### Counterparty risk including credit and receivable risk
In the following, the risks that can arise for the fund in the context of a business relationship with another party (“counterparty”) are pre- sented. Here there is a risk that the counterparty might no longer be able to meet its agreed obligations. This can affect the performance of the fund, and can thus also adversely affect the net asset value per unit and the capital invested by the investor.
The counterparty may even partially or fully default on a transaction concluded for the account of the fund. All swaps are traded under an ISDA agreement or German framework contract with an appendix relating to collateral. This stipulates that the market value of the transactions that exceed an operational minimum transfer amount of generally EUR 250,000 must always be collateralized. In the event of a default by the counterparty, this collateral can be used and thus reduces the amount of loss on account of the default. In addition, a reset is usually agreed between the fund and the counterparty and this is executed as soon as the market value of the transaction exceeds a maximum amount and thus also reduces the amount of loss in the event of default.
Risk of default / Counterparty risks (except central counterparties)
The default of an issuer (“issuer”) or of a contract- ing party (“counterparty”) against which the fund has claims can lead to losses for the fund. Issuer risk describes the effect of particular develop- ments at the individual issuer that, alongside
general trends in the capital markets, will affect the price of a security. The risk of a decline in the assets of issuers cannot be entirely eliminated even through careful selection of securities. The other party to a contract entered into for the account of the fund may default in whole or in part (“counterparty risk”). This applies to all contracts that are entered into for the account of the fund.
Risk from central counterparties
A central counterparty (“CCP”) acts as an inter- mediary institution in particular transactions for the fund, especially transactions in derivative financial instruments. In this case, the CCP acts as the buyer toward the seller, and as the seller toward the buyer. A CCP uses a series of protec- tive measures to hedge against the risk of its business partner not being able to provide the agreed services. These protective measures enable the CCP to at all times offset losses from the transactions entered into (e.g., through the use of collateral). These protective measures notwithstanding, it cannot be ruled out that a CCP might itself become overindebted and default, which would also affect claims of the Company for the fund. This may give rise to losses for the fund.
Risks of default in repurchase agreements
If the Company sells securities under a repur- chase agreement for the account of the fund, it must provide sufficient collateral to protect against the default of the counterparty. In the event of a default of the counterparty during the term of the repurchase agreement, the Company has a right of use with respect to the collateral provided. A risk of loss to the fund can ensue from the fact that the collateral provided is no longer sufficient to cover the Company’s retrans- fer claim in full because the prices of the securi- ties sold have risen.
Risks of default in securities lending transactions If the Company grants a loan of securities for the account of the fund, it must obtain sufficient collateral to protect against the default of the counterparty. Collateral is provided in an amount at least equivalent to the market value of the securities transferred in the securities loan. The borrower must provide additional collateral if the value of the lent securities increases, if the quality of the collateral provided decreases or if the financial situation of the borrower deterio- rates and the collateral already provided is not sufficient. If the borrower is unable to meet this obligation to provide additional collateral, there is a risk that the Company’s retransfer claim is not fully hedged in the event of a counterparty default. If the collateral is held in custody at an institution other than the Depositary, there is also the risk that the collateral might not be available for full or immediate use in the event of a borrower default.

Translation (ENES, 2020-07-01):
#### Riesgo de contraparte, incluido el riesgo de crédito y de cuentas por cobrar
A continuación se describen los riesgos que pueden surgir para el fondo en el marco de una relación comercial con otra parte (“contraparte”). Existe el riesgo de que la contraparte ya no pueda cumplir con sus obligaciones acordadas. Esto puede perjudicar la evolución del valor del fondo y, por tanto, también pueden tener un efecto negativo sobre el valor liquidativo por par­ ticipación y el capital invertido por el inversor.
Asimismo, la contraparte en una operación celebrada por cuenta del fondo puede resultar parcial o totalmente insolvente. Todos los swaps se negocian bajo un contrato de la ISDA o con­ trato marco alemán con anexo de garantías. Este prevé que el valor de mercado de las operacio­ nes, que supere una cantidad mínima de transfe­ rencia de por lo general 250.000 euros, siempre debe contar con garantías. Estas pueden reali­ zarse en caso de insolvencia de la contraparte y reducen por lo tanto el importe de la pérdida en caso de insolvencia. Además, habitualmente el fondo y la contraparte acuerdan un reseteo, que
se llevará a cabo en cuanto el valor de mercado de la operación supere un importe máximo y por lo tanto también reduce el importe de la pérdida en caso de insolvencia.
Riesgo de quiebra / Riesgos de contraparte (excepto contrapartes centrales)
La insolvencia de un emisor o de una contraparte
frente a los que el fondo tenga derechos puede producir pérdidas para el fondo. El riesgo de emi­ sor describe la repercusión que las circunstancias particulares de cada emisor tienen, junto con las tendencias generales de los mercados de capita­ les, en la cotización de un valor. Aun realizando una cuidadosa selección de valores no puede des­ cartarse que se produzcan pérdidas por la quiebra patrimonial de los emisores. Asimismo, la contra­ parte en un contrato celebrado por cuenta del fondo puede resultar parcial o totalmente insol­ vente (“riesgo de contraparte”). Esto vale para todos los acuerdos que se cierran por cuenta del fondo.
Riesgo de contrapartes centrales
Una contraparte central (“central counterparty”
o “CCP”) interviene en calidad de institución inter­ mediaria en determinadas operaciones por cuenta del fondo, en particular en operaciones a través de instrumentos financieros derivados. En ese caso actúa como comprador frente al vendedor y como vendedor frente al comprador. Una CCP se pro­ tege contra el riesgo de que sus socios comercia­ les no puedan prestar los servicios acordados mediante una serie de mecanismos de protección que le permiten en todo momento compensar las pérdidas de las operaciones cerradas (por ejem­ plo, mediante garantías). A pesar de estos meca­ nismos de protección, no se puede descartar el sobreendeudamiento y la insolvencia de una CCP, lo que podría afectar también a los derechos de la sociedad por cuenta del fondo. Esto podría produ­ cir pérdidas para el fondo.
Riesgos de insolvencia en operaciones de repo Si la sociedad entrega valores por cuenta del fondo en operaciones de repo, debe exigir la constitución de garantías suficientes para cubrir la insolvencia de la contraparte. En caso de insol­ vencia de la contraparte durante la vigencia de la operación de repo, la sociedad tendrá un derecho de realización con respecto a las garantías consti­ tuidas. Para el fondo se podrá producir un riesgo de pérdida por el hecho de que las garantías constituidas, debido a subidas en la cotización de los valores entregados en operaciones de repo, ya no sean suficientes para cubrir en todo su importe el derecho de devolución de la sociedad.
Riesgos de insolvencia en operaciones de préstamo de valores
Si la sociedad concede un préstamo de valores
por cuenta del fondo, debe exigir garantías sufi­ cientes para cubrir la insolvencia de la contra­ parte. El importe de la garantía deberá corres­ ponderse, como mínimo, con el valor de cotización de los valores prestados. El prestata­ rio deberá constituir garantías adicionales si el valor de los valores prestados se incrementa, la
calidad de las garantías constituidas se reduce o si se produce un empeoramiento de su situa­ ción económica y las garantías constituidas ya no resultan suficientes. Si el prestatario no puede cumplir con esta obligación de desem­ bolso adicional, existirá el riesgo de que no quede cubierto en su totalidad el derecho de devolución en caso de insolvencia de la contra­ parte. Si las garantías son custodiadas en una entidad diferente a la entidad depositaria del fondo, existe además el riesgo de que, en caso de insolvencia del prestatario, estas no se pue­ dan realizar inmediatamente o en su totalidad.