All of these expenses are paid directly from Fund assets and are reflected in NAV calculations.
As different Share Classes of a given Sub-Fund will usually have different NAVs (and may in addition have different measurement periods), the actual performance fee charged often varies by Share Class. For distributing Shares, any distributions paid out are counted as part of performance for purposes of performance fee calculation. Swing pricing or other adjustments intended to mitigate the effects of transaction volumes or costs are not counted in performance fee calculations.
To find out if a Share Class has a performance fee, which model is used and the performance fee rate, see Sub-Fund Descriptions.
Measurement period Performance is measured over the Fund’s Financial Year. Calculations are performed every Valuation Day are reflected in the NAV and are cumulative.
If a performance fee has been charged in the NAV as of the end of the last Valuation Day of the year, it will be paid to the Management Company, the measurement period ends, the reference points of the NAV and of the benchmark are reset and a new measurement period begins. If no performance fee has been charged, the measurement period is extended for another Financial Year. These extensions will continue until there is a payable performance fee at the end of a Financial Year.
If a Sub-Fund or Share Class adds a performance fee, or is launched during the Financial Year, its first measurement period will be after at least 12 months from the addition of the performance fee.
How the performance fee is calculated
There are two models for calculating performance fees, as described below.
Claw-back model On every day that is a Valuation Day for a Sub- Fund, the fee is calculated using the performance fee daily calculation formula above. When the resulting number is positive, the Share Class has outperformed its benchmark for that day and
the corresponding amount is added to the performance fee accrual. When the resulting number is negative, the Share Class has failed to outperform its performance standard for that day, and the corresponding amount is subtracted from any performance fee accrual (to a point no lower than zero). Under the Claw-back model a performance fee can typically be charged even if the Share Class performance is negative, so long as the benchmark has decreased more than the NAV.
High water mark model With this model, the fees are calculated exactly as they are for the Claw-back model, except that in addition to exceeding the performance of its benchmark, a Share Class NAV must be higher than it was the last time a performance fee was paid, or than it was at inception. When that is not true, no performance fee is accrued. Under the high water mark model a performance fee cannot be charged if the Share Class performance is negative. This model is used for Sub-Funds with a cash benchmark.
Adjustment for X Share Classes In the calculation shown above, the adjustment of 0.75% as applying to X Share Classes exists because investors in these Shares pay a management fee separately rather than as a Share Class fee. Without this adjustment, investors in X Share Classes would pay a higher performance fee than is warranted.
Crystallisation A performance fee accrual crystallises (becomes payable to the Management Company and is no longer affected by the future performance of the Share Class) under any of the following circumstances:
- on the last Valuation Day of the Financial Year;
- on very significant orders for switching or redemption (applies to those Shares only);
- when a Sub-Fund is merged or liquidated.

Translation (ENES, 2022-10-01):
Todos estos gastos se pagan directamente con cargo a los activos Fondo y se reflejan en los cálculos del Valor liquidativo.
Puesto que diferentes Clases de Acciones de un mismo Subfondo normalmente tendrán Valores liquidativos distintos (y, además, pueden tener diferentes periodos de medición), la comisión de éxito efectivamente cobrada suele variar de una Clases de Acciones a otra. En el caso de las Acciones de distribución, cualesquiera distribuciones pagadas se consideran parte de la rentabilidad por lo que respecta al cálculo de las comisiones de éxito. El mecanismo de 
swing pricing 
u otros ajustes destinados a atenuar los efectos de los volúmenes o los costes de transacción no se tienen en cuenta en los cálculos de las comisiones de éxito.
Para averiguar si una Clase de Acciones está sujeta a una comisión de éxito, qué modelo se emplea y el porcentaje de la comisión de éxito, consúltese la sección Descripciones de los Subfondos.
Periodo de medición La rentabilidad se mide a lo largo del Ejercicio económico del Fondo. Los cálculos se realizan todos los Días de valoración, se reflejan en el VL y son acumulativos.
Si se ha deducido una comisión de éxito del patrimonio neto al cierre del último Día de valoración del ejercicio, se pagará a la Sociedad gestora, finalizará el periodo de medición, se restablecerán los puntos de referencia del Valor liquidativo y del índice de referencia y empezará un nuevo periodo de medición. Si no se ha deducido ninguna comisión de éxito, el periodo de medición se prorroga otro Ejercicio económico. Seguirán aplicándose dichas prórrogas hasta que haya una comisión de éxito pagadera al cierre de un Ejercicio económico.
Si un Subfondo o una Clase de Acciones incorpora una comisión de éxito o se lanza durante el Ejercicio económico, su primer periodo de medición será después de 12 meses como mínimo a partir de la incorporación de la comisión de éxito.
Cómo se calcula la comisión de éxito
Existen dos mecanismos para calcular las comisiones de éxito y se describen a continuación.
Mecanismo de recuperación (
claw-back
) Cada día que es un Día de contratación para un Subfondo, la comisión se calcula usando la fórmula de cálculo diario de la comisión de éxito mencionada más arriba. Cuando el número resultante es positivo, la Clase de Acciones ha generado una rentabilidad superior a la de su índice de referencia ese día y el importe correspondiente se agrega al devengo de la comisión de éxito. Cuando el número resultante es negativo, la Clase de Acciones no ha logrado generar una rentabilidad superior a la de su referencia de rentabilidad ese día y el importe correspondiente se resta del devengo de la comisión de éxito (si bien la cifra resultante de dicha resta no será nunca inferior a cero).
Conforme al mecanismo de recuperación (
claw back
), por regla general
puede aplicarse una comisión de éxito aunque la rentabilidad de la Clase de Acciones sea negativa, siempre y cuando el índice de referencia haya retrocedido más que el Valor liquidativo.
Mecanismo de cota máxima (
high water mark
) Con este mecanismo, las comisiones se calculan exactamente del mismo modo que con el mecanismo de recuperación (
claw-back
), pero, además de superar la rentabilidad del índice de referencia, el Valor liquidativo de la Clase de Acciones debe ser mayor que la última vez que se pagó una comisión de éxito o que en el momento de su constitución. Si estas condiciones no se cumplen, no se devenga ninguna comisión de éxito. Conforme al mecanismo de cota máxima (
high water mark
), no puede aplicarse una comisión de éxito si la rentabilidad de la Clase de Acciones es negativa. Este modelo se utiliza para los Subfondos con un índice de referencia de efectivo.
Ajuste para las Clases de Acciones X En el cálculo indicado más arriba, el ajuste del 0,75% aplicable a las Clases de Acciones X se debe al hecho de que los inversores en dichas Acciones pagan una comisión de gestión aparte
en lugar de en forma de comisión de la Clase de Acciones. Sin este ajuste, los inversores en las Clases de Acciones X pagarían una comisión de éxito más elevada de lo justificado.
Cristalización El devengo de una comisión de éxito cristaliza (pasa a ser pagadero a la Sociedad gestora y deja de verse afectado por la rentabilidad futura de la Clase de Acciones) en cualquiera de las siguientes
circunstancias:
- el último Día de valoración del ejercicio económico;
- al recibirse órdenes muy significativas de canje o reembolso (se aplica únicamente a dichas Acciones); y
- si se fusiona o liquida un Subfondo.