# Investment policy
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Minimum recommended investment period:
Carmignac Sécurité posted a return of +0.22% (A EUR Acc units – FR0010149120) in 2021, beating its reference indicator (ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)), which fell by 0.71%.

## Fund commentary
2021 was a year of two halves. We first saw a strong post-pandemic bounce, before a stall and then decline in the latter part of the year. The markets were initially supported by high vaccine rollout, as well as better-than- expected economic indicators and corporate results. Yield curves steepened on the theme of reflation and economic recovery, while central banks increased their support for the economy.
During the first half of the year, the Fund was actively managed through the strengthening of our credit exposure, active management of our positions in Italy, and our CLOs (collateralised loan obligations). The primary market revealed some interesting opportunities on the best rated, short-dated bonds. However, the Fund maintained a short bias on bonds, concentrated on economies at a more advanced stage of the cycle (United States, United Kingdom and Norway) as well as some Eastern European countries (Czech Republic and Poland). This active management enabled the Fund to withstand the rise in yields while benefiting from carry and, to a lesser extent, capital gains on our credit portfolio.
In the second half of the year, companies began to see a sharp increase in logistics costs and higher commodity prices, fuelling fears of a continued rise in inflation. In this context, the US Federal Reserve’s position also changed marginally in August, with the announcement of future tapering (gradual reduction of monetary easing) but without any indication of a precise timeframe. The complex situation in China, fallout from the crisis of China's largest property developer (Evergrande), and supply chain bottlenecks, made bond markets even more volatile.
Management of modified duration was key during this period. We initially increased it by reducing our short positions on UK debt and strengthening our positions on the “semi-core” Eurozone countries such as Italy and Greece. We then chose to reduce modified duration further by gradually selling Italian government bond positions following discussions on the scheduled end of the ECB’s pandemic emergency purchase programme (PEPP), which could weaken the most indebted countries and then “core” bonds (US, UK and France). The credit portfolio remained fairly stable, keeping a substantial allocation to securities with maturities of less than 7 years.
From November onwards, with the emergence of the Omicron variant and despite strong PMI data (index reflecting manufacturing activity) and persistently high inflation, sovereign yields fell again before resuming their upward trend in December. Risky assets suffered, with a significant widening of spreads for both corporate and financial issuers damaging the performance of our portfolio, before a recovery in December.
The Fund nonetheless took advantage of higher yields to gradually increase its exposure to credit and emerging market debt. However, to counterbalance this increase in the portfolio’s spread products, two major steps were taken: an increase in cash holdings to reduce portfolio volatility, alongside a reduction in the portfolio’s overall modified duration by scaling back exposure to peripheral countries, as the end of ECB purchases is likely to work against them. We also remained short on core debt, most notably that of the United States and Eurozone.

## Table showing the annual performance of the different Carmignac Sécurité units over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149120 | EUR | 0.22% | -0.71% |

| A EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | 0.22% | -0.71% |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | 0.89% | -0.71% |

Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).
*ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| ALLEMAGNE 0.5% 15-04-30 IND | 367,582,127.15 | 369,838,887.36 |
| BELGIUM GOVERNMENT BOND 0.0% 22-10-31 | 362,539,900.00 | 361,566,368.89 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.95% 01-12-31 | 299,475,952.35 | 301,211,480.00 |
| ITAL BUON POL 1.6% 01-06-26 | 157,712,008.56 | 370,316,478.12 |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.125% 15-01-31 | 264,055,748.21 | 260,253,327.43 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 472,221,723.99 | 0.00 |
| UNITED KINGDOM GILT 0.375% 22-10-26 | 275,286,202.28 | 195,007,568.41 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 01-02-26 | 167,221,239.90 | 265,740,196.80 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 0.9% 12-10-35 | 202,578,646.96 | 194,408,499.33 |
| ITALIE 6,50%97-27 TBO | 195,170,162.80 | 190,881,160.42 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021
- Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00o Securities lending: 0.00o Securities borrowing: 0.00o Reverse repurchase agreements: 0.00o Repurchase agreements: 0.00
- Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 4,370,580,324.72o Forward exchange contracts: 506,735,546.54o Futures: 1,545,167,925.41o Options: 0.00o Swap: 2,318,676,852.77
- IDENTITY OF COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES TO EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANCE |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| NATWEST MARKETS N.V. |
| NEWEDGE GROUP |
| SOCIETE GENERALE SA |
| UBS EUROPE SE |

(*) Except listed derivatives
FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 31 DECEMBER 2021
| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| Cash | 4,260,000.00 |
| Total | 4,260,000.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 1 JANUARY 2021 TO 31 DECEMBER 2021
| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENIT, 2021-12-31):
# Politica di investimento
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Durata d'investimento minima consigliata:
Nel 2021, Carmignac Sécurité ha registrato una performance positiva del +0,22% (Quota A EUR Acc – ISIN FR0010149120), sovraperformando l'indice di riferimento (ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)), in calo del -0,71%.

## Relazione sulla gestione
Il 2021 è stato caratterizzato da due periodi distinti. Abbiamo assistito in un primo momento a un forte rimbalzo post-pandemia, che successivamente si è arrestato e ha virato verso il basso nella seconda metà dell'anno. Durante questa prima parte, i mercati sono stati sostenuti dalla dinamica dei dati sulle vaccinazioni, dagli indicatori economici e dalle pubblicazioni dei risultati societari migliori del previsto. Le curve dei rendimenti si sono irripidite sul tema della reflazione e della ripresa economica, mentre le banche centrali hanno aumentato le misure di sostegno all'economia.
Nel primo semestre, il Fondo è stato quindi gestito attivamente, con un incremento dell'esposizione al credito e una gestione attiva delle posizioni in Italia e dei titoli garantiti da prestiti aziendali (Collateralized Loan Obligation, CLO). In effetti, il mercato primario ci ha permesso di individuare opportunità interessanti sulle obbligazioni con rating più elevato e a breve scadenza. Per contro, il Fondo ha mantenuto un orientamento short sui tassi concentrati sulle economie in fasi più avanzate del ciclo (Stati Uniti, Regno Unito e Norvegia) e su alcuni paesi dell'Europa orientale (Repubblica ceca e Polonia). Questa gestione attiva ha permesso al Fondo di resistere all'aumento dei tassi d'interesse, beneficiando al contempo del carry e, in misura minore, delle plusvalenze del nostro portafoglio creditizio.
Nel secondo semestre, le aziende hanno iniziato a registrare un forte aumento dei costi logistici e dei prezzi delle materie prime, il che ha alimentato i timori di un persistente aumento dell'inflazione. In questo contesto, anche la posizione della Federal Reserve statunitense è parzialmente cambiata ad agosto, con l'annuncio di un prossimo "tapering" (riduzione graduale della politica di allentamento monetario), senza però l'indicazione di tempistiche precise. A ciò si sono sommate la complessa situazione in Cina, gli strascichi della crisi del più grande promotore immobiliare cinese (Evergrande) e le strozzature sulle catene di approvvigionamento, che hanno alimentato la volatilità sui mercati obbligazionari.
In questo periodo, la gestione della sensibilità ai tassi di interesse è stata fondamentale. Infatti, abbiamo inizialmente aumentato la nostra sensibilità riducendo le posizioni corte sui tassi del Regno Unito e aumentando quelle sui titoli di Stato dei cosiddetti Paesi "semi-core" dell'Eurozona (ad esempio Italia e Grecia). Abbiamo quindi scelto di ridurre nuovamente la sensibilità attraverso la graduale vendita di posizioni su titoli di Stato italiani, in seguito alle discussioni sulla fine prevista del programma eccezionale di acquisto di titoli della BCE in seguito alla pandemia (PEPP), che potrebbe indebolire i Paesi più indebitati, e quindi dei tassi "core" (Stati Uniti, Regno Unito e Francia). Per quanto riguarda il credito, il portafoglio è rimasto pressoché stabile, mantenendo una sostanziale allocazione ai titoli con scadenze inferiori a 7 anni.
A partire da novembre, con la comparsa della variante "Omicron" e nonostante i solidi dati del PMI (indice che riflette l'attività manifatturiera) e l'inflazione persistentemente elevata, i rendimenti sovrani sono tornati a scendere per poi recuperare una tendenza al rialzo a dicembre. Gli asset rischiosi hanno sofferto, con un significativo ampliamento degli spread creditizi per gli emittenti societari e finanziari, il che ha penalizzato la performance del portafoglio, prima di registrare una ripresa a dicembre.
In questo contesto, il Fondo ha comunque approfittato dei rendimenti più elevati per aumentare gradualmente l'esposizione al credito e al debito dei mercati emergenti. Tuttavia, per controbilanciare questo aumento dei
prodotti a spread in portafoglio, ci siamo mossi principalmente in due direzioni: in primo luogo abbiamo incrementato la liquidità per ridurre la volatilità del portafoglio e abbiamo diminuito la sensibilità complessiva del portafoglio attraverso il ridimensionamento dell'esposizione ai Paesi periferici, che dovrebbero risultare penalizzati dalla fine degli acquisti della Banca centrale europea, e abbiamo inoltre mantenuto un'esposizione negativa ai tassi dei paesi "core", primi fra tutti gli Stati Uniti e l'Eurozona.

## Tabella delle performance annue delle varie quote di Carmignac Sécurité per il 2021
| Quota | ISIN | Valuta | Performance 2021 | Indice di riferimento* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149120 | EUR | 0,22% | -0,71% |
| A EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | 0,22% | -0,71% |
| A USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | 0,89% | -0,71% |

I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Esse si intendono al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di sottoscrizione applicate dal distributore).
*Indice ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government (EUR)

## Principali movimenti del portafoglio nel corso dell'esercizio
| Titoli | Movimenti ("Valuta contabile") |
| --- | --- |
| Acquisizioni | Cessioni |
| ALLEMAGNE 0.5% 15-04-30 IND | 367.582.127,15 | 369.838.887,36 |
| BELGIUM GOVERNMENT BOND 0.0% 22-10-31 | 362.539.900,00 | 361.566.368,89 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.95% 01-12-31 | 299.475.952,35 | 301.211.480,00 |
| ITAL BUON POL 1.6% 01-06-26 | 157.712.008,56 | 370.316.478,12 |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.125% 15-01-31 | 264.055.748,21 | 260.253.327,43 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 472.221.723,99 | 0,00 |
| UNITED KINGDOM GILT 0.375% 22-10-26 | 275.286.202,28 | 195.007.568,41 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 01-02-26 | 167.221.239,90 | 265.740.196,80 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 0.9% 12-10-35 | 202.578.646,96 | 194.408.499,33 |
| ITALIE 6,50%97-27 TBO | 195.170.162,80 | 190.881.160,42 |


## Tecniche di efficiente gestione del portafoglio e strumenti finanziari derivati
- 
###### ESPOSIZIONE OTTENUTA MEDIANTE TECNICHE DI EFFICIENTE GESTIONE DEL PORTAFOGLIO E STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI AL 31/12/2021
- 
###### Esposizione ottenuta mediante tecniche di efficiente gestione del portafoglio: 0,00


###### o Prestito titoli: 0,00

###### o Assunzione di prestito titoli: 0,00

###### o Pronti contro termine attivo: 0,00

###### o Pronti contro termine passivo: 0,00
- 
###### Esposizioni sottostanti ottenute mediante strumenti finanziari derivati: 4.370.580.324,72


###### o Operazioni a termine su valute: 506.735.546,54

###### o Futures: 1.545.167.925,41

###### o Opzioni: 0,00

###### o Swap: 2.318.676.852,77
- 
###### IDENTITÀ DELLA/E CONTROPARTE/I DELLE TECNICHE DI EFFICIENTE GESTIONE DEL PORTAFOGLIO E STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI AL 31/12/2021

| Tecniche di efficiente gestione del portafoglio | Strumenti finanziari derivati (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANCE |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| NATWEST MARKETS N.V. |
| NEWEDGE GROUP |
| SOCIETE GENERALE SA |
| UBS EUROPE SE |

(*) A eccezione dei derivati quotati.

###### GARANZIE FINANZIARIE RICEVUTE DALL'OICVM PER RIDURRE IL RISCHIO DI CONTROPARTE AL 31/12/2021
| Tipologie di strumenti | Importo nella valuta del portafoglio |
| --- | --- |
| Tecniche di efficiente gestione del portafoglio |  |
| . Depositi a termine | 0,00 |
| . Azioni | 0,00 |
| . Obbligazioni | 0,00 |
| . OICVM | 0,00 |
| . Contanti (*) | 0,00 |
| Totale | 0,00 |
| Strumenti finanziari derivati |  |
| . Depositi a termine | 0,00 |
| . Azioni | 0,00 |
| . Obbligazioni | 0,00 |
| . OICVM | 0,00 |
| . Contanti | 4.260.000,00 |
| Totale | 4.260.000,00 |

(*) Il conto Liquidità include anche la liquidità derivante da operazioni di pronti contro termine passive.

###### D) PROVENTI E SPESE OPERATIVE LEGATE ALLE TECNICHE DI EFFICIENTE GESTIONE DAL 01/01/2021 AL 31/12/2021.
| Proventi e spese operative | Importo nella valuta del portafoglio |
| --- | --- |
| . Proventi (*) | 0,00 |
| . Altri proventi | 0,00 |
| Totale dei proventi | 0,00 |
| . Spese operative dirette | 0,00 |
| . Spese operative indirette | 0,00 |
| . Altre spese | 0,00 |
| Totale delle spese | 0,00 |

(*) Proventi di operazioni di prestito e di pronti contro termine.

## Trasparenza delle operazioni di finanziamento tramite titoli e del riutilizzo degli strumenti finanziari - Regolamento SFTR - Nella valuta contabile dell'OICR (EUR)

###### Nel corso dell'esercizio, l'OICR non è stato oggetto di operazioni assoggettabili al Regolamento SFTR.