## a sub-fund of SICAV BL
Management Report	
30/09/2021
In the third quarter of 2021, bond yields initially fell before returning close to their level at the beginning of the quarter. The yield on the Germany 10-year benchmark bond rose from -0.21% on 30 June to -0.20% on 30 September, with a low of -0.5 at the beginning of August. Euro-denominated corporate debt was stable thanks to unchanged yield spreads. The initial fall in eurozone benchmark yields was due to the European Central Bank's forward guidance, which remains very accommodative despite rising inflation figures that are already above 2%. The ECB's objective is clear: to maintain attractive financing conditions so as not to stifle European growth, the latter being heavily dependent on the health situation and supply chain constraints. The publication of the ECB's new strategy in July, which sets an inflation target of 2% on average, allows it to justify this accommodative stance despite current inflation.
Nevertheless, the inflation figures released at the end of September pushed eurozone sovereign rates higher, as the markets consider that the inflationary risk will lead to a higher than initially expected rise in medium and long-term interest rates. BL Bond Euro (accumulation B share) fell by -0.37% over the quarter.
The portfolio maintains a defensive position on the rise in sovereign yields thanks to its low duration. There was little change to the portfolio’s composition during the quarter with an allocation to green bonds of over 83% and exposure to traditional sovereign issues (excluding green bonds) of 13%.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
## Un compartiment de la SICAV BL
Rapport de gestion	
30/09/2021
Sur le troisième trimestre de 2021, les rendements obligataires ont connu une baisse dans un premier temps avant de revenir proche de leur niveau au début du trimestre. Ainsi, l’emprunt de référence allemand à dix ans est passé de -0,21% au 30 juin dernier à -0,20% au 30 septembre avec un point bas à -0,5% début août. La dette d’entreprises libellée en euro est restée stable grâce aux écarts de rendements inchangés. La baisse initiale des taux de référence en zone euro s’explique par une communication prospective de la Banque Centrale Européenne qui demeure très accommodante malgré les chiffres sur l’inflation qui toujours en augmentation et au-dessus des 2%. L’objectif de la BCE est clair : maintenir des conditions de financement attractives afin de ne pas étouffer la croissance européenne. Cette dernière reste fortement dépendante de l’évolution de la situation sanitaire et des contraintes sur les chaines d’approvisionnement. La publication de la nouvelle stratégie de la BCE en juillet qui met en avant une cible sur l’inflation à 2% en moyenne lui permet de justifier cette posture accommodante malgré l’inflation présente. En dépit de cela, les chiffres sur l’inflation communiqués fin septembre ont poussé les taux souverains de la zone euro à la hausse, les marchés estimant que le risque inflationniste entrainera une hausse plus forte qu’initialement prévue des taux moyens et longs termes. Sur le trimestre, le fonds BL-Bond Euro baisse de -0,37%.
Le portefeuille maintient une position défensive sur la remontée des taux souverains grâce à sa faible duration. La composition du portefeuille a peu évolué au cours du trimestre avec une allocation sur les obligations vertes à plus de 83% et l’exposition aux émissions souveraines traditionnelles (hors green bonds) s’élève à 13%.