##### Investment Strategy
The investment strategy of the Sub-Fund is based on identifying and investing in the long-term growth profile and credit improvement offered by emerging market countries that engage successfully in structural reform and economic improvement. The difference in the effectiveness of such policies can offer a broad range of investment opportunities that the Investment Manager will seek to evaluate and express investment views on
through investment in Debt and Debt-Related Securities, CIS and the FDI listed in the “Use of FDI” section below.
The Investment Manager engages in fundamental country macro research for each country within the emerging market universe, using a combination of quantitative and qualitative mechanisms, in order to form a judgement on the credit improvement or deterioration that is taking place. The Investment Manager then quantitatively identifies risk premium (i.e. returns in excess of the risk- free rate of return) (or interest rate premium) across bond, interest rate and currency markets from each of these countries, and makes a judgement whether, in their opinion, such premium compensates investors sufficiently for the risks they have identified. Once this analysis is complete, the Investment Manager can decide
what percentage of the Sub-Fund’s assets to invest in
Debt and Debt-Related Securities, CIS and FDI.
The investment strategy seeks in particular to generate alpha, which is a measurement of performance (i.e. any excess returns of the Sub-Fund relative to the return of the blended benchmark) through:
- Country allocation: distinguishing between countries that are on a positive or negative credit trajectory);
- Security selection: selecting the security with the best risk/reward conditions given the market environment) as determined by the process outlined above;
- Credit and legal analysis of corporate bonds within emerging market countries;
- Liquidity management: measuring the liquidity of a security for investment in the portfolio, and determining its appropriateness given the liquidity needs of the Sub-Fund;
- Asset allocation: measuring the best return opportunities between Debt and Debt-Related Securities, CIS and FDI within emerging market countries. Through different stages of the investment cycle, Debt and Debt-Related Securities, CIS and FDI can offer different levels of value and return prospects. Using the quantitative and qualitative mechanisms outlined above, the Investment Manager will increase allocation to those asset classes that in their opinion offers the most attractive opportunity given current and expected market conditions.

Translation (ENES, 2022-06-24):
##### Estrategia de inversión
La estrategia de inversión del Subfondo consiste en detectar e invertir en el perfil de crecimiento a largo plazo y la mejora crediticia que presentan países de mercados emergentes que emprenden con éxito reformas estructurales y mejoras económicas. La diferencia en términos de eficacia de dichas políticas puede brindar un amplio abanico de oportunidades de inversión que la Gestora de inversiones intentará evaluar y respecto de las cuales formulará sus opiniones de inversión, invirtiendo en Valores de deuda y relacionados con la deuda, en OIC y en los Derivados enumerados en el apartado «Uso de Derivados», incluido más adelante.
La Gestora de inversiones realiza un análisis macroeconómico fundamental sobre cada país del universo de mercados emergentes, aplicando una combinación de técnicas cuantitativas y cualitativas, con el fin de formular una opinión sobre la mejora o el deterioro crediticio que está teniendo lugar en el país en cuestión. A continuación, la Gestora de inversiones establece cuantitativamente la prima de riesgo (es decir, la rentabilidad por encima de la tasa de rendimiento libre de riesgo) (o prima de tipos de interés) de los mercados de obligaciones, de tipos de interés y de divisas de cada uno de esos países, y formula su opinión sobre si dicha prima compensa o no a los inversores de manera suficiente por los riesgos identificados. Una vez finalizado este análisis, la Gestora de inversiones puede decidir qué porcentaje de los activos del Subfondo invertir en Valores de deuda y relacionados con la deuda, en OIC y en Derivados.
La estrategia de inversión pretende, en concreto, generar alfa, que es un indicador del rendimiento (es decir, cualquier rentabilidad del Subfondo que supere a la rentabilidad del índice de referencia combinado), a través de:
- la composición geográfica: diferenciando entre países con una trayectoria de crédito positiva o negativa;
- la selección de valores: seleccionando los valores con la mejor relación riesgo/rentabilidad dado el entorno del mercado, según el proceso descrito más arriba;
- un análisis crediticio y jurídico de los bonos de empresa de los países de los mercados emergentes;
- la gestión de la liquidez: midiendo la liquidez de los valores en los que invierte la cartera y determinando su conveniencia según las necesidades de liquidez del Subfondo;
- la asignación de activos: evaluando las mejores oportunidades de obtener rentabilidad entre los Valores de deuda y relacionados con la deuda, las OIC y los Derivados de países de mercados emergentes. A través de las diferentes fases del ciclo de inversión, los Valores de deuda y relacionados con la deuda, las OIC y los Derivados pueden presentar distintos grados de valor y distintas perspectivas de rentabilidad. Mediante las técnicas cuantitativas y cualitativas más arriba descritas, la Gestora de inversiones aumentará la asignación a aquellas clases de activos cuyas oportunidades considere más atractivas, habida cuenta de las condiciones de mercado actuales y previstas.