Investing in a derivative instrument could cause the Fund to lose more than the principal amount invested. Also, suitable derivative transactions may not be available in all circumstances and there can be no assurance that the Fund will engage in these transactions to reduce exposure to other risks when that would be beneficial.
The prices of derivative instruments are highly volatile. Price movements of derivative contracts are influenced by, among other things, interest rates, changing supply and demand relationships, trade, fiscal, monetary and exchange control programmes and policies of governments, national and international political and economic events, changes in local laws and policies. In addition, governments from time to time intervene, directly and by regulation, in certain markets, particularly markets in currencies and interest rate related futures and options. Such intervention often is intended directly to influence prices and may, together with other factors, cause all of such markets to move rapidly in the same direction because of, among other things, interest rate fluctuations. The use of derivatives also involves certain special risks, including (1) dependence on the ability to predict movements in the prices of securities being hedged and movements in interest rates; (2) imperfect correlation between the hedging instruments and the securities or market sectors being hedged; (3) the fact that skills needed to use these instruments are different from those needed to select the Fund’s securities; and (4) the possible absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time.
Securities Financing Transactions create several risks for the ICAV and its investors, including counterparty risk if the counterparty to a Securities Financing Transaction defaults on its obligation to return assets equivalent to the ones provided to it by the relevant Fund and liquidity risk if the Fund is unable to liquidate collateral provided to it to cover a counterparty default.
Securities Lending Risk: As with any extensions of credit, there are risks of delay and recovery. Should the borrower of securities fail financially or default in any of its obligations under any securities lending transaction, the collateral provided in connection with such transaction will be called upon. A securities lending transaction will involve the receipt of collateral. However there is a risk that the value of the collateral may fall and the Fund suffer loss as a result.
Repurchase Agreements: A Fund may enter into repurchase arrangements. Accordingly, the Fund will bear a risk of loss in the event that the other party to the transaction defaults on its obligation and the Fund is delayed or prevented from exercising its rights to dispose of the underlying securities. The Fund will, in particular, be subject to the risk of a possible decline in the value of the underlying securities during the period in which the Fund seeks to assert its right to them, the risk of incurring expenses associated with asserting those rights and the risk of losing all or a part of the income from the agreement.
Absence of Regulation; Counterparty Risk: In general, there is less government regulation and supervision of transactions in the OTC markets (in which currencies, spot and option contracts, certain options on currencies and swaps are generally traded) than of transactions entered into on recognised exchanges. OTC derivatives lack transparency as they are privately negotiated contracts and any information concerning them is usually only available to the contracting parties. While measures
are being introduced under Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories ("EMIR") that aim to mitigate risks involved in investing in OTC derivatives and improve transparency, these types of investments continue to present challenges in clearly understanding the nature and level of risks involved. In addition, many of the protections afforded to participants on some recognised exchanges, such as the performance guarantee of an exchange clearing house, might not be available in connection with OTC transactions.
The counterparty for an OTC derivative will be the specific firm involved in the transaction rather than a recognised exchange and accordingly the bankruptcy or default of a counterparty with which the Fund trades OTC derivatives could result in substantial losses to the Fund. In addition, a counterparty may refrain from settling a transaction in accordance with its terms and conditions because the contract is not legally enforceable or because it does not accurately reflect the intention of the parties or because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of a credit or liquidity problem, thus causing the Fund to suffer a loss. To the extent that a counterparty defaults on its obligation and the Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and incur costs associated with asserting its rights. Regardless of the measures the Fund may implement to reduce counterparty credit risk, however, there can be no assurance that a counterparty will not default or that the Fund will not sustain losses on the transactions as a result. Counterparty exposure will be in accordance with the Fund’s investment restrictions.
Credit Risk and Counterparty Risk: Funds will be exposed to a credit risk in relation to the counterparties with whom they transact or place margin or collateral in respect of transactions in derivative instruments. To the extent that a counterparty defaults on its obligation and the Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and incur costs associated with asserting its rights. Regardless of the measures the Fund may implement to reduce counterparty credit risk, however, there can be no assurance that a counterparty will not default or that the Fund will not sustain losses on the transactions as a result.
Correlation Risk: The prices of derivative instruments may be imperfectly correlated to the prices of the underlying securities, for example, because of transaction costs and interest rate movements.
Collateral Risk: Collateral or margin may be passed by the Fund to a counterparty or broker in respect of OTC FDI transactions or Securities Financing Transactions. Assets deposited as collateral or margin with brokers may not be held in segregated accounts by the brokers and may therefore become available to the creditors of such brokers in the event of their insolvency or bankruptcy. Where collateral is posted to a counterparty or broker by way of title transfer, the collateral may be re-used by such counterparty or broker for their own purpose, thus, exposing the Fund to additional risk.
Risks related to a counterparty's right of re-use of any collateral include that, upon the exercise of such right of re-use, such assets will no longer belong to the relevant Fund and the Fund will only have a contractual claim for the return of equivalent assets. In the event of the insolvency of a counterparty the Fund shall rank as an unsecured creditor and may not recover its assets from the counterparty. More broadly, assets subject to a right of re-use by a counterparty may form part of a complex chain of transactions over which the Fund or its delegates will not have any visibility or control.
Forward Trading: Forward contracts and options thereon, unlike futures contracts, are not traded on exchanges and are not standardised. Rather, banks and dealers act as principals in these markets, negotiating each transaction on an individual basis. Forward and "cash" trading is substantially unregulated. There is no limitation on daily
price movements and speculative position limits are not applicable. The principals who deal in the forward markets are not required to continue to make markets in the currencies or commodities they trade and these markets can experience periods of illiquidity, sometimes of significant duration. Market illiquidity or disruption could result in major losses to a Fund.
Foreign Exchange Transactions: Where a Fund utilises derivatives which alter the currency exposure characteristics of securities held by the Fund the performance of the Fund may be strongly influenced by movements in foreign exchange rates because currency positions held by the Fund may not correspond with the securities positions held.
Futures and Options Trading is Speculative and Volatile: Substantial risks are involved in trading futures, forward and option contracts and various other instruments in which a Fund may trade. Certain of the instruments in which a Fund may invest are sensitive to interest rates and foreign exchange rates, which means that their value and, consequently, the Net Asset Value, will fluctuate as interest and/or foreign exchange rates fluctuate. The Fund’s performance, therefore, will depend in part on its ability to anticipate and respond to such fluctuations in market interest rates and foreign exchange rates, and to utilise appropriate strategies to maximise returns to the Fund, while attempting to minimise the associated risks to its investment capital. Variance in the degree of volatility of the market from the Fund’s expectations may produce significant losses to the Fund.
Legal Risk: The use of OTC derivatives and Securities Financing Transactions will expose the Funds to the risk that the legal documentation of the relevant contract may not accurately reflect the intention of the parties.
Margin Risk: A Fund may be obliged to pay margin deposits and option premia to brokers in relation to futures and option contracts entered into for the relevant Fund. While exchange traded contracts are generally guaranteed by the relevant exchange, the relevant Fund may still be exposed to the fraud or insolvency of the broker through which the transaction is undertaken. The relevant Fund will seek to minimise this risk by trading only through high quality names which are determined by factors such as their credit ratings, regulatory and market capitalisation, regulatory status and home jurisdiction, and/or that of their parent group.
Liquidity of Futures Contracts: Futures positions may be illiquid because certain exchanges limit fluctuations in certain futures contract prices during a single day by regulations referred to as "daily price fluctuation limits" or "daily limits". Under such daily limits, during a single trading day no trades may be executed at prices beyond the daily limits. Once the price of a contract for a particular future has increased or decreased by an amount equal to the daily limit, positions in the future can neither be taken nor liquidated unless traders are willing to effect trades at or within the limit. This could prevent a Fund from liquidating unfavourable positions.
Necessity for Counterparty Trading Relationships: Participants in the OTC currency market typically enter into transactions only with those counterparties which they believe to be sufficiently creditworthy, unless the counterparty provides margin, collateral, letters of credit or other credit enhancements. While the ICAV believes that it will be able to establish the necessary counterparty business relationships to permit a Fund to effect transactions in the OTC markets, there can be no assurance that it will be able to do so. An inability to establish such relationships would limit a Fund’s activities and could require a Fund to conduct a more substantial portion of such activities in the cash or exchange traded markets. Moreover, the counterparties with which a Fund expects to establish such relationships will not be obligated to maintain the credit lines extended to a Fund, and such counterparties could decide to reduce or terminate such credit lines at their discretion.
- Emerging Markets RiskWhere a Fund invests in securities in emerging markets, additional risks may be encountered. These include:Accounting Standards: in emerging markets there is an absence of uniform accounting, auditing and financial reporting standards and practices.

Translation (ENIT, 2019-10-01):
L'investimento in uno strumento derivato può far sì che il Fondo perda più dell'importo nominale investito. Inoltre, potrebbero non essere disponibili in ogni circostanza operazioni derivate adeguate e non può esservi alcuna garanzia che il Fondo proceda a tali operazioni al fine di ridurre l'esposizione ad altri rischi quando ciò potrebbe avere effetti positivi.
I prezzi degli strumenti derivati sono altamente volatili. Le oscillazioni dei prezzi dei contratti derivati sono influenzate, tra l'altro, da tassi d'interesse, variazioni dei rapporti tra domanda e offerta, programmi di controllo commerciale, fiscale, monetario e di cambio e politiche di governi, eventi politici ed economici nazionali e internazionali, variazioni delle leggi e delle politiche locali. Inoltre, i governi intervengono talvolta sia direttamente che attraverso dei regolamenti su taluni mercati, nello specifico mercati valutari e relativi a future e opzioni su tassi d'interesse. Tale intervento è spesso mirato a influenzare direttamente i prezzi e potrebbe, congiuntamente ad altri fattori, far sì che tutti i suddetti mercati si muovano rapidamente nella stessa direzione per via, tra l'altro, di oscillazioni dei tassi d'interesse. L'uso di derivati comporta inoltre taluni rischi specifici, tra cui (1) dipendenza dalla capacità di prevedere movimenti dei prezzi dei titoli oggetto di copertura e movimenti dei tassi d'interesse; (2) correlazione imperfetta tra gli strumenti di copertura e i titoli o i settori di mercato oggetto di copertura; (3) il fatto che le competenze necessarie per utilizzare tali strumenti sono diverse da quelle necessarie per selezionare i titoli del Fondo; e (4) la possibile assenza di un mercato liquido per uno strumento specifico in un momento specifico.
Le Operazioni di finanziamento tramite titoli comportano diversi rischi per la ICAV e i suoi investitori, tra cui il rischio di controparte se la controparte di un'Operazione di finanziamento tramite titoli non onora il proprio obbligo di restituzione di attività equivalenti a quelle ad essa consegnate dal Fondo interessato, e il rischio di liquidità se il Fondo non è in grado di liquidare le garanzie collaterali ricevute a copertura dell'inadempimento della controparte.
Rischio legato al prestito di titoli: per quanto riguarda le concessioni di credito, sussistono rischi di ritardo e di recupero. Laddove i prestatari di titoli falliscano dal
punto di vista finanziario o non adempiano ai propri obblighi nell'ambito di qualunque operazione di prestito titoli, si ricorrerà alle garanzie collaterali fornite in relazione alle suddette operazioni. Le operazioni di prestito titoli comporteranno la ricezione di garanzie collaterali. Sussiste tuttavia il rischio che il valore delle garanzie collaterali possa diminuire e che di conseguenza i Fondi possano subire delle perdite.
Contratti di pronti contro termine: un Fondo può stipulare contratti di pronti contro termine. Di conseguenza, i Fondi sosterranno un rischio di perdita in caso di inadempienza delle controparti delle operazioni rispetto ai relativi obblighi, e l'esercizio dei diritti di cessione dei titoli sottostanti da parte del Fondo interessato potrà essere posticipato o impossibile. Nello specifico, i Fondi saranno soggetti al rischio di una possibile flessione del valore dei titoli sottostanti nel corso dei periodi in cui i Fondi stessi tenteranno di far valere i propri diritti nei confronti degli stessi, il rischio di sostenere spese associate all'esercizio dei suddetti diritti e il rischio di perdere tutto o parte dell'utile derivante dal contratto.
Assenza di regolamenti; Rischio di controparte: In linea di massima, sui mercati OTC (in cui le valute, i contratti spot e option, talune opzioni su valute e swap sono di norma negoziati) vi sono meno regolamenti governativi e supervisione delle operazioni rispetto alle operazioni sottoscritte sulle borse valori riconosciute. I derivati OTC mancano di trasparenza in quanto sono contratti negoziati privatamente e le informazioni a essi relative sono di norma disponibili esclusivamente per le parti contraenti. Sebbene siano state introdotte delle misure ai sensi del Regolamento (UE)
n. 648/2012 del Parlamento europeo e del Consiglio in materia di derivati OTC, controparti centrali e trade repository ("EMIR") volti a mitigare i rischi insiti nell'investimento in derivati OTC e migliorare la trasparenza, queste tipologie di investimenti continuano a presentare sfide relative alla chiara comprensione della natura e del livello dei rischi coinvolti. Inoltre, molte delle tutele offerte ai partecipanti a talune borse valori riconosciute, quale la garanzia della performance di una stanza di compensazione, potrebbero non essere disponibili in relazione alle operazioni OTC.
Le controparti dei derivati OTC saranno le società specifiche coinvolte nelle operazioni anziché le borse valori riconosciute, e di conseguenza il fallimento o l'inadempienza di una controparte con cui il Fondo negozi derivati OTC potrebbe comportare perdite significative per il Fondo. Inoltre, le controparti potrebbero non procedere alla liquidazione di un'operazione in conformità ai relativi termini e condizioni poiché il contratto non sia legalmente applicabile o poiché non rifletta accuratamente le intenzioni delle parti o per via di una controversia relativa ai termini del contratto (in buona fede o meno) o per via di problemi in termini di credito o liquidità, causando pertanto una perdita per il Fondo. Nella misura in cui una controparte non adempia al proprio obbligo e l'esercizio dei diritti del Fondo rispetto agli investimenti nel relativo portafoglio subisca ritardi o sia vietato, esso potrà subire una flessione del valore della propria posizione, perdere utili e sostenere costi associati alla rivendicazione dei propri diritti. Indipendentemente dalle misure che il Fondo potrebbe attuare per ridurre il rischio di credito della controparte, non vi è tuttavia alcuna garanzia che una controparte non possa risultare insolvente o che il Fondo non subisca perdite derivanti dalle operazioni. L'esposizione alle controparti sarà conforme alle limitazioni all'investimento applicabili al Fondo.
Rischio di credito e Rischio di controparte: I Fondi saranno esposti al rischio di credito in relazione alle controparti con cui operano o rispetto alle quali emettono margini o garanzie collaterali rispetto alle operazioni in strumenti derivati. Nella misura in cui una controparte non adempia al proprio obbligo e l'esercizio dei diritti del Fondo rispetto agli investimenti nel relativo portafoglio subisca ritardi o sia vietato, esso potrà subire una flessione del valore della propria posizione, perdere utili e sostenere costi associati alla rivendicazione dei propri diritti. Indipendentemente dalle misure che il Fondo potrebbe attuare per ridurre il rischio di credito della controparte, non vi è
tuttavia alcuna garanzia che una controparte non possa risultare insolvente o che il Fondo non subisca perdite derivanti dalle operazioni.
Rischio di correlazione: I prezzi degli strumenti derivati potrebbero essere correlati in modo imperfetto ai prezzi dei titoli sottostanti, ad esempio, per via dei costi legati alle operazioni e alle oscillazioni dei tassi d'interesse.
Rischio collaterale: Le garanzie collaterali o i margini potrebbero essere trasferiti dal Fondo a una controparte o a un broker rispetto a operazioni OTC in SFD od Operazioni di finanziamento tramite titoli. Le attività depositate quali garanzie collaterali o margini presso dei broker potrebbero non essere detenute all'interno di conti separati e potrebbero pertanto divenire disponibili ai creditori dei suddetti broker in caso di insolvenza o fallimento. Se una garanzia è consegnata a una controparte o un broker con trasferimento della proprietà, la garanzia collaterale può essere riutilizzata dalla controparte o dal broker in questione per scopi propri, esponendo quindi il Fondo a un rischio aggiuntivo.
Tra i rischi legati al diritto di riutilizzo della garanzia da parte della controparte vi è il rischio che, con l'esercizio del diritto di riutilizzo, le attività non siano più di proprietà del Fondo in questione, e che il Fondo possa vantare unicamente una pretesa contrattuale alla restituzione di attività equivalenti. In caso di insolvenza di una controparte, il Fondo sarà un creditore non garantito e potrebbe non riuscire a recuperare le proprie attività dalla controparte. Più in generale, le attività soggette a un diritto di riutilizzo da parte della controparte potrebbero essere inserite in una catena complessa di operazioni sulle quali il Fondo o i suoi delegati non hanno informazioni né controllo.
Negoziazione a termine: I contratti a termine e le opzioni sugli stessi, diversamente dai contratti future, non sono negoziati in borsa e non sono standardizzati. Al contrario, banche e intermediari agiscono quali azionisti principali su questi mercati, negoziando ciascuna operazione su base individuale. La negoziazione a termine e in liquidità è sostanzialmente non regolamentata. Non vi è alcuna limitazione alle oscillazioni di prezzo giornaliere e i limiti alle posizioni speculative non sono applicabili. Gli azionisti principali che negoziano sui mercati a termine non sono tenuti a continuare a svolgere la funzione di market maker nelle valute o nelle materie prime da essi negoziate e tali mercati possono attraversare periodi di illiquidità, talvolta di durata significativa. L'illiquidità o la turbativa di mercato potrebbero comportare perdite più significative per un Fondo.
Operazioni di cambio: Quando un Fondo utilizza derivati che alterino le caratteristiche di esposizione valutaria dei titoli detenuti dal Fondo, la performance del Fondo potrebbe risentire in modo significativo dell'andamento dei tassi di cambio poiché le posizioni valutarie detenute dal Fondo potrebbero non corrispondere ai titoli detenuti.
La negoziazione in future e opzioni è speculativa e volatile: Nella negoziazione di future, contratti a termine e opzioni e vari altri strumenti in cui un Fondo può negoziare sono coinvolti rischi significativi. Taluni degli strumenti in cui un Fondo può investire sono sensibili ai tassi d'interesse e ai tassi di cambio, il che significa che il relativo valore e, di conseguenza il Valore patrimoniale netto, oscilleranno con l'oscillare dei tassi d'interesse e/o di cambio. La performance del Fondo dipenderà pertanto in parte dalla relativa capacità di prevedere e rispondere alle suddette oscillazioni dei tassi d'interesse e di cambio, e di utilizzare strategie adeguate al fine di massimizzare i rendimenti del Fondo, tentando al contempo di minimizzare i rischi associati al relativo capitale d'investimento. La variazione del livello di volatilità del mercato rispetto alle previsioni del Fondo può produrre perdite significative per il Fondo.
Rischio legale: L'uso di derivati OTC e il ricorso ad Operazioni di finanziamento tramite titoli esporrà i Fondi al rischio che la documentazione legale dei relativi contratti non rifletta in modo adeguato le intenzioni delle parti.
Rischio di margine: I Fondi potranno essere obbligati a versare margini di garanzia e premi delle opzioni in relazione ai contratti future e di opzione sottoscritti dai singoli Fondi. Sebbene i contratti negoziati in borsa siano di norma garantiti dalla relativa borsa valori, i Fondi interessati potranno tuttavia essere esposti a frode e insolvenza da parte dei rispettivi broker attraverso i quali le operazioni siano state sottoscritte. I Fondi interessati tenteranno di ridurre al minimo tale rischio negoziando esclusivamente attraverso broker di qualità elevata, giudicati sulla base di fattori quali il rating di credito, la patrimonializzazione di vigilanza e la capitalizzazione di mercato, lo status giuridico e la giurisdizione di origine, e/o quella della sua controllante.
Liquidità dei Contratti future: Le posizioni in future potrebbero risultare illiquide in quanto talune borse valori limitano le oscillazioni che i prezzi di alcuni contratti future possono far registrare nel corso di un unico giorno attraverso regolamenti indicati come "limiti alle oscillazioni giornaliere dei prezzi" o "limiti giornalieri". In base a tali limiti giornalieri, nel corso di un singolo giorno di negoziazione non potranno essere eseguite negoziazioni a prezzi superiori ai limiti giornalieri. Laddove il prezzo di uno specifico contratto future aumenti o diminuisca di un importo pari al limite giornaliero, non potranno essere acquisite o liquidate posizioni se non da operatori disposti a scambiare a un importo equivalente o compreso entro tale limite. Ciò potrebbe impedire a un Fondo di liquidare posizioni sfavorevoli.
Necessità di rapporti di negoziazione con le controparti: I partecipanti al mercato valutario OTC sottoscrivono di norma operazioni esclusivamente con le controparti che ritengono possano essere sufficientemente affidabili dal punto di vista creditizio, a meno che la controparte non offra margini, garanzie collaterali, lettere di credito o altre forme di protezione del credito. Sebbene la ICAV ritenga di essere in grado di stabilire i necessari rapporti commerciali con le controparti al fine di consentire ai Fondi di effettuare operazioni sui mercati OTC, non vi è alcuna garanzia che la stessa sia in grado di farlo. Un'incapacità nello stabilire i suddetti rapporti limiterebbe le attività dei Fondi e potrebbe far sì che gli stessi siano tenuti a svolgere una parte più significativa delle suddette attività sui mercati della liquidità o negoziati in borsa. Inoltre, le controparti con cui un Fondo prevede di stabilire i suddetti rapporti non saranno obbligate a mantenere le linee di credito concesse a un Fondo, e le suddette controparti potrebbero decidere di ridurre o cessare le suddette linee di credito secondo la propria discrezione.
- Rischio legato ai mercati emergentiLaddove un Fondo investa in titoli dei mercati emergenti potrebbero presentarsi ulteriori rischi. Questi includono:Criteri contabili: nei mercati emergenti non sono applicati criteri e pratiche contabili, di revisione e finanziari uniformi.