# Trimestre sous revue
Les actions mondiales ont atteint de nouveaux creux au cours d’un trimestre difficile, les actions des marchés émergents étant les plus malmenées. La période avait commencé sur une note positive, malgré de nouvelles hausses des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine (Fed), qui privilégiait la maîtrise de l’inflation à la croissance. Cette position a augmenté le risque de récession aux États-Unis. Globalement, les matières premières ont reculé sur fond de perspectives économiques moroses. La guerre en Ukraine et les tensions géopolitiques entre la Chine et les États-Unis au sujet de Taïwan, ainsi que les défis économiques intérieurs de la Chine et la vigueur du dollar américain, ont pesé sur les marchés émergents.
Les participations dans la Chine, notamment Yongda, Xinyi Solar, Autohome, Shenzhou et Livzon Pharmaceutical ont le plus nui à la performance du fonds. Les sociétés indiennes MakeMyTrip et ICICI Bank, ainsi que la société brésilienne Itau ont contribué de manière positive à la performance.
En termes d’activité d’investissement, nous avons notamment renforcé notre participation dans la société technologique chinoise Baidu, après une réunion positive avec sa direction, et ouvert une position sur la société chinoise d’extraction de cuivre Zijin et le producteur de lithium Ganfeng, suite à la faiblesse du cours des actions. Nous avons également renforcé nos positions sur les actions en Inde et en Arabie saoudite à des fins de gestion des risques.
Nous avons liquidé nos participations dans le promoteur immobilier chinois CIFI et le cimentier Anhui Conch, les responsables politiques chinois semblant ne pas faire suffisamment d’efforts pour contenir la crise immobilière nationale. Au Brésil, nous avons vendu nos participations dans XP après des résultats médiocres, et dans Minerva en raison des inquiétudes liées au fait que des objectifs de déforestation insuffisants pourraient avoir un impact sur les bénéfices de la société et sur la prime de risque liée aux actions. Nous avons remplacé Vale par Rio Tinto pour
maintenir l’exposition du fonds au secteur du minerai de fer. Nous avons également réduit nos positions sur ZTT, SINBON, MakeMyTrip et Indah Kiat, des sociétés qui ont récemment enregistré un gain.

Translation (FRES, 2022-09-30):
# Trimestre analizado
La renta variable global alcanzó nuevos mínimos en un trimestre difícil en el que las bolsas de países emergentes corrieron la peor suerte. El periodo había comenzado en positivo pese a las subidas de tipos adicionales por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed), que priorizó el control de la inflación por delante del crecimiento, provocando un aumento del riesgo de recesión en EE. UU. Las materias primas en su conjunto retrocedieron a raíz de las aciagas previsiones económicas. La guerra en Ucrania, las tensiones geopolíticas entre China y EE. UU. a cuenta de Taiwán, las dificultades económicas domésticas en China y la fortaleza del dólar estadounidense perjudicaron a los países emergentes.
Mientras que las principales posiciones desfavorables del fondo se concentraron en China &ndash;con participaciones especialmente negativas de Yongda, Xinyi Solar, Autohome, Shenzhou y Livzon Pharmaceutical&ndash;, los títulos indios MakeMytrip e ICICI Bank y el banco brasileño Itaú realizaron aportaciones positivas.
En lo que respecta a la actividad de inversión, ampliamos nuestra participación en la compañía tecnológica de China Baidu tras mantener una reunión positiva con su dirección e incorporamos a la cartera otras dos posiciones en el país &ndash;la compañía de minería de cobre Zijin y el productor de litio Ganfeng&ndash; aprovechando la debilidad de sus valoraciones. Además, ampliamos nuestras posiciones de renta variable en India y Arabia Saudí con fines de gestión de riesgos.
En China, cerramos posiciones en el promotor inmobiliario CIFI y la cementera Anhui Conch ante los escasos signos de que los responsables políticos del país estén haciendo un esfuerzo suficiente para contener la crisis del sector. En Brasil, vendimos nuestras participaciones en XP tras sus mediocres resultados y en Minerva debido a la preocupación de que sus insuficientes objetivos contra la deforestación pudieran afectar a los beneficios y la prima de riesgo de renta variable de la compañía. Por lo demás, rotamos la cartera de Vale a Rio Tinto para mantener la exposición
del fondo al sector del mineral de hierro y recortamos posiciones en ZTT, SINBON, MakeMyTrip e Indah Kiat tras su reciente rentabilidad superior.