If a security has been rated by more than one nationally recognised statistical rating organisation the Fund's Investment Manager uses the highest rating for the purposes of determining whether the security is investment grade.
When a Fund invests in securities which are not rated by a nationally recognised statistical rating organisation, the Fund’s Investment Manager will determine the credit quality by referring to the issuer rating or otherwise as it sees fit (for example using the Fund’s Investment Manager’s internal rating). A Fund will not necessarily dispose of a security held by it if its rating falls below investment grade, although the Fund’s Investment Manager will consider whether the security continues to be an appropriate investment for the Fund. A Fund’s Investment Manager considers whether a
security is investment grade only at the time of purchase. Some of the Funds will invest in securities which will not be rated by a nationally recognised statistical rating organisation, but the credit quality will be determined by the Investment Manager.
Credit risk is generally greater for investments issued at less than their face values and required to make interest payments only at maturity rather than at intervals during the life of the investment. Credit rating agencies base their ratings largely on the issuer’s historical financial condition and the rating agencies’ investment analysis at the time of rating. The rating assigned to any particular investment does not necessarily reflect the issuer’s current financial condition, and does not reflect an assessment of an investment’s volatility and liquidity. Although investment grade investments generally have lower credit risk than investments rated below investment grade, they may share some of the risks of lower-rated investments, including the possibility that the issuers may be unable to make timely payments of interest and principal and thus default.
- Liquidity RiskLiquidity risk exists when particular investments are difficult to purchase or sell. A Fund’s investment in illiquid securities may reduce the returns of the Fund because it may be unable to sell the illiquid securities at an advantageous time or price. Investments in foreign securities, derivatives or securities with substantial market and/or credit risk tend to have the greatest exposure to liquidity risk. Illiquid securities may be highly volatile and difficult to value.
- Inflation/Deflation RiskInflation is the risk that a Fund’s assets or income from a Fund’s investments may be worth less in the future as inflation decreases the value of money. As inflation increases, the real value of a Fund’s portfolio could decline. Deflation risk is the risk that prices throughout the economy may decline over time. Deflation may have an adverse effect on the creditworthiness of issuers and may make issuer default more likely, which may result in a decline in the value of a Fund’s portfolio.
- Derivatives RiskFor a Fund that uses derivatives to meet its specific investment objective, there is no guarantee that the performance of the derivatives will result in a positive effect for the Fund and its Shareholders.

Translation (ENES, 2022-06-01):
Si un valor ha sido calificado por más de una agencia de calificación crediticia reconocida en el ámbito nacional, la Gestora de inversiones del Fondo utiliza la más alta de esas calificaciones para determinar si el valor es de categoría de inversión. Cuando los Fondos inviertan en valores que no estén calificados por una agencia de calificación crediticia reconocida en el ámbito nacional, la Gestora de inversiones del Fondo determinará la calidad crediticia según la calificación del emisor o de otro modo que considere apropiado (por ejemplo, mediante la calificación interna de la Gestora de inversiones del Fondo). Un Fondo no estará obligado a enajenar un valor en cartera si su calificación se reduce hasta ser inferior a la categoría de inversión, pero la Gestora de inversiones del Fondo analizará si el valor continúa siendo una inversión adecuada para el Fondo. La Gestora de inversiones de un Fondo estudia si un valor es de categoría de inversión únicamente en el momento de su adquisición. Algunos de los Fondos invertirán en valores que no hayan sido calificados por una agencia de calificación crediticia reconocida en el ámbito nacional y será la Gestora de inversiones la que determine su calidad crediticia.
Normalmente el riesgo de crédito es mayor para las inversiones emitidas a un valor inferior a su valor nominal y que pagan intereses únicamente al vencimiento, en lugar de periódicamente durante la vigencia de la inversión. Las agencias de calificación crediticia basan sus calificaciones en gran medida en la situación financiera histórica del emisor y en el análisis de la inversión que realizan en el momento de la calificación. La calificación asignada a una inversión concreta no refleja necesariamente la situación financiera del emisor en el momento actual, ni tampoco refleja una evaluación de la volatilidad ni de la liquidez del emisor.
Aunque las inversiones que reciben una calificación de categoría de inversión tienen un riesgo de crédito menor que el de las inversiones con calificaciones inferiores, pueden compartir algunos de los riesgos de estas últimas, incluida la posibilidad de que los emisores no puedan pagar puntualmente los intereses y el principal, incumpliendo así sus obligaciones.
- Riesgo de liquidezExiste riesgo de liquidez cuando una inversión en particular resulta difícil de comprar o vender. La inversión por parte de un Fondo en valores ilíquidos puede reducir la rentabilidad del mismo, ya que es posible que no pueda vender esos valores en un momento o a un precio que le resulten ventajosos. Las inversiones en valores extranjeros, en derivados o en valores con un riesgo de mercado y/o de crédito sustanciales suelen tener una exposición mayor al riesgo de liquidez. Los valores ilíquidos pueden presentar una elevada volatilidad y es posible que sea difícil valorarlos.
- Riesgo de inflación/deflaciónEl riesgo de inflación es el riesgo de que los activos de un Fondo o los ingresos que este obtiene con sus inversiones valgan menos en el futuro al reducirse el valor del dinero como consecuencia de la inflación. Si la inflación sube, el valor real de la cartera de un Fondo podría disminuir. El riesgo de deflación es el riesgo de que los precios caigan en toda la economía con el transcurso del tiempo. La deflación puede reducir la solvencia crediticia de los emisores y puedeincrementar las posibilidades de incumplimiento del emisor, lo que, a su vez, puede traducirse en una caída del valor de la cartera de un Fondo.
- Riesgo asociado a derivadosEn el caso de los Fondos que utilizan derivados para cumplir sus objetivos de inversión específicos, no es posible garantizar que la rentabilidad de los derivados vaya a crear un efecto positivo para el Fondo y sus Partícipes.