# Commentaire du gestionnaire
Les actions mondiales ont enregistré une forte correction en fin de mois alors que les craintes de récession pesaient sur les marchés en raison de la poursuite du relèvement des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine (Fed) et du maintien de son discours haussier. Le gouvernement britannique a fait plonger les marchés des actions et des devises après que le gouvernement, sous l’égide de la nouvelle Première ministre Liz Truss, a tenté de mettre en œuvre une série de réductions d’impôts d’ampleur inédite depuis un demi-siècle, alimentant les craintes d’inflation. Afin de réduire le coût de la vie, la Banque d’Angleterre a de nouveau relevé ses taux d’intérêt, aux côtés d’autres grands pays développés dont les États-Unis, tandis que la banque centrale européenne a confirmé qu’elle entend relever ses taux alors que la crise énergétique continue de peser sur l’économie, les entreprises et les consommateurs. Face à l’absence de signes de résolution de la guerre en Ukraine, les marchés sont de plus en plus préoccupés par les perspectives de l’économie mondiale, de nombreux pays indiquant être en passe d’entrer en récession.
Tous les secteurs ont clôturé dans le rouge en septembre, le segment immobilier se classant tout en bas du palmarès en raison de la forte hausse des taux d’intérêt. Dans un environnement où les actions sous-évaluées ont de nouveau surperformé les valeurs de croissance, les valeurs technologiques sont elles aussi restées à la traîne. Les meilleures performances, bien que négatives là encore, proviennent des secteurs défensifs traditionnels comme la santé et les biens de consommation de base. D’un point de vue factoriel, le style Momentum a évolué en phase avec la demande continue d’actions de meilleure qualité qui versent des dividendes, et les actions peu volatiles ont elles aussi surperformé. Le facteur Taille a sous-performé en septembre.
Commentaire de gestion
Le portefeuille a surperformé son indice de référence en septembre (avant frais et charges), le profil défensif de la stratégie s’étant révélé bénéfique dans un contexte d’incertitude accrue sur les marchés. La focalisation du portefeuille sur les sociétés moins volatiles a porté ses fruits et les positions parmi celles présentant des bénéfices de qualité ont également été payantes alors que les investisseurs intégraient le risque accru pesant sur les bénéfices des entreprises et privilégiaient par conséquent celles les plus susceptibles d’enregistrer une croissance régulière de leurs bénéfices.
Compte tenu de l’attention portée aux résultats, la surpondération de la société de haute qualité Archer Daniels Midland s’est révélée bénéfique, le groupe agroalimentaire ayant dépassé les attentes au deuxième trimestre. Les positions dans d’autres valeurs de haute qualité du secteur des biens de consommation de base, dont General Mills, ont également compté parmi les meilleures contributions à la performance mensuelle.
En outre, le positionnement du portefeuille parmi les valeurs des technologies de l’information a porté ses fruits. La
non-exposition à Nvidia a produit la meilleure contribution individuelle. Le titre du fabricant de composants électroniques a chuté après que le gouvernement américain a interdit l’exportation de certains produits vers la Chine et la Russie.
La pondération nulle de Johnson & Johnson a eu l’impact le plus négatif côté valeurs, la sous-pondération globale du portefeuille sur le secteur de la santé ayant pesé sur la performance ce mois-ci.
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/09/2022 Rédacteur : AXA Investment Managers Paris

Translation (FRES, 2022-09-30):
# Informe del gestor
La renta variable mundial sufrió una fuerte oleada de ventas a finales de mes, ya que los temores a una recesión lastraron los mercados debido a las subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed) y su continuo discurso de endurecimiento monetario. El gobierno británico hizo caer en picado a los mercados de valores y divisas cuando, bajo la nueva primera ministra Liz Truss, intentó implementar unos profundos recortes fiscales, que no se habían visto desde hacía 50 años, lo que alimentó los temores inflacionistas. El Banco de Inglaterra, en un intento por reducir el coste de la vida, volvió a subir los tipos de interés, junto con otros grandes países desarrollados, entre ellos EE. UU., mientras que el BCE confirmó que subirá los tipos, ya que la crisis energética sigue dominando a las economías, las empresas y los consumidores. Con pocos signos de resolución a corto plazo de la guerra en Ucrania, los mercados se han mostrado cada vez más preocupados por las perspectivas de la economía mundial, y muchos países advierten de que están entrando en recesión.
Todos los sectores cerraron en rojo en septiembre y las peores rentabilidades provinieron del segmento inmobiliario, ya que los tipos de interés subieron con fuerza. En un entorno en el que las acciones de valor volvieron a superar a las de crecimiento, los valores tecnológicos también quedaron rezagados. Las mejores rentabilidades, aunque siguen siendo negativas, provinieron de los sectores tradicionalmente defensivos, como atención sanitaria y consumo básico. Por factores, el dinamismo se alineó con la demanda continuada de valores con mayores niveles de calidad y rendimiento por dividendo, y las acciones de baja volatilidad también destacaron. El factor tamaño se rezagó en septiembre.
Comentarios de la cartera
La cartera superó a su índice de referencia en septiembre (antes de comisiones y gastos), ya que el perfil defensivo de la estrategia resultó favorable en un contexto de creciente incertidumbre en el mercado. El énfasis de la cartera en empresas con menor volatilidad se vio recompensado, mientras que la tenencia de empresas con beneficios de alta calidad también ayudó, ya que los inversores reconocieron el riesgo creciente para los beneficios empresariales y, por tanto, buscaron a las más propensas a generar un crecimiento de los beneficios de forma coherente.
Con unos beneficios muy enfocados, la sobreponderación en la empresa de alta calidad Archer Daniels Midland resultó beneficiosa, ya que el grupo de procesamiento de alimentos superó las expectativas para el segundo trimestre. Las posiciones en otros valores de consumo básico de alta calidad, como General Mills, también se situaron entre las mayores contribuciones a la rentabilidad durante el mes.
Además, el posicionamiento de la cartera en valores informáticos obtuvo buenas recompensas. La ausencia en cartera de Nvidia resultó ser la mayor contribución individual, ya que las acciones del fabricante de chips cayeron después de que el gobierno estadounidense le prohibiera exportar determinados productos a China y Rusia.
El mayor lastre fue la ausencia en cartera de Johnson & Johnson, ya que, de forma más general, la infraponderación de la cartera en el sector sanitario lastró las rentabilidades este mes.
Fuente(s) : AXA Investment Managers - MSCI a 30/09/2022 Redactor: AXA Investment Managers Paris.