| The strategy aims to outperform global equity markets with an overall lower level of risk, over the full investment cycle, by focusing on companies with stable fundamentals and high quality that trade at attractive valuations¹. |
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| Portfolio comment as of 31/01/2023 |
| Global equity markets delivered an overall positive performance in January.2023 started on a positive note, with higher risk appetite fueled by investors’ hopes of soft landing, as so far - US inflation is decreasing at a relatively faster pace than growth. As a result, equities rebounded strongly, led by higher beta segments across all markets. Regions-wise, both Developed and Emerging markets equities (DM & EM) gained more than 6%in January. Styles and sector-wise, Growth towered Value by posting twice its return, while IT, Consumer Discretionary and Communication Services strongly outperforming Healthcare, Utilities and Consumer Staples. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 2.49%, bringing YTD performance to 2.49% (BP-EUR). In relative terms, the Global Stable Equities portfolio underperformed the market. From an asset allocation perspective, the implicit overweight in Communication Services, and the implicit underweight in Energy and Industrials delivered the largest positive attribution. On the other hand, the implicit overweight in Health Care and Consumer Staples as well as the implicit underweight in Consumer Discretionary posted the most negative attribution. Stock selection within Industrials, Utilities, and Materials had the most positive attribution effect whereas stock selection within Information Technology, Communication Services, and Health Care had the most negative attribution. In terms of single names, Ebay, Comcast, and Vinci were some of the individual companies with the largest positive impact while CVS Health Corp, Johnson & Johnson, and Cigna Corp were among the companies with the biggest negative impact on relative performance. Our portfolio management team remains true to its investment philosophy and is still very confident in the current portfolio holdings. The underlying quality of our stocks and the attractive valuations from both an absolute and relative perspective compared to the overall market support this view. We build conviction in our portfolio and its offering from the development of its fundamentals. Our companies continue, as they have done historically, to deliver attractive and stable earnings and dividends growth, making the portfolio a strong investment case – especially in an inflationary environment. While equities in general offer a good inflation hedge, because inflation comes through in earnings growth, Stable Equities are particularly well-positioned because of their good pricing power which allows to better manage margin pressure while seeing inflation feeding top-line growth. |

Translation (ENES, 2023-01-31):
| La estrategia tiene como objetivo batir a la renta variable global con un nivel menor de riesgo durante un ciclo de inversión completo, enfocándose en compañías con fundamentales estables y de alta calidad que cotizan con valoraciones atractivas. ¹ |
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| Comentario mensual a 31/01/2023 |
| Los mercados de renta variable global obtuvieron una rentabilidad positiva en enero. 2023 comenzó en un tono positivo, con un mayor apetito por el riesgo impulsado por las esperanzas de los inversores ante un posible aterrizaje suave, ya que –hasta ahora- la inflación estadounidense está disminuyendo a un ritmo relativamente más rápido que el crecimiento. Como resultado, las acciones, los bonos y el crédito repuntaron fuertemente, liderados por los segmentos con mayor beta en todos los mercados. Por regiones, las acciones de mercados emergentes y desarrollados ganaron más de un 6% en enero. Por estilos y sectores, Growth registró el doble de rentabilidad que Value, mientras que tecnologías de la información, consumo discrecional y servicios de comunicaciones superaron significativamente a los sectores sanitario, servicios públicos y consumo básico. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de 2,49% en el mes y acumula un 2,49% en el año (BP-EUR). En términos relativos, la cartera Global Stable Equities obtuvo una rentabilidad inferior a la del mercado. Desde el punto de vista de la asignación de activos, la sobreponderación implícita en los servicios de comunicación y la infraponderación implícita en Energía e Industriales dieron lugar a la mayor atribución positiva. Por otro lado, la sobreponderación implícita en Sanidad y Bienes de Consumo Básicos, así como la infraponderación implícita en Consumo Discrecional, fueron las atribuciones más negativas. La selección de títulos en Industriales, Servicios Públicos y Materiales tuvo el efecto de atribución más positivo, mientras que la selección de títulos en Tecnologías de la Información, Servicios de Comunicación y Sanidad tuvo la atribución más negativa. En términos de nombres individuales, eBay, Comcast y Vinci fueron algunas de las compañías individuales con mayor impacto positivo, mientras que CVS Health Corp, Johnson & Johnson y Cigna Corp fueron las compañías con mayor impacto negativo en la rentabilidad relativa. |