# NOTE 6 – CHANGES IN THE INVESTMENT PORTFOLIO
A schedule of changes in the investment portfolio for the year may be requested at the registered office of the Fund.
To the Shareholders of DAVIS FUNDS SICAV
Opinion
We have audited the financial statements of Davis Funds SICAV (the “Fund”) and of each of its sub-funds, which comprise the statement of net assets and liabilities and the schedule of investments as at 31 July 2021 and the statement of operations and changes in net assets for the year then ended, and notes to the financial statements, including a summary of significant accounting policies.
In our opinion, the accompanying financial statements give a true and fair view of the financial position of the Fund and of each of its sub-funds as at 31 July 2021, and of the results of their operations and changes in their net assets for the year then ended in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation and presentation of the financial statements.
Basis for Opinion
We conducted our audit in accordance with the Law of 23 July 2016 on the audit profession (Law of 23 July 2016) and with International Standards on Auditing (ISAs) as adopted for Luxembourg by the “Commission de Surveillance du Secteur Financier” (CSSF). Our responsibilities under the Law of 23 July 2016 and ISAs as adopted for Luxembourg by the CSSF are further described in the “Responsibilities of the “réviseur d’entreprises agréé” for the “Audit of the Financial Statements” section of our report. We are also independent of the Fund in accordance with the International Code of Ethics for Professional Accountants, including International Independence Standards, issued by the International Ethics Standards Board for Accountants (IESBA Code) as adopted for Luxembourg by the CSSF together with the ethical requirements that are relevant to our audit of the financial statements, and have fulfilled our other ethical responsibilities under those ethical requirements. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion.
Other Information
The Board of Directors of the Fund is responsible for the other information. The other information comprises the information stated in the annual report but does not include the financial statements and our report of the “réviseur d’entreprises agréé” thereon.
Our opinion on the financial statements does not cover the other information and we do not express any form of assurance conclusion thereon.
In connection with our audit of the financial statements, our responsibility is to read the other information and, in doing so, consider whether the other information is materially inconsistent with the financial statements or our knowledge obtained in the audit or otherwise appears to be materially misstated. If, based on the work we have performed, we conclude that there is a material misstatement of this other information, we are required to report this fact. We have nothing to report in this regard.
Responsibilities of the Board of Directors of the Fund for the Financial Statements
The Board of Directors of the Fund is responsible for the preparation and fair presentation of the financial statements in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation and presentation of the financial statements, and for such internal control as the Board of Directors of the Fund determines is necessary to enable the preparation of financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error.
In preparing the financial statements, the Board of Directors of the Fund is responsible for assessing the Fund’s ability to continue as a going concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using the going concern basis of accounting unless the Board of Directors of the Fund either intends to liquidate the Fund or to cease operations, or has no realistic alternative but to do so.
Responsibilities of the “réviseur d’entreprises agréé” for the Audit of the Financial Statements
The objectives of our audit are to obtain reasonable assurance about whether the financial statements as a whole are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue a report of the “réviseur d’entreprises agréé” that includes our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance, but is not a guarantee that an audit conducted in accordance with the Law dated 23 July 2016 and with ISAs as adopted for Luxembourg by the CSSF will always detect a material misstatement when it exists. Misstatements can arise from fraud or error and are considered material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic decisions of users taken on the basis of these financial statements.
As part of an audit in accordance with the Law dated 23 July 2016 and with ISAs as adopted for Luxembourg by the CSSF, we exercise professional judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also:
- Identify and assess the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and obtain audit evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk of not detecting a material misstatement resulting from fraud is higher than for one resulting from error, as fraud may involve collusion, forgery, intentional omissions, misrepresentations, or the override of internal control.
- Obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the Fund’s internal control.
- Evaluate the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates and related disclosures made by the Board of Directors of the Fund.
- Conclude on the appropriateness of the Board of Directors of the Fund’s use of the going concern basis of accounting and, based on the audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events or conditions that may cast significant doubt on the Fund’s ability to continue as a going concern. If we conclude that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our report of the “réviseur d’entreprises agréé” to the related disclosures in the financial statements or, if such disclosures are inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to the date of our report of the “réviseur d’entreprises agréé”. However, future events or conditions may cause the Fund to cease to continue as a going concern.
- Evaluate the overall presentation, structure and content of the financial statements, including the disclosures, and whether the financial statements represent the underlying transactions and events in a manner that achieves fair presentation.

We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope and timing of the audit and significant audit findings, including any significant deficiencies in internal control that we identify during our audit.
We also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other matters that may reasonably be thought to bear on our independence, and where applicable, actions taken to eliminate threats or safeguards applied.
For Deloitte Audit, Cabinet de révision agréé
Yann Mérillou, Réviseur d’entreprises agréé
Partner
12 October 2021
Board of Directors – Chairman
Kenneth C. Eich, Chief Operating Officer, Davis Selected Advisers, L.P., Tucson, Arizona 85756, USA
Directors
Roger Becker, Director, Noramco, Echternach, Grand Duchy of Luxembourg Thomas Tays, Director, USA
Management Company
FundRock Management Company S.A., 33, rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Grand Duchy of Luxembourg
Investment Adviser
Davis Selected Advisers, L.P. (“Davis Advisors”), 2949 East Elvira Road, Suite 101, Tucson, Arizona 85756, USA
Depositary, Corporate, Domiciliary and Administrative Agent
State Street Bank International GmbH, Luxembourg Branch, 49, Avenue J.F. Kennedy, L-1855, Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
Registrar and Transfer Agent
State Street Bank International GmbH, Luxembourg Branch, 49, Avenue J.F. Kennedy, L-1855, Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg

## Cabinet de Révision Agréé
Deloitte Audit Société à Responsabilité Limitée, 20, Boulevard de Kockelscheuer, L-1821 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
Legal Advisers in Luxembourg
Elvinger Hoss Prussen, société anonyme, 2, Place Winston Churchill, B.P. 425, L-2014, Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
Distributor
Davis Distributors, LLC, 2949 East Elvira Road, Suite 101, Tucson, Arizona 85756, USA
Information Agent
NORAMCO Asset Management S.A., 53, rue de la Gare, L-6440 Echternach, Grand Duchy of Luxembourg Tel: +352-727-444-0
Fax: +352-727-444-30
NORAMCO AG, Schloss Weilerbach, D-54669 Bollendorf, Germany
Swiss Representative and Paying Agent
BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich, Switzerland
German Paying Agent
Deutsche Bank AG TSS/Global Equity Services, Post IPO Services, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main, Germany
Supervisory Authority
Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), 283, route d’Arlon, L-1150 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
davisfunds.com

Translation (ENES, 2021-07-31):
# NOTA 6 – CAMBIOS EN LA CARTERA DE INVERSIONES
Se puede solicitar en la sede social del Fondo un listado de los cambios en la cartera de inversiones durante el año.
A los Accionistas de DAVIS FUNDS SICAV

### Opinión
Hemos auditado los estados contables de Davis Funds SICAV (el “Fondo") y de cada uno de sus subfondos, que comprenden el estado de activos y pasivos netos y el calendario de inversiones al 31 de julio de 2021, y el estado de operaciones y cambios en activos netos para el año finalizado en esa fecha, y las notas a los estados contables, incluido un resumen de políticas contables significativas.
En nuestra opinión, los estados contables que acompañan el presente brindan un panorama verdadero y justo de la posición financiera del Fondo y de cada uno de sus subfondos al 31 de julio de 2021, y de los resultados de sus operaciones y los cambios en sus activos netos durante el año finalizado en esa fecha, de conformidad con los requisitos legales y normativos de Luxemburgo relacionados con la preparación y presentación de los estados contables.

### Fundamentos de la opinión
Realizamos nuestra auditoría de conformidad con la Ley del 23 de julio de 2016 sobre la profesión de auditor (Ley del 23 de julio de 2016) y con los Estándares Internacionales de Auditoría (ISA, por sus siglas en inglés) según fueron adoptados para Luxemburgo por la “Commission de Surveillance du Secteur Financier” (CSSF). Nuestras responsabilidades de conformidad con la Ley del 23 de julio de 2016 y los ISA según fueron adoptados para Luxemburgo por la CSSF se describen en mayor medida en la sección “Responsabilidades del “réviseur d’entreprises agréé” para la “Auditoría de Estados Contables” de nuestro informe. También somos independientes del Fondo, de conformidad con el Código Internacional de Ética para Contadores Profesionales, incluidos los Estándares Internacionales de Independencia, emitidos por la Junta Estándares de Ética Internacionales para Contadores (Código IESBA, por sus siglas en inglés) según fue adoptado para Luxemburgo por la CSSF, junto con los requisitos éticos relevantes para nuestra auditoría de los estados contables, y hemos cumplido con nuestras demás responsabilidades éticas conforme a dichos requisitos éticos. Creemos que la evidencia de auditoría que obtuvimos es suficiente y adecuada para brindar una base para nuestra opinión.

### Otra información
El Directorio del Fondo es responsable de la demás información. La demás información comprende información indicada en el informe anual, pero no incluye los estados contables y nuestro informe del “réviseur d’entreprises agréé” al respecto.
Nuestra opinión sobre los estados contables no cubre la demás información y nosotros no expresamos ningún tipo de conclusión de garantía al respecto.
En conexión con nuestra auditoría de los estados contables, nuestra responsabilidad es leer la demás información y, al hacerlo, considerar si dicha información es materialmente inconsistente con los estados contables o nuestros conocimientos obtenidos en la auditoría, o si parece estar mal declarada de otro modo. Si, con base en el trabajo que realizamos, concluimos que existe una declaración falsa material de esta información adicional, debemos presentar un informe al respecto. No tenemos nada que informar en este asunto.

### Responsabilidades del Directorio del Fondo para los estados contables
El Directorio del Fondo es responsable de la preparación y presentación justa de los estados contables de conformidad con los requisitos legales y normativos de Luxemburgo relativos a la preparación y presentación de los estados contables, y para los controles internos que el Directorio del Fondo considere necesarios para permitir la preparación de estados contables que estén libres de declaraciones falsas materiales, ya sea a causa de fraude o por error.
Al preparar los estados contables, el Directorio del Fondo es responsable de evaluar la capacidad del Fondo de continuar como negocio en marcha, de divulgar, según corresponda, asuntos relacionados con el negocio en marcha, y de usar la base de contabilidad del negocio en marcha, a menos que el Directorio del Fondo tenga la intención de liquidar el Fondo o de poner fin a sus operaciones, o no tenga otra alternativa realista que ello.

### Responsabilidades del “réviseur d’entreprises agréé” para la auditoría de los estados contables
Los objetivos de nuestra auditoría son obtener una garantía razonable sobre si los estados contables en su totalidad están libres de declaraciones falsas materiales, ya sea por fraude o por error, y emitir un informe del “réviseur d’entreprises agréé” que incluya nuestra opinión. Garantía razonable es un alto nivel de garantía, pero no garantiza plenamente que una auditoría realizada de conformidad con la Ley con fecha del 23 de julio de 2016 y con los ISA según fueron adoptados para Luxemburgo por la CSSF siempre detectarán una declaración falsa material cuando exista. Las declaraciones falsas pueden surgir de fraude o error y se consideran materiales sí, de manera individual o conjunta, se podría esperar razonablemente que influyan sobre las decisiones económicas de los usuarios tomadas sobre la base de estos estados contables.
Como parte de una auditoría conforme a la Ley con fecha del 23 de julio de 2016 y los ISA según fueron adoptados para Luxemburgo por la CSSF, ejercemos juicio profesional y mantenemos un escepticismo profesional durante la auditoría. Nosotros, además:
- Identificamos y evaluamos los riesgos de una declaración falsa material de los estados contables, ya sea a causa de fraude o por error, diseñamos y llevamos a cabo procedimientos de auditoría que respondan a dichos riesgos, y obtenemos evidencia de auditoría suficiente y adecuada para brindar un fundamento para nuestra opinión. El riesgo de no detectar una declaración falsa material a causa de fraude es más alto que para una que sea a causa de un error, dado que el fraude puede suponer conspiración, falsificación, omisiones intencionales, declaraciones falsas, o la invalidación del control interno.
- Obtenemos una comprensión del control interno relevante para la auditoría para diseñar procedimientos de auditoría que sean adecuados en las circunstancias, pero no con el fin de expresar una opinión sobre la eficacia de los controles internos del Fondo.
- Evaluamos la idoneidad de las políticas contables utilizadas y la razonabilidad de las estimaciones contables y divulgaciones relacionadas realizadas por el Directorio del Fondo.
- Realizamos una conclusión sobre la idoneidad del uso por parte del Directorio del Fondo de la base contable del negocio en marcha y, con base en las pruebas de auditoría obtenidas, si existe una incertidumbre material relacionada con eventos o condiciones que podrían poner en tela de juicio la capacidad del Fondo de continuar operando como negocio en marcha. Si concluimos que existe una incertidumbre material, debemos llamar la atención en nuestro informe del “réviseur d’entreprises agréé” a las divulgaciones relacionadas en los estados contables o, si dichas divulgaciones son inadecuadas, debemos modificar nuestra opinión. Nuestras conclusiones están basadas en la evidencia de auditoría obtenida hasta la fecha de nuestro informe del “réviseur d’entreprises agréé”. Sin embargo, eventos o condiciones futuros podrían causar que el Fondo deje de operar como negocio en marcha.
- Evaluamos la presentación, la estructura y el contenido generales de los estados contables, incluidas las divulgaciones, y si los estados contables representan las transacciones y los eventos subyacentes de manera tal que se logre una presentación justa.

Nos comunicamos con las personas a cargo del gobierno con respecto a, entre otros asuntos, el alance y cronograma planificados de la auditoría y los hallazgos significativos de la auditoría, incluida cualquier deficiencia considerable en el control interno que identifiquemos durante nuestra auditoría.
También brindamos a las personas a cargo del gobierno una declaración que indique que hemos cumplido con los requisitos éticos relevantes con respecto a la independencia, y para comunicarles todas las relaciones y otros asuntos que se pudiera pensar razonablemente que afecten nuestra independencia y, donde corresponda, las acciones tomadas para eliminar las amenazas o las protecciones aplicadas.
Para Deloitte Audit, Cabinet de révision agréé
Yann Mérillou, Réviseur d’entreprises agréé
Socio
12 de octubre de 2021

## Directorio – Presidente
Kenneth C. Eich, Director de Operaciones, Davis Selected Advisers, L.P., Tucson, Arizona 85756, EE. UU.

## Directores
Roger Becker, Director, Noramco, Echternach, Gran Ducado de Luxemburgo Thomas Tays, Director, EE. UU.

## Compañía Administradora
FundRock Management Company S.A., 33, rue de Gasperich, L-5826 Hesperange, Gran Ducado de Luxemburgo

## Asesor de Inversiones
Davis Selected Advisers, L.P. (“Davis Advisors”), 2949 East Elvira Road, Suite 101, Tucson, Arizona 85756, EE. UU.

## Agente Depositario, Corporativo, Domiciliario y Administrativo
State Street Bank International GmbH, Luxembourg Branch, 49, Avenue J.F. Kennedy, L-1855, Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo

## Agente de Registro y Agente de Transferencias
State Street Bank International GmbH, Luxembourg Branch, 49, Avenue J.F. Kennedy, L-1855, Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo

### Cabinet de Révision Agréé
Deloitte Audit Société à Responsabilité Limitée, 20, Boulevard de Kockelscheuer, L-1821 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo

## Asesores Jurídicos en Luxemburgo
Elvinger Hoss Prussen, Société anonyme, 2, Place Winston Churchill, B.P. 425, L-2014, Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo

## Distribuidor
Davis Distributors, LLC, 2949 East Elvira Road, Suite 101, Tucson, Arizona 85756, EE. UU.

## Agente de Información
NORAMCO Asset Management S.A., 53, rue de la Gare, L-6440 Echternach, Gran Ducado de Luxemburgo Teléfono: +352-727-444-0
Fax: +352-727-444-30
NORAMCO AG, Schloss Weilerbach, D-54669 Bollendorf, Alemania

## Representante Suizo y Agente Pagador
BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich, Suiza

## Agente Pagador Alemán
Deutsche Bank AG TSS/Global Equity Services, Post IPO Services, Taunusanlage 12, 60325 Frankfurt am Main, Alemania

## Autoridad de Supervisión
Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), 283, route d’Arlon, L-1150 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg
Davis Advisors
2949 East Elvira Road, Suite 101
Tucson, AZ 85756
800-279-0279
davisfunds.com