Indeed, when there are significant subscriptions to or redemptions from the Sub-Fund, the manager must invest/disinvest the corresponding amounts, thus generating large transactions which may entail variable transaction fees depending on the asset types concerned.
These fees are mainly taxes on certain markets and execution fees billed by brokers. These fees can be fixed amounts or variable in proportion to the volumes traded and/or take the form of the difference between the bid or ask prices for a financial instrument on the one hand and the valuation or average price on the other (typical situation in bond trading for example).
The goal of the Anti-Dilution Mechanism is therefore to have these costs borne by the investors at the origin of the subscription/redemption transactions concerned and to protect existing investors.
In practice, on valuation dates when the difference between the amount of subscriptions and the amount of redemptions of a Sub-Fund (representing the net transactions) exceeds a threshold set beforehand by the Board of Directors, the Board reserves the right:
- to assess the net asset value by adding a fixed percentage for fees and charges to the NAV (for net subscriptions) or deducting this percentage from the NAV (for net redemptions) with this percentage for fees and charges corresponding to market practice when buying or selling securities, i.e. the Swing Pricing mechanism;
- value the securities portfolio of this Sub-Fund on the basis of buying or selling prices or by setting spreads at a level representative of the market in question (in the case, respectively, of net inflows or net outflows), i.e. the Bid/Ask Mechanism.

Translation (ENES, 2022-07-01):
De hecho, cuando se reciben órdenes de suscripción o reembolso del subfondo por valores elevados, el gestor debe invertir/desinvertir los importes correspondientes, lo que da lugar a grandes operaciones que pueden conllevar comisiones de transacción variables en función de los tipos de activos implicados.
Dichas comisiones son principalmente tasas en determinados mercados y comisiones de ejecución facturadas por intermediarios. Esas comisiones pueden ser importes fijos o variables en proporción a los volúmenes contratados, y/o pueden revestir forma de la diferencia entre los precios de oferta y demanda correspondientes a un instrumento financiero, por una parte, y a la valoración o el precio medio, por otra (situación típica en la contratación de la renta fija, por ejemplo).
Por consiguiente, el objetivo del mecanismo antidilución consiste en hacer que el inversor soporte esos costes al iniciar las operaciones de suscripción y reembolso en cuestión y en proteger a los inversores existentes.
En la práctica, en las Fechas de Valoración en las cuales la diferencia entre el importe de las suscripciones y el de los reembolsos de un Subfondo (lo que representa las
transacciones netas) sobrepase un umbral establecido de antemano por el Consejo de Administración, este se reserva el derecho a hacer lo siguiente:
- evaluar el valor liquidativo añadiendo un porcentaje fijo de comisiones y gastos al VL (en el caso de las suscripciones netas) o deduciendo ese porcentaje del VL (en el caso de los reembolsos netos), habida cuenta de que dicho porcentaje de comisiones y gastos corresponde al que aplica el mercado a las operaciones de compra o venta de valores, el llamado mecanismo de «Swing Pricing»;
- valorar la cartera de valores del Subfondo sobre la base de los precios de compra o venta o estableciendo diferenciales a un nivel representativo del mercado en cuestión (en los casos de entradas netas o salidas netas, respectivamente), el llamado «Mecanismo de la Oferta y la Demanda».