## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/08/2021
FUND COMMENTARY
Japan's indices have caught up with the S&P 500 since mid-July. Japan's indices have caught up with the S&P 500 since mid-July. This is despite still ambiguous headlines on Covid-19 and despite an election result in Yokohama which triggered Prime Minister Suga's departure, but buoyed perhaps by the glimpse of normality hinted by last month's Olympics and by continued strong earnings figures from companies despite supply chain and global demand uncertainty.
Your fund benefitted from strong earnings at several companies and continues its path of outperformance since mid-May. February's sharp rotation to bank stocks was the sixth one this team has experienced - with similar duration to the previous five - and its effects are being gradually reversed.
We spoke with senior management at ORIX and confirmed its expectation for Y300b net profit next fiscal year and Y400b imminently, following the Y250b it guides for this year, as Japan normalises and ORIX benefits through its hotel, aircraft lease, airport operation and lending businesses.
We spoke with Sony and confirmed that the 26% growth versus one year earlier in April-June operating profit reflected sustainable trends in Electronics and Music.
We spoke with Lasertec's CEO and confirmed a 42% pace of orders growth in semiconductor inspection equipment supported by miniaturisation demand.
We spoke with Recruit, which confirmed that the 3.9x growth in its April-June operating profit (adding back depreciation) reflected especially 2.5x growth in its US traffic at job site Indeed, as the US job recovery directly benefitted this company.
Dai-ichi Life's pre-tax profit was Y207b vs. Y77b one year earlier, thanks to a normalisation of insurance sales and of investment performance. In addition, the company strengthened its Australia presence by acquiring Westpac Insurance.
We spoke with BASE's management, who confirmed that the 24% growth in store count reflects its merchant platform's growing penetration among small businesses.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

Translation (ENFR, 2021-08-31):
## Compartiment de Comgest Growth plc	31/08/2021
COMMENTAIRE
Les indices japonais ont rattrapé leur retard sur le S&P 500 depuis la mi-juillet. Malgré des nouvelles mitigées relatives au Covid-19 et la démission du Premier ministre Yoshihide Suga, les marchés ont été portés par le semblant de normalité qui a entouré les jeux olympiques et par les très bons résultats publiés par les sociétés en dépit d’incertitudes sur les chaînes d’approvisionnement et sur la demande mondiale.
Le fonds a bénéficié de la publication de résultats solides pour de nombreuses sociétés et continue de surperformer depuis mi-mai. La forte rotation vers les valeurs bancaires observée en février est la sixième que cette équipe de gestion a connue. Sa durée a été similaire à celle des cinq autres observées et ses effets s’inversent progressivement.
Nous nous sommes entretenus avec la direction d’ORIX qui a confirmé ses prévisions de bénéfice net de 300 milliards de yen pour la prochaine année fiscale. Le Japon se normalise et ORIX en bénéficie via ses activités d’hôtellerie, de location d’avions, d’exploitation d’aéroports et de crédit.
La croissance de 26% du chiffre d’affaires opérationnel de Sony pour la période d’avril à juin par rapport à l’année dernière reflète des tendances durables dans ses branches Electronics et Music.
Le PDG de Lasertec a confirmé une croissance de 42% des commandes d’équipements d’inspection des semiconducteurs, portée par la demande de miniaturisation.
Recruit a expliqué que la croissance de 3,9x de son résultat opérationnel pour le trimestre d’avril à juin (en tenant compte des amortissements) reflète particulièrement la croissance de 2,5x du trafic sur son moteur américain de recherche d’emploi Indeed, qui bénéficie directement de la reprise de l’emploi aux Etats-Unis.
Le résultat avant impôt de Dai-ichi Life s’élève à 207 milliards de yen (contre 77 milliards l’année dernière) grâce à la normalisation des ventes d’assurance et à la performance de son portefeuille d’investissements. La compagnie a par ailleurs renforcé sa présence en Australie en acquérant Westpac Insurance.
La direction de BASE a confirmé que la croissance de 24% du nombre de magasins reflète la pénétration croissante de sa plateforme auprès des petites entreprises.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.