# Analyse de la performance
Le fonds a sous-performé son indice de référence de 0,81% (en termes nets, classe d’actions I) sur le mois. La surpondération de l’Equateur et de l’Argentine a constitué un frein. Cependant, c’est en Afrique que les moins bons résultats ont été enregis- trés. La Côte d’Ivoire a pâti de la crainte de manifestations à l’approche des élections, bien que l’opposition semble incapable de s’unir face au président sortant. Malgré la réduction de l’exposition à la Zambie, la surpondération du fonds a grevé la perfor- mance, car la menace d’un défaut a pesé sur les cours. La sous-pondération du Sri Lanka a permis d’amortir la baisse des cours, le pays ayant terminé le mois à la dernière place de l’indice de référence. En revanche, le Suriname a figuré dans le pel- oton de tête ce mois-ci, et notre surpondération de ce pays a légèrement compensé sa sous-performance.
Deux facteurs techniques ont eu une influence notable sur la performance (relative) en septembre. Premièrement, des coupons d’obligations en défaut (représentant environ 25 pb de la VNI) ont été provisionnés dans la VNI au cours des derniers mois, mais nous avons été contraints d’y renoncer. Deuxièmement, la surperformance d’août était amplifiée d’environ 15 pb par l’échange d’obligations équatoriennes. Les nouvelles obligations, assorties d’une valorisation plus élevée, ont fait leur entrée dans le portefeuille en août, alors qu’elles n’ont été intégrées dans l’indice de référence qu’en septembre.

Translation (FRES, 2020-09-30):
# Análisis del rendimiento
El fondo registró este mes peor comportamiento que su índice de referencia, con una diferencia de 0,81% (neto, clase de ac- ciones I). La sobreponderación en Ecuador y Argentina restó a la rentabilidad. No obstante, África fue la región con peor renta- bilidad relativa en este periodo. Costa de Marfil mostró debilidad por la influencia de las próximas elecciones y el temor a protestas, aunque da la impresión de que la oposición no es capaz de unirse contra el actual presidente. A pesar de reducir la exposición a Zambia en septiembre, la sobreponderación del fondo lastró la rentabilidad como consecuencia de la caída de los precios por el creciente riesgo de impago. En Sri Lanka, la infraponderación sirvió como protección contra el significativo retro- ceso de los precios. El país cerró el mes como el de peor comportamiento en el índice de referencia. Por el contrario, Surinam estuvo entre los mejores de septiembre y nuestra sobreponderación contribuyó a contener algo la pérdida de rentabilidad frente al índice de referencia.
Dos factores técnicos deben destacarse cuando se examina la rentabilidad (relativa) de septiembre. Primero, los cupones de los bonos en situación de impago, con un valor aproximado de 25 pb del valor liquidativo (VL), que se habían contabilizado provisionalmente en el VL en meses anteriores, tuvieron que ser suprimidos. Segundo, la mejor rentabilidad de agosto se debió en parte a un aumento de 15 pb aproximadamente causado por el canje de los bonos de Ecuador. Los nuevos bonos, con un valor superior, se incorporaron a la cartera en agosto, mientras que el índice de referencia aplazó su incorporación a septiem- bre.