Investment in Coco Bonds may entail the following risks (non-exhaustive list):
Trigger level risk:
Trigger levels differ and determine exposure to conversion risk depending on the distance of the capital ratio to the trigger level. It might be difficult for the investment manager of the Sub-Fund to anticipate the triggering events that would require the debt to convert into equity.
Triggers are designed so that conversion occurs when the issuer faces a given crisis situation, as determined either by regulatory assessment or objective losses (e.g. measure of the issuer’s core tier 1 prudential capital ratio). As a particular form of convertible securities, Coco Bonds have some characteristics common to those of the convertible securities as described above but have a distinctive feature which is their debt-to-equity conversion trigger.
Coupon cancellation risk
For some Coco Bonds coupon payments are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any reason and for any length of time. For some Coco Bonds the cancelled coupon payments do not accumulate and are instead written off. This may lead to mispricing of the risk related to the investment in Coco Bonds.
Capital structure inversion risk
Contrary to classical capital hierarchy, Coco Bonds’ investors (i) may suffer a loss of capital when equity holders do not suffer a loss or (ii) may suffer a loss ahead of equity holders. The Coco Bonds’ investors may see their coupons cancelled while the issuer continues to pay dividends on its common equity.
Call extension risk
Some Coco Bonds are issued as perpetual instruments, callable at pre-determined levels only with the approval of the competent authority. It cannot be assumed that the perpetual Coco Bonds will be called on the call date. The Coco Bonds’ investors may not receive return of principal as expected on a call date or, indeed, at any date.
Unknown risk
The structure of Coco Bonds is innovative yet untested. In a stressed environment, when the underlying features of these instruments will be put to the test, it is uncertain how they will perform. In the event a single issuer activates a trigger or suspends coupons,
it is difficult to predict whether the market will view the issue as an idiosyncratic or rather as a systemic event. In the latter case, potential price contagion and volatility to the entire asset class is possible. This risk may in turn be reinforced depending on the level of underlying instrument arbitrage. Furthermore, in an illiquid market, price formation may be increasingly stressed.
Yield/valuation risk
Relative to more highly rated debt issues of the same issuer or similarly rated debt issues of other issuers, Coco Bonds tend to compare favorably from a yield standpoint. Some investors may be drawn to the Coco Bonds as a result of their attractive yield which may be viewed as a complexity premium.
Conversion risk
Coco Bonds entail uncertainty and conversion risks, amongst others, due to the difficulty of predicting triggering events that would require the debt to convert to equity.
With respect to conversion risks, there remain uncertainties as to how these securities will behave upon conversion: for instance, conversion triggers will generate newly converted equities to holders of Coco Bonds who may want or be required to sell immediately upon conversion the new equities entailing a decrease of the price of the stock of the issuer. In particular, the investment manager might be forced to sell the new equities because of the investment policy of a Sub-Fund which would not allow equity in its portfolio.
Write down risk
Coco Bonds qualify as securities with hybrid character which insofar as they are issued in the form of bonds may lose their nominal value (i.e. be permanently written down to zero of principal investment and/or accrued interest) or, following a trigger event, may be converted in equity (see above under "Conversion risk").
Sector concentration risk
Coco Bonds are issued by banking/insurance institutions. If a Sub-Fund invests significantly in contingent convertibles bonds its performance will depend to a greater extent on the overall condition of the financial services industry than a Sub-Fund following a more diversified strategy.
Liquidity risk
In certain circumstances finding a ready buyer for Coco Bonds may be difficult and the seller may have to accept a significant discount to the expected value of the bond in order to sell it.
- Commodity RiskThough the Company is prohibited to make investments in, or enter into transactions involving commodities, commodities contracts, or certificates representing commodities, they may seek to be exposed to commodities via units of UCI, equity securities or index based derivative instruments. Prices of commodities are influenced by, among other things, various macro economic factors such as changing supply and demand relationships, weather conditions and other natural phenomena, agricultural, trade, fiscal, monetary, and exchange control programmes and policies of governments and other unforeseeable events. The prices of commodities may be highly volatile.
- UCIs RiskUnderlying UCIs in which Sub-Funds may invest may be valued by administrators resulting in valuations which are not verified by an independent third party on a regular or timely basis. Accordingly there is a risk that (i) the valuations of the Sub-Funds may not reflect the true value of underlying investment vehicles holdings held by the Sub-Funds at a specific time which could result in losses or inaccurate pricing for the Sub-Funds and/or (ii) the valuations may not be available on the Valuation Day so that some of the assets of the Sub-Funds may be valued on an estimated basis.

Translation (ENIT, 2022-01-01):
Un investimento in Obbligazioni co-co può comportare i seguenti rischi (elenco non esaustivo).
Rischio associato ai livelli di trigger
Vi sono diversi livelli di trigger, che determinano l'esposizione al rischio di conversione in funzione dello scarto tra il coefficiente patrimoniale e il livello dell'evento scatenante. Potrebbe essere difficile per il Gestore del Comparto prevedere gli eventi trigger che innescano la conversione del debito in capitale.
I trigger sono concepiti in modo tale che la conversione si verifica quando l'emittente è confrontato a una data situazione di crisi, determinata da valutazione regolamentare o da perdite oggettive (ad es. secondo il coefficiente patrimoniale prudenziale core Tier 1). In quanto particolare forma di titoli convertibili, le Obbligazioni co-co hanno alcune caratteristiche in comune
con i titoli convertibili come sopra descritto, ma hanno una caratteristica distintiva, ossia l'evento trigger che ne innesca la conversione da titoli di debito ad azioni.
Rischio di annullamento della cedola
Per alcune Obbligazioni co-co i pagamenti delle cedole sono interamente discrezionali e possono essere annullati dall'emittente in qualsiasi momento, per qualsivoglia ragione e per qualunque periodo di tempo. Per alcune Obbligazioni
co-co i pagamenti delle cedole annullati non si accumulano e vengono invece stornati. Ciò può condurre a una quantificazione erronea del rischio relativo all'investimento in Obbligazioni co-co.
Rischio d'inversione della struttura del capitale
Contrariamente alla gerarchia classica del capitale, gli investitori in Obbligazioni co-co (i) possono subire una perdita di capitale quando i detentori di azioni ordinarie non subiscono una perdita o (ii) possono subire una perdita prima dei detentori di azioni ordinarie. Gli investitori in Obbligazioni co-co possono subire l'annullamento delle cedole mentre l'emittente continua a versare dividendi sulle azioni ordinarie.
Rischio di rimborso differito
Alcune Obbligazioni co-co vengono emesse come strumenti perpetui, rimborsabili a livelli prestabiliti solo con l'approvazione dell'autorità competente. Non si può presumere che le Obbligazioni co-co verranno rimborsate alla data di rimborso. Gli investitori di Obbligazioni co-co potrebbero non ottenere il rimborso del capitale investito alla data di rimborso né in data successiva.
Rischio ignoto
La struttura delle Obbligazioni co-co è innovativa, ma non è ancora stata sperimentata. Attualmente non si sa come questi strumenti reagiranno in un contesto di stress, quando le loro caratteristiche sottostanti verranno messe alla prova. Qualora un singolo emittente attivi un trigger o sospenda il pagamento delle cedole, è difficile prevedere se il mercato lo considererà un evento idiosincratico
o sistemico. Nella seconda ipotesi è possibile che ne risentano i prezzi e la volatilità dell'intera classe di attivi. Questo rischio può essere a sua volta rafforzato a seconda del livello di arbitraggio dello strumento sottostante. Inoltre, in un mercato illiquido la formazione dei prezzi può essere soggetta a stress crescente.
Rischio di rendimento/valutazione
In termini di rendimento, le Obbligazioni co-co risultano favorite rispetto alle emissioni obbligazionarie con rating più elevato dello stesso emittente o alle emissioni obbligazionarie di pari rating di altri emittenti. Alcuni investitori potrebbero essere attratti dalle Obbligazioni co-co in virtù del loro rendimento interessante, che potrebbe essere visto come un premio per la complessità dello strumento.
Rischio di conversione
Le Obbligazioni co-co comportano rischi d'incertezza e di conversione, tra l'altro, per la difficoltà di prevedere gli eventi trigger che attiverebbero la conversione del debito in azioni. Per quanto riguarda i rischi di conversione, rimangono incertezze in merito a come tali titoli si comporteranno alla conversione: ad esempio, gli eventi trigger della conversione genereranno azioni di nuova conversione per i detentori di Obbligazioni co-co, che dopo la conversione possono volere o dovere vendere immediatamente le nuove azioni, comportando una diminuzione del prezzo del titolo dell'emittente. In particolare, il Gestore potrebbe essere costretto a vendere le nuove azioni qualora la politica d'investimento del Comparto in questione non ammetta la presenza di azioni in portafoglio.
Rischio di svalutazione
Le Obbligazioni co-co sono titoli a carattere ibrido che, essendo emessi sotto forma di obbligazioni, possono perdere il loro valore nominale (ovvero essere svalutati definitivamente a zero in termini di capitale investito e/o di interessi maturati) o, in seguito a un evento trigger, essere convertiti in azioni (cfr. "Rischio di conversione" più in alto).
Rischio di concentrazione settoriale
Le Obbligazioni co-co sono emesse da istituti bancari/assicurativi. Se un Comparto effettua investimenti consistenti in Obbligazioni co-co, la sua performance dipenderà dalla situazione complessiva del settore dei servizi finanziari in misura maggiore rispetto a quella di un Comparto che attua una strategia più diversificata.
Rischio di liquidità
In determinate circostanze potrebbe essere difficile trovare un compratore immediatamente disponibile ad acquistare le Obbligazioni co-co e il venditore potrebbe dover accettare uno sconto considerevole rispetto al valore atteso dell'obbligazione per riuscire a venderla.
- Rischio sulle materie primeBenché alla Società sia vietato investire in o partecipare a operazioni aventi per oggetto materie prime, contratti su materie prime o certificati rappresentativi di queste ultime, essa può cercare un'esposizione alle materie prime attraverso quote di OIC, titoli azionari o strumenti derivati basati su indici. I prezzi delle materie prime sono influenzati, tra le altre cose, da vari fattori macroeconomici come ad esempio il cambiamento del rapporto tra domanda e offerta, condizioni climatiche e altri fenomeni naturali, programmi e politiche agricoli, commerciali, fiscali, monetari e di controllo degli scambi varati dai governi e da altri eventi non prevedibili. I prezzi delle materie prime possono essere altamente volatili.
- Rischio associato agli OICGli OIC sottostanti in cui i Comparti possono investire possono essere valutati dagli amministratori senza che tali valutazioni vengano verificate periodicamente o saltuariamente da una terza parte indipendente. Sussiste dunque il rischio che (i) le valutazioni dei Comparti non riflettano il vero valore dei veicoli d'investimento sottostanti detenuti dai Comparti in un dato momento, il che potrebbe tradursi in perdite o nell'attribuzione di un prezzo inesatto per i Comparti e/o (ii) le valutazioni potrebbero non essere disponibili il Giorno di valutazione cosicché alcuni degli attivi dei Comparti potrebbero essere valutati in base a una stima.