## Contingent Convertible Instruments
Contingent convertible instruments (“CoCo-Bonds”) are primarily issued by financial institutions as an economically and regulatory efficient means of raising capital. They are a form of contingent hybrid securities, usually subordinated, that feature loss absorbing characteristics and under certain circumstances can convert into equity.
CoCo-Bond features have been designed to meet specific regulatory requirements imposed on financial institutions to fulfil a higher equity capital ratio (ratio of a bank's core equity capital to its total risk- weighted assets) in their own funds and to include loss absorbency features on a going-concern basis before the point of non-viability within their capital structure. Financial institutions may issue debt securities like CoCo-Bonds instead of new shares because with the issuance of CoCo-Bonds, financial institutions are able to raise their common equity ratio either via mandatory conversion into equity such as shares or via mandatory write down of the principal of the CoCo-Bonds if certain events occur. While CoCo-Bonds are primarily issued by financial institutions, they may be issued by different types of firms.
Certain CoCo-Bonds have “mandatory conversion” features, which means that the CoCo-Bond consists of debt securities or preferred stocks that convert automatically into equity. Mandatory conversion securities may limit the potential for capital appreciation and, in some instances, are subject to complete loss of invested capital. If the trigger event occurs, each CoCo-Bond will be converted into common
shares. The holders of CoCo-Bonds do not have a conversion right, instead conversion will only occur on the occurrence of the trigger event. In addition, certain CoCo-Bonds are issued with “write down” features. This means that the principal amount of the CoCo-Bond will be written down after a specific trigger event. If a trigger event, depending on the terms and conditions of the CoCo-Bond, occurs and is continuing, then the principal amount of all of the relevant CoCo-Bonds is automatically and at least temporarily reduced to a specific percentage (e.g. 25 per cent) of the original principal amount or permanently written down in full. Thus, the amount of the repayment claim will be reduced accordingly. The conversion of a CoCo-Bond to equity or the write down of the principal amount of the CoCo-Bond may be triggered by specified events that might be independent from the particular need of an issuer. These trigger events may be based on a mechanical rule (e.g. the issuer’s “Core Tier 1 Ratio” is less than a specific percentage ratio) or a regulatory supervisor’s discretion (e.g. the relevant regulatory authority deems the banking institution to be non-viable).
While certain CoCo-Bonds are issued with a stated maturity and fixed coupons, others are issued as perpetual instruments, which may be callable at pre-determined levels only with the approval of the relevant competent authority or at the option of the issuer in its sole and absolute discretion. It therefore cannot be assumed that the perpetual CoCo-Bonds will be called on a call date. Such CoCo-Bonds are a form of permanent capital and the investor may not receive return of principal if expected on call date or indeed at any date. CoCo-Bonds may also be issued with fully discretionary coupons and these coupons can be cancelled by either national regulators or the issuer, even though dividends continue to be paid to its shareholders. The cancellation of such coupons may not amount to an event of default; any payments so cancelled will not accumulate and are instead written off.
CoCo-Bonds will, in the majority of circumstances, be issued in the form of subordinated debt instruments in order to provide the appropriate regulatory capital treatment prior to a conversion. Accordingly, in the event of liquidation, dissolution or winding-up of an issuer prior to a conversion having occurred, the rights and claims of the holders of the CoCo-Bonds, such as a Fund, against the issuer in respect of or arising under the terms of the CoCo-Bonds shall generally rank junior to the claims of all holders of unsubordinated obligations of the issuer. In addition, if the CoCo-Bonds are converted into the issuer’s underlying equity securities following a conversion event, each holder will be subordinated due to their conversion from being the holder of a debt instrument to being the holder of an equity instrument. Upon such an event, the securities generally rank pari passu or junior to the issuer’s other equity securities, depending on the issuer’s capital structure, except in circumstances where they embed clauses contemplating permanent write down of capital based on predetermined market triggers.
Market Value will fluctuate based on unpredictable factors: the value of CoCo-Bonds is unpredictable and will be influenced by many factors including, without limitation (i) the creditworthiness of the issuer and/or fluctuations in such issuer’s applicable capital ratios which may impact on the ability of the issuer to return principal or pay coupons; (ii) supply and demand for the CoCo-Bonds; (iii) general market conditions and available liquidity and (iv) economic, financial and political events that affect the issuer, its particular market or the financial markets in general.

Translation (ENIT, 2022-01-18):
### Strumenti convertibili contingenti
Gli strumenti contingenti convertibili ("CoCo-Bond") sono emessi principalmente da istituzioni finanziarie come mezzo efficiente dal punto di vista economico e regolamentare di raccolta di capitali. Sono titoli contingenti ibridi, di solito subordinati, che hanno caratteristiche di assorbimento delle perdite e in talune circostanze possono convertirsi in azioni.
Le caratteristiche dei CoCo-Bond sono state studiate per soddisfare specifici requisiti regolamentari imposti alle banche che devono soddisfare un coefficiente di fondi propri più elevato (rapporto tra il capitale azionario di base di una banca e il totale delle attività ponderate per il rischio) nei fondi propri e includere un assorbimento delle perdite aggiuntivo su base continuativa prima del punto di non sostenibilità della propria struttura di capitale. Gli istituti finanziari possono emettere titoli di debito come CoCo-Bond anziché nuove azioni poiché con l’emissione di CoCo-Bond gli istituti finanziari sono in grado di innalzare il loro coefficiente patrimoniale di base mediante la conversione obbligatoria in titoli di capitale come le azioni o mediante la svalutazione obbligatoria del capitale dei CoCo-Bond qualora si verifichino determinati eventi ("eventi trigger"). Sebbene i CoCo-Bond siano emessi principalmente da istituzioni finanziarie, possono altresì essere emessi da diverse tipologie di società.
Taluni CoCo-Bond presentano caratteristiche di "conversione obbligatoria" ossia composti regolarmente da titoli di debito o azioni privilegiate che si convertono automaticamente in azioni. I titoli a conversione obbligatoria possono limitare il potenziale di capitalizzazione e, in alcuni casi, sono soggetti alla perdita dell’intero capitale investito. Se si verifica l'evento trigger, tutti i CoCo- Bond vengono convertiti in azioni ordinarie. I titolari dei CoCo-Bond non hanno diritto di conversione, al contrario la conversione avrà luogo esclusivamente al verificarsi dell’evento trigger. Inoltre, alcuni CoCo-Bond hanno caratteristiche di "svalutazione". Ciò significa che l'importo di capitale del CoCo- Bond verrà svalutato dopo uno specifico evento trigger. Se tale evento trigger, che dipende dai termini e condizioni dei CoCo-Bond in questione, si verifica e persiste, l’importo del capitale del CoCo-Bond interessato viene automaticamente e almeno temporaneamente ridotto a una specifica percentuale (per es. il 25%) del capitale originale o ancora svalutato in via permanente nella sua interezza. Quindi l’importo della richiesta di rimborso verrà conseguentemente ridotto. La conversione di un CoCo- Bond
in azione o la svalutazione dell'importo di capitale del CoCo-Bond può essere innescata da specifici eventi che possono essere svincolati dalle esigenze proprie dell'emittente. Tali eventi trigger possono essere basati su una regola meccanica (es. il "Core Tier 1 Ratio" dell'emittente è inferiore a una specifica soglia) o a discrezione dell'autorità di regolamentazione (es. l'autorità di regolamentazione di riferimento ritiene che l'istituto finanziario non sia sostenibile).
Sebbene taluni CoCo-Bond siano emessi con una scadenza dichiarata e con cedole fisse, altri sono emessi come strumenti perpetui, redimibili a livelli predeterminati solo previa approvazione dell'autorità competente o a parere dell'emittente, a propria assoluta discrezione. Pertanto, non è possibile presumere che i CoCo-Bond perpetui siano redimibili a una data dichiarata. Tali CoCo-Bond sono una forma di capitale permanente e l'investitore potrebbe non ottenere la restituzione del capitale se atteso alla data di rimborso o ancora in qualsiasi altra data. I CoCo-Bond possono altresì essere emessi con cedole discrezionali e queste cedole possono essere cancellate dai regolatori nazionali o dall'emittente, anche ove i dividendi continuino a essere versati agli azionisti. La cancellazione di tali cedole può non configurarsi come un evento di inadempimento; i pagamenti così cancellati non si accumulano e sono invece stornati.
I CoCo-Bond, nella maggior parte dei casi, sono emessi sotto forma di strumenti di debito subordinato al fine di permettere un trattamento regolamentare adeguato del capitale prima della conversione. Di conseguenza, in caso di liquidazione o scioglimento di un emittente prima della conversione, i diritti e le pretese dei titolari dei CoCo-Bond, come un Fondo, nei confronti dell'emittente in relazione a o derivanti dai termini dei CoCo-Bond non avranno generalmente priorità rispetto alle pretese dei titolari di obbligazioni non subordinate dell'emittente. Inoltre, se i CoCo- Bond sono convertiti in titoli azionari sottostanti dell'emittente a seguito di un evento di conversione, ciascun titolare sarà subordinato a seguito della conversione al passare da titolare di uno strumento di debito a titolare di un titolo azionario. In tal caso, i titoli di norma si classificano pari passu o sono subordinati rispetto agli altri titoli azionari dell'emittente, in base alla struttura di capitale dell'emittente, salvo in circostanze che integrano delle clausole che prevedono la svalutazione permanente del capitale sulla base di eventi trigger prestabiliti.
Il valore di mercato fluttua sulla base di fattori imprevedibili: il valore dei CoCo-Bond è imprevedibile ed è influenzato da svariati fattori tra cui, a mero titolo esemplificativo (i) merito creditizio dell'emittente e/o oscillazioni dei coefficienti di capitale di tale emittente che possono influire sulla capacità dell'emittente di rimborsare il capitale o staccare le cedole, (ii) domanda e offerta dei CoCo- Bond, (iii) condizioni generali di mercato e liquidità disponibile e (iv) eventi economici, finanziari e politici che influiscono sull'emittente, il mercato di riferimento o i mercati finanziari in generale.