# Politique d'investissement
## Commentaire de gestion
En 2021, Carmignac Profil Réactif 75 (Part A EUR Acc - FR0010148999) enregistre une hausse de 2,04% contre 20,30% pour son indicateur de référence (75% MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis), 25% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons réinvestis). Rebalancé trimestriellement.).
Rétrospectivement, l’année 2021 peut être décomposée en deux périodes principales. La première partie de l’année s’est caractérisée par un fort contexte de relance dans le sillage de la vague démocrate américaine (et des espoirs de mesures de soutien massif qu’elle a suscités), du déploiement des vaccins et de la libération de la demande refoulée, alors que des politiques monétaires et budgétaires exceptionnelles continuaient de porter les économies. La principale source d'inquiétude a concerné quelques blocages au niveau de l’offre (sous l’effet, d'une part, des perturbations induites par le grand confinement et d’autre part de la flambée de la demande observée pendant la réouverture), ainsi que la tonalité de plus en plus restrictive de la Chine au regard de son régime monétaire, budgétaire et réglementaire.
Dans ce contexte, pendant le premier semestre, le marché a présenté une dynamique typique d'un cycle économique en rebond : pentification des courbes de taux, surperformance des secteurs cycliques, hausse des prix des matières premières et resserrement des spreads de crédit.
Les conditions ont évolué au second semestre, où les anticipations de croissance ont marqué le pas et se sont dégradées en raison de l’accélération persistante de l’inflation, d’un début de durcissement de ton des banques centrales dans les pays développés et de la déception créée par la relance budgétaire américaine auprès de ceux qui pensaient qu’elle serait illimitée. La situation s’est empirée en Chine, où les autorités ont continué de se montrer de plus en plus dures vis-à-vis de grands conglomérats technologiques et du secteur du soutien scolaire privé. Les mesures en faveur de la prospérité commune du pays ont créé des accès de volatilité en raison de leur caractère parfois imprévu et de l’incertitude entourant leur impact sur les modèles économiques des entreprises. Les initiatives en faveur du désendettement et les craintes quant au risque accru de défaut du deuxième plus grand promoteur immobilier (The China Evergrande Group) et de propagation de la crise à d’autres pans de l’économie ont accentué la défiance des investisseurs envers les actifs du marché chinois.
Notre allocation d’actifs est le résultat de notre vue macro-économique alliée à un outil quantitatif afin de déterminer le bon équilibre entre le risque lié à chaque investissement et la rentabilité attendue. Sur l’année, nous avons globalement bénéficié de notre allocation aux Fonds actions. Notre allocation aux fonds mixtes enregistre une performance neutre, tandis que la contribution des Fonds obligataires enregistre une performance légèrement positive en 2021. Enfin, nous avons bénéficié de nos stratégies dérivées visant à compenser notre sous-exposition au marché américain.

## Fonds sous-jacents
Si nous avons bénéficié des performances positives de la plupart des Fonds, nous avons souffert de notre exposition à la Chine au travers des Fonds de la gamme actions.
Ainsi, notre gestion actions a contribué positivement, grâce à la bonne tenue de Carmignac Portfolio Grande Europe et Carmignac Portfolio Grandchildren, dont le processus d’investissement repose sur une sélection d’entreprises aux fondamentaux solides et démontrant une rentabilité historique stable et élevée. Néanmoins, notre exposition chinoise via Carmignac Portfolio Emergents, Carmignac China New Economy et Carmignac Portfolio Investissement a pesé sur la performance.
Notre gestion mixte a enregistré une contribution neutre. Enfin, au sein de notre gestion obligataire, nous avons bénéficié du bon comportement de la gamme, notamment Carmignac Portfolio Crédit, dans un environnement obligataire particulièrement compliqué (hausse de taux, marges de crédit à des niveaux historiquement bas).
Source : Carmignac, Bloomberg, 31/12/2021

## Tableau des performances annuelles de l’unique part de Carmignac Profil Reactif 75 sur l’année 2021
| Part | ISIN | Devise | Performance 2021 | Indicateur de référence * |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR Acc | FR0010148999 | EUR | 2,04% | 20,30% |

*50% MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis), 50% ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons réinvestis)
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).

## Principaux mouvements dans le portefeuille au cours de l’exercice
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
| --- | --- |
| Acquisitions | Cessions |
| CARMIGNAC EMERGENTS PART CE - A EUR ACC | 11 257 498,15 | 14 508 721,81 |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 11 104 688,77 | 11 089 610,21 |
| LYXOR UCITS ETF S&P 500 | 7 604 798,75 | 10 035 335,83 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 15 964 148,05 | 0,00 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 4 314 091,76 | 9 912 534,77 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGENTS F EUR C | 9 027 048,64 | 4 237 390,72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDCHILDREN FEURAC | 8 014 507,12 | 5 221 012,50 |
| XTRACKERS SP 500 EQUAL WEIGHT UCITS ETF 1C | 5 238 823,62 | 5 714 111,87 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 5 450 590,47 | 5 075 669,43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO SECURITE F EUR C | 1 890 619,42 | 8 252 667,40 |


## Techniques de gestion efficace du portefeuille et instruments financiers dérivés
Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation ESMA.

## Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation des instruments financiers - Règlement SFTR - en devises de comptabilité de l'OPC (EUR)
Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.

Translation (FRES, 2021-12-31):
# Política de inversión
Menor riesgo	Mayor riesgo
Horizonte de inversión mínimo recomendado:
Potencialmente menor remuneración
Potencialmente mayor
remuneración
| 1 | 2 | 3 | 4* | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


## Comentario de gestión
En 2021, Carmignac Profil Réactif 75 (Participación A EUR Acc - FR0010148999) se anotó un avance del 2,04% frente al 20,30% de su indicador de referencia (75% MSCI AC World NR (USD), con dividendos netos reinvertidos
+ 25% ICE BofA Global Government (USD), con cupones reinvertidos). (Reajustado trimestralmente).
En retrospectiva, el año 2021 puede dividirse en dos grandes periodos. La primera parte del año se caracterizó por un contexto de fuerte recuperación tras la «marea azul» (arrolladora victoria del Partido Demócrata) en Estados Unidos —y las correspondientes esperanzas de estímulos masivos—, el despliegue de las vacunas y la liberación de la demanda latente, al tiempo que las economías seguían beneficiándose del apoyo extraordinario de las políticas monetarias y fiscales. Los principales focos de preocupación guardan relación con algunos cuellos de botella en la oferta (debido tanto a las perturbaciones causadas por el «gran confinamiento» como al aumento de la demanda derivado de la reapertura) y con la adopción por parte de China de una postura cada vez más restrictiva en el frente monetario, fiscal y regulatorio.
En este contexto, durante el primer semestre, el mercado presentó una dinámica típica de una fase de recuperación del ciclo económico: pronunciación de las curvas de tipos, rentabilidad superior de los sectores cíclicos, encarecimiento de las materias primas y contracción de los diferenciales de crédito.
En el segundo semestre, el panorama dio un vuelco, ya que las expectativas de crecimiento se estancaron y tendieron a la baja como consecuencia de una aceleración persistente de la inflación, el comienzo de una política de endurecimiento por parte de los bancos centrales de los países desarrollados y la decepción generada por el estímulo fiscal estadounidense para aquellos que pensaron que sería ilimitado. La situación empeoró en China, ya que las autoridades adoptaron una postura cada vez más estricta con respecto a los grandes conglomerados tecnológicos y el sector del refuerzo escolar. La iniciativa de «prosperidad común» del país provocó episodios de volatilidad, habida cuenta del carácter imprevisto de las medidas y de la incertidumbre sobre su impacto en los modelos de negocio de las empresas. La tendencia hacia el desapalancamiento y las inquietudes en torno al creciente riesgo de impago del segundo mayor promotor inmobiliario chino (The China Evergrande Group), junto con los temores de contagio a otras partes de la economía, alimentaron aún más el recelo con respecto a los activos chinos.
Nuestra asignación de activos se fundamenta en nuestra opinión macroeconómica, aunada a un análisis cuantitativo, con el fin de lograr un buen equilibrio entre el riesgo vinculado a cada inversión y la rentabilidad prevista. A lo largo del año, nos beneficiamos en general de nuestra asignación a los fondos de renta variable. Nuestra asignación a los fondos mixtos generó una rentabilidad neutra, mientras que la contribución de los fondos de renta fija generó una rentabilidad ligeramente positiva en 2021. Por último, nos beneficiamos de nuestras estrategias de derivados destinadas a compensar nuestra infraexposición al mercado estadounidense.

## Fondos subyacentes
Si bien nos beneficiamos de las rentabilidades positivas registradas por la mayor parte de los fondos, nos vimos penalizados por nuestra exposición a China a través de los fondos de renta variable.
Así pues, nuestra gestión de renta variable tuvo una contribución positiva, gracias al buen comportamiento de Carmignac Portfolio Grande Europe y Carmignac Portfolio Grandchildren, cuyo proceso de inversión se basa en una selección de empresas con sólidos fundamentales y un historial de rentabilidades estables y elevadas. No obstante, nuestra exposición a China a través de Carmignac Portfolio Emergents, Carmignac China New Economy y Carmignac Portfolio Investissement lastró la rentabilidad.
Nuestra gestión mixta tuvo una contribución neutra. Finalmente, en el marco de nuestra gestión de renta fija, nos beneficiamos del buen comportamiento de la gama, en concreto de Carmignac Portfolio Crédit, en un entorno de renta fija especialmente complicado (subida de los tipos, diferenciales de crédito en mínimos históricos).
Fuente: Carmignac, Bloomberg, 31/12/2021

## Cuadro resumen de la rentabilidad anual de la única participación de Carmignac Profil Reactif 75 durante el año 2021
| Participación | ISIN | Divisa | Rentabilidad 2021 | Indicador de referencia* |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| A EUR Acc | FR0010148999 | EUR | 2,04% | 20,30% |

* 50% MSCI AC World NR (USD) (dividendos netos reinvertidos), 50% ICE BofA Global Government (USD) (cupones reinvertidos)
Las rentabilidades históricas no garantizan los resultados futuros. Estas se presentan netas de gastos (salvo los posibles gastos de entrada cobrados por el distribuidor).

## Principales movimientos en la cartera durante el ejercicio
| Títulos | Movimientos («Moneda base») |
| --- | --- |
| Adquisiciones | Enajenaciones |
| CARMIGNAC EMERGENTS PART CE - A EUR ACC | 11.257.498,15 | 14.508.721,81 |
| CARMIGNAC COURT TERME CCT - A EUR ACC EUR | 11.104.688,77 | 11.089.610,21 |
| LYXOR UCITS ETF S&P 500 | 7.604.798,75 | 10.035.335,83 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO PATRIMOINE F EUR C | 15.964.148,05 | 0,00 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO INVESTISSEMENT F EUR C | 4.314.091,76 | 9.912.534,77 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO EMERGENTS F EUR C | 9.027.048,64 | 4.237.390,72 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO GRANDCHILDREN FEURAC | 8.014.507,12 | 5.221.012,50 |
| XTRACKERS SP 500 EQUAL WEIGHT UCITS ETF 1C | 5.238.823,62 | 5.714.111,87 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO CAPITAL PLUS F EUR C | 5.450.590,47 | 5.075.669,43 |
| CARMIGNAC PORTFOLIO SECURITE F EUR C | 1.890.619,42 | 8.252.667,40 |


## Técnicas de gestión eficaz de la cartera e instrumentos financieros derivados
En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas a las normas de la AEVM.

## Transparencia de las operaciones de financiación de valores y de la reutilización de los instrumentos financieros (Reglamento SFTR) en la moneda base la IIC (EUR)
En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas al Reglamento SFTR.