# Fund manager's report
Inflation-linked bonds posted a positive performance while market participants continue to anticipate a change of direction towards a more accommodative monetary policy. Like its fixed-rate counterparts, the real yield curve has flattened as recession risks have increased.
In the United States, headline inflation continued to normalise, reaching 7.7% year-on-year in October. Core inflation reached 6.3% vs. 6.6% in September. While inflation is likely to have reached its peak, the market and the Federal Reserve are still focused on the tensions surrounding the job market. The Fed continued with its policy of rate hikes, increasing rates by 75 bp in November.
In the United Kingdom, inflation reached 11.1% year-on-year in October, vs. 10.1% in September, as the rise in energy and food prices drove the index to its highest level in 40 years. Core inflation remained at 6.5% in October, above the consensus of a drop in core inflation to 6.4%. The Bank of England increased its key policy rate to 3% and we expect this policy to continue with an additional rise of 50 bp at its December meeting.
Finally, in the eurozone, the initial estimates of inflation for November confirmed that it remains high (10% year-on-year) but is has dropped due to the reduction in energy prices in Spain and Germany and the measures implemented by the European Commission and the governments to limit inflation resulting from energy prices. Although inflation is likely to remain high in the coming months, the drop should enable the European Central Bank to become gradually less aggressive in the normalisation of its monetary policy, which could very well be a boost for the bond market. Against this background, we still favour long positions in real rates as the valuations are still attractive. Finally, we are maintaining our preference for short-maturity inflation-linked bonds in the eurozone, which should benefit from solid carry in the months to come.
Source(s): AXA Investment Managers as at 30/11/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENES, 2022-11-30):
# Informe del gestor
Los bonos indexados a la inflación tuvieron un comportamiento positivo, ya que los actores del mercado siguen anticipando el cambio hacia una política monetaria más acomodaticia. Al igual que sus homólogas a tipo fijo, la curva de rendimientos reales se ha aplanado al aumentar los riesgos de recesión.
En Estados Unidos, la inflación general sigue normalizándose y alcanzó una tasa anualizada del 7,7 % en octubre. La inflación subyacente se situó en el 6,3 % desde el 6,6 % de septiembre. Si bien es probable que la inflación haya dejado atrás su máximo, el mercado y la Reserva Federal siguen centrados en las tensiones del mercado laboral. Esta última prosiguió su política de subida de tipos, aumentándolos 75 pb en noviembre.
En el Reino Unido, la inflación subió al 11,1 % interanual en octubre, frente al 10,1 % de septiembre, ya que la subida de los precios de la energía y los alimentos de los hogares impulsó el índice a su nivel más alto en 40 años. La inflación subyacente se mantuvo en el 6,5 % en octubre, por encima del consenso de una caída de la inflación subyacente al 6,4 %. El Banco de Inglaterra elevó su tipo de referencia al 3 % y esperamos que esta política continúe con un nuevo aumento de 50 pb en su reunión de diciembre.
Por último, en la zona euro, las primeras estimaciones de la inflación del mes de noviembre confirman un nivel que sigue siendo elevado (10 % interanual), pero que está bajando debido a la caída de los precios de la energía en España y Alemania y a las medidas adoptadas por la Comisión Europea y los Gobiernos para limitar la inflación procedente de los precios de la energía. Aunque se espera que la inflación continúa siendo alta en los próximos meses, la caída debería permitir al Banco Central Europeo ser progresivamente menos agresivo en la normalización de su política monetaria, lo que bien podría servir de impulso al mercado de renta fija. En este contexto, seguimos priorizando las posiciones largas en los tipos reales, ya que las valoraciones continúan siendo atractivas. Finalmente, mantenemos nuestra preferencia por los bonos indexados a la inflación con vencimientos cortos en la zona euro, que deberían disfrutar de un sólido carry en los próximos meses.
Fuente(s) : AXA Investment Managers a 30/11/2022 Redactor: AXA Investment Managers Paris.