# APPENDIX III
## 	Investment and Borrowing Restrictions	
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### Permitted Investments

Investments of the assets of the relevant Sub-Fund must comply with the Regulations which provide that Investments of a Sub-Fund are confined to:
| 1 | Transferable securities and money market instruments which are either admitted to official listing on a stock exchange in a Member State or non-Member State or which are dealt on a market which is regulated, operates regularly, is recognised and open to the public in a Member State or non-Member State. |
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| 2 | Recently issued transferable securities which will be admitted to official listing on a stock exchange or other market (as described above) within a year. |
| 3 | Money market instruments other than those dealt on a Regulated Market. |
| 4 | Units of UCITS. |
| 5 | Units of alternative investment funds (“AIFs”). |
| 6 | Deposits with credit institutions. |
| 7 | FDIs. |

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### Investment Restrictions

| The above mentioned investments are subject to the following investment restrictions: |
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| 1. | General Investment Restrictions |
| 1.1 | Each Sub-Fund may invest no more than 10% of its Net Asset Value in transferable securities and money market instruments other than those referred to in the Section entitled “Permitted Investments” above (“Section I”) as accords with the requirements of the Central Bank. |
| 1.2 | Each Sub-Fund may invest no more than 10% of its Net Asset Value in recently issued transferable securities which will be admitted to official listing on a stock exchange or other market (as described in Section I) within a year. This restriction will not apply in relation to investment by a Sub-Fund in certain US securities known as Rule 144A securities provided that: - the securities are issued with an undertaking to register with the US Securities and Exchanges Commission within one year of issue; and
- the securities are not illiquid securities i.e. they may be realised by the Sub-Fund within seven days at the price, or approximately at the price, at which they are valued by the Sub-Fund.
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| 1.3 | Each Sub-Fund may invest no more than 10% of its Net Asset Value in transferable securities or money market instruments issued by the same body provided that the total value of transferable securities and money market instruments held in the issuing bodies in each of which it invests more than 5% is less than 40%. |
| 1.4 | The limit of 10% (as described in paragraph 1.3 above) is raised to 35%, if the transferable securities or money market instruments are issued or guaranteed by a Member State or its local authorities or by a non-Member State or public international body of which one or more Member States are members. |
| 1.5 | The transferable securities and money market instruments referred to in 1.4 above shall not be taken into account for the purpose of applying the limit of 40% referred to in 1.3. |
| 1.6 | Investment in deposits and cash booked in accounts and held as ancillary liquidity made with the same credit institution shall not exceed 20% of the Net Asset Value of a Fund. Deposits, or cash booked in accounts and held as ancillary liquidity, shall only be made with a credit institution which is within at least one of the following categories: |

|  | - a credit institution authorised in the EEA (i.e. European Union Member States, Norway, Iceland, Liechtenstein);
- a credit institution authorised within a signatory state other than an EEA Member State) to the Basle Capital Convergence Agreement of July 1988; or
- a credit institution in a third country deemed equivalent pursuant to Article 107(4) of the Regulation (EU) No.575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and investment firms and amending Regulation (EU) No.648/2012 (i.e. as at the date of this Prospectus: a credit institution in Argentina, Australia, Brazil, Canada, China, Faroe Islands, Greenland, Guernsey, Hong Kong, India, Isle of Man, Japan, Jersey, Mexico, Monaco, New Zealand, Saudi Arabia, Serbia, Singapore, South Africa, South Korea, Switzerland, Turkey or the USA).
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| 1.7 | The risk exposure of a Sub-Fund to a counterparty to an OTC derivative may not exceed 5% of Net Asset Value. This limit is raised to 10% in the case of a credit institution which is within at least one of the categories of credit institutions specified above in paragraph 1.6. |
| 1.8 | Notwithstanding paragraphs 1.3, 1.6 and 1.7 above, a combination of two or more of the following issued by, or made or undertaken with, the same body may not exceed 20% of a Sub-Fund’s Net Asset Value: - investments in transferable securities or money market instruments;
- deposits, and/or
- counterparty risk exposures arising from OTC derivatives transactions.
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| 1.9 | The limits referred to in 1.3, 1.4, 1.6, 1.7 and 1.8 above may not be combined so that exposure to a single body shall not exceed 35% of a Sub-Fund’s Net Asset Value. |
| 1.10 | Group companies are regarded as a single issuer for the purposes of 1.3, 1.4, 1.6, 1.7 and 1.8. However, a limit of 20% of a Sub-Fund’s Net Asset Value may be applied to investment in transferable securities and money market instruments within the same group. |
| 1.11 | Each Sub-Fund may invest up to 100% of Net Asset Value in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by any Member State, its local authorities, non-Member States or a public international body of which one or more Member States are members. The individual issuers may be drawn from the following list: OECD Governments (provided the relevant issues are investment grade), Government of the People’s Republic of China, Government of Brazil (provided the issues are of investment grade), Government of India (provided the issues are of investment grade) Government of Singapore, European Investment Bank, European Bank for Reconstruction and Development, International Finance Corporation, International Monetary Fund, Euratom, The Asian Development Bank, European Central Bank, Council of Europe, Eurofima, African Development Bank, International Bank for Reconstruction and Development (The World Bank), The Inter American Development Bank, European Union, Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), Student Loan Marketing Association (Sallie Mae), Federal Home Loan Bank, Federal Farm Credit Bank, Tennessee Valley Authority and Straight-A Funding LLC. Each Sub-Fund must hold securities from at least 6 different issues, with securities from any one issue not exceeding 30% of a Sub-Fund’s Net Asset Value. |
| 2 | Investment in Collective Investment Schemes (“CIS”) |
| 2.1 | Unless stated in the investment policy of any Sub-Fund, that a Sub-Fund is a “fund of funds”, Investments made by a Sub-Fund in units of CIS’s will not exceed, in aggregate, 10% of the Net Asset Value of the Sub-Fund. |
| 2.2 | Where stated in the investment policy of any Sub-Fund that a Sub-Fund is a “fund of funds”, Investments made by such Sub-Fund in units of any one CIS shall not exceed 20% of its Net Asset Value and in units of AIFs (i.e. non-UCITS CIS) shall not, in aggregate, exceed 30% of its Net Asset Value. |
| 2.3 | Where a Sub-Fund invests in a CIS, it must ensure that the CIS is prohibited from investing more than 10% of its net assets in other CIS. |

| 2.4 | When a Sub-Fund invests in the units of other CIS that are managed, directly or by delegation by the Manager or by any other company with which the Manager is linked by common management or control, or by a substantial direct or indirect holding, the Manager or other company may not charge subscription, conversion or redemption fees on account of the Sub-Fund’s investment in the units of such other CIS. |
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| 2.5 | Where a commission (including a rebated commission) is received by the Manager/Investment Manager or any investment adviser to a Sub-Fund by virtue of an investment by that Sub-Fund in the units of another CIS, this commission must be paid into the property of the relevant Sub-Fund. |
| 3 | General Provisions |
| 3.1 | Neither the Manager nor the Investment Manager when acting in connection with the Sub-Funds it manages may acquire any shares carrying voting rights which would enable the Manager or Investment Manager to exercise significant influence over the management of an issuing body. |
| 3.2 | A Sub-Fund may acquire no more than: - 10% of the non-voting shares of any single issuing body;
- 10% of the debt securities of any single issuing body;
- 25% of the units of any single CIS;
- 10% of the money market instruments of any single issuing body.
 NOTE: The limits laid down in (ii), (iii) and (iv) above may be disregarded at the time of acquisition if at that time the gross amount of the debt securities or of the money market instruments, or the net amount of the securities in issue cannot be calculated. |
| 3.3 | 3.1 and 3.2 shall not be applicable to: - transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State; or its local authorities;
- transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a non-Member State;
- transferable securities and money market instruments issued by public international bodies of which one or more Member States are members;
- shares held by a Sub-Fund in the capital of a company incorporated in a non-Member State which invests its assets mainly in the securities of issuing bodies having their registered offices in that state, where under the legislation of that state such a holding represents the only way in which the Sub-Fund can invest in the securities of issuing bodies of that state. This waiver is applicable only if in its investment policies the company from the non-Member State complies with the limits laid down in 1.3 to 1.10, 2.2, 3.1,3.2, 3.4, 3.5 and 3.6 and provided that where these limits are exceeded, paragraphs 3.5 and 3.6 below are observed.
- Shares held by an investment company or investment companies in the capital of subsidiary companies carrying on only the business of management, advice or marketing in the country where the subsidiary is located, in regard to the repurchase of units at Unitholders’ request exclusively on their behalf.
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| 3.4 | A Sub-Fund need not comply with the investment restrictions herein when exercising subscription rights attaching to transferable securities or money market instruments which form part of their assets. |
| 3.5 | The Central Bank may allow recently authorised Sub-Funds to derogate from the provisions of 1.3 to 1.11 and 2.2 for six months following the date of their authorisation, provided they observe the principle of risk spreading. |
| 3.6 | If the limits laid down herein are exceeded for reasons beyond the control of a Sub-Fund, or as a result of the exercise of subscription rights, the Sub-Fund must adopt as a priority objective for its redemptions transactions the remedying of that situation, taking due account of the interests of its Unitholders. |
| 3.7 | The Manager or the Trustee, acting on behalf of a Sub-Fund, may not carry out uncovered sales of: transferable securities, money market instruments (short selling of these instruments is prohibited), units of CIS or FDIs. |
| 3.8 | A Sub-Fund may hold ancillary liquid assets. |
| 3.9 | No Sub-Fund will take legal or management control of any of the entities in which its underlying investments are made. |

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#### Investments in FDIs
- A Sub-Fund’s global exposure relating to FDIs must not exceed its total Net Asset Value.
- Position exposure to the underlying assets of FDIs, including embedded FDIs in transferable securities or money market instruments, when combined, where relevant, with positions resulting from direct investments, may not exceed the investment limits set out in the Central Bank’s UCITS Regulations/Guidance. (This provision does not apply in the case of index based FDI provided the underlying index is one which meets with the criteria set out in the Central Bank’s UCITS Regulations.)
- Any Sub-Fund may invest in FDIs dealt in OTC provided that the counterparties to OTC transactions are institutions subject to prudential supervision and belonging to categories approved by the CentralBank.
- Investment in FDIs are subject to the conditions and limits laid down by the Central Bank and will only be used in conjunction with a risk management process (“RMP”) that has been approved in advance by the Central Bank. An RMP enables the Fund to measure, monitor and manage the risks associated with FDI. Only FDI provided for in the RMP will be utilised. The Fund will, on request, provide supplemental information to Unitholders relating to the risk management methods employed, including the quantitative limits that are applied and any recent developments in the risk and yield characteristics of the main categories of investment which it reasonably believes to be economically appropriate for direct investment or EPM purposes of each Sub-Fund accordance with the investment objectives of such Sub-Fund. It is not currently intended that Sub-Funds will use FDI for leveraging purposes. However, where a Sub-Fund uses FDI that use of FDI may result in a low amount of leverage. Any such Sub-Fund’s global exposure, being the incremental exposure and leverage generated by the Sub-Fund through its use of FDI, including instruments which embed a derivative element, will be calculated on at least a daily basis using the commitment approach. Any use of FDI will be in accordance with the requirements of the Central Bank.
- As at the date of this Prospectus, none of the Sub-Funds are invested in 'total return swaps' as such term is defined in accordance with SFTR.
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### Eligible Counterparties – OTC Derivative Transactions
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#### The counterparty to an OTC derivative transaction must be one of the following:
	- a credit institution authorised in the European Economic Area (EEA) (i.e. European Union Member States, Norway, Iceland, Liechtenstein);
	- a credit institution authorised within a signatory state, other than a Member State of the EEA, to the Basel Capital Convergence Agreement of July 1988;
	- a credit institution in a third country deemed equivalent pursuant to Article 107(4) of the Regulation (EU) No.575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and investment firms and amending Regulation (EU) No.648/2012 (i.e. as at the date of this Prospectus: a credit institution in Argentina, Australia, Brazil, Canada, China, Faroe Islands, Greenland, Guernsey, Hong Kong, India, Isle of Man, Japan, Jersey, Mexico, Monaco, New Zealand, Saudi Arabia, Serbia, Singapore, South Africa, South Korea, Switzerland, Turkey or the USA);
	- an investment firm, authorised in accordance with the Markets in Financial Instruments Directive;
	- a group company of an entity approved as a bank holding company by the Federal Reserve of the United States of America where that group company is subject to bank holding company consolidated supervision by the Federal Reserve.

- Where a counterparty within the meaning of paragraph 5.1.iv or 5.1.v above:
- was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account in the credit assessment process: and
- is downgraded to A-2 or below (or comparable rating) by the credit rating agency referred to in subparagraph (a) immediately above, this shall result in a new credit assessment being conducted of the counterparty without delay.
- Where an OTC derivative is subject to a novation, the counterparty after the novation must be

| - an entity that falls within any of the categories set out in 5.1 above; or
- a central counterparty that is:
	- authorised or recognised under EMIR; or
	- pending recognition by ESMA under Article 25 of EMIR, an entity classified:
		- by the SEC as a clearing agency: or
		- by the Commodity Futures Trading Commission of the United States of America as a derivatives clearing organisation.


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| 6	 Investment restrictions for Sub-Funds investing in Russia Where a Sub-Fund invests directly in Russia, investment will only be made in equity securities that are traded on the Moscow Exchange MOEX-RTS. |
| 7	 Borrowing Restrictions The Regulations provide that the Fund in respect of each Sub-Fund: - may not borrow, other than borrowings which in the aggregate do not exceed 10% of the Net Asset Value of the Sub-Fund and provided that this borrowing is on a temporary basis. The Trustee may give a charge on the assets of the Sub-Fund in order to secure borrowings. Credit balances (e.g. cash) may not be offset against borrowings when determining the percentage of borrowings outstanding;
- may acquire foreign currency by means of a back-to-back loan. Foreign currency obtained in this manner is not classed as borrowings for the purpose of the borrowing restriction in paragraph (a), provided that the offsetting deposit equals or exceeds the value of the foreign currency loan outstanding. However, where foreign currency borrowings exceed the value of the back-to-back deposit, any excess is regarded as borrowing for the purposes of paragraph (a) above.
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| 8	 Efficient Portfolio Management (“EPM”) Techniques and Instruments |
| 8.1 General Each Sub-Fund may, subject to the Regulations and to the conditions imposed by the Central Bank, employ techniques and instruments relating to transferable securities and money market instruments. The use of these techniques and instruments should be in line with the best interests of the relevant Sub-Fund. The use of these techniques and instruments may be for efficient portfolio management purposes (with a view to achieving a reduction in risk, a reduction in costs or an increase in capital or income returns to the Sub-Fund provided such transactions are not speculative in nature), which includes providing protection against exchange rate risk through entering currency hedging transactions. The use of such techniques and instruments will be disclosed in the annual or semi-annual accounts of the Fund. Instruments used for efficient portfolio management may include investments in exchange-traded or over-the- counter (“OTC”) FDI including currency futures and forwards (for the purposes of managing exchange rate risk),index futures (for the purpose of minimising transaction costs when equitising daily flows), options (for purposes such as achieving cost efficiencies, for example where the acquisition of the option is more cost effective than the purchase of the underlying assets), swaps (for purposes such as managing currency risk). A Sub-Fund may also invest in FDI for direct investment purposes as part of its investment strategy where such intention is disclosed in the Sub-Fund’s investment policy. Investment in FDI, whether for direct investment purposes or for efficient portfolio management purposes, must comply with the provisions of the Central Bank’s UCITS Regulations and related Central Bank guidance, in addition to complying, where relevant, with the collateral policy set out below under the heading “Collateral Policy”. Techniques used for efficient portfolio management include the use of repurchase/reverse repurchase agreements and securities lending as detailed further below. |

|  | Techniques and instruments which relate to transferable securities or money market instruments and which are used for the purpose of efficient portfolio management, including FDI which are not used for direct investment purposes, shall be understood as a reference to techniques and instruments which fulfil the following criteria: - they are economically appropriate in that they are realised in a cost-effective way;
- they are entered into for one or more of the following specific aims:
	- reduction of risk;
	- reduction of cost;
	- generation of additional capital or income for a Sub-Fund with a level of risk which is consistent with the risk profile of the Sub-Fund and the risk diversification rules set out in Regulations 70 and 71 of the Regulations;

- their risks are adequately captured by the risk management process of the Fund (in the case of FDI only); and
- they cannot result in a change to a Sub-Fund’s declared investment objective or add supplementary risks in comparison to the general risk policy as described in the sales documents.
 New techniques and instruments may be developed which may be suitable for use by a Sub-Fund and the Manager may (subject to the conditions laid down by the Central Bank) employ such techniques and instruments. |
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| 8.2 | Use of Repurchase/Reverse Repurchase Agreements and Securities Lending (“efficient portfolio management techniques”) The Manager may enter into repurchase / reverse repurchase agreements and securities lending agreements subject tothe conditionsandlimitsset out in the Central Bank’s UCITS Regulations. To the extentthatthe Manager, on behalf of any Sub-Fund, engages in such efficient portfolio management techniques, such techniques will be subject to the followingprovisions: |
| 8.2.1 | Repurchase/reverse repurchase agreements and securities lending may only be effected in accordance with normal market practice. |
| 8.2.2 | Where a counterparty to a repurchase/reverse repurchase agreement or a securities lending agreement, which has been entered into by the Manager on behalf of a Sub-Fund: - was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account in the credit assessment process: and
- is downgraded to A-2 or below (or comparable rating) by the credit rating agency referred to in subparagraph (a) immediately above, this shall result in a new credit assessment being conducted of the counterparty without delay.
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| 8.2.3 | The Manager, on behalf of a Sub-Fund, shall seek to ensure that it is able at any time to recall any security that has been lent out or terminate any securities lending agreement into which it has entered. |
| 8.2.4 | Where the Manager, on behalf of a Sub-Fund, enters into a reverse repurchase agreement, it shall seek to ensure that it is able at any time to recall the full amount of cash or to terminate the reverse repurchase agreement on either an accrued basis or a mark-to-market basis. When the cash is recallable at any time on a mark-to-market basis, the mark-to-market value of the reverse repurchase agreement should be used for the calculation of the net asset value of the relevant Sub-Fund. |
| 8.2.5 | Where the Manager, on behalf of a Sub-Fund, enters into a repurchase agreement, it shall seek to ensure that it is able at any time to recall any securities subject to the repurchase agreement or to terminate the repurchase agreement into which it has entered. 1 |

1	Fixed-term repurchase and reverse repurchase agreements that do not exceed seven days should be considered as arrangements on terms that allow the assets to be recalled at any time by the Manager.
| 8.2.6 | Repurchase/reverse repurchase agreements or securities lending do not constitute borrowing or lending for the purposes of Regulation 103 and Regulation 111 respectively of the Regulations. |
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| 8.2.7 | All revenues arising from efficient portfolio management techniques, net of direct or indirect operational costs and fees (which costs/fees shall not include hidden revenue), shall be returned to the relevant Sub-Fund. The identity of the entity or entities to which such direct and indirect costs and fees are paid, together with confirmation as to whether or not these are related parties to the Manager or to the Trustee shall be disclosed in the Fund’s audited annual accounts. |
| 8.2.8 | As at the date of this Prospectus, the Manager, on behalf of each of the Sub-Funds, may engage in securities lending, but does not engage in any other Securities Financing Transactions. Securities lending transactions entered into on behalf of the Sub-Funds will normally involve a temporary transfer of a Sub-Fund’s securities (namely, equities) to a borrower, with an agreement by the borrower to return equivalent securities to the Sub- Fund at a future point. In entering into such a transaction, the Sub-Fund may increase the return on its securities by receiving a fee (net of any direct or indirect operational or transactional costs) for making such securities available to the borrower, while retaining the securities’ potential for capital appreciation. The maximum proportion of the Net Asset Value of any of the Sub-Funds that can be subject to securities lending at any time at the Manager's discretion is 100%. It is anticipated however that the proportion of any particular Sub-Fund's Net Asset Value that will normally be subject to securities lending will be under 30%. |

| 9 | Collateral Policy |
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| All assets received by a Sub-Fund in the context of efficient portfolio management techniques shall be considered as collateral. All collateral received by the Fund either in connection with its use of OTC derivative transactions or in connection with its use of efficient portfolio management techniques must comply with the criteria set out below: - Liquidity: collateral received other than cash should be of high quality, highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral received should also comply with the provisions of Regulation 74 of the Regulations.
- Valuation: in accordance with applicable regulatory requirements, collateral received must be valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place. Collateral is valued on a mark-to-market basis. Margin calls will be implemented in accordance with the terms negotiated in the collateral arrangements.
- Issuer credit quality: collateral received should be of high quality. The Manager will ensure that:
	- where the issuer was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account by the Manager, on behalf of the relevant Sub-Fund, in the credit assessment process; and
	- where an issuer is downgraded below the two highest short-term credit ratings by the credit rating agency referred to in subparagraph (i) immediately above this shall result in a new credit assessment being conducted of the issuer by the Manager, on behalf of the relevant Sub-Fund, without delay.

- Correlation: Collateral must be issued by an entity that is independent from the counterparty. There must be a reasonable ground for the Manager to expect that it would not display a high correlation with the performance of the counterparty.
- Diversification:
	- subject to subparagraph (ii) immediately below, collateral must be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers with a maximum exposure to any one issuer of 20% of the relevant Sub- Fund's Net Asset Value. When a Sub-Fund is exposed to a variety of different counterparties, the various baskets of collateral are aggregated to ensure exposure to a single issuer does not exceed 20% of a Sub- Fund's Net Asset Value.
	- a Sub-Fund may be fully collateralised in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State, its local authorities, third party sovereign countries or public international bodies of which one or more Member States are members provided such Sub-Fund receives securities from at least 6 different issues and securities from any single issue do not account for more than 30% of the relevant Sub-Fund's Net Asset Value. The Member States, local authorities, third party sovereign countries or public international bodies issuing or guaranteeing securities that may be accepted as collateral for more than 20% of a Sub-Fund's Net Asset Value are identified in 1.11 above.

- Immediately available: collateral received should be capable of being fully enforced by the Manager, on behalf of the relevant Sub-Fund(s), at any time without reference to or approval from the counterparty.
 Collateral received on a title transfer basis shall be held by the Trustee. For other types of collateral arrangement, the collateral can be held by a third party depositary/custodian which is subject to prudential supervision, and which is unrelated and unconnected to the provider of the collateral. |
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| Non-cash collateral cannot be sold, pledged or re-invested. |

| Cash collateral received by a Sub-Fund may only be invested in one or more of the following: - a deposit with relevant institutions;
- a high-quality government bond;
- a reverse repurchase agreement provided the transaction is with relevant institutions and the Manager on behalf of the relevant Sub-Fund is able to recall at any time the full amount of cash on an accrued basis;
- a short-term MMF as defined in Article 2(14) of the Money Market Funds Regulation;
- a Short-Term Money Market Fund as defined in Regulation 89 of the Central Bank's UCITS Regulations where such investment is made prior to 21 January 2019.
 For the purposes of this paragraph 9.3, "relevant institutions" refers to those institutions which are credit institutions that come within at least one of the categories of credit institutions specified above in paragraph 1.6. Invested cash collateral should be diversified in accordance with the diversification requirement applicable to non-cash collateral. Invested cash collateral may not be placed on deposit with the counterparty or with any entity that is related or connected to the counterparty. Exposures created through the investment of collateral must be taken into account when calculating a Sub- Fund’s compliance with UCITS restrictions on issuer concentration. |
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| Permitted types of collateral Where a Sub-Fund receives collateral as a result of trading in OTC derivatives or as a result of engaging in efficient portfolio management techniques, the Manager on behalf of the relevant Sub-Fund intends, subject to such collateral meeting the criteria set out at paragraph 9.1(a)-(f) above, to accept collateral in the following form: - cash;
- sovereign bonds issued by a member state of the OECD; or
- shares listed or dealt on a regulated market of a member state of the EU or on a stock exchange of a member state of the OECD provided that they are included in a main index.
 |
| Level of collateral required The Manager shall determine the level of collateral required in respect of all OTC derivative transactions and efficient portfolio management transactions to which a Sub-Fund is party according to the nature and characteristics of the executed transaction, the counterparty involved and the prevailing market conditions. For certain types of transactions, including for example foreign exchange forwards used to manage exchange rate risk, no collateral may be required. |
| As part of its lending transactions, a Sub-Fund must receive at least 90% of the global valuation of the securities lent before completing the transfer of the securities. |
| Haircut Policy Non-cash collateral received by a Sub-Fund shall be subject to haircuts in accordance with the internal policy of the Manager, taking into account the credit quality of the issuer and the price volatility, currency of denomination, liquidity and the maturity of the collateral and the results of any stress test which may be performed in accordance with the policy referred to at 9.7 below. No haircut will be applied to cashcollateral. Each decision to apply a specific haircut or to refrain from applying a haircut to any specific class of assets will be justified and documented. |

A Sub-Fund receiving collateral for at least 30% of its Net Asset Value is required to have an appropriate stress testing policy in place to ensure regular stress tests are carried out under normal and exceptional liquidity conditions to enable the Manager, on behalf of the relevant Sub-Fund, to assess the liquidity risk attached to the collateral. The liquidity stress testing policy will at least prescribe the following:
- design of stress test scenario analysis including calibration, certification and sensitivity analysis;
- empirical approach to impact assessment, including back-testing of liquidity risk estimates;
- reporting frequency and limit/loss tolerance threshold(s); and
- mitigation actions to reduce loss including haircut policy and gap risk protection.

Despite the creditworthiness of the issuer of the assets received as collateral or the assets acquired by the relevant Sub-Fund on the basis of cash collateral re-invested, the relevant Sub-Fund may be subject to a risk of loss in case of default of the issuers of such assets or in case of default of the counterparties to transactions in which such cash has been reinvested.
Haircuts typically applied:
- OTC derivatives and repurchase agreements transactions:

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| Cash | 0% |
| Sovereign debt | 0 to 20% |

- Securities lending transactions:

|  |  |
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| Cash | 0% |
| Equities | 10% |
| Sovereign debt | 2 to 5% |

AXA IM’s Global Risk Management will specifically authorise any other type of collateral instruments and applicable haircuts.

Translation (ENES, 2022-09-23):
# APÉNDICE III
## 	Límites de inversión y endeudamiento	
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### Inversiones permitidas

Las inversiones de los activos del Subfondo correspondiente deberán cumplir lo dispuesto en el Reglamento, que indican que las inversiones de un Subfondo están limitadas a lo siguiente:
| 1 | Los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario que están admitidos a cotización oficial en la bolsa de un Estado miembro o no miembro o se negocian en un mercado regulado, que opera regularmente y está reconocido y abierto al público en un Estado miembro o no miembro. |
| --- | --- |
| 2 | Los valores mobiliarios de emisión reciente que sean admitidos a cotización oficial en una bolsa u otro mercado (según se describe anteriormente) en el plazo de un año. |
| 3 | Los instrumentos del mercado monetario distintos de los negociados en un Mercado Regulado. |
| 4 | Las participaciones de OICVM. |
| 5 | Fondos de inversión alternativos (FIA). |
| 6 | Depósitos con instituciones de crédito. |
| 7 | Instrumentos derivados financieros. |

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### Límites de inversión

| Las inversiones anteriormente indicadas están sujetas a los siguientes límites de inversión: |
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| 1. | Límites generales de inversión |
| 1.1 | Cada uno de los Subfondos no podrá invertir más del 10% de su Valor Liquidativo en valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario distintos de los mencionados en el apartado titulado “Inversiones Permitidas” (“Sección I”), con arreglo a las exigencias del Banco Central. |
| 1.2 | Cada Subfondo puede invertir como máximo un 10% de su Valor Liquidativo en valores mobiliarios de emisión reciente que serán admitidos a cotización oficial en una bolsa u otro mercado (según lo dispuesto en la Sección I) en el plazo de un año. Este límite no se aplicará a las inversiones de un Subfondo en determinados valores estadounidenses que satisfacen la Regla 144A, siempre y cuando: - los valores los emita un organismo que se registrará en la SEC en el plazo de un año tras la emisión; y
- los valores no sean ilíquidos, es decir, que el Subfondo pueda venderlos en un plazo de siete días al precio al que el Subfondo los valore o a un precio próximo.
 |
| 1.3 | Cada Subfondo puede invertir como máximo un 10% de su Valor Liquidativo en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario emitidos por una misma entidad, siempre y cuando el valor total de los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario de las entidades emisoras en cada una de las cuales invierta más de un 5% represente menos de un 40%. |
| 1.4 | El límite del 10% (previsto en el párrafo 1.3) se amplía a un 35% si los valores mobiliarios o los instrumentos del mercado monetario los emiten o garantizan un Estado Miembro, sus autoridades locales, un Estado no miembro o un organismo público internacional al que pertenecen uno o más Estados miembros. |
| 1.5 | Los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario a los que se hace referencia en el apartado 1.4 no se tendrán en cuenta a la hora de aplicar el límite del 40% dispuesto en el apartado 1.3. |

| 1.6 | La inversión en depósitos y el efectivo consignado en cuentas y mantenido como liquidez auxiliar en la misma entidad de crédito no superará el 20% del Valor Liquidativo de un Fondo. Los depósitos o el efectivo consignado en cuentas y mantenido como liquidez auxiliar únicamente se harán con una entidad de crédito que se ajuste a al menos una de las categorías siguientes: |
| --- | --- |
|  | - una entidad de crédito autorizada en el Espacio Económico Europeo (EEE) (Estados miembros de la Unión Europea, Noruega, Islandia, Liechtenstein);
- una entidad de crédito autorizada en un Estado signatario (distinto de los Estados miembros del EEE) del Acuerdo sobre Convergencia del Capital de Basilea de julio de 1988; o
- una entidad de crédito de un tercer país considerado equivalente conforme al artículo 107, apartado 4, del Reglamento (UE) n.º 575/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 26 de junio de 2013, sobre los requisitos prudenciales de las entidades de crédito y las empresas de inversión, y por el que se modifica el Reglamento (UE) n.º 648/2012 (es decir, en la fecha del presente Folleto: una entidad de crédito de Arabia Saudita, Argentina, Australia, Brasil, Canadá, China, Corea del Sur, Estados Unidos, Islas Faroe, Groenlandia, Guernsey, Hong Kong, India, Isla de Man, Japón, Jersey, México, Mónaco, Nueva Zelanda, Serbia, Singapur, Sudáfrica, Suiza o Turquía).
 |
| 1.7 | La exposición de un Subfondo al riesgo de una contraparte de un derivado extrabursátil no puede superar el 5% del Valor Liquidativo. Este límite se incrementa hasta el 10% en el caso de una entidad de crédito incluida en al menos una de las categorías de entidades de crédito anteriormente especificadas en el apartado 1.6. |
| 1.8 | Sin perjuicio de lo dispuesto en los apartados 1.3, 1.6 y 1.7 anteriores, puede invertirse un máximo del 20% del Valor Liquidativo de un Subfondo en una combinación de dos o más de los instrumentos siguientes emitidos por una misma entidad o celebrados o contraídos con una misma entidad: - inversiones en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario;
- depósitos, o
- exposiciones de riesgo de la contraparte derivadas de operaciones con derivados extrabursátiles.
 |
| 1.9 | Los límites dispuestos en los apartados 1.3, 1.4, 1.6, 1.7 y 1.8 no pueden combinarse, por lo que la exposición a una única entidad no superará el 35% del Valor Liquidativo de un Subfondo. |
| 1.10 | Las empresas de un mismo grupo se consideran como un único emisor a los efectos de los apartados 1.3, 1.4, 1.6, 1.7 y 1.8. No obstante, puede aplicarse un límite del 20% del Valor liquidativo del Subfondo a las inversiones en valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario de un mismo grupo. |
| 1.11 | Los Subfondos pueden invertir hasta el 100% de su Valor Liquidativo en valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario diferentes emitidos o garantizados por un Estado miembro, sus autoridades locales, Estados no miembros o un organismo público internacional al que pertenecen uno o más Estados miembros. La lista siguiente recoge los posibles emisores individuales: Gobiernos de la OCDE (siempre y cuando las inversiones en cuestión sean de primera calidad), el Gobierno de la República Popular China, el Gobierno de Brasil (siempre y cuando las inversiones sean de primera calidad), el Gobierno de la India (siempre y cuando las inversiones sean de primera calidad), el Gobierno de Singapur, el Banco Europeo de Inversiones, el Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo, la Corporación Financiera Internacional, el Fondo Monetario Internacional, el Euratom, el Banco Asiático de Desarrollo, el Banco Central Europeo, el Consejo de Europa, la Eurofima, el Banco Africano de Desarrollo, el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (Banco Mundial), el Banco Interamericano de Desarrollo, la Unión Europea, la Federal National Mortgage Association (Fannie Mae) estadounidense, la Federal Home Loan Mortgage Association (Freddie Mac) estadounidense, la Government National Mortgage Association (Ginnie Mae) estadounidense, la Student Loan Marketing Association (Sallie Mae) estadounidense, el Federal Home Loan Bank estadounidense, el Federal Farm Credit Bank estadounidense, la Tennessee Valley Authority y Straight-A Funding LLC. Cada Subfondo debe poseer valores de al menos 6 emisiones distintas y los valores de una misma emisión no deben superar el 30% del Valor Liquidativo de un Subfondo. |
| 2 | Inversión en organismos de inversión colectiva (OIC) |

| 2.1 | A menos que la política de inversión de un Subfondo indique que el Subfondo es un "fondo de fondos", las inversiones realizadas por ese Subfondo en participaciones de OIC no podrán superar en total el 10% del Valor Liquidativo del Subfondo. |
| --- | --- |
| 2.2 | A menos que la política de inversión de un Subfondo indique que el Subfondo es un "fondo de fondos", las inversiones realizadas por ese Subfondo en participaciones de OIC no podrán superar el 20% de su Valor Liquidativo y en participaciones de FIA (es decir, OIC distintos de OICVM) no podrán superar en total el 30% de su Valor Liquidativo. |
| 2.3 | Cuando un Subfondo invierta en OIC, debe cerciorarse de que ese OIC tendrá prohibido invertir más del 10% de sus activos netos en otro OIC. |
| 2.4 | Si un Subfondo invierte en participaciones de otro OIC que están gestionadas, directamente o por delegación, por la Sociedad Gestora o cualquier otra sociedad con la que esté relacionada la Sociedad Gestora por medio de una gestión o un control comunes o por medio de una tenencia considerable directa o indirecta, la Sociedad Gestora u otra sociedad no podrá cobrar comisiones de suscripción, canje o reembolso por la inversión del Subfondo en las participaciones de ese otro OIC. |
| 2.5 | Si la Sociedad Gestora, la Gestora de Inversiones o cualquier asesora de inversiones del Subfondo reciben una comisión (incluida una comisión rebajada) por la inversión realizada por ese Subfondo en participaciones de otro OIC, dicha comisión deberá engrosarse en el patrimonio del Subfondo correspondiente. |
| 3 | Disposiciones generales |
| 3.1 | Ni la Sociedad Gestora ni la Gestora de Inversiones, cuando actúen en relación con los Subfondos que gestionan, podrán adquirir ninguna acción que incorpore derechos de voto que permitirían a la Sociedad Gestora o a la Gestora de Inversiones ejercer una influencia significativa sobre la gestión de una entidad emisora. |
| 3.2 | Un Subfondo no puede adquirir más del: - 10% de las acciones sin derecho a voto de un mismo organismo emisor;
- 10% de los valores de deuda de un mismo organismo emisor;
- 25% de las participaciones de un mismo OIC;
- 10% de los instrumentos del mercado monetario de un mismo organismo emisor.
 NOTA: los límites estipulados en (ii), (iii) y (iv) anteriormente pueden obviarse en el momento de la adquisición, si en ese momento no puede calcularse el importe bruto de los valores de deuda o los instrumentos del mercado monetario o el importe neto de los valores en circulación. |
| 3.3 | 3.1 y 3.2 no se aplicarán a: - valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado miembro o sus autoridades locales;
- valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado no miembro;
- valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos por organismos públicos internacionales a los que pertenecen uno o más Estados miembros;
- acciones mantenidas por un Subfondo en el capital de una sociedad constituida en un Estado no miembro que invierte sus activos principalmente en valores de organismos emisores cuyo domicilio social se encuentra en dicho Estado, si, con arreglo a la legislación del mismo, dicha tenencia es el único modo que tiene el Subfondo de invertir en valores de organismos emisores de ese Estado. Esta excepción se aplicará únicamente si las políticas de inversión de la sociedad constituida en el Estado no miembro en cuestión satisfacen los límites dispuestos en los apartados 1.3 a 1.10, 2.2, 3.1, 3.2, 3.4, 3.5 y 3.6 y siempre que, si se superan dichos límites, serespeten los apartados 3.5 y 3.6.
- Acciones mantenidas por una o varias sociedades de inversión en el capital de una filial que desarrolle únicamente las actividades de gestión, asesoramiento o comercialización en el país en el que está ubicada, con respecto a la recompra de participaciones previa solicitud de los Partícipes y en su nombre, exclusivamente.
 |
| 3.4 | No es necesario que un Subfondo cumpla los límites de inversión expuestos en el presente documento si ejerce derechos de suscripción vinculados a valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario que forman parte de sus activos. |
| 3.5 | El Banco Central puede permitir a los Subfondos autorizados recientemente quedar exentos de las disposiciones de los párrafos del 1.3 al 1.11 y el 2.2 durante los seis meses posteriores a la fecha de su autorización, siempre y cuando respeten el principio de diversificación del riesgo. |

| 3.6 | Si se superan los límites dispuestos en el presente documento por motivos que escapen al control de un Subfondo o como consecuencia del ejercicio de derechos de suscripción, el objetivo principal del Subfondo por lo que respecta a sus operaciones de reembolso debe ser la subsanación de dicha situación, teniendo en cuenta los intereses de sus Partícipes. |
| --- | --- |
| 3.7 | La Sociedad Gestora o la Fiduciaria, que actúa en nombre de un Subfondo, no puede realizar ventas no cubiertas de: valores mobiliarios, instrumentos del mercado monetario (la venta en corto de estos instrumentos está prohibida), participaciones de OIC o instrumentos derivados financieros. |
| 3.8 | Un Subfondo puede poseer, con carácter accesorio, activos líquidos. |
| 3.9 | Ningún Subfondo asumirá el control legal ni la gestión de ninguna de las entidades en las que efectúe sus inversiones subyacentes. |

- 
#### Inversiones en instrumentos derivados financieros
	- La exposición total de un Subfondo a instrumentos derivados financieros (FDI, por sus siglas en inglés) no debe ser superior a su Valor Liquidativo total.
	- La exposición a los activos subyacentes de instrumentos derivados financieros, incluidos los instrumentos derivados financieros integrados en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario, combinada, si procede, con posiciones derivadas de inversiones directas, no puede superar los límites de inversión dispuestos en el Reglamento/ Directrices sobre OICVM del Banco Central. (Esta disposición no se aplica en el caso de un instrumento derivado financiero basado en un índice, siempre y cuando el índice subyacente satisfaga los criterios estipulados en el Reglamento/ Directrices sobre OICVM del Banco Central.)
	- Cualquier Subfondo podrá invertir en instrumentos derivados financieros negociados con carácter extrabursátil, siempre y cuando las contrapartes de las operaciones extrabursátiles sean entidades sujetas a una supervisión prudencial y pertenezcan a las categorías aprobadas por el Banco Central.
	- Las inversiones en instrumentos derivados financieros están sujetas a las condiciones y límites estipulados por el Banco Central y solamente se utilizarán junto con un procedimiento de gestión de los riesgos que haya sido aprobado con antelación por el Banco Central. Un procedimiento de gestión de riesgos permite al Fondo calibrar, controlar y gestionar los riesgos asociados a los instrumentos derivados financieros. Solamente se utilizarán los instrumentos derivados financieros suministrados en el procedimiento de gestión de riesgos. Previa petición, el Fondo suministrará la información complementaria pertinente a los Partícipes en relación con los métodos de gestión del riesgo utilizados, incluidos los límites cuantitativos que se apliquen y todos los acontecimientos recientes en materia de riesgos y las características de rentabilidad de las principales categorías de inversión que crea razonablemente que son apropiadas desde el punto de vista económico a efectos de la inversión directa o de la gestión eficiente de la cartera de cada Subfondo de conformidad con los objetivos de inversión de dicho Subfondo. En la actualidad no se pretende que los Subfondos utilicen instrumentos derivados financieros con fines de apalancamiento. Sin embargo, cuando un Subfondo utiliza instrumentos derivados financieros, dicha utilización de instrumentos derivados financieros podrá provocar un reducido nivel de apalancamiento. La exposición total de un Subfondo, definida como la exposición y el apalancamiento incrementales generados por el Subfondo por usar Instrumentos Derivados Financieros, incluidos los instrumentos que integran un elemento derivado, se calculará como mínimo a diario utilizando el enfoque de compromisos. Toda utilización de instrumentos derivados financieros se realizará de acuerdo con las exigencias del Banco Central.
	- A fecha del presente Folleto, ninguno de los Subfondos está invertido en “swaps de rentabilidad total” tal ycomo se describe este término en el SFTR.

- Contrapartes aptas y operaciones con derivados extrabursátiles
	- 
#### La contraparte de una operación con derivados extrabursátiles debe ser una de las siguientes:
		- una entidad de crédito autorizada en el Espacio Económico Europeo (EEE) (es decir, los Estados miembros de la Unión Europea, Noruega, Islandia, Liechtenstein);
		- una entidad de crédito autorizada en un Estado signatario, que no sea un Estado miembro del EEE, del Acuerdo sobre Convergencia del Capital de Basilea de julio de 1988;
		- una entidad de crédito de un tercer país considerado equivalente conforme al artículo 107, apartado 4, del Reglamento (UE) n.º 575/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo, de 26 de junio de 2013, sobre los requisitos prudenciales de las entidades de crédito y las empresas de inversión, y por el que se modifica el Reglamento (UE) n.º 648/2012 (es decir, en la fecha del presente Folleto: una entidad de crédito en Arabia Saudita, Argentina, Australia, Brasil, Canadá, China, Corea del Sur, Estados Unidos, Islas Faroe, Groenlandia, Guernsey, Hong Kong, India, Isla de Man, Japón, Jersey, México, Mónaco, Nueva Zelanda, Serbia, Singapur, Sudáfrica, Suiza o Turquía);
		- una sociedad de inversión autorizada con arreglo a la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros;
		- una empresa perteneciente a un grupo de una entidad autorizada como holding bancario por la Reserva Federal de los Estados Unidos de América cuando dicha empresa está sujeta a la supervisión consolidada de holdings bancarios por parte de la Reserva Federal.


- Cuando una contraparte dentro del significado del apartado 5.1.iv o 5.1.v anterior:
- estaba sujeta a una calificación crediticia por una agencia registrada y supervisada por la ESMA, dicha calificación será tenida en cuenta en el proceso de valoración crediticia; y
- vea rebajada su calificación a A-2 o menos (o una calificación comparable) por parte de la agencia de calificación crediticia a la que se hace referencia en el subapartado (a) inmediatamente anterior, deberá efectuarse una nueva valoración crediticia de la contraparte de manera inmediata.
- Cuando un derivado extrabursátil está sujeto a una novación, la contraparte, tras la novación, debe ser:

| - una entidad que se adecue a las categorías establecidas en el apartado 5.1 anterior; o
- una contraparte central que esté:
	- autorizada o reconocida en virtud del EMIR; o
	- pendiente de reconocimiento por la ESMA en virtud del Artículo 25 del EMIR, una entidad clasificada:
		- por la SEC como un organismo de compensación; o
		- por la Comisión de Operaciones de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos como una organización de compensación de derivados.


 |
| --- |
| 6	 Restricciones a la inversión para los Subfondos que invierten en Rusia Cuando un Subfondo invierta directamente en Rusia, solamente se invertirá en valores de renta variable que se negocien en la Bolsa de Valores de Moscú MOEX-RTS. |
| 7	 Límites de endeudamiento El Reglamento establece que el Fondo, con respecto a cada uno de los Subfondos: - únicamente podrá contraer préstamos que en su conjunto no superen el 10% del Valor Liquidativo del Subfondo en cuestión y siempre y cuando dichos préstamos sean temporales. La Fiduciaria puede gravar los activos del Subfondo con el fin de garantizar el endeudamiento. A la hora de calcular el porcentaje de endeudamiento pendiente, no podrán compensarse los saldos acreedores (por ejemplo, efectivo) con los saldos deudores;
- puede adquirir divisas extranjeras por medio de préstamos con intermediación bancaria (préstamos back-to- back). Las divisas extranjeras obtenidas de este modo no se clasifican como endeudamiento a los efectos de los límites de endeudamiento dispuestos en el párrafo (a), siempre y cuando el depósito de compensación sea igual o superior al valor del préstamo pendiente en divisas extranjeras. No obstante, si el importe del endeudamiento en divisas extranjeras es superior al valor del depósito cruzado en divisas, todo importe superior se considerará un endeudamiento a los efectos del párrafo (a) anterior.
 |
| 8	 Instrumentos y técnicas de gestión eficaz de carteras |
| 8.1 Aspectos generales Con sujeción al Reglamento y las condiciones impuestas por el Banco Central, los Subfondos pueden emplear técnicas e instrumentos relativos a valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario. El uso de tales técnicas e instrumentos deberá estar en consonancia con los mejores intereses del Subfondo pertinente. El uso de tales técnicas e instrumentos puede realizarse a los efectos de una gestión eficaz de las carteras (con vistas a lograr una reducción del riesgo, una disminución de los costes o el incremento de los rendimientos del capital o de las rentas del Subfondo, siempre y cuando tales transacciones no tengan carácter especulativo), lo que incluye ofrecer protección frente al riesgo del tipo de cambio de divisas mediante la realización de operaciones de cobertura de divisas. La utilización de las técnicas y los instrumentos mencionados anteriormente se recogerá en las cuentas anuales o semestrales del Fondo. Los instrumentos empleados para la gestión eficaz de las carteras pueden incluir inversiones en Instrumentos Derivados Financieros cotizados en bolsa o extrabursátiles, lo que incluye futuros y contratos a plazo sobre divisas (a los efectos de gestionar el riesgo del tipo de cambio), futuros sobre índices (con el fin de minimizar los costes de transacciones al simular con los flujos diarios una exposición a la renta variable), opciones (para conseguir eficiencias en cuanto a los costes, por ejemplo, cuando la adquisición de la opción sea más eficiente desde el punto de vista de los costes que la compra de los activos subyacentes) y swaps (con fines tales como la gestión del riesgo de divisas). Un Subfondo también puede invertir en Instrumentos Derivados Financieros con fines de inversión directa como parte de su estrategia de inversión en aquellos casos en los que dicha intención se manifieste en la política de inversión |

del Subfondo. La inversión en Instrumentos Derivados Financieros, ya sea con fines de inversión directa o a los efectos de obtener una gestión eficaz de las carteras, debe cumplir las disposiciones del Reglamento sobre OICVM y las Directrices pertinentes del Banco Central, además de satisfacer, si procede, la política de garantías estipulada más adelante bajo el título “Política de garantías”. Las técnicas empleadas para la gestión eficaz de las carteras incluyen el uso de contratos con pacto de recompra y recompra inversa, así como el préstamo de valores, según se detalla más adelante.
|  | Las técnicas y los instrumentos que están relacionados con valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario y que se utilizan a los efectos de obtener una gestión eficiente de la cartera, incluidos Instrumentos Financieros Derivados que no se utilicen para fines de inversión directa, se considerarán como una referencia a técnicas e instrumentos que satisfagan los criterios siguientes: - son económicamente apropiados puesto que se liquidan de una forma rentable;
- se suscriben para alcanzar uno o más de los objetivos concretos siguientes:
	- reducción del riesgo;
	- reducción del coste;
	- generación de capital o ingresos adicionales para un Subfondo con un nivel de riesgo que está en consonancia con el perfil de riesgo del Subfondo y las reglas de diversificación de riesgos dispuestas en las Reglas 70 y 71 del Reglamento;

- el proceso de gestión del riesgo del Fondo captura sus riesgos de forma adecuada (solo en el caso de Instrumentos Financieros Derivados); y
- no dan lugar a un cambio en el objetivo de inversión declarado de un Subfondo ni tampoco añaden riesgos adicionalesen comparación con la política general de riesgos descrita en los documentos de venta.
 Pueden aparecer técnicas e instrumentos nuevos que pueden resultar adecuados para que el Subfondo los utilice y la Sociedad Gestora puede emplearlos respetando las condiciones estipuladas por el Banco Central. |
| --- | --- |
| 8.2 | Uso de contratos con pacto de recompra y recompra inversa y préstamo de valores (“técnicas de gestión eficiente de la cartera”) La Sociedad Gestora podrá celebrar contratos con pacto de recompra o de recompra inversa y contratos de préstamo de valores con sujeción a las condiciones y límites estipulados en el Reglamento sobre OICVM del Banco Central. En caso de que la Sociedad Gestora, en nombre de algún Subfondo, aplique dichas técnicas de gestión eficaz de las carteras, tales técnicas estarán sujetas a las condiciones siguientes: |
| 8.2.1 | Únicamente podrán celebrarse contratos con pacto de recompra y recompra inversa y préstamos de valores de conformidad con las prácticas de mercado habituales. |
| 8.2.2 | En caso de que una contraparte en un contrato con pacto de recompra o de recompra inversa o bien en un contrato de préstamo de valores que haya suscrito la Sociedad Gestora por cuenta del Subfondo: - estaba sujeta a una calificación crediticia por una agencia registrada y supervisada por la ESMA, dicha calificación será tenida en cuenta en el proceso de valoración crediticia; y
- vea rebajada su calificación a A-2 o menos (o una calificación comparable) por parte de la agencia de calificación crediticia a la que se hace referencia en el subapartado (a) inmediatamente anterior, deberá efectuarse una nueva valoración crediticia de la contraparte de manera inmediata.
 |
| 8.2.3 | La Sociedad Gestora, en nombre de un Subfondo, tratará de garantizar que será capaz en cualquier momento de recuperar cualquier valor que haya sido prestado o de cancelar cualquier contrato de préstamo de valores que haya celebrado. |
| 8.2.4 | En caso de que la Sociedad Gestora, en nombre de un Subfondo, celebre un contrato con pacto de recompra inversa, deberá tratar de garantizar que es capaz en cualquier momento de recuperar el importe íntegro en efectivo o de cancelar el contrato con pacto de recompra inversa, ya sea sobre una base de devengo o al precio de mercado. Si el efectivo puede recuperarse en cualquier momento a precio de mercado, se debe utilizar el valor a precio de mercado del contrato con pacto de recompra inversa para el cálculo del Valor Liquidativo del Subfondo correspondiente. |
| 8.2.5 | Cuando la Sociedad Gestora, en nombre de un Subfondo, celebre un contrato con pacto de recompra, tratará de garantizar que será capaz en cualquier momento de recuperar cualquier valor objeto del contrato con pacto de recompra o de rescindir cancelar el contrato con pacto de recompra que haya celebrado1. |

1	Los contratos con pacto de recompra y recompra inversa a plazo fijo que no superen los siete días deberán considerarse acuerdos que permitan a la Sociedad Gestora recuperar los activos en cualquier momento.
| 8.2.6 | Ni los contratos con pacto de recompra y recompra inversa ni el préstamo de valores constituyen un endeudamiento y o préstamos a los efectos de la Regla 103 y Regla 111, respectivamente, del Reglamento. |
| --- | --- |
| 8.2.7 | Todos los ingresos derivados de técnicas de gestión eficaz de carteras, netos de costes y gastos operativos directos o indirectos (cuyos costes y gastos no incluirán ingresos ocultos), se reintegrarán al Subfondo pertinente. Tanto la identidad de la entidad o las entidades a las que se abonan dichos costes y gastos directos e indirectos como la confirmación sobre si se trata o no de partes relacionadas con la Sociedad Gestora o con la Fiduciaria se indicarán en las cuentas anuales auditadas del Fondo. |
| 8.2.8 | A fecha del presente Folleto, la Sociedad Gestora, en nombre de cada uno de los Subfondos, puede realizar préstamos de valores, pero no realiza otras Operaciones de Financiación de Valores. Las operaciones de préstamo de valores celebradas en nombre de los Subfondos normalmente implicarán una transferencia temporal de los valores de un Subfondo (a saber, valores de renta variable) a un prestatario, donde este acepta devolver unos valores equivalentes al Subfondo en un momento futuro. Al celebrar una operación de este tipo, el Subfondo puede aumentar la rentabilidad de sus valores al recibir una comisión (una vez deducidos los costes operativos o de transacción directos o indirectos) por poner dichos valores a disposición del prestatario, al tiempo que conserva el potencial de los valores para la apreciación del capital. La proporción máxima del Valor Liquidativo de cualquiera de los Subfondos que puede participar en operaciones de préstamo de valores en cualquier momento a discreción de la Sociedad Gestora es del 100%. Se prevé, no obstante, que la proporción del Valor Liquidativo de cualquier Subfondo concreto que normalmente se someterá a operaciones de préstamo de valores será inferior al 30%. |

| 9 | Política de garantías |
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| Todos los activos recibidos por un Subfondo en el contexto de técnicas de gestión eficaz de las carteras se considerarán garantías. Todas las garantías recibidas por el Fondo, ya sea en relación con el uso de operaciones con derivados extrabursátiles, ya sea en lo tocante a su uso de técnicas de gestión eficaz de las carteras deben cumplir los criterios establecidos a continuación: - Liquidez: las garantías recibidas que no sean en efectivo deberán ser de alta calidad, sumamente líquidas y negociarse en un mercado regulado o en una plataforma de negociación multilateral con precios transparentes para que se puedan vender con rapidez a un precio próximo al valor que tenían antes de la venta. Las garantías recibidas también deben cumplir las disposiciones de la Regla 74 del Reglamento.
- Valoración: de conformidad con los requisitos reglamentarios aplicables, las garantías recibidas deben valorarse como mínimo a diario, y los activos que registran una volatilidad de precios elevada no deben aceptarse como garantía a menos que se apliquen recortes de valoración conservadores adecuados. Las garantías se valoran a precio de mercado. Los ajustes de los márgenes (margin calls) se aplicarán de acuerdo con las condiciones negociadas en los acuerdos de garantía.
- Calidad crediticia del emisor: las garantías recibidas deben ser de alta calidad. La Sociedad Gestora se asegurará de que:
	- cuando el emisor estuviera sujeto a una calificación crediticia por una agencia registrada y supervisada por la ESMA, la Sociedad Gestora, en nombre del Subfondo correspondiente, tendrá en cuenta dicha calificación en el proceso de valoración crediticia; y
	- cuando una agencia de calificación crediticia a la que se refiere el subapartado (i) inmediatamente anterior rebaja la calificación de un emisor por debajo de las dos calificaciones crediticias a corto plazo más altas, la Sociedad Gestora, en nombre del Subfondo correspondiente, deberá efectuar una nueva valoración crediticia del emisor sin demora.

- Correlación: Las garantías deberán emitirse por una entidad que sea independiente de la contraparte. La Sociedad Gestora debe tener motivos razonables para esperar que dicha entidad no presente una correlación alta con el desempeño de la contraparte.
- Diversificación:
	- con sujeción al subapartado (ii) que figura a continuación, las garantías deben estar suficientemente diversificadas por países, mercados y emisores, con una exposición máxima a un mismo emisor del 20% del Valor Liquidativo del Subfondo en cuestión. Cuando un Subfondo esté expuesto a diferentes contrapartes, las distintas cestas de garantías se agregan para asegurar que la exposición a un solo emisor no exceda del 20% del Valor Liquidativo del Subfondo.
	- un Subfondo puede estar íntegramente cubierto con garantías reales en distintos valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado miembro, sus autoridades locales, terceros países soberanos u organismos públicos internacionales a los que pertenezcan uno o varios Estados miembros, siempre y cuando dicho Subfondo reciba valores de un mínimo de 6 emisiones diferentes y los valores procedentes de una sola emisión no representen más del 30% del Valor Liquidativo de ese Subfondo. En el apartado 1.11 anterior se indican los Estados miembros, las autoridades locales, los terceros países soberanos y los organismos públicos internacionales que emiten o garantizan valores que pueden ser aceptados como garantía real para más del 20% del Valor Liquidativo de un Subfondo.

- Disponibilidad inmediata: la Sociedad Gestora debe ser capaz de ejecutar plenamente las garantías recibidas en nombre de los Subfondos correspondientes en cualquier momento sin consultarlo con la contraparte ni recibir su aprobación.
 Las garantías recibidas en forma de transferencia de propiedad se depositarán en la Fiduciaria. Para otros tipos de acuerdos de garantías, las garantías pueden depositarse en otra fiduciaria que esté sometida a una supervisión prudencial y que no esté relacionada ni tenga conexión con la entidad que haya aportado la garantía. |
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| Las garantías que no sean en forma de efectivo no pueden venderse, pignorarse ni reinvertirse. |

| Las garantías en efectivo recibidas por un Subfondo únicamente pueden invertirse en uno o varios de los siguientes activos: - un depósito con entidades de primera fila;
- deuda pública de alta calidad;
- un contrato con pacto de recompra inversa, siempre y cuando la operación se realice con entidades de primera fila y la Sociedad Gestora, en nombre del Subfondo correspondiente, pueda recuperar en cualquier momento el importe íntegro de efectivo sobre una base de devengo;
- un FMM a corto plazo conforme a la definición del artículo 2, apartado 14, del Reglamento sobre fondos del mercado monetario;
- un Fondo del mercado monetario a corto plazo con arreglo a la Norma 89 del Reglamento sobre OICVM del Banco Central en caso de que dicha inversión se efectúe antes del 21 de enero de 2019.
 A los efectos de este párrafo 9.3, por "entidades de primera fila" se entiende aquellas instituciones que son entidades de crédito que se adaptan a al menos una de las categorías de entidades de crédito anteriormente especificadas en el apartado 1.6. Las garantías en forma efectivo invertidas deben diversificarse conforme al requisito de diversificación aplicable a las garantías que no son en forma de efectivo. Las garantías en forma de efectivo no pueden estar depositadas en la contraparte ni en ninguna entidad relacionada con ella. Las exposiciones creadas a través de la inversión de garantías deben tenerse en cuenta a la hora de determinar si un Subfondo cumple las restricciones sobre OICVM con respecto a la concentración de emisores. |
| --- |
| Tipos de garantía permitidos En caso de que un Subfondo reciba una garantía como consecuencia de negociar con derivados extrabursátiles o de emplear técnicas de gestión eficaz de las carteras, la Sociedad Gestora podrá, en nombre del Subfondo en cuestión y siempre y cuando dicha garantía satisfaga los criterios estipulados en el anterior apartado 9.1(a)-(f), aceptar garantías de la forma siguiente: - efectivo;
- bonos soberanos emitidos por un Estado miembro de la OCDE; o
- acciones cotizadas o negociadas en un mercado regulado de un Estado miembro de la UE o en una bolsa de un Estado miembro de la OCDE siempre que estén incluidas en un índice principal.
 |
| Nivel de garantías exigido La Sociedad Gestora determinará el nivel de garantías exigido en relación con todas las operaciones de derivados extrabursátiles (OTC) y las operaciones celebradas a efectos de una gestión eficiente de la cartera en las que participe el Subfondo en función de la naturaleza y las características de la operación realizada, la contraparte que intervenga y las condiciones de mercado predominantes. Para determinados tipos de operaciones, lo que incluye, por ejemplo, los contratos a plazo sobre divisas empleados para gestionar el riesgo de tipo de cambio, puede no ser necesaria ninguna garantía. |
| En el marco de sus operaciones de préstamo, un Subfondo debe recibir al menos el 90% de la valoración global de los valores prestados antes de ejecutar la transmisión de estos. |
| Política de recortes de valoración Las garantías distintas de efectivo recibidas por un Subfondo estarán sujetas a recortes de valoración (haircuts) de acuerdo con la política interna de la Sociedad Gestora, teniendo en cuenta la calidad crediticia del emisor, la volatilidad de precios, la divisa de denominación, la liquidez, el vencimiento de la garantía y los resultados de cualquier prueba de resistencia que se realice conforme a la política indicada en el apartado 9.7 infra. No se aplicará ningún recorte de valoración a las garantías en efectivo. Deberá justificarse y documentarse cada una de las decisiones para aplicar un recorte de valoración específico a una determinada clase de activos, o las decisiones de abstenerse a aplicarlo. |

Un Subfondo que reciba garantías para como mínimo el 30% de su Valor Liquidativo debe aplicar una política de pruebas de resistencia adecuada para garantizar que se realizan tales pruebas de forma periódica en condiciones de liquidez normales y excepcionales con el fin de permitir a la Sociedad Gestora, en nombre del Subfondo en cuestión, evaluar el riesgo de liquidez asociado a las garantías. La política de pruebas de resistencia de liquidez incluirá, como mínimo, lo siguiente:
- diseño del análisis de la situación de la prueba de resistencia, incluidos análisis de calibración, certificación y sensibilidad;
- enfoque empírico a la evaluación de impactos, incluidas pruebas retrospectivas de las estimaciones del riesgo de liquidez;
- frecuencia de publicación de informes y umbral(es) de tolerancia de límites/pérdidas; y
- acciones atenuadoras para reducir las pérdidas, incluida la política de recortes de valoración y la protección frente al riesgo de disparidad.

Pese a la solvencia del emisor de los activos recibidos como garantía o los activos adquiridos por el Subfondo en cuestión con arreglo a la garantía de efectivo reinvertida, ese Subfondo podrá verse expuesto a un riesgo de pérdida en caso de impago por parte de los emisores de dichos activos o por las contrapartes de las operaciones en las que se ha reinvertido dicho efectivo.
Recortes de valoración aplicados habitualmente:
- Derivados extrabursátiles y contratos con pacto de recompra:

|  |  |
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| Efectivo | 0% |
| Deuda soberana | de 0 al 20% |

- Operaciones de préstamo de valores:

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| --- | --- |
| Efectivo | 0% |
| Renta variable | 10% |
| Deuda soberana | de 2 al 5% |

AXA IM’s Global Risk Management autorizará específicamente cualquier otro tipo de instrumentos de garantía y recortes de valoración aplicables.