| The objective of the fund is to beat its benchmark by 300bps over a full investment cycle.¹ |
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| Portfolio comment as of 31/10/2022 |
| Emerging Markets equities decreased by -3.1% during October, underperforming DM by -10.2 percentage points, mainly dragged down by the weak performance of Greater China while DM performed on expectations of inflation nearing its peak and hopes of a Fed pivot. China (-16.81%) was the worst performer due to heavy foreign outflows following the 20th Communist Party Congress that witnessed Xi’s re-election and further concentration of his power. Taiwan (-5.12%) suffered from the new export controls to China imposed by the US as US-China relations continue intensifying. South Korea (+8.34%) gained on its heavyweight tech hardware sector. India (+2.56%) went up on substantial foreign inflows. Brazil was up +8.62% on the back of Lula victory in the presidential election, which, combined with a Centre-right Congress, brought optimism to the market. Mexico (+13.85%) spiked on resilient GDP growth numbers and long-term positive outlook driven by nearshoring. In this context, the fund delivered a monthly return equal to -2.81%, bringing YTD performance to -36.16% (BP-USD). The outperformance of the fund was driven by both stock selection and sector allocation. The strategy was mainly negatively affected by stock picks in Consumer Staples (-47 bps) and Communication Services (-40 bps), whereas stock picks in IT (+97 bps) and Financials (+28 bps) contributed positively to the strategy. In terms of sector allocation, the strategy benefitted from being overweight in IT (+40 bps) but was negatively impacted by being underweight in Materials (-32 bps). Top Contributors - Samsung SDI Co Ltd, rallied in October after reporting better-than-expected Q3 results.

Translation (ENES, 2022-10-31):
| El objetivo del fondo es batir al índice de referencia en 300 puntos básicos a lo largo de un ciclo de inversión completo.¹ |
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| Comentario mensual a 31/10/2022 |
| La renta variable de los mercados emergentes bajó un -3.1% en octubre, quedándose 10.2 pbs por debajo de los mercados desarrollados. China (-16.81%) fue el mayor detractor debido a las salidas de capital extranjero tras la celebración del 20 Congreso del Partido Comunista. Taiwán (-5.12%) sufrió los nuevos controles a las exportaciones chinas desde EE.UU. a medida que continúa la escalada en las relaciones entre China y EE.UU. Corea del Sur (+8.34%) tuvo ganancias debido a su fortaleza en el sector tecnológico. India (+2.56%) subió gracias a las entradas de capital extranjero. Brasil creció un 8.62% gracias a los resultados de las elecciones presidenciales, lo que trajo optimismo al mercado. México (+13.85%) tuvo unos buenos resultados gracias a las cifras de crecimiento de su PIB y unas perspectivas a largo plazo positivas gracias al nearshoring. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de -2,81% en el mes y acumula un -36,16% en el año (BP-USD). La alta rentabilidad del fondo fue impulsada por la selección de activos y la selección sectorial. Por un lado, la estrategia se vió afectada negativamente por la selección de activos en Bienes de Consumo (-47 pbs) y Servicios de Comunicación (-40pbs). Por otro lado, la selección de activos en Tecnologías de la Información (+97 pbs) y Activos Financieros (+28 pbs) fueron los mayores contribuyentes. En relación a la selección sectorial, la estrategia se benefició de la sobreponderación en Tecnologías de la Información (+40 pbs) pero fue afectada negativamente por la infraponderación en Materiales (-32pbs). Los mayores contribuyentes - Samsung SDI Co Ltd y Grupo Financiero Banorte tuvieron un buen mes de octubre después de unos resultados mejor de l esperados en el tercer trimestre. Esta última además anunció su retirada de la puja por Citi-Banamex y su intención de pagar en su lugar dividendos extraordinarios.