| The objective of the fund is to beat its benchmark by 300bps over a full investment cycle.¹ |
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| Portfolio comment as of 31/01/2023 |
| Emerging Markets equities were up +7.9% during January, outperforming Developed Markets equities by +0.9%. Asia ex-Japan was up +8.6% in January. China (+11.8%) saw further easing of Covid-19 restrictions, while Taiwan (+12.7%) and South Korea (+12.4%) were propelled by rallies in the semiconductor and tech hardware sectors. India (-3.0%) was the only country in the region to see a negative return, dragged down by losses in the banking sector. EEMEA (+2.3%) underperformed the EM universe as Qatar (+2.0%), UAE (-3.8%), and Saudi Arabia (+2.2%) continued to suffer from falling energy prices. South Africa (+4.7%) benefited from a weaker Rand, while Turkey (-8.2%) declined on mounting political uncertainty surrounding upcoming elections. Finally, Latin America (+9.9%) outperformed the EM universe during January. Brazil (+6.9%) had a volatile month as investors are looking for more clarity on Lula’s fiscal stance. Chile (+10.4%) saw tailwind from the surge in copper prices, while Peru (+7.9%) gained despite civil unrest. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 10.70%, bringing YTD performance to 10.70% (BI-USD). Stock picks in Industrials (+89 bps) and IT (+83 bps) contributed positively, whereas the strategy was negatively affected by stock picks in Consumer Staples (-11 bps). In terms of sector allocation, the strategy benefitted from being OW in IT (+57 bps) and UW in Utilities (+34 bps) but was negatively impacted by being UW in Communication Services (-24 bps) and OW in Financials (-22 bps). Top Contributors - MercadoLibre Inc continued its share price recovery after one of its Brazilian competitors announced it was filing for bankruptcy.

Translation (ENES, 2023-01-31):
| El objetivo del fondo es batir al índice de referencia en 300 puntos básicos a lo largo de un ciclo de inversión completo.¹ |
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| Comentario mensual a 31/01/2023 |
| La renta variable de los mercados emergentes subió un +7,9 % durante enero, superando a la renta variable de los mercados desarrollados en un +0,9 %. Asia ex. Japón subió un +8,6% en enero. China (+11,8 %) se benefició de la relajación de las restricciones por el Covid-19, mientras que Taiwán (+12,7 %) y Corea del Sur (+12,4 %) se vieron impulsados por repuntes en los sectores de semiconductores y hardware tecnológico. India (-3,0%) fue el único país de la región que experimentó un desempeño negativo, arrastrado por las pérdidas en el sector bancario. EEMEA (+2,3 %) tuvo un rendimiento inferior al del universo de mercados emergentes, ya que Qatar (+2,0 %), los Emiratos Árabes Unidos (-3,8 %) y Arabia Saudí (+2,2 %) siguieron sufriendo la caída de los precios de la energía. Sudáfrica (+4,7 %) se benefició de un Rand más débil, mientras que Turquía (-8,2 %) cayó debido a la creciente incertidumbre política en torno a las próximas elecciones. Finalmente, América Latina (+9,9%) superó al universo EM durante enero. Brasil (+6,9%) tuvo un mes volátil ya que los inversores buscan más claridad sobre la postura fiscal de Lula, mientras que Chile (+10,4%) se vio favorecido por el aumento de los precios del cobre. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de 10,61% en el mes y acumula un 10,61% en el año (BP-USD). La selección de valores en los sectores Industrial (+89 pb) y TI (+83 pb) tuvieron una contribución positiva, mientras que la selección de valores en el Consumo básico (-11 pb) nos perjudicó. En términos de asignación sectorial, la estrategia se benefició de estar sobreponderada en TI (+57 pb) e infradonderada en servicios públicos (+34 pb), pero se vio afectada negativamente por estar infradonderada en servicios de comunicación (-24 pb) y sobreponderada en finanzas (-22 pb). bps). Mayores contribuyentes - MercadoLibre continuó con la recuperación del precio de sus acciones después de que uno de sus competidores brasileños anunciara que se declararía en bancarrota.