### RISQUES COMMERCIAUX ET RÉGLEMENTAIRES
Les cadres juridiques, fiscaux et réglementaires peuvent changer pendant la durée de vie de la Société et certaines de ces évolutions peuvent avoir des conséquences négatives qui peuvent être importantes. Le secteur des services financiers dans son ensemble et les activités des organismes de placement collectif et leurs gestionnaires en particulier ont assisté à un durcissement et une intensification des mesures de contrôle. Ce contrôle renforcé peut accroître l’exposition de la Société à des dettes et à des frais juridiques, des frais de conformité et d’autres types de frais. Le durcissement de la supervision des réglementations peut également alourdir le fardeau administratif pour le Gestionnaire, dont, entre autres, l’obligation de répondre à des demandes d’informations et la mise en place de nouvelles politiques et procédures. Ces nouvelles obligations peuvent contraindre le Gestionnaire à consacrer du temps, de l’attention et des moyens qui sont généralement investis dans la gestion de portefeuilles. Certains changements de la
réglementation, dont l’imposition de restrictions, peuvent être par ailleurs imposés sur l’ensemble des actifs gérés par le Gestionnaire plutôt que sur les seuls actifs de la Société. Dans ce contexte, le respect de ces restrictions par le Gestionnaire peut donner lieu à un conflit d’intérêts.
Les marchés de titres et de contrats à terme standardisés sont également soumis à des exigences de marge, des réglementations et des statuts. La Banque centrale, la FCA, d’autres régulateurs, organismes d’autorégulation et les Bourses sont autorisés à prendre des mesures extraordinaires en cas de situations de crise sur les marchés. La régulation des opérations sur des instruments dérivés et des fonds qui réalisent ces opérations est un domaine du droit qui évolue et qui est modifié par la jurisprudence et les mesures du gouvernement.
Plus généralement, il est impossible de prédire les changements de la réglementation applicables à la Société, au Gestionnaire, aux marchés sur lesquels ils investissent et négocient, ou les contreparties avec lesquelles ils passent des contrats qui pourront être mis en place à l’avenir. L’impact de ces éventuels changements réglementaires sur la Société pourrait être important et défavorable.
Les investisseurs doivent savoir que les activités de la Société sont dynamiques et peuvent changer avec le temps. La Société pourra par conséquent être soumise à des contraintes réglementaires nouvelles ou supplémentaires à l’avenir. Le présent Prospectus ne peut traiter ni anticiper toute évolution possible de la réglementation susceptible de porter préjudice au Gestionnaire, à la Société ou à leurs activités. Ces réglementations peuvent avoir un impact significatif sur les Actionnaires ou les activités de la Société, dont, entre autres, l’interdiction des types d’investissements autorisés, le fait d’empêcher la Société d’exercer ses droits de vote concernant certains instruments financiers, lui exiger de communiquer l’identité de ses actionnaires, etc. Les Administrateurs peuvent soumettre un Compartiment à ces réglementations s’ils considèrent qu’un placement ou une activité commerciale est dans son intérêt, même si ces réglementations peuvent avoir un impact défavorable sur un ou plusieurs Actionnaires. Les Actionnaires potentiels sont invités à consulter leurs propres conseillers avant d’investir dans la Société.

Translation (FRES, 2021-12-23):
### RIESGOS COMERCIALES Y REGULATORIOS
Es muy probable que los cambios legales, fiscales y regulatorios se efectúen durante la vigencia de la Sociedad y algunos de estos cambios podrían afectarle de manera negativa. El sector de los servicios financieros, en general, y las actividades de las instituciones de inversión colectiva y sus gestores, en particular, han estado sujetos a un escrutinio regulatorio intenso y creciente. Tal escrutinio podrá incrementar la exposición de la Sociedad a posibles responsabilidades y a costes legales, de cumplimiento y otros costes relacionados. El aumento de la supervisión regulatoria podrá también imponer cargas administrativas adicionales sobre el Gestor, incluidas, entre otras, aquellas relativas a inspecciones y a la aplicación de nuevas políticas y procedimientos. Dichas cargas podrán controlar el tiempo, la atención y los recursos de las actividades de gestión de la cartera del Gestor. Asimismo, ciertos cambios regulatorios, incluidas las restricciones impuestas, podrán imponerse por referencia a los activos generales gestionados por el Gestor en lugar de solamente respecto a los activos de la Sociedad. En tales circunstancias, el cumplimiento de tales restricciones por parte del Gestor podrá dar lugar a un conflicto de intereses.
Además, los mercados de valores y de futuros están sujetos a estatutos, regulaciones y requisitos de margen exhaustivos. El Banco Central, la FCA, otros reguladores, las organizaciones de autorregulación y las bolsas están autorizados para adoptar medidas extraordinarias en caso de emergencias de mercado. La regulación de las operaciones de derivados y de los fondos que participan en tales operaciones, es un área jurídica en evolución y está sujeta a modificación en función de las acciones gubernamentales y judiciales.
De manera más general, es imposible predecir qué cambios, si los hubiera, se aplicarán en el futuro a la regulación aplicable a la Sociedad, al Gestor, a los mercados en los que se negocia e invierte o a las contrapartes. El efecto de cualquier cambio regulatorio futuro en la Sociedad podría ser considerable y adverso.
Los inversores deberán entender que el negocio de la Sociedad es dinámico y que se espera que cambie a lo largo del tiempo. Por lo tanto, la Sociedad podría estar sujeta a limitaciones regulatorias nuevas o adicionales en el futuro. Este Folleto no puede abordar o anticipar cada regulación posible actual o futura que podría afectar al Gestor, a la Sociedad o a sus negocios. Tales regulaciones podrían tener un impacto significativo en los Accionistas o en las operaciones de la Sociedad, incluidas, entre otras, la restricción de los tipos de inversión que podría realizar la Sociedad, el hecho de impedir a la Sociedad que ejerza sus derechos de votación con respecto a algunos instrumentos financieros y solicitar o no a la Sociedad que publique la identidad de los inversores. Los Administradores podrían causar que una Cartera esté sujeta a tales regulaciones, si creen que una inversión o actividad comercial pertenece a los intereses de dicha Cartera, incluso si tales regulaciones pueden tener un efecto negativo sobre uno o más Accionistas. Se recomienda a los posibles Accionistas que consulten a sus propios asesores en relación con una inversión en la Sociedad.