#### Counterparty risk
The Investment Company may incur risks in the context of a contractual relationship with another party (known as a “counterparty”). Here there is a risk that the counterparty might no longer be able to meet its contractual obligations. These risks can affect the performance of the sub­fund, and can thus also adversely affect the net asset value per share and the capital invested by the investor.
When OTC (over­the­counter) transactions are entered into, the respective sub­fund may be exposed to risks relating to the credit quality of its counterparties and their ability to meet the terms of such contracts. For example, the sub­fund may use futures, options and swap transactions or other derivative techniques, such as total return swaps, in which the sub­fund is subject to the risk that the counterparty will not fulfill its obligations under the respective contract.
In the event of a counterparty’s bankruptcy or insolvency, a sub­fund may suffer significant losses due to a delay in liquidating positions, including the loss of value of the investments while the sub­fund enforces its rights. It is also possible that the use of the agreed techniques may be terminated through bankruptcy, illegality or changes in the law in comparison with those in force at the time of conclusion of the agree­ ments.
Sub­funds may, among other things, enter into transactions on OTC and interdealer markets. The participants in these markets are typically not subject to financial supervision in the same way as the participants in regulated markets are. A sub­fund that invests in swaps, total return swaps, derivatives, synthetic instruments or other OTC transactions in these markets as­ sumes the counterparty’s credit risk and is also subject to the counterparty’s default risk. These risks can be materially different from those of regulated market transactions, which are secured by guarantees, daily mark­to­market valuations, daily settlement and corresponding segregation and minimum capital requirements. Transactions concluded directly between two counterparties do not benefit from this protection.
A sub­fund is also subject to the risk that the counterparty will not execute the transaction as agreed, due to a discrepancy in the terms of the contract (irrespective of whether or not it is in good faith) or due to a credit or liquidity problem. This may result in losses for the respective sub­fund. This counterparty risk increases for contracts with a longer maturity period, as events may prevent settlement, or if the sub­ fund has focused its transactions on a single counterparty or a small group of counterparties.
If the counterparty defaults, a sub­fund may be subjected to opposing market movements during the execution of substitute transactions. A sub­fund may conclude a transaction with any counterparty. It can also conclude an unlimited number of transactions with a single counter­ party. The ability of a sub­fund to conclude transactions with any counterparty, the lack of a meaningful and independent evaluation of the counterparty’s financial characteristics and the absence of a regulated market for concluding agreements can increase the sub­fund’s loss potential.

Translation (ENIT, 2020-05-29):
#### Rischio dei contraenti
Per la società d’investimento possono presen- tarsi rischi nell’ambito di un vincolo contrattuale con un’altra parte (la cosiddetta controparte o contraente). In questo caso vi è il rischio che la controparte non sia più in grado di adempiere ai propri obblighi contrattuali. Questi rischi possono pregiudicare la performance del comparto e pertanto influire negativamente sul valore patri- moniale netto per azione e sul capitale investito dagli investitori.
La stipula di contratti OTC (“over-the-counter”) fuori borsa può esporre il comparto a rischi con- nessi alla solvibilità dei contraenti e alla loro capa- cità di rispettare le condizioni di detti contratti. Allo stesso modo, il comparto può ad esempio stipu- lare contratti futures, di opzioni e swap o impie- gare altre tecniche derivate, come ad esempio total return swap, con le quali il comparto si espone di volta in volta al rischio che i contraenti non ottemperino agli obblighi derivanti dal rispet- tivo contratto.
In caso di bancarotta o di insolvenza di un contra- ente, un comparto può subire perdite significa- tive dovute a ritardi nella liquidazione delle posi- zioni, tra cui il deprezzamento degli investimenti che si verifica quando il comparto rivendica i propri diritti. Sussiste inoltre la possibilità che l’utilizzo delle tecniche concordate venga inter- rotto a favore di quelle in vigore al momento della stipula degli accordi in seguito, ad esempio, a bancarotta, azioni illecite o modifiche legislative.
I comparti possono, tra l’altro, stipulare transa- zioni su OTC e mercati interdealer. La partecipa- zione a tali mercati non è soggetta, di norma, ad alcun controllo finanziario come nel caso della partecipazione a mercati regolati. Un comparto che investe in swap, total return swap, derivati, strumenti sintetici e altre transazioni OTC su questi mercati, si assume il rischio di credito del contraente ed è esposto anche al rischio di per- dita. Tali rischi possono differenziarsi in misura notevole rispetto a quelli relativi alle transazioni sui mercati regolati, poiché la copertura di questi ultimi viene assicurata da coperture, valutazione giornaliera mark-to market, liquidazione giorna- liera e relativa segregazione, nonché requisiti di capitale minimo. Le transazioni concluse diretta- mente tra due contraenti di norma non benefi- ciano di questa forma di tutela.
Inoltre un comparto è esposto al rischio che il contraente non esegua la transazione secondo quanto concordato, a causa di un dissenso rela- tivo alle Condizioni Contrattuali (indipendente- mente dal fatto che ciò avvenga o meno in buona fede) oppure a causa di un problema di credito o di liquidità. Ciò può causare perdite a carico del relativo comparto. Il rischio del contraente aumenta per i contratti con periodi di scadenza prolungati, poiché possono verificarsi eventi che ostacolano l’accordo, oppure nel caso in cui il comparto abbia orientato le proprie transazioni su un unico contraente o su un piccolo gruppo di contraenti.
In caso di insolvenza della controparte, un com- parto può essere soggetto a oscillazioni di mer- cato sfavorevoli durante l’esecuzione di transa- zioni sostitutive. Un comparto può concludere una transazione con qualsiasi contraente. Inoltre può concludere un numero illimitato di transa- zioni con un unico contraente. La possibilità di un comparto di concludere transazioni con qualsiasi contraente, l’assenza di valutazione significativa e indipendente sulle caratteristiche finanziarie del contraente, nonché l’assenza di un mercato regolato per la stipula di accordi, possono aumentare il potenziale di perdita del comparto.