# WHAT ARE THE DIFFERENCES BETWEEN THE FUND IN WHICH YOU ARE HOLDING UNITS NOW AND THE FUTURE FUND?
Here is the list of changes made to your Fund:
|  | BEFORE | AFTER |  |
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| Performance fees | A maximum of 10% of the Fund's outperformance relative to the benchmark index – the MSCI Europe (Net Return), dividends reinvested – provided that the Fund's performance is positive. | Up to 10% of the Fund’s outperformance relative to the benchmark index (MSCI Europe (Net Return) dividends reinvested), once past underperformance over the previous five years has been offset. |  |
| Performance fee calculation method | A performance fee based on a comparison between the Fund’s performance and that of the benchmark index over the reference period. - The performance fee calculation method seeks to determine the “value created by the manager” in absolute terms: this means comparing sums received (i.e. subscriptions) with sums returned (i.e. redemptions) and assets under management (i.e. the total net asset value).
- Sums received are represented by the “indexed NAV” (or fictitious fund), which is the point of comparison. The indexed NAV is calculated in the same manner as a meter: each time the net asset value is calculated, subscriptions from T-1 are indexed using the performance of the comparison index from T-1 to T. This gives us a theoretical NAV, on the basis of which each subscription is immediately invested in the comparison index. The performance fee provision amount is not linked to the amount of subscriptions: for example, if the book NAV rises by EUR 1 million (following a subscription), the indexed NAV will rise by the same amount, meaning the performance fee provision amount is unaltered.
- In the event of redemption, the outperformance linked with redemptions shall be subject to a specific provision, separate from the provision for outperformance on assets under management. The outperformance linked to redemptions is defined as a proportion (i.e. the number of units redeemed divided by the total number of units) of the outperformance on assets under management. This is calculated in the form of a meter and allows for the “crystallisation” of the provisionfor the outperformance corresponding to the redeemed shares. The indexed NAV is also adjusted by the redemption ratio. Hence, in the
 | The performance fee is based on a comparison between the performance of the Fund and the benchmark index, and includes a method for clawing back past underperformance. - The Fund’s performance is determined on the basis of its book value after taking into account fixed management fees and before deduction of the performance fee.
- Outperformance is calculated on the basis of the “indexed asset” method, which is used to simulate a fictitious asset experiencing the same subscription and redemption conditions as the Fund, while enjoying the same performance as the benchmark index. This indexed asset is then compared with the Fund’s assets. The difference between the two is the Fund’s outperformance relative to the benchmark index.
- Whenever the NAV is calculated, provided that the Fund’s performance exceeds that of the benchmark index, a performance fee provision is booked. In the event that the Fund underperforms its benchmark index between two net asset values, any previously accumulated provision shall be reduced accordingly. The amounts deducted from the provision cannot exceed the amount previously accumulated. The performance fee is calculated and provisioned separately for each Fund unit.
- The benchmark index will be calculated in the unit currency, regardless of the currency in which the relevant unit is denominated, except in the case of units hedged against currency risk, for which the benchmark index will be calculated in the Fund’s reference currency.
- The performance fee is measured over a calculation period that corresponds to the Fund’s financial year (the “Calculation Period”). Each Calculation Period starts on the last business day of the Fund’s financial year, and ends on the last business day of the next financial year. For units launched during a CalculationPeriod, the first Calculation Period will last at least 12 months and
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|  | case of redemptions, the provision corresponding to the outperformance of the total NAV is transferred to the provision corresponding to the outperformance of the redeemed shares. However, the total provision is not linked to the amount of redemptions. The outperformance provision linked to redemptions is definitively allocated to the management company and deducted at the end of the financial year. The Fund’s performance is determined on the basis of its book value after taking into account fixed management fees and before deduction of the performance fee. Once the Fund records a positive performance that exceeds that of its benchmark index in a given reference period, a provision of a maximum of 10% of this outperformance is established upon each NAV calculation. In the event that the Fund underperforms its benchmark index between two net asset values, any previously accumulated provision shall be reduced accordingly. The amounts deducted from the provision cannot exceed the amount previously accumulated. This variable fee will only be definitively transferred to the Management Company at the end of the reference period and only if, over the reference period, the Fund’s performance is positive and exceeds that of its benchmark index. It is deducted from the last NAV calculation of the financial year and paid annually to the Management Company, provided that on that date the reference period is at least equal to one year. | end on the last business day of the next financial year. The total performance fee is payable to the Management Company annually after the Calculation Period has ended. - In the event of redemptions, if a performance fee provision has been booked, then the proportion of the provision attributable to these redemptions is crystalised and definitively allocated to the Management Company.
- The horizon over which performance is measured is a rolling period of up to five years (“Performance Reference Period”). The clawback mechanism may be partially reset at the end of this period. This means that after five years of cumulative underperformance over the Performance Reference Period, underperformance may be partially reset on a rolling annual basis, wiping out the first year of underperformance during the Performance Reference Period concerned. In relation to the Performance Reference Period concerned, underperformance in the first year may be offset by outperformance in the following years of the Performance Reference Period.
- Over a given Performance Reference Period, any past underperformance must be clawed back before performance fees become payable again.
- Where a performance fee is crystalised at the end of a Calculation Period (except when due to redemptions), a new Performance Reference Period begins.
- Unitholders should note that, provided the Fund outperforms, performance fees may be paid to the Management Company even if the absolute return is negative.
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Translation (ENES, 2021-12-01):
# ¿QUÉ DIFERENCIAS HAY ENTRE EL FONDO DEL QUE ES PARTÍCIPE ACTUALMENTE Y EL FUTURO FONDO?
A continuación detallamos las modificaciones introducidas en el Fondo:
|  | ANTES | DESPUÉS |  |
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| Comisión de rentabilidad | Un máximo del 10% de la rentabilidad superior del Fondo con respecto al indicador de referencia, el MSCI Europe (Net Return) con dividendos reinvertidos, siempre y cuando la rentabilidad del Fondo sea positiva. | 10% como máximo de la rentabilidad superior del Fondo con respecto al índice de referencia, el MSCI Europe (Net Return), una vez compensada la rentabilidad inferior de los últimos cinco ejercicios. |  |
| Método de cálculo de las comisiones de rentabilidad | Comisión variable cuyo importe se determina comparando la rentabilidad obtenida por el Fondo durante el periodo de referencia con la de su indicador de referencia. - El método de cálculo de la comisión de rentabilidad tiene como objetivo determinar el «valor generado por el gestor» en términos absolutos: esto supone comparar las sumas recibidas (a saber, las suscripciones) con las sumas devueltas (es decir, los reembolsos) y los activos gestionados (es decir, el patrimonio neto).
- Las sumas recibidas están representadas por el «activo indexado» (o fondo ficticio), que constituye el elemento de comparación. El activo indexado se calcula como si de un contador se tratara: en cada cálculo de valor liquidativo, las suscripciones t-1 se indexan en función de la rentabilidad de t-1 a t del índice de comparación. Así se determina un activo teórico, en el que cada suscripción se invierte inmediatamente en el índice de comparación. El importe de la provisión para la rentabilidad superior no está vinculado al importe de las suscripciones: por ejemplo, si el activo contable se incrementa en 1 millón de euros (a raíz de una suscripción), el activo indexado aumentará en un mismo importe; por lo tanto, el importe de la provisión para la rentabilidad superior permanece inalterado.
- En caso de reembolsos, la rentabilidad superior vinculada a estos reembolsos es objeto de una provisión específica, diferente de la provisión para la rentabilidad superior de los activos gestionados. La rentabilidad superior vinculada a los reembolsos se define como una proporción (a saber, el número de participaciones reembolsadas dividido por el número total de participaciones) de la rentabilidad superior de los activos gestionados. Esta se calcula en forma decontador y permite «cristalizar» la provisión para la rentabilidad
 | La comisión de rentabilidad se determina comparando la rentabilidad obtenida por el Fondo con la del indicador de referencia e incluye un mecanismo de recuperación de las rentabilidades inferiores pasadas. - La rentabilidad del Fondo se calcula a partir de su patrimonio contable una vez deducidos los gastos de gestión fijos, pero sin tener en cuenta la comisión de rentabilidad.
- El cálculo de la rentabilidad superior se basa en el método del«activo indexado», que simula un activo ficticio sometido a las mismas condiciones de suscripción y reembolso que el Fondo y que se beneficia de la rentabilidad del indicador de referencia. A continuación, dicho activo indexado se compara con el activo del Fondo. Por tanto, la diferencia entre ambos activos proporciona la rentabilidad superior del Fondo con respecto a su indicador de referencia.
- En cada fecha de cálculo del valor liquidativo, si la rentabilidad del Fondo supera la rentabilidad del indicador de referencia, se procederá a dotar una provisión para dicha comisión de rentabilidad. Si, durante el periodo que media entre dos cálculos del valor liquidativo, el Fondo obtiene una rentabilidad inferior a la de su indicador de referencia, la provisión dotada anteriormente será objeto de ajuste por medio de una reversión con cargo al fondo de provisión. Las reversiones de provisiones están limitadas como máximo al importe de las dotaciones efectuadas. La comisión de rentabilidad se calculará y dotará separadamente para cada participación del Fondo.
- El indicador de referencia se calculará en la divisa de la participación, independientemente de la divisa en la que esté denominada la participación en cuestión, excepto en el caso de las participaciones cubiertas contra el riesgo de cambio, para las cuales el indicador de referencia se calculará en la divisa dereferencia del Fondo.
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|  | superior vinculada a los reembolsos. El activo indexado también se ajusta en función de la proporción de reembolsos. Así pues, en caso de reembolsos, se produce una transferencia de la provisión para la rentabilidad superior de los activos gestionados hacia la provisión para la rentabilidad superior de los reembolsos. No obstante, la provisión total sigue siendo independiente del importe de los reembolsos. La provisión para la rentabilidad superior vinculada a los reembolsos se abona efectivamente a la Sociedad gestora y se deduce a finales del ejercicio contable. La rentabilidad del Fondo se calcula a partir de su patrimonio contable una vez deducidos los gastos de gestión fijos, pero sin tener en cuenta la comisión de rentabilidad. Si la rentabilidad del Fondo desde el inicio del periodo de referencia es positiva y supera a la rentabilidad del indicador de referencia, en cada fecha de cálculo del valor liquidativo se procederá a dotar una provisión igual, como máximo, al 10% de dicha rentabilidad superior. Si, durante el periodo que media entre dos cálculos del valor liquidativo, el Fondo obtiene una rentabilidad inferior a la de su indicador de referencia, la provisión dotada anteriormente será objeto de ajuste por medio de una reversión con cargo al fondo de provisión. Las reversiones de provisiones están limitadas como máximo al importe de las dotaciones efectuadas. Esta comisión variable, cuyo abono, si corresponde, se hará efectivo al final del periodo de referencia, se devengará si, y solo si, durante dicho periodo de referencia la rentabilidad del Fondo es positiva y superior a la de su indicador de referencia. Será devengada por la Sociedad gestora anualmente, y para su cómputo se tomará como base el último valor liquidativo del ejercicio, siempre y cuando a dicha fecha el periodo de referencia tenga una duración igual o superior a un año. | - La comisión de rentabilidad se calcula para un periodo de cálculo que corresponde al ejercicio contable del Fondo (el«Periodo de cálculo»). Cada Periodo de cálculo comenzará el último día hábil del ejercicio contable del Fondo y finalizará el último día hábil del ejercicio contable siguiente. En el caso de las participaciones lanzadas durante un Periodo de cálculo, el primer Periodo de cálculo durará al menos 12 meses y concluirá el último día hábil del ejercicio contable siguiente. La comisión de rentabilidad acumulada se pagará anualmente a la Sociedad gestora una vez finalizado el Periodo de cálculo.
- En caso de reembolsos, si existe una provisión para la comisión de rentabilidad, la parte de la dotación proporcional a los reembolsos se cristalizará y se abonará definitivamente a la Sociedad gestora.
- El horizonte temporal en el que se calcula la rentabilidad es un periodo móvil de una duración máxima de cinco años («Periodo de referencia de la rentabilidad»). Al final de dicho periodo, el mecanismo de compensación de las rentabilidades inferiores pasadas puede restablecerse parcialmente. Así, tras cinco años de rentabilidad inferior acumulada en el Periodo de referencia de la rentabilidad, las rentabilidades inferiores podrán restablecerse parcialmente sobre la base de un periodo móvil de un año, eliminando el primer año de rentabilidad inferior del Periodo de referencia de la rentabilidad en cuestión. En relación con el correspondiente Periodo de referencia de la rentabilidad, las rentabilidades inferiores del primer año pueden compensarse con las rentabilidades superiores obtenidas en los años siguientes del Periodo de referencia de la rentabilidad.
- En un Periodo de referencia de la rentabilidad determinado, toda rentabilidad inferior pasada deberá recuperarse antes de que puedan volver a cobrarse comisiones de rentabilidad.
- Cuando se cristalice una comisión de rentabilidad al final de un Periodo de cálculo (salvo en caso de cristalización debido a reembolsos), se iniciará un nuevo Periodo de referencia de la rentabilidad.
- Los partícipes deben tener en cuenta que, en caso de rentabilidad superior, podrán pagarse comisiones de rentabilidad a la Sociedad gestora incluso si la rentabilidad absoluta esnegativa.
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