# Évolutions du marché
Le mois d’août a été très favorable pour les actifs à risque. Les pouvoirs publics ont continué de soutenir l’économie, dans un contexte marqué par une nette amélioration des statistiques du Covid-19 en provenance des Etats-Unis. Malgré l’absence de consensus sur le plan de relance de phase 4 au sein du Congrès, les mesures de soutien adoptées par Donald Trump par voie d’ordonnances et le discours prononcé par Jerome Powell à Jackson Hole (dans lequel il a notamment fixé un objectif d’inflation moyen) ont tiré les taux des bons du Trésor américain et les marchés actions vers le haut. Les taux à 10 ans se sont inscrits en hausse de 20 points de base sur le mois pour s’établir à 75 pb, tandis que le S&P 500 bat de nouveaux records à 3.500 points actuellement. En dépit d’une recrudescence des cas de Covid-19 en Europe, le nombre de décès reste très limité, mais les pays du Vieux Continent continuent d’appliquer des mesures de confinement modérées. La pandémie semble en outre reculer dans certains des principaux pays émergents (selon les chiffres officiels). Les métaux industriels ont largement progressé, l ’or s’est replié (repassant sous la barre des 2.000 USD l’once), tandis que le Brent est resté stable (à 44-46 USD le baril), bien que les pays de l’OPEP+ aient commencé à lever les restrictions à la production le 1er août.
Sur le plan géopolitique, les États-Unis ont mené une double approche. D’un point de vue offensif, ils ont continué de faire pres- sion sur l’Iran en tentant de faire jouer le mécanisme de rétablissement des sanctions des Nations unies (sans succès) et se sont opposés aux revendications de la Chine en mer de Chine méridionale (ce qui s’est traduit par l’ajout de plusieurs entre- prises chinoises sur la liste noire américaine). Dans le même temps, Washington a posé un jalon historique en s’attachant à promouvoir l’établissement de relations diplomatiques entre Israël et les Emirats arabes unis (le troisième pays arabe à cons en- tir à un tel rapprochement). Par ailleurs, les élections législatives à Hong Kong ont été reportées d’un an.
Le mois a été riche en événements dans les pays émergents, sans pour autant que l’on assiste à des bouleversements majeurs, comme souvent en août. En Biélorussie, les élections présidentielles ont, sans surprise, été remportées à une écrasante majorité par le président sortant Loukachenko, ce qui a entraîné une vague de manifestations qui se poursuivent encore actuellement, quoique le mouvement s’essouffle. L’UE est en désaccord avec la Russie quant à l’attitude à adopter à l’égard du pays. L’Argentine et l’Equateur ont presque totalement achevé le processus de restructuration de leur dette en termes de volume. A la faveur de cette évolution, l’Equateur a déjà conclu un prêt plus important que prévu avec le FMI, tandis que l’Argentine a également entamé des négociations en ce sens. Au Mexique, Andres Manuel Lopez Obrador (AMLO) pour- suit ses attaques contre les précédents dirigeants politiques après la découverte de vidéos compromettantes. Fait inattendu, toutefois, une autre vidéo mettant en cause le propre frère d’AMLO a également été dévoilée. La Turquie a découvert un nou- veau gisement de gaz important en mer Noire et a poursuivi de manière indépendante ses prospections en Méditerranée orien- tale, ce qui a entraîné un vif différend diplomatique avec plusieurs pays membres de l’UE, dont la Grèce et la France. En Af- rique du Sud, le président Ramaphosa est parvenu à consolider son assise au sein du parti au pouvoir, bien que ses réformes aient peu progressé ces derniers mois. Au Sri Lanka, les élections législatives ont renforcé la position du président Rajapaksa après la large victoire remportée par le parti aux mains de son frère. Au Liban, une énorme explosion dans le port de Beyrouth a provoqué une catastrophe humanitaire et déclenché de vives manifestations, qui ont conduit à l’éviction du gouvernement. Le nouveau, qui a pris ses fonctions en fin de mois, semble être tout aussi précaire, de sorte qu’une aide du FMI paraît peu proba- ble.
Les obligations émergentes ont continué de séduire les investisseurs (avec une collecte de 3,6 milliards USD pour les obliga- tions en devises fortes et de 1,5 milliard pour celles en devises locales, selon les données EPFR). Le marché primaire a en outre été animé, ce qui est très inhabituel en août, les transactions étant habituellement sporadiques et peu importantes durant cette période. Cela démontre la vigueur du marché, et notamment du segment du haut rendement. Dans ce contexte, les spreads des obligations aussi bien souveraines que privées se sont resserrés sur le mois, passant de 440 à 422 pb pour l’in- dice EMBI GD et de 410 à 388 pb pour l’indice CEMBI BD.

Translation (FRES, 2020-08-31):
# Evolución del mercado
El mes de agosto fue propicio para los activos de riesgo. Las estadísticas relativas a la COVID-19 en Estados Unidos comen- zaron a mejorar de manera significativa y las autoridades continuaron sus medidas de apoyo a la economía. La ayuda económica de Trump aprobada en orden ejecutiva, a pesar de la falta de consenso en el Congreso sobre la Fase IV y la inter- vención de Powell en la cumbre de Jackson Hole (en la que habló de adoptar nuevos objetivos para la tasa media de inflación, entre otras cuestiones) dieron un nuevo empujón a la rentabilidad de los bonos del Tesoro EE.UU. y a los mercados de renta variable. La rentabilidad de los bonos a diez años ha ganado 20 puntos básicos en un mes, situándose actualmente en 75 pb, mientras que el S&P 500 está alcanzando nuevos máximos, con 3500 puntos en este momento. En toda Europa siguen aplicándose medidas de restricción debido al aumento del número de casos nuevos de COVID-19, si bien no son muy estrictas por la cifra bastante baja de fallecimientos. Algunos de los mayores países de los ME también han visto descender (oficial- mente) los picos de la pandemia. Los metales industriales tuvieron un comportamiento más fuerte en general, el precio del oro se moderó (quedando de nuevo por debajo de los 2000 USD la onza) y el Brent se movió dentro del rango (44-46 USD el bar- ril), pese a que la reducción programada de los recortes de producción de la OPEP+ comenzó oficialmente el 1 de agosto.
En un nivel geopolítico, Estados Unidos siguió un enfoque doble. Por una parte, en su vertiente más restrictiva, siguió pre- sionando a Irán con un intento (fallido) de represalia por medio de sanciones de la ONU y estuvo regateando con China en el conflicto del mar del Sur de China (añadiendo algunas empresas a la lista de sanciones). Por el otro lado, en un hito de espe- cial relevancia, EE.UU. ha impulsado la creación de relaciones diplomáticas entre Israel y Emiratos Árabes Unidos (el tercer país árabe en establecer relaciones con Israel). Las elecciones legislativas de Hong Kong se aplazaron un año.
En los titulares dedicados a los mercados emergentes no faltaron noticias sobre grandes acontecimientos, aunque no con las sorpresas a las que nos tiene acostumbrados el mes de agosto. Por un lado, los resultados de las elecciones presidenciales de Bielorrusia, con la aplastante victoria del presidente Lukashenko. Continúan las protestas, si bien con menor intensidad, y la situación en el país se ha convertido en otra fuente de controversia entre la UE y Rusia. Argentina y Ecuador, por su parte, han finalizado sus respectivos procesos de reestructuración de deuda, con un volumen de ejecución cercano al 100%. En relación con este proceso, Ecuador ya ha acordado un programa del FMI, por un importe mayor del previsto, y Argentina ha comenzado también negociaciones con el FMI. En México, siguen los ataques del presidente López Obrador contra los anteriores líderes políticos, con la divulgación de comprometedoras cintas de vídeo. Sin embargo, sin que nadie lo esperase, ha salido también a la luz un vídeo del hermano de López Obrador. Turquía ha descubierto una gran reserva de gas natural en el Mar Negro y, de forma independiente, ha proseguido con su prospección geológica en el Mediterráneo Oriental, lo que ha causado un grave conflicto diplomático con varios miembros de la UE, incluidos Grecia y Francia. En Sudáfrica, el presidente Ramaphosa logró reforzar el apoyo dentro del partido en el gobierno, si bien sus planes de reforma no han avanzado mucho en los últimos meses. Las elecciones al Parlamento de Sri Lanka consolidaron la posición del presidente Rajapaksa, con la aplastante victoria del partido dirigido por su hermano. En Líbano, una enorme explosión en una zona del puerto provocó una catástrofe humani- taria y una oleada de intensas protestas que hicieron caer al gobierno del país. El nuevo, que se presentó en los últimos días del mes, parece que también se encuentra en una posición de debilidad, por lo que es bastante difícil que se llegue a un acuerdo con el FMI.
En agosto siguieron produciéndose unas entradas de capital considerables en la renta fija de los mercados emergentes (3.600 millones de USD en moneda fuerte, y 1.500 millones en moneda local, según datos de EPFR). El mercado primario también se mantuvo con fuerza, lo que es muy poco frecuente en agosto, mes en el que solo se realizan algunas operaciones esporádicas y de poca envergadura. Este hecho viene a subrayar la fuerza del mercado, especialmente en el segmento de la alta renta- bilidad y, con menor intensidad, los diferenciales tanto de deuda pública como privada. EMBI GD ha bajado de 440 a 422 pb en un mes, y el CEMBI BD de 410 a 388 pb.