# USE OF FINANCIAL DERIVATIVE INSTRUMENTS AND EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES
## OTC Derivatives and EPM Techniques
- The Fund must employ (i) a risk-management process which enables it to monitor and measure at any time the risk of the positions and their contribution to the overall risk profile of the portfolio and (ii) a process for accurate and independent assessment of the value of OTC Derivatives.
- Each Sub-fund will ensure that its global exposure relating to financial derivative instruments does not exceed the total net value of its portfolio.
- The exposure is calculated taking into account the current value of the underlying assets, the counterparty risk, future market movements and the time available to liquidate the positions. This will also apply to the following subparagraphs.
- A Sub-fund may invest, as a part of its Investment Policy, in financial derivative instruments provided that the exposure to the underlying assets does not exceed in aggregate the investment limits laid down in Sections 3.20 to 3.28 of the General Section. Under no circumstances will these operations cause a Sub-fund to diverge from its Investment Objective as laid down in the Prospectus and the relevant Special Section. When a Sub-fund invests in index-based financial derivative instruments, these investments do not have to be combined to the limits laid down in Sections 3.20 to 3.28 of the General Section.
- When a Transferable Security or Money Market Instrument embeds a derivative, the latter must be taken into account when complying with the requirements of this Section.
- The Fund's annual reports will contain, in respect of each Sub-fund that has entered into financial derivative instruments over the relevant reporting period, details of:
	- the underlying exposure obtained through financial derivative instruments;
	- the identity of the counterparty(ies) to these financial derivative instruments;
	- the type and amount of collateral received to reduce counterparty risk exposure.

- The Sub-funds are authorised to employ efficient portfolio management techniques (EPM Techniques) subject to the following conditions:
	- they are economically appropriate in that they are realised in a cost-effective way;
	- they are entered into for one or more of the following specific aims:
		- reduction of risk;
		- reduction of cost;
		- generation of additional capital or income for the relevant Sub-fund with a level of risk which is consistent with the its risk profile and applicable risk diversification rules;

	- they are taken into account by the Management Company when developing its liquidity risk management process in order to ensure that the Fund is able to comply at any time with its redemption obligations.

- The Fund and any of its Sub-funds may in particular enter into OTC Derivatives, including, for the avoidance of doubt, TRS. TRS involve the exchange of the right to receive the total return, coupons plus capital gains or losses, of a specified reference asset, index or basket of assets against the right to make fixed or floating payments. As such, the use of TRS or other derivatives with similar characteristics allows gaining synthetic exposure to certain markets or underlying assets without investing directly (and/or fully) in these underlying assets.
- Any use of TRS for investment purposes will be in line with the risk profile and risk diversification rules applicable to any Sub-funds. Investors should refer to the risk factors in Section 21 of the General Section for special risk considerations applicable to the use of TRS.
- The EPM Techniques that may be employed by the Sub-funds in accordance with Section 4.7 above will not include SFT and are subject to the conditions below.
- EPM Techniques will not:
	- result in a change of the Investment Objective of the concerned Sub-fund; or
	- add substantial supplementary risks in comparison to the original risk policy of the Sub-fund.

- The Management Company takes into account these EPM Techniques when developing its liquidity risk management process in order to ensure that the Fund is able to comply at any time with its redemption obligations.
- The maximum and expected proportion of assets that may be subject to TRS will, unless otherwise set out for each Sub-fund in the relevant Special Section, be as follows:

| TRS |
| --- |
| Expected | Maximum |
| 200% | 220% |

The expected proportion mentioned in the above table is defined as the sum of the absolute values of TRS notionals (with neither netting nor hedging arrangement) divided by the NAV. It is not a limit and the actual percentage may vary over time depending on factors including, but not limited to, market conditions.
- The types of assets that are subject to TRS will be either the Financing Assets or the Underlying Assets as set out for each Sub-fund in the relevant Special Section.
- Except as otherwise set out in the relevant Special Section, all revenues resulting from the EPM Techniques will be returned in full to the Fund after deduction of the direct and indirect operational costs/fees of the Depositary and the Investment Manager and disclosed in the annual reports of the Fund. The revenues (if any) linked to the TRS will be fully allocated to the relevant Sub-fund and will be included in the valuation of the TRS. There will neither be any costs nor fees specific to TRS charged to any Sub-fund that would constitute revenue for the Management Company. The fees of any agent involved in EPM Techniques or TRS may not exceed 20% of the total income generated by these EPM Techniques or TRS. The remaining income will accrue to the relevant Sub-fund. Counterparties to the OTC Derivatives (including TRS) may be affiliated with the Fund or the Management Company.
- The counterparties to TRS will be selected and approved through a robust selection process in accordance with the Management Company's best selection policy and will be established in OECD Member States. Approved counterparties to TRS are required to have a minimum rating of investmentgrade for OTC Derivative counterparties provided however that credit quality assessment of counterparties does not rely only on external credit ratings. Alternative quality parameters will be taken into account. While there are no predetermined legal status or geographical criteria applied in the selection of the counterparties, the Management Company's risk management team will assess the creditworthiness of the proposed counterparties, their expertise in the relevant transactions, the costs of service and others factors related to best execution in line with the Management Company's execution policy. The following criteria will be used to select the counterparties: leading financial institutions, sound financial situation, ability to offer a range of products and services corresponding to the requirements of the Management Company, ability to offer reactivity for operational and legal points, ability to offer competitive price and quality of the execution.
- Assets of any relevant Sub-fund subject to TRS will be safe-kept by the Depositary as set out under Section 4.31 below.
- The following information will be disclosed in the annual report of the Fund:
	- the exposure of each Sub-fund obtained through EPM Techniques;
	- the identity of the counterparty(ies) to these EPM Techniques;
	- the type and amount of collateral received by the Sub-funds to reduce counterparty exposure;
	- the revenues arising from EPM Techniques for the entire reporting period together with the direct and indirect operational costs and fees incurred;
	- where collateral received from an issuer has exceeded 20% of the NAV of a Sub-fund, the identity of that issuer; and
	- whether a Sub-fund has been fully collateralised in securities issued or guaranteed by an OECD Member State.

- The Fund's semi-annual and annual reports will further contain additional information on the use of SFT and TRS in line with Section A of the Annex of the SFTR.
- The counterparty risk arising from OTC Derivatives and EPM Techniques may not exceed 10% of the assets of a Sub-fund when the counterparty is a credit institution domiciled in the European Union or in a country where the CSSF considers that supervisory regulations are equivalent to those prevailing in the European Union. This limit is set at 5% in any other case.
- The counterparty risk of a Sub-fund vis-à-vis a counterparty is equal to the positive mark-to-market value of all OTC Derivatives and EPM Techniques transactions with that counterparty, provided that:
	- if there are legally enforceable netting arrangements in place, the risk exposure arising from OTC Derivatives and EPM Techniques transactions with the same counterparty may be netted; and
	- if collateral is posted in favour of a Sub-fund and such collateral complies at all times with the criteria set out in 4.24 et seq. below, the counterparty risk of such Sub-fund is reduced by the amount of such collateral.

- Unless otherwise set out in a Special Section, none of the counterparties in OTC Derivative transactions will have discretion over the composition or management of the relevant Sub-fund's investment portfolio or over the assets underlying the relevant OTC Derivative.
- The risks linked to the use of TRS as well as risks linked to collateral management, such as operational, liquidity, counterparty, custody and legal risks and, where applicable, the risks arising from its reuse are further described hereunder in Section 21.


## Collateral policy for OTC Derivatives transactions and EPM Techniques
- All collateral used to reduce counterparty risk exposure will comply with the following criteria at all times:
	- Liquidity – any collateral received other than cash will be highly liquid and traded on a Regulated Market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral received will also comply with the provisions of Section 3.41(b) of the General Section.
	- Valuation – collateral received will be valued on at least a daily basis, according to the mark to market, and assets that exhibit high price volatility will not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place.
	- Issuer credit quality – collateral received should be of high quality.
	- Correlation – the collateral received by the Sub-fund should be issued by an entity that is independent from the counterparty and is expected not to display a high correlation with the performance of the counterparty.
	- Collateral diversification (asset concentration) – collateral should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers. The criterion of sufficient diversification with respect to issuer concentration is considered to be respected if the Sub-fund receives from a counterparty of OTC Derivative or EPM Techniques transactions a basket of collateral with a maximum exposure to a given issuer of 20% of its net asset value. When a Sub-fund is exposed to different counterparties, the different baskets of collateral should be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer. By way of derogation, a Sub-fund may be fully collateralised in different Transferable Securities and Money Market Instruments issued or guaranteed by an OECD Member State, one or more of its local authorities, a third country, or a public international body to which one or more Member States belong, provided the Sub- fund receives securities from at least six different issues and any single issue does not account for more than 30% of the Sub-fund's NAV. Accordingly a Sub-fund may be fully collateralised in securities issued or guaranteed by an eligible OECD Member State. If a Sub-fund intends to make use of this possibility, this will be set out in relevant the Special Section.
	- Risks linked to the management of collateral, such as operational and legal risks, should be identified, managed and mitigated by the risk management process.
	- Collateral received should be capable of being fully enforced by the Fund for the account of the Sub-fund at any time without reference to or approval from the counterparty.

- The Sub-funds will only accept the following assets as collateral:
	- Liquid assets. Liquid assets include not only cash and short term bank certificates, but also Money Market Instruments such as defined within the UCITS Directive. A letter of credit or a guarantee at first-demand given by a First Class Institution not affiliated to the counterparty are considered as equivalent to liquid assets.
	- Bonds issued or guaranteed by an OECD Member State or by their local public authorities or by supranational institutions and undertakings with EU, regional or world-wide scope.

- Shares or units issued by money market UCIs calculating a daily net asset value and being assigned a rating of AAA or its equivalent.
- Shares or units issued by UCITS investing mainly in bonds/shares mentioned in items (e) and(f) below.
- Bonds issued or guaranteed by first class issuers offering an adequate liquidity.
- Shares admitted to or dealt in on a Regulated Market of an EU Member State or on a stock exchange of an OECD Member State, on the condition that these shares are included in a main index.
- For the purpose of Section 4.24 above, all assets received by a Sub-fund in the context of EPM Techniques should be considered as collateral.
- Non-cash collateral received by a Sub-fund may not be sold, re-invested or pledged.
- Cash collateral received should only be:
- placed on deposit;
- invested in high-quality government bonds;
- used for the purpose of reverse repo transactions provided the transactions are with credit institutions subject to prudential supervision and the Sub-fund is able to recall at any time the full amount of cash on accrued basis;
- invested in short-term money market funds as defined in the Guidelines on a Common Definition of European money market funds.
- Re-invested cash collateral will be diversified in accordance with the diversification requirements applicable to non-cash collateral under 4.24 above.
- For all the Sub-funds receiving collateral for at least 30% of their assets, the Management Company will set up, in accordance with Circular 14/592, an appropriate stress testing policy to ensure regular stress tests under normal and exceptional liquidity conditions to assess the liquidity risk attached to the collateral.
- Collateral posted in favour of a Sub-fund under a title transfer arrangement should be held by the Depositary. Such collateral may be held by one of the Depositary's correspondents or sub-custodians provided that the Depositary has delegated the custody of the collateral to such correspondent or sub- custodian. Collateral posted in favour of a Sub-fund under a security interest arrangement (e.g., a pledge) can be held by a third party custodian which is subject to prudential supervision, and which is unrelated to the provider of the collateral.
- The Management Company will set up, in accordance with the Circular 14/592, a clear haircut policy adapted for each class of assets received as collateral. This policy, established in accordance with the CSSF Circular 14/592, takes into account a variety of factors, depending on the nature of the collateral received such as price volatility, the credit quality of the issuer of the collateral, the maturity or currency of the assets or outcome of stress tests. Taking into account these factors, the Management Company expects that the collateral used as per 4.26(a) and 4.26(c) will generally have a lower haircut than the other types of collateral; the collateral used as per 4.26(b) with longer maturity will generally have a higher haircut than the one with shorter maturity; and the collateral used as per 4.26(d), 4.26(e) or 4.26(f) will generally have a higher haircut than the other types of collateral and that it will dependon its rating. No haircut will generally be applied to cash collateral. The haircut policy will be implemented in compliance with the risk management policy of the Management Company and the following grid:

| Asset Class | Minimum Rating accepted | Margin required/ NAV | Cap by asset class/ NAV | Cap by Issuer/ NAV |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Cash (EUR, USD and GBP) |  | [100 - 102%] | 100% |  |
| Fixed Income |  |  |  |  |
| Eligible OECD Government Bonds | AAA | [100 - 105%] | 100% | 20% |
| Eligible OECD Government Bonds | AA | [100 - 107%] | 100% | 20% |
| Eligible OECD Government Bonds | A | [100 - 110%] | 100% | 20% |
| Eligible Supra & Agencies | AAA | [100 - 105%] | 100% | 20% |
| Eligible Supra & Agencies | AA | [100 - 107%] | 100% | 20% |
| Other Eligible Countries Government Bonds | BBB | [100 - 115%] | 100% | 20% |
| Eligible OECD Corporate Bonds | A | [100 - 117%] | 100% | 10% |
| Eligible OECD Corporate Bonds | BBB | [100 - 140%] | [10% - 30%] | 5% |
| Eligible OECD Convertible Bonds | A | [100 - 117%] | [10% - 30%] | 5% |
| Eligible OECD Convertible Bonds | BBB | [100 - 140%] | [10% - 30%] | 5% |
| Money Market Units1 | UCITS | [100 - 110%] | 100% | 20% |
| CD's (eligible OECD and other eligible countries) | A | [100 - 107%] | [10% - 30%] | 20% |
| Eligible indices & Single equities linked |  | [100% - 140%] | 100% | 20% |

- In compliance with the 2010 Act, quantitative and qualitative criteria will be applied to the collateral used to mitigate counterparty risk exposure arising from the use of EPM Techniques. Thus, the limitation of the exposure to a given issuer linked to the collateral will be equal to 20% of the Fund's net asset value and a haircut policy for each type of issuer will be implemented as determined by the Management Company.
-

Translation (ENIT, 2022-01-01):
# UTILIZZO DI STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI E DI TECNICHE DI GESTIONE EFFICIENTE DI PORTAFOGLI
## Derivativi OTC e Tecniche EPM
- Il Fondo deve impiegare (i) un processo di gestione del rischio che le permetta di monitorare e misurare in qualsiasi momento il rischio delle posizioni e il loro contributo al profilo di rischio complessivo del portafoglio e (ii) un processo che permetta una valutazione accurata e indipendente dei Derivati OTC.
- Ciascun Comparto deve assicurarsi che la sua esposizione complessiva in strumenti derivati non superi il valore complessivo netto del suo portafoglio.
- Tale esposizione sarà calcolata tenendo conto del valore corrente delle attività sottostanti, del rischio di controparte, dei futuri movimenti del mercato e del tempo a disposizione per liquidare le posizioni. Ciò si applica anche ai sottoparagrafi seguenti.
- Un Comparto può investire, nell'ambito della propria Politica d'Investimento, in strumenti finanziari derivati, a condizione che l'esposizione alle attività sottostanti non superi complessivamente i limiti d'investimento di cui alle Sezioni da 3.20 a 3.28 della Parte Generale. In nessuna circostanza queste operazioni devono far divergere un Comparto dal suo Obiettivo d'investimento, come descritto nel Prospetto Informativo e nella relativa Parte Speciale. Qualora un Comparto investa in strumenti finanziari derivati basati su indici, tali investimenti non devono essere cumulati ai limiti stabiliti alle Sezioni da 3.20 a 3.28 della Parte Generale.
- Laddove un Valore mobiliare o uno Strumento del mercato monetario incorpori un derivato, quest'ultimo deve essere preso in considerazione ai fini dell'osservanza dei requisiti previsti dalla presente Sezione.
- I rapporti annuali del Fondo, in relazione a ciascun Comparto che abbia sottoscritto strumenti derivati nel periodo di rendicontazione in questione, dovranno contenere dettagli su:
	- l'esposizione sottostante ottenuta attraverso strumenti derivati;
	- l'identità della/e controparte/i di questi strumenti derivati;
	- la tipologia e l'ammontare del collaterale ricevuto per ridurre l'esposizione al rischio di controparte.

- I Comparti sono autorizzati a ricorrere a tecniche di gestione di portafoglio efficienti (Tecniche EPM) a condizione che:
	- siano economicamente opportune perché realizzate in modo efficace in termini di costo;
	- siano utilizzate per una o più delle finalità seguenti:
		- riduzione dei rischi;


- riduzione dei costi;
- generazione di ulteriore capitale o reddito per il Comparto in questione con un livello di rischio compatibile con il profilo di rischio e con le regole di diversificazione del rischio vigenti;
- nell'elaborare il processo di gestione del rischio di liquidità, la Società di Gestione tiene conto di queste Tecniche EPM per accertarsi che il Fondo sia sempre in grado di far fronte ai propri obblighi di rimborso.
- Il Fondo o relativi Comparti possono in particolare sottoscrivere Derivati OTC, inclusi, per evitare dubbi, TRS. I TRS prevedono lo scambio del diritto a ricevere il rendimento totale, ossia le cedole e le plusvalenze o minusvalenze, di una determinata attività, un indice o un paniere di attività di riferimento a fronte del diritto a effettuare pagamenti a tasso fisso o variabile. In tal modo, l'uso di TRS o altri derivati con caratteristiche simili permette di ottenere un'esposizione sintetica a certi mercati o attività sottostanti senza investire direttamente (e/o completamente) in dette attività sottostanti.
- Qualsiasi uso di TRS a fini di investimento sarà in linea con il profilo di rischio e le regole di diversificazione dei rischi applicabili a qualsiasi Comparto. Per le considerazioni speciali sui rischi applicabili all'uso di TRS, si invitano gli investitori a valutare i fattori di rischio di cui alla Sezione 21 della Parte Generale.
- Le Tecniche EPM che possono essere impiegate dai Comparti ai sensi della Sezione 4.7 precedente non comprendono l'uso di SFT e sono soggette alle condizioni seguenti.
- Le Tecniche EPM non potranno:
- determinare un cambiamento dell'obiettivo d'investimento del Comparto interessato; o
- aggiungere ulteriori rischi rispetto alla politica di rischio originaria del Comparto.
- Quando sottoscrive un contratto di Prestiti di Titoli, il Comparto deve accertarsi di essere sempre in grado di richiamare i titoli prestati oppure di poter risolvere il contratto di Prestito di Titoli.
- Nell'elaborare il processo di gestione del rischio di liquidità, la Società di Gestione tiene conto di queste Tecniche EPM per accertarsi che il Fondo sia sempre in grado di far fronte ai propri obblighi di rimborso.
- La proporzione massima e attesa di attivi che può essere soggetta a TRS sarà la seguente, salvo altrimenti descritta per ogni Comparto nella Parte Speciale pertinente:

| TRS |
| --- |
| Atteso | Massimo |
| 200% | 220% |

La proporzione attesa indicata nella tabella precedente è definita come la somma dei valori assoluti dei TRS nozionali (senza accordi di compensazione o di copertura) divisi per il NAV. Non si tratta di un limite e la percentuale effettiva può variare nel tempo a seconda di vari fattori, incluse le condizioni dei mercati.
- I tipi di attività soggette a TRS sono o le Attività di finanziamento o le Attività Sottostanti, come descritto per ogni Comparto nella Parte Speciale pertinente.
- Salvo altrimenti descritto nella Parte Speciale pertinente, tutti i proventi risultanti dalle Tecniche EPM saranno restituiti completamente al Fondo previa deduzione dei costi operativi/commissioni diretti e indiretti della Banca Depositaria e del Gestore dell'investimento e divulgati nel bilancio annuale del Fondo. Gli eventuali proventi legati ai TRS saranno completamente allocati al Comparto pertinente e saranno inclusi nella valutazione del TRS. Non vi saranno né costi, né commissioni specifici al TRS addebitati a Comparti che costituirebbero proventi per la Società di Gestione. Le commissioni di eventuali agenti coinvolti nelle Tecniche EPM o nei TRS non possono superare il 20% del reddito complessivo generato da queste Tecniche EPM o dai TRS. Il reddito restante spetterà al Comparto interessato. Le controparti dei Derivati OTC (inclusi TRS) possono essere affiliati al Fondo o alla Società di Gestione.
- Le controparti dei TRS saranno selezionate e approvate tramite una scrupolosa procedura di selezione in conformità con la migliore politica di selezione della Società di Gestione e avranno sede in Stati parte dell'OCSE. Le controparti approvate dei TRS devono avere un rating minimo di investment grade per le controparti dei Derivati OTC; tuttavia, la valutazione della qualità del credito delle controparti non si basa solo su rating del credito esterni. Saranno presi in conto parametri di qualità alternativa. Anche se nella selezione delle controparti non si applicano criteri su status giuridici o criteri geografici prestabiliti, il team di gestione del rischio della Società di Gestione valuterà l'affidabilità creditizia delle controparti proposte, la loro perizia nelle operazioni rilevanti, i costi del servizio e altri fattori relativi alla migliore esecuzione, in linea con la politica di esecuzione della Società di Gestione. I seguenti criteri saranno usati per selezionare le controparti: istituti finanziari leader, situazione finanziaria sana, capacità di offrire una gamma di prodotti e servizi corrispondenti ai requisiti della Società di Gestione, capacità di offrire reattività per aspetti operativi e legali, capacità di offrire prezzi competitivi e qualità nell'esecuzione.
- Le attività di ogni Comparto rilevante soggetto a TRS saranno conservate dalla Banca depositaria, come descritto nella Sezione 4.321 seguente.
- Le informazioni seguenti saranno inserite nella relazione annuale del Fondo:
	- l'esposizione di ciascun Comparto ottenuta mediante le Tecniche EPM;
	- l'identità della/e controparte/i di queste Tecniche EPM;
	- la tipologia e l'ammontare del collaterale ricevuto dai Comparti per ridurre l'esposizione alla controparte;
	- i proventi delle Tecniche EPM nell'intero periodo di rendicontazione, insieme alle commissioni e ai costi operativi diretti sostenuti;
	- qualora il collaterale ricevuto da un emittente superi il 20% del NAV di un Comparto, l'identità di quell'emittente; e
	- se un Comparto è stato totalmente coperto da garanzie collaterali in titoli emessi o garantiti da uno Stato Membro OCSE.

- Il bilancio semestrale e annuale del Fondo conterranno ulteriori informazioni sull'uso di SFT e TRS in linea con la Sezione A dell'Allegato della SFTR.
- Il rischio di controparte derivante dai Derivati OTC e dalle Tecniche EPM non può superare il 10% del patrimonio di un Comparto quando la controparte è un istituto di credito domiciliato nell'Unione europea o in un paese nel quale, secondo il parere della CSSF, vigono disposizioni di vigilanza equivalenti a quelli prevalenti nell'Unione europea. In tutti gli altri casi, tale limite è fissato al 5%.
- Il rischio di controparte di un Comparto nei confronti di una controparte è pari al valore di mercato positivo di tutti i Derivati OTC e delle operazioni con Tecniche EPM con quella controparte, fermo restando che:
	- qualora sussistano accordi di compensazione legalmente applicabili, l'esposizione al rischio generato da Derivati OTC e da operazioni con Tecniche EPM con la stessa controparte possono essere compensate; e
	- se il collaterale è assegnato a favore di un Comparto e tale collaterale rispetta sempre i criteri fissati alle Sezioni 4.24 e seguenti, il rischio di controparte di tale Comparto è ridotto dell'ammontare di tale collaterale.

- Se non stabilito diversamente in una Parte Speciale, nessuna delle controparti di operazioni su Derivati OTC avrà alcuna discrezionalità sulla composizione o sulla gestione del portafoglio titoli del Comparto interessato o sugli attivi sottostanti il Derivato OTC in questione.
- I rischi collegati all'uso di TRS, come anche i rischi collegati alla gestione del collaterale, quali i rischi operativi, sulla liquidità, di controparte e i rischi legali e, ove applicabile, i rischi originati dal riutilizzo, sono ulteriormente descritti qui di seguito nella Sezione 21.


## Politica sul collaterale per le operazioni su derivati OTC e tecniche EPM
- Tutto il collaterale utilizzato per ridurre l'esposizione al rischio di controparte dovrà sempre rispettare i criteri seguenti:
	- Liquidità - il collaterale ricevuto in forma diversa dal denaro dovrà essere estremamente liquido e negoziato su un Mercato Regolamentato o su una piattaforma di trading multilaterale con sistema di prezzi trasparente in modo da poter essere venduto rapidamente a un prezzo prossimo alla valutazione pre-vendita. Il collaterale ricevuto dovrà inoltre rispettare le disposizioni della Sezione 3.41(b) della Parte Generale.
	- Valutazione – il collaterale ricevuto sarà valutato con cadenza almeno giornaliera secondo il valore corrente di mercato, e gli attivi che evidenziano una elevata volatilità di prezzo non saranno accettati come collaterale senza che sia previsto uno scarto di garanzia prudenzialmente adeguato.
	- Qualità del credito dell'emittente – il collaterale ricevuto deve essere di alta qualità.
	- Correlazione - il collaterale ricevuto dal Comparto deve essere emesso da un organismo indipendente dalla controparte e non deve manifestare una elevata correlazione con la performance della controparte.
	- Diversificazione del collaterale (concentrazione degli attivi) – il collaterale deve essere sufficientemente diversificato in termini di paesi, mercati ed emittenti. Il criterio della sufficiente diversificazione in relazione alla concentrazione degli emittenti è considerato rispettato se il Comparto riceve da una controparte di un Derivato OTC o di transazioni con Tecniche EPM un paniere di garanzie collaterali con una esposizione massima a un dato emittente del 20% del suo valore patrimoniale netto. Quando un Comparto è esposto a diverse controparti, i diversi panieri di collaterale devono essere sommati ai fini del calcolo del limite del 20% di esposizione a un singolo emittente. A titolo di deroga, un Comparto può essere coperto completamente in Valori Mobiliari e Strumenti del Mercato Monetario diversi, emessi o garantiti da uno Stato Membro OCSE, da uno o più dei suoi enti locali, da un paese terzo, da un organismo pubblico internazionale cui appartengono uno o più Stati Membri, a condizione che il Comparto riceva titoli provenienti da almeno sei emissionidifferenti e che una singola emissione non rappresenti oltre il 30% del NAV del Comparto. Di conseguenza, un Comparto può essere totalmente coperto da garanzie collaterali in titoli emessi o garantiti da uno Stato Membro dell'OCSE ammissibile. Se un Comparto intende avvalersi di questa possibilità, sarà indicata nella Parte Speciale.

- I rischi connessi alla gestione del collaterale, come i rischi legali e operativi, devono essere identificati, gestiti e mitigati dal processo di gestione del rischio.
- Il collaterale ricevuto deve poter essere utilizzato appieno dal Fondo per conto del Comparto in qualsiasi momento senza dover far riferimento o richiedere l'approvazione della controparte.
- I Comparti accetteranno come collaterale solamente gli attivi seguenti:
- Attivi liquidi. Gli attivi liquidi comprendono non solo il denaro e i certificati bancari a breve termine, ma anche Strumenti del Mercato Monetario nella definizione della Direttiva UCITS. Una lettera di credito o una garanzia a prima richiesta rilasciata da un Istituto di Prim'Ordine non affiliato alla controparte sono considerate equivalenti ad attivi liquidi.
- Obbligazioni emesse o garantite da uno Stato Membro dell'OCSE, dai suoi enti pubblici locali o da istituzioni sovranazionali e organismi operanti a livello comunitario, regionale o mondiale.
- Quote o azioni emesse da OICR monetari il cui valore patrimoniale netto sia calcolato giornalmente e cui sia stato assegnato un rating pari a AAA o equivalente.
- Quote o azioni di OICVM che investano prevalentemente in obbligazioni/azioni di cui ai seguenti punti (e) e (f) più sotto.
- Obbligazioni emesse o garantite da emittenti di prim'ordine che offrano un adeguato livello di liquidità.
- Azioni ammesse alla negoziazione o negoziate su un Mercato Regolamentato di uno Stato Membro dell'UE o su una borsa valori di uno Stato Membro dell'OCSE, purché tali azioni siano incluse in uno dei principali indici.
- Ai fini della Sezione 4.25 più sopra, di cui sopra, tutti gli attivi ricevuti da un Comparto nel contesto di Tecniche EPM verranno considerati una garanzia.
- La garanzia non in contanti ricevuta da un Comparto non potrà essere venduta, reinvestita o data in pegno.
- La garanzia in contanti ricevuta potrà essere solamente:
- collocata in deposito;
- investita in obbligazioni governative di alta qualità;
- utilizzata per operazioni di riacquisto inverso, a patto che le operazioni vengano effettuate con istituti di credito soggetti a vigilanza prudenziale e che il Comparto sia in grado di richiamare in qualsiasi momento l'intero ammontare di contante sulla base degli importi maturati;
- investita in fondi comuni monetari a breve termine come definito negli Orientamenti su una definizione comune dei fondi comuni monetari europei.
- La garanzia in contanti reinvestita verrà diversificata in conformità ai requisiti di diversificazione applicabili alla garanzia non in contanti di cui alla precedente Sezione 4.25 più sopra.
- Per tutti i Comparti che ricevano una garanzia di almeno il 30% del loro patrimonio, la Società di Gestione fisserà, ai sensi della Circolare 14/592, un'adeguata policy di prove di stress che assicuri regolari prove di stress in condizioni di liquidità normale ed eccezionale per valutare il rischio di liquidità connesso alla garanzia.
- La garanzia fornita a favore di un Comparto ai sensi di un contratto di garanzia con trasferimento del titolo dovrà essere detenuta dalla Banca depositaria. Tale garanzia potrà essere detenuta da uno dei corrispondenti della Banca depositaria o da sub-custodi cui detta Banca abbia delegato la custodia della garanzia. La garanzia fornita in favore di un Comparto ai sensi di un contratto di garanzia (ad es., un pegno) può essere detenuta da una banca depositaria terza soggetta a vigilanza prudenziale, non collegata al fornitore della garanzia.
- La Società di Gestione fisserà, ai sensi della Circolare 14/592, una chiara politica riguardante lo scarto di garanzia modellata su ciascuna classe di attività ricevuta in garanzia. Tale policy, stabilita ai sensi della Circolare CSSF 14/592, prende in considerazione una serie di fattori, secondo la natura della garanzia ricevuta, quali la volatilità dei prezzi, la qualità del credito dell'emittente della garanzia, la scadenza o la valuta delle attività o il risultato delle prove di stress. Considerando tali fattori, la Società di Gestione prevede che la garanzia utilizzata ai sensi dei punti 4.26(a) e 4.26(c) in generale avrà uno scarto inferiore rispetto ad altri tipi di garanzie; la garanzia utilizzata ai sensi del punto 4.26(b) con una scadenza più lunga avrà in generale uno scarto superiore rispetto a quella con una scadenza più breve; e la garanzia utilizzata ai sensi dei punti 4.26(d), 4.26(e) o 4.26(f) in generale avrà uno scarto superiore rispetto agli altri tipi di garanzie e dipenderà dal suo rating. In generale non verrà applicato alcuno scarto alla garanzia in contanti. La policy riguardante lo scarto di garanzia verrà in generale attuata in conformità alla policy di gestione rischio della Società di Gestione e al seguente schema:

| Classe di attivi | Rating Minimo accettato | Margine richiesto/ NAV | Cap per classe di attivi/ NAV | Cap per Emittente/ NAV |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Cash (EUR, USD e GBP) |  | [100 - 102%] | 100% |  |
| Reddito fisso |  |  |  |  |
| Titoli di Stato OCSE ammessi | AAA | [100 - 105%] | 100% | 20% |
| Titoli di Stato OCSE ammessi | AA | [100 - 107%] | 100% | 20% |
| Titoli di Stato OCSE ammessi | A | [100 - 110%] | 100% | 20% |
| Titoli sovranazionali e di agenzie ammessi | AAA | [100 - 105%] | 100% | 20% |
| Titoli sovranazionali e di agenzie ammessi | AA | [100 - 107%] | 100% | 20% |
| Altri titoli di Stato di paesi ammessi | BBB | [100 - 115%] | 100% | 20% |
| Obbligazioni corporate OCSE ammesse | A | [100 - 117%] | 100% | 10% |
| Obbligazioni corporate OCSE ammesse | BBB | [100 - 140%] | [10% - 30%] | 5% |
| Obbligazioni convertibili OCSE ammesse | A | [100 - 117%] | [10% - 30%] | 5% |
| Obbligazioni convertibili OCSE ammesse | BBB | [100 - 140%] | [10% - 30%] | 5% |

| Classe di attivi | Rating Minimo accettato | Margine richiesto/ NAV | Cap per classe di attivi/ NAV | Cap per Emittente/ NAV |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| Quote del mercato monetario1 | OICVM | [100 - 110%] | 100% | 20% |
| CD (OCSE e altri paesi ammessi) | A | [100 - 107%] | [10% - 30%] | 20% |
| Indici ammessi e singole azioni collegate |  | [100% - 140%] | 100% | 20% |

- In conformità alla Legge del 2010, i criteri quantitativi e qualitativi saranno applicati al collaterale utilizzato per mitigare l'esposizione al rischio di controparte derivante dal ricorso alle Tecniche EPM. Quindi, la limitazione dell'esposizione ad un dato emittente legato al collaterale sarà pari al 20% del valore patrimoniale netto del Fondo ed una politica di haircut per ciascuna categoria di emittenti sarà implementata secondo quanto stabilito dalla Società di Gestione.
-