# Management Report
MARKET REVIEW:
30/09/2022
September saw the equity markets continue the correction that had begun in August. Interest rate hikes and fears of recession exacerbated the fall in share prices, with most indices at least 15% down since the start of the year. The MSCI All Country World Index Net Total Return in euros fell 7.2% in September, with its 14% decline since 1 January largely mitigated by the strength of the dollar. By region, the S&P 500 in the United States fell 9.3% (in USD), the Stoxx 600 in Europe 6.6% (in EUR), the Topix in Japan 6.5% (in JPY) and the MSCI Emerging Markets index 11.9% (in USD). In terms of sectors, healthcare proved particularly resilient, while real estate and technology suffered the heaviest correction.
The euro ended September firmly below parity with the dollar, with the euro/dollar exchange rate dropping from 1.01 to 0.98. The European Central Bank’s interest rate hike was not enough to buck this trend, as the energy crisis continued to dominate the news in Europe. Precious metal prices saw mixed fortunes. The price of gold fell for the sixth consecutive month, from $1,711 to $1,661 per ounce (-3.0%). In contrast, silver recovered slightly, rising from $18.0 to $19.0 per ounce (+5.8%).
PORTFOLIO REVIEW:
In this environment, the fund was down 5.4% compared to an average fall of 6.9% for its peer funds. The fund benefited from its relatively defensive positioning with a net investment rate of around 90%. The performance of the underlying funds was satisfactory with relatively good performance across all regions except Europe, where the bias towards small and mid caps was particularly detrimental, as illustrated by the underperformance of Schroder European Special Situations (-9.2%), Berenberg European Focus (-8.6%) and Quaero Argonaut (- 8.2%). On the positive side, after several months of negative performance, gold mining funds stabilised in September. Bakersteel Global Precious Metals and Jupiter Gold & Silver were virtually unchanged over the month.
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Translation (ENFR, 2022-09-30):
# Rapport de gestion
REVUE DES MARCHES:
30/09/2022
En septembre, les marchés actions ont poursuivi la correction entamée courant août. Les hausses de taux d'intérêt et les craintes de récession ont accentué la chute des cours de bourse, la plupart des indices ayant reculé d’au moins 15% depuis le début de l'année. En septembre, l’indice des actions mondiales MSCI All Country World Index Net Total Return exprimé en euros a baissé de 7,2%, son recul de 14% depuis le premier janvier ayant été largement atténué par la force du dollar. Au niveau régional, le S&P 500 aux Etats-Unis a baissé de 9,3% (en USD) sur le mois, le Stoxx 600 en Europe de 6,6% (en EUR), le Topix au Japon de 6,5% (en JPY) et l’indice MSCI Emerging Markets de 11,9% (en USD). Au niveau sectoriel, la santé s'est montrée particulièrement résiliente alors que l'immobilier et la technologie ont le plus fortement corrigé.
En septembre, l'euro est définitivement passé sous la parité face au dollar, le taux de change euro dollar reculant de 1,01 à 0,98. La remontée des taux d'intérêt par la Banque centrale européenne n'a pas été suffisante pour enclencher un changement de tendance, la crise énergétique sur le vieux continent gardant le dessus. L'évolution des cours des métaux précieux a été mitigée. Le cours de l'once d'or a reculé pour le sixième mois consécutif, passant de 1711 USD à 1661 USD (-3,0%). A l'inverse, le cours de l'once d'argent s'est quelque peu repris, avec une progression de 18,0 USD à 19,0 USD (+5,8%).
REVUE DE PORTEFEUILLE:
Dans cet environnement, le fonds recule de 5,4% contre une baisse de la moyenne des fonds concurrents de 6,9%. Le fonds bénéficie de son positionnement relativement défensif caractérisé par un taux d’investissement d’environ 90%. La performance des fonds sous-jacents est satisfaisante avec une bonne tenue relative des fonds à travers toutes les géographies à l’exception de l’Europe. Ici, le biais envers les petites et moyennes capitalisations boursières a été particulièrement pénalisant à l’image de la contreperformance des fonds Schroder European Special Situations (-9,2%), Berenberg European Focus (-8,6%) et Quaero Argonaut (-8,2%). Du côté positif, après plusieurs mois de performance négative, les fonds de minières aurifères se sont stabilisés en septembre. Bakersteel Global Precious Metals et Jupiter Gold & Silver sont pratiquement inchangés sur le mois.
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