In accordance with its investment objective and policy, a Sub-Fund may trade ‘over-the-counter’ (OTC) financial derivative instruments such as non-exchange traded futures and options, forwards, swaps or contracts for difference. OTC derivatives are instruments specifically tailored to the needs of an individual investor that enable the user to structure precisely its exposure to a given position. Such instruments are not afforded the same protections as may be available to investors trading futures or options on organised exchanges, such as the performance guarantee of an exchange clearing house. The counterparty to a particular OTC derivative transaction will generally be the specific entity involved in the transaction rather than a recognised exchange clearing house. In these circumstances the Sub-Fund will be exposed to the risk that the counterparty will not settle the transaction in accordance with its terms and conditions because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of the insolvency, bankruptcy or other credit or liquidity problems of the counterparty. This could result in substantial losses to the Sub-Fund.
Participants in OTC markets are typically not subject to the credit evaluation and regulatory oversight to which members of ‘exchange- based’ markets are subject. Unless otherwise indicated in the Prospectus for a specific Sub-Fund, the Fund will not be restricted from dealing with any particular counterparties. The Fund’s evaluation of the creditworthiness of its counterparties may not prove sufficient. The lack of a complete and fool-proof evaluation of the financial capabilities of the counterparties and the absence of a regulated market to facilitate settlement may increase the potential for losses.
The Fund may select counterparties located in various jurisdictions. Such local counterparties are subject to various laws and regulations in various jurisdictions that are designed to protect their customers in the event of their insolvency. However, the practical effect of these laws and their application to the Sub-Fund and its assets are subject to substantial limitations and uncertainties. Because of the large number of entities and jurisdictions involved and the range of possible factual scenarios involving the insolvency of a counterparty, it is impossible to generalize the effect of their insolvency on the Sub-Fund and its assets. Investors should assume that the insolvency of any counterparty would generally result in a loss to the Sub-Fund, which could be material.
If there is a default by the counterparty to a transaction, the Fund will under most normal circumstances have contractual remedies and in some cases collateral pursuant to the agreements related to the transaction. However, exercising such contractual rights may involve delays and costs. If one or more OTC counterparties were to become insolvent or the subject of liquidation proceedings, the recovery of securities and other assets under OTC derivatives may be delayed and the securities and other assets recovered by the Fund may have declined in value.
Regardless of the measures that the Fund may implement to reduce counterparty credit risk there can be no assurance that a counterparty will not default or that the Sub-Fund will not sustain losses on the transactions as a result. Such counterparty risk is accentuated for contracts with longer maturities or where the Sub-Fund has concentrated its transactions with a single or small group of counterparties.
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## Economic Risk

Translation (ENIT, 2022-05-01):
In conformità ai propri obiettivi e politica d’investimento, un Comparto può negoziare, a trattativa privata (“over-the-counter”, OTC), strumenti quali future e opzioni, contratti a termine, swap e contratti per differenza negoziati fuori borsa. I derivati OTC sono strumenti specificatamente adattati alle esigenze di un singolo investitore, che consentono all'utente di strutturare con precisione la propria esposizione a una determinata posizione. Tali strumenti non dispongono delle stesse tutele eventualmente utilizzabili da investitori che negoziano future od opzioni su borse valori organizzate, ad esempio, la garanzia di rendimento di una stanza di compensazione per le borse. La controparte di una data operazione in derivati OTC sarà, in genere, la specifica società coinvolta nell'operazione anziché una stanza di compensazione per le borse riconosciuta. In questi casi, il Comparto sarà esposto al rischio che la controparte non liquidi l'operazione in conformità ai relativi termini e condizioni, a causa di una controversia sui termini del contratto (in buona fede o meno) ovvero dell’insolvenza, fallimento o altri problemi di credito o liquidità della controparte, con conseguenti possibili perdite consistenti per il Comparto.
In generale, gli operatori sui mercati OTC non sono soggetti alle valutazioni creditizie e alla vigilanza normativa cui sono sottoposti i membri dei mercati borsistici. Salvo diversamente indicato nel Prospetto informativo in relazione a un Comparto specifico, il Fondo potrà negoziare con qualsiasi controparte. La valutazione del grado di solvibilità delle sue controparti operata dal Fondo potrebbe rivelarsi insufficiente. La mancanza di una valutazione completa e a prova di errore delle capacità finanziarie delle controparti e l'assenza di un mercato regolamentato che agevoli i pagamenti possono aumentare la possibilità di perdite.
Il Fondo può selezionare controparti ubicate in vari paesi. Tali controparti locali sono soggette a leggi e normative diverse nelle varie giurisdizioni, finalizzate alla tutela dei loro clienti in caso d’insolvenza. Tuttavia, l’effetto pratico di tali leggi e la relativa applicazione al Comparto e alle sue attività sono soggetti a notevoli limitazioni e incertezze. Dato il cospicuo numero di società e giurisdizioni interessate e la gamma di possibili scenari effettivi relativi all’insolvenza di una controparte, è impossibile generalizzare l'effetto della loro insolvenza sul Comparto e relativo patrimonio. In linea generale, gli investitori dovrebbero presumere che l’insolvenza di qualsiasi controparte comporterebbe una perdita per il Comparto, anche di consistente entità.
In caso d'inadempienza della controparte di un’operazione, il Fondo disporrà, in gran parte delle circostanze, di rimedi contrattuali e, in alcuni casi, di garanzie ai sensi degli accordi relativi all’operazione. Tuttavia, l’esercizio di questi diritti contrattuali potrebbe comportare ritardi e spese. Qualora una controparte o più controparti di operazioni OTC diventi o diventino insolvente/i od oggetto di procedure di liquidazione, il recupero dei titoli e altre attività di cui agli strumenti derivati OTC può essere soggetto a ritardi e i titoli e altre attività recuperati dal Fondo potrebbero aver subito una riduzione di valore.
Indipendentemente dalle misure eventualmente messe in atto dal Fondo per ridurre il rischio di credito di controparte, non può essere fornita alcuna garanzia che una controparte non sia inadempiente o che il Comparto non subisca conseguentemente delle perdite sulle operazioni. Tale rischio di controparte risulta accentuato nel caso dei contratti a scadenza più lunga oppure qualora il Comparto abbia concentrato le operazioni con una singola controparte o con un numero esiguo di controparti.
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## Rischio economico