# FUND POSITIONING AND OUTLOOK
- We expect the human and economic impact of COVID-19 to remain challenging but are optimistic with the rollout of effective vaccines underway. As of June 30, 2021, roughly half of the US population have been fully vaccinated against COVID-19, while vaccination progress in many other countries in the world has been slower due to lack of vaccine availability. We are closely monitoring the global spread of novel variants of the SARS-CoV-2 virus. Based on available data and the design of the vaccines, we expect the vaccines targeting the viral spike protein should offer protection against the novel variants, although the level of protection may vary depending on the variant. In geographies where the vaccination rate is lower, localized outbreaks driven by the emerging Delta variant remain a source of concern for the public health system as well as the progress for reopening the economy.
- Beyond vaccine development, the COVID-19 crisis highlighted the need for more significant testing infrastructure in developed and emerging markets, which should continue to drive demand within the diagnostics industry. While COVID-19 testing rates should moderate in most countries as vaccination rates rise, we are likely to see healthcare providers and patients become more vigilant around respiratory testing for several years. Within procedure-oriented sub-sectors, medical device trends and hospital utilization are improving, and we expect a gradual recovery to continue, as many medical procedures cannot be deferred indefinitely, and vaccine availability should continue to restore patient confidence in accessing the system.
- In selecting stocks for the portfolio, we favor companies that develop innovative products designed to address important unmet medical needs. Over the long term, the tailwinds of innovation, an aging population, and the globalization of demand for cutting-edge Western-style medicines should continue to drive growth of the sector. We believe that we are favorably positioned to capitalize on that growth.
- At the end of the period, our largest exposures were medical technology and biopharma large cap and we were least exposed to other and biopharma small cap. From a regional perspective, our largest exposures were North America and Developed Europe & Middle East ex UK and we were least exposed to Emerging Markets. We had no exposure to Developed Asia Pacific ex Japan.

1 PAST RESULTS ARE NOT NECESSARILY INDICATIVE OF FUTURE RESULTS, AND AN INVESTMENT CAN LOSE VALUE. Fund performance
based on the USD D Acc Unhdg share class. Other share class returns may be lower. The views expressed are in the context of the investment objective of the Fund only and should not be considered a recommendation or advice.
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Translation (ENES, 2021-07-31):
# POSICIONAMIENTO Y PERSPECTIVA DEL FONDO
- Según nuestras previsiones, la COVID-19 seguirá teniendo repercusiones importantes tanto en el plano económico como en el humano. No obstante, la vacunación generalizada que se está llevando a cabo nos hace ser optimistas. A 30 de junio de 2021, prácticamente la mitad de la población estadounidense había recibido la pauta completa de vacunación contra la COVID-19. Sin embargo, en muchos otros países de todo el mundo, el avance de la vacunación se ha visto frenado por la falta de disponibilidad de la vacuna. Estamos prestando especial atención a las nuevas variantes del virus SARS-CoV-2. A juzgar por los datos disponibles y por el diseño de las vacunas, cabe prever que las vacunas cuyo objetivo es la proteína S (Spike) del virus también brinden protección contra estas nuevas variantes, aunque el grado de protección podría variar en función de la mutación. En las regiones geográficas con tasas de vacunación más bajas, los brotes localizados provocados por la nueva variante delta siguen siendo un motivo de preocupación, tanto para el sistema sanitario público como para la evolución de la reactivación económica.
- Aparte de la necesidad de conseguir una vacuna, la crisis de la COVID-19 ha puesto de manifiesto la carencia de infraestructuras para la realización de pruebas en los mercados emergentes y desarrollados, lo que debería seguir impulsando la demanda dentro del sector de diagnóstico. En la mayoría de los países, el número de pruebas de detección de COVID-19 debería reducirse a medida que aumenta la tasa de vacunación. No obstante, es probable que durante varios años los profesionales médicos y los pacientes estén más alerta ante las pruebas respiratorias. En lo que respecta a los subsectores orientados a los procedimientos, las tendencias relativas a la demanda de dispositivos médicos y la utilización de hospitales están mejorando. Asimismo, prevemos que se seguirá produciendo una recuperación paulatina, pues muchos procedimientos médicos no pueden aplazarse de forma indefinida, y la confianza de los pacientes en el acceso al sistema debería seguir reforzándose gracias a la vacuna.
- En la selección de valores de la cartera, nuestra prioridad son aquellas compañías que desarrollan productos innovadores, diseñados para abordar las importantes necesidades médicas aún por satisfacer. A largo plazo, los beneficios de la innovación, el envejecimiento de la población y la globalización de la demanda de medicina occidental de vanguardia deberían seguir impulsando el crecimiento del sector. En ese sentido, consideramos que estamos bien posicionados para aprovechar dicho crecimiento.
- A finales del periodo, nuestro posicionamiento se concentraba en el sector de la tecnología médica y el sector biofarmacéutico de gran capitalización, manteniendo una menor exposición en el sector biofarmacéutico de pequeña capitalización, entre otros. En términos geográficos, nuestras mayores exposiciones se concentraron en Norteamérica y en mercados desarrollados de Europa y Oriente Medio salvo Reino Unido, con una exposición inferior en los mercados emergentes. No tuvimos ninguna exposición a los mercados desarrollados de Asia y Pacífico salvo Japón.

1 LOS RESULTADOS PASADOS NO SON NECESARIAMENTE INDICATIVOS DE RESULTADOS FUTUROS, Y UNA INVERSIÓN PUEDE PERDER
VALOR. La rentabilidad del fondo está basada en la clase de acciones USD D Acc Unhdg. Por tanto, la rentabilidad de otras clases de acciones podría ser inferior. Las opiniones que se expresan en el presente documento deben interpretarse en el contexto del objetivo de inversión del fondo, y no como recomendaciones ni asesoramiento.