# RISK FACTORS
- Before making an investment decision with respect to Units of any Class in any Sub-fund, prospective investors should carefully consider all of the information set out in this Prospectus and the relevant Special Section, as well as their own personal circumstances. Prospective investors should have particular regard to, among other matters, the considerations set out in this Section and under the Sections "Specific risk factor(s)" (if any) and "Profile of Typical Investor" in the relevant Special Section. The risk factors referred to therein, and in this document, alone or collectively, may reduce the return on the Units of any Sub-fund and could result in the loss of all or a proportion of a Unitholder's investment in the Units of any Sub-fund. The price of the Units of any Sub-fund can go down as well as up and their value is not guaranteed. Unitholders may not receive, at redemption or liquidation, the amount that they originally invested in any Class or any amount at all.
	- The risks may include or relate to equity markets, bond markets, foreign exchange rates, interest rates, credit risk, the use of derivatives, counterparty risk, market volatility and political risks. The risk factors set out in this Prospectus and the relevant Special Section are not exhaustive. There may be other risks that a prospective investor should consider that are relevant to its own particular circumstances or generally.
	- An investment in the Units of any Sub-fund is only suitable for investors who (either alone or in conjunction with an appropriate financial or other adviser) are capable of evaluating the merits and risks of such an investment and who have sufficient resources to be able to bear any losses that may result therefrom.
	- Before making any investment decision with respect to the Units, prospective investors should consult their own stockbroker, bank manager, lawyer, solicitor, accountant and/or financial adviser and carefully review and consider such an investment decision in the light of the foregoing and the prospective investor's personal circumstances.
	- The Fund is intended to be a medium to long-term investment vehicle (depending on the Investment Policy of the relevant Sub-funds). Units may however be redeemed on each Valuation Day. Substantial redemptions of Units by Unitholders within a limited period of time could cause the Fund to liquidate positions more rapidly than would otherwise be desirable, which could adversely affect the value of both the Units being redeemed and the outstanding Units. In addition, regardless of the period of time in which redemptions occur, the resulting reduction in the Net Asset Value per Unit could make it more difficult for the Fund to generate trading profits or recover losses.



## Indemnities
- Certain Service Providers of a Sub-fund and their directors, managers, officers and employees may benefit from an indemnification under the relevant Service Agreement and could therefore, in certain circumstances, be indemnified out of the relevant Sub-fund's assets against liabilities, costs, expenses (including, e.g., legal expenses) incurred by reason of such person or entity providing services to the relevant Sub-fund. In principle, however, indemnification clauses will generally contain carve outs in relation to acts or omissions that incur, e.g., gross negligence, fraud, wilful default or reckless disregard.


## Performance allocation and fees
- Certain Sub-funds may provide for the right of the Management Company or the Investment Manager or Investment Adviser (if any) to receive a Performance Fee or similar remuneration schemes. The fact that the remuneration is based on the performance of the relevant Sub-fund may create an incentive for the Management Company, the Investment Manager or the Investment Adviser (if any) to causethe Sub-fund to make investments that are more speculative than would be the case in the absence of performance-based compensation. However, such incentive may be tempered somewhat by the fact that losses will reduce the Sub-fund's performance and thus the Management Company's or the Investment Manager's or the Investment Adviser's (if any) Performance Fee or similar remuneration scheme.


## Key Persons
- The success of the Fund or of its Sub-funds will largely depend on the experience, relationships and expertise of the key persons within the Management Company or the Investment Manager, if any, which have long term experience in the respective area of investment. The performance of the Fund or any Sub-fund may be negatively affected if any of the key persons involved in the management or investment process of the Fund or particular Sub-fund would for any reason cease to be involved. Furthermore, the key persons might be involved in other businesses, including in similar projects or investment structures, and not be able to devote all of their time to the Fund or the respective Sub- fund. In addition the involvement in similar projects or investment structures may create a source for potential conflicts of interest.


## Effects of redemptions
- Large redemptions of Units within a limited period of time could require the Management Company to liquidate positions more rapidly than would otherwise be desirable, adversely affecting the value of both the Units being redeemed and the outstanding Units. In addition, regardless of the period of time over which redemptions occur, the resulting reduction in a Sub-fund's Net Asset Value could make it more difficult for the Management Company, the Investment Manager or an Investment Adviser to generate profits or recover losses. Redemption proceeds paid by the Management Company to a redeeming Unitholder may be less than the Net Asset Value of such Units at the time a redemption request is made due to fluctuations in the Net Asset Value between the date of the request and the applicable dealing day.


## Concentration risks
- Certain Sub-funds may concentrate their investments on certain geographical areas or sectors. Concentration of the investments of Sub-funds in any particular countries will mean that those Sub- funds may be more greatly impacted by adverse social, political or economic events which may occur in such countries. Similarly, Sub-funds concentrating their investments in companies of certain sectors will be subject to the risks associated with such concentration.


## Exchange rates
- Investors in the Units should be aware that an investment in the Units may involve exchange rate risks. For example (i) a Sub-fund may have direct or indirect exposure to a number of different currencies of emerging market or developed countries; (ii) a Sub-fund may invest in securities or other eligible assets denominated in currencies other than the Sub-fund's Reference Currency; (iii) the Units may be denominated in a currency other than the currency of the investor's home jurisdiction; and/or (iv) the Units may be denominated in a currency other than the currency in which an investor wishes to receive his monies. Exchange rates between currencies are determined by factors of supply and demand in the international currency markets, which are influenced by macro-economic factors (such as the economic development in the different currency areas, interest rates and international capital movements), speculation and central bank and government intervention (including the imposition of currency controls and restrictions). Fluctuations in exchange rates may affect the value of the Units.


## Interest rate
- Investors in the Units should be aware that an investment in the Units may involve interest rate risk in that there may be fluctuations in the currency of denomination of securities or other eligible assets in which a Sub-fund invests the Units.
- Interest rates are determined by factors of supply and demand in the international money markets which are influenced by macro-economic factors, speculation and central bank and government intervention. Fluctuations in short term and/or long term interest rates may affect the value of the Units. Fluctuations in interest rates of the currency in which the Units are denominated and/or fluctuations in interest rates of the currency or currencies in which the securities or other eligible assets in which a Sub-fund invests are denominated may affect the value of the Units.


## Market volatility
- Market volatility reflects the degree of instability and expected instability of the securities or other eligible assets in which a Sub-fund invests, the performance of the Units, or the techniques used to link the net proceeds of any issue of Units to OTC Derivatives underlying asset(s), where applicable. The level of market volatility is not purely a measurement of the actual volatility, but is largely determined by the prices for instruments which offer investors protection against such market volatility. The prices of these instruments are determined by forces of supply and demand in the options and derivatives markets generally. These forces are, themselves, affected by factors such as actual market volatility, expected volatility, macro-economic factors and speculation.


## Specific market conditions
In case of exceptional market conditions the Management Company may temporarily (i) change the replication policy of a given Sub-fund or (ii) replace an investment strategy with an exposure to a substitute investment strategy or to money market instruments or (iii) maintain the exposure to the investment strategy as last known before the occurrence of the specific market conditions. This may affect the Net Asset Value per Unit of the relevant Sub-Fund.

## Credit risk
- Investors in the Units should be aware that such an investment may involve credit risk. Bonds or other debt securities involve credit risk to the issuer which may be evidenced by the issuer's credit rating. Securities which are subordinated and/or have a lower credit rating are generally considered to have a higher credit risk and a greater possibility of default than more highly rated securities. In the event that any issuer of bonds or other debt securities experiences financial or economic difficulties, this may affect the value of the relevant securities (which may be zero) and any amounts paid on such securities (which may be zero). This may in turn affect the Net Asset Value per Unit.


## Nominee arrangements
- The Management Company draws the investors' attention to the fact that any investor will only be able to fully exercise his investor rights directly against the Fund, if the investor is registered himself and in his own name in the register of Unitholders. In cases where an investor invests in the Fund through an intermediary investing into the Fund in his own name but on behalf of the investor, it may not always be possible for the investor to exercise certain unitholder rights directly against the Fund. Investors are advised to take advice on their rights.


## Market-related risks
General economic conditions
- The success of any investment activity is affected by general economic conditions, which may affect the level and volatility of interest rates and the liquidity of the markets for both equities and interest- rate-sensitive securities. Certain market conditions, including unexpected volatility or illiquidity in the market in which the Fund directly or indirectly holds positions, could impair the Fund's ability to achieve its objectives and/or cause it to incur losses.

Risks in transactions in currencies
- In general, foreign exchange rates can be extremely volatile and difficult to predict. Foreign exchange rates may be influenced by, among other factors: changing supply and demand for a particular currency; trade, fiscal and monetary policies of governments (including exchange control programs, restrictions on local exchanges or markets and limitations on foreign investment in a country or on investment by residents of a country in other countries); political events; changes in balances of payments and trade; domestic and foreign rates of inflation; domestic and foreign rates of interest; international trade restrictions; and currency devaluations and revaluations. In addition, governments from time to time intervene, directly and by regulation, in the currency markets to influence prices directly. Variance in the degree of volatility of the market form the Management Company, the Investment Manager and an Investment Adviser's expectations may produce significant losses to a Sub-fund, particularly in the case of transactions entered into pursuant to non-directional strategies.

Lack of liquidity in markets
- Despite the heavy volume of trading in securities and other financial instruments, the markets for some securities and instruments have limited liquidity and depth. This limited liquidity and lack of depth could be a disadvantage to the Sub-funds, both in the realisation of the prices which are quoted and in the execution of orders at desired prices.

Emerging Market & Small Cap Risk
- Sub-funds investing in emerging markets (OECD countries before 1 January 1994 and Turkey), small caps or specialised or restricted sectors are likely to be subject to a higher than average volatility due to a high degree of concentration, greater uncertainty because less information is available, there is less liquidity, or due to greater sensitivity to changes in market conditions (social, political and economic conditions). In addition, some emerging markets offer less security than the majority of international developed markets.
- For this reason, services for portfolio transactions, liquidation and conservation on behalf of funds invested in emerging markets may carry greater risk. The Fund and investors agree to bear these risks. With regards to the Russian market, investments there are made with the Russian Trading System Stock Exchange (or RTS Stock Exchange), which brings together a large number of Russian issuers and allows for almost total coverage of the Russian equity universe. By investing with the RTS Stock Exchange, investors can take advantage of the liquidity of the Russian market without having to deal in the local currency, as all issuers can be directly traded in USD.
- Smaller companies may find themselves unable to generate new funds to support their growth and development, they may lack vision in management, or they may develop products for new, uncertain markets. Some of these markets are not currently regarded as regulated markets; direct investment in such markets (with the exception of ADRs and GDRs), added to investments in unlisted shares, is limited to 10% of net assets.


## Use of financial derivative instruments
- While the prudent use of financial derivative instruments can be beneficial, derivatives also involve risks different from, and, in certain cases, greater than, the risks presented by more traditionalinvestments. The following is a general discussion of important risk factors and issues concerning the use of derivatives that investors should understand before investing in a Sub-fund.

Market risk
- Market risk is of a general nature, affecting all types of investment. The trend in the prices of transferable securities is determined mainly by the trend in the financial markets and by the economic development of the issuers, who are themselves affected both by the overall situation of the global economy and by the economic and political conditions prevailing in each country.

Moreover, in consideration of the Sub-fund's Investment Objective Unitholders should be aware that the value of the Sub-fund's assets is closely related to the evolution of a given strategy, markets or assets. As a consequence, there is a potential risk arising from the evolution and fluctuation of the strategy, markets or assets, and investments in the Sub-fund are as well subject to the same market fluctuations.
Control and monitoring
- Derivative products are highly specialised instruments that require investment techniques and risk analysis different from those associated with equity and fixed income securities. The use of derivative techniques requires an understanding not only of the underlying assets of the derivative but also of the derivative itself, without the benefit of observing the performance of the derivative under all possible market conditions. In particular, the use and complexity of derivatives require the maintenance of adequate controls to monitor the transactions entered into, the ability to assess the risk that a derivative adds to a Sub-fund and the ability to forecast the relative price, interest rate or currency rate movements correctly.

Liquidity risk
- Liquidity risk exists when a particular instrument is difficult to purchase or sell. If a derivative transaction is particularly large or if the relevant market is illiquid, it may not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price (however, the Fund will only enter into OTC Derivatives if it is allowed to liquidate such transactions at any time at fair value).

Counterparty risk
- The Sub-funds may enter into transactions in OTC markets, which will expose the Sub-funds to the credit of its counterparties and their ability to satisfy the terms of such contracts. For example, the Sub-funds may enter into swap arrangements or other derivative techniques as specified in the relevant Special Sections, each of which exposes the Sub-funds to the risk that the counterparty may default on its obligations to perform under the relevant contract. In the event of a bankruptcy or insolvency of a counterparty, the Sub-funds could experience delays in liquidating the position and significant losses, including declines in the value of its investment during the period in which the Fund seeks to enforce its rights, inability to realise any gains on its investment during such period and fees and expenses incurred in enforcing its rights. There is also a possibility that the above agreements and derivative techniques are terminated due, for instance, to bankruptcy, supervening illegality or change in the tax or accounting laws relative to those at the time the agreement was originated. However this risk is limited in view of the Investment Restrictions laid down in the Section 3 of the General Section.
- Certain markets in which the Sub-funds held by the Sub-funds may effect their transactions are over- the-counter or interdealer markets. The participants in such markets are typically not subject to credit evaluation and regulatory oversight as are members of "exchange-based" markets. To the extent a Sub- fund invests in swaps, derivative or synthetic instruments, or other OTC transactions, on these markets, such Sub-fund may take credit risk with regard to parties with whom it trades and may also bear therisk of settlement default. These risks may differ materially from those entailed in exchange-traded transactions which generally are backed by clearing organisation guarantees, daily marking-to-market and settlement, and segregation and minimum capital requirements applicable to intermediaries. Transactions entered directly between two counterparties generally do not benefit from such protections. This exposes the Sub-funds to the risk that a counterparty will not settle a transaction in accordance with its terms and conditions because of a dispute over the terms of the contract (whether or not bona fide) or because of a credit or liquidity problem, thus causing the Sub-fund to suffer a loss. Such "counterparty risk" is accentuated for contracts with longer maturities where events may intervene to prevent settlement, or where the Fund has concentrated its transactions with a single or small group of counterparties. In addition, in the case of a default, the respective Sub-fund could become subject to adverse market movements while replacement transactions are executed. The Sub- funds are not restricted from dealing with any particular counterparty or from concentrating any or all of their transactions with one counterparty. Moreover, the Sub-funds have no internal credit function which evaluates the creditworthiness of their counterparties. The ability of the Sub-funds to transact business with any one or number of counterparties, the lack of any meaningful and independent evaluation of such counterparties' financial capabilities and the absence of a regulated market to facilitate settlement may increase the potential for losses by the Sub-funds.

Lack of availability
- Because the markets for certain derivative instruments (including markets located in foreign countries) are relatively new and still developing, suitable derivatives transactions may not be available in all circumstances for risk management or other purposes. Upon the expiration of a particular contract, the Management Company or the Investment Manager may wish to retain the respective Sub-fund's position in the derivative instrument by entering into a similar contract, but may be unable to do so if the counterparty to the original contract is unwilling to enter into the new contract and no other suitable counterparty can be found. There is no assurance that the Sub-funds will engage in derivatives transactions at any time or from time to time. The Sub-funds' ability to use derivatives may also be limited by certain regulatory and tax considerations.

Synthetic short selling
- Sub-funds may utilise synthetic short exposures through the use of cash settled derivatives such as swaps, futures and forwards in order to enhance their overall performance. A synthetic short sale position replicates the economic effect of a transaction in which a fund sells a security it does not own but has borrowed, in anticipation that the market price of that security will decline. When a Sub-fund initiates such a synthetic short position in a security that it does not own, it enters into a derivative- based transaction with a counterparty or broker-dealer and closes that transaction on or before its expiry date through the receipt or payment of any gains or losses resulting from the transaction. A Sub-fund may be required to pay a fee to synthetically short particular securities and is often obligated to pay over any payments received on such securities. Each Sub-fund maintains sufficiently liquid long positions in order to cover any obligations arising from its short positions. If the price of the security on which the synthetic short position is written increases between the time of the initiation of the synthetic short position and the time at which the position is closed, the Sub-fund will incur a loss; conversely, if the price declines, the Sub-fund will realise a short-term capital gain. Any gain will be decreased and any loss increased by the transactional costs described above. Although a Sub-fund's gain is limited to the price at which it opened the synthetic short position, its potential loss is theoretically unlimited. Stop loss policies are typically employed to limit actual losses, which would otherwise have to be covered by closing long positions.

Synthetic leverage
- A Sub-fund's portfolio may be leveraged by using derivative instruments (including OTC Derivatives)i.e. as a result of its transactions in the futures, options and swaps markets. A low margin deposit is required in futures trading and the low cost of carrying cash positions permit a degree of leverage, which may result in exaggerated profits or losses to an investor. A relatively small price movement in a futures position or the underlying instrument may result in substantial losses to the Sub-fund resulting in a similar decline to the Net Asset Value per Unit. The writer of an option is subject to the risk of loss resulting from the difference between the premium received for the option and the price of the futures contract or security underlying the option which the writer must purchase or deliver upon exercise of the option. Contracts for differences and swaps may also be used to provide synthetic short exposure to a stock - the risks associated with using swaps and contract for differences are more fully disclosed in Section 21.32 below.

Use of specific derivative contracts
- The following only represents a limited choice of risks associated with derivatives the Sub-funds may elect to invest in. The Sub-funds are substantially unrestricted in their use of derivatives and may decide to use various other derivatives contracts associated with much higher or different risks, as the case may be.
	- Swap agreementsSub-funds may enter into swap agreements. Swap agreements can be individually negotiated and structured to include exposure to a variety of different types of investments or market factors. Depending on their structure, swap agreements may increase or decrease the Sub-funds' exposure to long-term or short-term interest rates, different currency values, corporate borrowing rates, or other factors such as without limitation security prices, baskets of equity securities or inflation rates. Swap agreements can take many different forms and are known by a variety of names. The Sub-funds are not limited to any particular form of swap agreement if consistent with the respective Sub-fund's Investment Objective. Swap agreements tend to shift the respective Sub-fund's investment exposure from one type of investment to another. Depending on how they are used, swap agreements may increase or decrease the overall volatility of the Sub-funds' portfolio. The most significant factor in the performance of swap agreements is the change in the specific interest rate, currency, individual equity values or other factors that determine the amounts of payments due to and from the Sub-funds.


Inter alia, in order to seek to reduce the interest rate risk inherent in the Sub-funds underlying investments especially associated with bonds and other fixed income investments, the Sub-funds may employ interest rate swaps or option transactions. Interest rate swaps involve the Sub-funds' agreement with the swap counterparty to pay a variable rate payment on a notional amount in exchange for the counterparty paying the Sub-funds a fixed rate payment on a notional amount that is intended to approximate the Sub-funds income on variable interest rates.
The use of interest rate swaps and options is a highly specialised activity that involves investment techniques and risks different from those associated with ordinary portfolio security transactions. Depending on the state of interest rates, the respective Sub-fund's use of interest rate instruments could enhance or harm the overall performance on the Units in the respective Sub-fund. To the extent there is an increase in interest rates, the value of the interest rate swap or option could go down, and could result in a decline in the Net Asset Value of the Units. If interest rates are higher than the respective Sub-fund's fixed rate of payment on the interest rate swap, the swap will reduce the net earnings. If, on the other hand, interest rates are lower than the fixed rate of payment on the interest rate swap, the swap will enhance net earnings.
Interest rate swaps and options generally do not involve the delivery of securities or other underlying assets or principal. Accordingly, the risk of loss with respect to interest rate swaps or options is limited to the net amount of interest payments that the Sub-funds are contractually obligated to make.
In addition, at the time the interest rate swap or option transaction reaches its scheduled termination date, there is a risk that the Sub-funds will not be able to obtain a replacement transaction or that the terms of the replacement will not be as favourable as the terms of the expiring transactions. If this occurs, it could have a negative impact on the performance of the Units in the respective Sub-fund.
- Call optionsThere are risks associated with the sale and purchase of call options. The seller (writer) of a call option that is covered (e.g., the writer holds the underlying security) assumes the risk of a decline in the market price of the underlying security below the purchase price of the underlying security offset by the gain by the premium received if the option expires out of the money, and gives up the opportunity for gain on the underlying security above the exercise price of the option. If the seller of the call option owns a call option covering an equivalent number of shares with an exercise price equal to or less than the exercise price of the call written, the position is "fully hedged" if the option owned expires at the same time or later than the option written. The seller of an uncovered, unhedged call option assumes the risk of a theoretically unlimited increase in the market price of the underlying security above the exercise price of the option. The buyer of a call option assumes the risk of losing its entire investment in the call option. If the buyer of the call sells short the underlying security, the loss on the call will be offset in whole or in part by any gain on the short sale of the underlying security (if the market price of the underlying security declines).
- Put optionsThere are risks associated with the sale and purchase of put options. The seller (writer) of a put option that is covered (e.g., the writer has a short position in the underlying security) assumes the risk of an increase in the market price of the underlying security above the sale price of the short position of the underlying security offset by the premium if the option expires out of the money, and thus the gain in the premium, and the option seller gives up the opportunity for gain on the underlying security below the exercise price of the option. If the seller of the put option owns a put option covering an equivalent number of shares with an exercise price equal to or greater than the exercise price of the put written, the position is "fully hedged" if the option owned expires at the same time or later than the option written. The seller of an uncovered, unhedged put option assumes the risk of a decline in the market price of the underlying security to zero.

The buyer of a put option assumes the risk of losing his entire investment in the put option. If the buyer of the put holds the underlying security, the loss on the put will be offset in whole or in part by any gain on the underlying security.
- Forward tradingEach Sub-fund may invest in forward contracts and options thereon, which, unlike futures contracts, are not traded on exchanges, and are not standardised; rather, banks and dealers act as principals in these markets, negotiating each transaction on an individual basis. Forward and "cash" trading is substantially unregulated; there is no limitation on daily price movements and speculative position limits are not applicable. For example, there are no requirements with respect to record-keeping, financial responsibility or segregation of customer funds or positions. In contrast to exchange-traded futures contracts, interbank traded instruments rely on the fulfilment by the dealer or counterparty of its contract. As a result, trading in unregulated exchange contracts may be subject to more risks than futures or options trading on regulated exchanges, including, but not limited to, the risk of default dueto the failure of a counterparty with which the respective Sub-fund has forward contracts. Although the Fund seeks to trade with responsible counterparties, failure by a counterparty to fulfil its contractual obligation could expose the Fund to unanticipated losses. The principals who deal in the forward markets are not required to continue to make markets in the currencies or commodities they trade and these markets can experience periods of illiquidity, sometimes of significant duration. There have been periods during which certain participants in these markets have refused to quote prices for certain currencies or commodities or have quoted prices with an unusually wide spread between the price at which they were prepared to buy and that at which they were prepared to sell. Disruptions can occur in any market traded by the Sub-funds due to unusually high or low trading volume, political intervention or other factors. The imposition of credit controls by government authorities might also limit such forward trading to less than that which the Management Company or the Investment Manager would otherwise recommend, to the possible detriment of the Sub-funds.
- Performance swaps, interest rate swaps, currency swaps, credit default swaps and interest rate swaptionsThe Management Company or the Investment Manager may, as a part of the investment strategy of a Sub-fund, enter into various exchange agreements such as performance swaps, interest rate swaps, currency swaps, TRS, credit default swaps and interest rate swaptions agreements. Interest rate swaps involve the exchange by a Sub-fund with another party of their respective commitments to pay or receive interest, such as an exchange of fixed rate payments for floating rate payments. Currency swaps may involve the exchange of rights to make or receive payments in specified currencies. TRS involve the exchange of the right to receive the total return, coupons plus capital gains or losses, of a specified reference asset or investments, index or basket of assets or investments against the right to make fixed or floating payments.

Where a Sub-fund enters into interest rate swaps or TRS on a net basis, the two payment streams, if any, are netted out, with each Sub-fund receiving or paying, as the case may be, only the net amount of the two payments. Interest rate swaps or TRS entered into on a net basis do not involve the physical delivery of investments, other underlying assets or principal. Accordingly, it is intended that the risk of loss with respect to interest rate swaps is limited to the net amount of interest payments that the Sub-fund is contractually obligated to make (or in the case of TRS, the net amount of the difference between the total rate of return of a reference investment, index or basket of investments and the fixed or floating payments). If the other party to an interest rate swap defaults, in normal circumstances the Sub-fund's risk of loss consists of the net amount of interest or total return payments that the Sub-fund is contractually entitled to receive. In contrast, currency swaps usually involve the delivery of the entire principal value of one designated currency in exchange for the other designated currency. Therefore, the entire principal value of a currency swap is subject to the risk that the other party to the swap will default on its contractual delivery obligations.
A Sub-fund may use credit default swaps. A credit default swap is a bilateral financial contract in which one counterparty (the protection buyer) pays a periodic fee in return for a contingent payment by the protection seller following a credit event of a reference issuer. The protection buyer must either sell particular obligations issued by the reference issuer for its par value (or some other designated reference or strike price) when a credit event (such as bankruptcy or insolvency) occurs or receive a cash settlement based on the difference between the market price and such reference price.
A Sub-fund may use credit default swaps in order to hedge the specific credit risk of some of the issuers in its portfolio by buying protection. In addition, a Sub-fund may buy protection under credit default swaps without holding the underlying assets.
A Sub-fund may also sell protection under credit default swaps in order to acquire a specific credit exposure.
A Sub-fund may also purchase a receiver or payer interest rate swaption contract. Swaptions are options on interest rate swaps. These give the purchaser the right, but not the obligation to enter into an interest rate swap at a preset interest rate within a specified period of time. The interest rate swaption buyer pays a premium to the seller for this right. A receiver interest rate swaption gives the purchaser the right to receive fixed payments in return for paying a floating rate of interest. A payer interest rate swaption would give the purchaser the right to pay a fixed rate of interest in return for receiving a floating rate payment stream.
The use of interest rate swaps, TRS currency swaps, credit default swaps and interest rate swaptions is a highly specialised activity which involves investment techniques and risks different from those associated with ordinary portfolio securities transactions. If the Management Company or the Investment Manager is incorrect in its forecasts of market values, interest rates and currency exchange rates, the investment performance of the Sub-fund would be less favourable than it would have been if these investment techniques were not used.
- Specific risk relating to the use of TRSBecause it does not involve physically holding the securities, synthetic replication through total return (or unfunded swaps) and fully-funded swaps can provide a means to obtain exposure to difficult-to- implement strategies that would otherwise be very costly and difficult to have access to with physical replication. Synthetic replication may therefore involve lower costs than physical replication. Synthetic replication however involves counterparty risk. If the Sub-fund engages in OTC Derivatives, there is the risk – beyond the general counterparty risk – that the counterparty may default or not be able to meet its obligations in full. Where the Fund and any of its Sub-funds enters into TRS on a net basis, the two payment streams, if any, are netted out, each Sub-fund receiving or paying, as the case may be, only the net amount of the two payments. TRS entered into on a net basis do not involve the physical delivery of investments, other underlying assets or principal. Accordingly, it is intended that the risk of loss with respect to TRS is limited to the net amount of the difference between the total rate of return of a reference investment, index or basket of investments and the fixed or floating payments, if any. If the other party to a TRS defaults, in normal circumstances the Fund's or relevant Sub-fund's risk of loss consists of the net amount of total return payments that the Fund or Sub-fund is contractually entitled to receive.
- Contracts for differencesThe Sub-funds may have an exposure in Contracts For Difference (CFDs). CFDs are synthetic instruments which mirror the profit (or loss) effect of holding (or selling) equities directly without buying the actual securities themselves. A CFD on a company's shares will specify the price of the shares when the contract was started. The contract is an agreement to pay out cash on the difference between the starting share price and the share price when the contract is closed. Accordingly, under such an instrument the relevant Sub-fund will make a profit if it has a purchase position and the price of the underlying security rises (and make a loss if the price of the underlying security falls). Conversely if the Sub-fund has a sale position, it will make a profit if the price of the underlying security falls (and make a loss if the price of the underlying security rises). As part of the normal market terms of trade the Fund must comply with market participants terms and conditions and in particular initial margin has to be paid to cover potential losses (on set up) and variation margin on adverse price movements (during the term of the CFD). In addition it should be noted the relevant Sub-fund could suffer losses in event of the CFD issuer's default or insolvency.
- Other derivative instrumentsThe Sub-funds may take advantage of opportunities with respect to certain other derivative instruments that are not presently contemplated for use or that are currently not available, but that may bedeveloped, to the extent such opportunities are both consistent with the Investment Objective of the Sub-funds and legally permissible. Special risks may apply to instruments that are invested in by the Fund in the future that cannot be determined at this time or until such instruments are developed or invested in by the Sub-funds. Certain swaps, options and other derivative instruments may be subject to various types of risks, including market risk, liquidity risk, the risk of non-performance by the counterparty, including risks relating to the financial soundness and creditworthiness of the counterparty, legal risk and operations risk.

Risks of options trading
In seeking to enhance performance or hedge assets, the Sub-fund may use options. Both the purchasing and selling of call and put options entail risks. Although an option buyer's risk is limited to the amount of the purchase price of the option, an investment in an option may be subject to greater fluctuation than an investment in the underlying securities. In theory, an uncovered call writer's loss is potentially unlimited, but in practice the loss is limited by the term of existence of the call. The risk for a writer of a put option is that the price of the underlying security may fall below the exercise price.
Investing in futures is volatile and involves a high degree of leverage
Futures markets are highly volatile markets. The profitability of the Sub-fund will partially depend on the ability of the Management Company or the Investment Manager to make a correct analysis of the market trends, influenced by governmental policies and plans, international political and economic events, changing supply and demand relationships, acts of governments and changes in interest rates. In addition, governments may from time to time intervene on certain markets, particularly currency markets. Such interventions may directly or indirectly influence the market. Given that only a small amount of margin is required to trade on futures markets, the operations of the managed futures portion of the Sub-fund will be characterised by a high degree of leverage. As a consequence, a relatively small variation of the price of a futures contract may result in substantial losses for the Sub-fund and a correlated reduction of the Net Asset Value of the Units of the Sub-fund.
Futures markets may be illiquid
Most futures markets limit fluctuation in futures contracts prices during a single day. When the price of a futures contract has increased or decreased by an amount equal to the daily limit, positions can be neither taken nor liquidated unless the Management Company or the Investment Manager are willing to trade at or within the limit. In the past futures contracts prices have exceeded the daily limit for several consecutive days with little or no trading. Similar occurrences could prevent the Sub-fund from promptly liquidating unfavourable positions and thus subject the Sub-fund to substantial losses. In addition, even if the prices do not get close to such limits, the Sub-fund may be in a position not to obtain satisfying prices if the volumes traded on the market are insufficient to meet liquidation requests. It is also possible that a stock exchange, the Commodity Futures Trading Commission in the United States or another similar institution in another country suspends the listing of a particular contract, instructs the immediate liquidation of the contract or limits transactions on a contract to the sole transactions against delivery.
Options on futures
The Management Company may engage in the management of options, in particular options on futures contracts. Such management carries risks similar to the risks inherent to the uncovered management of futures contracts on commodities as far as such options are volatile and imply a high degree of leverage. The specific movements of the commodities and futures contracts markets, which represent the underlying assets of the options may not be predicted with precision. The buyer of an option may lose the entire purchase price of the option. The seller of an option may lose the difference between
the premium received for the option and the price of the commodity or of the futures contract underlying the option that the seller must buy or deliver, upon the exercise of the option.
Other risks
Other risks in using derivatives include the risk of differing valuations of derivatives arising out of different permitted valuation methods and the inability of derivatives to correlate perfectly with underlying securities, rates and indices. Many derivatives, in particular OTC Derivatives, are complex and often valued subjectively and the valuation can only be provided by a limited number of market professionals which often are acting as counterparties to the transaction to be valued. Inaccurate valuations can result in increased cash payment requirements to counterparties or a loss of value to a Sub-fund. However, this risk is limited as the valuation method used to value OTC Derivatives must be verifiable by an independent auditor.
Derivatives do not always perfectly or even highly correlate or track the value of the securities, rates or indices they are designed to track. Consequently, a Sub-fund's use of derivative techniques may not always be an effective means of, and sometimes could be counterproductive to, following a Sub-fund's Investment Objective.

## EPM Techniques
- A Sub-fund may incur a loss in reinvesting cash collateral received. Such a loss may arise due to a decline in the value of the investments made. A decline in the value of such investments would reduce the amount of collateral available to be returned by the Sub-fund to the counterparty as required by the terms of the transaction. The Sub-fund would be required to cover the difference in value between the collateral originally received and the amount available to be returned to the counterparty, thereby resulting in a loss to the Sub-fund.
- The use of EPM Techniques, in particular with respect to the quality of the collateral received and/or reinvested, may lead to several risks such as liquidity risk, counterparty risk, issuer risk, valuation risk and settlement risk, which can have an impact on the performance of the Sub-fund concerned


## Conflicts of interests
- Investors should note that connected parties of the BNP Paribas group of companies (the BNP Paribas Group) may act, inter alia and not excluding, as Management Company, counterparty of the OTC Derivative, and Depositary. As a result not only will investors be exposed to the credit risk of the BNP Paribas Group but also operational risks arising from any potential lack of independence of the Management Company. The operational risks arising from any such potential lack of independence are in part reduced by the fact that different legal entities or different divisions of a single legal entity within the BNP Paribas Group will be responsible for implementing for instance the management of the Sub-fund and the safekeeping of the Sub-fund's assets. Each such legal entity or division is run as a separate operational unit, segregated by information barriers (commonly called Chinese Walls) and run by different management teams. In addition, the Depositary and the Management Company have undertaken to act independently of each other in their dealings with the Sub-fund. Whilst compliance procedures require effective segregation of duties and responsibilities between the relevant legal entities or divisions of a single legal entity within the BNP Paribas Group, the possibility of conflicts of interest arising cannot be wholly eliminated.
- The Management Company may enter into OTC Derivative or EPM Techniques with counterparties affiliated to the BNP Paribas Group. In this case, there is a potential conflict of interests between the interests of the Unitholders and the interests of the group to which the Management Company belongs.

An ongoing efficient management policy of conflicts of interests shall ensure the respect of the primacy of Unitholders' interests.

## Use of strategy indices
- Investors should note that strategy indices calculated and published by entities of the BNP Paribas Group may be used. Those strategy indices may not be subject to any checks performed by entities outside of the BNP Paribas Group and the Management Company may provide various services for one or several strategy indices calculated and published by entities of the BNP Paribas Group and so potential conflicts of interest may exist. Moreover, the strategy indices exposition may be obtain through the conclusion of OTC Derivatives with counterparties also belonging to the BNP Paribas Group.


## Risk associated with the physical and synthetic replication of an index
- The replication of an index can be either physical or synthetic. Physical replication implies the holding of all or a representative sample, of the underlying securities that make up the index. Physical replication is reasonably straightforward and transparent. Physical replication can under certain circumstances provide access to many broad-based indexes, without the increased counterparty risk of synthetic replication. However, physical replication involves buying and selling index components and therefore is inherently more costly than synthetic replication and may also exhibit larger tracking error. Physical replication can result in full replication of all components of an index or in optimised (sample based) replication, the latter involving lower costs at a risk of a larger tracking error.
- Synthetic replication relies on financial derivative instruments such as swaps to execute the investment strategy. The Sub-fund does not actually hold the underlying securities of the index, but instead relies on swaps to deliver the performance of the index. This may be achieved through total return (or unfunded swaps) and fully-funded swaps. Because it does not involve physically holding the securities, synthetic replication of an index can provide a means to in difficult-to-implement strategies that would otherwise be very costly and difficult to have access to with physical replication. Synthetic replication therefore involves lower costs than physical replication. Synthetic replication however involves counterparty risk. If the Sub-fund engages in OTC Derivatives, there is the risk – beyond the general counterparty risk – that the counterparty may default or not be able to meet its obligations in full.


## Risk associated with the conclusion of temporary sales or purchases of securities with affiliated counterparties
- When entering into EPM Techniques, the Fund may be led to conclude this type of transaction with counterparties affiliated to the group to which the Management Company belongs. In such cases, potential conflict of interest may exist. The implementation of an effective conflict of interest policy enables the Management Company to prioritise the interests of its clients in such cases.


## Use of structured products
- Structured finance securities include, without limitation, securitised credit and portfolio credit-linked notes.
- Securitised credit is securities primarily serviced, or secured, by the cash flows of a pool of receivables (whether present or future) or other underlying assets, either fixed or revolving. Such underlying assets may include, without limitation, residential and commercial mortgages, leases, credit card receivables as well as consumer and corporate debt. Securitised credit can be structured in different ways, including "true sale" structures, where the underlying assets are transferred to a special purpose entity, which in turn issues the asset-backed securities, and "synthetic" structures, in which not the assets, butonly the credit risks associated with them are transferred through the use of derivatives, to a special purpose entity, which issues the securitised credit.
- Portfolio credit-linked notes are securities in respect of which the payment of principal and interest is linked directly or indirectly to one or more managed or unmanaged portfolios of reference entities and/or assets ("reference credits"). Upon the occurrence of a credit-related trigger event ("credit event") with respect to a reference credit (such as a bankruptcy or a payment default), a loss amount will be calculated (equal to, for example, the difference between the par value of an asset and its recovery value).
- Securitised credit and portfolio credit-linked notes are usually issued in different tranches: Any losses realised in relation to the underlying assets or, as the case may be, calculated in relation to the reference credits are allocated first to the securities of the most junior tranche, until the principal of such securities is reduced to zero, then to the principal of the next lowest tranche, and so forth.
- Accordingly, in the event that (a) in relation to securitised credit, the underlying assets do not perform and/or (b) in relation to portfolio credit-linked notes, any one of the specified credit events occurs with respect to one or more of the underlying assets or reference credits, this may affect the value of the relevant securities (which may be zero) and any amounts paid on such securities (which may be zero). This may in turn affect the Net Asset Value per Unit In addition the value of structured finance securities from time to time, and consequently the Net Asset Value per Unit, may be adversely affected by macro-economic factors such as adverse changes affecting the sector to which the underlying assets or reference credits belong (including industry sectors, services and real estate), economic downturns in the respective countries or globally, as well as circumstances related to the nature of the individual assets (for example, project finance loans are subject to risks connected to the respective project). The implications of such negative effects thus depend heavily on the geographic, sector-specific and type- related concentration of the underlying assets or reference credits. The degree to which any particular asset-backed security or portfolio credit-linked note is affected by such events will depend on the tranche to which such security relates; junior tranches, even having received investment grade rating, can therefore be subject to substantial risks.
- Exposure to structured finance securities may entail a higher liquidity risk than exposure to sovereign bonds which may affect their realisation value.


## Fixed-interest securities
- Investment in securities of issuers from different countries and denominated in different currencies offer potential benefits not available from investments solely in securities of issuers from a single country, but also involve certain significant risks that are not typically associated with investing in the securities of issuers located in a single country. Among the risks involved are fluctuations in currency exchange rates and the possible imposition of exchange control regulations or other laws or restrictions applicable to such investments. A decline in the value of a particular currency in comparison with the Reference Currency of the Fund would reduce the value of certain portfolio securities that are denominated in the former currency. The following risks may also be associated with fixed-interest securities:
- Issuers are generally subject to different accounting, auditing and financial reporting standards in different countries throughout the world. The volume of trading, volatility of prices and liquidity of issuers may differ between the markets of different countries. In addition, the level of government supervision and regulation of securities exchanges, securities dealers and listed and unlisted companies differs from one country to another. The laws of some countries may limit the Fund's ability to invest in securities of certain issuers.
- Different markets also have different clearing and settlement procedures. Delays in settlement could result in temporary periods when a portion of the assets of a Sub-fund is uninvested and no return is earned thereon. The inability of the Fund to make intended security purchases due to settlement problems could cause a Sub-fund to miss attractive investment opportunities. Inability to dispose of portfolio securities due to settlement problems could result either in losses to a Sub-fund due to subsequent declines in value of the portfolio security or, if a Sub-fund has entered into a contract to sell the security, could result in possible liability to the purchaser.
- An issuer of securities may be domiciled in a country other than the country in whose currency the instrument is denominated. The values and relative yields of investments in the securities markets of different countries, and their associated risks, may fluctuate independently of each other.


## High-yield securities
- Sub-funds may invest in high-yield securities. Such securities are generally not exchange traded and, as a result, these instruments trade in a smaller secondary market than exchange-traded bonds. In addition, each Sub-fund may invest in bonds of issuers that do not have publicly traded equity securities, making it more difficult to hedge the risks associated with such investments (neither Sub- fund is required to hedge, and may choose not to do so). High-yield securities that are below investment grade or unrated face ongoing uncertainties and exposure to adverse business, financial or economic conditions which could lead to the issuer's inability to meet timely interest and principal payments. The market values of certain of these lower-rated and unrated debt securities tend to reflect individual corporate developments to a greater extent than do higher-rated securities, which react primarily to fluctuations in the general level of interest rates, and tend to be more sensitive to economic conditions than are higher-rated securities. Companies that issue such securities are often highly leveraged and may not have available to them more traditional methods of financing. It is possible that a major economic recession could disrupt severely the market for such securities and may have an adverse impact on the value of such securities. In addition, it is possible that any such economic downturn could adversely affect the ability of the issuers of such securities to repay principal and pay interest thereon and increase the incidence of default of such securities.


## Equities
- The risks associated with investments in equity (and equity-type) securities include significant fluctuations in market prices, adverse issuer or market information and the subordinate status of equity in relation to debt paper issued by the same company. Potential investors should also consider the risk attached to fluctuations in exchange rates, possible imposition of exchange controls and other restrictions.


## Financial failure of intermediaries
- There is always the possibility that the institutions, including brokerage firms and banks, with which the Sub-funds do business, or to which securities have been entrusted for custodial purposes, will encounter financial difficulties that may impair their operational capabilities or result in losses to the Fund.


## Specific restrictions in connection with the Units
- Investors should note that there may be restrictions in connection with the subscription, holding and trading in the Units. Such restrictions may have the effect of preventing the investor from freely subscribing, holding or transferring the Units. In addition to the features described below, such restrictions may also be caused by specific requirements such as a Minimum Subscription Amount ordue to the fact that certain Sub-funds may be closed to additional subscriptions after the Initial Subscription Period or Initial Subscription Date.


## Taxation
- Unitholders should be aware that they may be required to pay income tax, withholding tax, capital gains tax, wealth tax, stamp taxes or any other kind of tax on distributions or deemed distributions of a Sub-fund, capital gains within a Sub-fund, whether or not realised, income received or accrued or deemed received within a Sub-fund etc., and this will be according to the laws and practices of the country where the Units are purchased, sold, held or redeemed and in the country of residence or nationality of the Unitholder.
- Unitholders should be aware of the fact that they might have to pay taxes on income or deemed income received by or accrued within a Sub-fund. Taxes might be calculated based on income received and/or deemed to be received and/or accrued in a Sub-fund in relation to their direct investments, whereas the performance of a Sub-fund, and subsequently the return Unitholders receive after redemption of the Units, might partially or fully depend on the performance of underlying assets. This can have the effect that the investor has to pay taxes for income or/and a performance which he does not, or does not fully, receive.
- Unitholders who are in any doubt as to their tax position should consult their own independent tax advisers. In addition, Unitholders should be aware that tax regulations and their application or interpretation by the relevant taxation authorities change from time to time. Accordingly, it is not possible to predict the precise tax treatment, which will apply at any given time.
- Pursuant to an agreement between the Government of the Grand Duchy of Luxembourg and the United States the Fund may need to collect and disclose information about its investors to third parties, including the Luxembourg tax authorities, for the purpose of onward transmission to the U.S. Internal Revenue Service. The information disclosed may include (but is not limited to) the identity of investors and their direct or indirect beneficiaries, beneficial owners and controlling persons. An investor will therefore be required to comply with any reasonable request from the Fund for such information, to allow the Fund to comply with such information reporting requirements. Prospective investors should refer to the subscription documentation as the case maybe for further information.


## Change of law
- The Fund must comply with regulatory constraints, such as a change in the laws affecting the Investment Restrictions and limits applicable to UCITS, which might require a change in the Investment Policy and Investment Objective followed by a Sub-fund.


## Lack of operating history
- The Fund will be a newly formed entity, with no operating history upon which to evaluate the Fund's (or its Sub-funds') likely performance. There is no guarantee that the Fund or any Sub-fund will realise its Investment Objective, that the investments will have low correlation with each other or that Unitholders will receive any return on, or the return of, their invested capital.


## Political factors
- The performance of the Units or the possibility to purchase, sell, or redeem may be affected by changes in general economic conditions and uncertainties such as political developments, changes in government policies, the imposition of restrictions on the transfer of capital and changes in regulatory requirements.


## Risk of contamination or cross liability between Classes
- Although there is a contractual and accounting allocation of assets and liabilities to the Classes, there is no legal segregation with respect to Classes of the same Sub-fund. Therefore, if the liabilities of a Class exceed its assets, creditors of said Class of the Sub-fund may seek to have recourse to the assets attributable to the other Classes of the same Sub-fund. As there is a contractual and accounting allocation of assets and liabilities without any legal segregation amongst Classes, a transaction relating to a Class could affect the other Classes of the same Sub-fund.


## Risk linked to the Guarantee
- The specific terms and conditions applicable to each Guarantee in respect of Protected Classes of a Sub-fund are fully described in the relevant Special Section. The Unitholders' attention is drawn to the fact that in some circumstances, the Guarantee can be early terminated by the Guarantor in certain circumstances or that in case of change in law, the level of the Guarantee can be reduced substantially.


## Sustainability risk
- Unmanaged or unmitigated sustainability risks can impact the returns of financial products. For instance, should an environmental, social or governance event or condition occur, it could cause an actual or potential material negative impact on the value of an investment. The occurrence of such event or condition may lead as well to the reshuffle of a Sub-fund investment strategy, including the exclusion of securities of certain issuers. Specifically, the likely impact from sustainability risks can affect issuers via a range of mechanisms including: 1) lower revenue; 2) higher costs; 3) damage to, or impairment of, asset value; 4) higher cost of capital; and 5) fines or regulatory risks. Due to the nature of sustainability risks and specific topics such as climate change, the chance of sustainability risks impacting the returns of financial products is likely to increase over longer-term time period.


## Risk related to Environmental, Social, and Governance (ESG) investment
- An extra-financial approach may be implemented in a different way by management companies when setting ESG investment management objectives for financial products, in particular in view of the absence of common or harmonized labels at European level. This also means that it may be difficult to compare strategies integrating ESG and sustainability criteria to the extent that the selection and weightings applied to select investments may be based on metrics that may share the same name but have different underlying meanings. In evaluating a security based on the ESG and sustainability criteria, the Management Company may also use data sources provided by external ESG research providers. Given the evolving nature of extra-financial field, these data sources may for the time being be incomplete, inaccurate or unavailable. Applying responsible business conduct standards as well as extra-financial criteria in the investment process may lead to the exclusion of securities of certain issuers. Consequently, the Sub-fund's performance may at times be better or worse than the performance of relatable funds that do not apply such standards.


## Risk related to a systematic allocation incorporating extra-financial criteria
- Some systematic strategies use extra-financial filters and investment guidelines applied during periodic reshuffles. There is no guarantee that such extra-financial filter or guideline is applied at any moment. For instance, between two strategy reshuffles, if a company were deemed to not fulfill anymore an ESG constraint, it may be excluded only at the next reshuffle.
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Translation (ENIT, 2022-01-01):
# FATTORI DI RISCHIO
- Prima di adottare una decisione d'investimento relativa a Quote di qualsiasi Classe di un Comparto, i potenziali investitori devono considerare attentamente tutte le informazioni riportate nel presente Prospetto Informativo e nella Parte Speciale pertinente, nonché la propria situazione personale. I potenziali investitori devono prestare particolare attenzione, tra l'altro, alle considerazioni riportate nella presente Sezione e nelle Sezioni "Fattore/i di rischio specifico/i" e "Profilo dell'investitore tipo" (se presenti) della Parte Speciale pertinente. I fattori di rischio ivi specificati, nonché quelli descritti nel presente documento, singolarmente o collettivamente, possono ridurre il rendimento delle Quote di un Comparto e comportare la perdita parziale o totale dell'investimento di un Detentore di Quote nelle Quote di un Comparto. Il prezzo delle Quote di un Comparto può variare sia al rialzo che al ribasso e il valore delle stesse non è garantito. I Detentori di Quote possono non ricevere, al momento del rimborso o della liquidazione, l'ammontare inizialmente investito in una Classe o non ricevere alcun importo.
- I rischi possono essere connessi ai mercati azionari, obbligazionari, valutari, ai tassi di interesse, all'utilizzo di derivati e comprendere rischi di credito, rischi di controparte, rischi di volatilità del mercato e rischi politici. La descrizione dei fattori di rischio fornita nel presente Prospetto Informativo e nelle rispettive Parti speciali non è esaustiva. Possono sussistere altri rischi che un potenziale investitore dovrebbe considerare, relativi alla sua specifica situazione o generali.
- Un investimento nelle Quote di un Comparto è destinato esclusivamente a investitori che (autonomamente o con l'ausilio di un idoneo consulente, finanziario o di altro tipo) siano in grado di valutare i vantaggi e i rischi di tale investimento e che dispongano di risorse sufficienti per sopportare eventuali perdite derivanti dallo stesso.
- Prima di adottare qualsiasi decisione di investimento in relazione alle Quote, i potenziali investitori dovrebbero consultare il proprio intermediario, responsabile bancario, avvocato, consulente legale, contabile e/o consulente finanziario ed esaminare e valutare attentamente la decisione di investimento alla luce della loro situazione personale passata e futura.
- Il Fondo si propone come un veicolo d'investimento a lungo termine (in base alla Politica d'Investimento dei relativi Comparti). Le Quote possono tuttavia essere riscattate in ogni Giorno di Valutazione. Ingenti riscatti di Quote da parte dei Detentori di Quote in un periodo di tempo ridotto possono obbligare il Fondo a liquidare posizioni più rapidamente di quanto sarebbe stato altrimenti auspicabile, con possibili ripercussioni negative sia sulle Quote che vengono riscattate sia su quelle in circolazione. Inoltre, a prescindere dal periodo di tempo in cui avvengono i rimborsi, la conseguente riduzione del valore patrimoniale netto per Quota potrebbe rendere più difficile per il Fondo generare profitti tramite negoziazioni o recuperare perdite.


## Indennizzi
- Alcuni Fornitori di Servizi di un Comparto e i loro amministratori, dirigenti, funzionari e dipendenti possono beneficiare di un indennizzo ai sensi dell'Accordo di servizio, che in determinate circostanze, sarà corrisposto, a valere sul patrimonio del Comparto interessato, per passività, costi e spese (tra cui, ad esempio, le spese legali) sostenute nello svolgimento del servizio fornito a tale Comparto dalla persona o entità in questione. In linea di principio, tuttavia, le clausole di indennizzo generalmente contengono eccezioni in relazione ad atti e omissioni che determinino, ad esempio, colpa grave, frode, negligenza o dolo.


## Attribuzione dei rendimenti e commissioni di performance
- Alcuni Comparti possono prevedere il diritto della Società di Gestione, del Gestore degli Investimenti o del Consulente per gli Investimenti (se previsto) di ricevere una Commissione di Performance o una remunerazione basata su un sistema analogo. Il fatto che la remunerazione sia basata sulla performance del Comparto interessato può creare un incentivo, per la Società di Gestione, per il Gestore degli Investimenti o per il Consulente per gli Investimenti (se previsto), a indurre il Comparto a effettuare investimenti più speculativi di quelli che effettuerebbe in assenza di un sistema di compensi legati al risultato. Tuttavia, tale incentivo potrebbe risultare attenuato dal fatto che le perdite ridurranno la performance del Comparto e quindi la Commissione di Performance o remunerazione calcolata con un sistema analogo, a favore della Società di Gestione, del Gestore degli Investimenti o del Consulente per gli Investimenti (se previsto).


## Soggetti chiave
- Il successo del Fondo e dei relativi Comparti dipenderà in larga misura dall'esperienza, dalle relazioni e dalle competenze dei soggetti chiave all'interno della Società di Gestione o del Gestore degli Investimenti, se presente, con una lunga esperienza nella rispettiva area d'investimento. Le performance del Fondo e di qualsiasi Comparto possono essere negativamente influenzate se uno qualsiasi dei soggetti chiave coinvolti nel processo di gestione o d'investimento del Fondo o di un Comparto specifico dovesse cessare, per qualsiasi motivo, di essere coinvolto. Inoltre, i soggetti chiave potrebbero essere coinvolti in altre attività, inclusi progetti o strutture d'investimento simili, e non essere in grado di dedicare tutto il proprio tempo al Fondo o al rispettivo Comparto. In più, il coinvolgimento in progetti o in strutture d'investimento simili può diventare fonte di potenziali conflitti d'interesse.


## Effetti dei rimborsi
- Ingenti rimborsi di Quote in un periodo di tempo ridotto possono obbligare la Società di Gestione a liquidare posizioni più rapidamente di quanto sarebbe stato altrimenti auspicabile, con ripercussioni negative sia sulle Quote che vengono riscattate, sia su quelle in circolazione. Inoltre, a prescindere dal periodo di tempo in cui avvengono i rimborsi, la conseguente riduzione del Valore Patrimoniale Netto del Comparto potrebbe rendere più difficile per la Società di Gestione, il Gestore degli Investimenti o un Consulente agli Investimenti generare profitti o recuperare perdite. I proventi dei rimborsi pagati dalla Società di Gestione a un Detentore di Quote potrebbero essere inferiori al Valore Patrimoniale Netto di dette Unità al momento in cui viene effettuata la richiesta di rimborso a causa delle fluttuazioni del Valore Patrimoniale Netto tra la data della richiesta e il giorno di contrattazione applicabile.


## Rischi di concentrazione
- Alcuni Comparti potrebbero concentrare i propri investimenti su alcune aree geografiche o su alcuni settori. La concentrazione degli investimenti dei Comparti in paesi particolari significa che quei Comparti potrebbero subire un impatto maggiore da eventi sociali, politici o economici avversi che potrebbero avvenire in detti paesi. Allo stesso modo, i Comparti che concentrano i propri investimenti in società di alcuni settori saranno soggetti ai rischi associati a detta concentrazione.


## Tassi di cambio
- Chi investe nelle Quote deve essere consapevole dei rischi di cambio potenzialmente connessi a tale investimento. Per esempio, (i) un Comparto può avere un'esposizione diretta o indiretta a più valute diverse di mercati emergenti o paesi sviluppati; (ii) un Comparto può investire in titoli o altri attivi ammessi denominati in valute diverse dalla Valuta di Riferimento del Comparto; (iii) le Quote possono essere denominate in una valuta diversa dalla valuta della giurisdizione dell'investitore; e/o (iv) le Quote possono essere denominate in una valuta diversa da quella in cui un investitore desidera ricevere le sue spettanze. I tassi di cambio tra le valute sono determinati da fattori di domanda e offerta nei mercati valutari internazionali, che sono influenzati da fattori macroeconomici (quali lo sviluppo economico nelle diverse aree valutarie, i tassi d'interesse e i movimenti dei capitali internazionali), dalla speculazione e dall'intervento delle banche centrali e dei governi (come l'imposizione di restrizioni e controlli valutari). Le fluttuazioni dei tassi di cambio possono influire sul valore delle Quote.


## Tasso d'interesse
- I soggetti che investono in Quote devono essere consapevoli che tale investimento può comportare un rischio tassi d'interesse, dovuto alle possibili fluttuazioni della valuta di denominazione dei titoli o di altri attivi ammessi in cui viene investito il patrimonio di un Comparto.
- I tassi d'interesse sono determinati da fattori di domanda e offerta nei mercati monetari internazionali, che sono influenzati da fattori macroeconomici, dalla speculazione e dall'intervento delle banche centrali e dei governi. Le fluttuazioni dei tassi d'interesse a breve e/o a lungo termine possono influire sul valore delle Quote. Le fluttuazioni dei tassi d'interesse della valuta in cui sono denominate le Quote e/o quelle dei tassi d'interesse della valuta o delle valute in cui sono denominati i titoli o altri attivi ammessi in cui un Comparto investe, possono influire sul valore delle Quote.


## Volatilità del mercato
- La volatilità del mercato riflette il grado di instabilità corrente e attesa dei titoli o di altri attivi ammessi in cui il Comparto investe, la performance delle Quote o le tecniche utilizzate percollegare i proventi netti di qualsiasi emissione di Quote agli attivi sottostanti ai derivati OTC, se del caso. Il livello di volatilità del mercato non è puramente una misura della volatilità effettiva, ma è in gran parte determinato dai prezzi degli strumenti che offrono agli investitori una protezione contro tale volatilità di mercato. I prezzi di questi strumenti sono determinati dalle forze di domanda e offerta nei mercati delle opzioni e dei derivati in generale. Queste forze sono, a loro volta, influenzate da elementi quali la volatilità effettiva del mercato, la volatilità attesa, i fattori macroeconomici e la speculazione.


## Specifiche condizioni di mercato
Nel caso di condizioni di mercato eccezionali, la Società di gestione potrebbe temporaneamente (i) cambiare la politica di replica di un dato Comparto o (ii) sostituire una strategia di investimento con un'esposizione a una strategia di investimento sostitutiva o strumenti del mercato monetario o
(iii) mantenere l'esposizione alla strategia di investimento nota prima del verificarsi delle specifiche condizioni di mercato. Ciò potrebbe influenzare il Valore patrimoniale netto per Unità del Comparto in questione.

## Rischio di credito
- I soggetti che investono in Quote devono essere consapevoli che tale investimento può comportare un rischio di credito. Le obbligazioni e altri titoli di debito implicano un rischio di credito relativo all'emittente, che può essere riflesso dal rating creditizio dello stesso. I titoli subordinati e/o che hanno un rating inferiore sono generalmente considerati strumenti con un rischio di credito più elevato e una maggiore possibilità di inadempimento rispetto ai titoli con rating più elevato. Nel caso in cui un emittente di obbligazioni o altri titoli di debito si trovi in difficoltà finanziarie o economiche, tale situazione può influire sul valore dei relativi titoli (che può essere pari a zero) e degli eventuali importi erogati su tali titoli (che può essere pari a zero). Questo può a sua volta influenzare il Valore patrimoniale netto per Quota.


## Disposizioni relative ai fiduciari
- La Società di Gestione richiama l'attenzione degli investitori sul fatto che ogni investitore sarà in grado di esercitare pienamente i propri diritti direttamente nei confronti del Fondo, solo se risulta iscritto con il proprio nome nel registro dei Detentori di Quote. Nei casi in cui un investitore investe nel Fondo tramite un intermediario che agisce a proprio nome ma per conto dell'investitore, potrebbe non essere sempre possibile per l'investitore esercitare taluni diritti dei detentori di quote direttamente nei confronti del Fondo. Gli investitori sono invitati a ottenere una consulenza in merito ai propri diritti.


## Rischi relativi al mercato
Condizioni economiche generali
- Il successo di un'attività d'investimento è condizionato dal contesto economico generale, che può influire sul livello e la volatilità dei tassi d'interesse nonché sulla liquidità dei mercati, sia per le azioni che per i titoli sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse. Talune condizioni di mercato, tra cui episodi di volatilità inattesa o illiquidità sul mercato in cui il Fondo detiene direttamente o indirettamente posizioni, potrebbero pregiudicare la capacità del Fondo di conseguire i propri obiettivi e/o essere causa di perdite per la stessa.

Rischi connessi alle operazioni valutarie
- In generale, i tassi di cambio possono essere estremamente volatili e difficili da prevedere. I tassi di cambio possono essere influenzati, tra l'altro, dai fattori seguenti: variazioni della domanda edell'offerta di una particolare divisa, politiche commerciali, fiscali e monetarie dei governi (compresi programmi di controlli sui cambi, restrizioni su borse o mercati locali e limitazioni degli investimenti esteri in un paese o degli investimenti dei residenti di un paese in altri paesi), eventi politici, variazioni delle bilance dei pagamenti e commerciali, tassi di inflazione interni ed esteri, tassi d'interesse nazionali ed esteri, restrizioni al commercio internazionale e svalutazioni e rivalutazioni delle valute. Inoltre, i governi possono di volta in volta intervenire, in modo diretto o per il tramite della regolamentazione, sui mercati valutari al fine di influenzarne direttamente i prezzi. La divergenza del grado di volatilità del mercato rispetto alle aspettative della Società di Gestione, del Gestore degli Investimenti e di un Consulente per gli Investimenti può provocare ingenti perdite per un Comparto, in particolare in caso di transazioni effettuate in base a strategie non direzionali.

Mancanza di liquidità sui mercati
- Malgrado il forte volume di contrattazioni in titoli e altri strumenti finanziari, i mercati di alcuni titoli e strumenti hanno liquidità e profondità limitate. Questa liquidità limitata e questa mancanza di profondità potrebbe essere uno svantaggio per i Comparti, sia nel realizzo dei prezzi che sono quotati, sia nell'esecuzione di ordini ai prezzi desiderati.

Rischio mercati emergenti e small cap
- I Comparti che investono nei mercati emergenti (i paesi dell'OCSE prima del 1° gennaio 1994 e la Turchia), nelle small cap o in settori specializzati o ristretti rischiano di essere esposti a una volatilità superiore alla media, dovuta all'alto livello di concentrazione e alla maggiore incertezza derivante dal minor numero di informazioni disponibili, dalla minore liquidità oppure dalla sensibilità più elevata ai cambiamenti delle condizioni di mercato (sociali, politiche ed economiche). Inoltre, alcuni mercati emergenti offrono meno sicurezza rispetto alla maggior parte dei mercati internazionali sviluppati.
- Per questo motivo, i servizi per operazioni di portafoglio, liquidazione e conservazione per conto di fondi investiti nei mercati emergenti potrebbero comportare rischi più elevati. Il Fondo e gli investitori accettano di assumere questi rischi. Per quanto riguarda il mercato russo, gli investimenti sono effettuati tramite il Russian Trading System Stock Exchange (o RTS Stock Exchange), che riunisce numerosi emittenti russi e consente una copertura quasi totale dell'universo azionario russo. Investendo con l'RTS Stock Exchange, gli investitori possono trarre vantaggio dalla liquidità del mercato russo senza dover impiegare la valuta locale, in quanto i titoli di tutti gli emittenti sono negoziabili direttamente in USD.
- Le aziende più piccole potrebbero non essere in grado di generare nuovi fondi per sostenere la crescita e lo sviluppo delle proprie attività, mostrare carenze di visione a livello della dirigenza o sviluppare prodotti per mercati nuovi e incerti. Alcuni di questi mercati non sono attualmente considerati come mercati regolamentati; gli investimenti diretti in tali mercati (con l'eccezione di ADR e GDR), insieme agli investimenti in titoli non quotati, sono limitati al 10% del patrimonio netto.


## Utilizzo di strumenti finanziari derivati
- Sebbene l'impiego prudente di strumenti finanziari derivati possa offrire dei vantaggi, questi strumenti comportano anche rischi diversi e, in alcuni casi, superiori rispetto a quelli insiti in investimenti più tradizionali. Di seguito viene fornita una disamina generale dei fattori di rischio significativi e degli aspetti relativi all'utilizzo dei derivati che gli investitori dovrebbero comprendere prima di investire in un Comparto.

Rischio di mercato
- Il rischio di mercato ha carattere generale e coinvolge tutti i tipi d'investimento. L'andamento dei prezzi dei valori mobiliari è determinato principalmente dalla tendenza sui mercati finanziari e dallo sviluppo economico degli emittenti, a loro volta influenzati dalla situazione generale dell'economia mondiale e dalle condizioni economiche e politiche esistenti in ogni paese.

Inoltre, in considerazione dell'Obiettivo d'Investimento del Comparto, i Detentori di Quote devono essere consapevoli che il valore del patrimonio del Comparto è strettamente legato all'evoluzione di una data strategia, dei mercati o degli attivi. Di conseguenza, esiste un potenziale rischio derivante dall'evoluzione e fluttuazione della strategia, dei mercati o degli attivi, e anche gli investimenti nel Comparto sono soggetti alle stesse oscillazioni del mercato.
Controllo e monitoraggio
- I prodotti derivati sono strumenti altamente specializzati che richiedono tecniche di investimento e analisi del rischio diverse da quelle associate alle azioni e ai titoli a reddito fisso. L'utilizzo di derivati richiede una comprensione non solo delle attività sottostanti ma anche del derivato stesso, senza il vantaggio di poter osservare la performance del derivato in tutte le possibili condizioni di mercato. In particolare, la complessità dei derivati e il loro utilizzo presuppongono l'adozione di controlli adeguati al fine di monitorare le operazioni effettuate, la capacità di valutare il rischio che un derivato aggiunge a un Comparto e la capacità di prevedere correttamente le variazioni dei relativi prezzi, dei tassi d'interesse e dei tassi di cambio.

Rischio di liquidità.
- Vi è rischio di liquidità quando si riscontrano difficoltà nell'acquisto o nella vendita di un dato strumento. Se un'operazione in derivati è di importo particolarmente ingente o se il relativo mercato è illiquido, può non essere possibile concludere una transazione o liquidare una posizione a un prezzo vantaggioso (tuttavia, il Fondo stipulerà Derivati OTC solo se ha la facoltà di liquidare tali posizioni in qualsiasi momento al fair value).

Rischio di controparte
- Il Comparto può stipulare contratti di swap o effettuare altre operazioni in derivati, ognuno dei quali esporrà il Comparto al rischio che la controparte non adempia gli obblighi assunti con tali contratti. Per esempio, i Comparti possono sottoscrivere accordi swap o altre tecniche derivate, come specificato nelle Parti Speciali rilevanti, ognuno dei quali espone i Comparti al rischio di default della controparte rispetto agli obblighi di adempimento ai sensi del contratto rilevante. In caso di fallimento o di insolvenza di una controparte, i Comparti potrebbero registrare ritardi nella liquidazione delle posizioni e perdite significative, inclusi cali nel valore dell'investimento nel periodo in cui il Fondo cerca di tutelare i propri diritti, incapacità di realizzare utili sugli investimenti durante detti periodi e commissioni e spese sostenuti nella tutela dei propri diritti. Vi è anche la possibilità che i contratti derivati summenzionati decadano, ad esempio, in seguito a fallimento, sopravvenuta illegalità o modifiche della legislazione fiscale o contabile ad essi relativa successivamente alla loro stipula. Tuttavia, questo rischio è limitato, in considerazione delle Restrizioni agli Investimenti di cui alla Sezione 3 della Parte Generale.
- Alcuni dei mercati in cui i Comparti detenuti dai Comparti possono effettuare transazioni sono mercati over-the-counter o interdealer. I partecipanti a tali mercati in genere non sono soggetti alla valutazione del credito e alla vigilanza sull'applicazione delle norme, come invece accade per chi opera su mercati "basati su una borsa valori". Nella misura in cui un Comparto investe in swap, strumenti derivati o sintetici, o altre transazioni OTC in questi mercati, tale Comparto puòassumere il rischio di credito relativo alle controparti di tali operazioni, esponendosi anche al rischio di mancato pagamento. Questi rischi possono differire in misura significativa da quelli insiti nelle transazioni effettuate in borsa, che in genere sono tutelate dalle garanzie della camera di compensazione, dalle operazioni giornaliere di rivalutazione "mark-to-market" e regolamento, e dai requisiti di segregazione e capitale minimo previsti per gli intermediari. Le operazioni effettuate direttamente tra due controparti in genere non beneficiano di tali protezioni. Ciò espone i Comparti al rischio che una controparte non regoli una transazione in conformità con i relativi termini e condizioni, a causa di una controversia sui termini del contratto (fondata o infondata che sia) o di un problema di credito o di liquidità, provocando una perdita per il Comparto. Tale "rischio di controparte" è accentuato per i contratti con scadenze più lunghe, per il possibile verificarsi di eventi che impediscono il regolamento, o nei casi in cui il Fondo ha concentrato le transazioni con una sola controparte o con un numero esiguo di controparti. Inoltre, in caso di insolvenza, il Comparto interessato potrebbe diventare esposto a movimenti avversi del mercato mentre vengono eseguite operazioni di sostituzione. Ai Comparti non è fatto divieto di effettuare operazioni con una specifica controparte o di concentrare alcune o tutte le transazioni su una controparte. Inoltre, i Comparti non hanno una funzione creditizia interna che valuta il merito creditizio delle controparti. La capacità dei Comparti di effettuare transazioni con una o più controparti, la mancanza di qualsiasi valutazione significativa e indipendente delle capacità finanziarie di tali controparti e l'assenza di un mercato regolamentato per agevolare il regolamento di tali operazioni possono aumentare il rischio di perdite per i Comparti.

Mancanza di disponibilità
- Poiché i mercati di alcuni strumenti derivati (compresi i mercati situati in paesi stranieri) sono relativamente nuovi e ancora in via di sviluppo, potrebbero non essere sempre disponibili, in tutte le circostanze, transazioni su derivati idonee ai fini della gestione del rischio o per altri scopi. Alla scadenza di un determinato contratto, la Società di Gestione o il Gestore degli Investimenti, pur volendo mantenere la posizione del rispettivo Comparto nello strumento derivato stipulando un contratto analogo, potrebbe non essere in grado di farlo se la controparte del contratto originario non è disposta a stipularne uno nuovo e non è possibile individuare un'altra controparte idonea. Non vi è alcuna garanzia che i Comparti effettueranno transazioni su strumenti derivati in un momento specifico o di tanto in tanto. La capacità dei Comparti di utilizzare i derivati può anche essere limitata da alcune considerazioni normative e fiscali.

Vendita allo Scoperto Sintetica
- I Comparti possono assumere esposizioni corte sintetiche tramite l'utilizzo di derivati liquidati per contanti come swap, future e forward al fine di incrementare la performance complessiva. Una posizione corta sintetica replica l'effetto economico di una transazione in cui il Comparto vende un titolo che non possiede ma ha preso in prestito, in previsione di un ribasso del prezzo di mercato di quel titolo. Quando un Comparto assume una siffatta posizione corta sintetica su un titolo che non possiede, effettua una transazione in derivati con una controparte o un intermediario e chiude tale transazione, alla scadenza o prima della scadenza, tramite il ricevimento o il pagamento degli eventuali profitti o delle eventuali perdite derivanti dalla transazione. Un Comparto può essere obbligato a pagare una commissione per aprire una posizione corta sintetica su un titolo ed è spesso obbligato a versare gli eventuali pagamenti ricevuti su tali titoli. Ciascun Comparto mantiene posizioni lunghe sufficientemente liquide a copertura degli obblighi derivanti dalle rispettive posizioni corte. Qualora il prezzo del titolo su cui è assunta la posizione corta sintetica aumenti tra il momento in cui la posizione viene aperta e il momento in cui viene chiusa, il Comparto subirà una perdita; viceversa, in caso di ribasso della quotazione, il Comparto realizzerà una plusvalenza a breve termine. Eventuali guadagni saranno decurtati ed eventuali perdite maggiorate dei costi di transazione sopra descritti. Sebbene il guadagno di un Comparto sia limitato al prezzo al quale ha aperto la posizione corta sintetica, la perdita potenziale èteoricamente illimitata. Vengono generalmente impiegate politiche di stop loss per limitare le perdite effettive, che altrimenti dovrebbero essere coperte tramite la chiusura di posizioni lunghe.

Leva finanziaria Sintetica
- Il portafoglio di un Comparto può presentare un effetto leva connesso all'utilizzo di strumenti derivati (inclusi Derivati OTC), ossia a seguito di transazioni sui mercati dei future, delle opzioni e degli swap. Per stipulare contratti future è sufficiente depositare un margine di garanzia di importo contenuto e il basso costo di finanziamento delle posizioni cash consente di mantenere un grado di leva finanziaria, che può amplificare i profitti o le perdite di un investitore. Una variazione dei prezzi relativamente modesta di una posizione in future o dello strumento sottostante può comportare perdite significative per il Comparto, con una corrispondente flessione del Valore patrimoniale netto per Quota. Il venditore di un'opzione è soggetto al rischio di perdita derivante dalla differenza tra il premio ricevuto per l'opzione e il prezzo del contratto future o del titolo sottostante l'opzione che il venditore deve acquistare o consegnare in caso di esercizio dell'opzione. Anche i contratti per differenza e gli swap possono essere utilizzati per ottenere un'esposizione corta sintetica a un titolo; per una descrizione più completa dei rischi associati all'utilizzo di swap e di contratti per differenza, si rimanda alla Sezione 21.32 seguente.

Utilizzo di contratti derivati specifici
- Ciò che segue rappresenta solamente una selezione limitata dei rischi associati agli strumenti derivati in cui il Comparto potrebbe decidere di investire. Per quanto riguarda l'utilizzo di strumenti derivati, i Comparti non sono soggetti pressoché ad alcun limite e potrebbero decidere di utilizzare altri contratti derivati associati a rischi molto più elevati o diversi, a seconda dei casi.
	- Contratti di swapI Comparti possono stipulare contratti di swap. I contratti di swap possono essere negoziati singolarmente e strutturati per includere l'esposizione a un'ampia gamma di tipologie di investimenti o fattori di mercato diversi. A seconda della struttura, i contratti di swap possono aumentare o diminuire l'esposizione dei Comparti a tassi d'interesse a lungo o breve termine, differenze nel valore delle valute, tassi di prestito societario, ovvero altri fattori quali, a titolo non limitativo, prezzi dei titoli, panieri di titoli azionari o tassi di inflazione. I contratti di swap possono assumere molte forme diverse e sono conosciuti sotto molteplici nomi. I Comparti possono investire in qualsiasi particolare forma di contratto di swap purché sia in linea con l'Obiettivo d'Investimento di ciascun Comparto. I contratti di swap tendono a spostare l'esposizione del Comparto da una tipologia d'investimento all'altra. A seconda di come sono utilizzati, i contratti di swap possono aumentare o diminuire la volatilità complessiva del portafoglio del Comparto. Il fattore più significativo nella performance dei contratti di swap è legato alle variazioni dello specifico tasso d'interesse, della valuta, dei singoli valori azionari ovvero di altri fattori che determinano gli importi dei pagamenti accreditati o addebitati ai Comparti.


Tra l'altro, al fine di ridurre il rischio tassi d'interesse insito negli investimenti sottostanti dei Comparti, in particolare quelli associati alle obbligazioni e ad altri strumenti a reddito fisso, i Comparti possono utilizzare swap su tassi d'interesse ovvero operazioni su opzioni. Gli swap su tassi d'interesse implicano un accordo tra i Comparti e la controparte di swap in base a cui i Comparti corrispondono un pagamento a tasso variabile su un importo nozionale, in cambio del quale la controparte versa ai Comparti un pagamento a tasso fisso su un importo nozionale che dovrebbe avvicinarsi al reddito dei Comparti su tassi d'interesse variabili.
L'utilizzo di swap su tassi d'interesse e su opzioni è un'attività altamente specializzata che comporta tecniche d'investimento e rischi diversi da quelli connessi alle ordinarie transazioni sui titoli in portafoglio. In base al livello dei tassi d'interesse, l'utilizzo di strumenti su tassi d'interesse da parte del Comparto potrebbe migliorare ovvero peggiorare la performance complessiva delle Quote del Comparto stesso. In presenza di un aumento dei tassi d'interesse, il valore dell'opzione o dello swap su tassi d'interesse può scendere e determinare una diminuzione del Valore patrimoniale netto delle Quote. Se i tassi d'interesse sono più elevati del tasso di pagamento fisso del Comparto interessato sullo swap su tassi d'interesse, lo swap ridurrà i proventi netti. Se, al contrario, i tassi d'interesse sono più bassi rispetto al tasso di pagamento fisso sullo swap su tassi d'interesse, lo swap aumenterà i proventi netti.
Le opzioni e gli swap su tassi d'interesse non prevedono generalmente la consegna dei titoli, né di altri attivi sottostanti o del capitale. Pertanto, il rischio di perdita connesso alle opzioni o agli swap su tassi d'interesse è limitato all'importo netto dei pagamenti di interessi che i Comparti sono contrattualmente obbligati a corrispondere.
Inoltre, quando lo swap su tassi d'interesse o l'operazione in opzioni raggiunge la data di scadenza fissata, sussiste il rischio che i Comparti non siano in grado di ottenere un'operazione sostitutiva o che i termini della sostituzione non siano favorevoli quanto quelli delle transazioni in scadenza. In tal caso, ciò potrebbe avere un impatto negativo sulla performance delle Quote del Comparto interessato.
- Opzioni callLa vendita e l'acquisto di opzioni call comportano dei rischi. Il venditore (writer) di un'opzione call coperta (ad es. il writer detiene il titolo sottostante) si assume il rischio di un calo del prezzo di mercato del titolo sottostante al di sotto del prezzo di acquisto dello stesso, compensato dal guadagno del premio ricevuto se l'opzione scade out-of-the-money, e non offre più l'opportunità di guadagno sul titolo sottostante oltre il prezzo di esercizio dell'opzione. Se il venditore di un'opzione call detiene un'opzione call che copre un numero equivalente di azioni con un prezzo di esercizio pari o inferiore al prezzo di esercizio della call venduta, la posizione è "pienamente coperta" qualora l'opzione detenuta giunga a scadenza contestualmente o successivamente all'opzione venduta. Il venditore di un'opzione call senza copertura si assume il rischio di un aumento teoricamente illimitato del prezzo di mercato del titolo sottostante oltre il prezzo di esercizio dell'opzione. L'acquirente di un'opzione call si assume il rischio di perdita dell'intero investimento nell'opzione call. Se l'acquirente dell'opzione call vende allo scoperto il titolo sottostante, la perdita sulla call sarà compensata in tutto o in parte da qualsivoglia guadagno sulla vendita allo scoperto del titolo sottostante (se il prezzo di mercato del titolo sottostante scende).
- Opzioni putLa vendita e l'acquisto di opzioni put comportano rischi. Il venditore (writer) di un'opzione put coperta (ad es. il venditore detiene una posizione corta nel titolo sottostante) si assume il rischio di un aumento del prezzo di mercato del titolo sottostante al di sopra del prezzo di vendita della posizione corta nel titolo sottostante, controbilanciato dal premio qualora l'opzione giunga a scadenza out-of-the-money, e quindi dal guadagno relativo al premio, e il venditore dell'opzione rinuncia all'opportunità di realizzare guadagni sul titolo sottostante al di sotto del prezzo di esercizio dell'opzione. Se il venditore dell'opzione put detiene un'opzione put che copre un numero equivalente di azioni con un prezzo di esercizio pari o superiore al prezzo di esercizio dell'opzione put scritta, la posizione è "interamente coperta" qualora l'opzione detenuta giunga a scadenza contestualmente o successivamente all'opzione scritta. Il venditore di un'opzione put senza copertura si assume il rischio che il prezzo di mercato del titolo sottostante scenda fino a zero.

L'acquirente dell'opzione put si assume il rischio di perdita dell'intero investimento nell'opzione put. Qualora l'acquirente dell'opzione put detenga il titolo sottostante, la perdita sull'opzione put sarà compensata in tutto o in parte da eventuali guadagni sul titolo sottostante.
- Negoziazione a termineCiascun Comparto può investire in contratti a termine e opzioni su contratti a termine, che, diversamente dai contratti future, non sono negoziati in borsa e non sono standardizzati; le banche e gli intermediari agiscono piuttosto in qualità di mandanti in questi mercati, negoziando ogni transazione singolarmente. La negoziazione a termine e "in contanti" è sostanzialmente non regolamentata; non vi è alcuna limitazione alle variazioni delle quotazioni giornaliere e non si applicano limiti alle posizioni speculative. Ad esempio, non vi sono requisiti relativamente alla tenuta contabile, alla responsabilità finanziaria o alla segregazione patrimoniale dei fondi o delle posizioni dei clienti. Diversamente dai contratti future negoziati in borsa, gli strumenti negoziati a livello interbancario fanno affidamento sull'adempimento del contratto da parte dell'intermediario o della controparte. Di conseguenza, la negoziazione di contratti di scambio non regolamentati può essere soggetta a rischi maggiori rispetto alla negoziazione di future o opzioni su borse regolamentate, compreso, a titolo meramente esemplificativo, il rischio d'insolvenza dovuto al fallimento di una controparte con cui il Comparto coinvolto abbia stipulato contratti a termine. Sebbene il Fondo cerchi di effettuare negoziazioni con controparti responsabili, il mancato adempimento degli obblighi contrattuali da parte di una controparte potrebbe esporre il Fondo a perdite impreviste. Ai mandanti che operano nei mercati a termine non è richiesto di continuare a stipulare accordi nelle valute o nelle materie prime che negoziano e tali mercati possono attraversare periodi di illiquidità, talvolta di notevole durata. Vi sono stati periodi durante i quali taluni partecipanti a questi mercati si sono rifiutati di quotare i prezzi di alcune valute o materie prime, oppure hanno quotato prezzi con un differenziale insolitamente ampio tra il prezzo a cui erano disposti ad acquistare e quello a cui erano disposti a vendere. Volumi di contrattazione insolitamente alti o bassi, interventi politici o altri fattori possono dar luogo a turbative in qualsiasi mercato in cui i Comparti effettuano negoziazioni. Anche l'imposizione di controlli sul credito da parte di autorità governative potrebbe limitare la negoziazione a termine a livelli inferiori a quelli che la Società di Gestione o il Gestore degli Investimenti avrebbe altrimenti raccomandato, a potenziale scapito dei Comparti.
- Swap di performance, swap su valute, total return swap, credit default swap e swaption su tassi d'interesse.

La Società di Gestione o il Gestore degli Investimenti possono, nell'ambito della strategia d'investimento di un Comparto, stipulare vari contratti su valute, quali contratti di swap di performance, swap su tassi d'interesse, swap su valute, credit default swap e swaption su tassi d'interesse. Gli swap su tassi d'interesse sono contratti in cui il Comparto e una controparte si impegnano a scambiarsi interessi a tasso fisso contro interessi a tasso variabile. Gli swap su valute possono comportare lo scambio del diritto a effettuare o ricevere pagamenti in determinate valute. I TRS prevedono lo scambio del diritto a ricevere il rendimento totale, ossia le cedole e le plusvalenze o minusvalenze, di una determinata attività o un determinato investimento, un indice o un paniere di attività o investimenti di riferimento a fronte del diritto a effettuare pagamenti a tasso fisso o variabile.
Qualora un Comparto stipuli swap su tassi d'interesse o TRS su base netta, i due eventuali flussi di pagamento vengono compensati, e il Comparto riceve o paga il saldo netto dei due pagamenti, a seconda dei casi. Gli swap su tassi d'interesse e i TRS stipulati su base netta non prevedono la consegna fisica degli investimenti, di altri attivi sottostanti o del capitale. Pertanto, il rischio di perdita connesso agli swap su tassi d'interesse è limitato all'importo netto dei pagamenti di interessi che il Comparto è contrattualmente obbligato a corrispondere (o nel caso di TRS,
all'importo netto della differenza tra il tasso di rendimento totale di un investimento, un indice o un paniere di attivi di riferimento e i pagamenti fissi e variabili). Se la controparte di uno swap su tassi d'interesse si dichiara insolvente, in circostanze normali il rischio di perdita del Comparto corrisponde all'importo netto dei pagamenti d'interesse o del rendimento totale che il Comparto ha contrattualmente diritto a ricevere. Per contro, gli swap su valute prevedono di norma la consegna dell'intero capitale espresso in una valuta contro il capitale espresso in un'altra divisa. Pertanto, l'intero valore del capitale di uno swap su valute è soggetto al rischio che la controparte dello swap non adempia ai propri obblighi contrattuali.
I Comparti possono utilizzare credit default swap. Un credit default swap è un contratto finanziario bilaterale in cui un soggetto (c.d. acquirente della protezione) paga una commissione periodica a fronte dell'impegno della controparte (c.d. venditore della protezione) di corrispondere un determinato importo al verificarsi di un evento creditizio relativo a un emittente di riferimento. L'acquirente della protezione deve vendere particolari obbligazioni emesse dall'emittente di riferimento al loro valore nominale (o a un altro prezzo di riferimento o a un determinato prezzo di esercizio) al verificarsi di un evento di credito (come un fallimento o un'insolvenza) o ricevere il pagamento in denaro della differenza tra il prezzo di mercato e il prezzo di riferimento.
Nell'ambito di un credit default swap, il Comparto può operare in veste di acquirente della protezione per coprire il rischio di credito specifico di alcuni emittenti di titoli detenuti in portafoglio. Inoltre, un Comparto può acquistare protezione tramite credit default swap senza detenere le attività sottostanti.
Un Comparto può anche vendere protezione mediante credit default swap al fine di acquisire una specifica esposizione creditizia.
Un Comparto può altresì acquistare una receiver swaption o una payer swaption su tassi d'interesse. Le swaption sono opzioni su interest rate swap. Questi strumenti conferiscono all'acquirente il diritto, ma non l'obbligo di stipulare uno swap su tassi d'interesse a un tasso predefinito su un determinato arco di tempo. L'acquirente della swaption su tassi di interesse paga un premio al venditore a fronte di tale diritto. Una receiver swaption su tassi di interesse conferisce all'acquirente il diritto di ricevere pagamenti a tasso fisso contro il pagamento di un tasso di interesse variabile. Una payer swaption su tassi di interesse conferisce invece all'acquirente il diritto di pagare un tasso di interesse fisso e ricevere in contropartita un flusso di pagamenti a tasso variabile.
L'utilizzo di swap su tassi d'interesse e swap su valute TRS, nonché credit default swap e swaption su tassi d'interesse è un'attività altamente specializzata che comporta tecniche d'investimento e rischi diversi da quelli connessi alle ordinarie transazioni sui titoli in portafoglio. Qualora le previsioni della Società di Gestione o del Gestore degli Investimenti in merito ai valori di mercato, ai tassi d'interesse e ai tassi di cambio dovessero rivelarsi errate, la performance del Comparto risulterebbe meno favorevole rispetto al caso in cui tali tecniche d'investimento non fossero state utilizzate.
- Rischi specifici relativi all'uso dei TRSDal momento che non prevede la detenzione fisica dei titoli, la replica sintetica attraverso un total return (o swap non finanziati) e swap interamente finanziati può rappresentare un mezzo per ottenere un'esposizione a strategie di difficile implementazione, con costi ingenti e cui sarebbe difficile accedere tramite la replica fisica. La replica sintetica può comportare quindi costi più bassi della replica fisica. Tuttavia, implica un rischio di controparte. Se il Comparto sottoscrive Derivati OTC, assume, oltre al rischio di controparte generale, anche il rischio che la controparte diventi insolvente o non sia in grado di adempiere pienamente i propri obblighi. Qualora il Fondoo suoi Comparti stipulino TRS su base netta, i due, eventuali flussi di pagamento vengono compensati, e ogni Comparto riceve o paga il saldo netto dei due pagamenti, a seconda dei casi. I TRS stipulati su base netta non prevedono la consegna fisica degli investimenti, di altri attivi sottostanti o del capitale. Pertanto, il rischio di perdita connesso ai TRS è limitato all'importo netto della differenza tra il tasso di rendimento totale di un investimento di riferimento, un indice o un paniere di attivi di riferimento e i pagamenti fissi e variabili, eventuali. Se la controparte di un TRS si dichiara insolvente, in circostanze normali il rischio di perdita del Fondo o del Comparto in questione corrisponde all'importo netto dei pagamenti del rendimento totale che il Fondo o il Comparto ha contrattualmente diritto a ricevere.
- Contratti per differenzaI Comparti possono essere esposti ai Contratti per differenza (CFD). I CFD sono strumenti sintetici che rispecchiano l'effetto economico (profitto o perdita) legato alla detenzione (o alla vendita) diretta di azioni senza l'acquisto dei titoli effettivi. Un CFD sulle azioni di una società specificherà il prezzo delle azioni alla stipula del contratto. Il contratto prevede il pagamento in denaro della differenza tra la quotazione azionaria iniziale e quella vigente alla chiusura del contratto. Pertanto, nell'ambito di un tale strumento, il Comparto interessato realizzerà un profitto qualora presenti una posizione di acquisto e il prezzo del titolo sottostante aumenti (e subirà una perdita qualora il prezzo del titolo sottostante diminuisca). Al contrario, se il Comparto presenta una posizione di vendita, realizzerà un profitto qualora il prezzo del titolo sottostante diminuisca (e subirà una perdita qualora il prezzo del titolo sottostante aumenti). Nell'ambito dei normali termini di scambio, il Fondo è tenuta a rispettare i termini e le condizioni degli operatori di mercato e in particolare a corrispondere un margine iniziale, al fine di coprire eventuali perdite (all'atto della costituzione), nonché un margine di variazione sulle oscillazioni di prezzo sfavorevoli (nel corso della durata del CFD). Si noti inoltre che il Comparto interessato potrebbe subire perdite in caso di insolvenza dell'emittente del CFD.
- Altri strumenti derivati.

I Comparti possono sfruttare opportunità relative a taluni altri strumenti derivati il cui utilizzo non è attualmente contemplato o che al momento non sono disponibili ma potrebbero essere sviluppati, nella misura in cui tali opportunità siano coerenti con l'Obiettivo d'Investimento dei Comparti e legalmente ammissibili. Gli strumenti in cui il Fondo potrebbe investire in futuro possono comportare rischi speciali che non è possibile determinare allo stato attuale o fino al momento in cui tali strumenti non vengano sviluppati o i Comparti non vi effettuino investimenti. Alcuni swap, talune opzioni e altri strumenti derivati possono essere soggetti a diversi tipi di rischi, tra cui il rischio di mercato, il rischio di liquidità, il rischio di inadempimento della controparte, compresi i rischi relativi alla solidità finanziaria e all'affidabilità creditizia della controparte, il rischio legale e quello operativo.
Rischi delle operazioni su opzioni
Nell'intento di accrescere la performance o di effettuare operazioni di copertura, il Comparto può ricorrere alle opzioni. La compravendita di opzioni call e put comporta rischi. Anche se il rischio dell'acquirente di un'opzione si limita all'importo del prezzo di acquisto dell'opzione, l'investimento in un'opzione può essere soggetto a fluttuazioni più ampie rispetto all'investimento diretto nei titoli sottostanti. In teoria, la perdita su un'opzione call non coperta è potenzialmente illimitata, ma in pratica la perdita è limitata dalla durata dell'opzione call. Il rischio per chi sottoscrive un'opzione put è che il prezzo del titolo sottostante scenda al di sotto del prezzo di esercizio.
Gli investimenti in future sono volatili e implicano una leva finanziaria elevata.
I mercati dei future sono mercati estremamente volatili. La redditività del Comparto dipenderà in parte dalla capacità della Società di Gestione o del Gestore degli Investimenti di fare un'analisi corretta delle tendenze di mercato, che sono influenzate dalle politiche e dai progetti dei governi, dagli eventi politici ed economici internazionali, dall'evoluzione dei rapporti tra domanda e offerta, dagli interventi dei governi e dalle variazioni dei tassi d'interesse. Inoltre, è possibile che di quando in quando i governi intervengano su alcuni mercati, in particolare sui mercati valutari. Tali interventi possono influire direttamente o indirettamente sul mercato. Posto che per operare sui mercati dei future è richiesto solo un margine di modesta entità, le operazioni della componente dei future gestiti del Comparto sarà caratterizzata da un'elevata leva finanziaria. Di conseguenza, una variazione relativamente contenuta del prezzo di un contratto future può determinare perdite significative per il Comparto e una conseguente riduzione del Valore patrimoniale netto delle Quote.
I mercati dei future possono essere poco liquidi.
Molti mercati dei future pongono un limite alle oscillazioni dei prezzi dei contratti future in un unico giorno. Quando il prezzo di un contratto future è aumentato o diminuito in misura pari al limite giornaliero, non è possibile assumere o liquidare posizioni, a meno che la Società di Gestione o il Gestore degli Investimenti non siano disponibili a effettuare negoziazioni a un prezzo pari o inferiore al limite. In passato, i prezzi dei contratti future hanno superato il tetto giornaliero per diversi giorni consecutivi, con negoziazioni assenti o scarse. Eventi simili potrebbero impedire al Comparto di liquidare tempestivamente posizioni sfavorevoli e quindi esporlo a perdite significative. Inoltre, anche se i prezzi non si avvicinano a questi limiti, il Comparto può trovarsi nell'impossibilità di ottenere prezzi soddisfacenti, se i volumi scambiati sul mercato non sono sufficienti a far fronte alle richieste di liquidazione. È inoltre possibile che una borsa valori, la Commodity Futures Trading Commission statunitense o un'entità analoga in altri paesi sospenda la quotazione di un particolare contratto, ordini l'immediata liquidazione del contratto o limiti le transazioni su un contratto alle sole operazioni contro consegna.
Opzioni su future
La Società di Gestione può dedicarsi alla gestione di opzioni, in particolare opzioni su contratti future. Detta gestione comporta rischi simili ai rischi relativi alla gestione senza copertura di contratti future su merci, in quanto tali opzioni sono volatili e comportano un alto grado di leva. Non è possibile prevedere con precisione i movimenti specifici dei mercati delle commodity e dei contratti future, che rappresentano gli attivi sottostanti delle opzioni. L'acquirente di un'opzione può perdere l'intero prezzo di acquisto dell'opzione stessa. Il venditore di un'opzione può perdere la differenza tra il premio ricevuto per l'opzione e il prezzo del contratto future o della commodity sottostante l'opzione che il venditore deve acquistare o consegnare, in caso di esercizio dell'opzione.
Altri rischi
Gli altri rischi connessi all'utilizzo di derivati comprendono il rischio di divergenze nelle valutazioni dei derivati dovute ai diversi metodi di valutazione consentiti e l'imperfetta correlazione dei derivati con i titoli, i tassi e gli indici sottostanti. Numerosi derivati, in particolare Derivati OTC, sono strumenti complessi le cui valutazioni sono spesso soggettive e fornite solo da un numero limitato di professionisti del mercato che sovente fungono da controparti delle operazioni in derivati da valutare. Un Comparto può subire perdite di valore o incorrere in obblighi di pagamento in contanti di maggiore entità nei confronti delle controparti, a causa di valutazioni imprecise. Tuttavia, il rischio è limitato in quanto il metodo utilizzato per valutare i Derivati OTC deve poter essere verificato da una società di revisione indipendente.
Talvolta gli strumenti derivati presentano una correlazione imperfetta o addirittura non elevata con i titoli, i tassi o gli indici che intendono replicare. Di conseguenza, la scelta di ricorrere ai derivati non sempre favorisce il conseguimento dell'Obiettivo d'Investimento di un Comparto e può anche rivelarsi controproducente.

## Tecniche EPM
- Un Comparto può sostenere una perdita nel reinvestire il collaterale liquido ricevuto. Detta perdita potrebbe prodursi a causa di un calo del valore degli investimenti effettuati. Un calo del valore di detti investimenti ridurrebbe l'ammontare del collaterale disponibile da restituire dal Comparto alla controparte, come richiesto dai termini della transazione. Il Comparto dovrebbe liquidare la differenza di valore tra il collaterale originariamente ricevuto e l'ammontare disponibile da restituire alla controparte, producendo in tal modo una perdita per il Comparto.
- L'utilizzo delle Tecniche EPM, in particolare rispetto alla qualità del collaterale ricevuto e/o reinvestito, potrebbe comportare diversi rischi quali il rischio di liquidità, il rischio di controparte, il rischio emittente, il rischio di valutazione e il rischio di regolamento, che possono avere un impatto sul rendimento del Comparto in questione.


## Conflitti d'interesse
- Gli investitori devono essere consapevoli del fatto che le parti collegate del gruppo di società BNP Paribas (il Gruppo BNP Paribas) possono agire, a titolo esemplificativo e non esaustivo, in qualità di Società di Gestione, controparte di un Derivato OTC e Banca Depositaria. Di conseguenza, gli investitori saranno esposti non solo al rischio di credito del Gruppo BNP Paribas, ma anche a rischi operativi derivanti dalla potenziale mancanza di indipendenza della Società di Gestione. I rischi operativi derivanti da tale mancanza di indipendenza potenziale sono in parte attenuati dal fatto che alcune funzioni, come ad esempio la gestione del Comparto e la custodia degli attivi del Comparto, saranno affidate a entità giuridiche diverse o a divisioni distinte di una stessa entità giuridica del Gruppo BNP Paribas. Ciascuna di queste entità giuridiche o divisioni è gestita come unità operativa distinta, segregata dalle altre da barriere informative (le cosiddette muraglie cinesi) e gestita da gruppi dirigenti diversi. Inoltre, la Banca Depositaria e la Società di Gestione si sono impegnate ad agire in modo reciprocamente indipendente nelle interazioni con il Comparto. Sebbene le procedure di compliance richiedano una effettiva segregazione dei doveri e delle responsabilità tra le entità giuridiche o le divisioni di una medesima entità giuridica nel Gruppo BNP Paribas, non è possibile eliminare totalmente il rischio di eventuali conflitti d'interesse.
- La Società di Gestione può sottoscrivere contratti Derivati OTC o impiegare Tecniche EPM con controparti affiliate al Gruppo BNP Paribas. In tal caso, sussiste un potenziale conflitto tra gli interessi dei Detentori di Quote e quelli del gruppo di appartenenza della Società di Gestione. L'adozione costante di una politica di gestione efficiente dei conflitti d'interesse consentirà di garantire il rispetto del criterio di prevalenza degli interessi dei Detentori di Quote.


## Utilizzo degli indici di strategia
- Gli investitori devono essere consapevoli del possibile utilizzo di indici di strategia calcolati e pubblicati da entità del Gruppo BNP Paribas. Questi indici di strategia potrebbero non essere sottoposti a controlli da parte di soggetti esterni al Gruppo BNP Paribas, e la Società di Revisione potrebbe fornire vari servizi per uno o più degli indici di strategia calcolati e pubblicati da soggetti del Gruppo BNP Paribas, il che implica potenziali conflitti d'interesse. Inoltre, l'esposizione agli indici di strategia può essere ottenuta attraverso la sottoscrizione di Derivati OTC con controparti appartenenti a loro volta al Gruppo BNP Paribas.


## Rischi associati alla replica fisica e sintetica di un indice
- La replica di un indice può essere fisica o sintetica. La replica fisica implica il possesso di tutti i titoli presenti nell'indice o di un campione rappresentativo degli stessi. La replica fisica è ragionevolmente lineare e trasparente. In alcune circostanze la replica fisica può dare accesso a molti indici su base ampia, senza il rischio di controparte maggiore insito nella replica sintetica. Tuttavia, la replica fisica comporta l'acquisto e la vendita di componenti dell'indice, quindi è intrinsecamente più costosa della replica sintetica e può presentare un tracking error più elevato. La replica fisica può realizzarsi con una replica completa di tutte le componenti di un indice o una replica ottimizzata (a campione), che implica costi più bassi, associati però a un tracking error superiore.
- La replica sintetica impiega strumenti finanziari derivati come gli swap per mettere in atto la strategia d'investimento. Il Comparto non detiene effettivamente i titoli sottostanti dell'indice, ma fa affidamento sugli swap per generare la performance dell'indice. Tale risultato è raggiungibile con l'uso di swap di tipo total return (o unfunded) e fully funded. Dal momento che non prevede la detenzione fisica dei titoli, la replica sintetica di un indice può offrire una soluzione nel caso di strategie di difficile implementazione, cui sarebbe costoso e complesso accedere con la replica fisica. La replica sintetica comporta quindi costi più bassi della replica fisica. Tuttavia, implica un rischio di controparte. Se il Comparto sottoscrive Derivati OTC, assume, oltre al rischio di controparte generale, anche il rischio che la controparte diventi insolvente o non sia in grado di adempiere pienamente i propri obblighi.


## Rischi associati alla conclusione di compravendite temporanee di titoli con controparti affiliate
- Nell'adozione di Tecniche EPM, il Fondo può essere indotta a concludere questo tipo di operazioni con controparti affiliate al gruppo di appartenenza della Società di Gestione. In tali casi esiste un potenziale conflitto d'interessi. L'implementazione di una politica efficace in materia di conflitti d'interesse permette alla Società di Gestione di dare priorità, in queste circostanze, agli interessi dei suoi clienti.


## Uso di prodotti strutturati
- I titoli di finanza strutturata comprendono, tra l'altro, strumenti creditizi cartolarizzati e portfolio credit-linked notes.
- Gli strumenti creditizi cartolarizzati sono titoli il cui servizio del debito è principalmente riconducibile, o è garantito, dai flussi di cassa di un pool di crediti (attuali o futuri) o da altri strumenti sottostanti, fissi o revolving. Tali strumenti sottostanti possono includere, senza limiti, mutui residenziali e commerciali, canoni di affitto, attivi di carte di credito nonché crediti al consumo e alle imprese. Gli strumenti creditizi possono essere strutturati in diversi modi, incluso tramite strutture "true sale", nell'ambito delle quali le attività sottostanti sono trasferite a una società veicolo, la quale a sua volta emette ABS e strutture "sintetiche", nelle quali non le attività, ma solo i rischi di credito connessi a queste ultime sono trasferiti mediante l'impiego di derivati, alla società veicolo che emette lo strumento creditizio strutturato.
- Le portfolio credit-linked notes sono titoli relativamente ai quali il pagamento della quota capitale e degli interessi è direttamente o indirettamente connesso a uno o più portafogli gestiti o non gestiti di entità e/o attività di riferimento (i "crediti di riferimento"). Al verificarsi di un dato evento (c.d. "evento creditizio") relativo al credito di riferimento (come un fallimento o un'insolvenza), viene calcolato l'importo di una perdita (pari, ad esempio, alla differenza tra il valore nominale di un'attività e il suo valore di recupero).
- Gli strumenti creditizi cartolarizzati e le portfolio credit-linked notes sono generalmente emessi in diverse tranche: le eventuali perdite realizzate sulle attività sottostanti o, a seconda del caso, calcolate in base ai crediti di riferimento, sono imputate prima ai titoli della tranche di rango più basso, fino a quando il capitale di tali titoli non si riduce a zero, quindi al capitale della tranche di rango immediatamente superiore, e così via.
- Di conseguenza, qualora (a) in relazione a uno strumento creditizio cartolarizzato, le attività sottostanti risultino in sofferenza e/o (b) in relazione alle portfolio credit-linked notes, si verifichi uno degli eventi creditizi specificati relativamente a una o più attività sottostanti o crediti di riferimento, ciò può incidere sul valore dei relativi titoli (che può ridursi a zero) e sugli importi pagati su tali titoli (che possono azzerarsi). Questo, a sua volta, può incidere sul Valore patrimoniale netto per Azione. Inoltre, il valore dei titoli finanziari strutturati e, di conseguenza, anche il Valore patrimoniale netto per Quota, possono risentire di tanto in tanto di fattori macroeconomici quali cambiamenti sfavorevoli nel settore di appartenenza degli attivi sottostanti o dei crediti di riferimento (inclusi i settori industriale, immobiliare e dei servizi), recessioni economiche nei rispettivi paesi o a livello mondiale, nonché circostanze connesse alla natura dei singoli asset (ad esempio, i prestiti erogati nell'ambito di operazioni di project financing sono soggetti ai rischi connessi al rispettivo progetto). Le conseguenze di tali effetti negativi dipendono quindi fortemente dalla concentrazione in termini di aree geografiche, settori e tipologie delle attività sottostanti o dei crediti di riferimento. L'incidenza di tali eventi su un particolare ABS o su una portfolio credit-linked note dipende dalla tranche cui appartiene il titolo; le tranche junior, quand'anche abbiano un rating investment grade, sono soggette a rischi significativi.
- L'esposizione a titoli di finanza strutturata può comportare un rischio di liquidità più elevato rispetto all'esposizione a titoli di Stato, il quale può incidere sul valore di realizzo.


## Titoli a tasso fisso
- Gli investimenti in titoli di emittenti di paesi diversi e denominati in valute diverse offrono potenziali vantaggi non disponibili investendo soltanto nei titoli di emittenti di un unico paese, ma implicano anche alcuni rischi significativi che non sono tipicamente associati agli investimenti nei titoli di emittenti situati in un singolo paese. Tra questi rischi vi sono le oscillazioni dei tassi di cambio e la possibile imposizione di regolamenti sul controllo dei cambi o altre leggi o restrizioni applicabili a tali investimenti. La flessione di una particolare valuta nei confronti della valuta di riferimento del Fondo ridurrebbe il valore dei titoli in portafoglio espressi in quella valuta. I titoli a tasso fisso possono essere esposti anche ai rischi descritti qui di seguito.
- Gli emittenti sono generalmente tenuti a rispettare criteri contabili, di revisione e di rendicontazione finanziaria differenti nei diversi paesi del mondo. Il volume degli scambi, la volatilità dei prezzi e la liquidità degli emittenti possono differire tra i mercati dei diversi paesi. Inoltre, il livello di vigilanza e regolamentazione dei mercati mobiliari, degli intermediari finanziari e delle società quotate e non quotate, da parte degli enti governativi preposti, varia da un paese all'altro. In alcuni paesi, le leggi possono limitare la capacità del Fondo di investire nei titoli di certi emittenti.
- I diversi mercati hanno anche procedure di compensazione e di regolamento differenti. Ritardi nei pagamenti possono far sì che per alcuni brevi periodi una parte degli attivi di un Comparto non sia investita e non produca quindi reddito. L'impossibilità per il Fondo di effettuare gli acquisti di titoli programmati, a causa di problemi di regolamento, potrebbe far perdere a un Comparto interessanti opportunità d'investimento. L'impossibilità di vendere titoli in portafoglio per problemi di regolamento potrebbe generare perdite per un Comparto, a causa di successive correzioni del prezzo del titolo in questione oppure, qualora un Comparto abbia sottoscritto un contratto di vendita del titolo, può far insorgere responsabilità nei confronti dell'acquirente.
- Un emittente di titoli può essere domiciliato in un paese diverso da quello nella cui valuta è denominato lo strumento. I valori e i rendimenti relativi di investimenti nei mercati mobiliari di paesi diversi, come pure i rischi connessi, possono oscillare in modo indipendente.


## Titoli ad alto rendimento (high yield)
- I Comparti possono investire in titoli ad alto rendimento. In linea generale, tali titoli non sono negoziati in borsa e, di conseguenza, vengono scambiati su mercati secondari di dimensioni minori rispetto a quelli delle obbligazioni quotate in borsa. Inoltre, ogni Comparto può investire in obbligazioni di emittenti che non hanno titoli azionari quotati in borsa, il che rende più difficile coprire i rischi associati a tali investimenti (i Comparti non sono tenuti a predisporre una copertura e possono scegliere di non farlo). Le obbligazioni ad alto rendimento con un merito di credito inferiore all'investment grade o senza rating sono costantemente soggette a incertezze ed esposte a condizioni economiche, finanziarie o di mercato avverse che potrebbero impedire all'emittente di effettuare i pagamenti di interessi e capitale nei tempi previsti. Il valore di mercato di alcuni di questi titoli di debito con rating più basso o senza rating tende a riflettere gli sviluppi relativi alle singole società e l'andamento delle condizioni economiche in misura maggiore rispetto a quanto accade per i titoli con rating più elevato (che reagiscono principalmente ai movimenti del livello generale dei tassi d'interesse). Le società che emettono questi titoli presentano spesso una leva finanziaria elevata e potrebbero non avere accesso a metodi di finanziamento più tradizionali. Una forte recessione economica potrebbe provocare gravi turbative sul mercato di tali titoli, con conseguenti ripercussioni negative sul relativo valore. È inoltre possibile che una fase di declino economico incida sulla capacità degli emittenti high yield di rimborsare il capitale e corrispondere gli interessi dovuti, determinando una maggiore incidenza dei default su tali strumenti.


## Azioni
- I rischi associati agli investimenti in titoli azionari (e di tipo azionario) comprendono oscillazioni significative dei prezzi di mercato, informazioni negative sull'emittente o sul mercato, nonché la subordinazione delle azioni rispetto ai titoli di debito emessi dalla stessa società. I potenziali investitori devono inoltre considerare il rischio legato alle oscillazioni dei tassi d'interesse, alla possibile imposizione di controlli sui cambi e ad altre restrizioni.


## Fallimento degli intermediari
- Esiste sempre la possibilità che soggetti istituzionali come le società di brokeraggio e le banche con cui i Comparti effettuano operazioni o alle quali sono stati affidati titoli in custodia, attraversino difficoltà finanziarie che pregiudicano le relative capacità operative o provocano perdite per il Fondo.


## Limitazioni specifiche relative alle Quote
- Gli investitori notino che sottoscrizione, detenzione e negoziazione delle Quote potrebbero essere soggette a limitazioni. Dette limitazioni potrebbero avere l'effetto di impedire all'investitore di sottoscrivere, detenere o trasferire le Quote liberamente. Oltre agli aspetti descritti di seguito, tali limitazioni possono derivare anche da requisiti specifici, come l'Importo minimo di sottoscrizione, o dalla potenziale chiusura di alcuni Comparti a ulteriori sottoscrizioni dopo il Periodo di Sottoscrizione Iniziale o la Data di Sottoscrizione Iniziale.


## Regime Fiscale
- Si rende noto ai Detentori di Quote che potrebbero essere tenuti a versare imposte sui redditi, ritenute alla fonte, imposte sulle plusvalenze, imposte sul patrimonio, imposte di bollo o qualsiasi altro tipo di imposta sulle distribuzioni effettive o presunte di un Comparto, sulle plusvalenzerelative a un Comparto, realizzate o non realizzate, sul reddito ricevuto, presunto o maturato in relazione a un Comparto, ecc. Tale prelievo fiscale sarà effettuato in base alle leggi e alle prassi vigenti nel paese in cui le Quote sono acquistate, vendute, detenute o rimborsate e nel paese di residenza o di nazionalità del Detentore di Quote.
- Inoltre, i Detentori di Quote potrebbero essere obbligati al pagamento di imposte sui redditi effettivi o presunti ricevuti o maturati in relazione a un Comparto. È possibile che le imposte siano calcolate sulla base del reddito ricevuto e/o presunto e/o maturato da un Comparto in relazione ai rispettivi investimenti diretti, mentre la performance di un Comparto e il conseguente rendimento che i Detentori di Quote ricevono in seguito al rimborso delle Quote potrebbero dipendere in tutto o in parte dall'andamento degli asset sottostanti. L'investitore potrebbe quindi trovarsi a dover versare imposte su un reddito e/o una performance di cui beneficia solo in parte o non beneficia affatto.
- Ai Detentori di Quote in dubbio in merito alla propria situazione fiscale si consiglia di consultare un consulente fiscale indipendente. Inoltre, si rammenta ai Detentori di Quote che la normativa fiscale e la sua applicazione o interpretazione da parte delle relative autorità possono variare di volta in volta. Di conseguenza, non è possibile prevedere con esattezza il regime fiscale applicabile in un dato momento.
- Ai sensi di un accordo tra il governo del Granducato di Lussemburgo e gli Stati Uniti, il Fondo potrebbe dover raccogliere e trasmettere informazioni sui suoi investitori a terzi, incluse le autorità fiscali lussemburghesi, ai fini della trasmissione di tali dati all'Internal Revenue Service statunitense. Le informazioni divulgate possono includere (a titolo meramente esemplificativo) l'identità degli investitori e dei loro beneficiari diretti o indiretti, dei proprietari effettivi e dei soggetti controllanti. Gli investitori dovranno pertanto soddisfare tutte le ragionevoli richieste del Fondo in relazione a tali informazioni, per consentirgli di adempiere a tali obblighi di informativa. Per ulteriori informazioni, i potenziali investitori possono consultare la documentazione di sottoscrizione.


## Modifiche normative
- Il Fondo deve attenersi ai vincoli normativi, ad esempio in caso di modifica delle leggi che incidono sulle Restrizioni agli Investimenti e sui limiti applicabili agli OICVM, che potrebbero richiedere un adeguamento della Politica d'Investimento e dell'Obiettivo d'Investimento perseguiti da un Comparto.


## Mancanza di operatività pregressa
- Il Fondo sarà un'entità di nuova costituzione, senza operatività pregressa con la quale valutare la probabile performance del Fondo (o dei suoi Comparti). Non vi è garanzia che il Fondo o suoi Comparti realizzino i propri Obiettivi d'Investimento, che gli investimenti abbiano una bassa correlazione tra di essi o che i Detentori di Quote ricevano alcun rendimento sul capitale investito o la restituzione dello stesso.


## Fattori politici
- L'andamento delle Quote o la possibilità di effettuare operazioni di acquisto, vendita o rimborso possono essere influenzati da variazioni della situazione economica generale e da incertezze legate, per esempio, a sviluppi politici, modifiche delle politiche dei governi, l'imposizione di limitazioni al trasferimento di capitali e variazioni dei requisiti normativi.


## Rischio di contaminazione o di responsabilità incrociata tra Classi
- Pur essendo prevista l'allocazione contrattuale e contabile delle attività e passività tra le Classi, non è prevista la segregazione giuridica per le Classi di uno stesso Comparto. Quindi se le passività di una Classe superano le relative attività, i creditori di quella Classe del Comparto possono tentare di rivalersi sulle attività attribuibili alle altre Classi dello stesso Comparto. Essendo prevista l'allocazione contrattuale e contabile delle attività e passività tra le Classi senza una segregazione giuridica tra le stesse, una transazione relativa a una Classe può incidere sulle altre Classi dello stesso Comparto.


## Rischio legato alla Garanzia
- I termini e le condizioni specifici applicabili a ciascuna Garanzia per le Classi protette di un Comparto sono descritti integralmente nella relativa Parte Speciale. Si richiama l’attenzione dei Detentori di quote sul fatto che, in determinate circostanze, la Garanzia può essere revocata anticipatamente dal Garante o che, in caso di modifica della legge, il livello della Garanzia può subire una sostanziale riduzione.


## Rischio di sostenibilità
- I rischi di sostenibilità non gestiti o non attenuati possono influire sui rendimenti dei prodotti finanziari. Ad esempio, nel caso in cui si verifichi un evento o una condizione ambientale, sociale o di governance, si potrebbero avere rilevanti ripercussioni effettive o potenziali sul valore di un investimento. Il verificarsi di tale evento o condizione può portare anche al rimaneggiamento della strategia di investimento di un Comparto, compresa l’esclusione di titoli di specifici emittenti. In particolare, il probabile effetto dei rischi di sostenibilità può influire sugli emittenti attraverso una serie di meccanismi, tra cui: 1) minori ricavi; 2) maggiori costi; 3) danno o compromissione del valore patrimoniale; 4) maggiore costo del capitale e 5) sanzioni o rischi normativi. In ragione del carattere dei rischi di sostenibilità e delle tematiche specifiche, quali il surriscaldamento climatico, è verosimile un incremento dell’eventualità che, in un arco temporale più esteso, i rischi di sostenibilità influiscano sui rendimenti dei prodotti finanziari.


## Rischio d’investimento correlato ai criteri ambientale, sociale e di governance (ESG)
- Le società di gestione possono adottare un approccio extra-finanziario in modo diverso nel fissare gli obiettivi ESG di gestione degli investimenti per i prodotti finanziari, in particolare in considerazione dell'assenza di diciture comuni o armonizzate a livello europeo.. Questo significa inoltre che potrebbe essere difficile confrontare le strategie che integrano i criteri ESG e di sostenibilità nella misura in cui la selezione e le ponderazioni applicate per selezionare gli investimenti si basino su parametri che hanno lo stesso nome, ma significati sottostanti diversi. Nella valutazione di un titolo in base ai criteri ESG e di sostenibilità, la Società di gestione potrebbe altresì avvalersi di fonti di dati appartenenti a fornitori indipendenti di servizi di ricerca sui criteri ESG. Considerata la natura evolutiva dell’ambito extra-finanziario, queste fonti di dati possono talvolta essere incomplete, imprecise o non disponibili. L’applicazione degli standard di condotta aziendale responsabile e dei criteri extra-finanziari e di sostenibilità nel processo d’investimento può comportare l’esclusione dei titoli di alcuni emittenti. Di conseguenza, la performance del Comparto potrebbe, talvolta, risultare migliore o peggiore rispetto a quella dei fondi relazionabili che non si avvalgono di tali standard.


## Rischio connesso a un’allocazione sistematica che integra criteri extra-finanziari
- Alcune strategie sistematiche impiegano filtri extra-finanziari e linee guida d’investimento nell’ambito dei rimaneggiamenti periodici. Non vi è alcuna garanzia che tali filtri di carattereextra-finanziario o linee guida vedano applicazione in qualsiasi momento. Ad esempio, nel periodo intercorso tra due rimaneggiamenti di strategia, se una società è stata ritenuta non più in grado di soddisfare un vincolo ESG, può essere esclusa solo al successivo rimaneggiamento.
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