The Investment Company shall ensure that it is able to assert its rights in relation to the collateral if an event occurs requiring the execution of these rights, meaning that the collateral shall be avail- able at all times, either directly or through the intermediary of a top-rated financial institution or a wholly-owned subsidiary of that institution, in a form that allows the Investment Company to appropriate or make use of the assets provided as collateral if the counterparty does not comply with its obligation to return the securities lent.
- Reinvestment of cash collateral may occur exclusively in high-quality government bonds or in money market funds with short-term maturity structures. Cash collateral can additionally be invested by way of a reverse repurchase agree- ment with a credit institution if the recovery of the accrued balance is assured at all times. Securities collateral, on the other hand, is not permitted to be sold or otherwise provided as collateral or pledged.
- A sub-fund that receives collateral for at least 30% of its assets should examine the associated risk as part of regular stress tests conducted under normal and exceptional liquidity conditions in order to assess the consequences of changes in market value and the liquidity risk associated with the collateral. The liquidity stress testing strategy should contain guidelines covering the following aspects:
- the concept for analyzing the stress test scenario, including calibration, certification and sensitivity analysis;
- empirical impact assessment approach, including back-testing of liquidity risk assessments;
- reporting frequency and reporting thresholds / loss tolerance threshold(s); and
- loss-mitigation measures, including haircut strategy and gap-risk protection.

Translation (ENES, 2020-05-29):
La sociedad de inversión se asegurará de poder ejercer sus derechos en relación con las garan- tías cuando se produzca un acontecimiento que haga necesario el ejercicio de los derechos; es decir, la garantía debe estar disponible en todo momento, ya sea directamente o a través de una entidad intermediaria de una entidad financiera de primera clase o de una sociedad filial al 100% de esa entidad, de tal forma que la sociedad de inversión tenga la posibilidad de apropiarse de los valores facilitados como garantía o de utilizar- los en caso de que la contraparte no cumpla su obligación de devolver los valores prestados.
- La reinversión de garantías en efectivo solo se podrá realizar en deuda pública de alta calidad o en fondos del mercado monetario con estruc- tura de corto vencimiento. Además, las garantías en efectivo podrán invertirse a través de una ope- ración de repo inversa con una entidad de cré- dito, siempre que esté garantizada en todo momento la exigibilidad del saldo acumulado. Por el contrario, las garantías en valores no podrán enajenarse, pignorarse ni utilizarse de otro modo como garantía.
- Los subfondos que reciban garantías por el 30% de su patrimonio como mínimo deberían analizar los riesgos que conllevan mediante prue- bas de estrés periódicas efectuadas en condicio- nes de liquidez normales y excepcionales para valorar las consecuencias de los cambios en el valor de mercado y el riesgo de liquidez asociado a las garantías. La estrategia de las pruebas de estrés relativas a la liquidez debería incluir pautas sobre los siguientes aspectos:
- el concepto del análisis de escenarios de la prueba de estrés, incluyendo un análisis de cali- bración, certificación y sensibilidad;
- un método empírico de evaluación del impacto, incluyendo controles a posteriori (back- testing) de las valoraciones del riesgo de liquidez;
- la frecuencia de los informes y límites de notificación o umbrales de tolerancia a las pérdi- das, y
- medidas para amortiguar las pérdidas, inclu- yendo una estrategia de descuentos sobre el valor y la cobertura del riesgo de disparidad en las cotizaciones (gap risk).