| The fund’s objective is to outperform its benchmark after fees over a full market cycle (5 to 7 years).¹ |
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| Portfolio comment as of 30/09/2022 |
| EM bonds suffered in September. Most assets came under pressure from tightening monetary conditions and rising recession fears. EM hard currency bonds saw their worst monthly total return since February, mainly driven by duration. EM sovereign spreads widened, but less than its DM peers. Poor liquidity is increasingly causing trouble both in EM and DM bond markets, spurring fears of a financial accident. Markets were spooked by a historic sell-off in UK bonds, forcing the Bank of England (BoE’s) to buy long-term bonds as the solvency of UK pension funds was put into question. Therefore, EM sovereign spreads widened significantly towards the end of the month, before BoE’s intervention helped reversing some of the sell-off. The fund bought USD bonds in Egypt and Angola, establishing an active overweight in both countries. US Treasury futures were sold in order to close its overweight as the stop level was reached. In this context, the fund delivered a monthly return equal to -7.37%, bringing YTD performance to -26.11% (BP-USD). The main positive contributors were the preference for Chinese corporate over government bonds and the ESG related underweight in Saudi Arabia. On the negative side, the active overweight in Egypt, the overweight in United Arab Emirates and the active overweight in Paraguay contributed negatively. |

Translation (ENES, 2022-09-30):
| El objetivo del fondo es batir a su índice de referencia después de comisiones en un ciclo completo de mercado (5 a 7 años).¹ |
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| Comentario mensual a 30/09/2022 |
| Los bonos de los mercados emergentes sufrieron en septiembre. La mayoría de los activos se vieron presionados por el endurecimiento de las condiciones monetarias y el aumento de los temores a la recesión. Los bonos en divisa fuerte registraron su peor rentabilidad mensual desde febrero, debido principalmente a la duración. Los diferenciales de los mercados emergentes se ensancharon, aunque menos que los de los mercados desarrollados. La baja liquidez está comenzando a causar problemas en la renta fija tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados, espoleando los temores de turbulencias financieras. Los mercados se alarmaron por una caida histórica de los bonos GILT del Reino Unido, que forzó al Banco de Inglaterra a comprar bonos a largo plazo cuando se puso en duda la solvencia de los fondos de pensiones. Por lo tanto, los diferenciales soberanos de los mercados emergentes se ampliaron significativamente hacia finales de mes, antes de que la intervención del Banco de Inglaterra ayudara a revertir parte de la venta masiva. El fondo compró bonos denominados en dólares en Egipto y Angola, estableciendo una sobreponderación activa en ambos países. Futuros de Treasuries de EE.UU. fueron vendidos para cerrar su sobreponderación cuando se alcanzó el precio objetivo que teníamos en ellos. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de -7,37% en el mes y acumula un -26,11% en el año (BP-USD). Los mayores contribuyentes fueron la preferencia por los bonos corporativos chinos sobre los bonos gubernamentales y la infraponderación por cuestiones ESG en Arabia Saudita. En el lado negativo, la sobreponderación activa en Egipto, la sobreponderación en EAU y la sobreponderación activa en Paraguay contribuyeron negativamente. |