# Investment Restrictions
#### For the purpose of this Chapter, each Subfund shall be regarded as a separate UCITS within the meaning of Article 40 of the Law of December 17, 2010.

#### The following provisions shall apply to the investments made by each Subfund:
- Each Subfunds’ investments may comprise only one or more of thefollowing:
- transferable securities and money market instruments admitted to or dealt in on a regulated market; for these purposes, a regulated market is any market for financial instruments within the meaning of Directive 2004/39/EC of the European Parliament and of the Council of April 21, 2004 on markets in financial instruments as amended;
- transferable securities and money market instruments dealt in on another market in a Member State which is regulated, operates regularly and is recognized and open to the public; for the purpose of this Chapter “Member State” means a Member State of the European Union (“EU”) or the States of the European Economic Area (“EEA”) other than the Member States of the EU;
- transferable securities and money market instruments admitted to official listing on a stock exchange in a non-Member State of the European Union or dealt in on another market in a non-Member State of the European Union which is regulated, operates regularly and is recognized and open to the public, and is established in a country in Europe, America, Asia, Africa or Oceania;
- recently issued transferable securities and money market instruments, provided that the terms of issue include an undertaking that application will be made for admission to official listing on stock exchanges or markets as per paragraphs a), b) or c) above and provided such admission takes place within one year of issue;
- units or shares of undertakings for collective investment in transferable securities authorized according to Directive 2009/65/EC (“UCITS”) and/or other undertakings for collective investment within the meaning of Article 1, paragraph 2, points a) and b) of Directive 2009/65/EC (“UCI”), whether or not established in a Member State, provided that:
	- these other UCI are authorized under laws which provide that they are subject to supervision considered by the supervisory authority responsible for the Company, to be equivalent to that required by EU law and that cooperation between the supervisory authorities is sufficiently ensured,
	- the level of protection for share-/unitholders of the other UCIs is equivalent to that provided for share-/unitholders in a UCITS, and in particular that the rules on asset segregation, borrowing, lending and uncovered sales of transferable securities and money market instruments are equivalent to the requirements of Directive 2009/65/EC,
	- the business activities of the other UCIs are reported in semi- annual and annual reports to enable an assessment of the assets and liabilities, income and operations over the reporting period,
	- the UCITS or other UCIs whose units/shares are to be acquired, may not, pursuant to their management regulations or instruments of incorporation, invest more than 10% of their total net assets in units/shares of other UCITS or other UCIs;

- deposits with a credit institution which are repayable on demand or have the right to be withdrawn, and maturing in no more than 12 months, provided that the credit institution has its registered office in a Member State or, if the registered office of the credit institution is situated in a third country, provided that it is subject to prudential rules considered by the supervisory authority responsible for the Company, as equivalent to those laid down in EU law;
- financial derivative instruments, including equivalent cash-settled instruments which are dealt in on a regulated market referred to under paragraphs a), b) and c) above and/or financial derivative instruments which are dealt in over-the-counter (“OTC derivatives”), provided that:
	- the underlying consists of instruments within the meaning of Article 41, paragraph (1) of the Law of December 17, 2010, financial indices, interest rates, foreign exchange rates or currencies, in which the Company may invest according to its investment objectives,
	- the counterparties to OTC derivative transactions are institutions subject to prudential supervision, and belonging to the categories approved by the supervisory authority responsible for the Company, and
	- the OTC derivatives are subject to reliable and verifiable valuation on a daily basis and can be sold, liquidated or closed by an offsetting transaction at any time at their fair value at the Company’s initiative;

- money market instruments other than those dealt in on a regulated market and which are normally traded on the money market and are liquid, and whose value can be precisely determined at any time, provided the issue or issuer of such instruments is itself regulated for the purpose of protecting investors and savings, and provided that these investments are:
	- issued or guaranteed by a central, regional or local authority or by a central bank of a Member State, the European Central Bank, the European Union or the European Investment Bank, a non-Member State or, in case of a federal State, by one of the members making up the federation, or by a public international body to which one or more Member States belong, or
	- issued by an undertaking any securities of which are dealt in on regulated markets referred to in paragraphs a), b) or c) above, or
	- issued or guaranteed by an establishment subject to prudential supervision, in accordance with criteria defined by EU law, or issued or guaranteed by an establishment that is subject to and complies with supervisory rules considered by the supervisory authority responsible for the Company, to be at least as stringent as those required by EU law, or
	- issued by other bodies belonging to the categories approved by the supervisory authority responsible for the Company, provided that investments in such instruments are subject to investor protection equivalent to that laid down in the first, the second or the third indent of this paragraph h) and provided that the issuer is a company whose capital and reserves amount to at least ten million euro (EUR 10,000,000) and which presents and publishes its annual financial statements in accordance with the fourth Directive 78/660/EEC or is an entity, which within a group of companies comprising one or several listed companies, is dedicated to the financing of the group, or is an entity which is dedicated to the financing of securitization vehicles which benefit from a banking liquidity line.

- Each Subfund shall not, however, invest more than 10% of its total net assets in transferable securities or money market instruments other than those referred to in section 1).
- The Management Company applies a risk management process which enables it to monitor and measure at any time the risk of the investment positions and their contribution to the overall risk profile of the portfolio and a process for accurate and independent assessment of the value of OTC derivatives.

Each Subfund may, for the purpose of (i) hedging, (ii) efficient portfolio management and/or (iii) implementing its investment strategy, use all financial derivative instruments within the limits laid down by Part I of the Law of December 17, 2010.
The global exposure is calculated taking into account the current value of the underlying assets, the counterparty risk, future market movements and the time available to liquidate the positions. This shall also apply to the following subparagraphs.
As part of its investment policy and within the limits laid down in section 4) paragraph e), each Subfund may invest in financial derivative instruments, provided that the exposure to the underlying assets does not exceed in aggregate the investment limits laid down in section 4). If a Subfund invests in index-based financial derivative instruments, these investments do not have to be combined to the limits laid down in section 4). When a transferable security or a money market instrument embeds a derivative instrument, the derivative instrument shall be taken into account when complying with the requirements of this section.

#### The global exposure may be calculated through the commitment approach or the Value-at-Risk (VaR) methodology as specified for each Subfund in Chapter 23, “Subfunds”.
The standard commitment approach calculation converts the financial derivative position into the market value of an equivalent position in the underlying asset of that derivative. When calculating global exposure using the commitment approach, the Company may benefit from the effects of netting and hedging arrangements.
VaR provides a measure of the potential loss that could arise over a given time interval under normal market conditions, and at a given confidence level. The Law of December 17, 2010 provides for a confidence level of 99% with a time horizon of one month.
Unless otherwise specified in Chapter 23, “Subfunds”, each Subfund shall ensure that its global exposure to financial derivative instruments computed on a commitment basis does not exceed 100% of its total net assets or that the global exposure computed based on a VaR method does not exceed either (i) 200% of the reference portfolio (benchmark) or (ii) 20% of the total net assets.
The risk management of the Management Company supervises the compliance of these provision in accordance with the requirements of applicable circulars or regulation issued by the Luxembourg supervisory authority (Commission de Surveillance du Secteur Financier, “CSSF”) or any other European authority authorized to issue related regulation or technical standards.
- a) No more than 10% of the total net assets of each Subfund may be invested in transferable securities or money market instruments issued by the same issuer. In addition, the total value of transferable securities and money market instruments issued by those issuers in which a Subfund invests more than 5% of its total net assets, shall not exceed 40% of the value of its total net assets. No Subfund may invest more than 20% of its total net assets in deposits made with the same body.


#### The risk exposure to a counterparty of a Subfund in an OTC derivative transaction and/or efficient portfolio management techniques may in aggregate not exceed the following percentages:
- 10% of total net assets if the counterparty is a credit institution referred to in Chapter 6, “Investment Restrictions”, section 1) paragraph f), or
- 5% of total net assets in other cases.
- The 40% limit specified in section 4) paragraph a) is not applicable to deposits and OTC derivative transactions made with financial institutions subject to prudential supervision.

Irrespective of the limits specified in section 4) paragraph a), each Subfund shall not combine, where this would lead to investing more than 20% of its total net assets in a single body, any of the following:
- investments in transferable securities or money market instruments issued by that body, or
- deposits made with that body, or
- exposures arising from OTC derivatives transactions undertaken with that body.
- The limit of 10% stipulated in section 4) paragraph a) is raised to a maximum of 35% if the transferable securities or money market instruments are issued or guaranteed by a Member State, by its public local authorities, by a non-Member State or by public international bodies to which one or more Member States belong.
- The 10% limit stipulated in section 4) paragraph a) is raised to 25% for bonds issued by a credit institution which has its registered office in a Member State and is subject by law to special public supervision designed to protect bondholders. In particular, sums deriving from the issue of those bonds must be invested in accordance with the legal requirements in assets which, during the whole period of validity of the bonds, are capable of covering claims attaching to the bonds and which, in case of bankruptcy of the issuer, would be used on a priority basis for the reimbursement of the principal and payment of the accrued interest. If a Subfund invests more than 5% of its total net assets in bonds referred to in this paragraph which are issued by a single issuer, the total value of these investments may not exceed 80% of that Subfund’s total net assets.
- The transferable securities and money market instruments referred to in paragraphs c) and d) of this section 4) shall not be taken into account for the purpose of applying the limit of 40% referred to under paragraph
- of this section. The limits specified under paragraphs a), b), c) andd) shall not be combined; thus investments in transferable securities or money market instruments issued by the same issuer or in deposits or derivative instruments made with this body carried out in accordance with paragraphs a), b), c) and d) shall not exceed in total 35% of each Subfund’s total net assets. Companies which belong to the same group for the purposes of the preparation of consolidated financial statements in accordance with Directive 83/349/EEC as amended or restated or in accordance with internationally recognized accounting rules, shall be regarded as a single issuer for the purpose of calculating the investment limits specified in the present section 4). Each Subfund may cumulatively invest up to a limit of 20% of its total net assets in transferable securities and money market instruments within the same group.
- The limit of 10% stipulated in section 4) paragraph a) is raised to 100% if the transferable securities and money market instruments involved are issued or guaranteed by a Member State, one or more of its local authorities, by any other state which is a member of the Organisation for Economic Cooperation and Development (“OECD”) or by Brazil or Singapore, or by a public international body to which one or more Member States of the European Union belong. In such case, the Subfund concerned must hold securities or money market instruments from at least six different issues, and the securities or money market instruments of any single issue shall not exceed 30% of that Subfund’s total assets.
- Without prejudice to the limits laid down in section 7), the limits laid down in the present section 4) are raised to a maximum of 20% for investments in shares and/or debt securities issued by the same body, when the aim of the Subfund’s investment policy is to replicate the composition of a certain stock or debt securities index which is recognized by the supervisory authority responsible for the Company, on the following basis:
	- the composition of the index is sufficiently diversified,
	- the index represents an adequate benchmark for the market to which it relates,
	- it is published in an appropriate manner.


The aforementioned limit of 20% may be raised to a maximum of 35% where that proves to be justified by exceptional market conditions in particular in regulated markets where certain transferable securities or money market instruments are highly dominant. The investment up to this limit is only permitted for a single issuer.
- The Company will not invest more than 10% of the total net assets of any Subfund in units/shares of other UCITS and/or in other UCIs (including other Subfunds) (“Target Funds”) pursuant to section 1) paragraph e), unless otherwise specified in the investment policy applicable to a Subfund as described in Chapter 23, “Subfunds”.


#### Where a higher limit as 10% is specified in Chapter 23, “Subfunds”, the

#### following restrictions shall apply:
- No more than 20% of a Subfund’s total net assets may be invested in units/shares of a single UCITS or other UCI. For the purpose of application of this investment limit, each compartment of a UCITS or other UCI with multiple compartments is to be considered as a separate issuer provided that the principle of segregation of the obligations of the various compartments vis-à-vis third parties is ensured.
- Investments made in units/shares of UCI other than UCITS may not in aggregate exceed 30% of the total net assets of a Subfund.

Where a Subfund invests in units/shares of other UCITS and/or other UCI that are managed, directly or by delegation, by the same management company or by any other company with which the Company is linked by common management or control, or by a direct or indirect holding of more than 10% of the capital or votes (“Affiliated Funds”), the Company or the other company may not charge subscription or redemption fees on account of the Subfund’s investment in the units/shares of such Affiliated Funds. Besides the expenses incurred by the Management Company in managing the Subfund, a management fee may also be charged for investments in Target Funds considered to be Affiliated Funds and be indirectly charged from the assets of the Subfund in respect of the Target Funds contained therein. In addition to such management fee, a performance fee may be indirectly charged from the assets of the Subfund in respect of the Target Funds contained therein.

#### Investors should note that for investments in units/shares of other UCITS and/or other UCI costs may generally arise both at the Subfund level and at the level of the other UCITS and/or UCI itself.

#### The cumulative management fee at Subfund and Target Fund level for Subfunds investing more than 10% of the total net assets in Target Funds is specified in Chapter 23, “Subfunds”, if applicable.
- a) The Company’s assets may not be invested in securities carrying voting rights which enable the Company to exercise significant influence over the management of an issuer.
- Moreover, the Company may not acquire more than
	- 10% of the non-voting shares of the same issuer;
	- 10% of the debt securities of the same issuer;
	- 25% of the units/shares of the same UCITS or other UCI;
	- 10% of the money market instruments of a single issuer.


In the last three cases, the restriction shall not apply if the gross amount of bonds or money market instruments, or the net amount of the instruments in issue cannot be calculated at the time of acquisition.
- The restrictions set out under paragraphs a) and b) shall not apply to:
	- transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State or its local authorities,
	- transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a non-Member State of the European Union,
	- transferable securities and money market instruments issued by public international bodies to which one or more Member States of the European Union belong,
	- shares held by the Company in the capital of a company which is incorporated in a non-Member State of the European Union and which invests its assets mainly in securities of issuing bodies having their registered office in that State, where under the legislation of that State, such a holding represents the only way in which the Company can invest in the securities of issuing bodies of that State. This derogation, however, shall apply only if in its investment policy the company from the non-Member State of the European Union complies with the limits stipulated in section 4, paragraphs
		- to e), section 5, and section 7 paragraphs a) and b).


- The Company may not borrow any money for any Subfund except for:
	- the purchase of foreign currency using a back-to-back loan;
	- an amount equivalent to not more than 10% of the Subfund’s total netassets and borrowed on a temporary basis.

- The Company may not grant loans or act as guarantor for third parties.
- To ensure efficient portfolio management, however, each Subfund may, in compliance with the provisions of the applicable Luxembourg regulations, enter into securities lending transactions.
- The Company may not invest its assets directly in real estate, precious metals or certificates representing precious metals and goods.
- The Company may not carry out uncovered sales of transferable securities, money market instruments or other financial instruments referred to in section 1) paragraph e), g) and h).
- a) In relation to borrowing conducted within the limitations set out in the Prospectus, the Company may pledge or assign the assets of the Subfund concerned as collateral.
- Furthermore, the Company may pledge or assign the assets of the Subfund concerned as collateral to counterparties of transactions involving OTC derivatives or financial derivative instruments which are dealt in on a regulated market referred to under paragraphs a), b) and c) of number 1) above in order to secure the payment and performance by such Subfund of its obligations to the relevant counterparty. To the extent counterparties require the provision of collateral exceeding the value of the risk to be covered by collateral or where the overcollateralization is caused by other circumstances (e.g. performance of the assets posted as collateral or provisions of customary framework documentation), such (excess) collateral may – also in respect of non-cash collateral – expose the relevant Subfund to the counterparty risk of such counterparty and the Subfund may only have an unsecured claim in respect of such assets.

The restrictions set out above shall not apply to the exercise of subscription rights. During the first six months following official authorization of a Subfund in Luxembourg, the restrictions set out in section 4) and 5) above need not be complied with, provided that the principle of risk-spreading is observed.
If the limits referred to above are exceeded for reasons beyond the control of the Company or as a result of the exercise of subscription rights, the Company shall as a matter of priority remedy that situation, taking due account of the interests of the Shareholders.
The Company is entitled to issue, at any time, further investment restrictions, in the interests of the Shareholders, if for example such restrictions are necessary to comply with the legislation and regulations in those countries in which the Company’s Shares are or will be offered for sale.
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Translation (ENIT, 2022-12-12):
# Limiti per gli investimenti
Ai fini del presente capitolo, ogni comparto sarà considerato come OICVM separato, ai sensi dell’articolo 40 della legge del 17 dicembre 2010.
Le seguenti disposizioni si applicano agli investimenti di ciascun comparto:
- Ciascun comparto può investire esclusivamente in uno o più dei seguenti valori mobiliari e strumenti:
	- valori mobiliari e strumenti di mercato monetario quotati o negoziati in un mercato regolamentato; a tal fine si considera come mercato regolamentato qualsiasi mercato per strumenti finanziari ai sensi della direttiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo e del Consiglio del 21.04.04, relativa ai mercati degli strumenti finanziari, e successive modifiche;
	- valori mobiliari e strumenti di mercato monetario ammessi alla quotazione in un altro mercato di uno Stato membro, regolamentato, in regolare funzionamento, riconosciuto e aperto al pubblico; ai fini del presente capitolo si intende per “Stato membro” un Paese membro dell’Unione Europea (“UE”) oppuregli Stati dello Spazio Economico Europeo (“SEE”) che non sono Stati membri dell’UE;

- valori mobiliari e strumenti di mercato monetario negoziati in una borsa valori di uno Stato non membro dell’Unione Europea o in un altro mercato regolamentato, in regolare funzionamento, riconosciuto e aperto al pubblico di uno Stato non membro dell’Unione Europea, e situato in un Paese in Europa, America, Asia, Africa od Oceania;
- valori mobiliari e strumenti di mercato monetario di nuova emissione, a condizione che il regolamento di emissione preveda l’obbligo di richiedere l’ammissione ufficiale in una delle borse o dei mercati indicati alle lettere a), b) o c) soprammenzionate, e tale ammissione avvenga entro un anno dall’emissione;
- quote o azioni di organismi d’investimento collettivo in valori mobiliari (“OICVM”) autorizzati ai sensi della direttiva 2009/65/CE e/o di altri organismi d’investimento collettivo (“OIC”) ai sensi dell’articolo 1, par. 2, primo e secondo trattino della direttiva 2009/65/CE, aventi o meno sede legale in uno Stato membro, a condizione che:
	- tali altri OIC siano stati autorizzati in base a normative che li assoggettino a una vigilanza ritenuta, a giudizio dell’organo di regolamentazione responsabile per la società, equivalente a quella richiesta dal diritto UE in vigore, e che vi sia sufficiente garanzia di cooperazione tra le autorità di vigilanza;
	- il livello di protezione per i titolari delle azioni/quote di tali altri OIC sia equivalente a quello previsto per i titolari delle azioni/quote di un OICVM, e in particolare che le disposizioni relative alla custodia separata dei valori patrimoniali, all’assunzione di prestiti, alla concessione di prestiti e alle vendite allo scoperto dei titoli e degli strumenti di mercato monetario siano equivalenti a quelle contenute nella direttiva 2009/65/CE;
	- venga fornito un resoconto dell’attività di tali OIC mediante bilanci annuali e relazioni semestrali che permettano di formarsi un’opinione sulle attività e le passività, sull’utile e sulle operazioni effettuate nel periodo in esame;
	- che gli OICVM o altri OIC le cui quote/azioni vengono acquisite non possano, in base ai propri documenti costitutivi o al regolamento di gestione, investire più del 10 per cento del loro patrimonio netto totale nelle quote/azioni di altri OICVM o altri OIC;

- i depositi rimborsabili su richiesta o che possono essere ritirati, con durata non superiore a 12 mesi presso istituzioni creditizie, a condizione che l’istituzione creditizia abbia la propria sede legale in uno Stato membro o, qualora abbia sede legale in uno Stato terzo, sia assoggettata a una supervisione prudenziale ritenuta, a giudizio dell’autorità di regolamentazione responsabile per la società, equivalente a quella del diritto UE in vigore;
- strumenti finanziari derivati, negoziati su uno dei mercati regolamentati specificati alle precedenti lettere a), b) e c), compresi gli strumenti equivalenti che danno luogo a regolamento in contanti; e/o strumenti finanziari derivati negoziati fuori borsa (“strumenti derivati OTC”), a condizione che:
	- i valori sottostanti siano strumenti ai sensi dell’articolo 41, par. (1) della legge del 17 dicembre 2010, oppure indici finanziari, tassi d’interesse, tassi di cambio o valute in cui la società può investire in base ai propri obiettivi d’investimento;
	- le controparti delle operazioni in derivati OTC siano istituzioni soggette a vigilanza e appartengano alle categorie approvate dall’autorità di regolamentazione competente per la società; e
	- i derivati OTC siano valutati con frequenza giornaliera in modo affidabile e verificabile e possano in qualsiasi momento, su iniziativa della società, essere venduti, ceduti o chiusi con un’operazione di segno contrario al loro valore equo;

- strumenti di mercato monetario non negoziati su un mercato regolamentato e normalmente scambiati sul mercato monetario, liquidi e con valore calcolabile con precisione in qualsiasi momento, a condizione che l’emissione o l’emittente di tali strumenti sia già regolata da disposizioni per la protezione dei risparmi e degli investitori, e che:
- siano emessi o garantiti da un ente governativo centrale, regionale o locale o dalla banca centrale di uno Stato membro, dalla Banca centrale europea, dall’Unione Europea o dalla Banca europea per gli investimenti, da uno Stato non membro o, nel caso di uno Stato federale, da una componente della Federazione, o da un’istituzione internazionale di diritto pubblico di cui faccia parte almeno uno Stato membro; oppure
- Misure volte a contrastare il riciclaggio di denaro
- siano emessi o garantiti da un istituto soggetto a vigilanza prudenziale, conformemente ai criteri definiti dal diritto UE, o da un’istituzione soggetta a norme di vigilanza, che osserva a tutti gli effetti, ritenute, a giudizio dell’autorità di regolamentazione competente per la società, almeno altrettanto rigorose quanto quelle previste dal diritto UE; oppure
- siano emessi da altri emittenti appartenenti a una delle categorie approvate dall’autorità di regolamentazione competente per la società, a condizione che per questi strumenti vi siano disposizioni a protezione degli azionisti equivalenti a quelle di cui al primo, secondo o terzo trattino della presente lettera h), e che l’emittente sia una società con capitale proprio (capitale e riserve) non inferiore a 10 milioni di euro (EUR 10 000 000) che redige e pubblica il proprio bilancio d’esercizio secondo le disposizioni della quarta direttiva 78/660/CEE, oppure un’entità giuridica nell’ambito di un gruppo di imprese comprendente una o più società quotate e responsabile del finanziamento del gruppo, oppure un’entità giuridica costituita per il finanziamento di operazioni di cartolarizzazione mediante l’utilizzo di una linea di credito bancaria.
- In nessun caso un comparto potrà investire più del 10 per cento del proprio patrimonio netto totale in valori mobiliari o strumenti di mercato monetario diversi da quelli indicati al punto 1).
- La società di gestione deve adottare un processo di risk management che le consenta di monitorare e misurare in qualsiasi momento il rischio delle posizioni e il loro contributo al profilo di rischio complessivo del portafoglio, e un processo che permetta di valutare in modo accurato e indipendente il valore degli strumenti derivati OTC.

Ciascun comparto può fare ricorso, a scopo di (i) copertura, di una
(ii) gestione efficiente del portafoglio e/o (iii) dell’attuazione della propria strategia d’investimento, a tutti gli strumenti derivati entro i limiti prescritti dalla parte I della legge del 17 dicembre 2010. L’esposizione complessiva è calcolata tenendo conto del valore corrente del patrimonio sottostante, del rischio di controparte, degli andamenti futuri del mercato e del periodo di tempo disponibile per liquidare le posizioni. Ciò si applica anche ai seguenti sottoparagrafi. Un comparto può investire, nell’ambito della sua politica d’investimento e nei limiti stabiliti al successivo punto 4 e), in strumenti finanziari derivati, a condizione che l’esposizione verso le attività sottostanti non superi complessivamente i limiti per gli investimenti fissati al punto 4). Se un comparto investe in strumenti finanziari derivati basati su indici, questi investimenti non devono essere cumulati con i limiti di cui al punto 4). Se un valore mobiliare o uno strumento di mercato monetario incorpora un derivato, quest’ultimo deve essere considerato ai fini del rispetto dei requisiti di cui alla presente sezione.
L’esposizione complessiva può essere calcolata mediante l’approccio fondato sugli impegni (commitment approach) oppure con la metodologia “value at risk” (VaR), come specificato per ciascun comparto nel capitolo 23, “Comparti”.
Il calcolo standard basato sul metodo degli impegni converte ogni posizione su strumenti finanziari derivati nel valore di mercato di una posizione equivalente nell’attività sottostante lo strumento derivato. Nel calcolo dell’esposizione complessiva basato sul metodo degli impegni, la società può beneficiare degli effetti connessi ad accordi di copertura e di compensazione.
La metodologia value at risk stima la perdita potenziale che un portafoglio potrebbe subire per un dato orizzonte temporale, in normali condizioni di mercato, e con un determinato grado di affidabilità. La legge del 17 dicembre 2010 assicura un grado di affidabilità del 99 per cento con un orizzonte temporale di un mese.
Se non diversamente indicato nel capitolo 23, “Comparti”, ciascun comparto deve assicurare che la sua esposizione complessiva verso gli strumenti derivati, calcolata sulla base degli impegni, non superi il
100 per cento del patrimonio netto totale, ovvero che la sua esposizione complessiva, calcolata con il metodo value et risk non superi (i) il 200 per cento del portafoglio di riferimento (benchmark), ovvero (ii) il 20 per cento del patrimonio netto totale.
La funzione risk management della società di gestione verifica il rispetto di questa disposizione, in conformità ai requisiti delle vigenti circolari o dei regolamenti emanati dall’autorità di regolamentazione lussemburghese (Commission de Surveillance du Secteur Financier), ovvero da qualsiasi organismo europeo autorizzato a emanare norme o standard tecnici pertinenti.
- a) Ciascun comparto non può investire più del 10 per cento del proprio patrimonio netto totale in valori mobiliari o strumenti di mercato monetario di uno stesso emittente. Inoltre, il valore complessivo di tutti i valori mobiliari e strumenti di mercato monetario degli emittenti, nei quali un comparto investe più del 5 per cento del proprio patrimonio netto totale, non può superare il 40 per cento del proprio patrimonio netto totale. Un comparto non può investire più del 20 per cento del proprio patrimonio netto totale in depositi presso una stessa istituzione. L’esposizione al rischio di controparte collegato alle operazioni di un comparto in derivati OTC e/o alle tecniche di efficiente gestione del portafoglio non può superare complessivamente le seguenti percentuali:
- 10 per cento del patrimonio netto totale se la controparte è un’istituzione finanziaria, di cui al capitolo 6, “Limiti per gli investimenti”, lettera f) del punto 1); oppure
- 5 per cento del patrimonio netto totale negli altri casi.
- Il limite del 40 per cento di cui al punto 4) lettera a) non si applica ai depositi e alle operazioni in derivati OTC effettuate con istituzioni finanziarie soggette a vigilanza.

Indipendentemente dal limite di cui alla sezione 4) punto a), ciascun comparto può investire fino al 20 per cento del proprio patrimonio netto totale con una stessa istituzione, in una combinazione di:
- valori mobiliari o strumenti di mercato monetario emessi da tale istituzione, e/o
- depositi presso tale istituzione, oppure
- esposizioni, derivanti da operazioni in derivati OTC effettate con tale istituzione.
- Il limite del 10 per cento di cui al punto 4) lettera a) è aumentato ad un massimo del 35 per cento per i valori mobiliari o gli strumenti di mercato monetario emessi o garantiti da uno Stato membro o dai suoi enti territoriali, da uno Stato non membro o da istituzioni internazionali di diritto pubblico, cui partecipano uno o più Stati membri.
- Il limite del 10 per cento di cui al punto 4) lettera a) è aumentato al 25 per cento per titoli di debito emessi da un’istituzione creditizia con sede in uno Stato membro, e soggetta a supervisione prudenziale sulla base di disposizioni di legge miranti alla protezione dei titolari di tali titoli di debito. In particolare, il ricavato dell’emissione di tali titoli di debito deve essere investito, nel rispetto dei requisiti di legge, in valori patrimoniali sufficienti a coprire per tutta la durata dei titoli di debito le obbligazioni dagli stessi derivanti, e vincolati per il rimborso del capitale e degli interessi in caso di insolvenza dell’emittente. Se un comparto investe più del 5 per cento del proprio patrimonio netto totale in titoli di debito di un solo emittente, ai sensi della presente lettera d), il valore complessivo di questi investimenti non può superare l’80 per cento del valore patrimoniale netto di quel comparto.
- I valori mobiliari e gli strumenti di mercato monetario di cui al punto 4) lettere c) e d) non vengono considerati nel calcolo del limite del 40 per cento di cui al punto 4) lettera a) della presente sezione. I limiti di cui alle lettere a), b), c) e d) non possono essere cumulati; ai sensi delle lettere a), b), c) e d) gli investimenti effettuati in valori mobiliari o strumenti di mercato monetario di uno stesso emittente, oppure in depositi presso tale emittente, o in operazioni in derivati con lo stesso non possono pertanto in alcun caso superare il 35 per cento del patrimonio netto totale di ciascun comparto. Le società che appartengono a uno stesso gruppo di imprese ai fini della redazione del bilancio consolidato ai sensi della direttiva 83/349/CEE, e successive modifiche eintegrazioni, o in base a principi contabili internazionali riconosciuti, sono considerate come un unico emittente ai fini del calcolo dei limiti per gli investimenti specificati nel presente punto4). Il valore complessivo degli investimenti in valori mobiliari e strumenti di mercato monetario di uno stesso gruppo di imprese non può superare il 20 per cento del patrimonio netto totale di un comparto.
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### Il limite del 10 per cento di cui al punto 4) lettera a) è aumentato al 100 per cento per i valori mobiliari o gli strumenti di mercato monetario emessi o garantiti da uno Stato membro o da uno o più dei suoi enti territoriali, da qualsiasi altro Stato membro dell’Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico (OCSE), da Brasile o Singapore o da istituzioni internazionali di diritto pubblico, cui partecipano uno o più Stati membri dell’Unione Europea. In tal caso il comparto deve detenere valori mobiliari o strumenti di mercato monetario di almeno sei emissioni diverse, e i valori mobiliari o gli strumenti di mercato monetario di una singola emissione non possono superare il 30 per cento del patrimonio totale di quel comparto.
- Senza pregiudizio per i limiti fissati alla sezione 7), i limiti fissati nella presente sezione 4) sono elevati a un massimo del 20 per cento per gli investimenti in azioni e/o titoli di debito emessi dallo stesso organismo, se l’obiettivo della politica d’investimento del comparto consiste nel replicare la composizione di un determinato indice azionario o di titoli di debito riconosciuto dall’autorità di supervisione responsabile per la società, sulle seguenti basi:
	- la composizione dell’indice è sufficientemente diversificata;
	- l’indice rappresenta un benchmark adeguato per il mercato a cui si riferisce;
	- l’indice è pubblicato in modo appropriato.


Il limite summenzionato del 20 per cento può essere elevato a un massimo del 35 per cento se ciò risulta giustificato da condizioni di mercato straordinarie, in particolare su mercati regolamentati in cui determinati valori mobiliari o strumenti del mercato monetario sono altamente dominanti. L’investimento fino a tale limite è consentito unicamente per un singolo emittente.
- La società non può investire più del 10 per cento del patrimonio netto totale di ciascun comparto in quote/azioni di altri OICVM e/o altri OIC (compresi altri comparti) (“target fund”), ai sensi del punto 1), lettera e), se non diversamente indicato nella politica d’investimento applicabile al comparto, come descritto nel capitolo 23, “Comparti”. Se nel capitolo 23, “Comparti” viene specificato un limite superiore al 10 per cento, si applicano le seguenti restrizioni:
- non più del 20 per cento del patrimonio netto totale del comparto può essere investito in quote/azioni di un unico OICVM o altro OIC. Ai fini dell’applicazione di questo limite per gli investimenti, ciascun comparto di un OICVM, o altro OIC multicomparto sarà considerato come un emittente distinto, purché sia garantito il rispetto del principio della separazione degli obblighi dei vari comparti nei confronti di terzi.
- Gli investimenti di quote/azioni di OIC diversi dagli OICVM non possono complessivamente superare il 30 per cento del patrimonio netto totale di un comparto.

Qualora un comparto investa in quote/azioni di altri OICVM e/o di altri OIC gestiti, direttamente o tramite delega, dalla stessa società o da qualsiasi altra società alla quale la società sia legata da una comunanza di gestione o di controllo, oppure da una partecipazione diretta od indiretta nell’ordine almeno del 10 per cento del capitale o dei diritti di voto (“fondi collegati”), la società di gestione o l’altra società non possono addebitare commissioni di sottoscrizione o di rimborso relative all’investimento del comparto nelle quote/azioni di tali fondi collegati.
Oltre alle spese sostenute dalla società di gestione nell'amministrazione del comparto, potrebbe essere addebitata anche una commissione di gestione per investimenti in target fund considerati fondi collegati, e l'addebito potrebbe avvenire in modo indiretto sui valori patrimoniali del comparto per i target fund che ne fanno parte. Oltre a detta commissione di gestione, ai valori
patrimoniali del comparto potrebbe essere applicata anche una commissione di performance per i target fund che ne fanno parte. Si richiama l’attenzione degli investitori sul fatto che, in generale, gli investimenti nelle quote/azioni di altri OICVM e/o altri OIC, possono essere soggetti a costi, sia a livello del comparto che a livello dell’altro OICVM od OIC.
La commissione di gestione cumulativa a livello di comparto e target fund per i comparti che investono oltre il 10% del patrimonio netto complessivo in target fund, ove applicabile, è specificata al capitolo 23 "Comparti".
- a) Il patrimonio della società non può essere investito in titoli che incorporano un diritto di voto tale da permettere alla società di esercitare un’influenza rilevante sulla direzione di un emittente.
- La società non può inoltre acquisire più del:
	- 10 per cento delle azioni senza diritto di voto di un unico emittente;
	- 10 per cento dei titoli di debito dello stesso emittente;
	- 25 per cento delle quote di uno stesso OICVM o altro OIC; oppure
	- 10 per cento degli strumenti di mercato monetario di un singolo emittente.


Negli ultimi tre casi menzionati, il limite può non essere rispettato qualora al momento dell’acquisto non sia possibile calcolare l’importo lordo dei titoli di debito, degli strumenti di mercato monetario oppure l’importo netto degli strumenti in circolazione.
- I limiti di cui alle lettere a) e b) non si applicano:
	- ai valori mobiliari e strumenti di mercato monetario emessi o garantiti da uno Stato membro o dai suoi enti territoriali;
	- ai valori mobiliari e strumenti di mercato monetario emessi o garantiti da uno Stato non membro dell’Unione Europea;
	- ai valori mobiliari e agli strumenti di mercato monetario emessi da istituzioni internazionali di diritto pubblico, cui partecipano uno o più Stati membri dell’Unione Europea;
	- alle azioni detenute dalla società al capitale di una società avente sede in un Paese al di fuori dell’Unione Europea e che investe la maggior parte del proprio patrimonio in titoli di emittenti aventi sede in tale Paese, nei casi in cui la legge locale impedisce qualsiasi altra possibilità d’investimento nei titoli di emittenti di tale Paese Questa deroga è comunque applicabile solo nel caso in cui la politica d’investimento della società con sede in un Paese al di fuori dell’Unione Europea sia compatibile con i limiti di cui ai punti 4), lettere da a) a e), 5) e 7), lettere a) e b).

- La società non può contrarre prestiti per i comparti, ad eccezione:
	- dei prestiti per l’acquisto di valute mediante operazioni “back to back”;
	- dei prestiti temporanei e di importo non superiore al 10 per cento del patrimonio netto totale del comparto.

- La società non può concedere prestiti né costituirsi come garante a favore di terzi.
- Ai fini di una efficiente gestione del portafoglio, ciascun comparto può tuttavia, nel rispetto delle disposizioni lussemburghesi applicabili, effettuare operazioni di prestito titoli.
- La società non può investire il suo patrimonio direttamente in immobili, metalli preziosi o certificati rappresentativi di merci e metalli preziosi.
- La società non può effettuare vendite allo scoperto di valori mobiliari, strumenti di mercato monetario o altri strumenti finanziari, di cui al punto 1) lettere e), g) e h).
- a) In relazione alle assunzioni di prestito effettuate nel rispetto dei limiti indicati nel prospetto informativo, la società può costituire in garanzia o utilizzare come collaterale i valori patrimoniali del comparto in questione.

b) La società può inoltre costituire in garanzia o assegnare i valori patrimoniali del comparto in questione a titolo di garanzia a favore di controparti in operazioni che implicano strumenti derivati OTC o strumenti finanziari derivati negoziati su un mercato regolamentato, secondo quanto stabilito più sopra ai paragrafi a),
b) e c) del punto 1) allo scopo di garantire il pagamento e l’adempimento da parte del comparto dei propri obblighi nei confronti della controparte in questione. Nella misura in cui le controparti richiedono la costituzione di una garanzia che supera il valore del rischio che tale garanzia deve coprire o laddove l’eccedenza della garanzia è causata da altre circostanze (ad es.
la performance degli attivi costituiti in garanzia o disposizioni della documentazione di riferimento usuale), tali garanzie (eccedenti) possono esporre il comparto in questione - anche nei confronti delle garanzie non liquide - al rischio di tale controparte e il comparto potrebbe vantare unicamente un credito chirografario nei confronti di tali attivi.
I limiti soprammenzionati non si applicano in caso di esercizio di diritti di sottoscrizione.
I limiti di cui alle sezioni 4) e 5) più sopra possono non essere rispettati nei primi sei mesi dall’autorizzazione ufficiale di un comparto in Lussemburgo, a condizione che gli investimenti siano effettuati in base al principio della ripartizione del rischio.
Se i limiti soprammenzionati vengono superati per ragioni al di fuori del controllo della società, o a seguito dell’esercizio di diritti di opzione, la società dovrà porre rimedio alla situazione in via prioritaria, tenendo in debito conto gli interessi degli azionisti.
La società è autorizzata a stabilire in ogni momento ulteriori limiti per gli investimenti nell’interesse degli azionisti se, ad esempio, tali limiti per gli investimenti sono necessari per rispettare le norme legislative e regolamentari dei Paesi in cui vengono o verranno vendute le azioni della società.
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