## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
November followed an already reassuring October, with significant growth for indices over the course of the month. Some of the most cyclical sectors, such as basic materials and technology, even reported double-figure growth. Early signs of a tangible downturn in the European and US economies, and above all inflation, have raised hopes of a slowdown in the pace of interest rate hikes by Western central banks.
This sentiment allowed US 10-year government bond yields to ease from 4.24% at their mid-October peak to 4.05% in early November and to 3.62% on 1 December. In the same vein, in Europe, after peaking at 2.41% in mid-October, the German Bund closed the month at 2.10%, before dropping to 1.82% on 1 December. US inflation is at its lowest level (7.7%) since January 2022, which is a sign that the measures taken by the Fed are starting to bear fruit. Also, the annual rate of inflation dropped slightly to 10% in the Euro Zone in November, versus 10.6% in October. In China, the situation remains somewhat unclear, even as the zero-Covid policy continues to disrupt the economy and is also beginning to have unexpected political effects.
Our fund benefited from the rally by some of its technology stocks: STMicroelectronics is finally benefiting from its historic results, quarter after quarter. Besi is enjoying the effects of heightened visibility over its disruptive technology, “hybrid bonding”. Similarly, consumer stocks rebounded strongly, such as the global small appliances leader, SEB group. We would also like to point out that nearly all securities in the portfolio rose this month.

Translation (ENIT, 2022-11-30):
## COMMENTO DEL GESTORE
Dopo ottobre, anche novembre si è rivelato un mese rassicurante, che ha consentito agli indici di registrare progressi significativi nel corso dell'intero periodo. Alcuni dei settori più ciclici, come prodotti di base e tecnologia, hanno persino messo a segno aumenti a due cifre. I primi segnali di un rallentamento concreto delle economie europee e di quella statunitense, e soprattutto dell'inflazione, hanno fatto sperare in un allentamento del ritmo dei rialzi dei tassi d'interesse da parte delle banche centrali occidentali.
Questo clima ha determinato una flessione dei rendimenti dei titoli di Stato decennali negli Stati Uniti, che dal picco del 4,24% raggiunto a metà ottobre si sono ridotti al 4,05% a inizio novembre, fino a scendere al 3,62% il 1° dicembre. Analogamente in Europa, dopo aver toccato un massimo del 2,41% a metà mese, il Bund tedesco ha chiuso ottobre al 2,10%, scendendo all'1,82% il 1° dicembre. A dimostrazione del fatto che le misure adottate dalla banca centrale statunitense iniziano a dare i loro frutti, l'inflazione negli USA ha raggiunto il livello più basso da gennaio 2022, al 7,7%. Allo stesso modo, a novembre il tasso d'inflazione annuale nell'area dell'euro è sceso leggermente al 10%, a fronte del 10,6% di ottobre. La situazione in Cina rimane alquanto confusa, poiché la politica di zero Covid continua a perturbare l'economia e comincia inoltre ad avere impatti politici inaspettati.
Il nostro fondo ha beneficiato del recupero di alcuni dei suoi titoli tecnologici: STMicroelectronics sta finalmente ottenendo risultati storici, trimestre dopo trimestre. Besi sta beneficiando della maggiore visibilità di cui gode la sua tecnologia innovativa, l'"hybrid bonding". Anche i titoli dei beni di consumo hanno registrato un forte rimbalzo, come nel caso di Groupe Seb, leader mondiale nel settore degli elettrodomestici. Sottolineiamo inoltre che quasi tutti i titoli in portafoglio sono saliti nel mese in esame.