# Annexe III - Gestion efficace de portefeuille
Cette section du Prospectus clarifie quels sont les instruments et/ou les stratégies que la Société de Gestion peut utiliser à des fins de gestion efficace de portefeuille ou à des fins d’investissement. Le Gestionnaire d’investissement fournira sur demande des informations supplémentaires aux Détenteurs de Parts concernant les méthodes de gestion des risques utilisées, notamment les limites quantitatives appliquées et tout développement récent au niveau des caractéristiques de risque et de rendement des principales Classes d’investissements.
Chaque Compartiment pourra utiliser à des fins de gestion efficace de portefeuille les techniques et instruments indiqués dans le Supplément concerné. Les objectifs de gestion efficace de portefeuille pour lesquels le Gestionnaire d’investissement prévoit d’utiliser les instruments dérivés et les techniques d’investissement décrits ci-dessous sont la réduction des risques, la réduction des coûts et la génération d’une plus-value ou d’un revenu pour le Compartiment concerné tout en maintenant un niveau de risque approprié et en tenant compte du profil de risque du Compartiment et des dispositions générales des Règlements OPCVM. La Société d’Investissement pourra utiliser différents types d’instruments dérivés à ces fins, notamment, sans s’y limiter, des warrants, contrats à terme et options cotés, contrats de change à terme de gré à gré, contrats de swap, contrats de différence, billets indiciels et contrats à terme sur indices d’actions et de matières premières.
Tous les coûts et/ou les frais opérationnels directs résultant du recours à des techniques de gestion efficaces du portefeuille pouvant être déduits du revenu versé au Compartiment concerné seront définis à des taux commerciaux normaux et ne comprendront aucun revenu caché. De tels coûts et frais directs seront versés à la contrepartie concernée de la transaction. Tous les revenus générés par le recours à des techniques de gestion de portefeuille efficaces, nets de coûts opérationnels directs et indirects, seront reversés au Compartiment concerné. Les organismes à qui sont versés les coûts et les frais directs et indirects figureront dans les rapports périodiques de la Société et il y sera mentionné si ces organismes sont des parties liées à la Société de Gestion ou au Dépositaire.

### Les investisseurs doivent noter que le Fonds doit respecter les conditions et les limites fixées de temps à autre par la Banque centrale en vertu des Règlements OPCVM et décrites ci-dessous.
La Société de Gestion doit obtenir la validation par la Banque Centrale d’une méthode de gestion de risque adaptée avant toute utilisation par un Compartiment d’instruments dérivés à des fins de gestion efficace de portefeuille.
Des informations sur les revenus générés dans le cadre de ces opérations seront divulguées dans les rapports annuels et semi-annuels du Fonds commun de placement, qui indiqueront également à qui sont versés les coûts et frais d’exploitation directs et indirects liés à ces opérations. Ces entités peuvent comprendre la Société de Gestion, le Dépositaire ou les personnes liées à la Société de Gestion ou au Dépositaire.
Il est recommandé aux investisseurs de consulter la section « Considération sur les risques » de ce Prospectus pour plus d’informations sur le risque de contrepartie, le risque de crédit et les risques liés aux opérations de financement sur titres.

### Procédures liées aux contreparties
Le Gestionnaire d’investissement dispose d’un comité de gouvernance qui approuve et surveille les contreparties sur opérations et sur produits dérivés conformément aux dispositions et aux exigences définies dans la Politique globale de gestion des risques de contrepartie du Gestionnaire d’investissement.
Si la note d’une contrepartie est baissée à A2 ou à une note inférieure (ou une note comparable) par S&P, Fitch ou Moody’s, une nouvelle évaluation de la qualité de crédit de la contrepartie concernée est réalisée par le comité de gouvernance.
Concernant les instruments dérivés de gré à gré, toutes les contreparties seront de qualité « investment grade », c’est-à- dire des contreparties cotées BBB- ou supérieur par Standard & Poor’s ou toute autre agence de notation internationalement reconnue ou qui ont, de l’avis du Gestionnaire d’investissement, un niveau de crédit similaire. Les contreparties à ces contrats de swap n’exerceront aucun pouvoir discrétionnaire sur le portefeuille des Compartiments ni sur les positions sous-jacentes et son autorisation ne sera pas nécessaire pour toute transaction de portefeuille.
Les critères clés revus par le comité de gouvernance sont : la structure, la gestion, l’assise financière, les contrôles internes et la réputation générale de la contrepartie concernée, ainsi que l’environnement juridique, réglementaire et politique des marchés concernés. Ces contreparties sont ensuite supervisées en continu à l'aide d'informations tirées des fluctuations de cours et autres informations de marché. L’exposition à la contrepartie est enregistrée quotidiennement et rapportée au comité de gouvernance.
La contrepartie sélectionnée sera soit une société d’investissement autorisée conformément à la Directive MiFID de l’UE (2004/39/CE), soit une société d’un groupe titulaire d’une licence de société de portefeuille bancaire délivrée par la Réserve fédérale des États-Unis d’Amérique si cette société est soumise au régime de surveillance consolidée de

### sociétés de portefeuille bancaire par la Réserve fédérale ou un « Établissement de crédit agréé ». Un Établissement de crédit agréé est :
- un établissement de crédit agréé dans l’EEE ; ou
- un établissement de crédit agréé dans un pays signataire, autre qu’un État membre de l’EEE, de l’Accord de Bâle sur les fonds propres de juillet 1988 (Suisse, Canada, Japon, États-Unis) ; ou
- un établissement de crédit agréé à Jersey, Guernesey, l’Île de Man, l’Australie ou la Nouvelle Zélande.


### Chaque contrepartie de courtage sera ensuite soumise aux principes suivants :
- Meilleure exécution : la contrepartie est supervisée et classée par un système analytique tiers réputé pour optimiser les stratégies d’échange
- Efficience opérationnelle – les négociants de la Société d’investissement classent les contreparties en fonction de la qualité de leurs services.


### Pour chaque opération, la meilleure exécution supplante toute autre considération et la Société d'Investissement n'est pas autorisée à diriger les négociations.
Sous réserve des conditions et limites figurant dans les Règlements OPCVM, un Compartiment pourra recourir à des contrats de prise ou de mise en pension et/ou à des contrats de prêt de titres à des fins de gestion efficace de portefeuille, à savoir pour générer des revenus supplémentaires. Les contrats de prise en pension livrée sont des contrats par lesquels un investisseur vend un titre à un autre investisseur en s’engageant à les lui racheter à une date et à un prix donnés qui reflète un taux d’intérêt du marché sans corrélation avec celui du coupon du titre. Un contrat de mise en pension livrée est un contrat par lequel un Compartiment achète des titres à une contrepartie en s’engageant à les lui revendre à une date et à un prix sur lesquels ils se seront mis d’accord. Un contrat de prêt de titres est un contrat par lequel un « prêteur » transfère temporairement un nombre donné de titres à un « emprunteur » qui s’engage à restituer des « titres équivalents » à une date ultérieure.
Le Gestionnaire d’investissement utilisera un processus de gestion des risques permettant aux Compartiments d’évaluer, de surveiller et de gérer avec exactitude les différents risques inhérents aux instruments financiers dérivés.

### Gestion des garanties
Conformément aux exigences de la Banque Centrale, la Société d’Investissement appliquera une politique de gestion des garanties pour et au nom du Fonds et de chacun des Compartiment, eu égard aux garanties reçues relativement aux transactions sur instruments dérivés de gré à gré, utilisées dans un but d’investissement ou à des fins de gestion efficace de portefeuille et aux contrats de prise et de mise en pension et/ou contrats de prêt de titres.
La politique de gestion des garanties employée par la Société d’Investissement pour les Compartiments autorise les liquidités et actifs hautement liquides qui respectent les critères réglementaires (tels que mentionnés dans le processus de gestion des risques) concernant la valorisation, la qualité de crédit de l’émission, la corrélation et la diversification des garanties à tenir lieu de garanties pour chaque transaction sur instruments dérivés proposée. Les garanties reçues autres que des liquidités seront hautement liquides et se négocieront sur un marché réglementé ou un système multilatéral de négociation qui font preuve de transparence en matière de fixation de prix, afin de pouvoir les vendre rapidement à un prix qui soit proche du prix estimé avant la vente. Les garanties seront évaluées au prix du marché et la marge de variation quotidienne sera utilisée si la valeur des garanties devient inférieure au montant exigé pour la couverture. La garantie reçue sera émise par une entité qui est indépendante de la contrepartie et ne devrait pas présenter une forte corrélation avec la performance de la contrepartie. La garantie sera suffisamment diversifiée en termes de pays, marchés et émetteurs, l’exposition maximale à un émetteur donné étant de 20 % de la Valeur Nette d’Inventaire du Compartiment concerné. Si le Compartiment est exposé à différentes contreparties, les différents paniers de garanties seront agrégés pour calculer la limite de 20 % d’exposition à un émetteur unique. Par ailleurs, le Compartiment concerné peut être entièrement garanti par différentes valeurs mobilières et Instruments du marché monétaire émis ou garantis par un État membre, une ou plusieurs de ses autorités locales, un pays tiers ou un organisme international public auquel un ou plusieurs États membres ont adhéré, comme stipulé dans l'Annexe I du Prospectus, à condition que le Compartiment reçoive des titres d’au moins six émissions différentes, les titres d’une même émission ne pouvant représenter plus de 30 % de la Valeur d’Inventaire Nette du Compartiment.
La politique de garantie suivie par la Société d’Investissement définira des niveaux de garantie appropriés, tels qu'elle l'estimera nécessaire, relativement aux transactions sur instruments dérivés. La Société d’Investissement appliquera également une politique de décote claire (à savoir une politique en vertu de laquelle un pourcentage prédéterminé sera déduit de la valeur de marché d'un actif utilisé comme garantie) pour chaque classe d'actifs reçue comme garantie, en tenant compte des caractéristiques des actifs reçus comme garantie, telles que la qualité de crédit ou la volatilité du prix et le résultat d'une éventuelle politique de test de résistance de la liquidité.

### La Société d’Investissement ne doit pas, au nom du Compartiment concerné, vendre, donner en gage ni réinvestir des garanties autres qu’en espèces reçues par le Compartiment concerné.
Toute garantie non liquide ne peut être vendue, mise en gage ou réinvestie et toute garantie en liquidité reçue pour et au nom d’un Compartiment peut être investie dans l’un quelconque des éléments suivants :
- des dépôts auprès des établissements autorisés (tel que définis dans les Règlements OPCVM de la Banque centrale) ;
- des obligations d'État de qualité élevée ;
- des contrats de prise en pension, à condition que les transactions soient conclues avec des établissements de crédit (tels que définis dans les Règlements OPCVM de la Banque centrale) et que l’OPCVM soit capable de rembourser à tout moment le montant intégral des liquidités sur une base cumulée ;
- des fonds du marché monétaire à court terme tels que définis dans les lignes directrices de l'AEMF concernant la Définition commune des fonds du marché monétaire européen.

Les garanties en espèces investies seront diversifiées conformément aux exigences de diversification applicables aux garanties non liquides et ne peuvent pas être placées en dépôt auprès de la contrepartie ou une entité associée.
Si les garanties reçues par un Compartiment atteignent au moins 30 % de ses actifs, la Société d'Investissement appliquera une politique de test de résistance pour vérifier que des tests de résistance réguliers sont effectués dans des conditions de liquidité normales et exceptionnelles afin de permettre à la Société d'Investissement d'évaluer le risque de liquidité lié à la garantie. Cette politique de test de résistance de la liquidité doit être présentée dans le processus de gestion des risques de la Société d'Investissement.

### Évaluation des garanties
Les garanties reçues par un Compartiment seront évaluées au moins quotidiennement et les actifs dont les prix sont très volatils ne seront pas acceptés en garantie sauf si des décotes raisonnablement prudentes sont appliquées. Les garanties autres qu’en espèces reçues par un Compartiment seront calculées par référence au marché compte tenu de l’exigence de liquidité de la garantie.

### Conservation de la garantie reçue par un Compartiment
Les garanties reçues par un Compartiment sur une base de transfert de propriété seront conservées par le Dépositaire ou un sous-dépositaire du Dépositaire dûment nommé. S’agissant d’autres types d’accords de garantie, la garantie pourra être détenue par le Dépositaire, un sous-dépositaire du Dépositaire dûment nommé ou un dépositaire tiers soumis à un contrôle prudentiel et sans relation aucune avec le fournisseur de la garantie.

### Constitution d’une garantie par un Compartiment
Les garanties fournies par un Compartiment à une contrepartie feront l’objet d’une convention avec la partie concernée et pourront comprendre des espèces ou tout type d’actif détenu par le Compartiment concerné conformément à ses objectifs et politiques d’investissement et devront, le cas échéant, se conformer aux exigences d’EMIR. Les garanties pourront être transférées par un Compartiment à une contrepartie sur une base de transfert de propriété dans le cadre duquel les actifs sortent du réseau de conservation et ne sont plus détenus par le Dépositaire ou son sous-dépositaire. Dans ces circonstances, sous réserve des exigences du SFTR, la contrepartie à l’opération peut utiliser ces actifs à sa seule discrétion. Si la garantie est constituée par un Compartiment en faveur d’une contrepartie en vertu d’un accord de garantie dans le cadre duquel le titre de propriété des sûretés concernées est conservé par le Compartiment, ladite garantie devra être conservée par le Dépositaire ou son sous dépositaire. Cependant, sous réserve des exigences du SFTR, ces actifs peuvent être soumis à un droit de réutilisation par la contrepartie. Les risques liés à la réutilisation des garanties sont décrits dans la section « Considérations sur les risques : Risque opérationnel lié à la gestion des garanties ».

Translation (FRES, 2018-04-30):
# Apéndice III – Gestión eficaz de la cartera
Esta sección del Folleto aclara qué instrumentos y/o estrategias puede emplear el Gestor de inversiones con fines de gestión eficaz de la cartera o con fines de inversión. El Gestor de inversiones, a petición de los Titulares de participaciones, facilitará a estos información suplementaria con respecto a los métodos de gestión de riesgos que se empleen, incluidos los límites cuantitativos que se aplican y los avances recientes en las características de riesgo y de rendimiento de las principales categorías de inversiones.
Cada uno de los Fondos podrán emplear las técnicas e instrumentos propios de la gestión eficaz de carteras que se establecen en el correspondiente Suplemento. Los fines de gestión eficaz de la cartera para los que el Gestor de inversiones pretende emplear los derivados y las técnicas de inversión que se describen a continuación son la reducción de los riesgos, la reducción de los costes y la generación de capital o ingresos adicionales para el Fondo correspondiente con un nivel de riesgo adecuado, teniendo presente el perfil de riesgo del Fondo y las disposiciones generales del Reglamento OICVM. El Gestor de inversiones puede emplear diversos tipos de derivados para estos fines, lo que incluye, entre otros, warrants, futuros y opciones negociados en bolsa, contratos de divisas a plazo, contratos de swap, contratos por diferencias, títulos de deuda vinculados a un índice y contratos de futuros sobre índices de materias primas y acciones.
Los gastos de explotación directos y/o las comisiones que se originen como consecuencia de la utilización de técnicas de gestión eficaz de la cartera y que se puedan deducir de los ingresos registrados por un Fondo se cobrarán a los tipos normales del mercado y no incluirán ingresos ocultos. Dichos gastos directos y comisiones se abonarán a la contraparte de la operación pertinente. Todos los ingresos generados a través de la utilización de técnicas de gestión eficaz de la cartera, una vez deducidos los gastos de explotación directos e indirectos, se reintegrarán al Fondo correspondiente. Las entidades a las que se pagan cualesquiera comisiones y costes directos e indirectos se mencionarán en los informes periódicos de la Sociedad y se indicará si tales entidades están relacionadas con la Entidad gestora, con el Gestor de inversiones o con el Depositario.
Los inversores deben tener presente que el Fideicomiso de inversiones deberá cumplir las condiciones y los límites que haya estipulado oportunamente el Banco Central en virtud del Reglamento OICVM y que se describen a continuación.
La Entidad gestora obtendrá la autorización del Banco Central para un proceso de gestión de riesgos adecuado antes de que un Fondo utilice derivados de cualquier forma con fines de gestión eficaz de la cartera.
Los informes anuales y semestrales del Fideicomiso de inversiones incluirán la información sobre los ingresos generados con dichas operaciones, al igual que las entidades a las que se pagan los gastos y comisiones operativos directos e indirectos relativos a tales operaciones. Tales entidades engloban a la Entidad gestora, el Depositario o las entidades relacionadas con ellos.
Se recomienda a los inversores que consulten la sección titulada “Consideraciones sobre el riesgo” del Folleto para obtener información sobre el riesgo de contraparte, el riesgo de crédito y los riesgos vinculados a las operaciones de financiación de valores.

### Procedimientos de contraparte
El Gestor de inversiones dispone de un comité de gobierno establecido que aprueba y controla las contrapartes de negociación y derivados conforme a las disposiciones y los requisitos de la Política global de gestión de riesgos de contrapartes de la firma.

### Cuando una contraparte obtiene una calificación de A2 o inferior (o de calificación comparable) a través de S&P, Fitch o Moody’s, esto podrá dar lugar a una nueva evaluación crediticia.
En cuanto a los derivados OTC, todas las contrapartes tendrán una calificación de grado de inversión, es decir, con calificación BBB- o superior por Standard & Poor's u otra agencia de calificación reconocida a nivel internacional o que, en opinión de la Gestor de inversiones, cuenten con una condición crediticia equivalente. Las contrapartes de dichos contratos de swap no tendrán facultades para decidir sobre la cartera de un Fondo o las exposiciones subyacentes, y no se requerirá la aprobación de dichas contrapartes para las operaciones de la cartera de un Fondo.
Los criterios fundamentales examinados por el comité de gobierno son la estructura, la gestión, la solidez financiera, los controles internos y la reputación general de la contraparte de que se trate, así como el entorno jurídico, reglamentario y político en los mercados de referencia. Por consiguiente, estas contrapartes son objeto de un control constante utilizando información de los movimientos de precios de las acciones y otra información de mercado. La exposición a la contraparte es objeto de seguimiento, se registra diariamente y se notifica al comité de gobierno.
Una contraparte seleccionada será o bien una empresa de inversiones, autorizada de acuerdo con la Directiva 2004/39/CE sobre los mercados de instrumentos financieros, o una empresa del grupo de una entidad emitida con una licencia de empresa tenedora bancaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos de América donde esa empresa

### del grupo esté sujeta a una supervisión consolidada de la empresa tenedora bancaria por la Reserva Federal o una “Entidad de crédito autorizada”. Una Entidad de crédito autorizada es:
- una entidad de crédito autorizada del EEE; o
- una entidad de crédito autorizada en un estado signatario (salvo un Estado miembro del EEE) del Acuerdo de Basilea sobre Convergencia de Capital de julio de 1988 (Suiza, Canadá, Japón, Estados Unidos); o
- una entidad de crédito autorizada de Jersey, Guernsey, la Isla de Man, Australia o Nueva Zelanda.


### Cada contraparte también estará sujeta a lo siguiente:
- Ejecución óptima: la contraparte es controlada y clasificada por un sistema de análisis de terceros creado para optimizar las estrategias de negociación.
- Eficiencia operativa: los intermediarios del Gestor de inversiones clasifican a las contrapartes según la calidad de sus servicios.


### Para cada operación, la ejecución óptima anula cualquier otra consideración y el Gestor de inversiones no está autorizado a realizar negociaciones directas.
Con sujeción a las condiciones y los límites estipulados en el Reglamento OICVM, un Fondo podrá valerse de acuerdos con pacto de recompra, acuerdos con pacto de recompra inversa y/o acuerdos de préstamo de valores a efectos de gestión eficaz de cartera para generar ingresos adicionales para el Fondo. Las ventas con pacto de retrocesión son operaciones en las que una parte vende un título a la otra con un pacto simultáneo de recompra de este en una fecha futura establecida a un precio estipulado, que refleja un tipo de interés de mercado no relacionado con el tipo según cupón de los títulos valores. Un contrato con pacto de retroventa es una operación en la que un Fondo compra títulos valores a una contraparte comprometiéndose de forma simultánea a revenderlos a esta en una fecha y a un precio acordados. Un contrato de préstamo de títulos es un acuerdo en virtud del cual un “prestamista” transfiere a un “prestatario” la titularidad de los valores “prestados”, comprometiéndose el segundo a entregar “títulos equivalentes” al primero en una fecha posterior.

### El Gestor de inversiones utilizará un proceso de gestión de riesgos respecto de cada Fondo que le permita medir, controlar y gestionar con precisión los diversos riesgos asociados a los derivados.

### Gestión de garantías
De conformidad con los requisitos del Banco Central, el Gestor de inversiones instrumentará una política de gestión de garantías en nombre y representación del Fideicomiso de inversiones y de cada Fondo en relación con las garantías recibidas en el marco de operaciones con instrumentos financieros derivados OTC, tanto si dichas operaciones se han realizado con fines de inversión como con fines de gestión eficaz de la cartera y en relación con contratos con pacto de recompra, contratos con pacto de recompra inversa y/o contratos de préstamo de valores.
La política de gestión de garantías utilizada por el Gestor de inversiones en relación con los Fondos establece que el efectivo y los activos de alta liquidez que cumplan los criterios normativos (tal y como se describe en el proceso de gestión de riesgos) en materia de valoración, calidad crediticia, correlación y diversificación de garantías, podrán ser utilizados como garantía en todas las operaciones con derivados financieros que se propongan. La garantía recibida que no esté en efectivo será altamente líquida y se negociará en un mercado regulado o una plataforma de negociación multilateral con negociación de precios transparente para que se pueda vender rápidamente a un precio cercano a la valoración previa a la venta. La garantía se valorará diariamente a precios con ajuste al valor de mercado y el margen de variación diario se utilizará si el valor de la garantía cae por debajo de los requisitos de cobertura. Una entidad independiente de la contraparte y de la que no se prevea una alta correlación con la rentabilidad de la misma emitirá las garantías recibidas. Las garantías estarán lo suficientemente diversificadas en materia de país, mercados y emisores con una exposición máxima a un emisor determinado del 20% del Valor de activo neto del Fondo correspondiente. Si el Fondo se expone a contrapartes diferentes, las diferentes cestas de garantías se sumarán para calcular el límite del 20% de exposición a un único emisor. Además, el Fondo correspondiente podrá estar totalmente garantizado en diferentes valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado miembro, una o más de sus autoridades locales, un tercer país u organismo público internacional al que pertenezcan uno o más Estados miembros, como se recoge en el Apéndice I del Folleto, siempre que el Fondo reciba valores de al menos seis emisiones diferentes con valores de cualquier emisión que no represente más del 30% del Valor de activo neto del Fondo.
La política de gestión de garantías implementada por el Gestor de inversiones establecerá los niveles adecuados de garantías exigidas por éste en materia de operaciones con derivados. El Gestor de inversiones también empleará una política de reducción de valor (haircut) clara (es decir, una política en la que un porcentaje predeterminado se resta del valor de mercado de un activo que se utiliza como garantía) para cada clase de activos recibidos en garantía, teniendo en cuenta las características de los activos recibidos en garantía, tales como la solvencia crediticia o la volatilidad de los precios, así como el resultado de cualquier política de pruebas de estrés de liquidez.

### El Gestor de inversiones no podrá vender, pignorar o reinvertir ninguna garantía que no sea en efectivo percibida por el Fondo correspondiente en nombre de este.

### Cualquier garantía que no sea en efectivo no podrá ser vendida, concedida ni reinvertida y cualquier garantía en efectivo recibida en nombre y representación de un Fondo podrá invertirse en:
- depósitos en entidades relevantes (tal y como se definen en el Reglamento OICVM del Banco Central);
- bonos soberanos de alta calidad;
- contratos con pacto de recompra inversa siempre y cuando las operaciones se efectúen con entidades de crédito (de acuerdo con lo definido en el Reglamento OICVM del Banco Central) y el OICVM sea capaz de recuperar en todo momento el importe total de efectivo sobre base devengada;
- fondos del mercado monetario a corto plazo, tal y como se definen en las Directrices de la ESMA sobre una definición común de los fondos europeos del mercado monetario.

La garantía en efectivo invertida se diversifica de acuerdo con los requisitos de diversificación aplicables a las garantías que no sean en efectivo, y no podrá depositarse en la contraparte o una entidad relacionada.
En el caso de que un Fondo reciba garantías que representen como mínimo el 30% de sus activos, el Gestor de inversiones aplicará una política de pruebas de estrés apropiada para garantizar que se realicen pruebas de estrés con carácter regular, en condiciones normales y excepcionales de liquidez, con el fin de permitir al Gestor de inversiones evaluar el riesgo de liquidez vinculado a la garantía. La política de pruebas de estrés de liquidez se detallará en el proceso de gestión del riesgo utilizado por el Gestor de inversiones.

### Valoración de garantías
La garantía recibida por un Fondo se valorará al menos una vez al día y los activos que muestren una elevada volatilidad de los precios no serán aceptados como garantía, salvo que se realicen recortes moderados de forma conveniente. Las garantías que no son en efectivo recibidas por un Fondo se valorarán a los precios del mercado según la naturaleza líquida necesaria de la garantía.

### Custodia de garantías recibidas por un Fondo
La garantía recibida por un Fondo por cesión de títulos se mantendrá bajo custodia del Depositario o un subdepositario debidamente designado por el Depositario. En el caso de otras clases de contratos de garantías, estas podrán ser mantenidas por el Depositario, un subdepositario del Depositario debidamente designado o un tercero sujeto a supervisión cautelar y no vinculado al proveedor de la garantía.

### Prestación de garantías por parte de un Fondo
La garantía que un Fondo proporciona a una contraparte se acordará con la contraparte correspondiente y comprenderán efectivo o cualquier tipo de activos mantenidos por el Fondo pertinente, de conformidad con su objetivo y políticas de inversión y, cuando proceda, cumplirán con los requisitos del EMIR. Un Fondo podrá transferir las garantías a una contraparte en forma de cesión de títulos en que los activos quedan fuera de la red de custodia y dejan de estar bajo la custodia del Depositario o de su subdepositario. En tales circunstancias y de conformidad con lo dispuesto en el SFTR, la contraparte de la operación podrá utilizar dichos activos a su entera discreción. En los casos en que un Fondo preste garantías a una contraparte en virtud de un contrato de garantía de valores con arreglo al cual la propiedad de los valores pertinentes siga siendo del Fondo pertinente, el Depositario o su subdepositario deberá custodiar tales garantías. No obstante, con sujeción a los requisitos del SFTR, dichos activos deberán estar sujetos al derecho de reutilización por parte de la contraparte. Riesgos asociados con la reutilización de las garantías tal como se describen en la sección “Consideraciones sobre el riesgo: Riesgo operativo vinculado a la gestión de garantías”.