# MANAGEMENT TEAM		MANAGEMENT TEAM COMMENT	
After a mixed start to the month due to weak employment data in the United States, the equity markets regained momentum,
Fabrice De Sousa
Portfolio manager
buoyed by an improvement in inflation figures in Europe and the United States. Against a backdrop of deflationary trends and a solid job market, the soft landing scenario has therefore gained ground, supported by relatively strong quarterly results and the more accommodative stance of central bankers, even among the 'hawkish'. The global equity markets posted a performance of
+3.39% (MSCI World TR USD) with a clear outperformance of the Chinese market +9.3% (MSCI China) followed by the US markets (S&P500 +3.1%; Nasdaq +3.8%).
Against this background, the fund underperformed the MSCI World due to its underweighting in financials, the underperformance of Neste (renewable diesel producer) following a disappointing publication, and its exposure to wind companies. Conversely, the fund benefited from its overweighting in the industrial sector, with the strong results published by Saint Gobain and Owens Corning (construction equipment) as well as the solid performance of technology stocks First Solar (solar panels), On Semiconductor and Wolfspeed (semiconductors).
During the month, we partially took profits on On Semiconductor and Renesas Electronics after their strong stock market performance and reduced our exposure to the real estate sector via the reduction in Gecina due to an unattractive rate environment.

Translation (ENFR, 2023-07-31):
# ÉQUIPE DE GESTION		COMMENTAIRE DE L'ÉQUIPE DE GESTION	
Après un début de mois mitigé du fait de données d’emploi peu satisfaisantes aux Etats Unis, les marchés actions ont repris des
Fabrice De Sousa
Gérant de portefeuille
couleurs, soutenus par une amélioration des chiffres d’inflations tant en Europe qu’aux Etats Unis. Sur fonds de tendances déflationnistes et de bonne tenue du marché de l’emploi, le scénario d’un atterrissage en douceur a donc gagné du terrain, soutenu par des résultats trimestriels relativement solides et le discours plus accommodant des banquiers centraux, même parmi les plus ‘’hawkish’’. Les marchés actions mondiaux a chent ainsi une performance de +3.39% (MSCI World TR USD) avec une nette surperformance du marché chinois +9.3% (MSCI China) suivi des marchés américains (S&P500 +3.1% ; Nasdaq +3.8%). Dans ce contexte, le fonds a che une performance en retrait par rapport au MSCI World expliqué par sa sous pondération sur les financières, la contre-performance de Neste (producteur de diesel renouvelable) suite à une publication jugée décevante ainsi que son exposition aux entreprises de l’éolien. A l’inverse, le fonds a bénéficié de sa surpondération sur le secteur industriel avec les bonnes publications de Saint Gobain et Owens Corning (matériaux de construction) ainsi que la bonne tenue des valeurs technologiques First Solar (panneaux solaires), On Semiconductor et Wolfspeed (semi-conducteurs).
Au cours du mois, nous avons partiellement pris nos bénéfices sur On Semiconductor et Renesas Electronics après leurs beaux parcours boursiers et avons réduit notre exposition au secteur immobilier via la réduction sur Gecina du fait d’un contexte de taux peu attractifs.