#### Although this list is not exhaustive, the Company would like to draw the attention of Shareholders and potential investors on the following risks:
- Risks associated with equity investments: an investment in equities generally gives rise to a higher return than an investment in short or long-term debt, but the risks associated are also often greater, as the performance of equities depends on unpredictable factors, e.g. the possibility of a sudden or prolonged fall in the market as well as the risks connected with the companies themselves. The main risk associated with equity investment is the fact that the value of the investments held in this portfolio may fall, as the value of equities can vary in response to the business activities of the companies or to global changes in the market and/or economic conditions. Historically, equities have generated higher returns in the long term and have entailed greater risks in the short term than any other investment vehicle.
- Risks associated with investments in debt securities: the main risks connected to investments in debt securities include:
- interest rate risk, i.e. the risk that the value of investments by the Company and each of its Sub-Funds could decrease if interest rates increase;
- credit risk, i.e. the risk that the companies in which the Company is invested might fall into financial difficulties and might no longer be willing or able to honour their commitments towards the Company;
- market risk, i.e. the risk that the value of investments by the Company and each of its Sub-Funds could decrease following general movements in the financial markets;
- management risk, i.e. the risk that investment techniques used by the Company and each of its Sub-Funds could prove inefficient and create losses for the Company;
- counterparty risk, i.e. the risk of a counterparty's bankruptcy leading it to default on payment; and
- high-yield securities risk, i.e. the risk related to the investment in non-investment grade bonds, speculative bonds or junk bonds. Such securities feature a yield higher than investment grade securities counterbalanced by the higher risk of default of the issuer.
- Risks associated with OTC transactions: the Company may carry out OTC transactions on spot and futures contracts on indices or other financial instruments as well as on swaps on indices or other financial instruments with first-class banks or stockbrokers specialised in these types of transactions acting as counterparty. Although the corresponding markets are not necessarily recognised as being more volatile than other futures markets, traders are less protected from defaults in their transactions on these markets because the contracts traded on them are not guaranteed by a clearing house. The prices of OTC index contracts can be very volatile due to the low margin requirements for this type of contract.
- Risks associated with currencies: the Company may invest in securities denominated in a certain number of currencies other than the Company's base currency (EUR). Exchange rate fluctuations of foreign currencies affect the value of the securities held by the Company.
- Liquidity risk: Liquidity risk exists when an asset is difficult to purchase or sell within an expected time horizon. The Sub-Fund is impacted by liquidity risk when Sub-Fund’s ability to respond to market movements or meet redemptions request by reducing positions is impaired by factors such as decreased trading volume, increased price volatility, industry and government regulations, increased transaction costs. The illiquid positions may display volatility and be difficult to value. It may be costly or temporary impossible for a Sub-Fund to liquidate an illiquid position timely. These impairments may reduce the investment return of the Sub-Fund. Investments securities with substantial market and/or credit risk, emerging market securities and derivatives tend to have the greatest exposure to liquidity risk.
- Risks of leverage: the Company may include exchange-traded derivatives (including futures and options) and OTC derivatives (including options, futures products, interest rate swaps and credit derivatives) in its investment policy for the purpose of investment and/or hedging. These are volatile instruments generating certain specific risks (risks associated with OTC derivatives, counterparty risk) and exposing investors to the risk of loss. Leverage is provided by the low initial margin deposits that are usually requested when taking a position in such instruments. Thus, a relatively minor change in the price of a contract could result in significant gains or losses compared to the initial margin actually invested, this potential leading to unlimited additional losses in excess of the margin deposited. Furthermore, when used for the purpose of hedging, these instruments and the investments or market sectors being hedged could prove uncorrelated. Transactions in over-the-counter derivatives, such as credit derivatives, may involve additional risk as there is no exchange market on which to close out an open position. It may be impossible to liquidate an existing position, to assess the value of a position or to assess the exposure to risk.
- Risks associated with credit derivative transactions: the Company (or a Sub-Fund) may take part in the credit derivatives market by concluding, for example, credit default swaps in order to sell or purchase protection. A credit default swap (CDS) is a bilateral financial contract whereby a counterparty (the protection buyer) pays a periodic fee in exchange for a payoff from the protection seller in the event that a credit event affecting the reference issuer should arise. The protection buyer acquires the right either to sell a particular bond or bonds of the reference issuer at par value or to receive the difference between the par value and the market price of said reference bond or bonds (or any other previously determined reference value or strike price) in the event that a credit event should arise. A credit event includes bankruptcy, insolvency, judicial settlement, significant debt restructuring or the inability to honour a paymentobligation on the stipulated date. The International Swaps and Derivatives Association (ISDA) has established standardised documentation entitled the “ISDA Master Agreement” relating to such derivative contracts. The Company may use credit derivative products for hedging the specific risk of certain issuers held in the portfolio by purchasing protection. Furthermore, if it is in the Company’s own best interests, it may purchase protection via credit derivatives without holding the underlying assets. While acting in its own best interests, the Company may also sell protection via credit derivatives in order to acquire specific credit exposure. The Company may only take part in OTC credit derivative transactions if the counterparty is a first-class financial institution specialised in this type of transaction and, if this is the case, the transaction complies with the standards laid down by the ISDA Master Agreement.
- Emerging markets risks: price fluctuations can be significant and the operating and supervision conditions may deviate from the standards prevailing on the major international exchanges due to investment in emerging markets.
- Volatility risk: the increase or decrease in volatility which is unrelated with the performance of traditional real securities markets may lead to a fall in Net Asset Value. The Company is exposed to this risk, particularly through derivative products with volatility as the Underlying instrument.
- Risk associated with commodity indices: changes in commodity prices and the volatility of the sector may cause the Net Asset Value to fall. The Company is exposed to this risk, particularly through investment in derivative products with commodity indices as the Underlying security.
- Risk associated with hedging foreign-currency units: units in currencies other than the Euro and that are hedged are covered against currency risk. This hedging may not be related and may generate a performance differential between units in different currencies.
- Risk associated with market capitalisation: the Company is mainly exposed to one or more equity markets of small and medium cap stocks. As there are fewer small and mid-cap stocks listed on stock exchanges, market movements are more pronounced and rapid than in the case of large cap stocks. The Net Asset Value of the Company may therefore assume the same behaviour.
- Risk of capital loss: the Company is managed on a discretionary basis and does not guarantee or protect the capital invested. A capital loss occurs when a unit is sold at a lower price than that paid at the time of purchase.
- Risk associated with discretionary management: discretionary management relies on the expected evolution of the different markets. There is a risk that the product might not be invested in the best-performing markets at all times.
- Risk associated with Asset Backed Securities (ABS) or Mortgage Backed Securities (MBS): the Company (or a Sub- Fund) may invest in ABS or in MBS, which may expose Shareholders and potential investors to a higher level of credit risk. As ABS and MBS are backed by debts, the impairment of the value of the surety underlying the security, such as the non-payment of loans, may be reflected in a reduction in the value of the security itself and generate a loss for the Sub-Fund.
- Risk associated with the management of collateral: cash collateral and re-invested cash collateral may be subject to currency risks, interest rate risks, counterparty and credit risks, operational risks and legal risks.
- Long/Short risk: This risk is associated with long and/or short positions used to adjust net market exposure. The Company could suffer high losses if its long and short exposures were to move simultaneously in the wrong directions.
- ESG risk: There is no guarantee that investments that include Environmental, Social and Governance criteria in company selection will perform better or in line with the reference market.
- Sustainability risk: means an environmental, social or governance event or condition that, if it occurs, may cause an actual or a potential material negative impact on the value of the investments and, ultimately, on the Net Asset Value of the Company. See chapter 29 for further details.
- Risk associated with unlisted securities: These securities carry a liquidity risk due to the absence of an active market and the nature of issuers; these securities also carry a valuation risk given the absence of listings and market references. The inability to sell these securities at the times and prices initially planned may therefore have a negative impact on the net asset value of the sub-fund.
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## BOARD OF DIRECTORS

Translation (ENIT, 2022-08-01):
#### La Società richiama l'attenzione degli Azionisti e dei potenziali investitori sull'elenco (non esaustivo) di rischi di seguito riportato:
- Rischi connessi agli investimenti in azioni: gli investimenti in azioni consentono, in generale, di conseguire rendimenti più elevati rispetto a quelli in obbligazioni a breve o lungo termine, tuttavia anche i rischi connessi sono di frequente più elevati, poiché i risultati ottenuti dai titoli azionari dipendono da fattori imprevedibili, tra cui la possibilità di flessioni repentine o prolungate del mercato e i rischi inerenti alle stesse aziende emittenti. Il rischio fondamentale insito in un investimento azionario deriva dal fatto che il valore degli investimenti detenuti in tale portafoglio può diminuire, in quanto il valore delle azioni può fluttuare a causa delle attività commerciali delle società o della dinamica generale del mercato e/o della situazione economica. Storicamente, nel lungo periodo le azioni hanno offerto guadagni più consistenti di qualsiasi altro investimento, ma nel breve periodo comportano rischi maggiori.
- Rischi connessi agli investimenti in titoli obbligazionari: i principali rischi legati all'investimento in titoli obbligazionari includono:
- il rischio di tasso di interesse, ossia il rischio che il valore degli investimenti della Società e di ciascuno dei suoi Comparti diminuisca in caso di aumento dei tassi di interesse;
- il rischio di credito, ossia il rischio che le aziende in cui la Società investe versino in difficoltà finanziarie e non vogliano o non possano più onorare i loro obblighi nei suoi confronti;
- il rischio di mercato, ossia il rischio che il valore degli investimenti della Società e di ciascuno dei suoi Comparti diminuisca per effetto della dinamica generale dei mercati finanziari;
- il rischio di gestione, ossia il rischio che le tecniche di investimento della Società e di ciascuno dei suoi Comparti si rivelino inefficaci e causino perdite alla Società;
- il rischio di controparte, ossia il rischio che una controparte fallisca e non sia in grado di onorare i propri obblighi di pagamento; e
- il rischio connesso ai titoli ad alto rendimento, ossia il rischio connesso all'investimento in obbligazioni non- investment grade, speculative o junk bond. Tali titoli offrono un rendimento più elevato rispetto ai titoli investment grade, controbilanciato da un maggior rischio di insolvenza dell'emittente.
- Rischi connessi alle operazioni over-the-counter: la Società può effettuare operazioni fuori borsa tramite contratti a pronti e futures su indici o altri strumenti finanziari, nonché swap su indici o altri strumenti finanziari, aventi come controparte banche o società di intermediazione mobiliare di prim'ordine specializzate in questo tipo di operazioni. Sebbene i relativi mercati non siano ritenuti più volatili di altri mercati a termine, nelle loro operazioni in questi mercati gli operatori sono meno tutelati contro le inadempienze in quanto i contratti ivi sono negoziati non sono garantiti da stanze di compensazione. Le quotazioni dei contratti su indici stipulati fuori borsa possono essere molto volatili a causa dei margini scarsamente elevati richiesti da questo tipo di contratto.
- Rischi valutari: la Società può investire in titoli denominati in un certo numero di valute diverse dalla sua valuta di riferimento (EUR). Le oscillazioni dei tassi di cambio tra valute estere incidono sul valore dei titoli detenuti dalla Società.
- Rischio di liquidità: il rischio di liquidità sussiste nel caso di attività difficili da acquistare o vendere entro un orizzonte temporale previsto. Il Comparto è esposto al rischio di liquidità quando la capacità del Comparto di reagire alle oscillazioni del mercato o di soddisfare le richieste di rimborso riducendo le posizioni è compromessa da fattori quali la diminuzione dei volumi di negoziazione, l'aumento della volatilità dei prezzi, le normative del settore e quelle governative, l'aumento dei costi di transazione. Le posizioni illiquide possono volatili e difficili da valutare. Per unComparto potrebbe essere costoso o temporaneamente impossibile liquidare tempestivamente una posizione illiquida. Tali ostacoli possono ridurre il rendimento degli investimenti del Comparto. Gli investimenti in titoli con elevato rischio di mercato e/o di credito, i titoli dei mercati emergenti e i derivati tendono ad essere i più esposti al rischio di liquidità.
- Rischi connessi all'effetto leva: la Società può utilizzare derivati negoziati in borsa (compresi futures e opzioni) e over- the-counter (tra cui opzioni, prodotti futures, swap su tassi di interesse e derivati di credito) nell'ambito della sua politica di investimento, con finalità di investimento e/o di copertura. I suddetti strumenti sono volatili, presentano rischi specifici (rischi connessi ai derivati OTC, rischio di controparte) ed espongono gli investitori a un rischio di perdita. I depositi con un margine iniziale modesto, richiesti in genere per aprire una posizione in tali strumenti, consentono di ottenere un effetto leva. Di conseguenza, una variazione relativamente modesta del prezzo di un contratto potrebbe dar luogo a un guadagno o una perdita elevati rispetto all'importo effettivamente investito come margine iniziale, causando potenzialmente una perdita supplementare e illimitata, superiore al margine versato. Inoltre, in riferimento a un eventuale utilizzo ai fini di copertura, la correlazione tra questi strumenti e gli investimenti o i settori del mercato che si intende coprire può rivelarsi imperfetta. Le operazioni in derivati negoziati fuori borsa, ad esempio in derivati di credito, possono comportare un rischio supplementare a causa dell'assenza di un mercato azionario che consenta di liquidare una posizione aperta. La possibilità di liquidare una posizione in essere, di valutarla o di determinare il livello di esposizione ai rischi non è necessariamente garantita.
- Rischi connessi alle operazioni in derivati di credito: la Società (o un Comparto) può partecipare al mercato dei derivati di credito investendo, ad esempio, in credit default swap allo scopo di vendere o acquistare protezione. Un "credit default swap" (CDS) è un contratto finanziario bilaterale in virtù del quale una controparte (l'acquirente della protezione) versa una commissione periodica a fronte di un indennizzo, da parte del venditore della protezione, nel caso si verifichi un evento di credito relativo all'emittente di riferimento. L'acquirente della protezione acquisisce il diritto di vendere alla pari una particolare obbligazione o altre obbligazioni dell'emittente di riferimento, oppure di ricevere la differenza tra il valore nominale e il prezzo di mercato di tale/i obbligazione/i di riferimento (o qualsiasi altro valore di riferimento o prezzo di esercizio definiti in precedenza) al verificarsi di un evento di credito. Per evento di credito s'intende un fallimento, un'insolvenza, un'amministrazione controllata, una ristrutturazione significativa del credito o l'incapacità di onorare un obbligo di pagamento alla scadenza prefissata. L'International Swap and Derivatives Association (ISDA) ha prodotto una documentazione standard per i contratti derivati nel quadro del suo "ISDA Master Agreement". La Società può utilizzare derivati di credito per finalità di copertura del rischio di credito specifico di taluni emittenti presenti in portafoglio acquistando protezione. Inoltre, a condizione che ciò sia nel suo esclusivo interesse, la Società potrà acquistare protezione tramite derivati di credito senza detenerne le attività sottostanti. A condizione che ciò sia nel suo esclusivo interesse, la Società potrà ugualmente vendere protezione attraverso i derivati di credito al fine di acquisire una specifica esposizione al credito. La Società può partecipare a operazioni su derivati di credito (OTC) solo se la controparte è un'istituzione finanziaria di prim'ordine specializzata in questo tipo di operazioni e, in tal caso, nel rispetto degli standard emessi nel quadro dell'ISDA Master Agreement.
- Rischi connessi ai mercati emergenti: nei mercati emergenti le variazioni dei prezzi possono essere significative e le condizioni di funzionamento e di vigilanza possono differire dagli standard prevalenti sulle principali piazze internazionali.
- Rischio di volatilità: l'aumento o la flessione della volatilità, decorrelata dall'andamento dei mercati tradizionali dei titoli in forma fisica, può causare una contrazione del Valore patrimoniale netto. La Società è esposta a tale rischio, in particolare per il tramite dei prodotti derivati che hanno la volatilità come sottostante.
- Rischio connesso agli indici delle materie prime: la variazione dei prezzi delle materie prime e la volatilità di questo settore possono provocare una diminuzione del Valore patrimoniale netto. La Società è esposta a tale rischio, particolare attraverso l'investimento in prodotti derivati che hanno gli indici di materie prime come sottostante.
- Rischio connesso alla copertura di quote in valuta estera: le quote denominate in una valuta diversa dall'euro e con copertura sono coperte dal rischio di cambio. Tale copertura può risultare imperfetta e generare uno scarto di performance tra le quote denominate in valute diverse.
- Rischio legato alla capitalizzazione: la Società è esposta prevalentemente a uno o più mercati azionari di società a media e bassa capitalizzazione. Essendo il volume di questi titoli quotati in borsa ridotto, le oscillazioni di mercato sono più marcate e rapide rispetto a quelle delle società ad alta capitalizzazione. Di conseguenza, il Valore patrimoniale netto della Società potrà avere lo stesso andamento.
- Rischio di perdita in conto capitale: la Società presenta una gestione di tipo discrezionale e non gode di alcuna garanzia o protezione del capitale investito. La perdita in conto capitale si produce al momento della vendita di una quota a un prezzo inferiore rispetto all'importo versato all'acquisto.
- Rischio connesso alla gestione discrezionale: la gestione discrezionale si basa sulla previsione dell'evoluzione dei vari mercati. Esiste il rischio che il patrimonio, in talune circostanze, non venga investito sui mercati più redditizi.
- Rischio connesso agli Asset Backed Securities (ABS) o ai Mortgage Backed Securities (MBS): la Società (o un Comparto) può investire in ABS o in MBS e ciò può esporre gli Azionisti e i potenziali investitori a un livello più elevato di rischio di credito. Dal momento che ABS e MBS sono collegati a crediti, una diminuzione del valore della garanzia sottostante, come il mancato pagamento dei prestiti, può tradursi in una diminuzione del valore del titolo stesso, causando una perdita per il Comparto.
- Rischio associato alla gestione delle garanzie: le garanzie in contanti e le garanzie in contanti reinvestite possono essere soggette a rischi di cambio, di tasso di interesse, di controparte e di credito, nonché a rischi operativi e legali.
- Rischio long/short: questo rischio è associato alle posizioni lunghe e/o corte utilizzate per adeguare l'esposizione netta al mercato. La Società potrebbe subire perdite elevate qualora le sue esposizioni lunghe e corte variassero simultaneamente in senso sbagliato.
- Rischio ESG: Non vi sono garanzie che la performance degli investimenti in società selezionate tenendo conto dei criteri ambientali, sociali e di governance risulti migliore o in linea con quella del mercato di riferimento.
- Rischio di sostenibilità: un evento o una condizione di tipo ambientale, sociale o di governance che, se si verifica, potrebbe provocare un significativo impatto negativo effettivo o potenziale sul valore degli investimenti e, in definitiva, sul Valore patrimoniale netto della Società. Per maggiori dettagli consultare il capitolo 29.
- Rischio associato ai titoli non quotati: questi titoli incorporano un rischio di liquidità dovuto all'assenza di un mercato attivo e alla natura degli emittenti; incorporano inoltre un rischio di valutazione dovuto all'assenza di quotazioni e parametri di riferimento di mercato. L'impossibilità di vendere tali titoli nei tempi e ai prezzi inizialmente previsti potrebbe pertanto esercitare un impatto negativo sul valore patrimoniale netto del comparto.
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## CONSIGLIO DI AMMINISTRAZIONE