A fund’s exposure to an individual counterparty shall not exceed 10% of the relevant fund’s net assets. Counterparty credit risk may be further mitigated through the use of collateral agreements. However, collateral arrangements are still subject to the insolvency risk and credit risk of the issuers or depository of the collateral. Further, collateral thresholds exist below which collateral is not called for and timing differences between calculating the need for collateral and its receipt by the fund from the counterparty will both mean that not all the current exposure will be collateralized.
- Settlement Risk - Settlement risk exists when futures, forwards, contracts for differences options and swaps (of any type) are not settled in a timely manner, thereby increasing counterparty credit risk prior to settlement and potentially incurring funding costs that would otherwise not be experienced. If settlement never occurs the loss incurred by the fund will be the same as it is for any other such situation involving a security namely the difference between the price of the original contract and the price of the replacement contract, or, in the case where the contract is not replaced the absolute value of the contract at the time it is voided.
- Fund Management Risk - Derivative instruments are highly specialised instruments that require investment techniques and risk analyses different from those associated with stocks and bonds. The use of a derivative instrument requires an understanding not only of the underlying asset but also of the derivative instrument itself, without necessarily the benefit of observing the performance of the derivative instrument under all possible market conditions. Further the price of an OTC derivative might not move in line with the price of the underlying instrument in some market conditions.
- Other Risks - Other risks in using derivative instruments include the risk of mispricing or improper valuation. Some derivative instruments, in particular privately negotiated OTC derivative instruments, do not have prices observable on an exchange and so involve the use of formulae, with prices of underlying securities or reference benchmarks obtainedfrom other sources of market price data. OTC options involve the use of models, with assumptions, which increases the risk of pricing errors. Improper valuations could result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to the funds. Derivative instruments do not always perfectly or even highly correlate or track the value of the assets, rates or indices they are designed to track. Consequently, the funds’ use of derivative instruments may not always be an effective means of, and sometimes could be counterproductive to, furthering the funds’ investment objective.
- Short Exposure - The funds utilise synthetic short exposures through the use of cash settled derivatives such as swaps, futures and forwards in order to enhance the funds’ overall performance. A synthetic short sale position replicates the economic effect of a transaction in which a fund sells a security it does not own but has borrowed, in anticipation that the market price of that security will decline. When a fund initiates such a synthetic short position in a security that it does not own, it enters into a derivative-based transaction with a counterparty or broker-dealer and closes that transaction on or before its expiry date through the receipt or payment of any gains or losses resulting from the transaction. A fund may be required to pay a fee to synthetically short particular securities and is often obligated to pay over any payments received on such securities.

Translation (ENES, 2022-01-05):
La exposición de un Subfondo a una contraparte concreta no deberá superar el 10% del patrimonio neto del Subfondo en cuestión. El riesgo crediticio de la contraparte también podrá mitigarse a través del uso de acuerdos de garantía. Sin embargo, dichos acuerdos siguen estando sujetos al riesgo de insolvencia y al riesgo crediticio de los emisores o del depositario de la garantía. Asimismo, existen unos umbrales para las garantías por debajo de los cuales ésta no se exige, y las diferencias temporales entre el cálculo de la necesidad de la garantía y su recepción por parte del Subfondo tras la entrega efectuada por la contraparte significarán que no toda la exposición existente en ese momento estará garantizada.
- Riesgo de liquidación: el riesgo de liquidación existe cuando las permutas (de cualquier clase), las opciones, los contratos por diferencias, los contratos a plazo y los futuros no se liquidan de manera puntual, por lo que aumenta el riesgo crediticio de la contraparte antes de la liquidación y ello puede acarrear gastos de financiación que de otro modo no se hubieran experimentado. Si no se produce la liquidación, la pérdida ocasionada al Subfondo será la misma que en otra situación en la que haya implicado un valor, concretamente la diferencia entre el precio del contrato original y el precio del contrato de sustitución o, en el supuesto de que no se sustituya el contrato, el valor absoluto del contrato en el momento de su rescisión.
- Riesgo de gestión del Fondo: los instrumentos derivados son instrumentos muy especializados que requieren técnicas de inversión y análisis de riesgo distintos de los vinculados a acciones y renta fija. El empleo de un instrumento derivado precisa de un buen entendimiento no sólo del activo subyacente, sino también del propio derivado, sin contar necesariamente con la ventaja de observar la rentabilidad de este último en todas las condiciones de mercado posibles. Además, puede que el precio de un derivado extrabursátil no evolucione a la par del precio del instrumento subyacente en determinadas condiciones de mercado.
- Otros riesgos: el uso de derivados puede traer consigo el riesgo de error en la fijación de precios o de valoración incorrecta. En el caso de algunos instrumentos derivados, concretamente los instrumentos derivados extrabursátiles negociados de manera privada, no se pueden observar sus precios en un mercado, por lo que es necesario recurrir a fórmulas, mientras que los precios de los índices de referencia o valores subyacentes se obtienen de otras fuentes de información sobre precios de mercado. Las opciones extrabursátiles implican el uso de modelos y la formulación de suposiciones, lo cual incrementa el riesgo de que se produzcan errores en los precios. Las valoraciones incorrectas podrían resultar en una ampliación de los requisitos de pago en efectivo a la contraparte, o en una pérdida de valor de los Subfondos. Los instrumentos derivados no siempre guardan una correlación perfecta, ni siquiera alta, con el valor de los activos, tipos o índices designados a tal efecto, y en ocasiones tampoco lo siguen. En consecuencia, la utilización de derivados por parte de los Subfondos no siempre será una medida eficaz para consolidar sus correspondientes objetivos de inversión e incluso, en determinadas ocasiones, podría llegar a ser contraproducente.
- Exposición corta: Los Subfondos utilizan exposiciones cortas sintéticas a través del uso de derivados liquidados en efectivo, como por ejemplo permutas, futuros y contratos a plazo, con el fin de mejorar su rendimiento general. Una posición corta sintética de venta reproduce el efecto económico de una transacción en la que un Subfondo vende un valor que no posee, pero que ha tomado prestado, antes de que el precio de mercado de dicho valor descienda. Cuando un Subfondo inicia una posición corta sintética en un valor que no posee, efectúa una transacción basada en derivados con una contraparte o agente de bolsa, y cierra dicha transacción en la fecha de vencimiento o antes de la misma a través del recibo o pago de cualquier ganancia o pérdida resultante de la transacción. Puede que un Subfondo tenga que pagar una comisión por utilizar posiciones cortas sintéticas en determinados valores y, a menudo, se ve obligado a abonar una cantidad por los pagos recibidos de dichos valores.