# Perspectives
Les élections présidentielles américaines, les mesures de relance budgétaire (ou plutôt l’absence de telles mesures) aux Etats- Unis et les négociations sur le Brexit entre l’UE et le Royaume-Uni vont continuer de dicter l’évolution des marchés mondiaux. Le dernier mois avant l’élection du nouveau président américain promet d’être animé et volatil compte tenu des multiples facteurs susceptibles d’influer sur les marchés (parmi lesquels la mise au point d’un vaccin, l’attitude de la Réserve fédérale, les politiques budgétaires et les futurs programmes d’infrastructures que les deux candidats à la Maison-Blanche pourraient pré- senter). Le FMI a entamé ses sessions d’automne, qui constituent des jalons de première importance, et doit présenter à cette occasion des projections actualisées concernant l’économie mondiale. Plusieurs scrutins décisifs se tiendront prochainement dans les pays émergents, notamment en Bolivie (élections présidentielles, le 18 octobre), au Chili (référendum constitutionnel, le 25 octobre), en Géorgie (élections législatives, le 31 octobre) et en Côte d’Ivoire (élections présidentielles, le 31 octobre), ainsi que des votes de moindre importance (en Tanzanie et en Lituanie, entre autres).
Les spreads des obligations émergentes restent supérieurs de 50 à 100 pb à la fourchette sur 12 mois observée avant la pan- démie. Bien qu’ils aient cessé de se contracter pour la première fois depuis mars 2020, la dette émergente continue selon nous d’offrir des opportunités intéressantes dans le contexte actuel de taux d’intérêt nuls. Les obligations à haut rendement sont restées très en retrait par rapport au rebond qu’ont connu leurs homologues investment grade récemment, mais si la classe d’actifs continue d’attirer des capitaux, nous devrions assister soit à une hausse des nouvelles émissions nettes, soit - selon toute vraisemblance - à une surperformance des titres de qualité inférieure. Cependant, une forte incertitude subsiste quant à de possibles chocs de grande ampleur, notamment lors des élections présidentielles américaines.

Translation (FRES, 2020-09-30):
# Perspectivas de mercado
Las elecciones presidenciales en Estados Unidos, las medidas de estímulo fiscal en ese país (o, mejor dicho, la falta de ellas) y las negociaciones para el Brexit entre la UE y el Reino Unido seguirán ejerciendo una considerable influencia en los mercados globales. El mes previo a la elección de un nuevo presidente en Estados Unidos promete ser agitado y volátil, con múltiples frentes que afectan a los mercados (vacuna, la Reserva Federal, las políticas fiscales y un posible programa de infraestructuras futuras a propuesta de cualquiera de los candidatos). Se celebrarán las muy importantes sesiones de otoño del FMI, de las que se espera que salgan nuevas proyecciones sobre la economía mundial. Tendrán lugar también algunas citas electorales en los países de los mercados emergentes: en Bolivia (presidenciales, 18 de octubre), en Chile (referéndum sobre el proceso de nueva constitución, 25 de octubre), Georgia (generales, 31 de octubre), Costa de Marfil (presidenciales, 31 de octubre) y al- gunas otras con menor repercusión (Tanzania, Lituania etc.).
Los diferenciales de bonos de los mercados emergentes siguen siendo entre 50 y 100 pb más amplios que la media del peri- odo de 12 meses anterior a la COVID. Si bien el estrechamiento continuado de diferenciales se interrumpió por primera vez en marzo de 2020, creemos que el espacio de renta fija de mercados emergentes sigue representando un valor interesante en un entorno en que priman las políticas de tipos de interés cero. El segmento de alta rentabilidad ha ido significativamente por detrás de la recuperación experimentada últimamente por los valores con grado de inversión, pero si siguen entrando fondos para esta clase de activo, debería producirse o bien un incremento de emisiones nuevas netas o, como creemos probable, una mejora de la rentabilidad de los bonos de calidad inferior. A estas alturas, sin embargo. todavía no sabemos qué importantes eventos podrían producirse, como el resultado de las elecciones presidenciales de EE.UU.