# Politique d'investissement
## Politique monétaire menée par la Banque Centrale Européenne (BCE) au cours de l’année

## 2021.
Comme partout dans le monde, les principales décisions de politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) ont été prises dans l’urgence en mars 2020. L’élément le plus emblématique est la création d’un programme d’urgence d’achats de titres (PEPP pour Pandemic emergency purchase programme), rapidement mis en œuvre et dont l’enveloppe a été augmentée à deux reprises pour être portée à 1 850 milliards d’euros le 10 décembre. La BCE a choisi de ne pas modifier ses taux directeurs qui étaient déjà bas (0,00 % pour les opérations principales de refinancement, 0,25 % pour la facilité de prêt marginal et -0,50 % pour la facilité de dépôt) et s’est engagée à maintenir des « conditions financières favorables ». Pour ce faire, elle a ajusté au fil des mois le montant de ses achats, les augmentant au printemps puis les diminuant à l’automne. En avril, Christine Lagarde a indiqué que la question de la sortie progressive du PEPP était prématurée. Toutefois, de nombreux commentaires ont laissé l’impression d’un Conseil des gouverneurs divisé sur la conduite à tenir alors que les signes de reprise se multiplient et que l’inflation accélère. En juillet, la BCE a présenté les conclusions de sa revue stratégique, confirmant que l’objectif d’inflation devenait « symétrique » autour de 2 % et définissant une nouvelle forward guidance (indications sur la trajectoire future de la politique monétaire) : « les taux directeurs resteront à leurs niveaux actuels ou à des niveaux plus bas […] jusqu’à ce que le Conseil des gouverneurs juge les progrès de l’inflation sous-jacente suffisants pour être compatibles avec une stabilisation de l’inflation à 2 % à moyen terme ». La communication sur le devenir des achats d’actifs après la fin du PEPP est restée fluctuante, sans doute parce qu’il a été difficile de trouver un consensus au sein du Conseil des gouverneurs. En décembre, Christine Lagarde a confirmé que le PEPP allait s’interrompre en mars 2022 et que les achats au titre du programme « normal » (APP – Asset Purchase Programme), actuellement de 20 milliards d’euros chaque mois, seraient ponctuellement augmentés aux 2e et 3e trimestres 2022 (de 20 puis de 10 milliards) avant de revenir à 20 milliards « pendant aussi longtemps que nécessaire pour renforcer les effets accommodants des taux d’intérêt directeurs ». Contrairement à la Fed, la BCE a conservé l’hypothèse du caractère temporaire de l’accélération de l’inflation (passée de 0,9 % en janvier à 4,9 % en novembre) due aux tensions sur les chaînes d’approvisionnement, à l’envolée des coûts de l’énergie et à certains facteurs spécifiques. Elle souligne toutefois que l’incertitude est « exceptionnellement élevée » et surveille de près l’évolution des salaires.

## Politique de gestion du fonds menée dans le FCP au cours de l’exercice 2021.
L’actif net du FONDS CARMIGNAC COURT TERME est passé de 620,319 millions d’euros au 31 décembre 2020 à 551,214 millions d’euros au 31 décembre 2021.
Depuis la reprise du Fonds Carmignac Court Terme en avril 2019, la politique de gestion du fonds a consisté à concilier le rendement moyen et la liquidité du fonds tout en respectant les règles de l’Investissement Socialement Responsable.
Pour assurer un rendement correct tout en respectant l’objectif de performance (l’Estr), nous avons choisi d’investir sur des titres du secteur financier en privilégiant les maturités à 1 an à taux variable. Ce secteur a l’avantage d’émettre des titres directement indexés sur l’EONIA, puis sur l’ESTR contrairement au secteur corporate qui est très peu présent sur cette durée, et qui propose essentiellement des taux fixes.
A noter que l’indice EONIA n’existera plus à compter du 01 janvier 2022. Il sera définitivement remplacé par l’ESTR. Pour information nous n’avons plus de titres indexés sur l’EONIA depuis le mois de novembre 2021.
Pour le reste du portefeuille, afin d’assurer une bonne granularité dans la diversification des émetteurs, et afin d’assurer la liquidité, mais aussi de respecter le ratio de minimum 7.50% de liquidité en fin journée, imposé par la nouvelle réglementation sur les fonds monétaires qui est intervenue courant janvier 2019, nous avons privilégié les titres du secteur corporate très présent sur des durées de 1 à 3 mois. Les Titres de Créances Négociables de ce secteur ont également l’avantage d’être très liquides et très facilement revendables même en valeur jour. Nous avons également par moment placé les liquidités sur des Neucp à 1 jour. Cette liquidité nous permet de faire face à tout moment aux rachats éventuels.
La valeur liquidative de CARMIGNAC COURT TERME est passée de 3 698,47 euros le 31/12/2020 à 3 675,66 euros le 31/12/2021, ce qui représente une performance annualisée de -0.608% (base 360). Cette performance ne préjuge pas des résultats futurs. Pour information, la moyenne arithmétique de l’ESTR sur la même période a été de -0,566%.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
| --- | --- |
| Acquisitions | Cessions |
| CREDIT AGRICOLE SA 140121 FIX 0.0 | 60 000 916,68 | 60 000 000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 110121 FIX 0.0 | 50 002 291,77 | 50 000 000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 080121 FIX 0.0 | 50 002 250,10 | 50 000 000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 050121 FIX 0.0 | 40 000 600,01 | 40 000 000,00 |
| CA ZCP 01-03-21 | 37 002 302,37 | 37 000 000,00 |
| LA BANQUE POSTALE 120821 FIX 0.0 | 35 000 534,73 | 35 000 000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 020321 FIX 0.0 | 34 000 528,90 | 34 000 000,00 |
| REPU FRAN ZCP 27-01-21 | 0,00 | 60 008 251,24 |
| CREDIT AGRICOLE SA 010221 FIX 0.0 | 30 001 866,78 | 30 000 000,00 |
| CREDIT AGRICOLE SA 130121 FIX 0.0 | 30 000 933,36 | 30 000 000,00 |


## Techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments financiers dérivés
Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation ESMA.

## Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation des instruments financiers - Règlement SFTR - en devises de comptabilité de l'OPC (EUR)
Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.

Translation (FRES, 2021-12-31):
# Política de inversión
## Política monetaria adoptada por el Banco Central Europeo (BCE) durante el año 2021.
Al igual que en el resto del mundo, las principales decisiones de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) se adoptaron con carácter urgente en marzo de 2020. La medida más emblemática fue la creación de un programa de compras de activos de emergencia frente a la pandemia (PEPP), que se aplicó rápidamente y cuya dotación se amplió en dos ocasiones hasta alcanzar 1,85 billones de euros a 10 diciembre. El BCE optó por no modificar los tipos de interés oficiales, que ya se situaban en cotas reducidas (0,00% para las principales operaciones de financiación, 0,25% para la facilidad marginal de crédito y -0,50% para la facilidad de depósito) y se comprometió a mantener unas «condiciones financieras favorables». Para ello, ajustó el volumen de sus compras a lo largo de los meses, al alza en primavera y a la baja en otoño. En abril, Christine Lagarde indicó que la cuestión de la retirada progresiva del PEPP era prematura. Sin embargo, muchos comentarios dejaban entrever las discrepancias en el seno del Consejo de Gobierno acerca de la postura que debía adoptarse, en un momento en el que las señales de recuperación se multiplicaban y la inflación se aceleraba. En julio, el BCE presentó las conclusiones de su revisión estratégica, en las que confirmaba la adopción de un objetivo de inflación «simétrico» en torno al 2% y el establecimiento de nuevas indicaciones sobre la orientación futura de la política monetaria:
«los tipos de interés oficiales del BCE continuarán en los niveles actuales, o en niveles inferiores [...] hasta que el Consejo de Gobierno considere que el progreso realizado de la inflación subyacente está suficientemente avanzado para ser compatible con una estabilización de la inflación en el 2% a medio plazo». La comunicación sobre el futuro de las compras de activos después del final del PEPP seguía siendo incierta, seguramente por la dificultad de alcanzar un consenso en el Consejo de Gobierno. En diciembre, Christine Lagarde confirmó que el PEPP llegaría a su fin en marzo de 2022 y que las compras en el marco del programa de compras de activos (APP)
«normal», a un ritmo de 20.000 millones de euros al mes, se incrementarían en el segundo y tercer trimestres de 2022 (en 20.000 millones y luego en 10.000 millones) antes de regresar a los 20.000 millones de euros mensuales «durante el tiempo que fuera necesario para reforzar el impacto acomodaticio de sus tipos de interés oficiales». A diferencia de la Fed, el BCE mantuvo la hipótesis del carácter temporal de la inflación (que pasó del 0,9% en enero al 4,9% en noviembre) como consecuencia de las tensiones en la cadena de suministro, la escalada de los costes de la energía y determinados factores específicos. Sin embargo, subraya que la incertidumbre es

###### «excepcionalmente alta» y sigue de cerca la evolución de los salarios.

## Política de gestión adoptada en el FCP durante el ejercicio 2021.

###### El patrimonio neto del fondo CARMIGNAC COURT TERME pasó de 620,319 millones de euros el 31 de diciembre de 2020 a 551,214 millones de euros el 31 de diciembre de 2021.
Desde la recuperación del fondo Carmignac Court Terme en abril de 2019, la política de gestión del fondo consistió en conciliar el rendimiento medio y la liquidez del fondo, respetando en todo momento los principios de la inversión socialmente responsable.
Con el fin de garantizar un comportamiento correcto y, al mismo tiempo, satisfacer el objetivo de rentabilidad (€STR), decidimos invertir en los títulos del sector financiero, especialmente aquellos con vencimiento a 1 año y a tipo variable. Este sector atesora la ventaja de emitir títulos directamente indexados al EONIA, con posterioridad al €STR, a diferencia del sector corporativo, que no suele emitir en este tramo de vencimientos y que ofrece esencialmente tipos fijos.
Se ruega tener en cuenta que el índice EONIA dejará de existir a partir del 1 de enero de 2022. Será sustituido definitivamente por el €STR. A título informativo, desde noviembre de 2021 ya no contamos con títulos indexados al EONIA.
En cuanto el resto de la cartera, con el fin de garantizar una buena diversificación de los emisores y velar por la liquidez, además de respetar el ratio de liquidez mínima del 7,50% al final del día, impuesto por la nueva normativa sobre los fondos monetarios que entró en vigor en enero de 2019, privilegiamos los títulos del sector corporativo, con énfasis en los vencimientos de 1 a 3 meses. Los títulos de crédito negociables de este sector también ofrecen la ventaja de ser muy líquidos y pueden ser vendidos con gran facilidad, incluso en el mismo día. De manera ocasional, también invertimos el efectivo en NEU CP a 1 día. Esta liquidez nos permite atender en cualquier momento los posibles reembolsos.
El valor liquidativo de CARMIGNAC COURT TERME pasó de 3.698,47 euros el 31/12/2020 a 3.675,66 euros el 31/12/2021, lo que representa una rentabilidad anualizada del -0,608% (base: 360). Esta rentabilidad no es indicativa de los resultados futuros. A título informativo, la media aritmética del €STR durante el mismo periodo fue del -0,566%.

###### Las rentabilidades históricas no garantizan los resultados futuros.

## Principales movimientos en la cartera durante el ejercicio
| Títulos | Movimientos («Moneda base») |
| --- | --- |
| Adquisiciones | Enajenaciones |
|  | 60.000.916,68 | 60.000.000,00 |
|  | 50.002.291,77 | 50.000.000,00 |
|  | 50.002.250,10 | 50.000.000,00 |
|  | 40.000.600,01 | 40.000.000,00 |
|  | 37.002.302,37 | 37.000.000,00 |
|  | 35.000.534,73 | 35.000.000,00 |
|  | 34.000.528,90 | 34.000.000,00 |
|  | 0,00 | 60.008.251,24 |
|  | 30.001.866,78 | 30.000.000,00 |
|  | 30.000.933,36 | 30.000.000,00 |

Técnicas de gestión eficaz de la cartera e instrumentos financieros derivados

###### En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas a las normas de la AEVM.

## Transparencia de las operaciones de financiación de valores y de la reutilización de los instrumentos financieros (Reglamento SFTR) en la moneda base la IIC (EUR)

###### En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas al Reglamento SFTR.