Dans les exemples ci-dessus, le High Water Mark est de 100 jusqu’au point d’évaluation D, lors duquel la commission de surperformance est cristallisée et le High Water Mark est relevé à 101,6.
Exemple 1
Un premier investisseur achète des Actions au point d’évaluation A à 100. Au point d’évaluation B, la Valeur liquidative brute augmente pour atteindre 110, soit 10 de plus que le High Water Mark de 100, de sorte que la commission de surperformance provisionnée est de 2 (20 % de 10). Tout investisseur qui achète des Actions à partir de ce Point d’évaluation paiera donc 108 par Action. La commission de surperformance ne sera pas cristallisée (payée au Gestionnaire d’investissement) avant la fin de la Période de performance, c’est-à-dire le point d’évaluation D.
Toutefois, si un Actionnaire présente tout ou partie de ses Actions au rachat ou à la conversion avant la fin d’une Période de performance, il recevra la Valeur liquidative de 108 par Action et la commission de surperformance provisionnée de 2 par Action sera cristallisée ce Jour de transaction et sera alors payable au Gestionnaire d’investissement, tel que décrit ci-dessus. Le High Water Mark n’est pas recalculé les Jours de transaction au cours desquels des commissions de surperformance sont cristallisées à la suite du rachat ou de la conversion d’Actions.
Exemple 2
Au point d’évaluation C, la Valeur liquidative brute a chuté de 20, passant de 110 à 90. Ce niveau étant inférieur au High Water Mark de 100, aucune Commission de surperformance n’est provisionnée pour cette Catégorie d’Actions, de sorte que la Valeur liquidative s’établit désormais à 90. Par conséquent, si le
premier investisseur vend ses Actions au point d’évaluation C, il ne récupérera pas l’intégralité de son investissement initial, mais ne paiera pas non plus de commission de surperformance.
Exemple 3
Un deuxième investisseur acquiert des Actions au point d’évaluation C à la Valeur liquidative de 90. Au point d’évaluation D, la Valeur liquidative brute augmente pour atteindre 102, soit une hausse de 12 par rapport au prix auquel le deuxième investisseur a acheté les Actions.
Comme le High Water Mark est toujours de 100, une commission de surperformance ne sera prélevée qu’au titre de la différence de 2 entre 100 et 102. La Commission de surperformance provisionnée est donc de 0,4 (20 % de 2), de sorte que la valeur liquidative s’établit à 101,6.
Ainsi, les Actions de l’investisseur ne seront assujetties à une Commission de surperformance que sur la fraction du prix supérieure à 100, mais non sur l’augmentation de valeur de 90 à 100. Par ailleurs, les Actions acquises par le premier investisseur ne seront pas assujetties deux fois à une commission de surperformance au titre de la même Période de performance.
Exemple 4
Le deuxième investisseur vend des actions au point d’évaluation D à la Valeur liquidative de 101,6 après avoir acheté ces actions à 90. Bien que la Valeur liquidative brute des Actions ait augmenté de 12 (sans tenir compte de la Commission de surperformance provisionnée) depuis leur achat, une Commission de surperformance ne sera prélevée que sur la fraction de la Valeur liquidative brute supérieure à 100.
Exemple 5
Un troisième investisseur acquiert des Actions au point d’évaluation D à la Valeur liquidative de 101,6. À ce point d’évaluation, la commission de surperformance est cristallisée et le High Water Mark est recalculé à la Valeur liquidative de 101,6. Au point d’évaluation E, la Valeur liquidative brute augmente de 10 points à 111,6 de sorte que la commission de surperformance ne s’applique qu’à cette hausse de 10, soit un provisionnement de 2 (20 % de 10). Il en résulte une Valeur liquidative de 109,6.
Exemple 6
Au point d’évaluation F, la Valeur liquidative brute chute de 10 et passe de 111,6 à 101,6 et le troisième investisseur décide de vendre ses Actions. Comme la Catégorie d’Actions n’a pas atteint le High Water Mark depuis le point d’évaluation E, la Valeur liquidative s’établit désormais à 101,6. Par conséquent, le troisième investisseur ne paiera pas de commission de surperformance s’il vend ses actions au point d’évaluation F.
- GénéralitésDans le cadre des deux méthodes précitées, si la Valeur liquidative brute par Action s’avère inférieure au high water mark, aucune commission de surperformance ne sera provisionnée à l’attention du Gestionnaire d’investissement, y compris concernant les Actions nouvellement émises et n’ayant enregistré qu’une performance positive. Les Administrateurs se réservent par conséquent le droit de clore immédiatement les nouvelles souscriptions à la Catégorie d’Actions concernée, tandis que les rachats et conversions resteront autorisés selon les conditions habituelles. Les Actions d’une nouvelle Catégorie d’Actions concernée deviendront ensuite disponibles à la souscription, avec un high water mark fixé à la Valeur liquidative par Action initiale de cette Catégorie. Cela donnera lieu dans les faits à des commissions de surperformance basées sur des séries. Afin d’établir une distinction entre les Catégories d’Actions supplémentaires au sein d’une même série, chaque Catégorie d’Actions supplémentaire sera désignée par une suite alphabétique ; ainsi par exemple les Actions A émises lors d’une seconde émission deviendraient des Actions Aa, puis des Actions Ab, des Actions Ac et ainsi de suite. À la fin de chaque Période de performance donnant lieu au paiement d’une commission de surperformance provisionnée au titre de certaines séries de Catégories d’Actions, les Administrateurs se réservent le droit de consolider les séries de Catégories d’Actions concernées en une série unique. Si aucune commission de surperformance provisionnée n’est payable, le high water mark demeure inchangé.

Translation (FRES, 2022-03-31):
En los ejemplos anteriores, la Cota máxima es de 100 en el punto de valoración D, momento en el que se aplica la comisión de rentabilidad y se restablece la Cota máxima a 101,6.
Ejemplo 1
Un primer inversor compra Participaciones en el punto de valoración A a 100. En el punto de valoración B, el Valor liquidativo bruto ha subido hasta 110, es decir, 10 por encima de la Cota máxima de 100, por lo que la comisión de rentabilidad devengada es de 2 (20% de 10). Esto significa que la persona que compre Participaciones en este punto pagará 108 por Participación. La comisión de rentabilidad no cristalizará (se abonará a la Gestora de inversiones) hasta que finalice el Periodo de rentabilidad que representa el punto de valoración D.
Sin embargo, si un Partícipe procede al reembolso o a la conversión de la totalidad o parte de las Participaciones antes del final de un Periodo de rentabilidad, recibirá un Valor liquidativo por Participación de 108 y la comisión de rentabilidad devengada de 2 por Participación se cristalizará el Día de negociación y, en ese momento, será pagadera a la Gestora de inversiones, como se ha descrito anteriormente. La Cota máxima no se restablece en los Días de negociación en los que se produce una cristalización de las comisiones de rentabilidad como consecuencia del reembolso o la conversión de Participaciones.
Ejemplo 2
En el punto de valoración C, el Valor liquidativo bruto ha caído 20, de 110 a 90. Al estar por debajo de la Cota máxima de 100, la Clase de Participaciones no ha
devengado ninguna comisión de rentabilidad, lo que significa que el Valor liquidativo se fijará ahora en 90. En consecuencia, si el primer inversor solicita el reembolso de sus Participaciones en el punto de valoración C, obtendrá un importe inferior al inicialmente invertido, pero no habrá pagado ninguna comisión de rentabilidad.
Ejemplo 3
Un segundo inversor adquiere Participaciones en el punto de valoración C a un Valor liquidativo de 90. En el punto de valoración D, el Valor liquidativo precio bruto ha subido hasta 102, un incremento de 12 con respecto al precio al que dicho segundo inversor compró las Participaciones. La Cota máxima continúa en 100, por lo que la Comisión de rentabilidad solamente se aplicará sobre el incremento de 2 que va de 100 a 102. Esto equivale a un devengo de rentabilidad de 0,4 (20% de 2) que resulta en un Valor liquidativo de 101,6.
De este modo, las Participaciones del inversor solo soportarán una comisión de rentabilidad sobre la proporción del precio que supere 100, pero no sobre el incremento del valor de 90 a 100. Por otra parte, las Participaciones compradas por el primer inversor no soportarán, por tanto, una comisión de rentabilidad doble en el mismo Periodo de rentabilidad.
Ejemplo 4
El segundo inversor vende Participaciones en el punto de valoración D a un Valor liquidativo de 101,6 tras haber comprado dichas participaciones a 90. A pesar de que el Valor liquidativo bruto de las Participaciones ha aumentado 12 (excluida la comisión de rentabilidad devengada) desde que adquirió inicialmente las
Participaciones, solamente deberá abonar una Comisión de rentabilidad sobre la proporción del Valor liquidativo bruto que supere 100.
Ejemplo 5
Un tercer inversor adquiere Participaciones en el punto de valoración D a un Valor liquidativo de 101,6. En este punto de valoración cristaliza la comisión de rentabilidad y se restablece la Cota máxima en el Valor liquidativo de 101,6. En el punto de valoración E, el Valor liquidativo bruto aumenta 10, hasta 111,6, por lo que solo se cobrará una comisión de rentabilidad sobre ese incremento de 10, lo que supone una comisión de rentabilidad devengada de 2 (20% de 10). El resultado es un Valor liquidativo de 109,6.
Ejemplo 6
En el punto de valoración F, el Valor liquidativo bruto cae 10, de 111,6 a 101,6, momento en el que el tercer inversor vende. Dado que la Clase de Participaciones ha tenido una rentabilidad inferior a su Cota máxima desde el punto de valoración E, el Valor liquidativo se fijará ahora en 101,6. En consecuencia, si el tercer inversor reembolsa en el punto de valoración F, no pagará ninguna comisión de rentabilidad.
- Aspectos generalesEn cualquiera de las dos metodologías mencionadas, si el Valor liquidativo bruto por Participación es inferior a la Cota máxima, la Gestora de inversiones no percibirá devengos por comisión de rentabilidad, incluso en el caso de Participaciones de reciente emisión y que únicamente hayan registrado una rentabilidad positiva. Por lo tanto, los Consejeros se reservan el derecho de cerrar inmediatamente las suscripciones para las Clases de Participaciones en cuestión, pero los reembolsos y las conversiones continuarán permitiéndose como siempre. Las Participaciones de una nueva Clase de Participaciones pertinente estarán disponibles para la suscripción con una Cota máxima establecida al Valor liquidativo por Participación inicial de esa Clase. Esto, en efecto, generará comisiones de rentabilidad en serie. A los efectos de diferenciar entre Clases de Participaciones adicionales de la misma serie, cada Clase de Participaciones adicional recibirá una designación en secuencia alfabética, de modo que una segunda emisión de Participaciones de la Clase A se designará como Participaciones de Clase Aa, a continuación Ab, luego Ac, y así sucesivamente. Al finalizar cada Periodo de rentabilidad en el cual un devengo por comisión de rentabilidad se vuelve pagadero para ciertas series de Clases de Participaciones, los Consejeros se reservan el derecho de consolidar las Clases de Participaciones correspondientes en series individuales. Si no es pagadero ningún devengo por comisiones de rentabilidad, la Cota máxima permanece igual.