Dans les exemples ci-dessus, le High Water Mark est de 100 et le High Water Mark de l’Indice de référence est de 60 jusqu’au point F, lors duquel la Commission de surperformance est cristallisée et le High Water Mark est relevé à 103,54 et 61, respectivement.
Exemple 1
Un premier investisseur achète des Actions au point d’évaluation A à 100. Au point d’évaluation B, le prix de la Valeur liquidative brute passe à 110, avec une performance de la Valeur liquidative brute de 10 %, et la performance de l’indice de référence augmente de 5 %. Cela signifie que la Valeur liquidative brute affiche une surperformance globale de 5 % par rapport à l’Indice de référence et que la Valeur liquidative brute est supérieure au High Water Mark.
Selon la formule ci-dessus, les Commissions de surperformance provisionnées, à savoir un taux de commission de surperformance de 20 % au titre de la surperformance de 5 % multiplié par le High Water Mark de la Valeur liquidative brute de 100, sont égales à 1,00.
Tout investisseur qui achète des Actions à partir de ce Point d’évaluation paiera donc la Valeur liquidative de 109 par Action. La Commission de surperformance ne sera pas cristallisée (payée au Gestionnaire d’investissement concerné) avant la fin de la Période de performance, c’est-à-dire le point d’évaluation F. Toutefois, si un Actionnaire présente tout ou partie de ses Actions au rachat ou à la conversion avant la fin d’une Période de performance, il recevra la Valeur liquidative de 109 par Action et la Commission de
surperformance provisionnée de 1 par Action sera cristallisée ce Jour de transaction et sera alors payable au Gestionnaire d’investissement, tel que décrit ci-dessus. Le High Water Mark n’est pas recalculé les Jours de transaction au cours desquels des commissions de surperformance sont cristallisées à la suite du rachat ou de la conversion d’Actions.
Exemple 2
Au point d’évaluation C, la Valeur liquidative brute se stabilise à 110, avec une Performance de la Valeur liquidative brute globale de 10 %, et la performance de l’Indice de référence augmente globalement de 20 %. Cela signifie que la Valeur liquidative brute affiche une sous-performance de -10 % par rapport à l’Indice de référence, même si la Valeur liquidative brute est supérieure au High Water Mark.
Par conséquent, la commission de surperformance est de 0, car aucune commission de surperformance ne sera provisionnée en cas de sous-performance par rapport à l’Indice de référence ou si la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Exemple 3
Au point d’évaluation D, la Valeur liquidative brute baisse de 20 et passe de 110 à 90, avec une performance globale de -10 %, et la performance de l’Indice de référence chute globalement de 30 %. Cela signifie que la Valeur liquidative brute affiche une surperformance de
20 % par rapport à l’Indice de référence, mais que la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Par conséquent, la commission de surperformance est de 0, car aucune commission de surperformance ne sera provisionnée en cas de sous-performance par rapport à l’Indice de référence ou si la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Exemple 4
Un deuxième investisseur acquiert des actions au point d’évaluation E à la Valeur liquidative de 90. Au point d’évaluation E, la Valeur liquidative brute se stabilise à 90, avec une Performance de la Valeur liquidative brute globale de -10 %, et la performance de l’Indice de référence chute globalement de 5 %. Cela signifie que la Valeur liquidative brute affiche une sous-performance de
-5 % par rapport à l’Indice de référence, et que la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Par conséquent, la commission de surperformance est de 0, car aucune commission de surperformance ne sera provisionnée en cas de sous-performance par rapport à l’Indice de référence ou si la Valeur liquidative brute est inférieure au High Water Mark.
Exemple 5
Le deuxième investisseur vend des Actions au point d’évaluation F à la Valeur liquidative de 103,54 après avoir acheté ces actions à 90. Bien que la Valeur liquidative brute des Actions ait augmenté de 14 (sans tenir compte de la Commission de surperformance provisionnée) depuis leur achat, une Commission de surperformance ne sera prélevée que sur la fraction de la surperformance de 2,3 % (4,0 - 1,7) par rapport à l’Indice de référence.
Exemple 6
Un troisième investisseur acquiert des Actions au point d’évaluation F à la Valeur liquidative de 103,54. À ce point d’évaluation, la commission de surperformance est cristallisée et le High Water Mark de la Valeur liquidative brute et de l’Indice de référence est respectivement recalculé à la Valeur liquidative de 103,54 et de 61. Au point d’évaluation G, la Valeur liquidative brute augmente de 7,6 points à 111,6, mais la commission de surperformance n’est prélevée qu’au titre de la surperformance de 1,2 % (7,8 - 6,6) par rapport à l’Indice de référence, étant donné la nouvelle Valeur liquidative et le High Water Mark de l’Indice de référence de 103,54 et 61 respectivement.
Selon la formule ci-dessus, la Commission de surperformance provisionnée, à savoir un taux de commission de surperformance de 20 % au titre de la surperformance de 1,2 % multiplié par le nouveau High Water Mark de 103,54, est égale à 0,25.
Il en résulte une Valeur liquidative de 111,35.
Exemple 7
Au point d’évaluation H, la Valeur liquidative passe de 111,6 à 103,54 et le troisième investisseur décide de vendre ses Actions.
Étant donné que la Catégorie d’Actions a sous-performé l’Indice de référence, la commission de surperformance provisionnée au point d’évaluation G (0,25) a été
annulée, de sorte que la Valeur liquidative s’établit désormais à 103,54. Par conséquent, le troisième investisseur ne paiera pas de commission de surperformance s’il vend ses actions au point d’évaluation H.
- Commissions de surperformance – Sur la base d’une performance absolue associée à un High Water MarkPour qu’une commission de surperformance soit due, il faut que la Valeur liquidative brute par Action à la fin de la Période de performance soit supérieure au High Water Mark.

Translation (FRES, 2022-03-31):
En los ejemplos anteriores, la Cota máxima es 100 y Cota máxima del Índice de referencia es 60 en el punto F, en el que se aplica la Comisión de rentabilidad y la Cota máxima se restablece respectivamente a 103,54 y 61.
Ejemplo 1
Un primer inversor compra Participaciones en el punto de valoración A a 100. En el punto de valoración B, el precio del Valor liquidativo bruto ha aumentado a 110, con una Rentabilidad del valor liquidativo bruto del 10%, y la rentabilidad del Índice de referencia ha aumentado un 5%. Esto significa que el Valor liquidativo bruto registra un exceso de rentabilidad global del 5% con respecto al Índice de referencia y que el Valor liquidativo bruto es superior a la Cota máxima.
De acuerdo con la fórmula anterior, la Comisión de rentabilidad devengada, siendo el tipo de la comisión de rentabilidad el 20% sobre el 5% del exceso de rentabilidad multiplicado por la Cota máxima del Valor liquidativo bruto de 100, es igual a 1,00.
Esto significa que la persona que compre Participaciones en este punto pagará un Valor liquidativo por Participación de 109. La comisión de rentabilidad no se cristalizará (se pagará a la Gestora de inversiones correspondiente) hasta el final del Periodo de rentabilidad, es decir, el punto de valoración F. Sin embargo, si un Partícipe procede al reembolso o la
conversión de la totalidad o parte de las Participaciones antes del final de un Periodo de rentabilidad, recibirá un Valor liquidativo por Participación de 109 y la Comisión de rentabilidad devengada de 1 por Participación se cristalizará el Día de negociación y, en ese momento, será pagadera a la Gestora de inversiones, como se ha descrito anteriormente. La Cota máxima no se restablece en los Días de negociación en los que se produce una cristalización de las comisiones de rentabilidad como consecuencia del reembolso o la conversión de Participaciones.
Ejemplo 2
En el punto de valoración C, el Valor liquidativo bruto se mantiene estable en 110, con una Rentabilidad del valor liquidativo bruto general del 10%, y la rentabilidad del Índice de referencia ha aumentado globalmente un 20%. Esto significa que el Valor liquidativo bruto registra una rentabilidad inferior del -10% con respecto al Índice de referencia, incluso si el Valor liquidativo bruto es superior a la Cota máxima.
Por lo tanto, la comisión de rentabilidad es 0, ya que no se devengará ninguna comisión de rentabilidad si se produce un rendimiento inferior al del Índice de referencia o si el Valor liquidativo bruto es inferior a la Cota máxima.
Ejemplo 3
En el punto de valoración D, el Valor liquidativo bruto ha disminuido 20, pasando de 110 a 90, con un rentabilidad global de menos 10%, y la rentabilidad del Índice de referencia ha disminuido globalmente un 30%. Esto significa que el Valor liquidativo bruto registra un exceso de rentabilidad del 20% con respecto al Índice de referencia y que el Valor liquidativo bruto es inferior a la Cota máxima.
Por lo tanto, la comisión de rentabilidad es 0, ya que no se devengará ninguna comisión de rentabilidad si se produce un rendimiento inferior al del Índice de referencia o si el Valor liquidativo bruto es inferior a la Cota máxima.
Ejemplo 4
Un segundo inversor adquiere Participaciones en el punto de valoración E a un Valor liquidativo de 90. En el punto de valoración E, el Valor liquidativo bruto se mantiene estable en 90, con una Rentabilidad del valor liquidativo bruto general del -10%, y la rentabilidad del Índice de referencia ha caído globalmente un 5%. Esto significa que el Valor liquidativo bruto registra una rentabilidad inferior del -5% con respecto al Índice de referencia y el Valor liquidativo bruto es inferior a la Cota máxima.
Por lo tanto, la comisión de rentabilidad es 0, ya que no se devengará ninguna comisión de rentabilidad si se produce un rendimiento inferior al del Índice de referencia o si el Valor liquidativo bruto es superior a la Cota máxima.
Ejemplo 5
El segundo inversor vende Participaciones en el punto de valoración F a un Valor liquidativo de 103,54 tras haber comprado dichas participaciones a 90. A pesar de que el Valor liquidativo bruto de las Participaciones ha subido 14 (excluida la comisión de rentabilidad devengada) desde que adquirió inicialmente las Participaciones, solamente deberá abonar una comisión de rentabilidad sobre la proporción del exceso de rentabilidad del 2,3% (4,0 – 1,7) con respecto al Índice de referencia.
Ejemplo 6
Un tercer inversor adquiere Participaciones en el punto de valoración F a un Valor liquidativo de 103,54. En ese punto de valoración, la comisión de rentabilidad se cristaliza y la Cota máxima del Valor liquidativo bruto y del Índice de referencia se restablece, respectivamente, en un Valor liquidativo de 103,54 y un Índice de referencia de 61. En el punto de valoración G, el Valor liquidativo bruto aumenta 7,6 hasta 111,6, pero la comisión de rentabilidad solo se cobra por el exceso de rentabilidad del 1,2% (7,8 - 6,6) con respecto al Índice de referencia, dado el nuevo Valor liquidativo y la Cota máxima del Índice de Referencia de 103,54 y 61, respectivamente.
De acuerdo con la fórmula anterior, la Comisión de rentabilidad devengada, siendo el tipo de la comisión de rentabilidad el 20% sobre el 1,2% del exceso de rentabilidad multiplicado por la nueva Cota máxima de 103,54, es igual a 0,25.
El resultado es un Valor liquidativo de 111,35.
Ejemplo 7
En el punto de valoración H, el Valor liquidativo cae de 111,6 a 103,54, momento en el que el tercer inversor vende.
Dado que la Clase de Participaciones ha obtenido una rentabilidad inferior a la del Índice de referencia, la comisión de rentabilidad devengada hasta el punto de valoración G (0,25) se ha revertido, lo que significa que el Valor liquidativo se fijará ahora en 103,54. En consecuencia, si el tercer inversor reembolsa en el punto de valoración H, no pagará ninguna comisión de rentabilidad.
- Comisión de rentabilidad – Aplicando un modelo basado en rentabilidades absolutas con Cota máxima (High Water Mark)El requisito que debe cumplirse para que se devengue una comisión de rentabilidad es que el Valor liquidativo bruto por Participación al final de un Periodo de rentabilidad sea superior a la Cota máxima.