# Report of the Réviseur d’Entreprises agréé
To the unitholders of

###### Ethna-AKTIV
16, rue Gabriel Lippmann L-5365 Munsbach

###### 44 Audit opinion
We have audited the annual financial statements of Ethna-AKTIV (“the Fund”), consisting of the composition of net fund assets as of 31 December 2021, changes in net fund assets as well as the statement of operations for the financial year ending on that date; and notes, along with a summary of key accounting methods.
In our opinion, the accompanying financial statements give a true and fair view of the financial position of the Fund as at 31 December 2021, and of its financial performance and its changes in net assets for the year ended on that date in accordance with Luxembourg legal and regulatory requirements relating to the preparation and presentation of the financial statements.

###### Basis for the audit opinion
We have carried out our audit in accordance with the Law concerning the audit profession (the “Law of 23 July 2016”) and international standards on auditing (“ISAs”) accepted for Luxembourg by the Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”). Our responsibility under the Law of 23 July 2016 and the ISA Standards is further described in the section “Responsibility of the Réviseur d’entreprises agréé for the audit of the financial statements”. We are independent of the Fund in accordance with the International Code of Ethics for Professional Accountants (including International Independence Standards) issued by the
International Ethics Standards Board for Accountants (the “IESBA Code”) accepted for Luxembourg by the CSSF, together with professional conduct requirements to be upheld within the framework of the audit of the annual financial statements and have fulfilled all other professional obligations in accordance with these conduct requirements. We are of the opinion that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to serve as a basis for our audit opinion.

###### Additional information
The Management Company’s Board of Directors is responsible for the additional information. The additional information includes the information contained in the Annual Report, but not the financial statements or our report as Réviseur d’entreprises agréé on these financial statements.
Our audit results for the financial statements do not cover the additional information, and we make no guarantee whatsoever regarding this information.
In auditing the financial statements, our responsibility is to read the additional information and to assess whether there is a significant discrepancy between it and the financial statements or the findings obtained from the audit, or whether the additional information appears otherwise misrepresented. If, based on the work we have performed, we conclude that any other	
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information contains a material misstatement, we are required to report that fact. We have nothing to report in this regard.

###### Responsibility of the Board of Directors for the annual financial statements
The Board of Directors of the Management Company is responsible for the preparation and fair presentation of the annual financial statements in accordance with the legal provisions and regulations applying in Luxembourg to the preparation and presentation of annual financial statements, and for the internal controls which the Board of Directors of the Management Company deems necessary in order to ensure that annual financial statements are prepared which are free of material misstatement – whether due to error or fraud.
In preparing the financial statements, the Board of Directors of the management company is responsible for assessing the ability of the Fund to continue as a going concern and, as applicable, to disclose matters related to the going concern assumption as a matter of accounting policy unless the Board of Directors of the management company intends to liquidate the Fund, to cease operations, or has no realistic alternative but to do so.

###### Responsibility of the Réviseur d’entreprises agréé for the audit of the annual financial statements
The aim of our audit is to obtain reasonable assurance that the annual financial statements as a whole are free of material misstatement – whether due to error or fraud – and prepare a Report of the Réviseur d’entreprises agréé containing our audit opinion. Reasonable assurance corresponds to a high level of assurance, but is not a guarantee that an audit conducted in accordance with the Law of 23 July 2016 and with the ISAs adopted for Luxembourg by the CSSF will always identify a material misstatement, if any. Misstatements can arise from error or fraud and are considered material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic decisions of users taken on the basis of these financial statements.
In accordance with the Law of 23 July 2016 and the ISAs as adopted for Luxembourg by the CSSF, we have carried out our audit in accordance with our professional judgement and have maintained a critical perspective. Furthermore:
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•  We identify and assess the risk of material misstatements in the annual financial statements due to fraud or error, plan and
carry out audit procedures in response to these risks and obtain sufficient and appropriate audit evidence to provide a basis for our audit opinion. The risk that material misstatements will not be identified is higher for fraud than for errors, as fraud may involve collusion, forgery, intentional omissions, misleading statements or the override of internal controls.
- We obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the Fund’s internal control.
- We evaluate the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates and related disclosures made by the Board of Directors of the management company.
- We reach a conclusion on the appropriateness of the application of the going concern accounting principle by the Board of Directors of the management company, as well as on the basis of the audit evidence obtained as to whether a material uncertainty exists in connection with events or circumstances that could create serious doubt about the Fund’s ability to continue with its activities. If we conclude that there is material uncertainty, we are required to draw attention in the report of the Réviseur d’entreprises agréé to the related notes to the financial statements or, if the disclosures are inadequate, to modify our opinion. These conclusions are based on the audit evidence obtained up to the date of the report of the Réviseur d’entreprises agréé. Future or events or circumstances may result in the Fund no longer being able to continue with its business activities.
- We assess the overall presentation, structure and contents of the annual financial statements, including the notes, and assess whether this gives a reasonable presentation of underlying transactions and events.

We communicate with those responsible for governance about the planned audit scope and time frame, as well as significant findings including material weaknesses in the internal control system identified within the framework of the audit.
Luxembourg, 11 March 2022	Ernst & Young
Société anonyme Cabinet de révision agréé
Nadia Faber

Translation (ENIT, 2021-12-31):
# Relazione del “Réviseur d’Entreprises agréé”
Ai partecipanti dell’

###### Ethna-AKTIV
16, rue Gabriel Lippmann L-5365 Munsbach

###### Giudizio
Abbiamo effettuato la revisione contabile del bilancio di esercizio dell’Ethna-AKTIV (il “fondo”), comprendente il prospetto	
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di composizione del patrimonio netto al 31 dicembre 2021, le variazioni del patrimonio netto del fondo, il conto economico per l’esercizio chiuso in tale data, nonché l’allegato, comprensivo di una sintesi dei principali criteri e metodi contabili.
A nostro parere, il bilancio allegato fornisce un quadro veritiero e corretto della situazione finanziaria del fondo al 31 dicembre 2021, nonché della sua performance finanziaria e delle variazioni del patrimonio netto per l'esercizio chiuso in tale data, in conformità ai requisiti legali e regolamentari lussemburghesi relativi alla redazione e alla presentazione del bilancio.

###### Base per il parere di audit
Abbiamo svolto la nostra revisione in conformità con la legge relativa alla professione di revisore contabile (la “Legge del 23 luglio 2016”) e gli Standard internazionali di revisione (“ISA”) come adottati per il Lussemburgo dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”). La nostra responsabilità ai sensi della legge del 23 luglio 2016 e degli standard ISA è ulteriormente descritta nella sezione "Responsabilità del Réviseur d'entreprises agréé per la revisione del bilancio". Siamo indipendenti rispetto al fondo, conformemente all’“International Code of Ethics for Professional Accountants, including International Independence
Standards” dell’“International Ethics Standards Board for Accountants” (“Codice IESBA”) come adottato per il Lussemburgo dalla CSSF, unitamente ai requisiti etici che sono pertinenti alla nostra revisione dei rendiconti finanziari. Abbiamo adempiuto alle nostre responsabilità etiche nell’ambito di tali requisiti etici. Riteniamo che gli elementi probativi da noi acquisiti siano sufficienti e idonei a fungere da base per il nostro giudizio di revisione.

###### Ulteriori informazioni
Il Consiglio di amministrazione della Società di gestione è responsabile delle ulteriori informazioni, che includono i dati contenuti nella relazione annuale, ma non comprendono il bilancio di esercizio o la nostra relazione del “Réviseur d’entreprises agréé” in relazione al bilancio di esercizio.
La nostra opinione sui rendiconti finanziari non copre le ulteriori informazioni e non esprimiamo alcuna forma di conclusione di assicurazione su queste informazioni.
Nell’ambito della revisione del bilancio di esercizio, la nostra responsabilità consiste nel visionare le ulteriori informazioni e nello stabilire se vi sono divergenze sostanziali tra tali informazioni e il bilancio di esercizio o rispetto alle informazioni ottenute nel corso della revisione del bilancio, ovvero se la presentazione delle ulteriori informazioni appare sostanzialmente
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erronea. Qualora in base al lavoro che abbiamo svolto dovessimo concludere che qualsiasi ulteriore informazione sia materialmente errata, siamo tenuti a segnalarlo. Non abbiamo nulla da segnalare a tale proposito.

###### Responsabilità del Consiglio di amministrazione della Società di gestione in materia di bilancio
Il Consiglio di amministrazione della Società di gestione ha il compito di redigere e di presentare in modo veritiero e corretto il bilancio di esercizio, in conformità con i requisiti legali e normativi vigenti in Lussemburgo in materia di redazione e presentazione del bilancio. È inoltre responsabile dell’esecuzione dei controlli interni da esso ritenuti necessari al fine di garantire la redazione di un bilancio di esercizio esente da inesattezze sostanziali, siano esse imputabili a errore o frode.
Nella preparazione del bilancio, il Consiglio di amministrazione della Società di gestione è responsabile della valutazione della capacità del fondo di continuare a operare e, se del caso, di rivelare le questioni relative alla continuità aziendale e di utilizzare il criterio della continuità aziendale, a meno che gli Amministratori del Gestore non intendano liquidare il fondo o cessare le operazioni, o non abbiano alternative realistiche a ciò.

##### in materia di bilancio
Gli obiettivi della nostra revisione consistono nell’ottenere la ragionevole certezza che il bilancio di esercizio, complessivamente, sia esente da inesattezze sostanziali, siano esse imputabili a errore o frode, e redigere una relazione del Réviseur d’entreprises agréé contenente il nostro giudizio. La ragionevole certezza corrisponde a un alto livello di certezza, ma non è una garanzia che una revisione condotta in conformità alla legge del 23 luglio 2016 e secondo gli ISA adottati per il Lussemburgo dalla CSSF rilevi sempre un'eventuale inesattezza materiale. Le false rappresentazioni possono derivare da infrazioni o inesattezze e sono ritenute sostanziali se potrebbe essere prevista in modo razionale la loro influenza isolata o complessiva sulle decisioni economiche dei destinatari, prese sulla base del presente bilancio consolidato o della relazione sulla gestione.
In conformità alla legge del 23 luglio 2016 e agli ISA adottati per il Lussemburgo dalla CSSF, abbiamo svolto la nostra revisione secondo il nostro giudizio professionale e mantenendo una prospettiva critica. Inoltre:
- Identifichiamo e valutiamo i rischi di inesattezze sostanziali nel bilancio di esercizio, siano esse dovute a frode o errore, elaboriamo e adottiamo procedure di revisione che tengano conto di tali rischi e acquisiamo evidenze contabili che siano sufficienti e adeguate a costituire una base per il nostro giudizio. Il rischio che non vengano portate alla luce false	
- 45rappresentazione è più alto in caso di infrazioni che in caso di inesattezze, in quanto le infrazioni possono contenere unintento fraudolento, falsificazioni, incompletezze intenzionali, dati fuorvianti e la sospensione dei controlli interni;
- Acquisiamo una comprensione del sistema di controllo interno rilevante per l'audit al fine di pianificare procedure di audit adeguate alle circostanze date, ma non allo scopo di esprimere un giudizio di audit sull'efficacia del sistema di controllo interno del fondo.
- Valutare l'adeguatezza delle politiche contabili utilizzate e la ragionevolezza delle stime contabili effettuate dal Consiglio di Amministrazione della Società di Gestione, così come le relative note al bilancio.
- Formuliamo conclusioni sull’adeguatezza dell’adozione da parte del Consiglio di amministrazione della base contabile della continuità aziendale sulla scorta delle evidenze acquisite, sulla presenza di un’incertezza sostanziale relativa a eventi o condizioni che possano gettare dubbi ragguardevoli sulla capacità del fondo di continuare a operare in base al principio della continuità aziendale. Se dovessimo concludere che esiste un'incertezza materiale, siamo tenuti a richiamare l'attenzione nella relazione del réviseur d'entreprises agréé sulle relative note al bilancio o, se l'informativa è inadeguata, a modificare la nostra opinione. Queste conclusioni si basano sugli elementi probatori ottenuti fino alla data della relazione del Réviseur d'entreprises agréé. Tuttavia, eventi o condizioni futuri potrebbero indurre il fondo a non operare più in base al principio di continuità aziendale.
- Valutiamo la presentazione complessiva, la struttura e i contenuti del bilancio di esercizio, incluse le informazioni contenute nell’allegato, e se il bilancio rappresenta le transazioni e gli eventi sottostanti in una maniera che realizza una presentazione equa.

Comunichiamo con i responsabili della governance in merito a, tra l’altro, l’ambito e la tempistica pianificati della revisione e le risultanze significative della revisione, incluse le eventuali carenze sostanziali del controllo interno che dovessimo individuare nel corso della nostra revisione.
Lussemburgo, 11 marzo 2022	Ernst & Young
Société anonyme Cabinet de révision agréé
Nadia Faber