# Facteurs de risque
La liste suivante énumère les principaux risques susceptibles d’affecter les Compartiments, mais elle ne prétend pas être exhaustive. Les investisseurs potentiels
doivent tenir compte des risques décrits ci-dessous avant d’investir dans l’un quelconque des Compartiments.

### RISQUES GÉNÉRAUX EN MATIÈRE D’INVESTISSEMENT
Il est rappelé aux investisseurs que du fait de la différence, à tout moment donné, entre le Prix de
souscription et le Prix de rachat des Actions de chaque Compartiment, il est plus convenable d’envisager l’investissement dans un Compartiment comme un placement à moyen ou long terme. Les performances
passées ne préjugent pas nécessairement des
performances futures. Le cours des actions et le revenu qu’elles procurent peuvent fluctuer à la hausse comme à la baisse. En conséquence, les investisseurs pourraient
ne pas récupérer le montant total investi. Aucune
garantie ne peut être donnée quant à la réalisation par un Compartiment de son objectif d’investissement ou à la récupération par un Actionnaire de l’intégralité du montant investi dans un Compartiment. Le revenu ainsi
que le rendement du capital de chaque Compartiment sont basés sur l’appréciation du capital et les revenus générés par les titres en portefeuille, moins les frais
engagés. En conséquence, le rendement de chaque Compartiment est appelé à fluctuer en fonction de
l’évolution de ces changements en valeur de ce capital
et de ces revenus.
Lorsque la Valeur liquidative d’un Compartiment est susceptible d’avoir une volatilité élevée due aux politiques d’investissement ou aux techniques de gestion de portefeuille des Compartiments concernés, cela est
indiqué dans le Supplément concerné.
Il est rappelé aux Actionnaires potentiels que les politiques d’investissement d’un Compartiment pourraient ne pas être entièrement mises en œuvre ou respectées durant la phase de lancement et de clôture d’un Compartiment, lorsque les positions d’investissement
initiales sont établies ou les positions finales liquidées, le cas échéant. Par ailleurs, en ce qui concerne la phase
de lancement d’un Compartiment, la Banque centrale
peut autoriser un Compartiment à déroger aux
dispositions 70, 71, 72 et 73 de la Réglementation OPCVM durant les six (6) mois qui suivent la date de son
agrément, à condition que le Compartiment continue d’adhérer au principe de diversification des risques. En ce qui concerne la phase de clôture et conformément aux
dispositions du présent Prospectus et des Statuts, les Actionnaires seront préalablement avisés de la clôture
d’un Compartiment. Les Actionnaires peuvent par
conséquent être exposés à différents types de risques d’investissement et peuvent percevoir un rendement différent de celui qui aurait été perçu si la totale conformité avec les politiques d’investissement pertinentes et/ou la Réglementation OPCVM avait été
maintenue (à noter que la réalisation de l’objectif d’investissement d’un Compartiment n’est aucunement garantie) durant la phase de lancement et/ou de clôture d’un Compartiment.

### RISQUES LIÉS AUX VALEURS MOBILIÈRES, IFD ET AUTRES TECHNIQUES

#### Risques liés aux Actions
Les investissements dans des actions ou titres apparentés sont soumis à des risques de marché généraux, et leur valeur peut fluctuer en raison de différents facteurs tels que des changements concernant le sentiment de marché, les conditions politiques et économiques et des facteurs spécifiques liés aux émetteurs. En cas de ralentissement de la croissance
économique ou d’augmentation des taux d’intérêt ou d’inflation, les actions ou titres apparentés ont tendance à perdre de la valeur. Et même si la conjoncture
économique générale ne change pas, la valeur des investissements peut diminuer si les industries, les sociétés ou les secteurs dans lesquels le Compartiment
concerné investit n’enregistrent pas de bonnes
performances. Il convient de noter que la valeur des actions peut aussi bien diminuer qu’augmenter, et que les investisseurs des fonds d’actions peuvent ne pas récupérer le montant initialement investi. Il est possible
qu’un Compartiment investissant dans des actions subisse des pertes considérables.

#### Risques liés aux titres à revenu fixe
Les investissements dans les titres à revenu fixe sont soumis au risque de taux d’intérêt, de crédit ainsi qu’aux risques liés au secteur ou au titre lui-même. Certains
Compartiments peuvent être amenés à investir dans des titres à revenu fixe faiblement notés. Les titres à revenu fixe notés inférieurs sont des titres notés en-deçà de Baa (ou équivalent) par une Agence de notation reconnue. Les
notations inférieures de certains titres détenus par un Compartiment traduisent une possibilité accrue qu’un changement défavorable de la situation financière de l’émetteur ou de la conjoncture économique en général, ou des deux, ou une augmentation non anticipée des taux d’intérêt, puissent compromettre la capacité de
l’émetteur à effectuer les paiements d’intérêts et de
principal. De tels titres comportent un risque
relativement élevé de défaut de paiement qui peut affecter la valeur d’un investissement.
L’incapacité (réelle ou supposée) des émetteurs à procéder, en temps voulu, aux paiements des intérêts et du principal peut faire que les valeurs de certains titres
ne correspondent qu’approximativement aux valeurs que les Compartiments leur ont attribuées. En l’absence d’un marché liquide pour un titre détenu par un Compartiment, ce dernier pourra être dans l’incapacité d’établir la juste valeur de ce titre.
La notation attribuée à un titre donné par une Agence de notation reconnue ne reflète pas une estimation de la volatilité de la valeur de marché de ce titre ni de la
liquidité d’un investissement dans ce titre. Un
Compartiment ne vendra pas nécessairement un titre dès
lors que sa notation sera rabaissée au-dessous de la note dont il bénéficiait au moment de l’achat.
Le volume des opérations effectuées sur certains marchés obligataires internationaux peut être sensiblement inférieur à celui des grands marchés
mondiaux, tels que les États-Unis. En conséquence, l’investissement d’un Compartiment sur ces marchés peut être moins liquide et les cours peuvent être plus volatils
que des investissements comparables dans des titres négociés sur des marchés dont les volumes d’échange sont plus importants. De plus, les périodes de règlement
peuvent être plus longues sur certains marchés, ce qui peut affecter la liquidité du portefeuille.

#### Risques liés aux Titres à haut rendement/de qualité inférieure à investment grade
Les titres faiblement notés offriront en général des rendements plus élevés que ceux assortis d’une notation supérieure afin de compenser leur moindre solvabilité et
le risque accru de défaut de paiement. Les titres faiblement notés tendent en général à refléter les
évolutions de marché et de sociétés à court terme dans une mesure plus importante que ceux assortis d’une notation supérieure qui réagissent principalement aux variations du niveau général des taux d’intérêt. Pendant un ralentissement économique ou une longue période de hausse des taux d’intérêt, les émetteurs fortement endettés de titres à haut rendement peuvent connaître
des difficultés financières et ne pas avoir suffisamment de revenus pour honorer leurs obligations de paiement
d’intérêts. Le nombre d’investisseurs investissant dans
des titres faiblement notés est plus limité, et il peut être difficile d’acheter et de vendre ces titres au moment le plus opportun. Par conséquent, ces titres sont
généralement soumis à une plus faible liquidité, une plus grande volatilité et des risques accrus de pertes de
principal et d’intérêts que les titres de créance assortis d’une notation supérieure.

#### Risque d’investissements dans d’autres Organismes/ Fonds de placement collectif
Certains Compartiments peuvent être amenés à investir dans d’autres fonds. Ce type d’investissement sera soumis aux risques associés à ces fonds sous-jacents.
Un Compartiment ne pourra pas contrôler les
investissements des fonds sous-jacents, et rien ne permet de garantir que l’objectif et la stratégie d’investissement des fonds sous-jacents soient réalisés avec succès, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur
la valeur du Compartiment. Il est possible que le fonds sous-jacent dans lequel le Compartiment investisse éventuellement ne soit pas réglementé par la Banque centrale, ni par la SFC, mais réponde aux exigences de la
Banque centrale pour des investissements admis par un OPCVM dans d’autres fonds d’investissement. Les investissements dans ces fonds sous-jacents peuvent en
outre engendrer des coûts additionnels. Rien ne permet non plus de garantir que les fonds sous-jacents auront toujours suffisamment de liquidités pour faire face aux
demandes de rachat d’un Compartiment, le cas échéant.

#### Risque d’investissement dans des titres convertibles en, ou échangeables contre des, actions
Les titres convertibles en, ou échangeables contre des, actions (comme les actions privilégiées convertibles) peuvent comporter des risques supplémentaires qui ne sont généralement pas associés aux investissements effectués dans des actions ordinaires. Ces titres peuvent être moins liquides que les actions ordinaires, et la valeur des titres convertibles en actions peut également
être affectée par les taux d’intérêt en vigueur ainsi que par la qualité de crédit de l’émetteur.

#### Risque lié aux titres de créance subordonnée
Les titres de créance subordonnés ont une priorité de remboursement inférieure à celle des autres obligations
de l’émetteur en cas de liquidation pour faillite, et à celle
des titres de créance senior dans la hiérarchie des
créanciers. Étant donné que les titres de créance subordonnés ne sont remboursables qu’après le paiement d’autres titres, ils s’avèrent plus risqués pour le prêteur des fonds/l’acheteur de l’instrument de créance. Les titres de créance peuvent être garantis ou non. Le titre
de créance subordonné est généralement assorti d’une
notation de crédit inférieure et offre, par conséquent, un rendement plus élevé qu’un titre de créance senior. Il existe également un risque de report du paiement des
coupons.

#### Obligations convertibles
Les obligations convertibles sont des produits hybrides qui se situent entre les titres de créance et les titres de capital. Leurs détenteurs peuvent les convertir en actions de la société émettant ces obligations à une date ultérieure déterminée. Les investissements dans des obligations convertibles peuvent par conséquent être exposés aux variations des cours des actions et à une volatilité accrue par rapport aux investissements
obligataires traditionnels. Ils sont par ailleurs exposés aux mêmes risques de taux d’intérêt, de crédit, de liquidité et de paiement par anticipation que les
investissements obligataires traditionnels comparables. En outre, les marchés obligataires mondiaux ont de temps à autre connu des fluctuations de prix et de volume extrêmes. De telles fluctuations de marché de grande ampleur peuvent avoir un impact défavorable sur le cours boursier des obligations convertibles.

#### Risque lié aux titres convertibles conditionnels (« Coco »)
Les titres convertibles conditionnels (CoCo) sont
similaires aux obligations convertibles (voir « Obligations convertibles » ci-dessus). Néanmoins, la probabilité d’une conversion de l’obligation en action est « conditionnée »
par un événement déclencheur spécifique ou prédéterminé, comme le dépassement d’un certain niveau du cours de l’action intégrée. Ce niveau prédéterminé devra être précisé par l’émetteur de l’obligation dans les modalités d’émission. Lorsque cet événement survient, l’émetteur a le choix entre la dépréciation (en ajustant la valeur de l’obligation en dessous de sa valeur historique), la déduction (en déduisant la valeur de l’obligation) ou la conversion de l’obligation en action. Un Compartiment ne sera pas en mesure de vérifier si l’émetteur choisit la dépréciation, la déduction ou la conversion de l’obligation en action. De plus, rien ne permet de garantir qu’un émetteur choisira de convertir l’obligation en action à la survenue d’un événement déclencheur prédéterminé. Un
Compartiment pourrait subir une perte sur ses investissements si l’émetteur exige une conversion de l’obligation en action avant qu’un Compartiment n’en décide autrement, ou si la valeur de l’émission est dépréciée ou dévalorisée. De plus, les paiements de
coupons sur les CoCo sont entièrement discrétionnaires, ce qui signifie qu’ils peuvent être annulés par l’émetteur à tout moment, pour une raison quelconque et quelle qu’en soit la durée. Dans ces cas, les montants de ces coupons ne peuvent pas être récupérés.
Risque d’absorption des pertes : les CoCo ont été conçues dans l’objectif de respecter certaines exigences réglementaires spécifiques imposées aux établissements
bancaires. Ces titres peuvent notamment être convertis en actions de l’organisme bancaire émetteur ou voir leur capital perdre de leur valeur lorsque le ratio de leur capital réglementaire tombe en deçà d’un seuil prédéterminé ou encore lorsque l’organisme de réglementation concerné estime qu’un établissement bancaire est non viable. Par ailleurs, ces instruments de
créance hybrides n’ont pas d’échéance établie et sont assortis de coupons entièrement discrétionnaires.
Certaines CoCo sont assorties d’une option de remboursement anticipé (c’est-à-dire remboursables) au choix de l’émetteur à son gré. Il est donc impossible d’anticiper si les CoCo seront rachetées à une date de
remboursement anticipé et si les investisseurs peuvent s’attendre à un report des dates de remboursement anticipé. .Par conséquent, il se peut que l’investisseur ne récupère pas le principal, ni à la date de remboursement
anticipé ni à toute autre date.
Instruments subordonnés : dans la plupart de cas, les CoCo seront émises sous la forme d’instruments de créance subordonnés afin de respecter le ratio du capital
réglementaire applicable, préalablement à une conversion. Ainsi, en cas de liquidation ou de dissolution
volontaire ou forcée d’un émetteur préalablement à une
conversion, les droits et créances des titulaires des CoCo (par exemple du Compartiment) à l’encontre de l’émetteur et relatifs aux ou découlant des conditions contractuelles
des CoCo, auront en général un rang junior par rapport aux créances de tous les titulaires des obligations non
subordonnées de l’émetteur. Par ailleurs, si à la suite
d’un événement de conversion, les CoCo sont convertis en titres de capital sous-jacents de l’émetteur, leurs titulaires ne seront pas prioritaires du fait de leur conversion de titulaire d’un titre de créance en titulaire d’un titre de capital. Dans ce genre de situation, les titres auront un rang pari passu ou junior par rapport aux autres titres de capital de l’émetteur, suivant la structure
de capital de ce dernier, sauf lorsque ces titres
comportent des clauses envisageant une réduction
permanente du capital sur la base de la survenance d’événements prédéterminés sur le marché. Dans ce cas de figure, les titres risquent de se voir attribuer un rang
inférieur aux actions bien que le Compartiment réduise autant que possible et en permanence son exposition à
ce type d’obligations.
La valeur de marché fluctuera sur la base de facteurs imprévisibles : Ceux-ci incluent, de manière non limitative
(i) la solvabilité de l’émetteur et/ou les fluctuations des ratios du capital applicables de cet émetteur ; (ii) l’offre et la demande des CoCo ; (iii) la conjoncture globale et la
liquidité disponible ainsi que (iv) les événements économiques, financiers et politiques qui touchent
l’émetteur, son marché spécifique ou les marchés
financiers en général.

#### Investissements en prêts bancaires
Outre les types de risques associés à l’investissement en titres à haut rendement/de qualité inférieure à investment grade comme exposé au paragraphe « Titres à
revenu fixe » ci-dessous, il existe des risques spécifiques associés aux investissements en prêts bancaires. Par exemple, la garantie spécifique utilisée pour garantir un prêt peut perdre de la valeur ou devenir illiquide, ce qui nuirait à la valeur du prêt. De même, de nombreux prêts
ne sont pas négociés activement, ce qui peut nuire à la
capacité du Compartiment de réaliser toute la valeur de ces actifs s’il a besoin de les liquider.
En achetant des participations sur prêts bancaires, le
Compartiment achètera des droits contractuels sur le vendeur uniquement, non sur l’emprunteur. Les paiements dus au Compartiment seront fonction de la réception des paiements de l’emprunteur par le vendeur. En conséquence, le Compartiment assumera le risque de crédit du vendeur et de l’emprunteur, ainsi que de tout intermédiaire. En outre, la liquidité des cessions et
participations est limitée et la Société prévoit que ces titres ne peuvent être vendus qu’à un nombre limité d’investisseurs institutionnels. Il sera alors également plus difficile d’évaluer le Compartiment et de calculer la Valeur liquidative par Action.
Certains Compartiments peuvent investir dans des participations à des prêts non titrisés et/ou des cessions de prêts, comme stipulé dans le Supplément concerné et sous réserve que ces instruments constituent des instruments du marché monétaire habituellement négociés sur le marché monétaire, qui sont liquides et dont la valeur peut être précisément déterminée à tout moment.
Ces prêts sont réputés constituer des instruments du marché monétaire normalement négociés sur le marché
monétaire s’ils satisfont à l’un des critères suivants :
- leur échéance à l’émission ne dépasse pas 397 jours ;
- leur échéance résiduelle ne dépasse pas 397 jours ;
- ils font l’objet d’ajustements réguliers de leur rendement conformément aux conditions du marché monétaire au moins tous les 397 jours ; ou
- leur profil de risque, y compris les risques de crédit et de taux d’intérêt, correspond à celui d’instruments financiers ayant une échéance équivalente à celles décrites aux points a) ou b) ou qui font l’objet d’un ajustement de rendement tel que visé au point c).

Ces prêts sont réputés liquides lorsqu’il est possible de les vendre moyennant des frais limités dans un délai raisonnablement court, compte tenu de l’obligation incombant au Compartiment concerné de racheter ses Actions à la demande de n’importe quel Actionnaire.
On considère qu’il est possible de déterminer avec précision la valeur de ces prêts à n’importe quel moment lorsque ces prêts sont soumis à des systèmes d’évaluation précis et fiables répondant aux critères
suivants :
- ils permettent au Compartiment concerné de calculer la Valeur liquidative conformément à la valeur à laquelle le prêt détenu en portefeuille pourrait être échangé entre des parties informées et désireuses dele faire dans le cadre d’une transaction conforme auxconditions du marché ;et
- ils sont basés soit sur des données du marché, soit sur des modèles d’évaluation, y compris des systèmes d’évaluation basés sur la méthode du coût amorti.

Certains prêts peuvent comporter des caractéristiques de
tirage différé, selon lesquelles le montant avancé est tiré et remboursé et/ou tiré par phases, bien que l’obligation soit créée avant l’investissement. Par ailleurs, certains
prêts peuvent comporter des caractéristiques de crédit renouvelable, selon lesquelles le montant avancé peut
être totalement tiré ou tiré par phases, bien que l’obligation soit créée avant l’investissement. Dans chaque cas, le Compartiment concerné s’engage à fournir ces montants à chaque phase jusqu’au niveau de l’engagement contractuel total du Compartiment pendant
la période au cours de laquelle il participe à la facilité de
prêt.
Un prêt est souvent administré par une banque faisant office d’agent pour tous les titulaires. Sauf si les conditions du prêt ou d’une autre forme de dette donnent au Compartiment concerné un droit de recours direct
contre l’entreprise emprunteuse, ledit Compartiment risque d’être amené à dépendre de la banque agent ou d’autres intermédiaires financiers pour lancer les recours adéquats contre l’entreprise emprunteuse.

#### Risques liés aux instruments financiers dérivés
Certains Compartiments susceptibles d’investir dans des IFD à des fins d’investissement ou de gestion efficace de portefeuille peuvent être ainsi exposés aux risques liés
aux IFD. Les IFD sont des contrats financiers dont la valeur dépend, ou est issue, de la valeur d’un actif sous- jacent, d’un taux de référence ou d’un indice. Les différents IFD qui peuvent être utilisés par un
Compartiment sont décrits à la rubrique « Objectif et politique d’investissement et autres informations » du Supplément concerné.
Les IFD seront notamment utilisés comme substitut pour prendre une position sur l’actif sous-jacent et/ou dans le cadre d’une stratégie visant à réduire l’exposition aux autres risques, tels que le risque de taux d’intérêt ou de change. Le Compartiment peut également utiliser les IFD
pour renforcer son exposition dans les limites fixées par la Banque centrale, auquel cas leur utilisation
entraînerait un risque d’exposition. Cette exposition pourrait amplifier l’éventuel impact négatif d’un changement de valeur de l’actif sous-jacent du
Compartiment et par conséquent augmenter la volatilité
du cours du Compartiment et lui faire ainsi subir des pertes. L’utilisation d’IFD implique des risques différents ou potentiellement plus importants que les risques associés à l’investissement direct dans des titres et autres investissements traditionnels. Les IFD sont
exposés aux risques mentionnés ci-après, tels que le
risque de liquidité et le risque de crédit. Ils peuvent également impliquer un risque d’erreur de prix (mispricing) ou de valorisation et un risque que les fluctuations de la valeur de l’IFD ne soient pas
parfaitement corrélées avec l’actif, le taux ou l’indice sous-jacent. L’investissement dans un IFD pourrait
entraîner, pour le Compartiment, des pertes supérieures
au montant du capital investi. En outre, des opérations sur IFD appropriés pourraient s’avérer impossibles dans certaines situations et rien ne permet de garantir que le
Compartiment réalise ces opérations pour réduire l’exposition à d’autres risques à un moment propice.
Les prix des IFD, y compris les prix des contrats à terme standardisés et contrats d’option, sont fortement volatils. Les cours des contrats à terme, des contrats à terme
standardisés et autres contrats dérivés sont sensibles, entre autres facteurs, aux taux d’intérêt, aux changements de relation entre l’offre et la demande, aux programmes et aux politiques des États en matière de
commerce, fiscalité, politique monétaire et contrôle des changes, et aux événements et programmes politiques et
économiques, nationaux et internationaux. En outre, les gouvernements peuvent occasionnellement intervenir, directement ou au moyen de la réglementation, dans certains marchés et notamment sur les marchés de
devises et de contrats à terme standardisés et contrats d’option liés aux taux d’intérêt. De telles interventions ont souvent pour but d’agir sur les prix et peuvent, en présence d’autres facteurs, provoquer des variations rapides de l’ensemble de ces marchés dans la même
direction, du fait, entre autres raisons, des fluctuations des taux d’intérêt. L’utilisation de techniques et d’instruments implique également certains risques spéciaux, parmi lesquels :
- l’incapacité relative à prédire des fluctuations des cours des titres couverts et des fluctuations des taux d’intérêt ;
- la corrélation imparfaite entre les fluctuations des cours des IFD et les fluctuations des cours des investissements y rattachés ;
- le fait que les compétences requises pour utiliser ces instruments soient différentes de celles qui sont nécessaires pour sélectionner les titres du Compartiment ;
- l’absence éventuelle d’un marché liquide pour tout instrument donné à tout moment donné ;
- les éventuels obstacles à la gestion efficace de portefeuille ou à la capacité de faire face aux demandes de rachat ;
- les pertes éventuelles provenant d’une application inattendue d’une loi ou d’un règlement, ou découlant du caractère non exécutoire d’un contrat ;et
- l’utilisation d’IFD pour assurer une couverture ou une protection contre le risque de marché ou pour générer des revenus supplémentaires peut réduire lapossibilité de bénéficier des fluctuations favorables du marché.

L’utilisation de ces instruments :
- ne permettra pas de construire une exposition à desinstruments autres que des valeurs mobilières, des indices financiers, des taux d’intérêt ou des devises ;
- ne permettra pas de construire une exposition à des actifs sous-jacents autres que des actifs dans lesquels un Compartiment peut investir directement ;et
- l’utilisation de ces instruments ne poussera pas un Compartiment à s’écarter de son objectif d’investissement. Les Gestionnaires de portefeuille peuvent choisir de n’employer aucune de ces stratégies et rien ne permet de garantir qu’unestratégie axée sur les IFD utilisée par unCompartiment se soldera par un succès.

Les Compartiments peuvent être investis dans certains
IFD susceptibles de comporter la prise en charge d’obligations ainsi que de droits et actifs. Les actifs déposés auprès des courtiers dans le cadre des appels
de marge peuvent ne pas être détenus par ces derniers sur des comptes séparés et peuvent donc se trouver exposés au recours des créanciers des courtiers en cas
d’insolvabilité ou de faillite.
Dans le cadre de leurs politiques d’investissement et à fins de couverture, les Compartiments peuvent
occasionnellement avoir recours à des IFD de crédit négociés en Bourse ou de gré à gré, tels que des obligations adossées à des créances ou des swaps de défaut de crédit. Ces instruments peuvent être volatils, comportent certains risques spécifiques et exposent les investisseurs à un risque de perte élevé. La faible marge de garantie initiale habituellement requise pour prendre
une position sur ces instruments permet d’exercer un
effet de levier important. En conséquence, une variation
de faible amplitude relative du prix du contrat peut aboutir à un profit ou à une perte élevés en proportion du montant des fonds effectivement placés comme marge
initiale et peut se traduire par une perte substantielle d’un montant supérieur à celui du dépôt de marge. En outre, dans le cas d’une utilisation à des fins de couverture, il peut exister une corrélation imparfaite
entre ces instruments et les investissements ou secteurs de marché couverts. Les opérations sur IFD négociés de
gré à gré, tels que les IFD de crédit, peuvent comporter des risques supplémentaires du fait qu’il n’existe pas de marché boursier sur lesquels une position ouverte peut
être dénouée.

#### Risque lié à la gestion efficace de portefeuille
Un Gestionnaire de portefeuille peut avoir recours à des techniques et instruments liés aux valeurs mobilières, aux instruments du marché monétaire et/ou autres instruments financiers dans lesquels il investit à des fins
de gestion efficace de portefeuille. De nombreux risques liés à l’utilisation des IFD seront tout aussi pertinents lors de l’emploi de ces techniques de gestion efficace de portefeuille. Il est rappelé aux investisseurs qu’un Compartiment peut de temps à autre procéder à des
opérations de financement sur titres comme des accords de mise/prise en pension et/ou des accords de prêt de
titres. Les investisseurs sont invités à consulter les sections du Prospectus intitulées « Facteurs de risque – Risque de contrepartie », « Facteurs de risque – Risques liés aux instruments financiers dérivés » et « Conflits d’intérêts » pour obtenir plus d’informations sur les
risques associés à la gestion efficace de portefeuille.

#### Risque lié à la liquidité des contrats à terme standardisés
Les positions sur les contrats à terme standardisés peuvent être illiquides du fait que certaines Bourses limitent les fluctuations de prix de certains de ces contrats sur une même journée de négociation par
l’application de règlements appelés « limites journalières
de fluctuations de prix » ou « limites journalières ». Lorsqu’un tel règlement s’applique, aucune négociation ne peut être effectuée au cours d’une journée de
négociation à des prix qui se situeraient au-delà des limites journalières. Dès lors que le prix d’un contrat donné a augmenté ou diminué d’un montant égal à la limite de fluctuation journalière, aucune position sur ce
contrat ne peut être prise ou liquidée, sauf si les négociateurs sont disposés à négocier à un prix se situant à la limite journalière ou en deçà. Une telle situation pourrait empêcher un Compartiment de liquider des positions désavantageuses.

#### Risque lié aux contrats à terme standardisés et contrats d’option
Le Gestionnaire de portefeuille peut mettre en œuvre diverses stratégies de gestion de portefeuille pour le compte des Compartiments en ayant recours à des
contrats à terme standardisés et à des contrats d’option. Les modalités d’un contrat à terme standardisé sont telles que les dépôts de marge en numéraire seront
détenus par un courtier auprès duquel chaque Compartiment détiendra une position ouverte. En cas
d’insolvabilité ou de faillite du courtier, rien ne saurait
garantir que les fonds versés soient restitués à chaque Compartiment. À la levée d’une option, il est possible que les Compartiments versent une prime à une contrepartie.
En cas d’insolvabilité ou de faillite de la contrepartie, la prime de l’option peut être perdue en sus des plus-values non réalisées lorsque le contrat se trouve « dans la monnaie » (si l’option a une valeur intrinsèque). Les
transactions sur contrats à terme standardisés, contrats à terme et contrats d’options, ainsi que différents autres instruments qu’un Compartiment donné peut utiliser, présentent des risques substantiels. Certains types d’IFD dans lesquels le Compartiment concerné peut investir sont sensibles aux taux d’intérêt et de change, ce qui signifie que leur valeur et, par conséquent, la Valeur
liquidative, va fluctuer en fonction des variations des taux d’intérêt et/ou de change. Par conséquent, la performance du Compartiment concerné dépendra en
partie de sa capacité à anticiper les fluctuations des taux d’intérêt du marché et à y réagir en mettant en œuvre des stratégies appropriées pour optimiser les rendements du Compartiment concerné, en s’efforçant de minimiser les risques liés à son capital d’investissement. L’écart
entre le niveau de volatilité du marché et les prévisions
du Compartiment peut provoquer des pertes significatives pour le Compartiment.

#### Risques liés aux contrat à termes
Les contrat à termes et les options sur ces contrats, à la différence des contrats à terme standardisés, ne sont pas négociés en Bourse et ne sont pas standardisés, et les banques et les contrepartistes interviennent pour leur propre compte sur les marchés, et négocient librement chaque opération. Les contrats à terme et au comptant
sont pour l’essentiel, non réglementés ; ils ne font pas l’objet de limitations des fluctuations de prix journalières et aucune limite ne s’applique aux positions spéculatives. Les donneurs d’ordre qui interviennent sur le marché des
contrats à terme ne sont pas tenus de continuer à être
des teneurs de marchés eu égard aux devises ou matières premières qu’ils négocient et ces marchés peuvent traverser des périodes d’absence de liquidité, parfois pour des durées importantes. Le manque de
liquidité du marché ou les perturbations rencontrées par celui-ci peuvent se traduire par des pertes importantes pour les Compartiments.

#### Risque lié aux contrats sur différence et swaps de rendement d’actions
Certains Compartiments peuvent investir dans des contrats sur différence (CFD) et des swaps de rendement
total d’actions (swaps de rendement d’actions) lorsque
cela est mentionné dans le Supplément concerné. Les
risques inhérents aux CFD et aux swaps sur rendement d’actions dépendent de la position que prend le Compartiment dans l’opération. En utilisant des CFD et des swaps sur rendement d’actions, le Compartiment peut se placer en position « longue » sur la valeur sous-
jacente, auquel cas il bénéficiera de toute augmentation de l’actif sous-jacent, tandis que les baisses lui seront préjudiciables. Les risques inhérents à une position
« longue » sont identiques aux risques inhérents à l’achat de l’actif sous-jacent. À l’inverse, le Compartiment peut se placer en position « courte » sur la valeur sous-
jacente, auquel cas il bénéficiera de toute baisse de l’actif sous-jacent, tandis que les augmentations lui seront préjudiciables. Les risques inhérents à une position « courte » sont supérieurs à ceux d’une position
« longue ». Alors que la perte maximale d’une position
« longue » est plafonnée, la valorisation de l’action sous-
jacente ne pouvant être inférieure à zéro, la perte maximale d’une position « courte » correspond à l’augmentation de l’action sous-jacente, qui est, théoriquement, illimitée.
Il convient de noter que le choix d’une position de CFD ou de swap sur rendement d’actions « longue » ou
« courte » repose sur l’opinion du Gestionnaire de portefeuille concerné quant à l’évolution future du titre
sous-jacent. La position peut avoir un impact négatif sur la performance du Compartiment. L’utilisation des CFD et des swaps sur rendement d’actions présente en outre un risque supplémentaire lié à la contrepartie : le
Compartiment court le risque que la contrepartie ne soit pas en mesure d’honorer le paiement auquel elle s’est engagée. Le Gestionnaire de portefeuille concerné veillera
à ce que les contreparties impliquées dans ce type d’opération soient soigneusement sélectionnées et à ce que le risque de contrepartie soit limité et strictement
contrôlé.

#### Risque lié aux swaps de défaut de crédit
Les swaps de défaut de crédit comportent des risques spécifiques, tels que niveaux de levier élevés, risque de paiement de primes sur des swaps de défaut de crédit
sans valeur à l’expiration, marges acheteur/vendeur
importantes et risques liés aux documents fournis.. De
plus, rien ne permet de garantir que la contrepartie à un swap de défaut de crédit soit en mesure de s’acquitter de ses obligations envers le Compartiment si un événement de crédit survient concernant l’entité de référence. En outre, la contrepartie à un swap de défaut de crédit peut chercher à éviter d’effectuer le paiement suite à un événement de crédit présumé en alléguant que
la formulation du contrat manque de clarté ou permet
des interprétations diverses, plus particulièrement en ce qui concerne la formulation précisant ce qu’est un événement de crédit.

#### Risques spécifiques liés aux obligations garanties par des créances hypothécaires (Collateralised Mortgage Obligations, « CMO ») et aux obligations adossées à des créances (Collateralised Debt Obligations, « CDO »)
Le Compartiment peut investir dans des CMO, qui représentent généralement une participation à, ou qui sont garanties par un pool de crédits hypothécaires. Les CMO sont émises en différentes tranches avec
différentes échéances qui peuvent avoir des profils d’investissement et de crédit différents. Au fur et à mesure des remboursements anticipés du pool de crédits hypothécaires, le pool rembourse d’abord les investisseurs des tranches aux échéances les plus
courtes. Les remboursements anticipés peuvent raccourcir sensiblement l’échéance réelle d’une CMO par rapport à son échéance stipulée à l’origine. À l’inverse,
des remboursements anticipés plus lents que prévu peuvent prolonger les échéances effectives des CMO et
les soumettre à un risque de baisse de valeur de marché, en réaction aux hausses de taux d’intérêt, plus élevé que celui associé aux titres de créance classiques et, par
conséquent, augmenter leur volatilité.
Les CMO et autres instruments présentant des modalités de remboursement anticipé complexes ou très variables sont généralement assortis de risques de marché, de risques de remboursement anticipé et de risques de
liquidité plus élevés que d’autres titres adossés à des
créances hypothécaires. Par exemple, leurs prix sont plus
volatils et leur marché peut être plus limité. La valeur de marché de titres émis par des CMO fluctue généralement, entre autres, en fonction de la situation financière des débiteurs dans le cadre de ces titres ou des émetteurs
de ces titres ou, en ce qui concerne les titres synthétiques compris dans la garantie des CMO, des débiteurs dans le cadre des obligations de référence ou
des émetteurs des obligations de référence, de la durée résiduelle jusqu’à échéance, de la situation économique générale, de la situation de certains marchés financiers,
des événements politiques, des évolutions ou tendances d’un secteur donné et de l’évolution des taux d’intérêt en vigueur.
Le Compartiment peut également investir en obligations adossées à des créances (CDO), qui sont des titres à
tranches impliquant des risques similaires à ceux des CMO, mais qui sont garantis par des pools d’autres types de créance (telles que des obligations d’entreprise) et non par des pools de crédits hypothécaires. Les risques d’un investissement dans une CDO dépendent en grande
partie du type de titres en garantie et de la catégorie de
CDO dans lesquels le Compartiment investit.
Les CMO et les CDO sont généralement soumises à chacun des risques présentés pour les titres adossés à des créances hypothécaires (Mortgage-backed Securities,
« MBS ») et les titres adossés à des actifs (Asset-backed Securities, « ABS ») ci-dessous. De plus, les CDO et les CMO comportent des risques supplémentaires, tels que :
- le risque que les distributions prélevées sur les garanties ne suffisent pas à couvrir les intérêts et autres paiements ;
- le risque de baisse de valeur ou de défaut de la garantie selon sa qualité ;
- le risque que le Compartiment investisse en tranches de CDO ou de CMO subordonnées à d’autrestranches ;
- le risque que la complexité de la structure du titre ne soit pas totalement transparente et, si elle n’est pas bien comprise au moment de l’investissement, qu’elle donne lieu à des litiges avec l’émetteur ou à des résultats imprévus ;et
- le risque que le Gestionnaire des CDO ou CMO soit peu performant ou détourne des fonds.

Accords de mise en pension et de prise en pension 
Un Compartiment peut conclure des accords de mise en pension et de prise en pension impliquant certains
risques. Par exemple, en cas de non-respect, par la
personne qui vend des titres au Compartiment dans le cadre d’un accord de prise en pension, de son obligation de racheter les titres sous-jacents, pour cause de faillite
ou autre, le Compartiment cherchera à céder ces titres,
ce qui peut impliquer des frais ou des retards. Si le vendeur devient insolvable et fait l’objet d’une liquidation ou d’une réorganisation en vertu de lois sur la faillite ou autres, la capacité du Compartiment à céder les titres
sous-jacents peut être limitée. Il est possible, dans une situation de faillite ou de liquidation, que le Compartiment ne soit pas en mesure de justifier ses intérêts dans les titres sous-jacents. Si, enfin, un vendeur ne respecte pas son obligation de racheter les
titres dans le cadre d’un accord de prise en pension, le
Compartiment peut subir une perte dans la mesure où il
est contraint de liquider une position sur le marché et où les produits de la vente des titres sous-jacents sont inférieurs au prix de rachat convenu avec le vendeur en défaut. Des éléments de risque similaires surviennent en
cas de faillite ou d’insolvabilité de l’acheteur.

#### Risque lié aux marchés de gré à gré
Lorsqu’un Compartiment se porte acquéreur de titres sur un marché de gré à gré, sa capacité à réaliser la juste valeur de ces titres ne peut être garantie du fait de leur
tendance à avoir une liquidité limitée et une volatilité des prix comparativement élevée. L’utilisation d’IFD négociés de gré à gré, tels que les contrats à terme, les contrats
de swap et les contrats sur différence, peut exposer le Compartiment au risque que les documents juridiques du
contrat ne reflètent pas avec exactitude l’intention des
parties.

#### Absence de réglementation ; défaut de la contrepartie
En règle générale, les réglementations et la surveillance gouvernementales des opérations sont moins présentes sur les marchés dé gré à gré (sur lesquels les devises, les
contrats d’option et au comptant, certaines options sur
devises et les swaps sont généralement négociés) que
pour les opérations réalisées sur des Marchés éligibles. En outre, nombre des protections octroyées aux
participants sur certains Marchés éligibles, telles que la garantie d’exécution d’une chambre de compensation, peuvent être indisponibles lors des transactions de gré à
gré. Les options négociées de gré à gré ne sont pas réglementées. Elles constituent des contrats d’option négociés hors Bourse conçus sur mesure pour répondre aux besoins d’un investisseur particulier. Ces options
permettent à l’utilisateur de structurer précisément la date, le niveau du marché et le montant d’une position donnée. La contrepartie de ces contrats sera l’opérateur
spécifique prenant part à cette opération et non un
Marché éligible. Par conséquent, la faillite ou le défaut de paiement d’une contrepartie avec laquelle un Compartiment négocie des options de gré à gré pourrait
entraîner des pertes considérables pour le Compartiment. En outre, une contrepartie est susceptible de ne pas
solder une transaction conformément à ses conditions et modalités, car le contrat n’est pas contraignant légalement ou parce qu’il ne reflète pas précisément l’intention des parties ou en raison d’un différend concernant les conditions du contrat (qu’il soit de bonne foi ou non) ou d’un problème de crédit ou de liquidité, ce
qui entraînerait une perte pour le Compartiment. Dans la mesure où une contrepartie se voit dans l’incapacité d’honorer ses obligations et où le Compartiment subit des retards ou est empêché d’exercer ses droits concernant les investissements de son portefeuille, le Compartiment
est susceptible de connaître une baisse de la valeur de ses positions, une perte de revenus et d’encourir des
frais liés à la revendication de ses droits. L’exposition aux contreparties sera conforme aux restrictions en matière d’investissement des Compartiments. Quelles que soient les mesures mises en place par un Compartiment afin de
réduire le risque de crédit de contrepartie, rien ne permet de garantir qu’une contrepartie ne manquera pas à ses obligations et qu’en conséquence, le Compartiment ne subira pas de pertes sur ces opérations.

#### Nécessité de relations d’affaires avec les contreparties
La participation au marché des devises de gré à gré implique en principe de conclure des opérations uniquement avec les contreparties jugées suffisamment solvables, à moins que la contrepartie ne fournisse une marge, une garantie, des lettres de crédit ou une autre
forme de rehaussement de crédit. Bien que la Société estime être en mesure d’établir les relations d’affaires nécessaires avec les contreparties pour permettre à un
Compartiment d’effectuer des opérations sur le marché des devises de gré à gré et sur d’autres marchés hors côte, y compris le marché de swaps, rien ne permet de garantir qu’il en sera ainsi. Une incapacité à établir lesdites relations limiterait les activités d’un Compartiment et pourrait imposer que celui-ci réalise
une plus grande partie de ses activités sur les marchés de contrats à terme standardisés. En outre, les contreparties avec lesquelles un Compartiment prévoit
d’établir lesdites relations ne seront pas tenues de
maintenir les lignes de crédit accordées au Compartiment, et pourront décider de les réduire ou d’y mettre fin à leur entière discrétion.

### RISQUE LIÉ AUX PRODUITS STRUCTURÉS
Certains Compartiments peuvent investir dans des produits structurés, tels que des obligations structurées. Les produits structurés sont des instruments de placement synthétiques spécialement conçus pour répondre à des besoins spécifiques auxquels ne répondent pas les instruments financiers standardisés disponibles sur le marché. Les produits structurés peuvent constituer une alternative à un placement direct,
dans le cadre d’un processus d’allocation d’actifs, pour réduire l’exposition au risque d’un portefeuille ; ou pour
tirer parti de la tendance du marché. Un produit structuré applique généralement une stratégie d’investissement prédéfinie basée sur des IFD, tels qu’un titre individuel, un panier de valeurs, des options, des indices, des
matières premières, des émissions de dette et/ou des
devises et, dans une moindre mesure, des swaps. Le rendement du placement de l’investisseur et les obligations de paiement de l’émetteur sont conditionnés par, ou très sensibles à, l’évolution de la valeur des actifs, indices, taux d’intérêt ou flux de trésorerie sous-
jacents. Les mouvements défavorables des valorisations
des actifs sous-jacents peuvent provoquer la perte de la totalité du principal d’une opération. Les produits structurés (qu’ils soient ou non à capital protégé) sont généralement exposés au risque de crédit de l’émetteur. Les produits structurés peuvent être fortement illiquides
et sujets à une importante volatilité des prix. Ces
instruments peuvent être sujets à un risque de crédit, de liquidité et de taux d’intérêt accru par rapport à d’autres titres de créance. Ils sont souvent exposés à des risques d’extension et de remboursement anticipé et des risques
de non-respect des obligations de paiement liées aux actifs sous-jacents, ce qui pourrait affecter négativement les rendements des titres.
Les exemples de produits structurés incluent les titres adossés à des créances hypothécaires, les titres adossés à des actifs et les obligations structurées.

#### Titres adossés à des créances hypothécaires (MBS)
Les MBS sont un type de titre constitué de pools de crédits hypothécaires sur de l’immobilier commercial ou résidentiel. Ils sont généralement soumis aux risques de
crédit liés à la performance des propriétés hypothéquées
sous-jacentes et au risque de remboursement anticipé. À mesure que les taux d’intérêt baissent, les hypothèques sous-jacentes sont susceptibles d’être remboursées par anticipation, rapprochant par là même l’échéance du titre et en conséquence, le Compartiment concerné peut ne
pas recouvrer son investissement initial. Lorsque les taux d’intérêt montent, les paiements par anticipation peuvent s’espacer, allongeant la durée de l’investissement.
Les MBS faiblement notés dans lesquels certains Compartiments peuvent investir sont susceptibles d’être plus volatils, moins liquides et plus difficiles à valoriser
avec précision que des titres de créances plus traditionnels. Ces titres peuvent être particulièrement
sensibles aux périodes de ralentissement économique. Il est probable qu’une récession économique puisse sévèrement perturber le marché pour des titres de ce
type et avoir un impact négatif sur la valeur de ces titres.

#### Titres adossés à des actifs (ABS)
Les ABS sont des titres constitués de regroupements (pools) de titres de créances et apparentés ayant des caractéristiques similaires. Les instruments de garantie pour ces titres peuvent comprendre des prêts au
logement, des paiements de voitures à crédit, des paiements par carte de crédit, des prêts pour l’achat de bateaux, des crédits-bails d’équipements informatiques et d’avions ainsi que des prêts pour l’achat de mobile homes. Certains Compartiments peuvent investir dans ces titres ainsi que dans d’autres types de titres adossés à des actifs qui pourraient être créés dans le futur.
Les ABS peuvent fournir au Compartiment concerné une sûreté moins efficace eu égard à la garantie correspondante que celle fournie avec des titres adossés à des créances hypothécaires. Par conséquent, il est possible que la garantie sous-jacente ne soit pas, dans certains cas, disponible pour couvrir les paiements de ces titres.

#### Obligations structurées
Les obligations structurées sont des titres dont le taux d’intérêt ou le capital est déterminé par un indicateur n’y étant pas lié, et comprend les titres indexés. Les titres
indexés peuvent comprendre un multiplicateur qui multiplie l’élément indexé par un facteur spécifié et, par conséquent, la valeur de ce type de titres peut être très
volatile. Les conditions liées au titre peuvent être structurées par l’émetteur et l’acheteur de l’obligation structurée.
Les obligations structurées peuvent être émises par des
banques, des sociétés de courtage, des compagnies d’assurance et d’autres établissements financiers.

### TITRES IMMOBILIERS
Les titres immobiliers comprennent les sociétés d’investissement immobilier (Real Estate Investment Trusts, « REIT »), les sociétés d’exploitation immobilière (Real Estate Operating Companies, « REOC ») et autres
sociétés appartenant au secteur immobilier. En plus des risques liés à l’investissement dans l’immobilier en général, un investissement dans des titres immobiliers
(comme des REIT) peut inclure certains autres risques liés à leurs structures et leurs objectifs, qui peuvent
inclure, mais sans s’y limiter : une dépendance aux
compétences en matière de gestion, une diversification
limitée, les risques associés à la situation et la gestion du financement de projets, une grande dépendance à la trésorerie, un défaut potentiel des emprunteurs, les
coûts et les pertes potentielles de l’auto-liquidation d’une ou plusieurs participation(s), le risque d’un manque potentiel de fonds hypothécaires et les risques de taux d’intérêt y associés, la surconstruction, l’inoccupation
des propriétés, la hausse des impôts fonciers et des charges d’exploitation, les modifications des lois d’urbanisme, les pertes dues aux dégâts
environnementaux, les modifications des valeurs des propriétés voisines et l’attrait pour les acheteurs, et dans de nombreux cas, la capitalisation relativement faible du
marché, dont les conséquences sont un faible niveau de liquidités et une plus grande instabilité des prix.
Les investisseurs doivent noter que dans la mesure où un Compartiment investit directement dans des REIT, toute politique ou distribution applicable aux dividendes au niveau du Compartiment concerné peut ne pas être représentative de la politique ou distribution de dividende
des REIT sous-jacents. Les REIT sous-jacents concernés ne sont pas obligatoirement autorisés par l’autorité compétente concernée.

### RISQUE D’INVESTISSEMENT DANS LES SOCIÉTÉS INNOVANTES AUTOUR DE LA MOBILITÉ
La valeur des titres de Sociétés innovantes autour de la mobilité peut être plus sensible aux facteurs affectant des secteurs liés aux technologies de la mobilité, ainsi
qu’à des risques et fluctuations de marché plus
importants, par rapport à un investissement dans une
gamme plus large de titres en portefeuille couvrant différents secteurs économiques. Les Sociétés innovantes autour de la mobilité peuvent également être soumises à des réglementations gouvernementales plus strictes par rapport à de nombreux autres secteurs. Par conséquent, les changements dans les politiques
gouvernementales et le besoin d’approbations
réglementaires peuvent avoir un effet défavorable
important sur ces secteurs. De plus, les Sociétés innovantes autour de la mobilité peuvent être exposées à
des risques liés au développement de technologies, à des pressions concurrentielles et à d’autres facteurs, et dépendent de l’acceptation des consommateurs et des entreprises à mesure que les nouvelles technologies
évoluent.

### RISQUE D’INVESTISSEMENT DANS LE SECTEUR DES INFRASTRUCTURES
Des investissements dans le secteur d’infrastructure peuvent être plus sensibles aux événements
économiques, politiques ou réglementaires défavorables qui affectent leurs secteurs et peuvent être soumis à une
multitude de facteurs susceptibles d’affecter
négativement leurs activités ou opérations en
conséquence de tels événements, dont les coûts
additionnels, la concurrence, les préoccupations environnementales, les taxes, l’évolution du nombre d’utilisateurs finaux et les implications réglementaires.

### RISQUE LIÉ À L’APPROCHE D’INVESTISSEMENT ENVIRONNEMENTALE, SOCIALE ET DE GOUVERNANCE (ESG)
Lorsqu’un Compartiment suit une approche d’investissement ESG, cela signifie que le Gestionnaire de portefeuille tient compte de facteurs autres que la
performance financière dans le cadre de son processus d’investissement. Cette approche d’investissement comporte le risque que la performance d’un Compartiment diffère de celle de fonds similaires qui n’utilisent pas d’approche d’investissement ESG. Par exemple, cela pourrait affecter l’exposition d’un Compartiment à certains secteurs ou types d’investissements, lesquels pourraient avoir une
incidence négative sur sa performance.
Il n’est pas garanti que l’approche adoptée par le Gestionnaire de portefeuille reflète les opinions d’un investisseur donné, quel qu’il soit.
L’évolution et les réglementations ESG futures peuvent avoir une incidence sur la mise en œuvre de l’approche d’investissement d’un Compartiment, ce qui peut affecter ses investissements dans le temps.

### RISQUE D’INVESTISSEMENT DANS LES SOCIÉTÉS INNOVANTES DU DOMAINE DE LA BLOCKCHAIN
La valeur des titres de sociétés innovantes dans le domaine de la Blockchain peut être plus sensible aux facteurs affectant des secteurs liés aux technologies de la blockchain. La technologie des registres distribués est une technologie nouvelle et relativement peu éprouvée,
qui peut être vulnérable à la fraude, notamment si une minorité non négligeable de participants s’entend pour escroquer les autres participants. Les changements
apportés aux politiques gouvernementales et le besoin d’approbations réglementaires peuvent avoir un effet défavorable important sur ces secteurs. De plus, les
sociétés innovantes dans le domaine de la Blockchain peuvent être exposées à des risques liés au développement de technologies, à des pressions
concurrentielles, aux défis que présentent les droits de propriété intellectuelle et à d’autres facteurs. Elles dépendent également de l’acceptation des consommateurs et des entreprises à mesure que les
nouvelles technologies évoluent. Les avantages procurés par l’application de cette technologie ne sont pas facilement identifiables et les valeurs des sociétés
innovantes dans le domaine de la Blockchain peuvent parfois fluctuer, indépendamment de l’usage des technologies des registres distribués.

### RISQUES LIÉS AUX INVESTISSEMENTS DANS LES OBLIGATIONS PARTICIPATIVES (« P-NOTES »)
Le Compartiment peut de temps à autre obtenir une exposition à des marchés restreints en investissant dans des P-Notes. La P-Note engage uniquement la
contrepartie qui l’émet à fournir au Compartiment la
performance économique équivalente à la détention d’actions sous-jacentes. Une P-Note ne confère aucun droit ou intérêt avantageux ou équitable dans les actions
auxquelles celle-ci est liée. Une P-Note constitue une obligation contractuelle non garantie de l’émetteur concerné. Le Compartiment est par conséquent soumis au risque de crédit de l’émetteur de toute P-Note investie par le Compartiment. Le Compartiment peut subir une
perte potentiellement égale à la valeur totale de la
P-Note si l’émetteur fait faillite ou manque de quelque autre manière à ses obligations contractuelles en raison de difficultés financières.
Les P-Notes ne disposent généralement pas de marché secondaire actif, et ont ainsi une liquidité restreinte. Pour liquider les investissements, le Compartiment devra
compter sur le prix offert par l’émetteur afin de dénouer une part de la P-Note. La capacité d’ajustement des positions peut par conséquent être restreinte, et avoir
ainsi un impact sur la performance du Compartiment.
En vertu des lois et règlementations applicables, la capacité des émetteurs de P-Notes à acquérir des actions dans certaines sociétés peut de temps à autre
être limitée du fait de l’imposition de certaines restrictions d’investissement. Celles-ci peuvent limiter la capacité d’un émetteur à offrir des P-Notes liées à certaines actions (et donc la capacité d’un Compartiment
à les acheter). Dans certaines circonstances, le
Gestionnaire de portefeuille peut ne pas être en mesure de mettre entièrement en œuvre ou de poursuivre la stratégie d’investissement du Compartiment en raison de ces restrictions.
RISQUES LIÉS AUX INVESTISSEMENTS DANS LES SOCIÉTÉS EN COMMANDITE PRINCIPALES (« MLP », MASTER LIMITED PARTNERSHIPS)
Les MLP sont des sociétés en commandite constituées aux États-Unis et sont soumises à certains risques
fiscaux. L’investissement dans les MLP implique des
risques différents de ceux liés aux actions, y compris le
contrôle et les droits restreints concernant le vote sur les thèmes affectant la gestion de la société en commandite. Les investissements dans les MLP sont en outre moins liquides et plus volatils que ceux effectués dans les actions. Les MLP versent généralement des distributions
aux investisseurs sur la base des flux de trésorerie d’exploitation, qui peuvent correspondre à un remboursement de capital aux investisseurs de ces MLP
(y compris le Compartiment), et avoir ainsi un impact sur le potentiel de croissance du capital des MLP. Toute modification des réglementations fédérales américaines
régissant les MLP peut nuire aux investisseurs de ces MLP (comme le Compartiment), et faire ainsi chuter leur valeur de manière considérable.

### RISQUES POLITIQUES OU DE RÉGLEMENTATION
La valeur des actifs d’un Compartiment peut être affectée par des événements difficilement prévisibles tels que les
évolutions politiques au niveau international, les réformes de politique gouvernementale, les changements de fiscalité, les restrictions aux investissements étrangers et au rapatriement des devises, les fluctuations des devises et autres modifications des lois et règlements des pays dans lesquels des placements peuvent être effectués. En outre, il est possible que le cadre juridique et les normes
comptables, de l’audit et de l’information financière de
certains pays dans lesquels sont effectués les
investissements, ne fournissent pas aux investisseurs le même degré de protection ou d’information que celui généralement applicable aux principaux marchés de
valeurs mobilières.

### RISQUE DE CHANGE
Les actifs d’un Compartiment peuvent être libellés dans une devise autre que la devise de référence du
Compartiment, et les fluctuations de taux de change entre la devise de référence et la devise de l’actif peuvent entraîner une dépréciation de la valeur des actifs du Compartiment telle qu’exprimée dans la devise de référence. La couverture du risque de change conséquent
peut se révéler impossible ou irréalisable. Le Gestionnaire
de portefeuille du Compartiment a la faculté, mais pas l’obligation, de minimiser ces risques en ayant recours à des instruments financiers.
Les catégories d’actions peuvent être libellées dans des devises autres que la devise de référence du
Compartiment et les fluctuations de change entre la devise de référence et la devise de libellé de la catégorie peuvent entraîner la dépréciation de la valeur du
portefeuille détenu par l’investisseur telle qu’exprimée dans la devise de référence. Dans le cas d’une catégorie d’actions non couverte libellée dans une devise autre que
la Devise de référence, une conversion monétaire sera
effectuée pour les souscriptions, rachats, échanges et distributions aux taux de change en vigueur.
La Valeur liquidative du Compartiment peut être affectée négativement par des fluctuations de taux de change entre ces devises et la devise de référence et par des variations des contrôles des changes.
Les Compartiments peuvent occasionnellement conclure des opérations de change soit au comptant soit en achetant des contrats de change à terme sur devises. Les opérations au comptant et les contrats de change à
terme négociés de gré à gré n’éliminent pas les
fluctuations de prix des titres détenus par un
Compartiment ou les fluctuations de taux de change. Ces opérations et contrats ne préviennent pas non plus les pertes occasionnées par la baisse du prix de ces titres.
La performance d’un Compartiment peut être très
sensible aux fluctuations de change du fait que les
positions en devises détenues par un Compartiment peuvent ne pas correspondre aux positions sur titres détenues en portefeuille. Par conséquent, un
Compartiment peut subir des pertes même si les
positions sur les titres sous-jacents détenues par un Compartiment n’accusent aucune perte de valeur.
Un Compartiment peut conclure des opérations de change et/ou avoir recours à des techniques et instruments visant à le protéger contre les fluctuations de la valeur relative de ses positions en portefeuille
occasionnées par les fluctuations de change ou de taux d’intérêt susceptibles de se produire entre la date de négociation et la date de règlement de certaines
opérations sur titres spécifiques ou certaines opérations sur titres anticipées. Bien que ces opérations visent à minimiser les risques de pertes dues à la baisse de
valeur d’une devise couverte, elles ont aussi pour effet de
limiter le gain potentiel qui pourrait être réalisé en cas de
hausse de la valeur de la devise couverte. Il est généralement impossible de faire concorder précisément les montants contractuels correspondants et la valeur
des titres concernés du fait que la valeur à terme de ces titres sera amenée à évoluer en raison de l’impact des fluctuations de marché sur la valeur de ces titres entre la
date à laquelle le contrat est souscrit et sa date d’échéance. L’exécution réussie d’une stratégie de couverture, correspondant très exactement au profil des
investissements d’un Compartiment, ne peut donc pas être garantie. La mise en place d’une couverture contre les fluctuations généralement attendues au niveau des taux de change ou des taux d’intérêt, à un prix suffisant
pour protéger les actifs contre une baisse attendue de la
valeur des positions du portefeuille suite à de telles fluctuations, peut s’avérer impossible.

### RISQUE CONCERNANT LE GESTIONNAIRE DE PORTEFEUILLE ET LA STRATÉGIE SUIVIE
Chaque Compartiment est exposé au risque que le Gestionnaire de portefeuille sélectionne des investissements susceptibles de nuire à sa performance.
Il se peut que la stratégie d’investissement employée par
un Gestionnaire de portefeuille pour un Compartiment n’atteigne pas les résultats escomptés en toutes circonstances et dans toutes les conditions de marché.

### RISQUE DE RÉPLICATION INDICIELLE.
Certains Compartiments peuvent être gérés passivement. Un Compartiment géré passivement n’est pas tenu de suivre ou répliquer parfaitement et en permanence la
performance de son indice respectif, et rien ne permet de garantir qu’un Compartiment pourra répliquer un indice avec exactitude. Le Gestionnaire de portefeuille n’aura pas non plus la possibilité de procéder à des ajustements
par rapport aux variations du marché du fait de la nature même de la gestion passive du Compartiment, et les baisses de son indice respectif devraient se traduire par
des baisses de valeur correspondantes pour le Compartiment. La composition d’un indice peut parfois être modifiée par le compilateur de l’indice ou les actions composant l’indice peuvent être radiées de la cote.

### RISQUES DE CONTREPARTIE
Chacun des Compartiments peut se trouver exposé à un risque de crédit sur les contreparties avec lesquelles il négocie des options, des contrats à terme standardisés et des contrats à terme et autres instruments financiers
dérivés qui ne sont pas négociés sur un Marché éligible.
Ces contreparties ne bénéficient pas des mêmes protections que celles qui s’appliquent aux intervenants qui négocient des contrats à terme standardisés ou des
options sur des Marchés éligibles, telles que la garantie d’exécution d’une chambre de compensation boursière. Tous les Compartiments seront soumis au risque d’insolvabilité, de faillite ou de défaut de règlement d’une contrepartie avec laquelle ils négocient de tels
instruments, transactions pouvant leur causer des pertes substantielles.
Tous les Compartiments sont également susceptibles d’être exposés à un risque de crédit sur les contreparties avec lesquelles ils négocient des titre, ainsi qu’au risque de défaut de règlement, en particulier en ce qui concerne
les titres de créance tels que les obligations, les billets et autres créances ou instruments similaires.
Des conflits d’intérêts peuvent survenir du fait des transactions effectuées entre le Compartiment et des contreparties. En cas de conflit d’intérêts, le Gestionnaire de portefeuille s’efforcera de résoudre ces conflits de
façon équitable. Les risques particuliers liés aux
transactions avec des contreparties sont décrits ci- dessous à la rubrique « Risques juridiques et opérationnels liés à la gestion des garanties ».

### RISQUES JURIDIQUES ET OPÉRATIONNELS LIÉS À LA GESTION DES GARANTIES
Les IFD négociés de gré à gré font généralement l’objet de contrats basés sur des normes fixées par l’International Securities Dealers Association pour les modèles de conventions en matière d’IFD négociés par les parties. L’utilisation de contrats de ce type peut exposer un Compartiment à des risques juridiques, dans
la mesure où le contrat pourrait ne pas refléter exactement l’intention des parties ou ne pas être opposable à la contrepartie dans la juridiction où elle a
été constituée.
Le recours à des IFD négociés de gré à gré et la gestion
des garanties reçues sont soumis à un risque de perte en raison de l’inadéquation ou de la défaillance de processus, de personnes et de systèmes en interne ou d’événements externes. Dans les cas où une garantie en numéraire est réinvestie conformément aux conditions
imposées par la Banque centrale, le Compartiment
concerné sera exposé à un risque de défaillance ou de défaut de règlement de l’émetteur du titre concerné dans lequel la garantie en numéraire a été investie.
La gestion des risques opérationnels est déterminée par
les politiques de BNY Mellon Corporation. Les politiques définies par BNY Mellon Corporation sont mises en œuvre par les Gestionnaires de portefeuille. Ces politiques définissent des normes pour l’évaluation poussée des risques et pour le contrôle et le reporting des risques au sein de l’entreprise ainsi que pour l’analyse des événements opérationnels à risque potentiel signalés.

### RISQUES LIÉS À L’EMPRUNT
Un Compartiment peut emprunter des fonds pour son propre compte pour différentes raisons, par exemple pour faciliter les rachats et satisfaire aux demandes dans le respect des limites imposées par la Réglementation OPCVM. Un tel emprunt implique un degré de risque
financier accru et peut augmenter l’exposition du
Compartiment à des facteurs tels que la hausse des taux d’intérêt, les récessions économiques ou la détérioration des conditions des actifs sous-jacents de ses
investissements. Rien ne permet de garantir que le
Compartiment pourra emprunter dans des conditions favorables, ni que le degré d’endettement souhaité pourra être atteint ou qu’il aura à tout moment la capacité de se refinancer.

### RISQUE LIÉ À LA RESPONSABILITÉ SÉPARÉE DES COMPARTIMENTS
La Société est un fonds à compartiments multiples avec responsabilité séparée entre ses Compartiments. Par conséquent, en droit irlandais, tout passif attribuable à un Compartiment particulier peut uniquement être imputé aux actifs de ce Compartiment et les actifs des autres Compartiments ne peuvent pas être utilisés pour rembourser le passif de ce Compartiment. En outre, tout
contrat conclu par la Société comprendra de plein droit une clause implicite prévoyant que l’autre partie au contrat ne pourra avoir recours aux actifs d’un quelconque Compartiment autre que le Compartiment
concerné par ledit contrat. Ces dispositions sont contraignantes à la fois vis-à-vis des créanciers et dans
le cadre d’une procédure d’insolvabilité, , mais elles ne sauraient empêcher l’application de toute disposition législative ou règle de droit qui exigerait d’utiliser les actifs d’un Compartiment pour rembourser tout ou partie des dettes d’un autre Compartiment pour cause de
fraude ou de fausse déclaration. En outre, même si ces
dispositions sont juridiquement contraignantes devant un
tribunal irlandais qui serait le lieu principal en cas d’action en justice pour faire honorer une dette à l’encontre de la Société, ces dispositions n’ont pas été testées dans d’autres juridictions, et il est possible qu’un créancier cherche à rattacher ou à saisir les actifs d’un
Compartiment pour faire respecter une obligation relative à un autre Compartiment dans une juridiction qui ne reconnaîtrait pas le principe de responsabilité séparée
entre les Compartiments.

### FONCTIONNEMENT DES COMPTES NUMÉRAIRES COMMUNS
Des comptes numéraires communs libellés dans
différentes devises ont été établis pour les Compartiments. L’ensemble des souscriptions, rachats ou dividendes qui peuvent être dus au ou par le
Compartiment concerné transiteront et seront gérés par ces comptes numéraires communs (collectivement les
« Comptes numéraires communs »).
Certains risques associés au fonctionnement des
Comptes en espèces communs sont énoncés ci-dessus aux sections intitulées « (i) Demande d’Actions – Fonctionnement des comptes numéraires » ; « (ii) Rachat d’Actions – Fonctionnement des comptes numéraires » ; et (iii) « Politique de distribution » ci-dessous.
En outre, il est rappelé aux investisseurs que, en cas d’insolvabilité d’un autre Compartiment de la Société, le recouvrement de tout montant revenant à un
Compartiment concerné, mais qui pourrait avoir été transféré à cet autre Compartiment insolvable du fait du fonctionnement du ou des Comptes numéraires communs, sera soumis aux principes du droit des fiducies irlandais et aux modalités des procédures opérationnelles des Comptes numéraires communs. Il
peut y avoir des retards et/ou des litiges en termes de recouvrement de ces montants, et le Compartiment insolvable peut ne pas disposer des fonds suffisants pour rembourser les montants dus au Compartiment concerné.
Lorsque des fonds de souscription versés par un investisseur avant l’Heure limite de Négociation des demandes relatives aux Actions ont été ou devraient être
reçus et sont détenus dans un Compte en espèce
commun, cet investisseur est considéré comme un créancier général du Compartiment jusqu’au moment où les Actions sont émises au Jour d’évaluation concerné. Par conséquent si ces fonds étaient éventuellement perdus avant l’émission des Actions au Jour d’évaluation concerné au profit de l’investisseur concerné, la Société peut être tenue, pour le compte du Compartiment, de
compenser les préjudices subis par le Compartiment du fait de cette perte de fonds au profit de l’investisseur (en cas qualité de créancier du Compartiment), auquel cas
cette perte pèsera sur les actifs du Compartiment concerné et représentera par conséquent une diminution de la Valeur liquidative par Action pour les Actionnaires existants du Compartiment concerné.

### NORMES COMPTABLES, D’AUDIT ET D’INFORMATION FINANCIÈRE
Parmi les pays émergents dans lesquels certains Compartiments peuvent être amenés à investir, un grand nombre (pour ne pas dire tous) risquent de ne pas
posséder de normes comptables, d’audit et d’information financière aussi exigeantes que celles qui s’appliquent aux sociétés américaines ou européennes (Royaume-Uni
compris).

### RISQUE DE MARCHÉ
Il est possible que certains des Marchés éligibles dans lesquels un Compartiment peut investir soient moins bien réglementés que ceux des marchés développés et
puissent s’avérer illiquides, insuffisamment liquides ou
très volatils de temps à autre. Ces circonstances peuvent
affecter le prix auquel un Compartiment peut liquider des
positions afin de répondre aux demandes de rachat ou à d’autres exigences de financement.

### RISQUE DE CONCENTRATION
Un risque de concentration peut survenir lorsqu’un Compartiment investit principalement dans un seul pays
et/ou une seule zone géographique. Cette concentration sur un pays ou une zone géographique peut rendre le Compartiment plus sensible aux événements
défavorables liés à l’économie, à la politique, au taux de
change, à la liquidité, à la fiscalité ou encore à la
législation ou à la réglementation pouvant affecter la
région concernée. Un risque de concentration peut également survenir lorsqu’un Compartiment investit dans un nombre limité de titres individuels ou présente une
diversification sectorielle restreinte. En conséquence, la valeur d’un Compartiment peut dépendre fortement de la performance de ces titres ou secteurs, et sa performance
peut être plus volatile que celle d’un fonds ayant un portefeuille d’investissements plus diversifié.

### CONTRÔLE DES CHANGES ET RISQUE DE RAPATRIEMENT DE CAPITAUX
Un Compartiment peut se voir dans l’incapacité de rapatrier ses capitaux, dividendes, intérêts et autres
revenus de certains pays, ou bien il peut être nécessaire d’obtenir une autorisation de rapatriement auprès du gouvernement concerné. Le Compartiment peut être
négativement affecté dès lors que le processus de règlement des transactions est perturbé par une intervention officielle provoquant un retard de mise en
application ou même refusant d’autoriser le rapatriement
des fonds. Les conditions économiques et politiques
peuvent conduire à la révocation ou la modification de l’autorisation accordée avant l’investissement dans un pays donné ou à l’imposition de nouvelles restrictions.

### RISQUES LIÉS AUX MARCHÉS ÉMERGENTS
Certains Compartiments sont susceptibles d’investir dans des titres de sociétés de marchés émergents. Les risques
liés à un investissement sur les marchés émergents peuvent être supérieurs à ceux liés à un investissement sur des marchés plus matures. Les risques fondamentaux associés à ces marchés sont décrits ci-dessous :

#### Risque lié aux normes comptables :
Les Marchés émergents laissent apparaître une absence de normes et de pratiques cohérentes en matière de
comptabilité, d’audit et de reporting financier.

#### Risque lié à la société investie :
Sur certains marchés émergents, par exemple en Russie, le crime et la corruption, y compris l’extorsion et la fraude, posent un risque pour les entreprises. Les biens et les employés de ces entreprises faisant l’objet
d’investissements sous-jacents peuvent devenir la cible
de vol, violence et/ou extorsion.

#### Risque lié aux pays :
La valeur des actifs du Compartiment concerné peut être affectée par les incertitudes politiques, juridiques, économiques et fiscales. Les lois et règlementations existantes peuvent ne pas être appliquées de manière systématique.

#### Risque de liquidité :
L’investissement sur les Marchés émergents peut comporter un risque de liquidité accru. En règle générale, les marchés financiers des pays émergents sont moins
liquides que ceux des pays plus développés. Il se peut que la réalisation d’achats ou de ventes d’investissements exige plus de temps qu’il ne serait à prévoir sur des marchés développés et que les opérations
doivent être réalisées à des conditions de prix défavorables.

#### Risques liés à la garde d’actifs :
En règle générale, les mécanismes de règlement des marchés émergents sont généralement moins fiables que ceux des marchés des pays plus développés. En
l’occurrence, cela augmente le risque de défaut de
règlement pouvant entraîner des pertes substantielles
pour la Société et le Compartiment concerne en rapport avec les investissements effectués sur les marchés émergents.

#### Risque de change :
Les devises dans lesquelles les investissements sont libellés peuvent se révéler instables, faire l’objet d’une dépréciation significative ou ne pas être librement
convertibles.

#### Risque lié aux informations disponibles :
Les informations fiscales et autres, mises à la disposition des investisseurs peuvent être moins exhaustives et moins fiables.

#### Risque politique :
Certains gouvernements de marchés émergents exercent une influence considérable sur le secteur économique privé, et les incertitudes politiques et sociales peuvent être, le cas échéant, très importantes. Dans des circonstances sociales et politiques défavorables, les
gouvernements sont impliqués dans des politiques d’expropriation, d’imposition confiscatoire, de nationalisation, d’intervention sur les marchés boursiers et pour le règlement d’opérations, et d’imposition de restrictions sur les investissements étrangers et de
contrôle des changes. Les actions menées par le gouvernement à l’avenir pourraient avoir un effet notable sur les conditions économiques de ces pays, et affecter
ainsi les entreprises du secteur privé ainsi que la valeur des titres en portefeuille d’un Compartiment.

#### Risque fiscal :
Le système fiscal de certains pays émergents peut faire l’objet de nombreuses interprétations, de fréquents changements et d’application incohérente aux niveaux fédéral, régional et local. Les lois et les pratiques fiscales
en Europe de l’Est sont à un stade préliminaire de développement, et ne sont pas établies aussi clairement que dans les pays développés. Outre les retenues d’impôt à la source sur les revenus de placement, certains
marchés émergents peuvent imposer différents impôts sur les plus-values aux investisseurs étrangers, et
peuvent même limiter la détention de titres à l’étranger.

#### Risque économique :
Un autre risque commun à nombre de ces pays est leur économie est fortement orientée sur les exportations et,
qu’elle dépend donc du commerce international. L’existence d’infrastructures surchargées et de systèmes financiers obsolètes présente également des risques
dans certains pays.

#### Risque règlementaire :
Certains marchés émergents peuvent avoir un niveau de réglementation, de mise en application de cette réglementation et de surveillance des activités des investisseurs plus faible que sur les marchés développés.

#### Risque juridique :
Les risques associés au système juridique de nombreux marchés émergents (par exemple le système juridique russe ou chinois) incluent (i) le caractère inéprouvé de
l’indépendance du pouvoir judiciaire et son immunité face
aux influences économiques, politiques ou nationalistes ;
(ii) les incohérences entre les lois, les décrets présidentiels, les résolutions et les arrêtés ministériels et
gouvernementaux ; (iii) le manque de directive judiciaire et administrative sur l’interprétation des lois applicables ;
(iv) un pouvoir discrétionnaire élevé de la part des
autorités gouvernementales ; (v) les contradictions des lois et réglementations au niveau local, régional et
fédéral ; (vi) la relative inexpérience des juges et des tribunaux en matière d’interprétation des nouvelles normes juridiques ; et (vii) l’imprévisibilité de l’exécution des sentences arbitrales et des jugements étrangers.
Rien ne permet de garantir que les nouvelles réformes judiciaires visant à équilibrer les droits des autorités privées et gouvernementales dans les tribunaux et à réduire les motifs de réexamen des affaires jugées seront
mises en œuvre, et parviendront à établir un système
judiciaire indépendant et fiable. Bien que des réformes
fondamentales liées aux investissements dans les titres et les réglementations aient été initiées ces dernières
années, certaines ambiguïtés peuvent toujours persister concernant l’interprétation et l’incohérence de leur application. Le suivi et la mise en application des
réglementations applicables restent incertains.

#### Risque de marché :
Les marchés boursiers des pays développés sont de taille moins importante que les marchés boursiers mieux établis, et présentent par conséquent des volumes de transactions considérablement plus faibles, ce qui peut entraîner un manque de liquidité et une volatilité élevée des prix. Il peut y avoir une forte concentration de capitalisations de marché et de volumes de transactions
sur un nombre réduit d’émetteurs représentant un nombre restreint de secteurs, ainsi qu’une forte concentration d’investisseurs et d’intermédiaires
financiers. Ces facteurs peuvent affecter négativement le
calendrier et la valorisation pour les titres acquis ou vendus par un Compartiment.
L’investissement dans des titres d’émetteurs opérant sur les marchés émergents considérés comme des marchés émergents frontières comporte un degré de risque élevé
ainsi que des considérations spécifiques qui ne sont généralement pas associées aux investissements effectués sur les marchés développés plus traditionnels.
Les risques associés à l’investissement dans les titres d’émetteurs opérant dans des pays émergents sont en outre accrus lors d’un investissement dans ces pays émergents frontières. Ces types d’investissement peuvent
être affectés par des facteurs qui ne sont généralement
pas associés aux investissements sur des marchés développés plus traditionnels, y compris les risques
associés à l’expropriation et/ou la nationalisation, à l’instabilité politique ou sociale, à l’omniprésence de la corruption et du crime, aux conflits armés, à l’impact des
guerres civiles et des troubles ethniques ou religieux sur l’économie, au retrait ou au non-renouvellement de toute licence permettant à un Compartiment d’effectuer des opérations sur des titres dans un pays particulier, à
l’imposition confiscatoire, aux restrictions sur les transferts d’actifs, à l’absence de pratiques uniformes en matière de comptabilité, d’audit et de reporting financier, à la moins grande disponibilité des informations
financières et autres informations accessibles au public,
aux évolutions diplomatiques susceptibles de nuire aux investissements dans ces pays ainsi qu’aux éventuelles difficultés pour faire respecter les obligations
contractuelles. Ces risques et considérations spécifiques rendent les investissements dans les titres des marchés émergents frontières fortement spéculatifs par nature.
Par conséquent, l’investissement dans les Actions d’un
Compartiment doit être considéré comme tel, et pourrait
ne pas convenir à un investisseur qui ne serait pas en mesure d’assumer la perte totale de son investissement.
Dans la mesure où un Compartiment investit un pourcentage significatif de ses actifs sur un seul marché
émergent frontière, il sera soumis à un risque accru lié à l’investissement sur ces marchés émergents frontières ainsi qu’aux risques supplémentaires liés au pays concerné.

#### Risque de règlement :
Les pratiques relatives au règlement de transactions de titres sur les marchés émergents impliquent des risques plus élevés que ceux sur les marchés établis, en partie parce que la Société devra utiliser des contreparties bien
moins capitalisées. La garde et l’enregistrement d’actifs
dans certains pays peuvent par ailleurs ne pas être
fiables. Les retards de règlement peuvent faire perdre des opportunités d’investissement à un Compartiment donné, si celui-ci n’est pas en mesure d’acquérir ou de céder un titre. Le Dépositaire doit sélectionner et
surveiller lui-même ses banques correspondantes sur tous les marchés pertinents, conformément à la loi et à la réglementation irlandaise. Sur certains marchés
émergents, les agents d’enregistrement ne sont pas
soumis à une supervision gouvernementale effective, et
ne sont pas toujours indépendants des émetteurs. Il est par conséquent rappelé aux investisseurs que les
Compartiments concernés peuvent subir des pertes résultant de problèmes d’enregistrement éventuels.

### RISQUE LIÉ À LA DETTE SOUVERAINE
Les investissements dans des titres émis ou garantis par des gouvernements peuvent être exposés à des risques politiques, sociaux et économiques. En cas de situation défavorable, les émetteurs souverains peuvent ne pas
avoir la capacité ou la volonté de rembourser le capital et/ou les intérêts à l’échéance, ou peuvent demander à ce que le Compartiment participe à la restructuration de
la dette. Si un Compartiment a investi dans de tels titres, il risque de subir des pertes majeures en cas de défaut de paiement des émetteurs souverains.

### RISQUE LIÉ À LA ZONE EURO
Compte tenu de la persistance des préoccupations
concernant le risque souverain de certains pays de la zone euro, les investissements d’un Compartiment dans la région peuvent être soumis à des risques de volatilité,
de liquidité, de change et de défaut accrus. Tout événement défavorable, comme la dégradation de la
notation d’un titre souverain ou la sortie de membres de l’UE de la zone euro, peut impacter négativement la valeur d’un Compartiment.

### INVESTISSEMENT EN RUSSIE
Un investissement en Russie présente des risques spécifiques en ce qui concerne le règlement et la garde de titres. Ces risques résultent du fait que les titres physiques peuvent ne pas être déposés physiquement. La seule preuve légale de propriété est donc le registre des
actionnaires de l’émetteur. Il incombe à chaque émetteur de nommer son propre agent d’enregistrement. Ceci entraîne une vaste répartition géographique de plusieurs milliers d’agents d’enregistrement à travers la Russie. La
Commission fédérale russe des marchés de valeurs
mobilières (la « Commission ») a défini des responsabilités concernant les activités des agents
d’enregistrement, y compris ce qui constitue une preuve de propriété et les procédures de transfert. Toutefois,
des difficultés de mise en application des réglementations de la Commission peuvent signifier que
le potentiel de perte ou d’erreur est toujours présent et
que rien ne permet de garantir que les agents d’enregistrement agiront conformément aux lois et réglementations applicables. Les pratiques largement
admises pour le secteur ne sont pas encore complètement établies. Lorsque l’enregistrement a lieu, l’agent d’enregistrement produit un extrait du registre des actionnaires à ce moment donné. La propriété d’actions est attestée par les dossiers de l’agent d’enregistrement, mais non par la possession d’un extrait du registre des actionnaires. Cet extrait atteste uniquement qu’il a été procédé à l’enregistrement. Il est non négociable et n’a
pas de valeur intrinsèque. De plus, un agent d’enregistrement n’acceptera généralement pas d’extrait pour preuve de propriété des actions et n’est pas tenu d’informer le Dépositaire, ou ses agents locaux en Russie, si ou lorsqu’il modifie le registre des actionnaires. De ce
fait, les titres russes ne sont pas déposés physiquement
auprès du Dépositaire ou de ses agents locaux en Russie, et ni le Dépositaire ni ses agents locaux en Russie peuvent être considérés comme accomplissant une garde physique ou une fonction de dépôt au sens traditionnel.
Les agents d’enregistrement ne sont ni des agents du
Dépositaire ou de ses agents locaux en Russie, ni
responsables vis-à-vis de celui-ci/ceux-ci. Il est possible qu’un Compartiment ne soit pas inscrit dans le registre, totalement ou en partie, notamment en raison d’un acte de négligence, d’un manque d’attention, d’une omission ou d’une catastrophe telle qu’un incendie.
En outre, on ne peut exclure la possibilité que, lors d’un investissement direct sur les marchés russes, les droits au titre des actifs concernés de tiers puissent déjà
exister, ou que l’acquisition de ces actifs puisse faire l’objet de restrictions dont l’acheteur n’a pas été informé. Il est également impossible de garantir pour le moment
que le registre est maintenu de manière indépendante, avec la compétence, l’aptitude et l’intégrité nécessaires, sans que les sociétés concernées exercent une influence ; les agents d’enregistrement ne sont soumis à aucune obligation de résultat en matière de perte de
droits.
Les risques politiques, juridiques et opérationnels liés à l’investissement dans des émetteurs russes peuvent être particulièrement prononcés. Certains émetteurs russes
peuvent également ne pas satisfaire aux normes de gouvernance d’entreprise reconnues au niveau international. Le concept de droit de garde n’est pas bien établi et les règles gouvernant la gestion d’entreprise et la protection des investisseurs peuvent différer de celles offertes dans d’autres pays et peuvent par conséquent n’offrir qu’une protection limitée aux Actionnaires, comme à un Compartiment. Les Actionnaires peuvent dès lors
être affectés par la dilution ou la perte de leurs investissements due aux mesures prises par les gestionnaires sans disposer de recours juridiques satisfaisants. Ces circonstances peuvent entraîner une
réduction de la valeur des actifs acquis ou une interdiction totale ou partielle de l’accès à ces actifs par un Compartiment, à son détriment.
En ce qui concerne les investissements en Russie, un Compartiment peut uniquement investir dans des titres russes négociés à la Bourse de Moscou.

### INVESTISSEMENT EN CHINE CONTINENTALE
Certains Compartiments peuvent investir en Chine continentale dans les limites autorisées par leur objectif
et leur politique d’investissement. Les investissements en
Chine continentale peuvent être sensibles aux changements de loi et de réglementation, ainsi qu’aux mesures politiques, sociales ou économiques qui
prévoient une possible intervention du gouvernement. Dans des circonstances extrêmes, les Compartiments
peuvent subir des pertes en raison de leurs capacités d’investissement restreintes, ou ne pas être à même d’adopter ou de suivre pleinement leurs objectifs ou leur stratégie d’investissement compte tenu des restrictions d’investissement locales, de l’illiquidité du marché boursier domestique chinois et/ou d’un retard ou d’une perturbation de l’exécution et du règlement des
transactions.

#### Risque lié au marché chinois
L’investissement sur le marché chinois est exposé aux risques généralement liés à l’investissement sur les marchés émergents, ainsi qu’aux risques spécifiques au marché chinois. Depuis 1978, le gouvernement chinois a mis en œuvre des réformes économiques axées sur la décentralisation et l’utilisation des forces du marché pour
le développement de l’économie chinoise. Bon nombre
des réformes économiques appliquées en Chine sont
inédites ou expérimentales et susceptibles de donner lieu à des ajustements ou à des modifications. Tout changement politique, social ou économique majeur en Chine peut avoir un effet négatif sur les investissements réalisés sur le marché chinois.
Il est possible que le cadre réglementaire et juridique des marchés de capitaux et des sociétés par actions en Chine ne soit pas aussi élaboré que celui des pays développés. Les normes et principes comptables chinois peuvent
s’écarter sensiblement des normes comptables
internationales. Il est possible que les systèmes de
règlement et de compensation des marchés boursiers de la RPC ne soient pas bien testés et soient soumis à de
plus grands risques d’erreur ou d’inefficacité.
Les investissements dans des titres de capital de sociétés chinoises peuvent être réalisés par
l’intermédiaire d’actions A, B ou H chinoises. Le nombre
de ces titres et leur valeur de marché totale cumulée
étant relativement faibles en comparaison avec les marchés plus développés, les investissements dans ces titres peuvent être sujets à une volatilité des prix accrue et à une liquidité moindre. Le contrôle des changes exercé par le gouvernement chinois ainsi que les fluctuations du cours du renminbi peuvent avoir une incidence négative sur les activités et les résultats financiers des sociétés chinoises.
L’investissement en Chine continentale est soumis au risque lié à l’investissement sur les marchés émergents et peut exposer les investisseurs aux risques suivants :

#### Risque de change concernant le renminbi
Le renminbi « RMB » n’est pas une monnaie librement convertible pour le moment. Bien que le RMB offshore (« CNH ») et le RMB onshore (« CNY ») soient une même
monnaie, la valeur du CNH peut différer, parfois de manière significative, de la valeur du CNY en raison d’un certain nombre de facteurs, en ce compris et entre
autres les politiques de contrôle des changes et les
restrictions de rapatriement de capitaux appliquées par le gouvernement chinois, ainsi que d’autres facteurs et forces de marché externes. Toute divergence entre le
CNH et le CNY peut avoir une incidence défavorable sur les investisseurs et, en conséquence, il est possible que les Compartiments qui investissent en Chine continentale aient à supporter un risque de change accru. Il se peut que la disponibilité du CNH (RMB offshore) sur le marché ne permette pas de satisfaire les paiements de rachats de façon immédiate et induise de ce fait des arriérés de règlement.
Les investisseurs des catégories d’actions libellées en RMB seront exposés au marché du CNH (RMB offshore).
Toute dépréciation du RMB pourrait nuire à la valeur du placement d’un investisseur dans le Compartiment.
Le marché obligataire libellé en CNH (RMB offshore) est un marché en développement qui reste relativement
restreint et davantage sujet à la volatilité et à l’illiquidité.
Il est soumis aux restrictions réglementaires imposées par le gouvernement chinois, qui peuvent faire l’objet de changements. En circonstances extrêmes, les
Compartiments qui investissent dans des obligations
libellées en CNH (RMB offshore) peuvent subir des pertes du fait de capacités d’investissement restreintes, ou ne pas être à même d’adopter ou de poursuivre pleinement leurs objectifs ou leur stratégie d’investissement.

#### Suspension du marché des actions A chinoises et risque de volatilité
Les actions A chinoises peuvent uniquement être
achetées par un Compartiment, ou vendues à celui-ci, de temps à autre lorsqu’elles peuvent être vendues ou achetées à la Bourse de Shanghai ou à la Bourse de
Shenzhen, le cas échéant. Le marché des actions A est considéré comme volatil et instable (avec le risque de
suspension d’une action particulière ou d’une intervention
gouvernementale). La volatilité élevée du marché et les
difficultés de règlement éventuelles sur le marché des actions A peuvent également engendrer des fluctuations non négligeables du cours des titres négociés sur le marché des actions A, et donc avoir un effet négatif sur la valeur du Compartiment.

#### Risques liés au programme Stock Connect
Les investissements du Compartiment dans des actions A chinoises par l’intermédiaire du programme Stock Connect (le « Stock Connect ») peuvent être soumis aux risques suivants. Si un Compartiment n’est pas en
mesure d’investir dans des actions A chinoises par l’intermédiaire du Stock Connect en temps opportun, sa capacité à atteindre ses objectifs d’investissement
pourrait en être affectée.
Les règlements en vigueur n’ont pas été éprouvés et sont susceptibles d’être modifiés. Il n’existe aucune certitude quant à la façon dont elles s’appliqueront, ce qui pourrait nuire au Compartiment. Le programme implique d’utiliser
de nouveaux systèmes informatiques pouvant être
soumis à un risque opérationnel du fait de leur nature transfrontalière. Un éventuel dysfonctionnement des systèmes concernés pourrait interrompre la négociation sur les marchés de Hong Kong et de Shanghai effectuée à travers le programme.

#### Titres Stock Connect chinois :
Rien ne permet de garantir qu’un marché actif pour les Titres Stock Connect chinois sera développé ou maintenu. Si les écarts de crédit des Titres Stock Connect chinois
sont importants, il sera difficile pour le Compartiment de les vendre au prix désiré.
Si le Compartiment doit vendre des Titres Stock Connect chinois alors qu’il n’existe aucun marché actif, le prix reçu, en supposant qu’il parvienne seulement à les vendre, peut être inférieur à celui qu’il aurait reçu si un marché actif avait existé, ce qui pourrait affecter la performance d’un Compartiment, en fonction de l’encours de son investissement dans des Titres Stock Connect
chinois par le biais du Stock Connect.
Quotas : Le Stock Connect est soumis à un quota quotidien. Ce quota d’investissement n’est réservé à aucun Compartiment et est utilisé selon l’ordre de dépôt des demandes. En particulier, lorsque le solde restant du
quota quotidien du canal de transactions Nord pour investir dans des actions A chinoises (« Transactions Nord ») atteint zéro ou que le quota quotidien des Transactions Nord est dépassé au cours de la séance
d’achat d’ouverture, les nouveaux ordres d’achat sont
rejetés (les investisseurs étant autorisés à vendre leurs
titres transfrontaliers indépendamment du solde du quota), ce qui peut nuire à la capacité d’un Compartiment à investir dans des actions A chinoises par l’intermédiaire du programme Stock Connect.
Risque de suspension : Il est envisagé que la Bourse de Hong Kong (Stock Exchange of Hong Kong Limited,
« SEHK »), la Bourse de Shanghai (Shanghai Stock Exchange, « SSE ») ou la Bourse de Shenzhen (Shenzhen Stock Exchange, « SZSE ») se réserveront le droit de suspendre le Canal de transactions Nord et/ou le Canal de transactions Sud pour investir dans des actions de
Hong Kong si cela s’avère nécessaire pour garantir un
marché ordonné et équitable et une gestion prudente des risques. Le consentement de l’autorité de réglementation concernée sera sollicité avant de procéder à une
suspension. Si les Transactions Nord sont suspendues, la capacité d’un Compartiment à accéder au marché des actions A par l’intermédiaire du Stock Connect se trouvera affectée de manière défavorable.
Jours de négociation différents : Le Stock Connect opère uniquement les jours où la SEHK et le marché continental (SSE et SZSE) sont ouverts aux négociations et où les services bancaires sont disponibles dans les deux marchés les jours de règlement correspondants. Il
peut ainsi arriver que ce soit un jour de négociation sur le marché continental, mais pas un jour de négociation sur le marché de Hong Kong. En pareil cas, un Compartiment peut être soumis à un risque de fluctuation des prix des actions A chinoises, étant donné que le Compartiment ne
sera pas en mesure de négocier des actions A chinoises par l’intermédiaire du Stock Connect.
Risque opérationnel : Le Stock Connect fournit un nouveau canal aux investisseurs hongkongais et étrangers (y compris les Compartiments) pour accéder directement au marché boursier chinois. Les participants du marché peuvent participer au programme sous réserve de respecter certaines exigences en termes de capacités informatiques, de gestion des risques et autres, telles
qu’éventuellement spécifiées par la place boursière et/ou
la chambre de compensation concernée. Étant donné que
les régimes de valeurs mobilières et les systèmes juridiques des deux marchés diffèrent de manière
significative, les participants du marché peuvent avoir besoin de régler en permanence les questions liées à ces différences pour le bon fonctionnement du programme.
Par ailleurs, la « connectivité » du Stock Connect implique d’acheminer les ordres de part et d’autre de la frontière, ce qui exige le développement de nouveaux systèmes de technologie de l’information de la part de la SEHK et des participants aux échanges. Rien ne permet
de garantir que les systèmes de la SEHK et les participants au marché fonctionneront adéquatement ou resteront adaptés aux évolutions des deux marchés. En cas de dysfonctionnement des systèmes concernés, la négociation sur les deux marchés via le programme pourrait être perturbée.
Retrait des titres éligibles : Lorsqu’un titre est retiré de l’univers des titres éligibles à la négociation par le biais du Stock Connect, il peut uniquement être vendu, et non acheté. Cela peut affecter le portefeuille d’investissement ou la stratégie d’un Compartiment, notamment lorsque le Gestionnaire souhaite acheter un titre retiré de l’univers des titres éligibles.
Risque de compensation et de règlement : La chambre de compensation de Hong Kong (Hong Kong Securities Clearing Company Limited, « HKSCC ») et celle de la Chine (China Securities Depository and Clearing Corporation Limited, « CSDCC ») ont noué des liens de
compensation, chacune devenant un participant à l’autre
pour faciliter la compensation et le règlement des
transactions transfrontalières. Aux fins des transactions
transfrontalières initiées sur un marché, la chambre de compensation de ce marché, d’une part, procède à la compensation et au règlement des transactions avec ses propres participants et, d’autre part, s’engage à accomplir les obligations de compensation et de
règlement de ses participants avec la chambre de
compensation agissant comme contrepartie. Dans l’éventualité, peu probable, d’un défaut de la CSDCC et où la CSDCC serait déclarée défaillante, les obligations de
HKSCC eu égard aux transactions Nord en vertu de ses contrats de marché avec des participants se limiteraient à aider les participants à faire valoir leurs revendications
à l’encontre de la CSDCC. HKSCC s’efforcera de bonne foi
de recouvrer par toutes voies légales auprès de la CSDCC
ou du fait de sa liquidation les actions en circulation et les sommes concernées. Dans ce cas, un Compartiment
pourrait subir un retard dans le processus de recouvrement, voire ne pas recouvrer l’intégralité de sa perte eu égard à la CSDCC.
Accords de mandataire : Les investisseurs d’Hong Kong et de l’étranger (y compris les Compartiments) pourront désormais uniquement négocier certains titres cotés sur
la SSE (les « Titres SSE ») et la SZSE (« les Titres SZSE ») par le biais du Stock Connect. HKSCC est le détenteur pour compte des Titres SSE et SZSE acquis
par les investisseurs hongkongais et étrangers par l’intermédiaire du Stock Connect.
Les règles de la Commission de réglementation des valeurs mobilières chinoise (China Securities Regulatory Commission, « CSRC ») relatives au Stock Connect
prévoient expressément que les investisseurs bénéficient des droits et des avantages acquis par l’intermédiaire du Stock Connect conformément aux lois applicables. Ces
règles sont des règlements ministériels ayant un effet
juridique en Chine continentale. La mise en application de ces règles n’est toutefois pas éprouvée, et rien ne permet de garantir que les tribunaux de Chine
continentale les reconnaîtront (par exemple lors des procédures de liquidation des sociétés de Chine continentale).
Il convient de noter qu’en vertu des Règles du système de compensation et règlement central (Central Clearing and
Settlement System, « CCASS »), HKSCC, en tant que mandataire porteur, n’est pas tenue d’intenter une action en justice ni d’entamer une procédure judiciaire pour faire valoir les droits des investisseurs eu égard aux
Titres SSE et SZSE en Chine continentale ou ailleurs. Par conséquent, même si la propriété d’un Compartiment est finalement reconnue, le Compartiment peut subir des difficultés ou des retards dans l’exercice de ses droits relatifs aux Titres SSE ou SZSE.
Participation aux opérations sur titres et assemblées des actionnaires : HKSCC tiendra les participants au CCASS informés des opérations sur titres liées aux Titres SSE et SZSE. Les investisseurs hongkongais et étrangers (y compris les Compartiments) devront respecter les modalités et délais spécifiés par leurs courtiers et dépositaires respectifs (les participants au CCASS). Le délai imparti pour prendre des mesures eu égard à tout
type d’opérations sur titres liées à des Titres SSE et SZSE peut être d’un jour ouvrable seulement. Un Compartiment donné peut donc ne pas être à même de
participer à certaines opérations sur titres en temps voulu.
Les investisseurs hongkongais et étrangers (y compris les Compartiments) détiennent des Titres SSE et SZSE négociés via le programme Stock Connect par
l’intermédiaire de courtiers et de dépositaires. En vertu
des pratiques en vigueur en Chine continentale, les procurations multiples ne sont pas possibles. C’est la raison pour laquelle un Compartiment peut ne pas être
en mesure de désigner des mandataires pour participer aux assemblées des actionnaires concernant les Titres SSE et SZSE.
Risque règlementaire : Le Stock Connect est en plein développement. Il va donc faire l’objet de règlements promulgués par les autorités réglementaires ainsi que de
règles élaborées par les Bourses de Chine continentale et de Hong Kong. Par ailleurs, de nouvelles réglementations peuvent de temps à autre être promulguées par les
organismes de réglementation eu égard aux opérations et à l’application de la législation relative aux transactions transfrontalières par le biais du Stock Connect. Les règlements n’ont pas encore été éprouvés, et il n’existe aucune certitude quant à la façon dont ils seront
appliqués et pourront évoluer. Rien ne permet de garantir que le Stock Connect ne sera pas supprimé.
Absence de couverture au titre du Fonds d’indemnisation des investisseurs : Les investissements réalisés par un Compartiment par le biais du Stock Connect ne seront
pas couverts par le Fonds d’indemnisation des investisseurs de Hong Kong. Le Fonds d’indemnisation des investisseurs de Hong Kong a pour vocation de verser
une indemnité aux investisseurs de toute nationalité supportant des pertes financières en raison du défaut de
paiement d’un intermédiaire agréé ou d’un établissement
financier autorisé eu égard aux produits négociés en
Bourse à Hong Kong. Les cas de défaut concernant les Transactions Nord par le biais du Stock Connect
n’impliquant pas de produits cotés ou négociés à la SEHK
ou à la Hong Kong Futures Exchange Limited, ils ne sont pas couverts par le Fonds d’indemnisation des investisseurs. D’autre part, puisque le Compartiment réalisera des Transactions Nord par le biais de courtiers
établis à Hong Kong et non en Chine continentale, ils ne
seront pas protégés par le Fonds de protection des investisseurs dans des titres chinois (中國投資者保護基金) de la Chine continentale. Un Compartiment est donc exposé au risque de défaut du ou des courtiers qu’il engage pour négocier ses actions A chinoises via le
programme.
Règle sur les profits des opérations à court terme : Conformément à la loi sur les valeurs mobilières chinoises, un actionnaire détenant au moins 5 % du total
des actions émises d’une société chinoise cotée (un
« actionnaire principal ») doit retourner tout profit tiré de l’achat et de la vente des actions de cette société chinoise cotée si les deux transactions interviennent dans un intervalle de six mois. Dans l’éventualité, peu probable, où le Compartiment deviendrait un actionnaire principal d’une société chinoise cotée en investissant dans des Titres Stock Connect chinois par le biais du
Stock Connect, le profit que le Compartiment pourrait tirer de ces investissements pourrait être limité, ce qui
pourrait affecter le Compartiment et sa performance, en fonction de l’encours de son investissement dans les Titres Stock Connect chinois par le biais du Stock
Connect.

#### Contrôle en amont :
Les réglementations chinoises impliquent que les actions détenues sur le compte d’un investisseur soient suffisantes pour que celui-ci puisse vendre une quelconque action. À défaut, la SSE refusera l’ordre de vente concerné.
La SEHK procédera à des vérifications préalables eu égard aux ordres de vente de Titres Stock Connect chinois de ses participants (à savoir les courtiers en
valeurs mobilières) afin d’éviter toute survente. Si le
Compartiment désire vendre les Titres Stock Connect chinois qu’il détient, il devra transférer ces Titres Stock Connect chinois sur les comptes respectifs de ses courtiers avant l’ouverture du marché le jour de la vente (le « jour de négociation »), sauf si les courtiers peuvent
confirmer que le Compartiment possède suffisamment d’actions sur son compte. En cas de non-respect du délai, ces derniers ne pourront pas procéder à la vente
de ces Titres Stock Connect chinois pour le compte du Compartiment lors de ce jour de négociation. Du fait de cette exigence, le Compartiment peut ne pas être à même de vendre opportunément les Titres Stock Connect
chinois qu’il détient.
Si le Compartiment laisse les Titres Stock Connect chinois en dépôt auprès d’un dépositaire qui est un dépositaire participant ou un compensateur général
participant au CCASS, le Compartiment peut demander à ce dépositaire d’ouvrir un compte distinct spécifique (special segregated account, « SPSA ») dans le CCASS pour conserver les Titres Stock Connect chinois qu’il détient aux termes du modèle de vérification préalable
aux transactions amélioré. Chaque SPSA se verra assigner un « Identifiant investisseur » unique par le CCASS afin de faciliter la vérification par le Stock
Connect des participations d’un investisseur tel qu’un
Compartiment. Sous réserve que les participations soient suffisantes sur le SPSA lorsqu’un courtier saisit l’ordre de vente du Compartiment correspondant, le Compartiment
devra transférer les Titres Stock Connect chinois depuis son SPSA sur le compte de son courtier après l’exécution seulement, et non avant de placer l’ordre de vente. Le Compartiment ne risquera donc pas de se trouver dans
l’incapacité de vendre opportunément les Titres Stock Connect chinois qu’il détient parce qu’il n’aura pas transféré à temps lesdits Titres Stock Connect chinois à
ses courtiers.

#### Jours de négociation différents :
Le programme Stock Connect ne fonctionnera que les jours où la SEHK et la SSE sont toutes les deux ouvertes pour la négociation et où les banques des deux marchés sont ouvertes les jours de règlement correspondants.
Il est par conséquent possible que des opportunités d’opérations boursières se présentent aux cours d’un jour de négociation normal de la SSE, mais que le
Compartiment ne puisse pas négocier les Titres Stock Connect chinois. Le Compartiment peut être soumis à un risque de fluctuation des cours des Titres Stock Connect chinois pendant la période durant laquelle le programme Stock Connect est ainsi incapable de fonctionner.

#### Risque lié à la fiscalité en Chine
La législation, la réglementation et les pratiques fiscales chinoises actuelles sont assorties de risques et
d’incertitudes. L’interprétation et la mise en application
de la législation fiscale chinoise actuelle peuvent ne pas
être aussi cohérentes et transparentes que celles de nations plus développées, et peuvent varier d’une région à l’autre. Il est possible que la législation, la réglementation et les pratiques fiscales chinoises
actuelles soient ultérieurement modifiées avec effet rétroactif. Une augmentation du passif d’impôt sur un Compartiment, consécutive à de tels changements,
pourrait avoir un impact défavorable sur sa valeur. Par ailleurs, toute provision fiscale constituée par le
Gestionnaire peut être excessive ou inadéquate eu égard au passif d’impôt final sur les plus-values tirées de la cession de titres en Chine continentale. Suivant le
moment de leurs souscriptions et/ou rachats, les investisseurs pourraient être désavantagés par
l’insuffisance des provisions fiscales et n’auront pas le droit de réclamer une quelconque partie d’un excédent de provisions (selon le cas).
Bien que les autorités concernées aient annoncé que les plus-values réalisées par les investisseurs hongkongais et étrangers (y compris les Compartiments) sur la
négociation d’actions A chinoises par l’intermédiaire du
Stock Connect seront temporairement exonérées de l’impôt sur les sociétés, de la taxe professionnelle et de l’impôt sur le revenu des particuliers, les dividendes provenant des actions A chinoises versés aux
investisseurs hongkongais et étrangers resteront soumis à une retenue d’impôt à la source de 10 % en Chine continentale, et l’obligation de retenue incombera à la société versant les dividendes. Les investisseurs doivent
par ailleurs noter que l’exonération fiscale sur les plus- values réalisées sur les actions A chinoises par le biais
du Stock Connect en vertu de la « Directive concernant les politiques fiscales liées au Shanghai-Hong Kong Stock Connect » (Caishui [2014] n° 81) (la
« Directive 81 ») et de la « Directive concernant les politiques fiscales liées au Shenzhen-Hong Kong Stock Connect » (Caishui [2016] n° 127) (la « Directive 127 ») promulguées le 14 novembre 2014 et le
1
er 
décembre 2016, respectivement, par le ministère des Finances, l’Administration fiscale nationale et la CSRC, a été accordée à titre temporaire et que rien ne garantit qu’un Compartiment continuera de bénéficier d’une exonération fiscale sur une longue période. En cas de
retrait de l’exonération accordée au titre des Directives 81 et 127, ou en cas de nouvelle directive relative à la situation fiscale des actions A chinoises
négociées par le biais du Stock Connect qui diffèrerait de
la pratique actuelle du Gestionnaire, tout impôt sur les plus-values obtenues lors de la négociation d’actions A chinoises par le biais du Stock Connect pourra être
directement pris en charge par le Compartiment, et avoir un impact considérable sur la Valeur liquidative du Compartiment.
Les règles et pratiques fiscales de la Chine continentale
relatives au Stock Connect sont nouvelles. Leur mise en application n’a donc pas été éprouvée et reste incertaine. Toute annonce future de l’autorité fiscale de la Chine continentale peut amener le Compartiment à devoir s’acquitter d’obligations fiscales imprévues, avec
éventuellement un effet rétrospectif.

#### Impôt sur le revenu des sociétés
Si le Compartiment est considéré comme une société résidente fiscale de RPC (également dénommée la
« Chine »), il sera assujetti à l’impôt sur les sociétés à
raison de 25 % de son revenu imposable mondial. Si le
Compartiment est considéré comme une société non résidente de la RPC possédant un établissement en RPC,
les profits imputables à cet établissement seront assujettis à l’impôt sur les sociétés au taux de 25 %.
Le Gestionnaire de portefeuille entend gérer et exploiter le Compartiment de telle manière que la Société et le Compartiment ne devraient pas être traités comme des entreprises résidentes fiscales de la RPC ou non résidentes fiscales possédant un établissement en RPC
aux fins de l’impôt sur les sociétés, bien que, compte
tenu des incertitudes et des possibles évolutions de la
législation ou des politiques fiscales, cela ne puisse pas être garanti.
Sauf si une exonération ou réduction est prévue aux termes de la législation ou réglementation fiscale de la
RPC ou aux termes d’une convention ou d’un accord de
double imposition, une entreprise non résidente de la RPC n’ayant aucun établissement en RPC est assujettie à une retenue au titre de l’impôt sur les sociétés, généralement au taux de 10 % des revenus générés en
RPC.
- Plus-values en capitalInvestissements dans des actions A chinoises par le biais du Stock ConnectLe 14 novembre 2014, le ministère des Finances, l’Administration fiscale nationale et la Commission de réglementation des valeurs mobilières chinoise ontconjointement publié la directive Caishui 2014 no 81 (la « Directive 81 »), qui précise que les plus-values en capital réalisées par des investisseurs non résidents de la RPC (y compris les Compartiments) sur les actions A chinoises par le biais du StockConnect seront temporairement exonérées de l’impôtsur les sociétés, à compter du 17 novembre 2014. Veuillez dès lors noter que l’exonération fiscale octroyée en vertu de la Directive 81 aux fins de lanégociation des actions A chinoises par le biais du Stock Connect est de nature temporaire.
- DividendesAux termes de la législation et de la réglementation fiscales de la RPC en vigueur, une retenue à la source de 10 % est appliquée aux dividendes provenant desactions d’entreprises de la RPC (y compris les actions A chinoises négociées par le biais du Stock Connect)par des entreprises non résidentes de la RPC ne possédant aucun établissement en RPC au titre del’impôt sur les sociétés. L’entité versant un teldividende doit retenir cet impôt à la source. Le taux de la retenue d’impôt peut être réduit aux termes d’une convention de double imposition applicable sous réserve du respect des exigences relatives auxavantages de cette convention, au titre de cette convention ainsi que de la législation et de la réglementation fiscales de la RPC.
- IntérêtsSauf si une exonération spécifique est applicable, les entreprises non résidentes de la RPC sont assujettiesà une retenue d’impôt de 10 % sur les intérêts desinstruments de créance émis par des entreprises de la RPC, ce taux pouvant être réduit aux termes d’une convention de double imposition applicable, sousréserve que ces conditions soient réunies. Les intérêts provenant des obligations d’État émises par le ministère des Finances de la RPC et lesgouvernements locaux sont exonérés de la retenue à la source au titre de l’impôt sur les sociétés et peuvent également être exonérés aux termes decertaines conventions de double imposition. Les obligations d’un gouvernement local font généralement référence à des obligations émises par le gouvernement d’une province, d’une région autonome, d’une municipalité placée directement sous le Gouvernement central ou d’une municipalité distinctement spécifié(e) dans le plan d’État de la RPC.

Politique de provisionnement des impôts chinois 
Compte tenu des multiples incertitudes liées à la fiscalité chinoise des plus-values en capital sur les titres de la
RPC, le Compartiment se réserve le droit de prévoir une
retenue fiscale sur ces plus-values ou revenus, réalisés ou latents, et de retenir l’impôt pour le compte du Compartiment. Sauf disposition contraire du Supplément, les Compartiments n’ont actuellement pas l’intention de constituer une provision de retenue à la source pour les
plus-values en capital réalisées et latentes brutes générées par la négociation d’actions A chinoises par le biais du Stock Connect.
Lors du lancement du Compartiment concerné, le Gestionnaire de portefeuille décidera si l’objectif et la politique d’investissement du Compartiment impliquent la nécessité de constituer des provisions fiscales pour le
Compartiment eu égard aux obligations fiscales susmentionnées, après avoir pris les conseils d’un conseiller fiscal indépendant. Même si des provisions sont constituées, leur montant peut ne pas s’avérer
suffisant pour assumer le passif d’impôt réel. Si une
provision est constituée, le montant sera indiqué dans le
Supplément. Toutefois, compte tenu des incertitudes liées à la législation fiscale de la RPC applicable et à la possibilité que celle-ci évolue et que des impôts soient
appliqués avec effet rétroactif, toute provision d’impôts
constituée par le Gestionnaire de portefeuille pourrait
être excessive ou inadéquate pour satisfaire au paiement du passif d’impôt sur les plus-values tirées des investissements détenus par le Compartiment. En cas de
résolution ultérieure des incertitudes susmentionnées ou d’autres évolutions de la législation ou des politiques fiscales, le Gestionnaire de portefeuille procédera, dès
que possible, aux ajustements du montant de la provision fiscale qu’il juge nécessaires. Les investisseurs doivent noter que si une provision fiscale est constituée, elle
peut être excessive ou inadéquate pour satisfaire au paiement du passif d’impôt sur les plus-values ou les revenus tirés des investissements effectués par la
Compartiment. En conséquence, les investisseurs peuvent être avantagés ou désavantagés, en fonction des règles finalement appliquées par les autorités fiscales de
la RPC. Si aucune provision pour un éventuel prélèvement à la source n’est constituée et si les autorités fiscales de la RPC décident d’imposer un tel prélèvement à la source eu égard aux investissements du Compartiment, la Valeur
liquidative du Compartiment pourra être affectée. En conséquence, des produits de rachat ou dividendes peuvent être versés aux Actionnaires concernés sans
tenir pleinement compte de l’impôt pouvant être appliqué
au Compartiment, impôt qui sera ultérieurement supporté
par le Compartiment et affectera la Valeur liquidative du Compartiment et des Actions restantes du Compartiment concerné. Dans ce cas, les Actionnaires existants et nouveaux seront désavantagés par cet écart.
À l’inverse, si la provision est supérieure au passif d’impôt définitif imputable au Compartiment, l’excédent sera versé au Compartiment et se reflétera dans la valeur
des Actions du Compartiment. Nonobstant ce qui précède, veuillez noter qu’aucun Actionnaire ayant réalisé ses Actions du Compartiment avant le versement d’un éventuel excédent de provisions au Compartiment n’est autorisé à réclamer, sous quelque forme que ce soit, une
quelconque partie du montant ainsi versé au Compartiment, qui se reflétera dans la valeur des Actions du Compartiment. Par conséquent, les Actionnaires ayant
racheté leurs Actions seront désavantagés, puisqu’ils auront supporté la perte liée à l’excédent de provisions d’impôt.

#### Taxe professionnelle et autres surtaxes
La Directive 81 prévoit que les plus-values en capital
réalisées par des investisseurs non résidents en RPC (y compris les Compartiments) sur la négociations d’actions A chinoises par le biais du Stock Connect seront
temporairement exonérées de la taxe professionnelle de la RPC.
Le revenu de dividendes ou la distribution de bénéfices d’investissements en actions générés en RPC ne sont pas compris dans l’assiette de la taxe professionnelle.
Il est prévu que la réforme de la taxe sur la valeur ajoutée (« TVA ») de la RPC, aux termes de laquelle les entreprises assujetties à la taxe professionnelle seront progressivement assujetties à la TVA, soit étendue au
secteur des services financiers d’ici la fin 2015. Les critères et le mode d’assujettissement à la TVA aux termes de la prochaine réforme du revenu sur les
investissements réalisé par des entreprises non résidentes de la RPC ne sont pas clairement établis.
Lorsque la taxe professionnelle ou la TVA sont exigibles, la taxe d’entretien et de développement urbain (dont le taux est actuellement de 1 %, 5 % ou 7 %), la surtaxe liée à l’éducation (actuellement de 3 %) et la surtaxe liée
à l’éducation locale (actuellement de 2 %) sont
également imposées et calculées sur la base des
montants dus au titre de la taxe professionnelle ou de TVA.

#### Droits de timbre
Les droits de timbre payables en RPC s’appliquent généralement à la signature et à la réception de tous les justificatifs fiscaux énoncés dans le Règlement
transitoire sur les droits de timbre en RPC. Les droits de timbre sont prélevés à la signature ou à la réception en RPC de certains documents, y compris les contrats de
vente d’actions A chinoises négociées sur les marchés
boursiers de la RPC. Dans le cas des contrats de vente d’actions A chinoises (y compris celles négociées par le biais du Stock Connect), ces droits de timbre sont actuellement imposés au vendeur, mais pas à l’acheteur, au taux de 0,1 %.

#### Généralités
Ces dernières années, plusieurs politiques de réforme fiscale ont été mises en œuvre par le gouvernement de la RPC, et la législation et réglementation fiscales en vigueur pourraient être révisées ou modifiées à l’avenir. Il est possible que la législation, la réglementation et les
pratiques fiscales actuelles de la RPC, y compris les exonérations ou réductions d’impôt, soient ultérieurement modifiées avec effet rétroactif, ces modifications pouvant avoir une incidence sur la valeur de l’actif du Compartiment. Il n’existe par ailleurs aucune garantie que
le traitement fiscal préférentiel éventuellement prévu
actuellement pour les investisseurs étrangers ou les entreprises étrangères ne soit pas supprimé. Toute modification des politiques fiscales peut réduire le bénéfice après impôt des sociétés de la RPC dans lesquelles le Compartiment investit, ce qui réduira le revenu des Actions, voire la valeur de celles-ci.
Risque lié au système de notation de crédit local 
Le système d’évaluation du crédit en Chine continentale et les méthodes de notation employées par les agences de notation chinoises locales peuvent différer de celles
employées sur d’autres marchés. De ce fait, les notations
de crédit attribuées par ces agences pourraient ne pas
être directement comparables à celles attribuées par d’autres agences de notation internationales.

### RISQUES DE GARDE ET DE RÈGLEMENT
Dans la mesure où un Compartiment peut être amené à intervenir sur des marchés où les systèmes de garde et/ ou de règlement ne sont pas complètement développés, les actifs du Compartiment qui sont négociés sur ces
marchés sont susceptibles d’être exposés à certains
risques. Parmi ces marchés, on peut citer la Jordanie, le Bangladesh, l’Indonésie, la Corée du Sud, le Pakistan, et l’Inde, et les risques encourus sont notamment : un règlement ne présentant pas un véritable caractère de
« règlement-livraison » ; un marché physique, et par conséquent un risque de circulation de faux titres ; une
information insuffisante sur les opérations sur titres ; une procédure d’enregistrement qui nuit à la disponibilité des titres ; une absence d’infrastructure suffisante en matière de conseil juridique/fiscal ; l’absence d’un fonds de compensation/risque avec un dépositaire central.
En règle générale, les mécanismes de règlement des marchés émergents sont généralement moins fiables que ceux des marchés des pays plus développés. En
l’occurrence, cela augmente le risque de défaut de
règlement pouvant entraîner des pertes substantielles
pour la Société et le Compartiment concerne en rapport avec les investissements effectués sur les marchés émergents.

### RISQUE DE LIQUIDITÉ
Les Compartiments s’efforceront de n’acquérir que des valeurs mobilières pour lesquelles il existe un marché liquide. Toutefois, toutes les valeurs dans lesquelles les
Compartiments investiront ne seront pas cotées ou notées, et en conséquence la liquidité du marché pour ces titres pourra être moindre. Un investissement dans des titres non liquides peut réduire le rendement des Compartiments, du fait que ces derniers ne parviennent pas à vendre les valeurs mobilières non liquides à un moment ou à un cours avantageux. Les Compartiments peuvent également rencontrer des difficultés à céder des actifs à leur juste prix du fait de conditions défavorables qui limiteraient la liquidité du marché. Les écarts entre le cours acheteur et le cours vendeur de certains actifs moins liquides peuvent également être plus importants, et le Compartiment pourrait de ce fait supporter des coûts de négociation plus élevés. Les investissements dans des titres étrangers, des IFD ou des valeurs mobilières présentant un risque de marché et/ou de crédit substantiel ont tendance à être plus exposés au risque de liquidité. En règle générale, les marchés financiers des pays émergents sont moins liquides que ceux des pays plus développés. Il se peut que la
réalisation d’achats ou de ventes d’investissements exige plus de temps qu’il ne serait à prévoir sur des marchés
développés et que les opérations doivent être réalisées à
des conditions de prix défavorables.

#### Cadre commun de gestion du risque de liquidité
Le Gestionnaire a défini un Cadre commun de gestion du risque de liquidité lui permettant d’identifier, de surveiller et de gérer les risques de liquidité des Compartiments (le
« Cadre commun »). Le Cadre commun, combiné avec les outils de gestion de liquidité disponibles, vise le traitement équitable des actions et la protection des
intérêts des actionnaires restants contre le comportement de rachat d’autres investisseurs, ainsi que l’atténuation du risque systémique.
Le Cadre commun du Gestionnaire est adapté à chaque caractéristique spécifique du Compartiment, et tient
compte des conditions de liquidité, de la liquidité relative à la classe d’actifs, des outils employés pour gérer la liquidité et des exigences réglementaires applicables au
Compartiment concerné.
Le Gestionnaire se base sur la fonction permanente de gestion du risque pour mettre en œuvre le Cadre commun. Cette fonction utilise le Cadre commun pour
surveiller et gérer le risque de liquidité de chaque Compartiment. Dans ce cadre commun, le Gestionnaire de portefeuille et la fonction permanente de gestion du risque tiennent compte des éléments tels que la liquidité des participations, des flux financiers et des rachats prévus, de la liquidité du marché et du coût des transactions dans différentes conditions de marché, et de la capacité à faire face aux demandes de rachat et à des flux démesurés. La liquidité du portefeuille et le
risque de rachat sont régulièrement évalués à l’aide de
différents indicateurs qualitatifs et quantitatifs tels que
les simulations de crise, la concentration des actionnaires, les modèles de rachat ou les volumes de participations du portefeuille négociés quotidiennement.
Tout résultat négatif important doit être déclaré à la haute direction, et plus précisément au Gestionnaire de portefeuille, aux Administrateurs et au Gestionnaire. Des processus sont en place pour exécuter les mesures telles que le report ou la suspension des rachats des Compartiments afin de pouvoir faire face aux demandes de rachat et de préserver le niveau de liquidité prévu dans le Prospectus.
Ce Cadre commun permet à la fonction permanente de gestion du risque d’évaluer, d’examiner et de décider, conjointement avec le Gestionnaire de portefeuille, les Administrateurs et le Gestionnaire, tout mode d’action nécessaire à court terme pour pouvoir gérer des rachats importants ou des conditions de marché faisant l’objet
d’une situation tendue structurelle, en utilisant un ou
plusieurs des outils présentés ci-dessous. Il est rappelé aux investisseurs que l’efficacité totale de ces outils pour gérer le risque de liquidité et de rachat n’est pas garantie.

#### Outils de gestion du risque de liquidité
Dans ce Cadre commun, les outils mis à disposition pour gérer le risque de liquidité comprennent les éléments suivants :
- Comme détaillé dans la rubrique « Ajustement pour dilution » ci-dessus, les Administrateurs peuventajuster la Valeur liquidative par Action d’un Compartiment pour réduire l’effet de « dilution » et appliquer les frais de transaction aux investisseursconcernés.
- Un Compartiment peut emprunter à concurrence de 10 % de sa Valeur liquidative, à condition que les emprunts soient contractés à titre temporaire.
- Si les demandes de rachat reçues un même Jour d’évaluation pour un même Compartiment portent sur un nombre d’Actions supérieur à un dixième du nombre total d’Actions de ce Compartiment en circulation ou si elles portent sur une valeursupérieure à un dixième de la Valeur liquidative de ce Compartiment pour lequel des demandes de rachat ont été reçues ce jour-là, les Administrateurs pourront alors, à leur discrétion, refuser de racheterles Actions de ce Compartiment dont les demandes de rachat se situent au-delà d’un dixième du nombre total d’Actions de ce Compartiment en circulation ou au-delà d’un dixième de la Valeur liquidative de ce Compartiment pour lequel des demandes de rachatont été reçues.
- Le Gestionnaire peut, sous réserve du consentement d’un actionnaire, payer les frais de rachat en nature en allouant à l’actionnaire des investissements du portefeuille du Compartiment concerné ayant unevaleur égale au cours des Actions à racheter.
- La Société peut procéder au rachat forcé de toutes les Actions de la Société ou de toutes les Actions d’un Compartiment donné.
- S’il s’avère impossible ou inapproprié d’évaluer un actif déterminé en appliquant les règles d’évaluation définies, les Administrateurs auront la faculté d’utiliser d’autres méthodes d’évaluation généralement reconnues afin d’obtenir une évaluation correcte, sous réserve que toute méthode d’évaluation alternative soit approuvée par leDépositaire.
- Les Administrateurs peuvent, dans certaines circonstances, suspendre le calcul de la Valeur liquidative d’un Compartiment déterminé, commedétaillé dans la rubrique « Calcul de la Valeurliquidative » ci-dessus.


### RISQUE D’ÉVALUATION
Un Compartiment peut investir une partie de ses actifs dans des titres ou instruments illiquides et/ou non cotés.
La valeur probable de réalisation de ce type d’investissements ou d’instruments sera évaluée par les Administrateurs ou leur délégataire, de bonne foi et en
accord avec le Gestionnaire de portefeuille. Ce type d’investissements est, par nature, difficile à évaluer et fait l’objet d’incertitudes substantielles. Rien ne permet
de garantir que les estimations résultant des processus d’évaluation refléteront les prix de vente ou de dénouement réels de ces titres. Si cette estimation se
révèle inexacte, le calcul de la Valeur liquidative du Compartiment pourrait être affecté.

### RISQUE LIÉ AU PRÊT DE TITRES
Certains Compartiments peuvent conclure des opérations de prêt de titres. Ces opérations, au même titre que toutes les opérations de crédit, comportent des risques
de retards de paiement et de non-recouvrement. En cas de difficultés financières de l’emprunteur ou de manquement à l’une de ses obligations aux termes de l’opération de prêt de titres, il sera fait recours aux actifs donnés en garantie pour couvrir cette transaction. La
valeur de ces actifs donnés en garantie sera maintenue à un niveau égal ou supérieur à la valeur des titres prêtés. Toutefois, le risque existe que la valeur des actifs donnés en garantie devienne inférieure à celle des titres prêtés.
En outre, puisqu’un Compartiment peut investir les
garanties en numéraire reçues, sous réserve des
conditions et dans les limites fixées par la Banque centrale, toute garantie investie par un Compartiment
sera exposée au risque associé à l’investissement
concerné, notamment la défaillance ou le défaut de l’émetteur de la valeur en question.

### RISQUE DE CRÉDIT
Rien ne permet de garantir que les émetteurs (par ex., un État, une municipalité ou une collectivité locale) de titres ou autres instruments dans lesquels un Compartiment investit ne rencontreront pas de difficultés de crédit conduisant à la perte de tout ou partie des sommes investies dans ces titres ou instruments, ou des paiements dus au titre desdites titres ou instruments.
Les Compartiments peuvent également être exposés à un risque de crédit lié aux contreparties avec lesquelles ils ont conclu une opération, ou déposé une marge ou remis une garantie relative aux transactions sur IFD et peuvent être exposés au risque de défaut de la contrepartie concernée.

### RISQUE LIÉ AUX NOTATIONS DE CRÉDIT ET AUX TITRES NON NOTÉS
Les agences de notation sont des services privés qui fournissent des notations concernant la qualité de crédit de titres à revenu fixe, y compris les obligations convertibles. Les notations attribuées par une agence de
notation ne constituent pas des standards absolus de qualité de crédit et n’évaluent pas les risques de marché. Il est possible que les agences de notation ne modifient
pas à temps leurs notations de crédit et que la situation financière d’un émetteur, à un moment donné, s’avère meilleure ou pire que celle indiquée par la notation. Si un
titre acheté par un Compartiment devait subir une
rétrogradation, il pourrait devenir moins liquide et, de ce fait, le Compartiment pourrait être dans l’incapacité de vendre ce titre à un moment ou à prix avantageux. Un
Compartiment ne vendra pas nécessairement un titre lorsque sa notation devient inférieure à celle dont il disposait lors de son achat. Les Gestionnaires de portefeuille ne se fient pas uniquement aux notations de crédit, mais établissent également leur propre analyse
quant à la qualité de crédit de l’émetteur. Au cas où les
agences de notation attribueraient des notations
différentes au même titre, les Gestionnaires de portefeuille détermineront la notation qui reflète le mieux, à leur sens, la qualité du titre et les risques lui étant rattachés. Celle-ci pourrait être la plus élevée des différentes notations attribuées à ce titre.
Chaque Compartiment peut acheter des titres non notés (n’étant pas notés par une agence de notation) si le Gestionnaire de portefeuille estime que le titre est de qualité comparable à un titre noté qu’il pourrait autrement acheter. Les titres non notés peuvent être
moins liquides que des titres notés comparables et comporter le risque que le Gestionnaire de portefeuille
n’évalue pas correctement la notation de crédit comparative du titre. L’analyse de la qualité de crédit des émetteurs d’obligations à haut rendement peut s’avérer plus complexe que celle des émetteurs d’obligations de
qualité élevée. Pour un Compartiment qui investit dans des titres à haut rendement et/ou non notés, l’atteinte de son objectif d’investissement pourrait dépendre plus fortement de l’analyse de la qualité de crédit réalisée par le Gestionnaire de portefeuille que s’il investissait
exclusivement dans des titres de qualité élevée et notés.

### RISQUE DE RACHAT
Des rachats importants d’Actions au sein d’un Compartiment pourraient forcer le Compartiment à vendre des actifs à une période et à un prix auxquels il
préfèrerait normalement ne pas les vendre.

### FLUCTUATIONS DES TAUX D’INTÉRÊT
La valeur des Actions peut être affectée par des mouvements défavorables importants des taux d’intérêt. Les cours des titres de créance augmentent généralement lorsque les taux d’intérêt diminuent, et réciproquement.

### CRISE MONDIALE DES MARCHÉS FINANCIERS ET INTERVENTION GOUVERNEMENTALE
Les marchés financiers mondiaux subissent à l’heure actuelle des perturbations profondes et fondamentales et souffrent d’une extrême instabilité. La mesure dans laquelle les causes sous-jacentes de l’instabilité s’appliquent à l’ensemble des marchés financiers mondiaux et ont le potentiel de provoquer davantage d’instabilité n’est pas encore clairement établie. Ces
causes sous-jacentes ont cependant mené à des
interventions gouvernementales de grande ampleur et sans précédent. Les autorités de réglementation de
nombreux pays ont mis en place ou suggéré une gamme étendue de mesures réglementaires d’urgence, y compris la proposition de « fonds de renflouement » aux États-
Unis et des restrictions concernant les ventes à découvert de titres financiers et autres dans nombre de
pays. Ce genre d’intervention a été, dans certains cas, mis en place dans l’« urgence » avec un préavis très court, voire inexistant. En conséquence, certains acteurs
du marché ont soudainement rencontré des difficultés considérables pour continuer d’appliquer certaines stratégies ou de gérer leurs positions ouvertes en risque.
En outre, étant donné la stabilité toute relative des établissements financiers mondiaux, la sûreté des actifs détenus par tout établissement financier ne peut être garantie, en dépit des conditions de tout accord conclu avec lesdits établissements. Étant donné la complexité des marchés financiers mondiaux et la période limitée durant laquelle les gouvernements ont pu prendre des
mesures, l’étendue et le champ d’application de ces
interventions sont parfois demeurés flous. Il en est
résulté une confusion et une incertitude qui ont, en elles- mêmes, significativement porté atteinte au
fonctionnement efficace de ces marchés ainsi qu’aux stratégies d’investissement qui s’étaient avérées performantes auparavant. Il est impossible de prévoir
avec certitude quelles restrictions gouvernementales temporaires ou permanentes pourraient être imposées
aux marchés et/ou l’effet de restrictions de ce type sur la capacité d’un Compartiment à mettre en place son objectif ou sa politique d’investissement. Les Administrateurs de la Société n’écartent néanmoins pas la possibilité d’une régulation accrue des marchés
financiers mondiaux et que ce phénomène porte
gravement atteinte aux performances des Compartiments.

### PERTURBATIONS DU MARCHÉ
Un Compartiment peut subir de lourdes pertes lors de perturbations et autres événements extraordinaires pouvant toucher les marchés de façon incohérente par rapport aux relations de prix historiques. Le risque de pertes dues à une déconnexion vis-à-vis des prix historiques est lié au fait que sur des marchés faisant
l’objet de certaines perturbations, nombre de positions
deviennent illiquides, rendant difficile, voire impossible,
leur dénouement lorsque les marchés évoluent dans le mauvais sens. En période de perturbation des marchés, le financement auquel un Compartiment peut prétendre de la part de ses banques, ses contrepartistes et autres contreparties est généralement diminué. Une réduction de ce type peut entraîner des pertes substantielles pour ledit Compartiment. Une réduction soudaine du
financement de la part de l’ensemble des contrepartistes
a entraîné des liquidations forcées et de lourdes pertes
pour de nombreux fonds et autres véhicules d’investissement. Étant donné que les perturbations du marché et les pertes d’un secteur peuvent se répercuter sur d’autres secteurs, de nombreux fonds et autres véhicules d’investissement ont essuyé de lourdes pertes même s’ils n’avaient pas nécessairement beaucoup
investi dans des instruments liés au crédit. Une Bourse
de valeurs peut suspendre ou limiter les négociations de temps à autre. Ces suspensions pourraient rendre difficile, voire impossible, pour un Compartiment de liquider les positions affectées et, par voie de conséquence, exposer le Compartiment à des pertes.
Rien ne permet non plus de garantir que les marchés hors Bourse demeureront suffisamment liquides pour permettre aux Compartiments de dénouer leurs positions.

### FIABILITÉ DES INFORMATIONS
Rien ne permet de garantir que les sources d’information concernant les pays visés soient parfaitement fiables.
Les statistiques officielles peuvent être produites sur une base différente de celle utilisée dans les pays développés. Toute déclaration concernant certains des pays visés doit par conséquent être considérée comme relativement imprécise en raison des doutes relatifs à la fiabilité des informations publiques et officielles disponibles.

### RISQUE LIÉ AUX ÉVALUATIONS EFFECTUÉES PAR LE GESTIONNAIRE DE PORTEFEUILLE
L’Agent administratif peut consulter un Gestionnaire de portefeuille au sujet de l’évaluation de certains investissements. Bien qu’il existe un conflit d’intérêts intrinsèque entre son implication dans la détermination du prix d’évaluation des investissements de chaque Compartiment et ses autres missions et responsabilités à l’égard des Compartiments, le Gestionnaire de portefeuille s’efforcera de résoudre ce conflit d’intérêts équitablement et en veillant aux intérêts des investisseurs. Ce type d’investissements est, par nature, difficile à évaluer et fait l’objet d’incertitudes substantielles. Rien ne permet de garantir que les estimations résultant des processus d’évaluation
refléteront les prix de vente ou de dénouement réels de
ces titres.

### RISQUE LIÉ À LA CAPITALISATION BOURSIÈRE
Certains Compartiments peuvent investir dans des titres de sociétés de petite et moyenne taille (telle que mesurée selon leur capitalisation boursière) ou dans des instruments financiers liés à ces titres. Ces marchés
peuvent s’avérer plus étroits que ceux où se négocient
des titres de plus grandes sociétés et peuvent impliquer
des risques et une volatilité plus importants. En conséquence, il peut être plus difficile de réaliser la vente de ces titres dans des délais avantageux ou sans subir une baisse de prix importante que dans le cas de
sociétés qui bénéficient d’une importante capitalisation boursière et d’un marché très actif. En outre, les valeurs mobilières de sociétés de petite et moyenne taille,
généralement plus sensibles aux événements de marché défavorables tels que la publication de mauvaises statistiques économiques, peuvent présenter une plus forte volatilité.
Les sociétés à petite capitalisation boursière sont susceptibles d’être dans les premiers stades de leur développement et exposées à des risques commerciaux
plus importants. Elles peuvent par ailleurs disposer de
gammes de produits et de ressources financières limitées et d’une équipe de direction moins expérimentée que des sociétés confirmées. De plus, ces sociétés peuvent avoir
des difficultés à résister à la concurrence de sociétés plus importantes et mieux établies dans leur secteur. Leurs titres peuvent être négociés en faible volume
(auquel cas ils doivent être vendus en dessous du prix du
marché ou par petits lots sur une longue période) et suivis par un plus petit nombre d’analystes financiers. Ils peuvent également subir de plus grandes variations de
prix et la probabilité de générer des pertes pour l’investisseur est dans ce cas plus importante que pour les titres de sociétés à forte capitalisation. En outre, les
coûts de transaction des titres de sociétés à faible capitalisation peuvent être supérieurs à ceux des titres de sociétés à forte capitalisation.

### RISQUE LIÉ À L’APPROCHE DE GESTIONNAIRE DES GESTIONNAIRES
Certains Compartiments utilisent une approche de gestionnaire des gestionnaires, selon laquelle, bien que le Gestionnaire de portefeuille contrôle la gestion globale des actifs du Compartiment conduite par les Gestionnaires de portefeuille délégués, chaque Gestionnaire de portefeuille délégué prend des décisions
d’investissement indépendantes. Le Gestionnaire de
portefeuille ne gérera directement aucune partie du Compartiment. Le Gestionnaire de portefeuille n’aura aucune autorité en matière de négociation sur l’un
quelconque de comptes du Gestionnaire de portefeuille délégué. Le Gestionnaire de portefeuille n’est pas en position de vérifier la conformité des transactions avant qu’elles ne soient conclues par l’un quelconque des Gestionnaires de portefeuille délégués.
Il est possible que les styles d’investissement des différents Gestionnaires de portefeuille délégués ne
soient pas complémentaires. En conséquence, l’exposition du Compartiment à une action, une industrie, un secteur, une capitalisation boursière, une zone géographique ou un style d’investissement donné (e) pourrait involontairement être supérieure ou inférieure à ce qu’elle aurait été si le Compartiment était géré par un seul Gestionnaire de portefeuille délégué. De plus, si un
Gestionnaire de portefeuille délégué achète un titre durant un laps de temps au cours duquel un autre Gestionnaire de portefeuille délégué le vend ou détient une position courte dans le titre, le Compartiment subira des coûts de transaction et la position nette du
Compartiment dans le titre peut être approximativement la même que celle qu’elle aurait été avec un seul Gestionnaire de portefeuille délégué et sans la réalisation
de ces transactions. Il est aussi possible que deux Gestionnaires de portefeuille délégués ou plus achètent le même titre en même temps sans cumuler leurs opérations, entraînant ainsi une augmentation des coûts de transactions.

### RISQUE D’ALLOCATION
La capacité du Compartiment d’utiliser une approche de gestionnaire des gestionnaires pour atteindre son objectif d’investissement dépend, en partie, de la capacité du Gestionnaire de portefeuille d’allouer effectivement les
actifs du Compartiment entre les Gestionnaires de
portefeuille délégués. Rien ne permet de garantir que les
allocations réelles seront efficaces pour atteindre l’objectif d’investissement du Compartiment.
En outre, en ce qui concerne les Compartiments employant des stratégies d’allocation d’actifs dynamiques, les investissements du Compartiment
peuvent être périodiquement rééquilibrés, et le
Compartiment pourrait par conséquent supporter des frais de transaction plus élevés qu’un fonds appliquant une stratégie d’allocation statique.

### RISQUES PROPRES À L’INVESTISSEMENT DANS LES SOCIÉTÉS À FAIBLE CAPITALISATION

#### Risques liés aux titres à faible capitalisation
Les titres des sociétés à faible capitalisation se négocient généralement dans des volumes moindres et sont exposés à des variations de prix plus importantes et moins prévisibles que ceux des sociétés à grande
capitalisation ou de l’ensemble du marché. Les sociétés à
faible capitalisation peuvent disposer de gammes de
produits ou de marchés restreints, posséder une assise financière moins grande que leurs homologues plus
importantes ou dépendre d’un petit nombre de membres du personnel clés. En cas d’évolution défavorable, notamment du fait de changements dans la direction ou d’échec d’un produit, l’investissement du Compartiment
dans des sociétés à faible capitalisation peut fortement
perdre de sa valeur. Un investissement dans des sociétés à faible capitalisation implique un horizon de placement plus long et peut ne pas convenir à tous les investisseurs.

#### Risque lié aux petites entreprises
Les petites sociétés peuvent offrir de meilleures opportunités d’appréciation du capital que les grandes entreprises, mais elles ont tendance à être plus
vulnérables aux événements négatifs que ces dernières et l’investissement dans ces sociétés peut impliquer certains risques spécifiques. Les petites entreprises
peuvent disposer de gammes de produits, de marchés ou de ressources financières limité(e)s et dépendre d’une plus petite équipe de dirigeants. Par ailleurs, elles peuvent avoir été récemment créées et faire preuve d’un historique de performances limité ou inexistant. Il se
peut également que le Gestionnaire de portefeuille n’ait pas eu la possibilité d’évaluer la performance de ces sociétés très récentes dans une conjoncture de marché
défavorable ou fluctuante. Les titres de petites entreprises peuvent se négocier moins fréquemment et dans des volumes plus faibles que les titres plus largement détenus. Les cours de ces titres peuvent
fluctuer plus fortement que ceux d’autres titres et le
Compartiment peut éprouver certaines difficultés à
établir ou à dénouer certaines positions pour ces titres aux cours prévalant sur le marché. Il peut exister un
nombre moins important d’informations publiques sur les
émetteurs de ces titres ou un moindre intérêt du marché
pour ces titres que dans le cas des plus grandes
sociétés, ces deux faits pouvant entraîner une volatilité importante des cours. Certains titres d’émetteurs de moindre envergure peuvent être illiquides ou faire l’objet de restrictions à la revente.

### FISCALITÉ
L’attention des investisseurs est attirée sur la rubrique du Prospectus intitulée « Fiscalité » et en particulier sur l’obligation fiscale découlant de certains faits tels que l’encaissement, le rachat ou le transfert d’Actions ou le
paiement de dividendes aux Actionnaires qui sont des
Résidents irlandais ou des Résidents habituels en
Irlande. En outre, il est rappelé aux investisseurs que le revenu ou les dividendes reçus ou les bénéfices réalisés peuvent donner lieu à une imposition supplémentaire dans le pays où ils sont citoyens, résidents, domiciliés et/ou constitués. Les investisseurs doivent consulter leur conseiller financier ou autre conseiller professionnel quant aux éventuelles répercussions fiscales ou autres
afférentes à la souscription, à la détention, au transfert, à l’échange, au rachat ou à toute autre transaction sur les Actions en vertu des lois de leur pays de citoyenneté,
de résidence ou de domicile.
Tout changement de législation fiscale en Irlande, ou ailleurs, peut nuire (i) à la capacité de la Société ou d’un Compartiment à atteindre son objectif d’investissement,
(ii) à la valeur des investissements de la Société ou d’un Compartiment ou (iii) à la capacité de la Société ou d’un
Compartiment à verser des rendements aux Actionnaires
ou de les modifier. Un tel changement, qui peut également être rétroactif, pourrait impacter la validité des informations figurant dans le présent document et basées sur les lois et les pratiques fiscales actuelles. Il est rappelé aux Actionnaires et aux investisseurs potentiels que les déclarations relatives à la fiscalité énoncées aux présentes et, selon le cas, dans tout Supplément, sont basées sur les avis reçus par les Administrateurs concernant les lois et les pratiques en vigueur dans le pays concerné, à la date du présent
Prospectus. Comme c’est le cas pour tout
investissement, rien ne permet de garantir que la
situation fiscale existante ou proposée au moment où un investissement est effectué dans la Société perdurera.
Si, du fait du statut d’un Actionnaire, la Société ou un Compartiment deviennent redevables d’un impôt, y compris tout intérêt ou pénalité y afférents, dans quelque pays que ce soit, en raison d’un fait générateur d’un assujettissement à l’impôt, la Société ou le
Compartiment seront en droit d’en prélever le montant sur le paiement découlant du fait générateur d’impôt ou de procéder au rachat forcé ou à l’annulation du nombre d’Actions détenues par l’Actionnaire ou le bénéficiaire effectif à raison d’un montant suffisant, après déduction
de tous frais de rachat, afin de se dégager de toute responsabilité de cette nature. L’Actionnaire concerné devra indemniser la Société ou le Compartiment de tout
préjudice subi par la Société ou le Compartiment et occasionné par le fait que la Société ou le Compartiment
soient devenus redevables d’un impôt en raison d’un fait générateur d’un assujettissement à l’impôt, y compris si aucune déduction, appropriation ou annulation de cette nature n’a été effectuée.
L’attention des Actionnaires et des investisseurs potentiels est attirée sur les risques fiscaux liés aux investissements dans la Société. Veuillez vous référer à
la section « Fiscalité ».

### FOREIGN ACCOUNT TAX COMPLIANCE ACT
Les dispositions relatives aux obligations de conformité fiscale pour les comptes étrangers (Foreign Account Tax Compliance Act, « FATCA ») de la loi de 2010 sur les encouragements au recrutement pour relancer l’emploi (Hiring Incentives to Restore Employment Act 2010) s’appliquent à certains paiements et visent essentiellement à imposer la communication au fisc américain (IRS) de la possession directe ou indirecte par un ressortissant des États-Unis déterminé de comptes ou d’entités spécifiés non américains. Tout manquement à
cette obligation de fournir des informations entraîne un prélèvement à la source de 30 % sur les investissements directs (et éventuellement indirects) aux États-Unis. Pour éviter de faire l’objet d’un prélèvement à la source aux États-Unis, les investisseurs américains et non américains sont souvent tenus de fournir des informations les concernant et concernant leurs propres investisseurs. À cet égard, les gouvernements irlandais et américain ont signé le 21 décembre 2012 un accord intergouvernemental (l’« IGA irlandais ») relatif à la mise en œuvre de la FATCA (voir la section intitulée « Respect des exigences américaines en matière de déclaration et
de prélèvements à la source » pour de plus amples informations).
En vertu de l’IGA irlandais, un établissement financier étranger (foreign financial institution, « FFI ») totalement conforme aux réglementations en vigueur n’est généralement pas tenu d’appliquer un prélèvement à la
source de 30 %. Chacun des Compartiments de la Société
a été enregistré en tant que FFI avec Modèle de déclaration 1. La Société s’efforcera de satisfaire à toutes les obligations qui lui incombent, afin d’éviter tout prélèvement à la source imposé par la FATCA, mais rien
ne permet de garantir que la Société sera capable de satisfaire aux obligations de la FATCA en question. Si la
Société fait l’objet d’un prélèvement à la source
découlant du régime de la FATCA, la valeur des Actions
détenues par les Actionnaires pourrait être significativement obérée. Toutefois, dans la mesure où la Société subit un prélèvement à la source aux États-Unis sur ses investissements en application de la FATCA, ou
n’est pas en mesure de respecter toutes les exigences de la FATCA, l’Agent administratif peut prendre toute mesure relative à l’investissement d’un Actionnaire concerné dans la Société afin de remédier à ce manquement et/ou de
faire en sorte que ce prélèvement soit économiquement supporté par l’Actionnaire concerné qui, en ne communiquant pas les informations nécessaires ou en ne
devenant pas un établissement financier étranger participant, ou par une autre action ou inaction, a donné lieu à ce prélèvement ou à ce manquement, y compris au
rachat forcé d’une partie ou de la totalité de la
participation de cet Actionnaire dans la Société.
Il est recommandé aux Actionnaires et aux investisseurs potentiels de consulter leur propre conseiller fiscal concernant les exigences américaines au niveau fédéral, local et des États ainsi que les exigences des autres pays
concernant les communications et les certifications dans le contexte d’un investissement dans la Société.

### NORME COMMUNE DE DÉCLARATION
En s’inspirant largement de l’approche intergouvernementale de l’application de la FATCA, l’OCDE a développé la Norme commune de déclaration (« NCD ») afin de régler la question de l’évasion fiscale à l’étranger à l’échelle mondiale. De plus, le 9 décembre
2014, l’Union européenne a adopté la Directive 2014/107/ UE du Conseil de l’UE, qui amende la Directive 2011/16/ UE concernant l’échange automatique d’informations
obligatoire dans le domaine de la fiscalité (« DAC2 »).
La NCD et la DAC2 fournissent une norme commune de vérification préalable, de déclaration et d’échange de renseignements relatifs aux comptes financiers.
Conformément à la NCD et à la DAC2, les juridictions participantes et les États membres de l’UE obtiendront des établissements financiers déclarants et échangeront
automatiquement avec leurs partenaires, chaque année, des renseignements financiers concernant tous les comptes soumis à déclaration identifiés par les établissements financiers sur la base des procédures communes de vérification préalable et de déclaration. La Société est tenue de se conformer aux exigences de
vérification préalable et de déclaration prévues par la NCD et de la DAC2, telles qu’adoptées par l’Irlande. Les Actionnaires peuvent être tenus de fournir des renseignements supplémentaires à la Société, afin qu’elle puisse satisfaire à ses obligations au titre de la NCD et
de la DAC2. Le défaut de fournir les renseignements demandés peut exposer un investisseur à des pénalités
ou à d’autres frais et/ou au rachat forcé de ses Actions
par la Société.
Il est recommandé aux Actionnaires et aux investisseurs potentiels de consulter leur propre conseiller fiscal à propos des exigences de certification eu égard à un investissement dans la Société les concernant.

### RÈGLE VOLCKER
Le législateur américain a adopté la « Règle Volcker » qui impose un certain nombre de restrictions aux organismes financiers tels que The Bank of New York Mellon Corporation et ses entités affiliées (« BNY Mellon »), mais prévoit également différentes exonérations.
La règle Volcker exclut les « fonds publics étrangers », tels que les Compartiments de la Société, qui satisfont à certains critères, notamment, dans le cas des Compartiments, le fait que les participations dans les Compartiments soient vendues majoritairement à des personnes autres que BNY Mellon et ses entités affiliées, administrateurs ou dirigeants (les organes de
réglementation prévoient qu’au moins 75 % des
Compartiments soient détenus par des Non-
ressortissants des États-Unis qui ne sont ni affiliés à BNY Mellon, ni ses administrateurs ou dirigeants). Par conséquent, dans la mesure où BNY Mellon fournit des
capitaux d’amorçage à un Compartiment de la Société,
et/ou des investissements sont faits par des entités
affiliées, administrateurs ou dirigeants de BNY Mellon dans ce Compartiment, BNY Mellon prendra des mesures
pour lever suffisamment de fonds auprès de tiers et/ou réduire ses capitaux d’amorçage ou ceux de ses entités affiliées, administrateurs ou dirigeants de façon à ce que
ses investissements, combinés à ceux de ses entités affiliées, administrateurs ou dirigeants, constituent moins de 25 % du Compartiment dans un délai de trois ans après sa création.
Si BNY Mellon est tenue de désinvestir tout ou partie de ses capitaux d’amorçage dans un Compartiment donné de la Société, elle devra certainement vendre des titres en
portefeuille pour obtenir des liquidités. Cette vente implique les risques suivants : BNY Mellon peut détenir initialement un pourcentage important du Compartiment et toute réduction obligatoire peut augmenter les taux de rotation des titres en portefeuille du Compartiment et implique une augmentation des frais et dépenses de courtage et de transfert ainsi que des répercussions
fiscales. Les détails de l’investissement de BNY Mellon
dans chaque Compartiment, le cas échéant, sont
disponibles sur demande.

### US BANK HOLDING COMPANY ACT
BNY Mellon est soumise à certaines lois bancaires américaines et non américaines, en ce compris le Bank
Holding Company Act de 1956, tel qu’amendé (le
« BHCA »), et la réglementation du Conseil des
gouverneurs de la Réserve fédérale (la « Réserve fédérale »). En outre, BNY Mellon a été choisie pour devenir une « société financière holding » (« FHC », financial holding company) sous le BHCA, qui est un statut disponible pour une holding bancaire qui répond à certains critères. Tandis que les FHC peuvent
entreprendre une gamme plus large d’activités que les
holdings bancaires qui ne sont pas des FHC, les activités
des FHC et de leurs entités affiliées restent soumises à certaines restrictions imposées par le BHCA et les réglementations connexes.
S’il est jugé que BNY Mellon doit « contrôler » la Société au sens du BHCA, il est attendu que ces restrictions s’appliquent également à la Société. Par conséquent, le BHCA et autres lois, dispositions, réglementations,
directives bancaires applicables et leur interprétation par l’équipe des autorités de réglementation qui en assument l’administration, peuvent limiter les transactions et les relations entre BNY Mellon, d’une part, et la Société, d’autre part, et peuvent limiter les investissements,
activités et transactions de la Société. Ainsi, les
règlements de la BHCA peuvent, entre autres, limiter les capacités de la Société à réaliser certains
investissements ou l’encours de certains
investissements, imposer une période de détention
maximum sur une partie ou la totalité des investissements de la Société, limiter la capacité des Gestionnaires de portefeuille de prendre part à la gestion
et aux opérations des sociétés dans lesquelles la Société investit et limiter la capacité de BNY Mellon d’investir dans la Société. En outre, certains règlements du BHCA
peuvent nécessiter le regroupement des positions détenues ou contrôlées par des entités liées. Dans certains cas, dès lors, les positions détenues par BNY Mellon (y compris par les Gestionnaires de portefeuille) pour des clients devront être regroupées avec les positions détenues par les compartiments de la Société. Dans le cas où les règlements du BHCA fixent un plafond quant au volume de positions pouvant être détenues, les Gestionnaires de portefeuille pourront utiliser les
capacités disponibles pour réaliser des investissements pour le compte d’autres clients, ce qui peut contraindre la Société à limiter et/ou liquider certains
investissements.
Ces restrictions peuvent avoir une incidence négative importante sur la Société, notamment en affectant la
capacité du Gestionnaire de portefeuille à poursuivre certaines stratégies de politique d’investissement d’un compartiment ou d’effectuer des opérations sur certains titres. À l’avenir, BNY Mellon pourrait ne plus pouvoir être qualifiée de FHC et la Société pourrait ainsi être soumise
à des restrictions supplémentaires.

### LIMITATIONS ET RESTRICTIONS
POTENTIELLES SUR LES POSSIBILITÉS ET LES ACTIVITÉS D’INVESTISSEMENT DE BNY MELLON ET DE LA SOCIÉTÉ.
BNY Mellon applique un programme raisonnablement conçu pour garantir la conformité générale des obligations économiques et commerciales assorties de sanctions directement applicables à ses activités (bien que ces obligations ne soient pas nécessairement les mêmes que celles auxquelles la Société peut être soumise). De telles sanctions économiques et commerciales peuvent interdire, entre autres, les transactions avec certains pays, territoires, entités et particuliers et la fourniture de services à certains pays, territoires, entités et particuliers. Ces sanctions
économiques et commerciales, ainsi que l’application du
programme de conformité de BNY Mellon y afférent, peuvent restreindre les activités d’investissement de la Société.

### RISQUE LIÉ À LA CYBERSÉCURITÉ
La Société, le Gestionnaire et leurs prestataires de services (y compris les Gestionnaires de portefeuille,
l’Agent administratif, le Dépositaire et les distributeurs)
(les « Personnes affectées ») peuvent être exposés à des
risques opérationnels et liés à la sécurité de l’information, ainsi qu’à des risques connexes d’incidents de cybersécurité. En général, les cyberincidents peuvent résulter d’attaques délibérées ou d’événements involontaires. Les attaques de cybersécurité englobent, mais non exclusivement, l’accès non autorisé à des systèmes numériques (p. ex., à travers le « hacking »
(piratage) ou le codage de logiciels malveillants) dans le but de s’approprier des actifs ou des informations sensibles, de corrompre des données ou de provoquer
des perturbations opérationnelles. Les cyberattaques peuvent également être effectuées sans passer par un accès non autorisé, par exemple en provoquant des attaques par déni de service sur des sites Internet (p. ex. des efforts pour rendre les services indisponibles pour les utilisateurs visés). Les incidents de cybersécurité touchant les Personnes affectées peuvent provoquer des perturbations et avoir un impact sur les activités de
l’entreprise, susceptible d’occasionner des pertes
financières liées, entre autres à la difficulté pour un
Compartiment de calculer sa VL ou de négocier ses titres en portefeuille, à l’incapacité des Actionnaires pour effectuer des opérations avec la Société, à la violation
des lois en matière de confidentialité, de sécurité ou autres, à des amendes ou pénalités réglementaires, à la perte de la réputation, au remboursement ou autres frais de compensation ou de réparation, ou encore à des frais
de justice ou d’autres coûts de mise en conformité. Les
cyberincidents peuvent avoir des conséquences
défavorables similaires sur les émetteurs de titres dans lesquels le Compartiment investit, les contreparties avec lesquelles il engage des opérations, les organismes gouvernementaux et réglementaires, les opérateurs du
marché des changes et d’autres marchés financiers, les
banques, courtiers, contrepartistes, compagnies d’assurances et autres établissements financiers, ainsi que d’autres parties. Même si des systèmes de gestion du risque d’information et des plans de continuité des opérations ont été élaborés pour réduire les risques
associés à la cybersécurité, tout système de gestion du
risque de cybersécurité ou plan de continuité des
opérations est confronté à des limitations inhérentes, y compris la possibilité que certains risques n’aient pas été détectés.

### RISQUES LIÉS AU MARCHÉ OBLIGATAIRE INTERBANCAIRE CHINOIS ET AU PROGRAMME BOND CONNECT
La volatilité des cours et le manque potentiel de liquidité dus au faible volume de négociation de certains titres de créance négociés sur le CIBM peuvent donner lieu à
d’importantes fluctuations du cours des titres de créance
négociés sur ce marché. Un Compartiment investissant
sur ce marché est donc soumis aux risques de liquidité et de volatilité. L’écart entre les cours acheteur et vendeur de ces titres de créance peut être important, et le
Compartiment pourrait de ce fait supporter des coûts de négociation et de réalisation plus élevés, voire subir des pertes lors de la vente de ces titres de créance.
Dans la mesure où il réalise des opérations sur le CIBM, le Compartiment peut également être exposé aux risques associés aux procédures de règlement et au défaut de contreparties. La contrepartie qui a conclu une opération avec le Compartiment peut ne pas honorer son obligation de régler la transaction en livrant le titre respectif ou en payant la valeur correspondante.
Pour les investissements réalisés via le Bond Connect, les dépôts, l’enregistrement auprès de la Banque populaire de Chine et l’ouverture de comptes doivent être effectués par l’entremise d’un agent de règlement onshore, un agent dépositaire offshore et d’un agent d’enregistrement ou autres tierces parties (selon le cas).
À ce titre, le Compartiment concerné est exposé aux
risques de défaut ou aux erreurs de la part de ces tierces parties.
Les échanges via le Bond Connect sont réalisés à l’aide de plateformes de négociation et de systèmes opérationnels nouvellement mis au point. Rien ne permet
de garantir que ces systèmes fonctionneront correctement ou qu’ils continueront à s’adapter aux changements et aux évolutions du marché. Si les
systèmes en question cessent de fonctionner correctement, les négociations via le Bond Connect pourraient être interrompues, ce qui nuirait ainsi à la capacité du Compartiment concerné à opérer à travers ce
programme (et par conséquent à poursuivre sa stratégie d’investissement). En outre, si le Compartiment investit sur le CIBM via le Bond Connect, il pourrait être exposé aux risques de retard inhérents au placement d’ordres et/ ou aux systèmes de règlement.
Investir sur le CIBM implique également des risques réglementaires. Les règles et règlements pertinents concernant les investissements sur le CIBM peuvent faire
l’objet d’un changement avec un éventuel effet rétroactif.
Si les autorités chinoises compétentes suspendent l’ouverture de comptes ou la négociation sur le CIBM, la capacité du Compartiment concerné à investir sur le
CIBM sera limitée. De plus, une fois les autres options de négociation épuisées, le Compartiment en question pourrait subir des pertes substantielles. Des réformes ou changements au niveau des politiques macro-
économiques, comme les politiques monétaires et fiscales, peuvent avoir un impact sur les taux d’intérêt, et par conséquent également sur le cours et le rendement
des obligations détenues par un Compartiment

#### Risque de compensation et de règlement
La CMU et la CCDC ont établi des liens de compensation et chacune est devenue le participant de l’autre, afin de faciliter la compensation et le règlement d’opérations transfrontalières. Aux fins des transactions
transfrontalières initiées sur un marché, la chambre de compensation de ce marché, d’une part, procède à la compensation et au règlement des transactions avec ses propres participants et, d’autre part, s’engage à accomplir les obligations de compensation et de
règlement de ses participants avec la chambre de compensation agissant comme contrepartie.
En tant que contrepartie centrale nationale du marché
des titres de la RPC, la CCDC exploite un réseau complet d’infrastructures de compensation, de règlement et de détention d’obligations. La CCDC a mis en place une structure de gestion des risques ainsi que des mesures
approuvées et supervisées par la Banque populaire de Chine (« BPC »). Les possibilités de défaut du CCDC sont
considérées comme peu probables. Dans l’éventualité peu probable d’un défaut de la CCDC, la responsabilité de
la CMU dans les contrats d’obligations passés via le Bond
Connect avec des participants compensateurs se limitera
à assister lesdits participants compensateurs dans le cadre de leurs réclamations contre la CCDC.
La CMU tentera, de bonne foi, d’obtenir la restitution des titres et sommes en instance auprès de la CCDC par le biais de canaux juridiques disponibles ou par le biais d’un processus de liquidation de la CCDC. Dans cette
éventualité, le Compartiment concerné pourrait subir un retard dans le processus de recouvrement ou ne pas
recouvrer l’intégralité de ses pertes auprès de la CCDC.

#### Risque réglementaire
Bond Connect est un nouveau concept. Les réglementations actuelles n’ont pas été éprouvées, et il n’existe aucune certitude quant à leur mode d’application. Les réglementations actuelles peuvent par ailleurs être modifiées, ce qui pourrait avoir d’éventuels
effets rétrospectifs, et rien ne peut garantir que Bond
Connect ne sera pas supprimé. Il est possible que de nouveaux règlements soient publiés de temps à autre par les organismes de réglementation en RPC et à Hong
Kong, dans le cadre des opérations, de l’application des
lois et des transactions transfrontalières en vertu du
Bond Connect. De tels changements peuvent avoir un impact négatif sur les Compartiments de la Société.
Des réformes ou changements au niveau des politiques macro-économiques, comme les politiques monétaires et
fiscales, peuvent avoir un impact sur les taux d’intérêt, et
par conséquent également sur le cours et le rendement
des obligations détenues par un Compartiment

#### Risque de conversion
Un Compartiment dont la devise de référence n’est pas le RMB peut également s’exposer au risque de change, du fait de la nécessité de convertir en RMB des
investissements en obligations CIBM par le biais du Bond Connect. Lors de cette conversion, les Compartiments de la Société peuvent également subir des frais de change.
Le taux de change peut faire l’objet de fluctuations et en
cas de dépréciation du RMB, les Compartiments de la
Société peuvent subir une perte lors de la conversion du produit de la vente d’obligations CIBM en devise de référence.

### RISQUE LIÉ À LA SUPPRESSION PROGRESSIVE DE L’IBOR
Nombre d’instruments financiers utilisent ou pourraient utiliser un taux variable basé sur les taux interbancaires
offerts (IBOR). Dans ce Prospectus, sauf indication contraire, toutes les références à l’IBOR en tant qu’indice de référence doivent être interprétées comme une référence à l’utilisation de liquidités en tant qu’indice de référence. Les taux IBOR incluent le London Interbank
Offered Rate (LIBOR), qui est le taux offert pour les dépôts en eurodollars à court terme entre les grandes banques internationales. Le 27 juillet 2017, le responsable de la Financial Conduct Authority britannique a annoncé sa volonté de supprimer
progressivement l’utilisation du LIBOR d’ici fin 2021. Nombre d’autres pays envisagent également de supprimer progressivement l’utilisation de l’IBOR dans le même laps de temps. Une incertitude continue de planer concernant l’utilisation future de l’IBOR et la nature de
tout taux de remplacement. Dès lors, l’effet potentiel d’une suppression progressive des taux IBOR sur un
Compartiment ou les instruments financiers dans
lesquels un Compartiment investit ne peut être déterminé pour l’instant. Le processus de transition pourrait donner lieu à une volatilité et une illiquidité accrues des marchés
qui reposent actuellement sur des taux IBOR pour déterminer les taux d’intérêt. Il pourrait également donner lieu à une perte de valeur de certains investissements basés sur l’IBOR et réduire l’efficacité de nouvelles couvertures instaurées par rapport à des instruments existants basés sur l’IBOR. L’utilité des taux
IBOR en tant qu’indices de référence pouvant se
détériorer pendant la période de transition, ces effets
pourraient se faire ressentir avant fin 2021. Le processus de transition pourrait également nécessiter des mises à jour des indices de référence utilisés dans ce Prospectus
pour représenter les liquidités, c’est-à-dire que l’indice de référence monétaire d’un Compartiment et/ou les indices références monétaires servant de base de calcul
aux Commissions de performance pourraient devoir être mis à jour (« Mises à jour dans le cadre de la transition IBOR »). Les mises à jour dans le cadre de la transition
IBOR réalisées du fait de l’abandon progressif des taux IBOR ne doivent pas être communiquées à l’avance aux Actionnaires, mais présentées dans les rapports
périodiques.

### RISQUE LIÉ À LA COVID-19
En mars 2020, l’Organisation mondiale de la santé a déclaré la pandémie de COVID-19. Alors que toutes les conséquences ne sont pas encore connues, la COVID-19
pourrait résulter en une volatilité continue du marché et en une période de déclin économique mondial. Elle pourrait également affecter très négativement la valeur des investissements du Compartiment et la capacité du Conseiller en investissement à accéder à des marchés ou
à mettre en œuvre la politique d’investissement du
Compartiment de la manière initialement envisagée. Les
interventions des États et les autres limitations et interdictions introduites, sous la forme de mesures temporaires dues à la forte volatilité du marché, par des organismes de réglementation, des places boursières et autres places de négociation pourraient également avoir un impact négatif sur les capacités du Conseiller en
investissement à appliquer la politique d’investissement d’un Compartiment. L’accès des Compartiments aux
liquidités pourrait aussi être entravé dans des circonstances où les besoins augmenteraient grandement afin de répondre aux demandes de rachats. Les services nécessaires au fonctionnement de la Société peuvent, dans certaines circonstances, être interrompus en raison de la pandémie.

### RISQUES ASSOCIÉS AUX OBLIGATIONS MUNICIPALES
Certains Compartiments peuvent investir principalement dans des obligations municipales américaines émises pour financer des secteurs et des projets
d’infrastructure. Des changements défavorables au
niveau des conditions de secteurs et projets connexes
peuvent avoir une incidence importante sur les revenus
générés et sur le marché dans son ensemble. Des investissements dans le secteur d’infrastructure peuvent être plus sensibles aux événements économiques,
politiques ou réglementaires défavorables qui affectent
leurs secteurs et peuvent être soumis à une multitude de facteurs susceptibles d’affecter négativement leurs activités ou opérations en conséquence de tels
événements, dont les coûts additionnels, la concurrence, les préoccupations environnementales, les taxes,
l’évolution du nombre d’utilisateurs finaux et les
implications réglementaires. Si le secteur ou le projet d’infrastructure rencontre des difficultés, sans l’appui de la municipalité concernée, il existe un risque de défaut
possible sur les obligations municipales. Ces facteurs peuvent avoir une influence néfaste sur la valeur d’un Compartiment.
Les investissements d’un Compartiment dans des obligations municipales, émises par un État, une municipalité, des émetteurs privés sans but lucratif ou
une collectivité locale peuvent être exposés à des risques politiques, sociaux et économiques ainsi qu’aux politiques et exigences applicables à l’État, à la municipalité ou collectivité concerné(e). Les
circonstances qui peuvent entraîner des événements de défaut sur les obligations municipales incluent une faible croissance des revenus dans une municipalité qui peut à son tour limiter sa capacité à offrir un soutien ou des
restrictions réglementaires qui peuvent limiter la capacité de l’autorité compétente à financer les secteurs et projets d’infrastructure. Dans le cas où l’émetteur (c.-à-d. l’État, la municipalité, l’émetteur privé sans but lucratif ou une collectivité) se trouverait en défaut de paiement
du capital ou des intérêts des obligations municipales, un Compartiment pourrait subir une perte importante et la Valeur liquidative du Compartiment pourrait être affectée négativement. Les obligations municipales ne sont pas garanties par le gouvernement fédéral des États-Unis et
le gouvernement fédéral des États-Unis n’est pas tenu de
soutenir les obligations municipales en défaut.
En général, les intérêts sur les obligations municipales sont exonérés de l’impôt fédéral sur le revenu et, dans certaines circonstances, les intérêts peuvent également
être exonérés des impôts nationaux et locaux. Un
Compartiment pourrait toutefois avoir besoin de s’appuyer sur des avis de tiers concernant le statut d’exemption fiscale des intérêts et des paiements sur les obligations municipales de différents États et, par
conséquent, tout avis erroné pourrait entraîner des dettes fiscales substantielles pour le Compartiment.
Les obligations municipales peuvent être très volatiles et fortement affectées par des modifications fiscales ou des décisions de justice défavorables, des changements législatifs ou politiques, des changements des conditions de marché et économiques spécifiques ou générales et la situation financière des émetteurs des obligations municipales. De plus, les marchés des obligations municipales peuvent ne pas être actifs (p. ex., les investisseurs ont tendance à détenir des obligations municipales plutôt que de les échanger etc.), ce qui
pourrait empêcher un Compartiment d’échanger des
obligations municipales à un prix souhaitable lorsque le marché n’est pas particulièrement liquide et faire que les prix indiqués pour la même obligation divergent
sensiblement.
Les exigences en matière de divulgation des obligations municipales sont différentes de celles d’autres marchés, et le marché des obligations municipales fait généralement l’objet d’un niveau de transparence moindre. Le manque relatif d’information sur les
obligations municipales pourrait entraîner des frais de
négociation plus élevés pour un Compartiment. Un Compartiment pourrait également ne pas être en mesure
de réagir à temps à toute modification défavorable des obligations pertinentes en raison d’un tel manque d’information et, par conséquent, ledit Compartiment pourrait subir des pertes et la valeur liquidative du Sous-
Fonds pourrait s’en trouver affectée négativement.
Les obligations municipales peuvent également faire l’objet d’un risque de rachat et/ou de paiement par anticipation lorsqu’un émetteur rembourse une obligation avant sa date d’échéance, auquel cas un Compartiment pourrait ne pas être en mesure de réinvestir le montant du remboursement dans d’autres obligations semblables qui s’accompagnent des mêmes intérêts que ceux offerts par les obligations municipales remboursées.
Il existe également des risques associés à des secteurs municipaux particuliers dans lesquels un Compartiment peut investir :
- Risque lié aux obligations à caractère généralLes obligations à caractère général sont garanties par labonne foi, le crédit et le pouvoir de taxation de la municipalité qui émet l’obligation. Par conséquent, les paiements en temps opportun dépendent de la qualité ducrédit de la municipalité, de sa capacité à augmenter les recettes fiscales et de sa capacité à maintenir une base fiscale adéquate.
- Risque lié aux obligations-recettesLes obligations-recettes assorties de paiements dépendent du chiffre d’affaires généré par des installations ou une catégorie d’installations en question, ou du chiffre d’affaires provenant d’une autre source. Si les revenus spécifiés ne se matérialisent pas, il estpossible que les obligations ne soient pas remboursées.
- Risque lié aux obligations destinées aux entreprises privéesLes municipalités et autres autorités publiques émettentdes obligations destinées aux entreprises privées pour financer le développement d’installations industrielles à l’usage d’une entreprise privée, qui est seule responsable du paiement du capital et des intérêts sur l’obligation, et le paiement en vertu de ces obligations dépend de la capacité de l’entreprise privée à le faire.
- Risque lié aux obligations reposant sur un engagement moralLes obligations reposant sur un engagement moral sontgénéralement émises par des autorités publiques à vocation spécifique d’un État ou d’une municipalité. Si l’émetteur n’est pas en mesure de s’acquitter de ses obligations, le remboursement de ces obligations devientun engagement moral, mais non une obligation légale, de l’État ou de la municipalité.
- Risque lié aux billets municipauxLes billets municipaux sont des emprunts obligatairesmunicipaux à court terme qui paient des intérêts qui sont généralement exclus du revenu brut aux fins de l’impôt fédéral sur le revenu (sauf que l’intérêt peut être inclus dans le revenu imposable aux fins de l’impôt fédéral minimum de remplacement) et qui ont une échéance généralement d’un an au plus. En cas de recettes moindres que prévu produit estimé, les billets peuvent nepas être entièrement remboursés et un Compartiment peut subir des pertes.
- Risque lié aux obligations locatives municipalesDans le cas d’une obligation locative municipale, l’émetteur accepte d’effectuer des paiements à échéance au titre d’obligations locatives. Bien que l’émetteur ne donne pas en gage son pouvoir d’imposition illimité pour le paiement de l’obligation locative, cette dernière estgarantie par le bien loué. Les baux municipaux peuventprésenter des risques additionnels car de nombreux bauxet contrats contiennent des clauses de « non- appropriation » qui prévoient que l’émetteur gouvernemental n’a aucune obligation d’effectuer des paiements futurs en vertu du bail ou du contrat, à moinsque les sommes déboursées soient affectées à cette fin par l’organisme législatif approprié.


### RISQUES LIÉS AUX OBLIGATIONS TOB (TENDER OPTION BONDS)
Certains Compartiments peuvent investir dans des
obligations TOB (investissements fiduciaires à vocation spéciale). La participation d’un Compartiment à des opérations en obligations TOB pourrait réduire les
rendements dudit Compartiment et/ou accroître sa volatilité. Les placements dans des opérations en obligations TOB peuvent exposer un Compartiment à un risque de contrepartie et à un risque de levier. Un placement dans une opération en obligations TOB induit
généralement un risque plus élevé qu’un placement dans
un titre municipal à taux fixe, y compris le risque de
perte en capital. Les distributions sur les intérêts résiduels à taux variable inversé de l’obligation TOB (« Intérêts résiduels d’obligations TOB ») auront une
relation inverse avec les taux d’intérêt à court terme des
titres municipaux. Les distributions sur Intérêts résiduels d’obligations TOB versés à un Compartiment seront réduites ou, dans le cas extrême, éliminées à mesure que
les taux d’intérêt municipaux à court terme augmentent et augmenteront lorsque les taux d’intérêt municipaux à court terme baissent. Les Intérêts résiduels d’obligations TOB sous-performent généralement le marché des titres
municipaux à taux fixe dans un contexte de hausse des taux d’intérêt.

#### Risques liés à l’investissement dans des obligations avec remboursement anticipé à l’option du détenteur (puttable) ou de l’émetteur (callable)
Certains Compartiments peuvent investir dans des obligations avec remboursement anticipé à l’option du porteur (puttable) ou de l’émetteur (callable). Les investissements dans des obligations avec remboursement anticipé à l’option du détenteur (puttable) ou de l’émetteur (callable) sont sensibles aux risques liés à l’évolution des taux d’intérêt. Les obligations avec remboursement anticipé à l’option de l’émetteur (callable) sont en particulier sensibles au risque de paiement par anticipation et d’extension. Le risque de paiement par anticipation peut avoir un impact sur les obligations avec remboursement anticipé à l’option de l’émetteur (callable) en cas de baisse des taux d’intérêt, et lorsque l’émetteur exerce son option de rachat de la dette courue pour
réemprunter à un taux plus avantageux. Les obligations avec remboursement anticipé à l’option de l’émetteur (callable) achetées par un Compartiment pour remplacer ce même type d’obligations lorsqu’elles sont remboursées peuvent offrir un rendement inférieur au Compartiment. Le risque d’extension peut avoir un impact sur les
obligations avec remboursement anticipé à l’option de l’émetteur (callable) lorsque les taux d’intérêt
augmentent, entraînant pour un Compartiment des
rendements inférieurs aux rendements du marché sur ce type d’obligations achetées avant la hausse des taux d’intérêt, car les émetteurs ont tendance à ne pas payer par anticipation les émissions à faibles taux d’intérêt. Un Compartiment peut être amené à vendre à perte ces obligations avec remboursement anticipé à l’option de l’émetteur (callable) pour acheter des titres à rendement potentiellement plus élevé.

#### Risque d’investissement dans les sociétés innovantes du domaine des soins intelligents
La valeur des titres de sociétés innovantes dans le domaine des soins intelligents peut être plus sensible aux facteurs affectant les secteurs de la biotechnologie et des soins de santé, et être soumises à des risques et fluctuations du marché plus importants par rapport à un investissement dans un portefeuille diversifié de titres couvrant un plus large éventail de secteurs économiques. Les sociétés innovantes dans le domaine des soins intelligents peuvent également être soumises à des réglementations gouvernementales plus strictes par rapport à de nombreux autres secteurs. Par conséquent,
les changements dans les politiques gouvernementales et le besoin d’approbations réglementaires peuvent avoir un effet défavorable important sur ces secteurs. En outre,
les sociétés innovantes dans le domaine des soins intelligents peuvent être soumises à des risques associés
à l’innovation, au développement de traitements et de technologies médicales, aux tests (résultats d’essais), aux exigences réglementaires mondiales non
harmonisées, aux pressions concurrentielles et à la propriété intellectuelle et autres facteurs propres au secteur.
L’exposé ci-dessus ne constitue pas une liste exhaustive des risques qui doivent être pris en considération par les investisseurs potentiels avant tout investissement dans un Compartiment. Il est rappelé aux investisseurs potentiels qu’un tel investissement peut être, le cas échéant, exposé à d’autres risques à caractère exceptionnel.

Translation (FRES, 2022-06-24):
# Factores de riesgo
A continuación se indican los que se consideran los principales riesgos que pueden afectar a los Subfondos, aunque la lista no pretende ser exhaustiva. Los potenciales inversores deberán tomar en consideración los riesgos siguientes antes de invertir en cualquiera de los Subfondos.

### RIESGOS GENERALES DE INVERSIÓN
Los inversores deben tener presente que la diferencia en un momento dado entre el Precio de suscripción y el Precio de reembolso de las Acciones de cada uno de los Subfondos hace que toda inversión en un Subfondo deba contemplarse en un horizonte temporal a medio y largo plazo. La rentabilidad histórica no constituye necesariamente una orientación con respecto al rendimiento futuro. El precio de las Acciones, así como los rendimientos que generan pueden subir o bajar. Por lo tanto, es posible que los inversores no recuperen el importe total originalmente invertido. No existe garantía alguna de que ningún Subfondo vaya a lograr su objetivo de inversión o de que un Accionista vaya a recuperar en su totalidad la cantidad invertida en un Subfondo. La rentabilidad del capital y los ingresos de cada Subfondo se basan en la revalorización del capital y los ingresos de los valores en los que este invierte, menos los gastos soportados. Por lo tanto, es de prever que la rentabilidad de cada Subfondo fluctúe en respuesta a los cambios que se produzcan en la revalorización de capital o ingresos.
Cuando haya probabilidades de que el Valor de inventario neto de un Subfondo tenga una alta volatilidad debido a las políticas de inversión o las técnicas de gestión de la cartera del Subfondo en cuestión, ello se indicará en el Suplemento pertinente.
Los posibles accionistas deben tener en cuenta que es posible que las políticas de inversión de un Subfondo no puedan aplicarse por completo o no puedan cumplirse durante las fases de lanzamiento o de liquidación de un Subfondo, cuando se estén constituyendo las posiciones iniciales o liquidando las posiciones finales, según sea el caso. Además, en relación con la fase de lanzamiento de un Subfondo, el Banco Central puede permitir que este deje de aplicar las normas 70, 71, 72 y 73 del Reglamento OICVM durante seis (6) meses a partir de la fecha de su autorización, siempre y cuando dicho Subfondo siga cumpliendo con el principio de diversificación del riesgo. En lo que respecta a la fase de liquidación, y de acuerdo con los términos de este Folleto y de los Estatutos, los Accionistas serán notificados previamente de que un Subfondo va a ser liquidado. Por consiguiente, los Accionistas podrán estar expuestos a diversos tipos de riesgos de inversión y es posible que obtengan una rentabilidad diferente de la que habrían logrado de haberse aplicado plenamente las políticas de inversión correspondientes y / o de haberse mantenido las normas del Reglamento OICVM (si bien cabe destacar que no puede garantizarse que ningún Subfondo vaya a lograr su objetivo de inversión) durante la fase de lanzamiento y / o de liquidación de un Subfondo.

### RIESGOS ASOCIADOS A VALORES MOBILIARIOS, DERIVADOS Y OTRAS TÉCNICAS DE INVERSIÓN

#### Riesgos de la renta variable
La inversión en acciones y valores vinculados a renta variable está sujeta a los riesgos generales del mercado, cuyo valor puede fluctuar debido a diversos factores, como los cambios de tendencia en la inversión, la situación política y económica, y otros factores inherentes al emisor. Cuando el crecimiento económico se desacelera, o aumentan los tipos de interés o de inflación, las acciones y los valores vinculados a renta variable tienden a perder valor. Aun cuando las condiciones del mercado no cambien, el valor de las inversiones podría caer si las industrias, empresas o sectores particulares en los que invierte el Subfondo en cuestión evolucionan desfavorablemente. Cabe destacar que el valor de la renta variable puede tanto caer como subir y es posible que los inversores en títulos de renta variable no recuperen la cantidad invertida inicialmente.
Es posible que un Subfondo que invierta en renta variable tenga que soportar pérdidas significativas.

#### Riesgos de los valores de renta fija
La inversión en valores de renta fija está sujeta a los riesgos de tipos de interés, sectoriales, de los valores y de crédito. Determinados Subfondos pueden invertir en valores de renta fija con bajas calificaciones de solvencia asignadas. Los valores de renta fija con bajas calificaciones de solvencia son valores con una calificación inferior a Baa (o equivalente) otorgada por una Agencia de calificación crediticia reconocida. Las bajas calificaciones de determinados valores detentados por un Subfondo reflejan una mayor posibilidad de que se produzcan cambios adversos en la condición financiera del emisor, o en general en las condiciones económicas, o ambas circunstancias, o un aumento no previsto en los tipos de interés, que pudieran afectar a la capacidad del emisor de realizar pagos de los intereses y del principal. Esos valores tienen un grado más alto de riesgo de incumplimiento que puede afectar al valor del capital de una inversión.
La incapacidad (o la incapacidad apreciada) de los emisores para atender puntualmente sus pagos de intereses y de principal puede hacer que las valoraciones de estos títulos tan sólo se aproximen a las valoraciones que el Subfondo les tenga atribuidas. En ausencia de un mercado de contratación líquido para los títulos detentados por el Subfondo, es posible que el Subfondo no pueda establecer el valor justo de sus títulos.
La calificación asignada a un valor por una Agencia de calificación crediticia reconocida no constituye un pronunciamiento por su parte sobre la volatilidad del valor de mercado del correspondiente título ni sobre la liquidez de una inversión en él. Es posible que un Subfondo no enajene directamente un título cuando su calificación se encuentre por debajo de su calificación en el momento de la compra.
El volumen de transacciones realizado en ciertos mercados internacionales de bonos podría ser considerablemente inferior a aquellos correspondientes a los mayores mercados del mundo, como el de Estados Unidos. En consecuencia, la inversión de un Subfondo en tales mercados podría ser menos líquida, y los precios podrían ser más volátiles, que las inversiones comparables en valores que se negocien en mercados con mayores volúmenes de contratación. Además, los periodos de liquidación pueden ser, en ciertos mercados, más largos que en otros, lo que podría afectar a la liquidez de la cartera.

#### Riesgos de los valores de Alto rendimiento/con grado inferior al de inversión
Los valores de calificación inferior ofrecerán habitualmente rendimientos más elevados que los valores de calificación superior, para compensar la menor solvencia y el mayor riesgo de impago que conllevan estos valores. Los valores de calificación inferior tienden a reflejar las incidencias a corto plazo ocurridas en las empresas y los mercados, en mayor medida que los valores con calidad superior, los cuales reaccionan fundamentalmente al nivel general de los tipos de interés. Durante una desaceleración económica o un periodo sostenido de tipos de interés en alza, los emisores muy apalancados de valores de alto rendimiento podrían experimentar tensiones financieras y tener ingresos insuficientes para hacer frente a sus obligaciones de pago de intereses. Hay menos inversores en los valores de calificación inferior, y podría resultar más difícil comprar y vender valores en un momento óptimo. En consonancia, dichos valores suelen estar sujetos a una menor liquidez, una mayor volatilidad y unos mayores riesgos de pérdida de capital principal que los valores de calificación superior.

#### Riesgos de invertir en otros organismos de inversión colectiva/fondos
Determinados Subfondos pueden invertir en otros fondos. Estas inversiones estarán sujetas a los riesgos asociados a dichos fondos subyacentes. Un Subfondo no tendrá control sobre las inversiones de los fondos subyacentes y no existe garantía de que el objetivo de inversión y la estrategia de los fondos subyacentes se alcancen satisfactoriamente, lo que podría afectar negativamente al valor del Subfondo. El fondo subyacente en el que puede invertir el Subfondo puede no estar regulado por el Banco Central ni el SFC, pero cumplirá los requisitos del Banco Central respecto a las inversiones aceptables mediante un OICVM en otros fondos de inversión. La inversión en los fondos subyacentes podría acarrear costes adicionales. Además, no existe garantía alguna de que los fondos subyacentes vayan a disponer en todo momento de liquidez suficiente para atender las solicitudes de reembolso de un Subfondo en las condiciones y en el momento en que estas se formulen.

#### Riesgos de invertir en valores convertibles en acciones o canjeables por estas
Los valores convertibles en renta variable o canjeables por renta variable (como las acciones preferentes convertibles) conllevan riesgos adicionales que no están típicamente relacionados con la inversión en acciones ordinarias. Es posible que estos valores sean menos líquidos que las acciones ordinarias y que el valor de los
títulos de renta variable convertibles se vea igualmente afectado por los tipos de interés vigentes y la calidad crediticia del emisor.

#### Riesgo de la deuda subordinada
La deuda subordinada presenta una prioridad de reembolso inferior a la de otros bonos del emisor en caso de liquidación por quiebra y se sitúa por debajo de los titulares de deuda prioritaria en la jerarquía de acreedores. Puesto que las deudas subordinadas únicamente pueden reembolsarse tras el pago de otras deudas, el prestamista del dinero o el comprador del instrumento de deuda asumen un riesgo mayor. Las deudas pueden estar garantizadas o no. La deuda subordinada suele tener una calificación de solvencia menor y, por tanto, una rentabilidad mayor que la deuda prioritaria. También existe el riesgo de que los pagos del cupón puedan ser diferidos.

#### Bonos convertibles
Los bonos convertibles son un híbrido entre deuda y renta variable, que permiten a sus inversores convertir en acciones los bonos emitidos por la sociedad en una fecha determinada. Así pues, las inversiones en bonos convertibles pueden estar expuestas a fluctuaciones de la renta variable y a una mayor volatilidad que las inversiones en bonos tradicionales. Las inversiones en bonos convertibles están sujetas a los mismos riesgos de tipo de interés, de crédito, de liquidez y de pago anticipado que conllevan las inversiones en bonos tradicionales comparables. Además, los mercados de bonos globales se han visto ocasionalmente expuestos a fluctuaciones extremas de precio y de volumen.
Cualquiera de esas fluctuaciones podría afectar negativamente al valor de negociación de los bonos convertibles.
Riesgo de bonos convertibles contingentes (CoCo) 
Los bonos convertibles contingentes (CoCo) son similares a los bonos convertibles (véase más arriba el apartado
«Bonos convertibles»); sin embargo, la probabilidad de que la obligación se convierta en acciones está supeditada (es «contingente») a un acontecimiento desencadenante previamente determinado, como que el precio de la acción implícita supere un determinado nivel. Este nivel predeterminado debe ser precisado por el emisor de la obligación en las condiciones de emisión. Cuando se produce el acontecimiento desencadenante, el emisor puede optar por depreciar (ajustar el valor de la obligación por debajo de su valor histórico), cancelar (deducir el valor de la obligación) o convertir la obligación en acciones. Un Subfondo no podrá controlar la decisión
del emisor de depreciar, cancelar o convertir la obligación en acciones. Por otro lado, no hay garantía alguna de que un emisor vaya a optar por convertir la obligación en acciones al producirse un acontecimiento desencadenante previamente determinado. Un Subfondo podría sufrir pérdidas en su inversión porque el emisor podría obligar a convertir la obligación en acciones antes de lo que el Subfondo hubiera deseado, o podría depreciarse o cancelarse el valor de la emisión. Además, los pagos del cupón de los CoCo pueden ser completamente discrecionales. Esto implica que los pagos del cupón pueden ser cancelados por el emisor en cualquier momento, por cualquier motivo, durante cierto tiempo, y el importe del pago de dicho cupón no se recuperará.
Riesgo de absorción de pérdidas: las características de los CoCo se han diseñado para cumplir los requisitos reglamentarios específicos establecidos por las instituciones bancarias. En concreto, los CoCo pueden convertirse en renta variable de la institución bancaria emisora o someterse a una depreciación de su principal si el coeficiente de capital reglamentario desciende por debajo de un nivel predeterminado, o si la autoridad reguladora correspondiente considera que la institución bancaria no es viable. Además, los instrumentos de deuda híbridos no tienen ningún vencimiento establecido ni cupones completamente discrecionales. Algunos CoCo se pueden revender (son reembolsables) según decida el emisor, a su libre elección, por lo que no se puede dar por supuesto que los CoCo vayan a reembolsarse en la fecha de opción de compra, y los inversores pueden contar con que las opciones de compra se alarguen.
Como consecuencia, puede que el inversor no perciba la
rentabilidad del principal si prevé obtenerla en la fecha de opción de compra o, de hecho, en cualquier fecha.
Instrumentos subordinados: los CoCo se emitirán, en la mayoría de las circunstancias, en forma de instrumentos de deuda subordinados para proporcionar el tratamiento apropiado al capital regulador antes de una conversión. En consecuencia, en caso de que se produzca la liquidación o disolución de un emisor antes de llevar a cabo la conversión, los derechos y las reclamaciones de los titulares de los CoCo, como el Subfondo, en contra del emisor, relacionados con los términos de los CoCo o derivados de ellos tendrán una prioridad inferior a la de las reclamaciones de todos los titulares de las obligaciones no subordinadas del emisor. Además, si los CoCo se convierten en los títulos de renta variable subyacente del emisor después de una conversión, cada titular quedará subordinado, debido a su conversión, de titular de un instrumento de deuda a titular de un instrumento de renta variable. En este caso, por lo general los valores tienen la misma categoría o una inferior a la de los demás valores de renta variable del emisor, dependiendo de la estructura de capital del emisor, excepto en las circunstancias en las que se incluyan cláusulas que contemplen una depreciación permanente del capital si se producen mecanismos del mercado determinados previamente. En estas circunstancias, es posible que se consideren de un rango inferior al de la renta variable. Sin embargo, los Subfondos minimizan su exposición a este tipo de bono en todo momento.
El valor del mercado fluctuará en función de factores impredecibles: el valor de los CoCo es impredecible y puede variar según numerosos factores, incluidos, entre otros: (i) la solvencia del emisor y / o las fluctuaciones de los coeficientes de capital aplicables a dicho emisor; (ii) la oferta y la demanda de CoCo; (iii) las condiciones generales del mercado y la liquidez disponible, y (iv) los sucesos políticos, económicos y financieros que afectan al emisor, a su mercado en concreto o a los mercados financieros en general.

#### Inversiones en préstamos
Además del mismo tipo de riesgos relacionados con la inversión en los valores de alto rendimiento/con grado inferior al de inversión que se describen en el apartado
«Valores de renta fija» más adelante. Por ejemplo, las garantías específicas utilizadas para garantizar un préstamo podrían disminuir de valor o resultar poco líquidas, lo que perjudicaría al valor del préstamo.
Además, muchos préstamos no se negocian activamente,
lo que podría afectar a la capacidad de un Subfondo para materializar todo el valor en caso de que necesiten liquidar dichos activos.
Al adquirir participaciones en préstamos, un Subfondo adquirirá derechos contractuales únicamente frente al vendedor, y no ante el prestatario. Los pagos debidos a un Subfondo se harán únicamente en tanto el vendedor los haya recibido del prestatario. En consecuencia, un Subfondo asumirá el riesgo de crédito tanto del vendedor como del prestatario, así como de cualquier participante intermedio. Además, la liquidez de las asignaciones y las participaciones es limitada, y la Sociedad prevé que estos valores solo podrán venderse a un número limitado de inversores institucionales. Esto hará mucho más difícil valorar un Subfondo y calcular el Valor liquidativo de la acción.
Determinados Subfondos podrán invertir en participaciones de préstamos no garantizados y/o cesiones de préstamos, según se establezca en el correspondiente Suplemento, y siempre que dichos instrumentos constituyan instrumentos del mercado monetario habitualmente negociados en dicho mercado, sean líquidos y su valor pueda determinarse con precisión en cualquier momento.
Se considera que estos préstamos constituyen instrumentos del mercado monetario habitualmente negociados en el mercado monetario, siempre que cumplan uno de los siguientes criterios:
- que tengan un vencimiento desde la emisión máximo de hasta 397 días;
- que tengan un vencimiento residual máximo de hasta 397 días;
- que estén sujetos a ajustes de rendimiento periódicos, con arreglo a las condiciones del mercado monetario al menos cada 397 días; o
- que su perfil de riesgo, incluidos los riesgos de crédito y de tipos de interés, corresponda al de instrumentos financieros con un vencimiento como el previsto en los puntos (a) o (b), o que estén sujetos a ajustes de rentabilidad según lo previsto en el punto (c).

Estos préstamos se considerarán líquidos cuando puedan ser vendidos a un coste limitado en un plazo razonablemente breve de tiempo, teniendo en cuenta la obligación para el Subfondo correspondiente de recomprar sus Acciones a petición de cualquier Accionista.
Se considera que estos préstamos tienen un valor que puede determinarse con precisión en cualquier momento cuando dichos préstamos están sujetos a sistemas de valoración precisos y fiables que cumplen con los siguientes requisitos:
- permiten al Subfondo correspondiente calcular el Valor de inventario neto de acuerdo con el valor al que el préstamo mantenido en la cartera podría intercambiarse entre partes interesadas y debidamente informadas, en una transacción en condiciones normales de mercado;y
- se basan en datos del mercado o en modelos de valoración, incluidos los sistemas basados en costes amortizados.

Algunos préstamos pueden incluir características de disposición tardía, de modo que aunque la obligación se cree antes de la inversión, el importe anticipado se retira y se reembolsa y / o se recupera de forma progresiva.
Además, algunos préstamos pueden incluir características de crédito renovable, de modo que aunque la obligación se cree antes de la inversión, el importe anticipado se puede retirar de una sola vez o por etapas, y reembolsarse y recuperarse durante el periodo de duración del préstamo. En cada uno de estos casos, el Subfondo correspondiente se compromete a proporcionar dichos importes en cada etapa hasta alcanzar el grado
de compromiso contractual total del Subfondo en el periodo durante el cual continúe la participación en el préstamo.
A menudo, un préstamo es administrado por un agente bancario que actúa como agente para todos los titulares. A menos que, en virtud de los términos del préstamo o de cualquier otra deuda, el Subfondo correspondiente tenga recurso directo contra el prestatario corporativo, dicho Subfondo podría tener que recurrir al agente bancario u otro intermediario financiero para aplicar remedios de crédito apropiados contra una empresa prestataria.
Riesgos de los instrumentos derivados financieros 
Dado que ciertos Subfondos pueden recurrir a Derivados con fines de inversión o de gestión eficiente de la
cartera, puede que estén sujetos a los riesgos asociados a dichos Derivados. Los Derivados son contratos financieros cuyo valor depende o se deriva del valor de un activo, tipo de cambio o índice subyacente. Bajo el epígrafe titulado «Objetivo de inversión, política de inversión e información adicional» del Suplemento correspondiente se describen los diferentes Derivados que el Subfondo puede utilizar.
Los Derivados se utilizan normalmente como alternativa a la toma de una posición directa en el activo subyacente y
/ o como parte de una estrategia ideada para reducir la exposición a otros riesgos, como los de tipo de interés o de cambio. El Subfondo también podrá utilizar Derivados para conseguir exposición dentro de los límites establecidos por el Banco Central, en cuyo caso su uso llevará aparejado un riesgo de exposición. Dicha exposición podría amplificar cualquier posible consecuencia negativa que tuviera un cambio en el valor del activo subyacente del Subfondo y, por lo tanto, podría aumentar la volatilidad del precio del Subfondo y provocar que este sufriese pérdidas. El uso de Derivados implica riesgos diferentes, y posiblemente superiores, a los riesgos asociados con la inversión directa en valores y otras inversiones tradicionales. Los Derivados están sujetos a una serie de riesgos descritos a continuación, como el riesgo de liquidez y el riesgo de crédito. También entrañan el riesgo de una fijación de precio o valoración inadecuadas o de una correlación imperfecta entre los cambios de valor del Derivados y los del activo, tipo o índice subyacente. La inversión en un Derivados podría acarrear al Subfondo pérdidas superiores al principal invertido. Asimismo, cabe que las operaciones con Derivados más adecuadas no se encuentren disponibles en todas las circunstancias, y no puede garantizarse que el Subfondo vaya a hacer uso de estas operaciones en los momentos en que resulte más beneficioso hacerlo para reducir su exposición a otros riesgos.
Los precios de los Derivados, incluidas las cotizaciones de futuros y opciones, exhiben una volatilidad elevada. Las oscilaciones de los precios de los contratos a plazo, los contratos de futuros y otros contratos derivados se ven influidas, entre otros factores, por los tipos de interés, los cambios en el equilibrio entre la oferta y la demanda, las políticas y programas gubernamentales de tipo comercial, fiscal, monetario o de control de cambios, y determinados acontecimientos y desarrollos políticos o económicos de ámbito nacional e internacional. Además, los Gobiernos intervienen en ocasiones, directamente o con medidas normativas, en determinados mercados, en especial en los mercados de divisas y en los mercados de opciones y futuros ligados a tipos de interés. A menudo, estas intervenciones persiguen influir directamente en
los precios, pudiendo hacer, en unión con otros factores, que el conjunto de dichos mercados evoluciones rápidamente en un mismo sentido en respuesta, entre otros factores, a las variaciones de los tipos de interés. La utilización de estas técnicas e instrumentos también entraña ciertos riesgos específicos, tales como:
- la dependencia de la capacidad de predecir los movimientos en los precios de los valores con cobertura y los movimientos de los tipos de interés;
- la imperfecta correlación entre los movimientos en los precios de los Derivados y los movimientos en los precios de las inversiones relacionadas;
- el hecho de que para usar estos instrumentos se requieran unas competencias distintas de las necesarias para seleccionar los valores del Subfondo;
- la posible ausencia de mercados líquidos para cualquier instrumento dado en cualquier momento concreto;
- los posibles obstáculos para gestionar una cartera de manera eficaz o la capacidad de hacer frente a los reembolsos;
- las posibles pérdidas derivadas de aplicaciones inesperadas de leyes o normativas, o que surjan como consecuencia de la inaplicabilidad de un contrato,y
- el hecho de que el uso de Derivados como cobertura o protección contra el riesgo del mercado o para generar ingresos adicionales pueda reducir la oportunidad de obtener beneficios de los movimientos favorables del mercado.

El uso de dichos instrumentos:
- no conllevará una exposición para los instrumentos que no sean valores mobiliarios, índices financieros, tipos de interés y de cambio o divisas;
- no conllevará una exposición a otros activos subyacentes que no sean los activos en los que un Subfondo pueda invertir directamente;y
- no hará que un Subfondo se desvíe de su objetivo de inversión. Una gestora de inversiones podría optar por no utilizar ninguna de estas estrategias, y no existe seguridad alguna de que cualquier estrategia en relación con Derivados utilizada por un Subfondo vaya a tener éxito.

Los Subfondos invierten en determinados Derivados, que pueden entrañar una asunción de obligaciones, además de derechos y activos. Cabe que los activos depositados en garantía en intermediarios no se mantengan en cuentas separadas y, por tanto, podrían quedar a disposición de los acreedores de esos intermediarios si éstos quebrasen o deviniesen insolventes.
Los Subfondos podrán comprar o vender, ocasionalmente, Derivados de crédito negociados en bolsa o en mercados no organizados (OTC), como obligaciones garantizadas por fondos titulizados de deuda («collateralised debt obligations») o swaps de incumplimiento de crédito en el marco de su política de inversión y con fines de cobertura. Estos instrumentos pueden acusar volatilidad, entrañan determinados riesgos específicos y exponen a los inversores a un elevado riesgo de pérdida. Estos instrumentos pueden acusar volatilidad, entrañan determinados riesgos específicos y exponen a los inversores a un elevado riesgo de pérdida. Como consecuencia de ello, un movimiento relativamente pequeño del precio de un contrato podría traducirse en un beneficio o pérdida proporcionalmente elevado si se compara con la cuantía efectivamente depositada en garantía inicial, pudiendo ocasionar pérdidas considerablemente superiores a las garantías aportadas. El reducido depósito de garantía inicial que normalmente se exige para establecer una posición en estos instrumentos permite instrumentar un alto grado de apalancamiento. Las operaciones con Derivados extrabursátiles, como los Derivados de crédito, pueden entrañar un riesgo adicional, por cuanto no existe un mercado en el que cerrar una posición abierta.

#### Riesgo de gestión eficiente de la cartera
Una gestora de inversiones puede emplear técnicas e instrumentos relacionados con valores mobiliarios, instrumentos del mercado monetario y / u otros instrumentos financieros en los que invierte con fines de gestión eficiente de la cartera. Muchos de los riesgos que conlleva el uso de Derivados resultan igualmente relevantes al aplicar dichas técnicas de gestión eficiente de la cartera. Los inversores deben tener en cuenta que, de vez en cuando, es posible que un Subfondo lleve a cabo operaciones de financiación de valores, como operaciones con pacto de recompra y / o recompra inversa y operaciones de préstamo de valores. Para más información acerca de los riesgos relacionados con la gestión eficiente de la cartera, los inversores deberán consultar también los apartados del Folleto titulados
«Factores de riesgo – Riesgo de Contraparte», «Factores de riesgo – Riesgos de los instrumentos financieros derivados» y «Conflictos de intereses».

#### Riesgo de liquidez de los contratos de futuros
Las posiciones de los futuros pueden no ser líquidas, debido a que ciertos mercados limitan las fluctuaciones que pueden registrar los precios de determinados contratos de futuros durante una sesión mediante normas conocidas como «límites de oscilación diaria de precios» o «límites diarios». Con arreglo a estos límites diarios, en una determinada jornada de negociación no podrán ejecutarse operaciones a precios que sobrepasen los límites diarios establecidos. Una vez que el precio de un contrato de un determinado futuro ha agotado el margen de apreciación o depreciación máximo diario, no podrán tomarse o liquidarse posiciones en dicho futuro, a
menos que los operadores estén dispuestos a realizar operaciones dentro del límite. Este régimen podría impedir a un Subfondo liquidar posiciones desfavorables.

#### Riesgo de opciones y futuros
Mediante la utilización de futuros y opciones, la Gestora de inversiones podrá instrumentar diferentes estrategias de cartera por cuenta de los Subfondos. Debido a la naturaleza de los futuros, todo Subfondo mantendrá con los operadores por cuenta ajena con los que tenga una posición abierta el dinero en efectivo necesario para atender los requisitos de depósito en garantía. En caso de quiebra o insolvencia del operador, no puede garantizarse que dichos importes vayan a serle devueltos al correspondiente Subfondo. A la ejecución de una opción, los Subfondos podrían pagar una prima a la contraparte. En caso de insolvencia o quiebra de la contraparte, podría perderse esa prima, además de cualquier plusvalía latente si el contrato está «in the money», esto es si la diferencia entre el precio de ejercicio y el precio de mercado es favorable para el Subfondo tenedor de la opción. Son considerables los riesgos que conllevan las transacciones con contratos de futuros, contratos a plazo, opciones y otros diversos instrumentos en los que tiene intención de operar el Subfondo. Algunos de los Derivados en los que puede invertir el Subfondo pertinente son sensibles a los tipos de interés y de cambio, lo que implica que su valor y, en consecuencia, su Valor de inventario neto, oscilará a medida que fluctúan los tipos de interés y / o de cambio. Por ello, el comportamiento del Subfondo en cuestión dependerá en parte de su habilidad para anticiparse y reaccionar a estos altibajos de los tipos de interés, utilizando estrategias adecuadas para maximizar la rentabilidad, a la vez que se mantienen al mínimo los riesgos asociados al capital de inversión. Las variaciones en el nivel de volatilidad del mercado, respecto de las expectativas del Subfondo, pueden acarrear pérdidas significativas para el Subfondo.

#### Riesgo de operaciones a plazo
Los contratos a plazo y las opciones sobre los mismos, a diferencia los contratos de futuros, no se negocian en mercados y no están estandarizados; en su lugar, los bancos e intermediarios actúan como principales en estos mercados, negociando cada operación de manera individual. La contratación a plazo y «cash» carece sustancialmente de regulación; no existen límites sobre las oscilaciones diarias de precios y tampoco se aplican límites a las posiciones especulativas. El principal que opera en los mercados a plazo no está obligado a continuar creando mercado en las divisas o materias primas que negocia, y estos mercados pueden atravesar por fases de escasa liquidez, en ocasiones bastante prolongadas. La iliquidez o cualquier perturbación del Mercado podrían acarrear fuertes pérdidas a un Subfondo.

#### Riesgo de contratos por diferencias y swaps de renta variable
Algunos Subfondos podrán invertir en contratos por diferencias (CFD) y swaps de renta variable cuando ello se recoja en el Suplemento correspondiente. Los riesgos inherentes a los contratos por diferencias (CFD) y swaps de renta variable dependen de la posición que podría tomar el Subfondo en la transacción. al utilizar los CFD y los swaps de renta variable, el Subfondo podría colocarse en una posición «larga» sobre el valor subyacente, en
cuyo caso el Subfondo se beneficiaría de cualquier subida de las acciones subyacentes, y se verá perjudicado por cualquier caída. Los riesgos inherentes a una posición «larga» son idénticos a los que conlleva la compra de valores subyacentes. Por el contrario, un Subfondo podría colocarse en una posición «corta» sobre el valor subyacente, en cuyo caso el Subfondo se beneficiaría de cualquier caída de las acciones subyacentes, y se verá perjudicado por cualquier subida. Los riesgos inherentes a una posición «corta» son mayores que los de una posición «larga». mientras que existe un techo para la pérdida máxima en una posición
«larga» si los valores subyacentes tienen valor cero, la pérdida máxima de una posición «corta es la de subida de las acciones subyacentes, la cual es ilimitada en teoría.
Debe tenerse en cuenta que una posición «larga» o
«corta» de CFD o equity swap se basa en la opinión de la Gestora de inversiones sobre la dirección futura del valor subyacente. La posición podría ejercer un impacto negativo sobre la rentabilidad del Subfondo. No obstante, cuando se utilizan CFD y swaps de renta variable existe un riesgo adicional relativo a la contraparte. el Subfondo corre el riesgo de que la contraparte no esté en situación de realizar un pago al que se haya comprometido. La Gestora de inversiones se asegurará de que las contrapartes involucradas en este tipo de transacción son objeto de una selección cuidados y de que el riesgo de contraparte es limitado y controlado de forma estricta.

#### Riesgo de swaps de incumplimiento de crédito
Las permutas financieras del riesgo de crédito conllevan riesgos específicos, incluyendo altos niveles de apalancamiento, la posibilidad de pagar primas por swaps de incumplimiento de crédito que venzan sin valor, amplios diferenciales de oferta/demanda y riesgos de documentación. Además, no hay garantía de que la contraparte de un swap de incumplimiento de crédito pueda cumplir con sus obligaciones para con un Subfondo si se produce un evento de incumplimiento con respecto a la entidad de referencia. Además, la contraparte de un swap de incumplimiento de crédito podría tratar de evitar el pago tras un supuesto evento de incumplimiento, alegando que falta claridad o que hay un significado alternativo en el lenguaje utilizado en el contrato, sobre todo el lenguaje que especifica lo que supondría un evento de incumplimiento.

#### Riesgos específicos relacionados con Obligaciones garantizadas por valores hipotecarios (CMO) y Obligaciones garantizadas por fondos titulizados de deuda (CDO)
Un Subfondo podrá invertir en obligaciones garantizadas por valores hipotecarios (CMO), que representan por lo general una participación en un grupo de préstamos hipotecarios o están garantizados por este. Las CMO se emiten en clases separadas con diferentes vencimientos indicados que pueden tener distintos perfiles de crédito e inversión. Dado que el grupo hipotecario registra prepagos, el grupo paga primero a los inversores de las clases con los vencimientos más cortos. Los prepagos pueden hacer que el vencimiento real de una CMO sea considerablemente más corto que su vencimiento indicado. Por el contrario, los prepagos más lentos de lo previsto pueden ampliar los vencimientos efectivos de las CMO, de forma que estén sujetas a un mayor riesgo que los valores de deuda tradicional por la disminución del
valor de mercado como respuesta a la subida de los tipos de interés y, por consiguiente, pueda incrementarse su volatilidad.
Las CMO y otros instrumentos con condiciones de pago complejas o muy variables conllevan por lo general mayores riesgos de mercado, de prepago y de liquidez que otros valores respaldados por hipotecas. Por ejemplo, sus precios son más volátiles y su mercado de negociación puede ser más limitado. El valor de mercado de los valores emitidos por CMO por lo general fluctuará con, entre otras cosas, la situación financiera de los deudores de los emisores de dichas CMO o, con respecto a los valores sintéticos incluidos en la garantía de las CMO, de los deudores de o los emisores de las obligaciones de referencia, el periodo restante de las mismas hasta el vencimiento, la situación económica general, la situación de determinados mercados financieros, los acontecimientos políticos, la evolución o las tendencias en un sector concreto y las variaciones de los tipos de interés vigentes.
Un Subfondo también podrá invertir en obligaciones garantizadas por fondos titulizados de deuda (CDO), que son valores en tramos que conllevan riesgos similares a los de las CMO, pero que no están garantizados por grupos de préstamos hipotecarios sino por grupos de otras obligaciones de deuda (como obligaciones de deuda empresarial). Los riesgos de invertir en una CDO dependen en gran medida del tipo de valores de la garantía y de la clase de CDO en la que invierte un Subfondo.
Tanto las CMO como las CDO están sujetas por lo general a cada uno de los riesgos descritos en el apartado de Títulos respaldados por hipotecas (MBS) y títulos respaldados por activos (ABS) que figuran más adelante. Además, las CDO y las CMO conllevan riesgos adicionales, incluidos los riesgos de que:
- los repartos de los valores de las garantías no sean suficientes para generar intereses u otros pagos;
- la calidad de las garantías disminuya de valor o incurra en impago;
- un Subfondo pueda invertir en tramos de CDO o CMO que estén subordinados a otros tramos;
- la estructura compleja del valor no sea totalmente transparente y, si no se entiende en el momento de la inversión, pueda ocasionar conflictos con el emisor o resultados de inversión imprevistos;y
- el gestor de la CDO o CMO se comporte mal o malverse.

Contratos de recompra y de recompra inversa 
Un Subfondo podrá celebrar contratos con pacto de recompra o recompra inversa, que conllevan ciertos
riesgos. Por ejemplo, si el vendedor de los valores a un Subfondo en virtud de un pacto de recompra inversa no cumple con su obligación de recomprar los valores subyacentes debido a su quiebra u otro motivo, un Subfondo tratará de enajenar dichos valores, medida que podría suponerle costes o retrasos. Si el vendedor se declara insolvente y queda sometido a liquidación o reorganización en virtud a las leyes de quiebra u otras leyes aplicables, la capacidad de un Subfondo para enajenar los valores subyacentes podría limitarse. En caso de quiebra o liquidación, es posible que un
Subfondo no pueda confirmar su interés en los valores subyacentes. Por último, si un vendedor incumple con su obligación de recomprar los valores en virtud de un pacto de recompra inversa, un Subfondo podría sufrir pérdidas en la medida en que esté obligado a liquidar su posición en el mercado y el producto de la venta de los valores subyacentes sea inferior al precio de recompra acordado por el vendedor incumplidor. En caso de quiebra o insolvencia del comprador, surgen elementos de riesgo similares.

#### Riesgo de mercados OTC
Cuando un Subfondo adquiere valores en mercados OTC, no es seguro que vaya a realizar el valor razonable de dichos valores, debido a la tendencia de estos mercados a exhibir una liquidez limitada y una volatilidad de precios comparativamente alta. Cuando el Subfondo en cuestión utiliza Derivados OTC, como los contratos a plazo, los contratos de permuta financiera (swap) y los contratos por diferencias, podría exponer a un Subfondo al riesgo de que la documentación del contrato no refleje adecuadamente, en sus aspectos jurídicos, la intención de las partes.
Ausencia de regulación; impago de la contraparte 
En general, hay menos regulación del gobierno y supervisión de las transacciones realizadas en los
mercados no organizados «OTC» (en los que se negocian
generalmente las divisas, los contratos «spot» y de opciones, ciertas opciones sobre divisas y los swaps) en comparación con las transacciones que se efectúan en los Mercados admisibles. Además, muchas de las protecciones asignadas a los participantes en algunos Mercados admisibles, como la garantía de rentabilidad de una cámara de compensación de divisas, podrían no
estar disponibles para las transacciones OTC. Las opciones «OTC» no están reguladas. Las opciones «OTC» son acuerdos de opciones que son objeto de negociación extrabursátil, que se adaptan específicamente a las necesidades de un inversor individual. Estas opciones permiten a quien las utiliza estructurar con precisión la fecha, el nivel de mercado y el importe de una posición determinada. La contraparte de estos acuerdos será la firma específica que intervenga en la transacción, y no un Mercado admisible, por lo que la quiebra o el impago de una contraparte con la que el Subfondo opere en opciones OTC podría dar lugar a pérdidas sustanciales para el Subfondo. Además, una contraparte podría no liquidar una transacción de acuerdo con las condiciones de ésta, debido a que el contrato no fuese jurídicamente aplicable o porque no reflejase con precisión la intención de las partes, o porque una disputa sobre los términos
de un contrato (sean o no bona fide) o debido a un
problema de solvencia o liquidez, causando con ello una pérdida a un Subfondo. En la medida en que una contraparte incumpla su obligación y el Subfondo sufra una demora o se vea impedido en cuanto a ejercer sus derechos respecto de las inversiones que mantiene en su cartera, podría experimentar una desvalorización de su posición, perder ingreso e incurrir en costes vinculados al ejercicio de sus derechos. La exposición a contrapartes se mantendrá acorde con los límites de inversión de un Subfondo. Ahora bien, sean cuales sean las medidas que un Subfondo pueda aplicar para reducir el riesgo de crédito de la contraparte, no puede existir la seguridad de que una contraparte no vaya a incumplir, o de que el Subfondo no sufrirá, como consecuencia de ello, pérdidas en las transacciones.

#### Necesidad de relaciones comerciales con contrapartes
Los participantes en el mercado OTC de divisas sólo operan habitualmente con aquellas contrapartes que consideran suficientemente solventes, a menos que la contraparte aporte el margen, las garantías, cartas de crédito en concepto de garantías y otros apoyos a la solvencia. Aunque la Sociedad confía en que podrá establecer las relaciones comerciales con contrapartes que sean necesarias para permitir a un Subfondo operar en el mercado OTC de divisas y otros mercados de contrapartes, como el de swaps, no puede existir la seguridad de que lo consiga. Una incapacidad de establecer tales relaciones limitaría las actividades de un Subfondo y podría requerir que el Subfondo desarrollase una parte más sustancial de estas actividades en los mercados de futuros. Además, las contrapartes con las que un Subfondo confía en establecer estas relaciones no estarán obligadas a mantener las líneas de crédito extendidas al Subfondo, y estas contrapartes podrían optar, según su propio criterio, por reducir o rescindir estas líneas de crédito.

### RIESGO DE PRODUCTOS ESTRUCTURADOS
Algunos Subfondos podrían realizar inversiones en productos estructurados, por ejemplo bonos estructurados. Los productos estructurados son instrumentos de inversión sintéticos, especialmente creados para cubrir necesidades específicas, que no pueden satisfacerse con los instrumentos financieros comúnmente disponibles en los mercados. Los productos estructurados pueden utilizarse como alternativa a una inversión directa, como parte de un proceso de asignación de activos con el fin de reducir la exposición al riesgo de una cartera, o para aprovechar la tendencia vigente en el mercado. Un producto estructurado es generalmente una estrategia de inversión precombinada y basada en Derivados, como un único valor, una cesta de valores, opciones, índices, productos básicos, emisiones de deuda y / o divisas, y en menor medida, swaps. El rendimiento por inversiones de un inversor, así como las obligaciones de pago del emisor, dependen de las oscilaciones en valor de los activos, índices, tipos de interés o flujos de tesorería subyacentes (o son muy sensibles a dichos factores). Es posible que los movimientos adversos en las valoraciones de los activos subyacentes puedan llevar a una pérdida de todo el principal de una transacción. Los productos estructurados en general (independientemente de que tengan, o no, protegido el principal) están también expuestos al riesgo de crédito del emisor. Los productos estructurados pueden acusar graves problemas de liquidez y ser propensos a una considerable volatilidad
de precios. Estos instrumentos pueden estar sujetos a
unos mayores riesgos crediticios, de liquidez y de tipos de interés en comparación con otros títulos de deuda. Suelen exponerse a riesgos de ampliaciones y de prepago y a riesgos de que no se cumplan las obligaciones de pago relacionadas con los activos subyacentes, lo que podrá tener un impacto adverso en las rentabilidades de los valores.
Algunos ejemplos de productos estructurados son títulos respaldados por hipotecas, títulos respaldados por activos y obligaciones estructuradas.

#### Títulos respaldados por hipotecas («MBS»)
Los MBS son un tipo de título compuesto por agrupaciones de hipotecas comerciales o residenciales. Los MBS están sujetos generalmente a riesgos de crédito asociados con el rendimiento de los inmuebles subyacentes y al riesgo de pago anticipado. En caso de que los tipos de interés desciendan, es probable que las hipotecas subyacentes deban pagarse por anticipado, acortando el plazo del título y, por tanto, puede suceder que el Subfondo relevante no recupere su inversión inicial. Cuando los tipos de interés aumentan, los pagos anticipados pueden ralentizarse, lo que puede alargar el plazo de la inversión.
Es probable que los MBS con menor calificación en los que pueden invertir algunos Subfondos presenten mayor volatilidad y menos liquidez, y que sea más difícil fijar el precio con exactitud que en el caso de valores de deuda más tradicionales. Estos títulos pueden ser especialmente susceptibles a las ralentizaciones económicas. Es probable que una recesión económica pudiera distorsionar gravemente el mercado de estos títulos, lo que podría tener un efecto adverso en el valor de dichos títulos.

#### Títulos respaldados por activos («ABS»)
Los ABS son un tipo de título compuesto por valores de deuda y títulos con características similares a la deuda. La garantía para estos títulos puede incluir los préstamos del hogar, el automóvil y los pagos con tarjeta de crédito, los prestamos para barcos, los arrendamientos informáticos, los arrendamientos de aviones y los préstamos de hogar móvil. Algunos Subfondos pueden invertir en estos y otros títulos respaldados por activos que puedan desarrollarse en el futuro.
Los ABS pueden ofrecer al Subfondo relevante un interés del título menos efectivo en la garantía relacionada respecto a los títulos respaldados por activos. Por tanto, existe la posibilidad de que la garantía subyacente pueda no estar disponible en algunos casos para apoyar el pago relacionados con estos títulos.

#### Pagarés estructurados
Las obligaciones estructuradas son títulos cuyo tipo de interés o principal se determina mediante un indicador no relacionado, e incluyen los valores indexados. Los valores indexados pueden incluir un multiplicador que multiplica el elemento indexado por un factor específico y, por tanto, dichos títulos pueden ser muy volátiles. Los términos del título pueden estructurarse por el emisor y el comprador de un producto estructurado.
Los pagarés estructurados pueden emitirse por bancos, firmas de correduría, empresas de seguros y otras instituciones financieras.

### VALORES INMOBILIARIOS
Los valores inmobiliarios incluyen las sociedades de inversión inmobiliaria /SOCIMI), las sociedades de inversión inmobiliaria (REOC) y otras empresas relacionadas con la propiedad inmobiliaria. Además de los riesgos que supone la inversión inmobiliaria en general, la inversión en valores inmobiliarios (como las sociedades anónimas cotizadas de inversión inmobiliaria (SOCIMI) y las sociedades de inversión inmobiliaria (REOC)) conlleva otros riesgos relacionados con su estructura y su enfoque, entre otros, la dependencia de
las capacidades de gestionar empresas, una diversificación limitada, los riesgos de obtención y gestión de financiación para proyectos, una gran dependencia del flujo de tesorería, los posibles incumplimientos de los prestatarios, los costes y las pérdidas potenciales de la autoliquidación de una o más posiciones, el riesgo de una posible falta de fondos hipotecarios y los riesgos de tipos de interés asociados, el exceso de construcción, la ausencia de bienes inmuebles, el aumento de las tasas inmobiliarias y los gastos de explotación, los cambios en la legislación sobre delimitación de zonas, las pérdidas debidas a daños ambientales, los cambios en el valor de los barrios y su atractivo de cara a los compradores, y en numerosos casos, una capitalización del mercado relativamente pequeña, lo que puede reducir la liquidez del mercado y aumentar la volatilidad de los precios.
Los inversores deben tener presente que, en la medida en que un Subfondo invierte directamente en SOCIMI, cualquier política de dividendos o cualquier pago de dividendos en relación con el Subfondo pertinente pueden no ser representativos de la política de dividendos o el pago de dividendos de las SOCIMI subyacentes. Las SOCIMI subyacentes en cuestión pueden no haber sido necesariamente autorizadas por una autoridad competente relevante.

### RIESGO DE LA INVERSIÓN EN EMPRESAS DE INNOVACIÓN EN MOVILIDAD
El valor de los títulos de las empresas de innovación en movilidad puede estar más expuesto a factores que afectan a industrias relacionadas con las tecnologías de movilidad, y a mayores riesgos y fluctuaciones de mercado que la inversión en una cartera de valores más diversificada que cubra diferentes sectores económicos. Las empresas de innovación en movilidad pueden estar además sometidas a una mayor regulación gubernamental que otras industrias. Por lo tanto, los cambios en las políticas gubernamentales y la necesidad de autorizaciones reglamentarias podrían tener consecuencias sustancialmente negativas para dichas industrias. Por otro lado, las empresas de innovación en movilidad podrían estar sometidas a los riesgos propios de las tecnologías en desarrollo, las presiones de la competencia y otros factores, y dependen de la aceptación del consumidor y las empresas conforme evolucionan las nuevas tecnologías.

### RIESGO DE INVERSIÓN EN EMPRESAS DEL SECTOR DE LAS INFRAESTRUCTURAS
La inversión en el sector de las infraestructuras puede estar más expuesta a la coyuntura económica, política o normativa que afecta a su sector, y puede estar sujeta a diversos factores que podrían afectar negativamente a su negocio o a sus actividades en función de dicha coyuntura, como los costes adicionales, la competencia, las preocupaciones ambientales, los impuestos, los cambios en las cifras de usuarios finales y las implicaciones normativas.

### RIESGO ASOCIADO AL ENFOQUE DE INVERSIÓN BASADO EN FACTORES AMBIENTALES, SOCIALES Y DE GOBIERNO (ASG)
Cuando un Subfondo adopte un enfoque de inversión basado en criterios ASG, esto significará que la Gestora de inversiones tiene en cuenta otros factores distintos a la rentabilidad financiera en el marco de su proceso de inversión. Este enfoque de inversión basado en criterios ASG conlleva el riesgo de que la rentabilidad de un Subfondo difiera de la obtenida por fondos similares que no los adopten. Por ejemplo, esto podría afectar a la exposición de un Subfondo a determinados sectores o tipos de inversiones, lo cual podría incidir negativamente en la rentabilidad del Subfondo.
No puede garantizarse que el enfoque adoptado por la Gestora de inversiones vaya a reflejar las opiniones de un determinado inversor.
El desarrollo y la regulación futura de los criterios ASG podrían influir en la aplicación del enfoque de inversión por parte de un Subfondo, lo cual podría afectar a las inversiones que realice este a lo largo del tiempo.

### RIESGO DE LAS EMPRESAS DE INNOVACIÓN EN CADENA DE BLOQUES
El valor de los títulos de las Empresas de Innovación en Cadena de bloques puede estar más expuesto a factores que afectan a industrias relacionadas con la tecnología de cadena de bloques. La tecnología de libro distribuido es una tecnología nueva y relativamente poco probada, que podría ser vulnerable al fraude, especialmente si una importante minoría de participantes actúa en connivencia para defraudar al resto. Por lo tanto, los cambios en las políticas gubernamentales y la necesidad de autorizaciones reglamentarias podrían tener consecuencias sustancialmente negativas para dichas industrias. Por otro lado, las Empresas de Innovación en Cadena de Bloques podrían estar sometidas a los riesgos propios de las tecnologías en desarrollo, las presiones de la competencia, los desafíos que imponen los derechos de propiedad intelectual y otros factores, y dependen de la aceptación del consumidor y las empresas conforme evolucionan las nuevas tecnologías. Las ventajas de aplicar la tecnología pueden no resultar fácilmente identificables y los valores de las Empresas de Innovación en Cadena de Bloques pueden fluctuar en ocasiones, independientemente del uso de las tecnologías de libro distribuido.

### RIESGOS RELATIVOS A LA INVERSIÓN EN P-NOTES
Ocasionalmente, el Subfondo podrá obtener exposición a mercados restringidos invirtiendo en P-Notes. Los
P-Notes representan únicamente una obligación de la contraparte emisora del pagaré de proporcionar al Subfondo una rentabilidad económica equivalente a la inversión en los valores subyacentes. Un P-Note no otorga ningún derecho de participación, reparto o interés en las acciones a las que está vinculado el pagaré. Un
P-Note constituye una obligación contractual no garantizada del emisor en cuestión. Por lo tanto, el Subfondo está sujeto al riesgo de crédito del emisor de
cualquier P-Note en el que invierta. El Subfondo podrá sufrir una pérdida potencialmente igual al valor íntegro del P-Note si el emisor se declara en bancarrota, o incumple de otro modo las obligaciones derivadas del pagaré debido a dificultades financieras.
Por lo general, los P-Notes no tienen un mercado secundario activo, por lo que su liquidez es limitada. Para liquidar las inversiones, el Subfondo depende de que el emisor establezca un precio para liquidar parte del pagaré. Por consiguiente, la capacidad de ajustar posiciones puede verse restringida, lo que podría tener un impacto en la rentabilidad del Subfondo.
En el marco de las leyes y reglamentos pertinentes, la capacidad de los emisores de P-Notes para adquirir acciones de determinadas empresas puede verse limitada ocasionalmente a la imposición de ciertas restricciones a la inversión. Esas restricciones podrían limitar la capacidad de emisión de un emisor y, por lo tanto, la capacidad de un Subfondo de comprar P-Notes vinculados a ciertas acciones. En determinadas circunstancias, la Gestora de inversiones puede no ser capaz de aplicar o seguir por completo la estrategia de inversión del Subfondo, debido a dichas restricciones.

### RIESGOS DE INVERTIR EN MLP
Las MLP son sociedades constituidas en EE. UU. y sujetas a ciertos riesgos fiscales. La inversión en MLP conlleva riesgos distintos de los de la renta variable, incluido un control limitado y derechos de voto limitados en asuntos que afectan a la sociedad. Además, la inversión en MLP es menos líquida y más volátil que la inversión en renta variable. Por lo general, las MLP reparten entre sus inversores, incluido el Subfondo, rendimientos del capital a cuenta del flujo de tesorería operativo, lo que podría influir en la capacidad de la MLP para generar capital en el futuro. Los cambios en los reglamentos federales de los EE. UU. que regulan las MLP pueden afectar de forma negativa a los inversores de dichas MLP (como el Subfondo), lo que probablemente provocaría que el valor de las MLP cayera considerablemente.

### RIESGOS POLÍTICOS Y / O REGULADORES
El valor de los activos de un Subfondo puede verse afectado por incertidumbres asociadas a factores como acontecimientos políticos internacionales, cambios en las políticas oficiales, reformas tributarias, restricciones aplicables a la inversión extranjera y a la repatriación de divisas, fluctuaciones monetarias y otros desarrollos legislativos o reglamentarios en países donde los Subfondos inviertan. Asimismo, es posible en que la infraestructura legal, y los estándares contables, de auditoría y de comunicación financiera de determinados países en los que puedan realizarse las inversiones no proporcionen el mismo grado de protección o de información para los inversores, en comparación con el grado de protección o de información que normalmente se aplica en los grandes mercados de valores.

### RIESGO DE TIPO DE CAMBIO
Los activos de un Subfondo pueden estar denominados en una moneda distinta de la moneda de cuenta de dicho Subfondo de manera que las oscilaciones del tipo de cambio entre la moneda de cuenta y la moneda de
denominación de los activos podrían reducir el valor del activo del Subfondo expresado en la moneda de cuenta. Podría no ser posible o practicable cubrir las posiciones expuestas a riesgo de cambio. La Gestora de inversiones del Subfondo podrá atenuar este riesgo mediante la utilización de instrumentos financieros, si bien no estará obligada a ello.
Las Clases de Acciones pueden estar denominadas en una moneda distinta de la moneda de cuenta de dicho Subfondo de manera que las oscilaciones del tipo de cambio entre la moneda de cuenta y la moneda de denominación de la clase podrían reducir el valor de la participación del inversor expresado en la moneda de cuenta. En el caso de una clase de acciones no cubierta, denominada en una divisa distinta de la moneda de cuenta, se llevará a cabo una conversión de moneda en el momento de la suscripción, el reembolso, el canje o el reparto de dividendos, según los tipos de cambio vigentes.
El Valor de inventario neto del Subfondo podrá verse afectado desfavorablemente por las fluctuaciones de los tipos de cambio entre estas monedas y la moneda de cuenta y por los cambios de los controles cambiarios.
Los Subfondos podrán celebrar ocasionalmente operaciones sobre divisas, bien al contado o comprando contratos a plazo sobre divisas. Ni las operaciones al contado ni los contratos a plazo sobre divisas permiten acabar con las fluctuaciones del precio de los valores de un Subfondo o de los tipos de cambio, ni evitan las pérdidas en caso de descenso del precio de dichos valores. La rentabilidad de un Subfondo podría verse fuertemente influida por las oscilaciones de los tipos de cambio, por cuanto las posiciones en divisas de un Subfondo podrían no corresponderse con las posiciones en valores que mantenga en cartera. Como consecuencia, un Subfondo puede sufrir pérdidas aun cuando los valores subyacentes del Subfondo no sufran una pérdida de valor.
Un Subfondo podrá celebrar operaciones sobre divisas y / o utilizar técnicas e instrumentos para protegerse de las oscilaciones del valor relativo de sus posiciones en cartera provocadas por la variación de los tipos de cambio y tipos de interés entre las fechas de ejecución y liquidación de determinadas operaciones sobre valores efectivas o previstas. Aunque estas operaciones están pensadas para minimizar el riesgo de pérdida que ocasionaría un descenso del valor de la divisa objeto de cobertura, al mismo tiempo también limitan la ganancia potencial que podría materializarse en caso de revalorizarse la divisa objeto de cobertura. La correspondencia exacta entre la cuantía del correspondiente contrato y el valor de los títulos considerados no será por lo general factible, por cuanto el valor futuro de dichos títulos variará como consecuencia de los movimientos que registre su mercado entre la fecha de celebración del contrato y su fecha de vencimiento. En consecuencia, no puede garantizar el éxito de una estrategia de cobertura que trate de casar exactamente con el perfil de las inversiones de un Subfondo. Cabe que no sea posible obtener cobertura frente a las fluctuaciones anticipadas de los tipos de cambio o tipos de interés a un precio suficiente para proteger a los activos de la reducción prevista del valor de las posiciones en cartera provocada por dichas fluctuaciones.

### RIESGO DE GESTORA DE INVERSIONES Y DE ESTRATEGIA
Cada Subfondo está sujeto al riesgo de que la Gestora de inversiones elija inversiones perjudiciales para la rentabilidad del Subfondo. La estrategia de inversión usada por la Gestora de inversiones de un Subfondo puede no lograr los resultados deseados en todas las circunstancias y condiciones del mercado.

### RIESGO DE REPRODUCCIÓN DE ÍNDICES
Algunos Subfondos pueden gestionarse de manera pasiva. Un Subfondo gestionado de manera pasiva no tiene por qué seguir ni replicar el rendimiento de su índice respectivo en todo momento con absoluta precisión, y no puede haber certeza alguna de que el Subfondo logre ningún nivel de precisión en el seguimiento. La Gestora de inversiones tampoco gozará de discreción para adaptarse a los cambios del mercado, dada la naturaleza inherente de un Subfondo gestionado de manera pasiva, por lo que se prevé que las caídas de su índice respectivo traigan consigo caídas correspondientes del valor del Subfondo. El compilador del índice puede cambiar la composición de un índice en cada momento o las acciones que forman el índice pueden retirarse de la cotización.

### RIESGO DE CONTRAPARTE
Cada uno de los Subfondos puede quedar expuesto a un riesgo de crédito frente a las contrapartes con las que realice operaciones con opciones, futuros y contratos a término y otros instrumentos financieros derivados que no se negocien en un Mercado admisible. Estas contrapartes no disfrutan del mismo nivel de protección del que disponen las contrapartes que contratan futuros u opciones en Mercados admisibles, como el aval de cumplimiento que extienden las cámaras de compensación de estos mercados. Cada Subfondo estará expuesto a la posible insolvencia, quiebra o incumplimiento de una contraparte con la que los Subfondos negocien dichos instrumentos, lo que podría traer consigo fuertes pérdidas para el Subfondo o Subfondos de que se trate.
Los Subfondos estarán expuestos a un riesgo de crédito frente a las contrapartes con las que realicen operaciones y soportarán, asimismo, el riesgo de impago con ocasión de la liquidación, en especial, en operaciones con valores de deuda, como bonos, pagarés y obligaciones o instrumentos de deuda similares.
Como consecuencia de las operaciones de los Subfondos con las contrapartes, podrían surgir conflictos de intereses. En caso de que surja un conflicto de intereses, la Gestora de inversiones tratará de resolver dicho conflicto de forma justa. Los riesgos específicos de las operaciones con contrapartes figuran a continuación bajo el epígrafe «Riesgos jurídicos y operativos relacionados con las garantías de gestión».

### RIESGOS JURÍDICOS Y OPERATIVOS RELACIONADOS CON LA GESTIÓN DE GARANTÍAS
Por lo general, los Derivados OTC se celebran en virtud de contratos basados en normas establecidas por la International Securities Dealers Association para los contratos marco de Derivados que se negocian entre las partes. El uso de dichos contratos podría exponer al Subfondo a riesgos jurídicos, como que el contrato no refleje exactamente la intención de las partes o que el contrato no resulte aplicable con respecto a la contraparte en su jurisdicción de constitución.
El uso de Derivados OTC y la gestión de las garantías recibidas están sujetos al riesgo de pérdidas derivado de personas, sistemas y procesos internos inadecuados o erróneos, o de acontecimientos externos. En caso de que se reinviertan las garantías dinerarias, de conformidad con las condiciones impuestas por el Banco Central, un Subfondo estará expuesto al riesgo de quiebra o impago del emisor del valor correspondiente en el que se hayan invertido las garantías dinerarias
La gestión del riesgo operativo se establece mediante las políticas de BNY Mellon Corporation. Las Gestoras de inversiones aplican las políticas adoptadas por BNY Mellon Corporation. Dichas políticas fijan normas para la evaluación de alto nivel del riesgo, así como para supervisar y comunicar el riesgo dentro de la actividad y el análisis de acontecimientos de riesgo operativo comunicados.

### RIESGOS DE ENDEUDAMIENTO
Un Subfondo podrá endeudarse por propia cuenta por diversas razones como, por ejemplo, facilitar los reembolsos, de acuerdo con los límites que impone el Reglamento OICVM. El endeudamiento conlleva un mayor riesgo de riesgo financiero y podría incrementar la exposición del Subfondo a factores como las subidas de los tipos de interés, las crisis económicas o el deterioro de la situación de los activos subyacentes a sus inversiones. No puede garantizarse que un Subfondo podrá endeudarse en condiciones favorables, o que el Subfondo pueda acceder o refinanciar su deuda del Subfondo en cualquier momento.

### RIESGO DE RESPONSABILIDAD SEGREGADA
La Sociedad es un «fondo paraguas» con responsabilidad segregada entre sus Subfondos. Como consecuencia de ello, y conforme al Derecho irlandés, toda obligación atribuible a un determinado Subfondo solo podrá atenderse con cargo a los activos de dicho Subfondo y los activos del resto de Subfondos no podrán utilizarse para atender la obligación de ese Subfondo. Además, cualquier contrato suscrito por la Sociedad incluirá por ley una condición implícita en el sentido de que la contraparte del contrato no podrá recurrir a los activos de cualquiera de los Subfondos que no sea el Subfondo respecto al cual se celebra el contrato. Las presentes disposiciones serán vinculantes tanto para los acreedores como en cualquier procedimiento concursal, si bien no impedirán la aplicación de cualquier ley o normativa legal que exija destinar los activos de un Subfondo a atender todas o cualquiera de las
obligaciones de otro Subfondo en supuestos de fraude o falsedad. Asimismo, si bien estas disposiciones serán vinculantes para los Órganos Jurisdiccionales irlandeses, el foro competente en primer lugar para conocer de cualquier demanda de ejecución de deudas que se interponga contra la Sociedad, su exigibilidad no ha sido acreditada en otras jurisdicciones, y existe la posibilidad de que un acreedor pueda solicitar el embargo o secuestro de los activos de un Subfondo en cumplimiento de una obligación exigible con respecto a otro Subfondo en jurisdicciones que no reconozcan el principio de segregación de la responsabilidad entre los Subfondos de la Sociedad.

### FUNCIONAMIENTO DE LAS CUENTAS DE EFECTIVO PARAGUAS
Se han creado cuentas de efectivo de tipo paraguas en diferentes divisas. Todas las suscripciones, reembolsos y dividendos pagaderos a un Subfondo o procedentes de uno se canalizarán y gestionarán a través de dichas cuentas de efectivo paraguas (las «Cuentas de efectivo paraguas»).
Algunos de los riesgos asociados con el funcionamiento de las cuentas de efectivo paraguas se establecen en los siguientes apartados precedentes: (i) «Suscripción de Acciones» – «Funcionamiento de las cuentas de efectivo»;
(ii) «Reembolso de Acciones» – «Funcionamiento de las
cuentas de efectivo»; y (iii) «Política de reparto», respectivamente.
Además, los inversores deben tener en cuenta que en caso de insolvencia de otro Subfondo de la Sociedad, la recuperación de cualquier cantidad a la que tenga derecho un Subfondo pertinente, pero que puede haber sido transferida a otro Subfondo insolvente como resultado del funcionamiento de la(s) cuenta(s) de efectivo paraguas, estará sujeta a los principios de la ley irlandesa de fideicomisos y los términos de los procedimientos operativos para las cuentas de efectivo paraguas. Pueden producirse retrasos en la recuperación de dichas cantidades y / o conflictos en relación con ella, y el Subfondo insolvente puede que no tenga fondos suficientes para pagar las cantidades debidas al Subfondo pertinente.
En los casos en los que se reciban importes de suscripción de un inversor con antelación a la Hora límite de contratación respecto de los cuales se haya recibido (o se espere recibir) una suscripción de Acciones y que se mantengan en una cuenta de efectivo paraguas, se considerará a dicho inversor como un acreedor general del Subfondo hasta el momento en el que se emitan Acciones a partir del Día de valoración correspondiente. Por lo tanto, en el caso de que se pierdan dichos importes antes de la emisión de Acciones al inversor pertinente a partir del Día de valoración pertinente, la Sociedad, en nombre del Subfondo, puede estar obligada a compensar cualquier pérdida en la que incurra el Subfondo en relación con la pérdida de los importes sufrida por el inversor (en calidad de acreedor del Subfondo), en cuyo caso dicha pérdida tendrá que ser eliminada de los activos del Subfondo pertinente y, por tanto, representará una disminución del Valor liquidativo de la acción para los Accionistas existentes del Subfondo pertinente.

### NORMAS DE CONTABILIDAD, AUDITORÍA E INFORMACIÓN FINANCIERA
Las normas de contabilidad, auditoria e información financiera en muchos, sino en todos, de los países con mercados emergentes en los que algunos de los Subfondos pueden invertir pueden ser menos profusas que las aplicables a compañías estadounidenses o europeas (incluidas las británicas).

### RIESGO DE MERCADO
Algunos de los Mercados admisibles en los que podría invertir un Subfondo podrían estar peor regulados que los de mercados desarrollados y podrían ser ilíquidos, insuficientemente líquidos o muy volátiles en ocasiones. Esto podría afectar al precio al que un Subfondo podría liquidar posiciones para hacer frente a solicitudes de reembolso y otras necesidades de financiación.

### RIESGO DE CONCENTRACIÓN
El riesgo de concentración puede aparecer cuando un Subfondo se invierte principalmente en un solo país y / o área geográfica. Tal concentración por país o geográfica puede hacer que el Subfondo sea más sensible a acontecimientos adversos de tipo económico, político o estratégico, relacionados con el cambio de divisas o con la liquidez, de tipo fiscal, jurídico o normativo, que afecten al país o área geográfica en cuestión. El riesgo de concentración también puede darse cuando un Subfondo se invierte en un número reducido de valores o tiene una diversificación sectorial limitada. Por consiguiente, el valor de un Subfondo puede depender en gran medida de la rentabilidad de dichos valores o sectores industriales, y esta puede ser más volátil que la de un fondo con una cartera de inversiones más diversa.

### RIESGO DE CONTROLES DE CAMBIOS Y REPATRIACIÓN
Podría no ser posible para un Subfondo repatriar capital, dividendos, intereses y otros ingresos de ciertos países, o podría exigir autorizaciones gubernamentales para hacerlo. El Subfondo podría verse negativamente afectado por la introducción de aprobaciones previas, plazos de demora o prohibiciones para conceder cualquier autorización a la repatriación de fondos o por cualquier intervención oficial que afecte al proceso de liquidación de transacciones. Las condiciones económicas o políticas podrían provocar la revocación o modificación del consentimiento otorgado con carácter previo a la inversión realizada en un país determinado, o la imposición de nuevas restricciones.

### RIESGOS DE MERCADOS EMERGENTES
Determinados Subfondos pueden invertir en valores de renta variable de empresas de mercados emergentes. Los riesgos que conlleva la inversión en mercados emergentes probablemente superen a los riesgos de
invertir en mercados más consolidados. A continuación se resumen los riesgos fundamentales asociados con dichos mercados:

#### Normas contables:
En los mercados emergentes no existen normas y prácticas uniformes de contabilidad, auditoría y elaboración de informes financieros.

#### Riesgo para las empresas:
En algunos mercados emergentes, como Rusia, el crimen y la corrupción —incluidos la extorsión y el fraude— plantean un riesgo para las empresas. Las propiedades y los empleados de las inversiones subyacentes pueden ser víctimas de robo, violencia y / o extorsión.

#### Riesgo de país:
El valor de los activos del Subfondo pertinente puede verse afectado por incertidumbres políticas, jurídicas, económicas y fiscales. Es posible que las leyes y reglamentos existentes no se apliquen de forma sistemática.

#### Riesgo de liquidez:
La inversión en mercados emergentes puede conllevar un mayor riesgo de liquidez. Los mercados financieros de países con mercados emergentes suelen adolecer de la liquidez de la que se dispone en países más desarrollados. Las compras y ventas de inversiones pueden llevar más tiempo del que se precisa en las bolsas de países desarrollados y las operaciones podrían tener que concluirse a precios desfavorables.

#### Riesgo del depositario:
Los mecanismos de liquidación en los mercados emergente suelen ser menos fiables que los disponibles en países más desarrollados y ello incrementará, en consecuencia, el riesgo de impago con ocasión de la liquidación, lo que podría traer consigo cuantiosas pérdidas para la Sociedad y el Subfondo considerado en relación con sus inversiones en mercados emergentes.

#### Riesgo de tipo de cambio:
Las divisas en las que están denominadas las inversiones pueden no ser estables, estar sujetas a importantes depreciaciones y no ser libremente convertibles.

#### Comunicación de información:
Es posible que la información fiscal y de otra naturaleza al alcance de los inversores sea menos completa y resulte menos fiable.

#### Riesgo político:
Los gobiernos de algunos países emergentes ejercen un control sustancial sobre la economía privada y, además, las incertidumbres políticas y sociales imperantes pueden ser considerables. En circunstancias sociales y políticas adversas, los gobiernos han aplicado políticas de expropiación, impuestos confiscatorios, nacionalizaciones, intervención en el mercado de valores y la liquidación de las operaciones, además de imponer restricciones a la inversión extranjera y controles de cambio. Las acciones del gobierno en el futuro podrían tener un efecto importante en las condiciones
económicas de estos países, lo que podría perjudicar a las empresas del sector privado y al valor de los títulos de la cartera de un Subfondo.

#### Fiscalidad:
El sistema fiscal de algunos países de mercados emergentes está sujeto a diversas interpretaciones, a frecuentes cambios y a una aplicación incoherente en los ámbitos federal, regional y local. Las leyes y prácticas fiscales en el este de Europa se encuentran en sus primeras fases de desarrollo y no están tan consolidadas como las de los países desarrollados. Además de practicar retenciones fiscales a las rentas de inversión, algunos mercados emergentes pueden imponer distintos gravámenes a las ganancias de capital de los inversores extranjeros, llegando incluso a limitar la propiedad extranjera de los valores.

#### Riesgo económico:
Otro riesgo común a muchos de estos países es que la economía está fuertemente orientada a la exportación y, por consiguiente, es muy dependiente del comercio internacional. La existencia de unas infraestructuras sobrecargadas y de unos sistemas financieros obsoletos también plantea riesgos en determinados países.

#### Riesgo regulatorio:
Algunos mercados emergentes pueden tener un nivel de regulación, de aplicación de las normativas y de supervisión de las actividades de los inversores inferior con respecto al de mercados más desarrollados.

#### Riesgo jurídico:
Los riesgos asociados con muchos de los sistemas jurídicos de los mercados emergentes (por ejemplo, el sistema jurídico ruso o chino) incluyen (i) la inseguridad con respecto a la independencia judicial y a su inmunidad respecto de influencias económicas, políticas o nacionalistas; (ii) la incompatibilidad entre leyes,
decretos presidenciales, directivas del gobierno y ordenes ministeriales y resoluciones; (iii) la falta de orientación judicial y administrativa a la hora de interpretar las leyes vigentes; (i) un alto grado de discrecionalidad por parte de las autoridades del gobierno; (v) la incompatibilidad entre leyes y reglamentos locales, regionales y federales;
(vi) la relativa inexperiencia de jueces y tribunales en la interpretación de las nuevas normas jurídicas; y (vii) la imprevisibilidad de la ejecución de sentencias judiciales y laudos extranjeros. No hay garantías de que futuras reformas judiciales orientadas a equiparar los derechos de los particulares y las autoridades del gobierno ante los tribunales, y reducir los motivos para tener que volver a juzgar causas ya dirimidas, vayan a implementarse con éxito dando lugar a un sistema judicial independiente y de confianza. Si bien en los últimos años ya se han emprendido reformas fundamentales relativas a las inversiones en valores y su regulación, aún persisten ambigüedades en cuanto a la interpretación e incoherencias respecto de su aplicación. El control y la aplicación de los reglamentos vigentes siguen siendo inciertos.

#### Riesgo de mercado:
Los mercados de valores de los países en desarrollo no son tan grandes como los de otros mercados de valores más consolidados y tienen un volumen de negociación considerablemente más reducido, lo que puede generar
falta de liquidez y una alta volatilidad de los precios. Es posible que haya una alta concentración de capitalización bursátil y volumen de negociación en un número reducido de emisores que representen a un número limitado de sectores, así como una alta concentración de inversores e intermediarios financieros. Estos factores pueden
influir negativamente en los plazos y los precios de adquisición y venta de valores del Fondo.
La inversión en valores de emisores que operan en mercados emergentes considerados mercados fronterizos emergentes conlleva un mayor grado de riesgo y consideraciones específicas que normalmente no van asociadas a la inversión en mercados desarrollados más tradicionales. Además, los riesgos asociados a la inversión en los valores de emisores que operan en países de mercados emergentes se magnifican cuando se invierte en esos mercados fronterizos emergentes. Este tipo de inversiones podría verse afectado por factores que normalmente no se relacionan con las inversiones en mercados desarrollados más tradicionales, incluidos los riesgos asociados a la expropiación y / o la nacionalización, la inestabilidad política o social, la omnipresencia del crimen y la corrupción, los conflictos armados, el impacto en la economía de las guerras civiles, la agitación étnica o religiosa y la retirada o no renovación de cualquier licencia que permita a un Subfondo negociar con los valores de un país en concreto, los impuestos confiscatorios, las restricciones a las transferencias de activos, la falta de normas uniformes de contabilidad, auditoría y elaboración de informes financieros, la falta de acceso público a información financiera y de otro tipo, los cambios en las
relaciones diplomáticas que podrían afectar a la inversión
en esos países y las posibles dificultades a la hora de hacer cumplir las obligaciones contractuales. Estos riesgos y consideraciones específicas hacen que la inversión en valores en esos mercados fronterizos emergentes sea de naturaleza altamente especulativa y, por lo tanto, la inversión en las Acciones de un Subfondo debe considerarse en sí misma muy especulativa, pudiendo no resultar adecuada para un inversor que no sea capaz de afrontar la pérdida de toda la inversión. En la medida en que un Subfondo invierta un porcentaje importante de sus activos en un solo país de un mercado fronterizo emergente, un Subfondo estará sujeto a un riesgo más acentuado en relación con la inversión en mercados fronterizos emergentes y a otros riesgos adicionales relacionados con ese país en particular.

#### Riesgo de liquidación:
Las prácticas en relación con la liquidación de las operaciones con valores en los mercados emergentes conllevan mayores riesgos que las establecidas en mercados consolidados, en parte, porque la Sociedad debe recurrir a contrapartes menos capitalizadas.
Además, el depósito y el registro de activos en algunos países pueden no ser fiables. Las demoras en la liquidación podrían provocar la pérdida de oportunidades de inversión, en caso de que un Fondo no pueda comprar o vender un valor. El Depositario es responsable de la correcta selección y supervisión de sus bancos correspondientes en todos los mercados pertinentes, de acuerdo con la legislación y los reglamentos de Irlanda. En ciertos mercados emergentes, los registradores no están sujetos a una supervisión efectiva por parte del gobierno ni son siempre independientes de los emisores.
Por lo tanto, los inversores deben tener en cuenta que los Subfondos pertinentes podrían sufrir pérdidas derivadas de posibles problemas de registro.

### RIESGO DE DEUDA SOBERANA
Las inversiones en valores emitidos o garantizados por cualquier gobierno pueden estar expuestas a riesgos políticos, sociales y económicos. En situaciones adversas, los emisores soberanos pueden no ser capaces o no estar dispuestos a devolver el capital principal y / o los intereses llegado el momento, o pueden solicitar al Subfondo que contribuya a la reestructuración de dichas deudas. En caso de que un Subfondo haya invertido en dichos valores, puede sufrir pérdidas importantes cuando los emisores de deuda soberana incumplan sus obligaciones.

### RIESGO DE LA ZONA DEL EURO
A la luz de las continuas preocupaciones sobre el riesgo de la deuda soberana de ciertos países de la zona del euro, las inversiones de un Subfondo en la región pueden estar sometidas a unos mayores riesgos de volatilidad, liquidez, divisa e impago. Cualquier acontecimiento adverso, como una rebaja de la calificación de solvencia de un país soberano, o la salida de miembros de la UE de la zona del euro, puede tener un impacto negativo en el valor de un Subfondo.

### INVERSIONES EN RUSIA
La inversión en Rusia conlleva riesgos específicos en relación con la liquidación y la salvaguarda de los valores. Estos riesgos derivan del hecho de que puede que no existan valores físicos en un depósito físico. Como consecuencia, el propietario de los valores solo puede demostrar su titularidad con el registro de accionistas
del emisor. Cada emisor es responsable de nombrar a su propio registrador. Ello hace que haya una amplia presencia geográfica de varios miles de registradores en toda Rusia. La Comisión Federal de Mercados de Capital y Valores de Rusia (la «Comisión») ha establecido las responsabilidades de las actividades de los registradores, determinando además la forma de demostrar la titularidad y los procedimientos de transferencia. Sin embargo, las dificultades a la hora de aplicar los reglamentos de la Comisión hacen que persista la posibilidad de errores o pérdidas y no hay garantía de que los registradores vayan a cumplir con las leyes y reglamentos aplicables. El proceso de establecimiento de unas prácticas comúnmente aceptadas por el sector aún está en curso. En el momento del registro, el registrador emite un extracto del registro de los accionistas correspondiente a ese momento concreto. La titularidad de las acciones se demuestra con los asientos del registrador, y no con la posesión de un extracto del registro de accionistas. El extracto es meramente una prueba de que se ha llevado a cabo el registro. No es negociable ni tiene un valor intrínseco. Además, normalmente un registrador no aceptará un extracto como prueba de la titularidad de acciones ni está obligado a notificar al Depositario, ni a sus agentes locales en Rusia, las posibles modificaciones del registro de accionistas. Como consecuencia, los valores rusos no se encuentran en un depósito físico del Depositario o sus agentes en Rusia. Por este motivo, ni el Depositario ni sus agentes locales en Rusia pueden considerarse como
responsables de una función de salvaguarda o custodia física en el sentido tradicional. Los registradores no son agentes del Depositario o de sus agentes locales en Rusia, ni son responsables ante ellos. Un Subfondo puede perder su inscripción en el registro, íntegra o parcialmente, especialmente debido a negligencias, falta de atención, fraude, descuidos o desastres (p. ej., un incendio).
Es más, no se puede excluir que, al invertir directamente en la Bolsa de Moscú, haya reclamaciones pendientes en relación con la titularidad de los activos en cuestión, ni que la adquisición de dichos activos esté sujeta a restricciones de las cuales el comprador no haya sido informado. Tampoco puede garantizarse hoy por hoy que el registro sea gestionado de manera independiente, con la debida competencia, aptitud e integridad y, en particular, sin que las empresas interesadas ejerzan su influencia en él: los registradores no están sujetos a pérdida de derechos alguna.
Los riesgos políticos, jurídicos y operativos de invertir en emisores rusos pueden resultar especialmente pronunciados. Además, puede que ciertos emisores rusos no cumplan con las normas de gobierno corporativo internacionalmente aceptadas. El concepto de deber fiduciario no está bien afianzado, y las normas que regulan el gobierno corporativo y la protección de los inversores podrían no ser equivalentes a las que proveen otras legislaciones, ofreciendo por ello escasa protección a los accionistas, como puede ser un Subfondo. En consecuencia, los Accionistas podrían verse afectados por una dilución o pérdida de inversiones, debidas a las actuaciones de unos directivos ante los que no cabe un recurso legal satisfactorio. Todas esas circunstancias pueden mermar el valor de los activos adquiridos o impedir, íntegra o parcialmente, el acceso de un Subfondo a los activos, en su perjuicio.
En lo que se refiere a la inversión en Rusia, un Subfondo solo podrá invertir en valores rusos que se negocien en la Bolsa de Moscú.

### INVERSIÓN EN CHINA CONTINENTAL
Algunos Subfondos pueden invertir en China continental en los límites permitidos por su objetivo de inversión y su política de inversiones. Las inversiones en China continental pueden ser sensibles a los cambios en las leyes y normativas, así como a las políticas generales y a las políticas sociales o económicas, lo que incluye la posible intervención del gobierno. En circunstancias extremas, el Subfondo podría sufrir pérdidas debidas a la limitación de su capacidad de inversión, o podría no ser capaz de aplicar o perseguir plenamente sus objetivos o su estrategia de inversión, debido a las restricciones locales a la inversión, a la falta de liquidez del mercado de valores nacional chino y / o a demoras o interrupciones en la ejecución y liquidación de las operaciones.

#### Riesgo del mercado chino
La inversión en el mercado chino está sujeta a los riesgos de invertir en mercados emergentes en general, y a los riesgos concretos del mercado chino en particular. Desde 1978, el Gobierno chino viene aplicando medidas de reforma económica que inciden en la descentralización y el uso de las fuerzas del mercado para el desarrollo de la economía del país. Muchas de las reformas económicas emprendidas en China son nuevas o experimentales, y
están sujetas a ajustes y modificaciones. Cualquier cambio significativo en la política del país, o en las políticas sociales o económicas, podría tener un efecto perjudicial en las inversiones hechas en el mercado chino.
El marco regulador y jurídico de los mercados de capitales y las sociedades por acciones en China puede no estar tan bien desarrollado en comparación con el de los países desarrollados. Las normas y prácticas contables chinas pueden diferir de manera significativa con respecto a las normas de contabilidad internacionales. Las cámaras de liquidación y compensación de los mercados de valores chinos pueden no haber sido sometidas a tantas pruebas y pueden estar sujetas a mayores riesgos de error o ineficacia.
Las inversiones en valores de renta variable de empresas chinas pueden hacerse a través de acciones chinas de la clase A, de la clase B y de la clase H. Dado que el número de estos valores y su valor de mercado total conjunto son relativamente reducidos en comparación con mercados más desarrollados, la inversión en estos valores puede estar sometida a una mayor volatilidad de los precios y a una menor liquidez. El control del Gobierno chino sobre la conversión y movimientos de divisas al tipo de cambio del renminbi puede afectar de manera adversa a las operaciones y los resultados financieros de las empresas chinas.
Las inversiones en China continental están sujetas al riesgo de invertir en mercados emergentes y podrían exponer a los inversores a los siguientes riesgos:

#### Riesgo de divisas asociado al renminbi
El renminbi («RMB») actualmente no se puede convertir libremente. Aunque el RMB para operaciones en el exterior («CNH») y el RMB nacional («CNY») son la misma divisa, el valor del CNH puede variar, a veces considerablemente, con respecto al CNY, debido a numerosos factores entre los que se incluyen las políticas de cambio de divisas y las restricciones a la repatriación de capitales aplicadas por el gobierno chino, así como otros factores externos y fuerzas del mercado. Cualquier divergencia entre el CNH y el CNY podría afectar negativamente a los inversores y, como consecuencia, los Subfondos que invierten en China continental podrían estar expuestos a un mayor riesgo de divisas. Es posible que la capacidad del CNH (RMB utilizado para operaciones en el exterior) para cumplir con los reembolsos inmediatamente se vea reducida y que dichos pagos se vean retrasados.
Los inversores de cualquier clase de Acciones denominada en RMB estarán expuestos al mercado de CNH (RMB usado para operaciones en el exterior).
Cualquier depreciación del RMB podría afectar negativamente al valor de la inversión de un inversor del Subfondo.
El mercado de bonos denominados en CNH (RMB usado para operaciones en el exterior) es un mercado en desarrollo que aún es relativamente pequeño y resulta más vulnerable a la volatilidad y la falta de liquidez. Está sujeta a restricciones normativas impuestas por el gobierno chino, sujetas a cambios. En circunstancias extremas, los Subfondos que invierten en bonos denominados en CNH (RMB para operaciones en el exterior) podrían sufrir pérdidas debidas a la limitación
de su capacidad de inversión, o podrían no ser capaces de aplicar o perseguir plenamente sus objetivos o su estrategia de inversión.

#### Riesgo de suspensión del mercado de acciones de la clase A chinas y de volatilidad
Un Subfondo solo podrá adquirir o vender acciones de la clase A chinas ocasionalmente en aquellos momentos en los que dichas acciones puedan comprarse o venderse en la Bolsa de Valores de Shanghái o de Shenzhen, según sea el caso. El mercado de acciones de la clase A se considera volátil e inestable (por el riesgo de suspensión de un valor en particular o de una intervención del gobierno). La elevada volatilidad del mercado y las posibles dificultades de liquidación del mercado de acciones de la clase A pueden provocar además importantes fluctuaciones de los precios de los valores que cotizan en dicho mercado y, por consiguiente, pueden afectar negativamente al valor de un Subfondo.

#### Riesgos asociados con Stock Connect
Las inversiones de un Subfondo en acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect pueden estar sujetas a los siguientes riesgos. En caso de que un Subfondo no pueda invertir puntualmente en acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect, la capacidad del Subfondo para lograr sus objetivos de inversión puede verse negativamente afectada.
Las normativas aplicables no han sido sometidas a pruebas y están sujetas a modificaciones. No existe certeza con respecto a la manera en que estas se aplicarán, lo que podría afectar negativamente al Subfondo. El programa requiere el uso de nuevos sistemas informáticos, lo que podría suponer un riesgo operativo, debido a su carácter transfronterizo. Si los sistemas en cuestión dejasen de funcionar correctamente, las operaciones tanto en el mercado de Hong Kong como en el de Shanghái a través del programa podrían verse afectadas.

#### Valores chinos de Connect:
No hay seguridad alguna de que surja o se mantenga un mercado de negociación activo para los valores chinos de Connect. Si los diferenciales de los valores chinos de Connect fueran amplios, esto podría afectar negativamente a la capacidad del Subfondo para vender dichos valores al precio deseado.
Si el Subfondo tuviera que vender valores chinos de Connect en un momento en el que no existiese un mercado activo para ellos, el precio que percibiría de la venta (suponiendo que pudiera llevarla a cabo) sería probablemente inferior al precio percibido en caso de que existiera un mercado activo y, por lo tanto, la rentabilidad de un Subfondo podría verse negativamente afectada dependiendo del tamaño de la inversión del Subfondo en valores chinos de Connect a través del canal Connect.
Limitaciones de cuota: Stock Connect está sujeto a un límite de cuota diario. La cuota de inversión no pertenece a ningún Subfondo y se consume por orden de llegada.
En concreto, una vez que el saldo restante de la cuota diaria de la vía Northbound para la inversión en acciones chinas de la clase A llegue a cero, o que se supere su cuota diaria durante la sesión de compra inicial, las nuevas órdenes de compra serán rechazadas (aunque se permitirá a los inversores vender sus valores transfronterizos con independencia del balance de la
cuota diaria). La capacidad de un Subfondo para invertir en acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect puede verse afectada.
Riesgo de suspensión: Se contempla que tanto la Bolsa de Valores de Hong Kong («la SEHK») como la Bolsa de Valores de Shanghái («la SSE») y la Bolsa de Valores de Shenzhen («la SZSE») se reserven el derecho de suspender la vía Northbound y / o la vía Southbound para la inversión en acciones de Hong Kong, si fuera necesario a fin de asegurar un mercado ordenado y justo y de que los riesgos se manejen prudentemente. Antes de imponer una suspensión, debería obtenerse la autorización del regulador competente. En caso de que se imponga una suspensión a la vía Northbound, la capacidad de un Subfondo para acceder al mercado de acciones de la clase A a través de Stock Connect se verá negativamente afectada.
Diferencias en los días de negociación: El canal Stock Connect solo funciona los días en los que tanto el mercado de la SEHK como los mercados continentales (la SSE y la SZSE) estén abiertos para negociación y los servicios bancarios estén disponibles en ambos
mercados en los días de liquidación correspondientes. Por consiguiente, puede haber momentos en los que en el mercado continental sea un día de negociación pero no lo sea en el mercado de Hong Kong. En tales ocasiones, un Subfondo puede estar sujeto al riesgo de fluctuaciones de precio de las acciones chinas de la Clase A, ya que el Subfondo no podrá negociarlas a través de Stock Connect.
Riesgo operativo: Stock Connect proporciona un nuevo canal para los inversores de Hong Kong y extranjeros (como el Subfondo), que pueden acceder directamente al mercado de valores chino a través de él. Los operadores bursátiles podrán participar en este programa siempre y cuando cumplan con ciertos requisitos informáticos, en materia de gestión de riesgos y otros aspectos que pudiera especificar la cámara de compensación y / o la bolsa de valores correspondiente. Dado que los regímenes de valores y los sistemas jurídicos de los dos mercados difieren considerablemente, es posible que los participantes del mercado tengan que enfrentarse a problemas derivados de dichas diferencias de manera continuada, con el fin de que el programa funcione.
Asimismo, la «conectividad» de Stock Connect requiere encaminar órdenes a través de la frontera. Y ello, a su vez, requiere el desarrollo de nuevos sistemas informáticos por parte de la SEHK y de los participantes del mercado. No hay ninguna seguridad de que los sistemas de la SEHK y los operadores bursátiles vayan a funcionar correctamente ni de que vayan a continuar adaptándose a los cambios y a la evolución de ambos mercados. En el caso de que los sistemas correspondientes dejasen de funcionar correctamente, la negociación en ambos mercados a través del programa podría verse interrumpida.
Retirada de las acciones disponibles: Cuando una acción sea retirada del conjunto de acciones disponibles para su negociación a través de Stock Connect, dicha acción solo podrá venderse, pero no comprarse. Esto podría afectar a la cartera o a las estrategias de inversión de un Subfondo si, por ejemplo, la Sociedad gestora quisiera comprar una acción que ya ha sido retirada del conjunto de acciones disponibles.
Riesgo de liquidación y compensación: The Hong Kong Securities Clearing Company Limited («HKSCC») y China Securities Depository and Clearing Corporation Limited («CSDCC») han establecido vías de compensación y ambos se han convertido en operadores mutuos para la liquidación y compensación de las operaciones transfronterizas. En las operaciones transfronterizas iniciadas en un mercado, por un lado la cámara de compensación de dicho mercado deberá compensar y liquidar con sus propios operadores, y por otro lado, se compromete a cumplir con las obligaciones de compensación y liquidación de sus operadores para con la cámara de compensación contraparte. En el caso remoto de impago por parte de CSDCC y de que esta fuera declara morosa, la responsabilidad de HKSCC en relación con operaciones en la vía Northbound en el marco de sus contratos bursátiles con operadores de compensación se limitará a ayudar a estos últimos a formular sus demandas contra CSDCC. HKSCC intentará, de buena fe, recuperar los valores chinos y las cantidades pendientes de CSDCC a través de los canales legales disponibles o de la liquidación de CSDCC. En tal caso, un Subfondo podrá sufrir retrasos en el proceso de cobro o puede que no sea capaz de recuperar íntegramente sus pérdidas de CSDCC.
Acuerdos de titularidad nominal: Actualmente, los inversores hongkoneses y extranjeros (incluido el Subfondo) solo pueden negociar determinados valores que cotizan en la SSE («los valores de la SSE») y en la SZSE («los valores de la SZSE») a través del canal Stock Connect. HKSCC es el titular designado de los valores de la SSE y de los valores de la SZSE adquiridos por inversores hongkoneses y extranjeros a través de Stock Connect.
Las normas de la Comisión Reguladora de Valores de China («CSRC») que regulan Stock Connect establecen de manera expresa que los inversores gozan de los derechos y beneficios asociados a los valores adquiridos a través de Stock Connect que les atribuye la legislación aplicable. Se trata de reglamentos departamentales con efectos jurídicos en la China continental. Sin embargo, la aplicación de dichas normas no se ha puesto a prueba y no existe seguridad alguna de que los tribunales de la China continental las reconozcan (por ejemplo, en los procedimientos de liquidación de empresas chinas continentales).
Cabe destacar, no obstante, que en el marco de las normas del Sistema Central de Compensación y Liquidación («SCCL»), HKSCC, como titular nominal, no tiene obligación de emprender acciones legales o instar procedimientos judiciales para hacer valer ningún derecho en nombre de los inversores en relación con los valores de la SSE o de la SZSE, ya sea en la China continental o en cualquier otra parte. Por lo tanto, aunque la titularidad de un Subfondo pueda ser en última instancia reconocida, el Subfondo podría tener dificultades o sufrir retrasos a la hora de ejercer sus derechos respecto de los valores de la SSE o de la SZSE.
Participación en las operaciones societarias y las reuniones de las juntas de accionistas: HKSCC mantendrá a los operadores del SCCL informados de las acciones societarias relacionadas con los valores de la SSE y de la SZSE. Los inversores hongkoneses y
extranjeros (incluido un Subfondo) deberán cumplir con el acuerdo y el plazo establecidos por sus respectivos corredores o depositarios (es decir, por los operadores del SCCL). El plazo en el que podrán actuar en relación
con algunos tipos de acciones societarias concernientes a los valores de la SSE y de la SZSE podrá reducirse incluso a un solo día laborable. Por lo tanto, puede que un Subfondo no pueda participar en algunas acciones societarias de manera oportuna.
Los inversores hongkoneses y extranjeros (incluido un Subfondo) podrán ser propietarios de acciones de la SSE y de la SZSE negociados a través del programa Stock Connect por sus corredores o depositarios. De conformidad con las prácticas habituales en la China continental, no se permite tener varios apoderados. Por lo tanto, un Subfondo no podrá nombrar a varios apoderados para que asistan a las juntas de accionistas relativas a los valores de la SSE y de la SZSE, o participen en ellas.
Riesgo regulatorio: Stock Connect está cambiando y estará sujeto a reglamentos promulgados por las autoridades reguladoras, así como a las normas establecidas por las bolsas de valores de la China continental y de Hong Kong. Asimismo, es posible que los reguladores aprueben ocasionalmente nuevos reglamentos en relación con las operaciones y la aplicación transfronteriza de la ley en las operaciones transfronterizas realizadas a través de Stock Connect.
Los reglamentos aún no se han puesto a prueba y no existe certeza con respecto a la manera en la que se aplicarán. Además, están sujetos a cambios. No puede asegurarse que Stock Connect no vaya a cancelarse.
Ausencia de protección al amparo del Fondo para la Indemnización de los Inversores: Las inversiones de un Subfondo a través de Stock Connect no estarán cubiertas por el Fondo de Hong Kong para la Indemnización de los Inversores. El Fondo de Hong Kong para la Indemnización de los Inversores se creó para pagar indemnizaciones a inversores de cualquier nacionalidad que sufran pérdidas pecuniarias como resultado del impago de un intermediario o de una institución financiera autorizados en relación con productos bursátiles en Hong Kong. Dado que los problemas de impago en las operaciones hechas a través de Stock Connect no tienen como objeto productos cotizados o negociados en la SEHK ni en la bolsa de Hong Kong, no estarán cubiertos por el Fondo para la Indemnización de los Inversores. Por otro lado, puesto que un Subfondo realizará operaciones en la vía Northbound a través de corredores de Hong Kong y no de la China continental, sus inversiones no están protegidas en la China continental por el Fondo Chino para la
Protección de los Inversores de Valores (中國投資者保護基金). Por consiguiente, un Subfondo está expuesto a los riesgos de incumplimiento del corredor o corredores que utilice en sus operaciones con acciones chinas de clase A a través del programa.
Obligación de devolver los beneficios obtenidos a corto plazo: De conformidad con el derecho bursátil chino, quien posea una participación igual o superior al 5% del total de las acciones emitidas por una empresa china que cotice en bolsa («principal accionista») deberá devolver cualquier beneficio obtenido de la compra y venta de acciones de dicha empresa en caso de que ambas operaciones tengan lugar dentro de un periodo de seis meses. En el caso improbable de que el Subfondo se convirtiera en uno de los principales accionistas de una empresa china cotizada en bolsa, al invertir en valores chinos de Connect a través del canal Connect, los beneficios que pudiera obtener el Subfondo de dicha inversión podrían verse limitados y, por lo tanto, la rentabilidad del Subfondo y el propio Subfondo podrían
verse negativamente afectados, dependiendo del tamaño de la inversión del Subfondo en valores chinos de Connect adquiridos a través del canal Connect.

#### Control del inversor:
La legislación china exige que antes de que un inversor pueda vender cualquier acción, exista un saldo suficiente de acciones en la cuenta de dicho inversor. De no ser así, la SSE rechazará la orden de venta en cuestión.
La SEHK realizará controles previos de las órdenes de venta de valores chinos de Connect de sus operadores bursátiles (es decir, a los corredores de bolsa), a fin de evitar la venta en descubierto. Si el Subfondo desea vender sus valores chinos de Connect, estará obligado a transferirlos a las respectivas cuentas de sus corredores antes de que abra el mercado el día de la venta («día de negociación»), a menos que sus corredores puedan confirmar de otro modo que el Subfondo dispone de un saldo suficiente de acciones en su cuenta. En caso de no poder cumplir con este plazo, no podrá ejecutar la venta de los valores chinos de Connect en cuestión en nombre del Subfondo en el día de negociación. Debido a esta exigencia, es posible que el Subfondo no pueda vender sus posiciones en valores chinos de Connect de manera oportuna.
La alternativa, si el Subfondo tiene sus valores chinos de Connect en manos de un depositario que sea un operador o una cámara de compensación que formen parte del SCCL, es que el Subfondo solicite a dicho depositario que abra una cuenta separada especial («CSE») en el SCCL para depositar en ella sus valores chinos de Connect, y estar así más accesible al control previo a la venta. El SCCL asignará a cada CSE un identificador de inversor único («ID del inversor») a efectos de facilitar la comprobación por parte del sistema Connect de los activos de inversores tales como un Subfondo. Siempre y cuando haya un saldo suficiente de activos en la CSE en el momento en el que el Subfondo lance una orden de venta, el Subfondo solo tendrá que transferir los valores chinos de Connect desde su CSE a la cuenta de su corredor una vez ejecutada la orden y no antes de darla. Así, el Subfondo no estará sujeto al riesgo de no poder vender sus posiciones en valores chinos de Connect de manera oportuna por no transferirlos a tiempo a sus corredores.

#### Diferencias en el día de negociación:
El canal Connect solo funcionará aquellos días que tanto la SEHK como la SSE abran sus puertas para la negociación de valores, y cuando los bancos de ambos mercados estén abiertos en los días de liquidación correspondientes.
Por consiguiente, es posible que haya ocasiones en las que, aunque sea un día de negociación ordinario en la SSE, el Subfondo no pueda llevar a cabo ninguna operación con valores chinos de Connect. El Subfondo podrá estar sujeto a un riesgo de fluctuaciones de precio de los valores chinos de Connect durante el tiempo que el canal Connect no esté funcionando por el motivo anterior.

#### Riesgo fiscal en China
Existen riesgos e incertidumbres asociados a la legislación, los reglamentos y las prácticas vigentes en China. La interpretación y aplicabilidad de la legislación fiscal vigente en China puede no ser tan coherente y
transparente como la de países más desarrollados, y puede variar de una región a otra. Existe la posibilidad de que la legislación, los reglamentos y las prácticas actuales de China cambien con efectos retroactivos en el futuro. Cualquier aumento de las obligaciones fiscales aplicables a un Subfondo como resultado de dichos cambios podría afectar negativamente al valor de dicho Subfondo. Por otro lado, cualquier provisión fiscal constituida por la Sociedad gestora podría resultar excesiva o inadecuada para cumplir con las obligaciones fiscales reales en relación con las ganancias obtenidas de la venta de valores en China continental. Dependiendo el momento en el que realicen sus suscripciones y / o reembolsos, los inversores podrían verse perjudicados como consecuencia de cualquier insuficiencia de las provisiones fiscales, y no tendrán derecho a reclamar ninguna parte de la provisión excesiva (en su caso).
Aunque las autoridades competentes han anunciado que las ganancias obtenidas por los inversores hongkoneses y extranjeros (incluido un Subfondo) en la negociación de acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect estarán temporalmente exentas del impuesto de sociedades, el impuesto profesional y el impuesto sobre la renta de las personas físicas, los dividendos de las acciones chinas de la clase A pagados a inversores hongkoneses y extranjeros seguirán estando sujetos a una retención fiscal del 10% en la China continental, que deberá practicar la empresa que reparta los dividendos. Asimismo, los inversores deben tener presente que la exención fiscal aplicable a los beneficios obtenidos de la negociación de acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect y recogida en la «Circular sobre las políticas fiscales aplicables a Shanghai-Hong Kong Stock Connect» (documento Caishui (2014) n.º 81) («Circular n.º 81») y la «Circular sobre las políticas fiscales aplicables a Shenzhen-Hong Kong Stock Connect» (documento
Caishui (2016) n.º 127) («Circular n.º 127»), aprobadas por
el Ministerio de Finanzas, la Administración Fiscal y la CSRC el 14 de noviembre de 2014 y el 1 de diciembre de 2016 respectivamente, se aplican con carácter temporal y no existe seguridad alguna de que un Subfondo vaya a seguir disfrutando de dicha exención fiscal a largo plazo. Si la exención contemplada en la Circular n.º 81 y la Circular n.º 127 dejara de aplicarse, o si se publicara alguna directriz en relación con la situación fiscal de las acciones chinas de la clase A negociadas a través de Stock Connect que se apartara de la práctica actual de la Sociedad gestora, cualquier impuesto sobre los beneficios obtenidos de la negociación de acciones chinas de la clase A a través de Stock Connect sería soportado directamente por el Subfondo y podría tener un impacto sustancial en su Valor de inventario neto.
Las normas y prácticas fiscales de la China continental en relación con Stock Connect son nuevas, por lo que su aplicación aún no se ha puesto a prueba y resulta incierta. Es posible que cualquier anuncio que haga en el futuro la autoridad fiscal de la China continental exponga al Subfondo a obligaciones fiscales imprevistas, que podrían tener efectos retroactivos.

#### Impuesto de Sociedades («IS»)
Si el Subfondo está considerado a efectos fiscales como una empresa residente en la RPC (a la que se hace referencia igualmente como «China»), estará sujeto al pago del IS a un tipo del 25% sobre su base imponible mundial. Si el Subfondo está considerado como una empresa no residente en la RPC con un establecimiento o
sede en la RPC, los beneficios imputables a dicho establecimiento o sede estarán sujetos al IS a un tipo del 25%.
La Gestora de inversiones pretende gestionar y administrar el Subfondo de forma que la Sociedad y el Subfondo no sean considerados como empresas residentes en la RPC a efectos fiscales, ni como empresas no residentes con un establecimiento o sede en el país a efectos del IS, aunque, debido a la incertidumbre y a los posibles cambios en la legislación o las políticas fiscales, no puede garantizarse este resultado.
A menos que exista una exención o reducción en el marco de la actual legislación y reglamentos fiscales de la RPC, o al amparo de un acuerdo vigente para evitar la doble imposición («ADI»), una empresa no residente en la RPC sin establecimiento ni sede en el país está sujeta a retenciones en origen a cuenta del IS («RIS»), generalmente a un tipo del 10% sobre los ingresos obtenidos dentro de la RPC.
- Ganancias de capitalInversiones en acciones chinas de la clase A a través del canal ConnectEl 14 de noviembre de 2014, el Ministerio de Finanzas, la Administración Tributaria Estatal y la Comisión China del Mercado de Valores publicaron conjuntamente el documento Caishui 2014 N.º 81 («Circular 81»), que establece una exención temporal del IS para las ganancias de capital obtenidas por inversores extranjeros (incluido el Subfondo) mediante operaciones con acciones chinas de la clase A a través del canal Connect, en vigor a partir del 17 de noviembre de 2014. Debe tenerse en cuenta que la exención fiscal prevista por la Circular 81 para las operaciones con acciones chinas de la clase A a través del canal Connect es de naturaleza temporal.
- DividendosEn el marco de la actual legislación y los reglamentos fiscales de la RPC, los dividendos obtenidos de acciones de empresas chinas (incluidas las acciones chinas de la clase A negociadas a través del canal Connect) están sujetos a una RIS del 10%, aplicablea empresas extranjeras sin establecimiento ni sede en la RPC a efectos del IS. La entidad que distribuya dichos dividendos está obligada a practicar la RIS en cuestión. El tipo de la RIS podrá verse reducido en virtud de un ADI vigente, siempre y cuando se cumplan las condiciones para beneficiarse de dicho acuerdo previstas por este y por la legislación y los reglamentos fiscales de la RPC pertinentes.
- InterésA menos que sea aplicable una exención concreta, las empresas no residentes en la RPC están sujetas a una RIS del 10% sobre los intereses percibidos por instrumentos de deuda emitidos por empresas chinas, tipo que podrá verse reducido al amparo de un ADI, siempre que se cumplan las condiciones de este último. El interés percibido por bonos del Estadoemitidos por el Ministerio de Finanzas de la RPC y los gobiernos locales está exento de RIS en el marco del régimen del IS, y podrá estar igualmente exento al amparo de ciertos ADI. Los bonos emitidos por gobiernos locales normalmente son obligaciones emitidas por el gobierno de una provincia, una regiónautónoma o un municipio directamente bajo el Gobierno central, o por un municipio independiente que forme parte de la lista del plan estatal de la RPC.


#### Política de provisión fiscal para China
A la luz de las diversas incertidumbres en relación con la tributación en China de las ganancias de capital obtenidas de valores chinos, el Subfondo se reserva el derecho de establecer una provisión para las RIS sobre dichas ganancias o ingresos, tanto realizados como no realizados, y a retener el impuesto por cuenta del Subfondo. A menos que se especifique lo contrario en el Suplemento, el Subfondo no pretende hoy por hoy establecer una provisión para RIS sobre ganancias de capital brutas realizadas y no realizadas derivadas de operaciones con acciones chinas de la clase A a través del canal Connect.
La Gestora de inversiones decidirá, al inicio del Subfondo, si el objetivo y las políticas de inversión del Subfondo requerirán establecer dichas provisiones fiscales para el Subfondo en relación con las obligaciones fiscales descritas más arriba, tras recibir asesoramiento fiscal independiente y tenerlo en consideración. Aun cuando se establezcan provisiones, la
cuantía de estas podrá no ser suficiente para cumplir con las obligaciones fiscales reales. De hacerse cualquier provisión, el nivel de esta se establecerá en el Suplemento. Sin embargo, dadas las incertidumbres que rodean a la legislación fiscal vigente en la RPC y la posibilidad de que esta sufra cambios y se apliquen impuestos retroactivamente, cualquier provisión hecha por la Gestora de inversiones podría ser excesiva o inadecuada para cumplir con las obligaciones fiscales reales del país en relación con las ganancias obtenidas de las inversiones del Subfondo. Una vez resuelta cualquiera de las anteriores incertidumbres o en caso de futuros cambios en la legislación o las políticas fiscales, la Gestora de inversiones, tan pronto como sea posible, hará los ajustes pertinentes en la cuantía de la provisión fiscal que considere necesarios. Los inversores deberán tener en cuenta que, en caso de que se establezca una provisión fiscal, esta podrá ser excesiva o inadecuada para cumplir con las obligaciones fiscales reales de la RPC en relación con las ganancias o ingresos obtenidos de inversiones hechas por el Subfondo. Como consecuencia, los inversores podrían verse beneficiados o perjudicados, dependiendo de las normas finales de las autoridades fiscales competentes de la RPC. Si no se establece ninguna provisión para posibles retenciones fiscales, y en caso de que las autoridades fiscales de la RPC impongan dicha retención fiscal a las inversiones del Subfondo, el Valor de inventario neto del Subfondo podrá verse negativamente afectado. Por consiguiente, puede que se paguen reembolsos o repartos a los Accionistas con derecho sin tener plenamente en cuenta la carga fiscal que podría corresponderle al Subfondo, teniendo este que soportar posteriormente dicha carga, lo que afectaría a su Valor de inventario neto y a las Acciones restantes del Subfondo en cuestión. De ser así, tanto quienes fueran Accionistas a la sazón como los nuevos Accionistas se verán perjudicados por dicha merma.
Por otro lado, si la provisión es superior a las obligaciones fiscales de la RPC finales imputables al Subfondo, el excedente se repartirá entre el Subfondo y se reflejará en el valor de sus Acciones. Sin perjuicio de lo expuesto, cabe tener en cuenta que ningún Accionista que haya vendido sus Acciones del Subfondo antes de que se haya repartido el excedente de cualquier provisión
del Subfondo tendrá derecho a reclamar en forma alguna ninguna parte de las sumas retenidas repartidas entre el Subfondo, una suma que quedaría reflejada en el valor de las Acciones del Subfondo. Por lo tanto, los Accionistas que hayan rescatado sus Acciones se verán perjudicados como si hubieran sufrido la pérdida del excedente de la provisión para impuestos en la RPC.

#### Impuesto profesional y otras sobretasas
La Circular 81 establece que las ganancias de capital obtenidas por inversores extranjeros (incluido el Subfondo) de operaciones con acciones chinas de la clase A a través del canal Connect estarán exentas temporalmente del impuesto profesional de la RPC («IP»).
Los repartos de dividendos o beneficios procedentes de inversiones en renta variable obtenidos en la RPC quedan fuera del ámbito de aplicación fiscal del IP.
Se prevé que la reforma del IVA en la RPC, en cuyo marco los sectores sujetos al IP pasarán a tributar en el IVA, se amplíe al sector de servicios financieros a finales de 2015. No está claro si las ganancias de inversión obtenidas por empresas no residentes en la RPC estarán sujetas o no al IVA en el marco de la próxima reforma de este impuesto, y, de estarlo, en qué forma.
En caso de que deba pagarse el IP o el IVA, también se impondrán el impuesto de mantenimiento urbano y construcción (cuyos tipos actuales son del 1, el 5 o el 7%), la sobretasa educativa (actualmente al 3%) y la sobretasa educativa local (actualmente al 2%), calculados sobre la base del IP/IVA exigible.

#### Impuesto sobre transmisiones patrimoniales y actos jurídicos documentados
En la RPC, el impuesto sobre transmisiones patrimoniales y actos jurídicos documentados se aplica a la formalización o recepción de todos los documentos imponibles recogidos en el Reglamento Provisional de la RPC en la materia. El impuesto sobre transmisiones patrimoniales y actos jurídicos documentados se aplica a la formalización o recepción en la RPC de determinados documentos, incluidos los contratos de compraventa de acciones chinas de la clase A negociadas en Bolsas de Valores de la RPC. En el caso de los contratos de compraventa de acciones chinas de la clase A
(incluyendo las acciones chinas de la clase A negociadas a través del canal Connect), dicho impuesto recae actualmente en el vendedor, y no en el comprador, a un tipo del 0,1%.

#### Cuestiones generales
El Gobierno chino ha aplicado en los últimos años diversas políticas de reforma fiscal, y es posible que la actual legislación y los reglamentos en materia fiscal sean revisados o modificados en un futuro. Existe la posibilidad de que la legislación, los reglamentos y las prácticas actuales en materia fiscal de la RPC, incluyendo las exenciones o reducciones, cambien con efectos retroactivos en un futuro, y dichos cambios podrían tener un efecto adverso sobre el patrimonio del Subfondo. Es más, no hay ninguna seguridad de que el trato fiscal preferente dado actualmente a los inversores o empresas extranjeros (de haberlo) no vaya a ser suprimido. Cualquier cambio en las políticas fiscales podría reducir los beneficios después de impuestos de
las empresas de la RPC en las que invierte el Subfondo, con la consiguiente reducción de los ingresos y / o del valor de las Acciones.

#### Riesgo de calificación de solvencia en China
El sistema de calificación de solvencia de China continental y las metodologías de calificación usadas por las agencias de calificación chinas pueden ser distintos de los empleados en otros mercados. Las calificaciones de solvencia otorgadas por dichas agencias podrían, por lo tanto, no ser directamente comparables con las otorgadas por otras agencias de calificación internacionales.

### RIESGOS DE CUSTODIA Y LIQUIDACIÓN
Dado que un Subfondo puede invertir en mercados cuyos sistemas de custodia y / o liquidación de valores no estén plenamente desarrollados, los activos de dicho Subfondo que se negocien en esos mercados podrían quedar expuestos a determinados riesgos. Entre dichos mercados se incluyen, a título meramente enunciativo y no limitativo, Jordania, Bangladesh, Indonesia, Corea del Sur, Pakistán e India, y los riesgos aludidos incluirían, a título meramente enunciativo y no limitativo: liquidaciones imperfectas de entrega contra pago; un mercado físico y, por tanto, con posible circulación de títulos falsos; escasa información sobre operaciones y acuerdos societarios; proceso de registro que influye en la disponibilidad de los valores; falta de medios adecuados de asesoramiento sobre los marcos legal y fiscal; y la ausencia de un fondo de garantía/contra riesgos en el Depositario Central.
Los mecanismos de liquidación en los mercados emergente suelen ser menos fiables que los disponibles en países más desarrollados y ello incrementará, en consecuencia, el riesgo de impago con ocasión de la liquidación, lo que podría traer consigo cuantiosas pérdidas para la Sociedad y el Subfondo considerado en relación con sus inversiones en mercados emergentes.

### RIESGO DE LIQUIDEZ
Los Subfondos tratarán de adquirir únicamente valores para los que exista un mercado líquido. No obstante, no todos los valores en los que los Subfondos invierten cotizarán o tendrán calificaciones de solvencia asignadas y, en consecuencia, su liquidez puede ser baja. La inversión en valores ilíquidos puede reducir la rentabilidad de los Subfondos porque puede que estos últimos no puedan venderlos en un momento o a un precio ventajosos. Los Subfondos también podrían tener complicado vender los activos a su precio razonable en coyunturas adversas de mercado, lo que limitará la liquidez. Los diferenciales de oferta/demanda del precio de ciertos activos con menor liquidez también pueden ser mayores y, por lo tanto, el Subfondo podría soportar mayores costes de negociación. Las inversiones en valores extranjeros, Derivados o valores con un riesgo de crédito y / o de mercado importante tienden a tener una mayor exposición al riesgo de liquidez. Los mercados financieros de países con mercados emergentes suelen adolecer de la liquidez de la que se dispone en países más desarrollados. Las compras y ventas de inversiones pueden llevar más tiempo del que se precisa en las bolsas de países desarrollados y las operaciones podrían tener que concluirse a precios desfavorables.

#### Marco de liquidez para la gestión de los riesgos
La Sociedad gestora ha establecido un marco de liquidez para la gestión de los riesgos que le permite detectar, supervisar y controlar los riesgos de liquidez de los Subfondos (el «Marco»). El Marco, junto con las herramientas de gestión de la liquidez disponibles, pretende lograr un tratamiento equitativo de los accionistas y salvaguardar los intereses del resto de accionistas frente al comportamiento de reembolso de otros inversores, además de mitigar el riesgo sistémico.
El Marco de la Sociedad gestora está adaptado a las características específicas de cada Subfondo y tiene en cuenta las condiciones de liquidez del Subfondo en cuestión, la liquidez de la clase de activos, las herramientas de liquidez y los requisitos normativos.
La Sociedad gestora cuenta con la función de riesgo permanente para la aplicación del Marco. La función de riesgo permanente aplica el Marco para supervisar y gestionar el riesgo de liquidez de cada Subfondo. Dentro de este marco, la Gestora de inversiones y la función de riesgo permanente tienen en cuenta elementos como la liquidez de las inversiones; las previsiones de flujos de fondos y reembolsos; la liquidez del mercado y el coste de operar en diversas condiciones del mercado; y su capacidad para cumplir con los reembolsos y responder a flujos excesivos. La liquidez de la cartera y el riesgo de reembolso se evalúan periódicamente usando diferentes indicadores cualitativos y cuantitativos como pruebas de estrés, la concentración de accionistas, los patrones de rescate o los volúmenes negociados a diario de valores de la cartera. Cualquier resultado adverso significativo se notifica a la dirección superior de la Sociedad gestora de inversiones correspondiente, a los Consejeros y a la Sociedad gestora. Se han establecido procedimientos para aplicar medidas extraordinarias como el diferimiento de reembolsos o la suspensión de los Subfondos para cumplir con los reembolsos y mantener la liquidez indicada en el Folleto.
Este Marco permite que la función de riesgo permanente evalúe, revise y apruebe, conjuntamente con la Gestora de inversiones, con los Consejeros y la Sociedad gestora cualquier acción que deba emprenderse con poca antelación para responder a grandes reembolsos o ante situaciones de un mercado estructuralmente en tensión, a través de una o varias de las herramientas descritas a continuación. Los inversores deben tener en cuenta que existe el riesgo de que las herramientas no resulten eficaces a la hora de gestionar el riesgo de liquidez y reembolsos.
Herramientas para gestionar el riesgo de liquidez 
Dentro del Marco, existen herramientas para gestionar el riesgo de liquidez, incluidas:
- Como se describe con más detalle anteriormente bajo el epígrafe «Ajuste por dilución», los Consejeros podrán ajustar el Valor liquidativo de la acción de un Subfondo a fin de reducir el efecto dilutivo y repercutir los costes de las operaciones a los inversores que realicen operaciones.
- Un Subfondo podrá tomar a préstamo sumas que representen hasta un 10% de su Valor de inventario neto, siempre que dicho endeudamiento se contraiga con carácter transitorio.
- Si el número de Acciones de un Subfondo concreto respecto del cual se hayan recibido solicitudes de reembolso en cualquier Día de valoración supera una décima parte del número total de Acciones emitidas de dicho Subfondo, o supera una décima parte del Valor de inventario neto del Subfondo concreto respecto del cual se hayan recibido solicitudes de reembolso en ese día, los Consejeros podrán, a su libre elección, declinar el reembolso de cualesquiera Acciones que superen una décima parte del número total de Acciones emitidas de ese Subfondo o que superen una décima parte del Valor de inventario neto del Subfondo concreto respecto del cual se hayan recibido las solicitudes de reembolso.
- La Sociedad gestora podrá, con el consentimiento previo de un accionista, satisfacer el pago de un reembolso en especie mediante la asignación a favor del accionista de inversiones de la cartera del Subfondo en cuestión por un valor igual al precio de las Acciones objeto del reembolso en cuestión.
- La Sociedad podrá reembolsar obligatoriamente todas las Acciones de la Sociedad o todas las Acciones de cualquier Subfondo.
- En el supuesto de que fuera imposible o inadecuado llevar a cabo una valoración de un activo concreto aplicando las normas de valoración establecidas, los Consejeros podrán emplear otros métodos de valoración que gocen de general reconocimiento al objeto de obtener una valoración adecuada de dicho activo, siempre que cualesquiera métodos alternativos de valoración reciban la aprobación del Depositario.
- Los Consejeros podrán suspender el cálculo del Valor de inventario neto de un determinado Subfondo en ciertas circunstancias, como se describe con detalle más arriba bajo el epígrafe «Cálculo del Valor de inventario neto».


### RIESGO DE VALORACIÓN
Un Subfondo puede invertir parte de su patrimonio en valores y / o instrumentos no líquidos o no admitidos a cotización. Estas inversiones o instrumentos se valorarán por los Consejeros, o por aquellos en quienes ellos deleguen, de buena fe y consultando con la Gestora de inversiones respecto de su valor probable de realización. Estas inversiones son inherentemente difíciles de valorar y están sujetas a una incertidumbre considerable. No existe seguridad alguna de que las estimaciones resultantes del proceso de valoración reflejarán los precios actuales, o del último cierre, de estos valores. Si dicha valoración resulta incorrecta, puede afectar al cálculo del Valor de inventario neto del Subfondo.

### RIESGO DE PRÉSTAMO DE VALORES
Determinados Subfondos pueden celebrar operaciones de préstamo de valores. Como con cualquier concesión de crédito, se corren los riesgos de demora y recuperación. Si el prestatario de los valores deviene insolvente o incumple cualquiera de sus obligaciones derivadas de una operación de préstamo de valores, la garantía proporcionada respecto de esa operación, será ejecutada. El valor de la garantía se mantendrá por encima del valor de los títulos cedidos. No obstante, existe el riesgo de que el valor de la garantía pueda caer por debajo del
valor de los títulos cedidos. Además, debido a que un Subfondo podría invertir las garantías dinerarias recibidas, dentro de las condiciones y los límites establecidos por el Banco Central, una garantía sobre la inversión de un Subfondo estará expuesta al riesgo asociado a estas inversiones, como el incumplimiento o impago del emisor del valor correspondiente.

### RIESGO DE CRÉDITO
No puede garantizarse que los emisores (p. ej., Estados, municipios y distritos especiales) de los valores u otros instrumentos en los que un Subfondo invierta no experimentarán dificultades crediticias que puedan traer consigo la pérdida de la totalidad o una parte de las sumas invertidas en dichos valores o instrumentos, o de los pagos vencidos sobre tales valores o instrumentos. Los Subfondos también podrían estar expuestos al riesgo de crédito respecto de las contrapartes con las que operan o a las que colocan los márgenes o garantías sobre las transacciones en Derivados, y podrían soportar el riesgo de contraparte.

### RIESGO DE LAS CALIFICACIONES DE SOLVENCIA Y LOS VALORES SIN CALIFICACIÓN DE SOLVENCIA
Las agencias de calificación crediticia son servicios privados que califican la calidad crediticia de los valores de renta fija, incluidos los valores convertibles. Las calificaciones de solvencia asignadas por una agencia de calificación crediticia no son estándares absolutos de calidad crediticia, y no evalúan los riesgos de mercado. Las agencias de calificación pueden tener fallos, en lo que se refiere a modificar a tiempo las calificaciones de solvencia, y la situación financiera actual de un emisor podría ser mejor o peor de la indicada por su calificación. En el caso de que descienda la calificación de un valor adquirido por un Subfondo, dicho valor podría perder liquidez y, como consecuencia, el Subfondo en cuestión podría ser incapaz de vender dicho valor en un momento o a un precio ventajosos. Un Subfondo no venderá necesariamente un valor cuando su calificación crediticia se reduzca por debajo de la que tenía en el momento de la compra. Las Gestoras de inversiones no se guían exclusivamente por las calificaciones de solvencia, y desarrollan su propio análisis de calidad del crédito de los emisores. En el caso de que los servicios de calificación asignen distintas calificaciones crediticias al mismo valor, las Gestoras de inversiones determinarán cuál es la calificación que mejor refleja, a su juicio, la calidad y riesgo del valor en ese momento, que podría ser el más elevado de las diversas calificaciones que se le asignan.
Cada uno de los Subfondos podrá adquirir valores que no hayan sido calificados por una agencia de calificación crediticia si su Gestora de inversiones determina que el valor es una calidad comparable a la de un valor con calificación que pueda comprar el Subfondo. Los valores sin calificación de solvencia pueden ser menos líquidos que los valores con calificación de solvencia comparables, y conllevan el riesgo de que la Gestora de inversiones pudiera evaluar indebidamente la calificación de solvencia comparada del valor. El análisis de la solvencia de los emisores de valores de alto rendimiento puede resultar más compleja que en el caso de los emisores de valores de renta fija de calidad superior. En
la medida en que un Subfondo invierta en valores de alto rendimiento y / o sin calificación, el éxito del Subfondo en la consecución de su objetivo de inversión podría depender más del análisis de solvencia realizado por la Gestora de inversiones, que si el Subfondo invirtiese exclusivamente en valores de calidad más elevada y que tengan asignada calificación crediticia.

### RIESGO DE REEMBOLSO
Unos grandes volúmenes de reembolsos en un Subfondo podrían dar lugar a que el Subfondo se viese obligado a vender activos en un momento y a un precio que normalmente no serían los preferidos para liquidar estos activos.

### VARIACIONES DE LOS TIPOS DE INTERÉS
El valor de las Acciones podría verse afectado por movimientos adversos sustanciales de los tipos de interés. Por lo general, los precios de los valores de deuda suben cuando caen los tipos de interés, mientras que sus precios caen cuando suben los tipos de interés.

### CRISIS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS MUNDIALES E INTERVENCIÓN GUBERNAMENTAL
Los mercados financieros mundiales están sufriendo actualmente unas perturbaciones profundas y fundamentales, con una inestabilidad dramática. Aún no está clara la medida en que las causas subyacentes de inestabilidad penetran en todos los mercados financieros mundiales, pero estas causas subyacentes han llevado a una extensa intervención gubernamental, que no tiene precedentes. Los reguladores de muchos mercados han aplicado o propuesto una serie de medidas reguladoras de emergencia de gran alcance, como la propuesta de un
«fondo de salvamento» en Estados Unidos y las restricciones, en muchos mercados, para las ventas en posición corta de valores tanto financieros como de otras categorías. En algunos casos, las intervenciones de esta clase se han producido con carácter de «emergencia», con poco o ningún preaviso, con la consecuencia de que se ha visto súbitamente yo sustancialmente eliminada la capacidad de algunos participantes del mercado para seguir ejecutando ciertas estrategias y / o gestionando el riesgo de sus posiciones abiertas. Además, debido a la incierta estabilidad de las entidades financieras mundiales, no puede garantizarse la seguridad de los activos mantenidos por cualquier entidad financiera, cualesquiera que sean las condiciones de un acuerdo con esa entidad. Debido a las complejidades de los mercados financieros mundiales y al escaso marco temporal en el que han podido actuar los gobiernos, estas intervenciones han sido, en ocasiones, poco claras en cuanto a su alcance y aplicación, dando lugar a una confusión e incertidumbre que por sí mismas han perjudicado considerablemente el funcionamiento eficaz de esos mercados, y también a las estrategias que anteriormente funcionaban con éxito. Resulta imposible predecir con certeza cuáles serán las restricciones temporales o permanentes que pudieran imponerse a los mercados, y / o los efectos de tales restricciones sobre la capacidad de cualquier Subfondo para cumplir con sus objetivos o políticas de inversión. No obstante, los Consejeros de la Sociedad consideran que existe una
probabilidad de una mayor regulación de los mercados financieros mundiales, y que esta mayor regulación podría perjudicar considerablemente los resultados de los Subfondos.

### PERTURBACIONES DEL MERCADO
Un Subfondo podría sufrir pérdidas considerables en el caso de que los mercados se vean afectados por perturbaciones y otros eventos extraordinarios, de una forma que no sea acorde con las relaciones históricas de determinación de precios. El riesgo de pérdida motivado por una desconexión con los precios históricos se acrecienta por el hecho de que, en mercados perturbados, muchas posiciones se vuelven ilíquidas, haciendo difícil o imposible cerrar las posiciones cuando del mercado se mueve contra ellas. Habitualmente, en unos mercados perturbados se reducirá la financiación por parte de sus bancos, operadores y otras contrapartes, disponible para un Subfondo. Tal reducción podría dar lugar a pérdidas considerables para ese Subfondo. Una súbita contracción del crédito, por parte de la comunidad de operadores, ha dado lugar a liquidaciones forzosas y pérdidas considerables en muchos fondos de inversión y otros vehículos. Debido a que las perturbaciones del mercado y las pérdidas de un sector pueden causar efectos de onda expansiva en otros sectores, muchos fondos de inversión y otros vehículos han sufrido fuertes pérdidas, aunque no tuvieran necesariamente fuertes inversiones relacionadas con el crédito. Una bolsa o mercado financiero pueden en ocasiones suspender o limitar la contratación. Una suspensión de esta clase haría difícil o imposible que alguno de los Subfondos liquidase las posiciones afectadas, lo que expondría a estos Subfondos a sufrir pérdidas. Tampoco existe seguridad alguna de que los mercados extrabursátiles se mantengan suficientemente líquidos para que los Subfondos cierren sus posiciones.

### FIABILIDAD DE LA INFORMACIÓN
No existe seguridad de que sean totalmente fiables las fuentes de información relativas a los países a los que se orientarían nuestras inversiones. Las estadísticas oficiales pueden obtenerse sobre bases distintas de las utilizadas en los países desarrollados. En consecuencia, cualquier afirmación relacionada con algunos de estos países objetivo debe someterse a algún grado de incertidumbre sobre la fiabilidad de la información oficial y pública disponible.

### RIESGO DE VALORACIÓN DE LA GESTORA DE INVERSIONES
El Agente administrativo podrá consultar con una Gestora de inversiones acerca de la valoración de determinadas inversiones. Aunque existe un conflicto inherente de intereses entre la participación de una Gestora de inversiones en la determinación del precio o la valoración de las inversiones de un Subfondo y el desempeño por parte de dicha Gestora de inversiones en sus restantes cometidos y responsabilidades en relación con dicho Subfondo, toda Gestora de inversiones deberá tratar de resolver dicho conflicto de manera equitativa y conforme al interés de los inversores. Estas inversiones son inherentemente difíciles de valorar y están sujetas a una incertidumbre considerable. No existe seguridad alguna
de que las estimaciones resultantes del proceso de valoración reflejarán los precios actuales, o del último cierre, de estos valores.

### RIESGO DE CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL
Determinados Subfondos pueden invertir en valores de pequeñas y medianas (por capitalización bursátil) empresas, o en instrumentos financieros relacionados con dichos valores, que pueden presentar un mercado más limitado que los valores de empresas de mayor capitalización, y podrían conllevar mayores riesgos y volatilidad que los de estas últimas. En consecuencia, podría resultar más difícil conseguir vender estos valores en un momento propicio o sin una reducción notable de su precio que en el caso de los valores de empresas con mayor capitalización bursátil y un mercado de negociación más amplio. Además, la cotización de los valores de pequeñas y medianas empresas podría acusar una mayor volatilidad, ya que por lo general muestra una mayor sensibilidad a los factores adversos del mercado, como la publicación de unos informes económicos desfavorables.
Las empresas con menores capitalizaciones bursátiles pueden encontrarse en una fase más temprana de desarrollo, estar sujetas a mayores riesgos de negocio, tener líneas de producto limitadas, contar con recursos financieros también limitados y disponer de menor profundidad de la gestión que las empresas más afianzadas. Además, estas empresas pueden tener dificultades para resistir la competencia de otras empresas más afianzadas dentro de sus sectores. Los valores de empresas con menores capitalizaciones bursátiles pueden contar con un escaso volumen de contratación (y tenerse que vender, por ello, con descuento respecto de los precios vigentes en el mercado, o vendidos en partidas pequeñas a lo largo de un extenso periodo de tiempo), siendo también posible que sean seguidas por menos analistas de investigación de inversiones, y que estén sujetas a oscilaciones de precios más amplias, todo lo cual puede generar una mayor probabilidad de pérdida que la inversión en valores de empresas de mayor capitalización. Además, los costes de transacción de los valores de menor capitalización pueden ser mayores que los correspondientes a las empresas de capitalización más elevada.

### RIESGO DE GESTORA DE GESTORAS
Algunos Subfondos utilizan un enfoque de gestora de gestoras, por el cual, aunque la Gestora de inversiones supervisa la gestión general de los activos del Subfondo a través de las Gestoras delegadas de inversiones, cada Gestora delegada de inversiones toma decisiones de inversión de forma independiente. La Gestora de inversiones no gestionará ninguna parte del Subfondo directamente. La Gestora de inversiones no tiene ninguna autoridad en relación con las inversiones sobre ninguna de las cuentas de las Gestoras delegadas de inversiones. La Gestora de inversiones no está en una posición en la que pueda asumir la conformidad previa a las operaciones de ninguna Gestora delegada de inversiones.
Es posible que los estilos de inversión de las Gestoras delegadas de inversiones no se complementen entre sí. Como consecuencia de ello, la exposición del Subfondo a un determinado valor, sector, capitalización bursátil, área geográfica o estilo de inversión podría, de forma no
intencionada, ser superior o inferior a la exposición que hubiese tenido si el Subfondo contase con una única Gestora delegada de inversiones. Además, si una Gestora delegada de inversiones compra un valor durante un periodo de tiempo concreto, mientras otra Gestora delegada de inversiones lo vende o mantiene una posición corta sobre ese mismo valor, el Subfondo incurrirá en costes de transacción y la posición neta del Subfondo en el valor puede ser aproximadamente similar a la que tendría con una única Gestora delegada de inversiones y sin estas transacciones en su cartera.
También es posible que dos o más Gestoras delegadas de inversiones adquieran el mismo valor, al mismo tiempo, sin que se sumen sus operaciones, lo que supondría unos gastos por operaciones de cartera superiores.

### RIESGO DE ASIGNACIÓN
La capacidad del Subfondo para alcanzar su objetivo de inversión empleando el método de gestión de gestoras depende, en parte, de la capacidad de la Gestora de inversiones para asignar los activos del Subfondo entre las Gestoras delegadas de inversiones. No existe ninguna seguridad acerca de que las asignaciones realizadas sean las adecuadas para cumplir el objetivo de inversión del Subfondo.
Además, en lo que respecta a los Subfondos que aplican estrategias de asignación dinámica de activos, las inversiones del Subfondo pueden reajustarse periódicamente y, por lo tanto, el Subfondo podría soportar mayores costes de transacción que un fondo con una estrategia de asignación estática.

### RIESGOS ESPECÍFICOS DE LA INVERSIÓN EN SOCIEDADES DE PEQUEÑA CAPITALIZACIÓN

#### Riesgos de valores de pequeña capitalización
En general, las acciones de sociedades de pequeña capitalización se negocian en volúmenes más reducidos y están sujetas a mayores o más impredecibles cambios de precio que los valores de mayor capitalización, o el mercado en general. Las sociedades de pequeña capitalización pueden tener líneas de producto o mercados limitados, ser financieramente menos seguras que las empresas mayores, o depender de un número reducido de personal clave. Si se dan acontecimientos adversos, como los debidos a cambios en la dirección o al fracaso de un producto, la inversión del Subfondo en una sociedad de pequeña capitalización puede perder valor sustancial. Invertir en empresas de pequeña capitalización requiere una perspectiva de inversión a más largo plazo y puede no resultar conveniente para todos los inversores.

#### Riesgo de pequeñas empresas
Las pequeñas empresas pueden brindar mayores oportunidades de apreciación del capital que otras mayores, aunque tienden a ser más vulnerables a acontecimientos adversos que estas últimas, por lo que la inversión en ellas puede conllevar ciertos riesgos especiales. Las pequeñas empresas pueden tener líneas de producto o mercados limitados, o pocos recursos financieros, y pueden ser dependientes de un grupo directivo reducido. Asimismo, dichas empresas pueden haber sido recientemente organizadas y tener poca o
ninguna trayectoria de éxito. Además, la Gestora de inversiones puede no haber tenido oportunidad de evaluar el rendimiento de estas empresas más recientes en condiciones de mercado adversas o fluctuantes. Los valores de empresas pequeñas pueden negociarse con menor frecuencia y en menor volumen que valores más extendidos. Los precios de estos valores pueden fluctuar de forma más acusada que los de otros, y el Subfondo puede experimentar ciertas dificultades a la hora de comprar o cerrar posiciones con dichas acciones a precios de mercado vigentes. Es posible que no haya tanta información disponible públicamente acerca de los emisores de estos valores, o que exista un menor interés del mercado por ellos que en el caso de empresas mayores, y ambos aspectos pueden causar una importante volatilidad de los precios. Algunos valores de pequeños emisores pueden no tener liquidez o estar restringidos en términos de reventa.

### FISCALIDAD
Se llama la atención de los inversores sobre el apartado
«Régimen fiscal» de este Folleto, y principalmente en los que se refiere a la obligación tributaria ocasionada por ciertos hechos como transformación en efectivo, reembolso o transferencia de Acciones por parte de los Accionistas, o el pago de dividendos a estos últimos, cuando estos Accionistas son Residentes en Irlanda o Residentes Habituales en Irlanda. Además, los inversores deben ser conscientes de que los ingresos o dividendos que perciban, o los beneficios que realicen, podrán dar lugar a una imposición adicional en su país de ciudadanía, residencia, domicilio y / o constitución. Los inversores deben consultar a sus asesores financieros u otros profesionales, acerca de las posibles consecuencias tributarias o de otra clase, debidas a la suscripción, la tenencia, la transferencia, el canje, el reembolso o cualquier otra operación con Acciones, con arreglo a las legislaciones de sus países de ciudadanía, residencia, domicilio y / o constitución.
Cualquier cambio en la legislación fiscal de Irlanda, o de cualquier otra parte, podría afectar (i) a la capacidad de la Sociedad o de cualquier Subfondo para lograr su objetivo de inversión; (ii) al valor de las inversiones de la Sociedad o de cualquier Subfondo; o (iii) a la capacidad para pagar rendimientos a los Accionistas o para modificar dichos rendimientos. Cualquiera de dichos cambios, que además podrían ser retroactivos, podría afectar a la validez de la información aquí recogida, basada en la legislación y las prácticas fiscales actuales. Los inversores potenciales y los Accionistas deben tener en cuenta que la información fiscal aquí incluida, así como la incluida, según los casos, en cualquier Suplemento, se basa en la asesoría recibida por los Consejeros en relación con la legislación y las prácticas en vigor en la jurisdicción pertinente en la fecha del presente Folleto. Al igual que ocurre con cualquier inversión, no puede garantizarse que vaya a durar indefinidamente la posición tributaria o la posición tributaria propuesta vigente en el momento de la realización de una inversión en la Sociedad.
Si, como consecuencia de la condición de un Accionista, la Sociedad o un Subfondo incurren en alguna deuda fiscal, en cualquier jurisdicción, incluyendo cualesquiera intereses o sanciones que le afecten si se produce cualquier hecho imponible, la Sociedad o el Subfondo estarán facultados para deducir este importe del pago debido a ese hecho, o bien para reembolsar o cancelar un
número suficiente de las Acciones poseídas por el Accionista o el beneficiario efectivo de esas acciones, que alcancen el valor suficiente, una vez deducidos todos los gastos de reembolso, para satisfacer esa obligación. El Accionista de que se trate deberá indemnizar y mantener indemnizada a la Sociedad o al Subfondo frente a cualquier pérdida que estos sufran por incurrir en alguna deuda fiscal y cualesquiera intereses o sanciones si se produce cualquier hecho imponible, incluso si no se ha efectuado tal deducción, apropiación o cancelación.
Se advierte a los Accionistas y a los inversores potenciales de los riesgos fiscales asociados a invertir en la Sociedad. Véase el apartado «Fiscalidad».

### LEY DE CUMPLIMIENTO FISCAL DE CUENTAS EXTRANJERAS (FOREIGN ACCOUNT TAX COMPLIANCE ACT)
Las disposiciones sobre cumplimiento fiscal de cuentas extranjeras («FATCA») de la Ley de incentivos a la contratación para la recuperación del empleo de 2010, que se aplican a ciertos pagos, están diseñadas básicamente para obligar a que se presente al Servicio de Impuestos Internos de EE. UU. (IRS) la información relativa a la propiedad directa e indirecta por parte de Personas Estadounidenses Especificadas de cuentas no estadounidenses y entidades no estadounidenses, de forma que de no facilitarse la información exigida, ello dará lugar a retenciones fiscales en EE. UU. del 30% a las inversiones estadounidenses directas (y puede que también a las inversiones estadounidenses indirectas). Con el fin de evitar las retenciones fiscales en EE. UU., es probable que tanto los inversores estadounidenses como los no estadounidenses estén obligados a facilitar información sobre sí mismos y sus inversores. En este sentido, los Gobiernos de Irlanda y Estados Unidos firmaron el 21 de diciembre de 2012 un acuerdo intergubernamental («IGA irlandés») con respecto a la aplicación de las FATCA (para ver más detalles, consulte el apartado titulado «Cumplimiento de los requisitos de información y retención de EE. UU.»).
En virtud del IGA irlandés, por lo general, las instituciones financieras extranjeras (FFI) que cumplan plenamente con los reglamentos pertinentes no estarán obligadas a aplicar la retención fiscal del 30%. Cada uno de los Subfondos de la Sociedad se ha registrado como
«Reporting Model 1 FFI». La Sociedad intentará cumplir todas las obligaciones que se le imponen a fin de evitar la imposición de cualquier retención fiscal establecida por la FACTA. Sin embargo, es imposible asegurar que la Sociedad pueda satisfacer las obligaciones pertinentes de la FATCA. Si la Sociedad se ve sujeta a una retención fiscal debido a la FATCA, el valor de las Acciones de los Accionistas podría sufrir pérdidas considerables. No obstante, en caso de que la Sociedad se vea sujeta a retenciones fiscales estadounidenses conforme a las FATCA, o no esté en disposición de cumplir con algún requisito de las FATCA, el Agente administrativo, actuando en nombre de la Sociedad, podrá adoptar medidas en relación con la inversión de un Accionista en la Sociedad para corregir dicho incumplimiento y / o para asegurarse de que soporte económicamente dicha retención el inversor en cuestión, cuyo incumplimiento de la obligación de facilitar la información necesaria o de convertirse en una institución financiera extranjera participante u otra acción o inacción haya dado lugar a
las retenciones fiscales o al incumplimiento, incluido el reembolso obligatorio, total o parcial, de la tenencia de acciones de dicho Accionista en la Sociedad.
Los Accionistas y los inversores potenciales deberán consultar a su propio asesor fiscal las cuestiones relacionadas con los requisitos de certificación y presentación de información fiscal federal, estatal y local en EE. UU. y otros países, relacionados con la inversión en la Sociedad.

### NORMAS COMUNES DE INFORMACIÓN (CRS)
Basándose considerablemente en el planteamiento intergubernamental con respecto a la aplicación de la FATCA, la OCDE desarrolló las normas comunes de información («CRS», por sus siglas en inglés) para abordar la cuestión de la evasión en paraísos fiscales de manera global. Además, el 9 de diciembre de 2014, la Unión Europea adoptó la Directiva del Consejo de la UE 2014/107/UE, que modifica la Directiva 2011/16/UE por lo que se refiere a la obligatoriedad del intercambio automático de información en el ámbito de la fiscalidad («DAC2»).
El CRS y la DAC2 constituyen un estándar común en materia de diligencia debida, elaboración de informes e intercambio de información financiera. De conformidad con el CRS y la DAC2, las jurisdicciones participantes y los Estados miembros de la UE deberán obtener de las
instituciones financieras declarantes —e intercambiar automáticamente con los socios todos los años— información financiera relativa a todas las cuentas declarables identificadas por las instituciones financieras sobre la base de procedimientos comunes de diligencia debida e información. La Sociedad está obligada a
cumplir con los requisitos de diligencia debida y de información del CRS y la DAC2 aprobados por Irlanda. Podrá requerirse a los Accionistas que faciliten información adicional a la Sociedad para que esta pueda cumplir con sus obligaciones en el marco del CRS y la DAC2. En caso de no facilitar la información solicitada, un inversor podrá incurrir en responsabilidades por cualesquiera penalizaciones u otros gastos que se ocasionen y / o estar sujeto al reembolso obligatorio de sus Acciones de la Sociedad.
Los Accionistas y los inversores potenciales deberán consultar a su propio asesor fiscal sus requisitos de certificación específicos en relación con las inversiones en la Sociedad.

### LA NORMA VOLCKER
Los organismos reguladores estadounidenses han adoptado la «Norma Volcker», que impone diversas restricciones a entidades financieras como The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales («BNY Mellon»), a la vez que ofrece varias excepciones.
La Norma Volcker excluye a los «fondos públicos extranjeros», como los Subfondos de la Sociedad, que cumplen determinados criterios, incluyendo, en el caso de los Subfondos, que los intereses de propiedad de los Subfondos se vendan predominantemente a personas distintas a BNY Mellon y sus afiliadas, consejeros y empleados ejecutivos sénior (los organismos reguladores esperan que al menos el 75% de cada Subfondo esté en poder de personas no estadounidenses que no estén
afiliadas ni sean consejeros o empleados ejecutivos sénior de BNY Mellon). Por consiguiente, en la medida en que BNY Mellon brinde capital inicial a un Subfondo de la Sociedad y / o las afiliadas, los consejeros o los empleados ejecutivos sénior de BNY Mellon realicen inversiones en dicho Subfondo, BNY Mellon tomará medidas para conseguir suficientes activos mediante la inversión por parte de terceros y / o reducir sus inversiones de capital inicial o las de sus afiliadas, consejeros o empleados ejecutivos sénior, de forma que sus inversiones, así como las de sus afiliadas, consejeros o empleados ejecutivos sénior constituyan menos del 25% del Subfondo en el plazo de tres años, normalmente desde la creación del Subfondo.
Si BNY Mellon se ve obligado a desinvertir parte o la totalidad de sus inversiones de capital inicial en un Subfondo, deberán venderse posiciones de la cartera para obtener capital. Dichas ventas conllevan los riesgos siguientes: BNY Mellon podría poseer inicialmente un porcentaje mayor del Subfondo y cualquier reducción obligatoria podría incrementar las tasas de rotación de la cartera del Subfondo, con el correspondiente incremento de los costes y gastos de corretaje y transferencia, así como repercusiones fiscales. La información detallada acerca de la inversión de BNY Mellon en cada Subfondo, en su caso, se encuentra disponible mediante solicitud.

### LEY ESTADOUNIDENSE DE HOLDINGS BANCARIOS (US BANK HOLDING COMPANY ACT)
BNY Mellon está sometida a determinadas leyes bancarias de EE. UU. y del extranjero, incluida la Ley de Holdings Bancarios (Bank Holding Company Act) de 1956 modificada (la «BHCA»), y el reglamento del Comité de Gobernadores de la Reserva Federal (la «Reserva Federal»). Asimismo, se ha elegido a BNY Mellon para convertirse en una «sociedad financiera de cartera» (una
«FHC») según la BHCA, un estatus disponible para un holding bancario que cumple determinados criterios. Mientras que las FHC pueden intervenir en una gama de actividades más amplia que los holdings bancarios que no lo son, las actividades de las FHC y sus filiales están sujetas a determinadas restricciones impuestas por la BHCA y otros reglamentos.
Si se considera que BNY Mellon debe «controlar» la Sociedad en el sentido de la BHCA, se espera que estas restricciones se apliquen también a la Sociedad. En consonancia, la BHCA y otras leyes, reglas, reglamentos, directivas bancarios vigentes y las interpretaciones de los mismos por parte del personal de los organismos reguladores que las administran pueden restringir las transacciones y relaciones entre BNY Mellon, por una parte, y la Sociedad, por otra, y pueden restringir las inversiones, actividades y transacciones de la Sociedad. Por ejemplo, los reglamentos de la BHCA pueden restringir la capacidad de la Sociedad de realizar determinadas inversiones o las dimensiones de ciertas inversiones, imponer un periodo de tenencia máximo en todas o algunas de las inversiones de la Sociedad, restringir la capacidad de la Gestora de inversiones de participar en la gestión y las operaciones de las sociedades en las que invierte la Sociedad, y restringir la capacidad de BNY Mellon de invertir en la Sociedad.
Además, determinados reglamentos de la BHCA pueden
requerir la adición de posiciones que poseen, tienen o controlan entidades relacionadas. Por ello, en
determinadas circunstancias, puede ser preciso combinar las posiciones en posesión de BNY Mellon (incluidas las de la Gestora de inversiones) en nombre de clientes con posiciones en posesión de los subfondos de la Sociedad. En este caso, cuando los reglamentos de la BHCA imponen un límite para el importe de una posición en posesión, las Gestoras de inversiones pueden emplear la capacidad disponible para realizar inversiones para las cuentas de otros clientes, lo que puede precisar que la Sociedad limite y / o liquide determinadas inversiones.
Estas restricciones pueden afectar de forma especialmente negativa a la Sociedad, por ejemplo, si afectan a la capacidad de la Gestora de inversiones para ejecutar determinadas estrategias dentro de la política de inversión de un Subfondo o a la hora de negociar determinados valores. En el futuro, BNY Mellon podría dejar de considerarse una FHC, lo que podría hacer que la Sociedad se enfrentase a restricciones adicionales.

### LIMITACIONES Y RESTRICCIONES POTENCIALES A LAS OPORTUNIDADES Y ACTIVIDADES DE INVERSIÓN DE BNY MELLON Y LA SOCIEDAD
BNY Mellon dirige un programa razonablemente diseñado para garantizar el cumplimiento general de las obligaciones relacionadas con las sanciones económicas y comerciales aplicables directamente a sus actividades (aunque dichas obligaciones no son necesariamente las mismas a las que puede estar sujeta la Sociedad). Estas sanciones económicas y comerciales pueden prohibir, entre otras cosas, transacciones con y la prestación de servicios a, directa o indirectamente, determinados países, territorios, entidades e individuos. Estas sanciones económicas y comerciales, y la aplicación por parte de BNY Mellon de su programa de cumplimiento con respecto a las mismas, pueden restringir o limitar las actividades de inversión de la Sociedad.

### RIESGO DE SEGURIDAD CIBERNÉTICA
La Sociedad, la Sociedad gestora y sus proveedores de servicios (incluidos la Gestora de inversiones, el Agente administrativo, el Depositario y las entidades comercializadoras) (las «Personas afectadas») pueden estar expuestos a los riesgos operativos y de seguridad de la información, así como otros riesgos relacionados, provocados por incidentes de seguridad informática. En general, los incidentes cibernéticos pueden deberse a ataques deliberados o actos no intencionados. Los ataques de seguridad informática incluyen, entre otros, la obtención de acceso sin autorización a sistemas digitales (por ejemplo, mediante piratería o códigos de software malintencionados) con objeto de desviar activos o información confidencial, dañar datos o provocar interrupciones en el funcionamiento. Los ataques cibernéticos también pueden llevarse a cabo sin que se precise acceso no autorizado, por ejemplo, provocando ataques de denegación de servicio en sitios web (es
decir, intentos de hacer que los servicios no estén
disponibles para los usuarios previstos). Los incidentes de seguridad informática que sufren las Personas Afectadas pueden provocar alteraciones y afectar a las operaciones comerciales, lo que podría causar pérdidas financieras, por ejemplo, al interferir con la capacidad de un Subfondo de calcular su Valor de inventario neto; obstaculizar las operaciones de una cartera del
Subfondo; impedir que los Accionistas hagan negocios con la Sociedad; infringir la legislación vigente en materia de privacidad, seguridad de datos u otras cuestiones; conllevar sanciones y multas reglamentarias; dañar la reputación, o requerir reembolsos u otros costes de compensación o reparación, gastos jurídicos o costes adicionales para cumplir la normativa. También podrían producirse consecuencias perjudiciales similares como resultado de los incidentes de seguridad cibernética que afecten a los emisores de valores en los que invierte el Subfondo, las contrapartes con las que opera un Subfondo, las autoridades reguladoras públicas, operadores de cambio y otros operadores de los mercados financieros, bancos, intermediarios, agentes, compañías de seguros, otras entidades financieras y demás partes. Aunque se han desarrollado sistemas de gestión de riesgos de la información y planes de continuidad de negocio diseñados para reducir los
riesgos asociados a la seguridad cibernética, los
sistemas de gestión de riesgos de seguridad cibernética o planes de continuidad de negocio presentan limitaciones inherentes, incluyendo la posibilidad de que ciertos riesgos no han sido identificados.

### RIESGOS ASOCIADOS CON EL MERCADO DE BONOS INTERBANCARIO CHINO Y EL MECANISMO DE ACCESO AL MERCADO DE BONOS DE HONG KONG Y CHINA
La volatilidad del mercado y la posible falta de liquidez debido a un volumen comercial bajo de determinados valores de deuda del CIBM podrán traducirse en una fluctuación considerable de determinados valores de deuda cotizados en dicho mercado. Así pues, un Subfondo que invierte en el CIBM estará sujeto a los riesgos de liquidez y volatilidad. Los diferenciales de oferta/demanda de los precios de dichos valores de deuda podrán ser amplios, por lo que un Subfondo podrá incurrir en unos gastos de negociación y realización considerables y sufrir pérdidas a la hora de vender dichos valores de deuda.
En la medida en la que un Subfondo opera en el CIBM, el Subfondo podrá también estar expuesto a riesgos asociados con procedimientos de liquidación y la quiebra de contrapartes. La contraparte que celebre una transacción con un Subfondo podrá incumplir su obligación de liquidarla mediante la entrega de la garantía correspondiente o el pago del valor.
En las inversiones a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China, un agente liquidador nacional, un agente depositario extranjero, un agente de registro u otro tercero (según proceda) deberá realizar la presentación de documentos, el registro en el Banco Popular de China y la apertura de una cuenta. Así, un Subfondo está sujeto a los riesgos de quiebra o errores de tales terceros.
La negociación a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China se realiza por medio de plataformas de negociación y sistemas operativos desarrollados recientemente. No hay ninguna seguridad de que estos sistemas vayan a funcionar correctamente ni de que vayan a continuar adaptándose a los cambios y a la evolución del mercado. En caso de que los sistemas correspondientes dejasen de funcionar correctamente, la negociación a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China
podría verse interrumpida. Por ello, la capacidad de un Subfondo de negociar a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China (y, por tanto, de perseguir su estrategia de inversión) podría verse afectada negativamente. Además, cuando un Subfondo invierte en el CIBM a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China puede estar sujeto a riesgos de retrasos inherentes a la colocación de las órdenes y / o los sistemas de liquidación.
Invertir en el CIBM también está sujeto a riesgos normativos. Las normas y reglamentos aplicables a la inversión en el CIBM están sujetos a modificaciones que podrían tener efectos retroactivos. En caso de que las autoridades correspondientes de la China continental suspendiesen la apertura de cuentas o la negociación en el CIBM, la capacidad de inversión en el CIBM de un Subfondo será limitada y, tras haber descartado otras alternativas de negociación, el Subfondo podrá sufrir pérdidas considerables como consecuencia. Las reformas o los cambios de las políticas macroeconómicas, como las políticas monetaria y fiscal pueden afectar a los tipos de interés. Por consiguiente, el precio y la rentabilidad de los bonos de un Subfondo también podrían verse afectados.

#### Riesgo de liquidación y compensación
CMU y CCDC han establecido vías de compensación y cada uno se ha convertido en operador del otro para facilitar la compensación y la liquidación de operaciones transfronterizas. En las operaciones transfronterizas iniciadas en un mercado, por un lado la cámara de compensación de dicho mercado deberá compensar y liquidar con sus propios operadores, y por otro lado, se compromete a cumplir con las obligaciones de compensación y liquidación de sus operadores para con la cámara de compensación contraparte.
Como contraparte central nacional del mercado de valores de la RPC, CCDC actúa como una red integral de compensación, liquidación e infraestructura de tenencia de bonos. CCDC ha establecido una estructura de gestión de riesgos y mediciones aprobadas y supervisadas por el Banco Popular de China («PBOC»). Las posibilidades de quiebra de CCDC se consideran remotas, pero en el remoto caso de que así fuese, las responsabilidades de CMU respecto de los bonos negociados a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China en el marco de sus contratos bursátiles con operadores de compensación se limitarán a ayudar a estos últimos a formular sus demandas contra CCDC.
CMU debe intentar recuperar, de buena fe, los bonos y el dinero pendientes de CCDC a través de los canales legales disponibles o mediante la liquidación de CCDC. En tal caso, el Subfondo podrá sufrir retrasos en el proceso de cobro o puede que no sea capaz de recuperar íntegramente sus pérdidas de CCDC.

#### Riesgo regulatorio
El Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China es un concepto novedoso. Los reglamentos vigentes aún no se han puesto a prueba y no existe certeza con respecto a la manera en la que se aplicarán. Además, están sujetos a cambios que pueden tener un posible carácter retroactivo y no existe garantía de que el Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China no se suprima. Asimismo, es posible que los reguladores aprueben ocasionalmente nuevos reglamentos en la República Popular de China y en Hong
Kong en relación con las operaciones, la aplicación de la ley y las operaciones transfronterizas realizadas a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China. Como resultado de estos cambios, los Subfondos de la Empresa podrían verse gravemente afectados.
Las reformas o los cambios de las políticas macroeconómicas, como las políticas monetaria y fiscal pueden afectar a los tipos de interés. Por consiguiente, el precio y la rentabilidad de los bonos de un Subfondo también podrían verse afectados.

#### Riesgo de conversión
Un Subfondo, cuya moneda de cuenta no sea el RMB, podrá exponerse también al riesgo de tipo de cambio debido a la necesidad de la conversión a RMB para inversiones en bonos de CIBM a través del Mecanismo de acceso al mercado de bonos de Hong Kong y China.
Durante dicha conversión, los subfondos de la Empresa podrán incurrir en gastos de conversión de divisa. El tipo de cambio puede estar sujeto a fluctuaciones y, si el RMB se deprecia, los subfondos de la Empresa pueden incurrir en pérdidas al convertir las cantidades de las ventas de bonos del CIBM a su moneda de cuenta.

### RIESGO DE ELIMINACIÓN GRADUAL DEL IBOR
Muchos instrumentos financieros utilizan o pueden utilizar un tipo variable basado en los tipos interbancarios de oferta (IBOR). En este Folleto, a menos que se indique lo contrario, todas las referencias al IBOR como referencia deberán interpretarse como una referencia al uso de efectivo como referencia. Los IBOR incluyen el Tipo Interbancario de Oferta en Londres (LIBOR), que es el tipo de oferta para depósitos en eurodólares a corto plazo entre los principales bancos internacionales. El 27 de julio de 2017, el responsable de la Financial Conduct Authority (Autoridad de Conducta Financiera británica) anunció la intención de eliminar gradualmente el uso del LIBOR a finales de 2021. Muchos otros países también están planeando eliminar gradualmente el uso de IBOR en el mismo plazo. Todavía existe incertidumbre respecto a la futura utilización de IBOR y la naturaleza de cualquier tipo de sustituto. Como tal, el posible efecto de una transición hacia la eliminación de los IBOR en un Subfondo o en los instrumentos financieros en los que invierte un Subfondo no se puede determinar todavía El proceso de transición puede llevar a un aumento de la volatilidad y la falta de liquidez en mercados que en la actualidad se basan en los IBOR para determinar los tipos de interés. Asimismo, podría llevar a una reducción del valor de algunas inversiones basadas en el IBOR y reducir la eficacia de nuevas coberturas respecto a los instrumentos basados en el IBOR existentes. Dado que la utilidad de los IBOR como índices de referencia puede deteriorarse durante el periodo de transición, estos efectos podrían producirse antes de finales de 2021. El proceso de transición también podría precisar que se realizasen cambios en los índices de referencia utilizados en el Folleto para representar la tesorería, es decir, podrían tener que actualizarse el índice de referencia basado en el efectivo de un Subfondo y / o los índices de referencia basados en el efectivo según los que se calculan las comisiones en función de resultados («Actualizaciones de transición del IBOR»). Cualquier actualización de transición del IBOR
hecha como resultado de la eliminación de los IBOR no
se notificará a los Accionistas con antelación, sino que se incluirá en los informes periódicos.

### RIESGO ASOCIADO A LA COVID-19
En marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró la COVID-19 como una pandemia. Aunque aún se desconoce su impacto total, la COVID-19 puede generar una volatilidad continua de los mercados y un periodo de recesión económica en todo el mundo. También puede tener un impacto especialmente adverso sobre el valor de las inversiones de un Subfondo y la capacidad del Asesor de Inversiones para acceder a los mercados o para implementar la política de inversión del Subfondo establecida originalmente. Las intervenciones de los Gobiernos u otras limitaciones o prohibiciones establecidas por las autoridades reguladoras, las bolsas u otros organismos de negociación en forma de medidas temporales generadas por esta volatilidad significativa de los mercados también pueden afectar negativamente a la capacidad del Asesor de Inversiones para implementar la política de inversión del Subfondo. El acceso del Subfondo a la liquidez también se puede ver alterada en caso de que aumente de forma significativa la liquidez necesaria para hacer frente a las solicitudes de reembolso. Los servicios necesarios para el funcionamiento de la Sociedad pueden verse interrumpidos en determinadas circunstancias como resultado de la pandemia.

### RIESGOS ASOCIADOS A LOS BONOS MUNICIPALES
Determinados Fondos pueden invertir en bonos municipales estadounidenses emitidos para financiar sectores y proyectos de infraestructuras. Los cambios adversos en las condiciones de los sectores y proyectos relacionados pueden afectar significativamente a los ingresos generados y al mercado en general. La inversión en el sector de las infraestructuras puede estar más expuesta a la coyuntura económica, política o normativa que afecta a su sector, y puede estar sujeta a diversos factores que podrían afectar negativamente a su negocio o a sus actividades en función de dicha coyuntura, como los costes adicionales, la competencia, las preocupaciones ambientales, los impuestos, los cambios en las cifras de usuarios finales y las implicaciones normativas. Si el sector o el proyecto de infraestructuras tienen dificultades, sin el apoyo del municipio correspondiente, existe el riesgo de un posible incumplimiento de pago de los bonos municipales. Estos factores pueden afectar negativamente al valor de un Subfondo.
Las inversiónes de un Subfondo en bonos municipales, emitidos por un Estado, un municipio, emisores corporativos sin ánimo de lucro o una región con un propósito especial, pueden estar expuestas a riesgos políticos, sociales y económicos, así como a las políticas y requisitos aplicables al Estado, municipio o región correspondiente. Las circunstancias que pueden provocar situaciones de impago por parte de los bonos municipales incluyen un crecimiento lento de los ingresos en un municipio, lo que a su vez puede limitar su capacidad para proporcionar apoyo, o restricciones normativas que pueden limitar la capacidad de la autoridad pertinente para financiar los sectores y proyectos de infraestructuras. En caso de que el emisor
(es decir, el Estado, el municipio, el emisor corporativo sin ánimo de lucro o la región) no cumpla con el pago del capital principal o de los intereses de los bonos municipales, un Subfondo podría sufrir pérdidas considerables y el Valor de inventario neto del Subfondo podría verse afectado negativamente. Los bonos municipales no están garantizados por el gobierno federal de los Estados Unidos y el gobierno federal de los Estados Unidos no estará obligado a respaldar ningún bono municipal en situación de impago.
Por lo general, los intereses de los bonos municipales están exentos del impuesto sobre la renta federal y, en determinadas circunstancias, los intereses también pueden estar exentos de los impuestos estatales y locales. No obstante, es posible que un Subfondo necesite confiar en las opiniones de terceros con respecto al estado de exención fiscal de los intereses y pagos sobre bonos municipales de diferentes estados y, por lo tanto, cualquier opinión incorrecta podría generar importantes obligaciones fiscales para el Subfondo.
Los bonos municipales pueden ser muy volátiles y verse afectados significativamente por cambios fiscales o sentencias judiciales adversas, cambios legislativos o políticos, cambios en las condiciones económicas y de mercado específicas o generales, y por el estado financiero de los emisores de los bonos municipales.
Además, los mercados de bonos municipales pueden no ser activos (por ejemplo, los inversores tienden a mantener bonos municipales en lugar de negociarlos, etc.), lo que puede impedir que un Subfondo negocie bonos municipales a un precio deseable en el que el mercado no sea particularmente líquido y los precios cotizados para el mismo bono puedan diferir considerablemente.
Los requisitos de transparencia de los bonos municipales son distintos a los de otros mercados y, por lo general, el mercado de bonos municipales está sujeto a un menor grado de transparencia. La relativa falta de información sobre los bonos municipales puede conllevar, posiblemente, mayores costes de negociación para un Subfondo. También es posible que un Subfondo no pueda responder a tiempo a cualquier cambio adverso en los bonos correspondientes debido a esta falta de información y, por lo tanto, el Subfondo podría sufrir pérdidas y el patrimonio neto del Subfondo se vería afectado negativamente.
Los bonos municipales también pueden estar sujetos a riesgo de recompra y / o pago anticipado cuando un emisor pueda reembolsar un bono antes de su fecha de vencimiento cuando un Subfondo no pueda reinvertir en otros bonos similares que obtengan los mismos intereses que los ofrecidos por los bonos municipales reembolsados.
También existen riesgos asociados a sectores municipales específicos en los que un Subfondo pueda invertir:
- Riesgo de bonos de obligación generalLos bonos de obligación general están garantizados por la plena fe, el crédito y el poder tributario del municipio que emite la obligación. Por lo tanto, los pagos en las fechas establecidas dependen de la calidad crediticia del municipio, la capacidad de aumentar los ingresos fiscales y la capacidad de mantener una base fiscal adecuada.
- Riesgo de bonos de rendimientosLos bonos de ingresos con pagos dependen del dinero obtenido por el mecanismo o clase de mecanismos establecidos, o de la cantidad de ingresos derivados de otra fuente. Si los ingresos especificados no se materializan, es posible que los bonos no se reembolsen.
- Riesgo de bonos de actividad privadaLos municipios y otras autoridades públicas emiten bonos de actividad privada para financiar el desarrollo de instalaciones industriales para su uso por parte de una empresa privada, que es la única responsable de pagar el capital principal y los intereses del bono, y el pago en virtud de estos bonos depende de la capacidad de la empresa privada para hacer frente al mismo.
- Riesgo de bonos de obligación moralLos bonos de obligación moral normalmente son emitidos por autoridades públicas de propósito especial de un estado o municipio. Si el emisor no puede cumplir con sus obligaciones, el reembolso de estos bonos se convierte en un compromiso moral, pero no en una obligación legal, del estado o municipio.
- Riesgo de pagarés municipalesLos pagarés municipales son obligaciones de deuda municipal a corto plazo que pagan intereses que generalmente se pueden excluir de la renta bruta a efectos del impuesto sobre la renta federal (excepto cuando los intereses puedan incluirse en la renta imponible a efectos del impuesto federal alternativo mínimo) y que tienen un vencimiento que generalmente es de un año o menos. Si no se alcanzan los beneficios previstos, es posible que los pagarés no se paguen por completo y que un Subfondo sufra pérdidas.
- Riesgo de obligaciones de arrendamiento municipalEn una obligación de arrendamiento municipal, el emisor acepta realizar pagos cuando venza la obligación de arrendamiento. Aunque el emisor no compromete su poder tributario ilimitado para el pago de la obligación de arrendamiento, dicha obligación de arrendamiento está asegurada por la propiedad arrendada. Los arrendamientos municipales pueden plantear riesgos adicionales debido a que muchos arrendamientos y contratos contienen cláusulas de «no aplicación» que estipulan que el emisor gubernamental no tiene la obligación de realizar pagos futuros en virtud del arrendamiento o contrato a menos que el organismo legislativo correspondiente sea el adecuado para tal fin.


### RIESGOS ASOCIADOS A LOS BONOS CON OPCIÓN DE VENTA
Determinados Subfondos pueden invertir en Bonos con opción de venta. La participación de un Subfondo en las operaciones de bonos con opción de venta puede reducir la rentabilidad del Subfondo y / o aumentar su volatilidad. Las inversiones en bonos con opción de venta pueden exponer a un Subfondo al riesgo de contraparte y al riesgo de apalancamiento. Una inversión en una transacción de bonos con opción de venta conllevará normalmente un mayor riesgo que una inversión en valores municipales de tipo fijo, incluido el riesgo de pérdida de capital. Los repartos sobre los intereses de tipo variable inversos residuales del bono con opción de
venta («Intereses residuales de TOB») tendrán una relación inversa con los tipos de interés de los valores municipales a corto plazo. Los repartos de los Intereses residuales de TOB pagados a un Subfondo se reducirán o incluso se eliminarán a medida que aumenten los tipos de interés de los valores municipales a corto plazo y aumentarán cuando caigan los tipos de interés de los valores municipales a corto plazo. Por lo general, los Intereses residuales de TOB obtendrán una rentabilidad inferior a la del mercado de valores municipales de tipo fijo en un entorno de tipos de interés crecientes.

#### Riesgos de invertir en bonos con opción de reventa y con opción de recompra
Determinados Subfondos pueden invertir en Bonos con opción de reventa y con opción de recompra. La inversión en bonos con opción de reventa y con opción de recompra está sujeta a los riesgos asociados a las fluctuaciones de los tipos de interés. En particular, los bonos con opción de recompra están sujetos al riesgo de prepago y ampliación. El riesgo de prepago puede afectar a los bonos con opción de recompra si caen los tipos de interés y el emisor ejerce su opción de recomprar la deuda actual y volver a prestarla a un tipo más ventajoso. Los bonos con opción de recompra comprados por un Subfondo para sustituir a esos bonos con opción de recompra rescatados pueden ofrecer una rentabilidad menor a la del Subfondo. El riesgo de ampliación puede afectar a los bonos con opción de recompra si suben los tipos de interés, lo que provocaría que un Subfondo obtuviese rendimientos inferiores a los del mercado de los bonos con opción de recompra adquiridos con anterioridad a la subida de los tipos de interés, ya que los emisores no suelen pagar por adelantado emisiones con tipos bajos. Un Subfondo podría tener que vender esos bonos con opción de recompra con pérdidas para comprar valores con capacidad de generar mayores rendimientos.

#### Riesgo de la inversión en empresas de innovación médica y sanitaria
El valor de los títulos de las empresas de innovación médica y sanitaria puede estar más expuesto a factores que afectan a industrias relacionadas con la biotecnología y la sanidad, y a mayores riesgos y fluctuaciones de mercado que la inversión en una cartera de valores más diversificada que cubra diferentes sectores económicos. Las empresas de innovación médica y sanitaria pueden estar además sometidas a una mayor regulación gubernamental que otras industrias.
Por lo tanto, los cambios en las políticas gubernamentales y la necesidad de autorizaciones reglamentarias podrían tener consecuencias sustancialmente negativas para dichas industrias. Además, las empresas de innovación médica y sanitaria pueden estar sometidas a riesgos asociados al desarrollo de tecnologías y tratamientos médicos innovadores, a las pruebas (resultados de ensayos), a los requisitos normativos mundiales no armonizados, a las presiones competitivas, a la propiedad intelectual y a otros factores específicos del sector.
Lo antedicho no debe considerarse una lista exhaustiva de los riesgos que deberán contemplar los potenciales inversores antes de invertir en los Subfondos. Los potenciales inversores deberán tener en cuenta que una inversión en un Subfondo puede verse expuesta a otros riesgos de naturaleza excepcional ocasionalmente.