# COMGEST GROWTH EUROPE EUR Z DIS - IE00BDZQR577
### Sub-fund of Comgest Growth plc	31/12/2022
TOP 5 HOLDINGS (% weight)

##### Novo Nordisk B	8.3

##### ASML Holding	7.3

##### EssilorLuxottica	5.9

##### LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton	5.7

##### Linde	4.3

##### The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## INVESTMENT POLICY
The objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to increase the value of the Fund (capital appreciation) over the long term. The Fund intends to achieve this objective through investment in a portfolio of high-quality, long-term growth companies. The Fund will invest at least two-thirds of its assets in securities issued by companies that have their headquarters in, or principally carry out their activities in Europe or which are guaranteed by European governments.

##### The Fund is actively managed. The index is provided for comparative purposes only.

##### The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


##### This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
| SECTOR BREAKDOWN (%) | Fund | Index |
| --- | --- | --- |
| Health Care | 31.4 | 16.1 |
| Information Technology | 21.3 | 6.9 |
| Consumer Discretionary | 13.9 | 10.2 |
| Consumer Staples | 12.1 | 13.1 |
| Industrials | 11.5 | 14.3 |
| Materials | 6.0 | 7.4 |
| [Cash] | 3.7 | -- |
| Financials | -- | 16.8 |
| Energy | -- | 6.6 |
| Utilities | -- | 4.4 |
| Communication Services | -- | 3.3 |
| Real Estate | -- | 0.9 |


## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 31/12/2022
175
160

## TOP PORTFOLIO COUNTRY WEIGHTS (%)

#### Fund Index
145
Rebased to 100
130
115
100

##### France

##### Switzerland Netherlands Denmark Ireland

##### United Kingdom Italy

##### Spain Germany [Cash] Portugal

##### 21.8

##### 13.1

##### 12.3

##### 10.8

##### 9.9

##### 9.2

##### 5.4

##### 4.4

##### 4.0

##### 3.7

##### 3.2

##### 18.3

##### 15.7

##### 6.6

##### 4.6

##### 1.1

##### 23.6

##### 3.6

##### 3.8

##### 12.6

##### -- 0.4
85
Jun-18	Jan-19	Aug-19	Mar-20	Oct-20	May-21	Dec-21	Jul-22
Fund	Index

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 31/12/2022

#### Annualised
1 Month	QTD	YTD	1 Year  3 Years  5 Years 10 Years

#### Since Incep.
| Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI country classifications. | Fund Index | -4.67 -3.51 | 7.19 9.55 | -20.25 -9.49 | -20.25 -9.49 | 6.25 3.07 | -	- -	- | 7.59 4.31 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| CARBON FOOTPRINT |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
| Fund Volatility | 20.92 | 20.68 | -	- | 18.31 |
| Fund	20 Index Volatility | 16.92 | 21.09 | -	- | 18.57 |


##### Index

##### 83

##### 0	20	40	60	80	100

## CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%)

#### 2018	2019  2020	2021  2022

##### Source: MSCI as of 30/09/2022, tCO
2

##### e per EUR mn invested. The footprint estimates the apportioned scope 1 and 2 greenhouse gases emissions of the portfolio holdings.
ENVIRONMENTAL FOOTPRINT

##### Fund

##### Fund	-	34.54	11.16	35.32 -20.25

##### Index	-	26.05	-3.32	25.13	-9.49

## ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END

#### 4Q18 4Q19 4Q20 4Q21
	-4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22

##### Index

##### 1.8%

##### Fund	34.54	11.16	35.32 -20.25

##### 0,0%	0,5%	1,0%	1,5%	2,0%
Source: Trucost as of 30/09/2022, the footprint estimates the apportioned ratio of annual costs linked to greenhouse gases, water abstraction, waste generation, air, land & water pollutants, and natural resource use associated with the portfolio holdings per million of EUR invested.

### RATINGS (as at 30/11/2022)

##### Morningstar Category:

##### EAA Fund Europe Large-Cap Growth Equity Number of funds in Category: 457

##### © 2022 Morningstar, Inc. All rights reserved. Ratings and awards mentioned in this document can change at any time and do not constitute a buy recommendation.

##### Index	26.05	-3.32	25.13	-9.49

##### Performance data expressed in EUR. Returns may increase or decrease as a result of exchange rate fluctuations.

##### Index: MSCI Europe - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the Fund does not seek to replicate the index.

##### Past performance does not predict future returns.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.

## ESG LABELS
The LuxFLAG ESG label has been granted for the period starting from 01/04/2022 and ending 31/03/2023. Investors must not rely on the LuxFLAG label with regard to investor protection issues and LuxFLAG cannot incur any liability related to financial performance or default of the labelled fund.
The Morningstar Analyst Rating™ represents Morningstar analysts’ opinion of a fund’s relative investment merit. It is a forward-looking measure and identifies analyst conviction in a fund’s long-term performance prospects relative to a relevant peer group. For more information about the methodology of calculation: http://corporate.morningstar.com.
The Morningstar Rating™ is an objective, quantitative measure of a fund's historical risk-adjusted performance relative to other funds in its category. The overall rating is a weighted combination of the three-, five- and ten-year ratings. The top 10% of funds will receive a 5-star rating and the next 22.5% receive a 4-star rating.

##### Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)

##### EUR

#### Fund Index

##### 63.1

#####   50.9

## FUND COMMENTARY
After two years of near-perfect conditions for our quality growth investment style (low interest rates, low inflation and low GDP growth), 2022 marked a turning point - much as we feared this time last year. Inflation came back with a vengeance, interest rates rose and, nominally at least, growth returned. Previously under pressure industries saw a revival: oil and gas earnings reached all-time highs, bank profits expanded meaningfully and auto margins peaked. A combination of high raw material prices (oil peaked at over $120), rising interest rates and supply chain shortages gave these traditionally sluggish industries a shot of oxygen in the form of inflationary pricing.
Our quality filter means your portfolio has no exposure to these sectors (whilst we own Ferrari, we consider it to be more a luxury brand company than an auto company) meaning it did not benefit to the same extent from the abovementioned factors. Instead, the portfolio's valuation, expressed as a multiple of earnings, fell substantially over the year, driven by the dual effect of falling share prices and fast-growing earnings. Having started the year at near

##### CHF

##### 13.1

##### 15.7

##### record high levels, the portfolio's valuation is now close to its long-term average of 20-22x prospective earnings.

#####  DKK	  10.8 	4.6

##### From a fundamental standpoint, the year once again tested the quality characteristics of the portfolio's holdings, and

##### USD

##### 5.9

##### 0.2

##### in particular their pricing power. Companies faced significant inflationary cost pressures, a year of renewed Chinese

#####  GBP	 	4.9   22.2

##### lockdowns, the closure from one day to the next of the Russian market (representing around 2% of portfolio sales), a

##### SEK

##### 2.2

##### 5.2

##### European energy crisis and increasingly weak consumer sentiment. And yet, in aggregate, we expect the portfolio

#####  NOK	 	-- 	1.2

##### Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)

##### companies to deliver a year of double-digit earnings growth.

##### Underpinning this earnings growth is strong double-digit organic sales growth, which remains for us the most reliable long-term driver of sustainable growth.
Novo Nordisk delivered its strongest organic growth in over a decade thanks to continued dynamic growth of its GLP1 anti-diabetes franchise, in addition to very strong uptake for Wegovy, its successful anti-obesity product. Obesity is one of the biggest, and growing, burdens to healthcare systems around the world, creating we believe a decade long growth

##### Novo Nordisk B

##### MTU Aero Engines Hermes Internationa..

##### Linde

##### Jeronimo Martins

##### 0.21

##### 0.18

##### 0.09

##### 0.07

##### 2.38

##### opportunity as Novo Nordisk and its peers help address this chronic condition.

##### Hermès, along with luxury peer LVMH, is set to deliver another year of strong organic sales growth. As in past crises, the strongest luxury brands are sweeping up share.

##### As markets reopen, air travel has recovered strongly, putting the aerospace-exposed names such as MTU, Amadeus and Ryanair on a firm path to full recovery.
Inflation pass through has supported the portfolio's organic growth, notably for food retailer Jeronimo Martins which has passed on its food cost increases, while rigorously maintaining price leadership in each of its markets.
In addition to dynamic organic growth, the portfolio continued to pursue M&A opportunities, albeit at a slower rate than in 2021. Coloplast acquired Atos Medical, a world leader in voice prosthetics, opening up a new end market for the group. Kingspan continued to consolidate its industry, adding in particular to its Roofing and Waterproofing
0,0  0,5  1,0  1,5  2,0  2,5

## BOTTOM 5 YTD CONTRIBUTORS (%)

##### ASML Holding -2.17

##### division, while Accenture, Halma and Assa Abloy continued their steady pace of acquisitions.

##### Finally, it is important to note that the portfolio benefitted from the strengthening of the US dollar with around one third of sales generated in North America.
Despite the overall pleasing earnings dynamic, there were pockets of fundamental disappointment. It was revealed that Orpea, the nursing home operator, had engaged in multiple corporate malpractices. Meanwhile, Adidas continued to suffer from Chinese boycotts in response to the Xinjiang cotton saga, while the departure of its CEO and the

##### Kingspan Group Accenture A

##### adidas ICON

##### -1.37

##### -1.37

##### -1.28

##### -1.21
-2,5  -2,0  -1,5  -1,0  -0,5  0,0

##### termination of the Kanye West Yeezy contract also weighed. Prosus' key asset Tencent continued to post disappointing growth, while Temenos' contract momentum showed few signs of improving.
Combined, however, these disappointments weighed relatively little on performance, with the more important detractor being the general de-rating of growth, particularly where high valuations were combined with cyclical exposure (Accenture, Kingspan and ASML).
For fundamental reasons, we sold out of six names (Orpea, Ambu, Prosus, Teleperformance, Roche and Temenos). Valuation opportunities allowed us to build two new positions (including Sartorius Stedim, a single use supplier to the biopharmaceutical industry) and, more significantly, we added back to a number of faster growing names such as Straumann, Adyen, Alcon and Coloplast on share price weakness.

##### While the market's focus in the short term is centered on inflation, interest rates and a potential recession, we see this

##### Past performance does not predict future returns. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
period of volatility as an opportunity to continue building a portfolio fit for the next decade. Digitalisation remains a central theme, with ASML expecting semiconductor demand to double out to 2030, benefitting ASML itself, but also the likes of Dassault Systèmes, Amadeus and Nemetschek in the software space and Accenture in the consulting space.
The next decade will also be defined by the need to transition to a green economy. Heineken estimates the cost of not transitioning at €2.4bn, making it not just right, but economic too. We believe this will create opportunities for those who can be solution providers, such as Sika and Kingspan in the construction space (responsible for 40% of global CO2 emissions) or Linde in the industrial gases space.
Finally, the next decade will see the remainder of the baby-boomer population retire, adding additional burden to healthcare systems around the world. Demand for life saving pharmaceutical products will continue to grow supporting companies across the value chain, from drug companies such as Novo Nordisk to suppliers such as Sartorius Stedim, Lonza and Icon. Medical device demand will also grow, supporting businesses such as Straumann, Coloplast and Amplifon.
As always, we invest in companies, not mega trends, and quality always comes first. We believe this will help protect the portfolio in the event of a recession in 2023. Valuations may continue to compress should inflation remain stubbornly high, but as long as the companies deliver on the growth we expect we believe the performance headwind should be short lived. For our part, we remain focused on the long term and intend to continue to take advantage of market inefficiencies to position your portfolio for the next decade of growth.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance does not predict future returns.

## KEY INFORMATION

##### ISIN: IE00BDZQR577

##### SEDOL: BDZQR57

##### Bloomberg: COMGEZD ID SFDR Classification: Article 8 Domicile: Ireland

##### Dividend Policy: Distribution Fund Base Currency: EUR Share Class Currency: EUR Inception Date: 30/07/2018

##### Index (used for comparative purposes only):

##### MSCI Europe - Net Return

##### Legal Structure:
Comgest Growth Europe, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS) Management Company: None / Comgest Growth plc is self- managed

##### Investment Manager:

##### Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission

##### SEC registration does not imply a certain level of skill or training

##### Sub-Investment Manager:

##### Comgest S.A. (CSA)

##### Regulated by the Autorité des Marchés Financiers - GP 90023 Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

##### Investment Team:

##### Arnaud Cosserat Franz Weis Alistair Wittet Pierre Lamelin

##### Ongoing charges: 1.10% p.a of the NAV

##### Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.05%

##### p.a of the NAV

##### Maximum sales charge: 5.00%

##### Exit charge: None

##### Minimum initial investment: EUR 10

##### Minimum holding: None

##### Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401

##### Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business

##### Cut off: 12:00 pm Irish time on day D
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party

##### NAV: Calculated using closing prices of D

##### NAV known: D+1

##### Settlement: D+3

##### For more detailed information on ESG integration please consult our website:

##### www.comgest.com/en/our-business/esg

## RISKS

##### This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- To the extent that the share class is denominated in a currency other than yours, the cost and return in your currency may increase or decrease due to exchange rate fluctuations.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
This is a marketing communication. Please refer to the fund prospectus and to the KIID before making any final investment decisions. Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.
Index Source: MSCI. This report contains information (the “Information”) sourced from MSCI Inc., its affiliates or information providers (the “MSCI Parties”) and may have been used to calculate scores, ratings or other indicators. The Information is for internal use only, and may not be reproduced/redisseminated in any form, or used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. The MSCI Parties do not warrant or guarantee the originality, accuracy and/or completeness of any data or Information herein and expressly disclaim all express or implied warranties, including of merchantability and fitness for a particular purpose. The Information is not intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any investment decision and may not be relied on as such, nor should it be taken as an indication or guarantee of any future performance, analysis, forecast or prediction. None of the MSCI Parties shall have any liability for any errors or omissions in connection with any data or Information herein, or any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.
Environment Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2022. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.
© 2022 Morningstar, Inc. All rights reserved. The information contained herein: (1) is proprietary to Morningstar and/or its information providers; (2) may not be copied, adapted or distributed; and (3) is not warranted to be accurate, complete or timely. Neither Morningstar nor its information providers are responsible for any investment decisions, damages or losses arising from any use of this information or any information provided in conjunction with it.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
# COMGEST GROWTH EUROPE EUR Z DIS - IE00BDZQR577
Compartiment de Comgest Growth plc	31/12/2022

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)

## Novo Nordisk B	8,3

## ASML Holding	7,3

## EssilorLuxottica	5,9

## LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton	5,7

## Linde	4,3
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
Fonds Indice

## POLITIQUE D'INVESTISSEMENT
L’objectif du Compartiment ('le Fonds") est d’accroître sa valeur (appréciation du capital) sur le long terme. Le Fonds entend atteindre cet objectif au travers d’investissements dans un portefeuille de sociétés de croissance sur le long terme et de qualité. Le Fonds investira au moins deux tiers de ses actifs dans des titres émis par des sociétés ayant leur siège social ou exerçant principalement leurs activités en Europe ou qui sont garantis par des gouvernements européens.

## Le Fonds est géré de manière dynamique. L'indice est utilisé à des fins de comparaison.

## Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon d'investissement long-terme (généralement supérieur à 5

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.

## Pharma/Santé

## Technologie Conso. cyclique

## Conso. non cyclique Industrie

## Produits de base [Cash]

## Services financiers Energie

## Services publics Services de com. Immobilier

## PRINCIPAUX PAYS (%)

## 31,4

## 21,3

## 13,9

## 12,1

## 11,5

## 6,0

## 3,7

## --

## --

## --

## --

## --

## 16,1

## 6,9

## 10,2

## 13,1

## 14,3

## 7,4

## -- 16,8

## 6,6

## 4,4

## 3,3

## 0,9

## ans).

## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 31/12/2022
175
160
Base 100
145
130
115

#### Fonds Indice
100

## France

## Suisse Pays-Bas Danemark Irlande
|  | 3,7 | -- |  |  | 1 mois | QTD | YTD | 1 an | 3 ans | 5 ans | 10 ans	Dep créa |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
|  | 3,2 | 0,4 |  |  |  |  |  |  |  |  |  |
| ons fondées sur les données Comgest et | les |  | Fonds | -4,67 | 7,19 | -20,25 | -20,25 | 6,25 | - | - |
| Indice	-3,51	9,55	-9,49 | -9,49 | 3,07 | - | - |
| EINTE | Volatilité fonds	-	-	-	20,92 | 20,68 | - | - |
|  | 20 |  |  | Volatilité indice | - | - | - | 16,92 | 21,09 | - | - |


## Royaume-Uni Italie Espagne Allemagne [Cash] Portugal

## Répartiti

## classifications GICS (secteur) et MSCI (pays).

## 21,8

## 13,1

## 12,3

## 10,8

## 9,9

## 9,2

## 5,4

## 4,4

## 4,0

## 18,3

## 15,7

## 6,6

## 4,6

## 1,1

## 23,6

## 3,6

## 3,8

## 12,6
85
juin-18	janv.-19	août-19	mars-20	oct.-20	mai-21	déc.-21	juil.-22
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 31/12/2022

#### Annualisée

#### uis tion

## 7,59

## 4,31
EMPR

## Fonds Indice
CARBONE

## 83	PERFORMANCE CALENDAIRE (%)

## 18,31

## 18,57

## 0	20	40	60	80   100

## Source : MSCI au 30/09/2022, tCO
2

## e per EUR mn invested. The footprint estimates the apportioned scope 1 and 2 greenhouse gases emissions of the portfolio holdings.
EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE

## Fonds
2018	2019  2020	2021  2022
| Fonds | - | 34,54 | 11,16 | 35,32 | -20,25 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Indice | - | 26,05 | -3,32 | 25,13 | -9,49 |


## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE

#### 4Q18 4Q19 4Q20 4Q21
	-4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22

## Indice

## 0,0%

## 1,0%

## 1,8%

## 2,0%

## Fonds	34,54	11,16	35,32 -20,25

## Indice	26,05	-3,32	25,13	-9,49
Source : Trucost au 30/09/2022, l’empreinte environnementale estime la part du ratio des coûts annuels liés aux émissions de gaz à effet de serre, à la consommation d’eau, aux déchets, à la pollution de l’air, terrestre et de l’eau, ainsi qu’aux ressources naturelles consommées par les entreprises détenues, attribuable au portefeuille par million de EUR investi.

### NOTATIONS (au 30/11/2022)

## Catégorie Morningstar :

## EAA Fund Europe Large-Cap Growth Equity Nombre de fonds dans la catégorie : 457
© 2022 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les notations et récompenses mentionnées dans ce document sont susceptibles d'évoluer à tout moment et ne constituent en rien une recommandation d'achat.

## Performance exprimée en EUR. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements.

## Indice : MSCI Europe - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds ne cherche pas à répliquer l'indice.

##### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.

## LABEL ESG
Le label ESG LuxFLAG a été décerné pour la période allant du 01/04/2022 au 31/03/2023. Les investisseurs ne doivent pas se fier au label LuxFLAG pour ce qui concerne la protection des intérêts des investisseurs. LuxFLAG ne peut en aucun cas endosser de responsabilité relative à la performance financière ou au défaut de paiement du fonds labellisé.
Le Morningstar Analyst Rating ™ représente l'appréciation par les analystes Morningstar de la qualité d’un fonds en termes relatifs. Il s’agit d’une évaluation prospective qui vise à identifier les perspectives de performance à long terme d’un fonds par rapport à ses pairs. Pour plus d'informations sur la méthodologie de calcul: http://corporate.morningstar.com.
Morningstar Rating™ est une mesure quantitative objective de la performance historique ajustée en fonction du risque d'un fonds par rapport à d'autres fonds de sa catégorie. La notation globale est une combinaison pondérée des notations sur 3, 5 et 10 ans. Les 10 % supérieurs d'une catégorie de fonds obtiennent une notation 5 étoiles et les 22,5 % suivants une notation 4 étoiles.

## Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)

#### Fonds Indice

## 63,1

## EUR

##   50,9

## COMMENTAIRE
Après deux années de conditions quasi parfaites (taux d'intérêt bas, faible inflation et croissance modeste du PIB) pour notre style d'investissement axé sur la croissance de qualité, l'année 2022 a marqué un tournant, comme nous le craignions l'année dernière à la même époque. L'inflation a fait un retour en force, les taux d'intérêt ont augmenté et la croissance a refait son apparition, du moins en théorie. Des secteurs auparavant mis à rude épreuve ont rebondi : les bénéfices des groupes pétroliers et gaziers ont atteint des niveaux record, les profits des banques ont fortement augmenté et les marges de l'industrie automobile ont culminé. Les prix élevés des matières premières (le pétrole s'est hissé à plus de 120 USD), la hausse des taux d'intérêt et les perturbations des chaînes d'approvisionnement ont offert à ces industries traditionnellement léthargiques une bouffée d'oxygène sous la forme de prix inflationnistes.
Cette correction nous indique-t-elle le début d'une période plus difficile pour notre style qualité croissance qui a, il faut le reconnaitre, fortement surperformé les indices de référence depuis 2008 ?

## CHF

## 13,1

## 15,7

## Deux points de vigilance pour notre univers qualité croissance sont apparus récemment. Le premier provient de la

##  DKK	  10,8 	4,6

## géopolitique en général avec l'arrivée dans un monde multipolaire hostile et, plus particulièrement, de la Chine. Le

## USD

## 5,9

## 0,2

## second procède du risque climatique qui devient de plus en plus discriminant dans le choix des investisseurs.

##  GBP	 	4,9   22,2

## SEK

## 2,2

## 5,2

## Nous avons eu un impact chinois négatif sur deux titres : Adidas et Prosus. Le parti communiste Chinois se réserve le

##  NOK	 	-- 	1,2

## Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)

## droit de juger ce qui est bon ou mauvais pour la société chinoise et n'accepte aucun contrepouvoir. Pour l'instant
l'impact sur notre portefeuille est limité, mais nous sommes conscients que d'autres titres pourraient faire les frais d'un refroidissement supplémentaire des relations entre la Chine et les pays occidentaux. Non pas tellement pour ASML qui peut compenser l'impact du « chip act » américain sur le marché chinois par un redéploiement des investissements sur les sols américains et européens, mais potentiellement pour nos valeurs de luxe très exposées à la clientèle chinoise.

## Le second point de vigilance est le climat. Une partie de nos titres constitue à la fois le problème, mais aussi la

## Novo Nordisk B

## MTU Aero Engines Hermes Internationa..

## Linde Jeronimo Martins
0,0

## 0,21

## 0,18

## 0,09

## 0,07
0,5
1,0
1,5
2,0

## 2,38
2,5
solution, comme Linde dans la production d'hydrogène ou Kingspan dans l'isolation des bâtiments. Le portefeuille reste par ailleurs exposé au secteur aérien, où les transitions vont probablement devoir s'accélérer.
Mais ces deux inquiétudes sont-elles propres à nos titres de qualité et de croissance ? Nous ne le pensons pas. Les titres cycliques comme l'automobile, ou de matières premières comme les pétrolières, sont également touchés par les enjeux environnementaux. Et la Chine est aussi un risque pour ces secteurs comme dans l'automobile.

## Pour autant, dans l'ensemble, nous nous attendons à ce que les sociétés en portefeuille enregistrent une croissance annuelle de leurs bénéfices de plus de 10%.

## Cette croissance des bénéfices est favorisée par une forte croissance à deux chiffres des ventes, qui reste pour nous le moteur le plus fiable d'une croissance pérenne à long terme.
Novo Nordisk a enregistré sa plus forte croissance organique depuis plus de dix ans grâce aux ventes dynamiques de ses antidiabétiques analogues du GLP-1, ainsi qu'à la très forte demande rencontrée par le Wegovy, son traitement contre l'obésité. L'obésité est une des charges les plus importantes et croissantes pour les systèmes de santé du monde

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)

## ASML Holding -2,17

## entier, créant ainsi selon nous une opportunité pour les dix années à venir. Novo Nordisk et ses concurrents bénéficieront de cette tendance en vue d'aider à traiter cette maladie chronique.
Hermès, ainsi que LVMH, le groupe de luxe concurrent, devraient enregistrer une nouvelle année de forte croissance organique des ventes dans un secteur qui peine encore à se remettre du Covid. Comme lors des crises précédentes, les marques de luxe les plus solides gagnent rapidement des parts de marché.

## Kingspan Group

## Accenture A

## adidas ICON

## -1,37

## -1,37

## -1,28

## -1,21
Avec la réouverture des économies, le transport aérien s'est fortement redressé, entraînant les entreprises exposées à l'aérospatiale telles que MTU, Amadeus et Ryanair, sur la voie d'une reprise complète.
La répercussion de l'inflation sur les prix a soutenu la croissance organique du portefeuille, notamment pour le distributeur Jeronimo Martins qui a répercuté l'augmentation des coûts alimentaires tout en préservant rigoureusement son leadership en matière de prix sur chacun de ses marchés.
Outre une croissance organique dynamique, les entreprises du portefeuille ont continué de se lancer dans des opérations de fusion-acquisition, bien qu'à un rythme moins soutenu qu'en 2021. Coloplast a acquis Atos Medical, principal fabricant mondial de prothèses vocales, ouvrant ainsi un nouveau marché final au groupe. Kingspan a
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0

## continué de consolider son secteur en renforçant en particulier sa division Toiture et Étanchéité, tandis que Halma, Accenture et Assa Abloy ont poursuivi leur rythme régulier d'acquisitions.

##### Les  performances  passées  ne  préjugent  pas  des

## performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.

## Enfin, il est important de noter que le portefeuille a bénéficié du renforcement du dollar américain avec environ un tiers des ventes réalisées en Amérique du Nord.
En dépit d'une dynamique bénéficiaire globalement réjouissante, l'année n'a pas été exempte de certaines déceptions fondamentales. Il a été révélé qu'Orpea, l'exploitant de maisons de retraite, avait multiplié les fautes professionnelles. Dans le même temps, Adidas a continué de souffrir des boycotts chinois en réponse à la saga du coton du Xinjiang, tandis que le départ de son Directeur général et la résiliation du contrat Yeezy de Kanye West ont également pénalisé le cours de l'action. Prosus, principale participation de Tencent, a continué à afficher une croissance décevante, tandis que la dynamique des contrats de Temenos a montré peu de signes d'amélioration.
Ces déceptions ont toutefois été relativement peu préjudiciables à la performance. Le facteur le plus négatif s'est avéré être la baisse généralisée des valeurs de croissance, en particulier lorsque des valorisations élevées étaient associées à une exposition cyclique (Accenture, Kingspan et ASML).
Nous avons vendu six de nos participations pour une question de fondamentaux (Orpea, Ambu, Prosus, Teleperformance, Roche et Temenos). Des opportunités de valorisation nous ont permis d'initier deux nouvelles positions (notamment Sartorius Stedim, un fabricant de produits à usage unique pour l'industrie biopharmaceutique) et, plus important encore, nous avons réinvesti dans un certain nombre de noms à croissance rapide tels que Straumann, Adyen, Alcon et Coloplast en raison de la faiblesse du cours de l'action.
Si le marché est actuellement focalisé sur l'inflation, les taux d'intérêt et une éventuelle récession, nous voyons dans cette période de volatilité une excellente occasion de continuer à construire un portefeuille adapté à la prochaine décennie. La numérisation demeure un thème central, ASML s'attendant à ce que la demande de semi-conducteurs double jusqu'en 2030. Cela profite non seulement aux groupes de semi-conducteurs tels qu'ASML mais également à des entreprises comme Dassault Systèmes, Amadeus et Nemetschek dans le domaine des logiciels et Accenture dans le domaine du conseil.
Les prochaines années seront également marquées par la nécessité d'une transition vers une économie verte. Heineken estime que le coût de l'absence de transition s'élève à 2,4 milliards d'euros, ce qui en fait un objectif à la fois juste et économique. Nous sommes convaincus que cela créera des opportunités pour les fournisseurs de solutions tels que Sika et Kingspan dans le secteur de la construction (lequel est responsable de 40% des émissions mondiales de CO2) ou Linde dans le secteur des gaz industriels.

## INFORMATIONS PRATIQUES

## ISIN : IE00BDZQR577

## Bloomberg : COMGEZD ID Classification SFDR : Article 8 Domicile : Irlande

## Affectation des résultats : Distribution

##### Devise de base du fonds : EUR

## Devise de la classe : EUR

## Date de lancement : 30/07/2018

##### Eligible PEA : Non

## Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) :

## MSCI Europe - Net Return

##### Structure légale :
Comgest Growth Europe, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)

## Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

##### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine

## L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation

##### Sous-gestionnaire financier :

## Comgest S.A. (CSA)

## Réglementée par l’Autorité des Marchés Financiers – GP 90023

## L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

##### Equipe d'investissement :

## Arnaud Cosserat Franz Weis Alistair Wittet Pierre Lamelin

## Frais courants : 1,10% de l’actif net

## Frais de gestion (inclus dans les frais courants) : 1,05% de l’actif net

##### Commission de souscription maximale : 5,00%

## Frais de sortie : Néant

##### Investissement initial minimum : EUR 10 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :

## RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

##### Autre contact :

## CACEIS Bank

## Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82

## Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J) Heure limite de souscription / rachat : 12:00 (heure locale en Irlande) jour J
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information

## VL : Calculée sur les cours de clôture de J

## Publication de la VL : J+1

## Règlement : J+3

## Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet: https://www.comgest.com/fr/notre-metier/esg

### COMMENTAIRE (suite)
Enfin, la prochaine décennie verra le reste de la population des baby-boomers prendre sa retraite, ce qui ne manquera pas de faire peser une charge supplémentaire sur les systèmes de santé du monde entier. La demande de produits pharmaceutiques destinés à sauver des vies va continuer de croître et ainsi bénéficier aux entreprises de toute la chaîne de valeur, des laboratoires pharmaceutiques comme Novo Nordisk aux fournisseurs tels que Sartorius Stedim, Lonza et Icon. La demande de dispositifs médicaux va également augmenter et profiter à des entreprises comme Straumann, Coloplast et Amplifon.

## Comme toujours, nous investissons dans des entreprises, non dans des grandes tendances, et nous demeurons strictement fidèles à notre approche de croissance de qualité.
Pour 2023 il reste néanmoins un risque de baisse relative du style qualité croissance au cas où l'inflation resterait incontrôlée. Comme le disait Karl Otto Pöhl, ancien président de la Bundesbank, « l'inflation c'est comme le dentifrice, c'est plus facile à faire sortir qu'à faire rentrer ». Nos valorisations sont revenues sur leurs tendances longues mais elles restent supérieures au marché et nous considérons la macroéconomie comme imprévisible.
Il reste également un risque de baisse absolue du marché. La gravité du ralentissement économique et les risques géopolitiques pourraient continuer à faire baisser le marché en 2023. Mais si les craintes inflationnistes font place à des craintes de récession, c'est un contexte favorable à une surperformance des titres de qualité et de croissance mais probablement dans un marché à la baisse.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## RISQUE

## Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Dans la mesure où la part du fonds est libellée dans une devise différente de la vôtre, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements et les coûts.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Ceci est une communication publicitaire. Veuillez vous référer au prospectus et au Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (« DICI ») du fonds avant de prendre toute décision finale d’investissement. La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats-Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
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- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID) Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-Alzette
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich La société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

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