The fund returned -15.49% (gross of fees) against the benchmark return of -15.25% for the 12 months to the end of June, an underperformance of 24bps.
The fund marginally underperformed the benchmark over the reporting period as EMs faced a difficult trading environment following the spread of the Omicron variant of Covid-19 in the second half of 2021 and the large moves in rates markets in 2022 as inflation became entrenched. Idiosyncratic events such as Russia’s invasion of Ukraine and material weakness in the Chinese real estate sector also drove market weakness to a large extent. The underperformance was largely driven by the impact from select overweights in Chinese real estate, offsetting the positive contributions from avoiding Russia and Ukraine in the build-up to the conflict.
Within Chinese real estate, the allocations to Zhenro Properties, Evergrande, Kaisa Group and Agile Property were the main detractors as mounting liquidity pressures drove credits into default, materially dragging on performance. The overweight to Samarco (metals and mining, Brazil) was another detractor, as bonds traded weaker through to the end of 2021, before staging a partial recovery, although volatility remains high. The company continues court proceedings in Brazil and we expect to see a deal that provides ultimate recoveries well above current trading levels. Despite solid oil prices, some oil-sensitive assets, such as Nigeria and Pemex (Mexico), actually underperformed during the period. Consequently, our overweight allocation to these assets detracted from relative performance.
On the positive side, we had maintained zero exposure to Russia leading up to the invasion of Ukraine due to high environmental, social and governance risks and this proved to be the right approach. A lack of exposure to Russia and a consequent large underweight allocation added more than 400bps to the fund’s relative performance. During a weak environment for risk assets, underweight allocations in Thailand, South Korea and Indonesia added value. In Macau, we had maintained an underweight bias due to a resurgence of Covid-19 infections and widening lockdown restrictions. The gaming sector suffered for these reasons during the period, so our underweight allocations added relative value.
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###### BlueBay Funds - BlueBay Global Convertible Bond Fund Performance

Translation (ENIT, 2022-06-30):
Il fondo ha reso il -15.49% (al lordo delle commissioni), sottoperformando di 24 pb il benchmark (-15.25%) nei 12 mesi terminati a fine giugno.
Il fondo ha segnato leggermente il passo rispetto all’indice nel periodo in rassegna, poiché i mercati emergenti si sono trovati alle prese con un contesto di trading impegnativo a seguito della diffusione della variante Omicron del Covid-19 nella seconda metà del 2021 e delle ampie oscillazioni dei mercati dei tassi nel 2022 a fronte del radicamento dell’inflazione. La debolezza dei mercati è imputabile in larga misura anche a eventi idiosincratici come l’invasione russa dell’Ucraina e la significativa battuta d’arresto del settore immobiliare cinese. La sottoperformance è ascrivibile in gran parte all’impatto di alcune posizioni di sovrappeso nel settore immobiliare cinese, che hanno annullato i contributi positivi derivanti dall’assenza di esposizione alla Russia e all’Ucraina nel periodo precedente il conflitto.
Nell’immobiliare cinese, le allocazioni in Zhenro Properties, Evergrande, Kaisa Group e Agile Property hanno fornito i principali contributi negativi, poiché le crescenti pressioni sulla liquidità hanno spinto le obbligazioni in default, pesando notevolmente sulla performance. Un altro apporto sfavorevole è imputabile al sovrappeso su Samarco (metalli e miniere, Brasile), le cui obbligazioni hanno perso terreno sino alla fine del 2021, prima di evidenziare una parziale ripresa, anche se la volatilità resta elevata. La società rimane alle prese con un procedimento giudiziario in Brasile, che dovrebbe concludersi in un accordo e quindi in una risalita del titolo fino a superare ampiamente gli attuali livelli di negoziazione. Nonostante l’andamento sostenuto dei prezzi del petrolio, alcuni titoli sensibili a questa materia prima, come quelli di Nigeria e Pemex (Messico), hanno sottoperformato nel periodo in esame. Di conseguenza, la nostra posizione di sovrappeso in questi attivi ha eroso la performance relativa.
Sul versante positivo, avevamo un’esposizione nulla alla Russia prima dell’invasione dell’Ucraina a causa degli elevati rischi ambientali, sociali e di governance, e questo approccio si è rivelato corretto. L’assenza di posizioni in Russia e il conseguente ampio sottopeso hanno apportato oltre 400 pb alla performance relativa del fondo. In un contesto di debolezza degli asset rischiosi, le allocazioni sottopesate in Thailandia, Corea del Sud e Indonesia hanno favorito il risultato. Nel caso di Macao, eravamo sottoesposti a causa della recrudescenza dei contagi da Covid-19 e dell’ampliamento dei lockdown. Questi problemi hanno inciso negativamente sul settore del gioco d’azzardo nel corso del periodo, per cui le nostre posizioni di sottopeso hanno favorito il risultato relativo.
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