# 	7. INVESTMENT RESTRICTIONS
- a) A sub-fund may invest no more than 10% of its assets in transferable securities or money market instruments issued by the same entity.


### A sub-fund may invest no more than 20% of its assets in deposits made with a single entity.
The risk exposure to a counterparty of a sub-fund in an OTC derivative transaction and efficient portfolio management techniques may not exceed 10% of its assets when the counterparty is one of the credit institutions referred to in point 6.1.f) above or 5% of its assets in other cases,
Counterparties to these transactions are approved by the Management Company's risk management department and, when the transactions are initiated, have a minimum rating of BBB-/Baa3 from at least one recognised rating agency or considered to be of equivalent quality by the Management Company. These counterparties are entities which are subject to prudential supervision and belong to the categories authorised by the CSSF (credit institution, investment company, etc.), and which specialise in this type of transaction. The counterparties are located in an OECD member country.

### The SICAV may have cause to be party to agreements, under the terms of which financial collateral may be granted under the conditions set out in point 7.10 below.
Additional information on these derivative financial instruments, notably the identity of the one or more counterparties to the transactions, along with the type and the amount of financial collateral received by the SICAV, are shown in the annual report of the SICAV.
- The total value of the transferable securities and money market instruments held by the sub-fund in issuers in which it invests more than 5% of its assets must not exceed 40% of the value of its assets. This limit does not apply to deposits with financial institutions subject to prudential supervision or to over-the-counter derivative transactions with such institutions.

Notwithstanding the individual limits established in point 7.1 a) above, a sub-fund may not combine, if this were to result in it investing more than 20% of its assets in the same entity, several of the following items:
- investments in transferable securities or money market instruments issued by this entity,
- deposits with this entity, or
- exposures arising from OTC derivative transactions entered into with this entity.
- The 10% limit specified in point 7.1. a) above may be raised to a maximum of 35% if the transferable securities and money market instruments are issued or guaranteed by a Member State, by its local authorities, by a non-Member State of the EU or by public international bodies to which one or more Member States belong.
- The 10% limit specified in point 7.1. a) above may be raised to a maximum of 25% in the case of certain bonds when these are issued by a credit institution which has its registered office in a Member State and which is subject by law to special supervision by the public authorities designed to protect these bondholders. In particular, the sums arising from the issue of these bonds must be invested, according to the legislation, in assets which, throughout the period of validity of the bonds, cover the debts arising from the bonds and which, in the event of the issuer's bankruptcy, would be used for the repayment of the capital and the payment of accrued interest.

If a sub-fund invests more than 5% of its assets in the bonds referred to in the first paragraph and issued by a single issuer, the total value of these investments may not exceed 80% of the asset value of this sub-fund.
- Securities and money market instruments referred to in points 7.1 c) and d) above must not be taken into account when applying the 40% limit referred to in point 7.1 b) above.

The limits provided for in points 7.1 a), b), c) and d) may not be combined, and consequently investments in transferable securities or money market instruments issued by the same body or in deposits or derivative instruments made with this body in accordance with points 7.1 a), b), c) and d) may not exceed a total of 35% of the assets of the sub-fund.
Companies which are included in the same group for the purposes of consolidated accounts, within the meaning of Directive 83/349/EEC or in accordance with recognised international accounting rules, are regarded as a single entity for the purpose of calculating the limits set down in this point 7.1.

### A sub-fund may cumulatively invest up to 20% of its assets in transferable securities and money market instruments within the same group.
- 
### Notwithstanding the restrictions specified in point 7.1 above, each sub-fund is authorised to invest, according to the principle of risk distribution, up to 100% of its assets in different issues of transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State, by its local authorities, by a Member State of the OECD or by public international bodies to which one or more Member States of the EU belong. If a sub-fund exercises this latter option, it must hold transferable securities belonging to at least six different issues but securities belonging to the same issue may not exceed 30% of the total amount of the net assets.
- By way of derogation from the restrictions specified in point 7.1. above, sub-funds whose investment policy is to replicate an equity or bond index (hereinafter the "benchmark index"), may raise the limits provided to a maximum of 20% for investments in equities and/or bonds issued by the same entity, provided:
- the composition of the index is sufficiently diversified,
- the index represents an adequate benchmark for the market to which it refers,
- the index is published in an appropriate manner.

The 20% limit referred to above is raised to 35% if this proves to be justified by exceptional conditions on the markets, notably on regulated markets where certain transferable securities or certain money market instruments are highly dominant. Investing up to this limit is only authorised for a single issuer.
- A sub-fund may acquire units in the UCITS and/or UCIs stated in points 6.1. a), provided it does not invest more than 20% of its assets in a single UCITS or other UCI.

For the purpose of applying this investment limit, each sub-fund of an umbrella UCI is regarded as a separate issuer, provided the principle of the segregation of the liabilities of the various sub-funds with regard to third parties is ensured.
- Investments in units of UCIs other than UCITS may not exceed in total 30% of the assets of a UCITS. Where a UCITS has acquired units of a UCITS and/or other UCIs, the assets of those UCITS or other UCIs are not combined for the purposes of calculating the limits set down in point 1 above.
- If a sub-fund invests in the units of other UCITS and/or other UCIs which are managed, directly or by delegation, by the Management Company or by any other company with which the Management Company is associated as part of a co-management or co-control agreement or by means of a significant direct or indirect shareholding, the Management Company or the other company may not charge subscription or redemption fees for the sub-fund’s investment in the units of other UCITS and/or other UCIs.
- The SICAV may not acquire shares with a voting right allowing it to exercise a significant influence on the management of an issuer.
- The SICAV may not acquire more than:
	- 10% of the non-voting shares issued by a single issuer,
	- 10% of the debt securities issued by a single issuer,
	- 10% of the money market instruments of a single issuer,
	- 25% of the units of a single UCITS or other UCI.


The limits set down in the second, third and fourth indents of point 7.5 b) above may be disregarded at the time of purchase if, at that time, the gross amount of the bonds or money market instruments, or the net amount of the securities in issue, cannot be calculated.
- The limits set down in points 7.5. a) and b) above do not apply to:
	- transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State or by its local authorities,
	- transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a non-Member State of the EU,
	- transferable securities and money market instruments issued by public international bodies to which one or more EU Member States belong.

- The SICAV may not borrow. However, a sub-fund may acquire currencies through back-to-back loans.
- As an exception to point a):
- the sub-funds may borrow provided these loans are temporary and represent a maximum of 10% of their assets,
- The SICAV may borrow provided the loans permit the acquisition of the immovable property essential to the direct exercise of its activities, and represent a maximum of 10% of its assets.


### When the SICAV is authorised to borrow under the terms of point b) above, these loans will not exceed a total of 15% of its assets.
- A sub-fund may not grant loans or stand as guarantor in respect of third parties.
- Point a) will not prevent the sub-funds from acquiring the transferable securities, money market instruments or other financial instruments referred to in points 6.1. a), g) and h), that are not fully paid-up,
- A sub-fund may not short-sell transferable securities and money market instruments or other financial instruments referred to in articles 6.1 a), g) and h).
- The sub-funds need not necessarily follow the limits stated in this article when exercising the subscription rights relating to the transferable securities or money market instruments forming part of their assets.

Whilst ensuring that the principle of risk diversification is followed, newly approved sub-funds may deviate from the provisions of these points 7.1, 7.2, 7.3 and 7.4 for a period of six months from their approval date.
- If the limits referred to in paragraph a) are exceeded unintentionally by the sub-fund or as a result of the exercise of the subscription rights, the primary objective of the latter in its selling transactions will be to regularise this situation in the interests of the shareholders.
- In the month preceding a closure, cancellation, liquidation or demerger transaction, and in the thirty days preceding a sub-fund merger, the investment policy of the sub-funds affected by these operations may be deviated from, as indicated in the Fact Sheets.
- Management of financial collateral for OTC derivative products and efficient portfolio management techniques.
- 
### General criteria


### All collateral to reduce exposure to counterparty risk must at all times satisfy the following criteria:
- Liquidity: any collateral received in a form other than cash must have a strong level of liquidity and be traded on a regulated market or within the framework of a multilateral trading system making use of transparent price setting methods such that it can be quickly sold at a price close to the valuation prior to the sale.
- Valuation: the collateral received will be valued on a daily basis and assets with highly volatile prices will only be accepted as collateral if sufficiently prudent safety margins are in place.
- Credit quality of issuers: the financial collateral received must be of excellent quality.
- Correlation: the financial collateral received must be issued by an entity which is independent of the counterparty and does not have a strong correlation with the counterparty's performance.
- Diversification: the financial collateral must be sufficiently diversified in terms of the countries, markets and issuers (for the net assets). As regards issuer diversity, the maximum exposure to an issuer through the collateral received must not exceed 20% of the net assets of the respective sub-fund. However, this limit is raised to 100% for securities issued or guaranteed by a member state of the European Economic Area ("EEA"), by its local authorities, by a Member State of the OECD or by public international bodies to which one or more member states of the EEA belong. These issuers must be highly rated (in other words rated at least BBB-/Baa3 by a recognised ratings agency or regarded as such by the Management Company). If the sub-fund exercises this latter option, it must hold securities belonging to at least six different issues, with securities belonging to the same issue not exceeding 30% of the total amount of the net assets.


### The management risks connected with collateral, such as operational and legal risks, must be identified, managed and restricted by the risk management process.

### The collateral received may be fully mobilised at any time without reference thereto to the counterparty or the need to obtain its agreement.
- 
### Types of authorised collateral


### The permitted types of financial collateral are as follows:
- cash denominated in a currency of one of the OECD's member states,
- highly rated debt securities (rated at least BBB-/Baa3 or equivalent by one of the ratings agencies) issued by public sector issuers from an OECD country (governments, supranational bodies, etc.) and of a minimum issue size of EUR 250 million, and a maximum residual maturity of 30 years,
- highly rated debt securities (rated at least BBB-/Baa3 or equivalent by one of the ratings agencies) issued by private sector issuers from an OECD country and of a minimum issue size of EUR 250 million, and a maximum residual maturity of 15 years,
- equities listed or traded on a regulated market of a member state of the European Union or on a stock exchange of a state which is a member of the OECD provided the equities are included in a significant index,
- shares or units in undertakings for collective investment offering adequate liquidity and investing in money market instruments, highly rated bonds or shares that meet the conditions stated above.

The risk management department of the Management Company may impose stricter criteria in terms of the collateral received and thereby exclude certain types of instruments, certain countries, certain issuers or certain securities.
In the event of materialisation of the counterparty risk, the SICAV could end up owning the financial collateral received. If the SICAV is able to dispose of such collateral at a value corresponding to the value of the loan/assets transferred, it would not bear negative financial consequences. Otherwise (if the value of assets received as collateral fell below the value of the assets loaned/transferred before they could be sold), it might incur a loss equal to the difference between the value of the assets loaned/transferred and the value of the

### collateral once it is liquidated.
- 
### Level of financial collateral


### The Management Company has put in place a policy which requires a level of financial collateral based on the type of transactions.
The level of collateral required for over-the-counter financial instruments and efficient portfolio management techniques is determined by the agreements reached with each of the counterparties taking account of factors such as the nature and the characteristics of the transactions, the quality of credit and the identity of the counterparties, as well as market conditions at the time. The counterparty's exposure which is not covered by collateral will at all times remain below the counterparty risk limits fixed in the Prospectus.

### For the securities lending activity in particular, the financial collateral level will correspond to 100% of the value of the securities lent.
For repurchase agreements and reverse repurchase agreements, the financial collateral level will be 100% when the transaction is initiated. If the amount of collateral falls below this level, this amount will then be adjusted, in compliance with the minimum transferable amounts such as set down in the agreements entered into with counterparties. In no case will the counterparty risk exceed authorised regulatory limits.
For over-the-counter derivative financial instruments: During the course of transactions in over-the-counter financial instruments, some sub-funds may hedge transactions by making margin calls in cash in the currency of the sub-fund subject to the restrictions stated in point 7.1 of this Prospectus as regards the counterparty risk.
- 
### Discounting policy


### The Management Company has put in place a discounting policy suited to each category of assets received as financial collateral.

### For each of the categories of assets shown below, the Management Company may apply the following discounts and reserves the right to apply additional discounts depending on market conditions:
| Asset category | Discount |
| --- | --- |
| Cash | 0% |
| Debt securities issued by public sector issuer | 0-4% |
| Debt securities issued by private sector issuer | 2-5% |
| Equities, UCI units/shares | 2-8% |

- 
### Restrictions on reinvestment of financial collateral received


### Non-cash financial collateral may not be sold or reinvested or pledged.
Collateral received in cash can only be placed with counterparties meeting the above eligibility criteria, invested in highly rated government loans, used for the purpose of reverse repurchase transactions that can be recalled at any time or invested in short-term monetary funds, in accordance with the applicable diversification criteria.

### Although invested in assets with a low degree of risk, the investments may, nevertheless, contain some limited financial risk.
- 
### Safekeeping of collateral

In the event of transfer of ownership, the collateral received will be held by the Depositary or a sub-custodian. In other types of collateral agreement, the collateral is held by an external depositary subject to prudential supervision which is not connected to the supplier of the financial collateral.

### The collateral received may be fully mobilised at any time without reference thereto to the counterparty or the need to obtain its agreement.
- 
### Financial collateral in favour of the counterparty


### Certain derivative financial instruments may initially require collateral to be lodged in favour of the counterparty (cash and/or securities).
- 
### Periodic investor information


### Further information on the use of these efficient portfolio management techniques is contained in the annual and semi-annual reports.
- Valuation
- 
### Reverse repurchase and repurchase agreements


### Reverse repurchase and repurchase agreements are valued at cost plus interest. For contracts exceeding three months, the credit spread of the counterparty may be revalued.
- 
### Securities lending

Securities lending operations are not recorded individually in the net asset value – the income generated is recorded monthly. Loaned securities remain valued in the net asset value according to the valuation rules defined elsewhere.
- 
### Collateral

Collateral received is valued daily by the Management Company and/or the collateral agent. This valuation follows the valuation principles defined in the Prospectus, applying the discounts applicable to the instrument type.

### Collateral provided is valued daily by the Management Company and/or the collateral agent.

Translation (ENES, 2022-07-01):
# 	7. RESTRICCIONES DE INVERSIÓN
- a) Un subfondo no puede invertir más del 10% de sus activos en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario emitidos por la misma entidad.


### Un subfondo no puede invertir más de un 20% de sus activos en depósitos de la misma entidad.

### El riesgo de contraparte de un subfondo en una operación sobre instrumentos derivados extrabursátiles y en las técnicas de gestión eficaz de carteras no puede superar el 10% de sus

### activos si la contraparte es una entidad de crédito según se define en el apartado 6.1. f) anterior o el 5% de sus activos en el resto de los casos.
Las contrapartes de las operaciones son validadas por el departamento de gestión de riesgos de la Sociedad Gestora y, al iniciar las operaciones, deben tener una calificación mínima de BBB- / Baa3 concedida por lo menos por una agencia de calificación reconocida o ser de una calidad crediticia que la Sociedad Gestora considere equivalente. Estas contrapartes son entidades sometidas a una vigilancia prudente, que pertenecen a las categorías autorizadas por la CSSF (establecimientos de crédito, empresas de inversión, etc.) y especializadas en este tipo de operaciones. Las contrapartes están situadas en un país miembro de la OCDE.

### La SICAV pasará a formar parte de acuerdos que, a su vencimiento, permitan otorgar garantías financieras en las condiciones definidas en el punto 7.10 a continuación.
En el informe anual de la SICAV se recoge información adicional sobre dichos instrumentos financieros derivados, en concreto, la identidad de las contrapartes de las operaciones, así como el tipo y el importe de las garantías financieras recibidas por la SICAV.
- El valor total de los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario poseídos por el subfondo en los emisores en los que invierte más del 5% de sus activos no puede superar el 40% del valor de los activos. Este límite no se aplica a los depósitos en entidades financieras que estén sujetas a una supervisión prudencial ni a las operaciones con instrumentos derivados extrabursátiles con dichas entidades.

A pesar de los límites individuales fijados en el punto 7.1 a) anterior, un subfondo no podrá combinar, cuando ello implique que su inversión represente más del 20% de sus activos en una misma entidad, varios elementos entre los siguientes:
- inversiones en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario emitidos por dicha entidad,
- depósitos ante dicha entidad, o
- riesgos derivados de operaciones con instrumentos derivados extrabursátiles negociados con dicha entidad.
- El límite del 10% contemplado en el punto 7.1. a) anterior puede aumentarse hasta un máximo de un 35% si los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario los emite o garantiza un Estado miembro, sus entes públicos territoriales, un Estado que no forme parte de la UE u organismos internacionales de carácter público de los que formen parte uno o varios Estados miembros de la UE.
- El límite del 10% mencionado en el punto 7.1. a) anterior podrá ampliarse hasta el 25% como máximo con respecto a determinadas obligaciones, cuando sean emitidas por una entidad de crédito cuyo domicilio social se encuentre ubicado en un Estado miembro y esté sujeta por ley a un control público particular que garantice la protección de los titulares de dichas obligaciones. En particular, las cantidades procedentes de la emisión de estas obligaciones deben invertirse, con arreglo a la legislación, en activos que, durante todo el período de validez de las obligaciones, puedan cubrir los créditos derivados de las obligaciones y que, en caso de incumplimiento del emisor, se utilizarían para reembolsar el importe principal y el pago de los intereses devengados.

Cuando un subfondo invierta más del 5% de sus activos en las obligaciones mencionadas en el primer párrafo y emitidas por un único emisor, el valor total de estas inversiones no puede superar el 80% del valor de los activos de dicho subfondo.
- Los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario descritos en los puntos 7.1 c) yd) anteriores no se tienen en cuenta en la aplicación del límite del 40% previsto en el punto 7.1 b) anterior.

Los límites previstos en los puntos 7.1. a), b), c) y d) no pueden combinarse: por consiguiente, las inversiones realizadas en valores mobiliarios o en instrumentos del mercado monetario emitidos por la misma entidad, en depósitos o en instrumentos derivados negociados con dicha entidad de conformidad con los puntos 7.1. a), b), c) y d) no podrán superar en total el 35% de los activos del subfondo.
Las sociedades que se agrupan para la consolidación de cuentas, según la Directiva 83/349/CEE o conforme a las reglas contables internacionales reconocidas, se consideran una única entidad para el cálculo de los límites previstos en el presente punto 7.1.

### Un subfondo puede invertir en total hasta un 20% de sus activos en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario de un mismo grupo.
- 
### Como excepción a las restricciones previstas en el punto 7.1. anterior, todo subfondo está autorizado a invertir, según el principio de diversificación de riesgos, hasta un 100% de sus activos en emisiones diferentes de valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado miembro, sus entes públicos territoriales, un Estado miembro de la OCDE u organismos internacionales de carácter público de los que formen parte uno o varios Estados miembros de la UE. Si un subfondo utiliza esta última posibilidad, debe poseer valores mobiliarios que pertenezcan como mínimo a 6 emisiones diferentes, sin que los valores pertenecientes a una misma emisión puedan superar el 30% del importe total del patrimonio neto.
- Como excepción a las restricciones previstas en el punto 7.1 anterior, en el caso de los subfondos cuya política de inversión consista en reproducir un índice de acciones u obligaciones (en lo sucesivo, el «índice de referencia»), los límites previstos pueden ampliarse como máximo al 20% de las inversiones en acciones u obligaciones emitidas por una misma entidad, siempre y cuando:
- la composición del índice sea lo suficientemente diversificada;
- el índice constituya una muestra representativa del mercado al que se refiere;
- el índice sea objeto de una publicación adecuada.

El límite del 20% mencionado previamente es del 35% cuando dicho porcentaje esté justificado por las condiciones excepcionales de los mercados y en concreto, en mercados regulados en los que determinados valores mobiliarios o ciertos instrumentos del mercado monetario sean ampliamente dominantes. La inversión hasta dicho límite tan solo se autoriza para un único emisor.
- Un subfondo puede adquirir las participaciones de OICVM y/o de otras IIC indicadas en el artículo 6.1. a), siempre y cuando no invierta más del 20% de sus activos en un mismo OICVM u otra IIC.

Para la aplicación de dicho límite de inversión, cada subfondo de una IIC de múltiples subfondos deberá considerarse como un emisor distinto, siempre y cuando se garantice el principio de segregación de pasivos de los distintos subfondos frente a terceros.
- Las inversiones realizadas en participaciones de IIC distintas de los OICVM no podrán superar en total, el 30% de los activos de un OICVM.


### Cuando un OICVM haya adquirido participaciones de OICVM y/o de otras IIC, los activos de estos OICVM u otras IIC no se combinan a los efectos de los límites contemplados en el punto 1 anterior.
- Cuando un subfondo invierta en las participaciones de otros OICVM y/o de otras IIC que estén gestionados, de forma directa o por delegación, por la misma Sociedad Gestora o por cualquier otra sociedad con la que esté vinculada la Sociedad Gestora en el marco de una comunidad de gestión o de control o por una importante participación directa o indirecta, la Sociedad Gestora u otra sociedad no pueden facturar derechos de suscripción o de reembolso para la inversión del subfondo en las participaciones de otros OICVM y/o de otras IIC.
- La SICAV no podrá adquirir acciones con derecho a voto que le permitan ejercer una influencia considerable en la gestión de un emisor.
- La SICAV no podrá adquirir más de:
	- un 10% de acciones sin derecho a voto de un mismo emisor,
	- un 10% de títulos de deuda de un mismo emisor,
	- un 10% de instrumentos del mercado monetario de un mismo emisor,
	- un 25% de participaciones de un mismo OICVM y/u otra IIC.


Los límites previstos en los guiones segundo, tercero y cuarto del punto 7,5. b) anterior pueden omitirse en el momento de la adquisición si, en ese momento, no puede calcularse el importe bruto de las obligaciones o los instrumentos del mercado monetario o el importe neto de los títulos emitidos.
- Los límites previstos en los apartados 7,5. a) y b) anteriores no se aplican en lo que respecta a:
	- los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado miembro o por sus entes públicos territoriales;
	- los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado que no forma parte de la UE;
	- los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario emitidos por organismos internacionales de carácter público de los que formen parte uno o varios Estados miembros de la UE.

- La SICAV no podrá realizar empréstitos. No obstante, un subfondo puede adquirir divisas por mediación de los préstamos cruzados en divisas (back to back loans);
- Por derogación del punto a):
- los subfondos podrán realizar empréstitos, siempre y cuando dichos empréstitos sean temporales y representen como máximo un 10% de sus activos;
- La SICAV podrá realizar empréstitos, siempre y cuando dichos empréstitos permitan adquirir bienes inmobiliarios indispensables para el ejercicio directo de sus actividades y representen como máximo un 10% de sus activos.


### Cuando la SICAV esté autorizada a realizar empréstitos con arreglo al punto b) anterior, dichos empréstitos no superarán en total un 15% de sus activos.
- Un subfondo no puede conceder créditos ni actuar como avalista a cuenta de terceros.
- El punto a) no impide la adquisición, por parte de los subfondos, de valores mobiliarios, instrumentos del mercado monetario u otros instrumentos financieros contemplados en los artículos 6.1 a) g) y h), que no estén totalmente desembolsados,
- Un subfondo no puede realizar ventas a descubierto con los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario u otros instrumentos financieros contemplados en los artículos 6.1 a), g) y h).
- Los subfondos no tienen la obligación de respetar los límites previstos en el presente artículo durante el ejercicio de derechos de suscripción correspondientes a valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario que formen parte de sus activos.

Velando al mismo tiempo por el respeto del principio de la distribución de riesgos, los subfondos recién creados podrán estar derogados con respecto a los presentes artículos 7.1, 7.2, 7.3 y 7.4 durante un plazo de seis meses a partir de su fecha de aprobación.
- Si se superaren los límites establecidos en el párrafo a) independientemente de la voluntad del subfondo o a consecuencia del ejercicio de derechos de suscripción, este deberá, en sus operaciones de venta, intentar prioritariamente regularizar esta situación, teniendo en cuenta el interés de los accionistas.
- Durante el mes que precede una operación de cierre, supresión, liquidación o escisión y en los treinta días anteriores a una operación de fusión de subfondos, podrá aplicarse una derogación a la política de inversión de los subfondos implicados en dichas operaciones, tal y como consta en las Fichas Técnicas.
- Gestión de las garantías financieras para los productos derivados extrabursátiles y las técnicas de gestión eficaz de carteras
- 
### Criterios generales


### Todas las garantías cuya finalidad sea reducir la exposición al riesgo de contraparte deberán satisfacer en todo momento los criterios siguientes:
- Liquidez: toda garantía recibida en una forma distinta de efectivo presentará una fuerte liquidez y se negociará en un mercado regulado o en el marco de un sistema multilateral de negociación que emplee métodos de fijación de precios transparentes, de modo que pueda venderse con rapidez a un precio próximo a la valoración previa a la venta.
- Valoración: las garantías recibidas se valorarán a diario, y los activos cuyos precios estén sujetos a una fuerte volatilidad únicamente se aceptarán como garantía si se aplican unos márgenes de seguridad suficientemente prudentes.
- Calidad crediticia de los emisores: la garantía financiera recibida deberá ser de excelente calidad.
- Correlación: la garantía financiera recibida deberá estar emitida por una entidad independiente de la contraparte y no deberá presentar una fuerte correlación con la rentabilidad de la contraparte.
- Diversificación: la garantía financiera deberá estar lo suficientemente diversificada por lo que respecta a países, mercados y emisores (al nivel del patrimonio neto). En relación con la diversificación de emisores, la exposición máxima a un emisor a través de las garantías recibidas no superará el 20% del patrimonio neto del subfondo correspondiente. No obstante, este límite asciende al 100% en el caso de los títulos emitidos o garantizados por un país miembro del Espacio Económico Europeo («EEE»), por sus entidades públicas, un Estado miembro de la OCDE o por organismos internacionales de carácter público del que formen parte uno o más Estados miembros del EEE. Estos emisores serán considerados de buena calidad (es decir, con una calificación crediticia de al menos BBB-/Baa3 por parte de una de las agencias de calificación reconocida y/o que la Sociedad Gestora considere equivalentes). Además, si el subfondo utiliza esta última posibilidad, debe poseer valores que pertenezcan como mínimo a seis emisiones diferentes, sin que ninguna emisión supere el 30% del patrimonio neto.


### Los riesgos vinculados a la gestión de las garantías, como los riesgos operativos y jurídicos, se identificarán, gestionarán y limitarán aplicando el proceso de gestión de riesgos.

### Las garantías recibidas podrán movilizarse íntegramente en cualquier momento sin comunicarlo a la contraparte ni precisar su autorización.
- 
### Tipos de garantías autorizadas


### Los tipos de garantías financieras autorizados son los siguientes:
- efectivo denominado en una divisa de uno de los Estados miembros de la OCDE;
- títulos de crédito de buena calidad (con una calificación mínima de BBB-/Baa3 o equivalente concedida por una de las agencias de calificación) emitidos por un emisor del sector público de un país de la OCDE (Estados, entidades supranacionales, etc.), cuyo volumen de emisión sea, como mínimo, de 250 millones de euros y con un vencimiento residual máximo de 30 años;
- títulos de crédito de buena calidad (con una calificación mínima de BBB-/Baa3 o equivalente concedida por una de las agencias de calificación) emitidos por un emisor del sector privado de un país de la OCDE, cuyo volumen de emisión sea, como mínimo, de 250 millones de euros y con un vencimiento residual máximo de 15 años;
- acciones cotizadas o negociadas en un mercado regulado de un Estado miembro de la Unión Europea o en una bolsa de valores de un Estado que forme parte de la OCDE, con la condición de que dichas acciones estén incluidas en un índice importante;
- acciones o participaciones de organismos de inversión colectiva que ofrezcan una liquidez adecuada e inviertan en instrumentos del mercado monetario, en obligaciones de buena calidad o en acciones que satisfagan las condiciones indicadas anteriormente.

El departamento de Gestión de Riesgos de la Sociedad Gestora puede imponer criterios más estrictos respecto a las garantías recibidas y, así, excluir determinados tipos de instrumentos, determinados países, determinados emisores e, incluso, determinados títulos.
En caso de que se materializara el riesgo de contraparte, la SICAV podría convertirse en propietaria de la garantía financiera recibida. Si la SICAV puede vender dicha garantía a un valor correspondiente al valor de los activos prestados o cedidos, no sufrirá consecuencias financieras negativas. En caso contrario (si el valor de los activos recibidos en garantía ha bajado hasta situarse por debajo del valor de los activos prestados o cedidos antes de que se proceda a su venta), podría sufrir una pérdida correspondiente a la diferencia entre el valor de los activos prestados o cedidos y el valor de la garantía, una vez liquidada esta.
- 
### Nivel de garantías financieras


### La Sociedad Gestora ha establecido una política que requiere un nivel de garantías financieras dependiendo del tipo de operación.
El nivel de las garantías exigido para los instrumentos financieros extrabursátiles y las técnicas de gestión eficaz de la cartera se determina con arreglo a los acuerdos vigentes con cada contraparte, teniendo en cuenta factores como la naturaleza y las características de las operaciones, la calidad crediticia y la identidad de las contrapartes, así como las condiciones vigentes en el mercado. La exposición de la contraparte no cubierta por las garantías se mantendrá en todo momento por debajo de los límites de riesgo de contraparte estipulados en el folleto.

### Por lo que respecta a la actividad de préstamo de valores en particular, el nivel de las garantías financieras corresponderá al 100% del valor de los valores prestados.

### En cuanto a las operaciones de acuerdo de recompra y acuerdo de recompra inversa, el nivel de las
garantías financieras es del 100% al inicio de la operación. Si el importe garantizado disminuye por debajo de este nivel, se modificará de acuerdo con los importes mínimos transferibles estipulados en los acuerdos con las contrapartes. El riesgo de contraparte no superará en ningún caso los límites reglamentarios autorizados.
En el caso de los instrumentos financieros derivados extrabursátiles (OTC): En el contexto de las transacciones extrabursátiles (OTC), algunos subfondos pueden cubrir transacciones mediante la demanda de márgenes adicionales en efectivo en la divisa del subfondo conforme a los límites establecidos en el apartado 7.1 del presente Folleto en relación con el riesgo de contraparte».
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### Política de descuentos sobre el valor nominal


### La Sociedad Gestora ha aplicado una política de descuentos sobre el valor nominal adaptada a cada categoría de activos recibidos en concepto de garantía financiera.
Para cada una de las categorías de activos mencionadas a continuación, la Sociedad Gestora puede aplicar los descuentos siguientes y se reserva el derecho de aplicar descuentos adicionales en función de las condiciones de mercado:
| Categoría de activos | Descuento sobre el valor nominal |
| --- | --- |
| Efectivo | 0% |
| Títulos de deuda de emisores del sector público | 0-4% |
| Títulos de deuda de emisores del sector privado | 2-5% |
| Participaciones/acciones de IIC | 2-8% |

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### Restricciones relativas a la reinversión de las garantías financieras recibidas


### Las garantías financieras distintas de las garantías en especie ni se venden, ni se reinvierten ni se entregan en prenda.
Las garantías financieras recibidas en efectivo únicamente pueden colocarse en depósitos contratados con contrapartes que cumplan los criterios de elegibilidad establecidos a continuación, invertirse en deuda pública de alta calidad, utilizarse para las necesidades de toma en garantía recuperable en todo momento o invertirse en fondos monetarios a corto plazo, respetando siempre los criterios de diversificación aplicables.

### Si bien el efectivo se invierte en activos de bajo riesgo, las inversiones realizadas podrían conllevar un pequeño riesgo financiero.
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### Conservación de las garantías

En caso de transmisión de propiedades, la garantía recibida se conservará en el Depositario o en un subdepositario. En el caso de los demás tipos de acuerdo que den lugar a garantías, estas se conservan en otro depositario sujeto a supervisión prudencial que no tenga relación alguna con el proveedor de las garantías financieras.

### Las garantías recibidas podrán movilizarse íntegramente en cualquier momento sin comunicarlo a la contraparte ni precisar su autorización.
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### Garantía financiera a favor de la contraparte


### Algunos instrumentos financieros derivados pueden estar sujetos a depósitos de garantía inicial a favor de la contraparte (efectivo y/o títulos).
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### Información periódica para los inversores


### Los informes anuales y semestrales recogen información adicional sobre el uso de tales técnicas de gestión eficaz de carteras.
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### Valoración
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### Pacto de recompra y pacto de recompra inversa

La operación (con pacto de recompra o con pacto de recompra inversa) se valora al precio de coste más los intereses. Para los contratos que superan los tres meses, se podrá volver a valorar el diferencial de crédito de la contraparte.
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### Préstamo de títulos

Las operaciones de préstamo de títulos no se contabilizan individualmente en el valor liquidativo, sino que los ingresos generados se contabilizan mensualmente. Los títulos objeto de préstamo siguen valorándose en el valor liquidativo sobre la base de reglas de valorización también definidas.
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### Garantías

La Sociedad Gestora o el agente de garantías valoran a diario la garantía recibida. Esta valoración sigue los principios de valoración definidos en el Folleto con aplicación de devaluaciones según el tipo de instrumento.

### La Sociedad Gestora o el agente de garantías valoran a diario la garantía entregada.