Lorsqu’il agira comme vendeur de protection, le Fonds recherchera une exposition spécifique au crédit de l’émetteur de référence : sur le plan économique, vendre une protection (en atténuant le risque de contrepartie) revient à acheter une obligation à taux variable de même échéance émise par la même entité de référence.
Lorsqu’il agira comme acheteur de protection, le Fonds pourra chercher à couvrir le risque de crédit spécifique de certains émetteurs du portefeuille ou à exploiter une opinion défavorable concernant une entité de référence donnée.
Quand ces transactions sont utilisées pour éliminer un risque de crédit vis-à-vis de l’émetteur d’un titre, elles impliquent que le Fonds supporte un risque de contrepartie vis-à-vis du vendeur de la protection.
Ce risque est cependant atténué par le fait que le Fonds s’engagera uniquement dans des CDS avec des institutions financières très bien notées.
Les CDS utilisés à d’autres fins que la couverture, comme la gestion efficace de portefeuille, ou, si cela a été mentionné en rapport avec un quelconque Compartiment, dans le cadre de la politique d’investissement principale, peuvent présenter un risque de liquidité si la position doit être liquidée avant son échéance pour une quelconque raison. Le Fonds atténuera ce risque en limitant, de manière appropriée, le recours à ce type d’opérations. De plus, la valorisation des CDS peut donner lieu à des difficultés qui surviennent habituellement en rapport avec la valorisation des contrats négociés de gré à gré.
Dans la mesure où le ou les Compartiment(s) utilise(nt) des CDS à des fins de gestion efficace de portefeuille ou de couverture, les investisseurs sont informés que ces instruments visent à transférer l’exposition au risque de crédit des produits à revenu fixe entre l’acheteur et le vendeur.
Le ou les Compartiment(s) achète(nt) généralement un CDS pour se protéger contre le risque de défaut d’un investissement sous-jacent, appelé l’entité de référence, et vendent habituellement un CDS contre rémunération pour garantir effectivement à l’acheteur la solvabilité de l’entité de référence. Dans ce dernier cas, le ou les Compartiment(s) se trouve(nt) exposé(s) à la solvabilité de l’entité de référence, sans pour autant avoir de recours légal à l’encontre de cette dernière. Par ailleurs, comme c’est le cas pour tous les produits dérivés de gré à gré, un CDS expose l’acheteur et le vendeur au risque de contrepartie et un Compartiment peut subir des pertes si la contrepartie manque aux obligations qui lui incombent en vertu de la transaction et/ou lors d’un différend concernant la survenance ou non d’un incident de crédit, auquel cas le Compartiment ne peut pas réaliser l’intégralité de la valeur du CDS.
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## Opérations de prêts de titres, de prise et de mise en pension

Translation (FRES, 2023-01-01):
Como vendedor de protección, el Fondo buscará una exposición crediticia específica al emisor de referencia (vender protección, reduciendo el riesgo de contrapartida) es equivalente, económicamente, a comprar bonos de tipo variable con igual vencimiento de la misma entidad de referencia.
Como comprador de protección, el Fondo puede buscar bien cubrir un riesgo de crédito específico de algunos emisores incluidos en la cartera o explotar una perspectiva negativa sobre una entidad de referencia determinada.
Cuando dichas transacciones se utilizan para eliminar un riesgo de crédito con respecto al emisor de un valor, el Fondo asume un riesgo de contrapartida con respecto al vendedor de protección.
Este riesgo, sin embargo, se reduce por el hecho de que el Fondo solo celebrará operaciones de CDS con entidades financieras de alta clasificación.
Los CDS utilizados para un fin que no sea el de la cobertura, como puede ser la gestión eficiente de la cartera, o si se divulgan con relación a cualquier Subfondo, como parte de la política de inversión principal, pueden presentar un riesgo de liquidez si la posición se tiene que liquidar antes de su vencimiento, por el motivo que sea. El Fondo reducirá este riesgo limitando de forma adecuada el uso de este tipo de transacción. Asimismo, la valoración del CDS puede dar lugar a dificultades que normalmente se producen con relación a la valoración de contratos extrabursátiles (OTC).
En tanto en cuanto el o los Subfondos utilicen CDS con fines de lograr una gestión eficiente de la cartera o de cobertura, los inversores deberán tener en cuenta que dichos instrumentos están diseñados para transferir la exposición crediticia de los productos de renta fija entre el comprador y el vendedor.
El/los Subfondo/s normalmente comprará/n un CDS para protegerse frente al riesgo de impago de una inversión subyacente, conocida como la entidad de referencia, y venderá/n un CDS por el que reciben el pago para garantizar de forma eficaz la solvencia de la entidad de referencia al comprador. En el último caso, el/los Subfondo/s incurrirían en una exposición a la solvencia de la entidad de referencia, pero sin ningún recurso jurídico frente a dicha entidad de referencia. Además, al igual que ocurre con todos los derivados OTC, los CDS exponen al comprador y al vendedor al riesgo de contrapartida, y un Subfondo podrá sufrir pérdidas en caso de incumplimiento por la contrapartida de sus obligaciones en virtud de la operación y/o litigios sobre si un evento de crédito se ha producido, lo cual podría significar que el Subfondo no pueda realizar el valor total del CDS.
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## Operaciones de préstamo de valores, de recompra y de recompra inversa