## Portfolio managers comments
Optimism reigns on the markets. The economy is still not showing any really worrying signs, while the inflation figures published show a slightly faster fall than expected. This is all the more reason for investors to be anticipating major interest rate cuts as early as next year. The EURO STOXX 50 NR rebounded strongly over the month (+8.0%); bond indices were also euphoric, thanks to the combined easing of sovereign rates and credit spreads: investment grade credit
+2.3%, high yield credit +2.8%.
Sérénité Plus grew by perf_1M_fund in October and has posted a performance of 3.36% since the start of the year.
Within the portfolio, a number of companies are offering to redeem some of their bonds, with Saipem 1/2025, Veolia hybrid call 1/2024 and Ubisoft convertible 9/2024. The portfolio includes two listed US companies issuing several bonds to finance acquisitions: Tapestry, which owns the Coach brand and is buying Capri Holdings, which owns Michael Kors; and Carrier Global, the world leader in heating and air conditioning solutions, which is buying the German company Viessmann. These quality issuers should pay an attractive premium to be captured on the primary market. In the primary market, we are also investing in EDF, Saint-Gobain, Leasys, Banco BPM and Traton. The Irish banks Bank of Ireland and Allied Irish Bank are new additions to our portfolio, with a senior 2025 bond and a subordinated Tier 2 redeemable next year respectively. Finally, with a view to early refinancing, IQVIA and Teva entered the portfolio with short bonds (2025).
Over the month, net bond sensitivity fell from 1.1 to 1.0, ending the month at 1.0.
The extra-financial characteristics of the portfolio show a responsibility performance of 4.89 and an exposure to sustainable transition of 82.89%.
After the sharp fall in interest rates over the month, the markets are anticipating an almost ideal situation in which the economy holds up, inflation is beaten and key rates gradually return to levels close to 2%. We feel that it is too early to subscribe to this scenario. The caution shown by many business leaders means that we ourselves remain cautious about future inflation and economic trends. All the more so as the yield offered by short-dated investment grade credit seems sufficiently attractive to us today.
Text completed on 08/12/2023.
Romain
Grandis, CFA
Baptiste
Planchard, CFA

Translation (ENES, 2023-11-30):
## Comentario de gestión
El optimismo reina en los mercados. La economía sigue sin mostrar signos realmente preocupantes, mientras que las cifras de inflación publicadas muestran una caída ligeramente más rápida de lo previsto. Razón de más para que los inversores anticipen ya el año que viene importantes recortes de los tipos de interés. El EURO STOXX 50 NR repuntó con fuerza durante el mes (+8,0%); los índices de renta fija también se mostraron eufóricos, gracias a la relajación combinada de los tipos soberanos y los diferenciales de crédito: el crédito con grado de inversión +2,3%, el crédito de alto rendimiento +2,8%.
DNCA Invest Sérénité Plus creció un perf_1M_fund en octubre y ha registrado una rentabilidad de 3,36% desde principios de año.
Dentro de la cartera, varias empresas están ofreciendo amortizar algunos de sus bonos, con Saipem 1/2025, Veolia hybrid call 1/2024 y Ubisoft convertible 9/2024. La cartera incluye dos empresas cotizadas estadounidenses que emiten varios bonos para financiar adquisiciones: Tapestry, propietaria de la marca Coach y que va a comprar Capri Holdings, propietaria de Michael Kors; y Carrier Global, líder mundial en soluciones de calefacción y aire acondicionado, que va a comprar la empresa alemana Viessmann. Estos emisores de calidad deberían pagar una prima atractiva para ser captados en el mercado primario. En el mercado primario, también estamos invirtiendo en EDF, Saint-Gobain, Leasys, Banco BPM y Traton. Los bancos irlandeses Bank of Ireland y Allied Irish Bank son nuevas incorporaciones a nuestra cartera, con un bono senior 2025 y un subordinado Tier 2 amortizable el año que viene respectivamente. Por último, con vistas a una refinanciación anticipada, IQVIA y Teva han entrado en la cartera con obligaciones a corto plazo (2025).
A lo largo del mes, la sensibilidad neta de los bonos bajó de 1,1 a 1,0, terminando el mes en 1,0.
Las características extrafinancieras de la cartera muestran un rendimiento de responsabilidad de 4,89 y una exposición a la transición sostenible de 82,89%.
Tras la fuerte caída de los tipos de interés a lo largo del mes, los mercados anticipan una situación casi ideal en la que la economía se mantiene, la inflación se bate y los tipos directores vuelven gradualmente a niveles cercanos al 2%. Creemos que es demasiado pronto para suscribir este escenario. La cautela mostrada por muchos líderes empresariales hace que nosotros mismos sigamos siendo prudentes en cuanto a la inflación y la evolución económica futuras. Tanto más cuanto que el rendimiento ofrecido por el crédito "investment grade" a corto plazo nos parece hoy suficientemente atractivo.
Terminado de redactar el 08/12/2023.
Romain
Grandis, CFA
Baptiste
Planchard, CFA