#### RISKS ASSOCIATED WITH INVESTMENTS IN FINANCIAL DERIVATIVE INSTRUMENTS (“FDI”)
General risk Certain Sub-Funds may use both listed (including but not limited to futures and options) and OTC derivatives (including but not limited to options, forwards, interest rate swaps and credit derivatives) extensively for investment purposes as well as for hedging or efficient portfolio management purposes. No specific strategy relating to FDI is adopted by the management company and the investment managers of the Sub-Funds.
Should the extensive use of derivatives be incorrect, ineffective or unsuccessful due to market conditions, the Sub-Fund may suffer a substantial loss or even a total loss, which will lead to an adverse effect on the NAV of the Sub-Fund. The prices of derivative instruments, including futures and options prices, are highly volatile.
Price movements of forward contracts, futures contracts and other derivative contracts are influenced by, among other things, interest rates, changing supply and demand relationships, trade, fiscal, monetary and exchange control programs and policies of governments, and national and international political and economic events and policies. In addition, governments from time to time intervene, directly and by regulation, in certain markets, particularly markets in currencies and interest rate related futures and options. Such intervention often is intended directly to influence prices and may, together with other factors, cause all of such markets to move rapidly in the same direction because of, among other things, interest rate fluctuations.
The Sub-Funds may be invested in certain derivative instruments, which may involve the assumption of obligations as well as rights and assets. Assets deposited as margin with brokers may not be held in segregated accounts by the brokers and may therefore become available to the creditors of such brokers in the event of their insolvency or bankruptcy.
The Sub-Funds may from time to time utilize both exchange-traded, such as collateralized debt obligations, and OTC credit derivatives, such as credit default swaps as part of its investment policy and for hedging purposes. These instruments may be volatile, involve certain special risks and expose investors to a high risk of loss. The low initial margin deposits normally required to establish a position in such instruments permit a high degree of leverage. As a result, a relatively small movement in the price of a contract may result in a profit or a loss that is high in proportion to the amount of funds actually placed as initial margin and may result in loss substantially exceeding any margin deposited. Furthermore, when used for hedging purposes, there may be an imperfect correlation between these instruments and the investments or market sectors being hedged. Transactions in OTC derivatives, such as credit derivatives, may involve additional risk as there is no exchange market on which to close out an open position. The relevant Sub-Funds’ ability to use derivatives may be limited by market conditions, regulatory limits and tax considerations. These instruments involve certain special risks and may expose investors to a high risk of loss. Should the use of FDI be incorrect, ineffective or unsuccessful due to market conditions, the relevant Sub-Funds may suffer a substantial loss, having an adverse effect on the NAV of the relevant Shares.
Counterparty risk Some transactions in FDI by the Sub-Funds may be entered into with counterparties on an off exchange basis, more commonly referred to as OTC transactions. It should be noted that all OTC transactions expose the investor to the credit risk of the counterparty. In the event that the counterparty to the transaction is unable to meet or otherwise defaults on its obligations (for example due to bankruptcy or other financial difficulties), the relevant Sub- Funds may be exposed to significant losses greater than the cost of the FDI. The risk of default of the counterparty is directly linked to the creditworthiness of that counterparty. In respect of a default on a foreign exchange transaction, it is possible that the entire principal of a transaction could be lost in the event of a counterparty default.
Since the Sub-Funds are UCITS IV compliant, the relevant Sub- Funds’ exposure to single individual counterparty may not exceed 10% of the relevant Sub-Funds’ FDI exposure on an aggregated basis. Counterparty risk may be further mitigated through the use of collateral agreements. However, collateral arrangement is still subject to the insolvency risk and credit risk of the issuers of the collateral. The management company ensures that a rigorous counterparty assessment and approval process is followed.
Volatility risk The relevant Sub-Funds may invest in FDIs with different degree of volatility. The prices of derivative instruments, including futures and options prices, can be highly volatile. Price movements of forward contracts, futures contracts and other derivative contracts are influenced by, among other things, interest rates, changing supply and demand relationships, trade, fiscal, monetary and exchange control programs and policies of governments, and national and international political and economic events and policies. In addition, governments from time to time intervene, directly and by regulation, in certain markets, particularly
markets in currencies and interest rate related futures and options. Such intervention is often intended to directly influence prices and may, together with other factors, cause all of such markets to move rapidly in the same direction because of, among other things, interest rate fluctuations.
Valuation risk Investors should note that the relevant Sub-Funds may invest in FDIs which can be difficult to value and may entail increased market risk. Incorrect valuation or pricing of derivatives may occur as many derivatives are complex and frequently valued subjectively. Independent pricing information may not at times be available. Such investments could expose the relevant Sub-Funds to losses greater than the cost of the FDI and may increase substantially the Sub-Funds’ volatility, compared with a corresponding Sub-Fund which only uses FDIs for hedging purposes.
Leverage risk The use of FDIs may lead to a leverage effect. Higher degree of leverage may be inherent in trading of derivatives (i. e. the loan margin deposits normally required in derivative trading means that the derivative trading may be highly leveraged). Accordingly, a relatively small price movement in derivatives may result in an immediate and substantial loss to the relevant Sub- Funds; and may result in greater fluctuations and volatility of the NAV of the relevant Sub-Funds.
Liquidity risk The possible absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time may inhibit the ability of the relevant Sub-Funds to value and liquidate the derivatives at an advantageous price.

Translation (ENES, 2018-07-01):
#### RIESGOS INHERENTES A INVERSIONES EN INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS («IFD»)
Riesgo general Algunos subfondos pueden hacer un extenso uso tanto de derivados cotizados (entre ellos futuros y opciones) como derivados extrabursátiles u OTC (entre ellos opciones, contratos a plazo, permutas de tipos de interés y derivados de crédito) con fines de inversión y cobertura o gestión eficiente de la cartera. Ni la sociedad gestora ni los gestores de inversiones de los subfondos adoptan ninguna estrategia específica en relación con los IFD.
En caso de que ese extenso uso de derivados resultase incorrecto, ineficaz o infructuoso debido a las condiciones de mercado, el subfondo podría sufrir una pérdida sustancial, o incluso total, con efectos adversos para su valor liquidativo. Los precios de los instrumentos derivados, incluidos los precios de futuros y opciones, son altamente volátiles. Las fluctuaciones de los precios de los contratos a plazo, los contratos de futuros y otros contratos de derivados están influidas, entre otros aspectos, por los tipos de interés, las relaciones cambiantes entre oferta y demanda, los programas y políticas gubernamentales en materia comercial, fiscal, monetaria y de control de cambio, y las medidas y acontecimientos políticos y económicos nacionales e internacionales. Además, en ocasiones los Estados intervienen directamente o a través de normativas en algunos mercados, en especial en los de divisas, futuros y opciones de tipos de interés. A menudo, dichas intervenciones buscan influir directamente en los precios y es posible que, aunadas a otros factores, hagan que todos los mercados se muevan rápidamente en la misma dirección debido a las fluctuaciones de los tipos de interés, entre otras cosas.
Los subfondos pueden invertir en determinados instrumentos derivados, lo que posiblemente implique que estos deban asumir obligaciones, así como derechos y activos. Puede que los intermediarios que reciban depósitos de activos como margen no mantengan dichos activos en cuentas segregadas y, por tanto, que los mismos se pongan a disposición de los acreedores del intermediario en cuestión en caso de quiebra o insolvencia.
En ocasiones los subfondos podrán utilizar tanto derivados de crédito cotizados, tales como obligaciones de deuda garantizada, como derivados de crédito extrabursátiles u OTC, tales como permutas de incumplimiento crediticio, en el marco de su política de inversión y a efectos de cobertura. Es posible que estos instrumentos sean volátiles, conlleven ciertos riesgos especiales y expongan a los inversores a un riesgo de pérdida elevado. Los bajos depósitos de margen inicial requeridos normalmente para adquirir una posición en dichos instrumentos permiten un alto nivel de apalancamiento. Como resultado, una variación relativamente pequeña en el precio de un contrato puede conducir a una ganancia o una pérdida de proporciones mayores al importe de los fondos realmente invertidos como margen inicial, así como a pérdidas que excedan significativamente cualquier margen depositado. Asimismo, cuando se utilicen con fines de cobertura, existe la posibilidad de que haya una correlación imperfecta entre estos instrumentos y las inversiones o los sectores de mercado cubiertos. Las operaciones con derivados OTC, como los derivados de crédito, pueden entrañar riesgos adicionales, al no existir un mercado bursátil en el cual se pueda cerrar una posición abierta. La capacidad de los subfondos pertinentes de utilizar derivados puede verse limitada por condiciones de mercado, restricciones normativas y consideraciones fiscales. Estos instrumentos conllevan ciertos riesgos especiales y pueden exponer a los inversores a un riesgo de pérdida elevado. En caso de que la utilización de IFD resultase incorrecta, ineficaz o infructuosa debido a las condiciones de mercado, los subfondos pertinentes podrían sufrir una pérdida sustancial que tendría efectos adversos sobre el valor liquidativo de las acciones.
Riesgo de contraparte Algunas de las operaciones de los subfondos con IFD pueden celebrarse con contrapartes extrabursátiles, y se denominan habitualmente operaciones OTC. Cabe señalar que todas las operaciones OTC exponen al inversor al riesgo de crédito de la contraparte. En caso de que la contraparte en la transacción no pueda cumplir sus obligaciones, o las incumpla de cualquier forma (por ejemplo, debido a una quiebra u otras dificultades financieras), los subfondos afectados podrían verse expuestos a pérdidas significativas superiores al coste del IFD. El riesgo de incumplimiento de una contraparte está directamente vinculado a su solvencia. Con respecto al incumplimiento en el marco de una operación de divisas, es posible que se pierda la totalidad del nominal de la operación en caso de incumplimiento de la contraparte.
Dado que los subfondos cumplen las disposiciones de la directiva OICVM IV, la exposición de los subfondos pertinentes a una única contraparte individual no excederá el 10 % de su exposición total a los IFD. El riesgo de contraparte puede mitigarse aún más mediante el uso de acuerdos de garantía prendaria. Sin embargo, los acuerdos de garantía prendaria también están sujetos al riesgo de insolvencia y al riesgo de crédito de los emisores de la garantía. La sociedad gestora vela por que se lleve a cabo una evaluación y un proceso de aprobación rigurosos de las contrapartes.
Riesgo de volatilidad Los subfondos en cuestión pueden invertir en IFD con distintos grados de volatilidad. Los precios de los instrumentos derivados, incluidos los precios de los futuros y de las opciones, pueden ser altamente volátiles. Las fluctuaciones de los precios de los contratos a plazo, los contratos de futuros y otros contratos de derivados están influidas, entre
otros aspectos, por los tipos de interés, las relaciones cambiantes entre oferta y demanda, los programas y políticas gubernamentales en materia comercial, fiscal, monetaria y de control de cambio, y las medidas y acontecimientos políticos y económicos nacionales e internacionales. Además, en ocasiones los Estados intervienen directamente o a través de normativas en algunos mercados, en especial en los de divisas, futuros y opciones de tipos de interés. A menudo, dichas intervenciones buscan influir directamente en los precios y es posible que, aunadas a otros factores, hagan que todos los mercados se muevan rápidamente en la misma dirección debido a las fluctuaciones de los tipos de interés, entre otras cosas.
Riesgo de valoración Los inversores deben tener en cuenta que los subfondos en cuestión pueden invertir en IFD que pueden ser difíciles de valorar y conllevar un mayor riesgo de mercado. Es posible que se realice una valoración o una tasación incorrecta, puesto que muchos derivados son complejos y con frecuencia se valoran de manera subjetiva. También existe la posibilidad de que algunas veces no se disponga de información independiente acerca de los precios. Tales inversiones podrían exponer a los subfondos en cuestión a pérdidas superiores al coste de los IFD, además de incrementar sustancialmente su volatilidad en comparación con un subfondo similar en el cual los IFD se utilicen únicamente a efectos de cobertura.
Riesgo de apalancamiento La utilización de IFD puede provocar un efecto de apalancamiento. Un mayor grado de apalancamiento puede ser inherente a las negociaciones con derivados (es decir, los depósitos de margen de préstamo exigidos normalmente en las negociaciones con derivados significan que estas pueden estar altamente apalancadas). Por consiguiente, una fluctuación relativamente pequeña en el precio de un derivado puede ocasionar una pérdida inmediata y sustancial para los subfondos en cuestión y provocar mayores fluctuaciones y volatilidad en el valor liquidativo de los subfondos.
Riesgo de liquidez La posible ausencia de un mercado líquido para un instrumento en particular en un momento dado puede trabar la capacidad del subfondo en cuestión para valorar y liquidar los derivados a un precio favorable.