# Portfolio review
Month-on-month duration increased from 3.0 to 3.4, while duration-weighted yield-to-worst decreased to 10.7% from 11.8% in December. January was marked by significant inflows to the portfolio, which combined with better market valuations led to a USD 344 million increase in assets under management to USD 2.4 billion, the highest levels ever reached for the fund in terms of total assets. As we continued to take advantage of market opportunities and participate in new primary deals, the fund’s cash positions decreased from 11.7% in December to 8.8% in January.
The fund’s geographical diversification was the same compared to December with the biggest exposures continuing to be China, Mexico, Brazil and Colombia. Average rating for credits in the portfolio was BB- versus BBB- for the reference index. In line with our strategy to maintain a liquid portfolio, we kept the fund’s high exposure to liquid corporate credits while preserving its strong diversification.
In January, the new issuance market for emerging corporates reopened on a strong footing with a multitude of issuers taking advantage of the favorable market dynamics. Once again, most of the issuance that priced was from investment-grade issuers and more generally from issuers in the Central and Eastern Europe, Middle East and Africa region. However, toward the end of the month issuance started to broaden out selectively to sub-investment grade, with South African corporate Transnet (Ba3
negative/BB- negative) successfully issuing a USD 1 billion 5-year bond and Petroleos Mexicanos (B1 stable/BBB stable) issu- ing a USD 2 billion 10-year bond. Since the beginning of the year new issues have been very well received, confirming that the demand for paper is on pace, particularly given the presence of new issuance premiums.

Translation (ENES, 2023-01-31):
# Revisión de la cartera
La duración intermensual se incrementó de 3,0 a 3,4, mientras que la YTW ponderada por la duración disminuyó ligeramente del 11,8% de diciembre al 10,7%. Enero se caracterizó por importantes flujos de entrada en la cartera, que, unidos a unas mejores valoraciones del mercado, dieron lugar a un aumento de los activos bajo gestión, que pasaron de 344 millones de USD a 2.400 millones de USD, los niveles más altos alcanzados en la historia del fondo en términos de activos totales. Al se- guir aprovechando las oportunidades del mercado y participando en nuevas emisiones en el mercado primario, la liquidez del fondo se redujo desde el 11,7% de diciembre al 8,8% en enero.
La diversificación geográfica del fondo no varió con respecto a diciembre siendo todavía las exposiciones más importantes las de China, México, Colombia y Brasil. La calificación media de los créditos de la cartera fue de BB-, frente a la de BBB- del
índice de referencia. Fieles a nuestra estrategia de mantener una cartera líquida, mantuvimos la alta exposición del fondo a créditos corporativos líquidos, aunque sin perder su fuerte diversificación.
En enero, el mercado de nuevas emisiones de bonos corporativos de mercados emergentes se reactivó con fuerza, con multi- tud de emisores que habían decidido aprovechar la dinámica favorable del mercado. De nuevo, la mayor parte de las emisiones más interesantes fueron las de emisores con grado de inversión y, en especial, de emisores de la región de Europa Central y del Este, Oriente Medio y África. No obstante, hacia finales de mes la actividad emisora comenzó a extenderse de forma selectiva a títulos con menor calificación crediticia, destacando los bonos de la empresa sudafricana Transnet (Ba3 neg- ativo/BB- negativo), que consiguió colocar una emisión de bonos a 5 años, por valor de 1.000 millones de USD, y Petróleos Mexicanos (B1 estable/BBB estable), que emitió un programa de bonos a 10 años de 2.000 millones de USD. Desde comien- zos de año, las nuevas emisiones han sido muy bien recibidas, confirmando que la demanda de papel sigue a buen ritmo, so- bre todo por la presencia de primas por nueva emisión.