In the qualitative analysis of the credit risk of the issuer the credit analysts review a number criteria related to the financial situation of the issuer, its sources of liquidity, the issuers ability to react to future market-wide or issuer-specific events, including in a highly adverse situation and the strength of the issuer’s industry within the economy relative to economic trends and the issuer’s competitive position in its industry.
Dependent on the type of issuer and type of issue an analysis of qualitative criteria determine the risk in relation to the issuer of the instrument is performed. In this analysis the credit analysts take into account any structural aspects of the relevant instruments and looks at macroeconomic and financial market conditions that can impact the issuer of the instrument:
- an analysis of the relevant market(s), including the degree of volume and liquidity of those markets;
- a sovereign analysis, including the extent of explicit and contingent liabilities and the size of foreign exchange reserves compared to foreign exchange liabilities;
- an analysis of governance risk relating to the issuer, including frauds, conduct fines, litigation, financial restatements, exceptional items, management turnover, borrower concentration and audit quality;
- securities-related research on the issuer or market sector;
- where relevant, an analysis of the credit ratings or rating outlook given to the issuer of an instrument by a credit rating agency registered with the ESMA and selected by the manager of a MMF if suited to the specific investment portfolio of the MMF.

Translation (ENES, 2021-03-10):
En el análisis cualitativo del riesgo de crédito del emisor, los analistas de crédito revisan una serie de criterios relacionados con la situación financiera del emisor, sus fuentes de liquidez, la capacidad del emisor para reaccionar ante futuros acontecimientos que afecten a todo el mercado o a un emisor en particular, incluso en una situación muy adversa, y la fortaleza del sector del emisor dentro de la economía en relación con las tendencias económicas y con la posición competitiva del emisor en su sector.
En función del tipo de emisor y del tipo de emisión se realiza un análisis de criterios cualitativos que determinan el riesgo en relación con el emisor del instrumento. En este análisis, los analistas de crédito tienen en cuenta cualquier aspecto estructural de los instrumentos pertinentes y examinan las condiciones macroeconómicas y de los mercados financieros que pueden afectar al emisor del instrumento:
- un análisis de los mercados pertinentes, incluido el volumen y el nivel de liquidez de esos mercados;
- un análisis soberano, que incluya el alcance de los pasivos explícitos y contingentes, y el volumen de las reservas de divisas en comparación con los pasivos de divisas;
- un análisis del riesgo de gobernanza relacionado con el emisor, incluidos los fraudes, las multas de conducta, los litigios, los reajustes financieros, las partidas excepcionales, la facturación de gestión, concentración del prestatario y calidad de la auditoría;
- investigación relacionada con los valores del emisor o del sector de mercado;
- cuando corresponda, un análisis de las calificaciones crediticias o de las perspectivas de calificación otorgadas al emisor de un instrumento por parte de una agencia de calificación crediticia registrada en la ESMA, y seleccionada por la gestora de un FMM, si es adecuada para la cartera de inversiones específica del FMM.