Sur les prochains trimestres nous attendons une certaine volatilité sur le secteur bancaire, toutefois avec un biais haussier :
- Le 23 juillet 2021 la BCE devrait définitivement libérer les banques de toute contrainte en matière de distribution de dividendes. Nous estimons que l’excès de capital des principales banques européennes cotées ressort à 440pb, soit environ 368%, représentant 50% de capitalisation boursière du secteur bancaire européen. Si seulement la moitié de ce montant devait être redonné aux actionnaires sous forme de dividendes ou de rachats d’actions, le rendement du secteur bancaire pourrait être de plus de 10% sur les trois prochaines années.
- La performance du secteur est fortement corrélée à l’évolution des taux, qui elle-même dépend des perspectives d’inflation. Or l’accélération de l’inflation en 2021 est qualifiée par les banques centrales de transitoire car liée à des éléments non récurrents. Nous avons tendance à penser que 1/ les politiques fiscales et 2/ la montée du protectionnisme sont de nature à se traduire par une hausse durable de l’inflation. Si tel est le cas, il faut s’attendre à la poursuite de la hausse des taux 10 ans américains vers un niveau de 2% à horizon fin 2021. Une telle évolution continuerait à soutenir la performance du secteur bancaire.
- La consolidation devrait continuer à animer le secteur. En effet, avec les encouragements de la BCE et de l’Etat nous tablons sur une poursuite des opérations de fusions et acquisitions en Italie et le Espagne, avec en son cœur la volonté de réduire la surcapacité. Cette consolidation devrait à ce stade rester domestique car le cadre réglementaire permettant la consolidation transfrontalière n’est pas encore disponible. En marge de cette consolidation au sein du secteur bancaire, nous n’excluons pas que les banques continuent à se renforcer sur certaines lignes métiers (crédit à la consommation, banque privée, gestion d’actifs, conservation de titres, …) peu gourmandes en capital.
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### COMPTES ANNUELS DE L’OPCVM

Translation (FRES, 2021-06-30):
En los próximos trimestres, anticipamos un cierto grado de volatilidad en el sector bancario, aunque con sesgo alcista:
- El 23 de julio de 2021, el BCE debería, de forma definitiva, eximir a los bancos de toda restricción en materia de distribución de dividendos. Consideramos que el exceso de capital presente en los principales bancos europeos cotizados se sitúa en los 440 p.b. (en torno al 368%), lo que supone el 50% de la capitalización bursátil del sector bancario del Viejo Continente. Si tan solo la mitad de este importe se devolviera a los accionistas en forma de dividendos o recompras de acciones, el rendimiento del sector bancario podría ser superior al 10% en el próximo trienio.
- La rentabilidad del sector presenta una fuerte correlación con la evolución de los tipos, la cual depende a su vez de las perspectivas de inflación. Ahora bien, los bancos centrales califican la aceleración de la inflación en 2021 de «transitoria», porque guarda relación con elementos no recurrentes. Tendemos a pensar que 1/ las políticas fiscales y 2/ el auge del proteccionismo podrían traducirse en un repunte persistente de la inflación. Si se diese ese caso, cabría esperar que prosiguiese la subida de los tipos estadounidenses a 10 años hacia la cota del 2% de aquí a finales de 2021. Una trayectoria de ese calibre seguiría apuntalando la rentabilidad del sector bancario.
- La consolidación debería continuar espoleando el sector. En efecto, los estímulos del BCE y el Estado nos dirigen, a nuestro parecer, a un escenario de continuación de las operaciones de fusión y adquisición en Italia y España, con el deseo de reducir el exceso de capacidad. Llegados a este punto, esta consolidación debería circunscribirse al ámbito nacional, dado que no se cuenta todavía con el marco normativo que permitiría la consolidación transfronteriza. Dejando de lado esta consolidación en el sector bancario, no descartamos que los bancos sigan reforzando ciertas líneas de negocio (crédito al consumo, banca privada, gestión de activos, preservación de títulos, entre otros), las cuales no requieren de mucho capital.
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# CUENTAS ANUALES DEL OICVM