## Portfolio managers comments
Despite the continued rise in interest rates, the fund posted an increase of 3.47% in October. Top contributors included Intuitive Surgical, Accenture and Autodesk.
Basically, the month was driven by 2 factors concerning our sectors: earnings announcements and the new US restrictions on technology exports to China.
The publications and outlook have been mixed, as we expected. Companies with exposure to digitalisation are generally experiencing slower growth, although it remains much higher than the rest of the market. For example, Microsoft reports that Azure's growth will slow by 5 percentage points in its second fiscal quarter, to 37%. Overall, growth estimates for 2023 are finally starting to look more reasonable after this publication season.
The major event of the month concerns the new restrictions against China announced by the Americans, limiting the ability of certain companies, mainly semiconductors, to export their products to China. Contrary to what was announced against Huawei, this time it is the Chinese technological ecosystem that is targeted, with political rather than economic considerations. Early indications of the impact of the companies are in line with our analysis. However, we fear that these measures will become more severe, as they are part of a national security issue for the US.
Strategy and movements
DNCA Invest Global New World continues to focus on companies with good revenue visibility, recurring cash flow generation and a strong balance sheet.
We strengthened our positions in Dassault Systèmes, ADP and Datadog. These investments were mainly financed by a recalibration of certain positions in semiconductors for the above-mentioned risk.
Text completed on 16/11/2022.
Cédric
Pointier
Alexandre
Carrier, CFA

Translation (ENIT, 2022-10-31):
## Commento di gestione
Nonostante il continuo aumento dei tassi di interesse, il fondo ha registrato un aumento di 3,47% in ottobre. Alcuni dei principali contributori includono Intuitive Surgical, Accenture e Autodesk.
Fondamentalmente, il mese è stato guidato da due fattori che riguardano i nostri settori: annunci di utili e nuove restrizioni statunitensi sulle esportazioni di tecnologia in Cina.
Pubblicazioni e prospettive sono state contrastanti, come avevamo anticipato. Le società esposte alla digitalizzazione stanno vivendo un rallentamento della loro crescita complessiva, che rimane molto più elevata rispetto al resto del mercato. Microsoft indica, ad esempio, che la crescita di Azure rallenterà di 5 punti per il suo secondo trimestre fiscale, al 37%. Nel complesso, le stime di crescita per il 2023 stanno finalmente iniziando a sembrare più ragionevoli dopo questa stagione degli utili.
L'evento principale del mese riguarda le nuove restrizioni contro la Cina annunciate dagli americani, limitando la capacità di alcune società, principalmente semiconduttori, di esportare i loro prodotti in Cina. Contrariamente a quanto era stato annunciato contro Huawei, questa volta è l'ecosistema tecnologico cinese ad essere preso di mira, con considerazioni più politiche che economiche. Le prime indicazioni sull'impatto delle società sono in linea con la nostra analisi. Tuttavia, temiamo che queste misure saranno rafforzate, in quanto fanno parte di una questione di sicurezza nazionale per gli Stati Uniti.
Strategia e movimenti
DNCA Invest Global New World continua a concentrarsi su società con una buona visibilità dei ricavi, una generazione di flussi di cassa ricorrente e un bilancio solido.
Abbiamo rafforzato le nostre posizioni in Dassault Systèmes, ADP e Datadog. Tali investimenti sono stati finanziati principalmente mediante una ricalibrazione di alcune posizioni dei semiconduttori per il rischio di cui sopra.
Redatto il 15/11/2022.
Cédric
Pointier
Alexandre
Carrier, CFA