#### Credit Risk
Credit risk refers to the likelihood that an issuer will default in the payment of the principal or interest on an instrument and is broadly gauged by the credit ratings of the securities in which a Sub-Fund invests. However, ratings are only the opinions of rating agencies and are not guarantees of the quality of the securities. In addition, the depth and liquidity of the market for a fixed income security may affect its credit risk. Credit risk of a security may change over its life and rated securities are often reviewed and may be subject to downgrade by a rating agency. Each Sub-Fund faces the risk that the creditworthiness of an issuer may decline, causing the value of the bonds to decline. In addition, an issuer may not be able to make timely payments on the interest and/or principal on the bonds it has issued. Because the issuers of high-yield bonds or junk bonds (bonds rated below the fourth highest category) may be in uncertain financial health, the prices of these bonds may be more vulnerable to bad economic news or even the expectation of bad news, than investment-grade bonds. In some cases, bonds, particularly high-yield bonds, may decline in credit quality or go into default. Because the Sub- Funds may invest in securities not paying current interest or in securities already in default, these risks may be more pronounced. A Sub-Fund’s investment in a company that uses a special structure known as a variable interest entity may pose additional risk because the Sub-Fund’s investment is made through an intermediary entity that controls the underlying operating business through contractual means rather than equity ownership. This structure may limit the Sub-Fund’s rights as an investor. Chinese companies, in particular, have used variable interest entities as a means to circumvent limits on foreign ownership of equity in Chinese companies. This structure remains largely tolerated by the Chinese government, which could change, and remains untested in disputes over investor rights even though it has been used by a number of significant Chinese companies. Fixed income securities are not traded on exchanges. The over-the-counter market may be illiquid, and there may be times when no counterparty is willing to purchase or sell certain securities. The nature of the market may make valuations difficult or unreliable.
Laws governing creditors’ rights, insolvency and bankruptcy are less developed in many Asia Pacific countries compared to the United States, and may have less ability to protect the rights of investors, especially non-local investors, such as the Sub-Funds. In many counties, local bankruptcy and insolvency laws have not kept pace with the globalization of companies, resulting in substantial uncertainty and extensive delays in bankruptcy proceedings. For these reasons, the Sub-Funds may not be able to recover assets or other proceeds if the issuer of a debt security is not able to pay its debt.

Translation (ENES, 2022-06-20):
#### Riesgo de crédito
El término riesgo de crédito hace referencia a la probabilidad de que un emisor incumpla los pagos del principal o los intereses de un instrumento y es un factor que se mide de forma general por medio de las calificaciones crediticias de los valores en los que invierte un Subfondo. No obstante, las calificaciones únicamente constituyen las opiniones de las agencias de calificación y no son una garantía de la calidad de los valores. Por otra parte, la profundidad y la liquidez del mercado de un valor de renta fija puede afectar a su riesgo de crédito. El riesgo de crédito de un valor puede cambiar a lo largo de su vida. Los valores con calificación se ven sometidos a revisiones frecuentes y pueden ser objeto de rebajas de calificación por parte de una agencia de rating. Todos los Subfondos están expuestos al riesgo de rebaja de la solvencia crediticia de un emisor, lo cual provocaría un descenso del valor de los bonos. Por otra parte, puede darse el caso de que un emisor sea incapaz de pagar puntualmente los intereses o el principal de los bonos que ha emitido. Dado que los emisores de los bonos de alto rendimiento o bonos basura (cuya calificación es inferior a la cuarta categoría más alta) pueden gozar de una salud financiera variable, los precios de estos bonos pueden ser más vulnerables ante las malas noticias económicas, o incluso ante la expectativa de que puedan producirse este tipo de noticias, que los bonos con categoría de inversión. En algunos casos, los bonos —en especial los de alto rendimiento— pueden ver reducida su calidad crediticia e incluso incurrir en impago. Estos riesgos pueden ser más pronunciados debido a que los Subfondos pueden invertir en valores que no abonan intereses corrientes o en valores que ya están en situación de impago. La inversión de un Subfondo en una sociedad que utiliza una estructura especial conocida como entidad de interés variable puede implicar un riesgo adicional, porque la inversión del Subfondo se realiza a través de una entidad intermediaria que controla las operaciones de explotación subyacentes por contrato y no la participación en el capital. Esta estructura puede limitar los derechos del Subfondo como inversor. Las sociedades chinas, en concreto, han utilizado entidades de interés variable como medio para burlar los límites de participación extranjera en el capital de las sociedades chinas. Esta estructura sigue siendo tolerada en gran medida por el Gobierno chino, lo que podría cambiar, y todavía no ha sido probada en conflictos sobre derechos de los inversores a pesar de que ha sido utilizada por varias sociedades chinas importantes. Los valores de renta fija no se negocian en bolsa. El mercado extrabursátil puede ser poco líquido, y hay ocasiones en las que no hay ninguna contraparte dispuesta a comprar o vender determinados valores. La naturaleza del mercado puede dificultar las valoraciones o hacer que sean poco fiables.
Las leyes que regulan los derechos de los acreedores, la insolvencia y la quiebra están menos desarrolladas en muchos países de Asia Pacífico en comparación con Estados Unidos, y su capacidad para proteger los derechos de los inversores puede ser menor, en especial los de los inversores no locales, como es el caso de los Subfondos. En muchos países, la legislación local relativa a quiebras e insolvencias no ha evolucionado al ritmo de la globalización de las empresas, lo que genera una importante incertidumbre y grandes demoras en los procesos concursales. Por estos motivos, es posible que los Subfondos no puedan recuperar activos u otro producto líquido si el emisor de un título de deuda es incapaz de devolver su deuda.