# Appendix III
Use of Repurchase/Reverse Repurchase and Securities Lending Agreements, Securities Financing Transactions, and Management of collateral for OTC financial derivative transactions, efficient portfolio management techniques and Securities Financing Transactions.

### USE OF REPURCHASE/REVERSE REPURCHASE AND SECURITIES LENDING AGREEMENTS
The following requirements apply to repurchase/reverse repurchase agreements and securities lending agreements:
- Any counterparty to a repurchase/reverse repurchase agreements and securities lending agreements shall be subject to an appropriate internal credit assessment carried out by the Company, which shall include amongst other considerations, external credit ratings of the counterparty, the regulatory supervision applied to the relevant counterparty, industry sector risk and concentration risk. Where the counterparty to a repurchase/reverse repurchase agreement or securities lending agreement:
	- was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account by the Company in the credit assessment process;and

- where the counterparty is downgraded to A-2 or below (or comparable rating) by the credit rating agency referred to in (a), this shall result in a new credit assessment being conducted of the counterparty by the Company without delay.
- The Company must be able at any time to recall any security that has been lent out or terminate any securities lending agreement into which it has entered.
- When the Company enters into a reverse repurchase agreement it must ensure that it is able at any time to recall the full amount of cash or to terminate the reverse repurchase agreement on either an accrued basis or a mark-to-market basis. When the cash is recallable at any time on a mark-to-market basis, the mark-to-market value of the reverse repurchase agreement should be used for the calculation of the Net Asset Value of the relevant Sub-Fund. Fixed-term reverse repurchase agreements that do not exceed seven days should be considered as arrangements on terms that allow the assets to be recalled at any time by the Company.
- When the Company enters into a repurchase agreement it must ensure that it is able at any time to recall any securities subject to the repurchase agreement or to terminate the repurchase agreement into which it has entered. Fixed-term repurchase agreements that do not exceed seven days should be considered as arrangements on terms that allow the assets to be recalled at any time by the Company.
- Repurchase/reverse repurchase agreements or securities lending do not constitute borrowing or lending for the purposes of Regulation 103 and Regulation 111 respectively.
- All the revenues arising from efficient portfolio management techniques, net of direct and indirect operational costs/fees, will be returned to the relevant Sub-Fund. Any direct and indirect operational costs/fees arising from efficient portfolio management techniques that may be deducted from the revenue delivered to the relevant Sub-Fund must not include hidden revenue. Such direct and indirect operational costs/fees will be paid to the entities outlined in the annual report of the Company, which shall indicate if the entities are related to theManager or the Depositary. Investors should consult the sections of the Prospectus entitled “Risk Factors- Counterparty Risk”, “Risk Factors - Transferable Securities, FDI and Other Techniques Risks” and “Conflicts of Interest” for more information on therisks associated with efficient portfolio management.


### SECURITIES FINANCING TRANSACTIONS
Where stated in the Supplement for the relevant Sub- Fund, a Sub-Fund may enter into total return swaps
(“TRS”) and may engage in SFTs, as further described in each relevant Supplement under the heading “Efficient Portfolio Management”.
In respect of SFTs and TRS, a counterparty selected will be either an investment firm, authorised in accordance with the EU MiFID Directive (2004/39/EC) or a group company of an entity issued with a bank holding company licence from the Federal Reserve of the United States of America where that group company is subject to bank holding company consolidated supervision by that Federal Reserve or an Approved Credit Institution.
Counterparties to a SFT or TRS will have a minimum credit rating of A-2 or equivalent or have been deemed by the Manager to have an implied rating of A-2.
Alternatively, an unrated counterparty may be acceptable where the relevant Sub-Fund is indemnified or guaranteed against losses suffered as a result of a failure by the counterparty by an entity which has and maintains a rating of A-2 or equivalent.
The relevant Investment Manager approves the counterparties used for dealing, establishes counterparty credit limits for them and monitors them on an on-going basis.
The relevant Investment Manager selects counterparties on the basis of their ability to supply liquidity and competitive pricing to the relevant Sub-Fund. This is subject to the minimum credit rating requirements and legal status requirements specified in the UCITS Regulations and further detailed above.
The relevant Investment Manager’s counterparty approval process reviews the financial strength, internal controls and general reputation of the counterparty in question,
as well as the legal, regulatory and political environment in the relevant markets. Counterparty exposure is monitored and reported to the relevant Investment Manager on a regular basis. Any broker counterparty
selected must be appropriately registered and meet operational efficiency requirements of the relevant Investment Manager.
Investors should consult the “Risk Factors” of the Prospectus for information on counterparty risk and credit risk in this regard.

### MANAGEMENT OF COLLATERAL
For the purposes of this section, “Relevant Institutions” refers to those institutions which are credit institutions as specified in Regulation 7 of the Central Bank UCITS
Regulations.
- The risk exposures to a counterparty arising fromrepurchase/reverse repurchase agreements and securities lending agreements (“efficient portfolio management techniques”) shall be combined whencalculating the counterparty risk limits set out in paragraph 2.9 under the heading “The Company - Investment and Borrowing Restrictions”.
- All assets received by a Sub-Fund in the context of efficient portfolio management techniques shall be considered as collateral and must comply with the criteria set down in paragraph 3. below.
- Collateral obtained in respect of efficient portfolio management techniques (“Collateral”) must, at all times, meet with the following criteria:
	- Liquidity: Collateral received other than cash should be highly liquid and traded on an Eligible Market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral received should also comply with the provisions of Regulation 74 of the UCITS Regulations.
	- Valuation: Collateral received should be valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place.
	- Issuer credit quality: Collateral received should be of high quality. The Manager shall ensure that:
		- where the issuer was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account by the Manager in the credit assessment process;and


- where an issuer is downgraded below the two highest short-term credit ratings by the credit rating agency referred to in (a) this shall result in a new credit assessment being conducted of the issuer by the Manager without delay.
- Correlation: Collateral received should be issued by an entity that is independent from the counterparty and is not expected to display a high correlation with the performance of the counterparty.
- Diversification (asset concentration):
- Collateral should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers with a maximum exposure to a given issuer of 20% of the Net Asset Value of the relevant Sub- Fund. When a Sub-Fund is exposed to different counterparties, the different baskets of collateral shall be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer;
- A Sub-Fund may be fully collateralised in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State, one or more of its local authorities, a third country, or a public international body to which one or more Member States belong. In such circumstances, the Sub-Fund should receive securities from at least 6 different issues, but securities from any single issue shouldnot account for more than 30% of the Sub- Funds’ net value. The Sub-Fund will identify in the Supplement the Member States, localauthorities, or public international bodies or guaranteeing securities which they are able to accept as collateral for more than 20% of their Net Asset Value. Please see paragraph2.12 of the “Investment and Borrowing Restrictions” section in the Prospectus for a list of individual issuers.
- Immediately available: Collateral received must be capable of being fully enforced by the Company at any time without reference to or approval from the counterparty.
- Collateral must be held by the Depositary, or its agent (where there is title transfer). This is not applicable in the event that there is no title transfer in which case the Collateral can be held by a third party custodian which is subject to prudential supervision, and which is unrelated to the provider of the Collateral.
- Non-cash Collateral cannot be sold or pledged or re- invested.
- Cash Collateral may not be invested other than in the following:
- deposits with Relevant Institutions;
- high quality government bonds;
- reverse repurchase agreements provided the transactions are with credit institutions referred to in Regulation 7 of the Central Bank UCITS Regulations and the UCITS is able to recall at any time the full amount of cash on an accrued basis;
- short-term money market funds as defined in the ESMA Guidelines on a Common Definition of European Money Market Funds (ref CESR/10- 049).
- In accordance with Central Bank UCITS Regulations and the Central Bank’s Guidance on “UCITS Financial Derivative Instruments and Efficient Portfolio Management”, re-invested cash Collateral must be diversified in accordance with the diversificationrequirement applicable to non-cash Collateral set out in v) above. Re-invested cash collateral may not be placed on deposit with the counterparty or a relatedentity and must be taken into account in the calculations to determine compliance with the investment restrictions to a fund.
- A Sub-Fund receiving collateral for at least 30% of its assets should have an appropriate stress testing policy in place to ensure regular stress tests are carried out under normal and exceptional liquidity conditions to enable the UCITS to assess the liquidity risk attached to the collateral. The liquidity stress testing policy should at least prescribe the following:
	- design of stress test scenario analysis including calibration, certification and sensitivity analysis;
	- empirical approach to impact assessment, including back-testing of liquidity risk estimates;
	- reporting frequency and limit/loss tolerance threshold/s;and

- mitigation actions to reduce loss including haircut policy and gap risk protection.
- Collateral supporting SFTs and TRS will be valued daily at mark-to-market prices and daily variation margin used if the value of collateral falls below coverage requirements. The types of assets that may be received as collateral in respect of SFTs and TRS will have various maturities and will be of a type which is consistent with the investment policy of the relevant Sub-Fund.


### COLLATERAL MANAGEMENT POLICY
In accordance with the requirements of the Central Bank, the Investment Manager will employ a collateral management policy for and on behalf of each Sub-Fund in respect of collateral received in respect of OTC FDI transactions whether used for investment or for efficient portfolio management purposes. The Manager also employs a collateral management policy in respect of collateral received for securities lending transactions.
Any collateral received by the Sub-Fund shall comprise of assets which satisfy the requirements of the Central Bank relating to collateral which may be received by a UCITS. Any re-investment of cash collateral shall be diversified in accordance with the requirements of the Central Bank. Re-invested cash collateral exposes the Sub-Fund to certain risks such as the risk of a failure or default of the issuer of the relevant security in which the
cash collateral has been invested. Please refer to the section “Risk Factors” in the Prospectus for information on counterparty risk and credit risk in this regard. All
collateral received by the Sub-Fund on a title transfer basis shall be held by the Depositary. For other types of collateral arrangements, the collateral may be held with a third party custodian which is subject to prudential supervision and which is unrelated to the collateral provider.
The level of collateral required to be posted may vary by counterparty with which the Company transacts and shall be in accordance with the requirements of the Central Bank. The haircut policy applied to posted collateral will be negotiated on a counterparty basis and will vary depending on the class of asset received by the Sub- Fund, taking into account the characteristics of the assets received as collateral such as the credit standing or the price volatility and the outcome of any liquidity
stress testing policy, where appropriate. This policy justifies each decision to apply a specific haircut, or to refrain from applying any haircut, to a certain class of assets. Should the relevant Sub-Fund receive collateral for at least 30% of its assets then an appropriate stress testing policy will be put in place in line with the requirements set out at point 8 under the heading
“Management of Collateral” above.

Translation (ENES, 2022-06-24):
# Apéndice III
Uso de contratos con pacto de recompra o recompra inversa y de préstamo de valores; operaciones de financiación de valores; gestión de garantías recibidas con respecto a operaciones de derivados financieros extrabursátiles (OTC); técnicas de gestión eficiente de la cartera y operaciones de financiación de valores.

### USO DE CONTRATOS CON PACTO DE RECOMPRA O RECOMPRA INVERSA Y OPERACIONES DE PRÉSTAMO DE VALORES
Los siguientes requisitos se aplican a los contratos con pacto de recompra o recompra inversa y contratos de préstamo de valores:
- Toda contraparte de un contrato con pacto de recompra o recompra inversa y contratos de préstamo de valores estará sujeta a una evaluación crediticia interna adecuada llevada a cabo por la Sociedad, que incluirá, entre otras consideraciones, calificaciones de solvencia externas de la contraparte, la supervisión normativa aplicada a la contraparte en cuestión, el riesgo del sector y el riesgo de concentración. En el caso de que la contraparte de un contrato con pacto de recompra o recompra inversa, o de operaciones de préstamo de valores:
	- haya obtenido una calificación de solvencia de una agencia registrada y supervisada por la ESMA, dicha calificación deberá ser tenida en cuenta por la Sociedad en el proceso de evaluación crediticia;y

- en el caso de que la agencia de calificación crediticia contemplada en la letra (a) rebaje la calificación de la contraparte hasta A-2 o menos (o una calificación comparable), la Sociedad deberá realizar una nueva evaluación crediticia de la contraparte sin demora.
- La Sociedad deberá poder reclamar en cualquier momento todo valor que se haya prestado o rescindir cualquier acuerdo de operaciones de préstamo de valores que haya celebrado.
- Cuando la Sociedad celebre un contrato con pacto de recompra inversa, debe asegurarse de que puede reclamar en cualquier momento la cantidad total de dinero o rescindir el contrato con pacto de recompra inversa sobre la base devengada o sobre la base del valor ajustado al mercado. Cuando el dinero es reclamable en cualquier momento sobre la base del valor ajustado al mercado, el valor ajustado al mercado del contrato con pacto de recompra inversa deberá usarse para el cálculo del Valor de inventario neto del Subfondo correspondiente. Los contratos con pacto de recompra inversa que no superen los siete días deberán considerarse acuerdos en condiciones que permitan a la Sociedad reclamar todos los activos en cualquier momento.
- Cuando la Sociedad celebra un contrato con pacto de recompra, debe asegurarse de que puede reclamar en cualquier momento los valores sujetos al contratocon pacto de recompra o rescindir el contrato con pacto de recompra celebrado. Los contratos con pacto de recompra que no superen los siete días deberán considerarse acuerdos en condiciones que permitan a la Sociedad reclamar todos los activos en cualquier momento.
- Los contratos con pacto de recompra o recompra inversa u operaciones de préstamos de valores no constituyen endeudamiento o préstamo a efectos de la Norma 103 y la Norma 111, respectivamente.
- Todos los ingresos derivados de las técnicas de gestión eficiente de cartera, una vez deducidos los costes o comisiones operativos netos directos e indirectos, se destinarán al Subfondo correspondiente. Los costes o comisiones operativos directos e indirectos derivados de las técnicas de gestión eficiente de cartera que puedan deducirse de los ingresos generados por el Subfondo correspondiente no deben incluir ingresos ocultos. Dichos costes o comisiones operativos directos e indirectos se abonarán a las entidades que figuran en el informe anual de la Sociedad, el cual indicará si las entidades están relacionadas con la Sociedad gestora o el Depositario. Para más información acerca de los riesgos relacionados con la gestión eficiente de la cartera, los inversores deberán consultar los apartados del Folleto titulados«Factores de riesgo-Riesgo de Contraparte»,«Factores de riesgo – Riesgos asociados a valores mobiliarios, Derivados y otras técnicas de inversión» y «Conflictos de intereses».


### OPERACIONES DE FINANCIACIÓN DE VALORES
Cuando así se indique en el suplemento del Subfondo en cuestión, dicho Subfondo podrá celebrar swaps de rentabilidad total («TRS») y podrá realizar OFV, como se describe con más detalle en cada Suplemento en cuestión, bajo el epígrafe «Gestión eficiente de cartera».
En lo que concierne a las TRS y las OFV, una contraparte seleccionada será o bien una firma de inversión (autorizada de acuerdo con la Directiva MiFID (2004/39/ CE) o una sociedad de un grupo de una entidad constituida al amparo de una licencia de holding bancario de la Reserva Federal de los Estados Unidos de América, siempre que dicha sociedad de un grupo esté sujeta a supervisión consolidada como holding bancario por dicha Reserva Federal o por una Entidad de Crédito Autorizada.
Las contrapartes de las TRS y las OFV deberán tener asignada una calificación de solvencia de, al menos, A-2 o equivalente, o bien, a juicio de la Sociedad gestora, una calificación implícita de A-2. De forma alternativa, podrá ser aceptable una contraparte sin calificación de solvencia cuando esté previsto que el Subfondo relevante, por las pérdidas debidas a incumplimiento de la contraparte, sea indemnizado o avalado por una entidad que tenga y conserve una calificación de solvencia de A-2 o equivalente.
La Gestora de inversiones correspondiente aprueba a las contrapartes utilizadas para la negociación, establece sus límites de crédito como contrapartes y las supervisa de manera continua.
La Gestora de inversiones correspondiente elige a las contrapartes según su capacidad para proporcionar liquidez y unos precios competitivos al Subfondo. La elección está sujeta a los requisitos de calificación de solvencia mínima y de situación jurídica contenidos en el Reglamento OICVM, y explicados con mayor detalle más arriba.
El proceso de aprobación de una contraparte aplicado por la Gestora de inversiones correspondiente pasa por revisar la solidez financiera, los controles internos y la reputación general de la contraparte en cuestión, así como el entorno jurídico, normativo y político de los mercados relevantes. La exposición de una contraparte está bajo supervisión y se comunica periódicamente a la Gestora de inversiones correspondiente. Cualquier corredor seleccionado como contraparte deberá estar debidamente registrado y cumplir con los requisitos de eficiencia operativa de la Gestora de inversiones correspondiente.
Para obtener información al respecto sobre el riesgo de contraparte y el riesgo de crédito, los inversores deberán consultar el apartado «Factores de riesgo» del Folleto.

### GESTIÓN DE GARANTÍAS
A los efectos del presente apartado, por «Instituciones Relevantes» se entenderá aquellas entidades de crédito descritas en la Norma 7 del Reglamento OICVM del Banco Central.
- Las exposiciones de riesgo a una contraparte resultantes de los contratos de recompra o de recompra inversa o contratos de préstamos de valores («técnicas de gestión eficiente de la cartera») se combinarán para calcular los límites de riesgo de contraparte que figuran en el párrafo 2.9 bajo el epígrafe «La Sociedad – Límites de inversión y de endeudamiento».
- Todos los activos percibidos por un Subfondo en el marco de las técnicas de gestión eficiente de la cartera se considerarán garantías y deberán cumplir los criterios que figuran en el párrafo 18 a continuación.
- Las garantías obtenidas en relación con técnicas de gestión eficiente de la cartera («garantías») deberán cumplir en todo momento los siguientes criterios:
	- Liquidez: Las garantías no dinerarias percibidas deberán ser muy líquidas y negociarse en un mercado admisible o en un centro de negociación multilateral con precios transparentes, de forma que puedan venderse rápidamente a un precio cercano a la valoración anterior a la venta. Las garantías percibidas deberán cumplir asimismo con lo dispuesto en la Norma 74 del Reglamento sobre OICVM.
	- Valoración: Las garantías percibidas deberán valorarse al menos cada día y los activos que muestren una elevada volatilidad de los precios no deberán aceptarse como garantías, a no ser que se disponga de recortes cautelares adecuados.
	- Calidad crediticia del emisor: Las garantías recibidas deben ser de gran calidad. La Sociedad gestora garantizará que:
		- cuando el emisor haya obtenido una calificación de solvencia de una agencia registrada y supervisada por la ESMA, dicha calificación deberá ser tenida en cuenta por la Sociedad gestora en el proceso de evaluación crediticia;y


- en el caso de que la agencia de calificación crediticia contemplada en la letra (a) rebaje la calificación del emisor por dejado de las dos calificaciones de solvencia a corto plazo más altas, la Sociedad gestora deberá realizar una nueva evaluación crediticia del emisor sin demora.
- Correlación: Las garantías percibidas deberán ser emitidas por entidades independientes de la contraparte y no se espera que tengan una correlación elevada con la rentabilidad de la contraparte.
- Diversificación (concentración de activos):
- Las garantías deberán ser lo suficientemente diversificadas en cuanto a países, mercados y emisores, con una exposición máxima a un determinado emisor del 20% del Valor de inventario neto del Subfondo correspondiente. En caso de que un Subfondo esté expuesto a distintas contrapartes, los distintos conjuntos de garantías se sumarán para calcular el límite del 20% de la exposición a un único emisor.
- Un Subfondo podrá estar garantizado íntegramente por diferentes valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o avalados por un Estado miembro, por una o más de sus administraciones territoriales, por un tercer país, o por cualquier organismo internacional de carácter público al que pertenezcan uno o más Estados miembros. En tal caso, el Subfondo debería contar con valores de al menos 6 emisores distintos, si bien los valores de un solo emisor cualquiera no deberían ascender a más del 30% del Valor de inventario neto del Subfondo. El Subfondo hará constar en el Suplemento los Estados miembros, las autoridades locales, o los organismos internacionales de carácter público o valores que pueden aceptar como garantía en una proporción superior al 20% de su Valor de inventario neto. Consulte el epígrafe 2.12 del apartado «Límites de inversión y de endeudamiento» del Folleto, donde encontrará una lista de los emisores individuales.
- Disponibilidad inmediata: Las garantías percibidas deben poder ejecutarse plenamente por parte de la Sociedad en cualquier momento, sin referencia a la contraparte ni la autorización de esta.
- La garantías deberán estar en posesión del Depositario o su agente (en caso de transmisión de derechos). Esto no se aplica si no hay transmisión de derechos, en cuyo caso las garantías pueden ser mantenidas por un tercer depositario sujeto a supervisión cautelar y que no esté vinculado con el proveedor de las garantías.
- Las garantías no dinerarias no pueden venderse, pignorarse ni reinvertirse.
- Las garantías dinerarias solamente podrán invertirse en los siguientes:
	- depósitos de Instituciones relevantes;
	- deuda pública de elevada solvencia;
	- contratos con pacto de recompra inversa, siempre y cuando las transacciones se realicen con las entidades de crédito contempladas en la Norma 7 del Reglamento OICVM del Banco Central, y que el OICVM pueda reclamar en cualquier momento el dinero sobre la base de devengo;
	- fondos del mercado monetario a corto plazo, según la definición de las Directrices de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) relativas a una definición común de los fondos monetarios europeos (ref. CESR/10-049).

- De conformidad con el Reglamento OICVM del Banco Central y la Guía del Banco Central sobre «Gestión eficiente de carteras e instrumentos financieros derivados de OICVM», las garantías dinerarias reinvertidas deberán diversificarse de acuerdo con el requisito de diversificación aplicable a las garantías no dinerarias que figura en el apartado v) anterior. Las garantías dinerarias reinvertidas no podrán depositarse en la contraparte ni en ninguna entidad vinculada y deberán tenerse en cuenta en el cálculo para determinar que se cumplen las restricciones de inversión de un fondo.
- El Subfondo que reciba garantías de al menos el 30% de sus activos deberá disponer de una política de pruebas de tensión adecuada para garantizar que se realizan pruebas de estrés periódicos en circunstancias de liquidez normales y excepcionales, de forma que el OICVM pueda evaluar el riesgo de liquidez vinculado a las garantías. La política de pruebas de estrés de liquidez debería establecer como mínimo lo siguiente:
	- diseño de análisis de escenario de pruebas de estrés, incluidos análisis de medición, certificación y sensibilidad;
	- enfoque empírico con respecto a la valoración de impacto, incluidas las pruebas retroactivas de estimaciones de riesgo de liquidez;
	- frecuencia de notificación y umbrales de tolerancia límite o de pérdidas,y

- medidas de mitigación que reduzcan las pérdidas, incluida una política de recortes y protección del riesgo de brechas.
- Las garantías subyacentes de TRS y OFV se valorarán a diario a los precios de mercado, y el margen de fluctuación diario se aplicará en caso de que el valor de la garantía caiga por debajo de las exigencias decobertura. Los tipos de activos que podrán admitirse como garantías de TRS y OFV serán valores cuyo tipo y vencimiento se ajusten a las políticas de inversión del Subfondo en cuestión.


### POLÍTICA DE GESTIÓN DE GARANTÍAS
De conformidad con los requisitos del Banco Central, la Gestora de inversiones empleará una política de gestión de garantías para cada Subfondo y por cuenta de este, en relación con las garantías recibidas con respecto a operaciones con Derivados extrabursátiles (OTC) utilizadas con fines de gestión eficiente de la cartera. La Sociedad gestora emplea asimismo una política de gestión de garantías en relación con las garantías recibidas con respecto a operaciones de préstamo de valores. Las garantías recibidas por el Subfondo incluirán activos que cumplan los requisitos del Banco Central en relación con las garantías que pueden recibir los OICVM. Toda reinversión de las garantías dinerarias se diversificará de conformidad con los requisitos del Banco Central. Los gastos de las garantías dinerarias reinvertidas exponen al Subfondo a determinados riesgos, como el riesgo de quiebra o impago del emisor del valor correspondiente en el que se hayan invertido las garantías dinerarias. Para obtener información al respecto sobre el riesgo de contraparte y el riesgo de crédito, consulte el apartado «Factores de riesgo» del Folleto. Todas las garantías recibidas por el Subfondo mediante transmisión de derechos las mantendrá el Depositario. En el caso de otros tipos de garantías, las garantías podrán mantenerse en un depositario independiente que esté sujeto a supervisión cautelar y que no esté relacionado con el proveedor de la garantía.
El nivel de garantías necesario para su entrega podrá variar según la contraparte con la que la Sociedad negocie y se ajustará a los requisitos del Banco Central. La política de recorte aplicada a las garantías ofrecidas se negociará con cada contraparte y variará en función de la clase de activo recibido por el Subfondo, teniendo en cuenta las características de los activos recibidos como garantías, como, por ejemplo, la situación crediticia o la volatilidad del precio y el resultado de cualquier política de pruebas de estrés de liquidez, cuando corresponda. Esta política justifica cada decisión para aplicar un recorte específico o para impedir su aplicación a una determinada clase de activos. Si el Subfondo correspondiente recibe garantías por valor de al menos el 30% de su activos, se adoptará una política de pruebas de estrés adecuada, conforme a los requisitos que figuran en el punto 8 anterior bajo el epígrafe «Gestión de garantías».