# Investment policy
## Fund commentary
Carmignac Profil Réactif 50 (A EUR Acc units – FR0010149203) delivered a performance of 0.01% in 2021, compared with 13.34% for its reference indicator (50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested) + 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons reinvested). Rebalanced each quarter).
Looking back, 2021 can be divided into two main periods. The first part of the year was notable for strong stimulus on the back of the Democratic wave (and hopes of massive support measures), vaccine rollout and the release of pent-up demand, while exceptional monetary and fiscal policies continued to support economies. The main sources of concern were supply-side bottlenecks (due to lockdown-induced disruption, as well as surging demand when the economy reopened), and China's increasingly harsh tone regarding its monetary, fiscal and regulatory policies.
Market trends were typical of a cyclical upswing during the first half of the year: steepening of yield curves, outperformance by cyclical sectors, rise in commodity prices, and tightening of spreads.
Conditions changed in the second half of the year, when growth expectations stalled and ebbed away due to constantly accelerating inflation, a more hawkish tone from central banks in developed countries, and the disappointment of those who thought US fiscal stimulus would be unlimited. The situation worsened in China, where authorities continued to get tougher on large technology conglomerates and the private tutoring industry. Measures to promote the country’s common prosperity created bouts of volatility due to their sometimes unpredictable nature and the uncertainty surrounding their impact on business models. Deleveraging initiatives and concerns about the increased risk of default by the second largest property developer (The China Evergrande Group), as the crisis spread to other parts of the economy, heightened investors' distrust of Chinese assets.
Our asset allocation is based on our macroeconomic views combined with a quantitative tool used to strike the right balance between the risk attached to each investment and the expected return. Overall, we benefited from our allocation to equity funds during the year. Our allocation to mixed funds had a negative impact, while the contribution from bond funds was slightly positive in 2021. Finally, our derivative strategies aimed at offsetting our underexposure to the US market proved of benefit.

## Underlying funds
While we benefited from positive performances by most funds, we suffered from our exposure to China through the equity range.
Our equity investments made a positive contribution overall, thanks to the strength of Carmignac Portfolio Grande Europe and Carmignac Portfolio Grandchildren, whose investment process is based on a selection of companies with solid fundamentals and a history of stable and high profitability. However, our exposure to China through Carmignac Portfolio Emergents, Carmignac China New Economy and Carmignac Portfolio Investissement weighed on performance.
The contribution from our mixed funds was negative. The bond range held up well, especially Carmignac Portfolio Crédit, in a particularly complicated fixed income environment (rising rates, credit spreads at historically low levels).

## Table showing the annual performance of the single Carmignac Réactif 50 unit over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149203 | EUR | 0.01% | 13.34% |

*50% MSCI AC World NR (USD) (net dividends reinvested), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons reinvested).
Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applie d by the distributor).

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 39,194,161.99 | 44,378,175.44 |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 38,200,295.46 | 41,616,904.17 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDCHILDREN FEURAC | 31,758,518.77 | 23,523,514.72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 22,881,955.24 | 20,014,000.43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 40,579,109.67 | 1,080,213.90 |
| CARMIGNAC EMERGENTS PART CE - A EUR ACC | 20,388,361.78 | 21,078,019.62 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 14,363,045.14 | 21,688,588.26 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO SECURITE F EUR C | 11,647,113.32 | 19,112,786.51 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGENTS F EUR C | 14,329,487.88 | 9,715,364.19 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS PART F EUR | 10,091,587.71 | 7,483,108.19 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
The fund took no part in any trades covered by ESMA regulations during the year.

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENIT, 2021-12-31):
# Politica di investimento
## Relazione sulla gestione
Nel 2021, Carmignac Profil Réactif 50 (Quota A EUR Acc - FR0010149203) ha registrato un rialzo dello 0,01% rispetto al 13,34% dell'indice di riferimento (50% MSCI AC World NR (USD) (dividendi netti reinvestiti) + 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (calcolato tenendo conto del reinvestimento delle cedole)). ribilanciato con frequenza trimestrale).
In retrospettiva, il 2021 può essere suddiviso in due periodi principali. La prima parte dell'anno è stata caratterizzata da un forte contesto di stimolo sulla scia dell'"onda blu" democratica in USA (e delle speranze di massicce misure di sostegno che ha suscitato), dall'attuazione delle campagne vaccinali e dalla liberazione della domanda repressa, mentre le politiche monetarie e fiscali eccezionali hanno continuato a trainare le economie. La principale fonte di preoccupazione ha riguardato alcune strozzature sul lato dell'offerta (dovute alle turbative indotte dal grande lockdown, da un lato, e all'impennata della domanda registrata con le riaperture, dall'altro), nonché i toni sempre più restrittivi della Cina per quanto riguarda il suo regime monetario, fiscale e normativo. In questo contesto, nel primo semestre dell'anno il mercato ha esibito dinamiche tipiche di un ciclo economico in ripresa: irripidimento delle curve dei tassi, sovraperformance dei settori ciclici, aumento dei prezzi delle materie prime e restringimento degli spread creditizi.
La situazione è cambiata nella seconda metà dell'anno, quando le aspettative di crescita si sono arenate e deteriorate a causa della continua accelerazione dell'inflazione, dell'inizio di un inasprimento dei toni delle banche centrali nei Paesi sviluppati e della delusione di coloro che pensavano che lo stimolo fiscale degli Stati Uniti sarebbe stato illimitato. La situazione è peggiorata in Cina, dove le autorità hanno continuato a inasprire progressivamente le misure nei confronti dei grandi conglomerati tecnologici e del settore del tutoraggio scolastico privato. Le misure volte a promuovere il benessere comune del Paese hanno creato episodi di volatilità a causa della loro natura talvolta imprevista e dell'incertezza circa il loro impatto sui modelli di business delle imprese. Le iniziative di deleveraging e le preoccupazioni per l'aumento del rischio di insolvenza del secondo promotore immobiliare (The China Evergrande Group), unitamente alla propagazione della crisi ad altri settori dell'economia hanno accentuato la sfiducia degli investitori nei confronti degli attivi del mercato cinese.
L'asset allocation si basa sulle nostre previsioni macroeconomiche e su uno strumento quantitativo per determinare il giusto equilibrio tra il rischio connesso a ciascun investimento e la redditività attesa. Nel corso dell'anno abbiamo complessivamente beneficiato della nostra allocazione in fondi azionari. L'allocazione nei fondi misti ha conseguito una performance negativa, mentre i fondi obbligazionari hanno fruttato risultati lievemente positivi nel 2021. Infine, abbiamo beneficiato delle nostre strategie basate su derivati per compensare la sottoesposizione al mercato statunitense.

## Fondi sottostanti
Se da un lato abbiamo beneficiato delle performance positive della maggior parte dei fondi, dall'altro abbiamo risentito dell'esposizione alla Cina attraverso i Fondi della gamma azionaria.
La nostra gestione azionaria ha pertanto fornito un contributo positivo, grazie alla buona tenuta di Carmignac Portfolio Grande Europe e Carmignac Portfolio Grandchildren, il cui processo di investimento si basa su una selezione di società caratterizzate da solidi fondamentali e da una redditività storica stabile ed elevata. Tuttavia, la nostra esposizione alla Cina attraverso Carmignac Portfolio Emergents, Carmignac China New Economy e Carmignac Portfolio Investissement ha gravato sulla performance.
La nostra gestione mista ha apportato un contributo negativo. Infine, nella nostra gestione obbligazionaria abbiamo beneficiato del buon andamento della gamma, in particolare Carmignac Portfolio Crédit, in un contesto particolarmente complicato per questa classe (aumento dei tassi, margini di credito su livelli storicamente bassi).

## Tabella delle performance annue dell'unica quota di Carmignac Profil Réactif 50 per il 2021
| Quota | ISIN | Valuta | Performance 2021 | Indice di riferimento* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149203 | EUR | 0,01% | 13,34% |

*50% MSCI AC World NR (USD) (dividendi netti reinvestiti), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (calcolato tenendo conto del reinvestimento delle cedole).
I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Esse si intendono al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di sottoscrizione applicate dal distributore)

## Principali movimenti del portafoglio nel corso dell'esercizio
| Titoli | Movimenti ("Valuta contabile") |
| --- | --- |
| Acquisizioni | Cessioni |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 39.194.161,99 | 44.378.175,44 |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 38.200.295,46 | 41.616.904,17 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDCHILDREN FEURAC | 31.758.518,77 | 23.523.514,72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 22.881.955,24 | 20.014.000,43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 40.579.109,67 | 1.080.213,90 |
| CARMIGNAC EMERGENTS PART CE - A EUR ACC | 20.388.361,78 | 21.078.019,62 |
| CARMIGNAC PTF UNC GL BD F EUR ACC | 14.363.045,14 | 21.688.588,26 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO SECURITE F EUR C | 11.647.113,32 | 19.112.786,51 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGENTS F EUR C | 14.329.487,88 | 9.715.364,19 |
| CARMIGNAC EURO-ENTREPRENEURS PART F EUR | 10.091.587,71 | 7.483.108,19 |


## Tecniche di efficiente gestione del portafoglio e strumenti finanziari derivati
Nel corso dell'esercizio, l'OICR non è stato oggetto di operazioni assoggettabili alle regole dell'ESMA.

## Trasparenza delle operazioni di finanziamento tramite titoli e del riutilizzo degli strumenti finanziari - Regolamento SFTR - Nella valuta contabile dell'OICR (EUR)
Nel corso dell'esercizio, l'OICR non è stato oggetto di operazioni assoggettabili al Regolamento SFTR.