## Portfolio managers comments
The fund invests in the attractive European mid cap segment. We aim to follow an approach of more for less: in other words we seek to own good businesses with superior returns and prospects whilst remaining disciplined on valuations.
The performance of the fund year to date is: 21.23% vs the benchmark 19.65%; The performance of the fund since inception is: 122.68% vs the benchmark 79.23%.
For the month among the strongest contributor were German Pharma group Dermapharm which is enjoying a particular strong year thanks in part to being a partner of Biontech for the covid 19 vaccine. Fresh fruit and veg distributor Dole plc recovered from very oversold levels in the prior month and as brokerage houses initiated coverage on the stock. UK- listed security software company Avast plc announced that it would be merge into the larger US group NortonLifelock. The share price had largely anticipated this news in the prior month and the proposed terms are in line with those expectations. The total return from our initial investment in Avast in 2018 is close to 200% and is the fourth takeover offer in our portfolio this year.
The largest negative contribution came this month from Smiths Group which finally sold its medical division albeit for a rather disappointing valuation. Video gaming companies Stillfront and Embracer were also under pressure as they face a period of challenging year on year comparatives. Finally, omnichannel used car seller Kamux reported very strong revenue growth but disappointing profitability in Q2.
Text completed on 13/09/2021.
Don Fitzgerald,CFA
Thierry Cuypers
Daniel Dourmap

Translation (ENIT, 2021-08-31):
## Commento di gestione
Il fondo investe nell'interessante segmento delle mid-cap europee. Puntiamo a seguire un approccio "better-for-less": in altre parole, a detenere società con ottimi fondamentali e forti prospettive, pur rimanendo disciplinati in termini di valutazione.
La performance su base annua del fondo è 21,23% rispetto a 19,65% per il suo benchmark. Dal suo inizio, il fondo ha sovraperformato il suo benchmark +122,68% rispetto a +79,23%.
Tra i più forti contributori questo mese è stato il gruppo farmaceutico tedesco Dermapharm, che sta avendo un buon anno grazie in parte alla sua partnership con Biontech per il vaccino Covid 19. Il distributore di frutta e verdura fresca Dole plc ha recuperato dai livelli di ipervenduto del mese precedente e i broker hanno iniziato a coprire il titolo. La società di software di sicurezza Avast plc, quotata nel Regno Unito, ha annunciato che si fonderà con la major statunitense NortonLifelock. Il prezzo delle azioni aveva ampiamente anticipato questa notizia nel corso del mese precedente e i termini proposti sono in linea con queste aspettative. Il rendimento totale del nostro investimento iniziale in Avast nel 2018 è vicino al 200% e questa è la quarta offerta di buyout nel nostro portafoglio quest'anno.
Il contributo più debole questo mese è venuto da Smiths Group che ha finalmente venduto la sua divisione medica nonostante una valutazione piuttosto deludente. Anche le società di videogiochi Stillfront e Embracer sono state sotto pressione, poiché affrontano un periodo di difficili confronti anno su anno. Infine, il venditore omnichannel di auto usate Kamux ha riportato una crescita molto forte delle entrate ma una redditività deludente nel secondo trimestre.
Redatto il 13/09/2021.
Don Fitzgerald,CFA
Thierry Cuypers
Daniel Dourmap