2021 brought a sustained economic recovery following the relaxation of COVID-19 restrictions. Vaccine rollout was decisive in limiting the emergence of new mutations. Positive economic growth and low default rates meant stable or even slightly narrower spreads on credit markets. Starting in the fourth quarter, long-duration bonds suffered from the rise in yields brought about by higher inflation. Spreads widened considerably in 2022 after the ECB and Federal Reserve announced more restrictive monetary policies, and Russian troops invaded Ukraine. The European high yield market (HEAE) lost 2.72% between April 2021 and March 2022, with spreads widening 90 bps to 415 bps.
Global GDP growth peaked in the second quarter of 2021, and businesses delivered solid results with greater profitability, especially in the industrial manufacturing sector. Strong pent-up demand came up against limited supply due to global shortages and supply chain disruption, leading to heavy inflationary pressures and higher input prices from the second half of 2021. The US CPI reached 8.5% in March 2022 while Eurozone inflation was 7.4%, well above the respective central banks’ inflation targets. In this macroeconomic environment, European interest rates (German 10-year) rose by around 110 bps over the year to reach 0.55% at the end of March 2022. US 10-year Treasury bond yields climbed 145 bps to 2.35%.
For 2022, the forecasts announced by most companies were limited by mounting uncertainty over the conflict in Ukraine, persistent shortages and rising input prices, which tempered global growth expectations.
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Translation (ENIT, 2022-03-31):
Il 2021 è stato caratterizzato da una ripresa economica sostenuta dopo l'allentamento delle restrizioni legate al Covid-19. Il progresso delle campagne vaccinali ha giocato un ruolo determinante nel limitare la comparsa di nuove mutazioni. Nei mercati del credito, la crescita economica positiva e i tassi d'insolvenza contenuti hanno favorito la stabilità o un lieve restringimento degli spread. A partire dal quarto trimestre, tuttavia, le obbligazioni a lungo termine hanno risentito dell'aumento dei tassi d'interesse dovuto alla maggiore inflazione. Nel 2022 gli spread hanno evidenziato un notevole ampliamento dopo l'annuncio di una stretta monetaria da parte della BCE e della Fed e in seguito all'invasione delle truppe russe in Ucraina. Tra aprile 2021 e marzo 2022 il mercato europeo dell'alto rendimento (HEAE) ha ceduto il 2,72%, con un allargamento degli spread di 90 pb a 415 pb.
La crescita del PIL mondiale ha raggiunto un picco nel secondo trimestre 2021 e le aziende hanno annunciato solidi risultati e una crescente redditività, in particolare nel settore della fabbricazione industriale. La forte domanda latente si è scontrata con un'offerta limitata a causa delle carenze globali e delle interruzioni delle catene di approvvigionamento, generando significative pressioni inflazionistiche e un aumento dei prezzi degli input a partire dal secondo semestre 2021. Il CPI statunitense ha segnato un +8,5% nel marzo 2022, mentre nell'eurozona la crescita dei prezzi si è attestata al 7,4%, due livelli nettamente superiori agli obiettivi d'inflazione delle rispettive banche centrali. In questo contesto macroeconomico, i tassi d'interesse in Europa (rappresentati dal decennale tedesco) sono aumentati di circa 110 pb nel corso dell'anno, portandosi allo 0,55% alla fine di marzo 2022. I rendimenti dei Treasury USA a 10 anni sono saliti di 145 pb al 2,35%.
Per il 2022, le previsioni annunciate dalla maggior parte delle imprese sono state frenate da un aumento delle incertezze a fronte del conflitto in Ucraina, delle persistenti carenze e dell'aumento dei prezzi degli input, che hanno moderato il dinamismo atteso della crescita globale.
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### Operazioni