##### November 2019
In November 2019, the Lazard Convertible Global SICAV generated a performance of 1,83% against 2,32% for its benchmark index, the Thomson Reuters Global Focus Convertible in euro. The fund’s equity exposure increased to 50,8%, while that of its benchmark rose to 45,9%. Modified duration was higher than that of the benchmark at 2,44 against 2,21. Our selection of securities in the European apparel sector and global e-commerce platforms benefited the fund in relative terms, while the healthcare sector proved costly due to specific M&A rumours for a benchmark security. Our equity overexposure had a positive impact while modified duration had a slightly negative impact in relative terms. Over the month, we increased our equity exposure to Asia to the same level as the index by increasing our exposure to China, particularly in the cyclical consumption sector. In the US, we reduced our exposure to high equity exposure securities, notably software/cloud (Workday, ServiceNow), in favour of communications/media securities that had attractive structures after the rotation. We sold Intel after the announcement of an early recall of the issue and added more convex semiconductor securities (ON semiconductor and STMicroelectronics).
Following good quarterly reports from companies in the convertible bond universe, particularly mid-cap and growth companies in the US, we believe that the strong rotation seen since September will fade. During the month, we remained overexposed to the dollar and Swiss franc versus all other currencies.

Translation (ENES, 2020-10-30):
###### Noviembre de 2019
En noviembre de 2019, la rentabilidad de la SICAV Lazard Convertible Global fue del 1,83%, frente al 2,32% de su índice de referencia Thomson Reuters Global Focus Convertible en euros. La exposición a renta variable del fondo subió al 50,8% frente a la subida del índice al 45,9%. La sensibilidad a los tipos de interis es superior a la del índice, del 2,44 frente al 2,21. Nuestra selección de títulos de los sectores de ropa europeo y de plataformas mundiales de comercio electrónico benefició al fondo en tirminos relativos, mientras que el sector sanitario resultó desfavorable debido a rumores de fusiones-adquisiciones específicos sobre un título del índice. Nuestra sobreponderación en renta variable tuvo un impacto positivo, mientras que la sensibilidad a los tipos fue ligeramente desfavorable en tirminos relativos. Durante el mes aumentamos nuestra exposición a renta variable de Asia al mismo nivel que el índice, reforzando nuestra exposición a China, en particular en el sector de consumo cíclico. En Estados Unidos, redujimos nuestra posición en títulos con una gran exposición a renta variable, en particular de software/servicios en la nube (Workday, ServiceNow), a favor de títulos del sector de comunicación/medios que presentaban unas estructuras atractivas despuis de la rotación. Vendimos la posición en Intel tras su anuncio de una amortización anticipada de la emisión y añadimos títulos más convexos del sector de semiconductores (ON semiconductor y STMicroelectronics).
Tras las buenas publicaciones trimestrales de las empresas del universo de bonos convertibles, en particular las de mediana capitalización y de crecimiento de Estados Unidos, prevemos que la fuerte rotación observada desde septiembre aflojará. Durante el mes, mantuvimos nuestra sobreponderación en el dólar y en el franco suizo frente a las demás divisas.