Securities issued by CDOs/CLOs (“CDO/CLO Security” or “CDO/CLO Securities“) are generally limited recourse obligations of the issuers thereof payable solely from the underlying assets (“Underlying Assets“) of the relevant issuer or proceeds thereof. Consequently, holders of CDO/CLO Securities including the Sub-Fund must rely solely on distributions on the Underlying Assets or proceeds thereof for payment in respect thereof.
In addition, interest payments on CDO/CLO Securities (other than the most senior tranche or tranches of a given issue) are generally subject to deferral. If distributions on the Underlying Assets (or, in the case of a market value CDO/CLO Security - as explained hereinafter) - proceeds from the sale of the Underlying Assets) are insufficient to make payments on the CDO/CLO Securities, no other assets will be available for payment of the deficiency and following realization of the Underlying Assets, the obligations of the issuer of the related CDO/CLO Security to pay such deficiency including to the Sub-Fund will be extinguished.
With a market value CDO/CLO deal, principal and interest payments to investors come from both collateral cash flows as well as sales of collateral. Payments to tranches are not contingent on the adequacy of the collateral's cash flows, but rather the adequacy of its market value. Should the market value of collateral drop below a certain level, payments are suspended to the equity tranche. If it falls even further, more senior tranches are impacted. An advantage of a market value CDO/CLO is the added flexibility they afford the portfolio manager. It is not constrained by a need to match the cash flows of collateral to those of the various tranches.
Underlying Assets consist generally of non-investment grade loans, interests in non-investment grade loans, high yield debt securities and other debt instruments, which are subject to liquidity, market value, credit, interest rate, reinvestment and certain other risks. The Underlying Assets will generally be subject to greater risks than investment-grade corporate obligations. Such investments are normally considered speculative in nature. Underlying Assets are typically actively managed by an investment manager, and as a result, Underlying Assets will be traded, subject to rating agency and other constraints, by such investment managers. The aggregate return on the Underlying Assets will depend in part upon the ability of the relevant investment manager to actively manage the related portfolio of the Underlying Assets.
The Underlying Assets will be subject to certain portfolio restrictions as set forth herein. However, the concentration of the Underlying Assets in any one security type subjects the holders of CDOs/CLOs to a greater degree of risk with respect to defaults on the Underlying Assets.

Translation (ENIT, 2022-05-01):
I titoli emessi sottoforma di CDO/CLO (“Titolo CDO/CLO” o “Titoli CDO/CLO”) sono in genere obbligazioni dal ricorso limitato dei relativi emittenti, pagabili solamente a valere sulle attività sottostanti (“Attività sottostanti”) del relativo emittente o sui suoi proventi. Di conseguenza, i detentori di Titoli CDO/CLO, compreso il Comparto, devono fare affidamento esclusivamente sulle distribuzioni delle Attività sottostanti o relativi proventi per quanto riguarda i pagamenti riguardanti tali titoli.
Inoltre, i pagamenti degli interessi dei Titoli CDO/CLO (a parte la tranche più senior o le tranche di una data emissione) sono in genere soggetti a differimenti. Laddove le distribuzioni relative alle Attività sottostanti (o, in caso di un Titolo CDO/CLO al valore di mercato - come illustrato più avanti, i proventi della vendita delle Attività sottostanti) fossero insufficienti per effettuare pagamenti sui Titoli CDO/CLO, nessun’altra attività sarà disponibile per il pagamento della differenza e, a seguito del realizzo delle Attività sottostante, gli obblighi dell’emittente del relativo Titolo CDO/CLO di pagamento di tale differenza, anche al Comparto, saranno estinti.
In caso di contratto CDO/CLO al valore di mercato, i pagamenti di capitale e interessi agli investitori provengono dai flussi di cassa della garanzia collaterale e dalle vendite di tali garanzie collaterali. I pagamenti effettuati alle tranche non tengono conto dell’adeguatezza dei flussi di cassa della garanzia collaterale, quanto di quella del suo valore di mercato. Nell’ipotesi di una flessione del valore di mercato della garanzia collaterale al di sotto di un certo livello, i pagamenti a favore della tranche azionaria vengono sospesi. Laddove subisse un calo anche maggiore, ne risentirebbero altre tranche senior. Un vantaggio del CDO/CLO al valore di mercato è rappresentato dalla maggiore flessibilità che offrono al gestore del portafoglio, in quanto non è vincolato dalla necessità di combaciare i flussi di cassa della garanzia collaterale con quelli delle varie tranche.
Le attività sottostanti in genere consistono in prestiti non investment grade, interessi in prestiti non investment grade, in titoli di debito e altri strumenti di debito ad alto rendimento, che comportano rischi di liquidità, del valore di mercato, di credito, tasso d'interesse, reinvestimento e di altro tipo. Le Attività sottostanti in genere comportano rischi maggiori rispetto alle obbligazioni societarie investment grade. Tali investimenti sono normalmente considerati di natura speculativa. Le Attività sottostanti sono di solito gestite in maniera attiva da un gestore degli investimenti e, di conseguenza, saranno negoziate da tali gestori degli investimenti, fatti salvi i rating delle agenzie e altri vincoli. Il rendimento complessivo delle Attività sottostanti dipenderà in parte dalla capacità del gestore interessato di amministrare attivamente il portafoglio correlato alle Attività sottostanti.
Le Attività sottostanti saranno soggette a taluni limiti di portafoglio come riportato nel presente documento. Tuttavia, la concentrazione delle Attività sottostanti in qualsivoglia tipologia di titoli comporta per i detentori di CDO/CLO un maggior grado di rischio in termini d’insolvenza delle Attività sottostanti.