#### Risks of investing in contingent convertibles
Contingent convertibles (“CoCos”) are a form of hybrid financial instrument. From the perspective of the issuer, they act as a capital buffer and contribute to the fulfillment of certain regulatory capital requirements. Under their terms and conditions of issue, CoCos are either converted into shares or their principal amount is written down upon the occurrence of certain trigger events linked to regulatory capital thresholds.
The conversion event can also be triggered by the supervisory authorities, independently of the trigger events and outside of the control of the issuer, if the supervisory authorities call into question the long-term viability of the issuer, or of companies related to the issuer, as a going concern (conversion/write-down risk).
Following a trigger event, the recovery of the capital invested depends essentially on the config- uration of the CoCo. CoCos can use one of the following three methods to recover their fully or partially written-down nominal value: Conversion into shares, temporary write-down or permanent
write-off. In the case of a temporary write-down, the write-down is completely discretionary, taking into account certain regulatory restrictions. Any coupon payments after the trigger event are based on the reduced nominal value. A CoCo investor may therefore, under certain circumstanc- es, incur losses ahead of equity investors and other holders of debt instruments in respect of the same issuer.
In accordance with the minimum requirements set out in the EU Capital Requirements Directive IV / Capital Requirements Regulation (CRD IV/CRR), the configuration of the terms and conditions of CoCos can be complex and can vary depending on the issuer or the bond.
Investment in CoCos is associated with some additional risks, such as:
- Risk of falling below the specified trigger level (trigger level risk)The probability and the risk of a conversion or of a write-down are determined by the difference between the trigger level and the capital ratio of the CoCo issuer currently required for regulatory purposes.

Translation (ENIT, 2020-05-29):
#### Rischi correlati agli investimenti in contingent convertible
I contingent convertible (“CoCo”) rientrano negli strumenti ibridi di capitale. Dalla prospettiva dell’emittente, come riserve di capitale contribui­ scono a soddisfare determinati requisiti patrimo­ niali previsti dalla legge. In base alle condizioni di emissione, i CoCo vengono convertiti in azioni o subiscono una svalutazione del capitale al verifi­ carsi di determinati eventi scatenanti (“eventi trigger”) collegati alle soglie di capitale di vigi­ lanza. L’evento di conversione può essere deter­ minato anche dall’autorità di vigilanza, senza possibilità di controllo dell’emittente, qualora essa dubiti della capacità dell’emittente o di una società consociata di preservare la propria solvi­ bilità (rischio di conversione o svalutazione).
Dopo un evento trigger, il recupero del capitale investito dipende essenzialmente dalla composi­ zione dei CoCo. I CoCo potrebbero reincremen­ tare il valore nominale svalutato del tutto o in parte mediante uno dei tre seguenti metodi: conver­ sione in azioni, svalutazione temporanea o svaluta­ zione permanente. La svalutazione temporanea è una svalutazione effettuata secondo restrizioni normative certe, a pieno titolo discrezionale. Ogni pagamento di cedola dopo l’evento trigger si riferisce al valore nominale ridotto. In determinate circostanze, un investitore in CoCo può anche subire perdite prima degli investitori in azioni e altri detentori di debito, che fanno riferimento allo stesso emittente.
In base ai requisiti minimi previsti dalla­
direttiva UE sui requisiti patrimoniali IV/dal regola­ mento UE sui requisiti di capitale (CRD IV/CRR), la struttura delle condizioni dei CoCo può essere complessa e variare da emittente a emittente e da obbligazione a obbligazione.
L’investimento nei CoCo comporta rischi aggiun­ tivi come:
- Rischio di discesa al di sotto dei trigger predeterminati(rischio di livello trigger)La probabilità e il rischio di conversione o svaluta­ zione sono determinati dal differenziale del trig­ ger rispetto al coefficiente di capitale dell’emit­ tente del CoCo richiesta in quel momento a fini normativi.