In accordance with its investment objective and policy, a Sub-Fund may trade ‘over-the-counter’ (OTC) financial derivative instruments such as non-exchange traded futures and options, forwards, swaps or contracts for difference. OTC derivatives are instruments specifically tailored to the needs of an individual investor that enable the user to structure precisely its exposure to a given position. Such instruments are not afforded the same protections as may be available to investors trading futures or options on organised exchanges, such as the performance guarantee of an exchange clearing house. The counterparty to a particular OTC derivative transaction will generally be the specific entity involved in the transaction rather than a recognised exchange clearing house. In these circumstances the Sub-Fund will be exposed to the risk that the counterparty will not settle the transaction in accordance with its terms and conditions because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of the insolvency, bankruptcy or other credit or liquidity problems of the counterparty. This could result in substantial losses to the Sub-Fund.
Participants in OTC markets are typically not subject to the credit evaluation and regulatory oversight to which members of ‘exchange- based’ markets are subject. Unless otherwise indicated in the Prospectus for a specific Sub-Fund, the Fund will not be restricted from dealing with any particular counterparties. The Fund’s evaluation of the creditworthiness of its counterparties may not prove sufficient. The lack of a complete and fool-proof evaluation of the financial capabilities of the counterparties and the absence of a regulated market to facilitate settlement may increase the potential for losses.
The Fund may select counterparties located in various jurisdictions. Such local counterparties are subject to various laws and regulations in various jurisdictions that are designed to protect their customers in the event of their insolvency. However, the practical effect of these laws and their application to the Sub-Fund and its assets are subject to substantial limitations and uncertainties. Because of the large number of entities and jurisdictions involved and the range of possible factual scenarios involving the insolvency of a counterparty, it is impossible to generalize the effect of their insolvency on the Sub-Fund and its assets. Investors should assume that the insolvency of any counterparty would generally result in a loss to the Sub-Fund, which could be material.
If there is a default by the counterparty to a transaction, the Fund will under most normal circumstances have contractual remedies and in some cases collateral pursuant to the agreements related to the transaction. However, exercising such contractual rights may involve delays and costs. If one or more OTC counterparties were to become insolvent or the subject of liquidation proceedings, the recovery of securities and other assets under OTC derivatives may be delayed and the securities and other assets recovered by the Fund may have declined in value.
Regardless of the measures that the Fund may implement to reduce counterparty credit risk there can be no assurance that a counterparty will not default or that the Sub-Fund will not sustain losses on the transactions as a result. Such counterparty risk is accentuated for contracts with longer maturities or where the Sub-Fund has concentrated its transactions with a single or small group of counterparties.
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## Economic Risk

Translation (ENES, 2022-05-01):
De acuerdo con su objetivo y su política de inversión, es posible que un Subfondo comercie con instrumentos financieros derivados no organizados (over-the-counter, OTC) como futuros y opciones no negociables, forwards, permutas o contratos por diferencias. Los derivados OTC son instrumentos que se ajustan específicamente a las necesidades de un inversor individual y que permiten al usuario estructurar de manera precisa su exposición a una posición en concreto. Dichos instrumentos no reciben las mismas protecciones que hay disponibles para inversores que negocian con futuros u opciones en mercados organizados, como la garantía de rentabilidad que ofrece una cámara de compensación. Por lo general, la contraparte que participe en una operación de derivados OTC será la entidad específica involucrada en la operación y no una cámara de compensación reconocida. En estas circunstancias, el Subfondo se verá expuesto al riesgo de que la contraparte no liquide una operación de acuerdo con sus términos y condiciones debido a un conflicto en relación con las condiciones del contrato (sean o no de buena fe) o debido a la insolvencia, quiebra u otros problemas de liquidez o crédito de la contraparte. Esto podría resultar en pérdidas sustanciales para el Subfondo.
Los participantes en mercados OTC no suelen estar sujetos a la evaluación crediticia y la inspección reglamentaria a las que están sujetos los miembros de mercados basados en mercados bursátiles. A menos que se indique de otro modo en el Folleto de un Subfondo específico, el Fondo no tendrá impedido negociar con cualquier contraparte en particular. Es posible que la evaluación del Fondo de la solvencia de sus contrapartes no sea suficiente. La falta de una evaluación completa e infalible de las capacidades financieras de las contrapartes y la ausencia de un mercado regulado para facilitar la liquidación pueden aumentar las posibilidades de sufrir pérdidas.
Es posible que el Fondo seleccione contrapartes ubicadas en diversas jurisdicciones. Dichas contrapartes locales están sujetas a varias leyes y regulaciones en diversas jurisdicciones que están diseñadas para proteger a sus clientes en caso de insolvencia. Sin embargo, el efecto práctico de estas leyes y su aplicación al Subfondo y sus activos están sujetos a limitaciones e incertidumbres considerables. Debido a la gran cantidad de entidades y jurisdicciones involucradas y a la variedad de posibles situaciones con respecto a la insolvencia de una contraparte, es imposible generalizar el efecto que tendría su insolvencia en el Subfondo y sus activos. Los inversores deberían asumir que la insolvencia de cualquier contraparte seguramente conllevaría pérdidas para el Subfondo, las cuales podrían ser importantes.
Si existe incumplimiento en una operación por parte de la contraparte, el Fondo, en circunstancias normales, tomará medidas contractuales y, en algunos casos, colaterales en cumplimiento de los contratos relacionados con la operación. No obstante, ejercer dichos derechos contractuales puede conllevar retrasos y costes. Si una o más contrapartes OTC se declararan insolventes o fueran el objeto de procedimientos de liquidación, se podría retrasar la recuperación de valores y otros activos y dichos valores y otros activos recuperados por el Fondo podrían haber perdido valor.
Independientemente de las medidas que tome el Fondo para reducir el riesgo crediticio de una contraparte, no hay ninguna garantía de que una contraparte no cometa incumplimiento o de que el Subfondo no sufra pérdidas en las operaciones como consecuencia de ello. Dicho riesgo de la contraparte se acentúa en contratos con plazos de vencimiento más largos o en contratos en los que el Subfondo ha concentrado sus operaciones con una contraparte individual o un grupo pequeño de contrapartes.
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## Riesgo económico