2021 brought a sustained economic recovery following the relaxation of COVID-19 restrictions. Vaccine rollout was decisive in limiting the emergence of new mutations. Positive economic growth and low default rates meant stable or even slightly narrower spreads on credit markets. However, long-duration bonds suffered from the rise in yields brought about by firmer inflation. The European high yield market (HEAE) gained 3.49% in 2021, with spreads contracting 29 bps to 337 bps.
Global GDP growth peaked in the second quarter, and businesses delivered solid results with greater profitability, especially in the industrial manufacturing sector. The European high yield market gained 3.71% over the first nine months of 2021, with spreads contracting by 55 bps.
Strong pent-up demand came up against limited supply due to global shortages and supply chain disruption, leading to heavy inflationary pressures and higher input prices, especially in the second half of the year. The US CPI reached 6.8% in November while Eurozone inflation was 4.9%, well above the respective central banks’ inflation targets. In this macroeconomic environment, European interest rates (Germany 10-year) rose by around 39 bps over the year to reach -0.18%. Expecting central banks to tighten their financial policies, the European high yield market lost -0.21% over the fourth quarter, as spreads widened by 26 bps.
Towards the end of the year, the forecasts announced by most companies were limited by persistent shortages and rising input prices, which dampened global growth expectations. Travel and leisure companies’ results were mediocre throughout the year, and the industry’s future remains highly uncertain.
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## Fund performance:

Translation (ENES, 2021-12-31):
El año 2021 se vio marcado por una recuperación económica sostenida tras la relajación de las restricciones vinculadas a la pandemia de COVID-19. El avance de la campaña de vacunación representó un factor determinante para limitar la aparición de nuevas mutaciones. Por lo que respecta a los mercados de crédito, el positivo crecimiento económico y las débiles tasas de impago se tradujeron en unos diferenciales estables o ligeramente más estrechos. Por el contrario, las obligaciones de larga duración se vieron penalizadas por el aumento de los tipos de interés inducido por una inflación más elevada. El mercado europeo de alto rendimiento (HEAE) se anotó un avance del 3,49% en 2021, con un estrechamiento de los diferenciales de 29 p.b. hasta situarse en los 337 p.b.
El crecimiento del PIB mundial marcó un máximo en el segundo trimestre y las empresas registraron sólidos resultados y una rentabilidad al alza, sobre todo en el sector de fabricación industrial. El mercado europeo de alto rendimiento avanzó un 3,71% en los nueve primeros meses del año 2021, al tiempo que los diferenciales se contrajeron 55 p.b.
La robusta demanda latente se topó con una oferta limitada por el desabastecimiento a escala mundial y las perturbaciones en las cadenas de suministro, lo que se tradujo en fuertes presiones inflacionarias y en una subida de los precios de los insumos, especialmente en el segundo semestre. El IPC estadounidense ascendió al 6,8% en noviembre, mientras que la inflación en la zona euro se elevó al 4,9%, niveles claramente superiores a los objetivos de inflación de los respectivos bancos centrales. En este entorno macroeconómico, los tipos de interés en Europa (tipo alemán a 10 años) aumentaron en torno a 39 p.b. durante el año, hasta situarse en el - 0,18%. Al anticipar un endurecimiento de las políticas financieras de los bancos centrales, el mercado europeo de alto rendimiento retrocedió un 0,21% en el cuarto trimestre, con una ampliación de los diferenciales de 26 p.b.
Hacia finales del año, las previsiones publicadas por la mayoría de las empresas se veían restringidas por el persistente desabastecimiento y los mayores precios de los insumos, que hicieron mella en la dinámica de crecimiento mundial prevista. Los resultados de las empresas del sector de los viajes y el ocio se revelaron mediocres durante todo el año y las perspectivas sectoriales siguen rodeadas de una elevada incertidumbre.
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## Rentabilidad del Fondo: