# Investment policy
Minimum recommended investment period:
Lower risk	Higher risk
Potentially lower return	Potentially higher return
| 1 | 2 | 3 | 4* | 5 | 6* | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


## Performance review
The year was a very difficult one overall, with numerous volatility spikes, sector rotations and factor rotations. The fund trailed its reference indicator, with a performance of 18.77% for A units, versus 19.13% for the reference indicator.
Our positions in the technology, industrial and healthcare sectors contributed positively to performance, notably through ASM International, Dermapharm, IMCD Group and BE Semiconductor Industries. The main detractors were in the consumer discretionary sector, and included Delivery Hero, Auto1 and Adevinta.

## Table showing the annual performance of the different Carmignac Euro Entrepreneurs units over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| F EUR ACC | FR0014000AL1 | EUR | 18.08% (from 4 Jan 2021) | 18.45% (from 4 Jan 2021) |
| A EUR ACC | FR0010149112 | EUR | 18.77% | 19.13% |

* Stoxx Mid 200 NR (EUR) net dividends reinvested
Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| IMCD BV | 0.00 | 23,914,656.29 |
| HELLA GMBH & CO KGAA | 13,019,928.77 | 9,865,845.92 |
| NEMETSCHEK | 7,211,843.20 | 11,935,310.40 |
| MORPHOSYS AG | 8,282,367.10 | 9,956,704.42 |
| BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES | 3,124,855.83 | 10,638,201.74 |
| ZALANDO SE | 0.00 | 11,987,448.20 |
| EURONEXT NV - W/I | 6,331,988.50 | 5,228,363.51 |
| SHOP APOTHEKE EUROPE NV | 5,572,177.44 | 5,793,097.96 |
| ASM INTERNATIONAL N.V. | 0.00 | 10,227,859.24 |
| KINNEVIK AB-B-RED | 9,599,189.69 | 366,865.72 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021
- Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00
	- Securities lending: 0.00
	- Securities borrowing: 0.00
	- Reverse repurchase agreements: 0.00
	- Repurchase agreements: 0.00

- Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 156,105,345.46
	- Forward exchange contracts: 9,931,474.37
	- Futures: 13,744,025.00
	- Options: 0.00
	- Swap: 132,429,846.09

- IDENTITY OF COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES TO EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | CREDIT AGRICOLE CIB |
| GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD |
| UBS EUROPE SE |
| MERRILL LYNCH |
| MORGAN STANLEY |
| JP MORGAN |
| GOLDMAN SACHS |

(*) Except listed derivatives
FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 31 DECEMBER 2021
| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash | 10,000.00 |
| Total | 10,000.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 1 JANUARY 2021 TO 31 DECEMBER 2021
| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENIT, 2021-12-31):
# Politica di investimento
Rischio più basso	Rischio più elevato
Durata d'investimento
minima consigliata:
Rendimento potenzialmente più basso
Rendimento potenzialmente più
| 1 | 2 | 3 | 4* | 5 | 6* | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


## Analisi delle performance
Quest'anno è stato complessivamente molto difficile, con numerosi picchi di volatilità e rotazioni a livello settoriale e di fattori.
Il fondo ha sottoperformato l'indice di riferimento, con una performance del 18,77% per la quota A, contro il 19,13% del benchmark.
Le nostre posizioni nei settori tecnologico, industriale e sanitario hanno contribuito positivamente al risultato, in particolare attraverso ASM International, Dermapharm, IMCD Group e BE Semiconductor Industries. I principali contributi negativi sono giunti dai beni voluttuari, nello specifico Delivery Hero, Auto1 e Adevinta.

## Tabella delle performance annue delle varie quote di Carmignac Euro Entrepreneurs per il 2021
| Quota | ISIN | Valuta | Performance 2021 | Indice di riferimento* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| F EUR ACC | FR0014000AL1 | EUR | 18,08% (dal 4 gennaio 2021) | 18,45% (dal 4 gennaio 2021) |
| A EUR ACC | FR0010149112 | EUR | 18,77% | 19,13% |

* Stoxx Mid 200 NR (EUR) (dividendi netti reinvestiti)
I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Esse si intendono al netto delle spese (escluse eventuali commissi oni di sottoscrizione applicate dal distributore).

## Principali movimenti del portafoglio nel corso dell'esercizio
| Titoli | Movimenti ("Valuta contabile") |
| --- | --- |
| Acquisizioni | Cessioni |
| IMCD BV | 0,00 | 23.914.656,29 |
| HELLA GMBH & CO KGAA | 13.019.928,77 | 9.865.845,92 |
| NEMETSCHEK | 7.211.843,20 | 11.935.310,40 |
| MORPHOSYS AG | 8.282.367,10 | 9.956.704,42 |
| BE SEMICONDUCTOR INDUSTRIES | 3.124.855,83 | 10.638.201,74 |
| ZALANDO SE | 0,00 | 11.987.448,20 |
| EURONEXT NV - W/I | 6.331.988,50 | 5.228.363,51 |
| SHOP APOTHEKE EUROPE NV | 5.572.177,44 | 5.793.097,96 |
| ASM INTERNATIONAL N.V. | 0,00 | 10.227.859,24 |
| KINNEVIK AB-B-RED | 9.599.189,69 | 366.865,72 |


## Tecniche di efficiente gestione del portafoglio e strumenti finanziari derivati
- ESPOSIZIONE OTTENUTA MEDIANTE TECNICHE DI EFFICIENTE GESTIONE DEL PORTAFOGLIO E STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI AL 31/12/2021
- Esposizione ottenuta mediante tecniche di efficiente gestione del portafoglio: 0,00
	- Prestito titoli: 0,00
	- Assunzione di prestito titoli: 0,00
	- Pronti contro termine attivo: 0,00
	- Pronti contro termine passivo: 0,00

- Esposizioni sottostanti ottenute mediante strumenti finanziari derivati: 156.105.345,46
	- Operazioni a termine su valute: 9.931.474,37
	- Futures: 13.744.025,00
	- Opzioni: 0,00
	- Swap: 132.429.846,09

- IDENTITÀ DELLA/E CONTROPARTE/I DELLE TECNICHE DI EFFICIENTE GESTIONE DEL PORTAFOGLIO E STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI AL 31/12/2021

| Tecniche di efficiente gestione del portafoglio | Strumenti finanziari derivati (*) |
| --- | --- |
|  | CREDIT AGRICOLE CIB |
| GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD |
| UBS EUROPE SE |
| MERRILL LYNCH |
| MORGAN STANLEY |
| JP MORGAN |
| GOLDMAN SACHS |

(*) A eccezione dei derivati quotati.
GARANZIE FINANZIARIE RICEVUTE DALL'OICVM PER RIDURRE IL RISCHIO DI CONTROPARTE AL 31/12/2021
| Tipologie di strumenti | Importo nella valuta del portafoglio |
| --- | --- |
| Tecniche di efficiente gestione del portafoglio |  |
| . Depositi a termine | 0,00 |
| . Azioni | 0,00 |
| . Obbligazioni | 0,00 |
| . OICVM | 0,00 |
| . Contanti (*) | 0,00 |
| Totale | 0,00 |
| Strumenti finanziari derivati |  |
| . Depositi a termine | 0,00 |
| . Azioni | 0,00 |
| . Obbligazioni | 0,00 |
| . OICVM | 0,00 |
| . Contanti | 10.000,00 |
| Totale | 10.000,00 |

(*) Il conto Liquidità include anche la liquidità derivante da operazioni di pronti contro termine passive.
PROVENTI E SPESE OPERATIVE LEGATE ALLE TECNICHE DI EFFICIENTE GESTIONE DAL 01/01/2021 AL 31/12/2021.
| Proventi e spese operative | Importo nella valuta del portafoglio |
| --- | --- |
| . Proventi (*) | 0,00 |
| . Altri proventi | 0,00 |
| Totale dei proventi | 0,00 |
| . Spese operative dirette | 0,00 |
| . Spese operative indirette | 0,00 |
| . Altre spese | 0,00 |
| Totale delle spese | 0,00 |

(*) Proventi di operazioni di prestito e di pronti contro termine.

## Trasparenza delle operazioni di finanziamento tramite titoli e del riutilizzo degli strumenti finanziari - Regolamento SFTR - Nella valuta contabile dell'OICR (EUR)
Nel corso dell'esercizio, l'OICR non è stato oggetto di operazioni assoggettabili al Regolamento SFTR.