# Fund manager's report
Risk assets sold-off sharply due to ever higher inflation readings, continued tightening by central banks, and a sell-off in UK gilts. The S&P 500 and Stoxx600 ended the quarter in negative territory, marking the third straight quarterly decline for both indices, which was the first time since 2009 and 2011, respectively.
Within the European property sector, all sub-sectors end the month in negative territory. Hotels and retail were the most resilient, returning -11.8% and -12.8%, respectively. Meanwhile, logistics and residential sold-off the most, returning -21.1% and -17.4%, respectively. The European real estate index underperformed the broad European equity index with the FTSE EPRA NAREIT Developed Europe Capped 10% Total Return Net returning -16.6% versus -6.5% for the STOXX Europe 600.
On the monetary front, the Federal Reserve raised the fed funds rate by +75bps, marking the third consecutive hike of the same magnitude. The Fed’s updated its “dot plot” indicated that rates will continue to increase. The European Central Bank moved aggressively by increasing interest rates by a record +75bps, marking the deposit rate’s highest level in over a decade. The Bank of England’s Monetary Policy Committee increased the Bank Rate by +50bps to 2.25%, its second consecutive increase of the same magnitude. As widely expected, the Bank of Japan kept interest rates on hold. Governor Kuroda stated that the BoJ would not increase rates anytime soon.
On the economic front, US Nonfarm payrolls increased by +315k in August, coming in above consensus estimates. The unemployment rate ticked higher to 3.7%, due to an increase in the labor force participation rate. Meanwhile, the Eurozone unemployment rate dropped by -0.1% to 6.6% in July, marking a record low. S&P Global Flash US Composite PMI clocked in at 49.3 in September, hitting a three-month high and surprising on the upside. Meanwhile, flash Eurozone Composite PMI came in at 48.2, marking a 20-month low and a third consecutive monthly contraction in business activity. The UK economy expanded by +0.2% month-over-month in July, after a -0.6% decrease in June. Annualized core inflation in the US, Europe, and UK continued increase in August up +6.3%, +4.3%, and +6.3%, respectively. Meanwhile, core CPI in Japan increased
+0.7%.
Similar to last month, as interest rates continued to surge, growth stocks such as logistics as well as interest rate sensitive stocks like German residential and Nordic property companies sold-off sharply. The European logistic sector declined by -21.1%, while Swedish, Finnish, and German real estate indices sank by -20.4%, -19.6%, and -17.6% and respectively.
Warehouses de Pauw acquired seven logistics sites through a capital increase in Wallonia, Belgium. In addition, it announced it will convert its site in Zellik, Belgium into a “Green Mobility Hub” with a €40 million investment in solar panels. Its shares declined by -17.3% for the month.
Mercialys reported that French supermarket chain Casino sold down its shares in the French retail REIT to less than 1% from over 16% at the beginning of the year. As such, Casino no longer has a meaningful stake in Mercialys, easing investor concerns. Its shares declined by -1.3% for the month.
59% of Xior Student Housing’s shareholders approved its acquisition of BaseCamp during at an Extraordinary Shareholder Meeting, clearing the path to complete the deal. BaseCamp’s portfolio consists of 5,341 units across 11 newly built assets (8 operational and 3 under development) in Germany, Poland, Denmark, and Sweden. Its shares declined -18.26% for the month.
Land Securities announced it sold 21 Moorfields, a premium 568,500 sq ft London office development fully pre-let to Deutsche Bank, to Lendlease for £809 million. Land Securities will complete the project, which is slated to be delivered in Q1 2023. The sale represents a 9% discount to its March 2022 value, nonetheless, Land Securities anticipates £145 million in development profit, representing 25% profit on cost. Its shares declined -19.80%.
In a surprise move, the Dutch cabinet announced that the local REIT status (FBI) will no longer be permitted to invest directly in real estate, effective 1 January 2024, after which profits from FBIs will be taxed at the standard corporate tax rate of 25.8%. Nonetheless, the proposal requires parliamentary approval before taking effect.
Our overweight exposures to PSP Swiss Property, Mercialys, and Investis positively contributed. In addition, our lack of exposure to Samhallsbyggnadsbolaget I Norden and Aroundtown helped. Meanwhile, our overweight exposures to Safestore, Catena, and British Land negatively contributed. Our lack of exposure to Allreal and CA Immobilien Anlagen also detracted.
Source(s): AXA Investment Managers - FTSE as at 30/09/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENES, 2022-09-30):
# Informe del gestor
Los activos de riesgo sufrieron fuertes ventas debido a las cifras de inflación cada vez más elevadas, el ajuste continuado de los bancos centrales y la oleada de ventas de los Gilts británicos. El S&P 500 y el Stoxx600 cerraron el trimestre en negativo, lo que supuso el tercer descenso trimestral consecutivo de ambos índices por primera vez desde 2009 y 2011, respectivamente.
En el sector inmobiliario europeo, todos los subsectores cerraron el mes en terreno negativo. Los segmentos de hoteles y distribución minorista fueron los más resilientes, con rentabilidades del -11,8 % y del -12,8 %, respectivamente. Por su parte, los subsectores logístico y residencial sufrieron las peores caídas, con rentabilidades del -21,1 % y del -17,4 %, respectivamente. El índice inmobiliario europeo se situó a la zaga del índice de renta variable generalista europeo, y el FTSE EPRA NAREIT Developed Europe Capped 10 % Total Return Net arrojó un -16,6 % frente al -6,5 % del STOXX Europe 600.
En el plano monetario, la Reserva Federal subió el tipo de los fondos federales +75 pb, lo que supuso la tercera subida consecutiva de la misma magnitud. La Fed actualizó su «gráfico de puntos», lo que indica que los tipos seguirán subiendo. El Banco Central Europeo se movió agresivamente subiendo los tipos de interés 75 puntos básicos, un alza récord, alcanzando el máximo nivel del tipo de los depósitos en más de una década. El comité de política monetaria del Banco de Inglaterra aumentó el tipo bancario 50 pb hasta el 2,25 %, su segunda subida consecutiva de la misma magnitud. Por su parte, el Banco de Japón mantuvo sus tipos de interés inalterados. El gobernador Kuroda declaró que el Banco de Japón no subiría los tipos en un futuro cercano.
En el plano económico, el empleo no agrícola de Estados Unidos registró un aumento, con +315 000 nuevos puestos creados en agosto, por encima de las estimaciones de consenso. La tasa de desempleo subió hasta el 3,7 % debido al aumento de la tasa de participación de la población activa. Entretanto, la tasa de desempleo de la zona euro cayó un 0,1 % hasta el 6,6 % en julio, lo que supone un mínimo histórico. El dato preliminar del índice PMI compuesto
estadounidense de S&P Global se situó en 49,3 en septiembre, alcanzando un máximo de tres meses y sorprendiendo al alza. Por su parte, el dato preliminar del PMI compuesto de la zona euro se situó en 48,2, lo que supuso un mínimo de 20 meses y una tercera contracción mensual consecutiva de la actividad empresarial. La economía británica se expandió un
+0,2 % intermensual en julio, tras un descenso del 0,6 % en junio. La inflación subyacente anualizada en EE. UU., Europa y el Reino Unido siguió subiendo en agosto con un alza del 6,3 %, 4,3 % y 6,3 %, respectivamente. Entretanto, el IPC subyacente de Japón subió un 0,7 %.
De forma similar al mes pasado, dado que los tipos de interés siguieron subiendo, los valores de crecimiento, como el sector logístico, y los valores sensibles a los tipos de interés, como las empresas residenciales alemanas y las inmobiliarias nórdicas, sufrieron fuertes ventas. El sector logístico europeo cayó un 21,1 %, mientras que los índices inmobiliarios suecos, finlandeses y alemanes se hundieron un 20,4 %, 19,6 % y 17,6 %, respectivamente.
Warehouses de Pauw adquirió siete centros logísticos mediante una ampliación de capital en Valonia, Bélgica. Además, anunció que convertiría su centro de Zellik (Bélgica) en un «centro de movilidad verde» con una inversión de 40 millones de euros en paneles solares. Sus acciones cayeron un 17,3 % en el mes.
Mercialys informó de que la cadena francesa de supermercados Casino vendió acciones de la socimi francesa de activos retail, pasando de más del 16 % a principios de año a menos de un 1 %. Por ende, Casino ya no tiene una participación significativa en Mercialys, lo que disipó las preocupaciones de los inversores. Sus acciones cayeron un 1,3 % en el mes.
El 59 % de los accionistas de Xior Student Housing aprobó la adquisición de BaseCamp durante una junta extraordinaria de accionistas, lo que despejó el camino para completar el acuerdo. La cartera de BaseCamp cuenta con 5341 unidades de 11 activos de nueva construcción (8 de explotación y 3 en desarrollo) en Alemania, Polonia, Dinamarca y Suecia. Sus acciones cayeron un 18,26 % en el mes.
Land Securities anunció que vendió 21 Moorfields, una oficina premium de 568 500 pies cuadrados en Londres totalmente prealquilada a Deutsche Bank, a Lendlease por 809 millones de libras. Land Securities finalizará el proyecto, que está previsto que se entregue en el primer trimestre de 2023. La venta representa un descuento del 9 % con respecto a su valor de marzo de 2022. Sin embargo, Land Securities prevé 145 millones de libras en beneficios de promoción, lo que representa un beneficio del 25 % del coste. Sus acciones cayeron un 19,80 %.
Sorprendentemente, el gabinete neerlandés anunció que el estatus de socimi local (FBI) ya no permitirá invertir directamente en bienes inmuebles, a partir del 1 de enero de 2024, tras lo cual los beneficios de las FBI se gravarán al tipo del impuesto de sociedades estándar del 25,8 %. No obstante, la propuesta requiere la aprobación parlamentaria antes de que entre en vigor.
Nuestras sobreponderaciones en PSP Swiss Property, Mercialys e Investis contribuyeron positivamente. Además, nuestra ausencia de exposición a Samhallsbyggnadsbolaget I Norden y Aroundtown resultó favorable. Entretanto, las sobreponderaciones en Safestore, Catena y British Land nos penalizaron. Nuestra ausencia de exposición a Allreal y CA Immobilien Anlagen también resultó perjudicial.
Fuente(s) : AXA Investment Managers - FTSE a 30/09/2022 Redactor: AXA Investment Managers Paris.