## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/07/2021
FUND COMMENTARY
July was a volatile month for Asia Pacific ex Japan markets. A sell-off was triggered towards the end of the month when the Chinese regulator issued a new set of rules targeting the education sector. Effectively, companies operating in this space will have to register as non-profit organisations. This news sent names such as TAL Education and New Oriental Education down 50-70% in one trading session. While we have no direct exposure to this sector, the volatility spread to the broader tech sector since these new rules are part of a raft of regulatory change. The MSCI AC Asia Pacific ex Japan index finished the month down 6.6% in USD and EUR terms.
L'Occitane's latest annual results (March year-end) surprised the market on the upside. Net profit was up 36% year-on-year (YoY), a historical high despite the disruptions caused by the pandemic. The company's sales growth momentum remains strong and margins are trending upwards as the contribution from online and premium brands (most notably Elemis) increases in the mix.
Samsung Electronics released its 2Q21 results, with sales and operating profits up +19% and +53% YoY respectively. The shares have de-rated over the past few months with investors fearing that we may be close to the peak of the memory cycle. Only time will tell, but we believe that the market structure – particularly in DRAM (dynamic random access memory) but also in NAND – has improved over the past few years as the number of players has reduced.
TravelSky declined over the period. The leading travel software provider in China suffered from a delay in international air-traffic recovery and the pandemic resurgence in Guangdong. This should be short-term in nature, and it should only be a matter of time before the company resumes its long- term growth trend.
In terms of portfolio movements, we increased our position in LG Chem – a leading battery maker for electric vehicles and initiated a position in Bandhan Bank – India's largest micro lending company with a focus on the East and North-East of the country.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

Translation (ENFR, 2021-07-31):
## Compartiment de Comgest Growth plc	31/07/2021
COMMENTAIRE
Les marchés d’Asie pacifique hors Japon ont été volatils en juillet. Vers la fin du mois, les nouvelles directives publiées par la Chine pour le secteur de l’éducation ont entraîné des ventes massives. Selon la nouvelle réglementation, les sociétés qui opèrent dans ce secteur devront se transformer en organisations à but non lucratif. Certains titres tels que TAL Education ou New Oriental Education ont cédé 50 à 70% de leur valeur en une seule séance boursière. Bien que le fonds ne soit pas exposé directement à ce secteur, la volatilité observée s’est étendue au secteur de la technologie, ces nouvelles mesures faisant partie d’un ensemble de réformes réglementaires. L’indice MSCI AC Asia Pac ex Japan a perdu 6,6% en EUR et en USD sur le mois.
Les derniers résultats annuels de L’Occitane (année fiscale à fin mars) ont surpris positivement les marchés. Le résultat net a progressé de 36% sur un an, plus haut historique malgré les perturbations engendrées par la pandémie. La société continue de bénéficier d’une croissance des ventes dynamique et les marges progressent grâce à la plus grande contribution des marques en ligne et premium (particulièrement Elemis).
Samsung Electronics a publié ses résultats pour le T2 2021, avec une croissance de 19% et 53% des ventes et du résultat d’exploitation. Le cours de la société a reculé au cours des derniers mois, les investisseurs craignant que le cycle de la mémoire n’ait atteint son plus haut. Seul le temps nous le confirmera, mais nous pensons que la structure du marché (particulièrement de la mémoire vive dynamique DRAM et de la mémoire NAND) s’est améliorée au cours des dernières années avec la réduction du nombre d’acteurs.
TravelSky a reculé en juillet. Le principal fournisseur de logiciels de voyages en Chine souffre du retard de la reprise du trafic aérien international et de la résurgence de la pandémie au Guangdong. Ces deux facteurs ne devraient affecter le cours de la société qu’à court terme seulement et Travelsky devrait renouer rapidement avec sa tendance de croissance à long-terme.
En ce qui concerne les mouvements au sein du portefeuille, nous avons renforcé notre position sur LG Chem, leader dans la production de batteries pour les véhicules électriques, et avons initié une position sur Bandhan Bank, première société de micro-crédit en Inde concentrée particulièrement sur l’est et le nord-est du pays.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.