# Performance Review
## In the three month period ending 30 September 2022, the Fund’s I shares returned 5.87% (net of fees)1, while the benchmark returned -3.67%.
Counterpoint Global seeks high quality companies, which we define primarily as those with sustainable competitive advantages. We manage concentrated portfolios that are highly differentiated from the benchmark, with securities weighted on our assessment of the quality of the company and our conviction. The value added or detracted in any period of time will typically result from stock selection, given our philosophy and process.
The long-term investment horizon and conviction-weighted, highly active investment approach embraced by Counterpoint Global can result in periods of performance deviation from the benchmark and peers. The portfolio outperformed the Russell 1000 Growth Index this quarter due to favourable stock selection; sector allocations detracted, albeit negligibly.
Large-cap growth equities, as measured by the Russell 1000 Growth Index, declined over the quarter. Real Estate and Communication Services posted the greatest decline in the Russell 1000 Growth Index. Most sectors declined over the period; however, Consumer Discretionary and Energy posted positive returns and were the relative outperformers in the index. Against this backdrop, Counterpoint Global continued to focus on stock selection and the long-term outlook for companies owned in the portfolio.
Fear and uncertainty due to concerns about inflation, rising interest rates, geopolitical tensions, and ongoing effects of the global pandemic resulted in overall greater market volatility and a continued sell off in high growth equities. We believe this sell-off, which began in the fourth quarter of 2021, remains driven primarily by non-fundamental factors. Fundamentals across portfolio holdings have largely remained healthy and in line with our expectations. Despite market volatility, we continue to find many high-quality companies with attractive end-game potential due to compelling fundamentals, strong balance sheets, and multiple competitive advantages. We believe today’s market offers an attractive opportunity to buy unique companies with strong fundamentals that can be long-term winners over the next three to five years. While we have opportunistically added to some positions and initiated new ones, overall, we have made few changes as we remain confident in the long-term prospects for the businesses we own.
Communication Services was the top contributing sector across the portfolio, followed by Information Technology. Trade Desk, which sells an industry-leading software suite that enables digital marketers to better manage their advertising spend, was the top contributor across the portfolio. Its solid quarterly results confirmed Trade Desk’s strong position in the advertising industry, and that its business remains largely insulated from privacy related changes implemented by Apple. Snowflake, a cloud data platform that enables customers to consolidate data into a single source of truth and derive business insights, was the top contributor in Information Technology and third largest in the portfolio. Its shares advanced on stronger than expected earnings results; the company continued to see strong demand for its Data Cloud, as enterprises move their data to the public cloud and store, process and analyse more data in their business operations. Cloudflare, which offers a global cloud platform that provides security, performance, and reliability services to the applications of its customers, was the second largest contributor in its sector and fourth largest across the portfolio. The company reported strong quarterly results, characterised by sales growth that beat expectations, a record number of new enterprise customers, strong gross margins, and high net customer retention. Within Information Technology, the strength in these and a diverse set of other holdings was partly offset by weakness in Shopify and ASML Holding NV. Shopify, which operates a cloud-based software and services platform that enables merchants to build an ecommerce presence, was the largest detractor in its sector and third greatest across the portfolio. Its shares underperformed due to slowing growth in ecommerce following a period of heightened demand during the pandemic. A workforce reduction, ongoing investments in its logistics capabilities, changes in its senior management structure, and investor concerns regarding greater competition also weighed on Shopify shares. Shares of ASML Holding NV, the leading supplier of lithography equipment used in the production of
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## Source: Morgan Stanley Investment Management Limited. Data as of 30 September 2022.
This document constitutes a commentary and does not constitute investment advice nor a recommendation to invest. The value of investments may rise as well as fall. Independent advice should be sought before any decision to invest.
semiconductors, underperformed due to a weaker than expected outlook, resulting from delayed revenue recognition and higher expected costs related to labour, materials, and a planned increase in output capacity.
Industrials was the third greatest contributor in the portfolio, largely due to favourable stock selection. Performance was led by the portfolio’s position in Uber, which operates a leading global mobility services platform and was the second largest contributor across the portfolio. Despite challenging macroeconomic conditions, Uber’s ridesharing business continued to recover, and the company reported better than expected results characterised by solid bookings growth, margin expansion, positive free cash flow, and a raised financial outlook.

## Stock selection in Financials and Materials also contributed albeit to a lesser extent, as did a lack of exposure to Consumer Staples and Real Estate.
Conversely, Consumer Discretionary was the top detractor in the portfolio this quarter, largely due to unfavourable stock selection; an average sector underweight position also adversely impacted relative performance. DoorDash, a leading food delivery company in the U.S., was the top detractor in the sector and across the portfolio. Despite reporting overall solid fundamentals, its shares languished due to the broader sell-off and ongoing investor concerns regarding slowing consumer demand for food delivery.
Carvana, a leader in selling used cars online in the U.S., was the fourth largest detractor in the portfolio and second greatest in its sector. Carvana’s quarterly results missed expectations, as a more challenging macroeconomic environment weakened consumer demand for used cars. Within the sector, the weakness in Doordash and Carvana was partly offset by strength in Korean e- commerce leader Coupang, which was the fifth largest contributor across the portfolio. Coupang reported a substantially better than expected quarter, driven by improved operational efficiency, supply chain optimisation and strong growth in its advertising business. Coupang’s improving profitability increased investors’ confidence in its ability to achieve its long-term targets.

## Energy also detracted; the portfolio had no exposure to the sector, which was among the top performers in the Index.
Health Care was a small detractor overall, as the favourable impact of stock selection was more than offset by the adverse impact of an average sector overweight position. 10X Genomics, a life science tools company focused on single cell sequencing, was the largest detractor in the sector and second largest across the portfolio. The company reported disappointing quarterly results and lowered its financial outlook. While its near-term outlook may remain pressured, we believe 10X Genomics remains well positioned competitively and can be a long-term beneficiary of the continued expansion in use of single-cell and spatial sequencing tools.

## Lastly, Utilities – a sector the portfolio has no exposure to – had an overall negligible impact on relative performance.

Translation (ENES, 2022-09-30):
# ANÁLISIS DE RENTABILIDAD
En el trimestre finalizado el 30 Septiembre 2022, el fondo obtuvo una rentabilidad de 5,67% (Clase A, neto de comisiones)1 mientras que el índice de referencia obtuvo un -3,67%.
Counterpoint Global busca compañías de alta calidad, que definimos, principalmente, como aquellas que poseen ventajas competitivas sostenibles. Gestionamos carteras concentradas diferenciadas del índice de referencia, ponderando los títulos según nuestra valoración de la calidad de la compañía y nuestra convicción. El valor añadido o restado en cualquier periodo dependerá, habitualmente, de la elección de valores, dados nuestro proceso y nuestra filosofía.
El horizonte de inversión a largo plazo y el enfoque de inversión ponderado por nuestra convicción que adopta Counterpoint Global pueden dar lugar a periodos de desviación de la rentabilidad con respecto al índice de referencia y otros productos análogos. La cartera rindió por encima del índice Russell 1000 Growth este trimestre por la acertada selección de valores; las asignaciones a sectores pesaron sobre el resultado, aunque de un modo marginal.
Las acciones de crecimiento de gran capitalización, medidas por el índice Russell 1000 Growth, cedieron durante el trimestre. Los sectores inmobiliario y de servicios de comunicaciones fueron los que más retrocedieron dentro del índice Russell 1000 Growth. La mayoría de los sectores retrocedieron durante el periodo; sin embargo, consumo discrecional y energía se anotaron rentabilidades positivas y fueron los emisores del índice que, en términos relativos, obtuvieron rendimientos positivos. Dada esta situación, Counterpoint Global siguió centrándose en la selección de acciones y en las perspectivas a largo plazo para las compañías incluidas en la cartera.
El miedo y la incertidumbre por la inquietud en torno a la inflación, el alza de los tipos de interés, las tensiones geopolíticas y los persistentes efectos de la pandemia global se tradujeron en un alza de la volatilidad en el mercado en general y en ventas masivas continuadas de acciones de alto crecimiento. Consideramos que esta oleada de ventas, que comenzó en el cuarto trimestre de 2021, sigue respondiendo principalmente a factores no fundamentales. Los fundamentales de las diferentes posiciones de la cartera han mantenido el tono, en gran medida, y en línea con nuestras expectativas. A pesar de la volatilidad del mercado, seguimos dando con numerosas compañías de alta calidad con atractivo potencial de alcanzar sus objetivos gracias a unos fundamentales interesantes, la solidez de sus balances y ventajas competitivas desde el punto de vista de sus múltiplos. Consideramos que el mercado actual ofrece una oportunidad atractiva para adquirir compañías únicas con fundamentales sólidos que pueden ser ganadores a largo plazo, en los próximos tres a cinco años. Si bien hemos aprovechado las oportunidades que se nos han presentado para ampliar algunas posiciones y suscribir otras nuevas, en general, hemos introducido pocos cambios dado que seguimos confiando en las perspectivas a largo plazo para los negocios en que invertimos.
Servicios de comunicaciones fue el sector de toda la cartera que más contribuyó al resultado, seguido por tecnologías de la información. Trade Desk, que se dedica a comercializar una gama de software líder del sector que permite a los vendedores en medios digitales gestionar mejor su gasto en publicidad, fue el valor de la cartera que más contribuyó al rendimiento. La solidez de sus resultados trimestrales confirmó la robusta posición de Trade Desk en el sector de la publicidad y que su negocio permanece en gran medida aislado de los cambios relativos a privacidad implementados por Apple. Snowflake, plataforma de datos en la nube que permite a sus clientes consolidar datos en una única fuente de referencia y obtener percepciones comerciales, fue el emisor de tecnologías de la información que más aportó al resultado y el tercero de toda la cartera. Sus acciones avanzaron posiciones gracias a unos beneficios mayores de los esperados; la compañía continuó registrando una demanda sólida de su Data Cloud al trasladar las empresas su información a la nube pública y almacenar, tratar y analizar cada vez más datos en sus operaciones comerciales.
Cloudflare, que ofrece una plataforma global en la nube que presta servicios de seguridad, rendimiento e integridad a las aplicaciones de sus clientes, fue el segundo emisor de su sector que más contribuyó al rendimiento y el cuarto del conjunto de la cartera. La compañía comunicó unos resultados trimestrales sólidos, caracterizados por un crecimiento de las ventas que batió las expectativas, una cifra récord de nuevos clientes corporativos, márgenes brutos sólidos y una conservación neta de clientes elevada.
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Fuente: Morgan Stanley Investment Management. Datos a 30 Septiembre 2022.
Este documento se trata de un comentario y no constituye ningún tipo de asesoramiento de inversiones ni recomendación para invertir. El valor de las inversiones puede tanto subir como bajar. Se debe buscar asesoramiento independiente antes de tomar cualquier decisión de inversión.
En cuanto a tecnologías de la información, la solidez de estas y demás posiciones se vio anulada en parte por la debilidad de Shopify y ASML Holding NV. Shopify, que opera como una plataforma de software y servicios desde la nube que permite a las tiendas desarrollar su presencia en Internet, fue el valor de su sector que más pesó sobre el resultado y el tercero de toda la cartera. Sus acciones registraron una rentabilidad relativa negativa por la ralentización del crecimiento en el ámbito del comercio electrónico tras un periodo de mayor demanda durante la pandemia. Una reducción de plantilla, las constantes inversiones en sus capacidades logísticas, los cambios en su estructura de alta dirección y las inquietudes de los inversores por una mayor competencia también supusieron un lastre para las acciones de Shopify. Las acciones de ASML Holding NV, proveedor líder de equipos de litografía que se utilizan en la fabricación de semiconductores, registraron una rentabilidad relativa negativa por una perspectiva más débil de lo esperado, debida a un retraso en la contabilización de ingresos y una previsión de que aumenten los costes de mano de obra y materiales, y por el incremento de la capacidad de producción que se espera.
El sector industrial fue el tercer sector que más contribuyó al rendimiento de la cartera, en gran medida gracias a una selección de valores acertada. La rentabilidad la lideró la posición de la cartera en Uber, que explota una plataforma líder global de servicios de movilidad; Uber fue el segundo emisor de toda la cartera que más contribuyó al rendimiento. A pesar de las complejas condiciones macroeconómicas, el negocio de desplazamientos compartidos de Uber siguió recuperándose y la compañía comunicó resultados mejores de lo esperado caracterizados por un crecimiento sólido de las reservas, la expansión de los márgenes, un flujo de caja libre positivo y perspectivas financieras revisadas al alza.
La selección de valores de finanzas y materiales también contribuyó al resultado aunque en menor medida, al igual que la falta de exposición a consumo estable y el sector inmobiliario.
Por su parte, consumo discrecional fue el sector que más pesó sobre el resultado de la cartera este trimestre en gran medida por la desacertada elección de títulos; una infraponderación media en ese sector también incidió negativamente en el resultado relativo. DoorDash, compañía de entrega de comida a domicilio líder en Estados Unidos, fue la compañía del sector y de la cartera que más lastró el resultado. A pesar de registrar fundamentales generales sólidos, sus acciones se debilitaron por las ventas masivas que sufrieron y las persistentes inquietudes de los inversores en torno a la ralentización de la demanda de comida a domicilio. Carvana, líder en Estados Unidos en la venta por Internet de vehículos usados, fue el cuarto valor de la cartera que más pesó sobre el resultado y el segundo de su sector. Los resultados trimestrales de Carvana no alcanzaron las expectativas dado que un entorno macroeconómico más complejo debilitó la demanda de vehículos usados. En el sector, la debilidad de Doordash y Carvana se vio compensada en parte por la solidez de Coupang, líder coreana en comercio electrónico; este valor fue el quinto de toda la cartera que más contribuyó al resultado. Coupang registró un trimestre bastante mejor de lo previsto impulsada por la mejora de la eficiencia operativa, la optimización de su cadena de suministro y la solidez del crecimiento de su negocio de publicidad. La mejor rentabilidad de Coupang incrementó la confianza de los inversores en su capacidad de alcanzar sus objetivos a largo plazo.
El ámbito energético también lastró el rendimiento; la cartera carecía de exposición a dicho sector, que fue uno de los que mejor rindieron del índice.
El sector sanitario debilitó ligeramente la rentabilidad en general: el efecto favorable de la selección de valores se vio anulado con creces por el impacto negativo de una sobreponderación media en el sector. 10X Genomics, compañía dedicada a herramientas del ámbito de las ciencias de la vida centrada en la secuenciación de células individuales, fue el valor del sector que más lastró el resultado y el segundo de toda la cartera. La compañía comunicó resultados trimestrales decepcionantes y redujo su perspectiva financiera. Aunque su perspectiva a corto plazo puede seguir sometida a presiones, consideramos que 10X Genomics sigue bien posicionada desde el punto de vista de la competencia y puede ser beneficiaria a largo plazo de la constante expansión del uso de herramientas de secuenciación de células individuales y espacial.
Por último, los servicios públicos, sector al que la cartera carece de exposición, supuso un efecto general insignificante para la rentabilidad relativa.