OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# MANAGEMENT TEAM		MANAGEMENT TEAM COMMENT
July was marked by numerous monetary policy decisions, but none of these announcements surprised the financial markets.

### Matthieu Servant, CFA
Portfolio Manager

### Coralie Bonnet
Portfolio Manager
The Fed and the ECB each increased their rates by 25bp, as anticipated by the economic consensus. UK inflation surprised on the downside. In the eurozone, the annual inflation rate continued to fall in July, ending at 5.3%, while core inflation surprised expectations, remaining stable at 5.5% y-o-y. The manufacturing PMI contracted in July to 42.7, while the services sector remained in an expansion zone at 51.1. In the United States, inflation slowed again to 3.0% y-o-y. The US economy posted Q2 GDP growth of 2.4% quarter-on-quarter annualised, driven by resilient consumption, which grew 1.6% in Q2, although it slowed down compared to 4.2% in Q1. This encouraging growth outlook drove the US 10-year yield up +12bp, bringing it to 3.96% over the month. On the credit market, risk premiums tightened overall for both IG and HY. However, we are seeing an increase in specific risk on certain issuers with short-term maturities or ongoing controversies.

Translation (ENFR, 2023-07-31):
# ÉQUIPE DE GESTION		COMMENTAIRE DE L'ÉQUIPE DE GESTION
Le mois de juillet a été marqué par les nombreuses décisions de politiques monétaires, toutefois ces annonces n'ont pas surpris

### Matthieu Servant, CFA
Gérant de portefeuille

### Coralie Bonnet
Gérante de portefeuille
les marchés financiers. En effet, la FED et la BCE ont augmenté respectivement leur taux de 25bp, comme anticipé par le consensus économique. L’inflation du Royaume-Uni a surpris à la baisse. En zone euro, le taux d’inflation annuel a poursuivi sa baisse en juillet, tombant à 5,3 % alors que l’inflation sous-jacente a surpris les attentes en restant stable à 5.5% en GA. Le PMI manufacturier s'est contracté en juillet à 42.7 tandis que le secteur des services se maintient en zone d’expansion à 51.1. Aux Etats-Unis, l'inflation a de nouveau ralenti à 3,0% en GA. L’économie américaine a che une croissance du PIB au T2 de 2.4% en glissement trimestriel annualisé portée par une consommation résiliente qui croît de 1.6% sur le T2, bien qu’en décélération par rapport aux 4.2% du T1. Ces perspectives de croissance encourageantes ont poussé le taux 10 ans américains à la hausse de +12 bps le portant à 3.96% sur le mois. Sur le marché du crédit, les primes de risques se resserrent dans l'ensemble pour l'IG comme pour le HY. Toutefois nous observons une augmentation du risque spécifique sur certains émetteurs ayant des échéances proches ou des controverses en cours.
| BREAKDOWN BY ZONE GEOGRAPHICAL | Sub-fund |
| --- | --- |
| EMU | 36.43% |
| Emerging Countries | 28.81% |
| North America | 18.23% |
| Europe ex-EMU | 13.19% |
| Other | 0.61% |
| Unknown | 0.84% |
| Asia ex-Japan | 0.66% |
| Japan | 0.26% |

Translation (ENFR, 2021-05-31):
| RÉPARTITION PAR ZONE GÉOGRAPHIQUE | Compartiment |
| --- | --- |
| EMU | 36,43% |
| Pays émergents | 28,81% |
| Amérique du Nord | 18,23% |
| Europe ex-EMU | 13,19% |
| Autre | 0,61% |
| Inconnu | 0,84% |
| Asie ex-Japon | 0,66% |
| Japon | 0,26% |
| RATING BREAKDOWN | Sub-fund |
| --- | --- |
| AAA | 2.68% |
| AA | 1.07% |
| A | 7.78% |
| BBB | 38.51% |
| BB | 32.90% |
| B | 10.85% |
| CCC | 3.38% |
| NR | 1.83% |
| Cash | 0.98% |

Translation (ENFR, 2021-05-31):
| RÉPARTITION PAR NOTATION | Compartiment |
| --- | --- |
| AAA | 2,68% |
| AA | 1,07% |
| A | 7,78% |
| BBB | 38,51% |
| BB | 32,90% |
| B | 10,85% |
| CCC | 3,38% |
| NR | 1,83% |
| Liquidités | 0,98% |
## OUR VIEW OF THE CURRENT BANKING ENVIRONMENT 
Alongside this new regulation, and in the context of the current crisis, the ECB has established targeted longer-term refinancing operations (TLTROs), offering longer-term loans to banks at favourable costs. This mechanism currently allows banks to borrow at rates of up to -1%, thereby improving their profitability.
The new regulations, which are increasingly restrictive for banks, are directly impacting their business model. However, they also have the virtue of strengthening banks’ balance sheets, thereby reinforcing the solidity of a sector which is fundamental to our financial system.
The most subordinated instruments are fully in line with the philosophy of a Buy and Watch fund, offering an attractive return for a low level of default risk.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
## NOTRE VUE SUR LE CONTEXTE BANCAIRE ACTUEL 
Parallèlement à cette nouvelle réglementation et dans le contexte de crise actuelle que l’on connaît, la BCE a mis en place des programmes de financements privilégiés pour les banques (TLTRO). Ce dispositif permet aux banques d’emprunter actuellement à des taux pouvant aller jusqu’à
-1% et améliore ainsi leur rentabilité.
Les nouvelles réglementations de plus en plus contraignantes pour les banques impactent directement leur business model. Toutefois, celles-ci ont pour vertu de solidifier le bilan des banques, renforçant ainsi la sécurité d’un secteur pilier de notre système financier.
Les instruments les plus subordonnées sont en totale adéquation avec la philosophie d’un fonds Buy and Watch offrant un rendement intéressant pour un niveau de risque de défaut faible.
## BASEL IV ON THE HORIZON 
The finalisation of Basel III is called Basel IV by the financial industry due to its structural impacts on risk calculations. This was postponed due to the pandemic but effective implementation is now scheduled for 1 January 2023. Basel IV regulations require an in-depth review of the methodology used to calculate all risks. This concerns standard approaches and internal models of credit risk and certain market risk and operational risk indicators (RWAs take account of all these risks). Basel IV will also introduce interest rate risk into calculations, which was not included under Basel III. This new reform is likely to force banks to increase their capital by more than 20%. For French banks, this will mean mobilising an additional €70bn in capital within two years. The total capital mobilised for all European banks will be €350bn.
However, the latest ECB stress test at the end of July – based on a more catastrophic scenario than the 2008 crisis – showed that all the main French banks are sufficiently capitalised to withstand that scenario and maintain their CET1 ratio above the 10% threshold. Since the 2008 crisis, French banks have almost doubled their “core” capital, amounting to €372bn at the end of 2020 (according to the ACPR).

Translation (ENFR, 2021-09-30):
## VERS UN BALE IV 
La finalisation de Bâle III est appelée Bâle IV par l’industrie financière en raison de ses impacts structurels sur les calculs des risques. Celle-ci a été reportée à cause de la crise sanitaire mais la mise en œuvre effective est prévue à partir du 1
er 
janvier 2023. La réglementation Bâle IV prévoit de revoir en profondeur la méthodologie de calcul de tous les risques. Sont concernés les approches standards et modèles internes du risque de crédit, certains indicateurs des risques de marché et de risques opérationnels (le RWA tient compte de tous ces risques). Bâle IV introduira également le risque de taux dans les calculs, qui n’apparaissait pas dans Bâle III. Cette nouvelle réforme devrait contraindre les banques à augmenter de plus de 20% leurs fonds propres. Pour les banques françaises, elle devrait impliquer une mobilisation supplémentaire de 70 Mds€ de fonds propres supplémentaires en deux ans. Pour l’ensemble des banques européennes, le total de cette mobilisation de fonds propres serait de 350 Mds€.
Toutefois, le dernier stress test de la BCE, fin juillet, prenant en compte un scénario plus catastrophique que la crise de 2008, a montré que toutes les principales banques françaises sont suffisamment capitalisées pour affronter ce scénario et préserver leur ratio CET1 au-dessus du seuil des 10%. Depuis la crise de 2008, les banques françaises ont quasiment doublé leurs fonds propres « durs », s’élevant à 372 Mds€ à la fin de 2020 (selon l’ACPR).
# MAIN POSITIONS
Types of assets	Portfolio 
| INDOSUEZ FUNDS - EUROPE OPPORTUNITIES - | Equities | 7.91% |
| --- | --- | --- |
| A-F EUROPEAN EQ VALUE-I2 EUR | Equities | 5.64% |
| AMND EURPE VAL N ETF(PAR) | Equities | 5.31% |
| FF - GLOBAL DIV Y-ACC-EUR H | Equities | 5.13% |
| INDOSUEZ FUNDS - AM OPP - F | Equities | 4.80% |
| BGF CONTINENTAL EUR FLEX D2 RF | Equities | 4.67% |
| CAPITAL GP NEW PERS-ZH EUR | Equities | 4.66% |
| CG EM LOCAL CURR DEBT Z EUR | Bonds | 4.14% |
| FF - SUST ASIA EQ Y-USD | Equities | 4.11% |
| A-F PIONEER US EQ RESCH VAL-I USD | Equities | 4.03% |

|  |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | 64.7 % |
|  |  |  |  |  |  |  |
|  |
|  | 35.3 % |
|  |  |  |  |
|  |


## EXPOSURE BY CURRENCY (with hedging and derivatives)

### EUR

### USD

### Others

### 0 %	10 %	20 %	30 %	40 %	50 %	60 %	70 %

### Portfolio

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# PRINCIPALES POSITIONS
Portefeuille	
| INDOSUEZ FUNDS - EUROPE OPPORTUNITIES - | 7,91% |
| --- | --- |
| A-F EUROPEAN EQ VALUE-I2 EUR | 5,64% |
| AMND EURPE VAL N ETF(PAR) | 5,31% |
| FF - GLOBAL DIV Y-ACC-EUR H | 5,13% |
| INDOSUEZ FUNDS - AM OPP - F | 4,80% |
| BGF CONTINENTAL EUR FLEX D2 RF | 4,67% |
| CAPITAL GP NEW PERS-ZH EUR | 4,66% |
| CG EM LOCAL CURR DEBT Z EUR | 4,14% |
| FF - SUST ASIA EQ Y-USD | 4,11% |
| A-F PIONEER US EQ RESCH VAL-I USD | 4,03% |

|  |  |  |  |  |  |  |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | 64,7 % |
|  |  |  |  |  |  |  |
|  |
|  | 35,3 % |
|  |  |  |  |
|  |


## EXPOSITION PAR DEVISE (avec couvertures et dérivés)

### EUR

### USD

### Autres

### 0 %	10 %	20 %	30 %	40 %	50 %	60 %	70 %

### Portefeuille
| AIRLINE COMPANIES |
| --- |
| DEUTSCHE LUFTHANSA	1.40% |
| EASYJET	 1.87% |
| RYANAIR	1.89% |

Translation (ENFR, 2021-06-30):
| COMPAGNIES AERIENNES |
| --- |
| DEUTSCHE LUFTHANSA	1,40% |
| EASYJET	1,87% |
| RYANAIR	1,89% |
The “Synthetic Risk and Reward Indicator” (SRRI)
The risk and reward profile is ranked in category 4, due to its investments in bonds on the global market, with no geographical restrictions. Please note that this indicator does not sufficiently take into consideration the following risks:
- Liquidity risk : In the particular case where trading volumes on the financial markets are very low, any purchase or sale transaction on the financial markets may result in significant market fluctuations.
- Risks related to derivatives: The risk of a change in the market value of the underlying, liquidity risk, management risk, and risk of default of the counterparty.
- Risks related to the impact of hedging techniques: The use of derivatives for the purpose of hedging in a rising market could reduce potential gains.
- Credit risk and interest rate risk related to investments in bonds : The Fund, which invests in bonds, money market securities or other debt securities, is subject to the risk that the issuer will default. Probability of such an event depends on the quality of the issuer. A rise in interest rates can lead to a drop in the value of the fixed-income securities held by the Fund.
- Concentration risk : When the Fund concentrates its investments in a country, a market, an industry or an asset class, it could suffer a loss of capital following unfavourable events specifically affecting that country, market, industry or asset class.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
Indicateur « Profil de risque et de rendement » (ou SRRI)
Le Profil de risque et de rendement est de catégorie 4, du fait de ses investissements en obligations sur le marché mondial, sans contraintes géographiques. Nous attirons votre attention sur le fait que cet indicateur ne prend pas suffisamment en compte les risques suivants dans son calcul :
- Les risques de liquidité : Dans le cas particulier où les volumes d’échange sur les marchés financiers sont très faibles, toute opération d’achat ou de vente sur ces derniers peut entraîner d’importantes variations du marché.
- Les risques liés à l’utilisation d’instruments dérivés : Il s’agit des risques de variation de la valeur de marché du sous jacent, du risque de liquidité, risque de gestion, et risque de défaillance de la contrepartie.
- L’impact des techniques de couverture : L’utilisation de dérivés à des fins de couverture dans un marché haussier pourrait réduire le potentiel de gain.
- Les risques de crédit et de taux d’intérêt liés aux investissements dans des obligations : Le Fonds, investissant en obligations, titres du marché monétaire ou autres titres de créance, court le risque que l’émetteur fasse défaut. La probabilité d’un tel évènement dépend de la qualité de l’émetteur. Une hausse des taux d’intérêts peut induire une baisse de la valeur des titres à revenus fixes détenus par le Fonds.
- Les risques de concentration : Dans la mesure où le Fonds concentre ses investissements dans un pays, un marché, une industrie ou une classe d’actif, il pourrait subir une perte en capital suite à des évènements défavorables affectant spécifiquement ce pays, ce marché, cette industrie ou cette classe d’actif.
### SPECIFIC TAXATION IN BELGIUM 
Taxes: Tax treatment depends on the investor’s individual circumstances and is subject to change over time. You should consult your own financial and tax advisors.
On the basis of the tax legislation currently in force, which may be subject to change, the taxation for private investors subject to Belgian personal income tax is as follows for the following income:
- Tax on Stock Exchange Operations (TOB): 1.32% (up to EUR 4,000) applicable in case of redemption of the accumulation classes of the sub-fund or in case of conversion of the accumulation classes into classes of the same or another sub-fund. TOB: 0% for income classes.
- Withholding tax for income classes: 30% on the amount of distributions.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
### TAXATION SPÉCIFIQUE EN BELGIQUE 
Taxes: Le traitement fiscal dépend des circonstances individuelles de chaque investisseur et peut faire l’objet de changements dans le futur. Veuillez-vous référer à votre conseiller financier et fiscal.
Sur base de la législation fiscale actuellement en vigueur, qui peut être sujette à modifications, le régime d’imposition pour les investisseurs privés soumis à l’impôt belge des personnes physiques est pour les revenus attribués le suivant :
- Taxe sur Opérations Boursières (TOB) : 1,32% (max. 4.000 EUR) applicable en cas de rachat des classes de capitalisation du compartiment ou en cas de conversion des classes de capitalisation en classes du même ou d’un autre compartiment. TOB : 0% en cas de classe de distribution.
- Précompte Mobilier pour classe de distribution : 30% sur le montant des distributions.
## ...AND EXCEPTIONAL AID 
Airlines’ liquidity has been supported by the exceptional support plans put in place by governments. Lufthansa received a €9 billion package from the German government at the end of 2020. Air France-KLM received French government-guaranteed loans of €7bn along with a capital increase of €1bn. IAG was awarded total guaranteed loans of €3.5bn during the crisis.
Low-cost airlines have also received aid. Easyjet was given a loan of €1.5bn from the British government in early 2021. Ryanair did not need this aid, however, due to its sound financial position before the crisis.
The liquidity injected will allow the various operators to survive the crisis and avoid bankruptcy. According to Amundi analysts, most European carriers can last nine months without income, at current liquidity levels and taking account of their burn rates.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
## …ET AIDES EXCEPTIONNELLES 
Les plans de soutien exceptionnel mis en place par les Etats sont venus soutenir la liquidité des airliners. Lufthansa a bénéficié d’un plan de 9 milliards d’euros (Mds€) de la part de l’Etat allemand fin 2020. Air France-KLM a perçu des prêts garantis par l’Etat français pour un montant de 7 Mds€ et une augmentation de capital pour 1Md€. IAG a obtenu au total des prêts garantis pour 3,5 Mds€ durant la crise.
Les compagnies low-cost ont également perçu des aides. Easyjet a obtenu un prêt de l’Etat britannique de 1,5 Md€ début 2021. Toutefois Ryanair n’a pas eu recours aux aides car la société avait une situation financière saine avant-crise.
Les liquidités obtenues permettront aux différentes compagnies de passer la crise en évitant la faillite. D’après les analystes Amundi, la plupart des compagnies européennes peuvent tenir 9 mois sans revenu, avec leurs liquidités actuelles et en tenant compte de leur cash burn.
# MANAGEMENT TEAM		MANAGEMENT TEAM COMMENT
Asia Credit returned +0.30% in July, driven mainly by positive returns in Asia Investment Grade, marginally offset by negative

### Kevin Tseng
Portfolio Manager

### Joseph Huang
Portfolio Manager
returns in Asia HY. Asia IG returned 0.39% in July, as IG credit spreads compressed by 6bps while the front end of the US Treasury curve saw relatively muted movement. US Treasury yields bear steepened in July, as resilient economic data in the US pointed increasingly towards a soft landing scenario. The US 2-Year Treasury yield ended July 2bps lower at 4.88%, while the 10- Year rose 12bps to 3.96%. Meanwhile, Asia HY returned -0.53% in July as China’s weak economic outlook weighed on China HY. Asia HY spreads compressed by 48bps in July, driven primarily by index adjustment rather than outperformance. Overall, Asia Credit spreads compressed by 12bps to end the month at 188bps. The Indosuez Asia Bond Fund returned -0.02% (for the G Class) in July.

Translation (ENFR, 2023-07-31):
# ÉQUIPE DE GESTION		COMMENTAIRE DE L'ÉQUIPE DE GESTION
Le crédit asiatique a enregistré une performance de +0,30 % en juillet, principalement sous l’effet des performances positives

### Kevin Tseng
Gérant de portefeuille

### Joseph Huang
Gérant de portefeuille
# PORTFOLIO CHARACTERISTICS
| Portfolio |
| --- |
| Average yield | 7.45% |
| Average rating* | BBB |
| Modified duration | 4.49 |
| Average credit duration | 4.95 |
| Duration Times Spread (DTS) | 12.37 |
| Number of positions | 140 |
| Number of issuers | 101 |
| % invested in High Yield Bonds | 11.04% |
| % invested in emerging countries | 67.95% |
| % invested in subordinated debt | 23.83% |


#### *Average yield (YTW) : Weighted average of the worst yields between yield to maturity and yield to next call of bonds held in the portfolio.
Rating : Rating of an issuer’s financial strength calculated and published by independent rating agencies. Average sensitivity : Average change in portfolio value with a 1% decrease (or increase) in interest rates. Average credit sensitivity : Average change in portfolio value with a 1% decrease (or increase) in credit spreads. DTS : Measure of credit risk in the corporate bond universe. It assesses the sensitivity of the price of a bond to changes in credit spreads.

Translation (ENFR, 2023-07-31):
# CARACTÉRISTIQUES DU PORTEFEUILLE
du segment Investment Grade en Asie, légèrement contrebalancée par les performances négatives du haut rendement asiatique. Le crédit IG asiatique a progressé de 0,39 % en juillet, les spreads de crédit IG se contractant de 6 points de base (pb), tandis que la partie courte de la courbe des bons du Trésor américain a enregistré des fluctuations relativement modérées. Les rendements des bons du Trésor américain se sont pentifiés en juillet, les statistiques économiques solides aux États-Unis laissant entrevoir de plus en plus le scénario d’un atterrissage en douceur. Le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans a clôturé le mois de juillet en baisse de 2 pb à 4,88 %, tandis que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a progressé de 12 pb à 3,96 %. Dans le même temps, le haut rendement asiatique a inscrit une performance de -0,53 % en juillet, pénalisée par les faibles perspectives économiques de la Chine, qui ont pesé sur le haut rendement chinois. Les spreads des obligations à haut rendement asiatiques se sont resserrés de 48 pb en juillet, portés davantage par l’effet de l’ajustement de l’indice plutôt que par une surperformance. Dans l’ensemble, les spreads de crédit asiatiques se sont resserrés de 12 pb pour terminer le mois à 188 pb. Le fonds Indosuez Asia Bond Fund a enregistré une performance de -0,02 % (pour la classe G) en juillet.
# TOP 10 - ISSUERS
| Country | Sector | Portfolio |
| --- | --- | --- |
| CESKA SPORITELNA AS | Czech Republic | Financials | 1.71% |
| EASYJET PLC | United Kingdom | Consumer discretionary | 1.68% |
| HUNTSMAN INTL LLC | United States | Materials | 1.61% |
| ELO SACA | France | Consumer staples | 1.59% |
| CITYCON TREASURY BV | Netherlands | Financials | 1.58% |
| INFORMA PLC | United Kingdom | Communications | 1.57% |
| NE PROPERTY BV | Netherlands | Financials | 1.56% |
| LOUIS DREYFUS CO FINANCE BV | Netherlands | Consumer staples | 1.56% |
| COVIVIO HOTELS SACA | France | Financials | 1.55% |
| ARCELORMITTAL SA | Luxembourg | Materials | 1.54% |

|  |  |  |  |  |  | 100.0 % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |
|  |  |  |  |  |


## EXPOSURE BY CURRENCY (with hedging and derivatives)

#### EUR

#### 0 %	20 %	40 %	60 %	80 %	100 %	120 %

#### Portfolio

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# TOP 10 - PRINCIPAUX ÉMETTEURS
| Pays | Secteur | Portefeuille |
| --- | --- | --- |
| CESKA SPORITELNA AS | République Tchèque | Finance | 1,71% |
| EASYJET PLC | Royaume-Uni | Conso cyclique | 1,68% |
| HUNTSMAN INTL LLC | États-Unis | Matériaux | 1,61% |
| ELO SACA | France | Conso non cyclique | 1,59% |
| CITYCON TREASURY BV | Pays-Bas | Finance | 1,58% |
| INFORMA PLC | Royaume-Uni | Communications | 1,57% |
| NE PROPERTY BV | Pays-Bas | Finance | 1,56% |
| LOUIS DREYFUS CO FINANCE BV | Pays-Bas | Conso non cyclique | 1,56% |
| COVIVIO HOTELS SACA | France | Finance | 1,55% |
| ARCELORMITTAL SA | Luxembourg | Matériaux | 1,54% |

|  |  |  |  |  |  | 100,0 % |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |
|  |  |  |  |  |


## EXPOSITION PAR DEVISE (avec couvertures et dérivés)

#### EUR

#### 0 %	20 %	40 %	60 %	80 %	100 %	120 %

#### Portefeuille
# INVESTMENT OBJECTIVE	
The objective of the Sub-Fund is to provide investors with an income and/or capital appreciation between now and 31 December 2025. After this date, the Sub-Fund will implement a new investment policy to be duly disclosed to investors and reflected in an updated prospectus.The Sub-Fund will mainly apply a “buy-and-watch” approach and will invest primarily in bonds and fixed-rate and variable-rate debt securities denominated in euros maturing on 31 December 2025 at the latest.
The Fund is actively managed.
There is no guarantee that the Fund’s investment objective will be achieved or that there will be a return on investment.

Translation (ENFR, 2023-02-28):
# OBJECTIF D'INVESTISSEMENT	
Le compartiment a pour objectif de générer un rendement et/ou de valoriser le capital à l’horizon du 31 décembre 2025. Au-delà de cette date, le compartiment mettra en place une nouvelle politique d’investissement qui sera dûment communiquée aux actionnaires et reflétée dans un prospectus mis à jour.
Le Compartiment appliquera principalement une approche d’investissement de type « buy-and-watch » et investira principalement dans des obligations et des titres de créances à taux fixe et variable libellés en Euros arrivant à échéance le 31 décembre 2025 au plus tard.
Le fonds est géré de manière active.
Il n'existe aucune garantie que l'objectif d'investissement du fonds soit atteint ou qu'il y ait un retour sur investissement.