* À la date du présent Prospectus, les administrateurs d’indices de référence ne figurent pas tous dans le registre de l’AEMF mentionné à l’article 36 du Règlement Benchmarks. Une fois qu’ils y figureront, le présent Prospectus sera par conséquent mis à jour dès que possible.
Investissement sur des marchés moins développés
Les systèmes de règlement des transactions sur les marchés moins développés, en particulier dans les pays émergents et en Russie, peuvent ne pas être aussi bien organisés que dans les pays développés. Il y a donc un risque que le règlement des transactions soit retardé et que la liquidité des titres des Compartiments soit menacée à cause des défaillances de tels systèmes de règlement. Dans ces pays en particulier, la pratique du marché peut exiger que le paiement soit fait avant la réception des titres achetés ou que la livraison d’un titre soit faite avant que le prix ne soit reçu. Dans pareils cas, la défaillance de l’institution financière par l’intermédiaire de laquelle la transaction devait être effectuée entraînera une perte pour les Compartiments qui investissent dans des titres des pays émergents. Le FCP cherchera, chaque fois que cela est possible, à utiliser des contreparties dont le statut financier est tel que ce risque est réduit. Toutefois, on ne peut être certain que le FCP sera en mesure d’éliminer avec succès ce type de risque pour les Compartiments, étant donné que les
contreparties opérant dans les marchés émergents n’ont souvent pas une assise financière comparable à celle des contreparties opérant dans les marchés développés.
Investissements dans des secteurs spécifiques
Certains Compartiments peuvent orienter leurs investissements vers des instruments financiers liés à des entreprises appartenant à des secteurs spécifiques de l’économie et seront alors soumis au risque de concentration. Les investissements sensibles à la dynamique de secteurs spécifiques tels que l’énergie et les matériaux, les articles de consommation courante, la technologie, les services financiers ou les télécommunications peuvent être affectés de manière significative, en particulier lorsque ces secteurs sont confrontés à des conditions de marché négatives.
Investissement en actions
Les actions peuvent perdre rapidement de la valeur et impliquent généralement des risques de marché plus élevés (souvent même très élevés) que les obligations ou les instruments du marché monétaire. Si une société fait faillite ou fait autrement l’objet d’une restructuration financière, ses actions peuvent perdre tout ou partie de leur valeur. Le prix d’une action varie en fonction de l’offre et de la demande et des attentes du marché quant à la rentabilité future de l’entreprise, qui peuvent être motivées par des facteurs tels que la demande des consommateurs, l’innovation des produits, les actions des concurrents, la façon dont une entreprise choisit ou non de traiter les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG). Parmi les exemples de pratiques de durabilité, mentionnons l’atténuation des effets des événements météorologiques extrêmes, la réduction des impacts environnementaux, l’amélioration des conditions de travail, la promotion de la non-discrimination en milieu de travail et l’établissement d’une gouvernance forte et transparente.
Investissements dans des instruments financiers liés à des sociétés à plus faible capitalisation
Les Compartiments qui investissent dans des instruments liés à des sociétés à plus faible capitalisation peuvent être soumis à des fluctuations de valeurs plus importantes que les autres Compartiments. En particulier, les investissements dans des titres de sociétés à plus faible capitalisation peuvent, notamment durant une période de baisse des marchés, devenir moins liquides et davantage volatils. En conséquence, les investissements dans des produits financiers liés à des sociétés à plus faible capitalisation peuvent impliquer davantage de risques que des investissements similaires liés à des sociétés à plus forte capitalisation.
Investissement en titres de créances à notation inférieure et rendement élevé
Les Compartiments qui investissent dans des titres de créances à notation inférieure et rendement élevé sont sujets à des risques de marché et de crédit supérieurs à ceux des Compartiments qui investissent dans des titres dont la notation est relativement supérieure. Les notations inférieures de tels instruments reflètent la possibilité accrue qu’une évolution contraire de la situation financière de l’émetteur, ou du marché en général, puisse compromettre la capacité de l’émetteur à procéder à des paiements aux détenteurs des instruments en temps voulu. En conséquence, de tels compartiments peuvent intégrer davantage de risques que les Compartiments qui investissent dans des titres de créance à notation plus élevée.
Investissement dans des obligations convertibles
Les Compartiments qui investissent dans des obligations convertibles sont exposés aux mêmes risques de taux d’intérêt
et de crédit que les Compartiments investissant dans des obligations privées ordinaires. Toutefois, dans la mesure où les obligations convertibles permettent aux investisseurs de tirer directement parti du succès d’une entreprise si le cours de son action monte, cette exposition aux fluctuations des actions peut entraîner une volatilité supérieure à celle qui pourrait être attendue d’un investissement comparable dans une obligation privée ordinaire.
Investissements en obligations convertibles contingentes (« contingent convertible bonds »)
Les obligations convertibles contingentes ou CoCos, sont des titres de créance pour lesquels le capital peut être annulé, réduit ou converti en actions dans certaines circonstances liées, par exemple, au niveau des fonds propres de l’établissement émetteur et/ou au coupon payable modifié de manière discrétionnaire par l’émetteur. Les principaux risques potentiels liés à l’investissement dans les CoCos sont notamment les suivants :
- Risque de seuil de déclenchement : les seuils de déclenchement (mentionnés dans le prospectus de chaque émission de titres) varient et déterminent l’exposition au risque de conversion selon la distance des fonds propres de l’établissement émetteur par rapport au seuil de déclenchement. Le montant des fonds propres varie en fonction de l’émetteur tandis que les seuils de déclenchement diffèrent en fonction des conditions particulières de l’émission. Le seuil de déclenchement peut être atteint soit en raison d’une perte importante de capital, représenté dans le numérateur, soit en raison d’une augmentation des actifs pondérés en fonction du risque, mesurée par le dénominateur.
- Perte de coupon : pour certains types de CoCos, les paiements des coupons sont entièrement discrétionnaires et peuvent être annulés par l’émetteur à tout moment, pour quelque raison que ce soit et pour une durée indéterminée. Les paiements annulés ne sont pas cumulés et sont, en revanche, perdus. L’incertitude quant à la valorisation de ce type de CoCos est ainsi considérablement augmentée et peut entraîner une mauvaise appréciation du risque.
- Risque d’inversion de la structure du capital : dans certaines situations, les détenteurs de CoCos subiront des pertes avant les détenteurs d’actions, par exemple lorsqu’un seuil de déclenchement élevé de la dépréciation du principal d’une obligation convertible contingente est atteint. Cela va à l’encontre de la hiérarchie normale de la structure du capital, selon laquelle les détenteurs d’actions sont censés subir les premières pertes.
- Risque de report du remboursement par anticipation : certaines CoCos sont émises en tant qu’instruments perpétuels, remboursables par anticipation à des niveaux prédéterminés seulement avec l’approbation de l’autorité compétente. Rien ne peut garantir que les CoCos perpétuelles seront remboursées à la date de remboursement par anticipation.
- Risque inconnu : dans un environnement perturbé, où les caractéristiques sous-jacentes de ces instruments seront mises à l’épreuve, leur performance est incertaine. Si un émetteur unique atteint le seuil de déclenchement ou suspend le paiement des coupons, le marché peut considérer qu’il s’agit d’un événement systémique. Dans un pareil cas, la contagion potentielle des prix et la volatilité pourraient se propager à l’ensemble de la classe d’actifs. Ce risque peut à son tour s’intensifier en fonction du niveau d’arbitrage des instruments sous-jacents. En outre, la formation des prix sur un marché illiquide peut être davantage perturbée.
- Risque de rendement/valorisation : c’est grâce au rendement que cette classe d’actif a suscité une fortedemande, pourtant il n’est pas encore possible de déterminer si les investisseurs ont pleinement prix en compte les risques sous-jacents. D’un point de vue du rendement, les CoCos sont en général plus favorables que les titres mieux notés d’un même émetteur ou les titres ayant une note similaire d’autres émetteurs. La question est de savoir si les investisseurs ont pleinement mesuré le risque  de  conversion  ou,  dans  le  cas  des  titres« Additional Tier 1 » (AT1 CoCos), le risque d’annulation du coupon.

Translation (FRES, 2023-03-27):
* A la fecha de este Folleto Informativo, no todos los administradores de índices de referencia están registrados en el registro de la AEVM al que se hace referencia en el artículo 36 del Reglamento sobre Índices de referencia. Una vez presentado, este Folleto Informativo se actualizará en consecuencia en la próxima ocasión disponible.
Inversión en mercados menos desarrollados
Los sistemas de liquidación de transacción en países menos desarrollados, especialmente los países emergentes y Rusia, podrán no estar tan bien organizados como en los países desarrollados. Por tanto, existe un riesgo de que la liquidación de las transacciones se retrase y que la liquidez o los valores de los Compartimentos se vean amenazados a causa del fallo o colapso de esos sistemas de liquidación. En particular, en estos países, la práctica de los mercados podrá exigir que el pago se haga antes de la recepción de los valores comprados o que la entrega de un valor se haga antes de que se reciba el precio. En esos casos, el incumplimiento de una institución financiera a través de la cual se iba a hacer la transacción daría lugar a una pérdida para los Compartimentos que invierten en los valores de países emergentes. Cuando sea posible, el Fondo intentará utilizar contrapartes cuya situación financiera sea tal que este riesgo sea limitado a un mínimo. Sin embargo, no puede haber ninguna certeza de que el Fondo elimine con éxito este tipo de riesgo para los Compartimentos, ya que las contrapartes que operan en los mercados emergentes carecen
frecuentemente de un nivel de solidez comparable a la de las contrapartes que operan en los mercados desarrollados.
Inversiones en sectores específicos
Determinados Compartimentos podrán dirigir sus inversiones a instrumentos financieros relacionados a sociedades que pertenezcan a sectores específicos de la economía y, por tanto, estarán sujetos a riesgos asociados a la concentración. Las inversiones sensibles a la dinámica de sectores específicos, como energía y materiales, bienes de consumo, tecnología, servicios financieros o telecomunicaciones podrán verse afectadas significativamente, sobre todo cuando dichos sectores experimenten condiciones de mercado negativas.
Inversión en renta variable
La renta variable puede perder valor rápidamente y normalmente implica riesgos de mercado más altos (a menudo, significativamente más altos) que los bonos o instrumentos del mercado monetario. Si una empresa entra en quiebra o sufre una reestructuración financiera similar, sus valores de renta variable pueden perder la totalidad o la mayor parte de su valor. El precio de un valor de renta variable varía según la oferta y la demanda, así como las expectativas del mercado en torno a la rentabilidad futura de la empresa en cuestión, las cuales pueden verse influenciadas por factores como la demanda de los consumidores, la innovación de productos, las acciones de la competencia, la forma en que una empresa decide abordar los factores ambientales, sociales y de gobierno (ESG), o si se decide a abordarlos. Entre los ejemplos de prácticas de sostenibilidad se incluyen la mitigación de los efectos de los fenómenos meteorológicos extremos, la reducción de los efectos medioambientales, la mejora de las condiciones laborales, el fomento de la no discriminación laboral y el establecimiento de un Gobierno sólido y transparente.
Inversiones en instrumentos financieros asociados a sociedades pequeñas
Los Compartimentos que inviertan en instrumentos relacionados con sociedades pequeñas pueden registrar mayores fluctuaciones en valor que otros Compartimentos. En concreto, las inversiones en valores de sociedades pequeñas, especialmente en un periodo en el que los mercados bajen, podrán llegar a ser menos líquidos y tener más volatilidad. En consecuencia, las inversiones en productos financieros relacionadas con sociedades pequeñas podrán implicar más riesgos que inversiones similares relacionadas con sociedades grandes.
Inversiones en instrumentos de deuda de baja calificación y alto rendimiento
Los Compartimentos que invierten en instrumentos de deuda de baja calificación y alto rendimiento están sujetos a mayores riesgos de mercado y crédito que los Compartimentos que invierten en valores con una calificación relativamente superior. Las calificaciones más bajas de esos instrumentos reflejan que existe una posibilidad mayor de que cambios adversos en las condiciones financieras del emisor, o del mercado en general, puedan impedir la capacidad del emisor de hacer oportunamente pagos pertinentes a los titulares. En consecuencia, dichos Compartimentos podrán incorporar mayores riesgos que en un Compartimento que invierte en valores de deuda con una calificación superior.
La inversión en bonos convertibles
Los Compartimentos que invierten en bonos convertibles están sujetos al mismo riesgo de tipos de interés y de crédito que los Compartimentos que invierten en bonos de empresa ordinarios. Sin embargo, dado que los bonos convertibles permiten a los inversores beneficiarse directamente del éxito
de una sociedad si la cotización de su acción se incrementase, esta exposición a la evolución de la renta variable puede provocar una mayor volatilidad de lo que cabría esperar de una inversión en un bono de empresa ordinario comparable.
La inversión en bonos convertibles contingentes
Los Bonos convertibles contingentes (CoCo) son valores de deuda en los cuales la cantidad principal puede ser cancelada, reducida o convertida a renta variable en ciertas circunstancias, en relación, por ejemplo, con el nivel de los fondos propios de la institución emisora y/o el cupón pagadero modificado de forma discrecional por el emisor. Entre otros, los posibles riesgos principales conectados a la inversión en CoCo son los siguientes:
- Nivel de riesgo detonante: los niveles detonantes (los cuales se publican en el folleto de cada emisión) varían y determinan la exposición al riesgo de canje dependiendo de la distancia de los fondos propios de la institución emisora al nivel detonante. La cantidad de fondos propios varía según el emisor, mientras que los niveles detonantes varían según los términos específicos de la emisión. El detonante podría activarse a través de una pérdida material del capital, tal como se representa en el numerador, o un aumento en los activos ponderados en función del riesgo, tal como se calculan en el denominador.
- Cancelación del cupón: los pagos de cupones son totalmente discrecionales y podrán ser cancelados por el emisor en cualquier momento, por cualquier razón y durante cualquier periodo de tiempo, en lo que respecta a un tipo concreto de CoCo. Los pagos cancelados no se acumulan, sino que se cancelan. Esto aumenta significativamente la incertidumbre en la valoración de este tipo de CoCo y puede llevar a un precio indebido del riesgo.
- Riesgo de inversiones en estructura de capital: en determinados escenarios, los propietarios de CoCo sufrirán pérdidas antes que los partícipes de renta variable, p. ej., cuando se activa un detonante alto de la reducción del valor de un CoCo. Esto está en contra del orden habitual de la jerarquía de la estructura del capital, donde se espera que los partícipes de renta variable sufran la primera pérdida.
- Riesgo de extensión de compra: algunos CoCo se emiten como instrumentos perpetuos, adquiribles únicamente a niveles predeterminados con la aprobación de la autoridad competente. No se puede asumir que los CoCo perpetuos se adquieran en la fecha de compra.
- Riesgo desconocido: en un entorno difícil, cuando las características subyacentes de estos instrumentos se pongan a prueba, es incierto saber cómo rendirán. En el caso de que un único emisor active un detonante o suspenda los cupones, el mercado podría ver este asunto como un evento sistémico. En tal caso, es posible un potencial contagio del precio y la volatilidad a la clase de activos al completo. Este riesgo podrá a su vez verse reforzado dependiendo del nivel de arbitraje del instrumento subyacente. Por otra parte, en un mercado poco líquido, la formación de precios puede verse cada vez más difícil.
- Riesgo de rendimiento/valoración: el rendimiento ha sido una razón principal para que esta clase de activos haya atraído una demanda tan fuerte, pero continúa siendo incierto si los inversores han considerado plenamente los riesgos subyacentes. En relación con emisiones de deuda con una calidad crediticia mayor por parte del mismo emisor o emisiones de deuda con calificaciones similares emitidas por otros emisores, los CoCo tienden a compararse de forma favorable desde el punto de vista del rendimiento. La preocupación es si los inversores hanconsiderado plenamente el riesgo de conversión o, en el caso de CoCo de nivel 1 adicional (CoCo AT1), la cancelación del cupón.