OVHaiLLM/Flipper huggingface dataset:
# Performance analysis
The Vontobel Fund - Euro Corporate Bond Mid Yield (I share class) outperformed the reference index over the month of August. Credit spreads continued to tighten for the fifth consecutive month and new issue activity only picked up towards end of August.
Sector wise, main performance contributors were insurance, transportation, and energy. Government curves steepened towards the latter part of August, however in aggregate, our government bond exposure (cash equivalent) contributed positively to per- formance. The relative underweight in healthcare, consumer goods and basic industry contributed negatively.
Selection-wise, our exposure in subordinated financials (e.g. Belfius AT1, Intesa AT1, and Legal & General Sub) was a strong performance driver as well as the recent MTU Aero new issuance, short-dated Hammerson bonds and Avolon senior bonds that continued to tighten. These were all heavily hit sectors during the sell-off. Telecom Italia – a name we have liked for some time – also performed well on the back of headlines around the creation of a single national network in Italy.

Translation (ENES, 2020-08-31):
# Análisis del rendimiento
El fondo Vontobel Fund - Euro Corporate Bond Mid Yield (clase de acciones I) superó a su índice de referencia en el mes de agosto. Los diferenciales de créditos siguieron reduciéndose por quinto mes consecutivo y la actividad de nuevas emisiones solo se animó a la finalización del mes.
Por sectores, los que más contribuyeron a la rentabilidad fueron los de seguros, transporte y energía. La pendiente de las cur- vas de la deuda pública se hizo más pronunciada hacia la parte última de agosto, aunque, en conjunto, nuestra exposición a deuda pública (equivalente a efectivo) contribuyó positivamente a la rentabilidad. La infraponderación relativa en los sectores de salud, bienes de consumo e industria básica contribuyó negativamente.
Por selección de valores, nuestra exposición a valores subordinados de entidades financieras (por ejemplo, Belfius AT1, Intesa AT1 y Legal & General Sub) fue un factor importante de rentabilidad, así como la reciente nueva emisión de MTU Aero, los bonos a corto plazo de Hammerson y los bonos senior de Avolon, que siguieron reduciendo su diferencial. Estos sectores habían sufrido especialmente durante el periodo de venta masiva. Telecom Italia – un valor que nos gusta desde hace algún tiempo – también registró un buen comportamiento, después de las noticias sobre la creación de una red nacional única en Italia.
# Market developments
The MSCI EM fell 1.8% in September, outperforming developed markets (-3.6%) by 1.8%. Emerging markets saw an initial broad rally fizzle out amid a resurgence in global Covid-19 cases, pessimistic comments from US Federal Reserve officials, and political noise, both at a domestic and international level. From April to September, emerging markets recouped a significant part of their massive first-quarter loss of -24%.

Translation (ENES, 2020-09-30):
# Evolución del mercado
El MSCI EM perdió el 1,8% en septiembre, superando a los mercados desarrollados (-3,6%) en un 1,8%. Los mercados emer- gentes vieron cómo se desvanecía gradualmente una recuperación inicial de alcance general como consecuencia de los re- brotes de casos de d Covid-19 a nivel mundial, los comentarios pesimistas de los representantes de la Reserva Federal de EE.UU. y un clima de inestabilidad política tanto a nivel local como internacional. De abril a septiembre, los mercados emer- gentes recuperaron una parte significativa de las enormes pérdidas, hasta el 24%, sufridas en el primer trimestre.
# Performance analysis
The fund has underperformed the reference index in September. The fund had a return of -2.03% while the reference index returned -0.48%. High yield visibly underperformed the overall market, and the fund’s skew towards this bucket did not help. There was no outstanding individual name that caused underperformance, but it was rather from multiple names across the event and value spectrum. The largest negative contribution came from such names as Tullow Oil, GTE (both in oil), Avianca (an airline), and several Chinese stories (dispersed by sector/reasons). On the bright side, several of our event-driven stories helped us mitigate the decline, such as a palm oil producer from Indonesia Sawit Sumbermas, as its sector has been booming for a few months now.

Translation (ENES, 2020-09-30):
# Análisis del rendimiento
El fondo ha sido superado en septiembre por el índice de referencia, con una rentabilidad del -2,03% frente al -0,48% regis- trado por el índice. El segmento de alta rentabilidad tuvo claramente peor comportamiento que el mercado en general y la incli- nación del fondo hacia este segmento no ayudó. A ningún valor en concreto se debió este peor comportamiento, sino, más bien, a un conjunto de valores repartidos por todo el espectro de eventos y valor. Los valores que más negativamente han con- tribuido han sido, por ejemplo, Tullow Oil, GTE (ambos del sector petrolífero), Avianca (aviación) y algunas empresas chinas (de diferentes sectores y por diferentes motivos). En el lado positivo, algunas de nuestras posiciones descorrelacionadas nos han ayudado a mitigar el retroceso, como el productor indonesio de aceite de palma Sawit Sumbermas, ya que su sector lleva varios meses en claro ascenso.
# Fund manager's report
Key points
- The FED hiked by 75bps, and guidance suggests a slower pace of tightening going forward.
- he AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond Fund (‘The Fund’) returned +4.03%.
- Fund activity was very minimal during the month although cash was reduced.
- Outflows from the asset class continued but the pace was more moderated, standing currently at -$85 billion YTD.

Translation (ENES, 2022-11-30):
# Informe del gestor
Puntos clave
- La Fed subió los tipos 75 pb y las previsiones sugieren un ritmo más lento de ajuste de cara al futuro.
- El fondo AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond (el «fondo») arrojó una rentabilidad del +4,03 %.
- La actividad del fondo fue mínima durante el mes, aunque la liquidez se redujo.
- Prosiguieron las salidas de capitales de la clase de activos, pero a un ritmo más moderado, y se sitúan actualmente en-85 mil millones de USD en lo que va de año.
# Objective and investment strategy
The Sub-Fund's investment objective is to seek performance by investing mainly in inflation-linked bonds issued in OECD countries, over a medium term period.
The Redex Share Class aims at mitigating the effect of real interest rate variations by using listed derivatives whilst retaining exposure to the Investment Policy of the Sub-Fund and introducing exposure to anticipated inflation. As a consequence, the sensitivity of the Redex Share Class may deviate from the one of the Sub-Fund.

Translation (ENES, 2022-11-30):
# Objetivo y estrategia de inversión
El objetivo del Subfondo es la búsqueda de la rentabilidad a medio plazo invirtiendo principalmente en valores de renta fija vinculados a la inflación emitidos por países de la OCDE.
El objetivo de la clase de acciones Redex es mitigar el efecto de las variaciones del tipo de interés real a través de la utilización de instrumentos derivados cotizados mientras se mantiene la exposición a la Política de Inversión del Subfondo y se introduce exposición a la inflación anticipada. Como consecuencia, la sensibilidad de la clase de acción Redex puede desviarse de la del Subfondo.
# Benchmark
Since: 01/02/2017
Delegation of account
administration
Custodian
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)
State Street Bank International GmbH
(Luxembourg Branch)
100% MSCI AC World Total Return Net

Translation (ENES, 2022-10-31):
# Índice de referencia
Desde el: 01/02/2017
Código ISIN C / D	LU1536921650 / LU1529780493
Comisión de entrada máxima	5.5%
Gastos corrientes	1.75%
Comisión de gestión*	1.5%
Comisión de gestión máxima	1.5%
Comisión de rentabilidad : ninguna
Gestora	AXA Funds Management S.A.
(Sub) Delegación financiera	AXA Investment Managers UK Limited
State Street Bank International GmbH
100% MSCI AC World Total Return Net
# Objective and investment strategy
The Fund falls into the following category: “Eurozone Equities”.
The Fund's objective is capital performance, measured in euros, over a long-term horizon, mainly through exposure to Eurozone equity markets. The Fund implements a dynamic and discretionary management style built on the selection of financial instruments based on the financial analysis of issuers while taking into account a socially responsible investment
ISIN code	FR0013321007
Ongoing charges	1.60%
Financial management fee*	1.6%
Maximum management fees	1.6%
Performance fee : none
Management company	AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A.
(Sub) Financial delegation	AXA IM Paris
approach that respects responsible environmental, social and governance
(ESG) criteria, which are key elements in investment decisions.
Delegation of account administration
State Street Bank International Gmbh
(Paris Branch)

Translation (ENES, 2022-10-31):
# Objetivo y estrategia de inversión
El OICVM corresponderá a la siguiente categoría: «Renta variable de la zona euro».
El objetivo del OICVM es la revalorización del capital, en euros, en un horizonte a largo plazo, principalmente mediante la exposición a los mercados de renta variable de la zona euro. El OICVM aplica una gestión dinámica y discrecional basada, sobre todo, en la selección de instrumentos financieros a partir del análisis financiero de los emisores, teniendo en cuenta en paralelo un enfoque vinculado a la inversión socialmente responsable y que respeta criterios de responsabilidad medioambiental, social y de buen gobierno corporativo (ESG), que son elementos clave de las decisiones de inversión.
Divisa de la cartera	EUR
Valoración	Diaria
Tipo de acción	Acumulacion
Código ISIN	FR0013321007
Gastos corrientes	1.60%
Comisión de gestión*	1.6%
Comisión de gestión máxima	1.6%
Comisión de rentabilidad : ninguna
Gestora	AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A.
(Sub) Delegación financiera		AXA IM Paris State Street Bank International Gmbh
# Objective and investment strategy
The Fund falls into the following category: “Standard variable net asset value (VNAV) money market fund”.
The objective of the Fund is to outperform the compounded €STRA plus 2 basis points, after deduction of the actual management fees, over a recommended investment period of two months. The Fund implements a dynamic and discretionary management style built on the selection of financial instruments based on the financial analysis of issuers while taking into account a socially responsible investment-based approach that respects responsible environmental, social and governance (ESG) criteria, which are key elements in investment decisions. Investors should be aware that if interest rates on the money market are very low, the Fund's returns may not be sufficient to cover the management fees, and its net asset value may decrease structurally.

Translation (ENES, 2022-10-30):
# Objetivo y estrategia de inversión
El OICVM corresponderá a la siguiente categoría: «Fondo monetario de valor liquidativo variable (VNAV) standard».
El objetivo del OICVM es tratar de superar, una vez deducidos los gastos de gestión reales, el €STER capitalizado + 2 puntos básicos en un horizonte de inversión recomendado de dos meses. El OICVM aplica una gestión dinámica y discrecional basada concretamente en la selección de instrumentos financieros a partir del análisis financiero de los emisores, teniendo en cuenta al mismo tiempo un enfoque vinculado a la inversión socialmente responsable y respetando los criterios de responsabilidad medioambiental, social y de buen gobierno corporativo (ESG), que son elementos clave contemplados en las decisiones de inversión. Se advierte al partícipe de que en caso de que los tipos de interés del mercado monetario sean muy bajos, el rendimiento que produzca el OICVM podría no bastar para cubrir los gastos de gestión, por lo que el valor liquidativo del mismo podría sufrir una reducción estructural.
# Fund manager's report
Clean Economy strategy
COP27 agreement on Loss & Damage Fund for vulnerable countries is a welcome development
- Global equity markets posted positive returns, on signs that inflation may have peaked
- The strategy outperformed, led by ‘Smart Energy’ and ‘Low Carbon Transport’
- We increased our position in a leading solar wafer and module producer Ashley Keet, Tom AtkinsonPortfolio Manager, Clean Economy StrategyWhat’s happening?

Translation (ENES, 2022-11-30):
# Informe del gestor
Estrategia de economía limpia
El acuerdo de la COP27 sobre un fondo de pérdidas y daños para los países vulnerables es un avance positivo
- Los mercados mundiales de renta variable registraron rendimientos positivos, ante los signos de que la inflación podría haber tocado techo
- La estrategia obtuvo una rentabilidad superior, impulsada por las posiciones en energía inteligente y transporte con bajas emisiones de carbono
- Aumentamos nuestra posición en un destacado productor de obleas y módulos solares Ashley Keet, Tom AtkinsonGestor de carteras, Estrategia de economía limpia¿Qué está sucediendo?
# Objective and investment strategy
Over a 2-year rolling period, to seek to generate income, in EUR, through dynamic exposure to the global short duration fixed income universe and an annualized return, net of fees, of the overnight rate of the share class currency capitalized or any successor or equivalent benchmark + a spread which has been set up taking into consideration exclusively the respective approximate level of the ongoing charges applicable to the share class,
i.e. €STER Capitalized +110 bps (the “Benchmark”). This annualized return is an objective and is not guaranteed.

Translation (ENES, 2022-10-31):
# Objetivo y estrategia de inversión	Características generales
Durante un periodo de dos años consecutivos, generar rentas, en EUR, mediante una exposición dinámica al universo internacional de la renta fija a corto plazo y una rentabilidad anualizada, neta de comisiones, al tipo de interés a un día de la divisa de la clase de acción capitalizada o cualquier índice de referencia que lo remplace o sea equivalente + un diferencial que se ha establecido teniendo en cuenta exclusivamente el nivel correspondiente aproximado de los gastos corrientes aplicable a la clase de acción, es decir, el €STER Capitalizado + 110 pb (en adelante, el
«Índice de referencia»). Esta rentabilidad anualizada es un objetivo y no está garantizada.
# Objective and investment strategy
To seek performance, in USD, by investing mainly in short duration debt securities issued in the emerging debt universe over a medium term period, whose carbon footprint is at least 30% lower than that of the index composed of 75% J. P. Morgan Corporate Emerging Market Bond Index Broad Diversified + 25% J. P. Morgan Emerging Market Bond Index Global Diversified (Benchmark). As a secondary 'extra-financial objective', the water intensity of the portfolio aims at being at least 30% lower than the Benchmark.
The Share Class aims at hedging the foreign exchange risk resulting from the divergence between the reference currency of the Sub-Fund and the currency of this Share Class by using derivatives instruments whilst retaining the exposure to Investment Policy of the Sub-Fund.

Translation (ENES, 2022-11-30):
# Objetivo y estrategia de inversión
Conseguir rentabilidades a medio plazo, en USD, invirtiendo principalmente en títulos de deuda de corta duración emitidos en el universo de deuda emergente, cuya huella de carbono sea al menos un 30 % inferior a la del índice constituido en un 75 % por el índice J. P. Morgan Corporate Emerging Market Bond Index Broad Diversified y en un 25 % por el índice . P. Morgan Emerging Market Bond Index Global Diversified (en adelante, el «índice de referencia»). Como objetivo extrafinanciero secundario, la intensidad de uso de agua de la cartera tiene como objetivo ser al menos un 30 % inferior a la del índice de referencia.
El objetivo de la clase de acción es proporcionar cobertura sobre el riesgo de tipo de cambio procedente de la divergencia entre la moneda de referencia del Subfondo y la moneda de la clase de acción, mediante el uso de instrumentos derivados, mientras se mantiene la exposición a la Política de Inversión del Subfondo.
# Fund manager's report
What’s happening?
- Rate hikes, hawkish central bank narrative and continued sticky inflation data continues to drive markets as total returns were once again deeply negative for global fixed income during the month.
- Markets were hit with a new dynamic in September as the new UK Prime Minister and Chancellor announced a very generous fiscal package with no transparent funding plan accompanying it and hence sent UK bonds into a tailspin.
- The implosion of UK fixed income markets led to an unwind of leverage within the large pension fund industry and subsequently exacerbated the issue and led to large selling of credit and other assets. Once again in 2022, this sharp increase in volatility led markets lower.
- US 10-year bond yields moved nearly 65bps higher although ended off their 2022 peaks. UK 10-year gilt yields touched 4.5% having started the month below 3%. Investment grade credit spreads moved to their wides of the year, while developed market high yield markets moved lower in line with equities, although not yet at their cheapest levelsyear-to-date.

Translation (ENES, 2022-09-30):
# Informe del gestor
¿Qué está sucediendo?
- Las subidas de tipos, el tono duro de los bancos centrales y los continuos datos de inflación persistente siguen impulsando a los mercados, ya que las rentabilidades totales volvieron a ser muy negativas para la renta fija mundial durante el mes.
- Los mercados se vieron afectados por una nueva dinámica en septiembre, ya que la nueva primera ministra y el nuevo canciller del Reino Unido anunciaron un paquete fiscal muy generoso sin un plan de financiación transparente, lo que hizo caer en picado a los bonos británicos.
- La implosión de los mercados de renta fija británicos provocó una reducción del apalancamiento en el gran sector de los fondos de pensiones y, posteriormente, agravó el problema y provocó ventas masivas de deuda corporativa y otros activos. Una vez más en 2022, este fuerte aumento de la volatilidad arrastró a los mercados a la baja.
- Los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años subieron casi 65 pb, aunque estuvieron lejos de los máximos de 2022. Los rendimientos del Gilt británico a 10 años alcanzaron el 4,5 % después de haber comenzado el mes por debajo del 3 %. Los diferenciales de la deuda corporativa de alta calidad crediticia alcanzaron sus niveles más amplios del año, mientras que los mercados desarrollados de alto rendimiento cayeron en sintonía con la renta variable, aunque aún no han llegado a sus niveles más baratos de este año.
# Fund manager's report
What’s happening?
- October saw some stability return to markets towards month-end, as the UK political crisis dissipated with another change of leadership and subsequent rally in UK related assets. Yields on US 10-year treasuries, however, rose to 4%, with shorter 2-year maturities rising to 4.5%, reflecting the expected rise in Federal Reserve official interest rates. Credit and high yield markets had a solid month following the spread widening and large drawdowns of September.
- Whilst employment data remains robust and inflation across the world remains stubborn, central banks are aggressively tightening monetary policy. The ECB raised rates by 75bps in October, with markets expecting a similar move from both the Bank of England and Federal Reserve in early November.
- Markets continue to oscillate between trading on fears of a recession to fears of sustained inflation and interest rate hikes, making 2022 by the far the most volatile year for a long time, leading to fixed income’s biggest drawdown experienced in living memory.

Translation (ENES, 2022-10-31):
# Informe del gestor
¿Qué está sucediendo?
- En octubre, los mercados recuperaron cierta estabilidad hacia el final del mes, ya que la crisis política del Reino Unido se disipó con otro cambio de liderazgo y el consiguiente repunte de los activos relacionados con el Reino Unido. Sin embargo, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subieron al 4 %, y los vencimientos más cortos a 2 años aumentaron hasta el 4,5 %, lo que refleja la subida prevista de los tipos de interés oficiales de la Reserva Federal. Los mercados de deuda corporativa y de alto rendimiento vivieron un mes sólido tras la ampliación de los diferenciales y las grandes caídas de septiembre.
- Mientras que los datos del empleo siguen siendo sólidos y la inflación en todo el mundo sigue siendo persistente, los bancos centrales están endureciendo agresivamente la política monetaria. El BCE subió los tipos 75 pb en octubre y los mercados esperaban una medida similar tanto del Banco de Inglaterra como de la Reserva Federal a principios de noviembre.
- Los mercados siguen oscilando entre el temor a una recesión y el temor a una inflación sostenida y a la subida de los tipos de interés, lo que hace que 2022 sea, con mucho, el año más volátil en mucho tiempo, provocando la mayor caída de la renta fija de la que se tiene recuerdo.
Portfolio positioning and performance
- Defensive (34%): we moved our duration exposure up to 2.5 years from 0.9 years in September, adding both UK duration and shorter dated US duration, as the worst of the sell off during September, particular in sterling bonds, looks to be behind us. In the space of six months, the strategy’s duration exposure has been both the highest and lowest ever since launch in 2012 as we try to navigate the headwinds of extreme volatility.
- Intermediate (32%): we are finding very attractive opportunities in developed market investment grade credit, even if short-term volatility may persist. Whilst the market effect has reduced exposure, we are well invested in BBBs, predominantly in the UK and Europe but also US, which we believe have the potential to perform well over coming quarters. The combination of relatively low default risk, together with elevated yields due to higher rates and wider credit spreads, looks a compelling proposition into 2023.
- Aggressive (35%): asset allocation in developed market high yield and emerging market bonds remained stable during the month, although we closed our CDS protection position. This meant that, compared with the previous month, we carried more credit risk and hence benefitted from the current tightening of credit spreads.

Translation (ENES, 2022-10-31):
Posicionamiento y rentabilidad de la cartera
- Cartera defensiva (34 %): elevamos nuestra exposición a duración hasta 2,5 años desde 0,9 años en septiembre y añadimos duración británica y duración estadounidense a más corto plazo, ya que la peor oleada de ventas de septiembre, en particular en bonos en libras esterlinas, parece haber quedado atrás. En seis meses, la exposición a duración de la estrategia ha llegado a ser tanto la más alta como la más baja desde su lanzamiento en 2012, ya que intentamos capear los obstáculos de la extrema volatilidad.
- Cartera intermedia (32 %): encontramos oportunidades muy atractivas en el crédito de alta calidad de los mercados desarrollados, aunque la volatilidad a corto plazo persista. Aunque el efecto de mercado ha reducido la exposición, estamos bien invertidos en títulos BBB, principalmente en el Reino Unido y Europa, pero también en Estados Unidos, y creemos que tienen potencial para obtener buenos resultados en los próximos trimestres. La combinación de un riesgo de impago relativamente bajo, junto con los elevados rendimientos debido a la subida de los tipos y la ampliación de los diferenciales de crédito, parece una propuesta atractiva para 2023.
- Cartera agresiva (35 %): la asignación de activos en bonos de alto rendimiento de los mercados desarrollados y bonos de los mercados emergentes se mantuvo estable durante el mes, aunque cerramos nuestra posición de cobertura de CDS. Esto significó que, en comparación con el mes anterior, asumimos más riesgo de crédito y, por tanto, nos beneficiamos del ajuste actual de los diferenciales crediticios.