A Sub-Fund may invest in contingent convertibles (“CoCos”). CoCos are debt securities issued by financial institutions. CoCos generally contain loss absorption mechanisms, or ‘bail-in’ clauses, to avoid public sector intervention to keep the issuer of such securities from insolvency or bankruptcy. Additionally, CoCo investors may suffer losses prior to investors in the same financial institution holding equities or bonds ranking pari passu or junior to the CoCo bond holders. CoCos terms may vary from issuer to issuer and bond to bond and may expose investors to:
- Trigger risk in the event that the issuer falls below pre-determined capital ratio threshold levels causing CoCos to convert into equity or to be permanently written down. The trigger event calculations may be affected by changes in applicable accounting rules, the accounting policies of the issuer or its group and the application of these policies. In the event of a security being converted to equity, investors may suffer a loss depending on the conversion rate. Were the securities to be written down, the principal may be fully lost with no payment to be recovered. Some CoCos may be written back up to par over time, but the issuer may be under no obligation to fully do so. Following a trigger event, losses may not reflect the waterfall of subordination and in some circumstances CoCo bond holders may suffer losses prior to investors in the same financial institution holding equity or bonds ranking pari passu or junior to the CoCo instruments.
- Extension risk as there may be no incentive, in the form of a coupon step-up, for the issuer to redeem the securities issued. This would cause the securities’ duration to lengthen and to expose investors to higher Interest Rate risk.
- Coupon payment risk whereby coupon payments may be indefinitely deferred or cancelled with no interest accumulation and potentially no restriction on the issuer to pay dividends to equity holders or coupons to bond holders which rank pari passu or junior to the CoCo bond holders.
- In certain cases, a financial regulator with supervisory authority may at any time deem the issuer to have reached a point of non-viability, meaning that public intervention would be needed to keep the issuer out of bankruptcy, causing losses across the capital structure for equity and bondholders alike. Under these circumstances, CoCo bondholders would suffer losses in line with the subordination of the CoCo host instrument.

Translation (ENIT, 2022-05-01):
I Comparti possono investire in obbligazioni convertibili contingenti (c.d. “CoCo Bond”). I CoCo Bond sono titoli di debito emessi da istituti finanziari. I CoCo Bond includono di norma meccanismi di assorbimento delle perdite, o clausole di “bail-in”, volti a evitare l'intervento del settore pubblico al fine di far sì che l'emittente dei suddetti titoli non incorra in insolvenza o fallimento. Inoltre, gli investitori in CoCo Bond possono subire perdite prima degli investitori nel medesimo istituto finanziario che detengano azioni od obbligazioni che presentino rating equivalenti o inferiori rispetto ai titolari di CoCo Bond. I termini dei CoCo Bond possono variare da un emittente all'altro e da un'obbligazione all'altra e possono esporre gli investitori a:
- Rischio di evento scatenante nel caso in cui l'emittente scenda al di sotto di una soglia prestabilita di coefficiente di capitale che faccia sì che i CoCo Bond siano convertiti in azioni o siano oggetto di cancellazione permanente. I calcoli relativi all'evento scatenante possono risentire di variazioni dei principi contabili applicabili, delle politiche contabili dell'emittente o del relativo gruppo e dell'applicazione delle suddette politiche. Nel caso di un titolo che venga convertito in azione, gli investitori potranno subire una perdita sulla base del tasso di conversione. Nel caso in cui i titoli fossero cancellati, il capitale potrebbe andare interamente perduto e i pagamenti non essere recuperati. Alcuni CoCo Bond potrebbero essere riportati al valore nominale nel tempo, tuttavia l'emittente potrebbe non essere tenuto a procedere a un ripristino completo. A seguito di un evento scatenante, le perdite potrebbero non riflettere la cascata di subordinazione e in talune circostanze i titolari di CoCo bond potrebbero subire perdite prima degli investitori nel medesimo istituto finanziario che detengano azioni od obbligazioni che presentino rating equivalenti o inferiori rispetto ai CoCo Bond.
- Rischio di proroga in quanto potrebbero non esservi incentivi, sotto forma di aumento delle cedole, affinché l'emittente riscatti i titoli emessi. Ciò comporterebbe la proroga della duration dei titoli e l'esposizione degli investitori a un maggiore Rischio di tasso d'interesse.
- Rischio di pagamento della cedola, secondo il quale i pagamenti delle cedole potrebbero essere rinviati a tempo indeterminato o cancellati senza accumulazione degli interessi e potenzialmente senza alcuna limitazione per l'emittente ai fini del pagamento dei dividendi ai titolari di azioni o delle cedole ai titolari di obbligazioni che presentino rating equivalenti o inferiori rispetto ai titolari di CoCo Bond.
- In taluni casi, un’autorità finanziaria con poteri di supervisione potrà in qualunque momento stabilire che l’emittente abbia raggiunto un punto di non sostenibilità, vale a dire che l’intervento pubblico si renderebbe necessario al fine di evitare il fallimento dell’emittente, causando perdite alla struttura del capitale sia per gli azionisti che per i titolari di obbligazioni. In tali circostanze i titolari di CoCo Bond subirebbero perdite in linea con la subordinazione dello strumento CoCo ospite.