Collateral Management Risk
Collateral may be used to mitigate counterparty risk. There is a risk that the collateral taken, especially where it is in the form of securities, when realized does not raise sufficient cash to settle the counterparty’s liability. This may be due to factors including inaccurate collateral pricing, adverse market movements in the value of collateral, a deterioration in the credit rating of the issuer of the collateral, or the illiquidity of the market in which the collateral is traded. Please also refer to “Liquidity Risk” below in respect of liquidity risk which may be particularly relevant when collateral takes the form of securities. Where a Sub-Fund is in turn required to post collateral with a counterparty, there is a risk that the value of the collateral placed is higher than the cash or investments received by the Sub-Fund. In either case, where there are delays or difficulties in recovering assets or cash, collateral posted with counterparties, or realising collateral received from counterparties, the Sub-Funds may face difficulties in meeting redemption or purchase requests or in meeting delivery or purchase obligations under other contracts.
Concentration Risk
Some Sub-Funds may have an Investment Policy that invests a large portion of the assets in a limited number of issuers, industries, sectors or a limited geographical area. Being less diversified, such Sub-Funds may be more volatile than broadly diversified Sub-Funds and carry a greater risk of loss.
Counterparty Risk
Counterparty risk is the risk to each party of a contract that the counterparty will fail to perform its contractual obligations and/or to respect its commitments under the term of such contract, whether due to insolvency, bankruptcy or other cause. When over-the-counter (OTC) or other bilateral contracts are entered into (inter alia OTC derivatives, repurchase agreements, security lending, etc.), the Company may find itself exposed to risks arising from the solvency of its counterparties and from their inability to respect the conditions of these contracts. If counterparty does not live up to its contractual obligations, it may affect investor returns.
Credit Risk
Credit risk, a fundamental risk relating to all fixed income securities as well as Money Market Instruments, is the risk that an issuer will fail to make principal and interest payments when due. Issuers with higher credit risk typically offer higher yields for this added risk. Conversely, issuers with lower credit risk typically offer lower yields. Generally, government securities are considered to be the safest in terms of credit risk, while corporate debt, especially those with poorer credit ratings, have the highest credit risk. Changes in the financial condition of an issuer, changes in economic and political conditions in general, or changes in economic and political conditions specific to an issuer (particularly a sovereign or supranational issuer), are all factors that may have an adverse impact on an issuer's credit quality and security values. Related to credit risk is the risk of downgrade by a rating agency. Rating agencies such as Standard & Poor's, Moody's and Fitch, among others, provide ratings for a wide array of fixed income securities (corporate, sovereign, or supranational) which are based on their creditworthiness. The agencies may change their ratings from time to time due to financial, economic, political, or other factors, which, if the change represents a downgrade, can adversely impact the value of the affected securities.
Currency Exchange Risk
This risk is present in each Sub-Fund having positions denominated in currencies that differ from its Accounting Currency. If the currency in which a security is denominated appreciates in relation to the Accounting Currency of the Sub-Fund, the exchange value of the security in the Accounting Currency will appreciate; conversely, a depreciation of the denomination currency will lead to a depreciation in the exchange value of the security. When the manager is willing to hedge the currency exchange risk of a transaction, there is no guarantee that such operation will be completely effective.
Custody Risk
Assets of the Company are safe kept by the Custodian and Investors are exposed to the risk of the custodian not being able to fully meet its obligation to restitute in a short timeframe all of the assets of the Company in the case of bankruptcy of the Custodian. The assets of the Company will be identified in the Custodian's books as belonging to the Company. Securities and debt obligations held by the Custodian will be segregated from other assets of the Custodian which mitigates but does not exclude the risk of non-restitution in case of bankruptcy. However, no such segregation applies to cash which increases the risk of non-restitution in case of bankruptcy. The Custodian does not keep all the assets of the Company itself but uses a network of Sub-Custodians which are not part of the same group of companies as the Custodian. Investors are also exposed to the risk of bankruptcy of the Sub-Custodians. A Sub-Fund may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed.
Derivatives Risk
The Company may use various derivative instruments to reduce risks or costs or to generate additional capital or income in order to meet the investment objectives of a sub-fund. Certain sub-funds may also use derivatives extensively and/or for more complex strategies as further described in their respective investment objectives. While the prudent use of derivatives can be beneficial, derivatives also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks associated with more traditional investments. The use of derivatives may give rise to a form of leverage, which may cause the Net Asset Value of these sub-funds to be more volatile and/or change by greater amounts than if they had not been leveraged, since leverage tends to exaggerate the effect of any increase or decrease in the value of the respective sub-funds’ portfolio securities. Before investing in Shares, investors must ensure to understand that their investments may be subject to the following risk factors relating to the use of derivative instruments:
- Market risk: Where the value of the underlying asset of a derivative instrument changes, the value of the instrument will become positive or negative, depending on the performance of the underlying asset. For non-option derivatives the absolute size of the fluctuation in value of a derivative will be very similar to the fluctuation in value of the underlying security or reference index. In the case of options, the absolute change in value of an option will not necessarily be similar to the change in value of the underlying because, as explained further below, changes in options values are dependent on a number of other variables.
- Liquidity risk: If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price.
- Counterparty risk: When OTC derivative contracts are entered into, the sub-funds may be exposed to risks arising from the solvency and liquidity of its counterparts and from their ability to respect the conditions of these contracts. The sub-funds may enter into forwards, options and swap contracts, or use other derivative techniques, each of which involves the risk that the counterpart will fail to respect its commitments under the terms of each contract. In order to mitigate the risk, the Company will ensure that the trading of bilateral OTC derivative instruments is conducted on the basis of strict selection and review criteria.
- Settlement risk: Settlement risk exists when a derivative instrument is not settled in a timely manner, thereby increasing counterparty risk prior to settlement and potentially incurring funding costs that would otherwise not be experienced. Should the settlement never occur the loss incurred by the sub-fund will correspond to the difference in value between the original and the replacement contracts. If the original transaction is not replaced, the loss incurred by the sub-fund will be equal to the value of the contract at the time it becomes void.
- Other risks: Other risks in using derivative instruments include the risk of mispricing or improper valuation. Some derivative instruments, in particular OTC derivative instruments, do not have prices observable on an exchange and so involve the use of formulae, with prices of underlying securities or reference indices obtained from other sources of market price data. OTC options involve the use of models, with assumptions, which increases the risk of pricing errors. Improper valuations could result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to the sub-funds. Derivative instruments do not always perfectly or even highly correlate or track the value of the assets, rates or Indices they are designed to track. Consequently, the sub-funds’ use of derivative instruments may not always be an effective means of, and sometimes could be counterproductive to, furthering the sub-funds’ investment objective. In adverse situations, the sub-funds’ use of derivative instruments may become ineffective and the sub-funds may suffer significant losses.

Translation (ENIT, 2022-04-13):
Rischio di gestione delle garanzie collaterali
La garanzia collaterale può essere utilizzata per mitigare il rischio di controparte. Sussiste il rischio che le garanzie collaterali accettate, specialmente se sotto forma di titoli, non riescano a raccogliere liquidità sufficienti a estinguere le passività della controparte. Tra le possibili cause possono figurare un prezzo inadeguato della garanzia collaterale, movimenti di mercato sfavorevoli del valore di quest’ultima, un peggioramento del rating di credito del suo emittente o l’assenza di liquidità sul mercato in cui è negoziata. Si rimanda altresì alla successiva sezione “Rischio di liquidità” in merito al rischio omonimo che potrebbe diventare di particolare pertinenza qualora le garanzie collaterali assumessero la forma di titoli. Nel momento in cui un Comparto è a sua volta tenuto a collocare una garanzia collaterale presso una controparte, sussiste il rischio che il valore di detta garanzia sia superiore ai contanti o agli investimenti ricevuti dal Comparto. In entrambi i casi, in presenza di ritardi o difficoltà di recupero degli attivi o dei capitali, della garanzia collaterale collocata presso controparti o di realizzazione delle garanzie collaterali ricevute dalle controparti, i Comparti possono riscontrare difficoltà a soddisfare le richieste di rimborso o acquisto ricevute oppure a rispettare gli obblighi di consegna o acquisto ai sensi di altri contratti.
Rischio di concentrazione
Alcuni Comparti possono prevedere una Politica di investimento che assegna una grande proporzione degli attivi a un numero limitato di emittenti, industrie, settori o a un’area geografica limitata. Essendo meno diversificati, questi Comparti possono essere più volatili di quelli investiti in modo più generale e comportare quindi un rischio di perdita maggiore.
Rischio di controparte
Il rischio di controparte è il rischio per ciascuna parte di un contratto che la controparte non adempia ai suoi obblighi contrattuali e/o che non rispetti i suoi impegni ai sensi di tale contratto, a causa di insolvenza, fallimento o per altri motivi. Quando vengono stipulati contratti
negoziati fuori borsa (OTC) o altri contratti bilaterali (tra cui strumenti derivati OTC, accordi di riacquisto, prestito titoli, ecc.), la Società può trovarsi esposta ai rischi derivanti correlati alla solvibilità delle sue controparti e alla loro incapacità di rispettare i termini contrattuali. Qualora la controparte non rispetti i propri obblighi contrattuali, ciò potrebbe influire sui rendimenti dell’investitore.
Rischio di credito
Il rischio di credito è un rischio fondamentale relativo a tutti i titoli a reddito fisso e agli strumenti del mercato monetario. È il rischio che un emittente non riesca a rimborsare il capitale e gli interessi quando spettabili. Gli emittenti con un rischio di credito più elevato offrono in genere rendimenti maggiori proprio a fronte di tale rischio aggiuntivo. Al contrario, gli emittenti con un rischio di credito più basso offrono in genere rendimenti inferiori. In linea di massima, i titoli di Stato sono considerati i più sicuri in termini di rischio di credito, mentre il debito societario, soprattutto quello con rating inferiore, presenta il rischio di credito più elevato. Le variazioni delle condizioni finanziarie di un emittente, le variazioni delle condizioni economiche e politiche in generale o le variazioni delle condizioni economiche e politiche specifiche di un emittente (in particolare un emittente sovrano o sovranazionale) sono tutti fattori che possono avere un impatto negativo sulla qualità del credito e sui criteri di sicurezza di un emittente. Correlato al rischio di credito è anche il rischio di declassamento da parte di un’agenzia di rating. Le agenzie di rating, come ad esempio Standard & Poor’s, Moody’s e Fitch, classificano un’ampia gamma di titoli a reddito fisso (societari, sovrani o sovranazionali) in base alla loro affidabilità creditizia. Le agenzie possono modificare di volta in volta i propri rating a causa di fattori finanziari, economici, politici o di altro tipo e, se la modifica rappresenta un declassamento, possono influire negativamente sul valore dei titoli interessati.
Rischio di cambio valutario
Questo rischio è presente in ogni Comparto che detiene posizioni denominate in valute diverse dalla rispettiva Valuta contabilizzata. Se la valuta di denominazione di un titolo si apprezza rispetto alla Valuta contabilizzata del Comparto, il controvalore del titolo nella Valuta contabile aumenterà; al contrario, una svalutazione della valuta di denominazione comporterà il deprezzamento del controvalore del titolo. Quando il gestore intende procedere alla copertura del rischio di cambio di un’operazione, la sua totale efficacia non può essere comunque garantita.
Rischio di custodia
Gli attivi della Società sono custoditi dal Depositario e gli investitori sono esposti al rischio che quest’ultimo non sia in grado di adempiere pienamente al proprio obbligo di restituzione in breve tempo di tutti i suddetti attivi in caso di suo fallimento. Gli attivi della Società saranno iscritti nei libri contabili del Depositario come appartenenti alla Società. I titoli azionari e di debito custoditi dal Depositario saranno separati dagli altri attivi, riducendo, ma non escludendo, in tal modo il rischio di mancata restituzione in caso di fallimento del Depositario. Tale separazione non si applica tuttavia alla liquidità, alimentando pertanto il rischio di mancata restituzione in caso di fallimento. Il Depositario non custodisce autonomamente tutti gli attivi della Società, ma si avvale di una rete di Depositari aggiunti, non facenti parte dello stesso gruppo di società del Depositario. Di conseguenza, gli investitori sono esposti anche al rischio di fallimento dei Depositari aggiunti. Un Comparto può investire in mercati che non dispongono di sistemi di custodia e/o di regolamento sviluppati appieno.
Rischio legato agli strumenti derivati
La Società può utilizzare vari strumenti derivati al fine di ridurre i rischi o i costi ovvero generare ulteriore capitale o reddito per soddisfare gli obiettivi d'investimento di un comparto. Alcuni comparti possono inoltre utilizzare i derivati in modo ampio e/o per strategie più complesse, come descritto più in dettaglio nei rispettivi obiettivi d'investimento. Sebbene l'uso prudente dei derivati possa essere vantaggioso, i derivati comportano anche rischi diversi e, in certi casi, maggiori rispetto ai rischi associati agli investimenti più tradizionali. L'uso di derivati può dar luogo a una forma di leva finanziaria, che può a sua volta comportare una maggiore volatilità e/o variazione degli importi del Valore patrimoniale netto di questi comparti rispetto al mancato utilizzo della leva finanziaria, in quanto questa tende a esacerbare l'effetto di qualsiasi aumento o riduzione del valore dei titoli di portafoglio dei rispettivi Comparti. Prima di investire in azioni, è bene che gli investitori siano consapevoli che i loro investimenti possono essere soggetti ai seguenti fattori di rischio relativi all'uso di strumenti derivati:
- Rischio di mercato: quando il valore dell'attività sottostante di uno strumento derivato cambia, il valore dello strumento diventa positivo o negativo, a seconda dell'andamento dell'attività sottostante. Per i derivati privi di opzione, l'ampiezza assoluta della fluttuazione del valore di un derivato sarà molto simile alla fluttuazione del valore del titolo sottostante o dell'indice di riferimento. In caso di derivati con opzioni, la variazione assoluta del valore di un'opzione non sarà necessariamente simile alla variazione del valore del sottostante perché, come spiegato nel prosieguo, le variazioni del valore delle opzioni sono ascrivibili a una serie di altre variabili.
- Rischio di liquidità: se un'operazione in derivati è particolarmente consistente o se il mercato interessato è illiquido, potrebbe non essere possibile iniziare un'operazione ovvero liquidare una posizione a un prezzo vantaggioso.
- Rischio di controparte: quando vengono stipulati contratti derivati OTC, i comparti possono essere esposti a rischi derivanti dalla solvibilità e dalla liquidità delle controparti e dalla rispettiva capacità di adempiere alle condizioni di tali contratti. I comparti possono stipulare contratti a termine, opzioni e swap o utilizzare altre tecniche derivate, ciascuna delle quali comporta il rischio che la controparte non rispetti i propri impegni di cui ai termini di ciascun contratto. al fine di mitigare il rischio, la Società si assicurerà che la negoziazione di strumenti derivati OTC bilaterali venga condotta sulla base di rigorosi criteri di selezione e revisione.
- Rischio di regolamento: il rischio di regolamento sussiste quando uno strumento derivato non viene regolato in modo tempestivo, con il conseguente aumento del rischio di controparte prima del regolamento e di potenziali costi di finanziamento che altrimenti non verrebbero sostenuti. Se il regolamento non dovesse mai verificarsi, la perdita subita dal comparto corrisponderà alla differenza di valore tra il contratto originale e quello sostitutivo. Se l'operazione originaria non viene sostituita, la perdita subita dal comparto sarà pari al valore del contratto nel momento in cui diventa nullo.
- Altri rischi: altri rischi nell'utilizzo di strumenti derivati includono il rischio di quotazioni errate o di valutazione impropria. Alcuni strumenti derivati, in particolare gli strumenti derivati OTC, non hanno prezzi osservabili in borsa e comportano, pertanto, l'uso di formule, con prezzi dei titoli sottostanti o indici di riferimento ottenuti da altre fonti di dati sui prezzi di mercato. Le opzioni OTC implicano l'uso di modelli, con ipotesi, che aumentano il rischio di errori di prezzo. Valutazioni errate potrebbero comportare un aumento dei requisiti di pagamento in contanti alle controparti o una perdita di valore per i comparti. Gli strumenti derivati non sempre correlano o riproducono in modo perfetto o addirittura elevato il valore delle attività, dei tassi o degli indici per cui sono ideati. Di conseguenza, l'uso di strumenti derivati da parte dei comparti potrebbe non essere sempre un mezzo efficace, e talvolta potrebbe essere controproducente, per promuovere l'obiettivo d'investimento dei comparti. In situazioni avverse, l'uso di strumenti derivati da parte dei comparti può diventare inefficace e i comparti possono subire perdite significative.