# Market developments
August was very kind to risky assets. As the COVID-19 statistics out of the US started to materially improve, the authorities kept supporting the economy. Trump’s economic support via executive order, despite lack of congressional consensus on the Phase IV and Powell’s Jackson Hole speech (adopting average inflation targeting etc.) both pushed US Treasury rates and equity mar- kets higher. Ten-year rates are up 20 basis points on a month, at 75 bps currently, while S&P 500 is beating new highs – at 3500 now. Despite a resurgence of new COVID-19 cases across Europe, death counts remain very modest, but the countries continue to maintain soft lockdown measures. Certain major EM countries also saw pandemic peaks (officially) passing. Indus- trial metals were largely stronger, gold price moderated (below 2000 US dollars per ounce again), while Brent was range-bound (44-46 US dollars per barrel) despite OPEC+ cut tapering formally starting on August 1.
On a geopolitical level, the US led a two-pronged approach. Hawkishly, it kept pressuring Iran via an attempted UN sanctions snapback (failed), haggled with China in the South China Sea (adding a few companies to the sanctions list). At the same time, in an epochal development, the US has promoted establishment of diplomatic relations between Israel and the UAE (the third Arab country ever to do so). Hong Kong legislative elections were postponed by a year.
In EM-specific headlines, there was no lack of big developments, but not of the shocking type August is known for. As one, Bel- arus presidential elections, that resulted in a formal landslide for the incumbent Lukashenko. The protests are still ongoing, if fading, and now is another cause of disagreement between the EU and Russia. Argentina and Ecuador both settled their re- spective debt restructuring processes with close to 100% execution by volume. On the back of it, Ecuador has already agreed a higher-than-expected IMF program and Argentina has started negotiations on its own program too. In Mexico, AMLO’s attacks against prior political leaders continues, as compromising video tapes were uncovered. Unexpectedly, however, another video of AMLO’s own brother has also surfaced. Turkey has found a new large gas field in the Black Sea and, independently, its geo- logical search in the East Med continued, causing a major diplomatic fight with several EU members, including Greece and France. In South Africa, President Ramaphosa managed to strengthen his support within the ruling party, although his reform push has not progressed much in the past few months. Sri Lanka parliamentary elections solidified the position of the president Rajapaksa, as his brother led a party to win a landslide majority. In Lebanon, a big explosion in a port led to a humanitarian ca- tastrophe and brought about major protests that kicked out the country’s government. The new one, introduced end of month, seems to be in an equally weak position, however, so prospect of an IMF program is tough.
August saw continued decent inflows in EM fixed income (3.6 billion US dollars in hard currency, and 1.5 billion in local cur- rency, according to EPFR data). The primary market was also strong, which is highly unusual for August, when typically only sporadic and small deals happen. That underlines the strength of the market, especially its high yield part – the spreads across both sovereigns and corporates drifted lower. EMBI GD is down from 440 to 422 bps on a month, while CEMBI BD – from 410 to 388 bps.

Translation (ENES, 2020-08-31):
# Evolución del mercado
El mes de agosto fue propicio para los activos de riesgo. Las estadísticas relativas a la COVID-19 en Estados Unidos comen- zaron a mejorar de manera significativa y las autoridades continuaron sus medidas de apoyo a la economía. La ayuda económica de Trump aprobada en orden ejecutiva, a pesar de la falta de consenso en el Congreso sobre la Fase IV y la inter- vención de Powell en la cumbre de Jackson Hole (en la que habló de adoptar nuevos objetivos para la tasa media de inflación, entre otras cuestiones) dieron un nuevo empujón a la rentabilidad de los bonos del Tesoro EE.UU. y a los mercados de renta variable. La rentabilidad de los bonos a diez años ha ganado 20 puntos básicos en un mes, situándose actualmente en 75 pb, mientras que el S&P 500 está alcanzando nuevos máximos, con 3500 puntos en este momento. En toda Europa siguen aplicándose medidas de restricción debido al aumento del número de casos nuevos de COVID-19, si bien no son muy estrictas por la cifra bastante baja de fallecimientos. Algunos de los mayores países de los ME también han visto descender (oficial- mente) los picos de la pandemia. Los metales industriales tuvieron un comportamiento más fuerte en general, el precio del oro se moderó (quedando de nuevo por debajo de los 2000 USD la onza) y el Brent se movió dentro del rango (44-46 USD el bar- ril), pese a que la reducción programada de los recortes de producción de la OPEP+ comenzó oficialmente el 1 de agosto.
En un nivel geopolítico, Estados Unidos siguió un enfoque doble. Por una parte, en su vertiente más restrictiva, siguió pre- sionando a Irán con un intento (fallido) de represalia por medio de sanciones de la ONU y estuvo regateando con China en el conflicto del mar del Sur de China (añadiendo algunas empresas a la lista de sanciones). Por el otro lado, en un hito de espe- cial relevancia, EE.UU. ha impulsado la creación de relaciones diplomáticas entre Israel y Emiratos Árabes Unidos (el tercer país árabe en establecer relaciones con Israel). Las elecciones legislativas de Hong Kong se aplazaron un año.
En los titulares dedicados a los mercados emergentes no faltaron noticias sobre grandes acontecimientos, aunque no con las sorpresas a las que nos tiene acostumbrados el mes de agosto. Por un lado, los resultados de las elecciones presidenciales de Bielorrusia, con la aplastante victoria del presidente Lukashenko. Continúan las protestas, si bien con menor intensidad, y la situación en el país se ha convertido en otra fuente de controversia entre la UE y Rusia. Argentina y Ecuador, por su parte, han finalizado sus respectivos procesos de reestructuración de deuda, con un volumen de ejecución cercano al 100%. En relación con este proceso, Ecuador ya ha acordado un programa del FMI, por un importe mayor del previsto, y Argentina ha comenzado también negociaciones con el FMI. En México, siguen los ataques del presidente López Obrador contra los anteriores líderes políticos, con la divulgación de comprometedoras cintas de vídeo. Sin embargo, sin que nadie lo esperase, ha salido también a la luz un vídeo del hermano de López Obrador. Turquía ha descubierto una gran reserva de gas natural en el Mar Negro y, de forma independiente, ha proseguido con su prospección geológica en el Mediterráneo Oriental, lo que ha causado un grave conflicto diplomático con varios miembros de la UE, incluidos Grecia y Francia. En Sudáfrica, el presidente Ramaphosa logró reforzar el apoyo dentro del partido en el gobierno, si bien sus planes de reforma no han avanzado mucho en los últimos meses. Las elecciones al Parlamento de Sri Lanka consolidaron la posición del presidente Rajapaksa, con la aplastante victoria del partido dirigido por su hermano. En Líbano, una enorme explosión en una zona del puerto provocó una catástrofe humani- taria y una oleada de intensas protestas que hicieron caer al gobierno del país. El nuevo, que se presentó en los últimos días del mes, parece que también se encuentra en una posición de debilidad, por lo que es bastante difícil que se llegue a un acuerdo con el FMI.
En agosto siguieron produciéndose unas entradas de capital considerables en la renta fija de los mercados emergentes (3.600 millones de USD en moneda fuerte, y 1.500 millones en moneda local, según datos de EPFR). El mercado primario también se mantuvo con fuerza, lo que es muy poco frecuente en agosto, mes en el que solo se realizan algunas operaciones esporádicas y de poca envergadura. Este hecho viene a subrayar la fuerza del mercado, especialmente en el segmento de la alta renta- bilidad y, con menor intensidad, los diferenciales tanto de deuda pública como privada. EMBI GD ha bajado de 440 a 422 pb en un mes, y el CEMBI BD de 410 a 388 pb.