# Fund manager's report
What’s happening?
Global equity markets fell sharply in September in US dollar terms as further interest rate rises and hawkish central bank commentary raised fears of more severe recessions in most major economies. All regions and sectors posted declines although more defensive sectors such as healthcare and consumer staples did slightly better. Growth underperformed value during the month although both were down.
The combination of lower gas supplies from Russia and exceptionally warm weather conditions has led to a sharp increase in energy prices over recent months. Storage levels of gas in Europe have improved due to aggressive liquified natural gas buying and lower industrial activity but may not be enough to meet winter demand. In response to higher energy prices, several European countries have moved to protect consumers by socialising the cost through windfall taxes and other special mechanisms.
Despite broader macroeconomic concerns, however, the impetus behind the Energy Transition continues to build. The Ukraine conflict has brought energy independence into focus and become a key strategic priority for nations globally. The EU has strengthened policy commitments to the energy transition and we expect further easing of permitting and process bottlenecks which have limited the pace of investment to date. In the US, the recently passed Inflation Reduction Act, which dedicates almost $400bn over the next 10 years to address energy security and climate change, provides a welcome boost to energy transition companies while putting the US on a much closer path to achieving its climate targets.
Protracted lockdowns in China have weighed on certain areas of production and continue to disrupt supply chains. Although measures have been relaxed slightly over recent months, the “zero covid” policy remains in place so we continue to monitor the situation closely given the implications for clean tech supply chains and inflation more broadly.
Portfolio positioning and performance
The strategy underperformed the MSCI All Country World Index in September led by holdings in ‘Smart Energy’ and ‘Low Carbon Transport’ while ‘Natural Resource Preservation’, where we hold companies with more defensive characteristics, did somewhat better.
In ‘Smart Energy’, our position in Hannon Armstrong declined on concerns that higher interest rates will weigh on the margin it makes financing renewable energy, energy efficiency and sustainable infrastructure projects. We are comfortable with our position given strong tailwinds in renewable development while opportunities in more niche areas such as battery storage, hydrogen and biofuels offer further potential for growth supported by the Inflation Reduction Act. Fees from securitisation transactions and advisory services also provide diversification.
Returns in ‘Low Carbon Transport’ were impacted by Aptiv, which is a leading provider of electrical architectures, safety products and electronics for light vehicles. The company recently lowered guidance for the year citing higher input costs, supply chain inefficiencies and volatility in customer production schedules which has weighed on sentiment. However, the company continues to outgrow the market with strong momentum in new business bookings which suggests they remain well placed to benefit from further EV penetration and increasing electrical content in cars more broadly.
On the positive side, our position in consulting and engineering company Arcadis notably outperformed in ‘Natural Resource Preservation’. The company works on environmental, infrastructure, construction and communications projects with a special focus on environmental quality and is seeing strong demand from companies looking to better position themselves for the energy transition and improve sustainability. Shares were supported by the completion of its acquisition of Toronto based IBI Group, which is a technology-driven design firm with a focus on sustainable buildings and efficient infrastructure. During the month, we exited wind turbine blade manufacturer TPI Composites and solar panel glass producer Xinyi Solar to fund a new position in Longi Green Energy, which is one of the world’s leading solar PV wafer manufacturers. Longi benefits from strong vertical integration and high quality management making it well positioned in the fast growing solar market.
Elsewhere, we took some profits in renewable energy solutions companies Ameresco and Alfen Beheer and topped up residential solar system manufacturer Enphase and leading solar inverter company SunGrow as we looked to increase our exposure to the solar industry. Elsewhere, we took some profits in renewable energy solutions companies Ameresco and Alfen Beheer and topped up residential solar system manufacturer Enphase and leading solar inverter company SunGrow as we looked to increase our exposure to the solar industry.
Outlook
2022 was already set to be an important year for the Energy Transition in all regions due to ‘Fit for 55’ regulations within European Climate Law and progress with the EU Green Taxonomy; China’s goal of 2030 peak carbon emissions followed by a goal of net zero by 2060; and a significant step up from corporates across the globe, with notable progress in the US.
Achieving these goals requires significant investment in the areas of ‘Smart Energy’ and ‘Low Carbon Transport’. New energy infrastructure requires smart grids and interconnect capacity between regions, renewable energy generation, and energy storage solutions, while transportation systems will move away from fossil fuels towards a combination of solutions including electric vehicles, biofuels and green hydrogen. Within ‘Agriculture & Sustainable Food’, high crop prices and rising input costs are supporting demand for agritech solutions which improve yield and farming efficiency. Meanwhile, companies in the area of ‘Natural Resource Preservation’ which facilitate recycling and reusing, along with better management of resources, are helping to mitigate environmental damage while meeting the needs of a growing population.
The Russia-Ukraine crisis has served to underscore the need for Energy Independence and has therefore strengthened the resolve of both policy makers and those for whom energy security and uptime is critical. This strong and resilient demand
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/09/2022
Editor: AXA Investment Managers Paris
for clean technology solutions, now further underpinned by energy security considerations, encourages further innovation which continues to enhance the investment potential within the clean economy.
We retain the view that high quality management teams, operating businesses with a sustainable competitive advantage in their markets and with the benefit of secular tailwinds are best placed to weather the current storm and to seize opportunities for growth. The portfolio is therefore well positioned to benefit from the secular growth opportunities we see within the Clean Economy.
No assurance can be given that the Clean Economy strategy will be successful. Investors can lose some or all of their capital invested. The Clean Economy is subject to risks including Equity; Emerging Markets; Global Investments; Investments in small and micro capitalisation universe; Investments in specific sectors or asset classes.

Translation (ENES, 2022-09-30):
# Informe del gestor
¿Qué está sucediendo?
Los mercados mundiales de renta variable se desplomaron en septiembre en dólares, ya que los nuevos aumentos de los tipos de interés y los comentarios duros del banco central aumentaron el temor a una recesión más severa en la mayoría de las principales economías. Todas las regiones y sectores registraron descensos, aunque los sectores más defensivos, como atención sanitaria y consumo básico, se comportaron ligeramente mejor. Las acciones de crecimiento se rezagaron de las de valor durante el mes, aunque ambas cayeron.
La combinación de menores suministros de gas procedentes de Rusia y unas condiciones climáticas excepcionalmente cálidas ha provocado un fuerte aumento de los precios de la energía estos últimos meses. Los niveles de almacenamiento de gas en Europa han mejorado gracias a las agresivas compras de gas natural licuado y a la menor actividad industrial, pero puede que no sea suficiente para satisfacer la demanda de invierno. En respuesta al aumento de los precios de la energía, varios países europeos se han movido para proteger a los consumidores socializando el coste mediante impuestos extraordinarios y otros mecanismos especiales.
Sin embargo, a pesar de las preocupaciones macroeconómicas generalizadas, el dinamismo de la transición energética sigue aumentando. El conflicto de Ucrania ha puesto de relieve la independencia energética y esta se ha convertido en una prioridad estratégica clave para los países de todo el mundo. La UE ha reforzado el compromiso político con la transición energética y prevemos más relajación de los cuellos de botella de permisos y procesos que habían limitado hasta ahora el ritmo de inversión. En EE. UU., la reciente aprobada ley de reducción de la inflación, que dedica casi 400 000 millones de dólares en los próximos 10 años a abordar la seguridad energética y el cambio climático, proporciona un impulso positivo a las empresas de transición energética, al tiempo que sitúa a EE. UU. en una senda mucho más cercana para alcanzar sus objetivos climáticos.
Los prolongados confinamientos en China han lastrado algunas áreas de producción y siguen generando más problemas en las cadenas de suministro. Aunque las medidas se han relajado ligeramente en los últimos meses, la política de
«COVID cero» sigue vigente, por lo que seguimos vigilando de cerca la situación, dadas las implicaciones para las cadenas de suministro de tecnologías limpias y la inflación en general.
Posicionamiento y rentabilidad de la cartera
La estrategia rindió por debajo del índice MSCI All Country World en septiembre, liderada por las posiciones en energía inteligente y transporte con bajas emisiones de carbono, mientras que la preservación de los recursos naturales, donde mantenemos empresas con características más defensivas, rindió algo mejor.
En energía inteligente, nuestra posición en Hannon Armstrong cayó debido a la preocupación de que el alza de los tipos de interés lastrara el margen que realiza con la financiación de proyectos de energía renovable, eficacia energética e infraestructuras sostenibles. Nos sentimos cómodos con nuestra posición dado el fuerte impulso del desarrollo renovable, mientras que las oportunidades en áreas más de nicho, como almacenamiento de baterías, hidrógeno y biocombustibles, ofrecen más potencial de crecimiento gracias a la ley de reducción de la inflación. Las comisiones por operaciones de titulización y servicios de asesoramiento también proporcionan diversificación.
Las rentabilidades en transporte con bajas emisiones de carbono se vieron afectadas por Aptiv, un destacado proveedor de arquitecturas eléctricas, productos de seguridad y electrónica para vehículos ligeros. La empresa recientemente revisó a la baja sus previsiones para el año, aludiendo al aumento de los costes de los insumos, las ineficiencias de la cadena de suministro y la volatilidad de los planes de producción de los clientes, lo que ha lastrado la confianza. Sin embargo, la empresa sigue superando al mercado con un fuerte dinamismo en las reservas de nuevas empresas, lo que sugiere que sigue bien posicionada para beneficiarse de la mayor penetración de los vehículos eléctricos y del aumento del contenido eléctrico en los automóviles de forma más general.
En el plano positivo, nuestra posición en la empresa de consultoría e ingeniería Arcadis superó ampliamente al mercado en preservación de los recursos naturales. La empresa trabaja en proyectos medioambientales, de infraestructuras, de construcción y de comunicaciones con un enfoque especial en la calidad medioambiental y está viendo una fuerte demanda de empresas que buscan posicionarse mejor para la transición energética y mejorar la sostenibilidad. Las acciones se vieron respaldadas por la finalización de la adquisición de IBI Group, con sede en Toronto, una firma de diseño basada en la tecnología que se centra en edificios sostenibles e infraestructuras eficientes.
Durante el mes, liquidamos el fabricante de palas de aerogeneradores TPI Composites y el fabricante de vidrio de paneles solares Xinyi Solar para financiar una nueva posición en Longi Green Energy, uno de los principales fabricantes de obleas solares fotovoltaicas del mundo. Longi disfruta de una sólida integración vertical y de una gestión de alta calidad, lo que hace que esté bien posicionada en el mercado solar de rápido crecimiento. Por otro lado, recogimos parte de los beneficios en las empresas de soluciones de energía renovable Ameresco y Alfen Beheer, y reforzamos el fabricante de sistemas solares residenciales Enphase y la empresa líder de inversores solares SunGrow al tratar de aumentar nuestra exposición al sector solar. Por otro lado, recogimos parte de los beneficios en las empresas de soluciones de energía renovable Ameresco y Alfen Beheer, y reforzamos el fabricante de sistemas solares residenciales Enphase y la empresa líder de inversores solares SunGrow al tratar de aumentar nuestra exposición al sector solar.
Perspectivas
2022 ya iba a ser un año importante para la transición energética en todas las regiones debido a las normas que establece el «Objetivo 55» dentro de la Legislación Europea sobre el Clima y para avanzar en la taxonomía verde de la UE; al objetivo de China de alcanzar su pico de emisiones de carbono en 2030, seguido de un objetivo de cero emisiones netas para 2060; y a un importante avance de las empresas de todo el mundo, con notables avances en Estados Unidos.
Fuente(s) : AXA Investment Managers - MSCI a 30/09/2022
Redactor: AXA Investment Managers Paris.
La consecución de estos objetivos requiere una inversión considerable en los ámbitos de la energía inteligente y el transporte con bajas emisiones de carbono. Las nuevas infraestructuras energéticas requieren redes inteligentes y una capacidad de interconexión entre regiones, así como una capacidad de generación renovable y soluciones de almacenamiento energético, mientras que los sistemas de transporte se alejarán de los combustibles fósiles hacia una combinación de soluciones entre las que se incluyen los vehículos eléctricos, los biocombustibles y el hidrógeno verde. En Agricultura y alimentos sostenibles, los elevados precios de los cultivos y el aumento de los costes de los insumos están respaldando la demanda de soluciones agrotecnologías que mejoran el rendimiento y la eficiencia agrícola. Mientras tanto, las empresas en el ámbito de la Preservación de los recursos naturales, que facilitan el reciclaje y la reutilización, junto con una mejor gestión de los recursos, están ayudando a mitigar los daños medioambientales, al tiempo que satisfacen las necesidades de una población en crecimiento.
La crisis entre Rusia y Ucrania ha servido para poner de relieve la necesidad de independencia energética y, por lo tanto, ha reforzado la determinación tanto de los responsables políticos como de aquellas personas para las que la seguridad energética y el tiempo de actividad son cruciales. Esta fuerte y resiliente demanda de soluciones de tecnología limpia, ahora más apoyada por las cuestiones de seguridad energética, fomenta una mayor innovación que sigue incrementando el potencial de inversión en la economía limpia.
Seguimos pensando que los equipos directivos de calidad, que gestionan empresas con una ventaja competitiva sostenible en sus mercados y con factores favorables a largo plazo son los mejor posicionados para capear la tormenta actual y aprovechar las oportunidades de crecimiento. Por tanto, la cartera está bien posicionada para beneficiarse de las oportunidades de crecimiento a largo plazo que identificamos en la economía limpia.
No puede garantizarse el éxito de la estrategia de Economía limpia. Los inversores podrían perder todo o parte del capital invertido. La Economía limpia está sujeta a riesgos, entre los que se incluyen la renta variable, los mercados emergentes, las inversiones globales, las inversiones en el universo de la pequeña capitalización y la microcapitalización, las inversiones en sectores o clases de activos específicos.