# MANAGEMENT REPORT
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## Macroeconomic climate and equity market performances in 2020–21


Our funds’ financial year, which closes at the end of June, was exceptional in many ways. It began with pessimism and the unknown, with COVID-19 sweeping through economies, and emptying public spaces and production units. However, it ended in euphoria, with 1) China reaching record highs, 2) the virus under control in the US and the UK thanks to effective vaccination policies, and 3) a world economy showing many signs of strength, even though the effects of record stimulus plans in the US and Europe are not yet tangible.
Against this backdrop, all markets proved particularly robust, especially our benchmark indices, which generally outperformed the major indices. Thus, while the Stoxx 50 with dividends reinvested was up by an impressive 25.6%, our benchmark index, 90% MSCI France SMID and 10% EONIA, climbed 27.3%.
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## Performance

Against this favourable backdrop, the CR EUR unit class of the Oddo BHF Avenir Europe fund rose by 27.9%: a strong performance in absolute terms but neutral in relative terms.
There are two reasons for this neutral relative performance: 1) sectoral trends were unfavourable, with a relative outperformance of 16 points and 24 points by banks and basic materials, respectively, from which we are structurally absent, compared with an underperformance of 18 points by healthcare, our main sector; and 2) the reference dates used were particularly unfavourable to us. As our companies are more resilient in times of crisis, they fell less than the indices at the beginning of 2020, and therefore rebounded much less over the subsequent period, when the risks disappeared. Hence, over two years, Oddo BHF Avenir rose by 22.5% compared with 19.9% for its benchmark.
| Unit | Annual performance | Benchmark index |
| --- | --- | --- |
| ODDO BHF AVENIR CR-EUR | 27.86% | 27.37% |
| ODDO BHF AVENIR CN-EUR | 28.74% |
| ODDO BHF AVENIR DN-EUR | 28.71% |
| ODDO BHF AVENIR DR-EUR | 27.86% |
| ODDO BHF AVENIR GC-EUR | 28.73% |

Past performance is not an indication of future results. Performance may vary over time.
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## Transactions

Among the most notable movements over the period, we should highlight purchases including increased exposure to securities that were already present in the fund such as Virbac (veterinary laboratory), bioMérieux (emergency diagnosis) and SEB (global market leader in small household appliances). On the other hand, we scaled back our positions in Worldline (European market leader in electronic payments), Ipsen (pharmaceutical laboratory) after a generic version of Somatuline emerged, and Sodexo (catering, France), whose future we deemed uncertain in a world of teleworking and distance learning.

###### The main purchases/sales during the last financial year:
| Portfolio | Stock | Purchase | Disposal | Currency |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Oddo BHF Avenir | Sodexo |  | 18,250,739.32 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Ipsen |  | 17,500,922.41 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Virbac SA | 17,005,399.46 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Worldline SA |  | 16,877,451.27 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | BioMérieux SA | 14,735,435.78 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Eurofins Scientific SA |  | 12,740,324.78 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Oddo BHF Jour CI EUR Cap |  | 12,322,571.00 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | SEB SA | 11,668,186.94 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Michelin SA |  | 9,840,053.02 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Alstom |  | 9,721,007.20 | EUR |

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## Outlook

The next few months remain uncertain, despite all the economic news currently being positive. The virus is not yet fully under control, with new variants appearing each day (the latest being the Delta variant) which may or may not prove resistant to the vaccines. Inflationary pressures are also becoming clear, linked to raw materials, a shortage of electronic components, additional logistical costs, and soon perhaps to payroll costs. These issues remain at the heart of central bank concerns and impact their ability to maintain an accommodating monetary policy. In these conditions, we are keeping our investment policy unchanged, with a focus on global companies with strong leadership that generate value at all stages of the cycle. They will remain better able to avoid the pitfalls that might still be possible in the short term.
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Translation (ENES, 2021-06-30):
# INFORME DE GESTIÓN
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## Coyuntura macroeconómica y rentabilidad de los mercados de renta variable en 2020-21


El año fiscal de nuestros fondos, que termina a finales de junio, se ha revelado excepcional en muchos sentidos. Comenzó con pesimismo e incertidumbre por el nuevo virus que arrasó las economías y dejó vacíos tanto los lugares públicos como las unidades de producción. El año terminó en un clima de euforia por 1/ la posición de liderazgo de China; 2/ el control del virus en Estados Unidos y el Reino Unido gracias a unos programas de vacunación eficaces; y 3/ las señales de recuperación de la economía mundial, a pesar de que los efectos de los planes de reactivación sin precedentes en Estados Unidos y Europa todavía no son tangibles.
En este contexto, todos los mercados se mostraron especialmente robustos, sobre todo nuestros índices de referencia, que batieron, por lo general, a los grandes índices bursátiles. Así pues, mientras que el índice Stoxx 50 con dividendos reinvertidos experimentó una notoria subida del 25,6%, nuestro índice de referencia compuesto en un 90% por el MSCI France SMID y en un 10% por el EONIA se anotó un avance del 27,3%.
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## Rentabilidades

En este entorno favorable, la participación CR-EUR del fondo Oddo BHF Avenir se revalorizó un 27,9%, una rentabilidad considerable en términos absolutos y neutral en términos relativos.
Dos razones explican este comportamiento relativo neutral. 1/ Una evolución sectorial desfavorable, con una rentabilidad superior relativa de 16 puntos por parte de los bancos o de 24 puntos de las materias básicas, sectores en los que estamos estructuralmente ausentes, frente a una rentabilidad inferior de 18 puntos de la medicina y salud, nuestro principal sector. 2/ Las fechas de referencia utilizadas nos resultaron especialmente perjudiciales. Puesto que nuestras empresas muestran una mayor resistencia en periodos de crisis, estas descendieron menos que los índices a principios de 2020 y, por lo tanto, repuntaron en menor medida con posterioridad, cuando los riesgos se disiparon. Así pues, en un periodo de dos años, Oddo BHF Avenir avanzó un 22,5%, frente al 19,9% de su índice.
| Participación | Rentabilidad anual | Indicador de referencia |
| --- | --- | --- |
| ODDO BHF AVENIR CR-EUR | 27,86% | 27,37% |
| ODDO BHF AVENIR CN-EUR | 28,74% |
| ODDO BHF AVENIR DN-EUR | 28,71% |
| ODDO BHF AVENIR DR-EUR | 27,86% |
| ODDO BHF AVENIR GC-EUR | 28,73% |

La rentabilidad pasada no garantiza rentabilidades futuras y no es constante en el tiempo.
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## Movimientos

Entre los movimientos de envergadura observados durante el periodo, cabe destacar, en lo tocante a las compras, el refuerzo de los títulos ya presentes en el fondo como el laboratorio veterinario Virbac, el líder en
diagnóstico en el ámbito de las urgencias médicas Biomérieux o el líder mundial del pequeño electrodoméstico Seb. Por el contrario, recortamos nuestra línea en el líder europeo del pago electrónico Worldline, nuestra posición en el laboratorio farmacéutico Ipsen como consecuencia de la aparición de un genérico de la somatulina, así como nuestros títulos de Sodexo (restauración, Francia), al albergar dudas sobre el futuro más incierto de la entidad en un mundo de teletrabajo y aprendizaje a distancia.

###### Principales operaciones de compra y venta efectuadas durante el transcurso del último ejercicio:
| Cartera | Título | Adquisición | Venta | Divisa |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Oddo BHF Avenir | Sodexo |  | 18.250.739,32 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Ipsen |  | 17.500.922,41 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Virbac SA | 17.005.399,46 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Worldline SA |  | 16.877.451,27 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | BioMerieux SA | 14.735.435,78 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Eurofins Scientific SA |  | 12.740.324,78 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Oddo BHF Jour CI EUR Cap |  | 12.322.571,00 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | SEB SA | 11.668.186,94 |  | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Michelin SA |  | 9.840.053,02 | EUR |
| Oddo BHF Avenir | Alstom |  | 9.721.007,20 | EUR |

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## Perspectivas

Lo que sucederá en los próximos meses sigue siendo una incógnita, aun cuando todas las noticias económicas resultan halagüeñas por el momento. El virus todavía no está plenamente controlado y cada día aparece una nueva variante (la última a día de hoy es la variante india), cuya resistencia a la vacuna resulta difícil de predecir. Por otro lado, se observan claramente las tensiones inflacionistas, ligadas en la actualidad a las materias primas, a la escasez de componentes electrónicos, a diversos sobrecostes logísticos y, en el futuro, tal vez a los costes salariales. Esta coyuntura sigue siendo una de las principales fuentes de preocupación para los bancos centrales y condiciona la capacidad de las autoridades monetarias para mantener unas políticas de corte acomodaticio. Con todo esto como telón de fondo, nuestra política de inversión permanece inalterada, y se inclina hacia las empresas internacionales, creadoras de valor con independencia del ciclo y que cuenten con una cúpula directiva de calidad. Estas firmas seguirán hallándose mejor posicionadas para eludir los escollos que aún pueden surgir a corto plazo.
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