# Portfolio Review
Stock selection in industrials was the greatest overall contributor to the relative performance of the portfolio during the period, with strength in shares of top individual contributor Uber Technologies offsetting weakness in shares of Danish transportation and logistics company DSV A/S. We believe that mobility and food delivery platform Uber is unique because of its strong network effects and scale, though it is still in the early stages of penetrating its total addressable market. Uber’s competitive advantage over other platforms that offer exclusively ride-booking or food delivery is a result of synergies, as evidenced by a higher level of engagement for consumers who use both ride-booking and food delivery products compared to those who only use a single offering.
Stock selection and a sector overweight position in consumer discretionary contributed positively, as outperformance in shares of Korean ecommerce platform Coupang, Latin American ecommerce platform MercadoLibre, online retail and cloud computing leader Amazon and French luxury brand Hermès offset underperformance in shares of German athleisure brand adidas AG, Chinese local commerce platform Meituan and food delivery platform DoorDash. Coupang is Korea's largest ecommerce company, operating under a first-party and third-party model, with a focus on building the next-generation customer experience by enabling a large selection of items at low prices delivered same day or next day, and a frictionless return process. We believe it is unique due to its scalable logistics infrastructure, a low customer acquisition cost structure coupled with a loyal customer base under its Rocket WOW membership programme, and a growing third-party marketplace that may be further monetised through advertising and fulfilment services. We believe its differentiation and efficient scale may enable it to continue to gain market share, and it has the potential to extend its ecosystem beyond its core business and establish strong positions in new verticals such as food delivery and fintech.

## Stock selection in financials also contributed, on strength in shares of Indian private sector bank ICICI Bank Ltd.
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## Source: Morgan Stanley Investment Management Limited. Data as of 30 September 2022.
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As of 30 September 2022, the portfolio did not have direct exposure to and did not hold companies listed or domiciled in Russia, Belarus or Ukraine. As for indirect exposure, portfolio companies have limited exposure to Russia at approximately 1% of revenues across the portfolio.
The Fund closed to new investors effective 31 December 2020, to preserve the ability of the investment team to manage the Fund effectively for current shareholders. For more details, please visit: https://www.morganstanley.com/im/publication/msinvf/material/notice_msinvf_globalopportunity_en.pdf
This document constitutes a commentary and does not constitute investment advice nor a recommendation to invest. The value of investments may rise as well as fall. Independent advice should be sought before any decision to invest.
Stock selection in information technology was the greatest overall detractor from the relative performance of the portfolio, driven by underperformance in shares of top individual detractors ServiceNow and Adobe. Adobe is the software-as-a-service (SaaS) market leader in empowering businesses and people in the creation and delivery of digital content and experiences. Adobe is unique due to its differentiated domain leadership across its creative, document and customer experience product offerings. Creative Cloud is the gold standard for creative professionals — over 90% of the world’s creative professionals use Adobe Photoshop3 — with the most comprehensive portfolio of products and services across every creative category, including photography, design, video, animation, 3D and immersive. Document Cloud transforms manual document processes into efficient digital ones and is installed on more than 2.5 billion mobile and desktop devices.Ł Adobe Experience Cloud empowers businesses to provide superior personalised customer experiences through solutions across customer journey management, data analytics, content personalisation, real-time customer data platform and commerce and marketing workflows, and is named a leader in Ł0+ categories by industry analysts. We believe Adobe is poised to benefit from multiple secular tailwinds, including the democratisation of creativity, content creation velocity and digital engagement across all surfaces, the emergence of 3D, immersive and metaverse, the work-from-anywhere trend, online collaboration, digital document and e-signature workflow proliferation and automation, ecommerce growth and personalised digital experiences.
A sector overweight allocation to communication services contributed negatively on weakness in shares of Meta Platforms. We believe that Meta is unique due to its strong network effect, with 3.65 billion monthly active people across its family of social apps including Facebook, Instagram and WhatsApp.5 We believe Meta can monetise its uniqueness through advertising growth at attractive margins, driven by the shift from offline to online advertising, increased adoption of video advertising and the pursuit of adjacent opportunities such as ecommerce, including Facebook and Instagram Shops. In addition, the company recently announced its long-term focus on building the next computing platform to bring the metaverse to life. Given its current leadership in virtual reality headset shipments,6 coupled with the largest global user base across its social platforms, we believe Meta is well positioned to benefit from the long-term shift towards an immersive 3D social experience.

## The portfolio’s underweight allocations to the energy and financials sectors also detracted from the relative performance of the portfolio during the period.

Translation (ENES, 2022-09-30):
# ACTIVIDAD DE LA CARTERA
La selección de valores del sector industrial fue el factor general que más contribuyó al resultado relativo de la cartera durante el periodo; la solidez de las acciones de Uber Technologies, el emisor individual que más aportó al resultado, compensó la debilidad de las acciones de DSV A/S, compañía danesa dedicada al transporte y la logística. Creemos que Uber, plataforma de movilidad y entrega de comida a domicilio, es una compañía única debido a la fortaleza de sus efectos de red y escala, aunque aún se encuentra en las primeras etapas de penetración en su mercado objetivo total. La ventaja competitiva de Uber sobre otras plataformas que ofrecen exclusivamente reserva de trayectos o entrega de alimentos a domicilio es el resultado de sinergias, esto se demuestra mediante un mayor nivel de implicación de los consumidores que emplean los citados productos, en comparación con aquellos que solo utilizan uno.
La selección de acciones y la sobreponderación en consumo discrecional contribuyeron positivamente al rendimiento: el resultado relativo positivo de Coupang (plataforma coreana de comercio electrónico), MercadoLibre (plataforma latinoamericana de comercio electrónico), Amazon (líder en venta por Internet y computación en la nube), y Hermès (marca francesa de productos de lujo), compensó el rendimiento relativo negativo de las acciones de Adidas AG (marca alemana de artículos de deporte y ocio), Meituan (plataforma china de comercio local), y DoorDash (plataforma de envío de comida a domicilio.) Coupang es la compañía de comercio electrónico más grande de Corea y lleva a cabo su actividad conforme a modelos "first-party" y "third-party", haciendo hincapié en la nueva generación de experiencia de cliente al permitir una amplia selección de artículos a precios bajos con entrega el mismo día o el día siguiente y un proceso de devoluciones dinámico. Creemos que se trata de una compañía única por su escalable infraestructura logística, su baja estructura de costes en adquisición de clientes y la fidelidad de su base de clientes en el marco de su programa de afiliación Rocket WOW, así como un creciente mercado de terceros que podría seguir monetizándose mediante servicios logísticos y de publicidad. Pensamos que su diferenciación y su eficiente escala podrían permitirle continuar aumentando su
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Fuente: Morgan Stanley Investment Management. Datos a 30 Septiembre 2022.
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As of 30 September 2022, the portfolio did not have direct exposure to and did not hold companies listed or domiciled in Russia, Belarus or Ukraine. En cuanto a exposición indirecta, las empresas en cartera tienen una exposición limitada a Rusia, ascendiendo los ingresos de toda la cartera procedentes de dicho país al 1%.
El fondo se cerró a nuevos inversores el 31 de Diciembre de 2020 para preservar la capacidad del equipo de inversión de gestionarlo con eficacia por cuenta de los partícipes actuales. Para obtener más información, visite: https://www.morganstanley.com/im/publication/msinvf/material/notice_msinvf_globalopportunity_en.pdf
Este documento se trata de un comentario y no constituye ningún tipo de asesoramiento de inversiones ni recomendación para invertir. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar. Se debe buscar asesoramiento independiente antes de tomar cualquier decisión de inversión.
cuota de mercado y que reviste el potencial de ampliar su ecosistema más allá de su negocio principal y establecer posiciones sólidas en nuevos mercados verticales, como la entrega de comida a domicilio y las fintech.
La selección de acciones en el sector financiero también contribuyó positivamente al resultado por la solidez de las acciones de ICICI Bank Ltd., banco indio del sector privado.
La selección de valores de tecnologías de la información fue el mayor lastre para la rentabilidad relativa de la cartera durante el periodo, impulsada por la negativa evolución relativa de las acciones de ServiceNow y Adobe, los emisores que más lastraron el resultado. Adobe es líder del mercado de servicio de software (SaaS) y hace posible que tanto empresas como personas físicas creen y ofrezcan contenido y experiencias digitales. Adobe es una compañía única por su liderazgo en ámbitos diferenciados de toda su oferta de productos creativos y aquellos orientados al área de documentos y a la experiencia de sus clientes. Creative Cloud es el patrón oro para los creativos profesionales —más del 90% de la profesión de todo el mundo utiliza Adobe Photoshop3— y cuenta con la cartera más completa de productos y servicios de cada categoría creativa: fotografía, diseño vídeo, animación e inmersión en 3D. Document Cloud transforma procesos documentales manuales en procesos digitales eficientes y se encuentra instalado en más de 2.500 millones de dispositivos móviles y de sobremesaŁ. Adobe Experience Cloud permite a las empresas ofrecer a sus clientes experiencias personalizadas superiores con soluciones de gestión del recorrido de los clientes, análisis de datos, personalización de contenidos, plataforma de datos de clientes en tiempo real y flujos de trabajo de comercio y marketing, y los analistas del sector la consideran líder en más de Ł0 categorías. Consideramos que a Adobe la favorecerán múltiples impulsos seculares, como la democratización de la creatividad, la velocidad en la creación de contenidos y la implicación digital en todas las superficies, la aparición de las 3D, las experiencias inmersivas y el metaverso, la tendencia de trabajar desde cualquier lugar, la colaboración online, la proliferación y la automatización de los flujos de trabajo con documentos digitales y firma electrónica, el crecimiento del comercio electrónico y las experiencias digitales personalizadas.
Una asignación sobreponderada al sector de los servicios de comunicaciones contribuyó negativamente al resultado por la debilidad de las acciones de Meta Platforms. Pensamos que Meta es única por su sólido efecto de red, con 3.650 millones de usuarios activos cada mes en toda su gama de aplicaciones sociales, incluyendo, Facebook, Instagram y WhatsApp5. Pensamos que Meta puede monetizar su carácter único potenciando el crecimiento de la publicidad con márgenes atractivos, aprovechando el viraje de la publicidad offline a la publicidad online, la mayor adopción de la publicidad en vídeo y oportunidades adyacentes como el comercio electrónico, incluidas las tiendas de Facebook e Instagram. Por otra parte, la compañía anunció recientemente su orientación a largo plazo hacia la creación de la siguiente plataforma de computación para llevar el metaverso a la vida. En vista de su liderazgo actual en los pedidos de gafas de realidad virtual6, en combinación con la mayor base de usuarios global con que cuenta en sus plataformas sociales, creemos que Meta se encuentra bien posicionada para aprovechar el viraje a largo plazo hacia una experiencia social inmersiva en 3D.
Las infraponderaciones de la cartera en los sectores de la energía y finanzas también pesaron sobre el resultado relativo de la cartera durante el periodo.