Investments on an international basis involve certain risks, including:
The value of the assets of a Fund may be affected by uncertainties such as changes in government policies, taxation, fluctuations in foreign exchange rates, the imposition of currency repatriation restrictions, social and religious instability, natural disasters, political, economic or other developments in the law or regulations of the countries in which a Fund may invest and, in particular, by changes in legislation relating to the level of foreign ownership in the countries in which a Fund may invest.
Auditing and financial reporting standards, practices and disclosure requirements applicable to some countries in which a Fund may invest may differ from those applicable in Luxembourg in that less information is available to investors and such information may be out of date.
Fund may suffer a delay in recovering its assets in the event of insolvency
proceedings against the relevant sub-custodian in such countries.
The Depositary must, on an ongoing basis, assess the custody risk of the country where the SICAV’s assets are held for safekeeping. The Depositary may from time to time identify a custody risk in a jurisdiction and suggest to or compel the Investment Manager(s) to promptly realise certain investments. In such circumstances, the price at which such assets will be sold may be lower than the price the SICAV would have received under normal conditions, impacting the performance of the Fund(s).
Similarly, the Investment Managers may seek to invest in securities listed in countries where the Depositary has no correspondent, requiring the Depositary to identify and appoint a local custodian. This process may take time and deprive the Fund(s) of investment opportunities.
In respect of cash assets, the general position is that any cash accounts will be designated to the order of the Depositary for the benefit of the relevant Fund. However, due to the fungible nature of cash, it will be held on the balance sheet of the bank with whom such cash accounts are held (whether a sub-custodian or a third party bank), and will not be protected from the bankruptcy of such bank. A Fund will therefore have counterparty exposure risk to such bank. Subject to any applicable government guarantee or insurance arrangements in respect of bank deposits or cash deposits, where a sub-custodian or third party bank holds cash assets and subsequently becomes insolvent, the Fund would be required to prove the debt along with other unsecured creditors. The Fund will monitor its exposure in respect of such cash assets on an ongoing basis.
To the extent that a Shareholder’s reference currency differs from the 
currency of the Share class, the base currency of the Fund or the currency of the securities the Fund invests in, the Shareholder may be impacted by changes between those currencies.
Termination Risk
The SICAV, a Fund and/or certain classes of Shares may be terminated under certain conditions and in the manner specified in Section 9.2.6 (Liquidation and Merger). It is possible that at the time of such termination, certain investments may be worth less than their acquisition cost, resulting in Shareholders having to realise an investment loss and/or being unable to recover an amount equal to their original capital invested.
Custody Risk
The assets owned by the SICAV are held in custody for account of the SICAV by a depositary that is also regulated by the CSSF.
The Depositary may entrust the safekeeping of the SICAV’s assets to sub- custodians in the markets where the SICAV invests. Luxembourg law provides that the Depositary’s liability shall not be affected by the fact that it has entrusted the assets of the SICAV to third parties. The CSSF requires that the Depositary ensures that there is legal separation of non-cash assets held under custody and that records are maintained that clearly identify the nature and amount of all assets under custody, the ownership of each asset and where the documents of title to that asset are located. Where the Depositary engages a sub-custodian, the CSSF requires that the Depositary ensures that the sub-custodian maintains these standards and the liability of the Depositary will not be affected by the fact that it has entrusted to a sub-custodian some or all of the assets of the SICAV. However, certain jurisdictions have different rules regarding the ownership and custody of assets generally and the recognition of the interests of a beneficial owner such as a Fund. Before delegating the safekeeping functions to a third party located outside the EU, the Depositary must receive an independent legal opinion to ensure that the contractual arrangement is enforceable in the case of insolvency of the third party. The
Cyber Security Risk
Invesco Group has developed and implemented policies aligned with industry guidelines in order to protect the privacy, confidentiality, integrity and availability of information assets and the systems that process those assets. Invesco Group has in place administrative, physical, and technical safeguards to protect information assets against accidental, unlawful or unauthorised access and prevent the damage, destruction, unauthorised disclosure, distribution, loss, manipulation, modification, and/or transmission of those assets. In addition, all delegates and service providers receive a robust security due diligence questionnaire at the point of on boarding and are reviewed on an ongoing basis.
However, such measures cannot provide absolute security. The techniques used to obtain unauthorised access to data, disable or degrade service, or sabotage systems change frequently and may be difficult to detect for long periods of time. Hardware or software acquired from third parties may contain defects in design or manufacture or other problems that could unexpectedly compromise information security. Network connected services provided by third parties to the SICAV’s delegates may be susceptible to compromise, leading to a breach of the SICAV’s delegates’ networks. The systems or facilities of the SICAV’s delegates may be susceptible to employee error or malfeasance, government surveillance, or other security threats. Online services provided by the SICAV’s delegates to Shareholders may also be susceptible to compromise. Breach of the SICAV’s delegates’ information systems may cause information relating to the transactions of the SICAV and its Funds and personally identifiable information of the Shareholders or other persons to be lost or improperly accessed, used or disclosed. The SICAV’s delegates’ service providers may be subject to the same electronic information security threats as the SICAV’s delegates. If a service provider fails to adopt or adhere to adequate data security policies, or in the event of a breach of its networks, information relating to the transactions of the SICAV, its Funds and personally identifiable information of the Shareholders or other persons may be lost or improperly accessed, used or disclosed. The loss or improper access, use or disclosure of the SICAV’s delegates’ proprietary information
may cause the SICAV and its Funds to suffer, among other things, financial loss, the disruption of its business, liability to third parties, regulatory intervention or reputational damage. Any of the foregoing events could have a material adverse effect on the Funds and Shareholders’ investments therein.
the broker executes and clears transactions on behalf of the Fund, or the bankruptcy of an exchange clearing house. In any case the Depositary will have to exercise its supervisory duties as determined by applicable regulation over the aforementioned parties.
  Counterparty Risk
European Union and Eurozone Breakup Risk
The Greek crisis as well as concerns with Ireland, Italy, Portugal and Spain and most recently the United Kingdom’s referendum and resulting “Brexit” have raised a number of doubts regarding the stability of the Eurozone and European Union. The risk of departure from the Euro by one or more Eurozone countries could lead, among other things, to the deterioration of the sovereign debt of several countries, together with the risk of contagion to other countries (possibly at the global level) and their financial markets. It could also lead to a deterioration in the stability of the banking sector in general, the possible reintroduction of national currencies in one or more Eurozone countries or, in a more severe situation, the possible disbanding of the Euro entirely. These potential developments, or market views about these, and related issues such as potential currency and sovereign debt volatility, could negatively affect the value of the Fund’s investments.
Shareholders should carefully consider how changes to the Eurozone and European Union may affect the value of their investment in the Fund.
FATCA Risk
The SICAV and each Fund will attempt to satisfy any obligations imposed on them to avoid the imposition of any FATCA withholding tax, however no assurance can be given that the SICAV and each Fund will be able to satisfy the relevant FATCA obligations. If the SICAV and each Fund become subject to a FATCA withholding tax as a result of the FATCA regime, the value of the Shares held by Shareholders may suffer material losses.
Market and Fund Suspension Risk
A Fund may invest in securities listed on a Regulated Market. Trading on a Regulated Market may be halted or suspended due to market conditions, technical malfunctions which prevent trades from being processed or otherwise pursuant to the Regulated Market’s rules. If trading on a Regulated Market is halted or suspended, the Fund will not be able to buy or sell the securities traded on that Regulated Market until trading resumes.
Further, trading of the securities of a specific issuer may be suspended by a Regulated Market due to circumstances relating to the issuer. If trading of a particular security is halted or suspended, the Fund will not be able to sell that security until trading resumes.
The SICAV may also temporarily suspend the calculation of the NAV per Share for any Fund. For further details, please refer to Section 6.5 (Temporary Suspension of the Determination of the NAV).
Settlement Risk
A Fund will be exposed to a credit risk on parties with whom it trades securities, and may also bear the risk of settlement default, in particular in relation to debt securities such as bonds, notes and similar debt obligations or instruments. Shareholders should also note that settlement mechanisms in emerging markets are generally less developed and reliable than those in more developed countries and that this therefore increases the risk of settlement default, which could result in substantial losses for a Fund in respect to investments in emerging markets. A Fund will be exposed to the credit risk of the counterparties with which, or the brokers, dealers and exchanges through which, it deals, whether it engages in exchange traded or off-exchange transactions. A Fund may be subject to the risk of loss of its assets on deposit with a broker in the event of the broker’s bankruptcy, the bankruptcy of any clearing broker through which
The SICAV will be exposed to credit risk on the counterparties with which it trades in relation to financial derivative instrument contracts (including foreign exchange currency contracts), notes or other instruments that are not traded on a recognised exchange. Such instruments are not afforded the same protections as may apply to participants trading financial derivative instruments on organised exchanges, such as the performance of guarantee of an exchange clearing house and therefore the Fund will bear the risk of the counterparty’s insolvency, bankruptcy or default or a delay in settlement due to a credit or liquidity problem affecting the counterparty. It may prove difficult to locate replacement counterparties to implement the hedging or efficient portfolio strategy behind the original contract and a Fund may suffer a loss due to adverse market movements while replacement contracts are executed. A downgrade in a counterparty’s credit rating may oblige a Fund to terminate the relevant contract in order to ensure compliance with its investment policy and/or the applicable regulations.
The taking of collateral may reduce counterparty risk but it does not eliminate it entirely. There is a risk that the value of collateral held by a Fund may not be sufficient to cover the Fund’s exposure to an insolvent counterparty. This could for example be due to the issuer of the collateral itself defaulting (or, in the case of cash collateral, the bank with whom such cash is placed becoming insolvent), lack of liquidity in the relevant collateral meaning that it cannot be sold in a timely manner following the failure of the collateral giver, or price volatility due to market events. In the event that a Fund attempts to realise collateral following the default by a counterparty, there may be no or limited liquidity or other restrictions in respect of the relevant collateral and any realisation proceeds may not be sufficient to off-set the Fund’s exposure to the counterparty and the Fund may not recover any shortfall.
Collateral management is also subject to a number of operational risks, which can result in a failure to request collateral to cover the exposure of a Fund or failure to demand the return of collateral from a counterparty when due. There is the risk that the legal arrangements entered into by the SICAV for the account of a Fund are held not to be enforceable in the courts of the relevant jurisdiction, meaning that the Fund is unable to enforce its rights over the collateral received in the case of a counterparty failure.
Where collateral is delivered by way of title transfer, a Fund will be exposed to the creditworthiness of the counterparty and, in the event of insolvency, the Fund will rank as an unsecured creditor in relation to any amounts transferred as collateral in excess of the Fund’s exposure to the counterparty.
Where the counterparty exercises a right of use in respect of financial instruments (e.g. shares or bonds) provided to it by a Fund as collateral under a security interest arrangement, the Fund’s ownership rights over such instruments will be replaced by an unsecured contractual claim for delivery of equivalent financial instruments subject to the terms of the relevant arrangement. The relevant financial instruments will not be held by the counterparty in accordance with client asset rules or similar rights and so will not be segregated from the counterparty’s own assets or held on trust for the Fund. As such, on the default or insolvency of the counterparty, the Fund may not receive such equivalent financial instruments or recover the full value of the financial instruments.
In the event that a resolution authority exercises its powers under any relevant resolution regime in relation to a counterparty, any rights a Fund may have to take any action against the counterparty, such as to terminate the relevant agreement, may be subject to a stay by the relevant resolution authority and/or the Fund’s claim for delivery of equivalent financial instruments may be reduced (in part or in full) or converted into equity and/or a transfer of assets or liabilities may result in the Fund’s claim being transferred to different entities.
Securities Lending Risk
Where a Fund engages in stock lending transactions, it might be exposed to operational, liquidity, counterparty, custody legal and cash reinvestment risk.
The Fund could still be exposed to a risk of loss should a borrower default on its obligation to return the borrowed securities and the value of the collateral received fall below the daily marked to market value of the stocks on loan. This risk can be mitigated by contractual indemnification provided by the stock lending agent. This could also affect the Fund’s ability to sell securities on loan in a timely manner in order to meet redemption requests. The Fund is also exposed to counterparty risk from the lending agent.
The Fund could be exposed to recall risk, in the event a delay is observed in the return of securities on loan. Such a delay might result in a loss to the Fund or in liquidity issues.
Settlement issues could also lead to some securities remaining uncollaterised for a short period of time.
Where collateral is reinvested there is a the risk to the Fund that the value of the assets in which the collateral is reinvested falls below the value of the securities on loan.
The Fund could also be exposed to a Custody Risk as described further in this Section.
Sustainability Risks
The SICAV may be exposed to Sustainability Risks, which may adversely affect the value of the investments in which the Fund invests. The SICAV seeks to mitigate the likely impacts of Sustainability Risks on the Fund’s returns, by taking these risks into account in its investment decisions,
based on the likelihood of each risk occurring and the probable impact if it did. The SICAV considers that its process for integration of Sustainability Risks into investment decisions should limit the potential financial impacts of sustainability risks on the overall financial returns of the Fund. The choice of monitored Sustainability Risks is based on the judgement of the Investment Manager and is not an exhaustive monitoring of all risks related to the environment, society or governance which could have a negative impact (whether or not material) on the value of an investment. The assessment of the likely impact of Sustainability Risks on the financial returns of the Fund also relies on the judgement of the Investment Manager and on the availability of reliable data. There can be no guarantee that the actual impact of the Sustainability Risks on the Fund’s returns will be correctly predicted, as the exposure to and materiality of Sustainability Risks changes over time and is difficult to predict, detect and quantify.
Financial Derivative Instruments Risk
A Fund may use financial derivative instruments for efficient portfolio management or to attempt to hedge or reduce the overall risk of its investments or, if disclosed in relation to any Fund in Appendix A, financial derivative instruments may be used as part of the principal investment policies and strategies. Such strategies might be unsuccessful and incur
losses for the Fund, due to market conditions. A Fund’s ability to use these strategies may be limited by market conditions, regulatory limits and tax considerations. Investments in financial derivative instruments are subject to normal market fluctuations and other risks inherent in investment in securities. In addition, the use of financial derivative instruments involves special risks, including:
- dependence on the Investment Manager’s ability to accuratelypredict movements in the price of the underlying security;
- imperfect correlation between the movements in securities, rates, indices, or currencies on which a financial derivative instruments contract is based and movements in the securities or currencies in the relevant Fund;
- the absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time which may inhibit the ability of a Fund to liquidate a financial derivative instrument at an advantageous price. This is particularly the case for financial derivatives instruments traded OTC, for which standardised contracts may not be available. Moreover, under certain conditions it may be difficult or impossible to liquidate positions;
- the degree of leverage inherent in futures trading (i.e. the loan margin deposits normally required in future trading) means that futures trading may be highly leveraged. Accordingly, a relatively small price movement in a futures contract may result in an immediate and substantial loss to a Fund; a similar situation can occur also for other financial derivative instruments, where high leverage can result in the possible amplification of losses;
- possible impediments to efficient portfolio management or the ability to meet repurchase requests or other short term obligations because a percentage of a Fund’s assets may be segregated to cover its obligations;
- the use of financial derivative instruments for hedging purposes may result in missed opportunities, which in turn may result in a lower performance than what could have otherwise been obtained if hedging was not in place; and
- where a Fund’s return is provided partly or exclusively by the cash flows received on a total return swap, any early termination of that total return swap, for example as a result of a default by the Fund or the counterparty, may have a negative impact on the performance of that Fund. A Fund may suffer similar negative impact when its return is provided partly or exclusively by the cash flows received on any other type of derivative instruments.

Translation (ENES, 2022-10-07):
La inversión internacional entraña, entre otros, los siguientes riesgos:
El valor de los activos de un Fondo puede verse afectado por factores de incertidumbre, tales como cambios en las políticas gubernamentales o de régimen fiscal, fluctuaciones de los tipos de cambio, imposición de restricciones aplicables a la repatriación de capitales, inestabilidad social y religiosa, desastres naturales, acontecimientos de índole política o económica u otros cambios en las leyes o normativas de los países en los que invierta el Fondo y, en particular, por modificaciones legislativas relativas al nivel de inversión extranjera en los países en que invierta el Fondo.
Las normas, los usos y los requisitos de información en materia de auditoría e información financiera aplicables en algunos países en los que invierta un Fondo pueden diferir de los aplicables en Luxemburgo, en el sentido de que los inversores pueden recibir menos información o información desfasada.
En la medida en que la divisa de referencia de un Accionista difiera de la divisa de la clase de Acciones, de la divisa base del Fondo o de la divisa de los valores en los que invierte el Fondo, el Accionista podrá verse afectado por los cambios entre dichas divisas.
Riesgo de rescisión
La SICAV, un Fondo y/o ciertas Clases de Acciones podrán rescindirse en ciertas condiciones y de la forma especificada en la Sección 9.2.6 (Liquidación y fusión). Es posible que, en el momento de la rescisión, el valor de ciertas inversiones sea menor que su coste de adquisición, por lo que los Accionistas sufrirán una pérdida de la inversión y/o no podrán recuperar el capital que invirtieron originalmente.
Riesgo de custodia
Los activos propiedad de la SICAV permanecen bajo la custodia por cuenta de la SICAV de un depositario que también se encuentra regulado por la CSSF.
El Depositario puede encomendarle la custodia de los activos de la SICAV a subdepositarios de los mercados en los que la SICAV invierte. Las leyes de Luxemburgo establecen que la responsabilidad del Depositario no se verá afectada por el hecho de haber encomendado los activos de la SICAV a terceros. La CSSF exige que el Depositario garantice que existe una separación legal de los activos no dinerarios en custodia y que los registros se lleven de manera que pueda identificarse con claridad la naturaleza y la cantidad de los activos en custodia, la titularidad de cada activo y dónde se encuentra la documentación de titularidad de ese activo. Cuando el Depositario designa a un subdepositario, la CSSF exige que el Depositario garantice que el subdepositario respetará estas normas y la responsabilidad del Depositario no se verá afectada por haber encomendado a un subdepositario algunos o todos los
activos de la SICAV. Sin embargo, ciertas jurisdicciones tienen diferentes normas respecto a la titularidad y la custodia de activos en general y el reconocimiento de los intereses de un titular efectivo, como un Fondo. Antes de delegar las funciones de custodia a un tercero situado fuera de la UE, el Depositario debe recibir un dictamen jurídico independiente para garantizar que el acuerdo contractual se aplique en caso de insolvencia del tercero. El Fondo podrá sufrir retrasos en la recuperación de sus activos en caso de un procedimiento de insolvencia contra el subdepositario correspondiente en dichos países.
El Depositario debe evaluar de manera permanente el riesgo de custodia del país de depósito de los activos de la SICAV para su custodia. Oportunamente, el Depositario puede identificar un riesgo de custodia en una jurisdicción y sugerir u obligar al Gestor o Gestores de Inversión a realizar rápidamente ciertas inversiones. En tales circunstancias, el precio al que se venderán dichos activos podrá ser inferior al precio que la SICAV habría recibido en condiciones normales, repercutiendo en el rendimiento del Fondo o Fondos.
Del mismo modo, los Gestores de Inversiones pueden tratar de invertir en países donde el Depositario no tenga corresponsal, hecho que requiere que el Depositario identifique y designe a un custodio local. Este proceso puede tardar y privar al Fondo o Fondos de oportunidades de inversión.
Respecto a los activos monetarios, la posición general es que las cuentas de caja se designen a la orden del Depositario en beneficio del Fondo pertinente. Sin embargo, debido a la naturaleza fungible del efectivo, se incluirá en el balance general del banco en que estén abiertas las cuentas de caja (ya sea un subdepositario o un banco externo) y no estarán protegidas contra la quiebra de tal banco. Por lo tanto, el Fondo estará expuesto al riesgo de contraparte respecto de dicho banco.
Sujeto a garantías públicas que sean aplicables o a contratos de seguro respecto de los depósitos bancarios o los depósitos de efectivo, cuando un subdepositario o banco externo cuente con activos líquidos y luego se declare insolvente, el Fondo deberá probar la existencia de la deuda junto con otros acreedores no garantizados. El Fondo controlará su exposición a tales activos líquidos de manera permanente.
Riesgo de seguridad cibernética
El Grupo Invesco ha desarrollado e implementado políticas alineadas con las directrices de la industria para proteger la privacidad, confidencialidad, integridad y disponibilidad de los activos en materia de información y los sistemas que procesan dichos activos. El Grupo Invesco cuenta con medidas de seguridad administrativas, físicas y técnicas para proteger los activos en materia de información contra el acceso accidental, ilegal o no autorizado y prevenir el daño, la destrucción, la divulgación, la distribución, la pérdida, la manipulación, la modificación y/o la transmisión no autorizadas de dichos activos. Además, todos los representantes y proveedores de servicios reciben un sólido cuestionario referente a las debidas diligencias de seguridad cuando ejercen un cargo y son evaluados de forma continua.
Sin embargo, tales medidas no pueden proporcionar una seguridad absoluta. Las técnicas utilizadas para obtener acceso no autorizado a los datos, desactivar o degradar el servicio o los sistemas de sabotaje cambian con frecuencia y pueden ser difíciles de detectar durante largos periodos de tiempo. El hardware o software adquirido de terceros puede contener defectos de diseño o fabricación u otros problemas que podrían comprometer inesperadamente la seguridad de la información. Los servicios conectados a la red prestados por terceros a los representantes de la SICAV pueden ser peligrosos, lo que puede dar lugar a un incumplimiento de las redes de representantes de la SICAV. Los sistemas o instalaciones de los representantes de la
SICAV pueden ser susceptibles a errores o malversaciones de los empleados, vigilancia gubernamental u otras amenazas a la seguridad. Los servicios en línea prestados por los representantes de la SICAV a los Accionistas también pueden ser peligrosos. El incumplimiento de los sistemas de información de los representantes de la SICAV puede dar lugar a que se pierda, se utilice o se divulgue información relativa a las operaciones de la SICAV y de sus Fondos, así como información de identificación personal de los Accionistas o de otras personas, o a que se acceda a ella de forma indebida. Los proveedores de servicios para representantes de la SICAV podrán estar sujetos a las mismas amenazas en materia de seguridad de la información electrónica que los representantes de la SICAV. Si un proveedor de servicios no adopta o no se adhiere a las políticas de seguridad de datos adecuadas, o en caso de incumplimiento de sus redes, la información relativa a las transacciones de la SICAV, sus Fondos, se podrá acceder a la información de identificación personal de los Accionistas u otras personas o podrá perderse, utilizarse o divulgarse de forma indebida. La pérdida o el acceso, uso o divulgación indebidos de la información privilegiada de los representantes de la SICAV puede ocasionar, entre otras cosas, pérdidas financieras, perturbaciones de su actividad, responsabilidad frente a terceros, intervención reguladora o daños a la reputación de la SICAV y de sus Fondos. Cualquiera de los hechos anteriores podría tener un efecto adverso significativo en los Fondos y en las inversiones de los Accionistas en los mismos.
Además, un Mercado Regulado podrá suspender la negociación de valores de un emisor específico debido a circunstancias relacionadas con el emisor. Si la negociación de un valor en particular se detiene o suspende, el Fondo no podrá venderlo hasta que se retomen las negociaciones.
Asimismo, la SICAV podrá suspender temporalmente el cálculo del valor liquidativo por Acción de cualquier Fondo. Para obtener más detalles, consulte la Sección 6.5 (Suspensión temporal de la determinación del valor liquidativo).
Riesgo de liquidación
Un Fondo estará expuesto a un riesgo de crédito respecto a las partes con las que negocia los valores y también podrá soportar el riesgo de incumplimiento de la liquidación, particularmente en relación con los instrumentos de deuda, como bonos, pagarés y otros instrumentos u obligaciones de deuda similares. Los Accionistas también deben tener presente que los mecanismos de liquidación de los mercados emergentes suelen estar menos desarrollados y ser menos fiables que los de los países más desarrollados, lo que aumenta por tanto el riesgo de incumplimiento de la liquidación y podría implicar pérdidas significativas para un Fondo en relación con las inversiones en los mercados emergentes. Un Fondo estará expuesto al riesgo de crédito de las contrapartes con las que negocia, o de los intermediarios u operadores y mercados por medio de los que negocia, cuando participe en operaciones bursátiles o
	extrabursátiles. Un Fondo puede estar sujeto al riesgo de
Riesgo de ruptura entre la Unión Europea y la zona euro
La crisis griega, así como las preocupaciones con Irlanda, Italia, Portugal y España y, más recientemente, el referéndum del Reino Unido y el resultante "Brexit" han suscitado una serie de dudas sobre la estabilidad de la zona euro y de la Unión Europea. El riesgo de salida del euro por parte de uno o más países de la zona euro podría conducir, entre otras cosas, al deterioro de la deuda soberana de varios países, junto con el riesgo de contagio a otros países (posiblemente a nivel mundial) y a sus mercados financieros. También podría conducir a un deterioro de la estabilidad del sector bancario en general, a la posible reintroducción de divisas nacionales en uno o más países de la zona euro o, aún peor, a la posible disolución total del euro. Estos posibles acontecimientos, o las opiniones del mercado al respecto, y cuestiones conexas como la posible volatilidad de la divisa y de la deuda soberana, podrían afectar negativamente al valor de las inversiones del Fondo. Los Accionistas deben considerar cuidadosamente cómo los cambios en la zona euro y en la Unión Europea pueden afectar al valor de su inversión en el Fondo.
pérdida de los activos depositados en un intermediario en caso de la quiebra de este último, la quiebra de cualquier cámara de compensación mediante la que el intermediario ejecuta y compensa operaciones en nombre del Fondo o la quiebra de una cámara de compensación bursátil. En cualquier caso, el Depositario deberá ejercer sus obligaciones de supervisión conforme a las normas aplicables sobre las partes mencionadas.
Riesgo de contraparte
La SICAV estará expuesta a un riesgo de crédito con las contrapartes con que contrate en relación con los contratos sobre instrumentos financieros derivados (incluyendo contratos a plazo sobre divisas), pagarés u otros instrumentos que no se negocien en un mercado reconocido. Dichos instrumentos no disfrutan de la misma protección que se otorga a los partícipes que negocian instrumentos financieros derivados en mercados organizados, como las garantías de cumplimiento que ofrecen las cámaras de compensación bursátiles y, por lo tanto, el Fondo soportará el riesgo de la insolvencia, quiebra o incumplimiento de la contraparte o el retraso en la liquidación causada por un
	problema de liquidez o crédito que afecte a la contraparte.
Riesgo de FATCA
La SICAV y cada Fondo intentarán satisfacer las obligaciones impuestas para evitar la imposición de cualquier retención fiscal por FATCA, sin embargo no puede garantizarse que la SICAV y cada Fondo sean capaces de satisfacer las obligaciones correspondientes impuestas por FATCA. Si se le exigiera a la SICAV y a cada Fondo el pago de una retención fiscal por FATCA en virtud del régimen FATCA, el valor de las Acciones podría sufrir pérdidas sustanciales.
Riesgo de suspensión del Fondo y del mercado
Un Fondo puede invertir en valores que cotizan en un Mercado Regulado. La negociación en un Mercado Regulado puede detenerse o suspenderse debido a las condiciones de mercado, a fallos técnicos que impidan el procesamiento de las operaciones o de conformidad con las normas del Mercado Regulado. Si la negociación en un Mercado Regulado se detiene o suspende, el Fondo no podrá comprar o vender los valores negociados en ese Mercado Regulado hasta que se retomen las negociaciones.
Podría resultar difícil encontrar contrapartes de reemplazo para implementar la estrategia de cobertura o de gestión eficaz de la cartera en relación con el contrato original y un Fondo podría sufrir pérdidas debido a los movimientos adversos del mercado mientras se suscriben los contratos de reemplazo. Una revisión a la baja en la calificación crediticia de una contraparte podría obligar a un Fondo a rescindir el contrato pertinente en cumplimiento de su política de inversión y/o las normativas aplicables.
La adopción de garantías puede reducir el riesgo de contraparte, pero no lo elimina por completo. Existe un riesgo de que el valor de las garantías de un Fondo no sea suficiente para cubrir la exposición del Fondo a una contraparte insolvente. Esto podría deberse, por ejemplo, a un incumplimiento por parte del emisor de la propia garantía (o, en el caso de una garantía dineraria, que el banco en el que se deposita dicho efectivo pase a considerarse insolvente), falta de liquidez de la correspondiente garantía, lo que significa que no puede
vender en forma oportuna tras el incumplimiento del emisor de la garantía, o la volatilidad en los precios debido a los acontecimientos del mercado. En el caso de que un Fondo
trate de realizar garantías tras el incumplimiento por parte de una contraparte, podría no haber liquidez o una liquidez limitada u otras restricciones con respecto a la garantía correspondiente y cualquier beneficio de la realización podría no ser suficiente para compensar la exposición del Fondo a la contraparte y el Fondo podría no recuperar ningún déficit.
La gestión de garantías también está sujeta a una serie de riesgos operativos, que pueden suponer una incapacidad para solicitar garantías para cubrir la exposición de un Fondo o la incapacidad de solicitar la devolución de la garantía a una contraparte a su vencimiento. Existe el riesgo de que las disposiciones jurídicas formuladas por la SICAV para la cuenta de un Fondo no se consideren ejecutables en los tribunales de la jurisdicción pertinente, lo que significa que el Fondo no puede hacer valer sus derechos sobre las garantías recibidas en caso de incumplimiento de la contraparte.
Cuando se entrega una garantía por medio de una transferencia de títulos, un Fondo estará expuesto a la solvencia de la contraparte y, en caso de insolvencia, se considerará el Fondo como un acreedor no garantizado en relación con cualquier importe transferido como garantía superior a la garantía de la exposición del Fondo a la contraparte.
Cuando la contraparte ejerza un derecho de uso sobre instrumentos financieros (por ejemplo, acciones o bonos) que le proporciona un Fondo como garantía en virtud de un contrato de garantía real, los derechos de propiedad del Fondo sobre dichos instrumentos se sustituirán por una reclamación contractual no garantizada para la entrega de instrumentos financieros equivalentes con sujeción a los términos del acuerdo pertinente. Los instrumentos financieros correspondientes no serán mantenidos por la contraparte de acuerdo con la normativa de activos de clientes o derechos similares y, por lo tanto, no se separarán de los activos propios de la contraparte ni se mantendrán en un fideicomiso para el Fondo. De este modo, en caso de incumplimiento o insolvencia de la contraparte, el Fondo no podrá recibir tales instrumentos financieros equivalentes o recuperar el valor total de los instrumentos financieros.
En caso de que una autoridad de resolución ejerza sus poderes en virtud de cualquier régimen de resolución pertinente relativo a una contraparte, cualquier derecho que un Fondo pueda tener para tomar medidas contra una contraparte, como la terminación del contrato pertinente, quedará sujeto a una suspensión por parte de la autoridad de resolución correspondiente y/o la reclamación del Fondo de instrumentos financieros equivalentes se podrá reducir (total o parcialmente) o convertir en valores de renta variable y/o una transferencia de activos o pasivos puede dar lugar a que la reclamación del Fondo se transfiera a diferentes entidades.
El Fondo podría estar expuesto al riesgo de recuperación en caso de que se observe un retraso en la rentabilidad de los valores en préstamo. Dicho retraso podría suponer una pérdida para el Fondo o problemas de liquidez.
Los problemas de liquidación también podrían dar lugar a que algunos valores permanecieran desprovistos de garantías durante un breve periodo de tiempo.
Si la garantía es reinvertida existe el riesgo para el Fondo de que el valor de los activos en que se reinvierte la garantía caiga por debajo del valor de los títulos en préstamo.
El Fondo también podría estar expuesto a un riesgo de custodia como se describe más adelante en esta sección.
Riesgos de sostenibilidad
La SICAV puede estar expuesta a Riesgos de sostenibilidad, que pueden afectar negativamente al valor de las inversiones en las que invierte el Fondo. La SICAV pretende mitigar los probables efectos de los Riesgos de sostenibilidad en las rentabilidades del Fondo, considerando estos riesgos en sus decisiones de inversión, en función de la probabilidad de que se produzca cada riesgo y su efecto previsible. La SICAV considera que su proceso de integración de Riesgos de sostenibilidad en las decisiones de inversión debería limitar los posibles efectos financieros de los riesgos de sostenibilidad en los resultados financieros globales del Fondo. La elección de los Riesgos de sostenibilidad supervisados se basa en el criterio del Gestor de Inversiones y no supone una supervisión exhaustiva de todos los riesgos relacionados con el medio ambiente, la sociedad o la gobernanza que podrían tener un efecto adverso (independientemente de su importancia) en el valor de una inversión. La evaluación de la posible repercusión de los Riesgos de sostenibilidad en los resultados financieros del Fondo también se basa en el criterio del Gestor de Inversiones y en la disponibilidad de datos fiables. No se puede garantizar una predicción correcta del efecto real de los Riesgos de sostenibilidad en las rentabilidades del Fondo, ya que la exposición a los Riesgos de sostenibilidad y a su importancia cambia con el tiempo y es difícil de predecir, detectar y cuantificar.
Riesgo relativo a instrumentos financieros derivados
Un Fondo podrá utilizar instrumentos financieros derivados para llevar a cabo una gestión eficaz de la cartera, para cubrir o reducir el riesgo general de sus inversiones o, si así se indica en relación con cualquier Fondo en el Apéndice A, podrán utilizarse instrumentos financieros derivados como parte de las políticas y estrategias de inversión principal del Fondo correspondiente. Es posible que dichas estrategias no tengan éxito y ocasionen pérdidas para el Fondo, debido a las condiciones del mercado. El
	empleo efectivo de dichas estrategias por parte de un Fondo
Riesgo de préstamo de valores
Cuando un Fondo participa en operaciones de préstamo de valores, podría estar expuesto al riesgo operativo, de liquidez, de contraparte, legal de custodia y de reinversión de efectivo.
El Fondo podría estar expuesto a un riesgo de pérdida en caso de que un prestatario incumpla su obligación de devolver los valores prestados y el valor de la garantía recibida caiga por debajo del valor diario de mercado de los valores prestados. Este riesgo puede mitigarse mediante una Este riesgo puede atenuarse mediante una indemnización contractual proporcionada por el agente de préstamo de valores. Esto también podría afectar a la capacidad del Fondo para vender los valores cedidos en préstamo en el momento oportuno con el fin de satisfacer las solicitudes de reembolso. El Fondo también está expuesto al riesgo de contraparte del agente de préstamo.
puede estar limitado tanto por la situación del mercado como por límites legales y consideraciones fiscales. Las inversiones en instrumentos financieros derivados están sujetas a las fluctuaciones normales del mercado y a otros riesgos inherentes a la inversión en valores. Además, el uso de instrumentos financieros derivados implica riesgos especiales, que incluyen:
- la dependencia con respecto a la capacidad del Gestor de Inversiones para predecir de forma exacta las variaciones en la cotización de los valores subyacentes;
- la existencia de una correlación imperfecta entre las variaciones de los valores, tipos, índices o monedas en que se contraten los instrumentos financieros derivados y las variaciones de los valores o divisas del Fondo correspondiente;
- la ausencia de un mercado líquido para cualquier instrumento concreto en cualquier momento concreto, lo que puede inhibir la capacidad del Fondo para liquidar un instrumento financiero derivado a un precio ventajoso. Este es el caso, en particular, de los instrumentos financieros derivados negociados en mercados no organizados, para los que puede que no existan contratos normalizados. Además, en determinadas condiciones puede resultar difícil o imposible liquidar posiciones;
- el grado de apalancamiento inherente a la negociación con futuros (es decir, los depósitos en concepto de garantía que se exigen normalmente en la negociación con futuros pueden implicar un alto grado de apalancamiento). En consecuencia, una variación relativamente pequeña del precio en un contrato de futuros puede originar una pérdida inmediata y sustancial para un Fondo; puede darse una situación similar también en el caso de otros instrumentos financieros derivados, en los que un elevado apalancamiento puede dar lugar a una posible amplificación de las pérdidas;
- posibles dificultades para gestionar eficazmente la cartera o para poder atender las solicitudes de recompra u otras obligaciones a corto plazo debido a que un porcentaje de los activos del Fondo puede segregarse para cubrir sus obligaciones;
- el uso de instrumentos financieros derivados con fines de cobertura puede dar lugar a la pérdida de oportunidades, lo que a su vez puede dar lugar a una rentabilidad inferior a la que se podría haber obtenido de no haber existido la cobertura; y
- cuando la rentabilidad de un Fondo provenga en parte o exclusivamente de los flujos de caja recibidos en una permuta de rentabilidad total, cualquier rescisión anticipada de dicha permuta, por ejemplo, como consecuencia de un incumplimiento por parte del Fondo o de la contraparte, puede tener un impacto negativo en la rentabilidad de ese Fondo. Un Fondo podrá sufrir un impacto negativo similar cuando su rentabilidad esté proporcionada parcial o exclusivamente por los flujos de caja recibidos en cualquier otro tipo de instrumentos financieros derivados.