On 31 December 2020, the UK withdrew as a member of the EU and a party to the Treaty on European Union and its successor treaties (“Brexit”). On December 24, 2020, the UK and the EU reached a Trade and Cooperation Agreement (together with relevant annexes and ancillary agreements, the “Agreement”) which took effect at 11:00 p.m. GMT on December 31, 2020. The Agreement is not exhaustive and, apart from some limited exceptions, does not include arrangements with respect to financial services. The UK and the EU have therefore agreed to continue additional negotiations with respect to financial services, but uncertainty remains regarding whether the UK and EU will conclude agreements establishing relevant legal bases for the cross- border provision of financial services, and/or whether legal “equivalence” decisions will be issued. The UK’s regulatory authority, the FCA, published a number of onshoring instruments, Temporary Transitional Power directions and related guidance that apply to the UK following Brexit directing that, until March 31, 2022, firms must either comply with regulatory obligations that applied to them before 11:00
p.m. GMT on December 31, 2020, or with the onshored regulatory obligations.
The outcome of the referendum has caused significant uncertainty and may cause disruption, in particular, with regards to the functioning of European markets, including the ease, cost, ability and willingness of persons to trade and invest within Europe, the scope and functioning of European legal and regulatory frameworks (including with respect to the regulation of alternative investment fund managers and the distribution and marketing of alternative investment funds), the nature and scope of the regulation of the provision of financial services within, and to, persons in Europe and the nature and scope of industrial, trade, immigration and other governmental policy pursued within Europe. More specifically, the costs of trading may increase if there is less market functionality (including the potential need for the Fund to appoint additional counterparties). These effects may persist
for some time.
Brexit may have other consequences, including a recession of the UK economy, down-grading of the UK’s credit rating, and an increased likelihood of pro-independence movements in Scotland and other parts of the UK taking steps to secede from the UK. The volatility and uncertainty caused by Brexit may adversely affect the value of the Fund’s investments, the Net Asset Value of the Fund and the liquidity and trading of the Fund.
- Smaller Companies RiskInvestments in smaller companies offers the possibility of higher return but also involve a higher degree of risk than investment in well established, larger companies. The shares of smaller companies can be more volatile which may lead to increased volatility in the price of the Units of a Sub-Fund.
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#### Military Conflict Risk

Translation (ENES, 2022-09-23):
El 31 de diciembre de 2020, el Reino Unido dejó de ser miembro de la UE y parte en el Tratado de la Unión Europea y los tratados sucesores ("Brexit"). El 24 de diciembre de 2020, el Reino Unido y la UE alcanzaron un Acuerdo de Comercio y Cooperación (junto con los correspondientes anexos y acuerdos accesorios, el "Acuerdo") que entró en vigor a las
23.00 horas GMT del 31 de diciembre de 2020. El Acuerdo no tiene carácter exhaustivo y, salvo un número reducido de excepciones, no incluye disposiciones relativas a los servicios financieros. Por tanto, el Reino Unido y la UE acordaron celebrar nuevas negociaciones sobre estos servicios, aunque sigue habiendo incertidumbre respecto a si ambas partes llegarán a acuerdos que establezcan las bases jurídicas pertinentes para la prestación transfronteriza de servicios financieros y sobre si se adoptarán decisiones legislativas de "equivalencia". La FCA, autoridad reguladora británica, publicó una serie de instrumentos de adaptación al contexto del Reino Unido de la legislación de la UE (onshoring), disposiciones transitorias (Temporary Transitional Power) y orientaciones conexas de aplicación en el Reino Unido tras el Brexit que establecían que, hasta el 31 de marzo de 2022, las empresas deben cumplir bien con las obligaciones normativas que les eran aplicables antes de las 23.00 horas GMT del 31 de diciembre de 2020, bien con las obligaciones normativas adaptadas al contexto del Reino Unido.
El resultado del referéndum ha generado una enorme incertidumbre y podría provocar distorsiones, especialmente en lo que se refiere al funcionamiento de los mercados europeos, como por ejemplo, la facilidad, el coste, la capacidad y la voluntad de las personas de realizar operaciones comerciales e invertir en Europa, el ámbito de aplicación y el funcionamiento de los marcos jurídicos y regulatorios europeos (incluido, en relación con la regulación de los gestores de fondos de inversión alternativa y la distribución y comercialización de fondos de inversión alternativa), la naturaleza y el ámbito de aplicación de la reglamentación sobre la prestación de servicios financieros dentro de Europa y a residentes en Europa, y la naturaleza y el
ámbito de aplicación de las políticas públicas en materia industrial, de comercio, inmigración y de otro tipo que se lleven a cabo en Europa. Más concretamente, los costes de negociación pueden incrementarse si la funcionalidad del mercado disminuye (pudiendo incluso ser necesario que el Fondo designe contrapartes adicionales). Estos efectos pueden continuar durante algún tiempo.
El Brexit puede tener otras consecuencias, incluida una recesión de la economía británica, la rebaja de la calificación crediticia del Reino Unido y una mayor probabilidad de que los movimientos a favor de la independencia de Escocia y otras partes del país tomen medidas para separarse del Reino Unido. La volatilidad y la incertidumbre que genera el Brexit pueden afectar negativamente al valor de las inversiones del Fondo, a su patrimonio neto y a su liquidez y negociación.
- Riesgo de inversión en pequeñas empresasLas inversiones en pequeñas empresas ofrecen la posibilidad de obtener rentabilidades más elevadas, pero también conllevan un mayor riesgo que la inversión en empresas consolidadas de mayor tamaño. Las acciones de las pequeñas empresas pueden ser más inestables, con el consiguiente riesgo de mayor volatilidad en el precio de las Participaciones de un Subfondo.
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#### Riesgo de conflictos armados