# Management Report
There were no major changes to the portfolio in July and the fund’s positioning remains defensive.
The earnings season was marked both by growth expectations (driven by rising vaccination rates among other things), and concerns about the possibility of persistent higher inflationary pressures. Within BL Sustainable Horizon’s portfolio, consumer staples companies such as Unilever, Essity and Colgate Palmolive are being affected by general cost increases. At the same time, these companies are benefiting from the digital revolution and the continued growth of e-commerce, evidenced by the figures for the first half of 2021. Other companies such as SAP and Microsoft have reported very good results, mainly as a result of the growth of cloud services, which now exceed $69 billion in revenue for Microsoft. Cloud services continue to gain momentum and the companies providing them are at the heart of the digital transformation.
As regards sustainability aspects, we continue to closely monitor the behaviour of the companies in the portfolio. For example, 80% of our companies have committed to the Science-Based Targets (SBT) initiative and 53% have implemented targets that have already been approved by the initiative. We are continuing our dialogue with companies that have not yet signed up to this international standard to understand their current and future action plans.
At the end of July, the split between the quantitative segment, which is mainly composed of traditional ‘large caps’ with favourable ratings from our ESG research provider MSCI, and the themed segment, which is composed of generally smaller companies that contribute directly to one or more of the UN's sustainable development goals, was 73.2% for the quantitative segment and 21.8% for the themed segment.
BL Sustainable Horizon is managed using a bottom-up, conviction-based, long-term strategy aimed at investing in high-quality companies with a strong and tangible competitive advantage, solid growth prospects, an above-market-average ESG profile, and attractive valuations.
The fund's management approach integrates extra-financial analysis (ESG) and financial analysis across a multi-dimensional investment process.

## Extra-financial dimension:
- Exclusions:Companies involved in the production of controversial weapons and companies generating more than 5% of their revenues in highly controversial activities (tobacco, GMOs, weapons, alcohol, nuclear and fossil fuels, and gambling) are excluded from the portfolio.
- Quantitative extra-financial analysis:Quantitative E/S/G screening (MSCI ratings): only companies whose average rating is greater than or equal to 5 out of 10 and have no individual rating below 4 out of 10 are selected as eligible for investment.
- Qualitative extra-financial analysis - themed segment:Selection of companies whose products or services contribute to reducing social and environmental imbalances. The UN’s Sustainable Development Goals (SDGs) represent the core principle of this themed approach.


## Financial dimension – Business-Like Investing:
Companies considered for inclusion in the portfolio must meet the following criteria:
- The company's business model must be based on a strong and sustainable competitive advantage.
- There is strong visibility on the company’s capacity to generate free cash flow.
- Capital is allocated in the best interest of shareholders and other stakeholders.
- The valuation must not be excessive in relation to the company’s estimated intrinsic value.


## Schematic representation of the investment approach
- Average ESG score of over 5 (equally weighted)
- Minimum individual score (E, S or G) of 4
- In-depth fundamental analysis
- Focus on quality, competitive advantages and valuationGlobal equity marketsExclusion criteriaQuantitative filterThemed segmentBusiness-Like InvestingQualitative evaluationPortfolio
- Total exclusion:→	Controversial weapons
- > 5% of revenues in:→	Weapons→	Tobacco→	Gambling→	GMOs→	Alcohol→	Nuclear fuel→	Fossil fuel
- Direct or indirect impact on SDGs
- Objective: to identify any problems not flagged by the quantitative ESG filter
- Qualitative evaluation of each company's sustainable performanceThis document is issued by Banque de Luxembourg Investments ("BLI"), with the greatest care and to the best of its knowledge and belief. However, no guarantee is provided with regard to its content and completeness and BLI does not accept any liability for any losses which might arise from making use of the information contained herein. The opinions expressed in this document are those of BLI at the time of writing and are subject to change at any time without notice. If nothing is indicated to the contrary, all figures are unaudited.

The product description contained herein is for information purposes only and is for the exclusive use of the recipient. Nothing in this document should be construed as an offer and is therefore not a recommendation to purchase or sell shares. It does not release the recipient from exercising his own judgement. Unless specifically indicated, this description is solely aimed at institutional investors according to the Luxembourgish law of 17 december 2010.
The securities and financial instruments described in this document may generate considerable losses and are not therefore suitable for all investors. Among other risks, these include market risks, currency fluctuation risks, credit or payment default risks, liquidity risks and interest rate risks. BLI cannot guarantee that the securities and financial instruments will achieve the intended investment objectives. Each investor must ensure that he is aware of the risks and the consequent legal, tax, accounting and commercial aspects related to these securities and financial instruments.
The accuracy of the data, the evaluation, opinions and estimates of which are included in this document, has been very carefully checked. Any statements made in this document may be subject to change without prior warning.
References to past performances of financial instruments should not be interpreted as a guarantee of future returns.
The recipient is recommended in particular to check that the information provided is in line with his own circumstances with regard to any legal, regulatory, tax or other consequences, if necessary with the help of a professional adviser. It is expressly not intended for persons who, due to their nationality or place of residence, are not permitted access to such information under local law. Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into or distributed in the United States or to any U.S. person as defined in the fund’s prospectus. This material is not for distribution to the general public. It is intended for the recipient personally, and it may be used solely by the person to whom it was presented. It does not constitute and may not be used for or in connection with a public offer in Luxembourg of the products referred to herein.
The prospectus, the articles of incorporation, the annual and semi-annual reports of BL as well as the key investor information document (KIID) of the sub- fund are available on www.bli.lu or upon request from BLI. The KIIDs are available in French, English and in any other official language of registration of BL.
This document may not be reproduced either in part or in full without the prior written consent of BLI.
Specific Information concerning MSCI Data:
All MSCI data is provided “as is”. Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the result to be obtained by the use thereof) and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.
Specific Information concerning GICS Data:
The Global Industry Classification Standard (“GICS”) was developed by and is the exclusive property and a service mark of MSCI Inc. (“MSCI”) and Standard and Poor’s, a division of The McGraw-Hill Companies, Inc. (“S&P”) and is licensed to use by Banque de Luxembourg S.A.. Neither MSCI, S&P nor any third party involved in making or compiling the GICS or any GICS classifications makes any express or implied warranties or representations with respect to such standard or classification (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability and fitness for a particular purpose with respect to any of such standard or classification. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, S&P, any of their affiliates or any third party involved in making or compiling the GICS or any GICS classification have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if noticed of the possibility of such damages.
Specific Information for Switzerland:
Legal documentation of the fund may be obtained, free of charge, at the offices of the Swiss representative, CACEIS (Switzerland) S.A.,7-9, Chemin de Précossy, CH-1260 Nyon, Switzerland, in accordance with the provisions of the Swiss Collective Investment Schemes Act of 23 June 2006 (“CISA”).
The SICAV has appointed Banque CIC (Suisse) SA, Marktplatz 13, CH-4001 Bâle, Switzerland to act as paying agent for Switzerland. The present document may be distributed to Swiss qualified investors.
Specific Information for France:
The present document may be distributed to French professional investors.

Translation (ENFR, 2021-07-30):
# Rapport de gestion
En juillet, le portefeuille n’a pas fait l’objet de modifications majeures et le positionnement du fonds demeure défensif.
La saison des résultats est à la fois marquée par des attentes de croissance, inspirées entre autres par la progression des taux de vaccination, ainsi que par l’inquiétude face à la possibilité de pressions inflationnistes durablement supérieures. Au niveau du BL Sustainable Horizon, les entreprises du secteur de la consommation de base telles que Unilever, Essity et Colgate Palmolive se montrent affectées par la hausse générale de leurs coûts. En même temps, ces sociétés profitent de la révolution digitale et de la poursuite de la croissance du e-commerce à l’image des chiffres publiés pour le compte du premier semestre 2021. D’autres entreprises telles que SAP ou Microsoft ont publié de très bons résultats, principalement suite à la progression du cloud business qui dépasse désormais 69 milliards USD de revenus pour Microsoft. Les services liés au « cloud » restent sur leur solide dynamique et positionnent ces entreprises au cœur de la transformation digitale.
Concernant les aspects de durabilité, nous continuons à suivre de près le comportement des entreprises du portefeuille. Ainsi, 80% des sociétés se sont engagées dans l’initiative « Science-based targets » (SBT) et 53% ont mis en place des objectifs ayant déjà été approuvés par l’initiative. Nous poursuivons nos dialogues avec celles qui ne font pas encore partie de ce standard international afin de comprendre leurs plans d’action actuels et futurs.
Fin juillet, la répartition entre la poche quantitative incluant avant tout des entreprises traditionnelles « large caps » disposant de notations ESG favorables de la part de notre fournisseur de recherche extra-financière MSCI et la poche thématique, comprenant des entreprises de taille généralement plus petite contribuant de façon directe à la réalisation d’un ou de plusieurs objectifs de développement durable des Nations Unies, se situe à 73,2 % pour la poche quantitative contre 21,8 % pour la poche thématique.

#### BL-Sustainable Horizon est géré au travers d’une stratégie bottom-up, de conviction et orientée vers le long terme visant à investir dans des entreprises de qualité dotées d’un avantage compétitif fort et tangible, de solides perspectives de croissance tout en présentant un profil ESG supérieur à la moyenne du marché ainsi que de des valorisations attractives.

#### L’approche de gestion du fonds intègre les dimensions de l’analyse extra-financière (ESG) et de l’analyse financière à travers un processus d’investissement portant sur plusieurs dimensions.

## Dimension extra-financière :
- 
#### Exclusions :

Sont exclus du portefeuille toutes les entreprises actives dans la production d’armes controversées ainsi que les sociétés générant plus de 5% de leurs revenus dans des activités fortement controversées (tabac, OGM, armement, alcool, énergies nucléaire et fossile, jeux d’argent).
- 
#### Analyse extra-financière quantitative :

Screening quantitatif E/S/G (notations MSCI) : Seules les sociétés dont la note moyenne est supérieure ou égale à 5 sur 10 et dont aucune note individuelle n’est inférieure à 4 sur 10 sont retenues comme éligibles à l’investissement.
- 
#### Analyse extra-financière qualitative – poche thématique :

Sélection d’entreprises dont les produits ou services contribuent à réduire les déséquilibres sociaux et environnementaux. Les Objectifs de Développement Durable (ODD) de l'ONU servent de fil rouge à l'approche thématique.

## Dimension financière – Business-Like Investing :

#### Les entreprises considérées pour intégration dans le portefeuille devront répondre aux critères suivants :
- Le modèle économique de l’entreprise doit se fonder sur un avantage compétitif fort et pérenne ;
- La société est en mesure de générer des flux de trésorerie disponibles dotés d’une forte visibilité ;
- L’allocation du capital se fait dans le meilleur intérêt des actionnaires et autres parties prenantes ;
- La valorisation ne doit pas être excessive par rapport à l’estimation de la valeur intrinsèque de la société.


## Représentation schématique de l'approche d'investissement
Ce document a été rédigé par BLI - Banque de Luxembourg Investissements («BLI»), avec la plus grande attention et le plus grand soin. Cependant, aucune garantie n'est fournie en ce qui concerne son contenu et son intégralité et BLI n'accepte aucune responsabilité pour les pertes qui pourraient découler de l'utilisation des informations contenues dans ce document. Les opinions exprimées dans ce document sont celles de BLI au moment de la rédaction du présent document et peuvent être modifiées à tout moment sans préavis. Sauf mentions contraires, tous les chiffres présents dans ce document n’ont pas fait l’objet d’un audit.
La description du produit contenue dans ce document est uniquement à titre d'information et est destinée à l'usage exclusif du destinataire. Rien dans ce document ne doit être interprété comme une offre et n'est donc pas une recommandation d'achat ou de vente d'actions, ni un avis juridique ou fiscal. Il ne libère pas le destinataire d'exercer son propre jugement. Cette description vise uniquement les investisseurs institutionnels.
Les titres et les instruments financiers décrits dans ce document peuvent générer des pertes considérables et ne conviennent donc pas à tous les investisseurs. Parmi les autres risques présentés en détail dans le prospectus, l'investissement dans les titres et les instruments financiers décrits dans ce document expose les investisseurs aux risques de marché, aux risques de fluctuation des devises, aux risques de défaut de crédit ou de paiement, aux risques de liquidité et aux risques de taux d'intérêt. BLI ne peut garantir que les titres et les instruments financiers atteindront les objectifs de placement prévus. Chaque investisseur doit s'assurer qu'il connaît les risques et les aspects juridiques, fiscaux, comptables et commerciaux conséquents liés à ces titres et instruments financiers.
La précision des données, les évaluations, opinions et estimations incluses dans ce document ont été très soigneusement vérifiées. Toute déclaration faite dans ce document peut être modifiée sans avertissement préalable.

#### Les références aux performances passées des instruments financiers ne doivent pas être interprétées comme une garantie de rendements futurs.
Le destinataire doit en particulier vérifier que les informations fournies sont conformes à sa propre situation en ce qui concerne les conséquences légales, réglementaires, fiscales ou autres, le cas échéant avec l'aide d'un conseiller professionnel. Il n'est expressément pas destiné aux personnes qui, en raison de leur nationalité ou de leur lieu de résidence, ne sont pas autorisées à accéder à ces informations en vertu de la législation locale. Ni ce document ni aucune copie de celui-ci ne peut être envoyé, pris ou distribué aux États-Unis ou à toute personne américaine telle que définie dans le prospectus du fonds. Ce document n'est pas destiné au public en général. Il vise son destinataire personnellement, et il peut être utilisé uniquement par la personne à qui il a été présenté. Il ne constitue pas et ne peut être utilisé pour ou dans le cadre d'une offre publique au Luxembourg des produits visés dans le présent document.
Le prospectus, les statuts, les rapports annuels et semestriels de BL ainsi que le document d'information clé (KIID) du compartiment sont disponibles sur www.bli.lu ou sur demande auprès de BLI. Les KIID sont disponibles en français, en anglais et dans toute autre langue officielle d'enregistrement de BL.

#### Ce document ne peut être reproduit en tout ou en partie sans le consentement écrit préalable de BLI. Specific Information concerning MSCI Data:

#### All MSCI data is provided “as is”. Neither MSCI nor any other party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data makes any
express or implied warranties or representations with respect to such data (or the result to be obtained by the use thereof) and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to any such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, any of its affiliates or any third party involved in or related to compiling, computing or creating the data have any liability for any direct, indirect, special punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages. No further distribution or dissemination of the MSCI data is permitted without MSCI’s express written consent.

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The Global Industry Classification Standard (“GICS”) was developed by and is the exclusive property and a service mark of MSCI Inc. (“MSCI”) and Standard and Poor’s, a division of The McGraw-Hill Companies, Inc. (“S&P”) and is licensed to use by Banque de Luxembourg S.A.. Neither MSCI, S&P nor any third party involved in making or compiling the GICS or any GICS classifications makes any express or implied warranties or representations with respect to such standard or classification (or the results to be obtained by the use thereof), and all such parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability and fitness for a particular purpose with respect to any of such standard or classification. Without limiting any of the foregoing, in no event shall MSCI, S&P, any of their affiliates or any third party involved in making or compiling the GICS or any GICS classification have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if noticed of the possibility of such damages.

#### Informations spécifiques pour la Suisse:
La documentation juridique du fonds peut être obtenue gratuitement auprès du représentant suisse, CACEIS (Suisse) SA, 7-9, Chemin de Précossy, CH- 1260 Nyon, Suisse, conformément aux dispositions de la Loi du 23 juin 2006 sur les placements collectifs («LPCC»).

#### La SICAV a chargé la Banque CIC (Suisse) SA, Marktplatz 13, CH-4001 Bâle, Suisse d’agir comme agent payeur pour la Suisse. Le présent document peut être distribué aux investisseurs qualifiés suisses.

#### Informations spécifiques pour la France:

#### Le présent document peut être distribué aux investisseurs professionnels français.