Use of derivatives
Each Fund may employ derivatives, long and short, with the aim of achieving investment gains, reducing risk (including management of interest rate and currency risks) or managing the Fund more efficiently, in accordance with its investment policy and specific risk considerations as disclosed below. Such derivatives include, but are not limited to, over-the-counter and/or exchange traded options, futures (including currency futures contract), options on futures, warrants, swaps (including total return swaps, portfolio swaps, currency swaps, interest rate swaps, credit default swaps and credit default swap indices), contracts for difference, forward contracts (including forward currency exchange contracts), credit linked notes and/or a combination of the above. A significant proportion of each Fund's long positions will be sufficiently liquid to cover at all times each Fund's obligations arising from its short positions.
Expected level of leverage:
- Funds quantifying global exposure using a Value-at-Risk (VaR) approach disclose their expected level of leverage.
- The expected level of leverage is an indicator and not a regulatory limit. The Fund’s levels of leverage may be higher than this expected level as long as the Fund remains in line with its risk profile and complies with its VaR limit.
- The annual report will provide the actual level of leverage over the past period and additional explanations on this figure.
- The level of leverage is a measure of (i) the derivative usage and (ii) the reinvestment of collateral in relation to efficient portfolio management transactions. It does not take into account other physical assets directly held in the portfolio of the relevant Funds. It also does not represent the level of potential capital losses that a Fund may incur.

Translation (ENES, 2022-03-31):
Uso de derivados:
Cada Fondo puede emplear derivados, largos y cortos, con el objetivo de alcanzar las ganancias de inversión, reducir el riesgo (incluida la gestión de los riesgos de tipo de interés y cambiario) o gestionar el Fondo de forma más eficaz, de conformidad con su política de inversión y con las consideraciones específicas sobre el riesgo, tal como se indica a continuación. Estos derivados incluyen, entre otros, opciones extrabursátiles y/o negociadas en bolsa, futuros (incluidos contratos de futuros sobre divisas), opciones sobre futuros, warrants, swaps (incluidos swaps de rentabilidad total, swaps de cartera, swaps de divisas, swaps
de tipos de interés, swaps de incumplimiento de crédito e índices de swaps de incumplimiento de crédito), contratos por diferencias, contratos a plazo (incluidos contratos a plazo de cambio de divisas), obligaciones vinculadas al crédito y/o una combinación de lo anterior. Una proporción significativa de las posiciones largas de cada Fondo será lo suficientemente líquida como para cubrir en todo momento los compromisos derivados de sus posiciones cortas.
Nivel esperado de apalancamiento:
- Los Fondos que cuantifiquen su exposición global aplicando un enfoque de Valor en riesgo (VaR) informarán de su nivel de apalancamiento esperado.
- El nivel de apalancamiento esperado es un indicador y no un límite reglamentario. Los niveles de apalancamiento del Fondo podrán ser superiores al nivel esperado siempre que el Fondo se mantenga en línea con su perfil de riesgo y respete su límite de VaR.
- En el informe anual se detallará el nivel de apalancamiento efectivo en el último periodo y se ofrecerán explicaciones adicionales sobre dicho dato.
- El nivel de apalancamiento es una medida de (i) el uso de derivados y (ii) la reinversión de garantía en relación a transacciones de gestión eficiente de la cartera. No se consideran otros activos físicos mantenidos directamente en la cartera de los Fondos pertinentes. Asimismo, no representa el nivel de pérdidas de capital potenciales en las que puede incurrir el Fondo.