## Portfolio managers comments
The first month of the year takes the shocks of 2022 in its stride. The drop in interest rate volatility calmed investors, after the majority of key rate hikes had been completed. The rediscovery of largely positive returns on bonds is attracting significant investment flows again, particularly in credit. The EURO STOXX 50 NR will have already rebounded by 27% from the lows of late September, and credit yields are rapidly approaching their average of the last five years.
DNCA Invest Sérénité Plus is benefiting from this craze for credit, with a performance of 0.05% for the month.
The record volumes of issues on the primary market allow us to find some opportunities on issuers well known to the management: Natwest Markets 3 years floating coupon, PSA Banque France 3 years at 4.0%, Banca Ifis 4 years at 6.3%, and on the high yield ZF 3.5 years at 5.9%. We are contributing the Enel and EDP hybrids to the issuers' respective tender offers, and Leaseplan is redeeming half of its 2024 subordinated bond. Banks continue to be favoured, with Intesa SanPaolo, Santander, Sabadell and Caixabank being upgraded. Indeed, their risk/return profile is particularly attractive in the current interest rate environment and their balance sheets are very robust. Renault, Seb, Ford, Ipsen, SIG and Traton were also reinforced with the addition of a new bond maturing in January 2025.
The extra-financial characteristics of the portfolio show a responsibility performance of /responsibility_score and a sustainable transition exposure of 63.24%.
Thanks in particular to a fall in the price of gas and a strong resilience in the labour market, combined with an improvement in supply chain tensions and a recovery in China, the recession could be avoided. The markets have been quick to incorporate this good news and we believe they are still fairly complacent about the risk of inflation over the next few quarters. The low bond sensitivity is maintained (2.0) and the portfolio retains its liquidity to intervene in more opportune market phases. At 4.0%, the fund's yield remains particularly attractive given the risk taken.
Text completed on 06/02/2023.
Romain
Grandis, CFA
Baptiste
Planchard, CFA

Translation (ENIT, 2023-01-31):
## Commento di gestione
Il primo mese dell'anno arriva ad assumere la visione opposta degli shock del 2022. Il calo della volatilità dei tassi sta calmando gli investitori, dopo che la maggior parte dei rialzi dei tassi ufficiali è stata effettuata. La riscoperta di rendimenti ampiamente positivi sulle obbligazioni consente di attrarre ancora una volta flussi di investimento significativi, in particolare sul credito. L'Euro Stoxx 50 NR sarà già rimbalzato del 27% dai minimi di fine settembre e i rendimenti del credito si stanno rapidamente avvicinando alla media quinquennale.
DNCA Invest Sérénité Plus beneficia di questa mania per il credito, la sua performance è / perf_YTD_fund nel corso del mese.
I volumi record di emissioni sul mercato primario consentono di trovare alcune opportunità su emittenti ben noti al management: Natwest Markets 3 anni cedola variabile, PSA Bank France 3 anni al 4,0%, Banca Ifis 4 anni al 6,3%, e sullo ZF high yield 3,5 anni al 5,9%. Stiamo portando gli ibridi Enel ed EDP alle rispettive offerte pubbliche di acquisto degli emittenti e Leaseplan sta rimborsando metà del suo bond subordinato del 2024. Le banche continuano ad essere privilegiate, con i rinforzi di Intesa SanPaolo, Santander, Sabadell e Caixabank. In effetti, il loro rapporto rischio/rendimento è particolarmente interessante nell'attuale contesto di tassi d'interesse e i loro bilanci sono molto solidi. Anche gli emittenti Renault, Seb, Ford, Ipsen, SIG e Traton si rafforzano con l'ingresso di una nuova obbligazione in scadenza nel gennaio 2025.
Le caratteristiche extra-finanziarie del portafoglio mostrano una performance responsabile di 4,88 e un'esposizione alla transizione sostenibile di 63,24%.
Grazie anche a un calo dei prezzi del gas e a una forte resilienza del mercato del lavoro, combinati con un miglioramento delle tensioni sulle catene di approvvigionamento e una ripresa in Cina, la recessione potrebbe essere evitata. I mercati hanno rapidamente scontato questa buona notizia; Anche questi ultimi ci sembrano essere abbastanza compiacenti oggi con il rischio di inflazione nei prossimi trimestri. Viene mantenuta la bassa duration obbligazionaria (2.0) e il portafoglio mantiene la propria liquidità per intervenire nelle fasi di mercato più opportune. Con il 4,0%, il rendimento del fondo rimane particolarmente interessante in considerazione del rischio assunto.
Redatto il 06/02/2023.
Romain
Grandis, CFA
Baptiste
Planchard, CFA