### Procédures d'évaluation interne de la qualité de crédit
Conformément aux dispositions du Règlement sur les fonds monétaires et des actes délégués le complétant, la Société de gestion a établi des procédures personnalisées d’évaluation interne de la qualité de crédit (les « Procédures d’évaluation interne de la qualité de crédit »), en tenant compte de l’émetteur et des caractéristiques de l’instrument lui-même pour déterminer la qualité de crédit des instruments détenus dans le portefeuille du Compartiment.
Les Procédures d'évaluation interne de la qualité de crédit sont gérées par une équipe d’analystes crédit dédiée sous la responsabilité de la Société de gestion.
La Société de gestion contrôle les Procédures d'évaluation interne de la qualité de crédit en permanence afin de s’assurer qu’elles sont appropriées et continuent de représenter de façon adéquate la qualité de crédit des instruments dans lesquels chaque Compartiment peut investir. Les Procédures d'évaluation interne de la qualité de crédit sont conçues de façon à pouvoir s’adapter aux changements d’importance relative des critères d’évaluation, qui peuvent évoluer de temps à autre.
Les analystes crédit effectuent des recherches fondamentales sur les secteurs dans lesquels chaque Compartiment investit et sur les entreprises au sein de ces secteurs. Les analystes se concentrent sur les tendances qui peuvent avoir une influence sur chaque secteur, région ou type de produit et cherchent à appréhender la façon dont les nouvelles réglementations, les politiques et les tendances politiques et économiques peuvent affecter la qualité de crédit des instruments dans lesquels chaque Compartiment peut investir.
A travers la mise en œuvre des Procédures d’évaluation interne de la qualité de crédit, les analystes crédit créent une « liste approuvée » des instruments évalués favorablement et dans lesquels une Classe d’Actions peut investir. Afin d’établir la liste des instruments approuvés, les analystes crédit attribuent une note interne à chaque émetteur (ou à chaque garant, selon le cas) d’instruments et tiennent compte de leurs caractéristiques. La note interne illustre la qualité de crédit de l’émetteur et des instruments en termes relatifs ; en d’autres termes, elle représente la meilleure estimation des analystes concernant la qualité de crédit sous-jacente des titres et des instruments de chaque émetteur. La note interne est attribuée en fonction de nombreux facteurs quantitatifs et qualitatifs, plus amplement décrits ci-après, et intègre l’évaluation des facteurs actuels ainsi que des hypothèses sur les différents scénarios envisageables pour l’émetteur à court et à moyen terme.
Conformément aux Procédures d'évaluation interne de la qualité de crédit, la note interne attribuée à chaque émetteur et à chaque instrument doit être revue annuellement (ou plus fréquemment si les facteurs de marché l’exigent). En présence d’un changement important susceptible d’avoir un effet sur l’évaluation existante de l’instrument tel que décrit à l’Article 19 (4) (d) du Règlement sur les fonds monétaires, par exemple si la qualité de crédit d’un émetteur devient incertaine ou « attire l’attention des médias » (par exemple, en raison d’un événement financier négatif important ou d’un abaissement significatif de la note de crédit), la qualité de crédit de l’émetteur sera immédiatement réévaluée et des mesures appropriées pourront être prises au regard de tout instrument spécifique de l’émetteur concerné au sein du Compartiment. Selon les caractéristiques spécifiques de l’instrument, ces mesures peuvent inclure la vente des positions sous-jacentes ou la conservation des positions jusqu’à échéance. Dans les deux cas, la décision prise servira au mieux l’intérêt des actionnaires du Compartiment.
Les notes internes attribuées dans le cadre des Procédures d’évaluation interne de la qualité de crédit servent à définir les restrictions appropriées en termes de niveau d’exposition d’un Compartiment à un émetteur, en ce compris les limites monétaires, les échéances et les concentrations de compte. Ainsi, les restrictions appliquées au niveau des Compartiments peuvent être plus prudentes que celles prévues en la matière par le Règlement sur les fonds monétaires. Les révisions des notations internes attribuées par les analystes crédit peuvent également
entraîner la modification de ces restrictions.
Afin de déterminer le risque de crédit des émetteurs et des instruments, les analystes crédit s’attachent à évaluer la capacité de l’émetteur ou du garant à rembourser ses dettes ainsi que les caractéristiques particulières d’un instrument, compte tenu du fait que les instruments peuvent réagir différemment en cas de défaillance. L’évaluation du crédit procède d’une analyse à la fois quantitative et qualitative.
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## Analyse quantitative

Translation (FRES, 2022-10-01):
### Procedimientos internos de crédito
De conformidad con lo dispuesto en el Reglamento sobre FMM y en los actos delegados pertinentes que completan el Reglamento sobre FMM, la Sociedad gestora ha adoptado procedimientos internos personalizados de evaluación de la calidad crediticia (los «Procedimientos internos de crédito»), que tienen en cuenta el emisor del instrumento y las características del propio instrumento con el fin de determinar la calidad crediticia de los instrumentos mantenidos en la cartera del Subfondo.
Los Procedimientos internos de crédito son gestionados por un equipo especializado de analistas de crédito bajo la responsabilidad de la Sociedad gestora.
La Sociedad gestora supervisa de forma permanente los Procedimientos internos de crédito, en particular para garantizar que los procedimientos sean adecuados y sigan proporcionando una representación exacta de la calidad crediticia de los instrumentos en los que pueden invertir los diferentes Subfondos. Los Procedimientos internos de crédito han sido diseñados con la flexibilidad necesaria para adaptarse a los cambios en la importancia relativa de los criterios de evaluación, ya que pueden variar puntualmente.
Los analistas de crédito realizan estudios fundamentales sobre los sectores en los que invierte cada uno de los Subfondos y sobre las empresas de dichos sectores. Los analistas se centran en las tendencias que afectan a cada industria, región o tipo de producto, así como en la forma en que las nuevas normativas, políticas y tendencias políticas y económicas pueden afectar a la calidad crediticia de los instrumentos en los que invierta cada Subfondo.
Mediante la aplicación de los Procedimientos internos de crédito, los analistas de crédito crean una «lista aprobada» de instrumentos con evaluación favorable en los que una Clase de Acciones puede invertir. Para elaborar la lista aprobada de instrumentos que reciben una evaluación de la calidad crediticia favorable, los analistas de crédito asignan una calificación interna a cada emisor (o garante, según proceda) de instrumentos y tienen en cuenta las características de estos. La calificación interna ilustra la calidad crediticia relativa del emisor y de los instrumentos, es decir, representa la mejor estimación de la solidez crediticia subyacente de los valores e instrumentos de cada emisor realizada por los analistas de crédito. La calificación interna se asigna sobre la base de numerosos factores cuantitativos y cualitativos, como se describe más adelante, e incluye la evaluación de los factores existentes, combinados con supuestos sobre escenarios que podrían presentarse para el emisor en un horizonte temporal a corto/medio plazo.
De conformidad con los Procedimientos internos de crédito, la calificación interna asignada a cada emisor e instrumento debe revisarse anualmente (o con mayor frecuencia si así lo dictan los factores del mercado). En caso de que se produzca un cambio importante que pueda afectar a la evaluación del instrumento a que se refiere el artículo 19, apartado 4, letra d), del Reglamento sobre FMM, por ejemplo, si la calidad crediticia de un emisor se vuelve incierta o de «interés periodístico» (por ejemplo, debido a un acontecimiento en materia financiera significativamente negativo o a una rebaja considerable de la calificación crediticia por parte de una agencia de calificación), la solvencia del emisor se reevaluará inmediatamente y podrán adoptarse medidas apropiadas para cualquier instrumento específico del emisor en cuestión en el Subfondo. Dichas medidas podrán incluir la venta de las posiciones subyacentes o el mantenimiento de las posiciones hasta su vencimiento en función de las características específicas del instrumento. En cualquier caso, la decisión se basará en lo que más convenga a los intereses de los accionistas del Subfondo.
Las calificaciones internas establecidas en aplicación de los Procedimientos internos de crédito se utilizan para establecer las restricciones adecuadas en cuanto al nivel de exposición que un
Subfondo puede asumir frente a un emisor, incluidos los límites monetarios, los plazos y las concentraciones de cuentas. En consecuencia, las restricciones aplicadas en el Subfondo pueden ser más conservadoras que las restricciones pertinentes establecidas en el Reglamento sobre FMM. Los cambios en las calificaciones internas asignadas por los analistas de crédito también pueden provocar modificaciones en estas restricciones.
A la hora de determinar el riesgo de crédito del emisor y del instrumento, los analistas de crédito se centran en la evaluación de la capacidad del emisor o del garante para reembolsar sus obligaciones de deuda y las características de un instrumento específico, ya que los instrumentos pueden reaccionar de forma diferente en un escenario de impago. La evaluación del crédito incluye un análisis tanto cuantitativo como cualitativo.
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## Análisis cuantitativo