# COMGEST GROWTH JAPAN JPY ACC - IE0004767087
### Sub-fund of Comgest Growth plc	31/12/2022
TOP 5 HOLDINGS (% weight)
FANUC	3.8
Sony Group	3.7
Dai-ichi Life Holdings	3.5
DAIKIN INDUSTRIES	3.3
Japan Airport Terminal	3.3
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)

#### Fund Index
Consumer Discretionary
17.5

## INVESTMENT POLICY
The objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to increase the value of the Fund (capital appreciation) over the long term. The Fund intends to achieve this objective through investment in a portfolio of high-quality, long-term growth companies. The Fund will invest at least two-thirds of its assets in securities issued by companies listed or traded on regulated markets that have their headquarters in, or principally carry out their activities in Japan or in securities issued or guaranteed by the Japanese government.
The Fund is actively managed. The index is provided for comparative purposes only.
The Fund is aimed at investors with a long-term

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
Information Technology
Industrials
Health Care
Consumer Staples
23.6
12.6
7.7
investment horizon (typically 5 years or more).

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 31/12/2022
Financials
Communication Services
9.0
8.3
180
[Cash]
Materials
11.5
5.5
155
Utilities
--
1.3
Rebased to 100
130
Real Estate
Energy

## COUNTRY BREAKDOWN (%)
Japan
2.0
--
0.9
95.8
Fund

#### Index
100.0
105
80
55
[Cash]	4.2	--
Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI country classifications.
CARBON FOOTPRINT
Fund
30
Apr-00	Apr-03	Apr-06	Apr-09	Apr-12	Apr-15	Apr-18	Apr-21
Fund	Index

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 31/12/2022

#### Annualised
Index
0.6
0.0	0.1	0.2	0.3	0.4	0.5	0.6

#### 1 Month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years	Since
	Incep.
Fund	-5.23	1.66	-17.61	-17.61	2.85	3.63	13.28	1.71
Source: MSCI as of 30/09/2022, tCO
2
e per JPY mn invested. The footprint estimates the apportioned scope 1 and 2 greenhouse gases emissions of the portfolio holdings.
ENVIRONMENTAL FOOTPRINT
Fund

## CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%)
|  | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fund | 59.95 | 13.93 | 19.90 | 0.22 | 33.01 | -9.85 | 21.84 | 36.96 | -3.57 | -17.61 |
| Index | 54.20 | 9.93 | 11.73 | -0.02 | 21.84 | -16.26 | 17.67 | 6.99 | 12.38 | -2.86 |
| ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 4Q16 | 4Q17 | 4Q18 | 4Q19 | 4Q20 | 4Q21 |

Index	3.2%
0.0%	1.0%	2.0%	3.0%	4.0%
Source: Trucost as of 30/09/2022, the footprint estimates the apportioned ratio of annual costs linked to greenhouse gases, water abstraction, waste generation, air, land & water pollutants, and natural resource use associated with the portfolio holdings per million of JPY invested.

#### 	-4Q13 -4Q14 -4Q15 -4Q16 -4Q17 -4Q18 -4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22
Fund	59.95	13.93	19.90	0.22	33.01	-9.85	21.84	36.96	-3.57 -17.61
Index	54.20	9.93	11.73	-0.02	21.84 -16.26	17.67	6.99	12.38	-2.86
Performance data expressed in JPY. Returns may increase or decrease as a result of exchange rate fluctuations.
Index: Topix - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the Fund does not seek to replicate the index.

##### Past performance does not predict future returns.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.

### RATINGS (as at 30/11/2022)
Morningstar Category:
EAA Fund Japan Large-Cap Equity Number of funds in Category: 1258
© 2022 Morningstar, Inc. All rights reserved. Ratings and awards mentioned in this document can change at any time and do not constitute a buy recommendation.
The Morningstar Analyst Rating™ represents Morningstar analysts’ opinion of a fund’s relative investment merit. It is a forward-looking measure and identifies analyst conviction in a fund’s long-term performance prospects relative to a relevant peer group. For more information about the methodology of calculation: http://corporate.morningstar.com.
The Morningstar Rating™ is an objective, quantitative measure of a fund's historical risk-adjusted performance relative to other funds in its category. The overall rating is a weighted combination of the three-, five- and ten-year ratings. The top 10% of funds will receive a 5-star rating and the next 22.5% receive a 4-star rating.
Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)
JPY

#### Fund Index
100.0
  100.0

## FUND COMMENTARY
2022's first quarter was tough as the supply shocks of Omicron and the conflict in Ukraine focused some market participants' attention on inflation beneficiary sectors. Since May share prices have again rewarded profit growth, which we see as the fundamental premise of our approach. The yen weakened significantly in the summer, popularly explained by the sovereign yield gap with the US. The yen then strengthened significantly towards year-end as the Bank of Japan adjusted its Yield Curve Control policy. Most of our companies provisioned for this and their currency damage was meagre, although the perception of Japan was probably not helped by its volatile currency.
We believe that Japan remains one of the most exciting combinations of excellent global companies and attractive valuation, owing to the lack of research on these firms. Therefore, through it all we seek and stick with companies which have proved their survival skills and, which have been here before in terms of inflation, recession, war, currency volatility, or for that matter intellectual property threats, earthquakes and supply problems. Japan has many of these companies if you know where to look.
Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
Japan Airport Termi.. Dai-ichi Life Holdi.. FAST RETAILING
Pan Pacific Intl Hl..
KOSE
0.0	0.5	1.0	1.5	2.0

## BOTTOM 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
Sysmex -1.77
NIDEC -1.68
For 2023, we expect the high-teens average profit growth of our invested companies to outpace the broader market, which decades of historical precedent suggests will also be reflected in share prices.
We met, along with Comgest's Global team, approximately forty companies in December, mostly those whose shares we hold and ones which are tangential to them. We were impressed by the resilience of demand for unique products, for example at Daikin and Hamamatsu Photonics, by the post-Covid normalisation evident at Kosé, Food & Life Companies (which operates the Sushiro chain) and Oriental Land (Disneyland) and by hints of inflection in technology demand at Hoya and Lasertec.
We believe Japan remains a rich hunting ground for growth investors. Asia, whose consumers our companies service through aspirational brands, and whose industries they advance through semiconductor and automation technology, remains a large indirect exposure for us. Meanwhile, the reopening after Covid-19 has benefitted our portfolio holdings which are dependent on physical traffic. Changing Japan, in workforce structure and business practices, also remains a further source of ideas. Below is a sample of recent growth dynamics from meetings with our invested companies.
We spoke with the CEO of Kosé who confirmed the strength of the company's high-end brands and the potential of other Asian consumer markets, albeit locally or through inbound tourist consumption.
We joined a call with Hoya's CEO, who made clear his determination to avoid red ink in the company's disc substrate business despite a sharp demand adjustment, and the prospects for photoblanks used in semiconductor miniaturisation.
We spoke with the CEO of Murata Manufacturing, who explained the company's broadening portfolio of unique and competitive products, as the group gradually wins an even larger share of the cost of goods in the smartphone and other addressable markets.
We were also able to speak with the management of Sony, whose focus on its three profitable pillars (sensors, media and games) is increasingly clear, and whose improved monetisation of its games platform is supporting long-term profit growth.
FOOD & LIFE COMPANI..
Lasertec Sony Group
-1.38
-1.34
-1.33
-2.0	-1.5	-1.0	-0.5	0.0
We joined a small meeting with the Director of Orix who explained its increasing female director ratio and the social role of the company in nurturing successor-less small businesses through its own direct investments and through the company's subsidiary Robeco. What is more, Orix's renewable business remains one of the largest in Japan.
Our work with Shin-Etsu Chemical allowed us to confirm that it is signing long-term contracts for semiconductor wafer supply, which reflects the multi-year tightness of the industry.
During the year, we purchased Dexerials for its proven growth and its excellent technology whose uniqueness is attested by its peer-beating margins. We infer from the valuation that the market has not yet understood the story.
We acquired Toray Industries due to its carbon fibre dominance and the opportunities with both Boeing 787 and wind

##### Past performance does not predict future returns. Data on
holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
turbines.
We initiated a position in cup noodle maker Nissin Foods which exhibits growth potential in the US and China.
We also invested in NTT Data to capture the growing digital needs of especially the Japanese state, from which the company benefits disproportionately because of its large share in supplying pension and social welfare systems.
Hikari Tsushin, Yamaha and Chugai Pharmaceutical were sold as their growth disappointed us.
Japan reopened its borders only towards the end of the year, and not only could consumers enter and satisfy pent-up demand, but also investors. Many of our companies have told us about suddenly busy physical meeting schedules with foreign investors. Over time this should change the character of the incremental buyer, from foreigners with simple programme trades replicating US market patterns to investors looking for serious engagement.
At the same time, the easy growth comparisons for cyclical companies and the quick trade in bank stocks in line with global yields have become less obvious. Since May your portfolio's performance has stabilised as investors are again valuing sustainable growth. We expect this pattern to continue as our companies' earnings prove more sustainable than the market in general.
Active investment in Japanese equity has beaten the world for many years, surpassing most major global indices – for the obvious reason that Japan has globally leading companies which are undervalued because they are misunderstood, and that there is a constant incremental buyer in the domestic investor who will close that valuation gap.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance does not predict future returns.

## KEY INFORMATION
ISIN: IE0004767087
SEDOL: 0476708
Bloomberg: COMGRJA ID SFDR Classification: Article 8 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: JPY Share Class Currency: JPY Inception Date: 19/05/2000

##### Index (used for comparative purposes only):
Topix - Net Return

##### Legal Structure:
Comgest Growth Japan, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) Management Company: None / Comgest Growth plc is self- managed

##### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

##### Sub-Investment Manager:
Comgest S.A. (CSA)
Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023 Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

##### Investment Team:
Chantana Ward Richard Kaye Makoto Egami
Ongoing charges: 1.54% p.a of the NAV

##### Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.50%
p.a of the NAV

##### Maximum sales charge: 4.00%
Exit charge: None
Minimum initial investment: JPY 5,000

##### Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin and the primary trading exchanges in Japan are open for business
Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-1
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party
NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1
Settlement: D+3
For more detailed information on ESG integration please consult our website:
www.comgest.com/en/our-business/esg

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- To the extent that the share class is denominated in a currency other than yours, the cost and return in your currency may increase or decrease due to exchange rate fluctuations.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
This is a marketing communication. Please refer to the fund prospectus and to the KIID before making any final investment decisions. Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.
Index Source: TOPIX. The TOPIX Index Value and the TOPIX Marks are subject to the proprietary rights owned by JPX Market Innovation & Research, Inc. or affiliates of JPX Market Innovation & Research, Inc. (hereinafter collectively referred to as "JPX") and JPX owns all rights and know-how relating to TOPIX such as calculation, publication and use of the TOPIX Index Value and relating to the TOPIX Marks.
Environment Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2022. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.
© 2022 Morningstar, Inc. All rights reserved. The information contained herein: (1) is proprietary to Morningstar and/or its information providers; (2) may not be copied, adapted or distributed; and (3) is not warranted to be accurate, complete or timely. Neither Morningstar nor its information providers are responsible for any investment decisions, damages or losses arising from any use of this information or any information provided in conjunction with it.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
# COMGEST GROWTH JAPAN JPY ACC - IE0004767087
Compartiment de Comgest Growth plc	31/12/2022

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)

##### FANUC	3,8

##### Sony Group	3,7

##### Dai-ichi Life Holdings	3,5

##### DAIKIN INDUSTRIES	3,3

##### Japan Airport Terminal	3,3
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)

#### Fonds Indice

##### Conso. cyclique

##### 17,5

## POLITIQUE D'INVESTISSEMENT
L’objectif du Compartiment ('le Fonds") est d’accroître sa valeur (appréciation du capital) sur le long terme. Le Fonds entend atteindre cet objectif au travers d’investissements dans un portefeuille de sociétés de croissance sur le long terme et de qualité. Le Fonds investira au moins deux tiers de ses actifs dans des titres émis par des sociétés cotées ou négociées sur des marchés réglementés ayant leur siège social ou exerçant principalement leurs activités au Japon ou dans des titres émis ou garantis par le gouvernement japonais.

##### Le Fonds est géré de manière dynamique. L'indice est utilisé à des fins de comparaison.

##### Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon d'investissement long-terme (généralement supérieur à 5

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.

##### Technologie

##### Industrie

##### Pharma/Santé

##### Conso. non cyclique

##### 23,6

##### 12,6

##### 7,7

##### ans).

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 31/12/2022

##### Services financiers

##### Services de com.

##### 9,0

##### 8,3
180

##### [Cash]

##### Produits de base

##### 11,5

##### 5,5
155

##### Immobilier

##### Services publics

##### --

##### 1,3
Base 100
130

##### Energie

##### Japon

## PRINCIPAUX PAYS (%)

##### 2,0

##### --

##### 0,9
Fonds

#### Indice

##### 95,8

##### 100,0
105
80
55

##### [Cash]	4,2	--

##### Répartitions fondées sur les données Comgest et les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays).
EMPREINTE CARBONE

##### Fonds
30
avr.-00	avr.-03	avr.-06	avr.-09	avr.-12	avr.-15	avr.-18	avr.-21
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 31/12/2022

#### Annualisée

##### Indice

##### 0,1

##### 0,2

##### 0,3

##### 0,4

##### 0,5

##### 0,6

##### 0,6

#### 1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans	10 ans	Depuis
	création
| Fonds | -5,23 | 1,66 | -17,61 | -17,61 | 2,85 | 3,63 | 13,28 | 1,71 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Indice | -4,59 | 3,22 | -2,86 | -2,86 | 5,31 | 2,85 | 10,25 | 2,40 |
| Volatilité fonds | - | - | - | 22,03 | 21,93 | 20,07 | 19,51 | 19,23 |
| Volatilité indice | - | - | - | 15,95 | 20,98 | 18,96 | 19,33 | 19,82 |


##### Source : MSCI au 30/09/2022, tCO
2

##### e per JPY mn invested. The footprint estimates the apportioned scope 1 and 2 greenhouse gases emissions of the portfolio holdings.
EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE

##### Fonds Indice

##### 0,0%

##### 1,0%

##### 2,0%

##### 3,0%

##### 3,2%

##### 4,0%
|  | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fonds | 59,95 | 13,93 | 19,90 | 0,22 | 33,01 | -9,85 | 21,84 | 36,96 | -3,57 | -17,61 |
| Indice | 54,20 | 9,93 | 11,73 | -0,02 | 21,84 | -16,26 | 17,67 | 6,99 | 12,38 | -2,86 |
| PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 4Q16 4Q17 | 4Q18 | 4Q19 | 4Q20 | 4Q21 |


## PERFORMANCE CALENDAIRE (%)
Source : Trucost au 30/09/2022, l’empreinte environnementale estime la part du ratio des coûts annuels liés aux émissions de gaz à effet de serre, à la consommation d’eau, aux déchets, à la pollution de l’air, terrestre et de l’eau, ainsi qu’aux ressources naturelles consommées par les entreprises détenues, attribuable au portefeuille par million de JPY investi.

#### 	-4Q13 -4Q14 -4Q15 -4Q16 -4Q17 -4Q18 -4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22

##### Fonds	59,95	13,93	19,90	0,22	33,01	-9,85	21,84	36,96	-3,57 -17,61

##### Indice	54,20	9,93	11,73	-0,02	21,84 -16,26	17,67	6,99	12,38	-2,86

##### Performance exprimée en JPY. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements.

##### Indice : Topix - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds ne cherche pas à répliquer l'indice.

##### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.

### NOTATIONS (au 30/11/2022)

##### Catégorie Morningstar :

##### EAA Fund Japan Large-Cap Equity Nombre de fonds dans la catégorie : 1258

##### © 2022 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les notations

##### et récompenses mentionnées dans ce document sont susceptibles d'évoluer à tout moment et ne constituent en rien une recommandation d'achat.
Le Morningstar Analyst Rating ™ représente l'appréciation par les analystes Morningstar de la qualité d’un fonds en termes relatifs. Il s’agit d’une évaluation prospective qui vise à identifier les perspectives de performance à long terme d’un fonds par rapport à ses pairs. Pour plus d'informations sur la méthodologie de calcul: http://corporate.morningstar.com.
Morningstar Rating™ est une mesure quantitative objective de la performance historique ajustée en fonction du risque d'un fonds par rapport à d'autres fonds de sa catégorie. La notation globale est une combinaison pondérée des notations sur 3, 5 et 10 ans. Les 10 % supérieurs d'une catégorie de fonds obtiennent une notation 5 étoiles et les 22,5 % suivants une notation 4 étoiles.

##### Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)

#### Fonds Indice

##### 100,0

##### JPY

#####   100,0

##### Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)

##### Japan Airport Termi.. Dai-ichi Life Holdi.. FAST RETAILING

##### Pan Pacific Intl Hl..

##### KOSE

## COMMENTAIRE
Le premier trimestre de 2022 a été particulièrement difficile, les problèmes d'approvisionnement liés à Omicron et le conflit en Ukraine ont focalisé l'attention des investisseurs et les secteurs bénéficiaires de l'inflation ont été plébiscités. Depuis, les cours des actions ont de nouveau valorisé la croissance des bénéfices des entreprises - principe fondamental de notre approche d'investissement. Le yen s'est affaibli au cours de l'été, alors que l'écart de taux avec les Etats-Unis se renforçait. Puis, la devise japonaise s'est nettement renforcée en fin d'année lorsque la Banque du Japon a ajusté sa politique de contrôle de la courbe des taux d'intérêts. La plupart des entreprises en portefeuille avait anticipé ce changement, limitant ainsi son impact, mais elles n'ont pas échappé à la volatilité de la monnaie japonaise.
Le marché japonais recèle selon nous une combinaison favorable d'excellentes entreprises mondiales à des valorisations relatives attractives et ce en raison du manque de couverture par les analystes. Nous continuons par conséquent de rechercher et d'investir dans des sociétés résilientes, capables de traverser un environnement d'inflation, de récession, de guerre, de volatilité des devises, ou encore de résister à des menaces sur la propriété intellectuelle, à des tremblements de terre et aux perturbations des chaînes d'approvisionnement. Le Japon compte un grand nombre de ces entreprises, pour celui qui sait les identifier.

##### Nous pensons que la croissance des bénéfices du portefeuille devrait être supérieure à la moyenne du marché en 2023, et que les cours le refléteront comme ce fut le cas dans le passé.
Nous avons rencontré une quarantaine de sociétés en décembre avec l'équipe de gestion Global de Comgest. Il s'agissait principalement d'entreprises que nous détenons en portefeuille ou proches de l'être. Nous avons été impressionnés par la résilience de la demande pour des produits uniques, notamment chez Daikin et Hamamatsu Photonics, par la normalisation post-Covid de Kosé, de Food & Life Companies (exploitant de la chaîne Sushiro) et d'Oriental Land (Disneyland) et par les signes d'inflexion de la demande technologique pour Hoya et Lasertec.
Selon nous, le Japon reste un terrain de chasse privilégié pour les investisseurs en quête de valeurs de croissance. Les entreprises en portefeuille vendent leurs produits et services aux consommateurs asiatiques au travers de marques de prestige et font progresser les industries de la région grâce à leurs semi-conducteurs et leurs solutions d'automatisation. L'Asie demeure ainsi une exposition indirecte importante du portefeuille. Par ailleurs, la réouverture progressive des frontières après la pandémie de Covid-19 a profité à certaines de nos participations exposées aux voyages. L'évolution du Japon, tant en termes de structure de main-d'œuvre que de pratiques commerciales, représente également une source récurrente de nouvelles idées d'investissement. Vous trouverez ci-dessous quelques
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0

##### exemples tirés de nos rencontres avec les entreprises dans lesquelles nous sommes investis et qui illustrent certaines tendances récentes porteuses de croissance.

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)

##### Sysmex -1,77

##### NIDEC -1,68 FOOD & LIFE
Nous nous sommes entretenus avec le Directeur général ('DG') de Kosé qui a confirmé la vigueur des marques de cosmétiques haut de gamme du groupe et le potentiel d'autres marchés de consommation asiatiques, que ce soit localement ou grâce à la consommation des touristes asiatiques au Japon.
Nous avons participé à une réunion téléphonique avec le DG d'Hoya, qui a clairement exprimé sa détermination à éviter que l'activité de substrats pour disques de l'entreprise ne devienne déficitaire malgré l'ajustement brutal de la demande et qui a surtout évoqué les perspectives des photomasques utilisés dans la miniaturisation des semi- conducteurs.

##### COMPANI..

##### Lasertec Sony Group
-2,0

##### -1,38

##### -1,34

##### -1,33
-1,5
-1,0
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Nous nous sommes entretenus avec le DG de Murata Manufacturing qui nous a détaillé le développement du portefeuille de produits uniques et compétitifs de l'entreprise, alors que le groupe s'approprie une part toujours plus importante du coût des marchandises vendues dans le marché des smartphones.
Nous avons également pu nous entretenir avec la direction de Sony dont la concentration sur ses trois piliers de rentabilité (capteurs, médias et jeux) est de plus en plus manifeste et dont la croissance à long terme des bénéfices est favorisée par une meilleure monétisation de sa plateforme de jeux.

##### Nous avons participé à une réunion restreinte avec le Directeur d'Orix, qui nous a informés de la proportion croissante
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
de femmes parmi ses administrateurs et du rôle social de l'entreprise dans le soutien aux petites entreprises sans successeur, par le biais de ses propres investissements directs et de ceux de sa filiale Robeco. Qui plus est, l'activité d'Orix dans le domaine des énergies renouvelables reste l'une des plus importantes du Japon.
Notre collaboration avec Shin-Etsu Chemical nous a permis de confirmer que la société signe actuellement des contrats à long terme pour l'approvisionnement en plaquettes de semi-conducteurs, ce qui reflète la croissance de l'industrie pour les années à venir.
Au cours de l'année, nous avons initié une position dans Dexerials en raison de sa croissance avérée et de la qualité de sa technologie, dont la spécificité est attestée par des marges supérieures à celles de ses concurrentes. Étant donné son niveau de valorisation actuel, nous estimons que le marché n'a pas encore pleinement mesuré le potentiel de cette entreprise.
Nous avons ajouté Toray Industries au portefeuille en raison de sa position dominante dans le domaine de la fibre de carbone et des opportunités offertes par le nouveau Boeing et les éoliennes de dernière génération.

##### Nous avons initié une position sur Nissin Foods, un fabricant de nouilles instantanées qui présente un potentiel de croissance aux États-Unis et en Chine.
Nous avons également investi dans NTT Data afin de tirer parti de la croissance en besoins numériques, notamment de l'État japonais, dont l'entreprise bénéficie de manière disproportionnée en raison de sa position privilégiée en tant que fournisseur des systèmes de retraite et de protection sociale du pays.

##### Nous avons cédé nos participations dans Hikari Tsushin, Yamaha et Chugai Pharmaceutical dont la croissance nous a déçus.
Le Japon n'a réouvert ses frontières que vers la fin de l'année, ce qui a permis non seulement aux consommateurs étrangers d'y revenir et de satisfaire une demande jusque-là contenue, mais ce qui a aussi attiré les investisseurs. Nombre d'entreprises en portefeuille nous ont fait part de leur emploi du temps soudainement chargé par des réunions en personne avec des investisseurs étrangers. À terme, cela devrait faire évoluer le profil des intervenants : d'investisseurs étrangers réalisant de simples transactions programmées pour répliquer les tendances du marché américain à de véritables investisseurs en quête d'un engagement.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## INFORMATIONS PRATIQUES

##### ISIN : IE0004767087

##### Bloomberg : COMGRJA ID Classification SFDR : Article 8 Domicile : Irlande

##### Affectation des résultats : Capitalisation

##### Devise de base du fonds : JPY

##### Devise de la classe : JPY

##### Date de lancement : 19/05/2000

##### Eligible PEA : Non

##### Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) :

##### Topix - Net Return

##### Structure légale :
Comgest Growth Japan, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)

##### Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

##### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine

##### L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation

##### Sous-gestionnaire financier :

##### Comgest S.A. (CSA)

##### Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023

##### L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

##### Equipe d'investissement :

##### Chantana Ward Richard Kaye Makoto Egami

##### Frais courants : 1,54% de l’actif net

##### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) : 1,50% de l’actif net

##### Commission de souscription maximale : 4,00%

##### Frais de sortie : Néant

##### Investissement initial minimum : JPY 5 000 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :

##### RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

##### Autre contact :

##### CACEIS Bank

##### Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82

##### Valorisation : Chaque jour où les banques à Dublin et les marchés primaires au Japon sont ouverts (J)

##### Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-1
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information

##### VL : Calculée sur les cours de clôture de J

##### Publication de la VL : J+1

##### Règlement : J+3

##### Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet: https://www.comgest.com/fr/notre-metier/esg

## RISQUE

##### Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Dans la mesure où la part du fonds est libellée dans une devise différente de la vôtre, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements et les coûts.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Ceci est une communication publicitaire. Veuillez vous référer au prospectus et au Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (« DICI ») du fonds avant de prendre toute décision finale d’investissement. La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats-Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID) Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-Alzette
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich La société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Les politiques de traitement des réclamations sont disponibles en anglais, français, allemand, néerlandais et italien sur notre site Internet www.comgest.com dans la rubrique informations réglementaires. Comgest Growth Plc peut décider de mettre fin à tout moment aux modalités de commercialisation de ses OPCVM.
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