# Commentaire du gestionnaire
Stratégie Clean Economy
L’accord conclu lors de la COP 27 sur la constitution d’un fonds pour le financement des pertes et dommages subis par les pays vulnérables est un développement bienvenu
- Les places boursières mondiales ont progressé à la faveur de signes laissant penser que l’inflation pourrait avoir atteint un pic
- La stratégie a surperformé, dopée par les thèmes « Énergie intelligente » et « Transport bas carbone »
- Nous avons étoffé notre position dans un fabricant de premier plan de panneaux et modules solaires Ashley Keet, Tom AtkinsonGestionnaires de portefeuille, stratégie Clean EconomyL’actualitéLes places boursières mondiales ont fortement progressé pour le second mois d’affilée en novembre, sur fond de signes indiquant que l’inflation pourrait avoir atteint un pic aux États-Unis et en Europe. Le président de la Réserve fédérale américaine Jerome Powell a indiqué que le rythme des hausses est désormais voué à ralentir, mais a mis en garde sur le fait que le taux terminal pourrait être plus élevé que prévu. Toutes les régions ont enregistré des performances positives, notamment la Chine, où les pouvoirs publics semblent vouloir se détourner de la politique « zéro Covid ». Tous les secteurs ont progressé et les valeurs de croissance ont performé en ligne avec les actions sous-évaluées durant le mois.

La réduction des livraisons de gaz russe continue de peser sur les prix de l’énergie et, dernièrement, l’Europe a également imposé de sévères restrictions sur le pétrole russe. Les niveaux de stockage de gaz en Europe se sont améliorés grâce aux achats agressifs de gaz naturel liquéfié et à la diminution de la demande industrielle, mais les craintes demeurent quant au risque de pénuries persistantes à long terme. En réponse à la hausse des prix de l’énergie, plusieurs pays européens ont pris des mesures pour protéger les consommateurs en socialisant les coûts via la taxation des profits exceptionnels et d’autres mécanismes spéciaux.
Toutefois, en dépit des inquiétudes macroéconomiques plus générales, la dynamique qui sous-tend la transition énergétique continue de s’accélérer. Le conflit en Ukraine a mis l’accent sur l’indépendance énergétique, qui constitue désormais une priorité stratégique clé pour les pays du monde entier. L’UE a renforcé ses engagements politiques en faveur de la transition énergétique et nous anticipons un nouvel assouplissement des blocages au niveau des mécanismes d’octroi et des processus qui ont limité le rythme des investissements jusqu’à présent. Aux États-Unis, l’Inflation Reduction Act récemment promulgué, qui prévoit de consacrer près de 400 milliards de dollars ces 10 prochaines années à la question de la sécurité énergétique et du changement climatique, donne un coup de pouce aux entreprises axées sur la transition énergétique tout en mettant les États-Unis sur la voie de la réalisation de leurs objectifs climatiques. Durant le mois, les dirigeants mondiaux ne sont pas parvenus à s’entendre sur l’élimination progressive des combustibles fossiles lors de la conférence sur le climat de la COP 27, mais les avancées réalisées vers la mise en place d’un fonds de financement des pertes et dommages subis par les pays les plus touchés par le changement climatique ont constitué un développement bienvenu.
Les mesures de confinement prolongées en Chine pèsent sur certains pans de la production et continuent de perturber les chaînes d’approvisionnement mondiales. Les signes récents d’assouplissement de la politique « zéro Covid » en Chine constituent une évolution positive et nous continuons à surveiller de près la situation compte tenu de ses conséquences sur les chaînes d’approvisionnement des technologies propres et plus généralement sur l’inflation.
Positionnement et performance du portefeuille
La stratégie a surperformé l’indice MSCI All Country World en novembre, dopée par ses positions relatives aux thèmes
« Énergie intelligente » et « Transport bas carbone ». Les thèmes « Agriculture et alimentation durable » et « Préservation des ressources naturelles » ont enregistré des performances positives mais ce dernier a sous-performé le marché dans son ensemble.
Dans le thème de l’énergie intelligente, notre position dans TSMC, leader de la fonderie de semi-conducteurs, a le plus stimulé la performance. La valorisation du titre était devenue attractive après que les craintes entourant l’environnement macroéconomique et son impact sur la demande de semi-conducteurs l’avaient fait plonger à de nouveaux plus bas en octobre. Nous restons optimistes vis-à-vis des perspectives à long terme de TSMC compte tenu de l’opportunité de croissance considérable du segment des semi-conducteurs de pointe, dans lequel l’entreprise occupe une position dominante et jouit d’un solide pouvoir de fixation des prix.
Infineon Technologies, l’un des principaux fournisseurs de solutions de semi-conducteurs pour les marchés de l’automobile et de l’industrie, a dopé la performance du thème « Transport bas carbone ». La société a communiqué des prévisions meilleures que prévu pour 2023 grâce à la résilience de la demande dans le secteur automobile et à des prix élevés qui ont permis une hausse des marges. Infineon est exposé à plusieurs tendances séculaires, notamment l’électrification automobile, le passage à la conduite autonome, le développement des énergies renouvelables, l’efficacité énergétique des appareils ménagers et l’Internet des objets.
La performance du thème « Agriculture et alimentation durable » a été dopée par Deere & Co, soutenue par la poursuite de la dynamique du cycle de remplacement des grosses machines agricoles, la modération des contraintes qui pèsent sur les chaînes d’approvisionnement et l’amélioration du sentiment des agriculteurs. Deere, l’une des valeurs de meilleure qualité du secteur, a récemment relevé son objectif de marge d’exploitation après une période d’exécution solide.
Source(s) : AXA Investment Managers - MSCI au 30/11/2022
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
Dans le thème de la préservation des ressources naturelles, notre position dans Darling Ingredients a pesé sur la performance après la publication de résultats mitigés du troisième trimestre 2022. Le chiffre d’affaires a dépassé les attentes mais les bénéfices ont déçu, l’intégration en cours de plusieurs acquisitions entraînant des coûts transitoires. Darling collecte les déchets issus de la transformation de viande et l’huile de cuisson usagée pour les recycler en un large éventail d’ingrédients durables, et les flux de trésorerie disponible élevés apportés par son activité de diesel renouvelable en pleine expansion lui permettent d’investir davantage dans son cœur de métier.
Durant le mois, nous avons clôturé notre position dans le fabricant d’équipements d’énergie éolienne Siemens Gamesa, qui est en passe d’être racheté par sa société mère Siemens Energy, et avons renforcé notre position dans Longi Green Energy, l’un des premiers fabricants de panneaux et modules solaires. Longi occupe une position dominante dans le domaine des panneaux solaires et le potentiel de baisse des prix du polysilicium à l’avenir pourrait entraîner une hausse des marges.
Perspectives
Le soutien à la transition énergétique continue de se renforcer, grâce aux plans de décarbonation significatifs mis en place par la plupart des grands pays. L’Union européenne a mené la voie avec son paquet « Fit for 55 », qui vise à réduire les émissions nettes de 55 % d’ici 2030. L’objectif de la Chine d’atteindre un pic d’émissions de carbone en 2030 et un objectif de zéro émission nette d’ici 2060 constitue un pas important dans la bonne direction pour le plus grand pollueur mondial. Aux États-Unis, la Loi sur la réduction de l’inflation (Inflation Reduction Act) est le plus important investissement climatique de l’histoire des États-Unis et contribuera à réduire considérablement les émissions de carbone des pays d’ici la fin de la décennie. Dans le même temps, nous assistons à une mobilisation nettement plus forte des entreprises à travers le monde.
La réalisation de ces objectifs nécessite des investissements importants dans les domaines de l’énergie intelligente et du transport bas carbone. Les nouvelles infrastructures énergétiques nécessitent des réseaux intelligents et des capacités d’interconnexion entre les régions, la production d’énergie renouvelable et les solutions de stockage d’énergie, tandis que les systèmes de transport abandonneront les combustibles fossiles pour se tourner vers une combinaison de solutions telles que les véhicules électriques, les biocarburants et l’hydrogène vert. Dans le thème « Agriculture et alimentation durable », les prix élevés des cultures et la hausse des coûts des intrants soutiennent la demande de solutions agroalimentaires technologiques qui améliorent le rendement des cultures et l’efficacité des exploitations agricoles. Par ailleurs, les entreprises du thème « Préservation des ressources naturelles » qui facilitent le recyclage et la réutilisation, ainsi qu’une meilleure gestion des ressources, contribuent à atténuer les dommages environnementaux tout en répondant aux besoins d’une population croissante.
La crise russo-ukrainienne ne fait que souligner l’importance de l’indépendance énergétique et renforce par conséquent la détermination des décideurs politiques et des acteurs pour lesquels la sécurité et la disponibilité énergétiques sont essentielles. Cette demande forte et résiliente pour les solutions de technologies propres, désormais largement encouragée par les considérations liées à la sécurité énergétique, soutient l’innovation, ce qui continue d’améliorer le potentiel des investissements dans le thème de l’économie propre.
Nous restons d’avis que les équipes de direction compétentes d’entreprises dotées d’un atout concurrentiel soutenable sur leurs marchés et bénéficiant de conditions durablement favorables sont les mieux placées pour surmonter la crise actuelle et saisir les opportunités de croissance. Le portefeuille est donc bien positionné pour tirer parti des opportunités de croissance durable que nous avons identifiées dans le cadre de la stratégie Clean Economy.

Translation (FRES, 2022-11-30):
# Informe del gestor
Estrategia de economía limpia
El acuerdo de la COP27 sobre un fondo de pérdidas y daños para los países vulnerables es un avance positivo
- Los mercados mundiales de renta variable registraron rendimientos positivos, ante los signos de que la inflación podría haber tocado techo
- La estrategia obtuvo una rentabilidad superior, impulsada por las posiciones en energía inteligente y transporte con bajas emisiones de carbono
- Aumentamos nuestra posición en un destacado productor de obleas y módulos solares Ashley Keet, Tom AtkinsonGestor de carteras, Estrategia de economía limpia¿Qué está sucediendo?

En noviembre, los mercados bursátiles mundiales registraron su segundo mes consecutivo de buenos rendimientos en dólares estadounidenses, ante los indicios de que la inflación podría haber tocado techo en Estados Unidos y Europa. El presidente de la reserva federal estadounidense, Jerome Powell, indicó que el ritmo de subidas probablemente se ralentizará, pero advirtió que el tipo final podría ser más alto de lo esperado. Todas las regiones registraron rentabilidades positivas, con especial fortaleza en China, donde los funcionarios gubernamentales parecen estar dejando atrás la política de «cero COVID». Todos los sectores se revalorizaron y el estilo de crecimiento rindió en línea con el de valor durante el mes.
La reducción del suministro de gas procedente de Rusia sigue ejerciendo presión sobre los precios de la energía y, más recientemente, Europa también ha impuesto importantes restricciones al petróleo ruso. Los niveles de almacenamiento de gas en Europa han mejorado gracias a las agresivas compras de gas natural licuado y a la reducción de la demanda de la industria, pero se mantiene el temor a que la escasez persista a largo plazo. En respuesta al aumento de los precios de la energía, varios países europeos se han movido para proteger a los consumidores socializando el coste mediante impuestos extraordinarios y otros mecanismos especiales.
Sin embargo, a pesar de las preocupaciones macroeconómicas generalizadas, el dinamismo de la transición energética sigue aumentando. El conflicto de Ucrania ha puesto de relieve la independencia energética y esta se ha convertido en una prioridad estratégica clave para los países de todo el mundo. La UE ha reforzado el compromiso político con la transición energética y prevemos más relajación de los cuellos de botella de permisos y procesos que habían limitado hasta ahora el ritmo de inversión. En Estados Unidos, la reciente aprobada ley de reducción de la inflación, que dedica casi 400 000 millones de dólares en los próximos 10 años a abordar la seguridad energética y el cambio climático, proporciona un impulso a las empresas de transición energética, al tiempo que sitúa a Estados Unidos en una senda mucho más cercana para alcanzar sus objetivos climáticos. Durante el mes, los líderes mundiales no lograron llegar a un acuerdo sobre la eliminación progresiva de los combustibles fósiles en la Conferencia sobre el Cambio Climático COP27, pero los avances en lo que se refiere a un fondo de pérdidas y daños para los países más afectados por el cambio climático fueron un acontecimiento positivo.
Los prolongados confinamientos en China han lastrado algunas áreas de producción y siguen generando más problemas en las cadenas de suministro. Los recientes indicios de que la política de «cero COVID» podría estar relajándose son positivos y seguimos muy atentos a la situación, teniendo en cuenta las implicaciones para las cadenas de suministro de tecnologías limpias y la inflación en general.
Posicionamiento y rentabilidad de la cartera
La estrategia registró un rendimiento superior al del índice MSCI All Country World en noviembre, impulsado por las posiciones en energía inteligente y transporte con bajas emisiones de carbono. Las temáticas de agricultura y alimentos sostenibles y preservación de los recursos naturales registraron rentabilidades positivas, pero esta última quedó rezagada con respecto al mercado en general.
En energía inteligente, nuestra posición en TSMC, fundición de semiconductores líder, fue la que más contribuyó a la rentabilidad. Las acciones habían alcanzado una valoración atractiva después de que la preocupación por el entorno macroeconómico y su impacto en la demanda de semiconductores las empujara a nuevos mínimos en octubre. Seguimos siendo optimistas con respecto a las perspectivas a largo plazo de TSMC, dada la importante oportunidad de crecimiento en el sector de los semiconductores de vanguardia, en el que ocupa una posición dominante y cuenta con un fuerte poder de fijación de precios.
Las rentabilidades en transporte con bajas emisiones de carbono se vieron impulsadas por Infineon Technologies, un destacado proveedor de soluciones de semiconductores para los mercados de automoción e industria. La empresa presentó unas proyecciones mejores de lo previsto para 2023, impulsadas por la resiliencia de la demanda de automóviles y la solidez de los precios, lo que llevó a un aumento de los márgenes. Infineon está expuesta a múltiples tendencias a largo plazo, como la electrificación del automóvil, el cambio a la conducción autónoma, la expansión de las energías renovables, la eficiencia energética de los electrodomésticos y el Internet de las cosas.
La agricultura y los alimentos sostenibles se vieron impulsados por Deere & Co: el constante dinamismo del ciclo de sustitución de grandes maquinarias agrícolas, la moderación de los factores adversos en la cadena de suministro y la mejora de la confianza de los agricultores constituyen fuertes impulsos para la empresa. Deere es uno de los valores de mayor calidad del sector y recientemente aumentó su objetivo de margen de explotación tras un periodo de fuerte
Fuente(s) : AXA Investment Managers - MSCI a 30/11/2022
Redactor: AXA Investment Managers Paris.
ejecución.
En preservación de los recursos naturales, nuestra posición en Darling Ingredients lastró la rentabilidad después de que la empresa publicara unos resultados heterogéneos para el tercer trimestre de 2022. Las ventas estuvieron por encima de las expectativas, pero los beneficios por debajo, ya que la actual integración de múltiples adquisiciones ha dado lugar a una serie de costes transitorios. Darling recoge y recicla subproductos del procesamiento de animales y aceite de cocina usado en una amplia gama de ingredientes sostenibles, y el elevado flujo de caja libre de su creciente negocio de diésel renovable permite nuevas inversiones en su negocio principal.
Durante el mes, salimos de la empresa fabricante de equipos para energía eólica Siemens Gamesa, que está en proceso de ser adquirida por la empresa matriz Siemens Energy, y reforzamos nuestra posición en el destacado fabricante de obleas y módulos solares Longi Green Energy. Longi tiene una posición dominante en el sector de las obleas solares y la posibilidad de que bajen los precios del polisilicio en el futuro podría dar lugar a un aumento de los márgenes.
Perspectivas
El apoyo a la transición energética sigue aumentando y la mayoría de los grandes países cuentan ya con planes de descarbonización significativos. La Unión Europea abrió el camino con su paquete «Objetivo 55», que tiene como objetivo reducir las emisiones netas en un 55 % para 2030. El objetivo de China de alcanzar el pico de emisiones de carbono en 2030 y el objetivo de cero emisiones netas para 2060 es un paso importante en la dirección correcta para el mayor contaminador del mundo. En Estados Unidos, la ley de reducción de la inflación es la mayor inversión climática de la historia del país y ayudará a reducir considerablemente las emisiones de carbono de aquí a finales de la década. Mientras tanto, estamos observando un importante avance por parte de las empresas de todo el mundo.
La consecución de estos objetivos requiere una inversión considerable en los ámbitos de la energía inteligente y el transporte con bajas emisiones de carbono. Las nuevas infraestructuras energéticas requieren redes inteligentes y una capacidad de interconexión entre regiones, así como una capacidad de generación renovable y soluciones de almacenamiento energético, mientras que los sistemas de transporte se alejarán de los combustibles fósiles hacia una combinación de soluciones entre las que se incluyen los vehículos eléctricos, los biocombustibles y el hidrógeno verde. En agricultura y alimentos sostenibles, los elevados precios de los cultivos y el aumento de los costes de los insumos están respaldando la demanda de soluciones agrotecnológicas que mejoran el rendimiento y la eficiencia agrícola. Mientras tanto, las empresas en el ámbito de la preservación de los recursos naturales, que facilitan el reciclaje y la reutilización, junto con una mejor gestión de los recursos, están ayudando a mitigar los daños medioambientales, al tiempo que satisfacen las necesidades de una población en crecimiento.
La crisis entre Rusia y Ucrania ha servido para poner de relieve la necesidad de independencia energética y, por lo tanto, ha reforzado la determinación tanto de los responsables políticos como de aquellas personas para las que la seguridad energética y el tiempo de actividad son cruciales. Esta fuerte y resiliente demanda de soluciones de tecnología limpia, ahora más apoyada por las cuestiones de seguridad energética, fomenta una mayor innovación que sigue incrementando el potencial de inversión en la economía limpia.
Seguimos pensando que los equipos directivos de calidad, que gestionan empresas con una ventaja competitiva sostenible en sus mercados y con factores favorables a largo plazo son los mejor posicionados para capear la tormenta actual y aprovechar las oportunidades de crecimiento. Por tanto, la cartera está bien posicionada para beneficiarse de las oportunidades de crecimiento a largo plazo que identificamos en la economía limpia.