# Liquidity Risk and Portfolio Risk Limitation Rules
Liquidity Rules regarding all Short-Term MMFs
The Fund for any Sub-Fund qualifying as Short-Term MMF shall comply on an ongoing basis with all of the following portfolio requirements:
- the Sub-Fund's portfolio is to have a WAM of no more than 60 days;
- the Sub-Fund's portfolio is to have a WAL of no more than 120 days, subject to the provision of the MMF Regulation;Specific rules applicable to Short-Term MMFs qualifying as LVNAV MMFs or Public debtCNAV MMFs:
- at least 10% of the Sub-Fund's assets are to be comprised of daily maturing assets, Reverse Repurchase Agreements which are able to be terminated by giving prior notice of one working day or cash which is able to be withdrawn by giving prior notice of one working day;
- at least 30% of the Sub-Fund's assets are to be comprised of weekly maturing assets, Reverse Repurchase Agreements which are able to be terminated by giving prior notice of five working days or cash which is able to be withdrawn by giving prior notice of five working days.

If the proportion of weekly maturing assets falls below 30 % of the total assets of the relevant Sub- Funds and if the net daily redemptions on a single working day exceed 10 % of its total assets, the Management Company will immediately inform the Board of Directors of the Fund and a documented assessment of the situation to determine the appropriate course of action having regard to the interests of the Shareholders of the relevant Sub-Fund will be undertaken. A decision
will be taken on one or more of the following measures must be applied:
- liquidity fees on redemptions that adequately reflect the cost of achieving liquidity and ensure that Shareholders who remain in the fund are not unfairly disadvantaged when other Shareholders redeem their Shares during the period;
- redemption gates that limit the Shares to be redeemed on any one Valuation Day to a maximum of 10 % of the Shares in the MMF for any period up to 15 Business Days in accordance with the mechanism described under "5. Redemption of Shares";
- suspension of redemptions for any period up to 15 Business Days; or
- take no immediate action other than adopt as a priority objective the correction of that situation taking due account of the interest of the Shareholders.

Similarly, if the proportion of weekly maturing assets falls below 10 % of the total assets of the relevant Sub-Fund, the Management Company will immediately inform the Board of Directors of the Fund and a documented assessment of the situation to determine the appropriate course of action having regard to the interests of the Shareholders of the relevant Sub-Fund will be undertaken. A decision will be taken to apply cumulatively or alternatively the measures disclosed under (i) and (iii) above.
In accordance with the provisions of the MMF Regulation, the Management Company has established, implemented and consistently applies prudent and rigorous liquidity management procedures for ensuring compliance with the weekly liquidity thresholds provided for in the MMF Regulation for short-term Public Debt CNAV MMFs and LVNAV MMFs. Relevant Sub-Funds are reviewed individually with respect to liquidity management, to ensure ongoing compliance with the minimum levels of daily and weekly liquidity.
The liquidity management procedures also aim to assess the potential mismatch between asset side liquidity and liability side liquidity. Specifically, the procedures assess the liquidity characteristics of the assets of a Sub-Fund, and the potential size of shareholder redemptions out of the relevant Sub-Fund. Various scenarios are considered, taking account of both normal market conditions and stress market conditions, each with different assumptions pertaining to asset side liquidity and liability side liquidity. Different assumptions pertaining to the manner in which the assets of the Sub-Fund may be liquidated are also considered.
In respect of asset side liquidity, portfolio holdings are classified according to their level of liquidity, taking account of both the individual security liquidity characteristics (bottom up assessment leveraging quantitative data from existing vendor models, supplemented by judgmental qualitative overlays where appropriate), and higher level asset class market depth constraints (top down assessment leveraging trading desks and other survey estimates). In addition to a base line liquidity assessment for each Sub-Fund considering normal market conditions, additional stressed liquidity conditions are considered whereby the baseline liquidity figures are haircut to reflect decreased market liquidity assumptions in stressed market conditions.
In respect of liability side liquidity, shareholder positions are regularly reviewed and assessed in accordance with the "know your customer" policy for fund concentrations and flow volatilities, and any related impact on liquidity in the Sub-Fund. A set of fund flow scenarios are considered, based on observed historical flows for each Class of shares, hypothetical stress scenarios and anticipated need of liquidity of shareholders.
In case the liquidity thresholds laid down in the MMF Regulation fall below the limits provided for in the MMF Regulation for Public Debt CNAV MMFs and LVNAV MMFs, the Board may decide to apply (i) liquidity fees or (ii) redemption gates.
Sub-Funds are reviewed individually with respect to liquidity management, to ensure ongoing compliance with the minimum levels of daily and weekly liquidity as specified in this Prospectus.
When, within a period of 90 days, the total duration of the suspensions exceeds 15 Business Days, the relevant Sub-Fund shall automatically cease to be a Public Debt CNAV MMF or a LVNAV MMF as the case may be, in which case Shareholders of that Sub-Fund will be informed immediately in writing in a clear and comprehensible way.
Specific rules applicable to Short-Term MMFs qualifying as Short-Term VNAV MMFs:
- at least 7.5% of the Sub-Fund's assets are to be comprised of daily maturing assets, Reverse Repurchase Agreements which are able to be terminated by giving prior notice of one working day, or cash which is able to be withdrawn by giving prior notice of one working day;
- at least 15% of the Sub-Fund's assets are to be comprised of weekly maturing assets, Reverse Repurchase Agreements which are able to be terminated by giving prior notice of five working days, or cash which is able to be withdrawn by giving prior notice of five working days.

Liquidity Rules regarding Standard VNAV MMFs
The Fund for any Sub-Fund qualifying as Standard MMFs shall comply on an ongoing basis with all of the following requirements:
- the Sub-Fund's portfolio is to have at all times a WAM of no more than six months;
- the Sub-Fund's portfolio is to have at all times a WAL of no more than 12 months;
- at least 7.5% of the Sub-Fund's assets are to be comprised of daily maturing assets, Reverse Repurchase Agreements which can be terminated by giving prior notice of one working day or cash which can be withdrawn by giving prior notice of one working day;
- at least 15% of the Sub-Fund's assets are to be comprised of weekly maturing assets, Reverse Repurchase Agreements which can be terminated by giving prior notice of five working days or cash which can be withdrawn by giving prior notice of five working days.

For the purpose of the calculation in (iv) above, Money Market Instruments or units or shares of other MMFs may be included within the weekly maturing assets up to 7,5% of its assets provided they are able to be redeemed and settled within five working days.

Translation (ENES, 2022-10-01):
# Normas de limitación del riesgo de liquidez y del riesgo de cartera
Normas de liquidez relativas a todos los FMM a corto plazo
El Fondo de cualquier Subfondo que reúna los requisitos para ser considerado FMM a corto plazo cumplirá permanentemente la totalidad de los requisitos de cartera siguientes:
- el vencimiento medio ponderado de la cartera del Subfondo no sea superior a 60 días;
- la vida media ponderada de la cartera del Subfondo no sea superior a 120 días, con arreglo a lo dispuesto en el Reglamento sobre FMM;Normas específicas aplicables a los FMM a corto plazo que cumplan los requisitos de FMMde VLBV o FMM de VLCDP:
- al menos el 10% del patrimonio del Subfondo esté constituido por activos con vencimiento diario, contratos con pacto de recompra inversa a los que se pueda poner fin con un preaviso de un día hábil, o efectivo que pueda retirarse con un preaviso de un día hábil;
- al menos el 30% del patrimonio del Subfondo esté constituido por activos con vencimiento semanal, contratos con pacto de recompra inversa a los que se pueda poner fin con un preaviso de cinco días hábiles, o efectivo que pueda retirarse con un preaviso de cinco días hábiles.

Si la proporción de activos con vencimiento semanal cae por debajo del 30% del patrimonio total de los Subfondos en cuestión y si los reembolsos netos diarios en un solo día hábil superan el 10% de su patrimonio total, la Sociedad gestora informará inmediatamente de ello al Consejo de administración del Fondo, y se llevará a cabo una evaluación documentada de la situación con el fin de determinar la mejor forma de proceder teniendo en cuenta los intereses de los Accionistas de los Subfondos pertinentes. Se adoptará una decisión con respecto a la aplicación de una o más de las siguientes medidas:
- comisiones de liquidez sobre los reembolsos que reflejen adecuadamente el coste de conseguir liquidez y garantizar que los Accionistas que permanecen en el Fondo no se vean injustamente desfavorecidos si otros Accionistas reembolsan sus Acciones durante el periodo;
- bloqueos de reembolso que limiten hasta el 10% el número de Acciones que puedan reembolsarse en un Día de valoración del FMM durante un periodo cualquiera de hasta 15 Días hábiles de acuerdo con el procedimiento que se describe en el apartado «5. Reembolso de Acciones»;
- suspensión de los reembolsos durante un periodo cualquiera de hasta 15 días hábiles; o
- no adoptar ninguna medida inmediata distinta de la de adoptar como objetivo prioritario la corrección de dicha situación teniendo debidamente en cuenta el interés de los Accionistas.

Del mismo momo, si la proporción de activos con vencimiento semanal cae por debajo del 10% del patrimonio total del Subfondo, la Sociedad gestora informará inmediatamente de ello al Consejo de administración del Fondo, y se llevará a cabo una evaluación documentada de la situación con el fin de determinar la mejor forma de proceder teniendo en cuenta los intereses de los Accionistas de los Subfondos pertinentes. Se tomará la decisión de aplicar de manera combinada o alternativa las medidas descritas en los puntos i) y iii) anteriores.
De conformidad con lo dispuesto en el Reglamento sobre FMM, la Sociedad gestora ha establecido, implementado y aplicado de forma coherente procedimientos de gestión de la liquidez prudentes y rigurosos para garantizar el cumplimiento de los umbrales de liquidez semanal previstos en el Reglamento sobre FMM para los FMM a corto plazo de VLCDP y los FMM de VLBV. Los Subfondos pertinentes se revisarán por separado en lo que respecta a la gestión de la liquidez con el fin de garantizar el cumplimiento permanente de los niveles mínimos de liquidez diaria y semanal.
Los procedimientos de gestión de la liquidez también tienen por objeto evaluar el posible desfase entre la liquidez de los activos y la liquidez de los pasivos. En concreto, los procedimientos evalúan las características de liquidez de los activos de un Subfondo y el tamaño potencial de los reembolsos de los Accionistas del Subfondo correspondiente. Se consideran varios escenarios,
teniendo en cuenta tanto las condiciones normales del mercado como las condiciones de tensión, cada uno con diferentes supuestos relativos a la liquidez de los activos y los pasivos. También se consideran diferentes supuestos relativos a la forma en que pueden liquidarse los activos del Subfondo.
Con respecto a la liquidez de los activos, las posiciones en cartera se clasifican en función de su nivel de liquidez, teniendo en cuenta tanto las características individuales de liquidez de los valores (evaluación ascendente que aprovecha los datos cuantitativos de los modelos de los proveedores existentes complementada, en su caso, mediante superposición de criterios cualitativos), como las restricciones de profundidad del mercado de las clases de activos de mayor nivel (evaluación descendente que aprovecha las mesas de negociación y otras estimaciones de encuestas). Además de una evaluación de la liquidez de referencia para cada Subfondo que contemple las condiciones normales de mercado, se considerarán otras condiciones de liquidez bajo tensión en virtud de las cuales se reducirán los niveles de liquidez de referencia con el fin de reflejar la disminución de los supuestos de liquidez de mercado en condiciones de tensión.
Con respecto a la liquidez de los pasivos, las posiciones de los Accionistas se revisan y evalúan periódicamente de acuerdo con la política de «conozca a su cliente» en relación con las concentraciones de fondos y las volatilidades de los flujos, así como con cualquier impacto relacionado en la liquidez del Subfondo. Se considera un conjunto de escenarios de flujos de fondos, basados en los flujos históricos observados para cada Clase de Acciones, escenarios hipotéticos de tensión y necesidad de liquidez anticipada de los Accionistas.
En caso de que los umbrales de liquidez establecidos en el Reglamento sobre FMM se sitúen por debajo de los límites previstos en el Reglamento sobre FMM para los FMM a corto plazo de VLCDP y los FMM de VLBV, el Consejo podrá decidir aplicar (i) comisiones de liquidez o (ii) bloqueos de reembolso.
Los Subfondos se revisarán por separado en lo que respecta a la gestión de la liquidez con el fin de garantizar el cumplimiento permanente de los niveles mínimos de liquidez diaria y semanal, según lo previsto en el Folleto.

## Cuando, en un periodo de 90 días, la duración total de la suspensión supere los 15 Días hábiles, el Subfondo pertinente dejará de ser automáticamente un FMM a corto plazo de VLCDP o un FMM de VLBV, según corresponda, en cuyo caso se informará inmediatamente a los Accionistas de dicho Subfondo, por escrito, de forma clara y comprensible.
Normas específicas aplicables a los FMM a corto plazo que cumplan los requisitos deFMM a corto plazo de VLV:
- al menos el 7,5% del patrimonio del Subfondo esté constituido por activos con vencimiento diario, contratos con pacto de recompra inversa a los que se pueda poner fin con un preaviso de un día hábil, o efectivo que pueda retirarse con un preaviso de un día hábil;
- al menos el 15% del patrimonio del Subfondo esté constituido por activos con vencimiento semanal, contratos con pacto de recompra inversa a los que se pueda poner fin con un preaviso de cinco días hábiles, o efectivo que pueda retirarse con un preaviso de cinco días hábiles.

Normas de liquidez relativas a los FMM de VLV estándar
El Fondo de cualquier Subfondo que reúna los requisitos para ser considerado FMM estándar cumplirá permanentemente la totalidad de los requisitos siguientes:
- el vencimiento medio ponderado de la cartera del Subfondo no sea superior en ningún momento a seis meses;
- la vida media ponderada de la cartera del Subfondo no sea superior en ningún momento a doce meses;
- al menos el 7,5% del patrimonio del Subfondo esté constituido por activos con vencimiento diario, contratos con pacto de recompra inversa a los que se pueda poner fin con un preaviso de un día hábil, o efectivo que pueda retirarse con un preaviso de un día hábil;
- al menos el 15% del patrimonio del Subfondo esté constituido por activos con vencimiento semanal, contratos con pacto de recompra inversa a los que se pueda poner fin con un preaviso de cinco días hábiles, o efectivo que pueda retirarse con un preaviso de cinco días hábiles.

Podrá invertirse hasta el 7,5% del patrimonio del Subfondo de FMM en instrumentos del mercado monetario o en participaciones o acciones de otros FMM a corto plazo siempre que se puedan reembolsar y liquidar en el plazo de cinco días hábiles.