# Outlook
The broader narrative for us is one in which we believe credit will significantly outperform equities for a number of years, firstly because this has been the case in both of the other significant distress periods this century, but secondly because rewards to shareholders from dividends and buybacks are likely to be significantly curtailed. These are discretionary payments, after all, while coupons in the sorts of bonds we hold in ARC are not.
What we cannot predict is the ultimate depth of the recession that we will witness globally, or how long that recession will last. The policy response so far has been impressive, and will likely lead to a strong rebound that we are starting to see tentative evidence of early in Q3. However, we are also seeing regional flare-ups in new COVID-19 cases, leading to regional lockdowns, so the real economic outlook continues to be somewhat opaque.
Ultimately this means we think markets are likely to exhibit further volatility for some time yet. However, the valuations in some parts of credit remain attractive enough that in our view investors are being well compensated for future risks (even risks like substantial downgrades deep into HY). By focusing on short dated IG, and keeping positions restricted to our best ideas only (that is why we limit portfolio line items to a maximum of around 100 bonds), we believe some of the highest risk-adjusted re- turns in all of fixed income can continue to be generated by this Fund.

Translation (ENES, 2020-08-31):
# Perspectivas de mercado
En líneas generales, según entendemos nosotros, el segmento del crédito tendrá un comportamiento significativamente mejor que la renta variable durante algunos años, primero porque así ha sucedido en los otros dos periodos de grave crisis de este siglo, y segundo, porque las recompensas a los accionistas por medio de dividendos y recompras de títulos se van a ver reduc- idas de manera significativa. En el caso de las recompensas se trata, después de todo, de pagos discrecionales, a diferencia de los cupones de las clases de bonos que forman parte de la cartera del ARC.
Lo que no podemos predecir es la profundidad que va a alcanzar la actual recesión mundial, ni tampoco su duración. La respuesta de los reguladores hasta el momento ha sido impresionante y es muy probable que produzca una fuerte recuper- ación, de la que ya hemos empezado a apreciar algunos signos incipientes al inicio del tercer trimestre. Sin embargo, también estamos viendo algunos focos regionales con nuevos casos de COVID-16, con las consiguientes medidas de confinamiento, por lo que la perspectiva económica real continúa siendo algo opaca.
En definitiva, esto significa que creemos que los mercados van a seguir mostrando volatilidad durante algún tiempo. Sin em- bargo, las valoraciones de algunas partes del crédito son ahora suficientemente atractivas como para que, en nuestra opinión, los inversores queden bien compensados por los riesgos futuros (aun con riesgo de importantes rebajas de calificación, que podrían llegar al nivel de alta rentabilidad). Si nos centramos en valores a corto plazo con calificación de grado de inversión y mantenemos restringidas las posiciones a solo nuestras mejores ideas (esa es la razón de que limitemos la cartera a un máx- imo de 100 bonos aproximadamente), creemos que el Fondo podrá seguir generando algunos de los retornos ajustados al riesgo más elevados de toda la renta fija.