Special information on the counterparty risk for the use of derivatives
Each Sub-fund can perform transactions on OTC markets. The Sub-fund is thus exposed to the counterparty’s credit risk and its ability to fulfil such agreements. For example, the Sub-
fund can enter into a swap transaction or another derivative instrument as above under 17.17. Each individual transaction exposes the Sub-fund to the risk that the counterparty will not fulfil its obligations. In the event of bankruptcy or the insolvency of a counterparty, the Sub-fund may suffer significant losses as a result of a delay in liquidating the positions, this includes the loss of the investments’ value while the Company exercises its rights. There is also the possibility that the use of the agreed techniques is ended, for example as a result of bank- ruptcy, a violation of the law, or changes to the law compared to the laws that were in force on the date the agreements were concluded. These risks are limited in line with the require- ments to uphold the investment restrictions set out under 17.4, 17.5 and 17.17.
OTC markets and inter-dealer markets impact the transactions of Sub-funds that are held by Sub-funds. Participants on these markets are typically not subject to the credit evaluation or financial supervision required for participants on regulated markets. A Sub-fund which invests in swaps, derivatives, synthetic instruments or other OTC transactions on these markets bears the counterparty’s credit risk and is also subject to its default risk. These risks may differ materially from those for transactions on regulated markets, as the latter are secured with guarantees, daily mark to market valuations, daily settlements and corresponding seg- regation as well as minimum capitalisation requirements. As a rule, transactions that are con- cluded directly between two counterparties do not benefit from this protection. Each Sub-fund is also subject to the risk that the counterparty does not execute the transaction as agreed as a result of an inconsistency regarding the contractual conditions (irrespective of whether in good faith or not) or as a result of a credit or liquidity problem. This can lead to losses for the respective Sub-fund. This counterparty risk increases for contracts with longer maturities, as events could prevent agreement, or if the Company has geared its transactions to a single counterparty or a small group of counterparties. In the event that the counterparty defaults, the respective Sub-fund can become the subject of contradictory market movements while it performs replacement transactions. The respective Sub-fund can conclude a transaction with any counterparty. It can also conclude an unrestricted number of transactions with a single counterparty. The Sub-funds do not perform any internal checks of the counterparty’s credit- worthiness. The Sub-fund’s possibility of concluding transactions with any counterparty, the lack of meaningful and independent valuation evaluation of own financial transactions by the counterparty and the lack of a regulated market for the conclusion of agreements can in- crease the Sub-fund’s loss potential.
Special information on techniques for efficient portfolio management
According to the conditions and thresholds set out in 17.17(d) and 18.18(e), the Sub-fund can enter into an acquisition with a repurchase option or a reverse repo transaction as the pur- chaser or seller. If the counterparty for an acquisition with a repurchase option or a reverse repo transaction defaults, the Sub-fund may suffer a loss in that the income from the purchase of the underlying securities for the transaction and/or other collateral which is held by the Sub- fund in connection with the acquisition of the repurchase option or the reverse repo transac- tion, are lower than the repurchase price or the value of the underlying securities. In addition, the respective Sub-fund can suffer losses as a result of the bankruptcy of or corresponding similar proceedings against the counterparty for the acquisition with a repurchase option or the reverse repo transaction or any other type of non-fulfilment on the repurchase date, for example loss of interest or loss in the value of the respective security as well as default and foreclosure costs with regard to the acquisition with a repurchase option or the reverse repo transaction.
Any Sub-fund can enter securities financing agreements according to the conditions and thresholds stipulated in 17.17(b). If the counterparty to a securities lending agreement de- faults, the respective Sub-fund can suffer a loss in that the income from the sale of the Sub- fund in connection with the collateral held as part of the securities lending agreement are lower than the securities lent. In addition, the respective Sub-fund can suffer losses as a result of the bankruptcy of or corresponding similar proceedings against the counterparty to the securities lending agreement or any other type of non-fulfilment for the return of the securities, for example a loss of interest or a loss in the value of the respective security as well as default and foreclosure costs with regard to the securities lending agreement.
The respective Sub-fund will only employ an acquisition with a repurchase option or a reverse repo transaction and a securities lending agreement in order to minimise risks (hedging) or to generate additional capital or income for the respective Sub-fund. When employing these techniques, the Sub-fund will uphold the conditions set out above at any time. The risks from the conclusion of an acquisition with a repurchase option or a reverse repo transaction and a securities lending agreement are closely monitored. In addition, techniques (including secu- rity or collateral management) are employed in order to reduce these risks. It is to be assumed that the use of an acquisition with a repurchase option or a reverse repo transaction and a securities lending agreement do not have a major impact on the performance of the Sub- fund. However, this use can have a significant effect, be this positive or negative, on the Sub- fund’s net asset value.
As Sub-funds can reinvest cash collateral received, there is the risk that the value of the reinvested cash collateral may be lower than the amount to be repaid. However, this risk is reduced via investments in top-quality government bonds, reverse repo transactions, liquid money market funds, term deposits, etc.
EMIR (European Markets Regulation)
- The Company shall, pursuant to the usage of the investment instruments described in this Section 17, in all cases in conjunction with the respective banking partner or counterparty, comply with the central counterparties and transaction register and the execution stipulations thereof as well as the regulations delegated hereto as set forth in CSSF circular 13/557 and on the basis of Regulation EU/648/2012 on OTC derivatives (known as the EMIR regulation) where, and to the extent, applicable.
- Assets that fall under Section 17.35 and collateral received in this context are kept in safe custody by the custodian.

Translation (ENIT, 2022-04-01):
Avvertenze speciali per il rischio di controparte nell'uso di derivati
Ogni Comparto può effettuare operazioni in mercati OTC. Il Comparto si espone così al rischio di credito della controparte e alla sua capacità di adempiere alle condizioni di tali contratti. Il Comparto può ad esempio considerare un contratto di swap o su un altro strumento derivato come descritto precedentemente nella sezione 17.17. Ogni operazione specifica espone il Comparto al rischio che la controparte non adempia ai propri obblighi. Nel caso di fallimento o insolvenza di una controparte, il ritardo nella liquidazione delle posizioni può causare perdite significative per il Comparto, tra cui la perdita di valore degli investimenti mentre la Società fa valere i suoi diritti. Esiste anche la possibilità di una cessazione dell'impiego delle tecniche concordate ad esempio nel caso di fallimento, violazione di legge o cambiamenti delle leggi rispetto a quelle in vigore al momento della conclusione degli accordi. Questi rischi sono limitati in conformità ai requisiti per il rispetto delle restrizioni agli investimenti descritte in 17.4, 17.5 e 17.17.
I mercati OTC e interdealer influiscono sulle negoziazioni di comparti detenuti da Comparti della Società. Abitualmente gli operatori in questi mercati non sono soggetti ad alcuna ad alcuna valutazione del credito o vigilanza finanziaria come quelli dei mercati regolamentati. Un Comparto che investe in swap, derivati, strumenti sintetici o altre operazioni OTC in questi mercati si assume il rischio di credito della controparte ed è soggetto anche al suo rischio di insolvenza. Questi rischi possono differire sostanzialmente da quelli di operazioni in mercati regolamentati, poiché queste ultime sono coperte da garanzie, valutazione mark-to-market giornaliera, pagamenti giornalieri e segregazione corrispondente, nonché da requisiti di capitale minimo. Le negoziazioni concluse direttamente tra due controparti Fondamentalmente non beneficiano di questa protezione. Ciascun Comparto è inoltre soggetto al rischio che la controparte non esegua l'operazione come concordato a causa di discordanze relative alle condizioni contrattuali (in buona fede o no) o a causa di un problema di credito o di liquidità. Ciò può causare perdite per il relativo Comparto. Questo rischio di controparte aumenta per i contratti a scadenza più lunga, in quanto si possono verificare incidenti che impediscono di arrivare a un accordo, oppure la società tende a effettuare negoziazioni con una sola controparte o un piccolo gruppo di queste. Nel caso di insolvenza della controparte, durante l'avvio di una negoziazione alternativa il Comparto può risentire anche di movimenti sfavorevoli del mercato. I Comparti possono effettuare negoziazioni con qualsiasi controparte. Possono inoltre concludere un numero illimitato di negoziazioni con una sola controparte. I Comparti non svolgono alcuna verifica interna dell'affidabilità creditizia della controparte. La possibilità che il Comparto concluda negoziazioni con qualsiasi controparte, la mancanza di una valutazione esaustiva e indipendente delle caratteristiche finanziarie della controparte e la mancanza di un mercato regolamentato per la conclusione di accordi possono incrementare il potenziale di perdite del Comparto.
Informazioni speciali sulle tecniche per una gestione efficiente del portafoglio
Fatti salvi le premesse e i limiti indicati alla sezione 17.17(d) e 18.18(e) un Comparto può procedere a un'acquisizione con opzione di riacquisto o un accordo di pronti contro termine inverso (reverse repo) come acquirente o come venditore. Nel caso di insolvenza della controparte di un'acquisizione con opzione di riacquisto o reverse repo, il Comparto può subire una perdita, dovuta al fatto che i proventi dell'acquisto dei titoli sottostanti all'operazione e/o di altre garanzie detenute dal Comparto relativamente all'acquisizione con opzione di riacquisto o al reverse repo sono inferiori al prezzo di riacquisto o al valore dei titoli sottostanti. Inoltre il Comparto può subire perdite dovute al fallimento o procedure analoghe corrispondenti avviate nei confronti della controparte dell'acquisizione con opzione di riacquisto o reverse repo, oppure a qualsiasi altro tipo di inadempienza alla data di riacquisto, ad esempio perdita di interessi o del valore dei titoli, nonché costi per il ritardo e l'esecuzione forzata relativi all'acquisizione con opzione di riacquisto o al reverse repo.
Fatti salvi le premesse e i limiti indicati alla sezione 17.17(b), un Comparto può procedere ad accordi di prestito titoli. Nel caso di insolvenza della controparte di un accordo di prestito titoli, il Comparto può subire una perdita qualora i proventi della vendita delle garanzie detenute dal comparto relativamente all'accordo di prestito titoli sono inferiori a quelli dei titoli in prestito. Inoltre il Comparto può subire perdite dovute al fallimento o procedure analoghe corrispondenti avviate nei confronti della controparte dell'accordo di prestito titoli o a qualsiasi altro tipo di inadempienza nella restituzione dei titoli, ad esempio una perdita di interessi o del valore dei titoli, nonché costi per il ritardo e l'esecuzione forzata relativi all'accordo di prestito titoli.
Il Comparto effettuerà un'acquisizione con opzione di riacquisto o un reverse repo e stipulerà un accordo di prestito titoli esclusivamente se finalizzati a riduzione del rischio (hedging) o generazione di capitale o reddito aggiuntivi per conto del Comparto. Quando il comparto utilizza queste tecniche, rispetterà sempre le condizioni illustrate precedentemente. I rischi derivanti da un'acquisizione con opzione di riacquisto o un reverse repo e un accordo di prestito titoli sono sottoposti a stretta vigilanza. Inoltre si adottano tecniche (inclusi garanzie e collateral management) per mitigare detti rischi. Bisogna infatti presupporre che l'uso di un'acquisizione con opzione di riacquisto o un reverse repo e un accordo di prestito titoli non esercitino alcun influsso fondamentale sulla performance del Comparto. L'uso può tuttavia avere un effetto significativo, sia positivo che negativo, sul valore netto di inventario del Comparto.
Considerando che i Comparti possono reinvestire le garanzie ricevute in contanti (cash collateral), esiste il rischio che il valore delle garanzie in contanti reinvestite scenda sotto il valore da restituire. Questo rischio è tuttavia mitigato investendo in titoli di Stato di ottima qualità, operazioni reverse repo, fondi del mercato monetario liquidi, investimenti a termine e altro.
Regolamento EMIR
- Nel quadro dell'uso degli strumenti di investimento descritto nella presente sezione 17, la Società deve sempre agire d'accordo con il relativo partner bancario e con la controparte, attenendosi per quanto applicabile alle disposizioni della Circolare CSSF 13/557 e operanti sulla base del Regolamento UE/648/2012 relativo a derivati OTC (detto Regolamento EMIR), per quanto attinente a controparti centrali e registro delle operazioni nonché alle disposizioni per la loro esecuzione, e ai Regolamenti delegati a tale scopo.
- I valori patrimoniali che rientrano nella sezione 17.35 e le garanzie ricevute in relazione ad essi saranno custodite dalla Banca depositaria.