OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Outlook
As a team, we continue to focus on bottom-up stock selection and the long-term outlook for companies owned in the portfolio. We assess company prospects over a five- to ten-year time horizon and own a portfolio of what we believe are undervalued, high quality companies with diverse business drivers not tied to any particular market environment.

## For further information, please contact your Morgan Stanley Investment Management representative.
Calendar Year Returns (%)
Past performance is not a reliable indicator of future results.
|  | YTD | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Class Z Shares | -30.21 | -20.35 | 51.80 | Ł1.66 | -1Ł.68 | 7Ł.92 | -- | -- | -- | -- | -- |
| MSCI All Country Asia Ex Japan Net Index | -27.86 | -Ł.72 | 25.02 | 18.17 | -1Ł.37 | Ł1.72 | -- | -- | -- | -- | -- |

All performance data is calculated NAV to NAV, net of fees, and does not take account of commissions and costs incurred on the issue and redemption of units. The sources for all performance and Index data is Morgan Stanley Investment Management. Please visit our website www.morganstanley.com/im to see the latest performance returns for the fund’s other share classes.
5 

## Source: Company data as of first quarter 2022.

Translation (ENES, 2022-09-30):
# PERSPECTIVAS
Como equipo, continuamos centrándonos en la selección bottom-up de acciones y en las perspectivas a largo plazo para las compañías del fondo. Evaluamos las perspectivas de las compañías en un horizonte temporal de cinco a diez años y mantenemos una cartera de compañías que consideramos infravaloradas y de alta calidad con diversas ventajas competitivas que no están vinculadas a ningún entorno de mercado en particular.

## Para más información, por favor, contacte con su representante de Morgan Stanley Investment Management.
DATOS DEL FONDO

## Fecha de lanzamiento
31 Marzo 2016

## Divisa del fondo
Dólar estadounidense

## Índice
MSCI All Country Asia Ex Japan Net Index
Rentabilidades del año natural (%)
La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de resultados futuros.
|  | YTD | 2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | 2012 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Clase A Acciones | -30,73 | -21,10 | 50,38 | Ł0,37 | -15,50 | 73,30 | -- | -- | -- | -- | -- |
| MSCI All Country Asia Ex Japan Net Index | -27,86 | -Ł,72 | 25,02 | 18,17 | -1Ł,37 | Ł1,72 | -- | -- | -- | -- | -- |

Todos los datos de rentabilidad corresponden al valor liquidativo al inicio y al final del periodo, son netos de comisiones, y no tienen en cuenta las comisiones y costes incurridos en la emisión y reembolso de participaciones. La fuente de todas las cifras de rentabilidad y los datos del índice es Morgan Stanley Investment Management. En nuestro sitio

## web www.morganstanley.com/im podrá encontrar los datos de rentabilidad más actualizados del resto de clases de participaciones del fondo.
4 

## Fuente: Datos de la compañía y del sector a enero de 2022.
5 

## Fuente: Datos de la compañía del primer trimestre de 2022.
## Source: Morgan Stanley Investment Management Limited. Data as of 30 September 2022.
2 
As of 30 September 2022, the portfolio did not have direct exposure to and did not hold companies listed or domiciled in Russia, Belarus or Ukraine. As for indirect exposure, portfolio companies have limited exposure to Russia at approximately 0.1% of revenues across the portfolio.
3

Translation (ENES, 2022-09-30):
## Fuente: Morgan Stanley Investment Management. Datos a 30 Septiembre 2022.
2 
A 30 de septiembre de 2022, la cartera carecía de exposición directa a Rusia, Bielorrusia o Ucrania y no mantenía empresas cotizadas o con domicilio en dichos países. En cuanto a exposición indirecta, las empresas en cartera tienen una exposición limitada a Rusia, ascendiendo los ingresos de toda la cartera procedentes de dicho país al 0,1%.
3
# Market Review
Global equities declined in a broad sell-off driven by macroeconomic and geopolitical uncertainty. Central banks, including the U.S. Federal Reserve, raised interest rates in response to elevated inflation. Geopolitical risk also continued to weigh on markets as Russian military operations in Ukraine entered their eighth month.2 Communication services, real estate, utilities and materials led declines, while the energy, consumer discretionary, financials and industrials sectors outperformed the benchmark.

Translation (ENES, 2022-09-30):
# ANÁLISIS DEL MERCADO
La renta variable global cayó debido a ventas masivas propiciadas por la incertidumbre macroeconómica y geopolítica. Los bancos centrales, incluida la Reserva Federal, subieron los tipos de interés en respuesta a la elevada inflación. El riesgo geopolítico también siguió lastrando los mercados al mantenerse por octavo mes las operaciones militares rusas en Ucrania.2. Servicios de comunicaciones, el sector inmobiliario, suministros y materiales lideraron los retrocesos, mientras que energía, consumo discrecional, finanzas e industria rindieron por encima del índice de referencia.
# Summary
- Fixed income started well into 2023, as some risks that had driven sentiment in late 2022 began to ease in January, with both government and corporate bond markets performing strongly over the month.
- The new-issues market began the year on the front foot, and the team continued to conduct relative-value switches within the portfolio. Liquidity in the fund remains strong with a significant allocation to US Treasuries. The team contin- ued to trim corporate high yield into the rally.
- Sentiment has improved, though the path to lower inflation will not be a straight line and we expect volatility to remain elevated. However, high all-in yields compensate for much of this volatility, even in a lower growth environment, so the managers expect to stay invested in credit and see particular value in subordinated financials and CLOs.

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Resumen
- La renta fija tuvo un fuerte comienzo de año en enero, gracias a la menor intensidad de los riesgos que habían in- fluido negativamente en el sentimiento en las últimas semanas de 2022, de lo que resultaron beneficiados en este periodo tanto los mercados de deuda pública como los de deuda privada
- El mercado de nuevas emisiones comenzó el año en una posición de ventaja y el equipo siguió realizando cambios en la cartera en busca de valor relativo. La liquidez del fondo sigue fuerte, con una exposición significativa a bonos del Tesoro de EE.UU. y el equipo siguió recortando la posición en bonos corporativos high yield aprovechando el rally.
- El sentimiento ha mejorado, aunque costará que pierda fuerza la presión inflacionaria y la volatilidad se mantendrá elevada a nuestro juicio. No obstante, una cifra alta de all-in yields compensará gran parte de esa volatilidad, a pesar de un entorno de crecimiento más lento, por lo que los gestores tienen previsto mantener las posiciones de crédito y siguen viendo un valor significativo en determinados segmentos, como el de los bonos subordinados de entidades financieras y de los CLOs.
# Outlook
The market remains focused on understanding the central bank reaction function, and investors remain vigilant on the develop- ment of inflation and economic growth. Sentiment has improved, with multiple Fed members pointing to a higher probability of a soft landing, but the path to lower inflation will not be a straight line and we expect volatility to remain elevated.
High all-in yields compensate for much of this volatility, even in a lower-growth environment, so for the time being, the team re- mains invested in credit and continues to see significant value in certain areas of the market, such as subordinated financials and CLOs.

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Perspectivas de mercado
El mercado sigue centrado en averiguar la función de reacción de los bancos centrales, y los inversores se mantienen alertas a la evolución de la inflación y el crecimiento económico. El sentimiento ha mejorado y ya son varios los miembros de la Fed que apuntan a una mayor probabilidad de aterrizaje suave, aunque costará que pierda fuerza la presión inflacionaria y la volatilidad se mantendrá elevada a nuestro juicio..
Una cifra alta de all-in yields compensará gran parte de esa volatilidad, a pesar de un entorno de crecimiento más lento, por lo que, de momento, el equipo tiene previsto mantener las posiciones de crédito y sigue viendo un valor significativo en determi- nadas áreas del mercado, como las de los bonos subordinados de entidades financieras y de los CLOs.
# Portfolio review
Our base case remains for low rates for an extended period of time, especially as the Fed delivered revisions to their longer-run inflation goals at Jackson Hole. We have continued to increase our exposure in longer dated bonds in both euro and US dollar. In US dollar we have selectively purchased issuers that are part of our universe on a fully currency hedged basis. For example, additions in September included GE, Ford and Telecom Italia at the long-end of the USD curve. We will continue to moderately increase our position in longer dated corporate bonds in the coming months and see this strategy as one of the key perfor- mance drivers for the second half of 2020 and 2021.
The hunt for yield makes bonds with decent spreads even more attractive now. We have also participated in the new KION – a crossover name with a strong market position in an area that we expect to grow further and with a strong solvency profile. KION is a leading integrated material handling company.

Translation (ENES, 2020-09-30):
# Estudio de la cartera
Seguimos pensando que vamos a ver tipos bajos durante mucho tiempo, especialmente ahora que la Fed ha decidido revisar sus objetivos de inflación a más largo plazo después de la reunión de Jackson Hole. Hemos seguido incrementando nuestra exposición a bonos de mayor duración denominados en euros y dólares estadounidenses. En el segmento de dólares es- tadounidenses hemos adquirido selectivamente emisores que forman parte de nuestro universo, con una cobertura total para tipos de cambio. Por ejemplo, en septiembre abrimos posiciones en GE, Ford y Telecom Italia en el extremo largo de la curva de USD. Vamos a seguir aumentando moderadamente nuestra exposición a bonos corporativos a más largo plazo en los próxi- mos meses y seguir esa estrategia como uno de los factores de rendimiento más importantes en la segunda mitad de 2020 y en 2021.
La búsqueda de rentabilidad hace aún más interesantes los bonos con diferenciales razonables. Hemos participado también en la nueva empresa KION, organización con una fuerte posición en el mercado en un área que creemos que va a seguir creciendo, y con un sólido perfil de solvencia. KION es una empresa líder en manejo automatizado de materiales.
Otra empresa que hemos incorporado es Unipol, una compañía de seguros del ramo no vida con sede en el norte de Italia, que está mejorando sus fundamentales y ofreciendo una rentabilidad superior al 3%.
# Portfolio review
We expect to see low rates for an extended period especially as the Fed now transitions from Stabilisation to Accommodation following Jackson Hole. Thus, we have increased our exposure in longer dated bonds in euro and US dollar (currency hedged). Names we have added include BP, VOD, and KKR for example. The hunt for yield still makes corporate hybrids attractive and we participated in the new Vodafone issuance in August.
We will continue to moderately increase our position in longer dated corporate bonds in the coming months and see this strat- egy as one of the key performance drivers for the second half of 2020 and 2021. In general, spread products should remain well supported on the back of central bank accommodation, sustained hunt for yield and expectation for net negative new issuance in euro-denominated corporate bonds (‘bond scarcity’).
Our sector preferences remain valid and we see value in real estate, banking, financial services, insurance (subordinated), and telecom (hybrids) and remain overweight on a risk-adjusted basis. Our BB exposure is stable around 16% that should be very supportive. On average, the BB rated senior bucket trades at an OAS spread of 325 bps while our ICE BofA EUR A-BBB refer- ence index trades at an OAS spread of 120 bps and we see selective BB as a valuable addition to our fund.

Translation (ENES, 2020-08-31):
# Estudio de la cartera
Creemos que vamos a ver tipos bajos durante mucho tiempo, especialmente ahora que la Fed ha decidido centrarse menos en la estabilidad y ser más tolerante con la inflación después de la reunión de Jackson Hole. Por ello, hemos incrementado nues- tra exposición a bonos de mayor duración denominados en euros y dólares estadounidenses (con cobertura para tipos de cam- bio). Hemos incorporado a la cartera valores como BP, VOD, y KKR, por ejemplo. La búsqueda de rentabilidad sigue haciendo atractivos los híbridos corporativos y hemos participado en la nueva emisión de Vodafone lanzada en agosto.
Seguiremos aumentando moderadamente nuestra posición en bonos corporativos a más largo plazo en los próximos meses y creemos que esta estrategia va a ser uno de los factores principales de comportamiento en la segunda mitad de 2020 y en 2021. En general, los productos con diferenciales deberían seguir beneficiándose del apoyo de los bancos centrales, la contin- uación de la búsqueda de rentabilidad y la expectativa de nuevas emisiones netas negativas de bonos corporativos denomina- dos en euros (“escasez de bonos”).
Nuestras preferencias en cuanto a sectores siguen siendo válidas y vemos valor en los sectores inmobiliario, bancario, de ser- vicios financieros, de seguros (subordinados) y telecomunicaciones (híbridos), y permanecemos con sobreponderación ajus- tada al riesgo. Nuestra exposición a valores BB se mantiene estable en alrededor del 16%, que debería ser muy positivo. De media, el conjunto de valores senior BB se negocia con un diferencial OAS de 325 pb, mientras que nuestro índice de referen- cia ICE BofA EUR A-BBB se negocia con un diferencial OAS de 120 pb y creemos que la selección de BB es una inversión valiosa para nuestro fondo.
# Portfolio review
Looking at the attribution for the month, all sectors had positive returns with corporate hybrids leading the pack at 2.74% for a contribution of 24bp. Financials performed next best, returning 1.96% and contributing 88bp, with banks at 2.32% outperforming insurance at 1.56%. ABS too had a very strong month, rising 2.10% and adding 13bp to portfolio returns. Senior non-financial

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Revisión de la cartera
En términos de contribución a la rentabilidad del mes, todos los sectores registraron retornos positivos, destacando los híbridos corporativos, con un retorno del 2,74%, que contribuyó con 24 pb. Siguieron los valores de entidades financieras, con un re- torno del 1,96% y una contribución de 88 pb, y, dentro de este segmento, los bancos superaron, con un 2,32%, a los valores de compañías aseguradoras, que registraron el 1,56%. Las titulizaciones también tuvieron un mes fuerte, ganando el 2,10% y su- mando 13 pb a los retornos de la cartera. Los bonos corporativos senior de entidades no financieras arrojaron un retorno de 99 pb y contribuyeron con 18 pb, mientras que el segmento de bonos garantizado tuvo una rentabilidad de 89 pb y la deuda pú- blica estadounidense de la cartera, 35 pb.
# Summary
- Fixed income made a strong start to the year in January as a number of risks that had driven sentiment in late 2022 began to ease, with both government and corporate bond markets performing strongly over the month.
- While the recent rally has been very welcome, the yield on the Fund remains much higher than in recent years, and with a large volume of the portfolio’s bonds maturing in the next several weeks, the managers expect to improve the portfolio yield further without taking any more credit risk.
- At the front end of yield curves a huge amount of bad news looks priced in already, with US and UK terminal rates seemingly near at hand. Historically wide credit spreads offer further support, and thus the portfolio’s breakeven yield remains very attractive.

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Resumen
- La renta fija tuvo un fuerte comienzo de año en enero, gracias a la menor intensidad de los riesgos que habían in- fluido negativamente en el sentimiento en las últimas semanas de 2022, de lo que resultaron beneficiados en este periodo tanto los mercados de deuda pública como los de deuda privada.
- Aunque el reciente rally fue muy bienvenido, la yield del Fondo sigue mucho más elevada que en los últimos años, y con el gran número de bonos de la cartera que vencerán en las próximas semanas, los gestores esperan seguir mejorando la yield de la cartera sin tener que asumir más riesgo de crédito.
- En el segmento a corto plazo de las curvas de tipos ya se han descontado un gran número de malas noticias y parece que los tipos terminales de EE.UU. y Reino Unido están algo más cerca. La ampliación de los diferenciales del crédito, que ha alcanzado máximos históricos, continúa siendo favorable y, por ello, las rentabilidades de equilibrio (breakeven) de la cartera siguen resultando muy atractivas.
# Outlook
The end of extremely cheap money and expanding central bank balance sheets, coupled with geopolitical and economic risk, led to sharp moves in all risk assets in 2022 – and we expect volatility to continue for some months yet as we contend with whether we will have recessions globally and how severe these could be. However, at the front end of yield curves, a huge amount of bad news has been priced in already: one or possibly two hikes remain priced in in the US and UK curves, with termi- nal rates seemingly near at hand. On top of attractive rates yields at the front end, historically wide credit spreads also offer fur- ther support, and thus the portfolio breakeven yield remains very attractive.
In these markets, we appreciate having access to portfolio managers is more important than in ‘normal’ times. Therefore, we would encourage you to reach out to your sales contacts and set up meetings with the portfolio managers to go through any- thing you like in more detail.

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Perspectivas de mercado
El fin del dinero superbarato y de las compras de activos por parte de los bancos centrales, unido ahora al riesgo geopolítico y al riesgo económico, causó un fuerte impacto en todos los activos de riesgo en 2022, y creemos que la volatilidad se man- tendrá todavía algunos meses mientras dilucidamos si llegarán a producirse recesiones a nivel mundial y cuál podría ser su gravedad. Sin embargo, en el segmento a corto plazo de las curvas de tipos, ya se han descontado un gran número de malas noticias: siguen descontadas una o, quizás, dos subidas de tipos en EE.UU. y en el Reino Unido, y podría ser que los tipos terminales estuvieran ya más cerca. Además de unas rentabilidades atractivas en el extremo más a corto plazo de la curva, la ampliación de los diferenciales del crédito, que ha alcanzado máximos históricos, continúa siendo favorable y, por ello, las rent- abilidades de equilibrio (breakeven) de la cartera siguen resultando muy atractivas.
A la vista de la situación actual de los mercados, creemos que tener acceso a los gestores de las carteras es más importante aún que en tiempos “normales”. Por ello, queremos animarlos a que se pongan en contacto con sus representantes de ventas y organicen reuniones con los gestores para comentar con ellos más detalladamente cualquier tema de su interés.
# Portfolio review
The fund started the month with a positive tilt towards the China reopening story (expressed via net overweights in petroleum, industrial metals and some soft commodities like coffee, sugar and cotton. When it became visible that US natural gas would lose its winter risk premium due to warm temperatures, the bearish spread positioning in natural gas was scaled up. So-called machine strategies (systematic risk premia) were used to express bearishness on several commodities (including natural gas) that would face negative roll yields.

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Revisión de la cartera
El fondo comenzó el mes con una expectativa positiva hacia la reapertura de China (expresada por medio de sobrepondera- ciones netas en petróleo, metales industriales y algunas materias primas “soft”, como el café, el azúcar y el algodón. Cuando se hizo patente que el gas natural de EE.UU. iba a perder su prima de riesgo por el invierno debido a las altas temperaturas, se incrementó el posicionamiento de diferencial bajista en gas natural. Se utilizaron estrategias llamadas “de máquina” (primas de riesgo sistémico) para expresar la tendencia bajista en diversas materias primas (incluido gas natural) que fueran a tener roll yields negativas.
# Performance analysis
In January, the Vontobel fund – Commodity (I share class) made +2.95% versus a performance of –0.49% for the BCOM index. Both weighting (+145 basis points) and selection (+206 bps) added positively to outperformance. Underweighting natural gas (+90 bps), overweighting tin (+63bps) explains most alpha coming from weighting. Systematic or risk premia strategies posi- tioned for weakness in nearby natural gas positions and added +194 bps, a similar curve trade for lean hogs added another 26 bps.

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Análisis de resultados
En enero, el fondo Vontobel fund – Commodity (clase de acción I) arrojó un retorno del +2,95% frente al –0,49% del índice BCOM. Tanto las ponderaciones determinadas (+145 puntos básicos) como la selección de valores (+206 pb) contribuyeron positivamente a esta mejor rentabilidad relativa. La infraponderación en gas natural (+90 pb) y la sobreponderación en estaño (+63 pb) explican la mayor parte del alfa generado por las ponderaciones. Además, las estrategias de prima sistémica o de riesgo perseguían la debilidad en posiciones de gas natural cercanas y sumaron +194 pb, y una curva similar en posiciones de carne de cerdo sumó otros 26 pb.
# Investment risks
| —	Using derivatives creates significant leverage and entails valuation risks and operational risks. Leverage magnifies gains but also losses. Over-the-counter derivatives involve corresponding counterparty risks. |
| --- |
| —	The sub-fund’s investments may be subject to sustainability risks. Information on how sustainability risks are man- aged in this sub-fund may be obtained from vontobel.com/sfdr. |

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Riesgos de inversión
| —	Utilizar derivados crea un apalancamiento significativo y supone riesgos de valoración y operativos. El apalan- camiento amplifica las ganancias, pero también las pérdidas. Los derivados extrabursátiles implican riesgos de contraparte. |
| --- |
| —	Las inversiones del subfondo pueden estar sujetas a riesgos relacionados con la sostenibilidad. En vonto-bel.com/sfdr encontrará información sobre cómo se gestionan los riesgos de sostenibilidad en este subfondo. |
| Fund characteristics |  |
| --- | --- |
| Fund name | Vontobel Fund - Commodity |
| ISIN | LU0415415800 |
| Share class | I USD |
| Reference index | Bloomberg Commodity Index TR |
| Inception date | 07.01.2009 |

Translation (ENES, 2023-01-31):
| Características del fondo |
| --- |
| Nombre del fondo | Vontobel Fund - Commodity |
| ISIN | LU0415415800 |
| Clase de acciones | I USD |
| Índice de referencia | Bloomberg Commodity Index TR |
| Fecha de emisión | 07.01.2009 |