### Best Execution
In choosing broker-dealers to execute trades involving portfolio securities, the Investment Manager and the Fund have fiduciary and regulatory requirements to seek the broker-dealer that offers the “best execution”.
As the value of research services that a broker-dealer provides can be included when determining which firm offers “best execution”, the Investment Manager can choose a broker-dealer that charges a higher commission on trades if the Investment Manager determines, in good faith, that the commission paid is reasonable in relation to the value of the brokerage and research services provided.
The Investment Manager (or its delegate, such as a Sub-Investment Manager) makes such a determination based upon either a particular transaction or the overall responsibilities of the adviser with respect to the accounts over which it exercises investment discretion. Therefore, research may not necessarily benefit all accounts that pay commissions to a broker-dealer.
The research services in question are typically not available on a stand-alone basis from broker-dealers. The research can include research from an affiliate of the broker-dealer or access to unaffiliated industry experts.
The Investment Manager (or its delegate) can also use brokerage commissions to acquire research from independent providers and broker- dealers through commission-sharing arrangements (CSAs). The Investment Manager uses CSA credits only to obtain research designed to assist in the investment decision-making process.
In relation to best execution as it relates to EPM techniques specifically, a range of execution factors are taken into account in order to deliver best execution. The factors considered when delivering best execution include pricing, speed, execution efficiency and any other consideration relevant to the execution of an order.
ONGOING COMMUNICATION

Translation (ENES, 2022-10-01):
## Ejecución óptima
Al seleccionar corredores para que ejecuten operaciones con valores de la cartera, el Gestor de inversiones y el Fondo aplican criterios fiduciarios y normativos con el fin de elegir al corredor que ofrezca la «ejecución óptima».
Puesto que el valor de los servicios de análisis que presta dicho corredor puede incluirse a la hora de determinar qué firma ofrece la «ejecución óptima», el Gestor de inversiones puede elegir un corredor que aplique una comisión más elevada a las operaciones si el Gestor de inversiones determina, de buena fe, que la comisión pagada es razonable en relación con el valor de los servicios de corretaje y análisis prestados.
El Gestor de inversiones (o su delegado, como una Gestora delegada de inversiones) lleva a cabo tal determinación basándose, bien en una operación particular, bien en las responsabilidades globales del asesor con respecto a las cuentas sobre las cuales ejerce discreción inversora. Por consiguiente, el análisis puede no beneficiar necesariamente a todas las cuentas que pagan comisiones a un corredor.
Por regla general, los corredores no ofrecen los servicios de análisis en cuestión de forma independiente. El análisis puede incluir análisis llevados a cabo por una entidad afiliada del corredor o acceso a expertos sectoriales no afiliados.
Asimismo, el Gestor de inversiones (o su delegado) pueden emplear comisiones de corretaje para adquirir análisis de proveedores y corredores independientes mediante acuerdos de comisiones compartidas. El Gestor de inversiones emplea créditos en virtud de acuerdos de comisiones compartidas únicamente con el fin de obtener análisis destinados a contribuir al proceso de toma de decisiones de inversión.
Por lo que respecta a la ejecución óptima y, en concreto, a las técnicas de GEC, se tienen en cuenta diversos factores de ejecución con el fin de proporcionar la mejor ejecución posible. Entre los factores de ejecución óptima se incluyen el precio, la rapidez, la eficiencia de la ejecución y cualquier otra consideración relevante para la ejecución de una orden.
COMUNICACIÓN CONTINUA