2021 brought a sustained economic recovery following the relaxation of COVID-19 restrictions. Vaccine rollout was decisive in limiting the emergence of new mutations. Positive economic growth and low default rates meant stable or even slightly narrower spreads on credit markets. Starting in the fourth quarter, long-duration bonds suffered from the rise in yields brought about by higher inflation. Spreads widened considerably in 2022 after the ECB and Federal Reserve announced more restrictive monetary policies, and Russian troops invaded Ukraine. The European high yield market (HEAE) lost 2.72% between April 2021 and March 2022, with spreads widening 90 bps to 415 bps.
Global GDP growth peaked in the second quarter of 2021, and businesses delivered solid results with greater profitability, especially in the industrial manufacturing sector. Strong pent-up demand came up against limited supply due to global shortages and supply chain disruption, leading to heavy inflationary pressures and higher input prices from the second half of 2021. The US CPI reached 8.5% in March 2022 while Eurozone inflation was 7.4%, well above the respective central banks’ inflation targets. In this macroeconomic environment, European interest rates (German 10-year) rose by around 110 bps over the year to reach 0.55% at the end of March 2022. US 10-year Treasury bond yields climbed 145 bps to 2.35%.
For 2022, the forecasts announced by most companies were limited by mounting uncertainty over the conflict in Ukraine, persistent shortages and rising input prices, which tempered global growth expectations.
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### Transactions

Translation (ENES, 2022-03-31):
El año 2021 se vio marcado por una recuperación económica sostenida tras la relajación de las restricciones vinculadas a la pandemia de COVID-19. El avance de la campaña de vacunación representó un factor determinante para limitar la aparición de nuevas mutaciones. Por lo que respecta a los mercados de crédito, el positivo crecimiento económico y las débiles tasas de impago se tradujeron en unos diferenciales estables o ligeramente más estrechos. A partir del cuarto trimestre, las obligaciones de larga duración se vieron penalizadas por el aumento de los tipos de interés inducido por una inflación más elevada. En 2022, los diferenciales se ampliaron de forma notoria tras el anuncio del endurecimiento de las políticas monetarias por parte del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal estadounidense (Fed) y la invasión militar rusa de Ucrania. El mercado europeo de alto rendimiento (HEAE) cedió un 2,72% entre abril de 2021 y marzo de 2022, con una ampliación de los diferenciales de 90 p.b. hasta situarse en los 415 p.b.
El crecimiento del PIB mundial marcó un máximo en el segundo trimestre de 2021 y las empresas registraron sólidos resultados y una rentabilidad al alza, sobre todo en el sector de fabricación industrial. La robusta demanda latente se topó con una oferta limitada por el desabastecimiento a escala mundial y las perturbaciones en las cadenas de suministro, lo que se tradujo en fuertes presiones inflacionarias y en una subida de los precios de los insumos, a partir del segundo semestre de 2021. El IPC estadounidense ascendió al 8,5% en marzo de 2022, mientras que la inflación en la zona euro se elevó al 7,4%, niveles claramente superiores a los objetivos de inflación de los respectivos bancos centrales. En este entorno macroeconómico, los tipos de interés en Europa (tipo alemán a 10 años) aumentaron en torno a 110 p.b. durante el año, hasta situarse en el 0,55% a finales de marzo de 2022. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años avanzaron 145 p.b. hasta el 2,35%.
Para 2022, las previsiones publicadas por la mayoría de las empresas se vieron empañadas por la mayor incertidumbre derivada del conflicto en Ucrania, el persistente desabastecimiento y el aumento de los precios de los insumos, que hicieron mella en la dinámica de crecimiento mundial prevista.
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### Movimientos