# Investment policy
## Fund commentary
Carmignac Profil Réactif 50 (A EUR Acc units – FR0010149203) delivered a performance of 0.01% in 2021, compared with 13.34% for its reference indicator (50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested) + 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons reinvested). Rebalanced each quarter).
Looking back, 2021 can be divided into two main periods. The first part of the year was notable for strong stimulus on the back of the Democratic wave (and hopes of massive support measures), vaccine rollout and the release of pent-up demand, while exceptional monetary and fiscal policies continued to support economies. The main sources of concern were supply-side bottlenecks (due to lockdown-induced disruption, as well as surging demand when the economy reopened), and China's increasingly harsh tone regarding its monetary, fiscal and regulatory policies.
Market trends were typical of a cyclical upswing during the first half of the year: steepening of yield curves, outperformance by cyclical sectors, rise in commodity prices, and tightening of spreads.
Conditions changed in the second half of the year, when growth expectations stalled and ebbed away due to constantly accelerating inflation, a more hawkish tone from central banks in developed countries, and the disappointment of those who thought US fiscal stimulus would be unlimited. The situation worsened in China, where authorities continued to get tougher on large technology conglomerates and the private tutoring industry. Measures to promote the country’s common prosperity created bouts of volatility due to their sometimes unpredictable nature and the uncertainty surrounding their impact on business models. Deleveraging initiatives and concerns about the increased risk of default by the second largest property developer (The China Evergrande Group), as the crisis spread to other parts of the economy, heightened investors' distrust of Chinese assets.
Our asset allocation is based on our macroeconomic views combined with a quantitative tool used to strike the right balance between the risk attached to each investment and the expected return. Overall, we benefited from our allocation to equity funds during the year. Our allocation to mixed funds had a negative impact, while the contribution from bond funds was slightly positive in 2021. Finally, our derivative strategies aimed at offsetting our underexposure to the US market proved of benefit.

## Underlying funds
While we benefited from positive performances by most funds, we suffered from our exposure to China through the equity range.
Our equity investments made a positive contribution overall, thanks to the strength of Carmignac Portfolio Grande Europe and Carmignac Portfolio Grandchildren, whose investment process is based on a selection of companies with solid fundamentals and a history of stable and high profitability. However, our exposure to China through Carmignac Portfolio Emergents, Carmignac China New Economy and Carmignac Portfolio Investissement weighed on performance.
The contribution from our mixed funds was negative. The bond range held up well, especially Carmignac Portfolio Crédit, in a particularly complicated fixed income environment (rising rates, credit spreads at historically low levels).

## Table showing the annual performance of the single Carmignac Réactif 50 unit over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149203 | EUR | 0.01% | 13.34% |

*50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons reinvested).
Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applie d by the distributor).

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 39,194,161.99 | 44,378,175.44 |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 38,200,295.46 | 41,616,904.17 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDCHILDREN FEURAC | 31,758,518.77 | 23,523,514.72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 22,881,955.24 | 20,014,000.43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 40,579,109.67 | 1,080,213.90 |
| CARMIGNAC EMERGENTS PART CE - A EUR ACC | 20,388,361.78 | 21,078,019.62 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 14,363,045.14 | 21,688,588.26 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO SECURITE F EUR C | 11,647,113.32 | 19,112,786.51 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGENTS F EUR C | 14,329,487.88 | 9,715,364.19 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS PART F EUR | 10,091,587.71 | 7,483,108.19 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
The fund took no part in any trades covered by ESMA regulations during the year.

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENES, 2021-12-31):
# Política de inversión
## Comentario de gestión
En 2021, Carmignac Profil Réactif 50 (Participación A EUR Acc - FR0010149203) se anotó un avance del 0,01% frente al 13,34% de su indicador de referencia (50% MSCI AC World NR (USD), con dividendos netos reinvertidos
+ 50% ICE BofA Global Government (USD), con cupones reinvertidos). (Reajustado trimestralmente).
En retrospectiva, el año 2021 puede dividirse en dos grandes periodos. La primera parte del año se caracterizó por un contexto de fuerte recuperación tras la «marea azul» (arrolladora victoria del Partido Demócrata) en Estados Unidos —y las correspondientes esperanzas de estímulos masivos—, el despliegue de las vacunas y la liberación de la demanda latente, al tiempo que las economías seguían beneficiándose del apoyo extraordinario de las políticas monetarias y fiscales. Los principales focos de preocupación guardan relación con algunos cuellos de botella en la oferta (debido tanto a las perturbaciones causadas por el «gran confinamiento» como al aumento de la demanda derivado de la reapertura) y con la adopción por parte de China de una postura cada vez más restrictiva en el frente monetario, fiscal y regulatorio.
En este contexto, durante el primer semestre, el mercado presentó una dinámica típica de una fase de recuperación del ciclo económico: pronunciación de las curvas de tipos, rentabilidad superior de los sectores cíclicos, encarecimiento de las materias primas y contracción de los diferenciales de crédito.
En el segundo semestre, el panorama dio un vuelco, ya que las expectativas de crecimiento se estancaron y tendieron a la baja como consecuencia de una aceleración persistente de la inflación, el comienzo de una política de endurecimiento por parte de los bancos centrales de los países desarrollados y la decepción generada por el estímulo fiscal estadounidense para aquellos que pensaron que sería ilimitado. La situación empeoró en China, ya que las autoridades adoptaron una postura cada vez más estricta con respecto a los grandes conglomerados tecnológicos y el sector del refuerzo escolar. La iniciativa de «prosperidad común» del país provocó episodios de volatilidad, habida cuenta del carácter imprevisto de las medidas y de la incertidumbre sobre su impacto en los modelos de negocio de las empresas. La tendencia hacia el desapalancamiento y las inquietudes en torno al creciente riesgo de impago del segundo mayor promotor inmobiliario chino (The China Evergrande Group), junto con los temores de contagio a otras partes de la economía, alimentaron aún más el recelo con respecto a los activos chinos.
Nuestra asignación de activos se fundamenta en nuestra opinión macroeconómica, aunada a un análisis cuantitativo, con el fin de lograr un buen equilibrio entre el riesgo vinculado a cada inversión y la rentabilidad prevista. A lo largo del año, nos beneficiamos en general de nuestra asignación a los fondos de renta variable. Nuestra asignación a los fondos mixtos generó una rentabilidad negativa, mientras que la contribución de los fondos de renta fija generó una rentabilidad ligeramente positiva en 2021. Por último, nos beneficiamos de nuestras estrategias de derivados destinadas a compensar nuestra infraexposición al mercado estadounidense.

## Fondos subyacentes
Si bien nos beneficiamos de las rentabilidades positivas registradas por la mayor parte de los fondos, nos vimos penalizados por nuestra exposición a China a través de los fondos de renta variable.
Así pues, nuestra gestión de renta variable tuvo una contribución positiva, gracias al buen comportamiento de Carmignac Portfolio Grande Europe y Carmignac Portfolio Grandchildren, cuyo proceso de inversión se basa en una selección de empresas con sólidos fundamentales y un historial de rentabilidades estables y elevadas. No obstante, nuestra exposición a China a través de Carmignac Portfolio Emergents, Carmignac China New Economy y Carmignac Portfolio Investissement lastró la rentabilidad.
Nuestra gestión mixta tuvo una contribución negativa. Finalmente, en el marco de nuestra gestión de renta fija, nos beneficiamos del buen comportamiento de la gama, en concreto de Carmignac Portfolio Crédit, en un entorno de renta fija especialmente complicado (subida de los tipos, diferenciales de crédito en mínimos históricos).

## Cuadro resumen de la rentabilidad anual de la única participación de Carmignac Réactif 50 durante el año 2021
| Participación | ISIN | Divisa | Rentabilidad 2021 | Indicador de referencia* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149203 | EUR | 0,01% | 13,34% |

* 50% MSCI AC World NR (USD) (dividendos netos reinvertidos), 50% ICE BofA Global Government (USD) (cupones reinvertidos)
Las rentabilidades históricas no garantizan los resultados futuros. Estas se presentan netas de gastos (salvo los posibles gastos de entrada cobrados por el distribuidor)

## Principales movimientos en la cartera durante el ejercicio
| Títulos | Movimientos («Moneda base») |
| --- | --- |
| Adquisiciones | Enajenaciones |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 39.194.161,99 | 44.378.175,44 |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 38.200.295,46 | 41.616.904,17 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDCHILDREN FEURAC | 31.758.518,77 | 23.523.514,72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 22.881.955,24 | 20.014.000,43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 40.579.109,67 | 1.080.213,90 |
| CARMIGNAC EMERGENTS PART CE - A EUR ACC | 20.388.361,78 | 21.078.019,62 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 14.363.045,14 | 21.688.588,26 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO SECURITE F EUR C | 11.647.113,32 | 19.112.786,51 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGENTS F EUR C | 14.329.487,88 | 9.715.364,19 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS PART F EUR | 10.091.587,71 | 7.483.108,19 |


## Técnicas de gestión eficaz de la cartera e instrumentos financieros derivados
En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas a las normas de la AEVM.

## Transparencia de las operaciones de financiación de valores y de la reutilización de los instrumentos financieros (Reglamento SFTR) en la moneda base la IIC (EUR)
En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas al Reglamento SFTR.