## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/08/2021
FUND COMMENTARY
Markets continued to trickle upwards in August with the MSCI Europe index reaching new highs. Concerns over the spread of the Covid-19 Delta variant led retail, aerospace and beverages companies to underperform, while more defensive companies and the tech sector outperformed.
Your fund outperformed the MSCI Europe index during the month, led higher by top holdings ASML and Novo Nordisk. News that TSMC would be pushing through chip price increases as a result of the still-tight semiconductor supply chain supported ASML's share price. Novo Nordisk rose sharply as better-than-expected uptake of its new anti-obesity medication (Wegovy) led the company to raise full-year guidance. We continue to believe that Novo's strong potential in GLP1 (diabetes care) and obesity will underscore a period of accelerated growth over the coming years. Finally, a word on Adyen which, although a small position in the fund, continues to deliver exceptionally well with +46% revenue growth and a doubling of EPS in the first half of 2021. Valued at more than €80bn, it is quickly becoming a global fintech giant.
Among the detractors to performance, Delta variant-related concerns saw the stock prices of Amadeus and MTU retreat. LVMH fell, along with the broader luxury sector, on fears that the China Communist Party's goal for common prosperity would impact demand for luxury goods. While this remains a risk, it is finely balanced by the prospect that a larger middle class in China could support aspirational demand. Ambu continued to slide, having already cut full-year guidance in July, due to delays in the launch of its fifth generation single-use bronchoscope. From an environmental and governance standpoint however, the company made progress by appointing two new board members and signing up to the Science Based Targets initiative for emissions.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

Translation (ENFR, 2021-08-31):
## Compartiment de Comgest Growth plc	31/08/2021
COMMENTAIRE
Les marchés ont continué leur progression en août et l’indice MSCI Europe a atteint de nouveaux sommets. Les titres des secteurs de la vente au détail, de l’aérospatial et des boissons ont été pénalisés par les inquiétudes générées par la propagation du variant Delta du Covid-19, tandis que les sociétés plus défensives et le secteur de la technologie ont surperformé.
Le fonds a réalisé une performance supérieure à celle de l’indice MSCI Europe en août, porté par ASML et Novo Nordisk qui figurent parmi les principales positions. TSMC a annoncé envisager une augmentation des prix des puces en raison des tensions rencontrées sur les chaînes d’approvisionnement des semi-conducteurs, ce qui a tiré le cours d’AMSL vers le haut. Novo Nordisk a nettement progressé. La société a relevé ses prévisions pour l’année en raison de l’adoption meilleure que prévue de son nouveau médicament contre l’obésité (Wegovy). Nous continuons de penser que le fort potentiel de Novo dans le GLP1 (traitement du diabète) et dans le traitement de l’obésité conduira à une période de croissance rapide au cours des prochaines années. Enfin, Adyen, petite position dans le fonds, continue d’afficher de très bons résultats avec une croissance de 46% du chiffre d’affaires et un doublement du bénéfice par action au premier semestre 2021. Valorisée à plus de 80 milliards d’euros, la société est en train de rapidement devenir un géant de la fintech.
Parmi les détracteurs à la performance, Amadeus et MTU ont été pénalisés par les inquiétudes relatives au variant Delta. LVMH a reculé, comme le secteur du luxe dans son ensemble, car la demande pour les biens de luxe pourrait souffrir de l’objectif de prospérité commune du parti communiste chinois. Bien qu’il représente un risque, les effets négatifs se retrouvent finalement compensés par la possibilité d’une plus grande demande émanant d’une classe moyenne plus importante. Ambu a continué de perdre du terrain et a réduit en juillet ses prévisions de croissance pour l’année en raison de retards dans le lancement de son bronchoscope à usage unique de cinquième génération. Cependant, la société a réalisé de gros progrès d’un point de vue de la gouvernance et environnemental en nommant deux nouveaux membres au sein du conseil d’administration et en signant l’initiative Science Based Targets.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.