A Sub-Fund may invest in contingent convertibles (“CoCos”). CoCos are debt securities issued by financial institutions. CoCos generally contain loss absorption mechanisms, or ‘bail-in’ clauses, to avoid public sector intervention to keep the issuer of such securities from insolvency or bankruptcy. Additionally, CoCo investors may suffer losses prior to investors in the same financial institution holding equities or bonds ranking pari passu or junior to the CoCo bond holders. CoCos terms may vary from issuer to issuer and bond to bond and may expose investors to:
- Trigger risk in the event that the issuer falls below pre-determined capital ratio threshold levels causing CoCos to convert into equity or to be permanently written down. The trigger event calculations may be affected by changes in applicable accounting rules, the accounting policies of the issuer or its group and the application of these policies. In the event of a security being converted to equity, investors may suffer a loss depending on the conversion rate. Were the securities to be written down, the principal may be fully lost with no payment to be recovered. Some CoCos may be written back up to par over time, but the issuer may be under no obligation to fully do so. Following a trigger event, losses may not reflect the waterfall of subordination and in some circumstances CoCo bond holders may suffer losses prior to investors in the same financial institution holding equity or bonds ranking pari passu or junior to the CoCo instruments.
- Extension risk as there may be no incentive, in the form of a coupon step-up, for the issuer to redeem the securities issued. This would cause the securities’ duration to lengthen and to expose investors to higher Interest Rate risk.
- Coupon payment risk whereby coupon payments may be indefinitely deferred or cancelled with no interest accumulation and potentially no restriction on the issuer to pay dividends to equity holders or coupons to bond holders which rank pari passu or junior to the CoCo bond holders.
- In certain cases, a financial regulator with supervisory authority may at any time deem the issuer to have reached a point of non-viability, meaning that public intervention would be needed to keep the issuer out of bankruptcy, causing losses across the capital structure for equity and bondholders alike. Under these circumstances, CoCo bondholders would suffer losses in line with the subordination of the CoCo host instrument.

Translation (ENES, 2022-05-01):
Un Subfondo podrá invertir en bonos convertibles contingentes (CoCo). Los CoCo son títulos de deuda emitidos por instituciones financieras. En general, los CoCo contienen mecanismos de absorción de pérdidas, o cláusulas bail-in, para evitar la intervención del sector público y así proteger al emisor de dichos valores en caso de quiebra o insolvencia. Además, los inversores en CoCo podrán sufrir pérdidas antes que los inversores en la misma institución financiera que mantengan renta variable o bonos que gocen de la misma prelación o inferior que los titulares de bonos CoCo. Los términos de los CoCo pueden variar entre emisores y entre bonos, y pueden exponer a los inversores a:
- Desencadenar riesgos en el caso de que el emisor disminuya por debajo de los niveles del umbral del índice de capital predeterminado, lo que causará que los CoCo se conviertan a renta variable o se coticen de forma permanente. Los cálculos del evento desencadenante pueden verse afectados por cambios en las normas de contabilidad aplicables, las políticas contables del emisor o su grupo y la aplicación de estas políticas. En caso de que un valor se convierta a renta variable, los inversores podrán sufrir una pérdida en función del tipo de conversión. Cuando se coticen los valores, el principal puede estar completamente perdido y el pago no podrá recuperarse. Algunos CoCo se volverán a cotizar a la par con el tiempo, pero el emisor no estará obligado a hacerlo. Después de un evento desencadenante, puede que las pérdidas no reflejen la cascada de subordinación y, en ciertas circunstancias, los titulares de bonos CoCo pueden sufrir pérdidas antes que los inversores que se encuentren en la misma institución financiera que mantienen renta variable o bonos que gocen de la misma prelación o inferior que los instrumentos CoCo.
- Riesgo de extensión, pues no habrá ningún incentivo, en la forma de cupón, para el emisor para que reembolse los valores emitidos. Esto provocaría que la duración de los valores se alargase y que los inversores estuvieran expuestos a un riesgo de tipos de interés superior.
- Riesgo de pago de cupón, en el cual los pagos de cupones se aplazarán o cancelarán indefinidamente, sin capitalización de intereses y potencialmente ninguna restricción dirigidos al emisor a la hora de pagar dividendos a los tenedores de renta variable o cupones a los tenedores de bonos, que gozarán de la misma prelación o inferior que los tenedores de bonos CoCo.
- En algunos casos, un regulador financiero con autoridad de supervisión puede considerar, en cualquier momento, que el emisor ha alcanzado un punto de inviabilidad, hasta el punto en el que sería necesaria una intervención pública para evitar que el emisor quebrara, lo cual provocaría pérdidas a lo largo de la estructura de capital tanto para tenedores de renta variable como para tenedores de bonos. Bajo estas circunstancias, los tenedores de bonos CoCo sufrirían pérdidas en consonancia con la subordinación al instrumento principal de CoCo.