## a sub-fund of SICAV BL
Management Report	
30/06/2021
Despite the deterioration in inflation statistics, US Treasury yields have been surprisingly stable. The yield on the 10-year US Treasury note even declined slightly over the month, from 1.59% to 1.47%. In the eurozone, long-dated yields also fell slightly, with the benchmark 10 year government bond yield dropping from -0.19% to -0.21% in Germany, from 0.17% to 0.13% in France, from 0.91% to 0.82% in Italy, and from 0.46% to 0.41% in Spain. At the end of June, the average yield to maturity in the bond portfolio (excluding inflation-linked bonds) was -0.60% (0.07% for the benchmark) and the modified duration was 4.5 (8.7 for the benchmark).
Equity markets closed the first half of the year on a positive note. With no setbacks in the first six months of the year, the MSCI All Country World Index Net Total Return in euros gained 4.5% in June for a rise of 15.9% since the start of January. In the United States, the equity market rally propelled the S&P 500 and the Nasdaq to new all-time highs. Over the month of June, the S&P 500, the Stoxx Europe 600, the Topix in Japan and the MSCI Emerging Markets posted performance of 2.2% (in USD), 1.4% (in EUR), 1.1% (in JPY) and -0.1% (in USD) respectively. In terms of sectors, there was a slight rotation from financials and cyclicals, which have made strong gains since the beginning of the year, to technology and healthcare, which have tended to lag in recent months.
The Fed Chair's comments about the start of discussions on a possible moderation of its extreme monetary support measures drove the dollar higher against the euro, with the euro/dollar exchange rate falling from 1.22 to 1.19 over the month. Precious metals were also affected and posted significant declines. Gold gave up 7.2%, from $1,907 to $1,770 per ounce. Silver depreciated by 6.8%, from $28.0 to $26.1 per ounce.
In Europe, a position was opened in the French company Teleperformance, which provides services to companies worldwide in customer acquisition, customer relationship services, technical support and social media. Initially specialising in call centres, in which it is the world leader, the company diversified from 2017 into outsourcing back-office functions and social media management activity.
In the United States, a position was opened in Cummins. Cummins is one of the world's leading manufacturers of diesel and natural gas engines for medium- and heavy-duty trucks, motor homes and buses as well as construction, mining and agricultural equipment. The company is also a world leader in advanced systems for filtration, exhaust and total emissions solutions. Through its R&D in hydrogen fuel cells, Cummins is expected to contribute to cleaner heavy-duty transportation in the coming years.
The position in the Chinese utility Guangdong Investment was sold. As the sustainability policy applied at BLI now provides for the exclusion of companies active in coal-fired power generation, to which Guangdong has a small exposure, we have eliminated the remaining marginal balance.

Translation (ENFR, 2021-06-30):
## Un compartiment de la SICAV BL
Rapport de gestion	
30/06/2021
Malgré la détérioration des statistiques d’inflation, les rendements à échéance des obligations d’Etat américaines demeurent étonnamment stables. Ainsi, le rendement à échéance du bon du Trésor US à 10 ans a même légèrement reculé, passant de 1,59% à 1,47% au cours du mois. Dans la zone euro, les taux longs ont également été en légère baisse, le taux de référence à 10 ans passant de -0,19% à -0,21% en Allemagne, de 0,17% à 0,13% en France, de 0,91% à 0,82% en Italie et de 0,46% à 0,41% en Espagne. A la fin du mois de juin, le rendement moyen à échéance de la partie obligataire du portefeuille (hors obligations indexées à l’inflation) se situait à -0,60% (0,07% pour le benchmark) et la duration modifiée était de 4,5 (8,7 pour le benchmark).
Les marchés boursiers ont clôturé le premier semestre une fois de plus sur une note positive. N’ayant subi le moindre revers au cours des six premiers mois de l’année, l’indice MSCI All Country World Index Net Total Return exprimé en euros a progressé de 4,5% en juin et de 15,9% depuis début janvier. Aux Etats-Unis, l’embellie boursière a propulsé le S&P 500 et le Nasdaq vers de nouveaux records historiques. Sur l’ensemble du mois de juin, le S&P 500, le Stoxx Europe 600, le Topix au Japon et le MSCI Emerging Markets ont enregistré des performances mensuelles respectives de 2,2% (en USD), 1,4% (en EUR), 1,1% (en JPY) et -0,1% (en USD). Au niveau sectoriel, une légère rotation a pu être observée, au détriment des valeurs financières et cycliques en forte progression depuis le début d’année et en faveur de la technologie et la santé restées quelque peu en retrait au cours des mois antérieurs.
Les propos du président de la Réserve fédérale Jerome Powell concernant le début des réflexions sur une éventuelle modération des mesures extrêmes de soutien monétaire ont renchéri le dollar contre l’euro, le taux de change euro dollar passant de 1,22 à 1,19 au cours du mois. Les métaux précieux ont également été affectés, enregistrant des baisses significatives. Ainsi, l’or a perdu 7,2%, le cours de l’once passant de 1907 USD à 1770 USD. L’argent s’est déprécié de 6,8%, le cours de l’once reculant de 28,0 USD à 26,1 USD.
En Europe, une position a été initiée dans Teleperformance, une société française qui propose des services aux entreprises du monde entier dans le domaine de l'acquisition clients, des services de relations clients, de l'assistance technique et des médias sociaux. Spécialisée au départ sur les centres d’appels dont elle est le leader mondial, l’entreprise s’est diversifiée à partir de 2017 dans les domaines de la sous-traitance de fonctions de back-office et dans l’activité de gestion des médias sociaux.
Aux Etats-Unis, une position a été initiée dans Cummins. Cummins est l'un des principaux fabricants mondiaux de moteurs diesel et au gaz naturel pour les camions de poids moyen et lourd, les camping-cars et les bus ainsi que les équipements de construction, miniers et agricoles. La société est également un leader mondial des systèmes avancés de filtration, d'échappement et de solutions complètes en matière d'émissions. Grace à ses efforts de R&D dans le domaine des piles à combustible sur base d’hydrogène, Cummins devrait contribuer à rendre le transport lourd plus propre dans les années à venir.
La position dans l’entreprise d’utilité publique chinoise Guangdong Investment a été vendue. La politique de durabilité appliquée au sein de BLI prévoit dorénavant l’exclusion d’entreprises actives dans la production d’énergie par le charbon auquel Guangdong a une petite exposition, ce qui nous a amenés à éliminer le solde marginal qui subsistait.