##### Justification of our appraisals
The global crisis relating to the COVID-19 pandemic has created special conditions for the preparation and auditing of this year's accounts. The crisis and the exceptional measures taken in the context of the state of medical emergency have indeed had multiple consequences for the undertakings for collective investment, their investments, and the valuation of the corresponding assets and liabilities. Some of these measures, such as travel restrictions and working from home, have also affected the operational management of the undertakings for collective investment and the way audits are carried out.
It is in this complex and constantly changing context that, in application of the provisions of Articles L.823-9 and R.823-7 of the French Commercial Code relating to the justification of our appraisals, we hereby inform you of the following appraisals which, in our professional opinion, were the most significant for the audit of the year's annual accounts.
These appraisals formed part of our audit of the annual accounts as a whole, and contributed to our opinion expressed above. We do not express an opinion on items in the annual accounts taken in isolation.
- Financial securities in the portfolio issued by high credit risk companies:Financial securities in the portfolio issued by high credit risk companies having a low or non-existent rating are valued according to the methods described in the notes to the appendix concerning accounting rules and methods. These financial instruments are valued from quoted prices or contributed by financial service providers. We are aware of the procedures by which prices are provided and have tested the consistency of the prices with an external database. We assessed the approach implemented by the management company based on the elements that led to the determination of the valuations chosen.
- Financial contracts that meet the characteristics of credit derivatives:Financial contracts that meet the characteristics of credit derivatives are valued using financial models. The mathematical models applied are based on external data and market assumptions. We assessed the approach implemented by the management company based on the elements that led to the determination of the valuations chosen and tested the consistency of the prices established at the close.
- Other financial instruments in the portfolio:The appraisals we made concerned the appropriateness of the accounting principles applied as well as on the reasonableness of the significant estimates used.

Translation (ENIT, 2021-12-31):
###### Giustificazione delle valutazioni
La crisi mondiale legata alla pandemia di COVID-19 ha creato delle condizioni particolari per la stesura e la revisione del bilancio di questo esercizio. Infatti, questa crisi e le misure eccezionali adottate nell’ambito dello stato d‘emergenza sanitaria hanno prodotto numerose conseguenze per gli Organismi di investimento collettivi, i loro investimenti e la valutazione degli elementi attivi e passivi corrispondenti. Alcune di queste misure, quali le limitazioni agli spostamenti e il lavoro a distanza, hanno anche inciso sulla gestione operativa degli Organismi dei investimento collettivi e sulle modalità di attuazione delle revisioni.
È quindi in questo contesto così complesso e in continua evoluzione, che, in applicazione delle disposizioni degli articoli L.823-9 e R.823-7 del Codice del Commercio relative alla giustificazione delle nostre valutazioni, vi comunichiamo le seguenti valutazioni che, a nostro avviso, sono state le più importanti per la revisione del bilancio d'esercizio.
Le valutazioni così riportate rientrano nel quadro della revisione del bilancio d'esercizio considerato nel suo insieme e della formazione dell'opinione espressa in precedenza. Non esprimiamo opinioni su elementi del presente bilancio presi singolarmente.
- Titoli finanziari del portafoglio emessi da società caratterizzate da rischio di credito elevato:I titoli finanziari del portafoglio emessi da società caratterizzate da rischio di credito elevato con rating basso o inesistente sono valorizzati in base ai metodi descritto nella nota dell'allegato relativa alle regole e metodi contabili. Tali strumenti finanziari sono valorizzati a partire da corsi quotati o resi disponibili fa fornitori di servizi finanziari. Abbiamo preso conoscenza del funzionamento delle procedure di fornitura dei corsi e verificato la coerenza dei corsi servendoci di un database esterno. In base agli elementi che hanno portato alla determinazione delle valutazioni considerate, abbiamo proceduto alla valutazione dell’approccio adoperato dalla società di gestione.
- Contratti finanziari rispondenti alle caratteristiche dei derivati di credito:I contratti finanziari rispondenti alle caratteristiche dei derivati di credito sono valorizzati sulla base di modelli finanziari. I modelli matematici applicati si fondano su dati esterni e su ipotesi di mercato. In base agli elementi che hanno portato alla determinazione delle valutazioni considerate, abbiamo proceduto alla valutazione dell’approccio adoperato dalla società di gestione e abbiamo verificato la coerenza dei corsi registrati alla chiusura.
- Altri strumenti finanziari del portafoglio:Le valutazioni alle quali abbiamo proceduto hanno riguardato l'adeguatezza dei principi contabili applicati e la ragionevolezza delle stime significative adottate.