# Collateral – received by the Fund
Collateral posted by a counterparty for the benefit of a Fund may be taken into account as reducing the exposure to such counterparty. Each Fund will require receipt of the necessary level of collateral so as to ensure counterparty exposure limits are not breached. Counterparty risk may be reduced to the extent that the value of the collateral received corresponds with the value of the amount exposed to counterparty risk at any given time.
Risks linked to the management of collateral, such as operational and legal risks, shall be identified, managed and mitigated by the Company’s risk management process. A Fund receiving collateral for at least 30% of its assets should have an appropriate stress testing policy in place to ensure regular stress tests are carried out under normal and exceptional liquidity conditions to enable the Fund to assess the liquidity risk attached to the collateral. The liquidity stress testing policy will at least prescribe the components set out in Regulation 24 paragraph (8) of the Central Bank Regulations.
For the purpose of providing margin or collateral in respect of transactions in techniques and instruments, the Fund may transfer, mortgage, pledge, charge or encumber any assets or cash forming part of the Fund in accordance with normal market practice and the requirements outlined in the Central Bank Rules.
- Permitted Types of Collateral
	- Non-Cash Collateral
		- Subject to any amendments as may be made to the Central Bank Rules, non-cash collateral must at all times meet with the following requirements:


- Liquidity: Non-cash collateral should be highly liquid and traded on a regulated market or multilateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre-sale valuation. Collateral received should also comply with the provisions of Regulation 24 paragraph (8) of the Central Bank Regulations;
- Valuation: Collateral must be capable of being valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as collateral unless suitably conservative haircuts are in place;
- Issuer credit quality: Collateral received should be of high quality;
- Correlation: Collateral received should be issued by an entity that is independent from the counterparty and is not expected to display a high correlation with the performance of the counterparty;
- Diversification (asset concentration): Collateral should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers with a maximum exposure to a given issuer of 20% of the Net Asset Value. When Funds are exposed to different counterparties, the different baskets of collateral should be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer. To the extent that a Fund avails of the increased issuer exposure facility in section 5(ii) of Schedule 3 of the Central Bank Regulations, such increased issuer exposure may be to any of the issuers listed in section2.12 of Appendix I to the Prospectus;
- Immediately available: Collateral received should be capable of being fully enforced by the Company at any time without reference to or approval from the relevant counterparty; and
- Non-cash collateral received cannot be sold, pledged or reinvested by the Company.
- Cash collateral
- Reinvestment of cash collateral must at all times, meet with the following requirements:
	- Cash received as collateral may only be invested in the following:
		- deposits with a Relevant Institution;
		- high quality government bonds;
		- reverse repurchase agreements provided the transactions are with credit institutions subject to prudential supervision and the Company is able to recall at any time the full amount of cash on an accrued basis;
		- short-term money market funds as defined in the ESMA Guidelines on a Common Definition of European Money Market Funds (ref CESR/10-049);

	- meet the requirements in section 1.1.1(v) above, where applicable;
	- Invested cash collateral may not be placed on deposit with the counterparty or a related entity.


All assets received by a Fund in the context of repurchase/reverse repurchase agreements and securities lending shall be considered as collateral and must comply with the terms of the Company's collateral policy. Please see the section entitled RISK FACTORS below for details of the risks involved in entering into repurchase agreements and stock lending agreements.
- Level of collateral requiredThe level of collateral required across all efficient portfolio management techniques or OTC derivatives will be at least 100% of the exposure to the relevant counterparty. This will be achieved by applying the haircut policy set out below.
- Haircut policyCollateral received must, at all times, meet with the specific criteria outlined in the Central Bank Regulations, in particular, the Sub-Investment Manager, on behalf of each Fund, shall apply suitably conservative haircuts to assets being received as collateral where appropriate on the basis of an assessment of the characteristics of the assets such as the credit standing or the price volatility, as well as the outcome of any stress tests performed as referred to above. The Sub-Investment Manager has determined that generally if issuer or issue credit quality of the collateral is not of the necessary quality or the collateral carries a significant level of price volatility with regard to residual maturity or other factors, a conservative haircut must be applied in accordance with more specific guidelines as will be maintained in writing by the Sub-Investment Manager on an ongoing basis.

Translation (ENES, 2016-07-25):
# Garantía – recibida por el Subfondo
Se podrá considerar que la garantía proporcionada por una contraparte en beneficio del Subfondo reduce la exposición a dicha contraparte. Cada Subfondo deberá recibir el nivel de garantía necesario para asegurar que no se infrinjan los límites de exposición a la contraparte. El riesgo de la contraparte se podrá reducir en la medida en que el valor de la garantía recibida se corresponda con el valor de la cantidad expuesta al riesgo de la contraparte en cualquier momento dado.
Los riesgos vinculados a la gestión de la garantía, como riesgos operativos y jurídicos, serán identificados, gestionados y mitigados por el proceso de gestión de riesgos de la Sociedad. Un Subfondo que recibe una garantía por al menos el 30% de sus activos deberá disponer de una política de pruebas de estrés apropiada establecida para garantizar que se realicen pruebas de estrés periódicas en condiciones de liquidez normales y excepcionales, al objeto de que el Subfondo pueda valorar el riesgo de liquidez que comporta la garantía. La política de pruebas de estrés de la liquidez prescribirá al menos los componentes que se contemplan en el Reglamento 24, apartado 8), del Reglamento del Banco Central.
A efectos de proporcionar un margen o una garantía con respecto a las transacciones con técnicas e instrumentos, el Subfondo podrá transferir, hipotecar, pignorar, cargar o gravar cualesquiera activos o efectivo constitutivos del Subfondo de conformidad con las prácticas habituales del mercado y con los requisitos señalados en el Reglamento del Banco Central.
- Tipos de garantía permitidos
	- Garantías no monetarias
		- Con sujeción a cualesquiera modificaciones que se puedan realizar en el Reglamento del Banco Central, las garantías no monetarias deberán satisfacer en todo momento los requisitos siguientes:


- Liquidez: las garantías no monetarias deberán ser altamente líquidas y negociarse en un mercado regulado o sistema multilateral de negociación con precios transparentes para que puedan venderse rápidamente a un precio cercano al de la valoración previa a la venta. La garantía recibida deberá cumplir asimismo las disposiciones de la Norma 24, apartado 8) del Reglamento del Banco Central;
- Valoración: Las garantías recibidas deberán valorarse al menos diariamente y los activos que muestren un alto nivel de volatilidad no deben aceptarse como garantía a menos que los márgenes de las garantías sobre el valor de mercado del riesgo colateralizado (“haircuts”) se establezcan de manera conservadora;
- Calidad crediticia del emisor: Las garantías recibidas deben ser de alta calidad;
- Correlación: Las garantías recibidas deben estar emitidas por una entidad independiente de la contraparte y para la que no se espere una elevada correlación con la evolución de lacontraparte;
- Diversificación (concentración de activos): Las garantías deben estar suficientemente diversificadas en cuanto a países, mercados y emisores, con una exposición máxima a un emisor determinado del 20% del patrimonio neto. Si los Subfondos están expuestos a distintas contrapartes, las distintas cestas de garantías deberán agregarse para calcular el límite del 20% de exposición a un mismo emisor. En la medida en que un Subfondo haga uso de la opción de exposición al emisor por encima del límite previsto en el apartado 5(ii) del Anexo 3 del Reglamento del Banco Central, dicha exposición al emisor por encima del límite se podrá referir a cualquiera de los emisores enumerados en el apartado 2.12 del Anexo I del Folleto Informativo;
- Disposición inmediata: La garantía recibida deberá poder ser ejecutada en su totalidad por la Sociedad en cualquier momento, sin consultar a la correspondiente contraparte y sin necesidad de obtener su aprobación; y
- Las garantías no monetarias no podrán ser vendidas, reinvertidas ni pignoradas por la Sociedad.
- Garantía en efectivo1.2.1 La reinversión de garantías en efectivo deberá satisfacer en todo momento los requisitos siguientes:
- El efectivo recibido como garantía solamente podrá ser invertido en:
	- depósitos en una Entidad pertinente;
	- deuda pública de alta calidad;
	- acuerdos de recompra inversos siempre que las transacciones se realicen con entidades de crédito sujetas a supervisión prudencial y que la Sociedad pueda reclamar en cualquier momento el importe total que incluirá los intereses devengados;
	- fondos del mercado monetario a corto plazo definidos en las Directrices ESMA relativas a una definición común de los fondos monetarios europeos (ref. CESR/10-049);

- satisfacer los requisitos del apartado 1.1.1(v) anterior, cuando corresponda;
- las garantías en efectivo invertidas no se podrán depositar en la contraparte o una entidad relacionada.

Todos los activos recibidos por un Subfondo en el contexto de la recompra/acuerdos de recompra inversos y préstamos de valores se considerarán una garantía y deberán cumplir las condiciones de la política de garantías de la Sociedad. Consulte el apartado FACTORES DE RIESGO que figura a continuación para obtener más información acerca de los riesgos que conlleva la celebración de acuerdos de recompra y acuerdos de préstamos de valores.
- Nivel de garantía requeridoEl nivel de garantía requerido para todas las técnicas de gestión eficiente de la cartera o derivados extrabursátiles (OTC) será al menos del 100% de la exposición a la contraparte correspondiente. Esto se conseguirá aplicando la política de márgenes de las garantías que se recoge a continuación.
- Política de márgenes de las garantías (“haircut”)La garantía recibida deberá, en todo momento, satisfacer los criterios específicos establecidos por el Reglamento del Banco Central; en particular, la Gestora delegada de inversiones, en nombre de cada Subfondo, aplicará una política de márgenes de las garantías debidamente conservadoras a los activos que se vayan a recibir como garantía cuando corresponda, sobre la base de una valoración de las características de los activos tales como la calidad crediticia o la volatilidad de los precios, así como el resultado de cualquier prueba de estrés realizada tal y como se ha mencionado anteriormente. La Gestora delegada de inversiones ha determinado que, por lo general, si el emisor o la calidad crediticia de la emisión de la garantía no tiene la calidad necesaria o la garantía comporta un elevado nivel de volatilidad de precios con respecto al vencimiento residual u otros factores, se deberá aplicar una política de márgenes de las garantías conservadora de conformidad con directrices más concretas y será mantenida por escrito por la Gestora delegada de inversiones de forma continua.