OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Fund management commentary
## Market Review
U.S. equity markets recorded their weakest quarter since the market recovery that began in April 2020. Many indices finished with flat or slightly negative returns. Larger and higher quality companies performed best.

## Fund Review
The communication services and health care sectors were the largest positive contributors to relative performance for the third quarter. Company selection within both was the driver of the positive performance. The impact from sector allocation for the two was mixed, but muted relative to company selection. Information technology and consumer discretionary were the sectors that detracted the most from relative performance over the period. Similar to the top positive contributing sectors, their performance was also driven by company selection while sector allocation was mixed.

## Market Outlook
Given our time horizon as long-term, fundamental investors that commonly own shares in companies for several years, we do not have a near-term market outlook. We will continue to seek opportunities to invest in high quality companies that are managed by owner-operators and trade at a discount to our estimate of their intrinsic value.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire de gestion
## Commentaires sur le marché
Les marchés des actions américains ont enregistré leur trimestre le plus faible depuis la reprise du marché qui a débuté en avril 2020. De nombreux indices ont terminé avec des rendements stables ou légèrement négatifs. Les entreprises plus grandes et de meilleure qualité ont obtenu les meilleurs résultats.

## Commentaires sur le portefeuille
Les secteurs des services de communication et de la santé ont été les principaux contributeurs positifs à la performance relative du troisième trimestre. La sélection de l’entreprise dans les deux a été le moteur de la performance positive. L’impact de l’allocation sectorielle pour les deux a été mitigé, mais modéré par rapport à la sélection des entreprises. Les technologies de l’information et la consommation discrétionnaire ont été les secteurs qui ont le plus nui au rendement relatif au cours de la période. À l’instar des secteurs les plus performants, leur performance a également été stimulée par la sélection des entreprises, tandis que l’allocation sectorielle a été mitigée.

## Persectives du marché
Compte tenu de notre horizon temporel en tant qu'investisseurs fondamentaux à long terme qui détiennent généralement des actions de sociétés pendant plusieurs années, nous n’avons aucune perspective de marché à court terme. Nous continuerons de rechercher des opportunités d’investissement dans des sociétés de qualité gérées par des propriétaires exploitants et négociant à un prix inférieur à notre estimation de leur valeur intrinsèque.
# Fund management commentary
## Market Review
U.S. equity markets continued their advance in the third quarter, with major indices including the S&P 500 climbing all the way back from the March contraction to set new highs. Larger and faster growing companies remained in favor. Through the first nine months of the year, the Russell 1000 Growth outpaced the Russell 1000 Value by 36%, the largest spread between the two indices in history. The consumer discretionary and information technology sectors continued to perform well in the third quarter, while the energy and real estate sectors struggled.

## Fund Review
Company selection was a benefit to the Fund’s performance in the third quarter, led by holdings in the industrials and real estate sectors. Sector allocation was a headwind this quarter, mainly driven by the Fund’s underweight position in information technology and its larger weight in financials.

## Market Outlook
Given our time horizon as long-term, fundamental investors that commonly own shares in companies for several years, we do not have a near-term market outlook. We will continue to seek opportunities to invest in high quality companies that are managed by owner-operators and trade at a discount to our estimate of their intrinsic value.

Translation (ENFR, 2020-10-31):
# Commentaire de gestion
## Commentaires sur le marché
Les marchés boursiers américains ont poursuivi leur progression au troisième trimestre, les principaux indices, dont le S&P 500, ayant repris leur progression après la baisse de mars pour atteindre de nouveaux sommets. Les grandes entreprises à croissance rapide sont toujours privilégiées. Au cours des neuf premiers mois de l'année, le Russell 1000 Growth a dépassé le Russell 1000 Value de 36%, l'écart le plus important entre les deux indices dans l'histoire. Les secteurs de la consommation discrétionnaire et des technologies de l'information ont continué à bien se comporter au troisième trimestre, tandis que les secteurs de l'énergie et de l'immobilier ont connu des difficultés.

## Commentaires sur le portefeuille
La sélection des entreprises a contribué à la performance du Fonds au troisième trimestre, grâce à des participations dans les secteurs de l'industrie et de l'immobilier. L'allocation sectorielle a été défavorable ce trimestre, principalement en raison de la sous-pondération du Fonds dans les technologies de l'information et de son poids plus important dans les services financiers.

## Persectives du marché
Compte tenu de notre horizon temporel à long terme, tout comme les investisseurs importants qui détiennent généralement des actions de sociétés pendant plusieurs années, nous n’avons aucune perspective de marché à court terme. Nous continuerons de rechercher des opportunités d’investissement dans des sociétés de qualité gérées par des propriétaires exploitants et négociant à un prix inférieur à notre estimation de leur valeur intrinsèque.
| Top 5 stock overweights/underweights (%) |  |
| --- | --- |
|  | Difference |
| Overweight |  |
| Brookfield Asset Management Inc. | 4.6 |
| TransDigm Group Incorporated | 4.5 |
| Intuit Inc. | 3.9 |
| Charter Communications, Inc. | 3.7 |
| Alphabet Inc. | 3.3 |
| Underweight |  |
| Merck & Co., Inc. | -1.0 |
| UnitedHealth Group Incorporated | -1.5 |
| Microsoft Corporation | -1.6 |
| Tesla Inc | -1.8 |
| Apple Inc. | -11.0 |

Translation (ENFR, 2020-10-31):
| 5 sur/sous-pondérées (%) |  |
| --- | --- |
|  | Différence |
| Surponderee |  |
| Brookfield Asset Management Inc. | 4,6 |
| TransDigm Group Incorporated | 4,5 |
| Intuit Inc. | 3,9 |
| Charter Communications, Inc. | 3,7 |
| Alphabet Inc. | 3,3 |
| Surpondérée |  |
| Merck & Co., Inc. | -1,0 |
| UnitedHealth Group Incorporated | -1,5 |
| Microsoft Corporation | -1,6 |
| Tesla Inc | -1,8 |
| Apple Inc. | -11,0 |
# Risk warnings
- Equity markets are subject to many factors, including economic conditions, government regulations, market sentiment, local and international political events, and environmental and technological issues that may impact return and volatility. There is a risk that an investment will decline in value.
- This unit class is unhedged. Unhedged unit classes are exposed to greater risk and volatility.

Translation (ENFR, 2020-10-31):
# Avertissements sur les risques
- Les marchés des actions sont soumis à de nombreux facteurs, notamment les conditions économiques, les réglementations gouvernementales, le climat du marché, les événements politiques locaux et internationaux, ainsi que les questions environnementales et technologiques qui peuvent influer sur le rendement et la volatilité. Le risque existe qu'un investissement perde de sa valeur.
- Cette classe de parts n’est pas couverte. Les classe de parts non couvertes présentent plus de risques et de volatilité.
# Fund analysis
Active Share	81.6	-
Price/Earnings	25.923.3
Price/Book	8.15.4
Div Yield Wtd Avg	1.21.7
Mkt Cap Wtd Avg USDm	365,169.3	358,391.2
Any yields quoted on the fact sheet are calculated at portfolio level gross of tax and expenses.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Données du fonds
Taille du fonds	
$49.6m
Devise de base	
USD
Domicile du fonds	
Irlande
UCITS	
Oui
Source : Administrateur du Fonds : BNY Mellon Fund Services (Irlande) DAC depuis février 2011, les données de performance avant cette date proviennent de PGI et/ou de ses filiales et de l’indice.
Données : Depuis décembre 2018, les données de performance présentées sont basées sur les cours de la Valeur nette d'inventaire (VNI) du Fonds au dernier jour ouvrable irlandais du mois. Pour les Fonds non ouverts à la négociation ce jour-là, il s'agira d'une valeur liquidative indicative. Les données de performance indiquées sont nettes des frais et des autres charges mais excluent les frais d’entrée/sortie. Le rendement qu’un investisseur reçoit peut donc être inférieur.
Avant décembre 2018, les données de performance présentées reposent sur les prix de clôture du marché en fin de mois. (Consultez la note de performance pour plus de détails.)
Fréquence de valorisation

### Quotidienne
| Caractéristiques du fonds |  |
| --- | --- |
|  | Fonds | Indice |
| Partie active | 81,6 | - |
| Cours/bénéfices | 25,9 | 23,3 |
| Cours/valeur comptable | 8,1 | 5,4 |
| Rdt. div. pond. moy. | 1,2 | 1,7 |
| Cap. bours. pond. moy. M USD | 365.169,3 | 358.391,2 |

Tous les rendements indiqués sur la fiche d’information sont calculés au
Délai de notification	
10h00 (Dublin)

### 5pm Hong Kong
SAR
niveau du portefeuille, avant impôts et dépenses.
# Unit class facts
Launch date	04 Dec 1992
Currency	USD
Hedging	N/A
Minimum investment	US$2,000,000 Management fee(s)		0.75% pa
Income distribution	Accumulated

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Unit class facts
Date de lancement	04 déc. 1992 Devise		USD
Hedging	N/A
Minimum investment	2 000 000 $
Frais de gestion		0,75% pa Parts	Capitalisantes
# Risk warnings
- Equity markets are subject to many factors, including economic conditions, government regulations, market sentiment, local and international political events, and environmental and technological issues that may impact return and volatility. There is a risk that an investment will decline in value.
- There may be corporate governance and investor protection issues associated with Russian investments
- The fund may invest in China A shares through Stock Connect. Such investments in securities from the People's Republic of China via the Stock Connect programmes may be more susceptible to certain additional risks including, local trading and quota limitations, delays in executing trades due to differences in trading day, suspension of Stock Exchange trading, failure or delay in clearing and settlement, beneficial ownership risk, nonprotection by any investor compensation schemes.
- The ability to trade REITS in the secondary market can be more limited than other stocks.
- The Fund’s investments may be in currencies other than US Dollars. The value of an investment may fluctuate due to changes in exchange rates between currencies or the possible imposition of exchange control regulations.
- This unit class is unhedged. Unhedged unit classes are exposed to greater risk and volatility.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Avertissements sur les risques
- Les marchés actions dépendent de nombreux facteurs, dont les conditions économiques, les réglementations des États, l'humeur des marchés, les événements politiques nationaux et internationaux, les enjeux environnementaux et les technologies qui peuvent avoir une incidence sur le rendement et la volatilité. Il existe un risque qu'un investissement baisse de valeur.
- Il peut y avoir des problèmes de gouvernance d'entreprise et de protection des investisseurs associés aux investissements russes
- Le fonds peut investir dans des actions chinoises A via Stock Connect. De tels investissements dans des titres de la République populaire de Chine via les programmes Stock Connect peuvent être plus sensibles à certains risques supplémentaires, notamment les limitations de négociation et de quota locales, les retards dans l'exécution des transactions en raison de différences de jour de négociation, la suspension de la négociation en bourse, l'échec ou retard dans la compensation et le règlement, risque de propriété effective, non-protection par tout système d'indemnisation des investisseurs.
- La capacité de négocier des REITS sur le marché secondaire peut être plus limitée que d'autres actions.
- Les investissements du Fonds peuvent être effectués dans des devises autres que le dollar américain. La valeur d'un investissement peut fluctuer en raison des variations des taux de change entre les devises ou de l'imposition éventuelle de règles de contrôle des changes.
- Cette classe de parts n’est pas couverte. Les classes de parts non couvertes présentent plus de risques et de volatilité.
| Bill Nolin and Thomas Rozycki AA rated - Citywire Fund Manager Ratings |  |  |
| --- | --- | --- |
|  | Top 10 holdings (%) |
|  |  |  | Fund |
|  | Amazon.com, Inc. |  | 9.0 |
|  | Alphabet Inc. |  | 8.0 |
|  | Microsoft Corporation |  | 7.9 |
|  | PayPal Holdings Inc |  | 4.7 |
|  | Brookfield Asset Management Inc. |  | 4.6 |
|  | Adobe Incorporated |  | 4.5 |
|  | TransDigm Group Incorporated |  | 4.5 |
|  | Intuit Inc. |  | 4.4 |
|  | MasterCard Inc. |  | 4.3 |
|  | Visa Inc. |  | 4.3 |
|  | Total |  | 56.4 |
|  | No. of holdings |  | 40 |
|  | Sector allocation (%) |  |  |
|  |  | Fund | Difference |
|  | Information Technology | 37.5 | -6.6 |
|  | Communication Services | 18.6 | 6.9 |
|  | Consumer Discretionary | 14.1 | -2.2 |
|  | Financials | 11.9 | 9.9 |
|  | Industrials | 7.2 | 2.6 |
|  | Health Care | 3.6 | -10.2 |
|  | Real Estate | 3.6 | 1.7 |
|  | Materials | 2.7 | 1.8 |
|  | Consumer Staples | 0.9 | -3.9 |
|  | Other | 0.0 | -0.1 |
|  | Cash | 0.1 | 0.1 |

Translation (ENFR, 2020-10-31):
| Classement du fonds |  |  |
| --- | --- | --- |
| Bill Nolin and Thomas Rozycki AA rated - | 10 principales positions (%) |
| Citywire Fund Manager Ratings |  |  | Fonds |
|  | Amazon.com, Inc. |  | 9,0 |
|  | Alphabet Inc. |  | 8,0 |
|  | Microsoft Corporation |  | 7,9 |
|  | PayPal Holdings Inc |  | 4,7 |
|  | Brookfield Asset Management Inc. |  | 4,6 |
|  | Adobe Incorporated |  | 4,5 |
|  | TransDigm Group Incorporated |  | 4,5 |
|  | Intuit Inc. |  | 4,4 |
|  | MasterCard Inc. |  | 4,3 |
|  | Visa Inc. |  | 4,3 |
|  | Total |  | 56,4 |
|  | Nombre de positions dans le portefeuille |  | 40 |
|  | Répartition par secteur (%) |  |  |
|  |  | Fonds | Différence |
|  | Technologies de l'info | 37,5 | -6,6 |
|  | Communication Services | 18,6 | 6,9 |
|  | Consumer Discretionary | 14,1 | -2,2 |
|  | Sociétes financières | 11,9 | 9,9 |
|  | Industrie | 7,2 | 2,6 |
|  | Santé | 3,6 | -10,2 |
|  | Real Estate | 3,6 | 1,7 |
|  | Matériaux | 2,7 | 1,8 |
|  | Consumer Staples | 0,9 | -3,9 |
|  | Autre | 0,0 | -0,1 |
|  | Liquidités | 0,1 | 0,1 |
# Sub investment advisor
Finisterre Malta Limited, the Sub- Investment Adviser, has delegated the day to day investment management of the Fund to Finisterre Capital LLP. Finisterre Capital specialises in the management of emerging markets fixed income total return investment strategies. Finisterre manages emerging markets funds in a variety of asset classes, including sovereign debt, local currency debt, corporate credit and foreign exchange.

Translation (ENFR, 2020-10-31):
# Sous-conseiller en investissement
Finisterre Malta Limited, le sous-conseiller en investissement, a confié la gestion des investissements au quotidien du Fonds à Finisterre Capital LLP. Finisterre Capital est spécialisé dans la gestion des stratégies d’investissement au rendement total de revenu fixe des marchés émergents. Finisterre gère les fonds des marchés émergents dans différentes classes d’actifs, incluant les dettes souveraines, les dettes en devises locales, les crédits des sociétés et le marché des changes.
| Top 5 stock overweights/underweights (%) |  |
| --- | --- |
|  | Difference |
| Overweight |  |
| Brookfield Asset Management Inc. | 4.7 |
| TransDigm Group Incorporated | 4.4 |
| Intuit Inc. | 4.1 |
| PayPal Holdings Inc | 3.8 |
| Charter Communications, Inc. | 3.5 |
| Underweight |  |
| Merck & Co., Inc. | -1.1 |
| UnitedHealth Group Incorporated | -1.4 |
| Tesla Inc | -2.1 |
| Microsoft Corporation | -5.0 |
| Apple Inc. | -12.2 |

Translation (ENFR, 2020-08-31):
| 5 sur/sous-pondérées (%) |  |
| --- | --- |
|  | Différence |
| Surponderee |  |
| Brookfield Asset Management Inc. | 4,7 |
| TransDigm Group Incorporated | 4,4 |
| Intuit Inc. | 4,1 |
| PayPal Holdings Inc | 3,8 |
| Charter Communications, Inc. | 3,5 |
| Surpondérée |  |
| Merck & Co., Inc. | -1,1 |
| UnitedHealth Group Incorporated | -1,4 |
| Tesla Inc | -2,1 |
| Microsoft Corporation | -5,0 |
| Apple Inc. | -12,2 |
# Fund managers
Damien Buchet, CFA, Chief Investment Officer Finisterre Capital
29 Years Industry Experience Christopher Watson, CFA, Senior Portfolio Manager
Source: Fund Administrator: BNY Mellon Fund Services (Ireland) DAC since February 2011, performance data prior to this date is sourced from PGI and/or its
affiliates; and the Index.
Data: The performance data shown here is based upon the Fund's official NAV. Performance shown in this section is net of fees and other charges. See Performance Note for further details.
22 Years Industry Experience

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Gérants
### Damien Buchet, CFA, Chief Investment
Source : Administrateur du Fonds : BNY Mellon Fund Services (Irlande) DAC depuis février 2011, les données de performance avant cette date proviennent de
PGI et/ou de ses filiales et de l’indice.
Données : Les données de performance affichées ici se basent sur les prix de la valeur liquidative du Fonds. La performance affichée dans cette section est nette des frais et des autres charges. Consultez la Note de performance pour plus de détails.

### Officer Finisterre Capital
29 Years Industry Experience Christopher Watson, CFA, Senior Portfolio Manager
22 Years Industry Experience
# Important information
The Investment Objective as stated in this document is a summary, please refer to the supplement for full details of the Investment Objective and Policy of the Fund.
On 31 December 2014, the performance comparator for the Fund changed to the current Index from Merrill Lynch Global High Yield Index (the "Prior Index"). Prior to that date, index returns show those of the Prior Index. The two methods of calculation of performance may not be identical.

Translation (ENFR, 2020-10-31):
# Informations importantes
L’objectif de placement indiqué dans le présent document est un résumé. Veuillez vous reporter au supplément pour des informations détaillées sur l’objectif et la politique de placement du Fonds.
Le 31 décembre 2014, le comparateur de performance du Fonds est passé de l'indice Merrill Lynch Global High Yield (l'« indice antérieur ») à l'indice actuel. Avant cette date, les rendements des indices affichent ceux de l’indice précédent. Les deux méthodes de calcul de performance sont susceptibles de ne pas être identiques.
## Market Review
Several concerns surfaced, including a surge in COVID-19 cases, mounting inflationary pressures, fiscal negotiations in the U.S., and significant credit events in Chinese real estate. Although this led to periods of market volatility, high yield managed to tighten only slightly in September, helped by transparency with the Fed and high yield balance sheets remaining very healthy. CCCs continue to outperform higher qualities, a trend which is likely to continue. Some of the stronger performing sectors were energy, gaming, and broadcasting. The weakest sectors were automotive, metals/mining, and retail. Issuance in 2021 is already the second highest on record with over US$409 billion issued.
This month, issuance was lighter than other months with only $43.7 billion priced. The primary use of proceeds continues to be refinancing, followed by acquisition financing, general corporate purposes, and dividend financing. Default activity continues to be very low with no defaults this month. Moody’s global 12-month trailing default rate declined dramatically with the current rate at 3.0%. U.S. high yield funds reported a US$1.5 billion inflow. Loan funds saw a tenth consecutive month of inflows with US$2.3 billion in September. Flows for floating rate funds responded favorably in a rising rate environment.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
## Commentaires sur le marché
Plusieurs inquiétudes ont émergé, notamment une augmentation des cas de COVID-19, l'accroissement des pressions inflationnistes, les négociations budgétaires aux États- Unis et des événements de crédit significatifs dans l'immobilier chinois. Bien que cela ait conduit à des périodes de volatilité sur les marchés, le high yield n'a réussi à se resserrer que légèrement en septembre, aidé par la transparence de la Fed et des bilans high yield restés très sains. Les titres notés CCC continuent de surperformer ceux de qualités supérieures et cette tendance devrait se poursuivre. Certains des secteurs les plus performants ont été l'énergie, les jeux et la radiodiffusion. Les secteurs les plus faibles étaient l'automobile, les métaux/mines et le commerce de détail. Les émissions en 2021 représentaient le deuxième record jamais enregistré avec plus de 409 milliards
de dollars émis. Ce mois-ci, les émissions ont été moins importantes que les autres mois avec un montant de seulement 43,7 milliards de dollars. L'utilisation principale du produit continue d'être le refinancement, suivi par le financement d'acquisitions, les fins générales de l'entreprise et le financement de dividendes. L'activité de défauts continue d'être très faible, aucun défaut n'ayant été enregistré ce mois-ci. Le taux de défaut global de Moody's sur 12 mois a très fortement baissé, le taux actuel s'établissant à 3,0%. Les fonds à haut rendement américains ont enregistré des entrées de capitaux de 1,5 milliards de dollars. Les fonds de crédit ont enregistré un dixième mois consécutif d'afflux avec 2,3 milliards de dollars en septembre. Les flux des fonds à taux variable ont réagi favorablement dans un environnement de taux en hausse.
# Sub investment advisor
PGI has appointed Principal Real Estate Investors, LLC ("PrinRE"), Principal Global Investors (Europe) Ltd ("PGIE") and Principal Global Investors (Australia) Ltd ("PGIA") as the Sub-Investment Advisors. PGI has appointed Principal Real Estate Investors, LLC ("PrinRE"), Principal Global Investors (Europe) Ltd ("PGIE"), Principal Global Investors (Australia) Ltd ("PGIA") and Principal Global Investor (Singapore) Limited ("PGIS") as the Sub-Investment Advisors. PrinRE is a specialized investment management group of Principal Global Investors which is located across various investments locations. The real estate capabilities of PrinRE span the spectrum of public and private equity and debt investment alternatives.

Translation (ENFR, 2020-08-31):
# Sous-conseiller en investissement
PGI a nommé Principal Real Estate Investors, LLC (« PrinRE »), Principal Global Investors (Europe) Ltd (« PGIE ») et Principal Global Investors (Australia) Ltd (« PGIA ») en tant que sous-conseillers en investissement.
PGI a nommé Principal Real Estate Investors, LLC (« PrinRE »), Principal Global Investors (Europe) Ltd (« PGIE »), Principal Global Investors (Australia) Ltd (« PGIA ») et Principal Global Investor (Singapore) Limited (« PGIS ») en tant que sous-conseillers en investissement. PrinRE est un groupe de gestion d’investissement spécialisé de Principal Global Investors qui est présent dans différents lieux d’investissement. Les capacités en matière d’immobilier de PrinRE couvrent la gamme des actions publiques et privées, ainsi que les solutions d’emprunts en capitaux.
# Fund managers
### Kelly D. Rush, CFA
36 Yrs Industry Exp Anthony Kenkel, CFA, FRM 23 Yrs Industry Exp

### Simon Hedger
42 Yrs Industry Exp

Translation (ENFR, 2020-08-31):
# Gérants
Kelly D. Rush, CFA
36 années d'expérience Anthony Kenkel, CFA, FRM 23 années d'expérience Simon Hedger
42 années d'expérience