| The objective of the fund is to beat its benchmark by 300bps over a full investment cycle.¹ |
| --- |
| Portfolio comment as of 30/11/2022 |
| Emerging Markets equities were up 14.8% during November, outperforming DM by 8.0%, mainly supported by the strong performance of Greater China. Asia ex-Japan was up 18.8% in November. China (+29.7%) performed particularly well following policy easing with regard to the country’s zero covid policy as well as its property sector policy, regulatory policy, and monetary policy. The increased risk-on sentiment, which was furthered by the softer-than-expected US October inflation print, spilled over into Taiwan (+22.2%) and South Korea (+15.0%). EEMEA (+4.7%) trailed the broader EM as falling energy prices hurt Saudi Arabia (-7.2%), Qatar (-3.3%) and UAE (+0.4%). Rising prices of precious metals supported South Africa (+19.6%), while Turkey (+22.5%) rallied on signs of peak inflation. Poland (+18.7%) and Hungary (+18.2%) benefited from the extension of the Black Sea Grain initiative between Russia and Ukraine. Finally, Latin America (+0.5%) was largely flat during November, negatively impacted by index-heavy Brazil (-2.9%). Colombia (+3.2%) is gearing up for a moderation in energy and land reforms, while Chile (+6.1%) sent a new pension reform proposition to the Lower House for debate. Peru added +12.6% and Mexico +6.0%. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 13.62%, bringing YTD performance to -27.47% (BP-USD). The underperformance of the fund was driven by both stock selection and sector allocation. The strategy was mainly negatively affected by stock picks in Industrials (-159 bps) and Health Care (-116 bps), whereas stock picks in Financials (+76 bps) and IT (+65 bps) contributed positively to the strategy. In terms of sector allocation, the strategy benefitted from being UW in Energy (+42 bps) but was negatively impacted by being UW in Real Estate (-36 bps). Top 3 Contributor - JD.com Inc, had a strong November month on the back of a solid Q3 reporting.

Translation (ENES, 2022-11-30):
| El objetivo del fondo es batir al índice de referencia en 300 puntos básicos a lo largo de un ciclo de inversión completo.¹ |
| --- |
| Comentario mensual a 30/11/2022 |
| La renta variable de los mercados emergentes subió un 14,8 % durante noviembre, superando a los mercados desarrollados en 8 puntos porcentuales, respaldada principalmente por el sólido rendimiento de Greater China. Asia excluyendo Japón subió un 18,8% en noviembre. China (+29,7 %) tuvo unos resultados particularmente buenos, tras la relajación de la política de cero covid del país, así como la política del sector inmobiliario, la política regulatoria y la política monetaria. El aumento de la aceptación del riesgo se vio impulsada por la inflación de octubre más suave de lo esperado en Estados Unidos. Esto provocó subidas en Taiwán (+22,2%) y Corea del Sur (+15,0%). La región Europa, Oriente Medio y África (+4,7%) siguió la tendencia de los mercados emergentes, aunque la caída de los precios de la energía afectó a Arabia Saudita (-7,2%), Qatar (-3,3%) y los Emiratos Árabes Unidos (+0,4%). El aumento de los precios de los metales preciosos ayudó a Sudáfrica (+19,6 %), mientras que Turquía (+22,5 %) repuntó ante las señales de inflación máxima. Polonia (+18,7%) y Hungría (+18,2%) se beneficiaron de la ampliación de la iniciativa Black Sea Grain entre Rusia y Ucrania. Por último, América Latina (+0,5 %) se mantuvo plana en gran medida durante noviembre, afectada negativamente por Brasil (- 2,9 %), que registra pérdidas debido a las preocupaciones fiscales que despierta la elección de Lula da Silva. Colombia (+3,2%) se prepara para una moderación en las reformas energética y agraria, mientras que Chile (+6,1%) envió a la Cámara de Diputados una nueva propuesta de reforma de pensiones para su debate. Perú y México registraron subidas de +12.6% y +6.0% respectivamente. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de 13,62% en el mes y acumula un -27,47% en el año (BP-USD). Los malos resultados del fondo se debieron tanto a la selección de valores como a la asignación sectorial. La estrategia se vio principalmente afectada por la selección de valores en Industria (-159 pbs) y Salud (-116 pbs), mientras que la selección en Finanzas (+76 pbs) y Tecnologías de la información (+65 pbs) contribuyeron positivamente a la estrategia. En cuanto a sectores, la estrategia se benefició de la infraponderación en Energía (+42 pbs), pero se vio afectada negativamente por la infraponderación en Bienes Raíces (-36 pbs). Los 3 principales contribuyentes fueron JD.com Inc, el minorista de venta online chino; Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd, la bolsa de HK y propietaria de London Metal Exchange y Li Ning Co Ltd, el principal productor de ropa deportiva de China. |