Any unexpected behaviour in interest rates could hurt the performance of callable debt securities (securities whose issuers have the right to pay off the security’s principal before the maturity date).
When interest rates fall, issuers tend to pay off these securities and re-issue new ones at lower interest rates. When this happens, the Sub-Fund may have no alternative but to reinvest the money from these prepaid securities at a lower rate of interest (“prepayment risk”).
At the same time, when interest rates rise, borrowers tend not to prepay their low-interest mortgages. This may lead the Sub-Fund to receiving below-market yields until interest rates fall or the securities mature (“extension risk”). It can also mean that a Sub-Fund must either sell the securities at a loss or forgo the opportunity to make other investments that may turn out to have performed better.
The prices and yields of callable securities typically reflect the assumption that they will be paid off at a certain point before maturity. If this prepayment happens when expected, the Sub-Fund generally will not suffer any adverse effects. However, if it happens substantially earlier or later than expected, it can mean that the Sub-Fund effectively overpaid for the securities. Other factors as well can affect when or if an individual security is prepaid, including the presence or absence of any optional redemption and mandatory prepayment features, the default rate of the underlying assets and the nature of any turnover in the underlying assets.
Prepayment and extension considerations can also affect a Sub-Fund’s duration, increasing or decreasing sensitivity to interest rates in undesired ways. In some circumstances, the failure of rates to rise or fall when anticipated could cause prepayment or extension risks as well.
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## Convertible and Preferred Securities

Translation (ENES, 2022-07-01):
Cualquier comportamiento imprevisto de los tipos de interés podría perjudicar al rendimiento de las obligaciones amortizables (valores cuyos emisores tienen derecho a reembolsar el principal del valor antes de la fecha de vencimiento).
Si caen los tipos de interés, los emisores tienden a amortizar estos valores y a emitir otros nuevos con tipos de interés más reducidos.
Cuando esto ocurre, el Subfondo no tiene más alternativa que reinvertir las sumas de los valores amortizados anticipadamente con tipos de interés más bajos («riesgo de amortización anticipada»).
Al mismo tiempo, si suben los tipos de interés, los prestatarios tienden a no amortizar las hipotecas con tipos bajos. Esto puede provocar que el Subfondo perciba rendimientos por debajo del mercado hasta que caigan los tipos de interés
o venzan los valores («riesgo de ampliación»). También puede obligar a un Subfondo a vender los valores con pérdidas
o hacerle perder la oportunidad de realizar otras inversiones que podrían haber tenido un mejor rendimiento.
Los precios y la rentabilidad de los valores amortizables normalmente reflejan la hipótesis de que serán amortizados en un determinado momento antes de su vencimiento. Si la amortización anticipada se produce cuando está previsto, por lo general, el Subfondo no sufre ningún perjuicio. Sin embargo, si se produce mucho antes o mucho después de lo previsto, es posible que el Subfondo resulte habiendo pagado en exceso por los valores. Hay otros factores que pueden afectar también al hecho de que un valor se amortice anticipadamente o al momento en el que se produzca dicha amortización anticipada, como la presencia o la falta de cualquier condición de reembolso opcional y amortización anticipada obligatoria, la tasa de impago de los activos subyacentes y la naturaleza de cualquier rotación de los activos subyacentes.
Las consideraciones relativas a la amortización anticipada y a la ampliación también pueden afectar a la duración de un Subfondo, aumentando o reduciendo su sensibilidad a los tipos de interés de formas no deseadas. En algunas circunstancias, el hecho de que los tipos no suban o bajen cuando estaba previsto podría conllevar también riesgos de amortización anticipada o de ampliación.
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### Valores convertibles y privilegiados