##### Afin de limiter les risques, la Société veillera à ce que des instruments dérivés échangés de gré à gré bilatéraux soient négociés en application des critères suivants :
- Seules les contreparties les mieux notées sont sélectionnées pour la négociation d’instruments dérivés de gré à gré. En principe, la contrepartie de l’instrument dérivé de gré à gré bilatéral doit posséder une note de crédit de qualité Investissement auprès de Fitch, Moody’s et/ou Standard & Poor’s, être constituée sous le statut de société à responsabilité limitée et avoir le siège social de sa société mère situé dans un pays de l’OCDE ;
- Les instruments dérivés de gré à gré bilatéraux ne sont négociés que s’ils sont régis par un cadre légal solide, généralement un contrat-cadre International Swap and Derivative Association Inc. (ISDA) et un Credit Support Annex (CSA) ;
- À l’exception des contrats à terme sur devises de courte durée utilisés pour couvrir des Classes d’Actions, les instruments dérivés financiers de gré à gré bilatéraux doivent être couverts par une garantie (« collatéral ») calculée en fonction de la fréquence de publication de la VNI ;
- la solvabilité des contreparties doit être réévaluée au moins une fois par an ;
- Toutes les politiques relatives à la négociation des instruments dérivés bilatéraux de gré à gré doivent être passées en revue au moins annuellement ;
- le risque de contrepartie vis-à-vis d’une seule et même contrepartie ne peut pas dépasser 5 % ou 10 % de l’actif net, tel que défini au point 2 de la Section B « Limites d’investissement » du Chapitre III « Restrictions d’investissement ».
- Risque de règlement : le risque de règlement désigne le non-règlement d’un instrument dérivé dans les délais convenus, ce qui a pour effet d’aggraver le risque de contrepartie avant le règlement et, potentiellement, de donner lieu à des coûts d’emprunt qui n’auraient pas été encourus dans le cas contraire. En l’absence de règlement, la perte subie par le Compartiment sera égale à la différence entre la valeur du contrat initial et celle du contrat de substitution. Si la transaction initiale n’est pas remplacée, la perte subie par le Compartiment sera égale à la valeur du contrat à la date à laquelle il devient nul et non avenu.
- Autres risques : les autres risques liés à l’utilisation d’instruments dérivés comprennent le risque d’erreur d’évaluation ou d’évaluation incorrecte. Certains instruments dérivés, notamment les instruments dérivés de gré à gré, n’ont pas de prix observables en bourse et impliquent donc l’utilisation de formules, avec les prix des titres ou des indices sous-jacents obtenus auprès d’autres sources de données sur les prix du marché. Les options de gré à gré impliquent l’utilisation de modèles, fondés sur des hypothèses, ce qui accroît le risque d’erreurs d’évaluation. Une valorisation erronée pourrait donner lieu à des paiements au comptant excessifs au profit de contreparties ou à une perte de valeur pour les Compartiments. Les instruments dérivés ne sont pas toujours parfaitement ni même étroitement corrélés avec la valeur des actifs, des taux ou des indices qu’ils sont censés répliquer. Par conséquent, l’utilisation d’instruments dérivés par un Compartiment ne constituera pas toujours un moyen efficace pour atteindre l’objectif d’investissement du Compartiment et pourra même parfois être contre- productive. Dans des situations défavorables, l’utilisation d’instruments dérivés par des Compartiments peut devenir inefficace et ces Compartiments risquent de subir des pertes importantes.

Translation (FRES, 2021-03-10):
##### A fin de mitigar el riesgo, la Sociedad se asegurará de que la negociación de instrumentos derivados OTC bilaterales se realice según los siguientes criterios:
- únicamente se seleccionarán contrapartes de alta calidad para negociar instrumentos derivados OTC bilaterales. En principio, una contraparte derivada OTC bilateral debe tener al menos una calificación de grado de inversión de Fitch, Moody’s y/o Standard & Poor’s, estar estructurada como una sociedad pública de responsabilidad limitada y tener su oficina matriz ubicada en los países de la OCDE.
- Los derivados OTC bilaterales solo se negocian si están cubiertos por un marco jurídico sólido, generalmente un contrato marco con International Swap and Derivative Association Inc. (ISDA) y con un Credit Support Annex (CSA).
- salvo los contratos de divisas a corto plazo utilizados con fines de cobertura de las Clases de Acciones, los instrumentos derivados OTC bilaterales deberán estar cubiertos por un proceso de garantía realizado con la misma frecuencia de cálculo del valor liquidativo;
- la solvencia de las contrapartes deberá evaluarse como mínimo una vez al año;
- todas las políticas relacionadas con la negociación de instrumentos derivados OTC bilaterales deberán revisarse al menos una vez al año;
- el riesgo de contraparte de una única contraparte se maximiza al 5 o 10 % del patrimonio neto, tal como se establece en el Capítulo III«Restricciones a la inversión», apartado B «Límites de inversión», punto 2.
- Riesgo de liquidación: El riesgo de liquidación se produce cuando un instrumento derivado no se liquida de forma periódica, por loque aumenta el riesgo de contraparte antes de la liquidación y es posible que incurra en riesgos de financiación que, de otro modo, no se producirían. Si nunca se produce la liquidación, las pérdidas en las que incurrirá el Subfondo serán equivalentes a la diferencia en el valor entre el contrato original y los contratos de sustitución. Si la transacción original no se sustituye, la pérdida sufrida por el Subfondo será equivalente al valor del contrato en el momento en el que sea nulo.
- Otros riesgos: Otros riesgos derivados del uso de instrumentos derivados incluyen el riesgo de una fijación de precios errónea o una valoración inadecuada. Algunos instrumentos derivados, especialmente los instrumentos derivados OTC, tienen precios que no son observables en una bolsa e implican el uso de fórmulas en las que los precios de los valores subyacentes o los índices de referencia se obtienen de otras fuentes de datos sobre precios de mercado. Las opciones OTC conllevan el uso de modelos, con suposiciones, lo que aumenta el riesgo de errores de tarificación. Las valoraciones inadecuadas pueden dar lugar a mayores exigencias de pago de efectivo para las contrapartes o a una pérdida de valor para los Subfondos. Los instrumentos derivados no siempre están estrechamente relacionados o reproducen con exactitud el valor de los activos, los tipos o los índices que se supone que deben reproducir. En consecuencia, es posible que el uso de instrumentos derivados del Subfondo no sea una técnica efectiva para perseguir el objetivo de inversión del Subfondo y, en algunas ocasiones, puede ser contraproducente. En situaciones adversas, el uso de instrumentos derivados del Subfondo puede no ser eficaz y los Subfondos pueden sufrir pérdidas significativas.