L'année 2021 a été marquée par une reprise économique soutenue consécutive à l'assouplissement des restrictions liées au Covid-19. La progression de la campagne de vaccination a été déterminante pour limiter l'émergence de nouvelles mutations. En ce qui concerne les marchés du crédit, la croissance économique positive et les faibles taux de défaillance se sont traduits par des spreads stables à légèrement resserrés. Les obligations à duration longue ont en revanche souffert de la hausse des taux d'intérêt induite par une inflation plus élevée. Le marché du haut rendement européen (HEAE) a progressé de 3,49% en 2021, les spreads s'étant contractés de 29 pb pour atteindre 337 pb.
La croissance du PIB mondial a atteint un pic au deuxième trimestre et les entreprises ont enregistré des résultats solides et une rentabilité en hausse, en particulier dans le secteur de la fabrication industrielle. Le marché européen du haut rendement a progressé de 3,71% au cours des neuf premiers mois de l'année 2021, les spreads se contractant de 55 pb.
La forte demande latente a rencontré une offre limitée par les pénuries mondiales et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement, ce qui a donné lieu à de fortes pressions inflationnistes et à une hausse des prix des intrants, en particulier au second semestre. L'IPC américain a atteint 6,8% en novembre, tandis que l'inflation dans la zone euro s'élevait à 4,9%, des niveaux nettement supérieurs aux objectifs d'inflation des banques centrales respectives. Dans cet environnement macroéconomique, les taux d'intérêt en Europe (10 ans allemand) ont augmenté d'environ 39 pb sur l'année, pour atteindre -0,18%. Anticipant un durcissement des politiques financières des banques centrales, le marché européen du haut rendement a reculé de -0,21% au quatrième trimestre, avec un élargissement des spreads de 26 pb.
Vers la fin de l'année, les prévisions communiquées par la plupart des entreprises étaient limitées par la persistance des pénuries et la hausse des prix des intrants, qui ont freiné la dynamique de croissance globale attendue. Les résultats des entreprises des voyages et des loisirs ont été médiocres tout au long de l'année et les perspectives du secteur restent très incertaines.
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### Performance du fonds :

Translation (FRES, 2021-12-31):
El año 2021 se vio marcado por una recuperación económica sostenida tras la relajación de las restricciones vinculadas a la pandemia de COVID-19. El avance de la campaña de vacunación representó un factor determinante para limitar la aparición de nuevas mutaciones. Por lo que respecta a los mercados de crédito, el positivo crecimiento económico y las débiles tasas de impago se tradujeron en unos diferenciales estables o ligeramente más estrechos. Por el contrario, las obligaciones de larga duración se vieron penalizadas por el aumento de los tipos de interés inducido por una inflación más elevada. El mercado europeo de alto rendimiento (HEAE) se anotó un avance del 3,49% en 2021, con un estrechamiento de los diferenciales de 29 p.b. hasta situarse en los 337 p.b.
El crecimiento del PIB mundial marcó un máximo en el segundo trimestre y las empresas registraron sólidos resultados y una rentabilidad al alza, sobre todo en el sector de fabricación industrial. El mercado europeo de alto rendimiento avanzó un 3,71% en los nueve primeros meses del año 2021, al tiempo que los diferenciales se contrajeron 55 p.b.
La robusta demanda latente se topó con una oferta limitada por el desabastecimiento a escala mundial y las perturbaciones en las cadenas de suministro, lo que se tradujo en fuertes presiones inflacionarias y en una subida de los precios de los insumos, especialmente en el segundo semestre. El IPC estadounidense ascendió al 6,8% en noviembre, mientras que la inflación en la zona euro se elevó al 4,9%, niveles claramente superiores a los objetivos de inflación de los respectivos bancos centrales. En este entorno macroeconómico, los tipos de interés en Europa (tipo alemán a 10 años) aumentaron en torno a 39 p.b. durante el año, hasta situarse en el - 0,18%. Al anticipar un endurecimiento de las políticas financieras de los bancos centrales, el mercado europeo de alto rendimiento retrocedió un 0,21% en el cuarto trimestre, con una ampliación de los diferenciales de 26 p.b.
Hacia finales del año, las previsiones publicadas por la mayoría de las empresas se veían restringidas por el persistente desabastecimiento y los mayores precios de los insumos, que hicieron mella en la dinámica de crecimiento mundial prevista. Los resultados de las empresas del sector de los viajes y el ocio se revelaron mediocres durante todo el año y las perspectivas sectoriales siguen rodeadas de una elevada incertidumbre.
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## Rentabilidad del Fondo: