversión de una Cartera en tal sociedad privada.
Además, podría haber menos información, y menos información fiable, disponible en relación con la actividad de las sociedades privadas, con la gestión y con las ganancias potenciales y con otros criterios de datos para evaluar sus perspectivas de inversión. Las obligaciones de informes financieros para las sociedades privadas no son tan rigurosas como para las sociedades públicas; por lo tanto, la información disponible podría ser menos fiable y podría ser difícil evaluar completamente los derechos y valores de algunos títulos emitidos por sociedades privadas.
Aunque existe la posibilidad de que las acciones pre-OPI aumenten de valor si la sociedad emite acciones en una OPI, las OPI son arriesgadas y volátiles, y podrían provocar pérdidas a la Cartera. Además, debido a que los valores emitidos por las sociedades privadas generalmente no son negociables libre o públicamente, puede que una Cartera no tenga la oportunidad de comprar o la capacidad de vender estas acciones a los importes o precios que la Cartera desea. Es posible que las sociedades privadas en las que una Cartera puede invertir no emitan nunca acciones en OPI, y el mercado líquido para sus acciones pre-OPI podría no desarrollarse, lo que afectaría de forma negativa al precio al cual la Cartera puede vender estas acciones y dificultar su venta, lo que podría afectar de forma negativa a la liquidez de la Cartera.