# Benchmark
## It should be noted that no meaningful benchmark comparison is possible in connection with this type of product, therefore no benchmark has been identified.
Performance and NAV Evolution*
NAV Evolution since launch
Cumulative and Annualized Performance
Unit	Unit
|  |  | Cumulative | Annualized |
| --- | --- | --- | --- |
| YTD | 0.92% | - |
| 1M | 0.43% | - |
| 3M | 1.02% | - |
| 1Y | 3.13% | - |
| 3Y | 9.58% | 3.09% |
| 5Y | 8.31% | 1.61% |
| 10-2014 | Unit | 06-2021 | Since Launch | 9.84% | 1.40% |
| Fund Statistics | 6M | 1Y | 3Y | 5Y | Since Launch |  | Annual Performance (Calendar Year) | Unit |
| Annualized Volatility Unit | 1.68% | 1.70% | 5.07% | 4.08% | 3.89% |  | 2020 | 2.86% |
| Sharpe Ratio | 1.45 | 2.11 | 0.68 | 0.49 | 0.44 |  | 2019 | 5.86% |
|  |  |  |  |  |  |  | 2018 | -2.93% |
|  |  |  |  |  |  |  | 2017 | 1.85% |
|  |  |  |  |  |  |  | 2016 | -0.29% |

*Past performance and/or of relevant benchmark if applicable is not guarantee of future performance. The performances are net of ongoing charges and performance fees and exclude any entry and exit fees. Dividend reinvested / Dividend distributed (depending on the case).
Reference period: YTD (year to date) from 01/01/2021 to the date of this reporting. The returns calculations do not take into account taxes applicable to an average professional client in his or her country of residence. When the currency presented differs from yours, there is a currency risk that may result in a decrease in value.
Risk and Reward Profile

## Lower risk	Higher risk

## Potentially lower reward	Potentially higher reward
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


## This indicator is based on historical data and may not be a reliable indication of the future risk profile of the sub-fund.

## The risk and reward category indicated is not guaranteed to remain unchanged and the categorisation may shift over time. The lowest category does not mean a risk free investment.
For more information about the risks as well as the fees and conditions, you must read the Key Investor Information Document (KIID) and the Prospectus (please refer in particular to section "1.2.Investment Objective and Risks Factors").
Portfolio Information
Asset Breakdown
Sector Allocation
Portfolio
Portfolio
Derivatives	Weight
Currency	0.00%
Equity	-
Interest rate	-30.39%
Treasury	7.08%
Government Related
Agency	-
Local Authority	-
Supranational	-
Sovereign	5.27%
Corporate
| Industrial | 28.79% |
| --- | --- |
| Financial Institutions | 10.98% |
| Utility | 4.78% |

Securitized	-
| Top 10 Holdings (except cash) |  |  |  | Duration Evolution | Portfolio Characteristics |  |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Weight | Sector | Duration | Rating S&P | Portfolio |  | Portfolio |
| DBR 1 1/2 09/04/22 | 9.31% | Government | 1.16 | AAA |  | 01-2021 | 0.37 |  | Weighted Average Coupon | 2.78% |
| DBR 1 1/2 02/15/23 | 9.31% | Government | 1.61 | AAA |  | 02-2021 | 1.45 |  | Current Yield | 2.57% |
| DBR 1,5% 05/23 | 9.18% | Government | 1.86 | AAA |  | 03-2021 | 0.43 |  | Average Rating | BBB |
| ISHARES USD HY CORP E... | 4.93% | Corporate | 3.75 | - |  | 04-2021 | 1.39 |  | Yield to Worst* | 1.26% |
| DBR 2 08/15/23 | 4.45% | Government | 2.07 | AAA |  | 05-2021 | 1.02 |  | *The portfolio Yield to Worst refers only to the | component of |


## DBR 1 3/4 02/15/24	4.45%	Government	2.59	AAA

## DBR 1 1/2 05/15/24	4.45%	Government	2.84	AAA ISH FLN ANGL HY CPR E...	4.35%		Corporate	3.77		- FUT EURO-SCHATZ FUT S...	1.95%			-		-		-

## BTPS 0 04/15/24	1.95%	Government	2.78	BBB
06-2021	1.13
fixed income and is calculated as a weighted average of returns of the single bond instruments, where the weighting takes place with respect to the value of the individual instrument. Returns hold account of the operating probabilities of the optional components possibly present in the bonds.
Duration Contribution by Country
Contribution to Duration by Maturity
Allocation by S&P Rating / Maturity
0-1	1-3	3-5	5-7	7-10	>10	Total
|  | % Contrib. |  | AAA | 0.00% | 42.74% | -14.07% | 0.02% | -9.97% | -1.77% | 16.94% |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 0-1 | 0.04% |  | AA | - | 0.10% | -9.50% | -2.73% | -8.26% | 1.60% | -18.79% |
| 1-3 | 98.74% |  | A | - | 0.59% | 1.79% | 2.13% | 1.06% | 1.94% | 7.50% |
| 3-5 | -77.45% |  | BBB | 0.14% | 4.64% | 6.57% | 3.77% | 4.09% | 5.03% | 24.23% |
| 5-7 | 23.24% |  | BB | 0.18% | 3.54% | 3.03% | 1.75% | 4.63% | 2.64% | 15.77% |
| 7-10 | -95.68% |  | B | 0.17% | 1.06% | 2.27% | 1.43% | 1.03% | 0.51% | 6.48% |
| >10 | 151.11% |  | Below B | 0.12% | 0.11% | 0.74% | 0.76% | 0.27% | 0.12% | 2.12% |
| Total	100.00% | Total | 0.60% | 52.77% | -9.18% | 7.13% | -7.16% | 10.07% |  |

Portfolio
Geographical Breakdown by Issuer	Currency Breakdown
Portfolio	Portfolio

## Allocation subject to change. Reference in this document to specific securities should not be construed as recommendation to buy or sell these securities.
| Investment Manager Commentary |
| --- |
| Market Development Over the past decade, central banks have introduced forward guidance, with the aim of guaranteeing greater transparency on the direction of monetary policy in the years ahead. While perfect on paper, the tool does have its weaknesses, such as the tendency to polarise expectations. While guidance is the result of a polarisation of the board members of the central bank, the subdivision complicates the transparency of the message, as was the case at the latest FOMC meeting. Consensus market expectations were for the accommodative stance to be confirmed, in line with the statements made by the ECB over the previous week, whereas the polarisation of the Fed board caught investors by surprise, resulting in higher volatility of the bond, due to the diverse expectations for the timeline and technicalities of the future hikes. The consequences on the markets resulted in a flattening of the global curves, in reflection of the bringing forward of interest rate hike expectations compared to the previous estimates, whereas impacts on the ultra-long ends of the curves resulted from excessive exposure to reflation trades. Driven by business reopenings and fiscal stimulus plans, the stock and high yield corporate bond components hit new historical highs, led in particular by the latter segment, with the default rate falling well short of expectations. The strengthening of the dollar, that followed the flattening of the yields curves, put an end to the early summer hiatus the markets were readying for. |
| Performance and Investment Choices The sub-fund’s strategic portfolio is mostly invested in European and US corporate bonds, of which a part are High Yield bonds. Emerging country issues are also included in the portfolio, of which a part in open exchange rate local currency. The residual portion of the portfolio is invested in government bonds, with a prevalence of euro area issues. The sub-fund chose as the main theme the increase of volatility after the Federal Reserve’s change in tone, in a less accommodative direction and with the prospect of interest rates hikes. The fund was positioned with short exposure to the intermediate segments of the US curve, whereas exposure to the ultra-long end of the curve was managed dynamically using bullish strategies in options. For what concerns Europe, the activation of the post-pandemic Next Generation EU stimulus and reconstruction plan reverberated positively on investor sentiment and on interest rates in the area. In this context, exposure was therefore stepped up to the so-called peripheral curves of Italy and Spain, and to the semi-core French curve, while also continuing to tactically manage the underweighting of German duration. Furthermore, a strategy in options was implemented, aimed at profiting from the movement of spreads among core countries (short US Treasury vs. German Bund). For diversification ends, the underweight position on 10Y UK bonds was stepped up. For what concerns the spread component, the sub-fund allocation was kept well-diversified across corporate credit asset classes and emerging government debt, with a preference for bonds and businesses with a higher ESG (Environmental, Social and Governance) score. Exposure to High Yield corporate bonds was increased via credit derivatives, whereas investment was reduced in the higher credit merit component of the euro area, given its sensitivity to the potential rise of yields. For what concerns the Americas, exposure was increased to High Yield corporate bonds, using derivatives, whereas in the Investment Grade segment the weight of assets with a high ESG score was increased. In the emerging government debt component, exposure was confirmed to bonds in hard currency with the highest ratings; in the month, the model portfolio was rebalanced, to the advantage of the components on the intermediate segment of the curve over the ultra-long end, that benefited most from the flattening of the curve. As regards currencies, the sub-fund significantly stepped up exposure to the US dollar as protection against volatility, subsequently easing it back tactically. For what concerns the emerging currencies against the euro, the long Brazilian real and Mexican peso positions were confirmed. At the end of the month, a short Australian dollar position was opened. Monthly performance was affected negatively by the positioning on European and US government bonds. On the other hand, the spread component and currency management contributed positively. |
| Outlook and Investment Strategy The overall market picture is still marred by a number of unresolved issues. Despite the Chairman of the Federal Reserve, Jerome Powell, using more accommodative tones on monetary policy in his testimony before Congress, stressing the importance of keeping stimulus measures in place to support the economy, and reasserting his confidence that the present surge of inflation will prove transitory, investor focus is still firmly on how long the inflation upswing will last, as also on the evolution of labour market conditions, and on the real impact the Biden administration’s fiscal an infrastructure plans will reap on the US economy. Lastly, the potential effects on some sectors of business of the likely increase of tax rates will also be in the spotlight. Against this background, the management team is implementing a pro-cyclical strategy geared to a “dispersion” of performance sources relative to market risk, built on dynamic and opportunistic duration management. |


## Source: Eurizon Capital SGR S.p.A., the Investment Manager of the Sub-Fund.

## This commentary constitutes opinions that are subject to change. Past performance is no guarantee of future performance.
Fund Overview
Legal Status	Fonds Commun de Placement (FCP)/UCITS
Home jurisdiction of the Fund	Luxemburg
ISIN Code	LU1090960326
Class Unit Inception Date	10/06/2014
Valuation	Daily
Bloomberg Code	EEBFZEU LX
Entry Charge	-
Exit Charge	-
Ongoing Charge	0.57%
Management Fees	0.40%
Performance Fee	The performance fees are calculated in accordance with the methodology described in the prospectus using a participation rate of 20.00% of the positive difference between any returns the Fund achieves above the highest Net Asset Value per Unit reached at the end of the five previous calendar years and the Bloomberg Barclays Euro Treasury Bills Index® + 1.50% per year.
Minimum initial subscription amount	3,000,000 EUR
Taxes	The tax treatment depends on the individual circumstances of each investor and may be subject to change in the future.
Please refer to your financial and tax advisor.
Management Company	Eurizon Capital S.A.
Investment Manager of the Sub-Fund	Eurizon Capital SGR S.p.A.
Category	GLOBAL FLEXIBLE BOND - EUR HEDGED

## The fund is qualified pursuant to Article 8 of Regulation (EU) 2019/2088; see the Sustainability Report for more details.
Access to Fund documents and other information in your country
Before taking any investment decision, you must read the Prospectus, the Key Investor Information Document (the ”KIID”), as well as the Management Regulations and the last available annual or semi-annual financial report . These documents may be obtained at any time, free of charge at the Management Company’s website: www.eurizoncapital.com. Paper copies of these documents may also be obtained from the Management company of the Fund upon request at Eurizon Capital S.A, 8 avenue de la Liberté, L-1020 Luxembourg, Grand Duchy of Luxembourg. The KIIDs are available in the official local language of the EU/ EEA country of distribution. The Prospectus is available in English and French.
Please note that not all sub-funds are registered in all countries where Eurizon Capital SA provide its services. Please contact Eurizon Capital S.A. to know if the sub-fund is available in your country of residence. For sub-funds registered in Luxembourg, Germany, Spain and Switzerland below information should be noted:

## Luxembourg: Custodian bank and paying agent: State Street Bank International Gmbh - Luxembourg Branch, 49 Avenue J.F Kennedy, L-1855, Luxembourg.

## Germany: The net asset value of this Unit is published daily on www.fundinfo.com.

## Spain: Sub-funds are registered for distribution with Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) under number 667.
Switzerland: The Units are registered with the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). This promotional document is intended only for Swiss qualified investors as defined under Article 10 of the Collective Investment Schemes Act (CISA). Swiss Fund documents available at the Swiss representative agent: ACOLIN Fund Services AG, Leutschenbachstrasse 50, CH-8050 Zurich. Paying agent in Switzerland: State Street Bank International GmbH, Munich, Zurich Branch, 19 Beethovenstrasse, CH–8027 Zurich. Daily publication of the prices of subscription and redemption and/or net asset values (with the mention "excluding commissions") of the Units offered in Switzerland: www.fundinfo.com.

## The list of Sub-Funds and Units authorised for marketing in Switzerland is set out in the Swiss Prospectus of Eurizon Funds.
U.S. Person: The Funds and its Sub-fund are not registered under United States federal securities laws or any other applicable law in the states, territories and possessions of the United States of America. Consequently, they cannot not be marketed directly or indirectly in the United States (including its territories and possessions) and to or for the benefit of residents and citizens of the United States of America and the "U.S. Persons". This document is not intended for use by residents or citizens of the United States of America and U.S. Persons pursuant to Regulation S of the Securities and Exchange Commission under the

## U.S. Securities Act of 1933, as amended (https://www.sec.gov/rules/final/33-7505a.htm).
IMPORTANT INFORMATION
This marketing communication relates to the Fund and its Sub-Fund, organized as a mutual investment fund in transferable securities or a “Fonds Commun de Placement” (FCP). The Fund is an undertaking for collective investment in accordance with UCITS Directive 2009/65/CE and registered in Luxemburg pursuant to the Part I of the Law of 17 December 2010 (the “Law of 2010”) on undertaking for collective investment. The Fund is registered in Luxembourg Trade and Companies Register under number K350 at 8 avenue de la Liberté, L-1020 Luxembourg. This marketing communication is issued by Eurizon Capital S.A (the “Management Company”), organized as a public limited company in accordance with the Law of 1915 and registered in the Luxembourg Trade and Companies Register under number B.28536 at 8 avenue de la Liberté, L-1020 Luxembourg. This communication is intended for professional investors as per MiFID, exclusively in the countries as defined in this present document. This document does not constitute any investment, legal or tax advice. Please liaise with your tax and financial advisor to find out whether the Unit is suitable to your personal situation and understand the related risks and tax impacts. Before making an investment decision, you must read the Prospectus and KIIDs, and in particular the risk factors pertaining to an investment in the Sub-Fund.
Source of information and data related to the Unit of the Sub-Fund: Eurizon Capital SGR S.p.A, Società di gestione del risparmio, a public limited company (società per azioni) incorporated in Italy under number 15010 and having its registered office Piazzetta Giordano dell’Amore, 3, 20121 Milan and authorized to act as investment manager under the supervision of CONSOB.
Morningstar Rating based on the Unit of this document. For more details about the methodology, please refer to the Glossary as well as the following link: https://www.morningstar.com/content/dam/marketing/ shared/ research/methodology/771945_Morningstar_Rating_for_Funds_Methodology.pdf. MorningThe Morningstar rating is a quantitative assessment of past performance that takes into account risk and costs imputed. It does not take into account qualitative elements and is calculated on the basis of a (mathematical) formula. The classes are categorized and compared with similar UCITS classes, based on their score and they receive one to five stars. In each category, the top 10% receive 5 stars, the next 22.5% 4 stars, the next 35% 3 stars, the next 22.5%. 2 stars, and the last 10% receive 1 star. The rating is calculated monthly on the basis of historical performance over 3, 5 and 10 years and does not take into account the future.
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Contacts
Eurizon Capital S.A.

## Siège social: 8, avenue de la Liberté - L-1930 Luxembourg P.O. 2062 - L-1020 Luxembourg P +352 49 49 30.1 - Fax +352 49 49 30.349

## Société Anonyme - R.C.S. Luxembourg N. B28536 - V.A.T. number : 2001 22 33 923 - N. I.B.L.C. : 19164124 - IBAN LU19 00241631 3496 3800.

## Società appartenente al Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, iscritto all’Albo dei Gruppi Bancari. Socio Unico: Eurizon Capital SGR S.p.A.

Translation (ENES, 2021-06-30):
# Índice de referencia
## Cabe señalar que no es posible una comparación significativa con un índice de referencia en relación con este tipo de producto, por lo que no se ha identificado un índice.
| Rentabilidades y evolución del Valor Liquidativo* |  |
| --- | --- |
| Evolución del Valor Liquidativo desde el lanzamiento |  |  |  | Rentabilidades | acumuladas y anualizadas Participación | Participación |
|  |  |  |  |  | Acumulada | Anualizada |
|  |  |  |  | Año en curso | 0,92% | - |
|  |  |  |  | 1 mes | 0,43% | - |
|  |  |  |  | 3 meses | 1,02% | - |
|  |  |  |  | 1 año | 3,13% | - |
|  |  |  |  | 3 años | 9,58% | 3,09% |
|  |  |  |  | 5 años | 8,31% | 1,61% |
| 10-2014	 Participación |  | 06-2021 |  | Desde el inicio | 9,84% | 1,40% |
| Medidas estadísticas |  |  |  | Rentabilidades | anuales (año natural) |  |
| 6 meses	1 año	3 años | 5 años | Desde el inicio |  |  | Participación |  |
| Volatilidad anualizada Participación | 1,68% | 1,70% | 5,07% | 4,08% | 3,89% |  | 2020 | 2,86% |
| Ratio de Sharpe | 1,45 | 2,11 | 0,68 | 0,49 | 0,44 |  | 2019 | 5,86% |
|  |  |  |  |  |  |  | 2018 | -2,93% |
|  |  |  |  |  |  |  | 2017 | 1,85% |
|  |  |  |  |  |  |  | 2016 | -0,29% |

*La rentabilidad anterior y/o el índice de referencia correspondiente, si procede, no garantizan una rentabilidad futura. Las rentabilidades son netas de gastos corrientes y de comisiones de rentabilidad y excluyen cualquier comisión de suscripción y reembolso que soporta el inversor. Dividendos reinvertidos o distribuidos (según el caso).
Período de referencia: Año hasta la fecha, desde el 01/01/2021 hasta la fecha de este informe. Los cálculos de rentabilidad no tienen en cuenta los impuestos aplicables a un cliente profesional medio en su país de residencia. Cuando la divisa presentada es distinta a la del inversor, hay un riesgo de divisa que puede dar lugar a una disminución del valor.
Perfil de riesgo y remuneración

## Menor riesgo	Mayor riesgo

## Potencialmente menor remuneración

## Potencialmente mayor

## remuneración
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |


## Este indicador se basa en datos históricos y puede no ser un indicador fiable del perfil de riesgo futuro de este subfondo.
No se garantiza que la categoría de riesgo y remuneración indicada vaya a permanecer invariable; puede cambiar con el tiempo. La categoría de riesgo más baja no significa que la inversión esté libre de riesgo.
Para obtener más información sobre los riesgos, así como sobre las tarifas y condiciones, debe leer el Documento de datos fundamentales para el inversor y el Folleto Informativo (en concreto, consulte la sección 1.2, referente a los objetivos de inversión y factores de riesgo).
Cartera
Distribución por tipo de instrumento
Asignación sectorial
Subfondo
Subfondo
Derivados	Peso
Divisa	0,00%
Renta variable	-
Tipos de interés	-30,39%
Tesorería	7,08%
Emisores gubernamentales
Agencias	-
Autoridades locales	-
Supranacionales	-
Soberanos	5,27%
Crédito
| Industrial | 28,79% |
| --- | --- |
| Instituciones financieras | 10,98% |
| Servicios públicos | 4,78% |

Titulizaciones	-
|  | Peso | Sector | Duración | Rating S&P |  |  | Subfondo |  |  | Subfondo |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| DBR 1 1/2 09/04/22 | 9,31% | Gobierno | 1,16 | AAA |  | 01-2021 | 0,37 |  | Cupón medio ponderado | 2,78% |
| DBR 1 1/2 02/15/23 | 9,31% | Gobierno | 1,61 | AAA |  | 02-2021 | 1,45 |  | Rendimiento corriente | 2,57% |
| DBR 1,5% 05/23 | 9,18% | Gobierno | 1,86 | AAA |  | 03-2021 | 0,43 |  | Calificación crediticia media | BBB |
| ISHARES USD HY CORP E... | 4,93% | Crédito | 3,75 | - |  | 04-2021 | 1,39 |  | Yield to Worst* | 1,26% |
| DBR 2 08/15/23 | 4,45% | Gobierno | 2,07 | AAA |  | 05-2021 | 1,02 |  | *El Yield to Worst hace referencia únicamente | al componente |

Principales posiciones (excluyendo liquidez)
Evolución de la duración
Características de la cartera

## DBR 1 3/4 02/15/24	4,45%	Gobierno	2,59	AAA

## DBR 1 1/2 05/15/24	4,45%	Gobierno	2,84	AAA ISH FLN ANGL HY CPR E...	4,35%		Crédito	3,77		- FUT EURO-SCHATZ FUT S...	1,95%			-		-		- BTPS 0 04/15/24	1,95%	Gobierno	2,78	 BBB
06-2021	1,13
de renta fija y se calcula como una media ponderada de los rendimientos de cada bono, en los que se realiza la ponderación con respecto al valor del bono individual. Los rendimientos tienen en cuenta las probabilidades de activación de los componentes opcionales posiblemente presentes en los bonos.
Contribución a la duración por país
Contribución a la duración por vencimiento
Duración (años) por Tramo de Curva / Calificación Crediticia
0-1	1-3	3-5	5-7	7-10	>10	Total
|  | % Contrib. |  | AAA | 0,00% | 42,74% | -14,07% | 0,02% | -9,97% | -1,77% | 16,94% |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 0-1 | 0,04% |  | AA | - | 0,10% | -9,50% | -2,73% | -8,26% | 1,60% | -18,79% |
| 1-3 | 98,74% |  | A | - | 0,59% | 1,79% | 2,13% | 1,06% | 1,94% | 7,50% |
| 3-5 | -77,45% |  | BBB | 0,14% | 4,64% | 6,57% | 3,77% | 4,09% | 5,03% | 24,23% |
| 5-7 | 23,24% |  | BB | 0,18% | 3,54% | 3,03% | 1,75% | 4,63% | 2,64% | 15,77% |
| 7-10 | -95,68% |  | B | 0,17% | 1,06% | 2,27% | 1,43% | 1,03% | 0,51% | 6,48% |
| >10 | 151,11% |  | Inf. a B | 0,12% | 0,11% | 0,74% | 0,76% | 0,27% | 0,12% | 2,12% |
| Total	100,00% | Total | 0,60% | 52,77% | -9,18% | 7,13% | -7,16% | 10,07% |  |

Subfondo
Desglose por país emisor	Exposición por divisa
Subfondo	Subfondo

## Asignación sujeta a cambios. Las referencias a valores específicos en este documento no se deben interpretar como una recomendación de compra o venta de dichos valores.
| Comentario de gestión |
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| Desempeño del mercado En la última década, los bancos centrales adoptaron la política forward guidance, es decir, una mayor transparencia sobre el rumbo de la política monetaria para los próximos años. Aunque aparentemente perfecto, esta herramienta tiene algunos puntos débiles, como la polarización de las expectativas. Si la forward guidance es el resultado de la polarización de los miembros del consejo del banco central, esa división complica la transparencia del mensaje, como sucedió en la reciente reunión de la Reserva Federal. Las expectativas de consenso del mercado eran la continuación de la moderación, en sintonía con lo manifestado por el BCE la semana anterior, pero la polarización del consejo de la Fed estadounidense pilló por sorpresa a los inversores, generando una mayor volatilidad en el componente de la renta fija debido a la diversidad de expectativas sobre el calendario y la aplicación de las próximas subidas. El impacto en los mercados fue un aplanamiento de las curvas de tipos globales, reflejando un calendario de subidas de tipos anterior a lo esperado, mientras que los efectos en los tramos más largos de las curvas se debieron a un posicionamiento excesivo en las denominadas reflation trades. Gracias a la reapertura económica y a los planes fiscales, los componentes de renta variable y bonos corporativos high yield marcaron nuevos máximos históricos, especialmente en el segmento de la renta fija, con unos impago corporativos muy por debajo de las expectativas. La revalorización del dólar tras el aplanamiento de las curvas de tipos interrumpió la esperada «calma veraniega» para la que se preparaban los mercados. |
| Rentabilidades y decisiones de inversión La cartera estratégica del subfondo está invertida principalmente en títulos de deuda corporativa de Europa y EE. UU., una parte de ellos high yield. También hay inversiones en emisiones de los mercados emergentes, algunas de ellas denominadas en divisa local de cambio abierto. El resto de la cartera está invertido en títulos de deuda pública, especialmente en bonos del Estado de la zona del euro. El subfondo afrontó principalmente el aumento de la volatilidad tras el cambio de tono de la Reserva Federal a una menor moderación y la perspectiva de subidas de los tipos de interés. El subfondo estaba posicionado mediante una exposición corta a los tramos intermedios de la curva de tipos estadounidense, mientras que la exposición a los tramos extralargos se gestionó de forma dinámica mediante estrategias de opciones alcistas. En Europa, el inicio del plan de estímulo y de reconstrucción tras la pandemia, Next Generation EU, incidieron positivamente en el ánimo de los inversores y en los tipos de interés de la región. En este contexto, se incrementó la exposición a las curvas de tipos «periféricas» italiana y española y a la curva semi-core francesa, mientras que se siguió gestionando tácticamente la posición corta en duración alemana. Además, se adoptó una estrategia de opciones para aprovechar del movimiento de diferenciales entre los países core (corto en el bono del Tesoro de EE. UU. frente al Bund alemán). Con vistas a la diversificación, se aumentó la posición corta en deuda pública Reino Unido en el tramo a diez años. En cuanto al componente de diferenciales, el subfondo mantiene una asignación muy diversificada a las diferentes clases de activos de crédito corporativo y deuda pública de los mercados emergentes, y favorece la asignación a títulos y activos con una mayor puntuación ESG (medioambiental, social y gobernanza). Se aumentó el posicionamiento en bonos corporativos europeos high yield mediante derivados de crédito, mientras que se redujo la exposición al componente de mayor solvencia de la zona euro por su sensibilidad a una posible subida de los rendimientos. En cuanto a EE. UU., se incrementó la exposición a los bonos corporativos high yield mediante derivados, mientras que en el segmento de investment grade se aumentó la ponderación de los valores con alta puntuación en materia ESG. En el componente de deuda pública emergente, se mantuvo la exposición a los títulos denominados en divisa fuerte de mayor solvencia; durante el mes se reequilibró la cartera modelo, aumentando los componentes del tramo intermedio de la curva de tipos frente a los tramos más largos, que se beneficiaron más del movimiento de aplanamiento de la curva. En el plano de las divisas, el subfondo aumentó sustancialmente su exposición al dólar estadounidense como protección contra la volatilidad y después la redujo tácticamente. Por lo que respecta a las monedas emergentes frente al euro, mantuvimos las posiciones a favor del real brasileño y el peso mexicano. Al final del mes, adoptamos una posición corta en el dólar australiano. La rentabilidad mensual se vio afectada por el lastre del posicionamiento en deuda pública europea y estadounidense. En cambio, el componente de diferenciales y de exposición a las divisas contribuyó positivamente a la rentabilidad. |
| Visión y estrategia de inversión El entorno general del mercado sigue caracterizándose por varias cuestiones pendientes. Aunque el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, mostró posteriormente en su discurso ante el Congreso un tono más moderado con respecto a la política monetaria, subrayando la importancia de mantener activos los estímulos económicos e insistiendo en su confianza en el carácter pasajero de la inflación actual, la atención de los inversores sigue centrada en la duración de la inflación, así como en la evolución del mercado laboral, además del impacto real que tendrá el plan fiscal y de infraestructuras en la economía estadounidense y, por último, el efecto que podría tener la probable subida de los tipos impositivos en ciertos sectores. En este contexto, el equipo de gestión ha adoptado una estrategia procíclica basada en la «dispersión» de las fuentes de rentabilidad con respecto al riesgo de mercado y caracterizada por una gestión dinámica y oportunista de la duración. |


## Fuente: Eurizon Capital SGR S.p.A., Gestora de Inversiones del Compartimento.

## Este comentario se basa en opiniones que están sujetas a cambio. La rentabilidad pasada no garantiza una rentabilidad futura.
Características generales
Estructura jurídica	Fonds Commun de Placement (FCP)/OICVM
Jurisdicción de origen del Fondo	Luxemburgo
ISIN	LU1090960326
Fecha de lanzamiento de la clase	06/10/2014
Valoración	Diaria
Bloomberg Ticker	EEBFZEU LX
Gastos de entrada	-
Gastos de salida	-
Gastos corrientes	0,57%
Comisión de gestión	0,40%
Comisión de rentabilidad	Las comisiones de rentabilidad se calculan conforme a la metodología descrita en el folleto utilizando una tasa de
participación del 20,00% de la diferencia positiva entre cualquier rentabilidad obtenida por el fondo por encima del valor liquidativo por participación más alto alcanzado al cierre de los cinco años naturales anteriores más la rentabilidad del Bloomberg Barclays Euro Treasury Bills Index® + 1.50% anual.
Importe mínimo de suscripción inicial	3.000.000 EUR
Impuestos	El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y podrá estar sujeto a cambios en el futuro. Consulte a su asesor financiero y fiscal.
Sociedad gestora	Eurizon Capital S.A.
Gestora de Inversiones del Compartimento.	Eurizon Capital SGR S.p.A.
Categoría	GLOBAL FLEXIBLE BOND - EUR HEDGED

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La calificación de Morningstar se basa en el Subfondo de este documento. Para obtener más detalles sobre la metodología, consulte el Glosario y el siguiente enlace: https://www.morningstar.com/content/dam/ marketing/shared/ research/metology/771945_Morningstar_Rating_for_Funds_Methodology.pdf. La calificación de Morningstar es una evaluación cuantitativa de la rentabilidad anterior que toma en consideración el riesgo y los costes atribuidos. No se tienen en cuenta elementos cualitativos, y se calcula sobre la base de una fórmula (matemática). Las clases se categorizan y se comparan con clases de OICVM similares, según su puntuación, y obtienen de una a cinco estrellas. En cada categoría, el 10 % superior recibe 5 estrellas; el 22,5 % siguiente, 4 estrellas; el 35 % siguiente, 3 estrellas; el 22,5 % siguiente, 2 estrellas; y el último 10 % recibe 1 estrella. La calificación se calcula de forma mensual sobre la base de la rentabilidad histórica a lo largo de 3, 5 y 10 años, y no se tiene en cuenta el futuro.
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