## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/01/2022
FUND COMMENTARY
After a strong period of outperformance for quality and growth companies, January brought about a sharp correction as investors looked to reposition their portfolios in the context of high inflation and rising interest rates. A number of the portfolio's holdings fell foul to this rotation, leading your fund to underperform its reference index during the period. For the long-term investor, such corrections create interesting buying opportunities and we have started to capitalise on these, including adding to some of the portfolio's newer holdings (such as Adyen and Alcon) at more attractive valuations.
Company reporting in January continued to demonstrate strong fundamentals. LVMH posted another set of impressive results, with fourth quarter sales in the core fashion and leather division accelerating to +51% compared to pre-Covid levels. ASML also finished the year strongly, recording a 70% increase in full-year earnings while guiding to another year of strong growth in 2022. Jeronimo Martins, for its part, continued to enjoy good momentum in all three of its geographies as inflationary tailwinds were accompanied by market share gains.
On the negative side, Orpea's share price fell substantially in response to press allegations, including the publication of a highly damning book, accusing the company of dubious business practices and the neglection of its duty of care. In response, the board launched an independent investigation while also choosing to replace the CEO. While it is still too early to draw any firm conclusions on the extent or the scope of the company's malpractice, the allegations, even if only partly true, led us to call into question whether Orpea met the stringent quality standards to which we hold ourselves. We decided to sell out of the shares.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

Translation (ENFR, 2022-01-31):
## Compartiment de Comgest Growth plc	31/01/2022
COMMENTAIRE
Après une longue période de surperformance pour les sociétés de qualité et de croissance, les marchés ont fortement corrigé en janvier, les investisseurs cherchant à repositionner leurs portefeuilles dans un environnement caractérisé par une inflation élevée et une augmentation des taux d’intérêt. Un certain nombre de titres en portefeuille ont été pénalisés par cette rotation et le fonds a sous-performé son indice de comparaison en janvier. Pour les investisseurs long-terme, de telles corrections offrent des opportunités d’achat intéressantes et nous avons commencé à tirer profit de ces mouvements afin de renforcer nos récentes acquisitions (telles que Adyen et Alcon).
Les résultats publiés en janvier continuent de témoigner de la solidité des fondamentaux des titres en portefeuille. LVMH a annoncé des résultats impressionnants avec une croissance des ventes de 51% de sa division Mode & Maroquinerie par rapport aux niveaux d’avant pandémie. ASML a également terminé l’année sur une note positive et enregistre une croissance des bénéfices de 70% sur l’année. La société prévoit une nouvelle année de croissance pour 2022. Jeronimo Martins continue de bénéficier d’une bonne dynamique dans les trois pays où la société est présente, les tensions inflationnistes lui ayant permis de gagner des parts de marché.
Le cours d’Orpéa a dégringolé après la parution d’un livre-enquête accusant la société de pratiques douteuses et de manquements à ses obligations de soins. Le conseil d’administration a lancé une enquête indépendante et a décidé de remplacer le PDG. Il est trop tôt pour tirer des conclusions sur le degré ou l’ampleur de ces mauvaises pratiques mais ces allégations, même si elles ne sont que partiellement confirmées, nous ont conduit à nous demander si Orpéa répond aux standards de qualité que nous attendons de nos investissements. Nous avons décidé de vendre l’intégralité de notre position.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.