# FUND POSITIONING AND OUTLOOK
- Within the FinTech fund, we classify the portfolio into three opportunity sets: payments, technology infrastructure, and the digitization of financial services. Currently, payments represent about 43% of the portfolio’s exposure, technology infrastructure 34%, and digitization of financial services 23%.
- While rising interest rates typically signal a stronger economy, it is not lost on us that that this has been among the top concerns for fintech investors participating in a high growth industry. The prospect of rising rates, at times, has certainly caused a divergence in performance between traditional financial services companies and the higher growth companies set on disrupting them. Despite this dynamic, our view on the impact of rising rates on our portfolio is more nuanced than this. For example, improving consumer end markets and higher inflation can be a positive for high growth payment companies, as their revenues are tied to total payment volumes (TPV) which will rise with inflation. When banks and legacy financial service providers benefit from rising interest rates, they are more prone to spend on technology and digitization efforts, directly benefiting some of our fast-growing technology infrastructure companies who help provide these upgrades.
- Our outlook for fintech companies continues to be optimistic as we head into the back half of 2021. Despite the recent stock price volatility, fundamentals across the industry are much more stable. The team will continue to look for opportunities to exploit market volatility and sector rotations to improve even further on the portfolio's secular growth characteristics.

1 PAST RESULTS ARE NOT NECESSARILY INDICATIVE OF FUTURE RESULTS, AND AN INVESTMENT CAN LOSE VALUE. Fund performance
based on the USD N Acc Unhdg share class (net). Other share class returns may be lower. The views expressed are in the context of the investment objective of the Fund only and should not be considered a recommendation or advice.
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RISKS	
CAPITAL: Investment markets are subject to economic, regulatory, market sentiment and political risks. Before investing, all investors should consider the risks that may affect their capital. The value of your investment may become worth more or less than at the time of the original investment. The Fund may experience high volatility from time to time. CONCENTRATION: Concentration of investments within securities, sectors or industries or geographical regions may affect performance. CURRENCY: The value of the Fund may be affected by changes in currency exchange rates. Unhedged currency risk may subject the Fund to significant volatility. DERIVATIVES: Derivatives may provide more market exposure than the money paid or deposited when the transaction is entered into (sometimes referred to as leverage). Market movements can therefore result in a loss exceeding the original amount invested. Derivatives may be difficult to value. Derivatives may also be used for efficient risk and portfolio management, but there may be some mismatch in exposure when derivatives are used as hedges. EMERGING MARKETS: Emerging equity markets may be subject to custodial and political risks and volatility. Investment in foreign currencies entails exchange risks. EQUITIES: Investments may be volatile and may fluctuate with market conditions and the performance of individual companies or the broader equity market. MANAGER: Investment performance depends on the investment management team and its investment strategies. If the strategies do not perform as expected, if opportunities to implement them do not arise or if the team does not implement its investment strategies successfully, a fund may underperform or experience losses. SMALL AND MID-CAP COMPANY: Small and mid-cap companies' valuations may be more volatile than those of large-cap companies. They may also be less liquid. Please refer to the Fund offering documents for additional information on the risks associated with investing.

Translation (ENES, 2021-07-31):
# POSICIONAMIENTO Y PERSPECTIVA DEL FONDO
- En lo que respecta al FinTech Fund, dividimos la cartera en tres conjuntos de oportunidades: pagos, infraestructura tecnológica y digitalización de los servicios financieros. Actualmente, el segmento de pagos representa en torno al 43% de la exposición de la cartera, el segmento de infraestructura tecnológica un 34% y el segmento de digitalización de servicios financieros un 23%.
- Si bien las subidas de tipos de interés suelen indicar que la economía se está consolidando, somos conscientes de que representan uno de los principales focos de preocupación de los inversores en un sector de gran crecimiento como lo es el compuesto por compañías fintech. En ocasiones, la posibilidad de un aumento de tipos ha dado lugar a cierta dispersión de rentabilidades entre las empresas de servicios financieros tradicionales y las compañías de mayor crecimiento que apuestan por redefinir este sector. A pesar de esta dinámica, creemos que el impacto de las subidas de tipos en nuestra cartera es mucho más moderado. Por ejemplo, una mejora de los mercados finales de los consumidores y una mayor inflación pueden ser aspectos positivos para empresas del sector de los pagos que registren un gran crecimiento, ya que sus ingresos están ligados a los volúmenes totales de pagos y estos aumentan con la inflación. Cuando los bancos y otros proveedores de servicios financieros tradicionales se benefician de subidas de tipos, son más propensos a gastar en iniciativas que apuesten por la tecnología y la digitalización, lo que a su vez beneficia a algunas de nuestras empresas de infraestructuras tecnológicas de crecimiento más rápido, responsables de facilitar estos servicios.
- A nuestro juicio, el panorama de las empresas del sector fintech sigue siendo positivo a medida que avanza el segundo semestre de 2021. Pese a la reciente volatilidad, los fundamentales del sector continúan siendo muy estables. El equipo seguirá buscando oportunidades para aprovechar la volatilidad del mercado y la rotación sectorial de modo que se obtengan aún mejores resultados dadas las características de crecimiento secular de la cartera.

1 LOS RESULTADOS PASADOS NO SON NECESARIAMENTE INDICATIVOS DE RESULTADOS FUTUROS, Y UNA INVERSIÓN PUEDE PERDER
VALOR. La rentabilidad del fondo está basada en la clase de acciones USD N Acc Unhdg (neta de comisiones). Por tanto, la rentabilidad de otras clases de acciones podría ser inferior. Las opiniones que se expresan en el presente documento deben interpretarse en el contexto del objetivo de inversión del fondo, y no como recomendaciones ni asesoramiento.
RIESGOS	
CAPITAL: Los mercados de inversión están sujetos a riesgos económicos, regulatorios, políticos y de confianza de mercado. Antes de invertir, todos los inversores deben considerar los riesgos que pueden afectar a su capital. El valor de su inversión puede pasar a ser mayor o menor con respecto al momento de la inversión original. El fondo puede experimentar una volatilidad elevada ocasionalmente. CONCENTRACIÓN: La concentración de las inversiones en valores, sectores o industrias, o regiones geográficas puede afectar a la rentabilidad. DIVISAS: El valor del fondo puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio. El riesgo cambiario no cubierto puede someter al fondo a una volatilidad significativa. DERIVADOS: Los derivados pueden ofrecer una mayor exposición al mercado que el efectivo desembolsado o depositado al formalizar una transacción (a menudo se denomina «apalancamiento»). Las fluctuaciones del mercado pueden dar lugar, por tanto, a pérdidas que superen el importe original invertido. Los derivados pueden resultar difíciles de valorar. Los derivados también pueden utilizarse para gestionar el riesgo y la cartera de forma eficiente, pero la exposición puede diferir cuando estos se utilizan como cobertura. MERCADOS EMERGENTES: Los mercados de renta variable emergentes pueden experimentar volatilidad y estar expuestos a riesgos políticos y de depositaría. La inversión en divisa extranjera entraña riesgos de tipo de cambio.
RENTA VARIABLE: Las inversiones pueden ser volátiles y fluctuar en función de las condiciones del mercado y del desempeño de cada compañía o del mercado de renta variable en su conjunto. GESTIÓN: El desempeño de la inversión depende del equipo de gestión de inversiones y de sus estrategias de inversión. Si las estrategias no funcionan como se espera, si no surgen oportunidades para aplicarlas o si el equipo no aplica sus estrategias de inversión con éxito, el fondo podría obtener una rentabilidad por debajo de la del índice de referencia o sufrir pérdidas. COMPAÑÍAS DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN: Las valoraciones de compañías de pequeña y mediana capitalización pueden ser más volátiles que las de las compañías de gran capitalización. También pueden ser menos líquidas. Consulte los documentos de oferta del fondo para obtener información adicional sobre los riesgos asociados con una inversión en el mismo.