# Appendix 1: Investment techniques and instruments
General
Permitted Financial Derivative Instruments (“FDI”)
A Fund may invest in FDI provided that:
- The relevant reference items or indices, consist of one or more of the following: instruments referred to in Regulation 68(1)(a) – (f) and (h) of the UCITS Regulations, including financial instruments having one or several characteristics of those assets; units of UCITS; including financial instruments having one or several characteristics of those assets, financial indices, interest rates, foreign exchange rates, currencies; and
- The FDI do not expose the Fund to risks which it could not otherwise assume (eg, gain exposure to an instrument/issuer/currency to which the Fund cannot have a direct exposure);
- The FDI do not cause the Fund to diverge from its investment objectives; and
- The reference in (i) above to financial indices shall be understood as a reference to indices which fulfil the following criteria and the provisions of the UCITS Rules:
	- They are sufficiently diversified, in that the following criteria are fulfilled:
		- The index is composed in such a way that price movements or trading activities regarding one component do not unduly influence the performance of the whole index;
		- Where the index is composed of assets referred to in Regulation 68(1) of the UCITS Regulations, its composition is at least diversified in accordance with Regulation 71 of the UCITS Regulations; and
		- Where the index is composed of assets other than those referred to in Regulation 68(1) of the UCITS Regulations, it is diversified in a way which is equivalent to that provided for in Regulation 71 of the UCITS Regulations;

	- They represent an adequate benchmark for the market to which they refer, in that the following criteria are fulfilled:
		- The index measures the performance of a representative group of underlyings in a relevant and appropriate way;
		- The index is revised or rebalanced periodically to ensure that it continues to reflect the markets to which it refers following criteria which are publicly available; and
		- The underlyings are sufficiently liquid, which allows users to replicate the index, if necessary; and

	- They are published in an appropriate manner, in that the following criteria are fulfilled:
		- Their publication process relies on sound procedures to collect prices and to calculate and to subsequently publish the index value, including pricing procedures for components where a market price is not available; and
		- Material information on matters such as index calculation, rebalancing methodologies, index changes or any operational difficulties in providing timely or accurate information is provided on a wide and timely basis;Where the composition of assets which are used as underlyings by FDI does not fulfil the criteria set out in (a), (b) or (c) above, those FDI shall, where they comply with the criteria set out in Regulation 68(1)(g) of the UCITS Regulations, be regarded as financial derivatives on a combination of the assets referred to in Regulation 68(1)(g)(i) of the UCITS Regulations, excluding financial indices.


- Where a Fund enters into a total return swap or invests in other financial derivative instruments with similar characteristics, the assets held by the Fund must comply with Regulations 70, 71, 72, 73 and 74 of the UCITS Regulations.

Credit derivatives are permitted where:
- They allow the transfer of the credit risk of an asset as referred to above, independently from the other risks associated with that asset;
- They do not result in the delivery or in the transfer, including in the form of cash, of assets other than those referred to in Regulations 68(1) and (2) of the UCITS Regulations;
- They comply with the criteria for OTC derivatives set out below; and
- Their risks are adequately captured by the risk management process of the Fund, and by its internal control mechanisms in the case of risks of asymmetry of information between the Fund and the counterparty to the credit derivative resulting from potential access of the counterparty to non-public information on firms the assets of which are used as underlyings by credit derivatives. The Fund must undertake the risk assessment with the highest care when the counterparty to the FDI is a related party of the Fund or the credit risk issuer.

FDI must be dealt in on a market which is regulated, operates regularly, is recognised and is open to the public in a Member State or a non-Member State. Restrictions in respect of individual stock exchanges and markets may be imposed by the Central Bank on a case by case basis.
Notwithstanding the above, a Fund may invest in FDI dealt in over-the-counter, “OTC derivatives” provided that:
- The counterparty is: (a) a credit institution listed in Regulation 7(a) – (c) of the Central Bank Regulations;(b) an investment firm authorised in accordance with the Markets in Financial Instruments Directive; (c) a group company of an entity issued with a bank holding company licence from the Federal Reserve of the United States of America where that group company is subject to bank holding company consolidated supervision by that Federal Reserve; or (d) such other categories of counterparties as are permitted by the Central Bank.
- Where a counterparty within sub-paragraphs (b) or (c) of paragraph (i) above: (a) was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account by the responsible person in the credit assessment process; and (b) where a counterparty is downgraded to A- 2 or below (or comparable rating) by the credit rating agency referred to in subparagraph (a) of this paragraph (ii) this shall result in a new credit assessment being conducted of the counterparty by the responsible person without delay. In the case of subsequent novation of the OTC FDI contract, the counterparty must be one of: (i) the entities set out above or; (ii) a central counterparty (“CCP”) authorised, or recognised by ESMA, under Regulation (EU) No 648/2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories or, pending recognition by ESMA under Article 25 of Regulation (EU) No 648/2012 on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories an entity classified as a derivatives clearing organisation by the Commodity Futures Trading Commission or a clearing agency by the SEC (both CCP);
- Risk exposure to the counterparty does not exceed the limits set out in Regulation 70(1)(c) of the UCITS Regulations. The Fund shall calculate the counterparty exposure using the positive mark-to-market value of the OTC derivative contract with that counterparty. The Fund may net its derivative positions with the same counterparty, provided that the Fund is able to legally enforce netting arrangements with the counterparty. Netting is only permissible with respect to OTC derivative instruments with the same counterparty and not in relation to any other exposures the Fund may have to that counterparty. The Fundmay take account of collateral received by the Fund in order to reduce the exposure to the counterparty, provided that the collateral meets with the requirements specified in paragraphs (3), (4), (5), (6), (7), (8),(9) and (10) of Regulation 24 of the Central Bank Regulations; and
- The OTC derivatives are subject to reliable and verifiable valuation on a daily basis and can be sold, liquidated or closed by an offsetting transaction at any time at their fair value at the Fund’s initiative.

Risk exposure to an OTC derivative counterparty may be reduced where the counterparty will provide the Fund with collateral. The Fund may disregard the counterparty risk on the condition that the value of the collateral, valued at market price and taking into account appropriate discounts, exceeds the value of the amount exposed to risk at any given time.
Collateral received must at all times meet with the requirements set out below.
Collateral passed to an OTC derivative counterparty by or on behalf of a Fund must be taken into account in calculating exposure of the Fund to counterparty risk as referred to in Regulation 70(1)(c) of the UCITS Regulations. Collateral passed may be taken into account on a net basis only if the Fund is able to legally enforce netting arrangements with this counterparty.

###### Calculation of issuer concentration risk and counterparty exposure risk
Each Fund must calculate issuer concentration limits as referred to in Regulation 70 of the UCITS Regulations on the basis of the underlying exposure created through the use of FDI pursuant to the commitment approach. The risk exposures to a counterparty arising from OTC FDI transactions and efficient portfolio management techniques must be combined when calculating the OTC counterparty limit as referred to in Regulation 70(1)(c) of the UCITS Regulations. A Fund must calculate exposure arising from initial margin posted to and variation margin receivable from a broker relating to exchange-traded or OTC derivatives, which is not protected by client money rules or other similar arrangements to protect the Fund against the insolvency of the broker, and that exposure cannot exceed the OTC counterparty limit referred to in Regulation 70(1)(c) of the UCITS Regulations.
The calculation of issuer concentration limits as referred to in Regulation 70 of the UCITS Regulations must take account of any net exposure to a counterparty generated through a securities lending or repurchase agreement. Net exposure refers to the amount receivable by a Fund less any collateral provided by the Fund. Exposures created through the reinvestment of collateral must also be taken into account in the issuer concentration calculations. When calculating exposures for the purposes of Regulation 70 of the UCITS Regulations, a Fund must establish whether its exposure is to an OTC counterparty, a broker or a clearing house.
Position exposure to the underlying assets of FDI, including embedded FDI in transferable securities, money market instruments or collective investment schemes, when combined where relevant with positions resulting from direct investments, may not exceed the investment limits set out in Regulations 70 and 73 of the UCITS Regulations. When calculating issuer-concentration risk, the financial derivative instrument (including embedded financial derivative instruments) must be looked through in determining the resultant position exposure. This position exposure must be taken into account in the issuer concentration calculations. Issuer concentration must be calculated using the commitment approach when appropriate or the maximum potential loss as a result of default by the issuer if more conservative. It must also be calculated by all Funds, regardless of whether they use VaR for global exposure purposes. This provision does not apply in the case of index based FDI provided the underlying index is one which meets with the criteria set out in Regulation 71(1) of the UCITS Regulations.
A transferable security or money market instrument embedding a FDI shall be understood as a reference to financial instruments which fulfil the criteria for transferable securities or money market instruments set out in the UCITS Regulations 9 and which contain a component which fulfils the following criteria:
- By virtue of that component some or all of the cash flows that otherwise would be required by the transferable security or money market instrument which functions as host contract can be modified according to a specified interest rate, financial instrument price, foreign exchange rate, index of prices or rates, credit rating or credit index, or other variable, and therefore vary in a way similar to a stand-alone derivative;
- Its economic characteristics and risks are not closely related to the economic characteristics and risks of the host contract; and
- It has a significant impact on the risk profile and pricing of the transferable security or money market instrument.

A transferable security or a money market instrument shall not be regarded as embedding a FDI where it contains a component which is contractually transferable independently of the transferable security or the money market instrument. Such a component shall be deemed to be a separate financial instrument.

###### Cover Requirements
A Fund must, at any given time, be capable of meeting all its payment and delivery obligations incurred by transactions involving FDI. Monitoring of FDI transactions to ensure they are adequately covered must form part of the risk management process of the Fund.
A transaction in FDI which gives rise, or may give rise, to a future commitment on behalf of a Fund must be covered as follows:
- In the case of FDI which automatically, or at the discretion of the Fund, are cash settled a Fund must hold, at all times, liquid assets which are sufficient to cover the exposure;
- In the case of FDI which require physical delivery of the underlying asset, the asset must be held at all times by a Fund. Alternatively a Fund may cover the exposure with sufficient liquid assets where:
	- The underlying assets consists of highly liquid fixed income securities; and/or
	- The Fund considers that the exposure can be adequately covered without the need to hold the underlying assets, the specific FDI are addressed in the risk management process, which is described under “Risk Management Process and Reporting” below, and details are provided in the prospectus.



###### Risk Management Process and Reporting
- The Funds must employ a risk management process to enable them to accurately measure, monitor and manage the risks attached to FDI positions;
- The Funds must provide the Central Bank with details of their proposed risk management process in respect of FDI activity. The initial filing is required to include the following information:
	- Permitted types of FDI, including embedded derivatives in transferable securities and money market instruments;
	- Details of the underlying risks;
	- Relevant quantitative limits and how these will be monitored and enforced;
	- Methods for estimating risks.

- Material amendments to the initial filing must be notified to the Central Bank in advance. The Central Bank may object to the amendments notified to it and amendments and/or associated activities objected to by the Central Bank may not be made.

Any FDI not included in the risk management process will not be utilised until such time as a revised risk management process addressing the FDI has been provided to the Central Bank.
A Fund must submit a report to the Central Bank on its FDI positions on an annual basis. The report, which must contain information which reflects a true and fair view of the types of FDI used by the Fund, the underlying
risks, the quantitative limits and the methods used to estimate those risks, must be submitted with the annual report of the Company. A Company must, at the request of the Central Bank, provide this report at any time.
The use of these strategies involves certain special risks, including (1) dependence on the ability to predict movements in the prices of securities being hedged and movements in interest rates, (2) imperfect correlation between the hedging instruments and the securities or market sectors being hedged, (3) the fact that skills needed to use these instruments are different from those needed to select the Fund’s securities, (4) the possible absence of a liquid market for any particular instrument at any particular time, and (5) possible impediments to effective portfolio management or the ability to meet redemption requests or other short-term obligations because of the percentage of a Fund’s assets segregated to cover its obligations.
The Company shall supply to a Shareholder upon request supplementary information in relation to the quantitative risk management limits applied by it, the risk management methods used by it and any recent developments in the risk and yield characteristics for the main categories of investment.
Repurchase agreements, Reverse repurchase agreements, Mortgage dollar rolls and Securities lending agreements
Repurchase agreements are transactions in which a Fund purchases securities from a bank or recognised securities dealer and simultaneously commits to resell the securities to the bank or dealer at an agreed-upon date and price reflecting a market rate of interest unrelated to the coupon rate of maturity of the purchased securities. A reverse repurchase agreement involves the sale of securities with an agreement to repurchase the securities at an agreed upon price, date and interest payment. Mortgage dollar rolls are transactions in which a Fund sells a mortgage related security to a dealer and simultaneously agrees to repurchase a similar security (but not the same security) in the future at a predetermined price. A Fund may also lend securities to a counterparty approved by the relevant Sub-Investment Adviser.
Techniques and instruments which relate to transferable securities or money market instruments and which are used for the purpose of efficient portfolio management shall be understood as a reference to techniques and instruments which fulfil the following criteria:
- They are economically appropriate in that they are realised in a cost-effective way;
- They are entered into for one or more of the following specific aims:
	- Reduction of risk;
	- Reduction of cost;
	- Generation of additional capital or income for the Fund with a level of risk which is consistent with the risk profile of the Fund and the risk diversification rules set out in Regulation 71 of the UCITS Regulations;

- Their risks are adequately captured by the risk management process of the Fund; and
- They cannot result in a change to the Funds’ declared investment objective or add substantial supplementary risks in comparison to the general risk policy as described in its sales documents.

Repurchase/reverse repurchase agreements (“repo contracts”), mortgage dollar roll and securities lending agreements may only be effected in accordance with normal market practice.
All assets received by a Fund in the context of efficient portfolio management techniques should be considered as collateral and should comply with the criteria set down below.
Collateral must, at all times, meet with the following criteria:
- Liquidity: Collateral received other than cash should be highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral received should also comply with the provisions of Regulation 74 of the UCITS Regulations.
- Valuation: Collateral that is received should be valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place.
- Issuer credit quality: Collateral received should be of high quality. The Fund shall ensure that:
	- Where the issuer was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account by the responsible person in the credit assessment process; and
	- Where an issuer is downgraded below the two highest short-term credit ratings by the credit rating agency referred to in sub-paragraph (a) this shall result in a new credit assessment being conducted of the issuer by the Fund without delay.

- Correlation: Collateral received should be issued by an entity that is independent from the counterparty. There should be a reasonable ground for the Fund to expect that it would not display a high correlation with the performance of the counterparty.
- 
###### Diversification (asset concentration):
	- Subject to sub-paragraph (b) below, collateral should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers with a maximum exposure to a given issuer of 20% of the Fund’s Net Asset Value. When Funds are exposed to different counterparties, the different baskets of collateral should be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer;
	- It is intended that a Fund may be fully collateralised in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State, one or more of its local authorities, a third country, or a public international body to which one or more Member States belong. The Fund should receive securities from at least six different issues, but securities from any single issue should not account for more than 30% of the Fund’s Net Asset Value. The Member States, local authorities, third countries, or public international bodies or issuing or guaranteeing securities which the Fund is able to accept as collateral for more than 20% of its Net Asset Value shall be drawn from the following list:OECD Governments (provided the relevant issues are investment grade), Government of the People’s Republic of China, Government of Brazil (provided the issues are of investment grade), Government of India (provided the issues are of investment grade), Government of Singapore, European Investment Bank, European Bank for Reconstruction and Development, International Finance Corporation, IMF, Euratom, The Asian Development Bank, ECB, Council of Europe, Eurofima, African Development Bank, International Bank for Reconstruction and Development (The World Bank), The Inter American Development Bank, EU, Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac), Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), Student Loan Marketing Association (Sallie Mae), Federal Home Loan Bank, Federal Farm Credit Bank, Tennessee Valley Authority and Straight-A Funding LLC; and

- Immediately available: Collateral received should be capable of being fully enforced by the Fund at any time without reference to or approval from the counterparty.

Risks linked to the management of collateral, such as operational and legal risks, should be identified, managed and mitigated by the risk management process.
Collateral received on a title transfer basis should be held by the Depositary. For other types of collateral arrangement, the collateral can be held by a third party custodian which is subject to prudential supervision, and which is unrelated and unconnected to the provider of the collateral.
Non-cash collateral cannot be sold, pledged or re-invested. Cash collateral may not be invested other than in the following:
- Deposits with a credit institution referred to in Regulation 7 of the Central Bank Regulations;
- High-quality government bonds;
- Repurchase agreements provided the transactions are with credit institutions subject to prudential supervision and the Fund is able to recall at any time the full amount of cash on an accrued basis;
- Short-term money market funds as defined in the ESMA Guidelines on a Common Definition of European Money Market Funds (ref CESR/10-049).

Invested cash collateral should be diversified in accordance with the diversification requirement applicable to non-cash collateral. Invested cash collateral may not be placed on deposit with the counterparty or connected to the counterparty.
A Fund receiving collateral for at least 30% of its assets should have an appropriate stress testing policy in place to ensure regular stress tests are carried out under normal and exceptional liquidity conditions to enable the Fund to assess the liquidity risk attached to the collateral. The liquidity stress testing policy should at least prescribe the following:
- Design of stress test scenario analysis including calibration, certification and sensitivity analysis;
- Empirical approach to impact assessment, including back-testing of liquidity risk estimates;
- Reporting frequency and limit/loss tolerance threshold/s; and
- Mitigation actions to reduce loss including haircut policy and gap risk protection.

A Fund should have in place a clear haircut policy adapted for each class of assets received as collateral. When devising the haircut policy, a Fund should take into account the characteristics of the assets such as the credit standing or the price volatility, as well as the outcome of the stress tests performed in accordance with requirements of the Central Bank. This policy should be documented and should justify each decision to apply a specific haircut, or to refrain from applying any haircut, to a certain class of assets.
Where a counterparty to a repurchase or a securities lending agreement which has been entered into by a Fund: (a) was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account by the responsible person in the credit assessment process; and (b) where a counterparty is downgraded to A-2 or below (or comparable rating) by the credit rating agency referred to in sub-paragraph
(a) this shall result in a new credit assessment being conducted of the counterparty by the Fund without delay.
A Fund should ensure that it is able at any time to recall any security that has been lent out or terminate any securities lending agreement into which it has entered.
A Fund that enters into a reverse repo contract should ensure that it is able at any time to recall the full amount of cash or to terminate the reverse repo contract on either an accrued basis or a mark-to-market basis. When the cash is recallable at any time on a mark-to-market basis, the mark-to-market value of the reverse repo contract should be used for the calculation of the net asset value of the Fund.
A Fund that enters into a repo contract should ensure that it is able at any time to recall any securities subject to the repo contract or to terminate the repo contract into which it has entered.
Repo contracts, mortgage dollar roll, stock borrowing and securities lending agreements do not constitute borrowing or lending for the purposes of Regulation 103 and Regulation 111 respectively of the UCITS Regulations.
When-issued, delayed-delivery and forward commitment securities
A Fund may invest up to 25% of its net asset value in securities purchased on a “when-issued”, “delayed- delivery”, “forward commitment” or “to be announced” basis, that is, for delivery to the Fund at a future date at a stated price and yield. A Fund generally will not pay for such securities or start earning interest on them until they are received. However, when a Fund undertakes a when-issued, delayed-delivery, forward commitment or to be announced purchase obligation, it immediately assumes the risks of ownership, including the risk of price fluctuation. Failure by the issuer to deliver a security purchased on a when-issued, delayed-delivery, forward commitment or to be announced basis may result in a loss or missed opportunity to make an alternative investment.
Protection against exchange rate risks
A Fund may employ techniques and instruments intended to provide protection against exchange risks in the context of the management of its assets and liabilities. In this regard, a Fund may:
- Utilise currency options;
- Hedge exposure to one currency by entering into forward currency transactions in a related currency because of the institutional and expected future correlation between the two currencies; and
- Utilise over-the-counter contracts.

Protection against interest rate risks
Without limiting any of the foregoing in this Appendix, a Fund may employ techniques and instruments intended to provide protection against interest rate risks in the context of the management of its assets and liabilities. In this regard, a Fund may utilise interest rate swaps and swap-related products, including but not limited to spread lock agreements. A spread lock agreement is a forward contract on a swap spread (the spread between yields used in a swap agreement). A Fund will not be leveraged or geared through the use of these agreements.

Translation (ENIT, 2022-10-31):
# Allegato 1: Tecniche e strumenti d’investimento
## Informazioni Generali
Strumenti Finanziari Derivati Autorizzati (“SFD”)

### Un Comparto può investire in SFD a condizione che:
- le voci o gli indici di riferimento pertinenti consistono in uno o più dei seguenti strumenti menzionati nel Regolamento 68(1)(a) – (f) e (h) dei Regolamenti OICVM, compresi gli strumenti finanziari aventi una o più caratteristiche di tali attività; quote di OICVM, compresi strumenti finanziari aventi una o più caratteristiche di tali attività, indici finanziari, tassi d’interesse, tassi di cambio, valute; e
- lo SFD non esponga il Comparto a rischi nei quali non sarebbe altrimenti incorso (ad esempio, esposizione nei guadagni dipendente da uno strumento/emittente/valuta in relazione ai quali il Comparto non potrebbe avere un’esposizione diretta);
- lo SFD provochi il venir meno del Comparto ai suoi obiettivi d’investimento; e
- il riferimento di cui sopra in (i) agli indici finanziari deve essere inteso come un riferimento ad indici che soddisfano i requisiti e le disposizioni della Normativa OICVM:
	- essi sono sufficientemente diversificati, ovvero sono soddisfatti i seguenti requisiti:
		- l’indice è composto in tal modo che le variazioni di prezzo o le attività di negoziazione relative ad un componente non influenzino in maniera inopportuna la performance dell’intero indice;
		- laddove l’indice è composto da attività di cui al Regolamento 68(1) dei Regolamenti OICVM, la sua composizione è quantomeno diversificata in conformità al Regolamento 71 dei Regolamenti OICVM; e
		- laddove l’indice è composto da attività diverse da quelle specificate nel Regolamento 68(1) dei Regolamenti OICVM, esso è diversificato in modo equivalente a quello previsto nel Regolamento 71 dei Regolamenti OICVM;

	- essi rappresentano un “benchmark” appropriato per il mercato a cui essi fanno riferimento, ovvero vengono soddisfatti i seguenti requisiti:
		- l’indice misura il rendimento di un gruppo rappresentativo di sottostanti in modo appropriato e significativo;
		- l’indice è revisionato o ribilanciato periodicamente al fine di assicurare che continuerà a riflettere i mercati a cui esso fa riferimento seguendo i criteri disponibili al pubblico; e
		- i sottostanti sono sufficientemente liquidi, consentendo così agli utenti di replicare l’indice, ove necessario; e

	- essi vengono pubblicati in maniera appropriata, ovvero vengono soddisfatti i seguenti requisiti:
		- il loro processo di pubblicazione si basa su procedure corrette al fine raccogliere i prezzi, calcolare e conseguentemente pubblicare il valore dell’indice, ivi incluse le procedure di determinazione dei prezzi per i componenti in cui non è disponibile un prezzo di mercato; e
		- le informazioni concrete in questioni quali la determinazione dell’indice, le metodologie di riequilibrio/ribilanciamento, variazioni dell’indice o qualsiasi difficoltà operativa nel fornire informazioni accurate e puntuali, sono fornite su ampia base e tempestivamente;Laddove la composizione delle attività utilizzate come sottostanti dagli strumenti finanziari derivati (SFD) non soddisfa i requisiti di cui sopra ai comma (a), (b) o (c), gli strumenti derivati dovranno, se conformi ai requisiti stabiliti nel Regolamento 68(1)(g) della Direttiva OICVM, essere considerati strumenti finanziari derivati su una combinazione di attività di cui al Regolamento 68(1)(g)(i) della Direttiva OICVM, esclusi gli indici finanziari.


- laddove un Comparto sottoscriva un total return swap o investa in altri strumenti finanziari derivati aventi caratteristiche simili, le attività detenute dal Comparto devono rispettare i Regolamenti n. 70, 71, 72, 73 e 74 dei Regolamenti OICVM.


### I derivati di credito sono consentiti nel caso in cui:
- essi consentano il trasferimento del rischio di credito di un’attività di cui sopra, indipendentemente dagli altri rischi associati a quella attività;
- non risultino nella consegna o nel trasferimento, ivi inclusi quelli sotto forma di contanti, di attività diverse da quelle specificate nei Regolamenti 68(1) e (2) dei Regolamenti OICVM;
- siano conformi ai requisiti per i derivati OTC di cui sotto; e
- i loro rischi rientrino appropriatamente nel processo di gestione del rischio del Comparto e nel suo meccanismo interno di controllo in caso di rischi di discordanza di informazioni tra il Comparto e la controparte di derivati di credito originati dal possibile accesso della controparte alle informazioni riservate sulle società, le cui attività sono utilizzate come sottostanti dai derivati di credito. Il Comparto deve intraprendere la valutazione del rischio con la massima attenzione quando la controparte di SFD è una parte collegata al Comparto o all’emittente del rischio di credito.

L’SFD deve essere negoziato su un mercato regolamentato, regolarmente operante, riconosciuto e aperto al pubblico in uno Stato Membro o in uno Stato non Membro. La Banca Centrale può imporre restrizioni in riferimento a singole borse e mercati caso per caso.

### Fermo restando quanto sopra, un Comparto può investire in SFD negoziati fuori borsa, i “derivati OTC”, a condizione che:
- La controparte sia: (a) un istituto di credito elencato nel Regolamento 7(a) – (c) dei Regolamenti della Banca Centrale; (b) una società d’investimento autorizzata in conformità alla Direttiva sui mercati degli strumenti finanziari; (c) una società appartenente al gruppo di un’entità a cui la Federal Reserve degli Stati Uniti d’America abbia rilasciato una licenza di holding, laddove tale società del gruppo sia soggetta alla supervisione consolidata di holding da parte della Federal Reserve; o (d) una controparte appartenente a qualsiasi altra categoria autorizzata dalla Banca Centrale.
- Qualora una controparte di cui ai punti (b) o (c) del paragrafo (i) di cui sopra: (a) abbia un rating creditizio attribuitole da un’agenzia registrata e supervisionata dall’ESMA, tale rating sarà preso in considerazione dal soggetto responsabile durante il processo di valutazione del credito; e (b) sia declassata a un rating di A-2 o inferiore (o rating comparabile) dall’agenzia di rating creditizio di cui al punto (a) del presente paragrafo (ii), ciò determinerà un’immediata nuova valutazione del credito della controparte da parte del soggetto responsabile. In caso di successiva novazione del contratto SFD OTC, la controparte deve essere: (i) una delle entità sopra specificate; o (ii) una controparte centrale (“CCP”) autorizzata o riconosciuta dall’ESMA ai sensi del Regolamento (UE) n. 648/2012 sui derivati OTC, le controparti centrali e i repertori di dati sulle negoziazioni o, in attesa di riconoscimento da parte dell’ESMA ai sensi dell’Articolo 25 del Regolamento (UE) n. 648/2012 sui derivati OTC, le controparti centrali e i repertori di dati sulle negoziazioni, un’entità classificata come un’organizzazione di compensazione di derivati dalla Commodity Futures Trading Commission o come un’agenzia di compensazione dalla SEC (entrambe CCP);
- l’esposizione al rischio della controparte non supera i limiti fissati nel Regolamento 70(1)(c) dei Regolamenti OICVM. Il Comparto dovrà calcolare l’esposizione utilizzando il valore mark-to-market positivo del contratto su derivati OTC con la controparte. Il Comparto può compensare le posizioni su derivati con la medesima controparte, a condizione che lo stesso sia in grado di far valere legalmenteaccordi di compensazione con detta controparte. La compensazione è possibile solo con riferimento a strumenti derivati OTC con la medesima controparte e non in relazione a qualsiasi altra esposizione che il Comparto possa avere con quest’ultima. Il Comparto potrebbe tenere conto della garanzia da esso ricevuta al fine di ridurre l’esposizione alla controparte, purché la garanzia soddisfi i requisiti specificati nei paragrafi (3), (4), (5), (6), (7), (8), (9) e (10) del Regolamento 24 dei Regolamenti della Banca Centrale; e
- i derivati OTC siano soggetti a valutazione affidabile e verificabile su base giornaliera e possano essere venduti, liquidati o chiusi mediante un’operazione di compensazione in qualsiasi momento al loro valore equo su iniziativa del Comparto.

Il rischio di esposizione a controparti di derivati OTC può essere ridotto nel caso in cui la controparte fornirà al Comparto garanzie collaterali. Il Comparto può non tenere conto del rischio di controparte a condizione che il valore della garanzia, valutata al prezzo di mercato e prendendo in considerazione sconti idonei, superi il valore dell’importo esposto al rischio in qualsiasi dato momento.

### La garanzia ricevuta deve sempre soddisfare i requisiti riportati di seguito.
La garanzia trasferita a una controparte di derivati OTC da parte o per conto di un Comparto deve essere presa in considerazione nel calcolare l’esposizione del Comparto al rischio di controparte, come precisato nel Regolamento 70(1)(c) della Direttiva OICVM. La garanzia trasferita può essere presa in considerazione solo in base al patrimonio netto qualora il Comparto fosse in grado di far valere legalmente accordi di compensazione con questa controparte.

### Calcolo del rischio di concentrazione dell’emittente e del rischio di esposizione alla controparte
Ciascun Comparto deve calcolare i limiti di concentrazione dell’emittente secondo quanto indicato nel Regolamento 70 della Direttiva OICVM sulla base dell’esposizione sottostante creata mediante l’uso d’investimenti esteri diretti (SFD) ai sensi dell’approccio volto all’impegno. Nel calcolo del limite della controparte OTC descritto nel Regolamento n. 70(1)(c) dei Regolamenti OICVM, è necessario aggregare le esposizioni al rischio di controparte derivanti dalle transazioni SFD OTC e dalle tecniche di gestione efficiente del portafoglio. Un Comparto deve calcolare l’esposizione derivante dal margine iniziale assegnato a, e il margine di variazione esigibile da, un intermediario relativamente a derivati OTC o negoziati su una borsa valori, che non è tutelato dalle norme che regolano i fondi della clientela o da altri accordi simili per proteggere il Comparto dall’eventuale insolvenza dell’intermediario; tale esposizione non può superare il limite di controparte OTC indicato nel Regolamento 70(1)(c) della Direttiva OICVM.
Il calcolo dei limiti di concentrazione dell’emittente, secondo quanto indicato nel Regolamento 70 della Direttiva OICVM, deve tenere conto di qualsiasi esposizione netta a una controparte generata mediante un accordo di riacquisto o un accordo di prestito titoli. Con esposizione netta s’intende l’importo esigibile da un Comparto al netto di qualsiasi garanzia fornita dal medesimo. Nel calcolo dei limiti di concentrazione dell’emittente è necessario tenere conto anche delle esposizioni create mediante il reinvestimento della garanzia. Nel calcolare le esposizioni ai fini del Regolamento 70 della Direttiva OICVM, i Comparti devono stabilire se la loro esposizione sia verso una controparte OTC, un intermediario o una stanza di compensazione.
L’esposizione della posizione agli attivi sottostanti degli SFD, ivi compresi gli SFD integrati in valori mobiliari, strumenti del mercato monetario od organismi d’investimento collettivo, ove associati, se del caso, con posizioni derivanti da investimenti diretti, non può superare i limiti d’investimento fissati nei Regolamenti 70 e 73 della Direttiva OICVM. Nel calcolare il rischio di concentrazione dell’emittente, è necessario esaminare gli strumenti finanziari derivati (ivi compresi quelli integrati) per determinare l’esposizione della posizione risultante. Questa esposizione deve essere presa in considerazione nel calcolo della concentrazione dell’emittente. Deve essere calcolata utilizzando l’approccio volto all’impegno, ove opportuno, o la perdita potenziale massima derivante da inadempienza dell’emittente, in caso di profilo più prudente. Deve inoltre essere calcolata da tutti i Comparti, a prescindere dal fatto che utilizzino il metodo VaR ai fini dell’esposizione globale. Tale disposizione non si applica nel caso di SFD basati sull’indice, a condizione che l’indice sottostante soddisfi i criteri fissati nel Regolamento 71 (1) della Direttiva OICVM.
Un valore mobiliare o uno strumento del mercato monetario che comprenda un SFD sarà considerato un riferimento agli strumenti finanziari che soddisfano i requisiti previsti per i valori mobiliari o gli strumenti dei mercati monetari di cui ai Regolamenti OICVM 9 e che contengono un componente che soddisfa i seguenti requisiti:
- in virtù di tale componente alcuni o tutti i flussi monetari che altrimenti sarebbero richiesti dal valore mobiliare o dallo strumento del mercato monetario che funziona come contratto di base, possono essere modificati secondo specifici tassi d’interesse, prezzi degli strumenti finanziari, tassi di cambio, indici di prezzo o aliquote, tassi di credito o indici di credito, o altre variabili, e pertanto variano in maniera analoga ai derivati autonomi (stand-alone derivatives);
- le sue caratteristiche economiche ed i rischi non sono strettamente connessi alle caratteristiche economiche e ai rischi del contratto di base (host contract); e
- ha un impatto significativo sul profilo di rischio e sulla valutazione del valore mobiliare o dello strumento del mercato monetario.

Un valore mobiliare o uno strumento del mercato monetario non dovrà essere considerato come se inglobasse un SFD qualora esso contenga un componente che è contrattualmente trasferibile a prescindere dal valore mobiliare o dallo strumento del mercato monetario. Tale componente sarà ritenuto uno strumento finanziario separato.

### Requisiti di copertura
I Comparti devono sempre essere in grado di soddisfare i propri obblighi di pagamento e consegna derivanti dalle transazioni in SFD. Il monitoraggio delle transazioni in SFD volto a garantirne un’adeguata copertura deve essere parte integrante del processo di gestione del rischio del Comparto.

### Una transazione in SFD che dia luogo, o possa dar luogo, ad impegni futuri per il Comparto deve essere coperta come segue:
- in caso di SFD che sono liquidati automaticamente o a discrezione del Comparto, un Comparto deve avere in ogni momento liquidità sufficiente per coprire l’esposizione;
- in caso di SFD che richiedano la consegna materiale delle attività sottostanti, l’attività deve essere detenuta per tutto il tempo da un Comparto. In alternativa un Comparto può coprire l’esposizione con sufficienti attività liquide nel caso in cui:
	- le attività sottostanti consistano in titoli obbligazionari altamente liquidi; e/o
	- il Comparto ritenga che l’esposizione possa essere adeguatamente coperta senza necessità di detenere le attività sottostanti, gli specifici SFD siano richiamati nel processo di gestione del rischio, descritto al successivo paragrafo “Processo di gestione del rischio e rendicontazione” e il Prospetto contenga tutte le relative informazioni.



### Processo di gestione del rischio e rendicontazione
- I Comparti dovranno adottare un processo di gestione del rischio che consenta loro di misurare, monitorare e gestire in maniera accurata i rischi connessi alle posizioni degli SFD;
- i Comparti devono trasmettere alla Banca Centrale delle informazioni sul processo proposto di gestione del rischio nei confronti della propria attività in SFD. La prima trasmissione dovrà comprendere le seguenti informazioni:
	- tipologie di SFD consentite, inclusi derivati inseriti in titoli mobiliari e strumenti del mercato monetario;
	- informazioni dettagliate sui rischi sottostanti;
	- rispettivi limiti quantitativi applicabili e modalità di controllo dei medesimi e di osservanza;
	- metodi per la determinazione del rischio.

- Eventuali modifiche sostanziali a quanto dichiarato in occasione della prima trasmissione delle informazioni dovranno essere preliminarmente notificate alla Banca Centrale. Le modifiche e/o le attività connesse in merito alle quali la Banca Centrale ha sollevato delle obiezioni non potranno essere effettuate.

Qualsiasi SFD non incluso nel processo di gestione del rischio non sarà utilizzato fino a quando alla Banca Centrale sia stato presentato un processo di gestione del rischio rivisto che affronti il tema degli SFD.
I Comparti devono trasmettere alla Banca Centrale un resoconto annuale sulle posizioni in SFD. Tale resoconto deve essere inoltrato unitamente alla relazione annuale della Società e deve comprendere informazioni che forniscano una visione veritiera delle tipologie di SFD utilizzati dal Comparto, dei rischi sottostanti, dei limiti quantitativi e dei metodi utilizzati per valutare tali rischi. Su richiesta della Banca Centrale, la Società deve fornire tale resoconto in qualsiasi momento.
Il ricorso a tali strategie comporta una serie di rischi particolari, fra cui (1) dipendenza dalla capacità di prevedere le oscillazioni dei prezzi dei titoli oggetto di copertura e i movimenti dei tassi di cambio, (2) correlazione imperfetta tra gli strumenti di copertura e i titoli o i settori di mercato sottostanti, (3) il fatto che le qualifiche necessarie per utilizzare questi strumenti sono diverse da quelle necessarie per la selezione dei titoli del Comparto, (4) la possibile assenza di un mercato liquido per un determinato strumento in un determinato momento, e (5) possibili impedimenti a una gestione efficiente del portafoglio o alla capacità di far fronte alle richieste di rimborso o altri impegni a breve termine a causa della percentuale di attività di un Comparto riservata a copertura dei propri obblighi.
La Società si impegna a fornire su richiesta dell’Azionista ulteriori informazioni circa i limiti quantitativi alla gestione del rischio applicati dalla medesima, i metodi di gestione del rischio utilizzati dalla stessa e gli ultimi sviluppi nelle caratteristiche di rischio e di rendimento per le principali categorie d’investimento.

## Accordi di riacquisto, Accordi di riacquisto inverso, Mortgage dollar roll e Accordi di prestito di titoli
Gli accordi di riacquisto sono operazioni tramite le quali un Comparto compra titoli da una banca o un intermediario autorizzato e al contempo si impegna a rivenderglieli a una data concordata e ad un prezzo che riflette un tasso d’interesse di mercato indipendente dalla scadenza della cedola dei titoli acquistati. Un patto di riacquisto inverso comporta la vendita di titoli con l’accordo di riacquistare i titoli a prezzo, data e interesse concordati. I Mortgage Dollar Rolls sono transazioni nelle quali il Comparto vende un titolo relativo ad un’ipoteca ad un operatore e simultaneamente accetta di riacquistare un valore mobiliare simile (ma non lo stesso) nel futuro ad un prezzo determinato. Un Comparto può anche prestare titoli a una controparte approvata dal Sub-Consulente per gli Investimenti competente.
Le tecniche e gli strumenti relativi ai valori mobiliari o agli strumenti del mercato monetario, utilizzati ai fini di una gestione efficiente del portafoglio dovranno essere considerati un riferimento alle tecniche ed agli strumenti che soddisfano i seguenti requisiti:
- essi sono economicamente appropriati, ovvero sono realizzati in maniera vantaggiosa; economico;
- sono stipulati per uno o più dei seguenti scopi specifici:
	- riduzione del rischio;
	- riduzione del costo;
	- creazione di capitale o reddito supplementari per il Comparto con un livello di rischio in linea con il profilo di rischio del Comparto e le regole di diversificazione del rischio previste dal Regolamento 71 dei Regolamenti OICVM;

- i loro rischi sono previsti in maniera appropriata dal processo di gestione del rischio del Comparto, e
- non possono dar luogo ad una variazione nell’obiettivo d’investimento dichiarato dei Comparti o aggiungere ulteriori rischi sostanziali rispetto alla politica generale di rischio descritta nei documenti di offerta.


### Si possono stipulare patti di riacquisto/riacquisto inverso (“patti di riacquisto”), Mortgage Dollar Roll e accordi di prestito di titoli solo in conformità alla normale prassi di mercato.

### Tutte le attività ricevute da un Comparto nel contesto di tecniche di gestione efficiente del portafoglio devono essere considerate una garanzia collaterale e rispettare i criteri sotto riportati.

### La garanzia collaterale ricevuta deve sempre soddisfare i seguenti criteri:
- Liquidità: la garanzia collaterale ricevuta, diversa dai contanti, deve essere fortemente liquida e negoziata su un mercato regolamentato o struttura di trading multilaterale con una determinazione trasparente dei prezzi, così da poter essere venduta velocemente a un prezzo che sia prossimo al suo valore precedente alla vendita. La garanzia ricevuta deve inoltre rispettare le disposizioni del Regolamento n. 74 delle Direttiva OICVM.
- Valutazione: La garanzia ricevuta deve poter essere valutata almeno su base giornaliera e le attività che mostrano una volatilità elevata del prezzo non devono essere accettate come garanzia collaterale, a meno che non siano in vigore politiche di haircut adeguatamente prudenti.
- Qualità creditizia dell’emittente: La garanzia collaterale ricevuta deve essere di alta qualità. Il Comparto si accerterà che:
	- qualora l’emittente fosse soggetto a un rating creditizio da parte di un’agenzia registrata e supervisionata dall'ESMA, il soggetto responsabile terrà conto del rating durante il processo di valutazione del credito; e
	- qualora l’agenzia di rating creditizio menzionata nel punto (a) declassi un emittente facendo scendere il suo rating a meno dei due rating creditizi massimi a breve termine, ciò determinerà l’esecuzione, da parte dell’emittente del Comparto, di una nuova valutazione del credito.

- Correlazione: La garanzia collaterale ricevuta deve essere emessa da un’entità indipendente dalla controparte. Dovrebbe esservi un ragionevole motivo perché il Fondo preveda di non evidenziare un’elevata correlazione con la performance della controparte.
- Diversificazione (concentrazione delle attività):
	- Fatto salvo il successivo punto (b), la garanzia collaterale deve essere sufficientemente diversificata in termini di paesi, mercati ed emittenti e presentare un’esposizione massima del 20% del Valore patrimoniale netto del Comparto verso un dato emittente. Quando i Comparti sono esposti a varie controparti, i diversi panieri di garanzie collaterali devono essere aggregati ai fini del calcolo del limite di esposizione del 20% verso un singolo emittente.
	- Si prevede che un Comparto possa essere totalmente garantito in valori mobiliari e strumenti del mercato monetario differenti emessi da uno Stato Membro, da uno o più suoi enti locali, da un paese terzo o da un organismo pubblico internazionale di cui facciano parte uno o più Stati Membri. Il Comparto riceverà titoli da almeno sei diverse emissioni, ma i titoli di qualsiasi emissione non devono costituire oltre il 30% del Valore patrimoniale netto del Comparto. Stati Membri, autorità locali, paesi terzi od organismi pubblici internazionali che emettono o garantiscono i titoli che il Comparto potrà accettare in garanzia per oltre il 20% del suo Valore patrimoniale netto saranno tratti dal seguente elenco:Governi OCSE (a condizione che le emissioni pertinenti siano di qualità investment-grade), Governo della Repubblica Popolare Cinese, Governo del Brasile (a condizioni che le emissioni siano di qualità investment grade), Governo dell’India (a condizioni che le emissioni siano di qualità investment grade), Governo di Singapore, Banca Europea per gli Investimenti, Banca Europea per la Ricostruzione e lo Sviluppo, International Finance Corporation, FMI, Euratom, Banca Asiatica di Sviluppo, BCE, Consiglio d’Europa, Eurofima, Banca Africana di Sviluppo, Banca Internazionale per la Ricostruzione e lo Sviluppo (Banca Mondiale), Banca Interamericana di Sviluppo, UE, Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), Federal Home Loan Mortgage Corporation (FreddieMac), Government National Mortgage Association (Ginnie Mae), Student Loan Marketing Association (Sallie Mae), Federal Home Loan Bank, Federal Farm Credit Bank e Tennessee Valley Authority e Straight-A Funding LLC; e

- Disponibilità immediata: La garanzia collaterale ricevuta deve poter essere pienamente esercitata dal Comparto in qualsiasi momento, senza far riferimento alla controparte o senza l’approvazione della medesima.


### Il processo di gestione del rischio deve individuare, gestire e ridurre i rischi connessi alla gestione della garanzia collaterale, ad esempio i rischi operativi e di natura legale.
La garanzia collaterale ricevuta sotto forma di cessione del titolo deve essere detenuta dal Depositario. Nel caso di altre tipologie di accordi di garanzia collaterale, quest’ultima può essere detenuta da un depositario terzo soggetto a vigilanza prudenziale e non correlato e non collegato al fornitore della garanzia collaterale.

### La garanzia collaterale non in contanti non può essere venduta, data in pegno o reinvestita. La garanzia collaterale in contanti può essere investita esclusivamente in:
- depositi presso un istituto di credito di cui al Regolamento 7 dei Regolamenti della Banca Centrale;
- titoli di Stato di qualità elevata;
- operazioni di pronti contro termine, a condizione che le stesse siano effettuate presso istituti di credito soggetti a vigilanza prudenziale e che il Comparto possa richiamare in qualsiasi momento l’importo totale della liquidità con il principio della competenza temporale;
- fondi del mercato monetario a breve termine definiti negli Orientamenti dell’ESMA su una definizione comune dei fondi comuni monetari (rif. CESR/10-049).

La garanzia collaterale in contanti investita deve essere diversificata in conformità ai requisiti applicabili alla garanzia collaterale non in contanti. La garanzia collaterale in contanti investita non può essere depositata presso la controparte o presso a un soggetto collegato alla controparte.
Il Comparto che riceva una garanzia collaterale per almeno il 30% del patrimonio deve disporre di un’opportuna politica di stress test, al fine di assicurare l’esecuzione di regolari stress test in condizioni di liquidità normali ed eccezionali, per consentire al Comparto di valutare il rischio di liquidità associato alla garanzia collaterale. La politica di stress test della liquidità deve prevedere almeno quanto segue:
- la progettazione di un’analisi dello scenario di stress test, comprese calibratura, certificazione e analisi della sensibilità;
- l’approccio empirico alla valutazione dell’impatto, compreso il back-testing delle previsioni del rischio di liquidità;
- la frequenza di rendicontazione e le soglie di tolleranza del limite/della perdita e
- le misure finalizzate a ridurre la perdita, compresa la politica di haircut e la protezione del rischio di gap.

Un Comparto deve disporre di una politica di haircut chiara, adatta a ciascuna classe di attività ricevute in garanzia. Quando definisce la politica di haircut, il Comparto deve considerare le caratteristiche delle attività, tra cui l’affidabilità creditizia o la volatilità del prezzo, come pure il risultato degli stress test effettuati in conformità ai requisiti della Banca Centrale. Tale politica deve essere documentata e giustificare ogni decisione di applicare un determinato haircut, o di non applicarne affatto, a una particolare classe di attività.
Qualora una controparte di un’operazione di pronti contro termine o di prestito titoli perfezionato da un Comparto: (a) abbia un rating creditizio attribuitole da un’agenzia registrata e supervisionata dall’ESMA, tale rating sarà preso in considerazione dal soggetto responsabile durante il processo di valutazione del credito; e
(b) sia declassata a un rating di A-2 o inferiore (o rating comparabile) dall’agenzia di rating creditizio di cui al presente paragrafo (a), ciò determinerà un’immediata nuova valutazione del credito della controparte da parte del Comparto.

### Il Comparto deve accertarsi di poter richiamare in qualsiasi momento eventuali titoli prestati ovvero risolvere eventuali accordi di prestito titoli stipulati.
Il Comparto che stipuli un contratto di pronti contro termine passivo deve accertarsi di poter richiamare in qualsiasi momento l’importo totale in contanti ovvero risolvere il contratto di pronti contro termine passivo con il principio della competenza temporale oppure mark-to-market. Quando l’importo in contanti è richiamabile in qualsiasi momento su base mark-to-market, il valore mark-to-market del contratto di pronti contro termine passivo deve essere utilizzato per il calcolo del valore patrimoniale netto del Comparto.
Il Comparto che stipuli un contratto di pronti contro termine deve accertarsi di poter richiamare in qualsiasi momento qualsiasi titolo oggetto del contratto ovvero di risolvere il contratto di pronti contro termine stipulato.
I contratti di pronti contro termine, le operazioni ipotecarie di pronti contro termine in dollari (mortgage dollar roll), i contratti di assunzione di prestito titoli e quelli di concessione di prestito titoli non costituiscono assunzioni o concessioni di prestiti ai fini, rispettivamente, dei Regolamenti n. 103 e 111 dei Regolamenti OICVM.

## Titoli all’emissione (when-issued), a consegna differita (delayed-delivery) e titoli con impegno differito (forward commitment)
Un Comparto può investire fino ad un massimo del 25% del valore patrimoniale netto in titoli comprati all’emissione, a consegna differita, con impegno differito o “to be announced”, vale a dire titoli assegnati al Comparto in una data futura, a prezzo e rendimento fissi. Solitamente un Comparto non corrisponde gli interessi su tali titoli né inizia a maturarli fino al loro ricevimento. Quando però un Comparto assume un impegno di acquisto all’emissione, a consegna differita, con impegno differito o “to be announced”, assume immediatamente i rischi di proprietà, compreso il rischio di fluttuazione dei prezzi. Qualora l’emittente non consegnasse un titolo acquistato all’emissione, a consegna differita, con impegno differito o “to be announced”, potrebbe verificarsi una perdita o una mancata opportunità di effettuare un investimento alternativo.

## Tutela contro i rischi del tasso di cambio

### Un Comparto può avvalersi di tecniche e strumenti intesi a fornire protezione contro i rischi di cambio nel contesto della gestione delle sue attività e passività. A tal riguardo un Comparto può:
- utilizzare opzioni valutarie;
- coprire l’esposizione nei confronti di una valuta effettuando operazioni valutarie a termine in una valuta in base alla futura correlazione istituzionale tra le due valute;
- utilizzare contratti OTC.


## Tutela contro i rischi dei tassi d’interesse
Fermo restando quanto precedentemente riportato nel presente Allegato, un Comparto può impiegare tecniche e strumenti miranti a fornire tutela contro i rischi derivanti dai tassi d’interesse nel contesto della gestione del proprio attivo e passivo. A questo proposito, un Comparto può utilizzare swap su tassi d’interesse e prodotti correlati a swap, inclusi tra gli altri i contratti di blocco dello spread. Questi ultimi sono contratti a termine su uno spread swap (lo spread tra i rendimenti utilizzato in un’operazione di swap). Il Comparto non verrà gestito e non potrà essere oggetto di speculazione tramite l’uso di questi contratti.