## MONTHLY MANAGEMENT COMMENT
European equity markets bounced back strongly in October. Despite the monetary tightening led by central banks and the deterioration of leading macroeconomic indicators, equity markets were buoyed by the publication of excellent results by European companies, particularly in the cyclical securities segment. These companies have, for the most part, recorded high rates of organic growth and maintained their margins despite soaring production costs. Contrary to investor fears, companies have not observed a major deterioration in final demand and have record order books that will allow them to face a hypothetical recession in 2023. For example, the Saint-Gobain group published organic growth of 13% over the first nine months of the year, including +19.6% in the last quarter with an increase in sale prices, which fully offset cost inflation. The group confirmed all its targets and does not see any signs of recession.
Against this backdrop, the METROPOLE Sélection sub-fund outperformed its benchmark. The portfolio also benefited from very positive stock-picking, particularly among the cyclical and financial sectors. Banks, supported by interest rate rises, were therefore one of the biggest contributors to relative performance in October, along with consumer cyclicals. In terms of stocks, UniCredit, Publicis, Autoliv, Pearson and Rexel made the best contribution to performance after publishing results that far exceeded market expectations. Rexel, a major beneficiary of the energy transformation, is benefiting in particular from a pick-up in demand for projects linked to electrification.
The portfolio composition did not change over the period. It includes stocks with strong upside potential, that are well positioned to seize opportunities linked to society’s structural transformations, with robust enough balance sheets to withstand a possible large-scale recession.
In terms of ESG, the METROPOLE Sélection sub-fund maintains a high non-financial rating at AAA-.

Translation (ENES, 2022-10-31):
## COMENTARIO DE GESTIÓN
Los mercados europeos de renta variable repuntaron con fuerza en octubre. Pese al endurecimiento monetario adoptado por los bancos centrales y el deterioro de los indicadores macroeconómicos adelantados, los mercados de renta variable se vieron impulsados por los excelentes resultados publicados por las empresas europeas, especialmente en el segmento de valores cíclicos. En su mayoría, estas empresas registraron unas tasas de crecimiento orgánico elevadas y mantuvieron sus márgenes a pesar del aumento de los costes de producción. Contrariamente a los temores de los inversores, las empresas no constatan un deterioro importante de la demanda final y exhiben carteras de pedidos en niveles récord, lo que les permitirá afrontar una posible recesión en 2023. A título de ejemplo, el grupo Saint-Gobain publicó una tasa de crecimiento orgánico del 13% en los nueve primeros meses del año, lo que incluye una cifra del +19,6% en el último trimestre gracias a la subida de los precios de venta que compensa totalmente la inflación de los costes. El grupo confirmó todos sus objetivos y no percibe señal de recesión alguna.
En este contexto, el subfondo METROPOLE Sélection cosechó una rentabilidad superior a la de su índice de referencia. La cartera se benefició especialmente del efecto muy positivo de la selección de valores, sobre todo en los sectores cíclicos y financieros. Las entidades bancarias, favorecidas por la subida de los tipos de interés, realizaron la mayor aportación a la rentabilidad relativa en octubre, junto con el sector de bienes de consumo cíclico. En cuanto a los valores individuales, Unicredit, Publicis, Autoliv, Pearson y Rexel se perfilaron como los mayores contribuidores a la rentabilidad tras la publicación de unos resultados que superaron con creces las expectativas del mercado. Rexel, un importante beneficiario de la transformación energética, se ve favorecido en particular por la aceleración de la demanda de proyectos vinculados a la electrificación.
No se introdujeron cambios en la composición de la cartera durante el periodo. La cartera está compuesta por valores que presentan un elevado potencial de revalorización, que están bien posicionados para aprovechar las oportunidades ligadas a las transformaciones estructurales de nuestra sociedad y que exhiben balances lo suficientemente sólidos como para afrontar una posible recesión de envergadura.
En el plano ESG (factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo), el subfondo METROPOLE Sélection mantiene una calificación extrafinanciera elevada, de AAA-.