##### Dilution adjustment
On any business day when the volume of buy requests differs significantly from that of sell requests (as defined by a threshold set for each fund by the management company), we may apply dilution adjustment (swing pricing) to a fund’s NAV. This adjustment reflects an assessment of the overall costs incurred (including transaction fees, transaction taxes, market impacts if any, bid/ask spreads, etc.) in buying and selling investments to satisfy net purchases or sales of shares.
On days with net inflows, the NAV is swung higher, and on days with net outflows it is swung lower. In either case, the swung NAV applies to all transactions at the level of the fund, regardless of direction. The rate for a dilution adjustment is set at the individual fund level by the board and is calculated separately for each share class. The maximum swing up or down is 2% of NAV for all funds, except for the funds Fixed Maturity USD Bonds 2023, Fixed Maturity USD Bonds 2024 and Fixed Maturity USD Bonds 2025 which apply a maximum swing of 3% of NAV.
Dilution adjustment is applied automatically according to the management company’s pre-determined criteria. However, the management company periodically reviews and updates its dilution adjustment policy and criteria, and also may, at its discretion, change them or make exceptional deviations whenever it believes it would be in the best interests of shareholders, including in case of exceptional circumstances. Such exceptional circumstances include, but are not limited to, periods of elevated market volatility, and periods of depressed market liquidity. In
such case the management company would inform investors via notices in accordance with the rules of section “Notices and Publications”.
Dilution adjustment is intended to reduce the impact of these costs on shareholders who are not trading their shares at that time. Note that dilution adjustment can somewhat amplify volatility and can have the effect of increasing or decreasing stated fund performance as compared to actual investment performance of the fund’s portfolio.

Translation (ENES, 2022-03-01):
##### Ajuste de dilución
En cualquier día hábil, cuando el volumen de las solicitudes de compra difiera significativamente de las órdenes de venta (según se determine mediante un umbral establecido para cada fondo por la sociedad gestora), podremos aplicar el ajuste de dilución (swing pricing) al VL de un fondo. Este ajuste refleja una evaluación de los costes generales en los que se incurre (incluidas las comisiones y los impuestos de las operaciones, las repercusiones en el mercado —si las hubiere— o los diferenciales de oferta/demanda, entre otros) en la compraventa de inversiones para satisfacer las compras netas o las ventas de acciones.
En los días con entradas netas, el VL se ajustará al alza y, en los días con salidas netas, a la baja. En cualquier caso, el VL ajustado se aplica a todas las operaciones a nivel del fondo, independientemente del tipo de ajuste. El consejo establece un tipo de un ajuste de dilución a nivel de cada fondo. Dicho tipo se calcula de forma independiente para cada clase de acciones. El nivel máximo de ajuste al alza o a la baja es del 2 % del VL para todos los fondos, excepto para los fondos Fixed Maturity USD Bonds 2023, Fixed Maturity USD Bonds 2024 y Fixed Maturity USD Bonds 2025, para los cuales aplica un ajuste máximo del 3 % del VL.
El ajuste de dilución se aplica automáticamente de acuerdo con los criterios predefinidos de la sociedad gestora. Sin embargo, la sociedad gestora revisa y actualiza periódicamente su política y criterios de ajuste de dilución y también puede, a su discreción, cambiarlos o desviarse de los mismos con carácter excepcional cuando considere que redunda en interés de los accionistas, incluido en caso de circunstancias excepcionales. Estas circunstancias excepcionales incluyen, entre otros, períodos de elevada volatilidad del mercado y períodos de baja liquidez del mercado. En tal caso, la sociedad gestora informaría a los inversores mediante un aviso de acuerdo con las normas establecidas en la sección «Avisos y publicaciones».
El ajuste de dilución está concebido para reducir el impacto de estos costes en los accionistas que no negocian sus acciones en ese momento. Tenga en cuenta que el ajuste de dilución puede amplificar en cierto modo la volatilidad y puede tener el efecto de aumentar o disminuir el rendimiento declarado del fondo en comparación con el rendimiento de la inversión real de la cartera del fondo.