# Collateral Received in respect of Reverse Repurchase Agreements
Assets received from counterparties in Reverse Repurchase Agreements constitute collateral.
The Fund will only enter into transactions with counterparties which the Management Company believes to be creditworthy. The credit analysis of the counterparties is tailored to the intended activity and may include, but not limited to, a review of the management, liquidity, profitability, corporate structure, regulatory framework in the relevant jurisdiction, capital adequacy, and asset quality. Approved counterparties will typically have a public rating of A- or above. While there are no predetermined legal status or geographical criteria applied in the selection of the counterparties, these elements are typically taken into account in the selection process. The counterparty does not have discretion over the composition or management of a Sub-Fund’s portfolio. Counterparty approval is not required in relation to any investment decision made by a Sub-Fund.
Collateral will be acceptable if it is in the form of eligible Money Market Instruments and liquid transferable securities or other money market instruments, as per the provisions of I) D) b) "General Investment Rules", "Appendix II – Investment Restrictions and Powers" and "Appendix VI – Collateral" and has received a favourable credit quality assessment pursuant to the Management Company’s Internal Credit Procedures. Given the high quality nature of the counterparties to the Reverse Repurchase Agreements, collateral is viewed as a secondary source of repayment.
Collateral may be offset against gross counterparty exposure. In offsetting collateral its value is reduced by a percentage (a "haircut") which provides, inter alia, for short term fluctuations in the value of the exposure and of the collateral. Collateral levels are maintained to ensure that net counterparty exposure does not exceed the limits per counterparty as set out in section III.) a) iv)) of "Appendix II – Investment Restrictions and Powers". Collateral received is not sold, reinvested or pledged.
Collateral should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers. The criterion of sufficient diversification with respect to issuer concentration is considered to be respected if a Sub-Fund receives from a counterparty of efficient portfolio management a basket of collateral with a maximum exposure to a given issuer of 15% of the Sub-Fund’s net asset value except where those assets take the form of Money Market Instruments that fulfil the requirements of III) a) vii) "General Investment Rules", "Appendix II – Investment Restrictions and Powers". When a Sub- Fund is exposed to different counterparties, the different baskets of collateral should be aggregated to calculate the 15% limit of exposure to a single issuer. By way of derogation from this sub- paragraph and under the conditions set forth by the MMF Regulation a Sub-Fund may be fully collateralised in liquid transferable securities and money market instruments as per the provisions of I) D) b) "General Investment Rules", "Appendix II – Investment Restrictions and Powers". Such a Sub-Fund should receive securities from at least six different issues, but securities from any single issue should not account for more than 30% of the Sub-Fund’s assets. Please see "Appendix VI – Collateral" for further details of the Sub-Funds which may take advantage of this derogation.
Where there is a title transfer, collateral received will be held by the Depositary (or sub-custodian on the behalf of the Depositary) on behalf of the relevant Sub-Fund in accordance with the Depositary’s safekeeping duties under the Depositary Agreement. For other types of collateral arrangements, the collateral can be held by a third party custodian that is subject to prudential supervision by its regulator and is unrelated to the provider of the collateral. With respect to Reverse Repurchase Agreements denominated in US dollar, the collateral is held by JPMCB, The Bank of New York Mellon or by State Street Bank and Trust Company, each in their capacity as collateral manager and acting as a third-party custodian. JPMCB and The Bank of New York Mellon are subject to prudential supervision by their respective regulators and are unrelated to the provider of the collateral.
Collateral will be valued on each Valuation Day, using last available market prices and taking into account appropriate discounts determined for each asset class based on the haircut policy as set out in "Appendix VI – Collateral". The collateral will be marked to market daily and may be subject to daily variation margin requirements. No review of the applicable haircut levels as disclosed in "Appendix VI – Collateral" is undertaken in the context of the valuation of collateral.

Translation (ENES, 2022-10-01):
# Garantías recibidas en relación con Contratos con pacto de recompra inversa
Los activos recibidos por parte de las contrapartes de contratos con pacto de recompra inversa constituyen garantía.
El Fondo solamente celebrará operaciones con contrapartes que la Sociedad gestora considere solventes. El análisis de crédito de las contrapartes se adaptará en función de la actividad deseada y podrá incluir, entre otros elementos, una evaluación de la cúpula directiva, la liquidez, la rentabilidad, la estructura corporativa, el marco regulador en la jurisdicción correspondiente, la adecuación del capital y la calidad de los activos. Las contrapartes aprobadas contarán, por lo general, con una calificación pública de A- o superior. Si bien no se aplican criterios prestablecidos sobre la condición jurídica o la localización geográfica en el proceso de selección de contrapartes, estos elementos se suelen tener en cuenta en dicho proceso. La contraparte no tiene poder alguno en relación con la composición o la gestión de la cartera de un Subfondo. No se requiere la aprobación de la contraparte para ninguna decisión de inversión adoptada por un Subfondo.
Se aceptarán garantías en forma de instrumentos del mercado monetario admisibles y de valores mobiliarios líquidos u otros instrumentos del mercado monetario, conforme a lo dispuesto en los apartados I) D) b) «Normas generales de inversión», el Anexo II «Restricciones y facultades de inversión» y el Anexo VI «Garantías», y que hayan recibido una evaluación de la calidad crediticia favorable con arreglo a los Procedimientos internos de crédito establecidos por la Sociedad gestora. Dada la alta calidad de las contrapartes de los contratos con pacto de recompra inversa, las garantías se consideran una fuente secundaria de reembolso.
La garantía podrá emplearse para contrarrestar la exposición bruta al riesgo de contraparte. Al emplear la garantía con estos fines, se produce una reducción de su valor en un porcentaje (haircut) que tiene en cuenta, entre otros elementos, las fluctuaciones a corto plazo del valor de la exposición y de la garantía. Los niveles de garantía se mantienen con el fin de garantizar que la exposición neta al riesgo de contraparte no supere los límites por contraparte establecidos en el apartado punto III.) a) iv) del Anexo II «Restricciones y facultades de inversión». La garantía recibida no se venderá, reinvertirá o pignorará.
Las garantías deberán estar suficientemente diversificadas por países, mercados y emisores. Se entenderá que se ha respetado el criterio de la diversificación suficiente con respecto a la concentración de emisores si un Subfondo recibe de una contraparte de transacciones para la gestión eficiente de la cartera una cesta de garantías con una exposición máxima a un emisor dado del 15% del patrimonio neto del Subfondo, excepto cuando dichos activos adopten la forma de instrumentos del mercado monetario que cumplan los requisitos del apartado III) a) vii) «Normas generales de inversión», del Anexo II «Restricciones y facultades de inversión». Cuando un Subfondo tenga exposición a varias contrapartes, las distintas cestas de garantías deberán sumarse para calcular el límite del 15% de exposición a un emisor. Como excepción a lo previsto en este apartado y con arreglo a lo dispuesto en el Reglamento sobre FMM, un Subfondo podrá tener su exposición plenamente garantizada mediante valores mobiliarios líquidos e instrumentos del mercado monetario de conformidad con las disposiciones del apartado I) D) b) «Normas generales de inversión», del Anexo II «Restricciones y facultades de inversión». En ese caso, el Subfondo debería recibir valores de un mínimo de seis emisiones distintas, si bien los valores de un mismo emisor no podrán representar más del 30% del patrimonio del Subfondo. Véase el Anexo VI «Garantías», que ofrece información adicional sobre los Subfondos que pueden acogerse a esta excepción.
Cuando se realice una transferencia de títulos, el Depositario (o una entidad de subcustodia en nombre del Depositario) conservará la garantía recibida en representación del correspondiente Subfondo de conformidad con las obligaciones de salvaguarda del Depositario que se establecen en el Contrato de Depositario. En el caso de otros tipos de contratos de garantía, la garantía podrá ser custodiada por un depositario tercero, sujeto a supervisión prudencial por parte de su regulador y sin vínculo alguno con el proveedor de la garantía. Con respecto a los contratos con pacto de recompra inversa denominados en dólares estadounidenses, la garantía recibida se mantendrá bajo la custodia de JPMCB, The Bank of New York Mellon o State Street Bank and Trust Company, en sus respectivas calidades de gestores de garantías y actuando como depositarios terceros. JPMCB y The Bank of New York Mellon están sujetos a supervisión prudencial por parte de sus respectivos reguladores y no presentan vínculo alguno con el proveedor de la garantía.
Las garantías se valorarán cada Día de valoración, en función de los últimos precios de mercado disponibles y teniendo en cuenta los descuentos pertinentes determinados para cada clase de activos sobre la base de la política de reducción de valor (haircut) que se describe en el Anexo VI
«Garantías». Dichas garantías se ajustarán cada día al valor del mercado (marked-to-market) y podrán verse sujetas a la variación diaria de los requerimientos de márgenes. No se llevará a cabo revisión alguna de los niveles de reducción de valor (haircut) aplicables que figuran en el Anexo VI
«Garantías» en el marco de la valoración de las garantías.