# COMGEST GROWTH ASIA PAC EX JAPAN EUR Z ACC - IE00BYYLPS96
### Sub-fund of Comgest Growth plc	31/12/2022
TOP 5 HOLDINGS (% weight)
Samsung Electronics	5.3
Alibaba Group Holding	5.3
Ping An Insurance Group A	5.0
Shandong Weigao Group H	4.5
HDFC	4.3
The above equity exposures are provided for information only, are subject to change and are not a recommendation to buy or sell the securities.

## SECTOR BREAKDOWN (%)
Fund Index

## INVESTMENT POLICY
The objective of the Sub-Fund ("the Fund") is to increase the value of the Fund (capital appreciation) over the long term. The Fund intends to achieve this objective through investment in a portfolio of high-quality, long-term growth companies quoted or traded on Asian or world regulated markets. The Fund will invest at least two-thirds of its assets in securities issued by companies that have their headquarters in, or principally carry out their activities in Asia excluding Japan but including the Indian sub- continent, Australia and New Zealand.
The Fund is actively managed. The index is provided for comparative purposes only.

## RISK AND REWARD PROFILE
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

This indicator represents the risk and reward profile presented in the Key Investor Information Document. It is not guaranteed and may change during the month.
Consumer Discretionary
Information Technology Consumer Staples Communication Services Financials
Health Care Materials Utilities Industrials [Cash]
Real Estate Energy

## COUNTRY BREAKDOWN (%)
China Korea Taiwan India Vietnam Hong Kong Japan
| Australia | -- | 16.7 |  |
| --- | --- | --- | --- |
| Singapore | -- | 3.2 |  | 1 Month | QTD | YTD | 1 Year | 3 Years | 5 Years | 10 Years |

United States [Cash]
23.2
19.3
14.8
13.6
11.5
7.5
3.8
3.2
2.3
0.7
--
--

#### Fund
45.3
22.5
8.1
6.5
6.0
5.4
2.8
2.6
0.8
13.3
17.7
5.3
8.6
23.4
5.3
8.7
2.9
6.5
-- 4.2
4.1

#### Index
30.2
10.6
12.9
13.5
-- 6.4
--
--
--
The Fund is aimed at investors with a long-term investment horizon (typically 5 years or more).

## CUMULATIVE PAST PERFORMANCE (REBASED TO 100) AS AT 31/12/2022
150
140
Rebased to 100
130
120
110
100
90
Feb-17	Nov-17	Aug-18	May-19	Feb-20	Nov-20	Aug-21	May-22
Fund	Index

## ROLLING PERFORMANCE (%) AS AT 31/12/2022

#### Annualised
| Breakdowns based on Comgest data, GICS sector and MSCI |  |
| --- | --- |
| country classifications. | Fund | -1.00 | 3.40 | -11.12 | -11.12 | -2.77 | -1.96 | - | 0.89 |
| CARBON FOOTPRINT | Index | -4.00 | 2.90 | -12.07 | -12.07 | 1.05 | 2.51 | - | 3.78 |


#### Since Incep.
|  | Fund Volatility | 18.46 | 18.44 | 17.28 | - | 16.39 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 140 | Index Volatility | 16.72 | 17.95 | 16.47 | - | 15.66 |

Fund
Index
0	20	40	60	80  100  120 140 160

## CALENDAR YEAR PAST PERFORMANCE (%)
Source: MSCI as of 30/09/2022, tCO
2
e per USD mn invested. The footprint estimates the apportioned scope 1 and 2 greenhouse gases emissions of the portfolio holdings.
ENVIRONMENTAL FOOTPRINT
Fund

#### 2018	2019  2020	2021  2022
Fund	-15.78	16.99	15.27 -10.30 -11.12
Index	-9.58	21.35	12.33	4.48 -12.07

## ANNUAL PERFORMANCE (%) AS AT QUARTER END
Index
2.4%

#### 4Q17 4Q18 4Q19 4Q20 4Q21
	-4Q18 -4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22
Fund	-15.78	16.99	15.27 -10.30 -11.12
0.0%  0.5%  1.0%  1.5%  2.0%  2.5%  3.0%
Source: Trucost as of 30/09/2022, the footprint estimates the apportioned ratio of annual costs linked to greenhouse gases, water abstraction, waste generation, air, land & water pollutants, and natural resource use associated with the portfolio holdings per million of USD invested.
Index	-9.58	21.35	12.33	4.48 -12.07
Performance data expressed in EUR. Returns may increase or decrease as a result of exchange rate fluctuations.
Index: MSCI AC Asia Pacific ex-Japan - Net Return. The index is used for comparative purposes only and the Fund does not seek to replicate the index.

##### Past performance does not predict future returns.
Performance figures are calculated net of investment management fees, administrative fees and all other fees with the exception of sales charges. If taken into account, sales charges would have a negative impact on performance.
The cumulative graph and “Since Inception" data may refer to the last relaunch date of the share class which may differ from its actual inception date. Calendar year past performance is only shown for years for which a full calendar year of past performance is available.

## ESG LABELS
The LuxFLAG ESG label has been granted for the period starting from 01/04/2022 and ending 31/03/2023. Investors must not rely on the LuxFLAG label with regard to investor protection issues and LuxFLAG cannot incur any liability related to financial performance or default of the labelled fund.
Holdings exclude cash and cash equivalents.

## CURRENCY BREAKDOWN (%)
HKD
NZD
MYR
THB
AUD
VND
TWD
CNY
KRW USD INR JPY SGD IDR PHP

#### Fund Index
28.7
10.6
4.8
3.4
12.9
13.5
--
2.1
16.7
-- 2.8
1.8
1.5
0.7
0.4

## FUND COMMENTARY
It is tough to cover a year like 2022 in a short space: Omicron, the conflict in Ukraine, inflation, interest rates driven by the US Federal Reserve's most aggressive tightening cycle in 40 years, Xi Jinping's reappointment, China's zero-Covid policy, not to mention the array of government changes which have taken place in the region.
Omicron was the Covid variant that really spread across Asia Pacific excluding Japan and drove a shift in the thinking of governments in the region, at different times, with different focuses. Yet, one by one the countries in the region had to rethink their approach to Covid-19 and arrive at pragmatic solutions. Even China is in the initial process of opening up, although quite how long this took (and now how quickly it is moving) surprised us. Looking at 2022, our biggest error was thinking that China would be forced to follow the world in reopening to avoid a major disconnect. However, China's government stuck to its zero-Covid policy despite the effects on the country.
We argued (explicitly and with portfolio positioning) that international investors were too negative towards China in 2022 in terms of price, however post Covid reopening took far longer and sentiment was vastly more severe than we had anticipated. It culminated with the war in Ukraine when many people feared China would invade Taiwan or might even get involved in the Ukraine conflict. The effects of this fear took some quarters to roll through (with some peers swearing off investments in the region's biggest market).
As mentioned in previous communications, we view Xi Jinping's increased power as a net negative for China, increasing the risk of group think around one mindset as all seven seats of the Standing Committee went to President Xi and his close allies. Overseas the party is perceived as monolithic, but this is because its discussions happen behind closed doors meaning the risk of more extreme views is increased. However, we continue to find good companies at great prices in the country and find at a micro level that the market is too tough on many businesses that are robust, growing and significantly mispriced. This is not a "macro call" but rather a collection of micro decisions based on the specific underlying businesses.
One other key theme of 2022 has been the slow and steady migration of portfolio capital into Taiwanese and Korean companies, often with an industrial or tech hardware bias. Over the last two years we have tried to be careful around the inflating earnings and valuations of some industrial companies in north Asia. A period of surprising strong demand
Breakdown based on currencies in which holdings are priced.

## TOP 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
Shandong Weigao Gro.. Vipshop Holdings AD..
ORION Corp KR
Samsonite Internati.. Autohome ADR
0.0	0.5	1.0	1.5	2.0

## BOTTOM 5 YTD CONTRIBUTORS (%)
Samsung Electronics.. -1.74
and limited ability to vet new suppliers (due to Covid) is a massive boon to incumbent industrial companies, with Korea and Taiwan benefitting accordingly. However, things are beginning to normalise; interest rates, demand curves, work from home etc., and as this happens some of the overearning has been discovered and is progressively being adjusted and priced in. This provides us with better opportunities to accumulate robust companies at reasonable expectations and with healthy upside to our fair values. We do not have a crystal ball and we do acknowledge the risks, but we are building a good margin of error by adding new names at smaller sizes and in a gradual fashion.
We used this price weakness to add Tokai Carbon Korea, a maker of silicon carbide rings, to the portfolio. We also added Parade Technologies in Taiwan. The company saw weak earnings, with profits sagging after a blockbuster 2020- 2021. Like in much of Taiwan, Covid was a period of rush orders and limited competition, and as that rolls off, earnings are weakening. We have gradually built our exposure to this name on price weakness as we believe the longer-term trends for this high-speed data signal specialist remain robust.
We remain positioned in Vietnam (a non-benchmark country) through three companies. The local market was volatile in 2022 on the back of tighter USD liquidity conditions as well as a crackdown on domestic corporate bond issuances. Still, over the long-term, the country appears well positioned to benefit from a gradual shift in supply chains away from China.
Across the portfolio other Taiwanese holdings saw limited impact from the global cycle. TSMC and Delta Electronics both acknowledge the underlying market weakness and technology inventory cycle, but are seeing structural growth keep their 2022 and 2023 trends up. Similarly, LG Chem (a global leading electric vehicle battery maker) had slowed earlier in the year due to issues for its client VW. However, LG Chem's growth outlook solidified through the year and we added to our position during 2022.
The contrary of the above is true in India, where we believe the portfolio holds solid businesses, but have found the asking price increasingly difficult to justify as capital has flown to India from investors searching for alternative large
Taiwan Semicon Mfg Mobile World Invest..
Midea Group A Alibaba Group Holdi..
-1.33
-1.29
-1.05
-0.99
-2.0	-1.5	-1.0	-0.5	0.0
domestic-oriented markets. Our aggregate weight in India (including our Indian exposure through Suzuki and Cognizant) has been relatively consistent for some time. The ongoing merger of HDFC and HDFC Bank has been a noisy distraction from the robust businesses they continue to run. We are content the merger will go ahead and still see the growth potential as robust, with room to improve returns in the new combined company. The upside of the global industrial slowdown has been the reduced pressure on auto companies. Suzuki gains the majority of its profits from Maruti Suzuki in India which has struggled with shortages in recent periods. The backlog of orders is at record levels, helped also by the continuous development of new products. Maruti Suzuki's new SUVs are being well received by the market and are eating into this relatively new market. The company's distribution and servicing remain unparalleled in India.
It is important to note that while the Comgest team across Asia has been travelling consistently throughout 2022, the fourth quarter felt like a watershed, with recent months seeing members of the team going to Indonesia, India,
Past performance does not predict future returns. Data on holdings is provided for information purposes only and is not a recommendation to buy or sell the securities shown.
Vietnam, Korea, Taiwan, Hong Kong, Singapore and even company visits on the road in China. The ease of travel is improving, and the scale and scope of onsite visits is invigorating, refreshing and (most importantly) insightful.
The outlook is slightly complex but we feel confident of long-term returns. Complex because in the near-term inflation is high, interest rates are rising while the US yield curve is the most inverted since October 1981, indicating a probable slowdown in global demand. This would impact a number of north Asian economies which are relatively levered into global demand and a number of south-east Asian countries which are levered into the rest of the region. Meanwhile, geopolitics remains a structural issue and while we are positive that China is exiting its Covid policies, we acknowledge that, and as seen with other countries, there are always speedbumps in the reopening process.
We remain confident about long-term returns because, despite all the market headaches mentioned above, our portfolio (at end November on consensus expectations) was expected to grow 8.7% in 2022 and 12.8% in 2023 in USD terms. This continues to compare favourably to the market's expected growth of 0.3% and 6.6% respectively, also in USD. The USD element is important as we have seen a very robust dollar in 2022. We tend to own more domestic- focused companies, so reporting their earnings growth in USD depresses the underlying trends. Stripping out USD movement, the underlying businesses in aggregate in local currency have broadly been delivering the earnings growth we expected, despite inflation and demand headwinds. This in turn means that our investment cases remain robust and on average are on track, yet the portfolio still trades slightly below the market on a price to earnings (next twelve months) of 12.8x against the market on 13.4x.
Our companies are cashflow positive, are not reliant on the market for funding, are passing on inflation pressure and are proving to be robust in tougher times. Yet, the valuations are depressed in absolute and relative terms. Therefore, while investing into a complex market is not easy, we feel confident in driving solid long-term returns from here, both on a relative and absolute basis.
The views expressed in this document are valid at the time of publication only, do not constitute independent investment research and should not be interpreted as investment advice. The reference to specific companies does not constitute a recommendation to invest directly in these securities. Allocation is subject to change without notice. Remember that past performance does not predict future returns.

## KEY INFORMATION
ISIN: IE00BYYLPS96
SEDOL: BYYLPS96
Bloomberg: CGAXEZA ID SFDR Classification: Article 8 Domicile: Ireland
Dividend Policy: Accumulation Fund Base Currency: USD Share Class Currency: EUR Inception Date: 02/03/2017
Index (used for comparative purposes only): MSCI AC Asia Pacific ex-Japan - Net Return Legal Structure:
Comgest Growth Asia Pac Ex Japan, a sub-fund of Comgest Growth plc (an open-ended investment company with variable capital authorised by the Central Bank of Ireland), is an Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities (UCITS)
Management Company: None / Comgest Growth plc is self- managed

##### Investment Manager:
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Regulated by the Central Bank of Ireland and registered as an investment adviser with the U.S. Securities and Exchange Commission
SEC registration does not imply a certain level of skill or training

##### Sub-Investment Manager:
Comgest Far East Limited (CFE)
Regulated by the Hong Kong Securities and Futures Commission
Investment Team listed below may include advisors from affiliates within the Comgest group.

##### Investment Team:
David Raper Gary Pinge Bhuvnesh Singh Adam Hakkou
Ongoing charges: 1.16% p.a of the NAV

##### Investment Manager's fees (part of ongoing charges): 1.05%
p.a of the NAV

##### Maximum sales charge: 5.00%
Exit charge: None

##### Minimum initial investment: EUR 10
Minimum holding: None
Contact for subscriptions and redemptions: RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tel: +353 1 440 6555 / Fax: +353 1 613 0401
Dealing Frequency: Any business day (D) when banks in Dublin are open for business
Cut off: 5:00 pm Irish time on day D-2
An earlier deadline for receipt of application or redemption requests may apply if your request is sent through a third party. Please enquire with your local representative, distributor or other third party
NAV: Calculated using closing prices of D
NAV known: D+1
Settlement: D+3
For more detailed information on ESG integration please consult our website:
www.comgest.com/en/our-business/esg

## RISKS
This Fund has the following core inherent risks (non-exhaustive list):
- Investing involves risk including possible loss of principal.
- The value of all investments and the income derived therefrom can decrease as well as increase.
- There is no assurance that the investment objective of the Fund will be achieved.
- To the extent that the share class is denominated in a currency other than yours, the cost and return in your currency may increase or decrease due to exchange rate fluctuations.
- The Fund invests in emerging markets which tend to be more volatile than mature markets and the value of investments can therefore move sharply up or down.
- A more detailed description of the risk factors that apply to the Fund is set out in the Prospectus.


## IMPORTANT INFORMATION
This is a marketing communication. Please refer to the fund prospectus and to the KIID before making any final investment decisions. Tax applicable to an investment depends on individual circumstances. Depending on where you live, the Fund may not be available to you for subscription. In particular this Fund cannot be offered or sold publicly in the United States. Consult your financial or professional adviser for more information on investing and taxation.
The Prospectus, the KIID, the latest annual and interim reports and any country specific addendums can be obtained free of charge from the Investment Manager (at www.comgest.com) or the Administrator and from local representatives/paying agents listed below. For a full list of the local representatives/paying agents please contact Comgest at info@camil.com. Prospectus may be available in English, French or German and the KIIDs in a language approved by the EU/EEA country of distribution.
- United Kingdom: BNP Paribas Securities Services SCA, London Branch, Facilities Agency Services, c/o Company Secretarial Department, 10 Harewood Avenue, London, NW1 6AA. Investors in the United Kingdom WILL NOT have any protection under the UK Financial Services Compensation Scheme.
- Sweden: SEB Merchant Banking, Custody Services, Global Funds, RB6, Rissneleden 110, SE-106 40 Stockholm.
- Spain: Allfunds Bank S.A., c/Estafeta no. 6 (La Moraleja), Complejo Plaza de la Fuente, Edificio 3, 28109, Alcobendas, Madrid, Spain. The CNMV registration number of Comgest Growth plc is 1294.
- Switzerland: BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zürich. Further information or reporting may be available from the Investment Manager upon request.

Complaints handling policies are available in English, French, German, Dutch and Italian on our website at www.comgest.com in the regulatory information section. Comgest Growth Plc may decide to terminate at any time the arrangements made for the marketing of its UCITS.
Index Source: MSCI. This report contains information (the “Information”) sourced from MSCI Inc., its affiliates or information providers (the “MSCI Parties”) and may have been used to calculate scores, ratings or other indicators. The Information is for internal use only, and may not be reproduced/redisseminated in any form, or used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. The MSCI Parties do not warrant or guarantee the originality, accuracy and/or completeness of any data or Information herein and expressly disclaim all express or implied warranties, including of merchantability and fitness for a particular purpose. The Information is not intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any investment decision and may not be relied on as such, nor should it be taken as an indication or guarantee of any future performance, analysis, forecast or prediction. None of the MSCI Parties shall have any liability for any errors or omissions in connection with any data or Information herein, or any liability for any direct, indirect, special, punitive, consequential or any other damages (including lost profits) even if notified of the possibility of such damages.
Environment Footprint Source: S&P Trucost Limited © Trucost 2022. All rights in the Trucost data and reports vest in Trucost and/or its licensors. Neither Trucost, nor its affiliates, nor its licensors accept any liability for any errors, omissions or interruptions in the Trucost data and/or reports. No further distribution of the Data and/or Reports is permitted without Trucost’s express written consent.

Translation (ENFR, 2022-12-31):
# COMGEST GROWTH ASIA PAC EX JAPAN EUR Z ACC - IE00BYYLPS96
Compartiment de Comgest Growth plc	31/12/2022

## 5 PRINCIPALES POSITIONS (%)

#### Samsung Electronics	5,3

#### Alibaba Group Holding	5,3

#### Ping An Insurance Group A	5,0

#### Shandong Weigao Group H	4,5

#### HDFC	4,3
Les données sur les positions détenues ne sont fournies qu'à titre indicatif, sont susceptibles d'évoluer et ne constituent ni une recommandation d'achat ni une recommandation de vente des valeurs affichées.

## RÉPARTITION SECTORIELLE (%)
Fonds Indice

## POLITIQUE D'INVESTISSEMENT
L’objectif du Compartiment ('le Fonds") est d’accroître sa valeur (appréciation du capital) sur le long terme. Le Fonds entend atteindre cet objectif au travers d'investissements dans un portefeuille de sociétés de croissance sur le long terme et de qualité, cotées ou négociées sur des marchés réglementés d'Asie ou mondiaux. Le Fonds investira au moins deux tiers de ses actifs dans des titres émis par des sociétés ayant leur siège social ou exerçant principalement leurs activités en Asie à l'exclusion du Japon mais y compris le sous-continent indien, l'Australie et la Nouvelle-Zélande.

#### Le Fonds est géré de manière dynamique. L'indice est utilisé à des fins de comparaison.

#### Le Fonds s'adresse à des investisseurs ayant un horizon d'investissement long-terme (généralement supérieur à 5 ans).

## PROFIL DE RISQUE ET DE RENDEMENT
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |

Cet indicateur représente le profil de risque et de rendement affiché dans le Document d'Information Clé pour l'Investisseur. La catégorie de risque n'est pas garantie et peut changer au cours du mois.
| Conso. cyclique	23,2	13,3 Technologie	19,3	17,7 Conso. non cyclique	14,8	5,3 Services de com.	13,6	8,6 Services financiers	11,5	23,4 Pharma/Santé	7,5	5,3 Produits de base	3,8	8,7 |
| --- |
| Services publics | 3,2 | 2,9 |
| Industrie | 2,3 | 6,5 |
| [Cash] | 0,7 | -- |
| Immobilier | -- | 4,2 |
| Energie | -- | 4,1 |
| PRINCIPAUX PAYS (%) |  |  |
| Fonds Indice Chine	45,3	30,2 Corée	22,5	10,6 Taïwan	8,1	12,9 Inde	6,5	13,5 Vietnam	6,0	-- Hong Kong	5,4	6,4 Japon	2,8	-- Etats-Unis	2,6	-- [Cash]	0,8	-- Australie	--	16,7 |


## PERFORMANCE CUMULÉE DEPUIS LA CRÉATION (BASE 100) AU 31/12/2022
150
140
Base 100
130
120
110
100
90
févr.-17	nov.-17	août-18	mai-19	févr.-20	nov.-20	août-21	mai-22
Fonds	Indice

## PERFORMANCE GLISSANTE (%) AU 31/12/2022
| ons | fondées sur les données Comge | st et | les |  | 1 mois | QTD | YTD | 1 an | 3 ans | 5 ans | 10 ans	Depuis création |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fonds	-1,00	3,40	-11,12 | -11,12 | -2,77 | -1,96 | -	0,89 |
|  |  |  |  | Indice | -4,00 | 2,90 | -12,07 | -12,07 | 1,05 | 2,51 | -	3,78 |
|  | 19 |  |  | Volatilité fonds | - | - | - | 18,46 | 18,44 | 17,28 | -	16,39 |
|  |  | 140 |  | Volatilité indice | - | - | - | 16,72 | 17,95 | 16,47 | -	15,66 |
| 0	20	40	60	80  100 120 140 160	 PERFORMANCE CALENDAIRE (%) |

Annualisée

#### Répartiti

#### classifications GICS (secteur) et MSCI (pays).
EMPREINTE CARBONE

#### Fonds Indice

#### Source : MSCI au 30/09/2022, tCO
2

#### e per USD mn invested. The footprint estimates the apportioned scope 1 and 2 greenhouse gases emissions of the portfolio holdings.
EMPREINTE ENVIRONNEMENTALE

#### Fonds
|  | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| Fonds | -15,78 | 16,99 | 15,27 | -10,30 | -11,12 |
| Indice | -9,58 | 21,35 | 12,33 | 4,48 | -12,07 |


## PERFORMANCE ANNUELLE (%) À LA FIN DU TRIMESTRE

#### Indice

#### 0,0%

#### 1,0%

#### 2,0%

#### 2,4%

#### 3,0%
4Q17 4Q18 4Q19 4Q20 4Q21
	-4Q18 -4Q19 -4Q20 -4Q21 -4Q22

#### Fonds	-15,78	16,99	15,27 -10,30 -11,12
Source : Trucost au 30/09/2022, l’empreinte environnementale estime la part du ratio des coûts annuels liés aux émissions de gaz à effet de serre, à la consommation d’eau, aux déchets, à la pollution de l’air, terrestre et de l’eau, ainsi qu’aux ressources naturelles consommées par les entreprises détenues, attribuable au portefeuille par million de USD investi.

#### Indice	-9,58	21,35	12,33	4,48 -12,07

#### Performance exprimée en EUR. Les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements.

#### Indice : MSCI AC Asia Pacific ex-Japan - Net Return. L'indice est utilisé à des fins de comparaison et le fonds ne cherche pas à répliquer l'indice.

#### Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
Les chiffres de performance sont calculés net de frais de gestion, de frais administratifs et de tout autre frais, à l'exception des frais d'entrée. S'ils étaient pris en compte, ces derniers auraient un impact négatif sur la performance. Le graphique de performance cumulée et les données « depuis création» peuvent faire référence à la dernière date de lancement de la part qui peut différer de sa date de lancement effective. Les performances passées ne sont renseignées que lorsqu'une année civile complète des performances est disponible.

## LABEL ESG
Le label ESG LuxFLAG a été décerné pour la période allant du 01/04/2022 au 31/03/2023. Les investisseurs ne doivent pas se fier au label LuxFLAG pour ce qui concerne la protection des intérêts des investisseurs. LuxFLAG ne peut en aucun cas endosser de responsabilité relative à la performance financière ou au défaut de paiement du fonds labellisé.

#### Les positions excluent le cash et ses équivalents.

## RÉPARTITION PAR DEVISE (%)

#### 28,7

#### HKD
Fonds Indice

## COMMENTAIRE
Il est bien difficile de résumer rapidement une année comme 2022 : Omicron, le conflit en Ukraine, l'inflation, la hausse des taux d'intérêt sous l'impulsion du cycle de resserrement le plus agressif de la Réserve fédérale américaine depuis 40 ans, la reconduction du mandat de Xi Jinping, la politique « zéro-Covid » de Pékin, sans oublier les divers changements de gouvernement qui ont eu lieu dans la région.
Omicron a été le variant du Covid qui s'est réellement répandu dans toute l'Asie pacifique à l'exception du Japon. Un à un, les pays de la région ont dû repenser leur approche à l'égard du Covid-19 et adopter des solutions pragmatiques. Même la Chine commence à réouvrir son économie, bien que le temps qu'il ait fallu pour cela (et maintenant la vitesse à laquelle le processus évolue) nous a surpris. Notre plus grande erreur en 2022 a été de penser que la Chine serait obligée de suivre le monde en matière de réouverture afin d'éviter une fracture majeure. Le gouvernement chinois n'a pas dévié de sa politique « zéro-Covid » malgré les conséquences sur le pays.

#### 0,4

#### NZD

#### 1,5

#### MYR

#### 2,1

#### THB

#### 16,7

#### AUD

#### --

#### VND

#### 12,9

#### TWD

#### 4,8

#### CNY

#### KRW USD INR JPY SGD IDR PHP

#### Répartition par devise de valorisation des positions.

## 5 MEILLEURS CONTRIBUTEURS YTD (%)

#### Shandong Weigao Gro.. Vipshop Holdings AD..

#### ORION Corp KR

#### Samsonite Internati.. Autohome ADR

#### 10,6

#### 3,4

#### 13,5

#### -- 2,8

#### 1,8

#### 0,7
Nous avions affirmé explicitement et via le positionnement du portefeuille que les investisseurs internationaux étaient trop pessimistes envers la Chine mais la réouverture post-pandémie a pris beaucoup de temps. Le point culminant a été la guerre en Ukraine, lorsque de nombreuses personnes ont craint que la Chine n'envahisse Taïwan ou ne s'implique même dans le conflit ukrainien.
Comme nous l'avons mentionné dans des communications précédentes, nous jugeons le pouvoir accru de Xi Jinping comme un élément pénalisant pour la Chine ; il augmente le risque de pensée collective autour d'un même état d'esprit, les sept sièges du Comité permanent étant allés au Président Xi et à ses proches alliés. À l'étranger, le parti est perçu comme monolithique, mais cela s'explique par le fait que ses discussions se déroulent à huis clos, d'où un plus grand risque d'opinions plus extrêmes. Nous continuons toutefois d'identifier de bonnes opportunités d'investissement à des prix attractifs dans le pays et nous pensons que le marché se montre trop dur à l'égard de nombreuses entreprises qui sont robustes, en pleine croissance et extrêmement sous-évaluées. Il ne s'agit pas d'une approche macro (« top down »), mais plutôt d'une sélection de valeurs (« bottom up ») fondée sur les entreprises sous-jacentes.
Un autre thème clé de l'année 2022 a été l'allocation mesurée et progressive des capitaux du portefeuille vers des sociétés taïwanaises et coréennes, souvent orientées vers les équipements industriels ou technologiques. Au cours des deux dernières années, nous avons essayé de nous montrer prudents face au niveau élevé des bénéfices et des valorisations de certaines sociétés industrielles en Asie du Nord. Une période de forte demande et de capacité limitée à identifier de nouveaux fournisseurs (en raison du Covid-19) est une aubaine pour les entreprises industrielles en place, ce dont bénéficient la Corée et Taïwan. Toutefois, la situation commence à se normaliser. A mesure que cela se produit, une partie de l'excédent bénéficiaire a été identifiée et est progressivement ajustée et intégrée dans les cours, nous offrant de meilleures opportunités d'achat dans des entreprises robustes, dotées de valorisations raisonnables et présentant un solide potentiel d'appréciation par rapport à nos prix cibles. Nous ne possédons pas de boule de cristal et sommes conscients des risques, mais nous nous constituons une marge d'erreur confortable en initiant de nouvelles positions de manière progressive.
Nous avons profité de ce recul des cours pour ajouter Tokai Carbon Korea au portefeuille, un fabricant de bagues en carbure de silicium. Parade Technologies, société taïwanaise, a également fait son entrée dans le portefeuille. Le groupe a enregistré des bénéfices médiocres et en baisse après un remarquable cru 2020-2021. Comme dans la majeure partie de Taïwan, le Covid-19 est allé de pair avec une période de commandes urgentes et de concurrence limitée. Mais, à mesure que cette situation s'estompe, les bénéfices marquent le pas. Nous avons progressivement construit notre exposition à la faveur du repli du titre car nous pensons que les tendances à long terme pour ce spécialiste des signaux de données à haut débit demeurent solides.
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Nous restons positionnés sur le Vietnam (un pays hors indice de référence) via trois sociétés. Le marché local a été volatil en 2022 en raison du resserrement des conditions de liquidité en USD et de la réduction des émissions

## 5 PRINCIPAUX DETRACTEURS YTD (%)

#### Samsung Electronics.. -1,74
d'obligations d'entreprises locales. Néanmoins, dans une perspective à long terme, le pays apparaît bien placé pour bénéficier de la relocalisation progressive des chaînes d'approvisionnement dans d'autres pays que la Chine.
Au sein du portefeuille, d'autres positions taïwanaises n'ont subi qu'un impact limité du cycle mondial. TSMC et Delta Electronics reconnaissent toutes les deux que le demande faiblit mais voient néanmoins leur croissance structurelle se maintenir en 2022 et 2023. De même, LG Chem (l'un des principaux fabricants mondiaux de batteries pour véhicules

#### Taiwan Semicon Mfg

#### Mobile World Invest..

#### Midea Group A Alibaba Group Holdi..
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#### -1,33

#### -1,29

#### -1,05

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électriques) a connu un ralentissement plus tôt dans l'année sous l'effet des problèmes rencontrés par son client VW. Toutefois, les perspectives de croissance de LG Chem se sont renforcées tout au long de l'année et nous avons accru notre position en 2022.
C'est un peu l'inverse selon nous en Inde, où nous pensons que le portefeuille détient des entreprises solides, mais où les valorisations nous semblent de plus en plus difficiles à justifier, les capitaux ayant afflué vers le pays de la part d'investisseurs à la recherche d'autres grands marchés à orientation nationale. Notre exposition globale à l'Inde (y compris via Suzuki et Cognizant) est relativement constante depuis un certain temps. La fusion en cours de HDFC et de HDFC Bank devrait permettre de souligner la solidité de la grande majorité des activités de l'entreprise. Nous sommes satisfaits que la fusion ait lieu et considérons toujours que le potentiel de croissance est solide et que le nouveau groupe présente des possibilités d'amélioration de sa rentabilité. Le ralentissement industriel mondial a eu pour effet
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données sur des titres ne sont fournies qu'à des fins d'illustration et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'acheter ou de vendre ces titres.
positif de réduire les pressions sur les constructeurs automobiles. Suzuki tire la majorité de ses bénéfices du constructeur Maruti Suzuki en Inde, lequel a été aux prises avec des pénuries ces dernières années. Le carnet de commandes atteint un niveau record, aidé également par le développement continu de nouveaux produits. Les nouveaux SUV de Maruti Suzuki sont bien accueillis par les investisseurs et progressent sur ce marché relativement nouveau pour ce type de véhicule. La distribution et le service après-vente de l'entreprise restent sans égal en Inde.
Il est important de noter que si l'équipe de Comgest en Asie a voyagé régulièrement tout au long de l'année 2022, le quatrième trimestre a toutefois marqué un tournant. En effet, au cours des derniers mois, des membres de l'équipe se sont ainsi rendus en Indonésie, en Inde, au Vietnam, en Corée, à Taïwan, à Hong Kong, à Singapour et même en Chine. La facilité des déplacements s'améliore, et l'ampleur et la portée des visites sur site sont stimulantes, encourageantes et (surtout) instructives.
Les perspectives sont comme souvent complexes à appréhender, mais nous sommes confiants dans la rentabilité à long terme. A court terme, l'inflation est élevée, les taux d'intérêt augmentent et la courbe des taux américaine n'a pas été aussi inversée depuis octobre 1981, indiquant ainsi un probable ralentissement de la demande mondiale. Cela aurait un impact sur plusieurs économies d'Asie du Nord qui sont relativement liées à la demande mondiale et sur un certain nombre de pays d'Asie du Sud-Est qui sont dépendants du reste de la région.

## INFORMATIONS PRATIQUES

#### ISIN : IE00BYYLPS96

#### Bloomberg : CGAXEZA ID Classification SFDR : Article 8 Domicile : Irlande

#### Affectation des résultats : Capitalisation

#### Devise de base du fonds : USD

#### Devise de la classe : EUR

#### Date de lancement : 02/03/2017

#### Eligible PEA : Non

#### Indice (fourni à titre indicatif et a posteriori) : MSCI AC Asia Pacific ex-Japan - Net Return Structure légale :
Comgest Growth Asia Pac Ex Japan, un compartiment de Comgest Growth plc (Société d'investissement à capital variable agréée par la Banque Centrale d'Irlande), est un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM)

#### Société de gestion : aucune / Comgest Growth plc est autogérée

#### Gestionnaire financier :
Comgest Asset Management International Limited (CAMIL) Réglementée par la Banque Centrale d’Irlande et enregistrée comme conseiller en investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine

#### L’enregistrement auprès de la SEC n’implique pas un certain niveau de compétence ou de formation

#### Sous-gestionnaire financier :

#### Comgest Far East Limited (CFE)

#### Réglementée par la Securities and Futures Commission de Hong-Kong

#### L'équipe d’investissement mentionnée ci-dessous peut inclure des conseillers issus de filiales du groupe Comgest.

#### Equipe d'investissement :

#### David Raper Gary Pinge Bhuvnesh Singh Adam Hakkou

#### Frais courants : 1,16% de l’actif net

#### Frais de gestion (inclus dans les frais courants) : 1,05% de l’actif net

#### Commission de souscription maximale : 5,00%

#### Frais de sortie : Néant

#### Investissement initial minimum : EUR 10 Montant minimum à conserver : Néant Souscriptions et rachats :

#### RBC Investor Services Ireland Limited Dublin_TA_Customer_Support@rbc.com Tél. : +353 1 440 6555 / Fax : +353 1 613 0401

#### Autre contact :

#### CACEIS Bank

#### Tél. : +33 (0)1 57 78 07 63 / Fax : +33 (0)1 57 78 13 85 / 82

#### Valorisation : Chaque jour ouvrable bancaire à Dublin (J) Heure limite de souscription / rachat : 17:00 (heure locale en Irlande) jour J-2
Une heure limite antérieure peut s’appliquer pour la réception des demandes de souscription / rachat si vous souscrivez / vendez par un représentant local, un distributeur ou toute autre tierce partie. Merci de contacter ces derniers pour plus d’information

#### VL : Calculée sur les cours de clôture de J

#### Publication de la VL : J+1

#### Règlement : J+3

#### Pour plus d’informations sur notre processus d’intégration ESG, merci de consulter notre site internet: https://www.comgest.com/fr/notre-metier/esg

### COMMENTAIRE (suite)
Dans le même temps, la géopolitique demeure une thématique structurelle et, même si nous sommes positifs quant à la sortie de la Chine de sa politique « zéro-Covid », nous sommes conscients que, comme nous avons pu le voir avec d'autres pays, le processus de réouverture s'accompagne toujours de soubresauts.
Nous demeurons confiants à l'égard de la rentabilité à long terme car, malgré toutes les préoccupations du marché mentionnées ci-dessus, notre portefeuille (à fin novembre et sur la base des prévisions du consensus) devrait enregistrer une croissance de 8,7% en 2022 et de 12,8% en 2023 en USD. Ces chiffres continuent de soutenir avantageusement la comparaison avec les prévisions de croissance du marché de respectivement 0,3% et 6,6% en USD. L'élément dollar est important eu égard à son extrême vigueur en 2022. Nous avons tendance à détenir des sociétés plus axées sur le marché intérieur et le fait de publier la croissance de leurs bénéfices en USD réduit les tendances sous-jacentes. Abstraction faite de l'évolution du billet vert, les entreprises en portefeuille ont, en devise locale, globalement enregistré la croissance des bénéfices que nous attendions malgré les vents contraires de l'inflation et de la demande. Cela signifie que nos thèses d'investissement demeurent solides et en moyenne sur la bonne voie, mais que le portefeuille se négocie toujours légèrement en dessous du marché avec un ratio cours/bénéfice (à douze mois) de respectivement 12,8x et 13,4x.
Nos entreprises ont une trésorerie positive, ne sont pas tributaires du marché pour leur financement, répercutent la hausse des prix et se révèlent résistantes durant les périodes plus difficiles. Toutefois, les valorisations sont au plus bas en valeur absolue et relative. Par conséquent, même s'il n'est pas facile d'investir sur un marché complexe, nous sommes confiants dans notre capacité à générer de solides performances, tant relatives qu'absolues, sur le long terme.
Les opinions exprimées dans ce document sont réputées exactes au moment de la préparation de ce dernier, n'ont pas le statut de recherche indépendante et ne doivent pas être considérées comme une recommandation d'investissement. Toute référence à des sociétés spécifiques ne constitue pas une recommandation d’investissement direct dans leurs titres. La composition du portefeuille est susceptible d'être modifiée sans préavis. Il est rappelé que les performances passées ne préjugent pas des performances futures.

## RISQUE

#### Le fonds présente les risques intrinsèques fondamentaux suivants (liste non exhaustive):
- Investir implique des risques dont la perte du capital initialement investi.
- Les investissements réalisés et les revenus générés peuvent varier tant à la baisse qu'à la hausse.
- L'objectif d'investissement du fonds est susceptible de ne pas être atteint.
- Dans la mesure où la part du fonds est libellée dans une devise différente de la vôtre, les fluctuations des taux de change peuvent avoir un effet négatif ou positif sur les rendements et les coûts.
- Le fonds est investi sur les marchés émergents, caractérisés par une plus grande volatilité que les marchés matures et la valeur des investissements peut par conséquent fluctuer nettement à la hausse ou la baisse.
- Une version plus détaillée des facteurs de risque qui s'appliquent au fonds est présentée dans le prospectus.


## INFORMATIONS IMPORTANTES
Ceci est une communication publicitaire. Veuillez vous référer au prospectus et au Document d’Informations Clés pour l’Investisseur (« DICI ») du fonds avant de prendre toute décision finale d’investissement. La fiscalité applicable à un investissement dépend de circonstances individuelles. Selon votre lieu de résidence, le fonds peut ne pas vous être accessible. En particulier, ce fonds ne peut pas être proposé ou vendu directement ou indirectement aux Etats-Unis. Merci de consulter votre conseiller fiscal sur les incidences fiscales de votre investissement.
Le prospectus, le DICI, les derniers rapports annuel et intermédiaire et les suppléments par pays peuvent être obtenus sans frais auprès de la société de gestion (www.comgest.com) ou de l’administrateur ainsi qu'auprès des représentants locaux / agents payeurs listés ci-dessous. Afin d'obtenir la liste complète des représentants locaux/agents payeurs, merci de contacter info@camil.com. Le prospectus peut être disponible en anglais, français ou allemand et les DICI sont disponibles dans une langue acceptée par le pays de distribution de l'UE/EEE.
- France : Caceis Investor Services, 1/3,Place Valhubert, 75013 Paris
- Belgique : ce document est destiné aux CLIENTS PROFESSIONNELS belges (tels que définis par la Directive MiFID) Caceis Belgium, SA, avenue Port, 86C Bte 320, B-1000 Brussels. Tel: +32 2 209 26 48. Le fonds peut investir dans les fonds domiciliés en France, au Luxembourg ou en Irlande de la gamme Comgest.
- Luxembourg : RBC Investor Services Limited, 14 Porte de France, 4360 Esch-sur-Alzette
- Suisse : BNP Paribas Securities Services, Paris, Succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zurich La société de gestion peut fournir sur demande des informations ou reporting complémentaires.

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