## Total Return Swaps
It is anticipated that some Sub-Funds may make use of Total Return Swaps, particularly when accessing certain rule-based and systematic strategies. Under a Total Return Swap, the FDI counterparty will deliver to such Sub-Fund the performance of the underlying reference strategy or index. There are potentially many different types of Total Return Swaps, but they may commonly be entered into via an unfunded swap format, either in isolation or together with a Portfolio Swap and/or Financing Swap, or in a partially funded or fully funded format. In an unfunded format, the Sub-Fund does not pay anything to the FDI counterparty up front and receives the performance of the underlying reference strategy or index in return. In a partially funded or fully funded format, the Sub-Fund may make some form of payment to the FDI counterparty and receives the performance of the underlying reference strategy or index in return. During the life of the swap, the Sub-Fund may or may not pay a stream to the FDI counterparty, which would typically be a floating rate of return based on a given interest rate.
In a Portfolio Swap, the Sub-Fund will acquire a diversified portfolio of transferable securities and will make payments to the FDI counterparty based on the performance of this diversified portfolio in exchange for a floating rate of return (i.e. a market rate of return agreed with the FDI counterparty) being received by the Sub-Fund from the FDI counterparty. In such case, the diversified portfolio of transferable securities will permit the Sub-Fund to address its obligations under the Portfolio Swap. As a consequence, the Sub-Fund will not be exposed directly to the economic performance of such transferable securities.
A Financing Swap is different in format but similar in economic result to a Portfolio Swap. In a Financing Swap, the Sub- Fund will enter into a fully-funded swap with an FDI counterparty in exchange for a floating rate of return (i.e. a market rate of return agreed with the FDI counterparty) being received by the Sub-Fund from the FDI counterparty. In such case, the swap is fully funded up front and so the Sub-Fund does not make any ongoing payments to the FDI counterparty. At maturity, the FDI counterparty will return the initial up-front amount to the Sub-Fund. In order to mitigate credit risk, the FDI counterparty will collateralise the Swap with a diversified portfolio of transferable securities in accordance with UCITS requirements.
The portfolio of transferable securities purchased in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap may include equity securities and other securities with equity characteristics, including, but not limited to, preferred stocks, warrants on equities (which gives the holder the right to buy the underlying equity at a specified price and time) and depository receipts for such securities (American depositary receipts traded in the United States markets and global depositary receipts traded in other world markets), issued by companies worldwide and which may or may not be constituents of or correlated with the underlying reference strategy or index. They may also include debt securities which may include, without limitation, government and corporate bonds and notes (fixed and floating interest rate) and commercial paper and may be rated either above or below “investment grade” by Standard & Poor's and/or Moody's or, if unrated, determined to be of equivalent credit quality by the Investment Manager. The transferable securities may have unlimited exposure to emerging market and sub-investment grade assets. They may also include (subject to 3.1 above) UCITS- eligible regulated investment funds (including money market funds and ETFs) domiciled in the EEA, Jersey, Guernsey, the Isle of Man, the United Kingdom or the United States. Such investment funds will be UCITS funds or alternative investment funds which are equivalent to UCITS which may deliver exposure to the asset classes of fixed income, equities, foreign exchange and/or liquid alternative assets such as eligible hedge fund strategies, commodities, listed real estate, listed infrastructure and listed private equity (without any minimum or maximum allocation limits for each asset class).
The transferable securities acquired in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap, will be those which, in the opinion of the Investment Manager, are suited for the purpose of meeting the investment objective of the relevant Sub-Fund, based on its assessment of the underlying liquidity of the securities, it being understood that by virtue of the relevant Portfolio Swap or Financing Swap the Sub-Fund will not be exposed directly to their economic performance. The transferable securities will be acquired in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap, not with the objective of increasing investor returns (as the returns achieved through those instruments will be exchanged with the counterparty in a Portfolio Swap, or delivered as collateral in a Financing Swap), and the Investment Manager will seek to ensure that the Sub-Fund provides exposure only to the stated investment strategy. There are numerous variants on Total Return Swaps possible, and the foregoing description of Portfolio Swaps and Financing Swaps are just some possibilities among others. The Relevant Supplement for any given Sub-Fund will provide information on the nature of any Total Return Swaps used.
As a matter of principle, and in the absence of any supervening collateralisation measures, each of the two counterparties to a Total Return Swap may have credit exposure to the other. In the case of a partially funded or fully funded Total Return Swap, the relevant Sub-Fund will initially be exposed to the credit risk of the FDI counterparty by virtue of the upfront payment. Subsequently, either of the relevant Sub-Fund or the FDI counterparty may become exposed to the credit risk of the other, depending on the performance of the reference underlying. In the case of an unfunded Total Return Swap, neither of the two counterparties is initially exposed to the credit risk of the other, but either counterparty may subsequently become so exposed depending on the performance of the reference underlying. Notwithstanding the absence of initial credit risk exposure in an unfunded Total Return Swap, counterparties often ask for payment of an upfront “initial margin” as a buffer against subsequent credit exposure that could potentially arise. If the FDI counterparty of a Sub-Fund requires initial margin to be paid, then the Sub-Fund will be exposed to the credit risk of the FDI counterparty to the extent of such initial margin. Again, all of the foregoing remarks with regard to credit exposure are to be understood in the absence of any supervening collateralisation measures, and indeed such credit exposure may be mitigated or eliminated as a result of commercial negotiations, the relevant requirements incumbent upon UCITS funds and EMIR and other relevant regulations, all of which will be complied with by any relevant Sub-Fund.
Where a Sub-Fund enters into Total Return Swaps (or invests in other financial derivative instruments with the same characteristics), it will only do so with institutions which meet the requirements (including minimum credit rating requirements, if applicable) set down by the Central Bank from time to time, and as described above. Subject to compliance with those conditions, the ICAV has full discretion as to the appointment of counterparties when entering into Swaps in
furtherance of the Sub-Fund's investment objective and policies and any selected counterparties may change from time to time. The relevant counterparty will not assume any discretion over the assets or management of the Sub-Fund or over the underlying of the FDIs and their approval will not be required in respect of any FDI related transaction.
Investment in other Sub-Funds or Funds managed by the Manager or an Affiliate A Sub-Fund will not be subject to any preliminary/initial/redemption charge in respect of investments made in any other Sub-Fund of the ICAV or in any other investment fund whose manager is an affiliate. Where a Sub-Fund (the “Investing Fund') invests in another Sub-Fund (the “Receiving Fund”) the Investing Fund may only invest in the Receiving Fund if the Receiving Fund does not itself hold Shares in any other Sub-Fund. A Sub-Fund shall not invest in its own Shares. Any commission received by the Manager or the Investment Manager in respect of such investment will be paid into the assets of the Investing Fund. Where the Investing Fund invests in the Receiving Fund, the rate of the annual management fee which investors in the Investing Fund are charged in respect of that portion of the Investing Fund's assets invested in Receiving Fund (whether such fee is paid directly at Investing Fund level, indirectly at the level of the Receiving Fund or a combination of both) shall not exceed the rate of the maximum annual management fee which investors in the Investing Fund may be charged in respect of the balance of the Investing Fund's assets, such that there shall be no double charging of the annual management fee to the Investing Fund as a result of its investments in the Receiving Fund.

Translation (ENIT, 2021-08-10):
## Total Return Swap
Si prevede che alcuni Comparti possano sfruttare Total Return Swap, in particolare nell’accedere ad alcune strategie basate su regole e sistematiche. Con un Total Return Swap, la controparte FDI cede al Comparto l’esecuzione della strategia o dell’indice di riferimento sottostanti. Esistono potenzialmente molti tipi diversi di Total Return Swap, ma essi possono essere comunemente stipulati tramite un formato di swap “sintetico” (unfunded swap), sia da solo che insieme ad uno swap di portafoglio e/o financing swap, o in formato parzialmente o totalmente finanziato. Nel formato non finanziato, il Comparto non paga nulla alla controparte FDI all’inizio e riceve l’esecuzione della strategia o dell’indice di riferimento sottostanti. Nel formato parzialmente finanziato, il Comparto può versare una qualche forma di pagamento alla controparte FDI e riceve l’esecuzione della strategia o dell’indice di riferimento sottostanti. Per la durata dello swap, il Comparto può o meno versare una retta alla controparte FDI, che generalmente sarà un tasso di rendimento variabile basato su un determinato tasso d’interesse.
In uno swap di portafoglio, il Comparto acquista un portafoglio diversificato di titoli trasferibili ed effettua pagamenti alla controparte FDI in base alla performance del portafoglio diversificato, in cambio di un tasso di rendimento variabile (ovvero un tasso di rendimento di mercato concordato con la controparte FDI) che il Comparto riceve dalla controparte FDI. In tal caso, il portafoglio diversificato di titoli trasferibili consentirà al Comparto di rispettare i propri obblighi in base al contratto di swap di portafoglio. Di conseguenza, il Comparto non sarà direttamente esposto alla performance economica di tali titoli trasferibili.
Un “Financing Swap” ha un formato diverso ma è simile nel risultato economico ad uno swap di portafoglio. In un Financing Swap, il Comparto stipula un contratto swap totalmente finanziato con una controparte FDI, in cambio di un tasso di rendimento variabile (ovvero un tasso di rendimento di mercato concordato con la controparte FDI) che il Comparto riceve dalla controparte FDI. In tal caso, lo swap è totalmente finanziato dall'inizio e quindi il Comparto non effettua nessun pagamento regolare alla controparte FDI. Alla scadenza, la controparte FDI restituirà l’importo inizialmente versato al Comparto. Al fine di ridurre al minimo il rischio di credito, la controparte FDI fornirà collaterale per lo swap sotto forma di un portafoglio di titoli trasferibili, ai sensi dei requisiti OICVM.
Il portafoglio di titoli trasferibili acquistati per uno swap di portafoglio o consegnato come collaterale in un Financing Swap può comprendere titoli azionari ed altri titoli con caratteristiche simili, compresi, non a titolo esaustivo, azioni privilegiate, warrant su azioni (che conferiscono al titolare il diritto di acquistare l’azione sottostante ad un prezzo e una data specifici) e certificati di deposito per tali titoli (certificati di deposito americani scambiati sui mercati statunitensi e certificati di deposito globali scambiati su altri mercati mondiali), emessi da società di tutto il mondo e che possono fare parte di o essere collegati alla strategia o all’indice di riferimento sottostanti. Essi possono inoltre includere titoli di debito tra cui, non a titolo esaustivo, titoli e obbligazioni di stato e aziendali (con tasso d’interesse fisso o variabile) e commercial paper e possono avere un rating inferiore o superiore a “investment grade” assegnato da Standard & Poor's e/o Moody's o, se privo di rating, sarà considerato di merito creditizio equivalente da parte del Gestore dell'investimento. I titoli trasferibili possono avere un’esposizione illimitata agli attivi dei mercati emergenti e sub-investment grade. Essi possono inoltre includere (soggetto al paragrafo 3.1 di cui sopra) fondi d'investimento regolamentati idonei per OICVM (compresi fondi del mercato monetario ed ETF) domiciliati nello SEE, Jersey, Guernsey, Isola di Man, Regno Unito o Stati Uniti. Tali fondi d’investimento saranno fondi OICVM o fondi d’investimento alternativi equivalenti a OICVM che possono generare esposizione alle classi di attivi di obbligazioni, azioni, cambi valuta e/o attivi alternativi liquidi come strategie di hedge fund approvate, materie prime, immobiliare quotato, infrastruttura quotata e private equity quotato (senza limiti minimi o massimi di allocazione per ogni classe d’attivi).
I titoli trasferibili acquisiti tramite un contratto di swap di portafoglio, o forniti come collaterale in un Financing Swap, saranno quelli che, secondo il Gestore degli investimenti, sono idonei per poter realizzare l'obiettivo d’investimento del relativo Comparto, in base alla propria valutazione della liquidità sottostante dei titoli, fermo restando che, in virtù del relativo contratto di swap di portafoglio o Financing Swap, il Comparto non sarà esposto direttamente alla loro performance economica. I titoli trasferibili saranno acquisiti in uno swap di portafoglio o consegnati come collaterale in un Financing Swap, non allo scopo di incrementare i rendimenti dell’investitore (poiché i rendimenti realizzati con questi strumenti saranno scambiati con la controparte in uno swap di portafoglio, o consegnati come collaterale in un Financing Swap), e il Gestore dell’investimento cercherà di garantire che il Comparto sia unicamente esposto alla strategia d'investimento dichiarata. Esistono numerose varianti possibili di Total Return Swap, e lo swap di portafoglio e Financing Swap sopra descritti ne sono solo alcuni esempi. Il Supplemento rilevante per ogni Comparto dato conterrà informazioni sulla natura di tutti i contratti di Total Return Swap utilizzati.
In linea di principio, e in assenza di sopravvenute misure di collateralizzazione, entrambe le controparti di un Total Return Swap possono avere esposizione al credito dell’altra parte. Nel caso di un Total Return Swap totalmente o parzialmente finanziato, il relativo Comparto inizialmente sarà esposto al rischio di credito della controparte FDI, in virtù del pagamento iniziale. Di conseguenza, sia il Comparto che la controparte FDI possono essere esposti al rischio di credito dell’altra parte, a seconda della performance del sottostante rilevante. Nel caso di un Total Return Swap non finanziato, nessuna delle controparti è inizialmente esposta al rischio di credito dell’altra, ma entrambe le controparti possono successivamente diventare esposte, a seconda della performance del sottostante rilevante. A prescindere dall’assenza di esposizione iniziale al rischio di credito in un contratto di Total Return Swap non finanziato, le controparti spesso richiedono il pagamento anticipato di un “margine iniziale” come cuscinetto protettivo della successiva esposizione al rischio di credito che si potrebbe materializzare. Qualora la controparte FDI di un Comparto necessiti il pagamento di un margine iniziale, il Comparto sarà esposto al rischio di credito della controparte FDI nella misura di tale margine iniziale. Si ribadisce, tutte le osservazioni di cui sopra relative all’esposizione al credito vanno interpretate in assenza di eventuali misure di collateralizzazione e in effetti tale esposizione al credito può essere limitata o eliminata tramite contrattazioni commerciali, dai relativi requisiti in vigore per i fondi OICVM ed EMIR ed altre normative pertinenti, che saranno tutte rispettate dal Comparto interessato.
Laddove un Comparto stipuli contratti di Total Return Swap (o investa in altri strumenti finanziari derivati con le stesse caratteristiche), lo farà soltanto con istituzioni che soddisfano i requisiti (compresi quelli di rating di credito minimo, ove
applicabile) definite di volte in volta dalla Banca centrale e in base alla descrizione di cui sopra. A condizione che tali condizioni siano rispettate, l’ICAV avrà completa discrezione quanto all’assegnazione delle controparti nello stipulare contratti Swap nel perseguire gli obiettivi d’investimento del Comparto e nel rispetto delle sue politiche ed eventuali controparti possono variare di volta in volta. La controparte rilevante non esprime giudizi sugli attivi o sulla gestione del Comparto, né sui sottostanti del FDI e la sua approvazione non sarà necessaria per quanto concerne eventuali operazioni legate a FDI.
Investimento in altri Comparti o Fondi gestiti dal Gestore o da una filiale Un Comparto non sarà soggetto ad altri oneri preliminari/iniziali/di riscatto relativi agli investimenti effettuati in altri Comparti dell’ICAV o in altri fondi d’investimento il cui gestore sia una filiale. Laddove un Comparto (“Investing Fund') investa in un altro Comparto (“Receiving Fund”) l’Investing Fund potrà investire soltanto nel Receiving Fund qualora quest’ultimo non detenga azioni di altri Comparti. Un Comparto non potrà investire tutte le sue azioni. Eventuali commissioni ricevute dal Gestore o dal Gestore degli investimenti in merito a tale investimento saranno versate negli attivi dell’Investing Fund. Laddove l’Investing Fund investa nel Receiving Fund, il tasso della commissione di gestione annuale addebitata agli investitori dell’Investing Fund in merito a quella porzione del patrimonio investita nel Receiving Fund (sia che sia versata direttamente a livello dell’Investing Fund level, indirettamente a livello del Receiving Fund o in modalità mista a entrambi) non supererà il tasso della commissione di gestione annuale massima che può essere addebitata agli investitori in merito al saldo degli attivi dell’Investing Fund, di modo che non vi sia un doppio addebito della commissione di gestione annuale all’Investing Fund in ragione dei suoi investimenti nel Receiving Fund.