OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
- EMU : Economic and monetary union.
- Capital goods: Tangible goods (buildings, machines, vehicles etc.) that a company produces and which are in turn used by a second company to produce consumer goods or services.
- Cyclical Consumer: Sector listed in the Global Industry Classification Standard (GICS) classification. This sector notably includes the automotive. durable consumer goods and media sectors. These sectors are cyclical. and move with the economic cycle.
- Emerging Sovereign Ext. : «Emerging Sovereign Debt in external currency», i.e. debt securities issued by an emerging market State, for example, and in a currency other than that country’s currency.
- EM quasi issuer : «Emerging quasi issuer», i.e. a security issued indirectly by an emerging market issuer.

Translation (ENIT, 2021-05-31):
- EMU: Unione economica e monetaria (UEM, in italiano).
- Capital goods (beni strumentali) : beni materiali (edifici, macchinari, veicoli, ecc.) prodotti da un’azien- da e che sono a loro volta sfruttati da un’altra azienda per la produzione di beni di consumo o di servizi.
- Beni di consumo ciclici: settore presente nella classificazione Global Industry Classification Stan- dard (GICS). Comprende in particolare il settore dell’auto, i beni di consumo durevoli oppure i media. Si tratta in questo caso dei settori che evolvono in modo ciclico, al ritmo della congiuntura economica.
- Emerging Sovereign Ext.: Altra denominazione per “Emerging Sovereign Debt in external currency” che indica un titolo di credito il cui emittente è ad esempio uno Stato di una regione emergente e il cui titolo è emesso in una valuta diversa dalla valuta del paese.
- EM quasi issuer : Altra denominazione per “Emerging quasi issuer” che indica un titolo il cui emittente di una regione emergente è indiretto.
## CONSEQUENCE OF THE 2008 FINANCIAL CRISIS 
The 2008 financial crisis began when the real-estate bubble burst in the United States, before spreading to the global banking sector. US low income households had taken out “subprime” mortgages at interest rates index-linked to the Fed’s key rates. When the Fed raised its rates between 2004 and 2006, the financial burden on households increased. Some borrowers found themselves unable to meet their loan repayments and were forced to sell their homes. These mass sales led to a crash in the US housing market, resulting in further defaults. The subprime mortgage crisis became global via the securitization of subprime loans. Securitization involves converting loans distributed by a bank into debt securities (bonds). These debt securities were often highly rated by rating agencies and held by a majority of investors, thereby weakening their balance sheets when those securities became illiquid. The IMF estimates the total loss from subprime mortgages at $945bn, including $565bn for the banks.
The scale of the financial crisis forced governments and regulators to strengthen regulatory measures applicable to banks.

Translation (ENIT, 2021-09-30):
## CONSEGUENZA DELLA CRISI FINANZIARIA DEL 2008 
La crisi finanziaria del 2008 si è verificata in occasione dello scoppio della bolla immobiliare negli Stati Uniti e si è estesa al settore bancario mondiale. Le famiglie statunitensi modeste hanno fatto ricorso a crediti detti “subprime” per il finanziamento della loro proprietà immobiliare, il cui tasso era indicizzato ai tassi di riferimento della FED. Quando la FED ha aumentato i suoi tassi di interesse tra il 2004 e il 2006, le famiglie hanno assistito ad un aumento dei propri oneri finanziari. Alcuni creditori non hanno potuto onorare i loro debiti e sono stati costretti a vendere la loro proprietà. Queste vendite in massa hanno trainato al ribasso il mercato immobiliare statunitense, provocando una cascata di fallimenti. La crisi immobiliare è diventata globale attraverso il meccanismo di cartolarizzazione dei crediti “subprime”. La cartolarizzazione consiste nel trasformare i crediti distribuiti da una banca in titoli di credito (obbligazioni). Queste cartolarizzazioni, spesso munite di un ottimo rating da parte delle agenzie, si sono diffuse presso gran parte degli investitori e hanno indebolito la loro situazione patrimoniale quando tali titoli sono diventati illiquidi.
Il FMI stima la perdita globale legata ai subprime a 945 miliardi di dollari, di cui 565 miliardi di dollari per le banche. L’entità di questa crisi finanziaria ha costretto gli Stati e le autorità di regolamentazione a rafforzare le misure normative applicate alle banche.
## THE BASEL III ACCORDS... 
The Basel III accords, concluded following the 2008 financial crisis, aim to strengthen the security and stability of the banking system. They reinforce the level and quality of banks’ capital in order to guarantee their solvency. The regulatory capital of European banks, for instance, must comprise at least 10.5% (compared with 8% previously) risk-weighted assets (RWAs), divided into several layers: Common Equity Tier 1 (minimum 4.5%), an additional Tier 1 (minimum 1.5%), Tier 2 (minimum 2%) and a safety buffer (minimum 2.5%). Risk Weighted Assets (RWAs) are used to determine the amount of capital to be held for each asset depending on the associated level of risk. A loan secured by a mortgage will have a lower weighting than a speculative bond, for example.
The 8% additional capital required by the Basel III accords are made up of counter-cyclical capital buffers (up to 2.5% of RWAs), the capital conservation buffer (2.5%) and the additional capital buffer for systemic risk (up to 3%). The additional capital buffer is only applicable to institutions considered to be G-SIBs (Global Systemically Important Banks) or O-SIIs (Other Systemically Important Institutions): the more systemically important the bank is considered to be, the higher the level of capital required. JP Morgan, HSBC and Citigroup, for example, have a systemic buffer rate of 2%. For French banks, this buffer is 1.5% for BNP Paribas and 1% for BPCE, Crédit Agricole and Société Générale. This additional capital buffer must be filled with senior debt, i.e. AT1.

Translation (ENIT, 2021-09-30):
## GLI ACCORDI DI BASILEA III… 
Gli accordi di Basilea III fanno seguito alla crisi finanziaria del 2008 e mirano a rafforzare la sicurezza e la solidità del sistema bancario. Tali accordi rafforzano il livello e la qualità dei fondi propri delle banche allo scopo di garantirne la solvibilità. Pertanto, il capitale regolamentare delle banche europee deve rappresentare almeno il 10,5% (contro l’8% precedente) degli attivi ponderati per il rischio (RWA) ed è suddiviso in livelli: il Common Equity Tier 1 (minimo 4,5%), un Tier 1 aggiuntivo (almeno 1,5%), il Tier 2 (almeno 2%) e una riserva di sicurezza (almeno 2,5%).
Gli attivi ponderati per il rischio (RWA) determinano un importo di capitale da detenere a fronte di ciascun attivo in funzione del relativo
L’8% di capitali aggiuntivi richiesto dagli accordi di Basilea III è costituito da riserve di capitale anticicliche (fino al 2,5% dei RWA), dalla riserva di capitale di conservazione (2,5%) oppure dalla riserva di capitale aggiuntivo per il rischio sistemico (fino al 3%). Quest’ultimo riguarda solo gli istituti considerati G-SIB (Global Systemically Important Bank) oppure O-SII (Other Systemically Important Institution): più la banca è considerata sistemica, maggiore è il livello di capitale richiesto. Ad esempio, JP Morgan, HSBC e Citigroup hanno un tasso di riserva sistemica del 2%. Per le banche francesi, il livello di questa riserva è dell’1,5% per BNP Paribas e 1% per BPCE, Crédit Agricole e Société Générale.
Questa riserva di capitale aggiuntiva deve essere riempita con debiti di prim’ordine, ossia AT1.
## ...FOLLOWED BY REGULA TOR Y CHANGES 
New regulatory constraints were introduced after Basel III. In 2019, the Financial Stability Board (FSB) introduced a new buffer known as TLAC (Total Loss Absorbing Capacity). Banks considered to be G-SIBs are required to constitute regulatory capital equal to 24% of RWAs and that capital needs to increase to 26% by 2022 (see graph below).
28%

Translation (ENIT, 2021-09-30):
## …SEGUITI DA EVOLUZIONI NORMA TIVE 
Dopo Basilea III sono apparsi nuovi vincoli regolamentari. Dal 2019, il Financial Stability Board (FSB) ha introdotto una nuova riserva, il TLAC (Total Loss Absorbing Capacity). Le banche considerate G-SIB devono costituire un capitale regolamentare pari al 24% dei RWA. Quest’ultimo deve raggiungere il 26% entro il 2022 (cfr. grafico di seguito).
28%
## BASEL IV ON THE HORIZON 
The finalisation of Basel III is called Basel IV by the financial industry due to its structural impacts on risk calculations. This was postponed due to the pandemic but effective implementation is now scheduled for 1 January 2023. Basel IV regulations require an in-depth review of the methodology used to calculate all risks. This concerns standard approaches and internal models of credit risk and certain market risk and operational risk indicators (RWAs take account of all these risks). Basel IV will also introduce interest rate risk into calculations, which was not included under Basel III. This new reform is likely to force banks to increase their capital by more than 20%. For French banks, this will mean mobilising an additional €70bn in capital within two years. The total capital mobilised for all European banks will be €350bn.
However, the latest ECB stress test at the end of July – based on a more catastrophic scenario than the 2008 crisis – showed that all the main French banks are sufficiently capitalised to withstand that scenario and maintain their CET1 ratio above the 10% threshold. Since the 2008 crisis, French banks have almost doubled their “core” capital, amounting to €372bn at the end of 2020 (according to the ACPR).

Translation (ENIT, 2021-09-30):
## VERSO UN BASILEA IV 
Il completamento di Basilea III è chiamato Basilea IV dall’industria finanziaria a causa dei suoi impatti strutturali sui calcoli dei rischi. Quest’ultimo è stato rinviato a causa della crisi sanitaria, ma l’effettiva attuazione è prevista a decorrere dal 1° gennaio 2023. La normativa Basilea IV prevede una revisione approfondita della metodologia di calcolo di tutti i rischi. Sono presi in considerazione i metodi standard e i modelli interni del rischio di credito, alcuni indicatori dei rischi di mercato e operativi (i RWA tengono conto di tutti questi rischi). Basilea IV introdurrà anche il rischio di tasso nei calcoli, che non apparivano nel Basilea III. Questa nuova riforma dovrebbe costringere le banche ad aumentare di oltre il 20% i rispettivi fondi propri. Per le banche francesi, dovrebbe implicare una mobilitazione supplementare di 70 miliardi di euro di fondi propri aggiuntivi in due anni. Per tutte le banche europee, il totale di questa mobilitazione di fondi propri sarebbe di 350 miliardi di euro.
Tuttavia, l’ultimo stress test della BCE, a fine luglio, che considerava uno scenario più catastrofico rispetto alla crisi del 2008, ha dimostrato che tutte le principali banche francesi sono sufficientemente capitalizzate per affrontare questo scenario e mantenere il loro coefficiente CET1 al di sopra della soglia del 10%. Dalla crisi del 2008, le banche francesi hanno quasi raddoppiato i loro fondi propri “core”, pari a 372 miliardi di euro alla fine del 2020 (secondo l’ACPR).
The exposure rate corresponds to the investment rate, plus the impact of derivative instruments.
The equity exposure ccorresponds to the actual risk exposure percentage of the equity markets. Derivative strategies may be aimed at increasing exposure (boosting strategy) or reducing exposure (immunization strategy) of the underlying asset.
For example:
- An equity investment rate of 95% means that 95% of the sub-fund’s assets are invested in equity markets in physical securities.
- An equity exposure rate of 75% means that the sub-fund’s actual exposure to equity market risk is 75%. In fact, the investment rate of 95% is reduced by using derivative positions in the sale.
- An equity exposure rate of 100% means that the sub-fund’s actual exposure to equity market risk is 100%. In fact, the investment rate of 95% is increased by using derivative positions in the purchase.

Translation (ENIT, 2021-12-31):
Il tasso di esposizione corrisponde al tasso d’investimento, aumentato dell’impatto degli strumenti derivati.
L’esposizione azionaria corrisponde quindi all’effettiva percentuale di esposizione ai rischi dei mercati azionari. Le strategie derivate possono mirare ad aumentare l’esposizione (strategia di dinamizzazione) o a ridurre l’esposizione (strategia di immunizzazione) dell’attivo sottostante.
Per esempio:
- Un tasso d’investimento azionario del 95% indica che il 95% degli attivi del comparto è investito sui mercati azionari in titoli fisici.
- Un tasso di esposizione azionaria del 75% indica che la reale esposizione del comparto ai rischi dei mercati azionari è pari al 75%. Infatti, il tasso d’investimento del 95% si riduce attraverso l’utilizzo di opzioni derivate put.
- Un tasso di esposizione azionaria del 100% indica che la reale esposizione del comparto ai rischi dei mercati azionari è pari al 100%. Infatti, il tasso d’investimento del 95% aumenta attraverso l’utilizzo di opzioni derivate call.
- Market capitalisation: Represents the value of a listed company. Obtained by multiplying the number of shares by their market price.
- Bn: Billion.
- Consumer staples: groups together companies selling essential goods and services (e.g. food).
- Consumer discretionary: groups together companies selling non-essential goods and services (e.g. luxury).
- Real estate: Real estate security listed on the stock market.

Translation (ENIT, 2021-09-30):
- Capitalizzazione di mercato: Rappresenta il valore di una società quotata. Si ottiene moltiplicando il numero di azioni per il loro valore borsistico.
- Mrd: Miliardi.
- Consumi di base: Raggruppa aziende che vendono beni e servizi essenziali (come alimentazione ecc.).
- Beni di consumo discrezionali: Raggruppa aziende che vendono beni e servizi non essenziali (come beni di lusso ecc.).
- Immobiliare: Titolo immobiliare quotato in Borsa.
## LOW-COST COMP ANIES 
Low-cost airlines have suffered less from the crisis overall than “legacy” (i.e. traditional) airlines, such as Air France-KLM, International Airlines Group (IAG) and Lufthansa. Legacy carriers are more exposed to long-haul and have higher operating costs due to having larger aircraft fleets than low-cost airlines. The break-even point is therefore higher for legacy carriers than it is for low-cost airlines. The leading low-cost carriers are Easyjet, Ryanair and Wizz Air.
The resumption of leisure travel is boosting business for low-cost operators. They make the majority of their profits during the summer season, when traffic is heavier and they can maximise ticket prices. The outlook appears good in the segment since reservations for this summer are up 30%-40% on summer 2019, as announced by Transavia France (an Air France-KLM subsidiary).

Translation (ENIT, 2021-06-30):
## LE COMP AGNIE LOW-COST 
A livello mondiale, le compagnie low-cost hanno sofferto in misura minore della crisi rispetto alle compagnie tradizionali (le c.d. Legacy) come Air France-KLM, International Airlines Group (IAG) o Lufthansa. Le Legacy sono maggiormente esposte ai viaggi a lungo raggio e sostengono oneri di gestione più consistenti per effetto della flotta di aerei maggiore rispetto alle compagnie low-cost. La soglia di redditività delle Legacy, è più alta di quelle delle compagnie low-cost. Tra queste compagnie, le principali sono Easyjet, Ryanair e Wizz Air.
La ripresa dei viaggi di piacere sostiene l’attività delle compagnie low-cost. Queste ultime realizzano la maggior parte dei loro utili durante la stagione estiva, quando il traffico è più sostenuto e le compagnie possono massimizzare il prezzo dei biglietti. Per questo segmento le prospettive sembrano buone perché, come annunciato da Transavia France (controllata di Air France-KLM), le prenotazioni per questa estate superano del 30-40% quelle dell’estate 2019.
## ...AND EXCEPTIONAL AID 
Airlines’ liquidity has been supported by the exceptional support plans put in place by governments. Lufthansa received a €9 billion package from the German government at the end of 2020. Air France-KLM received French government-guaranteed loans of €7bn along with a capital increase of €1bn. IAG was awarded total guaranteed loans of €3.5bn during the crisis.
Low-cost airlines have also received aid. Easyjet was given a loan of €1.5bn from the British government in early 2021. Ryanair did not need this aid, however, due to its sound financial position before the crisis.
The liquidity injected will allow the various operators to survive the crisis and avoid bankruptcy. According to Amundi analysts, most European carriers can last nine months without income, at current liquidity levels and taking account of their burn rates.

Translation (ENIT, 2021-06-30):
## …E AIUTI STRAORDINARI 
I piani di sostegno attuati dagli Stati hanno sostenuto la liquidità delle compagnie aeree. Lufthansa ha beneficiato di un piano da 9 miliardi di euro da parte dello Stato tedesco a fine 2020. Air France-KLM ha usufruito di alcuni prestiti garantiti dallo Stato francese per 7 miliardi di euro e di un aumento di capitale di 1 miliardo di euro. IAG ha ottenuto prestiti garantiti totali per 3,5 miliardi di euro durante la crisi.
Anche le compagnie low-cost hanno percepito degli aiuti. Easyjet ha ottenuto un prestito dallo Stato britannico di 1,5 miliardi di euro all’inizio del 2021. Tuttavia, Ryanair non ha fatto ricorso agli aiuti, in quanto la società presentava una situazione finanziaria in salute prima della crisi.
La liquidità ottenuta permetterà alle diverse compagnie di superare la crisi ed evitare il fallimento. Secondo gli analisti di Amundi, la maggior parte delle compagnie europee può resistere 9 mesi senza ricavi con la relativa liquidità attuale, nonché considerando il loro consumo di cassa, c.d. cash burn.
# MANAGEMENT TEAM		MANAGEMENT TEAM COMMENT	
2023 started with an abundance of economic data and limited monetary policy action, where central banks remain reluctant to
Vianney Hocquet
Portfolio Manager
change their hawkish rhetoric, and market investors continue to expect rate cuts by the end of this year. Although inflation remains elevated, there are signs that it is peaking in the United States and somewhat in Europe.
Global Corporate Spreads moved tighter across the board, supported by lower inflation and less tight monetary policy condition, with lower credit quality names outperforming higher quality in a spread compression move. The US 10Y fell by 37bps to at 3.5%, while the Bund fell by 29bps to 2.28%.
The performance was positive in January. In terms of sectors, our Banks positioning was the main contributor, while Insurance was more resilient. Geographically, our European allocation contributed to most of the performance.

Translation (ENIT, 2023-01-31):
# TEAM DI GESTIONE		COMMENTO DEL TEAM DI GESTIONE	
Il 2023 è iniziato con la pubblicazione di una lunga serie di dati economici e con un'azione di politica monetaria limitata, che vede
Vianney Hocquet
Gestore di portafoglio
le banche centrali ancora riluttanti a cambiare il loro tono aggressivo e gli investitori sul mercato che continuano a prevedere tagli dei tassi entro la fine dell'anno. Sebbene l'inflazione rimanga elevata, vi sono segnali che indicano un picco negli Stati Uniti e in parte anche in Europa.
Gli spread delle obbligazioni corporate globali si sono contratti ovunque, sostenuti da un'inflazione più bassa e da condizioni di politica monetaria meno rigide, con i titoli di credito di qualità inferiore che hanno sovraperformato quelli di qualità superiore in un'azione di compressione degli spread. L'obbligazione USA a 10 anni è scesa di 37 pb al 3,5%, mentre il Bund è sceso di 29 pb al 2,28%.
A gennaio la performance è stata positiva. In termini settoriali, il nostro posizionamento sulle banche ha assicurato il maggiore contributo, mentre il settore assicurativo si è dimostrato più resiliente. Dal punto di vista geografico, la nostra allocazione europea ha fornito il maggiore contributo alla performance.
# BREAKDOWN BY MARKET CAPITALISATION
## 	Portfolio	Benchmark 
| > 100 billion | 40.60% | 29.56% |
| --- | --- | --- |
| 10 billion <>100 billion | 49.64% | 48.27% |
| 1 billion <>10 billion | 9.76% | 22.16% |
| < 1 billion | - | 0.00% |


### Market capitalisation represents the value of a listed company. Obtained by multiplying the number of shares by their market price.

Translation (ENIT, 2022-12-31):
# DISTRIBUZIONE PER CAPITALIZZAZIONE DI MERCATO
## 	Portafoglio	Indice di riferimento 
| > 100 miliardi | 40,60% | 29,56% |
| --- | --- | --- |
| Tra 10 e 100 miliardi | 49,64% | 48,27% |
| Tra 1 e 10 miliardi | 9,76% | 22,16% |
| < 1 miliardo | - | 0,00% |


### Capitalizzazione di borsa rappresenta il valore di una società quotata. Si ottiene moltiplicando il numero di azioni per il loro valore borsistico.
| Net asset value | EUR |
| --- | --- |
| Net Asset Value Date | 01/01/0001 |
| Assets under management (AUM) | 62.67 ( million EUR ) |
| Income appropriation | Share Acc : Accumulation Share Inc : Income |
| ISIN codes | Share Acc : LU2289827680 Share Inc : LU2289827763 |
| Max entry fee | 1.50% |
| Max redemption fee | 0.50% |
| Ongoing charges * | 1.46% |
| Performance fee | 20.00% maximum of the Fund’s net outperformance versus its benchmark |

Translation (ENIT, 2022-12-31):
| Valore patrimoniale netto | EUR |
| --- | --- |
| Data dell'ultimo valore patrimoniale netto | 01/01/0001 |
| Patrimonio del Fondo | 62,67 ( milioni EUR ) |
| Distrubuzione dei proventi | Classe C : Capitalizzazione Classe D : Distribuzione |
| Codice ISIN | Classe C : LU2289827680 Classe D : LU2289827763 |
| Spese di sottoscrizione (max.) | 1,50% |
| Spese di rimborso (max.) | 0,50% |
| Spese correnti * | 1,46% |
| Commissione di sovraperformance | 20,00% massimo della sovraperformance del Fondo rispetto all'indice di riferimento |
# INVESTMENT OBJECTIVE	
The objective of the Sub-Fund is to provide investors with an income and/or capital appreciation over the long term by managing a portfolio composed primarily of shares of Asian companies, with no restrictions on size or business sector. Investments in Chinese class A shares may be made through Stock Connect up to a maximum of 40% of net assets.
The Fund is actively managed.
There is no guarantee that the Fund’s investment objective will be achieved or that there will be a return on investment.

Translation (ENIT, 2022-12-31):
# OBIETTIVO D'INVESTIMENTO	
L'obiettivo del comparto è la ricerca di un rendimento e/o di una plusvalenza di capitale in un orizzonte di lungo termine mediante la gestione di un portafoglio composto principalmente da azioni di società asiatiche, senza limiti di dimensioni o di settore di attività. Gli investimenti in azioni A cinesi possono essere effettuati attraverso il programma Stock Connect fino a un massimo del 40% del patrimonio netto.
Il Fondo è gestito sulla base di una strategia attiva.
Non vi sono garanzie di conseguire l'obiettivo d'investimento del Fondo o di ottenere un rendimento dall'investimento.