# Fund manager's report
Second month of consecutive gains on Eurozone markets, with a rebound of 8.1% in November. While the global macroeconomic environment continues to deteriorate, inflation figures seem to have peaked in the United States and to a lesser extent in Europe. This change would suggest a slowdown in rate hikes, sufficient to maintain market optimism. In a context of renewed appetite for risk, technology stocks (notably semiconductors) regained investor interest, as well as consumer discretionary stocks, the main beneficiaries of an initial easing in health restrictions in China. Energy companies also continued their strong path.
The fund posted a positive performance of 7.4%, slightly behind the index. This month stock selection penalized mainly due to the drop in Teleperformance, which fell by 20% in November on extra-financial allegations (working conditions in a call center in Colombia). The first answers given by the group reassured us and encouraged us to maintain our position, as the company is clearing one by one all allegations against them. Since the 33% drop on the day the bad news was out, the stock went back up by 26%.
Elsewhere, on the positive side the main contributors were ASML (+17%) and in Infineon (+28%) in the semi space, LVMH (+15%), Kering (+22%) in consumers and Universal Music (+13%) in communication services. Bottom contributors excluding Teleperformance were Sixt, Cellnex and UCB which were roughly flat.
The market balance continues to remain thin between inflation and recession, each event weighing quite heavily and bringing strong volatility to the markets.
We continue to believe that over the long-term, the fund's quality and growth bias offers the ability to focus only on company fundamentals. We believe that it is the best way to generate sustainable long-term performance.
Source(s): AXA Investment Managers as at 30/11/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENES, 2022-11-30):
# Informe del gestor
Segundo mes consecutivo de ganancias en los mercados de la zona euro, con un repunte del 8,1 % en noviembre. Aunque el entorno macroeconómico mundial sigue deteriorándose, las cifras de inflación parecen haber tocado techo en Estados Unidos y, en menor medida, en Europa. Este cambio sugeriría una desaceleración de las subidas de tipos, suficiente para mantener el optimismo del mercado. En un contexto de renovada propensión al riesgo, los valores tecnológicos (especialmente los semiconductores) recuperaron el interés de los inversores, así como los valores de consumo discrecional, los principales beneficiarios de una primera relajación de las restricciones sanitarias en China. Las empresas energéticas también prosiguieron con su buena trayectoria.
El fondo registró una rentabilidad positiva del 7,4 %, ligeramente por detrás del índice. La selección de valores de este mes se vio penalizada principalmente por la caída de Teleperformance, que se desplomó un 20 % en noviembre por acusaciones extrafinancieras (condiciones laborales en un centro de llamadas en Colombia). Las primeras respuestas del grupo nos tranquilizaron y nos animaron a mantener nuestra posición, ya que la empresa está aclarando una a una todas las acusaciones en su contra. Desde la caída del 33 % en el día en que se conocieron las malas noticias, la acción volvió a subir un 26 %.
Por otro lado, en el plano positivo, las principales contribuciones provinieron de ASML (+17 %) e Infineon (+28 %), en el segmento de semiconductores, LVMH (+15 %), Kering (+22 %), en consumo, y Universal Music (+13 %), en servicios de comunicación. Excluyendo Teleperformance, las peores contribuciones provinieron de Sixt, Cellnex y UCB, que se mantuvieron prácticamente planas.
El equilibrio del mercado sigue siendo delicado entre la inflación y la recesión; ambas alternativas pesan considerablemente y aportan una fuerte volatilidad a los mercados.
Seguimos creyendo que, a largo plazo, el sesgo de calidad y crecimiento del fondo ofrece la capacidad de centrarse únicamente en los fundamentales de las empresas. Creemos que se trata de la mejor manera de generar una rentabilidad sostenible a largo plazo.
* Fecha del primer VL: 06/03/2018
** Índice de referencia : Consulte por favor la sección del Índice de referencia, en la parte del documento de características/aviso legal Fuente(s) : AXA Investment Managers a 30/11/2022
Redactor: AXA Investment Managers Paris.