### Sovereign Default Risk
There are increasing concerns regarding the ability of multiple sovereign entities to continue to meet their debt obligations. In particular, ratings agencies have recently downgraded the credit ratings of various countries. Many economies are facing acute fiscal pressures as they struggle to balance budgetary austerity with stagnant growth. Many observers predict that a depressed economic environment will cause budget deficits in these economies to expand in the short term and further increase the perceived risk of a default, thereby rendering access to capital markets even more expensive and compounding the debt problem.
In particular, the Eurozone is currently undergoing a collective debt crisis. Greece, Ireland and Portugal have already received one or more "bailouts" from other Members States, and it is unclear how much additional funding they will require. Investor confidence in other Member States, as well as European banks exposed to risky sovereign debt, has been severely impacted, threatening capital markets throughout the Eurozone. Although the resources of various financial stability mechanisms in the Eurozone continue to be bolstered, many market participants have expressed doubt that the level of funds being committed to such facilities will be sufficient to resolve the crisis. There also appears to be a lack of political consensus in the Eurozone concerning whether and how to restructure sovereign debt, particularly Greek sovereign bonds. The consequences of any sovereign default would likely be severe and wide-reaching, and could include the removal of a Member State from the Eurozone, or even the abolition of the Euro. Any such consequences could result in losses to the Sub-Funds.

Translation (ENIT, 2021-02-16):
## Rischio di insolvenza sovrana
Emergono preoccupazioni crescenti per la capacità di molteplici entità sovrane di continuare a onorare le rispettive obbligazioni di debito. In particolare, le agenzie di valutazione hanno recentemente declassato il rating creditizio di vari paesi. Numerose economie sono gravate da pressioni fiscali elevate, impegnate a lottare per trovare un equilibrio tra austerità di bilancio e crescita stagnante. Secondo quanto previsto da molti osservatori, il quadro economico depresso provocherà a breve termine un’espansione dei deficit di bilancio in queste economie e accentuerà ulteriormente il rischio percepito di insolvenza, incrementando ulteriormente il costo di accesso ai mercati di capitali e aggravando il problema del debito.
In particolare, l’eurozona sta attualmente attraversando una crisi di debito diffusa. Grecia, Irlanda e Portogallo hanno già ricevuto uno o più pacchetti di salvataggio da altri Stati membri e non è chiaro quanti ulteriori finanziamenti possano richiedere. La fiducia degli investitori in altri Stati membri e nelle banche europee esposte a debiti sovrani rischiosi è stata notevolmente minata, minacciando i mercati di capitali in tutta l’eurozona. Sebbene le risorse di vari meccanismi di stabilità finanziaria nell’eurozona continuino a essere rinforzate, numerosi protagonisti del mercato hanno espresso dubbi sul fatto che il livello di fondi destinati a tali dispositivi possa essere sufficiente a risolvere la crisi. All’interno dell’eurozona pare inoltre che non vi sia consenso politico in merito né a un’eventuale ristrutturazione né
alle modalità di ristrutturazione del debito sovrano, in particolare delle obbligazioni sovrane greche. Le conseguenze di un’insolvenza sovrana sono destinate a essere gravi e di vasta portata e potrebbero comportare l’esclusione di uno Stato membro dell’eurozona o addirittura l’abolizione dell’euro. Tali conseguenze potrebbero a loro volta provocare perdite per i Comparti.