##### Risques liés aux swaps de défaut (CDS)
Les swaps de défaut peuvent afficher un comportement différent de celui des titres financés de l'entité de référence. Dans des conditions de marché défavorables, la base (différence entre le spread des obligations et celui des swaps de défaut) peut être beaucoup plus volatile.
- Risques particuliers inhérents aux opérations sur produits dérivés négociés en bourse Suspension des transactionsChaque bourse de valeurs ou marché de contrats sur matières premières a en principe le droit desuspendre ou de limiter les transactions sur tous les titres ou matières premières qui y sont cotés. Une telle suspension rendrait impossible pour les Compartiments le dénouement de leurs positions et, en conséquence, exposerait la SICAV à des pertes et à des retards dans sa capacité à racheter des Actions.
- Risques particuliers inhérents aux opérations sur produits dérivés de gré à gré Absence de réglementation ; risque de contrepartieDe manière générale, la réglementation et la supervision par les autorités des opérations sur les marchés de gré à gré (marchés sur lesquels sont généralement négociés les devises, contrats à terme et au comptant, options, swaps de défaut, Swaps de rendement total et certaines options sur devises) sont moins strictes que celles en vigueur sur les marchés organisés. En outre, de nombreuses protections offertes aux investisseurs sur certaines bourses de valeurs organisées, telles que les garanties de performance d'une chambre de compensation, ne sont pas toujours disponibles pour les opérations de gré à gré. En conséquence, tout Compartiment ou Fonds sous-jacent réalisant des opérations de gré à gré sera confronté au risque de non-respect, par la contrepartie directe, de ses obligations au titre desdites opérations, ce qui expose le Compartiment, le Fonds sous-jacent (selon le cas) ainsi que les actionnaires du Compartiment à des pertes. La SICAV ne conclura des opérations qu'avec les contreparties que la Société de gestion estime solvables et peut réduire le risque encouru dans ce type d'opération en obtenant de la part de certaines contreparties des lettres de crédit ou des sûretés. Indépendamment des mesures que la SICAV est susceptible d'appliquer pour réduire le risque de défaillance de la contrepartie, il ne saurait toutefois être garanti qu'une contrepartie ne fera pas défaut ou que la SICAV et ses actionnaires n'essuieront pas des pertes contingentes.

Translation (FRES, 2022-05-01):
##### Riesgo de las operaciones con CDS
Los swaps de incumplimiento de crédito (CDS) pueden operar de forma diferente a los títulos-valores financiados de la entidad de referencia. En condiciones de mercado adversas, la base (diferencia entre el diferencial de bonos y el diferencial de CDS) puede ser significativamente más volátil.
- Riesgos específicos de las operaciones con derivados cotizadosSuspensiones de la negociaciónNormalmente, cada mercado de valores o mercado de contratos de materias primas tiene derecho a suspender o limitar la negociación de todos los títulos-valores o materias primas que coticen en él. Una suspensión de este tipo impediría a los Subfondos liquidar posiciones y, por lo tanto, expondría al Fondo a pérdidas y demoras en su capacidad para reembolsar Acciones.
- Riesgos específicos de las operaciones con derivados extrabursátiles (OTC) Ausencia de regulación, incumplimiento de la contraparteEn general, la regulación y supervisión gubernamental de las operaciones es menor en los mercadosextrabursátiles (en los que generalmente se negocian contratos a plazo, al contado y de opciones sobre divisas, CDS, Swaps de rentabilidad total y determinadas opciones sobre divisas) que en el caso de las operaciones realizadas en mercados organizados. Además, muchas de las protecciones establecidas para los participantes en determinados mercados organizados, como la garantía de funcionamiento de una cámara de compensación, pueden no estar disponibles para las transacciones extrabursátiles. Por lo tanto, todo Subfondo o Fondo subyacente que realice operaciones OTC estará sujeto al riesgo de que su contraparte directa no cumpla sus obligaciones derivadas de las transacciones y que el Subfondo y el Fondo subyacente, según corresponda, y, por ende, los accionistas de dicho Subfondo, sufran pérdidas. El Fondo únicamente efectuará operaciones con contrapartes que la Sociedad gestora considere solventes y podrá reducir la exposición derivada de dichas operaciones mediante la recepción de cartas de crédito o garantías de determinadas contrapartes. Independientemente de las medidas que trate de aplicar el Fondo para reducir el riesgo de crédito de la contraparte, no es posible asegurar que una contraparte no incurrirá en incumplimiento o que el Fondo y los accionistas no sufrirán pérdidas como resultado de ello.