# COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS EUR DIS - IE00B240WN62
## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/07/2021
FUND COMMENTARY
The MSCI Emerging Markets index fell -6.7% in USD and EUR terms in July, driven principally by China. In addition to the weaker-than-expected economy, the Chinese regulator unexpectedly announced draconian measures for the education sector. Uncertainty rose across all sectors as a result, particularly within medical, IT and communications services, on concerns that these reforms will ultimately restrict companies' ability to generate profits to the same extent as historically. High revenue/low EPS growth companies, which are not obvious investment candidates for us, suffered the most; not holding them benefitted our Chinese relative performance, although some portfolio stocks such as Alibaba, NetEase and Weigao were also weak during the period.
The outlook for the global economy has deteriorated marginally, principally due to the highly contagious Delta variant. For unvaccinated nations in Emerging Markets it is turbo-charging contagion, thereby negatively impacting growth projections. Overall, the mixture of strong but slowing economic growth combined with rising inflation and interest rates, the latter mainly in Emerging Markets, is concerning investors.
LG H&H fell during the period. Q2'21 results were reasonable although its cosmetics division displayed weaker-than-expected sales in China. Operating margin rose 30bps, but the expectation was that it would be higher considering that there were more luxury brands in the mix.
Samsung Electronics, the fund's largest holding, released Q2'21 results with operating profit of KRW 12.5trn, up 33% quarter-on-quarter and +53% year-on-year. The market was expecting KRW 11trn.
B3 reported good operating figures for June, with equities ADTV (Average Daily Trading Volume) totalling R$37bn, while derivatives posted 5.1mn ADV. For the full quarter, equities ADTV totalled R$34bn in Q2'21, ahead of forecasts and justify our recent increase in the stock weighting.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- When a Share Class is denominated in a currency that is different from yours, changes in exchange rates can negatively impact both the value of your investment and the level of income received.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
You should not subscribe into this Fund without having first read the Prospectus and the Key Investor Information Document (“KIID”). Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
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- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Carbon footprint: a fund’s carbon footprint seeks to determine the amount of direct and indirect greenhouse gas (GHG) emitted by the companies the fund is invested in and is measured in tonnes of carbon dioxide equivalents (tCO
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e).
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Translation (ENFR, 2021-07-31):
# COMGEST GROWTH EMERGING MARKETS EUR DIS - IE00B240WN62
## Compartiment de Comgest Growth plc	31/07/2021
COMMENTAIRE
L’indice MSCI Emerging Markets a reculé de 6,7% en USD et en EUR en juillet, principalement pénalisé par la Chine. En plus de la faiblesse de l’économie, le régulateur chinois a annoncé par surprise des mesures draconiennes pour le secteur de l’éducation. Le risque que ces réformes représentent pour les entreprises et leur capacité à continuer à générer des profits comparables à ceux enregistrés dans le passé a nourri l’incertitude de manière plus large, notamment au sein des services médicaux, des services de communication et de la technologie. Les sociétés à forte croissance des revenus et à faible croissance des bénéfices, dans lesquelles nous n’investissons pas, ont affiché les performances les moins bonnes. L’absence de ce type de sociétés en portefeuille a bénéficié à la performance relative de la poche chinoise du portefeuille, bien que certains titres tels qu’Alibaba, NetEase et Weigao aient pesé sur la performance en juillet.
Les perspectives pour l’économie mondiale se sont légèrement détériorées, principalement à cause du variant Delta du Covid-19. La contagion est extrêmement rapide dans les pays émergents où la population est encore peu vaccinée et les prévisions de croissance s’en trouvent réduites. Dans l’ensemble, le ralentissement de la reprise de l’économie, combiné à l’augmentation de l’inflation et des taux d’intérêt (principalement dans les marchés émergents), inquiète les investisseurs.
LG H&H a reculé en juillet. Les résultats publiés pour le T2 sont satisfaisants mais sa division de produits de beauté a généré des ventes inférieures aux attentes en Chine. La marge opérationnelle a progressé de 30 points de base alors que les prévisions tablaient sur un chiffre supérieur étant donné la part croissante des marques de luxe dans le mix produit de cette division. Samsung Electronics, principale position du fonds, a publié un résultat opérationnel de 12 500 milliards KRW pour le T2, en progression de 33% par rapport au trimestre précédent et de 53% sur un an. Le marché prévoyait un résultat de 11 000 milliards KRW. B3 (bourse brésilienne) a publié de bons résultats opérationnels pour le mois de juin, avec un volume moyen d’échange quotidien de 37 milliards de reals sur les actions et de 5,1 millions sur les produits dérivés. Sur l’ensemble du T2 2012, le volume moyen d’échange quotidien s’élève à 34 milliards de reals, chiffre supérieur aux prévisions et qui justifie notre renforcement récent de la position au sein du portefeuille.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## RISQUE
Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Lorsqu'une Catégorie d'Actions est libellée dans une devise diffèrente de la vôtre, les fluctuations sur les taux de change peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de votre investissement et de tout revenu généré.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


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Empreinte carbone : l’empreinte carbone d’un fonds cherche à mesurer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre (GES) des sociétés dans lesquelles le fonds est investi. Elle est mesurée en tonnes d'équivalent dioxyde de carbone (tCO
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