## High Yield Securities Risk
High yield securities (sometimes referred to as "junk bonds") are debt securities that are rated below investment grade, are unrated and deemed by the relevant Sub-Adviser to be below investment grade, or are in default at the time of purchase. These securities are regarded as being predominately speculative as to the issuer's ability to make payments of principal and interest and have a much greater risk of default (or in the case of bonds currently in default, of not returning principal) and may be more volatile than higher-rated securities of similar maturity. The risk of loss due to default by these issuers is significantly greater because high yield securities generally are unsecured and frequently are subordinated to the prior payment of senior indebtedness. The market values of certain of these securities also tend to be more sensitive to individual corporate developments and changes in economic conditions than higher quality bonds. Issuers of high yield debt securities may be highly leveraged and may not
have available to them more traditional methods of financing. An economic recession may adversely affect an issuer's financial condition and the market value of high yield debt securities issued by such entity. The issuer's ability to service its debt obligations may be adversely affected by specific issuer developments, or the issuer's inability to meet specific projected business forecasts, or the unavailability of additional financing. In the event of bankruptcy of an issuer, the relevant Sub-Fund may experience losses and incur costs. The value of these securities can be affected by overall economic conditions, interest rates, and the creditworthiness of the individual issuers. Additionally, these securities may be less liquid and more difficult to value than higher-rated securities. If an issuer of high yield securities calls the obligation for redemption, a Sub-Fund may have to replace the security with a lower yielding security, resulting in a decreased return for investors. Also, as the principal value of bonds moves inversely with movements in interest rates, in the event of rising interest rates the value of the securities held by a Sub-Fund may decline proportionately more than a portfolio consisting of higher rated securities. If a Sub-Fund experiences unexpected net redemptions, it may be forced to sell its higher rated bonds, resulting in a decline in the overall credit quality of the securities held by the Sub-Fund and increasing the exposure of the Sub-Fund to the risks of lower rated securities.
Although a truly diversified global portfolio should include a certain level of exposure to high yield bonds, an investment in any one high yield bond Sub-Fund should not constitute a substantial portion of any investor's portfolio and may not be appropriate for all investors.

Translation (ENIT, 2022-01-01):
## Rischio dei titoli ad alto rendimento
I titoli ad alto rendimento (definiti talvolta “junk bond”, ossia obbligazioni spazzatura) sono titoli che hanno un rating inferiore a investment grade, sono privi di rating e ritenuti dal Sub-consulente pertinente di qualità inferiore a investment grade, oppure in default al momento dell’acquisto. Questi titoli sono considerati prevalentemente speculativi per quanto riguarda la capacità dell’emittente di effettuare i pagamenti di capitale e interessi e presentano un rischio di insolvenza decisamente più elevato (ovvero, nel caso di obbligazioni al momento in default, di mancata restituzione del capitale) e possono essere più volatili dei titoli aventi scadenza analoga e rating superiore. Il rischio di perdita a causa dell’insolvenza di questi emittenti è notevolmente più elevato perché i titoli ad alto rendimento sono generalmente non garantiti e spesso subordinati al previo pagamento del debito senior. I valori di mercato di alcuni di questi titoli tendono inoltre a essere più sensibili a singoli sviluppi societari e mutamenti delle condizioni economiche rispetto alle obbligazioni di qualità superiore. Gli emittenti di titoli di debito ad alto rendimento possono essere estremamente indebitati e potrebbero non avere accesso a metodi di finanziamento più tradizionali. Una recessione economica può incidere negativamente sulla condizione finanziaria di un emittente e sul valore di mercato dei titoli ad alto
rendimento da esso emessi. La capacità dell’emittente di servire le sue obbligazioni di debito può risentire sfavorevolmente di sviluppi specifici per l’emittente, o dell’incapacità dell’emittente di rispettare particolari previsioni economiche ovvero dell’indisponibilità di ulteriori finanziamenti. In caso di fallimento di un emittente, il Comparto pertinente può registrare perdite e sostenere costi. Il valore di questi titoli può essere influenzato dalle condizioni economiche generali, dai tassi d’interesse e dall’affidabilità creditizia dei singoli emittenti. Questi titoli possono inoltre essere meno liquidi e più difficili da valutare rispetto ai titoli di rating più elevato. Se un emittente di titoli ad alto rendimento richiama le obbligazioni a fini di rimborso, un Comparto può trovarsi nella necessità di sostituire il titolo con un altro titolo di rendimento inferiore, riducendo in tal modo il rendimento per gli investitori. Inoltre, poiché il valore nominale delle obbligazioni si muove inversamente ai movimenti dei tassi d’interesse, in caso di aumento dei tassi d’interesse il valore dei titoli detenuti da un Comparto potrebbe calare in modo proporzionalmente più elevato rispetto a un portafoglio costituito da titoli di rating superiore. Se un Comparto si trova a far fronte a rimborsi netti imprevisti, può essere costretto a vendere le sue obbligazioni di rating più elevato, riducendo così la qualità di credito complessiva dei titoli da esso detenuti e incrementando la sua esposizione ai rischi dei titoli di rating inferiore.
Sebbene un portafoglio globale realmente diversificato debba includere un certo livello di esposizione alle obbligazioni ad alto rendimento, gli investimenti in un Comparto che opera in obbligazioni ad alto rendimento non devono rappresentare una quota significativa del portafoglio di un investitore e potrebbero non essere appropriati a tutti gli investitori.