### Portfolio managers comments
The fund invests in the attractive European mid cap segment. We aim to follow an approach of more for less: in other words, we seek to own good businesses with superior returns and prospects whilst remaining disciplined on valuations.
The performance of the fund since inception is: 21.22% vs the benchmark 4.68%.
Following a mid-summer rally, September saw a correction in the equity markets primarily driven by continued inflationary pressures, central bank rate hikes and a slowing economic backdrop.
Strongest contributions this month came from Craneware which rose over 20%. A defensive and recurring business model Craneware is UK-headquartered software business with 100% of sales from servicing the US hospital sector. Over the past year management has dealt with the integration of competitor Sentry which effectively doubled the size of the group and some covid related headwinds. Results published indicate that the company is operating in line with plans and is well placed to grow revenues and profits at an attractive rate for several years. Other strong performers were AIB Group which should benefit from rising interest rates and Trigano where valuation had become compelling.
On the negative side mobile gamer Modern Times Group which is exposed to the consumer and advertising and car rental company Sixt lagged. Software reseller Crayon disappointed on profitability.
No radical movements were made to the portfolio, some small residual positions were fully exited: Hellofresh (consumer slowdown and E.Coli outbreak) & Lumibird (margin pressures), although we tend to slightly temper our exposure to economically sensitive businesses and companies that suffer pressure from rising interest rates. As always, we continue to optimize the portfolio for the most favourable combination of quality, improving prospects and valuations.
Text completed on 12/10/2022.
Don
Fitzgerald, CFA
Thierry
Cuypers
Daniel
Dourmap

Translation (ENIT, 2022-09-30):
### Commento di gestione
Il fondo investe nell'interessante segmento delle mid cap europee. Puntiamo a seguire un approccio migliore per meno: in altre parole, possedere società con fondamentali eccellenti e prospettive solide pur rimanendo rigorosi in termini di valutazione.
Dalla sua creazione, il fondo ha sovraperformato il suo indicatore di riferimento +21,22% rispetto a +4,68%.
Dopo un rally a metà estate, settembre è stato caratterizzato da una correzione dei mercati azionari, principalmente a causa delle continue pressioni inflazionistiche, dei rialzi dei tassi delle banche centrali e del rallentamento economico.
Il più grande contributo di questo mese è venuto da Craneware che ha visto il suo prezzo aumentare di oltre il 20%. Un modello di business difensivo e ricorrente, Craneware è una società di software con sede nel Regno Unito ma con il 100% delle vendite nel settore ospedaliero statunitense. Nell'ultimo anno, il management ha dovuto fare i conti con l'integrazione del suo concorrente Sentry, che ha di fatto raddoppiato le dimensioni del gruppo, così come i venti contrari legati al Covid. I risultati pubblicati indicano che la società sta operando secondo i suoi piani ed è ben posizionata per far crescere le entrate e gli utili a un ritmo interessante per diversi anni a venire. Altri titoli performanti sono AIB Group, che dovrebbe beneficiare dell'aumento dei tassi di interesse, e Trigano, la cui valutazione è diventata convincente.
Sul lato negativo, la società di giochi mobili Modern Times Group, che è esposta ai consumatori e alla pubblicità, e la società di noleggio auto Sixt sono rimaste indietro. Il rivenditore di software Crayon ha deluso in termini di redditività.
Nessun movimento radicale è stato fatto nel portafoglio, alcune piccole posizioni residue sono state interamente rilasciate: Hellofresh (rallentamento dei consumi ed epidemia di E. Coli) & Lumibird (pressioni sui margini), anche se tendiamo a moderare leggermente la nostra esposizione a società economicamente sensibili e società che sono sotto pressione a causa dell'aumento dei tassi di interesse. Come sempre, continuiamo a ottimizzare il portafoglio per ottenere la combinazione più favorevole di qualità, prospettive di miglioramento e valutazioni.
Redatto il 11/10/2022.
Don
Fitzgerald, CFA
Thierry
Cuypers
Daniel
Dourmap