#### Specific Risks Related to Collateralised Mortgage Obligations (CMOs) and Collateralised Debt Obligations (CDOs)
A Sub-Fund may invest in collateralised mortgage obligations (CMOs), which generally represent a participation in, or are secured by, a pool of mortgage loans. CMOs are issued in separate classes with different stated maturities that may have different credit and investment profiles. As the mortgage pool experiences prepayments, the pool pays off investors in classes with shorter maturities first. Prepayments may cause the actual maturity of a CMO to be substantially shorter than its stated maturity. Conversely, slower than anticipated prepayments can extend the effective maturities of CMOs, subjecting them to a greater risk of decline in market value in response to rising interest rates than traditional debt securities, and, therefore, potentially increasing their volatility.
CMOs and other instruments with complex or highly variable prepayment terms generally entail greater market, prepayment and liquidity risks than other mortgage-backed securities. For example, their prices are more volatile and their trading market may be more limited. The market value of securities issued by CMOs generally will fluctuate with, among other things, the financial condition of the obligors on or issuers of such CMOs or, with respect to synthetic securities included in
the CMO’s collateral, of the obligors on or issuers of the
reference obligations, the remaining term thereof to
maturity, general economic conditions, the condition of certain financial markets, political events, developments or trends in any particular industry and changes in prevailing interest rates.
A Sub-Fund may also invest in collateralised debt obligations (CDOs), which are tranched securities that involve risks similar to those of CMOs, but are collateralised not by pools of mortgage loans, but pools of other debt obligations (such as corporate debt obligations). The risks of an investment in a CDO depend largely on the type of the collateral securities and the class of the CDO in which a Sub-Fund invests.
Both CMOs and CDOs are generally subject to each of the risks discussed under Mortgage-backed (MBS) and Asset- backed (ABS) securities below. In addition, CDOs and CMOs carry additional risks including the risks that:
- the distributions from collateral securities will not be adequate to make interest or other payments;
- the quality of the collateral may decline in value or default;
- a Sub-Fund may invest in tranches of CDOs or CMOs that are subordinate to other tranches;
- the complex structure of the security may not befully transparent and, if not understood at the time of investment, may produce disputes with the issuer or unexpected investment results;and
- the CDO or CMO’s manager may perform poorly or defalcate.

Translation (ENES, 2022-06-24):
#### Riesgos específicos relacionados con Obligaciones garantizadas por valores hipotecarios (CMO) y Obligaciones garantizadas por fondos titulizados de deuda (CDO)
Un Subfondo podrá invertir en obligaciones garantizadas por valores hipotecarios (CMO), que representan por lo general una participación en un grupo de préstamos hipotecarios o están garantizados por este. Las CMO se emiten en clases separadas con diferentes vencimientos indicados que pueden tener distintos perfiles de crédito e inversión. Dado que el grupo hipotecario registra prepagos, el grupo paga primero a los inversores de las clases con los vencimientos más cortos. Los prepagos pueden hacer que el vencimiento real de una CMO sea considerablemente más corto que su vencimiento indicado. Por el contrario, los prepagos más lentos de lo previsto pueden ampliar los vencimientos efectivos de las CMO, de forma que estén sujetas a un mayor riesgo que los valores de deuda tradicional por la disminución del
valor de mercado como respuesta a la subida de los tipos de interés y, por consiguiente, pueda incrementarse su volatilidad.
Las CMO y otros instrumentos con condiciones de pago complejas o muy variables conllevan por lo general mayores riesgos de mercado, de prepago y de liquidez que otros valores respaldados por hipotecas. Por ejemplo, sus precios son más volátiles y su mercado de negociación puede ser más limitado. El valor de mercado de los valores emitidos por CMO por lo general fluctuará con, entre otras cosas, la situación financiera de los deudores de los emisores de dichas CMO o, con respecto a los valores sintéticos incluidos en la garantía de las CMO, de los deudores de o los emisores de las obligaciones de referencia, el periodo restante de las mismas hasta el vencimiento, la situación económica general, la situación de determinados mercados financieros, los acontecimientos políticos, la evolución o las tendencias en un sector concreto y las variaciones de los tipos de interés vigentes.
Un Subfondo también podrá invertir en obligaciones garantizadas por fondos titulizados de deuda (CDO), que son valores en tramos que conllevan riesgos similares a los de las CMO, pero que no están garantizados por grupos de préstamos hipotecarios sino por grupos de otras obligaciones de deuda (como obligaciones de deuda empresarial). Los riesgos de invertir en una CDO dependen en gran medida del tipo de valores de la garantía y de la clase de CDO en la que invierte un Subfondo.
Tanto las CMO como las CDO están sujetas por lo general a cada uno de los riesgos descritos en el apartado de Títulos respaldados por hipotecas (MBS) y títulos respaldados por activos (ABS) que figuran más adelante. Además, las CDO y las CMO conllevan riesgos adicionales, incluidos los riesgos de que:
- los repartos de los valores de las garantías no sean suficientes para generar intereses u otros pagos;
- la calidad de las garantías disminuya de valor o incurra en impago;
- un Subfondo pueda invertir en tramos de CDO o CMO que estén subordinados a otros tramos;
- la estructura compleja del valor no sea totalmente transparente y, si no se entiende en el momento de la inversión, pueda ocasionar conflictos con el emisor o resultados de inversión imprevistos;y
- el gestor de la CDO o CMO se comporte mal o malverse.