# FUND POSITIONING AND OUTLOOK
- Markets declined during the month of September amidst continued concerns about rising rates and inflation as well as growing concerns about widespread contagion caused by the looming default of one of China’s leading property developers.
- The Global Cycle Index remains at higher levels relative to a year ago and while we anticipate continued global GDP growth for the remainder of theyear, the rate of growth is likely to slow. In addition, the emergence of new COVID-19 variants may prevent or prolong economic re-openings in certain regions. We expect slowly rising inflation and central banks to become less accommodative over time.
- Given the macroeconomic backdrop, we continue to favor a more balanced positioning within the portfolio. As a result, our factor positioning remains equally weighted across all four factors. We maintain positions in high quality financials companies given the expectation of a steepening yield curve.
- At the end of the period, our largest overweights were information technology and financials. We were most underweight to consumer staples and had no exposure to materials. From a regional perspective, our largest overweights were North America and Developed Europe & Middle East ex UK. We were most underweight to Japan and Emerging Markets.

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PAST RESULTS ARE NOT NECESSARILY INDICATIVE OF FUTURE RESULTS, AND AN INVESTMENT CAN LOSE VALUE. Fund performance based on the USD D Acc
Unhdg share class. Other share class returns may be lower. The views expressed are in the context of the investment objective of the fund only and should not be considered a recommendation or advice.
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Translation (ENES, 2021-09-30):
# POSICIONAMIENTO Y PERSPECTIVA DEL FONDO
- Los mercados registraron pérdidas durante septiembre en un panorama plagado de alarmas constantes sobre subidas de tipos de interés e inflación. También ha sido un mes marcado por un temor cada vez mayor ante la posibilidad de que el impago de una de las principales promotoras inmobiliarias de China se contagie a otras en el sector.
- El Global Cycle Index se mantiene en niveles más altos en relación con el año pasado y, aunque prevemos que el PIB mundial seguirá expandiéndose durante el resto del año, es probable que la tasa de crecimiento se ralentice. Además, puede que las nuevas variantes de la COVID-19 impidan o prolonguen la reactivación de las economías de ciertas regiones. Prevemos un aumento paulatino de la inflación y que los bancos centrales adopten una postura menos acomodaticia en el futuro.
- Dado el contexto macroeconómico, seguimos favoreciendo un posicionamiento más equilibrado dentro de la cartera. En consecuencia, mantenemos una ponderación idéntica en los cuatros factores. Mantenemos las posiciones en compañías financieras de alta calidad, dada la previsión del empinamiento de la curva de tipos.
- Al final del periodo, nuestra mayor sobreponderación se concentró en los sectores de tecnologías de la información y financiero. Nuestra mayor infraponderación se situó en el sector de bienes de consumo básico y no tuvimos ninguna exposición al sector de materias primas. En términos geográficos, nuestras mayores sobreponderaciones se concentraron en Norteamérica y en mercados desarrollados de Europa y Oriente Medio, a excepción del Reino Unido. Nuestra posición infraponderada más destacada fue Japón y los mercados emergentes.

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LOS RESULTADOS PASADOS NO SON NECESARIAMENTE INDICATIVOS DE RESULTADOS FUTUROS, Y UNA INVERSIÓN PUEDE PERDER VALOR. La rentabilidad del
fondo está basada en la clase de acciones USD D Acc Unhdg. Por tanto, la rentabilidad de otras clases de acciones podría ser inferior. Las opiniones que se expresan en el presente documento deben interpretarse en el contexto del objetivo de inversión del fondo, y no como recomendaciones ni asesoramiento.
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