#### The MSCI Europe index rebounded in October, rising 6.2% in EUR. Your portfolio also recovered, albeit to a lesser extent than the benchmark.
October is a busy month for reporting, and with over 80% of portfolio companies having reported, we now have a good idea of how businesses have performed in the third quarter. Portfolio organic revenue rose circa 12% for those companies that reported (excluding aerospace exposed names whose recovery would skew the overall figure upwards), which is a slight underlying acceleration on the strong first half growth. Inflation continues to help reported growth, with companies such as Sika, Linde, Assa Abloy and Jeronimo Martins benefitting. However, this should not serve to diminish the strong underlying performance of the portfolio companies. Novo Nordisk reported another quarter of double-digit organic growth driven by the now large GLP1 franchise, in addition to further strong uptake of its obesity franchise. ASML reported solid results and noted that demand for its latest generation of lithography equipment remains strong, even in the face of macro uncertainties. Finally, EssilorLuxottica beat expectations – despite competitor warnings – thanks to an excellent sun season and strong innovation-led growth.
Among the detractors this month, Adidas profit warned (again) in the face of weakening demand and further inventory de-stocking in China. The company also announced the termination of the Yeezy collaboration with Kanye West. On the positive side, Adidas is in negotiations with the well-respected CEO of Puma to take over the Chief Executive role following Kasper Rorsted's departure. Heineken also disappointed the market as European beer volumes began to show signs of weakness in the wake of price increases earlier in the year.
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Translation (ENIT, 2022-10-31):
#### Ad ottobre l'indice MSCI Europe ha registrato un rimbalzo del 6,2% in EUR. Anche il portafoglio ha evidenziato un recupero, sebbene inferiore rispetto al benchmark.
Ottobre è un mese molto impegnativo a livello di informativa e, grazie alla presentazione delle trimestrali da parte di oltre l'80% delle società in portafoglio, abbiamo ora un'idea più chiara dell'andamento delle aziende nel terzo trimestre. I ricavi organici del portafoglio sono aumentati di circa il 12% per le società che hanno pubblicato le trimestrali (ad eccezione dei titoli esposti al settore aerospaziale, la cui ripresa farebbe deviare il dato complessivo verso l'alto), il che rappresenta una leggera accelerazione di fondo rispetto alla netta crescita del primo semestre. L'inflazione continua a favorire le società che si confermano in crescita come Sika, Linde, Assa Abloy e Jeronimo Martins. Tuttavia, ciò non dovrebbe ridurre la solida performance sottostante delle società in portafoglio. Novo Nordisk ha registrato un altro trimestre di crescita organica a due cifre, trainata dall'ormai vasta attività legata al farmaco GLP1, oltre che dall'ulteriore forte diffusione del suo farmaco anti-obesità. ASML ha registrato ottimi risultati, confermando la solidità della domanda per le sue apparecchiature litografiche di ultima generazione, anche a fronte delle incertezze macroeconomiche. Infine, EssilorLuxottica ha superato le aspettative - nonostante i profit warning dei concorrenti - grazie a un'eccellente stagione estiva e a una netta crescita guidata dall'innovazione.
Tra i titoli che hanno penalizzato la performance questo mese, Adidas ha emesso l'ennesimo profit warning a causa dell'indebolimento della domanda e dell'ulteriore riduzione delle scorte in Cina. L'azienda ha inoltre annunciato l'interruzione della collaborazione con Kanye West nell'ambito del progetto Yeezy. Sul fronte positivo, invece, Adidas è in trattativa con lo stimato CEO di Puma a cui è stato offerto il ruolo di Chief Executive dopo le dimissioni di Kasper Rorsted. Anche Heineken ha deluso il mercato, data la debolezza evidenziata dai volumi delle vendite di birra a livello europeo, sulla scia degli aumenti di prezzo di inizio anno.
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