# 	RISK WARNINGS
## General
Shareholders should remember that the price of Shares of any of the Sub-Funds and any income from
them may fall as well as rise and that Shareholders may not get back the full amount invested. Past performance is not a guide to future performance and, depending on each Sub-Fund's investment objectives, policies and strategies, a Sub-Fund should be regarded as a short- or long-term investment. Where a purchase involves a foreign exchange transaction, it may be subject to the fluctuations of currency values. Exchange rates may also cause the value of underlying overseas investments to go down or up. Shareholders should be aware that not all of the following risk warnings apply to all Sub-Funds.
For the purpose of the relations between the Shareholders of different Sub-Funds, each Sub-Fund will be deemed to be a separate entity with, but not limited to, its own contributions, capital gains, losses, charges and expenses. Thus, liabilities of an individual Sub-Fund which remain undischarged will not attach to the Fund as a whole. However, while Luxembourg law states that, unless otherwise provided for in the fund documentation, there is no cross-liability, there can be no assurance that such provisions of Luxembourg law will be recognised and effective in other jurisdictions.

## Active Trading Risk
Frequent trading will result in a higher-than-average portfolio turnover ratio which increases trading expenses, may result in increased financial transaction taxes (if applicable), and may generate higher taxable capital gains (if applicable).

## Asset-Backed Securities Risk
Asset-backed securities represent interests in "pools" of assets, such as mortgages, consumer loans credit card, student loan, auto (loan, lease, floorplan, rental car), equipment, consumer loan, container lease, railcar lease, fleet lease, franchise/whole business, structured settlement, tax lien, mobile device payment plan, PACE and insurance premiums. The main categories are residential mortgage-backed securities (RMBS), commercial mortgage-backed securities (CMBS), collateralised loan obligations (CLO) and consumer asset-backed securities. Asset-backed securities are subject to certain additional risks. Rising interest rates tend to extend the duration of these securities, making them more sensitive to changes in interest rates. As a result, in a period of rising interest rates, these securities may exhibit additional volatility. This is known as extension risk. In addition, these securities are subject to prepayment risk, which is the risk that when interest rates decline or are low but are expected to rise, borrowers may pay off their debts sooner than expected. This can reduce the returns of a Sub-Fund because the Sub-Fund will have to reinvest such prepaid funds at the lower prevailing interest rates. This is also known as contraction risk. These securities also are subject to risk of default on the underlying assets, particularly during periods of economic downturn.
The average life of each individual security may be affected by a large number of factors such as structural features (including the existence and frequency of exercise of any optional redemption, mandatory prepayment or sinking fund features), the prevailing level of interest rates, the actual default rate of the underlying assets, the timing of recoveries and the level of rotation in the underlying assets. As a result, no assurance can be made as to the exact timing of cashflows from the portfolio of securities. This uncertainty may affect the returns of the Sub-Fund.
In addition, to the extent that they are not guaranteed, each type of asset backed securities entails specific credit risks depending on the type of assets involved and the legal structure used.
Investments in asset-backed securities may further entail the following risks: liquidity risk, credit risk, governance risk and legal risk mentioned below under ‘Liquidity Risk’, ‘Debt Securities Risk‘, ‘US Government Obligations Risk’ and ‘Legal Risk’.

## China Interbank Bond Markets Risk
The China bond market is made up of the interbank bond market and the exchange listed bond market.
The China interbank bond market (the "CIBM") is an OTC market established in 1997. Currently, more than 90% of onshore RMB (“CNY”) trading activity takes place in the CIBM, and the main products traded in this market include government bonds, central bank papers, policy bank bonds and corporate bonds.
The CIBM is in a stage of development and the market capitalisation and trading volume may be lower than those of the more developed markets. Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume may result in prices of debt securities traded on such market fluctuating significantly. The relevant Sub-Funds investing in such market are therefore subject to liquidity and volatility risks and may suffer losses in trading PRC bonds. The bid and offer spreads of the prices of the PRC bonds may be large, and the relevant Sub-Funds may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that a Sub-Fund transacts in the China interbank bond market in the PRC, the Sub-Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the Sub-Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
The CIBM is also subject to regulatory risks. Due to irregularities in the CIBM trading activities, the China Government Securities Depository Trust & Clearing Co., Ltd. (the central clearing entity) may suspend new account opening on the CIBM for specific types of products. If accounts are suspended, or cannot be opened, the relevant Sub-Fund’s ability to invest in the CIBM will be limited and they may suffer substantial losses as a result.
Investment in CIBM via Northbound Trading Link under Bond Connect
Bond Connect is a new initiative launched in July 2017 for mutual bond market access between Hong Kong and China ("Bond Connect") established by China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Centre ("CFETS"), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House, and Hong Kong Exchanges and Clearing Limited and Central Moneymarkets Unit.
Bond Connect is governed by rules and regulations as promulgated by the Chinese authorities. Such rules and regulations may be amended from time to time and include (but are not limited to): (i) the "Interim Measures for the Administration of Mutual Bond Market Access between China and Hong Kong (Decree No.1 [2017])" issued by the People’s Bank of China ("PBOC") on 21 June 2017; (ii) the "Guide on Registration of Overseas Investors for Northbound Trading in Bond Connect" issued by the Shanghai Head Office of PBOC on 22 June 2017; and (iii) any other applicable regulations promulgated by the relevant authorities.
Under the prevailing regulations in China, eligible foreign investors will be allowed to invest in the bonds circulated in the CIBM through the northbound trading of Bond Connect ("Northbound Trading
Link"). There will be no investment quota for Northbound Trading Link.
Under the Northbound Trading Link, eligible foreign investors are required to appoint the CFETS or other institutions recognised by the PBOC as registration agents to apply for registration with the PBOC. Pursuant to the prevailing regulations in China, an offshore custody agent recognised by the Hong Kong Monetary Authority (currently, the Central Moneymarkets Unit) shall open omnibus nominee accounts with the onshore custody agent recognised by the PBOC (currently, the China Securities Depository & Clearing Co., Ltd and Interbank Clearing Company Limited). All bonds traded by eligible foreign investors will be registered in the name of Central Moneymarkets Unit, which will hold such bonds as a nominee owner.
Securities on the Bond Connect will be held by the Central Moneymarkets Unit of the HKMA ("CMU"), opening two nominee accounts with CCDC and SHCH. While the distinct concepts of "nominee holder" and "beneficial owner" are generally recognised under the applicable laws and regulations in connection with the Bond Connect, the application of such rules is untested, and there is no assurance that PRC courts will recognise such rules, e.g. in liquidation proceedings of PRC companies or other legal proceedings.
Pursuant to the Applicable Bond Connect Laws and Rules, the transfer of securities on the Bond Connect between two members of the CMU and between two CMU sub-accounts of the same CMU Member is not allowed.
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the CIBM may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. A Sub-Fund investing in such market is therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such securities may be large, and the Sub-Fund may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such investments.
To the extent that a Sub-Fund transacts in the CIBM, the Sub-Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with the Sub-Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
For investments via the Bond Connect, the relevant filings, registration with PBOC and account opening have to be carried out via an onshore settlement agent, offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case may be). As such, the Sub-Fund is subject to the risks of default or errors on the part of such third parties.
Investing in the CIBM via Bond Connect is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on these regimes are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant Chinese authorities suspend account opening or trading on the CIBM, a Sub- Fund’s ability to invest in the CIBM will be adversely affected. In such event, a Sub-Fund’s ability to achieve its investment objective will be negatively affected.
Trading through Bond Connect is performed through newly developed trading platforms and operational systems. There is no assurance that such systems will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in the market. In the event that the relevant systems fail to function properly, trading through Bond Connect may be disrupted. A Sub-Fund’s ability to trade through Bond Connect (and hence to pursue its investment strategy) may therefore be adversely affected.
Bond Connect is only available on days when markets in both Mainland China and Hong Kong are open. As a result, prices of securities on the bond Connect may fluctuate at times when a Sub-Fund is unable to add to or exit its position and, therefore, may limit a Sub-Fund’s ability to trade when it would otherwise do so.
Hedging activities under Bond Connect are subject to Bond Connect regulations and any prevailing market practice. There is no guarantee that a Sub-Fund will be able to carry out hedging transactions at terms which are satisfactory and to the best interest of the Sub-Fund. The Sub-Fund may also be required to unwind its hedge in unfavourable market conditions.

## Contingent Convertible Bonds Risk
Contingent convertible bonds are fixed income instruments that, when certain predefined events occur ("Trigger Event"), trigger their conversion from debt into equity. Such Trigger Events may occur when the issuer of the contingent convertible bonds is in crisis, as determined either by regulatory assessment or objective losses (e.g. measure of the issuer's core tier 1 capital ratio).
In addition to the liquidity risk mentioned below under ‘Liquidity Risk’, investments in contingent convertible bonds may entail the following risks, among others:
Capital structure inversion risk: contrary to classical capital hierarchy, contingent convertible bonds' investors may suffer a loss of capital when equity holders do not.
Trigger level risk: trigger levels differ and determine exposure to conversion risk depending on the distance of the capital ratio to the trigger level. It might be difficult for the Investment Adviser and/or the Sub-Adviser of the relevant Sub-Fund to anticipate the Trigger Events that would require the debt to convert into equity.
Conversion risk: it might be difficult for the Investment Adviser and/or the Sub-Adviser of the relevant Sub-Fund to assess how the securities will behave upon conversion. In case of conversion into equity, the Investment Adviser and/or the Sub-Adviser might have to sell all or part of these new equity shares in order to ensure compliance with the investment policy of the Sub-Fund. This sale may itself lead to liquidity issue for these shares.
Coupon cancellation risk: for some contingent convertible bonds, coupon payments are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any reason and for any length of time.
Call extension risk: some contingent convertible bonds are issued as perpetual instruments, callable at pre-determined levels only with the approval of the competent authority.
Unknown risk: the structure of contingent convertible bonds is innovative yet untested. Valuation and Write-down risks: the value of contingent convertible bonds may need to be reduced due to a higher risk of overvaluation of such asset class on the relevant eligible markets. Therefore, a Sub-Fund may lose its entire investment or may be required to accept cash or securities with a value less than its original investment. Industry concentration risk: investment in contingent convertible bonds may lead to an increased industry concentration risk to the extent that such securities are issued by a limited number of issuers within the same industry. General: Contingent convertible instruments are currently still untested. In a stressed environment, when the underlying features of these instruments will be put to the test, it is
uncertain how they will perform. In the event a single issuer activates a trigger or suspends coupons, it is uncertain whether the market will view the issue as an idiosyncratic event or systemic. In the latter case, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. This risk may in turn be reinforced depending on the level of underlying instrument arbitrage. Furthermore, activation of a trigger or suspension of coupon payments could cause a broader sell-off of contingent convertible instruments, thereby decreasing liquidity in the market. In an illiquid market, price formation may be increasingly stressed.

## Convertible Securities Risk
Convertible securities are bonds, debentures, notes, preferred stocks or other securities that may be converted into or exchanged for a specified amount of common stock of the same or different issuer within a particular period of time at a specified price or formula. A convertible security entitles the holder to receive interest that is generally paid or accrued on debt or a dividend that is paid or accrued on preferred stock until the convertible security matures or is redeemed, converted or exchanged. Convertible securities generally (i) have higher yields than common stocks, but lower yields than comparable non-convertible securities, (ii) are less subject to fluctuation in value than the underlying common stock due to their fixed-income characteristics, but more fluctuation in value compared to straight bond investments and (iii) provide the potential for capital appreciation if the market price of the underlying common stock increases. Investments in convertible securities are subject to the same interest rate risk, credit risk, liquidity risk and prepayment risk associated with comparable straight bond investments. The value of a convertible security is a function of its "investment value" (determined by its yield in comparison with the yields of other securities of comparable maturity and quality that do not have a conversion privilege) and its "conversion value" (the security's worth, at market value, if converted into the underlying common stock). A convertible security generally will sell at a premium over its conversion value by the extent to which investors place value on the right to acquire the underlying common stock while holding a fixed-income security. Generally, the amount of the premium decreases as the convertible security approaches maturity. A convertible security may be subject to redemption at the option of the issuer at a price established in the convertible security's governing instrument. If a convertible security held by a Sub-Fund is called for redemption, the Sub-Fund will be required to permit the issuer to redeem the security, convert it into the underlying common stock or sell it to a third party. Any of these actions could have an adverse effect on the Sub-Fund.

## Counter-Party Risk
When a Sub-Fund enters into a reverse repurchase agreement, an agreement where it buys a security in which the seller agrees to repurchase the security at an agreed upon price and time, the Sub-Fund is exposed to the risk that the other party will not fulfil its contract obligation. Similarly, the Sub-Fund is exposed to the same risk if it engages in a repurchase agreement where a broker-dealer agrees to buy securities and the Sub-Fund agrees to repurchase them at a later date. The Sub-Fund is also exposed to such a risk when it enters into OTC derivative transactions.

## Currency Risk
Certain Sub-Funds may be exposed to currency exchange risk. Changes in exchange rates between currencies or the conversion from one currency to another may cause the value of a Sub-Fund's investments to diminish or increase. Currency exchange rates may fluctuate significantly over short periods of time. They generally are determined by supply and demand in the currency exchange markets
and the relative merits of investments in different countries, actual or perceived changes in interest rates and other complex factors. Currency exchange rates also can be affected unpredictably by intervention (or the failure to intervene) by relevant governments or central banks, or by currency controls or political developments. The attention of the Shareholders is drawn to the fact that certain Sub-Funds have several Classes which distinguish themselves by, inter alia, their reference currency and that, due to the hedging of currency risk in relation to one Class of Shares, the Net Asset Value of one or more other Classes may be affected. To manage currency exposure, a Sub-Fund may purchase currency futures or enter into forward currency contracts to "lock in" the US Dollar or other reference currency price of the security. A forward currency contract involves an agreement to purchase or sell a specified currency at a specified future price set at the time of the contract. Similar to a forward currency contract, currency futures contracts are standardised for the convenience of market participants and quoted on an exchange. To reduce the risk of one party to the contract defaulting, the accrued profit or loss from a futures contract is calculated and paid on a daily basis rather than on the maturity of the contract. Use of hedging techniques cannot protect against exchange rate risk perfectly. If the Sub-Adviser is incorrect in its judgment of future exchange rate relationships, the Fund could be in a less advantageous position than if such a hedge had not been established. Losses on foreign currency transactions used for hedging purposes may be reduced by gains on the assets that are the subject of a hedge. The Fund may also purchase a foreign currency on a spot or forward basis in order to benefit from potential appreciation of such currency relative to other currencies in which the Fund's holdings are denominated. Losses on such transactions may not be reduced by gains from other Fund assets. The Fund's gains from its positions in foreign currencies may accelerate and/or recharacterise the Fund's income or gains and its distributions to Shareholders. The Fund's losses from such positions may also recharacterise the Fund's income and its distributions to Shareholders and may cause a return of capital to the Shareholders.

## Custodial and Sub-Custodial Risk
As the Fund may invest in markets where custodian and/or settlement systems are not fully developed, the Fund's assets which are traded in such markets and which have been entrusted to sub-custodians, in circumstances where the use of sub-custodians is necessary, may be exposed to risk in circumstances whereby the Depositary Bank will have limited or no liability in accordance with the Law of 2010.
In addition, the Fund may be required to place assets outside the Depositary Bank's and its sub-custodian safekeeping network in order for the Fund to trade in certain markets. In such circumstances, the Depositary Bank remains in charge of monitoring where and how such assets are held. However, in the event of a loss further to investments in such a market, neither the Depositary Bank, having fulfilled its legal functions and duties, nor the sub-custodian shall be liable, subject to the Law of 2010, the Fund's ability to receive back its cash and securities may be restricted and the Fund may suffer a loss as a result. In such markets, Shareholders should note that there may be delays in settlement and/or uncertainty in relation to the ownership of a Sub-Fund's investments which could affect the Sub-Fund's liquidity and which could lead to investment losses.

## Debt Securities Risk
Debt securities, such as notes and bonds, are subject to credit risk and interest rate risk. Credit risk is the possibility that an issuer of an instrument will be unable to make interest payments or repay principal when due. Changes in the financial strength of an issuer or changes in the credit rating of a security may affect its value. Interest rate risk is the risk that interest rates may increase, which tends to reduce the resale value of certain debt securities, including US Government obligations. Debt securities with longer
maturities are generally more sensitive to interest rate changes than those with shorter maturities. Changes in market interest rates do not affect the rate payable on an existing debt security, unless the instrument has adjustable or variable rate features, which can reduce its exposure to interest rate risk. Changes in market interest rates may also extend or shorten the duration of certain types of instruments, thereby affecting their value and the return on an investment in a Sub-Fund.
Very low or negative interest rates may magnify interest rate risk. Changing interest rates, including rates that fall below zero, may have unpredictable effects on markets, may result in heightened market volatility and may detract from Sub-Fund performance to the extent a Fund is exposed to such interest rates.

## Derivatives Risk
The term "derivatives" covers a broad range of investments, including forward contracts, futures, options, certain types of participatory notes, and swap agreements (including credit default swaps). In general, a derivative refers to any financial instrument whose value is derived, at least in part, from the price of another security or a specified index, asset or rate.
Futures
In purchasing a futures contract, a Sub-Fund agrees to purchase a specified underlying instrument at a specified future date. In selling a futures contract, a Sub-Fund agrees to sell a specified underlying instrument at a specified date. Futures contracts are standardised, exchange-traded contracts and the price at which the purchase and sale will take place is fixed when the buyer and seller enter into the contract. Some futures contracts are based on specific securities or baskets of securities, some are based on commodities or commodities indexes, and some are based on indexes of securities prices. Futures on indexes and futures not calling for physical delivery of the underlying instrument will be settled through cash payments rather than through delivery of the underlying instrument. Futures can be held until their delivery dates, or can be closed out by offsetting purchases or sales of futures contracts before then if a liquid market is available. The value of a futures contract tends to increase and decrease in tandem with the value of its underlying instrument. A Sub-Fund therefore may realise a gain or loss by closing out its futures contracts.
Forward Contracts
Forward contracts are customised transactions that require a specific amount of a currency to be delivered at a specific exchange rate on a specific date or range of dates in the future. Forward contracts are generally traded in an interbank market directly between currency traders (usually large commercial banks) and their customers. The parties to a forward contract may agree to offset or terminate the contract before its maturity, or may hold the contract to maturity and complete the contemplated currency exchange. Forward contracts may be used as a "settlement hedge" or "transaction hedge" designed to protect against an adverse change in foreign currency values between the date a security denominated in a foreign currency is purchased or sold and the date on which payment is made or received. Forward contracts may also be used to hedge against a decline in the value of existing investments denominated in a foreign currency or to shift investment exposure from one currency to another.
Participatory Notes
Participatory notes are issued by banks or broker-dealers and are designed to replicate the performance of companies or securities markets. Participatory notes may be traded over-the-counter or listed on an exchange and can be used by a Sub-Fund as an alternative means to access the securities market of a country. The performance results of participatory notes will not replicate exactly the performance of the companies or securities markets that they seek to replicate due to transaction costs and other expenses. Investments in participatory notes involve the same risks associated with a direct investment in the underlying companies or securities markets that they seek to replicate. There can be no assurance that the trading price of participatory notes will equal the underlying value of the companies or securities markets that they seek to replicate.
Options
Options on individual securities or options on indices of securities may be purchased or sold. The purchaser of an option risks a total loss of the premium paid for the option if the price of the underlying security does not increase or decrease sufficiently to justify the exercise of such option. The seller of an option, on the other hand, will recognise the premium as income if the option expires unrecognised but foregoes any capital appreciation in excess of the exercise price in the case of a call option and may be required to pay a price in excess of current market value in the case of a put option. A call option for a particular security gives the purchaser of the option the right to buy, and a writer the obligation to sell, the underlying security at the stated exercise price at any time prior to the expiration of the option, regardless of the market price of the security. The premium paid to the writer is in consideration for undertaking the obligation under the option contract. A put option for a particular security gives the purchaser the right to sell, and the writer the option to buy, the security at the stated exercise price at any time prior to the expiration date of the option, regardless of the market price of the security.
Swaps
In a standard swap transaction (sometimes referred to as contract for difference), two parties agree to exchange the returns (or differentials in rates of return) earned or realised on particular pre-determined investments or instruments.
Swaps contracts can be individually traded and structured to include exposure to different types of investment or market factors. Depending on their structure, these swap operations can increase or decrease the exposure of the Sub-Fund to strategies, shares, short- or long-term interest rates, foreign currency values, borrowing rates or other factors. Swaps can be of different forms, and are known under different names; they can increase or decrease the overall volatility of the Sub-Fund, depending on how they are used. The main factor that determines the performance of a swap contract is the movement in the price of the underlying investment, specific interest rates, currencies and other factors used to calculate the payment due by and to the counterparty. If a swap contract requires payment by the Sub- Fund, the latter must at all times be able to honour said payment. Moreover, if the counterparty loses its creditworthiness, the value of the swap contract entered into with this counterparty can be expected to fall, entailing potential losses for the Sub-Fund.
Spot Foreign Exchange Transactions
A spot foreign exchange (or forex, or FX) transaction involves the purchase of one currency with another, a fixed amount of the first currency being paid to receive a fixed amount of the second currency. "Spot" settlement means that delivery of the currency amounts normally takes place two business days in both relevant centres after the trade is executed.
Forward Foreign Exchange Agreements
A forward foreign exchange agreement is a contract to purchase or sell a foreign currency at an exchange rate determined on the date that the contract is made, but with delivery at a specified future date.
Forward Rate Agreements
A forward rate agreement is a contract in which two parties agree the interest rate to be paid on a notional deposit of specified maturity on a specific future date. At maturity the seller pays the purchaser for any increase in rates over the agreed rate and if rates have fallen the purchaser pays the seller for any decrease in rates over the agreed rate. The amount of the settlement is discounted by the rate set at the beginning of the deposit period.
Caps and Floors
A cap is an agreement under which the seller agrees to compensate the buyer if interest rates rise above a pre-agreed strike rate on pre-agreed dates during the life of the agreement. In return the buyer pays the seller a premium up front. A floor is similar to a cap except that the seller compensates the buyer if interest rates fall below a pre-agreed strike rate on pre-agreed dates during the life of the agreement. As with a cap, the buyer pays the seller a premium up front.
General Risks
The use of derivatives presents risks different from, and possibly greater than, the risks associated with investing directly in traditional securities. The use of derivatives can lead to losses because of adverse movements in the price or value of the underlying asset, index or rate, which may be magnified by certain features of the derivatives. These risks are heightened when the Sub-Advisers use derivatives to enhance a Sub-Fund's return or as a substitute for a position or security, rather than solely to hedge (or offset) the risk of a position or security held by the Sub-Fund. The success of management's derivatives strategies will depend on its ability to assess and predict the impact of market or economic developments on the underlying asset, index or rate and the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions.
A Sub-Fund may use financial derivative instruments for efficient portfolio management or to attempt to hedge or reduce the overall risk of its investments. A Sub-Fund's ability to use these strategies may be limited by market conditions, regulatory limits and tax considerations. In addition to those mentioned above, use of these strategies involves special risks, including:
- dependence on the Sub-Advisers' ability to predict movements in the price of securities being hedged and movements in interest rates;
- imperfect correlation between the movements in securities or currency on which a derivatives contract is based and movements in the securities or currencies in the relevant Sub-Fund;
- the absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time;
- the degree of leverage inherent in futures trading (i.e., the loan margin deposits normally required in futures trading means that futures trading may be highly leveraged). Accordingly, a relatively small price movement in a futures contract may result in an immediate and substantial loss to a Sub-Fund; and
- possible impediments to efficient portfolio management or the ability to meet repurchase requests or other short-term obligations because a percentage of a Sub-Fund's assets will be segregated to cover its obligations.

The use of financial derivatives can increase exposure and lead to an enhanced increase of the value of the Sub-Fund's assets, if the costs incurred by the use of the derivative instruments are lower than the profits resulting therefrom. However, should the costs of such transactions exceed the profits resulting from the use of the derivative instruments, enhanced losses can be incurred.
Upon request by any Shareholder, information relating to the risk management methods employed for any Sub-Fund, including the quantitative limits that are applied and any recent developments in risk and yield characteristics of the main categories of investments may be provided to such Shareholder by the Fund or the Management Company. In addition, please refer to the section entitled "Risk Management Process" in this Prospectus for additional information regarding risk management methods.
Legal Risks
There is a risk that agreements and derivatives techniques are terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in tax or accounting laws. In such circumstances, a Sub-Fund may be required to cover any losses incurred.
Furthermore, certain transactions are entered into on the basis of complex legal documents. Such documents may be difficult to enforce or may be the subject of a dispute as to interpretation in certain circumstances. Whilst the rights and obligations of the parties to a legal document may be governed by Luxembourg law, in certain circumstances (for example insolvency proceedings) other legal systems may take priority which may affect the enforceability of existing transactions.

## Economic Dislocation Risk
The financial sector may experience periods of substantial dislocation and the impacts of that dislocation are difficult to predict. Imbalances in trade and finance may lead to sudden shocks. Moreover, the evolution of economies and financial systems may result in the shifting of the perceived risks in recent historical periods, for example between what have been seen as emerging and developed markets. For example, the failure Lehman Brothers was seen by many as unlikely, and the impact of that failure was not generally well understood in advance. More recently, European financial markets have experienced volatility and have been adversely affected by concerns about high government debt levels, credit rating downgrades, and possible default on or further restructuring of government debt. Holders of Euro- denominated sovereign debt, including banks and other financial institutions, could be adversely affected by weakness in sovereign borrowers, which in turn may have less ability to support the financial system. It is possible that countries that have already adopted the Euro could abandon the Euro and return to a national currency or that the Euro will cease to exist as a single currency in its current form. The effects of voluntary or involuntary abandonment of the Euro on that country, the rest of the countries using the Euro, and global markets are unknown, but are likely to be negative. In addition, under these circumstances, it may be difficult to value investments denominated in Euro or in a replacement currency.
In June 2016, the UK voted to leave the EU following a referendum commonly referred to as "Brexit". In March 2017, the UK formally invoked Article 50 of the Treaty of Lisbon by which the UK began negotiations to exit the EU within two years. Following several extensions, the UK government and the EU eventually ratified a withdrawal agreement and the UK formally left the EU on 31 January 2020. The withdrawal agreement does not in general address the future relationship between the parties, which will need to be the subject of a separate agreement negotiated following the UK's exit from the EU.
There is considerable uncertainty about how negotiations of necessary treaties and trade agreements will proceed. In addition, it is not yet known whether Brexit will increase the likelihood of other countries seeking to depart the EU. Immediately following the vote, markets in the UK, Europe and throughout the world were negatively impacted. In light of the uncertainties surrounding the impact of Brexit on the broader global economy, the negative impact could be significant, potentially resulting in increased volatility and illiquidity and lower economic growth for companies that rely significantly on Europe for their business activities and revenues. Any further exits from the EU, or the possibility of such exits, would likely cause additional market disruption globally and introduce new legal and regulatory uncertainties.
The terms of certain investments, financings or other transactions to which a Sub-Fund may be a party may be tied to the London Inter-bank Offered Rate (“LIBOR”). In July 2017, the U.K. Financial Conduct Authority (“FCA”), which regulates LIBOR, announced that it will no longer persuade nor compel banks to submit rates for the calculation of LIBOR following the end of 2021, and as such, it is expected that LIBOR will be discontinued. The FCA and the ICE Benchmark Administration (“IBA”) have since announced that most LIBOR settings will no longer be published after 31 December 2021 and a majority of U.S. dollar LIBOR settings will cease publication after 30 June 2023. It is possible that a subset of LIBOR settings will be published after these dates on a “synthetic” basis, but any such publications would be considered non-representative of the underlying market. On 5 March 2021, the FCA and the IBA announced that most LIBOR settings will no longer be published after 31 December 2021 and a majority of U.S. dollar LIBOR settings will cease publication after 30 June 2023. Specifically, the IBA announced that all LIBOR settings will either cease to be provided by any administrator, or no longer be representative immediately after 31 December 2021, for all four LIBOR settings (GBP, Euro, Swiss Franc and Japanese Yen) and for the one-week and two-month U.S. dollar LIBOR settings, and immediately after 30 June 2023 for the remaining U.S. dollar LIBOR settings, including three-month
U.S. dollar LIBOR.
Although the transition process away from LIBOR has become increasingly well-defined in advance of the anticipated discontinuation date, there remains uncertainty regarding the nature of any replacement rate, and any potential effects of the transition away from LIBOR on certain instruments in which a Sub- Fund may invest can be difficult to ascertain. The transition process may involve, among other things, increased volatility or illiquidity in markets for instruments that currently rely on LIBOR and may result in a reduction in value of certain instruments held by a Sub-Fund.

## Emerging Markets Risk
General
Emerging markets are markets associated with a country that is considered by international financial organisations, such as the International Finance Corporation and the International Bank for Reconstruction and Development, and the international financial community to have an "emerging" stock market. Such markets may be under-capitalised, have less-developed legal and financial systems or may have less stable currencies than markets in the developed world. Emerging market securities are securities: (1) issued by companies with their principal place of business or principal office in an emerging market country; (2) issued by companies for which the principal securities trading market is an emerging market country; or (3) issued by companies, regardless of where their securities are traded, that derive at least 50% of their revenue or profits from goods produced or sold, investments made, or services performed in emerging market countries or that have at least 50% of their assets in emerging
market countries. Emerging markets securities typically present even greater exposure to the risks described under "Global Investment Risk" and may be particularly sensitive to certain economic changes. For example, emerging market countries are more often dependent on international trade and are therefore often vulnerable to recessions in other countries. Emerging markets may have obsolete financial systems and volatile currencies, and may be more sensitive than more mature markets to a variety of economic factors. Emerging market securities also may be less liquid than securities of more developed countries and could be difficult to sell, particularly during a market downturn.
Although a truly diversified global portfolio should include a certain level of exposure to the emerging markets, an investment in any one emerging market Sub-Fund should not constitute a substantial portion of any investor's portfolio and may not be appropriate for all investors.
Restrictions on Foreign Investment
A number of emerging securities markets restrict foreign investment to varying degrees. Furthermore, repatriation of investment income, capital and the proceeds of sales by foreign investors may require governmental registration and/or approval in some countries. While the Fund will only invest in markets where these restrictions are considered acceptable, new or additional repatriation or other restrictions might be imposed subsequent to the Fund's investment. If such restrictions were to be imposed subsequent to the Fund's investment in the securities of a particular country, the Fund's response might include, among other things, applying to the appropriate authorities for a waiver of the restrictions or engaging in transactions in other markets designed to offset the risks of decline in that country. Such restrictions will be considered in relation to the Fund's liquidity needs and all other acceptable positive and negative factors. Some emerging markets limit foreign investment, which may decrease returns relative to domestic investors. The Fund may seek exceptions to those restrictions. If those restrictions are present and cannot be avoided by the Fund, the Fund's returns may be lower.
Settlement Risks
Settlement systems in emerging markets may be less well organised than in developed markets. Supervisory authorities may also be unable to apply standards which are comparable with those in developed markets. Thus there may be risks that settlement may be delayed and that cash or securities belonging to the Fund may be in jeopardy because of failures of or defects in the systems. In particular, market practice may require that payment shall be made prior to receipt of the security which is being purchased or that delivery of a security must be made before payment is received. In such cases, default by a broker or bank (the "Counterparty") through whom the relevant transaction is effected might result in a loss being suffered by the Fund. The Fund will seek, where possible, to use Counterparties whose financial status is such that this risk is reduced. However, there can be no certainty that the Fund will be successful in eliminating or reducing this risk, particularly as Counterparties operating in developing countries frequently lack the substance, capitalisation and/or financial resources of those in developed countries.
There may also be a danger that, because of uncertainties in the operation of settlement systems in individual markets, competing claims may arise in respect of securities held by or to be transferred to the Fund. Furthermore, compensation schemes may be non-existent, limited or inadequate to meet the Fund's claims in any of these events.
Government in the Private Sector
Government involvement in the private sector varies in degree among the emerging markets in which the Fund may invest. Such involvement may, in some cases, include government ownership of companies in certain sectors, wage and price controls or imposition of trade barriers and other protectionist measures. With respect to any developing country, there is no guarantee that some future economic or political crisis will not lead to price controls, forced mergers of companies, expropriation, or creation of government monopolies, to the possible detriment of the Fund's investment in that country.
Litigation
The Fund may encounter substantial difficulties in obtaining and enforcing judgments against individuals and companies located in certain developing countries. It may be difficult or impossible to obtain or enforce legislation or remedies against governments, their agencies and sponsored entities.
Fraudulent Securities
It is possible, particularly in markets in developing countries, that securities in which the Fund invests may subsequently be found to be fraudulent and as a consequence the Fund could suffer a loss. However, the Investment Adviser will use its best efforts to avoid that such investments are made.
Taxation
The local taxation of income and capital gains accruing to non-residents varies among developing countries and, in some cases, is comparatively high. In addition, developing countries typically have less well-defined tax laws and procedures and such laws may permit retroactive taxation so that the Fund could in the future become subject to local tax liabilities that had not been anticipated in conducting its investment activities or valuing its assets. The Fund will seek, as feasible, to reduce these risks by careful management of its assets. However, there can be no assurance that these efforts will be successful.
Political Risks/Risks of Conflicts
At any given time, a country in which the Fund may invest may experience significant internal conflict and in some cases, civil war may have had an adverse impact on the securities market of the country. In addition, the occurrence of new disturbances due to acts of war or other political developments cannot be excluded. Apparently stable systems may experience periods of disruption or improbable reversals of policy. Nationalisation, expropriation or confiscatory taxation, currency blockage, political changes, government regulation, political, regulatory or social instability or uncertainty or diplomatic developments could adversely affect the Fund's investments and, in particular, may result in the loss of investments. The transformation from a centrally planned, socialist economy to a more market-oriented economy has also resulted in many economic and social disruptions and distortions. Moreover, there can be no assurance that the economic, regulatory and political initiatives necessary to achieve and sustain such a transformation will continue or, if such initiatives continue and are sustained, that they will be successful or that such initiatives will continue to benefit foreign (or non-national) investors. Certain instruments, such as inflation index instruments, may depend upon measures compiled by governments (or entities under their influence) which are also the obligors.
Risks related to investment in Russia
Investors in emerging market sub-funds should be aware of the risk associated with investment in Russian equity securities. Markets are not always regulated in Russia and, at the present time, there are a relatively small number of brokers and participants in these markets and when combined with political and economic uncertainties this may temporarily result in illiquid equity markets in which prices are highly volatile.
The relevant sub-funds will therefore only invest directly in Russian equity securities listed on the MICEX - RTS Exchange in Russia and any other Regulated Markets in Russia which would further be recognised as such by the Luxembourg supervisory authority) as well as via GDRs, ADRs, EDRs, where underlying securities are issued by companies domiciled in the Russian Federation and then trade on a Regulated Market outside Russia, mainly in the United States or Europe. By investing in ADRs, EDRs and GDRs, the sub-funds expect to be able to mitigate some of the settlement risks associated with the investment policy, although other risks, e.g. the currency risk exposure, shall remain.

## ESG Risk
In assessing the eligibility of an issuer in terms of ESG classification, there is a dependence upon information and data from third party providers. ESG information from third-party data providers may be incomplete, inaccurate or unavailable. As a result, there is a risk that the Sub-Adviser may incorrectly assess a security or issuer, resulting in the incorrect inclusion or exclusion of a security in the portfolio of a Sub-Fund.
There is also a risk that the Sub-Adviser may not apply the relevant criteria of the ESG information correctly or that the relevant Sub-Funds could have indirect exposure to issuers who do not meet the relevant criteria.
To the extent that a Sub-Fund uses ESG criteria as a basis for including or excluding securities from the Sub-Fund’s portfolio, it may forego opportunities in individual securities and/or sectors of securities for non-investment reasons which could have a positive or negative impact on performance and may cause the sub-fund’s performance profile to differ from that of funds which invest in a similar universe of potential investments but which do not apply ESG criteria.
The lack of common or harmonised definitions and labels regarding ESG criteria may result in different approaches by managers when setting ESG objectives making it difficult to compare funds with ostensibly similar objectives but which employ different security selection and exclusion criteria. Consequently, the performance profile of otherwise similar funds may deviate more substantially than might otherwise be expected. Additionally, in the absence of common or harmonised definitions and labels, a degree of subjectivity is required and this will mean that a sub-fund may invest in a security that another manager or an investor would not.

## Geographic Concentration Risk
The Fund may concentrate its investments in specific geographic regions and markets. Therefore, the performance of the Fund may be affected by economic downturns and other factors affecting the specific geographic regions in which the Fund invests.
The Fund is subject to potentially much greater risks of adverse events that occur in that region and may experience greater volatility than a fund that is more broadly diversified geographically. Political, social or economic disruptions in the region, including conflicts and currency devaluations, even in countries in which the Fund is not invested, may adversely affect security values in other countries in the region and thus the Fund's holdings.

## Global Investment Risk
Securities of certain jurisdictions may experience more rapid and extreme changes in value. The value of such securities may be affected by uncertainties such as international political developments, changes in government policies, changes in taxation, restrictions on foreign investment and currency repatriation, currency fluctuations and other developments in the laws and regulations of countries in which an investment may be made. The securities markets of many countries are relatively small, with a limited number of companies representing a small number of industries. Additionally, issuers in many countries may be subject to a high degree of regulation. Furthermore, the legal infrastructure and accounting, auditing and reporting standards in certain countries in which investment may be made may not provide the same degree of investor protection or information to investors as would generally apply in major securities markets. Adverse conditions in a certain region can adversely affect securities of other countries whose economies appear to be unrelated.

## Growth Style Investment Risk
Growth stocks can perform differently from the market as a whole and from other types of stocks. Growth stocks may be designated as such and purchased based on the premise that the market will eventually reward a given company's long-term earnings growth with a higher stock price when that company's earnings grow faster than both inflation and the economy in general. Thus a growth style investment strategy attempts to identify companies whose earnings may or are growing at a rate faster than inflation and the economy. While growth stocks may react differently to issuer, political, market and economic developments than the market as a whole and other types of stocks by rising in price in certain environments, growth stocks also tend to be sensitive to changes in the earnings of their underlying companies and more volatile than other types of stocks, particularly over the short term. Furthermore, growth stocks may be more expensive relative to their current earnings or assets compared to the values of other stocks, and if earnings growth expectations moderate, their valuations may return to more typical norms, causing their stock prices to fall. Finally, during periods of adverse economic and market conditions, the stock prices of growth stocks may fall despite favourable earnings trends.

## High Yield Securities Risk
High yield securities (sometimes referred to as "junk bonds") are debt securities that are rated below investment grade, are unrated and deemed by the relevant Sub-Adviser to be below investment grade, or are in default at the time of purchase. These securities are regarded as being predominately speculative as to the issuer's ability to make payments of principal and interest and have a much greater risk of default (or in the case of bonds currently in default, of not returning principal) and may be more volatile than higher-rated securities of similar maturity. The risk of loss due to default by these issuers is significantly greater because high yield securities generally are unsecured and frequently are subordinated to the prior payment of senior indebtedness. The market values of certain of these securities also tend to be more sensitive to individual corporate developments and changes in economic conditions than higher quality bonds. Issuers of high yield debt securities may be highly leveraged and may not
have available to them more traditional methods of financing. An economic recession may adversely affect an issuer's financial condition and the market value of high yield debt securities issued by such entity. The issuer's ability to service its debt obligations may be adversely affected by specific issuer developments, or the issuer's inability to meet specific projected business forecasts, or the unavailability of additional financing. In the event of bankruptcy of an issuer, the relevant Sub-Fund may experience losses and incur costs. The value of these securities can be affected by overall economic conditions, interest rates, and the creditworthiness of the individual issuers. Additionally, these securities may be less liquid and more difficult to value than higher-rated securities. If an issuer of high yield securities calls the obligation for redemption, a Sub-Fund may have to replace the security with a lower yielding security, resulting in a decreased return for investors. Also, as the principal value of bonds moves inversely with movements in interest rates, in the event of rising interest rates the value of the securities held by a Sub-Fund may decline proportionately more than a portfolio consisting of higher rated securities. If a Sub-Fund experiences unexpected net redemptions, it may be forced to sell its higher rated bonds, resulting in a decline in the overall credit quality of the securities held by the Sub-Fund and increasing the exposure of the Sub-Fund to the risks of lower rated securities.
Although a truly diversified global portfolio should include a certain level of exposure to high yield bonds, an investment in any one high yield bond Sub-Fund should not constitute a substantial portion of any investor's portfolio and may not be appropriate for all investors.

## Issuer Non-Diversification Risk
Focusing investments in a small number of countries, issuers or local currencies increases risk. The Fund may, while complying with the general restrictions set forth under the heading "INVESTMENT RESTRICTIONS", invest in a relatively small number of issuers and may be more susceptible to risks associated with a single financial, economic, market, political or regulatory occurrence than a more diversified portfolio might be. Some issuers may present substantial credit or other risks. Default by a single security in a concentrated portfolio may have a greater negative effect than a similar default in a diversified portfolio.

## Issuer Risk
The value of a security may decline for a number of reasons, which directly relate to the issuer, such as management performance, financial leverage, and reduced demand for the issuer's goods and services.

## Leverage Risk
Certain transactions may give rise to a form of leverage. Such transactions may include, among others, reverse repurchase agreements and the use of certain types of financial derivative instruments such as futures, swaps, including total return swaps, and FX forwards. Further details regarding the use of derivatives will be disclosed in the Appendix of the relevant Sub-Fund. Derivatives provide exposure to potential gain or loss from a change in the level of market prices of a security or currency in a notional amount that exceeds the amount of cash or assets required to establish or maintain the derivative contract. Consequently, an adverse change in the relevant price level can result in a loss of capital that is more exaggerated than would have resulted from an investment that did not involve the use of leverage inherent in the derivative contract. Leverage creates an opportunity for greater yield and total return but, at the same time, may increase Net Asset Value per Share volatility. The level of leverage may vary significantly depending on market environment (e.g., low market volatility), purpose (e.g., whether the
Sub-Fund makes use of derivatives to hedge market risks or to benefit from investment opportunities), and investment allocation (e.g., rebalancing between long/short strategies and hence, between the asset classes used). A higher degree of leverage does not necessarily imply a higher degree of risk. The use of leverage may cause a Sub-Fund to liquidate portfolio positions when it may not be advantageous to do so.

## Liquidity Risk
Liquidity risk is the risk that a given asset cannot be traded quickly enough without affecting the price of the asset. A Sub-Fund may invest in certain securities that trade over-the-counter or in limited volume, or that may not have an active trading market. In addition, certain securities that may be held by a Sub- Fund, such as Rule 144A Securities, are subject to restrictions on resale. Also, at times all or a large portion of segments of the market may not have an active trading market. Trading volumes in other securities held by a Sub-Fund may fluctuate significantly and such securities may become less liquid as a result of market developments, adverse investor perceptions or other factors. In extreme market conditions, there may be no willing buyer for certain securities and as a result, it may not be possible to sell a particular security at a particular time or for an acceptable price. To meet redemption requests, a Sub-Fund may need to sell securities more rapidly than would otherwise be desirable at an unfavourable time or at an unfavourable price, which may have a negative impact on the Sub-Fund’s performance and which could adversely affect the value of the Shares of both the redeeming Shareholders and the remaining Shareholders. This risk may be exacerbated to the extent that a Sub-Fund has one or more large Shareholders that own a substantial portion of the Sub-Fund’s shares.

## Mainland China Investment Risk
Investments in equity securities of Chinese companies involve risks due to restrictions imposed on foreign investors, counterparties, greater market volatility and a risk of lack of liquidity in certain portfolio lines. Consequently, some shares may not be available to the Fund due to the fact that the number of foreign shareholders authorised or the total investments permitted for foreign shareholders have been reached. Furthermore, the repatriation overseas of foreign investors' net profits, capital and dividends may be restricted or require the agreement of government agencies. The Fund will only invest if it considers that the restrictions are acceptable. However, no guarantee can be given that additional restrictions will not be imposed in the future.
China remains a totalitarian country with the continuing risk of nationalisation, expropriation, or confiscation of property. The legal system is still developing, making it more difficult to obtain and/or enforce judgments. Further, the government could at any time alter or discontinue economic reforms. Military conflicts, either internal or with other countries, are also a risk. In addition, currency fluctuations, currency convertibility and fluctuations in inflation and interest rates have had, and may continue to have, negative effects on the economy and securities markets of China. The government also sometimes takes actions intended to increase or decrease the values of Chinese stocks. China's economic growth has historically been driven in a large degree by exports to the United States and other major export markets. Therefore, a slow-down in the global economy may have a negative impact on the continued growth of the Chinese economy.
Political, social or economic disruptions in China or in other countries in the region, including conflicts and currency devaluations, may adversely affect the values of Chinese securities and thus the Fund's holdings. Chinese companies may be more concentrated in particular industries or may rely on particular
resources or trading partners to a greater extent than companies in some other countries. Chinese companies may also be more subject to capital and exchange controls and their shares may be more volatile and less liquid than the shares of companies in other countries or regions.

## Management Risk
There is no guarantee that a Sub-Fund will meet its investment objective. Neither the Investment Adviser, the Sub-Advisers, nor any other party guarantees the performance of a Sub-Fund, nor do they assure that the market value of an investment in a Sub-Fund will not decline. They will not "make good" on any investment loss an investor may suffer, nor can anyone the Fund contracts with to provide services, such as selling agents or other service providers, offer or promise to make good on any such losses.

## Market Risk
The market price of securities owned by a Sub-Fund may go up or down, sometimes rapidly or unpredictably. Securities may decline in value due to factors affecting securities markets generally or particular industries represented in the securities markets. The value of a security may decline due to general market conditions which are not specifically related to a particular company, such as real or perceived adverse economic conditions, changes in the general outlook for corporate earnings, changes in interest or currency rates or adverse investor sentiment generally. They may also decline due to factors that affect a particular industry or industries, such as labour shortages or increased production costs and competitive conditions within an industry. During a general downturn in the securities markets, multiple asset classes may decline in value simultaneously. Political, geopolitical, natural and other events, including war, terrorism, trade disputes, government shutdowns, market closures, natural and environmental disasters, epidemics, pandemics and other public health crises and related events have led, and in the future may lead, to economic uncertainty, decreased economic activity, increased market volatility and other disruptive effects on global economies and markets. Such events may have significant adverse direct or indirect effects on a Sub-Fund and its investments. In addition, economies and financial markets throughout the world are becoming increasingly interconnected, which increases the likelihood that events or conditions in one country or region will adversely impact markets or issuers in other countries or regions. Equity securities generally have greater price volatility than debt securities. Different parts of the market and different types of equity securities can react differently to these risks. For example, large cap stocks can react differently from small cap stocks, and "growth" stocks can react differently from "value" stocks.

## Operational Risk
The Fund’s operations (including investment management) are carried out by the service providers mentioned in this Prospectus. In the event of a bankruptcy or insolvency of a service provider, investors could experience delays (for example, delays in the processing of subscriptions, conversions and redemption of Shares) or other disruptions.

## Regulatory Risk
Changes in government regulations may adversely affect the value of a security. An insufficiently regulated market might also permit inappropriate practices that adversely affect an investment.

## Sector Emphasis Risk
Investing a substantial portion of a Sub-Fund's assets in related industries or sectors may have greater risks because companies in these sectors may share common characteristics and may react similarly to market developments.

## Securities Lending Risk
In relation to securities lending transactions, investors must notably be aware that (A) if the borrower of securities lent by a Sub-Fund fails to return these securities there is a risk that the collateral received may realise less than the value of the securities lent out, whether due to inaccurate pricing, adverse market movements, a deterioration in the credit rating of issuers of the collateral, or the illiquidity of the market in which the collateral is traded; that (B) in case of reinvestment of cash collateral such reinvestment may (i) create leverage with corresponding risks and risk of losses and volatility, (ii) introduce market exposures inconsistent with the objectives of the Sub-Fund, or (iii) yield a sum less than the amount of collateral to be returned; and that (C) delays in the return of securities on loans may restrict the ability of a Sub-Fund to meet delivery obligations under security sales.

## Smaller Company Securities Risk
Securities of companies with smaller market capitalisations tend to be more volatile and less liquid than securities of larger companies. Smaller companies may have no or relatively short operating histories, or be newly public companies. Some of these companies have aggressive capital structures, including high debt levels, or are involved in rapidly growing or changing industries and/or new technologies, which pose additional risks.

## Sovereign Default Risk
There are increasing concerns regarding the ability of multiple sovereign entities to continue to meet their debt obligations. In particular, ratings agencies have recently downgraded the credit ratings of various countries. Many economies are facing acute fiscal pressures as they struggle to balance budgetary austerity with stagnant growth. Many observers predict that a depressed economic environment will cause budget deficits in these economies to expand in the short term and further increase the perceived risk of a default, thereby rendering access to capital markets even more expensive and compounding the debt problem.
In particular, the Eurozone is currently undergoing a collective debt crisis. Greece, Ireland and Portugal have already received one or more "bailouts" from other Members States, and it is unclear how much additional funding they will require. Investor confidence in other Member States, as well as European banks exposed to risky sovereign debt, has been severely impacted, threatening capital markets throughout the Eurozone. Although the resources of various financial stability mechanisms in the Eurozone continue to be bolstered, many market participants have expressed doubt that the level of funds being committed to such facilities will be sufficient to resolve the crisis. There also appears to be a lack of political consensus in the Eurozone concerning whether and how to restructure sovereign debt, particularly Greek sovereign bonds. The consequences of any sovereign default would likely be severe
and wide-reaching, and could include the removal of a Member State from the Eurozone, or even the abolition of the Euro. Any such consequences could result in losses to the Sub-Funds.

## Stock Connect Risk
Certain Sub-Funds, subject to their investment objectives, strategies and restrictions as set out in the relevant Appendix, may invest and have direct access to certain eligible China "A" shares via the Stock Connects (as defined below).
The Shanghai-Hong Kong Stock Connect is a securities trading and clearing links programme developed by Hong Kong Exchanges and Clearing Limited ("HKEx"), Shanghai Stock Exchange ("SSE") and China Securities Depository and Clearing Corporation Limited ("ChinaClear"). The Shenzhen-Hong Kong Stock Connect is a securities trading and clearing links programme developed by HKEx, Shenzhen Stock Exchange ("SZSE") and ChinaClear (the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen- Hong Kong Stock Connect, being collectively referred to as the "Stock Connects"). The aim of the Stock Connects is to achieve mutual stock market access between Mainland China and Hong Kong.
The Shanghai-Hong Kong Stock Connect comprises a Northbound Shanghai Trading Link and a Southbound Hong Kong Trading Link. Under the Northbound Shanghai Trading Link, Hong Kong and overseas investors (including the Sub-Funds), through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by The Stock Exchange of Hong Kong Limited ("SEHK"), may be able to trade eligible "A" Shares listed on SSE by routing orders to SSE.
The Shenzhen-Hong Kong Stock Connect comprises a Northbound Shenzhen Trading Link and a Southbound Hong Kong Trading Link. Under the Northbound Shenzhen Trading Link, Hong Kong and overseas investors (including the Sub-Funds), through their Hong Kong brokers and a securities trading service company established by SEHK, may be able to trade eligible "A" Shares listed on the SZSE by routing orders to SZSE.
Eligible Securities
- Shanghai-Hong Kong Stock ConnectUnder the Shanghai-Hong Kong Stock Connect, Hong Kong and overseas investors (including the Sub- Funds) are able to trade eligible stocks listed on the SSE market (i.e. "SSE Securities"). These include all the constituent stocks from time to time of the SSE 180 Index and SSE 380 Index, and all the SSE- listed "A" Shares that are not included as constituent stocks of the relevant indices but which have corresponding H Shares listed on SEHK, except the following:
- SSE-listed shares which are not traded in Renminbi ("RMB"); and
- SSE-listed shares which under "risk alert" or under de listing arrangement.
- Shenzhen-Hong Kong Stock ConnectUnder the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, Hong Kong and overseas investors (including the Sub- Funds) are able to trade selective stocks listed on the SZSE market (i.e. "SZSE Securities"). These include all the constituent stocks of the SZSE Component Index and SZSE Small/Mid Cap InnovationIndex which has a market capitalisation of not less than RMB 6 billion, and all the SZSE-listed A Shares which have corresponding H Shares listed on SEHK, except the following:
- SZSE-listed shares which are not traded in RMB; and
- SZSE-listed shares which under "risk alert" or under de listing arrangement.

It is expected that both lists of SSE Securities and SZSE Securities will be subject to review and approval by the relevant regulatory bodies from time to time.
Further	information	about	the	Stock	Connects	is	available	online	at	the	website: http://www.hkex.com.hk/mutualmarket
Where a Sub-Fund invests through the Stock Connects, such Sub-Fund will be subject to the following risks associated with the Stock Connects:-
Quota limitations risk – The Stock Connects are subject to quota limitations. Trading under the Shanghai-Hong Kong Stock Connect and the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect will be subject to a daily quota respectively ("Daily Quota"). The Daily Quota will apply on a "net buy" basis. In particular, once the remaining balance of the Northbound Daily Quota drops to zero or the Northbound Daily Quota is exceeded during the opening call auction session, new buy orders will be rejected (though investors will be allowed to sell their cross-boundary securities regardless of the quota balance). Therefore, quota limitations may restrict the Sub-Fund’s ability to invest in China A Shares through the Stock Connects on a timely basis, and the Sub-Fund may not be able to effectively pursue its investment strategies.
Suspension risk – Each of the SEHK, SSE and SZSE reserves the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading through the Stock Connects is effected, the Sub-Fund’s ability to access the PRC market will be adversely affected.
Differences in trading days – The Stock Connects only operate on days when both the PRC and Hong Kong stock exchanges are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. Therefore it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC stock exchanges but Hong Kong stock exchanges or banks are closed and overseas investors (such as the Sub-Fund) cannot carry out any China A Shares trading. Due to the differences in trading days, the Sub-Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China A Shares on a day that the PRC stock exchanges are open for trading but the Hong Kong stock exchanges are closed.
Operational risk – The Stock Connects provide a channel for investors from Hong Kong and overseas to access the PRC stock exchanges directly.
The Stock Connects are premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in these programmes subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house.
Market participants generally have configured and adapted their operational and technical systems for the purpose of trading China A Shares through the Stock Connects. However, it should be appreciated that the securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and in order for the programmes to operate, market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis.
Further, the "connectivity" in the Stock Connects requires routing of orders across the border. SEHK has set up an order routing system ("China Stock Connect System") to capture, consolidate and route the cross-boundary orders input by exchange participants. There is no assurance that the systems of the SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading in both markets through the programme could be disrupted. The Sub-Fund’s ability to access the China A Shares market (and hence to pursue its investment strategy) will be adversely affected.
Restrictions on selling imposed by front-end monitoring – PRC regulations require that before an investor sells any share, there should be sufficient shares in the account; otherwise SSE or SZSE will reject the sell order concerned. SEHK will carry out pre-trade checking on China A Shares sell orders of its participants (i.e. the stock brokers) to ensure there is no over-selling.
Generally, if the Sub-Fund desires to sell certain China A Shares it holds, it must transfer those China A Shares to the respective accounts of its brokers before the market opens on the day of selling ("Trading Day") unless its brokers can otherwise confirm that the Sub-Fund has sufficient China A shares in the accounts. If it fails to meet this deadline, it will not be able to sell those shares on the Trading Day. Because of this requirement, the Sub-Fund may not be able to dispose of holdings of China A Shares in a timely manner.
However, the Sub-Fund may request a custodian to open a special segregated account ("SPSA") in CCASS (the Central Clearing and Settlement System operated by HKSCC (as defined below) for the clearing securities listed or traded on SEHK) to maintain its holdings in China A Shares under the enhanced pre-trade checking model. Each SPSA will be assigned a unique "Investor ID" by CCASS for the purpose of facilitating China Stock Connect System to verify the holdings of an investor such as the Sub-Fund. Provided that there is sufficient holding in the SPSA when a broker inputs the Sub-Fund’s sell order, the Sub-Fund will be able to dispose of its holdings of China A Shares (as opposed to the practice of transferring China A Shares to the broker’s account under the current pre-trade checking model for non-SPSA accounts). Opening of the SPSA accounts for the Sub-Fund will enable it to dispose of its holdings of China A Shares in a timely manner.
Recalling of eligible stocks – When a stock is recalled from the scope of eligible stocks for trading via the Stock Connects, the stock can only be sold but restricted from being bought. This may affect the investment portfolio or strategies of the Sub-Fund, for example, when the Investment Adviser or the Sub-Adviser wishes to purchase a stock which is recalled from the scope of eligible stocks.
Custody, clearing and settlement risk – The Hong Kong Securities Clearing Company Limited ("HKSCC"), a wholly-owned subsidiary of HKEx, will be responsible for the clearing, settlement and the provision of depository, nominee and other related services of the trades executed by Hong Kong market participants and investors. The China A Shares traded through Stock Connects are issued in scriptless form, so investors will not hold any physical China A Shares. Hong Kong and overseas
investors (including the Sub-Funds) who have acquired SSE Securities or SZSE Securities through Northbound trading should maintain the SSE Securities or SZSE Securities with their brokers’ or custodians’ stock accounts with CCASS.
HKSCC and ChinaClear have established the clearing links and each is a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
Should the remote event of ChinaClear default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, the Fund may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover its losses from ChinaClear.
Participation in corporate actions and shareholders’ meetings – Notwithstanding the fact that HKSCC does not claim proprietary interests in the SSE Securities and SZSE Securities held in its omnibus stock account in ChinaClear, ChinaClear as the share registrar for SSE/SZSE listed companies will still treat HKSCC as one of the shareholders when it handles corporate actions in respect of such SSE Securities or SZSE Securities (as the case may be).
HKSCC will monitor the corporate actions affecting SSE Securities and SZSE Securities and keep the relevant brokers or custodians participating in CCASS ("CCASS participants") informed of all such corporate actions that require CCASS participants to take steps in order to participate in them. The HKSCC will keep CCASS participants informed of corporate actions of SSE Securities and SZSE Securities. Where the articles of association of a listed company do not prohibit the appointment of proxy/multiple proxies by its shareholder, HKSCC will make arrangements to appoint one or more investors as its proxies or representatives to attend shareholders’ meetings when instructed. Further, investors (with holdings reaching the thresholds required under the PRC regulations and the articles of associations of listed companies) may, through their CCASS participants, pass on proposed resolutions to listed companies via HKSCC under the CCASS rules. HKSCC will pass on such resolutions to the companies as shareholder on record if so permitted under the relevant regulations and requirements. Hong Kong and overseas investors (including the Sub-Funds) are holding SSE Securities and SZSE Securities traded via the Stock Connects through their brokers or custodians, and they will need to comply with the arrangement and deadline specified by their respective brokers or custodians (i.e. CCASS participants). The time for them to take actions for some types of corporate actions of SSE Securities and SZSE Securities may be very short. Therefore, it is possible that the Sub-Fund may not be able to participate in some corporate actions in a timely manner.
Nominee arrangements in holding China A Shares – HKSCC is the nominee holder of the SSE Securities and SZSE Securities acquired by Hong Kong and overseas investors (including the Sub-Funds) through the Stock Connects. The current Stock Connects rules expressly provide for the concept of a "nominee holder" and there are other laws and regulations in the PRC which recognise the concepts of "beneficial owner" and "nominee holder". Although there is reasonable ground to believe that an investor may be able to take legal action in its own name to enforce its rights in the courts in the PRC if it can provide
evidence to show that it is the beneficial owner of SSE Securities/SZSE Securities and that it has a direct interest in the matter, Investors should note that some of the relevant PRC rules related to nominee holder are only departmental regulations and are generally untested in the PRC. There is no assurance that the Sub-Fund will not encounter difficulties or delays in terms of enforcing its rights in relation to China A Shares acquired through the Stock Connects. However, regardless of whether a beneficial owner of SSE Securities under Shanghai-Hong Kong Stock Connect or SZSE Securities under Shenzhen-Hong Kong Stock Connect is legally entitled to bring legal action directly in the PRC courts against a listed company to enforce its rights, HKSCC is prepared to provide assistance to the beneficial owners of SSE Securities and SZSE Securities where necessary.
Currency risk – Where the Sub-Fund is denominated in US Dollars or other foreign currency, the performance of the Sub-Fund may be affected by movements in the exchange rate between RMB (i.e. the currency in which SSE Securities and SZSE Securities are traded and settled) and USD or other foreign currency. The Sub-Fund may, but is not obliged to, seek to hedge foreign currency risks. However, even if undertaken, such hedging may be ineffective. On the other hand, failure to hedge foreign currency risks may result in the Sub-Fund suffering from exchange rate fluctuations. For further details on exchange risk, please see risk factor "Currency Risk" above).
No Protection by Investor Compensation Fund – Investments through the Stock Connects are conducted through brokers, and are subject to the risks of default by such brokers’ in their obligations.
The Sub-Fund’s investments through Northbound trading under the Stock Connects are not covered by the Hong Kong’s Investor Compensation Fund, which is established to pay compensation to investors of any nationality who suffer pecuniary losses as a result of default of a licensed intermediary or authorised financial institution in relation to exchange-traded products in Hong Kong. Therefore the Sub-Fund is exposed to the risks of default of the broker(s) it engages in its trading in China A Shares through the Stock Connects. Further, since the Sub-Fund is carrying out Northbound trading through securities brokers in Hong Kong but not PRC brokers, it is not protected by the China Securities Investor Protection Fund in the PRC.
Regulatory risk – The Stock Connects are novel in nature, and the Stock Connects will be subject to regulations promulgated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be promulgated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Stock Connects.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that the Stock Connects will not be abolished. The Sub-Fund, which may invest in the PRC stock exchanges through the Stock Connects, may be adversely affected as a result of such changes.

## Taxation of Dividends/Deemed Dividends
Shareholders should note that other than with respect to the Alternative Risk Premia Fund, the Global Equity Enhanced Income Fund and the Climate Transition Global Investment Grade Credit Fund, the Fund does not intend to operate any equalisation mechanism relating to undistributed net investment income and/or net realised gains within its accounting system in respect of any Class. However, the Fund
will be making income equalisation adjustments based on reported income. Changes in the number of shares outstanding throughout the period will therefore be reflected in the calculation of reported income.

## US Government Obligations Risk
US Government obligations include securities issued by the US Treasury, US Government agencies or government sponsored entities. While US Treasury obligations are backed by the "full faith and credit" of the US Government, securities issued by US Government agencies or government-sponsored entities may not be backed by the full faith and credit of the US Government. The Government National Mortgage Association ("GNMA"), a wholly owned US Government corporation, is authorised to guarantee, with the full faith and credit of the US Government, the timely payment of principal and interest on securities issued by institutions approved by GNMA and backed by pools of mortgages insured by the Federal Housing Administration or the Department of Veterans Affairs. Government- sponsored entities (whose obligations are not backed by the full faith and credit of the US Government) include the Federal National Mortgage Association ("FNMA") and the Federal Home Loan Mortgage Corporation ("FHLMC"). Pass-through securities issued by FNMA are guaranteed as to timely payment of principal and interest by FNMA but are not backed by the full faith and credit of the US Government. FHLMC guarantees the timely payment of interest and ultimate collection or scheduled payment of principal, but its participation certificates are not backed by the full faith and credit of the US Government. If a government-sponsored entity is unable to meet its obligations or its creditworthiness declines, the performance of a Sub-Fund that holds securities issued or guaranteed by the entity will be adversely impacted. US Government obligations are subject to low but varying degrees of credit risk, and are still subject to interest rate and market risk.

## Value Style Investment Risk
Value stocks can perform differently from the market as a whole and from other types of stocks. Value stocks may be purchased based upon the belief that a given security may be out of favour. Value investing seeks to identify stocks that have depressed valuations, based upon a number of factors which are thought to be temporary in nature, and to sell them at superior profits when their prices rise in response to resolution of the issues which caused the valuation of the stock to be depressed. While certain value stocks may increase in value more quickly during periods of anticipated economic upturn, they may also lose value more quickly in periods of anticipated economic downturn. Furthermore, there is the risk that the factors which caused the depressed valuations are longer term or even permanent in nature, and that there will not be any rise in valuation. Finally, there is the increased risk in such situations that such companies may not have sufficient resources to continue as ongoing businesses, which would result in the stock of such companies potentially becoming worthless.

Translation (ENIT, 2022-01-01):
# AVVERTENZE SUI RISCHI
## Informazioni generali
Gli Azionisti devono ricordare che il prezzo delle Azioni di qualunque Comparto e il reddito da esse riveniente sono soggetti a fluttuazioni al rialzo e al ribasso e che potrebbero non recuperare l’intero importo investito. Le performance conseguite in passato non costituiscono un’indicazione di analoghi rendimenti futuri; inoltre, ciascun Comparto deve essere considerato un investimento a breve o lungo termine in funzione degli obiettivi, delle politiche e delle strategie d’investimento corrispondenti. Laddove un acquisto comporti un’operazione di cambio, questa potrebbe essere esposta alle fluttuazioni valutarie. I tassi di cambio possono inoltre determinare fluttuazioni al rialzo o al ribasso del valore degli investimenti esteri sottostanti. Gli Azionisti devono ricordare che non tutte le avvertenze sui rischi di seguito illustrate si applicano a tutti i Comparti.
Ai fini delle relazioni tra gli Azionisti di Comparti diversi, ogni Comparto sarà considerato un’entità separata avente, a titolo esemplificativo e non esaustivo, propri conferimenti, plusvalenze, perdite, commissioni e spese. Le passività di un singolo Comparto che restano insolute non saranno imputate al Fondo nel complesso. Sebbene la legge lussemburghese stabilisca che, salvo altrimenti previsto nella documentazione del Fondo, non esistono passività incrociate, non è comunque possibile garantire che tali disposizioni del diritto lussemburghese siano riconosciute ed efficaci in altre giurisdizioni.

## Rischio della negoziazione attiva
La negoziazione frequente comporta un indice di rotazione del portafoglio più elevato della media che incrementa le spese di negoziazione, può dare luogo a maggiori imposte sulle transazioni finanziarie (ove applicabili) e generare un livello superiore di plusvalenze assoggettabili a imposte (eventualmente applicabili).

## Rischio dei titoli garantiti da attività
I titoli garantiti da attività (ABS) rappresentano interessi in “pool” di attività come per esempio mutui ipotecari, crediti al consumo, carte di credito, prestiti agli studenti, auto (finanziamenti, leasing, floorplan, noleggio), apparecchiature, credito al consumo, noleggio container, noleggio vagoni, noleggio flotte, esclusiva/intera impresa, liquidazione strutturata, privilegio tributario, piani di pagamento di dispositivi mobili, PACE e premi assicurativi. Le categorie principali sono: i titoli garantiti da mutui residenziali (RMBS), i titoli garantiti da mutui ipotecari commerciali (CMBS), le obbligazioni garantite da collaterale (CLO) e gli ABS sui crediti al consumo. I titoli garantiti da attività sono soggetti ad alcuni rischi aggiuntivi. L’aumento dei tassi d’interesse tende ad allungare la durata di questi titoli, rendendoli più sensibili a eventuali variazioni nei tassi stessi. Nelle fasi di aumento dei tassi d’interesse, questi titoli possono pertanto evidenziare un’accentuazione della volatilità. Tale fenomeno è conosciuto come rischio di estensione. Questi titoli sono inoltre soggetti al rischio di rimborso anticipato, ossia il rischio che laddove i tassi d’interesse scendano oppure siano bassi ma destinati a salire, i mutuatari possano rimborsare i loro debiti prima della scadenza prevista. Ciò può ridurre i rendimenti di un Comparto perché esso deve reinvestire tali importi rimborsati anticipatamente ai tassi d’interesse prevalenti. Questo fenomeno è conosciuto come rischio di contrazione. I titoli suddetti sono inoltre soggetti al rischio di insolvenza sulle attività sottostanti, soprattutto in periodi di regressione economica.
La vita media di ogni singolo titolo può risentire di numerosi fattori come per esempio le caratteristiche strutturali (quali l’esistenza e la frequenza di esercizio di eventuali rimborsi facoltativi, rimborsi anticipati obbligatori o proprietà di fondo di ammortamento), il livello prevalente dei tassi d’interesse, il tasso d’insolvenza effettivo delle attività sottostanti, le tempistiche di ripresa e il grado di rotazione degli asset sottostanti. Di conseguenza, non è possibile garantire in alcun modo le tempistiche esatte dei flussi finanziari dal portafoglio di titoli. Quest’incertezza può incidere sui rendimenti del Comparto.
Inoltre, nella misura in cui non sono garantiti, ogni tipo di titoli garantiti da attività comporta specifici rischi di credito in funzione della tipologia di attività interessate e delle strutture giuridiche usate.
Gli investimenti in titoli garantiti da attività possono inoltre comportare i seguenti rischi: rischio di liquidità, rischio di credito, rischio di governance e rischio legale, citati nelle sezioni “Rischio di liquidità”, “Rischio dei titoli di debito”, “Rischio delle obbligazioni governative U.S.A.” e “Rischi legali”.

## Rischio dei mercati obbligazionari interbancari cinesi

## Il mercato obbligazionario cinese è costituito dal mercato obbligazionario interbancario e dal mercato delle obbligazioni quotate in borsa.

## Il mercato obbligazionario interbancario cinese, China interbank bond market, (il “CIBM”) è un mercato OTC fondato nel 1997. Attualmente, oltre il 90% delle attività di trading onshore in RMB
(“CNY”) avviene sul CIBM e i principali prodotti scambiati su questo mercato includono titoli di Stato, titoli di credito della banca centrale, obbligazioni delle policy bank e obbligazioni societarie.
Il CIBM si trova in una fase di sviluppo e il volume di negoziazione e di capitalizzazione del mercato può essere inferiore a quello dei mercati più sviluppati. La volatilità del mercato e la potenziale mancanza di liquidità dovuta a un basso volume di negoziazione possono comportare una significativa fluttuazione dei prezzi dei titoli di debito negoziati su tale mercato. I relativi Comparti che investono in tale mercato sono quindi soggetti ai rischi di liquidità e volatilità e possono subire perdite nella negoziazione di obbligazioni della RPC. I differenziali denaro-lettera dei prezzi delle obbligazioni cinesi possono essere elevati e pertanto i relativi Comparti potrebbero trovarsi a sostenere costi di negoziazione e di realizzazione significativi e persino subire perdite con la vendita di tali investimenti.
Un Comparto che compie operazioni nel mercato obbligazionario interbancario cinese nella RPC può anche essere esposto a rischi associati a procedure di regolamento e all’inadempienza delle controparti. La controparte che ha concluso un’operazione con il Comparto potrebbe non adempiere al proprio obbligo di regolare tale operazione mediante consegna del titolo in questione o mediante pagamento del valore.
Il CIBM è inoltre soggetto a rischi normativi. A causa di irregolarità nelle attività commerciali della CIBM, China Government Securities Depository Trust & Clearing Co., Ltd. (l’ente centrale di compensazione) può sospendere l’apertura di nuovi conti sulla CIBM per certe tipologie di prodotti. Se i conti sono sospesi, o non possono essere aperti, la possibilità del Comparto pertinente di investire nel CIBM sarà limitata e di conseguenza potrebbe subire perdite sostanziali.

## Investire nel CIBM tramite il Northbound Trading Link di Bond Connect
Bond Connect è una nuova iniziativa lanciata nel luglio 2017 per l’accesso comune al mercato obbligazionario tra Hong Kong e la Cina (“Bond Connect”) istituita da China Foreign Exchange Trade System & National Interbank Funding Center (“CFETS”), China Central Depository & Clearing Co., Ltd, Shanghai Clearing House e Hong Kong Exchange and Clearing Limited e Central Moneymarkets Unit.
Bond Connect è governato da norme e regolamenti promulgati dalle autorità cinesi. Tali norme e regolamenti possono essere modificati di volta in volta e comprendono (ma non sono limitati a): (i) le “Misure provvisorie per l’amministrazione dell’accesso comune ai mercati obbligazionari tra la Cina e Hong Kong (Decreto n. 1 [2017])” emanate dalla People’s Bank of China (“PBOC”) il 21 giugno 2017;
(ii) la “Guida alla registrazione degli investitori esteri per il Northbound Trading in Bond Connect” pubblicata dalla sede centrale della PBOC di Shanghai il 22 giugno 2017; e (iii) qualsiasi altro regolamento applicabile promulgato dalle autorità competenti.
In base alle normative vigenti in Cina, gli investitori stranieri idonei potranno investire nelle obbligazioni in circolazione sul CIBM attraverso la negoziazione Northbound di Bond Connect (“Northbound Trading Link”). Non ci sarà alcuna quota di investimento per Northbound Trading Link.
Il Northbound Trading Link prevede che gli investitori stranieri idonei nominino il CFETS o altre istituzioni riconosciute dalla PBOC come agenti di registrazione per richiedere la registrazione alla PBOC. Ai sensi delle norme vigenti in Cina, un agente di deposito offshore riconosciuto dall’autorità monetaria di Hong Kong (attualmente, la Central Moneymarkets Unit) apre dei conti omnibus a prestanome presso l’agente di deposito onshore riconosciuto dalla PBOC (attualmente, la China
Securities Depository & Clearing Co., Ltd e la Interbank Clearing Company Limited). Tutte le obbligazioni negoziate da investitori stranieri idonei saranno registrate a nome della Central Moneymarkets Unit, che deterrà tali obbligazioni come intestatario prestanome.
I titoli sul Bond Connect saranno detenuti dall’Unità Central Moneymarkets di HKMA (“CMU”), aprendo due conti intestati con CCDC e SHCH. Sebbene i concetti distinti di “detentore intestatario” e “titolare effettivo” siano generalmente riconosciuti ai sensi delle leggi e dei regolamenti applicabili in relazione al Bond Connect, l’applicazione di tali regole non è stata verificata, e non vi è alcuna garanzia che i tribunali della RPC riconosceranno tali norme, ad esempio in procedimenti di liquidazione di società della RPC o altri procedimenti legali.
Ai sensi delle Leggi e delle norme applicabili del Bond Connect, non è consentito il trasferimento di titoli sul Bond Connect tra due membri del CMU e tra due sottoconti CMU dello stesso membro del CMU.
La volatilità del mercato e la potenziale mancanza di liquidità dovuta a un basso volume di negoziazione di determinati titoli di debito negoziati sul CIBM possono comportare una significativa fluttuazione dei prezzi di certi titoli di debito negoziati su tale mercato. Un Comparto che investe in tale mercato è pertanto soggetto ai rischi di liquidità e di volatilità. I differenziali denaro-lettera dei prezzi di tali titoli possono essere elevati e pertanto il Comparto potrebbe trovarsi a sostenere costi di negoziazione e di realizzazione significativi e persino subire perdite con la vendita di tali investimenti.
Un Comparto che compie operazioni nel CIBM può anche essere esposto a rischi associati a procedure di regolamento e all’inadempienza delle controparti. La controparte che ha concluso un’operazione con il Comparto potrebbe non adempiere al proprio obbligo di regolare tale operazione mediante consegna del titolo in questione o mediante pagamento del valore.
Per gli investimenti tramite Bond Connect, i relativi documenti, la registrazione presso la PBOC e l’apertura del conto devono essere effettuati tramite un agente di regolamento onshore, un agente di deposito offshore, un agente di registrazione o altre terze parti (a seconda dei casi). In quanto tale, il Comparto è soggetto ai rischi di inadempienza o di errore da parte di tali terze parti.
Investire nel CIBM tramite Bond Connect comporta inoltre dei rischi normativi. Le norme e i regolamenti relativi a tali regimi sono soggetti a modifiche che possono avere un potenziale effetto retroattivo. Nel caso in cui le autorità cinesi competenti sospendano l’apertura di un conto o la negoziazione sul CIBM, la capacità di un Comparto di investire nel CIBM e, di conseguenza, di raggiungere il suo obiettivo ne risentiranno negativamente.
La negoziazione tramite Bond Connect viene effettuata attraverso piattaforme di trading e sistemi operativi di recente sviluppo. Non vi è alcuna garanzia che tali sistemi funzionino correttamente o che continueranno ad essere adattati ai cambiamenti e agli sviluppi del mercato. Nel caso in cui i sistemi pertinenti non funzionino correttamente, la negoziazione tramite Bond Connect potrebbe essere interrotta. La capacità di un Comparto di effettuare operazioni attraverso Bond Connect (e quindi di perseguire la sua strategia di investimento) potrebbe quindi essere compromessa.
Bond Connect è disponibile solo nei giorni in cui sono aperti i mercati della Cina continentale e di Hong Kong. Di conseguenza, i prezzi dei titoli su Bond Connect possono fluttuare nei momenti in cui un Comparto non è in grado di espandere o liquidare la propria posizione e, pertanto, potrebbero limitare la capacità di un Comparto di negoziare quando altrimenti lo farebbe.
Le attività di copertura in regime di Bond Connect sono soggette alle normative di Bond Connect stesso e a qualsiasi prassi di mercato prevalente. Non vi è alcuna garanzia che un Comparto sia in grado di effettuare operazioni di copertura a condizioni soddisfacenti e nel migliore interesse del Comparto. Il Comparto può anche essere obbligato ad abbandonare la copertura in condizioni di mercato sfavorevoli.

## Rischio delle obbligazioni convertibili contingenti
Le obbligazioni convertibili contingenti sono strumenti a reddito fisso che, al verificarsi di alcuni eventi prestabiliti (“Evento trigger”), sono soggette alla conversione da debito a capitale. Tali Eventi trigger possono verificarsi quando l’emittente delle obbligazioni convertibili contingenti è in stato di crisi, determinato sulla base di una valutazione regolamentare o perdite oggettive (per esempio misura del coefficiente patrimoniale Core Tier 1).

## Oltre al rischio di liquidità di cui al successivo paragrafo “Rischio di liquidità”, gli investimenti in obbligazioni convertibili contingenti possono tra l’altro comportare i rischi seguenti:
Rischio di inversione della struttura del capitale: contrariamente a quanto succede nel caso della classica gerarchia del capitale, gli investitori in obbligazioni convertibili contingenti possono subire una perdita di capitale, mentre gli azionisti non la subiscono.
Rischio della soglia di attivazione: le soglie di attivazione differiscono e determinano un’esposizione al rischio di conversione in funzione del divario tra il coefficiente patrimoniale e la soglia di attivazione in questione. Il Consulente per gli investimenti e/o il Sub-consulente del Comparto pertinente potrebbero avere difficoltà a prevedere gli Eventi trigger destinati a comportare la conversione di debito in capitale.
Rischio di conversione: il Consulente per gli investimenti e/o il Sub-consulente del Comparto pertinente potrebbero avere difficoltà a valutare il comportamento dei titoli alla conversione. In caso di conversione in capitale, il Consulente per gli investimenti e/o il Sub-consulente potrebbero essere costretti a vendere la totalità o parte di queste nuove azioni allo scopo di garantire la conformità alla politica d’investimento del Comparto. Detta vendita potrebbe a sua volta dare luogo a problemi di liquidità per tali azioni.
Rischio di annullamento della cedola: per alcune obbligazioni convertibili contingenti, i pagamenti delle cedole sono interamente discrezionali e possono essere annullati dall’emittente in qualsiasi momento, per qualsivoglia ragione e qualunque periodo di tempo.
Rischio di proroga del richiamo: alcune obbligazioni convertibili contingenti sono emesse come strumenti perpetui, richiamabili a livelli prestabiliti, soltanto previa approvazione dell’autorità competente.
Rischio sconosciuto: la struttura delle obbligazioni convertibili contingenti è innovativa e non ancora messa alla prova.Rischi di valutazione e svalutazione: potrebbe essere necessario ridurre il valore delle obbligazioni convertibili contingenti a causa di un maggiore rischio di sopravvalutazione di tale classe di attività sui relativi mercati idonei. Un Comparto potrebbe pertanto perdere l’intero investimento o dover accettare liquidità o titoli di valore inferiore rispetto all’investimento originario.
Rischio di concentrazione settoriale: l’investimento in obbligazioni convertibili contingenti può dare luogo a un maggiore rischio di concentrazione settoriale nella misura in cui i titoli in questione siano emessi da un numero limitato di emittenti del medesimo settore.
Informazioni generali: gli strumenti convertibili contingenti al momento non sono ancora stati messi alla prova. In un contesto di tensione, laddove le caratteristiche sottostanti di tali strumenti siano messe alla prova, non vi sono certezze in merito alle loro performance. Non è dato sapere se un’eventuale attivazione di una soglia o sospensione delle cedole da parte di un singolo emittente venga considerata dal mercato come un evento idiosincratico o sistemico. In quest’ultimo caso, vi è la possibilità di potenziale contagio a livello di prezzi e volatilità per l’intera classe di attività. Questo rischio può a sua volta accentuarsi in funzione del livello di arbitraggio degli strumenti sottostanti. L’attivazione di una soglia o la sospensione di pagamenti di cedole potrebbero inoltre causare una flessione su ampia scala di strumenti convertibili contingenti, con una conseguente riduzione della liquidità del mercato. In un mercato illiquido, la formazione dei prezzi potrebbe essere oggetto di problemi crescenti.

## Rischio dei titoli convertibili
I titoli convertibili sono obbligazioni, obbligazioni non garantite, note, azioni privilegiate o altri titoli che possono essere convertiti in o scambiati per un determinato importo di azioni ordinarie dello stesso o di un altro emittente entro un determinato periodo di tempo ad un prezzo o formula specificati. Un titolo convertibile dà diritto al titolare di ricevere interessi generalmente pagati o maturati su un debito o un dividendo pagato o maturato su azioni privilegiate fino a quando il titolo convertibile non giunge a scadenza o è riscattato, convertito o scambiato. Generalmente, i titoli convertibili (i) hanno rendimenti più elevati rispetto alle azioni ordinarie, ma rendimenti inferiori rispetto ai titoli non convertibili comparabili, (ii) sono meno soggetti a fluttuazioni di valore rispetto alle azioni ordinarie sottostanti grazie alle loro caratteristiche assimilabili al reddito fisso, ma sono soggetti a maggiori fluttuazioni di valore se confrontati con gli investimenti obbligazionari tout court e (iii) forniscono un potenziale di apprezzamento del capitale se il prezzo di mercato delle azioni ordinarie sottostanti aumenta. Gli investimenti in titoli convertibili sono soggetti allo stesso rischio di tasso d’interesse, rischio di credito, rischio di liquidità e rischio di rimborso anticipato associati agli investimenti obbligazionari assimilabili. Il valore di un titolo convertibile è funzione del suo “valore di investimento” (determinato dal suo rendimento rispetto ai rendimenti di altri titoli di durata e qualità comparabili che non hanno un privilegio di conversione) e del suo “valore di conversione” (valore del titolo se convertito in azione ordinaria sottostante, al valore di mercato). Un titolo convertibile generalmente venderà ad un premio superiore al suo valore di conversione della misura in cui gli investitori stimano il diritto di acquisire dell’azione ordinaria sottostante, detenendo al contempo un titolo a reddito fisso. In genere, l’importo del premio diminuisce con l’avvicinarsi della scadenza del titolo convertibile. Un titolo convertibile può essere rimborsato, a scelta dell’emittente, a un prezzo stabilito nello strumento che disciplina il titolo convertibile. Se viene richiesto il rimborso di un titolo convertibile detenuto da un Comparto, il Comparto dovrà consentire all’emittente di riscattare il titolo, convertirlo in azioni ordinarie sottostanti o venderlo a terzi. Una qualsiasi di queste operazioni potrebbe influire negativamente sul Comparto.

## Rischio di controparte
Quando un Comparto perfeziona un’operazione di acquisto a pronti con patto di rivendita a termine (un accordo in virtù del quale acquista un titolo che il venditore accetta di riacquistare a un prezzo e una data concordati), si espone al rischio che l’altra parte non adempia alla sua obbligazione contrattuale. Analogamente, il Comparto è esposto allo stesso rischio se perfeziona un’operazione di vendita a pronti con patto di riacquisto a termine, nel cui ambito un broker-dealer accetta di acquistare titoli e il

## Comparto concorda di riacquistarli a una data successiva. Il Comparto è esposto a tale rischio anche quando perfeziona operazioni in derivati OTC.

## Rischio di cambio
Alcuni Comparti possono essere esposti al rischio di cambio. Le variazioni dei tassi di cambio tra valute o la conversione da una valuta all’altra possono determinare diminuzioni o aumenti del valore degli investimenti di un Comparto. I tassi di cambio possono subire oscillazioni significative in brevi periodi di tempo. In generale, sono determinati dalla domanda e dall’offerta sui mercati valutari e dai meriti relativi degli investimenti in paesi diversi, dalle variazioni effettive o percepite a livello di tassi d’interessi e altri fattori complessi. I tassi di cambio possono inoltre essere influenzati imprevedibilmente dall’intervento (o mancato intervento) di governi o banche centrali pertinenti oppure da controlli valutari o sviluppi economici. Si richiama l’attenzione degli Azionisti sul fatto che taluni Comparti hanno varie Classi che si differenziano, tra l’altro, per la rispettiva valuta di riferimento e che gli effetti della copertura del rischio di cambio, relativamente a una Classe di Azioni, potrebbero influenzare il Valore patrimoniale netto di una o più altre Classi. Al fine di gestire l’esposizione valutaria, un Comparto può acquistare future su valute o perfezionare contratti di cambio a termine che “bloccano” il prezzo del titolo in dollari statunitensi o in un’altra valuta di riferimento. Un contratto di cambio a termine comporta un accordo di acquisto o vendita di una valuta specifica a un prezzo futuro stabilito al momento del contratto. Analogamente a un contratto di cambio a termine, i contratti future su valute sono standardizzati a fini di praticità degli operatori di mercato e quotati in borsa. Per ridurre il rischio di insolvenza di una delle parti contraenti il contratto, gli utili o le perdite maturati su un contratto future sono calcolati e pagati ogni giorno anziché alla scadenza del contratto. L’uso di tecniche di copertura non può proteggere perfettamente contro il rischio di cambio. Qualora il Consulente per gli investimenti valutasse erroneamente i rapporti di cambio futuri, il Fondo potrebbe trovarsi in una posizione meno vantaggiosa rispetto a quella in cui si sarebbe trovato in assenza di tale copertura. Le perdite su operazioni di cambio utilizzate a fini di copertura possono essere ridotte dai profitti sulle attività oggetto di copertura. Il Fondo può inoltre acquistare una valuta estera a pronti o a termine allo scopo di beneficiare di un potenziale apprezzamento di tale valuta rispetto ad altre divise in cui sono denominate le sue partecipazioni. Le perdite su tali operazioni potrebbero non essere ridotte dai profitti generati da altre attività del Fondo. I profitti tratti dal Fondo sulle sue posizioni in valute estere possono accelerare e/o ricaratterizzare i suoi redditi o profitti e le sue distribuzioni agli Azionisti. Le perdite subite dal Fondo su tali posizioni possono anch’esse ricaratterizzare il suo reddito e le sue distribuzioni agli Azionisti e determinare una restituzione di capitale agli Azionisti.

## Rischio legato alla banca depositaria e ai sub-depositari
Poiché il Fondo può investire in mercati i cui sistemi di deposito e/o regolamento non sono completamente sviluppati, le attività del Fondo eventualmente negoziate in tali mercati e affidate a istituti sub-depositari, laddove il ricorso a sub-depositari sia necessario, potrebbero essere esposte a rischi in situazioni in cui la Banca depositaria ha responsabilità limitate ovvero non ha alcuna responsabilità, in conformità alla Legge del 2010.
Il Fondo può inoltre trovarsi nella necessità di depositare attività al di fuori della rete di custodia della Banca depositaria e dei sub-depositari allo scopo di negoziare in taluni mercati. In tali circostanze, la Banca depositaria continua ad avere la responsabilità di controllare dove e come tali attività sono detenute. Tuttavia, nel caso di una perdita a seguito di investimenti in tale mercato, la Banca depositaria, fermo restando l’adempimento delle sue mansioni e funzioni legali, e i sub-depositari non avranno
alcuna responsabilità, subordinatamente alla Legge del 2010, la capacità del Fondo di riottenere la sua liquidità e i suoi titoli potrebbe essere limitata e il Fondo potrebbe pertanto subire una perdita. Gli Azionisti devono ricordare che in tali mercati potrebbero verificarsi ritardi in sede di regolamento e/o incertezze in merito alla titolarità degli investimenti di un Comparto i quali potrebbero incidere sulla liquidità del Comparto e determinare perdite sugli investimenti.

## Rischio dei titoli di debito
I titoli di debito, come per esempio notes e obbligazioni, sono soggetti al rischio di credito e al rischio di tasso d’interesse. Il rischio di credito è la possibilità che l’emittente di uno strumento non sia grado di effettuare i pagamenti di interessi ovvero di rimborsare il capitale alla scadenza. Eventuali cambiamenti nella solidità finanziaria di un emittente o variazioni nel rating creditizio di un titolo possono influenzarne il valore. Il rischio di tasso d’interesse è il rischio di un potenziale aumento dei tassi d’interesse, il quale tende a ridurre il valore di rivendita di taluni titoli di debito, incluse le obbligazioni governative U.S.A. I titoli di debito con scadenze più lunghe sono generalmente più sensibili alle variazioni nei tassi d’interesse rispetto a quelli con scadenze più brevi. Le variazioni dei tassi d’interesse di mercato non incidono sul tasso pagabile su un titolo di debito esistente, salvo ove lo strumento abbia caratteristiche di tasso variabile o adeguabile, le quali possono ridurne l’esposizione al rischio di tasso d’interesse. Le variazioni dei tassi d’interesse possono anche allungare o abbreviare la durata di taluni tipi di strumenti, influenzando così il loro valore e il rendimento di un investimento in un Comparto.
Tassi d’interesse molto bassi o negativi possono amplificare il rischio di tasso d’interesse. Le variazioni dei tassi d’interesse, inclusi cali dei tassi al di sotto dello zero, possono avere effetti imprevedibili sui mercati, determinare un’accentuazione della volatilità di mercato e penalizzare la performance del Comparto nella misura in cui questo è esposto ai tassi d’interesse in questione.

## Rischio degli strumenti derivati
Il termine “derivati” copre un’ampia gamma di investimenti, comprendente contratti a termine, future, opzioni, alcuni tipi di titoli partecipativi e contratti swap (inclusi credit default swap). In generale, per derivato s’intende qualunque strumento finanziario il cui valore deriva, almeno in parte, dal prezzo di un altro titolo ovvero di un indice, attività o tasso specificato.

## Future
Un Comparto che acquista un contratto future accetta di acquistare uno specifico strumento sottostante a una data futura prestabilita. Un Comparto che vende un contratto future accetta di vendere uno specifico strumento sottostante a una data prestabilita. I contratti future sono contratti standardizzati negoziati in borsa e il prezzo a cui avvengono l’acquisto e la vendita sono fissati nel momento in cui l’acquirente e il venditore perfezionano il contratto. Alcuni contratti future si basano su specifici titoli o panieri di titoli, altri sono basati su materie prime o indici di materie prime, mentre altri ancora si basano su indici di prezzi di titoli. I future su indici e i future che non richiedono la consegna fisica dello strumento sottostante sono regolati mediante pagamenti in contanti, anziché attraverso la consegna dello strumento sottostante. I future possono essere detenuti sino alla loro data di consegna oppure chiusi mediante acquisti o vendite in compensazione dei contratti future prima di tale data, ove esista un mercato liquido. Il valore di un contratto future tende ad aumentare e diminuire di pari passo con il valore del relativo strumento sottostante. Chiudendo i propri contratti future, un Comparto può pertanto realizzare un guadagno o una perdita.

## Contratti a termine
I contratti a termine sono operazioni personalizzate che richiedono la consegna di un determinato importo di una valuta a un tasso di cambio specifico, a una particolare data o range di date futuri. I contratti a termine sono generalmente negoziati su un mercato interbancario direttamente tra gli operatori valutari (solitamente grandi banche commerciali) e i loro clienti. Le parti di un contratto a termine possono decidere di compensare o risolvere il contratto prima della sua scadenza, oppure detenerlo sino alla scadenza e completare lo scambio di valute previsto. I contratti a termine possono essere usati come “copertura di un regolamento” o “copertura di un’operazione”, concepita come protezione contro variazioni sfavorevoli dei tassi di cambio tra la data di acquisto o vendita di un titolo denominato in una valuta e la data di effettuazione o incasso del pagamento. I contratti a termine possono essere usati anche come copertura contro un calo del valore di investimenti esistenti denominati in una valuta estera, oppure per cambiare l’esposizione di un investimento da un valuta a un’altra.

## Titoli di partecipazione
I titoli di partecipazione sono emessi da banche o broker-dealer e concepiti per replicare la performance di società o mercati mobiliari. Di norma, possono essere negoziati fuori borsa o quotati in borsa e un Comparto può farvi ricorso come soluzione alternativa per accedere ai mercati mobiliari di un paese. A causa dei costi delle operazioni e di altre spese, i risultati di performance dei titoli di partecipazioni non replicano esattamente la performance delle società o dei mercati mobiliari che cercano di replicare. Gli investimenti in titoli di partecipazione comportano rischi identici a quelli associati a un investimento diretto nelle società o nei mercati mobiliari sottostanti che cercano di replicare. Non è possibile garantire in alcun modo che il prezzo di negoziazione dei titoli di partecipazione sia uguale al valore sottostante delle società o dei mercati mobiliari che cercano di replicare.

## Opzioni
È possibile acquistare o vendere opzioni su singoli titoli od opzioni su indici di titoli. L’acquirente di un’opzione rischia la perdita totale del premio pagato per l’opzione se il prezzo del titolo sottostante non aumenta o diminuisce in misura sufficiente a giustificare l’esercizio dell’opzione in questione. D’altro canto, il venditore di un’opzione riconosce il premio come reddito se l’opzione scade senza essere riconosciuta, ma perde l’eventuale apprezzamento di capitale eccedente il prezzo di esercizio nel caso di un’opzione call e può essere tenuto a pagare un prezzo superiore al valore corrente di mercato nel caso di un’opzione put. Un’opzione call per un particolare titolo conferisce al rispettivo acquirente il diritto di acquistare, e a un venditore l’obbligo di vendere, il titolo sottostante al prezzo di esercizio stabilito, in qualunque momento precedente la scadenza dell’opzione, indipendentemente dal prezzo di mercato del titolo. Il premio pagato al venditore è a titolo di corrispettivo per l’assunzione dell’obbligo ai sensi del contratto di opzione. Un’opzione put per un particolare titolo conferisce all’acquirente il diritto di vendere, e a un venditore la facoltà di acquistare, il titolo al prezzo di esercizio stabilito, in qualunque momento precedente la data di scadenza dell’opzione, indipendentemente dal prezzo di mercato del titolo.

## Swap
In un’operazione swap standard (talvolta definita contratto per differenza), due parti concordano di scambiare i rendimenti (o differenziali di tassi di rendimento) conseguiti o realizzati su particolari strumenti o investimenti prestabiliti.
I contratti swap possono essere negoziati in via individuale e strutturati in modo da offrire esposizione a tipologie differenti di investimenti o fattori di mercato. A seconda della struttura, le operazioni swap possono aumentare o diminuire l’esposizione del Comparto a strategie, azioni, tassi d’interesse a lungo o breve termine, valori valutari, tassi d’indebitamento o altri fattori. Gli swap possono avere diverse forme e sono conosciuti con nomi differenti; possono aumentare o diminuire la volatilità complessiva del Comparto, in funzione di come sono utilizzati. Il principale fattore che determina la performance di un contratto swap è l’andamento del prezzo dell’investimento sottostante, di specifici tassi d’interesse, valute e altri fattori usati per calcolare il pagamento dovuto dalla e alla controparte. Se un contratto swap prevede un pagamento da parte del Comparto, questo deve essere sempre in grado di onorare tale pagamento. Inoltre, se una controparte perde la propria affidabilità creditizia, il valore del contratto swap perfezionato con tale controparte è destinato a diminuire, con conseguenti potenziali perdite per il Comparto.

## Operazioni di cambio a pronti
Un’operazione di cambio a pronti (o FX) comporta l’acquisto di una valuta con un’altra, con il pagamento di un importo fisso nella prima valuta a fronte della ricezione di un importo fisso nella seconda valuta. Per regolamento “a pronti” s’intende che la consegna degli importi in valuta solitamente avviene due giorni lavorativi dopo l’esecuzione dell’operazione in entrambi i centri pertinenti.

## Contratti di cambio a termine
Un contratto di cambio a termine è un contratto di acquisto o di vendita di una valuta estera a un tasso di cambio stabilito alla data di stipulazione del contratto, ma con consegna a una data futura specifica.

## Forward Rate Agreements
Un forward rate agreement è un contratto in cui due parti concordano il tasso ‘interesse da pagare su un deposito nozionale, con una scadenza prestabilita, a una specifica data futura. Alla scadenza, il venditore corrisponde all’acquirente l’eventuale aumento dei tassi al tasso concordato e, nel caso in cui i tassi siano scesi, l’acquirente corrisponde al venditore il calo dei tassi al tasso concordato. L’importo del regolamento è scontato del tasso definito all’inizio del periodo di deposito.

## Cap e floor
Un cap è un contratto ai cui sensi il venditore accetta di compensare l’acquirente qualora, nel corso della durata del contratto, i tassi d’interesse salgano oltre un tasso strike pre-concordato, a date pre- concordate. In cambio, l’acquirente paga al venditore un premio anticipato. Un floor è simile a un cap, tranne il fatto che il venditore compensa l’acquirente qualora, nel corso della durata del contratto, i tassi d’interesse scendano al di sotto di un tasso strike pre-concordato, a date pre-concordate. Come nel caso di un cap, l’acquirente paga al venditore un premio anticipato.

## Rischi generali
Il ricorso a strumenti derivati implica rischi diversi, e potenzialmente maggiori, rispetto a quelli associati all’investimento diretto in titoli tradizionali. L’utilizzo di derivati può determinare perdite dovute a fluttuazioni sfavorevoli del prezzo o del valore dell’attività, indice o tasso sottostante, le quali possono essere amplificate da alcune caratteristiche dei derivati. Questi rischi sono accentuati quando i Sub-consulenti ricorrono a derivati per migliorare il rendimento di un Comparto o in sostituzione di una posizione o un titolo, anziché puramente per coprire (o compensare) il rischio di una posizione o un titolo detenuto dal Comparto. Il successo delle strategie in derivati adottate in sede di gestione dipende dalla capacità di valutare e prevedere l’impatto degli sviluppi di mercato o economici sull’attività, indice o tasso sottostante e sullo strumento derivato in sé, senza la possibilità di osservare la performance del derivato in tutte le condizioni possibili di mercato.
Un Comparto può fare ricorso a strumenti finanziari derivati ai fini di una gestione efficiente di portafoglio ovvero per cercare di coprire o ridurre il rischio complessivo dei propri investimenti. La capacità di un Comparto di utilizzare queste strategie può essere limitata da condizioni di mercato, limiti normativi e considerazioni di natura fiscale. Oltre ai rischi sopra citati, l’utilizzo di strategie basate su derivati comporta rischi speciali, tra cui:
- la dipendenza dalla capacità dei Sub-consulenti di prevedere eventuali variazioni nel prezzo dei titoli soggetti a copertura e oscillazioni dei tassi di interesse;
- la correlazione imperfetta tra i movimenti dei titoli o delle valute su cui si basa un contratto in derivati e i movimenti dei titoli o delle valute del Comparto interessato;
- l’assenza di un mercato liquido per un particolare strumento in un determinato momento;
- il grado di leva finanziaria insito nella negoziazione di future (in altri termini, dati i depositi di garanzia sui prestiti normalmente richiesti nella negoziazione di future, tale negoziazione potrebbe essere soggetta a un’elevata leva finanziaria). Di conseguenza, un movimento dei prezzi relativamente ridotto in un contratto future può provocare una perdita immediata e sostanziale per un Comparto; e
- possibili impedimenti a una gestione efficiente di portafoglio o alla capacità di soddisfare le richieste di riacquisto o altre obbligazioni a breve termine perché una percentuale di attività di un Comparto è vincolata a coprirne gli impegni.

Il ricorso a strumenti finanziari derivati può ampliare l’esposizione e determinare un maggiore incremento del valore delle attività del Comparto laddove i costi sostenuti per l’utilizzo degli strumenti finanziari siano inferiori agli utili così generati. Qualora i costi di tali operazioni superino gli utili generati dall’impiego di strumenti derivati, è tuttavia possibile subire perdite maggiori.
Su richiesta, il Fondo o la Società di gestione può fornire agli Azionisti interessati le informazioni relative ai metodi di gestione del rischio utilizzati per un Comparto, compresi i limiti quantitativi applicati ed eventuali sviluppi recenti delle caratteristiche di rischio e rendimento delle principali categorie di investimenti. Per maggiori informazioni sui metodi di gestione del rischio, si rimanda inoltre alla sezione del presente Prospetto intitolata “Processo di gestione del rischio”.

## Rischi legali
Esiste il rischio che i contratti e le tecniche relative a derivati siano risolti e interrotte per esempio a causa di fallimento, sopravvenuta illegalità o modifica di leggi fiscali o contabili. In tali circostanze, un Comparto potrebbe essere tenuto a coprire le eventuali perdite subite.
Talune operazioni sono inoltre perfezionate sulla base di documenti legali complessi. In alcuni casi, detti documenti potrebbero essere difficili da applicare oppure potrebbero essere oggetto di un contenzioso in merito all’interpretazione. Sebbene i diritti e gli obblighi delle parti contraenti un documento legale possano essere disciplinati dal diritto lussemburghese, in determinate circostanze (per esempio procedure concorsuali) potrebbero avere priorità altri sistemi legali, con potenziali ripercussioni sull’efficacia delle operazioni esistenti.

## Rischio di perturbazioni economiche
Il settore finanziario può attraversare periodi di notevole perturbazione i cui impatti sono difficilmente prevedibili. Gli squilibri commerciali e finanziari possono provocare shock repentini. L’evoluzione delle economie e dei sistemi finanziari può inoltre provocare cambiamenti dei rischi percepiti nei periodi storici recenti, per esempio tra quelli che sono stati visti come mercati emergenti e sviluppati. Altro esempio, il fallimento Lehman Brothers è stato ritenuto improbabile da molti e il suo impatto non è stato generalmente ben compreso in anticipo. Negli ultimi tempi, i mercati finanziari europei hanno registrato una certa volatilità e risentito negativamente delle preoccupazioni per i livelli elevati di debito governativo, i declassamenti dei rating creditizi e la possibile insolvenza sul debito governativo ovvero una sua ulteriore ristrutturazione. I detentori di debito sovrano denominato in euro, incluse banche e altre istituzioni finanziarie, potrebbero essere influenzati negativamente dalla debolezza dei mutuatari sovrani, con una conseguente riduzione della capacità di supportare il sistema finanziario. Esiste la possibilità che i paesi che hanno già adottato l’euro possano abbandonare la moneta europea e fare ritorno alla moneta nazionale oppure che l’euro cessi di essere la moneta unica nella forma attuale. Gli effetti di un abbandono volontario o involontario dell’euro sul paese in questione, sugli altri paesi che utilizzano l’euro e sui mercati globali sono sconosciuti, ma verosimilmente negativi. In queste circostanze, potrebbe inoltre essere difficile valutare gli investimenti denominati in euro o in una valuta sostitutiva.
A giugno 2016, il Regno Unito ha votato a favore dell’uscita dall’UE a seguito di un referendum comunemente definito “Brexit”. A marzo 2017, il Regno Unito ha formalmente invocato l’Articolo 50 del Trattato di Lisbona in virtù del quale ha dato avvio alle trattative per uscire dall’UE entro due anni. A seguito di diverse estensioni, il governo britannico e l’UE hanno infine ratificato un accordo di ritiro e il Regno Unito ha formalmente lasciato l’UE il 31 gennaio 2020. L’accordo di ritiro non riguarda in generale le future relazioni tra le parti, che dovranno essere oggetto di un accordo separato negoziato in seguito all’uscita del Regno Unito dall’UE. Vi è molta incertezza in merito all’iter delle trattative concernenti i necessari trattati e accordi commerciali. Resta inoltre da vedere se la Brexit sia destinata a incrementare la probabilità che altri paesi decidano di uscire dall’UE. Subito dopo il voto, i mercati del Regno Unito, europei e di tutto il mondo hanno reagito negativamente. Le incertezze circa le ripercussioni della Brexit sull’economia globale in generale potrebbero comportare un significativo impatto negativo, potenzialmente in grado di causare maggiore volatilità e illiquidità e minore crescita economica per le società le cui attività commerciali e i cui ricavi dipendono in misura elevata dall’Europa. Eventuali altre uscite dall’UE, o la possibilità di tali uscite, sono destinate a causare ulteriori turbative di mercato in tutto il mondo e a dare luogo a nuove incertezze legali e normative.
I termini di alcuni investimenti, finanziamenti o altre operazioni di cui un Comparto può essere parte possono essere legati al London Inter-bank Offered Rate (“LIBOR”). Nel luglio 2017, la Financial Conduct Authority (“FCA”) del Regno Unito, che disciplina il LIBOR, ha annunciato che non persuaderà né obbligherà le banche a presentare i tassi per il calcolo del LIBOR dopo la fine del 2021 e pertanto si prevede che il LIBOR sarà cessato. La FCA e l'ICE Benchmark Administration (“IBA”)
hanno annunciato che la maggior parte delle versioni del LIBOR non sarà più pubblicata dopo il 31 dicembre 2021 e la maggior parte delle versioni del LIBOR in dollari statunitensi cesserà la pubblicazione dopo il 30 giugno 2023. È possibile che un sottoinsieme delle versioni del LIBOR venga pubblicato successivamente a tali date su base “sintetica”, ma tali pubblicazioni saranno considerate non rappresentative del mercato sottostante. Il 5 marzo 2021, la FCA e l'IBA hanno annunciato che la maggior parte delle versioni del LIBOR non sarà più pubblicata dopo il 31 dicembre 2021 e la maggior parte delle versioni del LIBOR in dollari statunitensi cesserà la pubblicazione dopo il 30 giugno 2023. Nello specifico, l'IBA ha annunciato che tutte le versioni del LIBOR cesseranno di essere fornite da qualsiasi amministratore, o non saranno più rappresentative immediatamente dopo il 31 dicembre 2021, per tutte e quattro le versioni del LIBOR (in GBP, euro, franco svizzero e yen giapponese) e per le versioni del LIBOR in dollari USA a uno e due mesi, e subito dopo il 30 giugno 2023 per le restanti versioni del LIBOR in dollari USA, incluso il LIBOR a tre mesi in dollari USA.
Sebbene il processo di transizione dal LIBOR sia diventato sempre più ben definito in vista dell’attesa data di cessazione, permane incertezza riguardo alla natura di qualsiasi tasso sostitutivo, e i potenziali effetti della transizione dal LIBOR su alcuni strumenti in cui un Comparto può investire possono essere difficili da accertare. Il processo di transizione può comportare, tra l’altro, una maggiore volatilità o illiquidità nei mercati per strumenti che attualmente fanno affidamento sul LIBOR e può comportare una riduzione del valore di alcuni strumenti detenuti da un Comparto.

## Rischio dei mercati emergenti

## Informazioni generali
I mercati emergenti sono mercati associati a un paese il cui mercato azionario è considerato “emergente” da organizzazioni finanziarie internazionali, come per esempio la Società Finanziaria Internazionale (IFC) e la Banca Internazionale per la Ricostruzione e lo Sviluppo, nonché dalla comunità finanziaria internazionale. Tali mercati possono essere sottocapitalizzati, caratterizzati da sistemi legali e finanziari meno sviluppati o possedere valute meno stabili rispetto ai mercati nel mondo sviluppato. I titoli dei mercati emergenti sono titoli: (1) emessi da società la cui principale sede operativa o la cui sede centrale è in un paese dei mercati emergenti; (2) emessi da società il cui principale mercato mobiliare è in un paese dei mercati emergenti; oppure (3) emessi da società, indipendentemente dal luogo di negoziazione dei rispettivi titoli, che traggono almeno 50% dei loro ricavi o utili da beni prodotti o venduti, investimenti effettuati ovvero servizi prestati in paesi dei mercati emergenti oppure che detengono almeno il 50% delle rispettive attività in paesi dei mercati emergenti. I titoli dei mercati emergenti comportano di norma un’esposizione ancora maggiore ai rischi descritti alla voce “Rischio d’investimento globale” e possono essere particolarmente sensibili a taluni mutamenti economici. Per esempio, i paesi dei mercati emergenti dipendono spesso in misura più elevata dal commercio internazionale e sono pertanto maggiormente vulnerabili a recessioni in tali paesi. I mercati emergenti possono possedere sistemi finanziari obsoleti e valute volatili e avere un grado di sensibilità maggiore (rispetto ai mercati più maturi) a svariati fattori economici. I titoli dei mercati emergenti possono inoltre essere meno liquidi di quelli dei paesi più sviluppati e potrebbero essere difficili da vendere, soprattutto durante una fase di regressione dei mercati.
Sebbene un portafoglio globale realmente diversificato debba includere un certo livello di esposizione ai mercati emergenti, gli investimenti in un Comparto che opera nei mercati emergenti non devono rappresentare una quota significativa del portafoglio di un investitore e potrebbero non essere appropriati a tutti gli investitori.

## Restrizioni agli investimenti esteri
Vari mercati mobiliari emergenti assoggettano gli investimenti esteri a diversi gradi di restrizioni. In alcuni paesi, il rimpatrio di reddito generato dagli investimenti, capitale e proventi delle vendite effettuate dagli investitori esteri potrebbe inoltre richiedere l’approvazione e/o la registrazione governativa. Sebbene il Fondo preveda di investire solo in mercati in cui tali restrizioni sono considerate accettabili, potrebbero essere imposte restrizioni al rimpatrio o di altro genere, nuove o aggiuntive in un momento successivo agli investimenti da esso effettuati. Qualora le restrizioni suddette fossero imposte dopo l’effettuazione degli investimenti del Fondo nei titoli di un particolare paese, la risposta del Fondo potrebbe tra le altre cose comprendere la presentazione di una domanda, alle autorità competenti, di esenzione dalle restrizioni ovvero l’effettuazione di operazioni in altri mercati volte a compensare i rischi di calo in tale paese. Dette restrizioni dovranno essere considerate con riferimento alle esigenze di liquidità del Fondo e a tutti gli altri fattori positivi e negativi accettabili. Taluni mercati emergenti limitano gli investimenti esteri e tale misura può ridurre i rendimenti in rapporto agli investitori nazionali. Il Fondo può cercare di ottenere eccezioni a tali restrizioni. Laddove dette restrizioni sussistano e non possano essere evitate dal Fondo, i rendimenti di questo potrebbero essere inferiori.

## Rischi di regolamento
I sistemi di regolamento nei mercati emergenti potrebbero avere un grado di organizzazione inferiore rispetto ai mercati sviluppati. Le autorità di vigilanza potrebbero inoltre non essere in grado di applicare standard comparabili a quelli dei mercati sviluppati. Potrebbero pertanto esistere rischi di ritardi nel regolamento e pericoli per la liquidità o i titoli appartenenti al Fondo a causa di malfunzionamenti o difetti dei sistemi. In particolare, la prassi di mercato potrebbe richiedere il pagamento prima della ricezione del titolo acquistato ovvero la consegna di un titolo prima della ricezione del pagamento. In tali casi, l’insolvenza di un broker o di una banca (la “Controparte”) per il cui tramite è effettuata l’operazione pertinente, potrebbe comportare una perdita per il Fondo. Laddove possibile, il Fondo cercherà di avvalersi di Controparti la cui situazione finanziaria sia tale da ridurre questo rischio. Non può tuttavia esistere la certezza che il Fondo riesca a eliminare o ridurre questo rischio soprattutto perché le Controparti operanti nei paesi in via di sviluppo sono spesso prive dei patrimoni, della capitalizzazione e/o delle risorse finanziarie che caratterizzano quelle nei paesi sviluppati.
Può inoltre esistere il pericolo che, a causa delle incertezze a livello operativo dei sistemi di regolamento in singoli mercati, possano sorgere istanze contrapposte in ordine ai titoli detenuti dal Fondo o che devono essere trasferiti al Fondo. I meccanismi di indennizzo potrebbero altresì essere inesistenti, limitati o inadatti a soddisfare le rivendicazioni del Fondo in una di tali eventualità.

## Governo nel settore privato
Il grado di coinvolgimento del governo nel settore privato nei mercati emergenti in cui il Fondo può investire varia da un mercato all’altro. Il ruolo del governo può in taluni casi comprendere la proprietà statale delle società in alcuni settori, il controllo di prezzi e salari oppure l’imposizione di barriere commerciali e altre misure protezionistiche. Per quanto attiene ai paesi in via di sviluppo, non vi è alcuna garanzia che qualche futura crisi economica o politica non dia luogo a controlli dei prezzi, fusioni forzose di società, espropri o creazione di monopoli governativi, a potenziale detrimento degli investimenti del Fondo nel paese in questione.

## Controversie
Il Fondo potrebbe incontrare difficoltà notevoli nell’ottenere e rendere esecutive sentenze contro persone e società ubicate in taluni paesi in via di sviluppo. Potrebbe essere difficile ottenere o fare valere leggi o rimedi contro governi, relative agenzie ed entità da essi promosse.

## Titoli fraudolenti
È possibile, soprattutto nei mercati dei paesi in via di sviluppo, che i titoli in cui il Fondo investe possano in seguito risultare fraudolenti e che il Fondo possa pertanto subire una perdita. Il Consulente per gli investimenti farà comunque del proprio meglio per evitare che siano compiuti investimenti siffatti.

## Tassazione
La tassazione locale di redditi e plusvalenze rivenienti a non residenti varia nei paesi in via di sviluppo e in taluni casi è relativamente elevata. Inoltre, i paesi in via di sviluppo presentano di norma procedure e leggi fiscali caratterizzate da un minore grado di definizione e tali leggi potrebbero permettere la tassazione retroattiva; in futuro, il Fondo potrebbe pertanto essere assoggettato a imposte locali che non erano state previste al momento dell’effettuazione degli investimenti o della valutazione del suo patrimonio. Il Fondo cercherà, per quanto possibile, di ridurre questi rischi mediante un’attenta gestione del proprio patrimonio. Non è tuttavia possibile garantire che tale sforzi avranno successo.

## Rischi politici/rischi di conflitti
Un paese in cui il Fondo ha facoltà di investire può in qualsiasi momento registrare notevoli conflitti interni e in taluni casi un tumulto civile, che potrebbero avere avuto un impatto negativo sul mercato mobiliare del paese interessato. Inoltre, non è possibile escludere nuove turbolenze dovute ad atti di guerra o altri sviluppi politici. Sistemi apparentemente stabili potrebbero attraversare periodi di perturbazione o improbabili capovolgimenti politici. Nazionalizzazione, espropri o provvedimenti fiscali di confisca, blocco valutario, mutamenti politici, regolamentazione governativa, instabilità o incertezza politica, normativa o sociale o sviluppi diplomatici potrebbero incidere negativamente sugli investimenti del Fondo e, in particolare, provocare la perdita degli investimenti. La trasformazione da un’economia socialista a pianificazione centrale a un’economia maggiormente orientata al mercato ha a sua volta provocato numerose distorsioni e turbolenze economiche e sociali. Inoltre, non è possibile garantire che le iniziative economiche, normative e politiche necessarie per conseguire e sostenere tale trasformazione proseguiranno né (laddove tali iniziative proseguissero e fossero sostenute) che avranno successo o continueranno a essere favorevoli agli investitori esteri (o non nazionali). Taluni strumenti, come per esempio quelli relativi agli indici dell’inflazione, possono dipendere da misure elaborate dai governi (o entità sotto la loro influenza) che sono anche i debitori.

## Rischi correlati agli investimenti in Russia
Gli investitori nei comparti dei mercati emergenti devono essere a conoscenza del rischio associato all'investimento in titoli azionari russi. I mercati non sono sempre regolamentati in Russia e, al momento, vi è un numero relativamente ridotto di broker e partecipanti in tali mercati e, se associati a incertezze politiche ed economiche, ciò può temporaneamente determinare una mancanza di liquidità dei mercati azionari in cui i prezzi sono altamente volatili.
Pertanto, i comparti interessati investiranno direttamente in titoli azionari russi quotati sulla MICEX - RTS Exchange in Russia e in qualsiasi altro mercato regolamentato in Russia, che sarebbe ulteriormente riconosciuto come tale dall'autorità di vigilanza lussemburghese, nonché tramite GDR, ADR, EDR, laddove i titoli sottostanti siano emessi da società domiciliate nella Federazione Russa e negoziati su un mercato regolamentato al di fuori della Russia, principalmente negli Stati Uniti o in Europa. Investendo in ADR, EDR e GDR, i comparti si aspettano di essere in grado di mitigare alcuni dei rischi di regolamento associati alla politica d'investimento, sebbene altri rischi, ad esempio l'esposizione al rischio valutario, rimarranno.

## Rischio ESG
Nel valutare l’idoneità di un emittente in termini di classificazione ESG, vi è una dipendenza dalle informazioni e dai dati di fornitori terzi. Le informazioni ESG di fornitori di dati terzi potrebbero essere incomplete, inesatte o non disponibili. Di conseguenza, sussiste il rischio che il Sub-consulente possa valutare erroneamente un titolo o un emittente, con conseguente inserimento o esclusione non corretti di un titolo nel portafoglio di un Comparto.
Sussiste inoltre il rischio che il Sub-consulente possa non applicare correttamente i criteri rilevanti delle informazioni ESG o che i Comparti interessati possano avere un’esposizione indiretta ad emittenti che non soddisfano i criteri pertinenti.
Nella misura in cui un Comparto utilizzi i criteri ESG come base per l’inclusione o l’esclusione dei titoli dal proprio portafoglio, potrebbe non cogliere opportunità in singoli titoli e/o settori di titoli per motivi non connessi all’investimento, il che potrebbe avere un impatto positivo o negativo sulla performance e causare una divergenza tra il profilo di performance del comparto e quello dei fondi che investono in un universo simile di potenziali investimenti, ma che non applicano criteri ESG.
La mancanza di definizioni ed etichette comuni o armonizzate riguardanti i criteri ESG può comportare diversi approcci da parte dei gestori nel definire gli obiettivi ESG, rendendo difficile confrontare i fondi con obiettivi apparentemente simili, ma che adottano criteri diversi di selezione ed esclusione dei titoli. Di conseguenza, il profilo di performance di fondi altrimenti analoghi potrebbe discostarsi in misura più significativa di quanto previsto. Inoltre, in assenza di definizioni ed etichette comuni o armonizzate, è necessario un certo grado di soggettività e ciò significa che un comparto può investire in un titolo che un altro gestore o un investitore non sceglierebbe.

## Rischio di concentrazione geografica
Il Fondo può concentrare i propri investimenti in particolari regioni geografiche e mercati e la sua performance potrebbe pertanto essere influenzata da regressioni economiche e altri fattori che interessano le regioni geografiche specifiche in cui investe.
Il Fondo è soggetto a rischi potenzialmente molto più elevati di eventi avversi nella regione interessata e può registrare una volatilità maggiore rispetto a un fondo caratterizzato da una diversificazione geografica più ampia. Le turbolenze politiche, sociali o economiche nella regione, inclusi conflitti e svalutazioni monetarie, anche nei paesi in cui il Fondo non investe, potrebbero influenzare negativamente i valori dei titoli in altri paesi della regione e di conseguenza le partecipazioni del Fondo.

## Rischio d’investimento globale
I titoli di alcune giurisdizioni possono subire variazioni di valore più rapide e marcate. Il valore di tali titoli può essere influenzato da incertezze quali sviluppi politici internazionali, modifiche delle politiche governative, variazioni del regime fiscale, restrizioni agli investimenti esteri e rimpatrio di capitali, fluttuazioni dei cambi e altri sviluppi di leggi e regolamenti di paesi in cui è consentito investire. I mercati mobiliari di molti paesi hanno dimensioni relativamente contenute, con un numero limitato di società rappresentanti poche industrie. In numerosi paesi, gli emittenti potrebbero a loro volta essere soggetti a un grado elevato di regolamentazione. Il quadro giuridico e i criteri contabili, di revisione e rendicontazione in alcuni paesi in cui possono essere effettuati investimenti, potrebbero inoltre non offrire lo stesso grado di protezione degli investitori o di informazioni per il pubblico di norma riscontrabile nei mercati finanziari principali. Le condizioni avverse in una determinata regione possono ripercuotersi sfavorevolmente sui titoli di altri paesi le cui economie appaiono non correlate.

## Rischio dell’investimento di stile growth
I titoli growth (ad alto potenziale di crescita) possono avere andamenti diversi da quelli del mercato nel suo complesso e di altri tipi di titoli. I titoli growth possono essere designati tali e acquistati in base al presupposto che il mercato sia in ultima analisi destinato a premiare la crescita degli utili a lungo termine di una determinata società con una quotazione azionaria più elevata laddove gli utili di tale società crescano a un ritmo superiore a quello dell’inflazione e dell’economia in generale. Una strategia di investimento di stile growth cerca pertanto di identificare le società i cui utili potrebbero crescere o stanno crescendo a un ritmo più elevato dell’inflazione e dell’economia. Sebbene i titoli growth possano reagire a sviluppi politici, di mercato, economici e relativi all’emittente in modo diverso dal mercato nel suo complesso e da altri tipi di titoli, mettendo a segno rialzi di prezzo in determinati contesti, essi tendono anche a essere sensibili a variazioni negli utili delle società sottostanti e più volatili di altri tipi di titoli, soprattutto a breve termine. I titoli growth possono inoltre essere più costosi in rapporto ai loro utili o attività correnti rispetto ai valori di altri titoli e, in caso di flessione delle stime di crescita degli utili, le loro valutazioni possono ritornare a livelli maggiormente nella norma, provocando un calo delle corrispondenti quotazioni azionarie. Durante periodi di condizioni economiche e di mercato avverse, i prezzi dei titoli growth possono inoltre scendere, nonostante andamenti tendenziali favorevoli degli utili.

## Rischio dei titoli ad alto rendimento
I titoli ad alto rendimento (definiti talvolta “junk bond”, ossia obbligazioni spazzatura) sono titoli che hanno un rating inferiore a investment grade, sono privi di rating e ritenuti dal Sub-consulente pertinente di qualità inferiore a investment grade, oppure in default al momento dell’acquisto. Questi titoli sono considerati prevalentemente speculativi per quanto riguarda la capacità dell’emittente di effettuare i pagamenti di capitale e interessi e presentano un rischio di insolvenza decisamente più elevato (ovvero, nel caso di obbligazioni al momento in default, di mancata restituzione del capitale) e possono essere più volatili dei titoli aventi scadenza analoga e rating superiore. Il rischio di perdita a causa dell’insolvenza di questi emittenti è notevolmente più elevato perché i titoli ad alto rendimento sono generalmente non garantiti e spesso subordinati al previo pagamento del debito senior. I valori di mercato di alcuni di questi titoli tendono inoltre a essere più sensibili a singoli sviluppi societari e mutamenti delle condizioni economiche rispetto alle obbligazioni di qualità superiore. Gli emittenti di titoli di debito ad alto rendimento possono essere estremamente indebitati e potrebbero non avere accesso a metodi di finanziamento più tradizionali. Una recessione economica può incidere negativamente sulla condizione finanziaria di un emittente e sul valore di mercato dei titoli ad alto
rendimento da esso emessi. La capacità dell’emittente di servire le sue obbligazioni di debito può risentire sfavorevolmente di sviluppi specifici per l’emittente, o dell’incapacità dell’emittente di rispettare particolari previsioni economiche ovvero dell’indisponibilità di ulteriori finanziamenti. In caso di fallimento di un emittente, il Comparto pertinente può registrare perdite e sostenere costi. Il valore di questi titoli può essere influenzato dalle condizioni economiche generali, dai tassi d’interesse e dall’affidabilità creditizia dei singoli emittenti. Questi titoli possono inoltre essere meno liquidi e più difficili da valutare rispetto ai titoli di rating più elevato. Se un emittente di titoli ad alto rendimento richiama le obbligazioni a fini di rimborso, un Comparto può trovarsi nella necessità di sostituire il titolo con un altro titolo di rendimento inferiore, riducendo in tal modo il rendimento per gli investitori. Inoltre, poiché il valore nominale delle obbligazioni si muove inversamente ai movimenti dei tassi d’interesse, in caso di aumento dei tassi d’interesse il valore dei titoli detenuti da un Comparto potrebbe calare in modo proporzionalmente più elevato rispetto a un portafoglio costituito da titoli di rating superiore. Se un Comparto si trova a far fronte a rimborsi netti imprevisti, può essere costretto a vendere le sue obbligazioni di rating più elevato, riducendo così la qualità di credito complessiva dei titoli da esso detenuti e incrementando la sua esposizione ai rischi dei titoli di rating inferiore.
Sebbene un portafoglio globale realmente diversificato debba includere un certo livello di esposizione alle obbligazioni ad alto rendimento, gli investimenti in un Comparto che opera in obbligazioni ad alto rendimento non devono rappresentare una quota significativa del portafoglio di un investitore e potrebbero non essere appropriati a tutti gli investitori.

## Rischio di mancata diversificazione degli emittenti
La concentrazione degli investimenti in un numero ridotto di paesi, emittenti o valute locali aumenta il rischio. Nel rispetto delle restrizioni generali indicate nella sezione “RESTRIZIONI AGLI INVESTIMENTI”, il Fondo può comunque investire in un numero relativamente limitato di emittenti ed essere più sensibile ai rischi associati a un singolo evento finanziario, economico, di mercato, politico o normativo rispetto a un portafoglio maggiormente diversificato. Alcuni emittenti possono comportare notevoli rischi di credito o altro genere. L’insolvenza relativamente a un singolo titolo in un portafoglio concentrato può avere un effetto negativo maggiore rispetto a quello associato a un’insolvenza analoga in un portafoglio più diversificato.

## Rischio dell’emittente
Il valore di un titolo può diminuire per una serie di ragioni direttamente riferibili all’emittente, quali l’andamento della gestione, la leva finanziaria e la riduzione nella domanda di beni e servizi dell’emittente.

## Rischio della leva finanziaria
Alcune operazioni possono dare luogo a forme di leva finanziaria. Tali operazioni possono tra l’altro comprendere contratti di acquisto a pronti con patto di rivendita a termine e il ricorso a determinati tipi di strumenti finanziari derivati quali future, swap, inclusi total return swap e contratti di cambio a termine. Ulteriori dettagli riguardanti l’utilizzo di derivati sono riportati nell’Appendice relativa al Comparto in questione. I derivati offrono esposizione a un potenziale guadagno o ad una potenziale perdita, derivante dalla variazione del livello dei prezzi di mercato di un titolo o una valuta per un importo nozionale che supera l’ammontare della liquidità o delle attività che serve per stipulare o mantenere il contratto derivato. Di conseguenza una variazione negativa del relativo livello di prezzo
può provocare una perdita di capitale maggiore di quella derivante da un investimento non comportante l’utilizzo della leva finanziaria intrinseca al contratto derivato. La leva finanziaria crea un’opportunità di maggiore rendimento e total return ma, al contempo, può incrementare la volatilità del Valore patrimoniale netto per Azione. Il livello di leva finanziaria può variare notevolmente in funzione del contesto di mercato (p.es. bassa volatilità di mercato), della finalità (p.es. se il Comparto ricorra a derivati per coprire rischi di mercato o beneficiare di opportunità d’investimento) e dell’allocazione dell’investimento (p.es. ribilanciamento tra strategie long/short e pertanto tra le classi di attività usate). Un grado più elevato di leva finanziaria non implica necessariamente un maggior grado di rischio. L’uso della leva finanziaria può costringere un Comparto a liquidare le posizioni di portafoglio in un momento in cui ciò potrebbe essere svantaggioso.

## Rischio di liquidità
Il rischio di liquidità è il rischio che una data attività non possa essere negoziata abbastanza rapidamente senza influenzarne il prezzo. Un Comparto può investire in taluni titoli negoziati over-the- counter o in volumi ridotti o per i quali non esiste un mercato di negoziazione attivo. Un Comparto può inoltre detenere taluni titoli, come per esempio i Titoli Rule 144A, soggetti a restrizioni alla rivendita. Inoltre, è talvolta possibile che per la totalità o una percentuale consistente dei segmenti di mercato non vi sia una negoziazione attiva. I volumi di negoziazione di altri titoli detenuti da un Comparto possono fluttuare in modo significativo e tali titoli possono diventare meno liquidi a causa degli sviluppi del mercato, delle percezioni negative degli investitori o di altri fattori. In condizioni di mercato estreme, potrebbero non esserci acquirenti per determinati titoli e, di conseguenza, potrebbe non essere possibile vendere un particolare titolo in un determinato momento o a un prezzo accettabile. Per soddisfare le richieste di rimborso, un Comparto potrebbe dover vendere titoli più rapidamente di quanto sarebbe altrimenti auspicabile in un momento sfavorevole o a un prezzo sfavorevole, il che potrebbe esercitare un impatto negativo sull’andamento del Comparto e compromettere il valore delle Azioni sia degli Azionisti che richiedono un rimborso sia di quelli restanti. Questo rischio può essere esacerbato nella misura in cui un Comparto ha uno o più grandi Azionisti che possiedono una parte sostanziale delle sue azioni.

## Rischio degli investimenti in Cina continentale
Gli investimenti in titoli azionari di società cinesi comportano rischi a causa delle restrizioni imposte a investitori esteri, controparti, maggiore volatilità di mercato e rischio di mancanza di liquidità in alcune linee di portafogli. Talune azioni potrebbero pertanto non essere disponibili al Fondo essendo stato raggiunto il numero di azionisti esteri autorizzati o di investimenti totali consentiti agli azionisti esteri. Inoltre, il rimpatrio all’estero di utili netti, capitale e dividendi degli investitori potrebbe essere soggetto a restrizioni o richiedere l’approvazione di agenzie governative. Il Fondo effettuerà gli investimenti soltanto nel caso in cui le restrizioni siano a suo giudizio accettabili. Non è tuttavia possibile garantire che in futuro non verranno imposte altre restrizioni.
La Cina rimane un paese totalitario con rischio continuo di nazionalizzazione, esproprio o confisca dei beni. Il sistema giuridico è ancora in fase di sviluppo e ciò rende più difficile ottenere e/o rendere esecutive le sentenze. Il governo potrebbe inoltre modificare o cessare le riforme economiche in qualsiasi momento. I conflitti militari, sia interni sia con altri paesi, rappresentano anch’essi un rischio. Fluttuazioni valutarie, convertibilità valutaria e oscillazioni di inflazione e tassi d’interesse hanno inoltre avuto, e potrebbero continuare ad avere, effetti negativi sull’economia e sui mercati mobiliari cinesi e il governo adotta talvolta misure intese ad aumentare o diminuire i valori dei titoli cinesi. La
crescita economica cinese è stata storicamente sostenuta in misura elevata dalle esportazioni verso gli Stati Uniti e altri mercati primari delle esportazioni. Un rallentamento dell’economia globale potrebbe pertanto esercitare un impatto negativo sulla continuità della crescita dell’economia cinese.
Le turbolenze politiche, sociali o economiche in Cina o in altri paesi della regione, inclusi conflitti e svalutazioni monetarie, potrebbero influenzare negativamente i valori dei titoli cinesi e di conseguenza le partecipazioni del Fondo. Le società cinesi possono essere maggiormente concentrate in settori specifici ovvero dipendere da particolari risorse o partner commerciali in misura più elevata rispetto alle società in alcuni altri paesi. Le società cinesi possono inoltre essere più soggette a controlli di capitali e valutari e le loro azioni possono essere più volatili e meno liquide di quelle di società in altri paesi o regioni.

## Rischio di gestione
Non vi è alcuna garanzia che un Comparto consegua il suo obiettivo d’investimento. Il Consulente per gli investimenti, i Sub-consulenti e qualunque altre parte non garantiscono la performance di un Comparto né assicurano che il valore di mercato di un investimento in un Comparto non subisca cali. Non risarciranno alcuna perdita su investimenti eventualmente subita da un investitore e nessun soggetto con il quale il Fondo stipuli un contratto di prestazione di servizi, come per esempio agenti di vendita o altri fornitori di servizi, può offrire o promettere risarcimenti di tali perdite.

## Rischio di mercato
Il prezzo di mercato dei titoli detenuti da un Comparto può aumentare o diminuire, talvolta anche rapidamente o in modo imprevedibile. I titoli possono perdere valore a causa di fattori che interessano i mercati mobiliari in generale o alcuni particolari settori rappresentati in tali mercati. Il valore di un titolo può scendere a causa di condizioni generali di mercato non specificamente associate a una determinata società, come per esempio condizioni economiche – reali o percepite – sfavorevoli, mutamenti nelle prospettive generali per gli utili societari, variazioni nei tassi d’interesse o di cambio ovvero sentiment degli investitori generalmente negativo. I cali possono inoltre avvenire a causa di fattori che incidono su un’industria o industrie particolari, come per esempio carenze di manodopera o aumento dei costi di produzione e condizioni competitive all’interno di un settore. Nel corso di una flessione generale dei mercati mobiliari, è possibile che più classi di asset subiscano contemporaneamente un calo di valore. Eventi politici, geopolitici, naturali e di altro tipo, tra cui guerra, terrorismo, controversie commerciali, chiusure imposte dal governo, chiusure del mercato, disastri naturali e ambientali, epidemie, pandemie e altre crisi sanitarie e altri eventi correlati hanno portato, e potrebbero portare in futuro, a incertezza economica, diminuzione dell’attività economica, aumento della volatilità di mercato e altre difficoltà nelle economie e mercati globali. Tali eventi possono avere effetti negativi significativi, diretti o indiretti, su un Comparto e sui suoi investimenti. Inoltre, le economie e i mercati finanziari di tutto il mondo stanno diventando sempre più interconnessi, aumentando la probabilità che eventi o condizioni in un paese o in una regione abbiano un impatto negativo sui mercati o sugli emittenti di altri paesi o regioni. I titoli azionari presentano generalmente una volatilità di prezzo maggiore rispetto ai titoli di debito. Parti diverse del mercato e tipi differenti di titoli azionari possono reagire diversamente a questi rischi. Per esempio, i titoli ad alta capitalizzazione possono reagire in modo diverso da quelli a bassa capitalizzazione e i titoli “growth” possono avere reazioni differenti da quelle dei titoli “value”.

## Rischio operativo
Le operazioni del Fondo (inclusa la gestione degli investimenti) sono condotte dai fornitori di servizi citati nel presente Prospetto. In caso di fallimento o insolvenza di un fornitore di servizi, gli investitori possono registrare ritardi (per esempio nell’evasione degli ordini di sottoscrizione, conversione e rimborso di Azioni) o altre turbative.

## Rischio normativo
I cambiamenti nelle regolamentazioni governative possono influenzare negativamente il valore di un titolo. Un mercato con un grado di regolamentazione insufficiente può inoltre consentire prassi inappropriate che incidono in modo negativo su un investimento.

## Rischio dell’enfasi settoriale
L’investimento di una percentuale consistente delle attività di un Comparto in industrie o settori correlati può comportare rischi maggiori poiché le società in tali settori potrebbero avere caratteristiche comuni e reagire in modo analogo agli sviluppi di mercato.

## Rischio delle operazioni di prestito titoli
Per quanto attiene alle operazioni di prestito titoli, gli investitori devono in particolare ricordare che (A) se chi ha preso i titoli a prestito da un Comparto non li restituisce, vi è il rischio che la garanzia collaterale ricevuta possa coincidere con un realizzo inferiore al valore dei titoli prestati, sia a causa di valorizzazione inaccurata, di fluttuazioni sfavorevoli di mercato, di deterioramento del rating creditizio degli emittenti della garanzia collaterale, sia in forza dell’illiquidità del mercato sul quale è negoziata la garanzia collaterale; che (B) (i) in caso di reinvestimento della garanzia collaterale in contanti, tale reinvestimento può (i) creare una leva finanziaria con i rischi corrispondenti e il rischio di perdite e volatilità, (ii) generare esposizioni di mercato incompatibili con gli obiettivi del Comparto ovvero (iii) rendere una somma inferiore all’importo della garanzia collaterale da restituire; e che (C) ritardi nella restituzione dei titoli in prestito possono limitare la capacità di un Comparto di onorare gli obblighi di consegna ai sensi delle operazioni di vendita di titoli.

## Rischio dei titoli small cap
I titoli delle società con basse capitalizzazioni di mercato tendono a essere più volatili e meno liquidi rispetto a quelli delle società maggiori. Le società di dimensioni minori possono essere prive di storia operativa ovvero averne una relativamente breve oppure possono essere state quotate in borsa di recente. Alcune di esse hanno strutture di capitale aggressive, inclusi livelli di debito elevati, oppure operano in industrie caratterizzate da rapida crescita o evoluzione e/o in nuove tecnologie, che comportano rischi aggiuntivi.

## Rischio di insolvenza sovrana
Emergono preoccupazioni crescenti per la capacità di molteplici entità sovrane di continuare a onorare le rispettive obbligazioni di debito. In particolare, le agenzie di valutazione hanno recentemente declassato il rating creditizio di vari paesi. Numerose economie sono gravate da pressioni fiscali elevate, impegnate a lottare per trovare un equilibrio tra austerità di bilancio e crescita stagnante. Secondo quanto previsto da molti osservatori, il quadro economico depresso provocherà a breve termine
un’espansione dei deficit di bilancio in queste economie e accentuerà ulteriormente il rischio percepito di insolvenza, incrementando ulteriormente il costo di accesso ai mercati di capitali e aggravando il problema del debito.
In particolare, l’eurozona sta attualmente attraversando una crisi di debito diffusa. Grecia, Irlanda e Portogallo hanno già ricevuto uno o più pacchetti di salvataggio da altri Stati membri e non è chiaro quanti ulteriori finanziamenti possano richiedere. La fiducia degli investitori in altri Stati membri e nelle banche europee esposte a debiti sovrani rischiosi è stata notevolmente minata, minacciando i mercati di capitali in tutta l’eurozona. Sebbene le risorse di vari meccanismi di stabilità finanziaria nell’eurozona continuino a essere rinforzate, numerosi protagonisti del mercato hanno espresso dubbi sul fatto che il livello di fondi destinati a tali dispositivi possa essere sufficiente a risolvere la crisi. All’interno dell’eurozona pare inoltre che non vi sia consenso politico in merito né a un’eventuale ristrutturazione né alle modalità di ristrutturazione del debito sovrano, in particolare delle obbligazioni sovrane greche. Le conseguenze di un’insolvenza sovrana sono destinate a essere gravi e di vasta portata e potrebbero comportare l’esclusione di uno Stato membro dell’eurozona o addirittura l’abolizione dell’euro. Tali conseguenze potrebbero a loro volta provocare perdite per i Comparti.

## Rischio associato ai Programmi Stock Connect
Alcuni Comparti, subordinatamente ai rispettivi obiettivi, strategie e restrizioni agli investimenti indicati nell’Appendice pertinente, possono investire e avere accesso diretto a determinate azioni “A” cinesi, tramite i Programmi Stock Connect (come di seguito definiti).
Shanghai-Hong Kong Stock Connect è un programma combinato di negoziazione e compensazione titoli sviluppato da Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (“HKEx”), Shanghai Stock Exchange (“SSE”) e China Securities Depository and Clearing Corporation Limited (“ChinaClear”). Shenzhen- Hong Kong Stock Connect è un programma combinato di negoziazione e compensazione titoli sviluppato da HKEx, Shenzhen Stock Exchange (“SZSE”) e ChinaClear (Shanghai-Hong Kong Stock Connect e Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, collettivamente definiti “Programmi Stock Connect”). Lo scopo dei Programmi Stock Connect è ottenere un accesso comune ai mercati azionari tra la Cina continentale e Hong Kong.
Shanghai-Hong Kong Stock Connect comprende un Northbound Shanghai Trading Link e un Southbound Hong Kong Trading Link. Nel quadro del Northbound Shanghai Trading Link, gli investitori di Hong Kong ed esteri (inclusi i Comparti), tramite i loro broker di Hong Kong e una società di servizi di negoziazione titoli istituita da Stock Exchange of Hong Kong Limited (“SEHK”), possono negoziare Azioni “A” idonee quotate sulla SSE inoltrando gli ordini alla SSE stessa.
Shenzhen-Hong Kong Stock Connect comprende un Northbound Shenzhen Trading Link e un Southbound Hong Kong Trading Link. Nel quadro del Northbound Shenzhen Trading Link, gli investitori di Hong Kong ed esteri (inclusi i Comparti), tramite i loro broker di Hong Kong e una società di servizi di negoziazione titoli istituita da SEHK, possono negoziare Azioni “A” idonee quotate sulla SZSE inoltrando gli ordini alla SZSE stessa.

## Titoli idonei
- Shanghai-Hong Kong Stock ConnectNel quadro del programma Shanghai-Hong Kong Stock Connect, gli investitori di Hong Kong ed esteri (inclusi i Comparti) possono negoziare titoli idonei quotati sul mercato SSE (ossia “Titoli SSE”). Questi comprendono tutti i titoli di volta in volta inclusi nell’Indice SSE 180 e nell’Indice SSE 380, nonché tutte le Azioni “A” cinesi quotate sulla SSE che non figurano tra i titoli inclusi negli indici pertinenti, ma che hanno corrispondenti Azioni H quotate sulla SEHK, eccettuate le seguenti:
- azioni quotate sulla SSE che non sono negoziate in renminbi (“RMB”); e
- azioni quotate sulla SSE incluse nel “risk alert” o in fase di cancellazione dal listino.
- Shenzhen-Hong Kong Stock ConnectNel quadro del programma Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, gli investitori di Hong Kong ed esteri (inclusi i Comparti) possono negoziare titoli idonei quotati sul mercato SZSE (ossia “Titoli SZSE”). Questi comprendono tutti i titoli inclusi nell’Indice SZSE Component e nell’Indice SZSE Small/Mid Cap Innovation, con una capitalizzazione di mercato non inferiore a RMB 6 milioni, nonché tutte le Azioni A cinesi quotate sulla SZSE che hanno corrispondenti Azioni H quotate sulla SEHK, eccettuate le seguenti:
- azioni quotate sulla SZSE che non sono negoziate in RMB; e
- azioni quotate sulla SZSE incluse nel “risk alert” o in fase di cancellazione dal listino.


## Si prevede che entrambi gli elenchi dei Titoli SSE e Titoli SZSE saranno di volta in volta soggetti all’analisi e all’approvazione delle autorità di vigilanza pertinenti.

## Ulteriori informazioni sui Programmi Stock Connect sono disponibili online nel sito web: http://www.hkex.com.hk/mutualmarket

## Laddove investa tramite i Programmi Stock Connect, un Comparto sarà esposto ai rischi a essi associati di seguito descritti.
Rischio di limitazioni delle quote – I Programmi Stock Connect sono soggetti a limitazioni delle quote. La negoziazione nel quadro di Shanghai-Hong Kong Stock Connect e Shenzhen-Hong Kong Stock Connect è rispettivamente soggetta a quote giornaliere (“Quote giornaliere”), che si applicano in base all’“acquisto netto”. In particolare, una volta che il saldo rimanente delle Quote giornaliere Northbound sia ridotto a zero o le Quote giornaliere Northbound vengano superate durante la sessione di chiamata d’asta di apertura, i nuovi ordini di acquisto saranno rifiutati (anche se agli investitori sarà consentito vendere i loro titoli cross-boundary indipendentemente dal saldo delle quote). Le limitazioni delle quote possono pertanto limitare la capacità del Comparto di investire tempestivamente in Azioni A cinesi tramite i Programmi Stock Connect e il Comparto potrebbe non riuscire a perseguire efficacemente le proprie strategie d’investimento.
Rischio di sospensione – La SEHK, la SSE e la SZSE si riservano il diritto di sospendere la negoziazione Northbound e/o Southbound qualora necessario per garantire la correttezza e l’equità del mercato e gestire con prudenza i rischi. Prima di procedere a una sospensione, viene richiesto il consenso  dell’autorità  di  vigilanza  pertinente.  Un’eventuale  sospensione  della  negoziazione

## Northbound tramite i Programmi Stock Connect si ripercuoterà negativamente sulla capacità del Comparto di accedere al mercato della Repubblica Popolare Cinese (RPC).
Differenze nei giorni di negoziazione – I Programmi Stock Connect sono operativi soltanto nei giorni in cui i mercati sia della PRC continentale che di Hong Kong sono aperti per le negoziazioni e le banche di ambedue i mercati sono aperte nei corrispondenti giorni di regolamento. È pertanto possibile che vi siano occasioni in cui per il mercato della RPC è un normale giorno di negoziazione, ma le borse o le banche di Hong Kong sono chiuse e gli investitori esteri (come il Comparto) non possono effettuare alcuna negoziazione in Azioni A cinesi. A causa delle differenze nei giorni di negoziazione, il Comparto può essere esposto al rischio di fluttuazione dei prezzi delle Azioni A cinesi in un giorno in cui le borse della RPC sono aperte per la negoziazione, ma quelle di Hong Kong sono chiuse.

## Rischio operativo – I Programmi Stock Connect offrono agli investitori un canale mediante il quale accedere direttamente alle borse della RPC da Hong Kong e altri paesi.
I Programmi Stock Connect dipendono dal funzionamento dei sistemi operativi dei relativi partecipanti al mercato. I partecipanti al mercato possono aderire a questi programmi purché rispettino determinati requisiti in termini di capacità informatiche, gestione del rischio e di altra natura, eventualmente specificati dalla borsa e/o dall’organismo di compensazione pertinente.
Al fine di negoziare le Azioni A cinesi tramite i Programmi Stock Connect, i partecipanti al mercato hanno generalmente configurato e adattato i propri sistemi operativi e tecnici. Si deve tuttavia ricordare che i regimi di borsa e i sistemi legali dei due mercati differiscono in misura significativa e che, affinché i programmi possano operare, i partecipanti al mercato potrebbero trovarsi nella necessità di risolvere costantemente problemi derivanti dalle differenze.
La “connettività” dei Programmi Stock Connect richiede poi l’inoltro degli ordini all’estero. SEHK ha istituito un sistema di inoltro degli ordini (“China Stock Connect System”) per raccogliere, consolidare e inoltrare gli ordini transfrontalieri effettuati dai partecipanti al mercato. Non vi è alcuna garanzia che i sistemi della SEHK e dei partecipanti al mercato funzionino correttamente o continueranno a essere adattati alle modifiche e agli sviluppi in entrambi i mercati. Qualora i sistemi pertinenti non funzionino correttamente, la negoziazione in entrambi i mercati tramite il programma può subire turbative. Ciò si ripercuoterà negativamente sulla capacità del Comparto di accedere al mercato delle Azioni A cinesi (e quindi di perseguire la propria strategia d’investimento).
Restrizioni alla vendita imposte dal monitoraggio front-end – I regolamenti della RPC prevedono che, al fine di poter vendere azioni, un investitore debba detenere nel conto un numero di azioni sufficienti; in caso contrario, la SSE - o la SZSE - rifiuterà l’ordine di vendita. La SEHK effettua un controllo pre- negoziazione degli ordini di vendita di Azioni A cinesi dei propri partecipanti (ossia operatori di borsa) per garantire che non vi siano vendite eccessive.
In generale, se il Comparto desidera vendere alcune Azioni A cinesi detenute, deve trasferirle nei rispettivi conti dei propri broker, prima dell’apertura del mercato il giorno della vendita (“Giorno di negoziazione”), salvo ove i broker possano altrimenti confermare che il Comparto detenga nei conti un numero di Azioni A cinesi sufficienti. Qualora non rispetti questa scadenza, non potrà vendere tali azioni nel Giorno di negoziazione. A causa di questo requisito, il Comparto potrebbe non riuscire a cedere tempestivamente le Azioni A cinesi detenute.
Il Comparto può tuttavia richiedere a un depositario di aprire uno speciale conto separato (“SPSA”) nel CCASS (il Sistema centrale di compensazione e regolamento operato da HKSCC (come di seguito definito) per la compensazione di titoli quotati o negoziati sulla SEHK) in cui tenere le Azioni A cinesi da esso detenute secondo il modello di verifica pre-negoziazione rafforzata. CCASS assegnerà a ogni SPSA un “ID investitore” univoco allo scopo di aiutare China Stock Connect System a verificare le partecipazioni di un investitore, come per esempio il Comparto. Il Comparto potrà cedere le proprie partecipazioni di Azioni A cinesi a condizione che, quando un broker ne inoltra l’ordine di vendita, nell’SPSA vi sia una partecipazione sufficiente (contrariamente alla pratica di trasferire le Azioni A cinesi sul conto del broker secondo l’attuale modello di verifica pre-negoziazione nel caso di conti non- SPSA). Mediante l’apertura di conti SPSA, il Comparto potrà cedere tempestivamente le Azioni A cinesi da esso detenute.
Ritiro di titoli idonei – Laddove un titolo venga ritirato dall’universo di titoli idonei alla negoziazione tramite i Programmi Stock Connect, il titolo in oggetto potrà essere soltanto venduto ma non acquistato. Ciò potrebbe incidere sul portafoglio o sulle strategie d’investimento del Comparto, per esempio quando il Consulente per gli investimenti o il Sub-gestore desidera acquistare un titolo ritirato dall’universo di titoli idonei.
Rischio di deposito, compensazione e regolamento – Hong Kong Securities Clearing Company Limited (“HKSCC”), una società interamente controllata da HKEx, sarà responsabile della compensazione, del regolamento e della fornitura dei servizi di deposito, intestazione e altro tipo attinenti alle operazioni eseguite da investitori e partecipanti al mercato di Hong Kong. Gli investitori di Hong Kong ed esteri (inclusi i Comparti) che hanno acquisito titoli SSE o Titoli SZSE tramite la negoziazione Northbound devono conservare tali titoli nei conti titoli dei loro broker o depositari presso il CCASS. Le Azioni A cinesi negoziate tramite i Programmi Stock Connect sono emesse in forma dematerializzata e pertanto gli investitori non detengono Azioni A cinesi fisiche.
HKSCC e ChinaClear hanno stabilito clearing link e ciascuna di esse diventerà un partecipante dell’altra per agevolare la compensazione e il regolamento di operazioni transfrontaliere. Nel caso di operazioni transfrontaliere iniziate su un mercato, l’organismo di compensazione di quel mercato provvederà da un lato alla compensazione e al regolamento con i propri partecipanti alla compensazione e dall’altro si impegnerà ad adempiere agli obblighi di compensazione e regolamento dei propri partecipanti alla compensazione con l’organismo di compensazione della controparte.
Qualora si verificasse la remota ipotesi di insolvenza di ChinaClear e ChinaClear fosse dichiarata insolvente, le responsabilità di HKSCC nelle negoziazioni Northbound ai sensi dei propri contratti con partecipanti alla compensazione, si limiteranno alla prestazione di assistenza a tali partecipanti nell’avvio di azioni legali contro ChinaClear. HKSCC cercherà in buona fede di recuperare i titoli in circolazione e il denaro da ChinaClear tramite i canali legali disponibili nonché mediante la liquidazione di ChinaClear. In tale eventualità, il Fondo potrebbe subire ritardi nel processo di recupero o non riuscire a recuperare interamente le perdite da ChinaClear.
Partecipazione a operazioni societarie e assemblee degli azionisti – Fermo restando il fatto che HKSCC non rivendica interessi proprietari sui Titoli SSE e sui Titoli SZSE detenuti nel proprio conto titoli omnibus presso ChinaClear, ChinaClear in quanto conservatore del registro delle azioni delle società quotate su SSE/SZSE tratterà comunque HKSCC come uno dei propri azionisti per quanto concerne la gestione di operazioni societarie riguardanti tali Titoli SSE o Titoli SZSE (a seconda del caso).
HKSCC monitorerà le operazioni societarie concernenti Titoli SSE e Titoli SZSE e comunicherà ai pertinenti broker o depositari partecipanti al CCASS (“Partecipanti CCASS”) tutte le operazioni societarie richiedenti ai Partecipanti CCASS di adottare misure allo scopo di prendervi parte. HKSCC terrà i Partecipanti CCASS informati in merito alle operazioni societarie in Titoli SSE e Titoli SZSE. Laddove lo statuto di una società quotata non vieti la nomina di un delegato/più delegati da parte dei relativi azionisti, HKSCC provvederà a nominare uno o più investitori quali propri delegati o rappresentanti incaricati di partecipare alle assemblee degli azionisti, ove opportuno. Gli investitori (detenenti partecipazioni che raggiungono la soglia richiesta dai regolamenti della RPC e dallo statuto delle società quotate) possono inoltre, tramite i propri Partecipanti CCASS, approvare delibere proposte in relazione a società quotate tramite HKSCC ai sensi delle norme CCASS. HKSCC approverà tali delibere relative alle società come azionista iscritto a libro soci, ove ciò sia consentito dai pertinenti regolamenti e requisiti. Gli investitori di Hong Kong ed esteri (inclusi i Comparti) detengono Titoli SSE e Titoli SZSE negoziati tramite i Programmi Stock Connect mediante i loro broker o depositari e devono rispettare gli accordi e le scadenze specificati dai rispettivi broker o depositari (ossia Partecipanti CCASS). Il tempo a loro disposizione per intraprendere azioni per alcuni tipi di operazioni societarie riguardanti i Titoli SSE e Titoli SZSE può essere molto ridotto. È pertanto possibile che il Comparto non riesca a partecipare tempestivamente ad alcune operazioni societarie.
Accordi di intestazione per la detenzione di Azioni A cinesi – HKSCC è il detentore intestatario dei Titoli SSE e Titoli SZSE acquisiti da investitori di Hong Kong ed esteri (inclusi i Comparti) tramite i Programmi Stock Connect. Le attuali norme dei Programmi Stock Connect non contemplano espressamente il concetto di “detentore intestatario” e nella RPC non esistono altre leggi e normative che riconoscono i concetti di “titolare effettivo” e “detentore intestatario”. Sebbene vi sia ragionevole motivo di ritenere che un investitore possa intentare un’azione legale a proprio nome per fare valere i propri diritti nei tribunali della RPC, laddove possa presentare prove attestanti la propria titolarità effettiva dei Titoli SSE/Titoli SZSE e il proprio interesse diretto nella questione, gli Investitori devono ricordare che alcune delle norme della RPC pertinenti in materia di detentore intestatario sono soltanto regolamenti dipartimentali e solitamente non ancora testati in tale paese. Non vi è alcuna garanzia che il Comparto non abbia difficoltà o subisca ritardi nel fare valere i propri diritti in ordine alle Azioni A cinesi acquisite tramite i Programmi Stock Connect. Tuttavia, indipendentemente dal fatto che un detentore intestatario di Titoli SSE nel quadro di Shanghai-Hong Kong Stock Connect, o di Titoli SZSE ai sensi di Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, abbia legalmente diritto a intraprendere un’azione legale direttamente nei tribunali della RPC contro una società quotata allo scopo di fare valere i propri diritti, HKSCC è disposta a fornire assistenza ai titolari effettivi di Titoli SSE e Titoli SZSE, ove necessario.
Rischio di cambio – Laddove il Comparto sia denominato in dollari statunitensi o altra valuta estera, la sua performance potrà risentire delle fluttuazioni del tasso di cambio tra il RMB (ossia la valuta di negoziazione e regolamento dei Titoli SSE e dei Titoli SZSE) e l’USD o un’altra valuta estera. Il Comparto può, ma non è necessariamente tenuto a, cercare di coprire i rischi di cambio. Ove attuata, tale copertura può tuttavia rivelarsi inefficace. D’altra parte, la mancata copertura dei rischi di cambio può esporre il Comparto alle fluttuazioni dei tassi di cambio. Per maggiori dettagli sul rischio di cambio, si rimanda al fattore di rischio “Rischio di cambio” sopra esposto.
Assenza di protezione da parte di un Fondo di risarcimento degli investitori – Gli investimenti tramite i Programmi Stock Connect sono condotti mediante broker e sono soggetti ai rischi che i broker in questione non adempiano ai loro obblighi.
Gli investimenti del Comparto tramite la negoziazione Northbound nel quadro dei Programmi Stock Connect non sono coperti dal Fondo di risarcimento degli investitori di Hong Kong, che è stato costituito per risarcire gli investitori di qualsiasi nazionalità che subiscono perdite pecuniarie a causa di inadempienza di un intermediario in possesso di licenza o di un’istituzione finanziaria autorizzata in relazione a prodotti negoziati in borsa a Hong Kong. Il Comparto è quindi esposto ai rischi di inadempienza del/dei broker con cui negozia Azioni A cinesi tramite i Programmi Stock Connect. Inoltre, poiché il Comparto effettua negoziazione Northbound tramite operatori di borsa di Hong Kong, ma non broker della RPC, non è tutelato dal Fondo cinese di protezione degli investitori in borsa nella RPC.
Rischio normativo – I Programmi Stock Connect sono innovativi e soggetti ai regolamenti promulgati dalle autorità di regolamentazione e alle norme di attuazione emanate dalle borse nella RPC e a Hong Kong. Gli organismi di regolamentazione possono inoltre promulgare di volta in volta nuovi regolamenti in materia di operazioni ed efficacia giuridica internazionale in riferimento alle negoziazioni transfrontaliere ai sensi dei Programmi Stock Connect.
Si fa rilevare che i regolamenti non sono stati testati e non vi è certezza in merito alle loro modalità di applicazione. Gli attuali regolamenti sono inoltre soggetti a modifiche. Non è possibile garantire in alcun modo che i programmi Stock Connect non vengano aboliti. Il Comparto, che può investire in borse della RPC tramite Stock Connect, potrebbe subire impatti negativi a seguito di tali modifiche.

## Tassazione di dividendi/presunti dividendi
Gli Azionisti devono ricordare che, salvo nei casi dei Comparti Alternative Risk Premia Fund, Global Equity Enhanced Income Fund e Climate Transition Global Investment Grade Credit Fund, il Fondo non intende attuare alcun meccanismo di perequazione del reddito netto da investimenti non distribuito e/o delle plusvalenze realizzate nette nell’ambito del sistema contabile relativo ad alcuna Classe. Il Fondo opererà tuttavia rettifiche della perequazione del reddito sulla base del reddito rilevato, nel cui calcolo si terrà pertanto conto delle variazioni del numero di azioni in circolazione nel corso dell’intero periodo.

## Rischio delle obbligazioni governative U.S.A.
Le obbligazioni governative U.S.A. comprendono i titoli emessi dal Tesoro degli Stati Uniti, da agenzie governative statunitensi o entità sponsorizzate dal governo. Mentre le obbligazioni del Tesoro degli Stati Uniti hanno la garanzia di “piena fiducia e credito” (“full faith and credit”) del Governo degli Stati Uniti, i titoli emessi da agenzie governative statunitensi o sponsorizzate dal governo potrebbero non godere della garanzia di piena fiducia e credito del Governo degli Stati Uniti. La Government National Mortgage Association (“GNMA”), una società interamente controllata dal Governo degli Stati Uniti, è autorizzata a garantire, con piena fiducia e credito di detto Governo, il pagamento puntuale del capitale e degli interessi relativi ai titoli emessi da istituzioni da essa approvate e avallati da pool di ipoteche garantite dalla Federal Housing Administration o dal Department of Veterans Affairs. Le entità sponsorizzate dal governo (le cui obbligazioni non beneficiano della garanzia di piena fiducia e credito del Governo degli Stati Uniti) includono la Federal National Mortgage Association (“FNMA”) e la Federal Home Loan Mortgage Corporation (“FHLMC”). I titoli pass-through emessi dalla FNMA sono da questa garantiti per quanto attiene al pagamento puntuale di capitale e interessi, ma non godono della garanzia di piena fiducia e credito del Governo degli Stati Uniti. L’FHLMC garantisce il pagamento
puntuale degli interessi e la riscossione finale o il pagamento programmato del capitale, ma i suoi certificati di partecipazione non hanno la garanzia di piena fiducia e credito del Governo degli Stati Uniti. L’incapacità di un’entità sponsorizzata dal governo di rispettare le proprie obbligazioni, ovvero una riduzione della sua affidabilità creditizia, influenzerà notevolmente la performance di un Comparto detenente titoli emessi o garantiti da tale entità. I titoli di stato U.S.A. sono soggetti a vari gradi – seppure bassi – di rischio di credito e sono comunque esposti al rischio di tasso d’interesse e di mercato.

## Rischio dell’investimento di stile value
I titoli value (ad alto contenuto di valore) possono avere andamenti diversi da quelli del mercato nel suo complesso e di altri tipi di titoli. I titoli value possono essere acquistati nella convinzione che un determinato titolo non goda del favore del mercato. L’investimento value si prefigge di identificare titoli con basse valutazioni imputabili a svariati fattori ritenuti di natura temporanea e di vendere tali titoli realizzando utili superiori quando i loro prezzi salgono in risposta al superamento dei problemi che ne avevano depresso le valutazioni. Sebbene il valore di taluni titoli value possa salire più rapidamente durante i periodi di una prevista ripresa economica, può anche scendere con maggiore rapidità nelle fasi di un’altrettanto prevista regressione economica. Esiste inoltre il rischio che la natura dei fattori che hanno depresso le valutazioni sia di lungo termine o addirittura permanente e che le valutazioni dei titoli non salgano. In alcune situazioni, esiste infine il maggiore rischio che le società in questione non abbiano risorse sufficienti a consentire la loro continuità operativa e la conseguente possibilità che il titolo di tali società diventi verosimilmente privo di valore.