#### Risks of investing in contingent convertibles
Contingent convertibles (“CoCos”) are a form of hybrid financial instrument. From the perspective of the issuer, they act as a capital buffer and contribute to the fulfillment of certain regulatory capital requirements. Under their terms and conditions of issue, CoCos are either converted into shares or their principal amount is written down upon the occurrence of certain trigger events linked to regulatory capital thresholds.
The conversion event can also be triggered by the supervisory authorities, independently of the trigger events and outside of the control of the issuer, if the supervisory authorities call into question the long-term viability of the issuer, or of companies related to the issuer, as a going concern (conversion/write-down risk).
Following a trigger event, the recovery of the capital invested depends essentially on the config- uration of the CoCo. CoCos can use one of the following three methods to recover their fully or partially written-down nominal value: Conversion into shares, temporary write-down or permanent
write-off. In the case of a temporary write-down, the write-down is completely discretionary, taking into account certain regulatory restrictions. Any coupon payments after the trigger event are based on the reduced nominal value. A CoCo investor may therefore, under certain circumstanc- es, incur losses ahead of equity investors and other holders of debt instruments in respect of the same issuer.
In accordance with the minimum requirements set out in the EU Capital Requirements Directive IV / Capital Requirements Regulation (CRD IV/CRR), the configuration of the terms and conditions of CoCos can be complex and can vary depending on the issuer or the bond.
Investment in CoCos is associated with some additional risks, such as:
- Risk of falling below the specified trigger level (trigger level risk)The probability and the risk of a conversion or of a write-down are determined by the difference between the trigger level and the capital ratio of the CoCo issuer currently required for regulatory purposes.

Translation (ENES, 2020-05-29):
#### Riesgos de la inversión en instrumentos convertibles contingentes
Los convertibles contingentes (Contingent Con- vertibles o “CoCos”) son instrumentos de capital híbridos. Desde el punto de vista del emisor, actúan como colchón de capital y contribuyen a cumplir determinados requisitos regulatorios de capital propio. Con arreglo a lo indicado en sus condiciones de emisión, estos instrumentos se convertirán en acciones o, en caso de que se produzcan ciertos eventos de activación (“trigger events”) en relación con los niveles de capital regulatorios, el importe invertido sufrirá una quita. La conversión también puede ser desenca- denada por las autoridades de supervisión banca- ria, con independencia de los eventos de activa- ción y de los controles del emisor, cuando dichas autoridades cuestionen la viabilidad a largo plazo del emisor o de empresas asociadas a él de acuerdo con el principio de empresa en funciona- miento (riesgo de conversión/quita).
Después de producirse un evento de activación, la recuperación del capital invertido dependerá fundamentalmente de la configuración del CoCo. Estos instrumentos tienen la posibilidad de revalo- rizar su importe nominal tras una quita total o par- cial mediante uno de los tres métodos siguientes: conversión en acciones, quita temporal o quita permanente. En el caso de la quita temporal, esta se realiza de forma totalmente discrecional, teniendo en cuenta ciertas restricciones regulato- rias. Todos los pagos de cupones tras el evento de activación tomarán como referencia el valor nomi- nal reducido. Es decir, en determinadas circuns- tancias, el inversor en CoCos puede sufrir pérdi- das antes que los inversores en acciones y otros títulos de deuda en relación con el mismo emisor.
El diseño de las condiciones de los CoCos puede resultar complejo, según los requisitos mínimos de la Directiva y el Reglamento europeos sobre capital propio (CRD IV/CRR), y diferir en función del emisor o del instrumento.
La inversión en estos instrumentos lleva asocia- dos ciertos riesgos adicionales, como, por ejem- plo:
- Riesgo de caer por debajode un umbral de activación prefijado (riesgo de umbral de activación)La probabilidad y el riesgo de que se produzca una conversión o una quita quedan determinados por la distancia entre el umbral de activación y el coeficiente de capital requerido regulatoriamente que predomine en ese momento para el emisor del CoCo.