# COMGEST GROWTH INDIA EUR R ACC - IE00B56BR119
### Sub-fund of Comgest Growth plc	31/12/2022
TOP 5 HOLDINGS (% weight)

#### HDFC	7.9

#### HDFC Bank	6.6

#### Shriram Fin	5.5

#### Infosys	5.3

#### Varun Beverages	4.6

#### The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
Fund Index

## INVESTMENT POLICY
The objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to increase the value of the Fund (capital appreciation) over the long term. The Fund intends to achieve this objective through investment in a portfolio of well-managed, long-term growth companies. The Fund will invest at least two-thirds of its assets in securities issued by companies listed or traded on Indian or world regulated markets that have their headquarters in, or principally carry out their activities in India.

#### The Fund is actively managed. The index is provided for comparative purposes only.

#### The Fund is aimed at investors with a long-term

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


#### This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.

#### Financials

#### Consumer Discretionary Industrials

#### Information Technology Consumer Staples Energy
| Real Estate | 3.0 | 0.5 |
| --- | --- | --- |
| Utilities | 2.4 | 6.0 |
| Materials | 1.6 | 9.3 |
| [Cash] | 0.4 | -- |
| COUNTRY BREAKDOWN (%) | Fund | Index |
| India | 90.8 | 100.0 |
| United States | 4.4 | -- |
| Japan | 4.4 | -- |


#### Health Care Communication Services

#### 32.1

#### 13.6

#### 10.0

#### 9.7

#### 9.2

#### 7.0

#### 6.8

#### 4.1

#### 25.1

#### 9.4

#### 6.0

#### 14.7

#### 9.3

#### 12.3

#### 4.5

#### 2.9

#### investment horizon (typically 5 years or more).

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 31/12/2022
315
275
Rebased to 100
235

#### [Cash]	0.4	--

#### Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI country classifications.
CARBON FOOTPRINT

#### Fund
195
155
115
75
May-12	May-13	May-14	May-15	May-16	May-17	May-18	May-19	May-20	May-21	May-22
Fund	Index

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 31/12/2022
Annualised
1 Month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years	Since
	Incep.
| Fund | -8.82 | -7.05 | -6.87 | -6.87 | 7.41 | 2.39 | 8.24 | 8.97 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Index | -8.81 | -6.39 | -1.92 | -1.92 | 12.18 | 8.53 | 9.72 | 10.71 |
| Fund Volatility |  |  |  | 14.75 | 20.64 | 18.10 | 18.84 | 18.72 |
| Index Volatility CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%) | 16.78 | 20.95 | 18.89 | 19.50 | 19.46 |
|  | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| Fund | -18.82 | 82.43 | 7.22 | 6.38 | 16.17 | -11.31 | 2.37 | 5.16 | 26.55 | -6.87 |
| Index | -7.99 | 41.06 | 4.57 | 1.52 | 21.88 | -2.63 | 9.55 | 6.01 | 35.82 | -1.92 |


#### Index	271

#### 0   50   100  150  200  250  300

#### Source: MSCI as of 30/09/2022, tCO
2

#### e per USD mn invested. The footprint estimates the apportioned scope 1 and 2 greenhouse gases emissions of the portfolio holdings.
ENVIRONMENTAL FOOTPRINT

#### Fund

#### Index	3.5%

#### 0,0%	1,0%	2,0%	3,0%	4,0%
Source: Trucost as of 30/09/2022, the footprint estimates the apportioned ratio of annual costs linked to greenhouse gases, water abstraction, waste generation, air, land & water pollutants, and natural resource use associated with the

## ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END
4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 4Q16 4Q17 4Q18 4Q19 4Q20 4Q21
	-4Q13 -4Q14 -4Q15 -4Q16 -4Q17 -4Q18 -4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22
| portfolio holdings per million of USD invested. | Fund | -18.82	82.43 | 7.22 | 6.38	16.17 -11.31 | 2.37 | 5.16	26.55	-6.87 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | Index | -7.99	41.06 | 4.57 | 1.52	21.88	-2.63 | 9.55 | 6.01	35.82	-1.92 |


#### Performance data expressed in EUR. Returns may increase or decrease as a result of exchange rate fluctuations.

#### Index: MSCI India - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the Fund does not seek to replicate the index.

#### Past performance does not predict future returns.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.

#### Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)

#### INR
Fund Index

#### 84.2

####   100.0

## FUND COMMENTARY
The outperformance of Indian markets continued in 2022 with the MSCI India index outperforming the MSCI Emerging Markets index by 12.1% (USD), following an outperformance of 28.8% (USD) in 2021. However, absolute performance was muted with the MSCI India down 8.0% in USD terms in 2022. Clearly, India's relative performance is largely due to the weak performance of north Asian markets, especially China.
On the other hand, the underlying dynamics continue to favour India. The macro environment remains positive with possible peaking of inflation and expectations of close to 7% GDP growth in FY23 (ending March) and 6%+ in FY24. Government policy has remained growth oriented, with significant increase in capex (capital expenditure). Improvement in tax receipts should allow the government to meet its spending targets while keeping the fiscal deficit within budgeted levels. Commentary from private corporates also remains positive. An improvement of credit growth to mid-teens reflects improving macro conditions and is additionally helping the financial sector.

#### USD	11.4	--

####  JPY	 	4.3 	-- 

#### Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
Earnings have picked up and India could see mid-teens EPS (earnings per share) growth over FY19-23 compared to low single-digit EPS growth in the previous five years, as per consensus estimates. Returns should consequently improve, and we would also expect an improvement in capital spending. Overall profit-to-GDP for Indian corporates has now moved to 4% compared to 2% pre-Covid and to the 7% peak in the previous cycle.
The global environment continues to favour the country as MNCs (multinational corporations) try to diversify their supply chains and investors look for large domestic markets. India, for these reasons, is rapidly emerging as a hub for mobile phone assembly and for large handset companies like Apple which are looking for alternative supply chains

#### Varun Beverages

#### PVR REC

#### Shriram Fin

#### HDFC Bank

#### 1.01

#### 0.62

#### 0.60

#### 0.44

#### 3.63

#### channels.
Finally, domestic savings are also aiding the markets. During the year, domestic investors poured US$33bn in the equity market while outflow from foreigners was around US$17bn. As equity investments become a part of normal savings for Indian households, this could become a long-term structural trend.
There was a significant divergence in sector performance during the year. After a strong performance in 2021, the technology sector declined in 2022 as worries about the US economy led to a correction in forward estimates and multiples. Healthcare also corrected as concerns around Covid-19 recede. On the other hand, domestic cyclicals such as financials, industrials and autos continued to outperform during the year.
Our focus remains on bottom-up stock selection and in finding quality stocks which give us strong growth at reasonable valuations. We entered the year expecting a recovery in the domestic economy and this gave us rich pickings of quality companies in financials, autos and industrials with strong growth expectations and reasonable
0,0	1,0	2,0	3,0	4,0

## BOTTOM 5 YTD CONTRIBUTORS (%)

#### Cognizant Tech A Amber Entr Rg

#### Infosys Max Financial Servi..

#### Endurance Techn
-4,0	-3,0	-2,0	-1,0	0,0

#### Past performance does not predict future returns. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
valuations. Indeed, we continue to believe that these stocks will deliver good growth over the next 12 months, as the domestic economy continues at an even keel while the developed world slows down. This is reflected in earnings of our portfolio which is expected to deliver an EPS growth of 21.1% over next 12 months (as per consensus estimates) while the five-year growth could be close to 14.0% (our estimates).
Varun Beverages, the bottler for Pepsi in India, was one of the top performers for the portfolio in 2022. The company continues to deliver with strong volume growth, an expansion in EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortisation) margins and a positive surprise on profits. The company has increased its distribution to three million outlets and is expanding into new areas of dairy products and energy drinks. While the stock has rerated, it remains one of the cheaper consumer stocks in India with strong 30% EPS CAGR (compound annual growth rate) over the past five years.
PVR Ltd, the largest multiplex cinema chain in India, also performed well. While the stock price was initially driven by a normalisation in footfall and content availability after Covid-19, there emerged another trigger in the form of a merger with INOX Ltd. which is the second largest multiplex chain in India. The merged entity is likely to see significant margin gains from synergies and better bargaining power with content providers and landlords.
Our holdings in IT Services sector, Cognizant and Infosys, negatively impacted our performance in 2022. We have seen earnings downgrades for both companies as expectations rise of a slowdown in the developed world where these companies generate most of their revenues. Along with earnings downgrades, valuations have also corrected sharply.
We initiated a position in CMS Info Systems, a provider of cash management services. The company has a steady business model which could continue to witness growth as financial institutions increasingly outsource and as the company expands into other related services. We also added UltraTech Cement, India's largest cement company and initiated a small position in SBI Life Insurance, one of the largest and fastest growing life insurance companies in India.
We sold our holding in CDSL, a stock depository, due to expensive valuations and the possibility of weaker growth ahead. We also sold our stake in Pak Suzuki as we became increasingly concerned about Pakistan's macro environment and its impact on the company. We took profit on Varun Beverages as the stock rallied sharply during the year.
Looking ahead, 2023 does not benefit from the low base seen in 2022 and hence growth numbers are likely to see moderation. Further, the absolute and relative valuations of the index are not cheap and hence we could witness some short-term correction.
That being said, both the cyclical and secular case for India is strong. On a cyclical basis, inflation could be coming off and hence further rises in rates could be limited. Rural India could witness stronger growth going forward on the back of better agricultural output and rising wages. Buoyant tax receipts imply strong government finances and hence government capex could continue to be robust. Finally, credit growth has improved to mid-teens and asset quality remains benign.
On a secular basis, geopolitics remain favourable and India could become a more important part of global supply chains with benefits to the local economy. Other external metrics like forex reserves, current account and external debt also remain comfortable. On domestic factors, India benefits from favourable demographics, encouraging government policy, significant investment in both hard and soft infrastructure, a strong entrepreneurial class and an increasing pool of domestic savings.
Indian stock markets are also reasonably liquid and offer us a rich picking of high-quality stocks across sectors. Our focus on earnings compounders leads to a portfolio with an expected earnings growth of 22.0% in 2022 and 21.1% in 2023, compared to market EPS growth of 19.1% and 12.9%. Further, we expect our portfolio to generate 14.0% EPS growth over next five years. All this is available at a P/E (price-to-earnings) multiple of 16.2x at a 25%+ discount to the market. Thus, while the near-term remains uncertain, we remain comfortable of driving good long-term returns.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance does not predict future returns.

## KEY INFORMATION

#### ISIN: IE00B56BR119

#### SEDOL: B56BR11

#### Bloomberg: COMINDE ID SFDR Classification: Article 6 Domicile: Ireland

#### Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: USD Share Class Currency: EUR Inception Date: 14/06/2012

#### Index (used for comparative purposes only):

#### MSCI India - Net Return

#### Legal Structure:
Comgest Growth India, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) Management Company: None / Comgest Growth plc is self- managed

#### Investment Manager:

#### Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission

#### SEC registration does not imply a certain level of skill or training

#### Sub-Investment Manager:

#### Comgest Singapore Pte. Ltd. (CS)

#### Regulated by the Monetary Authority of Singapore Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

#### Investment Team:

#### Bhuvnesh Singh Manish Shah Swati Madhabushi

#### Ongoing charges: 2.67% p.a of the NAV

#### Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 2.50%

#### p.a of the NAV

#### Maximum sales charge: 2.00%

#### Exit charge: None

#### Minimum initial investment: EUR 10

#### Minimum holding: None

#### Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401

#### Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin and the primary trading exchanges in India are open for business

#### Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-1
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party

#### NAV: Calculated using closing prices of D

#### NAV known: D+1

#### Settlement: D+3

#### For more detailed information on ESG integration please consult our website:

#### www.comgest.com/en/our-business/esg

## RISKS

#### This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- To the extent that the share class is denominated in a currency other than yours, the cost and return in your currency may increase or decrease due to exchange rate fluctuations.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
This is a marketing communication. Please refer to the fund prospectus and to the KIID before making any final investment decisions. Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.
Index Source: MSCI. This report contains information (the “Information”) sourced from MSCI Inc., its affiliates or information providers (the “MSCI Parties”) and may have been used to calculate scores, ratings or other indicators. The Information is for internal use only, and may not be reproduced/redisseminated in any form, or used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. The MSCI Parties do not warrant or guarantee the originality, accuracy and/or completeness of any data or Information herein and expressly disclaim all express or implied warranties, including of merchantability and fitness for a particular purpose. The Information is not intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any investment decision and may not be relied on as such, nor should it be taken as an indication or guarantee of any future performance, analysis, forecast or prediction. None of the MSCI Parties shall have any liability for any errors or omissions in connection with any data or Information herein, or any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.
Environment Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2022. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
# COMGEST GROWTH INDIA EUR R ACC - IE00B56BR119
Compartiment de Comgest Growth plc	31/12/2022

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)

##### HDFC	7,9

##### HDFC Bank	6,6

##### Shriram Fin	5,5

##### Infosys	5,3

##### Varun Beverages	4,6
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
Fonds Indice

## POLITIQUE D'INVESTISSEMENT
L’objectif du Compartiment ('le Fonds") est d’accroître sa valeur (appréciation du capital) sur le long terme. Le Fonds entend atteindre cet objectif au travers d'investissements dans un portefeuille de sociétés de croissance sur le long terme et bien gérées. Le Fonds investira au moins deux tiers de ses actifs dans des titres émis par des sociétés cotées ou négociées sur des marchés réglementés indiens ou mondiaux ayant leur siège social ou exerçant principalement leurs activités en Inde.

##### Le Fonds est géré de manière dynamique. L'indice est utilisé à des fins de comparaison.

##### Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon d'investissement long-terme (généralement supérieur à 5

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.

##### Services financiers

##### Conso. cyclique Industrie Technologie

##### Conso. non cyclique Energie Pharma/Santé Services de com.

##### Immobilier Services publics Produits de base [Cash]

## PRINCIPAUX PAYS (%)

##### 32,1

##### 13,6

##### 10,0

##### 9,7

##### 9,2

##### 7,0

##### 6,8

##### 4,1

##### 3,0

##### 2,4

##### 1,6

##### 0,4

##### 25,1

##### 9,4

##### 6,0

##### 14,7

##### 9,3

##### 12,3

##### 4,5

##### 2,9

##### 0,5

##### 6,0

##### 9,3

##### --

##### ans).

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 31/12/2022
315
275
Base 100
235
195
155

#### Fonds Indice
115

##### Inde

##### Etats-Unis Japon

##### 90,8

##### 4,4

##### 4,4

##### 100,0

##### --

##### --
75
mai-12	mai-13	mai-14	mai-15	mai-16	mai-17	mai-18	mai-19	mai-20	mai-21	mai-22

##### [Cash]	0,4	--

##### Répartitions fondées sur les données Comgest et les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays).
EMPREINTE CARBONE
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 31/12/2022

#### Annualisée

##### Fonds Indice

##### 271

#### 1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans	10 ans	Depuis
| Fonds | -8,82 | -7,05 | -6,87 | -6,87 | 7,41 | 2,39 | 8,24 | 8,97 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Indice | -8,81 | -6,39 | -1,92 | -1,92 | 12,18 | 8,53 | 9,72 | 10,71 |
| Volatilité fonds | - | - | - | 14,75 | 20,64 | 18,10 | 18,84 | 18,72 |
| Volatilité indice | - | - | - | 16,78 | 20,95 | 18,89 | 19,50 | 19,46 |

	création

##### 0   50   100  150  200  250  300

##### Source : MSCI au 30/09/2022, tCO
2

##### e per USD mn invested. The footprint estimates the apportioned scope 1 and 2 greenhouse gases emissions of the portfolio holdings.
EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE

##### Fonds

## PERFORMANCE CALENDAIRE (%)

#### 2013  2014	2015  2016	2017  2018	2019  2020	2021  2022

##### Indice

##### 0,0%

##### 1,0%

##### 2,0%

##### 3,0%

##### 3,5%

##### 4,0%

##### Fonds	-18,82	82,43	7,22	6,38	16,17 -11,31	2,37	5,16	26,55	-6,87

##### Indice	-7,99	41,06	4,57	1,52	21,88	-2,63	9,55	6,01	35,82	-1,92
Source : Trucost au 30/09/2022, l’empreinte environnementale estime la part du ratio des coûts annuels liés aux émissions de gaz à effet de serre, à la consommation d’eau, aux déchets, à la pollution de l’air, terrestre et de l’eau, ainsi qu’aux ressources naturelles consommées par les entreprises détenues, attribuable au portefeuille par million de USD investi.

## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE

#### 4Q12 4Q13 4Q14 4Q15 4Q16 4Q17 4Q18 4Q19 4Q20 4Q21
	-4Q13 -4Q14 -4Q15 -4Q16 -4Q17 -4Q18 -4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22

##### Fonds	-18,82	82,43	7,22	6,38	16,17 -11,31	2,37	5,16	26,55	-6,87

##### Indice	-7,99	41,06	4,57	1,52	21,88	-2,63	9,55	6,01	35,82	-1,92

##### Performance exprimée en EUR. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements.

##### Indice : MSCI India - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds ne cherche pas à répliquer l'indice.

##### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.

##### Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)

#### Fonds Indice

##### 84,2

##### INR

#####   100,0

##### USD	11,4	--

#####  JPY	 	4,3 	-- 

##### Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)
COMMENTAIRE
Les marchés indiens ont confirmé leur bonne orientation en 2022, avec une surperformance de 12,1% (USD) de l'indice MSCI India par rapport au MSCI Emerging Markets (surperformance de 28,8% en USD en 2021). En termes absolus, la performance de 2022 est toutefois restée limitée puisque le MSCI India a reculé de 8,0% en USD. La performance relative de l'Inde est en grande partie due au fort repli des marchés d'Asie du Nord, notamment de la Chine.
La dynamique sous-jacente continue par ailleurs de favoriser l'Inde. L'environnement macroéconomique reste favorable, avec un possible pic de l'inflation et des prévisions de croissance du PIB de près de 7% pour l'exercice 2023 (qui se clôturera en mars) et de plus de 6% pour l'exercice 2024. Le gouvernement continue d'axer sa politique sur la croissance, avec une nette augmentation des dépenses d'investissement. La hausse des recettes fiscales devrait permettre au gouvernement d'atteindre ses objectifs de dépenses tout en maintenant le déficit fiscal dans les limites prévues par le budget. Les déclarations des entreprises privées restent également encourageantes. Le redressement de la croissance du crédit à un niveau proche de 15% reflète l'amélioration des conditions macroéconomiques et profite également au secteur financier.
Les bénéfices se sont redressés et l'Inde pourrait connaître une croissance des bénéfices par action (BPA) de l'ordre de 15% sur la période 2019-2023, à comparer avec une croissance inférieure à 10% au cours des cinq années précédentes, selon les estimations du consensus. Par conséquent, les performances devraient s'améliorer, et nous nous attendons également à une hausse des dépenses d'investissement. Le rapport bénéfice/PIB des entreprises indiennes est désormais de 4%, contre 2% avant la pandémie et un pic de 7% lors du cycle précédent.

##### Varun Beverages

##### PVR REC

##### Shriram Fin

##### HDFC Bank

##### 1,01

##### 0,62

##### 0,60

##### 0,44

##### 3,63
L'Inde bénéficie de l'environnement mondial, puisque les multinationales tentent de diversifier leurs chaînes d'approvisionnement et les investisseurs s'intéressent aux marchés intérieurs de grande taille. Pour toutes ces raisons, le pays est en train de se transformer rapidement en une plaque tournante de l'assemblage des téléphones portables pour les grandes entreprises du secteur comme Apple, qui recherchent des chaînes d'approvisionnement alternatives.
Enfin, l'épargne intérieure apporte également son soutien aux marchés. Au cours de l'année, les investisseurs nationaux ont injecté 33 milliards de dollars US sur le marché actions, tandis que les sorties de fonds des investisseurs étrangers se sont élevées à environ 17 milliards de dollars US. Dans la mesure où les investissements en actions commencent à faire davantage partie de l'épargne des ménages indiens, ceci pourrait devenir une tendance structurelle de long terme.
Au cours de l'année, les différents secteurs ont enregistré des performances très contrastées. Après une forte performance en 2021, le secteur de la technologie a cédé du terrain en 2022 en raison des inquiétudes concernant
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l'économie américaine, qui ont entraîné une correction des prévisions et des multiples. Le secteur de la santé a également reculé, les craintes liées à la Covid-19 s'estompant peu à peu. En revanche, les valeurs cycliques

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)

##### Cognizant Tech A Amber Entr Rg

##### Infosys Max Financial Servi..

##### Endurance Techn

##### domestiques telles que les valeurs financières, industrielles et automobiles ont surperformé tout au long de l'année.
Nous continuons de privilégier une sélection de titres bottom-up pour trouver des valeurs de qualité qui offrent une forte croissance à des valorisations raisonnables. Au début de l'année, nous nous attendions à un redressement de l'économie nationale, ce qui nous a permis de sélectionner des entreprises de qualité dans les secteurs de la finance, de l'automobile et de l'industrie, offrant des perspectives de croissance solide et à des valorisations raisonnables. En effet, nous continuons de penser que ces titres afficheront une forte croissance au cours des 12 prochains mois, puisque l'économie intérieure se maintient tandis que les marchés développés ralentissent. Cela se reflète dans les bénéfices de notre portefeuille, qui devrait afficher une croissance du BPA de 21,1% au cours des 12 prochains mois (selon les estimations du consensus), tandis que la croissance sur cinq ans pourrait être proche de 14,0% (nos estimations).
Varun Beverages, l'embouteilleur de Pepsi en Inde, a réalisé l'une des meilleures performances du portefeuille en 2022. L'entreprise continue de tenir ses promesses avec des volumes en forte croissance, une expansion des marges d'EBITDA (bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement) et une bonne surprise du côté des bénéfices. Le groupe a étendu son réseau de distribution à trois millions de points de vente et se développe dans de nouveaux domaines tels que les produits laitiers et les boissons énergétiques. Bien que la valorisation de l'entreprise ait
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##### augmenté, Varun Beverages reste l'une des valeurs de consommation les moins chères en Inde, avec un taux de croissance annuel moyen du BPA de 30% sur les cinq dernières années.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
PVR Ltd, la plus grande chaîne de cinéma multiplex en Inde, a également enregistré de bonnes performances. Le cours de l'action a d'abord été alimenté par un retour à la normale de la fréquentation et de la disponibilité des contenus après la pandémie de Covid-19, puis un nouveau levier est apparu suite à la fusion avec INOX ltd, la deuxième plus grande chaîne de multiplexes en Inde. L'entité issue de cette fusion devrait enregistrer une forte progression de ses marges grâce aux synergies et à un meilleur pouvoir de négociation avec les fournisseurs de contenu et les propriétaires.
Nos positions dans le secteur de la technologie, Cognizant et Infosys, ont pesé sur la performance du portefeuille en 2022. Les deux entreprises ont revu leurs bénéfices à la baisse en raison du ralentissement attendu dans les marchés développés, pays dans lesquels elles réalisent la majeure partie de leurs chiffres d'affaires. Parallèlement aux révisions à la baisse des bénéfices, les valorisations ont également subi une forte correction.
Nous avons initié une position dans CMS Info Systems, un fournisseur de services de gestion de trésorerie. La société dispose d'un modèle économique stable qui pourrait continuer à croître dans la mesure où les institutions financières externalisent de plus en plus cette activité et où la société s'étend à d'autres services connexes. Nous avons également investi dans UltraTech Cement, le plus grand cimentier indien, et pris une petite position dans SBI Life Insurance, l'une des plus grandes compagnies d'assurance vie indienne, qui connaît une croissance rapide.
Nous avons vendu notre participation dans CDSL, un dépositaire de titres, en raison d'une valorisation élevée et du risque d'une croissance à venir plus faible. Nous avons également cédé notre participation dans Pak Suzuki en raison des inquiétudes croissantes concernant l'environnement macroéconomique du Pakistan et de ses éventuelles répercussions sur l'entreprise. Nous avons pris des bénéfices sur Varun Beverages suite à la forte hausse du titre au cours de l'année.
En termes de perspectives, l'année 2023 ne bénéficiera pas des faibles niveaux de départ de l'année 2022 et la croissance devrait donc afficher des chiffres plus modérés. Qui plus est, les valorisations absolues et relatives de l'indice ne sont pas bon marché et nous pourrions donc assister à une correction à court terme.
Cela étant dit, les arguments en faveur de l'Inde, tant sur le plan cyclique que sur celui des tendances de long terme, sont solides. Sur le plan cyclique, l'inflation pourrait se résorber, ce qui limiterait les nouvelles hausses de taux. L'Inde rurale pourrait connaître une croissance plus forte à l'avenir grâce à une amélioration de la production agricole et à une hausse des salaires. La vigueur des recettes fiscales est synonyme de solidité des finances publiques et, par conséquent, les investissements publics devraient rester soutenus. Enfin, la croissance du crédit s'est améliorée pour atteindre environ 15% et la qualité des actifs reste bonne.

## INFORMATIONS PRATIQUES

##### ISIN : IE00B56BR119

##### Bloomberg : COMINDE ID Classification SFDR : Article 6 Domicile : Irlande

##### Affectation des résultats : Capitalisation

##### Devise de base du fonds : USD

##### Devise de la classe : EUR

##### Date de lancement : 14/06/2012

##### Eligible PEA : Non

##### Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) :

##### MSCI India - Net Return

##### Structure légale :
Comgest Growth India, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)

##### Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

##### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine

##### L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation

##### Sous-gestionnaire financier :

##### Comgest Singapore Pte. Ltd. (CS)

##### Réglementée par la Monetary Authority of Singapore

##### L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

##### Equipe d'investissement :

##### Bhuvnesh Singh Manish Shah Swati Madhabushi

##### Frais courants : 2,67% de l’actif net

##### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) : 2,50% de l’actif net

##### Commission de souscription maximale : 2,00%

##### Frais de sortie : Néant

##### Investissement initial minimum : EUR 10 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :

##### RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

##### Autre contact :

##### CACEIS Bank

##### Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82

##### Valorisation : Chaque jour où les banques à Dublin et les marchés primaires en Inde sont ouverts (J)

##### Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-1
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information

##### VL : Calculée sur les cours de clôture de J

##### Publication de la VL : J+1

##### Règlement : J+3

##### Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet: https://www.comgest.com/fr/notre-metier/esg

### COMMENTAIRE (suite)
Sur le long terme, le contexte géopolitique demeure favorable et l'Inde pourrait devenir un acteur plus important des chaînes d'approvisionnement mondiales avec des retombées positives pour l'économie locale. D'autres indicateurs externes comme les réserves de change, la balance courante et la dette extérieure restent également bien orientés. En ce qui concerne les facteurs domestiques, l'Inde bénéficie d'une démographie favorable, d'une politique gouvernementale encourageante, d'investissements importants dans les infrastructures matérielles et immatérielles, d'une communauté d'entrepreneurs solide et d'une épargne nationale croissante.
Les marchés actions indiens offrent également un niveau de liquidité satisfaisant ainsi qu'un accès à un large éventail d'actions de qualité dans tous les secteurs. La priorité que nous accordons à la capitalisation des bénéfices nous permet de constituer un portefeuille dont la croissance attendue des bénéfices est de 22,0% pour 2022 et 21,1% pour 2023, comparée à une croissance des BPA du marché de 19,1% et 12,9%. Notre portefeuille devrait générer une croissance des bénéfices par action de 14,0% au cours des cinq prochaines années avec un ratio prix/bénéfices de 16,2x, soit une décote de plus de 25% par rapport au marché. Dès lors, malgré l'incertitude qui pèse sur le court terme, nous sommes convaincus de pouvoir générer de bonnes performances à long terme.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## RISQUE

##### Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Dans la mesure où la part du fonds est libellée dans une devise différente de la vôtre, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements et les coûts.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Ceci est une communication publicitaire. Veuillez vous référer au prospectus et au Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (« DICI ») du fonds avant de prendre toute décision finale d’investissement. La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats-Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID) Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-Alzette
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich La société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

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