# 	8. RISK FACTORS
The SICAV's sub-funds may be exposed to various risks depending on their investment policy. The principal risks to which the sub-funds may be exposed are shown below. Each Fact Sheet states the non-marginal risks to which the respective sub-fund may be exposed.

### The net asset value of a sub-fund may rise or fall and shareholders may not receive back the amount invested or obtain any return on their investment.
The risk description below makes no claim, however, to be exhaustive and potential investors should take note firstly of the whole of this Prospectus and secondly of the section entitled "Risk and return profile" in the key investor information documents.

### It is also recommended that investors consult their professional advisers before investing.

### Risk of capital loss: there is no guarantee for investors relating to the capital invested in the sub-fund in question, and investors may not receive back the full amount invested.
Interest rate risk: a change in interest rates, resulting in particular from inflation, may cause a risk of losses and reduce the net asset value of the sub-fund (especially in the event of a rate increase if the sub-fund has a positive rate sensitivity and in the event of a rate reduction if the sub-fund has a negative rate sensitivity). Long term bonds (and related derivatives) are more sensitive to interest rate variations.

### A change in inflation, in other words a general rise or fall in the cost of living, is one of the factors potentially affecting interest rates and consequently the NAV.
Volatility risk: a sub-fund may be exposed (taking directional positions or using arbitrage strategies for example) to market volatility risk and could therefore, based on its exposure, suffer losses in the event of changes in the volatility level of these markets.

### Credit risk: risk that an issuer or a counterparty will default. This risk includes the risk of changes in credit spreads and default risk.
Some sub-funds may be exposed to the credit market and/or specific issuers in particular whose prices will change based on the expectations of the market as regards their ability to repay their debt. These sub-funds may also be exposed to the risk that a selected issuer will default, i.e. will be unable to honour its debt repayment, in the form of coupons and/or principal. Depending on whether the sub-fund is positively or negatively positioned on the credit market and/or some issuers in particular, an upward or downward movement respectively of the credit spreads, or a default, may negatively impact the net asset value. When evaluating the credit risk of a financial instrument, the Management Company will never rely solely on external ratings.
Risk associated with derivative financial instruments: financial derivatives are instruments whose value depends on (or is derived from) one or more underlying financial assets (equities, interest rates, bonds, currencies, etc.). The use of derivatives therefore involves the risk associated with the underlying instruments. They may be used for purposes of exposure or hedging against the underlying assets. Depending on the strategies employed, the use of derivative financial instruments can also entail leverage risks (amplifying downward market movements). In a hedging strategy, the derivative financial instruments may, under certain market conditions, not be perfectly correlated to the assets to be hedged. With options, an unfavourable fluctuation in the price of the underlying assets could cause the sub-fund to lose all of the premiums paid. OTC financial derivatives also entail a counterparty risk (though this may be attenuated by the assets received as collateral) and may involve a valuation risk or a liquidity risk (difficulty selling or closing open positions).
Foreign exchange risk: foreign exchange risk derives from the sub-fund's direct investments and its investments in forward financial instruments, resulting in exposure to a currency other than its valuation currency. Changes in the exchange rate of this currency in relation to that of the sub-fund may negatively affect the value of assets in the portfolio.
Counterparty risk: the sub-funds may use OTC derivative products and/or efficient portfolio management techniques. These transactions may cause a counterparty risk, i.e. losses incurred in connection with commitments contracted with a defaulting counterparty.
Emerging countries risk: market movements can be stronger and faster on these markets than on the developed markets, which could cause the net asset value to fall in the event of adverse movements in relation to the positions taken. Volatility may be caused by a global market risk or may be triggered by the vicissitudes of a single security. Sectoral concentration risks may also be prevalent on some emerging markets. These risks may also heighten the volatility. Emerging countries may experience serious political, social, legal and fiscal uncertainties or other events that could have a negative impact on the sub-funds investing in them. In addition, local depositary and sub-custodial services remain underdeveloped in non- OECD countries and emerging countries, and transactions carried out in these markets are subject to transaction risk and custody risk. In some cases, the SICAV may be unable to recover all or part of its assets or may be exposed to delays in delivery when recovering its assets.
Risk associated with external factors: uncertainty about the sustainability of some external environmental factors (such as tax regime or regulatory changes) that may have an impact on operation of the sub-fund. The sub-fund may be subject to a number of legal and regulatory risks, in particular contradictory, incomplete, ambiguous and unpredictable interpretations or applications of laws, restricted public access to the regulations, practices and customs, ignorance or violations of laws by counterparties or other market participants, incomplete or incorrect transaction documents, the absence of amendments established or applied consistently in order to obtain redress, inadequate protection of investors or a failure to apply existing laws. Difficulties in asserting, protecting and enforcing rights may have a significant negative effect on the sub-fund and its transactions. In particular, tax rules may be changed regularly or interpreted differently, increasing the amount of tax payable by the investor or the sub-fund on its assets, income, capital gains, financial transactions or fees paid or received by service providers.
Settlement risk: the risk that settlement with a payment system does not take place as planned, because the payment or delivery by a counterparty does not occur or is not made in accordance with the initial conditions. This risk exists to the extent that some funds invest in regions where financial markets are not well developed. In regions where the financial markets are well developed, this risk is low.
High leverage risk: compared with other types of investment, some sub-funds may operate with a high level of leverage. Use of leverage can entail high volatility and the sub-fund may suffer higher losses depending on the leverage level.
Liquidity risk: liquidity risk is defined as that of a position in the sub-fund's portfolio that cannot be sold, liquidated or closed at a limited cost and within a sufficiently short time, thus jeopardising the sub-fund's ability to comply at any time with its obligations to redeem the shares of investors at their request. On certain markets (in particular emerging and high-yield bonds, equities with low market capitalisation, etc.), the quotation spreads may widen under less favourable market conditions, which could impact on the net asset value when assets are purchased or sold. Furthermore, in the event of a crisis on these markets, the securities could also become difficult to trade.
Delivery risk: the sub-fund may want to liquidate assets which at that time are subject to a transaction with a counterparty. In this case, the sub-fund would recall these assets from the counterparty. Delivery risk is the risk that the counterparty, although contractually obliged, may not be able in operational terms to return the assets quickly enough to allow the sub-fund to honour the sale of these instruments on the market.
Equity risk: some sub-funds may be exposed to equity market risk through direct investment (through transferable securities and/or derivative products). These investments, which generate long or short exposure, may entail a risk of substantial losses. A variation in the equity market in the reverse direction to the positions can lead to the risk of losses and may cause the net asset value of the sub-fund to fall.
Arbitrage risk: arbitrage is a technique which consists in benefiting from the differences in prices recorded (or anticipated) between markets and/or sectors and/or securities and/or currencies and/or instruments. If such arbitrage transactions perform unfavourably (a rise in short transactions and/or fall in long transactions), the sub-fund's net asset value may fall.
Concentration risk: risk related to a significant concentration of investments in a specific asset class or certain markets. This means that changes in these assets or these markets have a significant impact on the sub-fund's portfolio value. The greater the diversification of the sub-fund's portfolio, the smaller the concentration risk. This risk is also greater for instance on more specific markets (certain regions, sectors or themes) than on broadly diversified markets (worldwide distribution).
Model risk: the management process of some sub-funds relies on establishing a model which is used to identify signals based on past statistical results. There is a risk that the model is inefficient and that the strategies used will produce a poor performance. There is no guarantee that past market situations will be reproduced in the future.
Commodities risk: trends for commodities may differ significantly from those of traditional transferable securities markets (equities, bonds). Climatic and geo-political factors can also affect the supply and demand levels of the respective underlying product, in other words altering the expected scarcity of the product on the market. Commodities such as energy, metals and agricultural products, however, could have trends which are more closely correlated with each other. Unfavourable trends on these markets may cause the net asset value of a sub-fund to fall.
Risk of conflicts of interest: selection of a counterparty based on reasons other than the sole interest of the Fund and/or unequal treatment in the management of similar portfolios could be the main sources of conflicts of interest.
Custody risk: the risk of loss of assets held by a depositary as a result of insolvency, negligence or fraudulent action by the Depositary or a sub-custodian. This risk is mitigated by the regulatory requirements governing depositary services.

### Legal risk: the risk of litigation of all kinds with a counterparty or a third party. The Management Company aims to reduce these risks by putting in place controls and procedures.
Operational risk: the operational risk is the risk of direct or indirect losses associated with a number of factors (such as human error, fraud and malice, IT system failures and external events, etc.) which may have an impact upon the sub-fund and/or the investors. The Management Company aims to reduce these risks by putting in place controls and procedures.
ESG investment risk: The ESG investment risk refers to the risks which arise when ESG factors are taken into account in the management process, such as the exclusion of activities or issuers, or the inclusion of sustainability risks when issuers in the portfolio are selected and/or allocated.

### The more such factors are taken into account, the higher the ESG investment risk will be.
The methodology is based on the definition of ESG sector models by the asset manager's internal ESG analysts. The research limitations are largely linked to the nature, extent and consistency of the currently available ESG data.
- Nature: certain ESG dimensions lend themselves more to narrative, qualitative information. Such information is subject to interpretation so it introduces a degree of uncertainty into the models.
- Extent: once the ESG dimensions considered by the analysts to be important for each sector have been defined, there is no guarantee that the data will be available for all the companies in that sector. Where possible, the missing data will be filled in by the asset manager's internal ESG analysis.
- Uniformity: the different ESG data providers have different methodologies. Even within the same provider, analogous ESG dimensions may be processed differently depending on the sector. This makes it harder to compare data from different providers.

The absence of European-level common or harmonised definitions and labels incorporating ESG and sustainability criteria may give rise to different approaches among the asset managers to fix the ESG objectives and to determine whether these objectives have been achieved by the funds they manage.
The pursued methodology excludes or limits exposure to the securities of certain issuers for ESG reasons. As a result, it is possible that certain market conditions will generate financial opportunities that the sub-fund is unable to benefit from.
Where applicable, exclusion or inclusion measures relating to the ESG investment risk are described in the section in the Prospectus describing the investment policy and/or in the Fact Sheet of each sub-fund.
Sustainability risk: the sustainability risk refers to any environmental, social or governance-related event or situation that might affect the performance and/or reputation of issuers in the portfolio.

### Sustainability risks may be subdivided into three categories:
- Environmental: environmental events may create physical risks for the companies in the portfolio. For example, such events could arise from the consequences of climate change, loss of biodiversity, changes in ocean chemistry, etc. Apart from these physical risks, the companies could be negatively impacted by steps taken by governments to address environmental risks (such as a carbon tax). These mitigation risks could affect companies depending on their exposure to the above risks and how well they adapt to them.
- Social: refers to the risk factors linked to human capital, the supply chain and the way companies manage their impact on society. Issues around gender equality, remuneration policies, health and safety and the risks associated with working conditions in general all fall within the social dimension. The social dimension also includes risks of violation of human rights or labour rights in the supply chain.
- Governance: these aspects are linked to governance structures, for example the independence of the board of directors, management structures, labour relations, remuneration and compliance, or tax practices. The thing that governance risks have in common is that they are due to inadequate oversight of the company and/or the lack of incentive for the company to move towards higher governance standards.

The sustainability risk may be specific to the issuer, depending on its activities and practices, but may also be due to external factors. If an unforeseen event occurs in a specific issuer such as a strike or more generally an environmental disaster, the event could have a negative impact on portfolio performance. In addition, issuers which adapt their activities and/or policies may be less exposed to the sustainability risk.

### Possible mitigation measures to manage risk exposure include the following:
- exclusion of controversial activities or issuers
- exclusion of issuers based on sustainability criteria
- inclusion of sustainability risks when issuers are selected or given weightings in the portfolio
- engagement and sound management of the issuersWhere applicable, these mitigation measures are described in the section in the Prospectus describing the investment policy and/or in the Fact Sheet of each sub-fund.

Hedging risk of the share classes: In some sub-funds, the SICAV may provide two types of hedging aimed at reducing foreign exchange risk: hedging against fluctuations in the reference currency and hedging against the foreign exchange exposure of the assets forming the portfolio. These techniques involve different types of risk. Investors must be aware that the hedging of foreign exchange cannot be a total and permanent process and may not therefore fully neutralise the foreign exchange risk and so there may be differences in performance. Any gains or losses that may arise from the hedging process are borne separately by the holders of these classes.

### Risk associated with Chinese A equities: in addition to the emerging country risk mentioned above, Chinese A equities also come with the following specific risks:
- Risks associated with entry and exit restrictions and limited liquidity:Chinese A equities are accessible only to certain investors who use a special market access system (a trading and clearing system), the Stock Connect between the stock exchanges of Hong Kong and Shanghai and/or an acceptable or similar securities exchange and clearing system or via instruments available in the future ("Stock Connect"). As these entry conditions restrict the volumes exchanged and the stock market capitalisations, and therefore liquidity of the securities, they can accentuate the fluctuations (both upwards and downwards) and could be the subject of ill-defined regulatory changes. Restrictions on the repatriation of financial flows abroad cannot be excluded, for instance. A equities are also restricted in share ownership terms, particularly as regards the maximum proportion of foreign shareholders.


### As a result, regardless of the wishes of the asset manager:
- increasing positions may prove impossible,
- sales could be mandatory and entail losses,
- sales could prove temporarily impossible, thereby exposing the sub-fund to unexpected risks, in extreme cases even preventing it from immediately honouring redemption requests from shareholders.


### Shareholders can find additional information on the following website: http://www.hkex.com.hk/eng/market/sec_tradinfra/chinaconnect/chinaconnect.htm.
- Risks associated with trading and custody arrangements:The Stock Connect program that provides access to the Chinese A stock market does not meet all the standard criteria applicable to developed markets as regards the trading, clearing and custody of securities. It is subject to regulatory and operational evolutions, such as by way of non-restricting example, restrictions of volumes or changes in the conditions of investor eligibility and/or of the securities that are traded there. The trading days are also subject to the opening of several markets (China and Hong-Kong). These factors could act as a brake on investing and especially disinvesting quickly on this market segment. Meanwhile the sub-fund could see the value of its securities change unfavourably.

Besides, the valuation of some securities could be temporarily uncertain (particularly in the case of suspension of trading) and the Board of Directors of the SICAV could then obliged to value the securities concerned on the basis of the information in its possession.
- Risk associated with the renminbi:The renminbi, also known internationally as the Chinese yuan (RMB, CNY or CNH) is the local quotation currency of Chinese A stocks. It is exchanged inside and outside China at different exchange rates and has a high risk. Evolution of the exchange policy conducted by China and particularly the convertibility between local and international versions are very uncertain. Risks of a sudden short-term or long-term devaluation as well as substantial temporary quotation differentials cannot be excluded.
- Tax uncertainties:The regulations and taxation applicable to Chinese stocks (particularly Chinese A stocks) prove to be uncertain and regularly undergo changes that could lead to a taxation of dividends or capital gains, including retroactive. The Management Company may then decide to make a tax charge provision, which could later lead to a surplus or, in spite of all, prove insufficient. Performance of a sub-fund that invests directly or indirectly in Chinese stocks (particularly Chinese A equities) may be affected, including negatively, by the actual levy and, where applicable, the provision made.
- Risk associated with the custody of Chinese A stocks:Custody of Chinese A equities takes the form of a three-level structure in which the Depositary/sub-custodian of the sub-fund concerned holds stocks with the Hong Kong Securities Clearing Company Limited ("HKSCC"), which holds a nominee account with the China Securities Depository and Clearing Corporation Limited ("ChinaClear"). As nominee, HKSCC is not obliged to take any legal action or court proceedings to in order to exercise the rights of the sub-fund concerned. In addition, HKSCC is not the economic beneficiary of the securities, thereby giving rise to the risk of the concept of economic beneficiary in mainland China not being recognised and defended whenever circumstances require it to be. In the highly unlikely event of a ChinaClear default in which ChinaClear is declared the defaulting party, the liability of HKSCC will be limited to helping the stakeholders in the compensation bring a complaint against ChinaClear. HKSCC will endeavour in good faith to recover the stocks and amounts due from ChinaClear by having recourse to all available legal remedies or through the liquidation ofChinaClear. In this case, the sub-fund concerned could suffer from a delay in the recovery process or would be liable not to recover all of its losses from ChinaClear.

Risk of changes to the benchmark index by the index provider: Shareholders should note that the benchmark index provider has full discretion to determine and therefore alter the characteristics of the relevant benchmark index for which it acts as sponsor. Under the terms of the licence contract, an index provider may not be required to give licence holders using the relevant benchmark index (including the SICAV) sufficient notice of changes to the benchmark index. As a consequence, the SICAV will not necessarily be in a position to inform shareholders of the relevant sub-funds in advance of the changes made by the relevant index provider to the characteristics of the relevant benchmark index.

### Merger and arbitrage risk:
Equity risk: this is the risk that the price of securities held in the portfolio fall because of a general fall in the markets, worsening economic conditions, or particular circumstances affecting the security issuer.

### In a normal market, the performance of financial instruments based on a cash tender offer, exchange tender offer or merger is decorrelated from markets and from sector variations.
When a major event occurs such as a stock market crash, financial instruments based on a cash tender offer, exchange tender offer or merger may also experience major variations for technical reasons globally affecting liquidity on the capital markets, and this may give rise to increased volatility of the net asset value.

### Merger and arbitrage risk: when a buyer officially launches a tender offer for a target company, the price of the target's financial instruments will move towards the price of the tender offer.
- For a cash tender offer (payment in cash), the portfolio managers will purchase the target's security at a price slightly below the tender offer price as the transaction might ultimately fail.
	- If the cash tender offer succeeds, the fund will earn this performance: tender offer price – purchase price of the target.
	- If the cash tender offer is cancelled, the price of the target will revert to its price before the tender offer, so the fund will lose this amount: purchase price of the target – price before the tender offer.

- For an exchange tender offer (payment in securities), the portfolio managers will purchase the target's security and take a short position on the instrument of the target's potential purchaser.
	- If the exchange tender offer succeeds, they will receive, in return for the target's securities, the purchaser's securities to cancel the short position.
	- If the exchange tender offer fails, the price of the target will fall but the price of the purchaser will be more or less stable.

- If the portfolio managers expect the transaction to fail, they are able to initiate a short position on the target's securities via derivative financial instruments. Specific reasons why a cash tender offer/exchange tender offer/merger might fail include the opposition of the competition authorities, the opposition of the governments concerned, financing issues for the purchaser or the opposition of the target's shareholders.

If the sub-fund has built a strategy around transactions which ultimately fail, the loss could be significant especially if short positions have been taken (should the transaction not turn out as expected).

Translation (ENES, 2022-07-01):
# 8. FACTORES DE RIESGO
Los distintos subfondos de la SICAV pueden estar expuestos a diferentes riesgos en función de su política de inversión. Los principales riesgos a los que pueden tener que hacer frente los subfondos se describen a continuación. En cada Ficha Técnica se mencionan los riesgos no marginales a los que puede estar expuesto el subfondo correspondiente.

### El valor liquidativo de un subfondo puede aumentar o reducirse, y cabe la posibilidad de que los accionistas no recuperen el importe invertido ni obtengan ningún rendimiento de su inversión.
No obstante, la descripción de los riesgos incluida a continuación no pretende ser exhaustiva, y los inversores potenciales deben leer, por una parte, el presente Folleto en su totalidad y, por otra parte, el capítulo Perfil de riesgo y de rentabilidad que figura en los documentos de datos fundamentales para el inversor.

### Del mismo modo, se aconseja a los inversores potenciales que consulten con asesores profesionales antes de realizar una inversión.
Riesgo de pérdida de capital: el inversor no se beneficia de ninguna garantía sobre el capital invertido en el subfondo en cuestión, y cabe la posibilidad de que no recupere íntegramente el capital invertido.
Riesgo de tipos: una variación de los tipos (que, especialmente, puede derivarse de la inflación) puede conllevar riesgos de pérdidas y acarrear una caída del valor liquidativo del subfondo (en concreto, en caso de alza de los tipos si el subfondo presenta una sensibilidad positiva a los tipos o en caso de descenso de los tipos si el subfondo presenta una sensibilidad negativa a los tipos). La renta fija a largo plazo (y los instrumentos derivados relacionados) es más sensible a las variaciones de los tipos de interés.
Una variación de la inflación, es decir, un aumento o una disminución generales del coste de la vida, es uno de los factores que puede repercutir sobre los tipos y, por tanto, sobre el valor liquidativo.
Riesgo vinculado a la volatilidad: El subfondo puede estar expuesto (mediante posiciones direccionales o de arbitraje, por ejemplo) al riesgo de volatilidad de los mercados y, por tanto, podría sufrir, en función de su exposición, pérdidas en caso de variaciones del nivel de volatilidad de dichos mercados.

### Riesgo de crédito: riesgo de incumplimiento de un emisor o de una contraparte. Este riesgo incluye el riesgo de evolución de los diferenciales crediticios y el riesgo de impago.
Algunos subfondos pueden estar expuestos al mercado de crédito y/o a determinados emisores cuyas cotizaciones evolucionarán en función de las expectativas del mercado en cuanto a su capacidad para reembolsar las deudas contraídas. Dichos subfondos también pueden estar expuestos al riesgo de impago de uno de los emisores seleccionados, es decir, a su incapacidad para satisfacer el reembolso de su deuda, ya sea en forma de cupones y/o de principal. En función de si el subfondo está posicionado positiva o negativamente en el mercado de crédito y/o en determinados emisores, un movimiento alcista o bajista, respectivamente, de los diferenciales crediticios, incluso un impago, puede reducir el valor liquidativo. Al evaluar el riesgo de crédito de un instrumento financiero, en ningún caso la Sociedad Gestora se basará exclusivamente en calificaciones externas.
Riesgo vinculado a los instrumentos financieros derivados: Los instrumentos financieros derivados son instrumentos cuyo valor depende (o se deriva) de uno o varios activos financieros subyacentes (acciones, tipos de interés, obligaciones, divisas, etc.). Por consiguiente, el uso de derivados conlleva el riesgo vinculado a los subyacentes. Se pueden utilizar con vistas a obtener exposición o cobertura en relación con los activos subyacentes. En función de las estrategias aplicadas, el uso de instrumentos financieros derivados puede conllevar, asimismo, riesgos de apalancamiento (amplificación de los movimientos a la baja). Si se emplea una estrategia de cobertura, en determinadas condiciones del mercado los instrumentos financieros derivados pueden no mostrar una correlación perfecta con los activos que se pretende cubrir. Por lo que respecta a las opciones, a causa de la fluctuación desfavorable del precio de los activos subyacentes, el subfondo podría perder la totalidad de las primas pagadas. Los instrumentos financieros derivados extrabursátiles introducen, además, un riesgo de contraparte (que puede atenuarse, no obstante, con activos recibidos como garantía) y pueden conllevar un riesgo de valoración o, incluso, de liquidez (dificultad de venta o de cierre de las posiciones abiertas).
Riesgo de cambio: el riesgo de cambio se deriva de inversiones directas del subfondo y de sus operaciones con instrumentos financieros a plazo, lo que genera una exposición a una divisa distinta de la de valoración del subfondo. Las fluctuaciones de los tipos de cambio de esta divisa respecto a la de valoración del subfondo pueden restar valor a los activos de la cartera.
Riesgo de contraparte: los subfondos pueden utilizar productos derivados extrabursátiles y/o técnicas de gestión eficaz de carteras. Dichas operaciones pueden generar un riesgo de contraparte, a saber, pueden conllevar pérdidas a consecuencia de los compromisos contraídos con una parte incumplidora.
Riesgos relacionados con los países emergentes: los movimientos de los mercados pueden ser más fuertes y más rápidos en estos mercados que en los mercados desarrollados, lo cual puede conllevar una caída considerable del valor liquidativo en caso de movimientos contrarios a las posiciones adoptadas. La volatilidad puede estar inducida por un riesgo global del mercado o ser consecuencia de las vicisitudes de un único título. Del mismo modo, pueden registrarse riesgos de concentración sectorial en determinados mercados emergentes. Estos riesgos también pueden dar lugar a un incremento de la volatilidad. Los países emergentes pueden presentar incertidumbres políticas, sociales, legales y fiscales graves u otros acontecimientos que pueden impactar negativamente en los subfondos que invierten en ellos. Además, los servicios locales de depositario o subdepositario siguen siendo subdesarrollados en numerosos países que no son miembros de la OCDE, así como en los países emergentes, y las operaciones realizadas en esos mercados están sujetas a riesgos de transacción y conservación. En determinados casos, es posible que la SICAV no pueda recuperar la totalidad o parte de sus activos, o puede exponerse a retrasos en la entrega a la hora de recuperar sus activos.
Riesgo vinculado a factores externos: Incertidumbre con respecto al mantenimiento de determinados factores externos del entorno (como el régimen fiscal o los cambios en la reglamentación) con capacidad para afectar al funcionamiento del subfondo. El subfondo puede estar sujeto a diversos riesgos jurídicos y
reglamentarios, en especial a interpretaciones o aplicaciones de leyes contradictorias, incompletas, poco claras y cambiantes, a restricciones al acceso del público a los reglamentos, a prácticas y costumbres, a la ignorancia o a infracciones de leyes por parte de las contrapartes y otros participantes del mercado, a documentos de transacción incompletos o incorrectos, a la ausencia de pactos establecidos o celebrados de forma conforme para obtener reparación, a la protección insuficiente de los inversores o a la ausencia de aplicación de las leyes existentes. Las dificultades para hacer valer, proteger y hacer respetar los derechos pueden tener un efecto desfavorable significativo en el subfondo y sus operaciones. En concreto, las reglamentaciones fiscales pueden modificarse con frecuencia o estar sujetas a interpretaciones controvertidas que conlleven un aumento de la carga fiscal soportada por el inversor o por el subfondo sobre sus activos, ingresos, plusvalías, operaciones financieras o gastos pagados o cobrados por los prestatarios de servicios.
Riesgo de liquidación: El riesgo de que la liquidación por parte de un sistema de pago no se desarrolle según lo previsto, por no haber realizado el pago o la entrega una contraparte o por no haberse realizado con arreglo a las condiciones iniciales. Este riesgo se da en caso de que determinados fondos inviertan en regiones cuyos mercados financieros no están muy desarrollados. En las regiones donde los mercados financieros están muy desarrollados, este riesgo es menor.
Riesgo de apalancamiento elevado: En comparación con otros tipos de inversiones, algunos subfondos de la SICAV pueden negociar con un nivel de apalancamiento elevado. El uso del apalancamiento puede conllevar una gran volatilidad, y el subfondo puede sufrir mayores pérdidas en función del nivel de apalancamiento.
Riesgo de liquidez: el riesgo de que una posición de la cartera del subfondo no pueda cederse, liquidarse o cerrarse por un coste limitado o en un plazo lo suficientemente breve, lo que comprometería la capacidad del subfondo para satisfacer en cualquier momento sus obligaciones de reembolso de las acciones de los accionistas cuando estos lo soliciten. En determinados mercados (en concreto, los de renta fija emergente, los de alto rendimiento, los de pequeña capitalización bursátil, etc.), las bandas de cotización pueden aumentar en condiciones de mercado menos favorables, lo cual puede repercutir en el valor liquidativo en caso de realizar compras o ventas de activos. Además, en caso de crisis en dichos mercados, los títulos también pueden resultar difíciles de negociar.
Riesgo de entrega: cabe la posibilidad de que el subfondo desee liquidar, en un momento dado, activos que son objeto de una operación celebrada con una contraparte. En tal caso, el subfondo exigiría la devolución de dichos activos a la contraparte. El riesgo de entrega es el riesgo de que dicha contraparte, pese a los compromisos contractuales contraídos, no sea capaz, desde el punto de vista operativo, de restituir los activos con la rapidez suficiente para que el subfondo ejecute la venta de dichos instrumentos en el mercado.
Riesgo vinculado a las acciones: determinados subfondos pueden estar expuestos al riesgo del mercado de acciones (por medio de valores mobiliarios y/o de productos derivados). Estas inversiones, que conllevan una exposición tanto en largo como en corto, pueden acarrear riesgos de pérdidas importantes. Una fluctuación en el mercado de acciones en sentido contrario de las posiciones podría conllevar riesgos de pérdidas y acarrear una caída del valor liquidativo del subfondo.
Riesgo de arbitraje: El arbitraje es una técnica que consiste en beneficiarse de las diferencias de cotizaciones constatadas (o previstas) entre mercados, sectores, títulos, divisas y/o instrumentos. en caso de evolución desfavorable de estos arbitrajes (alza de las operaciones vendedoras y/o descenso de las operaciones compradoras), podrá disminuir el valor liquidativo del subfondo.
Riesgo de concentración: riesgo vinculado a una importante concentración de las inversiones en una categoría de activos o en determinados mercados. Esto conlleva que la evolución de tales activos o mercados tenga una gran repercusión en el valor de la cartera del subfondo. Cuanto más diversificada esté la cartera del subfondo, menos importante será el riesgo de concentración. Asimismo, este riesgo es mayor en mercados más específicos (regiones, sectores o temas concretos) que en mercados muy diversificados (distribución mundial).
Riesgo de modelo: el proceso de gestión de determinados subfondos radica en la elaboración de un modelo que permite identificar indicios a partir de resultados estadísticos pasados. Existe un riesgo de que el modelo no sea eficiente y que las estrategias implementadas conlleven un contrarrendimiento, ya que no existe ninguna garantía de que las situaciones anteriores del mercado vuelvan a reproducirse en el futuro.
Riesgo de materias primas: las materias primas podrán tener una evolución considerablemente distinta de la de los mercados de valores mobiliarios tradicionales (acciones, obligaciones). Del mismo modo, los factores climáticos y geopolíticos también pueden alterar los niveles de oferta y de demanda del producto subyacente considerado o, lo que es lo mismo, modificar la escasez prevista de este en el mercado. Sin embargo, las materias primas, a saber, la energía, los metales o los productos agrícolas, podrán registrar evoluciones muy correlacionadas entre sí. Una evolución desfavorable de dichos mercados podrá conllevar una caída del valor liquidativo del subfondo.
Riesgo de conflictos de intereses: Una decisión de contraparte, orientada por motivos distintos del interés del fondo y/o un trato desigual en la gestión de carteras equivalentes podrían constituir las principales fuentes de conflictos de intereses.
Riesgo de conservación: el riesgo de pérdida de los activos conservados por un depositario a causa de la insolvencia, la negligencia o actos fraudulentos por parte del Depositario o un subdepositario. Este riesgo queda atenuado por las obligaciones reglamentarias de los depositarios.
Riesgo jurídico: el riesgo de litigio de cualquier naturaleza con una contraparte o un tercero. La Sociedad Gestora tiene por objetivo reducir este riesgo mediante la aplicación de controles y procedimientos.
Riesgo operativo: el riesgo operativo engloba los riesgos de pérdidas directas o indirectas asociados a un determinado número de factores (por ejemplo, errores humanos, fraude y actos malintencionados, averías de sistemas informáticos y acontecimientos externos, etc.) que podrían tener repercusión en el subfondo o los inversores. La Sociedad Gestora tiene por objetivo reducir este riesgo mediante la aplicación de controles y procedimientos.
Riesgo de inversión ESG: El riesgo de inversión ESG se refiere a los riesgos que implica tener en cuenta los factores ESG en el proceso de gestión, como la exclusión de actividades o emisores y la integración de los riesgos de sostenibilidad en la selección y/o asignación de emisores en la cartera.

### Cuanto más se tengan en cuenta estos factores, mayor será el riesgo de la inversión ESG.
La metodología se basa en la definición de modelos sectoriales ESG por parte de nuestros analistas ESG internos. Las limitaciones de nuestro análisis están relacionadas en gran medida con la naturaleza, el alcance y la coherencia de los datos ESG disponibles actualmente.
- Naturaleza: Algunos factores ESG se prestan más a la información cualitativa narrativa. Dicha información está sujeta a interpretación y, por consiguiente, introduce un grado de incertidumbre en los modelos.
- Alcance: Una vez definidos los factores ESG que nuestros analistas consideran importantes para cada sector, no hay garantía de que haya datos disponibles para todas las empresas de dicho sector. En la medida de lo posible, trataremos de completar los datos que falten con nuestro propio análisis ESG.
- Homogeneidad: los diferentes proveedores de datos ESG emplean metodologías distintas. Incluso dentro de un mismo proveedor, factores ESG análogos pueden tratarse de forma diferente según el sector. Esto dificulta más la comparación de datos de diferentes proveedores.

La ausencia de definiciones y etiquetas comunes o armonizadas que integren los criterios ESG y de sostenibilidad a escala europea puede dar lugar a enfoques diferentes por parte de los gestores a la hora de fijar los objetivos ESG y determinar si los fondos que gestionan han alcanzado tales objetivos.
La metodología excluye o limita la exposición a los valores de algunos emisores por motivos ESG. Por consiguiente, es posible que algunas condiciones de mercado generen oportunidades financieras que el subfondo podría no aprovechar.
En ese caso, las medidas de exclusión o integración relativas al riesgo de inversión ESG se describen en la sección del Folleto relativa a la política de inversión o en la Ficha Técnica de cada subfondo.
Riesgo de sostenibilidad: el riesgo de sostenibilidad hace referencia a cualquier suceso o situación de carácter medioambiental o social o en relación con la gobernanza corporativa que podría incidir en la rentabilidad o la reputación de los emisores en cartera.

### Los riesgos de sostenibilidad pueden subdividirse en tres categorías:
- Medioambiental: los hechos medioambientales pueden provocar riesgos físicos para las empresas de la cartera. Estos hechos podrían, por ejemplo, resultar de consecuencias del cambio climático, la pérdida de biodiversidad, el cambio en la composición química de los océanos, etc. Además de los riesgos físicos, las empresas también podrían verse perjudicadas por medidas de mitigación adoptadas para hacer frente a los riesgos medioambientales (por ejemplo, un impuesto al carbono). Dichos riesgos de mitigación podrían afectar a las empresas según su exposición a los riesgos antedichos y su adaptación a ellos.
- Social: se refiere a los factores de riesgo relacionados con el capital humano, la cadena de suministro y la forma en que las empresas gestionan su impacto en la sociedad. Las cuestiones relativas a la igualdad de género, las políticas de remuneración, la seguridad y salud y los riesgos asociados a las condiciones laborales en general se incluyen en la dimensión social. Los riesgos de vulneración de los derechos humanos o los derechos laborales en la cadena de suministro también forman parte de la dimensión social.
- De gobierno corporativo: Estos aspectos están vinculados a las estructuras de gobierno corporativo, como la independencia del consejo de administración, las estructuras de gestión, las relaciones con los trabajadores, la remuneración y la conformidad o las prácticas fiscales. Los riesgos relacionados con el gobierno corporativo tienen en común que se deben a una falta de supervisión de la empresa y/o a la falta de incentivos para que la dirección de la empresa mantenga unos altos estándares de gobierno corporativo.

El riesgo de sostenibilidad puede ser específico del emisor, dependiendo de sus actividades y prácticas, pero también puede deberse a factores externos. Si se produce un hecho imprevisto en un emisor concreto, como una huelga de empleados o, más en general, un desastre medioambiental, este hecho puede tener un impacto en la rentabilidad de la cartera. Además, los emisores que adaptan sus actividades y/o políticas pueden estar menos expuestos al riesgo de sostenibilidad.

### Con el fin de gestionar la exposición al riesgo, pueden adoptarse las siguientes medidas de atenuación:
- exclusión de actividades o emisores controvertidos;
- exclusión de emisores de acuerdo con criterios sostenibles;
- integración de los riesgos de sostenibilidad en la selección de emisores o en la ponderación de los emisores en la cartera; y
- interacción y buena gestión de los emisores.


### En ese caso, las medidas de atenuación correspondientes se describen en la sección del Folleto relativa a la política de inversión o en la Ficha Técnica de cada subfondo.
Riesgo de cobertura de las clases de acciones: en determinados subfondos, la SICAV puede establecer dos tipos de cobertura con el objetivo de atenuar el riesgo de cambio: una cobertura contra las fluctuaciones de la divisa de referencia y una cobertura contra la exposición cambiaria de los activos que componen la cartera. Estas técnicas conllevan riesgos diferentes. Los inversores deben ser conscientes de que el proceso de cobertura de cambio no puede ser total y permanente, por lo que no puede neutralizar completamente el

### riesgo de cambio y pueden existir diferencias de rentabilidad. Todas las ganancias/pérdidas resultantes del proceso de cobertura serán soportadas separadamente por los titulares de dichas clases.

### Riesgo vinculado a las acciones A chinas: además del riesgo relacionado con los países emergentes mencionado más arriba, las acciones A chinas presentan asimismo los siguientes riesgos específicos:
- Riesgos vinculados a las restricciones de entrada y salida y liquidez limitada:Las acciones A chinas solo están a disposición de determinados inversores que emplean un programa específico de acceso al mercado (un sistema de negociación y compensación), el Stock Connect entre las bolsas de Hong Kong y Shanghái y/o a través de un programa de cambio y de compensación de títulos aceptable y similar o mediante instrumentos disponibles en el futuro («Stock Connect»). Puesto que estas condiciones de entrada restringen los volúmenes negociados y las capitalizaciones bursátiles y, en consecuencia, la liquidez de los títulos, pueden acentuar sus fluctuaciones (tanto al alza como a la baja) y pueden ser objeto de cambios reglamentarios indeterminados. En concreto, no pueden excluirse restricciones en cuanto a la repatriación de flujos financieros al extranjero. Asimismo, las acciones A están sujetas a restricciones por lo que respecta al accionariado, en especial en cuanto a la proporción máxima de accionistas extranjeros.


### Por consiguiente, con independencia de la voluntad del gestor:
- puede resultar imposible ampliar las posiciones,
- es posible que deban realizarse ventas obligatoriamente o realizarse con pérdidas,
- es posible que resulte imposible temporalmente realizar ventas, lo que expondría el subfondo a riesgos imprevistos y podría llegar a impedirle, en casos extremos, satisfacer de inmediato las solicitudes de reembolso de los accionistas.


### Los accionistas podrán encontrar información complementaria en el sitio web siguiente: http://www.hkex.com.hk/eng/market/sec_tradinfra/chinaconnect/chinaconnect.htm.
- Riesgos vinculados a las modalidades de negociación y conservación:El programa Stock Connect, que permite el acceso al mercado de acciones A chinas, no cumple todos los criterios estándar aplicables a los mercados desarrollados en cuanto a modalidades de negociación, liquidación y conservación de títulos. Está sujeto a cambios reglamentarios y operativos, como, por ejemplo, restricciones de volúmenes o modificaciones de las condiciones de admisibilidad de los inversores y/o de los títulos que se negocian. Los días de cotización también están sujetos a la apertura de varios mercados (China y Hong Kong). Estos elementos pueden convertirse en barreras a la hora de invertir y, sobre todo, de desinvertir rápidamente en este segmento de mercado. Entretanto, el valor de los títulos del subfondo puede evolucionar en sentido desfavorable.

Además, la valoración de determinados títulos puede ser incierta temporalmente (en especial en caso de suspensión de la cotización), y, en tal caso, el Consejo de Administración de la SICAV podría verse obligado a valorar los títulos en cuestión a partir de la información disponible.
- Riesgo vinculado al renminbi:El renminbi, también denominado internacionalmente como «yuan chino» (RMB, CNY o CNH), es la divisa de cotización local de las acciones A chinas. Se cambia en China y fuera de China a tipos de cambio diferentes y presenta un riesgo elevado. La evolución de la política cambiaria aplicada por China y, en particular, la convertibilidad entre las versiones locales e internacionales son muy inciertas. No pueden excluirse riesgos de devaluación brusca a corto plazo o a largo plazo, así como considerables diferencias de cotización temporales.
- Incertidumbres fiscales:Las reglamentaciones y la fiscalidad relativas a las acciones chinas (en particular, a las acciones A chinas) son inciertas y periódicamente registran cambios que pueden desembocar en una imposición de dividendos o de plusvalías, incluidas de forma retroactiva. En tal caso, la Sociedad Gestora puede decidir realizar una provisión en concepto de carga fiscal, que posteriormente podría resultar excesiva o, pese a todo, insuficiente. La rentabilidad del subfondo que invierte directa o indirectamente en acciones chinas (en particular, en acciones A chinas) puede verse afectada, también negativamente, por la retención efectiva y, llevado el caso, la provisión aplicada.
- Riesgo vinculado a la custodia de las acciones A chinas:La custodia de las acciones A chinas reposa en una estructura de tres niveles en la que el (sub)depositario del subfondo en cuestión custodia las acciones en nombre de Hong Kong Securities Clearing Company Limited («HKSCC»), quien a su vez posee una cuenta como apoderado de China Securities Depository and Clearing Corporation Limited («ChinaClear»). Como apoderada, HKSCC no está obligada a iniciar ninguna acción ni ningún procedimiento judicial para hacer valer los derechos del subfondo en cuestión. Además, HKSCC no es la beneficiaria económica de los títulos, lo que conlleva el riesgo de que en China continental no se reconozca ni se defienda el concepto de beneficiario económico cuando las circunstancias así lo exijan. En el caso poco probable de incumplimiento de ChinaClear en el cual ChinaClear sea declarada la parte incumplidora, la responsabilidad de HKSCC se limitará a ayudar a las partes receptoras de la compensación a presentar una reclamación contra ChinaClear. HKSCC se esforzará de buena fe por recuperar las acciones y los importes exigibles de ChinaClear recurriendo a las vías jurídicas disponibles o a través de la liquidación de ChinaClear. En tal caso, el subfondo en cuestión podría sufrir un retraso en el proceso de recuperación o podría no recuperar la totalidad de sus pérdidas de ChinaClear.

Riesgo de modificación del índice de referencia por el proveedor del índice: Los accionistas deben tener en cuenta que el proveedor del índice de referencia tiene total libertad para decidir y, por tanto, modificar las características del índice de referencia correspondiente por el que actúa como patrocinador. De acuerdo con los términos del contrato de licencia, un proveedor de índices no tiene la obligación de avisar con tiempo suficiente a los titulares de licencia que utilizan el índice de referencia correspondiente (incluida la SICAV) sobre cualquier modificación realizada en dicho índice de referencia. En consecuencia, la SICAV no estará necesariamente en condiciones de informar anticipadamente a los accionistas de los subfondos correspondientes sobre los cambios realizados por el proveedor del índice en las características del índice de referencia correspondiente.

### Riesgo de fusión y arbitraje:
Riesgo de las acciones: es el riesgo de que las cotizaciones de los títulos mantenidos en cartera bajen a causa de un descenso general de los mercados, de una degradación de las condiciones económicas o de circunstancias particulares relacionadas con el emisor del título.
En una situación de mercado normal, la evolución de los instrumentos financieros objeto de oferta pública de adquisición (OPA), oferta pública de canje (OPC) o fusión está descorrelacionada de los mercados y de las fluctuaciones sectoriales.
Cuando se produce un acontecimiento importante como un crac bursátil, los instrumentos financieros objeto de OPA, OPC o fusión también pueden sufrir fuertes fluctuaciones por motivos técnicos que afectan globalmente a la liquidez en los mercados de capitales, lo que puede provocar una volatilidad mayor del valor liquidativo del fondo.
Riesgo de fusión y arbitraje: cuando un comprador realiza una oferta oficial por una empresa objetivo, la cotización de los instrumentos financieros de la empresa objetivo se acercará al precio de la oferta.
- En el caso de una OPA (pago en efectivo), los gestores de carteras comprarán el título de la empresa objetivo a una cotización ligeramente inferior al precio de la oferta porque existe el riesgo de que la operación no se materialice.
	- Si la OPA se materializa, el fondo obtendrá la rentabilidad siguiente: precio de la oferta – precio de compra de la empresa objetivo.
	- Si la OPA se cancela, la cotización de la empresa objetivo volverá a ser la que era antes de la oferta, por lo que el fondo perderá lo siguiente: precio de compra de la empresa objetivo – cotización antes de la oferta.

- En caso de una OPC (pago en títulos), los gestores de carteras comprarán el título de la empresa objetivo y tomarán una posición corta en el instrumento del comprador potencial de la empresa objetivo.
	- Si la OPC se materializa, recibirán, a cambio de los títulos de la empresa objetivo, títulos del comprador que anularán la posición vendedora.
	- Si la OPC no se lleva a cabo, la cotización de la empresa objetivo bajará; por regla general, la cotización del comprador se mantiene más o menos estable.

- Si los gestores de carteras prevén que la operación fracasará, pueden iniciar una posición vendedora en los títulos de la empresa objetivo a través de instrumentos financieros derivados. Una OPA, una OPC o una fusión pueden fracasar a causa, especialmente, de la oposición de las autoridades de la competencia, de la oposición de los Estados correspondientes, de problemas de financiación por parte del comprador o de la oposición de los accionistas de la empresa objetivo.

En caso de que fracasen operaciones en relación con las cuales el subfondo ha implantado una estrategia, las pérdidas pueden ser considerables, en especial si se han iniciado posiciones vendedoras (en el caso de que la operación no se concluya como se había previsto).