## Sub-fund of Comgest Growth plc	31/08/2021
FUND COMMENTARY
The fund posted a gain in August, outperforming the MSCI Europe index which also delivered another month of positive performance.
ASML continued to perform well in anticipation of a positive message expected at its capital markets day at the end of September. The shares were also boosted by double-digit price hikes announced by key customer TSMC, which is a clear indicator of continued strong demand in the semiconductors market. Adyen reported a solid set of H1 2021 results, with revenues growing 46% year-on-year driven by a dynamic e-commerce market, a growing share of wallet with existing customers, and continued commercial success with new customers, both for omnichannel (e.g. LVMH), but also pure online players (e.g. Shein). Teleperformance performed well on the back of earnings upgrades following a very dynamic set of Q2 results and an upward full-year guidance revision announced at the end of July.
GN Store Nord's shares corrected following the Q2 results due to increasing perceived risks for the full-year guidance for its Hearing division, following a weaker-than-expected performance in the United States and continued Covid-related headwinds in some of its important markets. Ambu had already slightly cut its full-year guidance in July. The recovery in elective procedures was slower than expected and the company has experienced shipment delays. Additional weakness in the shares was fuelled by the delayed launch of its fifth generation single-use bronchoscope. LVMH suffered with the broader luxury sector as China's Communist Party's goal for common prosperity and focus on wealth redistribution triggered an initial negative perception for demand implications.
Our remaining position in Boohoo was liquidated due to increasing risks linked to an intensified competitive landscape, question marks around the evolution of its strategy (including recent acquisitions), as well as ESG concerns as the company faces delays in the appointment of a dedicated ESG Board Member.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance is not a reliable guide to future performance.

Translation (ENFR, 2021-08-31):
## Compartiment de Comgest Growth plc	31/08/2021
COMMENTAIRE
Le fonds a progressé en août, surperformant l’indice MSCI Europe qui a de nouveau affiché une performance positive.
AMSL a continué sa progression, les investisseurs s’attendant à des annonces positives lors de la journée investisseurs prévue fin septembre. Le cours a de l’action a également bénéficié de l’augmentation des prix à deux chiffres annoncée par TSMC, son client principal, qui témoigne de la demande soutenue au sein du secteur des semiconducteurs. Adyen a publié des résultats solides pour le premier semestre 2021 avec une croissance de 46% du chiffre d’affaires sur un an, portée par le dynamisme du marché de l’e-commerce, par l’augmentation de la part de marché auprès des clients existants et par de nouveaux succès commerciaux (à la fois avec des acteurs multicanaux comme LVMH et des marques uniquement en ligne telles que Shein). Teleperformance a également progressé. La société a revu ses prévisions de bénéfices à la hausse suite à de très bons résultats au deuxième trimestre et a également annoncé, fin juillet, une révision à la hausse des prévisions pour l’année.
Le cours de GN Store Nord a corrigé après la publication des résultats du deuxième trimestre. Les prévisions de sa division Audio semblent se détériorer en raison de chiffres décevants aux Etats-Unis et des effets négatifs engendrés par le Covid-19 au sein de certains de ses marchés les plus importants. Ambu a déjà légèrement revu ses prévisions à la baisse pour l’année en juillet. La reprise des opérations non urgentes a été plus lente que prévu et la société a fait face à des retards de livraison. Le report du lancement de son bronchoscope à usage unique de cinquième génération a également pesé sur la performance du titre. LVMH a reculé, comme le secteur du luxe dans son ensemble, car la demande pour les biens de luxe pourrait souffrir de l’objectif de prospérité commune du parti communiste chinois et de la redistribution des revenus.
Nous avons vendu notre position dans Boohoo en raison de l’environnement de plus en plus compétitif, d’incertitudes quant à l’évolution de sa stratégie (comme ses acquisitions récentes) et d’inquiétudes relatives à l’ESG (la société tarde à nommer un membre du Conseil d’Administration dédié à l’ESG).
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.