# Risques des Compartiments
Chaque Compartiment investit l’essentiel de ses actifs dans des parts du Fonds Maître correspondant et par conséquent les investisseurs sont exposés indirectement aux facteurs
de risque applicables à ce Compartiment Maître. Les descriptions des risques ci-dessous correspondent aux principaux facteurs de risque indiqués dans les
informations relatives aux Compartiments. Ils mentionnent également d’autres risques susceptibles d’affecter les Compartiments Maîtres et donc les Compartiments de
la SICAV. Bien que les informations sur les risques du présent Prospectus soient destinées à donner une idée des principaux risques associés à chaque Compartiment (et donc à chaque Compartiment nourricier de la Sicav), tout Compartiment Maître peut être exposé à des risques non mentionnés ici, et les descriptions des risques elles-mêmes ne cherchent pas à être exhaustives.
Chacun de ces risques pourrait amener un Compartiment Maître (et donc le Compartiment nourricier concerné de la SICAV) à perdre de l’argent, à avoir une performance inférieure à celle d’investissements similaires, à connaître de la volatilité (hauts et bas de la VNI), ou à ne pas atteindre son objectif sur une période.

## Risques Généraux
Risque de placement collectif : comme pour tout fonds de placement, investir dans un de ces Compartiments comporte certains risques qu’un investisseur ne supporterait pas s’il investissait directement sur les marchés. Les actions d’autres investisseurs, en particulier d’importants décaissements soudains, pourraient interférer
avec la gestion ordonnée d’un Compartiment et faire chuter sa VNI. Un investisseur ne peut pas diriger ou influencer
la manière d’investir d’un Compartiment. L’efficacité fiscale des opérations d’un Compartiment peut ne pas être optimale du point de vue d’un investisseur donné. Les Compartiments sont soumis à diverses lois et règlements qui limitent l’usage de certains titres et techniques d’investissement susceptibles d’améliorer la performance. L’enregistrement d’un Compartiment dans certains pays peut créer des restrictions d’investissement.
Risque de crédit : une obligation ou un titre du marché monétaire peut perdre une partie ou la totalité de sa valeur si la santé financière de l’émetteur se détériore.
Si la santé financière de l’émetteur d’une obligation ou d’un titre du marché monétaire s’affaiblit, la valeur de cette obligation ou de ce titre du marché monétaire peut chuter. Dans des cas extrêmes, l’émetteur peut retarder des paiements prévus aux investisseurs, voire peut s’avérer incapable d’effectuer ces paiements.
Risque de change : les taux de change entre les devises peuvent changer rapidement et de manière imprévisible. L’exposition en devises d’un Compartiment Maître peut augmenter le risque de fluctuation des prix et peut avoir une incidence négative sur la performance. De même, un Compartiment Maître dont l’objectif principal est d’investir dans les devises peut être exposé à un risque de change supérieur à la normale.
Dans la mesure où les actifs d’un Compartiment Maître particulier sont libellés en une ou plusieurs monnaies différentes de sa devise de base et de celle du
Compartiment nourricier correspondant, les variations des taux de change peuvent réduire les gains d’investissement, ou augmenter les pertes d’investissement, générés par
ces actifs.
Risque de conflit d’intérêts : la Société de Gestion ou ses sociétés affiliées peuvent réaliser des opérations qui présentent un risque de conflit entre leurs devoirs envers un Compartiment et un Compartiment Maître et leurs devoirs envers d’autres investisseurs ou leurs propres intérêts financiers. La Société de Gestion, en vertu des règles de conduite qui lui sont applicables, doit essayer d’éviter les conflits d’intérêts et, quand ils ne peuvent
pas être évités, veiller à ce que ses clients (y compris le Compartiment) soient traités équitablement. La Société de Gestion veillera à ce que ces opérations soient effectuées dans des conditions qui ne sont pas moins favorables pour le Compartiment et le Compartiment Maître que si le conflit potentiel n’avait pas existé. Toutefois, ni la Société de Gestion, ni aucune de ses sociétés affiliées ne peuvent être tenues de rendre compte au Compartiment d’un profit réalisé, d’une commission ou d’une rémunération payée ou reçue en raison de ces transactions ou d’opérations liées et, sauf disposition contraire, les commissions de la Société de Gestion ne seront pas ajustées.
Risque de conservation : toute faillite ou tout autre manquement grave affectant le Dépositaire pourrait exposer un Compartiment et un Compartiment Maître à un risque de pertes des actifs qu’il a déposés auprès de ce Dépositaire (généralement la plupart ou tous les
actifs). Le risque de perte est supérieur pour les dépôts de liquidités, qui ne sont pas séparés des autres actifs déposés auprès du Dépositaire comme le sont les autres actifs.
Si le Dépositaire utilise des sous-dépositaires dans d’autres pays où investissent les Compartiments Maîtres, les actifs d’un Compartiment Maître sont exposés à des risques similaires au niveau du sous-dépositaire. Dans les pays où les systèmes de conservation ou de règlement ne sont pas pleinement développés, il peut y avoir un risque que les investissements ne soient pas restitués par le Dépositaire.
Le Compartiment Maître peut investir de temps à autre dans un pays où le Dépositaire n’a pas de correspondant. Dans un tel cas, le Dépositaire identifiera et nommera, après vérification préalable, un dépositaire local.
Ce processus peut prendre du temps et priver ainsi le Compartiment Maître d’opportunités d’investissement.
De même, le Dépositaire évalue le risque de conservation du pays où les actifs du Fonds Maître sont conservés
sur une base continue et peut recommander la vente immédiate des actifs. Ce faisant, le prix auquel ces actifs seront vendus pourrait être inférieur au prix que le Fonds Maître aurait reçu dans des circonstances normales, ce qui pourrait affecter la performance des Compartiments Maîtres concernés.
Dépositaires centraux de titres : onformément à la Directive OPCVM, confier la garde des actifs du Fonds Maître à l’opérateur d’un système de règlement de titres n’est pas considéré comme une délégation par le Dépositaire
et celui-ci est exempté de la responsabilité stricte de restitution des actifs.
Risques de taux d’intérêt, d’inflation et de déflation : en général, lorsque les taux d’intérêt montent, la valeur des obligations baisse. Ce risque est généralement d’autant plus grand que la maturité d’un investissement obligataire est longue et sa qualité de crédit élevée.
Avec l’inflation, il existe le risque que la valeur réelle des actifs ou des revenus d’un Compartiment Maître diminue à l’avenir, l’inflation réduisant la valeur de l’argent. Ce risque peut être particulièrement important pour les liquidités
et les autres actifs dont le taux global de rendement à long terme peut ne pas suivre le rythme de l’inflation. À l’inverse, la déflation peut éroder la solvabilité d’un émetteur, augmentant la probabilité d’un défaut.
Risque de compétence juridictionnelle : les investisseurs non luxembourgeois doivent noter que toutes les protections réglementaires apportées par leurs autorités réglementaires locales peuvent ne pas s’appliquer.
Risque juridique : la qualification d’une transaction ou de la capacité juridique d’une partie à la conclure pourrait rendre le contrat financier inexécutable et l’insolvabilité ou la faillite d’une contrepartie pourrait préempter des droits contractuels par ailleurs exécutoires.
Risque de liquidité : dans certaines conditions de marché, des titres qui sont liquides peuvent devenir difficiles à évaluer, acheter ou vendre, ce qui pourrait affecter la capacité du Compartiment Maître et donc du Compartiment nourricier concerné à traiter les demandes de rachat.
Risque de marché : les prix de nombreux titres peuvent être volatils et peuvent monter ou baisser chaque jour en fonction des activités des marchés financiers sur lesquels ils sont négociés.
Risque opérationnel : des pertes peuvent survenir en raison d’erreurs humaines, d’omissions, de perturbations des systèmes ou d’événements extérieurs.
Risque de règlement : une partie à une opération est confrontée à un risque de règlement lorsqu’elle a exécuté ses obligations au titre d’un contrat mais n’a pas encore reçu la valeur de la contrepartie.
Risque de retenue à la source : certains revenus de la SICAV et/ou des divers Compartiments peuvent être assujettis à des impôts retenus à la source, et ces impôts réduiront le rendement des investissements. Afin d’éviter ces retenues, la SICAV et/ou les divers Compartiment peuvent avoir besoin qu’un investisseur lui communique certaines informations. En particulier, la loi des États-Unis Foreign Account Tax Compliance Act (« FATCA ») impose à la SICAV d’obtenir certaines informations d’identification de ses investisseurs et éventuellement de fournir ces informations à l’administration fiscale des États-Unis.
Les investisseurs qui ne fournissent pas les informations
nécessaires seront assujettis à une retenue à la source de 30 % sur les distributions qui leurs sont versées et sur le produit de toute vente ou cession. Toutes les retenues à la
source imposées seront traitées comme une distribution aux investisseurs et toutes les Actions détenues par ces investisseurs seront obligatoirement rachetées.

## Risques spécifiques d’investissement
Investissements liés aux matières premières : les titres liés aux matières premières peuvent être extrêmement volatils, en partie parce qu’ils peuvent être affectés par de nombreux facteurs, tels que les variations des taux d’intérêt, les changements de l’offre et de la demande, les phénomènes météorologiques extrêmes, les maladies agricoles, les politiques commerciales et les évolutions politiques
et réglementaires.
Obligations convertibles sous conditions (« CoCos ») : Certains Compartiments Maîtres peuvent investir en obligations convertibles sous conditions, dans une certaine mesure et en tout cas pas plus de 5 % de leurs actifs, sauf stipulation contraire dans les politiques d’investissement des Compartiments. Les CoCos sont des obligations versant un coupon plus élevé qui sont susceptibles d’être converties en action de l’émetteur ou de subir des pertes en capital si des événements prévus à l’avance se produisent.
L’investissement dans des CoCos peut entraîner des pertes importantes pour le Compartiment Maître. Suite à certains événements déclencheurs, notamment une chute du ratio de fonds propres de l’émetteur en dessous d’un niveau donné, l’obligation peut être convertie en actions de l’émetteur ou subir des pertes en capital. Ce sont des instruments financiers innovants et leur comportement dans un environnement financier tendu est encore inconnu. Ce facteur accroît l’incertitude de l’évaluation des Cocos et les risques de contagion potentielle et de volatilité de l’ensemble de la classe d’actifs des Cocos, en particulier car il n’est pas certain que les détenteurs de CoCos aient entièrement pris en considération le risque
sous-jacent attaché à ces instruments. L’investissement dans
des CoCos peut entraîner des pertes importantes pour le Compartiment Maître concerné. Dans certains scénarios, les détenteurs de CoCos peuvent subir des pertes plus élevées que les détenteurs d’actions émises par le même émetteur, contrairement à la hiérarchie classique de la structure de capital selon laquelle les actionnaires sont censés subir des pertes avant les détenteurs d’obligations. Certains CoCos sont également assujettis au risque d’annulation discrétionnaire du paiement des coupons par l’émetteur à un moment donné, pour quelque raison que ce soit et pour quelque durée que ce soit. Les Cocos peuvent être émis en tant qu’instrument à durée indéterminée et il n’est pas certain qu’ils seront remboursés à l’échéance.
Titres convertibles ou privilégiés : certains Compartiments Maîtres peuvent investir en titres convertibles ou privilégiés, qui offrent généralement des intérêts ou des dividendes et qui peuvent être convertis en actions ordinaires à un prix ou un taux fixes. La valeur de marché des titres convertibles a tendance à baisser lorsque les taux d’intérêt montent. En outre, ces titres peuvent subir des fluctuations en raison de nombreux facteurs, notamment, à titre indicatif, la fluctuation des résultats d’exploitation périodiques de l’émetteur, l’évolution de la perception de l’émetteur par les investisseurs, la profondeur et la liquidité du marché pour cette catégorie de titres et
les changements des conditions économiques prévues à l’échelon mondial ou régional. Enfin, en raison de la
possibilité de leur conversion, la valeur de marché de ces titres est également liée aux fluctuations de la valeur de marché des actions ordinaires sous-jacentes ainsi qu’aux fluctuations du marché en général.
Obligations hybrides de sociétés : les obligations hybrides de société sont des obligations subordonnées qui ont les caractéristiques et les risques des actions. Elles viennent en principe après les autres obligations pour le remboursement en cas d’insolvabilité de l’émetteur, elles ont une échéance finale longue et certaines peuvent être émises en tant que titre à durée indéterminée, sans garantie d’être remboursées à l’échéance. Les obligations hybrides de société sont également sujettes au report du paiement des intérêts, elles sont davantage que d’autres types d’obligations influencées par la volatilité des actions et certaines peuvent être exposées au risque d’annulation du paiement des coupons de la part de l’émetteur, pour une quelconque raison.
Actions : en général, les actions et les instruments apparentés à des actions impliquent des risques plus élevés que les obligations ou les instruments du marché monétaire, et leur valeur varie quotidiennement, quelquefois de manière rapide et imprévisible.
Les Actions peuvent être affectées par de nombreux facteurs économiques, politiques et autres. Elles peuvent perdre de la valeur rapidement ou sur la durée, et elles peuvent monter ou baisser indépendamment des résultats de la société. Différents secteurs ou segments de marché peuvent réagir différemment. Les actions de sociétés à croissance rapide peuvent être plus sensibles à la publicité négative, si leur valeur reflète des attentes futures élevées. Les actions de sociétés qui semblent être évaluées en dessous de leur véritable valeur peuvent continuer d’être sous-évaluées.
Certains instruments apparentés à des actions, tels que les warrants ou les obligations assorties de warrants, sont plus volatils et spéculatifs que les actions ordinaires.
En général, les warrants ne servent un rendement plus élevé que si le prix d’une action monte de matière importante relativement tôt après l’achat du warrant ; sinon, le warrant peut être sans valeur et générer une perte égale à son prix d’achat. En outre, un Compartiment Maître peut ne pas être en mesure de trouver un acheteur pour des warrants qu’il souhaite vendre avant leur expiration.
Titres à haut rendement ou de qualité inférieure à investment grade : ces titres de créance ont une qualité de crédit inférieure et sont considérés comme spéculatifs.
Plus la qualité de crédit est faible, plus grande est la probabilité qu’un émetteur ne soit pas en mesure d’honorer ses obligations de paiement en principal et en intérêts. Ces titres peuvent également être soumis à une plus grande volatilité de leur prix que les titres de créance de meilleure qualité de crédit, leurs prix pouvant être affectés non seulement par le risque de taux d’intérêt, mais aussi par l’actualité économique et par la perception par le marché de la solvabilité de l’émetteur. Ces titres peuvent également comporter un risque de liquidité.
Titres illiquides : certains titres peuvent être ou sont devenus difficiles à évaluer, difficiles à vendre à un prix raisonnable ou en grand volume, négociés sur des petits
marchés ou peuvent comporter de longues périodes de règlement.
Fonds de placement : les investissements des Compartiments Maîtres dans d’autres fonds de placement peuvent entraîner une augmentation des frais totaux de fonctionnement, d’administration, de conservation et
de gestion.
Si un Compartiment Maître investit dans d’autres fonds de placement gérés par la Société de Gestion ou ses sociétés affiliées, il ne se verra pas facturer de frais de souscription ou de rachat.
Investissements du marché monétaire : en général, lorsque les taux d’intérêt à court terme baissent, le rendement des instruments du marché monétaire baisse également.
Instruments du marché monétaire : ils sont conçus pour avoir un risque de crédit faible et une grande liquidité.
Toutefois cela n’est pas garanti et ils peuvent comporter un certain degré de risque de crédit et de liquidité.
En outre, une hausse soudaine des taux d’intérêt pourrait entraîner une baisse de la valeur d’un instrument du marché monétaire.
Sur la durée, les rendements des instruments du marché monétaire peuvent ne pas suivre le rythme de l’inflation.
Titres adossés à des créances hypothécaires ou à des actifs : les obligations sous-jacentes de ces créances (telles que des créances hypothécaires, des créances de cartes
de crédit et autres prêts à la consommation) peuvent comporter des risques de crédit, de liquidité et de taux d’intérêt plus élevés que les obligations d’État ou d’autres titres de créance.
La performance des titres adossés à des actifs (ABS) et des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) dépend en partie de l’évolution des taux d’intérêt. Les prix de ces titres sur le marché contiennent une hypothèse implicite qu’ils seront remboursés à un certain moment avant leur échéance. Si, en raison d’un comportement inattendu des taux d’intérêt, ils sont remboursés bien avant ou bien plus tard que prévu, leur performance d’investissement peut en souffrir.
Une chute des taux d’intérêt peut déclencher le risque de remboursement anticipé : les débiteurs de la dette
sous-jacente se refinancent généralement afin de tirer parti de la baisse des taux, ce qui met fin à la vie du titre et oblige en général un Compartiment Maître à investir le produit à un moment ou les taux d’intérêt sont inférieurs à ce qu’ils étaient (risque de remboursement anticipé). À l’inverse, une hausse des taux d’intérêt peut déclencher un risque d’extension : la dette sous-jacente ne sera généralement
pas refinancée, ce qui signifie que le Compartiment Maître pourrait être obligé de continuer à recevoir un intérêt inférieur au taux du marché ou ne pouvoir vendre le titre qu’à perte (risque d’extension).
Les autres facteurs susceptibles d’affecter la performance de ces titres sont notamment le taux de défaut des actifs
sous-jacents, et la conjoncture économique. Dans la mesure où un Compartiment Maître est exposé à des créances hypothécaires à risque ou à d’autres crédits consentis à des emprunteurs dont la capacité d’effectuer des paiements
en temps opportun sur leur dette est moins certaine, le Compartiment Maître s’expose à un degré plus élevé
de risque de crédit, de risque d’évaluation et de risque de liquidité.
Investissements liés à l’immobilier : ces investissements sont soumis à des risques particuliers, à savoir : la
nature cyclique des titres immobiliers ; les conditions commerciales générales et locales ; les constructions excessives et le renforcement de la concurrence ; l’augmentation de la taxe foncière et des frais de gestion ; les changements des lois et de la réglementation dans le secteur du bâtiment ; les pertes découlant de dommages ou de décisions de justice ; le risque environnemental ; les restrictions de droit public sur les loyers ; le risque
de taux d’intérêt ; les changements associés à l’attrait des terrains pour les locataires ; et d’autres influences du marché immobilier.
Actions de petite et moyenne capitalisation : les actions des petites et moyennes entreprises peuvent être plus volatiles et moins liquides que les actions des grandes entreprises. Les petites et moyennes entreprises ont souvent moins de ressources financières, un historique d’exploitation plus court et des métiers moins diversifiés. Elles sont par conséquent exposées à un plus grand risque de revers commerciaux à long terme.
Produits structurés : les produits structurés sont exposés à la fois aux mouvements des prix des actifs ou des indices sous-jacents et au risque de défaut de la part de l’émetteur du produit structuré. En outre, il peut être difficile pour un Compartiment Maître de trouver un acheteur pour
un produit structuré qu’il souhaite vendre. Les produits structurés peuvent également intégrer un effet de levier, ce qui peut rendre leurs prix plus volatils que l’actif ou l’indice sous-jacent.
Dans le cas des titres liés à la valeur du crédit (un type de produit structuré), une baisse de la qualité de crédit ou un défaut de l’obligation ou autre instrument de crédit auquel est lié le titre peut entraîner une perte de sa valeur.
Obligations subordonnées et de premier rang : certains Compartiments Maîtres peuvent investir dans des obligations subordonnées qui, en cas d’insolvabilité de l’émetteur, ont un rang inférieur à d’autres titres de créance en ce qui concerne leur remboursement, notamment inférieur aux obligations de premier rang qui sont prioritaires par rapport aux autres titres de créance de l’émetteur. La possibilité de recevoir un remboursement d’obligations subordonnées en cas d’insolvabilité est réduite et les obligations subordonnées représentent donc un plus grand risque pour l’investisseur. De plus, les obligations de premier rang ne recevront pas nécessairement la totalité du montant dû.
Titres sinistrés : certains Compartiments Maîtres peuvent détenir des titres sinistrés. Ces titres peuvent faire l’objet d’une procédure de faillite ou être autrement défaillants quant au remboursement ou sont notés dans les catégories basses par une agence de notation de crédit. Les titres sinistrés sont spéculatifs et impliquent un risque important. Ils peuvent fréquemment ne produire aucun revenu lorsqu’ils sont en circulation et peuvent nécessiter que le Compartiment Maître supporte certains frais exceptionnels en vue de protéger et de recouvrer son investissement.
Cela peut diminuer la capacité d’un Compartiment Maître à générer un revenu. Un Compartiment Maître sera
également soumis à une certaine incertitude quant au résultat d’un plan relatif à des titres sinistrés (liquidation, restructuration, offre d’échange, etc.) et finalement à la valeur tirée des titres sinistrés ou d’autres actifs ou titres résultant d’une offre d’échange ou d’une restructuration.
Risque de concentration : certains Compartiments Maîtres sont susceptibles de concentrer leurs investissements dans un secteur ou un pays spécifiques. Cela signifie que le Compartiment Maître est plus sensible à des événements économiques, de marché, politiques ou réglementaires liés à ce secteur ou ce pays.
Contrats à termes sur volatilité : les Compartiments Maîtres peuvent investir dans des contrats à terme et en options sur volatilité. Ces contrats à terme et options sont des formes de dérivés négociés en bourse. Les contrats à terme sur volatilité font référence à la volatilité implicite de la valorisation des options. La principale raison
d’un investissement dans ces contrats à terme est que la volatilité peut être considérée comme une classe d’actifs à part entière. Chaque Compartiment Maître investira
uniquement dans la volatilité de contrats à terme cotés sur des marchés réglementés et les indices boursiers sous- tendant les indices de volatilité seront conformes à l’article 44 (1) de la Loi de 2010.

## Risques spécifiques à certains marchés
Marchés émergents : l’investissement dans les marchés émergents et les pays en voie de développement implique des risques différents ou un risque accru par rapport aux pays développés. Ces risques sont notamment :
→ l’instabilité politique, économique ou sociale ;
→ une réglementation des valeurs mobilières qui est sous-développée ou très restrictive et peut comporter
des caractéristiques qui désavantagent les investisseurs étrangers (comme des contrôles des changes ou des restrictions en matière de négociation) ;
→ une application des lois et règlements qui est laxiste, imprévisible, ou généralement favorable à certains intérêts, associée à une protection limitée des investisseurs ou des possibilités de recours légaux (par exemple, moyens limités ou inefficaces pour faire respecter les obligations ou obtenir une restitution) ;
→ des commissions, frais ou impôts excessifs ;
→ le risque de saisie des actifs ;
→ des informations incomplètes, trompeuses ou inexactes sur les émetteurs de titres ;
→ l’absence de normes uniformes en matière de comptabilité, d’audit et d’information financière ;
→ des accords de garde et de règlement qui peuvent ne pas être fiables, standardisés, transparents, ou qui peuvent être vulnérables à une influence indue ou à des défaillances de systèmes ;
→ des changements de prix importants ;
→ une taille du marché plus petite, qui peut réduire la liquidité et rendre l’évaluation des titres plus difficile ;
→ des risques accrus d’inflation élevée, de déflation, et de fluctuations des taux de change ;
→ un niveau plus élevé de fraude, de corruption ou d’incompétence.
Russie : investir en Russie comporte des risques particuliers. Les risques liés à la propriété des titres confiés en garde et aux contreparties sont plus élevés que dans les pays développés. Par exemple, les établissements dépositaires russes peuvent ne pas être adéquatement assurés pour leurs risques de perte, de vol, de destruction
ou de défaut. Le marché des valeurs mobilières russes peut également être affecté par une efficacité et une volatilité déficientes, ce qui peut exacerber la volatilité des prix et les perturbations du marché.
Les valeurs mobilières et instruments du marché monétaire russes non cotés sur une bourse ou un Marché réglementé (au sens de la Loi de 2010), sont limitées à 10 % des actifs d’un Compartiment Maître donné. Toutefois le Système de négociation russe et le Marché interbancaire des devises de Moscou sont reconnus en tant que Marchés Réglementés, et par conséquent les investissements en valeurs mobilières ou instruments du Marché Monétaire cotés ou négociés sur ces marchés ne sont pas soumis à la limite de 10 % des actifs des Compartiments Maîtres concernés. Cela ne signifie pas qu’ils sont exempts des risques mentionnés au paragraphe précédent, ni d’un risque généralement plus élevé que, par exemple, des titres européens ou américains.
Investissement en action A chinoises négociées via le Stock Connect : certains Compartiments Maîtres peuvent chercher à prendre des positions sur des actions émises par des sociétés cotées sur des bourses chinoises par l’intermédiaire du Stock Connect (le Shanghai-Hong Kong et/ou le Shenzhen-Hong Kong Stock Connect). Le Stock Connect est un nouveau programme de négociation qui lie les marchés boursiers de Chine et de Hong Kong et peut-
être exposé à des risques supplémentaires. Les investisseurs à Hong Kong et en Chine continentale peuvent négocier
et régler des actions cotées sur l’autre marché via la bourse et l’organisme de compensation de leur marché d’origine. Le Stock Connect est soumis à des quotas, qui peuvent limiter la capacité d’un Compartiment Maître à traiter
via le Stock Connect au moment approprié. Cela peut avoir un effet sur la capacité de ce Compartiment Maître à mettre en œuvre sa stratégie d’investissement de manière
efficace. Dans un premier temps, le Stock Connect recouvre toutes les actions constitutives de l’indice SSE 180, de l’indice SSE 380 et toutes les actions A chinoises cotées
au SSE ainsi que certains autres titres cotés à la Bourse de Shenzhen, y compris toute action comprise dans l’indice Shenzhen Stock Exchange Component et dans l’indice Shenzhen Stock Exchange Small/Mid Cap Innovation dont la capitalisation boursière est au minimum de 6 milliards de RMB et toutes les actions cotées à la Bourse de Shenzhen de sociétés qui ont émis des actions A et des actions H chinoises.. Les investisseurs doivent noter qu’un titre peut être retiré du Stock Connect. Cela peut
affecter négativement la capacité du Compartiment Maître à atteindre son objectif d’investissement, par ex. lorsqu’il souhaite acheter un titre qui a été retiré du Stock Connect.
Dans le cadre du Stock Connect, les actions A chinoises des sociétés cotées et la négociation des actions A chinoises sont soumises aux règles de marché et aux obligations d’information du marché des actions A chinoises.
Tout changement des lois, règlements et politiques du marché des actions A chinoises ou des règles relatives
au Stock Connect peut affecter les cours des actions. Les actions A chinoises sont également soumises aux restrictions et obligations d’information applicables aux détenteurs étrangers.
Les gestionnaires des Compartiments Maîtres seront soumis à des restrictions sur la négociation (notamment en matière de rétention du produit) d’actions A chinoises en raison de leur participation dans des actions A chinoises. Les gestionnaires des Compartiments Maîtres sont uniquement responsables du respect de tous les rapports, notifications et exigences applicables liés à leur participation dans des actions A chinoises.
Selon les règles actuelles de la Chine continentale, si un investisseur détient jusqu’à 5 % des actions d’une société cotée au SSE, il devra divulguer son intérêt dans les trois jours ouvrables durant lesquels il ne pourra pas négocier d’actions de cette société. L’investisseur est également tenu de divulguer tout changement de sa participation et de
se conformer aux restrictions en matière de négociation prévues par les règles de la Chine continentale.
Selon les pratiques actuelles de la Chine continentale, le Fonds Maître en tant que propriétaire effectif d’actions A chinoises négociées via le Stock Connect ne peut pas donner procuration pour participer en son nom aux assemblées d’actionnaires.
Investissement en Chine via Direct Access sur le Marché interbancaire obligataire chinois (CIBM) : certains Compartiments peuvent rechercher une exposition
aux titres à revenu fixe en RMB sans licence ou quota particulier directement sur le CIBM par l’intermédiaire d’un agent de règlement d’obligations national. Les règles du Direct Access du CIBM sont relativement nouvelles. L’application et l'interprétation de ces règles d’investissement ont été relativement peu testées, on ne
donc peut avoir aucune certitude quant à leur application et il n’existe pas de précédent ni de certitude quant à la mesure dans laquelle les autorités et les régulateurs de
la RPC feront usage de leur pouvoir discrétionnaire. Les autorités sont susceptibles d’imposer aux investisseurs participant au Direct Access du CIBM et/ou aux agents de règlement d’obligations certaines restrictions qui pourraient avoir un effet défavorable sur la liquidité et la performance du Compartiment.
Investissement en Chine via le système R-QFII : la Société de Gestion a obtenu un agrément R-QFII et peut allouer des quotas d'investissement R-QFII à certains Compartiments. Après avoir obtenu ce quota
R-QFII, la Société de Gestion pourra, dans le cadre de la réglementation en vigueur, demander une augmentation de son quota R-QFII dans la mesure où elle a utilisé la totalité de son quota de R-QFII initial au nom des Compartiments concernés. Il n’est toutefois pas certain qu’un quota R-QFII supplémentaire pourra être obtenu. Le quota peut être réduit ou annuler par les autorités chinoises compétentes
si la Société de Gestion n’est pas en mesure d’utiliser effectivement son quota R-QFII. Si la Société de Gestion perdait son statut R-QFII ou si son quota d'investissement était révoqué ou déduit, les Compartiments pourraient
ne plus être en mesure d’investir directement en Chine ou pourraient être tenus de céder leurs investissements détenus dans le cadre de ce quota, ce qui pourrait avoir
un effet négatif sur sa performance ou entrainer une perte importante.
Risque de dépositaire en RPC : la Société de Gestion (en tant que R-QFII) et le Dépositaire ont nommé
les Dépositaires de RPC en qualité de dépositaire (le
« Dépositaire R-FII Local » aux fins de la garde en RPC des actifs des Compartiments concernés, conformément aux lois et règlements en vigueur. Le Dépositaire prendra des dispositions pour s’assurer que le Dépositaire R-FII Local dispose de procédures appropriées pour assurer la garde des actifs des Compartiments concernés, conformément aux exigences applicables, notamment la tenue de registres qui indiquent clairement que les actifs respectifs de ces Compartiments sont enregistrés à leur nom et séparés
des autres actifs du Dépositaire R-FII Local. Il existe le risque qu’un Compartiment subisse des pertes, directes ou indirectes, en raison du défaut ou de la faillite du
Dépositaire RQFII Local ou de sa disqualification à agir en qualité de dépositaire. Cela pourrait avoir un effet négatif sur le Compartiment pour l’exécution ou le règlement des opérations ou les transferts de fonds ou de titres.

## Risque des techniques d’investissement
Garantie : Le risque de contrepartie découlant d’investissements dans des instruments dérivés négociés de gré à gré et de cessions temporaires de titres est généralement atténué par le transfert ou le nantissement d’une sûreté en faveur du Compartiment Maître.
Il est toutefois possible que les opérations ne soient pas totalement garanties. Les frais et les rendements dus au Compartiment Maître ne peuvent pas être garantis. Si une contrepartie est défaillante, le Compartiment Maître pourra devoir vendre la garantie autre qu’en espèces reçue au
cours du marché. Dans un tel cas, le Compartiment Maître pourrait subir une perte. La capacité du Compartiment nourricier à satisfaire aux demandes de rachat est susceptible d’être retardée ou restreinte en cas de difficultés pour le Compartiment Maître à vendre la garantie.
Le Compartiment Maître peut également perdre de l’argent si la valeur de la garantie ou des investissements réalisés avec les garanties en espèces chute.
Contrepartie : les parties contractantes peuvent faire défaut sur leurs obligations au titre des contrats sur instruments dérivés conclus avec un Compartiment Maître.
Un Compartiment Maître peut conclure des contrats de gré à gré sur dérivés, notamment des accords de swap, ainsi que sur des techniques de gestion efficace de portefeuille comme le décrit plus amplement sa
politique d’investissement. Ces accords peuvent exposer le Compartiment Maître concerné à des risques en ce qui concerne la solvabilité de ses contreparties, une partie contractante pouvant être en défaut sur ses obligations de satisfaire les conditions de ces accords. Toutefois, le risque
de défaut découlant de ces transactions ne peut pas excéder 10 % de l’actif net si la contrepartie est un établissement
de crédit. Dans tous les autres cas, la limite est fixée à un maximum de 5 % de la Valeur Nette d’Inventaire de chaque Compartiment Maître.
Conformément au principe d’exécution au mieux et chaque fois que c’est dans son intérêt, un Compartiment Maître
peut également conclure des contrats de gré à gré sur dérivés ou techniques de gestion efficace de portefeuille avec d’autres entreprises du même groupe de sociétés que la Société de Gestion ou que les gestionnaires des Compartiments Maîtres.
Dérivés : certains dérivés peuvent se comporter de manière imprévue ou exposer un Compartiment Maître à des pertes sensiblement plus élevées que le coût du dérivé.
Les dérivés sont en général très volatils, créent un effet de levier, ne comportent pas de droit de vote et peuvent être très complexes.
Les dérivés peuvent impliquer des risques de crédit, de marché, juridiques, opérationnels, de liquidité, systémiques, de concentration et de règlement.
La valorisation et la volatilité de nombreux dérivés (notamment les swaps sur défaillance de crédit) peuvent s’écarter de celles de leurs expositions sous-jacentes.
Dans des conditions de marché difficiles, il peut ne pas être possible de passer des ordres qui limiteraient ou compenseraient l’exposition au marché ou les pertes financières créées par certains dérivés.
Il n’y a aucune garantie que l’utilisation de dérivés générera des résultats positifs pour un Compartiment Maître.
Les types de dérivés utilisés sont listés à la section « Dérivés et gestion efficace de portefeuille » ci-dessus.
Stratégies de couverture et d’optimisation du
revenu : dans la mesure où un Compartiment Maître utilise des stratégies destinées à optimiser le rendement ou à compenser des risques spécifiques (comme chercher à éliminer les risques de change d’une catégorie de parts, et donc également de la Catégorie d’Actions correspondante du Compartiment nourricier concerné, libellée dans
une monnaie différente de celle du portefeuille du Compartiment Maître), ces mesures peuvent fonctionner de manière imparfaite, peuvent ne pas être utilisables en permanence, ou peuvent échouer complètement. Ces stratégies peuvent comprendre l’utilisation de dérivés et de techniques de gestion efficace de portefeuille susceptibles d’avoir un impact négatif sur les performances d’un Compartiment Maître. En outre, une couverture implique des frais, ce qui réduit la performance des investissements. Dans la mesure où une couverture est réussie, elle élimine généralement les occasions de gain ainsi que les risques
de perte.
Gestion des investissements et positions opposées : le gestionnaire d’un Compartiment Maître, ou ses sociétés affiliées, peuvent prendre des décisions d’investissement, effectuer des opérations ou maintenir des positions d’investissement pour un ou plusieurs clients qui sont susceptibles d’affecter les intérêts d’autres clients. Cela peut créer un conflit d’intérêts pour le gestionnaire d’un Compartiment Maître, en particulier si la société ou son personnel obtiennent une meilleure rémunération pour un mandat, un produit ou un client que pour d’autres.
Par exemple, le gestionnaire d’un Compartiment Maître, peut acheter et vendre le même titre en même temps pour différents clients ou maintenir des positions de marché dans les mêmes instruments avec, au même moment, des positions de marché opposées pour différents clients. Ces conflits peuvent être plus fréquents lorsque le gestionnaire
du Compartiment Maître et les gestionnaires de portefeuille individuel peuvent gérer des mandats acheteurs seulement, acheteurs-vendeurs ou vendeurs seulement. Ces décisions d’investissement, transactions ou positions sont prises, réalisées et conservées conformément à des politiques
et procédures établies visant à assurer une agrégation et une répartition appropriée des transactions et des
décisions d’investissement exécutées ou prises ne créant pas d’avantage ni de désavantage injustifié pour l’un des mandats, produits ou clients.
Dans certains cas, la gestion de ces conflits peut entraîner un manque à gagner pour des clients ou amener le gestionnaire d’un Compartiment Maître à effectuer des transactions ou conserver des positions d’une manière différente de ce qu’elle aurait été en l’absence de ces conflits, ce qui est de nature à avoir un impact négatif sur la performance des investissements.
Effet de levier : dans la mesure où un Compartiment Maître crée un effet de levier (investit d’une manière qui augmente le gain ou la perte qu’il obtiendrait
normalement), sa VNI est susceptible d’être plus volatile et son risque de pertes importantes est plus élevé. Le risque de l’effet de levier peut être créé par de nombreux dérivés, par la prise de positions vendeuses (qui impliquent également des dérivés) et par le prêt de titres.
Opérations de mise/prise en pension : un Compartiment Maître peut perdre de l’argent s’il donne une garantie
à une contrepartie qui par la suite est en défaut à un
moment où la garantie vaut davantage que les espèces reçues initialement.
Prêt de titres : les prêts de titres impliquent le risque que l’emprunteur puisse ne pas restituer les titres en temps opportun voire pas du tout. En conséquence, le Compartiment Maître peut perdre de l’argent et le recouvrement des titres prêtés peut être retardé.
Si une contrepartie est défaillante, la garantie devra être vendue et les titres prêtés devront être rachetés au prix en vigueur, ce qui peut entraîner une perte. Le manquement d’une contrepartie à respecter les procédures, contrôles et systèmes mis en œuvre par l’agent de prêt de titres et la Société de Gestion peut également créer des pertes.
Positions vendeuses : un Compartiment Maître peut utiliser des dérivés pour mettre en œuvre des positions vendeuses synthétiques, qu’il peut ou non compenser par des positions acheteuses correspondantes. La prise de positions vendeuses entraîne un effet de levier pour le Compartiment Maître et présente divers risques.
Si le prix de l’instrument ou le marché sur lequel le Compartiment Maître a pris une position vendeuse monte, le Compartiment Maître subira une perte égale à l’augmentation du prix depuis le moment où la position
vendeuse a été prise augmentée des primes et intérêts payés à une contrepartie. Par conséquent, prendre des positions vendeuses implique le risque de pertes exagérées, c’est-à- dire de pertes potentiellement supérieures au coût réel de l’investissement.

Translation (FRES, 2018-05-31):
# Riesgos de los Subfondos
Cada Subfondo invierte esencialmente la totalidad de sus activos en el Subfondo Principal correspondiente y, por tanto, los inversores del Subfondo están expuestos de manera indirecta a los factores de riesgos pertinentes de dicho Subfondo Principal. Las siguientes descripciones
de riesgos se corresponden con los principales factores de riesgo identificados en la información sobre los Subfondos, aunque también recogen otros riesgos que pueden afectar a los Subfondos Principales y, por consiguiente, a los Subfondos de la SICAV. Pese a que la información sobre riesgos recogida en el presente Folleto pretende ofrecer una idea de los principales riesgos ligados a cada Subfondo Principal (y, en consecuencia, al Subfondo subordinado correspondiente de la SICAV), los Subfondos Principales pueden verse afectados por otros riesgos no mencionados aquí, por lo que estas descripciones de los riesgos no conforman una lista exhaustiva.

### Estos riesgos pueden hacer que los Subfondos Principales (y, por lo tanto, los Subfondos subordinados
correspondientes de la SICAV) pierdan dinero, tengan una rentabilidad inferior a la de otras inversiones similares, sufran volatilidad (altibajos en el valor liquidativo) o no consigan cumplir su objetivo en un determinado período.

## Riesgos generales
Riesgo de inversión colectiva Al igual que sucede en cualquier fondo de inversión, invertir en estos Subfondos conlleva ciertos riesgos a los que no se enfrentan quienes invierten directamente en los mercados. Las acciones
de otros inversores, en particular las grandes salidas de efectivo, pueden interferir en la gestión organizada de un Subfondo y provocar la caída del valor de su patrimonio neto. Los inversores no pueden dirigir las inversiones del Subfondo ni influir en ellas. Es posible que las operaciones del Subfondo no sean las más adecuadas desde el punto de vista tributario para un determinado inversor. Los Subfondos están sujetos a distintas leyes y normativas en materia de inversiones, las cuales limitan el uso de ciertos valores y técnicas de inversión que podrían mejorar la rentabilidad. El registro de un Subfondo en determinados países puede conllevar restricciones de inversión.

### Riesgo de crédito Los bonos o valores del mercado monetario pueden perder parte o la totalidad de su valor en caso de deterioro de la solvencia financiera del emisor.
Si la solvencia financiera del emisor de un bono o valor del mercado monetario se debilita, el valor de dicho bono o valor del mercado financiero también puede disminuir. En casos extremos, es posible que el emisor retrase los pagos programados a favor de los inversores o sea incapaz de realizar los pagos.

### Riesgo cambiario Los tipos de cambio entre las divisas pueden cambiar de manera rápida e imprevisible.

### La exposición a divisas de un Subfondo Principal puede aumentar el riesgo de fluctuaciones de precio y perjudicar a la rentabilidad. Asimismo, un Subfondo Principal cuyo

### objetivo primordial sea invertir en divisas puede tener un riesgo cambiario mayor de lo normal.
Si los activos de un Subfondo Principal determinado se denominan en una o más divisas distintas de la moneda de cuenta del Subfondo Principal y del Subfondo subordinado correspondiente, las variaciones en los tipos de cambio pueden reducir los beneficios o aumentar las pérdidas de inversiones que generan dichos activos.

### Riesgo de conflicto de intereses La Sociedad Gestora o sus filiales pueden efectuar operaciones que conlleven
un posible conflicto entre las obligaciones de la Sociedad Gestora para con un Subfondo y un Subfondo Principal, y sus obligaciones con respecto a otros inversores o a sus propios intereses financieros. De conformidad con los

### códigos de conducta correspondientes, la Sociedad Gestora debe intentar evitar los conflictos de intereses y, en caso
de que no sea posible, debe garantizar un trato justo para sus clientes (entre ellos, el Subfondo). La Sociedad Gestora se asegurará de que tales operaciones no se realicen de una forma que resulte menos favorable para el Subfondo
y el Subfondo Principal que si no existiese el posible conflicto. Sin embargo, la Sociedad Gestora y sus filiales no estarán obligadas a rendir cuentas al Subfondo por ningún beneficio o remuneración mediante comisión respecto o con motivo de tales operaciones o cualquier transacción relacionada. Del mismo modo, no se ajustarán las comisiones de la Sociedad Gestora, a menos que se estipule lo contrario.

### Riesgo de custodia La quiebra o cualquier otra insolvencia grave que afecte al Depositario puede suponer un riesgo
de pérdida para aquellos activos que el Subfondo y el Subfondo Principal hayan depositado ante él (normalmente la mayoría o la totalidad de los activos). El riesgo de pérdida es mayor en el caso de los depósitos en efectivo, que no se separan de los demás activos depositados ante

### el Depositario de la forma en que lo hacen los activos no monetarios.
Si el Depositario utiliza entidades de custodia delegadas en otros países donde invierten los Subfondos Principales, sus activos están sujetos a riesgos similares en relación con dichas entidades de custodia delegadas. En aquellos países donde los sistemas de custodia o liquidación no están totalmente desarrollados, puede existir el riesgo de que el Depositario no devuelva las inversiones.
Cuando resulte oportuno, el Subfondo Principal podrá invertir en un país donde el Depositario no tenga representante. En ese caso, el Depositario determinará y nombrará a un custodio local con la diligencia debida. Este proceso puede tardar y privar mientras tanto al Subfondo Principal de algunas oportunidades de inversión.
De la misma forma, el Depositario evalúa con regularidad el riesgo de custodia del país donde se custodian los activos del Fondo Principal y puede recomendar su venta inmediata. Al hacerlo, el precio de venta de dichos activos puede ser inferior al precio que hubiera recibido el Fondo Principal en circunstancias normales, lo que puede afectar a la rentabilidad de los Subfondos Principales relevantes.

### Depositarios centrales de valores Conforme a la Directiva sobre OICVM, confiar la custodia de los activos del
Fondo Principal al agente de un sistema de liquidación de valores no se considera como una delegación por parte del Depositario y este último está exento de la responsabilidad objetiva de restituir los activos.
Riesgo de tipos de interés, inflación y deflación. En general, la subida de los tipos de interés genera una caída en el valor de los bonos. Este riesgo suele ser mayor cuanto más largo es el período de vencimiento de la inversión en bonos y cuando mayor es su calidad crediticia.

### La inflación conlleva el riesgo de que el valor real de los activos o ingresos de un Subfondo Principal sea inferior en el futuro, dado que la inflación reduce el valor del
dinero. Este riesgo es especialmente relevante en el caso del efectivo o de otros activos cuyo tipo de rendimiento total a largo plazo no pueda seguir el ritmo de la inflación. Por el contrario, la deflación puede perjudicar a la solvencia de un emisor, lo que aumenta las probabilidades de impago.
Riesgo ligado a la jurisdicción Los inversores que no sean de Luxemburgo deben tener en cuenta que es posible que no sean aplicables todas las normativas de protección contempladas por sus autoridades reguladoras locales.
Riesgo jurídico La naturaleza de una operación o la capacidad jurídica de una parte para realizarla puede hacer que el contrato financiero sea inejecutable, y la insolvencia o quiebra de una contraparte puede anular los derechos contractuales aplicables.
Riesgo de liquidez Cuando existen ciertas condiciones en el mercado, los valores líquidos pueden ser difíciles de valorar, comprar o vender, lo que puede afectar a la capacidad del Subfondo Principal y, en consecuencia, del Subfondo subordinado correspondiente, de procesar las solicitudes de reembolso.

### Riesgo de mercado Los precios de muchos valores pueden ser volátiles y pueden subir o bajar a diario en función

### de las actividades de los mercados financieros donde se negocian.

### Riesgo operacional Pueden producirse pérdidas debido a omisiones o errores humanos, errores de procesos, problemas de los sistemas o acontecimientos externos.
Riesgo de liquidación Una parte de una operación se enfrenta a un riesgo de liquidación cuando ha cumplido sus obligaciones conforme a un contrato, pero no ha recibido aún ningún valor de la contraparte.
Riesgo de retención de impuestos Es posible que algunos ingresos de la SICAV o de distintos Subfondos estén sujetos a retenciones de impuestos, que reducirán el rendimiento de las inversiones. Para evitar esta situación, es posible que la SICAV o los distintos Subfondos necesiten recibir ciertos datos del inversor. En concreto, la Ley de Cumplimiento Tributario de Cuentas Extranjeras de Estados Unidos (Foreign Account Tax Compliance Act o FATCA) exige a la SICAV que obtenga determinados datos de identificación sobre sus inversores y, además, podría llegar a reclamar
la presentación de dicha información ante el Servicio de Impuestos Internos estadounidense (Internal Revenue Service). Los inversores que no faciliten la información requerida estarán sujetos a una retención de impuestos del 30% sobre sus distribuciones y sobre los productos
de cualquier venta o enajenación. Las retenciones de impuestos establecidas se considerarán como distribuciones para los inversores y todas las acciones de dichos inversores se reembolsarán con carácter obligatorio.

## Riesgos específicos de las inversiones
Inversiones ligadas a materias primas El valor de las materias primas puede resultar muy volátil, debido en parte a la existencia de numerosos factores que pueden influir en él, como cambios en los tipos de interés, variaciones en la oferta y la demanda, condiciones meteorológicas extremas, plagas agrícolas, políticas comerciales y avances normativos y políticos.
Bonos convertibles contingentes Algunos Subfondos Principales pueden invertir de forma limitada en bonos convertibles contingentes, si bien en ningún caso invertirán más del 5% de su patrimonio, a menos que se especifique lo contrario en las políticas de inversión de los Subfondos correspondientes. Los bonos convertibles contingentes
son bonos con alta generación de dividendos que pueden convertirse en renta variable de los emisores o sufrir pérdidas de capital si se producen acontecimientos especificados previamente. Las inversiones en este tipo de bonos pueden provocar pérdidas sustanciales para el Subfondo Principal. Cuando se producen determinados

### acontecimientos desencadenantes, como la caída del índice de capital de un emisor por debajo de un nivel concreto,

### el bono puede convertirse en renta variable del emisor o sufrir pérdidas de capital. Se trata de instrumentos financieros innovadores y, por consiguiente, todavía se
desconoce su comportamiento en situaciones financieras difíciles. Esto aumenta la incertidumbre en la valoración de los bonos convertibles contingentes y los riesgos del posible contagio de precios y la volatilidad de toda la case de activos de estos bonos, en concreto porque aún no está
claro si los titulares de dichos bonos han considerado todos los riesgos subyacentes de este tipo de instrumentos. Las inversiones en este tipo de bonos pueden provocar pérdidas sustanciales para el Subfondo Principal correspondiente.
En ciertos casos, los titulares de bonos convertibles contingentes sufrirán pérdidas antes que los titulares de valores de renta variable emitidos por el mismo emisor, al contrario del orden clásico de la jerarquía estructural de capital, donde los titulares de renta variable sufren las pérdidas antes que los titulares de deuda. Algunos bonos convertibles contingentes también están sujetos al riesgo de cancelación discrecional de los pagos de cupones por parte del emisor en un momento dado, por cualquier motivo y durante cualquier plazo. Los bonos convertibles contingentes se pueden emitir como instrumentos

### perpetuos y no se debe suponer que se amortizarán en una

### fecha de reembolso.

### Valores convertibles y preferentes Algunos Subfondos Principales pueden invertir en valores convertibles

### o preferentes, que por lo general ofrecen intereses
o dividendos y que se pueden convertir en acciones ordinarias por una tasa o un precio establecido. El valor de mercado de los valores convertibles tiende a descender cuando suben los tipos de interés. Además, estos valores pueden estar sujetos a fluctuaciones en respuesta a numerosos factores, como las variaciones de los resultados

### operacionales periódicos del emisor, los cambios en la percepción del emisor por parte del inversor, la
profundidad y la liquidez del mercado para este tipo de valores, y los cambios en las condiciones económicas reales o previstas a nivel mundial o regional, entre otros. Por último, debido a la posibilidad de conversión, el valor de mercado de los valores convertibles también tiende a variar con las fluctuaciones del valor de mercado de las acciones ordinarias subyacentes, así como con las fluctuaciones del mercado en general.
Bonos privados híbridos Los bonos privados híbridos son bonos subordinados cuyos riesgos y características se asemejan a los de la renta variable. Normalmente, se clasifican por debajo de otros bonos para la amortización en caso de insolvencia del emisor, tienen un vencimiento final prolongado y, en ocasiones, se pueden emitir como
instrumentos perpetuos, sin garantía de que se amortizarán en una fecha de reembolso. Los bonos privados híbridos también son susceptibles a aplazamientos en el pago de intereses y se ven afectados por la volatilidad de la renta variable más que otros tipos de bonos. Además, algunos de ellos pueden presentar riesgo de cancelación del pago de cupones por parte del emisor debido a cualquier motivo.
Renta variable Por lo general, las acciones y los instrumentos vinculados a la renta variable conllevan riesgos mayores que los bonos o instrumentos del mercado monetario, y su valor fluctúa a diario, en ocasiones de forma rápida e impredecible.
Existen numerosos factores económicos, políticos y de otra índole que pueden afectar a las acciones. Pueden perder valor rápida o paulatinamente, y pueden subir o bajar con independencia de la rentabilidad de la empresa. Los diferentes segmentos del mercado o industrias pueden reaccionar de maneras distintas. Las acciones de empresas de rápido crecimiento, cuyo valor refleja unas altas expectativas de futuro, pueden ser más sensibles a la

### publicidad negativa. Las acciones de empresas que parecen tener un precio inferior a su verdadero valor pueden seguir infravaloradas.

### Algunos instrumentos vinculados a la renta variable, como los instrumentos o bonos con derechos especiales de suscripción, son más volátiles y especulativos que
las acciones ordinarias. Los instrumentos con derechos especiales de suscripción suelen ofrecer rendimientos solo si el precio de una acción aumenta de manera significativa y relativamente pronto después de adquirir el instrumento; de lo contrario, dichos derechos pueden perder su valor y generar una pérdida igual a su precio de compra. Por otra parte, es posible que el Subfondo Principal no sea capaz

### de encontrar un comprador para los instrumentos con derechos de suscripción especiales que desee vender antes de su vencimiento.
Valores de alto rendimiento o calificación inferior a grado de inversión Estos valores de deuda tienen una calidad crediticia inferior y se consideran especulativos. Cuanto menor es la calidad crediticia, mayores son las probabilidades de que el emisor no sea capaz de cumplir sus pagos de capital e intereses. Estos valores también pueden estar sujetos a una mayor volatilidad de precios que los valores de deuda de mayor calidad, ya que sus precios pueden verse afectados por el riesgo ligado a los tipos de

### interés, pero también por las noticias económicas generales y por la percepción del mercado acerca de la solvencia del emisor. También pueden presentar riesgos de liquidez.

### Valores ilíquidos Determinados valores pueden resultar o hacerse difíciles de valorar o de vender a un precio razonable o en grandes volúmenes. Por otra parte, pueden

### negociarse en mercados pequeños o contar con períodos de liquidación prolongados.
Fondos de inversión Las inversiones de los Subfondos Principales en otros fondos de inversión pueden producir un aumento de las comisiones o los gastos totales de operaciones, administración, custodia y gestión.
En caso de que un Subfondo Principal invierta en otros fondos de inversión gestionados por la Sociedad Gestora o sus filiales, no se aplicará ninguna comisión de suscripción o reembolso a dicho Subfondo Principal.

### Inversión en el mercado monetario La caída de los tipos de interés a corto plazo suele generar la subsiguiente caída del rendimiento de los instrumentos del mercado monetario.
Inversiones en el mercado monetario Tienen como objetivo un riesgo de crédito muy bajo y una liquidez elevada. Sin embargo, esto no está garantizado y pueden conllevar un determinado nivel de riesgos ligados al crédito y a la liquidez. Además, una subida fuerte y repentina de los tipos de interés podría provocar el descenso del valor de los instrumentos del mercado monetario.

### Con el tiempo, es posible que el rendimiento de los instrumentos del mercado monetario no pueda seguir el ritmo de la inflación.
Valores con garantía hipotecaria y garantía de activos Las obligaciones subyacentes de estos valores de deuda (como hipotecas, activo exigible de tarjetas de crédito y otras deudas de consumo) pueden presentar mayores riesgos de crédito, liquidez y tipos de interés que los bonos soberanos y otros valores de deuda.
La rentabilidad de los valores con garantía hipotecaria y los valores con garantía de activos depende en parte de la evolución de los tipos de interés. Los precios de mercado de estos valores contienen generalmente la suposición
implícita de que se liquidarán en un determinado momento antes del vencimiento programado. En caso de que, debido a un comportamiento inesperado de los tipos de interés, se liquiden mucho antes o mucho después de lo previsto, la rentabilidad de las inversiones puede verse perjudicada.
Una caída de los tipos de interés puede disparar el riesgo de pago anticipado: los titulares de la deuda subyacente a menudo recurren a la refinanciación para aprovechar los tipos inferiores, poniendo fin a la vida del valor y

### forzando generalmente al Subfondo Principal a invertir los productos en un momento en el que el rendimiento de los intereses es menor que antes (riesgo de pago anticipado).
Por el contrario, un aumento de los tipos de interés puede provocar riesgo de aplazamiento: por lo general, la deuda subyacente no se refinanciará, lo que significa que el Subfondo Principal se verá forzado a recibir un nivel de intereses menor al del mercado o vender el valor con pérdidas (riesgo de aplazamiento).

### Otros factores que pueden influir en la rentabilidad de estos valores son la tasa de impago de los activos subyacentes

### y la situación de la economía. Si el Subfondo Principal está expuesto a hipotecas de alto riesgo u otros créditos

### concedidos a prestatarios cuya capacidad de pagar su deuda de forma puntual es más incierta, se enfrentará a un mayor riesgo de crédito, valoración y liquidez.
Inversiones ligadas a bienes inmobiliarios Estas inversiones se ven afectadas por distintos riesgos, como la naturaleza cíclica del valor de los bienes inmobiliarios; las condiciones empresariales a nivel general y local; el exceso de construcción y el aumento de la competencia;
el incremento de los impuestos sobre bienes inmobiliarios y los costes de gestión; los cambios demográficos y su repercusión en la renta de las inversiones; los cambios en la legislación y las normativas sobre edificación; las pérdidas resultantes de daños o resoluciones judiciales; el riesgo medioambiental; las restricciones del derecho público con respecto a los alquileres; el riesgo de los tipos de interés; los cambios ligados al atractivo de los terrenos para los arrendatarios, y otros factores que influyen en el mercado de los bienes raíces.
Acciones de baja o mediana capitalización Las acciones de pequeñas y medianas empresas pueden resultar más volátiles y menos líquidas que las de las empresas de mayor tamaño. Las pequeñas y medianas empresas suelen tener menos recursos financieros, un historial operacional

### más corto y líneas empresariales menos diversas; como consecuencia, pueden presentar un mayor riesgo de sufrir contratiempos empresariales a largo plazo.
Productos estructurados Los productos estructurados están expuestos tanto a la evolución de los precios de los índices o activos subyacentes como al riesgo de impago por parte del emisor del producto estructurado. Además,
puede resultar difícil para un Subfondo Principal encontrar comprador para el producto estructurado que desee vender. Los productos estructurados también pueden implicar apalancamiento, lo que puede hacer que sus precios sean más volátiles que el índice o activo subyacente.

### En lo que respecta a los bonos con vinculación crediticia (un tipo de producto estructurado), el descenso de

### la calidad crediticia o el impago del bono o de otro instrumento de crédito con el que esté vinculado puede provocar la caída del valor de estos bonos.

### Bonos subordinados y prioritarios Algunos Subfondos Principales pueden invertir en bonos subordinados
que, en caso de insolvencia del emisor, se clasifican por debajo de otros instrumentos de deuda con respecto a la amortización, en particular por debajo de los bonos prioritarios, los cuales tienen prioridad sobre otros instrumentos de deuda del emisor. La probabilidad de
amortizar los bonos subordinados en caso de insolvencia es reducida y, por consiguiente, los bonos subordinados constituyen un riesgo mayor para el inversor. Por otra parte, los bonos prioritarios no recibirán necesariamente la totalidad del monto adeudado.
Valores en dificultades Algunos Subfondos Principales pueden disponer de valores de emisores en dificultades. Estos valores pueden haberse convertido en objeto de un proceso de quiebra o un impago de amortizaciones, o presentar bajas calificaciones crediticias según los organismos de calificación crediticia. Estos valores son

### especulativos y conllevan un riesgo elevado. A menudo se
puede dar el caso de que no produzcan ingresos mientras están en circulación y pueden hacer que el Subfondo Principal contraiga ciertos gastos extraordinarios para proteger y recuperar su participación. Esto puede reducir la capacidad del Subfondo Principal de conseguir ingresos. El Subfondo Principal puede estar sujeto a un nivel considerable de incertidumbre en relación con el resultado de cualquier plan ligado a los valores en dificultades (liquidación, reorganización, oferta de intercambio, etc.)

### y, en última instancia, el valor derivado de los valores en dificultades o de otros activos o valores resultantes de una reorganización u oferta de intercambio.
Riesgo de concentración Algunos Subfondos Principales pueden concentrar sus inversiones en un sector o país específico. De esta forma, estos Subfondos Principales son más sensibles a los distintos acontecimientos económicos, políticos, normativos o de mercado que se producen en dicho sector o país.
Futuros de volatilidad Los Subfondos Principales pueden invertir en opciones y futuros de volatilidad. Estos futuros y opciones son tipos de derivados de cotización en bolsa. Los futuros de volatilidad hacen referencia a la volatilidad implícita en la cotización de las opciones. La razón fundamental para invertir en estos futuros reside en que la volatilidad se puede considerar como una clase de activos
en sí misma. Cada Subfondo Principal invertirá únicamente en futuros de volatilidad negociados en mercados regulados y los índices bursátiles que subyacen a los índices de volatilidad cumplirán el artículo 44(1) de la Ley de 2010.

## Riesgos específicos del mercado

### Mercados emergentes Invertir en mercados emergentes y países menos desarrollados conlleva riesgos distintos

### o adicionales en comparación con los de los países desarrollados. Entre estos riesgos, pueden encontrarse los siguientes:

### → riesgos políticos, económicos o de inestabilidad social
→ regulación del mercado de valores con un desarrollo insuficiente o extremadamente restrictiva, que puede incluir características desfavorables para los inversores extranjeros (como controles de cambio de divisas o restricciones de negociación)
→ aplicación de leyes y normas permisivas, imprevisibles, selectivas o que suelen favorecer determinados intereses, combinadas con protecciones para los inversores y posibilidades de recurso legal limitadas (por ejemplo, medios limitados o ineficaces para

### el cumplimiento de obligaciones o la obtención de indemnizaciones)

### → comisiones, costes de negociación o impuestos excesivos

### → riesgo de embargo de activos

### → información incompleta, engañosa o inexacta sobre los emisores de los valores

### → ausencia de normas uniformes de contabilidad, auditoría y presentación de información financiera

### → posibilidad de que los acuerdos de custodia y liquidación no estén normalizados, no sean fiables ni transparentes, o sean vulnerables a influencias inadecuadas o a fallos de sistemas

### →  volatilidad significativa de los precios

### → menor tamaño del mercado, lo cual puede reducir la liquidez y dificultar la valoración de los títulos

### → mayor riesgo de que haya niveles elevados de inflación, deflación y fluctuaciones de los tipos de cambio

### → mayores niveles de fraude, corrupción o incompetencia.
Rusia Invertir en Rusia conlleva unos riesgos específicos. Los riesgos asociados con la custodia, la titularidad y las contrapartes son mayores que en los países desarrollados. Por ejemplo, es posible que las instituciones de custodia de Rusia no cuenten con un seguro adecuado que cubra las pérdidas derivadas de robos, destrucciones o impagos.

### Asimismo, el mercado de valores ruso puede presentar una eficacia y liquidez deficientes, lo cual puede aumentar la volatilidad de los precios y las perturbaciones del mercado.
Los valores mobiliarios y los instrumentos del mercado monetario rusos que no cotizan en bolsas ni se negocian en un mercado regulado (según el significado que adopta este término en la Ley de 2010) se limitan al 10% de los activos de cualquier Subfondo Principal. Sin embargo, el Russian Trading System y el Moscow Interbank Currency Exchange están reconocidos como mercados regulados, de modo que las inversiones en valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario que cotizan o se negocian en dichos mercados no se limitan al 10% de los activos de los Subfondos Principales pertinentes. Esto no

### quiere decir que estén libres de los riesgos mencionados en

### el párrafo anterior ni de un nivel de riesgo que es en general más elevado que, por ejemplo, el de valores europeos o estadounidenses similares.
Inversión en acciones A de China mediante Stock Connect Algunos de los Subfondos Principales pueden tratar de obtener exposición a acciones emitidas por empresas que cotizan en las bolsas chinas a través de Stock Connect (Shanghai-Hong Kong o Shenzhen-Hong Kong Stock Connect). Stock Connect es un nuevo programa

### de negociación que vincula los mercados bursátiles de China y Hong Kong, y que puede estar sujeto a factores de riesgo adicionales. Los inversores de Hong Kong y
China continental pueden negociar y liquidar acciones que cotizan en el otro mercado a través de la bolsa y la cámara de compensación en su mercado nacional. Stock Connect está sujeto a limitaciones de cuotas, que pueden restringir la capacidad de un Subfondo Principal de negociar a través de Stock Connect de forma oportuna. A su vez, ello puede afectar a la capacidad de dicho Subfondo Principal de aplicar su estrategia de inversión con eficacia. Inicialmente, el programa de Stock Connect abarca todas las acciones que componen el SSE 180 Index, el SSE 380 Index, todas las acciones A de China que cotizan en SSE y otros valores, así como determinados valores que cotizan en Shenzhen Stock Exchange, entre ellos, las acciones que constituyen el Shenzhen Stock Exchange Component Index, el Shenzhen

### Stock Exchange Small/Mid Cap Innovation Index, que tiene
una capitalización de mercado de 6000 millones de RMB o superior, y todas las acciones de empresas que cotizan en Shenzhen Stock Exchange y hayan emitido acciones A o H de China. Los inversores deben tener en cuenta que los valores pueden retirarse del programa Stock Connect. Esto puede afectar de forma negativa a la capacidad del Subfondo Principal de alcanzar su objetivo de inversión,

### p.ej., cuando este consiste en adquirir un valor que se retira del programa de Stock Connect.
En el marco de Stock Connect, las empresas que cotizan en el mercado de acciones A de China y las negociaciones que se desarrollan en este mercado están sujetas a las normas del mercado y los requisitos de divulgación de información del mercado de acciones A de China. Cualquier cambio en la legislación, las normativas y las políticas del mercado de acciones A de China o las normas relativas a Stock Connect puede afectar a los precios de las acciones. También se aplican a las acciones A de China las obligaciones de divulgación de información y las restricciones de las participaciones extranjeras.
Las Gestoras de Inversiones de los Subfondos Principales estarán sujetos a restricciones sobre las negociaciones (entre ellas, las relativas a la retención de productos) en el mercado de acciones A de China como consecuencia de su interés en dicho mercado. Las Gestoras de Inversiones de los Subfondos Principales son los únicos responsables de cumplir con todas las notificaciones, informes y requisitos pertinentes en relación con sus intereses en las acciones A de China.
De conformidad con las normas actuales de China continental, una vez el inversor posee hasta el 5% de las acciones de una empresa que cotiza en SSE, el inversor está obligado a revelar su interés en un plazo de tres días laborables, durante los cuales no puede negociar con las

### acciones de dicha empresa. El inversor también está obligado a divulgar cualquier cambio en su participación y a cumplir con las restricciones conexas relativas a la negociación,

### de acuerdo con las normas de China continental.
Según las prácticas actuales de China continental, el Fondo Principal, como beneficiario efectivo de las acciones A de China que se negocian a través de Stock Connect, no puede asignar a un mandatario para que asista a las reuniones de las juntas de accionistas en su nombre.
Inversión en China mediante acceso directo al China Interbank Bond Market (CIBM) Algunos de los Subfondos pueden tratar de obtener exposición a valores de renta fija en RMB sin disponer de una cuota o licencia particular, directamente en el CIBM a través de un agente local de liquidación de bonos. Las normas y reglamentos sobre el acceso directo al CIBM son relativamente nuevos.

### La aplicación e interpretación de tales reglamentos de inversión no se han evaluado todavía y no se sabe a ciencia cierta cómo se aplicarán. Tampoco existen precedentes
ni seguridad alguna sobre cómo ejercerán, ahora o en el futuro, sus amplias facultades las autoridades y organismos reguladores de la República Popular de China. Las autoridades podrían imponer determinadas restricciones a los inversores que participen en el acceso directo al CIBM y/o a los agentes de liquidación de bonos, lo cual podría tener efectos adversos en la liquidez y la rentabilidad del Subfondo Principal.
La Sociedad Gestora ha obtenido una licencia R-QFII y puede asignar cuotas de inversión R-QFII a determinados Subfondos Principales. Tras haber obtenido dicha cuota R-QFII, la Sociedad Gestora puede, de conformidad

### con la normativa aplicable, solicitar un aumento de su cuota R-QFII en caso de que haya utilizado la totalidad de su cuota R-QFII inicial en beneficio de los Subfondos
Principales pertinentes. Sin embargo, no se puede saber con seguridad si podrá obtenerse la cuota R-QFII adicional. Si la Sociedad Gestora no utiliza su cuota R-QFII de manera efectiva, las autoridades chinas pertinentes podrían cancelarla o reducir su tamaño. Si la Sociedad Gestora pierde su condición de R-QFII o si se le retira o reduce su cuota de inversión, los Subfondos Principales no podrían seguir invirtiendo directamente en China, o tendrían que enajenar las inversiones que mantengan mediante la cuota, lo cual podría tener efectos adversos en su rentabilidad o dar lugar a pérdidas significativas.

### Riesgos de Custodia La Sociedad Gestora (en su capacidad de R-QFII) y el Depositario han designado al Custodio

### de la República Popular de China (“custodio local de
R-QFII”) para que mantenga los activos de los Subfondos Principales pertinentes bajo custodia en la República Popular de China, de conformidad con la legislación y los reglamentos pertinentes. El Depositario adoptará todas las medidas necesarias para garantizar que el custodio local R-QFII cuenta con los procedimientos apropiados para salvaguardar los activos de los Subfondos Principales pertinentes, de conformidad con los requisitos aplicables, así como para mantener registros que indiquen de forma clara que los activos de dichos Subfondos Principales se registran en nombre de estos Subfondos Principales y se separan de otros activos del Custodio local R-QFII. Existe el riesgo de que el Subfondo Principal sufra pérdidas, directas o derivadas, debido al impago o la quiebra del Custodio local R-QFII, o a que la parte que actúa como

### custodio sea inhabilitada para ejercer como tal. Esto podría

### afectar negativamente al Subfondo Principal en la ejecución o liquidación de algunas transacciones o la transferencia de fondos o valores.

## Riesgos de las técnicas de inversión
Garantías El riesgo de las contrapartes derivado de las inversiones en derivados OTC y de las OFV suele mitigarse a través de la transferencia o pignoración de garantías a favor del Subfondo Principal. Sin embargo, es posible que dichas garantías no cubran por completo las operaciones. Es posible que las comisiones y los rendimientos pagaderos al Subfondo Principal no cuenten con garantías. Si una contraparte falta al pago, el Subfondo Principal podría tener que vender las garantías que no sean en efectivo recibidas al precio de mercado. En ese caso, el Subfondo Principal podría sufrir pérdidas. Las dificultades a la

### hora de vender garantías podrían retrasar o restringir la

### capacidad del Subfondo Principal y, en consecuencia, del Subfondo subordinado correspondiente, de procesar las solicitudes de reembolso.

### Del mismo modo, el Subfondo Principal podría perder dinero si se reduce el valor de la garantía o de cualquier inversión efectuada con garantía en efectivo.

### Contraparte Es posible que las partes contractuales no cumplan con las obligaciones estipuladas en los contratos de derivados que conciertan con un Subfondo Principal.
Un Subfondo Principal puede celebrar contratos de derivados OTC, como acuerdos de permutas financieras, así como de técnicas para la gestión eficaz de carteras, tal como se describe en mayor detalle en sus políticas de
inversiones. Estos contratos pueden exponer al Subfondo Principal pertinente a riesgos asociados a la situación crediticia de sus contrapartes, ya que es posible que una parte contractual no cumpla con sus obligaciones de satisfacer las condiciones de dichos contratos. Sin embargo, el riesgo de impago derivado de estas operaciones no puede superar el 10% del patrimonio neto si la contraparte es

### una entidad de crédito. En todos los demás casos, el límite se sitúa en el 5% del patrimonio neto de cada Subfondo Principal.
Un Subfondo Principal también puede, en consonancia con el objetivo de conseguir la mejor ejecución de operaciones posible, y siempre y cuando sea en su propio interés, celebrar contratos de derivados OTC o técnicas para la gestión eficaz de carteras con otras empresas del mismo grupo que la Sociedad Gestora o las Gestoras de Inversiones de los Subfondos Principales.

### Derivados Algunos derivados pueden comportarse de forma imprevisible o pueden exponer a un Subfondo Principal a pérdidas significativamente mayores que el coste de los derivados.

### En general, los derivados presentan una alta volatilidad, crean apalancamiento, no conllevan derechos de voto y pueden ser muy complejos.

### Los derivados también pueden implicar riesgos jurídicos, operacionales, de crédito, mercado, liquidez, concentración y liquidación.

### La fijación de precios y la volatilidad de muchos derivados (especialmente las permutas de riesgo de crédito)

### pueden divergir de las de sus exposiciones subyacentes. En condiciones difíciles de mercado, es posible que no se puedan cursar órdenes que limiten o compensen la

### exposición del mercado o las pérdidas financieras creadas por algunos derivados.

### No se puede garantizar que el uso de derivados genere resultados positivos para un Subfondo Principal.

### Los tipos de derivados utilizados se enumeran en la sección “Derivados y gestión eficaz de carteras”.
Estrategias de aumento de ingresos y cobertura Un Subfondo Principal puede utilizar estrategias concebidas para incrementar los rendimientos o compensar riesgos específicos, como tratar de eliminar los riesgos cambiarios de una clase de participación (y, por tanto, de la clase
de acción correspondiente en el Subfondo subordinado pertinente) que está denominada en una moneda diferente que la cartera del Subfondo Principal; no obstante, es posible que estas medidas funcionen de forma imperfecta, que no sean factibles en algunas ocasiones o que fallen
por completo. Entre estas estrategias se encuentran el uso de derivados financieros y técnicas para la gestión eficaz de carteras, que pueden tener repercusiones adversas para la rentabilidad de un Subfondo Principal. Además, la
cobertura implica costes, que reducen el rendimiento de las inversiones. Por lo general, cuando una cobertura resulta efectiva, elimina oportunidades para obtener beneficios, así como riesgos de sufrir pérdidas.
Gestión de inversiones y posiciones contrarias La Gestora de Inversiones de un Subfondo Principal (o sus filiales) puede tomar decisiones de inversión, efectuar operaciones y mantener posiciones de inversión por uno o más clientes
que es posible que afecten a los intereses de otros clientes. Esta situación puede suponer un conflicto de intereses para la Gestora de Inversiones del Subfondo Principal, sobre todo si la empresa o su personal ganan una compensación mayor con un mandato, producto o cliente que con otros. Por ejemplo, la Gestora de Inversiones de un Subfondo Principal puede comprar y vender el mismo valor al mismo tiempo por clientes diferentes, o mantener posiciones de mercado en los mismos instrumentos con exposición al mercado en direcciones contrarias de forma simultánea por distintos clientes. Estos conflictos pueden ser más comunes en aquellos casos en que la Gestora de Inversiones de un Subfondo Principal y los gestores de carteras individuales gestionan mandatos para adoptar solo posiciones largas, posiciones largas y cortas, o solo posiciones cortas.
Estas decisiones de inversión, transacciones o posiciones se adoptan, efectúan y mantienen de conformidad con políticas y procedimientos establecidos, concebidos para garantizar una agrupación y asignación adecuadas de operaciones y decisiones de inversión, que se ejecutan o toman sin generar ventajas ni desventajas indebidas para ningún mandato, producto o cliente en concreto.
En algunas situaciones, la gestión de estos conflictos puede tener como consecuencia una pérdida de oportunidades de inversión para los clientes y, asimismo, puede hacer que la Gestora de Inversiones de un Subfondo Principal negocie

### o mantenga exposiciones al mercado de manera diferente a como lo haría si no existiesen estos conflictos, lo cual puede afectar de manera negativa a la rentabilidad de las inversiones.

### Apalancamiento Cuando un Subfondo Principal crea apalancamiento (invierte de manera que magnifica las ganancias o las pérdidas que debería recibir), es probable
que su valor liquidativo sea más volátil y aumenta el riesgo de sufrir mayores pérdidas. El riesgo de apalancamiento puede crearse a través de diversos derivados, de la adopción de posiciones cortas (también relacionada con los derivados) y del préstamo de valores.

### Operaciones de recompra/recompra inversa Un Subfondo Principal puede perder dinero si establece una garantía

### con respecto a una contraparte que finalmente falta al pago en un momento en que la garantía posee más valor que el efectivo recibido en un principio.
Préstamo de valores El préstamo de valores conlleva el riesgo de que el prestatario no devuelva los valores o no lo haga de forma puntual. En consecuencia, el Subfondo Principal puede perder dinero y es posible que los valores prestados se recuperen con retraso.

### Asimismo, podrían contraerse pérdidas si una contraparte incumple los procedimientos, controles y sistemas establecidos por el agente de préstamo de valores y la Sociedad Gestora.
Posiciones cortas Un Subfondo Principal puede utilizar derivados para abrir posiciones cortas sintéticas, que puede compensar o no con las posiciones largas correspondientes. La adopción de posiciones cortas supone el apalancamiento de los activos del Subfondo Principal y presenta diversos riesgos. Si aumenta el precio del instrumento o mercado en el que el Subfondo Principal ha abierto posiciones cortas,
el Subfondo Principal contrae pérdidas equivalentes al incremento del precio desde el momento en que se adoptó la posición corta más las primas e intereses que se hayan pagado a una contraparte. Por tanto, adoptar posiciones cortas conlleva el riesgo de sufrir pérdidas excesivas y la posibilidad de perder más dinero que el coste real de la inversión.