## MARKET ENVIRONMENT
Despite sluggish growth, persistently high inflation led most central banks in developed countries to continue their monetary policy tightening in September. US core inflation, which excludes cyclical components such as energy, climbed from 5.9% to 6.3% in August, exceeding expectations and adding to the markets’ concern.
Despite everything, consumer spending remains resilient, supported by a robust labour market (unemployment still low at 3.7%), as reflected in the rise in retail sales over the month. As the war rumbles on in Europe, the energy shock is making the region’s growth prospects bleaker. In the United Kingdom, the new government’s announcement of a massive recovery plan and tax cuts spooked the markets, causing the pound to lose 3% in one day. In China, economic stimulus measures – which contrast with the monetary tightening seen in developed countries – are still proving rather unsuccessful in reviving economic activity and restoring consumer confidence. Growing awareness of the real damage to the macroeconomic environment triggered a massive correction to the markets, with the MSCI World down 10% over the month due mainly to cyclical and technology stocks. US and European yields rose sharply (US 2- and 10-year up 80 and 60 basis points, German 10-year up 58 basis points). The shock to growth also hit commodities, most notably oil, which was down 12% over the month. Reflecting the markets’ distress, the dollar gained nearly 3% versus the euro.

Translation (ENIT, 2022-09-30):
## CONTESTO DI MERCATO
A settembre, in un contesto di inflazione ancora elevata e malgrado una crescita fiacca, le Banche centrali della maggior parte dei paesi hanno proseguito l'inasprimento delle politiche monetarie. Negli Stati Uniti, l’inflazione core, ossia detratte le componenti cicliche come l'energia, è aumentata al 6,3% rispetto al mese precedente, superando le aspettative e contribuendo a esacerbare le preoccupazioni dei mercati. In ogni caso i consumi sembrano resistere bene, sostenuti da un mercato del lavoro ancora solido (tasso di disoccupazione ancora basso, al 3,7%), come illustra l'aumento delle vendite al dettaglio nel mese. In Europa, mentre la guerra giunge a un punto di stallo, lo shock energetico pesa sulle prospettive di crescita del continente. Nel Regno Unito, l'annuncio del nuovo governo di un piano massiccio di rilancio e di tagli alle tasse ha spaventato i mercati, facendo perdere alla sterlina il 3% in un giorno. In Cina, le misure di sostegno all'economia, in controtendenza rispetto all'inasprimento monetario in corso nei paesi sviluppati, non riescono ancora a rinvigorire l'attività economica né a ristabilire la fiducia dei consumatori. La consapevolezza del grado di deterioramento del contesto macroeconomico ha determinato una brusca correzione dei mercati durante il mese. L’indice azionario MSCI World ha ceduto il 10%, a causa soprattutto dei titoli ciclici e tecnologici. I tassi statunitensi ed europei hanno subito un forte rialzo (di quasi 80 e 60 punti base rispettivamente sui titoli a 2 e 10 anni statunitensi, 58 punti base sul decennale tedesco). Questo shock della crescita ha comportato anche un ribasso delle quotazioni delle materie prime, in primo luogo del petrolio, che ha perso il 12% in un mese.
Infine, il dollaro si è apprezzato di quasi il 3% rispetto all'euro, altro segno di debolezza sui mercati.