# COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS EUR I FIXED DIS - IE00BK5X4451
### Sub-fund of Comgest Growth plc	30/09/2021
TOP 5 HOLDINGS (% weight)
HDFC	6.0
Samsung Electronics	5.4
Alibaba Group Holding	5.2
Tencent Holdings	5.1
Taiwan Semicon Mfg	5.0
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
INVESTMENT OBJECTIVE
The investment objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to create a portfolio consisting of high quality long-term growth companies headquartered or carrying out their predominant activities in Emerging Markets.
The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
Port. Index

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 30/09/2021
Financials
Consumer Discretionary Information Technology Communication Services Consumer Staples Health Care
Others [Cash] Materials Utilities Industrials Energy Real Estate
24.3
18.9
16.1
13.4
11.3
4.6
3.5
2.5
2.1
1.9
1.3
--
--
19.5
14.7
20.9
10.3
5.9
4.9
--
-- 8.7
2.2
4.9
5.9
2.0
115
Rebased to 100
105
95
85
75

## TOP PORTFOLIO COUNTRY WEIGHTS (%)
Port. Index
Nov-19	Feb-20	May-20	Aug-20	Nov-20	Feb-21	May-21	Aug-21
Fund	Index
China
Korea
South Africa India Taiwan
38.3
13.9
7.3
7.0
6.8
34.0
12.6
3.2
12.2
14.7

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 30/09/2021
Annualised
Since
United States
Brazil
5.8
4.6
--
4.5
1 month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years
Incep.
| Japan | 3.1 | -- |
| --- | --- | --- |
| Mexico | 3.1 | 1.9 |
| [Cash] | 2.6 | -- |
| Breakdowns based on Comgest data, and MSCI country classifications. | GICS | sector |
| CARBON FOOTPRINT |  |  |

Russia
3.8
3.9
Fund	-2.38	-11.25	-11.22	1.82	3.44
Index	-2.19	-5.95	4.26	19.60	-	-	-	6.74
| 15.55 | - | - | - | 19.60 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 16.57 | - | - | - | 19.80 |
| AST PERFORMANCE (%) |
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| - | - | - | - | 6.63 |
| - | - | - | - | 8.54 |

Fund Volatility Index Volatility

## CALENDAR YEAR P
Fund Index
323
| Source: Trucost as of 31/12/2020, tCO2e per USD mn | ANNUAL | PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END |
| --- | --- | --- |
| invested. The footprint estimates the amount of |  | Q3 2020 |
| direct and indirect greenhouse gas emitted by the portfolio holdings. |  | 	-Q3 2021 |
| ENVIRONMENTAL FOOTPRINT | Fund | 1.82 |

0	50	100	150	200	250	300	350
Fund Index
Fund
Index
5.6%
0%	1%	2%	3%	4%	5%	6%
Index	19.60
Performance data expressed in EUR.
Index: MSCI Emerging Markets - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the Fund does not seek to replicate the index.
Source: Trucost as of 31/12/2020, the footprint estimates the ratio of annual costs linked to pollution, the use of natural resources including water, the deterioration of ecosystems, waste and climate changes caused by portfolio holdings per million of USD invested.

#### Past performance is not a reliable guide to future performance.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
Performance calculations for distributing classes are based on the assumption that dividends are reinvested on date of payment.

## ESG LABELS
The LuxFLAG ESG label has been granted for the period starting from 01/04/2021 and ending 31/03/2022. Investors must not rely on the LuxFLAG label with regard to investor protection issues and LuxFLAG cannot incur any liability related to financial performance or default of the labelled fund.
Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)
Port. Index

## FUND COMMENTARY
Despite the quality and predictability of the portfolio's earnings projections, performance has clearly disappointed year to date. Some issues are beyond our control, such as market technicals and switches between investment styles. The strength of the energy sector, which we are unlikely to be exposed due to our quality growth approach, did not help. Global and Emerging Market (EM) growth estimates have slowed, while inflation has broadly continued to be higher than expected. This has been given added impetus by the broadening of supply shortages and tightness to more sectors than just semi-conductors, now including labour, power and energy. This is compounding growth downgrades and inflation upgrades. At the same time, governments are moving to the point where the unprecedented fiscal stimulus put in place in 2020 is being reduced. In addition, central banks
HKD USD KRW CNY ZAR TWD INR BRL RUB JPY EUR CLP SAR MXN THB IDR MYR AED PLN QAR PHP KWD TRY HUF COP CZK EGP
23.6
14.5
13.9
12.7
7.2
6.8
6.0
4.6
3.8
3.1
2.4
1.4
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
--
23.5
6.2
12.6
5.0
3.2
14.7
12.2
4.4
3.5
-- 0.2
0.4
3.4
1.9
1.6
1.4
1.3
0.8
0.8
0.7
0.6
0.6
0.3
0.3
0.2
0.1
0.1
have been, or will be, raising rates. This has particularly been the case in EM with all of Latin America
and much of EMEA increasing interest rates, while South Korea has begun the Asian rate cycle increase. China is somewhat different. The country is faced with a greater-than-expected economic slowdown allied to shortages and stress in aspects of its real estate sector. In addition, regulatory measures reflecting a tightening of state control across a range of sectors, with the ultimate goal of 'Common Prosperity', were implemented during the period.
Against this backdrop, the Covid-19 Delta variant has led to renewed lockdowns in countries where vaccination rates are low, notably in Asia, thus affecting consumption. Assuming that the Delta variant eases, and vaccination rates increase, consumption should recover as the year progresses.
The fund's overweight to China and Korea was detrimental, as were the underweights to India and Taiwan. Stock picking in all four countries, particularly in China, hampered performance. The lack of exposure to Arabian Peninsula countries and oil was also negative. Stock selection in the communications services sector was negative, with the benefit of being underweight Tencent more than offset by the poorly handled launch of a new game by the Korean gaming company NCsoft. NetEase also detracted, principally due to the tightening of gaming regulation in China with added uncertainty of further announcements to come. On a positive note, Q2'21 results beat expectations despite difficult year-on-year (y/y) comparisons. Autohome fell on concerns over a slower-than- expected Chinese auto sales recovery together with rising online competition. The company announced that it would have a new strategic plan in H2'21 but provided no guidance on what this meant for the group.
Alibaba was the largest detractor to fund performance, producing mixed results. Revenue was behind expectations although Cloud grew 30%. Operating income dropped 11% due to investment in core commerce and support to merchants, yet free cashflow rose 77% quarter-on-quarter. These actions will continue to weigh on the growth of the core e-commerce division short-term but its longer incremental growth drivers, particularly the market-leading Cloud business, which is aligned with government development plans, remain in place. The company is also supported by years of investment in technological innovation and additional services driving customer satisfaction.
Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 QUARTERLY CONTRIBUTORS (%)
HDFC
Inner Mongolia
Yili.. Suzuki Motor
Discovery
Fomento Econom
Uts
0.0  0.5  1.0  1.5  2.0  2.5

## TOP 5 QUARTERLY DETRACTORS (%)
Alibaba Group 
-2.46
Holdi..
Ping An Insurance
Ping An's results continued to be weak in life insurance and fears over its exposure to the property sector affected the share price. Ping An disclosed and wrote down its largest property developer exposure (China Fortune Land Development) in H1'21 and stated that its total exposure to developer equity, developer debt and real estate was below 5% of assets with no exposure to Evergrande.
HDFC was the largest positive contributor. Results were notable for its stable asset quality. Net Interest Income grew 22% y/y led by a 7.5% growth in assets under management. Net Income Margin improved from 2.3% to 2.8% due to the cost of funds falling faster than loan yields, the run down of excess liquidity and capital raise. Core profits grew 71% y/y. The outlook for the Indian consumer is improving, while investors are looking for alternative investment destinations other than China which are big and liquid.
Recently introduced MercadoLibre delivered strong Q2'21 results with net revenues growing by +103% y/y and operating profit margin reaching 9.8% driven by substantial operating leverage.
We reduced or sold positions in companies likely to suffer from input cost increases and/or with a degree of weakness over pricing power. This has been combined with a degree of portfolio rebalancing of position sizing. Consequently, Samsung Electronics, Suzuki, SAIC, China Resources Gas and Hengan were reduced. Ping An was trimmed due to continued delays in its earnings recovery. Lupin and Telekom Indonesia were sold due to their less positive long-term growth profiles. Naspers was liquidated and switched into its underlying investment Tencent, following raised corporate governance issues.
We added to some exciting strong growth franchises with proven track records like PagSeguro, TSMC,
(..
NCsoft LG Household &
Heal.. NetEase, Inc
-1.27
-1.20
-0.71
-0.66
Inner Mongolia Yili and LG Household & Health.
-2.5  -2.0  -1.5  -1.0  -0.5  0.0

## KEY INFORMATION
ISIN: IE00BK5X4451
SEDOL: BK5X445
Bloomberg: COGEMCG ID SFDR Classification: Article 8 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Fixed Distribution
Fixed Dividend: 1% of the NAV calculated as at the last Dealing Day of the relevant calendar quarter Fund Base Currency: USD

#### Share Class Currency: EUR
Inception Date: 23/12/2019

#### Index (used for comparative purposes only):
MSCI Emerging Markets - Net Return

#### Legal Structure:
Comgest Growth Emerging Markets, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)
Management Company: None / Comgest Growth plc is self-managed

#### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

#### Sub-Investment Manager:
Comgest S.A. (CSA)
Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023
Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

#### Investment Team:
Emil Wolter Slabbert Van Zyl Juliette Alves David Raper
Ongoing charges: 1.04% p.a of the NAV Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.00% p.a of the NAV

#### Maximum sales charge: None
Exit charge: None
Minimum initial investment: EUR 750,000

#### Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business
Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-1
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1

#### Settlement: D+3
For more detailed information on ESG integration please consult our website www.comgest.com.

### FUND COMMENTARY (continued)
China has become a more difficult market for foreign investors, with the shifting priorities of policy requiring greater awareness of aligned interests. Having said that, there remain high quality companies which already operate in competitive markets and which are unlikely to be subject to government intervention, such as Yili. Our medical holdings Lepu and Weigao have come out of recent Group Purchasing Organisations (GPO) with improvements in their earnings outlooks, contradicting their weak share price performances.
The slowdown in global growth, accompanied with rising interest rates, will ultimately not be good for the deeply cyclical sectors and those companies with weak balance sheets. We remain focused on favouring quality and more assured earnings growth over the long term. With some portfolio adjustments, we are confident that the new and enhanced positions will lead to outperformance, side-stepping tightening liquidity conditions.
The weakness in the share prices of some of portfolio holdings, despite limited or no reductions in EPS growth forecasts, has led to around a quarter of the portfolio seeing buy back activity, indicating the longer-term potential. With positive growth - currently and expected - and high returns yet modest valuations relative to history and the market, such optimism is understandable. A different way to consider this potential is the weighted average upside to our estimated fair values which is now approximating 40%, compared to c.9% over the last four years.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- When a Share Class is denominated in a currency that is different from yours, changes in exchange rates can negatively impact both the value of your investment and the level of income received.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- Where the income of the share class is not sufficient to pay the fixed dividend, the capital of the share class will be used to pay the balance outstanding. This may lead to capital erosion and a reduction in future returns.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
You should not subscribe into this Fund without having first read the Prospectus and the Key Investor Information Document (“KIID”). Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich.

Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request. Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.
Carbon footprint: a fund’s carbon footprint seeks to determine the amount of direct and indirect greenhouse gas (GHG) emitted by the companies the fund is invested in and is measured in tonnes of carbon dioxide equivalents (tCO
2
e).
Index Source: MSCI. The MSCI data is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data (the “MSCI Parties”) makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.
Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2021. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS EUR I FIXED DIS - IE00BK5X4451
Compartiment de Comgest Growth plc	30/09/2021

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)
HDFC	6,0
Samsung Electronics	5,4
Alibaba Group Holding	5,2
Tencent Holdings	5,1
Taiwan Semicon Mfg	5,0
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
OBJECTIF D'INVESTISSEMENT
Le Compartiment ("le Fonds") a pour objectif de créer un portefeuille composé de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent la majeure partie de leurs activités dans des pays émergents.
Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon	d'investissement	long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
Port. Indice

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 30/09/2021
115
Base 100
105
95
85
75
nov.-19	févr.-20	mai-20	août-20	nov.-20	févr.-21	mai-21	août-21
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 30/09/2021
| Services financiers	24,3	19,5 Conso. cyclique	18,9	14,7 Technologie	16,1	20,9 Services de com.	13,4	10,3 Conso. non cyclique	11,3	5,9 |
| --- |
| Pharma/Santé | 4,6 | 4,9 |
| Autres | 3,5 | -- |
| [Cash] | 2,5 | -- |
| Produits de base	2,1	8,7 Services publics	1,9	2,2 |
| Industrie | 1,3 | 4,9 |
| Energie | -- | 5,9 |
| Immobilier | -- | 2,0 |
| PRINCIPAUX PAYS (%) Port. Indice Chine	38,3	34,0 Corée	13,9	12,6 Afrique du Sud	7,3	3,2 Inde	7,0	12,2 |

Annualisée
| Taïwan | 6,8 | 14,7 |  |  | Dep |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Etats-Unis | 5,8 | -- |  | 1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans | 10 ans créa |
| Brésil | 4,6 | 4,5 |  |  |  |
| Russie | 3,8 | 3,9 |  | Fonds	-2,38	-11,25	-11,22	1,82	-	- | -	- |

uis tion
3,44
Japon Mexique [Cash]
3,1
3,1
2,6
-- 1,9
--
Indice	-2,19	-5,95	4,26	19,60	-	-	-	6,74
Volatilité fonds	-	-	-	15,55	-	-	-	19,60
Répartitions fondées sur les données Comgest et les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays).
EMPREINTE CARBONE
Fonds
Indice	323
0   50  100  150  200  250  300  350
Source : Trucost au 31/12/2020, tCO2e par USD mio investi. L’empreinte cherche à estimer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre des sociétés en portefeuille.
EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE
Fonds
Indice	5,6%
0%   1%   2%   3%   4%   5%   6%
Source : Trucost au 31/12/2020, l'empreinte estime le ratio des coûts annuels liés aux pollutions, à l’utilisation des ressources y compris l’eau, à la dégradation des écosystèmes, aux déchets, ainsi qu’aux changements climatiques causés par les entreprises en portefeuille par million de USD investi.
Volatilité indice	-	-	-	16,57	-	-	-	19,80

## PERFORMANCE CALENDAIRE (%)
2016	2017	2018	2019	2020
Fonds	-	-	-	-	6,63
Indice	-	-	-	-	8,54

## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE
Q3 2020
	-Q3 2021
Fonds	1,82
Indice	19,60
Performance exprimée en EUR.
Indice : MSCI Emerging Markets - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds ne cherche pas à répliquer l'indice.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance.
Le calcul de performance pour les classes de distribution est fondé sur l'hypothèse que les dividendes sont réinvestis à la date du paiement.

## LABEL ESG
Le label ESG LuxFLAG a été décerné pour la période allant du 01/04/2021 au 31/03/2022. Les investisseurs ne doivent pas se fier au label LuxFLAG pour ce qui concerne la protection des intérêts des investisseurs. LuxFLAG ne peut en aucun cas endosser de responsabilité relative à la performance financière ou au défaut de paiement du fonds labellisé.
Valeur liquidative (VL)	33,28€ Actif total du fonds (toutes classes, mio) 2 862,59€ Nombre de titres		38
Moy. pondérée des capi. boursières (mio) 107 842€ Poids des 10 principales positions	45,1%
Active share	79,3%
Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)
Port. Indice
| HKD | 23,6 | 23,5 |
| --- | --- | --- |
| USD | 14,5 | 6,2 |
| KRW | 13,9 | 12,6 |
| CNY | 12,7 | 5,0 |
| ZAR | 7,2 | 3,2 |
| TWD | 6,8 | 14,7 |
| INR | 6,0 | 12,2 |
| BRL | 4,6 | 4,4 |
| RUB | 3,8 | 3,5 |
| JPY | 3,1 | -- |
| EUR | 2,4 | 0,2 |
| CLP | 1,4 | 0,4 |
| SAR | -- | 3,4 |
| MXN | -- | 1,9 |
| THB | -- | 1,6 |
| IDR | -- | 1,4 |
| MYR | -- | 1,3 |
| AED | -- | 0,8 |
| PLN | -- | 0,8 |
| QAR | -- | 0,7 |
| PHP | -- | 0,6 |
| KWD | -- | 0,6 |
| TRY | -- | 0,3 |
| HUF | -- | 0,3 |
| COP | -- | 0,2 |
| CZK | -- | 0,1 |
| EGP | -- | 0,1 |

Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS QTD (%)
HDFC
Inner Mongolia
Yili.. Suzuki Motor
Discovery
Fomento Econom
Uts

## COMMENTAIRE
Malgré la qualité des sociétés en portefeuille, les performances se sont révélées très décevantes depuis le début de l’année. Certains facteurs échappent à notre contrôle, comme le derating relatif de certains titres en dépit de leurs fondamentaux ou les rotations sectorielles. La vigueur du secteur de l’énergie - auquel notre approche privilégiant la croissance visible offre par définition un faible degré d’exposition - n’a pas facilité les choses. Les estimations de la croissance mondiale et des marchés émergents (ME) ont été revues à la baisse, tandis que l’inflation s’est maintenue à des niveaux globalement plus élevés que prévu. Les pénuries et des tensions sur l’offre se sont étendues à d’autres secteurs que celui des semi-conducteurs, ce qui est de nature à assombrir les perspectives de croissance et d’inflation. Dans le même temps, les gouvernements s’engagent désormais sur la voie d’une réduction de leurs programmes de relance budgétaire mis en place en 2020 alors que les banques centrales ont, quant à elles relevé - ou s’apprêtent à relever - leurs taux. Tel est notamment le cas des pays émergents : l’ensemble des pays latino-américains et une grande partie de la région EMEA ont augmenté leurs taux d’intérêt, tandis que la Corée du Sud a été la première à amorcer le cycle de hausse des taux asiatiques. Le cas de la Chine est quelque peu différent : le ralentissement économique est plus important que prévu, des coupures d’électricité d’une ampleur exceptionnelle menacent les chaînes d’approvisionnement et le secteur de l’immobilier est ébranlé. Le pays est également au cœur d’un cycle de durcissement réglementaire, signe du renforcement du contrôle de l’État dans certains secteurs dont l’objectif ultime est d’assurer la « prospérité commune ».
Le variant Delta du Covid-19 a conduit les pays où les taux de vaccination sont faibles à prendre de nouvelles mesures de confinement, ce qui a pesé sur la consommation. En supposant que la dynamique des contaminations dues au variant Delta se calme et que les taux de vaccination augmentent, la consommation devrait se redresser d’ici la fin de l’année.
La surpondération de la Chine et de la Corée et la sous-pondération de l’Inde et de Taïwan se sont avérées préjudiciables. La sélection de titres dans ces quatre pays, en particulier en Chine, a obéré la performance, tout comme l’absence d’exposition aux pays de la péninsule arabique et au secteur du pétrole. La sélection des titres dans le secteur des services de communication a eu une incidence pénalisante, la mauvaise gestion du lancement d’un nouveau jeu par la société de jeux coréenne NCsoft ayant largement neutralisé l’incidence positive de la sous-pondération de Tencent. NetEase a également constitué un frein, principalement en raison du renforcement de la réglementation des jeux en Chine et de l’incertitude quant aux annonces à venir. Cela étant, les résultats du T2 2021 ont été source de satisfaction puisqu’ils ont été supérieurs aux attentes malgré des comparaisons difficiles en glissement annuel (g. a.). Autohome s’est repliée, pénalisée par les inquiétudes des investisseurs quant à une reprise plus lente que prévu des ventes de voitures en Chine et à l’intensification de la concurrence en ligne. La société a annoncé la mise en place d’un nouveau plan stratégique au second semestre 2021.
Alibaba a été le principal frein à la performance du fonds. Le chiffre d’affaires s’est révélé inférieur aux attentes, bien que le segment du cloud ait progressé de 30%. Le résultat d’exploitation a chuté de 11% mais le flux de trésorerie disponible a augmenté de 77% en glissement trimestriel. Ces mesures continueront de peser sur la croissance du segment stratégique du e-commerce à court terme, mais ses moteurs de croissance supplémentaire à plus long terme, en particulier l’activité Cloud, leader du marché, qui s’inscrit dans le droit fil des plans de développement du gouvernement, demeurent en place.
Les résultats de Ping An demeurent en berne dans le domaine de l’assurance-vie et le cours de l’action a pâti des craintes concernant son exposition au secteur de l’immobilier. Ping An a rendu public et a déprécié sa plus importante exposition à un promoteur immobilier (China Fortune Land Development) au premier semestre 2021. Elle a, par ailleurs, déclaré que son exposition totale aux actions des promoteurs, à la dette des promoteurs et à l’immobilier représentait moins de 5% des actifs et qu’elle n’était pas exposée à Evergrande.
HDFC a constitué le principal moteur de la performance. Ses actifs affichent une qualité qui ne se dément pas. Les produits d’intérêts nets ont augmenté de 22% en g. a., sous l’impulsion de la
,00
,500
1,00
1,500
2,00
2,500
croissance des actifs sous gestion (+7,5%). La marge bénéficiaire nette s’est améliorée, passant de 2,3

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS QTD (%)
Alibaba Group
Holdi.. Ping An Insurance
(..
NCsoft LG Household &
Heal..
NetEase, Inc
% à 2,8 %, en raison de la baisse de son coût de financement qui a été plus rapide que celle des rendements des prêts, du tarissement de l’excédent de liquidités et de la levée de capitaux. Les bénéfices générés par les activités stratégiques ont augmenté de 71% en g. a.
MercadoLibre, ajoutée récemment au portefeuille, a enregistré de solides résultats au T2 2021 : revenus nets en hausse de 103% (en g. a.) et marge bénéficiaire d’exploitation de 9,8%.
Nous avons réduit ou vendu des positions dans des sociétés susceptibles de faire les frais d’une augmentation des coûts des intrants et/ou en position d’infériorité en matière de pouvoir de fixation des prix. Ce repositionnement a été mené de concert avec un certain rééquilibrage de la taille des positions du portefeuille. En conséquence, les positions sur Samsung Electronics, Suzuki, SAIC, China Resources Gas et Hengan ont été réduites. Nous avons allégé la position sur Ping An car le redressement des résultats se fait toujours attendre. Nous avons vendu Lupin et Telekom Indonesia en raison du moindre attrait de leurs profils de croissance à long terme. Suite à des faiblesses de
-2,500 -2,00 -1,500 -1,00 -,500
,00
gouvernance d’entreprise, nous avons arbitré Naspers en faveur de Tencent, dans laquelle Naspers détient une participation.
Nous avons ajouté des franchises à forte croissance qui ont fait leurs preuves et offrent de belles perspectives, comme PagSeguro, TSMC, Inner Mongola Yili et LG Household & Health.
Il est devenu de plus en plus difficile pour les investisseurs étrangers d’investir en Chine : la redéfinition permanente des priorités en matière de politique exige une meilleure compréhension de l’alignement des intérêts. Cela dit, il reste des entreprises de grande qualité qui opèrent déjà sur des marchés concurrentiels et qui ne devraient faire l’objet d’aucun interventionnisme d’État, à l’instar de Yili. Nos participations dans le secteur médical, Lepu et Weigao, sont sorties renforcées des récents groupements d’achat (GPO), avec une amélioration de leurs perspectives bénéficiaires, ce qui n’explique pas la faiblesse de leur cours.

## INFORMATIONS PRATIQUES
ISIN : IE00BK5X4451
Bloomberg : COGEMCG ID Classification SFDR : Article 8 Domicile : Irlande
Affectation des résultats : Distribution (dividende fixe)
Dividende fixe : 1% de la VNI calculée au dernier jour de négociation du trimestre

#### Devise de base du fonds : USD
Devise de la classe : EUR
Date de lancement : 23/12/2019

#### Eligible PEA : Non
Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) : MSCI Emerging Markets - Net Return Structure légale :
Comgest Growth Emerging Markets, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

#### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine
L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation Sous-gestionnaire financier :
Comgest S.A. (CSA)
Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023
L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

#### Equipe d'investissement :
Emil Wolter Slabbert Van Zyl Juliette Alves David Raper
Frais courants : 1,04% de l’actif net

#### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) :
1,00% de l’actif net

#### Commission de souscription maximale : Néant
Frais de sortie : Néant

#### Investissement initial minimum : EUR 750 000 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :
RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

#### Autre contact :
CACEIS Bank
Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 /
82
Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J)
Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-1
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information
VL : Calculée sur les cours de clôture de J

#### Publication de la VL : J+1
Règlement : J+3
Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet www.comgest.com.

### COMMENTAIRE (suite)
Le ralentissement de la croissance mondiale, qui se double d’une hausse des taux d’intérêt, finira par pénaliser les secteurs très cycliques et les entreprises dont les bilans sont fragiles. Nous continuons de privilégier les entreprises de qualité et qui offrent une plus grande assurance de croissance bénéficiaire à long terme. Moyennant quelques ajustements du portefeuille, nous sommes convaincus que les positions que nous avons initiées ou consolidées permettront au portefeuille de surperformer, y compris dans un contexte probable de resserrement des conditions de liquidité. La faiblesse du cours des actions de certaines des sociétés du portefeuille, alors même que les prévisions de croissance du BPA n’ont été que légèrement revues à la baisse ou n’ont pas été modifiées, a donné lieu à des opérations de rachat de titres pour environ un quart du portefeuille, ce qui augure du potentiel à plus long terme. Dans un contexte de croissance positive (réalisée et attendue), de rendements élevés et de valorisations modestes au regard de leur historique et au marché, un tel optimisme est compréhensible. Une autre façon d’appréhender ce potentiel est de calculer le potentiel de hausse moyen pondéré de projections de cours cibles, lequel avoisine maintenant les 40%, comparé à environ 9% au cours des quatre dernières années.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## RISQUE
Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Lorsqu'une Catégorie d'Actions est libellée dans une devise diffèrente de la vôtre, les fluctuations sur les taux de change peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de votre investissement et de tout revenu généré.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Si le profit net sur investissements est insuffisant pour payer intégralement le dividende fixe, le solde impayé sera prélevé sur le capital de la Catégorie concernée. Il y aura également un risque accru d’érosion du capital et il est probable que cette érosion diminuera la valeur des rendements futurs.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Avant d'investir, il vous est recommandé de prendre connaissance du prospectus et du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (« DICI »). La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats- Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID)Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-AlzetteLa société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Les politiques de traitement des réclamations sont disponibles en anglais, français, allemand, néerlandais et italien sur notre site Internet www.comgest.com dans la rubrique informations réglementaires. Comgest Growth Plc peut décider de mettre fin à tout moment aux modalités de commercialisation de ses OPCVM.
Empreinte carbone : l’empreinte carbone d’un fonds cherche à mesurer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre (GES) des sociétés dans lesquelles le fonds est investi. Elle est mesurée en tonnes d'équivalent dioxyde de carbone (tCO
2
e).
Source indice : MSCI. Les données MSCI sont réservées à un usage interne et ne doivent ni être transmises ni utilisées dans le cadre de la création ou de la vente de titres, de produits financiers ou d’indices. Ni MSCI ni aucun autre tiers impliqué ou lié à la compilation, à l’informatisation ou à la création des données MSCI (les “parties MSCI”) ne se porte garant, directement ou indirectement, de ces données (ni des résultats obtenus en les utilisant). Les Parties MSCI déclinent par la présente expressément toutes les garanties quant à l'originalité, l'exactitude, l'exhaustivité, la qualité marchande ou d'adéquation à un usage particulier en fonction de ces données. Sans aucunement limiter ce qui précède, en aucun cas une quelconque des parties MSCI ne saurait être responsable de tout dommage, direct ou indirect (y compris pertes de profits), et ce même si la possibilité de tels dommages avait été signalée.
Source de l’empreinte carbone : S&P Trucost Limited © Trucost 2021. Tous les droits relatifs aux données et rapports Trucost appartiennent à Trucost et/ou à ses donneurs de licence. Ni Trucost, ni ses sociétés affiliées, ni ses donneurs de licence ne sont responsables des erreurs, des omissions ou des interruptions dans les données et/ou les rapports Trucost. Aucune autre distribution des données et/ou des rapports Trucost n’est autorisée sans l’accord écrit de Trucost.