# MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
November 2022 saw 1) the ECB reaffirm its intention to combat inflation, 2) the BoE raise its base rate by 75 bps to 3% while signalling a slowdown in upcoming hikes and 3) the Fed raise its key rate by 75 bps to 4% with the majority of members feeling that it would probably be wise to reduce the pace of rate increases. On the geopolitical front, the key events were 1) the US and Chinese presidents meeting for the first time since the pandemic amid calls to reduce tension between the world’s largest economies and 2) the start of the easing of China’s zero-Covid policy. In this context, the Oddo BHF Future of Finance (FoF) fund gained 4.53%, taking YTD losses to -15.46%. Meanwhile, the MSCI ACWI Financial EUR benchmark gained 4.35%, taking its growth to 2.04% since the start of the year. As a result, the FoF outperformed its benchmark by 18 bps over November.
The main contributors (with >0.5% AuM weighting) to the fund’s performance were: 1) Futu (+74.3%), benefiting from announcements of the easing of China’s zero-Covid policy, 2) Prudential (+19.90%), supported by the same factors as Futu, 3) ING (+16.44%), boosted by the execution of the stock buyback programme, 4) Swissquote (+14.00%), supported by the re-rating of growth stocks in anticipation of a pivot from the Fed as regards key rate rises and 5) Finecobank (+13.20%), buoyed by strong quarterly results. Conversely, the biggest drags on fund performance came from: 1) PayPal (-9.97%), penalised by fears of a drop in market share, 2) East West Bancorp (-5.86%), hit by lower-than-expected results and a shift to growth stocks, 3) NN Group (-5.20%), which suffered from lower-than-expected results, 4) Nexi (-4.17%), penalised by a secondary investment and concern as to the group’s operational momentum and leverage and 5) Wise (-7.24%), which was hit by profit-taking after strong performance in recent months.
While we understand the market’s concerns about the economy entering a recession as central banks raise interest rates to curb inflation, we continue to see rising interest rates as the major change that, together with the return of excess capital to shareholders, should support the performance of value stocks over the next few months/quarters. However, following the recent months’ purge, we continued to raise our exposure to growth stocks. Income stocks represent 75% of assets and growth stocks 21%.
In terms of portfolio changes, we mainly reduced our exposure to Deutsche Börse, NN Group, Bankinter, Fineco and Bank of Ireland. Conversely, we mainly strengthened our exposure to Partners Group, Network International, EQT, Blackrock and UniCredit. We sold our position in Adyen and opened another in PagSeguro.

Translation (ENIT, 2022-11-30):
# COMMENTO DEL GESTORE
Novembre 2022 è stato caratterizzato 1) dalla conferma da parte della BCE della sua intenzione di contrastare l'inflazione 2) dal rialzo del tasso di riferimento della BoE di 75 pb al 3%, contestualmente alla segnalazione di un rallentamento dei futuri rialzi dei tassi 3) dall'aumento del tasso ufficiale della Fed di 75 pb al 4%, con la maggioranza dei membri che ritiene probabilmente opportuno rallentare il ritmo della stretta monetaria. Sul fronte geopolitico gli eventi più significativi sono stati: 1) l'incontro tra i presidenti di Stati Uniti e Cina per la prima volta dopo la pandemia, con l'invito a ridurre le tensioni tra le principali economie mondiali; 2) l'inizio dell'allentamento della politica di zero Covid in Cina. In questo contesto, il fondo Oddo BHF Future of Finance (FoF) ha messo a segno un rialzo del 4,53%, che porta la sua flessione da inizio anno al 15,46%. Dal canto suo, l'indice di riferimento (IR) MSCI ACWI Financial EUR ha guadagnato il 4,35%, il che porta l'aumento da inizio anno al 2,04%. Di conseguenza, il fondo FoF ha sovraperformato il suo indice di riferimento di 18 pb nel corso di novembre.
I principali contributi positivi (aventi una ponderazione superiore allo 0,5% delle masse in gestione) alla performance del fondo sono giunti da 1) Futu (+74,3%), che ha beneficiato dell'annuncio dell'allentamento delle misure di zero Covid in Cina 2) Pudential (+19,90%), sostenuta dalle stesse ragioni di Futu 3) ING (+16,44%), trainata dal programma di riacquisto di azioni proprie 4) Swissquote (+14,00%), favorita dalla rivalutazione dei titoli growth in previsione di una svolta della Fed per quanto riguarda i rialzi dei tassi ufficiali e 5)Finecobank (+13,20%), che ha tratto vantaggio da buoni risultati trimestrali. Per contro, tra i titoli che hanno penalizzato la performance del fondo figurano principalmente: 1) PayPal (-9,97%), penalizzata dai timori relativi alla perdita di quote di mercato 2) East West Bancorp (-5,86%), sfavorita da risultati inferiori alle attese e da operazioni tattiche a favore di titoli growth 3) NN Group (-5,20%), che ha risentito di pubblicazioni deludenti 4) Nexi (-4,17%), penalizzata da un collocamento secondario e da preoccupazioni circa la dinamica operativa e la leva finanziaria del gruppo e 5) Wise (-7,24%), sulla quale hanno inciso negativamente le prese di profitto effettuate dopo la performance positiva degli ultimi mesi.
Pur comprendendo le preoccupazioni del mercato in merito alla possibilità di una recessione economica a fronte del tentativo delle banche centrali di frenare l'inflazione innalzando i tassi, siamo ancora convinti che l'aumento dei tassi d'interesse sia il cambiamento principale che, unito alla distribuzione del capitale in eccesso agli azionisti, dovrebbe alimentare la performance dei titoli ad alto dividendo in futuro. Tuttavia, dopo l'inasprimento degli ultimi mesi, abbiamo continuato ad aumentare la nostra posizione nei titoli growth. I titoli ad alto dividendo rappresentano il 75% del patrimonio in gestione mentre i titoli growth il 21%.
Per quanto riguarda le operazioni tattiche in portafoglio, abbiamo ridotto l'esposizione in particolare a Deutsche Boerse, NN group, Bankinter, Fineco e Bank of Ireland. Viceversa, abbiamo rafforzato principalmente le posizioni in Partners Group, Network International, EQT, Blackrock e Unicredit. Abbiamo liquidato la nostra posizione in Adyen e aperto una posizione in Pagseguro.