# Outlook
Spreads have continued to tighten throughout summer and with central banks around the world continuing to buy, the technical bid is very strong and comes on the back of decent earnings data. We expect these drivers for credit spreads to remain in place for some time and feel confident, that our view has just been confirmed by Jerôme Powell at the last Jackson Hole meeting. Any recession experienced should be temporary and short-lived, and we would not be surprised if 2021 sees solid economic growth in the mid-single digits. Such backdrop together with the shifting cycle drivers should sustain further spread tightening.
European credit spreads should hence represent the base for good yield and carry income for some time to come. We see per- formance catalysts in BBBs and BBs, peripheral national champions, cyclical sectors, real estate, telecom, and banking/insur- ance – senior as well as subordinated structures – where some spread pickup is available.
The tremendous liquidity from all central bank actions will stay in the markets for some time. We believe that corporate bonds will become the next ‘government bonds’ where investors see value on the back of acceptable risk. There are opportunities around, especially after the recent sell-off and in those sectors where spreads have not recovered to pre-crisis levels yet and where we expect them to do so over time. Some hard hit sectors like aviation, real estate, and retail now offer selective opportu- nities with attractive spread pickup. Besides single-name strategies, we believe in the performance-potential for longer dated bonds and our usual key performance drivers in the form of subordinated structures.

Translation (ENES, 2020-08-31):
# Perspectivas de mercado
Los diferenciales han seguido estrechándose durante el verano y los bancos centrales de todo el mundo siguen comprando, la oferta técnica es muy fuerte y llega acompañada de unos buenos datos de beneficios. Creemos que estos factores de influen- cia en los diferenciales de crédito van a perdurar algún tiempo y creemos que nuestra nuestro punto de vista ha sido confir- mado por Jerôme Powell en la reciente reunión de Jackson Hole. Cualquier posible recesión que se produzca será temporal y no durará mucho y no nos sorprendería que en 2021 veamos una sólida tasa de crecimiento en el rango medio de un dígito. En ese contexto, junto con los factores cíclicos, nuestra estimación es que los diferenciales de crédito seguirán reduciéndose.
Por tanto, es probable que los diferenciales del crédito europeo representen la base para una buena evolución de la renta- bilidad y el carry durante algún tiempo todavía. Creemos que son buenos catalizadores de rentabilidad los valores con califi- cación BBB y BB, las “líderes” nacionales periféricas, los sectores cíclicos, el sector inmobiliario, las telecomunicaciones y banca/seguros, en estructuras tanto senior como subordinadas, donde es posible una recuperación de los diferenciales.
La enorme inyección de liquidez por parte de todos los bancos centrales va a permanecer en los mercados algún tiempo. Creemos que los bonos corporativos van a ser los próximos “bonos de deuda pública”, en los que los inversores van a ver valor a cambio de un riesgo aceptable. Hay oportunidades, sobre todo después de la reciente venta masiva y en esos sectores en los que los diferenciales no han vuelto todavía a los niveles previos a la crisis, y que creemos que lo harán con el tiempo. Al- gunos sectores duramente golpeados, como los de aviación, inmobiliario y minorista, ofrecen ahora oportunidades selectivas con un buen potencial en sus diferenciales. Aparte de las estrategias de valor único, creemos en el potencial de rentabilidad de bonos a largo plazo y nuestros factores habituales de rentabilidad en forma de estructuras subordinadas.