# Derivatives and Efficient Portfolio Management
### USE OF DERIVATIVES

### The Master Sub-Funds may use derivatives for a variety of hedging, investment and efficient portfolio management purposes, as further described in the investment policy
of each Master Sub-Fund. Hedging may include a wide range of techniques such as currency hedging, interest rate hedging or credit risk hedging. Efficient portfolio management may include techniques to manage risk such

### as market and currency risk or to reduce or manage costs as well securities lending or repurchase transactions.

### TYPES OF DERIVATIVES USED
Each Master Sub-Fund may invest in any type of financial derivative instrument. These may include: currency forwards (including non-deliverable forwards); currency swaps; credit default swaps and other credit derivatives; equity swaps; futures contracts; inflation-linked swaps; interest rate swaps options, options on futures contracts; TRS; volatility futures; warrants.
TRS are agreements in which one party (total return payer) transfers the total economic performance of a reference obligation to the other party (total return receiver). TRS entered into by a Master Sub-Fund may be in the form of funded and/or unfunded swaps as specified in “The
Sub-Funds” where relevant. An unfunded swap is a swap where no upfront payment is made by the total return receiver at inception. A funded swap is a swap where the total return receiver pays an upfront amount in return for the total return of the reference asset. Funded swaps tend to be costlier due to the upfront payment requirement.

### The maximum and expected exposure of the Master

### Sub-Funds’ assets to TRS are disclosed in “The Sub-Funds”. In certain circumstances these proportions may be higher.

### OTC AND EXCHANGE TRADED DERIVATIVES

### All Master Sub-Funds may invest in exchange-traded derivatives or OTC (“over the counter”) derivatives.
OTC derivatives are agreements between a Master Sub-Fund and one or more counterparties and they are not as highly regulated as market-traded securities. OTC derivatives carry greater counterparty risk and liquidity risk, and it may be more difficult to force a counterparty to honor its obligations to a Master Sub-Fund. A Master Sub-Fund may find itself unexpectedly exposed to risks or losses, including losses from a derivative position for which it was unable to buy an offsetting derivative.

### It is generally impractical for the Master Fund to divide its OTC derivative transactions among a wide variety of

### counterparties, therefore a decline in the financial health of a counterparty could cause significant losses.

### Such OTC derivatives will be safe-kept with the depositary of the Master Fund.
Exchange-traded derivatives are generally considered lower-risk than OTC derivatives, however, there is still the risk that a suspension of trading in derivatives or in their underlying assets could make it impossible for a
Master Sub-Fund to realise gains or avoid losses, which in turn may cause a delay in processing redemptions of units of the Master Fund and consequently the SICAV’s Shares. There is also a risk that settlement of exchange-traded derivatives through a transfer system may not happen when or as expected.

### Any revenues from TRS will be returned to the applicable Master Sub-Fund and unit class, less direct and indirect operational costs and fees.

### LIMITATIONS ON TOTAL EXPOSURE TO DERIVATIVES
For as long as may be necessary to comply with Taiwanese regulations, each of the following Master Sub-Funds intends to limit its investments (total commitments taken and premiums paid) in derivatives (including derivatives used for hedging and netting purposes), to 40% of its net asset value:

### → Pioneer U.S. Dollar Short-Term

### → Pioneer U.S. Dollar Aggregate Bond

### → Pioneer Strategic Income

### → Pioneer U.S. High Yield

### → Pioneer Global High Yield

### → Emerging Markets Bond

### → Euroland Equity

### → Top European Players

### → European Research

### → European Potential

### → U.S. Pioneer Fund

### → Pioneer U.S. Research

### → Pioneer U.S. Mid Cap Value

### → Japanese Equity

### → Emerging Markets Equity

### → Emerging Europe and Mediterranean Equity

### → Asia (Ex. Japan) Equity

### → China Equity

### → Global Ecology

### EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT
For efficient portfolio management, the Master Sub-Funds may use SFT, such as securities lending and repurchase transactions as well as derivatives transactions, as further described in the investment policy of each Sub-Fund.

### Securities or instruments relating to such transactions will be safe-kept with the depositary of the Master Fund.
Securities lending involves a Master Sub-Fund lending its securities to a third party against agreed collateral and this may be done either directly or through a recognised clearing institution or a financial institution. Borrowers of securities are approved by the Management Company based on an assessment of the borrower’s status and financial standing. Currently, the Management Company

### has approved and retained Deutsche Bank AG and Brown Brothers Harriman & Co. as securities lending agents for fixed income and equity securities respectively.

### For these services, the lending agents of the Master Fund retain a fee out of income derived from lending activity.

### Société Générale Bank & Trust, the administrator of the Master Sub-Funds, receives a fee for administrative services, and Pioneer Global Investments Limited, an

### affiliate of the Management Company, receives a fee for the monitoring and oversight of securities lending activities.
Further, the Management Company may appoint Amundi Intermediation S.A. and CACEIS bank, Luxembourg Branch (both affiliates of the Management Company) to provide services to the Master Sub-Funds in respect of efficient portfolio management techniques. Any revenues from efficient portfolio management techniques will be returned to the applicable Master Sub-Fund and unit class, less direct and indirect operational costs.
Where a Master Sub-Fund receives cash collateral in connection with securities lending, it must either deposit this with approved credit institutions, invest it in high quality government bonds, or use it for reverse repurchase agreements (but only if the Master Sub-Fund has the
right to recall the full amount of the cash at any time, or invest them in short-term money-market funds). The Master Sub-Fund must continue to meet diversification requirements in how it invests or uses cash collateral.
Reinvestment of collateral may create leverage risk. Securities lending and repurchase transactions may involve several forms of counterparty risk. If a counterparty fails to meet its obligations to the Master Sub-Fund, the value of collateral held by the Master Sub-Fund as security against loss in such a case may prove to be worth less than the

### cash or securities owed to the Master Fund, whether from market action, inaccurate pricing, deteriorating issuer credit, or market liquidity problems.
If a counterparty is late in honouring its obligations, it could affect the Master Sub-Fund’s ability to meet its own obligations to other counterparties and could cause a delay in the processing of redemptions of units of the Master Fund and consequently the SICAV’s Shares. Making a lending commitment involving a long term or large sum could lead to similar problems.

### Repurchase transactions also have risks similar to those of options or forwards.

### The maximum and expected exposure of the Master Sub-Funds’ assets to such SFT are disclosed in

### “The Sub-Funds”. In certain circumstances these proportions may be higher.

### COLLATERAL POLICY

### A Master Sub-Fund may receive collateral through an OTC derivative, a repurchase contract or a securities lending agreement.

### Cash Collateral
Cash collateral may be placed on deposit, invested in high quality government bonds, used for reverse repurchase transactions (so long as the cash is recallable at any time), or invested in Short-Term Money Market Funds.

### Any investments into which cash collateral is reinvested are subject to the policies for non-cash collateral.

### Non-cash Collateral

### Non-cash collateral must be:

### → sufficiently liquid

### → traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing

### → valued daily

### → subject to suitably conservative haircut policies if it is highly volatile of high credit quality

### → sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers

### → capable of being fully enforced at any time, and should not be sold, re-invested or pledged

### Haircut policies (The percentage by which an asset’s market value is adjusted when calculating capital requirement, margin and collateral levels)

### Securities Lending Programmes
The borrowers participating in the programme are required to post collateral to mitigate the credit risk. Haircuts may be applied to the collateral received according to the type a collateral taking into account credit quality, price volatility and any stress test results. Haircuts on debt securities are mainly based on the type of issuer and the duration of the securities. Higher haircuts are used for equities.
The securities lending agents/service providers and the investment managers of the relevant Master Sub-Funds monitor the collateral policy closely in the light of market events. Collateral is monitored and marked to market daily. Regular reporting is provided to the Management Company, the depositary and administrator of the Master Fund, and investment managers of the relevant Master

### Sub-Funds. The Management Company is authorised to amend or remove the list of eligible collateral, changes to haircut policies or revise the list of authorised counterparties.

### OTC Derivatives

### If the counterparty to an OTC derivative is a credit institution and the counterparty risk exposure exceeds 10% of the Master Sub-Fund’s assets, the relevant

### Master Sub-Fund must cover this excess through collateral. For non-credit institution counterparties, the exposure limit is 5%.

### For TRS or other derivatives with similar characteristics, a Master Sub-Fund must choose the counterparty
authorised by the Management Company. These authorised counterparties will be specialised in the relevant types of transactions and will be either credit institutions that have a registered office in a Member State or investment firms that are authorised under MiFID and are subject to prudential supervision, with as rating of at least BBB- or its equivalent.
Collateral is posted and received in order to mitigate the counterparty risk in OTC financial derivative transactions. The Management Company determines what is eligible for use as collateral and currently operates a more restrictive collateral policy than that required by UCITS regulation. Typically, cash and government debt may be accepted as collateral for OTC financial derivative transactions.
However, other securities may be accepted, where agreed by the Management Company. Government debt may include, but is not limited to, debt of the U.S., Germany, France, Italy, Belgium, Netherlands, UK, Sweden, and other agreed Eurozone governments. Any Master Sub-Fund may be fully collateralised in securities issued or guaranteed by U.S., Germany, France, Italy, Belgium, Netherlands, UK, Sweden, and other agreed Eurozone governments.
Collateral is monitored and marked-to-market daily. Regular reporting is provided to the Management Company, the depositary and administrator of the Master Fund, and investment managers of the Master Sub-Funds. The Management Company has established authorised counterparties, eligible collateral, and haircut policies; and these may be revised or amended by the Management Company at any time.
Any haircuts that apply to collateral are agreed conservatively with each OTC derivative counterparty on a case-by-case basis. They will vary according to the terms of each collateral agreement negotiated and prevailing market practice and conditions.

### The following guidance as to acceptable levels of haircut for collateral in OTC transactions is applied by the Management Company (which reserves the right to change it at any time).

### Collateral Haircuts for the Counterparty Risk Calculation
Leverage does not represent the level of potential capital losses that a Master Sub-Fund may incur. As the calculation does not take into account various factors such as the sensitivity of exposure to market movements or the whether the use of a derivative increases or decreases investment risk, the level of leverage may not be representative of the level of investment risk within a Sub-Fund or a Master Sub-Fund.

### The expected level of leverage is not a limit and may vary over time and whilst level of leverage is not expected to exceed the levels stated for it in the specific Sub-Fund

### or Master Sub-Fund information, in certain market conditions, it may exceed the stated level.

## Management and Monitoring of Derivatives Risks
UCITS funds are required to ensure that their global exposure relating to derivative financial instruments does not exceed the total net value of their portfolios. A feeder sub-fund is required to calculate its global exposure related to financial derivative instruments by combining its own direct exposure to financial derivative instruments used for hedging purposes with either:
- the master UCITS actual exposure to financial derivative instruments in proportion to the feeder UCITS investment into the master UCITS; orCollateralHaircut — Same-currency ExposureHaircut — Cross-currency Exposure
- the master UCITS potential maximum global exposure to financial derivative instruments provided for in the master UCITS management regulations or instrumentsCash	Zero	10%Government bonds	10%*	15%*of incorporation in proportion to the feeder UCITS investment into the master UCITS.

| Non-government bonds | 15% | 20% | process that enables it to monitor and measure at any time |
| --- | --- | --- | --- |
| Other | 20% | 20% | the risk of each derivative position and its contribution |


### The Management Company uses a risk-management
*These may vary depending on the maturity period of the security.

### Exceptions to the above haircuts may apply where a ratings criteria has been set against the collateral.

### Contracts with counterparties generally set threshold amounts of unsecured credit exposure that the parties are prepared to accept before asking for collateral. These

### usually range from EUR 0 to 10 million. Minimum transfer amounts, often in the range of EUR 250 - 1 million, are set to avoid unnecessary costs involved in small transfers.

### Leverage

### Where a Master Sub-Fund’s investment exposure exceeds its net asset value this is known as leverage which can increase risks for Sub-Fund and the Master Sub-Fund investors.
Although the Sub-Funds and the Master Sub-Funds may not borrow to finance investments, they may use derivatives to gain additional market exposure in excess of their net asset value. The disclosure of the leverage data in the Prospectus provides additional information to assess how a Master

### Sub-Fund is using derivatives to achieve its risk profile.

### In this context, gross leverage is a measure of aggregate derivative usage and is calculated as the sum of the notional amount of the financial derivative instruments in which

### a Master Sub-Fund invests. The percentage shown in the Master Sub-Fund information is the percentage in excess of the Master Sub-Fund’s net assets.
to the overall risk profile of each Master Sub-Fund and consequently of each Sub-Fund of the SICAV. Indeed, the Sub-Funds of the SICAV (unless expressly provided to the contrary in their investment policy), invest substantially all of their assets in their corresponding Master Sub-Fund and accordingly have no direct exposure to financial derivative instruments. Risk calculations are performed daily, whether or not the Sub-Fund and the Master Sub-Fund calculate a NAV for that day.

### There are two methods which may be employed to calculate the global exposure of each Master Sub-Fund and to represent its risk profile:

### → the commitment approach; or

### → the Value at Risk (“VaR”), approach - Absolute VaR and Relative VaR depending on the nature of funds

### The Management Company has selected the VaR approach as the appropriate measurement methodology for all the Master Sub-Funds.

### The VaR Approach,
Is a widely used measurement of the maximum potential loss from market risk that a specific portfolio of assets is likely to experience. Using the VaR approach, the Master Sub-Fund seeks to estimate, with 99% confidence, the maximum loss it could experience in a month (meaning 20 trading days), from market actions and under

### normal market conditions. Absolute VaR or relative VaR may be applied to a Master Sub-Fund as shown in the Sub-Fund information. Relative VaR is the same as
Absolute VaR except that the Master Sub-Fund measures its VaR relative to the VaR of its reference portfolio (described in the specific Sub-Fund information). The relative VaR of the Master Sub-Fund must not exceed twice the VaR of its reference portfolio. Absolute VaR

### is limited to 20% of its NAV (with 99% confidence and 20 trading days holding period).

### All Master Sub-Funds using the VaR approach are required to calculate their derivatives exposure using the “sum of the notionals” method. If it is consistent with

### a Master Sub-Fund’s investment management strategy, the Management Company may decide that a Master

### Sub-Fund will also calculate its derivatives exposure using

### the commitment method (which calculates all derivatives exposures as if they were direct investments in the underlying positions).

### ADDITIONAL RISK REQUIREMENTS
Global exposure calculations for derivatives must consider numerous factors, including current value of underlying assets, counterparty risk, foreseeable market movements and the time available to liquidate positions.
For purposes of compliance and risk monitoring, any derivatives embedded in transferable securities or money market instrument count as derivatives, and any exposure to transferable securities or money market instruments gained through derivatives (except for index-based derivatives) counts as investment in those securities or instruments.

Translation (ENES, 2018-05-31):
# Derivados y gestión eficaz de carteras
### USO DE DERIVADOS
Los Subfondos Principales pueden utilizar derivados para diversos fines de cobertura, inversión y gestión eficaz de las carteras, tal como se describe en más detalle en la política de inversión de cada Subfondo Principal. La cobertura puede abarcar una amplia variedad de técnicas, como la cobertura de divisas, tipos de interés o riesgo de crédito.
Una gestión eficaz de la cartera puede incluir técnicas para gestionar los riesgos, como los riesgos cambiarios y de los mercados, o para reducir y gestionar los costes, además de las operaciones de préstamo y recompra de valores.

### TIPOS DE DERIVADOS UTILIZADOS
Todos los Subfondos Principales pueden invertir en cualquier tipo de instrumento derivado financiero. Dichos instrumentos pueden ser contratos de divisas a plazo (también contratos a plazo sin entrega), permutas financieras de divisas, permutas de riesgo de crédito y

### otros derivados de crédito, permutas de acciones, contratos de futuros, permutas ligadas a la inflación, opciones

### de permutas financieras de tipos de interés, opciones de contratos de futuros, TRS, futuros de volatilidad e instrumentos con derechos especiales de suscripción.
Las TRS son contratos en los cuales una parte (pagador de la rentabilidad total) transfiere la rentabilidad económica total de una obligación de referencia a la otra parte (receptor de la rentabilidad total). Un Subfondo Principal puede contratar TRS en forma de permutas financieras con o sin financiación, según se especifica en “Los Subfondos”, si procede. Una permuta financiera sin financiación es

### una permuta en la que el receptor de la rentabilidad total no realiza ningún pago por adelantado. Una permuta financiera con financiación es una permuta en la que
el receptor de la rentabilidad total paga un importe por adelantado a cambio de la rentabilidad total del activo de referencia. Las permutas financieras con financiación suelen ser más costosas, debido a este requisito de pagar por adelantado.

### En “Los Subfondos” figura la exposición máxima y prevista de los activos de los Subfondos Principales a las TRS.

### En determinadas circunstancias, estos porcentajes pueden ser más elevados.

### DERIVADOS OTC Y DE COTIZACIÓN EN BOLSA

### Todos los Subfondos Principales pueden invertir en derivados de cotización en bolsa o derivados OTC (extrabursátiles).
Los derivados OTC consisten en acuerdos entre un Subfondo Principal y una o más contrapartes, y no cuentan con una normativa tan exhaustiva como los valores de negociación bursátil. Los derivados OTC conllevan mayores riesgos con respecto a las contrapartes y la liquidez, y puede resultar más complicado exigir a una contraparte que cumpla sus obligaciones para con un Subfondo Principal. El Subfondo Principal puede verse expuesto de manera imprevista a riesgos o pérdidas, como

### pérdidas por una posición de derivados para la que no fue capaz de comprar un derivado de compensación.
Por lo general, resulta poco práctico para el Fondo Principal dividir sus operaciones de derivados OTC entre una amplia variedad de contrapartes, de modo que, en caso de deterioro de la solvencia financiera de una contraparte, pueden producirse pérdidas significativas.

### Estos derivados OTC serán custodiados por el Depositario del Fondo Principal.
En general, los derivados de cotización en bolsa se consideran derivados de menor riesgo que los OTC. Sin embargo, también existe el riesgo de que, debido a una suspensión de la negociación de derivados o de sus activos subyacentes, un Subfondo Principal no pueda materializar sus beneficios ni evitar las pérdidas, provocando así el subsiguiente retraso en el procesamiento del reembolso de las participaciones del Fondo Principal y, por consiguiente, de las acciones de la SICAV. Por otra parte, existe el riesgo de que la liquidación de los derivados de cotización

### en bolsa a través de un sistema de transferencias no se produzca en el momento previsto o de la manera esperada.

### Todos los ingresos derivados de las TRS se remitirán al Subfondo Principal y la clase de participación correspondientes, menos las comisiones y los costes operacionales directos e indirectos.

### LIMITACIONES DE LA EXPOSICIÓN TOTAL A DERIVADOS
Mientras sea necesario para cumplir las normativas taiwanesas, cada uno de los siguientes Subfondos Principales intentará limitar sus inversiones (total de compromisos realizados y primas pagadas) en derivados (incluidos aquellos utilizados a efectos de cobertura y compensación) a un 40% del patrimonio neto:

### Pioneer U.S. Dollar Short-Term Pioneer U.S. Dollar Aggregate Bond Pioneer Strategic Income

### Pioneer U.S. High Yield Pioneer Global High Yield Emerging Markets Bond Euroland Equity

### Top European Players European Research European Potential

### U.S. Pioneer Fund Pioneer U.S. Research

### Pioneer U.S. Mid Cap Value Japanese Equity

### Emerging Markets Equity

### Emerging Europe and Mediterranean Equity Asia (Ex. Japan) Equity

### China Equity Global Ecology

### GESTIÓN EFICAZ DE CARTERAS

### Para la gestión eficaz de las carteras, los Subfondos Principales pueden utilizar OFV, tales como operaciones de préstamo y recompra de valores, además de operaciones

### con derivados, como se describe con más detalle en la política de inversión de cada Subfondo.

### Los valores o instrumentos relacionados con estas operaciones serán custodiados por el Depositario del Fondo Principal.
El préstamo de valores se produce cuando un Subfondo Principal presta sus valores a un tercero conforme a una garantía acordada, lo que se puede realizar directamente o a través de una institución financiera o una cámara de compensación reconocida. La Sociedad Gestora aprueba a quienes toman los valores a préstamo en función de una valoración de su posición y su situación financiera.

### Actualmente, la Sociedad Gestora ha aprobado y mantiene a Deutsche Bank AG y Brown Brothers Harriman & Co. como agentes de préstamo para valores de renta fija y de renta variable, respectivamente.

### Por estos servicios, los agentes de préstamo del Fondo Principal reciben una comisión de los ingresos que
se derivan de las actividades de préstamo. El Agente Administrativo de los Subfondos Principales, Société Générale Bank & Trust, recibe una comisión por los servicios administrativos, al mismo tiempo que Pioneer Global Investments Limited, una filial de la Sociedad Gestora, recibe una comisión por el control y la supervisión de las actividades de préstamo de valores. Por otra
parte, la Sociedad Gestora podrá nombrar a Amundi Intermediation S.A. y a CACEIS bank, Luxembourg Branch (asociadas ambas de la Sociedad Gestora) para que presten servicios a los Subfondos Principales respecto a técnicas
de gestión eficiente de la cartera. Todos los ingresos derivados de las técnicas de gestión eficaz de la cartera se remitirán al Subfondo Principal y la clase de participación correspondientes, menos los costes operacionales directos e indirectos.
Si un Subfondo Principal recibe una garantía en efectivo en relación con un préstamo de valores, debe depositarla en una entidad de crédito aprobada, invertirla en bonos soberanos de alta calidad, utilizarla para acuerdos de recompra inversa (pero solo si el Subfondo Principal tiene derecho a retirar el importe completo en cualquier momento) o invertirla en fondos del mercado monetario a corto plazo. El Subfondo Principal debe continuar cumpliendo los requisitos de diversificación a la hora de invertir o utilizar garantías en efectivo.

### La reinversión de garantías puede generar riesgos de apalancamiento. Las operaciones de préstamo y recompra de valores pueden conllevar distintos tipos de riesgos
de las contrapartes. Si una contraparte no cumple sus obligaciones para con el Subfondo Principal, el valor de la garantía que tiene el Subfondo Principal como seguro contra pérdidas puede tener en ese caso un valor inferior al efectivo o los valores debidos al Fondo Principal, por motivos de comportamiento del mercado, fijación de precios inadecuada, deterioro del crédito del emisor o problemas de liquidez del mercado.
El hecho de que una contraparte se retrase en el cumplimiento de sus obligaciones puede afectar a la capacidad del Subfondo Principal de cumplir sus propias obligaciones con otras contrapartes y puede retrasar el procesamiento de los reembolsos de las participaciones del Fondo Principal y, por consiguiente, las acciones de la

### SICAV. Contraer un compromiso de préstamo a largo plazo o para una cantidad elevada puede provocar problemas similares.

### Las operaciones de recompra presentan riesgos semejantes a los de las opciones o los contratos a plazo.

### En “Los Subfondos” figura la exposición máxima y prevista de los activos de los Subfondos Principales a estas OFV.

### En determinadas circunstancias, estos porcentajes pueden ser más elevados.

### POLÍTICA DE GARANTÍAS

### Un Subfondo Principal puede recibir una garantía a través de un derivado OTC, un contrato de recompra o un acuerdo de préstamo de valores.

### Garantía en efectivo
Las garantías en efectivo pueden constituir depósitos, invertirse en bonos soberanos de alta calidad, utilizarse para opciones de recompra inversa (siempre que se pueda retirar el efectivo en cualquier momento) o invertirse en fondos del mercado monetario a corto plazo.

### Cualquier inversión en la que se reinvierta una garantía en efectivo está sujeta a las políticas de garantías que no sean en efectivo.

### Garantía diferente del efectivo

### Las garantías que no sean en efectivo deben:

### → tener suficiente liquidez

### → negociarse en un mercado regulado o en un sistema multilateral de negociación con una fijación de precios transparente

### → valorarse a diario

### → estar sujetas a políticas de recortes de valoración suficientemente conservadoras si existe una alta volatilidad de la calidad crediticia

### → estar suficientemente diversificadas en lo que respecta al país, los mercados y los emisores

### → poder ejecutarse plenamente en cualquier momento; no deben venderse, reinvertirse ni pignorarse.

### Políticas de recortes de valoración (porcentaje mediante el que se ajusta el valor de mercado de un activo al

### calcular los niveles de los requisitos de capital, los márgenes y las garantías)

### Programas de préstamo de valores

### Los prestatarios que participen en el programa deben constituir garantías para mitigar el riesgo de crédito.
Es possible que sean de aplicación recortes de valoración sobre las garantías recibidas de acuerdo con el tipo de garantía, teniendo en cuenta la solvencia crediticia, la volatilidad de precios y los resultados de cualquier test de estrés. Los recortes de valoración de garantías respecto a los valores de deuda se basan principalmente en el tipo de emisor y en la duración de los valores. Se utilizan recortes de valoración de garantías más altos para las acciones.
Los agentes de préstamo de valores/ proveedores de servicios y las Gestoras de Inversiones de los Subfondos Principales correspondientes vigilan atentamente la política de garantías teniendo en cuenta los acontecimientos del mercado. Las garantías se controlan y valoran diariamente a precios de mercado. La Sociedad Gestora, el Depositario y el Agente Administrativo del Fondo Principal, así como

### las Gestoras de Inversiones de los Subfondos Principales correspondientes, reciben informes de forma periódica.

### Recortes en la valoración de las garantías a efectos del cálculo del riesgo de las contrapartes

### La Sociedad Gestora está autorizada a modificar o eliminar la lista de garantías admisibles, cambiar las políticas de recortes de valoración o revisar la lista de contrapartes autorizadas
Garantía
Recorte de valoración: exposición a divisa única
Recorte de valoración: exposición a distintas divisas

### Derivados OTC
Si la contraparte de un derivado OTC es una entidad de crédito y la exposición a los riesgos de contraparte supera el 10% del patrimonio del Subfondo Principal, el Subfondo Principal pertinente debe cubrir el exceso mediante una garantía. En el caso de las contrapartes distintas de las entidades de crédito, el límite de exposición es del 5%.

### Para TRS u otros derivados con características similares, el Subfondo Principal debe escoger la contraparte autorizada por la Sociedad Gestora. Estas contrapartes autorizadas
se especializarán en los tipos de transacciones pertinentes y serán instituciones de crédito con domicilio social en un Estado miembro o empresas de servicios de inversión autorizadas en virtud de la Directiva sobre OICVM y

### sujetas a una supervisión cautelar, con una calificación de al menos BBB- o su equivalente.
A fin de mitigar el riesgo de las contrapartes en operaciones con derivados financieros OTC, se constituyen y reciben garantías. La Sociedad Gestora, la encargada de determinar qué es admisible como garantía, aplica en la actualidad
una política de garantías más restrictiva que la que exige la normativa relativa a los OICVM. Normalmente, puede aceptarse efectivo y deuda pública como garantía para las operaciones con derivados financieros OTC. Sin embargo,
se pueden aceptar otros valores si así lo acuerda la Sociedad Gestora. Puede admitirse deuda pública de, entre otros, Estados Unidos, Alemania, Francia, Italia, Bélgica, Países Bajos, Reino Unido y Suecia, así como de otros Estados de la zona euro convenidos. Cualquier Subfondo Principal puede aceptar garantías consistentes íntegramente en valores emitidos o garantizados por Estados Unidos, Alemania, Francia, Italia, Bélgica, Países Bajos, Reino Unido y Suecia, así como por otros Estados de la zona euro convenidos.
Las garantías se controlan y valoran diariamente a precios de mercado. La Sociedad Gestora, el Depositario y el Agente Administrativo del Fondo Principal, así como las Gestoras de Inversiones de los Subfondos Principales, reciben informes de forma periódica. La Sociedad Gestora ha elaborado una lista de contrapartes autorizadas, garantías admisibles y políticas de recortes de valoración, que la Sociedad Gestora podrá revisar o modificar en cualquier momento.
Los recortes de valoración aplicables a las garantías se acuerdan caso por caso y de forma conservadora con las distintas contrapartes de los derivados financieros OTC. Estos variarán en función de las condiciones de cada acuerdo de garantías negociado, así como de las prácticas y condiciones del mercado.

### La Sociedad Gestora aplica las siguientes directrices con respecto a los niveles aceptables de los recortes de valoración para las garantías en las operaciones con

### derivados OTC (y se reserva el derecho a modificarlas en cualquier momento).
Efectivo	Cero	10%
| Bonos soberanos | 10%* | 15%* |
| --- | --- | --- |
| Bonos del sector privado | 15% | 20% |
| Otros | 20% | 20% |

*Estos porcentajes podrán variar en función del período de vencimiento del valor.
Cabe que se apliquen excepciones a los recortes de valoración antes expuestos en aquellos casos en que hay establecido algún criterio en materia de calificaciones de solvencia en relación con las garantías.
En los contratos con las contrapartes se estipulan normalmente importes umbral de exposición crediticia sin garantizar que las partes están dispuestas a aceptar antes de solicitar que se aporten garantías. Dichos importes suelen oscilar entre los 0 y los 10 millones de EUR. Además, se establecen importes de transferencia mínimos, habitualmente de entre 250 y 1 000 000 EUR, al objeto de evitar costes innecesarios asociados a las transferencias de baja cuantía.

### Apalancamiento
El apalancamiento se produce cuando la exposición de inversión de un Subfondo Principal supera el valor de su patrimonio neto, lo que puede aumentar los riesgos para los inversores del Subfondo y del Subfondo Principal. A pesar de que los Subfondos y los Subfondos Principales no pueden tomar préstamos para financiar inversiones, sí pueden usar derivados a fin de obtener una mayor exposición al mercado por encima del patrimonio neto.

### La publicación de los datos de apalancamiento en el Folleto proporciona información adicional para evaluar cómo utiliza cada Subfondo Principal los derivados a fin de alcanzar su perfil de riesgo.
En este contexto, el apalancamiento bruto mide el uso total de derivados y se calcula al sumar los montos nocionales de instrumentos derivados financieros en los que invierte un Subfondo Principal. El porcentaje que aparece en la información del Subfondo Principal es el porcentaje por encima del patrimonio neto del Subfondo Principal.
El apalancamiento no representa el nivel de las posibles pérdidas de capital que puede sufrir un Subfondo Principal. Dado que el cálculo no tiene en cuenta algunos factores, como la sensibilidad de la exposición al comportamiento del mercado o el hecho de si el uso de un derivado

### aumenta o disminuye el riesgo de inversión, el nivel de apalancamiento no será representativo del nivel de riesgo de inversión en un Subfondo o un Subfondo Principal.
El nivel de apalancamiento previsto no constituye un límite y puede variar a lo largo del tiempo. A pesar de que, en principio, el nivel de apalancamiento no deberá superar los niveles especificados en la información del Subfondo o del Subfondo Principal, es posible que lo haga en determinadas condiciones del mercado.

## Gestión y supervisión de los riesgos de los derivados
Los fondos OICVM deben asegurarse de que su exposición global relacionada con instrumentos financieros derivados no supera el valor neto total de sus carteras. Un Subfondo subordinado debe calcular su exposición global en relación con los instrumentos derivados financieros al combinar

### su propia exposición directa a los instrumentos derivados financieros utilizados con fines de cobertura con una de las siguientes opciones:
- la exposición real del OICVM principal a instrumentos derivados financieros en proporción a la inversión del OICVM subordinado en el OICVM principal
- la máxima exposición global posible del OICVM principal a instrumentos derivados financieros según las disposiciones del Reglamento de Gestión o los documentos de constitución del OICVM principal, de manera proporcional a la inversión del OICVM subordinado en el OICVM principal.

La Sociedad Gestora utiliza un proceso de gestión del riesgo que le permite supervisar y medir en cualquier momento el riesgo de cualquier posición de derivados y su contribución al perfil global de riesgo de cada Subfondo Principal y, por consiguiente, de cada Subfondo de la SICAV. De hecho, los Subfondos de la SICAV (a menos que se establezca lo contrario de manera expresa en la política de inversión), invierten esencialmente todo su activo en su Subfondo Principal correspondiente y, en consecuencia, no tienen exposición directa a instrumentos derivados financieros. Los cálculos del riesgo se realizan todos los días, independientemente de si el Subfondo y el Subfondo Principal calculan o no el valor liquidativo de ese día.

### Se pueden utilizar dos métodos para calcular la exposición global de cada Subfondo Principal y para representar su perfil de riesgo:

### → el planteamiento de compromiso

### → el enfoque de valor en riesgo (VaR): VaR absoluto y VaR relativo, dependiendo de la naturaleza de los fondos.

### La Sociedad Gestora ha seleccionado el enfoque de VaR como la metodología de cálculo adecuada para todos los Subfondos Principales.

### Enfoque de VaR
Se trata de un método ampliamente utilizado que mide la pérdida máxima posible que puede sufrir una determinada cartera de activos debido al riesgo de mercado. Mediante el enfoque de VaR, el Subfondo Principal pretende calcular, con un nivel de confianza del 99%, la pérdida máxima
que se puede producir en un mes (es decir, 20 días de negociación) debido al comportamiento del mercado y en condiciones normales de mercado. Podrá aplicarse el VaR absoluto o el VaR relativo a un Subfondo Principal según se indique en la información del Subfondo. El VaR relativo es lo mismo que el VaR absoluto, salvo por el hecho de que el Subfondo Principal mide el VaR relativo con relación al VaR de su cartera de referencia (que se indica en la información del Subfondo correspondiente). El VaR relativo del Subfondo Principal no debe superar el doble del VaR de su cartera de referencia. El VaR absoluto está limitado al 20% del valor del activo neto (con una confianza del 99% y un período de tenencia de 20 días de negociación).

### Todos los Subfondos Principales que utilizan el enfoque de VaR deben calcular la exposición a derivados mediante el método de suma de montos nocionales. Si se ajusta a la
estrategia de gestión de inversiones del Subfondo Principal, la Sociedad Gestora podrá decidir que el Subfondo Principal calcule también su exposición a derivados mediante el método de compromiso (que estima todas

### las exposiciones a derivados como si fuesen inversiones directas en las posiciones subyacentes).

### REQUISITOS ADICIONALES RESPECTO DEL RIESGO
Los cálculos de la exposición total a derivados deben tener en cuenta numerosos factores, como el valor actual de los activos subyacentes, el riesgo de las contrapartes, el comportamiento previsible del mercado y el tiempo disponible para liquidar las posiciones.

### A efectos de cumplimiento y supervisión del riesgo, todos los derivados implícitos en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario se consideran
derivados, al tiempo que cualquier exposición a valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario obtenida mediante derivados (a excepción de los derivados vinculados a índices) se considerará como una inversión en dichos valores o instrumentos.