Not all government securities are backed by the full faith and credit of the relevant national government. Some are backed only by the credit of the issuing agency or instrumentality. Accordingly, there is at least a chance of default on these government securities in which the Funds may invest, which may subject a Fund to additional credit risk.
To the extent a Fund invests in medium or low-rated securities and unrated securities of comparable quality, the Fund may realise a higher current yield than the yield offered by higher-rated securities, but investment in such securities involves greater volatility of price and risk of loss of income and principal, including the probability of default by or bankruptcy of the issuers of such securities. Low-rated and comparable unrated securities (collectively referred to as "low-rated" securities) likely have quality and protective characteristics that, in the judgment of a rating organisation, are outweighed by large uncertainties or major risk exposures to adverse conditions, and are predominantly speculative with respect to an issuer’s capacity to pay interest and repay principal in accordance with the terms of the obligation.
When economic conditions appear to be deteriorating, these medium or low-rated securities may decline in value due to heightened concern over credit quality, regardless of the prevailing interest rates. Investors should carefully consider the relative risks of investing in high yield securities and understand that such securities are not generally meant for short-term investing.
Adverse economic developments can disrupt the market for low-rated securities, and severely affect the ability of issuers, especially highly leveraged issuers, to service their debt obligations or to repay their obligations upon maturity, which may lead to a higher incidence of default on such securities. Low-rated securities are especially affected by adverse changes in the industries in which the issuers are engaged and by changes in the financial condition of the issuers.
Debt securities rated below BBB- (or its equivalent) and comparable unrated securities are considered below Investment Grade and are commonly known as "junk bonds". They are considered to be of poor standing and mainly speculative, and those in the lowest rating category may be in default and are generally regarded by the rating agency as having extremely poor prospects of attaining any real investment standing. The lower ratings of these debt securities reflect a greater possibility that the issuer may be unable or unwilling to make timely payments of interest and principal and thus default. If this happens, or is perceived as likely to happen, the values of those debt securities will usually be more volatile. A default or expected default could also make it difficult for the Fund to sell the debt securities at prices approximating the values the
Fund had previously placed on them. Because junk bonds are traded mainly by institutions, they usually have a limited market, which may at times make it difficult for the Fund to establish their fair value.
Investments in sovereign debt securities involve certain risks. The governmental authority that controls the repayment of the debt may be unwilling or unable to repay the principal and/or interest when due in accordance with the terms of such securities due to a range of factors that may include: the extent of its foreign reserves; the availability of sufficient foreign exchange on the date a payment is due; the relative size of the debt service burden to the economy as a whole; or the government debtor’s policy towards the International Monetary Fund and the political constraints to which a government debtor may be subject. If an issuer of sovereign debt defaults on payments of principal and/or interest, a Fund may have limited legal recourse against the issuer and/or guarantor. In certain cases, remedies must be pursued in the courts of the defaulting party itself, and the Fund's ability to obtain recourse may be limited. Historically, certain issuers of the government debt securities in which a Fund may invest have experienced substantial difficulties in meeting their external or local market debt obligations, resulting in defaults on certain obligations and the restructuring of certain indebtedness. Such restructuring arrangements have included obtaining additional credit to finance outstanding obligations and the reduction and rescheduling of payments of interest and principal through the negotiation of new or amended credit agreements.
- Leverage RiskA Fund may engage in leverage for investment purposes or as part of a hedging strategy, as will be outlined in the relevant Supplement, if applicable. The use of leverage creates special risks and may significantly increase the Fund's investment risk. Leverage will create an opportunity for greater yield and total return but, at the same time, will increase the Fund's exposure to capital risk and interest costs. Any investment income and gains earned on investments made through the use of leverage that are in excess of the interest costs associated therewith may cause the Net Asset Value of the Shares to increase more rapidly than would otherwise be the case. Conversely, where the associated interest costs are greater than such income and gains, the Net Asset Value of the Shares may decrease more rapidly than would otherwise be the case.
- Liquidity RiskNot all securities or instruments invested in by the Funds will be listed or rated and consequently liquidity may be low. Moreover, the accumulation and disposal of holdings in some investments may be time consuming and may need to be conducted at unfavourable prices. The Funds may also encounter difficulties in disposing of assets at their fair price due to adverse market conditions leading to limited liquidity.
- Market Capitalisation RiskCertain Funds may invest in the securities of small-to-medium-sized (by market capitalisation) companies, or FDI related to such securities. Such securities may have a more limited market than the securities of larger companies. Accordingly, it may be more difficult to effect sales of such securities at an advantageous time or without a substantial drop in price than securities of a company with a large market capitalisation and broad trading market. In addition, securities of small-to-medium-sized companies may have greater price volatility as they are generally more vulnerable to adverse market factors such as unfavourable economic reports. Additional risk factors associated with companies whose market capitalisation is small or mid-cap may include but are not limited to the following: limited or unproven operating history; weak or leveraged balance sheets, limited borrowing capacity; low or negative profit margins;high concentration of sales from limited number of customers; competition from more established companies; and key-man management risk.
- No Secondary MarketIt is not anticipated that there will be an active secondary market for the Shares, and it is not expected that such a market will develop. Subject to certain conditions outlined herein, including when redemptions or the registration of transfers of Shares are suspended, Shareholders will, however, be able to realise their investment in a Fund by redeeming their Shares or by a transfer to an investor who is an eligible investor.
- Recent Developments in Financial MarketsRecent developments in the global financial markets illustrate that the current environment is one of extraordinary and possibly unprecedented uncertainty. In light of such recent market turmoil and the overall weakening of the financial services industry, the ICAV, the relevant Investment Manager and other financial institutions’ financial condition may be adversely affected and they may become subject to legal, regulatory, reputational and other unforeseen risks that could have a material adverse effect on the ICAV’s business and operations.
- Reinvestment of Cash Collateral RiskAs a Fund may reinvest cash collateral received, subject to the conditions and within the limits laid down by the Central Bank, a Fund reinvesting cash collateral will be exposed to the risk associated with such investments, such as failure or default of the issuer of the relevant security.
- Redemption RiskLarge redemptions of Shares in a Fund might result in a Fund being forced to sell assets at a time and price at which it would normally prefer not to dispose of those assets which may be materially adverse to the Fund.
- Counterparty Rating Downgrade RiskThe ICAV will enter into OTC derivative transactions and Securities Financing Transactions only with those counterparties that it believes to be sufficiently creditworthy. In addition, the Fund may be required to refrain from entering into transactions which involve collateral arrangements with OTC counterparties who do not meet minimum credit rating criteria as set out below.

Translation (ENIT, 2019-10-01):
Non tutti i titoli di Stato sono garantiti dalla buone fede e dalla reputazione del relativo governo nazionale. Alcuni sono garantiti esclusivamente dal credito dell'agenzia o dell'ente emittente. Di conseguenza, vi è almeno una possibilità di inadempienza di tali titoli di Stato in cui i Fondi possono investire, il che potrebbe assoggettare i Fondi stessi a ulteriori rischi di credito.
Laddove un Fondo investa in titoli con rating medio o basso e titoli privi di rating di qualità comparabile, il Fondo potrà realizzare un rendimento corrente più elevato rispetto al rendimento offerto dai titoli con rating più elevato, ma l'investimento in questi titoli comporta una maggiore volatilità del prezzo e il rischio di perdita del reddito e del capitale, ivi compresa la possibilità di inadempienza o di fallimento degli emittenti dei suddetti titoli. I titoli che presentano un rating basso e i titoli comparabili privi di rating (collettivamente indicati come i titoli "che presentano un rating basso") potrebbero presentare caratteristiche in termini di qualità e protezione che, secondo il giudizio di un'agenzia di rating, siano superate dalle forti incertezze o dalle principali esposizioni al rischio di condizioni avverse, e siano principalmente speculativi rispetto alla capacità di un emittente di versare gli interessi e rimborsare il capitale in conformità ai termini del relativo obbligo.
Quando le condizioni economiche appaiono in deterioramento, i titoli con rating medio o basso potrebbero perdere valore per via dei maggiori timori circa la qualità creditizia, indipendentemente dai tassi d'interesse in vigore. Gli investitori sono pregati di valutare attentamente i rischi dell'investimento nei titoli ad alto rendimento e comprendere che tali titoli non sono di norma destinati all'investimento a breve termine.
Sviluppi economici avversi possono incidere negativamente sul mercato dei titoli a basso rating, e influire gravemente sulla capacità degli emittenti, in particolare degli emittenti soggetti a un'elevata leva finanziaria, di far fronte ai relativi obblighi o rimborsare le relative obbligazioni alla scadenza, il che potrebbe comportare una maggiore insolvenza rispetto a tali titoli. I titoli con rating basso risentono in particolare di variazioni avverse nei settori in cui gli emittenti operano, nonché di variazioni delle condizioni finanziarie degli emittenti.
I titoli con rating inferiore a BBB- (o equivalenti) e i titoli comparabili privi di rating sono considerati come aventi un rating inferiore a Investment grade e sono di norme noti come "junk bond". Questi sono considerati titoli di scarsa reputazione e di natura principalmente speculativa, e quelli che rientrano nella categoria di rating più bassa potrebbero essere in default e sono di norma considerati dalle agenzie di rating come aventi prospettive estremamente basse di raggiungimento di una reale reputazione in termini di investimento. I rating più bassi di tali titoli riflettono una maggiore possibilità che l'emittente possa non essere in grado o non intenda effettuare pagamenti puntuali degli interessi e del capitale e risultare pertanto inadempiente. Laddove ciò si verifichi, o si ritenga che ciò possa accadere, i valori di tali titoli di debito saranno di norma più volatili. Un'inadempienza o una presunta inadempienza potrebbe inoltre rendere difficile per i Fondi vendere i titoli di debito a prezzi vicini al valore a cui i Fondi li abbiano precedentemente collocati. Poiché i junk bond sono negoziati principalmente dalle istituzioni, essi presentano di norma un mercato limitato, e per i Fondi potrebbe talvolta risultare difficile stabilirne il fair value.
L'investimento in titoli di debito sovrani comporta taluni rischi. L'autorità governativa che controlla il rimborso del debito potrebbe non volere o non essere in grado di rimborsare il capitale e/o gli interessi quando dovuti in conformità ai termini dei suddetti titoli per via di svariati fattori che possono includere: la portata delle relative riserve in valuta estera; la disponibilità di cambi sufficienti alla data di scadenza del pagamento; la portata relativa dell'onere del debito per l'economia nel suo insieme o la politica debitoria del governo nei confronti del Fondo monetario internazionale e i vincoli politici a cui un debitore governativo potrebbe essere soggetto. Laddove un emittente di titoli di debito sovrano sia insolvente rispetto al pagamento di capitale e/o interessi, i Fondi potrebbero vantare un ricorso legale limitato rispetto all'emittente e/o al garante. In taluni casi, i rimedi potrebbero dover essere perseguiti presso i tribunali della parte inadempiente, e la capacità dei Fondi di ottenere una rivalsa potrebbe risultare limitata. Storicamente, taluni emittenti di titoli di Stato in cui i Fondi potrebbero investire hanno riscontrato difficoltà significative nel far fronte ai relativi obblighi debitori esterni o locali, comportando inadempienze rispetto a taluni obblighi e alla ristrutturazione di taluni indebitamenti. Tali accordi di ristrutturazione hanno incluso l'ottenimento di ulteriore credito per finanziare gli obblighi in essere e la riduzione e la riprogrammazione dei pagamenti degli interessi e del capitale attraverso la negoziazione di nuovi o modificati accordi in termini di credito.
- Rischio di leva finanziariaI Fondi potrebbero ricorrere alla leva finanziaria a fini d'investimento o nell'ambito di una strategia di copertura, secondo quanto specificato nel rispettivi Supplementi, ove applicabile. L'utilizzo della leva finanziaria crea rischi specifici e può far aumentare in modo significativo il rischio d'investimento dei Fondi. La leva finanziaria offrirà l'opportunità di ottenere un rendimento e un rendimento totale più elevati, sebbene possa al contempo far aumentare l'esposizione dei Fondi al rischio di capitale e a costi d'interesse. Eventuali redditi e utili da investimento ottenuti dagli investimenti effettuati attraverso l'uso della leva finanziaria che superino i costi degli interessi associati agli stessi potrebbero comportare un aumento del Valore patrimoniale netto delle Azioni più rapido rispetto ad altri casi. Al contrario, laddove i costi degli interessi associati siano maggiori rispetto al reddito e agli utili, il Valore patrimoniale netto delle Azioni potrebbe diminuire più rapidamente rispetto ad altri casi.
- Rischio di liquiditàNon tutti i titoli o gli strumenti in cui i Fondi investono saranno quotati o valutati e di conseguenza la liquidità potrebbe risultare scarsa. Inoltre, l'accumulazione e la cessione di partecipazioni in taluni investimenti potrebbero richiedere molto tempo e dover essere svolti a prezzi sfavorevoli. I Fondi potrebbero inoltre riscontrare difficoltà nella cessione delle attività al relativo prezzo equo per via di condizioni di mercato avverse che potrebbero portare a una scarsa liquidità.
- Rischio di capitalizzazione di mercatoTaluni Fondi potrebbero investire nei titoli di società di piccole e medie dimensioni (in termini di capitalizzazione di mercato), o in SFD correlati ai suddetti titoli. Tali titoli possono presentare un mercato più limitato rispetto ai titoli di società di maggiori dimensioni. Di conseguenza, potrebbe risultare più difficile procedere alla vendita dei suddetti titoli in un momento vantaggioso o senza subire una flessione significativa del prezzo rispetto a titoli di società con un'ampia capitalizzazione di mercato e un ampio mercato di negoziazione. Inoltre, i titoli di società a bassa e media capitalizzazione possono presentare una maggiore volatilità del prezzo in quanto sono di norma più vulnerabili a fattori di mercato avversi quali relazioni economiche sfavorevoli. Ulteriori fattori di rischio associati alle società la cui capitalizzazione di mercato sia bassa o media potrebbero includere, a titolo esemplificativo ma non esaustivo, quelli di seguitoriportati: storia operativa limitata o non dimostrata; bilanci deboli o sottoposti a leva finanziaria, limitata capacità di prestito; margini di profitto bassi o negativi; elevata concentrazione di vendite da un numero limitato di clienti; concorrenza da società più avviate e rischio di gestione dei soggetti chiave.
- Assenza di un mercato secondarioPer le Azioni non è previsto alcun mercato secondario attivo, né si prevede che tale mercato possa svilupparsi. Fatte salve talune condizioni specificate nel presente, ivi compresa la sospensione dei rimborsi o della registrazione dei trasferimenti di Azioni, gli Azionisti saranno tuttavia in grado di effettuare il proprio investimento in un Fondo riscattando le proprie Azioni o mediante il trasferimento a un investitore che sia un investitore idoneo.
- Recenti sviluppi dei mercati finanziariI recenti sviluppi dei mercati finanziari globali mostrano che il contesto attuale è caratterizzato da un'incertezza straordinaria e potenzialmente senza precedenti. Alla luce di tali recenti turbolenze di mercato e del complessivo indebolimento del settore dei servizi finanziari, la condizione finanziaria della ICAV, dei Gestori degli investimenti e di altri istituti finanziari potrebbe subire conseguenze negative potrebbe essere esposta a rischi, legali, normativi, di reputazione nonché rischi imprevisti che potrebbero avere un forte effetto negativo sugli affari e sulle operazioni della ICAV.
- Rischio di reinvestimento delle disponibilità liquide a titolo di garanziaPoiché i Fondi potrebbero reinvestire le garanzie collaterali ricevute, fatte salve le condizioni e i limiti definiti dalla Banca centrale, i Fondi che reinvestano le garanzie collaterali liquide saranno esposti ai rischi associati ai suddetti investimenti, quali il fallimento o l'inadempienza degli emittenti dei singoli titoli.
- Rischio di rimborsoI consistenti rimborsi di Azioni da parte dei Fondi potrebbero far sì che questi siano obbligati a vendere attività in momenti e a prezzi a cui di norma avrebbero preferito non cedere tali attività per via delle conseguenze negative per i Fondi stessi.
- Rischio di declassamento del rating della controparteLa ICAV sottoscriverà operazioni con derivati OTC e Operazioni di finanziamento tramite titoli esclusivamente con le controparti che riterrà sufficientemente affidabili dal punto di vista creditizio. Inoltre i Fondi potrebbero essere tenuti ad astenersi dal sottoscrivere operazioni che prevedano accordi di garanzia collaterale con controparti OTC che non rispettino i criteri di rating creditizio minimi.