## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
November followed an already reassuring October, with significant growth for indices over the course of the month. Some of the most cyclical sectors, such as basic materials and technology, even reported double-figure growth. Early signs of a tangible downturn in the European and US economies, and above all inflation, have raised hopes of a slowdown in the pace of interest rate hikes by Western central banks.
This sentiment allowed US 10-year government bond yields to ease from 4.24% at their mid-October peak to 4.05% in early November and to 3.62% on 1 December. In the same vein, in Europe, after peaking at 2.41% in mid-October, the German Bund closed the month at 2.10%, before dropping to 1.82% on 1 December. US inflation is at its lowest level (7.7%) since January 2022, which is a sign that the measures taken by the Fed are starting to bear fruit. Also, the annual rate of inflation dropped slightly to 10% in the Euro Zone in November, versus 10.6% in October. In China, the situation remains somewhat unclear, even as the zero-Covid policy continues to disrupt the economy and is also beginning to have unexpected political effects.
Our fund benefited from the rally by some of its technology stocks: STMicroelectronics is finally benefiting from its historic results, quarter after quarter. Besi is enjoying the effects of heightened visibility over its disruptive technology, “hybrid bonding”. Similarly, consumer stocks rebounded strongly, such as the global small appliances leader, SEB group. We would also like to point out that nearly all securities in the portfolio rose this month.

Translation (ENES, 2022-11-30):
## COMENTARIO DE GESTIÓN
Noviembre siguió la estela de un halagüeño mes de octubre, con un avance significativo de los índices durante el periodo. Algunos de los sectores más cíclicos, como los productos básicos o la tecnología, mostraron incluso revalorizaciones de dos dígitos. Las primeras señales de desaceleración de la actividad económica en Europa y Estados Unidos, y sobre todo de la inflación, alimentaron la esperanza de una posible ralentización del ritmo de subidas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales occidentales.
Este sentimiento propició una relajación de los rendimientos de la deuda pública a 10 años en Estados Unidos, desde el pico del 4,24% registrado a mediados de octubre hasta el 4,05% a principios de noviembre y el 3,62% el 1 de diciembre. Asimismo, en Europa, el bund alemán, tras marcar un máximo del 2,41% a mediados de octubre, cerró el mes de octubre en el 2,10% y acabó en el 1,82% el 1 de diciembre. La inflación en Estados Unidos se sitúa en el 7,7%, su nivel más bajo desde enero de 2022, lo que sugiere que las medidas adoptadas por el banco central estadounidense comienzan a dar frutos. Por otro lado, la tasa de inflación anual descendió ligeramente en la zona euro en noviembre, hasta el 10%, frente al 10,6% registrado en octubre. En China, la situación sigue resultando un tanto ambigua, ya que la política de «covid cero» sigue perturbando la economía y comienza a tener repercusiones políticas inesperadas.
Nuestro fondo se vio favorecido por el rebote de algunos de sus valores tecnológicos: STMicroelectronics se beneficia de unos resultados históricos, trimestre tras trimestre. Besi saca partido de una mayor visibilidad de su tecnología disruptiva «hybrid bonding». Además, los títulos de consumo experimentaron un fuerte rebote, como Groupe Seb, líder mundial en electrodomésticos. Asimismo, cabe destacar que casi todos los títulos de la cartera avanzaron durante el mes.