# Politique d'investissement
Carmignac Credit 2025 est un Fonds à échéance fixe, mettant en œuvre une stratégie de portage (dite « buy and hold ») d’émetteurs privés ou publics. Le Fonds bénéficie d’un processus d’investissement discipliné permettant ainsi une sélection rigoureuse des titres détenus en portefeuille. Carmignac Credit 2025 cherche à valoriser le portefeuille sur un horizon de 5 ans avec un objectif de performance annualisée cible tel que défini dans le prospectus pour chaque catégorie de parts.

#### Sur la période du 30/06/2021 au 30/06/2022, Carmignac Credit 2025 a réalisé une performance négative de

#### -14,31% (Part A EUR Acc - FR0013515970).

## Commentaire de gestion
Les marchés obligataires ont connu l'une des pires périodes des quelques 40 dernières années. A titre d’exemple, les obligations d’entreprise européennes « investment grade » se sont repliées de -12% et les obligations européennes à « haut rendement » de -15% depuis le début de l’année civile au 30/06/2022.
Après être restée contenue pendant des années, l'inflation a commencé à revenir dans l'esprit des investisseurs l'année dernière, sous l'effet conjugué de l'excès d'épargne des consommateurs et des goulets d'étranglement des chaînes d'approvisionnement. En effet, l'invasion de l'Ukraine a considérablement aggravé le problème, les prix de l'énergie et des denrées alimentaires ont bondi et les entreprises doivent réévaluer l'impact de ces conflits géopolitiques sur leurs chaînes d'approvisionnement. Les marchés financiers ont été touchés de diverses manières.

#### Ces fortes hausses de prix ont un impact négatif sur la demande des consommateurs et ont créé une instabilité politique.
L'impact le plus important sur la valorisation des actifs, et pas seulement sur les marchés du crédit, est la fin de l'argent « bon marché ». Toutes les crises récentes, qu'elles soient financières, souveraines ou pandémiques, ont été traitées par des injections massives de capitaux, ce qui était possible en l'absence de pressions inflationnistes. Cependant, pour les banquiers centraux, la stabilité des prix compte plus que les marchés financiers. Ainsi, non seulement à long terme, cela modifie leur capacité à réagir aux dislocations du marché, mais à court terme, ils doivent resserrer les conditions financières (et convaincre les marchés de leur engagement) pour remettre l'inflation sous contrôle.

#### Toutes ces préoccupations ont contribué à la hausse des taux et des primes de risque, poussant les rendements à des niveaux historiquement très attractifs.
* 
Pour la part A EUR acc. Echelle de risque allant de 1 (risque le plus faible) à 7 (risque le plus élevé) ; le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. ISIN : FR0013515970.
Dans ce contexte de forte correction sur les marchés du crédit comme expliqué plus haut, le portefeuille a été principalement pénalisé par son exposition au crédit sur les marchés développés, tels que les secteurs de la santé, de l'énergie, de l'immobilier et de la finance, tant sur les segments à haut rendement que dans les segments « investment grade ».
De plus, le Fonds a été impacté par son exposition aux obligations d’entreprises russes. Pour rappel, lors de la structuration de Carmignac Credit 2025 nous avions estimé un coût du risque prudent de 100 points de base par an sur les 5 ans de maturité du produit afin d'anticiper les éventuels « accidents » que pourrait avoir le Fonds et ainsi atteindre l'objectif de performance indiqué dans le prospectus (1,9% pour A EUR Acc). Ainsi, la perte (mais non encore matérialisée) causée par la guerre en Ukraine est entièrement incluse dans l'estimation du coût du risque.
Enfin notre sélection d'obligations CLO (« Collateralized Loan Obligation ») a relativement bien résisté dans ce contexte avec une contribution légèrement négative notamment grâce à deux facteurs : la structure à taux variable et la diversification des CLO au niveau sectoriel et le fait qu'elles ne sont pas exposées à la Russie ou à l'Europe de l'Est. Cependant, en fin de période, on a assisté à un rebalancement des CLO vers le crédit, qui avait beaucoup souffert ce qui a pesé sur les valorisations des CLOs.
Globalement, nous restons optimistes pour la suite. Nous nous attendons à une persistance de la volatilité dans les mois à venir, les craintes sur la croissance se répercutant sur l'économie au sens large et sur les émetteurs qui composent notre univers d'investissement. Nous pensons néanmoins avoir le positionnement pour tirer parti de l'éventail d'opportunités à venir. En tout état de cause, le portage élevé de notre portefeuille devrait nous aider à nous redresser au fil de l'année et jusqu’à la maturité du produit.

## Tableau des performances annuelles des différentes parts de Carmignac Credit 2025 du 30/06/2021 au 30/06/2022
| Part | ISIN | Devise | Performance |
| --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0013515970 | EUR | -14,31% |
| A EUR YDIS | FR0013515996 | EUR | -14,11% |
| E EUR ACC | FR0013516002 | EUR | -14,57% |
| E EUR YDIS | FR0013516010 | EUR | -14,41% |
| F EUR ACC | FR0013516028 | EUR | -13,96% |
| F EUR YDIS | FR0013516036 | EUR | -13,72% |
| X EUR ACC | FR0013516044 | EUR | -13,96% |


#### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels

#### frais d’entrée appliqués par le distributeur) et présentées « coupon réinvesti » pour les parts de distribution.
|
| Titres | Mouvements ("Devise de comptabilité") |
| --- | --- |
| Acquisitions | Cessions |
| UNITED GROUP BV 4.625% 15-08-28 | 6 589 000,00 | 5 078 200,00 |
| EASYJET FINCO BV 1.875% 03-03-28 | 1 440 910,00 | 1 235 174,00 |
| FAIR OAKS LOAN FUNDING III DAC E3R+1.0% 15-10-34 | 2 500 000,00 | 0,00 |
| JUBILEE CLO 2017XIX BV E3R+1.25% 15-07-30 | 2 491 250,00 | 0,00 |
| BPCE 2.25% 02-03-32 EMTN | 1 193 216,00 | 1 193 031,00 |
| TOTALENERGIES SE FR 2.0% PERP | 2 207 000,00 | 0,00 |
| BPIFRANCE 2.125% 29-11-27 EMTN | 998 840,00 | 1 012 450,00 |
| DEUTSCHE BK 4.5% PERP | 1 000 240,00 | 1 000 000,00 |
| MAN GLG EURO CLO VI DAC E3R+3.5% 15-10-32 | 2 000 000,00 | 0,00 |
| MAN GLG EURO CLO VI DAC E3R+3.65% 15-10-32 | 0,00 | 2 000 000,00 |

- 
### EXPOSITION OBTENUE AU TRAVERS DES TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET DES INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES AU 30/06/2022
- 
### Exposition obtenue au travers des techniques de gestion efficace : 0,00
	- Prêts de titres : 0,00
	- Emprunt de titres : 0,00
	- Prises en pensions : 0,00
	- Mises en pensions : 0,00

- 
### Exposition sous-jacentes atteintes au travers des instruments financiers dérivés : 21 585 682,41
	- Change à terme : 21 585 682,41
	- Future : 0,00
	- Options : 0,00
	- Swap : 0,00|

- 
### IDENTITE DE LA/DES CONTREPARTIE(S) AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU PORTEFEUILLE ET INSTRUMENTS FINANCIERS DERIVES AU 30/06/2022

| Techniques de gestion efficace | Instruments financiers dérivés (*) |
| --- | --- |
|  | GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD HSBC FRANCE EX CCF UBS EUROPE SE |

(*) Sauf les dérivés listés.
|
- 
### GARANTIES FINANCIERES REÇUES PAR L’OPCVM AFIN DE REDUIRE LE RISQUE DE CONTREPARTIE AU 30/06/2022

| Types d’instruments | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| Techniques de gestion efficace |  |
| . Dépôts à terme | 0,00 |
| . Actions | 0,00 |
| . Obligations | 0,00 |
| . OPCVM | 0,00 |
| . Espèces (*) | 0,00 |
| Total | 0,00 |
| Instruments financiers dérivés |  |
| . Dépôts à terme | 0,00 |
| . Actions | 0,00 |
| . Obligations | 0,00 |
| . OPCVM | 0,00 |
| . Espèces | 0,00 |
| Total | 0,00 |

(*) Le compte Espèces intègre également les liquidités résultant des opérations de mise en pension.
|
- 
### REVENUS ET FRAIS OPERATIONNELS LIES AUX TECHNIQUES DE GESTION EFFICACE DU 01/07/2021 AU 30/06/2022.

| Revenus et frais opérationnels | Montant en devise du portefeuille |
| --- | --- |
| . Revenus (*) | 0,00 |
| . Autres revenus | 0,00 |
| Total des revenus | 0,00 |
| . Frais opérationnels directs | 0,00 |
| . Frais opérationnels indirects | 0,00 |
| . Autres frais | 0,00 |
| Total des frais | 0,00 |

(*) Revenus perçus sur prêts et prises en pension.

## Transparence des opérations de financement sur titres et de la réutilisation des instruments financiers - Règlement SFTR - en devises de comptabilité de l'OPC (EUR)

#### Au cours de l’exercice, l’OPC n’a pas fait l’objet d’opérations relevant de la règlementation SFTR.

Translation (FRES, 2022-06-30):
# Política de inversión
### Carmignac Credit 2025 es un Fondo con vencimiento fijo que aplica una estrategia de «carry» (denominada
«buy and hold» o «comprar y mantener») de emisores privados o públicos. El Fondo se beneficia de un proceso de inversión disciplinado que permite una rigurosa selección de los títulos mantenidos en cartera. Carmignac Credit 2025 trata de lograr la revalorización de la cartera en un horizonte de 5 años, con un objetivo de rentabilidad anualizada definido en el folleto para cada categoría de participaciones.

### Durante el periodo comprendido entre el 30/06/2021 y el 30/06/2022, Carmignac Credit 2025 registró una rentabilidad  negativa  del  -14,31%  (Participación  A  EUR  Acc  -  ISIN:  FR0013515970).

## Comentario de gestión
Los mercados de renta fija registraron uno de sus peores periodos de los 40 últimos años. A título de ejemplo, las obligaciones empresariales europeas con calificación investment grade y de alto rendimiento retrocedieron un -12% y un -15%, respectivamente, desde principios del año civil hasta el 30/06/2022.
La inflación, tras mantenerse contenida durante años, se convirtió en objeto de preocupación entre los inversores el año pasado, como consecuencia del efecto combinado del exceso de ahorro de los consumidores y los cuellos de botella en las cadenas de suministro. Efectivamente, la invasión de Ucrania agravó considerablemente el problema, los precios de la energía y los alimentos aumentaron y las empresas deben revaluar las repercusiones de estos conflictos geopolíticos en sus cadenas de suministro. Los mercados financieros se vieron afectados de diversas maneras.

### Estas fuertes subidas de los precios hicieron mella en la demanda de los consumidores y provocaron inestabilidad política.
El impacto más significativo en la valoración de los activos, y no solamente en los mercados de crédito, fue la finalización de la era del «dinero barato». Todas las crisis recientes (ya fueran financieras, sanitarias o de la deuda soberana) se combatieron con inyecciones masivas de capitales, lo que era posible dada la ausencia de presiones inflacionarias. No obstante, para los bancos centrales, la estabilidad de los precios reviste más relevancia que los mercados financieros. Así pues, y no solo a largo plazo, esto influye en su capacidad para reaccionar a las distorsiones en el mercado, pero, a corto plazo, deben endurecer las condiciones financieras (y convencer a los mercados de su compromiso) para volver a controlar la inflación.

### Todas estas inquietudes contribuyeron al aumento de los tipos y las primas de riesgo, e impulsaron los rendimientos hasta niveles históricamente muy atractivos.
* 
Para la participación A EUR acc. Escala de riesgo que va desde 1 (menor nivel de riesgo) hasta 7 (mayor nivel de riesgo); el nivel de riesgo 1 no significa que la inversión está libre de riesgo. Este indicador podrá variar en el tiempo. ISIN: FR0013515970.
En este contexto de fuerte corrección en los mercados de crédito (como se ha mencionado con anterioridad), la cartera se vio penalizada principalmente por su exposición al crédito de los mercados desarrollados, en sectores como la atención sanitaria, la energía, los bienes inmuebles y las finanzas, tanto en los segmentos de alto rendimiento como con calificación investment grade.
Además, el Fondo se vio castigado por su exposición a las obligaciones empresariales rusas. Cabe recordar que, durante la estructuración de Carmignac Credit 2025, habíamos estimado un coste del riesgo prudente de 100 puntos básicos al año durante los 5 años de vida del producto con el fin de anticipar los posibles
«accidentes» a los que se podría enfrentar el Fondo y, de este modo, lograr el objetivo de rentabilidad indicado en el folleto (1,9% para la clase A EUR Acc). Por lo tanto, la pérdida (aunque todavía no se ha materializado) causada por la guerra en Ucrania está plenamente incorporada en la estimación del coste del riesgo.
Por último, nuestra selección de obligaciones garantizadas por préstamos (CLO) resistió relativamente bien en este contexto, con una contribución ligeramente negativa, gracias sobre todo a dos factores: la estructura de tipos variables y la diversificación de las CLO a nivel sectorial, así como el hecho de que estos productos no cuentan con exposición a Rusia ni a Europa del Este. No obstante, a finales del periodo, asistimos a un reequilibrio de las CLO hacia el crédito, que se había visto muy perjudicado, lo que hizo mella en las valoraciones de las CLO.
En general, nos mostramos optimistas de cara al futuro. Prevemos una persistente volatilidad en los próximos meses, conforme los temores sobre el crecimiento se trasladan a la economía en general y a los emisores que componen nuestro universo de inversión. Con todo, creemos contar con el posicionamiento adecuado para sacar partido del futuro abanico de oportunidades. En cualquier caso, el elevado «carry» de nuestra cartera debería ayudarnos a recuperar fuerzas a lo largo del año y hasta el vencimiento del producto.

## Cuadro resumen de la rentabilidad anual de las diferentes participaciones de Carmignac Credit 2025 del 30/06/2021 al 30/06/2022
| Participación | ISIN | Divisa | Rentabilidad |
| --- | --- | --- | --- |
| A EUR ACC | FR0013515970 | EUR | -14,31% |
| A EUR YDIS | FR0013515996 | EUR | -14,11% |
| E EUR ACC | FR0013516002 | EUR | -14,57% |
| E EUR YDIS | FR0013516010 | EUR | -14,41% |
| F EUR ACC | FR0013516028 | EUR | -13,96% |
| F EUR YDIS | FR0013516036 | EUR | -13,72% |
| X EUR ACC | FR0013516044 | EUR | -13,96% |

Las rentabilidades históricas no garantizan los resultados futuros. Estas se presentan netas de gastos (salvo los posibles gastos de entrada cobrados por el distribuidor) y con «cupones reinvertidos» en el caso de las participaciones de reparto.
|

## Principales movimientos en la cartera durante el ejercicio
| Títulos | Movimientos («Moneda base») |
| --- | --- |
| Adquisiciones | Enajenaciones |
| UNITED GROUP BV 4.625% 15-08-28 | 6.589.000,00 | 5.078.200,00 |
| EASYJET FINCO BV 1.875% 03-03-28 | 1.440.910,00 | 1.235.174,00 |
| FAIR OAKS LOAN FUNDING III DAC E3R+1.0% 15-10-34 | 2.500.000,00 | 0,00 |
| JUBILEE CLO 2017XIX BV E3R+1.25% 15-07-30 | 2.491.250,00 | 0,00 |
| BPCE 2.25% 02-03-32 EMTN | 1.193.216,00 | 1.193.031,00 |
| TOTALENERGIES SE FR 2.0% PERP | 2.207.000,00 | 0,00 |
| BPIFRANCE 2.125% 29-11-27 EMTN | 998.840,00 | 1.012.450,00 |
| DEUTSCHE BK 4.5% PERP | 1.000.240,00 | 1.000.000,00 |
| MAN GLG EURO CLO VI DAC E3R+3.5% 15-10-32 | 2.000.000,00 | 0,00 |
| MAN GLG EURO CLO VI DAC E3R+3.65% 15-10-32 | 0,00 | 2.000.000,00 |

Técnicas de gestión eficaz de la cartera e instrumentos financieros derivados
- 
### EXPOSICIÓN OBTENIDA A TRAVÉS DE LAS TÉCNICAS DE GESTIÓN EFICAZ DE LA CARTERA Y DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS A 30/06/2022
- Exposición obtenida a través de las técnicas de gestión eficaz: 0,00
	- Préstamos de valores: 0,00
	- Empréstito de valores: 0,00
	- Operaciones con pacto de recompra: 0,00
	- Operaciones con pacto de recompra inversa: 0,00

- Exposición a los subyacentes afectados a través de los instrumentos financieros derivados: 21.585.682,41
	- Operaciones a plazo sobre divisas: 21.585.682,41
	- Futuros: 0,00
	- Opciones: 0,00
	- Swaps: 0,00|

- 
### IDENTIDAD DE LA(S) CONTRAPARTE(S) EN LAS TÉCNICAS DE GESTIÓN EFICAZ DE LA CARTERA Y LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS A 30/06/2022

| Técnicas de gestión eficaz | Instrumentos financieros derivados (*) |
| --- | --- |
|  | GOLDMAN SACHS INTERNATIONAL LTD HSBC FRANCE EX CCF UBS EUROPE SE |

(*) Salvo los derivados cotizados
|
- 
### GARANTÍAS FINANCIERAS RECIBIDAS POR LA IIC PARA REDUCIR EL RIESGO DE CONTRAPARTE A 30/06/2022

| Tipos de instrumentos | Importe en divisas de la cartera |
| --- | --- |
| Técnicas de gestión eficaz . Depósitos a plazo . Acciones . Obligaciones . IIC . Efectivo (*) Total | 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 |
| Instrumentos financieros derivados . Depósitos a plazo . Acciones . Obligaciones . IIC . Efectivo Total | 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 |

(*) La partida de efectivo incluye también la tesorería resultante de las operaciones con pacto de recompra inversa.
|
- 
### INGRESOS Y GASTOS OPERATIVOS VINCULADOS A LAS TÉCNICAS DE GESTIÓN EFICAZ DEL 01/07/2021 AL 30/06/2022

| Ingresos y gastos operativos | Importe en divisas de la cartera |
| --- | --- |
| . Ingresos (*) | 0,00 |
| . Otros ingresos | 0,00 |
| Ingresos totales | 0,00 |
| . Gastos operativos directos | 0,00 |
| . Gastos operativos indirectos | 0,00 |
| . Otros gastos | 0,00 |
| Gastos totales | 0,00 |

(*) Ingresos percibidos por operaciones de préstamo y con pacto de recompra

## Transparencia de las operaciones de financiación de valores y de la reutilización de los instrumentos financieros (Reglamento SFTR) en la moneda base la IIC (EUR)

### En el transcurso del ejercicio, la IIC no ha realizado ninguna de las operaciones sujetas al Reglamento SFTR.