# COMGEST GROWTH INDIA EUR I ACC - IE00BD5HXH43
## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/10/2022
FUND COMMENTARY

#### Indian markets trended up in October with the MSCI India index rising 2.6% in USD (1.7% in EUR).
Despite market optimism, Indian macro data continues to deteriorate. However, when comparing to other developed countries, this deterioration seems relatively marginal. For example, the Consumer Price Index (CPI) rose from 7% in August to 7.4% in September, driven mainly by food inflation. Over the past decade, Indian CPI has averaged 5.7% compared to US CPI at 2.3%. Thus, the increase in India's inflation is marginal compared to US CPI (which was at 8.2% in September). However, the Indian Central Bank could still resort to further monetary tightening both to control inflation and to manage the currency. The Index of Industrial Production (IIP) contracted by 0.8% year-on-year in August, dragged down by the manufacturing and mining sectors. Currency and 10-year G-Sec yields remained relatively stable this month.
Information technology and financials were among the best performing sectors for the month. Within our portfolio, CMS Info Systems was one of the best performing stocks in October. The company is a key outsourcing service partner to India's banking industry, providing cash handling services at ATMs and other managed services. We expect growth to be driven by increased outsourcing by banking partners, market share gains and an improving realisation driven by compliance tailwinds.
Amber Enterprises and SBI Cards & Payment Services detracted from performance this month. The last few quarters have been disappointing for Amber due to high raw material costs, foreign exchange losses and the ramping up of new plants. However, we believe Amber is poised for good growth over the medium term as the structural story for sales of air conditioners in India remains intact. Amber is transforming itself from pure assembler to a solutions-based provider with a strong component strategy which should lower seasonality impact. Earnings of SBI Cards & Payment Services have been strong with healthy growth on spends and loans, however, the stock continues to underperform. Key issues for the company include a low proportion of higher yielding revolver loans combined with uncertainty over regulation related to MDR (Merchant Discount Rate). Despite these issues, we maintain our belief that SBI is a strong franchise with good branding, distribution and processes. The credit card segment in India has good growth potential given the low penetration. Over the next five years we estimate SBI could deliver an EPS (earnings per share) growth of 20%+ with ROE (return on equity) remaining above 25%.
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## RISKS

#### This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- To the extent that the share class is denominated in a currency other than yours, the cost and return in your currency may increase or decrease due to exchange rate fluctuations.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


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Translation (ENIT, 2022-10-31):
# COMGEST GROWTH INDIA EUR I ACC - IE00BD5HXH43
## Comparto di Comgest Growth plc	31/10/2022
COMMENTO

### I mercati indiani hanno chiuso il mese di ottobre in rialzo, come rileva l'indice MSCI India, con una progressione del 2,6% in USD (1,7% in EUR).
Nonostante l'ottimismo del mercato, i dati macroeconomici indiani continuano a peggiorare. Tuttavia, se confrontato con quello di altri Paesi sviluppati, il peggioramento sembra relativamente marginale. Ad esempio, l'indice dei prezzi al consumo (CPI) è passato dal 7% al 7,4% a settembre, trainato principalmente dall'inflazione alimentare. Nell'ultimo decennio, l'indice CPI indiano è cresciuto in media del 5,7%, contro il 2,3% del CPI USA. Perciò, l'incremento dell'inflazione in India è marginale rispetto a quello dell'inflazione statunitense (che a settembre si attestava all'8,2%). Tuttavia, la banca centrale indiana potrebbe sempre optare per un'altra stretta monetaria, sia per tenere sotto controllo l'inflazione sia per gestire la valuta. L'Indice della produzione industriale (IIP) si è contratto dello 0,8% su base annua ad agosto, trascinato al ribasso dai settori industriale e minerario. La valuta e i rendimenti del G-Sec decennale sono rimasti relativamente stabili questo mese.
Informatica e finanza sono tra i settori che hanno registrato le migliori performance mensili. Nell'ambito del portafoglio, il titolo CMS Info Systems si segnala tra le performance più elevate di ottobre. La società è un operatore strategico per il settore bancario indiano nei servizi di esternalizzazione, di gestione del contante presso gli sportelli ATM e di altri servizi gestiti. Prevediamo che la crescita sarà guidata dal maggiore ricorso all'outsourcing da parte dei partner bancari, dalla conquista di quote di mercato e dal miglioramento dei risultati sostenuto da fattori favorevoli alla compliance.
Amber Enterprises e SBI Cards & Payment Services hanno sfavorito la performance questo mese. Gli ultimi trimestri sono stati deludenti per Amber a causa del costo elevato delle materie prime, delle perdite valutarie e dell'apertura di nuovi impianti. Tuttavia, crediamo che la società sia destinata a una buona crescita a medio termine in quanto l'andamento strutturale delle vendite di condizionatori d'aria resta costante in India. Amber sta passando da assemblatore puro a fornitore di soluzioni con una strategia fortemente basata sulla componentistica e questa trasformazione dovrebbe ridurre l'impatto della stagionalità. SBI Cards & Payment Services ha registrato utili elevati, con una solida crescita dei volumi di spesa e dei prestiti; tuttavia, il titolo continua a sottoperformare. Tra gli aspetti fondamentali che influiscono sulla quotazione vi è la bassa quota di prestiti revolving a rendimento più elevato, associata all'incertezza sulla regolamentazione relativa alle commissioni sui pagamenti elettronici a carico degli esercenti. Nonostante questi aspetti, restiamo convinti che SBI sia una società solida, con un buon marchio e una rete distributiva e processi efficienti. Il segmento delle carte di credito in India ha un buon potenziale di crescita dato il basso livello di penetrazione di questo strumento. Stimiamo che nei prossimi cinque anni SBI possa generare una crescita dell'EPS (utile per azione) di oltre il 20%, con un ROE (redditività del capitale proprio) superiore al 25%.
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## RISCHIO

### Questo Comparto presenta i seguenti rischi intrinseci fondamentali (elenco non esaustivo):
- L'investimento comporta rischi inclusa la possibile perdita del capitale.
- Il valore di tutti gli investimenti e il reddito che ne deriva può diminuire così come aumentare.
- Non si garantisce il raggiungimento dell'obiettivo di investimento del fondo.
- Nella misura in cui la classe di azioni è denominata in una valuta diversa dalla vostra, il costo e il rendimento nella vostra valuta possono aumentare o diminuire a causa delle fluttuazioni dei tassi di cambio.
- Il fondo è investito nei mercati emergenti, caratterizzati da maggiore volatilità rispetto ai mercati maturi e il valore degli investimenti può, di conseguenza, variare nettamente al rialzo o al ribasso.
- Una versione più dettagliata dei fattori di rischio relativi al fondo è consultabile nel prospetto.


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- Italia:
	- Société Générale Securities Services S.p.A., Via Benigno Crespi, 19A-MAC 2, 20159 Milano
	- Allfunds Bank S.A.U., Succursale di Milano, Via Bocchetto 6, 2012-31 Milano
	- Banca Sella, Servizio BSH, Piazza Gaudenzio, Sella, 1, 13900 Biella

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