### Risques liés au programme Hong Kong Bond Connect
Le programme Hong Kong Bond Connect est une passerelle entre les marchés obligataires chinois et hongkongais qui donne aux investisseurs de Chine continentale et du reste du monde la possibilité de négocier sur leurs marchés obligataires respectifs. Parmi les obligations pouvant faire l’objet d’un placement de la part d’investisseurs étrangers via le Canal Nord figurent toutes les obligations se négociant sur le CIBM.
Le Canal Nord du programme Hong Kong Bond Connect permet à des investisseurs internationaux tels que le FCP de négocier des obligations via le China Foreign Exchange Trading System (« CFETS »), directement avec les courtiers onshore participants, par le biais de plates-formes électroniques étrangères agréées par la Banque populaire de Chine (le
« Trading Link »). Le CFETS fournit des services de négociation sur le Canal Nord. Avec l’aide de la Bond Connect Company Limited, le CFETS assure le dépôt des dossiers et l’ouverture des comptes de négociation pour le compte des investisseurs étrangers admissibles, tels que le FCP, à des fins d’accès au CIBM. Une fois son compte de négociation ouvert, l’investisseur étranger est membre du CFETS. Le CFETS fait en sorte que les courtiers présents sur le Canal Nord informent en continu les investisseurs étrangers de l’évolution des cours. Les courtiers participants doivent disposer de moyens relativement importants à cette fin. Ils doivent bénéficier d’une bonne réputation internationale, disposer d’un personnel, de systèmes et d’équipements aptes à contribuer à la régularité et à la stabilité de la négociation sur le Canal Nord, et disposer d’autres moyens nécessaires pour assurer la liquidité des marchés obligataires. La négociation sur le Canal Nord se déroule comme suit : l’investisseur offshore passe, par le biais d’une plate-forme électronique, des ordres qui sont ensuite transmis au système du CFETS, via lequel se fait la négociation avec la contrepartie concernée. Le système de négociation du CFETS émet une confirmation une fois que l’investisseur étranger a donné son accord. Le courtier participant, l’investisseur étranger et l’établissement assurant l’enregistrement et la garde des titres concluent l’opération sur la base des données de négociation.
Le règlement de la négociation nécessite de l’investisseur étranger (par exemple le FCP) qu’il ouvre en son nom propre un compte distinct auprès de la Central Moneymarkets Unit (« CMU ») par le biais d’un membre de cette dernière. En tant que mandataire, la CMU ouvre un compte de mandataire de type « omnibus » auprès de la China Central Depositary and Clearing Co Ltd (entité onshore) (la « CCDC ») et de la Shanghai Clearing House (« SHCH »), qui se charge de l’enregistrement et de la garde des obligations pour le compte de la CMU (le « Settlement Link »). Les obligations achetées par l’investisseur étranger par le biais de « Northbound Connect » sont enregistrées dans les comptes obligataires de la CMU, l’investisseur jouissant de la propriété véritable de ces titres, détenus par le biais du détenteur mandataire (la CMU). Le règlement des opérations « Northbound Connect » est assuré d’une part par la CMU et d’autre part par le courtier participant au CIBM ayant ouvert le compte obligataire auprès de la CCDC ou de la SHCH. La cession des obligations est traitée par le biais du système de la CCDC ou de la SHCH, et le versement des fonds est assuré via le Cross-border Interbank Payment System (CIPS).
- Risque de défaut de la CCDC et de la SHCHLa CCDC et la SHCH sont les établissements d’enregistrement, de garde et de règlement onshore du CIBM, désignés comme tels par la Banque populaire de Chine, en tant que dépositaire central dans le cadre du CIBM. La CCDC et la SHCH fournissent des services d’enregistrement et de garde des obligations aux investisseurs étrangers ayant ouvert un compte auprès de la CMU. Les obligations achetées par l’investisseur étranger par le biais de « Northbound Connect » sont enregistrées dans les comptes obligataires de la CMU auprès de la CCDC et de la SHCH. Bien que le risque de défaut de la CCDC et de la SHCH soit considéré comme faible, les Compartiments pourraient subir les effets défavorables de cette exposition potentielle.
- Risque de règlementLe règlement via la SHCH est de type remise contre paiement. Par contre, le règlement via la CCDC se fait sur une base brute. À chaque date de règlement, la CCDC verrouille les obligations CIBM concernées figurant au compte du vendeur, à charge pour l’acheteur de virer au préalable les fonds au vendeur. Après réception des confirmations de paiement de la part de l’acheteur comme du vendeur, la CCDC procède au règlement sur base brute en versant les obligations CIBM concernées au compte de l’acheteur. Cela peut exposer les Compartiments à des risques de contrepartie, la contrepartie ayant conclu une transaction avec un Compartiment pouvant manquer à ses obligations de règlement de ladite transaction. Même si les modalités de règlement pourraient devenir plus favorables pour les Compartiments à l’avenir, rien ne garantit que les risques de règlement pourront être éliminés.
- Risque de défaut de la CMULa CMU est un dépositaire de titres offshore central exploité directement par la Hong Kong Monetary Authority et assurant des services d’enregistrement, de garde et de règlement pour le compte d’investisseurs étrangers tels que le FCP. Bien que le risque de défaut de la CMU soit considéré comme faible, les Compartiments pourraient subir les effets défavorables de cette exposition potentielle.
- Risques spécifiques au CIBMLa négociation via le Canal Nord du Hong Kong Bond Connect mettant en jeu des placements sur le CIBM de la part d’investisseurs étrangers par le biais des dispositifs d’accès mutuel (négociation, garde et règlement) entre les établissements financiers de Hong Kong et de Chine, les Compartiments investissant sur le CIBM peuvent être exposés à des risques qui lui sont propres, dont les risques de liquidité et de volatilité susmentionnés.

Translation (FRES, 2022-01-01):
### Riesgos del programa Hong Kong Bond Connect
El programa Hong Kong Bond Connect es un plan de acceso mutuo al mercado que permite a los inversores de la China continental y del extranjero comerciar entre sí en los mercados de bonos a través de una conexión de los mercados de bonos de la China continental y Hong Kong. Los bonos elegibles para la inversión de inversores extranjeros a través del Enlace Northbound incluyen todos los bonos negociables en el CIBM.
Hong Kong Bond Connect Northbound Trading permite a los inversores internacionales como FCP comerciar bonos en el sistema de negociación de divisas de China (el “CFETS”) directamente con los intermediarios participantes locales a través de plataformas electrónicas extranjeras aprobadas por el Banco Popular de China (llamado “Trading Link” o “Enlace comercial”). El CFETS proporciona servicios comerciales a Northbound Trading. El CFETS, respaldado por Bond Connect Company Limited, realiza el depósito y abre la cuenta de operaciones en nombre de un inversor extranjero elegible como el Fondo para acceder a CIBM. Al abrir la cuenta de operaciones, un inversor extranjero se convierte en miembro del CFETS. El CFETS organizará a los intermediarios participantes de Northbound Trading para proporcionar cotizaciones continuas de precios a los inversores extranjeros. Los intermediarios participantes deberían ser corredores del mercado con capacidades comparativamente fuertes en términos de cotización y determinación de precios. Deben tener una sólida reputación internacional, estar equipados con personal, sistemas y aparatos que puedan soportar el funcionamiento continuo y estable de Northbound Trading, y deben poseer otras capacidades que son necesarias para proporcionar liquidez a los mercados de bonos. El proceso básico para negociar en Northbound Trading es el siguiente: los inversores extranjeros pueden dar instrucciones de negociación a través de una plataforma de negociación electrónica; y dichas instrucciones de negociación se transmitirán al sistema de CFETS, donde se concluirá el intercambio con la contraparte correspondiente. El sistema de negociación CFETS generará una confirmación comercial una vez que acepte una cotización de un inversor extranjero. El intermediario participante, el inversor extranjero y el registro de bonos y la institución depositaria deberán liquidar la negociación de acuerdo con la información de la formalización de la negociación.
Para liquidar las operaciones, se requiere que un inversor extranjero como el FCP abra una cuenta separada a su nombre en la Unidad de Central Moneymakers (“CMU”) a través de un participante de CMU. El CMU, como candidato, a su vez, abre una cuenta combinada designada con China Central Depositary and Clearing Co Ltd (entidad local) (el “CCDC”) y Shanghai Clearing House (“SHCH”) que proporcionan el registro de bonos y el servicio de depósito para CMU (llamado “Enlace de liquidación”). Los bonos comprados por los inversores internacionales en el extranjero a través de la “Northbound Connect” se registrarán en las cuentas de bonos de CMU, y los inversores extranjeros internacionales tendrán la propiedad beneficiaria de los valores mantenidos bajo el nombre del titular nominatario (CMU). La liquidación del negocio “Northbound Connect” se lleva a cabo con CMU, por un lado, mientras que el distribuidor participante con CIBM, ha abierto su cuenta de bonos en CCDC o SHCH por otro lado. La transferencia de bonos se procesa a través del sistema comercial de bonos CCDC o SHCH, y el pago de fondos a través del Sistema de Pagos Interbancario Transfronterizo (CIPS).
- Riesgo de incumplimiento de CCDC y SHCHCCDC y SHCH son la institución de registro, depósito y liquidación local de CIBM designada por el Banco Popular de China, que actúa como depósito central de valores (CSD) en CIBM. CCDC y SHCH proporcionan registros de bonos y servicio de depósito para losinversores extranjeros que han abierto cuentas en CMU. Los bonos comprados por los inversores extranjeros a través de “Northbound Connect” se registrarán en las cuentas de bonos de CMU con CCDC y SHCH. Aunque el incumplimiento de CCDC y SHCH se considera remoto, los Compartimentos pueden verse afectados adversamente por esta posible exposición.
- Riesgo de liquidaciónLa liquidación a través de SHCH funciona según el procedimiento de entrega contra pago. Por el contrario, la liquidación a través de CCDC opera en términos brutos. En cada fecha de liquidación, CCDC bloqueará los bonos CIBM relevantes en la cuenta del vendedor, mientras que el comprador primero tendrá que transferir los fondos del acuerdo al vendedor. Después de recibir la confirmación de la finalización del pago tanto del comprador como del vendedor, CCDC efectuará la liquidación en términos brutos mediante la transferencia de los bonos CIBM pertinentes a la cuenta del comprador. Esto puede exponer a los Compartimentos a los riesgos de las contrapartes, ya que una contraparte que ha celebrado una operación con un Compartimento puede incumplir su obligación de liquidar la operación. Incluso si los términos de la liquidación pueden ser más favorables para los Compartimentos en el futuro, no existe garantía de que los riesgos de liquidación puedan eliminarse.
- Riesgo de incumplimiento de CMUCMU es un depósito central de valores extranjeros operado directamente por la Autoridad Monetaria de Hong Kong, que proporciona servicios de registro, depósito y liquidación de bonos para los inversores extranjeros como el Fondo. Aunque el incumplimiento de CMU se considera remoto, los Compartimentos pueden verse afectados adversamente por esta posible exposición.
- Riesgos específicos de CIBMDado que Hong Kong Bond Connect Northbound Trading se refiere a la inversión en CIBM por parte de inversores extranjeros a través del acceso mutuo y acuerdos de conexión con respecto a la negociación, depósito y liquidación entre instituciones de infraestructura financiera continentales y de Hong Kong, los Compartimentos que invierten en CIBM pueden estar sujetos a los riesgos específicos vinculados con el CIBM, en particular los riesgos de liquidez y volatilidad de CIBM mencionados anteriormente.