## Market Review
Asia high yield started 2022 posting its fifth consecutive month of negative returns. There were renewed concerns around default risks in the China HY space due to the front- loaded maturity profile of developers in 1Q2022 and expectation of distressed debt exchanges. There were nascent signs of market reopening as a few developers tapped the bond markets or raised equity/equity-linked financings. Additionally, there were several announcements of asset sales by developers to partially address their liquidity gaps. There was also some policy relaxation at the margin - PBOC cut MLF rate by 10 bps, which was followed by a 10 bps cut in the 1-year LPR and 5 bps reduction of the 5-year LPR; and there is some expectation that strict rules around pre-sales escrow accounts could be relaxed on a city by city basis. While the overall concerns around the health of the developers remained, the positive news resulted in the markets closing the month off the worst intra-month levels. Besides China, global assets were glued to the FOMC meeting, where the Fed was widely expected to signal a lift off as early as March and provide details on unwind of its QE programme. Global risk assets stayed weak with the
ongoing rates volatility which impacted U.S. technology and broader equities. Global credit markets ended the month wider on spreads. Two-year treasury yields rose 44 bps during the month while 10-year Treasury yields ended 26 bps higher as the markets closed the month pricing in five hikes during 2022. Asia high yield returned -4.8% during January 2022.

Translation (ENIT, 2022-01-31):
## Analisi del mercato
L'high yield asiatico ha iniziato il 2022 registrando il quinto mese consecutivo di rendimenti negativi. Sono emerse nuove preoccupazioni sui rischi di insolvenza nell'area high yield della Cina a causa delle scadenze anticipate degli sviluppatori concentrate nel primo trimestre del 2022 e delle aspettative di conversione del debito deteriorato. Ci sono stati segnali nascenti di riapertura del mercato quando alcuni sviluppatori si sono rivolti ai mercati obbligazionari o hanno aumentato i finanziamenti azionari/correlati alle azioni. Inoltre, gli sviluppatori hanno presentato diversi annunci di vendita di attivi per colmare parzialmente le lacune di liquidità. Si è inoltre verificato un certo allentamento delle politiche al margine: la PBOC ha ridotto il tasso dell'MLF di 10 pb, seguito da un taglio di 10 pb nell'LPR a 1 anno e di 5 pb nell'LPR a 5 anni. Si nota inoltre una certa aspettativa di un probabile allentamento a livello locale delle rigide regole sui conti di deposito a garanzia pre-vendita. Mentre le preoccupazioni generali sulla salute degli sviluppatori sono rimaste, le notizie positive hanno portato i mercati a chiudere il mese ai livelli peggiori registrati su base intra mensile. Oltre alla Cina, l'andamento degli attivi
globali è stato fortemente determinato dalla riunione del FOMC, dove si prevedeva che la Fed avrebbe segnalato un decollo già a marzo e fornito dettagli sulla sospensione del programma di QE. Gli attivi di rischio globali sono rimasti deboli a causa della continua volatilità dei tassi che ha avuto un impatto sulla tecnologia statunitense e sulle azioni in senso lato. I mercati del credito globali hanno chiuso il mese in rialzo sugli spread. I rendimenti dei treasury a due anni sono aumentati di 44 pb nel corso del mese, mentre quelli a 10 anni hanno chiuso in rialzo di 26 pb e i mercati hanno chiuso il mese registrando cinque rialzi nel corso del 2022. L'high yield asiatico è tornato a -4,8% a gennaio 2022.