# Le processus d’investissement
Le processus d’investissement en obligations à haut rendement du gestionnaire est unique car il se concentre sur le double objectif suivant :
- Minimiser le risque en capital
- Sécuriser l’appréciation du capitalL’objectif consiste donc à identifier les titres capables de minimiser le risque de défaut, tout en maximisant le rendement et l’appré- ciation du capital, et ceci, dans toutes les conditions de marché.

Pour cela, le gestionnaire favorise une approche d’investissement à la fois bottom-up et top-down. Elle repose sur 6 étapes distinctes.

## Filtrage des titres
Cette première étape de sélection est déterminante car seules les obligations qui passent ce test feront l’objet d’une analyse plus approfondie. Lors de cette étape, 35 facteurs quantitatifs et qualitatifs sont appliqués afin d’identifier les indicateurs de risque inapproprié. Ces risques comprennent des risques finan- ciers de base qui peuvent être quantifiés, ainsi que des facteurs qualitatifs tels que le management, la composition du conseil d’administration, la structure et la complexité de l’entreprise (communément appelés facteurs de gouvernance); la politique de ressources humaines et pratiques commerciales durables (facteurs sociaux); et les politiques environnementales, de conception et approvisionnement (facteurs environnemen- taux). C’est grâce à cette analyse que les obligations les plus susceptibles de se retrouver à l’extrémité gauche de la distribu- tion des rendements sont identifiées.
A l’issue de cette étape, environ 80 % des obligations de l’uni- vers d’investissement sont exclues. Bien que le gestionnaire reconnaisse que rien ne peut remplacer l’analyse individuelle de chaque titre ou l’expérience des marchés, le principal avantage de ce filtrage drastique consiste à concentrer les ressources d’investissement sur un nombre d’opportunités restreint.

## Analyse du profil rendement/risque
Une fois qu’un émetteur a passé la première étape, les diffé- rents types d’obligations dans la structure du capital font l’objet d’une analyse détaillée. Il s’agit d’examiner le profil rendement/ risque de chaque obligation et d’envisager différents scénarios. D’une part, identifier les titres dont le prix est trop élevé pour compenser le risque potentiel de perte. D’autre part, identifier les obligations dans la structure du capital qui bénéficient du profil le plus attractif.

## Analyse crédit
Après avoir filtré un très grand nombre d’obligations dont le profil de risque s’avère trop élevé, les connaissances et l’exper- tise de l’équipe crédit sont alors déployées. Afin d’identifier les sociétés disposant du meilleur profil crédit, caractérisées entre autres par une amélioration de leurs fondamentaux, des pers- pectives favorables et une bonne liquidité, l’équipe se concentre sur les facteurs suivants :
- Equipe dirigeante et business plan
- Positionnement concurrentiel
- Cash flow
- Liquidité


## Analyse de la valeur relative
L’analyse de la valeur relative réalisée par l’équipe d’investis- sement va bien au-delà de la comparaison traditionnelle d’une obligation à l’autre et se concentre sur le positionnement de l’ensemble du portefeuille par rapport à son indice de réfé- rence. L’objectif consiste à optimiser la performance, tout en étant parfaitement informé du niveau des risques pris.
Après cette analyse fondamentale, l’équipe d’investissement entreprend une analyse de scénarios, qui cherche à prévoir la réaction d’un titre aux changements des conditions écono- miques, de crédit, de marché et de taux d’intérêt. L’équipe étu- die également la possibilité d’ « événements de risque » positifs ou négatifs. Il n’y a aucun intérêt à détenir en portefeuille des obligations « bon marché » en termes absolus. C’est pourquoi l’équipe élimine celles dont le profil rendement/risque ne s’ins- crit pas dans sa philosophie d’investissement, et au contraire, investit dans les obligations considérées comme « bon marché », compte tenu de leur stabilité et de leurs perspectives favorables.

## Construction du portefeuille
Dans la mesure où l’équipe cherche à identifier les meilleures opportunités de création de valeur, elle n’a pas de contraintes en termes d’allocations sectorielles ou de valeurs dans la construction du portefeuille modèle. Cependant, elle intègre une analyse top-down par secteur / industrie dans le processus de sélection des titres.
Ses opinions sont formées sur la base d’une analyse macro-éco- nomique et d’une évaluation bottom-up des titres appartenant au secteur concerné.

## Discipline de vente
L’équipe d’investissement respecte une discipline de vente très stricte. En règle générale, une obligation sera cédée pour l’une (ou plusieurs) des quatre raisons suivantes :
- Détérioration du profil crédit
- Repositionnement à cause d’un changement des pers- pectives top-down
- Volatilité excessive tirant le prix à la baisse et / ou
- Identification d’une meilleure opportunité d’investisse- mentConformément à la philosophie de prévention des pertes, la détérioration du crédit est de loin la plus importante de ces disciplines de vente.

FP_USHYBF_fre_INT
| Nordea 1 – US High Yield Bond Fund |
| --- |
| Gestionnaire | MacKay Shields LLC |
| Domiciliation | Luxembourg |
| ISIN* | LU0278531610 (BP-USD) LU0378611387 (BI-USD) 3 |
| Frais de gestion | 1,00 % p.a. (BP-USD) 0,70 % p.a. (BI-USD) 3 |
| Devise de base | USD |
| Indice de référence | ICE BofA US High Yield Index |
| Swing factor / Seuil | Oui / Oui |
| Date de création | 28.07.2008 |

| Risques |
| --- |
| Veuillez noter que l’investissement dans ce compartiment com- porte certains risques, amongst others in: Risque lié aux ABS/MBS, Risque de crédit, Risque lié aux instruments dérivés, Risque de couverture, Risque de remboursement anticipé et d’extension de maturité. Pour de plus amples informations, veuillez vous référer au document d’information clé pour l’investisseur, qui est disponible suivant les modalités décrites dans les mentions légales à la fin du présent document. |

*D’autres classes de parts peuvent être disponibles dans votre pays. 3) Part BI-USD réservée aux investisseurs institutionnels. Investissement minimum : 75.000 EUR (ou équivalent).
Les compartiments mentionnés sont ceux de Nordea 1, SICAV, une société d’investissement à capital variable à compartiments multiples de type ouvert soumise au droit luxembourgeois et à la Directive européenne 2009/65/CE du 13 juillet 2009. Ce document est un document marketing à titre informatif et ne contient pas tous les renseignements concernant les compartiments. Toute décision d’investissement dans les compartiments doit être prise sur la base du Prospectus en vigueur et du Document d’informations clés pour l’investisseur (KIID) et les derniers rapports annuel et semi-annuel, qui sont disponibles en version électronique en anglais et dans la langue du pays où la SICAV est autorisée à la distribution, sur simple demande et sans frais auprès de Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, B.P. 782, L-2017 Luxembourg et auprès de nos correspondants locaux ou de nos distributeurs. Les investissements dans des produits dérivés et dans des opérations de change peuvent être soumis à d’importantes fluctuations qui peuvent affecter la valeur d’un investissement. Les investissements effectués sur les marchés émergents impliquent un risque plus élevé. La valeur des actions peut fluctuer considérablement en raison de la politique d’investissement du compartiment et ne peut être assurée. Les investissements dans des instruments de participation et de dette émis par les banques risquent d’être assujettis au mécanisme de bail-in, comme prévu par la Directive européenne 2014/59/UE (cela signifie que les instruments de participation et de dette pourraient être amortis, assurant des pertes adéquates aux créanciers non-garantis de l’établissement). Pour plus de détails sur les risques d’investissement associés à ces compartiments, merci de vous référer au Document d’informations clés pour l’investisseur (KIID), disponible comme indiqué ci-dessus. Nordea Investment Funds S.A. a décidé de supporter le coût de la recherche, ces coûts étant couverts par la structure de frais existante (frais de gestion et d’administration). Nordea fournit uniquement des informations sur ses produits et n’émet pas de recommandations d’investissements fondées sur des circonstances spécifiques. Publié par Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg, autorisée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier au Luxembourg. Des informations complémentaires peuvent être obtenues auprès de votre conseiller financier. Il/elle peut vous conseiller en toute indépendance de Nordea Investment Funds S.A. Veuillez noter que tous les sous-fonds et parts de fonds peuvent ne pas être disponibles dans la juridiction de votre pays. Informations complémentaires à l’usage des investisseurs résidant en Belgique: Les documents mentionnés ci-dessus sont disponibles sur simple demande et sans frais auprès de notre agent Agent de service financier en Belgique, BNP Paribas Securities Services S.C.A., succursale de Bruxelles, Rue de Loxum, 25, 1000-Bruxelles Belgique. Informations complémentaires à l’usage des investisseurs résidant en France: Avec les autorisations de l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) les actions des différents compartiments de Nordea 1, SICAV, peuvent être commercialisées en France. Les documents mentionnés ci-dessus sont disponibles sur simple demande et sans frais auprès de notre correspondant centralisateur en France, CACEIS Bank, 1-3, place Valhubert, 75206 Paris cedex 13, France. Nous vous recommandons de vous informer soigneusement avant toute décision d’investissement. La performance passée n’est pas un indicateur fiable des résultats futurs et le capital total investi ne peut être assuré. Informations complémentaires à l’usage des investisseurs résidant en Suisse: Le représentant et agent payeur en Suisse est BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich, Suisse. Source (sauf indication contraire): Nordea Investment Funds S.A. Sauf indication contraire, toutes les opinions exprimées sont celles de Nordea Investment Funds S.A. Ce document ne peut être reproduit ou distribué sans autorisation préalable et ne doit pas être transmis aux investisseurs privés. Ce document contient des informations uniquement pour les investisseurs professionnels et les conseillers financiers et n’est pas destiné à une publication générale. Toute référence à des sociétés ou autres investissements mentionnés dans ce document ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente. Le niveau des charges et avantages fiscaux dépendra des circonstances de chaque individu et peut varier dans le futur.

Translation (FRES, 2021-03-31):
# Proceso de inversión
El proceso de inversión aplicado por MacKay Shields se centra en dos aspectos principalmente:
- Minimizar el riesgo de impago
- Localizar la apreciación de capitalEl objetivo, independientemente de las condiciones del mer- cado, es identificar aquellos valores que minimizan el riesgo de impago y maximizan la rentabildad y la apreciación de capital.

El proceso de inversión combina el análisis “bottom-up” con un enfoque “top-down”. A continuación se especifican las seis fases del proceso:

## Selección de la deuda
La fase de selección inicial de deuda es la más importante, ya que sólo los bonos capaces de superar este filtro son some- tidos a posteriores análisis. En esta fase, los títulos de deuda se someten a 35 factores cuantitativos y cualitativos, los cua- les buscan indicadores de riesgo inapropiados. Estos incluyen riesgos financieros básicos que pueden cuantificarse, asi como factores cualitativos que pueden incluir la administración, la composición de la junta o la estructura de una compañia (lo que se conoce como riesgos corporativos), políticas de recur- sos humanos y prácticas comerciales sostenibles (factores sociales), y las políticas o factores ambientales. Es a través de este análisis cuando se identifican los bonos con mayor proba- bilidad de terminar en la cola izquierda de la distribucion del rendimiento.
Aproximadamente el 80 % de los bonos de alta rentabilidad son excluidos de la cartera. El equipo cree que no hay nada que pueda sustituir ni al análisis exhaustivo ni a la experiencia, pero la aplicación de un estricto proceso de selección inicial permite concentrar los recursos en un universo de oportunidades más reducido.

## Análisis de rentabilidad
Una vez un emisor ha superado el filtro, diferentes títulos de deuda de la estructura de capital se someten a un análisis de rentabilidad. Este estudio se centra en el binomio riesgo/renta- bilidad que ofrece cada uno de los bonos y, seguidamente, se considera un conjunto de escenarios posibles. El objetivo de este análisis es doble. En primer lugar se propone detectar aquellos casos en los que el precio de mercado no ofrece la rentabilidad potencial suficiente para compensar el riesgo de pérdidas. En segundo lugar, intenta identificar aquellos bonos incluidos en la estructura de capital que ofrezcan el perfil más atractivo.

## Análisis de la deuda
Tras haber descartado un gran número de candidatos en fun- ción del riesgo, llega el momento de analizar la deuda seleccio- nada. Para identificar compañías solventes, con fundamentales sólidos, perspectivas positivas, buena liquidez, etc, el equipo se concentrará en los siguientes factores:
- Dirección ejecutiva y plan de negocio
- Entorno empresarial
- Dinámica competitiva
- Flujos de caja
- Liquidez


## Análisis del valor relativo
El equipo lleva el análisis del valor relativo más allá de la com- paración tradicional de un bono con otro y se centra en el posi- cionamiento de la totalidad de la cartera con respecto al índice de referencia. El objetivo es maximizar la rentabilidad de la car- tera teniendo siempre en cuenta la variable riesgo.
Después del análisis descrito anteriormente, el equipo de inver- sión realiza un análisis de los escenarios posibles. El objetivo es anticipar la reacción de los títulos de deuda ante un conjunto de cambios en las condiciones económicas, crediticias, variaciones de mercado y/o de tipos de interés. A continuación, se exclu- yen los bonos cuyo principal o único atractivo sea su precio en términos absolutos. El equipo filtra aquellas inversiones cuyo binomio riesgo/rentabilidad no se ajusta a la filosofía de inver- sión y considera únicamente las “baratas” en términos relativos con respecto a su estabilidad y perspectiva positiva.

## Diseño de la cartera
En esta fase no existe limitación por sector o industria, ya que el equipo busca las mejores oportunidades para crear valor. Sin embargo, sí se incorpora al proceso de selección de títulos un sesgo de tipo “top-down” por sectores o industrias, por lo que influirán tanto la visión macroeconómica del momento, como la evaluación de tipo “bottom-up” que se aplicará a los títulos de dicho sector.

## Disciplina de venta
El equipo aplica una estricta disciplina de venta. Un título se suele vender por una (o varias) de las siguientes cuatro razo- nes:
- Deterioro crediticio
- 	Nuevo posicionamiento debido a un cambio en la perspectiva macroeconómica
- Excesiva volatilidad de los precios a la baja
- Detección de una oportunidad de mayor valor en términos relativosEn consonancia con la filosofía de evitar pérdidas, el deterioro crediticio es, con diferencia, el factor más influyente a la hora de vender.

FP_USHYBF_spa_INT
| Nordea 1 – US High Yield Bond Fund |
| --- |
| Gestor del fondo | MacKay Shields LLC |
| Domicilio del fondo | Luxemburgo |
| Códigos ISIN* | LU0278531610 (BP-USD) LU0378611387 (BI-USD) 3 |
| Comisiones de gestión anuales | 1,00 % al año (BP-USD) 0,70 % al año (BI-USD) 3 |
| Moneda de base | USD |
| Índice de referencia | ICE BofA US High Yield Index |
| Factor de ajuste / Umbral | Sí / Sí |
| Fecha de lanzamiento | 28.07.2008 |

| Riesgos |
| --- |
| Tenga en cuenta que existen riesgos asociados con la inversión en este subfondo, algunos de los cuales son: Riesgo vinculado a los ABS/MBS, Riesgo de crédito, Riesgo de derivados, Riesgo de co- bertura, Riesgo de reembolso anticipado y prórroga. Para obtener más información, consulte el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor, el cual se describe en la declaración de exención de responsabilidad, al final del documento. |

*Otras clases de acciones pueden estar disponibles en su territorio. 3) BI-USD: sólo para distribución entre clientes institucionales. Importe mínimo de inversión: EUR 75.000 EUR (o importe equivalente).
Los subfondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa (Société d’Investissement à Capital Variable) constituida y debidamente autorizada conforme a las leyes de Luxemburgo, de acuerdo con lo establecido en la Directiva Europea 2009/65/CE del 13 de julio de 2009. El presente documento es material publicitario y no divulga toda la información relevante relativa a los subfondos. Cualquier decisión de inversión en los subfondos deberá realizarse sobre la base de la información contenida en el último folleto informativo y del Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID) actualizado, que se pueden solicitar de forma gratuita, junto con el último informe anual y semestral, en versión electrónica en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, a Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados de la SICAV. Inversiones en instrumentos derivados y operaciones que lleven aparejadas un cambio de divisa, pueden verse sometidas a fluctuaciones en las cotizaciones que pueden influir en el valor de una inversión. Las inversiones realizadas en mercados emergentes implican un mayor elemento de riesgo. El valor de las acciones no está asegu- rado y puede variar sustancialmente como resultado de la política de inversión del subfondo. Las inversiones en instrumentos de capital y de deuda emitidos por bancos corren el riesgo de estar sujetas al mecanismo de bail-in, como previsto por la Directiva Europea 2014/59/UE (lo que significa que los instrumentos de capital y de deuda podrían ser amortizados, asegurando pérdidas apropiadas por los acreedores no-garantizados de la entidad). Para más información sobre los riesgos asociados a estos subfondos, por favor consulte el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), disponible tal y como se describe anteriormente. Debe sopesar detenidamente si la inversión es o no adecuada para usted. Nordea Investment Funds S.A. ha decidido asumir los costes de análisis externo, lo que implica que dichos costes pasarán a estar cubiertos por las comisiones ya existentes (Comisiones de Gestión y/o Administración). Nordea proporciona únicamente informaciones sobre sus productos y no emite recomendaciones de inversión fundadas en circunstancias específicas. Publicado por Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxemburgo, autorizada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier en Luxemburgo. Para más información consulte a su asesor financiero que le podrá aconsejar de manera independiente de Nordea Investment Funds S.A. Tenga en cuenta que todos las clases de acciones pueden no estar disponibles en su jurisdicción. Información adicional para Chile: La Comisión para el Mercado Financiero ha inscrito a Nordea 1, SICAV con el certificado n° 697 en su Registro de Valores Extranjeros. Chile NAM SpA, Av. Vitacura 2670, Piso 15, Las Condes, Santiago Chile, Chile. Información adicional para España: Los subfondos mencionados están debidamente inscritos en el registro oficial de la CNMV para las sociedades de inversión colectiva extranjera (entrada n.º 340) y están autorizados para la comercialización de sus productos en España. Se puede consultar una lista completa de distribuidores autorizados en la página web de la CNMV (www.cnmv.es). La entidad depositaria de los activos de la SICAV es J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050 Madrid, España. Fuente (salvo indicación diversa): Nordea Investment Funds S.A. A menos que se estipule lo contrario, todas las opiniones aquí expresadas constituyen las de Nordea Investment Funds S.A. El presente documento está dirigido a inversores profesionales y, en ningún caso, podrá reproducirse ni divulgarse sin consentimiento previo y no podrá facilitarse a inversores privados. Las referencias a sociedades u otras inversiones mencionadas en el presente documento no podrán considerarse como una recomendación al inversor para comprar o vender, y sólo se incluyen a título informativo. El nivel de beneficios y cargas fiscales depende de las circunstancias de cada individuo y puede cambiar en el futuro.