Lastly, within the scope of the issuers selected through a combination of quantitative and fundamental analysis, the choice of exposures will be based on characteristics such as the rating of the issuer, the liquidity of the securities or their maturity.
The top-down approach, based on an analysis of the macroeconomic situation, is used to determine the risks and opportunities from a macro/top-down perspective, and in turn the desired overall risk level and exposure of the portfolio to key themes, including but not limited to: credit sensitivity, geographic region, sector exposure and interest rate sensitivity. The macro approach seeks to combine discretionary thematic views with valuation-based approaches to assist in the portfolio construction process in order to achieve the investment objective. For the purposes of the management of the Sub-fund, the approach also incorporates the global and local regulatory universe in which the issuers operate.
The acquisition of securities or UCIs denominated in a currency other than that of the Sub-fund will be subject to currency risk hedging, which will be carried out as soon as operationally possible, regardless of the currency of the share to which investors have subscribed. However, a residual currency risk may remain and is not expected to exceed 2%.
The Manager will also implement management of the Sub-fund's sensitivity to interest rates, which may vary between 0 and 10.
During periods when the investment strategy may lead the management team to reduce the Sub-fund’s exposure to bonds and/or other debt instruments in order to achieve the management objective, up to 100% of the Sub-fund may be invested in short-term negotiable securities and euro commercial papers. These financial instruments may also be used incidentally for cash investment purposes.
The Sub-fund is not intended to be a cash borrower. However, a liability position may exist at certain points due to transactions related to the Sub-fund’s cash flows (ongoing investments and divestments, subscription/redemption transactions, etc.), up to a limit of 10% of the net assets.
. Assets:
Equities
The Sub-fund is not intended to hold equities.
However, the Sub-fund may invest in bonds of all levels of subordination or in contingent convertible bonds. These instruments may be converted into equities on the initiative of the regulator or in the event, for example, of a lowering of the solvency ratio below the threshold generally laid down contractually. In the event that equities and bonds held in the portfolio are converted, the Sub-fund may temporarily hold shares up to the limit of 10% of its net assets and will proceed to sell them as soon as possible in the best interests of the shareholders.
Debt securities and money market instruments: (up to 100% of the portfolio)
General characteristics:

Translation (ENES, 2022-12-08):
Por último, en el universo de los emisores seleccionados mediante una combinación de análisis cuantitativo y fundamental, la elección de las exposiciones se realizará en función de características como la calificación del emisor, la liquidez de los títulos o su vencimiento.
El enfoque descendente, basado en un análisis de la situación macroeconómica, se utiliza para determinar los riesgos y las oportunidades desde una perspectiva macroeconómica o descendente y, a su vez, el nivel de riesgo global deseado y la exposición de la cartera a los temas clave, incluyendo, entre otros, la sensibilidad al crédito, la geografía, la exposición sectorial y la sensibilidad a los tipos de interés. El enfoque macroeconómico trata de combinar visiones temáticas discrecionales con enfoques basados en la valoración para ayudar en el proceso de construcción de la cartera con el fin de lograr el objetivo de inversión. Incorpora también, en el marco de la gestión del subfondo, el aspecto reglamentario global y local dentro del cual evolucionan los emisores.
La adquisición de títulos o IIC denominados en una divisa distinta del subfondo será objeto de una cobertura del riesgo de cambio, realizada tan pronto como sea posible desde el punto de vista operativo, independientemente de la divisa de denominación de la acción suscrita por el inversor. No obstante, podría subsistir un riesgo de cambio residual que no se prevé que supere el 2 %.
Asimismo, el gestor implementará una gestión de la sensibilidad del subfondo a los tipos de interés, que podrá oscilar entre 0 y 10.
En los periodos en los que la estrategia de inversión lleve al equipo de gestión a reducir la exposición del subfondo a las obligaciones y/u otros títulos de crédito, con el fin de permitir el cumplimiento del objetivo de gestión, el subfondo podrá estar expuesto hasta en un 100 % a títulos negociables a corto plazo y Euro Commercial Papers. Estos instrumentos financieros también podrán utilizarse a título accesorio con fines de inversión de liquidez.
El subfondo no pretende ser prestatario de efectivo. No obstante, puede encontrarse en una posición deudora puntual a razón de las operaciones vinculadas a los flujos del subfondo (inversiones y desinversiones en curso, operaciones de suscripción/reembolso, etc.) dentro del límite del 10 % de su patrimonio neto.
. Sobre los activos:
Renta variable
El subfondo no pretende mantener acciones.
No obstante, teniendo en cuenta que el subfondo puede invertir en obligaciones de cualquier rango de subordinación o en obligaciones convertibles contingentes, existe la posibilidad de que estos instrumentos se conviertan en acciones a iniciativa del regulador o en el caso, por ejemplo, de que un coeficiente de solvencia caiga por debajo de un umbral generalmente definido por contrato. En caso de conversión en acciones de las obligaciones mantenidas en cartera, el subfondo podrá mantener temporalmente acciones dentro del límite del 10 % de su patrimonio neto y procederá sin demora a su venta, dando prioridad a los intereses de los partícipes.
Títulos de crédito e instrumentos del mercado monetario: (hasta el 100 % de la cartera)
Características generales: