# Fund manager's report
Key points
- The FED hiked by 75bps and signalled a similar sized hike to follow in November.
- The AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond Fund (‘The Fund’) returned -2.60%.
- Fund activity was very minimal during the month.
- Outflows from the asset class intensified during the month and now stand at -$70 billion YTD.

Market snapshot
The FED raised rated by 75bps and signals similar to come in November. FED chairman Powell re-iterated his resolute commitment to restoring price stability.
The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of -6.07%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned -3.83%. Outflows from the asset class intensified during the month and currently stand at -$70 billion YTD.
OPEC+ agrees to cut output by 100k bpd in October. President XI and Biden met in Uzbekistan and offered each other support.
EU lawmakers declared that Hungary is no longer a democracy. The Hungarian central bank hiked rates 125bps to 13%, more than the market had anticipated and said they had finished their hiking cycle. S&P reduced Kazakhstan’s outlook to a negative outlook. The Uzbekistan central bank left rates unchanged while Poland hiked rates to 6.75% as expected. South Africa also raised rates, hiking by 75bps to 6.25%. In contrast to other central banks in the region, Turkey cut rates by 100bps to 12%. Zambia got a $1.3bn bailout package from the IMF and Fitch downgraded Ghana to CC. Latin American central banks continued with their hiking cycles in earnest with Chile surprising markets to the upside hiking 100bps, and as much as Colombia hiked by a similar magnitude the markets had forecast a bigger hike. Peru hiked by 25bps again less than the market had forecast. Mexico hiked 75bps to 9.25% and said they expected inflation to fall to target by Q3 2024. Brazil, the first central bank to start a hiking cycle left rates unchanged after 12 consecutive hikes but left the door open to resume if needed. Chileans rejected sweeping constitutional changes in a referendum. Moody’s downgraded Chile to A2 from A1 with a stable outlook. In Asia, Centrals banks became more active as they join the fight to control inflation. India and Philippines both raised rates by 50bps, Thailand by 25bps both as forecast by the market. The Malaysian central bank hiked by 25bps, its third consecutive hike while Indonesia surprised with a 50bps hike to 4.25%. The IMF reached a
$2.9bn bailout deal to stimulate the Sri Lankan economy. And Moody’s affirmed India’s ratings at Baa3 with a stable outlook.
Fund activity
The fund was very quiet in terms of activity during the month with increased volatility and challenging liquidity, we maintained our core holdings and strategy. The fund will maintain its investments in hard currency bonds and will not add any local or FX risk.
Fund performance
The Fund returned -2.60% in September, it was a volatile month and one where we got more clarity on the FED’s thinking as they re-iterated their commitment to fighting inflation and raising the dot plot which has had a negative impact on risk assets.
Outlook
As conversations become louder on the slowdown of growth and possible recession, the FED has made it clear that it will not be slowing down the pace of its hiking cycle. Inflation is expected to peak around Q3 for Emerging Markets when we anticipate most EM central banks will stop hiking rates as witnessed by Brazil and Hungary this month. Differentiation remains key in stock selection as fundamentals will in our minds still be the ultimate driver of performance. Close attention is being paid to how the macro environment is affecting the broader asset class but risk sentiment in general and we will look to adjust positioning accordingly. We aim to remain disciplined in the names and sectors in which we invest. Despite this we still believe that differentiation and credit fundamentals remain crucial to stock selection but coupled with that one needs to be conscious of liquidity in these markets.
Risk factors
The Fund is subject to risks associated with all fixed income securities, including but not limited to interest rate risk and credit risk. The Fund may be exposed to specific risks, such as derivatives risk and leverage, risk of global investments, risk linked to high yield debt securities and risk linked to investments in emerging markets. Investors should refer to the Fund Prospectus for a detailed description of risk considerations.
Source(s): AXA Investment Managers as at 30/09/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENES, 2022-09-30):
# Informe del gestor
Puntos clave
- La Fed subió los tipos 75 pb y señaló que realizaría una subida de tamaño similar en noviembre.
- El fondo AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond (el «fondo») arrojó una rentabilidad del -2,60 %.
- La actividad del fondo fue muy reducida durante el mes.
- Las salidas de capitales de esta clase de activos se intensificaron durante el mes y se sitúan ahora en -70 000 millones de dólares en lo que va de año.

Breve descripción del mercado
La Fed subió los tipos 75 pb e indicó que realizaría una subida similar en noviembre. El presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró su firme compromiso de restablecer la estabilidad de precios.
El índice de referencia JP Morgan Hard Currency Sovereign registró una rentabilidad del -6,07 % y el índice JP Morgan Hard Currency Corporate rindió un -3,83 %. Las salidas de capitales de esta clase de activos se intensificaron durante el mes y se sitúan ahora en -70 000 millones de dólares desde principios de año.
La OPEP+ acordó recortar la producción en 100 000 barriles diarios en octubre.
Los legisladores de la UE declararon que Hungría ya no es una democracia. El banco central húngaro subió los tipos 125 pb hasta el 13 %, más de lo que el mercado había previsto, y afirmó que había terminado su ciclo de subidas de tipos. S&P redujo la perspectiva de Kazajistán hasta una perspectiva negativa. El banco central de Uzbekistán mantuvo los tipos intactos, mientras que Polonia subió los tipos hasta el 6,75 %, como se esperaba. Sudáfrica también subió los tipos, 75 pb hasta el 6,25 %. A diferencia de otros bancos centrales de la región, Turquía recortó los tipos 100 pb hasta el 12 %. Zambia obtuvo un paquete de rescate de 1300 millones de dólares del FMI y Fitch rebajó la nota de Ghana a CC. Los bancos centrales latinoamericanos continuaron con ciclos de subidas de tipos propiamente dichos: Chile sorprendió a los mercados al alza con una subida de 100 pb, y aunque Colombia realizó una subida similar, los mercados habían pronosticado una mayor. Perú volvió a subir 25 pb, por debajo de lo previsto por el mercado. México subió 75 pb hasta el 9,25 % y afirmó que esperaba que la inflación cayera hasta el objetivo en el tercer trimestre de 2024. Brasil, el primer banco central en iniciar un ciclo de subidas, mantuvo los tipos intactos tras 12 subidas consecutivas, pero dejó la puerta abierta a realizar más si fuera necesario. Los chilenos rechazaron cambios constitucionales en un referéndum. Moody’s rebajó la calificación de Chile de A1 a A2 con perspectiva estable. En Asia, los bancos centrales se mostraron más activos al unirse a la lucha para controlar la inflación. Tanto la India como Filipinas subieron los tipos 50 pb y Tailandia 25 pb, ambas subidas en línea con lo previsto por el mercado. El banco central de Malasia subió los tipos 25 pb, la tercera subida consecutiva, mientras que Indonesia sorprendió con una subida de 50 pb hasta el 4,25 %. El FMI alcanzó un acuerdo de rescate de 2900 millones de dólares para estimular la economía de Sri Lanka. Moody’s confirmó la calificación Baa3 de la India, con perspectiva estable.
Actividad del fondo
El fondo estuvo muy tranquilo en términos de actividad durante el mes, con un aumento de la volatilidad y una liquidez difícil, por lo que mantuvimos nuestras posiciones y la estrategia principales. El fondo mantendrá sus inversiones en los bonos en divisa fuerte y no añadiremos riesgo cambiario o local.
Rentabilidad del fondo
El fondo obtuvo una rentabilidad del -2,60 % en septiembre. Fue un mes volátil en el que obtuvimos más claridad sobre el pensamiento de la Fed, ya que reiteró su compromiso de luchar contra la inflación y elevar el gráfico de puntos, lo que ha tenido un impacto negativo en los activos de riesgo.
Perspectivas
A medida que aumentan las conversaciones sobre la desaceleración del crecimiento y la posible recesión, la Fed ha dejado claro que no reducirá el ritmo de su ciclo de subidas. Se espera que la inflación alcance su máximo en torno al tercer trimestre en los mercados emergentes, momento en el que prevemos que la mayoría de los bancos centrales de los mercados emergentes dejarán de subir los tipos, tal y como hemos visto en Brasil y en Hungría este mes. La diferenciación sigue siendo clave en la selección de valores, ya que los fundamentales seguirán siendo, en nuestra opinión, el principal motor de la rentabilidad. Se está prestando mucha atención a cómo está afectando el entorno macroeconómico a la clase de activos y a la predisposición al riesgo, y trataremos de ajustar el posicionamiento en consecuencia. Tratamos de mantener la disciplina en los valores y los sectores en que invertimos. Sin embargo, seguimos creyendo que la diferenciación y los fundamentales crediticios siguen siendo cruciales a la hora de seleccionar valores, pero además debemos ser conscientes de la liquidez en estos mercados.
Factores de riesgo
El fondo está sujeto a los riesgos vinculados a todos los valores de renta fija, incluidos, entre otros, el riesgo de tipos de interés y el riesgo crediticio. El fondo podrá estar expuesto a riesgos específicos, como el riesgo de derivados y el
Fuente(s) : AXA Investment Managers a 30/09/2022
Redactor: AXA Investment Managers Paris.
apalancamiento, el riesgo de inversiones internacionales, el riesgo vinculado a los títulos de deuda de alto rendimiento y el riesgo asociado a las inversiones en los mercados emergentes. Se recomienda a los inversores que se remitan al folleto del fondo para obtener una descripción detallada de las consideraciones relativas a los riesgos.