# FACTEURS DE RISQUE
## Généralités
Les investisseurs potentiels doivent prendre en compte les facteurs de risque suivants avant d’investir dans la Société :
- Les investisseurs potentiels doivent être conscients du fait que les Placements dans la Société sont soumis aux fluctuations normales du marché et aux autres risques inhérents aux placements dans des actions. Aucune garantie ne peut être formulée quant à l’appréciation de la valeur de tels Placements. La valeur des Placements et le revenu en découlant sont susceptibles de baisser et d’augmenter, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas le montant initialement investi dans la Société. Aucune garantie ne peut être formulée quant à la réalisation des objectifs d’investissement des Fonds. Au vu des différences, à un moment quelconque, entre les prix au moment de la souscription et du rachat des Actions, un investisseur qui choisit de céder ses Actions au sein d’un Fonds après une brève période peut, outre les risques susmentionnés, ne pas récupérer le montant initialement investi. Par conséquent, tout placement dans un Fonds doit être considéré comme un investissement à long terme.
- La Valeur d’inventaire nette d’un Fonds est susceptible de varier au sein d’une brève période en raison des fluctuations de la valeur des actifs sous-jacents du Fonds concerné et du revenu en découlant.
- Il est rappelé aux investisseurs que, dans certains cas, leur droit au rachat de leurs Actions peut être suspendu (voir « Suspensions temporaires » ci-dessous).
- Les Fonds sont exposés au risque de crédit inhérent aux parties avec lesquelles ils opèrent et peuvent également supporter un risque de défaut de paiement. En cas de faillite ou d’autre défaillance, le Fonds concerné peut être affecté par des retards dans la liquidation des titres sous-jacents et des pertes, y compris un possible recul de la valeur des titres sous-jacents sur la période pendant laquelle le Fonds cherche à exercer son droit sur lesdits titres. Outre les frais liés à l’exercice des droits du Fonds, cette perte de valeur peut avoir pour effet de réduire le niveau des revenus et de limiter l’accès auxdits revenus pendant la période en question.
- Même si chaque Fonds assume ses propres responsabilités, la Société dans son ensemble reste responsable à l’égard des tiers. Tous les engagements, quel que soit le Fonds auquel ils sont imputables, lient (en cas de liquidation de la Société ou de rachat de toutes les Actions d’un Fonds) la Société dans son ensemble, sauf accord contraire avec les créanciers, et, par conséquent, les engagements d’un Fonds peuvent affecter un ou plusieurs autres Fonds, ou être remboursés par un ou plusieurs autres Fonds. À la date du présent Prospectus, les Administrateurs n’ont connaissance d’aucun engagement auquel cette disposition pourrait s’appliquer. Pour obtenir davantage de détails, veuillez consulter la partie « Allocation des actifs et engagements ».
- La Société est structurée comme un fonds à compartiments multiples à responsabilité séparée entre ses Fonds. En vertu de la législation irlandaise, les actifs d’un Fonds ne pourront pas servir à payer les dettes d’un autre. Cependant, la Société est une entité légale unique pouvant négocier ou avoir des actifs détenus en son nom ou faire l’objet de réclamations dans d’autres juridictions qui ne reconnaissent pas nécessairement cette distinction.
- L’attention des investisseurs potentiels est attirée sur les risques d’imposition liés aux investissements dans un Fonds de la Société. Ils sont invités à se renseigner auprès de leurs conseillers fiscaux au sujet des conséquences de leur souscription, achat, détention, échange ouvente des Actions conformément au droit des États dans lesquels ils peuvent être assujettis à l’impôt. Veuillez consulter la partie intitulée « Fiscalité » pour plus d’informations.
- Les actifs des Fonds de la Société peuvent être libellés dans une devise autre que la devise de référence du Fonds concerné et les fluctuations du taux de change entre la devise de référence du Fonds et la devise des actifs peuvent engendrer une dépréciation des actifs du Fonds exprimés dans la devise de référence.
- Les modifications ou mesures mises en œuvre par un pays ou territoire au niveau de ses politiques fiscales, monétaires et réglementaires, y compris les politiques gouvernementales destinées à gérer la détérioration de la situation du marché, ne parviennent pas toujours à éviter de nouvelles perturbations des marchés financiers ou faillites de sociétés du secteur financier. De nouvelles perturbations ou faillites pourraient fortement détériorer la valeur d’un portefeuille d’un Fonds, voire lui faire perdre toute valeur, et la Société de Gestion ou le Gestionnaire Financier sera peut-être amené à subir de fortes pertes dans le Fonds concerné. Les investisseurs peuvent perdre une part substantielle, voire la totalité de leurs Placements.
- Les menaces d’attaques terroristes sont omniprésentes. La survenance de l’une d’entre elles pourrait entraîner un grand nombre de pertes en vies humaines, de dommages matériels ainsi que des perturbations importantes des marchés internationaux. Une attaque terroriste peut entraîner l’imposition de sanctions économiques et diplomatiques à certains États ainsi que la mise en place d’une action militaire. Les répercussions de ces événements ne peuvent être prédites avec certitude mais risquent de nuire fortement à la conjoncture économique et à la liquidité du marché.
- Des événements tels que des épidémies ou pandémies peuvent accroître la volatilité du marché à court terme et avoir des effets négatifs à long terme sur les économies et les marchés américains et mondiaux en général. Ainsi, au premier trimestre 2020, la COVID-19 est devenue une pandémie mondiale qui s’est propagée à de nombreux pays, incitant les États à adopter des mesures de précautions telles que des fermetures et des restrictions concernant certains voyages et certaines entreprises. Cette situation qui a fortement perturbé l’économie mondiale et les marchés peut avoir un impact négatif sur la performance des investissements d’un Fonds.

Une épidémie qui persisterait sur une durée encore plus longue pourrait pénaliser les investissements d’un Fonds ou sa capacité à se procurer de nouveaux investissements ou à réaliser ses investissements. Les pandémies et les événements similaires peuvent en outre avoir de graves effets pour des émetteurs individuels ou des groupes d’émetteurs liés, mais également affecter défavorablement les marchés de titres, les taux d’intérêt, les notations, le risque de crédit, l’inflation, la déflation et d’autres facteurs liés aux investissements d’un Fonds. De même, les activités de la Société de Gestion, ainsi que celles du Gestionnaire Financier et des délégués et prestataires de services du Fonds peuvent être gravement affectées par la pandémie.
En outre, les risques liés aux épidémies et pandémies sont d’autant plus importants que la qualification d’un tel événement comme cas de force majeure reste incertaine. La question de l’applicabilité, ou de l’absence d’applicabilité, des clauses de force majeure peut également se poser dans le cadre de contrats conclus par le Fonds et ses investissements, ce qui peut s’avérer être à leur détriment. Si la qualification de cas de force majeure est déterminée, une contrepartie au Fonds ou à un investissement en portefeuille peut se voir exonérée de ses obligations dans le cadre de certains contrats auxquels elle est partie. Si ce n’est pas le cas, le Fonds et ses investissements peuvent être tenus de respecter leurs obligations contractuelles même si cela soit de nature à entraver leurs opérations et/ou leur stabilité financière. L’un comme l’autre résultat pourrait avoir un impact négatif sur les investissements et sur la performance du Fonds. La pandémie de COVID-19 a entraîné la fermeture de bureaux et autres entreprises, notamment les immeubles de bureaux, les commerces de détail et autres espaces commerciaux. Elle pourrait
également conduire à (a) l’indisponibilité ou une volatilité du prix des matières premières ou des composants nécessaires à l’activité d’investissement, (b) une perturbation durable des marchés commerciaux régionaux ou mondiaux et/ou de la disponibilité de capitaux, ou encore un déclin économique. La valeur d’un Fonds et/ou de ses investissements peut en être négativement affectée.
En fonction de la devise de référence de l’investisseur, les fluctuations du taux de change entre cette devise et la devise de référence du Fonds concerné peuvent avoir des conséquences défavorables sur la valeur d’un placement au sein de ce Fonds.
Tout Fonds peut ponctuellement conclure des opérations sur devises ; par exemple, des contrats de change à terme de gré à gré. Ces contrats de change à terme de gré à gré n’éliminent ni les fluctuations des prix des actifs du Fonds ni les fluctuations des taux de change, et ne préviennent pas les pertes en cas de diminution des prix de ces actifs. La performance d’un Fonds peut être fortement influencée par les fluctuations des taux de change, car les positions en devises détenues par le Fonds concerné peuvent ne pas correspondre aux actifs détenus.
Si une opération de couverture entreprise au niveau de la Classe d’Actions porte ses fruits, la performance de la classe concernée est susceptible d’évoluer en ligne avec celle des Placements sous- jacents et les investisseurs d’une Classe d’Actions couverte ne profiteront pas d’une éventuelle dépréciation de la devise de la classe concernée par rapport à la devise de référence et/ou la devise dans laquelle les actifs du Fonds concerné sont libellés.

## Actions
Tout investissement en actions comporte des risques liés aux chutes de cours imprévisibles ou aux périodes de performance inférieure à la moyenne d’une action donnée ou de l’ensemble du marché boursier. Les cours en vigueur sur les marchés des actions peuvent fluctuer en fonction des prévisions ou attentes des investisseurs, ce qui engendre un risque de volatilité potentielle élevé. La volatilité des marchés des actions est historiquement largement supérieure à celle des marchés obligataires.
Introductions en Bourse
Les investisseurs noteront que certains Fonds, quelles que soient leur politique et/ou leurs restrictions d’investissement, ne satisfont pas aux critères leur permettant de participer à des introductions en Bourse du fait que les sociétés mères et/ou sociétés affiliées de la Société de Gestion, elles-mêmes exclues de toute participation dans lesdites opérations, ou d’autres investisseurs soumis à des restrictions similaires, ont investi dans ces Fonds. Une telle impossibilité de participer à des introductions en Bourse se traduit par une perte d’opportunité d’investissement, un scénario qui risque de pénaliser la performance des Fonds concernés.

## Obligations et autres titres obligataires
Les titres obligataires paient un taux spécifique d’intérêts ou des dividendes ou un taux ajusté régulièrement en référence au taux spécifique d’un indice ou du marché. Les titres obligataires comprennent les titres émis par les autorités fédérales, nationales et locales des États-Unis et par les gouvernements d’autres pays et les agences qui en dépendent ainsi que par une large gamme d’émetteurs privés. Étant donné que les taux d’intérêt sont susceptibles de varier, il est impossible de prévoir le revenu d’un Fonds investissant dans des titres obligataires sur une période quelconque. La Valeur d’inventaire nette des actions d’un tel Fonds fluctue en fonction des variations de la valeur des titres contenus dans le portefeuille du Fonds.
Les titres obligataires sont soumis au risque de marché et de crédit. Le risque de marché correspond aux fluctuations de la valeur d’un titre résultant de l’évolution des taux d’intérêt en général. Généralement, les valeurs des titres obligataires augmentent dès lors que les taux d’intérêt baissent et
reculent lorsque les taux d’intérêt progressent. Le risque de crédit se rapporte à la capacité d’un émetteur à assurer le paiement du principal et des intérêts.

## Obligations d’État américaines
Les obligations d’État américaines sont soutenues par le gouvernement de différentes manières. Par exemple, certaines obligations d’État américaines telles que les obligations du Trésor sont soutenues par les États-Unis de pleine foi tandis que d’autres obligations d’État américaines émises ou garanties par des agences fédérales ou des entreprises parrainées par le gouvernement ne sont pas soutenues par les États-Unis de pleine foi.
Même si les obligations d’État américaines n’impliquent généralement pas les risques de crédit associés aux autres types de titres obligataires, leur valeur de marché augmente et baisse au fur et à mesure que les taux d’intérêt varient. Par exemple, la valeur d’un placement dans un Fonds qui détient des obligations d’État américaines peut chuter en période de hausse des taux d’intérêt. Les rendements des obligations d’État américaines ont tendance à être inférieurs à ceux des titres d’entreprises d’échéance comparable.
Outre l’investissement direct dans des obligations d’État américaines, un Fonds peut acquérir des certificates of accrual ou instruments similaires (« strips ») conférant des droits de participation indivise aux versements d’intérêts ou du principal ou des deux liés aux obligations d’État américaines. Ces instruments de placement peuvent être extrêmement volatils.

## Titres obligataires de notation inférieure
Un Fonds peut investir une partie de ses actifs dans des titres dont la notation est inférieure à investment grade. À cet effet, un titre est considéré comme étant de qualité investment grade si, au moment où le Fonds l’acquiert, au moins une des principales agences de notation l’a classé dans l’une de ses quatre premières catégories de notes (même si une autre agence de même type a émis une note inférieure) ou si le titre n’a reçu aucune note mais que la Société de Gestion ou le Gestionnaire Financier le considère comme étant de qualité investment grade. Les titres obligataires de note inférieure dégagent généralement des rendements supérieurs, mais sont soumis à des risques de crédit et de marché supérieurs à ceux des titres obligataires de qualité supérieure. Les titres obligataires de qualité inférieure sont considérés comme essentiellement spéculatifs en ce qui concerne la capacité de l’émetteur d’assurer les paiements du principal et des intérêts. La réalisation des objectifs d’investissement d’un Fonds investissant en titres obligataires de qualité inférieure dépend généralement davantage de l’analyse de crédit propre de la Société de Gestion ou du Gestionnaire Financier que dans le cas des obligations de qualité supérieure. Le marché des titres obligataires de qualité inférieure peut être plus gravement affecté que d’autres marchés financiers par la récession économique ou des hausses substantielles des taux d’intérêt, par la modification de l’opinion publique à l’égard de ce marché ou par des législations limitant la capacité de certains établissements financiers à investir dans de tels titres. De plus, le marché secondaire des titres obligataires de qualité inférieure est susceptible d’être moins liquide. Ce manque de liquidité peut affecter de temps à autre la valeur de ces titres et rendre leur évaluation et leur vente plus difficiles. Il arrive que les titres appartenant aux catégories de note les plus faibles soient en mauvaise posture ou défaillants. Les titres appartenant à la catégorie de notation la plus faible (BBB ou Baa) présentent certaines caractéristiques spéculatives.

## Titres convertibles
Les titres convertibles comprennent les obligations d’entreprises, les obligations ou les actions privilégiées d’émetteurs américains ou étrangers qui peuvent être converties en (c’est-à-dire échangées contre des) actions ordinaires ou autres actions à un prix ou taux défini. Les titres convertibles comprennent également d’autres titres, tels que les warrants, offrant l’opportunité d’une participation en actions. Étant donné que les titres convertibles peuvent être convertis en actions, leur valeur fluctue généralement, dans une certaine mesure, parallèlement à celle des actions sous-jacentes. Du fait de
leur convertibilité, les titres convertibles présentent habituellement un rendement inférieur à celui des titres obligataires non convertibles de qualité et échéance similaires. L’investissement d’un Fonds dans des titres convertibles peut parfois porter sur des titres dont la convertibilité est une caractéristique obligatoire en vertu de laquelle les titres se convertissent automatiquement en actions ordinaires à une date et un ratio de conversion donnés ou sur des titres convertibles au gré de l’émetteur. Lorsque la conversion n’est pas une option pour le détenteur, le Fonds peut être tenu de convertir le titre en actions ordinaires sous-jacentes même à des périodes où la valeur des actions ordinaires sous-jacentes a fortement diminué.

## Obligations à coupon zéro
Un Fonds peut investir dans des obligations à « coupon zéro ». Ces titres accumulent des intérêts à un taux spécifique mais ne distribuent pas d’intérêts en liquide régulièrement. La valeur de marché des obligations à coupon zéro est souvent plus volatile que celle des autres obligations de qualité et échéance comparables.

## Titres garantis par des actifs
Un Fonds peut investir en titres garantis par des actifs. En utilisant des trusts et des entreprises ad hoc, les créances automobiles et de cartes de crédit sont titrisées par l’intermédiaire de structures transparentes (pass-through) similaires aux structures mortgage pass-through ou par l’intermédiaire d’une structure pass-through similaire à celle des obligations garanties par créances hypothécaires (« CMO ») telles que définies ci-après. Généralement, les émetteurs d’obligations garanties par des actifs, de notes ou de certificats pass-through sont des entités ad hoc et ne disposent pas d’actifs importants à l’exception des créances garantissant de telles obligations. La garantie des titres garantis par des actifs présente généralement une échéance inférieure à celle des prêts hypothécaires. Les instruments garantis par des pools de créances sont similaires aux titres garantis par prêts hypothécaires en ce qu’ils sont sujets à des remboursements anticipés non prévus du principal avant l’échéance. Lorsque les obligations sont remboursées par anticipation, le Fonds réinvestit généralement les montants remboursés par anticipation en titres dont les rendements reflètent les taux d’intérêt en vigueur à ce moment. Ainsi, la capacité d’un Fonds à maintenir un portefeuille comprenant des titres garantis par des actifs à haut rendement est affectée dans la mesure où les remboursements anticipés du principal doivent être réinvestis en titres dont les rendements sont inférieurs à ceux des obligations remboursées par anticipation. De plus, les remboursements anticipés de titres qui affichaient une prime au moment de leur acquisition pourraient se traduire par une perte.

## Titres garantis par des prêts hypothécaires
Les titres garantis par des prêts hypothécaires tels que les certificats GNMA ou les titres émis par la Federal National Mortgage Association (« Fannie Mae ») se distinguent des titres obligataires traditionnels. Parmi les différences majeures, citons les paiements plus fréquents, généralement mensuels, des intérêts et du principal, et la possibilité de faire un remboursement anticipé du principal à tout moment, due au fait que les prêts hypothécaires sous-jacents peuvent en général être remboursés par anticipation à tout moment. Par conséquent, si ces actifs affichent une prime à la date à laquelle le Fonds les acquiert, un rythme de remboursement anticipé plus rapide que prévu aura pour effet de réduire le rendement à l’échéance. Si les titres garantis par des prêts hypothécaires affichent une décote à la date à laquelle le Fonds les acquiert, des remboursements anticipés plus rapides que prévu augmenteront le rendement à l’échéance et des remboursements anticipés plus lents que prévu le réduiront. Les prépaiements et les montants en découlant dont le Fonds dispose à des fins de réinvestissement sont généralement plus élevés en période de baisse des taux d’intérêt et peuvent donc être réinvestis à des taux plus faibles. Les remboursements anticipés accélérés de titres qui affichaient une prime à la date de leur acquisition peuvent entraîner une perte de principal si la prime n’a pas été entièrement amortie au moment du prépaiement. Ces titres perdent généralement de la valeur à mesure que les taux d’intérêt augmentent et ils sont susceptibles de s’apprécier moins que d’autres titres obligataires en période de baisse des taux d’intérêt en raison du risque de remboursement anticipé.

## Obligations garanties par créances hypothécaires (CMO)
Une obligation garantie par créances hypothécaires (« collateralized mortgage obligation » ou CMO) est une obligation garantie par un portefeuille de prêts hypothécaires ou de titres garantis par des prêts hypothécaires et détenus dans le cadre d’un contrat de trust. Les CMO peuvent être émises par des agences du gouvernement américain ou par des entités non gouvernementales. L’obligation de l’émetteur d’effectuer des paiements des intérêts et du principal est garantie par le portefeuille sous- jacent composé d’hypothèques ou de titres garantis par des prêts hypothécaires. Les CMO sont émises avec un certain nombre de classes ou de séries dont les échéances diffèrent et qui peuvent représenter des participations à une partie ou à la totalité des intérêts ou du principal de la garantie sous-jacente ou une combinaison des deux. Les CMO de différentes classes seront généralement cédées les unes après les autres à mesure du remboursement des prêts hypothécaires du panier sous-jacent. En cas de remboursements anticipés suffisants sur ces hypothèques, les classes ou séries de CMO présentant les échéances les plus courtes seront cédées avant l’échéance. À l’image des autres titres garantis par des prêts hypothécaires, si une classe ou série de CMO détenue par un Fonds est cédée de manière anticipée, le Fonds peut perdre la prime versée au moment de l’acquisition des titres et être dans l’obligation de réinvestir le produit de la vente dans des titres affichant un taux d’intérêt inférieur à celui des CMO vendues. En raison de cette caractéristique de cession anticipée, les CMO peuvent afficher une volatilité plus marquée que de nombreux autres placements obligataires.

## Titres régis par la Rule 144A
Un Fonds peut investir dans des titres régis par la Rule 144A, c’est-à-dire des titres non introduits en Bourse qui ne peuvent être revendus qu’à certains acheteurs institutionnels qualifiés. Certains titres régis par la Rule 144A peuvent présenter une liquidité réduite et les Fonds qui les acquièrent courent le risque de ne pas pouvoir les céder en temps voulu.

## Titres régis par la Regulation S
Un Fonds peut investir en titres régis par la Regulation S (ci-après « titres Reg S »), c’est-à-dire des titres d’émetteurs américains et non américains vendus à des personnes ou entités domiciliées en dehors des États-Unis sans que ces titres ne soient enregistrés auprès de la Securities and Exchange Commission américaine. Les émetteurs de titres Reg S sont généralement des sociétés disposant d’une base de clientèle importante et d’une visibilité au niveau international et pour lesquelles une introduction sur des marchés internationaux est plus avantageuse qu’une introduction aux États-Unis ou sur un autre marché local. Les titres Reg S ne peuvent être revendus aux États-Unis (essentiellement ceux qui ne sont pas cotés à une Bourse officielle ou qui ne s’échangent pas sur un marché secondaire reconnu à l’extérieur des États-Unis) que dans certains cas particuliers et exposent le Fonds qui les acquiert au risque de ne pas pouvoir les liquider en temps voulu.

## Titres vendus avant l’émission
Aux fins d’une gestion efficace de portefeuille ou d’investissements directs tels que décrits dans la politique d’investissement d’un Fonds, un Fonds peut acheter des titres « when-issued », c’est-à-dire avant leur émission. Cela signifie que le Fonds concerné s’engage à acheter le titre avant que ce dernier ne soit émis. L’obligation de paiement du Fonds et le taux d’intérêt sont déterminés au moment où le Fonds conclut l’opération. Les titres sont normalement livrés au Fonds dans un délai de 15 à 120 jours. Aucun intérêt ne court sur le titre entre le moment où le Fonds s’engage à l’acquérir et le moment où il est livré. Si la valeur de l’action chute entre la date de la transaction et la date de paiement, le Fonds peut encourir des pertes. Ce risque vient s’ajouter au risque de perte sur les actions déjà existantes dans le portefeuille du Fonds à cette date. De plus, lorsque le Fonds achète un titre avant son émission, il existe un risque de hausse des taux d’intérêt du marché avant la livraison des actions, ayant éventuellement pour conséquence que le rendement des actions livrées sera inférieur au rendement offert par d’autres actions comparables au moment de la livraison. Si le Fonds s’est engagé
à acheter des titres avant leur émission, il maintiendra des liquidités suffisantes dans un compte séparé auprès de sa banque dépositaire à hauteur du montant nécessaire à la satisfaction de ces obligations.

## Sociétés américaines d’investissement immobilier
Les Real Estate Investment Trusts (« REIT ») comportent certains risques particuliers en plus des risques liés aux placements dans le secteur immobilier en général (tels que les reculs possibles de la valeur du bien immobilier, la pénurie de fonds hypothécaires ou les périodes de vacance prolongées). Les REIT en actions peuvent être affectés par les fluctuations de la valeur du bien sous-jacent qu’ils détiennent tandis que les REIT hypothécaires peuvent être affectés par la qualité du crédit accordé. La performance des REIT dépend des compétences de leurs gérants. Ils ne sont pas diversifiés et sont fortement dépendants des flux de trésorerie, du risque de défaillance des emprunteurs et du risque d’auto-liquidation. Les REIT sont également susceptibles de ne pas remplir les conditions de qualification donnant lieu à une exonération du pass-through de leurs revenus au sens de l’Internal Revenue Code américain de 1986, tel que modifié, et de ne pas être à même de maintenir leur dispense d’inscription conformément à l’Investment Company Act américain de 1940. La capacité à négocier des REIT sur le marché secondaire peut être plus limitée que pour d’autres actions. La liquidité des REIT sur les principales Bourses américaines est en moyenne inférieure à celle de l’action standard cotée à l’indice S&P 500.
Les REIT sont susceptibles de disposer de ressources financières limitées, d’effectuer moins de transactions, de négocier un volume restreint et d’être soumis à des fluctuations de cours plus abruptes ou plus sporadiques que celles des titres plus importants. Lorsqu’un Fonds investit dans un REIT, il peut être tenu d’accumuler et de distribuer des revenus qu’il n’a pas encore reçus ou d’effectuer des distributions correspondant à un retour de leur capital aux actionnaires du Fonds aux fins de l’impôt fédéral américain. De plus, les distributions par un Fonds des revenus générés par un REIT ne peuvent bénéficier de la réduction sur les dividendes reçus.

## Exchange Traded Notes (« ETN ») ou fonds indiciels cotés
Les ETN sont des titres de créance ne portant pas intérêt conçus pour reproduire le rendement d’un indice de référence ou d’un actif sous-jacent. Leur structure a pour but de générer des flux de trésorerie à partir de la performance d’un actif sous-jacent. Les ETN peuvent être utilisés pour reproduire le rendement d’une matière première, et les flux de trésorerie en découlant seront étroitement liés à la performance de la matière première sous-jacente. Les marchés de matières premières sont très spéculatifs et peuvent fluctuer plus rapidement que d’autres marchés, tels que les marchés d’actions ou obligataires. Lorsqu’ils ne sont pas garantis, les ETN sont entièrement dépendants de la solvabilité de l’émetteur. La moindre modification de cette solvabilité peut avoir des conséquences négatives sur la valeur de l’ETN, quelle que soit la performance de l’indice de référence ou de l’actif sous-jacent. Dans des conditions exceptionnelles, la défaillance de l’émetteur ne laisserait d’autre choix à l’investisseur que de demander le remboursement à l’émetteur en tant que créancier ordinaire. Les ETN sont également susceptibles de comporter un risque de liquidité puisqu’il s’agit d’un type relativement nouveau d’investissement. Par conséquent, il est possible qu’il n’y ait pas suffisamment d’acheteurs ou de vendeurs sur le marché lorsqu’un investisseur souhaite acquérir ou liquider une position sur ETN. Finalement, outre le risque de marché auquel sont soumis la plupart des investissements, les ETN peuvent également présenter un risque de contrepartie, car leur valeur est étroitement liée à la notation de crédit de l’émetteur. Tout investissement dans des ETN sera prévu dans le Supplément du Fonds concerné.

## Liquidité
Certains Fonds peuvent acquérir des titres échangés seulement parmi un nombre limité d’investisseurs. Du fait de cette caractéristique, il peut être difficile pour le Fonds de céder ces titres rapidement ou dans un contexte de marché défavorable. De multiples produits dérivés et valeurs
mobilières émis par des entités présentant un risque de crédit important font partie de la catégorie des titres échangés par un nombre limité d’investisseurs dans laquelle les Fonds peuvent investir.
La liquidité de certains marchés sur lesquels les Fonds investissent peut parfois être insuffisante ou inexistante, ce qui affecte le cours de marché des titres du Fonds concerné et, par conséquent, sa valeur d’inventaire nette.
En outre, si la liquidité et l’efficience de certains marchés sont insuffisantes en raison de conditions de marché inhabituelles, du niveau exceptionnellement élevé des demandes de mise en pension ou pour toute autre raison, les Fonds peuvent avoir du mal à acheter et vendre leurs participations à des titres. Pour cette raison, ils peuvent avoir du mal à acquitter les souscriptions et les rachats dans les délais stipulés dans ce Prospectus. Dans ce cas, la Société peut, conformément à ses Statuts et dans l’intérêt des investisseurs, suspendre les souscriptions et les rachats ou allonger les délais de règlement.

## Risques liés aux matières premières
Les investissements d’un Fonds dans des IFD liés aux matières premières et dans les titres de sociétés/obligations liées aux matières premières peuvent exposer le Fonds à une volatilité supérieure à celle d’investissements dans des titres traditionnels. Les marchés des matières premières peuvent fluctuer fortement en fonction de divers facteurs. Les fluctuations de cours des actions des sociétés liées aux matières premières et des IFD liés aux matières premières échappent au contrôle du Fonds et ne peuvent pas être anticipées par la Société de Gestion ou par un Gestionnaire Financier. Les marchés des matières premières ont connu des périodes de volatilité extrême. La valeur des IFD liés aux matières premières et des actions de sociétés liées aux matières premières peut être affectée par les variations de tous les mouvements du marché, par la volatilité des indices de matières premières, par les fluctuations des taux d’intérêt ou par d’autres facteurs affectant un secteur ou une matière première en particulier, tels que les changements de conditions climatiques, les épisodes de sécheresse, les inondations, les conditions météorologiques, les maladies du bétail, les embargos, les droits de douane et les évolutions économiques, politiques et réglementaires internationales.

## Risques opérationnels
Certains Fonds peuvent être particulièrement exposés à des risques opérationnels, soit le risque que les processus opérationnels, notamment ceux liés à la conservation des actifs, à leur valorisation et au traitement des transactions, ne fonctionnent pas et entraînent des pertes. Les causes potentielles de ces défaillances peuvent être des erreurs humaines, des pannes de systèmes physiques et électroniques ou provenir d’autres risques d’exécution des activités, ainsi que d’événements externes.

## Risque lié à la gestion de portefeuille
Au sein de tout Fonds, il est possible que les techniques et stratégies d’investissement (notamment les modèles qualitatifs et quantitatifs développés en interne) échouent et engendrent des pertes. Tout ou partie des techniques ou stratégies d’investissement peuvent ne pas permettre d’identifier systématiquement des opportunités rentables.
Les Actionnaires ne sont pas autorisés à participer à la gestion quotidienne ou au contrôle des activités des Fonds et ne disposent d’aucun pouvoir en la matière. Ils ne sont pas non plus autorisés à évaluer les investissements spécifiques des Fonds ou les modalités de ces investissements. La performance passée n’est pas un indicateur fiable de la performance future. La nature de la performance future d’un Fonds, ainsi que les risques y afférents peuvent s’avérer très différents de ceux d’investissements et de stratégies entrepris par le passé par la Société de Gestion ou par un Gestionnaire Financier. Il est impossible de garantir que ces derniers dégageront des rendements comparables aux rendements réalisés par le passé ou aux rendements habituellement enregistrés sur le marché.

## Investissement international
L’investissement international comporte d’autres risques tels que les fluctuations des taux de change des devises, les changements réglementaires ou politiques, l’instabilité économique et le manque de transparence des informations. Les titres d’un ou plusieurs marchés peuvent également présenter une liquidité réduite.

## Titres non américains
Un Fonds peut investir en titres d’émetteurs dont l’organisation ou le siège social sont situés en dehors des États-Unis (« titres non américains »). Un Fonds peut investir tout montant de ses actifs en titres d’émetteurs canadiens et une partie de ses actifs en titres d’autres émetteurs non américains.
Même si un investissement dans des titres non américains peut renforcer la diversification du Fonds et diminuer la volatilité du portefeuille, les titres non américains peuvent comporter des risques dont sont dénués les investissements en titres comparables d’émetteurs américains. Il arrive que les informations à la disposition du public au sujet d’un émetteur (entreprise ou État) non américain soient moins nombreuses que celles sur un émetteur américain et les entreprises émettrices non américaines ne sont généralement pas soumises aux mêmes normes et pratiques comptables, d’audit et de reporting financier que celles en vigueur aux États-Unis. Les titres de certains émetteurs non américains sont moins liquides et parfois plus volatils que les titres d’émetteurs américains comparables. Les commissions de courtage et les frais de garde et de conservation de titres non américains sont souvent plus élevés qu’aux États-Unis. Dans certains pays, il existe un risque d’expropriation des actifs par le gouvernement, de fiscalité confiscatoire, d’instabilité politique ou financière et d’événements diplomatiques susceptibles d’affecter la valeur des investissements dans ces pays. Les intérêts versés à un Fonds sur des emprunts d’État non américains peuvent dépendre de la disponibilité des impôts ou autres revenus visant à satisfaire les obligations de l’émetteur.
Les investissements d’un Fonds dans des titres non américains peuvent inclure des investissements dans des pays dont les économies ou les marchés boursiers ne sont pas encore très développés.
Parmi les risques spéciaux liés à de tels investissements (outre les risques liés aux investissements non américains en général), citons une plus grande instabilité politique, la dépendance d’une économie à des revenus générés par certaines matières premières ou à l’aide internationale ou à l’assistance au développement, les restrictions applicables au transfert de devises, le nombre extrêmement limité d’acheteurs potentiels de ces titres et les retards et interruptions des procédures de compensation des titres.
Étant donné que la plupart des titres non américains sont libellés dans des devises autres que le dollar américain ou qu’ils sont principalement négociés sur des bourses de valeurs où les règlements se font dans d’autres devises que le dollar américain, la valeur de ces investissements et le revenu de placement net disponible pour distribution aux actionnaires d’un Fonds investissant dans de tels titres peuvent être affectés, favorablement ou défavorablement, par les fluctuations des taux de change ou la modification de la réglementation sur le contrôle des changes. Les fluctuations de la valeur, par rapport au dollar, d’une devise dans laquelle les positions d’un Fonds sont libellées entraînent des changements de la valeur en dollars des actifs du Fonds et du revenu du Fonds disponible pour distribution.
De plus, même si une partie du revenu d’un Fonds est réalisée ou reçue dans une autre devise que le dollar, le Fonds sera tenu de calculer et de distribuer son revenu en dollars. Ainsi, si une devise se déprécie par rapport au dollar après que le revenu du Fonds a été généré dans cette devise, converti en dollars et déclaré comme dividende mais avant le versement du dividende, le Fonds peut être tenu de liquider des titres en portefeuille pour payer le dividende. De même, si une devise se déprécie par rapport au dollar entre la date à laquelle le Fonds calcule ses frais en dollars et celle où ces frais sont payés, le montant de la devise en question à convertir en dollars sera supérieur à la somme qui aurait
dû être initialement versée si cette dernière avait été convertie au moment où les frais ont été imputés au Fonds.
Avant d’investir les actifs des Fonds en titres d’un émetteur étranger donné, la Société de Gestion ou le Gestionnaire Financier étudie les effets possibles du droit fiscal en vigueur sur le rendement net disponible pour le Fonds et ses Actionnaires. Le respect du droit fiscal en vigueur peut avoir un effet négatif sur la performance d’un Fonds.

## Marchés émergents
Un investissement sur un marché émergent implique un certain nombre de risques, comme l’illiquidité et la volatilité, qui sont supérieurs à ceux généralement rattachés à un investissement sur un marché développé. Le degré de développement économique, de stabilité politique, de capacité d’absorption du marché, d’infrastructure, de capitalisation, d’imposition et de surveillance du régulateur sont généralement moins avancés dans les économies émergentes que dans les économies plus développées.
Les Fonds qui investissent directement dans des titres des marchés émergents ou qui y sont exposés d’une autre manière peuvent être soumis aux facteurs de risque supplémentaires suivants :
- Facteurs politiques et économiquesDans certains pays émergents, il existe un risque de nationalisation, d’expropriation ou de fiscalité confiscatoire plus élevé que d’habitude, qui pourrait avoir un effet défavorable sur la valeur des Investissements dans ces pays. Les pays émergents peuvent également être soumis à des risques plus élevés que d’habitude de changements politiques, de réglementations gouvernementales, d’instabilité sociale ou d’évolutions diplomatiques (y compris une guerre) qui pourraient avoir un impact négatif sur les économies des pays concernés et donc sur la valeur des investissements dans ces pays.

Les économies de nombreux pays émergents peuvent dépendre fortement du commerce international et, par conséquent, ont été et peuvent continuer à être affectées négativement par des barrières commerciales, par des ajustements encadrés de la valeur de change relative, par d’autres mesures protectionnistes imposées ou négociées par les pays avec lesquels elles négocient, ainsi que par les évolutions économiques internationales en général.
À cet égard, les investissements dans les pays émergents peuvent comporter des risques de réglementations restrictives en matière de contrôle des changes ; en outre, les taux de conversion des devises peuvent être artificiels par rapport aux valeurs réelles du marché. Les taux de change des devises sur les marchés émergents peuvent fluctuer de manière significative sur de courtes périodes.
- Risque de contrepartie et facteurs liés à la liquiditéRien ne garantit qu’il y ait un marché pour tout Investissement acquis par un Fonds ou, si un tel marché local existe, qu’il existe un mode de livraison sécurisé contre paiement qui, en cas de vente ou d’achat par ou pour le compte d’un Fonds, éviterait une exposition au risque de contrepartie pour l’acheteur ou le vendeur. Il est possible que, même si un marché existe pour cet Investissement, ce marché soit particulièrement illiquide. Cette absence de liquidité peut avoir un effet défavorable sur la valeur ou sur la facilité de cession de ces Investissements. Il existe un risque que des contreparties ne remplissent pas leurs obligations et que le règlement des transactions ne puisse pas avoir lieu.
- Facteurs juridiquesLe cadre législatif des pays émergents relatif à l’achat et la vente d’investissements et aux intérêts bénéficiaires de ces investissements peut être relativement nouveau et non testé ; il ne peut donc y avoir aucune assurance quant à la manière dont les tribunaux ou agences des pays émergents réagiront aux questions qui se posent au sujet de l’investissement d’un Fonds dans ces pays et aux accords envisagés à cet égard.

Il n’est aucunement garanti que les ententes ou accords conclus entre le Dépositaire et tout correspondant (agent, dépositaire par délégation ou délégué) soient reconnus par un tribunal d’un pays émergent, ni que tout jugement obtenu par le Dépositaire ou la Société à l’encontre d’un tel correspondant devant le tribunal d’une quelconque juridiction soit honoré par le tribunal d’un pays émergent.
Les sociétés des marchés émergents peuvent ne pas être soumises au même niveau de supervision de la part des gouvernements, ni leurs bourses de valeurs au même niveau de réglementation, que ceux prévus dans les pays disposant de marchés de titres plus avancés. Par conséquent, certains marchés émergents peuvent ne pas offrir le même niveau de protection des investisseurs que les juridictions plus développées.
Les investissements étrangers dans certains titres par certains Fonds peuvent faire l’objet de restrictions, et, partant, les opportunités d’investissement être limitées pour un Fonds. Une forte implication gouvernementale dans l’économie, et, partant, une forte influence sur celle-ci, peut affecter la valeur des titres sur certains marchés émergents.
- Facteurs liés à l’information et à l’évaluationL’exactitude des informations disponibles sur les Investissements dans les pays émergents ne peut être aucunement garantie, ce qui peut avoir un impact négatif sur l’exactitude quant à la valeur des Actions d’un Fonds. Les méthodes comptables sont à bien des égards moins rigoureuses que celles applicables sur des marchés plus développés. De même, la quantité et la qualité des informations requises pour la communication de l’information par les sociétés des pays émergents sont généralement relativement inférieures à celles des marchés plus développés.
- Contrôle des changes et facteurs liés au rapatriementIl peut être impossible pour un Fonds de rapatrier le capital, les dividendes, les intérêts et autres revenus de pays émergents ou il peut être nécessaire d’obtenir l’accord du gouvernement pour procéder à de telles opérations. Un Fonds peut être affecté négativement par l’exigence, le retard ou le refus d’un tel accord ou par toute intervention officielle affectant le processus de règlement des transactions. Les conditions économiques ou politiques peuvent entraîner la révocation ou la modification du consentement accordé avant l’investissement dans un pays particulier ou entraîner l’imposition de nouvelles restrictions.
- Facteurs liés au règlementLe fonctionnement ou l’exécution du règlement, de la compensation et de l’enregistrement des transactions dans les pays émergents ne peuvent être aucunement garantis ; de la même manière, ni la solvabilité d’un système de titres, ni le maintien adéquat par ce système de titres de l’enregistrement du Dépositaire ou de la Société en tant que détenteur de titres ne peuvent être garantis. Lorsque les marchés de titres organisés et les systèmes bancaires et de télécommunications sont sous-développés, il est inévitable d’exprimer des craintes par rapport au règlement, à la compensation et à l’enregistrement de transactions en titres qui ne sont pas acquis comme des investissements directs. Par ailleurs, en raison des systèmes postaux et bancaires locaux dans de nombreux pays émergents, aucune garantie ne peut être donnée que tous les droits attachés aux titres cotés et à ceux négociés de gré à gré acquis par un Fonds, y compris ceux liés aux dividendes, puissent être réalisés.

Certains marchés émergents exigent actuellement que les sommes à régler soient perçues par un courtier local un certain nombre de jours avant le règlement et que les actifs ne soient pas transférés avant un certain nombre de jours après le règlement. Les actifs en question se trouvent ainsi exposés aux risques découlant d’actes, d’omissions et de la solvabilité du courtier et au risque de contrepartie durant ce délai.
La fiabilité des systèmes de négociation et de règlement sur certains marchés émergents peut ne pas être équivalente à celle des marchés plus développés, ce qui peut entraîner des retards dans la réalisation des investissements.
- Facteurs de changeLes économies des pays émergents sont généralement fortement dépendantes du commerce international et, par conséquent, ont été et peuvent continuer à être affectées négativement par les barrières commerciales, les contrôles des changes, les ajustements encadrés de la valeur de change relative ou par d’autres mesures protectionnistes imposées ou négociées par les pays avec lesquels elles opèrent. Les économies de certains pays dans lesquels un Fonds peut investir peuvent être fondées, essentiellement, sur quelques secteurs seulement et être vulnérables aux changements des conditions commerciales, ou peuvent avoir des niveaux d’endettement ou d’inflation plus élevés.
- Facteurs liés à la conservationDans de nombreux pays émergents, les services de conservation locaux restent peu développés ; toute négociation sur ces marchés fait naître un risque de transaction et de conservation. Dans certaines circonstances, un Fonds peut ne pas être en mesure de récupérer une partie de ses actifs. Ces circonstances peuvent inclure tout acte ou omission, la liquidation, la faillite ou l’insolvabilité d’un dépositaire par délégation, l’application rétroactive d’une législation ainsi que la fraude ou l’enregistrement inapproprié du titre. Les frais supportés par un Fonds pour investir et détenir des Investissements sur ces marchés seront généralement plus élevés que sur les marchés de titres organisés.
- Risque de défautLes investissements d’un Compartiment peuvent comprendre des titres émis par des sociétés ou d’autres entités non souveraines situées ou exerçant leurs activités dans des pays émergents, ainsi que des obligations souveraines de pays émergents. Il existe un risque que l’entité émettrice fasse défaut ou reporte son obligation de remboursement du principal et des intérêts et qu’un Fonds ait un recours limité contre l’émetteur.


## Publication d’informations en rapport avec le règlement SFDR
Principales incidences négatives : Les détails des politiques de la Société de Gestion concernant l’intégration des risques en matière de durabilité dans son processus de prise de décision d’investissement sont énoncés ci-dessous, et les détails des autres facteurs et considérations ESG pris en compte dans le cadre des stratégies d’investissement des Fonds, le cas échéant, sont indiqués dans le Supplément du Fonds concerné. Compte tenu de la nature et de l’ampleur de ses activités et de la gamme variée de produits financiers qu’elle met à disposition, la Société de Gestion, conformément à l’Article 4(1)(b) du règlement SFDR, a choisi pour le moment de ne pas tenir compte (de la manière spécifiquement prévue par l’Article 4(1)(a) du SFDR) des principales incidences négatives des décisions d’investissement des Fonds sur les Facteurs de durabilité. La Société de Gestion considère cette approche pragmatique et économique pour respecter ses obligations en vertu du règlement SFDR.
Risques en matière de durabilité : En tant que participant aux marchés financiers, la Société de Gestion est tenue, en vertu du règlement SFDR, d’intégrer dans ses décisions d’investissement la prise en compte des risques en matière de durabilité. Les risques en matière de durabilité sont définis dans le règlement SFDR comme un événement ou une situation dans le domaine environnemental, social ou de la gouvernance qui, s’il survient, pourrait avoir une incidence négative importante, réelle ou potentielle, sur la valeur de l’investissement. Étant donné que la Société de Gestion a délégué la gestion des investissements des Fonds au Gestionnaire Financier, elle devra, en pratique, s’appuyer sur les processus de prise de décision d’investissement du Gestionnaire Financier et de tout Gestionnaire Financier par Délégation pour s’assurer que les risques en matière de durabilité encourus par les Fonds sont intégrés efficacement.
De plus amples informations sur la manière dont la Société de Gestion intègre dans ses décisions d’investissement la prise en compte des risques en matière de durabilité, sont disponibles sur le site Internet suivant : https://www.im.natixis.com/intl/natixis-investment-managers-sa. Cette politique a pour objectif de décrire comment la Société de Gestion intègre les risques de développement durable
pertinents, qu’ils soient importants ou susceptibles d’être importants, dans ses processus de prise de décision d’investissement, ce qui peut inclure les aspects organisationnels, de gestion des risques et de gouvernance de ces processus. L’intégration de ces risques en matière de durabilité au sein de la Société de Gestion prend plusieurs formes, intervenant avant ou après la décision d’investissement, tel que détaillé dans la politique.

## Investir dans des titres obligataires via Bond Connect
Certains Fonds peuvent avoir la possibilité d’investir dans des titres obligataires (les « Titres de Bond Connect ») cotés sur le marché obligataire interbancaire chinois (« CIBM ») grâce à l’accès mutuel au marché obligataire entre la Chine continentale et Hong Kong (« Bond Connect ») établi par le China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre (« CFETS »), la China Central Depository & Clearing Co, Ltd, la chambre de compensation de Shanghai (Shanghai Clearing House), HKEX et la Central Moneymarkets Unit (« CMU »), comme spécifié dans la politique d’investissement du Fonds (le ou les « Fonds de Bond Connect »).
Conformément aux réglementations en vigueur en Chine continentale, les Fonds de Bond Connect peuvent investir dans les obligations en circulation dans le CIBM par le biais du canal nord de Bond Connect (le « Canal nord »). Aucun quota d’investissement ne sera établi pour le Canal nord.
En vertu du Canal nord, les investisseurs étrangers éligibles sont tenus de désigner le CFETS ou d’autres institutions reconnues par la Banque populaire de Chine (« PBoC ») comme agents d’enregistrement pour demander leur enregistrement auprès de la PBoC.
Conformément aux réglementations en vigueur en Chine continentale, un agent dépositaire offshore reconnu par l’Autorité monétaire de Hong Kong (« HKMA ») (actuellement, la CMU) doit ouvrir des comptes de mandataire omnibus auprès de l’agent dépositaire onshore reconnu par la PBoC (actuellement, la China Central Depository & Clearing Co., Ltd et la chambre de compensation de Shanghai). L’ensemble des Titres de Bond Connect négociés par les Fonds de Bond Connect seront enregistrés au nom de la CMU, qui détiendra ces Titres en tant que détenteur mandataire.

## Risques spécifiques relatifs à l’investissement via Bond Connect
Risques réglementaires : à la date du présent Prospectus, les règles et réglementations de Bond Connect sont relativement récentes. Par conséquent, l’application et l’interprétation de ces réglementations d’investissement n’ont pas encore été réellement testées et il n’existe aucune certitude quant à la façon dont elles seront appliquées, étant donné qu’un large pouvoir discrétionnaire a été accordé aux autorités et aux organismes de réglementation chinois au regard de ces réglementations et qu’aucun précédent ni aucune certitude n’existent quant à la manière dont ce pouvoir peut être exercé à l’heure actuelle ou à l’avenir. Les règles et réglementations pertinentes en matière d’investissement dans le CIBM via Bond Connect sont sujettes à modifications, ce qui peut engendrer un effet rétroactif potentiel. En outre, il est impossible de garantir que les règles et réglementations de Bond Connect ne seront pas abolies dans le futur. Ces modifications ou abolitions pourraient avoir une incidence négative sur les Fonds de Bond Connect.
Risques de dépôt : conformément aux réglementations en vigueur en Chine continentale, les Fonds de Bond Connect qui souhaitent investir dans des Titres de Bond Connect peuvent le faire par l’intermédiaire d’un agent dépositaire offshore agréé par la HKMA (« Agent dépositaire offshore »), qui sera responsable de l’ouverture du compte auprès de l’agent dépositaire onshore concerné agréé par la PBoC. Dans la mesure où l’ouverture de compte aux fins de l’investissement sur le marché CIBM via Bond Connect doit être effectuée par l’intermédiaire d’un agent dépositaire offshore, le Fonds concerné est soumis aux risques de défaut ou d’erreur de la part de l’Agent dépositaire offshore.
Risques de négociation : la négociation de titres via Bond Connect peut présenter des risques de compensation et de règlement. Si la chambre de compensation chinoise manque à son obligation de
livrer des titres ou d’effectuer un paiement, les Fonds de Bond Connect peuvent accuser des retards dans le recouvrement de leurs pertes ou peuvent ne pas être en mesure de recouvrer entièrement leurs pertes.
Risque de fiscalité : les autorités fiscales de la Chine continentale n’ont donné aucune directive écrite spécifique sur le traitement de l’impôt sur le revenu et d’autres catégories fiscales exigibles à l’égard des négociations dans le CIBM réalisées par des investisseurs institutionnels étrangers admissibles via Bond Connect. Par conséquent, il existe une incertitude quant aux obligations fiscales du portefeuille d’investissement en ce qui concerne les négociations dans le CIBM via Bond Connect.
Bénéficiaire effectif des Titres de Bond Connect : les Titres de Bond Connect des Fonds de Bond Connect seront détenus après règlement par des dépositaires en tant qu’agents de compensation sur des comptes de la CMU tenus par la HKMA en sa qualité de dépositaire central des titres à Hong Kong et de mandataire désigné. La CMU détient un compte omnibus de titres auprès de la China Central Depository & Clearing Co. Ltd (CCDC) et de la chambre de compensation de Shanghai (SCH). Les dépositaires sont responsables de la garde des différents actifs. La CCDC détient des obligations d’État, des obligations d’entreprises, des obligations financières et des fonds d’obligations, tandis que la SCH détient des effets de commerce à court terme, des billets d’investissement privés et des titres/billets adossés à des actifs. La CMU étant uniquement un détenteur mandataire et non pas le bénéficiaire effectif des Titres de Bond Connect, dans le cas peu probable où la CMU serait soumise à une procédure de liquidation à Hong Kong, les investisseurs doivent noter que les Titres de Bond Connect ne feront pas partie des actifs généraux de la CMU susceptibles d’être distribués aux créanciers, même en vertu de la loi en vigueur en Chine continentale. Cependant, la CMU ne sera pas tenue d’engager une quelconque procédure légale ou judiciaire pour faire valoir les droits des investisseurs sur les Titres de Bond Connect en Chine continentale. Les Fonds de Bond Connect qui détiennent des Titres de Bond Connect par le biais de la CMU sont les bénéficiaires effectifs des actifs et peuvent donc exercer leurs droits uniquement par l’intermédiaire du mandataire. Toutefois, le dépôt et le retrait physiques de Titres de Bond Connect ne sont pas possibles sur le Canal nord pour les Fonds de Bond Connect. En outre, les titres de propriété, les intérêts et les droits des Fonds de Bond Connect se rapportant aux Titres de Bond Connect (qu’ils soient en droit, en équité ou autres) seront soumis aux obligations en vigueur, y compris les lois relatives à une quelconque exigence de communication des participations ou restriction étrangère sur la détention d’obligations, le cas échéant. Il n’est pas certain que les tribunaux chinois reconnaissent la participation détenue par des investisseurs aux fins de leur permettre d’engager une procédure judiciaire à l’encontre des entités chinoises en cas de litige.
Absence de protection par le Fonds de compensation des investisseurs : les investisseurs sont informés que la négociation via Bond Connect ne sera pas couverte par le Fonds de compensation des investisseurs de Hong Kong ni par le Fonds de protection des investisseurs en titres chinois, et que, par conséquent, les investisseurs ne pourront prétendre à aucune indemnisation dans le cadre de ces dispositifs. Le Fonds de compensation des investisseurs de Hong Kong sert à indemniser les investisseurs de toute nationalité subissant des pertes pécuniaires à la suite d’un défaut d’un intermédiaire agréé ou d’une institution financière autorisée par rapport à des produits négociés en bourse à Hong Kong. L’insolvabilité, la faillite ou la liquidation, l’abus de confiance, le détournement de fonds, la fraude ou l’abus de pouvoir sont autant d’exemples de défaut.
Différence entre les jours et les heures de négociation : compte tenu de jours fériés différents entre Hong Kong et la Chine continentale ou pour d’autres raisons, telles que des mauvaises conditions climatiques, il pourrait y avoir une différence entre les jours et les heures de négociation du CIBM et de la Bourse de Hong Kong. Bond Connect sera donc opérationnel uniquement les jours où les deux marchés sont ouverts à la négociation et lorsque les banques de ces deux marchés sont ouvertes les jours de règlement correspondants. Par conséquent, il est possible que certains jours soient des jours de négociation normaux sur le marché de la Chine continentale, mais qu’il soit impossible de conduire une quelconque opération sur les Titres de Bond Connect à Hong Kong.
Retrait d’obligations éligibles et restrictions de négociation : une obligation peut être retirée pour différentes raisons de l’univers des obligations éligibles à la négociation via Bond Connect, et le cas échéant, l’obligation ne peut alors plus être acquise, mais uniquement cédée. Le portefeuille ou les stratégies d’investissement du Gestionnaire financier pourraient s’en trouver impactés.
Frais de négociation : en sus du paiement des frais de négociation et d’autres frais relatifs aux opérations sur les Titres de Bond Connect, les Fonds de Bond Connect réalisant des opérations par le Canal nord via Bond Connect doivent également tenir compte du fait que les autorités compétentes pourraient imposer de nouveaux frais de portefeuille, de nouvelles taxes sur les intérêts des coupons et de nouveaux impôts sur les plus-values de cession de titres.
Risques de change : les investissements réalisés par les Fonds de Bond Connect dans les Titres de Bond Connect seront négociés et réglés en RMB. Si le Fonds de Bond Connect détient une classe d’actions libellée dans une devise locale autre que le RMB, il sera exposé au risque de change s’il investit dans un produit en RMB du fait de la nécessité de convertir cette devise locale en RMB. Lors de la conversion, le Fonds de Bond Connect encourra également des frais de change. Même si le prix de l’actif en RMB reste inchangé lorsque le Fonds de Bond Connect effectue des achats, des rachats ou des ventes, dans le cas d’une dépréciation du RMB, le Fonds de Bond Connect encourra toujours une perte lorsqu’il convertit le produit du rachat ou de la vente dans sa devise locale.
Risque de défaut des institutions financières de la Chine continentale : une défaillance ou un retard des institutions financières de la Chine continentale dans l’exécution de leurs obligations peut entraîner un défaut de règlement ou la perte des Titres de Bond Connect et/ou des sommes engagées à leur égard, ce qui pourrait engendrer des pertes pour le Fonds de Bond Connect et ses investisseurs. Par ailleurs, ni le Fonds de Bond Connect ni la Société de Gestion ni tout Gestionnaire Financier ne seront responsables ou redevables de telles pertes. Les investisseurs doivent noter que la négociation des investissements d’un Fonds de Bond Connect via Bond Connect peut également présenter des risques opérationnels, notamment en raison des règles et réglementations en vigueur relativement récentes, mais aussi des obligations en matière de compensation et de règlement des transactions. En outre, les investisseurs doivent également savoir que Bond Connect est principalement régi par les lois et réglementations en vigueur en Chine continentale.

## Risques liés au CIBM
La volatilité du marché et le manque potentiel de liquidité en raison du faible volume de négociation de certains titres de créance sur le CIBM peuvent entraîner une fluctuation accrue des cours de certains titres de créance négociés sur ce marché. Les Fonds de Bond Connect sont par conséquent soumis à des risques de liquidité et de volatilité. Les écarts entre les cours acheteur et vendeur de ces titres pouvant être considérables, les Fonds de Bond Connect peuvent donc encourir des frais de négociation et de réalisation importants et même subir des pertes lors de la cession de ces investissements.
Un Fonds de Bond Connect peut également être exposé aux risques liés aux procédures de règlement et au défaut des contreparties. La contrepartie ayant conclu une opération avec le Fonds de Bond Connect peut manquer à son obligation de régler l’opération par la livraison du titre concerné ou par un paiement en valeur.
Pour les investissements via Bond Connect, les dépôts pertinents, l’enregistrement auprès de la PBoC et l’ouverture de compte doivent être effectués par l’intermédiaire d’un agent dépositaire offshore, d’un agent d’enregistrement ou d’autres tiers (le cas échéant). En conséquence, le Fonds de Bond Connect est exposé aux risques de défaut ou d’erreur de la part de ces tiers.
L’investissement dans le CIBM via Bond Connect est également soumis à des risques réglementaires. Les règles et réglementations pertinentes relatives à ces régimes sont sujettes à modifications, ce qui peut engendrer un effet rétroactif potentiel. Si les autorités compétentes de la Chine continentale suspendent l’ouverture d’un compte ou une opération sur le CIBM, la capacité du Fonds de Bond
Connect d’investir dans le CIBM en sera affectée négativement. Le cas échéant, la capacité du Fonds de Bond Connect d’atteindre son objectif d’investissement risquerait d’être impactée défavorablement.
Les autorités fiscales de la Chine continentale n’ont donné aucune directive écrite spécifique sur le traitement de l’impôt sur le revenu et d’autres catégories fiscales exigibles à l’égard des négociations dans le CIBM réalisées par des investisseurs institutionnels étrangers admissibles via Bond Connect. Par conséquent, il existe une incertitude quant à la responsabilité fiscale d’un Fonds de Bond Connect en ce qui concerne les négociations dans le CIBM via Bond Connect.

## Risque de l’effet de levier
Certains Fonds peuvent recourir de façon significative à l’effet de levier en raison de leur utilisation d’instruments financiers dérivés. Des Fonds de ce type pourraient dès lors être soumis au risque que toute baisse de valeur des actifs auxquels le Fonds est exposé en raison des IFD puisse mener à une baisse accélérée de la valeur d’inventaire nette du Fonds.

## Instruments financiers dérivés
Un instrument dérivé est un contrat dont le prix dépend ou résulte d’un ou plusieurs actifs sous-jacents. Les instruments dérivés les plus courants incluent les contrats à terme, les contrats à terme de gré à gré, les contrats d’options et de swaps, les warrants et les titres convertibles (liste non exhaustive). La valeur d’un instrument dérivé est déterminée par les fluctuations de ses sous-jacents. Les actifs sous-jacents sont en général des actions, des obligations, des devises ou des indices de marché (notamment des indices de taux d’intérêt et de matières premières).
Le recours à des dérivés à des fins d’investissement et non à la seule fin de gestion efficace de portefeuille peut générer un risque plus important pour le Fonds.
Ces instruments sont volatils et peuvent comporter divers types de risques, comprenant entre autres le risque de marché, le risque de liquidité, le risque de crédit, le risque de contrepartie, les risques juridiques et opérationnels.
En outre, il peut exister une corrélation imparfaite entre les instruments dérivés utilisés à des fins de couverture et les placements ou secteurs de marché pour lesquels il faut se couvrir. Pour cette raison, la couverture de ces risques peut être imparfaite et l’investisseur peut subir une moins-value d’investissement potentielle.
Certains instruments dérivés se caractérisent par un fort effet de levier en termes d’exposition au marché. Étant donné que le montant de la marge initiale peut être peu élevé par rapport à la taille du contrat d’instruments dérivés, un mouvement de marché relativement faible pourrait avoir des conséquences potentiellement plus importantes sur les instruments dérivés que sur les investissements directs dans des classes d’actifs telles que les actions ou les titres à revenu fixe. Les positions sur instruments dérivés recourant à des effets de levier peuvent par conséquent accroître la volatilité du Fonds.
Les opérations sur produits dérivés sur le marché de gré à gré sont soumises à d’autres réglementations. Le Parlement européen et le Conseil ont arrêté un nouveau Règlement sur les produits dérivés de gré à gré, les contreparties centrales et les référentiels centraux (l’« EMIR ») qui est entré en vigueur le 16 août 2012. L’EMIR impose certaines grandes exigences, par exemple, l’obligation de recourir à une contrepartie centrale (« CC ») agréée pour la compensation de certaines catégories de produits dérivés de gré à gré, la déclaration à des référentiels centraux et l’application de méthodes d’atténuation des risques pour les produits dérivés qui ne font pas l’objet d’une compensation (c’est-à-dire les contrats dérivés de gré à gré qui ne sont pas compensés par une Contrepartie centrale). Au titre de ces derniers, l’EMIR exige une « confirmation rapide, lorsque c’est possible par des moyens électroniques, des termes du contrat dérivé de gré à gré concerné ». Cette
obligation incombe à la contrepartie financière (c’est-à-dire la Société) au contrat en cause. La plupart des spécificités de cette obligation sont soumises à des normes techniques de réglementation qui précisent notamment que les contreparties financières doivent disposer de procédures pour communiquer chaque mois le nombre de contrats dérivés de gré à gré non confirmés en vigueur depuis plus de cinq Jours ouvrables.
Les principaux risques associés à l’utilisation de dérivés dans la gestion de portefeuille sont les suivants :
- exposition au marché absolue accrue pour les Fonds recourant massivement aux dérivés ;
- difficulté à déterminer si et comment la valeur d’un dérivé sera corrélée aux évolutions du marché et à d’autres facteurs externes au dérivé ;
- difficulté à évaluer le cours d’un dérivé, notamment d’un dérivé négocié de gré à gré ou pour lequel il existe un marché limité ;
- difficulté pour un Fonds, sous certaines conditions de marché, à acquérir un dérivé afin de satisfaire à ses objectifs ; et
- difficulté pour un Fonds, sous certaines conditions de marché, à se défaire d’un dérivé qui ne satisfait plus à ses objectifs.


## Ventes à découvert
Un Fonds n’est pas autorisé à conclure des « ventes à découvert physiques ». Un Fonds peut toutefois prendre des positions à découvert par le biais d’instruments dérivés au titre d’actifs sous-jacents dans le respect de l’objectif d’investissement du Fonds concerné et conformément à la Réglementation. En général, une vente à découvert consiste à vendre des titres que le vendeur ne détient pas en prévision d’une baisse de leur valeur de marché et à emprunter les mêmes titres pour les livrer à l’acheteur, avec l’obligation de restituer, à une date ultérieure, des titres équivalant aux titres empruntés. La vente à découvert permet à l’investisseur de tirer profit d’une baisse du prix de marché des titres dans la mesure où cette baisse est supérieure aux coûts de transaction et aux coûts d’emprunt des titres. Une vente à découvert crée un risque de perte illimitée, étant donné que le prix des titres sous-jacents peut théoriquement augmenter sans limite, augmentant d’autant le coût d’achat de ces titres pour couvrir la position à découvert.
Rien ne garantit que les titres nécessaires pour couvrir la position à découvert seront disponibles à l’achat. L’achat de titres pour liquider une position à découvert peut lui-même entraîner une hausse ultérieure du cours des titres, exacerbant ainsi la perte.
En prenant des positions à découvert par le biais d’instruments dérivés, le Fonds cherchera le même rendement financier et sera exposé aux mêmes risques de marché que s’il s’agissait de ventes à découvert physiques. La prise de positions courtes par le biais d’instruments dérivés implique une négociation sur marge et, par conséquent, l’effet de levier fourni par les positions sur marge implique un risque plus important que les investissements basés sur des ventes à découvert physiques.
Du fait de mesures législatives ou réglementaires prises par les autorités de réglementation et les gouvernements du monde entier, que ce soit en raison de la volatilité récente sur les marchés financiers mondiaux ou pour d’autres motifs, la prise de positions à découvert sur certains actifs a été restreinte. Les niveaux de restriction varient d’une juridiction à l’autre et sont sujets à modification à court et moyen terme. Ces restrictions ont rendu difficile et, dans certains cas, impossible pour certains acteurs du marché de continuer à mettre en œuvre leurs stratégies d’investissement ou de maîtriser le risque lié à leurs positions ouvertes. Par conséquent, la Société de Gestion ou un Gestionnaire Financier peuvent ne pas être en mesure de négocier de manière à bénéficier pleinement
de leurs prévisions négatives sur certains actifs, sociétés ou secteurs, et leur capacité à remplir l’objectif d’investissement d’un Fonds peut ainsi être limitée.

## Taux de change
Certains Fonds sont investis en valeurs libellées en devises autres que leur devise de référence. Les fluctuations de taux de change auront un impact sur la valeur des titres détenus par ces Fonds.
Risque sur les devises au niveau de la Classe d’Actions
Pour les Classes d’Actions sans couverture libellées dans des devises différentes de la Devise de référence d’un Fonds, la valeur de la Classe d’Actions suit les fluctuations du taux de change entre la devise de la Classe d’Actions et la Devise de référence du Fonds, ce qui peut avoir pour corollaire une volatilité supplémentaire au niveau de la Classe d’Actions.

## Informations complémentaires sur les transactions de couverture non américaines
Le Fonds peut effectuer des opérations de change dans une autre devise que le dollar aux fins d’une gestion efficace de portefeuille ou pour faire des investissements directs tels que décrits dans la politique d’investissement d’un Fonds, pour protéger la valeur des positions de portefeuille spécifiques ou anticiper des fluctuations de la valeur relative de devises dans lesquelles des positions actuelles ou futures du Fonds sont libellées ou cotées. Par exemple, pour se protéger contre les fluctuations du taux de change entre le dollar et une autre devise entre la date à laquelle un Fonds s’engage à acheter ou à vendre un titre et la date du règlement de l’achat ou de la vente ou pour garantir l’équivalent d’un dividende ou d’un paiement d’intérêts dans une autre devise, un Fonds peut acheter ou vendre au comptant (c’est-à-dire en liquide) une devise autre que le dollar au cours au comptant en vigueur. Si les conditions le justifient, les Fonds peuvent conclure des contrats privés portant sur l’achat ou la vente de devises autres que le dollar à une date ultérieure (« contrats à terme »). Les Fonds peuvent également acheter des options d’achat et de vente cotées en Bourse et négociées de gré à gré sur des devises étrangères. Les options de change négociées de gré à gré sont généralement moins liquides que les options cotées en Bourse et seront traitées comme des actifs non liquides. Il est possible que les Fonds ne soient pas à même de liquider facilement les options négociées de gré à gré.
Les opérations de change portant sur des devises autres que le dollar comportent des coûts et peuvent entraîner des pertes.

## Informations complémentaires sur les swaps
Les Fonds peuvent effectuer des opérations de swap aux fins d’une gestion efficace de portefeuille ou pour faire des investissements directs, tels que décrits dans la politique d’investissement de tout Fonds. Les Fonds effectuent habituellement ces opérations dans le cadre de leur stratégie d’investissement principale, dans l’optique de leur objectif d’investissement, sous réserve des conditions et dans les limites stipulées par la Banque centrale. Par exemple, ces opérations peuvent intervenir pour garantir un rendement ou un écart sur un placement ou une partie du portefeuille du Fonds concerné, pour se protéger contre les fluctuations de change, dans le cadre d’une technique de gestion de la duration, pour se protéger contre toute hausse du prix de titres que le Fonds a l’intention d’acheter à une date ultérieure ou pour se positionner sur des émetteurs dont les titres ne sont pas disponibles en raison de certaines restrictions d’offre. Étant donné que les accords de swap ne sont pas cotés en Bourse mais constituent des contrats privés conclus entre le Fonds et une contrepartie de swap en tant que commettants, le Fonds peut essuyer des pertes ou recouvrer ses actifs tardivement si la contrepartie n’honore pas ses obligations.

## Informations complémentaires sur les options et les contrats à terme
Les Fonds peuvent, aux fins d’une gestion efficace de portefeuille ou pour faire des investissements directs tels que décrits dans la politique d’investissement de tout Fonds, acheter, vendre ou souscrire des options sur des titres, des indices de valeurs, des devises ou des contrats à terme et peuvent acheter ou vendre des contrats à terme sur des titres, des indices de valeurs ou des devises. Les Fonds peuvent réaliser ces opérations afin de se couvrir contre les fluctuations de la valeur d’autres actifs qu’ils détiennent ou ont l’intention d’acquérir. Les options et contrats à terme font partie de la catégorie vaste des instruments financiers appelés « dérivés » et comportent des risques spéciaux. Le recours aux options et aux contrats à terme à des fins autres que la couverture peut être considéré comme spéculatif, comportant dès lors des risques supérieurs à ceux liés à la couverture.
On distingue généralement les options d’achat des options de vente. Une opération classique d’option implique deux parties : le « vendeur » et l’« acheteur ». Une option d’achat confère à l’acheteur le droit d’acheter au vendeur un titre ou autre actif (tel qu’un montant en devises ou un contrat à terme), et une option de vente confère à l’acheteur le droit de vendre un titre ou autre actif au vendeur de l’option à un prix donné, avant ou à la date convenue. L’acheteur d’une option paie une prime à l’achat, ce qui réduit le rendement du titre sous-jacent ou de l’autre actif si l’option est exercée, et entraîne une perte si l’option arrive à échéance sans avoir été exercée. Le vendeur d’une option reçoit une prime à la vente, ce qui peut augmenter son rendement si l’option expire ou est liquidée avec un bénéfice. Si, en tant que vendeur d’une option, un Fonds n’est pas à même de liquider une option non échue, il doit conserver le titre sous-jacent ou l’autre actif jusqu’à l’expiration de l’option afin de
« couvrir » ses obligations liées à l’option.
Un contrat à terme crée une obligation pour le vendeur de livrer et pour l’acheteur de prendre livraison du type d’instrument ou des liquidités à la date et pour le montant spécifié dans le contrat. Si de nombreux contrats à terme impliquent la livraison (ou l’acceptation) de l’instrument spécifié, les contrats à terme sont généralement liquidés avant la date de règlement par l’intermédiaire de l’achat (ou de la vente) d’un contrat comparable. Si le prix de vente du contrat à terme dépasse le (ou est inférieur au) prix d’achat du contrat comparable, le Fonds réalise un bénéfice (ou une perte).
La valeur des options acquises par un Fonds et des contrats à terme détenus par un Fonds est susceptible de varier sur la base d’une multitude de facteurs de marché et économiques. Dans certains cas, ces fluctuations peuvent compenser (ou être compensées par) les variations de la valeur des titres détenus dans le portefeuille d’un Fonds. Toutes les opérations sur options ou contrats à terme comportent un risque de perte potentiel pour le Fonds portant sur la totalité ou une partie importante de la valeur de ses investissements. Dans certains cas, le risque de perte peut dépasser le montant des investissements d’un Fonds. Lorsqu’un Fonds vend une option d’achat ou un contrat à terme sans détenir les titres, devises ou contrats à terme sous-jacents, ses pertes potentielles sont illimitées.
La réussite du recours aux options et aux contrats à terme dépend en général de la capacité de la Société de Gestion ou du Gestionnaire Financier à prévoir correctement l’évolution du marché boursier, des devises ou d’autres marchés financiers. La capacité d’un Fonds à se couvrir contre les évolutions défavorables de la valeur des titres détenus dans son portefeuille par le biais d’options et de contrats à terme dépend également du degré de corrélation entre les changements de la valeur des contrats à terme ou options et les changements de la valeur des titres du portefeuille. La réussite du recours aux contrats à terme et aux options négociées en Bourse dépend également de la disponibilité d’un marché secondaire liquide permettant au Fonds de liquider ses positions en temps voulu. Il n’existe aucune garantie quant à l’existence, à un moment donné, d’un tel marché.

## Risque de défaut des contreparties
Des positions en produits dérivés (tels que des swaps ou d’autres produits dérivés présentant des caractéristiques semblables) peuvent être initiées de gré à gré. Le négoce de tels produits dérivés engendre une exposition au risque de crédit inhérent aux contreparties avec lesquelles le Fonds concerné effectue ses opérations (c’est-à-dire le risque qu’une contrepartie ne respecte pas les
obligations qui lui reviennent en vertu des modalités de l’opération effectuée avec le Fonds concerné). Si la Société de Gestion ou un Gestionnaire Financier lance des opérations sur produits dérivés de gré à gré, il peut chercher à atténuer la majeure partie du risque de crédit inhérent à la contrepartie en recevant une garantie de cette dernière. Dans la mesure où ces produits dérivés ne sont pas entièrement garantis, tout défaut de la contrepartie peut réduire la valeur du Fonds concerné et, en conséquence, la valeur de tout placement dans le Fonds.
Si la Société de Gestion ou un Gestionnaire Financier utilise des techniques et instruments à des fins de gestion efficace du portefeuille, les sociétés liées à la Société de Gestion ou au Gestionnaire Financier peuvent agir en tant que donneur d’ordres ou peuvent fournir des services de banque, de courtage ou autres services à un Fonds, en retirant ainsi des bénéfices. La Société de Gestion ou le Gestionnaire Financier peut utiliser ses sociétés liées s’il considère que cela produira le meilleur résultat net possible pour un Fonds.
Dans le cas des options qui ne sont pas négociées sur un marché boursier (options « négociées de gré à gré »), un Fonds court le risque que la contrepartie à la transaction n’honore pas ses obligations ou n’autorise pas le Fonds à clôturer la transaction avant son échéance prévue.

## Risque lié au Compte de souscription et de rachat (« Compte de recouvrement ») en liquide du Fonds à compartiments multiples
À compter du 1er juillet 2016, la Société gérera un compte de souscription et de rachat au niveau du fonds à compartiment multiple au nom de la Société (le « Compte de recouvrement »). Les comptes de souscriptions et de rachats ne seront pas créés au niveau du Fonds. Tous les produits de souscriptions et de rachats, ainsi que les dividendes et distributions payables en liquide du ou vers le Fonds seront affectés et gérés par le biais du Compte de recouvrement.
Les produits de souscriptions reçus en lien avec un Fonds avant l’émission d’Actions seront détenus sur le Compte de recouvrement au nom de la Société et seront traités comme un actif général de la Société. Les investisseurs seront des créanciers non garantis de la Société pour tout montant souscrit en liquide et détenu par la Société sur le Compte de recouvrement jusqu’au moment de l’émission des Actions souscrites. Ils ne bénéficieront d’aucune appréciation de la Valeur d’inventaire nette du Fonds concerné pour lequel ils auront introduit une demande de souscription ni d’aucun autre droit actionnarial (en ce compris le droit au versement de dividendes) jusqu’à l’émission des Actions concernées. Dans le cas de l’insolvabilité de ce Fonds ou de la Société, il n’existe aucune garantie que le Fonds ou la Société aura des fonds suffisants pour rembourser intégralement les créanciers non garantis.
Le paiement par un Fonds de produits de rachat et de dividendes est soumis à la réception par la Société ou son délégué, l’Agent administratif, des documents originaux de souscription et à la conformité avec les procédures de lutte contre le blanchiment d’argent. Le paiement des produits de rachat ou des dividendes aux Actionnaires y ayant droit peut par conséquent être bloqué en attendant la mise en conformité avec les exigences précitées à la satisfaction de la Société ou de son délégué, l’Agent administratif. Les montants de rachat et de distribution, y compris les montants de rachat et de distribution bloqués, seront détenus, dans l’attente de leur versement à l’investisseur ou l’Actionnaire concerné, au nom de la Société sur un Compte de recouvrement et/ou un/des Compte(s) de recouvrement de rachat selon le cas. Tant que ces montants sont détenus sur le Compte de recouvrement ou Compte de recouvrement de rachat, les investisseurs/Actionnaires ayant droit à de tels paiements d’un Fonds seront des créanciers non garantis de la Société en ce qui concerne ces montants et, dans la mesure où ils sont intéressés à ces montants, ils ne bénéficieront d’aucune appréciation de la Valeur d’inventaire nette du Fonds concerné ou de tout autre droit actionnarial (y compris les dividendes à venir). Les Actionnaires qui décident de procéder au rachat cesseront d’être des Actionnaires pour les Actions rachetées à compter de la date de rachat concernée. Dans le cas de l’insolvabilité de ce Fonds ou de la Société, il n’existe aucune garantie que le Fonds ou la Société ait des fonds suffisants pour rembourser intégralement les créanciers non garantis. Les
Actionnaires qui font procéder au rachat de leurs actions et les Actionnaires ayant droit à des dividendes doivent par conséquent s’assurer que toute documentation disponible et/ou information requise en vue de recevoir ces paiements sur leur propre compte est promptement mise à la disposition de l’Agent administratif. Un manquement à ces exigences se fera aux risques de l’Actionnaire.
Dans le cas de l’insolvabilité d’un Fonds, le fait de récupérer tout montant auquel un autre Fonds a droit, mais ayant pu être transféré au Fonds insolvable en tant que résultat de la gestion du Compte de recouvrement, sera soumis aux principes de la loi irlandaise sur les sociétés et aux dispositions des procédures opérationnelles pour le Compte de recouvrement. La récupération de ces montants peut être retardée et/ou donner lieu à des litiges, et le Fonds insolvable peut ne pas disposer des fonds suffisants pour rembourser les montants dus aux autres Fonds.
Dans des cas exceptionnels, des soldes peuvent être calculés dans le Compte de recouvrement, auquel cas le paiement des produits de rachat ou des dividendes payables à l’Actionnaire peut être bloqué dans l’attente de la mise en conformité avec les procédures de lutte contre le blanchiment d’argent. Dans de telles circonstances, il peut être indiqué pour la Société d’ouvrir en son nom un Compte de recouvrement distinct (« Compte de recouvrement de rachat ») sur lequel seront détenus les produits de rachat ou les dividendes dans l’attente de la mise en conformité de l’Actionnaire avec les procédures de lutte contre le blanchiment d’argent. Les actifs sur le Compte de recouvrement de rachat seront traités de la manière décrite ci-dessus pour le Compte de recouvrement.

## Informations complémentaires sur les contrats de mise en pension
Chaque Fonds peut, aux fins d’une gestion de portefeuille efficace ou d’investissements directs tels que décrits dans la politique d’investissement d’un Fonds, investir dans des contrats de mise en pension de titres. Dans le cadre de tels contrats, un Fonds vend des titres en tant que vendeur, généralement à une banque ou une maison de courtage, et s’engage à les racheter à un prix supérieur à une date ultérieure. À l’inverse, dans le cadre d’un contrat de prise en pension, un Fonds achète des titres à un vendeur, généralement une banque ou une maison de courtage, qui s’engage à les racheter à un prix supérieur à une date ultérieure. Ces transactions permettent au Fonds de générer un revenu grâce à ses liquidités disponibles en s’exposant à un risque de marché minimal même s’il peut être exposé à différents retards et risques de perte si le vendeur n’est pas en mesure d’honorer son obligation de rachat.

Translation (FRES, 2022-01-21):
# FACTORES DE RIESGO
## Aspectos generales
Los inversores potenciales deberían considerar los siguientes factores de riesgo antes de invertir en la Sociedad:
- Los futuros inversores deben ser conscientes de que las Inversiones de la Sociedad están sujetas a las fluctuaciones habituales y otros riesgos del mercado que son inherentes a la inversión en valores. No pueden proporcionarse garantías de que vaya a producirse un aumento del valor de las Inversiones. El valor de las Inversiones y los rendimientos derivados de las mismas puede tanto aumentar como disminuir y cabe la posibilidad de que los inversores no puedan recuperar el importe originalmente invertido en la Sociedad. No existen garantías de que vayan a alcanzarse efectivamente los objetivos de inversión de cualquier Fondo. Las diferencias en cualquier momento entre el precio en el momento de la suscripción y el precio en el momento del reembolso de las Acciones implican que un inversor que realice sus Acciones en un Fondo tras un corto periodo de tiempo puede, además de lo anterior, no recuperar el importe originalmente invertido. Por lo tanto, la inversión en cualquier Fondo debe ser considerada una inversión a largo plazo.
- El Valor Liquidativo de un Fondo puede variar en un breve espacio de tiempo a causa de fluctuaciones en la valoración de los activos subyacentes de dicho Fondo y los rendimientos derivados de los mismos.
- Se recuerda a los inversores que, en determinadas circunstancias, cabe la posibilidad de que se suspenda su derecho a reembolsar las Acciones (véase el apartado “Suspensiones temporales” más adelante).
- Un Fondo estará expuesto a un riesgo de crédito procedente de las partes con las que opere y también podría asumir un riesgo de incumplimiento en el momento de liquidación. En caso de concurso de acreedores u otro incumplimiento, el Fondo en cuestión podría experimentar tanto demoras en la liquidación de los valores subyacentes como pérdidas que incluyan una posible pérdida de valor de los activos subyacentes durante el periodo en que el Fondo en cuestión trate de hacer valer sus derechos sobre los mismos. Esto se puede traducir en una reducción de los niveles de rendimientos y falta de acceso a rendimientos durante este periodo, así como en el gasto resultante de la ejecución de los derechos del Fondo.
- Aunque cada Fondo será tratado de forma que asuma sus propias responsabilidades, la Sociedad en su conjunto seguirá siendo responsable ante terceros. Todos los pasivos, con independencia del Fondo al que sean atribuibles, serán (en caso de disolución de la Sociedad o reembolso de todas las Acciones de un Fondo) vinculantes, salvo acuerdo en contrario con los acreedores, para la Sociedad en su conjunto y, por consiguiente, los pasivos de un Fondo pueden incidir y ser pagados con cargo al resto de Fondos, individual o colectivamente. A fecha de publicación del presente Folleto, los Consejeros no tienen conocimiento de ningún pasivo al que sea de aplicación este extremo. Si desea información más detallada, consulte el apartado “Asignación de activos y pasivos”.
- La Sociedad se halla estructurada como fondo de tipo paraguas con capital variable y responsabilidad independiente entre sus Fondos. En virtud de la legislación irlandesa, los activos de un Fondo no podrán aplicarse para satisfacer las responsabilidades de otro. No obstante, la Sociedad es una única entidad jurídica que puede operar o tener activos en su nombre o estar sujeta a reclamaciones en otras jurisdicciones que pueden no reconocer necesariamente dicha independencia.
- Rogamos a los inversores potenciales que tengan en consideración los riesgos fiscales que conlleva la inversión en cualquiera de los Fondos de la Sociedad y consulten con sus propios asesores fiscales en relación con las implicaciones de la suscripción, compra, tenencia, canje o enajenación de Acciones por su parte en virtud de la legislación de las jurisdicciones en las que están sujetos a tributación. Consulte el apartado “Tributación” si precisa información más detallada.
- Los activos de un Fondo de la Sociedad pueden denominarse en una divisa que no sea la divisa base del Fondo correspondiente, y los cambios en el tipo de cambio entre la divisa base del Fondo y la divisa del activo pueden suponer una depreciación del valor de los activos del Fondo pertinente, según lo expresado en la divisa base.
- Los cambios que se efectúen en las políticas fiscales, monetarias y reglamentarias o las medidas que tome un gobierno, lo que incluye las políticas gubernamentales para gestionar el declive de las condiciones de mercado no siempre tienen éxito en evitar que continúen las perturbaciones de los mercados financieros o que sigan quebrando empresas del sector financiero. Si se siguen produciendo perturbaciones o quiebras, la cartera de un Fondo puede sufrir una súbita y grave caída de valor o quedar sin valor alguno, y es posible que la Sociedad Gestora o la Gestora de Inversiones no sean capaces de evitar pérdidas significativas al Fondo en cuestión. Los inversores pueden perder una parte importante de sus Inversiones, o la totalidad.
- Existe el riesgo de que se produzcan ataques terroristas en todo el mundo. Si se produjera un ataque terrorista podría provocar la pérdida de un número considerable de vidas, daños materiales y perturbaciones en los mercados mundiales. Como resultado de un ataque terrorista, es posible que se impongan sanciones económicas o diplomáticas a determinados estados y pueden iniciarse operaciones militares. Las repercusiones de tales acontecimientos no están claras, pero podrían tener efectos muy negativos sobre las condiciones económicas generales y sobre la liquidez del mercado.
- Acontecimientos como pandemias o brotes epidémicos pueden aumentar la volatilidad del mercado a corto plazo y tener efectos perjudiciales a largo plazo para las economías y mercados estadounidenses e internacionales en términos generales. A modo de ejemplo, la COVID-19 adquirió carácter de pandemia mundial en el primer trimestre de 2020 y se propagó por numerosos países. En respuesta, se desplegaron medidas gubernamentales de prevención, tales como confinamientos, cierres de negocios y restricciones a los desplazamientos en muchos países de todo el mundo. Como consecuencia, tanto los mercados como la economía globales se han visto gravemente afectados y, por consiguiente, es posible que la rentabilidad de las inversiones de un Fondo también sufra sus efectos.

Si la enfermedad permanece activa a largo plazo, podría repercutir negativamente sobre las inversiones de un Fondo, o en la capacidad del Fondo de hallar nuevas inversiones o materializarlas. Tanto las pandemias como otros acontecimientos similares pueden damnificar de modo significativo a los emisores individuales o a grupos relacionados de emisores. Asimismo, es posible que menoscaben los mercados bursátiles, los tipos de interés, las calificaciones crediticias, el riesgo de crédito, la inflación, la deflación y otros factores relacionados con las inversiones de un Fondo. También es posible que afecten en gran medida a las operaciones de la Sociedad Gestora, la Gestora de Inversiones y los delegados del Fondo, así como a los proveedores de servicios.
Cabe señalar, además, que el hecho de no saber a ciencia cierta si este tipo de acontecimientos se pueden considerar “casos de fuerza mayor” acrecienta los riesgos relacionados con pandemias o brotes epidémicos. La aplicabilidad o inadmisibilidad de las disposiciones de fuerza mayor también es cuestionable en lo que respecta a los contratos suscritos por el Fondo y sus inversiones, y, sea cual sea el dictamen, puede resultar desfavorable. Si se determina que se ha producido un caso de fuerza mayor, es posible que se exima de sus obligaciones a una
contraparte del Fondo o una cartera de inversión, en virtud de ciertos contratos en los que tiene carácter de parte. En caso contrario, es posible que el Fondo y sus inversiones deban atender sus obligaciones contractuales, a pesar de sus posibles limitaciones operativas y a riesgo de su estabilidad financiera. Sea cual sea el dictamen, es posible que repercuta negativamente sobre la rentabilidad del Fondo y de las inversiones.
La pandemia de COVID-19 ha provocado el cierre de oficinas u otras empresas, y ha afectado a edificios de oficinas, locales de comercio minorista y otros establecimientos comerciales. Del mismo modo, podría dar lugar a: a) escasez de las materias primas o los componentes necesarios para el negocio de una inversión, o volatilidad de precios en las materias primas y los componentes susodichos; b) interrupción persistente de los mercados comerciales regionales o mundiales, o de la disponibilidad de capital; o un deterioro económico. Como consecuencia, puede tener un impacto negativo en el valor de un Fondo o en sus inversiones.
En función de la divisa de referencia de un inversor, las fluctuaciones de cambio entre esa divisa y la divisa base de un Fondo podrían afectar negativamente al valor de una inversión en dicho Fondo.
Un Fondo podrá formalizar, en su momento, operaciones de cambio de divisas del tipo contratos de cambio a plazo. Los contratos de cambio a plazo no eliminan las fluctuaciones en los precios de los activos de un Fondo ni en los tipos de cambio, así como tampoco evitan las pérdidas en caso de que los precios de esos activos bajen. El rendimiento de un Fondo puede verse influido en gran medida por los movimientos en los tipos de cambio, ya que cabe la posibilidad de que las posiciones en divisas mantenidas por un Fondo no se correspondan con los activos mantenidos.
En la medida en que la cobertura al nivel de la Clase de Acciones sea efectiva, es probable que el rendimiento de la clase fluctúe en consonancia con el rendimiento de las Inversiones subyacentes, y los inversores de una Clase de Acciones cubierta no obtendrán beneficio si la divisa de dicha clase cae frente a la divisa de referencia o la divisa en la que estén denominados los activos del Fondo.

## Títulos de Renta Variable
Invertir en títulos de renta variable conlleva el riesgo de caídas imprevisibles en la cotización de las Acciones o de periodos de rendimiento inferior a la media para una determinada acción o para el conjunto del mercado bursátil. El precio de las Acciones de los mercados de renta variable puede fluctuar en función de las expectativas o previsiones de los inversores, lo que puede provocar un nivel alto de posible volatilidad. La volatilidad de los mercados de renta variable ha sido mucho mayor que la volatilidad de los mercados de renta fija en términos históricos.
Salidas a bolsa
Los inversores deberán tener en cuenta que algunos Fondos, independientemente de cuál sea su política de inversión o sus limitaciones a la inversión, podrían no cumplir los requisitos necesarios para participar en salidas a bolsa, al haber invertido en dichos Fondos las matrices o las filiales de la Sociedad Gestora, que están excluidas de la participación en salidas a bolsa, u otros inversores sujetos a restricciones similares. Esta imposibilidad de participar en salidas a bolsa supone la pérdida de una oportunidad de inversión, lo que podría perjudicar la rentabilidad de los Fondos afectados.

## Instrumentos de deuda y otros títulos de renta fija
Los títulos de renta fija abonan un tipo de interés o dividendo concreto, o un tipo que se ajusta periódicamente por referencia a algún índice o tipo de mercado concreto. Los títulos de renta fija incluyen títulos emitidos por el gobierno federal, gobiernos estatales o locales estadounidenses o por gobiernos de otras naciones y agencias afines, así como por una amplia gama de emisores privados. Dado que los tipos de interés fluctúan, es imposible predecir los rendimientos de un Fondo que invierte en títulos de renta fija en cualquier periodo concreto. El valor liquidativo de las acciones de un Fondo
de estas características variará en función de los cambios en el valor de los títulos que componen la cartera del Fondo.
Los títulos de renta fija están sujetos al riesgo de mercado y crédito. El riesgo de mercado se refiere a la variación en el valor de un título como consecuencia de las fluctuaciones en los tipos de interés en general. Por norma general, el valor de los títulos de renta fija aumenta cuando los tipos de interés vigentes caen y disminuye cuando los tipos aumentan. El riesgo de crédito guarda relación con la capacidad del emisor para efectuar los pagos del principal e intereses.

## Títulos del Estado Estadounidense
Los Títulos del Estado Estadounidense tienen diferentes tipos de apoyo gubernamental. Por ejemplo, algunos Títulos del Estado Estadounidense, como los Bonos del Tesoro Estadounidense, están respaldados incondicionalmente por Estados Unidos, mientras que otros tipos de Títulos del Estado Estadounidense, emitidos o garantizados por agencias federales o empresas patrocinadas por organismos oficiales, no cuentan con el respaldo incondicional de Estados Unidos.
Aunque los Títulos del Estado Estadounidense por lo general no conllevan los riesgos de crédito asociados a otros tipos de títulos de renta fija, el valor de mercado de los mismos puede subir o bajar en función de las fluctuaciones de los tipos de interés. Así, por ejemplo, el valor de una inversión en un Fondo que ostente Títulos del Estado Estadounidense puede caer durante los periodos en que suben los tipos de interés. El rendimiento de los Títulos del Estado Estadounidense tiende a ser inferior al de los títulos corporativos con vencimientos comparables.
De forma adicional a la inversión directa en Títulos del Estado Estadounidense, un Fondo podrá comprar certificados de instrumentos de periodificación o similares (strips) que justifiquen las participaciones indivisas en pagos de intereses o principal, o ambos, en Títulos del Estado Estadounidense. Estos instrumentos de inversión pueden ser muy volátiles.

## Títulos de renta fija de menor calificación
Un Fondo podrá invertir una parte de sus activos en títulos con escasa calificación crediticia (below investment grade). A tales efectos, se considerará que un título ostenta la calificación de apto para la inversión (investment grade) si, en el momento de su adquisición por parte del Fondo, al menos una de las principales agencias de calificación le ha concedido una de sus cuatro categorías de inversión más altas (aunque otra agencia de calificación le haya dado una calificación inferior), o si el título carece de calificación, pero la Sociedad Gestora o cualquier Gestora de Inversiones determina que cuenta con calificación de apto para la inversión. Los títulos de renta fija de menor calificación por lo general ofrecen mayor rendimiento, aunque están sujetos a mayores riesgos de crédito y mercado, que los títulos de renta fija de mayor calificación. Los títulos de renta fija de menor calificación se consideran fundamentalmente especulativos con respecto a la capacidad del emisor para satisfacer sus pagos de principal e intereses. El logro del objetivo de inversión de un Fondo que invierte en títulos de renta fija de menor calificación puede depender más del análisis de crédito realizado por la propia Sociedad Gestora o Gestora de Inversiones que en el caso de bonos de mayor calidad. El mercado de títulos de renta fija de menor calificación puede verse más afectado que otros mercados financieros por la recesión económica o por las importantes subidas de los tipos de interés, por la cambiante percepción pública de este mercado o una legislación que limite la capacidad de determinadas categorías de entidades financieras para invertir en este tipo de títulos. Además, el mercado secundario puede ser menos líquido para los títulos de renta fija de menor calificación. Esta falta de liquidez, en determinados momentos, puede afectar al valor de estos títulos y puede dificultar su valoración y venta. Los títulos de menor calificación crediticia pueden resultar no aptos para la inversión o derivar en impago. Los títulos con menor categoría de inversión (BBB o Baa) tienen, en cierta medida, carácter especulativo.

## Títulos convertibles
Los títulos convertibles incluyen bonos corporativos o acciones preferentes de emisores estadounidenses y extranjeros que pueden convertirse en acciones ordinarias u otros títulos de renta variable (esto es, que pueden canjearse por ellos) a un precio o tipo estipulado. Los títulos convertibles también incluyen otros títulos, como warrants, que proporcionan una oportunidad de participación en el capital. Dado que los títulos convertibles pueden ser convertibles en títulos de renta variable, su valor suele fluctuar en cierta medida en línea con el de los títulos de renta variable subyacentes. Debido a la característica de la conversión, los títulos convertibles suelen tener un rendimiento inferior al de los títulos de renta fija de similar calificación crediticia y vencimiento. La inversión de un Fondo en títulos convertibles puede incluir, en ciertos momentos, títulos que tengan una opción de conversión forzosa, por la que los títulos se conviertan automáticamente en acciones ordinarias en una fecha y a un tipo específicos, o sean convertibles a la discreción del emisor. Cuando la conversión no es a discreción del titular, el Fondo podrá verse obligado a convertir el título en acciones ordinarias, aunque sea en momentos en que el valor de las acciones ordinarias subyacentes haya caído sustancialmente.

## Títulos con cupón cero
Un Fondo podrá invertir en títulos de renta fija de “cupón cero”. Estos títulos devengan intereses a un tipo específico, pero no pagan intereses en efectivo de forma corriente. El valor de mercado de los títulos con cupón cero a menudo es más volátil que el de los títulos de renta fija que no son con cupón cero, de calidad y vencimiento comparables.

## Titulizaciones de activos (ABS)
Un Fondo podrá invertir en títulos respaldados por activos. Por medio de fideicomisos y entidades de propósito especial, las cuentas a cobrar de vehículos y tarjetas de crédito están titulizadas en estructuras de transmisión similares a las estructuras de transmisión de hipotecas o en estructuras de transmisión similares a las estructuras de obligaciones hipotecarias garantizadas (en lo sucesivo, “CMO”) según se define a continuación. Por lo general, los emisores de bonos, pagarés o certificados de transmisión respaldados por activos son entidades de propósito especial y no tienen activos significativos salvo por las cuentas a cobrar que garantizan dichas obligaciones. En general, los títulos respaldados por activos que sustentan la garantía tienen un vencimiento inferior a los préstamos hipotecarios. Los instrumentos respaldados por conjuntos de cuentas a cobrar son asimilables a los títulos con respaldo hipotecario en el sentido en que están sujetos a una serie de anticipos de principal no programados antes del vencimiento. Cuando se anticipan las obligaciones, el Fondo por lo general reinvertirá los importes anticipados en títulos cuyos rendimientos reflejarán los tipos de interés vigentes en ese momento. Por lo tanto, la capacidad de un Fondo para mantener una cartera que incluya títulos respaldados por activos de alto rendimiento se verá perjudicada en la medida en que los anticipos de principal deban ser reinvertidos en títulos que ofrezcan un rendimiento inferior a las obligaciones anticipadas. Además, los anticipos de títulos adquiridos con prima podrían implicar minusvalías materializadas.

## Títulos respaldados por hipotecas
Los títulos con respaldo hipotecario, como los certificados GNMA o los títulos emitidos por la Federal National Mortgage Association (“Fannie Mae”), son diferentes a los títulos de renta fija tradicionales. Entre las principales diferencias se encuentra el hecho de que los pagos del principal e intereses son más frecuentes, normalmente mensuales, y que el principal puede ser amortizado anticipadamente en cualquier momento, dado que los préstamos hipotecarios subyacentes por lo general pueden ser amortizados anticipadamente en cualquier momento. Como consecuencia, si un Fondo compra estos activos con prima, un tipo de amortización anticipada más rápido de lo previsto reducirá el rendimiento al vencimiento. Si un Fondo compra títulos con respaldo hipotecario con descuento, un tipo de amortización anticipada más rápido de lo previsto aumentará el rendimiento al vencimiento, y viceversa. Es probable que las amortizaciones anticipadas y los importes resultantes disponibles para reinversión por parte del Fondo sean mayores durante un periodo de tipos de intereses a la baja y, por tanto, que
sean reinvertidas a tipos de intereses más bajos. Las amortizaciones anticipadas de títulos comprados con prima pueden generar pérdidas del principal si la prima no ha sido totalmente amortizada en el momento de la amortización anticipada. Estos títulos perderán valor como consecuencia de la subida de los tipos de interés en general y es probable que ganen menos valor que otros títulos de renta fija cuando los tipos de interés bajen por el riesgo de amortización anticipada.

## Obligaciones hipotecarias garantizadas
Una obligación hipotecaria garantizada (“CMO”, por sus siglas en inglés) es un título respaldado por una cartera de hipotecas o títulos con respaldo hipotecario mantenidos bajo una escritura. Las CMO pueden estar emitidas por agencias del gobierno estadounidense o por entidades privadas. La obligación del emisor de efectuar pagos de principal e intereses queda garantizada por la cartera subyacente de hipotecas y títulos con respaldo hipotecario. Las CMO se emiten en diversas clases o series que tienen distintas fechas de vencimiento y que pueden representar total o parcialmente el principal y los intereses de la garantía subyacente o una combinación de los mismos. Las CMO de distintas clases suelen retirarse en orden secuencial a medida que se van amortizando totalmente los préstamos hipotecarios subyacentes en el conjunto de préstamos. En caso de suficientes reembolsos anticipados sobre dichas hipotecas, la clase o serie de CMO que vence primero generalmente se amortiza antes de su vencimiento. Al igual que con otros títulos con respaldo hipotecario, si se amortiza anticipadamente una clase o serie concreta de CMO mantenida por un Fondo, el Fondo podría perder cualquier prima pagada al adquirir la inversión, con lo que el Fondo podría tener que reinvertir las rentas obtenidas a un tipo de interés más bajo que el que pagaron las CMO retiradas. Debido a esta característica de amortización anticipada, las CMO pueden ser más volátiles que muchas otras inversiones de renta fija.

## Títulos de la Norma 144A
Un Fondo podrá invertir en títulos que se rigen por la Norma 144A, que son títulos vendidos mediante colocación privada que solo se pueden volver a vender a determinados compradores institucionales cualificados. Algunos de los títulos amparados por la Norma 144A pueden carecer de liquidez y conllevar el riesgo de que un Fondo no pueda vender posteriormente dichos títulos en los plazos de tiempo deseados.

## Títulos del Reglamento S
Los Fondos podrán invertir en Títulos del Reglamento S (en lo sucesivo, “Títulos Reg.S”), siempre que sean títulos de emisores estadounidenses o extranjeros que se vendan a personas o entidades situadas fuera de Estados Unidos sin registrar dichos títulos ante la SEC estadounidense. Los emisores de Títulos Reg.S suelen ser sociedades que tienen una cartera de clientes y visibilidad internacional mayor para quienes una oferta internacional es más ventajosa que una oferta en EE. UU. o en otro mercado local. Los Títulos Reg.S pueden ser nuevamente vendidos en EE. UU. (principalmente los que no cotizan en un mercado oficial o no se contratan de otro modo en un mercado secundario establecido fuera de EE. UU.) solo en escasas circunstancias y conllevan el riesgo de que el Fondo no pueda vender los títulos en los plazos de tiempo deseados.

## Títulos condicionales (WI)
A efectos de gestión eficiente de cartera o inversión directa cuando venga detallado en la política de inversión de cualquier Fondo, todo Fondo podrá comprar títulos de forma condicional, esto es, si se emiten, cuando se emitan y como se emitan. Esto significa que el Fondo en cuestión asumirá un compromiso de compra con respecto a los títulos antes de que hayan sido emitidos. Las obligaciones de pago del Fondo y el tipo de interés del título se determinan cuando el Fondo asume el compromiso. Por lo general, el título se entrega al Fondo entre 15 y 120 días más tarde. Los títulos no devengan intereses entre la fecha en que el Fondo asume el compromiso y la fecha en que son entregados. Si el valor del título adquirido cae entre la fecha en que el Fondo se ha comprometido y la fecha de pago, el Fondo puede incurrir en una pérdida. Este riesgo de pérdida es adicional al riesgo de pérdida que ya asume el
Fondo por los títulos que se encuentran en ese momento en su cartera. Por otra parte, cuando el Fondo compra un título de forma condicional, está sujeto al riesgo de que los tipos de mercado aumenten antes del momento de entrega del título, lo que provocaría que el rendimiento del título entregado al Fondo fuera inferior al rendimiento disponible en otros títulos comparables en el momento de entrega. Si un Fondo tiene obligaciones de compra de títulos condicionales pendientes, mantendrá activos líquidos en una cuenta independiente en su banco depositario por importe suficiente para satisfacer estas obligaciones.

## Fondos de inversión inmobiliarios (REIT) estadounidenses
Los fondos de inversión inmobiliarios (“REIT”) conllevan algunos riesgos determinados que son adicionales a los riesgos asociados a la inversión en el sector inmobiliario en general (como las posibles caídas del valor de los bienes inmobiliarios, la falta de disponibilidad de fondos hipotecarios o los prolongados tiempos de desocupación). Los REIT de renta variable pueden verse afectados por cambios en el valor de los bienes inmuebles subyacentes que poseen los REIT, mientras que los REIT hipotecarios pueden verse afectados por la calidad de cualquier ampliación de crédito. Los REIT dependen de las habilidades de gestión, no están diversificados y están sujetos a una importante dependencia de flujos de efectivo, riesgos de impago de los prestatarios y autoliquidaciones. Los REIT también corren el riesgo de no poder acogerse a la transmisión libre de impuestos de rentas en virtud del Código Fiscal de 1986 de EE. UU., en su versión modificada, y de no poder mantener sus exenciones de registro en virtud de la Ley estadounidense de Sociedades de Inversión (Investment Company Act) de 1940. La capacidad de negociar con REIT en el mercado secundario puede ser más limitada que la negociación de otras acciones. La liquidez de los REIT en las principales Bolsas de valores estadounidenses es, de media, inferior a la de la acción típica cotizada en el S&P 500 Index.
Los REIT pueden tener acceso a recursos financieros limitados, pueden negociarse con menor frecuencia y en menor volumen, y pueden estar sujetos a variaciones de precios más abruptas o erráticas que valores más importantes. La inversión de un Fondo en REIT puede forzar al Fondo a devengar y distribuir rendimientos que todavía no han sido percibidos o a efectuar distribuciones que se consideren rendimientos de capital a accionistas del Fondo a efectos de la ley federal del impuesto sobre la renta de
EE. UU. Por otra parte, las distribuciones realizadas por un Fondo a tenor de REIT no podrán acogerse a la reducción por dividendos societarios percibidos.

## Exchange Traded Notes (ETN)
Los ETN son títulos de deuda que no generan intereses y que están diseñados para hacer un seguimiento de la rentabilidad de un índice de referencia o activo subyacente. El objetivo de sus estructuras es generar flujos de efectivo a partir de la rentabilidad de un activo subyacente. Los ETN pueden utilizarse para rastrear la rentabilidad de una materia prima y los flujos de efectivo derivados dependerán enormemente de la rentabilidad de las materias primas subyacentes. Los mercados de materias primas son muy especulativos y pueden fluctuar con más rapidez que los otros mercados, como el mercado de renta variable o de bonos. Cuando no están garantizados, los ETN dependen totalmente de la solvencia del emisor. Un cambio en dicha solvencia puede perjudicar el valor del ETN, independientemente de la rentabilidad del índice de referencia o activo subyacente. En circunstancias extremas, un incumplimiento del emisor dejaría al inversor hacer una reclamación como acreedor no garantizado contra el emisor. Los ETN también pueden tener un posible riesgo de liquidez, puesto que son un tipo de inversión relativamente nuevo, por lo que es probable que no haya suficientes compradores o vendedores en el mercado cuando un inversor quiera participar o liquidar una posición de ETN. Por último, además del riesgo de mercado experimentado por la mayoría de las inversiones, los ETN también pueden sufrir un riesgo de contraparte debido a que su valor está estrechamente vinculado con la calificación crediticia del emisor. Toda inversión en ETN se incluirá en el Suplemento del Fondo correspondiente.

## Liquidez
Algunos Fondos podrán adquirir títulos que solamente se negocian entre un número limitado de inversores. El reducido número de inversores para esos títulos puede dificultar el que los Fondos se deshagan de dichos valores con rapidez o cuando las condiciones de mercado son adversas. Muchos derivados y títulos emitidos por entidades que entrañan riesgos de crédito sustanciales suelen encontrarse entre esos tipos de valores que los Fondos adquieren y solamente pueden negociarse entre un número limitado de inversores.
Es posible que, en algunas ocasiones, los mercados en los que puedan invertir algunos Fondos, no presenten suficiente liquidez. Esto afecta al precio de mercado de los valores de dicho Fondo y, en consecuencia, a su valor liquidativo.
Además, existe el riesgo de que, debido a la falta de liquidez y de eficiencia en algunos mercados por condiciones excepcionales de mercado o volúmenes de solicitudes de reembolso inusualmente altos, los Fondos experimenten algunas dificultades para comprar o vender posiciones de valores y, en consecuencia, no puedan satisfacer las solicitudes de suscripción y reembolso en los plazos indicados en el presente Folleto. En estas circunstancias y con arreglo a sus Estatutos, la Sociedad puede, si redunda en interés de los inversores, suspender las suscripciones y reembolsos o ampliar el plazo de liquidación.

## Riesgo de Materias Primas
Es posible que, de invertir en FDI relacionados con materias primas, así como en títulos o pagarés de sociedades relacionadas con las materias primas, el Fondo se vea sometido a una volatilidad superior a la de las inversiones en títulos tradicionales. Los mercados de materias primas pueden fluctuar ampliamente en función de múltiples factores. Los movimientos de precios en los títulos de renta variable de sociedades relacionadas con las materias primas, así como de los FDI relacionados con materias primas, exceden el control del Fondo y puede ocurrir que ni la Sociedad Gestora ni la Gestora de Inversiones pronostiquen dicho suceso. Los mercados de materias primas han experimentado periodos de extrema volatilidad. El valor de los FDI relacionados con materias primas y los títulos de renta variable de sociedades relacionadas con las materias primas pueden sufrir las fluctuaciones en los movimientos del mercado general, la volatilidad de un índice de materias primas, los cambios en los tipos de interés u otros factores que influyan sobre un sector o una materia prima determinados (p. ej., cambios en las condiciones meteorológicas, sequías, inundaciones, variabilidad atmosférica, enfermedades del ganado, embargos, imposiciones arancelarias y acontecimientos políticos o de carácter normativo).

## Riesgos Operativos
Algunos de los Fondos podrán estar expuestos a riesgos operativos. El riesgo será el proceso operativo, que incluye todo lo derivado de la custodia de activos, valoración y procesamiento de transacciones que puedan fallar y provocar pérdidas. Podrán surgir causas potenciales de error provenientes de errores humanos, fallos físicos y electrónicos de sistema y otros riesgos en la ejecución de la actividad de negocio, así como también de causas externas.

## Riesgo de Gestión de la Cartera
En lo que respecta a un Fondo a título individual, existe el riesgo de que las técnicas o estrategias de inversión (lo que incluye los modelos cualitativos y cuantitativos patentados) no tengan éxito y conlleven pérdidas para el Fondo. Existe la posibilidad de que una o todas las técnicas o estrategias de inversión no logren identificar oportunidades rentables en cualquier momento.
Los Accionistas no dispondrán del derecho o la facultad de participar en la gestión o el control de las actividades de los Fondos, ni tendrán la oportunidad de evaluar las inversiones específicas que realicen
los Fondos o las condiciones de dichas inversiones. La rentabilidad histórica no constituye un indicador fiable de la rentabilidad futura. La naturaleza y los riesgos asociados a la rentabilidad futura del Fondo pueden diferir significativamente de aquellas inversiones y estrategias que haya utilizado la Sociedad Gestora o cualquier Gestora de Inversiones en el pasado. No existe garantía alguna de que la Sociedad Gestora o cualquier Gestora de Inversiones puedan obtener una rentabilidad equiparable a la rentabilidad obtenida en el pasado o generalmente disponible en el mercado.

## Inversión Global
La inversión internacional implica riesgos como las fluctuaciones del tipo de cambio, acontecimientos políticos o normativos, inestabilidad política y falta de transparencia en la información. Los títulos de uno o más mercados pueden adolecer igualmente de una liquidez limitada.

## Títulos no estadounidenses
Los Fondos podrán invertir en títulos de emisores constituidos o domiciliados fuera de Estados Unidos (en lo sucesivo, “títulos no estadounidenses”). Los Fondos podrán invertir cualquier importe de sus activos en títulos de emisores canadienses y una parte de sus activos en los títulos de otros emisores no estadounidenses.
Aunque la inversión en títulos no estadounidenses pueda aumentar la diversificación del Fondo y reducir la volatilidad de la cartera, los títulos no estadounidenses pueden presentar riesgos no asociados a las inversiones en títulos comparables de emisores estadounidenses. Puede haber menos información disponible al público sobre un emisor público o privado de otro país que sobre uno estadounidense, y los emisores privados extranjeros por lo general no están sujetos a normas y prácticas contables, auditoras y financieras comparables a las aplicadas en Estados Unidos. Los títulos de algunos emisores no estadounidenses son menos líquidos y, en ocasiones, más volátiles que los títulos de emisores estadounidenses comparables. Los costes de depósito de valores y las comisiones de corretaje suelen ser mayores en el extranjero que en Estados Unidos. Con respecto a determinados países, existe la posibilidad de expropiación de activos por parte del Estado, tributación confiscatoria, inestabilidad política o financiera y situaciones diplomáticas que podrían afectar al valor de las inversiones en esos países. El cobro de intereses de títulos de Estados extranjeros por parte de los Fondos puede depender de la disponibilidad de impuestos u otros rendimientos para satisfacer las obligaciones del emisor.
Las inversiones de cualquier Fondo en títulos extranjeros pueden incluir inversiones en países cuyas economías o mercados de valores no se encuentren todavía muy desarrollados.
Entre las consideraciones especiales que van asociadas a estas inversiones (adicionalmente a las consideraciones sobre inversiones no estadounidenses en general) se incluirían, entre otras, grandes incertidumbres políticas, dependencia de la economía de los ingresos de materias primas concretas o ayuda internacional o ayuda al desarrollo por parte de una economía, restricciones de transferencia de divisas, número muy limitado de compradores potenciales para dichos títulos y demoras e interrupciones en los procedimientos de liquidación de títulos.
Dado que la mayoría de títulos no estadounidenses están denominados en divisas o cotizan principalmente en mercados de valores en los que las liquidaciones se realizan en divisas distintas del dólar estadounidense, el valor de estas inversiones y los rendimientos netos de inversión disponibles para distribución a los accionistas de cualquier Fondo que invierta en estos títulos puede verse afectado positiva o negativamente por las fluctuaciones en los tipos de cambio o las modificaciones de las normativas de control de cambio. Las fluctuaciones de valor con respecto al dólar estadounidense de una divisa en la que están denominadas las posiciones de un Fondo provocarán variaciones en el valor en dólares estadounidenses de los activos del Fondo y de las rentas del Fondo disponibles para distribución.
Además, aunque parte de los rendimientos de un Fondo pueda cobrarse o realizarse en una divisa distinta al dólar estadounidense, el Fondo tendrá que computar y distribuir sus rendimientos en esta última divisa. Por lo tanto, si el valor de una divisa con respecto al dólar estadounidense cae después de que los rendimientos del Fondo en dicha divisa hayan sido devengados, convertidos a dólares estadounidenses y declarados como dividendos, aunque antes del pago de dividendos, el Fondo podría verse obligado a liquidar títulos de la cartera para abonarlos. De igual modo, si el valor de una divisa con respecto al dólar estadounidense cae entre el momento en que el Fondo origina gastos en dólares estadounidenses y el momento en que se pagan dichos gastos, el importe en dicha divisa que habrá que convertir a dólares estadounidenses será mayor que el importe equivalente en tal divisa de dichos gastos en el momento en que fueron incurridos.
Para determinar si invertir o no activos del Fondo en títulos de un emisor extranjero concreto, la Sociedad Gestora o cualquier Gestora de Inversiones considerará los probables efectos de la normativa aplicable en materia tributaria en el rendimiento neto disponible para el Fondo y sus Accionistas. El cumplimiento de la normativa aplicable en materia tributaria podrá afectar negativamente al rendimiento del Fondo.

## Mercados emergentes
Las inversiones en títulos de mercados emergentes conllevan riesgos mayores que los asociados generalmente a las inversiones en mercados desarrollados, como la falta de liquidez y la volatilidad. El grado de desarrollo económico, estabilidad política, profundidad de mercado, infraestructura, capitalización, impuesto y supervisión regulatoria de las economías emergentes es generalmente inferior al de países más desarrollados.
Los Fondos que invierten directamente en renta variable de mercados emergentes o que, en caso contrario, tengan cualquier tipo de exposición a los mismos, podrán estar sujetos a los siguientes factores de riesgo adicionales:
- Factores políticos y económicosEn algunos países considerados mercados emergentes, existe un riesgo más alto de lo habitual de que tenga lugar una nacionalización, expropiación o fiscalización confiscatoria, que pueden ejercer un efecto desfavorable sobre el valor de las Inversiones en dichos países. En los países considerados mercados emergentes también puede existir un riesgo más alto de lo habitual de que tengan lugar cambios políticos o acontecimientos diplomáticos (como las declaraciones de guerra), se apliquen normativas gubernamentales o estalle la inestabilidad social, lo que puede ejercer un efecto desfavorable sobre la economía de los países pertinentes y, por tanto, en el valor de las inversiones en dichos países.

Las economías de muchos países considerados mercados emergentes pueden depender considerablemente del comercio internacional y, por consiguiente, es posible que se sigan viendo perjudicadas por las barreras comerciales, los ajustes de gestión en los valores relativos de las divisas u otras medidas proteccionistas impuestas por los países con los que comercian o negociadas con ellos, así como por otros sucesos económicos de carácter general a nivel internacional.
En este sentido, las inversiones en países emergentes pueden conllevar riesgos asociados a normativas restrictivas de control de cambios y es posible que los tipos de conversión monetaria no se correspondan con los valores reales del mercado. En los mercados emergentes es posible que los tipos de cambio fluctúen significativamente a lo largo de breves periodos de tiempo.
- Factores de liquidez y de riesgo de contraparteNo existe garantía alguna de que las Inversiones adquiridas por un Fondo puedan comercializarse. En caso de que puedan comercializarse a nivel local, no puede garantizarse que se aplique un método seguro de entrega contra pago que permita evitar la exposición al riesgo de contraparte del vendedor o del comprador cuando un Fondo lleve a cabo una operación de compra o venta, o cuando dicha operación se realice en su nombre. Incluso cuando la Inversión pertinente se pueda comercializar, es posible queel mercado experimente una grave carencia de liquidez. Dicha carencia de liquidez puede repercutir negativamente sobre el valor o la facilidad de venta de las Inversiones mencionadas. Existe el riesgo de que las contrapartes no puedan atender sus obligaciones y que no se liquiden las transacciones.
- Factores legalesEn lo que a las operaciones de compraventa se refiere (además de a los derechos de usufructo que de ellas se deriven), el marco legislativo de los países considerados mercados emergentes puede ser relativamente reciente y desconocido, por lo que no existe garantía alguna en lo que respecta a la reacción de los tribunales o los organismos competentes de dichos países acerca de las incógnitas derivadas de las inversiones de un Fondo en su territorio ni a los acuerdos contemplados con motivo de las mismas.

No existe garantía alguna de que cualquier acuerdo alcanzado o suscrito entre el Depositario y cualquier corresponsal (es decir, un agente, un subdepositario o un delegado) sea respetado por un tribunal de un país considerado mercado emergente, ni de que dichos tribunales apliquen cualquier sentencia dictada a favor del Depositario o de la Sociedad y en perjuicio del citado corresponsal ante un tribunal de cualquier jurisdicción.
Las sociedades de los mercados emergentes pueden no estar sujetas al mismo grado de supervisión gubernamental impuesto regularmente en países con mercados bursátiles más evolucionados. Del mismo modo, tampoco puede esperarse que se apliquen normativas tan exhaustivas como las de los mercados desarrollados a las bolsas de valores de los mercados emergentes. En consecuencia, es posible que algunos mercados emergentes no ofrezcan a los inversores el mismo nivel de protección que se aplicaría en una jurisdicción más desarrollada.
Es posible que algunos Fondos estén sometidos a restricciones en lo que respecta a las inversiones extranjeras en determinados títulos y que, por tanto, las oportunidades de inversión de un Fondo sean limitadas. La intervención y la influencia considerables del Gobierno sobre la economía pueden influir sobre el valor de los títulos en determinados mercados emergentes.
- Factores de información y de valoraciónNo se puede garantizar la exactitud de la información disponible en los países considerados mercados emergentes en lo que respecta a las Inversiones, por lo que el valor de las Acciones en un Fondo puede verse perjudicado. En muchos aspectos, las prácticas contables son menos rigurosas que las que se aplican en muchos mercados desarrollados. Además, la cantidad y la calidad de información que deben presentar las sociedades en los países considerados mercados emergentes suelen ser inferiores a las de los mercados más desarrollados.
- Factores de control de cambios y repatriaciónEs posible que un Fondo no pueda repatriar capital, dividendos, intereses ni otro tipo de ingresos desde un país considerado mercado emergente, o que necesite la aprobación del Gobierno para proceder. Es posible que la negación o demora para proceder con la repatriación de fondos, así como la introducción de las medidas de aprobación correspondientes, perjudiquen al Fondo. Del mismo modo, cualquier intervención oficial que afecte al proceso de liquidación de las transacciones puede influir negativamente sobre el Fondo. Determinadas situaciones políticas o económicas pueden motivar la revocación o modificación del consentimiento otorgado previamente a una inversión en curso en cualquier país. Asimismo, dichas situaciones pueden ocasionar la imposición de nuevas restricciones.
- Factores de liquidaciónNo se puede garantizar que los procesos de liquidación, compensación y registro de operaciones en los países considerados mercados emergentes se lleven a cabo ni que se culminen con éxito. Del mismo modo, no se puede garantizar la solvencia de ningún sistema de valores, ni tampoco que dicho sistema mantenga el registro del Depositario o de la Sociedad como titular. Tanto los mercados bursátiles organizados como los sistemas bancarios y de telecomunicaciones subdesarrollados conllevan cierto grado de incertidumbre en lo que respecta a los procesos de liquidación, compensación y registro de operaciones con títulos, siempre y cuando estos no se hayan adquirido como inversiones directas.

Igualmente, debido a las características de los sistemas bancarios y postales regionales en muchos países considerados mercados emergentes, no existe garantía alguna con respecto a la materialización de los derechos vinculados a los títulos cotizados o negociados de forma extrabursátil y en posesión de un Fondo, tales como los relacionados con los dividendos.
Actualmente, en algunos mercados emergentes es obligatorio que un intermediario reciba los fondos en liquidación con varios días de antelación, y que los activos no se transfieran hasta que hayan transcurrido varios días tras la liquidación. En consecuencia, los activos quedan expuestos por un lado a los riesgos derivados de la solvencia del intermediario, así como de cualquier acto u omisión por su parte; y, por otro, al riesgo de contraparte en ese periodo específico.
La fiabilidad de los sistemas de negociación y liquidación en algunos mercados emergentes puede no ser comparable a la de mercados más desarrollados, por lo que se pueden producir demoras en las Inversiones.
- Factores monetariosLas economías de los países emergentes suelen depender considerablemente del comercio internacional y, por consiguiente, es posible que se sigan viendo perjudicadas por las barreras comerciales, los controles de cambios, los ajustes de gestión en los valores relativos de las divisas u otras medidas proteccionistas impuestas por los países con los que comercian o negociadas con ellos. Es posible que las economías de algunos países en los que pueda invertir un Fondo se basen, principalmente, en un número reducido de industrias, y que sean vulnerables a los cambios en las condiciones comerciales, además de que tengan elevados niveles de deuda o inflación.
- Factores de custodiaEn muchos países considerados mercados emergentes, los servicios locales de custodia siguen siendo inferiores a los de los mercados desarrollados, por lo que la negociación en dichos mercados entraña riesgos de transacción y custodia. Es posible que un Fondo no pueda recuperar parte de sus activos en determinadas circunstancias, tales como cualquier acto u omisión, declaración de quiebra o de insolvencia de un subdepositario, aplicación retroactiva de una ley y el fraude o el registro ilícito de un título. Los costes sufragados por el Fondo al invertir y mantener Inversiones en este tipo de mercados suelen ser superiores a los de los mercados bursátiles organizados.
- Riesgo de impagoEs posible que un Fondo invierta en títulos emitidos por entidades corporativas o no gubernamentales que lleven a cabo su actividad o estén domiciliadas en países considerados mercados emergentes, así como en obligaciones de esos Estados. Existe el riesgo de que la entidad emisora no pueda atender sus obligaciones de pago en la fecha de vencimiento o de que aplace la obligación de reembolsar tanto el principal como los intereses, y de que un Fondo tenga escasas posibilidades de interponer un recurso contra el emisor.


## Divulgación relacionada con el SFDR
Principales impactos negativos: A continuación, se detallan las políticas de la Sociedad Gestora sobre la integración de los riesgos de sostenibilidad en su proceso de toma de decisiones de inversión. Por su parte, los factores y las consideraciones ASG que se contemplan en el marco de las estrategias de inversión de los Fondos, según corresponda, se recogen en el Suplemento del Fondo correspondiente. Habida cuenta de la naturaleza y la escala de sus actividades, así como de la heterogénea gama de productos financieros que ofrece, la Sociedad Gestora, con arreglo al artículo 4(1)(b) del SFDR, ha decidido, por el momento, no considerar (en la forma específicamente contemplada en el artículo 4(1)(a) del SFDR) los principales impactos negativos de las decisiones de inversión de los Fondos sobre los Factores de Sostenibilidad. La Sociedad Gestora considera que este es un enfoque pragmático y económico con respecto al cumplimiento de sus obligaciones en virtud del SFDR.
Riesgos de sostenibilidad: Como participante en el mercado financiero, el SFDR obliga a la Sociedad Gestora a integrar en sus decisiones de inversión la consideración de los riesgos de sostenibilidad. Los riesgos de sostenibilidad se definen en el SFDR como derivados de todo acontecimiento o estado medioambientales, sociales o de gobernanza que, de ocurrir, pudieran surtir un efecto significativo negativo real o posible sobre el valor de la inversión. Dado que la Sociedad Gestora ha delegado la gestión de inversiones de los Fondos a la Gestora de Inversiones, en la práctica, la Sociedad Gestora deberá basarse en los procesos de toma de decisiones de inversión de la Gestora de Inversiones, así como de cualquier Gestora de Inversiones Delegada para garantizar la integración eficaz de los riesgos de sostenibilidad aplicables a los Fondos.
Para obtener más información sobre la forma en que la Sociedad Gestora integra la consideración de los riesgos de sostenibilidad en sus decisiones de inversión, visite el siguiente sitio web: https://www.im.natixis.com/intl/natixis-investment-managers-sa. El objetivo de esta política es describir la forma en que la Sociedad Gestora integra los riesgos de sostenibilidad pertinentes, ya sean importantes o susceptibles de serlo, en sus procesos de toma de decisiones de inversión, que pueden incluir aspectos de organización, de gestión de riesgos y de gobernanza de tales procesos. La integración de estos riesgos de sostenibilidad en la Sociedad Gestora adopta distintas formas, ya sea con una decisión previa a la inversión o posterior a esta, tal como se detalla en la política.

## Invertir en valores de renta fija a través de Bond Connect
Algunos Fondos podrán invertir en valores de renta fija (los “Valores Bond Connect”) que cotizan en el Mercado interbancario de bonos de China (“CIBM”) a través del acceso mutuo al mercado de bonos entre China continental y Hong Kong (el “Bond Connect”) instaurado por el Sistema de Comercio de Divisas de China y el Centro Nacional de Financiamiento Interbancario (“CFETS”), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, y HKEX y Central Moneymarkets Unit (“CMU”), tal y como se especifica en la política de inversión del Fondo (los “Fondos Bond Connect”).
De acuerdo con la normativa vigente en China continental, los Fondos Bond Connect podrán invertir en los bonos que circulan en el CIBM a través de Bond Connect (el “Northbound Trading Link”). No habrá cuota de inversión para Northbound Trading Link.
En virtud del Northbound Trading Link, los inversores extranjeros elegibles deben designar al CFETS u otras instituciones reconocidas por el Banco Popular de China (“BPC”) como agentes de registro para solicitar el registro en el BPC.
De conformidad con la normativa vigente en China continental, un agente de custodia extraterritorial reconocido por la Autoridad Monetaria de Hong Kong (“HKMA”) (actualmente, la CMU) abrirá cuentas nominales ómnibus con el agente de custodia nacional reconocido por el BPC (actualmente, China Central Depository & Clearing Co., Ltd y Shanghai Clearing House). Todos los Valores Bond Connect negociados por Fondos Bond Connect se registrarán a nombre de la CMU, que mantendrá dichos Valores como propietario fiduciario.

## Riesgos específicos aplicables a la inversión a través de Bond Connect
Riesgos de índole normativa: En la fecha del presente Folleto, las normas y los reglamentos relativos a Bond Connect son relativamente recientes. Por lo tanto, la aplicación e interpretación de dichos reglamentos en materia de inversión están relativamente poco contrastadas y no hay certeza de cómo se aplicarán, ya que las autoridades y los reguladores de la República Popular China han sido dotados de un amplio margen de discrecionalidad en dichos reglamentos en materia de inversión, y no existe ningún antecedente ni certeza sobre la forma en que dicho margen de discrecionalidad puede ejercerse en la actualidad o en el futuro. Las normas y reglamentos pertinentes sobre la inversión en el CIBM a través de Bond Connect están sujetos a cambios que pueden tener efectos retrospectivos. Además, no se puede asegurar que las normas y los reglamentos de Bond Connect no se deroguen en el futuro. Los Fondos
Bond Connect podrán verse afectados de forma adversa como resultado de dichos cambios o derogaciones.
Riesgos de custodia: De conformidad con la normativa vigente en China continental, los Fondos Bond Connect que deseen invertir en Valores Bond Connect pueden hacerlo a través de un agente de custodia extraterritorial aprobado por la HKMA (“Agente de custodia extraterritorial”), que será responsable de la apertura de la cuenta con el agente de custodia nacional correspondiente aprobado por el BPC. Habida cuenta de que la apertura de cuentas para la inversión en el mercado CIBM a través de Bond Connect debe realizarse a través de un agente de custodia extraterritorial, el Fondo en cuestión estará sujeto a los riesgos de impago o de errores por parte del Agente de custodia extraterritorial.
Riesgos de negociación: La negociación de valores a través de Bond Connect puede estar expuesta al riesgo de compensación y liquidación. Si la cámara de compensación de la RPC incumple su obligación de entregar valores/efectuar pagos, los Fondos Bond Connect pueden verse afectados por retrasos en la recuperación de sus pérdidas o no ser capaces de recuperarlas en su totalidad.
Riesgos de índole fiscal: No existen directrices específicas por escrito emitidas por las autoridades fiscales de China continental sobre el tratamiento del impuesto sobre la renta y de otras categorías de impuestos pagaderos en relación con la negociación en el CIBM por parte de inversores institucionales extranjeros elegibles a través de Bond Connect. Por lo tanto, existe incertidumbre en cuanto a las obligaciones fiscales de la cartera de inversiones por negociar en el CIBM a través de Bond Connect.
Propietario efectivo de Valores Bond Connect: Los Valores Bond Connect de los Fondos Bond Connect se mantendrán después de que los depositarios de los mismos procedan a su liquidación como participantes de compensación en las cuentas de la CMU que tiene la HKMA como depositario central de valores en Hong Kong y como titular fiduciario. La CMU dispone de una cuenta ómnibus de valores tanto en China Central Depository & Clearing Co. Ltd (CCDC) como en Shanghai Clearing House (SCH). Los depositarios son responsables de la custodia de los diferentes activos. CCDC ostenta bonos gubernamentales, bonos corporativos, obligaciones financieras y fondos de bonos, mientras que la SCH dispone de papel comercial a corto plazo, pagarés de colocación privada y valores/pagarés respaldados por activos. Dado que la CMU es únicamente el titular fiduciario y no el beneficiario de los Valores Bond Connect, en el improbable caso de que la CMU sea objeto de un procedimiento de liquidación en Hong Kong, los inversores deberán tener en cuenta que los Valores Bond Connect no se considerarán parte de los activos generales de la CMU disponibles para su distribución a los acreedores, ni siquiera en virtud de la legislación de China continental. La CMU no estará obligada a emprender ninguna acción legal ni a iniciar procedimientos judiciales para hacer valer ningún derecho en nombre de los inversores en Valores Bond Connect en China continental. Los Fondos Bond Connect que mantienen los Valores Bond Connect a través de la CMU son los propietarios efectivos de los activos y, por lo tanto, son aptos para ejercer sus derechos únicamente a través de la entidad fiduciaria. Sin embargo, los depósitos y las retiradas físicos de Valores Bond Connect no estarán disponibles para los Fondos Bond Connect bajo la negociación Northbound. Además, el título o los intereses del Fondo Bond Connect y los derechos sobre los Valores Bond Connect (legales, equitativos o de otro tipo), estarán sujetos a los requisitos aplicables, incluidas leyes relativas a cualquier requisito de divulgación de intereses o restricción de inversión extranjera en bonos, si los hubiera. No se puede saber con certeza si los tribunales chinos reconocerán el derecho de propiedad de los inversores con el fin de que puedan emprender acciones legales contra las entidades chinas en caso de que surjan controversias.
Sin protección del Fondo de Compensación de Inversores: Los inversores deberán tener en cuenta que cualquier operación a través de Bond Connect no estará cubierta por el Fondo de Compensación de Inversores de Hong Kong ni por el Fondo de Protección de Inversores de Valores de China y, por lo tanto, los inversores no se beneficiarán de compensación bajo dichos organismos. El Fondo de Compensación de Inversores de Hong Kong se creó con el fin de abonar una compensación a los inversores de cualquier nacionalidad que sufran pérdidas pecuniarias como consecuencia del incumplimiento de un intermediario autorizado o de una institución financiera autorizada en relación
con los productos negociados en Hong Kong. Como ejemplos de incumplimiento cabe citar los casos de insolvencia, quiebra o liquidación, abuso de confianza, desfalco, fraude o mala conducta.
Diferencia entre día de negociación y horas de negociación: Debido a diferencias entre los días festivos de Hong Kong y los de China continental u otras razones tales como condiciones climáticas adversas, podría existir una diferencia entre los días y horas de negociación entre el CIBM y la Bolsa de Hong Kong. En consecuencia, Bond Connect solo operará en los días en que ambos mercados estén abiertos para la negociación y en que los bancos de ambos mercados estén abiertos en los días de liquidación correspondientes. Por lo tanto, es posible que haya ocasiones en las que se trate de un día de negociación normal para el mercado de China continental, pero en el que no sea posible negociar ningún Valor Bond Connect en Hong Kong.
Recuperación de bonos elegibles y restricciones de negociación: Un bono se puede recuperar del alcance de bonos elegibles para la negociación a través de Stock Connect por diversos motivos y, en tal caso, el bono solo se puede vender y se restringe su compra. Esto podría afectar a la cartera o a las estrategias de inversión de la Gestora de Inversiones.
Costes de negociación: Además de pagar las comisiones de negociación y otros gastos en relación con la negociación de Valores Bond Connect, los Fondos Bond Connect que realicen negociación Northbound a través de Bond Connect también deberán tener en cuenta cualquier nueva comisión de cartera,  impuesto  sobre  cupones  de  interés  e  impuestos  relacionados  con  los ingresos procedentes de transferencias que determinarán las autoridades pertinentes.
Riesgos de cambio: Las inversiones por parte de los Fondos Bond Connect en Valores Bond Connect se negociarán y liquidarán en RMB. Si el Fondo Bond Connect posee una clase de acciones denominada en una moneda local distinta del RMB, el Fondo Bond Connect estará expuesto al riesgo de cambio si el Fondo Bond Connect invierte en un producto en RMB, debido a la necesidad de convertir la moneda local a RMB. Durante la conversión, el Fondo Bond Connect también incurrirá en gastos de conversión de divisas. Incluso si el precio del activo en RMB es el mismo cuando el Fondo Bond Connect lo compra, reembolsa o vende, el Fondo Bond Connect seguirá incurriendo en pérdidas cuando convierta el producto del reembolso o de la venta en divisa local si el RMB se ha depreciado.
Riesgo de impago de las instituciones de infraestructura financiera de China continental: El incumplimiento o retraso por parte de las instituciones de infraestructura financiera de China continental en el cumplimiento de sus obligaciones puede provocar un error de liquidación o la pérdida de Valores Bond Connect o de importes relacionados con dichos valores, y el Fondo Bond Connect y sus inversores podrían sufrir pérdidas. Ni el Fondo Bond Connect ni la Sociedad Gestora ni la Gestora de Inversiones asumen responsabilidad alguna por dichas pérdidas. Los inversores deberán tener en cuenta que la negociación de las inversiones de un Fondo Bond Connect a través de Bond Connect también puede conllevar riesgos de carácter operativo debido, en particular, a las normas y reglamentos aplicables, relativamente nuevos, o a las obligaciones de compensación y liquidación de las operaciones. Los inversores también deberán tener presente que Bond Connect se rige principalmente por las leyes y los reglamentos aplicables en China continental.

## Riesgos asociados al CIBM
La volatilidad del mercado y la posible falta de liquidez debido al bajo volumen de negociación de determinados valores de deuda en el Mercado de bonos interbancarios de China pueden dar lugar a que los precios de determinados títulos de deuda negociados en dicho mercado fluctúen de forma significativa. Por lo tanto, los Fondos Bond Connect están sujetos a riesgos de liquidez y volatilidad. Los diferenciales de oferta y demanda de los precios de dichos valores pueden ser elevados, por lo que los Fondos Bond Connect pueden incurrir en importantes costes de negociación y realización, e incluso sufrir pérdidas en la venta de dichas inversiones.
Un Fondo Bond Connect también podrá estar expuesto a los riesgos asociados a los procedimientos de liquidación y al incumplimiento de las contrapartes. La contraparte que haya realizado una operación con el Fondo Bond Connect correspondiente podrá incumplir su obligación de liquidar la operación mediante la entrega del valor correspondiente o mediante el pago del valor.
En el caso de las inversiones a través de Bond Connect, las presentaciones pertinentes, el registro con el BPC y la apertura de la cuenta deben realizarse a través de un agente de custodia extraterritorial, un agente de registro u otros terceros (según sea el caso). En consecuencia, los Fondos Bond Connect están sujetos a los riesgos de incumplimiento o errores por parte de dichos terceros.
La inversión en el CIBM a través de Bond Connect también está sujeta a riesgos normativos. Las normas y reglamentos pertinentes sobre estos regímenes están sujetos a cambios que pueden tener efectos retrospectivos. En caso de que las autoridades competentes de China continental suspendan la apertura de cuentas o la negociación en el CIBM, la capacidad del Fondo Bond Connect de invertir en el CIBM se verá afectada de forma adversa. En tal caso, la capacidad de los Fondos Bond Connect para alcanzar su objetivo de inversión podrá verse afectada negativamente.
No existen directrices específicas por escrito emitidas por las autoridades fiscales de China continental sobre el tratamiento del impuesto sobre la renta y de otras categorías de impuestos pagaderos en relación con la negociación en el CIBM por parte de inversores institucionales extranjeros elegibles a través de Bond Connect. Por lo tanto, existe incertidumbre en cuanto a la obligación fiscal de un Fondo Bond Connect por negociar en el CIBM a través de Bond Connect.

## Riesgo de Apalancamiento
Algunos Fondos pueden sufrir un apalancamiento elevado debido a su uso de FDI. Por lo tanto, dichos Fondos podrían estar sujetos al riesgo de que cualquier descenso del valor de los activos a los que el Fondo está expuesto con los FDI pueda dar lugar a una caída acelerada del valor liquidativo del Fondo.

## Instrumentos financieros derivados
Un derivado es un contrato cuyo precio depende o se deriva de uno o varios activos subyacentes. Los instrumentos financieros derivados más frecuentes incluyen, a modo meramente enunciativo, contratos de futuros, contratos a plazo, opciones, warrants, swaps y títulos convertibles. El valor de un instrumento derivado viene determinado por las fluctuaciones en sus activos subyacentes. Los activos subyacentes más frecuentes incluyen títulos de renta variable, títulos de renta fija, divisas e índices de mercado (incluidos tipos de interés e índices de productos básicos).
El uso de derivados a efectos de inversión podría generar un mayor riesgo para los Fondos que el uso de derivados únicamente a efectos de gestión eficiente de la cartera.
Estos instrumentos son volátiles y pueden estar sujetos a diversos tipos de riesgos, entre ellos, sin carácter limitativo, el riesgo de mercado, el riesgo de liquidez, el riesgo de crédito, el riesgo de contraparte, el riesgo jurídico y el riesgo de operaciones.
Además, puede existir una correlación imperfecta entre los instrumentos derivados utilizados como vehículos de cobertura y las inversiones o los sectores de mercado cubiertos. Esta situación podría dar lugar a una cobertura imperfecta de esos riesgos y a una pérdida potencial de capital.
Algunos derivados se caracterizan por su elevado apalancamiento en términos de exposición al mercado. Puesto que la cantidad del margen inicial puede ser pequeña en relación con el tamaño del contrato de derivados, esto puede implicar que un movimiento de mercado relativamente pequeño tenga un mayor impacto sobre los derivados que sobre las inversiones directas en las clases de activos, como los títulos de renta variable o fija. Por ende, las posiciones de derivados apalancadas pueden aumentar la volatilidad del Fondo.
Las operaciones con derivados extrabursátiles (OTC) están sujetas a regulación adicional. El 16 de agosto de 2012, entró en vigor un Reglamento del Parlamento Europeo y el Consejo Europeo sobre los derivados extrabursátiles, las entidades de contraparte central y los registros de operaciones (“EMIR”). Entre las principales obligaciones que impone el EMIR está el requisito de que ciertas clases de derivados extrabursátiles se liquiden a través de contrapartes centrales (ECC), la notificación a registros de operaciones autorizados, y la aplicación de técnicas de mitigación de riesgos para los derivados OTC que no se liquiden de forma centralizada (es decir, los contratos de derivados OTC que no se compensen a través de una ECC). Para los derivados OTC que no se compensen de manera centralizada, el EMIR exige la “confirmación puntual, por medios electrónicos cuando sea posible, de los términos del contrato de derivados OTC en cuestión”. La obligación corresponde a la contraparte financiera (esto es, la Sociedad) en el contrato correspondiente. La mayor parte de los detalles de esta obligación están sujetos a criterios técnicos establecidos reglamentariamente por separado, que prevén, entre otras cosas, que las contrapartes financieras deberán disponer de procedimientos establecidos para informar mensualmente del número de operaciones no confirmadas con derivados OTC que lleven en vigor más de 5 Días Laborables.
Los principales riesgos asociados al uso de derivados en la gestión de la cartera son:
- mayor exposición absoluta al mercado para los Fondos que hacen un uso extensivo de derivados;
- dificultad a la hora de determinar si el valor de un derivado guardará correlación con las fluctuaciones del mercado y otros factores externos al derivado, y en qué medida;
- dificultad a la hora de fijar el precio de un derivado, sobre todo si el derivado cotiza en mercados secundarios o tiene un mercado limitado;
- dificultad para los Fondos, en determinadas condiciones de mercado, a la hora de adquirir un derivado necesario para alcanzar sus objetivos; y
- dificultad para los Fondos, en determinadas condiciones de mercado, a la hora de vender determinados derivados cuando esos derivados han dejado de cumplir su propósito.


## Venta en corto
Un Fondo no está autorizado a participar en “ventas en corto directas”. Sin embargo, un Fondo podrá abrir posiciones cortas por medio de derivados con respecto a los activos subyacentes en fomento de los objetivos de inversión pertinentes del Fondo, de conformidad con los Reglamentos. Por lo general, la venta en corto conlleva la venta de títulos que el vendedor no posee en previsión de un descenso del valor de mercado. Por tanto, el operador toma en préstamo dichos títulos y los vende con la obligación de devolver al prestamista los mismos títulos u otros equiparables más adelante. Al vender en corto, la diferencia entre los costes del préstamo de los títulos más los costes de transacción y el descenso en el precio de mercado de los títulos vendidos, se traduce en un beneficio para el inversor. La venta en corto conlleva el riesgo de una pérdida “ilimitada”, dado que el precio de los títulos subyacentes teóricamente podría aumentar hasta el infinito, con lo que el Fondo debería pagar un precio mayor al adquirir dichos títulos para cubrir la posición corta.
No existe garantía alguna de que los títulos necesarios para cubrir la posición corta estén disponibles para compra. Es posible que la mera compra de títulos para cerrar una posición corta provoque que el precio de los títulos siga aumentando, lo que acarrearía una pérdida aún más grave.
Al abrir posiciones cortas por medio de derivados, el Fondo procura obtener la misma remuneración y queda expuesto a los mismos riesgos de mercado que conllevan las ventas en corto directas. La apertura de posiciones cortas por medio de derivados implica la negociación con márgenes y, por consiguiente, el apalancamiento obtenido a través de las posiciones con margen entraña un riesgo superior al de las inversiones basadas en ventas en corto directas.
Con motivo de la legislación o las normativas promulgadas por los organismos reguladores o los Gobiernos en todo el mundo a resultas de los recientes episodios de volatilidad en los mercados financieros mundiales, o por otras razones, se han restringido las ventas en corto de ciertos activos. Los niveles de restricción varían en función de las jurisdicciones competentes y pueden cambiar a corto y medio plazo. Dichas restricciones han dificultado o impedido que determinados participantes en el mercado puedan proseguir con la ejecución de sus estrategias de inversión o que controlen el riesgo de sus posiciones abiertas. Por lo tanto, es posible que ni la Sociedad Gestora ni la Gestora de Inversiones sean capaces de negociar de modo que sus pronósticos acerca del descenso del valor de activos, empresas o sectores determinados se traduzca en los máximos beneficios posibles. Del mismo modo, es posible que estas restricciones coarten su habilidad para cumplir el objetivo de inversión de un Fondo.

## Tipos de Cambio
Algunos Fondos invierten en títulos denominados en divisas distintas de su moneda de base. Por ello, las fluctuaciones de los tipos de cambio afectan al valor de algunos títulos mantenidos por dichos Fondos.
Riesgo de divisas al nivel de la Clase de Acciones
En el caso de Clases de Acciones denominadas en monedas distintas de la moneda de base del Fondo, el valor de la Clase de Acciones sigue las fluctuaciones del tipo de cambio entre la moneda de la Clase de Acciones y la moneda de base del Fondo, lo que puede dar lugar a volatilidad adicional al nivel de la Clase de Acciones.

## Más información sobre operaciones de cobertura distintas de las estadounidenses
Los Fondos podrán realizar operaciones de cambio en divisa extranjera a efectos de gestión eficiente de la cartera o de inversión directa cuando así lo hayan especificado en su política de inversión, para salvaguardar el valor de posiciones de cartera concretas o en previsión de cambios en los valores relativos de las divisas en las que se encuentren denominadas o coticen las posiciones actuales o futuras de las carteras de los Fondos. Por ejemplo, para protegerse de una fluctuación en el tipo de cambio de una divisa extranjera entre la fecha en que cualquier Fondo se comprometa a comprar o vender un título y la fecha de liquidación de la compra o venta, o para “asegurar” el contravalor de un pago de dividendos o intereses en otra divisa, un Fondo podría comprar o vender una divisa extranjera al contado (esto, en efectivo) al tipo al contado vigente. Si las condiciones lo justifican, los Fondos también podrán suscribir contratos privados para comprar o vender divisa extranjera en una fecha futura (en lo sucesivo, los “contratos a plazo”). Los Fondos también podrán adquirir opciones de compra y venta que coticen en mercados bursátiles y extrabursátiles en divisa extranjera. Las opciones en divisa extranjera contratadas en mercados extrabursátiles suelen ser menos líquidas que las contratadas en mercados bursátiles, y serán tratadas como activos ilíquidos. Es posible que los Fondos no puedan vender las opciones contratadas en mercados extrabursátiles con facilidad.
Las operaciones en divisa extranjera conllevan costes y pueden provocar pérdidas.

## Más información sobre operaciones de swap
Los Fondos podrán suscribir operaciones de swap a efectos de gestión eficiente de la cartera o de inversión directa cuando así lo hayan especificado en su política de inversión. Los Fondos celebrarán este tipo de operaciones, por lo general, en el marco de su estrategia de inversión principal para facilitar la consecución de los objetivos de inversión, con sujeción a las condiciones y dentro de los límites establecidos por el Banco Central. Por ejemplo, estas operaciones pueden utilizarse para preservar un rendimiento o diferencial en una inversión o parte concreta de la cartera de un Fondo, para protegerse de las fluctuaciones cambiarias, como técnica de gestión de duración o para protegerse de cualquier aumento del precio de los títulos que un Fondo tiene previsto comprar más adelante o para brindar acceso a emisores cuando los títulos no están disponibles por limitaciones de oferta. Dado que los acuerdos de swap no cotizan en bolsa, sino que son contratos privados formalizados por un Fondo y una contraparte
como principales, los Fondos podrían incurrir en pérdidas o sufrir demoras para recuperar activos si la contraparte incumpliera sus obligaciones.

## Más información sobre operaciones con opciones y futuros
Los Fondos podrán, a efectos de gestión eficiente de la cartera o de inversión directa cuando así lo hayan especificado en su política de inversión, comprar, vender o asegurar opciones sobre títulos, índices, divisas o futuros, así como comprar y vender futuros sobre títulos, índices o divisas. Los Fondos podrán celebrar estas operaciones para cubrirse frente a las variaciones de valor de otros activos que tengan o que tengan intención de adquirir. Las opciones y los futuros quedan dentro de la amplia categoría de instrumentos financieros conocidos como “derivados” y conllevan riesgos especiales. El uso de opciones o futuros para otros fines distintos de cobertura puede ser considerado una actividad especulativa, y conlleva riesgos mayores que los que caracterizan a las actividades de cobertura.
Las opciones pueden clasificarse generalmente como de “compra” o de “venta”. Existen dos partes en una operación de opciones habitual: el “suscriptor” y el “comprador”. Una opción de compra otorga al comprador el derecho a adquirir un título u otro activo (como un importe de divisas o un contrato de futuros) al vendedor de la opción a un precio específico en una fecha determinada o antes de ella, mientras que una opción de venta otorga al vendedor el derecho a enajenar un título u otro activo al comprador de la opción a un precio específico en una fecha determinada o antes de ella. El comprador de una opción paga una prima cuando la compra, lo que reduce el rendimiento del activo u otro activo subyacente si se ejercita la opción y causa una pérdida si la opción vence sin haber sido ejercida. El vendedor de una opción recibe una prima al vender la opción, que puede incrementar su rendimiento si la opción vence o se cierra con beneficio. Si un Fondo en calidad de vendedor de una opción no puede cerrar una opción no vencida, debe seguir manteniendo el activo u otro activo subyacente hasta que se ejercite la opción para “cubrir” su obligación en virtud de la opción.
Un contrato de futuros crea una obligación por la que el vendedor debe entregar y el comprador debe recibir el tipo de instrumento o efectivo en el momento y en el importe especificado en el contrato. Aunque muchos contratos de futuros estipulen la entrega (o aceptación) de un instrumento específico, por lo general los futuros se cierran antes de la fecha de liquidación por medio de la compra (o venta) de un contrato comparable. Si el precio de la venta del contrato de futuros por parte de un Fondo supera (o es inferior) al precio de la compra de signo contrario, el Fondo materializará una ganancia (o una pérdida).
El valor de las opciones adquiridas por un Fondo y de los contratos de futuros mantenidos por un Fondo podrá fluctuar en función de una serie de factores económicos y de mercado. En algunos casos, las fluctuaciones podrían compensar (o verse compensadas por) cambios en el valor de los títulos mantenidos en la cartera de un Fondo. Todas las operaciones con opciones y futuros conllevan para el Fondo el posible riesgo de pérdida de la totalidad o una parte significativa del valor de la inversión. En algunos casos, el riesgo de pérdida podrá sobrepasar el importe de la inversión del Fondo. Cuando un Fondo vende una opción de compra o un contrato de futuros sin mantener los títulos, divisas o contratos de futuros subyacentes, su pérdida potencial es ilimitada.
El éxito en el uso de opciones y futuros por lo general dependerá de la capacidad de la Sociedad Gestora o cualquier Gestora de Inversiones para prever la evolución del mercado de valores, divisas u otros mercados financieros de forma correcta. La capacidad de un Fondo para cubrirse frente a evoluciones negativas en el valor de los títulos que mantiene en su cartera por medio de opciones y futuros también depende del grado de correlación existente entre los cambios en el valor de los futuros u opciones y los cambios en los valores de los títulos de la cartera. El éxito en el uso de futuros y opciones cotizadas en mercados también depende de la disponibilidad de un mercado secundario líquido que permita a los Fondos cerrar sus posiciones de forma oportuna. No pueden otorgarse garantías de que exista un mercado de este tipo en cualquier momento dado.

## Riesgo de incumplimiento de la contraparte
Las posiciones de derivados (como swaps u otros derivados con características similares) se podrán suscribir en un mercado extrabursátil. Comerciar con estos derivados puede ocasionar una exposición al riesgo de crédito respecto a las contrapartes con las que comercia el Fondo (es decir, el riesgo de que la contraparte incumpla sus obligaciones con arreglo a las condiciones del arreglo comercial con respecto al Fondo pertinente. Cuando la Sociedad Gestora o cualquier Gestora de Inversiones suscriba un acuerdo comercial extrabursátil de derivados intentará mitigar gran parte de este riesgo de crédito respecto a la contraparte con la recepción de una garantía de la misma. En la medida en que estos derivados no estén totalmente garantizados, un incumplimiento de la contraparte podrá ocasionar una reducción del valor del Fondo pertinente y, por lo tanto, una reducción del valor de una inversión en el Fondo.
Cuando la Sociedad Gestora o cualquier Gestora de Inversiones use técnicas e instrumentos para una gestión eficaz de la cartera, las sociedades relacionadas con la Sociedad Gestora o cualquier Gestora de Inversiones podrán actuar en calidad de obligadas principales o prestar servicios bancarios, de corretaje o de otra índole a un Fondo, lo que generará beneficios. Pueden usarse sociedades relacionadas cuando la Sociedad Gestora o cualquier Gestora de Inversiones considere que se obtendrán mejores resultados netos para un Fondo a partir de las mismas.
Si las opciones no cotizan en un mercado (opciones “extrabursátiles”), el Fondo se arriesgará al incumplimiento de la otra parte a tenor de sus obligaciones o a que esa otra parte no permita al Fondo resolver la operación antes de la fecha de vencimiento prevista.

## Riesgo de la Cuenta Paraguas de Suscripción y Reembolso de efectivo (“Cuenta de Cobro”)
Con efecto a partir del 1 de julio de 2016, la Sociedad operará una cuenta de suscripción y reembolso a modo de paraguas en nombre de la Sociedad (la “Cuenta de Cobro”). Las cuentas de suscripción y reembolso no se crearán a nivel del Fondo. Todos los fondos y dividendos de suscripción y reembolso y las distribuciones de efectivo pagaderas a los Fondos o provenientes de ellos se canalizarán y se gestionarán a través de la Cuenta de Cobro.
Los fondos de suscripción recibidos respecto a un Fondo previamente a la emisión de Acciones se mantendrán en la Cuenta de Cobro en nombre de la Sociedad y se tratarán como un activo general de la Sociedad. Los Inversores serán acreedores ordinarios de la Sociedad respecto a toda cantidad de efectivo suscrita y mantenida por la Sociedad en la Cuenta de Cobro hasta el momento en que se emitan las Acciones suscritas, y no se beneficiarán de ninguna revalorización del Valor Liquidativo del Fondo correspondiente respecto al cual se efectuó la solicitud de suscripción o cualquier otro derecho del accionista (incluido el derecho a los dividendos) hasta el momento en que se emitan las Acciones pertinentes. En caso de insolvencia de tal Fondo o de la Sociedad, no se garantiza que el Fondo o la Sociedad dispongan de fondos suficientes para pagar la totalidad a los acreedores ordinarios.
El pago del reembolso y los dividendos por parte de un Fondo está sujeto a la recepción de los documentos originales de suscripción y al cumplimiento de todos los procedimientos contra el blanqueo de capitales por parte de la Sociedad o de su delegado, el Administrador. El pago del reembolso o los dividendos a los Accionistas autorizados a tales cantidades podrá bloquearse en consecuencia del cumplimiento pendiente de los requisitos mencionados a satisfacción de la Sociedad o de su delegado, el Administrador. Se podrán mantener las cantidades de reembolso y distribución, incluidas las cantidades de reembolso o distribución bloqueadas, pago pendiente al Accionista correspondiente, en una Cuenta de Cobro o en Cuenta(s) de Cobro de Reembolsos Mantenidos, como se considere adecuado, en nombre de la Sociedad. Mientras tales cantidades se mantengan en la Cuenta de Cobro o en la Cuenta de Cobro de Reembolsos Mantenidos, los inversores/Accionistas autorizados a tales pagos de un Fondo serán acreedores ordinarios de la Sociedad respecto a esas cantidades y, respecto y según su interés en tales cantidades, no se beneficiarán de ninguna revalorización del Valor Liquidativo del Fondo
correspondiente o de cualquier otro derecho del accionista (incluido el derecho a nuevos dividendos). Los Accionistas que soliciten el reembolso dejarán de ser Accionistas respecto a las Acciones reembolsadas a partir de la fecha de reembolso correspondiente. En caso de insolvencia de tal Fondo o de la Sociedad, no se garantiza que el Fondo o la Sociedad dispongan de fondos suficientes para pagar la totalidad a los acreedores ordinarios. Los Accionistas que soliciten el reembolso y los Accionistas autorizados a distribuciones deberán, por consiguiente, garantizar que se le entregue inmediatamente al Administrador toda la documentación pendiente o la información requerida para que puedan recibir dichos pagos en sus propias cuentas. No hacerlo estará bajo el riesgo del propio Accionista.
En caso de insolvencia de un Fondo, la recuperación de toda cantidad a la que estén autorizados otros Fondos, pero que pueda haber sido transferida al Fondo insolvente como resultado de la operación de la Cuenta de Cobro, estará sujeta a los principios del derecho fiduciario irlandés y a las cláusulas de los procedimientos operativos de la Cuenta de Cobro. Puede haber retrasos en la efectuación o conflictos en torno a la recuperación de tales cantidades y el Fondo insolvente puede no tener fondos suficientes para retribuir las cantidades pagaderas a otros Fondos.
En casos excepcionales, pueden originarse saldos en la Cuenta de Cobro, en que el pago de los reembolsos o dividendos pagaderos a un Accionista puede bloquearse debido al cumplimiento pendiente de todos los procedimientos contra el blanqueo de capitales. En tales casos, puede ser conveniente para la Sociedad abrir una Cuenta de Cobro independiente (“Cuenta de Cobro de Reembolsos Mantenidos”), en nombre de la Sociedad en que se mantengan tales reembolsos o dividendos como pendientes con sujeción al cumplimiento de los procedimientos contra el blanqueo de capitales por parte del Accionista. Los activos en la Cuenta de Cobro de Reembolsos Mantenidos se manejarán del mismo modo que los de la Cuenta de Cobro, tal y como se explica anteriormente.

## Más información sobre contratos de recompra
Todos los Fondos podrán invertir, a efectos de gestión eficiente de la cartera o de inversión directa, en contratos de recompra cuando así lo hayan especificado en su política de inversión. En los contratos de recompra, un Fondo vende valores como vendedor, normalmente a un banco o firma de corretaje, con la premisa de que el Fondo recompre los títulos a un precio mayor en una fecha posterior. Por el contrario, en un contrato de recompra inversa, un Fondo compra títulos a un vendedor, que normalmente es un banco o una agencia de valores, con la premisa de que el vendedor recompre los títulos a un precio mayor en una fecha posterior. Estas operaciones brindan al Fondo la oportunidad de conseguir un rendimiento del efectivo disponible asumiendo un riesgo de mercado mínimo, si bien el Fondo puede verse sujeto a diferentes demoras y riesgos de pérdida si el vendedor no es capaz de cumplir con sus obligaciones de recompra.