## Portfolio managers comments
The European equity market continues to rise thanks to positive revisions to analysts' forecasts, themselves fuelled by numerous increases in guidance following half-yearly publications. However, the Chinese political authorities have shown a particularly sustained interventionism on several sectors of the economy during the summer: First, the large local Internet companies (Alibaba, Tencent, etc.), the education sector which is going to be the subject of a quasi- nationalization, and then the video games sector... described as the "electronic opium" for children. The stock market reactions were naturally severe. President Xi Jinping also insisted on the Party's new political line, which aims to reduce social inequalities through an ideal of "shared prosperity". This policy, which aims to regulate and redistribute excessive wealth, will be accompanied by powerful fiscal measures: the creation of an inheritance tax, an increase in income tax on the wealthy classes, and finally a severe fight against tax evasion, a scourge apparently widespread in China. Even if we do not yet know the details of this new policy direction, its impact (in the short term) on the confidence of traditional consumers in the luxury sector should not be underestimated.
The excellent results continued in August: Novo Nordisk raised its annual targets, in particular thanks to the very successful launch of its anti-obesity treatment (Wegovy), which is subject to stock shortages. Similarly, ID Logistics, IMCD, Straumann and VAT recorded very strong organic growth rates in Q2 21.
The two recent IPOs, Cint (Software Sweden, Cap €1.7 billion) and Polypetides (Switzerland, No. 2 Peptides producer, Cap €4 billion), have reported much better than expected results, with organic growth of +48% and +54% respectively.
Finally, Kingspan, the Irish group, world leader in insulating panels for the construction industry, is benefiting from a particularly buoyant global environment in the renovation sector. The various plans to improve the energy efficiency of buildings in the USA and Europe will support demand for the group's products. During the first half of the year, sales grew by +36% (organic) and the margin increased by +1.6 points.
Text completed on 02/09/2021.
Carl Auffret,CFA
Xintong Ouyang

Translation (ENIT, 2021-08-31):
## Commento di gestione
Il mercato azionario europeo continua la sua ascesa grazie alle revisioni positive delle previsioni degli analisti, a loro volta alimentate da numerosi aumenti di "guidance" in seguito alle pubblicazioni semestrali. Tuttavia, nel corso dell'estate le autorità politiche cinesi hanno dato prova di un interventismo particolarmente sostenuto su diversi settori dell'economia: In primo luogo, le grandi società Internet locali (Alibaba, Tencent, eccetera), il settore dell'istruzione che sarà oggetto di una quasi nazionalizzazione, poi il settore dei videogiochi... definito "Opium électronique" per i bambini. Le reazioni delle borse sono state ovviamente aspre. Inoltre, il Presidente Xi Jinping ha insistito anche sulla nuova linea politica del Partito, che vuole ridurre le disuguaglianze sociali attraverso un ideale di "prosperità condivisa" ("Common Prosperity"). Questa politica, volta a regolamentare e ridistribuire la ricchezza eccessiva, sarà accompagnata da potenti misure fiscali: La creazione di un'imposta sulle successioni, l'aumento dell'imposta sul reddito delle classi più abbienti e, infine, una dura lotta contro l'evasione fiscale, una piaga apparentemente diffusa in Cina. Anche se non conosciamo ancora i dettagli di questo nuovo orientamento politico, non dovremmo sottovalutarne l'impatto (a breve termine) sulla fiducia dei consumatori tradizionali del settore del lusso.
Nel mese di agosto sono proseguiti i risultati di ottima qualità: Novo Nordisk ha aumentato i suoi obiettivi annuali, in particolare grazie al lancio molto riuscito del suo trattamento contro l'obesità (Wegovy). ID Logistics, IMCD, Straumann e VAT hanno registrato tassi di crescita organica molto sostenuti nel 2° trimestre 21.
Le due recenti introduzioni in borsa, Cint (Software Svezia, capitalizzazioni € 1,7 miliardi) e Polypetides (Svizzera, produzione polipeptidi) , capitalizzazione 4 miliardi €), hanno rivelato risultati molto migliori del previsto, con una crescita organica rispettivamente del +48% e del +54%.
Infine, Kingspan, il gruppo irlandese, leader mondiale dei pannelli isolanti nel BTP, approfitta di un ambiente mondiale particolarmente favorevole nel settore del rinnovamento. I vari piani di miglioramento dell'efficienza energetica degli edifici, negli Stati Uniti e in Europa, sosterranno la domanda dei prodotti di questo gruppo. Nel primo semestre dell'anno il fatturato è aumentato del +36% (organico) e il margine è salito di +1,6 punti percentuali.
Redatto il 02/09/2021.
Carl Auffret,CFA
Xintong Ouyang