# Management commentary
### June Highlights

### All 3 First Eagle Amundi Funds outpaced the MSCI World Value Index for QTD performance as of end of June.
In June, we witnessed a notable shift in the “reflation” trade dynamic & a switch in market leadership; as reflected by both the MSCI World Value & the Russell 1000 Value underperforming the MSCI World Growth & Russell 1000 Growth for the month of June, after outperforming for the last 2 consecutive quarters (Q4 2020 & Q1 2021).
For all 3 funds, despite detracting from performance for the month of June, exposure to gold-related securities made a positive contribution to absolute performance for Q2; Gold exposures continue to offer protection and serve as an attractive store of value in the context of increased inflationary risks (reaching almost 14% in the International Fund by June-end).

### Impact of cash exposures on performance was flat for the month of June.

### First Eagle remains overweight Value, Ex-US stocks and Gold-related securities while being underweight IT.

### Month-End Market Review
Broad-based equity markets were generally positive during June, capping off a robust second quarter. The MSCI World Index rose 1.5%, while the S&P 500 gained 2.3%. The reflation trade that had characterized equity markets since September 2020 wavered in June, however, as it did for much of the second quarter; during the month, growth stocks outperformed value, large caps outperformed small, and sector leadership rotated back toward technology. Returns were positive across US investment grade and high yield markets as Treasury yields trended lower; non-US fixed income was more mixed. The US dollar bounced back in June as the latest Federal Reserve projections suggested the central bank was prepared to begin tightening its policy rate in 2023; the unexpected hawkishness served as a headwind to gold, which lost more than 7% in the month. Commodities more broadly were up modestly in June, as crude oil prices continued to climb.

### Month-End FE Amundi Funds’ Review
Our equity holdings detracted from absolute performance across First Eagle Amundi Funds in June, and our positions in gold-related securities served as an additional headwind. The dramatic rebound in business confidence in conjunction with vaccine availability has been striking, though full market valuations suggest that much of the recovery in economic activity may already be reflected in security prices. First Eagle’s all-weather approach—marked by broad geographic and sector diversification as well as strategic allocations to gold-related securities as a potential hedge—acknowledges the many uncertainties that lie ahead as the consequences of the measures taken to combat Covid’s economic impact continue to unfold.

### First Eagle Amundi International Fund (FEAIF) Portfolio & Attribution
FEAIF returned -1.86% in June (USD, AUC share class). Gold-related securities were the primary detractor from absolute performance, while equities also served as a headwind. In terms of equity market sectors, financials, industrials and consumer staples had the largest negative impact; the Fund found positive returns in information technology, communication services and energy. The Fund’s top equity contributors in the month included Exxon Mobil, Facebook, Microsoft, Teradata and Analog Devices. The largest detractors included Weyerhaeuser, Willis Towers Watson, Komatsu, Sompo Holdings and Lloyds Banking Group. In June we established a new position in the stock of a South American holding company and increased our exposure to four existing equity holdings. We trimmed seven equity positions during the period.

Translation (ENIT, 2021-06-30):
# Commento di gestione
### Fatti salienti di giugno

### Tutti i 3 fondi First Eagle Amundi superavano l'indice MSCI World Value in termini di performance trimestrale a fine giugno.
In giugno, abbiamo assistito a un considerevole cambiamento nella dinamica del movimento di “reflazione” e a un avvicendamento nella leadership di mercato, come attestato dalla sottoperformance di MSCI World Value e Russell 1000 Value rispetto a MSCI World Growth e Russell 1000 Growth in giugno, dopo la sovraperformance degli ultimi 2 trimestri consecutivi (4° 2020 e 1° 2021).
Per tutti i 3 fondi, l'esposizione ai titoli connessi all'oro, pur avendo penalizzato la performance nel mese di giugno, ha assicurato un contributo positivo alla performance assoluta del 2° trimestre; le esposizioni all'oro continuano a offrire protezione e a fungere da vantaggiose riserve di valore in un contesto di maggiori rischi inflazionistici (raggiungendo circa il 14% in International Fund a fine giugno).

### L'impatto delle esposizioni alla liquidità sulla performance è stato piatto in giugno.

### First Eagle resta sovraponderato su nomi value, azioni non USA e titoli connessi all'oro, e sottoponderato sull'IT.

### Analisi del mercato a fine mese
I mercati azionari generali sono stati complessivamente positivi in giugno, a coronamento di un robusto secondo trimestre. L'indice MSCI World è cresciuto dell'1,5%, mentre l'S&P 500 ha guadagnato il 2,3%. Il movimento reflazionistico che aveva caratterizzato i mercati azionari dal settembre 2020 ha vacillato in giugno, come del resto era avvenuto per buona parte del 2° trimestre; durante il mese, le azioni growth hanno sovraperformato le value, i large cap hanno sovraperformato gli small cap e la leadership settoriale è tornata a orientarsi sulla tecnologia. I rendimenti sono stati positivi in tutti i mercati HY e IG USA a seguito del calo dei rendimenti dei Treasury; il reddito fisso non USA è stato più eterogeneo. Lo USD è risalito in giugno, dopo che le ultime proiezioni della Federal Reserve hanno indicato che la banca centrale sarebbe pronta a iniziare a irrigidire il tasso di riferimento nel 2023; l'inatteso tono aggressivo ha affossato l'oro, che ha perso oltre il 7% nel corso del mese. Le materie prime più in generale sono leggermente cresciute in giugno, mentre i prezzi del greggio continuavano a salire.

### Revisione dei fondi FE Amundi a fine mese
Le nostre partecipazioni azionarie hanno contribuito negativamente alla performance assoluta dei fondi First Eagle Amundi in giugno, e le posizioni nei titoli connessi all'oro ci hanno ulteriormente penalizzato. La netta risalita della fiducia delle aziende associata alla disponibilità dei vaccini ha pesato, sebbene le valutazioni complessive del mercato suggeriscano che molta della ripresa dell'attività economica potrebbe già essere inclusa nei prezzi dei titoli. L'approccio All Weather di First Eagle—caratterizzato da un'ampia diversificazione geografica e settoriale, nonché da allocazioni strategiche ai titoli connessi all'oro come potenziale copertura—tiene conto delle numerose incertezze che ci attendono, mentre continuano a emergere le conseguenze delle misure adottate per contrastare l'impatto economico del Covid.

### Portafoglio e attribuzioni di First Eagle Amundi International Fund (FEAIF)
FEAIF ha registrato un rendimento di -1,86% in giugno (USD, classe azionaria AUC). I titoli connessi all'oro hanno arrecato il maggiore danno alla performance assoluta, e anche le azioni hanno esercitato un impatto negativo. In termini di settori del mercato azionario, il fondo è stato penalizzato soprattutto da finanziari, industriali e beni di consumo di base, mentre ha realizzato rendimenti positivi in IT, servizi di comunicazione ed energia. In giugno, i principali contributi azionari al fondo sono stati assicurati da Exxon Mobil, Facebook, Microsoft, Teradata e Analog Devices. Le peggiori performance sono invece state registrate da Weyerhaeuser, Willis Towers Watson, Komatsu, Sompo Holdings e Lloyds Banking Group. In giugno, abbiamo aperto una nuova posizione introducendo il titolo azionario di una holding sud-americana e potenziato l'esposizione a quattro partecipazioni azionarie esistenti. Abbiamo ridotto sette posizioni azionarie nel corso del periodo.
| Scomposizione del portafoglio |  |
| --- | --- |
| Principali titoli azionari in portafoglio |  |  |  |
|  | Esposizioni |  |  |
| Oracle Corporation | 2,86% | Groupe Bruxelles Lambert SA | 1,58% |
| Comcast Corporation Class A | 2,37% | Danone SA | 1,57% |
| Exxon Mobil Corporation | 2,27% | Schlumberger NV | 1,35% |
| Facebook. Inc. Class A | 1,66% | C.H. Robinson Worldwide. Inc. | 1,33% |
| Compagnie Financiere Richemont SA | 1,59% | Colgate-Palmolive Company | 1,31% |


## Ripartizione dell’attivo	Ripartizione per Settore
9,99 %
3,91 %
9,59 %
6,15 %
5,94 %
16,37 %
9,99 %
0,63 %
4,06 %
6,49 %
6,15 %
5,94 %
5,77 %
5,71 %
8,48 %
5,17 %
14,22 %
8,60 %
39,45 %
10,72 %
11,13 %
5,53 %

### European Equities US Equities Japanese Equities Other Equities Gold-Related Equities Gold-Related ETCs

### Obblig. di Stato a breve termine Liquidità