Investment Objective, Investment Policy and Other Information
Investment Objective
The Sub-Fund aims to generate a total return in excess of the benchmark as detailed below.
Investment Policy
The Sub-Fund aims to achieve its investment objective by investing primarily (meaning at least three-quarters of
the Sub-Fund’s Net Asset Value) in fixed and floating rate
debt and debt-related securities issued by sovereigns,
governments, supranationals, agencies, public international bodies, financial institutions, local authorities and corporates which are economically tied or linked to emerging market countries.
The debt and debt-related securities that the Sub-Fund may invest in include debentures, obligations, bonds (such as zero coupon bonds, agency bonds, municipal bonds, covered bonds, puttable bonds, callable bonds, tender option bonds, toggle bonds, step-up bonds, payment in kind bonds, Eurobonds, bullet bonds and treasury bonds), GDP linked bonds, money market instruments (such as local treasury bills, certificates of
deposit, commercial paper and term deposits), notes (such as floating rate notes, variable rate demand notes and loan participation notes), private placements (such as Reg S bonds and 144A bonds), hybrids (such as perpetual bonds, deferrable bonds i.e. cumulative and non-cumulative bonds and trust preferred securities),
deferred interests, convertible bonds and contingent convertible securities (“CoCos”) hereinafter “Debt and Debt-Related Securities”). These Debt and Debt-Related Securities may be denominated in hard or local
currencies.
The Sub-Fund may invest up to 10% of its Net Asset Value in CoCos. Please see “Contingent Convertible Securities (CoCos) Risk” in the Prospectus for details of the risks associated with CoCos.
The Sub-Fund may invest in residual interest certificates issued by Tender Option Bond Trusts where this provides a more cost effective means of gaining exposure to municipal bonds than investing in the underlying municipal bonds directly.
The Sub-Fund will invest directly in Debt and Debt-
Related Securities or indirectly through FDI (as set out in the section entitled “Use of FDI” below).
The Sub-Fund may invest up to 10% of its Net Asset
Value in aggregate in collective investment schemes (“CIS”) including money market funds such as Irish UCITS managed by Insight Investment Funds Management
Limited and advised by the Investment Manager.
The Investment Manager may invest in both investment grade (i.e. BBB- or above) and below investment grade securities (i.e. BB+ or below) as rated by a Recognised Rating Agency and will not be restricted by credit quality or maturity when making investment decisions. Therefore no minimum credit rating will apply to the investments of the Sub-Fund, which may be rated below investment grade.
The Sub-Fund may invest more than 10% and up to 35% of its Net Asset Value in debt securities issued and/or guaranteed by a single sovereign issuer (including its government, public or local authority) which is below investment grade as defined above. Examples of such sovereign issuers are Brazil, Indonesia and Turkey. Such investments are based on (i) the reference to a particular
benchmark (see section “Benchmark” below) and/or (ii)
the professional judgment of the Investment Manager
whose reasons for investment may include a favourable / positive outlook on the sovereign issuer, potential for ratings upgrade and the expected changes in the value of such investments due to the ratings changes. Please note that ratings of sovereign issuers may change from time to time and the abovementioned sovereigns are named only for reference and are subject to change as their ratings change.
With the exception of permitted investment in unlisted securities and open-ended CIS, the Sub-Fund’s investments in Debt and Debt-Related Securities and FDI
will be listed or traded on Eligible Markets listed in Appendix II of the Prospectus.
The Sub-Fund may invest up to 15% of its Net Asset Value in securities listed or traded on the Moscow Exchange.
The Sub-Fund may also invest up to 10% of its Net Asset Value in Debt and Debt-Related Securities in the People’s Republic of China (“PRC”) traded in the China interbank bond market (“CIBM”) via Bond Connect (as further described Appendix VI to the Prospectus.)
Cash and Collateral Management
The Sub-Fund may also temporarily hold high levels of cash and liquid near cash assets (i.e. up to 100% of its Net Asset Value) in certain circumstances for cash flow management. Such circumstances include where market conditions may require a defensive investment strategy ( e.g. market crash or major crisis), the holding of cash on deposit pending reinvestment, to meet redemptions, to facilitate payment of expenses and to provide collateral to support FDI exposure.
Liquid near cash assets may include fixed and floating rate Debt and Debt-Related Securities issued by sovereigns, governments, supranationals, agencies, public international bodies, financial institutions, local authorities and corporates which are economically tied or linked to emerging market countries and may have maturities longer than 1 year. It is intended that issuers and/or guarantors of any such securities and instruments will have a credit rating at the time of purchase of at least A1/P1 (or its equivalent) from a Recognised Rating Agency, or will be deemed by the Investment Manager to be of equivalent quality.
Benchmark
1/3 JP Morgan Government Bond Index – Emerging Markets Global Diversified TR Index, 1/3 JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified TR Index,
1/3 JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified TR Index (the “Blended Benchmark”).
The JPM GBI-EM Global Diversified provides a comprehensive measure of local currency denominated, fixed rate, government debt issued in emerging markets. The index includes liquid, fixed rate, bullet bonds government securities with at least thirteen months remaining until maturity.
The JPM EMBI Global Diversified is a comprehensive U.S. Dollar emerging markets debt benchmark. Eligible for inclusion in the index are U.S. Dollar-denominated Brady bonds and Eurobonds issued by Emerging Market sovereign and quasi-sovereign entities.
The JPM CEMBI Broad Diversified is a liquid global emerging markets corporate benchmark including U.S. Dollar denominated bonds issued by emerging markets corporate entities.
The Sub-Fund will measure its performance against the Blended Benchmark.
The Sub-Fund is actively managed, which means the Investment Manager has absolute discretion to invest outside the Blended Benchmark subject to the
investment objective and policy. While the Sub-Fund’s
holdings may include constituents of the Blended
Benchmark, the selection of investments and their weightings in the portfolio are not influenced by the Blended Benchmark. The investment strategy does not restrict the extent to which the Investment Manager may deviate from the Blended Benchmark.
Investment Strategy
The investment strategy of the Sub-Fund is based on identifying and investing in the long-term growth profile and credit improvement offered by emerging market countries that engage successfully in structural reform and economic improvement. The difference in the effectiveness of such policies can offer a broad range of investment opportunities that the Investment Manager will seek to evaluate and express investment views on
through investment in Debt and Debt-Related Securities, CIS and the FDI listed in the “Use of FDI” section below.
The Investment Manager engages in fundamental country macro research for each country within the emerging market universe, using a combination of quantitative and qualitative mechanisms, in order to form a judgement on the credit improvement or deterioration that is taking place. The Investment Manager then quantitatively identifies risk premium (i.e. returns in excess of the risk- free rate of return) (or interest rate premium) across bond, interest rate and currency markets from each of these countries, and makes a judgement whether, in their opinion, such premium compensates investors sufficiently for the risks they have identified. Once this analysis is complete, the Investment Manager can decide
what percentage of the Sub-Fund’s assets to invest in
Debt and Debt-Related Securities, CIS and FDI.
The investment strategy seeks in particular to generate alpha, which is a measurement of performance (i.e. any excess returns of the Sub-Fund relative to the return of the blended benchmark) through:
- Country allocation: distinguishing between countries that are on a positive or negative credit trajectory);
- Security selection: selecting the security with the best risk/reward conditions given the market environment) as determined by the process outlined above;
- Credit and legal analysis of corporate bonds within emerging market countries;
- Liquidity management: measuring the liquidity of a security for investment in the portfolio, and determining its appropriateness given the liquidity needs of the Sub-Fund;
- Asset allocation: measuring the best return opportunities between Debt and Debt-Related Securities, CIS and FDI within emerging market countries. Through different stages of the investment cycle, Debt and Debt-Related Securities, CIS and FDI can offer different levels of value and return prospects. Using the quantitative and qualitative mechanisms outlined above, the Investment Manager will increase allocation to those asset classes that in their opinion offers the most attractive opportunity given current and expected market conditions.

Translation (ENES, 2022-11-30):
###### Objetivo de inversión, política de inversión e información adicional
Objetivo de inversión
El Subfondo pretende generar una rentabilidad total superior al índice de referencia, tal como se describe más adelante.
Política de inversión
El Subfondo pretende lograr su objetivo de inversión invirtiendo principalmente (esto es, al menos tres cuartas partes de su Valor de inventario neto) en Valores de deuda y relacionados con la deuda, de tipo fijo o de tipo variable, emitidos por Estados soberanos, gobiernos, entidades supranacionales, agencias, organismos públicos internacionales, instituciones financieras, autoridades locales y empresas que tengan lazos o vínculos económicos con países de mercados emergentes.
Los Valores de deuda y relacionados con la deuda en los que podrá invertir el Subfondo incluyen los siguientes: empréstitos, obligaciones, bonos (como los bonos con cupón cero, bonos de agencias gubernamentales, bonos municipales, bonos garantizados, bonos con opción de reventa, bonos con opción de recompra, bonos con opción de venta, bonos alternativos (toggle bonds), bonos ascendentes, bonos con pago en especie, eurobonos, bonos con vencimiento único y bonos del tesoro), bonos vinculados al PIB, instrumentos del mercado monetario (como letras del tesoro locales, certificados de depósito, papel comercial y depósitos a plazo), pagarés (como pagarés de tipo variable, pagarés a la vista de tipo variable y títulos de participación en deuda), colocaciones privadas (como bonos de la Norma S o bonos 144A), híbridos (como obligaciones perpetuas, bonos diferibles (es decir, bonos acumulativos y no acumulativos y valores fiduciarios preferentes), intereses diferidos, bonos convertibles y bonos convertibles contingentes («CoCo»), en lo sucesivo, «Valores de deuda y relacionados con la deuda». Estos Valores de deuda y relacionados con la deuda podrán estar denominados en las divisas principales, o en monedas locales.
El Subfondo podrá invertir hasta el 10% de su Valor de inventario neto en CoCo. Para obtener información sobre los riesgos relacionados con los CoCo, consulte el apartado «Riesgo de los bonos convertibles contingentes (CoCo)» del Folleto.
El Subfondo podrá invertir en certificados de participación residual emitidos por el fideicomiso de bonos con opción de venta siempre que suponga una forma más rentable de conseguir exposición a bonos municipales que la inversión directa en los bonos municipales subyacentes.
El Subfondo invertirá directamente en Valores de deuda y relacionados con la deuda, o indirectamente a través de Derivados (como se describe más adelante, en el apartado «Uso de Derivados»).
El Subfondo podrá invertir hasta el 10%, en total, de su Valor de inventario neto en organismos de inversión colectiva («OIC»), incluidos fondos del mercado monetario como el OICVM irlandés gestionado por Insight Investment Funds Management Limited y asesorado por la Gestora de inversiones.
La Gestora de inversiones puede invertir en valores con grado de inversión (es decir, BBB- o superior) y en valores con grado inferior al de inversión (es decir, BB+ o inferior) otorgada por una Agencia de calificación crediticia reconocida, y no se verá limitada por la calidad crediticia o el vencimiento a la hora de tomar decisiones de inversión. Por tanto, las inversiones del Subfondo no tendrán que presentar una calificación de solvencia mínima y podrán tener asignada una calificación de solvencia inferior al grado de inversión.
El Subfondo podrá invertir más del 10% y hasta el 35% de su Valor de inventario neto en valores de deuda emitidos y / o garantizados por un único emisor soberano (incluido su Gobierno y sus autoridades públicas o locales) que tengan una calificación inferior a grado de inversión, según la definición dada más arriba. Algunos ejemplos de este tipo de emisores soberanos son Brasil, Indonesia o Turquía. Estas inversiones se basarán en (i) un índice de referencia concreto (véase más adelante el apartado «Indice de Referencia») y / o (ii) en el criterio profesional de la Gestora de inversiones, entre cuyos motivos de inversión podrán incluirse una perspectiva favorable o positiva sobre el emisor soberano, el potencial de una mejora de la calificación y los cambios previstos en el valor de las inversiones debido a los cambios en sus calificaciones. Debe tenerse en cuenta que las calificaciones de los emisores soberanos pueden cambiar ocasionalmente y que los Estados soberanos antes mencionados solo se incluyen como referencia y están sujetos a modificaciones en función de los cambios en sus calificaciones.
Con la excepción de las inversiones autorizadas en valores no cotizados y OIC de capital variable, el Subfondo invertirá en Valores de deuda y relacionados con la deuda, así como en Derivados, que coticen o se negocien en los Mercados admisibles enumerados en el Apéndice II del Folleto.
El Subfondo podrá invertir hasta el 15% de su Valor de inventario neto en valores cotizados o negociados en la Bolsa de Moscú.
El Subfondo puede invertir también hasta el 10% de su Valor de inventario neto en Valores de deuda y relacionados con la deuda de la República Popular de China («RPC») negociados en el mercado de bonos interbancario de China («CIBM») a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China (tal y como se describe en el Apéndice VI del Folleto).
Gestión de tesorería y de las garantías
En determinadas circunstancias, el Subfondo podrá además mantener temporalmente niveles elevados de efectivo y activos líquidos equivalentes a efectivo (hasta el 100% del Valor de inventario neto) con fines de gestión de tesorería. Dichas circunstancias incluyen los casos en los que las condiciones de mercado exijan una estrategia de inversión defensiva (como un colapso bursátil o una crisis importante), la tenencia de efectivo en depósito a la espera de la reinversión, para atender los reembolsos, facilitar el pago de gastos y respaldar la exposición a Derivados.
Los activos realizables o prácticamente disponibles pueden incluir Valores de deuda y relacionados con la deuda, de tipo fijo o de tipo variable, emitidos por Estados soberanos, gobiernos, entidades supranacionales, agencias, organismos públicos internacionales, instituciones financieras, autoridades locales y empresas que tengan lazos o vínculos económicos con países de mercados emergentes, y podrán tener vencimientos superiores a un año. Se pretende que los emisores y / o garantes de tales valores e instrumentos tengan una calificación de solvencia en el momento de la compra de al menos A1/P1 (o su equivalente) otorgada por una Agencia de calificación crediticia reconocida, o que a juicio de la Gestora de inversiones sean de calidad equivalente.
Índice de referencia
1/3 índice JP Morgan Government Bond – índice Emerging Markets Global Diversified TR, 1/3 índice JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global Diversified TR, 1/3 índice JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified TR (el «Índice de referencia combinado»).
El JPM GBI-EM Global Diversified proporciona una medida exhaustiva de la deuda pública denominada en divisas locales, a tipo de interés fijo, emitida en mercados emergentes. El índice incluye valores del Estado del tipo bonos con vencimiento único, de tipo de interés fijo, líquidos y con un plazo de al menos 13 meses hasta el vencimiento.
The JPM EMBI Global Diversified es un índice de referencia exhaustivo de la deuda de los mercados emergentes denominada en dólares estadounidenses. El índice de referencia puede incluir bonos Brady
denominados en dólares estadounidenses y eurobonos emitidos por Estados y entidades cuasisoberanas de los mercados emergentes.
El JPM CEMBI Broad Diversified es un índice de referencia de deuda empresarial líquida de los mercados emergentes mundiales que incluye bonos denominados en dólares estadounidenses emitidos por entidades empresariales de los mercados emergentes.
El Subfondo medirá su rentabilidad comparándola con el Índice de referencia combinado.
El Subfondo se gestiona de manera activa, lo que implica que la Gestora de inversiones tiene potestad absoluta para invertir fuera del Índice de referencia combinado en función del objetivo y la política de inversión. Si bien las posiciones del Subfondo podrán incluir componentes del Índice de referencia combinado, la selección de inversiones y sus ponderaciones en la cartera no se verán influidas por el Índice de referencia combinado. La estrategia de inversión no restringe el grado en el que la Gestora de inversiones puede desviarse del Índice de referencia combinado.
Estrategia de inversión
La estrategia de inversión del Subfondo consiste en detectar e invertir en el perfil de crecimiento a largo plazo y la mejora crediticia que presentan países de mercados emergentes que emprenden con éxito reformas estructurales y mejoras económicas. La diferencia en términos de eficacia de dichas políticas puede brindar un amplio abanico de oportunidades de inversión que la Gestora de inversiones intentará evaluar y respecto de las cuales formulará sus opiniones de inversión, invirtiendo en Valores de deuda y relacionados con la deuda, en OIC y en los Derivados enumerados en el apartado «Uso de Derivados», incluido más adelante.
La Gestora de inversiones realiza un análisis macroeconómico fundamental sobre cada país del universo de mercados emergentes, aplicando una combinación de técnicas cuantitativas y cualitativas, con el fin de formular una opinión sobre la mejora o el deterioro crediticio que está teniendo lugar en el país en cuestión. A continuación, la Gestora de inversiones establece cuantitativamente la prima de riesgo (es decir, la rentabilidad por encima de la tasa de rendimiento libre de riesgo) (o prima de tipos de interés) de los mercados de obligaciones, de tipos de interés y de divisas de cada uno de esos países, y formula su opinión sobre si dicha prima compensa o no a los inversores de manera suficiente por los riesgos identificados. Una vez finalizado este análisis, la Gestora de inversiones puede decidir qué porcentaje de los activos del Subfondo invertir en Valores de deuda y relacionados con la deuda, en OIC y en Derivados.
La estrategia de inversión pretende, en concreto, generar alfa, que es un indicador del rendimiento (es decir, cualquier rentabilidad del Subfondo que supere a la rentabilidad del índice de referencia combinado), a través de:
- la composición geográfica: diferenciando entre países con una trayectoria de crédito positiva o negativa;
- la selección de valores: seleccionando los valores con la mejor relación riesgo/rentabilidad dado el entorno del mercado, según el proceso descrito más arriba;
- un análisis crediticio y jurídico de los bonos de empresa de los países de los mercados emergentes;
- la gestión de la liquidez: midiendo la liquidez de los valores en los que invierte la cartera y determinando su conveniencia según las necesidades de liquidez del Subfondo;
- la asignación de activos: evaluando las mejores oportunidades de obtener rentabilidad entre los Valores de deuda y relacionados con la deuda, las OIC y los Derivados de países de mercados emergentes. A través de las diferentes fases del ciclo de inversión, los Valores de deuda y relacionados con la deuda, las OIC y los Derivados pueden presentar distintos grados de valor y distintas perspectivas de rentabilidad. Mediante las técnicas cuantitativas y cualitativas más arriba descritas, la Gestora de inversiones aumentará la asignación a aquellas clases de activos cuyas oportunidades considere más atractivas, habida cuenta de las condiciones de mercado actuales y previstas.