## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
The rally for risky assets that began in October continued in November, with significant growth for equity indices over the course of the month. Some of the most cyclical sectors, such as basic materials and technology, even reported double-figure growth. Early signs of a tangible downturn in the European and US economies, and above all inflation, have raised hopes of a slowdown in the pace of interest rate hikes by Western central banks.
This sentiment allowed US 10-year government bond yields to ease from 4.24% at their mid-October peak to 4.05% in early November and to 3.62% on 1 December. In the same vein, in Europe, after peaking at 2.41% in mid-October, the German Bund closed the month at 2.10%, before dropping to 1.82% on 1 December. US inflation is at its lowest level (7.7%) since January 2022, which is a sign that the measures taken by the Fed are starting to bear fruit. Also, the annual rate of inflation dropped slightly to 10% in the Euro Zone in November, versus 10.6% in October. In China, the situation remains somewhat unclear, even as the zero-Covid policy continues to disrupt the economy and is also beginning to have unexpected political effects. And yet, hopes of a fuller reopening in early 2023 also contributed to the rally for risky assets over the month.
In this context, Oddo BHF Génération underperformed relative to its benchmark. The month’s best performers were Prosus (Netherlands, holding company), Richemont (Switzerland, luxury goods), Kering (luxury goods), Dürr (Germany, industrials), Nordic Semiconductor (Norway, technology), Grifols (Spain, health care), Besi (Netherlands, semiconductors), LVMH (luxury goods), Trigano (motor homes), Galp (Portugal, oil), ASM International (Netherlands, semiconductors), Aperam (Luxembourg, stainless steel), SEB (small domestic appliances), Moncler (Italy, luxury goods), L’Oréal (cosmetics), Ipsos (market research), Jungheinrich (Germany, logistics), Essilor Luxottica (eyewear), ANDRITZ (Austria, capital goods), Publicis (advertising agency), and Stellantis (automotive). At the other end of the spectrum, the fund was hit by the poor performance of Teleperformance (client experience), Roche (Switzerland, health care), Ubisoft (video games), Beneteau (pleasure boats), SPIE (services), UCB (Belgium, health care), ALTEN (outsourced R&D), Eurofins (testing), and Dassault Systèmes (software).
In terms of portfolio changes, we scaled back our positions in Teleperformance (France, client experience), Carlsberg (Denmark, beer), Kering (luxury goods), Moncler (Italy, luxury goods) and BMW (Germany, automotive) to strengthen our investments in AB InBev (Belgium, beer), Bic (consumer goods), Trigano (motor homes), Partners Group (Switzerland, financials), SEB (small domestic appliances) and Compugroup (Germany, software).
We are keeping the portfolio’s overall ESG rating above that of the reference universe.

Translation (ENIT, 2022-11-30):
## COMMENTO DEL GESTORE
Il rimbalzo degli attivi rischiosi iniziato a ottobre è proseguito a novembre con una progressione significativa degli indici azionari nel corso dell'intero periodo. Alcuni dei settori più ciclici, come prodotti di base e tecnologia, hanno persino messo a segno aumenti a due cifre. I primi segnali di un rallentamento concreto delle economie europee e di quella statunitense, e soprattutto dell'inflazione, hanno fatto sperare in un allentamento del ritmo dei rialzi dei tassi d'interesse da parte delle banche centrali occidentali.
Questo clima ha determinato una flessione dei rendimenti dei titoli di Stato decennali negli Stati Uniti, che dal picco del 4,24% raggiunto a metà ottobre si sono ridotti al 4,05% a inizio novembre, fino a scendere al 3,62% il 1° dicembre. Analogamente in Europa, dopo aver toccato un massimo del 2,41% a metà mese, il Bund tedesco ha chiuso ottobre al 2,10%, scendendo all'1,82% il 1° dicembre. A dimostrazione del fatto che le misure adottate dalla banca centrale statunitense iniziano a dare i loro frutti, l'inflazione negli USA ha raggiunto il livello più basso da gennaio 2022, al 7,7%. Allo stesso modo, a novembre il tasso d'inflazione annuale nell'area dell'euro è sceso leggermente al 10%, a fronte del 10,6% di ottobre. La situazione in Cina rimane alquanto confusa, poiché la politica di zero Covid continua a perturbare l'economia e comincia inoltre ad avere impatti politici inaspettati. Tuttavia, anche la speranza di una riapertura più completa nella prima parte del 2023 ha contribuito al rimbalzo degli attivi rischiosi nel corso del mese.
In questo contesto, Oddo BHF Génération ha sottoperformato il suo benchmark. Nel mese in rassegna, i migliori contributi al risultato sono giunti da Prosus (Paesi Bassi, holding), Richemont (Svizzera, lusso), Kering (lusso), Durr (Germania, industria), Nordic Semiconductor (Norvegia, tecnologia), Grifols (Spagna, sanità), Besi (Paesi Bassi, semiconduttori), LVMH (lusso), Trigano (camper), Galp (Portogallo, petrolio), ASM International (Paesi Bassi, semiconduttori), Aperam (Lussemburgo, acciaio inox), Seb (elettrodomestici), Moncler (Italia, lusso), L'Oréal (cosmetici), Ipsos (indagini di mercato), Jungheinrich (Germania, logistica), Essilor Luxottica (ottica), Andritz (Austria, beni strumentali), Publicis (agenzia pubblicitaria) e Stellantis (automobili). Sul fronte opposto, il fondo è stato penalizzato dalla performance deludente di Teleperformance (esperienza clienti), Roche (Svizzera, sanità), Ubisoft (videogiochi), Beneteau (imbarcazioni da diporto), Spie (servizi), UCB (Belgio, sanità), Alten (R&S in outsourcing), Eurofins (servizi analitici) e Dassault Systèmes (software).
Per quanto riguarda le operazioni tattiche in portafoglio, abbiamo ridimensionato le nostre posizioni in Teleperformance (Francia, esperienza clienti), Carlsberg (Danimarca, birra), Kering (lusso), Moncler (Italia, lusso) e BMW (Germania, automobili) rafforzando contestualmente quelle in AB Inbev (Belgio, birra), Bic (beni di consumo), Trigano (camper), Partners Group (Svizzera, finanza), Seb (elettrodomestici) e Compugroup (Germania, software).
Prestiamo attenzione al fatto che il portafoglio abbia un rating ESG complessivo migliore rispetto all'universo di riferimento.