# FUND PERFORMANCE AND ATTRIBUTION
- The fund underperformed the index for the period
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- . Security selection was a driver of relative underperformance. Performance was driven by weak selection in medical technology, biopharma large cap and biopharma mid cap. Sector allocation, a result of our bottom-up stock selection process, also detracted from returns. Allocation effect was driven by our out of benchmark allocation to biopharma small cap and overweight to biopharma mid cap, but modestly offset by our underweight to biopharma large cap.
- At the issuer level, our top two relative contributors were not owning Merck & Co. and Novocure. Shares of Merck traded lower during the period despite 2Q 2021 financial results that were largely in line with expectations. The company reported that its profit for the quarter declined year-over- year, in spite of higher sales. Furthermore, for fiscal 2021, the company trimmed outlook for adjusted earnings per share below market estimates.
- The top two relative detractors were not owning Moderna and an out of benchmark allocation to Zai Lab. Shares of Moderna rose during the period as COVID-19 vaccine momentum continues. With new variants emerging and case counts rising, the demand for vaccines persists and the likelihood of a booster shot is increasing. Pfizer reported strong sales of its COVID-19 vaccine and raised guidance and the market anticipates Moderna to do the same in their earnings release on August 5th. Moderna also made its debut on the S&P 500.

Translation (ENES, 2021-07-31):
# RENTABILIDAD Y ATRIBUCIÓN DEL FONDO
- Durante el periodo analizado, el fondo registró una rentabilidad inferior a la del índice
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- . La rentabilidad relativa inferior del fondo se debió a la selección de valores. La rentabilidad se vio perjudicada por la selección de valores en el sector de la tecnología médica y en el sector biofarmacéutico de mediana y gran capitalización. La asignación por sectores resultante de nuestro proceso de selección de valores bottom-up también afectó negativamente a la rentabilidad. El efecto de la asignación se debió a nuestra selección de valores no pertenecientes al índice de referencia en el sector biofarmacéutico de pequeña capitalización y a la sobreponderación en el sector biofarmacéutico de mediana capitalización. No obstante, se compensó ligeramente con la infraponderación del fondo en el sector biofarmacéutico de gran capitalización.
- A nivel emisor, nos beneficiamos principalmente, en términos relativos, de la falta de exposición a Merck & Co. y a Novocure. Las acciones de Merck cotizaron a la baja durante el periodo analizado a pesar de que los resultados financieros del segundo trimestre de 2021 respondieron en gran medida a las expectativas. La empresa anunció que sus beneficios trimestrales se contrajeron en términos interanuales pese al aumento de las ventas. Además, durante el ejercicio fiscal 2021, la compañía redujo sus expectativas sobre el beneficio por acción ajustado hasta situarlo por debajo de las estimaciones del mercado.
- En términos relativos, la rentabilidad se vio perjudicada principalmente por la falta de exposición a Moderna y por la asignación a Zai Lab, que no es un componente del índice de referencia. Las acciones de Moderna subieron durante el periodo analizado gracias al aumento del ritmo de la vacunación contra la COVID-19. Ante la aparición de nuevas variantes y el aumento de casos, se mantiene la demanda de vacunas y aumenta la probabilidad de que se suministre una dosis de refuerzo. Pfizer registró buenos resultados en la venta de su vacuna contra la COVID-19 y aumentó sus previsiones. En la misma línea, el mercado prevé que Moderna obtendrá unos resultados similares en su publicación de resultados del 5 de agosto. Además, Moderna se ha estrenado en el S&P 500.