#### Toutes ces préoccupations ont contribué à la hausse des taux et des primes de risque, poussant les rendements à des niveaux historiquement très attractifs.
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Pour la part A EUR acc. Echelle de risque allant de 1 (risque le plus faible) à 7 (risque le plus élevé) ; le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. ISIN : FR0013515970.
Dans ce contexte de forte correction sur les marchés du crédit comme expliqué plus haut, le portefeuille a été principalement pénalisé par son exposition au crédit sur les marchés développés, tels que les secteurs de la santé, de l'énergie, de l'immobilier et de la finance, tant sur les segments à haut rendement que dans les segments « investment grade ».
De plus, le Fonds a été impacté par son exposition aux obligations d’entreprises russes. Pour rappel, lors de la structuration de Carmignac Credit 2025 nous avions estimé un coût du risque prudent de 100 points de base par an sur les 5 ans de maturité du produit afin d'anticiper les éventuels « accidents » que pourrait avoir le Fonds et ainsi atteindre l'objectif de performance indiqué dans le prospectus (1,9% pour A EUR Acc). Ainsi, la perte (mais non encore matérialisée) causée par la guerre en Ukraine est entièrement incluse dans l'estimation du coût du risque.
Enfin notre sélection d'obligations CLO (« Collateralized Loan Obligation ») a relativement bien résisté dans ce contexte avec une contribution légèrement négative notamment grâce à deux facteurs : la structure à taux variable et la diversification des CLO au niveau sectoriel et le fait qu'elles ne sont pas exposées à la Russie ou à l'Europe de l'Est. Cependant, en fin de période, on a assisté à un rebalancement des CLO vers le crédit, qui avait beaucoup souffert ce qui a pesé sur les valorisations des CLOs.
Globalement, nous restons optimistes pour la suite. Nous nous attendons à une persistance de la volatilité dans les mois à venir, les craintes sur la croissance se répercutant sur l'économie au sens large et sur les émetteurs qui composent notre univers d'investissement. Nous pensons néanmoins avoir le positionnement pour tirer parti de l'éventail d'opportunités à venir. En tout état de cause, le portage élevé de notre portefeuille devrait nous aider à nous redresser au fil de l'année et jusqu’à la maturité du produit.

Translation (FRES, 2022-06-30):
### Todas estas inquietudes contribuyeron al aumento de los tipos y las primas de riesgo, e impulsaron los rendimientos hasta niveles históricamente muy atractivos.
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Para la participación A EUR acc. Escala de riesgo que va desde 1 (menor nivel de riesgo) hasta 7 (mayor nivel de riesgo); el nivel de riesgo 1 no significa que la inversión está libre de riesgo. Este indicador podrá variar en el tiempo. ISIN: FR0013515970.
En este contexto de fuerte corrección en los mercados de crédito (como se ha mencionado con anterioridad), la cartera se vio penalizada principalmente por su exposición al crédito de los mercados desarrollados, en sectores como la atención sanitaria, la energía, los bienes inmuebles y las finanzas, tanto en los segmentos de alto rendimiento como con calificación investment grade.
Además, el Fondo se vio castigado por su exposición a las obligaciones empresariales rusas. Cabe recordar que, durante la estructuración de Carmignac Credit 2025, habíamos estimado un coste del riesgo prudente de 100 puntos básicos al año durante los 5 años de vida del producto con el fin de anticipar los posibles
«accidentes» a los que se podría enfrentar el Fondo y, de este modo, lograr el objetivo de rentabilidad indicado en el folleto (1,9% para la clase A EUR Acc). Por lo tanto, la pérdida (aunque todavía no se ha materializado) causada por la guerra en Ucrania está plenamente incorporada en la estimación del coste del riesgo.
Por último, nuestra selección de obligaciones garantizadas por préstamos (CLO) resistió relativamente bien en este contexto, con una contribución ligeramente negativa, gracias sobre todo a dos factores: la estructura de tipos variables y la diversificación de las CLO a nivel sectorial, así como el hecho de que estos productos no cuentan con exposición a Rusia ni a Europa del Este. No obstante, a finales del periodo, asistimos a un reequilibrio de las CLO hacia el crédito, que se había visto muy perjudicado, lo que hizo mella en las valoraciones de las CLO.
En general, nos mostramos optimistas de cara al futuro. Prevemos una persistente volatilidad en los próximos meses, conforme los temores sobre el crecimiento se trasladan a la economía en general y a los emisores que componen nuestro universo de inversión. Con todo, creemos contar con el posicionamiento adecuado para sacar partido del futuro abanico de oportunidades. En cualquier caso, el elevado «carry» de nuestra cartera debería ayudarnos a recuperar fuerzas a lo largo del año y hasta el vencimiento del producto.