The Company shall ensure that the global exposure of each Fund relating to derivatives does not exceed the total net assets of that Fund. The Fund's overall risk exposure shall consequently not exceed 200% of its total net assets. In addition, this overall risk exposure may not be increased by more than 10% by means of temporary borrowings (as referred to in section 2(D) above) so that it may not exceed 210% of any Fund's total net assets under any circumstances.
The global exposure relating to derivatives is calculated taking into account the current value of the underlying assets, the counterparty risk, foreseeable market movements and the time available to liquidate the positions. This shall also apply to the following sub-paragraphs.
Each Fund may invest, as a part of its investment policy and within the limits laid down in section 1(A)(7) and section 1(C) (5), in derivatives provided that the exposure to the underlying assets does not exceed in aggregate the investment limits laid down in sections 1(C)(1) to (7).
When a Fund invests in index-based derivatives compliant with the provisions of sections 1(C)(1) to (7), these investments do not have to be combined with the limits laid down in section 1(C). The frequency of the review and rebalancing of the composition of the underlying index of such derivatives varies per index and could be daily, weekly, monthly, quarterly or annually. The rebalancing frequency will have no impact in terms of costs in the context of the performance of the investment objective of the relevant Fund.
When a transferable security or Money Market Investments embeds a derivative, the latter must be taken into account when complying with the requirements of these restrictions. Transferable securities or Money Market Investments backed by other assets are not deemed to embed a derivative.
The Funds may use derivatives for investment purposes and for hedging purposes, within the limits of the Regulations. Under no circumstances shall the use of these instruments and techniques cause a Fund to diverge from its investment policy or objective. The risks against which the Funds could be hedged may be, for instance, market risk, foreign exchange risk, interest rates risk, credit risk, volatility or inflation risks.
Each Fund may invest in financial derivative instruments that are traded OTC including, without limitation, total return swaps, contracts for difference or other financial derivative instruments with similar characteristics, in accordance with
the conditions set out in Appendix I and the investment objective and policy of each Fund. Such OTC derivatives shall, to the extent capable of being held in custody, be safekept by the Depositary. Further information on the safekeeping of the collateral received is included in section "Depositary" above. A total return swap is an agreement in which one party (total return payer) transfers the total economic performance of a reference obligation to the other party (total return receiver). Total economic performance includes income from interest and fees, gains or losses from market movements, and credit losses.
Total return swaps entered into by a Fund may be in the form of funded and/or unfunded swaps. An unfunded swap means a swap where no upfront payment is made by the total return receiver at inception. A funded swap means a swap where the total return receiver pays an upfront amount in return for the total return of the reference asset and can therefore be costlier due to the upfront payment requirement.
All revenue arising from total return swaps, net of direct and indirect operational costs and fees, will be returned to each Fund and are not subject to return sharing agreements. The costs attributed to total return swaps held are included in the spread.
Agreements on OTC derivatives
A Fund may enter into agreements on OTC derivatives. The counterparties to any OTC derivatives transactions, such as total return swaps, contracts for difference, repurchase and reverse repurchase transactions or other derivatives, entered into by a Fund, are selected from a list of counterparties approved by the Management Company. The Management Company will aim to select the best available counterparties for any given markets in accordance with its group internal policy. The counterparties will be institutions which are either credit institutions or investment firms in each case with a registered office in an EU Member State, a G10 country or another country whose prudential rules are considered equivalent by the CSSF for this purpose, which are authorised under the MiFID directive or a similar set of rules and which are subject to prudential supervision. Such firms will, at trade inception either be rated BBB/Baa2 or above or have been approved by Schroders’ Group Agency Credit Risk Committee. The Management Company monitors the ongoing creditworthiness of all counterparties and the list may be amended. The counterparties will have no discretion over the composition or management of the relevant Fund’s portfolio or over the underlying of the financial derivative instruments. The identity of the counterparties will be disclosed in the annual report of the Company.
Since the counterparties with which the Funds enter into total return swaps do not assume any discretion over the Fund's investments (including the reference assets, if any), no approval of the counterparties is required for any transactions relating to the investments of the Funds.
Unless specified otherwise in Appendix III, the global exposure relating to derivatives will be calculated using a commitment approach. Funds applying a Value-at-Risk (VaR) approach to calculate their global exposure will contain an indication thereto in Appendix III.
Global exposure
A Fund's global exposure is limited to the total net value of its portfolio.
Commitment Approach
Under the commitment approach, derivatives positions are converted into equivalent positions in the underlying asset, using market price or future price/notional value when more conservative.
VaR approach
VaR reports will be produced and monitored on a daily basis based on the following criteria:
- 1 month holding period;
- 99% unilateral confidence interval;
- at least a one year effective historical observation period (250 days) unless market conditions require a shorter observation period; and
- parameters used in the model are updated at least quarterly.

Translation (ENES, 2022-06-01):
La Sociedad verificará que la exposición global de cada Fondo a derivados no supere el patrimonio neto total de ese Fondo. Por lo tanto, la exposición global del Fondo al riesgo no superará el 200% de su patrimonio neto total. Además, dicha exposición global al riesgo no se podrá incrementar más de un 10% mediante empréstitos temporales (mencionados en el apartado 2(D) anterior), de modo que en ningún caso superará el 210% del patrimonio neto total de un Fondo.
La exposición global a derivados se calcula teniendo en cuenta el valor actual de los activos subyacentes, el riesgo de contraparte, la evolución previsible del mercado y el plazo disponible para liquidar las posiciones. Esto también es aplicable a los subapartados siguientes.
Cada Fondo podrá invertir, en el marco de su política de inversión y respetando los límites establecidos en los apartados 1(A)(7) y 1(C)(5), en derivados, siempre y cuando la exposición a los activos subyacentes no supere en conjunto los límites de inversión establecidos en los apartados 1(C)(1) a (7).
Cuando un Fondo invierta en derivados basados en índices, de conformidad con las disposiciones de los apartados 1(C)
(1) a (7), no se deberán sumar estas inversiones a los límites establecidos en el apartado 1(C). La frecuencia de la revisión y reequilibrado de la composición del índice subyacente de tales derivados varía por índice y puede ser diaria, semanal, mensual, trimestral o anual. La frecuencia de reequilibrado no tendrá impacto en términos de costes en el contexto de la rentabilidad del objetivo de inversión del Fondo pertinente.
Cuando un valor mobiliario o una Inversión del mercado monetario incorpore un derivado, este último deberá tenerse en cuenta para el cumplimiento de estos límites. No se considera que los valores mobiliarios o Inversiones del mercado monetario respaldados por otros activos incorporen un derivado.
Los Fondos podrán utilizar derivados con fines de inversión y de cobertura, respetando los límites establecidos por la Normativa. El uso de estos instrumentos y técnicas no podrá ser motivo en ningún caso de que un Fondo incumpla su política o su objetivo de inversión. Los Fondos se podrán cubrir contra diversos riesgos, como, por ejemplo, el riesgo de mercado, el riesgo cambiario, el riesgo de tipos de interés, el riesgo de crédito, el riesgo de volatilidad o el riesgo de inflación.
Todos los Fondos podrán invertir en instrumentos financieros derivados que se negocien de forma extrabursátil, incluidos, entre otros, swaps de rentabilidad total, contratos por diferencias u otros instrumentos financieros derivados con características similares, de conformidad con las condiciones dispuestas en el Anexo I y con la política y el objetivo de inversión de cada Fondo. El Depositario custodiará dichos derivados extrabursátiles (OTC) en la medida en que sea posible su custodia. En el apartado “Depositario” anterior se incluye más información sobre la custodia de la garantía recibida. Un swap de rentabilidad total es un acuerdo por el cual una parte (el pagador de la rentabilidad total) transfiere la rentabilidad total de una obligación de referencia a la otra parte (el receptor de la rentabilidad total). La rentabilidad económica total incluye los ingresos de intereses y comisiones, las ganancias o pérdidas de fluctuaciones en el mercado y las pérdidas de crédito.
Los swaps de rentabilidad total que un Fondo suscriba podrán ser en forma de swaps financiados y/o no financiados. Un swap no financiado hace referencia a un swap en el cual el receptor de la rentabilidad total no efectúa un pago anticipado al inicio. Un swap financiado hace referencia a un swap en el cual el receptor de la rentabilidad total abona un importe anticipado a cambio de la rentabilidad total del activo de referencia y, por consiguiente, puede ser más costoso debido al requisito del pago anticipado.
Todos los ingresos que provengan de swaps de rentabilidad total, tras deducir las comisiones y los gastos operativos directos e indirectos, se devolverán a cada Fondo y no están sujetos a ningún acuerdo de reparto de rentabilidades. Los costes atribuidos a los swaps de rentabilidad total mantenidos vienen incluidos en el diferencial.
Acuerdos sobre derivados extrabursátiles (OTC)
Un Fondo puede suscribir acuerdos sobre derivados extrabursátiles (OTC). Las contrapartes de las operaciones con derivados extrabursátiles (OTC), como los swaps de rentabilidad total, los contratos por diferencias, los pactos de recompra y de recompra inversa u otros derivados formalizados por un Fondo, se seleccionan a partir de una lista de contrapartes aprobadas por la Sociedad gestora. La Sociedad gestora tratará de seleccionar las mejores contrapartes disponibles para cualquier mercado dado, de conformidad con su política interna de grupo. Las contrapartes serán entidades que sean entidades de crédito o empresas de inversión, en ambos casos con domicilio social en un Estado miembro de la UE, un país del G10 u otro país cuyas normas prudenciales sean consideradas equivalentes por la CSSF a tal efecto, que estén autorizadas en virtud de la Directiva MiFID o de un conjunto de normas equivalente, y que estén sujetas a supervisión prudencial. Cuando comiencen las operaciones, dichas empresas deberán tener una calificación BBB/Baa2 o superior, o bien contar con la aprobación del Comité de riesgo de crédito de agencias del Grupo Schroders. La Sociedad gestora se encarga de supervisar en todo momento la solvencia crediticia de todas las contrapartes, por lo que la lista podrá ser modificada. Las contrapartes no tendrán poder discrecional sobre la composición o gestión de la cartera del Fondo pertinente ni tampoco sobre el subyacente de los instrumentos financieros derivados. La identidad de las contrapartes será publicada en el informe anual de la Sociedad.
Debido a que las contrapartes con las que los Fondos entran en swaps de rentabilidad total no asumen discreción alguna sobre las inversiones del Fondo (esto incluye activos de referencia, si procede), no se requiere aprobación de las contrapartes para ninguna operación en relación con las inversiones de los Fondos.
Salvo que se indique lo contrario en el Anexo III, la exposición global a derivados se calculará mediante un enfoque de compromiso. Los Fondos que apliquen un enfoque de Valor en riesgo (VaR) para calcular su exposición global lo indicarán en el Anexo III.
Exposición global
La exposición global de un fondo está limitada al valor neto total de su cartera.
Enfoque de compromisos
Según el enfoque de compromisos, las posiciones de derivados se convierten en posiciones equivalentes en el activo subyacente, utilizando el precio del mercado o el valor del precio/nocional cuando este es más conservador.
Enfoque de VaR
Cada día se redactarán y supervisarán informes sobre el VaR conforme a los siguientes criterios:
- un periodo de tenencia de 1 mes;
- un intervalo de confianza unilateral del 99%;
- un periodo de observación histórica efectivo de al menos un año (250 días), a no ser que las condiciones de mercado hagan necesaria la utilización de un periodo de observación más breve, y
- los parámetros utilizados en el modelo se actualizarán trimestralmente, como mínimo.