## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/01/2022
FUND COMMENTARY
Equity markets around the world were volatile in January, as investors reacted to the ongoing adjustments in US monetary policy. The MSCI AC Asia Pacific ex Japan index (-4.0% in USD) was less impacted than the US market (S&P 500 -5.2% in USD) in January, but there was significant divergence between countries. Hong Kong performed well, whilst Korea, Australia and New Zealand were weak over the month. Your fund outperformed the reference index during the month under review.
Bandhan Bank was among the top contributors to fund performance. India's leading microcredit company reported strong results, with healthy loan growth and an improvement in asset quality following a difficult previous quarter. Bandhan's operations suffered from social distancing measures in the context of the pandemic, but things are clearly moving in the right direction.
The shares of TravelSky - the dominant airline ticket software provider in China - recovered following some incrementally positive news flow on air travel. The shares remain significantly undervalued and should benefit from a gradual return to normalcy.
TSMC reported solid fourth quarter results with a net profit growth of 16% year-on-year (YoY) on a high base. Even more noticeable was management's upbeat guidance, which suggests stable margins despite a significant increase in investment. This is a testimony of the company's pricing power as well as the strength in demand for semiconductors.
In contrast, our Korean holdings underperformed, in keeping with the local market. LG Household & Health, which derives most of its profits from its cosmetic division, was volatile in January. The company is in the process of renegotiating prices with some of its Chinese distributors which impacted revenue growth in the short term. However, results showed that demand for its main skin care brand Whoo remains strong in China.
In terms of portfolio movements, following good results we increased our position in Bandhan Bank. Suofeiya Home was reduced at the margin on the back of a share price rebound following a difficult period for the broader sector.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

Translation (ENFR, 2022-01-31):
## Compartiment de Comgest Growth plc	31/01/2022
COMMENTAIRE
Les marchés boursiers ont été volatils en janvier, les investisseurs ont réagi aux ajustements de la politique monétaire américaine. L’indice MSCI AC Asia Pacific ex Japan a moins reculé que les indices américains mais il a connu des divergences importantes selon les pays. La Chine, qui est surpondérée dans le fonds et Hong Kong ont enregistré de bonnes performances alors que les autorités chinoises ont montré des signes d’assouplissement monétaire. Les marchés actions de la Corée, l’Australie et la Nouvelle Zélande se sont repliés en janvier. Le fond a surperformé son indice de comparaison sur la période.
Bandhan Bank, leader des microcrédits en Inde, a été l’un des principaux contributeurs à la performance du fonds. L’entreprise a publié des résultats solides, avec une croissance robuste des prêts et des actifs de meilleure qualité, contrastant avec les difficultés observées au trimestre précédent. Ses activités ont souffert des mesures de distanciation sociale dans le contexte de la pandémie mais ses perspectives sont bien orientées.
Le cours de TravelSky – principal fournisseur en Chine de services informatiques aux industries du transport aérien et du tourisme – a rebondi, profitant des bonnes nouvelles du secteur. Le titre reste considérablement sous-évalué et devrait bénéficier d’un retour progressif à la normale.
TSMC a annoncé des résultats solides au quatrième trimestre, avec une croissance du bénéfice net de 16% en glissement annuel sur une base de comparaison déjà élevée. La direction a fait état de prévisions particulièrement optimistes, rassurant sur l’évolution des marges malgré une hausse significative des investissements. Ces éléments témoignent du pouvoir de fixation des prix de l’entreprise ainsi que de la demande soutenue de semi-conducteurs.
A l’inverse, les actions coréennes détenues en portefeuille ont sous-performé, à l’image de l’indice local. Le cours de LG Household & Health, dont l’essentiel des bénéfices provient de sa division cosmétique, a été volatil en janvier. La société est en train de renégocier les prix avec certains de ses distributeurs chinois, ce qui pèse sur la croissance de ses revenus à court terme. Les résultats montrent par ailleurs que la demande pour sa principale marque de produits de beauté Whoo reste soutenue en Chine.
Nous avons renforcé Bandhan Bank suite à la publication de bons résultats. Nous avons réduit Suofeiya Home sur rebond du cours après que le titre et de manière générale le secteur, a traversé une période compliquée.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.