# Management commentary
### May Highlights
All 3 First Eagle Amundi Funds achieved top decile Morningstar rankings within their categories for 1m, 3m, and YTD periods as of end of May The Funds registered strong performance for May, each fund generating ~2x the performance of the MSCI World for the month

### The International Fund & Sustainable Value registered double digit returns YTD with Income Builder right behind with 9.2% performance YTD (USD AUC share classes)

### The Funds are currently well positioned to benefit from the current market environment with significant exposure to “economic reopening” stocks amidst a backdrop of rising interest rates

### Weakness in Growth strategies continues with a strong shift towards Value; MSCI World Growth & Russell Growth registered negative returns for May
Gold-related securities contributed positively while cash exposures detracted slightly from performance in May, gold remains a positive contributor for the year while the impact of cash on the portfolio is flat
First Eagle remains overweight value, ex-US stocks and gold-related securities while being underweight IT and other growth-oriented companies. Gold continues to offer protection and an attractive store of value in the context of increased inflationary risks (ca. 15% in the International Fund).

### Month-End Market Review
Though equity markets generally continued to push higher in May, rising inflation expectations kept returns for the month relatively in check; the MSCI World Index rose 1.4%, and the S&P 500 Index was up 0.70%. Some elements of the reflation-trade reversal that emerged in April appeared to lose momentum in May as the Fed attempted to assuage inflation fears. Value stocks reclaimed the leadership they had demonstrated for much of the past nine months, for example, while cyclical sectors like energy and financials outpaced growth areas of the market such as technology. Europe and Japan outperformed the United States in May as the US dollar fell to its lowest level of the year, though US equities remained more expensive relative to their own 10-year history than did international stocks. Gold maintained its recent upward momentum and delivered the strongest return of any major asset class; other real assets like oil were also robust. Across fixed income, returns were modestly positive. Lower-rated instruments once again outperformed in the high yield market, while the S&P/LSTA Leveraged Loan Index ended the month at another all-time high.

### Month-End FE Amundi Funds’ Review
Our equity holdings contributed to absolute performance across First Eagle Amundi Funds, and our positions in gold-related securities provided an additional boost. Corporate earnings growth expectations for 2021 continued to increase during May, suggesting that investors expect the global economic recovery from the dislocations of the Covid-19 pandemic to persist unabated. We remain vigilant, however, and continue to maintain sizable allocations to gold-related securities as a potential hedge against the possibility of inflation and other market- disruptive forces, as well as a source of longer-term purchasing power.

### First Eagle Amundi International Fund (FEAIF) Portfolio & Attribution
FEAIF returned 3.41% in May (USD, AUC share class). Our equity holdings made the largest contribution to absolute returns, with a strong boost from gold-related securities. Holdings in government bonds and cash and cash equivalents were flattish. In terms of sectors, financials, consumer staples and energy led performance; no sectors detracted, but utilities, communications services and real estate were relative laggards. The Fund’s top contributors for the month included Compagnie Financiere Richemont, Schlumberger, Ambev, Nutrien and Oracle. The largest detractors included Hirose, Secom, Jardine Matheson Holdings, Booking Holdings and Teradata. Two new equity positions—a UK-based aerospace company and a Brazilian holding company—were established during May, and we increased our exposure to three existing positions. During the month we fully liquidated our position in Cielo, a Brazilian payment systems company, due to a change in the investment case, and trimmed our exposure to nine names.

Translation (ENIT, 2021-05-31):
# Commento di gestione
Fatti salienti di maggio
Alla fine di maggio, tutti e tre i fondi First Eagle Amundi hanno raggiunto un decile Morningstar da primato nelle proprie categorie, per i periodi di 1 mese, 3 mesi e su base annua. I fondi hanno registrato una forte performance a maggio, generando ognuno circa il doppio della performance dell’MSCI World per il mese
L’International Fund & Sustainable Value ha registrato utili a doppia cifra su base annua seguito subito dopo da Income Builder, che ha registrato una performance al 9,2% su base annua (classi azionarie USD, AUC)
Attualmente i fondi sono ben posizionati e beneficiano dell’attuale contesto di mercato, con un’esposizione significativa ai titoli legati alle “riaperture economiche” in un contesto di tassi di interesse in rialzo
La debolezza delle strategie di Growth continua, con un forte spostamento verso Value; MSCI World Growth & Russell Growth hanno registrato rendimenti negativi a maggio.
I titoli connessi all’oro hanno contribuito positivamente mentre l’esposizione della liquidità ha lievemente penalizzato la performance a maggio; l’oro continua a contribuire positivamente anche quest’anno mentre l’impatto della liquidità sul portafoglio è piatto.
First Eagle resta sovraponderato su titoli value, azioni ex-USA e titoli connessi all'oro, e sottoponderato su IT e altre imprese con orientamento growth. L'oro continua a offrire protezione nonché una vantaggiosa riserva di valore in un contesto di maggiori rischi inflazionistici (circa il 15% in International Fund).
Analisi del mercato a fine mese
Sebbene i mercati azionari siano generalmente cresciuti a maggio, le crescenti aspettative di inflazione hanno mantenuto i rendimenti del mese relativamente sotto controllo; l’indice MSCI World è cresciuto dell’1,4% e l’indice S&P 500 è aumentato dello 0,70%. Alcuni elementi dell’inversione di tendenza del reflation-trade emerse ad aprile sembrano perdere slancio a maggio dopo che la Fed ha tentato di attenuare i timori legati all’inflazione. Le azioni value hanno reclamato la leadership dimostrata negli ultimi nove mesi, mentre i settori ciclici come energia e finanziari hanno superato le aree in crescita del mercato, ad esempio quelle dei tecnologici. Europa e Giappone hanno sovraperformato gli Stati Uniti a maggio, con l’USD sceso al livello minimo dell’anno, sebbene le azioni americane siano ancora più costose rispetto alla loro storia degli ultimi 10 anni rispetto alle azioni internazionali. L’oro ha confermato la sua recente tendenza al rialzo e ha assicurato un rendimento più forte di tutte le altre principali classi di attivi; anche altri attivi come il petrolio hanno ben contribuito. Nella piattaforma del reddito fisso, i rendimenti sono stati lievemente positivi. Gli strumenti con rating basso hanno nuovamente sovraperformato nel mercato HY, mentre l’indice S&P/LSTA Leveraged Loan ha chiuso nuovamente il mese ai massimi storici.
Revisione dei fondi FE Amundi a fine mese
Le nostre partecipazioni azionarie hanno contribuito alla performance assoluta di tutti i Fondi First Eagle Amundi, con un ulteriore impulso fornito dalle nostre posizioni nei titoli connessi all’oro. Le aspettative di crescita dei profitti aziendali per il 2021 hanno continuato ad aumentare a maggio, a riprova che gli investitori si aspettano una prosecuzione invariata della ripresa economica globale dagli sconvolgimenti della pandemia di Covid-19. Restiamo comunque vigili e manteniamo allocazioni rilevanti ai titoli connessi all'oro, sia come potenziale copertura contro il rischio d'inflazione e di altre forze perturbatrici dei mercati, sia come fonte di potere d'acquisto a lungo termine.
Portafoglio e attribuzione di First Eagle Amundi International Fund (FEAIF)
A maggio, FEAIF ha prodotto un rendimento de 3,41% (USD, classe azionaria AUC). Le nostre partecipazioni azionarie hanno assicurato il maggiore contributo ai rendimenti assoluti grazie al forte impulso dei titoli connessi all'oro. Il contributo delle partecipazioni in titoli di stato, liquidità e mezzi equivalenti è stato piatto. In termini settoriali, finanziari, beni di consumo di base e energia hanno guidato la performance; nessun settore ha penalizzato ma utility, servizi di comunicazione e immobiliare sono stati ritardatari relativi. I migliori contributi mensili al fondo sono stati assicurati da nomi quali Compagnie Financiere Richemont, Schlumberger, Ambev, Nutrien e Oracle. Le peggiori performance sono invece state registrate da Hirose, Secom, Jardine Matheson Holdings, Booking Holdings e Teradata. A maggio, abbiamo aperto due nuove posizioni azionarie, in una azienda aerospaziale con sede nel Regno Unito e una holding brasiliana, e abbiamo incrementato l'esposizione a tre posizioni esistenti. Nel corso del mese abbiamo completamente liquidato la posizione in Cielo, una società brasiliana di sistemi di pagamento, a seguito di un cambiamento rispetto al caso d'investimento ed è stata ridimensionata l’esposizione a nove partecipazioni esistenti.
| Scomposizione del portafoglio |  |
| --- | --- |
| Principali titoli azionari in portafoglio |  |  |  |
|  | Esposizioni |  |  |
| Oracle Corporation | 2,84% | Danone SA | 1,56% |
| Comcast Corporation Class A | 2,33% | Facebook. Inc. Class A | 1,54% |
| Exxon Mobil Corporation | 2,06% | C.H. Robinson Worldwide. Inc. | 1,35% |
| Groupe Bruxelles Lambert SA | 1,57% | Colgate-Palmolive Company | 1,33% |
| Compagnie Financiere Richemont SA | 1,57% | Schlumberger NV | 1,29% |


## Ripartizione dell’attivo	Ripartizione per Settore
10,52 %
4,36 %
6,30 %
4,97 %
16,35 %
10,52 %
0,61 %
4,12 %
4,97 %
6,30 %
5,50 %
5,67 %
8,47 %
5,04 %
9,60 %
8,69 %
39,20 %
7,12 %
10,30 %
11,31 %
5,55 %
14,52 %
European Equities US Equities Japanese Equities Other Equities Gold-Related Equities Gold-Related ETCs
Obblig. di Stato a breve termine Liquidità