| The fund seeks to preserve shareholder capital and to provide a return exceeding the average return of the European high yield bond market.¹ |
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| Portfolio comment as of 30/11/2022 |
| European high yield spreads tightened by 65bps to 530bps in November. Despite ongoing concerns around inflation and central bank tightening as both the Federal Reserve and the Bank of England again raised policy rates by 75bps, market sentiment improved significantly mid-month following a lower-than-expected US CPI reading indicating the slowest pace of price rises since January 2022. As a result, risk assets, including European High Yield benefitted as government bond yields strongly retraced from the previous cycle highs observed in October. Furthermore, a relatively benign set of Q3 earnings have further added support to overall sentiment. In terms of ratings, positive returns were observed across all ratings segments with good outperformance from the CCC bucket. Returns of the different ratings were BB: 3.51%, B: 3.94% and CCC: 5.95%. At an index level, the best performing sectors were Consumer Goods, Real Estate and Utility whereas the worst performing sectors were Services, Telecommunications and Banking. In this context, the fund delivered a monthly return equal to 4.10%, bringing YTD performance to -10.88% (BP-EUR). The largest positive effects came from the Fund’s selection in Automotive, Healthcare and Services whereas the selection in Banks, Retail and Technology & Electronics detracted from the fund’s performance. On a single name basis, positive contributions mainly came from an overweight in Stada, Wepa and Heimstaden Bostad whereas the negative contributions primarily came from an overweight in Credit Suisse, Selecta, and Veritas. |

Translation (ENES, 2022-11-30):
| El fondo tiene por objetivo la preservación del capital y generar una rentabilidad que supere al rendimiento medio del mercado europeo de High Yield.¹ |
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| Comentario mensual a 30/11/2022 |
| Los diferenciales de alto rendimiento europeos se redujeron en 65 pbs hasta alcanzar los 530 pbs en noviembre. A pesar de la constante preocupación sobre la inflación y la política monetaria restrictiva (ya que tanto la Reserva Federal como el Banco de Inglaterra volvieron a subir las tasas en 75 pbs), la confianza del mercado mejoró significativamente a mediados de mes. Todo esto, como consecuencia de unas cifras de inflación mensuales más bajas de lo esperadas, lo que indica una ralentización en la subida de los precios no vista desde Enero 2022. Como resultado, los activos de riesgo, incluido el alto rendimiento europeo, salieron beneficiados a medida que los rendimientos de los bonos se redujeron con respecto a los máximos registrados en octubre. Además, las ganancias del tercer trimestre han contribuido a la mejora de la confianza. En términos de calificaciones, se observan rendimientos positivos en todos los segmentos, en especial del grupo CCC. Las rentabilidades de los distintos ratings fueron BB: 3,51%, B: 3,94% y CCC: 5,95%. En cuanto a los índices, los sectores que más contribuyeron fueron Bienes de Consumo, Bienes Inmobiliarios y Servicios Públicos. Por otro lado, los mayores detractores fueron Servicios, Telecomunicaciones y Banca. En este contexto, el fondo registró una rentabilidad de 4,10% en el mes y acumula un -10,88% en el año (BP-EUR). Los mayores efectos positivos procedieron de la selección en Automoción, Salud y Servicios; mientras que la selección en Banca, Venta al por menor y Tecnología & Electrónica redujeron la rentabilidad. En cuanto a títulos, las contribuciones positivas procedieron principalmente de una sobreponderación en Stada, Wepa y Heimstaden Bostad; mientras que las contribuciones negativas procedieron de una sobreponderación en Credit Suisse, Selecta y Veritas. |