### Risk Descriptions
All investments involve risk. The risks of some of these funds may be comparatively high.
The risk descriptions below correspond to the main risk factors listed for each fund. A fund could potentially be affected by risks beyond those listed for it or described here, nor are these risk descriptions themselves intended as exhaustive. Each risk is described as if for an individual fund.
Any of these risks could cause a fund to lose money, to perform less well than similar investments or a benchmark, to experience high volatility (ups and downs in NAV), or to fail to meet its objective over any period of time.
Risks typically associated with ordinary market conditions
Risks included in this section are generally present to a material degree in ordinary market conditions, but also tend to be present – and more potent – in unusual market conditions.
ABS / MBS risk Mortgage-backed and asset-backed securities (MBSs and ABSs), and other types of collateralised debt security, typically carry prepayment and extension risk and can carry above-average liquidity risk.
MBSs (a category that includes collateralised mortgage obligations, or CMOs) and ABSs represent an interest in a pool of debt, such as credit card receivables, auto loans, student loans, equipment leases, home mortgages and home equity loans.
MBSs and ABSs also tend to be of lower credit quality than many other types of debt securities. To the extent that the debts underlying an MBS or ABS go into default or become noncollectable, the securities based on those debts will lose some or all of their value.
Benchmark orientation risk A fund that is managed with reference to a benchmark may underperform its benchmark over any given period of time, and might not take any defensive measures to protect from losses when the benchmark declines.
Market indexes, which are typically used as benchmarks, are calculated by independent entities without consideration for how they may affect fund performance. The index providers make no guarantee that their index calculations are accurate and assume no liability for any losses of investors in any investment that tracks any of their indexes. If a provider ceases to maintain an index, or loses or fails to gain its ESMA registration as a benchmark provider, the fund may be liquidated if no suitable replacement can be found.
CDO/CLO risk These securities are hard to value accurately due to their complex structure, their behaviour in different market conditions may be unpredictable and they can be hurt by a decline in the underlying assets. The lower tranches of CDOs and CLOs can experience significantly higher risk than upper tranches of the same securities.
Coco bonds risk Contingent convertible securities (coco bonds) are comparatively untested, their issuers can cancel or modify scheduled income payments at will, they are more vulnerable to losses than equities, they carry extension risk, and they can be highly volatile.
Coco bonds carrying the following risks, among others:
- Trigger level risk: Coco bonds are issued with a trigger level, for example, the issuer’s core liquid assets falling below 5%. If the trigger level is reached, the coco bond automatically converts to equity, which may, however, be worth little or nothing. A trigger could be reached either through a loss of capital (numerator) or an increase in risk-weighted assets (denominator).
- Coupon cancellation: With some coco bonds, the issuer may cancel coupon payments at any time, for any reason and for any length of time. Cancelled payments do not accumulate. Cancellation can create valuation risk.
- Capital structure inversion risk: A coco bond can be junior not only to other debt but to equity as well, meaning that in certain circumstances (such as the activation of a high trigger principal write down) a coco bond will be among the first securities of the issuer to suffer losses.
- Call extension risk: With coco bonds that are structured as perpetual loans, the principal amount may be paid off on the call date, anytime afterward, or never.
- Unknown risk: How coco bonds will behave in a stressed environment is uncertain. For example, the market may consider a trigger activation or coupon suspension by a single issuer to be a systemic event, leading to price contagion, volatility or liquidity risk across some or all of the asset class.
- Yield/Valuation risk: While cocos tend to offer attractive yields, any assessment of their risk must include not only their credit ratings (which may be below investment grade) but also the other risks associated with cocos, such as the risk of conversion, coupon cancellation, and liquidity risk. It is unclear to what extent investors have accurately assessed the risks of coco bonds.

Translation (ENES, 2023-09-11):
### Descripción de riesgos
Todas las inversiones conllevan riesgos. Los riesgos de algunos de estos fondos pueden ser comparativamente altos.
Los riesgos que se describen a continuación se corresponden con los principales factores de riesgo enumerados para cada fondo. Un fondo podría verse potencialmente afectado por riesgos diferentes a los que se enumeran o describen aquí, y la descripción de estos riesgos no pretende ser exhaustiva.
Cada riesgo se describe como si fuera para un fondo individual.
Cualquiera de estos riesgos podría provocar que un fondo pierda dinero, que rinda menos que inversiones similares o un índice de referencia, que experimente una alta volatilidad (subidas y bajadas del valor liquidativo) o que no alcance su objetivo durante un periodo de tiempo determinado.
Riesgos generalmente asociados con condiciones normales del mercado
Los riesgos incluidos en este apartado suelen estar significativamente presentes en condiciones normales del mercado, pero también tienden a estar presentes –y a ser más potentes– en condiciones inusuales del mercado.
Riesgo de ABS/MBS Los valores respaldados por hipotecas y activos (MBS y ABS), así como otros tipos de títulos de deuda garantizados, conllevan en general un riesgo de amortización anticipada y de extensión y pueden conllevar un riesgo de liquidez superior a la media.
Los MBS (una categoría que incluye obligaciones hipotecarias garantizadas, o CMO) y los ABS representan un interés en un conjunto de instrumentos de deuda, como cuentas por cobrar de tarjetas de crédito, préstamos para automóviles, préstamos para estudiantes, arrendamientos de equipamiento, hipotecas para viviendas y préstamos sobre el valor de viviendas.
Los MBS y los ABS también tienden a ser de menor calidad crediticia que muchos otros tipos de títulos de deuda. En la medida en que las deudas subyacentes de MBS o ABS entren en mora o se conviertan en incobrables, los títulos basados en dichas deudas perderán la totalidad o parte de su valor.
Riesgo de orientación del índice de referencia Un fondo que se gestiona en relación con un índice de referencia puede obtener una rentabilidad inferior a la de su índice de referencia durante un periodo de tiempo determinado, y puede que no adopte ninguna medida defensiva para protegerse de las pérdidas cuando el índice de referencia descienda.
Los índices del mercado, que normalmente se utilizan como índices de referencia, se calculan por entidades independientes sin tener en cuenta cómo pueden afectar a la rentabilidad del fondo. Los proveedores de índices no garantizan que sus cálculos del índice sean precisos y no asumen responsabilidad alguna por las pérdidas que los inversores sufran en una inversión que replique cualquiera de sus índices. Si un proveedor deja de mantener un índice, o
pierde o no consigue su registro ante la AEVM como proveedor de índices de referencia, el fondo podrá liquidarse de no encontrarse un sustituto adecuado.
Riesgo de CDO/CLO Estos instrumentos son difíciles de valorar con precisión debido a su compleja estructura, su comportamiento en diferentes condiciones de mercado puede ser impredecible y pueden verse afectados por un descenso de los activos subyacentes. Los tramos inferiores de las obligaciones de bonos garantizadas (CDO) y obligaciones de préstamos garantizadas (CLO) pueden experimentar un riesgo significativamente mayor que los tramos superiores de los mismos instrumentos.
Riesgo de bonos CoCo Los valores convertibles contingentes (bonos CoCo) no se comprueban comparativamente, sus emisores pueden cancelar o modificar los pagos de ingresos programados a su voluntad, son más vulnerables a las pérdidas que la renta variable, conllevan riesgo de extensión y pueden ser extremadamente volátiles.
Los bonos CoCo conllevan los siguientes riesgos, entre otros:
- Riesgo de nivel de activación: Los bonos Coco se emiten con un nivel de activación; por ejemplo, los activos líquidos principales del emisor se sitúan por debajo del 5 %. Si se alcanza el nivel de activación, el bono CoCo se convierte automáticamente en un valor de renta variable, que puede, sin embargo, valer poco o nada. El nivel de activación podría alcanzarse a través de una pérdida de capital (numerador) o un aumento en los activos ponderados por riesgo (denominador).
- Cancelación de cupones: En algunos bonos CoCo, el emisor puede cancelar los pagos de cupones en cualquier momento, por cualquier razón y durante cualquier periodo de tiempo. Los pagos cancelados no se acumulan. La cancelación puede crear un riesgo de valoración.
- Riesgo de inversiones en estructura de capital: Un bono CoCo puede estar subordinado no solo a otras obligaciones de deuda sino también a valores de renta variable, lo que significa que, en determinadas circunstancias (como la activación de la contingencia que provocaría una reducción del principal del bono), un bono CoCo estará entre los primeros valores del emisor que sufrirán pérdidas.
- Riesgo de la extensión de compra: Como los bonos CoCo están estructurados como préstamos perpetuos, el importe principal puede saldarse en la fecha de compra, en cualquier momento posterior o nunca.
- Riesgo desconocido: Es incierto saber cómo se comportarán los bonos CoCo en un entorno difícil. Por ejemplo, el mercado puede considerar una activación o suspensión del cupón por parte de un solo emisor como un evento sistémico, que puede dar lugar a un contagio del precio, volatilidad o riesgo de liquidez en algunas o todas las clases de activos.
- Riesgo de rendimiento/valoración: Aunque los CoCo tienden a ofrecer rendimientos atractivos, cualquier evaluación de su riesgo debe incluir no sólo sus calificaciones crediticias (que pueden ser inferiores al grado de inversión) sino también los demás riesgos asociados a los CoCo, como el riesgo de conversión, cancelación de cupones y riesgo de liquidez. No está claro con que precisión los inversores han evaluado los riesgos de los bonos CoCo.