# Fund manager's report
What’s happening?
Markets closed out significantly higher in October, lifted by a mid-month rebound, paradoxically benefitting from signs of economic slowdown that could potentially lead Central Banks to slow the path of rates increases. While first corporate results showed some resiliency on the sales front, we were starting to see signs of pressure on the margin side and most importantly negative outlooks for the coming quarters. Going forward, the resiliency of margin profiles will be key to manage both the continued inflationary pressures and the economic slowdown.
Sector wise, all sectors ended in positive territory. In this rally energy continued to perform strongly, posting a monthly performance of +13.9% and pushing YTD performance to +24%. Followed industrials and financials with +11.6% and +10% respectively. On the bottom end, consumer sectors and real estate lagged.
Portfolio positioning and performance
The fund posted a positive performance of 4.3%, but lagged the index. Sector allocation penalized due to the underexposure to financials and energy, as well as the overexposure to consumers. Stock selection also detracted in health care, materials and IT.
On the stock specific side, ASML, Safran, Adyen, D’Ieteren and Schneider were the top contributors, while Amplifon, Pernod Ricard, Fluidra, Dassault Systèmes and L’Oréal were the biggest detractors.
We slightly reduced our exposure to Iberdrola (reducing the risk regarding fears over the execution of their projects in an inflationary environment) and Neste (Sweden’s new government indicating they could lower the mandatory biodiesel level in the refining mix) the during the quarter.
Outlook
So far, the earnings season and the outlooks given by corporates are indicating an upcoming slowdown of the economy as margin pressures are kicking in and revenue outlooks revised down. In this environment, the end of growth abundance should be favorable to companies offering good visibility and resilience.
We continue to believe that over the long-term, the fund's quality and growth bias offers the ability to focus only on company fundamentals. We believe that it is the best way to generate sustainable long-term performance.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/10/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENES, 2022-10-31):
# Informe del gestor
¿Qué está sucediendo?
Los mercados cerraron considerablemente al alza en octubre, impulsados por un repunte a mediados de mes y beneficiándose paradójicamente de los signos de desaceleración económica que podrían llevar a los bancos centrales a ralentizar la senda de subidas de tipos. Aunque los primeros resultados corporativos mostraron cierta resistencia en el plano de las ventas, empezamos a ver signos de presión en los márgenes y, lo que es más importante, perspectivas negativas para los próximos trimestres. De cara al futuro, la resiliencia de los perfiles de márgenes será clave para gestionar tanto las continuas presiones inflacionistas como la desaceleración económica.
En cuanto a los sectores, todos cerraron en positivo. En este repunte, el sector energético siguió rindiendo con fuerza, registrando una rentabilidad mensual del +13,9 %, y alcanzó una rentabilidad en lo que va de año del +24 %. Le siguieron industria y finanzas, con un +11,6 % y un +10 %, respectivamente. En el extremo inferior, los sectores de consumo y bienes inmuebles quedaron rezagados.
Posicionamiento y rentabilidad de la cartera
El fondo registró una rentabilidad positiva del 4,3 %, pero se rezagó del índice. La asignación sectorial se vio penalizada por la infraponderación en finanzas y energía, así como la sobreexposición a los consumidores. La selección de valores también fue perjudicial en atención sanitaria, materiales e informática.
Por valores, ASML, Safran, Adyen, D'Ieteren y Schneider aportaron las mayores contribuciones, mientras que Amplifon, Pernod Ricard, Fluidra, Dassault Systèmes y L'Oréal fueron los mayores lastres.
Redujimos ligeramente nuestra exposición a Iberdrola (reducción del riesgo por los temores sobre la ejecución de sus proyectos en un entorno inflacionista) y Neste (el nuevo gobierno de Suecia indicó que podría reducir el nivel obligatorio de biodiésel en el conjunto de refinados) durante el trimestre.
Perspectivas
Hasta ahora, la temporada de resultados y las perspectivas dadas por las empresas están indicando una próxima desaceleración de la economía, ya que están surgiendo las presiones sobre los márgenes y se están revisando a la baja las perspectivas de ingresos. En este entorno, el fin de la abundancia de crecimiento debería ser favorable para las empresas con buena visibilidad y resiliencia.
Seguimos creyendo que, a largo plazo, el sesgo de calidad y crecimiento del fondo ofrece la capacidad de centrarse únicamente en los fundamentales de las empresas. Creemos que se trata de la mejor manera de generar una rentabilidad sostenible a largo plazo.
* Fecha del primer VL: 06/03/2018
** Índice de referencia : Consulte por favor la sección del Índice de referencia, en la parte del documento de características/aviso legal Fuente(s) : AXA Investment Managers a 31/10/2022
Redactor: AXA Investment Managers Paris.