# Letter to Shareholders
Dear Shareholder,
We are pleased to provide you with the annual report for Legg Mason Global Solutions Plc (the “Company”) for the 12 months ended 30 June 2020. In this report we highlight the key drivers behind the performance of bond and equity markets over the period.
Global Economic Review
After initially expanding, the global economy then contacted given the fallout from the COVID-19 pandemic. In its June 2020 World Economic Outlook Update, the International Monetary Fund (“IMF”) said, “The COVID-19 pandemic has had a more negative impact on activity in the first half of 2020 than anticipated, and the recovery is projected to be more gradual than previously forecast. As with the April 2020 WEO [World Economic Outlook] projections, there is a higher-than-usual degree of uncertainty around this forecast. The baseline projection rests on key assumptions about the fallout from the pandemic. In economies with declining infection rates, the slower recovery path in the updated forecast reflects persistent social distancing into the second half of 2020. For economies struggling to control infection rates, a lengthier lockdown will inflict an additional toll on activity.” From a regional perspective, the IMF projects the US economy will contract 8.0% in 2020, compared to the 2.3% GDP expansion in 2019. Elsewhere, the IMF anticipates that 2020 GDP growth in the Eurozone, UK and Japan will be -10.2%,
-10.2% and -5.8%, respectively. For comparison purposes, the GDP of these economies expanded 1.3%, 1.4% and 0.7%, respectively, in 2019.
Market Review – Fixed Income
Global fixed income markets posted strong results during the reporting period. In the US, the Federal Reserve Board (“Fed”) aggressively lowered interest rates and introduced a number of initiatives to support the economy and help keep the financial market functioning properly. In addition, there were a number of “flights to quality” and increased demand for fixed income securities. Against this backdrop, US Treasury yields moved sharply lower (yields and prices move in the opposite direction) and the spread sectors (non-US Treasuries) rallied. Outside the US, a number of central banks also pursued highly accommodative monetary policies given the sharp decline in economic activity. This also contributed to falling bond yields and rising prices.
Market Review – Global Equities
Global equities were extremely volatile and generated mixed results during the reporting period. After initially moving higher, the market experienced a rapid and severe decline in February and March 2020 given the headwinds from the COVID-19 pandemic. In the US, the equity market’s 11-year bull market ended in March 2020 and it then experienced its fastest fall ever from an all-time high to a bear market. US equities then rallied sharply during the second quarter of the year and posted a positive return for the 12-month reporting period as a whole. This turnaround was triggered by significant monetary and fiscal stimulus efforts, the reopening of certain economies and hopes for a COVID-19 vaccine. Equities outside the US also rallied during the second quarter of 2020, but it was not enough to offset their previous losses.
Yours sincerely,
Legg Mason Investments (Ireland) Limited
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Translation (ENIT, 2020-06-30):
# Lettera agli azionisti
Gentile Azionista,
siamo lieti di fornirLe la relazione annuale per Legg Mason Global Solutions Plc (la “Società”) per il periodo di 12 mesi chiuso al 30 giugno 2020. In questa relazione evidenziamo i principali fattori determinanti della performance dei mercati obbligazionari e azionari durante il periodo in esame.
Analisi economica globale
Dopo l’iniziale espansione, l’economia globale è poi stata contattata a seguito della caduta dalla pandemia di COVID-19. Nel suo World Economic Outlook Update di giugno 2020, il Fondo Monetario Internazionale (“FMI”) ha affermato: “La pandemia di COVID-19 ha avuto un impatto più negativo sull’attività nella prima metà del 2020 rispetto a quanto previsto, e si prevede che la ripresa sarà più graduale rispetto alle previsioni precedenti. Come per le proiezioni di aprile 2020 di WEO [World Economic Outlook], vi è un grado di incertezza superiore al solito in merito a questa previsione. La proiezione di base si basa su ipotesi chiave sulla ricaduta della pandemia. Nelle economie con tassi di infezione in calo, il percorso di ripresa più lento nelle previsioni aggiornate riflette il persistente distanziamento sociale nella seconda metà del 2020. Per le economie che faticano a controllare i tassi di infezione, un lockdown più lungo infliggerà un ulteriore impatto sull’attività”. Da un punto di vista regionale, il FMI prevede che l’economia statunitense si contrarrà dell’8,0% nel 2020, rispetto all’espansione del PIL del 2,3% nel 2019. Il FMI prevede inoltre che la crescita del PIL del 2020 nell’Eurozona, nel Regno Unito e in Giappone sarà rispettivamente del -10,2%, -10,2% e -5,8%. A fini comparativi, il PIL di queste economie è cresciuto rispettivamente dell’1,3%, dell’1,4% e dello 0,7% nel 2019.
Analisi di mercato – Obbligazionario
Durante il periodo in esame i mercati obbligazionari globali hanno messo a segno dei risultati solidi. Negli Stati Uniti, il Federal Reserve Board (“Fed”) ha abbassato i tassi d’interesse in modo aggressivo e ha introdotto una serie di iniziative per sostenere l’economia e contribuire a mantenere il corretto funzionamento del mercato finanziario. Inoltre, vi sono stati diversi “voli verso la qualità” e una maggiore domanda di titoli a reddito fisso. In questo contesto, i rendimenti dei Treasury statunitensi sono scesi nettamente (rendimenti e prezzi si sono mossi nella direzione opposta) e i settori con spread (Treasury non statunitensi) hanno registrato un rialzo. Al di fuori degli Stati Uniti, diverse banche centrali hanno anche perseguito politiche monetarie altamente accomodanti, data la brusca flessione dell’attività economica. che ha contribuito anche al calo dei rendimenti obbligazionari e all’aumento dei prezzi.
Analisi di mercato – Azioni globali
Le azioni globali sono state estremamente volatili e hanno generato risultati contrastanti durante il periodo di riferimento. Dopo il rialzo iniziale, il mercato ha registrato un rapido e grave calo a febbraio e marzo 2020 a causa dei fattori negativi della pandemia di COVID-19. Negli Stati Uniti, il mercato rialzista a 11 anni del mercato azionario ha chiuso il mese di marzo 2020, dopodiché ha registrato il suo calo più rapido da un massimo storico a un mercato ribassista. Le azioni statunitensi hanno poi registrato un netto rialzo durante il secondo trimestre dell’anno e hanno registrato un rendimento positivo per il periodo di 12 mesi nel complesso. Tale svolta è stata innescata da significativi sforzi di stimolo monetario e fiscale, dalla riapertura di alcune economie e dalle speranze di un vaccino contro il COVID-19. Anche le azioni al di fuori degli Stati Uniti hanno registrato un rialzo nel secondo trimestre del 2020, ma non è stato sufficiente a compensare le perdite precedenti.
Cordiali saluti.
Legg Mason Investments (Ireland) Limited
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