# Investment policy
Lower risk	Higher risk
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5* | 6 | 7 |
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Minimum recommended investment period::

## Fund commentary
In 2021, the fund returned -6.23% (A EUR Acc units – ISIN FR0010147603), compared with +12.88% for its reference indicator (50% MSCI AC WORLD NR (USD), 50% compounded ESTER (EUR)).
Carmignac Investissement Latitude had a complicated year in 2021, involving a disappointing performance and a significant lag behind the reference indicator.
Our main belief was that the economic rebound that began in early 2020 would hold firm in 2021 without triggering a strong response from central banks in the developed world. This expectation inspired a generally positive view of equity markets: those of the developed countries were excellent for a second consecutive year, even as interest rates trended upwards.
The following weighed heaviest over the year:
COUNTERPRODUCTIVE CAUTION
After a remarkable 2020, we thought it worth reducing equity exposure at least partially (our average equity exposure for the year was close to 60%). Similarly, exposure to the dollar was kept below its weighting in our reference indicator so as not to add another source of volatility to the portfolio.
OVEREMPHASIS ON GROWTH STOCKS
Strong economic growth benefited cyclical stocks, which were insufficiently present in our portfolio at the beginning of the year, more than we imagined. Conversely, our significant holdings of growth stocks were handicapped by an increasingly narrow market that pushed up only a limited number of stocks, and affected companies that had yet to turn their proof of concept into profitability.
OVERSIZED CHINESE POSITIONS
The Chinese market, which is well represented in the Master Fund's assets, kept correcting from its March highs, influenced by restrictive fiscal and monetary policies, the government’s determination to decartelise the digital sector by attacking its largest players through strict regulations, and continued deleveraging in the real estate sector, which led to the default of the country's second-largest property developer, Evergrande. Although our positions in China were largely unaffected by the government’s measures, our overall China holdings suffered contagion and contributed to much of the Master Fund's underperformance. The Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI) lost nearly 23% over the year.

## Table showing the annual performance of the different Carmignac Investment Latitude units over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010147603 | EUR | -6.23% | 12.88% |
| F EUR ACC | FR0013527827 | EUR | -6.04% | 12.88% |

*50% MSCI AC WORLD NR (USD), 50% ESTER (EUR) compounded
Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| CARMIGNAC INVESTISSEMENT PART CI - A EUR ACC | 12,967,342.15 | 46,587,773.15 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021
- Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00o Securities lending: 0.00o Securities borrowing: 0.00o Reverse repurchase agreements: 0.00o Repurchase agreements: 0.00
- Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 43,763,059.69o Forward exchange contracts: 38,964,400.70o Futures: 4,798,658.99o Options: 0.00o Swap: 0.00
- IDENTITY OF 
- COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES 
- TO EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | CREDIT AGRICOLE CIB SOCIETE GENERALE SA |

(*) Except listed derivatives
- FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 31 DECEMBER 2021

| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 0.00 |
| Total | 0.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 1 JANUARY 2021 TO 31 DECEMBER 2021
| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENIT, 2021-12-31):
# Politica di investimento
Rischio più basso	Rischio più elevato
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5* | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Durata d'investimento minima consigliata:

## Relazione sulla gestione
Nel 2021 il Fondo ha registrato una performance negativa del -6,23% (Quota A EUR Acc - ISIN FR0010147603), a fronte del +12,88% dell'indice di riferimento (50% MSCI AC WORLD NR (USD), 50% ESTER (EUR) capitalizzato).
Carmignac Investissement Latitude ha avuto un 2021 complicato, che si è tradotto in una performance deludente e in un significativo ritardo rispetto al suo indice di riferimento.
La nostra principale convinzione era che il rimbalzo economico cominciato all'inizio del 2020 sarebbe proseguito con forza nel 2021, senza innescare una robusta risposta da parte delle banche centrali dei Paesi sviluppati. Questa aspettativa ci ha portato a leggere in chiave pressoché positiva l'andamento dei mercati azionari: quelli dei Paesi sviluppati hanno registrato il secondo anno brillante di fila, mentre i tassi di interesse hanno teso al rialzo.
Principali contributi negativi al risultato nel corso dell'anno:
UNA CAUTELA CONTROPRODUCENTE
Dopo un 2020 fuori dal comune, abbiamo ritenuto che l'esposizione ai mercati azionari meritasse di essere parzialmente ridotta (la nostra esposizione azionaria media nel corso dell'anno è stata vicina al 60%). Analogamente, l'esposizione al dollaro è rimasta al di sotto della ponderazione nell'indice di riferimento, per non aggiungere una fonte di volatilità al portafoglio.
UN ORIENTAMENTO ECCESSIVO AI TITOLI GROWTH
La forte crescita economica ha favorito al di là delle nostre aspettative i titoli ciclici, che all'inizio dell'anno erano presenti in misura insufficiente nel nostro portafoglio. Al contrario, l'elevata rappresentanza del tema dei titoli growth è stata intralciata da un mercato sempre più ristretto, che ha spinto al rialzo un numero sempre più limitato di titoli e ha interessato società che dovevano ancora dimostrare la loro redditività.
POSIZIONI CINESI TROPPO GRANDI
Il mercato cinese, ben rappresentato tra gli asset del Fondo master, ha continuato a registrare correzioni dai massimi di marzo, penalizzato da politiche fiscali e monetarie restrittive, dalla forte volontà delle autorità di decartellizzare il settore digitale attaccando i principali attori attraverso normative restrittive, nonché dalla continua riduzione dell'effetto leva nel settore immobiliare, che ha innescato il default di Evergrande, il secondo promotore immobiliare del Paese. Sebbene il grosso delle nostre partecipazioni in Cina non sia stato interessato dalle misure governative, tutte le nostre posizioni cinesi hanno risentito negativamente per un effetto di contagio e hanno contribuito a gran parte della sottoperformance del Fondo master. L'indice Hang Seng China Enterprises (HSCEI) ha perso quasi il 23% nel corso dell'anno.

## Tabella delle performance annue delle varie quote di Carmignac Investissement Latitude per il 2021
| Quota | ISIN | Valuta | Performance 2021 | Indice di riferimento* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010147603 | EUR | -6,23% | 12,88% |
| F EUR ACC | FR0013527827 | EUR | -6,04% | 12,88% |

*50% MSCI AC WORLD NR (USD), 50% ESTER (EUR) capitalizzato
I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Esse si intendono al netto delle spese (escluse eventuali commissi oni di sottoscrizione applicate dal distributore).

## Principali movimenti del portafoglio nel corso dell'esercizio
| Titoli | Movimenti ("Valuta contabile") |
| --- | --- |
| Acquisizioni | Cessioni |
| CARMIGNAC INVESTISSEMENT PART CI - A EUR ACC | 12.967.342,15 | 46.587.773,15 |


## Tecniche di efficiente gestione del portafoglio e strumenti finanziari derivati
- ESPOSIZIONE OTTENUTA MEDIANTE TECNICHE DI EFFICIENTE GESTIONE DEL PORTAFOGLIO E STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI AL 31/12/2021
- Esposizione ottenuta mediante tecniche di efficiente gestione del portafoglio: 0,00o Prestito titoli: 0,00o Assunzione di prestito titoli: 0,00o Pronti contro termine attivo: 0,00o Pronti contro termine passivo: 0,00
- Esposizioni sottostanti ottenute mediante strumenti finanziari derivati: 43.763.059,69o Operazioni a termine su valute: 38.964.400,70o Futures: 4.798.658,99o Opzioni: 0,00o Swap: 0,00
- IDENTITÀ DELLA/E 
- CONTROPARTE
- /I DELLE TECNICHE DI EFFICIENTE GESTIONE DEL PORTAFOGLIO E STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI AL 31/12/2021

| Tecniche di efficiente gestione del portafoglio | Strumenti finanziari derivati (*) |
| --- | --- |
|  | CREDIT AGRICOLE CIB SOCIETE GENERALE SA |

(*) A eccezione dei derivati quotati.
- GARANZIE FINANZIARIE RICEVUTE DALL'OICVM PER RIDURRE IL RISCHIO DI CONTROPARTE AL 31/12/2021

| Tipologie di strumenti | Importo nella valuta del portafoglio |
| --- | --- |
| Tecniche di efficiente gestione del portafoglio |  |
| . Depositi a termine | 0,00 |
| . Azioni | 0,00 |
| . Obbligazioni | 0,00 |
| . OICVM | 0,00 |
| . Contanti (*) | 0,00 |
| Totale | 0,00 |
| Strumenti finanziari derivati |  |
| . Depositi a termine | 0,00 |
| . Azioni | 0,00 |
| . Obbligazioni | 0,00 |
| . OICVM | 0,00 |
| . Contanti | 0,00 |
| Totale | 0,00 |

(*) Il conto Liquidità include anche la liquidità derivante da operazioni di pronti contro termine passive.
- PROVENTI E SPESE OPERATIVE LEGATE ALLE TECNICHE DI EFFICIENTE GESTIONE DAL 01/01/2021 AL 31/12/2021.

| Proventi e spese operative | Importo nella valuta del portafoglio |
| --- | --- |
| . Proventi (*) | 0,00 |
| . Altri proventi | 0,00 |
| Totale dei proventi | 0,00 |
| . Spese operative dirette | 0,00 |
| . Spese operative indirette | 0,00 |
| . Altre spese | 0,00 |
| Totale delle spese | 0,00 |

(*) Proventi di operazioni di prestito e di pronti contro termine.

## Trasparenza delle operazioni di finanziamento tramite titoli e del riutilizzo degli strumenti finanziari - Regolamento SFTR - Nella valuta contabile dell'OICR (EUR)
Nel corso dell'esercizio, l'OICR non è stato oggetto di operazioni assoggettabili al Regolamento SFTR.