# Fund manager's report
Key points
- The FED continued with its rhetoric that it was committed to restoring price stability.
- The AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond Fund (‘The Fund’) returned -0.63%.
- Fund activity was very minimal during the month and more driven to cash raising.
- Outflows from the asset class continued during the month and now stand at -$82.9 billion YTD.

Market snapshot
The FED and its members continued with its rhetoric that it was committed to restoring price stability via further rate hikes. The benchmark JP Morgan Hard Currency Sovereign Index posted a return of +0.15%, while the JP Morgan Hard Currency Corporate Index returned -2.05%. Outflows from the asset class continued at a moderate and consistent pace during the month and currently stand at -$82.9 billion YTD.
OPEC+ formally agreed to a 2mb/d reduction in quotas from November. And there was talk that the US and Venezuela were in talks for a deal to loosen sanctions on oil.
In CEEMEA, central banks surprised across the board with Poland unexpectedly leaving rates unchanged despite a high inflation print. Romania hiked 75bpos which was more than was anticipated by the market and Turkey delivered its third straight cut, reducing rates by 150bps to 10.5% which was more than the market had expected and went on to suggest they would cut by a the same in November. The Egypt central bank hiked rates by 200bps to 13.25% and announced it had made a staff level agreement with the IMF. Rating agencies were active in the region too, with Moody’s downgrading Ghana to Caa2 and placing it on review for a downgrade. While it downgraded Nigeria to B3 from B2 and places it on review for a downgrade and revised Angola’s outlook to positive. S&P downgraded Turkey to B and affirmed Armenia at B+ and Oman at BB-. Fitch affirmed Romania and Czechoslovakia and revised Azerbaijan to positive. In Latin American the key event was the Brazilian Presidential election which saw no outright winner in the first-round end and Luiz Inácio Lula da Silva (Lula) win the Presidency in the second round in a very tightly fought race with 50.9% of the vote. Central banks continued their hiking cycles with Colombia hiking rates 100bps to 11%, Chile raised rates by 50bps to 11.25% and called the end of their hiking cycle. And Peru raised rates 25bps to 7% as the market anticipated. Fitch revised Peru’s outlook to negative from stable while S&P affirmed Peru at BBB and Chile at A both with a stable outlook. Fitch downgraded Argentina to CCC- from CCC. Finally, the IMF agreed a staff level agreement with Costa Rica. In Asia, Central banks continued raising rates with the Bank of Korea hiking 50bps to 3% and Indonesia raising rates by the same amount to 4.75%, both were as expected by the market. The Chinese finally released there Q3 GDP data which was at thew high end of expectations and the National party congress re-instated President Xi as leader and made some personnel changes consolidating his power further.
Fund activity
The fund was very quiet in terms of activity during the month with the bulk of the activity trimming around the edges to raise cash in the fund which had fallen below average of late. We maintained our core holdings and strategy. The fund will maintain its investments in hard currency bonds and will not add any local or FX risk.
Fund performance
The Fund returned -0.63% in October, it was another volatile month, and we got more communication on the FED’s thinking as they re-iterated their commitment to fighting
Outlook
As data gives us a clearer picture on the slowdown of growth and possible recession, the FED has made it clear that it will not be slowing down the pace of its hiking cycle. Inflation is expected to peak around Q3 for Emerging Markets when and as we have witnessed some EM central banks have called an end to their hiking cycles. Differentiation remains key in stock selection as fundamentals will in our minds still be the ultimate driver of performance. Close attention is being paid to how the macro environment is affecting the broader asset class but risk sentiment in general and we will look to adjust positioning accordingly. We aim to remain disciplined in the names and sectors in which we invest. Despite this we still believe that differentiation and credit fundamentals remain crucial to stock selection but coupled with that one needs to be conscious of liquidity in these markets.
Risk factors
The Fund is subject to risks associated with all fixed income securities, including but not limited to interest rate risk and credit risk. The Fund may be exposed to specific risks, such as derivatives risk and leverage, risk of global investments, risk linked to high yield debt securities and risk linked to investments in emerging markets. Investors should refer to the Fund Prospectus for a detailed description of risk considerations.
Source(s): AXA Investment Managers as at 31/10/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENES, 2022-10-31):
# Informe del gestor
Puntos clave
- La Fed continuó con su discurso de que estaba comprometida con el restablecimiento de la estabilidad de los precios.
- El fondo AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond (el «fondo») arrojó una rentabilidad del -0,63 %.
- La actividad del fondo fue mínima durante el mes y estuvo más orientada a la captación de efectivo.
- Las salidas de capitales de esta clase de activos continuaron durante el mes y se sitúan ahora en -82 900 millones de dólares en lo que va de año.

Breve descripción del mercado
La Fed y sus miembros continuaron con su discurso de que estaban comprometidos con el restablecimiento de la estabilidad de los precios mediante nuevas subidas de tipos.
El índice de referencia JP Morgan Hard Currency Sovereign registró una rentabilidad del +0,15 % y el índice JP Morgan Hard Currency Corporate rindió un -2,05 %. Las salidas de capitales de esta clase de activos continuaron a un ritmo moderado y constante durante el mes y se sitúan ahora en -82 900 millones de dólares en lo que va de año.
La OPEP+ acordó formalmente una reducción de 2 millones de barriles diarios en las cuotas a partir de noviembre. Además, se habló de que Estados Unidos y Venezuela estaban en conversaciones para llegar a un acuerdo para reducir las sanciones sobre el petróleo.
En la región CEEMEA, los bancos centrales sorprendieron de forma generalizada y Polonia dejó inesperadamente los tipos sin cambios a pesar de una elevada inflación. Rumanía subió los tipos 75 pb, más de lo previsto por el mercado, y Turquía realizó su tercera rebaja consecutiva, reduciendo los tipos 150 pb hasta el 10,5 %, un nivel superior a lo previsto por el mercado, y sugirió que haría otro recorte igual en noviembre. El banco central de Egipto subió los tipos 200 pb hasta el 13,25 % y anunció que había alcanzado un acuerdo a nivel técnico con el FMI. Las agencias de calificación también estuvieron activas en la región: Moody’s rebajó la calificación de Ghana a Caa2 y puso al país en revisión con perspectiva negativa. Por otra parte, rebajó la calificación de Nigeria de B2 a B3 y puso al país en revisión con perspectiva negativa y revisó la perspectiva de Angola a positiva. S&P rebajó la calificación de Turquía a B y confirmó la de Armenia en B+ y la de Omán en BB-. Fitch confirmó la calificación de Rumanía y Checoslovaquia y revisó la de Azerbaiyán a positiva. En Latinoamérica, el principal acontecimiento fueron las elecciones presidenciales brasileñas en las que no hubo un ganador absoluto en la primera vuelta y Luiz Inácio Lula da Silva (Lula) ganó la presidencia en la segunda vuelta en una contienda muy reñida con el 50,9 % de los votos. Los bancos centrales continuaron con sus ciclos de subidas de tipos: Colombia subió los tipos 100 pb hasta el 11 %, Chile subió los tipos 50 pb hasta el 11,25 % y puso fin a su ciclo de subidas. Por otra parte, Perú subió los tipos 25 pb hasta el 7 % tal como preveía el mercado. Fitch revisó la perspectiva de Perú de estable a negativa, mientras que S&P confirmó a Perú en BBB y a Chile en A, ambos con perspectiva estable. Fitch rebajó la calificación de Argentina de CCC a CCC-. Por último, el FMI acordó un acuerdo a nivel técnico con Costa Rica. En Asia, los bancos centrales siguieron subiendo tipos: el Banco de Corea subió 50 pb hasta el 3 % e Indonesia subió los tipos en la misma proporción, hasta el 4,75 %, como esperaba el mercado. China publicó finalmente los datos del PIB del tercer trimestre, que se situaron en el extremo superior de las expectativas, y el Congreso Nacional del Partido Comunista reafirmó al presidente Xi como líder e hizo algunos cambios de personal para consolidar aún más su poder.
Actividad del fondo
El fondo estuvo muy tranquilo en términos de actividad durante el mes, ya que la mayor parte de la actividad se realizó en los márgenes para aumentar el efectivo en el fondo, que había caído por debajo de la media últimamente. Mantuvimos nuestras posiciones y estrategia principales. El fondo mantendrá sus inversiones en los bonos en divisa fuerte y no añadiremos riesgo cambiario o local.
Rentabilidad del fondo
El fondo obtuvo una rentabilidad del -0,63 % en octubre. Fue otro mes volátil y hemos recibido más información sobre el pensamiento de la Fed, que ha reiterado su compromiso de lucha.
Perspectivas
A medida que los datos nos dan un panorama más claro sobre la desaceleración del crecimiento y la posible recesión, la Fed ha dejado claro que no reducirá el ritmo de su ciclo de subidas. Se espera que la inflación alcance su máximo en torno al tercer trimestre en los mercados emergentes, cuando, como hemos visto, algunos bancos centrales de los mercados emergentes hayan puesto fin a sus ciclos de subidas de tipos. La diferenciación sigue siendo clave en la selección de valores, ya que los fundamentales seguirán siendo, en nuestra opinión, el principal motor de la rentabilidad. Se está prestando mucha atención a cómo está afectando el entorno macroeconómico a la clase de activos y a la predisposición al riesgo, y trataremos de ajustar el posicionamiento en consecuencia. Tratamos de mantener la disciplina en los valores y los sectores en que invertimos. Sin embargo, seguimos creyendo que la diferenciación y los fundamentales crediticios
Fuente(s) : AXA Investment Managers a 31/10/2022 Redactor: AXA Investment Managers Paris.
siguen siendo cruciales a la hora de seleccionar valores, pero además debemos ser conscientes de la liquidez en estos mercados.
Factores de riesgo
El fondo está sujeto a los riesgos vinculados a todos los valores de renta fija, incluidos, entre otros, el riesgo de tipos de interés y el riesgo crediticio. El fondo podrá estar expuesto a riesgos específicos, como el riesgo de derivados y el apalancamiento, el riesgo de inversiones internacionales, el riesgo vinculado a los títulos de deuda de alto rendimiento y el riesgo asociado a las inversiones en los mercados emergentes. Se recomienda a los inversores que se remitan al folleto del fondo para obtener una descripción detallada de las consideraciones relativas a los riesgos.