# COMGEST GROWTH EUROPE OPPORTUNITIES EUR ACC - IE00B4ZJ4188
### Sub-fund of Comgest Growth plc	30/06/2021
TOP 5 HOLDINGS (% weight)
ASML Holding NV	6.8
GN Store Nord A/S	6.0
Teleperformance SE	5.3
Capgemini SE	5.2
B&M European Value Retail SA	5.0
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
INVESTMENT OBJECTIVE
The investment objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to create a portfolio consisting of Opportunities headquartered or carrying out their predominant activities predominant activities in Europe.
The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## RISK AND REWARD PROFILE
Lower risk	Higher risk
Typically lower rewards	Typically higher rewards
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
Port. Index

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 30/06/2021
Health Care
Information Technology Consumer Discretionary
24.6
22.2
19.6
14.1
8.3
12.1
520
Rebased to 100
| Industrials | 17.2 | 14.7 |
| --- | --- | --- |
| Materials | 5.9 | 8.2 |  |
| Consumer Staples | 5.6 | 12.9 |  |
| [Cash] | 2.2 | -- |  |
| Financials | 1.9 | 15.7 |  |
| Communication Services | 0.7 | 3.9 |  |
| Energy | -- | 4.4 |
| Utilities | -- | 4.2 |
| Real Estate | -- | 1.3 |

450
380
310

## TOP PORTFOLIO COUNTRY WEIGHTS (%)
Port. Index
240
170
100
Aug-09	Aug-11	Aug-13	Aug-15	Aug-17	Aug-19
France Denmark United Kingdom Netherlands Switzerland Germany
17.4
14.4
14.0
13.3
12.5
9.9
17.9
4.0
22.3
6.8
15.2
14.6
Fund	Index

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 30/06/2021
Annualised
Since
Italy
United States
5.4
4.3
3.8
--
1 month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years
Incep.
Norway Ireland [Cash]
3.7
2.5
2.2
1.0
1.1
--
Fund	3.84	9.16	16.26	36.50	15.62	18.08	15.68	15.84
Breakdowns based on GICS sector and MSCI country classifications.
CARBON FOOTPRINT
|  | 58 |  | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  |  |  | 240	 Fund | 0.79 | 22.94 | -8.10 | 29.94 | 25.35 |
|  | 50 | 100	150	200 | 250	300	 Index | 2.58 | 10.24 | -10.57 | 26.05 | -3.32 |

Fund Index
| Index | 1.70 | 6.46 | 15.35 | 27.94 | 8.09 | 8.91 | 7.72 | 8.40 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fund Volatility |  |  |  | 15.97 | 21.63 | 18.57 | 17.32 | 16.78 |
| Index Volatility |  |  |  | 15.06 | 19.92 | 16.93 | 17.05 | 16.86 |


## CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%)
0
Source: Trucost as of 31/12/2020, tCO2e per EUR mn invested. The footprint estimates the amount of direct and indirect greenhouse gas emitted by the portfolio holdings.
ENVIRONMENTAL FOOTPRINT
Fund

## ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END
Q2 2016 Q2 2017 Q2 2018 Q2 2019 Q2 2020
| Fund | 24.70 | 19.10 | -1.75 | 15.29 | 36.50 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Index | 17.96 | 2.85 | 4.46 | -5.48 | 27.94 |

	-Q2 2017 -Q2 2018 -Q2 2019 -Q2 2020 -Q2 2021
Index
2.9%
Performance data expressed in EUR.
Index: MSCI Europe - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the Fund does
0.0%	1.0%	2.0%	3.0%	4.0%
Source: Trucost as of 31/12/2020, the footprint estimates the ratio of annual costs linked to pollution, the use of natural resources including water, the deterioration of ecosystems, waste and climate changes caused by portfolio holdings per million of EUR invested.
not seek to replicate the index.

#### Past performance is not a reliable guide to future performance.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.

### RATINGS (as at 31/05/2021)
Morningstar Category:
EAA Fund Europe Flex-Cap Equity Number of funds in Category: 556
© 2021 Morningstar, Inc. All rights reserved. Ratings
and awards mentioned in this document can change at any time and do not constitute a buy recommendation.
The Morningstar Rating™ is an objective, quantitative measure of a fund's historical risk-adjusted performance relative to other funds in its category. The overall rating is a weighted combination of the three-, five- and ten-year ratings. The top 10% of funds will receive a 5-star rating and the next 22.5% receive a 4-star rating.
Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)
Port. Index
49.1
EUR
  52.9

## FUND COMMENTARY
Your fund outperformed the MSCI Europe index in the first half of 2021. For all the talk of inflation, interest rates and rotations, there was little to separate the performance of the MSCI Europe Value and MSCI Europe Growth indices (with the latter slightly outperforming, for what it is worth). In the end, we think the Value vs Growth debate is misleading. Apart from anything else, there is the question of what constitutes "value" and what constitutes "growth": not everyone has the same definition. For our part, we think the best value is actually to be found in durable growth companies. When we first bought ASML in 2015, the company would have not been considered a value stock by most traditional measures. However, as ASML has dynamically compounded earnings over the past years, our initial entry price compared to the group's 2020 earnings would put ASML in the value bucket. We expect ASML's dynamic earnings growth profile to continue well into 2025 and our initial
DKK
14.4
4.0
entry price to reflect an even lower valuation multiple on long-term earnings. If we are right, ASML
 GBP	  14.0  20.9	will have been a growth stock for the earnings growth it delivered and a value stock on the basis of
CHF
12.5
15.2
the multiple we paid on those future earnings. That is what we call the value of growth.
 USD	 	6.3 	0.1
The majority of the fund's holdings delivered good or excellent results for FY 2020 and Q1 2021. This
NOK
3.6
1.0
was fuelled by solid industry fundamentals, impressive execution and an acceleration of the strategy
 SEK	 	-- 	5.8
Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
of key portfolio companies.
ASML posted an excellent set of Q1 results which were ahead of expectations and triggered a revenue and profit upgrade for the full year. The company is now expected to deliver c. 40% year-on-year growth in earnings in 2021. The medium-term outlook also remains solid as secular trends unfold (5G, AI) and geopolitical trends towards technological sovereignty are supportive.
Portfolio holding DSV also contributed positively to fund performance. The group's shares have been
ASML Holding NV DSV Panalpina A/S Capgemini SE
Teleperformance SE
BioNTech SE Sponsor..
1.46
1.43
1.39
1.20
3.39
supported by solid results and a continued consolidation of the freight-forwarding market. Teleperformance achieved a stellar organic growth of c. 36% year-on-year in Q1, as the company capitalised on incremental commercial opportunities with e-clients and with various European governments via the provision of Covid-19 support lines. BioNTech, a new holding in the fund, saw its share price soar as its mRNA vaccine is seeing important commercial traction and large orders for the coming years. These cash windfalls can be used to accelerate BioNTech's broad pipeline in other indications, notably in oncology. Kingspan recovered from the correction related to the Grenfell Tower inquiry, as management provided reassurances on the governance and product quality. The company is also seeing impressive momentum in both sales and order intake year-to-date in 2021. In luxury, LVMH continued to have a leading growth profile with 30% organic growth vs. Q1 2020 and 8% organic growth vs. Q1 2019: while selective retailing & perfumes remained below 2019 levels, the fashion &
0.0	1.0	2.0	3.0	4.0

## TOP 5 YTD DETRACTORS (%)
Solutions 30 SE
SimCorp A/S Prosus N.V. Class
N..
London Stock
Exchan.. Ferrari NV
-4.0	-3.0	-2.0	-1.0	0.0
Past performance is not a reliable guide to future performance. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
leather division had a standout performance.
Solutions 30's shares collapsed once its auditor announced that it would not provide any opinion on the group's 2020 financial statements. Having no reliable source of information in the absence of audited accounts, we exited the position. SimCorp's share price has been weak. The company had a relatively soft start to 2021 with no new Dimension contracts in the first quarter. However, the group should see higher client activity levels in the second half of the year and expects full-year organic sales growth of between 6 and 11% and an EBIT (earnings before interest and taxes) margin of between 24.5% and 27.5%.
Prosus delivered solid FY21 results, but the shares suffered from the increased complexity of cross- holdings and widening discount after the announcement of an exchange offer to Naspers shareholders. Wizz Air's performance was softer, as the pace of recovery in terms of capacity and load factors remained relatively slow in a period still dominated by restrictions and new virus variants.
Five new names were added to the portfolio: Adidas (brand heritage in a dynamic sporting goods market), London Stock Exchange (increasingly recurring data-driven business model following the Refinitiv deal), Sartorius Stedim Biotech (a top-quality partner for the biopharma industry), BioNTech (a next generation immunotherapy company) and Alfen (a key player in smart grids, electric vehicle charging stations and energy storage). Solutions 30 was sold when its auditor refused to provide an opinion on its 2020 financial accounts. We took profits where valuation was elevated and reinvested in newer positions such as AstraZeneca and Zalando and in more attractively valued longer-term holdings.
We were pleased to see the K-shaped recovery materialising in the first six months of the year. We continue to see sustained momentum in industry trends such as online penetration in retail, online payments, digitalisation across sectors, semiconductor megatrends, innovation in healthcare (mRNA, single-use devices) and energy efficiency. As the saying "never waste a good crisis" goes, the fund's quality growth holdings did capitalise on the opportunities brought about by the crisis to emerge stronger from the difficult environment. This gives us confidence that our portfolio companies will continue to deliver dynamic earnings growth as they solidify their positions via organic investments, M&A deals and by capturing new avenues for growth brought about by the crisis.
In recent months, the return of inflation has been a major discussion point among investors. We are confident that the pricing power of the portfolio companies will enable them to pass cost increases through to their clients, thereby broadly protecting their profitability. One such example is Kingspan, which announced in April that it intended to raise prices by 8-9% year-on-year to recover input cost increases, thereby gracefully navigating a high inflation environment in steel and chemicals.
Another important topic has been the potential impact of inflation and rising rates on companies' multiples, in a context of elevated valuations. In this scenario, we continue to be vigilant on valuation, as always, taking profits in companies where the valuation appears rich and reinvesting in more attractively valued opportunities, while maintaining a high threshold in terms of quality. Importantly, even in this potential environment, our overarching focus rests on creating a portfolio whose quality characteristics and dynamic double-digit earnings remain intact. We remain convinced that these factors will continue to drive performance in the medium and long-term.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

## KEY INFORMATION
ISIN: IE00B4ZJ4188
SEDOL: B4ZJ418
Bloomberg: COMGEOP ID SFDR Classification: Article 8 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: EUR Share Class Currency: EUR Inception Date: 07/08/2009

#### Index (used for comparative purposes only):
MSCI Europe - Net Return

#### Legal Structure:
Comgest Growth Europe Opportunities, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)
Management Company: None / Comgest Growth plc is self-managed

#### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

#### Sub-Investment Manager:
Comgest S.A. (CSA)
Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023
Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

#### Investment Team:
Franz Weis Eva Fornadi
Denis Lepadatu
Ongoing charges: 1.56% p.a of the NAV Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.50% p.a of the NAV

#### Maximum sales charge: 4.00%
Exit charge: None

#### Minimum initial investment: EUR 50
Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555
Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business
Cut off: 12:00 pm Irish time on day D
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1
Settlement: D+3
For more detailed information on ESG integration please consult our website www.comgest.com.

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- When a Share Class is denominated in a currency that is different from yours, changes in exchange rates can negatively impact both the value of your investment and the level of income received.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
You should not subscribe into this Fund without having first read the Prospectus and the Key Investor Information Document (“KIID”). Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus is available in English, French and German and the KIIDS in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich.

Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request. In Belgium, this document is for the use of Professional clients only (as defined in the MIFID Directive).
Carbon footprint: a fund’s carbon footprint seeks to determine the amount of direct and indirect greenhouse gas (GHG) emitted by the companies the fund is invested in and is measured in tonnes of carbon dioxide equivalents (tCO
2
e).
Index Source: MSCI. The MSCI data is for internal use only and may not be redistributed or used in connection with creating or offering any securities, financial products or indices. Neither MSCI nor any other third party involved in or related to compiling, computing or creating the MSCI data (the “MSCI Parties”) makes any express or implied warranties or representations with respect to such data (or the results to be obtained by the use thereof), and the MSCI Parties hereby expressly disclaim all warranties of originality, accuracy, completeness, merchantability or fitness for a particular purpose with respect to such data. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any of the MSCI Parties have any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.
Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2021. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.
© 2021 Morningstar, Inc. All rights reserved. The information contained herein: (1) is proprietary to Morningstar and/or its information providers; (2) may not be copied, adapted or distributed; and (3) is not warranted to be accurate, complete or timely. Neither Morningstar nor its information providers are responsible for any investment decisions, damages or losses arising from any use of this information or any information provided in conjunction with it.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
# COMGEST GROWTH EUROPE OPPORTUNITIES EUR ACC - IE00B4ZJ4188
Compartiment de Comgest Growth plc	30/06/2021

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)
ASML Holding NV	6,8
GN Store Nord A/S	6,0
Teleperformance SE	5,3
Capgemini SE	5,2
B&M European Value Retail SA	5,0
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
OBJECTIF D'INVESTISSEMENT
Le Compartiment ("le Fonds") a pour objectif de créer un portefeuille composé de sociétés qui présentent une croissance des bénéfices de qualité et supérieure à la moyenne, dont la valorisation est attractive et qui ont leur siège social ou exercent la majeure partie de leurs activités en Europe.
Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon	d'investissement	long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
Port. Indice

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 30/06/2021
520
450
Base 100
380
310
240
170
100
août-09	août-11	août-13	août-15	août-17	août-19
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 30/06/2021
| Pharma/Santé | 24,6 | 14,1 |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Technologie | 22,2 | 8,3 |  |
| Conso. cyclique | 19,6 | 12,1 |  |
| Industrie | 17,2 | 14,7 |  |
| Produits de base | 5,9 | 8,2 |  |
| Conso. non cyclique | 5,6 | 12,9 |  |
| [Cash] | 2,2 | -- |  |
| Services financiers | 1,9 | 15,7 |  |
| Services de com. | 0,7 | 3,9 |  |
| Energie | -- | 4,4 |  |
| Services publics | -- | 4,2 |  |
| Immobilier | -- | 1,3 |  |
| PRINCIPAUX PAYS (%) |  |  |  |
| Port. Indice France	17,4	17,9 Danemark	14,4	4,0 Royaume-Uni	14,0	22,3 Pays-Bas	13,3	6,8 Suisse	12,5	15,2 Allemagne	9,9	14,6 Italie	5,4	3,8 Etats-Unis	4,3	-- Norvège	3,7	1,0 Irlande	2,5	1,1 [Cash]	2,2	-- |  |

Annualisée
|  | 1 mois | QTD | YTD | 1 an | 3 ans | 5 ans | 10 ans | Depuis création |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fonds | 3,84 | 9,16 | 16,26 | 36,50 | 15,62 | 18,08 | 15,68 | 15,84 |
| Indice | 1,70 | 6,46 | 15,35 | 27,94 | 8,09 | 8,91 | 7,72 | 8,40 |
| Répartitions fondées sur les classifications GICS	Volatilité fonds | - | - | - | 15,97 | 21,63 | 18,57 | 17,32 | 16,78 |
| (secteur) et MSCI (pays)	Volatilité indice | - | - | - | 15,06 | 19,92 | 16,93 | 17,05 | 16,86 |
| EMPREINTE CARBONE	PERFORMANCE CALENDAIRE (%) |

| Fonds |  |  | 58 |  |  |  |  | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Indice |  |  |  |  |  | 240 | Fonds | 0,79 | 22,94 | -8,10 | 29,94 | 25,35 |
|  |  | 50 | 100 | 150 | 200 | 250	300 | Indice | 2,58 | 10,24 | -10,57 | 26,05 | -3,32 |

0
Source : Trucost au 31/12/2020, tCO2e par EUR mio investi. L’empreinte cherche à estimer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre des sociétés en portefeuille.
EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE
Fonds

## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE
Q2 2016 Q2 2017 Q2 2018 Q2 2019 Q2 2020
| Fonds | 24,70 | 19,10 | -1,75 | 15,29 | 36,50 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Indice | 17,96 | 2,85 | 4,46 | -5,48 | 27,94 |

	-Q2 2017 -Q2 2018 -Q2 2019 -Q2 2020 -Q2 2021
Indice
00%
01%
02%
2,9%
03%
04%
Performance exprimée en EUR.
Indice : MSCI Europe - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds ne cherche pas à répliquer l'indice.
Source : Trucost au 31/12/2020, l'empreinte estime le ratio des coûts annuels liés aux pollutions, à l’utilisation des ressources y compris l’eau, à la dégradation des écosystèmes, aux déchets, ainsi qu’aux changements climatiques causés par les entreprises en portefeuille par million de EUR investi.

#### Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance.

### NOTATIONS (au 31/05/2021)
Catégorie Morningstar :
EAA Fund Europe Flex-Cap Equity Nombre de fonds dans la catégorie : 556
© 2021 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les
notations et récompenses mentionnées dans ce document sont susceptibles d'évoluer à tout moment et ne constituent en rien une recommandation d'achat.
Morningstar Rating™ est une mesure quantitative objective de la performance historique ajustée en fonction du risque d'un fonds par rapport à d'autres fonds de sa catégorie. La notation globale est une combinaison pondérée des notations sur 3, 5 et 10 ans. Les 10 % supérieurs d'une catégorie de fonds obtiennent une notation 5 étoiles et les 22,5 % suivants une notation 4 étoiles.
Valeur liquidative (VL)	57,55€ Actif total du fonds (toutes classes, mio) 1 892,54€ Nombre de titres		41
Moy. pondérée des capi. boursières (mio) 50 731€ Poids des 10 principales positions	49,3%
Active share	88,7%
Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)
Port. Indice
49,1
EUR
  52,9

## COMMENTAIRE
Le fonds a surperformé l’indice MSCI Europe au premier semestre 2021. Malgré toutes les discussions sur l’inflation, les taux d’intérêt et les rotations sectorielles, les performances des indices MSCI Europe Value et MSCI Europe Growth se sont révélées assez semblables (avec une légère surperformance du second). Au final, le débat sur les mérites respectifs des stratégies « Value » et Croissance nous semble vain, notamment parce que chacun a sa propre définition de ce qui relève de ces deux stratégies. Nous trouvons plus de valeur dans les sociétés dont la croissance est durable.
Prenons l’exemple de ASML, que nous avons acheté pour la première fois en 2015. Si l’on considère la plupart des multiples classiques, l’action n’aurait pas été classée dans la catégorie « Value ». Toutefois, compte tenu de la croissance des bénéfices enregistrée par ASML ces dernières années, le rapport entre notre prix d’entrée initial et les bénéfices du groupe pour 2020 mettrait le titre dans la
DKK
14,4
4,0
catégorie « Value ». Nous pensons qu’ASML va conserver un profil de croissance bénéficiaire
 GBP	  14,0  20,9
dynamique au moins jusqu’en 2025 et que notre prix d’entrée initial reflète un multiple de
CHF
12,5
15,2
valorisation encore plus faible au regard des bénéfices à long terme. Si nos prévisions se concrétisent,
 USD	 	6,3 	0,1
ASML aura été un titre de croissance compte tenu de la progression bénéficiaire réalisée mais
NOK
3,6
1,0
également un titre « value » sur la base du multiple payé pour ces résultats futurs. C’est ce que nous
 SEK	 	-- 	5,8
Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)
appelons la valeur de la croissance.
La plupart des positions du fonds ont enregistré de bons ou mêmes d’excellents résultats en 2020 et au premier trimestre 2021. Ces performances s’expliquent par les solides fondamentaux des secteurs concernés, une exécution impressionnante et une accélération de la stratégie des entreprises clés du portefeuille.
ASML Holding NV DSV Panalpina A/S Capgemini SE
Teleperformance SE
BioNTech SE Sponsor..
,00
1,00
1,46
1,43
1,39
1,20
2,00
3,00
3,39
4,00
ASML a publié, pour le premier trimestre, des résultats excellents qui ont dépassé les attentes et ont entraîné une révision à la hausse des prévisions de chiffre d’affaires et de bénéfices sur l’année. Selon les dernières estimations, l’entreprise devrait enregistrer une croissance bénéficiaire de l’ordre de 40% en g. a. en 2021. Ses perspectives à moyen terme restent également prometteuses, grâce aux tendances séculaires (5G, IA) et à des tendances géopolitiques favorables, privilégiant la souveraineté technologique.
DSV, une autre valeur du portefeuille, a également contribué à la performance du fonds. Le titre profite de bons résultats et de la poursuite de la consolidation du secteur du transport de fret. Teleperformance a enregistré une très forte croissance organique au premier trimestre en g.a. (environ 36%). L’entreprise a en effet profité de nouvelles opportunités commerciales, grâce aux e- clients mais aussi à plusieurs gouvernements européens qui l’ont sollicitée pour la mise en place de

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)
Solutions 30 SE
SimCorp A/S Prosus N.V. Class
N..
London Stock
Exchan.. Ferrari NV
lignes d’assistance dédiées au Covid-19. BioNTech, nouvelle position du fonds, a vu son cours flamber grâce à l’important succès commercial de son vaccin à ARN messager, le laboratoire croulant sous les commandes pour les prochaines années. BioNTech va pouvoir utiliser ces liquidités pour accélérer son pipeline dans d’autres médicaments, notamment en oncologie. Kingspan s’est remis de la correction liée à l’enquête sur l’incendie de Grenfell Tower, la direction ayant fourni des éléments rassurants sur sa gouvernance et sur la qualité de ses produits. L’entreprise affiche également une dynamique impressionnante depuis le début de l’année, tant pour son chiffre d’affaires que pour son carnet de commandes. Dans le luxe, LVMH a continué d’afficher la plus forte croissance du secteur, avec une croissance organique de 30% par rapport au T1 2020 et de 8% par rapport au T1 2019. Si les résultats de ses activités Distribution sélective et Parfums sont restés inférieurs aux niveaux de 2019, sa division Mode & Maroquinerie a réalisé une performance remarquable.
Le titre Solutions 30 s’est effondré après que le commissaire aux comptes du groupe a annoncé qu'il ne formulerait pas d’opinion sur ses états financiers pour 2020. Ne disposant pas de source
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d’information fiable en l’absence de comptes audités, nous avons liquidé cette position. Le cours de
Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
l’action SimCorp reste faible. Le début de l’année a été assez décevant pour l’entreprise, qui n’a pas enregistré de nouveau contrat Dimension au premier trimestre. Le groupe devrait toutefois profiter d'un regain d’activité de ses clients au second semestre et table sur une croissance organique de son chiffre d’affaires sur l’année comprise entre 6 et 11% et sur une marge d’EBIT (bénéfice avant intérêts et impôts) comprise entre 24,5 et 27,5%.
Prosus a enregistré de bons résultats pour l’exercice 2021, mais le titre a pâti de la complexité grandissante des participations croisées et de l’accroissement de la décote qui a suivi l’annonce d'une offre d’échange aux actionnaires de Naspers. La performance de Wizz Air a marqué le pas, le rythme de la reprise en termes de capacité et de facteurs de charge étant resté relativement faible dans un contexte toujours dominé par les restrictions et les nouveaux variants du virus.
Cinq nouvelles valeurs ont été ajoutées au portefeuille : Adidas (marque historique dans le secteur dynamique des articles de sport), London Stock Exchange (modèle économique de plus en plus axé sur la fourniture de données après le rachat de Refinitiv), Sartorius Stedim Biotech (acteur de grande qualité de l’industrie biopharmaceutique), BioNTech (spécialiste de l’immunothérapie de nouvelle génération), et Alfen (acteur clé dans les réseaux intelligents, les bornes de recharge pour véhicules électriques et le stockage d’énergie). Nous avons liquidé notre position sur Solutions 30, dont le commissaire aux comptes a refusé de formuler une opinion sur ses états financiers pour 2020. Nous avons pris nos bénéfices sur les positions dont les valorisations étaient élevées et avons réinvesti le produit des ventes dans des positions plus récentes comme AstraZeneca et Zalando et dans des positions à plus long terme offrant des valorisations plus attractives.
Nous avons été ravis de voir la reprise en K se matérialiser au cours du premier semestre. La dynamique soutenue de certaines tendances sectorielles ne se dément pas, qu’il s’agisse de la pénétration de la distribution en ligne, des paiements en ligne, de la migration de l’ensemble des secteurs vers le numérique, des mégatendances à l’œuvre dans les semi-conducteurs, de l’innovation dans la santé (vaccins à ARN messager, dispositifs à usage unique), ou de l’efficacité énergétique. Conformément à l’adage « il ne faut jamais gaspiller une bonne crise », nos valeurs de qualité croissance ont profité des opportunités nées de la crise pour sortir plus fortes de ce contexte difficile.

## INFORMATIONS PRATIQUES
ISIN : IE00B4ZJ4188
Bloomberg : COMGEOP ID Classification SFDR : Article 8 Domicile : Irlande
Affectation des résultats : Capitalisation

#### Devise de base du fonds : EUR
Devise de la classe : EUR
Date de lancement : 07/08/2009

#### Eligible PEA : Non
Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) :
MSCI Europe - Net Return

#### Structure légale :
Comgest Growth Europe Opportunities, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

#### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL)
Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine
L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation Sous-gestionnaire financier :
Comgest S.A. (CSA)
Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023
L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

#### Equipe d'investissement :
Franz Weis Eva Fornadi
Denis Lepadatu
Frais courants : 1,56% de l’actif net

#### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) :
1,50% de l’actif net

#### Commission de souscription maximale : 4,00%
Frais de sortie : Néant

#### Investissement initial minimum : EUR 50 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :
RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555
Fax : +353 1 613 0401

#### Autre contact :
CACEIS Bank
Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63
Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82
Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J)
Heure limite de souscription / rachat : 12:00 (heure locale en Irlande) jour J
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information
VL : Calculée sur les cours de clôture de J
Publication de la VL : J+1
Règlement : J+3
Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet www.comgest.com.

### COMMENTAIRE (suite)
Cela nous conforte dans notre conviction que les entreprises en portefeuille continueront à générer une croissance bénéficiaire dynamique en renforçant leurs positions via des investissements organiques et des opérations de fusion/acquisition et en exploitant les nouveaux relais de croissance issus de la crise.
Ces derniers mois, le retour de l’inflation a été l’un des grands sujets de conversation parmi les investisseurs. Nous sommes convaincus que le pouvoir de fixation des prix des entreprises en portefeuille leur permettra de répercuter les hausses de coûts sur leurs clients, et ainsi de préserver leur rentabilité. Nous pouvons citer à ce propos l’exemple de Kingspan, qui a annoncé en avril son intention d’augmenter ses prix de 8 à 9 % en g.a. afin d’absorber la hausse des coûts de intrants, ce qui lui permettra de s’accommoder au mieux de l’inflation élevée observée dans les secteurs de la sidérurgie et de la chimie.
Un autre sujet a été au cœur des conversations : l’impact potentiel de l’inflation et de la hausse des taux sur les multiples des entreprises, dans un contexte de valorisations élevées. Pour parer à ce scénario, nous continuerons, comme toujours, de surveiller de près les valorisations, prenant nos bénéfices sur les entreprises dont les valorisations nous semblent élevées et réinvestissant le produit des ventes dans des entreprises offrant des valorisations plus attractives, tout en maintenant un seuil élevé en termes de qualité. Même dans cet environnement potentiel, notre priorité absolue reste de créer un portefeuille dont les caractéristiques de qualité demeurent intactes et la croissance bénéficiaire dynamique (à deux chiffres). Nous restons convaincus que ces facteurs continueront de soutenir la performance à moyen et long terme.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## RISQUE
Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Lorsqu'une Catégorie d'Actions est libellée dans une devise diffèrente de la vôtre, les fluctuations sur les taux de change peuvent avoir un effet négatif sur la valeur de votre investissement et de tout revenu généré.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Avant d'investir, il vous est recommandé de prendre connaissance du prospectus et du Document d’Information Clé pour l’Investisseur (« DICI »). La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats- Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID)Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-AlzetteLa société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

Empreinte carbone : l’empreinte carbone d’un fonds cherche à mesurer les émissions directes et indirectes de gaz à effet de serre (GES) des sociétés dans lesquelles le fonds est investi. Elle est mesurée en tonnes d'équivalent dioxyde de carbone (tCO
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e).
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