# Fund management commentary
## Market Review
The global risk rally paused in September as U.S. Treasury yields rose and equities retraced even as the U.S. dollar strengthened against major currencies. Continued spread of the delta variant around the globe, the strength of commodity prices keeping inflation worries alive, as well as potential policy changes at the late September meeting of the FOMC remained major drivers. The Federal Reserve signaled a tapering of its bond purchases towards the end of 2021 as well potential rate hikes starting by the end of 2022. Asia high yield market gave back all the rebound it witnessed in August driven by a further selloff in the Chinese high yield bonds. While China Evergrande, a large developer, missed its coupon payments in late September in line with market expectations, concerns extended to a few other large and small developers causing an extension of the selloff into the broader property sector. In the meanwhile, commodity names in India and Indonesia continued to do well, in line with the generally stable risk sentiment backdrop outside of China. The focus of the markets has shifted from leverage and profitability to near-term liquidity. Asia high yield lost returned 5.74% in September 2021 as Asia high yield dollar index spreads tightened by 170 bps to end the month at 1,118 bps, near the widest level of the year.

## Fund Review
The main contributors were an underweight position in Chinese property sector as well as security selection within the sector. The Fund saw detractions from security selection within the financial services, basic industry, and energy sectors.

## Market Outlook
The Fund increased its cash holdings and reduced exposures to the Chinese property sector as concerns around defaults continued. The Fund continues to broadly maintain its positions in the non-property space and off-index bonds in emerging markets and global high yield.

Translation (ENFR, 2021-09-30):
# Commentaire de gestion
## Commentaires sur le marché
Le rebond mondial du risque a marqué une pause en septembre, les rendements des bons du Trésor américain étant en hausse et les actions opérant en retracement, et ce malgré l'appréciation du dollar par rapport aux devises majeures. La propagation continue du variant delta à travers le monde, la vigueur des prix des matières premières qui entretiennent les inquiétudes inflationnistes, ainsi que les changements de politique potentiels lors de la réunion du FOMC fin septembre sont restés les principaux moteurs. La Réserve fédérale a signalé une diminution de ses achats d'obligations vers la fin de 2021, ainsi que des hausses de taux potentielles à partir de la fin de 2022. Le marché asiatique du haut rendement a cédé tout le rebond dont il a été témoin en août grâce à une nouvelle vente massive des obligations chinoises à haut rendement. Alors que China Evergrande, un grand développeur, a manqué ses paiements de coupons fin septembre conformément aux attentes du marché, les inquiétudes se sont étendues à
quelques autres grands et petits développeurs, provoquant une extension de la vente massive au secteur immobilier plus large. Dans le même temps, les titres de matières premières en Inde et en Indonésie ont continué de bien se comporter, en ligne avec le contexte de sentiment de risque généralement stable en dehors de la Chine. L'objectif des marchés est passé de l'effet de levier et de la rentabilité à la liquidité à court terme. La perte du haut rendement asiatique a rapporté 5,74% en septembre 2021, les spreads de l'indice du dollar à haut rendement asiatique se resserrant de 170 points de base pour terminer le mois à 1118 points de base, près du niveau le plus large de l'année.

## Commentaires sur le portefeuille
Les principaux contributeurs ont été une sous-pondération du secteur immobilier chinois ainsi que la sélection de titres au sein du secteur. Le Fonds a vu sa sélection de titres dans les secteurs des services financiers, de l'industrie de base et de l'énergie peser sur la performance.

## Persectives du marché
Le Fonds a augmenté ses avoirs en liquidités et réduit ses expositions au secteur immobilier chinois alors que les inquiétudes concernant les défauts de paiement se poursuivaient. Le Fonds continue de maintenir globalement ses positions dans le secteur non immobilier et les obligations hors indice sur les marchés émergents et les obligations mondiales à haut rendement.