Where investors redeem or switch their Shares during the financial year, any performance fee accrual in respect of those Shares will crystallise on that Valuation Date, but will not be paid to the Investment Manager until any annual performance fee is payable as outlined in (vii) above. This is designed to ensure that Shareholders pay the correct performance fee for their respective holding periods. This will not trigger an adjustment of the High Water Mark.
For a variety of reasons, different classes of Shares of the same fund may become subject to different amounts of performance fee.
During periods of market volatility, unusual fluctuations may occur in the Net Asset Value per Share of each class of Shares for which a performance fee is charged. These fluctuations may happen where the impact of a performance fee causes the Net Asset Value per Share to be reduced whilst the returns from underlying assets have increased. Conversely, the impact of reducing the performance fee accrual can cause the Net Asset Value per Share to be increased whilst the underlying assets have decreased. Additionally, investors who purchase Shares at a time when the Net Asset Value per Share of a class of Shares is less than the Adjusted High Water Mark for that class of Shares will benefit from any subsequent appreciation in the Net Asset Value per Share as no performance fee will be accrued until the Adjusted High Water Mark has been reached.
Performance fees paid to the Investment Manager in any financial year are not refundable in any subsequent financial years.
It is important to note that the Investment Manager may waive any or all of its fees in respect of any fund at its discretion from time to time.
The Board may make such adjustments of accruals as it deems appropriate to ensure that the accruals represent fairly and accurately the performance fee liability that may eventually be payable by a class of Shares of a fund with a cash index as Market Index to the Investment Manager.
In the case of liquidation or merger of a fund or Share Class to which a Performance Fee is applicable, the Performance Fee should be crystallised on the last Valuation Date before the liquidation or merger of the relevant fund or Share Class.
The below examples illustrate hypothetical crystallisation scenarios, assuming a calculation period of a financial year:

Translation (ENES, 2022-07-20):
Si los inversores reembolsan o canjean sus Acciones a lo largo del ejercicio económico, todos los devengos de la comisión de rendimiento con respecto a dichas Acciones se materializarán en dicha Fecha de valoración, aunque no se pagarán al Gestor de Inversiones hasta que no se den las condiciones para que sea pagadera una comisión de rendimiento, según se explica en el apartado (vii). De este modo, se garantiza que los Accionistas pagan las comisiones de rendimiento correctas correspondientes a sus respectivos periodos de tenencia. Esto no provocará un ajuste del Tope de valor.
Por diversas razones, las distintas clases de Acciones de un mismo Subfondo pueden estar sujetas al pago de comisiones de rendimiento de importes diferentes.
Durante los periodos de volatilidad en el mercado, es posible que el Valor liquidativo por Acción de las clases de Acciones sobre las que se cobra una comisión de rendimiento fluctúe de manera inusual. Estas fluctuaciones pueden ocurrir cuando el efecto de la comisión de rendimiento provoque una reducción del Valor liquidativo por Acción al tiempo que la rentabilidad generada por los activos subyacentes aumenta. En cambio, la reducción de la comisión de rendimiento devengada puede provocar que el Valor liquidativo por acción se incremente, aunque el de los activos subyacentes haya disminuido. Del mismo modo, los inversores que
** Hay que tener en cuenta que, por lo tanto, el Tope de valor no tiene que ser necesariamente el mayor Valor liquidativo por Acción histórico de una clase de Acciones.
†† El Tope de valor no puede ajustarse de modo que el Tope de valor ajustado sea inferior al Tope de valor.
compren Acciones en un momento en el que el Valor liquidativo por Acción de una clase de Acciones sea inferior al Tope de valor ajustado de la misma se beneficiarán de las posteriores apreciaciones del Valor liquidativo por Acción, ya que no se devengará ninguna comisión de rendimiento hasta que no se alcance el Tope de valor ajustado.
Las comisiones de rendimiento abonadas al Gestor de Inversiones en cualquier ejercicio económico no se devolverán en ningún ejercicio posterior.
Se debe tener en cuenta que el Gestor de Inversiones podrá renunciar total o parcialmente a los honorarios a los que tiene derecho con respecto de cualquier Subfondo a su entera discreción y en cualquier momento.
El Consejo podrá efectuar los ajustes que estime oportunos a los devengos con el fin de garantizar que los estos reflejan de forma justa y precisa la obligación por comisión de rendimiento que eventualmente pueda tener que abonar al Gestor de Inversiones una clase de Acciones de un Subfondo cuyo Índice del mercado sea un índice de efectivo.
En caso de liquidación o fusión de un Subfondo o Clase de Acción en los que se aplique una Comisión de Rendimiento, ésta debería materializarse en la última Fecha de Valoración antes de que se produzca la liquidación o fusión del Subfondo o Clase de Acción pertinente.
Los siguientes ejemplos ilustran escenarios hipotéticos de materialización, tomando como referencia un periodo de cálculo de un ejercicio económico: