# Outlook
US presidential elections, fiscal stimulus in the US (or, rather, lack thereof) and EU/UK Brexit negotiations will continue to drive global markets. The last month before the new president is voted on in the United States promises to be lively and volatile with multiple market-relevant topics (vaccine, US Federal Reserve, fiscal policies, and a potential future infrastructure program by either candidate). The all-too-important IMF fall sessions take place, with new projections for the world economy update due to be presented there. A few elections take place in the EM countries – in Bolivia (presidential, 18 October), in Chile (referendum on the new constitution process, 25October), Georgia (general, 31October), Ivory Coast (presidential, 31 October), as well as several less influential ones (Tanzania, Lithuania etc.).
Emerging market bond spreads remain 50-100 bps wider than pre-COVID 12-month range. While the non-stop tightening of spreads was interrupted for the first time since March 2020, we believe emerging markets fixed income space still represents a decent value in the zero interest rate policy (ZIRP) environment. High yield seriously lagged the rally of investment-grade paper lately, but if inflows into the asset class continue it should lead to either an increase in net new issuance or, as we believe likely, to outperformance of the lower-quality bonds. Major shocks, such as US presidential elections, remain a big unknown here, however (or, should one say, a trump card? Pun intended).

Translation (ENES, 2020-09-30):
# Perspectivas de mercado
Las elecciones presidenciales en Estados Unidos, las medidas de estímulo fiscal en ese país (o, mejor dicho, la falta de ellas) y las negociaciones para el Brexit entre la UE y el Reino Unido seguirán ejerciendo una considerable influencia en los mercados globales. El mes previo a la elección de un nuevo presidente en Estados Unidos promete ser agitado y volátil, con múltiples frentes que afectan a los mercados (vacuna, la Reserva Federal, las políticas fiscales y un posible programa de infraestructuras futuras a propuesta de cualquiera de los candidatos). Se celebrarán las muy importantes sesiones de otoño del FMI, de las que se espera que salgan nuevas proyecciones sobre la economía mundial. Tendrán lugar también algunas citas electorales en los países de los mercados emergentes: en Bolivia (presidenciales, 18 de octubre), en Chile (referéndum sobre el proceso de nueva constitución, 25 de octubre), Georgia (generales, 31 de octubre), Costa de Marfil (presidenciales, 31 de octubre) y al- gunas otras con menor repercusión (Tanzania, Lituania etc.).
Los diferenciales de bonos de los mercados emergentes siguen siendo entre 50 y 100 pb más amplios que la media del peri- odo de 12 meses anterior a la COVID. Si bien el estrechamiento continuado de diferenciales se interrumpió por primera vez en marzo de 2020, creemos que el espacio de renta fija de mercados emergentes sigue representando un valor interesante en un entorno en que priman las políticas de tipos de interés cero. El segmento de alta rentabilidad ha ido significativamente por detrás de la recuperación experimentada últimamente por los valores con grado de inversión, pero si siguen entrando fondos para esta clase de activo, debería producirse o bien un incremento de emisiones nuevas netas o, como creemos probable, una mejora de la rentabilidad de los bonos de calidad inferior. A estas alturas, sin embargo. todavía no sabemos qué importantes eventos podrían producirse, como el resultado de las elecciones presidenciales de EE.UU.