# Investment policy
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Minimum recommended investment period::

#### Fund commentary
In 2021, the Fund returned -10.73% (A EUR Acc units – ISIN FR0010149302), compared with +4.86% for its reference indicator (MSCI Emerging Markets (USD), net dividends reinvested).
Emerging market equities significantly underperformed developed market equities in 2021 as the Chinese market collapsed. 2021 brought another Chinese crisis, just as spectacular as that of 2015, and which greatly affected the Fund. The Fund’s lag behind its reference indicator was primarily attributable to three factors:
- Our overall positioning in favour of growth stocks, mainly in Asia, weighed heavily on performance in a year during which cyclical stocks rallied.
- The disappointing performance of our Chinese equities, which fell indiscriminately amid regulatory tightening as well as concerns about the risk of Chinese companies (American Depository Receipts) being delisted from US markets, and about the bankruptcy of the second largest property developer, Evergrande. Our exposure to Chinese markets was in line with the market, but our stock selection, mainly focused on the new economy (given our growth bias), weighed on performance.
- Underexposure to cyclical sectors and countries that have performed well despite weak fundamentals, such as Saudi Arabia and South Africa.

However, there were positive contributions from some of our top holdings, especially in eCommerce, new technologies (Sea, Kuaishou, Naver) and health (Wuxi Biologics, Zhifei, IHH Healthcare) in Asia, as well as from our banking stocks in Latin America (Grupo Banorte ITAUSA).
At the end of 2021, our allocation still showed an emphasis on Asia, where GDP growth is higher and economic governance better than in other emerging and developed markets. Asia is also the region that we believe offers the largest pool of innovative technology/internet companies at the forefront of the digital revolution, which the pandemic accelerated. China is our heaviest weighting, followed by South Korea and India.
For China, we remain selectively positioned, concentrating on domestically focused companies aligned with the government's long-term plans, in sectors such as technology (cloud, semiconductors), consumer (e-commerce), healthcare and clean energy/green mobility. The indiscriminate sell-off has created opportunities for long-term investors like us, and we have increased the weighting of our core holdings, taking advantage of attractive entry points. We also have significant investments in Latin America (mainly Brazil and Mexico).
We still prefer growth stocks in emerging countries and are remaining selectively positioned, favouring companies with healthy balance sheets, sustainable business models and solid governance.
Socially Responsible Investment also remains central to our portfolio construction and stock selection. Our portfolio is structured around six major socially responsible investment (SRI) themes that are at the heart of our process (improving living standards, financial inclusion, digitalisation, technological innovation, green energy, health/medical innovation).
Source: Carmignac, Bloomberg, 31/12/2021

#### Table showing the annual performance of the different Carmignac Emergents units over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
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| A EUR Acc | FR0010149302 | EUR | -10.73% | 4.86% |

| A EUR Ydis | FR0011269349 | EUR | -10.76% | 4.86% |
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| E EUR Acc | FR0011147446 | EUR | -11.48% | 4.86% |

*MSCI Emerging Markets USD Index
Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

#### Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| KUAISHOU TECHNOLOGY | 45,844,860.40 | 69,039,657.52 |
| WUXI BIOLOGICS CAYMAN INC | 47,624,413.89 | 63,660,152.16 |
| VIPSHOP HOLDINGS LTD - ADR | 69,189,097.42 | 27,100,721.28 |
| TAIWAN SEMICONDUCTOR | 34,529,376.19 | 54,593,040.12 |
| JD.COM INC-ADR | 15,339,105.69 | 58,615,281.74 |
| BAIDU.COM SPONS.ADR CL.A | 45,897,486.44 | 14,183,298.21 |
| NEW ORIENT EDU & TE | 46,261,050.94 | 12,804,505.23 |
| EHANG HOLDINGS LTD-SPS ADR | 56,220,468.76 | 2,297,097.11 |
| NAVER | 11,433,273.12 | 45,162,910.04 |
| JOYY INC ADR | 49,003,801.33 | 6,050,535.12 |


#### Efficient portfolio and financial derivative management techniques
The fund took no part in any trades covered by ESMA regulations during the year.

#### Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

#### pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENES, 2021-12-31):
# Política de inversión
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Horizonte de inversión mínimo recomendado:

#### Comentario de gestión
En 2021, el Fondo registró una rentabilidad del -10,73% (Participación A EUR Acc - ISIN FR0010149302), frente al
+4,86% de su indicador de referencia, el MSCI Emerging Markets USD, con dividendos netos reinvertidos.
La renta variable de los mercados emergentes quedó muy a la zaga de su homóloga del mundo desarrollado en 2021, al verse lastrada por el colapso del mercado chino. En efecto, el año 2021 se vio marcado de nuevo por una crisis china, que fue tan espectacular como la de 2015 y tuvo un impacto considerable en nuestro Fondo. El rezago del Fondo con respecto al indicador de referencia se debió principalmente a tres factores:
- Nuestra preferencia general por los valores de crecimiento, principalmente en Asia, supuso un considerable lastre para los resultados durante un año marcado por el repunte a favor de los títulos cíclicos.
- La decepcionante rentabilidad de nuestros valores chinos, que se vieron afectados por ventas masivas e indiscriminadas en los mercados chinos derivadas de la represión regulatoria en el país y las inquietudes en torno a la exclusión de cotización de las empresas chinas cotizadas en los mercados estadounidenses (los certificados americanos de depósito de acciones extranjeras o «ADR») y a la quiebra del segundo promotor inmobiliario más grande de China, Evergrande. Nuestra exposición a los mercados chinos coincidía con la del mercado, aunque nuestra selección de valores, centrada principalmente en la nueva economía (dado nuestro sesgo hacia los valores de crecimiento), hizo mella en la rentabilidad.
- La infraexposición a los sectores cíclicos y a los países que mostraron un buen comportamiento a pesar de la fragilidad de sus fundamentales, como Arabia Saudí o Sudáfrica.

Sin embargo, cabe destacar la contribución positiva de algunas de nuestras principales convicciones, sobre todo en los segmentos de comercio electrónico, nuevas tecnologías (Sea, Kuaishou, Naver) y atención sanitaria (Wuxi Biologics, Zhifei, IHH Healthcare) en Asia, así como en los bancos latinoamericanos (Grupo Banorte, ITAUSA).
Por lo tanto, a finales de 2021, en nuestra asignación seguimos privilegiando los valores de Asia, donde el crecimiento del PIB es más vigoroso y la gobernanza económica más satisfactoria que en otros mercados emergentes y desarrollados. Asia es también la región que ofrece, en nuestra opinión, el mayor número de empresas innovadoras de tecnología e internet que se situarán a la vanguardia de la revolución digital, acelerada por la pandemia. China constituye nuestra mayor ponderación, seguida de Corea del Sur y la India.
En China, mantenemos un posicionamiento selectivo centrado en empresas orientadas al mercado nacional, cuyas actividades se ajustan a los planes gubernamentales a largo plazo, en sectores como la tecnología (informática en la nube, semiconductores), el consumo (comercio electrónico), la atención sanitaria y las energías limpias/movilidad verde. El descenso indiscriminado generó oportunidades para los inversores a largo plazo como nosotros, por lo que aprovechamos los atractivos puntos de entrada para reforzar la ponderación de nuestras principales convicciones. También contamos con importantes inversiones en América Latina (sobre todo en Brasil y México).
Seguimos favoreciendo los valores de crecimiento de los mercados emergentes y conservamos un posicionamiento selectivo, al privilegiar las empresas con balances saneados, modelos de negocio sostenibles y buenas prácticas de gobierno.
Por último, la inversión socialmente responsable (ISR) sigue situándose en el centro de nuestros procesos de construcción de la cartera y selección de valores. Nuestra cartera está estructurada en torno a 6 grandes temas de inversión socialmente responsable (ISR) que revisten una importancia crucial en nuestro proceso: mejora del nivel de vida, inclusión financiera, digitalización, innovación tecnológica, energía verde, salud/innovación médica.
Fuente: Carmignac, Bloomberg 31/12/2021

#### Cuadro resumen de la rentabilidad anual de las diferentes participaciones de Carmignac Emergents durante el año 2021
| Participación | ISIN | Divisa | Rentabilidad 2021 | Indicador de referencia* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR Acc | FR0010149302 | EUR | -10,73% | 4,86% |
| A EUR Ydis | FR0011269349 | EUR | -10,76% | 4,86% |
| E EUR Acc | FR0011147446 | EUR | -11,48% | 4,86% |

* Índice MSCI Emerging Markets USD
Las rentabilidades históricas no garantizan los resultados futuros. Estas se presentan netas de gastos (salvo los posibles ga stos de entrada cobrados por el distribuidor).

#### Principales movimientos en la cartera durante el ejercicio
| Títulos | Movimientos («Moneda base») |
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| Adquisiciones | Enajenaciones |
| KUAISHOU TECHNOLOGY | 45.844.860,40 | 69.039.657,52 |
| WUXI BIOLOGICS CAYMAN INC | 47.624.413,89 | 63.660.152,16 |
| VIPSHOP HOLDINGS LTD - ADR | 69.189.097,42 | 27.100.721,28 |
| TAIWAN SEMICONDUCTOR | 34.529.376,19 | 54.593.040,12 |
| JD.COM INC-ADR | 15.339.105,69 | 58.615.281,74 |
| BAIDU.COM SPONS.ADR CL.A | 45.897.486,44 | 14.183.298,21 |
| NEW ORIENT EDU & TE | 46.261.050,94 | 12.804.505,23 |
| EHANG HOLDINGS LTD-SPS ADR | 56.220.468,76 | 2.297.097,11 |
| NAVER | 11.433.273,12 | 45.162.910,04 |
| JOYY INC ADR | 49.003.801,33 | 6.050.535,12 |


#### Técnicas de gestión eficaz de la cartera e instrumentos financieros derivados
En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas a las normas de la AEVM.

#### Transparencia de las operaciones de financiación de valores y de la reutilización de los instrumentos financieros (Reglamento SFTR) en la moneda base la IIC (EUR)
En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas al Reglamento SFTR.