# Rapport de la direction du fonds
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La direction du fonds produit le présent rapport sur ordre du Conseil d’administration de la Société de gestion :
Chers investisseurs,
Après la crise qui a ébranlé l’économie mondiale lors de l’« annus horribilis » 2020, l’année 2021 a été celle du « grand redressement ». Cette année a été marquée par une forte relance de l’économie mondiale favorisée par des stimulus politiques sans précédent et par l’introduction progressive de vaccins efficaces contre la COVID-19.
Au premier semestre, la réouverture des économies et le soutien important des politiques ont permis une forte relance de l’économie mondiale. Ce redressement économique a toutefois été inégal entre les différents pays et secteurs en raison de différences considérables en matière d’accès aux vaccins, de perturbations causées par la pandémie et de soutien politique. La forte croissance économique s’est infléchie au deuxième semestre en raison d’un retour en force de la pandémie et de la hausse des prix de l’énergie, des pénuries de matières premières, des problèmes de chaînes d’approvisionnement dans le monde entier et de la hausse de l’inflation.
Le « grand redressement » a été aussi rapide qu’inhabituel. Il a été favorisé par une augmentation de la demande globale rendue possible par le soutien extraordinaire de la politique budgétaire et monétaire. L’offre limitée n’a toutefois pas pu répondre au redressement de la demande globale, et le décalage entre l’offre et la demande qui en a découlé a provoqué une forte hausse de l’inflation. Les prévisions de croissance pour 2021 ont été revues légèrement à la baisse, et on estime que l’économie mondiale a connu une croissance solide de 5,9 % l’année passée.
La croissance cyclique va se poursuivre en 2022, quoiqu’à un rythme plus modéré étant donné que l’économie mondiale se trouve en milieu de cycle. Le scénario de base pour 2022 mise sur une expansion continue de la production mondiale à un rythme solide supérieur à la tendance d’environ 5 %. Cette expansion s’appuie sur une demande interne forte, une réorientation de la croissance vers le secteur des services et un retour en force des échanges mondiaux dès que les problèmes de chaînes d’approvisionnement seront résolus. Les dépenses d’investissement et l’augmentation des stocks vont également contribuer à une croissance solide. La situation du marché du travail va s’améliorer progressivement, mais le rétablissement de la production pourrait rester à la traîne et varier d’une région à l’autre. Les écarts de production vont se résorber progressivement en 2022 et la production mondiale pourrait retrouver son niveau d’avant la pandémie. L’inflation pourrait faiblir elle aussi et s’approcher de l’objectif de 2 % de la banque centrale.
Les stimulus budgétaires et monétaires vont rester des facteurs déterminants de l’évolution conjoncturelle. Les différences de soutien politique entre les pays et régions vont continuer de provoquer des différences de vitesse de la relance. Alors que plusieurs pays émergents ont déjà commencé à réduire leur soutien politique, les gouvernements des pays développés vont maintenir un soutien budgétaire significatif. Les banques centrales vont lancer une normalisation progressive de leurs mesures mais faire preuve de prudence dans le retrait du soutien de politique monétaire afin d’éviter toute interruption de la relance et un retour aux perspectives de croissance médiocres d’avant la pandémie. La banque centrale américaine a commencé à réduire son programme d’assouplissement quantitatif et commencera bientôt à augmenter ses taux directeurs. La Banque centrale européenne va poursuivre ses achats d’actifs après l’expiration de son programme d’achats d’urgence face à la pandémie (PEPP) en intensifiant son programme d’achats ordinaire (PAA), et la Banque du Japon va elle aussi, probablement, maintenir sa politique très expansive. D’autres banques centrales des économies développées (par ex. la Banque d’Angleterre et la Banque du Canada) vont probablement supprimer leur politique plus rapidement mais, vu le fléchissement prévu de la croissance et de l’inflation, les taux d’intérêt n’augmenteront que lentement. Les conditions financières mondiales devraient
donc rester accommodantes en 2022.	
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Même si le scénario de base est encourageant, l’économie mondiale fait face à un certain nombre de vents contraires et l’incertitude va rester élevée. Les pénuries de matières premières, les problèmes de chaînes d’approvisionnement et la hausse des prix de l’énergie pourraient entraîner une pression inflationniste et une inflation persistante et contraindre ainsi les banques centrales à durcir leur politique plutôt que prévu à l’origine. Le déséquilibre évoqué ci-dessus entre l’offre et la demande pose le principal risque de baisse de la croissance et de hausse de l’inflation. Le fléchissement de la dynamique économique et la persistance d’une inflation élevée sont préoccupants pour les perspectives macroéconomiques et représentent un défi pour les décideurs politiques. L’inflation restera probablement élevée au premier semestre 2022 mais devrait ensuite revenir progressivement à ses niveaux d’avant la pandémie dans la plupart des pays dès lors que les restrictions imposées face à la pandémie seront levées et que les prix seront retombés en conséquence. La croissance économique devrait rester solide. Les banques centrales des économies développées vont devoir faire preuve d’une grande prudence pour continuer de soutenir la relance économique sans perdre le contrôle de l’inflation.
L’évolution macroéconomique et géopolitique de la Chine et l’avenir des relations entre les États-Unis et la Chine auront des répercussions sur l’économie mondiale en 2022. De manière générale, l’année entamée va nous apporter de nouvelles informations sur l’évolution de la mondialisation. Les choix des décideurs politiques du monde entier, selon qu’ils reprennent résolument la voie de la collaboration et du multilatéralisme ou qu’ils optent au contraire pour le protectionnisme et l’unilatéralisme, vont déterminer la collaboration économique, les échanges internationaux et la croissance mondiale au cours des années à venir. Le fait est que la pandémie de COVID-19 n’est pas encore entièrement sous contrôle, et l’apparition de nouveaux variants plus contagieux continue de poser un risque considérable qui menace la résilience de la relance économique. Si les pays parviennent à réduire la pression inflationniste et à maîtriser progressivement la pandémie de COVID-19 dans le monde entier, le scénario relativement favorable d’une croissance mondiale supérieure à la moyenne pourrait se poursuivre en 2022.
Ethna-AKTIV :
Quelle année ! Près de deux ans après le début de la plus grande pandémie du passé récent, les marchés d’actions internationaux sont proches de leurs records absolus et l’économie mondiale affiche une croissance inégalée depuis 40 ans. Même si le coronavirus a continué de peser sur la vie sociale et l’activité économique, les actions concertées des banques centrales et des gouvernements ont permis non seulement de sortir rapidement de la récession, mais aussi d’enregistrer une croissance économique supérieure aux tendances d’avant la crise. L’effet secondaire négatif de cette évolution exemplaire est une inflation qui s’envole elle aussi de manière exemplaire.
Nos prévisions macroéconomiques et de marché favorables exprimées au début de l’année passée se sont ainsi confirmées. Les investisseurs de capitaux ont malgré tout dû faire face à un certain nombre de défis cette année. D’une part, la hausse des taux attendue a eu lieu un peu plus rapidement que prévu, ce qui a provoqué un mini-crash sur les marchés obligataires. D’autre part, outre cette évolution des taux, les rotations thématiques fréquentes ont provoqué de nombreux changements de favoris parmi les styles et facteurs d’actions qui se sont succédé à un rythme tel qu’un ajustement progressif du portefeuille s’est révélé contre-productif. Dans ce contexte, il n’y a rien d’étonnant à ce qu’un investissement indiciel large, par exemple sur le S&P500, ait été la référence en 2021. Même si le fonds Ethna-AKTIV est géré sans référence à un indice, il a eu raison l’année passée de se tourner essentiellement vers les grandes capitalisations américaines pour son portefeuille d’actions. La majeure partie de sa performance annuelle de cinq pour cent provient donc des actions américaines. Dans le domaine obligataire, les bénéfices provenant de resserrements minimes des écarts et des coupons ont tout juste suffi à compenser les pertes causées par le début des hausses de taux évoquées ci-avant. On notera toutefois que, cette année encore, les obligations ont permis le stabiliser les portefeuille en période de volatilité accrue. La position sur le dollar américain, étoffée en cours d’année, a contribué 1 % à la réussite du fonds.
Pour ce qui est de l’avenir, le défi à relever est lié au fait que le cycle conjoncturel actuel est encore très jeune d’un point de vue chronologique, mais que les conditions de politique monétaire et budgétaire correspondent déjà à un stade avancé et que les valorisations sont même dignes d’une fin de cycle. Nous ne prévoyons donc pas une fin de la hausse, mais uniquement une détérioration du rapport risque/opportunité. Mais au vu de ce rapport, ce sont précisément les actions que restent les plus intéressantes d’un point de vue relatif. En conséquence, l’allocation en actions du fonds Ethna-AKTIV en début d’année est de 40 %, un niveau proche de son maximum de 49 %. Dans la perspective d’un retrait progressif des liquidités massives, il est toutefois d’autant plus important de se constituer un portefeuille stable de titres peu sensibles aux taux. Les hausses de cours des années à venir ne seront pas dues à une surabondance de liquidité, mais à la qualité des modèles d’affaires. Nous prévoyons une volatilité nettement plus élevée que l’année passée. Le calendrier politique, avec l’élection en France et les élections à mi- mandat aux États-Unis, va être une source de volatilité. Nous pensons que le dollar américain va continuer de tendre à la hausse. C’est pourquoi nous entamons l’année avec une exposition de 40 % étant donné que, outre la différence de taux d’intérêt, la croissance économique encore solide mais moins élevée que l’année dernière constitue un deuxième argument
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solide en faveur du billet vert. Avec comme touche finale un portefeuille très prudent d’obligations d’entreprises et d’État, le
fonds Ethna-AKTIV va démarrer l’année investi à près de 100 %. Sur la base de ce portefeuille équilibré, on espère qu’il atteindra encore à de multiples reprises de nouveaux sommets comme il l’a fait à la fin de l’année écoulée.
Munsbach, janvier 2022	La direction du fonds pour le Conseil d’administration de la Société de gestion
Rapport annuel 1er janvier 2021 - 31 décembre 2021

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La Société de gestion est habilitée à créer des catégories de parts assorties de droits différents.
Les catégories de parts décrites ci-après sont actuellement disponibles :
Catégorie de parts	Catégorie de parts	Catégorie de parts	Catégorie de parts
(A)	(T)	(R-A)*	(R-T)*
WKN :		764930		A0X8U6		A1CV36		A1CVQR Code ISIN :	LU0136412771	LU0431139764	LU0564177706	LU0564184074
Commission de souscription
:	jusqu’à 3,00 %	jusqu’à 3,00 %	jusqu’à 1,00 %	jusqu’à 1,00 %
Commission de rachat :		néant	néant	néant	néant jusqu’à 1,70 % par
Commission de gestion : Investissement ultérieur minimum :
an	jusqu’à 1,70 % par an	jusqu’à 2,10 % par an	jusqu’à 2,10 % par an néant		néant		néant		néant
Affectation des résultats :	distribution	capitalisation	distribution	capitalisation Devise :		EUR		EUR		EUR		EUR
Catégorie de parts	Catégorie de parts	Catégorie de parts	Catégorie de parts (CHF-A)		(CHF-T)		(SIA-A)		(SIA-T)
WKN :		A1JEEK		A1JEEL		A1J5U4		A1J5U5 Code ISIN :	LU0666480289	LU0666484190	LU0841179350	LU0841179863
Commission de souscription
:	jusqu’à 3,00 %	jusqu’à 3,00 %	jusqu’à 3,00 %	jusqu’à 3,00 %
Commission de rachat :		néant	néant	néant	néant jusqu’à 1,70 % par
Commission de gestion : Investissement ultérieur minimum :
an	jusqu’à 1,70 % par an	jusqu’à 1,10 % par an	jusqu’à 1,10 % par an néant		néant		néant		néant
Affectation des résultats :	distribution	capitalisation	distribution	capitalisation Devise :		CHF		CHF		EUR		EUR
Catégorie de parts	Catégorie de parts	Catégorie de parts	Catégorie de parts (SIA CHF-T)		(USD-A)		(USD-T)		(SIA USD-T)
WKN :		A1W66B		A1W66C		A1W66D		A1W66F Code ISIN :	LU0985093136	LU0985093219	LU0985094027	LU0985094373
Commission de souscription
:	jusqu’à 3,00 %	jusqu’à 3,00 %	jusqu’à 3,00 %	jusqu’à 3,00 %
Commission de rachat :		néant	néant	néant	néant jusqu’à 1,10 % par
Commission de gestion : Investissement ultérieur minimum :
an	jusqu’à 1,70 % par an	jusqu’à 1,70 % par an	jusqu’à 1,10 % par an néant		néant		néant		néant
Affectation des résultats :	capitalisation	distribution	capitalisation	capitalisation Devise :		CHF		USD		USD		USD
* Les catégories de parts (R-A) et (R-T) sont exclusivement destinées à être distribuées en Italie, en France et en Espagne.

Translation (FRES, 2021-12-31):
# Informe de gestión del fondo
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El gestor del fondo elabora un Informe por orden del Consejo de administración de la Sociedad gestora:
Estimados inversores:
Después de que el annus horribilis de 2020 conmocionara la economía mundial, 2021 fue el año de la «Gran recuperación». Este año se ha caracterizado por una fuerte recuperación de la economía mundial, gracias a un estímulo político sin precedentes y a la distribución gradual de vacunas eficaces contra la COVID-19.
En la primera mitad del año, tanto la reapertura como el fuerte respaldo político dieron un gran impulso a la economía mundial. Sin embargo, la fuerte recuperación económica siguió siendo desigual dependiendo de los países y sectores, como muestra de las importantes diferencias en el acceso a las vacunas, la disrupción relacionada con la pandemia y el respaldo político. En la segunda mitad del año asistimos a una ralentización del fuerte crecimiento económico como resultado del agravamiento de la pandemia y el encarecimiento de la energía, la escasez de materias primas, los atascos en la cadena de suministro mundial y el aumento de la inflación.
La «Gran recuperación» fue especialmente rápida y muy inusual, alentada por un aumento de la demanda agregada posible gracias al extraordinario respaldo de la política fiscal y monetaria. Sin embargo, la recuperación de la demanda agregada no fue satisfecha debido al deterioro de la oferta, y el desequilibrio resultante entre la oferta y la demanda disparó la inflación. Las previsiones de crecimiento para 2021 han sido revisadas a la baja, aunque muy ligeramente, y se espera que la economía mundial haya crecido al fuerte ritmo del 5,9% el año pasado.
El crecimiento cíclico continuará en 2022, aunque de forma más moderada, ya que la economía mundial se encuentra ahora en la mitad del ciclo. El escenario básico para 2022 es que la producción mundial siga creciendo a fuerte ritmo, por encima de la tendencia, en torno al 5%. Esto se debe a la fortaleza de la demanda interna, un reequilibrio del crecimiento en favor del sector servicios y un continuo repunte del comercio mundial en cuanto se resuelvan los problemas de la cadena de suministro. La inversión en bienes de equipo y el aumento de las existencias contribuirán también a un crecimiento sólido. El mercado laboral mejorará paulatinamente, pero se espera la recuperación de la producción se retrase y siga siendo desigual entre unas regiones y otras. En 2022, las brechas de producción se irán cerrando poco a poco y la producción mundial debería volver a los niveles de antes de la pandemia. Además, se espera que la inflación se modere y se aproxime al objetivo del banco central del 2%.
Los estímulos monetarios y fiscales continuarán siendo los principales motores de la actividad económica. El distinto respaldo político entre países y regiones seguirá provocando diferencias en el ritmo de recuperación. Mientras que varios países emergentes ya han empezado a retirar sus políticas de apoyo, los gobiernos de las economías desarrolladas seguirán ofreciendo gran respaldo fiscal. Los bancos centrales emprenderán la normalización gradual de sus políticas, pero serán prudentes al retirar el respaldo monetario para evitar frenar la recuperación y volver a las mediocres perspectivas de crecimiento de antes de la pandemia. La Reserva Federal estadounidense ha empezado a reducir su programa de expansión cuantitativa y comenzará pronto a subir sus tipos de interés oficiales. El Banco Central Europeo seguirá adelante con sus compras de activos tras el vencimiento de su Programa de compras por la emergencia de la pandemia (PEPP), con un aumento de su Programa de compras de activos (APP), y es probable que el Banco de Japón también mantenga su política muy expansiva. Otros bancos centrales de las economías desarrolladas (p. ej., el Banco de Inglaterra y el Banco de Canadá) probablemente endurecerán su política antes, pero dada la ralentización prevista del crecimiento y la inflación, los tipos de interés subirán a un ritmo lento. Por tanto, es probable que en 2022 las condiciones financieras mundiales sigan siendo sumamente flexibles.
Aunque el escenario básico es alentador, la economía mundial se enfrentará a varios obstáculos y la incertidumbre seguirá	
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siendo elevada. La persistente escasez de materias primas, los atascos en la cadena de suministro y el encarecimiento de la energía podrían provocar continuas presiones inflacionistas y una inflación permanente, obligando a los bancos centrales a endurecer su política antes de lo previsto. El mencionado desequilibrio entre la oferta y la demanda constituye el mayor riesgo para el descenso del crecimiento y el mayor riesgo para el aumento de la inflación. La combinación de pérdida de impulso económico e inflación persistentemente alta resulta preocupante para las perspectivas macroeconómicas y constituye un desafío para las autoridades políticas. Es probable que la inflación se mantenga alta en la primera mitad de 2022, aunque se espera que vuelva gradualmente a los niveles de antes de la pandemia en la mayoría de los países, cuando los efectos adversos de la pandemia hayan remitido y, en consecuencia, los precios se hayan situado en niveles más bajos. Cabe esperar que el crecimiento económico siga firme. Los bancos centrales de las economías desarrolladas tendrán que caminar sobre la cuerda floja para seguir respaldar la recuperación económica sin perder el control de la inflación.
La evolución macroeconómica y geopolítica en China y el futuro de la relación entre dicho país y EE. UU. influirán también en la economía mundial en 2022. En general, el año que ha comenzado ofrecerá más información sobre lo que pasará con la globalización. Las decisiones de las autoridades políticas de todo el mundo sobre si vuelven claramente a la senda de la cooperación y el multilateralismo o deciden optar el proteccionismo y el unilateralismo determinarán la cooperación económica, el comercio internacional y el crecimiento mundial en los próximos años. Por último, la pandemia de COVID-19 todavía no está del todo controlada y el desarrollo de nuevas variantes contagiosas sigue siendo un riesgo importante para la recuperación económica. Si las presiones inflacionistas pueden reducirse y la pandemia de COVID-19 puede controlarse paulatinamente a escala global, el escenario relativamente favorable de crecimiento mundial por encima de la tendencia podría proseguir en 2022.
Ethna-AKTIV:
¡Menudo año! Casi dos años después del surgimiento de la mayor pandemia del pasado reciente, las bolsas internacionales rozan en cambio sus máximos históricos y la economía mundial crece a su mayor ritmo en 40 años. A pesar de que el coronavirus sigue teniendo un efecto negativo en la vida social y económica, las medidas concertadas de los bancos centrales y los gobiernos llevaron no solo propiciaron un rápido final de la recesión, sino también un crecimiento económico que tiende a ser mayor que antes de la crisis. El efecto secundario negativo de esta evolución casi de manual es la inflación, que se dispara al alza también como de manual.
Por tanto, nuestro análisis positivo de la macroeconomía y el mercado de principios del año pasado se ha cumplido. Sin embargo, desde la perspectiva del inversor de capital, este año ha supuesto algunos desafíos. Por una parte, la esperada subida de los tipos de interés llegó mucho más rápido de lo previsto, lo que provocó una pequeña crisis en el mercado de renta fija. Por otra parte, además de este movimiento de los tipos de interés, los frecuentes cambios temáticos de enfoque provocaron múltiples cambios de preferencia de estilo y factores de la renta variable, los cuales se produjeron tan rápido que un ajuste demasiado activo de la cartera resultó contraproducente. En este contexto, no sorprende que en 2021 un índice de inversión amplio como el S&P 500 sirviera de medida de todas las cosas. Aunque Ethna-AKTIV se gestiona sin tener en cuenta los índices de referencia, el uso sobre todo de valores de gran capitalización estadounidenses para la cartera de renta variable resultó totalmente acertado el año pasado. En consecuencia, la rentabilidad anual superior al 5% se obtuvo también en su mayor parte gracias a las acciones estadounidenses. En la renta fija, las ganancias resultantes de la reducción mínima de los diferenciales y de los cupones bastaron para compensar las pérdidas derivadas de los movimientos de los tipos de interés ya mencionados. No obstante, hay que destacar que la cartera se ha vuelto a estabilizar con los bonos este año, sobre todo en las fases de mayor volatilidad. La posición en el dólar estadounidense, que ha crecido a lo largo del año, contribuyó también en más de un 1% al éxito del fondo.
Mirando hacia delante, hemos de afrontar el reto de que el actual ciclo económico se encuentra todavía en sus primeros compases, las condiciones relativas a la política monetaria y fiscal hablan ya de una fase más avanzada y las valoraciones estarían incluso en la parte final del ciclo. Por tanto, no creemos que el ciclo alcista vaya a llegar a su fin. Simplemente supone un deterioro de la relación de riesgo y remuneración. Pero teniendo en cuenta dicha relación, la renta variable sigue siendo la inversión más ventajosa en términos relativos. Por tanto, con un 40%, la asignación a renta variable de Ethna-AKTIV de principios de año se aproxima también a la asignación máxima del 49%. Sin embargo, ante la sucesiva retirada de liquidez masiva, es incluso más importante construir una cartera estable de grandes valores menos sensibles a los tipos de interés. Las subidas de precios del próximo año no se deberán a una liquidez excesiva, sino a modelos de negocio convincentes. Esperamos que la volatilidad sea mucho mayor que el año pasado. Además, la agenda política, con las presidenciales en Francia y las elecciones de mitad de mandato en EE. UU., provocará mucha intranquilidad. Bajo nuestro punto de vista, el dólar estadounidense seguirá tendiendo a fortalecerse. Por tanto, empezamos el año con una exposición del 40%, ya que, además del diferencial de tipos de interés, el crecimiento económico fuerte pero menor que el año anterior es otro buen argumento para
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el dólar. Completado con una cartera muy prudente de bonos corporativos y soberanos, Ethna-AKTIV empezará el nuevo año
casi plenamente invertido y, mediante esta cartera equilibrada, cabe esperar que añada muchos más al máximo histórico alcanzado a finales de año.
Munsbach, enero de 2022	El gestor del fondo en representación del Consejo de administración de la Sociedad
Informe anual 1 de enero de 2021 - 31 de diciembre de 2021

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La Sociedad gestora estará facultada para crear clases de participaciones con diferentes derechos.
A día de hoy existen las siguientes clases de participaciones con las siguientes características:
Clase de participaciones
Clase de participaciones
Clase de participaciones
Clase de participaciones
Código de identificación de los valores:
(A)	(T)	(R-A)*	(R-T)*
764930	A0X8U6	A1CV36	A1CVQR
Código ISIN:	LU0136412771	LU0431139764	LU0564177706	LU0564184074
Gastos de entrada:	Hasta el 3,00%	Hasta el 3,00%	Hasta el 1,00%	Hasta el 1,00% Gastos de salida:		No hay		No hay		No hay		No hay
Hasta el 1,70%
Comisión de gestión:	anual	Hasta el 1,70% anual	Hasta el 2,10% anual	Hasta el 2,10% anual
Inversión mínima posterior:		No hay		No hay		No hay		No hay Distribución de rendimientos:	De distribución	De acumulación	De distribución	De acumulación Divisa:			EUR			EUR			EUR			EUR
Clase de participaciones
Clase de participaciones
Clase de participaciones
Clase de participaciones
Código de identificación de los valores:
(CHF-A)	(CHF-T)	(SIA-A)	(SIA-T)
A1JEEK	A1JEEL	A1J5U4	A1J5U5
Código ISIN:	LU0666480289	LU0666484190	LU0841179350	LU0841179863
Gastos de entrada:	Hasta el 3,00%	Hasta el 3,00%	Hasta el 3,00%	Hasta el 3,00% Gastos de salida:		No hay		No hay		No hay		No hay
Hasta el 1,70%
Comisión de gestión:	anual	Hasta el 1,70% anual	Hasta el 1,10% anual	Hasta el 1,10% anual
Inversión mínima posterior:		Ninguna		Ninguna		Ninguna		Ninguna Distribución de rendimientos:	De distribución	De acumulación	De distribución	De acumulación Divisa:			CHF			CHF			EUR			EUR
Clase de participaciones
Clase de participaciones
Clase de participaciones
Clase de participaciones
Código de identificación de los valores:
(SIA CHF-T)	(USD-A)	(USD-T)	(SIA USD-T)
A1W66B	A1W66C	A1W66D	A1W66F
Código ISIN:	LU0985093136	LU0985093219	LU0985094027	LU0985094373
Gastos de entrada:	Hasta el 3,00%	Hasta el 3,00%	Hasta el 3,00%	Hasta el 3,00% Gastos de salida:		No hay		No hay		No hay		No hay
Hasta el 1,10%
Comisión de gestión:	anual	Hasta el 1,70% anual	Hasta el 1,70% anual	Hasta el 1,10% anual
Inversión mínima posterior:	No hay		No hay		No hay		No hay Distribución de rendimientos:  De acumulación	De distribución	De acumulación	De acumulación Divisa:		CHF			USD			USD			USD
* Las clases de participaciones (R-A) y (R-T) se comercializarán única y exclusivamente en Italia, Francia y España.