## a sub-fund of SICAV BL
Management Report	
30/09/2022
Bond market volatility remained high throughout the third quarter of 2022 amid geopolitical tensions, inflation and the energy crisis. The recessionary risk accompanying this environment initially drove down bond yields in July before inflationary risk took over. The persistent rise in core inflation in developed countries has led the central banks to unwind their accommodative monetary policy despite the threat to the economy. In this regard, the Federal Reserve and the ECB reiterated their determination to restore price stability as the foundation of a strong economy. To keep inflation expectations close to 2%, the ECB followed the Fed's lead by raising interest rates in July and September by 50 and 75 basis points respectively, taking the refinancing rate to 1.25%. The Germany government bond yield curve adjusted to these actual and anticipated changes. The yield on 10-year German debt climbed from 1.33% at the end of June to 2.11% at the end of the quarter. Shorter-term yields rose even more sharply, with the 2-year maturity rising from 0.63% to 1.76%. Despite the rise in eurozone interest rates, the single currency continued to devalue against the US dollar, resulting in inflation on dollar-denominated imports. The ECB is bound to factor in this parameter when taking decisions on interest rates and to align its decision with that of the Fed if it wishes to contain the fall in its currency. As regards euro-denominated corporate debt, yield spreads over sovereign debt stabilised during the third quarter. The rise in yields in this segment is therefore mainly attributed to the rise in sovereign yields.
BL Bond Euro’s portfolio remained unchanged over the quarter. The modified duration was maintained at a low level in order to contain the interest rate risk. More than 75% of the portfolio consists of impact issues (i.e. green bonds, social bonds and sustainable bonds).

Translation (ENFR, 2022-09-30):
## Un compartiment de la SICAV BL
Rapport de gestion	
30/09/2022
Sur le troisième trimestre de l’année 2022, la volatilité sur les marchés obligataires est restée importante dans un contexte de tensions géopolitiques, d’inflation et de crise énergétique. Le risque de récession qui accompagne cet environnement a d’abord précipité les rendements obligataires vers le bas au cours du mois de juillet avant que le risque inflationniste prenne le pas. La hausse continue de l’inflation de base au sein des pays développés a incité les banques centrales à dénouer leur politique monétaire accommodante malgré la menace que cela engendre pour l’économie. A cet égard, la Réserve Fédérale et la BCE ont réitéré leur détermination de rétablir la stabilité des prix qui représente le socle de l’économie. Pour maintenir un ancrage des anticipations d’inflation proche des 2%, la BCE a suivi le pas de la Fed en augmentant ces taux en juillet et septembre de respectivement 50 et 75 points de base pour porter le taux de refinancement à 1,25%. La courbe des taux de la dette allemande s’est ajustée à ces changements et ceux anticipés. Le taux sur la dette allemande à 10 ans est passé de 1,33% fin juin à 2,11% à la fin du trimestre. Les taux à plus courte échéance ont connu une hausse plus importante encore avec par exemple l’échéance à 2 ans qui est passée de 0,63% à 1,76%. Malgré la hausse des taux de la zone euro, la monnaie commune continue de se dévaluer contre le dollar américain avec pour conséquence l’inflation sur les importations libellées en dollar. La BCE se trouve donc contrainte d’inclure ce paramètre lors de la prise de décision sur les taux et d’aligner sa décision face à celle de la Fed si elle souhaite contenir la chute de sa monnaie. Du côté de la dette d’entreprises libellée en euro, les écarts de rendements par rapport à la dette souveraine se sont stabilisés au cours du 3ème trimestre. La hausse des taux sur ce segment est donc essentiellement attribuée à la hausse des taux souverains.
Le portefeuille BL-Bond Euro reste inchangé sur le trimestre. La duration modifiée est maintenue à un niveau faible afin de contenir le risque sur les taux. Le portefeuille est constitué à plus de 75% d’émissions à impact (i.e. green bonds, social bonds et sustainable bonds).