The approach taken by the Investment Manager with respect to Sustainability Factors and its application to both ESG Aware and ESG Oriented Sub-Funds is likely to evolve and as such, both may have different or additional Sustainability Factors (as well as the specific screens within these) applied to them in future.
All fixed income securities held are subject to the Investment Manager’s ESG evaluation. The Investment Manager’s ESG evaluation is part of the wider credit analysis of any issuer held by the Sub-Funds and the Investment Manager will conduct a full review its assessment of an issuer every two years as a minimum, with the potential to initiate a review before the formal review is due where there is sufficient cause to question the ongoing validity of the ESG assessment. The Investment Manager uses proprietary in-house ESG research supplemented by external third-party ESG information providers to source information for the implementation of its ESG framework for ESG Aware and ESG Oriented Sub-Funds. Input from external ESG information providers may define the specific issuers excluded as part of the ESG Exclusion / Negative Screening and ESG Norms Based Screening approaches. However, with respect to the Investment Manager’s ESG evaluation of issuers, data from external ESG information providers is only used as an input and it does not define the ESG risk rating assigned to each issuer.
In the case of securities excluded as a result of Sustainability Factors, such exclusion shall apply to fixed income securities issued by such issuers and financial derivative instruments with such issuers as the underlying asset (neither long or short positions are permitted). A Sub-Fund may have exposure to excluded issuers if via instruments such as, but not limited to, financial indices or Structured Credit Securities. Moreover, any exclusion applicable to sovereign issuers does not restrict a Sub-Fund from having exposure to instruments which are indirectly related to such issuers such as currency or interest rate derivative instruments,
The Investment Manager’s ESG evaluation of Structured Credit Securities accounts for the varying characteristics of instruments belonging to this asset class. For CLOs, the Investment Manager conducts an analysis of the manager and of the collateral pool of such securities. For other types of Structured Credit Securities, including but not limited to asset-backed securities, the Investment Manager’s ESG evaluation depends on a number of factors. For a security that is directly issued by a corporate issuer and its collateral pool is part of the issuer’s economic activity, the Investment Manager’s ESG evaluation will follow the same approach as that of fixed income securities and will assess the ESG risk of the corporate issuer. For securities issued by special purpose vehicles not directly part of the economic activity of a corporate issuer, such as securities backed by a pool of mortgages or auto loans, the Investment Manager carries out its ESG evaluation by assessing the originator, the servicer and the collateral pool. ESG Exclusion/Negative Screening applicable to the Sub-Funds may only apply to the underlying pool of assets of Structured Credit Securities if the Investment Manager is the issuer of such securities.

Translation (ENES, 2022-05-01):
Es probable que el enfoque adoptado por el Gestor de Inversiones con respecto a los Factores de sostenibilidad y su aplicación a los Subfondos respetuosos con criterios ESG y los que se rigen por principios ESG se desarrolle y, por tanto, puede que a ambos se les apliquen Factores de sostenibilidad diferentes o adicionales (además de los filtros específicas de dichos factores) en el futuro.
Todos los valores de renta fija mantenidos están sujetos a la evaluación ESG del Gestor de Inversiones. La evaluación ESG del Gestor de Inversiones forma parte del análisis crediticio más amplio de cualquier emisor mantenido por los Subfondos, y el Gestor de Inversiones llevará a cabo una revisión completa de su evaluación de un emisor cada dos años como mínimo, con la posibilidad de iniciar una revisión antes de la fecha de vencimiento de la revisión formal cuando haya motivos suficientes para cuestionar la validez actual de la evaluación ESG. La evaluación ESG del Gestor de Inversiones forma parte del análisis crediticio más amplio que se realiza de cualquier emisor mantenido por los Subfondos, y el Gestor de Inversiones revisará sus evaluaciones de los emisores cada dos años o con mayor frecuencia, según sea necesario. El Gestor de Inversiones utiliza un análisis ESG interno y propio que complementa con información sobre criterios ESG de proveedores de información externos para obtener la información necesaria para implementar su marco ESG en los Subfondos respetuosos con criterios ESG y los que se rigen por principios ESG. La información sobre criterios ESG de los proveedores de información externos puede definir los emisores concretos que se excluyen como parte de los enfoques de Exclusiones según criterios ESG/Filtros negativos y Filtros basados en reglamentos ESG. Sin embargo, en lo que respecta a la evaluación ESG de los emisores por parte del Gestor de Inversiones, la información sobre criterios ESG de los proveedores de información externos solo se utiliza a modo de aportación y no define la calificación de riesgo ESG asignada a cada emisor.
En el caso de los valores excluidos como resultado de Factores de sostenibilidad, su exclusión se aplicará a los valores de renta fija emitidos por dichos emisores e instrumentos financieros derivados con los emisores como el activo subyacente (no se permiten posiciones largas ni cortas). Un Subfondo puede tener exposición a emisores excluidos si se realiza a través de instrumentos que abarcan, entre otros, índices financieros o Valores de Crédito Estructurados. Por otra parte, cualquier exclusión aplicable a los emisores soberanos no impide que un Subfondo tenga exposición a instrumentos que estén indirectamente relacionados con dichos emisores, como los instrumentos derivados sobre divisas o de tipos de interés.
La evaluación ESG del Gestor de Inversiones de los Valores de Crédito Estructurados tiene en cuenta las diferentes características de los instrumentos pertenecientes a esta clase de activos. En el caso de las CLO, el Gestor de Inversiones realiza un análisis del gestor y del conjunto de garantías de dichos valores. En el caso de otros tipos de Valores de Crédito Estructurados, incluidos, entre otros, los valores respaldados por activos, la evaluación ESG del Gestor de Inversiones depende de una serie de factores. En el caso de un valor emitido directamente por un emisor corporativo y cuyo conjunto de garantías forma parte de la actividad económica del emisor, la evaluación ESG del Gestor de Inversiones seguirá el mismo enfoque que el de los valores de renta fija y evaluará el riesgo ESG del emisor corporativo. En el caso de los valores emitidos por entidades con fines especiales que no forman parte directamente de la actividad económica de un emisor corporativo, como los valores respaldados por un conjunto de hipotecas o préstamos para automóviles, el Gestor de Inversiones lleva a cabo su evaluación ESG evaluando al originador, al administrador y al conjunto de garantías. La Exclusión según criterios ESG/Filtros negativos aplicables a los Subfondos solo se aplicará al conjunto de activos subyacentes de Valores de Crédito Estructurados si el Gestor de Inversiones es el emisor de dichos valores.