# Fund manager's report
Risk assets rallied on the back of inflation easing in the US and the Eurozone, leading to hopes that central bankers might moderate their hawkish policies. In addition, better than expected earnings from European companies and the Chinese government’s move to relax some COVID restrictions helped. On the other hand, disappointing earnings from mega stocks such as Meta, Amazon, and Microsoft, as well as a string of corporate hiring freezes and layoffs weighed on sentiment.
Over the month, the FTSE EPRA NAREIT Developed index returned +6.7% and +2.5% in USD and EUR terms, respectively. All major listed real estate indices ended the month in positive territory: Hong Kong (+14.0%), Singapore (+7.7%), the US (+5.7%), continental Europe (+2.4%), the UK (+1.8%), and Japan (+0.8%) were all up, in local currency terms.
On the monetary front, the Federal Reserve raised the fed funds rate by +75bps, marking the fourth consecutive hike of the same magnitude. Chair Jerome Powell stated that the Fed could moderate the pace of rate increases as soon as its next meeting in December. The Bank of England’s Monetary Policy Committee increased the Bank Rate by +75bps to 3.00%, marking its highest level since 2008. Minutes from the European Central Bank’s October meeting highlighted concerns regarding the risk that inflation might become entrenched and that a wage-price spiral might emerge.
On the economic front, US Nonfarm payrolls increased by +261k in October, while the unemployment rate increased to 3.7%. S&P Global Flash Composite PMI readings for the US and the Eurozone pointed to continued contraction in business activity. On the positive side, price pressures eased at the slowest rate in 14-months in the Eurozone. The UK economy contracted by -0.2% sequentially in the third quarter, which was better than feared. US inflation in October increased by
+6.3% on an annualized basis, cooling from September’s +6.6% reading. Meanwhile, flash core Eurozone inflation was flat at +5.0% in November, while headline inflation in the UK increased by +11.1% in October, which was the highest reading since 1981 and materially higher than the previous month’s reading.
In Europe, Moody’s adjusted their credit ratings for Vonovia and their outlooks for LEG Immobilien and Faebge. Vonovia was downgraded one notch to Baa1. Meanwhile, LEG Immobilien and Fabege’s outlooks were revised down from stable to negative but maintained their credit ratings of Baa1 and Baa2, respectively. Several companies went on the offensive and adjusted their dividend policies. Castellum put a hold on its dividend for 2023, while leaving its 2022 policy unchanged.
TAG Immobilien stated it will forgo its 2022 dividend, while its 2023 dividend will be dependent on market conditions and its ability to refinance. LEG Immobilien indicated a new flexible dividend policy for next year, which will be decided based new cash-oriented KPIs.
British Land reported its half-year results to end of September 2022 with underlying profit surging by +13.3% and its dividend per share increasing by +12.4%. However, its portfolio value decreased by -3.0% compared to March 2022 due to higher interest rates leading to yield expansion. Nonetheless, the impact on its portfolio value was cushioned by strong rental growth. Its shares were up +10.8% for the month.
Mitsui Fudosan reported its half-year operating profit increased by +30.2% year-over-year to ¥131.5 billion, which came in lower than consensus estimates of ¥136.4 billion. It maintained its guidance for its full-year operating profit of ¥300 billion. Mitsui Fudosan should see strong profit growth helped by the fading impact from Covid coupled with a robust pipeline. Nonetheless, its shares were down by -2.6% for the month.
Extra Space Storage reported good third quarter results with funds from operations per share increasing by +19.5% to
$2.16 compared to the same period last year. However, its same-store revenue was sequentially weaker, despite increasing by +15.5%. In addition, its management team cut its full year core FFO guidance due to higher rates and a stronger return to seasonality. Its shares dropped by -9.4% for the month.
Our overweight exposures to CapitaLand Investment, Goodman, and Americold Realty Trust positively contributed. In addition, our lack of exposure to Public Storage and Essex Property Trust helped. Meanwhile, our overweight exposures to Extra Space Storage, AvalonBay Communities, and Physicians Realty Trust negatively contributed. Our lack of exposure to Ventas and Sumitomo Realty & Development also detracted.
Source(s): AXA Investment Managers - FTSE as at 30/11/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENES, 2022-11-30):
# Informe del gestor
Los activos de riesgo repuntaron gracias a la relajación de la inflación en EE. UU. y la zona euro, lo que dio esperanzas de que los bancos centrales puedan moderar sus políticas acomodaticias. Además, los beneficios de las empresas europeas superiores a lo previsto y la decisión del Gobierno chino de relajar algunas restricciones contra la COVID ayudaron. Por otro lado, los decepcionantes beneficios de megavalores como Meta, Amazon y Microsoft, así como una serie de congelaciones de contratación y despidos de las empresas, lastraron la confianza.
A lo largo del mes, el índice FTSE EPRA NAREIT Developed obtuvo un +6,7 % en USD y un +2,5 % en EUR. Todos los índices inmobiliarios cotizados cerraron el mes en terreno positivo: Hong Kong (+14,0 %), Singapur (+7,7 %), Estados Unidos (+5,7 %), Europa continental (+2,4 %), Reino Unido (+1,8 %) y Japón (+0,8 %) avanzaron en moneda local.
En el plano monetario, la Reserva Federal subió el tipo de los fondos federales +75 pb, lo que supuso la cuarta subida consecutiva de la misma magnitud. El presidente Jerome Powell declaró que la Fed podría moderar el ritmo de las subidas de tipos en su próxima reunión en diciembre. El comité de política monetaria del Banco de Inglaterra aumentó el tipo bancario 75 pb hasta el 3,00 %, lo que marcó su máximo desde 2008. Las actas de la reunión de octubre del Banco Central Europeo pusieron de manifiesto las preocupaciones en torno al riesgo de que la inflación pudiera afianzarse y que pudiera surgir una espiral de salarios-precios.
En el plano económico, el empleo no agrícola de EE. UU. aumentó 261 000 en octubre, mientras que la tasa de desempleo subió hasta el 3,7 %. El dato preliminar del índice PMI compuesto de S&P Global en EE. UU. y la zona euro apuntaron a una continua contracción de la actividad empresarial. En el plano positivo, las presiones sobre los precios se redujeron a su ritmo más lento en 14 meses en la zona euro. La economía británica se contrajo un 0,2 % secuencialmente en el tercer trimestre, mejor de lo que se temía. La inflación estadounidense aumentó un 6,3 % anualizado en octubre, una relajación con respecto al 6,6 % de septiembre. Entretanto, el dato preliminar de la inflación subyacente de la zona euro se mantuvo plano en el +5,0 % en noviembre, mientras que la inflación general en el Reino Unido aumentó un 11,1 % en octubre, su nivel más alto desde 1981 y muy por encima del dato del mes anterior.
En Europa, Moody's ajustó sus calificaciones crediticias de Vonovia y sus perspectivas para LEG Immobilien y Fabege. La calificación de Vonovia bajó un peldaño hasta Baa1. Entretanto, las perspectivas de LEG Immobilien y Fabege se revisaron a la baja de estable a negativa, pero mantuvieron sus calificaciones crediticias de Baa1 y Baa2, respectivamente. Varias empresas se mostraron ofensivas y ajustaron sus políticas de dividendos. Castellum mantuvo su dividendo para 2023, al tiempo que mantuvo su política de 2022 sin cambios. TAG Immobilien declaró que renunciará a su dividendo de 2022, mientras que su dividendo con vencimiento en 2023 dependerá de las condiciones del mercado y de su capacidad de refinanciarse. LEG Immobilien anunció una nueva política de dividendos flexible para el próximo año, que se decidirá sobre los nuevos KPI orientados al efectivo.
British Land publicó sus resultados semestrales hasta finales de septiembre de 2022: el beneficio subyacente se disparó un 13,3 % y su dividendo por acción aumentó un 12,4 %. Sin embargo, el valor de su cartera disminuyó un 3,0 % en comparación con marzo de 2022 debido a la subida de los tipos de interés, que llevó a una expansión de los rendimientos. No obstante, el impacto en el valor de su cartera se vio amortiguado por el fuerte crecimiento de los alquileres. Sus acciones se anotaron un +10,8 % en el mes.
Mitsui Fudosan publicó su beneficio de explotación semestral con un aumento del 30,2 % interanual, hasta los 131 500 millones de yenes, por debajo de las estimaciones de consenso de 136 400 millones de yenes. Además, mantuvo su previsión para el beneficio operativo para todo el año de 300 000 millones de yenes. Mitsui Fudosan debería experimentar un fuerte crecimiento de los beneficios gracias a la disminución del impacto de la COVID, junto con una sólida cartera de proyectos. No obstante, sus acciones se dejaron un 2,6 % en el mes.
Extra Space Storage publicó unos buenos resultados del tercer trimestre, con un aumento de los fondos de explotación por acción del 19,5 % hasta 2,16 dólares en comparación con el mismo periodo del año pasado. Sin embargo, sus ingresos en perímetro comparable se debilitaron de forma secuencial, a pesar de aumentar un 15,5 %. Además, su equipo directivo redujo su proyección de flujo de efectivo de las actividades de explotación para todo el año debido a la subida de los tipos y a un mayor retorno de la estacionalidad. Sus acciones cayeron un 9,4 % en el mes.
Nuestras sobreponderaciones en CapitaLand Investment, Goodman y Americold Realty Trust contribuyeron positivamente. Además, nuestra ausencia de exposición a Public Storage y Essex Property Trust resultó favorable. Entretanto, las sobreponderaciones en Extra Space Storage, AvalonBay Communities y Physicians Realty Trust nos penalizaron. Nuestra ausencia de exposición a Ventas y Sumitomo Realty & Development también fue perjudicial.
Fuente(s) : AXA Investment Managers - FTSE a 30/11/2022 Redactor: AXA Investment Managers Paris.