# Risk Factors
The following are considered the principal risks which may affect the Sub-Funds but the list does not purport to be exhaustive. Potential investors should consider the following before investing in any of the Sub-Funds.

### GENERAL INVESTMENT RISKS
Investors should be aware that the difference at any one time between the Subscription Price and Repurchase Price of Shares in each of the Sub-Funds means that an investment in a Sub-Fund should be viewed as medium to long-term. Past performance is not necessarily a guide to the future. The price of Shares and income from them may fall as well as rise. Accordingly investors may not get back the full amount originally invested. There can be no assurance that any Sub-Fund will achieve its investment objective or that a Shareholder will recover the full amount invested in a Sub-Fund. The capital return and income of each Sub-Fund are based on the capital appreciation and income on the securities it holds, less expenses incurred. Therefore, each Sub-
Fund’s return may be expected to fluctuate in response
to changes in such capital appreciation or income.
Where the Net Asset Value of a Sub-Fund is likely to have a high volatility due to the relevant Sub-Funds’ investment policies or portfolio management techniques,
this is indicated in the relevant Supplement.
Prospective Shareholders should note that a Sub-Fund’s investment policies may not be able to be fully implemented or complied with during the launch and
wind-down phase of a Sub-Fund when initial investment positions are being established or final positions are being liquidated, as relevant. In addition, in respect of the launch phase of a Sub-Fund, the Central Bank may permit a Sub-Fund to derogate from regulations 70, 71, 72 and 73 of the UCITS Regulations for six (6) months from the date of its approval, provided that the Sub-Fund still observes the principle of risk spreading. In respect of the wind-down phase and in accordance with the terms of this Prospectus and the Articles, Shareholders will be notified in advance of a Sub-Fund being wound-down. As a consequence, Shareholders may be exposed to
different types of investment risk and may receive a return that is different to the return that would have been received if full compliance with the relevant investment policies and/or UCITS Regulations had been maintained (noting that there can be no assurance that any Sub-Fund will achieve its investment objective) during the launch and/or wind-down phase of a Sub- Fund.

### TRANSFERABLE SECURITIES, FDI AND OTHER TECHNIQUES RISKS

#### Equity Risks
Investment in equity securities or equity-linked securities is subject to general market risks, whose value may fluctuate due to various factors, such as changes in investment sentiment, political and economic conditions and issuer-specific factors. When economic growth slows, or interest or inflation rates increase, equity securities and equity-linked securities tend to decline in
value. Even if general economic conditions do not change, the value of investments could decline if the particular industries, companies or sectors in which the relevant Sub-Fund invests do not perform well. It is worth noting that the value of equities can fall as well as rise and investors into equities funds may not get back the amount that was originally invested. Potentially a Sub- Fund investing in equities could incur significant losses.

#### Fixed Income Securities Risks
Investment in fixed income securities is subject to interest rate, sector, security and credit risks. Certain Sub-Funds may invest in lower-rated fixed income securities. Lower-rated fixed income securities are securities rated below Baa (or equivalent) by a Recognised Rating Agency. The lower ratings of certain securities held by a Sub-Fund reflect a greater possibility that adverse changes in the financial condition of the issuer, or in general economic conditions, or both, or an unanticipated rise in interest rates, may impair the ability of the issuer to make payments of interest and principal. Such securities carry a higher degree of default risk which may affect the capital value of an investment.
The inability (or perceived inability) of issuers to make timely payments of interest and principal may make the values of securities approximate only to the values the Sub-Fund had placed on such securities. In the absence of a liquid trading market for securities held by it, a Sub- Fund at times may be unable to establish the fair value of such securities.
The rating assigned to a security by a Recognised Rating
Agency, does not reflect an assessment of the volatility of the security’s market value of the liquidity of an investment in the security. A Sub-Fund will not
necessarily dispose of a security when its rating is reduced below its rating at the time of purchase.
The volume of transactions effected in certain
international bond markets may be appreciably below that of the world’s largest markets, such as the United States. Accordingly, a Sub-Fund’s investment in such markets may be less liquid and their prices may be more
volatile than comparable investments in securities trading in markets with larger trading volumes. Moreover, the settlement periods in certain markets may be longer than in others which may affect portfolio liquidity.
High Yield/Sub-Investment Grade Securities Risks 
Lower-rated securities will usually offer higher yields than higher-rated securities to compensate for the
reduced creditworthiness and increased risk of default
that these securities carry. Lower-rated securities generally tend to reflect short-term corporate and market developments to a greater extent than higher-rated securities which react primarily to fluctuations in the general level of interest rates. During an economic downturn or a sustained period of rising interest rates, highly leveraged issuers of high yield securities may experience financial stress and may not have sufficient revenues to meet their interest payment obligations.
There are fewer investors in lower-rated securities, and it may be harder to buy and sell securities at an optimum
time. Accordingly, such securities are generally subject to lower liquidity, higher volatility and greater risks of loss of principal and interest than high-rated debt securities.

#### Risks of Investing in Other Collective Investment Schemes/Funds
Certain Sub-Funds may invest in other funds. Such investments will be subject to the risks associated with those underlying funds. A Sub-Fund will not have control of the investments of the underlying funds and there is no assurance that the investment objective and strategy of the underlying funds will be successfully achieved, which may have a negative impact on the value of the Sub-Fund. The underlying fund in which the Sub-Fund may invest may not be regulated by either the Central
Bank or the SFC but will meet the Central Bank’s
requirements for acceptable investments by a UCITS in
other investment funds. There may be additional costs involved when investing into these underlying funds.
There is also no guarantee that the underlying funds will always have sufficient liquidity to meet a Sub-Fund’s redemption requests as and when made.

#### Risks relating to investment in securities convertible into or exchangeable for equities
Securities convertible into or exchangeable for equities (such as convertible preferred stock) involve additional risks that are not typically associated with an investment in common stocks. Such securities may be less liquid than common stocks and the value of the convertible equity securities may also be affected by prevailing interest rates and the credit quality of the issuer.

#### Subordinated Debt Risk
Subordinated debt has a lower repayment priority than other bonds of the issuer in case of liquidation during bankruptcy, and ranks below; senior debt holders in the hierarchy of creditors. Because subordinated debts are only repayable after other debts have been paid, they are more risky for the lender of the money/purchase of the debt instrument. The debts may be secured or unsecured. Subordinated debt typically has a lower credit rating, and, therefore, a higher yield than senior debt.
There is also a risk that coupon payments may be deferred.

#### Convertible Bonds
Convertible bonds are a hybrid between debt and equity, permitting holders to convert into shares in the company issuing the bond at a specified future date. As such, investments in convertible bonds may be exposed to equity movement and greater volatility than traditional bond investments. Investments in convertible bonds are subject to the same interest rate risk, credit risk, liquidity risk and prepayment risk associated with comparable traditional bond investments. In addition, the global bond markets have from time to time experienced extreme price and volume fluctuations. Any such broad market fluctuations may adversely affect the trading price of convertible bonds.

#### Contingent Convertible Securities (CoCos) Risk
Contingent convertible securities (CoCos) are similar to convertible bonds (see “Convertible Bonds” above); however, the likelihood of the bond converting into equity is “contingent” on a specified or pre-determined trigger event, such as the price of the embedded equity
exceeding a particular level. This pre-determined level would be detailed by the issuer of the bond in the terms of issuance. Upon the trigger event occurring, the issuer could choose to write-down (adjust the value of the bond below its historic value), write-off (deduct the value of the bond) or convert the bond into equity. A Sub-Fund will not be able to control whether the issuer chooses to write-down, write-off or convert the bond into equity.
Furthermore, there is no guarantee that an issuer will choose to convert the bond into equity on the occurrence of a pre-determined trigger event. A Sub-Fund could suffer a loss on its investment because the issuer may force a conversion of the bond to equity before a Sub- Fund would otherwise choose or the value of the issuance may be written down or written off. In addition, the coupon payments on CoCos may be entirely discretionary. This means that coupon payments may be cancelled by the issuer at any point, for any reason, for any length of time and the amount of such coupon payment will not be recoverable.
Loss absorption risk: CoCos features have been designed to meet specific regulatory requirements imposed on banking institutions. In particular, CoCos can be converted into equity of the issuing banking institution or have their principal written down if their regulatory capital ratio falls below a pre-determined level or when the relevant regulatory authority deems the banking institution being non-viable. In addition those hybrid debt instruments have no stated maturity and fully discretionary coupons. Certain CoCos are callable (i.e. redeemable) at the option of the issuer in its sole discretion and therefore, it cannot be assumed that CoCos will be redeemed on a call date and investors can expect calls to be extended. As a result, the investor may not receive return of principal if expected on a call date or indeed at any date.
Subordinated Instruments: CoCos will, in the majority of circumstances, be issued in the form of subordinated debt instruments in order to provide the appropriate regulatory capital treatment prior to a conversion.
Accordingly, in the event of liquidation, dissolution or winding-up of an issuer prior to a conversion having occurred, the rights and claims of the holders of the CoCos, such as the Sub-Fund, against the issuer in respect of or arising under the terms of the CoCos shall generally rank junior to the claims of all holders of unsubordinated obligations of the issuer. In addition, if
the CoCos are converted into the issuer’s underlying
equity securities following a conversion event, each
holder will be subordinated due to their conversion from being the holder of a debt instrument to being the holder of an equity instrument. Upon such an event, the securities generally rank pari passu or junior to the
issuers other equity securities, depending on the issuer’s
capital structure, except in circumstances where they
embed clauses contemplating permanent write down of capital based on predetermined market triggers. In these circumstances they may be considered to rank below equity, however, the Sub-Fund minimises its exposure to this type of bond at all times.
Market Value will fluctuate based on unpredictable factors: The value of CoCos is unpredictable and will be influenced by many factors including, without limitation
(i) the creditworthiness of the issuer and/or fluctuations in such issuer’s applicable capital ratios; (ii) supply and demand for the CoCos; (iii) general market conditions and
available liquidity and (iv) economic, financial and political events that affect the issuer, its particular market or the financial markets in general.

#### Loan Investments
In addition to the same type of risks associated with investment in high yield/sub-investment grade securities as outlined in Fixed Income Securities below, there are some specific risks associated with investment in loans. For example, the specific collateral used to secure a loan
may decline in value or become illiquid, which would adversely affect the loan’s value. Also, many loans are not actively traded, which may impair the ability of a
Sub-Fund to realise full value in the event of the need to liquidate such assets.
In purchasing loan participations, a Sub-Fund will acquire contractual rights only against the seller, not the borrower. Payments due to a Sub-Fund will only be made to the extent received by the seller from the borrower.
Accordingly, a Sub-Fund will assume the credit risk of both seller and borrower, as well as of any intermediate participant. Furthermore, the liquidity of assignments and participations is limited and the Company anticipates that such securities could only be sold to a limited number of institutional investors. This will also make it more difficult to value a Sub-Fund and calculate the Net Asset Value per Share.
Certain Sub-Funds may invest in unsecuritised loan participations and/or loan assignments as provided for in the relevant Supplement and provided such instruments constitute money market instruments normally dealt in the money market, which are liquid and have a value that may be accurately determined at any time.
Such loans are deemed to constitute money market instruments normally dealt in on the money market where they fulfil one of the following criteria:
- they have a maturity at issuance of up to and including 397 days;
- they have a residual maturity of up to and including 397 days;
- they undergo regular yield adjustments in line with money market conditions at least every 397 days; or
- their risk profile, including credit and interest rate risks, corresponds to that of financial instruments which have a maturity as referred to in points (a) or (b), or are subject to a yield adjustment as referred to in point (c).

Such loans are deemed to be liquid where they can be sold at limited cost in an adequately short time frame, taking into account the obligation of the applicable Sub- Fund to repurchase its Shares at the request of any Shareholder.
Such loans are deemed to have a value which can be accurately determined at any time where such loans are subject to accurate and reliable valuations systems, which fulfil the following criteria:
- they enable the applicable Sub-Fund to calculate the Net Asset Value in accordance with the value at which the loan held in the portfolio could be exchanged between knowledgeable willing parties inan arm’s length transaction;and
- they are based either on market data or on valuation models including systems based on amortised costs.

Some loans may incorporate delayed drawdown characteristics, where although the obligation is created prior to investment the amount advanced is drawn down and repaid and/or redrawn in stages. Furthermore, some loans may incorporate revolving credit characteristics, where although the obligation is created prior to investment the amount advanced may be fully drawn down or drawn down in stages, repaid and redrawn over the term of the loan. In each case, the applicable Sub- Fund is committed to supply these amounts at each
stage up to the level of such Sub-Fund’s full contractual
commitment for the period it remains a participant in the
loan facility.
A loan is often administered by an agent bank acting as agent for all holders. Unless, under the terms of the loan or other indebtedness, the applicable Sub-Fund has direct recourse against the corporate borrower, such Sub- Fund may have to rely on the agent bank or other financial intermediary to apply appropriate credit remedies against a corporate borrower.

#### Financial Derivative Instruments Risks
As certain Sub-Funds may invest in FDI for investment purposes or EPM, they may be subject to risks associated with FDI. FDI are financial contracts whose value depend on, or are derived from, the value of an underlying asset, reference rate or index. The various FDI
that the Sub-Fund may use are set out under the heading “Investment Objective, Investment Policy and Other Information” in the relevant Supplement.
FDI will typically be used as a substitute for taking a position in the underlying asset and/or as part of a strategy designed to reduce exposure to other risks, such as interest rate or currency risk. The Sub-Fund may also use FDI for gaining exposure within the limits set out by the Central Bank, in which case their use would involve exposure risk. Such exposure could magnify any potential negative impact of a change in the value of the
underlying asset on the Sub-Fund and therefore could increase the volatility of the Sub-Fund’s price and cause a Sub-Fund to suffer losses. Use of FDI involves risks
different from, or possibly greater than, the risks associated with investing directly in securities and other traditional investments. FDI are subject to a number of risks described below, such as liquidity risk, and credit risk. They also involve the risk of mispricing or improper valuation and the risk that changes in the value of the FDI may not correlate perfectly with the underlying asset, rate or index. Investing in a FDI could cause the Sub- Fund to lose more than the principal amount invested.
Also, suitable FDI transactions may not be available in all circumstances and there can be no assurance that the Sub-Fund will engage in these transactions to reduce exposure to other risks when that would be beneficial.
The prices of FDI, including futures and options prices, are highly volatile. Price movements of forward contracts, futures contracts and other derivative contracts are influenced by, among other things, interest rates, changing supply and demand relationships, trade, fiscal, monetary and exchange control programs and policies of governments, and national and international political and economic events and policies. In addition, governments from time to time intervene, directly and by regulation, in certain markets, particularly markets in currencies and interest rate related futures and options. Such
intervention often is intended directly to influence prices and may, together with other factors, cause all of such markets to move rapidly in the same direction because of, among other things, interest rate fluctuations. The use of techniques and instruments also involves certain special risks, including:
- dependence on the ability to predict movements in the prices of securities being hedged and movements in interest rates,
- imperfect correlation between the price movements of the FDI and price movements of related investments,
- the fact that skills needed to use these instrumentsare different from those needed to select the Sub-Fund’s securities
- the possible absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time,
- possible impediments to effective portfolio management or the ability to meet redemption,
- possible losses arising from an unexpected application of law or regulation or arising as a result of the unenforceability of a contract,and
- the use of FDI to hedge or protect against market risk or to generate additional revenue may reduce the opportunity to benefit from favourable market movements.

The use of such instruments:
- will not result in an exposure to instruments other than transferable securities, financial indices, interest rates, foreign exchange rates or currencies,
- will not result in an exposure to underlying assets other than to assets in which a Sub-Fund may invest directly,and
- the use of such instruments will not cause a Sub- Fund to diverge from its investment objective. An Investment Manager may decide not to employ any of these strategies and there is no assurance that any FDI strategy used by a Sub-Fund will succeed.

The Sub-Funds may be invested in certain FDI, which may involve the assumption of obligations as well as rights and assets. Assets deposited as margin with brokers may not be held in segregated accounts by the brokers and may therefore become available to the creditors of such brokers in the event of their insolvency or bankruptcy.
The Sub-Funds may from time to time utilise both exchange-traded and OTC credit FDI, such as collateralised debt obligations or credit default swaps as part of its investment policy and for hedging purposes. These instruments may be volatile, involve certain special risks and expose investors to a high risk of loss. The low initial margin deposits normally required to establish a position in such instruments permit a high degree of leverage. As a result, a relatively small movement in the price of a contract may result in a profit or a loss that is high in proportion to the amount of funds actually placed as initial margin and may result in loss substantially exceeding any margin deposited. Furthermore, when used for hedging purposes there may be an imperfect correlation between these instruments and the
investments or market sectors being hedged. Transactions in OTC FDI, such as credit FDI, may involve additional risk as there is no exchange market on which to close out an open position.

#### Efficient Portfolio Management Risk
An Investment Manager may employ techniques and instruments relating to transferable securities, money market instruments and/or other financial instruments in which they invest for efficient portfolio management purposes. Many of the risks attendant in utilising FDI will be equally relevant when employing such efficient portfolio management techniques. Investors should be aware that from time to time, a Sub-Fund may engage in securities financing transactions, such as repurchase/ reverse repurchase agreements and/or securities lending arrangements. Investors should consult the sections of
the Prospectus entitled “Risk Factors – Counterparty Risk”, “Risk Factors - Financial Derivative Instruments Risks” and “Conflicts of Interest” for more information on the risks associated with efficient portfolio management.

#### Liquidity of Futures Contracts Risk
Futures positions may be illiquid because certain exchanges limit fluctuations in certain futures contract prices during a single day by regulations referred to as
“daily price fluctuation limits” or “daily limits”. Under such
daily limits, during a single trading day no trades may be
executed at prices beyond the daily limits. Once the price of a contract for a particular future has increased or decreased by an amount equal to the daily limit, positions in the future can neither be taken nor liquidated unless traders are willing to effect trades at or within the limit. This could prevent a Sub-Fund from liquidating unfavourable positions.

#### Futures and Options Risk
The Investment Manager may engage in various portfolio strategies on behalf of the Sub-Funds through the use of futures and options. Due to the nature of futures, cash to meet margin monies will be held by a broker with whom each Sub-Fund has an open position. In the event of the insolvency or bankruptcy of the broker, there can be no guarantee that such monies will be returned to each Sub- Fund. On execution of an option the Sub-Funds may pay a premium to a counterparty. In the event of the insolvency or bankruptcy of the counterparty, the option premium may be lost in addition to any unrealised gains where the contract is in the money. Substantial risks are involved in trading futures, forwards and options contracts and various other instruments in which a Sub- Fund intends to trade. Certain types of FDI in which the relevant Sub-Fund may invest are interest and foreign exchange rate sensitive, which means that their value and, consequently, the Net Asset Value, will fluctuate as interest and/or foreign exchange rates fluctuate. The
relevant Sub-Fund’s performance, therefore, will depend
in part on its ability to anticipate and respond to such
fluctuations in market interest rates, and to utilise appropriate strategies to maximize returns to the relevant Sub-Fund, while attempting to minimize the associated risks to its investment capital. Variance in the
degree of volatility of the market from the Sub-Fund’s
expectations may produce significant losses to the Sub-
Fund.

#### Forward Trading Risk
Forward contracts and options thereon, unlike futures contracts, are not traded on exchanges and are not standardized; rather, banks and dealers act as principals in these markets, negotiating each transaction on an
individual basis. Forward and “cash” trading is
substantially unregulated; there is no limitation on daily
price movements and speculative position limits are not applicable. The principals who deal in the forward markets are not required to continue to make markets in the currencies or commodities they trade and these markets can experience periods of illiquidity, sometimes of significant duration. Market illiquidity or disruption could result in major losses to a Sub-Fund.
Contracts for Difference and Equity Swaps Risk 
Certain Sub-Funds may invest in contracts for difference (CFDs) and total return equity swaps (equity swaps)
where disclosed in the relevant Supplement. The risks inherent in CFDs and equity swaps are dependent on the position that a Sub-Fund may take in the transaction: by utilising CFDs and equity swaps, a Sub-Fund may put
itself in a “long” position on the underlying value, in
which case the Sub-Fund will profit from any increase in
the underlying stock, and suffer from any fall. The risks inherent in a “long” position are identical to the risks inherent in the purchase of the underlying stock.
Conversely, a Sub-Fund may put itself in a “short”
position on the underlying stock, in which case the Sub-
Fund will profit from any decrease in the underlying
stock, and suffer from any increase. The risks inherent in a “short” position are greater than those of a “long” position: while there is a ceiling to a maximum loss in a “long” position if the underlying stock is valued at zero,
the maximum loss of a “short” position is that of the
increase in the underlying stock, an increase that, in
theory, is unlimited.
It should be noted that a “long” or “short” CFD or equity swap position is based on the relevant Investment Manager’s opinion of the future direction of the underlying security. The position could have a negative impact on the Sub-Fund’s performance. However, there is an additional risk related to the counterparty when CFDs
and equity swaps are utilised: the Sub-Fund runs the risk that the counterparty will not be in a position to make a payment to which it has committed. The relevant Investment Manager will ensure that the counterparties involved in this type of transaction are carefully selected and that the counterparty risk is limited and strictly controlled.

#### Credit Default Swaps Risk
Credit default swaps carry specific risks including high levels of gearing, the possibility that premiums are paid for credit default swaps which expire worthless, wide bid/offer spreads and documentation risks. In addition, there can be no assurance that the counterparty to a credit default swap will be able to fulfil its obligations to a Sub-Fund if a credit event occurs in respect of the reference entity. Further, the counterparty to a credit default swap may seek to avoid payment following an alleged credit event by claiming that there is a lack of clarity in, or an alternative meaning of, language used in the contract, most notably the language specifying what would amount to a credit event.

#### Specific Risks Related to Collateralised Mortgage Obligations (CMOs) and Collateralised Debt Obligations (CDOs)
A Sub-Fund may invest in collateralised mortgage obligations (CMOs), which generally represent a participation in, or are secured by, a pool of mortgage loans. CMOs are issued in separate classes with different stated maturities that may have different credit and investment profiles. As the mortgage pool experiences prepayments, the pool pays off investors in classes with shorter maturities first. Prepayments may cause the actual maturity of a CMO to be substantially shorter than its stated maturity. Conversely, slower than anticipated prepayments can extend the effective maturities of CMOs, subjecting them to a greater risk of decline in market value in response to rising interest rates than traditional debt securities, and, therefore, potentially increasing their volatility.
CMOs and other instruments with complex or highly variable prepayment terms generally entail greater market, prepayment and liquidity risks than other mortgage-backed securities. For example, their prices are more volatile and their trading market may be more limited. The market value of securities issued by CMOs generally will fluctuate with, among other things, the financial condition of the obligors on or issuers of such CMOs or, with respect to synthetic securities included in
the CMO’s collateral, of the obligors on or issuers of the
reference obligations, the remaining term thereof to
maturity, general economic conditions, the condition of certain financial markets, political events, developments or trends in any particular industry and changes in prevailing interest rates.
A Sub-Fund may also invest in collateralised debt obligations (CDOs), which are tranched securities that involve risks similar to those of CMOs, but are collateralised not by pools of mortgage loans, but pools of other debt obligations (such as corporate debt obligations). The risks of an investment in a CDO depend largely on the type of the collateral securities and the class of the CDO in which a Sub-Fund invests.
Both CMOs and CDOs are generally subject to each of the risks discussed under Mortgage-backed (MBS) and Asset- backed (ABS) securities below. In addition, CDOs and CMOs carry additional risks including the risks that:
- the distributions from collateral securities will not be adequate to make interest or other payments;
- the quality of the collateral may decline in value or default;
- a Sub-Fund may invest in tranches of CDOs or CMOs that are subordinate to other tranches;
- the complex structure of the security may not befully transparent and, if not understood at the time of investment, may produce disputes with the issuer or unexpected investment results;and
- the CDO or CMO’s manager may perform poorly or defalcate.

Repurchase and Reverse Repurchase Agreements 
A Sub-Fund may enter into repurchase and reverse repurchase agreements which involve certain risks. For
example, if the seller of securities to a Sub-Fund under a reverse repurchase agreement defaults on its obligation
to repurchase the underlying securities, as a result of its bankruptcy or otherwise, a Sub-Fund will seek to dispose of such securities, which action could involve costs or delays. If the seller becomes insolvent and subject to
liquidation or reorganisation under applicable bankruptcy or other laws, a Sub-Fund’s ability to dispose of the underlying securities may be restricted. It is possible, in
a bankruptcy or liquidation scenario, that a Sub-Fund may not be able to substantiate its interest in the underlying securities. Finally, if a seller defaults on its obligation to repurchase securities under a reverse repurchase agreement, a Sub-Fund may suffer a loss to the extent that it is forced to liquidate its position in the market, and proceeds from the sale of the underlying securities are less than the repurchase price agreed to by the defaulting seller. Similar elements of risk arise in the event of the bankruptcy or insolvency of the buyer.

#### OTC Markets Risk
Where any Sub-Fund acquires securities on OTC markets, there is no guarantee that the Sub-Fund will be able to realise the fair value of such securities due to their tendency to have limited liquidity and comparatively high price volatility. Where the relevant Sub-Fund utilises OTC FDI, such as forward contracts, swap agreements and contracts for difference, may expose a Sub-Fund to the risk that the legal documentation of the contract may not accurately reflect the intention of the parties.

#### Absence of Regulation; Counterparty Default
In general, there is less government regulation and supervision of transactions in the OTC markets (in which currencies, spot and option contracts, certain options on currencies and swaps are generally traded) than of transactions entered into on Eligible Markets. In addition, many of the protections afforded to participants on some Eligible Markets, such as the performance guarantee of an exchange clearing house, might not be available in connection with OTC transactions. OTC options are not regulated. OTC options are non-exchange traded option agreements, which are specifically tailored to the needs of an individual investor. These options enable the user to structure precisely the date, market level and amount of a given position. The counterparty for these agreements will be the specific firm involved in the transaction rather than an Eligible Market and accordingly the bankruptcy
or default of a counterparty with which a Sub-Fund
trades OTC options could result in substantial losses to the Sub-Fund. In addition, a counterparty may not settle a transaction in accordance with its terms and conditions because the contract is not legally enforceable or because it does not accurately reflect the intention of the parties or because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of a credit or liquidity problem, thus causing a Sub-Fund to suffer a loss. To the extent that a counterparty defaults on its obligation and the Sub-Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and incur costs associated with asserting its rights. Counterparty exposure will be in
accordance with a Sub-Fund’s investment restrictions.
Regardless of the measures a Sub-Fund may implement
to reduce counterparty credit risk, however, there can be no assurance that counterparty will not default or that the Sub-Fund will not sustain losses on the transactions as a result.
Necessity for Counterparty Trading Relationships 
Participants in the OTC currency market typically enter into transactions only with those counterparties which
they believe to be sufficiently creditworthy, unless the counterparty provides margin, collateral, letters of credit or other credit enhancements. While the Company believes that the Company will be able to establish the necessary counterparty business relationships to permit a Sub-Fund to effect transactions in the OTC currency market and other counterparty markets, including the swaps market, there can be no assurance that it will be
able to do so. An inability to establish such relationships would limit a Sub-Fund’s activities and could require the Sub-Fund to conduct a more substantial portion of such
activities in the futures markets. Moreover, the counterparties with which a Sub-Fund expects to establish such relationships will not be obligated to maintain the credit lines extended to the Sub-Fund, and such counterparties could decide to reduce or terminate such credit lines at their discretion.

### STRUCTURED PRODUCTS RISK
Certain Sub-Funds may make investments in structured products, for example structured notes. Structured products are synthetic investment instruments specially created to meet specific needs that cannot be met from the standardised financial instruments available in the markets. Structured products can be used as an alternative to a direct investment; as part of the asset allocation process to reduce risk exposure of a portfolio; or to utilise the current market trend. A structured product is generally a pre-packaged investment strategy which is based on FDI, such as a single security, a basket of securities, options, indices, commodities, debt
issuances and/or foreign currencies, and to a lesser extent, swaps. An investor’s investment return and the issuer’s payment obligations are contingent on, or highly sensitive to, changes in the value of underlying assets,
indices, interest rates or cash flows. It is possible that adverse movements in underlying asset valuations can lead to a loss of the entire principal of a transaction. Structured products (regardless of whether they are principal protected or not) in general are also exposed to the credit risk of the issuer. Structured products may be highly illiquid and prone to substantial price volatility.
These instruments may be subject to greater credit, liquidity, and interest rate risk compared to other debt securities. They are often exposed to extension and pre- payment risks and risks that the payment obligations relating to the underlying assets are not met, which may adversely impact the returns of the securities.
Examples of structured products include mortgage- backed securities, asset-backed securities and structured notes.

#### Mortgage-Backed Securities (MBS)
MBS are a form of security made up of pools of commercial or residential mortgages. MBS are generally subject to credit risks associated with the performance of the underlying mortgaged properties and to prepayment risk. As interest rates fall the underlying mortgages are likely to be prepaid shortening the term of the security and therefore the relevant Sub-Fund may not recoup its initial investment. Where interest rates rise, prepayments may slow which may lengthen the term of the investment.
Lower rated MBS in which certain Sub-Funds may invest are likely to be more volatile and less liquid, and more difficult to price accurately, than more traditional debt securities. These securities may be particularly susceptible to economic downturns. It is likely that an economic recession could disrupt severely the market for such securities and may have an adverse impact on the value of such securities.

#### Asset-Backed Securities (ABS)
ABS are securities made up of pools of debt securities and securities with debt like characteristics. The collateral for these securities may include home loans, car and credit card payments, boat loans, computer leases, aeroplane leases and mobile home loans. Certain Sub-Funds may invest in these and other types of asset- backed securities that may be developed in the future.
ABS may provide the relevant Sub-Fund with a less effective security interest in the related collateral than mortgage-backed securities. Therefore, there is the possibility that the underlying collateral may not, in some cases, be available to support payments on these securities.

#### Structured Notes
Structured notes are securities whose interest rate or principal is determined by an unrelated indicator, and include indexed securities. Indexed securities may include a multiplier that multiplies the indexed element by a specified factor and, therefore, the value of such securities may be very volatile. The terms of the security may be structured by the issuer and the purchaser of the structured note.
Structured notes may be issued by banks, brokerage firms, insurance companies and other financial institutions.

### REAL ESTATE SECURITIES
Real estate securities include real estate investment trusts (REITs), real estate operating companies (REOCs) and other property-related companies. In addition to risks related to investing in real estate generally, an investment in real estate securities (such as Real Estate Investment Trusts (REITs) and Real Estate Operating Companies (REOCs) involves certain other risks related to their structure and focus, which may include, but are not limited to, dependency upon management skills, limited diversification, the risks of locating and managing financing for projects, heavy cash flow dependency, possible default by borrowers, the costs and potential
losses of self-liquidation of one or more holdings, the risk of a possible lack of mortgage funds and associated interest rate risks, overbuilding, property vacancies, increases in property taxes and operating expenses, changes in zoning laws, losses due to environmental damages, changes in neighbourhood values and appeal to purchasers and, in many cases, relatively small market capitalisation, which may result in less market liquidity and greater price volatility.
Investors should note that insofar as a Sub-Fund directly invests in REITs, any dividend policy or dividend pay-out
at the relevant Sub-Fund’s level may not be
representative of the dividend policy or dividend pay-out
of the underlying REITs. The relevant underlying REITs may not necessarily be authorised by a relevant competent authority.

### INVESTMENT IN MOBILITY INNOVATION COMPANIES RISK
The value of securities of Mobility Innovation Companies may be more susceptible to factors affecting mobility technology related industries and to greater risks and market fluctuations than investment in a broader range of portfolio securities covering different economic sectors. Mobility Innovation Companies may also be subject to greater government regulation than many other industries. Accordingly, changes in governmental policies and the need for regulatory approvals may have a materially adverse effect on these industries.
Additionally, Mobility Innovation Companies may be subject to risks of developing technologies, competitive pressures and other factors and are dependent upon consumer and business acceptance as new technologies evolve.

### INVESTMENT IN INFRASTRUCTURE SECTOR RISK
Investing in the infrastructure sector may be more susceptible to adverse economic, political or regulatory occurrences affecting their industries and may be subject to a variety of factors that could adversely affect their business or operations as a result of such occurrences, including additional costs, competition, environmental concerns, taxes, changes in end-user numbers and regulatory implications.

### ENVIRONMENTAL, SOCIAL AND GOVERNANCE (ESG) INVESTMENT APPROACH RISK
Where a Sub-Fund follows an ESG investment approach, this means the Investment Manager considers factors other than financial performance as part of its investment process. Such investment approach carries
the risk that a Sub-Fund’s performance will differ from
similar funds that do not utilise an ESG investment approach. For example, this could affect a Sub-Fund’s exposure to certain sectors or types of investments, which could negatively impact a Sub-Fund’s performance.
There is no guarantee that the approach taken by the Investment Manager will reflect the opinions of any particular investor.
Future ESG development and regulation may impact a Sub-Fund’s implementation of its investment approach, which may affect the investments of a Sub-Fund over
time.

### INVESTMENT IN BLOCKCHAIN INNOVATION COMPANIES RISK
The value of securities of Blockchain Innovation Companies may be more susceptible to factors affecting blockchain technology related industries. Distributed ledger technology is a new and relatively untested technology which could be vulnerable to fraud, particularly if a significant minority of participants
colluded to defraud the rest. Changes in governmental policies and the need for regulatory approvals may have a materially adverse effect on these industries.
Additionally, Blockchain Innovation Companies may be subject to risks of developing technologies, competitive pressures, intellectual property rights challenges and other factors and are dependent upon consumer and business acceptance as new technologies evolve. The
benefits of implementing the technology may not be easily identifiable and Blockchain Innovation Companies’ values may fluctuate at times independently of the use of
the distributed ledger technologies.

### RISKS RELATING TO INVESTMENTS IN P-NOTES
The Sub-Fund may from time to time obtain exposure to restricted markets by investing into P-Notes. P-Notes represent only an obligation of the counterparty issuing the P-Note to provide to the Sub-Fund the economic performance equivalent to holding the underlying shares. A P-Note does not provide any beneficial or equitable entitlement or interest in the shares to which the P-Note is linked. A P-Note constitutes an unsecured contractual obligation of the relevant issuer. Accordingly, the Sub- Fund is subject to credit risk of the issuer of any P-Note invested in by the Sub-Fund. The Sub-Fund may suffer a loss, potentially equal to the full value of the P-Note, if the issuer becomes bankrupt or otherwise fails to perform its obligations under the P-Note due to financial difficulties.
P-Notes typically have no active secondary market and so have limited liquidity. In order to liquidate investments, the Sub-Fund will rely upon the issuer quoting a price to unwind part of the P-Note. Accordingly the ability to adjust positions may be restricted which may have an impact on the performance of the Sub-Fund.
Under the relevant laws and regulations, the ability of P-Note issuers to acquire shares in certain companies
may be limited from time to time due to the imposition of certain investment restrictions. These restrictions may restrict the ability of an issuer to issue, and therefore the ability of the Sub-Fund to purchase, P-Notes linked to certain shares. In certain circumstances, the Investment Manager may not be able to fully implement or pursue the investment strategy of the Sub-Fund due to such restrictions.

### RISKS OF INVESTING IN MLPS
MLPs are a partnership organized in the U.S. and are subject to certain tax risks. Investing in MLPs involves risks that differ from equities, including limited control and limited rights to vote on matters affecting the partnership. In addition, investments in MLPs are less liquid and more volatile than investments in equities. MLPs generally make distributions to investors out of operating cash flow which may be a return of capital to investors of the MLP, including the Sub-Fund, and which may therefore impact the potential for future capital growth of the MLP. Changes in U.S. federal regulations governing MLPs may be adverse to investors in such MLPs (such as the Sub-Fund), which would likely cause the value of MLPs to drop significantly.

### POLITICAL AND/OR REGULATORY RISKS
The value of a Sub-Fund’s assets may be affected by uncertainties such as international political developments, changes in government policies, changes
in taxation, restrictions on foreign investment and currency repatriation, currency fluctuations and other developments in the laws and regulations of countries in which investments may be made. Furthermore, the legal infrastructure and accounting, auditing and reporting standards in certain countries in which investment may be made may not provide the same degree of investor protection or information to investors as would generally apply in major securities markets.

### CURRENCY RISK
Assets of a Sub-Fund may be denominated in a currency other than the base currency of the Sub-Fund and changes in the exchange rate between the base currency and the currency of the asset may lead to a depreciation
of the value of the Sub-Fund’s assets as expressed in the
base currency. It may not be possible or practical to hedge against such exchange rate risk. The Sub-Fund’s Investment Manager may, but is not obliged to, mitigate
this risk by using financial instruments.
Classes of Shares may be denominated in currencies other than the base currency of the Sub-Fund and changes in the exchange rate between the base currency and the denominated currency of the class may lead to a
depreciation of the value of the investor’s holding as
expressed in the base currency. In the case of an
unhedged share class, that is denominated in a currency other the Base Currency, a currency conversion will take place on subscriptions, redemptions, switches and distributions at prevailing exchange rates.
The Net Asset Value of the Sub-Fund may be affected unfavourably by fluctuations in the exchange rates between these currencies and the base currency and by changes in exchange rate controls.
Sub-Funds may from time to time enter into currency exchange transactions either on a spot basis or by buying currency exchange forward contracts. Neither spot
transactions nor forward currency exchange contracts eliminate fluctuations in the prices of a Sub-Fund’s securities or in foreign exchange rates, or prevent loss if
the prices of these securities should decline. Performance of a Sub-Fund may be strongly influenced by movements in foreign exchange rates because currency positions held by a Sub-Fund may not correspond with the securities positions held. As a result, a Sub-Fund may suffer losses even if there is no loss of value of the underlying securities positions being held by a Sub-Fund.
A Sub-Fund may enter into currency exchange transactions and/or use techniques and instruments to seek to protect against fluctuation in the relative value of its portfolio positions as a result of changes in currency exchange rates or interest rates between the trade and settlement dates of specific securities transactions or anticipated securities transactions. Although these transactions are intended to minimise the risk of loss due to a decline in the value of hedged currency, they also limit any potential gain that might be realised should the value of the hedged currency increase. The precise matching of the relevant contract amounts and the value
of the securities involved will not generally be possible because the future value of such securities will change as a consequence of market movements in the value of such securities between the date when the relevant contract is entered into and the date when it matures. The successful execution of a hedging strategy which matches exactly the profile of the investments of any Sub-Fund cannot be assured. It may not be possible to hedge against generally anticipated exchange or interest rate fluctuations at a price sufficient to protect the assets from the anticipated decline in value of the portfolio positions as a result of such fluctuations.

### INVESTMENT MANAGER AND STRATEGY RISK
Each Sub-Fund is subject to the risk that the Investment Manager may select investments that are detrimental to the performance of the Sub-Fund. The investment strategy used by an Investment Manager for a Sub-Fund may not achieve the desired results under all circumstances and market conditions.

### INDEX TRACKING RISK
Certain Sub-Funds may be passively-managed. A passively-managed Sub-Fund is not expected to track or replicate the performance of its respective index at all times with perfect accuracy and there can be no assurance that a Sub-Fund will achieve any particular level of tracking accuracy. The Investment Manager will also not have the discretion to adapt to market changes due to the inherent nature of a passively managed Sub- Fund and so falls in its respective index are expected to result in corresponding falls in the value of the Sub- Fund. The composition of an index may be changed by the compiler of the index from time to time or shares comprising the index may be delisted.

### COUNTERPARTY RISK
Each of the Sub-Funds may be exposed to credit risk on the counterparties with which it trades in relation to options, futures and forward contracts and other derivative financial instruments that are not traded on an Eligible Market Counterparties are not afforded the same protections as may apply to those trading futures or options on Eligible Markets, such as the performance guarantee of an exchange clearing house. Each Sub-Fund will be subject to the possibility of the insolvency, bankruptcy or default of a counterparty with which the Sub-Funds trade such instruments, which could result in substantial losses to the relevant Sub-Fund or Sub- Funds.
Each of the Sub-Funds may also be exposed to a credit risk on counterparties with whom it trades securities, and may also bear the risk of settlement default, in particular in relation to debt securities such as bonds, notes and similar debt obligations or instruments.
Conflicts of interest may arise as a result of a Sub-Fund’s trading with counterparties. Where any conflict of
interest arises the Investment Manager will seek to resolve such conflicts fairly. The particular risks of trading with counterparties are set out below under the
heading “Legal and Operational Risks Linked to Management Collateral”.

### LEGAL AND OPERATIONAL RISKS LINKED TO MANAGEMENT OF COLLATERAL
OTC FDI are generally entered into pursuant to contracts based on the standards set by the International Securities Dealers Association for FDI master agreements which are negotiated by the parties. The use of such contracts may expose a Sub-Fund to legal risks such as the contract may not accurately reflect the intention of the parties or the contract may not be enforceable against the counterparty in its jurisdiction of incorporation.
The use of OTC FDI and the management of collateral received are subject to the risk of loss resulting from inadequate or failed internal processes, people and systems or from external events. Where cash collateral is re-invested, in accordance with the conditions imposed by the Central Bank, a Sub-Fund will be exposed to the risk of a failure or default of the issuer of the relevant security in which the cash collateral has been invested.
The management of operational risk is established through BNY Mellon Corporation policies. The policies set by the BNY Mellon Corporation are implemented by the Investment Managers. These policies set standards for the high level assessment of risk and, monitoring and reporting of risk within the business and analysis of reported operational risk events.

### BORROWING RISKS
A Sub-Fund may borrow for the account of the Sub-Fund for various reasons, such as facilitating redemptions in accordance with the limits imposed under the UCITS Regulations. Borrowing involves an increased degree of financial risk and may increase the exposure of the Sub- Fund to factors such as rising interest rates, downturns in the economy or deterioration in the conditions of the assets underlying its investments. There can be no assurance that a Sub-Fund will be able to borrow on
favourable terms, or that the Sub-Fund’s indebtedness
will be accessible or be able to be refinanced by the Sub-
Fund at any time.

### SEGREGATED LIABILITY RISK
The Company is an umbrella fund with segregated liability between Sub-Funds. As a result, as a matter of Irish law, any liability attributable to a particular Sub- Fund may only be discharged out of the assets of that Sub-Fund and the assets of other Sub-Funds may not be used to satisfy the liability of that Sub-Fund. In addition, any contract entered into by the Company will by operation of law include an implied term to the effect that the counterparty to the contract may not have any recourse to assets of any of the Sub-Funds other than the Sub-Fund in respect of which the contract was entered into. These provisions are binding both on creditors and in any insolvency but do not prevent the application of any enactment or rule of law which would require the application of the assets of one Sub-Fund to discharge some, or all liabilities of another Sub-Fund on the grounds of fraud or misrepresentation. In addition, whilst these provisions, are binding in an Irish court which would be the primary venue for an action to enforce a debt against the Company, these provisions have not been tested in other jurisdictions, and there
remains a possibility that a creditor might seek to attach or seize assets of one Sub-Fund in satisfaction of an obligation owed in relation to another Sub-Fund in a jurisdiction which would not recognise the principle of segregation of liability between Sub-Funds.

### OPERATION OF UMBRELLA CASH ACCOUNTS
Cash accounts designated in different currencies have been established at umbrella level. All subscriptions, redemptions or dividends payable to or from the relevant Sub-Fund will be channelled and managed through such umbrella cash accounts (together the "Umbrella Cash Accounts").
Certain risks associated with the operation of the
Umbrella Cash Accounts are set out above in the sections entitled (i) “Application for Shares” – “Operation of Cash Accounts”; (ii) “Repurchase of Shares” - “Operation of Cash Accounts”; and (iii) “Distribution Policy” respectively.
In addition, investors should note that in the event of the insolvency of another Sub-Fund of the Company, recovery of any amounts to which a relevant Sub-Fund is entitled, but which may have transferred to such other insolvent Sub-Fund as a result of the operation of the Umbrella Cash Account(s) will be subject to the principles of Irish trust law and the terms of the operational procedures for the Umbrella Cash Accounts. There may be delays in effecting and/or disputes as to the recovery of such amounts, and the insolvent Sub-Fund may have insufficient funds to repay the amounts due to the relevant Sub-Fund.
In circumstances where subscription monies are received from an investor in advance of the Dealing Deadline in respect of which an application for Shares has been, or expected to be, received and are held in an Umbrella Cash Account, any such investor shall rank as a general creditor of the Sub-Fund until such time as Shares are issued as of the relevant Valuation Day. Therefore in the event that such monies are lost prior to the issue of Shares as of the relevant Valuation Day to the relevant investor, the Company on behalf of the Sub-Fund may be obliged to make good any losses which the Sub-Fund incurs in connection with the loss of such monies to the investor (in its capacity as a creditor of the Sub-Fund), in which case such loss will need to be discharged out of the assets of the relevant Sub-Fund and therefore will represent a diminution in the Net Asset Value per Share for existing Shareholders of the relevant Sub-Fund.

### ACCOUNTING, AUDITING AND FINANCIAL REPORTING STANDARDS
The accounting, auditing and financial reporting standards of many of, if not all of, the emerging countries in which certain Sub-Funds may invest are likely to be less extensive than those applicable to U.S. or European (including United Kingdom) companies.

### MARKET RISK
Some of the Eligible Markets in which a Sub-Fund may invest may be less well-regulated than those in developed markets and may prove to be illiquid, insufficiently liquid or highly volatile from time to time.
This may affect the price at which a Sub-Fund may liquidate positions to meet redemption requests or other funding requirements.

### CONCENTRATION RISK
The risk of concentration may arise if a Sub-Fund is predominantly invested in a single country and/or geographic area. Such country or geographic concentration may result in a Sub-Fund being more susceptible to adverse economic, political, policy, foreign exchange, liquidity, tax, legal or regulatory event affecting that country or geographic area. Concentration risk can also occur when a Sub-Fund is invested in a limited number of securities or has limited industry diversification. Accordingly, the value of a Sub-Fund may be heavily dependent on the performance of these securities or industries and its performance may be more volatile than that of a fund having a more diverse portfolio of investments.

### EXCHANGE CONTROL AND REPATRIATION RISK
It may not be possible for a Sub-Fund to repatriate capital, dividends, interest and other income from certain countries, or it may require government consents to do so. The Sub-Fund could be adversely affected by the introduction of, or delays in, or refusal to grant any such consent for the repatriation of funds or by any official intervention affecting the process of settlement of transactions. Economic or political conditions could lead to the revocation or variation of consent granted prior to investment being made in any particular country or to the imposition of new restrictions.

### EMERGING MARKETS RISKS
Certain Sub-Funds may invest in securities of companies in emerging markets. The risks involved in emerging market investment are likely to exceed the risks of investment in more mature markets. The fundamental risks associated with these markets are summarised below:

#### Accounting Standards:
In emerging markets there is an absence of uniform accounting, auditing and financial reporting standards and practices.

#### Business Risk:
In some emerging markets, for example Russia, crime and corruption, including extortion and fraud, pose a risk to businesses. Property and employees of underlying investments may become targets of theft, violence and/or extortion.

#### Country Risk:
The value of the relevant Sub-Fund’s assets may be affected by political, legal, economic and fiscal
uncertainties. Existing laws and regulations may not be consistently applied.

#### Liquidity risk:
Investment in Emerging Markets may include greater liquidity risk. The financial markets of emerging market countries in general, are less liquid than those of the more developed nations. Purchases and sales of investments may take longer than would otherwise be expected on developed stock markets and transactions may need to be conducted at unfavourable prices.

#### Custodial risk:
Settlement mechanisms in emerging markets are generally less reliable than those in more developed countries and this therefore increases the risk of settlement default, which could result in substantial losses for the Company and the relevant Sub-Fund in respect to investments in emerging markets.

#### Currency Risk:
The currencies in which investments are denominated may be unstable, may be subject to significant depreciation and may not be freely convertible.

#### Disclosure:
Less complete and reliable fiscal and other information may be available to investors.

#### Political:
Some emerging market governments exercise substantial influence over the private economic sector and the political and social uncertainties that exist can be significant. In adverse social and political circumstances, governments have been involved in policies of expropriation, confiscatory taxation, nationalisation, intervention in the securities market and trade settlement, and imposition of foreign investment restrictions and exchange controls. Government actions in the future could have a significant effect on economic conditions in such countries, which could affect private sector companies and the value of securities in a Sub-
Fund’s portfolio.

#### Tax:
The taxation system in some countries in emerging markets is subject to varying interpretations, frequent changes and inconsistent enforcement at the federal, regional and local levels. Tax laws and practices in Eastern Europe are at an initial stage of development and are not as clearly established as in developed nations. In addition to withholding taxes on investment income, some emerging markets may impose different capital gains taxes on foreign investors and can even limit foreign ownership of securities.

#### Economic:
Another risk common to many such countries is that the economy is heavily export oriented and, accordingly, is dependent upon international trade. The existence of overburdened infrastructures and obsolete financial systems also presents risks in certain countries.

#### Regulatory:
Some emerging markets may have a lower level of regulation, enforcement of regulations and monitoring of
investors’ activities than more developed markets.

#### Legal:
Risks associated with many emerging market legal systems (for example the Russian and Chinese legal system) include (i) the untested nature of the independence of the judiciary and its immunity from economic, political or nationalistic influences; (ii) inconsistencies among laws, Presidential decrees and Government and ministerial orders and resolutions; (iii) the lack of judicial and administrative guidance on interpreting applicable laws; (iv) a high degree of discretion on the part of government authorities; (v) conflicting local, regional and federal laws and regulations; (vi) the relative inexperience of judges and courts in interpreting new legal norms; and (vii) the unpredictability of enforcement of foreign judgments and foreign arbitration awards. There is no guarantee that further judicial reform aimed at balancing the rights of private and governmental authorities in courts and reducing grounds for re-litigation of decided cases will be implemented and succeed in building a reliable and independent judicial system. Whilst fundamental reforms relating to securities investments and regulations have been initiated in recent years there may still be certain ambiguities in interpretation and inconsistencies in their application. Monitoring and enforcement of applicable regulations remains uncertain.

#### Market:
The securities markets of developing countries are not as large as the more established securities markets and have considerably less trading volume, which can result in a lack of liquidity and high price volatility. There may potentially be a high concentration of market capitalisation and trading volume in a small number of issuers representing a limited number of industries as well as a high concentration of investors and financial intermediaries. These factors can adversely affect the
timing and pricing of a Fund’s acquisition or disposal of
securities.
Investing in the securities of issuers operating in those emerging markets considered to be frontier emerging markets carries a high degree of risk and special considerations not typically associated with investing in more traditional developed markets. In addition, the risks associated with investing in the securities of issuers operating in emerging market countries are magnified when investing in such frontier emerging market countries. These types of investments could be affected by factors not usually associated with investments in more traditional developed markets, including risks associated with expropriation and/or nationalisation, political or social instability, pervasiveness of corruption and crime, armed conflict, the impact on the economy of civil war, religious or ethnic unrest and the withdrawal or non-renewal of any licence enabling a Sub-Fund to trade in securities of a particular country, confiscatory taxation, restrictions on transfers of assets, lack of uniform accounting, auditing and financial reporting standards, less publicly available financial and other information, diplomatic development which could affect investment in those countries and potential difficulties in enforcing contractual obligations. These risks and special considerations make investments in securities in such frontier emerging market countries highly speculative in
nature and, accordingly, an investment in a Sub-Fund’s
Shares must be viewed as highly speculative in nature
and may not be suitable for an investor who is not able
to afford the loss of their entire investment. To the extent
that a Sub-Fund invests a significant percentage of its assets in a single frontier emerging market country, a Sub-Fund will be subject to heightened risk associated with investing in frontier emerging market countries and additional risks associated with that particular country.

#### Settlement:
Practices in relation to settlement of securities transactions in emerging markets involve higher risks than those in established markets, in part because the Company will need to use counterparties which are less well capitalised. In addition, custody and registration of assets in some countries may be unreliable. Delays in settlement could result in investment opportunities being missed if a Fund is unable to acquire or dispose of a security. The Depositary is responsible for the proper selection and supervision of its correspondent banks in all relevant markets in accordance with Irish law and regulation. In certain emerging markets, registrars are not subject to effective government supervision nor are they always independent from issuers. Investors should therefore be aware that the relevant Sub-Funds could suffer loss arising from potential registration problems.

### SOVEREIGN DEBT RISK
Investment in securities issued or guaranteed by governments may be exposed to political, social and economic risks. In adverse situations, the sovereign issuers may not be able or willing to repay the principal and/or interest when due or may request a Sub-Fund to participate in restructuring such debts. Where a Sub- Fund has invested in such securities, it may suffer significant losses when there is a default of sovereign debt issuers.

### EUROZONE RISK
In light of ongoing concerns on the sovereign debt risk of certain countries within the Eurozone, a Sub-Fund’s investments in the region may be subject to higher
volatility, liquidity, currency and default risks. Any adverse events, such as credit downgrade of a sovereign or exit of EU members from the Eurozone, may have a negative impact on the value of a Sub-Fund.

### INVESTMENT IN RUSSIA
Investment in Russia presents specific risks in relation to the settlement and safekeeping of securities. These risks result from the fact that physical securities may not exist on physical deposit. As a consequence, the ownership of
securities is evidenced only on the issuer’s register of
shareholders. Each issuer is responsible for the
appointment of its own registrar. This results in a broad geographic distribution of several thousand registrars
across Russia. Russia’s Federal Commission for Securities and Capital Markets (the “Commission”) has defined the responsibilities for registrar activities,
including what constitutes evidence of ownership and
transfer procedures. However, difficulties in enforcing the Commission’s regulations mean that the potential for loss or error still remains and there is no guarantee that the
registrars will act according to the applicable laws and regulations. Widely accepted industry practices are still in the process of being established. When registration occurs, the registrar produces an extract of the register
of shareholders as at that particular point in time. Ownership of shares is evidenced by the records of the registrar, but not by the possession of an extract of the register of shareholders. The extract is only evidence that registration has taken place. It is not negotiable and has no intrinsic value. In addition, a registrar will typically not accept an extract as evidence of ownership of shares and is not obligated to notify the Depositary, or its local agents in Russia, if or when it amends the register of shareholders. As a consequence of this, Russian securities are not on physical deposit with the Depositary or its local agents in Russia. Therefore, neither the Depositary nor its local agents in Russia can be considered as performing a physical safekeeping or custody function in the traditional sense. The registrars are neither agents of, nor responsible to, the Depositary or its local agents in Russia. A Sub-Fund may lose its entry in the register, in whole or in part, particularly through negligence, lack of care, fraud, oversight or catastrophe such as fire.
Moreover, the possibility cannot be excluded that, when investing directly on the Moscow Exchange, claims to title of the relevant assets by third parties may already exist, or that acquisition of such assets may be subject to restrictions about which the purchaser has not been informed. It is also not possible to guarantee at present that the register is maintained independently, with the necessary competence, aptitude and integrity, and in particular without the underlying corporations exerting an influence; registrars are not subject to any result in loss of rights
The political, legal and operational risks of investing in Russia issuers may be particularly pronounced. Certain Russian issuers may also not meet internationally accepted standards of corporate governance. The concept of fiduciary duty is not well established and rules regulating corporate governance and investor protection may not be equivalent to that provided in other jurisdictions and therefore may offer little protection to shareholders, such as a Sub-Fund.
Shareholders may, therefore, suffer dilution or loss of investment due to the actions of management without satisfactory legal remedy. These circumstances may reduce the value of the assets that are acquired or may prevent full or partial access by a Sub-Fund to these assets to its detriment.
With regard to investment in Russia a Sub-Fund may only invest in Russian securities which are traded on the Moscow Exchange.

### INVESTMENT IN MAINLAND CHINA
Certain Sub-Funds may invest in mainland China to the extent permitted by their investment objective and investment policy. Investments in mainland China may be sensitive to changes in law and regulation together with political, social or economic policy which includes possible government intervention. In extreme circumstances, the Sub-Funds may incur losses due to limited investment capabilities, or may not be able to fully implement or pursue its investment objectives or strategy, due to local investment restrictions, illiquidity of the Chinese domestic securities market, and/or delay or disruption in execution and settlement of trades.

#### China market risk
Investing in the China market is subject to the risks of investing in emerging markets generally and the risks specific to the China market in particular. Since 1978, the Chinese government has implemented economic reform measures which emphasise decentralisation and the utilisation of market forces in the development of the China economy. Many of the economic reforms in the China are unprecedented or experimental and are subject to adjustment and modification. Any significant change in Chinese political, social or economic policy may have a negative impact on investments in the China market.
The regulatory and legal framework for capital markets and joint stock companies in the China may not be as well developed when compared with those of developed countries. Chinese accounting standards and practice may deviate significantly from international accounting standards. The settlement and clearing systems of the PRC securities markets may not be as well tested and may be subject to increased risks of error or inefficiency.
Investments in equity interests of Chinese companies may be made through China A-shares, China B-Shares and China H-Shares. As the number of these securities and their combined total market value are relatively small compared to more developed markets, investments in these securities may be subject to increased price volatility and lower liquidity. The China government's control of currency conversion and movements in the Renminbi exchange rates may adversely affect the operations and financial results of Chinese companies.
Investing in mainland China is subject to the risk of investing in emerging markets and may expose investors to the following risks:

#### Renminbi currency risk
The renminbi (“RMB”) is currently not freely convertible. Although offshore RMB (“CNH”) and onshore RMB (“CNY”) are the same currency, the value of the CNH may differ,
perhaps significantly, from the value of the CNY due to a number of factors including without limitation foreign exchange control policies and repatriation restrictions applied by the Chinese government as well as other external factors and market forces. Any divergence between CNH and CNY may adversely impact investors and, as a result, Sub-Funds investing in mainland China may bear greater currency risk. It is possible that the availability of CNH (offshore RMB) to meet redemption payments immediately may be reduced and such payments may be delayed.
Investors in a share classes denominated in RMB will be exposed to the CNH (offshore RMB) market. Any depreciation of RMB could adversely affect the value of
an investor’s investment in the Sub-Fund.
The CNH (offshore RMB) denominated bond market is a developing market that is still relatively small and more susceptible to volatility and illiquidity. It is subject to regulatory restrictions imposed by the Chinese government, which are subject to change. In extreme circumstances, Sub-Funds investing in CNH (offshore RMB) denominated bonds may incur losses due to limited investment capabilities, or may not be able to fully implement or pursue its investment objectives or strategy.
China A-share market suspension and volatility risk 
China A-shares may only be bought from, or sold to, a Sub-Fund from time to time where the relevant China A-
shares may be sold or purchased on the Shanghai Stock Exchange or the Shenzhen Stock Exchange, as appropriate. The A-share market is considered volatile and unstable (with the risk of suspension of a particular stock or government intervention). High market volatility and potential settlement difficulties in the A-share market may also result in significant fluctuations in the prices of the securities traded on the A share market and thereby may adversely affect the value of the Sub-Fund.

#### Risks associated with the Stock Connect
A Sub-Fund’s investments in China A-shares through the Stock Connect may be subject to the following risks. In
the event that a Sub-Fund is unable to invest in China A- shares through the Stock Connect on a timely basis, the ability of the Sub-Fund to achieve its investment objectives may be adversely affected.
The relevant regulations are untested and subject to change. There is no certainty as to how they will be applied which could adversely affect the Sub-Fund. The program requires use of new information technology systems which may be subject to operational risk due to it cross border nature. If the relevant systems fail to function properly, trading in both Hong Kong and Shanghai markets through the program could be disrupted.

#### China Connect Securities:
There can be no assurance that an active trading market for such China Connect Securities will develop or be maintained. If spreads on China Connect Securities are wide, this may adversely affect the Sub-Fund's ability to dispose of China Connect Securities at the desired price.
If the Sub-Fund needs to sell China Connect Securities at a time when no active market for them exists, the price it receives for its China Connect Securities - assuming it is able to sell them - is likely to be lower than the price received if an active market did exist, and thus the
performance of a Sub-Fund may be adversely affected depending on the Sub-Fund’s size of investment in China Connect Securities through the Connect Scheme.
Quota limitations: The Stock Connect is subject to a daily quota. The investment quota does not belong to any Sub- Fund and is utilised on a first-come-first-serve basis. In particular, once the remaining balance of daily quota for the northbound trading link for investment in China A-
shares (“Northbound Trading”) drops to zero or the
Northbound Trading daily quota is exceeded during the
opening call session, new buy orders will be rejected (though investors will be allowed to sell their cross- boundary securities regardless of the quota balance). A
Sub-Fund’s ability to invest in China A-shares through the
Stock Connect may be affected.
Suspension risk: It is contemplated that The Stock Exchange of Hong Kong Limited (the “SEHK”), the Shanghai Stock Exchange (the “SSE”) and the Shenzhen Stock Exchange (the “SZSE”) would reserve the right to suspend Northbound Trading and/or the southbound
trading link for investment in Hong Kong shares if necessary for ensuring an orderly and fair market and that risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound
Trading is effected, a Sub-Fund’s ability to access the A- share market through the Stock Connect will be adversely affected.
Differences in trading days: The Stock Connect only operates on days when the SEHK market and the mainland market (SSE and SZSE) are open for trading, and banking services are available in both markets on the corresponding settlement days. Accordingly, there may be occasions when it is a trading day for the mainland market but not a trading day for the Hong Kong market. On these occasions, a Sub-Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China A-shares as the Sub-Fund will not be able to trade China A-shares through the Stock Connect.
Operational risk: The Stock Connect provides a new channel for investors from Hong Kong and overseas (including a Sub-Fund) to access the China stock market directly. Market participants are able to participate in this programme subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house. As the securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly, market participants may need to address issues arising from such differences on an on-going basis in order for the programme to operate.
Further, the “connectivity” in the Stock Connect requires routing of orders across the border. This requires the development of new information technology systems on
the part of the SEHK and exchange participants. There is no assurance that the systems of the SEHK and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading in both markets through the programme could be disrupted.
Recalling of eligible stocks: If a stock is recalled from the scope of eligible stocks for trading via the Stock Connect, the stock can only be sold and cannot be bought. This
may affect a Sub-Fund’s investment portfolio or strategy
if, for example, the Manager wishes to purchase a stock
which is recalled from the scope of eligible stocks.
Clearing and settlement risk: The Hong Kong Securities Clearing Company Limited (the “HKSCC”) and the China Securities Depository and Clearing Corporation Limited
(the "CSDCC") have established clearing links and each has become a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house. Should the remote event of CSDCC default occur
and the CSDCC be declared as a defaulter, HKSCC’s
liabilities in Northbound trades under its market
contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against the CSDCC. HKSCC will in good faith seek recovery of the outstanding stocks and monies from the CSDCC through available legal channels or through the
CSDCC’s liquidation. In that event, a Sub-Fund may suffer
delay in the recovery process or may not be able to fully
recover its losses from the CSDCC.
Nominee arrangements: Presently, Hong Kong and
overseas investors (including a Sub-Fund) are only able to trade certain stocks listed on the SSE (the “SSE Securities”) and the SZSE (the “SZSE Securities”) via the Stock Connect. HKSCC is the nominee holder of the SSE
Securities and SZSE Securities acquired by Hong Kong and overseas investors through Stock Connect.
The China Securities Regulatory Commission (the “CSRC”) Stock Connect rules expressly provide that investors enjoy the rights and benefits of the securities acquired
through Stock Connect in accordance with applicable laws. Such rules are departmental regulations having legal effect in mainland China. However, the application of such rules is untested, and there is no assurance that mainland Chinese courts will recognise such rules (for example, in liquidation proceedings of mainland Chinese companies).
It should be noted that, under the Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) Rules, HKSCC as nominee holder shall have no obligation to take any legal action or
court proceedings to enforce any rights on behalf of the investors in respect of the SSE Securities and SZSE Securities in mainland China or elsewhere. Therefore,
although a Sub-Fund’s ownership may be ultimately
recognised, the Sub-Fund may suffer difficulties or
delays in enforcing its rights in SSE Securities or SZSE Securities.
Participation in corporate actions and shareholders’ meetings: HKSCC will keep CCASS participants informed of corporate actions of SSE Securities and SZSE
Securities. Hong Kong and overseas investors (including a Sub-Fund) will need to comply with the arrangement and deadline specified by their respective brokers or custodians (i.e. CCASS participants). The time for them to take actions for some types of corporate actions of SSE Securities and SZSE Securities may be as short as one business day only. Therefore, a Sub-Fund may not be able to participate in some corporate actions in a timely manner.
Hong Kong and overseas investors (including a Sub-Fund) are holding SSE Securities and SZSE Securities traded via Stock Connect program through their brokers or custodians. According to existing practice in mainland China, multiple proxies are not available. Therefore, a
Sub-Fund may not be able to appoint proxies to attend or participate in shareholders’ meetings in respect of the SSE Securities and SZSE Securities.
Regulatory risk: The Stock Connect is evolving, and will be subject to regulations promulgated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in mainland China and Hong Kong. Further, new regulations may be promulgated from time to time by the regulators in connection with operations and cross-border legal enforcement in connection with cross- border trades under the Stock Connect. The regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied, and are subject to change. There can be no assurance that the Stock Connect will not be abolished.
No Protection by Investor Compensation Fund: A Sub- Fund’s investments through the Stock Connect will not be covered by Hong Kong’s Investor Compensation Fund.
Hong Kong’s Investor Compensation Fund is established
to pay compensation to investors of any nationality who
suffer pecuniary losses as a result of default of a licensed intermediary or authorised financial institution in relation to exchange-traded products in Hong Kong.
Since default matters in Northbound trading via the Stock Connect do not involve products listed or traded in SEHK or Hong Kong Futures Exchange Limited, they will not be covered by the Investor Compensation Fund. On the other hand, since a Sub-Fund will be carrying out Northbound trading through securities brokers in Hong Kong but not mainland Chinese brokers, they will not be protected by the China Securities Investor Protection
Fund (中國投資者保護基金) in mainland China. Therefore, a
Sub-Fund is exposed to the risks of default of the broker
(s) it engages in its trading in China A-shares through the programme.
Short Swing Profit Rule: According to the China Securities
Law, a shareholder of 5% or more of the total issued shares of a China listed company (“major shareholder”) has to return any profits obtained from the purchase and
sale of shares of such China listed company if both transactions occur within a six-month period. In the unlikely event that the Sub-Fund becomes a major shareholder of a China listed company by investing in China Connect Securities via the Connect Scheme, the profits that the Sub-Fund may derive from such investments may be limited, and thus the performance of
the Sub-Fund and the Sub-Fund may be adversely affected depending on the Sub-Fund’s size of investment in China Connect Securities through the Connect Scheme.

#### Front-End Monitoring:
China regulations require that before an investor sells any shares, there should be sufficient shares in the
investor’s account; otherwise SSE will reject the sell
order concerned.
SEHK will carry out pre-trade checking on China Connect Securities sell orders of its exchange participants (i.e. the stock brokers) to ensure there is no over-selling. If the Sub-Fund desires to sell China Connect Securities it holds, it will be required to transfer those China Connect
Securities to the respective accounts of its brokers before the market opens on the day of selling (“trading day”) unless its brokers can otherwise confirm that the Sub-Fund has sufficient shares in its account. If it fails
to meet this deadline, it will not be able to execute the sale of those China Connect Securities on behalf of the Sub-Fund on that trading day sell those shares on the trading day. Because of this requirement, the Sub-Fund may not be able to dispose of its holdings of China Connect Securities in a timely manner.
Alternatively, if the Sub-Fund maintains its China Connect Securities with a custodian which is a custodian participant or general clearing participant participating in CCASS, the Sub-Fund may request such custodian to
open a special segregated account (“SPSA”) in CCASS to
maintain its holdings in China Connect Securities under
the enhanced pre-trade checking model. Each SPSA will be assigned a unique “Investor ID” by CCASS for the purpose of facilitating the Connect Scheme system to
verify the holdings of an investor such as a Sub-Fund. Provided that there is sufficient holding in the SPSA
when a broker inputs the Sub-Fund’s sell order, the Sub-
Fund will only need to transfer China Connect Securities from its SPSA to its broker’s account after execution and not before placing the sell order and the Sub-Fund will
not be subject to the risk of being unable to dispose of its holdings of China Connect Securities in a timely manner due to failure to transfer China Connect Securities to its brokers in a timely manner.

#### Differences in Trading Day:
The Connect Scheme will only operate on days when both the SEHK and the SSE are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days.
It is therefore possible that there are occasions when it is a normal trading day for the SSE but the Sub-Fund cannot carry out any trading of the China Connect Securities. The Sub-Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China Connect Securities during the time when the Connect Scheme is not trading as a result.

#### Tax within China risk
There are risks and uncertainties associated with the current Chinese tax laws, regulations and practice. The interpretation and applicability of existing Chinese tax laws may not be as consistent and transparent as those of more developed nations, and may vary from region to region. There is a possibility that the current tax laws, regulations, and practice in China may be changed with retrospective effect in the future. Any increased tax liabilities on a Sub-Fund as a result of such changes may
adversely affect the Sub-Fund’s value. Additionally, any
provision for taxation made by the Manager may be
excessive or inadequate to meet final tax liabilities on gains derived from the disposal of securities in mainland China. Depending on the timing of their subscriptions and/or redemptions, investors may be disadvantaged as a result of any shortfall of tax provision and will not have the right to claim any part of the overprovision (as the case may be).
Although the relevant authorities have announced that corporate income tax, business tax, and individual income tax will be temporarily exempted on gains derived by Hong Kong and overseas investors (including a Sub- Fund) on the trading of China A-shares through the Stock Connect, dividends from China A-shares paid to Hong Kong and overseas investors will continue to be subject to 10% mainland China withholding income tax and the company distributing the dividend has the withholding obligation. Further, investors should note that the tax exemption on gains derived from trading of China A-
shares via the Stock Connect under the “Notice about the
tax policies related to the Shanghai-Hong Kong Stock Connect” (Caishui [2014] No. 81) (“Notice No. 81”) and the “Notice about the tax policies related to the Shenzhen- Hong Kong Stock Connect” (Caishui [2016] No. 127) (“Notice No. 127”) promulgated by the Ministry of Finance,
the State Administration of Taxation and the CSRC on 14
November 2014 and on 1 December 2016 respectively, was granted on a temporary basis and there is no assurance that a Sub-Fund will continue to enjoy the tax exemption over a long period of time. If the exemption under Notice No. 81 and Notice No. 127 is withdrawn, or if guidance is issued in relation to the tax position for China A-shares traded via the Stock Connect which differs from the current practice of the Manager, any tax on capital gains derived from the trading of China A- shares via the Stock Connect may be directly borne by the Sub-Fund and may result in a substantial impact to
the Sub-Fund’s Net Asset Value.
The mainland China tax rules and practices in relation to the Stock Connect are new and their implementation is untested and uncertain. It is possible that any future announcement by the mainland China tax authority may subject the Sub-Fund to unforeseen tax obligations, which may have retrospective effect.

#### Corporate Income Tax (“CIT”)
If the Sub-Fund is considered as a tax resident enterprise of the PRC (also referred to as “China”), it will be subject to CIT at 25% on its worldwide taxable income. If the
Sub-Fund is considered as a non-PRC resident enterprise with an establishment or place of business ("PE") in the PRC, the profits attributable to that PE would be subject to CIT at 25%.
The Investment Manager intends to manage and operate the Sub-Fund in such a manner that the Company and the Sub-Fund should not be treated as tax resident enterprises of the PRC or non-PRC resident enterprises with a PE in the PRC for CIT purposes, although due to uncertainty and potential changes to tax law or policies, this result cannot be guaranteed.
Unless a specific exemption or reduction is available under current PRC tax laws and regulations or under a
relevant tax double taxation agreement / arrangement (“DTA”), a non-PRC resident enterprise without a PE in the PRC is subject to CIT on a withholding basis (“WIT”), generally at a rate of 10% on income sourced within the
PRC.
- Capital gainsInvestments in China A-shares via the Connect SchemeOn 14 November 2014, the Ministry of Finance, the State Administration of Taxation (“SAT”) and the China Securities Regulatory Commission (“CSRC”) jointly released Caishui 2014 No.81 (“Notice 81”) which stipulates that CIT will be temporarilyexempted on capital gains realized by non-PRC investors (including the Sub-Fund) on the trading of China A-shares through the Connect Scheme with effect from 17 November 2014. Please note that the tax exemption granted under Notice 81 for trading of China A-shares through the Connect Scheme is temporary in nature.
- DividendsUnder the current PRC tax laws and regulations, a 10% WIT is payable on dividends derived from shares of PRC enterprises (including China A-shares traded via the Connect Scheme) by a non-PRC enterprise without a PE in the PRC for CIT purposes. The entity distributing such dividend is required to withhold such WIT. The WIT rate may be reduced under an applicable DTA subject to meeting the requirements for DTA benefits under the DTA and relevant PRC tax laws and regulations.
- InterestUnless a specific exemption is applicable, non-PRC resident enterprises are subject to WIT at 10% on interest received from debt instruments issued by PRC enterprises, which may be reduced under an applicable DTA, provided DTA requirements are met. Interest derived from government bonds issued by the PRC Ministry of Finance and local governments is exempt from WIT under the CIT regime, and may also be exempt under certain DTAs. Local government bonds generally refer to bonds issued by a government of a province, an autonomous region, amunicipality directly under the Central Government, or a municipality separately listed on the PRC’s state plan.


#### China Tax Provisioning Policy
In light of the various uncertainties in relation to the China taxation of capital gains on PRC securities, the Sub-Fund reserves the right to provide for WIT on such gains or income, whether realized or unrealized and withhold the tax for the account of the Sub-Fund. Unless otherwise specified in the Supplement, the Sub-Fund does not currently intend to make WIT provision for gross
realized and unrealized capital gains derived from trading of China A-shares through the Connect Scheme.
The Investment Manager will at the inception of the Sub- Fund decide whether the investment objective and policy of the Sub-Fund would necessitate the making of tax provisions in respect of the Sub-Fund for the above tax obligations after taking and considering independent tax advice. Even if provisions are made, the amount of such provisions may not be sufficient to meet the actual tax liabilities. Where any provision is made, the level of the provisioning will be set out in the Supplement. However, due to the uncertainties under the applicable PRC tax laws and the possibility of such laws being changed and taxes being applied retrospectively, any provision for taxation made by the Investment Manager may be excessive or inadequate to meet actual PRC tax liabilities on gains derived from investments held by the Sub-Fund. Upon any future resolution of the abovementioned uncertainty or further changes to tax law or policies, the Investment Manager will, as soon as practicable, make relevant adjustments to the amount of tax provision as it considers necessary. Investors should note that if provision for taxation is made, such provision may be excessive or inadequate to meet actual PRC tax liabilities on gains or income from investments made by the Sub- Fund. As a result, investors may be advantaged or disadvantaged depending on the final rules of the relevant PRC tax authorities. If no provision for potential withholding tax is made and in the event that the PRC tax authorities enforce the imposition of such withholding tax
in respect of the Sub-Fund’s investment, the Net Asset
Value of the Sub-Fund may be adversely affected. As a
result, redemption proceeds or distributions may be paid to the relevant Shareholders without taking full account of tax that may be suffered by the Sub-Fund, which tax will subsequently be borne by the Sub-Fund and affect the Net Asset Value of the Sub-Fund and the remaining Shares in the relevant Sub-Fund. In this case, the then existing and new Shareholders will be disadvantaged from the shortfall.
On the other hand, if the provision is in excess of the final PRC tax liabilities attributable to the Sub-Fund, the excess will be distributed to the Sub-Fund and reflected in the value of Shares in the Sub-Fund. Notwithstanding the foregoing, please note that no Shareholders who have realised their Shares in the Sub-Fund before the distribution of any excess provision to the Sub-Fund shall be entitled to claim in whatsoever form any part of the withholding amounts distributed to the Sub-Fund, which amount would be reflected in the value of Shares in the Sub-Fund. Therefore, Shareholders who have redeemed their Shares will be disadvantaged as they would have borne the loss from the overprovision for PRC tax.

#### Business Tax and other surtaxes
Notice 81 stipulates that PRC Business Tax (“BT”) will be temporarily exempted on capital gains derived by non-
PRC investors (including the Sub-Fund) on the trading of China A-shares through the Connect Scheme.
Dividend income or profit distributions from equity investments derived from the PRC are not included in the taxable scope of BT.
It is anticipated that the PRC Value-Added Tax (“VAT”) reform, under which industries subject to BT will
transition to VAT will be expanded to the financial services industry by the end of 2015. It is unclear whether and how investment income realized by non-PRC resident enterprises would be subject to VAT under the forthcoming VAT reform.
In case BT or VAT is payable, urban maintenance and construction tax (currently at rates ranging from 1%, 5% or 7%), educational surcharge (currently at the rate of 3%) and local educational surcharge (currently at the rate of 2%) are also imposed and calculated based on the BT / VAT liabilities.

#### Stamp Duty
PRC stamp duty generally applies to the execution and receipt of all taxable documents listed in the PRC Provisional Rules on Stamp Duty. Stamp duty is levied on the execution or receipt in the PRC of certain documents, including contracts for the sale of China A-shares traded on PRC stock exchanges. In the case of contracts for sale of China A-shares (including China A-shares traded via the Connect Scheme), such stamp duty is currently imposed on the seller, but not on the purchaser, at the rate of 0.1%.

#### General
Various tax reform policies have been implemented by the PRC government in recent years, and existing tax laws and regulations may be revised or amended in the future. There is a possibility that the current tax laws, regulations and practice, including tax exemptions or reductions, in the PRC will be changed with retrospective effect in the future and any such change may have an adverse effect on the asset value of the Sub-Fund.
Moreover, there is no assurance that preferential tax treatment currently offered to foreign investors or enterprises, if any, will not be cancelled. Any changes in tax policies may reduce the after-tax profits of the companies in the PRC which the Sub-Fund invests in, thereby reducing the income from, and/or value of the Shares.

#### China credit rating risk
The credit appraisal system in mainland China and the rating methodologies used by local Chinese credit rating agencies may be different from those employed in other markets. Credit ratings given by these agencies may therefore not be directly comparable with those given by other international rating agencies.

### CUSTODY RISKS AND SETTLEMENT RISKS
As a Sub-Fund may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed, the assets of the Sub-Fund which are traded in such markets may be exposed to certain risks. Such markets include but are not limited to Jordan, Bangladesh, Indonesia, South Korea, Pakistan, India, and such risks include but are not limited to: a non-true delivery versus payment settlement, a physical market, and as a consequence the circulation of forged securities, poor information in regards to corporate actions, registration process that
impacts the availability of the securities, lack of appropriate legal/fiscal infrastructure advices, lack of compensation/risk fund with a central depository.
Settlement mechanisms in emerging markets are generally less reliable than those in more developed countries and this therefore increases the risk of settlement default, which could result in substantial losses for the Company and the relevant Sub-Fund in respect to investments in emerging markets.

### LIQUIDITY RISK
The Sub-Funds will endeavour to acquire only securities for which a liquid market exists. However, not all securities invested in by the Sub-Funds will be listed or rated and consequently liquidity may be low. Investment in illiquid securities may reduce the returns of the Sub- Funds because the Sub-Funds may be unable to sell the illiquid securities at an advantageous time or price. The Sub-Funds may also encounter difficulties in disposing of assets at their fair price due to adverse market conditions leading to limited liquidity. The bid/offer spreads of the price of certain assets with lower liquidity may also be larger and the Sub-Fund may therefore incur greater trading costs. Investments in foreign securities, FDI or securities with substantial market and / or credit risk tend to have the greatest exposure to liquidity risk. The financial markets of emerging market countries in general, are less liquid than those of the more developed nations. Purchases and sales of investments may take longer than would otherwise be expected on developed stock markets and transactions may need to be conducted at unfavourable prices.

#### Risk Management Liquidity Framework
The Manager has established a Risk Management Liquidity Framework which enables it to identify, monitor and manage the liquidity risks of the Sub-Funds (the
“Framework”). The Framework, combined with the
liquidity management tools available, seeks to achieve
fair treatment of shareholders and safeguard the interests of remaining shareholders against the redemption behaviour of other investors and mitigate against systemic risk.
The Manager’s Framework is appropriate for each Sub- Fund’s specific characteristics and takes into account the relevant Sub-Fund’s liquidity terms, asset class liquidity, liquidity tools and regulatory requirements.
The Manager relies on the permanent risk function to implement the Framework. The permanent risk function uses the Framework to monitor and manage liquidity risk of each Sub-Fund. Under this framework the Investment Manager and the permanent risk function consider items such as liquidity of holdings; projected fund flows and redemptions; market liquidity and cost to transact in various market conditions; and ability to meet redemptions and respond to outsized flows. Portfolio liquidity and redemption risk are regularly assessed using different qualitative and quantitative indicators such as stress testing, shareholder concentration, redemption patterns or daily traded volumes of portfolio holdings.
Any significantly adverse results are reported to senior management within the relevant Investment Manager, the Directors and the Manager. Processes are in place to execute the extraordinary measures such as deferral of
redemptions or suspension of the Sub-Funds to meet redemptions and maintain liquidity provided for in the Prospectus.
This Framework enables the permanent risk function to assess, review and decide, in conjunction with the Investment Manager, the Directors and the Manager, any necessary course of action at short notice to deal with large redemptions or structurally stressed market conditions, via employing one or more of the tools outlined below. Investors should note that there is a risk that the tools may be ineffective to manage liquidity and redemption risk.

#### Tools to Manage Liquidity Risk
Under the Framework, tools available to manage liquidity risk include the following:
- As further detailed under the heading “Dilution Adjustment” above the Directors may adjust the Net Asset Value per Share for a Sub-Fund in order to reduce the effect of “dilution” and apply the dealingcosts to transacting investors.
- A Sub-Fund may borrow up to 10% of its Net Asset Value provided such borrowing is on a temporary basis.
- If the number of Shares of a particular Sub-Fund in respect of which redemption requests have been received on any Valuation Day exceeds one tenth of the total number of Shares in issue in that particular Sub-Fund or exceed one tenth of the Net Asset Value of that particular Sub-Fund in respect of which redemption requests have been received on that day then the Directors may in their discretion refuse to redeem any Shares in that Sub-Fund in excess of one tenth of the total number of Shares in issue in that Sub-Fund or in excess of one tenth of the Net Asset Value of that Sub-Fund in respect of which redemption requests have been received.
- The Manager may, subject to the prior consent of a shareholder, effect a payment of redemption proceeds in specie by allocating to the shareholder investments from the portfolio of the relevant Sub- Fund equal in value to the price of the relevant Shares to be redeemed.
- The Company may compulsorily redeem all Shares of the Company or all the Shares of any Sub-Fund.
- In the event of it being impossible or incorrect to carry out a valuation of a specific asset in accordance with the established valuation rules, the Directors are entitled to use other generally recognised valuation methods in order to reach a proper valuation of that specific asset, provided that any alternative method of valuation is approved by the Depositary.
- The Directors may suspend the calculation of the Net Asset Value of a particular Sub-Fund in certain circumstances as further detailed under the heading“Calculation of Net Asset Value” above.


### VALUATION RISK
A Sub-Fund may invest some of its assets in illiquid and/ or unquoted securities or instruments. Such investments or instruments will be valued by the Directors or their delegate in good faith in consultation with the Investment
Manager as to their probable realisation value. Such investments are inherently difficult to value and are the subject of substantial uncertainty. There is no assurance that the estimates resulting from the valuation process
will reflect the actual sales or “close-out” prices of such
securities. If such valuation turns out to be incorrect, this
may affect the Net Asset Value calculation of the Sub- Fund.

### SECURITIES LENDING RISK
Certain Sub-Funds may engage in securities lending activities. As with any extensions of credit, there are risks of delay and recovery. Should the borrower of securities fail financially or default in any of its obligations under any securities lending transaction, the collateral provided in connection with such transaction will be called upon. The value of the collateral will be maintained to equal or exceed the value of the securities transferred. However, there is a risk that the value of the collateral may fall below the value of the securities transferred. In addition, as a Sub-Fund may invest cash collateral received, subject to the conditions and within the limits laid down by the Central Bank, Sub-Fund investment collateral will be exposed to the risk associated with such investments, such as failure or default of the issuer or the relevant security.

### CREDIT RISK
There can be no assurance that issuers (e.g., state, municipality or special purpose district) of the securities or other instruments in which a Sub-Fund invests will not be subject to credit difficulties leading to the loss of some or all of the sums invested in such securities or instruments or payments due on such securities or instruments. Sub-Funds may also be exposed to a credit risk in relation to the counterparties with whom they transact or place margin or collateral in respect of transactions in FDI and may bear the risk of counterparty default.

### CREDIT RATINGS AND UNRATED SECURITIES RISK
Rating agencies are private services that provide ratings of the credit quality of fixed income securities, including convertible securities. Ratings assigned by a rating agency are not absolute standards of credit quality and
do not evaluate market risks. Rating agencies may fail to make timely changes in credit ratings and an issuer’s current financial condition may be better or worse than a
rating indicates. In the event of a downgrading of a security purchased by a Sub-Fund, such security may become less liquid and as a result a Sub-Fund may be unable to sell such security at an advantageous time or price. A Sub-Fund will not necessarily sell a security when its rating is reduced below its rating at the time of purchase. The Investment Managers do not rely solely on credit ratings, and develop their own analysis of issuer credit quality. In the event that the rating services assign different ratings to the same security, the Investment Managers will determine which rating they believe best
reflects the security’s quality and risk at that time, which
may be the higher of the several assigned ratings.
Each of the Sub-Funds may purchase unrated securities (which are not rated by a rating agency) if its Investment Manager determines that the security is of comparable quality to a rated security that the Sub-Fund may purchase. Unrated securities may be less liquid than comparable rated securities and involve the risk that the
Investment Manager may not accurately evaluate the security’s comparative credit rating. Analysis of the creditworthiness of issuers of high yield securities may
be more complex than for issuers of higher-quality fixed
income securities. To the extent that a Sub-Fund invests in high yield and/or unrated securities, the Sub-Fund’s success in achieving its investment objective may depend more heavily on the Investment Manager’s creditworthiness analysis than if the Sub-Fund invested
exclusively in higher-quality and rated securities.

### REDEMPTION RISK
Large redemptions of Shares in a Sub-Fund might result in the Sub-Fund being forced to sell assets at a time and price at which it would normally prefer not to dispose of those assets.

### CHANGES IN INTEREST RATES
The value of Shares may be affected by substantial adverse movements in interest rates. In general, the prices of debt securities rise when interest rates fall, whilst their prices fall when interest rates rise.

### GLOBAL FINANCIAL MARKET CRISIS AND GOVERNMENTAL INTERVENTION
The global financial markets are currently undergoing pervasive and fundamental disruptions and dramatic instability. The extent to which the underlying causes of instability are pervasive throughout global financial markets and have the potential to cause further instability is not yet clear but these underlying causes have led to extensive and unprecedented governmental intervention. Regulators in many jurisdictions have implemented or proposed a number of wide-ranging emergency regulatory measures, including a proposed
“bailout fund” in the United States, and restrictions on
the short selling of financial and other stocks in many
jurisdictions. Such intervention has in certain cases been implemented on an “emergency” basis without much or any notice with the consequence that some market participants’ ability to continue to implement certain strategies or manage the risk of their outstanding
positions has been suddenly and / or substantially eliminated. In addition, due to the uncertain stability of global financial institutions, the security of assets held by any financial institution cannot be guaranteed, notwithstanding the terms of any agreement with such institution. Given the complexities of the global financial markets and the limited time frame within which governments have been able to take action, these interventions have sometimes been unclear in scope and application, resulting in confusion and uncertainty which in itself has been materially detrimental to the efficient functioning of such markets as well as previously successful investment strategies. It is impossible to predict with certainty what additional interim or permanent governmental restrictions may be imposed on the markets and / or the effect of such restrictions on ability of any Sub-Fund to implement its investment
objective / investment policy. However, the Directors of the Company believe that there is a likelihood of increased regulation of the global financial markets, and that such increased regulation could be materially detrimental to the performance of the Sub-Funds.

### MARKET DISRUPTIONS
A Sub-Fund may incur major losses in the event of disrupted markets and other extraordinary events which may affect markets in a way that is not consistent with historical pricing relationships. The risk of loss from a disconnect with historical prices is compounded by the fact that in disrupted markets many positions become illiquid, making it difficult or impossible to close out positions against which the markets are moving. The financing available to a Sub-Fund from its banks, dealers and other counterparties will typically be reduced in disrupted markets. Such a reduction may result in substantial losses to such Sub-Fund. A sudden restriction of credit by the dealer community has resulted in forced liquidations and major losses for a number of investment funds and other vehicles. Because market disruptions and losses in one sector can cause ripple effects in other sectors, many investment funds and other vehicles have suffered heavy losses even though they were not necessarily heavily invested in credit- related investments. A financial exchange may from time to time suspend or limit trading. Such a suspension could render it difficult or impossible for any of the Sub-Funds to liquidate affected positions and thereby expose the Sub-Funds to losses. There is also no assurance that off- exchange markets will remain liquid enough for the Sub- Funds to close out positions.

### RELIABILITY OF INFORMATION
There is no assurance that the sources of the information concerning the targeted countries are wholly reliable.
Official statistics may be produced on a basis different to that used in developed countries. Any statements relating to some of the targeted countries must therefore be subject to some degree of uncertainty due to doubts about the reliability of available official and public information.

### INVESTMENT MANAGER VALUATION RISK
The Administrator may consult an Investment Manager with respect to the valuation of certain investments. Whilst there is an inherent conflict of interest between the involvement of an Investment Manager in determining
the valuation price of each Sub-Fund’s investments and an Investment Manager’s other duties and responsibilities in relation to the Sub-Funds, an Investment Manager will
endeavour to resolve any such conflict of interest fairly and in the interests of investors. Such investments are inherently difficult to value and are the subject of substantial uncertainty. There is no assurance that the estimates resulting from the valuation process will reflect
the actual sales or “close-out” prices of such securities.

### MARKET CAPITALISATION RISK
Certain Sub-Funds may invest in the securities of small- to medium-sized (by market capitalisation) companies, or financial instruments related to such securities,
therefore, they may have a more limited market than the securities of larger companies and may involve greater risks and volatility than investments in larger companies. Accordingly, it may be more difficult to effect sales of such securities at an advantageous time or without a substantial drop in price than securities of a company with a large market capitalisation and broad trading market. In addition, securities of small- to medium-sized companies may have greater price volatility as they are generally more vulnerable to adverse market factors such as unfavourable economic reports.
Companies with smaller market capitalisations may be at an earlier stage of development, may be subject to greater business risks, may have limited product lines, limited financial resources and less depth in management than more established companies. In addition, these companies may have difficulty withstanding competition from larger more established companies in their industries. The securities of companies with smaller market capitalisations may be thinly traded (and therefore have to be sold at a discount from current market prices or sold in small lots over an extended period of time), may be followed by fewer investment research analysts and may be subject to wider price swings and thus may create a greater chance of loss than investing in securities of larger capitalisation companies. In addition, transaction costs in smaller capitalisation stocks may be higher than those of larger capitalisation companies.

### MANAGER OF MANAGERS RISK
Certain Sub-Funds use a manager of managers approach whereby although the Investment Manager monitors the
overall management of the Sub-Fund’s assets by the
Sub-Investment Managers, each Sub-Investment
Manager makes investment decisions independently. The Investment Manager shall not manage any portion of the Sub-Fund directly. The Investment Manager does not have trading authority on any of the Sub-Investment
Manager’s accounts. The Investment Manager is not in a
position to undertake pre-trade compliance on any Sub-
Investment Manager.
It is possible that the investment styles of the Sub- Investment Managers may not complement one another.
As a result, a Sub-Fund’s exposure to a given stock,
industry, sector, market capitalisation, geographic area or
investment style could unintentionally be greater or smaller than it would have been if the Sub-Fund had a single Sub-Investment Manager. In addition, if one Sub- Investment Manager buys a security during a time frame when another Sub-Investment Manager sells it or holds a
short position in the security, the Sub-Fund will incur transaction costs and the Sub-Fund’s net position in the security may be approximately the same as it would have
been with a single Sub-Investment Manager and no such portfolio transactions. It is also possible that two or more Sub-Investment Managers purchase the same security at the same time without aggregating their transactions, resulting in higher portfolio transaction expenses.

### ALLOCATION RISK
The ability of a Sub-Fund using a manager of managers approach to achieve its investment goal depends, in part,
on the ability of the Investment Manager to effectively allocate the Sub-Fund’s assets among the Sub-
Investment Managers. There can be no assurance that
the actual allocations will be effective in achieving the Sub-Fund’s investment objective.
Further, in respect of Sub-Funds that use dynamic asset allocation strategies, the investments of the Sub-Fund may be periodically rebalanced and therefore the Sub- Fund may incur greater transaction costs than a fund with static allocation strategy.

### RISKS SPECIFIC TO INVESTMENT IN SMALL CAPITALISATION COMPANIES

#### Small-cap securities risks
In general, stocks of small cap companies trade in lower volumes and are subject to greater or more unpredictable price changes than larger cap securities or the market overall. Small cap companies may have limited product lines or markets, be less financially secure than larger companies, or depend on a small number of key personnel. If adverse developments occur, such as due to management changes or product failure, the Sub-Fund's investment in a small cap company may lose substantial value. Investing in small cap companies requires a longer term investment view and may not be appropriate for all investors.

#### Small companies risk
Small companies may offer greater opportunities for capital appreciation than larger companies, but they tend to be more vulnerable to adverse developments than larger companies, and investments in these companies may involve certain special risks. Small companies may have limited product lines, markets, or financial resources and may be dependent on a limited management group. In addition, these companies may have been recently organised and have little or no track record of success. Also, the Investment Manager may not
have had an opportunity to evaluate such newer companies’ performance in adverse or fluctuating market conditions. The securities of small companies may trade
less frequently and in smaller volume than more widely held securities. The prices of these securities may fluctuate more sharply than those of other securities, and the Sub-Fund may experience some difficulty in establishing or closing out positions in these securities at prevailing market prices. There may be less publicly available information about the issuers of these securities or less market interest in such securities than in the case of larger companies, both of which can cause significant price volatility. Some securities of smaller issuers may be illiquid or may be restricted as to resale.

### TAXATION
The attention of investors is drawn to the section of the Prospectus headed “Taxation” and in particular the taxation liability arising on the occurrence of certain
events such as the encashment, redemption or transfer of Shares by or payment of dividends to Shareholders who are Irish Resident or Ordinarily Resident in Ireland. In addition, investors should be aware that income or dividends received or profits realised may lead to an additional taxation in their country of citizenship, residence, domicile and/or incorporation. Investors should consult their financial or other professional advisers on the possible tax or other consequences of
subscribing, holding, transferring, switching, redeeming or otherwise dealing in the Shares under the laws of their countries of citizenship, residence, domicile and/or incorporation.
Any change in the taxation legislation in Ireland, or elsewhere, could affect (i) the Company or any Sub-
Fund’s ability to achieve its investment objective, (ii) the value of the Company or any Sub-Fund’s investments or
(iii) the ability to pay returns to Shareholders or alter
such returns. Any such changes, which could also be retroactive, could have an effect on the validity of the information stated herein based on current tax law and practice. Prospective investors and Shareholders should note that the statements on taxation which are set out herein and, and, as applicable, in any Supplement, are based on advice which has been received by the Directors regarding the law and practice in force in the relevant jurisdiction as at the date of this Prospectus. As is the case with any investment, there can be no guarantee that the tax position or proposed tax position prevailing at the time an investment is made in the Company will endure indefinitely.
If, as a result of the status of a Shareholder, the Company or a Sub-Fund becomes liable to account for tax, in any jurisdiction, including any interest or penalties thereon if an event giving rise to a tax liability occurs, the Company or the Sub-Fund shall be entitled to deduct such amount from the payment arising on such event or to compulsorily redeem or cancel such number of Shares held by the Shareholder or the beneficial owner of the Shares as have a value sufficient after the deduction of any redemption charges to discharge any such liability.
The relevant Shareholder shall indemnify and keep the Company or the Sub-Fund indemnified against any loss arising to the Company or the Sub-Fund by reason of the Company or the Sub-Fund becoming liable to account for tax and any interest or penalties thereon on the happening of an event giving rise to a tax liability including if no such deduction, appropriation or cancellation has been made.
Shareholders and prospective investors’ attention is drawn to the taxation risks associated with investing in the Company. Please refer to the section headed
“Taxation”.

### FOREIGN ACCOUNT TAX COMPLIANCE ACT
The foreign account tax compliance provisions (“FATCA”) of the Hiring Incentives to Restore Employment Act 2010 which apply to certain payments are essentially designed to require reporting of Specified US Person’s direct and
indirect ownership of non-US accounts and non-US entities to the US Internal Revenue Service, with any failure to provide the required information resulting in a 30% US withholding tax on direct US investments (and possibly indirect US investments). In order to avoid being subject to US withholding tax, both US investors and
non-US investors are likely to be required to provide information regarding themselves and their investors. In this regard the Irish and US Governments signed an intergovernmental agreement (“Irish IGA”) with respect to the implementation of FATCA (see section entitled “Compliance with US reporting and withholding requirements” for further detail) on 21 December 2012.
Under the Irish IGA a foreign financial institution (FFI) that is fully compliant with the relevant regulations should generally not be required to apply 30%
withholding tax. Each of the Sub-Funds of the Company has been registered as a Reporting Model 1 FFI. The Company will attempt to satisfy any obligations imposed on it to avoid the imposition of any FATCA withholding tax, however no assurance can be given that the Company will be able to satisfy the relevant FATCA obligations. If the Company becomes subject to a FATCA withholding tax as a result of the FATCA regime, the value of the Shares held by Shareholders may suffer material losses. To the extent the Company however suffers US withholding tax on its investments as a result of FATCA, or is not in a position to comply with any requirement of FATCA, the Administrator acting on behalf of the Company may take any action in relation to a
Shareholder's investment in the Company to redress such non-compliance and/or to ensure that such withholding is economically borne by the relevant Shareholder whose failure to provide the necessary information or to become a participating foreign financial institution or other action or inaction gave rise to the withholding or non- compliance, including compulsory redemption of some or
all of such Shareholder’s holding of shares in the
Company.
Shareholders and prospective investors should consult their own tax adviser with regard to US federal, state, local and non-US tax reporting and certification requirements associated with an investment in the Company.

### COMMON REPORTING STANDARD
Drawing extensively on the intergovernmental approach
to implementing FATCA, the OECD developed the Common Reporting Standard (“CRS”) to address the issue of offshore tax evasion on a global basis. Additionally, on
9 December 2014, the European Union adopted EU Council Directive 2014/107/EU, amending Directive 2011/ 16/EU as regards mandatory automatic exchange of
information in the field of taxation (“DAC2”).
The CRS and DAC2 provide a common standard for due diligence, reporting and exchange of financial account information. Pursuant to the CRS and DAC2, participating jurisdictions and EU member states will obtain from reporting financial institutions, and automatically exchange with exchange partners on an annual basis, financial information with respect to all reportable accounts identified by financial institutions on the basis of common due diligence and reporting procedures. The Company is required to comply with the CRS and DAC2 due diligence and reporting requirements, as adopted by Ireland. Shareholders may be required to provide additional information to the Company to enable the Company to satisfy its obligations under the CRS and DAC2. Failure to provide requested information may subject an investor to liability for any resulting penalties or other charges and/or compulsory redemption of their Shares in the Company.
Shareholders and prospective investors should consult their own tax advisor with respect to their own certification requirements associated with an investment in the Company.

### VOLCKER RULE
U.S. regulators have adopted the “Volcker Rule” which imposes a number of restrictions on financial organisations like The Bank of New York Mellon
Corporation and its affiliates (“BNY Mellon”), but also
provides various exemptions.
The Volcker Rule excludes “foreign public funds”, such as the Sub-Funds of the Company, that meet certain
criteria, including, in the case of the Sub-Funds, that ownership interests in the Sub-Funds be sold predominantly to persons other than BNY Mellon and its affiliates, directors and senior executive employees (the regulators expect at least 75% of Sub-Funds to be held by non-U.S. persons who are neither affiliated with, nor directors or senior executive employees, of BNY Mellon). Therefore, to the extent BNY Mellon provides seed capital to a Sub-Fund of the Company, and/or investments are made by affiliates, directors or senior executive employees of BNY Mellon in such Sub-Fund, BNY Mellon will take steps to raise enough fund assets through investments by third parties and/or reduce its seed capital investments or those of its affiliates, directors or senior executive employees so that its investments in conjunction with those of its affiliates, directors or senior executive employees will constitute less than 25% of the Sub-Fund within, generally three years of the establishment of the Sub-Fund.
If BNY Mellon is required to divest some or all of its seed capital investments in a particular Sub-Fund of the Company, it will involve sales of portfolio holdings to raise cash. Such sales entail the following risks: BNY Mellon may initially own a larger percentage of the Sub- Fund and any mandatory reductions may increase Sub- Fund portfolio turnover rates with corresponding increased brokerage and transfer costs and expenses and
tax consequences. Details of BNY Mellon’s investment in
each Sub-Fund, where applicable, are available upon
request.

### US BANK HOLDING COMPANY ACT
BNY Mellon is subject to certain U.S. and non-U.S. banking laws, including the Bank Holding Company Act of
1956, as amended (the “BHCA”), and to regulation by the
Board of Governors of the Federal Reserve System (the “Federal Reserve”). In addition, BNY Mellon has elected to become a “financial holding company” (an “FHC”) under the BHCA, which is a status available to a bank holding
company that meets certain criteria. While FHCs may engage in a broader range of activities than bank holding companies that are not FHCs, the activities of FHCs and their affiliates remain subject to certain restrictions imposed by the BHCA and related regulations.
If BNY Mellon is deemed to "control" the Company within the meaning of the BHCA, these restrictions are expected to apply to the Company as well. Accordingly, the BHCA and other applicable banking laws, rules, regulations, guidelines and the interpretations thereof by the staff of the regulatory agencies which administer them may restrict the transactions and relationships between the BNY Mellon, on the one hand, and the Company, on the other hand, and may restrict the investments, activities and transactions of the Company. For example, the BHCA
regulations may, among other things, restrict the Company’s ability to make certain investments or the size of certain investments, impose a maximum holding period
on some or all of the Company’s investments, restrict the Investment Managers’ ability to participate in the management and operations of the companies in which
the Company invests, and restrict the ability of BNY Mellon to invest in the Company. In addition, certain BHCA regulations may require aggregation of the positions owned, held or controlled by related entities. In certain circumstances, therefore, positions held by BNY Mellon (including by the Investment Managers) for clients may need to be aggregated with positions held by sub- funds of the Company. In this case, where BHCA regulations impose a cap on the amount of a position that may be held, the Investment Managers may utilise available capacity to make investments for the accounts of other clients, which may require the Company to limit and/or liquidate certain investments.
These restrictions may materially adversely affect the
Company by, among other things, affecting the Investment Manager’s ability to pursue certain strategies within a sub-fund’s investment policy or to trade in certain securities. BNY Mellon may cease in the future to
qualify as an FHC, which may subject the Company to additional restrictions.

### POTENTIAL LIMITATIONS AND RESTRICTIONS ON INVESTMENT OPPORTUNITIES AND ACTIVITES OF BNY MELLON AND THE COMPANY
BNY Mellon operates a program reasonably designed to ensure compliance generally with economic and trade sanctions-related obligations applicable directly to its activities (although such obligations are not necessarily the same obligations that the Company may be subject to). Such economic and trade sanctions may prohibit, among other things, transactions with and the provision of services to, directly or indirectly, certain countries, territories, entities and individuals. These economic and trade sanctions, and the application by BNY Mellon of its compliance program in respect thereof, may restrict or
limit the Company’s investment activities.

### CYBER SECURITY RISK
The Company, the Manager and their service providers (including the Investment Managers, the Administrator,
the Depositary and the distributors) (“Affected Persons”)
may be susceptible to operational and information
security and related risks of cyber security incidents. In general, cyber incidents can result from deliberate attacks or unintentional events. Cyber security attacks include, but are not limited to, gaining unauthorised access to digital systems (e.g., through "hacking" or malicious software coding) for purposes of misappropriating assets or sensitive information, corrupting data or causing operational disruption. Cyber- attacks also may be carried out in a manner that does not require gaining unauthorised access, such as causing denial-of-service attacks on websites (i.e., efforts to make services unavailable to intended users). Cyber security incidents affecting the Affected Persons have the ability to cause disruptions and impact business operations, potentially resulting in financial losses, including by interference with a Sub-Fund's ability to calculate its Net Asset Value; impediments to trading for a Sub-Fund's portfolio; the inability of Shareholders to transact business with the Company; violations of
applicable privacy, data security or other laws; regulatory fines and penalties; reputational damage; reimbursement or other compensation or remediation costs; legal fees; or additional compliance costs. Similar adverse consequences could result from cyber security incidents affecting issuers of securities in which a Sub-Fund
invests, counterparties with which a Sub-Fund engages in transactions, governmental and other regulatory authorities, exchange and other financial market operators, banks, brokers, dealers, insurance companies and other financial institutions and other parties. While information risk management systems and business continuity plans have been developed which are designed to reduce the risks associated with cyber security, there are inherent limitations in any cyber security risk management systems or business continuity plans, including the possibility that certain risks have not been identified.

### RISKS ASSOCIATED WITH CHINA INTERBANK BOND MARKET AND BOND CONNECT
Market volatility and potential lack of liquidity due to low trading volume of certain debt securities in the CIBM may result in prices of certain debt securities traded on such market fluctuating significantly. A Sub-Fund investing in the CIBM is therefore subject to liquidity and volatility risks. The bid and offer spreads of the prices of such debt securities may be large, and a Sub-Fund may therefore incur significant trading and realisation costs and may even suffer losses when selling such debt securities.
To the extent that a Sub-Fund transacts in the CIBM, the Sub-Fund may also be exposed to risks associated with settlement procedures and default of counterparties. The counterparty which has entered into a transaction with a Sub-Fund may default in its obligation to settle the transaction by delivery of the relevant security or by payment for value.
For investments via Bond Connect, the relevant filings, registration with the People’s Bank of China and account opening have to be carried out via an onshore settlement
agent, offshore custody agent, registration agent or other third parties (as the case may be). As such, a Sub-Fund is subject to the risks of default or errors on the part of such third parties.
Trading through Bond Connect is performed through newly developed trading platforms and operational systems. There is no assurance that such systems will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in the market. In the event
that the relevant systems fail to function properly, trading through Bond Connect may be disrupted. A Sub-Fund’s ability to trade through Bond Connect (and hence to
pursue its investment strategy) may therefore be adversely affected. In addition, where a Sub-Fund invests in the CIBM through Bond Connect, it may be subject to risks of delays inherent in the order placing and/or settlement systems.
Investing in the CIBM is also subject to regulatory risks. The relevant rules and regulations on investment in the CIBM are subject to change which may have potential retrospective effect. In the event that the relevant mainland Chinese authorities suspend account opening or
trading on the CIBM, a Sub-Fund’s ability to invest in the
CIBM will be limited and, after exhausting other trading alternatives, a Sub-Fund may suffer substantial losses as a result. Reforms or changes in macro-economic policies, such as the monetary and tax policies might affect interest rates. Consequently, the price and the yield of the bonds held in a Sub-Fund could also be affected.

#### Clearing and Settlement Risk
CMU and CCDC have established the clearing links and each has become a participant of the other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
As the national central counterparty of the PRC’s securities market, CCDC operates a comprehensive
network of clearing, settlement and bond holding infrastructure. CCDC has established a risk management
framework and measures that are approved and supervised by the People’s Bank of China (“PBOC”). The chances of CCDC default are considered to be remote. In
the remote event of a CCDC default, CMUs liabilities in Bond Connect bonds under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against CCDC.
CMU should in good faith, seek recovery of the outstanding bonds and monies from CCDC through
available legal channels or through CCDC’s liquidation. In
that event, the Sub-Fund may suffer delay in the recovery
process or may not fully recover its losses from CCDC.

#### Regulatory Risk
Bond Connect is a novel concept. The current regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. In addition, the current regulations are subject to change which may have potential retrospective effects and there can be no assurance that Bond Connect will not be abolished. New regulations may be issued from time to time by the regulators in the PRC and Hong Kong in connection with operations, legal enforcement and cross-border trades under Bond Connect. The Sub- Funds of the Company may be adversely affected as a result of such changes.
Reforms or changes in macro-economic policies, such as the monetary and tax policies might affect interest rates. Consequently, the price and the yield of the bonds held in a Sub-Fund could also be affected.

#### Conversion Risk
A Sub-Fund, whose base currency is not RMB, may also be exposed to currency risk due to the need for the conversion into RMB for investments in CIBM bonds via Bond Connect. During any such conversion, the sub-funds of the Company may also incur currency conversion costs. The currency exchange rate may be subject to fluctuation and where RMB has depreciated, the sub- funds of the Company may incur a loss when it converts the sale proceeds of CIBM bonds into its base currency.

### IBOR PHASE OUT RISK
Many financial instruments use or may use a floating rate based on the interbank offered rates (IBORs), In this Prospectus, unless otherwise specified, all references to IBOR as a benchmark should be interpreted as a reference to using cash as a benchmark. IBORs include the London Interbank Offered Rate (LIBOR), which is the offered rate for short-term Eurodollar deposits between major international banks. On July 27, 2017, the head of the United Kingdom's Financial Conduct Authority announced a desire to phase out the use of LIBOR by the end of 2021. Many other countries are also planning to phase out the use of IBORs within the same time period. There remains uncertainty regarding the future utilisation of IBORs and the nature of any replacement rate. As such, the potential effect of a transition away from IBORs on a Sub-Fund or the financial instruments in which a Sub-Fund invests cannot yet be determined. The transition process might lead to increased volatility and illiquidity in markets that currently rely on IBORs to determine interest rates. It could also lead to a reduction in the value of some IBOR-based investments and reduce the effectiveness of new hedges placed against existing IBOR-based instruments. Since the usefulness of IBORs as benchmarks could deteriorate during the transition period, these effects could occur prior to the end of 2021. The transition process may also require updates to be made to the benchmarks used in this Prospectus to
represent cash i.e., a Sub-Fund’s cash benchmark and/or
cash benchmarks against which Performance Fees are calculated may need to be updated (“IBOR Transition Updates”). Any IBOR Transition Updates made as a result of the phase out of IBORs shall not be notified to
Shareholders in advance but shall be disclosed in the periodic reports.

### COVID-19 RISK
In March 2020, the World Health Organisation declared COVID 19 a pandemic. While the full impact is not yet known, COVID 19 may result in continued market volatility and a period of economic decline globally. It may also have a significant adverse impact on the value of a Sub-
Fund’s investments and the ability of the Investment Adviser to access markets or implement the Sub-Fund’s investment policy in the manner originally contemplated.
Government interventions or other limitations or bans introduced by regulatory authorities or exchanges and trading venues as temporary measures in light of significant market volatility may also negatively impact
on the Investment Adviser’s ability to implement a Sub- Fund’s investment policy. Sub-Funds’ access to liquidity could also be impaired in circumstances where the need
for liquidity to meet redemption requests may rise significantly. Services required for the operation of the Company may in certain circumstances be interrupted as a result of the pandemic.

### RISKS ASSOCIATED WITH MUNICIPAL BONDS
Certain Funds may invest in US municipal bonds which are issued to finance infrastructure sectors and projects. Adverse changes in conditions in related sectors and projects can significantly affect the revenue generated and the overall market. Investing in the infrastructure
sector may be more susceptible to adverse economic, political or regulatory occurrences affecting their industries and may be subject to a variety of factors that could adversely affect their business or operations as a result of such occurrences, including additional costs, competition, environmental concerns, taxes, changes in end-user numbers and regulatory implications. If the
infrastructure sector or project encounters difficulties, without the relevant municipality’s support, there is a risk of possible default of the municipal bonds. These factors
may adversely affect the value of a Sub-Fund.
A Sub-Fund’s investments in municipal bonds, which are issued by a state, municipality, not-for-profit corporate
issuers or special purpose district, may be exposed to political, social and economic risks as well as the policies and requirements applicable to the relevant state, municipality or district. Circumstances which may lead to events of default by municipal bonds include slow revenue growth at a municipality which may in turn constrain its capacity to provide support or regulatory
restrictions which may limit the relevant authority’s
ability to fund the infrastructure sectors and projects. In
the event that the issuer (i.e. the state, municipality, not- for-profit corporate issuer or district) defaults on payment of principal or interest of the municipal bonds, a Sub-Fund could suffer substantial loss and the Net Asset Value of a Sub-Fund could be adversely affected.
Municipal bonds are not guaranteed by the federal government of the United States and the federal government of the United States are not obliged to support any municipal bonds in default.
Generally, the interest on municipal bonds is exempt from federal income tax and under certain circumstances the interest may also be exempt from state and local taxes. A Sub-Fund may however need to rely on third parties' opinions with respect to the tax-exempt status of
interest and payments on different states' municipal bonds and hence any incorrect opinions may result in substantial tax liabilities to a Sub-Fund.
Municipal bonds can be highly volatile and significantly affected by adverse tax changes or court rulings, legislative or political changes, changes in specific or general market and economic conditions, and the financial condition of the issuers of the municipal bonds. Further, municipal bonds' markets may not be active (e.g. investors tend to hold municipal bonds rather than trade, etc.), potentially preventing a Sub-Fund from trading municipal bonds at a desirable price where the market may not be particularly liquid and quoted prices for the same bond may materially differ.
Municipal bonds disclosure requirements are different than that in other markets, and the municipal bonds market is generally subject to a lesser degree of transparency. The relative lack of information on the municipal bonds may possibly lead to higher trading costs for a Sub-Fund. A Sub-Fund may also not be able to respond in time to any adverse changes to the relevant bonds due to such a lack of information and hence a
Sub-Fund may suffer losses and a Sub-Fund’s net asset
value will be adversely affected.
Municipal bonds may also be subject to call and/or prepayment risk where an issuer may repay a bond before its maturity date in which a Sub-Fund may not be able to re-invest in other similar bonds which earn the same interest as offered by the repaid municipal bonds.
There are also risks associated with specific municipal sectors in which a Sub-Fund may invest:
- General obligation bonds riskGeneral obligation bonds are secured by the full faith, credit, and taxing power of the municipality issuing the obligation. As such, timely payments depend on the municipality's credit quality, ability to raise tax revenues and ability to maintain an adequate tax base.
- Revenue bonds riskRevenue bonds with payments depend on the money earned by the particular facility or class of facilities, or the amount of revenues derived from another source. If the specified revenues do not materialize, then the bonds may not be repaid.
- Private activity bonds riskMunicipalities and other public authorities issue private activity bonds to finance development of industrial facilities for use by a private enterprise, which is solely responsible for paying the principal and interest on the bond, and payment under these bonds depends on theprivate enterprise’s ability to do so.
- Moral obligation bonds riskMoral obligation bonds are generally issued by special purpose public authorities of a state or municipality. If the issuer is unable to meet its obligations, repayment of these bonds becomes a moral commitment, but not a legal obligation, of the state or municipality.
- Municipal notes riskMunicipal notes are shorter-term municipal debt obligations that pay interest that is generally excludable from gross income for federal income tax purposes (except that the interest may be includable in taxable income for purposes of the federal alternative minimum tax) and that have a maturity that is generally one year or less. If there is a shortfall in the anticipated proceeds, the notes may not be fully repaid and a Sub-Fund may suffer loss.
- Municipal lease obligations riskIn a municipal lease obligation, the issuer agrees to make payments when due on the lease obligation. Although the issuer does not pledge its unlimited taxing power for payment of the lease obligation, the lease obligation is secured by the leased property. Municipal leases maypose additional risks because many leases and contracts contain “non-appropriation” clauses that provide that the governmental issuer has no obligation to make futurepayments under the lease or contract unless money is appropriated for this purpose by the appropriate legislative body.


### RISKS ASSOCIATED WITH TENDER OPTION BONDS
Certain Sub-Funds may invest in Tender Option Bonds. A Sub-Fund’s participation in tender option bond transactions may reduce a Sub-Fund’s returns and/or increase volatility. Investments in Tender Option Bond
transactions may expose a Sub-Fund to counterparty risk and leverage risk. An investment in a Tender Option Bond
transaction typically will involve greater risk than an investment in a municipal fixed rate security, including the risk of loss of principal. Distributions on residual inverse floating rate interests of the relevant Tender
Option Bond (“TOB Residuals”) will bear an inverse
relationship to short-term municipal security interest
rates. Distributions on TOB Residuals paid to a Sub-Fund will be reduced or, in the extreme, eliminated as short- term municipal interest rates rise and will increase when short-term municipal interest rates fall. TOB Residuals generally will underperform the market for fixed rate municipal securities in a rising interest rate environment.
Risks of Investing In Callable and Puttable Bonds 
Certain Sub-Funds may invest in callable and puttable bonds. Investments in callable and puttable bonds are
susceptible to the risks associated with changes in interest rates. In particular callable bonds are susceptible to prepayment and extension risk.
Prepayment risk can impact callable bonds when interest rates fall and the issuer exercises its option to repurchase the current debt and re-borrow at a more beneficial rate. Callable bonds purchased by a Sub-Fund to replace such repaid callable bonds may offer a lower return to a Sub-Fund. Extension risk can impact callable bonds when interest rates rise resulting in a Sub-Fund receiving below-market yields on callable bonds bought prior to the interest rates rising as issuers tend not to prepay low-interest issuances. A Sub-Fund may have to sell such callable bonds at a loss in order to purchase potentially higher yielding securities.

#### Investment in Smart Cures Innovation Companies Risk
The value of securities of Smart Cures Innovation Companies may be more susceptible to factors affecting biotechnology and healthcare related industries and to greater risks and market fluctuations than an investment in a diversified portfolio of securities covering a broader set of economic sectors. Smart Cures Innovation Companies may also be subject to greater government regulation than many other industries. Accordingly, changes in governmental policies and the need for regulatory approvals may have a materially adverse effect on these industries. Additionally, Smart Cures Innovation Companies may be subject to risks associated with innovative developing medical treatments and technologies, testing (trial outcomes), non-harmonised global regulatory requirements, competitive pressures and intellectual property, and other industry specific factors.
The above should not be considered to be an exhaustive list of the risks which potential investors should consider before investing in any of the Sub-Funds. Potential investors should be aware that an investment in a Sub- Fund may be exposed to other risks of an exceptional nature from time to time.

Translation (ENES, 2022-06-24):
# Factores de riesgo
A continuación se indican los que se consideran los principales riesgos que pueden afectar a los Subfondos, aunque la lista no pretende ser exhaustiva. Los potenciales inversores deberán tomar en consideración los riesgos siguientes antes de invertir en cualquiera de los Subfondos.

### RIESGOS GENERALES DE INVERSIÓN
Los inversores deben tener presente que la diferencia en un momento dado entre el Precio de suscripción y el Precio de reembolso de las Acciones de cada uno de los Subfondos hace que toda inversión en un Subfondo deba contemplarse en un horizonte temporal a medio y largo plazo. La rentabilidad histórica no constituye necesariamente una orientación con respecto al rendimiento futuro. El precio de las Acciones, así como los rendimientos que generan pueden subir o bajar. Por lo tanto, es posible que los inversores no recuperen el importe total originalmente invertido. No existe garantía alguna de que ningún Subfondo vaya a lograr su objetivo de inversión o de que un Accionista vaya a recuperar en su totalidad la cantidad invertida en un Subfondo. La rentabilidad del capital y los ingresos de cada Subfondo se basan en la revalorización del capital y los ingresos de los valores en los que este invierte, menos los gastos soportados. Por lo tanto, es de prever que la rentabilidad de cada Subfondo fluctúe en respuesta a los cambios que se produzcan en la revalorización de capital o ingresos.
Cuando haya probabilidades de que el Valor de inventario neto de un Subfondo tenga una alta volatilidad debido a las políticas de inversión o las técnicas de gestión de la cartera del Subfondo en cuestión, ello se indicará en el Suplemento pertinente.
Los posibles accionistas deben tener en cuenta que es posible que las políticas de inversión de un Subfondo no puedan aplicarse por completo o no puedan cumplirse durante las fases de lanzamiento o de liquidación de un Subfondo, cuando se estén constituyendo las posiciones iniciales o liquidando las posiciones finales, según sea el caso. Además, en relación con la fase de lanzamiento de un Subfondo, el Banco Central puede permitir que este deje de aplicar las normas 70, 71, 72 y 73 del Reglamento OICVM durante seis (6) meses a partir de la fecha de su autorización, siempre y cuando dicho Subfondo siga cumpliendo con el principio de diversificación del riesgo. En lo que respecta a la fase de liquidación, y de acuerdo con los términos de este Folleto y de los Estatutos, los Accionistas serán notificados previamente de que un Subfondo va a ser liquidado. Por consiguiente, los Accionistas podrán estar expuestos a diversos tipos de riesgos de inversión y es posible que obtengan una rentabilidad diferente de la que habrían logrado de haberse aplicado plenamente las políticas de inversión correspondientes y / o de haberse mantenido las normas del Reglamento OICVM (si bien cabe destacar que no puede garantizarse que ningún Subfondo vaya a lograr su objetivo de inversión) durante la fase de lanzamiento y / o de liquidación de un Subfondo.

### RIESGOS ASOCIADOS A VALORES MOBILIARIOS, DERIVADOS Y OTRAS TÉCNICAS DE INVERSIÓN

#### Riesgos de la renta variable
La inversión en acciones y valores vinculados a renta variable está sujeta a los riesgos generales del mercado, cuyo valor puede fluctuar debido a diversos factores, como los cambios de tendencia en la inversión, la situación política y económica, y otros factores inherentes al emisor. Cuando el crecimiento económico se desacelera, o aumentan los tipos de interés o de inflación, las acciones y los valores vinculados a renta variable tienden a perder valor. Aun cuando las condiciones del mercado no cambien, el valor de las inversiones podría caer si las industrias, empresas o sectores particulares en los que invierte el Subfondo en cuestión evolucionan desfavorablemente. Cabe destacar que el valor de la renta variable puede tanto caer como subir y es posible que los inversores en títulos de renta variable no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
Es posible que un Subfondo que invierta en renta variable tenga que soportar pérdidas significativas.

#### Riesgos de los valores de renta fija
La inversión en valores de renta fija está sujeta a los riesgos de tipos de interés, sectoriales, de los valores y de crédito. Determinados Subfondos pueden invertir en valores de renta fija con bajas calificaciones de solvencia asignadas. Los valores de renta fija con bajas calificaciones de solvencia son valores con una calificación inferior a Baa (o equivalente) otorgada por una Agencia de calificación crediticia reconocida. Las bajas calificaciones de determinados valores detentados por un Subfondo reflejan una mayor posibilidad de que se produzcan cambios adversos en la condición financiera del emisor, o en general en las condiciones económicas, o ambas circunstancias, o un aumento no previsto en los tipos de interés, que pudieran afectar a la capacidad del emisor de realizar pagos de los intereses y del principal. Esos valores tienen un grado más alto de riesgo de incumplimiento que puede afectar al valor del capital de una inversión.
La incapacidad (o la incapacidad apreciada) de los emisores para atender puntualmente sus pagos de intereses y de principal puede hacer que las valoraciones de estos títulos tan sólo se aproximen a las valoraciones que el Subfondo les tenga atribuidas. En ausencia de un mercado de contratación líquido para los títulos detentados por el Subfondo, es posible que el Subfondo no pueda establecer el valor justo de sus títulos.
La calificación asignada a un valor por una Agencia de calificación crediticia reconocida no constituye un pronunciamiento por su parte sobre la volatilidad del valor de mercado del correspondiente título ni sobre la liquidez de una inversión en él. Es posible que un Subfondo no enajene directamente un título cuando su calificación se encuentre por debajo de su calificación en el momento de la compra.
El volumen de transacciones realizado en ciertos mercados internacionales de bonos podría ser considerablemente inferior a aquellos correspondientes a los mayores mercados del mundo, como el de Estados Unidos. En consecuencia, la inversión de un Subfondo en tales mercados podría ser menos líquida, y los precios podrían ser más volátiles, que las inversiones comparables en valores que se negocien en mercados con mayores volúmenes de contratación. Además, los periodos de liquidación pueden ser, en ciertos mercados, más largos que en otros, lo que podría afectar a la liquidez de la cartera.

#### Riesgos de los valores de Alto rendimiento/con grado inferior al de inversión
Los valores de calificación inferior ofrecerán habitualmente rendimientos más elevados que los valores de calificación superior, para compensar la menor solvencia y el mayor riesgo de impago que conllevan estos valores. Los valores de calificación inferior tienden a reflejar las incidencias a corto plazo ocurridas en las empresas y los mercados, en mayor medida que los valores con calidad superior, los cuales reaccionan fundamentalmente al nivel general de los tipos de interés. Durante una desaceleración económica o un periodo sostenido de tipos de interés en alza, los emisores muy apalancados de valores de alto rendimiento podrían experimentar tensiones financieras y tener ingresos insuficientes para hacer frente a sus obligaciones de pago de intereses. Hay menos inversores en los valores de calificación inferior, y podría resultar más difícil comprar y vender valores en un momento óptimo. En consonancia, dichos valores suelen estar sujetos a una menor liquidez, una mayor volatilidad y unos mayores riesgos de pérdida de capital principal que los valores de calificación superior.

#### Riesgos de invertir en otros organismos de inversión colectiva/fondos
Determinados Subfondos pueden invertir en otros fondos. Estas inversiones estarán sujetas a los riesgos asociados a dichos fondos subyacentes. Un Subfondo no tendrá control sobre las inversiones de los fondos subyacentes y no existe garantía de que el objetivo de inversión y la estrategia de los fondos subyacentes se alcancen satisfactoriamente, lo que podría afectar negativamente al valor del Subfondo. El fondo subyacente en el que puede invertir el Subfondo puede no estar regulado por el Banco Central ni el SFC, pero cumplirá los requisitos del Banco Central respecto a las inversiones aceptables mediante un OICVM en otros fondos de inversión. La inversión en los fondos subyacentes podría acarrear costes adicionales. Además, no existe garantía alguna de que los fondos subyacentes vayan a disponer en todo momento de liquidez suficiente para atender las solicitudes de reembolso de un Subfondo en las condiciones y en el momento en que estas se formulen.

#### Riesgos de invertir en valores convertibles en acciones o canjeables por estas
Los valores convertibles en renta variable o canjeables por renta variable (como las acciones preferentes convertibles) conllevan riesgos adicionales que no están típicamente relacionados con la inversión en acciones ordinarias. Es posible que estos valores sean menos líquidos que las acciones ordinarias y que el valor de los
títulos de renta variable convertibles se vea igualmente afectado por los tipos de interés vigentes y la calidad crediticia del emisor.

#### Riesgo de la deuda subordinada
La deuda subordinada presenta una prioridad de reembolso inferior a la de otros bonos del emisor en caso de liquidación por quiebra y se sitúa por debajo de los titulares de deuda prioritaria en la jerarquía de acreedores. Puesto que las deudas subordinadas únicamente pueden reembolsarse tras el pago de otras deudas, el prestamista del dinero o el comprador del instrumento de deuda asumen un riesgo mayor. Las deudas pueden estar garantizadas o no. La deuda subordinada suele tener una calificación de solvencia menor y, por tanto, una rentabilidad mayor que la deuda prioritaria. También existe el riesgo de que los pagos del cupón puedan ser diferidos.

#### Bonos convertibles
Los bonos convertibles son un híbrido entre deuda y renta variable, que permiten a sus inversores convertir en acciones los bonos emitidos por la sociedad en una fecha determinada. Así pues, las inversiones en bonos convertibles pueden estar expuestas a fluctuaciones de la renta variable y a una mayor volatilidad que las inversiones en bonos tradicionales. Las inversiones en bonos convertibles están sujetas a los mismos riesgos de tipo de interés, de crédito, de liquidez y de pago anticipado que conllevan las inversiones en bonos tradicionales comparables. Además, los mercados de bonos globales se han visto ocasionalmente expuestos a fluctuaciones extremas de precio y de volumen.
Cualquiera de esas fluctuaciones podría afectar negativamente al valor de negociación de los bonos convertibles.
Riesgo de bonos convertibles contingentes (CoCo) 
Los bonos convertibles contingentes (CoCo) son similares a los bonos convertibles (véase más arriba el apartado
«Bonos convertibles»); sin embargo, la probabilidad de que la obligación se convierta en acciones está supeditada (es «contingente») a un acontecimiento desencadenante previamente determinado, como que el precio de la acción implícita supere un determinado nivel. Este nivel predeterminado debe ser precisado por el emisor de la obligación en las condiciones de emisión. Cuando se produce el acontecimiento desencadenante, el emisor puede optar por depreciar (ajustar el valor de la obligación por debajo de su valor histórico), cancelar (deducir el valor de la obligación) o convertir la obligación en acciones. Un Subfondo no podrá controlar la decisión
del emisor de depreciar, cancelar o convertir la obligación en acciones. Por otro lado, no hay garantía alguna de que un emisor vaya a optar por convertir la obligación en acciones al producirse un acontecimiento desencadenante previamente determinado. Un Subfondo podría sufrir pérdidas en su inversión porque el emisor podría obligar a convertir la obligación en acciones antes de lo que el Subfondo hubiera deseado, o podría depreciarse o cancelarse el valor de la emisión. Además, los pagos del cupón de los CoCo pueden ser completamente discrecionales. Esto implica que los pagos del cupón pueden ser cancelados por el emisor en cualquier momento, por cualquier motivo, durante cierto tiempo, y el importe del pago de dicho cupón no se recuperará.
Riesgo de absorción de pérdidas: las características de los CoCo se han diseñado para cumplir los requisitos reglamentarios específicos establecidos por las instituciones bancarias. En concreto, los CoCo pueden convertirse en renta variable de la institución bancaria emisora o someterse a una depreciación de su principal si el coeficiente de capital reglamentario desciende por debajo de un nivel predeterminado, o si la autoridad reguladora correspondiente considera que la institución bancaria no es viable. Además, los instrumentos de deuda híbridos no tienen ningún vencimiento establecido ni cupones completamente discrecionales. Algunos CoCo se pueden revender (son reembolsables) según decida el emisor, a su libre elección, por lo que no se puede dar por supuesto que los CoCo vayan a reembolsarse en la fecha de opción de compra, y los inversores pueden contar con que las opciones de compra se alarguen.
Como consecuencia, puede que el inversor no perciba la
rentabilidad del principal si prevé obtenerla en la fecha de opción de compra o, de hecho, en cualquier fecha.
Instrumentos subordinados: los CoCo se emitirán, en la mayoría de las circunstancias, en forma de instrumentos de deuda subordinados para proporcionar el tratamiento apropiado al capital regulador antes de una conversión. En consecuencia, en caso de que se produzca la liquidación o disolución de un emisor antes de llevar a cabo la conversión, los derechos y las reclamaciones de los titulares de los CoCo, como el Subfondo, en contra del emisor, relacionados con los términos de los CoCo o derivados de ellos tendrán una prioridad inferior a la de las reclamaciones de todos los titulares de las obligaciones no subordinadas del emisor. Además, si los CoCo se convierten en los títulos de renta variable subyacente del emisor después de una conversión, cada titular quedará subordinado, debido a su conversión, de titular de un instrumento de deuda a titular de un instrumento de renta variable. En este caso, por lo general los valores tienen la misma categoría o una inferior a la de los demás valores de renta variable del emisor, dependiendo de la estructura de capital del emisor, excepto en las circunstancias en las que se incluyan cláusulas que contemplen una depreciación permanente del capital si se producen mecanismos del mercado determinados previamente. En estas circunstancias, es posible que se consideren de un rango inferior al de la renta variable. Sin embargo, los Subfondos minimizan su exposición a este tipo de bono en todo momento.
El valor del mercado fluctuará en función de factores impredecibles: el valor de los CoCo es impredecible y puede variar según numerosos factores, incluidos, entre otros: (i) la solvencia del emisor y / o las fluctuaciones de los coeficientes de capital aplicables a dicho emisor; (ii) la oferta y la demanda de CoCo; (iii) las condiciones generales del mercado y la liquidez disponible, y (iv) los sucesos políticos, económicos y financieros que afectan al emisor, a su mercado en concreto o a los mercados financieros en general.

#### Inversiones en préstamos
Además del mismo tipo de riesgos relacionados con la inversión en los valores de alto rendimiento/con grado inferior al de inversión que se describen en el apartado
«Valores de renta fija» más adelante. Por ejemplo, las garantías específicas utilizadas para garantizar un préstamo podrían disminuir de valor o resultar poco líquidas, lo que perjudicaría al valor del préstamo.
Además, muchos préstamos no se negocian activamente,
lo que podría afectar a la capacidad de un Subfondo para materializar todo el valor en caso de que necesiten liquidar dichos activos.
Al adquirir participaciones en préstamos, un Subfondo adquirirá derechos contractuales únicamente frente al vendedor, y no ante el prestatario. Los pagos debidos a un Subfondo se harán únicamente en tanto el vendedor los haya recibido del prestatario. En consecuencia, un Subfondo asumirá el riesgo de crédito tanto del vendedor como del prestatario, así como de cualquier participante intermedio. Además, la liquidez de las asignaciones y las participaciones es limitada, y la Sociedad prevé que estos valores solo podrán venderse a un número limitado de inversores institucionales. Esto hará mucho más difícil valorar un Subfondo y calcular el Valor liquidativo de la acción.
Determinados Subfondos podrán invertir en participaciones de préstamos no garantizados y/o cesiones de préstamos, según se establezca en el correspondiente Suplemento, y siempre que dichos instrumentos constituyan instrumentos del mercado monetario habitualmente negociados en dicho mercado, sean líquidos y su valor pueda determinarse con precisión en cualquier momento.
Se considera que estos préstamos constituyen instrumentos del mercado monetario habitualmente negociados en el mercado monetario, siempre que cumplan uno de los siguientes criterios:
- que tengan un vencimiento desde la emisión máximo de hasta 397 días;
- que tengan un vencimiento residual máximo de hasta 397 días;
- que estén sujetos a ajustes de rendimiento periódicos, con arreglo a las condiciones del mercado monetario al menos cada 397 días; o
- que su perfil de riesgo, incluidos los riesgos de crédito y de tipos de interés, corresponda al de instrumentos financieros con un vencimiento como el previsto en los puntos (a) o (b), o que estén sujetos a ajustes de rentabilidad según lo previsto en el punto (c).

Estos préstamos se considerarán líquidos cuando puedan ser vendidos a un coste limitado en un plazo razonablemente breve de tiempo, teniendo en cuenta la obligación para el Subfondo correspondiente de recomprar sus Acciones a petición de cualquier Accionista.
Se considera que estos préstamos tienen un valor que puede determinarse con precisión en cualquier momento cuando dichos préstamos están sujetos a sistemas de valoración precisos y fiables que cumplen con los siguientes requisitos:
- permiten al Subfondo correspondiente calcular el Valor de inventario neto de acuerdo con el valor al que el préstamo mantenido en la cartera podría intercambiarse entre partes interesadas y debidamente informadas, en una transacción en condiciones normales de mercado;y
- se basan en datos del mercado o en modelos de valoración, incluidos los sistemas basados en costes amortizados.

Algunos préstamos pueden incluir características de disposición tardía, de modo que aunque la obligación se cree antes de la inversión, el importe anticipado se retira y se reembolsa y / o se recupera de forma progresiva.
Además, algunos préstamos pueden incluir características de crédito renovable, de modo que aunque la obligación se cree antes de la inversión, el importe anticipado se puede retirar de una sola vez o por etapas, y reembolsarse y recuperarse durante el periodo de duración del préstamo. En cada uno de estos casos, el Subfondo correspondiente se compromete a proporcionar dichos importes en cada etapa hasta alcanzar el grado
de compromiso contractual total del Subfondo en el periodo durante el cual continúe la participación en el préstamo.
A menudo, un préstamo es administrado por un agente bancario que actúa como agente para todos los titulares. A menos que, en virtud de los términos del préstamo o de cualquier otra deuda, el Subfondo correspondiente tenga recurso directo contra el prestatario corporativo, dicho Subfondo podría tener que recurrir al agente bancario u otro intermediario financiero para aplicar remedios de crédito apropiados contra una empresa prestataria.
Riesgos de los instrumentos derivados financieros 
Dado que ciertos Subfondos pueden recurrir a Derivados con fines de inversión o de gestión eficiente de la
cartera, puede que estén sujetos a los riesgos asociados a dichos Derivados. Los Derivados son contratos financieros cuyo valor depende o se deriva del valor de un activo, tipo de cambio o índice subyacente. Bajo el epígrafe titulado «Objetivo de inversión, política de inversión e información adicional» del Suplemento correspondiente se describen los diferentes Derivados que el Subfondo puede utilizar.
Los Derivados se utilizan normalmente como alternativa a la toma de una posición directa en el activo subyacente y
/ o como parte de una estrategia ideada para reducir la exposición a otros riesgos, como los de tipo de interés o de cambio. El Subfondo también podrá utilizar Derivados para conseguir exposición dentro de los límites establecidos por el Banco Central, en cuyo caso su uso llevará aparejado un riesgo de exposición. Dicha exposición podría amplificar cualquier posible consecuencia negativa que tuviera un cambio en el valor del activo subyacente del Subfondo y, por lo tanto, podría aumentar la volatilidad del precio del Subfondo y provocar que este sufriese pérdidas. El uso de Derivados implica riesgos diferentes, y posiblemente superiores, a los riesgos asociados con la inversión directa en valores y otras inversiones tradicionales. Los Derivados están sujetos a una serie de riesgos descritos a continuación, como el riesgo de liquidez y el riesgo de crédito. También entrañan el riesgo de una fijación de precio o valoración inadecuadas o de una correlación imperfecta entre los cambios de valor del Derivados y los del activo, tipo o índice subyacente. La inversión en un Derivados podría acarrear al Subfondo pérdidas superiores al principal invertido. Asimismo, cabe que las operaciones con Derivados más adecuadas no se encuentren disponibles en todas las circunstancias, y no puede garantizarse que el Subfondo vaya a hacer uso de estas operaciones en los momentos en que resulte más beneficioso hacerlo para reducir su exposición a otros riesgos.
Los precios de los Derivados, incluidas las cotizaciones de futuros y opciones, exhiben una volatilidad elevada. Las oscilaciones de los precios de los contratos a plazo, los contratos de futuros y otros contratos derivados se ven influidas, entre otros factores, por los tipos de interés, los cambios en el equilibrio entre la oferta y la demanda, las políticas y programas gubernamentales de tipo comercial, fiscal, monetario o de control de cambios, y determinados acontecimientos y desarrollos políticos o económicos de ámbito nacional e internacional. Además, los Gobiernos intervienen en ocasiones, directamente o con medidas normativas, en determinados mercados, en especial en los mercados de divisas y en los mercados de opciones y futuros ligados a tipos de interés. A menudo, estas intervenciones persiguen influir directamente en
los precios, pudiendo hacer, en unión con otros factores, que el conjunto de dichos mercados evoluciones rápidamente en un mismo sentido en respuesta, entre otros factores, a las variaciones de los tipos de interés. La utilización de estas técnicas e instrumentos también entraña ciertos riesgos específicos, tales como:
- la dependencia de la capacidad de predecir los movimientos en los precios de los valores con cobertura y los movimientos de los tipos de interés;
- la imperfecta correlación entre los movimientos en los precios de los Derivados y los movimientos en los precios de las inversiones relacionadas;
- el hecho de que para usar estos instrumentos se requieran unas competencias distintas de las necesarias para seleccionar los valores del Subfondo;
- la posible ausencia de mercados líquidos para cualquier instrumento dado en cualquier momento concreto;
- los posibles obstáculos para gestionar una cartera de manera eficaz o la capacidad de hacer frente a los reembolsos;
- las posibles pérdidas derivadas de aplicaciones inesperadas de leyes o normativas, o que surjan como consecuencia de la inaplicabilidad de un contrato,y
- el hecho de que el uso de Derivados como cobertura o protección contra el riesgo del mercado o para generar ingresos adicionales pueda reducir la oportunidad de obtener beneficios de los movimientos favorables del mercado.

El uso de dichos instrumentos:
- no conllevará una exposición para los instrumentos que no sean valores mobiliarios, índices financieros, tipos de interés y de cambio o divisas;
- no conllevará una exposición a otros activos subyacentes que no sean los activos en los que un Subfondo pueda invertir directamente;y
- no hará que un Subfondo se desvíe de su objetivo de inversión. Una gestora de inversiones podría optar por no utilizar ninguna de estas estrategias, y no existe seguridad alguna de que cualquier estrategia en relación con Derivados utilizada por un Subfondo vaya a tener éxito.

Los Subfondos invierten en determinados Derivados, que pueden entrañar una asunción de obligaciones, además de derechos y activos. Cabe que los activos depositados en garantía en intermediarios no se mantengan en cuentas separadas y, por tanto, podrían quedar a disposición de los acreedores de esos intermediarios si éstos quebrasen o deviniesen insolventes.
Los Subfondos podrán comprar o vender, ocasionalmente, Derivados de crédito negociados en bolsa o en mercados no organizados (OTC), como obligaciones garantizadas por fondos titulizados de deuda («collateralised debt obligations») o swaps de incumplimiento de crédito en el marco de su política de inversión y con fines de cobertura. Estos instrumentos pueden acusar volatilidad, entrañan determinados riesgos específicos y exponen a los inversores a un elevado riesgo de pérdida. Estos instrumentos pueden acusar volatilidad, entrañan determinados riesgos específicos y exponen a los inversores a un elevado riesgo de pérdida. Como consecuencia de ello, un movimiento relativamente pequeño del precio de un contrato podría traducirse en un beneficio o pérdida proporcionalmente elevado si se compara con la cuantía efectivamente depositada en garantía inicial, pudiendo ocasionar pérdidas considerablemente superiores a las garantías aportadas. El reducido depósito de garantía inicial que normalmente se exige para establecer una posición en estos instrumentos permite instrumentar un alto grado de apalancamiento. Las operaciones con Derivados extrabursátiles, como los Derivados de crédito, pueden entrañar un riesgo adicional, por cuanto no existe un mercado en el que cerrar una posición abierta.

#### Riesgo de gestión eficiente de la cartera
Una gestora de inversiones puede emplear técnicas e instrumentos relacionados con valores mobiliarios, instrumentos del mercado monetario y / u otros instrumentos financieros en los que invierte con fines de gestión eficiente de la cartera. Muchos de los riesgos que conlleva el uso de Derivados resultan igualmente relevantes al aplicar dichas técnicas de gestión eficiente de la cartera. Los inversores deben tener en cuenta que, de vez en cuando, es posible que un Subfondo lleve a cabo operaciones de financiación de valores, como operaciones con pacto de recompra y / o recompra inversa y operaciones de préstamo de valores. Para más información acerca de los riesgos relacionados con la gestión eficiente de la cartera, los inversores deberán consultar también los apartados del Folleto titulados
«Factores de riesgo – Riesgo de Contraparte», «Factores de riesgo – Riesgos de los instrumentos financieros derivados» y «Conflictos de intereses».

#### Riesgo de liquidez de los contratos de futuros
Las posiciones de los futuros pueden no ser líquidas, debido a que ciertos mercados limitan las fluctuaciones que pueden registrar los precios de determinados contratos de futuros durante una sesión mediante normas conocidas como «límites de oscilación diaria de precios» o «límites diarios». Con arreglo a estos límites diarios, en una determinada jornada de negociación no podrán ejecutarse operaciones a precios que sobrepasen los límites diarios establecidos. Una vez que el precio de un contrato de un determinado futuro ha agotado el margen de apreciación o depreciación máximo diario, no podrán tomarse o liquidarse posiciones en dicho futuro, a
menos que los operadores estén dispuestos a realizar operaciones dentro del límite. Este régimen podría impedir a un Subfondo liquidar posiciones desfavorables.

#### Riesgo de opciones y futuros
Mediante la utilización de futuros y opciones, la Gestora de inversiones podrá instrumentar diferentes estrategias de cartera por cuenta de los Subfondos. Debido a la naturaleza de los futuros, todo Subfondo mantendrá con los operadores por cuenta ajena con los que tenga una posición abierta el dinero en efectivo necesario para atender los requisitos de depósito en garantía. En caso de quiebra o insolvencia del operador, no puede garantizarse que dichos importes vayan a serle devueltos al correspondiente Subfondo. A la ejecución de una opción, los Subfondos podrían pagar una prima a la contraparte. En caso de insolvencia o quiebra de la contraparte, podría perderse esa prima, además de cualquier plusvalía latente si el contrato está «in the money», esto es si la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de mercado es favorable para el Subfondo tenedor de la opción. Son considerables los riesgos que conllevan las transacciones con contratos de futuros, contratos a plazo, opciones y otros diversos instrumentos en los que tiene intención de operar el Subfondo. Algunos de los Derivados en los que puede invertir el Subfondo pertinente son sensibles a los tipos de interés y de cambio, lo que implica que su valor y, en consecuencia, su Valor de inventario neto, oscilará a medida que fluctúan los tipos de interés y / o de cambio. Por ello, el comportamiento del Subfondo en cuestión dependerá en parte de su habilidad para anticiparse y reaccionar a estos altibajos de los tipos de interés, utilizando estrategias adecuadas para maximizar la rentabilidad, a la vez que se mantienen al mínimo los riesgos asociados al capital de inversión. Las variaciones en el nivel de volatilidad del mercado, respecto de las expectativas del Subfondo, pueden acarrear pérdidas significativas para el Subfondo.

#### Riesgo de operaciones a plazo
Los contratos a plazo y las opciones sobre los mismos, a diferencia los contratos de futuros, no se negocian en mercados y no están estandarizados; en su lugar, los bancos e intermediarios actúan como principales en estos mercados, negociando cada operación de manera individual. La contratación a plazo y «cash» carece sustancialmente de regulación; no existen límites sobre las oscilaciones diarias de precios y tampoco se aplican límites a las posiciones especulativas. El principal que opera en los mercados a plazo no está obligado a continuar creando mercado en las divisas o materias primas que negocia, y estos mercados pueden atravesar por fases de escasa liquidez, en ocasiones bastante prolongadas. La iliquidez o cualquier perturbación del Mercado podrían acarrear fuertes pérdidas a un Subfondo.

#### Riesgo de contratos por diferencias y swaps de renta variable
Algunos Subfondos podrán invertir en contratos por diferencias (CFD) y swaps de renta variable cuando ello se recoja en el Suplemento correspondiente. Los riesgos inherentes a los contratos por diferencias (CFD) y swaps de renta variable dependen de la posición que podría tomar el Subfondo en la transacción. al utilizar los CFD y los swaps de renta variable, el Subfondo podría colocarse en una posición «larga» sobre el valor subyacente, en
cuyo caso el Subfondo se beneficiaría de cualquier subida de las acciones subyacentes, y se verá perjudicado por cualquier caída. Los riesgos inherentes a una posición «larga» son idénticos a los que conlleva la compra de valores subyacentes. Por el contrario, un Subfondo podría colocarse en una posición «corta» sobre el valor subyacente, en cuyo caso el Subfondo se beneficiaría de cualquier caída de las acciones subyacentes, y se verá perjudicado por cualquier subida. Los riesgos inherentes a una posición «corta» son mayores que los de una posición «larga». mientras que existe un techo para la pérdida máxima en una posición
«larga» si los valores subyacentes tienen valor cero, la pérdida máxima de una posición «corta es la de subida de las acciones subyacentes, la cual es ilimitada en teoría.
Debe tenerse en cuenta que una posición «larga» o
«corta» de CFD o equity swap se basa en la opinión de la Gestora de inversiones sobre la dirección futura del valor subyacente. La posición podría ejercer un impacto negativo sobre la rentabilidad del Subfondo. No obstante, cuando se utilizan CFD y swaps de renta variable existe un riesgo adicional relativo a la contraparte. el Subfondo corre el riesgo de que la contraparte no esté en situación de realizar un pago al que se haya comprometido. La Gestora de inversiones se asegurará de que las contrapartes involucradas en este tipo de transacción son objeto de una selección cuidados y de que el riesgo de contraparte es limitado y controlado de forma estricta.

#### Riesgo de swaps de incumplimiento de crédito
Las permutas financieras del riesgo de crédito conllevan riesgos específicos, incluyendo altos niveles de apalancamiento, la posibilidad de pagar primas por swaps de incumplimiento de crédito que venzan sin valor, amplios diferenciales de oferta/demanda y riesgos de documentación. Además, no hay garantía de que la contraparte de un swap de incumplimiento de crédito pueda cumplir con sus obligaciones para con un Subfondo si se produce un evento de incumplimiento con respecto a la entidad de referencia. Además, la contraparte de un swap de incumplimiento de crédito podría tratar de evitar el pago tras un supuesto evento de incumplimiento, alegando que falta claridad o que hay un significado alternativo en el lenguaje utilizado en el contrato, sobre todo el lenguaje que especifica lo que supondría un evento de incumplimiento.

#### Riesgos específicos relacionados con Obligaciones garantizadas por valores hipotecarios (CMO) y Obligaciones garantizadas por fondos titulizados de deuda (CDO)
Un Subfondo podrá invertir en obligaciones garantizadas por valores hipotecarios (CMO), que representan por lo general una participación en un grupo de préstamos hipotecarios o están garantizados por este. Las CMO se emiten en clases separadas con diferentes vencimientos indicados que pueden tener distintos perfiles de crédito e inversión. Dado que el grupo hipotecario registra prepagos, el grupo paga primero a los inversores de las clases con los vencimientos más cortos. Los prepagos pueden hacer que el vencimiento real de una CMO sea considerablemente más corto que su vencimiento indicado. Por el contrario, los prepagos más lentos de lo previsto pueden ampliar los vencimientos efectivos de las CMO, de forma que estén sujetas a un mayor riesgo que los valores de deuda tradicional por la disminución del
valor de mercado como respuesta a la subida de los tipos de interés y, por consiguiente, pueda incrementarse su volatilidad.
Las CMO y otros instrumentos con condiciones de pago complejas o muy variables conllevan por lo general mayores riesgos de mercado, de prepago y de liquidez que otros valores respaldados por hipotecas. Por ejemplo, sus precios son más volátiles y su mercado de negociación puede ser más limitado. El valor de mercado de los valores emitidos por CMO por lo general fluctuará con, entre otras cosas, la situación financiera de los deudores de los emisores de dichas CMO o, con respecto a los valores sintéticos incluidos en la garantía de las CMO, de los deudores de o los emisores de las obligaciones de referencia, el periodo restante de las mismas hasta el vencimiento, la situación económica general, la situación de determinados mercados financieros, los acontecimientos políticos, la evolución o las tendencias en un sector concreto y las variaciones de los tipos de interés vigentes.
Un Subfondo también podrá invertir en obligaciones garantizadas por fondos titulizados de deuda (CDO), que son valores en tramos que conllevan riesgos similares a los de las CMO, pero que no están garantizados por grupos de préstamos hipotecarios sino por grupos de otras obligaciones de deuda (como obligaciones de deuda empresarial). Los riesgos de invertir en una CDO dependen en gran medida del tipo de valores de la garantía y de la clase de CDO en la que invierte un Subfondo.
Tanto las CMO como las CDO están sujetas por lo general a cada uno de los riesgos descritos en el apartado de Títulos respaldados por hipotecas (MBS) y títulos respaldados por activos (ABS) que figuran más adelante. Además, las CDO y las CMO conllevan riesgos adicionales, incluidos los riesgos de que:
- los repartos de los valores de las garantías no sean suficientes para generar intereses u otros pagos;
- la calidad de las garantías disminuya de valor o incurra en impago;
- un Subfondo pueda invertir en tramos de CDO o CMO que estén subordinados a otros tramos;
- la estructura compleja del valor no sea totalmente transparente y, si no se entiende en el momento de la inversión, pueda ocasionar conflictos con el emisor o resultados de inversión imprevistos;y
- el gestor de la CDO o CMO se comporte mal o malverse.

Contratos de recompra y de recompra inversa 
Un Subfondo podrá celebrar contratos con pacto de recompra o recompra inversa, que conllevan ciertos
riesgos. Por ejemplo, si el vendedor de los valores a un Subfondo en virtud de un pacto de recompra inversa no cumple con su obligación de recomprar los valores subyacentes debido a su quiebra u otro motivo, un Subfondo tratará de enajenar dichos valores, medida que podría suponerle costes o retrasos. Si el vendedor se declara insolvente y queda sometido a liquidación o reorganización en virtud a las leyes de quiebra u otras leyes aplicables, la capacidad de un Subfondo para enajenar los valores subyacentes podría limitarse. En caso de quiebra o liquidación, es posible que un
Subfondo no pueda confirmar su interés en los valores subyacentes. Por último, si un vendedor incumple con su obligación de recomprar los valores en virtud de un pacto de recompra inversa, un Subfondo podría sufrir pérdidas en la medida en que esté obligado a liquidar su posición en el mercado y el producto de la venta de los valores subyacentes sea inferior al precio de recompra acordado por el vendedor incumplidor. En caso de quiebra o insolvencia del comprador, surgen elementos de riesgo similares.

#### Riesgo de mercados OTC
Cuando un Subfondo adquiere valores en mercados OTC, no es seguro que vaya a realizar el valor razonable de dichos valores, debido a la tendencia de estos mercados a exhibir una liquidez limitada y una volatilidad de precios comparativamente alta. Cuando el Subfondo en cuestión utiliza Derivados OTC, como los contratos a plazo, los contratos de permuta financiera (swap) y los contratos por diferencias, podría exponer a un Subfondo al riesgo de que la documentación del contrato no refleje adecuadamente, en sus aspectos jurídicos, la intención de las partes.
Ausencia de regulación; impago de la contraparte 
En general, hay menos regulación del gobierno y supervisión de las transacciones realizadas en los
mercados no organizados «OTC» (en los que se negocian
generalmente las divisas, los contratos «spot» y de opciones, ciertas opciones sobre divisas y los swaps) en comparación con las transacciones que se efectúan en los Mercados admisibles. Además, muchas de las protecciones asignadas a los participantes en algunos Mercados admisibles, como la garantía de rentabilidad de una cámara de compensación de divisas, podrían no
estar disponibles para las transacciones OTC. Las opciones «OTC» no están reguladas. Las opciones «OTC» son acuerdos de opciones que son objeto de negociación extrabursátil, que se adaptan específicamente a las necesidades de un inversor individual. Estas opciones permiten a quien las utiliza estructurar con precisión la fecha, el nivel de mercado y el importe de una posición determinada. La contraparte de estos acuerdos será la firma específica que intervenga en la transacción, y no un Mercado admisible, por lo que la quiebra o el impago de una contraparte con la que el Subfondo opere en opciones OTC podría dar lugar a pérdidas sustanciales para el Subfondo. Además, una contraparte podría no liquidar una transacción de acuerdo con las condiciones de ésta, debido a que el contrato no fuese jurídicamente aplicable o porque no reflejase con precisión la intención de las partes, o porque una disputa sobre los términos
de un contrato (sean o no bona fide) o debido a un
problema de solvencia o liquidez, causando con ello una pérdida a un Subfondo. En la medida en que una contraparte incumpla su obligación y el Subfondo sufra una demora o se vea impedido en cuanto a ejercer sus derechos respecto de las inversiones que mantiene en su cartera, podría experimentar una desvalorización de su posición, perder ingreso e incurrir en costes vinculados al ejercicio de sus derechos. La exposición a contrapartes se mantendrá acorde con los límites de inversión de un Subfondo. Ahora bien, sean cuales sean las medidas que un Subfondo pueda aplicar para reducir el riesgo de crédito de la contraparte, no puede existir la seguridad de que una contraparte no vaya a incumplir, o de que el Subfondo no sufrirá, como consecuencia de ello, pérdidas en las transacciones.

#### Necesidad de relaciones comerciales con contrapartes
Los participantes en el mercado OTC de divisas sólo operan habitualmente con aquellas contrapartes que consideran suficientemente solventes, a menos que la contraparte aporte el margen, las garantías, cartas de crédito en concepto de garantías y otros apoyos a la solvencia. Aunque la Sociedad confía en que podrá establecer las relaciones comerciales con contrapartes que sean necesarias para permitir a un Subfondo operar en el mercado OTC de divisas y otros mercados de contrapartes, como el de swaps, no puede existir la seguridad de que lo consiga. Una incapacidad de establecer tales relaciones limitaría las actividades de un Subfondo y podría requerir que el Subfondo desarrollase una parte más sustancial de estas actividades en los mercados de futuros. Además, las contrapartes con las que un Subfondo confía en establecer estas relaciones no estarán obligadas a mantener las líneas de crédito extendidas al Subfondo, y estas contrapartes podrían optar, según su propio criterio, por reducir o rescindir estas líneas de crédito.

### RIESGO DE PRODUCTOS ESTRUCTURADOS
Algunos Subfondos podrían realizar inversiones en productos estructurados, por ejemplo bonos estructurados. Los productos estructurados son instrumentos de inversión sintéticos, especialmente creados para cubrir necesidades específicas, que no pueden satisfacerse con los instrumentos financieros comúnmente disponibles en los mercados. Los productos estructurados pueden utilizarse como alternativa a una inversión directa, como parte de un proceso de asignación de activos con el fin de reducir la exposición al riesgo de una cartera, o para aprovechar la tendencia vigente en el mercado. Un producto estructurado es generalmente una estrategia de inversión precombinada y basada en Derivados, como un único valor, una cesta de valores, opciones, índices, productos básicos, emisiones de deuda y / o divisas, y en menor medida, swaps. El rendimiento por inversiones de un inversor, así como las obligaciones de pago del emisor, dependen de las oscilaciones en valor de los activos, índices, tipos de interés o flujos de tesorería subyacentes (o son muy sensibles a dichos factores). Es posible que los movimientos adversos en las valoraciones de los activos subyacentes puedan llevar a una pérdida de todo el principal de una transacción. Los productos estructurados en general (independientemente de que tengan, o no, protegido el principal) están también expuestos al riesgo de crédito del emisor. Los productos estructurados pueden acusar graves problemas de liquidez y ser propensos a una considerable volatilidad
de precios. Estos instrumentos pueden estar sujetos a
unos mayores riesgos crediticios, de liquidez y de tipos de interés en comparación con otros títulos de deuda. Suelen exponerse a riesgos de ampliaciones y de prepago y a riesgos de que no se cumplan las obligaciones de pago relacionadas con los activos subyacentes, lo que podrá tener un impacto adverso en las rentabilidades de los valores.
Algunos ejemplos de productos estructurados son títulos respaldados por hipotecas, títulos respaldados por activos y obligaciones estructuradas.

#### Títulos respaldados por hipotecas («MBS»)
Los MBS son un tipo de título compuesto por agrupaciones de hipotecas comerciales o residenciales. Los MBS están sujetos generalmente a riesgos de crédito asociados con el rendimiento de los inmuebles subyacentes y al riesgo de pago anticipado. En caso de que los tipos de interés desciendan, es probable que las hipotecas subyacentes deban pagarse por anticipado, acortando el plazo del título y, por tanto, puede suceder que el Subfondo relevante no recupere su inversión inicial. Cuando los tipos de interés aumentan, los pagos anticipados pueden ralentizarse, lo que puede alargar el plazo de la inversión.
Es probable que los MBS con menor calificación en los que pueden invertir algunos Subfondos presenten mayor volatilidad y menos liquidez, y que sea más difícil fijar el precio con exactitud que en el caso de valores de deuda más tradicionales. Estos títulos pueden ser especialmente susceptibles a las ralentizaciones económicas. Es probable que una recesión económica pudiera distorsionar gravemente el mercado de estos títulos, lo que podría tener un efecto adverso en el valor de dichos títulos.

#### Títulos respaldados por activos («ABS»)
Los ABS son un tipo de título compuesto por valores de deuda y títulos con características similares a la deuda. La garantía para estos títulos puede incluir los préstamos del hogar, el automóvil y los pagos con tarjeta de crédito, los prestamos para barcos, los arrendamientos informáticos, los arrendamientos de aviones y los préstamos de hogar móvil. Algunos Subfondos pueden invertir en estos y otros títulos respaldados por activos que puedan desarrollarse en el futuro.
Los ABS pueden ofrecer al Subfondo relevante un interés del título menos efectivo en la garantía relacionada respecto a los títulos respaldados por activos. Por tanto, existe la posibilidad de que la garantía subyacente pueda no estar disponible en algunos casos para apoyar el pago relacionados con estos títulos.

#### Pagarés estructurados
Las obligaciones estructuradas son títulos cuyo tipo de interés o principal se determina mediante un indicador no relacionado, e incluyen los valores indexados. Los valores indexados pueden incluir un multiplicador que multiplica el elemento indexado por un factor específico y, por tanto, dichos títulos pueden ser muy volátiles. Los términos del título pueden estructurarse por el emisor y el comprador de un producto estructurado.
Los pagarés estructurados pueden emitirse por bancos, firmas de correduría, empresas de seguros y otras instituciones financieras.

### VALORES INMOBILIARIOS
Los valores inmobiliarios incluyen las sociedades de inversión inmobiliaria /SOCIMI), las sociedades de inversión inmobiliaria (REOC) y otras empresas relacionadas con la propiedad inmobiliaria. Además de los riesgos que supone la inversión inmobiliaria en general, la inversión en valores inmobiliarios (como las sociedades anónimas cotizadas de inversión inmobiliaria (SOCIMI) y las sociedades de inversión inmobiliaria (REOC)) conlleva otros riesgos relacionados con su estructura y su enfoque, entre otros, la dependencia de
las capacidades de gestionar empresas, una diversificación limitada, los riesgos de obtención y gestión de financiación para proyectos, una gran dependencia del flujo de tesorería, los posibles incumplimientos de los prestatarios, los costes y las pérdidas potenciales de la autoliquidación de una o más posiciones, el riesgo de una posible falta de fondos hipotecarios y los riesgos de tipos de interés asociados, el exceso de construcción, la ausencia de bienes inmuebles, el aumento de las tasas inmobiliarias y los gastos de explotación, los cambios en la legislación sobre delimitación de zonas, las pérdidas debidas a daños ambientales, los cambios en el valor de los barrios y su atractivo de cara a los compradores, y en numerosos casos, una capitalización del mercado relativamente pequeña, lo que puede reducir la liquidez del mercado y aumentar la volatilidad de los precios.
Los inversores deben tener presente que, en la medida en que un Subfondo invierte directamente en SOCIMI, cualquier política de dividendos o cualquier pago de dividendos en relación con el Subfondo pertinente pueden no ser representativos de la política de dividendos o el pago de dividendos de las SOCIMI subyacentes. Las SOCIMI subyacentes en cuestión pueden no haber sido necesariamente autorizadas por una autoridad competente relevante.

### RIESGO DE LA INVERSIÓN EN EMPRESAS DE INNOVACIÓN EN MOVILIDAD
El valor de los títulos de las empresas de innovación en movilidad puede estar más expuesto a factores que afectan a industrias relacionadas con las tecnologías de movilidad, y a mayores riesgos y fluctuaciones de mercado que la inversión en una cartera de valores más diversificada que cubra diferentes sectores económicos. Las empresas de innovación en movilidad pueden estar además sometidas a una mayor regulación gubernamental que otras industrias. Por lo tanto, los cambios en las políticas gubernamentales y la necesidad de autorizaciones reglamentarias podrían tener consecuencias sustancialmente negativas para dichas industrias. Por otro lado, las empresas de innovación en movilidad podrían estar sometidas a los riesgos propios de las tecnologías en desarrollo, las presiones de la competencia y otros factores, y dependen de la aceptación del consumidor y las empresas conforme evolucionan las nuevas tecnologías.

### RIESGO DE INVERSIÓN EN EMPRESAS DEL SECTOR DE LAS INFRAESTRUCTURAS
La inversión en el sector de las infraestructuras puede estar más expuesta a la coyuntura económica, política o normativa que afecta a su sector, y puede estar sujeta a diversos factores que podrían afectar negativamente a su negocio o a sus actividades en función de dicha coyuntura, como los costes adicionales, la competencia, las preocupaciones ambientales, los impuestos, los cambios en las cifras de usuarios finales y las implicaciones normativas.

### RIESGO ASOCIADO AL ENFOQUE DE INVERSIÓN BASADO EN FACTORES AMBIENTALES, SOCIALES Y DE GOBIERNO (ASG)
Cuando un Subfondo adopte un enfoque de inversión basado en criterios ASG, esto significará que la Gestora de inversiones tiene en cuenta otros factores distintos a la rentabilidad financiera en el marco de su proceso de inversión. Este enfoque de inversión basado en criterios ASG conlleva el riesgo de que la rentabilidad de un Subfondo difiera de la obtenida por fondos similares que no los adopten. Por ejemplo, esto podría afectar a la exposición de un Subfondo a determinados sectores o tipos de inversiones, lo cual podría incidir negativamente en la rentabilidad del Subfondo.
No puede garantizarse que el enfoque adoptado por la Gestora de inversiones vaya a reflejar las opiniones de un determinado inversor.
El desarrollo y la regulación futura de los criterios ASG podrían influir en la aplicación del enfoque de inversión por parte de un Subfondo, lo cual podría afectar a las inversiones que realice este a lo largo del tiempo.

### RIESGO DE LAS EMPRESAS DE INNOVACIÓN EN CADENA DE BLOQUES
El valor de los títulos de las Empresas de Innovación en Cadena de bloques puede estar más expuesto a factores que afectan a industrias relacionadas con la tecnología de cadena de bloques. La tecnología de libro distribuido es una tecnología nueva y relativamente poco probada, que podría ser vulnerable al fraude, especialmente si una importante minoría de participantes actúa en connivencia para defraudar al resto. Por lo tanto, los cambios en las políticas gubernamentales y la necesidad de autorizaciones reglamentarias podrían tener consecuencias sustancialmente negativas para dichas industrias. Por otro lado, las Empresas de Innovación en Cadena de Bloques podrían estar sometidas a los riesgos propios de las tecnologías en desarrollo, las presiones de la competencia, los desafíos que imponen los derechos de propiedad intelectual y otros factores, y dependen de la aceptación del consumidor y las empresas conforme evolucionan las nuevas tecnologías. Las ventajas de aplicar la tecnología pueden no resultar fácilmente identificables y los valores de las Empresas de Innovación en Cadena de Bloques pueden fluctuar en ocasiones, independientemente del uso de las tecnologías de libro distribuido.

### RIESGOS RELATIVOS A LA INVERSIÓN EN P-NOTES
Ocasionalmente, el Subfondo podrá obtener exposición a mercados restringidos invirtiendo en P-Notes. Los
P-Notes representan únicamente una obligación de la contraparte emisora del pagaré de proporcionar al Subfondo una rentabilidad económica equivalente a la inversión en los valores subyacentes. Un P-Note no otorga ningún derecho de participación, reparto o interés en las acciones a las que está vinculado el pagaré. Un
P-Note constituye una obligación contractual no garantizada del emisor en cuestión. Por lo tanto, el Subfondo está sujeto al riesgo de crédito del emisor de
cualquier P-Note en el que invierta. El Subfondo podrá sufrir una pérdida potencialmente igual al valor íntegro del P-Note si el emisor se declara en bancarrota, o incumple de otro modo las obligaciones derivadas del pagaré debido a dificultades financieras.
Por lo general, los P-Notes no tienen un mercado secundario activo, por lo que su liquidez es limitada. Para liquidar las inversiones, el Subfondo depende de que el emisor establezca un precio para liquidar parte del pagaré. Por consiguiente, la capacidad de ajustar posiciones puede verse restringida, lo que podría tener un impacto en la rentabilidad del Subfondo.
En el marco de las leyes y reglamentos pertinentes, la capacidad de los emisores de P-Notes para adquirir acciones de determinadas empresas puede verse limitada ocasionalmente a la imposición de ciertas restricciones a la inversión. Esas restricciones podrían limitar la capacidad de emisión de un emisor y, por lo tanto, la capacidad de un Subfondo de comprar P-Notes vinculados a ciertas acciones. En determinadas circunstancias, la Gestora de inversiones puede no ser capaz de aplicar o seguir por completo la estrategia de inversión del Subfondo, debido a dichas restricciones.

### RIESGOS DE INVERTIR EN MLP
Las MLP son sociedades constituidas en EE. UU. y sujetas a ciertos riesgos fiscales. La inversión en MLP conlleva riesgos distintos de los de la renta variable, incluido un control limitado y derechos de voto limitados en asuntos que afectan a la sociedad. Además, la inversión en MLP es menos líquida y más volátil que la inversión en renta variable. Por lo general, las MLP reparten entre sus inversores, incluido el Subfondo, rendimientos del capital a cuenta del flujo de tesorería operativo, lo que podría influir en la capacidad de la MLP para generar capital en el futuro. Los cambios en los reglamentos federales de los EE. UU. que regulan las MLP pueden afectar de forma negativa a los inversores de dichas MLP (como el Subfondo), lo que probablemente provocaría que el valor de las MLP cayera considerablemente.

### RIESGOS POLÍTICOS Y / O REGULADORES
El valor de los activos de un Subfondo puede verse afectado por incertidumbres asociadas a factores como acontecimientos políticos internacionales, cambios en las políticas oficiales, reformas tributarias, restricciones aplicables a la inversión extranjera y a la repatriación de divisas, fluctuaciones monetarias y otros desarrollos legislativos o reglamentarios en países donde los Subfondos inviertan. Asimismo, es posible en que la infraestructura legal, y los estándares contables, de auditoría y de comunicación financiera de determinados países en los que puedan realizarse las inversiones no proporcionen el mismo grado de protección o de información para los inversores, en comparación con el grado de protección o de información que normalmente se aplica en los grandes mercados de valores.

### RIESGO DE TIPO DE CAMBIO
Los activos de un Subfondo pueden estar denominados en una moneda distinta de la moneda de cuenta de dicho Subfondo de manera que las oscilaciones del tipo de cambio entre la moneda de cuenta y la moneda de
denominación de los activos podrían reducir el valor del activo del Subfondo expresado en la moneda de cuenta. Podría no ser posible o practicable cubrir las posiciones expuestas a riesgo de cambio. La Gestora de inversiones del Subfondo podrá atenuar este riesgo mediante la utilización de instrumentos financieros, si bien no estará obligada a ello.
Las Clases de Acciones pueden estar denominadas en una moneda distinta de la moneda de cuenta de dicho Subfondo de manera que las oscilaciones del tipo de cambio entre la moneda de cuenta y la moneda de denominación de la clase podrían reducir el valor de la participación del inversor expresado en la moneda de cuenta. En el caso de una clase de acciones no cubierta, denominada en una divisa distinta de la moneda de cuenta, se llevará a cabo una conversión de moneda en el momento de la suscripción, el reembolso, el canje o el reparto de dividendos, según los tipos de cambio vigentes.
El Valor de inventario neto del Subfondo podrá verse afectado desfavorablemente por las fluctuaciones de los tipos de cambio entre estas monedas y la moneda de cuenta y por los cambios de los controles cambiarios.
Los Subfondos podrán celebrar ocasionalmente operaciones sobre divisas, bien al contado o comprando contratos a plazo sobre divisas. Ni las operaciones al contado ni los contratos a plazo sobre divisas permiten acabar con las fluctuaciones del precio de los valores de un Subfondo o de los tipos de cambio, ni evitan las pérdidas en caso de descenso del precio de dichos valores. La rentabilidad de un Subfondo podría verse fuertemente influida por las oscilaciones de los tipos de cambio, por cuanto las posiciones en divisas de un Subfondo podrían no corresponderse con las posiciones en valores que mantenga en cartera. Como consecuencia, un Subfondo puede sufrir pérdidas aun cuando los valores subyacentes del Subfondo no sufran una pérdida de valor.
Un Subfondo podrá celebrar operaciones sobre divisas y / o utilizar técnicas e instrumentos para protegerse de las oscilaciones del valor relativo de sus posiciones en cartera provocadas por la variación de los tipos de cambio y tipos de interés entre las fechas de ejecución y liquidación de determinadas operaciones sobre valores efectivas o previstas. Aunque estas operaciones están pensadas para minimizar el riesgo de pérdida que ocasionaría un descenso del valor de la divisa objeto de cobertura, al mismo tiempo también limitan la ganancia potencial que podría materializarse en caso de revalorizarse la divisa objeto de cobertura. La correspondencia exacta entre la cuantía del correspondiente contrato y el valor de los títulos considerados no será por lo general factible, por cuanto el valor futuro de dichos títulos variará como consecuencia de los movimientos que registre su mercado entre la fecha de celebración del contrato y su fecha de vencimiento. En consecuencia, no puede garantizar el éxito de una estrategia de cobertura que trate de casar exactamente con el perfil de las inversiones de un Subfondo. Cabe que no sea posible obtener cobertura frente a las fluctuaciones anticipadas de los tipos de cambio o tipos de interés a un precio suficiente para proteger a los activos de la reducción prevista del valor de las posiciones en cartera provocada por dichas fluctuaciones.

### RIESGO DE GESTORA DE INVERSIONES Y DE ESTRATEGIA
Cada Subfondo está sujeto al riesgo de que la Gestora de inversiones elija inversiones perjudiciales para la rentabilidad del Subfondo. La estrategia de inversión usada por la Gestora de inversiones de un Subfondo puede no lograr los resultados deseados en todas las circunstancias y condiciones del mercado.

### RIESGO DE REPRODUCCIÓN DE ÍNDICES
Algunos Subfondos pueden gestionarse de manera pasiva. Un Subfondo gestionado de manera pasiva no tiene por qué seguir ni replicar el rendimiento de su índice respectivo en todo momento con absoluta precisión, y no puede haber certeza alguna de que el Subfondo logre ningún nivel de precisión en el seguimiento. La Gestora de inversiones tampoco gozará de discreción para adaptarse a los cambios del mercado, dada la naturaleza inherente de un Subfondo gestionado de manera pasiva, por lo que se prevé que las caídas de su índice respectivo traigan consigo caídas correspondientes del valor del Subfondo. El compilador del índice puede cambiar la composición de un índice en cada momento o las acciones que forman el índice pueden retirarse de la cotización.

### RIESGO DE CONTRAPARTE
Cada uno de los Subfondos puede quedar expuesto a un riesgo de crédito frente a las contrapartes con las que realice operaciones con opciones, futuros y contratos a término y otros instrumentos financieros derivados que no se negocien en un Mercado admisible. Estas contrapartes no disfrutan del mismo nivel de protección del que disponen las contrapartes que contratan futuros u opciones en Mercados admisibles, como el aval de cumplimiento que extienden las cámaras de compensación de estos mercados. Cada Subfondo estará expuesto a la posible insolvencia, quiebra o incumplimiento de una contraparte con la que los Subfondos negocien dichos instrumentos, lo que podría traer consigo fuertes pérdidas para el Subfondo o Subfondos de que se trate.
Los Subfondos estarán expuestos a un riesgo de crédito frente a las contrapartes con las que realicen operaciones y soportarán, asimismo, el riesgo de impago con ocasión de la liquidación, en especial, en operaciones con valores de deuda, como bonos, pagarés y obligaciones o instrumentos de deuda similares.
Como consecuencia de las operaciones de los Subfondos con las contrapartes, podrían surgir conflictos de intereses. En caso de que surja un conflicto de intereses, la Gestora de inversiones tratará de resolver dicho conflicto de forma justa. Los riesgos específicos de las operaciones con contrapartes figuran a continuación bajo el epígrafe «Riesgos jurídicos y operativos relacionados con las garantías de gestión».

### RIESGOS JURÍDICOS Y OPERATIVOS RELACIONADOS CON LA GESTIÓN DE GARANTÍAS
Por lo general, los Derivados OTC se celebran en virtud de contratos basados en normas establecidas por la International Securities Dealers Association para los contratos marco de Derivados que se negocian entre las partes. El uso de dichos contratos podría exponer al Subfondo a riesgos jurídicos, como que el contrato no refleje exactamente la intención de las partes o que el contrato no resulte aplicable con respecto a la contraparte en su jurisdicción de constitución.
El uso de Derivados OTC y la gestión de las garantías recibidas están sujetos al riesgo de pérdidas derivado de personas, sistemas y procesos internos inadecuados o erróneos, o de acontecimientos externos. En caso de que se reinviertan las garantías dinerarias, de conformidad con las condiciones impuestas por el Banco Central, un Subfondo estará expuesto al riesgo de quiebra o impago del emisor del valor correspondiente en el que se hayan invertido las garantías dinerarias
La gestión del riesgo operativo se establece mediante las políticas de BNY Mellon Corporation. Las Gestoras de inversiones aplican las políticas adoptadas por BNY Mellon Corporation. Dichas políticas fijan normas para la evaluación de alto nivel del riesgo, así como para supervisar y comunicar el riesgo dentro de la actividad y el análisis de acontecimientos de riesgo operativo comunicados.

### RIESGOS DE ENDEUDAMIENTO
Un Subfondo podrá endeudarse por propia cuenta por diversas razones como, por ejemplo, facilitar los reembolsos, de acuerdo con los límites que impone el Reglamento OICVM. El endeudamiento conlleva un mayor riesgo de riesgo financiero y podría incrementar la exposición del Subfondo a factores como las subidas de los tipos de interés, las crisis económicas o el deterioro de la situación de los activos subyacentes a sus inversiones. No puede garantizarse que un Subfondo podrá endeudarse en condiciones favorables, o que el Subfondo pueda acceder o refinanciar su deuda del Subfondo en cualquier momento.

### RIESGO DE RESPONSABILIDAD SEGREGADA
La Sociedad es un «fondo paraguas» con responsabilidad segregada entre sus Subfondos. Como consecuencia de ello, y conforme al Derecho irlandés, toda obligación atribuible a un determinado Subfondo solo podrá atenderse con cargo a los activos de dicho Subfondo y los activos del resto de Subfondos no podrán utilizarse para atender la obligación de ese Subfondo. Además, cualquier contrato suscrito por la Sociedad incluirá por ley una condición implícita en el sentido de que la contraparte del contrato no podrá recurrir a los activos de cualquiera de los Subfondos que no sea el Subfondo respecto al cual se celebra el contrato. Las presentes disposiciones serán vinculantes tanto para los acreedores como en cualquier procedimiento concursal, si bien no impedirán la aplicación de cualquier ley o normativa legal que exija destinar los activos de un Subfondo a atender todas o cualquiera de las
obligaciones de otro Subfondo en supuestos de fraude o falsedad. Asimismo, si bien estas disposiciones serán vinculantes para los Órganos Jurisdiccionales irlandeses, el foro competente en primer lugar para conocer de cualquier demanda de ejecución de deudas que se interponga contra la Sociedad, su exigibilidad no ha sido acreditada en otras jurisdicciones, y existe la posibilidad de que un acreedor pueda solicitar el embargo o secuestro de los activos de un Subfondo en cumplimiento de una obligación exigible con respecto a otro Subfondo en jurisdicciones que no reconozcan el principio de segregación de la responsabilidad entre los Subfondos de la Sociedad.

### FUNCIONAMIENTO DE LAS CUENTAS DE EFECTIVO PARAGUAS
Se han creado cuentas de efectivo de tipo paraguas en diferentes divisas. Todas las suscripciones, reembolsos y dividendos pagaderos a un Subfondo o procedentes de uno se canalizarán y gestionarán a través de dichas cuentas de efectivo paraguas (las «Cuentas de efectivo paraguas»).
Algunos de los riesgos asociados con el funcionamiento de las cuentas de efectivo paraguas se establecen en los siguientes apartados precedentes: (i) «Suscripción de Acciones» – «Funcionamiento de las cuentas de efectivo»;
(ii) «Reembolso de Acciones» – «Funcionamiento de las
cuentas de efectivo»; y (iii) «Política de reparto», respectivamente.
Además, los inversores deben tener en cuenta que en caso de insolvencia de otro Subfondo de la Sociedad, la recuperación de cualquier cantidad a la que tenga derecho un Subfondo pertinente, pero que puede haber sido transferida a otro Subfondo insolvente como resultado del funcionamiento de la(s) cuenta(s) de efectivo paraguas, estará sujeta a los principios de la ley irlandesa de fideicomisos y los términos de los procedimientos operativos para las cuentas de efectivo paraguas. Pueden producirse retrasos en la recuperación de dichas cantidades y / o conflictos en relación con ella, y el Subfondo insolvente puede que no tenga fondos suficientes para pagar las cantidades debidas al Subfondo pertinente.
En los casos en los que se reciban importes de suscripción de un inversor con antelación a la Hora límite de contratación respecto de los cuales se haya recibido (o se espere recibir) una suscripción de Acciones y que se mantengan en una cuenta de efectivo paraguas, se considerará a dicho inversor como un acreedor general del Subfondo hasta el momento en el que se emitan Acciones a partir del Día de valoración correspondiente. Por lo tanto, en el caso de que se pierdan dichos importes antes de la emisión de Acciones al inversor pertinente a partir del Día de valoración pertinente, la Sociedad, en nombre del Subfondo, puede estar obligada a compensar cualquier pérdida en la que incurra el Subfondo en relación con la pérdida de los importes sufrida por el inversor (en calidad de acreedor del Subfondo), en cuyo caso dicha pérdida tendrá que ser eliminada de los activos del Subfondo pertinente y, por tanto, representará una disminución del Valor liquidativo de la acción para los Accionistas existentes del Subfondo pertinente.

### NORMAS DE CONTABILIDAD, AUDITORÍA E INFORMACIÓN FINANCIERA
Las normas de contabilidad, auditoria e información financiera en muchos, sino en todos, de los países con mercados emergentes en los que algunos de los Subfondos pueden invertir pueden ser menos profusas que las aplicables a compañías estadounidenses o europeas (incluidas las británicas).

### RIESGO DE MERCADO
Algunos de los Mercados admisibles en los que podría invertir un Subfondo podrían estar peor regulados que los de mercados desarrollados y podrían ser ilíquidos, insuficientemente líquidos o muy volátiles en ocasiones. Esto podría afectar al precio al que un Subfondo podría liquidar posiciones para hacer frente a solicitudes de reembolso y otras necesidades de financiación.

### RIESGO DE CONCENTRACIÓN
El riesgo de concentración puede aparecer cuando un Subfondo se invierte principalmente en un solo país y / o área geográfica. Tal concentración por país o geográfica puede hacer que el Subfondo sea más sensible a acontecimientos adversos de tipo económico, político o estratégico, relacionados con el cambio de divisas o con la liquidez, de tipo fiscal, jurídico o normativo, que afecten al país o área geográfica en cuestión. El riesgo de concentración también puede darse cuando un Subfondo se invierte en un número reducido de valores o tiene una diversificación sectorial limitada. Por consiguiente, el valor de un Subfondo puede depender en gran medida de la rentabilidad de dichos valores o sectores industriales, y esta puede ser más volátil que la de un fondo con una cartera de inversiones más diversa.

### RIESGO DE CONTROLES DE CAMBIOS Y REPATRIACIÓN
Podría no ser posible para un Subfondo repatriar capital, dividendos, intereses y otros ingresos de ciertos países, o podría exigir autorizaciones gubernamentales para hacerlo. El Subfondo podría verse negativamente afectado por la introducción de aprobaciones previas, plazos de demora o prohibiciones para conceder cualquier autorización a la repatriación de fondos o por cualquier intervención oficial que afecte al proceso de liquidación de transacciones. Las condiciones económicas o políticas podrían provocar la revocación o modificación del consentimiento otorgado con carácter previo a la inversión realizada en un país determinado, o la imposición de nuevas restricciones.

### RIESGOS DE MERCADOS EMERGENTES
Determinados Subfondos pueden invertir en valores de renta variable de empresas de mercados emergentes. Los riesgos que conlleva la inversión en mercados emergentes probablemente superen a los riesgos de
invertir en mercados más consolidados. A continuación se resumen los riesgos fundamentales asociados con dichos mercados:

#### Normas contables:
En los mercados emergentes no existen normas y prácticas uniformes de contabilidad, auditoría y elaboración de informes financieros.

#### Riesgo para las empresas:
En algunos mercados emergentes, como Rusia, el crimen y la corrupción —incluidos la extorsión y el fraude— plantean un riesgo para las empresas. Las propiedades y los empleados de las inversiones subyacentes pueden ser víctimas de robo, violencia y / o extorsión.

#### Riesgo de país:
El valor de los activos del Subfondo pertinente puede verse afectado por incertidumbres políticas, jurídicas, económicas y fiscales. Es posible que las leyes y reglamentos existentes no se apliquen de forma sistemática.

#### Riesgo de liquidez:
La inversión en mercados emergentes puede conllevar un mayor riesgo de liquidez. Los mercados financieros de países con mercados emergentes suelen adolecer de la liquidez de la que se dispone en países más desarrollados. Las compras y ventas de inversiones pueden llevar más tiempo del que se precisa en las bolsas de países desarrollados y las operaciones podrían tener que concluirse a precios desfavorables.

#### Riesgo del depositario:
Los mecanismos de liquidación en los mercados emergente suelen ser menos fiables que los disponibles en países más desarrollados y ello incrementará, en consecuencia, el riesgo de impago con ocasión de la liquidación, lo que podría traer consigo cuantiosas pérdidas para la Sociedad y el Subfondo considerado en relación con sus inversiones en mercados emergentes.

#### Riesgo de tipo de cambio:
Las divisas en las que están denominadas las inversiones pueden no ser estables, estar sujetas a importantes depreciaciones y no ser libremente convertibles.

#### Comunicación de información:
Es posible que la información fiscal y de otra naturaleza al alcance de los inversores sea menos completa y resulte menos fiable.

#### Riesgo político:
Los gobiernos de algunos países emergentes ejercen un control sustancial sobre la economía privada y, además, las incertidumbres políticas y sociales imperantes pueden ser considerables. En circunstancias sociales y políticas adversas, los gobiernos han aplicado políticas de expropiación, impuestos confiscatorios, nacionalizaciones, intervención en el mercado de valores y la liquidación de las operaciones, además de imponer restricciones a la inversión extranjera y controles de cambio. Las acciones del gobierno en el futuro podrían tener un efecto importante en las condiciones
económicas de estos países, lo que podría perjudicar a las empresas del sector privado y al valor de los títulos de la cartera de un Subfondo.

#### Fiscalidad:
El sistema fiscal de algunos países de mercados emergentes está sujeto a diversas interpretaciones, a frecuentes cambios y a una aplicación incoherente en los ámbitos federal, regional y local. Las leyes y prácticas fiscales en el este de Europa se encuentran en sus primeras fases de desarrollo y no están tan consolidadas como las de los países desarrollados. Además de practicar retenciones fiscales a las rentas de inversión, algunos mercados emergentes pueden imponer distintos gravámenes a las ganancias de capital de los inversores extranjeros, llegando incluso a limitar la propiedad extranjera de los valores.

#### Riesgo económico:
Otro riesgo común a muchos de estos países es que la economía está fuertemente orientada a la exportación y, por consiguiente, es muy dependiente del comercio internacional. La existencia de unas infraestructuras sobrecargadas y de unos sistemas financieros obsoletos también plantea riesgos en determinados países.

#### Riesgo regulatorio:
Algunos mercados emergentes pueden tener un nivel de regulación, de aplicación de las normativas y de supervisión de las actividades de los inversores inferior con respecto al de mercados más desarrollados.

#### Riesgo jurídico:
Los riesgos asociados con muchos de los sistemas jurídicos de los mercados emergentes (por ejemplo, el sistema jurídico ruso o chino) incluyen (i) la inseguridad con respecto a la independencia judicial y a su inmunidad respecto de influencias económicas, políticas o nacionalistas; (ii) la incompatibilidad entre leyes,
decretos presidenciales, directivas del gobierno y ordenes ministeriales y resoluciones; (iii) la falta de orientación judicial y administrativa a la hora de interpretar las leyes vigentes; (i) un alto grado de discrecionalidad por parte de las autoridades del gobierno; (v) la incompatibilidad entre leyes y reglamentos locales, regionales y federales;
(vi) la relativa inexperiencia de jueces y tribunales en la interpretación de las nuevas normas jurídicas; y (vii) la imprevisibilidad de la ejecución de sentencias judiciales y laudos extranjeros. No hay garantías de que futuras reformas judiciales orientadas a equiparar los derechos de los particulares y las autoridades del gobierno ante los tribunales, y reducir los motivos para tener que volver a juzgar causas ya dirimidas, vayan a implementarse con éxito dando lugar a un sistema judicial independiente y de confianza. Si bien en los últimos años ya se han emprendido reformas fundamentales relativas a las inversiones en valores y su regulación, aún persisten ambigüedades en cuanto a la interpretación e incoherencias respecto de su aplicación. El control y la aplicación de los reglamentos vigentes siguen siendo inciertos.

#### Riesgo de mercado:
Los mercados de valores de los países en desarrollo no son tan grandes como los de otros mercados de valores más consolidados y tienen un volumen de negociación considerablemente más reducido, lo que puede generar
falta de liquidez y una alta volatilidad de los precios. Es posible que haya una alta concentración de capitalización bursátil y volumen de negociación en un número reducido de emisores que representen a un número limitado de sectores, así como una alta concentración de inversores e intermediarios financieros. Estos factores pueden
influir negativamente en los plazos y los precios de adquisición y venta de valores del Fondo.
La inversión en valores de emisores que operan en mercados emergentes considerados mercados fronterizos emergentes conlleva un mayor grado de riesgo y consideraciones específicas que normalmente no van asociadas a la inversión en mercados desarrollados más tradicionales. Además, los riesgos asociados a la inversión en los valores de emisores que operan en países de mercados emergentes se magnifican cuando se invierte en esos mercados fronterizos emergentes. Este tipo de inversiones podría verse afectado por factores que normalmente no se relacionan con las inversiones en mercados desarrollados más tradicionales, incluidos los riesgos asociados a la expropiación y / o la nacionalización, la inestabilidad política o social, la omnipresencia del crimen y la corrupción, los conflictos armados, el impacto en la economía de las guerras civiles, la agitación étnica o religiosa y la retirada o no renovación de cualquier licencia que permita a un Subfondo negociar con los valores de un país en concreto, los impuestos confiscatorios, las restricciones a las transferencias de activos, la falta de normas uniformes de contabilidad, auditoría y elaboración de informes financieros, la falta de acceso público a información financiera y de otro tipo, los cambios en las
relaciones diplomáticas que podrían afectar a la inversión
en esos países y las posibles dificultades a la hora de hacer cumplir las obligaciones contractuales. Estos riesgos y consideraciones específicas hacen que la inversión en valores en esos mercados fronterizos emergentes sea de naturaleza altamente especulativa y, por lo tanto, la inversión en las Acciones de un Subfondo debe considerarse en sí misma muy especulativa, pudiendo no resultar adecuada para un inversor que no sea capaz de afrontar la pérdida de toda la inversión. En la medida en que un Subfondo invierta un porcentaje importante de sus activos en un solo país de un mercado fronterizo emergente, un Subfondo estará sujeto a un riesgo más acentuado en relación con la inversión en mercados fronterizos emergentes y a otros riesgos adicionales relacionados con ese país en particular.

#### Riesgo de liquidación:
Las prácticas en relación con la liquidación de las operaciones con valores en los mercados emergentes conllevan mayores riesgos que las establecidas en mercados consolidados, en parte, porque la Sociedad debe recurrir a contrapartes menos capitalizadas.
Además, el depósito y el registro de activos en algunos países pueden no ser fiables. Las demoras en la liquidación podrían provocar la pérdida de oportunidades de inversión, en caso de que un Fondo no pueda comprar o vender un valor. El Depositario es responsable de la correcta selección y supervisión de sus bancos correspondientes en todos los mercados pertinentes, de acuerdo con la legislación y los reglamentos de Irlanda. En ciertos mercados emergentes, los registradores no están sujetos a una supervisión efectiva por parte del gobierno ni son siempre independientes de los emisores.
Por lo tanto, los inversores deben tener en cuenta que los Subfondos pertinentes podrían sufrir pérdidas derivadas de posibles problemas de registro.

### RIESGO DE DEUDA SOBERANA
Las inversiones en valores emitidos o garantizados por cualquier gobierno pueden estar expuestas a riesgos políticos, sociales y económicos. En situaciones adversas, los emisores soberanos pueden no ser capaces o no estar dispuestos a devolver el capital principal y / o los intereses llegado el momento, o pueden solicitar al Subfondo que contribuya a la reestructuración de dichas deudas. En caso de que un Subfondo haya invertido en dichos valores, puede sufrir pérdidas importantes cuando los emisores de deuda soberana incumplan sus obligaciones.

### RIESGO DE LA ZONA DEL EURO
A la luz de las continuas preocupaciones sobre el riesgo de la deuda soberana de ciertos países de la zona del euro, las inversiones de un Subfondo en la región pueden estar sometidas a unos mayores riesgos de volatilidad, liquidez, divisa e impago. Cualquier acontecimiento adverso, como una rebaja de la calificación de solvencia de un país soberano, o la salida de miembros de la UE de la zona del euro, puede tener un impacto negativo en el valor de un Subfondo.

### INVERSIONES EN RUSIA
La inversión en Rusia conlleva riesgos específicos en relación con la liquidación y la salvaguarda de los valores. Estos riesgos derivan del hecho de que puede que no existan valores físicos en un depósito físico. Como consecuencia, el propietario de los valores solo puede demostrar su titularidad con el registro de accionistas
del emisor. Cada emisor es responsable de nombrar a su propio registrador. Ello hace que haya una amplia presencia geográfica de varios miles de registradores en toda Rusia. La Comisión Federal de Mercados de Capital y Valores de Rusia (la «Comisión») ha establecido las responsabilidades de las actividades de los registradores, determinando además la forma de demostrar la titularidad y los procedimientos de transferencia. Sin embargo, las dificultades a la hora de aplicar los reglamentos de la Comisión hacen que persista la posibilidad de errores o pérdidas y no hay garantía de que los registradores vayan a cumplir con las leyes y reglamentos aplicables. El proceso de establecimiento de unas prácticas comúnmente aceptadas por el sector aún está en curso. En el momento del registro, el registrador emite un extracto del registro de los accionistas correspondiente a ese momento concreto. La titularidad de las acciones se demuestra con los asientos del registrador, y no con la posesión de un extracto del registro de accionistas. El extracto es meramente una prueba de que se ha llevado a cabo el registro. No es negociable ni tiene un valor intrínseco. Además, normalmente un registrador no aceptará un extracto como prueba de la titularidad de acciones ni está obligado a notificar al Depositario, ni a sus agentes locales en Rusia, las posibles modificaciones del registro de accionistas. Como consecuencia, los valores rusos no se encuentran en un depósito físico del Depositario o sus agentes en Rusia. Por este motivo, ni el Depositario ni sus agentes locales en Rusia pueden considerarse como
responsables de una función de salvaguarda o custodia física en el sentido tradicional. Los registradores no son agentes del Depositario o de sus agentes locales en Rusia, ni son responsables ante ellos. Un Subfondo puede perder su inscripción en el registro, íntegra o parcialmente, especialmente debido a negligencias, falta de atención, fraude, descuidos o desastres (p. ej., un incendio).
Es más, no se puede excluir que, al invertir directamente en la Bolsa de Moscú, haya reclamaciones pendientes en relación con la titularidad de los activos en cuestión, ni que la adquisición de dichos activos esté sujeta a restricciones de las cuales el comprador no haya sido informado. Tampoco puede garantizarse hoy por hoy que el registro sea gestionado de manera independiente, con la debida competencia, aptitud e integridad y, en particular, sin que las empresas interesadas ejerzan su influencia en él: los registradores no están sujetos a pérdida de derechos alguna.
Los riesgos políticos, jurídicos y operativos de invertir en emisores rusos pueden resultar especialmente pronunciados. Además, puede que ciertos emisores rusos no cumplan con las normas de gobierno corporativo internacionalmente aceptadas. El concepto de deber fiduciario no está bien afianzado, y las normas que regulan el gobierno corporativo y la protección de los inversores podrían no ser equivalentes a las que proveen otras legislaciones, ofreciendo por ello escasa protección a los accionistas, como puede ser un Subfondo. En consecuencia, los Accionistas podrían verse afectados por una dilución o pérdida de inversiones, debidas a las actuaciones de unos directivos ante los que no cabe un recurso legal satisfactorio. Todas esas circunstancias pueden mermar el valor de los activos adquiridos o impedir, íntegra o parcialmente, el acceso de un Subfondo a los activos, en su perjuicio.
En lo que se refiere a la inversión en Rusia, un Subfondo solo podrá invertir en valores rusos que se negocien en la Bolsa de Moscú.

### INVERSIÓN EN CHINA CONTINENTAL
Algunos Subfondos pueden invertir en China continental en los límites permitidos por su objetivo de inversión y su política de inversiones. Las inversiones en China continental pueden ser sensibles a los cambios en las leyes y normativas, así como a las políticas generales y a las políticas sociales o económicas, lo que incluye la posible intervención del gobierno. En circunstancias extremas, el Subfondo podría sufrir pérdidas debidas a la limitación de su capacidad de inversión, o podría no ser capaz de aplicar o perseguir plenamente sus objetivos o su estrategia de inversión, debido a las restricciones locales a la inversión, a la falta de liquidez del mercado de valores nacional chino y / o a demoras o interrupciones en la ejecución y liquidación de las operaciones.

#### Riesgo del mercado chino
La inversión en el mercado chino está sujeta a los riesgos de invertir en mercados emergentes en general, y a los riesgos concretos del mercado chino en particular. Desde 1978, el Gobierno chino viene aplicando medidas de reforma económica que inciden en la descentralización y el uso de las fuerzas del mercado para el desarrollo de la economía del país. Muchas de las reformas económicas emprendidas en China son nuevas o experimentales, y
están sujetas a ajustes y modificaciones. Cualquier cambio significativo en la política del país, o en las políticas sociales o económicas, podría tener un efecto perjudicial en las inversiones hechas en el mercado chino.
El marco regulador y jurídico de los mercados de capitales y las sociedades por acciones en China puede no estar tan bien desarrollado en comparación con el de los países desarrollados. Las normas y prácticas contables chinas pueden diferir de manera significativa con respecto a las normas de contabilidad internacionales. Las cámaras de liquidación y compensación de los mercados de valores chinos pueden no haber sido sometidas a tantas pruebas y pueden estar sujetas a mayores riesgos de error o ineficacia.
Las inversiones en valores de renta variable de empresas chinas pueden hacerse a través de acciones chinas de la clase A, de la clase B y de la clase H. Dado que el número de estos valores y su valor de mercado total conjunto son relativamente reducidos en comparación con mercados más desarrollados, la inversión en estos valores puede estar sometida a una mayor volatilidad de los precios y a una menor liquidez. El control del Gobierno chino sobre la conversión y movimientos de divisas al tipo de cambio del renminbi puede afectar de manera adversa a las operaciones y los resultados financieros de las empresas chinas.
Las inversiones en China continental están sujetas al riesgo de invertir en mercados emergentes y podrían exponer a los inversores a los siguientes riesgos:

#### Riesgo de divisas asociado al renminbi
El renminbi («RMB») actualmente no se puede convertir libremente. Aunque el RMB para operaciones en el exterior («CNH») y el RMB nacional («CNY») son la misma divisa, el valor del CNH puede variar, a veces considerablemente, con respecto al CNY, debido a numerosos factores entre los que se incluyen las políticas de cambio de divisas y las restricciones a la repatriación de capitales aplicadas por el gobierno chino, así como otros factores externos y fuerzas del mercado. Cualquier divergencia entre el CNH y el CNY podría afectar negativamente a los inversores y, como consecuencia, los Subfondos que invierten en China continental podrían estar expuestos a un mayor riesgo de divisas. Es posible que la capacidad del CNH (RMB utilizado para operaciones en el exterior) para cumplir con los reembolsos inmediatamente se vea reducida y que dichos pagos se vean retrasados.
Los inversores de cualquier clase de Acciones denominada en RMB estarán expuestos al mercado de CNH (RMB usado para operaciones en el exterior).
Cualquier depreciación del RMB podría afectar negativamente al valor de la inversión de un inversor del Subfondo.
El mercado de bonos denominados en CNH (RMB usado para operaciones en el exterior) es un mercado en desarrollo que aún es relativamente pequeño y resulta más vulnerable a la volatilidad y la falta de liquidez. Está sujeta a restricciones normativas impuestas por el gobierno chino, sujetas a cambios. En circunstancias extremas, los Subfondos que invierten en bonos denominados en CNH (RMB para operaciones en el exterior) podrían sufrir pérdidas debidas a la limitación
de su capacidad de inversión, o podrían no ser capaces de aplicar o perseguir plenamente sus objetivos o su estrategia de inversión.

#### Riesgo de suspensión del mercado de acciones de la clase A chinas y de volatilidad
Un Subfondo solo podrá adquirir o vender acciones de la clase A chinas ocasionalmente en aquellos momentos en los que dichas acciones puedan comprarse o venderse en la Bolsa de Valores de Shanghái o de Shenzhen, según sea el caso. El mercado de acciones de la clase A se considera volátil e inestable (por el riesgo de suspensión de un valor en particular o de una intervención del gobierno). La elevada volatilidad del mercado y las posibles dificultades de liquidación del mercado de acciones de la clase A pueden provocar además importantes fluctuaciones de los precios de los valores que cotizan en dicho mercado y, por consiguiente, pueden afectar negativamente al valor de un Subfondo.

#### Riesgos asociados con Stock Connect
Las inversiones de un Subfondo en acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect pueden estar sujetas a los siguientes riesgos. En caso de que un Subfondo no pueda invertir puntualmente en acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect, la capacidad del Subfondo para lograr sus objetivos de inversión puede verse negativamente afectada.
Las normativas aplicables no han sido sometidas a pruebas y están sujetas a modificaciones. No existe certeza con respecto a la manera en que estas se aplicarán, lo que podría afectar negativamente al Subfondo. El programa requiere el uso de nuevos sistemas informáticos, lo que podría suponer un riesgo operativo, debido a su carácter transfronterizo. Si los sistemas en cuestión dejasen de funcionar correctamente, las operaciones tanto en el mercado de Hong Kong como en el de Shanghái a través del programa podrían verse afectadas.

#### Valores chinos de Connect:
No hay seguridad alguna de que surja o se mantenga un mercado de negociación activo para los valores chinos de Connect. Si los diferenciales de los valores chinos de Connect fueran amplios, esto podría afectar negativamente a la capacidad del Subfondo para vender dichos valores al precio deseado.
Si el Subfondo tuviera que vender valores chinos de Connect en un momento en el que no existiese un mercado activo para ellos, el precio que percibiría de la venta (suponiendo que pudiera llevarla a cabo) sería probablemente inferior al precio percibido en caso de que existiera un mercado activo y, por lo tanto, la rentabilidad de un Subfondo podría verse negativamente afectada dependiendo del tamaño de la inversión del Subfondo en valores chinos de Connect a través del canal Connect.
Limitaciones de cuota: Stock Connect está sujeto a un límite de cuota diario. La cuota de inversión no pertenece a ningún Subfondo y se consume por orden de llegada.
En concreto, una vez que el saldo restante de la cuota diaria de la vía Northbound para la inversión en acciones chinas de la clase A llegue a cero, o que se supere su cuota diaria durante la sesión de compra inicial, las nuevas órdenes de compra serán rechazadas (aunque se permitirá a los inversores vender sus valores transfronterizos con independencia del balance de la
cuota diaria). La capacidad de un Subfondo para invertir en acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect puede verse afectada.
Riesgo de suspensión: Se contempla que tanto la Bolsa de Valores de Hong Kong («la SEHK») como la Bolsa de Valores de Shanghái («la SSE») y la Bolsa de Valores de Shenzhen («la SZSE») se reserven el derecho de suspender la vía Northbound y / o la vía Southbound para la inversión en acciones de Hong Kong, si fuera necesario a fin de asegurar un mercado ordenado y justo y de que los riesgos se manejen prudentemente. Antes de imponer una suspensión, debería obtenerse la autorización del regulador competente. En caso de que se imponga una suspensión a la vía Northbound, la capacidad de un Subfondo para acceder al mercado de acciones de la clase A a través de Stock Connect se verá negativamente afectada.
Diferencias en los días de negociación: El canal Stock Connect solo funciona los días en los que tanto el mercado de la SEHK como los mercados continentales (la SSE y la SZSE) estén abiertos para negociación y los servicios bancarios estén disponibles en ambos
mercados en los días de liquidación correspondientes. Por consiguiente, puede haber momentos en los que en el mercado continental sea un día de negociación pero no lo sea en el mercado de Hong Kong. En tales ocasiones, un Subfondo puede estar sujeto al riesgo de fluctuaciones de precio de las acciones chinas de la Clase A, ya que el Subfondo no podrá negociarlas a través de Stock Connect.
Riesgo operativo: Stock Connect proporciona un nuevo canal para los inversores de Hong Kong y extranjeros (como el Subfondo), que pueden acceder directamente al mercado de valores chino a través de él. Los operadores bursátiles podrán participar en este programa siempre y cuando cumplan con ciertos requisitos informáticos, en materia de gestión de riesgos y otros aspectos que pudiera especificar la cámara de compensación y / o la bolsa de valores correspondiente. Dado que los regímenes de valores y los sistemas jurídicos de los dos mercados difieren considerablemente, es posible que los participantes del mercado tengan que enfrentarse a problemas derivados de dichas diferencias de manera continuada, con el fin de que el programa funcione.
Asimismo, la «conectividad» de Stock Connect requiere encaminar órdenes a través de la frontera. Y ello, a su vez, requiere el desarrollo de nuevos sistemas informáticos por parte de la SEHK y de los participantes del mercado. No hay ninguna seguridad de que los sistemas de la SEHK y los operadores bursátiles vayan a funcionar correctamente ni de que vayan a continuar adaptándose a los cambios y a la evolución de ambos mercados. En el caso de que los sistemas correspondientes dejasen de funcionar correctamente, la negociación en ambos mercados a través del programa podría verse interrumpida.
Retirada de las acciones disponibles: Cuando una acción sea retirada del conjunto de acciones disponibles para su negociación a través de Stock Connect, dicha acción solo podrá venderse, pero no comprarse. Esto podría afectar a la cartera o a las estrategias de inversión de un Subfondo si, por ejemplo, la Sociedad gestora quisiera comprar una acción que ya ha sido retirada del conjunto de acciones disponibles.
Riesgo de liquidación y compensación: The Hong Kong Securities Clearing Company Limited («HKSCC») y China Securities Depository and Clearing Corporation Limited («CSDCC») han establecido vías de compensación y ambos se han convertido en operadores mutuos para la liquidación y compensación de las operaciones transfronterizas. En las operaciones transfronterizas iniciadas en un mercado, por un lado la cámara de compensación de dicho mercado deberá compensar y liquidar con sus propios operadores, y por otro lado, se compromete a cumplir con las obligaciones de compensación y liquidación de sus operadores para con la cámara de compensación contraparte. En el caso remoto de impago por parte de CSDCC y de que esta fuera declara morosa, la responsabilidad de HKSCC en relación con operaciones en la vía Northbound en el marco de sus contratos bursátiles con operadores de compensación se limitará a ayudar a estos últimos a formular sus demandas contra CSDCC. HKSCC intentará, de buena fe, recuperar los valores chinos y las cantidades pendientes de CSDCC a través de los canales legales disponibles o de la liquidación de CSDCC. En tal caso, un Subfondo podrá sufrir retrasos en el proceso de cobro o puede que no sea capaz de recuperar íntegramente sus pérdidas de CSDCC.
Acuerdos de titularidad nominal: Actualmente, los inversores hongkoneses y extranjeros (incluido el Subfondo) solo pueden negociar determinados valores que cotizan en la SSE («los valores de la SSE») y en la SZSE («los valores de la SZSE») a través del canal Stock Connect. HKSCC es el titular designado de los valores de la SSE y de los valores de la SZSE adquiridos por inversores hongkoneses y extranjeros a través de Stock Connect.
Las normas de la Comisión Reguladora de Valores de China («CSRC») que regulan Stock Connect establecen de manera expresa que los inversores gozan de los derechos y beneficios asociados a los valores adquiridos a través de Stock Connect que les atribuye la legislación aplicable. Se trata de reglamentos departamentales con efectos jurídicos en la China continental. Sin embargo, la aplicación de dichas normas no se ha puesto a prueba y no existe seguridad alguna de que los tribunales de la China continental las reconozcan (por ejemplo, en los procedimientos de liquidación de empresas chinas continentales).
Cabe destacar, no obstante, que en el marco de las normas del Sistema Central de Compensación y Liquidación («SCCL»), HKSCC, como titular nominal, no tiene obligación de emprender acciones legales o instar procedimientos judiciales para hacer valer ningún derecho en nombre de los inversores en relación con los valores de la SSE o de la SZSE, ya sea en la China continental o en cualquier otra parte. Por lo tanto, aunque la titularidad de un Subfondo pueda ser en última instancia reconocida, el Subfondo podría tener dificultades o sufrir retrasos a la hora de ejercer sus derechos respecto de los valores de la SSE o de la SZSE.
Participación en las operaciones societarias y las reuniones de las juntas de accionistas: HKSCC mantendrá a los operadores del SCCL informados de las acciones societarias relacionadas con los valores de la SSE y de la SZSE. Los inversores hongkoneses y
extranjeros (incluido un Subfondo) deberán cumplir con el acuerdo y el plazo establecidos por sus respectivos corredores o depositarios (es decir, por los operadores del SCCL). El plazo en el que podrán actuar en relación
con algunos tipos de acciones societarias concernientes a los valores de la SSE y de la SZSE podrá reducirse incluso a un solo día laborable. Por lo tanto, puede que un Subfondo no pueda participar en algunas acciones societarias de manera oportuna.
Los inversores hongkoneses y extranjeros (incluido un Subfondo) podrán ser propietarios de acciones de la SSE y de la SZSE negociados a través del programa Stock Connect por sus corredores o depositarios. De conformidad con las prácticas habituales en la China continental, no se permite tener varios apoderados. Por lo tanto, un Subfondo no podrá nombrar a varios apoderados para que asistan a las juntas de accionistas relativas a los valores de la SSE y de la SZSE, o participen en ellas.
Riesgo regulatorio: Stock Connect está cambiando y estará sujeto a reglamentos promulgados por las autoridades reguladoras, así como a las normas establecidas por las bolsas de valores de la China continental y de Hong Kong. Asimismo, es posible que los reguladores aprueben ocasionalmente nuevos reglamentos en relación con las operaciones y la aplicación transfronteriza de la ley en las operaciones transfronterizas realizadas a través de Stock Connect.
Los reglamentos aún no se han puesto a prueba y no existe certeza con respecto a la manera en la que se aplicarán. Además, están sujetos a cambios. No puede asegurarse que Stock Connect no vaya a cancelarse.
Ausencia de protección al amparo del Fondo para la Indemnización de los Inversores: Las inversiones de un Subfondo a través de Stock Connect no estarán cubiertas por el Fondo de Hong Kong para la Indemnización de los Inversores. El Fondo de Hong Kong para la Indemnización de los Inversores se creó para pagar indemnizaciones a inversores de cualquier nacionalidad que sufran pérdidas pecuniarias como resultado del impago de un intermediario o de una institución financiera autorizados en relación con productos bursátiles en Hong Kong. Dado que los problemas de impago en las operaciones hechas a través de Stock Connect no tienen como objeto productos cotizados o negociados en la SEHK ni en la bolsa de Hong Kong, no estarán cubiertos por el Fondo para la Indemnización de los Inversores. Por otro lado, puesto que un Subfondo realizará operaciones en la vía Northbound a través de corredores de Hong Kong y no de la China continental, sus inversiones no están protegidas en la China continental por el Fondo Chino para la
Protección de los Inversores de Valores (中國投資者保護基金). Por consiguiente, un Subfondo está expuesto a los riesgos de incumplimiento del corredor o corredores que utilice en sus operaciones con acciones chinas de clase A a través del programa.
Obligación de devolver los beneficios obtenidos a corto plazo: De conformidad con el derecho bursátil chino, quien posea una participación igual o superior al 5% del total de las acciones emitidas por una empresa china que cotice en bolsa («principal accionista») deberá devolver cualquier beneficio obtenido de la compra y venta de acciones de dicha empresa en caso de que ambas operaciones tengan lugar dentro de un periodo de seis meses. En el caso improbable de que el Subfondo se convirtiera en uno de los principales accionistas de una empresa china cotizada en bolsa, al invertir en valores chinos de Connect a través del canal Connect, los beneficios que pudiera obtener el Subfondo de dicha inversión podrían verse limitados y, por lo tanto, la rentabilidad del Subfondo y el propio Subfondo podrían
verse negativamente afectados, dependiendo del tamaño de la inversión del Subfondo en valores chinos de Connect adquiridos a través del canal Connect.

#### Control del inversor:
La legislación china exige que antes de que un inversor pueda vender cualquier acción, exista un saldo suficiente de acciones en la cuenta de dicho inversor. De no ser así, la SSE rechazará la orden de venta en cuestión.
La SEHK realizará controles previos de las órdenes de venta de valores chinos de Connect de sus operadores bursátiles (es decir, a los corredores de bolsa), a fin de evitar la venta en descubierto. Si el Subfondo desea vender sus valores chinos de Connect, estará obligado a transferirlos a las respectivas cuentas de sus corredores antes de que abra el mercado el día de la venta («día de negociación»), a menos que sus corredores puedan confirmar de otro modo que el Subfondo dispone de un saldo suficiente de acciones en su cuenta. En caso de no poder cumplir con este plazo, no podrá ejecutar la venta de los valores chinos de Connect en cuestión en nombre del Subfondo en el día de negociación. Debido a esta exigencia, es posible que el Subfondo no pueda vender sus posiciones en valores chinos de Connect de manera oportuna.
La alternativa, si el Subfondo tiene sus valores chinos de Connect en manos de un depositario que sea un operador o una cámara de compensación que formen parte del SCCL, es que el Subfondo solicite a dicho depositario que abra una cuenta separada especial («CSE») en el SCCL para depositar en ella sus valores chinos de Connect, y estar así más accesible al control previo a la venta. El SCCL asignará a cada CSE un identificador de inversor único («ID del inversor») a efectos de facilitar la comprobación por parte del sistema Connect de los activos de inversores tales como un Subfondo. Siempre y cuando haya un saldo suficiente de activos en la CSE en el momento en el que el Subfondo lance una orden de venta, el Subfondo solo tendrá que transferir los valores chinos de Connect desde su CSE a la cuenta de su corredor una vez ejecutada la orden y no antes de darla. Así, el Subfondo no estará sujeto al riesgo de no poder vender sus posiciones en valores chinos de Connect de manera oportuna por no transferirlos a tiempo a sus corredores.

#### Diferencias en el día de negociación:
El canal Connect solo funcionará aquellos días que tanto la SEHK como la SSE abran sus puertas para la negociación de valores, y cuando los bancos de ambos mercados estén abiertos en los días de liquidación correspondientes.
Por consiguiente, es posible que haya ocasiones en las que, aunque sea un día de negociación ordinario en la SSE, el Subfondo no pueda llevar a cabo ninguna operación con valores chinos de Connect. El Subfondo podrá estar sujeto a un riesgo de fluctuaciones de precio de los valores chinos de Connect durante el tiempo que el canal Connect no esté funcionando por el motivo anterior.

#### Riesgo fiscal en China
Existen riesgos e incertidumbres asociados a la legislación, los reglamentos y las prácticas vigentes en China. La interpretación y aplicabilidad de la legislación fiscal vigente en China puede no ser tan coherente y
transparente como la de países más desarrollados, y puede variar de una región a otra. Existe la posibilidad de que la legislación, los reglamentos y las prácticas actuales de China cambien con efectos retroactivos en el futuro. Cualquier aumento de las obligaciones fiscales aplicables a un Subfondo como resultado de dichos cambios podría afectar negativamente al valor de dicho Subfondo. Por otro lado, cualquier provisión fiscal constituida por la Sociedad gestora podría resultar excesiva o inadecuada para cumplir con las obligaciones fiscales reales en relación con las ganancias obtenidas de la venta de valores en China continental. Dependiendo el momento en el que realicen sus suscripciones y / o reembolsos, los inversores podrían verse perjudicados como consecuencia de cualquier insuficiencia de las provisiones fiscales, y no tendrán derecho a reclamar ninguna parte de la provisión excesiva (en su caso).
Aunque las autoridades competentes han anunciado que las ganancias obtenidas por los inversores hongkoneses y extranjeros (incluido un Subfondo) en la negociación de acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect estarán temporalmente exentas del impuesto de sociedades, el impuesto profesional y el impuesto sobre la renta de las personas físicas, los dividendos de las acciones chinas de la clase A pagados a inversores hongkoneses y extranjeros seguirán estando sujetos a una retención fiscal del 10% en la China continental, que deberá practicar la empresa que reparta los dividendos. Asimismo, los inversores deben tener presente que la exención fiscal aplicable a los beneficios obtenidos de la negociación de acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect y recogida en la «Circular sobre las políticas fiscales aplicables a Shanghai-Hong Kong Stock Connect» (documento Caishui (2014) n.º 81) («Circular n.º 81») y la «Circular sobre las políticas fiscales aplicables a Shenzhen-Hong Kong Stock Connect» (documento
Caishui (2016) n.º 127) («Circular n.º 127»), aprobadas por
el Ministerio de Finanzas, la Administración Fiscal y la CSRC el 14 de noviembre de 2014 y el 1 de diciembre de 2016 respectivamente, se aplican con carácter temporal y no existe seguridad alguna de que un Subfondo vaya a seguir disfrutando de dicha exención fiscal a largo plazo. Si la exención contemplada en la Circular n.º 81 y la Circular n.º 127 dejara de aplicarse, o si se publicara alguna directriz en relación con la situación fiscal de las acciones chinas de la clase A negociadas a través de Stock Connect que se apartara de la práctica actual de la Sociedad gestora, cualquier impuesto sobre los beneficios obtenidos de la negociación de acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect sería soportado directamente por el Subfondo y podría tener un impacto sustancial en su Valor de inventario neto.
Las normas y prácticas fiscales de la China continental en relación con Stock Connect son nuevas, por lo que su aplicación aún no se ha puesto a prueba y resulta incierta. Es posible que cualquier anuncio que haga en el futuro la autoridad fiscal de la China continental exponga al Subfondo a obligaciones fiscales imprevistas, que podrían tener efectos retroactivos.

#### Impuesto de Sociedades («IS»)
Si el Subfondo está considerado a efectos fiscales como una empresa residente en la RPC (a la que se hace referencia igualmente como «China»), estará sujeto al pago del IS a un tipo del 25% sobre su base imponible mundial. Si el Subfondo está considerado como una empresa no residente en la RPC con un establecimiento o
sede en la RPC, los beneficios imputables a dicho establecimiento o sede estarán sujetos al IS a un tipo del 25%.
La Gestora de inversiones pretende gestionar y administrar el Subfondo de forma que la Sociedad y el Subfondo no sean considerados como empresas residentes en la RPC a efectos fiscales, ni como empresas no residentes con un establecimiento o sede en el país a efectos del IS, aunque, debido a la incertidumbre y a los posibles cambios en la legislación o las políticas fiscales, no puede garantizarse este resultado.
A menos que exista una exención o reducción en el marco de la actual legislación y reglamentos fiscales de la RPC, o al amparo de un acuerdo vigente para evitar la doble imposición («ADI»), una empresa no residente en la RPC sin establecimiento ni sede en el país está sujeta a retenciones en origen a cuenta del IS («RIS»), generalmente a un tipo del 10% sobre los ingresos obtenidos dentro de la RPC.
- Ganancias de capitalInversiones en acciones chinas de la clase A a través del canal ConnectEl 14 de noviembre de 2014, el Ministerio de Finanzas, la Administración Tributaria Estatal y la Comisión China del Mercado de Valores publicaron conjuntamente el documento Caishui 2014 N.º 81 («Circular 81»), que establece una exención temporal del IS para las ganancias de capital obtenidas por inversores extranjeros (incluido el Subfondo) mediante operaciones con acciones chinas de la clase A a través del canal Connect, en vigor a partir del 17 de noviembre de 2014. Debe tenerse en cuenta que la exención fiscal prevista por la Circular 81 para las operaciones con acciones chinas de la clase A a través del canal Connect es de naturaleza temporal.
- DividendosEn el marco de la actual legislación y los reglamentos fiscales de la RPC, los dividendos obtenidos de acciones de empresas chinas (incluidas las acciones chinas de la clase A negociadas a través del canal Connect) están sujetos a una RIS del 10%, aplicablea empresas extranjeras sin establecimiento ni sede en la RPC a efectos del IS. La entidad que distribuya dichos dividendos está obligada a practicar la RIS en cuestión. El tipo de la RIS podrá verse reducido en virtud de un ADI vigente, siempre y cuando se cumplan las condiciones para beneficiarse de dicho acuerdo previstas por este y por la legislación y los reglamentos fiscales de la RPC pertinentes.
- InterésA menos que sea aplicable una exención concreta, las empresas no residentes en la RPC están sujetas a una RIS del 10% sobre los intereses percibidos por instrumentos de deuda emitidos por empresas chinas, tipo que podrá verse reducido al amparo de un ADI, siempre que se cumplan las condiciones de este último. El interés percibido por bonos del Estadoemitidos por el Ministerio de Finanzas de la RPC y los gobiernos locales está exento de RIS en el marco del régimen del IS, y podrá estar igualmente exento al amparo de ciertos ADI. Los bonos emitidos por gobiernos locales normalmente son obligaciones emitidas por el gobierno de una provincia, una regiónautónoma o un municipio directamente bajo el Gobierno central, o por un municipio independiente que forme parte de la lista del plan estatal de la RPC.


#### Política de provisión fiscal para China
A la luz de las diversas incertidumbres en relación con la tributación en China de las ganancias de capital obtenidas de valores chinos, el Subfondo se reserva el derecho de establecer una provisión para las RIS sobre dichas ganancias o ingresos, tanto realizados como no realizados, y a retener el impuesto por cuenta del Subfondo. A menos que se especifique lo contrario en el Suplemento, el Subfondo no pretende hoy por hoy establecer una provisión para RIS sobre ganancias de capital brutas realizadas y no realizadas derivadas de operaciones con acciones chinas de la clase A a través del canal Connect.
La Gestora de inversiones decidirá, al inicio del Subfondo, si el objetivo y las políticas de inversión del Subfondo requerirán establecer dichas provisiones fiscales para el Subfondo en relación con las obligaciones fiscales descritas más arriba, tras recibir asesoramiento fiscal independiente y tenerlo en consideración. Aun cuando se establezcan provisiones, la
cuantía de estas podrá no ser suficiente para cumplir con las obligaciones fiscales reales. De hacerse cualquier provisión, el nivel de esta se establecerá en el Suplemento. Sin embargo, dadas las incertidumbres que rodean a la legislación fiscal vigente en la RPC y la posibilidad de que esta sufra cambios y se apliquen impuestos retroactivamente, cualquier provisión hecha por la Gestora de inversiones podría ser excesiva o inadecuada para cumplir con las obligaciones fiscales reales del país en relación con las ganancias obtenidas de las inversiones del Subfondo. Una vez resuelta cualquiera de las anteriores incertidumbres o en caso de futuros cambios en la legislación o las políticas fiscales, la Gestora de inversiones, tan pronto como sea posible, hará los ajustes pertinentes en la cuantía de la provisión fiscal que considere necesarios. Los inversores deberán tener en cuenta que, en caso de que se establezca una provisión fiscal, esta podrá ser excesiva o inadecuada para cumplir con las obligaciones fiscales reales de la RPC en relación con las ganancias o ingresos obtenidos de inversiones hechas por el Subfondo. Como consecuencia, los inversores podrían verse beneficiados o perjudicados, dependiendo de las normas finales de las autoridades fiscales competentes de la RPC. Si no se establece ninguna provisión para posibles retenciones fiscales, y en caso de que las autoridades fiscales de la RPC impongan dicha retención fiscal a las inversiones del Subfondo, el Valor de inventario neto del Subfondo podrá verse negativamente afectado. Por consiguiente, puede que se paguen reembolsos o repartos a los Accionistas con derecho sin tener plenamente en cuenta la carga fiscal que podría corresponderle al Subfondo, teniendo este que soportar posteriormente dicha carga, lo que afectaría a su Valor de inventario neto y a las Acciones restantes del Subfondo en cuestión. De ser así, tanto quienes fueran Accionistas a la sazón como los nuevos Accionistas se verán perjudicados por dicha merma.
Por otro lado, si la provisión es superior a las obligaciones fiscales de la RPC finales imputables al Subfondo, el excedente se repartirá entre el Subfondo y se reflejará en el valor de sus Acciones. Sin perjuicio de lo expuesto, cabe tener en cuenta que ningún Accionista que haya vendido sus Acciones del Subfondo antes de que se haya repartido el excedente de cualquier provisión
del Subfondo tendrá derecho a reclamar en forma alguna ninguna parte de las sumas retenidas repartidas entre el Subfondo, una suma que quedaría reflejada en el valor de las Acciones del Subfondo. Por lo tanto, los Accionistas que hayan rescatado sus Acciones se verán perjudicados como si hubieran sufrido la pérdida del excedente de la provisión para impuestos en la RPC.

#### Impuesto profesional y otras sobretasas
La Circular 81 establece que las ganancias de capital obtenidas por inversores extranjeros (incluido el Subfondo) de operaciones con acciones chinas de la clase A a través del canal Connect estarán exentas temporalmente del impuesto profesional de la RPC («IP»).
Los repartos de dividendos o beneficios procedentes de inversiones en renta variable obtenidos en la RPC quedan fuera del ámbito de aplicación fiscal del IP.
Se prevé que la reforma del IVA en la RPC, en cuyo marco los sectores sujetos al IP pasarán a tributar en el IVA, se amplíe al sector de servicios financieros a finales de 2015. No está claro si las ganancias de inversión obtenidas por empresas no residentes en la RPC estarán sujetas o no al IVA en el marco de la próxima reforma de este impuesto, y, de estarlo, en qué forma.
En caso de que deba pagarse el IP o el IVA, también se impondrán el impuesto de mantenimiento urbano y construcción (cuyos tipos actuales son del 1, el 5 o el 7%), la sobretasa educativa (actualmente al 3%) y la sobretasa educativa local (actualmente al 2%), calculados sobre la base del IP/IVA exigible.

#### Impuesto sobre transmisiones patrimoniales y actos jurídicos documentados
En la RPC, el impuesto sobre transmisiones patrimoniales y actos jurídicos documentados se aplica a la formalización o recepción de todos los documentos imponibles recogidos en el Reglamento Provisional de la RPC en la materia. El impuesto sobre transmisiones patrimoniales y actos jurídicos documentados se aplica a la formalización o recepción en la RPC de determinados documentos, incluidos los contratos de compraventa de acciones chinas de la clase A negociadas en Bolsas de Valores de la RPC. En el caso de los contratos de compraventa de acciones chinas de la clase A
(incluyendo las acciones chinas de la clase A negociadas a través del canal Connect), dicho impuesto recae actualmente en el vendedor, y no en el comprador, a un tipo del 0,1%.

#### Cuestiones generales
El Gobierno chino ha aplicado en los últimos años diversas políticas de reforma fiscal, y es posible que la actual legislación y los reglamentos en materia fiscal sean revisados o modificados en un futuro. Existe la posibilidad de que la legislación, los reglamentos y las prácticas actuales en materia fiscal de la RPC, incluyendo las exenciones o reducciones, cambien con efectos retroactivos en un futuro, y dichos cambios podrían tener un efecto adverso sobre el patrimonio del Subfondo. Es más, no hay ninguna seguridad de que el trato fiscal preferente dado actualmente a los inversores o empresas extranjeros (de haberlo) no vaya a ser suprimido. Cualquier cambio en las políticas fiscales podría reducir los beneficios después de impuestos de
las empresas de la RPC en las que invierte el Subfondo, con la consiguiente reducción de los ingresos y / o del valor de las Acciones.

#### Riesgo de calificación de solvencia en China
El sistema de calificación de solvencia de China continental y las metodologías de calificación usadas por las agencias de calificación chinas pueden ser distintos de los empleados en otros mercados. Las calificaciones de solvencia otorgadas por dichas agencias podrían, por lo tanto, no ser directamente comparables con las otorgadas por otras agencias de calificación internacionales.

### RIESGOS DE CUSTODIA Y LIQUIDACIÓN
Dado que un Subfondo puede invertir en mercados cuyos sistemas de custodia y / o liquidación de valores no estén plenamente desarrollados, los activos de dicho Subfondo que se negocien en esos mercados podrían quedar expuestos a determinados riesgos. Entre dichos mercados se incluyen, a título meramente enunciativo y no limitativo, Jordania, Bangladesh, Indonesia, Corea del Sur, Pakistán e India, y los riesgos aludidos incluirían, a título meramente enunciativo y no limitativo: liquidaciones imperfectas de entrega contra pago; un mercado físico y, por tanto, con posible circulación de títulos falsos; escasa información sobre operaciones y acuerdos societarios; proceso de registro que influye en la disponibilidad de los valores; falta de medios adecuados de asesoramiento sobre los marcos legal y fiscal; y la ausencia de un fondo de garantía/contra riesgos en el Depositario Central.
Los mecanismos de liquidación en los mercados emergente suelen ser menos fiables que los disponibles en países más desarrollados y ello incrementará, en consecuencia, el riesgo de impago con ocasión de la liquidación, lo que podría traer consigo cuantiosas pérdidas para la Sociedad y el Subfondo considerado en relación con sus inversiones en mercados emergentes.

### RIESGO DE LIQUIDEZ
Los Subfondos tratarán de adquirir únicamente valores para los que exista un mercado líquido. No obstante, no todos los valores en los que los Subfondos invierten cotizarán o tendrán calificaciones de solvencia asignadas y, en consecuencia, su liquidez puede ser baja. La inversión en valores ilíquidos puede reducir la rentabilidad de los Subfondos porque puede que estos últimos no puedan venderlos en un momento o a un precio ventajosos. Los Subfondos también podrían tener complicado vender los activos a su precio razonable en coyunturas adversas de mercado, lo que limitará la liquidez. Los diferenciales de oferta/demanda del precio de ciertos activos con menor liquidez también pueden ser mayores y, por lo tanto, el Subfondo podría soportar mayores costes de negociación. Las inversiones en valores extranjeros, Derivados o valores con un riesgo de crédito y / o de mercado importante tienden a tener una mayor exposición al riesgo de liquidez. Los mercados financieros de países con mercados emergentes suelen adolecer de la liquidez de la que se dispone en países más desarrollados. Las compras y ventas de inversiones pueden llevar más tiempo del que se precisa en las bolsas de países desarrollados y las operaciones podrían tener que concluirse a precios desfavorables.

#### Marco de liquidez para la gestión de los riesgos
La Sociedad gestora ha establecido un marco de liquidez para la gestión de los riesgos que le permite detectar, supervisar y controlar los riesgos de liquidez de los Subfondos (el «Marco»). El Marco, junto con las herramientas de gestión de la liquidez disponibles, pretende lograr un tratamiento equitativo de los accionistas y salvaguardar los intereses del resto de accionistas frente al comportamiento de reembolso de otros inversores, además de mitigar el riesgo sistémico.
El Marco de la Sociedad gestora está adaptado a las características específicas de cada Subfondo y tiene en cuenta las condiciones de liquidez del Subfondo en cuestión, la liquidez de la clase de activos, las herramientas de liquidez y los requisitos normativos.
La Sociedad gestora cuenta con la función de riesgo permanente para la aplicación del Marco. La función de riesgo permanente aplica el Marco para supervisar y gestionar el riesgo de liquidez de cada Subfondo. Dentro de este marco, la Gestora de inversiones y la función de riesgo permanente tienen en cuenta elementos como la liquidez de las inversiones; las previsiones de flujos de fondos y reembolsos; la liquidez del mercado y el coste de operar en diversas condiciones del mercado; y su capacidad para cumplir con los reembolsos y responder a flujos excesivos. La liquidez de la cartera y el riesgo de reembolso se evalúan periódicamente usando diferentes indicadores cualitativos y cuantitativos como pruebas de estrés, la concentración de accionistas, los patrones de rescate o los volúmenes negociados a diario de valores de la cartera. Cualquier resultado adverso significativo se notifica a la dirección superior de la Sociedad gestora de inversiones correspondiente, a los Consejeros y a la Sociedad gestora. Se han establecido procedimientos para aplicar medidas extraordinarias como el diferimiento de reembolsos o la suspensión de los Subfondos para cumplir con los reembolsos y mantener la liquidez indicada en el Folleto.
Este Marco permite que la función de riesgo permanente evalúe, revise y apruebe, conjuntamente con la Gestora de inversiones, con los Consejeros y la Sociedad gestora cualquier acción que deba emprenderse con poca antelación para responder a grandes reembolsos o ante situaciones de un mercado estructuralmente en tensión, a través de una o varias de las herramientas descritas a continuación. Los inversores deben tener en cuenta que existe el riesgo de que las herramientas no resulten eficaces a la hora de gestionar el riesgo de liquidez y reembolsos.
Herramientas para gestionar el riesgo de liquidez 
Dentro del Marco, existen herramientas para gestionar el riesgo de liquidez, incluidas:
- Como se describe con más detalle anteriormente bajo el epígrafe «Ajuste por dilución», los Consejeros podrán ajustar el Valor liquidativo de la acción de un Subfondo a fin de reducir el efecto dilutivo y repercutir los costes de las operaciones a los inversores que realicen operaciones.
- Un Subfondo podrá tomar a préstamo sumas que representen hasta un 10% de su Valor de inventario neto, siempre que dicho endeudamiento se contraiga con carácter transitorio.
- Si el número de Acciones de un Subfondo concreto respecto del cual se hayan recibido solicitudes de reembolso en cualquier Día de valoración supera una décima parte del número total de Acciones emitidas de dicho Subfondo, o supera una décima parte del Valor de inventario neto del Subfondo concreto respecto del cual se hayan recibido solicitudes de reembolso en ese día, los Consejeros podrán, a su libre elección, declinar el reembolso de cualesquiera Acciones que superen una décima parte del número total de Acciones emitidas de ese Subfondo o que superen una décima parte del Valor de inventario neto del Subfondo concreto respecto del cual se hayan recibido las solicitudes de reembolso.
- La Sociedad gestora podrá, con el consentimiento previo de un accionista, satisfacer el pago de un reembolso en especie mediante la asignación a favor del accionista de inversiones de la cartera del Subfondo en cuestión por un valor igual al precio de las Acciones objeto del reembolso en cuestión.
- La Sociedad podrá reembolsar obligatoriamente todas las Acciones de la Sociedad o todas las Acciones de cualquier Subfondo.
- En el supuesto de que fuera imposible o inadecuado llevar a cabo una valoración de un activo concreto aplicando las normas de valoración establecidas, los Consejeros podrán emplear otros métodos de valoración que gocen de general reconocimiento al objeto de obtener una valoración adecuada de dicho activo, siempre que cualesquiera métodos alternativos de valoración reciban la aprobación del Depositario.
- Los Consejeros podrán suspender el cálculo del Valor de inventario neto de un determinado Subfondo en ciertas circunstancias, como se describe con detalle más arriba bajo el epígrafe «Cálculo del Valor de inventario neto».


### RIESGO DE VALORACIÓN
Un Subfondo puede invertir parte de su patrimonio en valores y / o instrumentos no líquidos o no admitidos a cotización. Estas inversiones o instrumentos se valorarán por los Consejeros, o por aquellos en quienes ellos deleguen, de buena fe y consultando con la Gestora de inversiones respecto de su valor probable de realización. Estas inversiones son inherentemente difíciles de valorar y están sujetas a una incertidumbre considerable. No existe seguridad alguna de que las estimaciones resultantes del proceso de valoración reflejarán los precios actuales, o del último cierre, de estos valores. Si dicha valoración resulta incorrecta, puede afectar al cálculo del Valor de inventario neto del Subfondo.

### RIESGO DE PRÉSTAMO DE VALORES
Determinados Subfondos pueden celebrar operaciones de préstamo de valores. Como con cualquier concesión de crédito, se corren los riesgos de demora y recuperación. Si el prestatario de los valores deviene insolvente o incumple cualquiera de sus obligaciones derivadas de una operación de préstamo de valores, la garantía proporcionada respecto de esa operación, será ejecutada. El valor de la garantía se mantendrá por encima del valor de los títulos cedidos. No obstante, existe el riesgo de que el valor de la garantía pueda caer por debajo del
valor de los títulos cedidos. Además, debido a que un Subfondo podría invertir las garantías dinerarias recibidas, dentro de las condiciones y los límites establecidos por el Banco Central, una garantía sobre la inversión de un Subfondo estará expuesta al riesgo asociado a estas inversiones, como el incumplimiento o impago del emisor del valor correspondiente.

### RIESGO DE CRÉDITO
No puede garantizarse que los emisores (p. ej., Estados, municipios y distritos especiales) de los valores u otros instrumentos en los que un Subfondo invierta no experimentarán dificultades crediticias que puedan traer consigo la pérdida de la totalidad o una parte de las sumas invertidas en dichos valores o instrumentos, o de los pagos vencidos sobre tales valores o instrumentos. Los Subfondos también podrían estar expuestos al riesgo de crédito respecto de las contrapartes con las que operan o a las que colocan los márgenes o garantías sobre las transacciones en Derivados, y podrían soportar el riesgo de contraparte.

### RIESGO DE LAS CALIFICACIONES DE SOLVENCIA Y LOS VALORES SIN CALIFICACIÓN DE SOLVENCIA
Las agencias de calificación crediticia son servicios privados que califican la calidad crediticia de los valores de renta fija, incluidos los valores convertibles. Las calificaciones de solvencia asignadas por una agencia de calificación crediticia no son estándares absolutos de calidad crediticia, y no evalúan los riesgos de mercado. Las agencias de calificación pueden tener fallos, en lo que se refiere a modificar a tiempo las calificaciones de solvencia, y la situación financiera actual de un emisor podría ser mejor o peor de la indicada por su calificación. En el caso de que descienda la calificación de un valor adquirido por un Subfondo, dicho valor podría perder liquidez y, como consecuencia, el Subfondo en cuestión podría ser incapaz de vender dicho valor en un momento o a un precio ventajosos. Un Subfondo no venderá necesariamente un valor cuando su calificación crediticia se reduzca por debajo de la que tenía en el momento de la compra. Las Gestoras de inversiones no se guían exclusivamente por las calificaciones de solvencia, y desarrollan su propio análisis de calidad del crédito de los emisores. En el caso de que los servicios de calificación asignen distintas calificaciones crediticias al mismo valor, las Gestoras de inversiones determinarán cuál es la calificación que mejor refleja, a su juicio, la calidad y riesgo del valor en ese momento, que podría ser el más elevado de las diversas calificaciones que se le asignan.
Cada uno de los Subfondos podrá adquirir valores que no hayan sido calificados por una agencia de calificación crediticia si su Gestora de inversiones determina que el valor es una calidad comparable a la de un valor con calificación que pueda comprar el Subfondo. Los valores sin calificación de solvencia pueden ser menos líquidos que los valores con calificación de solvencia comparables, y conllevan el riesgo de que la Gestora de inversiones pudiera evaluar indebidamente la calificación de solvencia comparada del valor. El análisis de la solvencia de los emisores de valores de alto rendimiento puede resultar más compleja que en el caso de los emisores de valores de renta fija de calidad superior. En
la medida en que un Subfondo invierta en valores de alto rendimiento y / o sin calificación, el éxito del Subfondo en la consecución de su objetivo de inversión podría depender más del análisis de solvencia realizado por la Gestora de inversiones, que si el Subfondo invirtiese exclusivamente en valores de calidad más elevada y que tengan asignada calificación crediticia.

### RIESGO DE REEMBOLSO
Unos grandes volúmenes de reembolsos en un Subfondo podrían dar lugar a que el Subfondo se viese obligado a vender activos en un momento y a un precio que normalmente no serían los preferidos para liquidar estos activos.

### VARIACIONES DE LOS TIPOS DE INTERÉS
El valor de las Acciones podría verse afectado por movimientos adversos sustanciales de los tipos de interés. Por lo general, los precios de los valores de deuda suben cuando caen los tipos de interés, mientras que sus precios caen cuando suben los tipos de interés.

### CRISIS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS MUNDIALES E INTERVENCIÓN GUBERNAMENTAL
Los mercados financieros mundiales están sufriendo actualmente unas perturbaciones profundas y fundamentales, con una inestabilidad dramática. Aún no está clara la medida en que las causas subyacentes de inestabilidad penetran en todos los mercados financieros mundiales, pero estas causas subyacentes han llevado a una extensa intervención gubernamental, que no tiene precedentes. Los reguladores de muchos mercados han aplicado o propuesto una serie de medidas reguladoras de emergencia de gran alcance, como la propuesta de un
«fondo de salvamento» en Estados Unidos y las restricciones, en muchos mercados, para las ventas en posición corta de valores tanto financieros como de otras categorías. En algunos casos, las intervenciones de esta clase se han producido con carácter de «emergencia», con poco o ningún preaviso, con la consecuencia de que se ha visto súbitamente yo sustancialmente eliminada la capacidad de algunos participantes del mercado para seguir ejecutando ciertas estrategias y / o gestionando el riesgo de sus posiciones abiertas. Además, debido a la incierta estabilidad de las entidades financieras mundiales, no puede garantizarse la seguridad de los activos mantenidos por cualquier entidad financiera, cualesquiera que sean las condiciones de un acuerdo con esa entidad. Debido a las complejidades de los mercados financieros mundiales y al escaso marco temporal en el que han podido actuar los gobiernos, estas intervenciones han sido, en ocasiones, poco claras en cuanto a su alcance y aplicación, dando lugar a una confusión e incertidumbre que por sí mismas han perjudicado considerablemente el funcionamiento eficaz de esos mercados, y también a las estrategias que anteriormente funcionaban con éxito. Resulta imposible predecir con certeza cuáles serán las restricciones temporales o permanentes que pudieran imponerse a los mercados, y / o los efectos de tales restricciones sobre la capacidad de cualquier Subfondo para cumplir con sus objetivos o políticas de inversión. No obstante, los Consejeros de la Sociedad consideran que existe una
probabilidad de una mayor regulación de los mercados financieros mundiales, y que esta mayor regulación podría perjudicar considerablemente los resultados de los Subfondos.

### PERTURBACIONES DEL MERCADO
Un Subfondo podría sufrir pérdidas considerables en el caso de que los mercados se vean afectados por perturbaciones y otros eventos extraordinarios, de una forma que no sea acorde con las relaciones históricas de determinación de precios. El riesgo de pérdida motivado por una desconexión con los precios históricos se acrecienta por el hecho de que, en mercados perturbados, muchas posiciones se vuelven ilíquidas, haciendo difícil o imposible cerrar las posiciones cuando del mercado se mueve contra ellas. Habitualmente, en unos mercados perturbados se reducirá la financiación por parte de sus bancos, operadores y otras contrapartes, disponible para un Subfondo. Tal reducción podría dar lugar a pérdidas considerables para ese Subfondo. Una súbita contracción del crédito, por parte de la comunidad de operadores, ha dado lugar a liquidaciones forzosas y pérdidas considerables en muchos fondos de inversión y otros vehículos. Debido a que las perturbaciones del mercado y las pérdidas de un sector pueden causar efectos de onda expansiva en otros sectores, muchos fondos de inversión y otros vehículos han sufrido fuertes pérdidas, aunque no tuvieran necesariamente fuertes inversiones relacionadas con el crédito. Una bolsa o mercado financiero pueden en ocasiones suspender o limitar la contratación. Una suspensión de esta clase haría difícil o imposible que alguno de los Subfondos liquidase las posiciones afectadas, lo que expondría a estos Subfondos a sufrir pérdidas. Tampoco existe seguridad alguna de que los mercados extrabursátiles se mantengan suficientemente líquidos para que los Subfondos cierren sus posiciones.

### FIABILIDAD DE LA INFORMACIÓN
No existe seguridad de que sean totalmente fiables las fuentes de información relativas a los países a los que se orientarían nuestras inversiones. Las estadísticas oficiales pueden obtenerse sobre bases distintas de las utilizadas en los países desarrollados. En consecuencia, cualquier afirmación relacionada con algunos de estos países objetivo debe someterse a algún grado de incertidumbre sobre la fiabilidad de la información oficial y pública disponible.

### RIESGO DE VALORACIÓN DE LA GESTORA DE INVERSIONES
El Agente administrativo podrá consultar con una Gestora de inversiones acerca de la valoración de determinadas inversiones. Aunque existe un conflicto inherente de intereses entre la participación de una Gestora de inversiones en la determinación del precio o la valoración de las inversiones de un Subfondo y el desempeño por parte de dicha Gestora de inversiones en sus restantes cometidos y responsabilidades en relación con dicho Subfondo, toda Gestora de inversiones deberá tratar de resolver dicho conflicto de manera equitativa y conforme al interés de los inversores. Estas inversiones son inherentemente difíciles de valorar y están sujetas a una incertidumbre considerable. No existe seguridad alguna
de que las estimaciones resultantes del proceso de valoración reflejarán los precios actuales, o del último cierre, de estos valores.

### RIESGO DE CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
Determinados Subfondos pueden invertir en valores de pequeñas y medianas (por capitalización bursátil) empresas, o en instrumentos financieros relacionados con dichos valores, que pueden presentar un mercado más limitado que los valores de empresas de mayor capitalización, y podrían conllevar mayores riesgos y volatilidad que los de estas últimas. En consecuencia, podría resultar más difícil conseguir vender estos valores en un momento propicio o sin una reducción notable de su precio que en el caso de los valores de empresas con mayor capitalización bursátil y un mercado de negociación más amplio. Además, la cotización de los valores de pequeñas y medianas empresas podría acusar una mayor volatilidad, ya que por lo general muestra una mayor sensibilidad a los factores adversos del mercado, como la publicación de unos informes económicos desfavorables.
Las empresas con menores capitalizaciones bursátiles pueden encontrarse en una fase más temprana de desarrollo, estar sujetas a mayores riesgos de negocio, tener líneas de producto limitadas, contar con recursos financieros también limitados y disponer de menor profundidad de la gestión que las empresas más afianzadas. Además, estas empresas pueden tener dificultades para resistir la competencia de otras empresas más afianzadas dentro de sus sectores. Los valores de empresas con menores capitalizaciones bursátiles pueden contar con un escaso volumen de contratación (y tenerse que vender, por ello, con descuento respecto de los precios vigentes en el mercado, o vendidos en partidas pequeñas a lo largo de un extenso periodo de tiempo), siendo también posible que sean seguidas por menos analistas de investigación de inversiones, y que estén sujetas a oscilaciones de precios más amplias, todo lo cual puede generar una mayor probabilidad de pérdida que la inversión en valores de empresas de mayor capitalización. Además, los costes de transacción de los valores de menor capitalización pueden ser mayores que los correspondientes a las empresas de capitalización más elevada.

### RIESGO DE GESTORA DE GESTORAS
Algunos Subfondos utilizan un enfoque de gestora de gestoras, por el cual, aunque la Gestora de inversiones supervisa la gestión general de los activos del Subfondo a través de las Gestoras delegadas de inversiones, cada Gestora delegada de inversiones toma decisiones de inversión de forma independiente. La Gestora de inversiones no gestionará ninguna parte del Subfondo directamente. La Gestora de inversiones no tiene ninguna autoridad en relación con las inversiones sobre ninguna de las cuentas de las Gestoras delegadas de inversiones. La Gestora de inversiones no está en una posición en la que pueda asumir la conformidad previa a las operaciones de ninguna Gestora delegada de inversiones.
Es posible que los estilos de inversión de las Gestoras delegadas de inversiones no se complementen entre sí. Como consecuencia de ello, la exposición del Subfondo a un determinado valor, sector, capitalización bursátil, área geográfica o estilo de inversión podría, de forma no
intencionada, ser superior o inferior a la exposición que hubiese tenido si el Subfondo contase con una única Gestora delegada de inversiones. Además, si una Gestora delegada de inversiones compra un valor durante un periodo de tiempo concreto, mientras otra Gestora delegada de inversiones lo vende o mantiene una posición corta sobre ese mismo valor, el Subfondo incurrirá en costes de transacción y la posición neta del Subfondo en el valor puede ser aproximadamente similar a la que tendría con una única Gestora delegada de inversiones y sin estas transacciones en su cartera.
También es posible que dos o más Gestoras delegadas de inversiones adquieran el mismo valor, al mismo tiempo, sin que se sumen sus operaciones, lo que supondría unos gastos por operaciones de cartera superiores.

### RIESGO DE ASIGNACIÓN
La capacidad del Subfondo para alcanzar su objetivo de inversión empleando el método de gestión de gestoras depende, en parte, de la capacidad de la Gestora de inversiones para asignar los activos del Subfondo entre las Gestoras delegadas de inversiones. No existe ninguna seguridad acerca de que las asignaciones realizadas sean las adecuadas para cumplir el objetivo de inversión del Subfondo.
Además, en lo que respecta a los Subfondos que aplican estrategias de asignación dinámica de activos, las inversiones del Subfondo pueden reajustarse periódicamente y, por lo tanto, el Subfondo podría soportar mayores costes de transacción que un fondo con una estrategia de asignación estática.

### RIESGOS ESPECÍFICOS DE LA INVERSIÓN EN SOCIEDADES DE PEQUEÑA CAPITALIZACIÓN

#### Riesgos de valores de pequeña capitalización
En general, las acciones de sociedades de pequeña capitalización se negocian en volúmenes más reducidos y están sujetas a mayores o más impredecibles cambios de precio que los valores de mayor capitalización, o el mercado en general. Las sociedades de pequeña capitalización pueden tener líneas de producto o mercados limitados, ser financieramente menos seguras que las empresas mayores, o depender de un número reducido de personal clave. Si se dan acontecimientos adversos, como los debidos a cambios en la dirección o al fracaso de un producto, la inversión del Subfondo en una sociedad de pequeña capitalización puede perder valor sustancial. Invertir en empresas de pequeña capitalización requiere una perspectiva de inversión a más largo plazo y puede no resultar conveniente para todos los inversores.

#### Riesgo de pequeñas empresas
Las pequeñas empresas pueden brindar mayores oportunidades de apreciación del capital que otras mayores, aunque tienden a ser más vulnerables a acontecimientos adversos que estas últimas, por lo que la inversión en ellas puede conllevar ciertos riesgos especiales. Las pequeñas empresas pueden tener líneas de producto o mercados limitados, o pocos recursos financieros, y pueden ser dependientes de un grupo directivo reducido. Asimismo, dichas empresas pueden haber sido recientemente organizadas y tener poca o
ninguna trayectoria de éxito. Además, la Gestora de inversiones puede no haber tenido oportunidad de evaluar el rendimiento de estas empresas más recientes en condiciones de mercado adversas o fluctuantes. Los valores de empresas pequeñas pueden negociarse con menor frecuencia y en menor volumen que valores más extendidos. Los precios de estos valores pueden fluctuar de forma más acusada que los de otros, y el Subfondo puede experimentar ciertas dificultades a la hora de comprar o cerrar posiciones con dichas acciones a precios de mercado vigentes. Es posible que no haya tanta información disponible públicamente acerca de los emisores de estos valores, o que exista un menor interés del mercado por ellos que en el caso de empresas mayores, y ambos aspectos pueden causar una importante volatilidad de los precios. Algunos valores de pequeños emisores pueden no tener liquidez o estar restringidos en términos de reventa.

### FISCALIDAD
Se llama la atención de los inversores sobre el apartado
«Régimen fiscal» de este Folleto, y principalmente en los que se refiere a la obligación tributaria ocasionada por ciertos hechos como transformación en efectivo, reembolso o transferencia de Acciones por parte de los Accionistas, o el pago de dividendos a estos últimos, cuando estos Accionistas son Residentes en Irlanda o Residentes Habituales en Irlanda. Además, los inversores deben ser conscientes de que los ingresos o dividendos que perciban, o los beneficios que realicen, podrán dar lugar a una imposición adicional en su país de ciudadanía, residencia, domicilio y / o constitución. Los inversores deben consultar a sus asesores financieros u otros profesionales, acerca de las posibles consecuencias tributarias o de otra clase, debidas a la suscripción, la tenencia, la transferencia, el canje, el reembolso o cualquier otra operación con Acciones, con arreglo a las legislaciones de sus países de ciudadanía, residencia, domicilio y / o constitución.
Cualquier cambio en la legislación fiscal de Irlanda, o de cualquier otra parte, podría afectar (i) a la capacidad de la Sociedad o de cualquier Subfondo para lograr su objetivo de inversión; (ii) al valor de las inversiones de la Sociedad o de cualquier Subfondo; o (iii) a la capacidad para pagar rendimientos a los Accionistas o para modificar dichos rendimientos. Cualquiera de dichos cambios, que además podrían ser retroactivos, podría afectar a la validez de la información aquí recogida, basada en la legislación y las prácticas fiscales actuales. Los inversores potenciales y los Accionistas deben tener en cuenta que la información fiscal aquí incluida, así como la incluida, según los casos, en cualquier Suplemento, se basa en la asesoría recibida por los Consejeros en relación con la legislación y las prácticas en vigor en la jurisdicción pertinente en la fecha del presente Folleto. Al igual que ocurre con cualquier inversión, no puede garantizarse que vaya a durar indefinidamente la posición tributaria o la posición tributaria propuesta vigente en el momento de la realización de una inversión en la Sociedad.
Si, como consecuencia de la condición de un Accionista, la Sociedad o un Subfondo incurren en alguna deuda fiscal, en cualquier jurisdicción, incluyendo cualesquiera intereses o sanciones que le afecten si se produce cualquier hecho imponible, la Sociedad o el Subfondo estarán facultados para deducir este importe del pago debido a ese hecho, o bien para reembolsar o cancelar un
número suficiente de las Acciones poseídas por el Accionista o el beneficiario efectivo de esas acciones, que alcancen el valor suficiente, una vez deducidos todos los gastos de reembolso, para satisfacer esa obligación. El Accionista de que se trate deberá indemnizar y mantener indemnizada a la Sociedad o al Subfondo frente a cualquier pérdida que estos sufran por incurrir en alguna deuda fiscal y cualesquiera intereses o sanciones si se produce cualquier hecho imponible, incluso si no se ha efectuado tal deducción, apropiación o cancelación.
Se advierte a los Accionistas y a los inversores potenciales de los riesgos fiscales asociados a invertir en la Sociedad. Véase el apartado «Fiscalidad».

### LEY DE CUMPLIMIENTO FISCAL DE CUENTAS EXTRANJERAS (FOREIGN ACCOUNT TAX COMPLIANCE ACT)
Las disposiciones sobre cumplimiento fiscal de cuentas extranjeras («FATCA») de la Ley de incentivos a la contratación para la recuperación del empleo de 2010, que se aplican a ciertos pagos, están diseñadas básicamente para obligar a que se presente al Servicio de Impuestos Internos de EE. UU. (IRS) la información relativa a la propiedad directa e indirecta por parte de Personas Estadounidenses Especificadas de cuentas no estadounidenses y entidades no estadounidenses, de forma que de no facilitarse la información exigida, ello dará lugar a retenciones fiscales en EE. UU. del 30% a las inversiones estadounidenses directas (y puede que también a las inversiones estadounidenses indirectas). Con el fin de evitar las retenciones fiscales en EE. UU., es probable que tanto los inversores estadounidenses como los no estadounidenses estén obligados a facilitar información sobre sí mismos y sus inversores. En este sentido, los Gobiernos de Irlanda y Estados Unidos firmaron el 21 de diciembre de 2012 un acuerdo intergubernamental («IGA irlandés») con respecto a la aplicación de las FATCA (para ver más detalles, consulte el apartado titulado «Cumplimiento de los requisitos de información y retención de EE. UU.»).
En virtud del IGA irlandés, por lo general, las instituciones financieras extranjeras (FFI) que cumplan plenamente con los reglamentos pertinentes no estarán obligadas a aplicar la retención fiscal del 30%. Cada uno de los Subfondos de la Sociedad se ha registrado como
«Reporting Model 1 FFI». La Sociedad intentará cumplir todas las obligaciones que se le imponen a fin de evitar la imposición de cualquier retención fiscal establecida por la FACTA. Sin embargo, es imposible asegurar que la Sociedad pueda satisfacer las obligaciones pertinentes de la FATCA. Si la Sociedad se ve sujeta a una retención fiscal debido a la FATCA, el valor de las Acciones de los Accionistas podría sufrir pérdidas considerables. No obstante, en caso de que la Sociedad se vea sujeta a retenciones fiscales estadounidenses conforme a las FATCA, o no esté en disposición de cumplir con algún requisito de las FATCA, el Agente administrativo, actuando en nombre de la Sociedad, podrá adoptar medidas en relación con la inversión de un Accionista en la Sociedad para corregir dicho incumplimiento y / o para asegurarse de que soporte económicamente dicha retención el inversor en cuestión, cuyo incumplimiento de la obligación de facilitar la información necesaria o de convertirse en una institución financiera extranjera participante u otra acción o inacción haya dado lugar a
las retenciones fiscales o al incumplimiento, incluido el reembolso obligatorio, total o parcial, de la tenencia de acciones de dicho Accionista en la Sociedad.
Los Accionistas y los inversores potenciales deberán consultar a su propio asesor fiscal las cuestiones relacionadas con los requisitos de certificación y presentación de información fiscal federal, estatal y local en EE. UU. y otros países, relacionados con la inversión en la Sociedad.

### NORMAS COMUNES DE INFORMACIÓN (CRS)
Basándose considerablemente en el planteamiento intergubernamental con respecto a la aplicación de la FATCA, la OCDE desarrolló las normas comunes de información («CRS», por sus siglas en inglés) para abordar la cuestión de la evasión en paraísos fiscales de manera global. Además, el 9 de diciembre de 2014, la Unión Europea adoptó la Directiva del Consejo de la UE 2014/107/UE, que modifica la Directiva 2011/16/UE por lo que se refiere a la obligatoriedad del intercambio automático de información en el ámbito de la fiscalidad («DAC2»).
El CRS y la DAC2 constituyen un estándar común en materia de diligencia debida, elaboración de informes e intercambio de información financiera. De conformidad con el CRS y la DAC2, las jurisdicciones participantes y los Estados miembros de la UE deberán obtener de las
instituciones financieras declarantes —e intercambiar automáticamente con los socios todos los años— información financiera relativa a todas las cuentas declarables identificadas por las instituciones financieras sobre la base de procedimientos comunes de diligencia debida e información. La Sociedad está obligada a
cumplir con los requisitos de diligencia debida y de información del CRS y la DAC2 aprobados por Irlanda. Podrá requerirse a los Accionistas que faciliten información adicional a la Sociedad para que esta pueda cumplir con sus obligaciones en el marco del CRS y la DAC2. En caso de no facilitar la información solicitada, un inversor podrá incurrir en responsabilidades por cualesquiera penalizaciones u otros gastos que se ocasionen y / o estar sujeto al reembolso obligatorio de sus Acciones de la Sociedad.
Los Accionistas y los inversores potenciales deberán consultar a su propio asesor fiscal sus requisitos de certificación específicos en relación con las inversiones en la Sociedad.

### LA NORMA VOLCKER
Los organismos reguladores estadounidenses han adoptado la «Norma Volcker», que impone diversas restricciones a entidades financieras como The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales («BNY Mellon»), a la vez que ofrece varias excepciones.
La Norma Volcker excluye a los «fondos públicos extranjeros», como los Subfondos de la Sociedad, que cumplen determinados criterios, incluyendo, en el caso de los Subfondos, que los intereses de propiedad de los Subfondos se vendan predominantemente a personas distintas a BNY Mellon y sus afiliadas, consejeros y empleados ejecutivos sénior (los organismos reguladores esperan que al menos el 75% de cada Subfondo esté en poder de personas no estadounidenses que no estén
afiliadas ni sean consejeros o empleados ejecutivos sénior de BNY Mellon). Por consiguiente, en la medida en que BNY Mellon brinde capital inicial a un Subfondo de la Sociedad y / o las afiliadas, los consejeros o los empleados ejecutivos sénior de BNY Mellon realicen inversiones en dicho Subfondo, BNY Mellon tomará medidas para conseguir suficientes activos mediante la inversión por parte de terceros y / o reducir sus inversiones de capital inicial o las de sus afiliadas, consejeros o empleados ejecutivos sénior, de forma que sus inversiones, así como las de sus afiliadas, consejeros o empleados ejecutivos sénior constituyan menos del 25% del Subfondo en el plazo de tres años, normalmente desde la creación del Subfondo.
Si BNY Mellon se ve obligado a desinvertir parte o la totalidad de sus inversiones de capital inicial en un Subfondo, deberán venderse posiciones de la cartera para obtener capital. Dichas ventas conllevan los riesgos siguientes: BNY Mellon podría poseer inicialmente un porcentaje mayor del Subfondo y cualquier reducción obligatoria podría incrementar las tasas de rotación de la cartera del Subfondo, con el correspondiente incremento de los costes y gastos de corretaje y transferencia, así como repercusiones fiscales. La información detallada acerca de la inversión de BNY Mellon en cada Subfondo, en su caso, se encuentra disponible mediante solicitud.

### LEY ESTADOUNIDENSE DE HOLDINGS BANCARIOS (US BANK HOLDING COMPANY ACT)
BNY Mellon está sometida a determinadas leyes bancarias de EE. UU. y del extranjero, incluida la Ley de Holdings Bancarios (Bank Holding Company Act) de 1956 modificada (la «BHCA»), y el reglamento del Comité de Gobernadores de la Reserva Federal (la «Reserva Federal»). Asimismo, se ha elegido a BNY Mellon para convertirse en una «sociedad financiera de cartera» (una
«FHC») según la BHCA, un estatus disponible para un holding bancario que cumple determinados criterios. Mientras que las FHC pueden intervenir en una gama de actividades más amplia que los holdings bancarios que no lo son, las actividades de las FHC y sus filiales están sujetas a determinadas restricciones impuestas por la BHCA y otros reglamentos.
Si se considera que BNY Mellon debe «controlar» la Sociedad en el sentido de la BHCA, se espera que estas restricciones se apliquen también a la Sociedad. En consonancia, la BHCA y otras leyes, reglas, reglamentos, directivas bancarios vigentes y las interpretaciones de los mismos por parte del personal de los organismos reguladores que las administran pueden restringir las transacciones y relaciones entre BNY Mellon, por una parte, y la Sociedad, por otra, y pueden restringir las inversiones, actividades y transacciones de la Sociedad. Por ejemplo, los reglamentos de la BHCA pueden restringir la capacidad de la Sociedad de realizar determinadas inversiones o las dimensiones de ciertas inversiones, imponer un periodo de tenencia máximo en todas o algunas de las inversiones de la Sociedad, restringir la capacidad de la Gestora de inversiones de participar en la gestión y las operaciones de las sociedades en las que invierte la Sociedad, y restringir la capacidad de BNY Mellon de invertir en la Sociedad.
Además, determinados reglamentos de la BHCA pueden
requerir la adición de posiciones que poseen, tienen o controlan entidades relacionadas. Por ello, en
determinadas circunstancias, puede ser preciso combinar las posiciones en posesión de BNY Mellon (incluidas las de la Gestora de inversiones) en nombre de clientes con posiciones en posesión de los subfondos de la Sociedad. En este caso, cuando los reglamentos de la BHCA imponen un límite para el importe de una posición en posesión, las Gestoras de inversiones pueden emplear la capacidad disponible para realizar inversiones para las cuentas de otros clientes, lo que puede precisar que la Sociedad limite y / o liquide determinadas inversiones.
Estas restricciones pueden afectar de forma especialmente negativa a la Sociedad, por ejemplo, si afectan a la capacidad de la Gestora de inversiones para ejecutar determinadas estrategias dentro de la política de inversión de un Subfondo o a la hora de negociar determinados valores. En el futuro, BNY Mellon podría dejar de considerarse una FHC, lo que podría hacer que la Sociedad se enfrentase a restricciones adicionales.

### LIMITACIONES Y RESTRICCIONES POTENCIALES A LAS OPORTUNIDADES Y ACTIVIDADES DE INVERSIÓN DE BNY MELLON Y LA SOCIEDAD
BNY Mellon dirige un programa razonablemente diseñado para garantizar el cumplimiento general de las obligaciones relacionadas con las sanciones económicas y comerciales aplicables directamente a sus actividades (aunque dichas obligaciones no son necesariamente las mismas a las que puede estar sujeta la Sociedad). Estas sanciones económicas y comerciales pueden prohibir, entre otras cosas, transacciones con y la prestación de servicios a, directa o indirectamente, determinados países, territorios, entidades e individuos. Estas sanciones económicas y comerciales, y la aplicación por parte de BNY Mellon de su programa de cumplimiento con respecto a las mismas, pueden restringir o limitar las actividades de inversión de la Sociedad.

### RIESGO DE SEGURIDAD CIBERNÉTICA
La Sociedad, la Sociedad gestora y sus proveedores de servicios (incluidos la Gestora de inversiones, el Agente administrativo, el Depositario y las entidades comercializadoras) (las «Personas afectadas») pueden estar expuestos a los riesgos operativos y de seguridad de la información, así como otros riesgos relacionados, provocados por incidentes de seguridad informática. En general, los incidentes cibernéticos pueden deberse a ataques deliberados o actos no intencionados. Los ataques de seguridad informática incluyen, entre otros, la obtención de acceso sin autorización a sistemas digitales (por ejemplo, mediante piratería o códigos de software malintencionados) con objeto de desviar activos o información confidencial, dañar datos o provocar interrupciones en el funcionamiento. Los ataques cibernéticos también pueden llevarse a cabo sin que se precise acceso no autorizado, por ejemplo, provocando ataques de denegación de servicio en sitios web (es
decir, intentos de hacer que los servicios no estén
disponibles para los usuarios previstos). Los incidentes de seguridad informática que sufren las Personas Afectadas pueden provocar alteraciones y afectar a las operaciones comerciales, lo que podría causar pérdidas financieras, por ejemplo, al interferir con la capacidad de un Subfondo de calcular su Valor de inventario neto; obstaculizar las operaciones de una cartera del
Subfondo; impedir que los Accionistas hagan negocios con la Sociedad; infringir la legislación vigente en materia de privacidad, seguridad de datos u otras cuestiones; conllevar sanciones y multas reglamentarias; dañar la reputación, o requerir reembolsos u otros costes de compensación o reparación, gastos jurídicos o costes adicionales para cumplir la normativa. También podrían producirse consecuencias perjudiciales similares como resultado de los incidentes de seguridad cibernética que afecten a los emisores de valores en los que invierte el Subfondo, las contrapartes con las que opera un Subfondo, las autoridades reguladoras públicas, operadores de cambio y otros operadores de los mercados financieros, bancos, intermediarios, agentes, compañías de seguros, otras entidades financieras y demás partes. Aunque se han desarrollado sistemas de gestión de riesgos de la información y planes de continuidad de negocio diseñados para reducir los
riesgos asociados a la seguridad cibernética, los
sistemas de gestión de riesgos de seguridad cibernética o planes de continuidad de negocio presentan limitaciones inherentes, incluyendo la posibilidad de que ciertos riesgos no han sido identificados.

### RIESGOS ASOCIADOS CON EL MERCADO DE BONOS INTERBANCARIO CHINO Y EL MECANISMO DE ACCESO AL MERCADO DE BONOS DE HONG KONG Y CHINA
La volatilidad del mercado y la posible falta de liquidez debido a un volumen comercial bajo de determinados valores de deuda del CIBM podrán traducirse en una fluctuación considerable de determinados valores de deuda cotizados en dicho mercado. Así pues, un Subfondo que invierte en el CIBM estará sujeto a los riesgos de liquidez y volatilidad. Los diferenciales de oferta/demanda de los precios de dichos valores de deuda podrán ser amplios, por lo que un Subfondo podrá incurrir en unos gastos de negociación y realización considerables y sufrir pérdidas a la hora de vender dichos valores de deuda.
En la medida en la que un Subfondo opera en el CIBM, el Subfondo podrá también estar expuesto a riesgos asociados con procedimientos de liquidación y la quiebra de contrapartes. La contraparte que celebre una transacción con un Subfondo podrá incumplir su obligación de liquidarla mediante la entrega de la garantía correspondiente o el pago del valor.
En las inversiones a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China, un agente liquidador nacional, un agente depositario extranjero, un agente de registro u otro tercero (según proceda) deberá realizar la presentación de documentos, el registro en el Banco Popular de China y la apertura de una cuenta. Así, un Subfondo está sujeto a los riesgos de quiebra o errores de tales terceros.
La negociación a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China se realiza por medio de plataformas de negociación y sistemas operativos desarrollados recientemente. No hay ninguna seguridad de que estos sistemas vayan a funcionar correctamente ni de que vayan a continuar adaptándose a los cambios y a la evolución del mercado. En caso de que los sistemas correspondientes dejasen de funcionar correctamente, la negociación a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China
podría verse interrumpida. Por ello, la capacidad de un Subfondo de negociar a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China (y, por tanto, de perseguir su estrategia de inversión) podría verse afectada negativamente. Además, cuando un Subfondo invierte en el CIBM a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China puede estar sujeto a riesgos de retrasos inherentes a la colocación de las órdenes y / o los sistemas de liquidación.
Invertir en el CIBM también está sujeto a riesgos normativos. Las normas y reglamentos aplicables a la inversión en el CIBM están sujetos a modificaciones que podrían tener efectos retroactivos. En caso de que las autoridades correspondientes de la China continental suspendiesen la apertura de cuentas o la negociación en el CIBM, la capacidad de inversión en el CIBM de un Subfondo será limitada y, tras haber descartado otras alternativas de negociación, el Subfondo podrá sufrir pérdidas considerables como consecuencia. Las reformas o los cambios de las políticas macroeconómicas, como las políticas monetaria y fiscal pueden afectar a los tipos de interés. Por consiguiente, el precio y la rentabilidad de los bonos de un Subfondo también podrían verse afectados.

#### Riesgo de liquidación y compensación
CMU y CCDC han establecido vías de compensación y cada uno se ha convertido en operador del otro para facilitar la compensación y la liquidación de operaciones transfronterizas. En las operaciones transfronterizas iniciadas en un mercado, por un lado la cámara de compensación de dicho mercado deberá compensar y liquidar con sus propios operadores, y por otro lado, se compromete a cumplir con las obligaciones de compensación y liquidación de sus operadores para con la cámara de compensación contraparte.
Como contraparte central nacional del mercado de valores de la RPC, CCDC actúa como una red integral de compensación, liquidación e infraestructura de tenencia de bonos. CCDC ha establecido una estructura de gestión de riesgos y mediciones aprobadas y supervisadas por el Banco Popular de China («PBOC»). Las posibilidades de quiebra de CCDC se consideran remotas, pero en el remoto caso de que así fuese, las responsabilidades de CMU respecto de los bonos negociados a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China en el marco de sus contratos bursátiles con operadores de compensación se limitarán a ayudar a estos últimos a formular sus demandas contra CCDC.
CMU debe intentar recuperar, de buena fe, los bonos y el dinero pendientes de CCDC a través de los canales legales disponibles o mediante la liquidación de CCDC. En tal caso, el Subfondo podrá sufrir retrasos en el proceso de cobro o puede que no sea capaz de recuperar íntegramente sus pérdidas de CCDC.

#### Riesgo regulatorio
El Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China es un concepto novedoso. Los reglamentos vigentes aún no se han puesto a prueba y no existe certeza con respecto a la manera en la que se aplicarán. Además, están sujetos a cambios que pueden tener un posible carácter retroactivo y no existe garantía de que el Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China no se suprima. Asimismo, es posible que los reguladores aprueben ocasionalmente nuevos reglamentos en la República Popular de China y en Hong
Kong en relación con las operaciones, la aplicación de la ley y las operaciones transfronterizas realizadas a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China. Como resultado de estos cambios, los Subfondos de la Empresa podrían verse gravemente afectados.
Las reformas o los cambios de las políticas macroeconómicas, como las políticas monetaria y fiscal pueden afectar a los tipos de interés. Por consiguiente, el precio y la rentabilidad de los bonos de un Subfondo también podrían verse afectados.

#### Riesgo de conversión
Un Subfondo, cuya moneda de cuenta no sea el RMB, podrá exponerse también al riesgo de tipo de cambio debido a la necesidad de la conversión a RMB para inversiones en bonos de CIBM a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China.
Durante dicha conversión, los subfondos de la Empresa podrán incurrir en gastos de conversión de divisa. El tipo de cambio puede estar sujeto a fluctuaciones y, si el RMB se deprecia, los subfondos de la Empresa pueden incurrir en pérdidas al convertir las cantidades de las ventas de bonos del CIBM a su moneda de cuenta.

### RIESGO DE ELIMINACIÓN GRADUAL DEL IBOR
Muchos instrumentos financieros utilizan o pueden utilizar un tipo variable basado en los tipos interbancarios de oferta (IBOR). En este Folleto, a menos que se indique lo contrario, todas las referencias al IBOR como referencia deberán interpretarse como una referencia al uso de efectivo como referencia. Los IBOR incluyen el Tipo Interbancario de Oferta en Londres (LIBOR), que es el tipo de oferta para depósitos en eurodólares a corto plazo entre los principales bancos internacionales. El 27 de julio de 2017, el responsable de la Financial Conduct Authority (Autoridad de Conducta Financiera británica) anunció la intención de eliminar gradualmente el uso del LIBOR a finales de 2021. Muchos otros países también están planeando eliminar gradualmente el uso de IBOR en el mismo plazo. Todavía existe incertidumbre respecto a la futura utilización de IBOR y la naturaleza de cualquier tipo de sustituto. Como tal, el posible efecto de una transición hacia la eliminación de los IBOR en un Subfondo o en los instrumentos financieros en los que invierte un Subfondo no se puede determinar todavía El proceso de transición puede llevar a un aumento de la volatilidad y la falta de liquidez en mercados que en la actualidad se basan en los IBOR para determinar los tipos de interés. Asimismo, podría llevar a una reducción del valor de algunas inversiones basadas en el IBOR y reducir la eficacia de nuevas coberturas respecto a los instrumentos basados en el IBOR existentes. Dado que la utilidad de los IBOR como índices de referencia puede deteriorarse durante el periodo de transición, estos efectos podrían producirse antes de finales de 2021. El proceso de transición también podría precisar que se realizasen cambios en los índices de referencia utilizados en el Folleto para representar la tesorería, es decir, podrían tener que actualizarse el índice de referencia basado en el efectivo de un Subfondo y / o los índices de referencia basados en el efectivo según los que se calculan las comisiones en función de resultados («Actualizaciones de transición del IBOR»). Cualquier actualización de transición del IBOR
hecha como resultado de la eliminación de los IBOR no
se notificará a los Accionistas con antelación, sino que se incluirá en los informes periódicos.

### RIESGO ASOCIADO A LA COVID-19
En marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró la COVID-19 como una pandemia. Aunque aún se desconoce su impacto total, la COVID-19 puede generar una volatilidad continua de los mercados y un periodo de recesión económica en todo el mundo. También puede tener un impacto especialmente adverso sobre el valor de las inversiones de un Subfondo y la capacidad del Asesor de Inversiones para acceder a los mercados o para implementar la política de inversión del Subfondo establecida originalmente. Las intervenciones de los Gobiernos u otras limitaciones o prohibiciones establecidas por las autoridades reguladoras, las bolsas u otros organismos de negociación en forma de medidas temporales generadas por esta volatilidad significativa de los mercados también pueden afectar negativamente a la capacidad del Asesor de Inversiones para implementar la política de inversión del Subfondo. El acceso del Subfondo a la liquidez también se puede ver alterada en caso de que aumente de forma significativa la liquidez necesaria para hacer frente a las solicitudes de reembolso. Los servicios necesarios para el funcionamiento de la Sociedad pueden verse interrumpidos en determinadas circunstancias como resultado de la pandemia.

### RIESGOS ASOCIADOS A LOS BONOS MUNICIPALES
Determinados Fondos pueden invertir en bonos municipales estadounidenses emitidos para financiar sectores y proyectos de infraestructuras. Los cambios adversos en las condiciones de los sectores y proyectos relacionados pueden afectar significativamente a los ingresos generados y al mercado en general. La inversión en el sector de las infraestructuras puede estar más expuesta a la coyuntura económica, política o normativa que afecta a su sector, y puede estar sujeta a diversos factores que podrían afectar negativamente a su negocio o a sus actividades en función de dicha coyuntura, como los costes adicionales, la competencia, las preocupaciones ambientales, los impuestos, los cambios en las cifras de usuarios finales y las implicaciones normativas. Si el sector o el proyecto de infraestructuras tienen dificultades, sin el apoyo del municipio correspondiente, existe el riesgo de un posible incumplimiento de pago de los bonos municipales. Estos factores pueden afectar negativamente al valor de un Subfondo.
Las inversiónes de un Subfondo en bonos municipales, emitidos por un Estado, un municipio, emisores corporativos sin ánimo de lucro o una región con un propósito especial, pueden estar expuestas a riesgos políticos, sociales y económicos, así como a las políticas y requisitos aplicables al Estado, municipio o región correspondiente. Las circunstancias que pueden provocar situaciones de impago por parte de los bonos municipales incluyen un crecimiento lento de los ingresos en un municipio, lo que a su vez puede limitar su capacidad para proporcionar apoyo, o restricciones normativas que pueden limitar la capacidad de la autoridad pertinente para financiar los sectores y proyectos de infraestructuras. En caso de que el emisor
(es decir, el Estado, el municipio, el emisor corporativo sin ánimo de lucro o la región) no cumpla con el pago del capital principal o de los intereses de los bonos municipales, un Subfondo podría sufrir pérdidas considerables y el Valor de inventario neto del Subfondo podría verse afectado negativamente. Los bonos municipales no están garantizados por el gobierno federal de los Estados Unidos y el gobierno federal de los Estados Unidos no estará obligado a respaldar ningún bono municipal en situación de impago.
Por lo general, los intereses de los bonos municipales están exentos del impuesto sobre la renta federal y, en determinadas circunstancias, los intereses también pueden estar exentos de los impuestos estatales y locales. No obstante, es posible que un Subfondo necesite confiar en las opiniones de terceros con respecto al estado de exención fiscal de los intereses y pagos sobre bonos municipales de diferentes estados y, por lo tanto, cualquier opinión incorrecta podría generar importantes obligaciones fiscales para el Subfondo.
Los bonos municipales pueden ser muy volátiles y verse afectados significativamente por cambios fiscales o sentencias judiciales adversas, cambios legislativos o políticos, cambios en las condiciones económicas y de mercado específicas o generales, y por el estado financiero de los emisores de los bonos municipales.
Además, los mercados de bonos municipales pueden no ser activos (por ejemplo, los inversores tienden a mantener bonos municipales en lugar de negociarlos, etc.), lo que puede impedir que un Subfondo negocie bonos municipales a un precio deseable en el que el mercado no sea particularmente líquido y los precios cotizados para el mismo bono puedan diferir considerablemente.
Los requisitos de transparencia de los bonos municipales son distintos a los de otros mercados y, por lo general, el mercado de bonos municipales está sujeto a un menor grado de transparencia. La relativa falta de información sobre los bonos municipales puede conllevar, posiblemente, mayores costes de negociación para un Subfondo. También es posible que un Subfondo no pueda responder a tiempo a cualquier cambio adverso en los bonos correspondientes debido a esta falta de información y, por lo tanto, el Subfondo podría sufrir pérdidas y el patrimonio neto del Subfondo se vería afectado negativamente.
Los bonos municipales también pueden estar sujetos a riesgo de recompra y / o pago anticipado cuando un emisor pueda reembolsar un bono antes de su fecha de vencimiento cuando un Subfondo no pueda reinvertir en otros bonos similares que obtengan los mismos intereses que los ofrecidos por los bonos municipales reembolsados.
También existen riesgos asociados a sectores municipales específicos en los que un Subfondo pueda invertir:
- Riesgo de bonos de obligación generalLos bonos de obligación general están garantizados por la plena fe, el crédito y el poder tributario del municipio que emite la obligación. Por lo tanto, los pagos en las fechas establecidas dependen de la calidad crediticia del municipio, la capacidad de aumentar los ingresos fiscales y la capacidad de mantener una base fiscal adecuada.
- Riesgo de bonos de rendimientosLos bonos de ingresos con pagos dependen del dinero obtenido por el mecanismo o clase de mecanismos establecidos, o de la cantidad de ingresos derivados de otra fuente. Si los ingresos especificados no se materializan, es posible que los bonos no se reembolsen.
- Riesgo de bonos de actividad privadaLos municipios y otras autoridades públicas emiten bonos de actividad privada para financiar el desarrollo de instalaciones industriales para su uso por parte de una empresa privada, que es la única responsable de pagar el capital principal y los intereses del bono, y el pago en virtud de estos bonos depende de la capacidad de la empresa privada para hacer frente al mismo.
- Riesgo de bonos de obligación moralLos bonos de obligación moral normalmente son emitidos por autoridades públicas de propósito especial de un estado o municipio. Si el emisor no puede cumplir con sus obligaciones, el reembolso de estos bonos se convierte en un compromiso moral, pero no en una obligación legal, del estado o municipio.
- Riesgo de pagarés municipalesLos pagarés municipales son obligaciones de deuda municipal a corto plazo que pagan intereses que generalmente se pueden excluir de la renta bruta a efectos del impuesto sobre la renta federal (excepto cuando los intereses puedan incluirse en la renta imponible a efectos del impuesto federal alternativo mínimo) y que tienen un vencimiento que generalmente es de un año o menos. Si no se alcanzan los beneficios previstos, es posible que los pagarés no se paguen por completo y que un Subfondo sufra pérdidas.
- Riesgo de obligaciones de arrendamiento municipalEn una obligación de arrendamiento municipal, el emisor acepta realizar pagos cuando venza la obligación de arrendamiento. Aunque el emisor no compromete su poder tributario ilimitado para el pago de la obligación de arrendamiento, dicha obligación de arrendamiento está asegurada por la propiedad arrendada. Los arrendamientos municipales pueden plantear riesgos adicionales debido a que muchos arrendamientos y contratos contienen cláusulas de «no aplicación» que estipulan que el emisor gubernamental no tiene la obligación de realizar pagos futuros en virtud del arrendamiento o contrato a menos que el organismo legislativo correspondiente sea el adecuado para tal fin.


### RIESGOS ASOCIADOS A LOS BONOS CON OPCIÓN DE VENTA
Determinados Subfondos pueden invertir en Bonos con opción de venta. La participación de un Subfondo en las operaciones de bonos con opción de venta puede reducir la rentabilidad del Subfondo y / o aumentar su volatilidad. Las inversiones en bonos con opción de venta pueden exponer a un Subfondo al riesgo de contraparte y al riesgo de apalancamiento. Una inversión en una transacción de bonos con opción de venta conllevará normalmente un mayor riesgo que una inversión en valores municipales de tipo fijo, incluido el riesgo de pérdida de capital. Los repartos sobre los intereses de tipo variable inversos residuales del bono con opción de
venta («Intereses residuales de TOB») tendrán una relación inversa con los tipos de interés de los valores municipales a corto plazo. Los repartos de los Intereses residuales de TOB pagados a un Subfondo se reducirán o incluso se eliminarán a medida que aumenten los tipos de interés de los valores municipales a corto plazo y aumentarán cuando caigan los tipos de interés de los valores municipales a corto plazo. Por lo general, los Intereses residuales de TOB obtendrán una rentabilidad inferior a la del mercado de valores municipales de tipo fijo en un entorno de tipos de interés crecientes.

#### Riesgos de invertir en bonos con opción de reventa y con opción de recompra
Determinados Subfondos pueden invertir en Bonos con opción de reventa y con opción de recompra. La inversión en bonos con opción de reventa y con opción de recompra está sujeta a los riesgos asociados a las fluctuaciones de los tipos de interés. En particular, los bonos con opción de recompra están sujetos al riesgo de prepago y ampliación. El riesgo de prepago puede afectar a los bonos con opción de recompra si caen los tipos de interés y el emisor ejerce su opción de recomprar la deuda actual y volver a prestarla a un tipo más ventajoso. Los bonos con opción de recompra comprados por un Subfondo para sustituir a esos bonos con opción de recompra rescatados pueden ofrecer una rentabilidad menor a la del Subfondo. El riesgo de ampliación puede afectar a los bonos con opción de recompra si suben los tipos de interés, lo que provocaría que un Subfondo obtuviese rendimientos inferiores a los del mercado de los bonos con opción de recompra adquiridos con anterioridad a la subida de los tipos de interés, ya que los emisores no suelen pagar por adelantado emisiones con tipos bajos. Un Subfondo podría tener que vender esos bonos con opción de recompra con pérdidas para comprar valores con capacidad de generar mayores rendimientos.

#### Riesgo de la inversión en empresas de innovación médica y sanitaria
El valor de los títulos de las empresas de innovación médica y sanitaria puede estar más expuesto a factores que afectan a industrias relacionadas con la biotecnología y la sanidad, y a mayores riesgos y fluctuaciones de mercado que la inversión en una cartera de valores más diversificada que cubra diferentes sectores económicos. Las empresas de innovación médica y sanitaria pueden estar además sometidas a una mayor regulación gubernamental que otras industrias.
Por lo tanto, los cambios en las políticas gubernamentales y la necesidad de autorizaciones reglamentarias podrían tener consecuencias sustancialmente negativas para dichas industrias. Además, las empresas de innovación médica y sanitaria pueden estar sometidas a riesgos asociados al desarrollo de tecnologías y tratamientos médicos innovadores, a las pruebas (resultados de ensayos), a los requisitos normativos mundiales no armonizados, a las presiones competitivas, a la propiedad intelectual y a otros factores específicos del sector.
Lo antedicho no debe considerarse una lista exhaustiva de los riesgos que deberán contemplar los potenciales inversores antes de invertir en los Subfondos. Los potenciales inversores deberán tener en cuenta que una inversión en un Subfondo puede verse expuesta a otros riesgos de naturaleza excepcional ocasionalmente.