# Commentaire du gestionnaire
Points clés
- La Fed a relevé ses taux de 75 pb et laissé entrevoir une hausse de même ampleur en novembre.
- Le fonds AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond (« le Fonds ») a enregistré une performance de -2,60 %.
- L’activité du Fonds s’est limitée au strict minimum durant le mois.
- Les dégagements hors de la classe d’actifs se sont accélérés durant le mois et atteignent désormais 70 milliards de dollars.

Aperçu du marché
La Fed a relevé ses taux de 75 pb et laissé entrevoir une hausse de même ampleur en novembre. Son président Jerome Powell, a réaffirmé sa détermination à rétablir la stabilité des prix.
L’indice JP Morgan Hard Currency Sovereign a perdu 6,07 % contre une baisse de 3,83 % du JP Morgan Hard Currency Corporate Index. Les dégagements hors de la classe d’actifs se sont accélérés durant le mois et atteignent désormais 70 milliards de dollars.
L’OPEP+ s’est accordée sur une réduction de 100 000 b/j de sa production en octobre.
Les législateurs de l’UE ont déclaré que la Hongrie n’est plus une démocratie. La banque centrale hongroise a relevé ses taux de 125 pb à 13 %, hausse supérieure aux anticipations du marché, et a déclaré avoir terminé son cycle de relèvement. S&P a abaissé la perspective du Kazakhstan à négative. La banque centrale d’Ouzbékistan a laissé ses taux inchangés, tandis que la Pologne a relevé les siens à 6,75 % comme attendu. L’Afrique du Sud a également relevé ses taux, avec une hausse de 75 pb à 6,25 %. Contrairement aux autres banques centrales de la région, la Turquie a abaissé ses taux de 100 pb à 12 %. La Zambie a obtenu un plan de sauvetage de 1,3 milliard de dollars de la part du FMI et Fitch a rétrogradé la note du Ghana à CC. Les banques centrales d’Amérique latine ont poursuivi leurs cycles de resserrement, le Chili ayant causé la surprise avec une hausse de 100 pb de ses taux et, bien que la Colombie ait procédé à une hausse de même ampleur, les marchés s’attendaient à un relèvement plus important. Le Pérou a de nouveau relevé ses taux de 25 pb, hausse inférieure à celle anticipée par le marché. Le Mexique a relevé ses taux de 75 pb à 9,25 % et a dit s’attendre à ce que l’inflation retombe à son niveau cible d’ici le troisième trimestre 2024. Le Brésil, la première banque centrale à avoir entamé un cycle de hausse, a laissé ses taux inchangés après 12 relèvements consécutifs, tout en laissant la porte ouverte à la reprise de son cycle si nécessaire. Les Chiliens ont rejeté la proposition de réforme majeure de la constitution lors d’un référendum. Moody’s a rétrogradé la note du Chili de A1 à A2, assortie d’une perspective stable. En Asie, les banques centrales sont intervenues plus activement en se joignant à la lutte contre l’inflation. L’Inde et les Philippines ont relevé leurs taux de 50 pb et la Thaïlande de 25 pb, conformément aux prévisions du marché. La banque centrale malaisienne a relevé ses taux de 25 pb, sa troisième hausse consécutive, tandis que l’Indonésie a causé la surprise avec une hausse de 50 pb à 4,25 %. Le FMI a convenu d’un plan de sauvetage de 2,9 milliards de dollars pour stimuler l’économie du Sri Lanka. Enfin, Fitch a confirmé la note Baa3 de l’Inde assortie d’une perspective stable.
Transactions
L’activité du Fonds est restée très limitée durant le mois. Face au regain de volatilité et aux conditions de liquidité défavorables, nous avons maintenu nos principales positions et notre stratégie. Le Fonds maintiendra ses placements en obligations en monnaie forte, et nous ne comptons pas accroître notre exposition au risque local ou au risque de change.
Performance
Le Fonds a enregistré une performance de -2,60 % en septembre. Nous avons connu un mois volatil qui a apporté des précisions sur le raisonnement de la Fed. La banque centrale américaine a confirmé sa détermination à lutter contre l’inflation et a rehaussé ses projections (« dot plot »), ce qui a eu un effet négatif sur les actifs risqués.
Perspectives
Alors que le débat sur le ralentissement de la croissance et une possible récession s’intensifie, la Fed a clairement rejeté l’hypothèse d’un ralentissement de son cycle de relèvement des taux. L’inflation dans les pays émergents devrait atteindre un pic vers le troisième trimestre, où la plupart des banques centrales des marchés concernés devraient selon nous mettre fin au relèvement de leurs taux, comme l’ont fait celles du Brésil et de la Hongrie ce mois-ci. La différenciation reste essentielle en ce qui concerne la sélection de titres, sachant que les fondamentaux resteront à nos yeux le moteur ultime de la performance. Une attention particulière est portée à la manière dont l’environnement macroéconomique affecte l’ensemble de la classe d’actifs et le sentiment vis-à-vis du risque en général, et nous chercherons à ajuster notre positionnement en conséquence. Nous comptons maintenir notre rigueur vis-à-vis des entreprises et des secteurs dans lesquels nous investissons. Malgré cette toile de fond, la différenciation et les fondamentaux de crédit restent essentiels en ce qui concerne la sélection de titres, mais il importe également d’être attentif à la liquidité de ces marchés.
Facteurs de risque
Le Fonds est soumis aux risques liés à tous les titres obligataires, notamment au risque de taux d’intérêt et au risque de Source(s) : AXA Investment Managers au 30/09/2022
Rédacteur : AXA Investment Managers Paris
crédit. Le Fonds peut être exposé à des risques spécifiques, tels que les risques inhérents aux produits dérivés, à l’effet de levier, aux placements mondiaux, aux titres de créance à haut rendement et aux investissements sur les marchés émergents. Il est conseillé aux investisseurs de se référer au Prospectus du Fonds pour une description détaillée des risques.

Translation (FRES, 2022-09-30):
# Informe del gestor
Puntos clave
- La Fed subió los tipos 75 pb y señaló que realizaría una subida de tamaño similar en noviembre.
- El fondo AXA WF Emerging Markets Short Duration Bond (el «fondo») arrojó una rentabilidad del -2,60 %.
- La actividad del fondo fue muy reducida durante el mes.
- Las salidas de capitales de esta clase de activos se intensificaron durante el mes y se sitúan ahora en -70 000 millones de dólares en lo que va de año.

Breve descripción del mercado
La Fed subió los tipos 75 pb e indicó que realizaría una subida similar en noviembre. El presidente de la Fed, Jerome Powell, reiteró su firme compromiso de restablecer la estabilidad de precios.
El índice de referencia JP Morgan Hard Currency Sovereign registró una rentabilidad del -6,07 % y el índice JP Morgan Hard Currency Corporate rindió un -3,83 %. Las salidas de capitales de esta clase de activos se intensificaron durante el mes y se sitúan ahora en -70 000 millones de dólares desde principios de año.
La OPEP+ acordó recortar la producción en 100 000 barriles diarios en octubre.
Los legisladores de la UE declararon que Hungría ya no es una democracia. El banco central húngaro subió los tipos 125 pb hasta el 13 %, más de lo que el mercado había previsto, y afirmó que había terminado su ciclo de subidas de tipos. S&P redujo la perspectiva de Kazajistán hasta una perspectiva negativa. El banco central de Uzbekistán mantuvo los tipos intactos, mientras que Polonia subió los tipos hasta el 6,75 %, como se esperaba. Sudáfrica también subió los tipos, 75 pb hasta el 6,25 %. A diferencia de otros bancos centrales de la región, Turquía recortó los tipos 100 pb hasta el 12 %. Zambia obtuvo un paquete de rescate de 1300 millones de dólares del FMI y Fitch rebajó la nota de Ghana a CC. Los bancos centrales latinoamericanos continuaron con ciclos de subidas de tipos propiamente dichos: Chile sorprendió a los mercados al alza con una subida de 100 pb, y aunque Colombia realizó una subida similar, los mercados habían pronosticado una mayor. Perú volvió a subir 25 pb, por debajo de lo previsto por el mercado. México subió 75 pb hasta el 9,25 % y afirmó que esperaba que la inflación cayera hasta el objetivo en el tercer trimestre de 2024. Brasil, el primer banco central en iniciar un ciclo de subidas, mantuvo los tipos intactos tras 12 subidas consecutivas, pero dejó la puerta abierta a realizar más si fuera necesario. Los chilenos rechazaron cambios constitucionales en un referéndum. Moody’s rebajó la calificación de Chile de A1 a A2 con perspectiva estable. En Asia, los bancos centrales se mostraron más activos al unirse a la lucha para controlar la inflación. Tanto la India como Filipinas subieron los tipos 50 pb y Tailandia 25 pb, ambas subidas en línea con lo previsto por el mercado. El banco central de Malasia subió los tipos 25 pb, la tercera subida consecutiva, mientras que Indonesia sorprendió con una subida de 50 pb hasta el 4,25 %. El FMI alcanzó un acuerdo de rescate de 2900 millones de dólares para estimular la economía de Sri Lanka. Moody’s confirmó la calificación Baa3 de la India, con perspectiva estable.
Actividad del fondo
El fondo estuvo muy tranquilo en términos de actividad durante el mes, con un aumento de la volatilidad y una liquidez difícil, por lo que mantuvimos nuestras posiciones y la estrategia principales. El fondo mantendrá sus inversiones en los bonos en divisa fuerte y no añadiremos riesgo cambiario o local.
Rentabilidad del fondo
El fondo obtuvo una rentabilidad del -2,60 % en septiembre. Fue un mes volátil en el que obtuvimos más claridad sobre el pensamiento de la Fed, ya que reiteró su compromiso de luchar contra la inflación y elevar el gráfico de puntos, lo que ha tenido un impacto negativo en los activos de riesgo.
Perspectivas
A medida que aumentan las conversaciones sobre la desaceleración del crecimiento y la posible recesión, la Fed ha dejado claro que no reducirá el ritmo de su ciclo de subidas. Se espera que la inflación alcance su máximo en torno al tercer trimestre en los mercados emergentes, momento en el que prevemos que la mayoría de los bancos centrales de los mercados emergentes dejarán de subir los tipos, tal y como hemos visto en Brasil y en Hungría este mes. La diferenciación sigue siendo clave en la selección de valores, ya que los fundamentales seguirán siendo, en nuestra opinión, el principal motor de la rentabilidad. Se está prestando mucha atención a cómo está afectando el entorno macroeconómico a la clase de activos y a la predisposición al riesgo, y trataremos de ajustar el posicionamiento en consecuencia. Tratamos de mantener la disciplina en los valores y los sectores en que invertimos. Sin embargo, seguimos creyendo que la diferenciación y los fundamentales crediticios siguen siendo cruciales a la hora de seleccionar valores, pero además debemos ser conscientes de la liquidez en estos mercados.
Factores de riesgo
El fondo está sujeto a los riesgos vinculados a todos los valores de renta fija, incluidos, entre otros, el riesgo de tipos de interés y el riesgo crediticio. El fondo podrá estar expuesto a riesgos específicos, como el riesgo de derivados y el
Fuente(s) : AXA Investment Managers a 30/09/2022
Redactor: AXA Investment Managers Paris.
apalancamiento, el riesgo de inversiones internacionales, el riesgo vinculado a los títulos de deuda de alto rendimiento y el riesgo asociado a las inversiones en los mercados emergentes. Se recomienda a los inversores que se remitan al folleto del fondo para obtener una descripción detallada de las consideraciones relativas a los riesgos.