Once the credit event has been declared, the protection buyer has the right to settle the contract. Settlement is usually physical, with the protection buyer having the right to deliver bonds of the reference entity up to the notional amount of the contract. In return, the protection buyer receives the par value of those obligations. Selling protection is the synthetic equivalent of buying a bond or alternative form of debt. Buying protection is the equivalent of synthetically shorting or hedging a bond or other credit exposure.
The value of a credit default swap agreement shall be determined by comparing it to the prevailing par market swap. A par market swap is one which can be initiated in the market today for no exchange of principal and its deal spread is such that it results in the swap’s market value being equal to zero. The spread between the initial default swap and the par market swap is then discounted as an annuity using relevant risk-adjusted discount rates. Par market swap rates will be obtained from a cross- section of market counterparties.
Credit default swap agreements on credit indices involve one party making a stream of payments to another party in exchange for the right to receive a specified return in the event of a write-down, principal shortfall, interest shortfall or default of all or part of the reference entities comprising the credit index. A credit index is a list of a basket of credit instruments or exposures designed to be representative of some part of the credit market as a whole. Components of the indices may include, but are not limited to, investment grade securities, high yield securities, asset backed securities, emerging markets and/or various credit ratings within each sector.
- Credit Default Swap Agreements and Credit Default Index Swap Agreements (continued)Credit indices are traded using credit default swap agreements with standardised terms including a fixed spread and standard maturity dates. An index credit default swap agreement references all the names in the index and if there is a default, the credit event is settled based on that name’s weight in the index. The composition of the indices change annually and, for most indices, each name has an equal weight in the index. The Sub-Funds may use credit default swap agreements on credit indices to hedge a portfolio of credit default swap agreements or bonds with a credit default swap agreement on indices which may be less expensive than it would be to buy many credit default swap agreements to achieve a similar effect. Credit default swap agreements on indices are benchmarks for protecting investors owning bonds against default and traders use them to speculate on changes in credit quality.

Translation (ENIT, 2022-06-30):
Una volta constatato l’avvenuto evento creditizio, l’acquirente della protezione ha diritto al regolamento del contratto. Il regolamento avviene di norma tramite consegna fisica, ossia l’acquirente della protezione ha diritto a consegnare le obbligazioni dell’emittente di riferimento, fino al valore nozionale del contratto. In contropartita, l’acquirente della protezione riceve il valore nominale di dette obbligazioni. La vendita della protezione è un’operazione sintetica equivalente all’acquisto di un’obbligazione o di una forma alternativa di debito. L’acquisto della protezione è un’operazione sintetica equivalente alla vendita allo scoperto o alla copertura di un’obbligazione o di un altro strumento creditizio.
Il valore di un contratto di credit default swap si calcola mediante confronto con il par swap di mercato (“par market swap”). Un par market swap è un contratto che può essere stipulato sul mercato in un dato giorno senza scambio di capitale nozionale e che presenta uno spread di negoziazione pari a zero sul mercato dello swap. Lo spread tra il credit default swap iniziale e il par market swap viene quindi scontato come annualità utilizzando tassi di sconto corretti per il rischio. I tassi swap di parità saranno ottenuti da un gruppo diversificato di controparti di mercato.
I credit default swap su indici di credito sono contratti nell’ambito dei quali una parte effettua un flusso di pagamenti a favore della controparte a fronte del diritto di ricevere un dato rendimento al verificarsi di una svalutazione, del mancato pagamento di parte del capitale, del mancato pagamento di interessi o del default di tutti o una parte degli emittenti di riferimento che costituiscono l’indice di credito. Un indice di credito è un paniere di strumenti di credito o esposizioni tese a rappresentare una parte del mercato del credito nel suo complesso. Le componenti degli indici possono includere, a titolo non esaustivo, titoli investment grade, titoli high yield, asset backed securities, titoli dei mercati emergenti e/o strumenti con diversi rating creditizi all’interno di ciascun settore.
- Contratti di Credit Default Swap e Credit Default Index Swap (segue)Gli indici di credito sono negoziati utilizzando contratti di credit default swap con condizioni standardizzate, incluso uno spread fisso e date di scadenza standard. Un contratto di credit default swap su indici si riferisce a tutti i titoli nell’indice e, al verificarsi di un default, l’evento creditizio è regolato sulla base della ponderazione del titolo nell’indice. La composizione degli indici varia a ogni esercizio e, per la maggior parte degli indici, ciascun titolo ha un’identica ponderazione nell’indice. I Comparti possono avvalersi di contratti di credit default swap su indici di credito per coprire un portafoglio di contratti di credit default swap o obbligazioni con un contratto di credit default swap su indici, il che può risultare meno costoso rispetto all’acquisto di numerosi contratti di credit default swap per conseguire un effetto simile. I contratti di credit default swap su indici sono benchmark volti a proteggere dal default gli investitori che possiedono obbligazioni, e i trader li utilizzano per speculare sulle variazioni della qualità creditizia.