# THEMATIC INSIGHT
For the last 40 years, we have seen declining bond yields and interest rates spurred by low inflation. Both bond and equity markets flourished and GDP growth was firm in most western countries and in China. The growing working population and the wave of globalisation were both fundamental drivers of this high-growth, low-inflation environment.

## Unfortunately, our economic prosperity had two nasty side effects: the
gap between the haves and the have-nots has grown and eroded the middle class and, on top of that, we have polluted the environment with greenhouse gasses and microplastics, while decreasing biodiversity. We expect the coming decades to be fundamentally different from the previous four. Workforces are now shrinking and we need to care for an ageing instead of youthful population. Additionally, globalisation has peaked as China and Eastern Europe are also ageing rapidly. Politically, we have entered a new cold war, this time between China and the US, dividing the world into regions aiming to be self-sufficient. We expect the inequality gap to narrow in the coming decades through higher wages and more capital taxation, sponsoring the middle class. Through the energy transition to renewables, sped up by Russia’s aggression, pollution will finally be priced and hopefully decreased. These mega shifts seem inevitable to us and all point to one fundamental difference versus the previous four decades: higher inflation.

Translation (ENFR, 2022-03-31):
# APERÇU THÉMATIQUE
Au cours des 40 dernières années, la faible inflation s’est traduite par une baisse des rendements obligataires et des taux d’intérêt. Les marchés obligataires et boursiers ont prospéré, et la croissance du PIB a été vigoureuse dans la plupart des pays occidentaux et en Chine.
L’augmentation de la population active et la vague de mondialisation ont été les deux moteurs fondamentaux de cet environnement de forte croissance et de faible inflation. Malheureusement, la prospérité économique a eu deux conséquences négatives : le creusement du fossé entre les nantis et les démunis et l’érosion de la classe moyenne ; et l’augmentation des émissions de gaz à effet de serre dans l’atmosphère et la pollution aux microplastiques qui ont appauvri la biodiversité. Nous pensons que les prochaines décennies seront fondamentalement différentes des quatre précédentes. Face à la diminution de la population active, nous devons maintenant prendre en charge une population vieillissante. En outre, la mondialisation a atteint son apogée, la Chine et l’Europe de l’Est connaissant également un vieillissement rapide. Sur le plan politique, nous sommes entrés dans une nouvelle guerre froide, cette fois entre la Chine et les Etats-Unis, divisant le monde en régions souhaitant être autonomes. Nous nous attendons à ce que le fossé des inégalités se réduise au cours des prochaines décennies grâce à une augmentation des salaires et à une taxation accrue du capital, ce qui soutiendra la classe moyenne. Grâce à la transition vers les énergies renouvelables, accélérée par l’invasion de l’Ukraine par la Russie, la pollution sera enfin taxée et, espérons-le, réduite. Ces grands changements nous semblent inévitables et pointent tous vers une différence fondamentale par rapport aux quatre décennies précédentes : une inflation plus élevée.