# COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN EUR I ACC - IE00BZ0RSH87
### Sub-fund of Comgest Growth plc	30/06/2021
TOP 5 HOLDINGS (% weight)
Alibaba Group Holding Ltd.	7.3
Samsung Electronics Co., Ltd.	6.9
Ping An Insurance (Group)	5.1
Housing Development Finance Corporat..	4.9
NCsoft Corporation	3.6
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
INVESTMENT OBJECTIVE
The investment objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to create a portfolio consisting of high quality long-term growth companies headquartered or carrying out their predominant activities in Asia excluding Japan but including the Indian sub-continent.
The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
| Consumer Discretionary	25.8	18.5 Information Technology	16.1	23.2 |
| --- |
| Communication Services | 13.1 | 11.2 |
| Consumer Staples | 12.8 | 4.8 |
| Financials | 11.8 | 17.6 |
| Health Care | 9.1 | 5.3 |
| [Cash] | 6.6 | -- |
| Utilities | 2.6 | 2.3 |
| Materials | 1.0 | 4.8 |
| Industrials | 1.0 | 6.0 |
| Real Estate | -- | 3.8 |
| Energy	--	2.5 COUNTRY BREAKDOWN (%) Port. Index China	46.9	42.8 Korea	19.5	15.1 Hong Kong	6.7	7.3 India	6.7	11.3 [Cash]	6.6	-- |

Port. Index

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 30/06/2021
200
185
Rebased to 100
170
155
140
125
110
95
Jan-16	Sep-16	May-17	Jan-18	Sep-18	May-19	Jan-20	Sep-20	May-21
Fund	Index

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 30/06/2021
South Africa
2.0	--
Annualised
| Taiwan | 3.4 | 15.9 |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Japan | 3.0 | -- |  |  | 1 month | QTD | YTD | 1 Year | 3 Years | 5 Years | 10 Years	S In |
| Vietnam | 2.8 | -- |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
| United States | 2.3 | -- |  | Fund | 0.41 | -2.60 | 1.23 | 18.18 | 6.38 | 10.09 | -	1 |

ince cep.
0.57
| Index	2.97	2.68	9.78	32.26 | 11.63 | 13.01 | -	13.66 |
| --- | --- | --- | --- |
| Fund Volatility | 14.52 | 17.40 | 15.29 | - | 15.54 |
| Index Volatility CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%) | 15.89 | 17.36 | 15.85 | - | 16.18 |

Breakdowns based on GICS sector and MSCI country classifications.
CARBON FOOTPRINT
|  |  | 51 |  |  |  |  |  |  | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
|  |  |  |  |  |  |  | 260 | Fund | - | 28.12 | -16.71 | 17.16 | 17.06 |
| 0 | 50 |  | 100 | 150 | 200 | 250 | 300 | Index | - | 24.48 | -10.05 | 20.34 | 14.70 |

Fund Index
Source: Trucost as of 31/12/2020, tCO2e per USD mn invested. The footprint estimates the amount of direct and indirect greenhouse gas emitted by the portfolio holdings.
ENVIRONMENTAL FOOTPRINT
Fund

## ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END
Q2 2016 Q2 2017 Q2 2018 Q2 2019 Q2 2020
| Fund | 27.61 | 5.30 | -5.80 | 8.16 | 18.18 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Index | 23.44 | 7.36 | 2.04 | 3.11 | 32.26 |

	-Q2 2017 -Q2 2018 -Q2 2019 -Q2 2020 -Q2 2021
Index
2.8%
Performance data expressed in EUR.
Index: MSCI AC Asia ex Japan - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the
0.0%  0.5%  1.0%  1.5%  2.0%  2.5%  3.0%
Source: Trucost as of 31/12/2020, the footprint estimates the ratio of annual costs linked to pollution, the use of natural resources including water, the deterioration of ecosystems, waste and climate changes caused by portfolio holdings per million of USD invested.
Fund does not seek to replicate the index.

#### Past performance is not a reliable guide to future performance.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The LuxFLAG ESG label has been granted for the period starting from 01/04/2021 and ending 31/03/2022. Investors must not rely on the LuxFLAG label with regard to investor protection issues and LuxFLAG cannot incur any liability related to financial performance or default of the labelled fund.
Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)
Port. Index

## FUND COMMENTARY
The fund exhibited its stylistic traits in the first half of the year, with relative underperformance against a strong market. The MSCI AC Asia ex Japan index rose 6.4% in USD (9.8% in EUR) over the period, driven by a recovery in cyclical and value plays such as industrials, materials and financials. As quality growth managers, these areas are not natural hunting grounds for us.
The first half of the year was volatile due to the various changes in Covid-19 cases and the closures/re-openings of countries. The year started with people convinced on loose monetary conditions as there was little visibility on the end of the pandemic. However, from Q2 2021 this changed as vaccination rates started to rapidly rise in developed countries and economic activity rebounded. With savings rates in many countries hitting high levels, the focus quickly shifted to the
HKD
KRW CNY USD INR TWD JPY VND ZAR SGD THB MYR IDR
35.9
19.5
13.8
12.9
6.7
3.4
3.0
2.8
2.0
--
--
--
--
36.7
15.1
5.5
8.0
11.3
15.9
--
--
-- 2.3
1.8
1.4
1.3
shortages in supply chains as consumption spend recovered, resulting in input cost inflation. These factors and rising wages in the United States shifted the yield curve upwards.
The higher yield curve together with rising commodity prices meant that cyclicals such as commodity plays and materials etc. saw a rebound. In addition to this, there was also a shift to value plays which saw a strong re-rating. In other words, there was some reversal to the significant risk appetite that we saw during 2020 as the markets priced in the potential for quicker rate rises.
China was one of the weaker markets in H1 2021 as the monetary tightening bias continued. On the other hand, India performed quite well - despite a significant second wave of Covid-19 cases - given the loosening bias. Taiwan was also a strong performer given its exposure to the semiconductor space and hardware names which have benefitted from the work-from-home trend.
The market performance has swung like a pendulum. 2020 was a period where risk appetite was high and hyper growth plays with low (or even no) profitability performed strongly on the back of the
PHP	--  0.7
Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
NetEase, Inc
3SBio, Inc. China Resources
Gas.. Taiwan Semiconducto..
Cheil Worldwide
Inc..
0.0	0.5	1.0	1.5

## TOP 5 YTD DETRACTORS (%)
Autohome, Inc.
Spon.. Ping An Insurance
(..
Midea Group Co.
Ltd.. NCsoft Corporation
Cognizant Technolog..
-1.5	-1.0	-0.5	0.0
Past performance is not a reliable guide to future performance. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
pandemic-induced internet hype. This moved to H1 2021 where the pendulum swung to the other extreme of value/cyclicals. For us, our Quality Growth companies were overlooked in 2020 amidst the desire for hyper growth and again in H1 2021 where value/cyclicals outperformed.
The portfolio's overweight in China was a relative detractor to fund performance, as the country continues its monetary tightening. This impacted our holdings in the life insurance sector, but also more generally in the A-share market. The internet sector clampdown has been good in the sense that it has helped us to build our position in Alibaba, but at the same time has negatively impacted near-term performance. That said, we see these issues as being transitory and believe that ultimately, the growth of a rising middle class in China will regain focus.
Taiwan was another relative detractor to fund performance. This was largely driven by our underweight position in TSMC which we had been trimming late last year given limited upside to our fair value. While we still believe in the overall demand for further computing power and see TSMC as a quality company, the valuations are increasingly stretched in what is ultimately a volatile sector. While we continue to look for companies in Taiwan, the heavy bend to semiconductors means that investment opportunities are limited at present.
Cognizant, an offshore IT Services company, was weak over the period. However, we believe its ongoing changes to management and the resulting change in its strategy should lead to an improvement in EPS growth going forward. The stock is not expensive and trades at a significant discount to peers.
We continue to find interesting domestic consumption plays in India which we see as being an exciting long-term growth story. Indian pharmaceutical company Lupin performed well over the period under review.
Following recent significant volatility, we have made a number of changes to our portfolio in H1 2021 to better position us for long-term growth. We have taken advantage of greed in sectors such as semiconductors and the fear sectors such as China internet/consumer where sentiment has turned decidedly bearish. China Life and PT Telkom Indonesia were sold in order to redeploy capital to better opportunities. China Resources Gas and AIA were trimmed on valuation grounds.
Sany Heavy, which makes heavy duty construction machinery and competes against the likes of Komatsu, entered the portfolio during H1 2021. We have continued to add to companies such as L'Occitane (which delivered strong results) and Alibaba where we think consensus remains negative. This is also true for Chinese healthcare companies including Lepu, where we took advantage of some negative regulatory noise to increase our position. The pandemic-related lockdowns also gave us the opportunity to add to our Vietnamese stocks, a market that we are quite excited about over the longer term.
Since the global value rotation started in Q1 2021, China has underperformed most indices and our overweight position in China has negatively impacted our relative performance. As the country that first went into Covid-related lockdowns, China was also the first to recover and start the tightening bias. This can be seen in the negative credit impulse data which is almost at trough levels from previous historical cycles. We think that much of the tightening has been done and China will most likely be the first country to start easing again.

## KEY INFORMATION
ISIN: IE00BZ0RSH87
SEDOL: BZ0RSH8
Bloomberg: CGAXEUI ID SFDR Classification: Article 8 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: USD Share Class Currency: EUR Inception Date: 01/02/2016

#### Index (used for comparative purposes only):
MSCI AC Asia ex Japan - Net Return

#### Legal Structure:
Comgest Growth Asia Ex Japan, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)
Management Company: None / Comgest Growth plc is self-managed

#### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

#### Sub-Investment Manager:
Comgest Far East Limited (CFE)
Regulated by the Hong Kong Securities and Futures Commission
Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

#### Investment Team:
David Raper Gary Pinge Emil Wolter Caroline Maes
Ongoing charges: 1.16% p.a of the NAV Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.00% p.a of the NAV

#### Maximum sales charge: None
Exit charge: None
Minimum initial investment: EUR 750,000

#### Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555
Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business
Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-2
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1
Settlement: D+3
For more detailed information on ESG integration please consult our website www.comgest.com.

### FUND COMMENTARY (continued)
China's easing of its monetary policy will most likely coincide with the beginning of the tapering cycle in the United States. This will result in two things. Firstly, it will mean that the USD will appreciate and give China an export advantage once again. Secondly, any easing in China may drive a "risk-on" scenario which could see the China indices, and hence emerging markets, perform better than developed markets. As such, we think that the underperformance seen in China, and hence our fund, may reverse in the next 6-12 months, with companies like Ping An Insurance benefitting from this.
Coming back to our portfolio, we believe it remains in good shape. While China remains a large weighting in the portfolio, Korea and India are seeing a rising representation. Even within China, we have increased our focus on internet and healthcare where we think the outlook is very positive. In Vietnam, a country we have long followed, we have been given the opportunity to start building positions in exciting companies.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- When a Share Class is denominated in a currency that is different from yours, changes in exchange rates can negatively impact both the value of your investment and the level of income received.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
You should not subscribe into this Fund without having first read the Prospectus and the Key Investor Information Document (“KIID”). Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus is available in English, French and German and the KIIDS in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich.

Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request. In Belgium, this document is for the use of Professional clients only (as defined in the MIFID Directive).
Carbon footprint: a fund’s carbon footprint seeks to determine the amount of direct and indirect greenhouse gas (GHG) emitted by the companies the fund is invested in and is measured in tonnes of carbon dioxide equivalents (tCO
2
e).
Index Source: MSCI. The MSCI data is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data (the “MSCI Parties”) makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.
Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2021. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# COMGEST GROWTH ASIA EX JAPAN EUR I ACC - IE00BZ0RSH87
Compartiment de Comgest Growth plc	30/06/2021

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)
Alibaba Group Holding Ltd.	7,3
Samsung Electronics Co., Ltd.	6,9
Ping An Insurance (Group)	5,1 Housing Development Finance Corporat..	4,9 NCsoft Corporation	3,6
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
OBJECTIF D'INVESTISSEMENT
Le Compartiment ("le Fonds") a pour objectif de créer un portefeuille composé de sociétés de qualité et de croissance sur le long terme, qui ont leur siège social ou exercent la majeure partie de leurs activités en Asie hors Japon mais incluant le sous-continent indien.
Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon	d'investissement	long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
Port. Indice

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 30/06/2021
200
185
170
Base 100
155
140
125
110
95
janv.-16	sept.-16	mai-17	janv.-18	sept.-18	mai-19	janv.-20	sept.-20	mai-21
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 30/06/2021
| Conso. cyclique | 25,8 | 18,5 |
| --- | --- | --- |
| Technologie | 16,1 | 23,2 |
| Services de com. | 13,1 | 11,2 |
| Conso. non cyclique	12,8	4,8 Services financiers	11,8	17,6 Pharma/Santé	9,1	5,3 [Cash]	6,6	-- Services publics	2,6	2,3 Produits de base	1,0	4,8 Industrie	1,0	6,0 Immobilier	--	3,8 Energie	--	2,5 PRINCIPAUX PAYS (%) Port. Indice Chine	46,9	42,8 Corée	19,5	15,1 Hong Kong	6,7	7,3 Inde	6,7	11,3 [Cash]	6,6	-- |

Annualisée
| Taïwan | 3,4 | 15,9 |  |  | Dep |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Japon | 3,0 | -- |  | 1 mois	QTD	YTD	1 an	3 ans	5 ans | 10 ans créa |
| Vietnam | 2,8 | -- |  |  |  |
| Etats-Unis | 2,3 | -- |  | Fonds	0,41	-2,60	1,23	18,18	6,38	10,09 | -	1 |

uis tion
0,57
Afrique du Sud
2,0	--
Indice	2,97	2,68	9,78	32,26	11,63	13,01	-	13,66
Répartitions fondées sur les classifications GICS (secteur) et MSCI (pays)
EMPREINTE CARBONE
Fonds
Volatilité fonds	-	-	-	14,52	17,40	15,29	-	15,54
Volatilité indice	-	-	-	15,89	17,36	15,85	-	16,18

## PERFORMANCE CALENDAIRE (%)
2016	2017	2018	2019	2020
Indice
260
0	50	100	150	200	250	300
Fonds	-	28,12	-16,71	17,16	17,06
Indice	-	24,48	-10,05	20,34	14,70
Source : Trucost au 31/12/2020, tCO2e par USD mio investi. L’empreinte cherche à estimer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre des sociétés en portefeuille.
EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE
Fonds

## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE
Q2 2016 Q2 2017 Q2 2018 Q2 2019 Q2 2020
| Fonds | 27,61 | 5,30 | -5,80 | 8,16 | 18,18 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Indice | 23,44 | 7,36 | 2,04 | 3,11 | 32,26 |

	-Q2 2017 -Q2 2018 -Q2 2019 -Q2 2020 -Q2 2021
Indice
00%
01%
02%
2,8%
03%
Performance exprimée en EUR.
Indice : MSCI AC Asia ex Japan - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds ne cherche pas à répliquer l'indice.
Source : Trucost au 31/12/2020, l'empreinte estime le ratio des coûts annuels liés aux pollutions, à l’utilisation des ressources y compris l’eau, à la dégradation des écosystèmes, aux déchets, ainsi qu’aux changements climatiques causés par les entreprises en portefeuille par million de USD investi.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance.
Le label ESG LuxFLAG a été décerné pour la période allant du 01/04/2021 au 31/03/2022. Les investisseurs ne doivent pas se fier au label LuxFLAG pour ce qui concerne la protection des intérêts des investisseurs. LuxFLAG ne peut en aucun cas endosser de responsabilité relative à la performance financière ou au défaut de paiement du fonds labellisé.
Valeur liquidative (VL)	17,23€ Actif total du fonds (toutes classes, mio) 110,45€ Nombre de titres		34
Moy. pondérée des capi. boursières (mio) 116 648€ Poids des 10 principales positions	43,6%
Active share	79,2%
Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)
Port. Indice
| HKD | 35,9 | 36,7 |
| --- | --- | --- |
| KRW | 19,5 | 15,1 |
| CNY | 13,8 | 5,5 |
| USD | 12,9 | 8,0 |
| INR | 6,7 | 11,3 |
| TWD | 3,4 | 15,9 |
| JPY | 3,0 | -- |
| VND | 2,8 | -- |
| ZAR | 2,0 | -- |
| SGD | -- | 2,3 |
| THB | -- | 1,8 |
| MYR | -- | 1,4 |
| IDR | -- | 1,3 |
| PHP | -- | 0,7 |

Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)
NetEase, Inc
3SBio, Inc. China Resources
Gas.. Taiwan Semiconducto..
Cheil Worldwide
Inc..

## COMMENTAIRE
Le fonds a évolué conformément à son style d'investissement au premier semestre, enregistrant une sous-performance sur fond de forte hausse du marché. L'indice MSCI AC Asia ex Japan a progressé de 6,4% en USD (9,8% en EUR) sur la période grâce à la reprise des titres cycliques et value, notamment dans les secteurs de l'industrie, des matériaux et de la finance. Étant donné que notre stratégie privilégie les titres de qualité croissance, nous n'investissons généralement pas dans ces secteurs.
Le premier semestre a été volatil en raison des fluctuations du nombre de cas de Covid-19 et des fermetures/réouvertures dans différents pays. En début d'année, les investisseurs misaient sur des conditions monétaires accommodantes car il y avait peu de visibilité sur la fin de la pandémie. La situation a toutefois changé à partir du T2 2021 lorsque les taux de vaccination ont commencé à augmenter rapidement dans les pays développés et que l'activité économique est repartie à la hausse. Face aux taux d'épargne élevés dans de nombreux pays, l'attention s'est vite portée sur les pénuries des chaînes d'approvisionnement liées au rebond de la consommation, entraînant une hausse du coût des intrants. Ces facteurs, conjugués à la hausse des salaires aux États-Unis, ont tiré la courbe des taux vers le haut.
Du fait de la hausse de la courbe des taux et du prix des matières premières, les valeurs cycliques, notamment dans les secteurs des matières premières et des matériaux, ont enregistré un rebond. En parallèle, les titres value ont bénéficié d'un regain d'intérêt et ont vu leurs cours fortement augmenter. En d'autres termes, le fort appétit pour le risque constaté en 2020 s'est quelque peu atténué, les marchés reflétant le potentiel d'une accélération de la hausse des taux.
La Chine a été l'un des marchés les moins performants au premier semestre 2021 car le resserrement de la politique monétaire s'est poursuivi. En revanche, l'Inde a affiché une bonne performance grâce à une politique monétaire accommodante, malgré une importante deuxième vague de cas de Covid-19. Taïwan a également enregistré une forte performance grâce à son exposition aux secteurs des semi- conducteurs et du matériel informatique qui ont bénéficié de la progression du télétravail.
La performance du marché a fortement fluctué. En 2020, l'appétit pour le risque était élevé et les titres à très forte croissance avec un taux de rentabilité faible (voire nul) avaient bien progressé grâce à la ruée vers Internet provoquée par la pandémie. Au S1 2021, la tendance s'est inversée au profit des titres value/cycliques. En ce qui nous concerne, les entreprises de qualité croissance ont été ignorées en 2020 (car les investisseurs étaient en quête d'hyper croissance) mais aussi au S1 2021 lorsque les titres value/cycliques ont surperformé.
La surpondération de la Chine au sein du portefeuille a freiné la performance relative du fonds, le pays ayant poursuivi son programme de resserrement monétaire. Cette stratégie a eu un impact sur nos participations dans le secteur de l'assurance vie, et plus généralement au sein du marché des actions A. Le repli du secteur de l'Internet a été favorable car il nous a permis de renforcer notre position sur Alibaba, mais il a eu un impact négatif sur la performance à court terme. Cela étant, nous pensons que ces problèmes ne sont que transitoires et que l'attention finira par se recentrer sur la croissance de la classe moyenne en Chine.
,00
,500
1,00
1,500
Taïwan a également tiré à la baisse la performance relative du fonds. Cela s'explique en grande partie

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)
Autohome, Inc.
Spon.. Ping An Insurance
(..
Midea Group Co.
Ltd.. NCsoft Corporation
Cognizant Technolog..
par notre sous-pondération à TSMC, suite à la réduction de notre exposition en fin d'année dernière face au potentiel de hausse limité. Nous restons persuadés que la demande en puissance de calcul informatique va rester soutenue et que TSMC est une entreprise de qualité, mais les valorisations sont de plus en plus élevées et le secteur est plutôt volatil. Nous continuons de chercher des entreprises attrayantes à Taïwan mais la prépondérance des semi-conducteurs limite les opportunités d'investissement à l'heure actuelle.
Cognizant, une société de services informatiques offshore, a perdu du terrain sur la période. Nous pensons toutefois que les changements en cours au sein de la direction et la modification de la stratégie qui en résulte devraient se traduire par une amélioration de la croissance du bénéfice par action à terme. Le cours du titre n'est pas trop élevé et affiche une forte décote par rapport à sa catégorie.
Nous continuons d'identifier des titres intéressants dans le secteur de la consommation domestique
-1,500
-1,00
-,500
,00
en Inde qui recèle selon nous un bon potentiel de croissance à long terme. La société pharmaceutique
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
indienne Lupin a bien performé sur la période.
Suite à la récente période de forte volatilité, nous avons effectué plusieurs changements au sein du portefeuille au premier semestre 2021 afin d'être mieux positionnés en vue d'une croissance à long terme. Nous avons profité de la course aux profits dans des secteurs comme les semi-conducteurs et des secteurs caractérisés par la peur, comme Internet et la consommation en Chine, où le pessimisme domine. Nous avons vendu China Life et PT Telkom Indonesia afin de redistribuer le capital au profit de meilleures opportunités. Nous avons réduit notre exposition à China Resources Gas et AIA pour des raisons de valorisation.
Sany Heavy, qui fabrique des machines de chantier et compte parmi ses concurrents des entreprises comme Komatsu, a fait son entrée au sein du portefeuille au premier semestre 2021. Nous avons continué de renforcer notre exposition à L'Occitane (qui a publié de bons résultats) et Alibaba, titre pour lequel nous pensons que le consensus reste négatif. C'est également le cas pour les entreprises de soins de santé chinoises comme Lepu, où nous avons profité de rumeurs négatives concernant la réglementation pour renforcer notre position. Les confinements liés à la pandémie nous ont également donné l'opportunité de renforcer nos positions vietnamiennes, le Vietnam étant un marché qui recèle selon nous un bon potentiel à long terme.
Depuis le début de la rotation des marchés mondiaux au T1 2021, la Chine a sous-performé la plupart des indices et notre surpondération de ce pays a eu un impact négatif sur notre performance relative. En tant que premier pays à avoir imposé un confinement lié à la Covid, la Chine a également été le premier pays à connaître une reprise et à adopter des mesures de resserrement monétaire.

## INFORMATIONS PRATIQUES
ISIN : IE00BZ0RSH87
Bloomberg : CGAXEUI ID Classification SFDR : Article 8 Domicile : Irlande
Affectation des résultats : Capitalisation

#### Devise de base du fonds : USD
Devise de la classe : EUR
Date de lancement : 01/02/2016

#### Eligible PEA : Non
Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) :
MSCI AC Asia ex Japan - Net Return

#### Structure légale :
Comgest Growth Asia Ex Japan, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)
Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

#### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine
L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation Sous-gestionnaire financier :
Comgest Far East Limited (CFE) Réglementée par la Securities and Futures Commission de Hong-Kong
L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

#### Equipe d'investissement :
David Raper Gary Pinge Emil Wolter Caroline Maes
Frais courants : 1,16% de l’actif net

#### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) :
1,00% de l’actif net

#### Commission de souscription maximale : Néant
Frais de sortie : Néant

#### Investissement initial minimum : EUR 750 000 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :
RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555
Fax : +353 1 613 0401

#### Autre contact :
CACEIS Bank
Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63
Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82
Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J)
Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-2
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information
VL : Calculée sur les cours de clôture de J
Publication de la VL : J+1
Règlement : J+3
Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet www.comgest.com.

### COMMENTAIRE (suite)
Cela se reflète dans les chiffres négatifs en termes de dynamique de crédit qui sont presque au plus bas niveau par rapport aux cycles précédents. Nous pensons que les mesures de resserrement devraient bientôt prendre fin et que la Chine sera probablement le premier pays à assouplir sa politique monétaire.
L'assouplissement de la politique monétaire chinoise devrait coïncider avec le début du cycle de resserrement aux États-Unis. Ce phénomène aura deux conséquences. Premièrement, il entraînera une appréciation du dollar et donnera une nouvelle fois à la Chine un avantage en termes d'exportations. Deuxièmement, tout assouplissement en Chine pourrait entraîner un regain d'appétit pour le risque qui pourrait se traduire par une surperformance des indices chinois, et donc des marchés émergents, par rapport aux marchés développés. Nous pensons donc que la sous- performance de la Chine, et donc de notre fonds, pourrait s'inverser dans les 6 à 12 prochains mois, et que des entreprises comme Ping An Insurance devraient en bénéficier.
En ce qui concerne notre portefeuille, nous estimons qu'il reste bien positionné. La Chine bénéficie toujours d'une large pondération et le poids de la Corée et de l'Inde augmente progressivement. Au sein du marché chinois, nous privilégions Internet et le secteur de la santé dont les perspectives nous semblent très positives. Au Vietnam, un pays que nous suivons depuis longtemps, nous avons maintenant l'opportunité de commencer à construire des positions sur des entreprises prometteuses.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## RISQUE
Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Lorsqu'une Catégorie d'Actions est libellée dans une devise diffèrente de la vôtre, les fluctuations sur les taux de change peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de votre investissement et de tout revenu généré.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Avant d'investir, il vous est recommandé de prendre connaissance du prospectus et du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (« DICI »). La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats- Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID)Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-AlzetteLa société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Empreinte carbone : l’empreinte carbone d’un fonds cherche à mesurer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre (GES) des sociétés dans lesquelles le fonds est investi. Elle est mesurée en tonnes d'équivalent dioxyde de carbone (tCO
2
e).
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