# Appendix III – Efficient Portfolio Management
This section of the Prospectus clarifies the instruments and/or strategies which the Investment Manager may use for efficient portfolio management purposes or investment purposes. The Investment Manager will, on request provide supplementary information to Unitholders relating to the risk management methods employed including the quantitative limits that are applied and any recent developments in the risk and yield characteristics of the main categories of investments.
Each of the Funds may use the techniques and instruments for efficient portfolio management which are set out in the relevant Supplement. The efficient portfolio management purposes for which the Investment Manager intends to employ derivatives and investment techniques described below are reduction of risk, reduction of cost and the generation of additional capital or income for the relevant Fund with an appropriate level of risk, taking into account the risk profile of the Fund and the general provisions of the UCITS Regulations. The Investment Manager may use various types of derivatives for these purposes, including, without limitation, warrants, exchange traded futures and options, currency forward contracts, swap agreements, contracts for differences, index-linked notes and share and commodity index futures contracts.
Any direct operational costs and/or fees which arise as a result of the use of efficient portfolio management techniques which may be deducted from the revenue delivered to a Fund shall be at normal commercial rates and shall not include any hidden revenue. Such direct costs and fees will be paid to the relevant counterparty of the transaction. All of the revenues arising from the use of efficient portfolio management techniques, net of direct and indirect operational costs, will be returned to the relevant Fund. The entities to which any direct and indirect costs and fees are paid will be disclosed in the periodic reports of the Unit Trust and will indicate if these are parties related to the Manager or the Depositary.

## Investors should note that the Unit Trust shall comply with the conditions and limits laid down from time to time by the Central Bank under the UCITS Regulations and set out below.

## The Manager shall obtain clearance from the Central Bank for an appropriate risk management process in advance of any use by a Fund of derivatives for efficient portfolio management purposes.
Information on the revenues generated under such transactions shall be disclosed in the annual and semi-annual reports of the Unit Trust, along with entities to whom direct and indirect operational costs and fees relating to such transactions are paid. Such entities may include the Manager, the Depositary or entities related to the Manager or Depositary.

## Investors should consult the “Risk Considerations” section in this Prospectus for information on counterparty risk, credit risk and risks associated with securities financing transactions.

## Counterparty Procedures
The Investment Manager has an established governance committee that approves and monitors dealing and derivative counterparties in accordance with the provisions and requirements set forth within the firm’s Global Counterparty Risk Management Policy.

## Where a counterparty is downgraded to A2 or below (or comparable rating) by S&P, Fitch or Moody’s, this shall result in a new credit assessment being conducted.
In respect of OTC derivatives all counterparties will be investment grade which are counterparties rated BBB- or better by Standard & Poors or another internationally recognised rating agency or which are, in the opinion of the Investment Manager, of similar credit status. The counterparties to such swap contracts will not have any discretion over the portfolio of a Fund or over the underlying exposures and counterparty approval will not be required for any portfolio transaction of a Fund.
The key criteria reviewed by the governance committee are the structure, management, financial strength, internal controls and general reputation of the counterparty in question, as well as the legal, regulatory and political environment in the relevant markets. These counterparties are then constantly monitored using information from share price movements and other market information. Counterparty exposure is recorded daily and monitored and reported to the governance committee.
A counterparty selected will be either an investment firm, authorised in accordance with the EU MiFID Directive (2004/39/EC) or a group company of an entity issued with a bank holding company licence from the Federal Reserve of the United States of America where that group company is subject to bank holding company consolidated supervision by that Federal Reserve or an “Approved Credit Institution”. An Approved Credit Institution is:
- a credit institution authorised in the EEA; or
- a credit institution authorised within a signatory state, other than a Member State of the EEA, to the Basle Capital Convergence Agreement of July 1988 (Switzerland, Canada, Japan, United States); or
- a credit institution authorised in Jersey, Guernsey, the Isle of Man, Australia or New Zealand.


## Each counterparty will also be subject to the following:
- Best Execution – the counterparty is monitored and ranked by an established third party analytical system to optimise trading strategies
- Operational efficiency – the Investment Manager’s dealers rank counterparties according to quality of their service.


## For each trade, best execution overrides any other consideration and the Investment Manager is not permitted to direct trades.
Subject to the conditions and limits set out in the UCITS Regulations, a Fund may use repurchase agreements, reverse repurchase agreements and/or stock lending agreements for efficient portfolio management, i.e. to generate additional income for the Fund. Repurchase agreements are transactions in which one party sells a security to the other party with a simultaneous agreement to repurchase the security at a fixed future date at a stipulated price reflecting a market rate of interest unrelated to the coupon rate of the securities. A reverse repurchase agreement is a transaction whereby a Fund purchases securities from a counterparty and simultaneously commits to resell the securities to the counterparty at an agreed upon date and price. A stock lending agreement is an agreement under which title to the “loaned” securities is transferred by a “lender” to a “borrower” with the borrower contracting to deliver “equivalent securities” to the lender at a later date.

## The Investment Manager will employ a risk management process in respect of each Fund which enables it to accurately measure, monitor and manage the various risk associated with derivatives.

## Collateral Management
In accordance with the requirements of the Central Bank the Investment Manager will employ a collateral management policy for and on behalf of the Unit Trust and each Fund in respect of collateral received in respect of OTC financial derivative transactions whether used for investment or for efficient portfolio management purposes and for repurchase agreements, reverse repurchase agreements and/or stock lending agreements.
The collateral management policy employed by the Investment Manager in respect of the Funds provides that cash and highly liquid assets which meet with the regulatory criteria (as disclosed in the risk management process) in respect of valuation, issue credit quality, correlation and collateral diversification will be permitted collateral for each proposed financial derivative transaction. The collateral received other than cash, will be highly liquid and trade on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral will be valued daily at mark-to-market prices and daily variation margin will be used if the value of the collateral falls below coverage requirements. Collateral received will be issued by an entity that is independent from the counterparty and is not expected to display a high correlation with the performance of the counterparty. Collateral will be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers with a maximum exposure to a given issuer of 20% of the relevant Fund’s Net Asset Value. If the Fund’s exposed to different counterparties, the different baskets of collateral will be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer. Furthermore, the relevant Fund may be fully collateralised in different transferable securities and Money Market Instruments issued or guaranteed by a Member State, one or more of its local authorities, a third country, or a public international body to which one or more Member State belongs, as set out in Appendix 1 of the Prospectus, provided the Fund will receive securities from at least six different issues with securities from any single issue not accounting for more than 30% of the Fund’s Net Asset Value.
The collateral policy operated by the Investment Manager will set appropriate levels of collateral required by the Investment Manager in respect of derivative transactions. The Investment Manager will also employ a clear haircut policy (i.e. a policy in which a pre-determined percentage will be subtracted from the market value of an asset that is being used as collateral) for each class of assets received as collateral taking account of the characteristics of the assets received as collateral such as the credit standing or the price volatility and the outcome of any liquidity stress testing policy.

## The Investment Manager on behalf of the relevant Fund shall not sell, pledge or re-invest any non-cash collateral received by the relevant Fund

## Non cash collateral cannot be sold, pledged or re-invested and any cash collateral received for and on behalf of a Fund may be invested in any of the following:
- deposits with relevant institutions (as defined in the Central Bank UCITS Regulations);
- high quality government bonds;
- reverse repurchase agreements provided that the transactions are with credit institutions (as defined in the Central Bank UCITS Regulations) and the UCITS is able to recall at any time the full amount of cash on an accrued basis;
- short term money market funds as defined in the ESMA Guidelines on a Common Definition of European Money Market Funds.

Invested cash collateral will be diversified in accordance with the diversification requirements applicable to non-cash collateral and may not be placed on deposit with the counterparty or a related entity.
In circumstances where a Fund receives collateral for at least 30% of its assets, the Investment Manager will employ an appropriate stress testing policy to ensure regular stress tests are carried out under normal and exceptional liquidity conditions to enable the Investment Manager to assess the liquidity risk attached to the collateral. The liquidity stress testing policy shall be disclosed in the risk management process employed by the Investment Manager.

## Valuation of Collateral
Collateral that is received by a Fund will be valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility will not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place. The non-cash collateral received by a Fund will be at mark to market given the required liquid nature of the collateral.

## Safe-keeping of Collateral Received by a Fund
Collateral received by a Fund on a title transfer basis shall be held by the Depositary or a duly appointed sub- depositary of the Depositary. For other types of collateral arrangements, the collateral can be held by the Depositary, a duly appointed sub-depositary of the Depositary or by a third party custodian which is subject to prudential supervision and which is unrelated to the provider of the collateral.

## Posting of Collateral by a Fund
Collateral provided by a Fund to a counterparty shall be agreed with the relevant counterparty and may comprise of cash or any types of assets held by the relevant Fund in accordance with its investment objective and policies and shall, where applicable, comply with the requirements of EMIR. Collateral may be transferred by a Fund to a counterparty on a title transfer basis where the assets are passed outside of the custody network and are no longer held by the Depositary or its sub-depositary. In such circumstances, subject to the requirements of SFTR, the counterparty to the transaction may use those assets in its absolute discretion. Where collateral is posted by a Fund to a counterparty under a security collateral arrangement where title to the relevant securities remains with the relevant Fund, such collateral must be safe-kept by the Depositary or its sub-depositary, however, subject to the requirements of SFTR, such assets may be subject to a right of re-use by the counterparty. Risks associated with re- use of collateral are set down in “Risk Considerations: Operational Risk linked to Management of Collateral”.

Translation (ENES, 2018-04-30):
# Apéndice III – Gestión eficaz de la cartera
Esta sección del Folleto aclara qué instrumentos y/o estrategias puede emplear el Gestor de inversiones con fines de gestión eficaz de la cartera o con fines de inversión. El Gestor de inversiones, a petición de los Titulares de participaciones, facilitará a estos información suplementaria con respecto a los métodos de gestión de riesgos que se empleen, incluidos los límites cuantitativos que se aplican y los avances recientes en las características de riesgo y de rendimiento de las principales categorías de inversiones.
Cada uno de los Fondos podrán emplear las técnicas e instrumentos propios de la gestión eficaz de carteras que se establecen en el correspondiente Suplemento. Los fines de gestión eficaz de la cartera para los que el Gestor de inversiones pretende emplear los derivados y las técnicas de inversión que se describen a continuación son la reducción de los riesgos, la reducción de los costes y la generación de capital o ingresos adicionales para el Fondo correspondiente con un nivel de riesgo adecuado, teniendo presente el perfil de riesgo del Fondo y las disposiciones generales del Reglamento OICVM. El Gestor de inversiones puede emplear diversos tipos de derivados para estos fines, lo que incluye, entre otros, warrants, futuros y opciones negociados en bolsa, contratos de divisas a plazo, contratos de swap, contratos por diferencias, títulos de deuda vinculados a un índice y contratos de futuros sobre índices de materias primas y acciones.
Los gastos de explotación directos y/o las comisiones que se originen como consecuencia de la utilización de técnicas de gestión eficaz de la cartera y que se puedan deducir de los ingresos registrados por un Fondo se cobrarán a los tipos normales del mercado y no incluirán ingresos ocultos. Dichos gastos directos y comisiones se abonarán a la contraparte de la operación pertinente. Todos los ingresos generados a través de la utilización de técnicas de gestión eficaz de la cartera, una vez deducidos los gastos de explotación directos e indirectos, se reintegrarán al Fondo correspondiente. Las entidades a las que se pagan cualesquiera comisiones y costes directos e indirectos se mencionarán en los informes periódicos del Fideicomiso de inversiones y se indicará si tales entidades están relacionadas con la Entidad gestora o con el Depositario.
Los inversores deben tener presente que el Fideicomiso de inversiones deberá cumplir las condiciones y los límites que haya estipulado oportunamente el Banco Central en virtud del Reglamento OICVM y que se describen a continuación.
La Entidad gestora obtendrá la autorización del Banco Central para un proceso de gestión de riesgos adecuado antes de que un Fondo utilice derivados de cualquier forma con fines de gestión eficaz de la cartera.
Los informes anuales y semestrales del Fideicomiso de inversiones incluirán la información sobre los ingresos generados con dichas operaciones, al igual que las entidades a las que se pagan los gastos y comisiones operativos directos e indirectos relativos a tales operaciones. Tales entidades engloban a la Entidad gestora, el Depositario o las entidades relacionadas con ellos.
Se recomienda a los inversores que consulten la sección titulada “Consideraciones sobre el riesgo” del Folleto para obtener información sobre el riesgo de contraparte, el riesgo de crédito y los riesgos vinculados a las operaciones de financiación de valores.

## Procedimientos de contraparte
El Gestor de inversiones dispone de un comité de gobierno establecido que aprueba y controla las contrapartes de negociación y derivados conforme a las disposiciones y los requisitos de la Política global de gestión de riesgos de contrapartes de la firma.

## Cuando una contraparte obtiene una calificación de A2 o inferior (o de calificación comparable) a través de S&P, Fitch o Moody’s, esto podrá dar lugar a una nueva evaluación crediticia.
En cuanto a los derivados OTC, todas las contrapartes tendrán una calificación de grado de inversión, es decir, con calificación BBB- o superior por Standard & Poor's u otra agencia de calificación reconocida a nivel internacional o que, en opinión de la Gestor de inversiones, cuenten con una condición crediticia equivalente. Las contrapartes de dichos contratos de swap no tendrán facultades para decidir sobre la cartera de un Fondo o las exposiciones subyacentes, y no se requerirá la aprobación de dichas contrapartes para las operaciones de la cartera de un Fondo.
Los criterios fundamentales examinados por el comité de gobierno son la estructura, la gestión, la solidez financiera, los controles internos y la reputación general de la contraparte de que se trate, así como el entorno jurídico, reglamentario y político en los mercados de referencia. Por consiguiente, estas contrapartes son objeto de un control constante utilizando información de los movimientos de precios de las acciones y otra información de mercado. La exposición a la contraparte es objeto de seguimiento, se registra diariamente y se notifica al comité de gobierno.
Una contraparte seleccionada será o bien una empresa de inversiones, autorizada de acuerdo con la Directiva 2004/39/CE sobre los mercados de instrumentos financieros, o una empresa del grupo de una entidad emitida con una licencia de empresa tenedora bancaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos de América donde esa

## empresa del grupo esté sujeta a una supervisión consolidada de la empresa tenedora bancaria por la Reserva Federal o una “Entidad de crédito autorizada”. Una Entidad de crédito autorizada es:
- una entidad de crédito autorizada del EEE; o
- una entidad de crédito autorizada en un estado signatario (salvo un estado miembro del EEE) del Acuerdo de Basilea sobre Convergencia de Capital de julio de 1988 (Suiza, Canadá, Japón,Estados Unidos); o
- una entidad de crédito autorizada de Jersey, Guernsey, la Isla de Man, Australia o Nueva Zelanda.


## Cada contraparte también estará sujeta a lo siguiente:
- Ejecución óptima: la contraparte es controlada y clasificada por un sistema de análisis de terceros creado para optimizar las estrategias de negociación.
- Eficiencia operativa: los intermediarios del Gestor de inversiones clasifican a las contrapartes según la calidad de sus servicios.


## Para cada operación, la ejecución óptima anula cualquier otra consideración y el Gestor de inversiones no está autorizado a realizar negociaciones directas.
Con sujeción a las condiciones y los límites estipulados en el Reglamento OICVM, un Fondo podrá valerse de acuerdos con pacto de recompra, acuerdos con pacto de recompra inversa y/o acuerdos de préstamo de valores a efectos de gestión eficaz de cartera para generar ingresos adicionales para el Fondo. Las ventas con pacto de retrocesión son operaciones en las que una parte vende un título a la otra con un pacto simultáneo de recompra de este en una fecha futura establecida a un precio estipulado, que refleja un tipo de interés de mercado no relacionado con el tipo según cupón de los títulos valores. Un contrato con pacto de retroventa es una operación en la que un Fondo compra títulos valores a una contraparte comprometiéndose de forma simultánea a revenderlos a esta en una fecha y a un precio acordados. Un contrato de préstamo de valores es un acuerdo en virtud del cual un “prestamista” transfiere a un “prestatario” la titularidad de los valores “prestados”, comprometiéndose el segundo a entregar “títulos equivalentes” al primero en una fecha posterior.

## El Gestor de inversiones utilizará un proceso de gestión de riesgos respecto de cada Fondo que le permita medir, controlar y gestionar con precisión los diversos riesgos asociados a los derivados.

## Gestión de garantías
De conformidad con los requisitos del Banco Central, el Gestor de inversiones instrumentará una política de gestión de garantías en nombre y representación del Fideicomiso de inversiones y de cada Fondo en relación con las garantías recibidas en el marco de operaciones con instrumentos financieros derivados OTC, tanto si dichas operaciones se han realizado con fines de inversión como con fines de gestión eficaz de la cartera y en relación con contratos con pacto de recompra, contratos con pacto de recompra inversa y/o contratos de préstamo de valores.
La política de gestión de garantías utilizada por el Gestor de inversiones en relación con los Fondos establece que el efectivo y los activos de alta liquidez que cumplan los criterios normativos (tal y como se describe en el proceso de gestión de riesgos) en materia de valoración, calidad crediticia, correlación y diversificación de garantías, podrán ser utilizados como garantía en todas las operaciones con derivados financieros que se propongan. La garantía recibida que no esté en efectivo será altamente líquida y se negociará en un mercado regulado o una plataforma de negociación multilateral con negociación de precios transparente para que se pueda vender rápidamente a un precio cercano a la valoración previa a la venta. La garantía se valorará diariamente a precios con ajuste al valor de mercado y el margen de variación diario se utilizará si el valor de la garantía cae por debajo de los requisitos de cobertura. Una entidad independiente de la contraparte y de la que no se prevea una alta correlación con la rentabilidad de la misma emitirá las garantías recibidas. Las garantías estarán lo suficientemente diversificadas en materia de país, mercados y emisores con una exposición máxima a un emisor determinado del 20% del Valor de activo neto del Fondo correspondiente. Si el Fondo se expone a contrapartes diferentes, las diferentes cestas de garantías se sumarán para calcular el límite del 20% de exposición a un único emisor. Además, el Fondo correspondiente podrá estar totalmente garantizado en diferentes valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado miembro, una o más de sus autoridades locales, un tercer país u organismo público internacional al que pertenezcan uno o más Estados miembros, como se recoge en el Apéndice 1 del Folleto, siempre que el Fondo reciba valores de al menos seis emisiones diferentes con valores de cualquier emisión que no represente más del 30% del Valor de activo neto del Fondo.
La política de gestión de garantías implementada por el Gestor de inversiones establecerá los niveles adecuados de garantías exigidas por éste en materia de operaciones con derivados. El Gestor de inversiones también empleará una política de reducción de valor (haircut) clara (es decir, una política en la que un porcentaje predeterminado se resta del valor de mercado de un activo que se utiliza como garantía) para cada clase de activos recibidos en garantía, teniendo en cuenta las características de los activos recibidos en garantía, tales como la solvencia crediticia o la volatilidad de los precios, así como el resultado de cualquier política de pruebas de estrés de liquidez.

## El Gestor de inversiones no podrá vender, pignorar o reinvertir ninguna garantía que no sea en efectivo percibida por el Fondo correspondiente en nombre de este.

## Cualquier garantía que no sea en efectivo no podrá ser vendida, concedida ni reinvertida y cualquier garantía en efectivo recibida en nombre y representación de un Fondo podrá invertirse en:
- depósitos en entidades relevantes (tal y como se definen en el Reglamento OICVM del Banco Central);
- bonos soberanos de alta calidad;
- contratos con pacto de recompra inversa siempre y cuando las operaciones se efectúen con entidades de crédito (de acuerdo con lo definido en las regulaciones del Banco Central OICVM) y el OICVM sea capaz de recuperar en todo momento el importe total de efectivo sobre base devengada;
- fondos del mercado monetario a corto plazo, tal y como se definen en las Directrices de la ESMA sobre una definición común de los fondos europeos del mercado monetario.

La garantía en efectivo invertida se diversifica de acuerdo con los requisitos de diversificación aplicables a las garantías que no sean en efectivo, y no podrá depositarse en la contraparte o una entidad relacionada.
En el caso de que un Fondo reciba garantías que representen como mínimo el 30% de sus activos, el Gestor de inversiones aplicará una política de pruebas de estrés apropiada para garantizar que se realicen pruebas de estrés con carácter regular, en condiciones normales y excepcionales de liquidez, con el fin de permitir al Gestor de inversiones evaluar el riesgo de liquidez vinculado a la garantía. La política de pruebas de estrés de liquidez se detallará en el proceso de gestión del riesgo utilizado por el Gestor de inversiones.

## Valoración de garantías
La garantía recibida por un Fondo se valorará al menos una vez al día y los activos que muestren una elevada volatilidad de los precios no serán aceptados como garantía, salvo que se realicen recortes moderados de forma conveniente. Las garantías que no son en efectivo recibidas por un Fondo se valorarán a los precios del mercado según la naturaleza líquida necesaria de la garantía.

## Custodia de garantías recibidas por un Fondo
La garantía recibida por un Fondo por cesión de títulos se mantendrá bajo custodia del Depositario o un subdepositario debidamente designado por el Depositario. En el caso de otras clases de contratos de garantías, estas podrán ser mantenidas por el Depositario, un subdepositario del Depositario debidamente designado o un tercero sujeto a supervisión cautelar y no vinculado al proveedor de la garantía.

## Prestación de garantías por parte de un Fondo
La garantía que un Fondo proporciona a una contraparte se acordará con la contraparte correspondiente y comprenderán efectivo o cualquier tipo de activos mantenidos por el Fondo pertinente, de conformidad con su objetivo y políticas de inversión y, cuando proceda, cumplirán con los requisitos del EMIR. Un Fondo podrá transferir las garantías a una contraparte en forma de cesión de títulos en que los activos quedan fuera de la red de custodia y dejan de estar bajo la custodia del Depositario o de su subdepositario. En tales circunstancias y de conformidad con lo dispuesto en el SFTR, la contraparte de la operación podrá utilizar dichos activos a su entera discreción. En los casos en que un Fondo preste garantías a una contraparte en virtud de un contrato de garantía de valores con arreglo al cual la propiedad de los valores pertinentes siga siendo del Fondo correspondiente, el Depositario o su subdepositario deberá custodiar tales garantías. No obstante, con sujeción a los requisitos del SFTR, dichos activos deberán estar sujetos al derecho de reutilización por parte de la contraparte. Riesgos asociados con la reutilización de las garantías tal como se describen en la sección “Consideraciones sobre el riesgo: Riesgo operativo vinculado a la gestión de garantías”.