## Portfolio managers comments
The positive trend in initial corporate earnings releases observed in July continued in August. Balance sheets, which were severely affected by the crisis last year, are now rapidly recovering. The vast majority of European and global leaders in the portfolio have consolidated or even strengthened their market shares, thanks to the cost-cutting plans introduced and the use of all available public aid. The maintenance of extremely favourable financing conditions is the key to this resistance. The slight rise in interest rates over the month, entirely linked to the rebound in inflation expectations, pushed down the bond markets, within which only high yield credit posted a positive performance, thanks to the compression of spreads.
Invest Sérénité Plus was down very slightly over the month (0%) and posted a year-to-date performance of 0.76%.
During a very quiet month, a new issuer entered the portfolio via the primary market: Jyske Bank, the fourth largest Danish bank, which is very well capitalised and has a strong exposure to domestic residential property. The fund invests in a senior non-preferred bond with a 5-year maturity and an expected call at 4 years. The yield is 0.1% for a very good credit rating: BBB+ from S&P.
Conversely, the two senior non-preferred Société Générale and Crédit Agricole lines maturing in 2023 were sold at a very negative yield, after having exhausted all potential for additional performance. This is also the case for American Honda 2022. Lastly, PSA Banque France 2022 and FCA Bank 2022 have been reduced.
Central banks, and especially the Fed, are on the verge of announcing a reduction in their massive monetary support. The markets are well aware of this and are focused on this aspect, limiting the risk of major surprises. However, it now appears that the peak of both fiscal and monetary easing is behind us. We are counting on market movements, which should remain reasonable, to continue to optimise the portfolio's risk profile, both in terms of sensitivity and credit risk.
Text completed on 03/09/2021.
Romain Grandis
Baptiste Planchard

Translation (ENIT, 2021-08-31):
## Commento di gestione
La buona tendenza degli utili aziendali iniziali osservata in luglio è continuata in agosto. I bilanci, gravemente colpiti dalla crisi l'anno scorso, si stanno ora rapidamente riprendendo. La grande maggioranza dei leader europei e mondiali del portafoglio hanno consolidato o addirittura rafforzato le loro quote di mercato, grazie ai piani di risparmio introdotti e all'uso di tutti gli aiuti pubblici disponibili. Il mantenimento di condizioni di finanziamento estremamente favorevoli è la chiave di questa resistenza. Il leggero aumento dei tassi d'interesse nel corso del mese, interamente legato al rimbalzo delle aspettative d'inflazione, sta spingendo al ribasso i mercati obbligazionari, all'interno dei quali solo il credito ad alto rendimento mostra una performance positiva, grazie alla compressione degli spread.
Invest Sérénité Plus è sceso molto leggermente nel corso del mese (0%) e ha registrato una performance su base annua di 0,76%.
In un mese molto tranquillo, un nuovo emittente è entrato in portafoglio attraverso il mercato primario: Jyske Bank, la quarta banca danese, che è molto ben capitalizzata e ha una forte esposizione agli immobili residenziali nazionali. Il fondo investe in un'obbligazione senior non privilegiata con una scadenza di 5 anni e una chiamata prevista a 4 anni. Il rendimento è dello 0,1% per un rating molto buono: BBB+ di S&P.
Al contrario, le due linee senior non privilegiate di Société Générale e Crédit Agricole con scadenza 2023 sono state vendute a un rendimento molto negativo, avendo esaurito ogni potenziale di performance supplementare. Questo è anche il caso di American Honda 2022. Infine, PSA Banque France 2022 e FCA Bank 2022 sono state ridotte.
Le banche centrali, e specialmente la Fed, sono sul punto di annunciare una riduzione del loro massiccio sostegno monetario. I mercati lo sanno bene e si concentrano su questo aspetto, limitando il rischio di grandi sorprese. Tuttavia, ora sembra che il picco di allentamento fiscale e monetario sia dietro di noi. Contiamo sui movimenti di mercato, che dovrebbero rimanere ragionevoli, per continuare a ottimizzare il profilo di rischio del portafoglio, sia in termini di sensibilità che di rischio di credito.
Redatto il 03/09/2021.
Romain Grandis
Baptiste Planchard