Hybrid triggers involve more than one trigger type in a single transaction or tranche of an Insurance-Linked Strategy. For example, a hybrid trigger could involve the occurrence of both a U.S. hurricane and a Japanese earthquake with a different kind of index trigger for each. Another example of a hybrid trigger involves different trigger types occurring in a particular sequence. For example, after the occurrence of a qualifying U.S. earthquake, a modeled-loss index is used to establish a company’s overall market share, and then applied to the industry loss index associated with the qualifying event to determine any principal reduction.
CAT Bonds may be sponsored by government agencies, insurance companies, reinsurers, special purpose corporations or other entities (each, a “sponsor”). CAT Bonds generally range from one to five years depending on the bond, and may include a development period following maturity. CAT Bonds are typically unrated, but may be rated by at least one nationally recognized statistical rating agency. When rated, CAT Bonds are generally rated below investment grade. The rating for a CAT Bond primarily reflects the rating agency’s calculated probability that a trigger event will occur. This rating also assesses the CAT Bond’s credit risk and the model used to calculate the probability of a trigger event.
In order for a sponsor to transfer risk to the capital markets, generally a special purpose vehicle (“SPV”) with limited liability is established which then issues bonds to capital markets investors, such as the Subfund. An SPV is typically structured as a bankruptcy-remote entity. Unlike a corporate bond, the principal contributed by investors to an SPV to purchase catastrophe bonds is held by the SPV in low-risk securities, such as money market funds, and not by the sponsor, although the sponsor will have a first priority interest in such proceeds. The coupon that is paid to investors is made up of the return on these low-risk investments and the insurance premiums paid to the SPV by the sponsor insurer.
A number of institutional brokers maintain a secondary market for certain CAT Bonds. These brokers may provide indicative bid/ask prices and match buyers and sellers of CAT Bonds and provide regular indicative pricing for CAT Bonds. The typical buyers of CAT Bonds are other investors, such as dedicated Insurance-Linked Strategy funds, institutional investors and open- and closed-end investment funds and companies. The Subfund only invests in CAT Bonds which qualify as transferable securities within the meaning of Article 41(1) of the Law of 17 December 2010 and Article 2 of the Grand Ducal Regulation of 8 February 2008. CAT Bonds do not embed financial derivative instruments as defined in Article 10 of the Grand Ducal Regulation of 8 February 2008.
In addition, the Subfund may invest on an ancillary basis in bonds, other fixed or floating-rate debt securities and short-term debt instruments issued or guaranteed by sovereign or non-sovereign issuers and/or cash and cash equivalents, denominated in any OECD currencies. The instruments described above may be of any credit quality (including below investment- grade securities and unrated securities). This Subfund is therefore not subject to the minimum rating.
The Investment Manager will use its discretion with regard to the selection of issuers, perils, markets and OECD currencies. In accordance with the regulatory requirements applicable to CAT Bonds, the Subfund will comply with appropriate diversification rules in terms of exposure to sponsors and independent perils by monitoring, among others, the following limits: (i) a maximum allocation of 20% of the NAV per sponsor and (ii) a maximum 35% contribution to expected loss of the Subfund due to an independent peril.

Translation (ENIT, 2022-01-01):
Gli “hybrid trigger” comportano la presenza di più di un tipo di trigger in una singola transazione o tranche di una strategia correlata ad assicurazioni. Per esempio, un “hybrid trigger” potrebbero includere il verificarsi di un uragano negli Stati Uniti e un terremoto in Giappone con un tipo di “index trigger” diverso per ciascuno. Un altro esempio di “hybrid trigger” prevede il verificarsi di tipologie diverse di trigger in una determinata sequenza. Per esempio, dopo il verificarsi di un terremoto dotato delle caratteristiche qualificanti negli Stati Uniti, viene utilizzato un “modeled-loss index” per stabilire la quota di mercato complessiva di una società, poi applicato all’indice di perdita per l’industria associato all’evento qualificante per determinare eventuali riduzioni di capitale.
I cat bond possono essere promossi da agenzie governative, compagnie assicurative, riassicuratori, società a scopi speciali o altre entità (detti singolarmente “sponsor”). I cat bond hanno generalmente una durata da uno a cinque anni a seconda dell’obbligazione e possono includere un periodo di sviluppo successivo alla scadenza. I cat bond sono generalmente privi di rating, ma possono essere valutati da almeno una agenzia di rating statistico riconosciuta a livello nazionale. Il rating dei cat bond, ove disponibile, è generalmente inferiore a investment grade. Il rating di un cat bond riflette principalmente la probabilità calcolata dall’agenzia di rating che un evento trigger si verifichi. Questo rating considera anche il rischio di credito dello strumento e il modello utilizzato per calcolare la probabilità di un evento trigger. Affinché lo sponsor possa trasferire il rischio ai mercati dei capitali, viene generalmente istituita un’entità a scopi speciali (“SPV”) con responsabilità limitata, che emetterà obbligazioni per gli investitori dei mercati dei capitali, come il comparto. Una SPV è strutturata tipicamente come un’entità “bankruptcy-remote” (non soggetta al rischio di fallimento). A differenza delle obbligazioni societarie, il capitale investito in una SPV dagli investitori per l’acquisto di cat bond è detenuto dalla SPV in titoli a basso rischio, come i fondi del mercato monetario, e non dallo sponsor, anche se quest’ultimo avrà un interesse prioritario in tali ricavi. La cedola corrisposta agli investitori è costituita dal rendimento su tali investimenti a basso rischio e dai premi assicurativi pagati all’SPV dallo sponsor assicuratore.
Alcuni broker istituzionali mantengono un mercato secondario per determinati cat bond. Questi broker possono fornire prezzi bid/ask indicativi e far incontrare acquirenti e venditori di cat bond, e forniscono un pricing indicativo regolare per questi strumenti. Gli acquirenti tipici di cat bond sono altri investitori, come fondi dedicati di strategie correlate ad assicurazioni, investitori istituzionali, fondi aperti e chiusi d’investimento e società. Il comparto investe unicamente in cat bond classificabili come valori mobiliari ai sensi dell’art. 41 (1) della legge del 17 dicembre 2010 e dell’art. 2 del regolamento granducale dell’8 febbraio 2008.I cat bond non incorporano strumenti derivati finanziari come definiti nell’art. 10 del regolamento granducale dell’8 febbraio 2008.
Il comparto può inoltre investire in via accessoria in obbligazioni, altri titoli di debito a tasso fisso o variabile e titoli di credito a breve termine emessi o garantiti da emittenti sovrani o non sovrani e/o liquidità, denominati in qualunque valuta dell’OCSE. Gli strumenti descritti sopra possono presentare qualsiasi qualità di credito (inclusi titoli di livello inferiore a investment grade e titoli privi di rating). Questo comparto non è pertanto soggetto a un rating minimo.
Il gestore degli investimenti utilizzerà la propria discrezionalità per la selezione degli emittenti, dei rischi, dei mercati e delle monete OCSE. Secondo i requisiti normativi per i cat bond, il comparto rispetterà le opportune regole di diversificazione in termini di esposizione a sponsor e rischi indipendenti monitorando, tra l’altro, i seguenti limiti: (i) un’allocazione massima del 20 per cento del NAV per sponsor e (ii) un contributo massimo del 35 per cento alla perdita attesa del comparto ascrivibile a un rischio indipendente.