| The fund seeks to preserve shareholder capital and to provide a return exceeding the average return of the European high yield bond market.¹ |
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| Portfolio comment as of 31/10/2022 |
| European high yield spreads tightened by 36bps to 595bpsin October. Improved market sentiment was helped by falling European natural gas prices and an end to the increased levels of volatility observed in the UK during September as markets reacted positively to the appointment of Rishi Sunak, known for having a more fiscally conservative reputation, as leader of the Conservative Party and the country’s new prime minister. The ECB announced another 75bp hike on October 27th as the combination of high inflation and solid labour markets continues to support hawkish action from global central banks. As a result, government bond yields made new cycle highs with ten-year yields reaching 4.2% and 2.4% in the US and Germany respectively before retracing slightly by the end of the month. In terms of ratings, positive returns were observed across the BB and B segments while the CCC bucket still exhibited negative returns. Returns of the different ratings were BB: 2.10%, B: 1.35% and CCC: -1.19%. The best performing sectors were Automotive, Energy and Transportation whereas the worst performing sectors were Real Estate, Consumer Goods and Utility. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 2.21%, bringing YTD performance to -14.38% (BP-EUR). The largest positive effects came from the fund’s selection in Banks, Healthcare and Basic Industry whereas the fund’s underweight to the Energy, Automotive and Transportation sectors detracted from performance. On a single name basis, positive contributions mainly came from an overweight in Stada, Virgin Media and Dufry. The negative contributions primarily came from an overweight in Selecta, TalkTalk, and Emeria (fka Foncia) as well as underweight in Banca Monte dei Pachi di Siena, Renault and ZF Friedrichahfen. |

Translation (ENES, 2022-10-31):
| El fondo tiene por objetivo la preservación del capital y generar una rentabilidad que supere al rendimiento medio del mercado europeo de High Yield.¹ |
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| Comentario mensual a 31/10/2022 |
| Los diferenciales del High Yield europeo se redujeron en 36 pbs hasta alcanzar los 595 pbs en octubre. La confianza del mercado mejoró por la caída de los precios del gas natural en Europa y una menor volatilidad en el Reino Unido con respecto a septiembre. Los mercados reaccionaron positivamente al nombramiento de Rishi Sunak como nuevo primer ministro, conocido por tener una reputación más conservadora desde el punto de vista fiscal. El BCE anunció otra subida de 75 pbs el 27 de octubre, a medida que la combinación de inflación alta y buenos datos de empleo siguen respaldando una política monetaria restrictiva por parte de los bancos centrales mundiales. Como consecuencia, la rentabilidad de los bonos gubernamentales alcanzaron nuevos máximos, con los rendimientos a 10 años llegando al 4.2% en EE.UU. y 2.4% en Alemania antes de retroceder ligeramente a finales de mes. En cuanto a las calificaciones, se observaron rendimientos positivos en los segmentos BB y B, mientras que la categoría CCC mostró rendimientos negativos. Las rentabilidades de las diferentes calificaciones fueron BB: 2.10%, B: 1.35% y CCC: -1.19%. Los sectores que más contribuyeron a la rentabilidad fueron el Automotriz, Energía y Transporte. Los mayores detractores fueron el sector inmobiliario, Bienes de Consumo y Servicios Públicos. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de 2,21% en el mes y acumula un -14,38% en el año (BP-EUR). Los mayores efectos positivos procedieron de la selección del fondo en Bancos, Salud e Industria Básica. Por otro lado, la infraponderación del fondo en Energía, Automoción y Transporte lastró la rentabilidad. En cuanto a la selección de títulos, las contribuciones positivas se debieron principalmente a la sobreponderación en Stada, Virgin Media y Dufry. Las contribuciones negativas se debieron a la sobreponderación en Selecta, TalkTalk y Emeria (fka Foncia), así como a la infraponderación en Banca Monte dei Pachi di Siena, Renault y ZF Friedrichahfen. |