## Portfolio managers comments
"All you need is the plan, the road map, and the courage to press on to your destination." – Earl Nightingale
September was difficult. It is difficult to find another month in recent memory where every index suffered. There really was no where to hide. The Nikkei was -9.1%, the MSCI Emerging markets index was -9.5%, the MSCI global index was - 7.2%. Painful is the only word that I would use. For the third quarter, every index finished in the red, fully erasing a strong gain in July through mid-August, and all the major indices are now in bear market territory. Central bank hawkishness – the Fed seemingly has no plans of slowing down - and fears of a recession are truly weighing on risk assets. Corporate updates have not helped with Fedex announcing quite a horrendous update earlier in the month and Apple cutting back on plans to increase iPhone 14 production given that expected initial demand did not materialize.
The markets are – as always – unpredictable, and analysts are still living in la-la land with their expectations of EPS growth next year. We are certainly not out of the woods yet, because there is still froth out there. Yet there are silver linings. Micron guided below consensus; however, they did also announce a cut back in production. If others follow, we will see a decline in inventory by the end of the year. And companies that were too expensively valued are now coming back into more reasonable territory. Our sector views and strategy remain unchanged. This is where we truly start looking to buy positions. We are not there yet for new positions, but soon. We remain with a lot of dry gunpowder and fully expect to start utilising it between now and the end of the year.
At the end of the month the fund was 81% invested. There were no major moves either in or out of the portfolio. Text completed on 12/10/2022.
Rajesh
Varma
Xintong
Ouyang

Translation (ENIT, 2022-09-30):
## Commento di gestione
"Tutto ciò di cui hai bisogno è un piano, una cartina stradale e il coraggio di arrivare a destinazione." - Earl Nightingale
Settembre è stato un mese difficile. È difficile trovare un altro mese nella memoria recente in cui tutti gli indici hanno sofferto. Non c'era davvero posto dove nascondersi. Il Nikkei si è attestato a -9,1%, l'indice MSCI Emerging Markets a - 9,5%, l'indice MSCI Global a -7,2%. Doloroso è l'unica parola che useremmo. Per il terzo trimestre, tutti gli indici hanno chiuso in rosso, cancellando completamente i forti guadagni registrati da luglio a metà agosto, e tutti i principali indici sono ora in territorio ribassista. L’accanimento delle banche centrali – la Fed non sembra avere alcuna intenzione di rallentare – e i timori di una recessione stanno davvero pesando sugli asset rischiosi. Gli aggiornamenti delle società non hanno aiutato: Fedex ha annunciato un aggiornamento piuttosto orribile all'inizio di questo mese e Apple ha ridimensionato i suoi piani per aumentare la produzione di iPhone 14 dato che la domanda iniziale prevista non si è materializzata.
I mercati sono – come sempre – imprevedibili e gli analisti vivono ancora nella terra degli allori con le loro previsioni di crescita dell'EPS per il prossimo anno. Certamente non siamo ancora fuori dai guai, perché c'è ancora un po' di schiuma nell'aria. Micron ha fornito una guidance al di sotto del consenso; tuttavia, hanno anche annunciato una riduzione della produzione. Se altri seguiranno, vedremo un calo delle scorte entro la fine dell'anno. E le società che erano valutate in modo troppo costoso stanno ora tornando in un territorio più ragionevole. Le nostre opinioni e la nostra strategia di settore rimangono invariate. È qui che iniziamo davvero a cercare di acquistare posizioni. Non siamo ancora lì per nuove posizioni, ma lo saremo presto. Restiamo con molta polvere da sparo secca e ci aspettiamo di iniziare a usarla entro la fine dell'anno.
Alla fine del mese, il fondo era investito all'81%. Non ci sono stati movimenti importanti dentro o fuori dal portafoglio. Redatto il 07/10/2022.
Rajesh
Varma
Xintong
Ouyang