# Risque de contrepartie
Si des opérations ne sont pas effectuées en bourse ou sur un autre marché réglementé (« opérations de gré à gré ») ou si des opérations de financement sur titres sont conclues, il existe, outre le risque de défaillance gé- néral, le risque que la contrepartie de l'opération devienne insolvable ou ne puisse honorer ses obligations dans leur intégralité. Ce risque concerne particulièrement les opérations reposant sur des techniques et ins- truments. En vue de réduire le risque de contrepartie des instruments dérivés négociés de gré à gré et des opérations de financement sur titres, la Société de gestion peut accepter des sûretés. Cela en conformité et compte tenu des exigences de la directive ESMA 2014/937. Les sûretés acceptées sont les sûretés en espèces, les emprunts d’État ou les obligations d’organismes internationaux de droit public, appartenant à un ou plu- sieurs États membres de l’Union européenne, ainsi que les obligations garanties. Les sûretés en espèces ne sont pas réinvesties. Les autres sûretés acquises ne font pas l’objet d’une cession, d’un réinvestissement ou d’un nantissement. Pour les sûretés reçues, la Société de gestion applique des taux de décote progressifs (stra- tégie dite « haircut ») en tenant compte des caractéristiques spécifiques des sûretés ainsi que de l’émetteur. Les détails relatifs aux taux de décote minimums appliqués en fonction du type de garantie sont reportés dans le tableau suivant :
| Garantie | Marge de sécurité mi- nimale |
| --- | --- |
| Comptant (devise du Fonds) | 0% |
| Comptant (devises étrangères) | 0% |
| Emprunts d'État (échéance inférieure à un an) | 0% |
| Emprunts d'État (échéance supérieure à un an) | 0,50% |
| Les obligations d’organismes internationaux de droit public apparte- nant à un ou plusieurs États membres de l’Union européenne et les obligations garanties | 0,50% |

De plus amples informations sur les taux de décote appliqués sont fournies gratuitement, sur demande, par la Société de gestion.
Les sûretés détenues par la Société de gestion dans le cadre des instruments dérivés négociés de gré à gré et des opérations de financement sur titres doivent remplir entre autres les critères suivants.
- Les sûretés autres que celles en espèces doivent être suffisamment liquides et négociées sur un marché réglementé ou dans le cadre d'un système de négoce multilatéral.
- Les sûretés sont contrôlées et évaluées quotidiennement par rapport au marché.
- Les sûretés présentant une volatilité élevée de cours ne doivent pas être acceptées sans dé- cotes (haircuts) appropriées.
- La solvabilité de l'émetteur doit être élevée.
- Les sûretés doivent être suffisamment diversifiées en fonction des pays, marchés et émet- teurs. Les corrélations entre les sûretés ne sont pas prises en considération. Les sûretés déte- nues doivent toutefois être émises par une partie qui n'est pas liée à la contrepartie.
- La sûreté qui n’est pas fournie en espèces doit être émise par une entreprise qui n’est pas liée à la contrepartie.

Il n'y a pas d'exigences en matière de limitation de la durée résiduelle des sûretés.
Les accords contractuels individuels passés entre le contractant et la Société de gestion constituent la base de la garantie. Ces accords définissent entre autres le type et la qualité des garanties, les marges de sécurité, les abattements forfaitaires et les montants minimums du transfert. La valeur des instruments dérivés négociés de gré à gré et, le cas échéant, des garanties déjà constituées, est déterminée sur une base quotidienne. Si, con- formément aux conditions contractuelles individuelles, une augmentation ou une réduction des garanties de- vait s’avérer nécessaire, alors soit elles seront sollicitées auprès de la contrepartie, soit le remboursement sera exigé. Sur simple demande, la Société de gestion fournit gratuitement de plus amples informations sur les ac- cords.
En termes de diversification des risques de la garantie reçue, l'exposition maximale à un émetteur donné ne peut excéder 20% de l'actif net du Fonds. Des écarts par rapport aux dispositions se trouvent dans l’article 4, point 5 h) du règlement de gestion en ce qui concerne le risque d’émetteur de garanties à obtenir de certains émetteurs.
La Société de gestion peut accepter des titres en guise de sûreté pour le compte du Fonds concerné dans le cadre d’opérations sur instruments dérivés et de financement sur titres. Si ces titres ont été transférés en guise de sûreté, ils doivent être gardés auprès du dépositaire. Si la Société de gestion a grevé les titres en guise de sûreté dans le cadre d'opérations sur instruments dérivés, la garde demeure à la discrétion du preneur de ga- rantie.

Translation (FRES, 2022-05-01):
# Riesgo de contraparte
Siempre que las operaciones no se lleven a cabo a través de una bolsa o un mercado regulado (operaciones OTC) o se lleven a cabo operaciones de financiación de valores, existe, además del riesgo general de impago, el riesgo de que la contraparte de la operación no cumpla sus obligaciones o las cumpla solo parcialmente. Esto se aplica, en particular, en operaciones con técnicas e instrumentos. Con el fin de reducir el riesgo de contra- parte en los derivados OTC y en operaciones de financiación de valores, la sociedad gestora puede aceptar garantías. Esto se aplica de conformidad y en virtud de los requisitos de las directrices ESMA/2014/937. Se aceptan como garantía pagos en efectivo, bonos estatales u obligaciones de instituciones internacionales del Derecho público pertenecientes a uno o varios Estados miembros de la Unión Europea y obligaciones con co- bertura. Las garantías que se reciban en forma de pagos en efectivo no volverán a invertirse. Las garantías especiales que se reciban no se cederán ni se invertirán de nuevo ni se podrán dar como garantía. La sociedad gestora aplicará recortes de valoración por escalas para las garantías recibidas, teniendo en cuenta las caracte- rísticas de las garantías y del emisor (la denominada estrategia haircut). En la siguiente tabla se pueden consul- tar los detalles acerca de los recortes de valoración más bajos aplicados en cada caso en función de la garantía:
| Garantía | Haircut mínimo |
| --- | --- |
| Efectivo (moneda del fondo) | 0% |
| Efectivo (monedas del fondo) | 0% |
| Bonos estatales (plazo de validez inferior a un año) | 0% |
| Bonos estatales (plazo de validez a partir de un año) | 0,50% |
| Obligaciones de instituciones internacionales del Derecho público pertenecientes a uno o varios Estados miembros de la Unión Europea y obligaciones con cobertura | 0,50% |

Se pueden consultar más detalles acerca de los recortes de valoración aplicados en cualquier momento y de forma gratuita en la sociedad gestora.
Las garantías que la sociedad gestora recibe en el marco de derivados OTC y operaciones de financiación de valores deben cumplir, entre otros, los siguientes criterios:
- Las garantías que no son en efectivo deben ser lo suficientemente líquidas y negociarse en un mercado regulado o dentro de un sistema de comercio multilateral.
- Las garantías se supervisan y se valoran a diario según el mercado.
- Las garantías que presenten una alta volatilidad de cotización no deben aceptarse sin loshaircuts (descuentos) adecuados.
- La solvencia del emisor debe ser alta.
- Las garantías deben diversificarse suficientemente en cuanto a los países, mercados y emiso- res. Las correlaciones entre las garantías no se tendrán en cuenta. No obstante, las garantías obtenidas deben haber sido emitidas por una parte que no esté vinculada con la contraparte.
- La garantía que no se deposite en metálico deberá ser abonada por parte de una empresa que no tenga vinculación con la contraparte.

No existen indicaciones respecto a una limitación de la duración restante de las garantías.
La base de las garantías serán los acuerdos contractuales individuales entre la contraparte y la sociedad gesto- ra. En estos se definen, entre otros, el tipo y la calidad de las garantías, los haircuts, exenciones y cantidades mínimas de transferencia. Los derivados OTC y, dado el caso, las garantías ya recibidas, deben valorarse dia- riamente. Si, debido a las condiciones contractuales individuales resulta necesario aumentar o reducir las ga- rantías, estas se solicitarán o se devolverán a la contraparte. Los detalles acerca de los acuerdos podrán consul- tarse en todo momento y de forma gratuita en la sociedad gestora.
En lo que respecta a la diversificación de riesgos de las garantías obtenidas, se aplica un principio según el cual la exposición máxima con respecto a un emisor concreto no debe superar el 20 % del patrimonio neto del fon- do. Con carácter excepcional a lo dispuesto aquí, tiene validez el artículo 4, número 5, letra h), del reglamento de gestión, en lo que respecta al riesgo del emisor al recibir garantías por parte de emisores concretos.
La sociedad gestora puede aceptar títulos de valores como garantías en nombre del fondo en el marco de ope- raciones de derivados y financiación de valores. Si dichos valores se han transferido como garantías, deben depositarse en el agente de custodia. Si la sociedad gestora ha empeñado los valores como garantía en el mar- co de operaciones de derivados, la custodia depende de la parte que acepta la garantía.