## Asset-Backed Securities Risk
Asset-backed securities represent interests in "pools" of assets, such as mortgages, consumer loans credit card, student loan, auto (loan, lease, floorplan, rental car), equipment, consumer loan, container lease, railcar lease, fleet lease, franchise/whole business, structured settlement, tax lien, mobile device payment plan, PACE and insurance premiums. The main categories are residential mortgage-backed securities (RMBS), commercial mortgage-backed securities (CMBS), collateralised loan obligations (CLO) and consumer asset-backed securities. Asset-backed securities are subject to certain additional risks. Rising interest rates tend to extend the duration of these securities, making them more sensitive to changes in interest rates. As a result, in a period of rising interest rates, these securities may exhibit additional volatility. This is known as extension risk. In addition, these securities are subject to prepayment risk, which is the risk that when interest rates decline or are low but are expected to rise, borrowers may pay off their debts sooner than expected. This can reduce the returns of a Sub-Fund because the Sub-Fund will have to reinvest such prepaid funds at the lower prevailing interest rates. This is also known as contraction risk. These securities also are subject to risk of default on the underlying assets, particularly during periods of economic downturn.
The average life of each individual security may be affected by a large number of factors such as structural features (including the existence and frequency of exercise of any optional redemption, mandatory prepayment or sinking fund features), the prevailing level of interest rates, the actual default rate of the underlying assets, the timing of recoveries and the level of rotation in the underlying assets. As a result, no assurance can be made as to the exact timing of cashflows from the portfolio of securities. This uncertainty may affect the returns of the Sub-Fund.
In addition, to the extent that they are not guaranteed, each type of asset backed securities entails specific credit risks depending on the type of assets involved and the legal structure used.
Investments in asset-backed securities may further entail the following risks: liquidity risk, credit risk, governance risk and legal risk mentioned below under ‘Liquidity Risk’, ‘Debt Securities Risk‘, ‘US Government Obligations Risk’ and ‘Legal Risk’.

Translation (ENES, 2022-01-01):
## Riesgo asociado a títulos respaldados por activos
Los títulos respaldados por activos representan intereses en “agrupaciones” de activos, como hipotecas, créditos al consumo, tarjetas de crédito, préstamos estudiantiles, automóviles (préstamo, arrendamiento, en plano, automóvil de alquiler), equipos, alquiler de contenedores, alquiler de automotores, alquiler de flotas, franquicia/negocio completo, liquidación estructurada, gravamen fiscal, plan de pago de dispositivo móvil, PACE y primas de seguro. Las principales categorías son títulos respaldados por hipotecas residenciales (“RMBS”, por sus siglas en inglés), títulos respaldados por hipotecas comerciales
(“CMBS”, por sus siglas en inglés), obligaciones respaldadas por préstamos garantizados (“CLO”, por sus siglas en inglés) y títulos respaldados por activos. Los títulos respaldados por activos están sujetos a ciertos riesgos adicionales. El aumento de los tipos de interés suele incrementar la duración de estos títulos y los vuelven más sensibles a las variaciones de los tipos. Como resultado, en un periodo de tipos de interés más altos, estos títulos pueden mostrar una mayor volatilidad. Esto se conoce con el nombre de riesgo de prórroga. Además, estos títulos están sujetos al riesgo de pago anticipado, el riesgo de que, cuando los tipos de interés bajan o cuando están bajos, pero se espera que suban, los prestatarios puedan liquidar sus deudas antes de lo previsto. Esto puede reducir los rendimientos de un Subfondo porque el Subfondo tendrá que reinvertir dichos fondos pagados anticipadamente a los tipos de interés vigentes más bajos. Esto se conoce con el nombre de riesgo de recesión. Estos títulos también están sujetos al riesgo de incumplimiento respecto de los activos subyacentes, especialmente durante periodos de recesión económica.
La duración media de cada título individual puede verse afectada por una gran cantidad de factores tales como características estructurales (incluida la existencia y frecuencia de ejercicio de cualquier opción de reembolso opcional, prepago obligatorio o fondo de amortización), el nivel prevaleciente de los tipos de interés, la tasa real de incumplimiento de los activos subyacentes, el momento de las recuperaciones y el nivel de rotación en los activos subyacentes. Como resultado, no se puede asegurar el momento exacto de los flujos generados de la cartera de títulos. Esta incertidumbre puede afectar los rendimientos del Subfondo.
Además, en la medida en que no estén garantizados, cada tipo de título respaldado por activos conlleva riesgos de crédito específicos según el tipo de activo involucrado y la estructura jurídica utilizada.
Las inversiones en títulos respaldados por activos también pueden conllevar los siguientes riesgos: riesgo de liquidez, riesgo de crédito, riesgo de gobernanza y riesgo jurídico, mencionados más adelante en los apartados ‘Riesgo de liquidez’, ‘Riesgo de títulos de deuda’, ‘Riesgo de obligaciones del Gobierno de los Estados Unidos’ y ‘Riesgos jurídicos’.