# Fund manager's report
What’s happening?
Global equities continued their fall in September, continuing a trend we have seen for much of the last 12 months after a brief hiatus in July. Macroeconomic concerns continue to be the biggest influence on investor sentiment although the exact macroeconomic concern driving markets continues to change on a regular basis. In this case there were concerns about the future path of the Federal Reserve’s funds rate in the US and concerns about the British Pound and murmurs about the risk of contagion after a hastily announced tax plan from the UK government invited a negative reaction from financial markets.
Against this backdrop, the longevity economy continues to develop. Global demographics continue to shift day by day to a higher mix of older persons. As Professor Andrew Scott, co-author of the book “the Hundred Year Life” once said to me “the average person has never been so old and has never had so long left to live”. And as these changes occur, we expect consumption patterns to change benefitting those companies exposed to the longevity economy.
Portfolio positioning and performance
The longevity economy strategy outperformed the broader equity market in September (as judged by the MSCI All Country World index). While all four themes of the strategy fell in absolute terms, longevity economy stocks generally held up better than the broader market. As we have previously identified, the longevity economy is not exposed to information technology (IT). While this has previously been a headwind to performance of the longevity economy strategy, in September the lack of exposure was a positive contributor to performance as investors continue to reassess some of the rosiest growth predictions of the IT sector.
An important element of the longevity economy is the concept that longevity is about whole of life, not just the end of life. For example, we save for our later years with pension contributions throughout our lives. Similarly, maintaining physical activity throughout our lives can improve whole of life fitness. For many years the longevity economy strategy has been exposed to fitness apparel producers such as Nike. During that time there has been an increased focus from consumers on athleisure wear and fitness. Sneaker/Trainer sales have also risen during this time as they have become more of a fashion item. These trends have increased investor interest in fitness apparel companies that produce the latest styles on a seasonal basis over companies that sell similar, continuity, product lines year after year. We have also seen increased sales for companies exposed to younger consumers following the latest fashion trends. The demand was so strong for many companies that gross margins improved as they could raise price and reduce discounting activities.
However, it was worth noting that basing business growth on regular new product launches aimed at a customer with less overall disposable income was likely to be risky if either consumer fashion trends changed and/or consumer budgets became more constrained. In September, Nike reported financial results that disappointed investors, with investors particularly focusing on weaker gross margin. For us, this was at least partial foreseeable and was the reason we reduced our exposure to fitness apparel names such as Nike several months ago.
Outlook
We are getting increasingly positive on the valuations we see in the market. For example, we can find companies selling for their lowest valuation in the last 10 years with businesses perfectly capable of weathering an economic downturn. Similarly, we are starting to see some companies selling for less than net tangible book value. While not all lowly valued stocks will turn out to be mispriced, the risk of overpaying for stocks seems lower now than it did 12 months ago. But in a market where investors are focused on macroeconomic concerns above everything else and feeling fearful, company fundamentals are not driving stock performance at present. While this should be a boon for fundamental investors over the long-term, in the short-term returns are likely unpredictable, increasing the risk that investment decisions made in the short-term may initially show losses.
The longevity economy strategy is tilted towards growth companies and we expect this to be beneficial over the long-term, but it does mean the strategy could lag the broader market during periods of volatility or when growth stocks are not favoured by investors.
The lingering impact of the COVID-19 pandemic continues to disrupt certain sectors, such as healthcare providers and medical device makers, while benefitting others, such as diagnostic test makers and vaccine developers. We continue to believe in the long-term trends driving healthcare demand (ageing populations and increasing prevalence of lifestyle diseases for example) but in the near term, some companies benefitting from these long-term trends may experience below trend growth.
Despite the market volatility, global populations continue to age likely driving gradual but meaningful changes in consumption patterns. And as an example of this trend, I am willing to wager that you, dear reader, are older now than you were when you started reading these monthly perspectives…although I hope not significantly so.
Source(s): AXA Investment Managers - MSCI as at 30/09/2022 Editor: AXA Investment Managers Paris

Translation (ENES, 2022-09-30):
# Informe del gestor
¿Qué está sucediendo?
La renta variable mundial siguió cayendo en septiembre, continuando una tendencia que hemos visto durante gran parte de los últimos 12 meses tras una breve pausa en julio. Las preocupaciones macroeconómicas siguen siendo el factor que más influye en la confianza de los inversores, aunque la preocupación macroeconómica exacta que impulsa a los mercados sigue cambiando periódicamente. En este caso, hubo preocupaciones acerca de la trayectoria futura del tipo de los fondos de la Reserva Federal en EE. UU. y preocupaciones por la libra esterlina y los rumores sobre el riesgo de contagio, después de que un plan fiscal anunciado por el gobierno británico invitara a una reacción negativa de los mercados financieros.
En este contexto, la economía de la longevidad sigue desarrollándose. La demografía mundial sigue cambiando día a día a una mayor combinación de personas mayores. Como me dijo una vez el profesor Andrew Scott, coautor del libro La vida de 100 años, «la persona media nunca ha sido tan mayor y nunca ha tenido tanto por vivir». Y a medida que se producen estos cambios, esperamos que los patrones de consumo cambien, lo que beneficiará a las empresas expuestas a la economía de la longevidad.
Posicionamiento y rentabilidad de la cartera
La estrategia de economía de la longevidad arrojó una rentabilidad superior al mercado general de renta variable en septiembre (según el índice MSCI All Country World). Aunque las cuatro temáticas de la estrategia cayeron en términos absolutos, los valores de economía de la longevidad resistieron generalmente mejor que el conjunto del mercado. Como ya hemos identificado, la economía de la longevidad no está expuesta a las tecnologías de la información. Aunque anteriormente ha sido un obstáculo para la rentabilidad de la estrategia de economía de la longevidad, en septiembre la falta de exposición contribuyó de forma positiva a la rentabilidad, ya que los inversores siguen reevaluando algunas de las predicciones de crecimiento más importantes del sector de la tecnología de la información.
Un elemento importante de la economía de la longevidad es el concepto de que la longevidad abarca toda la vida, no solo el final. Por ejemplo, ahorramos para nuestros últimos años de vida con las contribuciones a las pensiones durante todas nuestras vidas. Del mismo modo, mantener la actividad física a lo largo de nuestras vidas puede mejorar la condición física para toda la vida. Durante muchos años, la estrategia de economía de la longevidad ha estado expuesta a fabricantes de ropa deportiva, como Nike. Durante ese tiempo, los consumidores se han centrado cada vez más en la ropa deportiva y el fitness. Las ventas de zapatillas también han aumentado durante este tiempo, ya que se han convertido en un artículo de moda. Estas tendencias han aumentado el interés de los inversores en las empresas de ropa de deporte que producen los últimos estilos en términos estacionales sobre empresas que venden líneas de productos similares con continuidad año tras año. También hemos visto un aumento de las ventas de empresas expuestas a consumidores más jóvenes tras las últimas tendencias de la moda. La demanda fue tan fuerte para muchas empresas que mejoraron los márgenes brutos, ya que podían subir los precios y reducir las actividades de descuento.
Sin embargo, cabe destacar que la base del crecimiento de las empresas en los lanzamientos regulares de nuevos productos destinados a un cliente con menos ingresos disponibles en general probablemente conllevará riesgos si las tendencias de la moda de los consumidores cambian y/o si los presupuestos de los consumidores se vieran limitados. En septiembre, Nike publicó unos resultados financieros que decepcionaron a los inversores, ya que estos se centraron especialmente en un menor margen bruto. En nuestra opinión, esto fue al menos parcialmente previsible y la razón por la que redujimos nuestra exposición a firmas de ropa deportiva como Nike hace varios meses.
Perspectivas
Cada vez somos más optimistas con respecto a las valoraciones que observamos en el mercado. Por ejemplo, podemos encontrar empresas que se venden por su menor valoración en los últimos 10 años, con negocios perfectamente capaces de capear una recesión económica. Del mismo modo, estamos empezando a ver que algunas empresas se están vendiendo por menos de su valor contable tangible neto. Aunque no todas las acciones con valoraciones reducidas estarán infravaloradas, el riesgo de pagar más por las acciones parece ser menor que hace 12 meses. Pero en un mercado en el que los inversores se centran en las preocupaciones macroeconómicas por encima de todo lo demás y se sienten temerosos, los fundamentales de las empresas no están impulsando la rentabilidad de las acciones actualmente. Aunque esto debería ser un presagio para los inversores fundamentales a largo plazo, es probable que las rentabilidades a corto plazo sean impredecibles, lo que aumenta el riesgo de que las decisiones de inversión adoptadas a corto plazo puedan presentar pérdidas inicialmente.
La estrategia de economía de la longevidad tiene un sesgo hacia empresas de crecimiento y esperamos que esto resulte beneficioso a largo plazo, pero significa que la estrategia podría quedar rezagada con respecto al mercado en general durante los periodos de volatilidad o cuando los inversores no se inclinen por los valores de crecimiento.
El impacto persistente de la pandemia de COVID-19 sigue afectando a ciertos sectores, como los proveedores de atención sanitaria y los fabricantes de dispositivos médicos, al tiempo que beneficia a otros, como los fabricantes de pruebas diagnósticas y los desarrolladores de vacunas. Seguimos creyendo en las tendencias a largo plazo que impulsan la demanda de atención sanitaria (por ejemplo, el envejecimiento de la población y la creciente prevalencia de enfermedades
Fuente(s) : AXA Investment Managers - MSCI a 30/09/2022
Redactor: AXA Investment Managers Paris.
relacionadas con los estilos de vida), pero a corto plazo, algunas empresas que se benefician de estas tendencias a largo plazo pueden experimentar un crecimiento inferior a la tendencia.
A pesar de la volatilidad del mercado, la población mundial sigue envejeciendo, probablemente impulsando cambios graduales pero significativos en los patrones de consumo. Y como ejemplo de esta tendencia, estoy dispuesto a apostar que usted, querido lector, es mayor que cuando comenzó a leer estas perspectivas mensuales, aunque espero que no sea considerablemente.