## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
European equity markets continued to rally in November. The publication of figures that appear to show US inflation starting to ease raise hopes that the Fed will slow the pace of its key rate increases. The markets are now contemplating the possibility of a soft landing for the US economy. A surge in Chinese cases of Covid, which is weighing on business, and the consequent drop in oil prices also helped dampen inflation expectations. The publication of excellent results by European companies whose growth is not waning, despite particularly tricky economic conditions, has also sustained the trend.
Against this backdrop, the METROPOLE Sélection sub-fund outperformed its benchmark. The portfolio benefited from positive sector allocation and stock-picking effects. The consumer staples, financial and healthcare sectors were the three main sources of the portfolio’s relative performance. Metso Outotec, ING, Kering, Intesa SanPaolo and Alstom made the biggest individual contributions to performance.
The portfolio composition did not change over the period. It includes companies with strong upside potential and a solid financial structure that should enable them to seize opportunities linked to society’s structural transformations.
At an ESG level, we remained in dialogue with Signify, which leads its industry for sustainable development matters, with the group having already achieved net zero carbon emissions for scopes 1 and 2 in 2020. However, the group expects to further its commitment and focus on recycling its products and reducing scope 3 emissions, which will come up against technical difficulties relating to how usage of its products is measured. The METROPOLE Sélection sub-fund maintains a high non-financial rating at AAA-.

Translation (ENIT, 2022-11-30):
## COMMENTO DEL GESTORE
I mercati azionari europei hanno continuato a guadagnare terreno a novembre. La pubblicazione negli Stati Uniti di dati sull'inflazione che sembrano accennare a un rallentamento fa sperare che la Fed possa rallentare il ritmo dei rialzi dei tassi. I mercati intravedono ora la possibilità di un atterraggio morbido per l'economia statunitense. Anche la recrudescenza delle infezioni da Covid in Cina, che rappresenta un freno all'attività, e il contestuale calo dei prezzi del petrolio hanno contribuito a ridurre le aspettative di inflazione. Infine, il trend è stato sostenuto anche dalla pubblicazione di ottimi risultati da parte delle società europee, che continuano a registrare una crescita nonostante un quadro economico particolarmente complicato.
In questo contesto, il comparto METROPOLE Sélection ha sovraperformato il suo indice di riferimento. Il portafoglio ha beneficiato di un'allocazione settoriale positiva e di un'efficace selezione dei titoli. I settori dei beni di consumo non ciclici, della finanzia e della sanità hanno fornito i principali contributi positivi alla performance relativa del portafoglio. In termini di singoli titoli, Metso Outotec, ING, Kering, Intesa SanPaolo e Alstom sono state le società che hanno registrato le migliori performance.
Non sono state apportate modifiche alla composizione del portafoglio durante il mese. Il fondo è investito in titoli caratterizzati da un forte potenziale di rialzo, con una struttura finanziaria solida in grado di cogliere le opportunità derivanti dai cambiamenti strutturali della società civile.
Sul fronte ESG, abbiamo proseguito il dialogo con Signify, leader del settore in materia di sviluppo sostenibile, che ha già raggiunto la neutralità carbonica nel 2020 per quanto riguarda le emissioni Scope 1 e 2. Il gruppo intende comunque consolidare il suo impegno e i suoi sforzi sono ora concentrati sul riciclaggio dei prodotti e sulla riduzione delle emissioni Scope 3, il che tuttavia si scontra con le difficoltà tecniche legate alla misurazione dell'utilizzo dei prodotti. Il comparto METROPOLE Sélection mantiene un rating extra-finanziario elevato pari ad AAA-.