# Fund manager's report
Manager commentary
Global stocks enjoyed a broad-based rally in November sparked by the US Federal Reserve, which signalled it may ease its pace of interest rate hikes, leading to speculation that other central banks could follow suit. This led to a lower US dollar, which helped take the pressure off other global economies, in particular emerging markets, which hold much of their debt in dollar denomination. However, the prospect of a global recession still looms and while the US is enjoying cooling inflation and a robust jobs market, the pessimistic outlook for the global economy put pressure on the oil price over the month.
Domestic politics and geopolitics both continue to cause hurdles for economies, with the war in Ukraine creating an uneasy backdrop.
Among sectors, the strongest gains came from material and industrials stocks, with energy companies the weakest economic grouping, although still by far and away the best-performing group on a year-to-date basis. Asia and Emerging Markets delivered double-digit gains, handsomely outperforming their developed peers. From a fundamental risk factor perspective, value was in favour once again, while low volatility lagged in most markets.
Portfolio Comments
The portfolio slightly underperformed the benchmark index before fees and expenses in November. The strategy’s risk factor exposure went unrewarded this month overall as low volatility was out of favour. However, the portfolio was able to capture the majority of the market’s upside as its focus on stocks with high quality earnings helped to drive returns.
The underweight exposure to auto makers, particularly Tesla, was rewarded as stocks here gave up some of their recent gains. As oil prices declined on expectations of global recession, the below-benchmark exposure to energy companies was rewarded and not holding Exxon Mobil or Chevron featured among the top contributors to active return at stock level.
The largest detractor from active returns was not owning chipmaker Nvidia, which trended upwards in November.
Regional active exposures detracted from performance this month as the overweight exposure to North America had an unusually large impact on performance.
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Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/11/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENES, 2022-11-30):
# Informe del gestor
Comentario del gestor
La renta variable mundial disfrutó de un repunte generalizado en noviembre provocado por la Reserva Federal estadounidense, que señaló que podría relajar su ritmo de subidas de tipos, lo que llevó a la especulación de que otros bancos centrales podrían seguir su ejemplo. Esto hizo que el dólar estadounidense se depreciara, lo que contribuyó a eliminar la presión de otras economías mundiales, en particular los mercados emergentes, que poseen gran parte de su deuda en dólares. Sin embargo, la perspectiva de una recesión mundial sigue latente y, aunque en Estados Unidos la inflación se está enfriando y el mercado laboral es sólido, las pesimistas perspectivas para la economía mundial ejercieron presión sobre el precio del petróleo a lo largo del mes. Tanto la política nacional como la geopolítica siguen siendo un obstáculo para las economías y la guerra en Ucrania crea un telón de fondo inquietante.
Por sectores, las mayores ganancias provinieron de los valores de materiales e industria, y las empresas energéticas fueron el grupo económico más débil, aunque sigue siendo, con diferencia, el grupo con mejores resultados en lo que va de año. Asia y los mercados emergentes registraron ganancias de dos dígitos, superando ampliamente a sus homólogos desarrollados. Desde la perspectiva de los factores de riesgo fundamentales, el valor se impuso una vez más, mientras que la baja volatilidad quedó rezagada en la mayoría de los mercados.
Comentarios de la cartera
La cartera tuvo un comportamiento ligeramente inferior al de su índice de referencia antes de comisiones y gastos durante el mes de noviembre. La exposición a factores de riesgo de la estrategia no se vio recompensada este mes en general, ya que la baja volatilidad no se vio favorecida. Sin embargo, la cartera pudo captar la mayor parte del alza del mercado, ya que su enfoque en valores con beneficios de alta calidad contribuyó a impulsar las rentabilidades.
La infraponderación en fabricantes de automóviles, en particular en Tesla, se vio recompensada, ya que los valores cedieron parte de sus recientes ganancias. Dado que los precios del petróleo cayeron ante las expectativas de una recesión mundial, la infraponderación en empresas energéticas se vio recompensada y la ausencia en cartera de ExxonMobil o Chevron estuvo entre las principales contribuciones individuales a la rentabilidad activa.
El mayor lastre para las rentabilidades activas fue la ausencia en cartera del fabricante de chips Nvidia, que tendió al alza en noviembre.
Las exposiciones activas regionales lastraron la rentabilidad este mes, ya que la sobreponderación en Norteamérica tuvo un impacto inusualmente considerable en la rentabilidad.
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Fuente(s) : AXA Investment Managers - MSCI a 30/11/2022 Redactor: AXA Investment Managers Paris.
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