Under the commitment approach each derivative position (including embedded derivatives) is in principle converted into the market value of the equivalent position in the underlying asset or by the notional value or the price of the futures contract where this is more conservative (the derivative position’s commitment). If derivative positions are eligible for netting they may be excluded from the calculation. For hedge positions, only the net position is taken into account. Also excluded may be derivative positions which swap risk positions from securities held to other financial exposures under certain circumstances, as are derivative positions which are covered by cash positions and which are not considered to generate any incremental exposure and leverage or market risk.
Global exposure relating to derivative instruments is the sum of the absolute values of these net commitments and is typically expressed as a percentage of the total net assets of a fund. Global exposure relating to derivative instruments is limited to 100% for funds using the commitment approach.
Under the relative VaR approach a reference portfolio is assigned to each fund. Then the following calculations are undertaken:
- VaR for the fund’s current holdings
- VaR for the reference portfolioVaR is calculated using a 20 day time horizon with a 99% confidence level. The VaR for the fund’s current holdings will not be greater than twice the VaR for the reference portfolio. Under the absolute VaR approach the VaR for the fund’s current holdings is again calculated (subject to the same time horizon and confidence interval). The VaR for the fund’s current holdings cannot exceed the specified value for that fund.

Translation (ENES, 2022-07-20):
En virtud del planteamiento de compromiso, cada posición de derivados (incluidos los derivados implícitos) se convierte, en principio, al valor de mercado de la posición equivalente en el activo subyacente, o bien mediante el valor teórico o el precio del contrato de futuros, en caso de que este sea más conservador (el compromiso de la posición de derivados). Si las posiciones de derivados son aptas para la compensación, pueden ser excluidas del cálculo. En el caso de las posiciones cubiertas, sólo se tiene en cuenta la posición neta. También pueden excluirse las posiciones de derivados que intercambien posiciones de riesgo de títulos que se mantengan con respecto a otras exposiciones financieras en determinadas circunstancias, como son las posiciones de derivados que estén cubiertas por posiciones de efectivo y que
no se considere que generan ninguna exposición adicional ni apalancamiento o riesgo de mercado.
La exposición global relacionada con instrumentos derivados es la suma de los valores absolutos de estos compromisos netos, y normalmente se expresa como porcentaje del patrimonio neto total de un Subfondo. La exposición global relacionada con instrumentos derivados está limitada al 100% en el caso de los Subfondos que empleen el planteamiento de compromiso.
Conforme al planteamiento del VeR relativo, se asigna una cartera de referencia a cada Subfondo. Posteriormente, se realizan los siguientes cálculos:
- VeR para las actuales participaciones del Subfondo
- VeR para la cartera de referenciaEl VeR se calcula utilizando un horizonte temporal de 20 días con un nivel de confianza del 99%. El VeR correspondiente a las actuales participaciones del Subfondo no será mayor que el doble del VeR de la cartera de referencia. De conformidad con el enfoque del VeR absoluto, el VeR correspondiente a las actuales posiciones del Subfondo se vuelve a calcular (sujeto al mismo horizonte temporal e intervalo de confianza). Este VeR de las actuales participaciones no puede superar el valor especificado para dicho Subfondo.