## Swing Pricing
In addition, on any Dealing Day on which there are net subscriptions into or net redemptions out of a Sub-Fund, the actual cost of acquiring or disposing of assets on behalf of such Sub-Fund, due to dealing charges, taxes, any spread between acquisition and disposal prices of assets or any other costs or charges associated with the acquisition or liquidation of assets, may be such as to affect the Net Asset Value of the Sub-Fund to the detriment of Shareholders in the Sub-Fund as a whole. The adverse effect that these costs could have on the Net Asset Value is known as “dilution”.
In order to seek to mitigate the effect of dilution the Directors may determine, at their discretion, to adjust (“swing”) the Net Asset Value to counter the possible negative effects of dilution. Where they so determine, the Administrator will calculate the Net Asset Value for the relevant Sub-Fund, as described above, and then swing the Net Asset Value by an amount intended to cover the effects of the dilution.
The direction of the swing will depend on whether there are net subscriptions or redemptions in the relevant Sub-Fund on the relevant Dealing Day, while the magnitude of the swing will be based on the trading costs of the relevant Sub-Fund.
For example, if the relevant Sub-Fund is experiencing net inflows / subscriptions, its Net Asset Value will be swung upwards, so that the incoming Shareholders are effectively bearing the costs of the dealing that their subscriptions generate by paying a higher Net Asset Value per Share than they would otherwise subscribe at. Conversely, where there are net outflows / redemptions from the Sub-Fund, the Net Asset Value will be swung downwards, so that the outgoing investors are effectively bearing the costs of the dealing that their redemptions generate by receiving a lower Net Asset Value per Share than they would otherwise receive. These swings in the Net Asset Value are intended to protect non-dealing Shareholders from the impact of trading costs triggered by dealing investors.
The determination to swing the Net Asset Value in respect of a Sub-Fund will be made by the Directors or the Manager in conjunction with the Administrator acting as the Director's delegates, following a consideration of the dealing activity (i.e. level of subscriptions and redemptions) in the relevant Sub-Fund on a Dealing Day, in accordance with criteria set by the Directors from time to time. These criteria will include whether the costs of investing or divesting the net inflows into or outflows from a Sub-Fund on a Dealing Day will create, in the Directors' opinion, a material dilutive impact. Swing pricing will only be exercised for the purpose of reducing dilution in the interests of the Shareholders in a Sub-Fund as a whole and the methodology will be applied consistently in respect of a Sub-Fund, all of that Sub-Fund's Classes and in respect of all assets of that Sub-Fund.
The Relevant Supplement will specify where swing pricing may be applied in respect of a Sub-Fund, in place of an Anti- Dilution Levy or Duties and Charges. For the avoidance of doubt, swing pricing will not be applied to a Sub-Fund where an Anti-Dilution Levy or Duties and Charges apply.

Translation (ENES, 2021-08-10):
## Swing Pricing
Además, en cualquier Día de negociaciones en el que se produzcan suscripciones netas o reembolsos netos de un Subfondo, el coste real de adquisición o liquidación de activos en nombre de dicho Subfondo, debido a los gastos de negociación, impuestos, cualquier diferencia entre los precios de adquisición y liquidación de los activos o cualquier otro coste o gasto asociado a la adquisición o liquidación de activos, puede ser tal que afecte al Valor liquidativo del Subfondo en detrimento de los Accionistas del Subfondo en su conjunto. El efecto adverso que estos costes podrían tener sobre el Valor liquidativo se conoce como «dilución».
Con el fin de intentar mitigar y contrarrestar el efecto negativo de la dilución, los Administradores podrán determinar, a su discreción, la modulación («swing») del Valor liquidativo. Cuando así lo determinen, el administrador calculará el Valor liquidativo del Subfondo correspondiente, tal y como se ha descrito anteriormente, y a continuación reducirá el Valor liquidativo en una cantidad destinada a cubrir los efectos de la dilución.
El sentido de la modulación dependerá de si hay suscripciones o reembolsos netos en el Subfondo correspondiente en el Día de negociaciones correspondiente, mientras que la magnitud de la misma se basará en los costes de negociación del Subfondo correspondiente.
Por ejemplo, si el Subfondo correspondiente experimenta entradas/suscripciones netas, su Valor liquidativo aumentará, de modo que los Accionistas entrantes soportarán de forma efectiva los costes de la negociación que generen sus suscripciones pagando un Valor liquidativo por Acción más alto del que suscribirían en caso contrario. A la inversa, cuando se produzcan salidas netas/reembolsos del Subfondo, el Valor liquidativo se inclinará a la baja, de modo que los inversores salientes soportarán los costes de la negociación que generen sus reembolsos al recibir un Valor liquidativo por Acción inferior al que recibirían en caso contrario. Estas modulaciones del Valor liquidativo tienen por objeto proteger a los Accionistas que no negocian del impacto de los costes de negociación provocados por los inversores que negocian.
Los Consejeros o la Gestora, junto con el Administrador que actúa como delegado de los Consejeros, determinarán la oscilación del Valor liquidativo con respecto a un Subfondo, tras considerar la actividad de negociación (es decir, el nivel de suscripciones y reembolsos) en el Subfondo correspondiente en un Día de negociaciones, de acuerdo con los criterios establecidos por los Consejeros en cada momento. Estos criterios incluirán si los costes de inversión o desinversión de las entradas o salidas netas de un Subfondo en un Día de negociaciones tendrán, en opinión de los Consejeros, un impacto dilutivo importante. El mecanismo de modulación del Valor liquidativo denominado Swing Pricing solo se aplicará con el fin de reducir la dilución en los intereses de los Accionistas de un Subfondo en su conjunto y la metodología se aplicará de forma coherente con respecto a un Subfondo, todas las Clases de ese Subfondo y todos los activos de ese Subfondo.
El Suplemento correspondiente especificará los casos en los que se puede aplicar el Swing Pricing con respecto a un Subfondo, en lugar de una Comisión antidilución o Impuestos y comisiones. Para evitar dudas, no se aplicará el mecanismo Swing Pricing a un Subfondo cuando se aplique una Comisión antidilución o Impuestos y comisiones.