### Risk of negative performance of the fund (market risk)
The risks described below can affect the perfor- mance of the fund or of the assets held in the fund, and can thus also adversely affect the net asset value per unit and the capital invested by the investor.
Risks of changes in value
The assets in which the Company invests for the account of the fund are subject to risks. Losses of value can thus occur if the market value of the assets falls in relation to the pur- chase price, or if spot and forward prices develop differently.
Risk of negative interest on deposits
The Company invests liquid assets of the fund with the Depositary or other banks for the account of the fund. For some of these bank balances, an interest rate is agreed that corre- sponds to the European Interbank Offered Rate (“Euribor”) less a specific margin. If the Euribor falls below the agreed margin, this leads to negative interest rates on the relevant account. Depending on the development of the interest rate policy of the European Central Bank, short- term, medium-term and even long-term deposits can attract negative interest.
Capital-market risk
The price or market performance of financial instruments depends, in particular, on the perfor- mance of the capital markets, which in turn are affected by the overall economic situation world- wide and by the general economic and political environment in individual countries.
Irrational factors such as sentiment, opinions and rumors can also have an effect on general price performance, particularly on a stock exchange. Fluctuations of market prices and values can also be attributable to changes in interest rates, exchange rates or the credit- worthiness of an issuer.
Risk of price changes in equities
Equities are known to be subject to strong price fluctuations and thus also to the risk of price declines. These price fluctuations are particularly influenced by the issuing company’s earnings performance and by developments in the industry and in the overall economy. The confidence of market participants in the particular company can affect price performance as well. This is especially true for companies whose shares have only been admitted to a stock exchange or other organized market for a shorter period of time; even slight changes in estimates can trigger strong price movements in the shares of such companies. If a particular stock has a low proportion of shares that trade freely and are owned by many shareholders
(“free float”), even smaller buy and sell orders can have a strong impact on the market price, thus leading to higher price fluctuations.
Risk of changes in interest rates
Investing in fixed-rate securities is associated with the possibility that the level of market interest rates existing at the time a security is issued will change. If market interest rates rise in comparison with the interest rates at the time of the issue, the prices for fixed-interest securities will fall as a rule. If, on the other hand, the mar- ket interest rate falls, the price of fixed rate securities will rise. This price trend means that the current return on a fixed rate security is roughly equivalent to the current market interest rate. However, these price fluctuations vary according to the (residual) term to maturity of the fixed rate securities. Fixed rate securities with shorter maturities are generally associated with lower price risks than fixed rate securities with longer maturities. Conversely, fixed rate securi- ties with shorter maturities generally have lower returns than longer-term fixed rate securities.
Due to their short terms not exceeding 397 days, money market instruments tend to be associated with lower price risks. In addition, the interest rates of different interest-related financial instru- ments denominated in the same currency and with similar residual terms to maturity can perform differently.
Risk of price changes in convertible and warrant-linked bonds
Convertible and warrant-linked bonds securitize the right to convert the bond into stock, or to acquire stock. The change in the value of convert- ible and warrant-linked bonds is thus dependent on the price performance of the underlying stock. The performance risk of the underlying stocks can therefore also have an effect on the perfor- mance of the convertible or warrant-linked bond. Warrant-linked bonds that give the issuer the right to issue to the investor a predetermined number of shares instead of paying back a principal amount (reverse convertibles) are dependent on the price of the corresponding stock to a greater extent.
Risks associated with derivative transactions The Company may enter into derivative transac- tions for the fund. Buying and selling options, as well as the conclusion of futures contracts or swaps, involves the following risks:
- Using derivatives can result in potential losses that are not foreseeable and which may even exceed the amounts invested for the derivative transaction.
- Price changes in the underlying can cause a decrease in the value of the option or future. If the value decreases and the derivative thus becomes worthless, the Company may be forced to allow the rights acquired to expire. Changes in the value of the asset underlying a swap can also result in losses for the fund.
- The leverage effect of options may alter the value of the fund’s assets more strongly than the direct purchase of underlyings would. The risk of loss may not be determinable when entering into the transaction.
- There may be no liquid secondary market for a specific instrument at a particular point in time. In that case, it may not be possible to close a derivative position under certain circumstances.
- The purchase of options entails the risk that the call options are not exercised because the prices of the underlyings do not change as expected, meaning that the fund loses the option premium it paid. If options are sold, there is the risk that the fund may be obli- gated to buy assets at a price that is higher than the current market price, or obliged to deliver assets at a price that is lower than the current market price. In that case, the fund suffers a loss amounting to the price differ- ence less the option premium received.
- In futures contracts, there is a risk that the Company will be obligated, for the account of the fund, to bear the difference between the price underlying the contract when it was entered into and the market price when the transaction is closed or matures. That would result in losses for the fund. The risk of loss is not determinable when entering into the futures contract.
- Any necessary back-to-back transactions (“closing of position”) incur costs.
- Forecasts made by the Company about the future development of underlying assets, interest rates, prices and currency markets may turn out to be incorrect in retrospect.
- It may not be possible to buy or sell the assets underlying the derivatives at a favorable time; conversely, it may be necessary to buy or sell them at an unfavorable time.

Translation (ENIT, 2020-07-01):
#### Rischi di performance negative del fondo (rischio di mercato)
I rischi riportati qui di seguito possono pregiudi- care la performance del fondo o i valori patrimo- niali detenuti nel fondo e inoltre influire negativa- mente sul valore delle quote e sul capitale investito dagli investitori.
Rischi di variazione del valore
I valori patrimoniali, in cui la Società investe per conto del fondo, sono soggetti a rischi. Le per- dite di valore si possono verificare, ad esempio, se il valore di mercato dei valori patrimoniali scende rispetto al prezzo d’acquisto oppure se i prezzi a pronti e quelli a termine presentano andamenti diversi.
Rischio di interessi creditori negativi
La Società investe le liquidità del fondo presso la banca depositaria o presso altre banche per conto del fondo. Per tali depositi bancari viene talvolta concordato un tasso d’interesse corri- spondente allo European Interbank Offered Rate (“Euribor”) al netto di un margine determinato. Se l’Euribor scende al di sotto del margine con-
cordato, ciò comporta interessi negativi sul conto corrispondente. In funzione dell’andamento della politica dei tassi d’interesse della Banca centrale europea, i depositi bancari a breve, medio e anche lungo termine potrebbero ottenere inte- ressi negativi.
Rischio del mercato di capitali
La performance dei corsi o del valore di mercato degli strumenti finanziari dipende in particolare dall’andamento dei mercati dei capitali, che a loro volta vengono influenzati dalla situazione generale dell’economia mondiale e dalle condizioni generali economiche e politiche nei rispettivi Paesi.
L’andamento generale dei corsi, in particolare di una borsa, può essere influenzato anche da
fattori irrazionali come il sentiment, le opinioni e i rumor. Oscillazioni dei valori dei corsi e del mercato possono anche essere riconducibili a modifiche dei tassi di interesse, dei tassi di cambio o della solvibilità di un emittente.
Rischio di variazione dei corsi delle azioni
In base all’esperienza, le azioni sono soggette a forti oscillazioni di corso e pertanto anche al rischio di flessioni delle quotazioni. Le oscillazioni di corso sono influenzate in particolare dall’andamento degli utili della società emittente nonché dall’anda- mento del settore e dallo sviluppo economico globale. Anche la fiducia degli attori del mercato nelle società può influire sull’andamento dei corsi. Ciò vale in particolare per le società le cui azioni sono quotate per un periodo di tempo inferiore in una borsa o un altro mercato organizzato; in questi casi si possono verificare da leggere variazioni delle previsioni fino a forti oscillazioni dei corsi. Se in un’azione il numero delle azioni liberamente scambiabili possedute da numerosi detentori di azioni (“partecipazione azionaria estesa”) è ridotto, un numero già ridotto di richieste di acquisto e vendita può esercitare una forte influenza sul prezzo di mercato e pertanto comportare oscilla- zioni di corso maggiori.
Rischio di variazione dei tassi
L’investimento in titoli a tasso fisso include la possibilità che si modifichi il livello dei tassi di mercato esistente al momento dell’emissione di un valore mobiliare. Se i tassi di mercato salgono rispetto ai tassi al momento dell’emissione, di norma le quotazioni dei titoli a tasso fisso crol- lano. Se invece cala il tasso di mercato, sale la quotazione dei titoli a tasso fisso. Questo anda- mento dei corsi comporta che il rendimento attuale del titolo a tassofisso corrisponda appros- simativamente al tasso di mercato attuale. Que- ste oscillazioni di corso, tuttavia, sono diverse a seconda della durata (residua) dei titoli a tasso fisso. I titoli a tasso fisso con durata più breve presentano rischi inferiori rispetto ai titoli a tasso fisso con durata più lunga. I titoli a tasso fisso di breve durata presentano invece di norma rendi- menti minori rispetto ai titoli a tasso fisso con durata più lunga. Per la loro breve durata non superiore a 397 giorni, gli strumenti del mercato monetario denotano tendenzialmente rischi di cambio minori. Inoltre i tassi di interesse di stru- menti finanziari diversi denominati nella stessa valuta con unascadenza residua equivalente possono presentare andamenti diversi.
Rischio di variazione dei corsi delle obbligazioni cum warrant e delle obbligazioni convertibili
Le obbligazioni cum warrant e le obbligazioni
convertibili comportano il diritto di convertire le obbligazioni in azioni o di acquisire azioni. L’anda- mento del valore delle obbligazioni cum warrant e delle obbligazioni convertibili dipende pertanto dall’andamento dei corsi dell’azione come valore sottostante. I rischi legati alla performance delle azioni sottostanti si possono pertanto ripercuo- tere anche sulla performance delle obbligazioni
cum warrant e delle obbligazioni convertibili. Le obbligazioni cum warrant che conferiscono all’emittente il diritto di offrire agli investitori un
numero di azioni stabilito in precedenza anziché il rimborso del valore nominale (“reverse conver-
tibles”) sono influenzate maggiormente dal corso azionario corrispondente.
Rischi correlati a operazioni su derivati
La Società ha il diritto di effettuare operazioni su derivati per conto del fondo. L’acquisto e la ven- dita di opzioni e la conclusione di contratti futures o swap comportano i seguenti rischi:
- Mediante l’impiego di derivati si possono verificare perdite non prevedibili e che pos- sono addirittura superare gli importi per l’ope- razione su derivati.
- Le variazioni di corso del valore sottostante possono ridurre il valore di un diritto di opzione o di un contratto futures. Se il valore si riduce, togliendo quindi ogni valore al derivato, la Società può essere obbligata a lasciar decadere i diritti acquisiti. Il fondo può subire perdite anche in seguito a variazioni di valore di un valore patrimoniale sottostante a uno swap.
- L’effetto leva delle opzioni può avere, sul valore del patrimonio del fondo, effetti più profondi che non con l’acquisto diretto dei valori sottostanti. Il rischio di perdita non è quantificabile al momento della conclusione dell’operazione.
- In un dato momento è possibile che venga a mancare un mercato secondario liquido per un determinato strumento. Pertanto, in alcune circostanze, è possibile che una posi- zione in derivati non possa essere economi- camente neutralizzata (chiusa).
- L’acquisto di opzioni comporta il rischio che l’opzione non venga esercitata, perché i prezzi dei valori sottostanti non si muovono in linea con le previsioni, pertanto il premio di opzione pagato dal fondo si estingue. In caso di vendita di opzioni sussiste il rischio che il fondo sia costretto all’acquisto dei valori patrimoniali a un prezzo superiore rispetto a quello attuale di mercato o a consegnare i medesimi a un prezzo inferiore a quello attuale di mercato. In questo caso, il fondo subisce una perdita pari alla differenza di prezzo, al netto del premio di opzione riscosso.
- Nei contratti futures sussiste il rischio che la Società sia tenuta, per conto del fondo, a corrispondere la differenza fra il corso stabi- lito al momento della stipula del contratto e il corso del mercato al momento del saldo o della scadenza dell’operazione. In questo modo il fondo subirebbe delle perdite. Il rischio di perdita non è quantificabile al momento della stipula del contratto futures.
- L’eventuale necessaria conclusione di un’ope- razione di compensazione (“saldo”) comporta delle spese.
- Le previsioni effettuate dalla Società riguardo allo sviluppo futuro di valori patrimoniali sotto- stanti, tassi di interesse, corsi e mercati valu- tari possono successivamente rivelarsi scorrette.
- È possibile che i valori patrimoniali sottostanti ai derivati non possano essere venduti o acqui- stati in un momento favorevole e che debbano invece essere venduti o acquistati in un momento sfavorevole.