# 	9. RISK MANAGEMENT
### The Management Company has put in place a system of risk management procedures in order to measure the risk of the positions and their contribution to the overall risk of the portfolio.
The method of determining the overall risk is established on the basis of the investment policy and strategy of each sub-fund (and notably on the basis of the use of derivative financial instruments).

### One of two methods is used to monitor the overall risk: the commitment method or the value at risk method. The method used is stated in the Fact Sheet for each sub-fund.
- Commitment methodThis method consists in converting the derivative financial instruments into equivalent positions in the underlying assets (where applicable, based on their respective sensitivity). This conversion may, if necessary, be replaced by the notional value.


### A derivative financial instrument will not be included in the calculation of the overall risk in the following situations:
- if the simultaneous holding of this instrument linked to a financial asset and cash invested in risk-free assets is equivalent to the direct holding of the financial asset in question,
- if this financial instrument exchanges the performance of the financial assets held in the portfolio for the performance of other benchmark financial assets (at no additional risk relative to the direct holding of the benchmark financial assets).

The sub-fund may offset buying and selling positions in derivative financial instruments concerning identical underlying assets, regardless of the maturity of the contracts. Furthermore, offsetting is also permitted between derivative instruments and directly held assets, provided the two positions concern the same asset or assets whose historic yields are closely correlated. Offsetting may be in terms of market value or in terms of risk indicator.

### The overall risk assumed by the sub-funds of the SICAV may not exceed 210% of the net asset value.
- Value at risk (VaR) methodA VaR model is used to quantify the maximum potential loss that could be incurred by the sub-fund's portfolio under normal market conditions. This loss is estimated for a given period of time (holding period of 1 month) and a given confidence level (99%).


### The value at risk may be calculated as an absolute or a relative value:
- Relative VaR limitThe overall risk arising from all the portfolio positions calculated through the VaR may not exceed twice the VaR of a benchmark portfolio with the same market value as the sub-fund. This management limit applies to all sub-funds for which a benchmark portfolio may be adequately defined. For the sub-funds in question, the benchmark portfolio is mentioned in the Fact Sheets.
- Absolute VaR limitThe overall risk of all the portfolio positions calculated through the VaR may not exceed an absolute VaR of 20%. This VaR must be calculated on the basis of an analysis of the investment portfolio.

If the overall risk is calculated via the VaR method, the expected level of leverage as well as the possibility of a higher level of leverage is referred to in the Fact Sheet for the sub-fund in question.

Translation (ENES, 2022-07-01):
# 	9. GESTIÓN DE RIESGOS
### La Sociedad Gestora ha implementado un sistema de procedimientos de gestión de riesgos que permite medir el riesgo de las posiciones y su contribución al riesgo global de la cartera.
El método de determinación del riesgo global se determina en función de la política y de la estrategia de inversión de cada subfondo (y en concreto, en función del uso de instrumentos financieros derivados).
Uno de los dos métodos siguientes se utiliza para el seguimiento del riesgo global: método de compromisos o método del Valor en Riesgo (VaR). El método utilizado se indica en la Ficha Técnica de cada subfondo.
- Método de compromisosEste método consiste en convertir los instrumentos financieros derivados en posiciones equivalentes del activo subyacente (en su caso, en función de su sensibilidad respectiva). Llegado el caso, esta conversión puede sustituirse por el valor nocional.


### Un instrumento financiero derivado no se tendrá en cuenta en el cálculo del riesgo global en los siguientes casos:
- cuando la posesión simultánea de dicho instrumento vinculado con un activo financiero y de activos líquidos invertidos en activos sin riesgo sea equivalente a la posesión directa del activo financiero en cuestión;
- cuando dicho instrumento financiero cambie el rendimiento de activos financieros poseídos en cartera por el rendimiento de otros activos financieros de referencia (sin riesgos suplementarios en comparación con la posesión directa de los activos financieros de referencia).

El subfondo puede realizar compensaciones entre sus posiciones de compra y de venta en instrumentos financieros derivados que versen sobre activos subyacentes idénticos, indistintamente del vencimiento de los correspondientes contratos. Además, también se autorizan las compensaciones entre instrumentos derivados y activos poseídos directamente, siempre y cuando las dos posiciones versen sobre el mismo activo o sobre activos cuyos rendimientos históricos estén estrechamente relacionados. Las compensaciones pueden realizarse en términos de valor de mercado o en términos de indicador de riesgo.

### El riesgo global asumido por los subfondos de la SICAV no puede superar el 210% del valor liquidativo.
- Método del Valor en Riesgo (VaR)Un modelo de Valor en Riesgo (VaR) pretende cuantificar la pérdida potencial máxima que puede ser generada por la cartera del subfondo en las condiciones normales del mercado. Esta pérdida se determina para un horizonte temporal (periodo de posesión de 1 mes) y un intervalo de confianza determinado (99%).


### El Valor en Riesgo (VaR) puede calcularse en términos absolutos o relativos:
- Limitación en Valor en Riesgo (VaR) relativoEl riesgo global vinculado con todas las posiciones de la cartera, calculado mediante el Valor en Riesgo (VaR) no puede superar el doble del Valor en Riesgo (VaR) de una cartera de referencia, de igual valor de mercado que el subfondo. Este límite de gestión se aplica a todos los subfondos para los cuales es posible o adecuado definir una cartera de referencia. Para los subfondos implicados, la cartera de referencia se mencionará en la Ficha Técnica.
- Limitación en Valor en Riesgo (VaR) absolutoEl riesgo global vinculado al conjunto de las posiciones de la cartera calculado mediante el VaR no puede superar un Valor en Riesgo (VaR) absoluto del 20%. Este Valor en Riesgo (VaR) debe calcularse con base a un análisis de la cartera de inversión.

Si se calculase el riesgo global mediante el método del Valor en Riesgo (VaR), el nivel alcanzado de apalancamiento así como la posibilidad de niveles de apalancamiento más altos se mencionará en la Ficha Técnica del subfondo implicado.