#### Négociations ou transactions américaines
La section 864(b)(2) du Internal Revenue Code américain de 1986, tel qu’amendé, fournit un safe harbor (le « Safe Harbor ») applicable aux organismes non américains (autre qu’un négociant en titres) qui s’engagent aux États-Unis dans la négociation de titres (y compris contrats et options pour acheter ou vendre des titres) pour son propre compte selon lequel un tel organisme non-américain n’est pas considéré être engagé dans des négociations ou affaires américaines. Le « Safe Harbor » prévoit également qu’un organisme non américain (autre qu’un négociant en matières premières) impliqué aux États-Unis dans la négociation de matières premières pour son propre compte n’est pas considéré être engagé dans des négociations ou affaires américaines si « les matières premières sont du type à être habituellement négociées sur un échange de matières premières organisé et si la transaction est du type à être habituellement consommée à cette place. »
Selon les réglementations proposées, un contribuable non-américain (autre qu’un négociant en parts, titres ou produits dérivés) qui effectue ses transactions aux États-Unis en produits dérivés (y compris (i) les produits dérivés basés sur des valeurs, des titres, et certaines matières premières et devises, et (ii) certains contrats de principal notionnel (notional) basés sur des taux d’intérêt, fonds propres, ou certaines matières premières ou devises) pour son propre compte n’est pas considéré comme étant engagé dans des négociations ou transactions des États-Unis. Bien que les réglementations proposées ne soient pas définitives, le Service a indiqué dans le préambule des réglementations proposées que, pour des périodes précédant la date effective des réglementations proposées, les contribuables peuvent prendre toute position raisonnable en ce qui concerne l’application de la Section 864(b) (2) du Code pour les produits dérivés, et qu’une telle position en accord avec les réglementations proposées sera considérée comme une position raisonnable.
Compte tenu de ce qui précède, chaque Compartiment évoluera de sorte à satisfaire aux exigences du « Safe Harbor ». Ainsi, les activités de négociation concernant les titres et les matières premières composant chaque Compartiment ne constitueront pas des activités ni des transactions sur le territoire américain et, exception faite des restrictions énoncées ci-après, les Compartiments ne doivent pas être assujettis à l’impôt sur le revenu américain normal sur les bénéfices provenant des transactions. Si toutefois certaines activités du Compartiment ont été déterminées ne pas entrer dans le cadre des activités décrites par le « Safe Harbor », lesdites activités peuvent être considérées comme des activités ou des transactions sur le territoire américain ; dans ce cas, le Compartiment sera assujetti à l’impôt sur le revenu et sur les bénéfices de succursale américains relatif auxdites activités.
Même si les activités de négociation de titres du Compartiment ne constituent pas une négociation ou une affaire américaine, les plus-values réalisées de par la vente ou cession de valeurs ou de titres (autre que les instruments de dette sans élément de fonds propres) du U.S. Real Property Holding Corporations (tel que défini dans la Section 897 de l’IRC) (« USRPHCs »), y compris des valeurs ou titres de certains Real Estate Investment Trusts (« REIT »), seront généralement soumises à l’impôt sur le revenu des États-Unis sur une base nette. Néanmoins, une exception principale à cette règle fiscale peut s’appliquer si un tel USRPHC possède une catégorie de valeurs qui est régulièrement négociée sur un marché établi de titres et si le Compartiment applicable ne détenait généralement pas (et n’était pas considéré comme détenant selon certaines règles d’attribution) plus de 5 % de la valeur d’une catégorie généralement négociée de valeurs ou de titres dudit USRPHC à tout moment durant une période de cinq ans se terminant à la date de la cession. En outre, si un Compartiment était considéré comme engagé dans une négociation ou une transaction aux États-Unis du fait de sa détention d’une participation partenaire dans un partenariat d’affaires des États-Unis ou une participation de propriété similaire, les revenus et bénéfices réalisés à partir de cet investissement seront assujettis à l’impôt des États-Unis sur le revenu et les bénéfices de branches.

Translation (FRES, 2021-12-23):
#### Actividades comerciales o de negocios en EE. UU.
El artículo 864(b)(2) del Código General Tributario (Internal Revenue Code) estadounidense de 1986, en su versión modificada (el IRC, por sus siglas en inglés) ofrece una opción de “puerto seguro” (safe harbor) aplicable a las empresas no estadounidenses, (salvo intermediarios de valores), que realicen en EE. UU. actividades de negociación de valores (incluidos los contratos u opciones de compraventa de valores) por su propia cuenta, con arreglo a lo cual se considerará que dichas empresas de fuera de EE. UU. no desarrollan una actividad comercial o de negocios en EE. UU. El Safe Harbor también dispone que se considerará que las empresas no estadounidenses (salvo intermediarios de valores) que realicen en EE. UU. actividades de comercio de materias primas por su propia cuenta no desarrollan una actividad comercial o de negocios en EE. UU. si “las materias primas son del tipo negociado habitualmente en un mercado organizado de materias primas y si la transacción es del tipo concluido habitualmente en el mismo”.
De conformidad con las normativas propuestas, un contribuyente no estadounidense (que no sea un intermediario de acciones, valores o derivados) que efectúa transacciones en los Estados Unidos en derivados (incluidos (i) los derivados
basados en acciones, valores y ciertas materias primas y divisas, y (ii) ciertos contratos principales nocionales basados en un tipo de interés, acciones o ciertas materias primas y divisas) por su propia cuenta no se considera que esté dedicado a un comercio o negocio de los Estados Unidos. Aunque las normativas propuestas no son definitivas, el IRC ha indicado en el preámbulo de las normativas propuestas que, para los periodos anteriores a la vigencia de las normativas propuestas, los contribuyentes podrán tomar cualquier posición razonable con respecto a la aplicación del artículo 864(b)(2) del IRC a los derivados y que una posición coherente con las normativas propuestas será considerada una posición razonable.
Sobre la base de lo anterior, cada Cartera prevé desarrollar sus actividades de modo que se cumplan los requisitos del safe harbor. Por consiguiente, las actividades de negociación de valores y materias primas de cada Cartera no deberían constituir una actividad comercial o de negocios en EE. UU. y, salvo en los casos limitados que se indican posteriormente, las Carteras no deberían estar sujetas al impuesto sobre la renta regular en EE. UU. por ninguno de sus beneficios empresariales. No obstante, si se estableciera que las actividades de una Cartera determinada no fueran del tipo descrito en el safe harbor, las actividades de dicha Cartera podrían constituir una actividad comercial o de negocios en EE. UU., en cuyo caso dicha Cartera estaría sujeta a los impuestos sobre la renta y al impuesto sobre importe equivalente a dividendo o distribución de beneficios en EE. UU. por las ganancias o dividendos de dichas actividades.
Incluso si las actividades de negociación de valores de las Carteras no constituyen una actividad comercial o de negocios en EE. UU., las ganancias obtenidas de la venta o enajenación de acciones o valores (salvo instrumentos de deuda sin ningún componente de renta variable) de Sociedades de cartera inmobiliarias de Estados Unidos, según se definen en el artículo 897 del IRC (USRPHC, por sus siglas en inglés), incluidas las acciones o valores de determinados Fondos de Inversión Inmobiliaria (REIT), estarán generalmente sujetas al impuesto sobre la renta en EE. UU. sobre su base neta. No obstante, podría aplicarse una excepción principal a esta norma fiscal si dicha USRPHC tiene una clase de acción que se negocia con regularidad en un mercado de valores establecido y la Cartera aplicable generalmente no tenga (y no se considera que tenga, con arreglo a determinadas normas de atribución) más de un 5% del valor de la clase de acción o valor que se negocie con regularidad de dicha USRPHC, en ningún momento durante el periodo de cinco años anterior a la fecha de enajenación. Asimismo, si se considerase que una Cartera desarrolla una actividad comercial o negocio en EE. UU. por poseer una participación en una sociedad personalista estadounidense o una participación accionarial similar, la renta y las ganancias obtenidas de dicha inversión estarían sujetas al impuesto sobre la renta y al impuesto sobre importe equivalente a dividendo o distribución de beneficios en EE. UU.