### Macroeconomic environment
Although in a slowdown phase, the global economy continues to show resilience. In the US, domestic consumption even appears to be picking up slightly as households continue to draw on their excess savings from the pandemic. Business investment also remains robust thanks to high profits which are only at the beginning of a likely weakening phase. In the euro area, government relief measures to reduce energy bills are supporting both private consumption and industrial production. In China, cyclical weakness continues, with much economic activity still hamstrung by the zero-covid policy, which is preventing a significant improvement, despite the introduction of a wide range of measures to address the persistent weakness in the property sector. In Japan, third quarter GDP fell by 0.3% quarter-on-quarter, largely due to technical factors contributing to a one-off increase in imports. Most components of GDP, such as domestic consumption, investment spending and exports, rose. Given the 12 to 18 months lag between monetary tightening and its impact on real activity, the global slowdown is expected to deepen over the next year.
In the US, inflation seems to be starting to ease after peaking at 9.1% in June. The headline inflation rate fell from 8.2% in September to 7.7% in October. Excluding energy and food, inflation fell from 6.6% to 6.3%. The PCE (personal consumption expenditure) core price index, which is the Federal Reserve's favourite price indicator, changed from 5.2% to 5.0%. In the euro area, inflation slowed for the first time after 16 consecutive months of increases. From October to November, headline inflation fell from 10.6% to 10.0%. Excluding energy and food, it remained unchanged at 5.0%.
In both the US and Europe, the US Federal Reserve and the European Central Bank have hinted at a 50 basis point increase in their main policy rate at their next meeting in mid-December. Such a move would mark a reduction in the upward momentum from the 75 basis point increases previously made on both sides of the Atlantic. Despite the likely slowing of the upward pace, the end of the central bank tightening cycle does not yet seem in sight.

Translation (ENFR, 2022-11-30):
#### Environnement macro-économique
Bien qu’en phase de ralentissement, la conjoncture mondiale continue à faire preuve de résilience. Aux Etats-Unis, la consommation domestique semble même légèrement réaccélérer, les ménages continuant à puiser dans leur épargne excédentaire constituée durant la pandémie. Les investissements des entreprises demeurent également robustes grâce au niveau élevé des bénéfices qui ne sont qu’au début d’une phase probable d’affaiblissement. Dans la zone euro, les mesures publiques d’allègement visant à réduire la facture énergétique soutiennent aussi bien la consommation privée que la production industrielle. En Chine, la faiblesse conjoncturelle se poursuit, une large partie de l’activité économique demeurant paralysée par la politique du zéro Covid qui empêche une amélioration notable, malgré l’introduction d’un large éventail de mesures visant à mettre fin à la faiblesse persistante du secteur immobilier. Au Japon, le PIB du troisième trimestre a reculé de 0,3% en glissement trimestriel, en grande partie en raison de facteurs techniques contribuant à une hausse ponctuelle des importations. La plupart des composantes du PIB, comme la consommation domestique, les dépenses d’investissements et les exportations, ont par contre progressé. En raison du décalage de 12 à 18 mois généralement observé entre un durcissement monétaire et son impact sur l’activité réelle, le ralentissement de la conjoncture mondiale devrait s’accentuer au courant de l’année prochaine.
Aux Etats-Unis, l’inflation semble entamer sa phase de détente après avoir atteint un pic de 9,1 % au mois de juin. Ainsi, le taux d’inflation globale a baissé de 8,2 % en septembre à 7,7 % en octobre. Hors énergie et alimentation, l’inflation a reculé de 6,6 % à 6,3 %. Le déflateur des dépenses de consommation hors énergie et alimentation, qui constitue l’indicateur de prix favori de la Réserve fédérale, est passé de 5,2 % à 5,0 %. Dans la zone euro, l’inflation a ralenti pour la première fois après 16 mois consécutifs de hausses. Ainsi, d’octobre à novembre, l’inflation globale a reculé de 10,6 % à 10,0 %. Hors énergie et alimentation, elle est restée inchangée à 5,0 %.
Tant aux Etats-Unis qu’en Europe, la Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne ont laissé entrevoir une augmentation de leur principal taux directeur de 50 points de base lors de leur prochaine réunion respective à la mi-décembre. Un tel mouvement marquerait une réduction de la cadence haussière par rapport aux augmentations de 75 points de base effectuées précédemment des deux côtés de l’Atlantique. Malgré le ralentissement probable du rythme haussier, la fin du cycle de resserrement des banques centrales ne semble pas encore en vue.