##### Macroeconomic environment
Although the global economy is showing some resilience in the face of the many uncertainties, a recession seems inevitable. In the US, household consumption continues to grow at a moderate pace, supported by a robust labour market that still shows no signs of slowing. Nevertheless, most leading indicators point to a slowdown, and the housing sector, which usually reacts first to monetary tightening, is showing a decline in both building permits and house prices. In the eurozone, governments are aiming to mitigate the economic slowdown with further public support measures, with Germany having just announced a support package totalling EUR 200 billion. In China, the public authorities are trying to counterbalance the weakness of activity resulting from the persistent difficulties in the real estate sector and the general climate of uncertainty following the zero Covid policy by boosting investment in infrastructure. Japan remains one of the few countries to support activity through a monetary policy that is still very accommodating, its inflation rate being much lower than in Western countries.
Although US inflation fell for the second consecutive month in August, it is too early to call the easing sustainable. Thus, the fall in the headline inflation rate from 8.5% in July to 8.3% in August was accompanied by an increase in inflation excluding energy and food from 5.9% to 6.3%. The PCE (personal consumption expenditures) deflator excluding energy and food, which is the Federal Reserve's favourite price indicator, was also up from 4.7% to 4.9%. However, the high basis of comparison, the reversal in commodity prices and the weakening global economy point to a gradual but slow deceleration in inflation in the coming months. In the euro area, the pressure on energy prices has pushed inflation to new highs. From August to September, headline inflation rose from 9.1% to 10.0%. Excluding energy and food, it rose from 4.3% to 4.8%.
In September, central banks continued to tighten monetary policy aggressively as expected. The US Federal Reserve's Monetary Committee raised the target range for the federal funds rate by 75 basis points to 3% - 3.25%, marking the third consecutive 0.75% rate increase. Jerome Powell reiterated the Committee's determination to stay the course of tightening as inflation remains stubbornly high and the labour market very tight. In the Eurozone, the European Central Bank also raised its main policy rate by 75 basis points to 1.25%. This was the first time since the introduction of the single currency that a move of this magnitude had been made. Like her American counterpart, the president of the Governing Council, Christine Lagarde, also insisted on the continuing need to combat excessive inflationary pressures with significantly higher interest rates.

Translation (ENFR, 2022-09-30):
## Environnement macro-économique
Bien que l'économie mondiale affiche une certaine résilience face aux nombreuses incertitudes, une récession semble inévitable. Aux Etats-Unis, la consommation des ménages continue à progresser à un rythme modéré, soutenue par un marché de l'emploi robuste ne montrant toujours pas de signe d’essoufflement. Néanmoins la plupart des indicateurs avancés pointent vers un ralentissement, et le secteur immobilier, qui réagit généralement le premier à un resserrement monétaire, affiche une baisse tant des autorisations à bâtir que des prix des logements.
Dans la zone euro, les gouvernements visent à atténuer la décélération conjoncturelle par de nouvelles mesures publiques de soutien, l’Allemagne venant d’annoncer un programme d’aide d’une envergure totale de 200 milliards d’euros. En Chine, les autorités publiques tentent de contrebalancer la faiblesse de l’activité résultant des difficultés persistantes du secteur immobilier et du climat d’incertitude généralisée suite à la politique du zéro Covid grâce à la relance des investissements en infrastructures. Le Japon demeure un des rares pays à soutenir l’activité par une politique monétaire toujours très accommodante, son taux d’inflation étant largement inférieur à ceux des pays occidentaux.
Bien que l’inflation aux Etats-Unis ait reculé pour le deuxième mois consécutif en août, il est trop tôt pour qualifier la détente de durable. Ainsi, la baisse du taux d’inflation globale de 8,5% en juillet à 8,3% en août a été accompagnée par une augmentation de l’inflation hors énergie et alimentation de 5,9% à 6,3%. Le déflateur des dépenses de consommation hors énergie et alimentation, qui constitue l’indicateur de prix favori de la Réserve fédérale, a également été en hausse de 4,7% à 4,9%. Les bases de comparaison élevées, le retournement de tendance des prix des matières premières et l’affaiblissement de la conjoncture mondiale plaident toutefois en faveur d’une décélération progressive, mais lente, de l'inflation dans les prochains mois. Dans la zone euro, les tensions sur les prix de l’énergie ont encore propulsé l’inflation vers de nouveaux sommets. Ainsi, d’août à septembre, l’inflation globale a augmenté de 9,1% à 10,0%. Hors énergie et alimentation, elle est passée de 4,3% à 4,8%.
Conformément aux attentes, les banques centrales ont continué à resserrer leur politique monétaire de façon drastique en septembre. Ainsi, le Comité monétaire de la Réserve fédérale américaine a relevé la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 75 points de base pour la porter à 3 % - 3,25 %, marquant ainsi la troisième hausse consécutive des taux de 0,75%. Jerome Powell a réitéré la détermination du Comité à maintenir le cap du resserrement, l'inflation restant obstinément élevée et le marché du travail très tendu. Dans la zone euro, la Banque centrale européenne a également augmenté son principal taux directeur de 75 points de base pour l’amener à 1,25%. Ce fut la première fois depuis l’introduction de la monnaie unique qu’un mouvement d’une telle ampleur ait été acté. A l’image de son homologue américain, la présidente du conseil des gouverneurs Christine Lagarde a aussi insisté sur la nécessité de poursuivre la lutte contre les tensions inflationnistes trop fortes par des taux d’intérêt nettement supérieurs.