## Market Review
On the surface, October looked like a quiet, uneventful month with a “clip-your-coupon” type total return. However, high yield spreads were quite volatile. After starting the month at a spread of 517 bps, we quickly tightened to 460 bps. Over the last two weeks, rising infections and tougher restrictions in Europe led to growing economic concerns. Throw in the lack of a stimulus bill and the upcoming U.S. elections, and investors appeared to derisk, which in high yield led to spreads moving significantly wider to finish the month at 509 bps. Relatively, high yield did significantly outperform equities. The yield on the 10-year U.S. Treasury widened to 0.88%. The ICE BofAML Global High Yield Index USD-hedged returned 0.42%, with BBs, Bs, and CCCs returning 0.57%, 0.27% and 0.25% respectively. When breaking returns down by currency, GBP outperformed, while EUR and USD returned 0.31% and 0.42% respectively. The best performing industries were automotive, health care, and basic industries. The worst performing industries were leisure, media, and energy.
After a busy summer of new issuance, October was projected to be slower. However, the calendar remained quite busy as another $37 billion (64 issues) of new transactions priced. Defaults continue to be very topical, but recent trends are leading to a much better default outlook over the next year.

Translation (ENIT, 2020-10-31):
## Analisi del mercato
All'apparenza, ottobre è sembrato un mese tranquillo, del tipo "stacca la cedola" per incassare il rendimento totale. Tuttavia, gli spread dell'high yield sono risultati piuttosto volatili. Dopo aver iniziato il mese a quota 517 pb, gli spread sono rapidamente calati a 460 pb. Nelle ultime due settimane, l'aumento dei contagi e l'irrigidimento delle misure restrittive in Europa hanno acuito i timori per l'economia. Se si aggiungono la mancanza di un disegno di legge per nuove misure di stimolo e le imminenti elezioni negli Stati Uniti, gli investitori sono sembrati ridimensionare l'esposizione al rischio. Nell'high yield questo si è tradotto in un significativo ampliamento degli spread che hanno chiuso il
mese a 509 pb. In termini relativi, l'high yield ha notevolmente sovraperformato le azioni. Il rendimento dei Treasury USA a 10 anni è salito allo 0,88%. L'indice ICE BofAML Global High Yield USD ha reso lo 0,42% a gennaio, con i titoli BB, B e CCC che hanno registrato un rendimento rispettivamente dello 0,57%, 0,27% e 0,25%. La scomposizione dei rendimenti per valuta mostra che il GBP ha sovraperformato, mentre EUR e USD hanno reso rispettivamente lo 0,31% e 0,42%. La migliore performance è stata generata dal settore automobilistico e da quelli dell'assistenza sanitaria e dell'industria di base. I settori con i rendimenti peggiori sono stati quelli del tempo libero, dei media e dell'energia. Dopo un'estate densa di nuove emissioni, ci si aspetta che ottobre proceda più a rilento. Tuttavia, il calendario è rimasto piuttosto fitto con altri USD 37 miliardi di dollari (64 emissioni) in nuove transazioni. Le insolvenze continuano a essere molto circoscritte, ma su questo fronte i recenti trend indicano prospettive molto migliori per il prossimo anno.