### Risques de contrepartie et de garantie
Toute entité avec laquelle le Compartiment est en relation, y compris celles avec qui le Compartiment effectue des opérations de financement sur titres et les autres entités assurant la conservation temporaire ou à long terme des actifs du Compartiment, peut devenir réticente ou incapable de satisfaire à ses obligations envers le Compartiment.
Si une contrepartie, y compris un dépositaire, fait faillite, le Compartiment peut perdre tout ou partie de son argent et peut subir des retards en termes de récupération de titres ou de liquidités actuellement en possession de la contrepartie. Ainsi, le Compartiment peut ne pas être en mesure de vendre les titres ou de recevoir les revenus de cette dernière pendant la période au cours de laquelle il cherche à faire valoir ses droits, ce qui peut générer des coûts supplémentaires. En outre, la valeur des titres peut baisser pendant la période de retard.
Comme les dépôts en espèces ne sont pas soumis à la séparation des actifs par le dépositaire ou par tout sous- dépositaire désigné par le dépositaire, ils seraient exposés à un risque accru en cas de faillite du dépositaire ou du sous- dépositaire par rapport aux autres actifs.
Les contrats conclus avec les contreparties peuvent être affectés par le risque de liquidité et le risque opérationnel, qui peuvent entraîner des pertes ou limiter la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat.
Comme les contreparties ne sont pas responsables des pertes causées par un « cas de force majeure » (tel qu’une catastrophe naturelle ou humaine grave, une émeute, un acte terroriste ou une guerre), un tel événement peut entraîner des pertes significatives au titre de tout accord contractuel impliquant le Compartiment.
La valeur de la garantie peut ne pas couvrir la totalité de la valeur d’une transaction et peut ne pas couvrir les frais ou revenus dus au Compartiment. Si une garantie que le Compartiment détient en guise de protection contre le risque de contrepartie (y compris les actifs dans lesquels une garantie en espèces a été investie) perd de la valeur, elle peut ne pas protéger entièrement le Compartiment contre les pertes. Les difficultés rencontrées dans la vente des garanties peuvent retarder ou restreindre la capacité du Compartiment à répondre aux demandes de rachat. Dans le cas d’opérations de prêt de titres ou de rachat, la garantie détenue peut générer moins de revenus que les actifs transférés à la contrepartie. Bien que le Compartiment utilise des accords standard du secteur pour toutes les garanties, dans certaines juridictions, même ces accords peuvent s’avérer difficiles ou impossibles à appliquer en vertu du droit local.
Des erreurs peuvent potentiellement survenir dans le calcul ou le suivi de la valeur des garanties en raison de problèmes ou de défaillances d’ordre opérationnel. De telles erreurs peuvent ensuite causer des retards dans la remise ou le rappel des garanties.
Les Compartiments peuvent conclure des accords avec des contreparties entraînant l’utilisation d’actifs du Compartiment concerné comme garantie ou marge. Lorsque les droits de propriété de ces actifs sont transférés à la contrepartie, les actifs qui forment la garantie ou la marge deviennent des actifs de la contrepartie. Par conséquent, ils sortent du périmètre de garde du Dépositaire, qui procède toutefois à la surveillance et au rapprochement des positions en garanties.
Un Compartiment réinvestissant les garanties en espèces qu’il reçoit est susceptible de subir une perte en cas de baisse de la valeur de l’investissement réalisé au moyen de ces garanties en espèces. Dans ce cas, le montant des garanties disponibles à restituer par le Compartiment à la contrepartie lors de la conclusion d’une transaction sur dérivés sera minoré du montant de la perte. Le Compartiment devra alors compenser cet écart de valeur entre les garanties reçues initialement et le montant disponible à restituer à la contrepartie en utilisant ses propres actifs, ce qui donnera lieu à une perte pour le Compartiment.

Translation (FRES, 2022-01-01):
### Riesgos de contraparte y garantía
Una entidad con la que el Compartimento haga negocios, incluidas aquellas con las que el Compartimento efectúe operaciones de financiación de valores y otras entidades con custodia temporal o a largo plazo de activos del Compartimento, podría no estar dispuesta a cumplir sus obligaciones con el Compartimento o ser incapaz de hacerlo.
Si una contraparte, incluido un depositario, entra en quiebra, el Compartimento podría perder la totalidad o parte de su dinero y podría experimentar retrasos a la hora de devolver valores o efectivo que estuvieran en posesión de la contraparte. Esto podría significar que el Compartimento no puede vender los valores ni recibir sus ingresos durante el periodo en el que trata de hacer valer sus derechos, lo que probablemente generará costes adicionales. Además, el valor de los títulos podría caer durante el periodo del retraso.
Dado que los depósitos en efectivo no están sujetos a la segregación de activos por parte del depositario, ni por parte de ningún subdepositario designado por el depositario, estarán expuestos a un mayor riesgo en caso de quiebra del depositario o subdepositario en comparación con otros activos.
Los acuerdos con contrapartes pueden verse afectados por el riesgo de liquidez y el riesgo operativo, ya sea que pudieran causar pérdidas o limitar la capacidad del Compartimento para satisfacer las solicitudes de reembolso.
Dado que las contrapartes no son responsables de las pérdidas causadas por un supuesto de “fuerza mayor” (como un desastre natural o causado por el ser humano, disturbios, acto terrorista o guerra), dicho supuesto podría causar pérdidas significativas con respecto a cualquier acuerdo contractual que involucre al Compartimento.
Es posible que el valor de la garantía no cubra el valor total de una operación y que no cubra ninguna comisión o rentabilidad adeudada al Compartimento. Si disminuye el valor de cualquier garantía que el Compartimento mantenga como protección frente al riesgo de contraparte (incluidos los activos en los que se haya invertido la garantía en efectivo), es posible que no proteja completamente al Compartimento frente a pérdidas. Las dificultades a la hora de vender garantías pueden retrasar o restringir la capacidad del Compartimento para satisfacer las solicitudes de reembolso. En el caso de operaciones de recompra o préstamo de valores, la garantía mantenida podría generar menos ingresos que los activos transferidos a la contraparte. Aunque el Compartimento utiliza acuerdos estándar del sector con respecto a todas las garantías, en algunas jurisdicciones estos acuerdos incluso podrían resultar difíciles o imposibles de aplicar al amparo de la legislación local.
El valor de la garantía podría determinarse o controlarse de forma incorrecta en caso de fallo o problemas operativos. Esto podría dar lugar a retrasos en la publicación o la recuperación de la garantía.
Los Compartimentos pueden celebrar acuerdos con las contrapartes en los que los activos del Compartimento se utilicen como garantía o margen. Cuando la titularidad de esos activos se transfiere a la contraparte, los activos que constituyen la garantía o el margen forman parte de los activos de la contraparte. Por tanto, dichos activos no estarán bajo la custodia del Depositario, aunque el Depositario supervisará y contrastará las posiciones de garantía.
Cuando un Compartimento reinvierte la garantía en efectivo que recibe, puede incurrir en pérdidas debido a la disminución del valor de la inversión realizada con la garantía en efectivo. Si esto ocurre, el importe de la garantía disponible que el Compartimento debe devolver a la contraparte al cierre de una operación de derivados se reducirá por el importe de la pérdida. El Compartimento, a partir de sus activos, tendría que cubrir la diferencia de valor entre la garantía recibida inicialmente y el importe disponible que debe devolverse a la contraparte, lo que supondría una pérdida para el Compartimento.