### All European financial institutions have now released their first half results (with the exception of a very limited number of late entities) and the conclusion is fairly universal:
- 2H20 revenues will be supported by volumes and margins, in particular thanks to the ECB's TLTRO 3 facility
- Costs were better and will remain so (due to the impact of Covid-19 on business travel and event planning)
- The provisioning peak took place during 1H20, mainly generic provisions related to models and new macroeconomic forecasts. Loan loss provisions in H2 will be lower.
- The formation of impaired loans will remain slow to materialise thanks to forbearance measures. In any case, it will not jump as much as in the 2008-2012 period.
- Some of the banks' corporate clients are loss-making but highly liquid, which means that default rates are still low, although they are expected to rise.
- Financial institutions' funding needs are close to zero. By the end of September, all entities had completed their funding programmes for 2020 and could carry out some pre-funding over 2021. The conclusion of all the above is a confirmation of what we think: technical factors will lead to a tightening of spreads in the credit market due to a major lack of supply. Bank syndicates confirmed that new issuance in September would be lower than in 2019 (€80 billion), i.e. between €65 billion and€75 billion. From October, FIG primary should be close to zero. "Stay tuned, stay invested".

Translation (ENES, 2021-03-31):
### Todas las entidades financieras europeas ya habían publicado sus resultados del primer semestre (salvo un número muy limitado de entidades atrasadas) y la conclusión era bastante generalizada:
- Los ingresos del 2.º semestre de 2020 se verían respaldados por los volúmenes y, especialmente, los márgenes, gracias al programa TLTRO 3 del BCE
- Los costes mejoraron y seguirían haciéndolo (gracias al impacto de la COVID-19 sobre los viajes de negocios y la organización de eventos)
- Las provisiones tocaron techo en el primer semestre de 2020, y se trataba principalmente de provisiones genéricas vinculadas a los modelos y a las nuevas previsiones macroeconómicas. Las provisiones por pérdidas de préstamos del 2.º semestre serían más reducidas.
- La generación de préstamos dudosos seguiría tardando en materializarse gracias a las moratorias. En cualquier caso, no dará un salto tan importante como en el período 2008-2012.
- Algunos clientes corporativos de los bancos sufrieron pérdidas, pero disponían de abundante liquidez, lo que significa que las tasas de impago todavía eran bajas, aunque deberían de aumentar.
- Las necesidades de financiación de las entidades financieras estaban cerca de cero. Para finales de septiembre, todas las entidades habrían finalizado sus programas de financiación para 2020 y podrían obtener algo de prefinanciación para 2021. La conclusión de todo lo anterior es una confirmación de lo que pensamos: los factores técnicos van a provocar un estrechamiento de los diferenciales en el mercado de crédito debido a una gran falta de oferta. Los sindicatos bancarios confirman que las nuevas emisiones de septiembre deberían de ser inferiores a las de 2019 (80.000 millones de euros), a saber, entre 65.000 y 75.000 millones de euros. A partir de octubre, se espera que el mercado primario FIG se sitúe en torno a cero. «Stay tuned, stay invested».