## Portfolio managers comments
As many people have been saying since the beginning of the pandemic, the return to a normal health situation is not imminent. The markets became aware of this again at the end of the month, bringing the performance of equities (EURO STOXX 50 NR) close to 0% for the month. In this more risk-averse environment, and in parallel with less inflationary fears for the time being, long rates are falling slightly. Credit is doing well with +0.4% and +0.6% respectively for the investment grade and high yield segments.
Beyond European Bond Opportunities achieved a performance of 0.27% over the month, and its performance since the beginning of the year stands at 0.93% at the end of June.
The fund participated in the offer to purchase its debt by the issuer BFF Bank, at a yield of -0.10%. The Lundbeck 2027 line, with a now unattractive yield (0.5%), was also exited, as was the short convertible (01/2022) of the Italian Prysmian, with a very negative yield.
On the buy side, several new issuers entered the portfolio, including two via the primary market: Derichebourg, a French metals recycling specialist (7 years at 2.25% in green bond format), in order to finance a major acquisition, and Korian, a specialist in support and care for the elderly. The latter is entering the market in the form of a perpetual hybrid bond with a short call (3 years), in sterling, to finance the company's entry into the UK market via several acquisitions. The yield is 4.1% and the currency risk is fully hedged. Ford Motor Credit, the American carmaker's financing subsidiary, is also entering the portfolio (maturity 2024), and the fund is participating in the refinancing of Paprec (7-year green bond at 3.5%), the French leader in recycling, to finance two acquisitions that will enable it to broaden its skills. Finally, Thyssenkrupp was strengthened by the addition of a bond maturing in 2024.
The evolution of the pandemic has not finished influencing the markets, both directly through the appearance of new waves in various parts of the world, and indirectly through the still open questions about its social and economic impacts. The European Central Bank is also navigating very cautiously, and should by the end of the summer begin to clarify its future intentions. In its investments, the management team is constantly seeking to strike a balance between quality companies that can emerge from the crisis as winners and reasonable valuations. This selection is now more than ever at the heart of portfolio construction.
Text completed on 07/07/2021.
Romain Grandis
Baptiste Planchard

Translation (ENIT, 2021-06-30):
## Commento di gestione
Come molti hanno ribadito sin dall'inizio della pandemia, il ritorno a una situazione sanitaria normale non è immediato. A fine mese i mercati se ne stanno nuovamente rendendo conto, riportando la performance delle azioni (EURO STOXX 50 NR) vicino al 0% nel corso del mese. In questo contesto più avverso al rischio, e in parallelo ai minori timori inflazionistici per il momento, i tassi a lungo termine calano leggermente. Il credito ha registrato un andamento positivo, rispettivamente al +0,4% e al +0,6% per i segmenti investment grade e high yield.
DNCA Invest Beyond European Bond Opportunities realizza una performance di0,27% nel mese, e la sua performance da inizio anno si mostra a0,93% a fine giugno.
Il fondo partecipa all'offerta di acquisto del proprio debito da parte dell'emittente bff Bank, con un rendimento del - 0,10%. È uscita anche la linea Lundbeck 2027, dal rendimento diventato ininteressante (0,5%), così come l'obbligazione convertibile corta (01/2022) dell'italiano Prysmian, in rendimento molto negativo.
Sul fronte degli acquisti, entrano in portafoglio diversi nuovi emittenti, due dei quali tramite il mercato primario: Derichebourg, specialista francese del riciclaggio dei metalli (7 anni al 2,25% in formato green bond), per finanziare un'acquisizione importante, e Korian, specialista dell'accompagnamento e della cura agli anziani. Quest'ultimo torna in formato di obbligazione ibrida perpetua in call court (3 anni), in sterline, per finanziare l'ingresso della società nel mercato britannico attraverso diverse acquisizioni. Il rendimento è pari al 4,1% e l'esposizione valutaria è interamente coperta. Entra in portafoglio anche Ford Motor Credit, filiale di finanziamento del costruttore americano (scadenza 2024), e il fondo partecipa al rifinanziamento di Paprec (green bond 7 anni al 3,5%), leader francese nel settore del riciclaggio, per finanziare anche in questo caso due acquisizioni che gli consentono di ampliare le sue competenze. Infine, ThyssenKrupp è rafforzato dall'aggiunta di un'obbligazione con scadenza 2024.
L'evoluzione della pandemia non ha finito per influenzare i mercati, sia direttamente con l'emergere di nuove ondate in varie parti del mondo, sia indirettamente con le questioni ancora aperte sul suo impatto sociale ed economico. Anche la Banca centrale europea naviga in modo molto prudente e alla fine dell'estate dovrebbe iniziare a precisare le sue intenzioni future. Il team di gestione cerca costantemente, nei suoi investimenti, di trovare un equilibrio tra società di qualità, che possono uscire vincitrici dalla crisi, e con valutazione ragionevole. Questa selezione è oggi più che mai al centro della costruzione del portafoglio.
Redatto il 07/07/2021.
Romain Grandis
Baptiste Planchard