# Risks to the Sub-Funds
Each Sub-Fund invests substantially the whole of its assets in units in the corresponding Master Sub-Fund and therefore investors in a Sub-Fund are indirectly exposed to the risk factors relevant to that Master Sub-Fund. The
risk descriptions below correspond to the main risk factors named in the information about the Sub-Funds but also outline other risks, which may affect the Master Sub-Funds and thus the Sub-Funds of the SICAV. While the risk information in this Prospectus is intended to give an idea of the main risks associated with each Master Sub-Fund (and thus the relevant feeder Sub-Fund of the SICAV), any Master Sub-Fund could be affected by risks not named here, and the risk descriptions themselves are not intended as exhaustive.
Any of these risks could cause a Master Sub-Fund (and thus the relevant feeder Sub-Fund of the SICAV) to lose money, to perform less well than similar investments, to experience volatility (ups and downs in NAV), or to fail to meet its objective over any period of time.

## General Risks
Collective Investment Risk As with any investment fund, investing in any of these Sub-Funds involves certain risks an investor would not face if investing in markets directly. The actions of other investors, in particular sudden large outflows of cash, could interfere with orderly management of a Sub-Fund and cause the Sub-Fund’s NAV to fall. An investor cannot direct or influence how a Sub-Fund is invested. A Sub-Fund’s transactions may not be optimal for the tax efficiency of a given investor. The Sub-Funds are subject to various investment laws and regulations

### that limit the use of certain securities and investment techniques that might improve performance. The registration of a Sub-Fund in certain countries may create investment restrictions.

### Credit Risk A bond or money market security could lose some or all of its value if the issuer’s financial health deteriorates.
If the financial health of the issuer of a bond or money market security weakens, the value of the bond or money market security may fall. In extreme cases, the issuer may delay scheduled payments to investors, or may become unable to make its payments at all.
Currency Risk Exchange rates between currencies can change rapidly and unpredictably. A Master Sub-Fund’s currency exposure may increase the risk of fluctuations in price and may negatively impact performance. Similarly, a Master Sub-Fund that invests in currency as its primary

### objective may experience greater than normal currency risk.

### To the extent that the assets of a particular Master Sub-Fund are denominated in one or more currencies that are different from the Master Sub-Fund’s and the

### corresponding feeder Sub-Fund’s base currency, changes in exchange rates can reduce investment gains, or increase investment losses, generated by those assets.
Conflicts of Interest Risk The Management Company or its affiliates may affect transactions that present a potential conflict between the Management Company’s duty to a Sub-Fund and to a Master Sub-Fund and its duty to other investors or its own financial interests. Under applicable rules of conduct, the Management Company must try
to avoid conflicts of interest and, when they cannot be avoided, must ensure that its clients (including the Sub- Fund) are fairly treated. The Management Company will ensure that such transactions are effected on terms no less favourable to the Sub-Fund and to the Master Sub-Fund than if the potential conflict had not existed. However, neither the Management Company nor any of its affiliates will be liable to account to the Sub-Fund for any profit or any commission remuneration made or received from or by reason of such transactions or any connected transactions; nor, unless otherwise provided, will the Management Company’s fees be adjusted.
Custody Risk Any bankruptcy or other serious failure affecting the Depositary could place at risk of loss those assets a Sub-Fund and a Master Sub-Fund have deposited there (typically most or all assets). The risk of loss is higher for cash deposits, which are not segregated from other assets deposited with the Depositary in the way that non-cash assets are.
If the Depositary uses sub-custodians in other countries where the Master Sub-Funds invest, a Master Sub-Fund’s assets are subject to similar risks at the sub-custodian level. In countries where custodial or settlement systems are not fully developed, there may be a risk that investments are not returned by the Depositary.
The Master Sub-Fund may invest from time to time in a country where the Depositary has no correspondent. In such a case, the Depositary will identify and appoint after due diligence a local custodian. This process may take time and deprive in the meantime the Master Sub-Fund of investment opportunities.
Similarly, the Depositary assesses the custody risk of the country where the Master Fund’s assets are safe-kept on an ongoing basis and may recommend the immediate sale of the assets. In doing so, the price at which such assets will be sold may be lower than the price the Master Fund would

### have received in normal circumstances, potentially affecting the performance of the relevant Master Sub-Funds.
Central Securities Depositaries In accordance with the UCITS Directive, entrusting the custody of the Master Fund’s assets to the operator of a securities settlement system is not considered as a delegation by the Depositary and the Depositary is exempted from the strict liability of restitution of assets.
Interest rate, Inflation, Deflation Risk. When interest rates rise, bond values generally fall. This risk is generally greater the longer the maturity of a bond investment and the higher its credit quality.

### With inflation, there is a risk that the real value of a Master Sub-Fund’s assets or income may be worth less in
the future, as inflation reduces the value of money. This risk can be especially significant with cash or other assets whose overall rate of return over the long term may not keep pace with inflation. Conversely, deflation may erode the creditworthiness of an issuer, increasing the likelihood of default.

### Jurisdiction Risk Non-Luxembourg investors should note that all the regulatory protections provided by their local regulatory authorities may not apply.
Legal Risk The characterisation of a transaction or a party’s legal capacity to enter into it could render the financial contract unenforceable and the insolvency or bankruptcy of a counterparty could pre-empt otherwise enforceable contract rights.
Liquidity Risk In certain market conditions, securities that are liquid may become difficult to value, buy or sell, which could affect a Master Sub-Fund’s and thus the relevant feeder Sub-Fund’s ability to process redemption requests.

### Market Risk Prices of many securities may be volatile and may rise or fall daily based on the activities of those financial markets where each security trades.

### Operational risk Losses may occur due to human error or omission, process errors, system disruptions or external events.

### Settlement Risk A party to a transaction faces a settlement risk when it has performed its obligations under a contract but has not yet received value from its counterparty.

### Withholding tax Risk Certain income of the SICAV and/or various Sub-Funds may be subject to withholding taxes, and any such taxes will reduce the return on the investments.
In order to avoid these, the SICAV and/or various Sub- Funds may need to receive certain information from an investor. In particular, the United States Foreign Account Tax Compliance Act (FATCA) requires the SICAV to obtain certain identifying information about its investors and potentially provide that information to the United States Internal Revenue Service. Investors that fail to provide the requisite information will be subject to a 30% withholding tax on distributions to them and on proceeds from any

### sale or disposition. Any withholding taxes imposed will be treated as a distribution to the investors and all Shares held by such investors will be compulsorily redeemed

## Specific Investment Risks
Commodity-Related Investments Commodity values can be highly volatile, in part because they can be affected by many factors, such as changes in interest rates, changes in supply and demand, extreme weather, agricultural diseases, trade policies and political and regulatory developments.

### Contingent Convertible Bonds (“CoCo”) Certain Master Sub-Funds may invest in contingent convertible bonds
to a limited extent and in any event not more than 5% of their assets, unless otherwise specified in the Sub-Funds’ investment policies. CoCos are higher dividend paying bonds which may convert into the issuers equity or suffer capital losses if pre-specified events occur. Investment

### in CoCos may result in material losses to the Master Sub-Fund. Following certain trigger events, including

### an issuer’s capital ratio falling below a particular level, the bond may be converted into the issuer’s equity
or suffer capital losses. These are innovative financial instruments and their behaviour under a stressed financial environment is thus unknown. This increases uncertainty in the valuation of CoCos and the risks of potential price contagion and volatility of the entire CoCos asset class,

### in particular as it still remains unclear whether holders of CoCos have fully considered the underlying risks of these instruments.
Investment in CoCos may result in material losses to the relevant Master Sub-Fund. In certain scenarios, holders of CoCos will suffer losses ahead of holders of equity securities issued by the same issuer, contrary to the classic order of capital structure hierarchy where equity holders are expected to suffer the loss before debt holders.

### Some CoCos are also subject to the risk of discretionary cancellation of coupon payments by the issuer at any point, for any reason, and for any length of time. CoCos may

### be issued as perpetual instruments and it should not be assumed that these will be called on call date.
Convertible and Preferred Securities Certain Master Sub-Funds may invest in convertible or preferred securities, which generally offer interest or dividends and which may be convertible to common stock at a set price or rate. The market value of convertible securities tends to decline as interest rates rise. In addition, such securities may be subject to fluctuations in response to numerous factors, including but not limited to, variation in the periodic operating results of the issuer, changes in investor perceptions of the issuer, the depth and liquidity of the market for such securities and changes in actual or

### forecasted global or regional economic conditions. Finally,
because of the conversion feature, the market value of convertible securities also tends to vary with fluctuations in the market value of the underlying common stock as well as fluctuation in the market generally.
Corporate Hybrid Bonds Corporate hybrids bonds are subordinated bonds that have equity-like features and risks. They typically rank below other bonds for repayment in the event of insolvency of the issuer, have a long final maturity and some may be issued as perpetual instruments without guarantee that they will be called on call date. Corporate hybrids bonds are also subject to the deferral of interest payments, are influenced by equity volatility more than other bonds and some may be subject to risk of cancellation of coupon payments by the issuer for any reason.

### Equity In general, equities and equity-linked instruments involve higher risks than bonds or money market instruments, and their values fluctuate daily, sometimes rapidly and unpredictably.
Equities may be affected by many economic, political and other factors. They may lose value rapidly or over time, and may go up or down regardless of a company’s performance. Different industries or market segments may react differently. Equities of rapidly growing companies may

### be more sensitive to negative publicity, where their value reflects high future expectations. Equities of companies that appear to be priced below their true value may continue to be undervalued.

### Some equity-linked instruments, such as warrants and bonds cum warrants, are more volatile and speculative than ordinary shares. Warrants typically earn a return only if

### the price of a stock rises significantly relatively soon after the warrant is purchased; otherwise, the warrant may be

### worthless, generating a loss that is equal to its purchase price. In addition, a Master Sub-Fund may not be able to find a buyer for warrants it wishes to sell before the warrant expires.
High Yield or Below Investment Grade Securities These debt securities have lower credit quality and are considered speculative. The lower the credit quality, the greater the chance that an issuer may not be able to meet its principal and interest payments. These securities can also be subject to greater price volatility than higher quality debt securities, as their prices can be affected not only by interest rate risk but by overall economic news and by market perceptions

### of the creditworthiness of the issuer. These securities may have liquidity risk as well.

### Illiquid securities Certain securities may be or have become hard to value, difficult to sell at a reasonable price or in large volume, traded in small markets or have long settlement periods

### Investment Funds The investments of the Master Sub-Funds in other investment funds may result in an

### increase in the total operating, administration, custodian and management fees/expenses.

### If a Master Sub-Fund invests in other investment funds managed by the Management Company or its affiliates, the Master Sub-Fund will not be charged any subscription or redemption fees.

### Money Market Investments When short-term interest rates fall, the yield on money market instruments generally falls.
Money market investments are designed to have very low credit risk, high liquidity. However, this is not guaranteed and they may carry a degree of credit risk and liquidity risk. In addition, a sudden strong rise in interest rates could cause the value of a money market instrument to decline.

### Over time, yields on money market instruments may not keep pace with inflation.
Mortgage- and Asset-backed Securities The obligations underlying these debt securities (such as mortgages, credit card receivables and other consumer debt) may have greater credit, liquidity and interest rate risk than government bonds or other debt securities.
The performance of asset-backed securities (ABSs) and mortgage-backed securities (MBSs) depends in part on behavior of interest rates. The market prices of these securities generally contain an implicit assumption that they will be paid off at a certain point before their scheduled maturity. If, because of unexpected interest

### rate behaviour, they are paid off either significantly earlier or significantly later than anticipated, this can hurt their investment performance.
A fall in interest rates can trigger prepayment risk: the holders of the underlying debt usually refinance to take advantage of lower rates, ending the life of the security and generally forcing a Master Sub-Fund to invest the proceeds at a time when interest yields are lower than they
were (prepayment risk). Conversely, a rise in interest rates can trigger extension risk: the underlying debt will usually not be refinanced, meaning that the Master Sub-Fund may either be locked into receiving a below-market level of interest or may only be able to sell the security at a loss (extension risk).
Other factors that can affect the performance of these securities include the default rate of the underlying assets, and the health of the economy. To the extent that a Master Sub-Fund is exposed to subprime mortgages or other credit extended to borrowers whose ability to make timely payments on their debt is less certain, the Master Sub-Fund takes on a higher degree of credit risk, valuation risk and liquidity risk.
Real estate-Related Investments These investments are affected by risks such as the cyclical nature of real estate values; general and local business conditions; excessive construction and growing competition; increasing property tax and management costs; population change and its impact on investment income; changes in building laws and regulations; losses arising from damage or court decisions; environmental risk; public law restrictions on rental; interest rate risk; changes associated with the attractiveness of land to tenants; and other property-market influences.
Small/Mid Cap equities Equities of small and mid-size companies can be more volatile and less liquid than equities of larger companies. Small and mid-size companies often have fewer financial resources, shorter operating histories and less diverse business lines, and as a result can be at greater risk of long-term business setbacks.
Structured Products Structured products are exposed both to the price movements of the underlying assets or indices and to the risk of default on the part of the issuer of the structured product. In addition, it may be difficult for a Master Sub-Fund to find a buyer for any structured product it wishes to sell. Structured products may also embed leverage, which can cause their prices to be more volatile than the underlying asset or index.
With credit-linked notes (a type of structured product), any decline in credit quality or default of the bond or other credit instrument to which the note is linked may cause the value of the note to fall.

### Subordinated and Senior Bonds Certain Master
Sub-Funds may invest in subordinated bonds which, in the case of insolvency of the issuer, rank below other debt instruments in relation to repayment, in particular below senior bonds which take priority over other debt instruments of the issuer. The chance of receiving any repayment of subordinated bonds on insolvency is reduced and therefore subordinated bonds represent a greater risk to the investor. Further, senior bonds will not necessarily receive the full amount they are owed.
Distressed Securities Some Master Sub-Funds may hold distressed securities. These securities may have become the subject of bankruptcy proceedings or in repayment default or have low credit ratings assessed by a credit rating agency. Distressed securities are speculative and involve significant risk. They may frequently not produce income while they are outstanding and may require the Master Sub-Fund to bear certain extraordinary expenses
in order to protect and recover its holding. This may diminish a Master Sub-Fund’s ability to achieve income. A Master Sub-Fund may subject to significant uncertainty as to the outcome of any plan in respect of the distressed securities (liquidation, re-organisation, exchange offer etc.) and ultimately the value derived from the distressed securities or form other assets or securities resulting from an exchange offer or reorganisation.
Concentration Risk Some Master Sub-Funds may concentrate their investments in a specific sector or country. This means that the Master Sub-Fund is more sensitive to specific economic, market, political or regulatory events related to the sector or country.
Volatility Futures Master Sub-Funds may invest in volatility futures and options. These futures and options are forms of exchange-traded derivatives. Volatility futures refer to the volatility implied in option pricing. The main rationale for investing in these futures is that the volatility can be viewed as an asset class on its own. Each Master Sub-Fund will only invest in volatility futures traded on regulated markets and the stock indices underlying the volatility indices will comply with article 44(1) of the 2010 Law.

## Specific Market Risks

### Emerging Markets Investing in emerging markets and less developed countries involves different or increased risk compared with those of developed countries. These risks may include:

### → political, economic, or social instability

### → securities regulation that is either underdeveloped or highly restrictive, and may include features that disadvantage foreign investors (such as currency exchange controls or trading restrictions)
→ enforcement of laws and regulations that is lax, unpredictable, selective, or routinely favorable to certain interests, combined with limited investor protections or opportunities for legal recourse (for example, limited or ineffective means for enforcing obligations or obtaining restitution)

### → excessive fees, trading costs or taxation

### → risk of seizure of assets

### → incomplete, misleading, or inaccurate information about securities issuers

### → lack of uniform accounting, auditing and financial reporting standards

### → custody and settlement arrangements that may not be reliable, standardised, transparent, or may be vulnerable to improper influence or systems failures

### → significant price volatility

### → smaller market size, which can reduce liquidity and make it more difficult to value securities

### → increased risk of high inflation, deflation, and fluctuations in currency exchange rates

### → higher levels of fraud, corruption or incompetence
Russia Investing in Russia involves particular risks. Risks associated with custody ownership and counterparties are higher than in developed countries. For example, Russian custodial institutions may not have adequate insurance

### to cover losses due to theft, destruction or default. The Russian securities market may also suffer from impaired

### efficiency and liquidity, which may exacerbate price volatility and market disruptions.
Those Russian Transferable Securities and Money Market Instruments that are not listed on stock exchanges or traded on a Regulated Market (within the meaning of the 2010 Law), are limited to 10% of the assets of any given Master Sub-Fund. However, the Russian Trading System and the Moscow Interbank Currency Exchange are recognised as Regulated Markets, and thus investments in Transferable Securities and Money Market Instruments that are listed or traded on those markets are not limited to 10% of the assets of the relevant Master Sub-Funds. This does not mean they are free from the risks mentioned in the previous paragraph, or from a generally higher degree of risk than, for example, comparable European or US securities.
Investment in China A Shares trading through Stock Connect Some of the Master Sub-Funds may seek exposure to stocks issued by companies listed on China stock exchanges via the Stock Connect (Shanghai-Hong Kong and/or the Shenzhen-Hong Kong Stock Connect). Stock Connect is a new trading programme that links stock markets in China and Hong Kong and may be subject
to additional risk factors. Investors in Hong Kong and Mainland China can trade and settle shares listed on the other market via the exchange and clearing house in their home market. Stock Connect is subject to quota limitations, which may restrict a Master Sub-Fund’s ability to deal via Stock Connect on a timely basis. This may impact that Master Sub-Fund’s ability to implement its investment strategy effectively. Initially, the scope of Stock Connect includes all constituent stocks of the SSE 180 Index, the SSE 380 Index and all SSE-listed China A Shares and certain other securities as well as select securities listed on the Shenzhen Stock Exchange including any constituent stock of the Shenzhen Stock Exchange Component Index and

### the Shenzhen Stock Exchange Small/Mid Cap Innovation

### Index which has a market capitalisation of RMB6 billion or above and all Shenzhen Stock exchange listed shares of companies which have issued both China A-shares and H

### shares. Investors should note that a security may be recalled from the scope of Stock Connect. This may adversely

### affect the Master Sub-Fund’s ability to meet its investment objective, e.g. when it wishes to purchase a security which is recalled from the scope of Stock Connect.
Under Stock Connect, China A Shares listed companies and trading of China A Shares are subject to market rules and disclosure requirements of the China A Shares market. Any changes in laws, regulations and policies of the China A Shares market or rules in relation to Stock Connect may affect share prices. Foreign shareholding restrictions and disclosure obligations are also applicable to China A Shares.
The investment managers of the Master Sub-Funds will be subject to restrictions on trading (including restriction on retention of proceeds) in China A Shares as a result of its interest in the China A Shares. The investment managers of the Master Sub-Funds are solely responsible for compliance with all notifications, reports and relevant requirements in connection with their interests in China A Shares.

### Under the current Mainland China rules, once an investor holds up to 5% of the shares of a company listed on the SSE, the investor is required to disclose his interest within three
working days and during which he cannot trade the shares of that company. The investor is also required to disclose any change in his shareholding and comply with related trading restrictions in accordance with the Mainland China rules.

### According to existing Mainland China practices, the Master Fund as beneficial owners of China A Shares traded via Stock Connect cannot appoint a proxy to attend shareholders’ meetings on its behalf.

### Investment in China by Direct Access to the China Interbank Bond Market (CIBM) Some of the Master Sub-Funds may seek exposure to RMB fixed income
securities without particular license or quota directly on the CIBM via an onshore bond settlement agent. The CIBM Direct Access rules and regulations are relatively new. The application and interpretation of such investment regulations are relatively untested and there is no certainty as to how they will applied and there is no precedent or certainty
as to how the wide discretion of the PRC authorities and regulators may be exercised now or in the future. Certain restrictions may be imposed by the authorities on investors participating in the CIBM Direct Access and/or bond settlement agent which may have an adverse effect on the Master Sub-Fund’s liquidity and performance.

### Investment in China via R-QFII System The Management Company has obtained a R-QFII licence and may allocate R-QFII investment quotas to certain Master Sub-Funds.
Following the obtaining of such R-QFII quota, the Management Company may, subject to any applicable regulations, apply for increase of its R-QFII quota to the extent it has utilised its entire initial R-QFII quota on behalf of the relevant Master Sub-Funds. There can however be no assurance that additional R-QFII quota can be obtained.

### The size of the quota may be reduced or cancelled by the relevant Chinese authorities if the Management Company is unable to use its R-QFII quota effectively. Should
the Management Company lose its R-QFII status or its investment quota is revoked or reduced, the Master Sub-Funds may no longer be able to invest directly in China or may be required to dispose of its investments

### held through the quota which could have an adverse effect on its performance or result in a significant loss.
Custodian Risks The Management Company (in its capacity as a R-QFII) and the Depositary have appointed the PRC Custodian as custodian (the “R-QFII Local Custodian”) to maintain the assets of the relevant Master Sub-Funds in custody in the PRC, pursuant to relevant laws and regulations. The Depositary will make arrangements

### to ensure that the R-QFII Local Custodian has appropriate procedures to properly safe-keep the assets of the
relevant Master Sub-Funds, in accordance with applicable requirements, including maintaining records that clearly show that the respective assets of such Master Sub-Funds are recorded in the name of such Master Sub-Funds and segregated from the other assets of the R-QFII Local Custodian. There is a risk that the Master Sub-Fund may suffer losses, whether direct or consequential, from the default or bankruptcy of the RQFII Local Custodian
or disqualification of the same party from acting as a custodian. This may adversely affect the Master Sub-Fund in the execution or settlement of any transaction or in the transfer of any funds or securities.

## Risks of Investment Techniques

### Collateral Counterparty risk arising from investments in OTC derivatives and SFT is generally mitigated
by the transfer or pledge of collateral in favour of the Master Sub-Fund. However, transactions may not be fully collateralised. Fees and returns due to the Master Sub-Fund may not be collateralised. If a counterparty defaults, the Master Sub-Fund may need to sell non-cash collateral received at prevailing market prices. In such a case the Master Sub-Fund could realise a loss. Difficulties in selling collateral may delay or restrict the ability of the Master Sub-Fund and thus the relevant feeder Sub-Fund’s ability to meet redemption requests.

### The Master Sub-Fund could also lose money if there is a decline in the value of the collateral or of any investments made with cash collateral.

### Counterparty Contract parties may default on their obligations under derivatives contracts entered into with a Master Sub-Fund.
A Master Sub-Fund may enter into OTC derivative agreements, including swap agreements, as well as efficient portfolio management techniques as more fully described in their investment policies. Such agreements may expose the relevant Master Sub-Fund to risks with regard to the credit status of its counterparties as a contract party may default on their obligations to meet the conditions of such agreements. The default risk arising from such transactions may, however, not exceed 10% of the net assets if the counterparty is a credit institution. In all other cases, the limit is a maximum of 5% of the Net Asset Value of each Master Sub-Fund.
Consistent with best execution, and when it is in its best interests, a Master Sub-Fund may also enter into OTC derivative agreements or efficient portfolio management techniques with other companies in the same Group of Companies as the Management Company or investment managers of the Master Sub-Funds.

### Derivatives Certain derivatives may behave unexpectedly or may expose a Master Sub-Fund to losses that are significantly greater than the cost of the derivative.

### Derivatives, in general, are highly volatile, create leverage, do not carry any voting rights and may be very complex.

### Derivatives may also involve credit, market, legal, operational, liquidity, concentration and settlement risks.
The pricing and volatility of many derivatives (especially credit default swaps) may diverge from that of their underlying exposures. In difficult market conditions, it may not be possible to place orders that would limit or offset the market exposure or financial losses created by certain derivatives.

### There is no guarantee that the use of derivatives will yield positive results for a Master Sub-Fund.

### The types of derivatives used are listed under the section “Derivatives and Efficient Portfolio Management” above.
Hedging and Income Enhancement Strategies To the extent that a Master Sub-Fund uses strategies designed to enhance return or offset specific risks (such as seeking to eliminate currency risks in a unit class, and thus also
the corresponding Share Class within the relevant feeder Sub-Fund, that is denominated in a different currency than the Master Sub-Fund’s portfolio), these measures may work imperfectly, may not be feasible at times, or may fail

### completely. These strategies may include the use of financial derivatives and efficient portfolio management techniques which may have an adverse impact on the performance of
a Master Sub-Fund. In addition, hedging involves costs, which reduce investment performance. To the extent that a hedge is successful, it generally eliminates opportunities for gain as well as risks of loss.
Investment Management and Opposing Positions The investment manager of a Master Sub-Fund, or its affiliates, may make investment decisions, undertake transactions and maintain investment positions for one or more clients that may affect the interests of other clients. This may pose a conflict of interest for the investment manager of a Master Sub-Fund, particularly if the company or its staff earn higher compensation from one mandate, product
or client than for another. For instance, the investment manager of a Master Sub-Fund, may buy and sell the same security at the same time for different clients or maintains market positions in the same instruments with market exposure in opposite directions at the same time for different clients. Such conflicts may be more prevalent where the investment manager of a Master Sub-Fund and individual portfolio managers may manage long only, long- short or short only mandates. Such investment decisions, transactions or positions are taken, made and maintained in accordance with established policies and procedures designed to ensure an appropriate aggregation and allocation of trades and investment decisions executed or taken without creating undue advantage or disadvantage to any of the particular mandate, product

### or client.

### In certain situations, the management of these conflicts may result in a loss of investment opportunity for clients or may
cause the investment manager of a Master Sub-Fund to trade or maintain market exposures in a manner that is different from how it would trade if these conflicts were not present, which may negatively affect investment performance.
Leverage To the extent that a Master Sub-Fund creates leverage (invests in a way that magnifies the gain or loss it would normally receive), its NAV is likely to be more volatile and the risk of large losses is greater. Leverage risk can be created by many derivatives, by taking short positions (which also involves derivatives) and securities lending.

### Repurchase/Reverse Repurchase Transactions A Master Sub-Fund may lose money if it places collateral with

### a counterparty who then defaults at a time when the collateral is worth more than the cash originally received.
Securities Lending Securities lending involves the risk that the borrower may fail to return the securities in a timely manner or at all. As a result, the Master Sub-Fund may lose money and there may be a delay in recovering the lent securities.

### Failure on the part of a counterparty to follow specified procedures, controls and systems implemented by the securities lending agent and the Management Company could also create losses.

### Short Positions A Master Sub-Fund may use derivatives to implement synthetic short positions, which it may

### or may not offset with corresponding long positions. Taking short positions involves leverage of the Master

### Sub-Fund’s assets and presents various risks. If the price of the instrument or market which the Master Sub-Fund has taken a short position on increases, then the Master
Sub-Fund will incur a loss equal to the increase in price from the time that the short position was entered into plus any premiums and interest paid to a counterparty. Therefore, taking short positions involves the risk that losses may be exaggerated, potentially losing more money than the actual cost of the investment.

Translation (ENES, 2018-05-31):
# Riesgos de los Subfondos
Cada Subfondo invierte esencialmente la totalidad de sus activos en el Subfondo Principal correspondiente y, por tanto, los inversores del Subfondo están expuestos de manera indirecta a los factores de riesgos pertinentes de dicho Subfondo Principal. Las siguientes descripciones
de riesgos se corresponden con los principales factores de riesgo identificados en la información sobre los Subfondos, aunque también recogen otros riesgos que pueden afectar a los Subfondos Principales y, por consiguiente, a los Subfondos de la SICAV. Pese a que la información sobre riesgos recogida en el presente Folleto pretende ofrecer una idea de los principales riesgos ligados a cada Subfondo Principal (y, en consecuencia, al Subfondo subordinado correspondiente de la SICAV), los Subfondos Principales pueden verse afectados por otros riesgos no mencionados aquí, por lo que estas descripciones de los riesgos no conforman una lista exhaustiva.

### Estos riesgos pueden hacer que los Subfondos Principales (y, por lo tanto, los Subfondos subordinados
correspondientes de la SICAV) pierdan dinero, tengan una rentabilidad inferior a la de otras inversiones similares, sufran volatilidad (altibajos en el valor liquidativo) o no consigan cumplir su objetivo en un determinado período.

## Riesgos generales
Riesgo de inversión colectiva Al igual que sucede en cualquier fondo de inversión, invertir en estos Subfondos conlleva ciertos riesgos a los que no se enfrentan quienes invierten directamente en los mercados. Las acciones
de otros inversores, en particular las grandes salidas de efectivo, pueden interferir en la gestión organizada de un Subfondo y provocar la caída del valor de su patrimonio neto. Los inversores no pueden dirigir las inversiones del Subfondo ni influir en ellas. Es posible que las operaciones del Subfondo no sean las más adecuadas desde el punto de vista tributario para un determinado inversor. Los Subfondos están sujetos a distintas leyes y normativas en materia de inversiones, las cuales limitan el uso de ciertos valores y técnicas de inversión que podrían mejorar la rentabilidad. El registro de un Subfondo en determinados países puede conllevar restricciones de inversión.

### Riesgo de crédito Los bonos o valores del mercado monetario pueden perder parte o la totalidad de su valor en caso de deterioro de la solvencia financiera del emisor.
Si la solvencia financiera del emisor de un bono o valor del mercado monetario se debilita, el valor de dicho bono o valor del mercado financiero también puede disminuir. En casos extremos, es posible que el emisor retrase los pagos programados a favor de los inversores o sea incapaz de realizar los pagos.

### Riesgo cambiario Los tipos de cambio entre las divisas pueden cambiar de manera rápida e imprevisible.

### La exposición a divisas de un Subfondo Principal puede aumentar el riesgo de fluctuaciones de precio y perjudicar a la rentabilidad. Asimismo, un Subfondo Principal cuyo

### objetivo primordial sea invertir en divisas puede tener un riesgo cambiario mayor de lo normal.
Si los activos de un Subfondo Principal determinado se denominan en una o más divisas distintas de la moneda de cuenta del Subfondo Principal y del Subfondo subordinado correspondiente, las variaciones en los tipos de cambio pueden reducir los beneficios o aumentar las pérdidas de inversiones que generan dichos activos.

### Riesgo de conflicto de intereses La Sociedad Gestora o sus filiales pueden efectuar operaciones que conlleven
un posible conflicto entre las obligaciones de la Sociedad Gestora para con un Subfondo y un Subfondo Principal, y sus obligaciones con respecto a otros inversores o a sus propios intereses financieros. De conformidad con los

### códigos de conducta correspondientes, la Sociedad Gestora debe intentar evitar los conflictos de intereses y, en caso
de que no sea posible, debe garantizar un trato justo para sus clientes (entre ellos, el Subfondo). La Sociedad Gestora se asegurará de que tales operaciones no se realicen de una forma que resulte menos favorable para el Subfondo
y el Subfondo Principal que si no existiese el posible conflicto. Sin embargo, la Sociedad Gestora y sus filiales no estarán obligadas a rendir cuentas al Subfondo por ningún beneficio o remuneración mediante comisión respecto o con motivo de tales operaciones o cualquier transacción relacionada. Del mismo modo, no se ajustarán las comisiones de la Sociedad Gestora, a menos que se estipule lo contrario.

### Riesgo de custodia La quiebra o cualquier otra insolvencia grave que afecte al Depositario puede suponer un riesgo
de pérdida para aquellos activos que el Subfondo y el Subfondo Principal hayan depositado ante él (normalmente la mayoría o la totalidad de los activos). El riesgo de pérdida es mayor en el caso de los depósitos en efectivo, que no se separan de los demás activos depositados ante

### el Depositario de la forma en que lo hacen los activos no monetarios.
Si el Depositario utiliza entidades de custodia delegadas en otros países donde invierten los Subfondos Principales, sus activos están sujetos a riesgos similares en relación con dichas entidades de custodia delegadas. En aquellos países donde los sistemas de custodia o liquidación no están totalmente desarrollados, puede existir el riesgo de que el Depositario no devuelva las inversiones.
Cuando resulte oportuno, el Subfondo Principal podrá invertir en un país donde el Depositario no tenga representante. En ese caso, el Depositario determinará y nombrará a un custodio local con la diligencia debida. Este proceso puede tardar y privar mientras tanto al Subfondo Principal de algunas oportunidades de inversión.
De la misma forma, el Depositario evalúa con regularidad el riesgo de custodia del país donde se custodian los activos del Fondo Principal y puede recomendar su venta inmediata. Al hacerlo, el precio de venta de dichos activos puede ser inferior al precio que hubiera recibido el Fondo Principal en circunstancias normales, lo que puede afectar a la rentabilidad de los Subfondos Principales relevantes.

### Depositarios centrales de valores Conforme a la Directiva sobre OICVM, confiar la custodia de los activos del
Fondo Principal al agente de un sistema de liquidación de valores no se considera como una delegación por parte del Depositario y este último está exento de la responsabilidad objetiva de restituir los activos.
Riesgo de tipos de interés, inflación y deflación. En general, la subida de los tipos de interés genera una caída en el valor de los bonos. Este riesgo suele ser mayor cuanto más largo es el período de vencimiento de la inversión en bonos y cuando mayor es su calidad crediticia.

### La inflación conlleva el riesgo de que el valor real de los activos o ingresos de un Subfondo Principal sea inferior en el futuro, dado que la inflación reduce el valor del
dinero. Este riesgo es especialmente relevante en el caso del efectivo o de otros activos cuyo tipo de rendimiento total a largo plazo no pueda seguir el ritmo de la inflación. Por el contrario, la deflación puede perjudicar a la solvencia de un emisor, lo que aumenta las probabilidades de impago.
Riesgo ligado a la jurisdicción Los inversores que no sean de Luxemburgo deben tener en cuenta que es posible que no sean aplicables todas las normativas de protección contempladas por sus autoridades reguladoras locales.
Riesgo jurídico La naturaleza de una operación o la capacidad jurídica de una parte para realizarla puede hacer que el contrato financiero sea inejecutable, y la insolvencia o quiebra de una contraparte puede anular los derechos contractuales aplicables.
Riesgo de liquidez Cuando existen ciertas condiciones en el mercado, los valores líquidos pueden ser difíciles de valorar, comprar o vender, lo que puede afectar a la capacidad del Subfondo Principal y, en consecuencia, del Subfondo subordinado correspondiente, de procesar las solicitudes de reembolso.

### Riesgo de mercado Los precios de muchos valores pueden ser volátiles y pueden subir o bajar a diario en función

### de las actividades de los mercados financieros donde se negocian.

### Riesgo operacional Pueden producirse pérdidas debido a omisiones o errores humanos, errores de procesos, problemas de los sistemas o acontecimientos externos.
Riesgo de liquidación Una parte de una operación se enfrenta a un riesgo de liquidación cuando ha cumplido sus obligaciones conforme a un contrato, pero no ha recibido aún ningún valor de la contraparte.
Riesgo de retención de impuestos Es posible que algunos ingresos de la SICAV o de distintos Subfondos estén sujetos a retenciones de impuestos, que reducirán el rendimiento de las inversiones. Para evitar esta situación, es posible que la SICAV o los distintos Subfondos necesiten recibir ciertos datos del inversor. En concreto, la Ley de Cumplimiento Tributario de Cuentas Extranjeras de Estados Unidos (Foreign Account Tax Compliance Act o FATCA) exige a la SICAV que obtenga determinados datos de identificación sobre sus inversores y, además, podría llegar a reclamar
la presentación de dicha información ante el Servicio de Impuestos Internos estadounidense (Internal Revenue Service). Los inversores que no faciliten la información requerida estarán sujetos a una retención de impuestos del 30% sobre sus distribuciones y sobre los productos
de cualquier venta o enajenación. Las retenciones de impuestos establecidas se considerarán como distribuciones para los inversores y todas las acciones de dichos inversores se reembolsarán con carácter obligatorio.

## Riesgos específicos de las inversiones
Inversiones ligadas a materias primas El valor de las materias primas puede resultar muy volátil, debido en parte a la existencia de numerosos factores que pueden influir en él, como cambios en los tipos de interés, variaciones en la oferta y la demanda, condiciones meteorológicas extremas, plagas agrícolas, políticas comerciales y avances normativos y políticos.
Bonos convertibles contingentes Algunos Subfondos Principales pueden invertir de forma limitada en bonos convertibles contingentes, si bien en ningún caso invertirán más del 5% de su patrimonio, a menos que se especifique lo contrario en las políticas de inversión de los Subfondos correspondientes. Los bonos convertibles contingentes
son bonos con alta generación de dividendos que pueden convertirse en renta variable de los emisores o sufrir pérdidas de capital si se producen acontecimientos especificados previamente. Las inversiones en este tipo de bonos pueden provocar pérdidas sustanciales para el Subfondo Principal. Cuando se producen determinados

### acontecimientos desencadenantes, como la caída del índice de capital de un emisor por debajo de un nivel concreto,

### el bono puede convertirse en renta variable del emisor o sufrir pérdidas de capital. Se trata de instrumentos financieros innovadores y, por consiguiente, todavía se
desconoce su comportamiento en situaciones financieras difíciles. Esto aumenta la incertidumbre en la valoración de los bonos convertibles contingentes y los riesgos del posible contagio de precios y la volatilidad de toda la case de activos de estos bonos, en concreto porque aún no está
claro si los titulares de dichos bonos han considerado todos los riesgos subyacentes de este tipo de instrumentos. Las inversiones en este tipo de bonos pueden provocar pérdidas sustanciales para el Subfondo Principal correspondiente.
En ciertos casos, los titulares de bonos convertibles contingentes sufrirán pérdidas antes que los titulares de valores de renta variable emitidos por el mismo emisor, al contrario del orden clásico de la jerarquía estructural de capital, donde los titulares de renta variable sufren las pérdidas antes que los titulares de deuda. Algunos bonos convertibles contingentes también están sujetos al riesgo de cancelación discrecional de los pagos de cupones por parte del emisor en un momento dado, por cualquier motivo y durante cualquier plazo. Los bonos convertibles contingentes se pueden emitir como instrumentos

### perpetuos y no se debe suponer que se amortizarán en una

### fecha de reembolso.

### Valores convertibles y preferentes Algunos Subfondos Principales pueden invertir en valores convertibles

### o preferentes, que por lo general ofrecen intereses
o dividendos y que se pueden convertir en acciones ordinarias por una tasa o un precio establecido. El valor de mercado de los valores convertibles tiende a descender cuando suben los tipos de interés. Además, estos valores pueden estar sujetos a fluctuaciones en respuesta a numerosos factores, como las variaciones de los resultados

### operacionales periódicos del emisor, los cambios en la percepción del emisor por parte del inversor, la
profundidad y la liquidez del mercado para este tipo de valores, y los cambios en las condiciones económicas reales o previstas a nivel mundial o regional, entre otros. Por último, debido a la posibilidad de conversión, el valor de mercado de los valores convertibles también tiende a variar con las fluctuaciones del valor de mercado de las acciones ordinarias subyacentes, así como con las fluctuaciones del mercado en general.
Bonos privados híbridos Los bonos privados híbridos son bonos subordinados cuyos riesgos y características se asemejan a los de la renta variable. Normalmente, se clasifican por debajo de otros bonos para la amortización en caso de insolvencia del emisor, tienen un vencimiento final prolongado y, en ocasiones, se pueden emitir como
instrumentos perpetuos, sin garantía de que se amortizarán en una fecha de reembolso. Los bonos privados híbridos también son susceptibles a aplazamientos en el pago de intereses y se ven afectados por la volatilidad de la renta variable más que otros tipos de bonos. Además, algunos de ellos pueden presentar riesgo de cancelación del pago de cupones por parte del emisor debido a cualquier motivo.
Renta variable Por lo general, las acciones y los instrumentos vinculados a la renta variable conllevan riesgos mayores que los bonos o instrumentos del mercado monetario, y su valor fluctúa a diario, en ocasiones de forma rápida e impredecible.
Existen numerosos factores económicos, políticos y de otra índole que pueden afectar a las acciones. Pueden perder valor rápida o paulatinamente, y pueden subir o bajar con independencia de la rentabilidad de la empresa. Los diferentes segmentos del mercado o industrias pueden reaccionar de maneras distintas. Las acciones de empresas de rápido crecimiento, cuyo valor refleja unas altas expectativas de futuro, pueden ser más sensibles a la

### publicidad negativa. Las acciones de empresas que parecen tener un precio inferior a su verdadero valor pueden seguir infravaloradas.

### Algunos instrumentos vinculados a la renta variable, como los instrumentos o bonos con derechos especiales de suscripción, son más volátiles y especulativos que
las acciones ordinarias. Los instrumentos con derechos especiales de suscripción suelen ofrecer rendimientos solo si el precio de una acción aumenta de manera significativa y relativamente pronto después de adquirir el instrumento; de lo contrario, dichos derechos pueden perder su valor y generar una pérdida igual a su precio de compra. Por otra parte, es posible que el Subfondo Principal no sea capaz

### de encontrar un comprador para los instrumentos con derechos de suscripción especiales que desee vender antes de su vencimiento.
Valores de alto rendimiento o calificación inferior a grado de inversión Estos valores de deuda tienen una calidad crediticia inferior y se consideran especulativos. Cuanto menor es la calidad crediticia, mayores son las probabilidades de que el emisor no sea capaz de cumplir sus pagos de capital e intereses. Estos valores también pueden estar sujetos a una mayor volatilidad de precios que los valores de deuda de mayor calidad, ya que sus precios pueden verse afectados por el riesgo ligado a los tipos de

### interés, pero también por las noticias económicas generales y por la percepción del mercado acerca de la solvencia del emisor. También pueden presentar riesgos de liquidez.

### Valores ilíquidos Determinados valores pueden resultar o hacerse difíciles de valorar o de vender a un precio razonable o en grandes volúmenes. Por otra parte, pueden

### negociarse en mercados pequeños o contar con períodos de liquidación prolongados.
Fondos de inversión Las inversiones de los Subfondos Principales en otros fondos de inversión pueden producir un aumento de las comisiones o los gastos totales de operaciones, administración, custodia y gestión.
En caso de que un Subfondo Principal invierta en otros fondos de inversión gestionados por la Sociedad Gestora o sus filiales, no se aplicará ninguna comisión de suscripción o reembolso a dicho Subfondo Principal.

### Inversión en el mercado monetario La caída de los tipos de interés a corto plazo suele generar la subsiguiente caída del rendimiento de los instrumentos del mercado monetario.
Inversiones en el mercado monetario Tienen como objetivo un riesgo de crédito muy bajo y una liquidez elevada. Sin embargo, esto no está garantizado y pueden conllevar un determinado nivel de riesgos ligados al crédito y a la liquidez. Además, una subida fuerte y repentina de los tipos de interés podría provocar el descenso del valor de los instrumentos del mercado monetario.

### Con el tiempo, es posible que el rendimiento de los instrumentos del mercado monetario no pueda seguir el ritmo de la inflación.
Valores con garantía hipotecaria y garantía de activos Las obligaciones subyacentes de estos valores de deuda (como hipotecas, activo exigible de tarjetas de crédito y otras deudas de consumo) pueden presentar mayores riesgos de crédito, liquidez y tipos de interés que los bonos soberanos y otros valores de deuda.
La rentabilidad de los valores con garantía hipotecaria y los valores con garantía de activos depende en parte de la evolución de los tipos de interés. Los precios de mercado de estos valores contienen generalmente la suposición
implícita de que se liquidarán en un determinado momento antes del vencimiento programado. En caso de que, debido a un comportamiento inesperado de los tipos de interés, se liquiden mucho antes o mucho después de lo previsto, la rentabilidad de las inversiones puede verse perjudicada.
Una caída de los tipos de interés puede disparar el riesgo de pago anticipado: los titulares de la deuda subyacente a menudo recurren a la refinanciación para aprovechar los tipos inferiores, poniendo fin a la vida del valor y

### forzando generalmente al Subfondo Principal a invertir los productos en un momento en el que el rendimiento de los intereses es menor que antes (riesgo de pago anticipado).
Por el contrario, un aumento de los tipos de interés puede provocar riesgo de aplazamiento: por lo general, la deuda subyacente no se refinanciará, lo que significa que el Subfondo Principal se verá forzado a recibir un nivel de intereses menor al del mercado o vender el valor con pérdidas (riesgo de aplazamiento).

### Otros factores que pueden influir en la rentabilidad de estos valores son la tasa de impago de los activos subyacentes

### y la situación de la economía. Si el Subfondo Principal está expuesto a hipotecas de alto riesgo u otros créditos

### concedidos a prestatarios cuya capacidad de pagar su deuda de forma puntual es más incierta, se enfrentará a un mayor riesgo de crédito, valoración y liquidez.
Inversiones ligadas a bienes inmobiliarios Estas inversiones se ven afectadas por distintos riesgos, como la naturaleza cíclica del valor de los bienes inmobiliarios; las condiciones empresariales a nivel general y local; el exceso de construcción y el aumento de la competencia;
el incremento de los impuestos sobre bienes inmobiliarios y los costes de gestión; los cambios demográficos y su repercusión en la renta de las inversiones; los cambios en la legislación y las normativas sobre edificación; las pérdidas resultantes de daños o resoluciones judiciales; el riesgo medioambiental; las restricciones del derecho público con respecto a los alquileres; el riesgo de los tipos de interés; los cambios ligados al atractivo de los terrenos para los arrendatarios, y otros factores que influyen en el mercado de los bienes raíces.
Acciones de baja o mediana capitalización Las acciones de pequeñas y medianas empresas pueden resultar más volátiles y menos líquidas que las de las empresas de mayor tamaño. Las pequeñas y medianas empresas suelen tener menos recursos financieros, un historial operacional

### más corto y líneas empresariales menos diversas; como consecuencia, pueden presentar un mayor riesgo de sufrir contratiempos empresariales a largo plazo.
Productos estructurados Los productos estructurados están expuestos tanto a la evolución de los precios de los índices o activos subyacentes como al riesgo de impago por parte del emisor del producto estructurado. Además,
puede resultar difícil para un Subfondo Principal encontrar comprador para el producto estructurado que desee vender. Los productos estructurados también pueden implicar apalancamiento, lo que puede hacer que sus precios sean más volátiles que el índice o activo subyacente.

### En lo que respecta a los bonos con vinculación crediticia (un tipo de producto estructurado), el descenso de

### la calidad crediticia o el impago del bono o de otro instrumento de crédito con el que esté vinculado puede provocar la caída del valor de estos bonos.

### Bonos subordinados y prioritarios Algunos Subfondos Principales pueden invertir en bonos subordinados
que, en caso de insolvencia del emisor, se clasifican por debajo de otros instrumentos de deuda con respecto a la amortización, en particular por debajo de los bonos prioritarios, los cuales tienen prioridad sobre otros instrumentos de deuda del emisor. La probabilidad de
amortizar los bonos subordinados en caso de insolvencia es reducida y, por consiguiente, los bonos subordinados constituyen un riesgo mayor para el inversor. Por otra parte, los bonos prioritarios no recibirán necesariamente la totalidad del monto adeudado.
Valores en dificultades Algunos Subfondos Principales pueden disponer de valores de emisores en dificultades. Estos valores pueden haberse convertido en objeto de un proceso de quiebra o un impago de amortizaciones, o presentar bajas calificaciones crediticias según los organismos de calificación crediticia. Estos valores son

### especulativos y conllevan un riesgo elevado. A menudo se
puede dar el caso de que no produzcan ingresos mientras están en circulación y pueden hacer que el Subfondo Principal contraiga ciertos gastos extraordinarios para proteger y recuperar su participación. Esto puede reducir la capacidad del Subfondo Principal de conseguir ingresos. El Subfondo Principal puede estar sujeto a un nivel considerable de incertidumbre en relación con el resultado de cualquier plan ligado a los valores en dificultades (liquidación, reorganización, oferta de intercambio, etc.)

### y, en última instancia, el valor derivado de los valores en dificultades o de otros activos o valores resultantes de una reorganización u oferta de intercambio.
Riesgo de concentración Algunos Subfondos Principales pueden concentrar sus inversiones en un sector o país específico. De esta forma, estos Subfondos Principales son más sensibles a los distintos acontecimientos económicos, políticos, normativos o de mercado que se producen en dicho sector o país.
Futuros de volatilidad Los Subfondos Principales pueden invertir en opciones y futuros de volatilidad. Estos futuros y opciones son tipos de derivados de cotización en bolsa. Los futuros de volatilidad hacen referencia a la volatilidad implícita en la cotización de las opciones. La razón fundamental para invertir en estos futuros reside en que la volatilidad se puede considerar como una clase de activos
en sí misma. Cada Subfondo Principal invertirá únicamente en futuros de volatilidad negociados en mercados regulados y los índices bursátiles que subyacen a los índices de volatilidad cumplirán el artículo 44(1) de la Ley de 2010.

## Riesgos específicos del mercado

### Mercados emergentes Invertir en mercados emergentes y países menos desarrollados conlleva riesgos distintos

### o adicionales en comparación con los de los países desarrollados. Entre estos riesgos, pueden encontrarse los siguientes:

### → riesgos políticos, económicos o de inestabilidad social
→ regulación del mercado de valores con un desarrollo insuficiente o extremadamente restrictiva, que puede incluir características desfavorables para los inversores extranjeros (como controles de cambio de divisas o restricciones de negociación)
→ aplicación de leyes y normas permisivas, imprevisibles, selectivas o que suelen favorecer determinados intereses, combinadas con protecciones para los inversores y posibilidades de recurso legal limitadas (por ejemplo, medios limitados o ineficaces para

### el cumplimiento de obligaciones o la obtención de indemnizaciones)

### → comisiones, costes de negociación o impuestos excesivos

### → riesgo de embargo de activos

### → información incompleta, engañosa o inexacta sobre los emisores de los valores

### → ausencia de normas uniformes de contabilidad, auditoría y presentación de información financiera

### → posibilidad de que los acuerdos de custodia y liquidación no estén normalizados, no sean fiables ni transparentes, o sean vulnerables a influencias inadecuadas o a fallos de sistemas

### →  volatilidad significativa de los precios

### → menor tamaño del mercado, lo cual puede reducir la liquidez y dificultar la valoración de los títulos

### → mayor riesgo de que haya niveles elevados de inflación, deflación y fluctuaciones de los tipos de cambio

### → mayores niveles de fraude, corrupción o incompetencia.
Rusia Invertir en Rusia conlleva unos riesgos específicos. Los riesgos asociados con la custodia, la titularidad y las contrapartes son mayores que en los países desarrollados. Por ejemplo, es posible que las instituciones de custodia de Rusia no cuenten con un seguro adecuado que cubra las pérdidas derivadas de robos, destrucciones o impagos.

### Asimismo, el mercado de valores ruso puede presentar una eficacia y liquidez deficientes, lo cual puede aumentar la volatilidad de los precios y las perturbaciones del mercado.
Los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario rusos que no cotizan en bolsas ni se negocian en un mercado regulado (según el significado que adopta este término en la Ley de 2010) se limitan al 10% de los activos de cualquier Subfondo Principal. Sin embargo, el Russian Trading System y el Moscow Interbank Currency Exchange están reconocidos como mercados regulados, de modo que las inversiones en valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario que cotizan o se negocian en dichos mercados no se limitan al 10% de los activos de los Subfondos Principales pertinentes. Esto no

### quiere decir que estén libres de los riesgos mencionados en

### el párrafo anterior ni de un nivel de riesgo que es en general más elevado que, por ejemplo, el de valores europeos o estadounidenses similares.
Inversión en acciones A de China mediante Stock Connect Algunos de los Subfondos Principales pueden tratar de obtener exposición a acciones emitidas por empresas que cotizan en las bolsas chinas a través de Stock Connect (Shanghai-Hong Kong o Shenzhen-Hong Kong Stock Connect). Stock Connect es un nuevo programa

### de negociación que vincula los mercados bursátiles de China y Hong Kong, y que puede estar sujeto a factores de riesgo adicionales. Los inversores de Hong Kong y
China continental pueden negociar y liquidar acciones que cotizan en el otro mercado a través de la bolsa y la cámara de compensación en su mercado nacional. Stock Connect está sujeto a limitaciones de cuotas, que pueden restringir la capacidad de un Subfondo Principal de negociar a través de Stock Connect de forma oportuna. A su vez, ello puede afectar a la capacidad de dicho Subfondo Principal de aplicar su estrategia de inversión con eficacia. Inicialmente, el programa de Stock Connect abarca todas las acciones que componen el SSE 180 Index, el SSE 380 Index, todas las acciones A de China que cotizan en SSE y otros valores, así como determinados valores que cotizan en Shenzhen Stock Exchange, entre ellos, las acciones que constituyen el Shenzhen Stock Exchange Component Index, el Shenzhen

### Stock Exchange Small/Mid Cap Innovation Index, que tiene
una capitalización de mercado de 6000 millones de RMB o superior, y todas las acciones de empresas que cotizan en Shenzhen Stock Exchange y hayan emitido acciones A o H de China. Los inversores deben tener en cuenta que los valores pueden retirarse del programa Stock Connect. Esto puede afectar de forma negativa a la capacidad del Subfondo Principal de alcanzar su objetivo de inversión,

### p.ej., cuando este consiste en adquirir un valor que se retira del programa de Stock Connect.
En el marco de Stock Connect, las empresas que cotizan en el mercado de acciones A de China y las negociaciones que se desarrollan en este mercado están sujetas a las normas del mercado y los requisitos de divulgación de información del mercado de acciones A de China. Cualquier cambio en la legislación, las normativas y las políticas del mercado de acciones A de China o las normas relativas a Stock Connect puede afectar a los precios de las acciones. También se aplican a las acciones A de China las obligaciones de divulgación de información y las restricciones de las participaciones extranjeras.
Las Gestoras de Inversiones de los Subfondos Principales estarán sujetos a restricciones sobre las negociaciones (entre ellas, las relativas a la retención de productos) en el mercado de acciones A de China como consecuencia de su interés en dicho mercado. Las Gestoras de Inversiones de los Subfondos Principales son los únicos responsables de cumplir con todas las notificaciones, informes y requisitos pertinentes en relación con sus intereses en las acciones A de China.
De conformidad con las normas actuales de China continental, una vez el inversor posee hasta el 5% de las acciones de una empresa que cotiza en SSE, el inversor está obligado a revelar su interés en un plazo de tres días laborables, durante los cuales no puede negociar con las

### acciones de dicha empresa. El inversor también está obligado a divulgar cualquier cambio en su participación y a cumplir con las restricciones conexas relativas a la negociación,

### de acuerdo con las normas de China continental.
Según las prácticas actuales de China continental, el Fondo Principal, como beneficiario efectivo de las acciones A de China que se negocian a través de Stock Connect, no puede asignar a un mandatario para que asista a las reuniones de las juntas de accionistas en su nombre.
Inversión en China mediante acceso directo al China Interbank Bond Market (CIBM) Algunos de los Subfondos pueden tratar de obtener exposición a valores de renta fija en RMB sin disponer de una cuota o licencia particular, directamente en el CIBM a través de un agente local de liquidación de bonos. Las normas y reglamentos sobre el acceso directo al CIBM son relativamente nuevos.

### La aplicación e interpretación de tales reglamentos de inversión no se han evaluado todavía y no se sabe a ciencia cierta cómo se aplicarán. Tampoco existen precedentes
ni seguridad alguna sobre cómo ejercerán, ahora o en el futuro, sus amplias facultades las autoridades y organismos reguladores de la República Popular de China. Las autoridades podrían imponer determinadas restricciones a los inversores que participen en el acceso directo al CIBM y/o a los agentes de liquidación de bonos, lo cual podría tener efectos adversos en la liquidez y la rentabilidad del Subfondo Principal.
La Sociedad Gestora ha obtenido una licencia R-QFII y puede asignar cuotas de inversión R-QFII a determinados Subfondos Principales. Tras haber obtenido dicha cuota R-QFII, la Sociedad Gestora puede, de conformidad

### con la normativa aplicable, solicitar un aumento de su cuota R-QFII en caso de que haya utilizado la totalidad de su cuota R-QFII inicial en beneficio de los Subfondos
Principales pertinentes. Sin embargo, no se puede saber con seguridad si podrá obtenerse la cuota R-QFII adicional. Si la Sociedad Gestora no utiliza su cuota R-QFII de manera efectiva, las autoridades chinas pertinentes podrían cancelarla o reducir su tamaño. Si la Sociedad Gestora pierde su condición de R-QFII o si se le retira o reduce su cuota de inversión, los Subfondos Principales no podrían seguir invirtiendo directamente en China, o tendrían que enajenar las inversiones que mantengan mediante la cuota, lo cual podría tener efectos adversos en su rentabilidad o dar lugar a pérdidas significativas.

### Riesgos de Custodia La Sociedad Gestora (en su capacidad de R-QFII) y el Depositario han designado al Custodio

### de la República Popular de China (“custodio local de
R-QFII”) para que mantenga los activos de los Subfondos Principales pertinentes bajo custodia en la República Popular de China, de conformidad con la legislación y los reglamentos pertinentes. El Depositario adoptará todas las medidas necesarias para garantizar que el custodio local R-QFII cuenta con los procedimientos apropiados para salvaguardar los activos de los Subfondos Principales pertinentes, de conformidad con los requisitos aplicables, así como para mantener registros que indiquen de forma clara que los activos de dichos Subfondos Principales se registran en nombre de estos Subfondos Principales y se separan de otros activos del Custodio local R-QFII. Existe el riesgo de que el Subfondo Principal sufra pérdidas, directas o derivadas, debido al impago o la quiebra del Custodio local R-QFII, o a que la parte que actúa como

### custodio sea inhabilitada para ejercer como tal. Esto podría

### afectar negativamente al Subfondo Principal en la ejecución o liquidación de algunas transacciones o la transferencia de fondos o valores.

## Riesgos de las técnicas de inversión
Garantías El riesgo de las contrapartes derivado de las inversiones en derivados OTC y de las OFV suele mitigarse a través de la transferencia o pignoración de garantías a favor del Subfondo Principal. Sin embargo, es posible que dichas garantías no cubran por completo las operaciones. Es posible que las comisiones y los rendimientos pagaderos al Subfondo Principal no cuenten con garantías. Si una contraparte falta al pago, el Subfondo Principal podría tener que vender las garantías que no sean en efectivo recibidas al precio de mercado. En ese caso, el Subfondo Principal podría sufrir pérdidas. Las dificultades a la

### hora de vender garantías podrían retrasar o restringir la

### capacidad del Subfondo Principal y, en consecuencia, del Subfondo subordinado correspondiente, de procesar las solicitudes de reembolso.

### Del mismo modo, el Subfondo Principal podría perder dinero si se reduce el valor de la garantía o de cualquier inversión efectuada con garantía en efectivo.

### Contraparte Es posible que las partes contractuales no cumplan con las obligaciones estipuladas en los contratos de derivados que conciertan con un Subfondo Principal.
Un Subfondo Principal puede celebrar contratos de derivados OTC, como acuerdos de permutas financieras, así como de técnicas para la gestión eficaz de carteras, tal como se describe en mayor detalle en sus políticas de
inversiones. Estos contratos pueden exponer al Subfondo Principal pertinente a riesgos asociados a la situación crediticia de sus contrapartes, ya que es posible que una parte contractual no cumpla con sus obligaciones de satisfacer las condiciones de dichos contratos. Sin embargo, el riesgo de impago derivado de estas operaciones no puede superar el 10% del patrimonio neto si la contraparte es

### una entidad de crédito. En todos los demás casos, el límite se sitúa en el 5% del patrimonio neto de cada Subfondo Principal.
Un Subfondo Principal también puede, en consonancia con el objetivo de conseguir la mejor ejecución de operaciones posible, y siempre y cuando sea en su propio interés, celebrar contratos de derivados OTC o técnicas para la gestión eficaz de carteras con otras empresas del mismo grupo que la Sociedad Gestora o las Gestoras de Inversiones de los Subfondos Principales.

### Derivados Algunos derivados pueden comportarse de forma imprevisible o pueden exponer a un Subfondo Principal a pérdidas significativamente mayores que el coste de los derivados.

### En general, los derivados presentan una alta volatilidad, crean apalancamiento, no conllevan derechos de voto y pueden ser muy complejos.

### Los derivados también pueden implicar riesgos jurídicos, operacionales, de crédito, mercado, liquidez, concentración y liquidación.

### La fijación de precios y la volatilidad de muchos derivados (especialmente las permutas de riesgo de crédito)

### pueden divergir de las de sus exposiciones subyacentes. En condiciones difíciles de mercado, es posible que no se puedan cursar órdenes que limiten o compensen la

### exposición del mercado o las pérdidas financieras creadas por algunos derivados.

### No se puede garantizar que el uso de derivados genere resultados positivos para un Subfondo Principal.

### Los tipos de derivados utilizados se enumeran en la sección “Derivados y gestión eficaz de carteras”.
Estrategias de aumento de ingresos y cobertura Un Subfondo Principal puede utilizar estrategias concebidas para incrementar los rendimientos o compensar riesgos específicos, como tratar de eliminar los riesgos cambiarios de una clase de participación (y, por tanto, de la clase
de acción correspondiente en el Subfondo subordinado pertinente) que está denominada en una moneda diferente que la cartera del Subfondo Principal; no obstante, es posible que estas medidas funcionen de forma imperfecta, que no sean factibles en algunas ocasiones o que fallen
por completo. Entre estas estrategias se encuentran el uso de derivados financieros y técnicas para la gestión eficaz de carteras, que pueden tener repercusiones adversas para la rentabilidad de un Subfondo Principal. Además, la
cobertura implica costes, que reducen el rendimiento de las inversiones. Por lo general, cuando una cobertura resulta efectiva, elimina oportunidades para obtener beneficios, así como riesgos de sufrir pérdidas.
Gestión de inversiones y posiciones contrarias La Gestora de Inversiones de un Subfondo Principal (o sus filiales) puede tomar decisiones de inversión, efectuar operaciones y mantener posiciones de inversión por uno o más clientes
que es posible que afecten a los intereses de otros clientes. Esta situación puede suponer un conflicto de intereses para la Gestora de Inversiones del Subfondo Principal, sobre todo si la empresa o su personal ganan una compensación mayor con un mandato, producto o cliente que con otros. Por ejemplo, la Gestora de Inversiones de un Subfondo Principal puede comprar y vender el mismo valor al mismo tiempo por clientes diferentes, o mantener posiciones de mercado en los mismos instrumentos con exposición al mercado en direcciones contrarias de forma simultánea por distintos clientes. Estos conflictos pueden ser más comunes en aquellos casos en que la Gestora de Inversiones de un Subfondo Principal y los gestores de carteras individuales gestionan mandatos para adoptar solo posiciones largas, posiciones largas y cortas, o solo posiciones cortas.
Estas decisiones de inversión, transacciones o posiciones se adoptan, efectúan y mantienen de conformidad con políticas y procedimientos establecidos, concebidos para garantizar una agrupación y asignación adecuadas de operaciones y decisiones de inversión, que se ejecutan o toman sin generar ventajas ni desventajas indebidas para ningún mandato, producto o cliente en concreto.
En algunas situaciones, la gestión de estos conflictos puede tener como consecuencia una pérdida de oportunidades de inversión para los clientes y, asimismo, puede hacer que la Gestora de Inversiones de un Subfondo Principal negocie

### o mantenga exposiciones al mercado de manera diferente a como lo haría si no existiesen estos conflictos, lo cual puede afectar de manera negativa a la rentabilidad de las inversiones.

### Apalancamiento Cuando un Subfondo Principal crea apalancamiento (invierte de manera que magnifica las ganancias o las pérdidas que debería recibir), es probable
que su valor liquidativo sea más volátil y aumenta el riesgo de sufrir mayores pérdidas. El riesgo de apalancamiento puede crearse a través de diversos derivados, de la adopción de posiciones cortas (también relacionada con los derivados) y del préstamo de valores.

### Operaciones de recompra/recompra inversa Un Subfondo Principal puede perder dinero si establece una garantía

### con respecto a una contraparte que finalmente falta al pago en un momento en que la garantía posee más valor que el efectivo recibido en un principio.
Préstamo de valores El préstamo de valores conlleva el riesgo de que el prestatario no devuelva los valores o no lo haga de forma puntual. En consecuencia, el Subfondo Principal puede perder dinero y es posible que los valores prestados se recuperen con retraso.

### Asimismo, podrían contraerse pérdidas si una contraparte incumple los procedimientos, controles y sistemas establecidos por el agente de préstamo de valores y la Sociedad Gestora.
Posiciones cortas Un Subfondo Principal puede utilizar derivados para abrir posiciones cortas sintéticas, que puede compensar o no con las posiciones largas correspondientes. La adopción de posiciones cortas supone el apalancamiento de los activos del Subfondo Principal y presenta diversos riesgos. Si aumenta el precio del instrumento o mercado en el que el Subfondo Principal ha abierto posiciones cortas,
el Subfondo Principal contrae pérdidas equivalentes al incremento del precio desde el momento en que se adoptó la posición corta más las primas e intereses que se hayan pagado a una contraparte. Por tanto, adoptar posiciones cortas conlleva el riesgo de sufrir pérdidas excesivas y la posibilidad de perder más dinero que el coste real de la inversión.