# MANAGEMENT REPORT
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## Macroeconomic climate and equity market performances in 2020–21


The European equity market returned to a post-COVID bullish period, which was occasionally disrupted by a few concerns: variants, the withdrawal – or not – of accommodative measures by central banks, the strength of the recovery, particularly in China, and inflation. Finally, despite the high rates of transmission, the Delta variant did not prompt new lockdown measures. The US and European central banks maintained an accommodative tone, aiming to secure a sustained return to maximum employment before attempting to increase their key rates, but they confirmed their intention to gradually withdraw their asset purchasing programmes by 2022. Although Chinese GDP exceeded 8% in 2021, there were still some causes for concern. On the one hand, in a surprise move, the Chinese government firmly tightened the regulatory screw on education, payment and video game sectors. On the other hand, the financial issues encountered by the largest property developer could significantly hamper Chinese growth in the coming quarters. After chasing inflation for a long time, it is now becoming a major concern after growing rapidly and becoming more widespread, from electronic parts to transport, some commodities, and energy. Brent crossed the USD 40 mark in September 2020 to reach USD 80 at the end of the period.
Against this backdrop, the MSCI EMU Net Return index gained 30.35%. Banking, oil, travel and the automotive industry took the lead, with utilities and defensive stocks in the consumer staples and personal health care product segments trailing behind.
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## Performance

All sectors, with the exception of technology and health care to a lesser degree, ended the period in the red. The sharpest losses were in the banking, energy, travel and leisure, telecoms and real estate sectors (in excess of - 20%).
Amid a crisis that is without precedent for health care workers and economists alike, everyone is flying blind. It still remains unclear how quickly we will be able to return to our normal way of life. The authorities were quick to appreciate the scale of the problem, committing to doing whatever they could to keep the credit market running smoothly and rescue companies to protect jobs.
Against this backdrop, Oddo BHF Génération rose by 29.75%. The best performers were ASM International (Netherlands, semiconductors), Publicis (France, advertising), Santander (Spain, banking) and Aperam (Luxembourg, stainless steel). At the other end of the spectrum, SoftwareONE (Switzerland, software), JustEat Takeaway (Netherlands, delivery), Ubisoft (France, video games) and Solutions 30 (France, outsourcing) weighed on the fund’s performance.
In terms of portfolio changes, the largest purchases were made in EssilorLuxottica (France-Italy, eyewear), BMW (Germany, automotive), Ipsos (France, market research) and Andritz (Austria, hydraulic power systems supplier). Investments in Santander (Spain, banking) and Faurecia (France, automotive supplier) were increased. We closed our lines in Volkswagen (Germany, automotive), Fresenius Medical Care (Germany, dialysis), AB InBev (Belgium, beer) and Ipsen (France, pharmaceuticals).
| Unit | Annual performance (*) | Benchmark's annual performance |
| --- | --- | --- |
| Oddo BHF Génération CR-EUR | 28.46% | 30.4% |
| Oddo BHF Génération CI-EUR | 29.75% |
| Oddo BHF Génération CL-EUR | 29.47% |
| Oddo BHF Génération CN-EUR | 29.54% |
| Oddo BHF Génération GC-EUR | 29.76% |
| Oddo BHF Génération DR-EUR | 28.46% |
| Oddo BHF Génération uCPw-EUR | 30.46% |
| Oddo BHF Génération uCPw-CHF [H] | 30.13% |
| Oddo BHF Génération uCRw-CHF [H] | 28.97% |
| Oddo BHF Génération uCRw-EUR | 29.29% |
| Oddo BHF Génération uDPw-CHF [H] | 30.14% |
| Oddo BHF Génération uDPw-EUR | 30.46% |
| Oddo BHF Génération uDRw-CHF [H] | 28.99% |
| Oddo BHF Génération uDRw-EUR | 29.29% |

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## Transactions

The largest additions were ASM International (Netherlands, semiconductors), Peugeot (France, automotive), Puma (Germany, sportswear), Ubisoft (France, video games) and SoftwareONE (Switzerland, cloud solutions). Fresenius (Germany, hospital health care) was sold off as well as Pirelli and Faurecia in the automotive equipment sector. We reduced investments most significantly in SAP (Germany, software), Grifols (Spain, blood products), Sopra Steria (France, consulting) and Volkswagen.
We are keeping the portfolio’s overall ESG rating above that of the reference universe.

### The main purchases/sales during the last financial year:
Portfolio	Stock	Purchase	Disposal	Currency
| Oddo Génération | Volkswagen AG Pref | 16,789,380.63 | EUR |
| --- | --- | --- | --- |
| Oddo Génération | ASM Intl NV Reg | 15,794,932.46 | EUR |
| Oddo Génération | Fresenius Medical Care AG Co KGaA | 15,299,885.98 | EUR |
| Oddo Génération | EssilorLuxottica SA	15,256,854.95 |  | EUR |
| Oddo Génération | Michelin SA | 15,002,760.26 | EUR |
| Oddo Génération | Continental AG	14,274,584.06 |  | EUR |
| Oddo Génération | LVMH Moët Hennessy L Vuit SE | 11,652,317.73 | EUR |
| Oddo Génération | Bayerische Motorenwerke AG	11,318,796.06 |  | EUR |
| Oddo Génération | Anheuser-Busch InBev SA | 11,017,389.11 | EUR |
| Oddo Génération | Banco Santander Reg SA	10,976,576.74 |  | EUR |

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## Outlook

We are all looking to future market trends. Negative rates, an overabundance of cash, stimulus packages and vaccines are cause for optimism. On the other hand, particularly high valuation multiples relative to those of previous years encourage caution. Given the uncertain climate, we remain committed to our investment
philosophy and continue to seek out companies with strong balance sheets, a global reach and unaffected long- term growth prospects and with adequate risk/return ratios.
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Translation (ENES, 2021-09-30):
# INFORME DE GESTIÓN
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## Coyuntura macroeconómica y rentabilidad de los mercados de renta variable en 2020- 21


El mercado europeo de renta variable reanudó la trayectoria alcista en el periodo poscoronavirus, si bien se vio perturbado ocasionalmente por algunos temores: variantes, posible finalización de las medidas acomodaticias de los bancos centrales, fortaleza de la recuperación (especialmente en China) e inflación. Por último, y a pesar de su elevada transmisibilidad, la variante delta no provocó nuevos confinamientos. Los bancos centrales estadounidense y europeo mantuvieron un sesgo acomodaticio buscando cerciorarse de una vuelta estable del pleno empleo como paso previo a acometer cualquier subida de los tipos oficiales, aunque deberían ralentizar progresivamente sus programas de compras de activos de aquí a 2022. Si bien el PIB chino en 2021 superaba el 8%, algunos factores suscitaron inquietud: por un lado, el gobierno chino endureció de manera inesperada y radical la regulación de los sectores de educación, pagos y videojuegos; por otro lado, los problemas financieros del promotor inmobiliario más importante del país amenazaban con socavar significativamente el crecimiento del gigante asiático en los siguientes trimestres. De ser objeto de deseo durante mucho tiempo, la inflación pasó a convertirse en el principal motivo de preocupación. Su aumento resulta espectacular y se está generalizando: de los componentes electrónicos al transporte, determinadas materias primas y la energía. El petróleo Brent pasó de los 40 USD en septiembre de 2020 a los 80 USD a finales del periodo.
En este contexto, el índice MSCI EMU Net Return se anotó un avance del 30,35%. La banca, el petróleo, los viajes y el automóvil lideraron la marcha, mientras que los servicios públicos y los sectores «defensivos» de consumo básico y cuidado personal se situaron en el vagón de cola.
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## Rentabilidades

Con la excepción de la tecnología y, en menor medida, la medicina y salud, todos los sectores cerraron el periodo en terreno negativo. La banca, la energía, los viajes y el ocio, las telecomunicaciones y el sector inmobiliario sufrieron las peores caídas (con pérdidas superiores al 20%).
Ante esta crisis inédita para el ámbito médico y económico, todo el mundo actúa en función de lo que va aconteciendo. El ritmo al que se retornará a la normalidad sigue siendo incierto. Las autoridades reconocieron rápidamente el verdadero alcance del problema y se comprometieron a adoptar todas las medidas posibles para garantizar el buen funcionamiento del mercado de crédito y la supervivencia de las empresas con el fin de salvaguardar el empleo.
En este contexto, Oddo BHF Génération avanzó un 29,75%. Los valores que más contribuyeron a los resultados fueron ASM International (Países Bajos, semiconductores), Publicis (Francia, publicidad), Santander (España, banca) y Aperam (Luxemburgo, acero inoxidable). En el extremo opuesto, el Fondo se vio penalizado por el mal comportamiento de los títulos de SoftwareOne (Suiza, software), JustEat Takeaway (Países Bajos, reparto de comida a domicilio), Ubisoft (Francia, videojuegos) y Solution 30 (Francia, externalización).
En cuanto a las operaciones de arbitraje dentro de la cartera, las compras más significativas fueron EssilorLuxottica (Francia-Italia, óptica), BMW (Alemania, automóvil), Ipsos (Francia, encuestas) y Andritz (Austria, equipos para la producción de energía hidráulica). Se reforzaron las posiciones en Santander (España, banca) y Faurecia (Francia, equipamiento para el automóvil). Vendimos las líneas en Volkswagen (Alemania, automóvil), Fresenius Medical Care (Alemania, diálisis), AB Inbev (Bélgica, cerveza) e Ipsen (Francia, farmacia).
| Participación | Rentabilidad anual (*) | Rentabilidad anual Índice de referencia |
| --- | --- | --- |
| Oddo BHF Génération CR-EUR | 28,46% | 30,4% |
| Oddo BHF Génération CI-EUR | 29,75% |
| Oddo BHF Génération CL-EUR | 29,47% |
| Oddo BHF Génération CN-EUR | 29,54% |
| Oddo BHF Génération GC-EUR | 29,76% |
| Oddo BHF Génération DR-EUR | 28,46% |
| Oddo BHF Génération uCPw-EUR | 30,46% |
| Oddo BHF Génération uCPw-CHF [H] | 30,13% |
| Oddo BHF Génération uCRw-CHF [H] | 28,97% |
| Oddo BHF Génération uCRw-EUR | 29,29% |
| Oddo BHF Génération uDPw-CHF [H] | 30,14% |
| Oddo BHF Génération uDPw-EUR | 30,46% |
| Oddo BHF Génération uDRw-CHF [H] | 28,99% |
| Oddo BHF Génération uDRw-EUR | 29,29% |

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## Movimientos

Las incorporaciones más importantes fueron ASM International (Países Bajos, semiconductores), Peugeot (Francia, automóvil), Puma (Alemania, prendas deportivas), Ubisoft (Francia, videojuegos) y SoftwareOne (Suiza, soluciones en la nube). Procedimos a la venta de Fresenius (Alemania, asistencia hospitalaria), así como de Pirelli y Faurecia en el segmento del equipamiento automovilístico. Los principales recortes se efectuaron en SAP (Alemania, software), Grifols (España, derivados sanguíneos), Sopra Steria (Francia, servicios de consultoría) y Volkswagen.
Intentamos que la calificación global de ESG de la cartera sea superior a la del universo de referencia.

### Principales operaciones de compra y venta efectuadas durante el transcurso del último ejercicio:
Cartera	Título	Adquisición	Venta	Divisa
| Oddo Génération | Volkswagen AG Pref | 16.789.380,63 | EUR |
| --- | --- | --- | --- |
| Oddo Génération | ASM Intl NV Reg | 15.794.932,46 | EUR |
| Oddo Génération | Fresenius Medical Care AG Co KGaA | 15.299.885,98 | EUR |
| Oddo Génération | EssilorLuxottica SA	15.256.854,95 |  | EUR |
| Oddo Génération | Michelin SA | 15.002.760,26 | EUR |
| Oddo Génération | Continental AG	14.274.584,06 |  | EUR |
| Oddo Génération | LVMH Moët Hennessy L Vuit SE | 11.652.317,73 | EUR |
| Oddo Génération | Bayerische Motorenwerke AG	11.318.796,06 |  | EUR |
| Oddo Génération | Anheuser-Busch InBev SA | 11.017.389,11 | EUR |
| Oddo Génération | Banco Santander Reg SA	10.976.576,74 |  | EUR |

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## Perspectivas

Todo el mundo intenta predecir las futuras tendencias del mercado. Los tipos negativos, el exceso de liquidez, los planes de estímulos y las vacunas invitan al optimismo. En cambio, unos múltiplos de valoración especialmente elevados con respecto a sus niveles históricos sugieren que debemos actuar con prudencia. Ante esta coyuntura incierta, nos mantenemos fieles a nuestra política de inversión y continuamos invariablemente nuestra búsqueda de empresas que presentan sólidos balances y una proyección internacional y que ofrecen unas perspectivas de desarrollo a largo plazo intactas, así como un satisfactorio perfil de riesgo-rentabilidad.
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