## Portfolio managers comments
Equity markets continue to rise, fuelled by encouraging economic data and positive pre-announcements, pointing to a promising earnings season. The rate hike in the US seems to be stalling, as some FED members believe that the current inflation spike is only temporary. In addition, the Covid is back in the spotlight as its Delta variant is responsible for the reconfiguration of Southern Hemisphere countries (Australia, South Africa, etc.)   which could point to a complicated
autumn in the Northern Hemisphere.
The Irish group Kingpsan, leader in insulation materials for the construction industry, has "pre-announced" its half-year results. The results are much better than expected: turnover growth of 40% and an operating profit of 57% (despite the sharp rise in raw material prices). Demand in the construction sector is at its peak and the basis for comparison is very easy, which explains the strong increase in volumes and prices. The order book is also well oriented. We expect a similar publication for Sika.
The Safestore Plc group, which specialises in "Self Storage" in the UK and Ile de France (under the brand name "Une pièce de plus"), has announced an excellent half-yearly result (+21%). This performance is the direct result of solid organic growth (+8.3%), particularly visible in the UK. Indeed, the country is benefiting from a faster normalisation of its economic situation thanks to a relatively early vaccination policy. The group continues to surprise us in terms of development with new sites to be opened in the coming years in London and La Défense. Finally, initial feedback on their recent foray into Spain (Madrid and Barcelona to be precise) seems to confirm the strengths of this still under- penetrated market.
Orpea has raised its 2021 revenue target (> €4,215 million compared to > €4,115 million previously) following the acquisition of several mid-sized players in Ireland, Switzerland and Spain. It is also possible that occupancy rates will recover slightly faster than expected.
Text completed on 02/07/2021.
Carl Auffret,CFA
YingYing Wu,CFA

Translation (ENIT, 2021-06-30):
## Commento di gestione
I mercati azionari proseguono la loro ascesa, alimentata da statistiche economiche incoraggianti e da annunci positivi, il che lascia presagire una stagione di risultati promettente. L'aumento dei tassi negli USA sembra segnare il passo, in quanto alcuni membri della FED ritengono che l'attuale picco dell'inflazione sarebbe solo temporaneo. D'altro canto, il Covid torna in primo piano in quanto la sua variante Delta è responsabile del riconfinamento dei paesi dell'emisfero sud (Australia, Sudafrica, ecc.)... il che potrebbe far presagire un autunno complicato nell'emisfero nord.
Il gruppo irlandese Kingpsan, leader nei materiali di isolamento nel BTP, ha "preannunciato" i suoi risultati semestrali. Questi ultimi risultano migliori del previsto: crescita del fatturato +40% e un risultato d'esercizio al +57% (nonostante il forte aumento dei prezzi delle materie prime). La domanda nel settore dell'edilizia si trova a Lenith e la base di confronto è molto semplice, il che spiega il forte aumento dei volumi e dei prezzi. Anche il portafoglio ordini è ben orientato. Prevediamo una pubblicazione analoga per Sika.
Il gruppo Safestore Plc, specializzato nel Self Storage in Gran Bretagna e nell'isola di Francia (con il marchio "Un'altra moneta"), ha reso noto un ottimo risultato semestrale (+21%). Questa performance è la conseguenza diretta di una solida crescita organica (+8,3%), particolarmente visibile nel Regno Unito. In effetti, il paese beneficia di una più rapida normalizzazione della sua situazione economica grazie ad una politica di vaccinazione relativamente precoce. Il gruppo continua a sorprenderci a livello di sviluppo con nuovi siti che apriranno nei prossimi anni a Londra e alla difesa. Infine, i primi ritorni sulla loro recente incursione in Spagna (più precisamente Madrid e Barcellona) sembrano confermare i punti di forza di questo mercato ancora scarsamente coperto.
Orpea ha aumentato il suo obiettivo di fatturato 2021 (> 4215 milioni € contro > 4115 milioni € precedentemente) a seguito dell'acquisizione di diversi operatori di medie dimensioni in Irlanda, Svizzera e Spagna. È inoltre possibile che i tassi di occupazione recuperino un po' più rapidamente del previsto.
Redatto il 02/07/2021.
Carl Auffret,CFA
YingYing Wu,CFA