# Portfolio managers comments
August was a turbulent month on the political and economic front. The resurgence of Covid cases, in already heavily vaccinated countries such as Israel and the UK, has raised doubts about the lasting effectiveness of the various vaccines. The rise in infections also continues in Asia and Australia. However, it seems unlikely that strict containment will be used again in the long term as the economic consequences are too great.
China's economy is showing signs of slowing as regulatory pressures mount: Xi JinPing is calling for better income distribution, promising an adjustment of excessive incomes in the name of "common prosperity".
In the US, the economic environment remains buoyant with annualized GDP growing by 6.6% in the second quarter. At the Jackson Hole conference at the end of the month, J. Powell stated that the FED could slow down its asset purchases in 2021 and at the same time reiterated that the high level of inflation should only be temporary.
In Europe, the economic rebound is accelerating, with confidence and business surveys among economic players providing reassurance. The ECB is considering reducing its securities purchases, but very gradually, depending on economic indicators, with the aim of reassuring the bond markets and not damaging the rebound in employment that is being confirmed.
Defensive sectors (Utilities, Pharma and Telco) performed well during the month while the basic resources sector and cyclicals, more exposed to global growth, were affected by fears of a slowdown in China and the spread of the Delta variant.
The best contributors to performance over the month were Sbm Offshore (+26%), ASR (+14%), Informa (+6.6%), Carrefour (+7.6%) and Veolia (+4.9%). On the contrary, the main detractors are Richemont (-13.4%), Smiths Group (- 7.8%), Lloyds (-3.20%), Dassault Aviation (-4.8%) and ISS (-2.3%). It should be noted that Richemont, like the luxury sector as a whole, has been penalized by the latest statements by the Chinese president, who is targeting the wealthiest citizens of his country.
In August, the fund achieved a performance of 1.95% against 2.18% for its benchmark. Text completed on 08/09/2021.
Isaac Chebar
Julie Arav
Maxime Genevois

Translation (ENIT, 2021-08-31):
## Commento di gestione
Il mese di agosto è stato agitato sul fronte politico ed economico. Il riemergere dei casi di Covid, in paesi già ampiamente vaccinati come Israele e il Regno Unito, ha fatto sorgere dubbi sull'efficacia sostenibile dei vari vaccini. Il rialzo delle contaminazioni prosegue anche in Asia e Australia. Tuttavia, appare improbabile ricorrere di nuovo a confinamenti rigidi nel tempo, poiché le conseguenze economiche sono troppo rilevanti.
L'economia cinese mostra segni di rallentamento mentre aumentano le pressioni normative: XI Jinping chiede una migliore distribuzione del reddito promettendo un aggiustamento dei redditi eccessivi in nome della "prosperità comune".
Negli Stati Uniti, il contesto economico resta favorevole, con un PIL annualizzato che cresce del 6,6% nel 2° trimestre. Alla conferenza di Jackson Hole a fine mese, J. Powell ha dichiarato che la FED potrebbe rallentare i suoi acquisti di attivi nel 2021 e ha nel contempo ribadito che l'elevato livello di inflazione dovrebbe essere solo temporaneo.
Sul fronte europeo, il rimbalzo dell'economia è accelerato dalle indagini rassicuranti sulla fiducia e sulla congiuntura La BCE prevederebbe di diminuire gli acquisti di titoli ma in modo molto graduale in funzione degli indicatori economici, con la volontà di rassicurare i mercati obbligazionari e di non mettere a repentaglio il recupero dell'occupazione che si conferma.
I settori difensivi (Utilities, Pharma e Telco) hanno messo a segno buone performance durante il mese, mentre il settore delle risorse di base e i ciclici, più esposti alla crescita globale, sono stati affossati dai timori di rallentamento in Cina e dalla propagazione della variabile Delta.
I migliori contributori alla performance nel mese sono SBM Offshore (+26%), ASR (+14%), Informa (+6,6%), Carrefour (+7,6%) e Veolia (+4,9%). Al contrario, i principali detrattori sono Richemont (-13,4%), Smiths Group (-7,8%), Lloyds (- 3,20%), Dassault Aviation (-4,8%) e ISS (-2,3%). Si può sottolineare che Richemont, così come il settore del lusso nel suo insieme, è stato penalizzato dalle ultime dichiarazioni del Presidente cinese che punta ai cittadini più benestanti del suo territorio.
Nel mese di agosto, il fondo ha realizzato una performance di1,95% contro2,18% per il benchmark. Redatto il 08/09/2021.
Isaac Chebar
Julie Arav
Maxime Genevois