##### Gestion et suivi du risque global
La société de gestion utilise un processus de gestion des risques, approuvé et supervisé par son Conseil d’administration, aux fins de suivre et de mesurer à tout moment le profil de risque global de chaque fonds à partir de l’investissement direct, des produits dérivés, des techniques, des garanties et de toutes autres sources. Les évaluations de l’exposition globale sont effectuées chaque jour de négociation (que le fonds calcule ou non une VNI pour ce jour) et intègrent de nombreux facteurs, y compris la couverture des passifs
éventuels créés par des positions dérivées, le risque de contrepartie, les mouvements prévisibles du marché et le temps disponible pour liquider des positions.
Tout instrument dérivé incorporé dans des valeurs mobilières ou des instruments du marché monétaire est considéré comme un instrument dérivé détenu par le fonds et toute exposition à des valeurs mobilières ou des instruments du marché monétaire obtenus par le biais d’instruments dérivés (à l’exception de certains instruments dérivés basés sur un indice) compte comme un investissement dans ces titres ou instruments.
Approches de suivi des risques Il existe 3 grandes approches de mesure du risque : l’approche par l’engagement et les 2 formes de valeur à risque (VaR), de VaR absolue et de VaR relative. Ces approches sont décrites ci-dessous et l’approche utilisée par chaque fonds est identifiée dans la section « Descriptions des fonds ». La société de gestion choisit l’approche qu’un fonds utilisera en fonction de sa politique et de sa stratégie d’investissement.
Valeur à risque absolue (VaR absolue)
Le fonds cherche à estimer la perte potentielle maximale liée au risque de marché qu’il pourrait subir au cours d’un mois (20 jours de négociation) dans des conditions de marché normales. L’estimation est basée sur les 12 mois précédents (250 jours ouvrables) de la performance du fonds, et exige que, 99 % du temps, le pire résultat du fonds ne représente pas une baisse supérieure à 20 % de la valeur nette d’inventaire.
Valeur à risque relative (VaR	Identique à la VaR absolue, si ce n’est que l’estimation du pire résultat vise à déterminer dans quelle mesure le
relative)	fonds peut sous-performer par rapport à un indice de référence indiqué. La VaR du fonds ne peut pas dépasser 200 % de la VaR de l’indice de référence.
Engagement	Le fonds calcule son exposition globale en tenant compte, soit de la valeur de marché d’une position équivalente dans l’actif sous-jacent, soit de la valeur notionnelle de l’instrument dérivé, selon le cas. Cela permet au fonds de réduire son exposition globale en tenant compte des effets de toute position de couverture ou de compensation. Certains types de transactions sans risque, de transactions sans effet de levier et de swaps sans effet de levier ne sont donc pas inclus dans le calcul. Un fonds utilisant cette approche doit s’assurer que son exposition globale au marché ne dépasse pas 210 % du total des actifs (100 % d’investissements directs, 100 % d’instruments dérivés et 10 % d’emprunts).
Effet de levier brut Tout fonds qui utilise une approche VaR doit également calculer son niveau d’endettement brut attendu, tel qu’indiqué sans la section « Descriptions des fonds ». L’effet de levier attendu d’un fonds est une indication générale et non une limite réglementaire ; l’effet de levier réel peut dépasser le niveau attendu de temps à autre. Toutefois, l’utilisation d’instruments dérivés par un fonds restera conforme à son objectif d’investissement, à ses politiques d’investissement et à son profil de risque et respectera sa limite de VaR. L’effet de levier brut est une mesure de l’effet de levier créé par l’utilisation totale de produits dérivés et par tout instrument ou technique utilisé à des fins de gestion efficace du portefeuille. Il se calcule comme la « somme des notionnels » (l’exposition de tous les dérivés, sans considérer les positions opposées comme s’annulant les unes les autres) et intègre le portefeuille du fonds. Comme ce calcul ne tient pas compte de la sensibilité aux mouvements du marché ni du fait qu’un instrument dérivé augmente ou diminue le risque global d’un fonds, il n’est pas représentatif du niveau réel de risque d’investissement d’un fonds.

Translation (FRES, 2022-12-01):
##### Gestión y seguimiento del riesgo global
La sociedad gestora utiliza un proceso de gestión de riesgos, aprobado y supervisado por su Consejo de Administración, para vigilar y medir en todo momento el perfil de riesgo general de cada fondo de inversión directa, derivados, técnicas, garantías y todas las demás fuentes. Las evaluaciones de la exposición global se calculan cada día de negociación (independientemente de si el fondo
calcula o no un valor liquidativo para ese día) y abarcan numerosos factores, incluida la cobertura de los pasivos contingentes creados por posiciones de derivados, el riesgo de contraparte, los movimientos previsibles del mercado y el tiempo disponible para liquidar posiciones.
Todos los derivados integrados en valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario se consideran derivados en poder del fondo, y toda exposición a valores mobiliarios o instrumentos del mercado monetario obtenida a través de derivados (excepto determinados derivados basados en índices) se considera una inversión en dichos valores o instrumentos.
Enfoques de supervisión de riesgos Existen 3 enfoques principales de medición del riesgo: el enfoque de compromiso y las 2 formas de Valor en Riesgo (VaR), VaR absoluto y VaR relativo. Estos enfoques se describen a continuación y el enfoque que utiliza cada fondo se identifica en “Descripciones de los fondos”. La sociedad gestora elige el enfoque que utilizará un fondo en función de su política y estrategia de inversión.
Valor en riesgo absoluto (VaR absoluto)
El fondo trata de calcular la pérdida potencial máxima debido al riesgo de mercado que podría experimentar en un mes (20 días de negociación) en condiciones normales de mercado. La estimación se basa en los 12 meses anteriores (250 días hábiles) del rendimiento del fondo y requiere que el 99 % de las veces, el peor resultado del fondo no sea peor que una disminución del 20 % en el valor liquidativo.
Valor en riesgo relativo (VaR	Lo mismo que el VaR absoluto, excepto que la estimación del peor resultado es una estimación de cuánto
relativo)	podría el fondo obtener un rendimiento inferior al de un índice de referencia establecido. El VaR del fondo no puede superar el 200 % del VaR del índice de referencia.
Compromiso	El fondo calcula su exposición global teniendo en cuenta el valor de mercado de una posición equivalente en el activo subyacente o el valor teórico del derivado, según corresponda. Esto permite al fondo reducir su exposición global teniendo en cuenta los efectos de cualquier posición de cobertura o compensación. Por lo tanto, no se incluyen en el cálculo determinados tipos de operaciones libres de riesgo, operaciones libres de apalancamiento y swaps no apalancados. Un fondo que utilice este enfoque debe garantizar que su exposición general al mercado no supere el 210 % del patrimonio total (100 % de la inversión directa, 100 % de derivados y 10 % de préstamos).
Apalancamiento bruto Cualquier fondo que utilice un enfoque de VaR también debe calcular su nivel esperado de apalancamiento bruto, que se indica en “Descripciones de los fondos”. El apalancamiento previsto de un fondo es una indicación general, no un límite reglamentario; el apalancamiento real puede superar el nivel previsto de vez en cuando. Sin embargo, el uso de derivados por parte de un fondo seguirá siendo coherente con su objetivo de inversión, sus políticas de inversión y su perfil de riesgo, y cumplirá con su límite VaR. El apalancamiento bruto es una medida del apalancamiento creado por el uso total de derivados y por cualquier instrumento o técnica utilizada para la gestión eficiente de la cartera. Se calcula como la “suma de los nocionales” (la exposición de todos los derivados, sin tratar las posiciones opuestas como canceladas entre sí) e incluye la cartera del fondo. Dado que este cálculo no tiene en cuenta la sensibilidad a los movimientos del mercado ni si un derivado aumenta o disminuye el riesgo global de un fondo, puede no ser representativo del nivel real de riesgo de inversión de un fondo.