# Investment and Risk Considerations
### General Risk Considerations Applicable to All Funds

##### General Investment Risk
Past performance may not be a reliable guide to future performance. The value of Shares, and the return derived from them, can fluctuate and can go down as well as up. No assurance can be given that the Funds will achieve their investment objectives. An investor who realises their investment after a short period may, in addition, not realise the amount that they originally invested because of the initial charge applicable on the issue of certain Share Classes as set out in the section ‘Key Features of the Company’ of this Prospectus. In certain circumstances Shareholders’ rights to redeem Shares may be deferred or suspended (see the section ‘Possible Deferral or Suspension of Redemptions’ of this Prospectus).
Investments on an international basis involve certain risks, including:
- The value of an investment in the Funds may be affected by fluctuations in the value of the currency of denomination of the relevant Fund’s Shares against the value of the currency of denomination of that Fund’s underlying investments. It may also be affected by any changes in exchange control regulations, government policies, tax laws, natural disasters, political, economic or monetary policies and other applicable laws and regulations of the countries in which a Fund may invest. Adverse fluctuations in currency exchange rates can result in a decrease in return and in a loss of capital.
- Accounting, auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements applicable to some countries in which a Fund may invest may differ from those applicable in Luxembourg in respect of the nature, quality and timeliness of the information disclosed to Investors and, accordingly, investment possibilities may be difficult to assess properly.

Investors should note that in certain market conditions, any security could become hard to value or sell at a desired time and price, which increases the risk of investment losses. In addition, certain securities may, by their nature, be hard to value or sell at a desired time and price, especially in any quantity. This includes securities that are labelled as illiquid, as well as a security of any type that represents a small issue, trades infrequently, or is traded on markets that are comparatively small or that have long settlement times. It may therefore not be possible or economically feasible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price.

##### Geopolitical Risk
Geopolitical risk may arise as a result of political changes or instability in a country. Any change in the laws, regulations, government policies, political or economic climate of that country may cause increased volatility, liquidity, price and foreign exchange risk associated with investments within the country or region where the geopolitical situation arises. The impact of geopolitical risk is considered to be long-term, as the risk rises over time, given the greater potential for events and changes over time. The effect of any future political change is difficult to predict.

##### Pandemic Risk
A pandemic is defined as a health epidemic/outbreak of contagious disease occurring worldwide, or over a very wide area, crossing international boundaries and usually affecting vast numbers of the global population. Pandemics potentially represent a significant shock to the global financial markets, where the financial impact is multifaceted, ambiguous and could lead to economic recession. For example, outbreaks may result in restrictions on travel and public transport and prolonged closures of workplaces which may have a material adverse effect on the regional or national economies which have imposed such restrictions and which, in turn, may have a wider impact on the global economy. Accordingly, a significant outbreak of a health epidemic/pandemic or contagious disease could result in a widespread health crisis and restrict the level of business activity in affected areas, which may in turn give rise to significant costs to the Funds and adversely affect the Funds’ business and financial results.
Pandemics may result in severe repercussions for the global economy, such as increased volatility, significant spikes and sharp falls in asset prices, market disruption, increased geopolitical risk, resource constraints, and illiquidity. It is also impossible to predict with certainty what additional interim or permanent governmental policies or restrictions may be imposed on the markets and / or the effect of such policies or restrictions on the
ability of any Fund to implement its investment objective / investment policy. As such, a Fund may incur major losses as a result.

##### Brexit Risk
The UK formally left the European Union (the “EU”) on 31 January 2020 and entered into a transition period which lasted until 31 December 2020. The extent of the impact will depend in part on the nature of the arrangements that are being put in place between the UK and the EU following the Brexit deal and the extent to which the UK continues to apply laws that are based on EU legislation.
The longer term process to implement the political, economic and legal framework between the UK and the EU is likely to lead to continuing uncertainty and periods of exacerbated volatility in both the UK and in wider European markets.
Currency volatility resulting from this uncertainty may mean that the returns of the relevant Funds and their investments are adversely affected by market movements, potential decline in the value of the British Pound and/or Euro, and any downgrading of United Kingdom sovereign credit rating. This may also make it more difficult, or more expensive, for the relevant Funds to execute prudent currency hedging policies.
This mid to long term uncertainty may have an adverse effect on the economy generally and on the ability of relevant Funds and their investments to execute their respective strategies and to receive attractive returns, and may also result in increased costs to the relevant Funds.

##### Eurozone Risk (i.e. countries having adopted the Euro as their national currency in the member state of the European Monetary Union)
Investors should note that Funds investing in companies in the Eurozone may carry more risk in light of fiscal conditions and concerns over sovereign risk. Potential scenarios could include, but not limited to, the downgrading of the credit rating of a European country, the default or bankruptcy of one or more sovereigns within the Eurozone, or the departure of some, or all, relevant EU Member States from the Eurozone, or any combination of the above or other economic or political events. These may lead to the partial or full break-up of the Eurozone, with the result that the Euro may no longer be a valid trading currency. These uncertainties may cause increased volatility, liquidity, price and foreign exchange risk associated with investments within the Eurozone countries and may adversely impact the performance and value of the relevant Fund.

##### Securities Lending
Securities lending is a form of efficient portfolio management that is intended to enhance the returns for a Fund in a risk controlled manner. The lender will receive a fee from the borrowing counterparty and, although giving- up voting rights on lent positions, retains the right to dividends.
The Funds may engage in securities lending transactions on a continuous basis. Under such arrangements, Funds will have a credit risk exposure to the counterparties to any securities lending. The extent of this credit risk can be reduced, by receipt of adequate collateral of a sufficiently high quality.
In the event of a counterparty default or operational difficulty, securities that are loaned out may not be returned or returned in a timely manner. Should the borrower of securities fail to return the securities lent by a Fund, there is a risk that the collateral received on such transactions may have a market value lower than that of the securities lent, whether due to inaccurate pricing of the collateral, adverse market movements in the value of the collateral, a deterioration in the credit rating of the issuer of the collateral, or the illiquidity of the market in which the collateral is traded. Delays in the return of securities on loan might restrict the Funds ability to complete the sale of securities or to meet redemption requests. A default by the counterparty combined with a fall in the market value of the collateral below that of the value of the securities lent may result in a reduction in the value of a Fund.
The fee arrangements in relation to securities lending can give rise to conflicts of interest where the risks are borne by the lender, but the fees are shared by the lender and its agent and where the agent may compromise on the quality of the collateral and the counterparty. Please see the “Conflicts of Interest” section in this Prospectus for further details on conflicts.

##### Risks Associated with Reinvestment of Cash Collateral
In case of collateral received in cash, this may be reinvested, under specific conditions. In case of reinvestment of cash collateral, such reinvestment may (a) introduce market exposures inconsistent with the objectives of the Funds, or (b) yield a sum less than the amount of collateral to be returned.

##### Risks Associated with Reverse Repurchase Transactions entered into by the Securities Lending Agent on behalf of the Fund
Reverse repurchase transactions is a form of efficient portfolio management that is intended to enhance the returns for a fund in a risk controlled manner.
The counterparty of the reverse repurchase transaction may fail to meet its obligations which could result in losses to the Fund. A default by the counterparty combined with a fall in the market value of the collateral below that of the value of the cash lent may result in a reduction in the value of a Fund and may restrict the Funds ability to fund security purchases or to meet redemption requests.

##### Counterparty Risk to the Depositary
The assets of the Fund are entrusted to the Depositary for safekeeping. In accordance with the UCITS Directive, in safekeeping the assets of the Fund, the Depositary shall: (a) hold in custody all financial instruments that may be registered in a financial instruments account opened in the Depositary's books and all financial instruments that can be physically delivered to the Depositary; and (b) for other assets, verify the ownership of such assets and maintain a record accordingly. The assets of the Fund should be identified in the Depositary‘s books as belonging to the Fund.
Securities held by the Depositary should be segregated from other securities/assets of the Depositary in accordance with the applicable laws and regulations, which mitigates but does not exclude the risk of non- restitution in case of bankruptcy of the Depositary. The investors are therefore exposed to the risk of the Depositary not being able to fully meet its obligation to restitute all of the assets of the Company in the case of bankruptcy of the Depositary. In addition, a Fund’s cash held with the Depositary may not be segregated from the Depositary‘s own cash / cash under custody for other clients of the Depositary, and a Fund may therefore rank as an unsecured creditor in relation thereto in the case of bankruptcy of the Depositary.
The Depositary may not hold all the assets of the Fund itself but may use a network of sub-custodians which are not always part of the same group of companies as the Depositary. Investors may be exposed to the risk of bankruptcy of the sub-custodians in circumstances in which the Depositary may have no liability.
A Fund may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed. The assets of the Fund that are traded in such markets and which have been entrusted to such sub-custodians may be exposed to risk in circumstances in which the Depositary may have no liability.

### Specific Risk Considerations Applicable to Certain Funds

##### Equities Risk
The Regional and Specialist Funds invest primarily in equity securities. The possibility exists that these securities will decline in value over short or even extended periods of time as well as rise. Equities can lose value rapidly, and typically involve higher risks than bonds or Money Market Instruments. The value of your investment may fall as a result.
All Regional and Specialist Funds may, on an ancillary basis, invest in equity warrants and Shareholders should be aware that the holding of warrants may result in increased volatility of the relevant Fund’s net asset value per Share.

##### Bonds Risk
The Bond Funds invest in bonds, fixed income and other debt securities. These Funds are therefore subject to changes in interest rates and the interest rate environment. Generally, the prices of bonds and other debt securities will fluctuate inversely with interest rate changes.

##### Funds Offering Hedged Share Classes
The Investment Manager shall arrange the hedging of currency exposure of the Hedged Shares Classes in relation to the Base Currency of the relevant Fund with the exception of BRL Hedged Share Classes which are denominated in the relevant Fund’s Base Currency. Where such hedging is undertaken, the Investment Manager may use instruments such as forward foreign exchange contracts to try to preserve the value of the Hedged Share Class currency against the Base Currency of the Fund. Where such hedging is undertaken it may substantially protect Investors against currency fluctuations between the Base Currency of the Fund and such designated currency of the Hedged Share Class, although no assurance can be given that the hedging objective will be achieved.
In addition, it should be noted that hedging is undertaken regardless of whether the currency of a Hedged Share Class is declining or increasing in value relative to the Base Currency. Consequently, this may protect Investors in the relevant class against a decrease in the value of the currency being hedged but it may also preclude Investors from benefiting from an increase in the value of the currency.
Where undertaken, the effects of the hedging will be reflected in the net asset value of the Hedged Share Class. Any expenses arising from such hedging transactions will be borne by the Share Class in relation to which they have been incurred and will thereby impact on the performance and net asset value of that Share Class.
As further described in the section ‘Hedged Share Classes’ of this Prospectus, BRL Hedged Shares Classes are denominated in the relevant Fund’s Base Currency and the net asset value will fluctuate in line with the exchange rate between BRL and the relevant Fund’s Base Currency. As a result, performance may vary significantly from other Share Classes of the same Fund.
The designated currency of the Hedged Share Classes may be affected by changes in exchange control regulations, tax laws, economic or monetary policies and changes to other applicable laws and regulations, as well as government action or other disruptive events. This may result in the availability of the relevant designated currency being reduced and redemption proceeds being delayed, in which case payment will be made as soon as reasonably practicable thereafter. It may also be necessary to pay proceeds in currencies other than the designated currency of the Hedged Share Class.
In addition to the risks relating to ‘Funds offering Hedged Share Classes’ set out above, Investors should also note the risks set out within ‘OTC derivatives risk’ in the section ‘Investment and Risk Considerations’ of this Prospectus.
An up-to-date list of the share classes available for the Funds (including hedging policy) can be obtained from the website www.janushenderson.com or from the registered office of the Company.

##### Funds Offering Distribution Share Classes - Risk to Capital Growth
In respect of Distribution Shares, where the generation of income has a higher priority than growth of capital, the relevant Fund may distribute not only gross income, but also net realised and unrealised capital gains, and, in the case of a number of limited Share Classes only, capital, subject to the minimum capital requirement imposed by law. Investors should note that the distribution of income in this manner may result in capital erosion and a reduction in the potential for long-term capital growth. Investors should also note that distributions of this nature may be treated (and taxable) as income, depending on local tax legislation. Investors should seek professional tax advice in this respect.

##### Funds Investing in Smaller Companies
Securities of smaller companies may be less liquid than the securities of larger companies, as a result of inadequate trading volume or restrictions on trading. Securities in smaller companies may possess greater potential for capital appreciation, but also involve risks, such as limited product lines, markets and financial or managerial resources. Trading in such securities may be subject to more abrupt price movements than trading in the securities of larger companies.

##### Funds Investing in Emerging Markets
Investments in emerging markets may be more volatile than investments in more developed markets. Some of these markets may have relatively unstable governments, economies based on only a few industries and
securities markets that trade only a limited number of securities. Many emerging markets do not have well- developed regulatory systems and disclosure standards may be less stringent than those of developed markets.
The risks of expropriation, nationalisation and social, political and economic instability are greater in emerging markets than in more developed markets.
The following is a brief summary of some of the more common risks associated with emerging markets investment:
Fraudulent securities
Given the lack of an adequate regulatory structure it is possible that securities in which investments are made may be found to be fraudulent. As a result, it is possible that loss may be suffered.
Lack of liquidity
The accumulation and disposal of holdings may be more expensive, time-consuming and generally more difficult than in more developed markets. Also, due to the lack of liquidity, volatility may be higher. Many emerging markets are small, have low trading volumes, low liquidity and significant price volatility increasing the risk of investment losses. It may therefore not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous time or price.
Currency fluctuations
Significant changes in the currencies of the countries in which investments are made vis-à-vis the currency of denomination of the relevant Fund may occur following investment by the Company in these currencies. These changes may impact the total return of the Fund to a significant degree. In respect of currencies of certain emerging countries, it is not possible to undertake currency hedging techniques.
Settlement and custody risks
Settlement and custody systems in emerging markets are not as well-developed as those in developed markets. Standards may not be as high and supervisory and regulatory authorities not as sophisticated. As a result, there may be risks that settlement may be delayed and that cash or securities could be disadvantaged.
Investment and remittance restrictions
In some cases, emerging markets may restrict the access of foreign investors to securities. As a result, certain equity securities may not always be available to the Fund because the maximum permitted number of or aggregate investment by foreign shareholders has been reached. In addition, the outward remittance by foreign investors of their share of net profits, capital and dividends may be restricted or require governmental approval. The Company will only invest in markets in which it believes these restrictions to be acceptable. However, there can be no guarantee that additional restrictions will not be imposed.
Accounting
Accounting, auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements applicable to companies in emerging countries differ from those applicable in more developed countries in respect of the nature, quality and timeliness of the information disclosed to Investors and, accordingly, investment possibilities may be difficult to assess properly.

##### Funds Investing in China Securities
For Funds that may invest in China securities, including China A-Shares and China onshore bonds, other than risks involved in emerging market investments set out above, Investors should note the additional disclosures and specific risks below.
Political risk
Any significant change in the PRC’s political, social or economic policies may have a negative impact on investments in China securities, including China A-Shares.
Currency risk
The Renminbi is subject to foreign exchange restrictions and is not a freely convertible currency. Such control of currency conversion and movements in the Renminbi exchange rates may adversely affect the operations
and financial results of companies in the PRC. Insofar as a Fund’s assets are invested in the PRC, it will be subject to the risk of the PRC government’s imposition of restrictions on the repatriation of funds or other assets out of the country.
Taxation risk
The tax laws and regulations in the PRC are often subject to change in light of shifts in social, economic conditions and government policy. The application and enforcement of PRC tax laws and regulations could have a significant adverse effect on the Funds, particularly in relation to withholding tax on dividends and capital gains imposed upon foreign investors. As PRC tax laws and regulations are continually evolving, any particular interpretation of PRC tax laws and regulations (including related enforcement measures) applicable to the Funds may not be definitive. Further, the specific manner in which the Corporate Income Tax (“CIT”) law will apply is clarified by the Detailed Implementation Rules and supplementary tax circulars which may be issued in the future. Given this, there are currently uncertainties as to how specific provisions of the CIT law will be interpreted and enforced on the Funds going forward. As such, the Company reserves the right to provide for withholding tax on dividends and capital gains tax derived from Funds investing in China securities, including in particular, China A-Shares, to the extent that the existing tax laws and regulations require at the time when the income are realised.
As the provision made by the Company is based on current market expectations and the Company’s understanding of the PRC tax laws and regulations, any changes to market practice or interpretation of PRC tax rules may impact this provision and may result in this provision being higher or lower than required. The Company does not currently intend to make any accounting provisions for these tax uncertainties. It is possible that any new PRC tax laws and regulations may be applied retroactively.
Where a Fund may invest directly in China A-Shares, in addition to the above risks, it is also subject to the following additional risks:

##### Risks Relating to China A-Shares Market
Foreign ownership limits
Hong Kong and overseas investors (including a Fund) directly investing into China A-Shares through permissible means pursuant to the relevant laws and regulations are subject to the following shareholding restrictions:
- Single foreign investors’ shareholding in a China A-Share must not exceed 10% of the total issued shares; and
- Aggregate foreign investors’ shareholding by all Hong Kong and overseas investors (including a Fund) in a China A-Share must not exceed 30% of the total issue shares.

Such limits are subject to change from time to time.
Should the shareholding of a single foreign investor in a China A-Share listed company exceed the above restriction, the investor would be required to unwind its position on the excessive shareholding according to a last-in-first-out basis within a specific period. According to the PRC Securities Law, a shareholder of 5% or more of the total issued shares of a PRC listed company (a “Major Shareholder”) has to return any profits obtained from the purchase and sale of shares of such PRC listed company if both transactions occur within a six-month period. In the event of a Fund becoming a Major Shareholder of a PRC listed company, the profits that the Fund may derive from such investments may be limited, and the performance may be adversely affected.
Where a Fund may invest directly in China A-Shares through the Stock Connect Programs, in addition to the above risks, it is also subject to the following additional risks:

##### Risks Relating to the Stock Connect Programs
The Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect are operated independently from each other, but are similar in respect to the fundamental principles, operational mechanism and regulatory framework.
Such trading is subject to the laws and regulations of PRC and Hong Kong and the relevant rules, policies or guidelines issued from time to time.
Segregation and beneficial ownership of Securities under the Stock Connect Programs
The China A-Shares are held in ‘Special Segregated Accounts’ (“SPSAs”) in the name of each investor (a Fund), in the Hong Kong Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) maintained by the HKSCC as the central securities depositary in Hong Kong. Each SPSA is assigned a unique Investor ID that links the account to the underlying investor.
The China A-Shares are beneficially owned by the Investors (a Fund) and are segregated from the own assets of HKSCC.
PRC laws suggest that the Fund would have beneficial ownership of China A-Shares. It is expressly stipulated in the Several Provisions on the Pilot Programme of Stock Connect Programs (as published by the China Securities Regulatory Commission to prescribe the launch and operation of the Stock Connect Programs) that HKSCC acts as the nominee holder and the Fund would own the rights and interests with respect to the China A-Shares. The same nominee holder arrangement applies to Shenzhen Stock Connect. The HKEx has also stated that it is the Fund who is the beneficial owner of the China A-Shares.
However, it should be noted that the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Fund under PRC law is not certain and there have been few cases involving a nominee account structure in the PRC courts.
It should also be noted that as with other clearing systems or central securities depositaries, the HKSCC is not obliged to enforce the rights of a Fund in the PRC courts. If a Fund wishes to enforce its beneficial ownership rights in the PRC courts, it will need to consider the legal and procedural issues at the relevant time.
Quota limitations
The Stock Connect Programs are subject to a daily quota. The Northbound Shanghai Trading Link under the Shanghai Stock Connect, Northbound Shenzhen Trading Link under the Shenzhen Stock Connect, Southbound Hong Kong Trading Link under the Shanghai Stock Connect Scheme and Southbound Hong Kong Trading Link under the Shenzhen Stock Connect Scheme will be respectively subject to a separate set of daily quota, which does not belong to a Fund and can only be utilised on a first-come-first-served basis. In particular, once the remaining balance of the Northbound daily quota drops to zero or the Northbound daily quota is exceeded during the opening call session, new buy orders will be rejected (though Investors will be allowed to sell their cross-boundary securities regardless of the quota balance). Therefore, quota limitations may restrict a relevant Fund’s ability to invest in China A-Shares through the Stock Connect Programs on a timely basis, and a Fund may not be able to effectively pursue its investment strategies.
Settlement
A Fund will set up arrangements with its Hong Kong brokers and sub-custodian to ensure that cash payment is received against delivery of securities for the trades of the China A-Shares (delivery versus payment settlement). To this end, for the trades of the China A-Shares by a Fund, Hong Kong brokers will credit or debit the cash account of a Fund on the same day for the settlement of securities, for an amount equal to the funds relating to such trading.
Clearing and settlement risk
HKSCC and ChinaClear have established the clearing links and each is a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
Should a ChinaClear default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, a Fund may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover its losses from ChinaClear.
Suspension risk
Each of the HKEx, SSE and SZSE reserves the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading through the Stock Connect Programs is effected, the relevant Fund’s ability to access the PRC market will be adversely affected.
In addition, trading band limits are imposed by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong on China A- Shares, where trading in any China A-Share security on the relevant stock exchange may be suspended if the trading price of the security has increased or decreased to the extent beyond the trading band limit. A suspension will render it impossible for the relevant Fund to liquidate positions and could thereby expose the Fund to significant losses. Further, when the suspension is subsequently lifted, it may not be possible for the Fund to liquidate positions at a favourable price, which could thereby expose the affected Fund to significant losses.
Differences in trading day
The Stock Connect Programs will only operate on days when both the PRC and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC market but not for the Hong Kong market in which case a Fund will not be able to access the PRC market via the Stock Connect Programs. A Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China A-Shares during the time when the Stock Connect Programs is not trading as a result.
Operational risk
The Stock Connect Programs provide a new channel for Investors from Hong Kong and overseas to access the China stock market directly. The Stock Connect Programs are premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in this programme subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house. It should be appreciated that the securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and in order for the trial programme to operate, market participants may need to address issues arising from the differences on an on- going basis.
Further, the “connectivity” in the Stock Connect Programs requires routing of orders across the PRC-Hong Kong border. This requires the development of new information technology systems on the part of the HKEx and exchange participants (i.e. a new order routing system (“China Stock Connect System”) set up by HKEx to which exchange participants need to connect). There is no assurance that the systems of the HKEx and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading in both markets through the programme could be disrupted. A Fund’s ability to access the China A-Shares market (and hence to pursue its investment objective) will be adversely affected.
Restrictions on selling imposed by front-end monitoring
PRC regulations require that before an investor sells any China A-Shares, there should be sufficient China A- Shares in the account.
Investors are subject to pre trade checks whereby the China Stock Connect System will verify with exchange participants that an underlying Investor has sufficient China A-Shares in their SPSA prior to the submission of a sell order to the exchange for execution. The unique Investor ID assigned to an SPSA is used to identify the underlying investor and to facilitate this check. Only once this check has been satisfied will a sell order be executed.
Regulatory risk
The Stock Connect Programs are novel in nature, and will be subject to regulations circulated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be circulated from time to time by the regulators in connection with operations and cross- border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Stock Connect Programs.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that the Stock Connect Programs will not be abolished. A Fund, which may invest in the PRC markets through the Stock Connect Programs, may be adversely affected as a result of such changes.
Taxation risk
For the China A-Shares traded by the Funds under the Stock Connect Programs, any capital gains derived from the transfer of such China A-Shares would be temporarily exempt from PRC corporate income tax. Any capital gains derived from the transfer of such China A-Shares through the Stock Connect Program by the Funds would also be temporarily exempted from PRC Value Added Tax (“VAT”) during the VAT reform period, which starts from 1 May 2016 for the financial services sector and is currently valid. Dividends from China A- Shares paid to the Funds would be subject to 10% withholding tax and which is to be withheld at source. If the Funds are entitled to a lower tax treaty rate as regards capital gains and dividends, application can be made to the in-charge tax bureau of the payer for a tax refund. It is possible that any new tax laws and regulations and any new interpretations may be applied retroactively in China. Dividends from China A-Shares would not be subject to PRC VAT.

##### Risks Relating to Funds that may invest in companies listed on the STAR Board of the SSE through the Stock Connect Program.
Higher fluctuation in stock prices
Listed companies on the STAR Board are usually of an emerging nature with smaller operating scale. In particular, listed companies on STAR Board are subject to wider price fluctuation limits, and due to higher entry thresholds for investors may have limited liquidity, compared to other boards. Hence, they are subject to higher fluctuation in stock prices and liquidity. They also have higher risks and turnover ratios than companies listed on the main board of the SSE.
Liquidity Risk
Liquidity risk exists when a particular instrument is difficult to purchase or sell at a desired time and price, especially in any quantity, which increases the risk of investment losses. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price.
Over-valuation risk
Stocks listed on the STAR Board may be overvalued and such exceptionally high valuation may not be sustainable. Stock price may be more susceptible to manipulation due to fewer circulating shares.
Differences in regulations
The rules and regulations regarding companies listed on the STAR Board are less stringent in terms of profitability and share capital than those on the main board.
Delisting risk
Listed companies on the STAR Board may be more susceptible to being delisted and such delisting may happen at a faster rate than companies listed on the main board. In particular, STAR Board has stricter criteria for delisting compared to other boards. This may have an adverse impact on the Funds if the companies that it invests in are delisted.

##### Risks Relating to the Bond Connect Program
Such trading is subject to the laws and regulations of PRC and Hong Kong and the relevant rules, policies or guidelines issued from time to time.
Segregation and beneficial ownership of Securities under the Bond Connect Program
Under the nominee holding structure, the Central Moneymarkets Unit (“CMU”) acting as the offshore custody agent, opens nominee account(s) with the China Central Depositary & Clearing (“CCDC”) and Shanghai Clearing House (“SHCH”) to record the aggregate China onshore bonds balance respectively for the beneficiary ownership of the offshore investor (the Fund) in accordance with CMU rules.
The CMU acts as the nominee holder and the Fund owns the rights and interests with respect to the China onshore bonds.
It should be noted that the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Fund under PRC law is not certain.
It should also be noted that as with other clearing systems or central securities depositaries, the CMU is not obliged to enforce the rights of a Fund in the PRC courts. If a Fund wishes to enforce its beneficial ownership rights in the PRC courts, it will need to consider the legal and procedural issues at the relevant time.
Settlement
A Fund will set up arrangements with onshore market makers and sub-custodian to ensure that cash payment is received against delivery of securities for the trades of the China onshore bonds (delivery versus payment settlement). To this end, for the trades of the China onshore bonds by a Fund, onshore market makers will credit or debit the cash account of a Fund on the same day for the settlement of securities, for an amount equal to the funds relating to such trading. Where the onshore market maker does not perform its obligations under a transaction or there is otherwise a failure due to CCDC or SHCH (as applicable), a Fund may sustain losses.
Risk of Default of Agents
For investments via the Bond Connect Program, the relevant filings, registration with the relevant authorities and account openings have to be carried out via an onshore settlement agent, offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case maybe). As such, the Fund is subject to the risks of default or errors on the part of such third parties
No Protection by Investor Compensation Fund
A Fund’s investments through Northbound trading under the Bond Connect Program is not covered by the Hong Kong’s Investor Compensation Fund and thus Investors will not benefit from compensation under such schemes.
Suspension risk
The mainland Chinese authorities reserve the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and risks are managed prudently. Where a suspension in the Northbound trading through the Bond Connect Program is effected, the relevant Fund’s ability to access the China onshore bond market will be adversely affected.
Differences in trading day
Northbound Trading through the Bond Connect Program is able to operate on days upon which the CIBM is open to trade, regardless of whether they are a public holiday in Hong Kong. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the China onshore bond market but not for the Hong Kong market in which case a Fund will not be able to access the China onshore bond market via the Bond Connect Program. A Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China onshore bonds during the time when the Bond Connect Program is not trading as a result.
Operational risk
The “connectivity” in the Bond Connect Program requires routing of orders across the PRC-Hong Kong border. This required the development of dedicated offshore information technology electronic trading platforms to connect offshore Investors with onshore market makers. There is no assurance that the dedicated platforms and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading through Bond Connect could be disrupted. A Fund’s ability to access the China onshore bond market (and hence to pursue its investment objective) will be adversely affected.
Regulatory risk
The Bond Connect Program is novel in nature, and will be subject to regulations circulated by regulatory authorities and implementation rules made by regulators in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be circulated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Bond Connect Program.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that the Bond Connect Program will not be abolished. A Fund, which may invest in the China onshore bond markets through the Bond Connect Program, may be adversely affected as a result of such changes.
Taxation risk
For the China onshore bonds traded by the Funds under the Bond Connect Program, any capital gains derived from the transfer of such China onshore bonds would generally not be considered to fall within the scope of China sourced income and are thus not subject to PRC corporate income tax (“CIT”). In addition, income derived by the Funds from the transfer of such China onshore bonds through the Bond Connect Program should be technically subject to 6% PRC Value Added Tax (“VAT”) on the difference between the selling and buying prices since the inception of the VAT reform period, which applied from 1 May 2016 for the financial services sector. The capital gains could be off-set by any capital losses incurred by the Funds on an annual basis from a PRC VAT tax perspective. In addition, local surcharges of between 6-12% (whereby the applicable surcharges rates vary depending on location) of the amount of VAT payable would also apply. Notwithstanding the technical application of VAT and surcharges, the practical enforcement of tax collection of such taxes have not in fact been actively implemented by the Chinese tax authorities to date. Interest generated from investments in China onshore bonds by the Funds would be temporarily exempted from PRC CIT and VAT with effect from 7 November 2018 to 6 November 2021. Interest generated from treasury bonds and local government bonds is exempted from PRC VAT during the VAT reform period.

##### Funds Investing in Technology, including Healthcare and Telecommunications
The value of the shares in these Funds may be susceptible to factors affecting technology-related industries and to greater risk and market fluctuation than investment in a broader range of portfolio securities covering different economic sectors. Technology, technology-related, healthcare and telecommunications industries may also be subject to greater government regulation than many other industries. Accordingly, changes in government policies and the need for regulatory approvals may have a materially adverse effect on these industries. Additionally, these companies may be subject to risks of developing technologies, competitive pressures and other factors as well as a relatively high risk of obsolescence caused by scientific and technological advances and are dependent upon consumer and business acceptance as new technologies evolve. Many companies in the technology sector are smaller companies and are therefore also subject to the risks attendant on investing in such companies set out above. The development of these sector-specific investments may differ from the general stock exchange trend.

##### Funds Investing in Natural Resource Securities
Securities of companies in the natural resources sector may be more volatile than investments in securities of companies in other industries. Some of the commodities used as raw materials or produced by these companies are subject to broad price fluctuations as a result of industry wide supply and demand factors. In addition, companies in the natural resources sector may be subject to special risks associated with natural or man-made disasters.

##### Risks Associated with the Sustainability Approaches
Concentration risk
The Fund may be overweight and/or underweight in certain sectors and thus perform differently than funds that have a similar objective but which do not integrate sustainable investment criteria when selecting securities.
Subjective judgment in investment selection
In pursuing the sustainable investment approach, the Investment Manager integrates certain environmental and social sustainability themes into the investment selection process, which involves analysis of potential investment based on certain “sustainability factors”. Such assessment by the Investment Manager is subjective in nature and therefore it is possible that the Investment Manager may not apply the relevant sustainable investment criteria correctly which may lead to the Fund foregoing investment opportunities or investing in securities which do not meet the relevant sustainability criteria.
Exclusion risk
The use of environmental and social criteria may affect the Fund’s investment performance and, as such, the Fund may perform differently compared to similar funds that do not use such criteria. Environmental and social
exclusion criteria used in the Fund’s investment strategy may result in the Fund foregoing opportunities to buy certain securities when it might otherwise be advantageous to do so, and/or selling securities due to their environmental and social characteristics when it might be disadvantageous to do so.
Reliance on corporate data or third-party information
When assessing a potential investment based on the Fund’s sustainability criteria, the Investment Manager is dependent upon information and data from the security issuer and/or third-parties (which may include providers for research, reports, screening, ratings and/or analysis such as index providers and consultants). Such information or data may be incomplete, inaccurate or inconsistent. The lack of a standardized taxonomy may also affect the Investment Manager’s ability to measure and assess the environment and social impact of a potential investment.
Change in nature of investments
The Investment Manager may have to sell a security held by the Fund at a disadvantageous price in the event the business nature of the security issuer changes such that it no longer meets the Fund’s sustainability criteria.

##### Funds Investing in Commodities
Investments which grant an exposure to commodities involve additional risks than those resulting from traditional investments. More specifically, political, military and natural events may influence the production and trading of commodities and, as a consequence, negatively influence financial instruments which grant exposure to commodities; and terrorism and other criminal activities may have an influence on the availability of commodities and therefore also negatively impact financial instruments which grant exposure to commodities.
The performance of commodities, precious metals and commodity futures also depends on the general supply situation of the respective goods, the demand for them, the expected output, extraction and production as well as the expected demand, and can for this reason be especially volatile.

##### Funds Investing in Collective Investment Schemes
Where a Fund may invest all or substantially all of their assets in Collective Investment Schemes, unless otherwise disclosed, the investment risks identified in this section will apply whether a Fund invests directly, or indirectly through Collective Investment Schemes, in the assets concerned. The investments of the Funds in Collective Investment Schemes may result in an increase of the TER and/or Ongoing Charges. However the Investment Manager will seek to negotiate a reduction in management fees and any such reduction will be for the sole benefit of the relevant Fund.
Where a Fund invests in the units of other Collective Investment Schemes that are managed, directly or by delegation, by the same Investment Manager or by the same management company or by any other company with which the Investment Manager or by the management company is linked by common management or control, or by a substantial direct or indirect holding (i.e. more than 10% of the capital or voting rights), no subscription, redemption and/or management fees may be charged to the Company on its investment in the units of such other Collective Investment Schemes.

##### Leverage
The use of leverage creates special risks and may significantly increase the Funds’ investment risk. Leverage creates an opportunity for greater yield and total return but, at the same time, will increase the Fund’s exposure to capital risk. Any investment income and gains earned on investments made through the use of leverage that are in excess of the costs associated therewith may cause the net asset value of the Shares to increase more rapidly than would otherwise be the case. Conversely, where the associated costs are greater than such income and gains, the net asset value of the Shares may decrease more rapidly than would otherwise be the case.

##### Funds Investing in Property Securities
There are special risks associated with investment in securities of companies engaged in property markets. These include the cyclical nature of property values, increases in property taxes, changes in zoning laws, regulatory limits on rents, environmental risks, depreciation in the value of buildings over time, and increases in interest rates.

##### Funds Investing in Special Purpose Acquisition Companies (“SPACs”)
SPACs are shell companies that are admitted to trading on a trading venue with the intention to acquire a business and are often referred to as blank cheque companies. The persons responsible for setting up SPACs are the sponsors, who typically have significant expertise in one or more economic sectors and use the SPAC to acquire companies in those areas.
The structure of SPAC transactions is complex and there may be variations between transactions.
Typically, the format of the securities offering is such that either common stock (shares) or units are offered to investors. The units generally consist of 1 common stock and a fraction of a warrant; one whole warrant entitling the holder to common stock at a set price.
The life cycle of a SPAC is typically divided into three phases:
- The first stage is the Initial Public Offering (IPO), whereby the units or shares and warrants in the SPAC are admitted to trading on a trading venue;
- In the second stage, the SPAC searches for a target company to acquire (usually within 12-24 months); and
- The third and final stage consists of the business combination (de-SPAC transaction) with the target company, typically through a merger.

After the third stage, the SPAC is a normal listed company.
The following are specific risks concerning SPACs that Investors should understand before investing in a Fund:
Dilution risk
Due to the structure of a SPAC there is inherent risk that the relevant Fund’s level of ownership may drop significantly due to a number of factors;
- The payment of the sponsors’ fees in shares
- The exercise of warrants issued as part of the IPO
- The issue of equity in relation to the financing of the acquisition.

Lack of transparency
The level of transparency provided in disclosures to SPAC investors is limited as the SPAC has no operations or history, therefore there is no historical financial information available, and the risk factors are typically limited and generic in nature, particularly where the acquisition strategy is more broadly defined. Disclosures primarily consist of a summary of the SPAC’s acquisition strategy and criteria, its capital structure, the biographies of the directors and officers, and the terms of the underwriting arrangements.
As regards the third stage (i.e. the acquisition of the target company), it is possible that no approved prospectus will be published in relation to the business combination unless required under the local law. In such a case there will be limited insight into actual underlying investments following the acquisition, as opposed to traditional listed companies whose prospectus is screened by the National Supervisory Authorities, before being admitted to trading on a regulated market.
Incentives for sponsors
Due to lack of transparency of the SPAC prospectus, it might not be clear whether the sponsors are unproportionally or unfairly compensated, from the funds collected from the investors in SPACs.
Underwriting costs
Due to lack of transparency of the SPAC prospectus, it might be hard to estimate if the costs of underwriting fees are borne fairly by SPAC redeeming investors and remaining investors.
Valuation risk
Once the shares of SPAC are acquired, the SPAC might be in a funding stage (stage 1) without any underlying tangible investment. Since the objective of SPAC is to invest in a business which was not listed before, it might be hard to estimate the real value and potential performance of the target company.
Liquidity risk
Due to the lack of tangible underlying assets and/ or underlying assets without proven track record in stock exchanges, it might be hard to sell the shares in SPAC at a desired time without incurring in any losses in price. (please also refer to the ‘Valuation risk’ section, here above).
It may also be the case that a SPAC imposes a redemption limit.
Escrow account risk
At the IPO stage, SPACs collect financing from the investors without any tangible underlying investments, until certain period in time when the proper target investment is found. Therefore, there might be a risk related to the creditworthiness of the institution where the funds are deposited, as well as possible reinvestment of the proceeds of the offering until the target company is acquired.
Conflicts of interest risks
Due to limited transparency associated with SPACs and the role of the sponsors in finding the target company, conflicts of interest may occur in the following situations:
- SPAC sponsors may purchase equity in the SPAC at more favourable terms than investors in the IPO or subsequent investors in the open market and the sponsors may benefit more than investors from the completion of the de-SPAC transaction and may have an incentive to complete the transaction on terms which may be less favourable to Investors;
- If no acquisition is completed by a specific deadline, the sponsors may lose their initial investment, thus pushing the sponsors to find any target company irrespective of the financial prospects of the deal;
- The sponsors may have agreements in place restricting their disposal of the issuer’s securities, thus limiting the liquidity of the SPAC;
- There is a possibility that the SPAC could invest in companies associated with the sponsors;
- The sponsors and their affiliates may have already invested in the same sector as the SPAC; and
- The sponsors and their affiliates are not obligated to share any potential targets they identify with the SPAC and may acquire these targets themselves.

Fund Risk Profile
Once the shares of the SPAC are acquired, the SPAC might be in a funding stage (stage one) without any underlying tangible investment. Analysis will be conducted prior to the relevant Fund’s investment in the SPAC and on an ongoing basis according to the relevant laws and regulations in order to identify the SPAC’s risk profile, its structure and its eligibility for investment in the relevant Fund. The risk impact of the underlying investments on the relevant Fund’s risk and reward profile is assessed as part of the ongoing risk analysis. However, it may be more complex to do so compared to other transferable securities.

##### Funds Investing in Derivatives
A derivative is a financial instrument which provides a return linked to any of the Transferable Securities that the Fund is permitted to invest in. Whilst the prudent use of derivatives can be beneficial, derivatives also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks presented by more traditional investments. Derivatives do not always perfectly or even highly correlate or track the value of the securities, rates or indices they are designed to track. Consequently, a Fund’s use of derivative techniques may not always be an effective means of, and sometimes could be counter-productive to, following a Fund’s investment objective increasing the risk of investment losses.
If so provided in their investment policy, Funds may engage various strategies in view of reducing certain of their risks and for attempting to enhance return. These strategies may include the use of exchange traded or OTC derivatives instruments such as forward contracts, futures, options, warrants, and swaps. Such strategies may be unsuccessful and incur losses for the Funds, due to market conditions. The following is a general discussion of important risk factors and issues concerning the use of derivatives that Investors should understand before investing in a Fund.
Market risk
Investors should be aware that certain underlying assets of the derivative can be subject to significant volatility and can lose value rapidly, particularly in extreme market conditions. The value of a particular derivative may change in a way which may be detrimental to a Fund's interests. As a result, as well as holding assets that
may rise or fall with market values, it will also hold derivatives that may rise as the market value falls and fall as the market value rises.
Control and monitoring
Derivative products are highly specialised instruments that require investment techniques and risk analysis which are different from those associated with equity and fixed income securities. The use of derivative techniques requires an understanding not only of the underlying assets of the derivative but also of the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions. In particular, the use and complexity of derivatives require the maintenance of adequate controls to monitor the transactions entered into, the ability to assess the risk that a derivative adds to a Fund and the ability to forecast the relative price, interest rate or currency rate movements correctly.
Liquidity risk
Liquidity risk exists when a particular instrument is difficult to purchase or sell at a desired time and price, especially in any quantity, which increases the risk of investment losses. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price (however, the Company will only enter into OTC derivatives if it is allowed to liquidate such transactions, at any time, at fair value).
Counterparty risk
The Funds may enter into transactions in OTC markets, which will expose the Funds to the credit of its counterparties and their ability to satisfy the terms of such contracts. In the event of a bankruptcy or insolvency of a counterparty, the Funds could experience delays in liquidating the position and significant losses, including declines in the value of its investment during the period in which the Company seeks to enforce its rights, inability to realise any gains on its investment during such period and fees and expenses incurred in enforcing its rights. There is also a possibility that the above agreements and derivative techniques are terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in the tax or accounting laws relative to those at the time the agreement was originated. However, this risk is limited in view of the investment restrictions laid down in section ‘Financial Techniques and Instruments’ of this Prospectus.
Other risks
Other risks in using derivatives include the risk of differing valuations of derivatives arising out of different permitted valuation methods and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying securities, rates and indices. Many derivatives, in particular OTC derivatives, are complex and often valued subjectively and the valuation can only be provided by a limited number of market professionals which often are acting as counterparties to the transaction to be valued. Inaccurate valuations can result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to a Fund. However, this risk is limited as the valuation method used to value OTC derivatives must be verifiable by an independent auditor.

##### Other Derivative Risks
EMIR, which came into force on 16 August 2012, establishes certain requirements to be complied with by counterparties to derivatives contracts including, in regard to OTC derivatives, mandatory clearing obligations and bilateral risk-mitigation management requirements and, in regard to OTC derivatives and ETDs, reporting requirements. EMIR is complemented by a number of EU and local supplementing or implementing legal texts (altogether, the “EMIR Framework”).
The EMIR Framework was amended as part of the European Commission’s REFIT programme pursuant to Regulation (EU) No 2019/834 of the European Parliament and of the Council of 20 May 2019 (“EMIR REFIT”), which entered into force on 28 May 2019 and applied from 17 June 2019. EMIR REFIT introduced or amended certain key obligations relating to clearing, reporting and risk mitigation requirements.
As a UCITS, a Fund qualifies as a “financial counterparty” (“FC”) and is required to comply with the full set of obligations laid down by the EMIR Framework (to the extent in force), every time the Fund’s counterparty to a OTC derivative contract is itself a non-financial counterparty established in the EU or outside the EU.
The EMIR Framework has extraterritorial effects, requiring counterparties established outside the EU (so- called “third country entities”) to also comply with the EMIR Framework in a number of cases, and in particular when concluding OTC derivatives contracts with an EU established counterparty, as is the case of a Fund.
The EU regulatory framework and legal regime relating to derivatives is set not only by the EMIR Framework but also by Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments, as amended (“MiFID II”) as supplemented by various delegated or implementing regulations related thereto. Parts of MiFID II and supplementing texts are implemented by Regulation (EU) No 600/2014 of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments, as amended (“MiFIR” and, together with MiFID II and supplementing texts, the “MiFID II Framework”), which requires certain transactions in certain sufficiently liquid derivatives to be executed on specific organised trading venues and to be subject to clearing.
It is difficult to predict the full impact of the above regulatory requirements on the Funds. Prospective Investors should be aware that the rules stemming from the EMIR Framework and the MiFID II Framework may in practice significantly raise the costs of entering into derivatives contracts and may adversely affect the Fund’s ability to engage in transactions in derivatives. Moreover, while most of the obligations under EMIR, as amended by EMIR REFIT, have now come into force, certain margin posting requirements in relation to uncleared OTC derivatives contracts are still subject to a staggered implementation timeline. In addition, it is unclear whether the UCITS Directive will be amended to reflect the requirements of EMIR. Accordingly, the full impact of EMIR on uncleared OTC derivatives contracts concluded by a Fund is not yet known.
The potential implications of the EMIR and MiFID II Framework concluding derivatives transactions with financial counterparties include, in summary and without limitation, the following:
- clearing obligation: depending on the type of derivative contract concluded (OTC or ETD, and, in case of an OTC derivative, its category), the Fund will be mandatorily required to clear certain contracts directly or indirectly through a central clearing counterparty (“CCP”). Clearing derivatives through a CCP could result in additional costs and could be on less favourable terms than would be the case if such derivative was not required to be centrally cleared. In addition, as the Fund may not have a direct access to the CCP, the Fund may have to clear transactions via a participant to the CCP, usually a broker. Transactions cleared indirectly are exposed to the commingling of assets of clients of the broker (including the Fund) in an omnibus account with the CCP (and where the ability to identify assets attributable to a particular client of the broker will rely on the correct reporting of such clients’ positions by the broker to the CCP). An indirect clearing also exposes the Fund to the risk of default and insolvency of the broker, which is in addition to that of the CCP;
- risk mitigation techniques: for those of its OTC derivatives which are not subject to central clearing, the Fund will be required to put in place certain risk mitigation requirements, which may also involve the exchange of regulated margin. These risk mitigation requirements could increase the cost of the Fund pursuing its investment strategy in OTC derivatives;
- reporting obligations: each of the Fund’s derivatives transactions must be reported to a trade repository. These reporting obligations increase the costs to the Fund of utilising OTC derivatives; and
- sanctions: sanctions may be imposed by the CSSF on the Fund in case of non-compliance with the EMIR Framework obligations.

A Fund may also clear OTC derivatives transactions (directly or indirectly through a CCP) which are not mandatorily required to be cleared under the EMIR Framework, this to take advantage of pricing and other potential benefits such as mitigation of bilateral counterparty credit risk. In order to do so, the CCP will require margin to be exchanged, which will be in addition to any regulated margin requirement as part of the risk mitigation requirements under the EMIR Framework, increasing the costs for the Fund. The indirect clearing of these derivatives transactions is also exposed to the risks identified above in relation to mandatory clearing.

##### Funds Investing in Bonds and Other Debt Securities
Interest rate risk
Investing in bonds and other debt securities is subject to changes in interest rates and the interest rate environment. Generally, the prices of debt securities will fluctuate inversely with interest rate changes. When interest rates rise, the value of the debt securities can be expected to decline and vice versa. Fixed rate debt securities with longer maturities tend to be more sensitive to interest rate movements than those with shorter maturities. Zero coupon debt securities are especially sensitive to changes in interest rates, and their prices are generally more volatile than debt securities that pay interest periodically. Lower quality zero coupon debt
securities are generally subject to the same risks as high yield debt securities. The Fund investing in zero coupon debt securities typically will not receive any interest payments on these securities until maturity. If the issuer defaults, the fund may lose its entire investment.
Liquidity risk
Liquidity of individual debt securities varies considerably. Illiquid securities may trade at a discount from comparable, more liquid investments, and may be subject to wider fluctuations in market value. Also, a fund may not be able to dispose of illiquid securities when it would be beneficial at a favourable time or price, which increases the risk of investment losses.
Exchange rate risk
Debt securities denominated in a foreign currency may be subject to exchange rate risk. Any fall in the foreign currency will reduce the amount that may be received when the payment of interest or principal is converted back into the base currency of the fund.
Credit risk
Bonds or other debt securities involve exposure to credit risk. This is the risk of loss if a counterparty fails to perform its financial or other obligations, for example, the possibility that a counterparty may default, by failing to make payments due, or repay principal and interest in a timely manner. Credit risk may be evidenced by the issuer’s credit rating. Securities with a lower credit rating are generally considered to have a higher credit risk and a greater possibility of default than more highly rated securities. In the event that any issuer of bonds or other debt securities experiences financial or economic difficulties, this may affect the value of the relevant securities and any amounts paid on such securities which may in turn affect the prices of the funds.
Asset-backed securities and mortgage-backed securities
Asset-backed securities (“ABS”) are debt securities issued by corporations or other entities (including public or local authorities) backed or collateralised by the cash flow arising from an underlying pool of assets. The underlying assets typically include loans, leases or receivables (such as credit card debt, motor vehicle loans and student loans). Mortgage-backed securities (“MBS”) are structured like ABS but participate specifically in, or are secured by, residential or commercial mortgage loans. The obligations associated with these securities may be subject to greater credit, liquidity and interest rate risk (as described above), compared to other debt securities such as government issued bonds.
In addition, ABS and MBS are often exposed to extension and prepayment risks that may have a substantial impact on the timing and size of the cash flows paid by the securities and may negatively impact the returns of the securities. The average life of each individual security may be affected by a large number of factors such as the existence and frequency of exercise of any optional redemption and mandatory prepayment, the prevailing level of interest rates, the actual default rate of the underlying assets, the timing of recoveries and the level of rotation in the underlying assets. Prepayment risk generally increases when interest rates fall, while extension risk generally increases when interest rates rise.
Some ABS and MBS receive payments wholly derived of either interest or principal of the underlying assets. The values and yields of these investments may be extremely sensitive to changes in interest rates and in the rate of principal payments on the underlying assets. The market for these investments may be at times more volatile and less liquid than that for more traditional debt securities.

##### Funds Investing in Non-Investment Grade Securities and/or Distressed Securities
Non-investment grade securities (such as “high yield” securities) are considered higher risk investments that may cause income and principal losses for the Fund. They are instruments which credit agencies have given a rating which indicates a higher risk of default. The market values for high yield bonds and other instruments tend to be volatile and they are less liquid than investment grade securities. Investments in high yield bonds and other non-investment grade instruments are susceptible to increased price sensitivity from changes in interest rates and a deteriorating economic environment; greater risk of loss due to default or declining credit quality; greater likelihood that adverse company specific events will render the issuer unable to make interest and/or principal payments when due; and if a negative perception of the high yield market develops, greater risks that the price and liquidity of high yield securities may be depressed.
Investment in a security issued by a company that is either in default or in high risk of default (“Distressed Securities”) involves significant risk. Such investments will only be made when the Investment Manager believes either that the security trades at a materially different level from the Investment Manager’s perception of fair value or that it is reasonably likely that the issuer of the securities will make an exchange offer or will be the subject of a plan of reorganisation; however, there can be no assurance that such an exchange offer will be made or that such a plan of reorganisation will be adopted or that any securities or other assets received in connection with such an exchange offer or plan of reorganisation will not have a lower value or income potential than anticipated when the investment was made. The Investment Manager currently considers Distressed Securities to be those instruments that are rated CCC- or lower by Standard & Poor’s, Caa3 or lower by Moody’s, CCC or lower by Fitch or if an instrument is unrated, are of comparable quality in the opinion of the Investment Manager. The Investment Manager may also categorise an instrument as a Distressed Security if it considers it appropriate to do so.

##### Funds investing in Perpetual Bonds
The Bond Funds are permitted to invest in perpetual bonds. Perpetual bonds (bonds without a maturity date) may be exposed to additional liquidity risk in certain market conditions. The liquidity for such investments in stressed market environments may be limited, negatively impacting the price they may be sold at, which in turn may negatively impact the relevant Fund’s performance.

##### Funds Investing in Contingent Convertible Bonds
Contingent convertible bonds (“CoCos”) are debt securities that, upon a predetermined ‘trigger event’ can be converted into shares of the issuer or are partly or wholly written off.
The following are specific risks concerning CoCos that Investors should understand before investing in a Fund:
Trigger level risk
Trigger levels relate to a minimum level of capital and/or solvency threshold for a financial institution, below which a CoCo may convert into shares or a write-down may occur. Trigger levels differ depending upon the specific terms of the bond issuance and regulatory requirements. It may be difficult to anticipate the triggering down events that would result in a conversion into shares or a write off. This may lead to a partial or total loss of the investment.
Capital structure inversion risk
In some cases, (for example when the write down trigger is activated), CoCos could incur some losses ahead of equity holders, thereby reversing the usual creditor hierarchy.
Coupon cancellation
Coupon payments from CoCos are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any length of time. Discretionary payments may sometimes be required to be cancelled, in whole or in part, if the issuer has insufficient reserves or due to regulatory requirements. The cancellation of payments is not an event of default and interest payments that are missed do not accrue to a future date but are permanently forgone. In addition, dividends on ordinary or preference shares may still be paid notwithstanding a cancellation of coupon payments on the CoCos.
Call extension risk
CoCos are generally issued as perpetual instruments (i.e. without a maturity date. Please refer to the relevant risk applicable to perpetual bonds). Cocos are callable at predetermined levels subject to the permission of the relevant regulator. It cannot be assumed that the perpetual CoCo will be called on call date. CoCos are a form of permanent capital. The investor may not receive return of principal if expected on call date or indeed at any date.
Write-down risk
Should a CoCo undergo a write-down, the Fund may lose some or all of the original investment in the CoCo.
Yield/Valuation risk
CoCos often tend to compare favourably from a yield standpoint, comparing to more highly rated debt issues of the same issuer or similarly rated debt issues of other issuers. However, the risks associated with CoCos, such as, for example, the risk of conversion/write-down or coupon cancellation is higher.
Subordinated instruments
CoCos are unsecured and subordinated instruments and will rank junior in priority of payment to the current and future claims of all senior creditors and certain subordinated creditors of the issuer.
Unknown risk
As CoCos are relatively new, it is difficult to predict how they may react in a stressed market environment. In the event that a single issuer activates a trigger or suspends coupon payments, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. This risk may in turn be reinforced depending on the level of underlying instrument arbitrage. Furthermore, in an illiquid market, price formation may be increasingly difficult, making CoCos difficult to dispose of.
Conversion risk
It might be difficult for the Investment Manager to assess how the CoCos will behave upon conversion. In the case of conversion into equity, the Investment Manager might be forced to sell these new equity shares. A forced sale may lead to a liquidity issue for these shares.
Industry concentration risk
CoCos are issued by banking/insurance institutions. If a Fund invests significantly in CoCos its performance will depend to a greater extent on the overall condition of the financial services industry than a Fund following a more diversified strategy.
Liquidity risk
In certain circumstances, finding a buyer for CoCos may be difficult and the seller may have to accept a significant discount to the expected value of the CoCo in order to sell it, which increases the risk of investment losses.

##### Risks Associated with Credit Ratings
Reliability
The ratings of fixed income securities by credit rating agencies are a generally accepted barometer of credit risk. They are, however, subject to certain limitations from an investor’s standpoint. The rating on an issuer is heavily weighted by past developments and does not necessarily reflect probable future conditions. There is frequently a lag between the time the rating is assigned and the time it is updated. In addition, there may be varying degrees of difference in credit risk of securities within each rating category.
It is important to note that whilst credit ratings may be assessments of creditworthiness, they are not assessments of the level of liquidity, market or volatility risk of an issuer, nor should ratings be exclusively relied upon for valuation purposes.
Risk of downgrade
There is a risk that the ratings of fixed income securities held in the funds may be downgraded at any time. This may affect the value of the relevant securities which may in turn affect the prices of the funds.
Other risks
Income from the fund will decline if and when the fund invests the proceeds from matured, traded or called debt securities at market interest rates that are below the fund’s current earnings rate. Debt securities which are “convertible” or “exchangeable” may be subject to equity risk associated with the stock. A fall in the stock price may cause the value of the convertible debt securities to fall.

Translation (ENIT, 2022-10-01):
# Considerazioni sugli investimenti e sui rischi
### Considerazioni generali sui rischi applicabili a tutti i comparti

##### Rischio Generale d’investimento
Le performance precedenti potrebbero non rappresentare un’indicazione affidabile per quelle future. Il valore delle Azioni, e il ritorno da esse derivante, è soggetto a fluttuazioni e può sia scendere che salire. Non può esservi garanzia che i Comparti raggiungano il loro obiettivo d’investimento. È inoltre possibile che un investitore che realizzi il proprio investimento dopo un breve periodo di detenzione non riceva l’importo originariamente investito a causa delle commissioni iniziali applicabili al momento dell’emissione di alcune Classi di azioni, come specificato nella sezione “Caratteristiche essenziali della Società” del presente Prospetto. In alcune circostanze, i diritti dell’azionista di richiedere il rimborso delle azioni possono essere differiti o sospesi (vedi il paragrafo “Eventuale differimento o sospensione dei rimborsi” del presente Prospetto informativo).
Gli investimenti internazionali comportano determinati rischi, tra cui:
- Il valore di un investimento nei Comparti Società sarà soggetto a fluttuazioni nel valore delle valute di denominazione delle Azioni del Comparto interessato rispetto al valore della valuta in cui sono espressi gli investimenti sottostanti di quel Comparto. Può anche essere influenzato da modifiche della normativa sul controllo dei cambi, delle politiche governative, delle leggi fiscali, da disastri naturali, dal contesto politico, da determinate politiche economiche o monetarie e da altre leggi e normative in vigore nei Paesi in cui un Comparto sceglie investire. Le fluttuazioni negative nei tassi di cambio possono dar luogo ad un ribasso dei rendimenti e ad una perdita di capitale.
- Potrebbero esserci delle differenze tra gli standard contabili, di revisione e di rendicontazione finanziaria, le prassi e i requisiti di trasparenza applicabili ad alcuni Paesi in cui il Comparto potrà investire e quelli applicati in Lussemburgo, per la natura, la qualità e la tempestività delle informazioni divulgate agli Investitori; di conseguenza, potrebbe essere difficile valutare correttamente le opportunità d’investimento.

Si fa presente agli investitori che, in alcune condizioni di mercato, qualsiasi titolo potrebbe diventare difficile da valutare o vendere in un momento o a un prezzo desiderati, facendo aumentare così il rischio di perdite d’investimento. Inoltre, per loro natura, taluni titoli possono essere difficili da valutare o vendere in un momento o a un prezzo desiderati, soprattutto in termini di quantità. Tra tali titoli figurano quelli contrassegnati come illiquidi, nonché titoli di qualsivoglia tipologia che rappresentino un’emissione di piccole dimensioni o siano negoziati raramente o su mercati comparativamente più piccoli o con tempistiche di regolamento più lunghe. Pertanto, può darsi che non sia possibile o economicamente fattibile avviare una transazione o liquidare una posizione a un prezzo vantaggioso.

##### Rischio geopolitico
Il rischio geopolitico può intervenire in seguito a mutamenti politici o all'instabilità di un Paese. Tutti i cambiamenti di leggi, regolamenti, politiche dei governi nonché del clima politico o economico in un Paese possono causare aumenti della volatilità e i rischi di liquidità, di prezzo e di cambio per gli investimenti nel Paese o nella regione in cui sopravviene il rischio geopolitico. Le conseguenze del rischio geopolitico sono considerate a lungo termine, perché esso evolve continuamente dato l’ampio ambito degli eventi e dei cambiamenti possibili con il trascorrere del tempo. Le conseguenze dei cambiamenti politici futuri sono difficilmente prevedibili.

##### Rischio relativo pandemia
Si definisce pandemia un'epidemia sanitaria o la diffusione di una malattia contagiosa a livello globale, o su un'area molto vasta, al di fuori dei confini nazionali, che colpisce una porzione consistente della popolazione mondiale. Le pandemie possono rappresentare un forte shock per i mercati finanziari globali poiché il loro impatto è vario e ambiguo e può innescare una recessione economica. Per esempio, la diffusione di una malattia può comportare limitazioni su viaggi e trasporto pubblico, nonché chiusure prolungate dei luoghi di lavoro, con potenziali effetti negativi sulle economie delle regioni o nazioni in cui sono state imposte tali restrizioni e, in seconda battuta, sull'economia globale. Di conseguenza, un'epidemia/pandemia o la diffusione di una malattia contagiosa può portare a una crisi sanitaria e alla limitazione dell'attività economica nelle aree
colpite; potrebbero pertanto emergere costi significativi a carico dei Comparti che andrebbero a pesare sull'attività e sui risultati finanziari degli stessi.
Le pandemie possono avere gravi ripercussioni sull'economia globale, ad esempio sotto forma di aumento della volatilità, forti oscillazioni al rialzo e la ribasso dei prezzi degli asset, sconvolgimenti sui mercati, maggiore rischi geopolitico, carenza di risorse e illiquidità. È inoltre impossibile stabilire con certezza quali politiche governative o restrizioni, temporanee o permanenti, saranno attuate e gli effetti di tali misure sulla capacità dei Comparti di raggiungere l'obiettivo di investimento e tener fede alla politica di investimento. Di conseguenza, i Comparti potrebbero subire perdite sostanziali.

##### Rischio relativo alla Brexit
Il Regno Unito ha formalmente lasciato l’Unione europea (l’“UE”) il 31 gennaio 2020 ed è entrato in un periodo di transizione durato fino al 31 dicembre 2020. L’entità dell’impatto dipenderà in parte dalla natura degli accordi che verranno messi in atto tra Regno Unito e Unione europea a seguito dell’accordo sulla Brexit e dalla misura in cui il Regno Unito continuerà ad applicare leggi basate sulla legislazione dell’Unione europea.
Il processo a lungo termine di attuazione del quadro politico, economico e giuridico tra il Regno Unito e l’Unione europea condurrà con ogni probabilità a continue incertezze e a periodi di esacerbata volatilità sia sui mercati del Regno Unito che su quelli europei più in generale.
La volatilità valutaria derivante da tale incertezza potrebbe comportare che i rendimenti dei Comparti e dei suoi investimenti risentano negativamente dei movimenti di mercato, del calo potenziale del valore della sterlina britannica e/o dell’euro e dell’eventuale declassamento del rating di credito sovrano del Regno Unito. Ciò potrebbe inoltre rendere più difficile o costosa per i Comparti l’attuazione di politiche di coperture valutarie prudenti.
Tale incertezza a medio-lungo termine potrebbe incidere negativamente sull’economia in generale e sulla capacità dei Comparti interessati e dei loro investimenti di realizzare le proprie strategie e conseguire rendimenti interessanti, oltre che comportare costi maggiori per i Comparti interessati.

##### Rischio nell’eurozona (ossia i paesi che hanno adottato l’euro come valuta nazionale e sono stati membri dell’Unione Europea Monetaria)
Gli investitori devono ricordare che i Comparti che investono in società dell’eurozona possono comportare maggiori rischi alla luce delle condizioni fiscali e delle preoccupazioni per il rischio sovrano. I potenziali scenari potrebbero comprendere, in via non limitativa, il declassamento del rating di un paese europeo, l’insolvenza o la bancarotta di uno o più organismi sovrani nell’eurozona oppure l’uscita di alcuni o tutti gli Stati membri UE pertinenti dall’eurozona ovvero una combinazione di questi o altri eventi economici o politici. Ciò potrebbe determinare una disgregazione, parziale o totale, dell’eurozona con la conseguenza che l’euro potrebbe non rappresentare più una valuta di scambio valida. Queste incertezze possono provocare un livello più elevato di rischi di volatilità, liquidità, prezzo e cambio associati agli investimenti nei paesi dell’eurozona e incidere negativamente sulla performance e sul valore del Comparto pertinente.

##### Prestito titoli
Il prestito titoli costituisce una tecnica di gestione efficiente dei portafogli, volta a incrementare i rendimenti di un Fondo nell'ambito di una struttura di controllo del rischio. Il prestatore percepirà una commissione dalla controparte dell'operazione di prestito e, pur rinunciando ai diritti di voto associati alle posizioni date in prestito, manterrà il diritto a percepire i dividendi.
I Comparti possono effettuare operazioni di prestito di titoli su base continuativa. Nell'ambito di tali accordi, i Comparti avranno un'esposizione al rischio di credito delle controparti di qualsiasi operazione di prestito di titoli. L'entità di tale rischio di credito può essere ridotta mediante garanzie collaterali adeguate di qualità sufficientemente elevata.
In caso d'inadempienza o di difficoltà operative di una controparte, il titoli prestati potrebbero non essere restituiti o non essere restituiti tempestivamente. Se il mutuatario dei titoli prestati dal Comparto non li restituisse, vi è il rischio che il collaterale ricevuto in tali operazioni abbia un valore di mercato inferiore a quello dei titoli prestati, o per un'errata prezzatura del collaterale, o per andamenti pregiudizievoli per il suo valore, o
per il peggioramento del merito di credito del suo emittente o per l'illiquidità del mercato in cui esso è negoziato. La ritardata restituzione dei titoli prestati potrebbe pregiudicare la capacità del Comparto di realizzarne la vendita o di adempiere le richieste di rimborso. L'inadempienza della controparte e la contestuale discesa del valore di mercato del collaterale sotto il valore dei titoli prestati potrebbero incidere negativamente sul valore del Comparto.
Gli accordi commissionali in relazione al prestito titoli possono generare conflitti d’interesse, laddove i rischi sono sostenuti dal prestatore, ma le commissioni sono condivise tra il prestatore e il suo agente e laddove l'agente potrebbe scendere a compromessi in merito alla qualità della garanzia collaterale e della controparte. Per ulteriori informazioni sui conflitti, si prega di fare riferimento alla sezione “Conflitti d’interesse” del Prospetto.

##### Rischi associati al reinvestimento della Garanzia collaterale in contanti
Qualora si riceva una garanzia collaterale in contanti, tale garanzia può essere reinvestita a specifiche condizioni. In caso di reinvestimento della garanzia collaterale in contanti, tale reinvestimento potrebbe (a) creare un'esposizione non in linea con gli obiettivi dei Comparti, o (b) rendere un importo inferiore a quello della garanzia collaterale da restituire.

##### Rischi associati alle Operazioni di pronti contro termine effettuate dall'Agente di prestito titoli per conto del Comparto
Le operazioni di pronti contro termine costituiscono una tecnica di gestione efficiente dei portafogli, volta a incrementare i rendimenti di un Comparto a fronte di un rischio controllato.
La controparte dell'operazione di pronti contro termine potrebbe non adempiere ai propri obblighi con conseguenti perdite per il Comparto. L'inadempienza della controparte e la flessione del valore di mercato del collaterale al di sotto del valore della liquidità prestata potrebbero incidere negativamente sul valore del Comparto e ridurre la capacità del Comparto di acquistare titoli o soddisfare le richieste di rimborso.

##### Rischio di controparte del Depositario
Gli asset del Comparto sono affidati in custodia al Depositario. Ai sensi della Direttiva OICVM, il Depositario dovrà: (a) detenere in custodia tutti gli strumenti finanziari registrati in un conto strumenti finanziari aperto di cui ai libri del Depositario e tutti gli strumenti finanziari inviati fisicamente al Depositario; e (b) per tutti gli altri asset, verificare la proprietà di tali asset e registrarli di conseguenza. Gli asset del Comparto devono essere iscritti nei libri del Depositario come appartenenti al Comparto.
I titoli detenuti dal Depositario devono essere separati da altri titoli/attività del Depositario, ai sensi delle leggi e normative applicabili, un fattore che mitiga, ma non esclude, il rischio di mancata restituzione in caso di fallimento del Depositario. Gli investitori sono pertanto esposti al rischio che il Depositario, in caso di fallimento, non sia in grado di adempiere pienamente all'obbligo di restituzione di tutti gli asset della Società. Inoltre, la liquidità di un Comparto detenuta dal Depositario potrebbe non essere separata dalla liquidità del Depositario stesso/di altri clienti detenuta dal Depositario; pertanto, il Comparto potrebbe essere considerato creditore non garantito in caso di fallimento del Depositario.
Il Depositario potrebbe non detenere direttamente tutti gli asset del Comparto, ma affidarsi a una rete di sotto- depositari che potrebbero non appartenere allo stesso gruppo di società del Depositario. Gli investitori potrebbero essere esposti al rischio di fallimento dei sotto-depositari, nel qual caso il Depositario non potrà essere ritenuto responsabile.
Un Comparto può investire in mercati dove il sistema di deposito e/o di regolamento non è completamente sviluppato. Gli asset del Comparto scambiati su tali mercati e affidati a sotto-depositari potrebbero essere esposti a rischi in relazione ai quali il Depositario non potrà essere ritenuto responsabile.

### Considerazioni specifiche sui rischi applicabili ad alcuni Comparti

##### Rischio azionario
I Comparti regionali e specialistici investono prevalentemente in titoli azionari. È possibile che il valore di detti titoli diminuisca, oltre che aumentare, nell’arco di un periodo di tempo breve o anche prolungato. I titoli azionari
possono perdere valore rapidamente e in genere comportano un più elevato rispetto alle obbligazioni o agli Strumenti del mercato monetario. Di conseguenza, il valore degli investimenti potrebbe diminuire.
Tutti i Comparti regionali e specialistici possono, in via subordinata, investire in warrant azionari e gli Azionisti devono essere consapevoli che la detenzione di warrant può dar luogo ad una maggiore volatilità del valore patrimoniale netto per Azione del Comparto interessato.

##### Rischi obbligazionari
I Comparti obbligazionari investono in obbligazioni, in strumenti a reddito fisso e altri titoli di debito. Tali Comparti sono perciò sensibili alle variazioni dei tassi d’interesse e dello scenario dei tassi d’interesse. Di norma, i prezzi delle obbligazioni e degli altri titoli di debito fluttueranno in modo inversamente proporzionale alle variazioni dei tassi d’interesse.

##### Comparti che offrono Classi di Azioni con copertura del rischio
Il Gestore degli investimenti provvederà a organizzare la copertura dell’esposizione valutaria delle Classi di Azioni oggetto di copertura in relazione alla Valuta di base del Comparto in questione con la sola eccezione delle Classi di azioni con copertura del rischio in BRL,
che sono denominate nella Valuta di base del relativo Comparto. Dove viene applicata tale copertura del rischio, il Gestore degli investimenti può utilizzare strumenti quali i contratti di cambio a termine per cercare di conservare il valore della valuta della Classe di Azioni con copertura del rischio rispetto alla Valuta di riferimento del Comparto. Nei casi di applicazione, la copertura del rischio può proteggere sostanzialmente gli investitori dalle fluttuazioni valutarie tra la Valuta di riferimento del Comparto e tale valuta designata della Classe di Azioni con copertura, anche se non possono essere fornite assicurazioni in merito al raggiungimento dell'obiettivo di protezione.
Inoltre, occorre notare che la copertura è effettuata indipendentemente dall'eventuale calo o aumento di valore della valuta di una Classe di Azioni con copertura del rischio rispetto alla Valuta di riferimento. Di conseguenza, gli Investitori della classe interessata possono risultare tutelati da una riduzione di valore della valuta oggetto di copertura del rischio, ma, allo stesso modo, possono essere preclusi dal beneficiare di un aumento di valore di tale valuta.
Nei casi di applicazione, gli effetti della copertura del rischio si rifletteranno nel valore del patrimonio netto della Classe di Azioni con copertura del rischio. Qualsiasi spesa derivante da tali transazioni di copertura del rischio verrà sostenuta dalla Classe di azioni alla quale è ascrivibile e pertanto influirà sulla performance e sul valore patrimoniale netto di tale Classe di azioni.
Come descritto in maggiore dettaglio nella sezione “Classi di azioni con copertura del rischio” del presente Prospetto informativo, le Classi di azioni con copertura del rischio in BRL sono denominate nella Valuta di riferimento del Comparto pertinente e il valore patrimoniale netto fluttuerà in linea
con la fluttuazione del tasso di cambio tra BRL e Valuta di riferimento del Comparto pertinente. Di conseguenza, le performance possono variare
in modo significativo rispetto alle altre Classi di azioni dello stesso Comparto.
La valuta designata delle Classi di Azioni con copertura del rischio può essere influenzata da variazioni delle regole di controllo dei cambi, delle leggi tributarie, delle politiche economiche o monetarie e da modifiche di altri leggi e normative applicabili, nonché da azioni del governo o altri eventi di turbativa. Questo può determinare una diminuzione della disponibilità della valuta designata in questione e un ritardo nella disponibilità dei proventi dei rimborsi, nel qual caso il pagamento verrà effettuato non appena ragionevolmente praticabile. Potrebbe inoltre rendersi necessario pagare i proventi in valute diverse dalla valuta designata della Classe di Azioni con copertura del rischio.
Oltre ai rischi relativi ai “Comparti che offrono Classi di Azioni con copertura del rischio” sopra riportati, si invitano gli Investitori a considerare i rischi descritti nel paragrafo “Rischio dei derivati OTC” della sezione “Considerazioni sugli investimenti e sui rischi” del presente Prospetto informativo.
L'elenco aggiornato delle classi di azioni disponibili nei Comparti (compresa la politica sulle coperture) è consultabile sul sito web www.janushenderson.com o presso la sede legale della Società.

##### Comparti che offrono Classi di azioni a distribuzione - Rischio per la crescita del capitale
Per quanto riguarda le Azioni a distribuzione, laddove la generazione di reddito abbia una priorità più elevata rispetto alla crescita del capitale, il Comparto interessato può distribuire non soltanto i proventi lordi, ma anche i capital gain netti realizzati e non realizzati e, nel caso di un numero limitato di Classi di azioni, il capitale, fatto salvo il requisito di capitale minimo previsto dalla legge. Gli investitori devono ricordare che la distribuzione di reddito con questa modalità può comportare un’erosione del capitale e una riduzione della possibilità di crescita del capitale nel lungo termine. Si sottolinea che distribuzioni di tale natura possono essere considerate reddito (quindi soggette a tassazione), a seconda della normativa fiscale locale. A tale riguardo, si invitano gli investitori a rivolgersi a un consulente fiscale.

##### Comparti che investono in Piccole imprese
I valori mobiliari di piccole società possono risultare meno liquidi di quelli di società più grandi, a causa di un inadeguato volume di scambi o di restrizioni sugli scambi. I titoli di piccole società possono presentare un maggiore potenziale di incremento del capitale, ma possono anche implicare rischi, quali quelli relativi alle linee limitate di prodotti, ai mercati e alle risorse finanziarie o manageriali. Le operazioni su tali titoli possono essere soggette a variazioni dei prezzi più brusche delle operazioni in titoli di società più grandi.

##### Comparti che investono in Mercati emergenti
Gli investimenti nei mercati emergenti possono risultare più volatili degli investimenti nei mercati maggiormente sviluppati. Alcuni di questi mercati potrebbero presentare governi relativamente instabili, economie fondate solo su poche industrie e mercati mobiliari in cui viene scambiato solo un numero limitato di titoli. Numerosi mercati emergenti non hanno sistemi regolamentari ben sviluppati e gli standard di trasparenza potrebbero essere meno rigorosi di quelli dei mercati sviluppati.
I rischi di esproprio, nazionalizzazione e instabilità sociale, politica ed economica sono maggiori nei mercati emergenti di quanto non lo siano nei mercati più sviluppati.
Qui di seguito si fornisce una sintesi di alcuni dei rischi più comuni associati agli investimenti nei mercati emergenti:
Titoli fraudolenti
Data la carenza di una struttura regolamentare adeguata, è possibile che i titoli in cui si effettuano gli investimenti risultino fraudolenti. Di conseguenza è possibile subire una perdita.
Carenza di liquidità
L’accumulazione e la vendita di titoli possono essere più costose, richiedere più tempo e risultare generalmente più difficili di quanto non sia sui mercati sviluppati. Inoltre, a causa della carenza di liquidità, la volatilità potrebbe essere maggiore. Molti mercati emergenti hanno dimensioni modeste e bassi volumi di scambio, scarsa liquidità e una forte volatilità dei prezzi, facendo aumentare così il rischio di perdite d’investimento. Pertanto, può darsi che non sia possibile o economicamente fattibile avviare una transazione o liquidare una posizione in un momento o a un prezzo vantaggioso.
Fluttuazioni valutarie
Potrebbero verificarsi significative variazioni nelle valute dei paesi in cui sono effettuati gli investimenti rispetto alla valuta di denominazione del Comparto interessato, successivamente all’investimento in tali valute ad opera della Società. Tali variazioni potrebbero avere ripercussioni anche rilevanti sul rendimento complessivo del Comparto. Per le valute di alcuni paesi emergenti non è possibile utilizzare tecniche di copertura valutaria.
Rischi di regolamento e custodia:
I sistemi di regolamento e di custodia dei mercati emergenti non hanno ancora raggiunto un grado di sviluppo equiparabile a quello presente nei mercati sviluppati. Gli standard di mercato possono risultare inferiori e le attività degli organi di vigilanza e regolamentazione meno sofisticate. Di conseguenza potrebbero esserci rischi di ritardo nei pagamenti, oltre che danni alla liquidità o ai titoli.
Restrizioni sugli investimenti e sulle Rimesse
In alcuni casi, i mercati emergenti potranno imporre agli investitori esteri delle restrizioni di accesso ai titoli. Di conseguenza, alcuni titoli azionari potrebbero non essere sempre disponibili per il Comparto nel caso in cui sia stato raggiunto il numero massimo autorizzato di investitori esteri o di investimenti totali da parte di
investitori esteri. Inoltre, le rimesse da parte degli investitori esteri relative alla propria quota di utile netto, capitale e dividendi potrebbero essere soggette a limitazioni o necessitare di autorizzazione governativa. La Società investirà esclusivamente nei mercati in cui sono in vigore restrizioni che la medesima ritiene accettabili. Tuttavia, non vi può essere alcuna garanzia circa l’imposizione di ulteriori limitazioni.
Contabilità
Gli standard contabili, di revisione e di rendicontazione finanziaria, gli usi ed i requisiti di trasparenza applicabili alle società nei paesi emergenti differiscono da quelli applicati in paesi più sviluppati, per la natura, la qualità e la tempestività delle informazioni divulgate agli Investitori e, di conseguenza, le opportunità d’investimento potrebbero risultare difficili da valutare correttamente.

##### Comparti che investono in titoli cinesi
Nel caso dei Comparti che possono investire in titoli cinesi, ivi incluse le Azioni A cinesi e i bond onshore cinesi, oltre ai rischi associati agli investimenti nei mercati emergenti, riportati in precedenza, gli Investitori devono essere consapevoli delle ulteriori informazioni e rischi specifici descritti di seguito.
Rischio politico
Qualsiasi cambiamento significativo della situazione politica e delle politiche sociali ed economiche nella RPC può avere un impatto negativo sugli investimenti in titoli cinesi, incluse le Azioni A cinesi.
Rischio valutario
Il Renminbi è soggetto a restrizioni di cambio e non è una valuta liberamente convertibile. Questo controllo della conversione valutaria e dei movimenti dei tassi di cambio del Renminbi può influire negativamente sull'operatività e sui risultati finanziari delle società nella RPC. Nella misura in cui le attività di un Comparto sono investite nella RPC, il Comparto sarà soggetto al rischio che il governo cinese imponga limitazioni sul rimpatrio di fondi o di altre attività dal paese.
Rischio fiscale
L'applicazione e l'implementazione delle leggi e dei regolamenti fiscali della RPC possono avere un impatto fortemente negativo sui Comparti, soprattutto per quanto riguarda la ritenuta alla fonte sui dividendi e sulle plusvalenze imposta agli investitori stranieri. Poiché le leggi e i regolamenti fiscali della RPC sono in costante evoluzione, qualsiasi interpretazione specifica dei medesimi (ivi incluse le relative misure di implementazione) applicabile ai Comparti potrebbe non essere definitiva. Inoltre, l'esatta modalità di applicazione della legge sull'imposta sul reddito delle società (“CIT”) è chiarita dai Regolamenti dettagliati di implementazione, nonché da ulteriori circolari fiscali che potrebbero essere emanate in futuro. Alla luce di ciò, sussistono attualmente alcune incertezze in merito a come le disposizioni specifiche della legge CIT verranno interpretate e applicate ai Comparti in futuro. Pertanto, vi sono attualmente alcune incertezze in merito a come le disposizioni specifiche della Legge CIT verranno interpretate e applicate ai Comparti in futuro. Di conseguenza, la Società si riserva il diritto di effettuare accantonamenti ai fini della ritenuta alla fonte sui dividendi e dell'imposta sulle plusvalenze derivate dai Comparti che investono in titoli cinesi, ivi incluse, in modo particolare, le Azioni A cinesi, nella misura in cui le leggi e le normative fiscali esistenti lo richiederanno nel momento in cui il reddito verrà realizzato.
Poiché l'accantonamento effettuato dalla Società si basa sulle aspettative di mercato correnti e sulla comprensione e interpretazione da parte della Società delle leggi e dei regolamenti fiscali della RPC, qualsiasi variazione delle prassi di mercato o dell'interpretazione delle regole fiscali della RPC potrebbe avere un impatto su tale accantonamento, che potrebbe di conseguenza risultare di entità superiore o inferiore a quanto richiesto. La Società non intende attualmente effettuare alcun accantonamento contabile per queste incertezze fiscali. È possibile che eventuali nuove leggi e nuovi regolamenti fiscali della RPC vengano applicati con effetto retroattivo.
Laddove un Comparto può investire direttamente in Azioni A cinesi, in aggiunta ai rischi sopra esposti, sarà soggetto anche ai seguenti rischi addizionali:

##### Rischi correlati al mercato delle Azioni A cinesi
Limitazioni sulla proprietà straniera
gli investitori di Hong Kong e stranieri (incluso un Comparto) che investono direttamente in Azioni Cina di Classe A attraverso i canali consentiti ai sensi delle leggi e dei regolamenti pertinenti sono soggetti ai seguenti limiti di partecipazione:
- La partecipazione di un singolo investitore straniero in Azioni A cinesi non deve superare il 10% del totale delle azioni emesse; e
- La partecipazione aggregata di tutti gli investitori stranieri e di Hong Kong (incluso un Comparto) in un'Azione A cinese non deve superare il 30% del totale delle azioni emesse.

Tali limiti sono di volta in volta soggetti a modifica.
Qualora la partecipazione di un singolo investitore estero in una società quotata come Azione A Cina superasse il suddetto limite, tale investitore sarebbe tenuto a liquidare la propria posizione eliminando la porzione di partecipazione in eccesso in base al principio last-in-first-out, entro un determinato periodo di tempo. Ai sensi della Legge sui Titoli della RPC, un azionista che detenga il 5% o più del totale delle azioni emesse di una società quotata nella RPC (“Azionista Significativo”) è tenuto a restituire qualsiasi profitto ottenuto dall'acquisto e dalla vendita di azioni di tale società quotata nella RPC se entrambe le operazioni di acquisto e di vendita vengono effettuate nell'arco di un periodo di sei mesi. Qualora un Comparto diventasse un Azionista Significativo di una società quotata nella RPC, i profitti che il Comparto potrebbe generare tramite tali investimenti possono essere limitati, con ripercussioni negative sulla sua performance.
Un Comparto che può investire direttamente in Azioni A cinesi tramite i Programmi Stock Connect, in aggiunta ai rischi sopra esposti, sarà soggetto anche ai seguenti rischi addizionali:

##### Rischi associati ai Programmi Stock Connect
Shanghai Stock Connect e Shenzhen Stock Connect sono gestiti in modo indipendente l’uno dall’altro, ma sono simili nei loro principi fondamentali, nel meccanismo di funzionamento e nel quadro normativo.
Tali negoziazioni sono soggette alle leggi e ai regolamenti della RPC e di Hong Kong e alle relative regole, politiche e linee guida, di volta in volta emanate.
Segregazione e titolarità effettiva ai sensi dei Programmi Stock Connect
Le Azioni A cinesi sono detenute in “Conti speciali separati” (“SPSA”) a nome dell'investitore (un Comparto), presso l'Hong Kong Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) mantenuti da HKSCC come depositario centrale di titoli a Hong Kong. A ciascun SPSA viene assegnato un ID Investitore che lega il conto all’investitore sottostante.
Le Azioni Cina di Classe A sono proprietà effettiva degli Investitori (un Comparto) e sono separati dalle attività proprie di HKSCC.
Le leggi in vigore nella RPC indicano che il Comparto sarebbe titolare effettivo delle Azioni A cinesi. Viene espressamente dichiarato nelle Diverse disposizioni relative al Programma pilota dei Programmi Stock Connect (emanate dalla China Securities Regulatory Commission per regolare il lancio e l'operatività dei Programmi Stock Connect) che HKSCC agisce in qualità di detentore intestatario e che il Comparto è titolare dei diritti e degli interessi in relazione alle Azioni A cinesi. Lo stesso vale per lo Shenzhen Stock Connect. Anche HKEx ha dichiarato che il Comparto sarebbe titolare effettivo delle Azioni Cina di Classe A.
Tuttavia, va notato che l'esatta natura e i metodi di applicazione dei diritti e degli interessi di un Comparto ai sensi delle leggi in vigore nella RPC non sono certi e che vi sono state poche vertenze implicanti una struttura di conti intestatari gestite nei tribunali della RPC.
Va altresì notato che, come per qualsiasi altro sistema di compensazione o sistema di deposito titoli centralizzato, HKSCC non è tenuto a far valere i diritti di un Comparto nei tribunali della RPC. Qualora un Comparto desiderasse rivendicare i propri diritti di titolarità effettiva nei tribunali della RPC, dovrà tenere conto delle questioni e problematiche di natura legale e procedurale pertinenti in quel momento.
Limiti di quota
I Programmi Stock Connect sono soggetto a contingentamenti giornalieri. Il Northbound Shanghai Trading Link per lo Shanghai Stock Connect, il Northbound Shenzhen Trading Link per lo Shenzhen Stock Connect, il
Southbound Hong Kong Trading Link per lo Shanghai Stock Connect Scheme e il Southbound Hong Kong Trading Link per lo Shenzhen Stock Connect Scheme sono ognuno soggetto a una diversa quota giornaliera, che non spetta necessariamente a un Comparto e che può essere utilizzata solo in base al principio del “primo arrivato, primo servito”. In modo particolare, dal momento in cui il saldo della quota Northbound giornaliera arriva a zero, o quando la quota giornaliera del collegamento Northbound viene superata nella sessione di apertura, i nuovi ordini di acquisto verranno rifiutati (sebbene agli Investitori verrà concesso di vendere i propri titoli transfrontalieri a prescindere dal saldo della quota). Pertanto, le restrizioni di quota possono limitare la capacità di un Comparto di investire tempestivamente in Azioni A cinesi tramite i Programmi Stock Connect e un Comparto potrebbe non essere in grado di perseguire in modo efficace le proprie strategie d’investimento.
Regolamento
Un Comparto stipulerà accordi con i propri intermediari e sub-depositari di Hong Kong per assicurarsi di avere percepito il pagamento in contanti a fronte della consegna di titoli per le operazioni in Azioni Cina di Classe A (regolamento “delivery versus payment”). A questo fine, per le operazioni in Azioni Cina di Classe A effettuate da un Comparto, gli intermediari di Hong Kong accrediteranno o addebiteranno il conto liquidità di un Comparto il medesimo giorno del regolamento dei titoli, con un importo pari ai fondi relativi a tale negoziazione.
Rischio di compensazione e regolamento
HKSCC e ChinaClear hanno creato i collegamenti di compensazione e ciascuno è diventato partecipante dell'altro sistema al fine di agevolare la compensazione e il regolamento delle operazioni transfrontaliere. Nelle operazioni transfrontaliere stipulate in un mercato, il sistema di compensazione di tale mercato, da un lato, effettuerà la compensazione e il regolamento con i propri partecipanti e, dall'altro, si impegnerà ad adempiere agli obblighi di compensazione e regolamento dei propri partecipanti con il sistema di compensazione della controparte.
Qualora si verificasse un'insolvenza di ChinaClear e la medesima fosse dichiarata parte insolvente, le responsabilità di HKSCC nelle operazioni Northbound ai sensi dei propri contratti di mercato con i partecipanti del sistema di compensazione saranno limitate all'obbligo di assistere i partecipanti del sistema di compensazione nell'avanzare le loro rivendicazioni contro ChinaClear. HKSCC, in buona fede, cercherà di recuperare i titoli e il denaro dovuti da ChinaClear attraverso i canali legali disponibili o tramite la liquidazione di ChinaClear. In un evento di questo tipo, un Comparto potrebbe risentire dei ritardi delle procedure di recupero ovvero potrebbe non essere in grado di recuperare completamente le proprie perdite da ChinaClear.
Rischio di sospensione
HKEx, SSE e SZSE si riservano ciascuna il diritto di sospendere le negoziazioni Northbound e/o Southbound qualora ciò fosse necessario ad assicurare lo svolgimento ordinato ed equo delle attività sul mercato e una prudente Gestione del rischio. Si richiederà il consenso dell'organo di vigilanza competente prima di attuare una sospensione. Laddove venga attuata una sospensione delle negoziazioni Northbound tramite i Programmi Stock Connect, la capacità di un Comparto di accedere al mercato della RPC risulterà penalizzata.
In aggiunta, limiti alla negoziazione sono imposti dalle borse valori della RPC e di Hong Kong sulle Azioni A cinesi; la negoziazione di qualunque Azione A cinese sulla relativa borsa può essere sospesa laddove il prezzo di negoziazione del titolo aumenti o diminuisca oltre il limite di negoziazione. In caso di sospensione il Comparto sarà impossibilitato a liquidare le posizioni e potrebbe pertanto essere esposto a perdite significative. Inoltre, quando la sospensione sarà successivamente revocata, il Comparto potrebbe non essere in grado di liquidare le posizioni a un prezzo favorevole, il che potrebbe esporlo a perdite significative.
Giorni di negoziazione diversi
I Programmi Stock Connect funzioneranno solo nelle giornate in cui sia i mercati della RPC sia quelli di Hong Kong sono aperti per le negoziazioni e quando le banche di entrambi i mercati sono aperte nei relativi giorni di regolamento. Pertanto, può capitare che un giorno sia un normale Giorno di negoziazione nel mercato della RPC e non nel mercato di Hong Kong, nel qual caso un Comparto non avrà la possibilità di accedere al mercato della RPC tramite i Programmi Stock Connect. Di conseguenza, un Comparto può essere soggetto al rischio di fluttuazioni dei prezzi dei Azioni A cinesi nel periodo in cui non vengono effettuate negoziazioni tramite i Programmi Stock Connect.
Rischio operativo
I Programmi Stock Connect rappresentano un nuovo canale attraverso il quale gli Investitori di Hong Kong e d'oltremare possono accedere direttamente al mercato azionario cinese. I Programmi Stock Connect dipendono dal funzionamento dei sistemi operativi degli operatori di mercato coinvolti. Tali operatori possono partecipare al programma a condizione che soddisfino determinati requisiti in termini di capacità tecnologiche, Gestione del rischio e d'altro tipo, come specificato dalla borsa e/o sistema di compensazione interessati. È importante capire che i regimi che regolano i titoli e i sistemi legali dei due mercati sono molto diversi tra loro e, ai fini del funzionamento del programma di prova, i partecipanti potrebbero dover affrontare e risolvere una serie di problematiche dovute alle differenze, su base continuativa.
Inoltre, la “connettività” nei Programmi Stock Connect richiede il routing degli ordini attraverso il confine RPC- Hong Kong. Questo, a sua volta, richiede lo sviluppo di nuovi sistemi IT da parte di HKEx e degli operatori di borsa (ad esempio, la configurazione di un nuovo sistema di indirizzamento degli ordini (“China Stock Connect System”) da parte di HKEx a cui i partecipanti dovranno collegarsi). Non vi è alcuna garanzia che i sistemi di HKEx e dei partecipanti del mercato funzioneranno adeguatamente o continueranno ad adattarsi alle modifiche e all'evolvere di entrambi i mercati. In caso di mancato funzionamento dei sistemi in questione, le negoziazioni su entrambi i mercati attraverso il programma potrebbero subire interruzioni. In questo caso, la capacità di un Comparto di accedere al mercato delle Azioni Cina di Classe A (e, quindi, di perseguire il proprio obiettivo d'investimento) risulterà penalizzata.
Limitazioni alla vendita imposte dal monitoraggio di front-end
I regolamenti della RPC richiedono che, per poter vendere Azioni Cina di Classe A, un investitore deve detenere una quantità di Azioni Cina di Classe A sufficiente nel proprio conto.
Gli investitori sono soggetti a controlli preliminari, in cui il China Stock Connect System verifica con le borse partecipanti se l'investitore ha abbastanza Azioni A cinesi nel suo SPSA prima di presentare un ordine di vendita alla borsa. L’ID Investitore esclusivo assegnato a un SPSA è utilizzato per identificare l’investitore sottostante e agevolare tale verifica. Soltanto dopo che tale verifica sia stata superata, l’ordine di vendita sarà eseguito.
Rischio normativo
I Programmi Stock Connect sono nuovi, per natura e caratteristiche, e saranno soggetto ai regolamenti emanati dalle autorità di vigilanza e alle regole di implementazione predisposte dalle borse valori della RPC e di Hong Kong. Inoltre, di volta in volta possono essere emanati nuovi regolamenti da parte delle autorità di vigilanza in relazione alle operazioni e all'applicazione dei requisiti legali transfrontalieri alle negoziazioni transfrontaliere nei Programmi Stock Connect.
Va notato che i regolamenti non sono stati testati e non vi è alcuna certezza in merito alle loro modalità di applicazione. Inoltre, i regolamenti correnti sono soggetti a modifica. Non vi possono essere assicurazioni che i Programmi Stock Connect non saranno aboliti. Un Comparto che può investire sui mercati della RPC tramite i Programmi Stock Connect potrebbe essere penalizzato a seguito di tali modifiche.
Rischio fiscale
Per le Azioni A cinesi negoziate dai Comparti tramite i Programmi Stock Connect, le relative plusvalenze da cessione sono temporaneamente esentate dall'imposta sul reddito delle imprese della RPC. Eventuali plusvalenze realizzate tramite il trasferimento di Azioni Cina di Classe A nell'ambito del Programma Stock Connect sono inoltre temporaneamente esentate dall'IVA della RPC per il periodo di riforma dell'IVA, cominciato il 1 maggio 2016 per il settore dei servizi finanziari e tuttora in corso. I dividendi delle Azioni Cina di Classe A pagati ai Comparti sarebbero soggetti a ritenuta alla fonte a un'aliquota del 10%. Qualora i Comparti avessero diritto a un'aliquota inferiore prevista da un trattato fiscale relativo a plusvalenze e dividendi, è possibile presentare richiesta di rimborso fiscale all'ufficio tributario competente. È possibile che eventuali nuove leggi e nuovi regolamenti, ovvero eventuali nuove interpretazioni dei medesimi, vengano applicati con effetto retroattivo in Cina. I dividendi delle Azioni Cina di Classe A non sarebbero soggetti a IVA della RPC.

##### Rischi relativi ai Comparti che possono investire in società quotate allo STAR Board dell’SSE tramite il Programma Stock Connect.
Maggiore fluttuazione dei corsi azionari
Le società quotate allo STAR Board sono di norma di natura emergente e hanno una scala operativa minore. In particolare, le società quotate allo STAR Board sono soggette a limiti di fluttuazione dei corsi azionari più ampi e, a causa delle società di ingresso più elevate per gli investitori, possono avere liquidità limitata rispetto ad altri listini. Di conseguenza, sono esposte a maggiori fluttuazioni in termini di corsi azionari e liquidità. Comportano inoltre livelli più elevati di rischi e indici di rotazione rispetto alle società quotate sul listino principale dell’SSE.
Rischio di liquidità
Esiste un rischio di liquidità quando un particolare strumento è difficile da acquistare o vendere in un momento o a un prezzo desiderati, soprattutto in termini di quantità, facendo aumentare così il rischio di perdite d’investimento. Se l’importo di una transazione in derivati è particolarmente alto o se il mercato in questione è illiquido, può darsi che non sia possibile avviare una transazione o liquidare una posizione a un prezzo vantaggioso.
Rischio di sopravvalutazione
I titoli quotati allo STAR Board potrebbero essere sopravvalutati e tali valutazioni eccezzionalmente elevate potrebbero non essere sostenibili. I corsi azionari potrebbero essere sensibili a manipolazione a causa del minor numero di azioni in circolazione.
Regolamenti diversi
Le norme e i regolamenti che disciplinano le società quotate allo STAR Board sono meno rigorose in materia di redditività e capitale azionari rispetto a quelle del listino principale.
Rischio di cancellazione dal listino
Le società quotate allo STAR Board potrebbero essere più esposte a una cancellazione dal listino, il quale potrebbe avvenire in tempi più rapidi rispetto a quelli delle società quotate sul listino principale. In particolare, lo STAR Board ha criteri di cancellazione dal listino più severi rispetto ad altri listini. Ciò potrebbe avere un impatto negativo sui Comparti qualora le società in cui investono fossero cancellate dal listino.

##### Rischi associati al Programma Bond Connect
Tali negoziazioni sono soggette alle leggi e ai regolamenti della RPC e di Hong Kong e alle relative regole, politiche e linee guida, di volta in volta emanate.
Segregazione e titolarità effettiva ai sensi del Programma Bond Connect
In base alla struttura dell’intestatario, Central Moneymarkets Unit (“CMU”), che agisce in veste di agente di custodia offshore, apre i conti dell’intestatario presso China Central Depositary & Clearing (“CCDC”) e Shanghai Clearing House (“SHCH”) per registrare il saldo aggregato delle obbligazioni continentali cinesi rispettivamente per il titolare effettivo dell’investitore offshore (il Comparto) in conformità alle norme di CMU.
CMU agisce come intestatario e il Comparto detiene i diritti e gli interessi relativamente alle obbligazioni continentali cinesi.
Va osservato che la natura e i metodi esatti di applicazione dei diritti e degli interessi di un Comparto ai sensi del diritto della RPC non sono certi.
Va inoltre notato che come nel caso di altri sistemi di compensazione o di deposito centrale di titoli, CMU non è tenuta a far valere i diritti di un Comparto nei tribunali della RPC. Qualora un Comparto desiderasse rivendicare i propri diritti di titolarità effettiva nei tribunali della RPC, dovrà tenere conto delle questioni e problematiche di natura legale e procedurale pertinenti in quel momento.
Regolamento
Un Comparto predisporrà accordi con i market maker onshore e il sub-depositario al fine di garantire la ricezione del pagamento in contanti a fronte della consegna dei titoli in relazione alle operazioni in obbligazioni continentali cinesi (regolamento contro pagamento o “DVP”). A questo fine, per le operazioni in obbligazioni continentali cinesi effettuate da un Comparto, i market maker onshore accrediteranno o addebiteranno l’importo dei fondi relativi a tali negoziazioni sul conto di un Comparto il medesimo giorno del regolamento dei
titoli. Laddove il market maker onshore non adempia agli obblighi derivanti da un’operazione o l’inadempimento sia ad opera di CCDC o SHCH (se del caso), un Comparto potrebbe sostenere delle perdite.
Rischio di insolvenza degli agenti
Per gli investimenti effettuati tramite il Programma Bond Connect, i depositi, la registrazione presso le autorità competenti e l’apertura dei conti devono essere effettuati tramite un agente di regolamento onshore, un agente di custodia offshore, un agente di registrazione o altri terzi (a seconda dei casi). In tal caso, il Comparto è soggetto ai rischi di inadempimento o di errori da parte di tali terzi.
Nessuna tutela da parte dell'Investor Compensation Fund
Gli investimenti di un Comparto tramite le negoziazioni Northbound nel Programma Bond Connect non sono coperti dal Fondo di compensazione degli Investitori di Hong Kong e pertanto gli Investitori non beneficeranno di alcuna compensazione nell’ambito di tali sistemi.
Rischio di sospensione
Le autorità della Cina continentale si riservano il diritto di sospendere le negoziazioni Northbound e/o Southbound quando ciò si renda necessario per garantire un mercato ordinato ed equo e la prudente gestione dei rischi. Laddove venga attuata una sospensione delle negoziazioni Northbound tramite il Programma Bond Connect, la capacità di un Comparto di accedere al mercato delle obbligazioni continentali cinesi risulterà penalizzata.
Giorni di negoziazione diversi
Le negoziazioni Northbound attraverso il Programma Bond Connect possono essere effettuate nei giorni in cui il CIBM è aperto, indipendentemente dal fatto che si tratti di una festività pubblica a Hong Kong. Pertanto, può capitare che un giorno sia un normale giorno di negoziazione nel mercato delle obbligazioni continentali cinesi, ma non nel mercato di Hong Kong, nel qual caso un Comparto non avrà la possibilità di accedere al mercato delle obbligazioni continentali cinesi tramite il Programma Bond Connect. Di conseguenza, un Comparto può essere soggetto al rischio di fluttuazioni dei prezzi delle obbligazioni continentali cinesi nel periodo in cui non vengono effettuate negoziazioni tramite il Programma Bond Connect.
Rischio operativo
La “connettività” nel Programma Bond Connect richiede il routing degli ordini attraverso il confine RPC-Hong Kong. Ciò ha richiesto lo sviluppo di piattaforme elettroniche offshore dedicate per collegare gli Investitori offshore ai market maker onshore. Non vi è alcuna garanzia che le piattaforme dedicate e dei partecipanti del mercato funzioneranno adeguatamente o continueranno ad adattarsi alle modifiche e all'evolvere di entrambi i mercati. Nel caso in cui i sistemi in questione non funzionassero adeguatamente, potrebbero verificarsi turbative delle negoziazioni effettuate tramite il Programma Bond Connect. Questo influirà negativamente sulla capacità di un Comparto di accedere al mercato delle obbligazioni continentali cinesi (e, quindi, di perseguire il proprio obiettivo d’investimento).
Rischio normativo
Il Programma Bond Connect è nuovo, per natura e caratteristiche, e sarà soggetto ai regolamenti emanati dalle autorità di vigilanza e alle regole di implementazione predisposte dalle autorità competenti della RPC e di Hong Kong. Inoltre, di volta in volta possono essere emanati nuovi regolamenti da parte delle autorità di vigilanza in relazione alle operazioni e all’applicazione dei requisiti legali transfrontalieri alle negoziazioni transfrontaliere nel Programma Bond Connect.
Va notato che i regolamenti non sono stati testati e non vi è alcuna certezza in merito alle loro modalità di applicazione. Inoltre, i regolamenti correnti sono soggetti a modifica. Non è possibile garantire che il Programma Bond Connect non sarà abolito. Un Comparto che può investire sui mercati delle obbligazioni continentali cinesi tramite il Programma Bond Connect potrebbe essere penalizzato a seguito di tali modifiche.
Rischio fiscale
Per le obbligazioni continentali cinesi negoziate dai Comparti nell’ambito del Programma Bond Connect, eventuali plusvalenze derivanti dal trasferimento di tali obbligazioni continentali cinesi non sono generalmente considerate come rientranti nell’ambito del reddito di origine cinese e non sono pertanto soggette all’imposta sul reddito societario della RPC (“CIT”). In aggiunta, il reddito ottenuto dai Comparti in virtù del trasferimento di tali obbligazioni continentali cinesi tramite il Programma Bond Connect dovrebbe essere tecnicamente
soggetto all’imposta sul valore aggiunto (“IVA”) della RPC pari al 6% sulla differenza tra i prezzi di vendita e di acquisto dall’inizio del periodo di riforma dell’IVA, ossia dal 1° maggio 2016. Le plusvalenze potrebbero essere compensate dalla cessione delle perdite di capitale su base annuale dal punto di vista dell’IVA nella RPC. In aggiunta, si applicherebbero anche supplementi locali compresi tra il 6 e il 12% (per cui le aliquote dei supplementi applicabili variano a seconda della località) dell’importo dell’IVA dovuto. Nonostante l’applicazione tecnica dell’IVA e dei supplementi, l’applicazione pratica della riscossione di tali imposte non è stata ad oggi implementata attivamente dalle autorità fiscali cinesi. Gli interessi generati dagli investimenti in obbligazioni continentali cinesi da parte dei Comparti sarebbero temporaneamente esenti dalla CIT e dall’IVA della RPC con effetto dal 7 novembre 2018 fino al 6 novembre 2021. Gli interessi generati dai buoni del Tesoro e dai titoli di Stato locali sono esenti dall’IVA della RPC durante il periodo di riforma dell’IVA.

##### Comparti che investono nel settore tecnologico, compreso il settore sanitario e delle telecomunicazioni
Il valore delle azioni di questi Comparti può essere sensibile ai fattori che condizionano le industrie legate alla tecnologia e può essere esposto a maggiori rischi e oscillazioni di mercato rispetto ad investimenti in una più ampia gamma di titoli in portafoglio che coprano diversi settori economici. Il settore tecnologico e i settori ad esso collegati, la sanità e le telecomunicazioni possono essere altresì soggetti ad una maggiore regolamentazione statale rispetto a molti altri settori. Di conseguenza, i cambiamenti nelle politiche statali e l’esigenza di autorizzazioni regolamentari potrebbero incidere negativamente su tali settori. Queste società possono inoltre essere soggette ai rischi legati allo sviluppo delle tecnologie, alle pressioni della concorrenza e ad altri fattori, cosi come ad un rischio relativamente alto di obsolescenza dovuto ai progressi scientifici e tecnologici, e dipendono anche dal consenso che le nuove tecnologie riscuotono da parte dei consumatori e delle imprese. Numerose società tecnologiche sono piccole imprese e perciò sono anche soggette ai rischi inerenti gli investimenti in tali tipi di società, come sopra esposto. L’andamento di questi specifici investimenti settoriali può differire dalla tendenza generale della borsa.

##### Comparti che investono in titoli del settore delle risorse naturali
I titoli delle società del settore delle risorse naturali possono risultare più volatili degli investimenti in titoli di imprese di altri segmenti. Alcune delle commodity usate come materie prime o prodotte da tali società sono soggette ad ampie fluttuazioni dei prezzi imputabili a fattori legati alla domanda e all’offerta nei vari settori. Le società del settore delle risorse naturali possono inoltre essere soggette a rischi particolari associati a disastri naturali o causati dall’uomo.

##### Rischi associati agli Approcci alla sostenibilità
Rischio di concentrazione
Il Fondo potrebbe essere sovra e/o sottoponderato in determinati settori e registrare, quindi, performance diverse dai fondi che hanno un obiettivo simile ma non integrano criteri d’investimento sostenibile nella selezione dei titoli.
Giudizio soggettivo nella selezione degli investimenti
In conformità con l'approccio di investimento sostenibile, il Gestore degli investimenti integra alcuni temi di sostenibilità ambientale e sociale nel processo di selezione degli investimenti, che prevede l'analisi dei potenziali investimenti sulla base di determinati “fattori di sostenibilità”. Alcune valutazioni del Gestore degli investimenti sono di natura soggettiva e pertanto il Gestore degli investimenti potrebbe non applicare i criteri di sostenibilità in modo corretto; il Comparto potrebbe pertanto non cogliere opportunità di investimento o investire in titoli non conformi ai criteri di sostenibilità appropriati.
Rischio di esclusione
L'utilizzo di criteri ambientali e sociali potrebbe influire sulla performance del Comparto e, pertanto, il Comparto potrebbe riportare performance diverse rispetto a fondi simili che non integrano tali criteri. I criteri di esclusione in termini ambientali e sociali integrati nella strategia di investimento del Comparto potrebbero far sì che il Comparto non colga l'opportunità di acquistare determinati titoli al momento giusto, e/o liquidi l'investimento in titoli a causa delle caratteristiche ambientali e sociali dello stesso al momento meno opportuno.
Dipendenza da dati societari o informazioni di terzi
Nella valutazione di un potenziale investimenti sulla base dei criteri di sostenibilità del Comparto, il Gestore degli investimenti dipende da informazioni e dati dell'emittente del titolo e/o di terzi (tra cui provider di ricerche, report, screening, rating e/o analisi come fornitori di indici e consulenti). Tali dati e informazioni possono essere
incompleti, errati o discordanti. L'assenza di una tassonomia standardizzata potrebbe inoltre intaccare la capacità del Gestore degli investimenti di misurare e valutare l'impatto ambientale e sociale di un potenziale investimento.
Cambiamenti nella natura degli investimenti
Il Gestore degli investimenti potrebbe dover cedere un titolo detenuto dal Comparto a un prezzo svantaggioso nel caso in cui la natura dell'attività dell'emittente vari e non rispetti più i criteri di sostenibilità del Comparto.

##### Comparti che investono in materie prime
Gli investimenti che danno diritto a un’esposizione alle materie prime comportano rischi aggiuntivi rispetto a quelli derivanti da investimenti tradizionali. In particolare, gli eventi politici, militari e naturali possono influenzare la produzione e la negoziazione delle materie prime e, di conseguenza, influenzare negativamente gli strumenti finanziari che garantiscono l’esposizione alle materie prime; e il terrorismo e altre attività criminali possono influire sulla disponibilità di materie prime e, di conseguenza, avere un impatto negativo sugli strumenti finanziari che garantiscono l’esposizione alle materie prime.
Le performance delle materie prime, dei metalli preziosi e dei futures su materie prime dipendono anche dalla situazione generale di fornitura delle rispettive merci, dalla domanda, dall’output previsto, dall’estrazione e dalla produzione, nonché dalla domanda prevista, e per questo motivo possono essere particolarmente volatili.

##### Comparti che investono in Organismi d’investimento collettivo
Laddove un Comparto possa investire tutte, o sostanzialmente tutte, le proprie attività in Organismi d’investimento collettivo, salvo altrimenti indicato, i rischi d’investimento identificati nella presente sezione si applicheranno indipendentemente dal fatto che il Comparto investa direttamente nelle attività interessate, oppure indirettamente tramite Organismi d’investimento collettivo. Gli investimenti dei Comparti in Organismi d’investimento collettivo possono comportare un aumento del TER e/o delle Spese correnti. Il Gestore degli investimenti cercherà tuttavia di negoziare una riduzione delle commissioni di gestione e tale eventuale riduzione andrà unicamente a beneficio del Comparto pertinente.
Qualora un Comparto investa nelle quote di altri Organismi d’investimento collettivo che sono gestiti, direttamente o per delega, dallo stesso Gestore degli investimenti o dalla stessa società di gestione ovvero da un’altra società cui il Gestore degli investimenti o la società di gestione siano legati da gestione o controllo comune oppure da una partecipazione significativa diretta o indiretta (ossia oltre il 10% del capitale o dei diritti di voto), gli investimenti della Società nelle quote di detti altri Organismi d’investimento collettivo non potranno essere assoggettati ad alcuna commissione di sottoscrizione, rimborso e/o gestione.

##### Leva finanziaria
Il ricorso alla leva finanziaria crea rischi particolari e può aumentare in modo significativo il rischio d’investimento dei Comparti. La leva finanziaria crea un’opportunità per aumentare gli utili e il rendimento complessivo ma, allo stesso tempo, determina una maggiore esposizione del Comparto al rischio del capitale. I redditi e gli utili ricavati da investimenti effettuati tramite la leva finanziaria che superino i costi associati possono causare un aumento del valore del patrimonio netto delle Azioni più rapido di quanto sarebbe possibile altrimenti. Al contrario, se i costi associati sono superiori al reddito e agli utili, il valore del patrimonio netto delle Azioni può diminuire più rapidamente che in altri casi.

##### Comparti che investono in titoli del mercato immobiliare
Vi sono rischi speciali connessi all’investimento in titoli di società impegnate nel mercato immobiliare. Questi includono l’andamento ciclico dei valori degli immobili, gli aumenti delle imposte sulla proprietà, le modifiche delle leggi sui piani regolatori, i limiti regolamentari sugli affitti, i rischi ambientali, il deprezzamento nel tempo del valore degli immobili e l’aumento dei tassi d’interesse.

##### Comparti che investono in Special Purpose Acquisition Companies (“SPAC”)
Le SPAC sono società di comodo ammesse alla negoziazione presso una sede di negoziazione con l’intento di acquisite un’attività, e sono spesso indicate come blank cheque companies. I responsabili della costituzione delle SPAC sono gli sponsor, che vantano solitamente competenze rilevanti in uno o più settori economici e utilizzano le SPAC per acquisire società in tali aree.
La struttura delle operazioni SPAC è complessa e possono esservi variazioni un’operazione e l’altra.
Il formato abituale dei titoli offerti è tale che agli investitori sono offerti titoli ordinari (azioni) o quote. Le quote sono costituite generalmente da 1 azione ordinaria e una frazione di un warrant; un warrant intero conferisce al detentore il diritto a un’azione ordinaria a un prezzo prestabilito.
Il ciclo di vita di una SPAC si suddivide di norma in tre fasi:
- La prima fase è l’Offerta pubblica iniziale (Initial Public Offering - IPO), in cui le quote o le azioni e i warrant della SPAC sono ammessi alla negoziazione in una sede di negoziazione.
- Nella seconda fase, la SPAC cerca una società target da acquisire (di consueto entro 12-24 mesi); e
- La terza e ultima fase consiste nella combinazione della SPAC con la società target (operazione di de- SPAC), di norma tramite una fusione.

Dopo la terza fase la SPAC diviene una normale società quotata.
Di seguito sono riportati i rischi specifici associati alle SPAC di cui gli Investitori devono essere consapevoli prima di investire in un Comparto.
Rischio di diluizione
In ragione della struttura delle SPAC esiste il rischio intrinseco che la quota di partecipazione del Fondo interessato diminuisca in misura sostanziale per una serie di fattori:
- Il pagamento delle commissioni degli sponsor in azioni
- L’esercizio di warrant emessi nell’ambito dell’IPO
- L’emissione di azioni in relazione al finanziamento dell’acquisizione.

Mancanza di trasparenza
Il livello di trasparenza indicato nelle informative destinate a coloro che investono nelle SPAC è scarso in quanto le SPAC non hanno mai operato prima [dell'IPO] e non hanno alcuno storico, pertanto non esistono dati finanziari relativi alle stesse, e i fattori di rischio sono di norma limitati e di natura generica, soprattutto nei casi in cui la strategia di acquisizione è definita solo a grandi linee. Le informative consistono principalmente in una sintesi della strategia e dei criteri di acquisizione di SPAC, la struttura del capitale, le biografie degli amministratori e dei funzionari e le condizioni degli accordi di sottoscrizione.
Per quanto riguarda la terza fase (ossia l’acquisizione della società target), è possibile che non sia pubblicato alcun prospetto approvato relativo alla fusione, salvo ove richiesto dalla legge locale. In tal caso, una conoscenza approfondita degli investimenti effettivi sottostanti all’acquisizione sarà limitata, contrariamente alle società quotate in borsa tradizionali il cui prospetto informativo è analizzato dalle Autorità di vigilanza nazionali prima dell’ammissione alla negoziazione in un mercato regolamentato.
Incentivi per gli sponsor
Data la mancanza di trasparenza del prospetto della SPAC, potrebbe non essere chiaro se gli sponsor siano ricompensati in misura non proporzionale o non adeguata, rispetto ai fondi raccolti tramite gli investitori nelle SPAC.
Costi di sottoscrizione
Data la mancanza di trasparenza del prospetto della SPAC, potrebbe risultare difficile stimare se i costi delle commissioni di sottoscrizione siano suddivisi equamente fra gli investitori che richiedono il rimborso delle quote nella SPAC e gli investitori che restano.
Rischio di valutazione
Una volta acquisite le sue azioni, la SPAC potrebbe essere in una fase di finanziamento (fase 1) senza alcun investimento sottostante concreto. Poiché l'obiettivo di una SPAC è investire in una società non quotata al momento dell'acquisizione, potrebbe essere difficile stimare il valore reale e la possibile performance della società target.
Rischio di liquidità
A causa della mancanza di asset sottostanti concreti e/o della presenza di asset sottostanti senza un track record comprovato in una borsa valori, potrebbe risultare difficile vendere le azioni di una SPAC al momento
desiderato senza subire perdite per diminuzioni di prezzo (fare riferimento anche al precedente paragrafo “Rischio di valutazione”).
La SPAC potrebbe inoltre imporre un tetto ai rimborsi.
Rischio associato al conto di deposito in garanzia
Nella fase dell’IPO, la SPAC raccoglie finanziamenti dagli investitori senza alcun investimento sottostante concreto per un determinato lasso di tempo, fino a che non viene individuato un adeguato investimento target. Potrebbe quindi insorgere un rischio associato all’affidabilità creditizia dell’istituto presso cui sono depositati i fondi, oppure al possibile reinvestimento dei proventi dell’offerta prima dell’acquisizione della società target.
Rischio di conflitti di interessi
A causa della scarsa trasparenza associata alle SPAC e del ruolo degli sponsor nella ricerca della società target, potrebbero insorgere conflitti di interesse nelle situazioni seguenti:
- Gli sponsor di una SPAC potrebbero acquistare azioni della SPAC a condizioni più favorevoli rispetto agli investitori nell’IPO o investitori successivi nel mercato aperto; potrebbero inoltre beneficiare in misura maggiore, rispetto agli investitori, del perfezionamento dell’operazione de-SPAC ed essere incentivati a perfezionare l’operazione a condizioni potenzialmente meno favorevoli per gli Investitori;
- Qualora entro una scadenza specifica non fosse stata completata alcuna acquisizione, gli sponsor potrebbero perdere il loro investimento iniziale ed essere pertanto indotti a individuare una società target qualsiasi indipendentemente dalle prospettive finanziarie dell’operazione;
- Gli sponsor potrebbero avere sottoscritto accordi che ne limitano la cessione di titoli dell’emittente, riducendo così la liquidità della SPAC;
- La SPAC potrebbe investire in società associate agli sponsor;
- Gli sponsor e le rispettive collegate potrebbero avere già investito nello stesso settore della SPAC; e
- Gli sponsor e le rispettive collegate non sono obbligati a condividere potenziali obiettivi da essi identificati con la SPAC e potrebbero acquistare tali obiettivi in proprio.

Profilo di rischio del Comparto
Una volta acquisite le azioni della SPAC, la SPAC potrebbe essere nella fase di finanziamento (la fase uno) senza alcun investimento sottostante materiale. Sono previste delle analisi prima dell'investimento nella SPAC da parte del Comparto in questione e su base continuativa ai sensi delle leggi e delle normative vigenti al fine di verificare il profilo di rischio della SPAC, la sua struttura e la sua idoneità all'investimento da parte del Comparto. L'impatto del rischio dell'investimento sottostante sul profilo di rischio e rendimento del Comparto in questione viene valutato nell'ambito dell'analisi continuativa dei rischi. Tuttavia tale operazione potrebbe essere più complessa che per altri valori mobiliari.

##### Comparti che investono in derivati
Un derivato è uno strumento finanziario che offre un rendimento legato ai Valori mobiliari in cui il Comparto è autorizzato a investire. Se il ricorso prudente ai derivati può essere vantaggioso, i derivati comportano altresì rischi diversi e in taluni casi maggiori rispetto a quelli presentati dagli investimenti più tradizionali. Non sempre i derivati presentano una correlazione perfetta, e neppure elevata, con i titoli, i tassi o gli indici sottostanti a cui fanno riferimento. Di conseguenza, l’impiego di tecniche basate su derivati ad opera di un Comparto non sempre potrebbe essere un mezzo efficace per conseguire l’obiettivo d’investimento del Comparto e talora potrebbe essere controproducente in tale prospettiva, facendo aumentare così il rischio di perdite d’investimento.
Ove contemplato nella rispettiva politica d’investimento, i Comparti possono servirsi di varie strategie nell’ottica di ridurre alcuni dei rispettivi rischi e cercare di migliorare il rendimento. Tali strategie possono includere il ricorso a strumenti derivati scambiati in borsa oppure a strumenti derivati OTC quali contratti a termine, futures, opzioni, warrant e swap. Tali strategie possono avere esito negativo e provocare perdite dei Comparti, a causa delle condizioni di mercato. Si illustrano qui di seguito i fattori di rischio più importanti e le problematiche più comuni in merito all’utilizzo di derivati, che gli Investitori dovrebbero conoscere prima di investire in un Comparto.
Rischio di mercato
Si fa presente agli investitori che alcune attività sottostanti del derivato possono essere soggette a una notevole volatilità e perdere rapidamente valore, specialmente in condizioni di mercato estreme. Il valore di un particolare derivato può cambiare in modo tale da danneggiare gli interessi di un Comparto. Ne consegue che, oltre a detenere attività il cui valore può aumentare o diminuire in linea con quelli del mercato, detiene derivati il cui valore può aumentare con il diminuire di quello di mercato e diminuire all’aumentare del valore di mercato.
Controllo e monitoraggio
I prodotti derivati sono strumenti altamente specializzati che richiedono tecniche d’investimento e analisi del rischio che sono diverse da quelle associate ai titoli azionari e a reddito fisso. Il ricorso a tecniche basate sui derivati richiede una conoscenza non solo delle attività sottostanti il derivato, ma anche del derivato stesso, senza il vantaggio di osservare la performance del derivato in tutte le possibili condizioni di mercato. In particolare l’impiego e la complessità dei derivati esige l’esecuzione di controlli adeguati per monitorare le transazioni effettuate, la capacità di valutare il rischio che un derivato aggiunge al Comparto e la competenza di prevedere correttamente i movimenti relativi dei prezzi, dei tassi d’interesse o dei tassi di cambio.
Rischio di liquidità
Esiste un rischio di liquidità quando un particolare strumento è difficile da acquistare o vendere in un momento o a un prezzo desiderati, soprattutto in termini di quantità, facendo aumentare così il rischio di perdite d’investimento. Se l’importo di una transazione in derivati è particolarmente alto o se il mercato in questione è illiquido, può darsi che non sia possibile avviare una transazione o liquidare una posizione ad un prezzo vantaggioso (tuttavia, la Società investirà in derivati OTC solo se potrà liquidare le transazioni stesse in qualsiasi momento al prezzo di mercato).
Rischio della controparte
I Comparti possono effettuare transazioni su mercati OTC che li espongono ai debiti delle controparti ed alla capacità di queste di adempiere alle condizioni dei suddetti contratti. In caso di bancarotta o insolvenza di una controparte, i Comparti potrebbero registrare ritardi nella liquidazione della posizione nonché perdite considerevoli, ivi incluse la diminuzione del valore dell’investimento nel periodo in cui la Società sta operando per far valere i propri diritti, l’impossibilità di realizzare plusvalenze dagli investimenti durante tale periodo e commissioni e spese sostenute per far valere i propri diritti. È anche possibile che si decida la cessazione dei contratti e delle tecniche basate su derivati di cui sopra a causa di bancarotta, sopraggiunta illegalità o variazioni nella legislazione fiscale o contabile in materia rispetto alle normative vigenti nel momento in cui il contratto era stato stipulato. Questo rischio è però limitato alla luce delle restrizioni agli investimenti stabilite nella sezione “Tecniche e strumenti finanziari” del presente Prospetto informativo.
Altri rischi
Fra gli altri rischi legati all’impiego di derivati si ricordano il rischio di differenze nella valorizzazione dei derivati dovute alla diversità dei metodi di valorizzazione consentiti e all’impossibilità di correlazione perfetta fra i derivati e i titoli sottostanti, i tassi e gli indici. Numerosi derivati, in particolare i derivati OTC, presentano una certa complessità, sono spesso valutati soggettivamente e la valorizzazione può essere effettuata unicamente da un ristretto numero di professionisti del mercato che spesso operano come controparti della transazione oggetto della valorizzazione. L’imprecisione delle valutazioni può determinare un aumento delle richieste di trasferimenti di liquidità a favore delle controparti o una perdita di valore per un Comparto. Questo rischio è tuttavia limitato poiché il metodo di valorizzazione adottato per valutare i derivati OTC deve essere verificabile da un revisore indipendente.

##### Altri rischilegati ai Derivati
Il regolamento “EMIR”, entrato in vigore il 16 agosto 2012, stabilisce alcuni requisiti per le controparti nei contratti su derivati, tra cui, per i derivati OTC, gli obblighi inderogabili di compensazione e i requisiti di gestione bilaterale del rischio nonché, per i derivati OTC e gli ETD, i requisiti di informativa. All'EMIR si aggiungono diversi testi legali supplementari europei e nazionali (complessivamente, il “Quadro normativo EMIR”).
Il Quadro normativo EMIR è stato modificato nell'ambito del programma REFIT della Commissione europea, ai sensi del Regolamento UE 2019/834 del Parlamento europeo e del Consiglio del 20 maggio 2019 (“REFIT EMIR”), in vigore dal 28 maggio 2019 e applicato dal 17 giugno 2019. Il REFIT EMIR ha introdotto o modificato alcuni obblighi fondamentali circa i requisiti di compensazione, reporting e mitigazione del rischio.
In qualità di OICVM, un Comparto è considerato “controparte finanziaria” (“CF”) e, pertanto, deve conformarsi a tutti gli obblighi stabiliti nel Quadro normativo EMIR (di volta in volta in vigore) ogni qualvolta la controparte del Comparto in un contratto su derivati si qualifichi come controparte non finanziaria nell'UE o al di fuori dell'UE.
Il Quadro normativo EMIR ha effetti extraterritoriali e richiede che le controparti con sede al di fuori dell'UE (denominate “entità terze”) si attengano al Quadro normativo EMIR in diversi casi, in particolare al momento della stipula di un contratto su derivati OTC con una controparte con sede nell'UE, come nel caso di un Comparto.
Il quadro normativo e il regime legale dell'UE in materia di derivati è definito nel Quadro normativo EMIR e nella Direttiva 2014/65/UE del Parlamento europeo e del Consiglio, datata 15 maggio 2014, sui mercati degli strumenti finanziari, e successive modifiche (“MiFID II”) e integrazioni per effetto di svariati regolamenti delegati o attuativi in materia. Parti della MiFID II e dei testi supplementari sono implementati dal Regolamento UE 600/2014 del Parlamento europeo e del Consiglio del 15 maggio 2014 sui mercati degli strumenti finanziari, e successive modifiche (“MiFIR” e, insieme a MiFID e testi supplementari, il “Quadro normativo MiFID II”), secondo il quale determinate transazioni in derivati sufficientemente liquidi devono essere effettuate presso specifiche trading venue organizzate ed essere soggette a compensazione.
È difficile prevedere l'impatto complessivo dei requisiti normativi sopracitati sui Comparti. I potenziali Investitori devono tenere presente che le norme derivanti dal Quadro normativo EMIR e dal Quadro normativo MiFID II potrebbero comportare un aumento significativo dei costi relativi ai contratti derivati e pertanto minare la capacità del Comparto di effettuare operazioni su derivati. Inoltre, malgrado molti obblighi imposti dall'EMIR, come modificato dal REFIT EMIR, siano già entrati in vigore, il calendario attuativo di alcuni requisiti di margin posting relativi ai contratti derivati OTC non oggetto di compensazione è scaglionato nel tempo. Inoltre, non è chiaro se la Direttiva OICVM verrà modificata per riflettere i requisiti del regolamento EMIR. Pertanto le conseguenze dell'EMIR su contratti derivati OTC non oggetto di compensazione stipulati da un Comparto non sono ancora note.
In sintesi e a titolo esemplificativo e non esaustivo, le potenziali implicazioni del Quadro normativo EMIR e del Quadro normativo MiFID II sulla conclusione di transazioni su derivati con controparti finanziarie comprendono:
- obbligo di compensazione: in base al tipo di contratto derivato stipulato (OTC o ETD, e, nel caso di un derivato OTC, alla categoria) il Comparto sarà tenuto a compensare determinati contratti direttamente o indirettamente tramite una controparte centrale per la compensazione (“CCP”). La compensazione di derivati tramite una CCP potrebbe comportare costi supplementari e presentare condizioni meno favorevoli di quelle applicate se il derivato non è soggetto al compensazione a livello centrale; Inoltre, poiché il Comparto potrebbe non avere accesso diretto alla CCP, il Comparto potrebbe doversi appoggiare a un ente collegato alla CCP, generalmente un broker, per compensare le transazioni. Le transazioni compensate indirettamente sono unite agli asset dei clienti del broker (incluso il Comparto) in un conto onnicomprensivo presso la CCP (la capacità di individuare gli asset di uno specifico cliente del broker dipenderà dalla corretta comunicazione delle posizioni di tale cliente alla CCP da parte del broker). La compensazione indiretta, inoltre, espone il Comparto al rischio di default o insolvenza del broker che si aggiunge a quello della CCP;
- tecniche di mitigazione del rischio: per i derivati OTC non soggetti alla compensazione a livello centrale, il Comparto sarà tenuto a effettuare determinati interventi di mitigazione del rischio, tra cui lo scambio del margine regolamentato. Tali prassi per la mitigazione del rischio potrebbero comportare un incremento dei costi a carico del Comparto nell'ambito della strategia di investimento in derivati OTC;
- obblighi di rendicontazione: tutte le transazioni su derivati del Comparto devono essere comunicate a un repertorio di dati. Tali obblighi di rendicontazione incrementano i costi a carico del Comparto per il ricorso a derivati OTC; e
- sanzioni: in caso di non conformità agli obblighi stabiliti dal Quadro normativo EMIR la CSSF potrebbe comminare sanzioni al Comparto.

Un Comparto può inoltre compensare le operazioni in derivati OTC (direttamente o indirettamente tramite una CCP) per le quali la compensazione non è obbligatoria ai sensi del Quadro normativo EMIR al fine di beneficiare del prezzo o di altri potenziali vantaggi, come la mitigazione del rischio creditizio di controparte bilaterale. In tal caso, la CCP richiederà lo scambio dei margini, fermi restando gli altri requisiti in materia di margini regolamentati di cui ai requisiti di attenuazione dei rischi del Quadro normativo EMIR, con un conseguente aumento dei costi per il Comparto. La compensazione indiretta di tali transazioni in derivati è inoltre esposta ai rischi sopra riportati in riferimento alla compensazione obbligatoria.

##### Comparti che investono in Obbligazioni e Altri titoli di debito
Rischio del tasso d’interesse
Gli investimenti in obbligazioni e altri titoli di debito sono sensibili alle variazioni dei tassi d’interesse e dello scenario dei tassi d’interesse. Di norma, i prezzi dei titoli di debito oscillano in modo inversamente proporzionale alle variazioni dei tassi d’interesse. Quando il tasso d’interesse aumenta, è prevedibile una riduzione del valore dei titoli di debito e viceversa. I titoli di debito a tasso fisso di durata più lunga tendono a essere più sensibili ai movimenti del tasso d’interesse rispetto a quelli di durata più breve. I titoli di debito con zero cedole sono particolarmente sensibili alle variazioni dei tassi d’interesse e i loro prezzi di solito sono più volatili dei titoli di debito che corrispondono interessi periodicamente. I titoli di debito con zero cedole di qualità inferiore solitamente sono più sensibili agli stessi rischi dei titoli di debito ad alto rendimento. Un Comparto che investe in titoli di debito con zero cedole normalmente non riceve pagamenti di interessi su tali titoli fino alla scadenza. Se l’emittente è insolvente, il Comparto può perdere l’intero investimento.
Rischio di liquidità
La liquidità dei singoli titoli di debito varia notevolmente. I titoli illiquidi possono venire scambiati a prezzo scontato rispetto a investimenti paragonabili più liquidi ed essere sensibili a fluttuazioni più ampie nel valore del mercato. Inoltre, un Comparto potrebbe non essere in grado di vendere titoli illiquidi quando sarebbe vantaggioso, in un momento o a un prezzo favorevoli, facendo aumentare così il rischio di perdite d’investimento.
Rischio del tasso di cambio
I titoli di debito denominati in una valuta straniera possono essere sensibili al rischio del tasso di cambio. Qualsiasi ribasso della valuta straniera riduce l’importo che si può ricevere quando il pagamento degli interessi o del capitale viene riconvertito nella valuta di base del Comparto.
Rischio di credito
Le obbligazioni o altri titoli di debito comportano un’esposizione al rischio di credito. Si tratta del rischio di perdita in cui si incorre se una controparte non ottempera ai propri obblighi finanziari o di altro tipo; ad esempio, la possibilità che una controparte sia insolvente, non effettuando i pagamenti dovuti o non ripagando puntualmente il capitale e gli interessi. Il rischio di credito può essere evidenziato dal rating di credito dell’emittente. I titoli con un rating di credito inferiore solitamente vengono considerati affetti da un rischio di credito superiore e da una maggiore possibilità di insolvenza dei titoli di rating più elevato. Se un emittente di obbligazioni o altri titoli di debito dovesse incontrare difficoltà economiche o finanziarie, ciò potrebbe influire sul valore dei titoli in questione e qualsiasi importo corrisposto per tali titoli potrebbe a sua volta influenzare i prezzi dei comparti.
Titoli garantiti da attività e titoli garantiti da ipoteche
I titoli garantiti da attività (“ABS”) sono titoli di debito emessi da società o altre entità (ivi compresi enti pubblici o locali) garantite dal o oggetto di garanzia collaterale sul flusso di cassa derivante da un insieme (pool) di attività sottostanti. Tra le attività sottostanti possono di norma figurare prestiti, locazioni o crediti (ad esempio debiti su carte di credito, finanziamenti per acquisti di autoveicoli e prestiti studenteschi). I titoli garantiti da ipoteche (“MBS”) sono strutturati come ABS ma consistono di partecipazioni specifiche in, o sono garantiti da, prestiti ipotecari residenziali o commerciali. Le obbligazioni associate a questi titoli possono essere soggette a un livello di rischi di credito, liquidità e tasso d’interesse (come sopra descritti) più elevato rispetto ad altri titoli di debito, come per esempio i titoli di stato.
Inoltre, ABS ed MBS sono spesso esposti a rischi di estensione e rimborso anticipato, che possono esercitare un notevole impatto sulla tempistica e sui volumi dei flussi finanziari pagati dai titoli e incidere negativamente sui rendimenti dei titoli stessi. La durata media di ogni singolo titolo può risentire di numerosi fattori quali l’esistenza e la frequenza di esercizio di eventuali rimborsi opzionali e rimborsi anticipati obbligatori, il livello
prevalente dei tassi d’interesse, il tasso effettivo d’insolvenza delle attività sottostanti, i tempi di recupero e il livello di rotazione delle attività sottostanti. Il rischio di rimborso anticipato generalmente aumenta quando i tassi d’interesse scendono, mentre il rischio di estensione di norma cresce quando i tassi d’interesse salgono.
Alcuni ABS e MBS ricevono pagamenti interamente generati dagli interessi o dal capitale delle attività sottostanti. I valori e rendimenti di tali investimenti possono essere estremamente sensibili alle variazioni dei tassi d’interesse e del tasso dei pagamenti dei capitali delle attività sottostanti. Il mercato di questi investimenti può, a volte, comportare una maggiore volatilità e una minore liquidità rispetto a quello dei titoli di debito più tradizionali.

##### Comparti che investono in Titoli non investment grade e/o Titoli distressed
I titoli non investment grade (come per esempio quelli “ad alto rendimento”) sono considerati investimenti a rischio più elevato che possono causare al Comparto perdite in termini di reddito e capitale. Sono strumenti cui le agenzie di valutazione del credito hanno attribuito un rating indicante un rischio di insolvenza più alto. Le obbligazioni ad alto rendimento e gli altri strumenti non investment grade sono meno liquidi dei titoli investment grade e i loro valori di mercato tendono a essere volatili. Gli investimenti in obbligazioni ad alto rendimento e altri strumenti non investment grade sono soggetti a una maggiore sensibilità in termini di prezzi derivante da variazioni dei tassi d’interesse e un peggioramento del quadro economico; un rischio più elevato di perdita dovuta a un’insolvenza o riduzione della qualità del credito, una probabilità superiore che eventi avversi specifici per una società facciano sì che l’emittente non sia in grado di effettuare i pagamenti di interessi e/o capitale alla scadenza debita; e, in caso di diffusione di una percezione negativa del mercato ad alto rendimento, maggiori rischi che i prezzi e la liquidità dei titoli ad alto rendimento possano diminuire.
L’investimento in un titolo emesso da una società che è in stato di insolvenza o ad alto rischio di insolvenza (“Titoli in sofferenza”) comporta un rischio significativo. Tali investimenti saranno effettuati soltanto laddove il Gestore degli investimenti ritenga che il titolo sia negoziato a un livello sostanzialmente diverso dalla propria percezione di valore equo o che sia ragionevolmente probabile che l’emittente dei titoli presenti un’offerta di scambio o sia oggetto di un piano di riorganizzazione; tuttavia, non è possibile garantire che siffatta offerta di scambio sarà effettuata o detto piano di riorganizzazione sarà attuato ovvero che i titoli o le altre attività ricevuti in relazione a tale offerta di scambio o piano di riorganizzazione non avranno un valore o un potenziale di reddito inferiore a quello previsto nel momento in cui è stato operato l’investimento. Attualmente, il Gestore degli investimenti considera Titoli in sofferenza gli strumenti che presentano un rating uguale o inferiore a CCC- secondo Standard & Poor’s, uguale o inferiore a Caa3 secondo Moody’s, uguale o inferiore a CCC secondo Fitch oppure, in riferimento a uno strumento privo di rating, una qualità a suo giudizio analoga. Il Gestore degli investimenti può inoltre classificare uno strumento come Titolo in sofferenza qualora lo ritenga opportuno.

##### Comparti che investono in obbligazioni perpetue
I Comparti obbligazionari possono investire in obbligazioni perpetue. I bond perpetui (bond senza scandenza) potrebbero essere esposti a un rischio di liquidità supplementare in determinate contesti di mercato. La liquidità di tali investimenti in contesti di stress sul mercato potrebbe essere limitata e avere un impatto negativo sul prezzo di vendita, con possibili conseguenze negative sulla performance del Comparto interessato.

##### Comparti che investono in Obbligazioni convertibili contingenti
Le obbligazioni convertibili contingenti (“CoCo”) sono titoli di debito che, al verificarsi di un determinato “evento di attivazione”, possono essere convertiti in azioni dell'emittente o essere parzialmente o interamente cancellati.
Di seguito sono riportati i rischi specifici associati alle CoCo di cui gli Investitori devono essere consapevoli prima di investire in un Comparto.
Rischio del livello di attivazione
I livelli di attivazione sono riferiti a un livello minimo di capitale e/o a una soglia di solvibilità relativi a un istituto finanziario, al di sotto dei quali una CoCo può essere convertita in azioni ovvero essere svalutata/cancellata. I livelli di attivazione sono diversi in funzione delle condizioni specifiche previste dall'emissione obbligazionaria e dai requisiti normativi. Può essere difficile prevedere gli eventi di attivazione che determinerebbero la
conversione in azioni o la cancellazione. Questo potrebbe portare alla perdita parziale o totale dell'investimento.
Rischio d'inversione della struttura del capitale
In taluni casi (per esempio quando viene attivato il limite di svalutazione), le CoCo possono sostenere delle perdite prima dei detentori di azioni, invertendo in questo modo la consueta gerarchia dei creditori.
Cancellazione delle cedole
I pagamenti delle cedole delle CoCo sono totalmente discrezionali e possono essere annullati in qualsiasi momento, e per periodi di qualsiasi durata, dall'emittente. A volte potrà essere richiesto di annullare, in tutto o in parte, pagamenti discrezionali nel caso in cui l'emittente non disponga di riserve sufficienti oppure a causa di adempimenti normativi. Potrebbe essere talvolta necessario cancellare i pagamenti discrezionali, in toto o in parte, se l'emittente non dispone di riserve sufficienti ovvero in virtù di requisiti normativi. Inoltre, i dividendi sulle azioni ordinarie o preferenziali possono essere pagati anche nonostante la cancellazione dei pagamenti delle cedole sulle CoCo.
Rischio di prolungamento del richiamo
Le CoCO vengono generalmente emesse come strumenti perpetui (ossia senza una data di scadenza. Si prega di fare riferimento ai rischi applicabili alle obbligazioni perpetue). Le CoCo sono rimborsabili a livelli predeterminati solo previa autorizzazione dell'autorità competente. Non si può presupporre che una CoCo perpetua venga richiamata alla data di richiamo. Le CoCo sono una forma di capitale permanente. Gli investitori potrebbero non vedersi restituito il capitale eventualmente previsto alla data di richiamo o addirittura in nessuna data.
Rischio di svalutazione
Se una CoCo è oggetto di svalutazione, il Comparto può perdere, in parte o in toto, il proprio investimento originale nella CoCo.
Rischio di rendimento/valutazione
Le CoCo tendono spesso a essere più vantaggiose in termini di rendimento rispetto alle emissioni di debito con rating superiori del medesimo emittente o rispetto alle emissioni di debito con rating analoghi di altri emittenti. Tuttavia, i rischi associati alle CoCo, quali, ad esempio, il rischio di conversione/cancellazione o il rischio di cancellazione delle cedole, sono più elevati.
Strumenti subordinati
Le CoCo sono strumenti non garantiti e subordinati e saranno classificati con priorità di pagamento inferiore (junior) in relazione alle pretese attuali e future di tutti i creditori senior e di determinati creditori subordinati dell'emittente.
Rischio non noto
Poiché le CoCo sono strumenti relativamente nuovi, è difficile prevedere come potrebbero reagire in contesti di forte tensione dei mercati. Nel caso in cui un unico emittente inneschi un evento di attivazione o sospenda i pagamenti delle cedole, è possibile che si verifichino fenomeni di contagio dei prezzi e fasi di volatilità estesi a tutta la classe di attività. Questo rischio potrebbe a sua volta essere amplificato, in funzione del livello di arbitraggio dello strumento sottostante. Inoltre, in un mercato illiquido, la formazione dei prezzi potrebbe risultare più complicata, compromettendo la possibilità di cedere le CoCo.
Rischio di conversione
Per il Gestore degli investimenti potrebbe essere difficile valutare il comportamento delle CoCo al momento della conversione. In caso di conversione in azioni, il Gestore degli investimenti potrebbe essere costretto a vendere i nuovi titoli azionari. Una vendita forzata potrebbe condurre a problemi di liquidità per dette azioni.
Rischio di concentrazione settoriale
Le CoCo sono emesse da istituti bancari/assicurativi. Nell'ipotesi in cui un Comparto investa in modo consistente in CoCo, la sua performance dipenderà maggiormente dalla situazione complessiva del settore dei servizi finanziari, anziché dal suo perseguimento di una strategia più diversificata.
Rischio di liquidità
In alcuni casi, può essere difficile trovare un acquirente di CoCo e il venditore potrebbe essere costretto ad accettare un notevole sconto sul valore previsto della CoCo al fine di venderla, facendo aumentare così il rischio di perdite d’investimento.

##### Rischi associati a Rating di credito
Affidabilità
I rating dei titoli a rendimento fisso emessi dalle agenzie di rating del credito costituiscono un indicatore largamente accettato del rischio di credito. Tuttavia sono soggetti a determinate limitazioni dal punto di vista degli investitori. Il rating su un determinato emittente dipende in misura significativa dagli sviluppi passati e non riflette necessariamente le probabili condizioni future. Spesso c’è uno scarto fra il momento in cui il rating viene assegnato e il momento in cui viene aggiornato. Inoltre possono esistere gradi variabili di differenza nel rischio di credito dei titoli entro ciascuna categoria di rating.
È importante notare che, se i rating del credito possono essere valutazioni di solvibilità, non esprimono un giudizio sul livello del rischio di liquidità, mercato o volatilità di un emittente, né devono essere utilizzati quali criteri esclusivi di valutazione.
Rischio di riduzione del rating
Esiste il rischio che i rating dei titoli a rendimento fisso nei comparti possano essere declassati in qualsiasi momento. Ciò può influire sul valore dei titoli in questione, che a sua volta può influenzare i prezzi dei comparti.
Altri rischi
Il reddito del comparto si riduce se e quando quest’ultimo investe i proventi di titoli di debito in scadenza, negoziati o richiamati a tassi d’interesse di mercato inferiori al tasso di utili corrente del comparto. I titoli di debito “convertibili” o “scambiabili” possono essere sensibili al rischio azionario associato al titolo. Una riduzione nel prezzo delle azioni può causare la diminuzione del valore dei titoli di debito convertibili.