### Investment Strategy
The Investment Manager adopts a multi-strategy approach, utilising a diverse range of investment styles, techniques, assets, company sizes, time horizons and markets with the aim of providing a positive return.
The approach aims to generate returns from both bottom-up and top-down sources, using a combination of quantitative and qualitative methods. The co-lead portfolio managers and strategy managers collectively form the Diversified Alternatives Team, with the team responsible for investing a single pool of capital across a complementary set of investment strategies. The top-down source sees the co-lead portfolio managers working together with the strategy managers to determine target position sizing for each trade within each strategy, based on their investment views and the opportunity set provided by the strategy managers. The co- lead portfolio managers will also monitor potential tail risks within the strategies and use a portfolio protection strategy to manage tail risks at the total portfolio level.
The bottom-up source consists of the strategy managers, who use a judgement-based component (i.e. qualitative methods), complemented with fundamental research and analysis (i.e. quantitative), to identify persistent mispricings or excess risk premia (i.e. returns in excess of the risk-free related return) across the securities and markets available to them. The co-lead portfolio managers will work with the strategy managers at the individual strategy level and the total portfolio level to determine trade selection, target position sizing and execution.
As a global team, the co-lead portfolio managers and strategy managers perform their investment management functions from different geographical locations. The Investment Manager has thus delegated investment management functions to the Sub-Investment Managers. Details of the Sub-Investment Managers and Sub-Investment Management Agreements are set out in “Definitions - Sub-Investment Manager(s)” and “Appendix 6 - General Information” respectively.
Examples of the investment strategies employed by the Investment Manager are outlined below:
Convertible Arbitrage
The strategy aims to capitalise on mis-pricings of convertible bonds (including CoCos). It is a fundamental, global, valuation-driven strategy seeking to profit from the discount/premium of convertible bonds relative to their underlying share price. Convertible bonds are often priced inefficiently, due to complexity, structural inefficiencies and investor constraints. The strategy seeks to capture price inefficiencies through long or short positions in convertibles (including CoCos), while maintaining market neutrality through hedging exposure to underlying equity and, if appropriate, credit and interest rate risk through the use of derivatives, such as such as contracts for difference, credit default swaps and interest rate swaps.
Event-Driven
The strategy mainly aims to capture pricing inefficiencies around corporate events (such as mergers and acquisitions, takeovers, bankruptcies or spin-offs) and corporate structures. Within corporate events, such as a merger, the uncertainty around the likelihood of deal closure and forced sellers (investment constraints) in the marketplace means share prices often trade at excess discount to their offer price. Within corporate structures, complex and inefficient capital structures often lead to mis-priced opportunities. The strategy seeks to capture the available spreads by taking long positions in the under-priced shares versus short positions in the more expensive shares through the use of derivatives, such as contracts for difference, equity index futures
and call and put options and credit default swaps. The strategy may also gain exposure to distressed securities in seeking to capture pricing inefficiencies around corporate events.
Price Pressure
This strategy aims to generate positive returns through investing in liquidity opportunities in equity and government bond markets, such as the issuance of new securities, secondary issues and blocks and index events. The Fund will seek to capitalise on the Investment Manager’s research into the excessive premium paid by other market participants for liquidity when transacting. In relation to fixed income price pressure, the strategy predominantly aims to capture price differentials before and after a government bond auction and will seek to arbitrage this short-term auction discount by selling and buying within the pre- and post-auction period respectively, implemented using derivatives such as bond index futures. The main strategy in equity price pressure aims to capture price anomalies resulting from liquidity events, where a holder of a large lot of shares wishes to trade at a point in time on a primary, secondary or block basis. In these events, the strategy takes long positions intended to capture the price pressure discount while hedging the overall market risk using derivatives, such as equity index futures, equity index swaps and contracts for difference.
Risk Transfer
This strategy aims to capitalise on supply and demand driven imbalances in the derivatives market due to the different motivations of participants. An example of this is providing liquidity to investment banks, who are limited in how much risk they can hold on their balance sheets due to tighter capital controls, and stricter banking regulations and hedging requirements. The strategy typically trades listed derivatives to deliver a market hedged exposure to these mis-pricings, but can also trade other derivatives such as correlation, volatility, variance and total return swaps, call and put options, currency forwards and equity index futures.
Equity Market Neutral
This strategy mainly aims to generate returns through an equity market neutral strategy by investing long and short across pan-European equities but can take opportunistic positions globally. The Investment Manager identifies a stock’s value-range, which is determined based on its historical valuation and future earnings prospects, in order to highlight mispricing opportunities (i.e. undervalued or overvalued securities). When share prices move outside the value-range, the portfolio managers undertake a review of the potential investment opportunity. The strategy will seek to invest long, short or in pair trades to capture the stock’s potential return to fair value, while hedging out market and unwanted factor exposure using derivatives, such as contracts for difference, currency futures, equity index futures and currency forwards.
Portfolio Protection
This strategy aims to generate positive returns in periods of sustained market risk to which the rest of the portfolio is normally negatively exposed. It aims to generate uncorrelated positive returns in periods of sustained market stress and to enable the other strategies to weather shorter-term market stresses in order to remain exposed to longer-term return opportunities. It is used to manage tail risks at the total portfolio level. In this context, tail risks can be described as any market condition that can have a severe detrimental impact to the Fund’s other investment strategies, to the financial markets as a whole, and/or to specific asset classes, which may result in potential losses. The strategy uses derivatives such as equity index futures, total return swaps, credit default swaps, currency futures, call and put options and bond index futures to manage the portfolio’s tail risks (i.e. for hedging purposes) and to deliver uncorrelated positive returns in periods of sustained market stress (i.e. for investment purposes).
Fixed Income, Currency and Commodity Relative Value
This strategy aims to generate positive returns by capturing inefficiencies across the commodities, currencies and fixed income markets globally, and capitalising on the mis-valuations that occur within these markets. Examples of investment techniques implemented are volatility surface analysis, yield curve, skew, carry and relative value trading strategies, as well as intraday momentum. The strategy utilises derivatives such as futures, options, currency forwards, and total return swaps.

Translation (ENIT, 2022-11-14):
### Strategia d'investimento
Il Gestore degli Investimenti adotta un approccio multi-strategia, che utilizza una vasta gamma di stili di investimento, tecniche, attività, dimensioni aziendali, orizzonti temporali e mercati con l’obiettivo di fornire un rendimento positivo.
L’approccio mira a generare rendimenti sia da fonti bottom-up che top-down, utilizzando una combinazione di metodi quantitativi e qualitativi. I gestori del portafoglio co-gestiti e i gestori delle strategie formano collettivamente il team Diversified Alternatives, che è responsabile dell’investimento di un unico pool di capitali in una serie di strategie di investimento complementari. La fonte top-down vede i gestori del portafoglio co- gestito collaborare con i gestori della strategia per determinare le dimensioni della posizione target per ogni negoziazione all’interno di ogni strategia, in base alle loro opinioni sugli investimenti e alle opportunità offerte dai gestori della strategia. I gestori del portafoglio co-gestito monitoreranno anche i potenziali rischi di coda all’interno delle strategie e utilizzeranno una strategia di protezione del portafoglio per gestire i suddetti rischi a livello di portafoglio totale.
La fonte bottom-up è costituita dai gestori delle strategie, che utilizzano una componente basata sul giudizio (ossia metodi qualitativi), integrata dalla ricerca e dall’analisi fondamentale (ossia quantitativa), per identificare errori persistenti nei prezzi o premi di rischio in eccesso (ossia rendimenti in eccesso rispetto al relativo rendimento risk-free) tra i titoli e i mercati a loro disposizione. I gestori del portafoglio co-gestito collaboreranno con i gestori delle strategie a livello di strategia individuale e di portafoglio totale per determinare la selezione delle operazioni, le dimensioni e l’esecuzione della posizione target.
In qualità di team globale, i gestori del portafoglio co-gestito e i gestori della strategia svolgono le proprie funzioni di gestione degli investimenti da diverse aree geografiche. Il Gestore degli Investimenti ha quindi delegato le funzioni di gestione degli investimenti ai sub-gestori degli investimenti. I dettagli sui sub-gestori degli Investimenti e sui Contratti di sub-gestione degli investimenti sono riportati rispettivamente alla sezione “Definizioni - Sub-gestore/i degli investimenti” e all’“Appendice 6 - Informazioni di carattere generale”.
Esempi delle strategie di investimento impiegate dal Gestore degli Investimenti sono descritti di seguito:
Convertible Arbitrage
La strategia mira a capitalizzare gli errori di prezzo delle obbligazioni convertibili (incluse le CoCo). Si tratta di una strategia fondamentale, globale e basata sulle valutazioni, che mira a trarre vantaggio dallo sconto/premio delle obbligazioni convertibili rispetto al prezzo delle relative azioni sottostanti. Le obbligazioni convertibili hanno spesso un prezzo poco efficiente, a causa della complessità, delle inefficienze strutturali e dei vincoli degli investitori. La strategia mira a catturare le inefficienze dei prezzi tramite posizioni lunghe o corte nei titoli convertibili (incluse le CoCo), mantenendo la neutralità del mercato attraverso la copertura dell’esposizione ai rischi sottostanti, azionario, di credito e di tasso di interesse, ricorrendo a strumenti derivati, come contratti per differenza, credit default swaps e interest rate swaps.
Event-Driven
La strategia mira principalmente a catturare le inefficienze dei prezzi in relazione agli eventi societari (ad esempio fusioni e acquisizioni, takeover, fallimenti o scissioni) e alle strutture societarie. Nell’ambito di eventi aziendali, come una fusione, l’incertezza sulla probabilità di chiusura delle negoziazioni e di vendite forzate (vincoli di investimento) sul mercato significa che i prezzi delle azioni spesso scambiano eccessivamente a sconto rispetto al prezzo dell’offerta. All’interno delle strutture societarie, strutture di capitale complesse e inefficienti spesso portano a opportunità caratterizzate da prezzi errati. La strategia cerca di acquisire gli spread disponibili assumendo posizioni lunghe nelle azioni a prezzi più bassi versus posizioni corte nelle azioni più costose tramite l’uso di strumenti derivati, come contratti per differenza, future di indici azionari e opzioni put e call e credit default swap. La strategia può anche acquisire l’esposizione ai titoli in sofferenza nel cercare di cogliere le inefficienze di prezzo in relazione agli eventi societari.
Price Pressure
Questa strategia mira a generare rendimenti positivi investendo in opportunità di liquidità nei mercati azionari e dei titoli di Stato, come l’emissione di nuovi titoli, emissioni secondarie e blocchi nonché eventi relativi all’indice. Il Comparto cercherà di capitalizzare la ricerca del Gestore degli Investimenti sul premio eccessivo pagato da altri operatori di mercato per la liquidità durante le transazioni. In relazione alla pressione sui prezzi nel segmento a reddito fisso, la strategia mira prevalentemente a cogliere i differenziali di prezzo prima e dopo un’asta di titoli di Stato e cercherà di effettuare un arbitrage su questo sconto a breve termine all’asta vendendo e acquistando rispettivamente entro il periodo precedente e successivo all’asta, attuato utilizzando derivati come i futures sugli indici obbligazionari. La strategia principale mira a cogliere le anomalie dei prezzi derivanti da eventi di liquidità, in cui un titolare di un gran numero di azioni desidera effettuare negoziazioni in un determinato momento sul mercato primario, secondario o per blocchi. In questi eventi, la strategia richiede posizioni lunghe finalizzate a cogliere lo sconto sulla pressione dei prezzi, istituendo una copertura contro il rischio di mercato complessivo mediante derivati, come futures su indici azionari, equity index swap e contratti per differenza.
Risk Transfer
Questa strategia mira a capitalizzare sugli squilibri tra domanda e offerta nel mercato dei derivati dovuta alle motivazioni diverse dei partecipanti. Un esempio è la fornitura di liquidità alle banche di investimento, che sono soggette a limiti in merito alla quantità di rischi che possono iscrivere nel loro bilancio a causa di sistemi di controllo patrimoniale più rigorosi e di normative bancarie e requisiti di copertura più stringenti. La strategia in genere scambia i derivati quotati per fornire un’esposizione a tali errori di prezzo, ma può anche scambiare altri derivati come correlazione, volatilità, varianza e total return swap, opzioni call e put, contratti di cambio a termine e futures su indici azionari.
Equity Market Neutral
Questa strategia mira principalmente a generare profitti attraverso una strategia neutrale sul mercato azionario, investendo a lungo e in breve su tutto lo spettro del mercato azionario paneuropeo ma può anche assumere posizioni opportunistiche a livello globale. Il Gestore degli Investimenti identifica il range di valore di un’azione, determinato in base alla sua valutazione storica e alle prospettive future di profitto, al fine di evidenziare le opportunità derivanti da errori nella determinazione dei prezzi (ossia titoli sottovalutati o sopravvalutati). Quando i prezzi delle azioni non rientrano nel range di valore, i gestori del portafoglio esaminano le potenziali opportunità di investimento. La strategia cercherà di investire con posizioni lunghe, corte o in pair trade per cogliere il potenziale rendimento delle azioni al fair value, coprendo il mercato e l’esposizione a fattori indesiderati utilizzando strumenti derivati, come contratti per differenza, futures valutari, futures su indici azionari e contratti di cambio a termine.
Portfolio Protection
Questa strategia mira a generare rendimenti positivi nei periodi di rischio di mercato sostenuto a cui il resto del portafoglio è di norma esposto negativamente. Mira a generare rendimenti positivi non correlati in periodi di forte stress di mercato e a far sì che le altre strategie reggano gli stress di mercato a breve termine, in modo da rimanere esposti a opportunità di rendimento a lungo termine. Viene utilizzata per gestire i rischi di coda a livello di portafoglio totale. In questo contesto, i rischi di coda possono essere descritti come qualsiasi condizione di mercato che può avere un grave impatto negativo sulle altre strategie di investimento del Comparto, sui mercati finanziari nel loro complesso e/o su classi di investimento specifiche, con possibili perdite. La strategia utilizza strumenti derivati quali futures sugli indici azionari, total return swap, credit default swap, futures valutari, opzioni call e put e futures su indici obbligazionari per gestire i rischi di coda del portafoglio (ossia, per finalità di copertura) e per fornire rendimenti positivi non correlati nei periodi di stress sostenuto dal mercato (ossia, per scopi di investimento).
Introduzione di una nuova strategia di investimento (Relative Value su Reddito Fisso, Valute e Commodity); Questa strategia mira a generare performance positive approfittando delle inefficienze nei vari mercati delle commodity, delle valute e del reddito fisso di tutto il mondo e facendo leva sulle valutazioni erronee espresse su tali mercati. Esempi di tecniche di investimento implementate: strategie basate su analisi di superficie della volatilità, curva dei rendimenti, inclinazione, carry e relative value, nonché momentum intragiornaliero. La strategia si avvale di derivati quali futures, opzioni, contratti di cambio a termine e total return swap.