# Investment policy
| 1 | 2* | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
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Minimum recommended investment period:
Carmignac Sécurité posted a return of +0.22% (A EUR Acc units – FR0010149120) in 2021, beating its reference indicator (ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)), which fell by 0.71%.

## Fund commentary
2021 was a year of two halves. We first saw a strong post-pandemic bounce, before a stall and then decline in the latter part of the year. The markets were initially supported by high vaccine rollout, as well as better-than- expected economic indicators and corporate results. Yield curves steepened on the theme of reflation and economic recovery, while central banks increased their support for the economy.
During the first half of the year, the Fund was actively managed through the strengthening of our credit exposure, active management of our positions in Italy, and our CLOs (collateralised loan obligations). The primary market revealed some interesting opportunities on the best rated, short-dated bonds. However, the Fund maintained a short bias on bonds, concentrated on economies at a more advanced stage of the cycle (United States, United Kingdom and Norway) as well as some Eastern European countries (Czech Republic and Poland). This active management enabled the Fund to withstand the rise in yields while benefiting from carry and, to a lesser extent, capital gains on our credit portfolio.
In the second half of the year, companies began to see a sharp increase in logistics costs and higher commodity prices, fuelling fears of a continued rise in inflation. In this context, the US Federal Reserve’s position also changed marginally in August, with the announcement of future tapering (gradual reduction of monetary easing) but without any indication of a precise timeframe. The complex situation in China, fallout from the crisis of China's largest property developer (Evergrande), and supply chain bottlenecks, made bond markets even more volatile.
Management of modified duration was key during this period. We initially increased it by reducing our short positions on UK debt and strengthening our positions on the “semi-core” Eurozone countries such as Italy and Greece. We then chose to reduce modified duration further by gradually selling Italian government bond positions following discussions on the scheduled end of the ECB’s pandemic emergency purchase programme (PEPP), which could weaken the most indebted countries and then “core” bonds (US, UK and France). The credit portfolio remained fairly stable, keeping a substantial allocation to securities with maturities of less than 7 years.
From November onwards, with the emergence of the Omicron variant and despite strong PMI data (index reflecting manufacturing activity) and persistently high inflation, sovereign yields fell again before resuming their upward trend in December. Risky assets suffered, with a significant widening of spreads for both corporate and financial issuers damaging the performance of our portfolio, before a recovery in December.
The Fund nonetheless took advantage of higher yields to gradually increase its exposure to credit and emerging market debt. However, to counterbalance this increase in the portfolio’s spread products, two major steps were taken: an increase in cash holdings to reduce portfolio volatility, alongside a reduction in the portfolio’s overall modified duration by scaling back exposure to peripheral countries, as the end of ECB purchases is likely to work against them. We also remained short on core debt, most notably that of the United States and Eurozone.

## Table showing the annual performance of the different Carmignac Sécurité units over 2021
| Units | ISIN | Currency | Performance 2021 | Reference indicator* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149120 | EUR | 0.22% | -0.71% |

| A EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | 0.22% | -0.71% |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | 0.89% | -0.71% |

Past performance is not an indication of future results. Performance is shown net of fees (excluding any entry charges applied by the distributor).
*ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government Index (EUR)

## Main changes to the portfolio during the year
| Holding | Movement (“Accounting currency”) |
| --- | --- |
| Acquisitions | Disposals |
| ALLEMAGNE 0.5% 15-04-30 IND | 367,582,127.15 | 369,838,887.36 |
| BELGIUM GOVERNMENT BOND 0.0% 22-10-31 | 362,539,900.00 | 361,566,368.89 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.95% 01-12-31 | 299,475,952.35 | 301,211,480.00 |
| ITAL BUON POL 1.6% 01-06-26 | 157,712,008.56 | 370,316,478.12 |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.125% 15-01-31 | 264,055,748.21 | 260,253,327.43 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 472,221,723.99 | 0.00 |
| UNITED KINGDOM GILT 0.375% 22-10-26 | 275,286,202.28 | 195,007,568.41 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 01-02-26 | 167,221,239.90 | 265,740,196.80 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 0.9% 12-10-35 | 202,578,646.96 | 194,408,499.33 |
| ITALIE 6,50%97-27 TBO | 195,170,162.80 | 190,881,160.42 |


## Efficient portfolio and financial derivative management techniques
- EXPOSURE OBTAINED THROUGH EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021
- Exposure obtained through efficient management techniques: 0.00o Securities lending: 0.00o Securities borrowing: 0.00o Reverse repurchase agreements: 0.00o Repurchase agreements: 0.00
- Exposure to underlying instruments achieved through financial derivatives: 4,370,580,324.72o Forward exchange contracts: 506,735,546.54o Futures: 1,545,167,925.41o Options: 0.00o Swap: 2,318,676,852.77
- IDENTITY OF COUNTERPARTY/COUNTERPARTIES TO EFFICIENT PORTFOLIO MANAGEMENT TECHNIQUES AND FINANCIAL DERIVATIVES AT 31 DECEMBER 2021

| Efficient management techniques | Financial derivatives (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANCE |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| NATWEST MARKETS N.V. |
| NEWEDGE GROUP |
| SOCIETE GENERALE SA |
| UBS EUROPE SE |

(*) Except listed derivatives
FINANCIAL GUARANTEES RECEIVED BY THE FUND IN ORDER TO REDUCE COUNTERPARTY RISK AT 31 DECEMBER 2021
| Types of instrument | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| Efficient management techniques |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| . Cash (*) | 0.00 |
| Total | 0.00 |
| Financial derivatives |  |
| . Term deposits | 0.00 |
| . Equities | 0.00 |
| . Bonds | 0.00 |
| . UCITS | 0.00 |
| Cash | 4,260,000.00 |
| Total | 4,260,000.00 |

(*) The Cash account also includes cash resulting from repurchase agreements.
INCOME AND OPERATING EXPENSES ARISING FROM EFFICIENT MANAGEMENT TECHNIQUES FROM 1 JANUARY 2021 TO 31 DECEMBER 2021
| Income and operating expenses | Amount in portfolio currency |
| --- | --- |
| . Income (*) | 0.00 |
| . Other income | 0.00 |
| Total income | 0.00 |
| . Direct operating expenses | 0.00 |
| . Indirect operating expenses | 0.00 |
| . Other expenses | 0.00 |
| Total expenses | 0.00 |

(*) Income from lending and repurchase agreements

## Transparency of securities financing transactions and the reuse of financial instruments

## pursuant to the SFTR in the fund’s currency of account (EUR)
The fund took no part in any trades covered by the SFTR during the year.

Translation (ENES, 2021-12-31):
# Política de inversión
| 1 | 2* | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
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Horizonte de inversión mínimo recomendado:
En 2021, Carmignac Sécurité registró una rentabilidad positiva del +0,22% (Participación A EUR Acc – FR0010149120), un dato superior al resultado de su indicador de referencia, el ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government (EUR), que cedió un -0,71%.

## Comentario de gestión
El año 2021 puede dividirse en dos periodos distintos. En la primera parte del año asistimos a un fuerte repunte pospandémico, que acabó estancándose y tendiendo a la baja en la segunda parte del año. Durante esta primera mitad del año, los mercados se vieron respaldados por la dinámica de las cifras de vacunación, los indicadores económicos y unas publicaciones de resultados empresariales mejores de lo esperado. Las curvas de tipos se pronunciaron como consecuencia del tema de la reflación y la recuperación económica, al tiempo que los bancos centrales reforzaron su apoyo a la economía.
Así pues, en este primer semestre, el Fondo se gestionó activamente a través del refuerzo de nuestra exposición al crédito, así como de una gestión activa de nuestras posiciones en Italia y nuestras obligaciones garantizadas por préstamos (CLO). De hecho, el mercado primario ofreció oportunidades interesantes en los bonos de mayor calificación y a corto plazo. En cambio, el Fondo mantuvo un sesgo corto en los tipos de las economías que se hallaban en una fase más avanzada del ciclo (Estados Unidos, Reino Unido y Noruega), así como de algunos países de Europa del Este (República Checa y Polonia). Esta gestión activa permitió al Fondo capear la subida de los tipos de interés, al tiempo que se benefició del «carry» y, en menor medida, de las ganancias de capital de nuestro componente de crédito.
En la segunda mitad del año, las empresas empezaron a observar un fuerte aumento de los costes logísticos, así como una subida de los precios de las materias primas, lo que hizo temer un incremento persistente de la inflación. En este contexto, la postura de la Fed también cambió ligeramente en agosto, con el anuncio de una próxima retirada de los estímulos, sin indicar, no obstante, un calendario preciso. Además, la compleja situación en China, las consecuencias de la crisis del mayor promotor inmobiliario chino (Evergrande) y los cuellos de botella en las cadenas de suministro intensificaron la volatilidad en los mercados de renta fija.
Durante este periodo, la gestión de la sensibilidad a los tipos de interés resultó clave. Efectivamente, en un primer momento aumentamos nuestra sensibilidad reduciendo nuestras posiciones vendedoras en los tipos del Reino Unido y aumentando nuestras posiciones en la deuda pública de los países «semicentrales» de la zona euro (como Italia y Grecia). A continuación, optamos por volver a reducir la sensibilidad a través de la venta gradual de las posiciones en deuda pública italiana tras los debates sobre el final previsto del programa de compras de emergencia en caso de pandemia (PEPP) del BCE, que podría debilitar a los países más endeudados y, con posterioridad, de los tipos «centrales» (Estados Unidos, Reino Unido y Francia). En cuanto al crédito, la cartera se mantuvo bastante estable y mantuvo una importante asignación a valores con vencimiento inferior a 7 años.
A partir de noviembre, con la aparición de la variante ómicron y a pesar de la solidez de los datos del PMI (índice que refleja la actividad manufacturera) y de una inflación persistentemente elevada, los rendimientos de la deuda soberana volvieron a caer para luego retomar la trayectoria alcista en diciembre. Los activos de riesgo se resintieron, con una importante ampliación de los diferenciales de crédito de los emisores corporativos y financieros que penalizó la rentabilidad de nuestra cartera, antes de experimentar una recuperación en diciembre.
En este contexto, el Fondo logró sacar partido de esta subida de los rendimientos para aumentar progresivamente su exposición al crédito y a la deuda de los mercados emergentes. Sin embargo, para contrarrestar este aumento de los productos de diferenciales en la cartera, se adoptaron dos medidas
importantes: un aumento de la liquidez para reducir la volatilidad de la cartera y una reducción de la sensibilidad global de la cartera, mediante el recorte de nuestra exposición a los países periféricos, ya que el fin de las compras del Banco Central Europeo debería perjudicarlos, y el mantenimiento de una exposición negativa a los tipos de interés de los países centrales, con Estados Unidos y la zona euro a la cabeza.

## Cuadro resumen de la rentabilidad anual de las diferentes participaciones de Carmignac Sécurité durante el año 2021
| Participación | ISIN | Divisa | Rentabilidad 2021 | Indicador de referencia* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0010149120 | EUR | 0,22% | -0,71% |
| A EUR YDIS | FR0011269083 | EUR | 0,22% | -0,71% |
| A USD ACC HDG | FR0011269109 | USD | 0,89% | -0,71% |

Las rentabilidades históricas no garantizan los resultados futuros. Estas se presentan netas de gastos (salvo los posibles ga stos de entrada cobrados por el distribuidor).
* ICE BofA ML 1-3 Y Euro All Government (EUR)

## Principales movimientos en la cartera durante el ejercicio
| Títulos | Movimientos («Moneda base») |
| --- | --- |
| Adquisiciones | Enajenaciones |
| ALLEMAGNE 0.5% 15-04-30 IND | 367.582.127,15 | 369.838.887,36 |
| BELGIUM GOVERNMENT BOND 0.0% 22-10-31 | 362.539.900,00 | 361.566.368,89 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.95% 01-12-31 | 299.475.952,35 | 301.211.480,00 |
| ITAL BUON POL 1.6% 01-06-26 | 157.712.008,56 | 370.316.478,12 |
| UNITED STATES TREAS INFLATION BONDS 0.125% 15-01-31 | 264.055.748,21 | 260.253.327,43 |
| ITAL BUON ORDI DEL ZCP 14-11-22 | 472.221.723,99 | 0,00 |
| UNITED KINGDOM GILT 0.375% 22-10-26 | 275.286.202,28 | 195.007.568,41 |
| ITALY BUONI POLIENNALI DEL TESORO 0.5% 01-02-26 | 167.221.239,90 | 265.740.196,80 |
| PORTUGAL OBRIGACOES DO TESOURO OT 0.9% 12-10-35 | 202.578.646,96 | 194.408.499,33 |
| ITALIE 6,50%97-27 TBO | 195.170.162,80 | 190.881.160,42 |


## Técnicas de gestión eficaz de la cartera e instrumentos financieros derivados
- EXPOSICIÓN OBTENIDA A TRAVÉS DE LAS TÉCNICAS DE GESTIÓN EFICAZ DE LA CARTERA Y DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS A 31/12/2021
	- Exposición obtenida a través de las técnicas de gestión eficaz: 0,00o Préstamos de valores: 0,00o Empréstito de valores: 0,00o Operaciones con pacto de recompra: 0,00o Operaciones con pacto de recompra inversa: 0,00

- Exposición a los subyacentes afectados a través de los instrumentos financieros derivados: 4.370.580.324,72o Operaciones a plazo sobre divisas: 506.735.546,54o Futuros: 1.545.167.925,41o Opciones: 0,00o Swaps: 2.318.676.852,77
- IDENTIDAD DE LA(S) CONTRAPARTE(S) EN LAS TÉCNICAS DE GESTIÓN EFICAZ DE LA CARTERA Y LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS A 31/12/2021

| Técnicas de gestión eficaz | Instrumentos financieros derivados (*) |
| --- | --- |
|  | BNP PARIBAS FRANCE |
| CACEIS BANK, LUXEMBOURG BRANCH |
| CREDIT AGRICOLE CIB |
| NATWEST MARKETS N.V. |
| NEWEDGE GROUP |
| SOCIETE GENERALE SA |
| UBS EUROPE SE |

(*) Salvo los derivados cotizados
GARANTÍAS FINANCIERAS RECIBIDAS POR LA IIC PARA REDUCIR EL RIESGO DE CONTRAPARTE A 31/12/2021
| Tipos de instrumentos | Importe en divisas de la cartera |
| --- | --- |
| Técnicas de gestión eficaz |  |
| . Depósitos a plazo | 0,00 |
| . Acciones | 0,00 |
| . Obligaciones | 0,00 |
| . IIC | 0,00 |
| . Efectivo (*) | 0,00 |
| Total | 0,00 |
| Instrumentos financieros derivados |  |
| . Depósitos a plazo | 0,00 |
| . Acciones | 0,00 |
| . Obligaciones | 0,00 |
| . IIC | 0,00 |
| Efectivo | 4.260.000,00 |
| Total | 4.260.000,00 |

(*) La partida de efectivo incluye también la tesorería resultante de las operaciones con pacto de recompra inversa.
D) INGRESOS Y GASTOS OPERATIVOS VINCULADOS A LAS TÉCNICAS DE GESTIÓN EFICAZ DEL 01/01/2021 AL 31/12/2021
| Ingresos y gastos operativos | Importe en divisas de la cartera |
| --- | --- |
| . Ingresos (*) | 0,00 |
| . Otros ingresos | 0,00 |
| Ingresos totales | 0,00 |
| . Gastos operativos directos | 0,00 |
| . Gastos operativos indirectos | 0,00 |
| . Otros gastos | 0,00 |
| Gastos totales | 0,00 |

(*) Ingresos percibidos por operaciones de préstamo y con pacto de recompra

## Transparencia de las operaciones de financiación de valores y de la reutilización de los instrumentos financieros (Reglamento SFTR) en la moneda base la IIC (EUR)
En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas al Reglamento SFTR.