## Portfolio managers comments
Markets continued to rise during the month (Stoxx 600 +1.36%) with an acceleration of vaccinations around the world. Optimism on the global recovery is confirmed with an increase in production indicators, despite the advent of another Delta variant.
Central banks are reassuring about the rise in prices. The ECB is continuing its policy of buying back securities, as is the Fed, despite inflationary pressures which they consider to be transitory. The 10-year yields have fallen sharply, which has penalised the more cyclical stocks, as well as financials. Governments remain careful not to hinder this recovery, while being concerned about a fourth wave.
The fund achieved a performance of -0.73% in June compared to -1.41% for its benchmark.
The main detractors to performance were Iberdrola, Banco Santander, IAG and Intesa Sanpaolo. Banco Santander (-6%) and Intesa Sanpaolo (-4%), which are sensitive to the decline in long-term interest rates, suffered from the reversal of the reflation trade. Iberdrola has suffered from the interventionism of the Spanish government, which plans to limit the exceptional gains linked to the surge in the price of CO2 for hydraulic, nuclear and wind power production facilities (for farms built before 2005). The stock was also penalised by the indictment of its CEO Ignacio Sanchez Galan as part of the Spanish judicial investigation into the "Villarejo" industrial espionage case. Finally, the threat of the Delta variant weighed heavily on IAG (-15%).
Among the best contributors to performance, we can highlight the performance of Cellnex (+9%), which continued to benefit from Deutsche Telekom's comments leaving the door open to a possible collaboration between the two groups.
During the month, exposures to Amplifon and Stellantis were reduced after a good stock market performance. Ferrari was also reduced due to risks to the company: 2022 targets shifted by one year and uncertainty about the impact of electrification on the company's financials.
Text completed on 13/07/2021.
Lucy Bonmartel

Translation (ENIT, 2021-06-30):
## Commento di gestione
La crescita dei mercati è proseguita nel mese (Stoxx 600 + 1,36%) con un'accelerazione delle vaccinazioni in tutto il mondo. L'ottimismo sulla ripresa mondiale si conferma con un aumento degli indicatori di produzione, nonostante l'avvento di un'altra variante Delta.
Le banche centrali vogliono essere rassicuranti sull'aumento dei prezzi. La BCE prosegue la sua politica di riacquisto di titoli e la Fed, nonostante le pressioni inflazionistiche che ritengono transitorie. I tassi a 10 anni hanno registrato un forte calo, che ha penalizzato i titoli più ciclici, così come i finanziari. I governi restano attenti a non frenare questa ripresa, pur essendo preoccupati da una quarta ondata.
Il fondo realizza a giugno una performance di-0,73% contro-1,41% per il benchmark.
I principali detrattori della performance sono Iberdrola, Banco Santander, IAG e Intesa Sanpaolo. Banco Santander (-6%) e Intesa Sanpaolo (-4%), sensibili alla flessione dei tassi a lungo termine, subiscono l'inversione del "'reflation trade". Iberdrola ha risentito dell'interventismo del governo spagnolo che intende limitare i guadagni eccezionali legati all'impennata del prezzo del CO2 per gli impianti di produzione di elettricità idraulica, nucleare ed eolica (per i parchi costruiti prima del 2005). Il titolo è stato inoltre penalizzato dall'accusa del suo CEO Ignacio Sanchez Galan nell'ambito dell'inchiesta giudiziaria spagnola in relazione al caso di spionaggio industriale "Villarejo". Infine, la minaccia della variante Delta ha gravato fortemente su IAG (-15%).
Per quanto riguarda i migliori contributori alla performance, si può sottolineare la performance di Cellnex (+9%) che ha continuato a beneficiare dei commenti di Deutsche Telekom, lasciando la porta aperta a un'eventuale collaborazione dei due gruppi.
Nel corso del mese, le esposizioni ad Amplifon e Stellantis sono state alleggerite dopo un bel percorso borsistico. Anche la Ferrari è stata alleggerita a causa dei rischi che pesano sull'impresa: obiettivi 2022 differiti di un anno e incertezze sulle conseguenze dell'elettrificazione sugli aggregati finanziari dell'azienda.
Redatto il 13/07/2021.
Lucy Bonmartel