# APPENDIX III
## 	Investment and Borrowing Restrictions	
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### Permitted Investments

Investments of the assets of the relevant Sub-Fund must comply with the Regulations which provide that Investments of a Sub-Fund are confined to:
| 1 | Transferable securities and money market instruments which are either admitted to official listing on a stock exchange in a Member State or non-Member State or which are dealt on a market which is regulated, operates regularly, is recognised and open to the public in a Member State or non-Member State. |
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| 2 | Recently issued transferable securities which will be admitted to official listing on a stock exchange or other market (as described above) within a year. |
| 3 | Money market instruments other than those dealt on a Regulated Market. |
| 4 | Units of UCITS. |
| 5 | Units of alternative investment funds (“AIFs”). |
| 6 | Deposits with credit institutions. |
| 7 | FDIs. |

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### Investment Restrictions

| The above mentioned investments are subject to the following investment restrictions: |
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| 1. | General Investment Restrictions |
| 1.1 | Each Sub-Fund may invest no more than 10% of its Net Asset Value in transferable securities and money market instruments other than those referred to in the Section entitled “Permitted Investments” above (“Section I”) as accords with the requirements of the Central Bank. |
| 1.2 | Each Sub-Fund may invest no more than 10% of its Net Asset Value in recently issued transferable securities which will be admitted to official listing on a stock exchange or other market (as described in Section I) within a year. This restriction will not apply in relation to investment by a Sub-Fund in certain US securities known as Rule 144A securities provided that: - the securities are issued with an undertaking to register with the US Securities and Exchanges Commission within one year of issue; and
- the securities are not illiquid securities i.e. they may be realised by the Sub-Fund within seven days at the price, or approximately at the price, at which they are valued by the Sub-Fund.
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| 1.3 | Each Sub-Fund may invest no more than 10% of its Net Asset Value in transferable securities or money market instruments issued by the same body provided that the total value of transferable securities and money market instruments held in the issuing bodies in each of which it invests more than 5% is less than 40%. |
| 1.4 | The limit of 10% (as described in paragraph 1.3 above) is raised to 35%, if the transferable securities or money market instruments are issued or guaranteed by a Member State or its local authorities or by a non-Member State or public international body of which one or more Member States are members. |
| 1.5 | The transferable securities and money market instruments referred to in 1.4 above shall not be taken into account for the purpose of applying the limit of 40% referred to in 1.3. |
| 1.6 | Investment in deposits and cash booked in accounts and held as ancillary liquidity made with the same credit institution shall not exceed 20% of the Net Asset Value of a Fund. Deposits, or cash booked in accounts and held as ancillary liquidity, shall only be made with a credit institution which is within at least one of the following categories: |

|  | - a credit institution authorised in the EEA (i.e. European Union Member States, Norway, Iceland, Liechtenstein);
- a credit institution authorised within a signatory state other than an EEA Member State) to the Basle Capital Convergence Agreement of July 1988; or
- a credit institution in a third country deemed equivalent pursuant to Article 107(4) of the Regulation (EU) No.575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and investment firms and amending Regulation (EU) No.648/2012 (i.e. as at the date of this Prospectus: a credit institution in Argentina, Australia, Brazil, Canada, China, Faroe Islands, Greenland, Guernsey, Hong Kong, India, Isle of Man, Japan, Jersey, Mexico, Monaco, New Zealand, Saudi Arabia, Serbia, Singapore, South Africa, South Korea, Switzerland, Turkey or the USA).
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| 1.7 | The risk exposure of a Sub-Fund to a counterparty to an OTC derivative may not exceed 5% of Net Asset Value. This limit is raised to 10% in the case of a credit institution which is within at least one of the categories of credit institutions specified above in paragraph 1.6. |
| 1.8 | Notwithstanding paragraphs 1.3, 1.6 and 1.7 above, a combination of two or more of the following issued by, or made or undertaken with, the same body may not exceed 20% of a Sub-Fund’s Net Asset Value: - investments in transferable securities or money market instruments;
- deposits, and/or
- counterparty risk exposures arising from OTC derivatives transactions.
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| 1.9 | The limits referred to in 1.3, 1.4, 1.6, 1.7 and 1.8 above may not be combined so that exposure to a single body shall not exceed 35% of a Sub-Fund’s Net Asset Value. |
| 1.10 | Group companies are regarded as a single issuer for the purposes of 1.3, 1.4, 1.6, 1.7 and 1.8. However, a limit of 20% of a Sub-Fund’s Net Asset Value may be applied to investment in transferable securities and money market instruments within the same group. |
| 1.11 | Each Sub-Fund may invest up to 100% of Net Asset Value in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by any Member State, its local authorities, non-Member States or a public international body of which one or more Member States are members. The individual issuers may be drawn from the following list: OECD Governments (provided the relevant issues are investment grade), Government of the People’s Republic of China, Government of Brazil (provided the issues are of investment grade), Government of India (provided the issues are of investment grade) Government of Singapore, European Investment Bank, European Bank for Reconstruction and Development, International Finance Corporation, International Monetary Fund, Euratom, The Asian Development Bank, European Central Bank, Council of Europe, Eurofima, African Development Bank, International Bank for Reconstruction and Development (The World Bank), The Inter American Development Bank, European Union, Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), Student Loan Marketing Association (Sallie Mae), Federal Home Loan Bank, Federal Farm Credit Bank, Tennessee Valley Authority and Straight-A Funding LLC. Each Sub-Fund must hold securities from at least 6 different issues, with securities from any one issue not exceeding 30% of a Sub-Fund’s Net Asset Value. |
| 2 | Investment in Collective Investment Schemes (“CIS”) |
| 2.1 | Unless stated in the investment policy of any Sub-Fund, that a Sub-Fund is a “fund of funds”, Investments made by a Sub-Fund in units of CIS’s will not exceed, in aggregate, 10% of the Net Asset Value of the Sub-Fund. |
| 2.2 | Where stated in the investment policy of any Sub-Fund that a Sub-Fund is a “fund of funds”, Investments made by such Sub-Fund in units of any one CIS shall not exceed 20% of its Net Asset Value and in units of AIFs (i.e. non-UCITS CIS) shall not, in aggregate, exceed 30% of its Net Asset Value. |
| 2.3 | Where a Sub-Fund invests in a CIS, it must ensure that the CIS is prohibited from investing more than 10% of its net assets in other CIS. |

| 2.4 | When a Sub-Fund invests in the units of other CIS that are managed, directly or by delegation by the Manager or by any other company with which the Manager is linked by common management or control, or by a substantial direct or indirect holding, the Manager or other company may not charge subscription, conversion or redemption fees on account of the Sub-Fund’s investment in the units of such other CIS. |
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| 2.5 | Where a commission (including a rebated commission) is received by the Manager/Investment Manager or any investment adviser to a Sub-Fund by virtue of an investment by that Sub-Fund in the units of another CIS, this commission must be paid into the property of the relevant Sub-Fund. |
| 3 | General Provisions |
| 3.1 | Neither the Manager nor the Investment Manager when acting in connection with the Sub-Funds it manages may acquire any shares carrying voting rights which would enable the Manager or Investment Manager to exercise significant influence over the management of an issuing body. |
| 3.2 | A Sub-Fund may acquire no more than: - 10% of the non-voting shares of any single issuing body;
- 10% of the debt securities of any single issuing body;
- 25% of the units of any single CIS;
- 10% of the money market instruments of any single issuing body.
 NOTE: The limits laid down in (ii), (iii) and (iv) above may be disregarded at the time of acquisition if at that time the gross amount of the debt securities or of the money market instruments, or the net amount of the securities in issue cannot be calculated. |
| 3.3 | 3.1 and 3.2 shall not be applicable to: - transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State; or its local authorities;
- transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a non-Member State;
- transferable securities and money market instruments issued by public international bodies of which one or more Member States are members;
- shares held by a Sub-Fund in the capital of a company incorporated in a non-Member State which invests its assets mainly in the securities of issuing bodies having their registered offices in that state, where under the legislation of that state such a holding represents the only way in which the Sub-Fund can invest in the securities of issuing bodies of that state. This waiver is applicable only if in its investment policies the company from the non-Member State complies with the limits laid down in 1.3 to 1.10, 2.2, 3.1,3.2, 3.4, 3.5 and 3.6 and provided that where these limits are exceeded, paragraphs 3.5 and 3.6 below are observed.
- Shares held by an investment company or investment companies in the capital of subsidiary companies carrying on only the business of management, advice or marketing in the country where the subsidiary is located, in regard to the repurchase of units at Unitholders’ request exclusively on their behalf.
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| 3.4 | A Sub-Fund need not comply with the investment restrictions herein when exercising subscription rights attaching to transferable securities or money market instruments which form part of their assets. |
| 3.5 | The Central Bank may allow recently authorised Sub-Funds to derogate from the provisions of 1.3 to 1.11 and 2.2 for six months following the date of their authorisation, provided they observe the principle of risk spreading. |
| 3.6 | If the limits laid down herein are exceeded for reasons beyond the control of a Sub-Fund, or as a result of the exercise of subscription rights, the Sub-Fund must adopt as a priority objective for its redemptions transactions the remedying of that situation, taking due account of the interests of its Unitholders. |
| 3.7 | The Manager or the Trustee, acting on behalf of a Sub-Fund, may not carry out uncovered sales of: transferable securities, money market instruments (short selling of these instruments is prohibited), units of CIS or FDIs. |
| 3.8 | A Sub-Fund may hold ancillary liquid assets. |
| 3.9 | No Sub-Fund will take legal or management control of any of the entities in which its underlying investments are made. |

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#### Investments in FDIs
- A Sub-Fund’s global exposure relating to FDIs must not exceed its total Net Asset Value.
- Position exposure to the underlying assets of FDIs, including embedded FDIs in transferable securities or money market instruments, when combined, where relevant, with positions resulting from direct investments, may not exceed the investment limits set out in the Central Bank’s UCITS Regulations/Guidance. (This provision does not apply in the case of index based FDI provided the underlying index is one which meets with the criteria set out in the Central Bank’s UCITS Regulations.)
- Any Sub-Fund may invest in FDIs dealt in OTC provided that the counterparties to OTC transactions are institutions subject to prudential supervision and belonging to categories approved by the CentralBank.
- Investment in FDIs are subject to the conditions and limits laid down by the Central Bank and will only be used in conjunction with a risk management process (“RMP”) that has been approved in advance by the Central Bank. An RMP enables the Fund to measure, monitor and manage the risks associated with FDI. Only FDI provided for in the RMP will be utilised. The Fund will, on request, provide supplemental information to Unitholders relating to the risk management methods employed, including the quantitative limits that are applied and any recent developments in the risk and yield characteristics of the main categories of investment which it reasonably believes to be economically appropriate for direct investment or EPM purposes of each Sub-Fund accordance with the investment objectives of such Sub-Fund. It is not currently intended that Sub-Funds will use FDI for leveraging purposes. However, where a Sub-Fund uses FDI that use of FDI may result in a low amount of leverage. Any such Sub-Fund’s global exposure, being the incremental exposure and leverage generated by the Sub-Fund through its use of FDI, including instruments which embed a derivative element, will be calculated on at least a daily basis using the commitment approach. Any use of FDI will be in accordance with the requirements of the Central Bank.
- As at the date of this Prospectus, none of the Sub-Funds are invested in 'total return swaps' as such term is defined in accordance with SFTR.
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### Eligible Counterparties – OTC Derivative Transactions
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#### The counterparty to an OTC derivative transaction must be one of the following:
	- a credit institution authorised in the European Economic Area (EEA) (i.e. European Union Member States, Norway, Iceland, Liechtenstein);
	- a credit institution authorised within a signatory state, other than a Member State of the EEA, to the Basel Capital Convergence Agreement of July 1988;
	- a credit institution in a third country deemed equivalent pursuant to Article 107(4) of the Regulation (EU) No.575/2013 of the European Parliament and of the Council of 26 June 2013 on prudential requirements for credit institutions and investment firms and amending Regulation (EU) No.648/2012 (i.e. as at the date of this Prospectus: a credit institution in Argentina, Australia, Brazil, Canada, China, Faroe Islands, Greenland, Guernsey, Hong Kong, India, Isle of Man, Japan, Jersey, Mexico, Monaco, New Zealand, Saudi Arabia, Serbia, Singapore, South Africa, South Korea, Switzerland, Turkey or the USA);
	- an investment firm, authorised in accordance with the Markets in Financial Instruments Directive;
	- a group company of an entity approved as a bank holding company by the Federal Reserve of the United States of America where that group company is subject to bank holding company consolidated supervision by the Federal Reserve.

- Where a counterparty within the meaning of paragraph 5.1.iv or 5.1.v above:
- was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account in the credit assessment process: and
- is downgraded to A-2 or below (or comparable rating) by the credit rating agency referred to in subparagraph (a) immediately above, this shall result in a new credit assessment being conducted of the counterparty without delay.
- Where an OTC derivative is subject to a novation, the counterparty after the novation must be

| - an entity that falls within any of the categories set out in 5.1 above; or
- a central counterparty that is:
	- authorised or recognised under EMIR; or
	- pending recognition by ESMA under Article 25 of EMIR, an entity classified:
		- by the SEC as a clearing agency: or
		- by the Commodity Futures Trading Commission of the United States of America as a derivatives clearing organisation.


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| 6	 Investment restrictions for Sub-Funds investing in Russia Where a Sub-Fund invests directly in Russia, investment will only be made in equity securities that are traded on the Moscow Exchange MOEX-RTS. |
| 7	 Borrowing Restrictions The Regulations provide that the Fund in respect of each Sub-Fund: - may not borrow, other than borrowings which in the aggregate do not exceed 10% of the Net Asset Value of the Sub-Fund and provided that this borrowing is on a temporary basis. The Trustee may give a charge on the assets of the Sub-Fund in order to secure borrowings. Credit balances (e.g. cash) may not be offset against borrowings when determining the percentage of borrowings outstanding;
- may acquire foreign currency by means of a back-to-back loan. Foreign currency obtained in this manner is not classed as borrowings for the purpose of the borrowing restriction in paragraph (a), provided that the offsetting deposit equals or exceeds the value of the foreign currency loan outstanding. However, where foreign currency borrowings exceed the value of the back-to-back deposit, any excess is regarded as borrowing for the purposes of paragraph (a) above.
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| 8	 Efficient Portfolio Management (“EPM”) Techniques and Instruments |
| 8.1 General Each Sub-Fund may, subject to the Regulations and to the conditions imposed by the Central Bank, employ techniques and instruments relating to transferable securities and money market instruments. The use of these techniques and instruments should be in line with the best interests of the relevant Sub-Fund. The use of these techniques and instruments may be for efficient portfolio management purposes (with a view to achieving a reduction in risk, a reduction in costs or an increase in capital or income returns to the Sub-Fund provided such transactions are not speculative in nature), which includes providing protection against exchange rate risk through entering currency hedging transactions. The use of such techniques and instruments will be disclosed in the annual or semi-annual accounts of the Fund. Instruments used for efficient portfolio management may include investments in exchange-traded or over-the- counter (“OTC”) FDI including currency futures and forwards (for the purposes of managing exchange rate risk),index futures (for the purpose of minimising transaction costs when equitising daily flows), options (for purposes such as achieving cost efficiencies, for example where the acquisition of the option is more cost effective than the purchase of the underlying assets), swaps (for purposes such as managing currency risk). A Sub-Fund may also invest in FDI for direct investment purposes as part of its investment strategy where such intention is disclosed in the Sub-Fund’s investment policy. Investment in FDI, whether for direct investment purposes or for efficient portfolio management purposes, must comply with the provisions of the Central Bank’s UCITS Regulations and related Central Bank guidance, in addition to complying, where relevant, with the collateral policy set out below under the heading “Collateral Policy”. Techniques used for efficient portfolio management include the use of repurchase/reverse repurchase agreements and securities lending as detailed further below. |

|  | Techniques and instruments which relate to transferable securities or money market instruments and which are used for the purpose of efficient portfolio management, including FDI which are not used for direct investment purposes, shall be understood as a reference to techniques and instruments which fulfil the following criteria: - they are economically appropriate in that they are realised in a cost-effective way;
- they are entered into for one or more of the following specific aims:
	- reduction of risk;
	- reduction of cost;
	- generation of additional capital or income for a Sub-Fund with a level of risk which is consistent with the risk profile of the Sub-Fund and the risk diversification rules set out in Regulations 70 and 71 of the Regulations;

- their risks are adequately captured by the risk management process of the Fund (in the case of FDI only); and
- they cannot result in a change to a Sub-Fund’s declared investment objective or add supplementary risks in comparison to the general risk policy as described in the sales documents.
 New techniques and instruments may be developed which may be suitable for use by a Sub-Fund and the Manager may (subject to the conditions laid down by the Central Bank) employ such techniques and instruments. |
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| 8.2 | Use of Repurchase/Reverse Repurchase Agreements and Securities Lending (“efficient portfolio management techniques”) The Manager may enter into repurchase / reverse repurchase agreements and securities lending agreements subject tothe conditionsandlimitsset out in the Central Bank’s UCITS Regulations. To the extentthatthe Manager, on behalf of any Sub-Fund, engages in such efficient portfolio management techniques, such techniques will be subject to the followingprovisions: |
| 8.2.1 | Repurchase/reverse repurchase agreements and securities lending may only be effected in accordance with normal market practice. |
| 8.2.2 | Where a counterparty to a repurchase/reverse repurchase agreement or a securities lending agreement, which has been entered into by the Manager on behalf of a Sub-Fund: - was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account in the credit assessment process: and
- is downgraded to A-2 or below (or comparable rating) by the credit rating agency referred to in subparagraph (a) immediately above, this shall result in a new credit assessment being conducted of the counterparty without delay.
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| 8.2.3 | The Manager, on behalf of a Sub-Fund, shall seek to ensure that it is able at any time to recall any security that has been lent out or terminate any securities lending agreement into which it has entered. |
| 8.2.4 | Where the Manager, on behalf of a Sub-Fund, enters into a reverse repurchase agreement, it shall seek to ensure that it is able at any time to recall the full amount of cash or to terminate the reverse repurchase agreement on either an accrued basis or a mark-to-market basis. When the cash is recallable at any time on a mark-to-market basis, the mark-to-market value of the reverse repurchase agreement should be used for the calculation of the net asset value of the relevant Sub-Fund. |
| 8.2.5 | Where the Manager, on behalf of a Sub-Fund, enters into a repurchase agreement, it shall seek to ensure that it is able at any time to recall any securities subject to the repurchase agreement or to terminate the repurchase agreement into which it has entered. 1 |

1	Fixed-term repurchase and reverse repurchase agreements that do not exceed seven days should be considered as arrangements on terms that allow the assets to be recalled at any time by the Manager.
| 8.2.6 | Repurchase/reverse repurchase agreements or securities lending do not constitute borrowing or lending for the purposes of Regulation 103 and Regulation 111 respectively of the Regulations. |
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| 8.2.7 | All revenues arising from efficient portfolio management techniques, net of direct or indirect operational costs and fees (which costs/fees shall not include hidden revenue), shall be returned to the relevant Sub-Fund. The identity of the entity or entities to which such direct and indirect costs and fees are paid, together with confirmation as to whether or not these are related parties to the Manager or to the Trustee shall be disclosed in the Fund’s audited annual accounts. |
| 8.2.8 | As at the date of this Prospectus, the Manager, on behalf of each of the Sub-Funds, may engage in securities lending, but does not engage in any other Securities Financing Transactions. Securities lending transactions entered into on behalf of the Sub-Funds will normally involve a temporary transfer of a Sub-Fund’s securities (namely, equities) to a borrower, with an agreement by the borrower to return equivalent securities to the Sub- Fund at a future point. In entering into such a transaction, the Sub-Fund may increase the return on its securities by receiving a fee (net of any direct or indirect operational or transactional costs) for making such securities available to the borrower, while retaining the securities’ potential for capital appreciation. The maximum proportion of the Net Asset Value of any of the Sub-Funds that can be subject to securities lending at any time at the Manager's discretion is 100%. It is anticipated however that the proportion of any particular Sub-Fund's Net Asset Value that will normally be subject to securities lending will be under 30%. |

| 9 | Collateral Policy |
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| All assets received by a Sub-Fund in the context of efficient portfolio management techniques shall be considered as collateral. All collateral received by the Fund either in connection with its use of OTC derivative transactions or in connection with its use of efficient portfolio management techniques must comply with the criteria set out below: - Liquidity: collateral received other than cash should be of high quality, highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral received should also comply with the provisions of Regulation 74 of the Regulations.
- Valuation: in accordance with applicable regulatory requirements, collateral received must be valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place. Collateral is valued on a mark-to-market basis. Margin calls will be implemented in accordance with the terms negotiated in the collateral arrangements.
- Issuer credit quality: collateral received should be of high quality. The Manager will ensure that:
	- where the issuer was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account by the Manager, on behalf of the relevant Sub-Fund, in the credit assessment process; and
	- where an issuer is downgraded below the two highest short-term credit ratings by the credit rating agency referred to in subparagraph (i) immediately above this shall result in a new credit assessment being conducted of the issuer by the Manager, on behalf of the relevant Sub-Fund, without delay.

- Correlation: Collateral must be issued by an entity that is independent from the counterparty. There must be a reasonable ground for the Manager to expect that it would not display a high correlation with the performance of the counterparty.
- Diversification:
	- subject to subparagraph (ii) immediately below, collateral must be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers with a maximum exposure to any one issuer of 20% of the relevant Sub- Fund's Net Asset Value. When a Sub-Fund is exposed to a variety of different counterparties, the various baskets of collateral are aggregated to ensure exposure to a single issuer does not exceed 20% of a Sub- Fund's Net Asset Value.
	- a Sub-Fund may be fully collateralised in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State, its local authorities, third party sovereign countries or public international bodies of which one or more Member States are members provided such Sub-Fund receives securities from at least 6 different issues and securities from any single issue do not account for more than 30% of the relevant Sub-Fund's Net Asset Value. The Member States, local authorities, third party sovereign countries or public international bodies issuing or guaranteeing securities that may be accepted as collateral for more than 20% of a Sub-Fund's Net Asset Value are identified in 1.11 above.

- Immediately available: collateral received should be capable of being fully enforced by the Manager, on behalf of the relevant Sub-Fund(s), at any time without reference to or approval from the counterparty.
 Collateral received on a title transfer basis shall be held by the Trustee. For other types of collateral arrangement, the collateral can be held by a third party depositary/custodian which is subject to prudential supervision, and which is unrelated and unconnected to the provider of the collateral. |
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| Non-cash collateral cannot be sold, pledged or re-invested. |

| Cash collateral received by a Sub-Fund may only be invested in one or more of the following: - a deposit with relevant institutions;
- a high-quality government bond;
- a reverse repurchase agreement provided the transaction is with relevant institutions and the Manager on behalf of the relevant Sub-Fund is able to recall at any time the full amount of cash on an accrued basis;
- a short-term MMF as defined in Article 2(14) of the Money Market Funds Regulation;
- a Short-Term Money Market Fund as defined in Regulation 89 of the Central Bank's UCITS Regulations where such investment is made prior to 21 January 2019.
 For the purposes of this paragraph 9.3, "relevant institutions" refers to those institutions which are credit institutions that come within at least one of the categories of credit institutions specified above in paragraph 1.6. Invested cash collateral should be diversified in accordance with the diversification requirement applicable to non-cash collateral. Invested cash collateral may not be placed on deposit with the counterparty or with any entity that is related or connected to the counterparty. Exposures created through the investment of collateral must be taken into account when calculating a Sub- Fund’s compliance with UCITS restrictions on issuer concentration. |
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| Permitted types of collateral Where a Sub-Fund receives collateral as a result of trading in OTC derivatives or as a result of engaging in efficient portfolio management techniques, the Manager on behalf of the relevant Sub-Fund intends, subject to such collateral meeting the criteria set out at paragraph 9.1(a)-(f) above, to accept collateral in the following form: - cash;
- sovereign bonds issued by a member state of the OECD; or
- shares listed or dealt on a regulated market of a member state of the EU or on a stock exchange of a member state of the OECD provided that they are included in a main index.
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| Level of collateral required The Manager shall determine the level of collateral required in respect of all OTC derivative transactions and efficient portfolio management transactions to which a Sub-Fund is party according to the nature and characteristics of the executed transaction, the counterparty involved and the prevailing market conditions. For certain types of transactions, including for example foreign exchange forwards used to manage exchange rate risk, no collateral may be required. |
| As part of its lending transactions, a Sub-Fund must receive at least 90% of the global valuation of the securities lent before completing the transfer of the securities. |
| Haircut Policy Non-cash collateral received by a Sub-Fund shall be subject to haircuts in accordance with the internal policy of the Manager, taking into account the credit quality of the issuer and the price volatility, currency of denomination, liquidity and the maturity of the collateral and the results of any stress test which may be performed in accordance with the policy referred to at 9.7 below. No haircut will be applied to cashcollateral. Each decision to apply a specific haircut or to refrain from applying a haircut to any specific class of assets will be justified and documented. |

A Sub-Fund receiving collateral for at least 30% of its Net Asset Value is required to have an appropriate stress testing policy in place to ensure regular stress tests are carried out under normal and exceptional liquidity conditions to enable the Manager, on behalf of the relevant Sub-Fund, to assess the liquidity risk attached to the collateral. The liquidity stress testing policy will at least prescribe the following:
- design of stress test scenario analysis including calibration, certification and sensitivity analysis;
- empirical approach to impact assessment, including back-testing of liquidity risk estimates;
- reporting frequency and limit/loss tolerance threshold(s); and
- mitigation actions to reduce loss including haircut policy and gap risk protection.

Despite the creditworthiness of the issuer of the assets received as collateral or the assets acquired by the relevant Sub-Fund on the basis of cash collateral re-invested, the relevant Sub-Fund may be subject to a risk of loss in case of default of the issuers of such assets or in case of default of the counterparties to transactions in which such cash has been reinvested.
Haircuts typically applied:
- OTC derivatives and repurchase agreements transactions:

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| Cash | 0% |
| Sovereign debt | 0 to 20% |

- Securities lending transactions:

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| Cash | 0% |
| Equities | 10% |
| Sovereign debt | 2 to 5% |

AXA IM’s Global Risk Management will specifically authorise any other type of collateral instruments and applicable haircuts.

Translation (ENIT, 2022-09-23):
# ALLEGATO III
## Restrizioni agli Investimenti e all'Assunzione di Prestiti
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### Investimenti Ammessi

Il patrimonio dei Comparti deve essere investito nel rispetto dei Regolamenti, pertanto i loro Investimenti sono limitati a:
| 1 | Valori mobiliari e strumenti del mercato monetario ammessi alla quotazione ufficiale in una borsa valori di uno Stato Membro o di uno Stato non Membro o negoziati su un mercato regolamentato, regolarmente funzionante, riconosciuto e aperto al pubblico di uno Stato Membro o di uno Stato non Membro. |
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| 2 | valori mobiliari di recente emissione che saranno ammessi alla quotazione ufficiale in una borsa valori o su un altro mercato (come indicato sopra) entro un anno; |
| 3 | strumenti del mercato monetario diversi da quelli negoziati su un Mercato Regolamentato; |
| 4 | quote di OICVM; |
| 5 | Quote di fondi d'investimento alternativi ("FIA"); |
| 6 | depositi presso istituti di credito; |
| 7 | SFD. |

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### Restrizioni agli Investimenti

| I suddetti investimenti sono soggetti alle seguenti restrizioni: |
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| 1. | Restrizioni Generali agli Investimenti |
| 1.1 | Ciascun Comparto non può investire più del 10% del proprio Valore Patrimoniale Netto in valori mobiliari e strumenti del mercato monetario diversi da quelli specificati nella Sezione intitolata "Investimenti Ammessi" ("Sezione I"), in accordo con i requisiti della Banca Centrale. |
| 1.2 | Ciascun Comparto non può investire più del 10% del proprio Valore Patrimoniale Netto in valori mobiliari di recente emissione che saranno ammessi alla quotazione ufficiale in una borsa valori o su un altro mercato (come indicato nella Sezione I) entro un anno. Questa restrizione non si applica agli investimenti di un Comparto in titoli statunitensi noti come "titoli soggetti alla Rule 144A", a condizione che: - i titoli siano emessi con l'impegno di registrarli presso la Securities and Exchanges Commissionstatunitense entro un anno dall'emissione; e
- i titoli non siano illiquidi, ossia possano essere realizzati dal Comparto entro sette giorni al prezzo o a un prezzo simile a quello di valutazione determinato dal Comparto.
 |
| 1.3 | Ciascun Comparto non può investire più del 10% del suo Valore Patrimoniale Netto in valori mobiliari o strumenti del mercato monetario emessi dallo stesso organismo, purché il valore totale dei valori mobiliari e degli strumenti del mercato monetario detenuti negli emittenti nei quali investe oltre il 5% sia inferiore al 40%. |
| 1.4 | Il limite del 10% (come descritto al precedente paragrafo 1.3) è aumentato al 35% se i valori mobiliari o gli strumenti del mercato monetario sono emessi o garantiti da uno Stato Membro o dai suoi enti locali, da uno Stato Non Membro o da un organismo pubblico internazionale di cui facciano parte uno o più Stati Membri. |
| 1.5 | I valori mobiliari e gli strumenti del mercato monetario indicati nel paragrafo 1.4 non sono presi in considerazione ai fini dell'applicazione del limite del 40% di cui al paragrafo 1.3. |

| 1.6 | L'investimento in depositi e liquidità registrata in conti e detenuta come liquidità accessoria effettuato presso lo stesso istituto di credito non supererà il 20% del Valore Patrimoniale Netto di un Fondo. I depositi, o la liquidità registrata in conti e detenuta come liquidità accessoria, saranno effettuati esclusivamente presso un istituto di credito che rientri in almeno una delle seguenti categorie: |
| --- | --- |
|  | - un istituto di credito autorizzato nel SEE (ossia Stati Membri dell'Unione Europea, Norvegia, Islanda e Liechtenstein);
- istituti di credito autorizzati in uno stato firmatario (diverso da uno Stato Membro del SEE) dell'Accordo di Basilea sulla convergenza internazionale della misurazione del capitale e dei coefficienti patrimoniali minimi del luglio 1988; o
- un istituto di credito in un paese considerato equivalente ai sensi dell'Articolo 107(4) del Regolamento (UE) n. 575/2013 del Parlamento Europeo e del Consiglio del 26 giugno 2013 relativo ai requisiti prudenziali per gli enti creditizi e le imprese di investimento e che modifica il Regolamento (UE) n. 648/2012 (ossia alla data del Prospetto: un istituto di credito in Arabia Saudita, Argentina, in Australia, in Brasile, in Canada, in Cina, in Corea del Sud, nelle Isole Faroe, in Groenlandia, a Guernsey, a Hong Kong, in India, nell'Isola di Man, in Giappone, a Jersey, in Messico, a Monaco, in Nuova Zelanda, in Serbia, a Singapore, in Sudafrica, in Svizzera, in Turchia o negli USA).
 |
| 1.7 | L'esposizione di un Comparto al rischio connesso a una controparte di un derivato OTC non può superare il 5% del Valore Patrimoniale Netto. Questo limite è elevato al 10% nel caso di un istituto di credito che rientri in almeno in una delle categorie di istituti di credito di cui al precedente paragrafo 1.6. |
| 1.8 | Fermi restando i paragrafi 1.3, 1.6 e 1.7 che precedono, una combinazione di due o più dei seguenti strumenti emessi dallo stesso organismo oppure effettuati o sottoscritti presso lo stesso organismo non può superare il 20% del Valore Patrimoniale Netto di un Comparto: - investimenti in valori mobiliari o strumenti del mercato monetario;
- depositi; e/o
- esposizioni al rischio di controparte derivanti da transazioni in derivati OTC.
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| 1.9 | I limiti di cui ai precedenti paragrafi 1.3, 1.4, 1.6, 1.7 e 1.8 non possono essere sommati, pertanto l'esposizione a un singolo organismo non deve superare il 35% del Valore Patrimoniale Netto di un Comparto. |
| 1.10 | I gruppi societari sono considerati come singoli emittenti ai fini dei paragrafi 1.3, 1.4, 1.6, 1.7 e 1.8. Tuttavia, può essere applicato un limite del 20% del Valore Patrimoniale Netto di un Comparto agli investimenti in valori mobiliari e strumenti del mercato monetario di uno stesso gruppo. |
| 1.11 | Ciascun Comparto può investire fino al 100% del Valore Patrimoniale Netto in diversi valori mobiliari e strumenti del mercato monetario emessi o garantiti da qualsiasi Stato Membro, dai suoi enti locali, da Stati Non Membri o da organismi pubblici internazionali di cui facciano parte uno o più Stati Membri. I singoli emittenti devono provenire dal seguente elenco: Governi OCSE (a condizione che le relative emissioni siano di tipo investment grade), Governo della Repubblica Popolare Cinese, Governo del Brasile (a condizione che le emissioni siano di tipo investment grade), Governo dell'India (a condizione che le emissioni siano di tipo investment grade), Governo di Singapore, Banca europea per gli investimenti, Banca europea per la ricostruzione e lo sviluppo, Società finanziaria internazionale, Fondo monetario internazionale, Euratom, Asian Development Bank, Banca centrale europea, Consiglio d'Europa, Eurofima, African Development Bank, Banca internazionale per la ricostruzione e lo sviluppo (Banca mondiale), Inter American Development Bank, Unione Europea, Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), Student Loan Marketing Association (Sallie Mae), Federal Home Loan Bank, Federal Farm Credit Bank, Tennessee Valley Authority e Straight-A Funding LLC. Ciascun Comparto deve detenere titoli di almeno sei emissioni diverse e i titoli di un'unica emissione non possono superare il 30% del Valore Patrimoniale Netto di un Comparto. |
| 2 | Investimenti in Organismi d'Investimento Collettivo del Risparmio ("OICR") |

| 2.1 | Salvo laddove la politica d'investimento di un Comparto dichiari che detto Comparto sia un "fondo di fondi", i suoi Investimenti in quote di OICR non supereranno, in totale, il 10% del Valore Patrimoniale Netto del Comparto stesso. |
| --- | --- |
| 2.2 | Laddove nella politica d'investimento di un Comparto si dichiari che detto Comparto è un "fondo di fondi", gli Investimenti dallo stesso effettuati in quote di qualsiasi OICR non supereranno il 20% del suo Valore Patrimoniale Netto e quelli in quote di FIA (ovvero OICR non OICVM) non supereranno, nel complesso, il 30% del suo Valore Patrimoniale Netto. |
| 2.3 | Qualora il Comparto investa in un OICR, dovrà assicurarsi che a quest'ultimo sia vietato investire oltre il 10% del suo patrimonio netto in altri OICR. |
| 2.4 | Se un Comparto investe in quote di altri OICR gestiti, direttamente o attraverso delega, dal Gestore o da un'altra società legata al Gestore per effetto di una gestione o di un controllo comune o da una considerevole partecipazione, diretta o indiretta, il Gestore o tale altra società non può addebitare commissioni di sottoscrizione, conversione o rimborso agli investimenti del Comparto nelle quote di tali altri OICR. |
| 2.5 | Qualora il Gestore/Gestore degli investimenti o qualunque consulente per gli investimenti di un Comparto percepisca una commissione (comprese commissioni ridotte) in virtù di un investimento di detto Comparto nelle quote di un altro OICR, tale commissione dovrà essere accreditata al relativo Comparto. |
| 3 | Disposizioni Generali |
| 3.1 | Né il Gestore né il Gestore degli Investimenti, nelle attività relative ai Comparti gestiti, possono acquistare azioni con diritto di voto che consentirebbero loro di esercitare un'influenza significativa sulla gestione dell'organismo emittente. |
| 3.2 | Un Comparto non può acquisire: - più del 10% delle azioni senza diritto di voto di uno stesso emittente;
- più del 10% dei titoli di debito di uno stesso emittente;
- più del 25% delle quote di un singolo OICR;
- più del 10% degli strumenti del mercato monetario di uno stesso emittente.
 NOTA: i limiti previsti ai precedenti punti (ii), (iii) e (iv) possono essere disattesi se, al momento dell'acquisto, non è possibile calcolare l'ammontare lordo dei titoli di debito o degli strumenti del mercato monetario oppure l'importo netto dei titoli in circolazione. |
| 3.3 | I paragrafi 3.1 e 3.2 non sono applicabili: - ai valori mobiliari e agli strumenti del mercato monetario emessi o garantiti da uno Stato Membro o dai suoi enti locali;
- ai valori mobiliari e agli strumenti del mercato monetario emessi o garantiti da uno Stato non Membro;
- ai valori mobiliari e agli strumenti del mercato monetario emessi da organismi pubblici internazionali cui appartengono uno o più Stati Membri;
- alle azioni detenute da un Comparto nel capitale di una società costituita in uno Stato Non Membro che investe il proprio patrimonio principalmente nei titoli di emittenti con sede legale in tale Stato, la cui legislazione prevede che tale partecipazione rappresenti l'unica modalità con cui un Comparto può investire nei titoli degli emittenti di quello Stato. Tale deroga si applica soltanto se le politiche d'investimento della società dello Stato Non Membro rispettano i limiti di cui ai paragrafi da 1.3 a 1.10, 2.2, 3.1, 3.2, 3.4, 3.5 e 3.6, e purché, in caso di superamento di tali limiti, si osservino le disposizioni dei seguenti paragrafi 3.5 e 3.6;
- alle azioni detenute da una o più società d'investimento nel capitale di società controllate che svolgono unicamente attività di gestione, consulenza o commercializzazione nel paese in cui ha sede la consociata, in relazione al rimborso di quote su richiesta dei Titolari di Quote ed esclusivamente per loro conto.
 |
| 3.4 | Un Comparto non è tenuto a rispettare le restrizioni agli investimenti qui stabilite nell'esercizio dei diritti di sottoscrizione relativi ai valori mobiliari o agli strumenti del mercato monetario che costituiscono parte del suo patrimonio. |
| 3.5 | La Banca Centrale può concedere ai Comparti di recente autorizzazione una deroga dalle disposizioni di cui ai paragrafi da 1.3 a 1.11 e 2.2 per i sei mesi successivi alla data della loro autorizzazione, purché osservino il principio di diversificazione del rischio. |

| 3.6 | Laddove i limiti indicati nella presente sezione vengano superati per ragioni al di fuori del controllo di un Comparto o a seguito dell'esercizio dei diritti di sottoscrizione, il Comparto deve porsi come obiettivo prioritario delle operazioni di rimborso la rettifica di tale situazione, tenendo in debito conto gli interessi dei propri Titolari di Quote. |
| --- | --- |
| 3.7 | Il Gestore o il Trustee, agendo per conto di un Comparto, non possono realizzare vendite allo scoperto di: valori mobiliari, strumenti del mercato monetario (la vendita allo scoperto di tali strumenti è vietata), quote di OICR o strumenti finanziari derivati. |
| 3.8 | Un Comparto può detenere attività liquide in via accessoria. |
| 3.9 | Nessun Comparto assumerà il controllo legale o gestionale di alcuna delle entità in cui vengano effettuati i suoi investimenti sottostanti. |

- 
#### Investimenti in Strumenti Finanzi Derivati
	- L'esposizione complessiva di un Comparto a SFD non può superare il suo Valore Patrimoniale Netto totale.
	- L'esposizione della posizione alle attività sottostanti degli SFD, inclusi quelli incorporati in valori mobiliari o in strumenti del mercato monetario, se combinata, ove applicabile, con le posizioni derivanti da investimenti diretti, non può superare i limiti d'investimento indicati negli Orientamenti/nei Regolamenti UCITS della Banca Centrale. (Questa disposizione non si applica nel caso degli SFD basati su indici, a condizione che l'indic e sottostante soddisfi i criteri stabiliti nei Regolamenti UCITS della Banca Centrale).
	- Un Comparto può investire in SFD negoziati OTC, a condizione che le controparti delle operazioni OTC siano istituti sottoposti a vigilanza prudenziale e appartenenti alle categorie autorizzate dalla Banca Centrale.
	- L'investimento in SFD è soggetto alle condizioni e ai limiti imposti dalla Banca Centrale e vi si farà ricorso solo congiuntamente a un processo di gestione del rischio ("PGR") preventivamente approvato dalla Banca Centrale. Un PGR consente al Fondo di misurare, monitorare e gestire i rischi connessi agli SFD. Saranno utilizzati solo gli SFD indicati nel PGR. Su richiesta il Fondo fornirà ai Titolari di Quote informazioni supplementari in merito ai metodi di gestione del rischio impiegati, inclusi i limiti quantitativi applicati ed eventuali cambiamenti recenti delle caratteristiche di rischio e rendimento delle principali categorie di investimenti che ritenga ragionevolmente confacenti dal punto di vista economico per l'investimento diretto o ai fini dell'EGP di ciascun Comparto, in conformità agli obiettivi d'investimento di tale Comparto. Attualmente non è previsto il ricorso da parte dei Comparti a SFD a fini di leva finanziaria. Tuttavia, laddove un Comparto faccia ricorso a SFD, tale impiego potrebbe tradursi in un livello di leva contenuto. Essendo la leva e l'esposizione incrementale generat e dal Comparto attraverso l'utilizzo di SFD, inclusi gli strumenti che incorporano una componente derivata, tale eventuale esposizione globale del Comparto sarà calcolata almeno su base giornaliera tramite l'approccio fondato sugli impegni. L'utilizzo di SFD dovrà essere conforme ai requisiti della Banca Centrale.
	- Alla data del presente Prospetto, nessuno dei Comparti è investito in 'total return swap' secondo la definizione del termine ai sensi dell'SFTR.

- Controparti Qualificate – Operazioni in Derivati OTC
	- 
#### La controparte di un'operazione in derivati OTC deve essere una delle seguenti:
		- un istituto di credito autorizzato nello Spazio Economico Europeo (SEE) (ossia Stati Membri dell'Unione Europea, Norvegia, Islanda e Liechtenstein);
		- un istituto di credito autorizzato in uno stato firmatario (diverso da uno Stato Membro del SEE) dell'Accordo di Basilea sulla convergenza internazionale della misurazione del capitale e dei coefficienti patrimoniali minimi del luglio 1988;
		- un istituto di credito in un paese considerato equivalente ai sensi dell'Articolo 107(4) del Regolamento (UE)n. 575/2013 del Parlamento Europeo e del Consiglio del 26 giugno 2013 relativo ai requisiti prudenziali per gli enti creditizi e le imprese di investimento e che modifica il Regolamento (UE) n. 648/2012 (ossia alla data del Prospetto: un istituto di credito in Arabia Saudita, Argentina, in Australia, in Brasile, in Canada, in Cina, in Corea del Sud, nelle Isole Faroe, in Groenlandia, a Guernsey, a Hong Kong, in India, nell'Isola di Man, in Giappone, a Jersey, in Messico, a Monaco, in Nuova Zelanda, in Serbia, a Singapore, in Sudafrica, in Svizzera, in Turchia o negli USA).


- una società d'investim entoautorizzata in conformità alla Direttiva sui Mercati degli Strumenti Finanziari;
- la controllata di un gruppo autorizzata come holding bancaria dalla Federal Reserve degli Stati Uniti d'America, laddove tale controllata è soggetta a supervisione su base consolidata con la holding bancaria da parte della Federal Reserve.
- Laddove una controparte ai sensi del paragrafo 5.1.iv o 5.1.v di cui sopra:
- abbia ricevuto un rating creditizio da un'agenzia registrata soggetta alla supervisione dell'ESMA, tale rating dovrà essere preso in considerazione nel processo di valutazione del credito; e
- venga declassata ad A-2 o a un rating inferiore (o a un rating comparabile) da parte dell'agenzia di rating di cui al sottoparagrafo (a) immediatamente sopra, si dovrà procedere a una sua nuova valutazione creditizia in maniera tempestiva.
- Se un derivato OTC è soggetto a novazione, la controparte a seguito della novazione deve essere:

| - un'entità che rientri in una qualsiasi delle categorie di cui al precedente punto 5.1; o
- una controparte centrale che sia:
	- autorizzata o riconosciuta dall'EMIR; o
	- nell'attesa del riconoscimento da parte dell'ESMA a norma dell'Articolo 25 dell'EMIR, un'entità classificata:
		- dalla SEC come agenzia di compensazione, oppure
		- dalla Commodity Futures Trading Commission degli Stati Uniti d'America come organizzazione di compensazione dei derivati.


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| 6	 Restrizioni agli Investimenti per i Comparti che investono in Russia Qualora un Comparto investa direttamente in Russia, l'investimento sarà effettuato esclusivamente in titoli azionari negoziati sulla Moscow Exchange MOEX-RTS. |
| 7	 Restrizioni all'Assunzione di Prestiti I Regolamenti stabiliscono che il Fondo, relativamente a ciascun Comparto: - non può contrarre prestiti che nel complesso superino il 10% del Valore Patrimoniale Netto del Comparto e che non siano di natura transitoria. Il Trustee può costituire un vincolo sul patrimonio del Comparto al fine di garantire i prestiti. I saldi attivi (ad esempio, la liquidità) non possono essere compensati con i prestiti ai fini della determinazione della percentuale dei prestiti in essere;
- può acquistare valuta estera mediante l'assunzione di prestiti back-to-back. La valuta estera così ottenuta non è classificata come prestiti ai fini delle restrizioni all'assunzione di prestiti di cui al paragrafo (a), a condizione che il deposito di compensazione sia uguale o superiore al valore del prestito in valuta estera in essere. Tuttavia, qualora i prestiti in valuta estera superino il valore del deposito back-to-back, qualsiasi importo che ecceda tale soglia viene considerato un prestito ai fini del precedente paragrafo (a).
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| 8	 Tecniche e Strumenti di Gestione Efficiente del Portafoglio ("GEP") |

- Informazioni GeneraliOgni Comparto può, conformemente ai Regolamenti e alle condizioni della Banca Centrale, impiegare tecniche e strumenti relativi a valori mobiliari e strumenti del mercato monetario. L'utilizzo di queste tecniche e di questi strumenti deve essere in linea con il miglior interesse del relativo Comparto. Queste tecniche e questi strumenti possono essere utilizzati a fini di efficiente gestione del portafoglio (allo scopo di ottenere una riduzione del rischio, una diminuzione dei costi o un incremento del capitale o del reddito del Comparto, a condizione che tali operazioni non siano di natura speculativa), tra cui la fornitura di protezione dal rischio di cambio mediante operazioni di copertura valutaria.

Il ricorso a tali tecniche e strumenti sarà esplicitato nella relazione annuale o semestrale del Fondo. Gli strumenti utilizzati a fini di efficiente gestione del portafoglio possono comprendere investimenti in SFD negoziati in borsa o over-the-counter ("OTC") tra cui futures e contratti a termine su valute (allo scopo di gestire il rischio di cambio), futures su indici (allo scopo di ridurre al minimo i costi di transazione nell'ambit o della perequazione dei flussi giornalieri), opzioni (al fine di realizzare efficienze di costo, ad esempio laddove l'acquisizione dell'opzione sia economicamente più vantaggiosa dell'acquisto delle attività sottostanti) e swap (al fine, ad esempio, di gestire il rischio valutario). Un Comparto può anche investire in SFD a fini di investimento diretto come parte della propria strategia d'investimento, laddove tale intenzione sia dichiarata nella politica d'investimento del Comparto. L'investimento in SFD, a fini di investimento diretto o di efficien t e gestione del portafoglio, deve essere conforme alle disposizioni dei Regolamenti UCITS della Banca Centrale e dei relativi orientamenti, oltre che, se del caso, alla politica in materia di garanzie finanziarie di seguito riportata nella sezione "Politica in Materia di Garanzie Collaterali". Le tecniche utilizzate per la gestione efficiente del portafoglio comprendono il ricorso a operazioni di pronti contro termine attive e passive n onché a operazioni di prestito titoli, come ulteriormente descritto di seguito.
|  | Le tecniche e gli strumenti relativi a valori mobiliari o strumenti del mercato monetario utilizzati a fini di efficiente gestione del portafoglio, compresi gli SFD non impiegati a fini di investimento diretto, dovranno essere intesi come riferimenti a tecniche e strumenti che soddisfano i seguenti criteri: - sono adeguati sul piano economico, in quanto attuati in un'ottica di contenimento dei costi;
- sono stipulati per uno o più dei seguenti obiettivi specifici:
	- riduzione del rischio;
	- riduzione del costo;
	- generazione di capitale o reddito addizionali per il Comparto con un livello di rischio coerente con il profilo di rischio dello stesso e con le regole in materia di diversificazione del rischio di cui ai Regolamenti 70 e 71 dei Regolamenti;

- i loro rischi sono adeguatamente rilevati dal processo di gestione del rischio del Fondo (esclusivamente nel caso degli SFD); e
- non possono determinare un cambiamento dell'obiettivo d'investimento dichiarato del Comparto o aggiungere altri rischirispetto alla politica generale sui rischi descritta nei documenti di vendita.
 Potrebbero essere sviluppati nuovi strumenti e nuove tecniche adatti all'utilizzo da parte di un Comparto che il Gestore potrà (conformemente alle condizioni stabilite dalla Banca Centrale) impiegare. |
| --- | --- |
| 8.2 | Ricorso a operazioni di pronti contro termine attive e passive e a operazioni di prestito titoli ("tecniche di gestione efficiente del portafoglio") Il Gestore può stipulare contratti di pronti contro termine attivi e passivi nonché di prestito titoli conformemente alle condizioni e ai limiti indicati nei Regolamenti UCITS della Banca Centrale. Qualora il Gestore, per conto di un Comparto, dovesse utilizzare tali tecniche di gestione efficiente del portafoglio, esse saranno soggette alle seguenti disposizioni: |
| 8.2.1 | I contratti di pronti contro termine attivi e passivi e di prestito titoli possono essere eseguiti esclusivamente in conformità con le normali prassi di mercato. |
| 8.2.2 | Laddove una controparte in contratti di pronti contro termine attivi/passivi o di prestito titoli, che sono stati stipulati dal Gestore per conto di un Comparto: - abbia ricevuto un rating creditizio da un'agenzia registrata soggetta alla supervisione dell'ESMA, tale rating dovrà essere preso in considerazione nel processo di valutazione del credito; e
- venga declassata ad A-2 o a un rating inferiore (o a un rating comparabile) da parte dell'agenzia di rating di cui al sottoparagrafo (a) immediatamente sopra, si dovrà procedere a una sua nuova valutazione creditizia in maniera tempestiva.
 |
| 8.2.3 | Il Gestore, per conto di un Comparto, dovrà cercare di garantire di essere in qualsiasi momento in grado di richiamare qualsivoglia titolo dato in prestito o di rescindere eventuali contratti di prestito titoli che abbia stipulato. |
| 8.2.4 | Qualora il Gestore, per conto di un Comparto, dovesse stipulare un contratto di pronti contro termine attivo, dovrà cercare di garantire di essere in qualsiasi momento in grado di richiamare l'intero ammontare della liquidità o di rescindere il contratto di pronti contro termine attivo su base accumulata o mark-to-market. Quando la liquidità è richiamabile in qualsiasi momento su base mark-to-market, il valore mark-to-market del contratto di pronti contro termine attivo deve essere usato per il calcolo del valore patrimoniale netto del relativo Comparto. |
| 8.2.5 | Qualora il Gestore, per conto di un Comparto, dovesse stipulare un contratto di pronti contro termine passivo, dovrà cercare di garantire di essere in qualsiasi momento in grado di richiamare tutti i titoli soggetti al contratto di pronti contro termine passivo o di rescindere il contratto di pronti contro termine passivo che abbia stipulato. 1 |

1	
I contratti di pronti contro termine passivi a termine fisso e di pronti contro termine attivi di durata non superiore ai sette giorni devono essere considerati come operazioni a condizioni che consentono al Gestore di richiamare in qualsiasi momento le attività.
| 8.2.6 | I contratti di pronti contro termine attivi e passivi o di prestito titoli non costituiscono un'assunzione o una concessione di prestiti ai fini dei Regolamenti 103 e 111 rispettivamente dei Regolamenti. |
| --- | --- |
| 8.2.7 | Tutti i proventi derivanti dalle tecniche di gestione efficiente del portafoglio, al netto delle commissioni e dei costi operativi diretti o indiretti (le quali commissioni/i quali costi non includeranno proventi nascosti), saranno riconosciuti al Comparto pertinente. L'identità dell'entità o delle entità cui tali commissioni e costi diretti e indiretti sono corrisposti, assieme alla conferma di un eventuale loro legame con il Gestore o con il Trustee, è specificata nel bilancio d'esercizio certificato del Fondo. |
| 8.2.8 | Alla data del presente Prospetto, il Gestore, per conto di ciascuno dei Comparti, può effettuare operazioni di prestito titoli, ma non può fare ricorso a qualunque altra Operazione di Finanziamento Tramite Titoli. Le operazioni di prestito titoli effettuate per conto dei Comparti comporteranno di norma il trasferimento temporaneo dei titoli (ossia, le azioni) di un Comparto ad un mutuatario, con l'accordo di quest'ultimo di restituire titoli equivalenti al Comparto in un momento futuro. Effettuando tale operazione, il Comparto può aumentare il rendimento dei suoi titoli ricevendo una commissione (al netto di eventuali costi transazionali o operativi diretti o indiretti) per il fatto di rendere tali titoli disponibili per il mutuatario, mantenen do il potenziale di apprezzamento del capitale dei titoli. La proporzione massima del Valore Patrimoniale Netto di qualsiasi Comparto che può essere soggetta a operazioni di prestito titoli in qualsiasi momento a discrezione del Gestore è del 100%. Si prevede tuttavia che la proporzione del Valore Patrimoniale Netto di un qualsiasi Comparto che sarà di norma soggetta a operazioni di prestito titoli sarà inferiore al 30%. |

| 9 | Politica in Materia di Garanzie Collaterali |
| --- | --- |

| Sono considerate garanzie collaterali tutte le attività ricevute da un Comparto nel contesto di tecniche di gestione efficien te del portafoglio. Tutte le garanzie collaterali ricevute dal Fondo in relazione al suo utilizzo di operazioni in derivati OTC o di tecniche di gestione efficiente del portafoglio devono essere conformi ai criteri di seguito indicati: - Liquidità: le garanzie finanziarie ricevute, ad esclusione della liquidità, dovranno essere di qualità elevata, altamente liquide e negoziate su un mercato regolamentato o su un sistema di negoziazione multilaterale, con una struttura di prezzi trasparente in modo tale da poter essere vendute rapidamente a un prezzo prossimo a quello della valutazione precedente alla vendita. Le garanzie collaterali ricevute devono inoltre rispettare le disposizioni del Regolamento 74 dei Regolamenti.
- Valorizzazione: conformemente ai requisiti regolamentari applicabili, le garanzie collaterali ricevute devono essere valorizzate con una frequenza almeno giornaliera e le attività caratterizzate da un'elevata volatilità dei prezzi non dovrebbero essere accettate a titolo di garanzia collaterale, a meno che non siano applicati scarti di garanzia adeguatamente prudenti. Le garanzie collaterali sono valutate su base mark-to-market. Saranno effettuate richieste di margini conformemente ai termini specificati nei contratti di garanzia.
- Qualità creditizia dell'emittente: le garanzie collaterali ricevute devono essere di qualità elevata. Il Gestore assicurerà che:
	- laddove all'emittente sia stato attribuito un rating da un'agenzia registrata soggetta alla supervisione dell'ESMA, tale rating deve essere preso in considerazione dal Gestore, per conto del Comparto pertinente, nel processo di valutazione creditizia; e
	- laddove un emittente venga declassato a un rating inferiore ai due rating a breve termine più elevat i dall'agenzia di cui al precedente sottoparagrafo (i), il Gestore deve immediatamente effettuare, per conto del Comparto pertinente, una nuova valutazione creditizia dell'emittente.

- Correlazione: la garanzia collaterale deve essere emessa da un'entità indipendente dalla controparte. Il Gestore deve nutrire la ragionevole convinzione che non esibirà una correlazione elevata con la performance della controparte.
- Diversificazione:
	- conformemente al seguente sottoparagrafo (ii), le garanzie collaterali devono essere sufficientement e diversificate in termini di paesi, mercati ed emittenti e possono comportare un'esposizione massima a un qualsiasi emittente pari al 20% del Valore Patrimoniale Netto del relativo Comparto. Quando un Comparto è esposto a diverse controparti, i vari panieri di garanzie collaterali vengono aggregati al fine di garantire che l'esposizione a un singolo emittente non superi il 20% del Valore Patrimoniale Netto del Comparto.
	- Un Comparto può ricevere garanzie collaterali pari al 100% del suo patrimonio netto sotto forma di valori mobiliari o strumenti del mercato monetario emessi o garantiti da uno Stato Membro, dalle sue autorità locali, da Stati sovrani terzi o da organismi pubblici internazionali di cui uno o più Stati Membri siano membri, a condizione che riceva titoli da almeno 6 emissioni differenti e che i titoli di ogni singola emissione non costituiscano più del 30% del Valore Patrimoniale Netto del pertinente Comparto. Gli Stati Membri, le autorità locali, gli Stati sovrani terzi o gli organismi pubblici internazionali che emettono o garantiscono titoli che possono essere accettati come garanzie collaterali per oltre il 20% del Valore Patrimoniale Netto di un Comparto sono identificati al punto 1.11 di cui sopra.

- Disponibilità immediata: la garanzia collaterale ricevuta dovrebbe poter essere escussa pienamente dal Gestore, per conto del/i Comparto/i pertinente/i, in qualsiasi momento senza dover fare riferimento alla controparte ovvero ottenerne l'autorizzazione.
 Le garanzie collaterali ricevute sulla base di un trasferimento di titoli saranno detenute dal Trustee. Per le altre tipologie di disposizioni in materia di garanzia collaterale, la garanzia collaterale può essere detenuta da terzi depositari, soggett i a supervisione prudenziale e non legati e non connessi al fornitore della garanzia stessa. |
| --- |
| Le garanzie collaterali non in contanti non possono essere vendute, offerte in pegno o reinvestite. |

| Le garanzie collaterali in contanti ricevute da un Comparto possono essere investite esclusivamente in uno o più dei seguenti elementi: - un deposito presso istituti pertinenti;
- un titolo di Stato di elevata qualità;
- un contratto di pronti contro termine attivo a condizione che l'operazione sia effettuata con istituti pertinenti e che il Gestore, per conto del relativo Comparto, sia in grado di richiamare in qualsiasi momento l'intero ammontare della liquidità su base accumulata;
- un FCM a breve termine come definito all'Articolo 2(14) del Regolamento sui Fondi Comuni Monetari;
- un Fondo Comune Monetario a Breve Termine come definito nel Regolamento 89 dei Regolamenti UCITS della Banca Centrale laddove tale investimento sia effettuato prima del 21 gennaio 2019.
 Ai fini del presente paragrafo 9.3, "istituti pertinenti" si riferisce agli istituti di credito che rientrano in almeno in una delle categorie di istituti di credito di cui al precedente paragrafo 1.6. Le garanzie collaterali in contanti investite dovrebbero essere diversificate in conformità al requisito di diversificazione applicabile alle garanzie collaterali non in contanti. Le garanzie collaterali in contanti investite non possono essere depositate presso la controparte o presso qualsiasi entità legata o collegata alla controparte. Le esposizioni create attraverso l'investimento di garanzie collaterali devono essere prese in considerazione al momento del calcolo della conformità di un Comparto alle restrizioni OICVM sulla concentrazione degli emittenti. |
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| Tipi di garanzia collaterale autorizzati Laddove un Comparto riceva una garanzia collaterale a seguito della negoziazione in derivati OTC o dell'applicazione di tecniche di gestione efficiente del portafoglio, il Gestore intende, per conto del relativo Comparto e a condizione che la garanzia collaterale soddisfi i criteri di cui al paragrafo 9.1(a)-(f) di cui sopra, accettare la garanzia collaterale nella seguente forma: - liquidità;
- obbligazioni sovrane emesse da uno Stato membro dell'OCSE; o
- azioni ammesse o negoziate su un mercato regolamentato di uno Stato membro dell'UE o su una borsa valori di uno Stato membro dell'OCSE, a condizione che dette azioni siano incluse in un indice principale.
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| Livello della garanzia collaterale richiesto Il Gestore determinerà il livello della garanzia collaterale richiesto rispetto a tutte le operazioni in derivati OTC e di gestione efficiente del portafoglio nell'ambito delle quali un Comparto si configura come parte secondo la natura e le caratteristiche dell'operazione eseguita, della controparte coinvolta e delle condizioni di mercato prevalenti. Per alcuni tipi di transazioni, compresi ad esempio i forward su valute utilizzati per gestire il rischio di cambio, non è possibile richiedere alcuna garanzia collaterale. |
| Nell'ambito delle sue operazioni di prestito titoli, un Comparto dovrà ricevere almeno il 90% della valutazione complessiva dei titoli concessi in prestito prima di completare il trasferimento dei titoli. |
| Politica degli Scarti di Garanzia (Haircut) Le garanzie collaterali non in contanti ricevute da un Comparto dovranno essere soggette a haircut secondo la politica interna del Gestore, tenendo conto della qualità creditizia dell'emittente e della volatilità del prezzo, della valuta di denominazione, della liquidità e della scadenza della garanzia collaterale, oltre che dei risultati di eventuali stress test che possono essere condotti conformemente alla politica di cui al successivo punto 9.7. Alle garanzie collaterali in contanti non sarà applicato alcun haircut. Ogni decisione in merito all'applicazione di uno specifico haircut o alla mancata applicazione di un haircut ad una |

determinata classe di attivi sarà giustificata e documentata.
Un Comparto che riceva una garanzia collaterale per almeno il 30% del suo Valore Patrimoniale Netto è tenuto ad adottare una politica di stress testing appropriata al fine di assicurare l'esecuzione di stress test regolari in condizioni di liquidità normali ed eccezionali, allo scopo di consentire al Gestore, per conto del Comparto pertinente, di valutare il rischio di liquidità connesso alla garanzia collaterale. La politica di stress testing della liquidità prevedrà almeno quanto segue:
- progettazione dell'analisi dello scenario di stress test tra cui l'analisi della sensibilità, la calibrazione e la certificazione;
- approccio empirico alla valutazione d'impatto, compreso il backtesting delle stime relative al rischio di liquidità;
- frequenza dei rapporti e soglia/e di tolleranza di limiti/perdite; e
- azioni di attenuazione volte a ridurre le perdite, tra cui politica di haircut e protezione dal rischio di gap.

A prescindere dall'affidabilità creditizia degli emittenti delle attività ricevute in garanzia ovvero delle attività acquisite dal Comparto pertinente sulla base di un reinvestimento di una garanzia in contanti, il Comparto può essere soggetto a un rischio di perdita in caso d'insolvenza degli emittenti di dette attività ovvero in caso d'insolvenza delle controparti delle operazioni in cui detta liquidità è stata reinvestita.
Vengono in genere applicati i seguenti scarti di garanzia:
- Derivati OTC e operazioni di pronti contro termine:

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| Liquidità | 0% |
| Titoli di Stato | Dallo 0 al 20% |

- Operazioni di prestito titoli:

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| Liquidità | 0% |
| Azioni | 10% |
| Titoli di Stato | Dal 2 al 5% |

Qualsiasi altro tipo di strumento di garanzia e/o scarto di garanzia applicabile dovrà essere specificamente autorizzato dal Global Risk Management di AXA IM.