# OTC Financial Derivative Transactions and Efficient Portfolio Management Techniques
## Securities Lending

##### For the time being, the Fund and its Sub-Funds do not engage in securities lending transactions, repurchase agreements and buy-sell back transactions.
In a securities lending transaction, a Sub-Fund temporarily transfers title of a security and associated rights and privileges to a borrower who is required to return the security on demand. The borrower, as the temporary legal owner of the security, will receive dividends, interest, corporate action rights etc., is required to “manufacture” all economic benefits back to the Sub-Fund. The payment, which is manufactured from the borrower to the Sub-Fund, effectively replaces the dividend or interest the Sub-Fund would have received had the security still been in its custodial account. The Sub-Fund maintains an economic interest in the lent security and remains exposed to the price fluctuations of the security as if it was still physically held in its custodial account. Under the contract between the Sub-Fund and the borrower, the Sub-Fund has the right to recall the security for any reason at any time, such as for the voting of shares at a general meeting of shareholders.

##### In return for lending out a security, the Sub-Fund receives collateral from the borrower, generally either in cash or liquid securities such as government bonds or equities.
The margin levels (between the collateral value and the value of the lent securities) are “marked to market”, or valued, on a daily basis to ensure that the loan of securities is sufficiently collateralized at all times.
The Management Company on behalf of the Sub-Funds may engage in securities lending transactions either directly or through a lending agent which is a recognised clearing institution or a financial institution specialised in this type of transaction. Borrowers of securities lent by participating Sub-Funds are approved by the Management Company after appropriate assessment of the borrower’s status and financial standing.
The Board of Directors of the Management Company has approved securities lending programmes for participation by the Sub-Funds, pursuant to which, Deutsche Bank AG and Brown Brothers Harriman & Co. have been retained as securities lending agents for programmes dedicated to fixed income and equity securities respectively. For these services, the securities lending agents retain a fee from income derived from securities lending activity, including a fee based on the returns earned on the Sub-Fund’s investment of any cash received as collateral for the lent securities. Société Générale Bank & Trust, the Administrator of the Sub-Funds, receives a fee in respect of administrative services rendered in connection with the securities lending programmes. In addition, Pioneer Global Investments Limited, an affiliate of the Management Company, receives a fee to cover the administration work undertaken in respect of the monitoring and oversight of the securities lending programmes.

##### Any incremental income generated from securities lending transactions engaged on behalf of a Sub-Fund, after deduction of the fees mentioned above, is payable to that
Sub-Fund. The net revenues of the Sub-Funds arising from securities lending transactions together with the direct and indirect operational costs and fees incurred will be published in the Sub-Funds’ annual report.
Where cash collateral is received by a Sub-Fund under a securities lending programme it may only be (i) placed on deposit with approved credit institutions, (ii) invested in high quality government bonds, (iii) used for reverse repurchase agreement transactions, provided the Sub-Fund is able to recall the cash full amount of the cash at any time;

##### or (iv) invested in short-term money-market funds; and must be diversified in accordance with regulatory requirements.
The implementation of these securities lending programmes is not intended to have an impact on the risk profile of the participating Sub-Funds. However, certain risks specific to the activity of securities lending may arise and Shareholders should be aware of the risks which are outlined in the Special risk Considerations in Appendix III.

## Collateral Policy
Securities Lending Programmes

##### Collateral obtained under an OTC financial derivative transaction, a repo contract or securities lending agreement must, inter alia, meet the following criteria:
- Non-cash collateral should be sufficiently liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing,
- The collateral should be valued on a daily basis,
- Collateral which exhibits high price volatility should not be accepted unless suitably conservative haircuts are in place,
- in terms of issuer credit quality the collateral received should be of high quality,
- the collateral (including any re-invested cash collateral) must be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers,
- Non-cash collateral should not be sold, re-invested or pledged,
- The collateral received must be capable of being fully enforced at any time and should not be sold, re-invested or pledged.


##### Cash collateral may be:
- Placed on deposit
- Invested in high quality government bonds,
- Used for reverse repo transactions under which the cash is recallable at any time,
- Invested in Short-Term Money Market Funds.

The borrowers participating in the programme are required to post collateral to mitigate the credit risk. Securities on loan are collateralised at a minimum 105% for the equity programme and 100% for the fixed income programme. The Management Company determines what is eligible for use as collateral and currently operates a more restrictive collateral policy than that required by UCITS regulation. Both the securities lending agent and the Investment Managers monitor the collateral policy closely in the light of market events. Collateral is monitored and marked to market daily. Regular reporting is provided to the Management Company, Depositary, Administrator, and Investment Managers. The Board of Directors of the Management Company is authorised to amend or remove the list of eligible collateral, changes to haircut policies or revise the list of authorised counterparties. In accordance with item 2. (C)
e) of section “Investment Restrictions”, any Sub-Fund may be fully collateralised in securities issued or guaranteed by US, Germany, France, Italy, Belgium, Holland//Netherlands, UK, Sweden, and other agreed Eurozone governments.

### Fixed Income Lending
Eligible Collateral	Haircut
OECD Government bonds,	At least 0%
OECD Governments, Corporates Supranational bonds	At least 0% or 3% if cross-currency OECD listed equities	at least 10%

### Equity Lending
Eligible Collateral	Haircut
Government debt of, France, Germany, Netherlands,
Sweden, Switzerland, United States of America	At least 5%

#### OTC Financial Derivative Transactions

##### In the event that the counterparty risk linked to an OTC financial derivative transaction exceeds 10% in respect of credit institutions or 5% in other cases of the assets of a

##### Sub-Fund, the relevant Sub-Fund shall cover this excess through collateral.
The counterparties to any OTC financial derivative transactions, such as total return swaps or other financial derivative instruments with similar characteristics, entered into by a Sub- Fund, are selected from a list of authorised counterparties established by the Management
Company. The authorised counterparties are specialised in the relevant types of transactions and are either credit institutions with a registered office in a Member State or an investment firm, authorised under Directive 2004/39/EC or an equivalent set of rules, subject to prudential supervision with a rating of at least BBB-or its equivalent. The list of authorised counterparties may be amended with the consent of the Management Company.

##### Such OTC financial derivative instruments will be safe-kept with the Depositary.
Collateral is posted and received in order to mitigate the counterparty risk in OTC Financial Derivative Transactions. The Management Company determines what is eligible for use as collateral and currently operates a more restrictive collateral policy than that required by UCITS regulation. Typically, cash and government debt may be accepted as collateral for OTC financial derivative transactions. However, other securities may be accepted, where agreed by the Management Company. Government debt may include, but is not limited to, US, Germany, France, Italy, Belgium, Holland/Netherlands, UK, Sweden, and other agreed Eurozone governments. In accordance with item 2. (C) e) of section “Investment Restrictions”, any Sub- Fund may be fully collateralised in securities issued or guaranteed by US, Germany, France, Italy, Belgium, Holland//Netherlands, UK, Sweden, and other agreed Eurozone governments.
Collateral is monitored and marked-to-market daily. Regular reporting is provided to the Management Company, Depositary, Administrator, and Investment Managers. The Board of Directors of the Management Company has established a list of authorised counterparties, eligible collateral, and haircut policies; and these may be revised or amended by the Management Company at any time.

##### Haircut Policies
Any haircuts applicable to collateral are agreed conservatively with each OTC financial derivative counterparty on a case by case basis. They will vary according to the terms of each collateral agreement negotiated and prevailing market practice and conditions.
The following guidance, in respect of acceptable levels of haircut for collateral in OTC transactions is applied by the Management Company: (the Management Company reserves the right to vary its practise at any time).

### Collateral Haircuts for the Counterparty Risk Calculation
Exposure in same	Exposure in Currency other
| Collateral Instrument Type | Currency as Derivative | than that of Derivative |
| --- | --- | --- |
| Cash | 0% | 10% |
| Government Bonds | 10%* | 15%* |
| Non Government Bonds | 15% | 20% |
| Others | 20% | 20% |

*These may vary depending on the maturity period of the security.

##### Exceptions to the above haircuts may apply where a ratings criteria has been set against the collateral.
Contracts with counterparties generally set threshold amounts of unsecured credit exposure that the parties are prepared to accept before asking for collateral. These usually range from euro 0 to 10 million. Minimum transfer amounts, often in the range of euro 250-1 million, are set to avoid unnecessary costs involved in small transfers.

Translation (ENES, 2018-02-01):
# Operaciones con derivados financieros otc y técnicas de gestión eficiente de cartera
## Préstamo de valores

#### Por el momento, el Fondo y sus Subfondos no participan en operaciones de préstamo de valores, en repos ni en operaciones simultáneas.
Al efectuar una operación activa de préstamo de valores, un Subfondo transfiere temporalmente la titularidad de un valor, así como sus derechos y privilegios asociados, a un prestatario, que deberá devolver el valor a primer requerimiento. El prestatario, que en su condición de titular formal provisional del valor recibirá dividendos, intereses, derechos de operaciones societarias, etc., deberá “retrotraer” esos beneficios económicos al Subfondo. Este pago, retrotraído del prestatario al Subfondo, sustituye de manera efectiva al dividendo o interés que el Subfondo habría percibido de haber mantenido el
valor considerado en la cuenta de su entidad depositaria. El Subfondo conserva un interés económico en el valor prestado y continúa expuesto a las oscilaciones de su precio de igual manera que si continuara manteniéndolo físicamente en la cuenta de su entidad depositaria. En virtud del contrato suscrito entre el Subfondo y el prestatario, el Subfondo tendrá derecho a solicitar la devolución del valor en cualquier momento y por cualquier motivo, como puede ser ejercer sus derechos de voto asociados en una junta general

#### de accionistas.
En contraprestación por haber prestado un valor, el Subfondo recibe una garantía por parte del prestatario, normalmente en forma de dinero en efectivo o de valores líquidos, como valores de deuda pública o de renta variable. El margen de garantía (entre el valor de la garantía y el valor de los valores prestados) es objeto de una liquidación diaria de pérdidas y ganancias (acomodación continua) o se valora cada día al objeto de garantizar que el préstamo de valores esté suficientemente garantizado en todo momento.
La Sociedad Gestora podrá celebrar, en nombre de los Subfondos, operaciones activas de préstamo de valores tanto directamente como a través de un agente de préstamo que sea una entidad de compensación reconocida o una entidad financiera especializada en esta clase de operaciones. Los prestatarios de valores cedidos en préstamo por los Subfondos participantes son aprobados por la Sociedad Gestora tras realizar una valoración adecuada de la situación y solidez financiera del prestatario de que se trate.
El Consejo de Administración de la Sociedad Gestora ha aprobado varios programas de préstamo de valores en los que podrán tomar parte los Subfondos, en virtud de los cuales Deutsche Bank AG y Brown Brothers Harriman & Co. han sido contratados en calidad de agentes de préstamo de valores para los programas dedicados a valores de renta fija y valores de renta variable, respectivamente. En contraprestación por estos servicios, los agentes de préstamo de valores perciben una comisión con cargo a los rendimientos derivados de la actividad de préstamo de valores, incluida una comisión sobre la rentabilidad obtenida con la inversión del Subfondo del dinero en efectivo recibido en concepto de garantía por los valores cedidos en préstamo. Société Générale Bank & Trust, el Agente Administrativo de los Subfondos, recibe una comisión por los servicios administrativos que presta en relación con estos programas de préstamo de valores. Asimismo, Pioneer Global Investments Limited, una sociedad asociada de la

#### Sociedad Gestora, percibe una comisión en contraprestación por su labor administrativa de seguimiento y supervisión de los programas de préstamo de valores.
Previa deducción de las comisiones antes mencionadas, todos los incrementos de rendimientos derivados de las operaciones de préstamo de valores celebradas en nombre de un Subfondo serán pagaderos a dicho Subfondo. Los ingresos netos de los Subfondos provenientes de operaciones activas de préstamo de valores se publicarán en el informe

## Política de garantías

## Programas de préstamo de valores

#### anual de los Subfondos junto con los costes de explotación directos e indirectos y las comisiones soportadas asociadas.
Cuando un Subfondo reciba garantías dinerarias en el marco de un programa de préstamo de valores, dichas garantías solo podrán (i) constituirse en depósito en entidades de crédito aprobadas (ii) invertirse en deuda pública de elevada solvencia (iii) utilizarse
para celebrar operaciones de repo inverso, siempre que el Subfondo pueda recuperar el importe dinerario íntegro en cualquier momento, o (iv) invertirse en fondos del mercado monetario a corto plazo; y habrán de mantenerse diversificadas de conformidad con los requisitos regulatorios.
Con la adopción de estos programas de préstamo de valores no se pretende modificar, en modo alguno, el perfil de riesgo de los Subfondos participantes. Con todo, cabe que afloren determinados riesgos específicos de la operativa de préstamo de valores y los Accionistas deben tener presente los riesgos que se indican en el apartado “Consideraciones especiales en materia de riesgos” del Anexo III.

#### Las garantías obtenidas en el marco de operaciones con derivados OTC deberán cumplir, entre otras, los siguientes criterios::
- las garantías no dinerarias deberán ser lo bastante líquidas y negociarse en un mercado regulado o en un sistema de negociación multilateral en el que los precios se calculen de forma transparente;
- las garantías deberán valorarse diariamente;
- las garantías que exhiban una pronunciada volatilidad de precios no deberán aceptarse, a menos que se hayan aplicado los correspondientes recortes prudenciales en sus valoraciones;
- en cuanto a la calidad crediticia del emisor, las garantías recibidas deberán ser de elevada solvencia;
- las garantías (incluidas las garantías dinerarias reinvertidas) deberán estar suficientemente diversificadas por países, mercados y emisores;
- las garantías no dinerarias no deberán venderse, reinvertirse ni pignorarse;
- las garantías recibidas deberán ser plenamente exigibles en cualquier momento y no deberán venderse, reinvertirse ni pignorarse.


#### Las garantías dinerarias podrán:
- constituirse en depósito;
- invertirse en deuda pública de elevada solvencia;
- destinarse a repos inversos en los que el dinero pueda recuperarse en cualquier momento;
- invertirse en Fondos del Mercado Monetario a Corto Plazo.

Los prestatarios que tomen parte en el programa deberán ofrecer garantías para atenuar el riesgo de crédito. Los valores cedidos en préstamo estarán garantizados, como mínimo, en un 105% y un 100% en el caso de los programas de renta variable y de renta fija, respectivamente. La Sociedad Gestora establece qué activos son aptos
para constituir garantías. En la actualidad, su política de garantías es más estricta que la contemplada en la normativa OICVM. Tanto el agente de préstamo de valores como las Gestoras de Inversiones supervisan estrechamente la política de garantías a la luz de los acontecimientos de mercado. Las garantías son sometidas a supervisión y a ajustes de valor de mercado diarios. La Sociedad Gestora, el Depositario, el Agente Administrativo y las Gestoras de Inversiones suministran información periódica sobre las garantías. El Consejo de Administración de la Sociedad Gestora está autorizado para modificar o eliminar la relación de activos admitidos como garantía, así como para introducir cambios en las políticas de recortes de valoración o en la lista de contrapartes autorizadas. Con arreglo a lo dispuesto en la letra (e), sección C, punto 2 del apartado “Restricciones de inversión”,
cualquier Subfondo podrá aceptar garantías consistentes íntegramente en valores emitidos o avalados por los Estados Unidos de América, Alemania, Francia, Italia, Bélgica, Holanda/Países Bajos, Reino Unido o Suecia, así como por otros Estados de la zona euro previamente convenidos.

### Préstamos de renta fija
Activos admitidos como garantía	Recorte de valoración
Deuda pública de países de la OCDE	Al menos un 0%
Deuda pública de países de la OCDE y deuda	Al menos entre un 0% y un 3% si corporativa de compañías multinacionales	existen tipos de cambio cruzados
Renta variable cotizada de países de la OCDE	Al menos un 10%

### Préstamos de renta variable
Activos admitidos como garantía	Recorte de valoración
Deuda pública de Francia, Alemania, Países Bajos,	Al menos un 5% Suecia, Suiza, Estados Unidos de América

### Operaciones con derivados OTC
Si el riesgo de contraparte asociado a una operación con derivados OTC superara el 10% del activo de un Subfondo en relación con entidades de crédito, o el 5% en el resto de casos, el Subfondo considerado cubrirá ese exceso a través de garantías.
Las contrapartes en operaciones con derivados OTC celebradas por un Subfondo, como permutas financieras de rentabilidad total u otros instrumentos financieros derivados con características similares, son seleccionadas de entre la relación de contrapartes autorizadas establecida por la Sociedad Gestora. Las contrapartes autorizadas están especializadas en los correspondientes tipos de operaciones y son bien entidades de crédito con domicilio social en un Estado miembro o bien empresas de inversión autorizadas con arreglo a la Directiva 2004/39/CE o un conjunto equivalente de normas y sujetas a una supervisión cautelar con un rating de, al menos, BBB- o su equivalente. La relación de contrapartes autorizadas podrá ser modificada con el consentimiento de la Sociedad Gestora.

#### Dichos instrumentos financieros derivados OTC estarán bajo custodia en el Depositario.
Las garantías se aportan y reciben con vistas a atenuar el riesgo de contraparte en las operaciones con derivados OTC. La Sociedad Gestora establece qué activos son aptos para constituir garantías. En la actualidad, su política de garantías es más estricta que la contemplada en la normativa OICVM. Normalmente, se aceptará dinero en efectivo y
deuda pública como garantía en el marco de operaciones con derivados OTC. No obstante, cuando la Sociedad Gestora así lo decida, también podrán aceptarse otras clases de valores. Los valores de deuda pública que pueden aceptarse como garantía son, sin ánimo de exhaustividad, los de los Estados Unidos de América, Alemania, Francia, Italia, Bélgica,
Holanda/Países Bajos, Reino Unido y Suecia, así como los de otros Estados de la zona euro previamente convenidos. Con arreglo a lo dispuesto en la letra (e), sección C, punto 2 del apartado “Restricciones de inversión”, cualquier Subfondo podrá aceptar garantías consistentes íntegramente en valores emitidos o avalados por los Estados Unidos de América, Alemania, Francia, Italia, Bélgica, Holanda/Países Bajos, Reino Unido o Suecia, así como por otros Estados de la zona euro previamente convenidos.
Las garantías son sometidas a supervisión y a ajustes de valor de mercado diarios. La Sociedad Gestora, el Depositario, el Agente Administrativo y las Gestoras de Inversiones suministran información periódica sobre las garantías. El Consejo de Administración de la Sociedad Gestora ha confeccionado un listado de contrapartes autorizadas, garantías aptas y políticas de recortes de valoración, que podrá revisar o modificar en cualquier momento.

## Políticas de recortes de valoración
Los recortes de valoración aplicables a las garantías se establecen de forma conservadora y caso por caso para cada contraparte en operaciones con derivados OTC. Los recortes de valoración variarán en función de los términos de cada contrato de garantías negociado, así como de las prácticas y condiciones vigentes en el mercado.

#### La Sociedad Gestora aplica el siguiente criterio en relación con los niveles aceptables de recortes de valoración de garantías aportadas en el marco de operaciones

#### OTC: (la Sociedad Gestora se reserva el derecho de modificar estos porcentajes en cualquier momento).

### Recortes en la valoración de las garantías a efectos del cálculo del riesgo de contraparte
| Tipo de instrumento aportado como garantía | Exposición en la misma divisa que el derivado | Exposición en una divisa distinta de la del derivado |
| --- | --- | --- |
| Dinero en efectivo | 0% | 10% |
| Deuda pública | 10%* | 15%* |
| Deuda empresarial | 15% | 20% |
| Otros | 20% | 20% |

* Estos porcentajes podrán variar en función del período de vencimiento del valor.

#### Cabe que se apliquen excepciones a los recortes de valoración antes expuestos cuando se haya establecido algún criterio en materia de calificaciones de solvencia en relación con las garantías.
En los contratos con las contrapartes se estipulan normalmente importes umbral de exposición crediticia sin garantizar que las partes están dispuestas a aceptar antes de solicitar que se aporten garantías. Dichos importes oscilan normalmente entre 0 y
10 millones de euros. Además, se han establecido importes de transferencia mínimos, habitualmente de entre 250 y 1.000.000 EUR, al objeto de evitar costes innecesarios asociados a las transferencias de baja cuantía.