# COMGEST GROWTH LATIN AMERICA EUR Z ACC - IE00BDZQRG89
### Sub-fund of Comgest Growth plc	31/12/2022
TOP 5 HOLDINGS (% weight)

#### BB Seguridade	8.2

#### Weg S/A	6.5

#### Mercadolibre	6.0

#### B3	5.6

#### Fomento Econom Uts	5.2

#### The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
Fund Index

## INVESTMENT POLICY
The objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to increase the value of the Fund (capital appreciation) over the long term. The Fund intends to achieve this objective through investment in a portfolio of well-managed, long-term growth companies. The Fund will invest at least two-thirds of its assets in securities issued by companies listed or traded on regulated markets that have their headquarters in, or principally carry out their activities in Latin America or in securities issued by governments of Latin America countries. Latin America shall include Central America (including Mexico) and South America (including Argentina, Brazil, Chile, Columbia, Peru, Uruguay and

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


#### This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.

#### Consumer Staples

#### Financials Industrials

#### Consumer Discretionary Information Technology [Cash]

#### Materials

#### 22.7

#### 21.8

#### 16.0

#### 15.5

#### 8.7

#### 5.2

#### 4.2

#### 15.7

#### 24.6

#### 8.1

#### 2.1

#### 0.5

#### -- 23.1

#### Venezuela).

#### The Fund is actively managed. The index is provided for comparative purposes only.

#### The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 31/12/2022
125
115
Rebased to 100
| Utilities | 3.4 | 5.4 |
| --- | --- | --- |
| Real Estate | 2.3 | 0.7 |
| Energy | -- | 11.3 |
| Communication Services | -- | 6.4 |
| Health Care	--	2.1 COUNTRY BREAKDOWN (%) Fund Index |
| Brazil | 63.0 | 62.1 |
| Mexico | 17.4 | 26.9 |
| Argentina | 9.3 | -- |
| [Cash] | 5.2 | -- |
| Peru | 3.1 | 3.1 |
| Chile | 1.9 | 6.6 |
| Colombia | -- | 1.4 |

105
95
85

#### Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI country classifications.
CARBON FOOTPRINT
|  | 152 |  | Fund | -6.62 | -5.74 | 0.11 | 0.11 | -9.31 | -	- | -1.65 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 0 | 50 | 100 | 150 | 200 | Index | -7.42 | -2.94 | 16.06 | 16.06 | -3.18 | -	- | 1.41 |


#### Fund Index
75
65
Jun-18	Jan-19	Aug-19	Mar-20	Oct-20	May-21	Dec-21	Jul-22
Fund	Index

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 31/12/2022
Annualised
1 Month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years	Since
	Incep.

#### Source: MSCI as of 30/09/2022, tCO
2

#### e per EUR mn invested. The footprint estimates the apportioned scope 1 and 2 greenhouse gases emissions of the portfolio holdings.
ENVIRONMENTAL FOOTPRINT
|  |  |  |  |  |  | 6 | .0% | Fund | - | 26.01 | -18.41 | -8.70 | 0.11 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 0% | 1% | 2% | 3% | 4% | 5% | 6% | 7% | Index | - | 19.63 | -20.92 | -1.12 | 16.06 |


#### Fund Index

#### Fund Volatility	31.84	31.72	-	-	27.91

#### Index Volatility	30.91	32.53	-	-	28.62

## CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%)
2018	2019  2020	2021  2022

#### Source: Trucost as of 30/09/2022, the footprint estimates the apportioned ratio of annual costs linked to greenhouse gases, water abstraction, waste generation, air, land & water

## ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END
4Q18 4Q19 4Q20 4Q21

#### pollutants, and natural resource use associated with the

#### portfolio holdings per million of EUR invested.
	-4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22

#### Fund	26.01 -18.41	-8.70	0.11

#### Index	19.63 -20.92	-1.12	16.06

#### Performance data expressed in EUR. Returns may increase or decrease as a result of exchange rate fluctuations.

#### Index: MSCI Emerging Markets Latin America - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the Fund does not seek to replicate the index.

#### Past performance does not predict future returns.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.

#### Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)

#### BRL
Fund Index

#### 58.3

####   62.1

## FUND COMMENTARY
2022 has proven to be one of the most problematic investment years in recent memory, with the MSCI All Country World index down 18.4% in USD (-13.0% in EUR). From an economic perspective, the US Federal Reserve's interest rate rises have been the most aggressive for 40 years, and based off inflation and statements, are not yet over. Most central banks around the world have followed suit. Geopolitics had a greater than usual influence upon markets. This included Russia's invasion of Ukraine with a series of consequences, including, from an economic perspective, elevated food and energy inflation. Added to this have been the ongoing uncertainties damaging investments in China; namely, rolling Covid lockdowns affecting consumption, very limited fiscal stimulus, regulatory policies, protracted and deepening weakness in the property sector, and increasing geopolitical tensions between the US and China, notably over Taiwan.

#### Latin American countries have been a standout in this environment. The region's central banks are broadly closer to

#### MXN

#### 17.4

#### 26.3

#### the end of their tightening cycles and offer positive real yields in contrast to many other countries. Economic

####  USD	  17.1 	3.7

#### conditions in both Brazil and Mexico have been improving through 2022. In Brazil, economic numbers (GDP,

#### EUR

#### 5.2

#### --	employment, trade account, inflation, fiscal numbers) have been consistently better-than-expected, leading to GDP

####  CLP	 	1.9 	6.6

#### upgrades. The Mexican economy continues to be conservatively managed, despite populist politics, with fiscal

#### COP

#### --	1.4

#### numbers benefitting from the higher oil price and consumption supported by remittances from the US.

#### With relatively strong economic data and with value substantially outperforming growth through the year, the MSCI

#### Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
Latin America index, whose combined weight to financials, energy and materials is circa 60%, rose 16.1% in EUR (+8.9% in USD) in 2022. Considering our quality filter, the rally in value created a difficult environment for the portfolio to navigate given its limited exposure to these sectors. This puts some perspective on our relative underperformance in 2022.

#### BB Seguridade

#### B3

#### Weg S/A Mills Locacao Grupo Nutresa

#### 1.66

#### 1.36

#### 1.20

#### 1.11

#### 3.69
WEG rose 33.5% in EUR (+25.3% in USD). The traditionally conservative company announced a three-year capital expenditure (capex) of BRL660 million to expand its core industrial motors capacity, displaying a confidence in the outlook for product demand. The company has posted many quarters, including in 2022, of results meeting or exceeding market expectations.
Both BBSE and Localiza in Brazil produced consistently strong EPS (earnings per share) growth throughout 2022 leading to forecast upgrades. BBSE produced better-than-expected results in every quarter and is now forecast to grow EPS 20% in 2023, while also yielding 9% and trading on only 9x NTM P/E (next twelve months price to earnings), justifying its position as our top portfolio position. Localiza's ongoing merger with Unidas and the potential for synergies, cost cutting and tax benefits, creates the possibility of good 2023 and 2024 EPS growth irrespective of what is happening in the broader market. We added to both names early in 2022 and reduced our positions later during the year on strong performance.

#### Arezzo rose with strong results through the year, beating market estimates. The company has been continuously
0.0	1.0	2.0	3.0	4.0

## BOTTOM 5 YTD CONTRIBUTORS (%)

#### Natura & Co Holding.. PagSeguro Digital A..

#### Mercadolibre Embraer Brasiliera ..

#### Globant
-4.0	-3.0	-2.0	-1.0	0.0

#### Past performance does not predict future returns. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
gaining market share in its core market (A and B income classes / women's footwear) while also increasing substantially its total addressable market, with the acquisitions of brands such as Reserva and Carol Bassi, as well as the extension of some of their core brands into the apparel and flip-flop categories. We believe the company can compound its earnings above mid-teens and consequently the stock remains a top position.
Natura results were poor, displaying limited pricing power, sharp sales declines at the Body Shop and Avon LatAm and ex-LatAm and network contraction, with energy and higher commodity input costs threatening both consumer purchasing power and Natura's input costs. We added into exaggerated share price weakness.
Embraer dropped on slightly lower delivery data on both commercial and defence aircrafts and on higher cost of capital impacting the valuation of eVTOL, its electric taxi subsidiary. In addition, high oil prices are never good for the airline industry and tend to affect the order book in the future. Having said this, recent defence orders from NATO countries are positive, while eVTOL continues to build a sizeable order book. We added to the position on distressed valuations.
Our position in Falabella was a detractor through the year on the back of disappointing results. We reduced the position with little sign that the outlook was likely to improve. After a very strong performance, Brazilian construction company Mills was also trimmed on increasing concerns of an economic slowdown. Nutresa was sold into strength due corporate activity. Odontoprev was also liquidated due a weaker growth outlook, while volatile climatic conditions and crop yields, and the impact on earnings led us to exit Rumo.
Insurance company Qualitas was re-purchased as we believe the company should see premium repricing and claims normalisation. The dividend payout is also likely to increase as Qualitas benefits from rising interest rates. Lastly, software solutions company Globant was affected by the impact of higher cost of capital despite producing consistently strong results through the year. We added to the position on weakness.
The economic outlook remains hard to predict with uncertainty over whether the US Federal Reserve will pivot, which is likely to be good for riskier assets, or whether it will stick to its inflation fighting rhetoric. The market focus on Latin America will be on the first actions taken by the new Brazilian administration. Contrary to market expectation based on Lula's moderate pre-election speech and strong centre and centre-right parties in both Congress and Senate, the forecast fiscal slippage for 2023 is proving to be worse than expected by the market, which is quite unusual for an incoming administration. Although the fiscal stimulus may improve the growth outlook in 2023, it also means interest rates may stay elevated for longer.
We believe that our companies are of higher quality and better placed than most of those available for equity investment. We also expect that time will reveal the true quality of the portfolio due to the relative resilience of earnings as the economic outlook deteriorates. Such an example would be Mercado Libre, the Latin American e- commerce company, which is posting record results quarter after quarter. It is a company that continues to gain market share and build out an increasingly strong franchise in a sector with plenty of growth. WEG, a top five portfolio position, is a leading Brazilian electric motor manufacturer and one of the few capital goods firms to be exposed to the whole energy chain. The company's earnings are increasingly being driven by renewables projects (wind turbines and solar generation), while water sanitation and electric mobility remain a huge and barely tapped opportunity.
While the market's short-term focus is centered on inflation, interest rates and a potential recession, we intend to continue to take advantage of price dislocations to add either new companies or to existing positions where companies have proven themselves to be reasonably immune to short term economic vagaries.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance does not predict future returns.

## KEY INFORMATION

#### ISIN: IE00BDZQRG89

#### SEDOL: BDZQRG8

#### Bloomberg: CGLAEZA ID SFDR Classification: Article 6 Domicile: Ireland

#### Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: EUR Share Class Currency: EUR Inception Date: 26/07/2018

#### Index (used for comparative purposes only):

#### MSCI Emerging Markets Latin America - Net Return

#### Legal Structure:
Comgest Growth Latin America, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)

#### Management Company: None / Comgest Growth plc is self- managed

#### Investment Manager:

#### Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission

#### SEC registration does not imply a certain level of skill or training

#### Sub-Investment Manager:

#### Comgest S.A. (CSA)

#### Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023 Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

#### Investment Team:

#### Juliette Alves Abla Bellakhdar

#### Ongoing charges: 1.55% p.a of the NAV

#### Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.30%

#### p.a of the NAV

#### Maximum sales charge: 5.00%

#### Exit charge: None

#### Minimum initial investment: EUR 10

#### Minimum holding: None

#### Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401

#### Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business

#### Cut off: 12:00 pm Irish time on day D
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party

#### NAV: Calculated using closing prices of D

#### NAV known: D+1

#### Settlement: D+3

#### For more detailed information on ESG integration please consult our website:

#### www.comgest.com/en/our-business/esg

## RISKS

#### This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- To the extent that the share class is denominated in a currency other than yours, the cost and return in your currency may increase or decrease due to exchange rate fluctuations.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
This is a marketing communication. Please refer to the fund prospectus and to the KIID before making any final investment decisions. Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.
Index Source: MSCI. This report contains information (the “Information”) sourced from MSCI Inc., its affiliates or information providers (the “MSCI Parties”) and may have been used to calculate scores, ratings or other indicators. The Information is for internal use only, and may not be reproduced/redisseminated in any form, or used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. The MSCI Parties do not warrant or guarantee the originality, accuracy and/or completeness of any data or Information herein and expressly disclaim all express or implied warranties, including of merchantability and fitness for a particular purpose. The Information is not intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any investment decision and may not be relied on as such, nor should it be taken as an indication or guarantee of any future performance, analysis, forecast or prediction. None of the MSCI Parties shall have any liability for any errors or omissions in connection with any data or Information herein, or any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.
Environment Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2022. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
# COMGEST GROWTH LATIN AMERICA EUR Z ACC - IE00BDZQRG89
Compartiment de Comgest Growth plc	31/12/2022

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)

##### BB Seguridade	8,2

##### Weg S/A	6,5

##### Mercadolibre	6,0

##### B3	5,6

##### Fomento Econom Uts	5,2
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)

#### Fonds Indice

##### Conso. non cyclique

##### 15,7

## POLITIQUE D'INVESTISSEMENT
L’objectif du Compartiment ('le Fonds") est d’accroître sa valeur (appréciation du capital) sur le long terme. Le Fonds entend atteindre cet objectif au travers d'investissements dans un portefeuille de sociétés de croissance sur le long terme et bien gérées. Le Fonds investira au moins deux tiers de ses actifs dans des titres émis par des sociétés cotées ou négociées sur des marchés réglementés ayant leur siège social ou exerçant principalement leurs activités en Amérique latine ou dans des titres émis par des gouvernements d'Amérique latine. L'Amérique latine inclut l'Amérique centrale (Mexique compris) et l'Amérique du Sud (y compris l'Argentine, le Brésil, le Chili, la Colombie, le Pérou, l'Uruguay et le Venezuela).

##### Le Fonds est géré de manière dynamique. L'indice est

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.

##### Industrie

##### Services financiers

##### Produits de base

##### Technologie

##### Conso. cyclique [Cash]

##### Services de com.

##### Immobilier

##### Services publics Energie

##### Pharma/Santé

##### Brésil

## PRINCIPAUX PAYS (%)

##### 24,6

##### 8,1

##### 2,1

##### 0,5

##### 0,7

##### 23,1

##### -- 5,4

##### 11,3

##### 6,4

##### --

##### 2,1

##### 62,1
Fonds

#### Indice

##### utilisé à des fins de comparaison.

##### Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon d'investissement long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 31/12/2022
125
115
Base 100
105
95

##### 3,1

##### --

##### Argentine

##### Mexique	26,9	
85

##### Colombie

##### Pérou

##### [Cash] Chili

##### -- 6,6
75
65
juin-18	janv.-19	août-19	mars-20	oct.-20	mai-21	déc.-21	juil.-22

##### 1,4

##### Répartitions fondées sur les données Comgest et les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays).
EMPREINTE CARBONE
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 31/12/2022

#### Annualisée

##### Fonds

#### 1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans	10 ans	Depuis
	création
| Indice |  |  | 152 |  | Fonds | -6,62 | -5,74 | 0,11 | 0,11 | -9,31 | -	- | -1,65 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 0 | 50 | 100 | 150 | 200 | Indice | -7,42 | -2,94 | 16,06 | 16,06 | -3,18 | -	- | 1,41 |
| Source : MSCI au 30/09/2022, tCO 2 e per EUR mn invested. The |
| footprint estimates the apportioned scope 1 and | 2 | Volatilité fonds | -	-	- | 31,84 | 31,72 | -	- | 27,91 |
| greenhouse gases emissions of the portfolio holdings. |  | Volatilité indice | -	-	- | 30,91 | 32,53 | -	- | 28,62 |

EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE

##### Fonds
|  | 6,0% | Fonds | - | 26,01 | -18,41 | -8,70 | 0,11 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 0%	1%	2% | 3%	4%	5%	6%	7% | Indice | - | 19,63 | -20,92 | -1,12 | 16,06 |


##### Indice

## PERFORMANCE CALENDAIRE (%)

#### 2018	2019  2020	2021  2022

##### Source : Trucost au 30/09/2022, l’empreinte environnementale estime la part du ratio des coûts annuels liés aux émissions de gaz à effet de serre, à la consommation

## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE

#### 4Q18 4Q19 4Q20 4Q21

##### d’eau, aux déchets, à la pollution de l’air, terrestre et de

##### l’eau, ainsi qu’aux ressources naturelles consommées par les entreprises détenues, attribuable au portefeuille par million de EUR investi.

#### 	-4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22

##### Fonds	26,01 -18,41	-8,70	0,11

##### Indice	19,63 -20,92	-1,12	16,06

##### Performance exprimée en EUR. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements.

##### Indice : MSCI Emerging Markets Latin America - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds ne cherche pas à répliquer l'indice.

##### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.

##### Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)

#### Fonds Indice

##### 58,3

##### BRL

#####   62,1

## COMMENTAIRE
2022 s'est avérée être l'une des années les plus complexes pour les marchés financiers : l'indice MSCI All Country World a chuté de 18,4% en USD (-13,0% en EUR). Sur le front économique, les hausses de taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine ont été les plus agressives depuis 40 ans et, à en juger par l'inflation et les déclarations de la Fed, elles ne sont pas encore terminées. La plupart des banques centrales du monde entier ont suivi le mouvement. La géopolitique a davantage influencé les marchés, notamment l'invasion de l'Ukraine par la Russie dont l'une des conséquences est la hausse des prix des denrées alimentaires et de l'énergie. À cela se sont ajoutées encore et toujours les mêmes incertitudes qui ont pesé sur les investissements en Chine : confinements liés au Covid-19 affectant la consommation, mesures de relance budgétaire très limitées, politiques réglementaires, atonie prolongée et croissante du secteur immobilier et tensions géopolitiques de plus en plus vives entre Washington et Pékin, notamment au sujet de Taïwan.

##### MXN

##### 17,4

##### 26,3

##### Les pays d'Amérique latine se sont distingués dans cet environnement. Les banques centrales de la région sont

#####  USD	  17,1 	3,7

##### globalement plus proches de la fin de leurs cycles de resserrement et offrent des rendements réels positifs,

##### EUR

##### 5,2

##### --	contrairement à de nombreux autres pays. Les conditions économiques au Brésil et au Mexique se sont améliorées en

#####  CLP	 	1,9 	6,6

##### 2022. Au Brésil, les statistiques économiques (PIB, emploi, balance commerciale, inflation, chiffres budgétaires) ont été

##### COP	--

##### Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)

##### 1,4

##### meilleures que prévu, ce qui a conduit à des révisions à la hausse de la croissance du PIB. L'économie mexicaine
continue d'être prudemment gérée, en dépit de politiques populistes, et la situation budgétaire bénéficie de la hausse du prix du pétrole, tandis que la consommation est soutenue par les transferts de fonds en provenance des États-Unis.
Grâce à des statistiques économiques relativement solides et à la surperformance des actions « value » sur celles de croissance, l'indice MSCI Latin America, dont la pondération cumulée des secteurs de la finance, de l'énergie et des matériaux est d'environ 60%, a progressé de 16,1% en EUR (+8,9% en USD) en 2022. Compte tenu de notre filtre de qualité, la progression du style « value » a créé un environnement difficile pour le portefeuille en raison de son

##### BB Seguridade

##### B3

##### Weg S/A Mills Locacao Grupo Nutresa
0,0
1,0

##### 1,66

##### 1,36

##### 1,20

##### 1,11
2,0
3,0

##### 3,69
4,0

##### exposition limitée à ces secteurs. Cette situation aide à contextualiser notre sous-performance en 2022.
WEG a progressé de 33,5% en EUR (+25,3% en USD). L'entreprise traditionnellement prudente a annoncé des dépenses d'investissement de 660 millions de BRL sur trois ans pour accroître ses capacités de production de moteurs industriels, révélant ainsi sa confiance dans les perspectives de la demande de ses produits. La société a publié durant de nombreux trimestres, y compris en 2022, des résultats conformes ou supérieurs aux prévisions du marché.
BBSE et Localiza au Brésil ont toutes les deux enregistré un solide bénéfice par action (BPA) tout au long de l'année 2022, ce qui a conduit à une révision à la hausse des prévisions. BBSE a publié des résultats meilleurs que prévu à chaque trimestre et prévoit désormais une croissance de 20% de son BPA en 2023, tout en offrant un rendement de 9% et un ratio cours/bénéfice à 12 mois de seulement 9x, ce qui justifie son rang de principale position du portefeuille. La fusion en cours de Localiza avec Unidas et les synergies, les réductions de coûts et les avantages fiscaux qui en découleront devraient porter la croissance du BPA en 2023 et 2024, indépendamment de ce qui se passe sur l'ensemble du marché. Nous avons renforcé les deux positions début 2022, avant de les alléger plus tard dans l'année après un beau parcours boursier.

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)

##### Natura & Co Holding.. PagSeguro Digital A..

##### Mercadolibre Embraer Brasiliera ..

##### Globant
Arezzo a enregistré de solides résultats tout au long de l'année, supérieurs aux estimations du marché. La société n'a cessé de gagner des parts sur son principal marché (catégories de revenu A et B / chaussures pour femmes), tout en élargissant sensiblement son marché total adressable grâce aux acquisitions de marques telles que Reserva et Carol Bassi, ainsi qu'au déploiement de certaines de ses marques phares dans les catégories des vêtements et des tongs. Nous sommes convaincus que la société est à même d'enregistrer une croissance de ses bénéfices de plus de 15%, raison pour laquelle le titre reste parmi les principales positions du portefeuille.
Les résultats de Natura se sont révélés décevants. La société a témoigné d'un pouvoir de fixation des prix limité, d'une forte baisse des ventes de Body Shop et d'Avon en Amérique latine et hors Amérique latine et d'une contraction de son réseau, l'énergie et la hausse des coûts des matières premières ayant menacé le pouvoir d'achat des ménages et pesé sur les coûts de production de l'entreprise. Nous avons renforcé notre exposition en profitant de la baisse exagérée du cours de l'action.
Embraer a cédé du terrain en raison d'une légère baisse des livraisons d'avions commerciaux et militaires et de l'augmentation du coût du capital qui a eu un impact sur la valorisation d'eVTOL, sa filiale de taxis électriques. En
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outre, les prix élevés du pétrole ne sont jamais favorables à l'industrie aérienne et ont tendance à affecter le futur carnet de commandes. Pour autant, les récentes commandes de défense des pays de l'OTAN sont un élément positif,
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.

##### tandis qu'eVTOL continue de se constituer un carnet de commandes conséquent. Nous avons profité de la forte baisse de la valorisation pour renforcer la position.
Notre position sur Falabella a pesé sur la performance en raison de résultats décevants. Nous avons réduit la position car peu de signes laissent entrevoir une amélioration des perspectives. Après une très forte progression, la position sur la société de construction brésilienne Mills a également été allégée en raison des craintes grandissantes d'un ralentissement économique. Nutresa a été vendue en profitant de la hausse du cours de son action sur fond d'opérations sur titres. Odontoprev a également quitté le portefeuille car les perspectives de croissance sont moins prometteuses, tandis que la volatilité des conditions climatiques et des rendements agricoles, ainsi que l'impact sur les bénéfices, nous ont conduits à nous séparer de Rumo.
Nous avons réinitié une position sur la compagnie d'assurance Qualitas, estimant qu'elle devrait tirer avantage d'une revalorisation des primes et d'une normalisation des sinistres. Le ratio de distribution des dividendes est également susceptible d'augmenter car Qualitas bénéficie de la hausse des taux d'intérêt. Enfin, la société de solutions logicielles Globant a été pénalisée par l'augmentation du coût du capital, en dépit de la publication de solides résultats tout au long de l'année. Nous avons profité du recul du titre pour renforcer la position.
Les perspectives économiques restent difficiles à évaluer : la Réserve fédérale américaine opérera-t-elle un virage, ce qui devrait être favorable aux actifs plus risqués, ou s'en tiendra-t-elle à sa lutte contre l'inflation ? En Amérique latine, l'attention du marché va avant tout se focaliser sur les premières mesures prises par la nouvelle administration brésilienne. Contrairement aux anticipations du marché fondées sur le discours pré-électoral modéré de Lula et sur la présence de puissants partis de centre et de centre-droit au Congrès et au Sénat, le relâchement budgétaire prévu pour 2023 s'avère pire que prévu par le marché, ce qui est assez inhabituel pour une nouvelle administration. Si les mesures de relance budgétaire peuvent améliorer les perspectives de croissance en 2023, elles signifient également que les taux d'intérêt pourraient rester élevés dans la durée.

## INFORMATIONS PRATIQUES

##### ISIN : IE00BDZQRG89

##### Bloomberg : CGLAEZA ID Classification SFDR : Article 6 Domicile : Irlande

##### Affectation des résultats : Capitalisation

##### Devise de base du fonds : EUR

##### Devise de la classe : EUR

##### Date de lancement : 26/07/2018

##### Eligible PEA : Non

##### Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) : MSCI Emerging Markets Latin America - Net Return Structure légale :
Comgest Growth Latin America, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)

##### Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

##### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine

##### L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation

##### Sous-gestionnaire financier :

##### Comgest S.A. (CSA)

##### Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023

##### L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

##### Equipe d'investissement :

##### Juliette Alves Abla Bellakhdar

##### Frais courants : 1,55% de l’actif net

##### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) : 1,30% de l’actif net

##### Commission de souscription maximale : 5,00%

##### Frais de sortie : Néant

##### Investissement initial minimum : EUR 10 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :

##### RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

##### Autre contact :

##### CACEIS Bank

##### Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82

##### Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J) Heure limite de souscription / rachat : 12:00 (heure locale en Irlande) jour J
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information

##### VL : Calculée sur les cours de clôture de J

##### Publication de la VL : J+1

##### Règlement : J+3

##### Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet: https://www.comgest.com/fr/notre-metier/esg

### COMMENTAIRE (suite)
Nous sommes convaincus que nos entreprises sont de meilleure qualité et mieux positionnées que la plupart du marché. Nous nous attendons également à ce que le temps révèle la véritable qualité du portefeuille au regard de la résistance relative des bénéfices lorsque les perspectives économiques se détériorent. C'est notamment le cas de Mercado Libre, société latino-américaine de commerce en ligne, dont le cours a chuté malgré des résultats records trimestre après trimestre. C'est une entreprise qui continue de gagner des parts de marché et de développer une franchise de plus en plus forte au sein d'un secteur en pleine croissance. WEG, une des cinq premières positions du portefeuille, est un fabricant brésilien de moteurs électriques de premier plan et l'une des rares entreprises de biens d'équipement à être exposée à l'ensemble de la chaîne énergétique. Les bénéfices de l'entreprise sont de plus en plus tirés par les projets d'énergies renouvelables (turbines éoliennes et production solaire), tandis que l'assainissement de l'eau et la mobilité électrique demeurent une gigantesque opportunité et encore à peine exploitée.
Si le marché est actuellement focalisé sur l'inflation, les taux d'intérêt et une éventuelle récession, nous avons quant à nous l'intention de continuer à profiter des dislocations de prix pour initier de nouvelles positions ou renforcer des positions existantes lorsque les entreprises ont prouvé qu'elles étaient relativement insensibles aux aléas économiques à court terme.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## RISQUE

##### Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Dans la mesure où la part du fonds est libellée dans une devise différente de la vôtre, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements et les coûts.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Ceci est une communication publicitaire. Veuillez vous référer au prospectus et au Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (« DICI ») du fonds avant de prendre toute décision finale d’investissement. La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats-Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID) Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-Alzette
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich La société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

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