The CoCo investor can only resell the CoCo bond in the secondary market, which in turn is associated with corresponding market and liquidity risks.
- Equity risk and subordination risk (“risk of a reversal ofthe capital structure”)In the case of conversion to shares, CoCo investors become shareholders when the trigger occurs. In the event of insolvency, claims of shareholders may have subordinate priority and their settlement is dependent on the remaining funds available. The conversion of CoCos can therefore lead to a total loss of capital.
- Risk of concentration on a sectorDue to the special structure of CoCos, the risk of concentration on one sector may arise due to the uneven distribution of risks with regard to financial securities. By law, CoCos are part of the capital structure of financial institutions.
- Liquidity riskCoCos entail a liquidity risk in a tense market situation. This is due to the special investor base and the lower total market volume compared with that of normal bonds.
- Income valuation riskDue to the fact that CoCos can be called on a flexible basis, it is not clear which date should be used for calculating the income. There is a risk on each call date that the maturity of the bond will be postponed and the income calculation must then be adjusted to the new date, which can lead to a different yield.
- Unknown riskDue to the innovative nature of CoCos and the highly changeable regulatory environ- ment for financial institutions, risks may arise that cannot be foreseen at the present time.

Translation (ENES, 2020-07-01):
El inversor de estos instrumentos únicamente podrá venderlos en un mercado secundario, lo que a su vez lleva asociados los correspon- dientes riesgos de mercado y de liquidez.
- Riesgo de capital propio y de subordinación (“riesgo de inversión de la estructura de capital”)En caso de conversión en acciones, los inver- sores en CoCos se convierten en accionistas cuando se produce el evento de activación. En caso de insolvencia, es posible que los dere- chos de crédito de los accionistas se conside- ren subordinados y su satisfacción dependa de los recursos restantes disponibles. Por ello, la conversión de CoCos puede conllevar una pérdida total del capital.
- Riesgo de concentración en un sectorDebido a la estructura especial de los CoCos, una distribución desigual de los riesgos en lo que respecta a los valores financieros puede provocar el riesgo de concentración en un sec- tor. De acuerdo con la normativa legal, estos instrumentos forman parte de la estructura de capital de las entidades financieras.
- Riesgo de liquidezEn situaciones de tensión en los mercados, los CoCos conllevan un riesgo de liquidez debido a su base específica de inversores y al reducido volumen total en el mercado en comparación con los títulos de deuda ordina- rios.
- Riesgo de cálculo de rendimientoLa flexibilidad para la cancelación de los CoCos hace que la fecha sobre la que debe basarse el cálculo del rendimiento no se sepa con seguridad. En cualquier fecha de amorti- zación existe el riesgo de que el vencimiento del título se prorrogue y el cálculo del rendi- miento deba ajustarse a la nueva fecha, lo que puede producir una variación en el rendi- miento.
- Riesgo desconocidoDado el carácter innovador de los CoCos y el cambiante entorno regulador de las entidades financieras, pueden surgir otros riesgos que no es posible prever en el momento actual.