Unless otherwise specified in Chapter 22, “Subfunds”, each Subfund may, for the purpose of (i) hedging, (ii) efficient portfolio management and/or (iii) implementing its investment strategy, use all financial derivative instruments within the limits laid down by Part I of the Law of 17 December 2010.
The global exposure is calculated taking into account the current value of the underlying assets, the counterparty risk, future market movements and the time available to liquidate the positions. This shall also apply to the following subparagraphs.
As part of its investment policy and within the limits laid down in section 4) paragraph e), each Subfund may invest in financial derivative instruments, provided that the exposure to the underlying assets does not exceed in aggregate the investment limits laid down in section 4). If a Subfund invests in index-based financial derivative instruments, these investments do not have to be combined to the limits laid down in section 4). When a transferable security or a money market instrument embed a derivative instrument, the derivative instrument shall be taken into account when complying with the requirements of this section.
The global exposure may be calculated through the commitment approach or the Value-at-Risk (VaR) methodology as specified for each Subfund in Chapter 22, “Subfunds”.
The standard commitment approach calculation converts the financial derivative position into the market value of an equivalent position in the underlying asset of that derivative. When calculating global exposure using the commitment approach, the Fund may benefit from the effects of netting and hedging arrangements.
VaR provides a measure of the potential loss that could arise over a given time interval under normal market conditions, and at a given confidence level. The Law of 17 December 2010 foresees a confidence level of 99% with a time horizon of one month.
Unless otherwise specified in Chapter 22, “Subfunds” each Subfund shall ensure that its global exposure to financial derivative instruments computed on a commitment basis does not exceed 100% of its total net assets or that the global exposure computed based on a VaR method does not exceed either (i) 200% of the reference portfolio (benchmark) or (ii) 20% of the total net assets.
The risk management of the Management Company supervises the compliance of these provision in accordance with the requirements of applicable circulars or regulation issued by the Luxembourg supervisory authority (Commission de Surveillance du Secteur Financier “CSSF”) or any other European authority authorized to issue related regulation or technical standards.
- a) No more than 10% of the total net assets of each Subfund may be invested in transferable securities or money market instruments issued by the same issuer. In addition, the total value of all transferable securities and money market instruments of those issuers, in which a Subfund invests more than 5% of its total net assets, shall not exceed 40% of the value of its total net assets. No Subfund may invest more than 20% of its total net assets in deposits made with the same body. The risk exposure to a counterparty of a Subfund in an OTC derivative transaction and/or efficient portfolio management techniques may in aggregate not exceed the following percentages:
- 10% of total net assets if the counterparty is a credit institution referred to in Chapter 6, “Investment Restrictions”, section 1) paragraph f), or
- 5% of total net assets in other cases.
- The 40% limit specified in section 4) paragraph a) is not applicable to deposits and OTC derivative transactions made with financial institutions subject to prudential supervision.

Translation (ENIT, 2022-12-01):
Se non diversamente indicato nel capitolo 22, “Comparti”, ciascun comparto può fare ricorso, a scopo di (i) copertura, di una (ii) gestione efficiente del portafoglio e/o (iii) dell’attuazione della propria strategia d’investimento, a tutti gli strumenti derivati entro i limiti prescritti dalla parte I della legge del 17 dicembre 2010.
L’esposizione complessiva è calcolata tenendo conto del valore corrente del patrimonio sottostante, del rischio di controparte, degli andamenti futuri del mercato e del periodo di tempo disponibile per liquidare le posizioni. Ciò si applica anche ai seguenti sottoparagrafi. Un comparto può investire, nell’ambito della sua politica d’investimento e nei limiti stabiliti al successivo punto 4 e), in strumenti finanziari derivati, a condizione che l’esposizione verso le attività sottostanti non superi complessivamente i limiti per gli investimenti fissati al punto 4). Se un comparto investe in strumenti finanziari derivati basati su indici, questi investimenti non devono essere cumulati con i limiti di cui al punto 4). Se un valore mobiliare o uno strumento di mercato monetario incorpora un derivato, quest’ultimo deve essere considerato ai fini del rispetto dei requisiti di cui alla presente sezione.
L’esposizione complessiva può essere calcolata mediante l’approccio fondato sugli impegni (commitment approach) oppure con la metodologia “value at risk” (VaR), come specificato per ciascun comparto nel capitolo 22, “Comparti”.
Il calcolo standard basato sul metodo degli impegni converte ogni posizione su strumenti finanziari derivati nel valore di mercato di una posizione equivalente nell’attività sottostante lo strumento derivato. Nel calcolo dell’esposizione complessiva basato sul metodo degli impegni, il fondo può beneficiare degli effetti connessi ad accordi di copertura e di compensazione.
La metodologia VaR stima la perdita potenziale che un portafoglio potrebbe subire per un dato orizzonte temporale, in normali condizioni di mercato, e con un determinato grado di affidabilità. La legge del 17 dicembre 2010 prevede un grado di affidabilità del 99 per cento con un orizzonte temporale di un mese.
Se non diversamente indicato nel capitolo 22, “Comparti”, ciascun comparto deve assicurare che la sua esposizione complessiva verso gli strumenti derivati, calcolata sulla base degli impegni, non superi il
100 per cento del patrimonio netto totale, ovvero che la sua esposizione complessiva, calcolata con il metodo VaR non superi (i) il 200 per cento del portafoglio di riferimento (benchmark), ovvero (ii) il 20 per cento del patrimonio netto totale.
La funzione risk management della società di gestione verifica il rispetto di questa disposizione, in conformità ai requisiti delle vigenti circolari o dei regolamenti emanati dall’autorità di regolamentazione lussemburghese (Commission de Surveillance du Secteur Financier, “CSSF”), ovvero da qualsiasi organismo europeo autorizzato a emanare norme o standard tecnici pertinenti.
- a) Ciascun comparto non può investire più del 10 per cento del proprio patrimonio netto totale in valori mobiliari o strumenti di mercato monetario di uno stesso emittente. Inoltre, il valore complessivo di tutti i valori mobiliari e strumenti di mercato monetario degli emittenti, nei quali un comparto investe più del 5 per cento del proprio patrimonio netto totale, non può superare il 40 per cento del proprio patrimonio netto totale. Un comparto non può investire più del 20 per cento del proprio patrimonio netto totale in depositi presso una stessa istituzione. L’esposizione al rischio di controparte collegato alle operazioni di un comparto in derivati OTC e/o alle tecniche di efficientegestione del portafoglio non può superare complessivamente le seguenti percentuali:
- 10 per cento del patrimonio netto totale se la controparte è un’istituzione finanziaria, di cui al capitolo 6, “Limiti per gli investimenti”, lettera f) del punto 1); oppure
- 5 per cento del patrimonio netto totale negli altri casi.
- Il limite del 40 per cento di cui al punto 4) lettera a) non si applica ai depositi e alle operazioni in derivati OTC effettuate con istituzioni finanziarie soggette a vigilanza.