- Market outlook: an in-depth analysis by industry is carried out, concerning the outlook for the credit quality of a large universe of issuers within the different portfolios. Each industry is assessed independently according to its economic cycle.
- Intrinsic value of the issuer: the Research team prepares an assessment of the issuer’s intrinsic value based on quantitativefactors linked to the issuer and its industry, as well as on qualitative factors such as the quality of the management team.
- Event risk: the Research team assesses the probability and potential impact of events that may have a positive, neutral or negative effect on the credit quality in three months’ time.
- Expected credit rating: 18-month projection of the credit rating, using the S&P scale and based on ratings awarded by external rating agencies.
- Credit rating floor: 18-month projection of the credit rating in a significantly adverse scenario, using the S&P scale and based on ratings awarded by external rating agencies. The expected rating and the rating floor are assessed for products that are sensitive to changes in the rating and may be considered as an indicator of credit rating downgrade risk.
- Static analysis: the “stability” ratingThe static assessment is complementary to the prospective analysis and is applied to issuers with an investment grade rating. The static rating should be combined with the issuer’s intrinsic value to get a more complete picture of the credit risk because it is a forward-looking view.
- Assessment by the Risk departmentThe Credit Risk Management team primarily uses the internal ratings produced by the Credit Research team, but also those established by ratings agencies or other external accounts analysis providers, to eventually produce a ratings overview using the Risk team’s proprietary concordance table.

Translation (ENES, 2022-10-01):
- Perspectivas del mercado: Se lleva a cabo un análisis exhaustivo por sector, centrado en las perspectivas de evolución de la calidad crediticia de un amplio universo de emisores de diferentes carteras. Cada sector se evalúa de manera independiente en función de su propio ciclo económico.
- Valor fundamental del emisor: el equipo de investigación prepara una evaluación del valor fundamental del emisor, sobre la base tanto de factores cuantitativos vinculados al emisor y a su sector, como de factores cualitativos, como la calidad del equipo de gestión.
- Riesgo de evento: el equipo de investigación evalúa la probabilidad y el impacto potencial de acontecimientos que podrían tener un efecto positivo, neutro o negativo en la calidad crediticia en un horizonte de tres meses.
- Calificación crediticia prevista: proyección de 18 meses de la calificación crediticia, según la escala de S&P y sobre la base de las calificaciones otorgadas por las agencias de calificación externas.
- Calificación crediticia mínima: proyección de 18 meses de la calificación crediticia, sobre la base de un escenario muy adverso, según la escala de S&P y en función de las calificaciones otorgadas por las agencias de calificación externas. La calificación prevista y la calificación mínima se evalúan para los productos sensibles a la evolución de la calificación y pueden considerarse un indicador del riesgo de deterioro de la calificación crediticia.
- Análisis estático: la calificación de «solidez»La evaluación estática complementa los análisis prospectivos y se aplica a los emisores que gozan de una calificación investment grade. La calificación estática debe combinarse con el valor fundamental del emisor para lograr una plena comprensión del riesgo de crédito, ya que se trata de una visión prospectiva.
- Evaluación por el departamento de riesgoEl equipo de control de riesgos de crédito recurre principalmente a las calificaciones internas elaboradas por el equipo de investigación de crédito, aunque también se basa en las calificaciones otorgadas por las agencias de calificación crediticia u otros proveedores externos que ofrecen análisis de cuentas, con el objeto de formular una visión global de las calificaciones utilizando una tabla de equivalencias elaborada por el departamento de riesgo.