##### Risks Relating to the Bond Connect Program
Such trading is subject to the laws and regulations of PRC and Hong Kong and the relevant rules, policies or guidelines issued from time to time.
Segregation and beneficial ownership of Securities under the Bond Connect Program
Under the nominee holding structure, the Central Moneymarkets Unit (“CMU”) acting as the offshore custody agent, opens nominee account(s) with the China Central Depositary & Clearing (“CCDC”) and Shanghai Clearing House (“SHCH”) to record the aggregate China onshore bonds balance respectively for the beneficiary ownership of the offshore investor (the Fund) in accordance with CMU rules.
The CMU acts as the nominee holder and the Fund owns the rights and interests with respect to the China onshore bonds.
It should be noted that the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Fund under PRC law is not certain.
It should also be noted that as with other clearing systems or central securities depositaries, the CMU is not obliged to enforce the rights of a Fund in the PRC courts. If a Fund wishes to enforce its beneficial ownership rights in the PRC courts, it will need to consider the legal and procedural issues at the relevant time.
Settlement
A Fund will set up arrangements with onshore market makers and sub-custodian to ensure that cash payment is received against delivery of securities for the trades of the China onshore bonds (delivery versus payment settlement). To this end, for the trades of the China onshore bonds by a Fund, onshore market makers will credit or debit the cash account of a Fund on the same day for the settlement of securities, for an amount equal to the funds relating to such trading. Where the onshore market maker does not perform its obligations under a transaction or there is otherwise a failure due to CCDC or SHCH (as applicable), a Fund may sustain losses.
Risk of Default of Agents
For investments via the Bond Connect Program, the relevant filings, registration with the relevant authorities and account openings have to be carried out via an onshore settlement agent, offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case maybe). As such, the Fund is subject to the risks of default or errors on the part of such third parties
No Protection by Investor Compensation Fund
A Fund’s investments through Northbound trading under the Bond Connect Program is not covered by the Hong Kong’s Investor Compensation Fund and thus Investors will not benefit from compensation under such schemes.
Suspension risk
The mainland Chinese authorities reserve the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and risks are managed prudently. Where a suspension in the Northbound trading through the Bond Connect Program is effected, the relevant Fund’s ability to access the China onshore bond market will be adversely affected.
Differences in trading day
Northbound Trading through the Bond Connect Program is able to operate on days upon which the CIBM is open to trade, regardless of whether they are a public holiday in Hong Kong. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the China onshore bond market but not for the Hong Kong market in which case a Fund will not be able to access the China onshore bond market via the Bond Connect Program. A Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China onshore bonds during the time when the Bond Connect Program is not trading as a result.
Operational risk
The “connectivity” in the Bond Connect Program requires routing of orders across the PRC-Hong Kong border. This required the development of dedicated offshore information technology electronic trading platforms to connect offshore Investors with onshore market makers. There is no assurance that the dedicated platforms and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading through Bond Connect could be disrupted. A Fund’s ability to access the China onshore bond market (and hence to pursue its investment objective) will be adversely affected.
Regulatory risk
The Bond Connect Program is novel in nature, and will be subject to regulations circulated by regulatory authorities and implementation rules made by regulators in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be circulated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Bond Connect Program.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that the Bond Connect Program will not be abolished. A Fund, which may invest in the China onshore bond markets through the Bond Connect Program, may be adversely affected as a result of such changes.
Taxation risk
For the China onshore bonds traded by the Funds under the Bond Connect Program, any capital gains derived from the transfer of such China onshore bonds would generally not be considered to fall within the scope of China sourced income and are thus not subject to PRC corporate income tax (“CIT”). In addition, income derived by the Funds from the transfer of such China onshore bonds through the Bond Connect Program should be technically subject to 6% PRC Value Added Tax (“VAT”) on the difference between the selling and buying prices since the inception of the VAT reform period, which applied from 1 May 2016 for the financial services sector. The capital gains could be off-set by any capital losses incurred by the Funds on an annual basis from a PRC VAT tax perspective. In addition, local surcharges of between 6-12% (whereby the applicable surcharges rates vary depending on location) of the amount of VAT payable would also apply. Notwithstanding the technical application of VAT and surcharges, the practical enforcement of tax collection of such taxes have not in fact been actively implemented by the Chinese tax authorities to date. Interest generated from investments in China onshore bonds by the Funds would be temporarily exempted from PRC CIT and VAT with effect from 7 November 2018 to 6 November 2021. Interest generated from treasury bonds and local government bonds is exempted from PRC VAT during the VAT reform period.

Translation (ENIT, 2022-10-01):
##### Rischi associati al Programma Bond Connect
Tali negoziazioni sono soggette alle leggi e ai regolamenti della RPC e di Hong Kong e alle relative regole, politiche e linee guida, di volta in volta emanate.
Segregazione e titolarità effettiva ai sensi del Programma Bond Connect
In base alla struttura dell’intestatario, Central Moneymarkets Unit (“CMU”), che agisce in veste di agente di custodia offshore, apre i conti dell’intestatario presso China Central Depositary & Clearing (“CCDC”) e Shanghai Clearing House (“SHCH”) per registrare il saldo aggregato delle obbligazioni continentali cinesi rispettivamente per il titolare effettivo dell’investitore offshore (il Comparto) in conformità alle norme di CMU.
CMU agisce come intestatario e il Comparto detiene i diritti e gli interessi relativamente alle obbligazioni continentali cinesi.
Va osservato che la natura e i metodi esatti di applicazione dei diritti e degli interessi di un Comparto ai sensi del diritto della RPC non sono certi.
Va inoltre notato che come nel caso di altri sistemi di compensazione o di deposito centrale di titoli, CMU non è tenuta a far valere i diritti di un Comparto nei tribunali della RPC. Qualora un Comparto desiderasse rivendicare i propri diritti di titolarità effettiva nei tribunali della RPC, dovrà tenere conto delle questioni e problematiche di natura legale e procedurale pertinenti in quel momento.
Regolamento
Un Comparto predisporrà accordi con i market maker onshore e il sub-depositario al fine di garantire la ricezione del pagamento in contanti a fronte della consegna dei titoli in relazione alle operazioni in obbligazioni continentali cinesi (regolamento contro pagamento o “DVP”). A questo fine, per le operazioni in obbligazioni continentali cinesi effettuate da un Comparto, i market maker onshore accrediteranno o addebiteranno l’importo dei fondi relativi a tali negoziazioni sul conto di un Comparto il medesimo giorno del regolamento dei
titoli. Laddove il market maker onshore non adempia agli obblighi derivanti da un’operazione o l’inadempimento sia ad opera di CCDC o SHCH (se del caso), un Comparto potrebbe sostenere delle perdite.
Rischio di insolvenza degli agenti
Per gli investimenti effettuati tramite il Programma Bond Connect, i depositi, la registrazione presso le autorità competenti e l’apertura dei conti devono essere effettuati tramite un agente di regolamento onshore, un agente di custodia offshore, un agente di registrazione o altri terzi (a seconda dei casi). In tal caso, il Comparto è soggetto ai rischi di inadempimento o di errori da parte di tali terzi.
Nessuna tutela da parte dell'Investor Compensation Fund
Gli investimenti di un Comparto tramite le negoziazioni Northbound nel Programma Bond Connect non sono coperti dal Fondo di compensazione degli Investitori di Hong Kong e pertanto gli Investitori non beneficeranno di alcuna compensazione nell’ambito di tali sistemi.
Rischio di sospensione
Le autorità della Cina continentale si riservano il diritto di sospendere le negoziazioni Northbound e/o Southbound quando ciò si renda necessario per garantire un mercato ordinato ed equo e la prudente gestione dei rischi. Laddove venga attuata una sospensione delle negoziazioni Northbound tramite il Programma Bond Connect, la capacità di un Comparto di accedere al mercato delle obbligazioni continentali cinesi risulterà penalizzata.
Giorni di negoziazione diversi
Le negoziazioni Northbound attraverso il Programma Bond Connect possono essere effettuate nei giorni in cui il CIBM è aperto, indipendentemente dal fatto che si tratti di una festività pubblica a Hong Kong. Pertanto, può capitare che un giorno sia un normale giorno di negoziazione nel mercato delle obbligazioni continentali cinesi, ma non nel mercato di Hong Kong, nel qual caso un Comparto non avrà la possibilità di accedere al mercato delle obbligazioni continentali cinesi tramite il Programma Bond Connect. Di conseguenza, un Comparto può essere soggetto al rischio di fluttuazioni dei prezzi delle obbligazioni continentali cinesi nel periodo in cui non vengono effettuate negoziazioni tramite il Programma Bond Connect.
Rischio operativo
La “connettività” nel Programma Bond Connect richiede il routing degli ordini attraverso il confine RPC-Hong Kong. Ciò ha richiesto lo sviluppo di piattaforme elettroniche offshore dedicate per collegare gli Investitori offshore ai market maker onshore. Non vi è alcuna garanzia che le piattaforme dedicate e dei partecipanti del mercato funzioneranno adeguatamente o continueranno ad adattarsi alle modifiche e all'evolvere di entrambi i mercati. Nel caso in cui i sistemi in questione non funzionassero adeguatamente, potrebbero verificarsi turbative delle negoziazioni effettuate tramite il Programma Bond Connect. Questo influirà negativamente sulla capacità di un Comparto di accedere al mercato delle obbligazioni continentali cinesi (e, quindi, di perseguire il proprio obiettivo d’investimento).
Rischio normativo
Il Programma Bond Connect è nuovo, per natura e caratteristiche, e sarà soggetto ai regolamenti emanati dalle autorità di vigilanza e alle regole di implementazione predisposte dalle autorità competenti della RPC e di Hong Kong. Inoltre, di volta in volta possono essere emanati nuovi regolamenti da parte delle autorità di vigilanza in relazione alle operazioni e all’applicazione dei requisiti legali transfrontalieri alle negoziazioni transfrontaliere nel Programma Bond Connect.
Va notato che i regolamenti non sono stati testati e non vi è alcuna certezza in merito alle loro modalità di applicazione. Inoltre, i regolamenti correnti sono soggetti a modifica. Non è possibile garantire che il Programma Bond Connect non sarà abolito. Un Comparto che può investire sui mercati delle obbligazioni continentali cinesi tramite il Programma Bond Connect potrebbe essere penalizzato a seguito di tali modifiche.
Rischio fiscale
Per le obbligazioni continentali cinesi negoziate dai Comparti nell’ambito del Programma Bond Connect, eventuali plusvalenze derivanti dal trasferimento di tali obbligazioni continentali cinesi non sono generalmente considerate come rientranti nell’ambito del reddito di origine cinese e non sono pertanto soggette all’imposta sul reddito societario della RPC (“CIT”). In aggiunta, il reddito ottenuto dai Comparti in virtù del trasferimento di tali obbligazioni continentali cinesi tramite il Programma Bond Connect dovrebbe essere tecnicamente
soggetto all’imposta sul valore aggiunto (“IVA”) della RPC pari al 6% sulla differenza tra i prezzi di vendita e di acquisto dall’inizio del periodo di riforma dell’IVA, ossia dal 1° maggio 2016. Le plusvalenze potrebbero essere compensate dalla cessione delle perdite di capitale su base annuale dal punto di vista dell’IVA nella RPC. In aggiunta, si applicherebbero anche supplementi locali compresi tra il 6 e il 12% (per cui le aliquote dei supplementi applicabili variano a seconda della località) dell’importo dell’IVA dovuto. Nonostante l’applicazione tecnica dell’IVA e dei supplementi, l’applicazione pratica della riscossione di tali imposte non è stata ad oggi implementata attivamente dalle autorità fiscali cinesi. Gli interessi generati dagli investimenti in obbligazioni continentali cinesi da parte dei Comparti sarebbero temporaneamente esenti dalla CIT e dall’IVA della RPC con effetto dal 7 novembre 2018 fino al 6 novembre 2021. Gli interessi generati dai buoni del Tesoro e dai titoli di Stato locali sono esenti dall’IVA della RPC durante il periodo di riforma dell’IVA.