# Depositary Risk
If a Fund invests in assets that are financial instruments that can be held in custody ("Custody Assets"), the Depositary is required to perform full safekeeping functions and will be liable for any loss of such assets held in custody unless it can prove that the loss has arisen as a result of an external event beyond its reasonable control, the consequences of which would have been unavoidable despite all reasonable efforts to the contrary. In the event of such a loss (and the absence of proof of the loss being caused by such an external event), the Depositary is required to return identical assets to those lost or a corresponding amount to the Fund without undue delay.
If a Fund invests in assets that are not financial instruments that can be held in custody ("Non-Custody Assets"), the Depositary is only required to verify the Fund's ownership of such assets and to maintain a record of those assets which the Depositary is satisfied that the Fund holds ownership of. In the event of any loss of such assets, the Depositary will only be liable to the extent the loss has occurred due to its negligent or intentional failure to properly fulfil its obligations pursuant to the Depositary Agreement.
As it is likely that the Funds may each invest in both Custody Assets and Non-Custody Assets, it should be noted that the safekeeping functions of the Depositary in relation to the respective categories of assets and the corresponding standard of liability of the Depositary applicable to such functions differs significantly.
The Funds enjoy a strong level of protection in terms of Depositary liability for the safekeeping of Custody Assets. However, the level of protection for Non-Custody Assets is significantly lower. Accordingly, the greater the proportion of a Fund invested in categories of Non-Custody Assets, the greater the risk that any loss of such assets that may occur may not be recoverable. While it will be determined on a case-by-case whether a specific investment by the Fund is a Custody Asset or a Non-Custody Asset, generally it should be noted that derivatives traded by a Fund over-the-counter will be Non-Custody Assets. There may also be other asset types that a Fund invests in from time to time that would be treated similarly. Given the framework of Depositary liability under UCITS V, these Non-Custody Assets, from a safekeeping perspective, expose the Fund to a greater degree of risk than Custody Assets, such as publicly traded equities and bonds.

Translation (ENES, 2016-07-25):
## Riesgo de depositario
Si un Subfondo invierte en activos que sean instrumentos financieros que puedan ser objeto de custodia (“Activos sujetos a custodia”), el Depositario está obligado a ejercer funciones de custodia completas siendo responsable de cualquier pérdida de dichos activos bajo custodia a menos que pueda demostrar que la pérdida se ha debido a un evento externo fuera de su alcance, cuyas consecuencias no habrían podido evitarse a pesar de todos los esfuerzos razonables en sentido contrario. En el caso de que se produzca una pérdida de este tipo (y en ausencia de pruebas de que dicha pérdida ha sido provocada por un evento externo), el Depositario estará obligado a devolver activos idénticos a los que se hayan perdido o un importe equivalente al Subfondo sin demora injustificada.
Si un Subfondo invierte en activos que no sean instrumentos financieros que puedan ser objeto de custodia (“Activos no sujetos a custodia”), el Depositario solo está obligado a verificar que dichos activos son propiedad del Subfondo y llevar un registro de aquellos activos que el Depositario haya comprobado que pertenecen efectivamente al Subfondo. En el caso de pérdida de dichos activos, el Depositario solo será responsable en la medida en que la pérdida se haya producido como resultado de un incumplimiento de sus obligaciones, ya sea intencional o por negligencia, de conformidad con el Contrato de depósito.
Dado que es probable que los Subfondos inviertan tanto en Activos sujetos a custodia y Activos no sujetos a custodia, cabe señalar que las funciones de custodia del Depositario en relación con las respectivas categorías de activos y la norma correspondiente de responsabilidad del Depositario aplicable a dichas funciones difieren sustancialmente.
Los Subfondos disfrutan de un alto nivel de protección en términos de responsabilidad del Depositario en el ámbito de la custodia de los Activos sujetos a custodia. Sin embargo, el nivel de protección de los Activos no sujetos a custodia es significativamente menor. En consecuencia, cuanto mayor sea la proporción de las inversiones de un Subfondo en categorías de Activos no sujetos a custodia, mayor será el riesgo de que cualquier pérdida de dichos activos que pueda producirse no sea recuperable. A pesar de que se determinará caso por caso si una inversión específica del Subfondo es un Activo sujeto a custodia o un Activo no sujeto a
custodia, cabe señalar que, en general, los derivados negociados por un Subfondo en mercados extrabursátiles serán Activos no sujetos a custodia. También puede haber otros tipos de activos en los que invierta puntualmente el Subfondo que serán tratados de manera similar. Dado el marco de responsabilidad del Depositario en virtud de la Directiva OICVM V, dichos Activos no sujetos a custodia, desde el punto de vista de la custodia, exponen al Subfondo a un mayor grado de riesgo que los Activos sujetos a custodia, como las acciones y los bonos que cotizan en bolsa.