# Market developments
Market sentiment changed in September with a pick-up in volatility for risk assets, and clear evidence of profit taking from pro- fessional trading desks unsurprisingly locking in profits from the strong technical rally seen over the summer. In addition to the profit taking, there were additional headwinds as the stand-off in the US fiscal stimulus talks between the Republicans and Democrats continued, with each side blaming the other for political point-scoring. The UK-EU stand-off also remained stubborn with the EU threatening court action and sanctions after Boris Johnson’s government re-wrote parts of the key Withdrawal Agreement that received royal assent back in January of this year. In addition, COVID-19 cases continued to increase in Eu- rope, the US and the UK. While new restrictions were mostly localised, fears of a more widespread second lockdown continued to grow, as did fear of further insolvencies. The S&P 500 declined 3.8% over the month, the EuroStoxx 50 declined 2.5% and the iTraxx Xover index widened 35bp; however, despite the sell-off in risk assets the bellwether 10-year US Treasury bond traded in a relatively narrow range of just 8bp through the month, indicating a general reluctance in the classic ‘flight to quality’ response with rates at current tight levels.
Obviously one of the key catalysts for market uncertainty is the forthcoming US election and at the end of the month we saw the first eagerly anticipated debate between President Trump and the Democrat challenger, Joe Biden. The result was a disappoint- ing slanging match with neither candidate covering themselves in glory. More interesting were the comments from Fed Chair Powell, following the Fed September meeting. Powell announced rates would remain near zero for years until the US economy heals from the effects of COVID-19 and the labour market recovers. In an extensive session with the press, his comment about the stimulus package – “my sense is more fiscal support is likely to be needed. Of course the details of that are for Congress, not the Fed” – was particularly notable and put focus back on talks between Nancy Pelosi and Steven Mnuchin.
The European Central Bank meeting was a disappointment, with Christine Lagarde saying little of note. In the UK the Bank of England governor, Andrew Bailey, announced the base rate would remain unchanged at 0.1% but he commented that the do- mestic economic outlook remained “unusually uncertain”. The BoE stopped short of announcing further asset purchases, but it did disclose more discussions on how negative rates might work. Sterling weakened on the speculation and due to the lack of progress in Brexit talks with the EU.

Translation (ENES, 2020-09-30):
# Evolución del mercado
El sentimiento del mercado cambió en septiembre como consecuencia de un repunte de la volatilidad en los activos de riesgo y signos claros de recogida de ganancias por parte de las mesas de negociación profesionales que, como era previsible, decidi- eron aprovechar los beneficios generados por el fuerte rally técnico que tuvo lugar durante el verano. Además de la recogida de ganancias, también soplaron otros vientos en contra, como el punto muerto de las conversaciones en Estados Unidos sobre estímulo fiscal entre Republicanos y Demócratas, cada lado culpando al otro de búsqueda de rédito político. Tampoco avanza- ron las negociaciones entre Reino Unido y la UE, llegando esta a amenazar con acciones judiciales y sanciones después de que el gobierno de Boris Johnson reescribiera partes del importante Acuerdo de Salida, que había recibido ya la sanción real en enero de este año. Además, siguió aumentando el número de personas contagiadas por la COVID-19 en Europa, Estados Unidos y Reino Unido y, si bien las nuevas restricciones se impusieron en su mayor parte de forma localizada en los focos, no dejó de crecer el temor a un segundo confinamiento más generalizado y a nuevas situaciones de insolvencia. El S&P 500 perdió el 3,8% durante el mes, el EuroStoxx 50 perdió el 2,5% y el índice iTraxx Xover experimentó una ampliación de 35 pb; no obstante, a pesar de la venta masiva de activos de riesgo, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años se negoció e un rango relativamente estrecho de solo 8 pb hasta final de mes, apuntando a una reticencia general en la típica respuesta de “huida a la calidad” con los tipos en los actuales niveles ajustados.
Evidentemente, uno de los principales catalizadores de la incertidumbre del mercado es la inminente cita electoral en Estados Unidos, como antesala de la cual, en los últimos días del mes, presenciamos el primer y muy esperado debate entre el presi- dente Trump y el opositor Demócrata, Joe Biden. El resulto fue un decepcionante intercambio de insultos de que ninguno de los candidatos salió victorioso. Más interesantes fueron los comentarios del presidente de la Fed, Jerome Powell, tras la re- unión de septiembre de la institución. Powell anunció que los tipos se mantendrán cerca de cero en los próximos años hasta que la economía estadounidense se recupere de los efectos de la COVID-19 y se restablezca el mercado de trabajo. En un extensa sesión con la prensa, su comentario sobre el paquete de estímulos – “creo que seguramente se van a necesitar más ayudas fiscales; naturalmente, los detalles de esas ayudas corresponden al Congreso, no a la Fed” – fue especialmente destacable y digirió el foco de atención de nuevo a las conversaciones entre Nancy Pelosi y Steven Mnuchin.
La reunión del Banco Central Europeo fue decepcionante, sin nada que destacar en el mensaje de Christine Lagarde. En el Reino Unido, el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, anunció que el tipo preferencial seguirá sin variación en el 0,1%, aunque comentó que la perspectiva de la economía nacional sigue “inusitadamente incierta”. El Banco de Inglaterra no anunció nuevas compras de activos, pero sí reveló que se siguen estudiando los posibles efectos de tipos negativos. La libra se depreció como consecuencia de las especulaciones y la falta de avance en las negociaciones del Brexit con la UE.