# Investment policy
## European Central Bank monetary policy in 2021.
As elsewhere in the world, the European Central Bank (ECB) had to hurry its main monetary policy decisions in March 2020. The most symbolic of these was the creation and rapid implementation of a Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP), the budget of which was increased twice to bring it to €1.85 trillion on 10 December. The ECB chose not to change its already low key interest rates (0.00% for the main refinancing operations, 0.25% for the marginal lending facility and -0.50% for the deposit facility) and committed itself to maintaining “favourable financing conditions”. To do this, it adjusted the amount of its purchases as the months went by, increasing them in the spring and then decreasing them in the autumn. In April, Christine Lagarde indicated that any question of phasing out the PEPP was premature. However, many comments left the impression that the Governing Council was divided on what to do as signs of recovery grew and inflation accelerated. In July, the ECB presented the conclusions of its strategic review, confirming that the inflation target was becoming “symmetric” around 2% and offering new forward guidance on its monetary policy: “the Governing Council expects the key ECB interest rates to remain at their present or lower levels until [...] it judges that realised progress in underlying inflation is sufficiently advanced to be consistent with inflation stabilising at two per cent over the medium term”. Communication on the future of asset purchases after the end of the PEPP has remained fluid, probably because it has been difficult to find a consensus within the Governing Council. In December, Christine Lagarde confirmed that the PEPP would end in March 2022 and that buying under the “normal” Asset Purchase Programme (APP), currently at €20 billion per month, would be increased in the second and third quarters of 2022 (by €20 billion and then by €10 billion) before returning to €20 billion “for as long as necessary to reinforce the accommodative impact of its policy rates”. Unlike the Fed, the ECB has continued to assume that the acceleration in inflation (from 0.9% in January to 4.9% in November) due to supply chain pressures, soaring energy costs and specific factors, would be transitory. However, it stresses that uncertainty is “exceptionally high”, and is keeping a close eye on wage growth.

## The fund’s investment policy in 2021.
The net assets of the CARMIGNAC COURT TERME FUND increased from €620,319,000 at 31 December 2020 to
€551,214,000 at 31 December 2021.
Since the Carmignac Court Terme Fund’s resumption in April 2019, the fund’s investment policy has consisted of the Fund reconciling the fund’s liquidity and average return while upholding Socially Responsible Investment rules.
To ensure a decent return while adhering to the performance objective (ESTR), we decided to invest in predominantly one-year floating-rate bonds from the financial sector. This sector has the advantage of issuing securities linked directly to the EONIA, and then ESTR, unlike the corporate sector, which is rarely seen at this maturity, and which essentially offers fixed rates.
The EONIA ceased to exist on 1 January 2022. It has been permanently replaced by the ESTR. For information, we have not had any securities indexed to the EONIA since November 2021.
To ensure granular diversification of issuers for the rest of the portfolio and keep up liquidity, and also to satisfy the end-of-day ratio of at least 7.50% liquidity, imposed by the new money market fund regulation introduced in January 2019, we prioritised corporate bonds with a heavy emphasis on 1 to 3 month maturities. This sector’s negotiable debt securities also have the advantage of being highly liquid and easy to resell, even the same day. At times, we also placed the cash in overnight NEUCP. This liquidity allows us to handle redemptions at any time.
The net asset value of CARMIGNAC COURT TERME fell from €3,698.47 on 31 December 2020 to €3,675.66 on 31 December 2021, which represents an annualised performance of -0.608% (base 360). This performance is not an indication of future results. For information, the arithmetic average of the ESTR over the same period was - 0.566%.
Past performance is not an indication of future results.

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CREDIT AGRICOLE SA 140121 FIX 0.0 | 60,000,916.68 | 60,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 110121 FIX 0.0 | 50,002,291.77 | 50,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 080121 FIX 0.0 | 50,002,250.10 | 50,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 050121 FIX 0.0 | 40,000,600.01 | 40,000,000.00 |
| CA ZCP 01-03-21 | 37,002,302.37 | 37,000,000.00 |
| LA BANQUE POSTALE 120821 FIX 0.0 | 35,000,534.73 | 35,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 020321 FIX 0.0 | 34,000,528.90 | 34,000,000.00 |
| REPU FRAN ZCP 27-01-21 | 0.00 | 60,008,251.24 |
| CREDIT AGRICOLE SA 010221 FIX 0.0 | 30,001,866.78 | 30,000,000.00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 130121 FIX 0.0 | 30,000,933.36 | 30,000,000.00 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
The fund took no part in any trades covered by ESMA regulations during the year.

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENIT, 2021-12-31):
# Politica di investimento
## Politica monetaria della Banca centrale europea (BCE) nel 2021.
Come in altre parti del mondo, le principali decisioni di politica monetaria della Banca centrale europea (BCE) sono state prese in condizioni di urgenza a marzo 2020. L'episodio più emblematico è stata la creazione di un programma urgente di acquisto di titoli (PEPP, Programma di acquisto per l'emergenza pandemica), che è stato attuato in tempi rapidi e il cui stanziamento è stato aumentato a due riprese fino a raggiungere 1.850 miliardi di euro il 10 dicembre. La BCE ha deciso di lasciare invariati i suoi tassi di riferimento, peraltro già bassi (0,00% per le operazioni di rifinanziamento principali, 0,25% per le operazioni di rifinanziamento marginale e -0,50% per le operazioni di deposito) e si è impegnata a mantenere "condizioni finanziarie favorevoli". A tale scopo, col passare dei mesi ha corretto l'importo dei suoi acquisti, aumentandoli in primavera e diminuendoli in autunno. Ad aprile, Christine Lagarde ha indicato come prematura la questione della graduale conclusione del PEPP. Tuttavia, numerosi commenti hanno dato l'impressione che il Consiglio direttivo fosse diviso sul da farsi di fronte ai crescenti segnali di ripresa e all'accelerazione dell'inflazione. A luglio, la BCE ha presentato le conclusioni della sua revisione strategica, confermando che l'obiettivo di inflazione stava diventando "simmetrico" intorno al 2% e definendo una nuova forward guidance (indicazioni sulla traiettoria futura della politica monetaria): "i tassi di riferimento rimarranno ai livelli attuali o a livelli più bassi [...] fino a quando il Consiglio direttivo non reputerà i progressi dell'inflazione sottostante sufficienti per essere coerenti con una stabilizzazione dell'inflazione al 2% nel medio termine". La comunicazione sul futuro degli acquisti di attivi dopo la fine del PEPP è rimasta fluida, probabilmente perché è stato difficile trovare un consenso all'interno del Consiglio direttivo. A dicembre, Christine Lagarde ha confermato che il PEPP sarebbe terminato a marzo 2022 e che gli acquisti nell'ambito del "normale" programma di acquisto di attivi (APP), attualmente pari a 20 miliardi di euro al mese, sarebbero stati aumentati nel secondo e nel terzo trimestre del 2022 (di 20 miliardi e quindi di 10 miliardi), prima di tornare a quota 20 miliardi "per tutto il tempo necessario a rafforzare gli effetti accomodanti dei tassi di interesse di riferimento". A differenza della Fed, la BCE ha continuato a sostenere l'ipotesi secondo cui l'accelerazione dell'inflazione (passata dallo 0,9% di gennaio al 4,9% di novembre), dovuta alle tensioni sulle catene di approvvigionamento, all'impennata dei costi dell'energia e a taluni fattori specifici, sarebbe transitoria. Tuttavia, l'istituto sottolinea che l'incertezza è "eccezionalmente alta" e tiene d'occhio con attenzione gli sviluppi sul fronte salariale.

## Politica di gestione del fondo nell'esercizio 2021.

###### Il patrimonio netto del FONDO CARMIGNAC COURT TERME è passato da 620,319 milioni di euro al 31 dicembre 2020 a 551,214 milioni di euro al 31 dicembre 2021.
Dalla ripresa registrata dal Fondo Carmignac Court Terme ad aprile 2019, la politica di gestione ha puntato a conciliare il rendimento medio e la liquidità del fondo, rispettando al contempo le regole dell'Investimento socialmente responsabile.
Per assicurare un rendimento dignitoso nel rispetto dell'obiettivo di performance (ESTR), abbiamo scelto di investire in titoli a tasso variabile del settore finanziario, prediligendo le scadenze a un anno. Quest'area ha il vantaggio di emettere titoli direttamente indicizzati all'EONIA, e successivamente all'ESTR, a differenza del segmento corporate, che è molto poco presente in questo intervallo di scadenze e che offre essenzialmente strumenti a tasso fisso.
Segnaliamo che l'indice EONIA cesserà di esistere a partire dal 1° gennaio 2022 e verrà sostituito in via permanente dall'ESTR. A titolo informativo, non deteniamo più titoli indicizzati all'EONIA da novembre 2021.
Per il resto del portafoglio, al fine di assicurare un'adeguata diversificazione degli emittenti e una liquidità sufficiente, nonché per rispettare il coefficiente di liquidità di almeno il 7,50% a fine giornata imposto dalla nuova
normativa sui fondi monetari introdotta a gennaio 2019, abbiamo privilegiato i titoli del settore corporate, molto presente nel segmento delle scadenze da 1 a 3 mesi. I titres de créance négociables di questo comparto hanno inoltre il vantaggio di essere assai liquidi e molto facilmente rivendibili anche al valore del giorno. Inoltre, abbiamo talvolta investito liquidità in Neucp a un giorno. Questa liquidità ci consente di far fronte agli eventuali rimborsi in qualsiasi momento.
Il valore patrimoniale netto di CARMIGNAC COURT TERME è passato da 3.698,47 euro al 31/12/2020 a 3.675,66 euro al 31/12/2021, con una performance annualizzata del -0,608% (base 360). Questi rendimenti non sono indicativi di quelli futuri. A titolo informativo, la media aritmetica dell'ESTR nello stesso periodo è stata del - 0,566%.

###### I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri.

## Principali movimenti del portafoglio nel corso dell'esercizio
| Titoli | Movimenti ("Valuta contabile") |
| --- | --- |
| Acquisizioni | Cessioni |
| CREDIT AGRICOLE SA 140121 FIX 0.0 | 60.000.916,68 | 60.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 110121 FIX 0.0 | 50.002.291,77 | 50.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 080121 FIX 0.0 | 50.002.250,10 | 50.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 050121 FIX 0.0 | 40.000.600,01 | 40.000.000,00 |
| CA ZCP 01-03-21 | 37.002.302,37 | 37.000.000,00 |
| LA BANQUE POSTALE 120821 FIX 0.0 | 35.000.534,73 | 35.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 020321 FIX 0.0 | 34.000.528,90 | 34.000.000,00 |
| REPU FRAN ZCP 27-01-21 | 0,00 | 60.008.251,24 |
| CREDIT AGRICOLE SA 010221 FIX 0.0 | 30.001.866,78 | 30.000.000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 130121 FIX 0.0 | 30.000.933,36 | 30.000.000,00 |


###### Nel corso dell'esercizio, l'OICR non è stato oggetto di operazioni assoggettabili alle regole dell'ESMA.

## finanziari - Regolamento SFTR - Nella valuta contabile dell'OICR (EUR)

###### Nel corso dell'esercizio, l'OICR non è stato oggetto di operazioni assoggettabili al Regolamento SFTR.