# COMGEST GROWTH GLOBAL FLEX EUR I ACC - IE00BZ0X9Q28
### Sub-fund of Comgest Growth plc	31/12/2022
TOP 5 EQUITY HOLDINGS (% weight)
Eli Lilly	5.9
Johnson & Johnson	4.9
Microsoft	4.8
EssilorLuxottica	4.1
Linde	3.9
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)

#### Long
Information Technology
23.2

## INVESTMENT POLICY
The objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to increase the value of the Fund (capital appreciation) over the long term. The Fund intends to achieve this objective through investment in a portfolio of international and diversified, long-term growth companies. The Fund will invest on a global basis in shares and preferred shares issued by companies quoted or traded on regulated markets. The Fund will adopt a 'hedging strategy' using exchange traded equity and volatility index futures. The aim of the hedging strategy is to partially offset loss that may result from a decline in the price of shares held by the Fund. The Fund may use fx forwards with the aim of limiting the effect that changes in foreign exchange rates may have on the

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
Consumer Staples
Health Care
Financials
Industrials
[Cash]
Materials
Consumer Discretionary Communication Services
22.5
10.7
8.5
8.1
7.5
7.4
5.2
7.0
value of the Fund.
The Fund is actively managed.
The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 31/12/2022
150
Utilities
Energy
Real Estate

## REGION BREAKDOWN (%)
Others
Emerging Markets
United States
Europe Japan

#### Long
--
--
--
21.4

#### Net
7.8
21.2
2.6
3.3
140
Rebased to 100
130
120
110

#### Total Exposure	94.8  56.3
Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI country classifications. Long exposure reflects equity exposure while net exposure includes short equity index futures used for hedging purposes.
100
Jul-17	Mar-18	Nov-18	Jul-19	Mar-20	Nov-20	Jul-21	Mar-22	Nov-22
Fund

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 31/12/2022

#### Annualised
1 Month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years	Since
	Incep.
| Fund | -2.80 | -2.23 | -11.78	-11.78 | 0.23 | 3.31 | - | 5.22 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Fund	3.48 | 12.94 | 3.74 | 10.01 | -11.78 |
| NNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END 4Q17 4Q18 4Q19 4Q20 4Q21 |
| Fund | 	-4Q18 -4Q19  3.48	12.94 | -4Q20 -4Q21 -4Q22 3.74	10.01 -11.78 |


## CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%)
A
Performance data expressed in EUR. Returns may increase or decrease as a result of exchange rate fluctuations.

##### Past performance does not predict future returns.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.

### RATINGS (as at 30/11/2022)
Morningstar Category:
EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global Number of funds in Category: 3724
© 2022 Morningstar, Inc. All rights reserved. Ratings and awards mentioned in this document can change at any time and do not constitute a buy recommendation.
The Morningstar Rating™ is an objective, quantitative measure of a fund's historical risk-adjusted performance relative to other funds in its category. The overall rating is a weighted combination of the three-, five- and ten-year ratings. The top 10% of funds will receive a 5-star rating and the next 22.5% receive a 4-star rating.
The adjacent graph displays the average short positions in equity index futures over each of the past 12 months. The Fund uses equity index futures which are correlated to the fund’s portfolio of equity positions to attempt to hedge against market risk. The hedging level is determined by a number of proprietary quantitative indicators.

## AVERAGE SHORT EXPOSURE TO EQUITY INDEX FUTURES (%)
100
90
80
70	
61.6	63.3	63.8
60
50
40
30
20
10
0
Jan-22	Feb-22	Mar-22	Apr-22	May-22	Jun-22	Jul-22	Aug-22	Sep-22	Oct-22	Nov-22	Dec-22
| STATISTICAL DATA | 1 Year | 3 Years | 5 Years | 10 Years	Since Incep. |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| ANNUALISED VOLATILITY Fund | 9.80 | 10.35 | 9.37 | -	9.24 |
| SHARPE RATIO Fund | -1.24 | 0.04 | 0.38 | -	0.59 |
| MAX. DRAWDOWN (%) Fund | -12.91 | -15.35 | -15.35 | -	-15.35 |

The above Statistical Data table is calculated using daily performance data. This approach differs from the Risk and Reward Profile which is calculated using weekly performance data.
The risk-free instrument used to calculate the above Sharpe ratio is the Euribor 3-month interest rate.
Performance data expressed in EUR. Returns may increase or decrease as a result of exchange rate fluctuations.

##### Past performance does not predict future returns.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.
Holdings exclude cash, cash equivalents and derivatives (futures and FX forwards).

## CURRENCY BREAKDOWN (%)

#### Long	Net
44.8
USD
	6.6

## FUND COMMENTARY
2022 will be remembered as a tough year for capital markets. Most asset classes registered losses, with growth stocks particularly impacted. Growth companies reached extreme valuations at the end of 2021, bolstered by a low growth environment and the belief that interest rates would remain low "forever". But the disruptions in labour markets, supply chains and commodity markets caused by the pandemic, followed by the war in Ukraine, have put an end to the low inflation environment. The US market, with its large technology sector, performed worse than other developed markets. China was badly affected by zero-Covid policies and did not experience any rebound. However, clear signs of policy relaxation emerged in December. On a global basis, consumer discretionary and information technology were the weakest sectors.
In this context, both the equity and currency hedging had solid results and were successful in protecting investors' capital. 2022 was a bumpy ride for global equities, with several bearish legs immediately followed by a rebound of
EUR
24.2
72.9
approximately the same magnitude. Although it was a challenging environment, our equity hedging model managed to
 JPY	 	8.9 	4.5
remain defensive during the market corrections whilst trying to preserve a good participation in the rebounds. Our
HKD
6.7
0.9
currency model succeeded in capturing most of the US and Hong Kong dollars' appreciation as well as quickly and
 CHF	 	5.7 	5.7
significantly rising hedging rates when the trend reversed during the last quarter. The equity portfolio underperformed
INR
3.5
3.5
as valuations of growth companies were far more impacted with the market heavily focused on the rise of interest
 CNY	 	3.2 	3.2
rates and announcements from central banks. Another factor was the stellar performance of commodity markets and
GBP
2.7
2.7
the relative outperformance of the financial sector, two sectors to which the portfolio has minimal exposure. Despite
large declines in valuations, we were generally satisfied by the earnings growth, strong pricing power and resilience of
Breakdown based on currencies in which holdings are priced. Net exposure includes whilst long exposure excludes FX forwards used for currency hedging purposes.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
the invested companies.
The equity hedging contribution to performance was solid thanks to an average hedging rate of 63%. During the first half of the year, the hedging model was successful at controlling and cutting the global equities' drawdown through the gradual increase of hedging (from 38% at the end of 2021 to 73% at the end of June 2022) thanks to increasing stress signals. Indeed, the credit risk strategy, the trend following strategies on price-earnings ratio and market price and the volatility-based strategies all became more defensive, on top of the rising risk aversion and the elevated extreme downside risk measured through the VaR (value at risk) strategy. During the second half of the year, global equities
Eli Lilly
AIA Group Johnson & Johnson EssilorLuxottica
Linde
0.42
0.33
0.33
0.19
2.10
were choppy but remained range bounded, with wild price swings, and ended modestly up. The model progressively lowered the hedging rate to 43% by the end of 2022 as the credit spread-based strategy switched back to bullish territory and the trend following strategy on price-earnings ratio became less cautious. The model managed to capture the performance dispersion between regions by hedging, on average, the best performer among our hedging instruments, the FTSE 100 index by 44% and the worst performer, the Nasdaq 100 index by 62%.
The currency hedging contributed positively to performance which is a strong achievement as the equity portfolio's currency performance was positive. The performance of developed market currencies against the euro was mixed in 2022 as the US and Hong Kong dollars surged higher (USD +6.6%, HKD +6.5%) while the Japanese yen weakened (JPY - 7.0%). On the one hand, the US and Hong Kong dollars strongly strengthened against the euro most of the year with the US dollar being at its highest level in nearly two decades after rising +18.2% at its September peak, which benefitted the model thanks to an average hedging rate of 5% for both currencies. The model managed to increase
0,0  0,5  1,0  1,5  2,0  2,5

## BOTTOM 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
Alphabet A Meta Platforms A
Intuit Microsoft
HOYA CORPORATION
-2,5  -2,0  -1,5  -1,0  -0,5  0,0
Past performance does not predict future returns. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
hedging rates to roughly 40% on average during the last quarter when the bullish trend reversed as investors bet the US Federal Reserve could slow the pace of rate increases. On the other hand, the Japanese yen was the worst performing G10 currency for most of 2022 and the model led us to hedge this currency at 77% on average.
Regarding the equity portfolio, Eli Lilly, Johnson & Johnson and AIA were among the top contributors to performance. Eli Lilly and Johnson & Johnson demonstrated resilient earnings growth. Eli Lilly's new drug Mounjaro to treat diabetes has had an excellent start and is well positioned to be approved in obesity. AIA was able to execute well in a tough environment for the insurance sector in China and across south-east Asia. The valuation of AIA rebounded in the fourth quarter following signs of Covid policy loosening in China.
Unsurprisingly, among the largest detractors to performance were technology companies including Alphabet, Meta and Intuit. Alphabet's online advertising sales slowed down as consumption online softened. Meta had similar issues, but also faces intense competition from other social networks. Management continues to invest heavily in metaverse projects, despite a wide array of uncertainties. We had trimmed the position early in the year and sold the remaining small position in the fourth quarter. Lastly, Intuit's growth profile continues to impress, with the company expected to grow sales above 10%. However, the rise in interest rates had a large impact on its valuation.
Over the course of the year, seven companies were sold from the portfolio: Ecolab, Medtronic, Roche and Walmart were sold as their growth outlooks have slowed down. Kweichow Moutai was sold for valuation reasons. MTU and Meta were sold due to insufficient long-term visibility.
Proceeds were reinvested in companies which we believe boast more exciting and visible growth opportunities: Adyen (a global leader in online and offline payments), Align Technology (the global leader in clear aligners to treat dental malocclusion), EssilorLuxottica (the global leader in eyeglass lenses and frames), Lonza (a leading global contract drug manufacturer), Nike and Recruit (business services in Japan and the US).
We are confident that under more adverse economic conditions, the market will start focusing more on quality, resilience of earnings and visibility of growth. We firmly believe the earnings profile of the portfolio is significantly more resilient and structural than the market average.
As long-term investors, we are excited by the long-term prospects of the invested companies. At the end of the year, the average equity hedging rate was 43%, and the US and Hong Kong dollars were both hedged significantly at 87.5% while the Japanese yen was hedged at 50%.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance does not predict future returns.

## KEY INFORMATION
ISIN: IE00BZ0X9Q28
SEDOL: BZ0X9Q2
Bloomberg: COGFEIA ID SFDR Classification: Article 8 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: EUR Share Class Currency: EUR Inception Date: 31/07/2017 Legal Structure:
Comgest Growth Global Flex, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)
Management Company: None / Comgest Growth plc is self- managed

##### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

##### Sub-Investment Manager:
Comgest S.A. (CSA)
Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023 Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

##### Investment Team:
Alexandre Narboni Schlomy Botbol Laure Negiar
Léo Lenel
Ongoing charges: 1.11% p.a of the NAV

##### Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 0.90%
p.a of the NAV

##### Maximum sales charge: None
Exit charge: None
Minimum initial investment: EUR 750,000

##### Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business
Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-1
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party
NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1
Settlement: D+3

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- There is no assurance that hedging transactions will be effective or beneficial or that a hedge will be in place at any given time.
- To the extent that the share class is denominated in a currency other than yours, the cost and return in your currency may increase or decrease due to exchange rate fluctuations.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
This is a marketing communication. Please refer to the fund prospectus and to the KIID before making any final investment decisions. Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.
© 2022 Morningstar, Inc. All rights reserved. The information contained herein: (1) is proprietary to Morningstar and/or its information providers; (2) may not be copied, adapted or distributed; and (3) is not warranted to be accurate, complete or timely. Neither Morningstar nor its information providers are responsible for any investment decisions, damages or losses arising from any use of this information or any information provided in conjunction with it.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
# COMGEST GROWTH GLOBAL FLEX EUR I ACC - IE00BZ0X9Q28
Compartiment de Comgest Growth plc	31/12/2022

## 5 PRINCIPALES POSITIONS ACTIONS (%)
Eli Lilly	5,9
Johnson & Johnson	4,9
Microsoft	4,8
EssilorLuxottica	4,1
Linde	3,9
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
Long
Technologie
23,2

## POLITIQUE D'INVESTISSEMENT
L’objectif du Compartiment ('le Fonds") est d’accroître sa valeur (appréciation du capital) sur le long terme. Le Fonds entend atteindre cet objectif au travers d'investissements dans un portefeuille de sociétés de croissance sur le long terme, internationales et diversifiées. Le Fonds investira dans des actions et des actions privilégiées émises par des sociétés internationales cotées ou négociées sur des marchés réglementés. Le Fonds adoptera une « stratégie de couverture » en employant des contrats à terme standardisés sur indice d’actions et de volatilité négociés en bourse. L’objectif de la stratégie de couverture consiste à compenser partiellement les pertes pouvant découler d’un repli du cours des actions détenues en portefeuille. Le Fonds peut utiliser des contrats de change à terme afin de

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
Conso. non cyclique
Pharma/Santé
Produits de base
Services financiers
Industrie Conso. cyclique
Services publics
[Cash]
Services de com. Energie
22,5
10,7
8,5
8,1
7,5
7,4
7,0
5,2
--
--
limiter l’effet des fluctuations des taux de change sur la valeur du Fonds.
Le Fonds est géré de manière dynamique.
Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon d'investissement long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 31/12/2022
150
Immobilier

## RÉPARTITION PAR ZONE (%)
Autres
Pays Emergents
Etats-Unis
Europe Japon
Long
--
21,4
Net
7,8
21,2
2,6
3,3
140
Base 100
130
120
Exposition totale	94,8  56,3
Répartitions fondées sur les données Comgest et les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays). L'exposition longue reflète l'exposition aux actions tandis que l'exposition nette soustrait les positions vendeuses sur les indices boursiers utilisés à des fins de couverture.
110
100
juil.-17	mars-18	nov.-18	juil.-19	mars-20	nov.-20	juil.-21	mars-22	nov.-22
Fonds

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 31/12/2022
Annualisée
1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans	10 ans	Depuis
	création
| Fonds | -2,80 | -2,23 | -11,78 | -11,78 | 0,23 | 3,31 | - | 5,22 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 3,48 | 12,94 | 3,74 | 10,01 | -11,78 |


## PERFORMANCE CALENDAIRE (%)
Fonds

## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE
4Q17 4Q18 4Q19 4Q20 4Q21
	-4Q18 -4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22
Fonds	3,48	12,94	3,74	10,01 -11,78
Performance exprimée en EUR. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements.

#### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.

### NOTATIONS (au 30/11/2022)
Catégorie Morningstar :
EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global Nombre de fonds dans la catégorie : 3724
© 2022 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les notations et récompenses mentionnées dans ce document sont susceptibles d'évoluer à tout moment et ne constituent en rien une recommandation d'achat.
Morningstar Rating™ est une mesure quantitative objective de la performance historique ajustée en fonction du risque d'un fonds par rapport à d'autres fonds de sa catégorie. La notation globale est une combinaison pondérée des notations sur 3, 5 et 10 ans. Les 10 % supérieurs d'une catégorie de fonds obtiennent une notation 5 étoiles et les 22,5 % suivants une notation 4 étoiles.
Le graphique adjacent présente les positions vendeuses moyennes sur futures sur indices actions au cours des douze derniers mois. Le fonds utilise des futures sur indices actions qui sont corrélés aux positions actions du portefeuille afin de se couvrir contre le risque de marché. Le niveau de couverture est déterminé par de nombreux indicateurs quantitatifs propriétaires.

## POSITIONS VENDEUSES MOYENNES SUR FUTURES SUR INDICES ACTIONS (%)
100
90
80
70	
61,6	63,3	63,8
60
50
40
30
20
10
0
janv.-22  févr.-22  mars-22  avr.-22	mai-22	juin-22	juil.-22  août-22  sept.-22  oct.-22	nov.-22  déc.-22
| INDICATEURS STATISTIQUES | 1 an | 3 ans | 5 ans | 10 ans	Depuis création |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| VOLATILITÉ (ANNUALISÉE) Fonds | 9,80 | 10,35 | 9,37 | -	9,24 |
| SHARPE RATIO Fonds | -1,24 | 0,04 | 0,38 | -	0,59 |
| BAISSE MAXIMALE (%) Fonds | -12,91 | -15,35 | -15,35 | -	-15,35 |

Les indicateurs statistiques présentés ci-dessus sont calculés à partir de données de performances quotidiennes. Cette approche diffère du profil de risque et de rendement qui est calculé à partir de performances hebdomadaires.
Le taux sans risque utilisé pour calculer le ratio de Sharpe ci-dessus correspond au taux Euribor à 3 mois.
Performance exprimée en EUR. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements.

#### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.
Les positions excluent le cash, ses équivalents et les produits dérivés (futures et contrats à terme de devises).

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)
Long	Net

## COMMENTAIRE
L'année 2022 s'est avérée être une année difficile pour les marchés financiers. Si la plupart des classes d'actifs ont reculé, ce fut tout particulièrement vrai pour les actions de croissance. Ces dernières avaient atteint des valorisations importantes à la fin de l'année 2021, bénéficiant de l'environnement de faible croissance et de la conviction que les taux d'intérêt resteraient bas « pour toujours ». Mais les perturbations causées par la pandémie sur les marchés du travail, les chaînes d'approvisionnement et les marchés des matières premières, puis par la guerre en Ukraine, ont mis fin à l'environnement peu inflationniste. Le marché américain, au sein duquel le secteur technologique représente un poids important, a sous-performé d'autres marchés développés. Le marché chinois a été durement touché par la politique zéro Covid et n'a pas connu le moindre rebond. Néanmoins, des signes clairs d'assouplissement sont apparus en décembre. Au niveau mondial, les secteurs de la consommation cyclique et de la technologie ont été les moins performants.
USD	44,8 	6,6
EUR
24,2
72,9
Dans ce contexte, les couvertures actions et devises ont été toutes deux bénéfiques et ont permis de protéger le capital.
 JPY	 	8,9 	4,5
2022 a été une année mouvementée pour les actions mondiales, avec plusieurs phases baissières suivies
HKD
6,7
0,9
immédiatement par des rallyes d'ampleur similaire. Malgré cet environnement difficile, notre modèle de couverture
 CHF	 	5,7 	5,7
actions est resté défensif pendant les corrections de marché tout en essayant de participer aux rebonds. Notre modèle
INR
3,5
3,5
de couverture des devises a capturé la majeure partie de l'appréciation des dollars US et HK et a augmenté rapidement
 CNY	 	3,2 	3,2
et significativement leurs taux de couverture au dernier trimestre lorsque la tendance s'est inversée. Le portefeuille
GBP
2,7
2,7
actions a sous-performé, les valorisations des entreprises de croissance ayant été bien plus sévèrement sanctionnées
alors que le marché était focalisé sur la hausse des taux d'intérêt et les annonces des banques centrales. Un autre
Répartition par devise de valorisation des positions. L'exposition nette inclut les contrats de change à terme utilisés à des fins de couverture alors que l'exposition longue les exclut.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)
facteur a été l'excellente performance des marchés des matières premières et la surperformance relative du secteur financier. Malgré les importantes baisses de valorisation, nous avons été satisfaits de la croissance des bénéfices, du fort pouvoir de fixation des prix et de la solidité des entreprises en portefeuille.
La contribution à la performance de la couverture actions a été solide grâce à un taux de couverture moyen de 63%. Au cours du premier semestre, davantage de signaux de stress ont permis au modèle de contrôler et de limiter le recul des actions mondiales en augmentant progressivement le niveau de couverture (de 38% fin 2021 à 73% fin juin 2022). Notre stratégie basée sur les spreads de crédit, nos stratégies de tendance sur le ratio cours/bénéfice et sur le prix de marché et nos stratégies basées sur la volatilité sont en effet toutes devenues plus défensives. A cela s'ajoutent la hausse de
Eli Lilly
AIA Group Johnson & Johnson EssilorLuxottica
Linde
0,42
0,33
0,33
0,19
2,10
l'aversion au risque et l'augmentation du risque extrême de baisse mesurée par notre stratégie de VaR (Value at Risk). Au cours du second semestre, les actions mondiales ont été volatiles mais ont évolué dans une fourchette étroite, avec de fortes variations de prix, et ont terminé en légère hausse. Le modèle a progressivement réduit le taux de couverture à 43% fin 2022, la stratégie basée sur les spreads de crédit étant repassée en territoire haussier et la stratégie de tendance sur le ratio cours/bénéfice étant devenue moins prudente. Le modèle a été en mesure de capturer la dispersion des performances entre les régions en couvrant en moyenne l'indice FTSE 100, qui a enregistré la meilleure performance de nos instruments de couverture, à un niveau de 44%, et le Nasdaq, qui a enregistré la moins bonne performance, à 62%.
La couverture de change a contribué à la performance, ce qui est une belle réussite puisque la performance des devises du portefeuille actions a été positive. La performance des devises des marchés développés par rapport à l'euro a été mitigée en 2022, les dollars américain et hongkongais ayant progressé (USD +6,6%, HKD +6,5%) tandis que le yen
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japonais s'est affaibli (JPY -7,0%). D'une part, les dollars américain et hongkongais se sont fortement renforcés par rapport à l'euro pendant la majeure partie de l'année ce qui a profité au modèle grâce à un taux de couverture moyen

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)
Alphabet A Meta Platforms A
Intuit Microsoft
HOYA CORPORATION
de 5 % pour les deux monnaies (le dollar américain était à son plus haut niveau depuis près de deux décennies après avoir augmenté de +18,2 % à son sommet de septembre). Le modèle a réussi à augmenter les taux de couverture à environ 40 % en moyenne au cours du dernier trimestre, lorsque la tendance haussière s'est inversée, les investisseurs anticipant que la Réserve fédérale américaine pourrait ralentir le rythme de ses hausses de taux. D'autre part, le yen japonais a été la devise du G10 la moins performante pendant la majeure partie de 2022 et le modèle nous a conduits à couvrir cette devise à 77 % en moyenne.
Au sein du portefeuille actions, Eli Lilly, Johnson & Johnson et AIA ont figuré parmi les meilleurs contributeurs à la performance cette année. La croissance des bénéfices d'Eli Lilly et de Johnson & Johnson a fait preuve de résilience. Mounjaro, le nouveau médicament d'Eli Lilly pour traiter le diabète, a connu un excellent démarrage et devrait obtenir prochainement une autorisation pour le traitement de l'obésité. AIA a su tirer son épingle du jeu dans un environnement difficile pour le secteur de l'assurance en Chine et en Asie du Sud-Est. La valorisation d'AIA a rebondi au quatrième trimestre grâce aux signes d'assouplissement de la politique zéro-Covid en Chine.
Sans surprise, au nombre des principaux détracteurs à la performance ont figuré des entreprises technologiques, à l'image notamment d'Alphabet, de Meta et d'Intuit. Les recettes publicitaires en ligne d'Alphabet ont marqué le pas
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sous l'effet du ralentissement de la consommation en ligne. Meta a connu des difficultés similaires, mais doit également faire face à une concurrence intense de la part d'autres réseaux sociaux. La direction continue d'investir

#### Les  performances  passées  ne  préjugent  pas  des
performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
massivement dans les projets métavers, malgré de très nombreuses incertitudes. Nous avions allégé la position au début de l'année et avons vendu le reliquat au quatrième trimestre. Enfin, le profil de croissance d'Intuit continue d'impressionner : la société devrait voir ses ventes croître de plus de 10%. Toutefois, la hausse des taux d'intérêt a eu un impact important sur sa valorisation.
Au cours de l'année, sept entreprises ont quitté le portefeuille dont Ecolab, Medtronic, Roche et Walmart qui ont été vendues car leurs perspectives de croissance ont ralenti. Kweichow Moutai a été cédée pour des raisons de valorisation. MTU et Meta ont été vendues compte tenu d'un manque de visibilité à long terme.
Le produit de ces ventes a été réinvesti dans des entreprises qui, selon nous, présentent des opportunités de croissance plus intéressantes et plus visibles : Adyen (un leader mondial des paiements en ligne et hors ligne), Align Technology (le principal fabricant de gouttière orthodontiques transparentes), EssilorLuxottica (le leader mondial des verres et montures de lunettes), Lonza (un important sous-traitant de l'industrie pharmaceutique mondiale), Nike et Recruit (services aux entreprises au Japon et aux États-Unis).
Nous sommes convaincus que dans des conditions économiques plus défavorables, le marché commencera à se focaliser davantage sur la qualité, la résilience des bénéfices et la visibilité de la croissance. Nous croyons fermement que le profil des bénéfices du portefeuille est nettement plus solide et structurel que la moyenne du marché.
En tant qu'investisseurs, nous sommes satisfaits par les perspectives à long terme des entreprises en portefeuille. A la fin de l'année, le taux de couverture moyen s'établit à 43% et les dollars américain et hongkongais ont été couverts à 87,5% tandis que le yen japonais a été couvert à 50%.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## INFORMATIONS PRATIQUES
ISIN : IE00BZ0X9Q28
Bloomberg : COGFEIA ID Classification SFDR : Article 8 Domicile : Irlande
Affectation des résultats : Capitalisation

#### Devise de base du fonds : EUR
Devise de la classe : EUR
Date de lancement : 31/07/2017

#### Eligible PEA : Non
Structure légale :
Comgest Growth Global Flex, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)
Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

#### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine
L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation

#### Sous-gestionnaire financier :
Comgest S.A. (CSA)
Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023
L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

#### Equipe d'investissement :
Alexandre Narboni Schlomy Botbol Laure Negiar
Léo Lenel
Frais courants : 1,11% de l’actif net
Frais de gestion (inclus dans les frais courants) : 0,90% de l’actif net

#### Commission de souscription maximale : Néant
Frais de sortie : Néant

#### Investissement initial minimum : EUR 750 000 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :
RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

#### Autre contact :
CACEIS Bank
Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82
Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J) Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-1
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information
VL : Calculée sur les cours de clôture de J
Publication de la VL : J+1
Règlement : J+3

## RISQUE
Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Rien ne garantit que les opérations de couverture seront efficaces ou bénéfiques ou qu'une couverture sera effective à un moment donné.
- Dans la mesure où la part du fonds est libellée dans une devise différente de la vôtre, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements et les coûts.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Ceci est une communication publicitaire. Veuillez vous référer au prospectus et au Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (« DICI ») du fonds avant de prendre toute décision finale d’investissement. La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats-Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID) Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-Alzette
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich La société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Les politiques de traitement des réclamations sont disponibles en anglais, français, allemand, néerlandais et italien sur notre site Internet www.comgest.com dans la rubrique informations réglementaires. Comgest Growth Plc peut décider de mettre fin à tout moment aux modalités de commercialisation de ses OPCVM.
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