# Règles d'évaluation et de comptabilisation des actifs
Le portefeuille est évalué lors de chaque valeur liquidative et à l’arrêté des comptes annuels de la manière suivante :
Valeurs mobilières :

####  Les instruments financiers et valeurs négociées sur un marché réglementé français ou étrangers :
- Les instruments financiers et valeurs négociées sur un marché réglementé français ou étrangers : cours de clôture du jour de valorisation (source : Thomson-Reuters).
- Les valeurs mobilières dont le cours n’a pas été constaté le jour de l’évaluation sont évaluées au dernier cours publié officiellement ou à leur valeur probable de négociation sous la responsabilité de la Société de Gestion. Les justificatifs sont communiqués au Commissaire aux comptes à l’occasion de ses contrôles.
- Devises : les valeurs étrangères sont converties en contre-valeur euro suivant le cours des devises publié à 16h à Londres au jour de l’évaluation (source : WM Company).
- Les obligations et produits de taux indexés à taux fixe ou variable, y compris les Bons du Trésor à intérêts annuels (BTAN), Bons du Trésor à taux fixe et à intérêt précompté (BTF), sont valorisés quotidiennement à leur valeur de marché sur la base de cours d’évaluation provenant de fournisseurs de données considérés comme éligibles par la Société de Gestion et classés par ordre de priorité selon le type de l’instrument. Ils sont évalués en prix pied de coupon.

Toutefois, les instruments suivants sont évalués selon les méthodes spécifiques suivantes :
Les parts ou actions d’OPC :
- Les parts ou actions d’OPC sont évaluées à la dernière valeur liquidative officielle publiée. Les organismes de placement collectifs valorisant dans des délais incompatibles avec l'établissement de la valeur liquidative de l’OPC sont évalués sur la base d’estimations sous le contrôle et la responsabilité de la Société de Gestion.

Les Titres de Créance Négociable hors Bons du Trésor à intérêts annuels (BTAN), Bons du Trésor à taux fixe et àintérêt précompté (BTF):
Les titres de Créance Négociables (TCN) sont valorisés par l’application d’une méthode actuarielle, le taux d’actualisation retenu étant celui d’émission ou des émissions de titres équivalents affectés, le cas échéant, d’un écart représentatif des caractéristiques intrinsèques de l’émetteur du titre (spread de marché de l’émetteur).
Les taux de marché utilisés sont :
- pour l’Euro, courbe de swap EONIA (méthode Overnight Indexed Swap OIS),
- pour l’USD, courbe de swap Fed Funds (méthode Overnight Indexed Swap OIS),
- pour le GBP, courbe de swap SONIA (méthode Overnight Indexed Swap OIS).

Le taux d’actualisation est un taux interpolé (par interpolation linéaire) entre les deux périodes cotées les plus proches encadrant la maturité du titre.
Les instruments de titrisation :
- Titres adossés à des actifs (ABS) : les ABS sont évalués sur la base d’un cours d’évaluation provenant de prestataires de service, de fournisseurs de données, de contreparties éligibles et/ou de tierces parties désignés par la Société de Gestion (à savoir, les fournisseurs de données éligibles).
- Obligations adossées à des actifs (CDO) et Obligations adossés à des prêts (CLO) :(i) les tranches subordonnées émises par des CDO et/ou CLO et (ii) les CLO « sur-mesure » sont évalués sur la base d’un cours d’évaluation provenant des banques arrangeuses, des « Lead Managers », des contreparties s’étant engagées à fournir ces cours d’évaluation et/ou des tierces parties désignées par la Société de Gestion (à savoir, les fournisseurs de données éligibles),(ii) les titres émis par des CDO et/ou CLO qui ne sont ni (i) des tranches subordonnées de CDO et/ou CLO ni (ii) des CLO « sur mesure » sont évalués sur la base d’un cours d’évaluation provenant de tierces parties désignées par la Société de Gestion (à savoir, les fournisseurs de données éligibles).

Les cours utilisés pour l’évaluation des instruments de titrisation sont sous le contrôle et la responsabilité de la
Société de Gestion.
Les opérations d’acquisitions et cessions temporaires de titres :
- Prêt/Emprunt :
	- Prêts de titres : les titres prêtés sont évalués à la valeur de marché des titres ; la créance représentative des titres prêtés est évaluée à partir des termes du contrat de créance.
	- Emprunts de titres : la dette représentative des titres empruntés est évaluée selon les modalités contractuelles.

- Pensions :
	- Prises en pension : la créance représentative des titres reçus en pension est évaluée selon les modalités contractuelles.
	- Mises en pension : les titres donnés en pension sont évalués à la valeur de marché des titres ; la dette représentative des titres donnés en pension est évaluée selon les modalités contractuelles.

- Instruments financiers reçus et/ou données en garantie :
	- La société de gestion procèdera selon les règles d’évaluation prévues dans le prospectus, à une valorisation quotidienne des garanties reçues sur une base de prix de marché. Toutefois ces instruments et les dettes de restitution correspondantes sont présentés au bilan à leur prix de revient. Les appels de marge sont réalisés conformément aux termes des contrats de garantie financières.



#### Les instruments financiers non négociés sur un marché réglementé :
Ils sont évalués sous la responsabilité de la société de gestion à leur valeur probable de négociation
- Contract for difference (CFD) : les CFD sont valorisés à leur valeur de marché en fonction des cours de clôture du jour de valorisation des titres sous-jacents. La valeur boursière des lignes correspondantes mentionne le différentiel entre la valeur boursière et le strike des titres sous-jacents.
- Dérivés sur événement de crédit (CDS) : les CDS sont valorisés selon la méthode standard pour les CDS préconisée par l’ISDA. (sources : Markit pour les courbes de CDS et le taux de recouvrement ainsi que Bloomberg pour les courbes de taux d’intérêts).
- Changes à terme (Forex Forwards) : les changes à terme sont valorisés sur la base d’un calcul prenant encompte :
- La valeur nominale de l’instrument,
- Le prix d’exercice de l’instrument,
- Les facteurs d'actualisation pour la durée restant à courir,
- Le taux de change au comptant à la valeur au marché,
- Le taux de change à terme pour la durée restant à courir, défini comme le produit du taux de change au comptant et le rapport des facteurs d’actualisation dans chaque monnaie calculé en utilisant les courbes de taux appropriées.
- Produits dérivés de gré à gré au sein de la gestion monétaire (hors CDS, FX Forwards et CFD):
	- Swap de taux contre EONIA, FED FUNDS ou SONIA :Ils sont valorisés selon la méthode du coût de retournement. A chaque calcul de la valeur liquidative, les contrats d’échange de taux d’intérêts et/ou de devises sont valorisés à leur valeur de marché en fonction du prix calculé par actualisation des flux de trésorerie futurs (principal et intérêts) au taux d’intérêt et/ou de devises du marché. L’actualisation se fait en utilisant une courbe de taux zéro-coupon.

- Swap de taux d’intérêts contre une référence EURIBOR ou LIBOR :Ils sont valorisés à leur valeur de marché en fonction de prix calculés par les contreparties, sous le contrôle et la responsabilité de la Société de Gestion.
- Produits dérivés de gré à gré en dehors de la gestion monétaire (hors CDS, FX Forwards et CFD):Les instruments dérivés sont valorisés à leur valeur de marché en fonction de prix calculés par les contreparties, sous le contrôle et la responsabilité de la Société de Gestion.

Si la Société de gestion le juge nécessaire, un investissement ou un titre spécifique peut être évalué selon une méthode alternative que celles présentées précédemment, sur recommandation du Global Risk Management ou d’un gérant de portefeuille après validation du Global Risk Management. Lorsque la valeur d'un investissement n'est pas vérifiable par la méthode habituelle ni une méthode alternative, celle-ci correspondra à la valeur de réalisation probable estimée, sous le contrôle et la responsabilité de la Société de Gestion.
En pratique, si la société de gestion est contrainte à réaliser une transaction à un prix significativement différent de l’évaluation prévue à la lecture des règles de valorisation présentées ici, l'ensemble des titres subsistant dans le fonds devra être évalué à ce nouveau prix
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Translation (FRES, 2021-12-31):
# Normas de valoración y contabilización de activos
#### La cartera se valora con cada valor liquidativo y al cierre de las cuentas anuales según lo expuesto a continuación:

#### Valores mobiliarios:

#### Instrumentos financieros y valores negociados en un mercado regulado francés o extranjero:
- Los instrumentos f inancieros y valores negociados en un mercado regulado f rancés o extranjero: cotización de cierre del día de valoración (fuente: Thomson Reuters).
- Los valores mobiliarios cuya cotización no se haya constatado el día de valoración se valorarán a la última cotización publicada oficialmente o a su valor probable de negociación bajo la responsabilidad de la Sociedad gestora. Los justificantes se comunican al Auditor con motivo de estos controles.
- Divisas: los valores extranjeros se convierten a su contravalor en euros con arreglo a los tipos de cambio publicados a las 16:00 h. de Londres el día de la valoración (fuente: 
- WM 
- Company).
- Los bonos y productos de tipos de interés indexados a tipo fijo o variable, incluidos los Bonos del Tesoro con intereses anuales (BTAN) y los Bonos del Tesoro a tipo fijo y con interés variable retenido (BTF), se valoran a diario a su valor de mercado sobre la base de la cotización que faciliten proveedores de d atos considerados aptos por la Sociedad gestora y clasificados por o rden de p rioridad según el t ipo de instrumento. Estos se valoran a cotización con cupón corrido.


#### No obstante, los instrumentos siguientes se valorarán según los siguientes métodos específicos:
Participaciones o acciones de OIC:
- Las participaciones o acciones de un OIC se valoran al último valor liquidativo oficial publicado. Lo s organismos de inversión colectiva que se valoran en unos plazos incompatibles con el cálculo del valor liquidativo del OIC se valorarán partiendo de estimaciones, bajo el control y la responsabilidad de la Sociedad gestora.


## Instrumentos de deuda negociables distintos de Bonos del Tesoro con interés anual (BTAN). Bonos del Tesoro de tipo fijo e intereses precalculados (BTF):
Los Instrumentos de deuda negociables (TCN) se valoran aplicando un método actuarial, y el tipo de descuento aplicado es el de la emisión o emisiones de títulos equivalentes afectados, si procede, por una desviación representativa de las características intrínsecas del emisor del título (diferencial de mercado d el emisor).

#### Los tipos de mercado utilizados son:
- respecto del EUR, la curva de swap EONIA (método Overnight Indexed Swap, OIS);
- respecto del USD, la curva de swap FED Funds (método Overnight Indexed Swap, OIS);
- respecto de la GBP, la curva de swap SONIA (método Overnight Indexed Swap, OIS).


#### La tasa de descuento es una tasa interpolada (mediante interpolación lineal) entre los dos periodos cotizados más próximos que encuadran el vencimiento del título.

## Instrumentos de titulización:
- Titulizaciones de activos (ABS): los ABS se valoran partiendo de una valoración procedente de proveedores de servicio, de datos, contrapartes aptas o terceros designados por la Sociedad gestora (a saber, los proveedores de datos aptos).
- Bonos garantizados (CDO) y bonos garantizados por préstamos (CLO):(i) los tramos subordinados emitidos por CDO o CLO y (ii) los CLO "a medida" se valoran partiendo d e una valoración procedente de los bancos organizadores, los Lead Managers, las contrapartes que deben facilitar dichas valoraciones o los terceros designados por la Sociedad gestora (a saber, los proveedores de datos aptos)(ii) los títulos emitidos por CDO o CLO que no sean ni (i) tramos subordinados de CDO o CLO ni (ii) CLO "a medida" se valoran partiendo de una valoración procedente de terceros designados por la S ociedad gestora (a saber, los proveedores de datos aptos).


#### Las cotizaciones utilizadas para valorar instrumentos de titulización están controladas por la Sociedad gestora y son responsabilidad de esta última.

## Operaciones de adquisición y cesión temporales de títulos:
- Préstamo/Empréstito:
	- Préstamo de títulos: los títulos prestados se valoran a su valor de mercado; el crédito representativo de los títulos prestados se valora a partir de las condiciones del contrato de crédito.
	- Empréstito de títulos: la deuda representativa de los títulos tomados en préstamo se valora según las modalidades contractuales.

- Pactos de recompra:
	- Pactos de recompra inversa: el crédito representativo de los títulos recibidos con pacto de recompra se valora según las modalidades contractuales.
	- Pactos de recompra directa: los títulos cedidos con pacto de recompra se valoran a su valor d e mercado; la deuda representativa de los títulos cedidos con pacto de recompra se valora según las modalidades contractuales.

- Instrumentos financieros recibidos y/u otorgados en garantía:
	- La sociedad gestora realizará, según las normas de valoración recogidas en el presente folleto, una valoración diaria de las garantías recibidas tomando como base el precio de mercado. Sin embargo, estos instrumentos y las correspondientes deudas de restitución se presentan en el balance al coste. Se realizarán reposiciones de márgenes de conformidad con los términos y condiciones de los contratos de garantía financiera.



#### Instrumentos financieros no negociados en un mercado regulado:

#### Se valoran a su valor probable de negociación, bajo la responsabilidad de la sociedad gestora.
- Contratos por diferencias (Contracts for difference, CFD): los CFD se valoran a su valor de mercado en función de las cotizaciones de cierre del día de valoración de los títulos subyacentes. El valor bursátil de los asientos correspondientes indica el diferencial entre el valor bursátil y el strike de los títulos subyacentes.
- Swaps de riesgo de impago (CDS): los CDS se valorarán según el método estándar aplicable a los CDS recomendados por la Asociación internacional de swaps y derivados (International Swaps and Derivatives Association, ISDA). (fuentes: Markit para las curvas de CDS y las tasas de recuperación, y Bloomberg para las curvas de los tipos de interés).
- Cambio a plazo (Forex Forwards): se valoran sobre la base de un cálculo que tiene en cuenta:
	- el valor nominal del instrumento;
	- el precio de ejercicio del instrumento;
	- los factores de descuento por el periodo restante;
	- el tipo de cambio al contado a valor de mercado;
	- el tipo de cambio a plazo por el periodo restante, entendido como el producto de los tipos de cambio al contado y la relación de los factores de descuento en cada moneda calculada con las curvas d e tipos oportunas.

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## Productos derivados en mercados no organizados en el marco de la gestión monetaria (excl. CDS, FX Forwards y CFD):
- Swap de tipo de interés frente al EONIA, FED FUNDS o SONIA:Se valoran según el método del tipo de devolución. En cada cálculo del valor liquidativo, los contratos de permuta de tipos de interés o de divisas se valoran a su valor de mercado en función del precio calculado por actualización de los flujos de tesorería futuros (capital e intereses) al tipo de interés o de divisas del mercado. La actualización se lleva a cabo por medio de la utilización de una curva de t ipos cupón cero.
- Swaps de tipos de interés contra una referencia EURIBOR o LIBOR:Se valoran a su valor de mercado en función de los precios que calculen las contrapartes, bajo el control y la responsabilidad de la Sociedad gestora.
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## Productos derivados en mercados no organizados más allá de la gestión monetaria (salvo CDS, FX Forwards y CFD):


#### Los instrumentos derivados se valoran a su valor de mercado en función de precios calculados por las contrapartes, bajo el control y la responsabilidad de la sociedad gestora.
Si la Sociedad gestora lo considera necesario, se podrá valorar una inversión o un título específico por un método alternativo a los presentados anteriormente, según recomendación de Global Risk Management o de un gestor de carteras, previa validación por parte de Global Risk Management. Cuando el valor de una inversión no sea verificable por el método habitual o por un método alternativo, corresponderá al valor probable de realización estimado, bajo el control y la responsabilidad de la Sociedad gestora.
En la práctica, si la sociedad gestora se ve obligada a realizar una operación a un precio que dif iere significativamente de la valoración prevista en las normas de valoración que aquí se presentan, todos los títulos que queden en el fondo deberán ser valorados a este nuevo precio.
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