# Objectif de placement et facteurs de risques
Les sections ci-après sont destinées à décrire les différents facteurs de risques et les diverses sources d’incertitudes associées à l’investissement en Parts, sur lesquels est attirée l’attention des Porteurs de Parts. Toutefois, les considérations qui suivent n’ont pas un caractère exhaustif, et il est possible
que la prise en compte d’autres aspects soit nécessaire avant d’envisager un investissement en Parts.
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## Généralités

Le FCP offre au public la possibilité d’investir dans un portefeuille d’instruments financiers tels qu’autorisés par la loi, dans l’objectif d’obtenir une plus-value et/ou un revenu combiné à une liquidité élevée des investissements, en particulier en comparaison avec des produits financiers ayant des profils de risques/rendement similaires.
À cette fin, la diversification du portefeuille est assurée à partir de perspectives différentes et selon les indications spécifiées dans la section sur la politique d’investissement de chacun des compartiments du FCP figurant dans les Fiches des Compartiments.
En tout cas, les actifs du FCP sont soumis aux fluctuations du marché ainsi qu’aux risques inhérents à tout investissement financier et la réalisation des objectifs du FCP ne peut de ce fait être garantie.
Le Porteur de parts a la faculté de choisir, en fonction de ses propres besoins ou anticipations concernant la dynamique des marchés, les investissements qu’il souhaite réaliser dans l’un ou l’autre Compartiment du FCP.
La Société de gestion réalise ses activités dans l’objectif d’assurer à la fois une protection des investissements et une appréciation du capital. Il n’est pas garanti toutefois que cet objectif puisse être atteint en raison de l’évolution incertaine des marchés.
Les Porteurs de Parts doivent en conséquence savoir que la Valeur nette d’inventaire par Part peut varier à la hausse comme à la baisse, et que les performances passées ne sont pas nécessairement une indication des résultats futurs.
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## Risques spécifiques


### Risque réglementaire
Le FCP est domicilié au Luxembourg et les investisseurs sont invités à prendre note du fait qu’il est possible que toutes les protections réglementaires prévues par les autorités de régulation locales ne s’appliquent pas. Pour plus d’informations à cet égard, il est conseillé aux investisseurs de consulter leur conseiller financier.

### Objectif d’investissement
Les objectifs et politiques d’investissement de chaque Compartiment déterminés par la Société de gestion conformément au Règlement de gestion et à la loi, respectent les contraintes définies de façon générale dans le chapitre
« Investissements et restrictions d’investissement » de ce prospectus et, le cas échéant, de façon spécifique dans les Fiches des Compartiments. Il n’existe néanmoins aucune garantie que l’objectif d’investissement de l’un ou l’autre des Compartiments sera atteint.

### Risque de marché et de change
Chaque investissement des Compartiments est généralement soumis aux fluctuations du marché. Certains Compartiments peuvent être investis dans des instruments libellés dans des devises ou dépendant de devises autres que celle de la Valeur nette d’inventaire du Compartiment. Les variations de taux de change entre la Devise de référence du Compartiment et les devises des instruments dans lesquels il est investi peuvent affecter la valeur des Parts de tels Compartiments détenues en portefeuille.

### Risque lié à l’investissement durable
Un Compartiment qui utilise des critères durables peut sous- performer le marché ou d’autres compartiments qui investissent dans des actifs similaires mais qui n’appliquent pas de critères de durabilité. L’utilisation de critères durables peut priver le Compartiment d’opportunités d’achat de titres qui présentent des rendements supérieurs ou une volatilité moindre. Elle peut également influencer le calendrier des décisions d’achat/vente qui ne sont pas optimales. L’investissement durable repose, dans une certaine mesure, sur des considérations non financières dont les effets sur la rentabilité sont indirects et peuvent être spéculatifs. L’analyse des évaluations de la durabilité par le Compartiment peut être erronée ou les informations sur lesquelles l’analyse est fondée peuvent être incomplètes, inexactes ou trompeuses. Il est également possible que le Compartiment ait une exposition indirecte à des émetteurs qui ne respectent pas ses normes de durabilité.

### Risques associés aux Catégories de Parts
Bien que chaque Catégorie de Parts reçoive une attribution comptable d’actifs et de passifs, aucune séparation juridique n’existe en ce qui concerne les Catégories de Parts du même Compartiment. Dans le cas où les passifs d’une Catégorie de Parts excédent ses actifs, les créanciers de ladite Catégorie de Parts pourraient chercher à utiliser les actifs attribuables aux autres Catégories de Parts du même Compartiment. Les transactions liées à une Catégorie de Parts en particulier pourraient affecter les autres Catégories de Parts du même Compartiment.

### Risques associés aux Catégories de Parts couvertes en devises
Bien que la Société de gestion puisse chercher à réduire l’effet des fluctuations de change entre la Devise de référence du Compartiment et la devise de libellé de la Catégorie de Parts couvertes en devises, rien ne garantit qu’elle y parviendra. De même, bien que la stratégie de couverture puisse protéger les investisseurs des Catégories de Parts couvertes en devises concernées face à la dépréciation de la valeur de l’exposition de change des actifs sous-jacents du portefeuille relativement à la devise de libellé de la Catégorie de Parts couvertes en devises, elle peut également empêcher les investisseurs de bénéficier d’une appréciation de la devise des actifs sous- jacents du portefeuille. Les investisseurs des Catégories de Parts couvertes en devises peuvent être exposés à des devises autres que la devise de libellé de leur Catégorie de Parts couvertes en devises. Lorsqu’un Compartiment détient des actifs libellés dans plusieurs devises, le risque que les fluctuations de change ne soient pas effectivement entièrement couvertes est plus important. De manière générale, le Compartiment conclut des contrats dérivés en vue de couvrir le risque de change qui peut donner lieu à des obligations de paiement/livraison pour le Compartiment qu’il devrait être en mesure de satisfaire (p. ex. règlement en espèces de contrats de change à terme, contrats de garantie). En raison de l’absence de séparation des actifs entre Catégories de Parts, les dérivés utilisés pour la couverture d’une Catégorie de Parts donnée intègrent un pool commun d’actifs. L’utilisation d’un overlay sur dérivés dans une Catégorie de Parts couvertes en devises induit par conséquent un risque de contrepartie et un risque opérationnel potentiels pour tous les investisseurs du Compartiment. Ceci peut entraîner un risque de contagion (également connu sous le nom de spill-over) aux autres Catégories de Parts, dont certaines peuvent être dépourvues de couverture. Le risque de spill-over peut désavantager les investisseurs des Catégories de Parts dépourvues de couverture, ainsi que ceux de la Catégorie de Parts bénéficiant d’une couverture. Toutes les plus/moins- values ou tous les frais découlant des transactions de couverture de change seront supportés par les Porteurs de Parts de la Catégorie de Parts couvertes en devises. Étant
donnée l’absence de séparation entre les passifs des Catégories de Parts, il existe un risque que, dans certaines circonstances, les transactions de couverture de change relatives à une Catégorie de Parts donnent lieu à des passifs pouvant affecter la Valeur Nette d’Inventaire des autres Catégories de Parts du même Compartiment. Bien que pouvant être modeste, ce risque de contagion ne peut être entièrement supprimé, la possibilité qu’un désastre ait lieu reste d’actualité, p. ex. par le biais du défaut d’une contrepartie sur dérivés ou par des pertes liées à des actifs spécifiques à la Catégorie de Parts dépassant la valeur de la Catégorie de Parts en question. Les investisseurs sont invités à se reporter au site Internet de la Société de gestion (www.eurizoncapital.com) pour obtenir les détails actuels concernant les Catégories de Parts couvertes en devises qui sont en circulation.

### Risque relatif à la distribution des dividendes
La distribution de dividendes, le cas échéant, n’est pas garantie. Seuls les Porteurs de Parts dont les noms sont inscrits à la date d’enregistrement concernée auront droit aux dividendes déclarés pour la période comptable annuelle ou intérimaire correspondante, selon le cas. La politique de dividende d’un Compartiment peut autoriser le paiement de dividendes à partir du capital. Le cas échéant, il s’agit d’un retour ou d’un retrait d’une partie de l’investissement initial d’un investisseur ou de tout gain en capital attribuable à cet investissement initial. La Valeur Nette d’Inventaire du Compartiment concerné et la Valeur Nette d’Inventaire de la Catégorie de Parts concernée seront réduites du montant des dividendes versés. Les Porteurs de Parts doivent se référer à la politique en matière de dividendes du Compartiment figurant à la section « Description, forme et droits des Porteurs de Parts », afin de vérifier si le paiement de dividendes sur le capital est autorisé.

### Risque de crédit
Il est notifié aux Porteurs de Parts que l’investissement dans le Compartiment peut impliquer un risque de crédit. Les investissements dans des obligations et autres titres de créances, par exemple, impliquent un risque de crédit. Si l’émetteur est confronté à des difficultés liées aux conditions générales du marché du crédit ou des situations plus spécifiques, la valeur de marché des titres concernés soumis au risque de crédit, de même que les paiements intermédiaires associés à ces titres, peut en être sérieusement affectée et même être réduite à zéro.
Les effets négatifs des problèmes environnementaux, tels que le changement climatique et les catastrophes naturelles, peuvent nuire à la santé financière d’un émetteur obligataire et entraver sa capacité à rembourser une dette.
Lors de l’évaluation de la solvabilité d’un émetteur ou d’un instrument financier, la Société de gestion ne se base pas uniquement ou mécaniquement sur les notations attribuées par des agences de notation de crédit étant donné que la Société de gestion utilise son propre processus visant la surveillance et la gestion des notations de crédit d’émetteurs qui contribuent grandement au risque de crédit des Compartiments.
Plus particulièrement, en ce qui concerne les émetteurs représentant des positions significatives et/ou une partie importante des portefeuilles des Compartiments, les instruments financiers sont considérés « Investment Grade » à condition qu’ils reçoivent une notation de crédit adéquate sur la base du processus d’évaluation de la Société de gestion. Ce processus peut prendre en considération, parmi des critères quantitatifs et qualitatifs, les notations de crédit attribuées par des agences de notation de crédit établies dans l’Union européenne et agréées conformément au Règlement N° 462/ 2013 du Parlement européen et du Conseil du 21 mai 2013 modifiant le Règlement N° 1060/2009 sur les agences de
notation de crédit. Pour les émetteurs ne représentant pas de positions significatives et/ou une partie importante des portefeuilles des Compartiments, les instruments financiers sont considérés comme étant « Investment Grade » lorsqu’au moins l’une des agences de notation de crédit susmentionnées attribue une telle notation.
Parmi les instruments financiers de catégorie Investment Grade, les instruments financiers à « Notation élevée » sont ceux qui bénéficient, à l’émission ou par leur émetteur, des niveaux de solvabilité les plus élevés selon les agences de notation de crédit utilisées par la Société de gestion ou selon le processus d’évaluation propre à la Société de gestion, selon le cas. Les instruments financiers inférieurs à « Investment Grade » sont considérés comme « Spéculatifs », « Hautement spéculatifs » ou « Extrêmement spéculatifs » selon les notations de crédit attribuées par les agences de crédit utilisées par la Société de gestion ou selon le processus d’évaluation propre à la Société de gestion, selon le cas.
En ce qui concerne les fonds monétaires tels que définis et réglementés par le Règlement (UE) 2107/1131 du Parlement européen et du Conseil du 14 juin 2017 sur les fonds monétaires, la Société de gestion a établi, mis en place et applique de façon cohérente une procédure d’évaluation interne de la qualité de crédit prudente, systématique et continue afin de déterminer de façon systématique la qualité de crédit des instruments du marché monétaire, des titrisations et des papiers commerciaux adossés à des actifs dans lesquels un fonds monétaire peut investir conformément aux dispositions du Règlement et des règlements délégués pertinents complétant le Règlement, en tenant compte de l’émetteur de l’instrument et des caractéristiques de l’instrument lui-même. En appliquant sa procédure interne d’évaluation de la qualité du crédit, la Société de gestion utilise des informations de qualité suffisante, à jour et à partir de sources fiables. Ces renseignements sont régulièrement examinés et tenus à jour. La procédure d’évaluation interne de la Société de gestion repose sur des méthodologies d’évaluation prudentes, systématiques et continues. Les méthodologies utilisées ont été validées par la Société de gestion sur la base d’expérience historique et de données empiriques, y compris des contrôles a posteriori. La procédure interne d’évaluation de la qualité du crédit de la Société de gestion est conforme à tous les principes généraux prévus à l’article 19 4. du Règlement (UE) 2017/1131 et tient compte des facteurs et des principes généraux prévus à l’article 20 2. du Règlement (UE) 2017/1131. Lorsqu’une Agence de notation de crédit enregistrée et certifiée conformément au Règlement (CE) N
o 
1060/2009 a fourni une notation de cet instrument du marché monétaire, la Société de gestion peut tenir compte de cette notation et d’informations et analyses supplémentaires dans son évaluation interne de la qualité du crédit, alors qu’elle ne se fonde pas uniquement ou mécaniquement sur cette notation conformément à l’article 5a du Règlement (CE) N
o 
1060/2009. Conformément à l’article 21 du règlement (UE) 2017/1131, la Société de gestion est tenue de documenter sa procédure interne d’évaluation de la qualité du crédit et ses évaluations de la qualité du crédit.
La procédure d’évaluation interne de la Société de gestion est gérée par une équipe dédiée d’analystes de recherche de crédit placée sous la responsabilité de la Société de gestion.
La procédure d’évaluation interne est approuvée par les responsables de la direction de la Société de gestion et par la suite par son Conseil d’administration.
La procédure d’évaluation interne de la Société de gestion est surveillée de manière continue par la Société de gestion elle- même, en particulier pour s’assurer que la procédure est appropriée et continue à fournir une représentation exacte de la qualité du crédit des instruments dans lesquels chaque fonds du marché monétaire peut investir. La procédure de crédit interne est conçue avec la souplesse nécessaire pour s’adapter aux changements apportés à l’importance relative
des critères d’évaluation, car ils peuvent changer de temps à autre.
La procédure d’évaluation interne comprend des critères permettant d’analyser les données financières, d’identifier les tendances et de suivre les principaux déterminants du risque de crédit par rapport à l’émetteur concerné.
- Critères quantitatifsLa procédure d’évaluation interne repose sur des indicateurs quantitatifs tels que, mais sans s’y limiter :
- la tarification des instruments du marché monétaire pertinents pour l’émetteur, l’instrument ou le secteur industriel ou la région ;
- des informations sur les prix de swap par défaut de crédit ;
- les indices financiers pertinents pour l’emplacement géographique, les secteurs industriels ou la catégorie d’actifs de l’émetteur ou l’instrument ;
- des informations financières et des statistiques de défaut relatives à l’émetteur qui sont spécifiques au secteur ; et
- tout autre indicateur jugé pertinent par l’équipe dédiée et/ou identifié dans le Règlement délégué (UE) 2018/990 de la Commission du 10 avril 2018 modifiant  et  complétant  le  règlement  (le« Règlement délégué »).
- Critères qualitatifsLa procédure d’évaluation interne repose sur des indicateurs qualitatifs relatifs à l’émetteur tels que, mais sans s’y limiter :
- la situation financière de l’émetteur ;
- les sources de liquidité de l’émetteur ;
- la capacité de l’émetteur de réagir aux événements futurs propres à l’ensemble du marché ou à l’émetteur lui-même ;
- la solidité du secteur de l’émetteur au sein de l’économie par rapport aux tendances économiques et à la position concurrentielle de l’émetteur dans son secteur ;
- des analyses concernant les actifs sous-jacents ;
- les aspects structurels des instruments pertinents ;
- le(s) marché(s) concerné(s) ; et
- les risques de gouvernance liés à l’émetteur et à tout autre indicateur jugé pertinent par l’équipe dédiée et/ ou identifié dans le Règlement délégué ;
- la caractéristique à court terme des instruments du marché monétaire ;
- la classe d’activité de l’instrument ;
- le type d’émetteur ;
- le risque opérationnel potentiel et le risque de contrepartie inhérents aux instruments financiers structurés ;
- le profil de liquidité de l’instrument.

Des notations externes peuvent être utilisées pour compléter l’évaluation, sans dépendre uniquement ou mécaniquement de cette notation.
Dans le cas d’une évaluation favorable, l’émetteur/l’instrument sera ajouté à une liste d’approbation et une notation interne sera donnée aux instruments/émetteurs sur la base des résultats de l’évaluation de la qualité du crédit.
Conformément à la procédure d’évaluation interne, la notation interne attribuée à chaque émetteur et instrument doit être examinée au moins une fois par an (ou plus fréquemment si les facteurs du marché le dictent). Si la qualité de crédit d’un émetteur devient incertaine ou si elle doit être signalée (par exemple, par le biais d’un événement financier négatif significatif ou d’une révision à la baisse importante de la notation provenant d’une agence de notation de crédit), la qualité de crédit de l’émetteur sera immédiatement réévaluée et des mesures appropriées pour tout instrument spécifique de l’émetteur concerné présent au sein des Compartiments peuvent être prises. Ces actions pourraient inclure la vente des avoirs sous-jacents ou la rétention des avoirs à maturité en fonction des caractéristiques spécifiques de l’instrument ; dans les deux cas, la décision sera fondée sur ce qui est dans l’intérêt supérieur des Porteurs de Parts.
Tableau d’équivalences des notations de crédit à long terme des principales agences de notation de crédit :
|  |  | Moody’s | Standard & Poor’s | Fitch | Solvabilité |
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| Investment Grade | Notation élevée | De Aaa à A2 | De AAA à A | De AAA à A | Solide/très solide capacité de l’émetteur à remplir ses engagements financiers (titres de créance de qualité supérieure) |
| Notation moyenne | De A3 à Baa3 | De A- à BBB- | De A- à BBB- | Bonne/solide capacité de l’émetteur à remplir ses engagements financiers (titres de créance de qualité moyenne) |
| Inférieure à -Investment Grade | Spéculative | De Ba1 à Ba3 | De BB+ à BB- | De BB+ à BB- | Des conditions défavorables (commerciales, financières ou économiques) pourraient empêcher l’émetteur de remplir ses engagements financiers (titres de créance de qualité inférieure) |
| Hautement spéculative | De B1 à B3 | De B+ à B- | De B+ à B- | Des conditions défavorables (commerciales, financières ou économiques) empêcheront vraisemblablement l’émetteur de remplir ses engagements financiers (titres de créance de qualité inférieure) |
|  | Extrêmement spéculative | < B3 | < B- | < B- | L’émetteur est en danger et dépend de conditions commerciales, financières ou économiques favorables pour remplir ses obligations financières, ou n’a pas rempli un ou plusieurs de ses engagements financiers. |


### Risque de taux d’intérêt
Les instruments financiers détenus par les Compartiments peuvent être soumis au risque de taux d’intérêt. Les prix des titres à revenu fixe, par exemple, évolueront généralement en proportion inverse des variations de taux d’ntérêt et de tels changements pourront affecter les prix des Parts en conséquence.

### Investissements dans des instruments financiers non liquides
Dans les limites fixées au chapitre du présent Prospectus intitulé « Investissements et restrictions d’investissement », le FCP peut investir une partie de ses actifs nets en valeurs pouvant se révéler peu liquides. Le caractère peu liquide de telles valeurs ne devrait pas affecter la liquidité des Parts de manière significative ; l’attention des investisseurs est néanmoins attirée sur le fait que des difficultés d’évaluation de ces titres pourraient résulter en une Valeur nette d’inventaire potentiellement surévaluée ou sous-évaluée.
De plus, certains des marchés sur lesquels un Compartiment investit peuvent s’avérer, à divers moments, non liquides, insuffisamment liquides ou hautement volatils, en particulier lorsque la conjoncture est défavorable. Le prix auquel un Compartiment peut être forcé de liquider des positions suite à une demande de rachat ou à d’autres obligations de financement peut en être affecté.

### Risques politiques et économiques
Les investissements sur les marchés de pays émergents ou de pays moins développés impliquent des risques tels que celui d’expropriation des avoirs, de taxe de confiscation, d’instabilité politique ou sociale ou de développements diplomatiques qui pourraient affecter les investissements faits dans ces pays. De plus, les informations sur certains instruments financiers peuvent être moins accessibles au public et les entités publiques de ces pays peuvent ne pas être soumises à des exigences standard de révision des comptes, de comptabilité ou d’enregistrement comparables à celles auxquelles certains investisseurs sont habitués. Même si certains marchés
financiers ont récemment enregistré une progression significative en termes de volumes de négociation, des difficultés importantes sont toujours à prévoir en ce qui concerne la profondeur du marché. En effet, les titres d’un grand nombre d’entreprises de pays émergents ou moins développés ne sont pas aussi liquides et leurs prix sont plus volatils que les titres d’entreprises similaires négociés sur des marchés plus importants. Il peut également y avoir, dans beaucoup de ces pays, des systèmes particuliers de supervision et de réglementation des marchés, des institutions financières et des émetteurs. De plus, les exigences et limitations imposées dans certains pays aux investissements faits par des étrangers peuvent affecter les opérations de certains Compartiments. Des modifications de législations ou des mesures de contrôle des changes postérieures à un investissement peuvent rendre problématique le rapatriement des fonds. Des risques de perte dus à l’absence de systèmes adéquats de transfert, de calcul des prix, de comptabilité et de garde des titres peuvent également survenir. Les risques de fraudes associées à la corruption et au crime organisé ne sont pas négligeables.

### Risques de contrepartie et de garantie
Toute entité avec laquelle le Compartiment est en relation, y compris celles avec qui le Compartiment effectue des opérations de financement sur titres et les autres entités assurant la conservation temporaire ou à long terme des actifs du Compartiment, peut devenir réticente ou incapable de satisfaire à ses obligations envers le Compartiment.
Si une contrepartie, y compris un dépositaire, fait faillite, le Compartiment peut perdre tout ou partie de son argent et peut subir des retards en termes de récupération de titres ou de liquidités actuellement en possession de la contrepartie. Ainsi, le Compartiment peut ne pas être en mesure de vendre les titres ou de recevoir les revenus de cette dernière pendant la période au cours de laquelle il cherche à faire valoir ses droits, ce qui peut générer des coûts supplémentaires. En outre, la valeur des titres peut baisser pendant la période de retard.
Comme les dépôts en espèces ne sont pas soumis à la séparation des actifs par le dépositaire ou par tout sous- dépositaire désigné par le dépositaire, ils seraient exposés à un risque accru en cas de faillite du dépositaire ou du sous- dépositaire par rapport aux autres actifs.
Les contrats conclus avec les contreparties peuvent être affectés par le risque de liquidité et le risque opérationnel, qui peuvent entraîner des pertes ou limiter la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat.
Comme les contreparties ne sont pas responsables des pertes causées par un « cas de force majeure » (tel qu’une catastrophe naturelle ou humaine grave, une émeute, un acte terroriste ou une guerre), un tel événement peut entraîner des pertes significatives au titre de tout accord contractuel impliquant le Compartiment.
La valeur de la garantie peut ne pas couvrir la totalité de la valeur d’une transaction et peut ne pas couvrir les frais ou revenus dus au Compartiment. Si une garantie que le Compartiment détient en guise de protection contre le risque de contrepartie (y compris les actifs dans lesquels une garantie en espèces a été investie) perd de la valeur, elle peut ne pas protéger entièrement le Compartiment contre les pertes. Les difficultés rencontrées dans la vente des garanties peuvent retarder ou restreindre la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat. Dans le cas d’opérations de prêt de titres ou de rachat, la garantie détenue peut générer moins de revenus que les actifs transférés à la contrepartie. Bien que le Compartiment utilise des accords standard du secteur pour toutes les garanties, dans certaines juridictions, même ces accords peuvent s’avérer difficiles ou impossibles à appliquer en vertu du droit local.
Des erreurs peuvent potentiellement survenir dans le calcul ou le suivi de la valeur des garanties en raison de problèmes ou de défaillances d’ordre opérationnel. De telles erreurs peuvent ensuite causer des retards dans la remise ou le rappel des garanties.
Les Compartiments peuvent conclure des accords avec des contreparties entraînant l’utilisation d’actifs du Compartiment concerné comme garantie ou marge. Lorsque les droits de propriété de ces actifs sont transférés à la contrepartie, les actifs qui forment la garantie ou la marge deviennent des actifs de la contrepartie. Par conséquent, ils sortent du périmètre de garde du Dépositaire, qui procède toutefois à la surveillance et au rapprochement des positions en garanties.
Un Compartiment réinvestissant les garanties en espèces qu’il reçoit est susceptible de subir une perte en cas de baisse de la valeur de l’investissement réalisé au moyen de ces garanties en espèces. Dans ce cas, le montant des garanties disponibles à restituer par le Compartiment à la contrepartie lors de la conclusion d’une transaction sur dérivés sera minoré du montant de la perte. Le Compartiment devra alors compenser cet écart de valeur entre les garanties reçues initialement et le montant disponible à restituer à la contrepartie en utilisant ses propres actifs, ce qui donnera lieu à une perte pour le Compartiment.

### Utilisation d’un indice de référence
Lorsque la fiche en vigueur du Compartiment indique que l’objectif d’investissement de ce dernier est de surperformer l’indice de référence (conformément à ce qui est indiqué dans la fiche en vigueur du Compartiment), aucune garantie n’est émise quant à la performance du Compartiment par rapport à l’indice de référence. La performance peut entraîner ce qui suit eu égard au Compartiment :
- une sous-performance par rapport à l’indice de référence ; ou
- une corrélation importante avec la performance de l’indice de	référence,	même	pendant	les	périodes	desurperformance ou de sous-performance de l’indice de référence.

Les performances passées d’un indice de référence ne constituent pas un indicateur de performances futures.
Pour le calcul de la commission de performance à payer à la Société de gestion ou à des fins de répartition des actifs, certains Compartiments utilisent des indices de référence au sens du Règlement (UE) 2016/1011 du Parlement européen et du Conseil du 8 juin 2016 concernant les indices utilisés comme indices de référence dans le cadre d’instruments et de contrats financiers ou pour mesurer la performance de fonds d’investissement, tel que modifié ou complété de temps à autre (le « Règlement Benchmark »).
La Société de gestion collabore avec les administrateurs d’indices de référence applicables pour les indices de référence de ces Compartiments, afin de confirmer que lesdits administrateurs sont compris dans le registre tenu par l’AEMF, conformément au Règlement Benchmark, ou que ces derniers ont l’intention de l’être. Le calcul et la publication d’un indice de référence pourraient être interrompus (p. ex. en cas de retrait ou suspension de l’agrément ou de l’enregistrement de l’administrateur) ou sa méthode de calcul pourrait être considérablement modifiée. La Société de gestion mettra à disposition, une fois finalisé, un plan écrit détaillant les mesures à prendre si l’indice de référence changeait considérablement ou s’il cessait d’être fourni, sur demande et gratuitement, auprès du siège social de la Société de gestion au Luxembourg.
Indices de référence utilisés par le FCP au sens du RèglementBenchmarks
| Indice de référence | Administra- teur* | Administrateur inscrit dans le registre de l’AEMF mentionné à l’article 36 du Règlement Benchmarks* |
| --- | --- | --- |
| Bloomberg Euro Treasury Bills ®  Index | Bloomberg Index Services Limited | Non |
| JP Morgan EMU Government Bond Index ® | J.P. Morgan Securities LLC | Non |
| Euro Stoxx Net	STOXX Ltd.	Oui Return |

* À la date du présent Prospectus, les administrateurs d’indices de référence ne figurent pas tous dans le registre de l’AEMF mentionné à l’article 36 du Règlement Benchmarks. Une fois qu’ils y figureront, le présent Prospectus sera par conséquent mis à jour dès que possible.

### Investissement sur des marchés moins développés
Les systèmes de règlement des transactions sur les marchés moins développés, en particulier dans les pays émergents et en Russie, peuvent ne pas être aussi bien organisés que dans les pays développés. Il y a donc un risque que le règlement des transactions soit retardé et que la liquidité des titres des Compartiments soit menacée à cause des défaillances de tels systèmes de règlement. Dans ces pays en particulier, la pratique du marché peut exiger que le paiement soit fait avant la réception des titres achetés ou que la livraison d’un titre soit faite avant que le prix ne soit reçu. Dans pareils cas, la défaillance de l’institution financière par l’intermédiaire de laquelle la transaction devait être effectuée entraînera une perte pour les Compartiments qui investissent dans des titres des pays émergents. Le FCP cherchera, chaque fois que cela est possible, à utiliser des contreparties dont le statut financier est tel que ce risque est réduit. Toutefois, on ne peut être certain que le FCP sera en mesure d’éliminer avec succès ce type de risque pour les Compartiments, étant donné que les
contreparties opérant dans les marchés émergents n’ont souvent pas une assise financière comparable à celle des contreparties opérant dans les marchés développés.

### Investissements dans des secteurs spécifiques
Certains Compartiments peuvent orienter leurs investissements vers des instruments financiers liés à des entreprises appartenant à des secteurs spécifiques de l’économie et seront alors soumis au risque de concentration. Les investissements sensibles à la dynamique de secteurs spécifiques tels que l’énergie et les matériaux, les articles de consommation courante, la technologie, les services financiers ou les télécommunications peuvent être affectés de manière significative, en particulier lorsque ces secteurs sont confrontés à des conditions de marché négatives.

### Investissement en actions
Les actions peuvent perdre rapidement de la valeur et impliquent généralement des risques de marché plus élevés (souvent même très élevés) que les obligations ou les instruments du marché monétaire. Si une société fait faillite ou fait autrement l’objet d’une restructuration financière, ses actions peuvent perdre tout ou partie de leur valeur. Le prix d’une action varie en fonction de l’offre et de la demande et des attentes du marché quant à la rentabilité future de l’entreprise, qui peuvent être motivées par des facteurs tels que la demande des consommateurs, l’innovation des produits, les actions des concurrents, la façon dont une entreprise choisit ou non de traiter les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). Parmi les exemples de pratiques de durabilité, mentionnons l’atténuation des effets des événements météorologiques extrêmes, la réduction des impacts environnementaux, l’amélioration des conditions de travail, la promotion de la non-discrimination en milieu de travail et l’établissement d’une gouvernance forte et transparente.

### Investissements dans des instruments financiers liés à des sociétés à plus faible capitalisation
Les Compartiments qui investissent dans des instruments liés à des sociétés à plus faible capitalisation peuvent être soumis à des fluctuations de valeurs plus importantes que les autres Compartiments. En particulier, les investissements dans des titres de sociétés à plus faible capitalisation peuvent, notamment durant une période de baisse des marchés, devenir moins liquides et davantage volatils. En conséquence, les investissements dans des produits financiers liés à des sociétés à plus faible capitalisation peuvent impliquer davantage de risques que des investissements similaires liés à des sociétés à plus forte capitalisation.

### Investissement en titres de créances à notation inférieure et rendement élevé
Les Compartiments qui investissent dans des titres de créances à notation inférieure et rendement élevé sont sujets à des risques de marché et de crédit supérieurs à ceux des Compartiments qui investissent dans des titres dont la notation est relativement supérieure. Les notations inférieures de tels instruments reflètent la possibilité accrue qu’une évolution contraire de la situation financière de l’émetteur, ou du marché en général, puisse compromettre la capacité de l’émetteur à procéder à des paiements aux détenteurs des instruments en temps voulu. En conséquence, de tels compartiments peuvent intégrer davantage de risques que les Compartiments qui investissent dans des titres de créance à notation plus élevée.

### Investissement dans des obligations convertibles
Les Compartiments qui investissent dans des obligations convertibles sont exposés aux mêmes risques de taux d’intérêt
et de crédit que les Compartiments investissant dans des obligations privées ordinaires. Toutefois, dans la mesure où les obligations convertibles permettent aux investisseurs de tirer directement parti du succès d’une entreprise si le cours de son action monte, cette exposition aux fluctuations des actions peut entraîner une volatilité supérieure à celle qui pourrait être attendue d’un investissement comparable dans une obligation privée ordinaire.

### Investissements en obligations convertibles contingentes (« contingent convertible bonds »)
Les obligations convertibles contingentes ou CoCos, sont des titres de créance pour lesquels le capital peut être annulé, réduit ou converti en actions dans certaines circonstances liées, par exemple, au niveau des fonds propres de l’établissement émetteur et/ou au coupon payable modifié de manière discrétionnaire par l’émetteur. Les principaux risques potentiels liés à l’investissement dans les CoCos sont notamment les suivants :
- Risque de seuil de déclenchement : les seuils de déclenchement (mentionnés dans le prospectus de chaque émission de titres) varient et déterminent l’exposition au risque de conversion selon la distance des fonds propres de l’établissement émetteur par rapport au seuil de déclenchement. Le montant des fonds propres varie en fonction de l’émetteur tandis que les seuils de déclenchement diffèrent en fonction des conditions particulières de l’émission. Le seuil de déclenchement peut être atteint soit en raison d’une perte importante de capital, représenté dans le numérateur, soit en raison d’une augmentation des actifs pondérés en fonction du risque, mesurée par le dénominateur.
- Perte de coupon : pour certains types de CoCos, les paiements des coupons sont entièrement discrétionnaires et peuvent être annulés par l’émetteur à tout moment, pour quelque raison que ce soit et pour une durée indéterminée. Les paiements annulés ne sont pas cumulés et sont, en revanche, perdus. L’incertitude quant à la valorisation de ce type de CoCos est ainsi considérablement augmentée et peut entraîner une mauvaise appréciation du risque.
- Risque d’inversion de la structure du capital : dans certaines situations, les détenteurs de CoCos subiront des pertes avant les détenteurs d’actions, par exemple lorsqu’un seuil de déclenchement élevé de la dépréciation du principal d’une obligation convertible contingente est atteint. Cela va à l’encontre de la hiérarchie normale de la structure du capital, selon laquelle les détenteurs d’actions sont censés subir les premières pertes.
- Risque de report du remboursement par anticipation : certaines CoCos sont émises en tant qu’instruments perpétuels, remboursables par anticipation à des niveaux prédéterminés seulement avec l’approbation de l’autorité compétente. Rien ne peut garantir que les CoCos perpétuelles seront remboursées à la date de remboursement par anticipation.
- Risque inconnu : dans un environnement perturbé, où les caractéristiques sous-jacentes de ces instruments seront mises à l’épreuve, leur performance est incertaine. Si un émetteur unique atteint le seuil de déclenchement ou suspend le paiement des coupons, le marché peut considérer qu’il s’agit d’un événement systémique. Dans un pareil cas, la contagion potentielle des prix et la volatilité pourraient se propager à l’ensemble de la classe d’actifs. Ce risque peut à son tour s’intensifier en fonction du niveau d’arbitrage des instruments sous-jacents. En outre, la formation des prix sur un marché illiquide peut être davantage perturbée.
- Risque de rendement/valorisation : c’est grâce au rendement que cette classe d’actif a suscité une fortedemande, pourtant il n’est pas encore possible de déterminer si les investisseurs ont pleinement prix en compte les risques sous-jacents. D’un point de vue du rendement, les CoCos sont en général plus favorables que les titres mieux notés d’un même émetteur ou les titres ayant une note similaire d’autres émetteurs. La question est de savoir si les investisseurs ont pleinement mesuré le risque de conversion  ou, dans le cas des titres« Additional Tier 1 » (AT1 CoCos), le risque d’annulation du coupon.


### Investissement en titres de créance titrisés ou structurés
Les Compartiments qui investissent en titres de créance titrisés ou structurés sont généralement sujets à des risques supérieurs à ceux encourus par les Compartiments qui investissent dans des obligations privées et d’État de catégorie investment grade. De tels instruments permettent une exposition aux actifs sous-jacents tels que, à titre non limitatif, des hypothèques résidentielles ou commerciales, des crédits à la consommation ou aux entreprises, des effets à recevoir sur cartes de crédit ou des prêts pour logements préfabriqués. Les titres de créance titrisés ou structurés peuvent être plus sensibles aux variations de taux d’intérêt et peuvent, de ce fait, connaître une volatilité plus grande en cas de hausse des taux d’intérêt. Lorsque les taux d’intérêt tombent, les emprunteurs ont tendance à rembourser leurs hypothèques plus tôt que prévu : le rendement des Compartiments qui investissent dans des titres liés au marché hypothécaire peut donc diminuer étant donné que les montants prépayés seront investis à des taux plus faibles. En outre, les investissements dans des titres de créance titrisés ou structurés entraînent un risque de liquidité significatif : en l’absence d’un marché liquide pour ces titres, le prix courant sur le marché ne reflète pas nécessairement la valeur des actifs sous-jacents et les titres peuvent s’échanger à une décote par rapport leur juste valeur. Le prix auquel un Compartiment peut liquider ses positions suite à une demande de rachat ou à d’autres obligations de financement peut être affecté par ce manque de liquidité.

### Investissements en OPCVM
Les investissements de chaque Compartiment en parts d’OPCVM et/ou d’autres OPC pourront entraîner pour l’investisseur un dédoublement de certains frais tels que les commissions de souscription, de rachat, de Banque dépositaire, d’administration et de gestion.

### Investissements indirects dans des matières premières
Les risques associés à l’exposition aux matières premières peuvent être plus importants que ceux résultant d’investissements dans d’autres classes d’actifs. La valeur des matières premières peut être affectée par des évènements économiques, politiques, militaires ou naturels, ainsi que par des actions gouvernementales, y compris embargos et droits de douane. La disponibilité des matières premières peut également être affectée par des actes terroristes ou d’autres activités criminelles. Les prix des matières premières et, en conséquence, la valeur des instruments liés à ces matières peuvent donc se révéler plus volatils que les investissements dans des titres traditionnels ou subir l’impact négatif de tels événements.

### Investissements dans des Instruments financiers dérivés
Les investissements en instruments dérivés peuvent impliquer des risques supplémentaires pour les Porteurs de Parts. Ces risques supplémentaires peuvent en général résulter de facteurs d’amplification associés aux transactions, à la solvabilité des contreparties impliquées dans des transactions de gré à gré ou à l’insuffisante liquidité éventuelle des marchés
d’instruments dérivés. Lorsque des instruments dérivés financiers sont utilisés à des fins d’investissement, le risque global de perte peut être accru. Lorsque des instruments financiers dérivés sont utilisés à des fins de couverture, le risque de perte peut être réduit, mais moins que prévu dans des conditions de marché normales, lorsque les corrélations constituent des outils de prédiction fiables de la relation entre la couverture et l’élément couvert, ou même accru. Les instruments dérivés comprennent des contrats à terme standardisés, des options, des contrats de différences, des contrats à terme et des swaps.
En particulier, les Compartiments peuvent utiliser des instruments dérivés de gré à gré davantage que des instruments cotés en bourse. Les Porteurs de Parts doivent savoir que certains des dérivés inclus dans les Compartiments peuvent être hautement spécialisés et spécifiquement conçus pour répondre à certains objectifs d’investissement spécifiques.
Les contrats sur dérivés peuvent être négociés sur une bourse de valeurs, sur un autre marché réglementé, en fonctionnement régulier, reconnu et ouvert au public, ou de gré à gré. En ce qui concerne les opérations de gré à gré, le FCP ne sera autorisé à traiter qu’avec des institutions financières de premier plan qui réalisent des opérations sur les marchés de gré à gré et sont spécialisées dans les transactions sur dérivés. Toutes les transactions sur instruments dérivés de gré à gré seront exécutées sur la base de documents reconnus par le secteur ou standardisés, tels que la convention cadre de l’International Swaps and Derivatives Association (ISDA).
Le FCP doit utiliser un processus de gestion des risques qui lui permette de contrôler et de mesurer à tout moment le risque associé aux positions dans des instruments dérivés et la contribution de celles-ci au profil de risque général du portefeuille.

### Investissements en Contrats à terme, Contrats à terme standardisés, Options et Warrants
Les possibilités d’investissement dans des instruments financiers dérivés tels que les Contrats à terme (« forwards ») et les Contrats à terme standardisés (« futures ») peuvent avoir un impact significatif sur le profil de risque des Parts du FCP. En particulier, les transactions portant sur des contrats à terme (« forwards ») peuvent générer un effet de levier : l’investissement relativement limité requis pour de telles transactions permet en effet d’augmenter l’exposition effective du FCP au sous-jacent du contrat à terme. En conséquence, une fluctuation même très faible du prix du sous-jacent d’un contrat à terme (« forward ») peut générer une perte importante.
La vente d’options d’achat (options « call ») et d’options de vente (options « put ») peuvent entraîner des risques d’investissement importants pour les Porteurs de Parts.
La vente d’options d’achat découvertes, c’est-à-dire d’options non couvertes par les actifs sous-jacents ni même par des instruments financiers ayant une corrélation positive avec la dynamique des actifs sous-jacents, entraîne le risque de pertes potentiellement illimitées équivalentes à la différence, si positive, entre le prix du sous-jacent et le prix d’exercice du contrat, diminué du montant de la prime reçue. De même, la vente d’options de vente comporte le risque de perdre la différence, si positive, entre le prix d’exercice de l’option et le prix du sous-jacent, diminué du montant de la prime reçue.
Les « warrants » peuvent garantir un effet de levier significatif, mais sont également caractérisés par un risque élevé de dépréciation.
Les transactions sur contrats à terme et options sur les marchés de gré à gré peuvent se révéler insuffisamment liquides, en particulier dans le cas d’options exotiques ou réalisées sur mesure. De plus, il n’est pas toujours possible d’exécuter un ordre d’achat ou de vente au prix d’exercice de
l’option ou de clôturer une position ouverte dans des délais brefs.

### Investissements en Swaps et Credit Default Swap
Un swap est un instrument financier dérivé mis en place par le Compartiment et une contrepartie afin d’échanger deux flux de paiement, comme par exemple l’échange de paiements à taux variable contre des règlements fixes à des dates prédéterminées.
Lors de la vente d’un Credit Default Swap (« CDS ») utilisé dans un but de protection contre le risque de défaut en échange d’un flux de primes, le Compartiment prend une position comparable à celle de l’achat d’un ou plusieurs titres de créance soumis au même risque de défaut du contrat CDS, pour une valeur nominale équivalente au notionnel du CDS. Dans les deux cas, en cas de défaut, les pertes seront équivalentes à la différence entre la valeur nominale et la valeur de recouvrement des instruments de dette. Les Porteurs de Parts doivent savoir en particulier que les swaps et les contrats CDS peuvent être insuffisamment liquides.

### Total Return Swaps (Swaps de rendement total)
Les swaps de rendement total sont des accords par lesquels une partie (payeur du rendement total) transfère la performance économique totale d’une obligation de référence à l’autre partie (receveur du rendement total). N’impliquant pas la détention physique des titres, la réplication synthétique par le biais de swaps de rendement total entièrement financés (ou non financés) peut présenter un moyen d’obtenir une exposition à des stratégies qui seraient autrement très coûteuses et difficiles à mettre en œuvre par le biais d’une réplication physique. La réplication synthétique entraîne par conséquent des coûts moins élevés que la réplication physique. La réplication synthétique implique cependant un risque de contrepartie. Si le Compartiment conclut des instruments dérivés de gré à gré, il existe un risque, outre le risque de contrepartie général, que la contrepartie fasse défaut ou ne soit pas en mesure de remplir complètement ses obligations. Si le FCP ou n’importe lequel de ses Compartiments conclut des swaps de rendement total sur une base nette, les deux flux de paiement sont compensés, le FCP ou chacun des Compartiments recevant ou payant, selon le cas, uniquement le montant net des deux paiements. Les swaps de rendement total conclus sur une base nette n’impliquent pas de livraison physique des investissements, d’autres actifs sous-jacents ou du principal. Par conséquent, le risque de pertes lié aux swaps de rendement total est limité au montant net de la différence entre le taux de rendement total d’un investissement, d’un indice ou d’un panier de référence et les paiements fixes ou variables. Si l’autre partie d’un swap de rendement total fait défaut, dans des circonstances normales, le risque de pertes du Compartiment concerné s’élève au montant net des paiements de rendement total que le Compartiment est contractuellement en droit de recevoir.

### Risque de contrepartie des transactions sur dérivés de gré à gré
Le risque de contrepartie des transactions sur dérivés de gré à gré est le risque qu’une contrepartie à un contrat dérivé ne remplisse pas son obligation et ne respecte pas l’accord contractuel.
Les Porteurs de Parts doivent savoir que la contrepartie des transactions sur dérivés de gré à gré doit être Banca Imi S.p.A. (la « Contrepartie ») pour des Compartiments structurés, le cas échéant.
Des mesures efficaces, telles que la compensation et l’échange de garanties financières dans le cadre des protocoles reconnus par le secteur, seront mises en œuvre afin de réduire de manière significative le risque de contrepartie. Les institutions
financières impliquées dans les transactions de gré à gré, y compris la Contrepartie, seront soigneusement sélectionnées et le risque de contrepartie résultant fera l’objet de la surveillance et des contrôles appropriés dans le cadre du processus de gestion des risques du FCP.
Sans préjudice de ce qui précède, chaque Compartiment peut dans une certaine mesure être exposé au risque de crédit vis-à- vis des contreparties avec lesquelles il traite sur des instruments dérivés de gré à gré, sachant que la défaillance de l’une de ces contreparties peut entraîner des pertes proportionnelles à la valeur de marché des contrats dérivés entre le Compartiment et la contrepartie défaillante.

### Techniques de gestion efficace de portefeuille
Les techniques de gestion efficace de portefeuille font référence à des techniques et instruments qui ont pour objet des valeurs mobilières et des instruments du marché monétaire pouvant être employés aux fins d’une gestion efficace de portefeuille. Comme spécifié ci-après dans le Prospectus, ces techniques recouvrent les opérations de prêt de titres, ainsi que les opérations de prise/mise en pension.
Les opérations de prêt de titres peuvent générer un risque de contrepartie, notamment un risque que le titre prêté ne puisse être restitué ou restitué à temps et/ou une perte de droit sur la garantie financière reçue en cas de défaut de l’emprunteur ou de l’agent de prêt de titres. Ce risque se trouve accentué lorsque ces opérations de prêt de titres sont effectuées avec un seul ou avec un nombre limité d’emprunteurs. En outre, le prêteur supporte le risque de perte lié à l’investissement de la garantie financière en espèces reçue de l’emprunteur. Dans la mesure où la valeur ou le rendement des investissements par le fonds de la sûreté en espèces chute en deçà du montant dû à un emprunteur, un fonds peut essuyer des pertes supérieures au montant gagné sur le prêt du titre.
Les opérations à réméré peuvent être soumises au risque de contrepartie et/ou au risque de crédit. Si la contrepartie fait défaut à ses obligations, le FCP pourra supporter des coûts ou pertes en faisant valoir ses droits au contrat. Le risque de contrepartie se trouve atténué par la garantie financière reçue. Le risque de liquidité est lié aux titres fournis en tant que garantie financière. Le risque de liquidité est faible s’agissant des obligations d’État négociées en Bourse ou sur le marché interbancaire ; à l’inverse, les actions et obligations de faible qualité présentent un risque de liquidité supérieur.
Les risques engendrés par l’usage de ces techniques sont pris en considération de manière appropriée par le processus de gestion des risques du FCP et leur usage n’entraînera pas de risques supplémentaires à ceux mis en évidence dans les politiques d’investissement des Compartiments.
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## Risques spécifiques liés aux investissements en République populaire de Chine (« RPC »)


### Risques liés aux programmes Hong Kong Stock Connect
Dans le cadre du programme Hong Kong Stock Connect (le
« Hong Kong Stock Connect »), la Bourse de Hong Kong (the Stock Exchange of Hong Kong ou « SEHK ») et la Bourse de Shanghai (the Shanghai Stock Exchange ou « SSE »)/la Bourse de Shenzhen (the Shenzhen Stock Exchange ou « SZSE ») ont créé un programme commun de négociation afin de permettre aux investisseurs de leur marché respectif de négocier et de régler les titres concernés cotés sur l’autre marché. Les investisseurs internationaux peuvent ainsi, par le biais du Hong Kong Stock Connect, négocier et régler les titres concernés cotés à la SSE/SZSE par l’intermédiaire de la SEHK et de la chambre de compensation à Hong Kong (le « Northbound trading » ou « Canal de négociation dans le sens sud-nord » ou encore « Canal Nord ») et les investisseurs nationaux de la
RPC peuvent négocier et régler les titres concernés cotés à la SEHK par l’intermédiaire de la SSE/SZSE et la chambre de compensation à Shanghai/Shenzhen (« Southbound trading » ou « Canal de négociation dans le sens nord-sud » ou « Canal Sud »).
La négociation de titres cotés à la SSE/SZSE par le biais du Hong Kong Stock Connect est ouverte à tous les investisseurs de Hong Kong et étrangers tels que le FCP, y compris aux investisseurs institutionnels et aux investisseurs individuels.
- Titres éligibles pour le Canal NordGrâce au programme Shanghai-Hong Kong Stock Connect, les investisseurs de Hong Kong et les investisseurs étrangers, notamment le FCP, sont actuellement en mesure de réaliser des opérations portant sur tous les titres entrant dans la composition de l’Indice SSE 180 et l’Indice SSE 380, ainsi que sur l’ensemble des Actions A cotées à la SSE (les Actions A sont des actions négociées en Renminbi chinois émises par des sociétés immatriculées en RPC et cotées sur les bourses de Shanghai et de Shenzhen) qui n’entrent pas dans la composition des indices concernés, mais auxquelles correspondent des Actions H cotées à la SEHK (à l’exception des actions cotées sur la SSE qui ne se négocient pas en RMB ou figurent dans une liste d’actions à risque). Les investisseurs de Hong Kong et les investisseurs étrangers, tels que le FCP, peuvent actuellement négocier certaines actions cotées à la SZSE par le biais du programme Shenzhen-Hong Kong Stock Connect. Il s’agit entre autres de toutes les actions entrant dans la constitution des indices SZSE Component et SZSE Small/Mid Cap Innovation, et présentant une capitalisation boursière d’au moins6 milliards RMB, ainsi que de toutes les actions Acotées à la SZSE dont les actions H correspondantes sont cotées à la SEHK (à l’exception des actions cotées à la SZSE qui ne se négocient pas en RMB ou figurent dans une liste d’actions à risque). D’autres types d’instruments tels que les Actions B, les ETF (Exchange Traded Funds), les obligations et d’autres valeurs mobilières ne relèvent pas actuellement du champ d’application du programme Hong Kong Stock Connect.

Les investisseurs seront autorisés à vendre de tels titres SSE/SZSE, mais ne pourront en acheter si : (a) de tels titres n’entrent plus dans la constitution des indices susmentionnés, et/ou (b) s’ils figurent ultérieurement dans une liste d’actions à risque et/ou (c) si les actions H correspondantes cessent d’être cotées à la SEHK et/ ou (d) si, compte tenu d’une évaluation périodique, leur capitalisation boursière tombe en deçà de 6 milliards RMB (titres SZSE uniquement). . Un changement du champ d’application du programme Hong Kong Stock Connect peut, par conséquent, avoir une incidence sur la capacité des Compartiments à atteindre leurs objectifs d’investissement.
- Propriété véritableLes investisseurs de Hong Kong et les investisseurs étrangers, tels que le FCP, peuvent acheter des titres éligibles cotés à la SSE/SZSE par le biais du programme Hong Kong Stock Connect. Une fois la liquidation effectuée, ces titres seront détenus par la Hong Kong Securities and Clearing Company (la « HKSCC »), en tant que « détenteur mandataire » sur un compte ouvert auprès de la China Securities Depositary and Clearing Corporation (la « ChinaClear »), succursale de Shanghai ou Shenzhen, selon le cas. Les investisseurs étrangers qui détiennent des titres éligibles parl’intermédiaire de la HKSCC sont les bénéficiaires véritables de ces titres et peuvent donc exercer leurs droits à travers le mandataire uniquement. Par conséquent, les investisseurs étrangers peuvent exercer les droits des actionnaires liés aux titres cotés à la SSE/ SZSE par l’intermédiaire de la HKSCC (notamment une action ou une procédure judiciaire à l’encontre des émetteurs desdits titres). La HKSCC, en tant que mandataire, n’est nullement obligée légalement d’entreprendre une action en justice ou une procédure judiciaire pour faire valoir des droits pour le compte des investisseurs en rapport avec les titres cotés à la SSE.
- Quotas du Hong Kong Stock ConnectLes opérations effectuées par le biais du Canal Nord et du Canal Sud sont soumises à un quota quotidien et à un quota global contrôlés par la SEHK et la SSE/SZSE respectivement. Le Quota quotidien s’applique « net d’achats ». En d’autres termes, les investisseurs peuvent à tout moment vendre leurs titres transfrontaliers ou saisir des demandes d’annulation d’ordres, indépendamment du solde de quota. Le Quota quotidien limite la valeur nette d’achats maximale des transactions transfrontalières faites quotidiennement via les programmes Shanghai Connect et Shenzhen Connect (Hong Kong Stock Connect). La SEHK contrôle en temps réel l’utilisation du Quota quotidien sur le Canal Nord, le solde du quota étant mis à jour de minute en minute sur le site Internet du HKEX. Le Quota quotidien est réinitialisé chaque jour. Aucun cumul possible du jour au lendemain de toute portion inutilisée du Quota quotidien. Si le solde du Quota quotidien du Canal Nord tombe à zéro ou si ce quota est épuisé au cours de la séance de fixing d’ouverture, tout nouvel ordre d’achat est rejeté. Toutefois, les annulations d’ordres étant fréquentes, le solde du Quota quotidien du Canal Nord est susceptible de retrouver un niveau positif avant la fin de la séance. Dans ce cas, la SEHK accepte à nouveau les ordres d’achat sur le Canal Nord. Lorsque le solde du Quota quotidien du Canal Nord tombe à zéro ou lorsque le Quota quotidien est épuisé durant une séance d’adjudication en continu (ou séance de clôture dans le cas de la SZSE), aucun ordre supplémentaire n’est accepté pendant le reste de la journée. La SEHK reprend le service d’achat du Canal Nord le jour de bourse suivant. En ce sens, le quota quotidien du Canal Nord peut avoir un effet néfaste sur la capacité des Compartiments à atteindre leurs objectifs d’investissement.
- Jour de bourse et conditions météorologiques rigoureusesLes titres cotés à la SSE/SZSE peuvent être négociés par le biais des programmes Hong Kong Stock Connect uniquement les jours ouvrables à Hong Kong et à condition que les deux marchés (Hong Kong et Chine continentale) soient ouverts à la négociation et que les services bancaires soient disponibles les jours de liquidation correspondants. Compte tenu de l’existence de jours fériés différents sur les deux marchés ou en raison de conditions météorologiques sévères (typhons violents ou pluies torrentielles), la capacité des Compartiments à atteindre leurs objectifs d’investissement peut être durement mise à l’épreuve.
- Risques liés au manquement de la ChinaClearLa ChinaClear, dans son rôle de contrepartie centrale nationale du marché des titres de Chine continentale,gère un réseau complet d’infrastructures de compensation, règlement et détention de titres. Elle a donc créé un cadre de gestion du risque et mis en place des mesures qui sont approuvées et contrôlées par la CSRC. En cas de manquement de la ChinaClear, la HKSCC cherchera en toute bonne foi à récupérer les actions en circulation et toute somme non remboursée auprès de la ChinaClear par les canaux légaux disponibles et par le biais d’une procédure de liquidation de la ChinaClear, le cas échéant. À son tour, la HKSCC procèdera à la distribution des titres et des sommes récupérés aux adhérents compensateurs (notamment la HKSCC) au prorata. Bien que le risque de manquement de la ChinaClear soit considéré comme faible, les Compartiments pourraient subir les effets défavorables de cette exposition potentielle.
- Risque de manquement de la Hong Kong Securities and Clearing CompanyEn tant qu’adhérent compensateur de la ChinaClear, la HKSCC fournit des services de compensation et de liquidation pour toute transaction réalisée par le biais du Canal Nord. Un manquement de la HKSCC dans l’exécution de ses obligations, ou un retard, peut entraîner des pertes pour les Compartiments.


### Risques liés au Marché obligataire interbancaire chinois
Le Marché obligataire interbancaire chinois (China Interbank Bond Market ou « CIBM ») est un marché de gré à gré (c.-à-d. un marché distinct des deux principales Bourses de RPC, soit les Bourses de Shanghai et de Shenzhen) établi en 1997 et qui représente actuellement plus de 95 % de l’activité obligataire nationale chinoise. Les principaux titres de créance échangés sur le CIBM comprennent des obligations d’État, des mises en pension d’obligations, des prêts d’obligations, des billets de la BPC et d’autres titres de créance financiers. Des investisseurs étrangers comme le FCP et ses Compartiments - par le biais de la Société de gestion - peuvent accéder au CIBM. La Société de gestion a introduit une demande d’enregistrement auprès de la BPC dans le cadre du programme CIBM. La Société de gestion participe directement au CIBM par l’intermédiaire d’un agent de règlement désigné sur le continent (« Agent de règlement des obligations »).
- Risques de liquidité et de volatilité sur le CIBMLe CIBM n’est pas encore un marché mature, et la capitalisation boursière et les volumes de transactions peuvent être inférieurs à ceux de marchés plus développés. En investissant sur ces marchés, les Compartiments sont soumis à des risques de liquidité et de volatilité. Ils peuvent également subir des pertes dues à la volatilité du marché et au manque éventuel de liquidité sur le CIBM. En effet, le faible volume de transactions sur un tel marché peut entraîner d’importantes fluctuations du prix des titres de créance négociés sur le CIBM.
- Frais de transaction et de réalisation sur le CIBMEn investissant sur le CIBM, les Compartiments peuvent également encourir des frais de transaction et de réalisation supplémentaires et subir des pertes en raison d’écarts de cours acheteur/vendeur importants pouvant s’observer sur un tel marché pour certaines obligations domestiques chinoises.
- Risques de contrepartie et de règlement sur le CIBMEn effectuant des transactions sur le CIBM, les Compartiments peuvent également être exposés à desrisques de contrepartie, la contrepartie ayant conclu une transaction avec un Compartiment pouvant manquer à ses obligations de règlement de ladite transaction par la livraison des instruments concernés ou par le paiement de la valeur. Il existe plusieurs méthodes de règlement sur le CIBM (comme la livraison du titre par la contrepartie après réception du paiement par le Compartiment, le paiement par le Compartiment après livraison du titre concerné par la contrepartie ou la livraison simultanée), mais, bien que des dispositions favorables aux Compartiments puissent être négociées, il n’y a aucune garantie que le risque de règlement puisse être éliminé.
- Règles de remise et de rapatriement sur le CIBMLes investissements dans les fonds du CIBM peuvent être remis en Chine dans une autre devise ou en CNY. Le programme CIBM exige que les devises des remises dans un sens comme dans l’autre soient les mêmes, c.- à-d. que la proportion de devises nationales et étrangères dans une remise extérieure par un investisseur devra toujours correspondre à celle d’une remise intérieure, avec une différence maximale de 10 %. Étant donné que la devise remise ne sera pas le CNY, les rapatriements à l’égard de fonds comme les Compartiments effectués en devise étrangère sont autorisés quotidiennement et ne font l’objet d’aucune période de blocage ou d’autorisation préalable. Il n’existe toutefois aucune garantie que les règles et réglementations de la RPC ne changeront pas ou que des restrictions de rapatriement ne seront pas imposées à l’avenir. Toute restriction de rapatriement du capital investi et des bénéfices nets peut influencer la capacité d’un Compartiment à répondre aux demandes de rachat.
- Risques inconnus liés au CIBMEn raison du caractère relativement récent des réglementations CIBM, leur application et leur interprétation sont plutôt non éprouvées et il n’y a aucune certitude quant à la manière dont elles seront appliquées par les autorités locales de la RPC. En outre, il n’existe aucune garantie que les futures mesures de réglementation locales n’affecteront pas les Compartiments investissant sur le CIBM.
- Risques liés à l’Agent de règlement des obligationsLa Société de gestion désigne un Agent de règlement des obligations afin d’effectuer les transactions pour les Compartiments sur le CIBM. Si, pour quelque raison que ce soit, la capacité du Compartiment à avoir recours à l’Agent de règlement des obligations était affectée, les opérations dudit Compartiment pourraient s’en retrouver perturbées, ce qui affecterait la capacité du Compartiment à mettre en œuvre la stratégie d’investissement souhaitée. Un Compartiment peut également subir des pertes en raison d’agissements ou d’omissions de l’Agent de règlement des obligations dans l’exécution ou dans le règlement de toute transaction ou dans le transfert de tout fonds ou de tout titre. Pour les investissements sur le CIBM, appliqués par la Société de gestion directement pour tout Compartiment, les titres et comptes en liquidités pour un Compartiment en RPC gardent le nom de « la Société de gestion – le nom du Compartiment ». Sous réserve de la législation et des lois applicables en RPC, la Banque dépositaire prendra des dispositions afin de s’assurer que les actifs des Compartiments sont bien sécurisés. Dans le cas où l’Agent de règlement desobligations ou d’autres agents (par exemple les courtiers ou autres contreparties) ont fait défaut dans l’exécution ou dans le règlement de toute transaction ou dans le transfert de tout fonds ou titre en RPC, un Compartiment peut faire face à des retards dans le recouvrement de ses actifs, ce qui peut à son tour influencer négativement la valeur nette d’inventaire du Compartiment.


### Risques liés au programme Hong Kong Bond Connect
Le programme Hong Kong Bond Connect est une passerelle entre les marchés obligataires chinois et hongkongais qui donne aux investisseurs de Chine continentale et du reste du monde la possibilité de négocier sur leurs marchés obligataires respectifs. Parmi les obligations pouvant faire l’objet d’un placement de la part d’investisseurs étrangers via le Canal Nord figurent toutes les obligations se négociant sur le CIBM.
Le Canal Nord du programme Hong Kong Bond Connect permet à des investisseurs internationaux tels que le FCP de négocier des obligations via le China Foreign Exchange Trading System (« CFETS »), directement avec les courtiers onshore participants, par le biais de plates-formes électroniques étrangères agréées par la Banque populaire de Chine (le
« Trading Link »). Le CFETS fournit des services de négociation sur le Canal Nord. Avec l’aide de la Bond Connect Company Limited, le CFETS assure le dépôt des dossiers et l’ouverture des comptes de négociation pour le compte des investisseurs étrangers admissibles, tels que le FCP, à des fins d’accès au CIBM. Une fois son compte de négociation ouvert, l’investisseur étranger est membre du CFETS. Le CFETS fait en sorte que les courtiers présents sur le Canal Nord informent en continu les investisseurs étrangers de l’évolution des cours. Les courtiers participants doivent disposer de moyens relativement importants à cette fin. Ils doivent bénéficier d’une bonne réputation internationale, disposer d’un personnel, de systèmes et d’équipements aptes à contribuer à la régularité et à la stabilité de la négociation sur le Canal Nord, et disposer d’autres moyens nécessaires pour assurer la liquidité des marchés obligataires. La négociation sur le Canal Nord se déroule comme suit : l’investisseur offshore passe, par le biais d’une plate-forme électronique, des ordres qui sont ensuite transmis au système du CFETS, via lequel se fait la négociation avec la contrepartie concernée. Le système de négociation du CFETS émet une confirmation une fois que l’investisseur étranger a donné son accord. Le courtier participant, l’investisseur étranger et l’établissement assurant l’enregistrement et la garde des titres concluent l’opération sur la base des données de négociation.
Le règlement de la négociation nécessite de l’investisseur étranger (par exemple le FCP) qu’il ouvre en son nom propre un compte distinct auprès de la Central Moneymarkets Unit (« CMU ») par le biais d’un membre de cette dernière. En tant que mandataire, la CMU ouvre un compte de mandataire de type « omnibus » auprès de la China Central Depositary and Clearing Co Ltd (entité onshore) (la « CCDC ») et de la Shanghai Clearing House (« SHCH »), qui se charge de l’enregistrement et de la garde des obligations pour le compte de la CMU (le « Settlement Link »). Les obligations achetées par l’investisseur étranger par le biais de « Northbound Connect » sont enregistrées dans les comptes obligataires de la CMU, l’investisseur jouissant de la propriété véritable de ces titres, détenus par le biais du détenteur mandataire (la CMU). Le règlement des opérations « Northbound Connect » est assuré d’une part par la CMU et d’autre part par le courtier participant au CIBM ayant ouvert le compte obligataire auprès de la CCDC ou de la SHCH. La cession des obligations est traitée par le biais du système de la CCDC ou de la SHCH, et le versement des fonds est assuré via le Cross-border Interbank Payment System (CIPS).
- Risque de défaut de la CCDC et de la SHCHLa CCDC et la SHCH sont les établissements d’enregistrement, de garde et de règlement onshore du CIBM, désignés comme tels par la Banque populaire de Chine, en tant que dépositaire central dans le cadre du CIBM. La CCDC et la SHCH fournissent des services d’enregistrement et de garde des obligations aux investisseurs étrangers ayant ouvert un compte auprès de la CMU. Les obligations achetées par l’investisseur étranger par le biais de « Northbound Connect » sont enregistrées dans les comptes obligataires de la CMU auprès de la CCDC et de la SHCH. Bien que le risque de défaut de la CCDC et de la SHCH soit considéré comme faible, les Compartiments pourraient subir les effets défavorables de cette exposition potentielle.
- Risque de règlementLe règlement via la SHCH est de type remise contre paiement. Par contre, le règlement via la CCDC se fait sur une base brute. À chaque date de règlement, la CCDC verrouille les obligations CIBM concernées figurant au compte du vendeur, à charge pour l’acheteur de virer au préalable les fonds au vendeur. Après réception des confirmations de paiement de la part de l’acheteur comme du vendeur, la CCDC procède au règlement sur base brute en versant les obligations CIBM concernées au compte de l’acheteur. Cela peut exposer les Compartiments à des risques de contrepartie, la contrepartie ayant conclu une transaction avec un Compartiment pouvant manquer à ses obligations de règlement de ladite transaction. Même si les modalités de règlement pourraient devenir plus favorables pour les Compartiments à l’avenir, rien ne garantit que les risques de règlement pourront être éliminés.
- Risque de défaut de la CMULa CMU est un dépositaire de titres offshore central exploité directement par la Hong Kong Monetary Authority et assurant des services d’enregistrement, de garde et de règlement pour le compte d’investisseurs étrangers tels que le FCP. Bien que le risque de défaut de la CMU soit considéré comme faible, les Compartiments pourraient subir les effets défavorables de cette exposition potentielle.
- Risques spécifiques au CIBMLa négociation via le Canal Nord du Hong Kong Bond Connect mettant en jeu des placements sur le CIBM de la part d’investisseurs étrangers par le biais des dispositifs d’accès mutuel (négociation, garde et règlement) entre les établissements financiers de Hong Kong et de Chine, les Compartiments investissant sur le CIBM peuvent être exposés à des risques qui lui sont propres, dont les risques de liquidité et de volatilité susmentionnés.


### Restrictions imposées à l’actionnariat étranger et obligations d’information
En vertu des règles actuelles de la RPC, la part des actions détenues par les actionnaires étrangers dans une société cotée ne doit pas dépasser 10 % du total des actions émises par la société, tandis que la part des actions A détenues par l’ensemble des actionnaires étrangers dans une société cotée ne doit pas dépasser 30 % du total des actions émises. Si la participation totale étrangère dépasse le plafond de 30 %, les investisseurs étrangers concernés seront invités à vendre les
actions sur la base du dernier entré, premier sorti dans un délai de cinq jours ouvrables. Lorsque la participation des investisseurs étrangers se rapproche du plafond de 30 %, les ordres d’achat ultérieurs portant sur le titre concerné ne seront plus autorisés. Les investisseurs étrangers peuvent poursuivre la vente des actions A dont la participation totale étrangère a atteint le plafond de 30 %. Ces restrictions en matière d’actionnariat peuvent par conséquent avoir une incidence négative sur la capacité des Compartiments à atteindre leurs objectifs d’investissement.
Dans le cadre des règles actuelles de la RPC, lorsqu’un investisseur détient ou contrôle jusqu’à 5 % des actions émises d’une société cotée de Chine continentale, l’investisseur est tenu de divulguer son intérêt dans un délai de trois jours ouvrables, pendant lesquels il n’est pas autorisé à négocier les actions de la société cotée en question. Ledit investisseur est également soumis à l’obligation de déclarer, dans les trois jours ouvrables, tout changement portant sa participation à 5 %. Entre le jour qui a donné naissance à l’obligation de communication et les deux jours ouvrables qui suivent la communication, l’investisseur n’est pas autorisé à négocier les actions de la société concernée de Chine continentale.

### Renminbi chinois et risques de change
Conformément à leurs politiques d’investissement, les Compartiments peuvent investir directement dans les actions A et d’autres instruments financiers libellés en Renminbi chinois (le « CNY »). De façon générale, les taux de change quotidiens du CNY par rapport aux autres devises peuvent varier à l’intérieur d’une fourchette supérieure ou inférieure aux taux de cours pivot publiés tous les jours par la Banque populaire de Chine. Tout changement intervenant dans les politiques du gouvernement chinois régissant le contrôle des changes pourrait avoir une incidence négative sur les Compartiments.

### Risques liés à la fiscalité
En investissant dans les actions A ou d’autres instruments financiers, les Compartiments peuvent être soumis à la retenue d’impôts à la source et à d’autres taxes imposées par la législation ou la réglementation chinoise en matière de fiscalité. En novembre 2014, les autorités fiscales de la RPC ont accordé une exonération temporaire de l’impôt sur les plus-values pour une période non déterminée aux investisseurs ayant le statut QFII, ainsi qu’aux investisseurs qui acquièrent des actions de Chine continentale par le biais du programme Hong Kong Stock Connect. La législation, la réglementation et les pratiques actuelles de la RPC en matière d’impôts peuvent faire l’objet de changements dans l’avenir avec un effet rétroactif. Les investisseurs doivent savoir que la réglementation concernant le traitement fiscal des investissements effectués dans le cadre du statut QFII/ programme Hong Kong Stock Connect manque de clarté et des incertitudes subsistent quant à son interprétation et son application par les autorités fiscales de la RPC.
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Translation (FRES, 2022-01-01):
# Objetivo de inversión y factores de riesgo
Los apartados siguientes tienen como objetivo describir diferentes factores de riesgo y fuentes de incertidumbre asociados a la inversión en las Participaciones, sobre los cuales se llama la atención de los Partícipes. Sin embargo, los siguientes factores no pretenden ser exhaustivos y podrá haber otros factores que deban tomarse en cuenta antes de considerar una inversión en las Participaciones.
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## Generalidades

El Fondo ofrece al público la posibilidad de invertir en una cartera de valores e instrumentos financieros autorizados por la ley, con el objetivo de obtener una plusvalía del capital y/o beneficio, junto con una liquidez sustancial de las inversiones, en especial respecto a productos financieros que tengan perfiles y riesgo y remuneración similares.
Con este fin, la diversificación de la cartera se garantiza desde diferentes perspectivas de acuerdo con las indicaciones que figuran en el apartado de política de inversión de cada Compartimento del Fondo que aparece en las Fichas de los Compartimentos.
En cualquier caso, los activos del Fondo están sujetos a las fluctuaciones del mercado, así como a otros riesgos inherentes a cualquier inversión financiera y por lo tanto no puede garantizarse que el Fondo consiga sus objetivos.
El Partícipe tiene la facultad de elegir, en función de sus propias previsiones o necesidades de las tendencias de los mercados, las inversiones que desee realizar en cualquier Compartimento del Fondo.
La Sociedad Gestora ejerce sus actividades y tiene como objetivo proporcionar tanto la conservación de las inversiones como la apreciación del capital. Sin embargo, no se garantiza que se logre con seguridad este objetivo, teniendo en cuenta la incertidumbre de la evolución del mercado.

###### Por tanto, los Partícipes deben ser conscientes de que el Valor Liquidativo por Participación podrá variar al alza y a la baja y de que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras.
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## Riesgos específicos


### Riesgo regulatorio
El Fondo tiene su domicilio en Luxemburgo y los inversores deben tener en cuenta que las protecciones regulatorias ofrecidas por las autoridades reguladoras locales puede que no se apliquen. Los inversores deben consultar con sus asesores financieros para información adicional sobre este asunto.

### Objetivo de inversión
Los objetivos y políticas de inversión de cada Compartimento determinados por la Sociedad Gestora conforme al Reglamento de Gestión y a la ley, cumplen las disposiciones definidas de manera general en el Capítulo de este Folleto Informativo titulado “Inversiones y restricciones de inversión” y, cuando proceda, de manera específica en las Fichas de los Compartimentos. Sin embargo, no puede darse ninguna garantía de que se logren los objetivos de inversión de ninguno de los Compartimentos.

### Riesgo de mercado y de divisas
Las inversiones de cada Compartimento están generalmente sujetas a las fluctuaciones de los mercados. Determinados Compartimentos pueden invertir en instrumentos denominados o dependientes de monedas distintas de la divisa en que está denominado el Valor Liquidativo del Compartimento. Las variaciones en los tipos de cambio entre

###### la Moneda de referencia del Compartimento y las monedas de los instrumentos en los que invierte el Compartimento pueden afectar al valor de las Participaciones mantenidas en dichos Compartimentos.

### Riesgo de inversiones sostenibles
Un Compartimento que utilice criterios sostenibles puede obtener una rentabilidad inferior a la del mercado u otros compartimentos que inviertan en activos similares pero no apliquen criterios de sostenibilidad. El uso de criterios sostenibles puede hacer que el Compartimento pierda oportunidades para comprar valores que resulten tener una rentabilidad superior o menos volatilidad, asó como influir en los momentos en que se tomen decisiones de compraventa que no sean óptimas. La inversión sostenible se basa en cierta medida en consideraciones no financieras cuyos efectos sobre la rentabilidad son indirectos y pueden ser especulativos. El análisis de las evaluaciones de sostenibilidad por parte del Compartimento podría ser defectuoso, o la información en la que se basa el análisis podría ser incompleta, imprecisa o engañosa. También es posible que el Compartimento tenga una exposición indirecta a emisores que no cumplan con sus estándares de sostenibilidad.

### Riesgos asociados a todas las Clases de Participaciones
Aunque existe una atribución contable de activos y pasivos a cada Clase de Participaciones, no existe una segregación legal respecto a las Clases de Participaciones del mismo Compartimento. Por lo tanto, en caso de que el pasivo de una Clase de Participaciones supere a su activo, los acreedores de dicha Clase de Participaciones podrían intentar recurrir a los activos atribuibles al resto de Clases de Participaciones del mismo Compartimento. Así pues, las operaciones relacionadas con una Clase concreta de Participaciones podrían afectar a otras Clases de Participaciones del mismo Compartimento.

### Riesgos asociados a las Clases de Participaciones con cobertura de divisas
Aunque la Sociedad Gestora puede intentar reducir el efecto de las fluctuaciones del tipo de cambio entre la Moneda de referencia del Compartimento y la moneda de denominación de la Clase de Participaciones con cobertura de divisas, no existe garantía de que vaya a tener éxito. Además, aunque la estrategia de cobertura puede proteger a los inversores de las Clases de Participaciones correspondientes con cobertura de divisas frente a un descenso en el valor de la exposición a divisas de las tenencias de la cartera subyacente respecto a la moneda de denominación de la Clase de Participaciones con cobertura de divisas, también puede impedir que los inversores se beneficien de un aumento en el valor de la divisa de las tenencias de la cartera subyacente. Los inversores de las Clases de Participaciones con cobertura de divisas pueden tener exposición a divisas que no sean la moneda de denominación de su Clase de Participaciones con cobertura de divisas. Cuando un Compartimento mantiene activos que están denominados en múltiples divisas, existe un riesgo mayor de que las fluctuaciones de divisa no se cubran totalmente en la práctica. En general, el Compartimento celebra contratos de derivados con el objetivo de cubrir el riesgo de divisas, que puede generar obligaciones de pago/formalización al nivel que podría satisfacer el Compartimento (por ejemplo, en caso de liquidación de efectivo de contratos a plazo de divisas o acuerdos de garantía). Debido a la falta de segregación de activos entre las Clases de Participaciones, los derivados utilizados en la cobertura de una Clase de Participaciones determinada se vuelven parte del grupo de activos común. Por consiguiente, la aplicación de una superposición de derivados en una Clase de Participaciones con cobertura de divisas, introduce un riesgo potencial operativo y de contraparte para todos los inversores del Compartimento. Esto podría provocar un riesgo de contagio (también conocido como derivado) a
otras Clases de Participaciones, algunas de las cuales podrían no tener ningún tipo de cobertura. El riesgo derivado podría perjudicar a los inversores de tales Clases de Participaciones sin cobertura, así como a aquellos que toman parte en la Clase de Participaciones que se beneficia de la cobertura. Todas las ganancias/pérdidas o gastos procedentes de las operaciones de cobertura de divisas serán incurridos por los Partícipes de la Clase de Participaciones con cobertura de divisas. Dado que no existe	segregación	de	pasivos		entre	las	 Clases	de Participaciones, existe el riesgo de que, en determinadas circunstancias, las operaciones de cobertura de divisas relacionadas con una Clase de Participaciones, den lugar a pasivos que podrían afectar al Valor Liquidativo de las otras Clases de Participaciones del mismo Compartimento. Aunque este riesgo de contagio se puede mitigar, no se puede eliminar por completo, dado que persistirá la posibilidad de que se materialice un acontecimiento adverso extremo, como puede ser el incumplimiento de una contraparte de derivados o las pérdidas relacionadas con los activos específicos de la Clase de Participaciones que superan el valor de la Clase de Participaciones	correspondiente.	Los	inversores	pueden consultar el sitio web de la Sociedad Gestora (www.eurizoncapital.com)		para			obtener	información actualizada sobre la Clase de Participaciones con cobertura de divisas que están en emisión.

### Riesgo de distribución de dividendos
No se garantiza la distribución de dividendos, si la hubiese. Solo los Partícipes cuyos nombres figuren en la fecha de registro correspondiente tendrán derecho a la distribución declarada con respecto al periodo contable temporal o anual, según el caso. Una política de dividendos del Compartimento puede permitir el pago de dividendos con cargo al capital. En caso de que así se haga, equivale a un rendimiento o retirada de una parte de la inversión original del inversor o de cualquier ganancia de capital atribuible a dicha inversión original. El Valor Liquidativo del Compartimento correspondiente y el Valor Liquidativo de la Clase de Participaciones correspondiente se verán reducidos por el importe de dividendos pagados. Los Partícipes deberán consultar la política de dividendos del Compartimento especificada en el apartado titulado “Descripción, forma y derechos de los Partícipes” para comprobar si se permite el pago de dividendos con cargo al capital.

### Riesgo crediticio
Los Partícipes deben ser conscientes de que las inversiones en los Compartimentos pueden implicar riesgos crediticios. Las inversiones en bonos y otros instrumentos de deuda conllevan, por ejemplo, un riesgo de crédito. En el caso de que un emisor experimente dificultades relacionadas con las condiciones generales de los mercados de crédito u otras situaciones específicas, el precio del mercado de los valores en cuestión sujetos al riesgo de crédito, así como a los pagos intermedios relacionados con dichos valores, puede verse afectado o reducirse a cero.
Los efectos adversos de los problemas medioambientales, como el cambio climático y los desastres naturales, pueden menoscabar la solvencia financiera de un emisor de bonos, así como su capacidad de reembolso de deudas.
Cuando tenga lugar la valoración de la solvencia de un emisor o instrumento financiero, la Sociedad Gestora no depende de forma única ni mecánica de las calificaciones crediticias concedidas por agencias de calificaciones crediticias mientras la Sociedad Gestora haga uso de su propio proceso con el objetivo de controlar y gestionar las calificaciones crediticias de los emisores que contribuyen de forma significativa al riesgo de crédito de los Compartimentos.

###### En concreto, en relación con los emisores que tengan posiciones importantes y/o una parte importante de las carteras de los Compartimentos, los instrumentos financieros
están considerados como de “Categoría de inversión” siempre y cuando recibieran una calidad crediticia óptima basada en el proceso de valoración de la Sociedad Gestora. Este proceso puede que tenga en cuenta, mediante criterios cuantitativos y cualitativos, las calificaciones crediticias concedidas por agencias de calificaciones crediticias establecidas en la Unión Europea y registradas de acuerdo con el Reglamento N.º 462/ 2013 del 21 de mayo de 2013 del Parlamento Europeo y del Consejo, en modificación del Reglamento N.º 1060/2009 sobre las agencias de calificaciones crediticias. Para aquellos emisores que no cuenten con posiciones importantes ni una parte importante de las carteras de los Compartimentos, los instrumentos financieros están considerados como de “Categoría de inversión” cuando dichas calificaciones crediticias están concedidas por, al menos, una de las agencias de calificaciones crediticias mencionadas con anterioridad.
Dentro de los instrumentos financieros de Categoría de inversión, los instrumentos financieros de “alta calidad” son aquellos que conllevan la valoración de solvencia más alta, a nivel de emisión o emisor, de acuerdo con las agencias de calificaciones crediticias usadas por la Sociedad Gestora o el proceso de valoración de la Sociedad Gestora, cuando proceda. Los instrumentos financieros sin Categoría de inversión se consideran “Especulativos”, “Altamente especulativos” o “Extremadamente especulativos” de acuerdo con las calificaciones crediticias otorgadas por las agencias de calificaciones crediticias usadas por la Sociedad Gestora o el proceso de valoración de la Sociedad Gestora, cuando proceda.
Con respecto a los fondos del mercado monetario, según lo define y regula oportunamente el Reglamento (UE) 2017/1131 de 14 de junio de 2017 del Parlamento Europeo y del Consejo sobre fondos del mercado monetario, la Sociedad Gestora ha establecido, implementado y aplica de forma coherente un procedimiento de valoración interno de la calidad crediticia prudente, sistemático y continuo para la determinación sistemática de la calidad crediticia de los instrumentos del mercado monetario, las titulizaciones y los pagarés respaldados por activos en los que puede invertir un fondo del mercado monetario de conformidad con las disposiciones del Reglamento y las leyes delegadas relevantes que complementan el Reglamento, teniendo en cuenta el emisor del instrumento y de las características del propio instrumento. Al aplicar su procedimiento de valoración interno de la calidad crediticia, la Sociedad Gestora utiliza información de la suficiente calidad, actualizada y de fuentes fiables. La información se revisa regularmente y se mantiene actualizada. El procedimiento de valoración interno de la calidad crediticia de la Sociedad Gestora se basa en metodologías de evaluación prudentes, sistemáticas y continuas. Las metodologías utilizadas han sido validadas por la Sociedad Gestora sobre la base de la experiencia histórica y pruebas empíricas, incluidas pruebas retrospectivas o back testing. El procedimiento de valoración interno de la calidad crediticia de la Sociedad Gestora cumple con todos los principios generales dispuestos en el Artículo 19 4. del Reglamento (UE) 2017/1131 y tiene en cuenta los factores y principios generales dispuestos en el Artículo 20 2. del Reglamento (UE) 2017/1131. Cuando una agencia de calificación crediticia registrada y certificada de conformidad con el Reglamento (CE) N.º 1060/2009 haya facilitado una calificación de ese instrumento monetario, la Sociedad Gestora podrá tener en cuenta dicha calificación y la información y el análisis complementarios en su evaluación interna de la calidad crediticia, sin basarse exclusiva o automáticamente en dicha calificación, de conformidad con el Artículo 5a del Reglamento (CE) N.º 1060/2009. De conformidad con el Artículo 21 del Reglamento (UE) 2017/ 1131, la Sociedad Gestora documenta su procedimiento de valoración interno de la calidad crediticia y evaluaciones de la calidad crediticia.

###### La administración del procedimiento de valoración interno de la calidad crediticia de la Sociedad Gestora corre a cargo de un

###### equipo de analistas de investigación del crédito dedicado en exclusiva, bajo la responsabilidad de la Sociedad Gestora.

###### El procedimiento de valoración interno de la calidad crediticia es aprobado por el equipo ejecutivo de la Sociedad Gestora y, posteriormente, por el Consejo de Administración de la Sociedad Gestora.
La propia Sociedad Gestora supervisa de manera continua su procedimiento de valoración interno de la calidad crediticia, en particular para garantizar que el procedimiento sea adecuado y sigue proporcionando una representación exacta de la calidad crediticia de los instrumentos en los que puede invertir cada fondo del mercado monetario. El procedimiento interno de crédito está diseñado con flexibilidad para adaptarse a los cambios en la importancia relativa de los criterios de evaluación, ya que pueden cambiar de vez en cuando.
El procedimiento de valoración interno incluye criterios para analizar los datos financieros, identificar tendencias y hacer un seguimiento de los factores determinantes clave del riesgo de crédito en relación con el emisor pertinente.
- Criterios cuantitativosEl procedimiento de evaluación interno se basa e incluye indicadores cuantitativos tales como, pero no limitados a:
- fijación de precios de los instrumentos del mercado monetario pertinentes para el emisor, el instrumento, el sector industrial o la región;
- información sobre los precios de los swaps de incumplimiento crediticio;
- índices financieros relevantes para la ubicación geográfica, los sectores industriales o la clase de activos del emisor o el instrumento;
- información financiera y estadística por defecto relacionadas con el emisor y específicas del sector; y
- otros indicadores considerados relevantes por el equipo dedicado y/o identificados en el Reglamento delegado de la Comisión (UE) 2018/990 del 10 de abril de 2018, que modifica y complementa el Reglamento (el “Reglamento delegado”).
- Criterios cualitativosEl procedimiento de evaluación interno se basa e incluye indicadores cualitativos tales como, pero no limitados a:
- situación financiera del emisor;
- fuentes de liquidez del emisor;
- capacidad del emisor para reaccionar ante eventos futuros que afecten al conjunto del mercado o al emisor concreto;
- solidez del sector del emisor dentro de la economía en relación con las tendencias económicas y posición competitiva del emisor en su sector;
- análisis relativos a los posibles activos subyacentes;
- los aspectos estructurales de los instrumentos pertinentes;
- el mercado o mercados relevantes; y
- el riesgo de dirección relativo al emisor y cualquier otro indicador que el equipo específico considere pertinente o que se identifique en el Reglamento delegado;
- la característica a corto plazo de los instrumentos del mercado monetario;
- la clase de actividad del instrumento;
- el tipo de emisor;
- el riesgo operativo potencial y el riesgo de contraparte inherentes a los instrumentos financieros estructurados;
- el perfil de liquidez del instrumento.


###### Se podrán usar calificaciones externas para complementar la evaluación, aunque no se confiará únicamente ni automáticamente en dicha calificación.
En caso de que la evaluación sea favorable, el emisor/ instrumento se añadirá a una lista de aprobación y se asignará una calificación interna a los instrumentos/emisores en base a los resultados de la evaluación de la calidad crediticia.
De conformidad con el procedimiento de evaluación interno, la calificación interna asignada a cada emisor e instrumento deberá revisarse al menos una vez al año (o con mayor frecuencia si los factores del mercado así lo exigen). Si la calidad crediticia de un emisor se vuelve incierta o “de interés periodístico” (por ejemplo, debido a un evento financiero negativo significativo o a una rebaja importante de la calificación crediticia por parte de una agencia de calificación crediticia), la solvencia del emisor se reevaluará inmediatamente y se podrán tomar las medidas adecuadas para cualquier instrumento específico del emisor en cuestión dentro de los Compartimentos. Estas acciones podrían incluir la venta de las participaciones subyacentes o el mantenimiento de las mismas hasta su vencimiento en función de las características específicas del instrumento; en cualquier caso, la decisión se basará en el mejor interés de los partícipes.

###### Tabla de equivalencia para calificaciones crediticias a largo plazo por las principales agencias crediticias:
|  |  | Moody’s | Standard & Poor’s | Fitch | Valoración de la solvencia |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Categoría de inversión | Calidad alta | De Aaa hasta A2 | De AAA hasta A | De AAA hasta A | El emisor tiene una capacidad fuerte/ muy fuerte de lograr sus objetivos financieros (instrumentos de deuda de alta calidad) |
| Calidad media | De A3 hasta Baa3 | De A- hasta BBB- | De A- hasta BBB- | El emisor tiene una capacidad adecuada/fuerte de lograr sus objetivos financieros (instrumentos de deuda de calidad media) |
| Sin categoría de inversión | Calidad especulativa | De Ba1 hasta Ba3 | De BB+ hasta BB- | De BB+ hasta BB- | Ciertas condiciones adversas (como las condiciones de negocio, financieras o económicas) pueden llevar al emisor a no tener las capacidades adecuadas para lograr sus objetivos financieros (instrumentos de deuda de baja calidad) |
| Altamente especulativos | De B1 hasta B3 | De B+ hasta B- | De B+ hasta B- | Es probable que ciertas condiciones adversas (como las condiciones de negocio, financieras o económicas) lleven al emisor a no tener las capacidades adecuadas para lograr sus objetivos financieros (instrumentos de deuda de baja calidad) |
|  | Extremadamente especulativos | < B3 | < B- | < B- | El emisor depende y es vulnerable de tener condiciones favorables de negocio, financieras o económicas para lograr sus objetivos financieros; o bien no ha conseguido alcanzar uno o más de sus objetivos financieros |


### Riesgo de tipos de interés
Los instrumentos financieros mantenidos por los Compartimentos pueden estar sujetos al riesgo de tipo de interés. Los precios de los valores de renta fija, por ejemplo, serán generalmente inversamente proporcionales a los cambios respecto a los tipos de interés y esa variación podrá afectar a los precios de las Participaciones en consecuencia.

### Inversiones en instrumentos financieros ilíquidos
Dentro de los límites fijados en el capítulo de este Folleto Informativo titulado “Inversiones y restricciones de inversión”, el Fondo podrá invertir una parte de su patrimonio en valores poco líquidos. El carácter poco líquido de esos valores no debería afectar significativamente a la liquidez de las Participaciones; sin embargo, se llama la atención de los inversores sobre el hecho de que las dificultades en la valoración de estos valores pueden dar lugar a un Valor Liquidativo potencialmente sobrevalorado o infravalorado.
Además, algunos de los mercados en los que invierte un Compartimento en algunos momentos podrá resultar ilíquido, insuficientemente líquido o altamente volátil, especialmente en condiciones de mercado adversas. Esto podrá afectar al precio al que un Compartimento pueda verse obligado a liquidar posiciones para hacer frente a las solicitudes de reembolso u otras necesidades de financiación.

### Riesgos políticos y económicos
La inversión en mercados emergentes o economías menos desarrolladas implica riesgos de expropiación de los activos, de un impuesto de confiscación, de inestabilidad política o social o de desarrollos políticos que podrán afectar a las inversiones hechas en esos países. Además, la información relativa a determinados instrumentos financieros podrá ser menos accesible al público, y las entidades de estos países podrán no estar sometidas a los requisitos estándar de auditoría, contabilidad o registro comparables a los que están acostumbrados determinados inversores. A pesar de que
determinados mercados financieros han experimentado recientemente un notable incremento en términos de volumen negociado, se esperan todavía dificultades en lo que se refiere a la profundidad general del mercado. De hecho, los valores de muchas sociedades en países emergentes o países menos desarrollados no son tan líquidos y sus precios son más volátiles que los valores de sociedades similares negociados en mercados más grandes. En muchos de estos países pueden existir también sistemas particulares de supervisión y de regulación de los mercados financieros, instituciones financieras y emisores. Además, los requisitos y limitaciones impuestos en determinados países a las inversiones hechas por extranjeros podrán afectar a determinadas operaciones de los Compartimentos. Las modificaciones en la legislación o medidas de control de cambios ocurridos después de hacerse una inversión podrán dar lugar a problemas con respecto a la repatriación de los fondos. También podrán producirse riesgos de pérdida debido a la falta de sistemas adecuados de transferencia, de cálculo de precios, de contabilidad y de custodia de valores. Tampoco deben ignorarse los riesgos de fraude relacionados con la corrupción y el crimen organizado.

### Riesgos de contraparte y garantía
Una entidad con la que el Compartimento haga negocios, incluidas aquellas con las que el Compartimento efectúe operaciones de financiación de valores y otras entidades con custodia temporal o a largo plazo de activos del Compartimento, podría no estar dispuesta a cumplir sus obligaciones con el Compartimento o ser incapaz de hacerlo.
Si una contraparte, incluido un depositario, entra en quiebra, el Compartimento podría perder la totalidad o parte de su dinero y podría experimentar retrasos a la hora de devolver valores o efectivo que estuvieran en posesión de la contraparte. Esto podría significar que el Compartimento no puede vender los valores ni recibir sus ingresos durante el periodo en el que trata de hacer valer sus derechos, lo que probablemente generará costes adicionales. Además, el valor de los títulos podría caer durante el periodo del retraso.
Dado que los depósitos en efectivo no están sujetos a la segregación de activos por parte del depositario, ni por parte de ningún subdepositario designado por el depositario, estarán expuestos a un mayor riesgo en caso de quiebra del depositario o subdepositario en comparación con otros activos.
Los acuerdos con contrapartes pueden verse afectados por el riesgo de liquidez y el riesgo operativo, ya sea que pudieran causar pérdidas o limitar la capacidad del Compartimento para satisfacer las solicitudes de reembolso.
Dado que las contrapartes no son responsables de las pérdidas causadas por un supuesto de “fuerza mayor” (como un desastre natural o causado por el ser humano, disturbios, acto terrorista o guerra), dicho supuesto podría causar pérdidas significativas con respecto a cualquier acuerdo contractual que involucre al Compartimento.
Es posible que el valor de la garantía no cubra el valor total de una operación y que no cubra ninguna comisión o rentabilidad adeudada al Compartimento. Si disminuye el valor de cualquier garantía que el Compartimento mantenga como protección frente al riesgo de contraparte (incluidos los activos en los que se haya invertido la garantía en efectivo), es posible que no proteja completamente al Compartimento frente a pérdidas. Las dificultades a la hora de vender garantías pueden retrasar o restringir la capacidad del Compartimento para satisfacer las solicitudes de reembolso. En el caso de operaciones de recompra o préstamo de valores, la garantía mantenida podría generar menos ingresos que los activos transferidos a la contraparte. Aunque el Compartimento utiliza acuerdos estándar del sector con respecto a todas las garantías, en algunas jurisdicciones estos acuerdos incluso podrían resultar difíciles o imposibles de aplicar al amparo de la legislación local.
El valor de la garantía podría determinarse o controlarse de forma incorrecta en caso de fallo o problemas operativos. Esto podría dar lugar a retrasos en la publicación o la recuperación de la garantía.
Los Compartimentos pueden celebrar acuerdos con las contrapartes en los que los activos del Compartimento se utilicen como garantía o margen. Cuando la titularidad de esos activos se transfiere a la contraparte, los activos que constituyen la garantía o el margen forman parte de los activos de la contraparte. Por tanto, dichos activos no estarán bajo la custodia del Depositario, aunque el Depositario supervisará y contrastará las posiciones de garantía.
Cuando un Compartimento reinvierte la garantía en efectivo que recibe, puede incurrir en pérdidas debido a la disminución del valor de la inversión realizada con la garantía en efectivo. Si esto ocurre, el importe de la garantía disponible que el Compartimento debe devolver a la contraparte al cierre de una operación de derivados se reducirá por el importe de la pérdida. El Compartimento, a partir de sus activos, tendría que cubrir la diferencia de valor entre la garantía recibida inicialmente y el importe disponible que debe devolverse a la contraparte, lo que supondría una pérdida para el Compartimento.

### Uso de un valor de referencia
Cuando la ficha del Compartimento aplicable indique que el objetivo de inversión del Compartimento es tener una rentabilidad superior al valor de referencia (tal como se define en la Ficha del Compartimento aplicable), no se garantiza la rentabilidad del Compartimento en relación con el valor de referencia. La rentabilidad podrá dar lugar en el Compartimento a:
- una baja rentabilidad en relación con el valor de referencia; o
- una fuerte correlación con la rentabilidad del valor de referencia, incluso durante periodos de rentabilidad superior o inferior respecto del valor de referencia.


###### La rentabilidad histórica de un valor de referencia no sirve de guía para la rentabilidad futura.
Al calcular la comisión de rentabilidad pagadera a la Sociedad Gestora o con el fin de definir su asignación de activos, determinados Compartimentos utilizan valores de referencia con arreglo al Reglamento (UE) 2016/1011 del 8 de junio de 2016 del Parlamento Europeo y del Consejo sobre índices utilizados como valores de referencia en instrumentos financieros y contratos financieros o para medir la rentabilidad de los fondos de inversión, con los cambios que se realizarán periódicamente (“Reglamento de Valores de referencia”).
La Sociedad Gestora está trabajando con los administradores de valores de referencia correspondientes para los índices de referencia de dichos Compartimentos y confirmar así que los administradores de valores de referencia están incluidos, o tienen la intención de estarlo, en el registro mantenido por la AEVM en virtud del Reglamento de Valores de referencia. Se podría suspender el cálculo y la publicación de un valor de referencia (por ejemplo, en caso de retirada o suspensión de la autorización o registro del administrador) o se podría modificar materialmente su metodología de cálculo. La Sociedad Gestora pondrá a disposición, una vez finalizado, un plan por escrito que establezca las medidas que se tomarán en caso de que el valor de referencia cambie sustancialmente o deje de proporcionarse, previa solicitud y sin cargo en el domicilio social de la Sociedad Gestora de Luxemburgo.

###### Índices de referencia utilizados por el Fondo en el sentido delReglamento sobre Índices de referencia
| Valor de referencia | Adminis- trador* | Administrador registrado en el registro de la AEVM al que se refiere el artículo 36 del Reglamento sobre Índices de referencia* |
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| Bloomberg Euro Treasury Bills ®  Index | Bloomberg Index Services Limited | No |
| JP Morgan EMU Government Bond Index ® | J.P. Morgan Securities LLC | No |
| Euro Stoxx Net	STOXX Ltd.	Sí Return |

* A la fecha de este Folleto Informativo, no todos los administradores de índices de referencia están registrados en el registro de la AEVM al que se hace referencia en el artículo 36 del Reglamento sobre Índices de referencia. Una vez presentado, este Folleto Informativo se actualizará en consecuencia en la próxima ocasión disponible.

### Inversión en mercados menos desarrollados
Los sistemas de liquidación de transacción en países menos desarrollados, especialmente los países emergentes y Rusia, podrán no estar tan bien organizados como en los países desarrollados. Por tanto, existe un riesgo de que la liquidación de las transacciones se retrase y que la liquidez o los valores de los Compartimentos se vean amenazados a causa del fallo o colapso de esos sistemas de liquidación. En particular, en estos países, la práctica de los mercados podrá exigir que el pago se haga antes de la recepción de los valores comprados o que la entrega de un valor se haga antes de que se reciba el precio. En esos casos, el incumplimiento de una institución financiera a través de la cual se iba a hacer la transacción daría lugar a una pérdida para los Compartimentos que invierten en los valores de países emergentes. Cuando sea posible, el Fondo intentará utilizar contrapartes cuya situación financiera sea tal que este riesgo sea limitado a un mínimo. Sin embargo, no puede haber ninguna certeza de que el Fondo elimine con éxito este tipo de riesgo para los Compartimentos, ya que las contrapartes que operan en los mercados emergentes carecen

###### frecuentemente de un nivel de solidez comparable a la de las contrapartes que operan en los mercados desarrollados.

### Inversiones en sectores específicos
Determinados Compartimentos podrán dirigir sus inversiones a instrumentos financieros relacionados a sociedades que pertenezcan a sectores específicos de la economía y, por tanto, estarán sujetos a riesgos asociados a la concentración. Las inversiones sensibles a la dinámica de sectores específicos, como energía y materiales, bienes de consumo, tecnología, servicios financieros o telecomunicaciones podrán verse afectadas significativamente, sobre todo cuando dichos sectores experimenten condiciones de mercado negativas.

### Inversión en renta variable
La renta variable puede perder valor rápidamente y normalmente implica riesgos de mercado más altos (a menudo, significativamente más altos) que los bonos o instrumentos del mercado monetario. Si una empresa entra en quiebra o sufre una reestructuración financiera similar, sus valores de renta variable pueden perder la totalidad o la mayor parte de su valor. El precio de un valor de renta variable varía según la oferta y la demanda, así como las expectativas del mercado en torno a la rentabilidad futura de la empresa en cuestión, las cuales pueden verse influenciadas por factores como la demanda de los consumidores, la innovación de productos, las acciones de la competencia, la forma en que una empresa decide abordar los factores ambientales, sociales y de gobierno (ESG), o si se decide a abordarlos. Entre los ejemplos de prácticas de sostenibilidad se incluyen la mitigación de los efectos de los fenómenos meteorológicos extremos, la reducción de los efectos medioambientales, la mejora de las condiciones laborales, el fomento de la no discriminación laboral y el establecimiento de un Gobierno sólido y transparente.

### Inversiones en instrumentos financieros asociados a sociedades pequeñas
Los Compartimentos que inviertan en instrumentos relacionados con sociedades pequeñas pueden registrar mayores fluctuaciones en valor que otros Compartimentos. En concreto, las inversiones en valores de sociedades pequeñas, especialmente en un periodo en el que los mercados bajen, podrán llegar a ser menos líquidos y tener más volatilidad. En consecuencia, las inversiones en productos financieros relacionadas con sociedades pequeñas podrán implicar más riesgos que inversiones similares relacionadas con sociedades grandes.

### Inversiones en instrumentos de deuda de baja calificación y alto rendimiento
Los Compartimentos que invierten en instrumentos de deuda de baja calificación y alto rendimiento están sujetos a mayores riesgos de mercado y crédito que los Compartimentos que invierten en valores con una calificación relativamente superior. Las calificaciones más bajas de esos instrumentos reflejan que existe una posibilidad mayor de que cambios adversos en las condiciones financieras del emisor, o del mercado en general, puedan impedir la capacidad del emisor de hacer oportunamente pagos pertinentes a los titulares. En consecuencia, dichos Compartimentos podrán incorporar mayores riesgos que en un Compartimento que invierte en valores de deuda con una calificación superior.

### La inversión en bonos convertibles
Los Compartimentos que invierten en bonos convertibles están sujetos al mismo riesgo de tipos de interés y de crédito que los Compartimentos que invierten en bonos de empresa ordinarios. Sin embargo, dado que los bonos convertibles permiten a los inversores beneficiarse directamente del éxito
de una sociedad si la cotización de su acción se incrementase, esta exposición a la evolución de la renta variable puede provocar una mayor volatilidad de lo que cabría esperar de una inversión en un bono de empresa ordinario comparable.

### La inversión en bonos convertibles contingentes
Los Bonos convertibles contingentes (CoCo) son valores de deuda en los cuales la cantidad principal puede ser cancelada, reducida o convertida a renta variable en ciertas circunstancias, en relación, por ejemplo, con el nivel de los fondos propios de la institución emisora y/o el cupón pagadero modificado de forma discrecional por el emisor. Entre otros, los posibles riesgos principales conectados a la inversión en CoCo son los siguientes:
- Nivel de riesgo detonante: los niveles detonantes (los cuales se publican en el folleto de cada emisión) varían y determinan la exposición al riesgo de canje dependiendo de la distancia de los fondos propios de la institución emisora al nivel detonante. La cantidad de fondos propios varía según el emisor, mientras que los niveles detonantes varían según los términos específicos de la emisión. El detonante podría activarse a través de una pérdida material del capital, tal como se representa en el numerador, o un aumento en los activos ponderados en función del riesgo, tal como se calculan en el denominador.
- Cancelación del cupón: los pagos de cupones son totalmente discrecionales y podrán ser cancelados por el emisor en cualquier momento, por cualquier razón y durante cualquier periodo de tiempo, en lo que respecta a un tipo concreto de CoCo. Los pagos cancelados no se acumulan, sino que se cancelan. Esto aumenta significativamente la incertidumbre en la valoración de este tipo de CoCo y puede llevar a un precio indebido del riesgo.
- Riesgo de inversiones en estructura de capital: en determinados escenarios, los propietarios de CoCo sufrirán pérdidas antes que los partícipes de renta variable, p. ej., cuando se activa un detonante alto de la reducción del valor de un CoCo. Esto está en contra del orden habitual de la jerarquía de la estructura del capital, donde se espera que los partícipes de renta variable sufran la primera pérdida.
- Riesgo de extensión de compra: algunos CoCo se emiten como instrumentos perpetuos, adquiribles únicamente a niveles predeterminados con la aprobación de la autoridad competente. No se puede asumir que los CoCo perpetuos se adquieran en la fecha de compra.
- Riesgo desconocido: en un entorno difícil, cuando las características subyacentes de estos instrumentos se pongan a prueba, es incierto saber cómo rendirán. En el caso de que un único emisor active un detonante o suspenda los cupones, el mercado podría ver este asunto como un evento sistémico. En tal caso, es posible un potencial contagio del precio y la volatilidad a la clase de activos al completo. Este riesgo podrá a su vez verse reforzado dependiendo del nivel de arbitraje del instrumento subyacente. Por otra parte, en un mercado poco líquido, la formación de precios puede verse cada vez más difícil.
- Riesgo de rendimiento/valoración: el rendimiento ha sido una razón principal para que esta clase de activos haya atraído una demanda tan fuerte, pero continúa siendo incierto si los inversores han considerado plenamente los riesgos subyacentes. En relación con emisiones de deuda con una calidad crediticia mayor por parte del mismo emisor o emisiones de deuda con calificaciones similares emitidas por otros emisores, los CoCo tienden a compararse de forma favorable desde el punto de vista del rendimiento. La preocupación es si los inversores hanconsiderado plenamente el riesgo de conversión o, en el caso de CoCo de nivel 1 adicional (CoCo AT1), la cancelación del cupón.


### La inversión en instrumentos de deuda titulizados o estructurados
Los Compartimentos que invierten en instrumentos de deuda titulizados o estructurados están sujetos normalmente a mayor riesgo que los Compartimentos que invierten en bonos del Estado y de empresa de categoría de inversión. Esos instrumentos ofrecen una exposición a activos subyacentes como, sin carácter limitativo, hipotecas comerciales, préstamos a particulares o empresas, cobros de tarjetas de crédito o préstamos para viviendas prefabricadas. Los instrumentos de deuda titulizados o estructurados pueden ser más sensibles a los cambios en los tipos de interés y, por tanto, podrán experimentar un mayor nivel de volatilidad cuando suben los tipos. Cuando los tipos de interés bajan, los prestatarios tienden a amortizar con antelación sus hipotecas: el rendimiento de los Compartimentos que invierten en valores relacionados con el mercado de hipotecas, por tanto, podrá bajar puesto que se invertirán los importes pagados por adelantado a tipos de interés más bajos. Por otro lado, las inversiones en instrumentos de deuda titulizados o estructurados comparten un importante riesgo de liquidez: al no haber un mercado líquido para esos valores, su precio de mercado vigente no necesariamente refleja el valor de los activos subyacentes y los valores podrían negociarse con un descuento a su valor justo. Esta ausencia de liquidez podrá afectar al precio al que un Compartimento pueda liquidar sus posiciones para hacer frente a las solicitudes de reembolso u otras necesidades de financiación.

### Inversiones en OICVM
Las inversiones de cada Compartimento en participaciones de organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (“OICVM”) y/u otros OIC podrán implicar para el inversor un aumento de determinados gastos, como las comisiones de suscripción, de reembolso, del banco depositario, de administración y de gestión.

### Inversiones indirectas en materias primas
Los riesgos asociados a la exposición a materias primas pueden ser mayores que los derivados de inversiones en otras clases de activos. El valor de las materias primas se puede ver afectado por acontecimientos económicos, políticos, militares o naturales, así como por intervenciones gubernamentales activas como embargos o aranceles. La disponibilidad de materias primas también se puede ver afectada por actos terroristas y otras actividades delictivas. Los precios de las materias primas y, por lo tanto, el valor de los instrumentos vinculados a materias primas pueden ser más volátiles que las inversiones en valores tradicionales o se pueden ver afectados negativamente por dichos acontecimientos.

### Inversiones en instrumentos financieros derivados
Las inversiones en derivados pueden suponer un riesgo adicional para los Partícipes. Por lo general, estos riesgos adicionales pueden surgir como resultado de factores de apalancamiento asociados a las transacciones, la solvencia de las contrapartes implicadas en transacciones extrabursátiles (“OTC”) o la posible falta de liquidez de los mercados de instrumentos derivados. Cuando se utilicen instrumentos financieros derivados con fines de inversión, el riesgo general de pérdida podría ser mayor. Cuando se utilicen instrumentos financieros derivados con fines de cobertura, el riesgo de pérdidas puede reducirse o incluso aumentar, aunque menos de lo esperado en condiciones normales del mercado, cuando las correlaciones sean un indicador fiable de la relación entre la cobertura y el elemento cubierto. Los instrumentos derivados

###### incluyen contratos de futuros, opciones, contratos por diferencias, contratos a plazo y de swaps.
En concreto, el Compartimento utilizará derivados extrabursátiles más que instrumentos negociados en bolsa. Por tanto, los Partícipes deberían tener en cuenta que algunos derivados incluidos en los Compartimentos pueden ser altamente especializados y adaptados a objetivos específicos de inversión.
Los contratos derivados pueden negociarse en un mercado de valores, en otro mercado regulado que opere regularmente y esté reconocido y abierto al público, o negociados en un mercado extrabursátil (OTC). En cuanto a las transacciones extrabursátiles (“OTC”), el FCP solo tendrá derecho a ocuparse de las instituciones financieras de primer orden que participen en mercados OTC y se especialicen en transacciones con derivados. Todas las transacciones extrabursátiles (OTC) con derivados se realizarán en virtud de la documentación estandarizada o aceptada por el sector, como el International Swaps and Derivatives Association (ISDA) Master Agreement.
El Fondo deberá utilizar un proceso de gestión de riesgo adecuado con el fin de controlar y medir en todo momento el riesgo asociado a las posiciones en instrumentos derivados y su contribución al perfil de riesgo general de la cartera.

### Inversiones en contratos a plazo, futuros, opciones y warrants
La posibilidad de invertir en instrumentos financieros como contratos a plazo y futuros puede influir significativamente en el perfil de riesgo de las Participaciones del Fondo. En particular, las transacciones en contratos a plazo pueden generar inversión relativamente limitada exigida para estas transacciones efectivamente puede aumentar la exposición efectiva del Fondo al subyacente del contrato a plazo. En consecuencia, una pequeña fluctuación del precio del subyacente de un contrato a plazo podrá generar una pérdida importante.

###### La venta de opciones de compra (“opciones call”) y de opciones de venta (“opciones put”) puede conllevar importantes riesgos de inversión para los Partícipes.
Así, la venta de opciones de compra no protegidas, es decir opciones que no están cubiertas por activos subyacentes o incluso por instrumentos financieros correlacionados positivamente con la dinámica de los activos subyacentes conlleva el riesgo de pérdida, potencialmente ilimitado, igual a la diferencia, en caso de ser positiva, entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio del contrato, disminuido por la prima recibida. De manera similar, la venta de opciones de venta da lugar al riesgo de pérdida de la diferencia, en caso de ser positiva, entre el precio de ejercicio y el precio del valor subyacente, disminuido por el importe de la prima recibido.

###### Los warrants pueden garantizar un efecto de apalancamiento importante, pero se caracterizan también por un alto riesgo de depreciación.
Las transacciones en contratos a plazo y de opción concluidas de manera extrabursátil pueden ser poco líquidas, especialmente en el caso de opciones exóticas o hechas a medida. Además, no siempre es posible ejecutar una orden de compra o de venta al precio teórico del contrato o de cerrar una posición abierta a corto plazo.

### Inversiones en swaps y swaps de incumplimiento crediticio (Credit Default Swap o CDS)
Un swap es un instrumento financiero derivado establecido por el Compartimento y una contraparte para intercambiar dos corrientes de pagos, por ejemplo, un cambio de pagos de tipo variable por pagos de tipo fijo en fechas predeterminadas.
Al vender un swap de incumplimiento crediticio (CDS) que se ha empleado para proporcionar protección frente a un riesgo de incumplimiento de un emisor de referencia a cambio del pago de una prima, el Compartimento asume una posición comparable a la de la compra de uno o más valores de deuda sujetos al mismo riesgo de incumplimiento del contrato CDS, por un valor nominal igual al valor nocional del CDS. En ambas situaciones, en caso de incumplimiento, las pérdidas equivaldrán a la diferencia entre el valor nominal y el valor de recuperación de los instrumentos de deuda. Los Partícipes deben tener en cuenta especialmente que los contratos de swaps y CDS pueden resultar ilíquidos.

### Swaps de rentabilidad total
Los Swaps de rentabilidad total son acuerdos en los cuales una parte (pagador de la rentabilidad total) transfiere la rentabilidad económica total de una obligación de referencia a la otra parte (receptor de la rentabilidad total). Dado que no implica mantener físicamente los valores, la replicación sintética mediante swaps de rentabilidad total (o swaps no financiados) y swaps totalmente financiados representa un medio para obtener exposición a estrategias de difícil implementación que, de otra manera, serían muy costosas y de difícil acceso con la replicación física. Por lo tanto, la replicación sintética conlleva costes inferiores que la replicación física. Sin embargo, la replicación sintética conlleva riesgo de contraparte. Si el Compartimento participa en derivados OTC, existe el riesgo, aparte del riesgo de contraparte general, de que la contraparte pueda incumplir o no ser capaz de cumplir sus obligaciones en su totalidad. Cuando el Fondo y cualquiera de sus Compartimentos contratan Swaps de rentabilidad total en términos netos, los dos flujos de pago se compensan, y el Fondo o cada Compartimento recibe o paga, según el caso, solo el importe neto de los dos pagos. Los Swaps de rentabilidad total suscritos sobre una base neta no conllevan la formalización física de las inversiones, de otros activos subyacentes o del principal. Por lo tanto, se procura que el riesgo de pérdida respecto a los Swaps de rentabilidad total esté limitado al importe neto de la diferencia entre el índice total de rentabilidad de una inversión, el índice o la cesta de inversiones de referencia y los pagos fijos o variables. Si existe incumplimiento de la otra parte de los Swaps de rentabilidad total, en circunstancias normales el riesgo de pérdida del Compartimento pertinente consiste en el importe neto de los pagos de rentabilidad total que el Compartimento tiene el derecho contractual de recibir.

### Riesgo de contraparte en transacciones con derivados extrabursátiles (OTC)
El riesgo de contraparte en transacciones con derivados extrabursátiles (OTC) es el riesgo de que la contraparte de un contrato derivado incumpla su obligación o deje de cumplir el acuerdo contractual.
Los Partícipes deben tener en cuenta que se espera que la contraparte de una transacción con derivados extrabursátiles (OTC) sea Banca Imi S.p.A. (la “Contraparte”) para los Compartimentos estructurados, en caso de que existan.
Se tomarán medidas eficaces, como intercambios y compensación de garantías de acuerdo con los protocolos aceptados por la industria, con el objetivo de mitigar significativamente el riesgo de contraparte. Las instituciones financieras implicadas en las transacciones OTC incluida la contraparte serán cuidadosamente seleccionadas y el riesgo de contraparte resultante estará sujeto a la supervisión y control apropiados en el contexto del proceso de gestión del riesgo del FCP.
Sin perjuicio de lo anterior, cada Compartimento estará expuesto en cierta medida al riesgo de crédito en las contrapartes con las cuales negocia en lo relativo a los derivados extrabursátiles (OTC) y el incumplimiento de cualquiera de las contrapartes podría resultar en pérdidas

###### proporcionales al valor de mercado de los contratos derivados entre el Compartimento y la contraparte de incumplimiento.

### Técnicas de gestión eficiente de carteras
Por técnicas de gestión eficiente de carteras se hace referencia a determinadas técnicas e instrumentos relacionados con valores mobiliarios e instrumentos monetarios que se pueden utilizar a efectos de gestionar carteras de manera eficiente. Tal y como se especifica en adelante en este Folleto Informativo, las técnicas incluyen operaciones de contratos de préstamo y recompra de valores.
El préstamo de valores implica un riesgo de contraparte, incluido el riesgo de que los valores prestados no se devuelvan, o se devuelvan de manera inoportuna, y/o la pérdida de derechos sobre las garantías si el prestatario o el agente de préstamo incurren en incumplimiento. Este riesgo aumenta cuando los préstamos de un fondo se concentran en un solo prestatario o en un número limitado de prestatarios. Además, un fondo asume el riesgo de pérdida en relación con sus inversiones de la garantía en efectivo que recibe del prestatario. En caso de que el valor o la rentabilidad de las inversiones del fondo de la garantía en efectivo disminuyan por debajo de la cantidad debida a un prestatario, un fondo puede incurrir en pérdidas que superen la cantidad que obtuvo al prestar el valor.
Los contratos de recompra pueden estar sujetos a un riesgo de contraparte y/o riesgo de crédito. Si la contraparte incumple sus obligaciones, el Fondo puede incurrir en costes o perder dinero al ejercer sus derechos en virtud del contrato. El riesgo de crédito de la contraparte se reduce a la entrega de la garantía. El riesgo de liquidez está relacionado con los valores utilizados como garantía. El riesgo de liquidez es bajo con los bonos gubernamentales negociados en la bolsa o en el mercado interbancario. Por el contrario, con acciones y bonos de baja calificación, el riesgo de liquidez es más elevado.
Los riesgos derivados de estas técnicas se detectan adecuadamente mediante el proceso de gestión del riesgo del Fondo, por lo que no supondrán riesgos considerables en comparación con la política de inversión inicial de los Compartimentos.
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## Riesgos específicos de invertir en la República Popular de China (“RPC”)


### Los riesgos de los programas Hong Kong Stock Connect
En los programas Hong Kong Stock Connect (el “Hong Kong Stock Connect”), la Bolsa de Hong Kong (la “SEHK”) y la Bolsa de Shanghái (la “SSE”)/la Bolsa de Shenzhen (la “SZSE”) han establecido un programa mutuo de comercialización para permitir que los inversores de sus respectivos mercados comercialicen y liquiden los valores designados cotizados en el mercado del otro. A través del Hong Kong Stock Connect, los inversores internacionales pueden comercializar y liquidar los valores designados cotizados en la SSE/SZSE a través de la SEHK y el centro de intercambio de Hong Kong (comercialización en dirección norte) y los inversores nacionales de la RPC pueden comercializar y liquidar los valores designados cotizados en la SEHK a través de la SSE/SZSE y el centro de intercambio de Shanghái/Shenzhen (comercialización en dirección sur).
La comercialización de valores de la SSE/SZSE a través de Hong Kong Stock Connect está abierta para todos los inversores de Hong Kong e inversores extranjeros como el Fondo, incluidos los inversores institucionales e individuales.
- Valores elegibles en dirección norteA través del programa Shanghai-Hong Kong Stock Connect, los inversores de Hong Kong y los inversoresextranjeros como el Fondo pueden actualmente comercializar con valores constituyentes del Índice SSE 180 y el Índice SSE 380, y todas las acciones A que cotizan en la SSE (las acciones A son acciones comercializadas en renminbi chino y emitidas por sociedades constituidas en la RPC y cotizadas en las Bolsas de Shanghái y Shenzhen) que no estén incluidas como valores constituyentes de los índices relevantes, pero que tengan acciones H correspondientes cotizadas en la SEHK (excepto las acciones cotizadas por pequeñas empresas que no se negocian en RMB o bajo alerta de riesgo). A través del programa Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, Hong Kong y los inversores extranjeros como el FCP actualmente pueden comercializar acciones selectivas que cotizan en el mercado SZSE. Estos incluyen todas las acciones constitutivas del Índice de componentes SZSE y del Índice de innovación SZSE de pequeña y mediana capitalización que tienen una capitalización bursátil de no menos de 6.000 millones de RMB, y todas las acciones A cotizadas en SZSE que tienen acciones H correspondientes cotizadas en SEHK (excepto las acciones cotizadas en SZSE que no se negocian en RMB o bajo alerta de riesgo). Otros tipos de productos como las acciones B, los Fondos cotizados en bolsa (ETF), las obligaciones y otros valores no están actualmente incluidos en el ámbito del programa Hong Kong Stock Connect.

A los inversores solo se les permitirá vender, pero se les restringirá la compra de dichos valores de SSE/SZSE si:
(a) dichos valores dejan de ser una acción constitutiva de los índices pertinentes; y/o (b) posteriormente son colocados bajo alerta de riesgo; y/o (c) las acciones H correspondientes de dichos valores se retiran posteriormente de SEHK, y/o (d) dichos valores, basados en cualquier revisión periódica posterior, tienen una capitalización bursátil de menos de 6.000 millones de yuanes (solo para valores de SZSE ), según sea el caso. . En consecuencia, la habilidad de los Compartimentos de cumplir su objetivo de inversión podrá verse afectada por un cambio en el ámbito del programa Hong Kong Stock Connect.
- Propiedad efectivaA través de los programas Hong Kong Stock Connect, los inversores de Hong Kong y los inversores extranjeros como el Fondo podrán comprar valores elegibles cotizados en la SSE/SZSE. Tras la liquidación, la sociedad de valores y compensación de Hong Kong (Hong Kong Securities and Clearing Company, la “HKSCC”) mantendrá los valores en calidad de “titular nominatario” en una cuenta de la sucursal de Shanghái o Shenzhen, según corresponda, de la corporación de depositario y compensación de los valores de China (China Securities Depositary and Clearing Corporation, la “ChinaClear”). Los inversores extranjeros que posean valores elegibles a través de la HKSCC son propietarios efectivos de tales valores y, por lo tanto, pueden ejercer sus derechos únicamente a través del nominatario. En consecuencia, los inversores extranjeros ejercitarán derechos de accionistas en relación con los valores de la SSE/SZSE a través de la HKSCC (incluida una acción legal o procedimiento judicial contra los emisores de tales valores). La HKSCC en calidad de nominatario no tiene la obligación de tomar acciones legales o procedimientos judiciales para ejercer cualquier derecho en nombre de los inversores en relación con los valores de la SSE.
- Cuotas de Hong Kong Stock ConnectLa comercialización en dirección norte y en dirección sur están sujetas respectivamente a un conjunto de cuotas diarias y conjuntas controladas por la SEHK y la SSE/SZSE respectivamente. La Cuota diaria se aplica sobre una base de “compra neta”. Según ese principio, los inversores siempre pueden vender sus valores transfronterizos o solicitudes de cancelación de pedidos de entrada independientemente del saldo de la cuota. La Cuota diaria limita el valor máximo de compra neta de las operaciones transfronterizas en el programa Shenzhen Connect y Shanghai Connect Hong Kong Stock Connect todos los días. La SEHK supervisa el uso de la Cuota diaria Northbound en tiempo real, y el Saldo diario de cuota Northbound se actualiza en el sitio web de HKEX cada minuto. La Cuota diaria se restablece todos los días. La Cuota diaria no utilizada no se transfiere a la Cuota diaria del día siguiente. Si el Saldo diario de la cuota Northbound cae a cero o se supera la Cuota diaria durante la sesión de subasta de la convocatoria de apertura, las nuevas órdenes de compra serán rechazadas. Sin embargo, dado que la cancelación de la orden es común durante la subasta de la convocatoria de apertura, el Saldo diario de la cuota Northbound puede reanudarse a un nivel positivo antes del final de la subasta de la convocatoria de apertura. Cuando eso suceda, la SEHK nuevamente aceptará órdenes de compra Northbound. Una vez que el Saldo de cuota diario Northbound caiga a cero o se supere la Cuota diaria durante una sesión de subasta continua (o sesión de subasta de convocatoria de cierre para SZSE), no se aceptarán más órdenes de compra durante el resto del día. La SEHK reanudará el servicio de compras Northbound el siguiente día de negociación. En consecuencia, la Cuota diaria en dirección norte podrá afectar negativamente a la habilidad del Compartimento de cumplir su objetivo de inversión.
- Día de comercialización y condiciones climáticas severasA través de los programas Hong Kong Stock Connect, los valores de la SSE/SZSE solo pueden comercializarse los días hábiles en Hong Kong, siempre y cuando ambos mercados (Hong Kong y China continental) estén abiertos para la comercialización y los servicios bancarios estén disponibles los días de liquidación correspondientes. Debido a las diferencias en los días festivos entre ambos mercados o las condiciones climáticas severas (tifones severos o lluvias torrenciales), la habilidad del Compartimento de cumplir su objetivo de inversión podrá verse afectada de forma adversa.
- Riesgo de impago de ChinaClearComo contraparte nacional central del mercado de valores de la RPC continental, ChinaClear opera como una red integral de infraestructura de compensación, liquidación y mantenimiento de valores. ChinaClear ha establecido un marco de gestión de riesgos y medidas que están aprobadas y supervisadas por la CSRC. En caso de impago por parte de ChinaClear, la HKSCC buscará, de buena fe, la recuperación de los valores y fondos pendientes de ChinaClear a través de los canales legales y disponibles, y a través del proceso de liquidación de ChinaClear si procede. La HKSCC, a su vez, distribuirá los valores o fondos recuperados a los partícipes de la compensación (tales como la HKSCC) de forma proporcional. Aunque el impago por parte de  ChinaClear  se  considera  remoto,  losCompartimentos pueden verse adversamente afectados por esta posible exposición.
- Riesgo de impago de la Sociedad de valores y liquidación de Hong KongComo un partícipe de la compensación de ChinaClear, la HKSCC proporciona servicios de compensación y liquidación para todas las transacciones ejecutadas en dirección norte. Un fallo o retraso por parte de la HKSCC para llevar a cabo sus obligaciones podría originar pérdidas para los Compartimentos.


### Los riesgos del Mercado interbancario de bonos de China
El Mercado interbancario de bonos de China (el “CIBM”, por sus siglas en inglés) es un mercado extrabursátil (lo que significa un mercado externo a las dos bolsas de valores principales de la RPC, es decir, las bolsas de valores de Shanghái y Shenzhen) constituido en 1997 que en la actualidad representa más del 95% de la actividad nacional de bonos de China. Los instrumentos de deuda principales cotizados en el CIBM incluyen bonos del Estado, operaciones repo, préstamo de bonos, letras del PBOC y otros instrumentos financieros de deuda. Los inversores extranjeros como el Fondo y sus Compartimentos, a través de la Sociedad Gestora, pueden acceder al CIBM. La Sociedad Gestora ha solicitado registrarse en el programa del CIBM del PBOC. La Sociedad Gestora tiene participación directa en el CIBM mediante un agente de liquidación local designado (“Agente de liquidación de bonos”).
- Riesgos de liquidez y volatilidad del CIBMEl CIBM aún no ha alcanzado la madurez, y la capitalización bursátil y el volumen comercial pueden ser inferiores a aquellos de los mercados más desarrollados. Al invertir en ese mercado, los Compartimentos pueden tener sujeción a riesgos de liquidez y de volatilidad y pueden sufrir pérdidas debido a la volatilidad del mercado y la ausencia potencial de liquidez del CIBM. De hecho, el bajo volumen comercial en dicho mercado puede resultar en una fluctuación considerable de los precios de los instrumentos de deuda que se comercializan en el CIBM.
- Costes de ejecución y comercialización del CIBMAl invertir en el CIBM, los Compartimentos también pueden incurrir en costes adicionales de ejecución y comercialización y soportar pérdidas provocadas por importantes diferenciales entre precios de oferta y demanda que pueden producirse en el mercado para algunos bonos locales de China.
- Riesgos de liquidación y contrapartes del CIBMAl efectuar transacciones en el CIBM, es posible que los Compartimentos también se vean expuestos a riesgos de contrapartes, puesto que una contraparte que celebró una transacción con un Compartimento puede incumplir su obligación de liquidar la transacción mediante la entrega de los instrumentos pertinentes o mediante el pago del valor. En el CIBM, existen numerosos métodos de liquidación (tales como la entrega de valores por parte de la contraparte tras la recepción del pago por parte del Compartimento; el pago por el Compartimento después de que la contraparte entregue el valor pertinente; o una entrega simultánea), aunque, incluso si se negocian términos favorables para los Compartimentos, nopuede garantizarse que desaparezcan los riesgos de liquidación.
- Normas de repatriación y remesa de CIBMPara invertir en el CIBM, los fondos pueden remitirse a China en moneda extranjera o en CNY. El programa del CIBM exige que las divisas en las remesas al exterior y que se reciban sean iguales, es decir, la proporción de las divisas nacionales y extranjeras en una remesa hacia el exterior de un inversor debe ser ajustarse a las remesas que se reciban, con una diferencia no superior al 10%. Teniendo en cuenta que la divisa de remesa no será el CNY, está permitido que las repatriaciones vinculadas a fondos tales como los Compartimentos efectuadas en una divisa extranjera se realicen a diario y no están sujetas a periodos de bloqueo ni a autorización previa. Sin embargo, no puede garantizarse que las normas y normativas de la RPC no sufran modificaciones ni que no se impongan restricciones de repatriación en el futuro. Cualquier restricción sobre la repatriación del capital invertido y de las ganancias netas puede repercutir en la capacidad de un Compartimento de cumplir con las solicitudes de reembolso.
- Riesgos desconocidos del CIBMDado que la normativa del CIBM es relativamente nueva, su aplicación e interpretación no han sido comprobadas en su totalidad y no existe ninguna certeza del modo en que las autoridades locales de la RPC aplicarán estas normas. Asimismo, no puede garantizarse que las futuras medidas normativas de las autoridades locales no perjudiquen a los Compartimentos invertidos en el CIBM.
- Riesgos del Agente de liquidación de bonosLa Sociedad Gestora designó al Agente de liquidación de bonos para que ejecute las transacciones de los Compartimentos en el CIBM. En caso de que, por cualquier motivo, la capacidad del Compartimento para hacer uso del Agente de liquidación de bonos pertinente se viera afectada, podrían interrumpirse las operaciones de ese Compartimento y el Compartimento no podría aplicar la estrategia de inversión prevista. Asimismo, es posible que un Compartimento pueda soportar pérdidas debido a los actos u omisiones del Agente de liquidación de bonos en la ejecución o liquidación de una transacción o en la transferencia de fondos o valores. Para inversiones bajo el CIBM, que la Sociedad Gestora realice directamente para cualquier Compartimento, los valores y las cuentas en efectivo de un Compartimento en la RPC se registran a nombre de “la Sociedad Gestora – el nombre del Compartimento”. Con sujeción a las leyes y normativas vigentes en la RPC, el Banco Depositario tomará las medidas necesarias para garantizar que los activos de los Compartimentos se mantienen seguros de manera adecuada. En caso de incumplimiento por parte del Agente de liquidación de bonos u otros agentes (por ejemplo, intermediarios y otras contrapartes) en el momento de la ejecución o liquidación de una transacción o en el momento de una transferencia de fondos o valores en la RPC, es posible que un Compartimento sufra retrasos en la recuperación de sus activos, lo que, a su vez, puede repercutir de manera negativa en el valor liquidativo de un Compartimento.


### Riesgos del programa Hong Kong Bond Connect
El programa Hong Kong Bond Connect es un plan de acceso mutuo al mercado que permite a los inversores de la China continental y del extranjero comerciar entre sí en los mercados de bonos a través de una conexión de los mercados de bonos de la China continental y Hong Kong. Los bonos elegibles para la inversión de inversores extranjeros a través del Enlace Northbound incluyen todos los bonos negociables en el CIBM.
Hong Kong Bond Connect Northbound Trading permite a los inversores internacionales como FCP comerciar bonos en el sistema de negociación de divisas de China (el “CFETS”) directamente con los intermediarios participantes locales a través de plataformas electrónicas extranjeras aprobadas por el Banco Popular de China (llamado “Trading Link” o “Enlace comercial”). El CFETS proporciona servicios comerciales a Northbound Trading. El CFETS, respaldado por Bond Connect Company Limited, realiza el depósito y abre la cuenta de operaciones en nombre de un inversor extranjero elegible como el Fondo para acceder a CIBM. Al abrir la cuenta de operaciones, un inversor extranjero se convierte en miembro del CFETS. El CFETS organizará a los intermediarios participantes de Northbound Trading para proporcionar cotizaciones continuas de precios a los inversores extranjeros. Los intermediarios participantes deberían ser corredores del mercado con capacidades comparativamente fuertes en términos de cotización y determinación de precios. Deben tener una sólida reputación internacional, estar equipados con personal, sistemas y aparatos que puedan soportar el funcionamiento continuo y estable de Northbound Trading, y deben poseer otras capacidades que son necesarias para proporcionar liquidez a los mercados de bonos. El proceso básico para negociar en Northbound Trading es el siguiente: los inversores extranjeros pueden dar instrucciones de negociación a través de una plataforma de negociación electrónica; y dichas instrucciones de negociación se transmitirán al sistema de CFETS, donde se concluirá el intercambio con la contraparte correspondiente. El sistema de negociación CFETS generará una confirmación comercial una vez que acepte una cotización de un inversor extranjero. El intermediario participante, el inversor extranjero y el registro de bonos y la institución depositaria deberán liquidar la negociación de acuerdo con la información de la formalización de la negociación.
Para liquidar las operaciones, se requiere que un inversor extranjero como el FCP abra una cuenta separada a su nombre en la Unidad de Central Moneymakers (“CMU”) a través de un participante de CMU. El CMU, como candidato, a su vez, abre una cuenta combinada designada con China Central Depositary and Clearing Co Ltd (entidad local) (el “CCDC”) y Shanghai Clearing House (“SHCH”) que proporcionan el registro de bonos y el servicio de depósito para CMU (llamado “Enlace de liquidación”). Los bonos comprados por los inversores internacionales en el extranjero a través de la “Northbound Connect” se registrarán en las cuentas de bonos de CMU, y los inversores extranjeros internacionales tendrán la propiedad beneficiaria de los valores mantenidos bajo el nombre del titular nominatario (CMU). La liquidación del negocio “Northbound Connect” se lleva a cabo con CMU, por un lado, mientras que el distribuidor participante con CIBM, ha abierto su cuenta de bonos en CCDC o SHCH por otro lado. La transferencia de bonos se procesa a través del sistema comercial de bonos CCDC o SHCH, y el pago de fondos a través del Sistema de Pagos Interbancario Transfronterizo (CIPS).
- Riesgo de incumplimiento de CCDC y SHCHCCDC y SHCH son la institución de registro, depósito y liquidación local de CIBM designada por el Banco Popular de China, que actúa como depósito central de valores (CSD) en CIBM. CCDC y SHCH proporcionan registros de bonos y servicio de depósito para losinversores extranjeros que han abierto cuentas en CMU. Los bonos comprados por los inversores extranjeros a través de “Northbound Connect” se registrarán en las cuentas de bonos de CMU con CCDC y SHCH. Aunque el incumplimiento de CCDC y SHCH se considera remoto, los Compartimentos pueden verse afectados adversamente por esta posible exposición.
- Riesgo de liquidaciónLa liquidación a través de SHCH funciona según el procedimiento de entrega contra pago. Por el contrario, la liquidación a través de CCDC opera en términos brutos. En cada fecha de liquidación, CCDC bloqueará los bonos CIBM relevantes en la cuenta del vendedor, mientras que el comprador primero tendrá que transferir los fondos del acuerdo al vendedor. Después de recibir la confirmación de la finalización del pago tanto del comprador como del vendedor, CCDC efectuará la liquidación en términos brutos mediante la transferencia de los bonos CIBM pertinentes a la cuenta del comprador. Esto puede exponer a los Compartimentos a los riesgos de las contrapartes, ya que una contraparte que ha celebrado una operación con un Compartimento puede incumplir su obligación de liquidar la operación. Incluso si los términos de la liquidación pueden ser más favorables para los Compartimentos en el futuro, no existe garantía de que los riesgos de liquidación puedan eliminarse.
- Riesgo de incumplimiento de CMUCMU es un depósito central de valores extranjeros operado directamente por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, que proporciona servicios de registro, depósito y liquidación de bonos para los inversores extranjeros como el Fondo. Aunque el incumplimiento de CMU se considera remoto, los Compartimentos pueden verse afectados adversamente por esta posible exposición.
- Riesgos específicos de CIBMDado que Hong Kong Bond Connect Northbound Trading se refiere a la inversión en CIBM por parte de inversores extranjeros a través del acceso mutuo y acuerdos de conexión con respecto a la negociación, depósito y liquidación entre instituciones de infraestructura financiera continentales y de Hong Kong, los Compartimentos que invierten en CIBM pueden estar sujetos a los riesgos específicos vinculados con el CIBM, en particular los riesgos de liquidez y volatilidad de CIBM mencionados anteriormente.


### Restricciones y obligaciones de divulgación de las participaciones extranjeras
Según las normas de la RPC, no está permitido que las participaciones de un inversor extranjero en una sociedad cotizada superen el 10% de las acciones totales emitidas de la sociedad, y no está permitido que las acciones A de un inversor extranjero en una sociedad cotizada superen el 30% de las acciones totales emitidas. Si el conjunto de participaciones extranjeras supera el umbral del 30%, se pedirá a los inversores extranjeros pertinentes que vendan las acciones según el criterio last-in-first-out (último en entrar, primero en salir) dentro de los cinco días hábiles siguientes. Una vez la participación conjunta extranjera esté cerca del umbral del 30%, no se permitirán más órdenes de compra en dicho valor. Los inversores extranjeros pueden continuar
vendiendo acciones A cuya participación extranjera haya alcanzado el umbral del 30%. Por lo tanto, la habilidad de los Compartimentos de cumplir su objetivo de inversión podría verse afectada por tales restricciones de participación.
Según las normas actuales de la RPC, cuando un inversor mantiene o controla hasta un 5% de las acciones emitidas en una sociedad cotizada en la RPC continental, es necesario que el inversor divulgue su interés en el plazo de tres días hábiles durante los cuales no tiene permitido comercializar las acciones de dicha sociedad cotizada. Tal inversor también tendrá que hacer una divulgación en un plazo de tres días hábiles cuando un cambio en su participación alcance el 5%. Desde el día en el que surja la obligación de divulgación hasta dos días después de haberla llevado a cabo, el inversor no podrá comercializar las acciones de la sociedad de la RPC continental correspondiente.

### Riesgo de divisas y del tipo de cambio del renminbi chino
De conformidad con sus políticas de inversión, los Compartimentos podrán invertir directamente en Acciones A y otros instrumentos financieros denominados en renminbi chino local (el “CNY”). En general, se permite que los tipos de cambio diarios del CNY frente a otras divisas se ajusten dentro de un rango superior o inferior a los tipos de paridad central publicados por el Banco Popular de China. Cualquier cambio en las políticas gubernamentales de la RPC en lo que respecta al control de cambios podría afectar negativamente a los Compartimentos.

### Riesgos fiscales
Al invertir en Acciones A y otros instrumentos financieros, los Compartimentos podrán estar sujetos a retenciones y otros impuestos de la legislación fiscal o las normas de China. En noviembre de 2014, las autoridades fiscales de la RPC concedieron una exoneración fiscal temporal de ganancias de capital durante un tiempo indeterminado a los inversores QFII y a los inversores que compran acciones continentales a través del programa Hong Kong Stock Connect. La ley fiscal actual de la RPC, las normas y la práctica podrán conllevar cambios con efecto retroactivo en el futuro. Los inversores deberían tener en cuenta que las normas en lo que respecta al tratamiento fiscal de las inversiones QFII/del programa Hong Kong Stock Connect no están completamente claras y que no existe certeza de cómo las interpretarán y aplicarán las autoridades fiscales de la RPC.
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