# THEMATIC INSIGHT
For the last 40 years, we have seen declining bond yields and interest rates spurred by low inflation. Both bond and equity markets flourished and GDP growth was firm in most western countries and in China. The growing working population and the wave of globalisation were both fundamental drivers of this high-growth, low-inflation environment.

## Unfortunately, our economic prosperity had two nasty side effects: the
gap between the haves and the have-nots has grown and eroded the middle class and, on top of that, we have polluted the environment with greenhouse gasses and microplastics, while decreasing biodiversity. We expect the coming decades to be fundamentally different from the previous four. Workforces are now shrinking and we need to care for an ageing instead of youthful population. Additionally, globalisation has peaked as China and Eastern Europe are also ageing rapidly. Politically, we have entered a new cold war, this time between China and the US, dividing the world into regions aiming to be self-sufficient. We expect the inequality gap to narrow in the coming decades through higher wages and more capital taxation, sponsoring the middle class. Through the energy transition to renewables, sped up by Russia’s aggression, pollution will finally be priced and hopefully decreased. These mega shifts seem inevitable to us and all point to one fundamental difference versus the previous four decades: higher inflation.

Translation (ENIT, 2022-03-31):
# APPROFONDIMENTO TEMATICO
Negli ultimi 40 anni, abbiamo assistito a un calo dei rendimenti obbligazionari e dei tassi d'interesse, stimolato da una ridotta inflazione. Sia i mercati obbligazionari che quelli azionari hanno prosperato e la crescita del PIL è proseguita solidamente nella maggior parte dei paesi occidentali e in Cina. La crescente popolazione attiva e l'ondata di globalizzazione sono stati entrambi motori fondamentali di questo contesto di alta crescita e bassa inflazione. Purtroppo, questa prosperità economica ha avuto due effetti collaterali negativi: il divario tra ricchi e poveri si è ampliato e ha eroso la classe media e, inoltre, abbiamo inquinato l'ambiente con gas serra e microplastiche, riducendo la biodiversità. Ci aspettiamo che i prossimi decenni siano profondamente diversi dai quattro appena passati. La forza lavoro si sta riducendo e dobbiamo occuparci di una popolazione che invecchia invece che dei giovani. La globalizzazione ha raggiunto il picco, ora che anche Cina ed Europa orientale stanno invecchiando rapidamente. Politicamente, siamo entrati in una nuova guerra fredda, questa volta tra la Cina e gli Stati Uniti, che ha diviso il mondo in regioni che puntano a diventare autosufficienti. Ci aspettiamo che nei prossimi decenni il divario della disuguaglianza si riduca grazie a salari più alti e a una maggiore tassazione del capitale, che aiuterà la classe media. Con la transizione energetica verso le energie rinnovabili, accelerata dall'aggressione della Russia, l'inquinamento avrà finalmente un prezzo e, auspicabilmente, diminuirà. Questi grandi cambiamenti ci sembrano inevitabili e segnalano tutti una differenza fondamentale rispetto ai quattro decenni passati: una maggiore inflazione.