## Portfolio managers comments
The big sell-off (HSCEI down -8% on 24th Oct) post the 20th Congress was triggered by the new leadership lineup as investors fear for a longer stay of the self-hurting policies especially the zero Covid management and excessive regulatory interventions over private sector, leading to a correction of -17% (MSCI China in EUR) in October for Chinese equities, probably the worst performing month in history. However, by reading through the work report to the Party Congress carefully, we have found the message clear regarding the importance of further economic development and the role of private enterprises in that. We still believe the market is being overly bearish. As the Congress is over, the CPC should logically return to a more pragmatic policy path to make China more prosperous and hence the party more popular and longer-lived. The most efficient way to boost the ailing economy is to further relax Covid-related restrictions. The approval and rollout of an inhaled vaccine with an improved efficacy from a domestic biotech company is a big positive. At the time of writing this monthly commentary, we have also learned that the mRNA vaccine from BioNTech will be approved in China though only for expats initially. These are critical steps paving way for further opening. If we are right, the current market level (HSCEI trades below the bottom reached during the Global Financial Crisis) provides an exceptional investment opportunity into Chinese equities.
During the month, the fund was down by -12.57% vs. -17.33% for its benchmark. The main contributors of this outperformance were our bets on Healthcare via Guangzhou Kingmed Diagnostics, Shenzhen Mindray and Shandong Weigao and selective Industrial names such as Sungrow Power Supply (solar equipment), Wuxi Lead Intelligent Equipment (EV battery equipment) and Estun Automation (robotics). Kingdee (ERP software) also rallied into supportive policies issued by various city governments to promote a local technology ecosystem after the software industry was highlighted as a strategic priority at the 20th Congress. On the detractor side, Hong Kong-listed stocks and ADRs were the main laggards of the month, a reflection of the lingering bearishness on China: Alibaba, Tencent, Meituan, Li Ning, and JD. Kweichow Moutai and Inner Mongolia Yili, two popularly owned A shares by foreign investors were also severely sold off for the same reason.
We actively took advantage of our cash buffer to reinforce positions that had been excessively sold off and would likely benefit from any incremental positive news regarding reopening and pro-growth policies.
Text completed on 07/11/2022.
YingYing
Wu, CFA
Zhang
Zhang, CFA

Translation (ENIT, 2022-10-31):
## Commento di gestione
Il grande sell-off (HSCEI -8% il 24 ottobre) che ha seguito il 20° Congresso è stato innescato dal nuovo team di gestione, poiché gli investitori temevano un prolungamento delle politiche autodistruttive, tra cui la gestione zero-Covid e interventi normativi eccessivi sul settore privato, che hanno portato a una correzione del -17% (MSCI China in EUR) in ottobre per le azioni cinesi, probabilmente il mese peggiore della storia. Tuttavia, leggendo attentamente il rapporto di lavoro al Congresso del Partito, abbiamo trovato il chiaro messaggio sull'importanza di un ulteriore sviluppo economico e sul ruolo delle imprese private in questo campo. Continuiamo a pensare che il mercato sia troppo ribassista. Con la fine del Congresso, il PCC dovrebbe logicamente tornare a una politica più pragmatica per rendere la Cina più prospera e quindi il partito più popolare e sostenibile. Il modo più efficace per rilanciare l'economia in difficoltà è allentare ulteriormente le restrizioni legate al Covid. L'approvazione e il lancio di un vaccino per via inalatoria con maggiore efficacia da parte di una società biotecnologica nazionale è uno sviluppo molto positivo. Al momento di scrivere questo commento mensile, abbiamo anche appreso che il vaccino mRNA di BioNTech sarà approvato in Cina, ma inizialmente solo per gli espatriati. Si tratta di passi critici che aprono la strada a una più grande apertura. Se abbiamo ragione, l'attuale livello di mercato (HSCEI è scambiato al di sotto del minimo raggiunto durante la crisi finanziaria globale) offre un'eccezionale opportunità di investimento in azioni cinesi.
Nel corso del mese, il fondo ha registrato un calo di -12,57% rispetto a -17,33% per il suo benchmark. I principali fattori che hanno contribuito a questa sovraperformance sono state le nostre scommesse sanitarie tramite Guangzhou Kingmed Diagnostics, Shenzhen Mindray e Shandong Weigao e nomi del settore selettivi come Sungrow Power Supply, Wuxi Lead Intelligent Equipment ed Estun Automation. Kingdee (software ERP) si è anche radunato per sostenere le politiche emesse da vari governi municipali per promuovere un ecosistema tecnologico locale dopo che l'industria del software è stata evidenziata come una priorità strategica al ventesimo Congresso. Per quanto riguarda i detrattori, i titoli quotati a Hong Kong e gli ADR sono stati i principali ritardatari del mese, riflettendo la persistenza della sfiducia nei confronti della Cina: Alibaba, Tencent, Meituan, Li Ning e JD. Anche Kweichow Moutai e Inner Mongolia Yili, due azioni A popolari tra gli investitori stranieri, sono state vendute per lo stesso motivo.
Abbiamo utilizzato attivamente il nostro cuscinetto di liquidità per rafforzare le posizioni che erano state eccessivamente vendute e che probabilmente beneficerebbero di eventuali notizie positive sulla riapertura e sulle politiche favorevoli alla crescita.
Redatto il 07/11/2022.
YingYing
Wu, CFA
Zhang
Zhang, CFA