Volatility is a strategy that involves either a long or a short position in volatility across asset classes.
The exposure to each premia can be both long (e.g. long equity momentum) and short (e.g. short equity momentum). Each risk premia can be earned across a number of asset classes simultaneously such as, long equity momentum or long currency momentum. Another example is equity volatility, where one can be long equity volatility or short equity volatility. If an investor is long equity volatility and the volatility level rises then the investor benefits, for example. This equity volatility risk premia is not related in any way to the overall volatility target of the Sub-Fund. The former is a risk premia while the later relates to the dispersion of returns of the Sub- Fund. The purpose of long and short positions is to enhance the return generation of the premia while controlling the exposure to the underlying asset class. In
order to try to benefit from equity market volatility, the Investment Manager may take a long position through purchasing a call option on an equity index. If equity market volatility causes the value of the equity index to increase, the value of the call option will increase and have a positive impact on the Sub-Fund’s Net Asset Value. However, if equity market volatility causes the value of the equity index to decrease the value of the call option will decrease and have a negative impact on the Sub-Fund’s Net Asset Value. The Investment Manager may buy and sell call options on equity indices to express its views on equity market volatility.
The Investment Manager may use variance swaps to gain
exposure to equity volatility. Inflation swaps may be used to manage inflation across various countries’ rates of inflation.
The Investment Manager will use synthetic short positions, leverage and options to manage the overall market exposure and risk profile of the Sub-Fund. The Investment Manager will use synthetic short positions to efficiently deliver the premia as described above. The Investment Manager will synthetically short companies, issuers or markets where the Investment Manager views a relative weakness in companies versus other stronger companies, markets or issuers which allows the Investment Manager to de-risk the Sub-Fund. However, the Sub-Fund will be net long the premia described above. Leverage can also be employed for risk management purposes and an example would be employing leverage to go long on hedging assets, such as sovereign bonds. Because these hedging assets are uncorrelated with the risky assets or even have negative
correlation, the overall effect would be a reduction of the Sub-Fund’s risk. Similarly, the Sub-Fund could buy a put option to reduce the risk and preserve capital in a falling
market.
The Sub-Fund will not borrow to attain its leverage, rather the Sub-Fund will use FDI in order to attain
leverage. The majority of the Sub-Fund’s positions will be
implemented using FDI such as Index Futures and
Forward Foreign Exchange Contracts. Financial Indices are used to gain exposure to different markets. For instance, the Investment Manager may purchase futures on a financial index such as FTSE China 150 Index to gain exposure to China. Exposure to a combination of financial indices can be used to capture the risk premia.

Translation (ENES, 2022-06-24):
Volatilidad es una estrategia que implica una posición larga o corta en la volatilidad de varias clases de activos.
La exposición a cada una de estas primas puede ser tanto larga (p. ej., momentum de renta variable largo) como corta (p. ej., momentum de renta variable corto). Cada una de las primas de riesgo puede ganarse de forma simultánea en varias clases de activos, como momentum de renta variable largo o momentum de divisas largo. Otro ejemplo es la volatilidad de renta variable, que puede tratarse de volatilidad de renta variable larga o volatilidad de renta variable corta. Por ejemplo, si un inversor está largo en volatilidad de renta variable y el nivel de volatilidad aumenta, este se verá beneficiado. Esta prima de riesgo por volatilidad de la renta variable no está relacionada en modo alguno con el objetivo general de volatilidad del Subfondo. La primera es una prima de riesgo, mientras que la última tiene que ver con la dispersión de los rendimientos del Subfondo. El objeto de las posiciones largas y cortas es mejorar la generación de rentabilidad de las primas, al tiempo que controla la exposición a la clase de activo subyacente. A fin de tratar de beneficiarse de la volatilidad del mercado de renta variable, la Gestora de inversiones podrá adoptar una posición larga mediante la adquisición de una opción de compra sobre un índice de renta variable. Si la volatilidad del mercado de renta variable hace que el valor del índice de renta variable aumente, el valor de la opción de compra aumentará e incidirá positivamente en el Valor de inventario neto del Subfondo. Sin embargo, si la volatilidad del mercado de renta variable hace que
el valor del índice de renta variable descienda, el valor de
la opción de compra disminuirá e incidirá negativamente en el Valor de inventario neto del Subfondo. La Gestora de inversiones podrá comprar y vender opciones de compra sobre índices de renta variable a fin de expresar sus puntos de vista sobre la volatilidad del mercado de renta variable.
La Gestora de inversiones podrá recurrir a swaps de varianza para obtener exposición a la volatilidad de la renta variable. Podrán emplearse swaps de inflación con el fin de gestionar la inflación entre los tipos de inflación de distintos países.
La Gestora de inversiones empleará posiciones cortas sintéticas, apalancamiento y opciones para gestionar la exposición general del mercado y el perfil de riesgo del Subfondo. La Gestora de inversiones empleará posiciones cortas sintéticas a fin de proporcionar eficazmente las primas arriba descritas. La Gestora de inversiones adoptará posiciones cortas sintéticas en empresas, emisores o mercados en aquellos casos en los que considere que las empresas muestran una debilidad relativa en comparación con otras empresas, mercados o emisores que permitan a la Gestora de inversiones reducir el riesgo del Subfondo. Sin embargo, el Subfondo adoptará una posición larga neta en las primas arriba descritas. También puede recurrirse al apalancamiento con fines de gestión del riesgo. Un ejemplo sería utilizarlo para adoptar posiciones largas en activos de cobertura, como los bonos soberanos. Dado que estos activos de cobertura no guardan una correlación con los activos arriesgados o incluso presentan una correlación negativa, el efecto general sería una reducción del riesgo del Subfondo. Del mismo modo, el Subfondo podría adquirir una opción de venta para reducir el riesgo y conservar el capital en un contexto de caídas del mercado.
El Subfondo no recurrirá a préstamos para lograr su apalancamiento, sino que empleará Derivados para este fin. La mayoría de las posiciones del Subfondo se aplicarán mediante Derivados, como Futuros sobre índices y Contratos a plazo sobre divisas. Los Índices financieros se emplean para adquirir exposición a distintos mercados. Por ejemplo, la Gestora de inversiones puede adquirir futuros sobre un índice financiero como el FTSE China 150 a fin de ganar exposición a China. Puede emplearse la exposición a una combinación de índices financieros con el fin de captar las primas de riesgo.