##### The value of the assets of the SICAV shall be determined as follows:
- The value of any cash on hand or on deposit, bills and demand notes and accounts receivable, prepaid expenses, cash dividends and interest declared or accrued as aforesaid and not yet received shall be deemed to be the full amount thereof, unless in any case the same is unlikely to be paid or received in full, in which case the value thereof shall be arrived at after making such discount as the Directors may consider appropriate in such case to reflect the true value thereof.
- The value of Transferable Securities, Money Market Instruments and any financial liquid assets and instruments which are quoted or dealt in on a stock exchange or on a Regulated Market or any Other Regulated Market is based on their last available price at the time of valuation of the assets on the relevant stock exchange or market which is normally the main market for such assets.
- In the event that any assets held in a Sub-Fund’s portfolio on the relevant day are not quoted or dealt in on any stock exchange or on any Regulated Market, or on any Other Regulated Market or if, with respect of assets quoted or dealt in on any stock exchange or dealt in on any such markets, the last available price as determined pursuant to sub-paragraph 2 is not representative of the fair market value of the relevant assets, the value of such assets will be based on a reasonably foreseeable sales price determined prudently and in good faith.
- The liquidating value of futures, forward or options contracts not traded on a stock exchange or on Regulated Markets, or on Other Regulated Markets shall mean their net liquidating value determined, pursuant to the policies established by the Management Company, on a basis consistently applied for each different variety of contracts. The value of futures, forward or options contracts traded on a stock exchange or on Regulated Markets, or on Other Regulated Markets shall be based upon the last available settlement or closing prices as applicable to these contracts on a stock exchange or on Regulated Markets, or on Other Regulated Markets on which the particular futures, forward or options contracts are traded on behalf of the SICAV; provided that if a futures, forwards or options contract could not be liquidated on the day with respect to which assets are being determined, the basis for determining the liquidating value of such contract shall be such value as the Directors may deem fair and reasonable.
- Swaps and all other securities and other assets will be valued at fair market value as determined in good faith pursuant to procedures established by the Directors.
- Units or shares of open-ended UCIs will be valued at their last determined and available net asset value or, if such price is not representative of the fair market value of such assets, then the price shall be determined by the Directors on a fair and equitable basis. Units or shares of a closed-ended UCI will be valued at their last available stock market value.

Translation (ENES, 2018-02-01):
### El valor de los activos de la SICAV se establecerá del siguiente modo:
- El valor de cualquier suma de dinero en caja o en bancos, pagarés y efectos a la vista y cuentas a cobrar, gastos anticipados, dividendos en efectivo e intereses declarados o devengados y todavía no cobrados se considerará por el importe íntegro de los mismos, a menos que en algún caso se considere improbable que sean pagados ocobrados en su totalidad, en cuyo caso el valor de los mismos se determinará tras practicarse el descuento que los Administradores consideren oportuno en ese caso para reflejar su verdadero valor.
- El valor de los Valores Mobiliarios e Instrumentos del Mercado Monetario, o el de cualesquiera activos líquidos e instrumentos cotizados o negociados en una bolsa o en un Mercado Regulado u Otro Mercado Regulado se basará en el último precio disponible en el momento de valoración de los activos en la bolsa o mercado que normalmente sea el principal mercado de negociación de dichos activos.
- En caso de que alguno de los activos mantenidos en la cartera de un Subfondo en el día de que se trate no cotice ni se negocie en una bolsa o Mercado Regulado ni en ningún Otro Mercado Regulado, o si el último precio disponible establecido, conforme a lo previsto en el subapartado 2 precedente, de los activos cotizados onegociados en cualquier bolsa o negociados en cualquiera de los mercados citados no fuese representativo de su valor razonable de mercado, su valor se calculará sobre la base de su precio de venta razonablemente previsible calculado con prudencia y de buena fe.
- El valor de liquidación de los contratos de futuros, a plazo o de opciones que no se negocien en una bolsa, en Mercados Regulados ni en Otros Mercados Regulados será su valor de liquidación neto determinado, conforme a normas establecidas por la Sociedad Gestora, con arreglo a criterios uniformemente aplicados a cada modalidad diferente de contrato. El valor de los contratos de futuros, a plazo o de opciones negociados en una bolsa, en Mercados Regulados o en Otros Mercados Regulados se basará en los últimos precios de liquidación o de cierre disponibles de dichos contratos en la bolsa, Mercado Regulado u Otro Mercado Regulado en que se negocie por cuenta de la SICAV cada uno de dichos contratos de futuros,a plazo o de opciones, bien entendido que si un contrato de futuros, a plazo o de opciones no pudiera liquidarse en el día de cálculo de los activos, la base que se tomará para determinar el valor de liquidación de dicho contrato será el valor que los Administradores consideren justo y razonable.
- Las permutas financieras y todos los demás valores y otros activos se valorarán por su valor razonable de mercado establecido, de buena fe, aplicando procedimientos establecidos por los Administradores.
- Las participaciones y acciones de OIC de tipo abierto se valorarán por su último valor liquidativo calculado disponible o, si dicho precio no fuese representativo de su valor razonable de mercado, al precio que los Administradores establezcan de forma justa y equitativa. Las participaciones o acciones de OIC de tipo cerrado se valorarán por su último valor de mercado disponible.