#### Risks associated with derivative transactions
Buying and selling options, as well as the conclu- sion of futures contracts or swaps (including total return swaps), involves the following risks:
- Price changes in the underlying can cause a decrease in the value of the option or future, and even result in a total loss. Changes in the value of the asset underlying a swap or a total return swap can also result in losses for the assets of the respective sub-fund.
- Any necessary back-to-back transactions (closing of position) incur costs that can reduce the value of the fund’s assets.
- The leverage effect of options, swaps, fu- tures contracts and other derivatives may alter the value of the assets of a sub-fund more strongly than the direct purchase of the underlyings would.
- The purchase of options entails the risk that the call options are not exercised because the prices of the underlyings do not change as expected, meaning that the option premi- um paid out of the assets of the sub-funds is lost. If options are sold, there is the risk that the sub-fund may be obliged to buy assets at a price that is higher than the current market price, or obliged to deliver assets at a price which is lower than the current market price. In that case, the sub-fund suffers a loss amounting to the price difference less the option premium received.
- Futures contracts also entail the risk that the sub-fund’s assets may incur losses due to market prices not having developed as expected at maturity.

Translation (ENES, 2020-05-29):
#### Riesgos en relación con las operaciones con derivados
La compraventa de opciones y la celebración de contratos de futuros o swaps (incluidos los total return swaps) llevan asociados los siguientes riesgos:
- Las variaciones de cotización del valor subya- cente pueden reducir el valor de una opción o de un contrato de futuros hasta dejarlos sin valor alguno, El patrimonio del subfondo correspondiente también puede sufrir pérdi- das por las variaciones de valor del activo subyacente de un swap o de un total return swap.
- Las contraoperaciones (compensación) que en ocasiones es necesario efectuar conllevan costes que pueden reducir el valor del patri- monio del fondo.
- El efecto de apalancamiento de las opciones, los swaps, los contratos de futuros y otros derivados puede influir en el valor de los acti- vos de un subfondo en mayor medida que si se adquirieran directamente los valores sub- yacentes.
- La compra de opciones conlleva el riesgo de que la opción no pueda ejercitarse porque los precios de los valores subyacentes no se comporten según lo previsto, de modo que expiraría la prima de la opción pagada por el patrimonio de los subfondos. En la venta de opciones existe el riesgo de que el subfondo se vea obligado a aceptar activos financieros a un precio superior al valor de mercado en ese momento o a entregar activos financie- ros a un precio inferior al valor de mercado en ese momento. El subfondo sufriría entonces una pérdida por valor de la diferencia entre ambos precios menos la prima de la opción asumida.
- También en el caso de los contratos de futu- ros existe el riesgo de que, a causa de una evolución inesperada del precio de mercado, el patrimonio de los subfondos sufra pérdidas en el momento del vencimiento.