# Risks in connection with the acquisition of contingent convertible bonds (“CoCo bonds”)
CoCo bonds are subordinated debt instruments of indefinite duration that are converted from debt capital into equity capital of the issuing company – usually banks – according to predefined criteria (“trigger events”; e.g. falling below a defined equity ratio). In contrast to traditional convertible bonds, the investor does not have a voting right. Depending on the structure, either a mandatory conversion into shares or a partial or full write-off can be made. Upon conversion, the investor changes from a lender to an equity investor. In relation to the same issuer, CoCo bond investors may suffer a capital loss before equity investors.
Coco bonds may be subject to other special risks, such as
- Trigger level riskThresholds can be applied in different ways and determine the risk of conversion or write-down depend- ing on the distance between equity and the threshold. In the context of a mandatory conversion, the CoCo bonds can be converted into equity securities. CoCo bond investors may lose their invested capital in the event of a write-down or conversion. Transparency is critical to mitigating risk.
- Coupon cancellation riskFor CoCo bond investors, there is a risk of not receiving all expected coupon payments. Coupon pay- ments may be suspended by the issuer at any time for any period. In the event of resumption, there is a risk that deferred coupon payments will not be paid.
- Capital structure inversion riskUnder certain circumstances, if a trigger is activated, CoCo bond investors may suffer losses before shareholders (contrary to the classical capital hierarchy).
- Rollover riskCoCo bonds are issued as instruments with an unlimited duration, which can only be called at pre- defined levels with the approval of the competent authority. Due to the flexible callability of CoCo- Bonds, there is a possibility that the maturity of the bond will be postponed and thus the investor will not receive the principal repayment at the expected time, which may lead to a change in the yield and the valuation of the CoCo-Bond as well as a deteriorated liquidity situation in the fund.
- Unknown risksCoCo bonds have an innovative and untested structure. The effects of tense market situations on the underlying characteristics of CoCo bonds cannot yet be clearly classified.
- Risks of yield/valuationThe often attractive yield, which is due to the aforementioned risks and the complexity of these invest- ments, is the primary reason to invest in CoCo bonds. To date, however, it does not seem certain that investors take sufficient account of the underlying risks in the context of valuation and risk measure- ment.

Translation (ENES, 2022-05-01):
# Riesgos relacionados con la adquisición de Contingent Convertible Bonds («bonos CoCo»)
Los bonos CoCo son títulos de deuda subordinados por tiempo indefinido que, según criterios claramente defi- nidos («Trigger Events» o desencadenantes, por ejemplo, déficit de un coeficiente de capital propio definido), pasan de ser capital ajeno a ser capital propio de la empresa emisora, por lo general bancos. El inversor no tiene capacidad de elección en este caso, a diferencia de los bonos convertibles tradicionales. Dependiendo de la estructuración, se puede realizar una conversión obligatoria en acciones o una amortización parcial o total. En la conversión, el inversor pasa de invertir en capital ajeno a capital propio. En relación con los emisores, los inversores en bonos CoCo pueden experimentar una pérdida de capital bajo ciertas circunstancias antes que los inversores de capital.
Es probable que los bonos CoCo entrañen otros riesgos concretos, como
- Riesgos de valor umbral (Trigger level risk)Los umbrales pueden fijarse de forma diferente y determinan, según la distancia entre el capital propio y el umbral, el riesgo de conversión o amortización. Los bonos CoCo pueden convertirse en acciones como parte de una conversión obligatoria. Los inversores de bonos CoCo pueden perder su capital in- vertido en caso de amortización o conversión. La transparencia es determinante para minimizar los ries- gos.
- Riesgo de rescisión del cupónPara los inversores de bonos CoCo existe el riesgo de no recibir todos los pagos de cupones esperados. Los emisores podrán suspender los pagos de cupones en cualquier momento y por cualquier período de tiempo. Si se reanudan los pagos de cupones, existe el riesgo de que no se efectúen los pagos diferidos.
- Riesgo de inversión de estructura de capitalEn determinadas circunstancias, los inversores de bonos CoCo pueden sufrir pérdidas antes que los ac- cionistas si se produce el desencadenante (frente a la jerarquía de capital clásica).
- Riesgo de prórrogaLos bonos CoCo se emiten como instrumentos con un vencimiento indefinido, que sólo pueden rescin- dirse a un nivel predefinido con la aprobación de la autoridad competente. Debido a la posibilidad de rescisión flexible de los bonos CoCo, es posible que el vencimiento del bono pueda posponerse y que el inversor no reciba el reembolso del capital en el momento previsto, lo que puede dar lugar a un cambio en la rentabilidad y la valoración del bono CoCo, así como a un deterioro de la situación de liquidez del fondo.
- Riesgos desconocidosLa estructura de los bonos CoCo es innovadora y todavía no ha sido probada. Los efectos de las tensas fases del mercado sobre las características subyacentes de los bonos CoCo no pueden clasificarse clara- mente.
- Riesgos de rendimiento/valoraciónEl rendimiento, a menudo atractivo, que se debe a los riesgos antes mencionados y a la complejidad de estas inversiones, es la razón principal para invertir en bonos CoCo. Sin embargo, todavía no se ha ga- rantizado que los inversores tengan suficientemente en cuenta los riesgos subyacentes en su evaluación y medición del riesgo.