### Counterparty risk including credit and receivable risk
In the following, the risks that can arise for the fund in the context of a business relationship with another party (“counterparty”) are pre- sented. Here there is a risk that the counterparty might no longer be able to meet its agreed obligations. This can affect the performance of the fund, and can thus also adversely affect the net asset value per unit and the capital invested by the investor.
The counterparty may even partially or fully default on a transaction concluded for the account of the fund. All swaps are traded under an ISDA agreement or German framework contract with an appendix relating to collateral. This stipulates that the market value of the transactions that exceed an operational minimum transfer amount of generally EUR 250,000 must always be collateralized. In the event of a default by the counterparty, this collateral can be used and thus reduces the amount of loss on account of the default. In addition, a reset is usually agreed between the fund and the counterparty and this is executed as soon as the market value of the transaction exceeds a maximum amount and thus also reduces the amount of loss in the event of default.
Risk of default / Counterparty risks (except central counterparties)
The default of an issuer (“issuer”) or of a contract- ing party (“counterparty”) against which the fund has claims can lead to losses for the fund. Issuer risk describes the effect of particular develop- ments at the individual issuer that, alongside
general trends in the capital markets, will affect the price of a security. The risk of a decline in the assets of issuers cannot be entirely eliminated even through careful selection of securities. The other party to a contract entered into for the account of the fund may default in whole or in part (“counterparty risk”). This applies to all contracts that are entered into for the account of the fund.
Risk from central counterparties
A central counterparty (“CCP”) acts as an inter- mediary institution in particular transactions for the fund, especially transactions in derivative financial instruments. In this case, the CCP acts as the buyer toward the seller, and as the seller toward the buyer. A CCP uses a series of protec- tive measures to hedge against the risk of its business partner not being able to provide the agreed services. These protective measures enable the CCP to at all times offset losses from the transactions entered into (e.g., through the use of collateral). These protective measures notwithstanding, it cannot be ruled out that a CCP might itself become overindebted and default, which would also affect claims of the Company for the fund. This may give rise to losses for the fund.
Risks of default in repurchase agreements
If the Company sells securities under a repur- chase agreement for the account of the fund, it must provide sufficient collateral to protect against the default of the counterparty. In the event of a default of the counterparty during the term of the repurchase agreement, the Company has a right of use with respect to the collateral provided. A risk of loss to the fund can ensue from the fact that the collateral provided is no longer sufficient to cover the Company’s retrans- fer claim in full because the prices of the securi- ties sold have risen.
Risks of default in securities lending transactions If the Company grants a loan of securities for the account of the fund, it must obtain sufficient collateral to protect against the default of the counterparty. Collateral is provided in an amount at least equivalent to the market value of the securities transferred in the securities loan. The borrower must provide additional collateral if the value of the lent securities increases, if the quality of the collateral provided decreases or if the financial situation of the borrower deterio- rates and the collateral already provided is not sufficient. If the borrower is unable to meet this obligation to provide additional collateral, there is a risk that the Company’s retransfer claim is not fully hedged in the event of a counterparty default. If the collateral is held in custody at an institution other than the Depositary, there is also the risk that the collateral might not be available for full or immediate use in the event of a borrower default.

Translation (ENIT, 2020-07-01):
#### Rischio del contraente compreso il rischio di credito e di debito
Di seguito vengono illustrati i rischi che si pos- sono presentare per il fondo nell’ambito di un rapporto commerciale con un’altra parte (“con- troparte”). In questo caso vi è il rischio che la controparte non sia più in grado di adempiere ai propri obblighi concordati. Ciò può pregiudicare la performance del fondo e inoltre influire negativa- mente sul valore delle quote e sul capitale inve- stito dagli investitori.
Altresì, la controparte di un’operazione conclusa per il fondo può risultare parzialmente o total- mente inadempiente. Tutti gli swap vengono negoziati ai sensi di un ISDA Agreement o di un contratto quadro tedesco con credit support annex. Esso prescrive che il valore di mercato delle operazioni che superano un importo di trasferimento operativo minimo di norma pari a EUR 250.000 debba sempre essere garantito. Tale garanzia può essere utilizzata in caso di insolvenza del partner contrattuale, riducendo così l’entità della perdita provocata. Inoltre, di norma tra il fondo e la controparte viene concor- dato un reset da eseguirsi qualora il valore di mercato dell’operazione superi un importo mas- simo, altresì riducendo in tal modo l’entità delle perdite in caso di insolvenza.
Rischio di insolvenza dell’emittente/rischi dovuti alla controparte
(a eccezione dei contraenti centrali)
Il fondo può subire perdite in caso di dissesto finanziario di un emittente (“emittente”) o di una controparte (“contraente”) nei confronti del quale il fondo vanta dei diritti. Insieme alle tendenze complessive dei mercati dei capitali, il rischio dell’emittente descrive gli effetti dei particolari andamenti di ogni emittente che influenzano la quotazione di un titolo. Anche un’accurata sele- zione dei titoli non può quindi escludere la possibi- lità di perdite dovute al dissesto finanziario degli emittenti. Altresì, la controparte di un contratto stipulato per il fondo può risultare parzialmente o
totalmente inadempiente (“rischio del contra- ente”). Questo vale per tutti i contratti stipulati per conto del fondo.
Rischio correlato alle controparti centrali
Una controparte centrale (“Central Counterparty, CCP”) si presenta come un ente interconnesso in determinate operazioni per il fondo, in partico- lare in operazioni legate a strumenti finanziari derivati. In questo caso funge da acquirente nei confronti del venditore e da venditore nei con- fronti dell’acquirente. Un CCP si protegge dal rischio che un partner commerciale non sia in grado di prestare i servizi concordati mediante una serie di meccanismi di protezione che gli consentono di compensare in qualsiasi momento le perdite derivanti dalle operazioni concluse (ad esempio mediante garanzie). Tuttavia, nonostante questi meccanismi di protezione, non si può escludere che un CCP si indebiti eccessivamente e si renda insolvente, pregiudicando anche i diritti della Società per conto del fondo. In questo caso il fondo può subire perdite.
Rischi di insolvenza dell’emittente nelle operazioni repo
Se la Società concede titoli a pronto contro ter-
mine per conto del fondo, deve ottenere garanzie sufficienti contro l’insolvenza della controparte. In caso di insolvenza della controparte nel corso della durata dell’operazione repo, la Società può far valere un diritto di sfruttamento relativamente alle coperture disposte. Può sussistere un rischio di perdita per il fondo qualora le garanzie presen- tate non siano più sufficienti a coprire per intero il diritto di ritrasferimento della Società per l’au- mento dei corsi dei titoli a pronti contro termine.
Rischi di insolvenza dell’emittente nelle operazioni di prestito in titoli
Se la Società concede un prestito in titoli per
conto del fondo, deve ottenere garanzie suffi- cienti contro l’insolvibilità della controparte. L’entità delle garanzie corrisponde almeno al valore del corso dei titoli trasferiti come prestito in titoli. Il mutuatario è tenuto a fornire ulteriori garanzie se il valore dei titoli concessi in prestito aumenta, la qualità delle garanzie fornite diminui- sce o si verifica un peggioramento delle sue condizioni economiche e le garanzie già fornite non sono sufficienti. Se il mutuatario non è in grado di assolvere a tale obbligo di versamento successivo, sussiste il rischio che il diritto di ritrasferimento non sia completamente garantito in caso di insolvenza della controparte. Se le garanzie vengono concesse a un organismo diverso rispetto alla banca depositaria del fondo, sussiste inoltre il rischio che esse, in caso di insolvenza del mutuatario, non possano eventual- mente essere sfruttate immediatamente o per intero.