# Risque
Direction du dollar américain: alors que beaucoup considèrent que l’inflation a atteint son pic aux États-Unis, il y a toujours le risque d’une mauvaise surprise en ce qui concerne les chiffres de l’IPC américain. Cela pourrait remettre en cause l’opinion selon laquelle la Fed a fait le plus gros de son travail, ce qui entraînerait un nouveau raffermissement du billet vert. Cette éven- tualité s’avérerait préjudiciable aux actions des marchés émergents. En outre, nul ne sait si la Fed (et les autres banques cen- trales mondiales) sera disposée à tolérer plus longtemps des niveaux d’inflation plus élevés, abandonnant ainsi temporairement son objectif d’inflation de 2 %, ou si elle continuera à relever ses taux. Une hausse continue des taux conduirait probablement l’économie américaine vers un scénario d’atterrissage plus difficile, qui n’est actuellement pas anticipé par les marchés.
Changement de cap de la Chine pour vivre avec la Covid: bien qu’il s’agisse d’un catalyseur positif pour les actions des mar- chés émergents en 2023, la décision de la Chine de renoncer à sa politique zéro Covid ne devrait pas être simple. Les niveaux de vaccination du pays sont nettement inférieurs à ceux de nombreux autres pays, notamment s’agissant des rappels de vac- cination pour les plus vulnérables. En outre, l’immunité naturelle du pays contre le virus doit être extrêmement faible compt e tenu de la rigueur avec laquelle la Chine a géré les épidémies précédentes (une poignée de cas a suffi à imposer des confine- ments). Les services de santé du pays risquent d’être débordés et les résultats positifs de la réouverture seront plus longs à se concrétiser qu’on ne l’espère. Bien que des risques subsistent pour l’économie, le gouvernement devrait, selon nous, les neu- traliser grâce à de nombreuses mesures de soutien à la consommation et aux investissements dans les infrastructures.
Les inquiétudes géopolitiques demeurent vives: près d’un an après l’invasion de l’Ukraine, aucune résolution du conflit n’est en vue. Et si les relations entre les États-Unis et la Chine se sont légèrement réchauffées en novembre lors du sommet du G20 à Bali, des tensions importantes persistent entre les deux parties au sujet de Taïwan, le commerce et la concurrence. S’il est im- possible de prédire le cours des événements au prochain trimestre, il est presque certain que les tensions géopolitiques demeureront fortes.

Translation (FRES, 2023-01-31):
# Riesgo
Dirección del dólar estadounidense: Son muchos los que creen haber visto el pico de la inflación en EE.UU., pero existe siem- pre el riesgo de una sorpresa negativa cuando se trata de las cifras del IPC estadounidense. Esta idea podría desvanecer la esperanza de que la Fed haya realizado ya la mayor parte de sus ajustes monetarios, volviendo a fortalecer el dólar. Este sería un resultado negativo para las acciones de los mercados emergentes. Además, no se sabe si la Fed (y otros bancos centrales del mundo) estará dispuesta a tolerar niveles altos de inflación más tiempo, abandonando en esencia temporalmente su ob- jetivo de inflación del 2%, o si seguirá subiendo los tipos. Continuar con el incremento de los tipos podría llevar a la economía estadounidense a un escenario de aterrizaje más duro, que actualmente no está descontado por los mercados.
Giro de la política china frente a la Covid: Si bien constituirá un catalizador positivo para las acciones de mercados emergentes en 2023, la decisión de China de abandonar su política de cero Covid no será fácil. Los niveles de vacunación del país están muy por detrás de los de muchos otros países, especialmente en cuanto a las dosis de refuerzo para los más vulnerables. Por otro lado, la inmunidad natural del país frente al virus debe de ser increíblemente baja, si se tiene en cuenta lo estrictas que han sido las medidas del gobierno en anteriores brotes (unos pocos casos han bastado para imponer confinamientos). Existe el riesgo de que los servicios sanitarios del país se saturen y que los efectos positivos de la reapertura tarden en materializarse más de lo que muchos esperan. Aunque persisten los riesgos para la economía, creemos que el gobierno los contrarrestará con abundantes medidas de estímulo al consumo y a la inversión en infraestructuras.
Persisten las tensiones geopolíticas: Casi un año después de la invasión de Ucrania, no estamos más cerca de una resolución. Y aunque las relaciones entre EE.UU. y China se atemperaron ligeramente en noviembre durante la cumbre del G20 en Bali, sigue habiendo importantes tensiones entre las dos partes en relación con Taiwán y su competencia comercial. Si bien es im- posible predecir el curso de los acontecimientos en el próximo trimestre, es casi seguro que las tensiones geopolíticas seguirán siendo elevadas.