## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
European equity markets continued to rally in November. The publication of figures that appear to show US inflation starting to ease raise hopes that the Fed will slow the pace of its key rate increases. The markets are now contemplating the possibility of a soft landing for the US economy. A surge in Chinese cases of Covid, which is weighing on business, and the consequent drop in oil prices also helped dampen inflation expectations. The publication of excellent results by European companies whose growth is not waning, despite particularly tricky economic conditions, has also sustained the trend.
Against this backdrop, the METROPOLE Sélection sub-fund outperformed its benchmark. The portfolio benefited from positive sector allocation and stock-picking effects. The consumer staples, financial and healthcare sectors were the three main sources of the portfolio’s relative performance. Metso Outotec, ING, Kering, Intesa SanPaolo and Alstom made the biggest individual contributions to performance.
The portfolio composition did not change over the period. It includes companies with strong upside potential and a solid financial structure that should enable them to seize opportunities linked to society’s structural transformations.
At an ESG level, we remained in dialogue with Signify, which leads its industry for sustainable development matters, with the group having already achieved net zero carbon emissions for scopes 1 and 2 in 2020. However, the group expects to further its commitment and focus on recycling its products and reducing scope 3 emissions, which will come up against technical difficulties relating to how usage of its products is measured. The METROPOLE Sélection sub-fund maintains a high non-financial rating at AAA-.

Translation (ENES, 2022-11-30):
## COMENTARIO DE GESTIÓN
Los mercados europeos de renta variable continuaron su trayectoria alcista en noviembre. En Estados Unidos, la publicación de una inflación que parece mostrar un incipiente descenso suscita la esperanza de una ralentización del ritmo de subidas de los tipos oficiales por parte de la Fed. En estos momentos, los mercados contemplan la posibilidad de un «aterrizaje suave» de la economía estadounidense. La nueva ola de contagios por coronavirus en China que frena la actividad y el consiguiente descenso de los precios de petróleo también contribuyeron a reducir las expectativas de inflación. Por último, la tendencia también se vio respaldada por la publicación de unos resultados excelentes por parte de las empresas europeas, cuyo crecimiento no flaquea pese a un entorno económico especialmente complicado.
En este contexto, el subfondo METROPOLE Sélection cosechó una rentabilidad superior a la de su índice de referencia. La cartera se benefició del efecto positivo de la asignación sectorial y la selección de valores. El consumo no cíclico, las finanzas y la medicina y salud fueron los tres sectores que más impulsaron la rentabilidad relativa de la cartera. En cuanto a los valores individuales, Metso Outotec, ING, Kering, Intesa SanPaolo y Alstom lideraron la lista de contribuidores positivos.
No se introdujeron cambios en la composición de la cartera durante el periodo. La cartera está compuesta por valores que presentan un elevado potencial de revalorización con una sólida estructura financiera que les permite aprovechar las oportunidades ligadas a las transformaciones estructurales de nuestra sociedad.
En el plano ESG (factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo), seguimos dialogando con Signify, que ocupa una posición de liderazgo en su sector en materia de desarrollo sostenible, puesto que el grupo ya había alcanzado la neutralidad de carbono en 2020 (alcances 1 y 2). No obstante, el grupo tiene previsto consolidar su compromiso y ampliar sus esfuerzos para abarcar el reciclaje de sus productos y la reducción de las emisiones de alcance 3, lo que se topa con dificultades técnicas vinculadas al uso de los productos. El subfondo METROPOLE Sélection mantiene una calificación extrafinanciera elevada, de AAA-.