# Appendix 4 - Risk Factors
### The information contained in this Appendix should be read in conjunction with the full text of the Prospectus of which this Appendix forms an integral part. Shareholders' attention is drawn to the following facts: all investments involve risk and there can be no guarantee against loss resulting from an investment in any Fund, nor can there be any assurance that a Fund's investment objectives will be attained. Neither the performance nor any future return of the Company or any of its Funds is guaranteed and the level of yields is subject to fluctuation and therefore not guaranteed. Shareholders should note that inflation may occur over the duration of their investment. This may affect the future buying power of Shareholders’ capital.
Specific risks related to Funds are also mentioned on the relevant individual Fund pages, under Appendix 1 of this Prospectus.

### Issuers
The ability of some issuers to repay principal and interest may be uncertain and there is no assurance that any particular issuer(s) will not default.
Investments in unrated corporate securities normally have a higher risk than investments in governmental or bank debt.

### Geopolitical Risk
Geopolitical risk may arise as a result of political changes or instability in a country. Any change in the laws, regulations, government policies, political or economic climate of that country may cause increased volatility, liquidity, price and foreign exchange risk associated with investments within the country or region where the geopolitical situation arises. The impact of geopolitical risk is considered to be long-term, as the risk rises over time, given the greater potential for events and changes over time. The effect of any future political change is difficult to predict.

### Pandemic Risk
A pandemic is defined as a health epidemic/outbreak of contagious disease occurring worldwide, or over a very wide area, crossing international boundaries and usually affecting vast numbers of the global population. Pandemics potentially represent a significant shock to the global financial markets, where the financial impact is multifaceted, ambiguous and could lead to economic recession. For example, outbreaks may result in restrictions on travel and public transport and prolonged closures of workplaces which may have a material adverse effect on the regional or national economies which have imposed such restrictions and which, in turn, may have a wider impact on the global economy. Accordingly, a significant outbreak of a health epidemic/pandemic or contagious disease could result in a widespread health crisis and restrict the level of business activity in affected areas, which may in turn give rise to significant costs to the Funds and adversely affect the Funds’ business and financial results.
Pandemics may result in severe repercussions for the global economy, such as increased volatility, significant spikes and sharp falls in asset prices, market disruption, increased geopolitical risk, resource constraints, and illiquidity. It is also impossible to predict with certainty what additional interim or permanent governmental policies or restrictions may be imposed on the markets and/or the effect of such policies or restrictions on the ability of any Fund to implement its investment objective/investment policy. As such, a Fund may incur major losses as a result.

### Liquidity Risk
Any security could become hard to value or sell at a desired time and price, increasing the risk of investment losses. In addition, certain securities may, by nature, be hard to value or sell at a desired time and price, especially in any quantity. This includes securities that are labelled as illiquid, as well as a security of any type that represents a small issue, trades infrequently, or is traded on markets that are comparatively small or that have long settlement times. It may therefore not be possible to initiate a transaction or liquidate a position at an advantageous price.

### Brexit Risk
The United Kingdom formally left the EU on 31 January 2020 and has now entered into a transition period which is due to last until 31 December 2020. The extent of the impact will depend in part on the nature of the
arrangements that are put in place between the UK and the EU following the eventual Brexit deal and the extent to which the UK continues to apply laws that are based on EU legislation.
The longer-term process to implement the political, economic and legal framework between the UK and the EU is likely to lead to continuing uncertainty and periods of exacerbated volatility in both the UK and in wider European markets.
If, at the end of the transitional period, they are unable to reach an agreement, then EU legislation no longer applies to the UK and, in the absence of a regime to replace it, the UK will then be subject to conditions identical to those that would apply if there had been a hard Brexit on 31 January 2020.
Currency volatility resulting from this uncertainty may mean that the returns of the relevant Funds and their investments are adversely affected by market movements, potential decline in the value of the British Pound and/or Euro, and any downgrading of United Kingdom sovereign credit rating. This may also make it more difficult, or more expensive, for the relevant Funds to execute prudent currency hedging policies.
This mid to long term uncertainty may have an adverse effect on the economy generally and on the ability of relevant Funds and their investments to execute their respective strategies and to receive attractive returns, and may also result in increased costs to the relevant Funds.

### Emerging and Less Developed Markets
Countries with emerging and less developed markets include, but are not limited to (1) countries that have an emerging stock market in a developing economy as defined by the International Finance Corporation, (2) countries that have low or middle income economies according to the World Bank, and (3) countries listed in World Bank publications as developing countries.
- Political and Economic Risks: Economic and/or political instability could lead to legal, fiscal and regulatory changes or the reversal of existing reforms. This in turn could lead to the possibility of expropriation of assets, confiscatory taxation, political or social instability or diplomatic developments which could affect investment in those countries. There are also varying levels of government supervision and regulation of exchanges, financial institutions and issuers in these countries.
- Accounting Risk: Entities in some countries may not be subject to accounting, auditing and financial reporting standards and requirements comparable to those to which certain investors may be accustomed.
- Currency Fluctuations: Significant changes in the currencies of the countries in which investments are made in respect of the currency of denomination of the relevant Fund or Share Class may occur following the investment by the Company in these currencies. These changes may impact the total return of the Fund to a significant degree. In respect of currencies of certain emerging countries, it may not be possible to undertake currency hedging techniques.
- Market, Settlement and Custody Risks: Settlement and custody systems in emerging markets are not as well developed as those in developed markets. Standards may not be as high and supervisory and regulatory authorities not as sophisticated. As a result, there may be risks that settlement may be delayed and that cash or securities could be disadvantaged. Certain financial markets, while generally growing in volume, have for the most part, substantially less volume than more developed markets and securities of many companies in those less developed markets are less liquid and their prices more volatile than securities of comparable companies in more sizable markets. There may also be less publicly available information about certain financial instruments in less developed countries than some investors would find customary
- Investment and Remittance Restrictions: In some cases, emerging markets may restrict the access of foreign investors to securities. As a result, certain equity securities may not always be available to a Fund because the maximum permitted number of or investment by foreign shareholders has been reached. In addition, the outward remittance by foreign investors of their share of net profits, capital and dividends may be restricted or require governmental approval. The Company will only invest in markets in which it believes these restrictions to be acceptable. However, there can be no guarantee that additional restrictions will not be imposed.


### China Securities
For Funds that may invest in China securities, including China A-Shares, other than risks involved in emerging and less developed market investments set out above, investors should note the additional disclosures and specific risks below.
- Political risk: Any significant change in the PRC political, social or economic policies may have a negative impact on investments in China securities, including China A-Shares.
- Currency risk: The Renminbi is subject to foreign exchange restrictions and is not a freely convertible currency. Such control of currency conversion and movements in the Renminbi exchange rates may adversely affect the operations and financial results of companies in the PRC. Insofar as a Fund’s assets are invested in the PRC, it will be subject to the risk of the PRC government’s imposition of restrictions on the repatriation of funds or other assets out of the country.
- Taxation risk: The tax laws and regulations in the PRC are often subject to change in light of shifts in social, economic conditions and government policy. The application and enforcement of PRC tax laws and regulations could have a significant adverse effect on the Funds, particularly in relation to withholding tax on dividends and capital gains imposed upon foreign investors. As PRC tax laws and regulations are continually evolving, any particular interpretation of PRC tax laws and regulations (including related enforcement measures) applicable to the Funds may not be definitive. Further, the specific manner in which the Corporate Income Tax (“CIT”) law will apply is clarified by the Detailed Implementation Rules and supplementary tax circulars which may be issued in the future. Given this, there are currently uncertainties as to how specific provisions of the CIT law will be interpreted and enforced on the Funds going forward. As such, the Company reserves the right to provide for withholding tax on dividends and capital gains tax derived from Funds investing in China securities, including in particular, China A-Shares, to the extent that the existing tax laws and regulations require at the time when the income are realised.

As the provision made by the Company is based on current market expectations and the Company’s understanding of the PRC tax laws and regulations, any changes to market practice or interpretation of PRC tax rules may impact this provision and may result in this provision being higher or lower than required. The Company does not currently intend to make any accounting provisions for these tax uncertainties. It is possible that any new PRC tax laws and regulations may be applied retroactively.

### China A-Shares Market
Where a Fund may invest directly in China A-Shares, in addition to the risks involved in China securities investments set out above, it is also subject to the additional risk from foreign ownership limits:
Hong Kong and overseas investors (including a Fund) directly investing into China A-Shares through permissible means pursuant to the relevant laws and regulations are subject to the following shareholding restrictions:
- Single foreign investors’ shareholding in a China A-Share must not exceed 10% of the total issued shares; and
- Aggregate foreign investors’ shareholding by all Hong Kong and overseas investors (including a Fund) in a China A-Share must not exceed 30% of the total issue shares.

Such limits are subject to change from time to time.
Should the shareholding of a single foreign investor in a China A-Share listed company exceed the above restriction, the investor would be required to unwind its position on the excessive shareholding according to a last-in-first-out basis within a specific period. According to the PRC Securities Law, a shareholder of 5% or more of the total issued shares of a PRC listed company (a “Major Shareholder”) has to return any profits obtained from the purchase and sale of shares of such PRC listed company if both transactions occur within a six month period. In the event of a Fund becoming a Major Shareholder of a PRC listed company, the profits that the Fund may derive from such investments may be limited, and the performance may be adversely affected.

### Stock Connect Programmes
Where a Fund may invest directly in China A-Shares through the Stock Connect Programmes, in addition to the risks involved in China securities investments and China A-Shares market investments set out above, it is also subject to the following additional risks:
The Shanghai Stock Connect and the Shenzhen Stock Connect are operated independently from each other, but are similar in respect to the fundamental principles, operational mechanism and regulatory framework.
Such trading is subject to the laws and regulations of PRC and Hong Kong and the relevant rules, policies or guidelines issued from time to time.
Segregation and beneficial ownership of Securities under the Stock Connect Programmes
The China A-Shares are held in ‘Special Segregated Accounts’ (“SPSAs”) in the name of each investor (a Fund), in the Hong Kong Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) maintained by the HKSCC as the central securities depository in Hong Kong. Each SPSA is assigned a unique Investor ID that links the account to the underlying investor.
The China A-Shares are beneficially owned by the investors (a Fund) and are segregated from the own assets of HKSCC.
PRC laws suggest that the Fund would have beneficial ownership of China A-Shares. It is expressly stipulated in the Several Provisions on the Pilot Programme of Stock Connect Programmes (as published by the China Securities Regulatory Commission to prescribe the launch and operation of the Stock Connect Programmes) that HKSCC acts as the nominee holder and the Fund would own the rights and interests with respect to the China A-Shares. The same nominee holder arrangement applies to Shenzhen Stock Connect. The HKEx has also stated that it is the Fund who is the beneficial owner of the China A-Shares.
However, it should be noted that the exact nature and methods of enforcement of the rights and interests of a Fund under PRC law is not certain and there have been few cases involving a nominee account structure in the PRC courts.
It should also be noted that as with other clearing systems or central securities depositaries, the HKSCC is not obliged to enforce the rights of a Fund in the PRC courts. If a Fund wishes to enforce its beneficial ownership rights in the PRC courts, it will need to consider the legal and procedural issues at the relevant time.
Quota limitations
The Stock Connect Programmes are subject to a daily quota. The Northbound Shanghai Trading link under the Shanghai Stock Connect, Northbound Shenzhen Trading link under the Shenzhen Stock Connect, Southbound Hong Kong Trading Link under the Shanghai Stock Connect Scheme and Southbound Hong Kong Trading Link under the Shenzhen Stock Connect Scheme will be respectively subject to a separate set of daily quota, which does not belong to a Fund and can only be utilised on a first-come-first-served basis. In particular, once the remaining balance of the Northbound daily quota drops to zero or the Northbound daily quota is exceeded during the opening call session, new buy orders will be rejected (though investors will be allowed to sell their cross-boundary securities regardless of the quota balance). Therefore, quota limitations may restrict a relevant Fund’s ability to invest in China A-Shares through the Stock Connect Programmes on a timely basis, and a Fund may not be able to effectively pursue its investment strategies.
Settlement
A Fund will set up arrangements with its Hong Kong brokers and sub-custodian to ensure that cash payment is received against delivery of securities for the trades of the China A-Shares (delivery versus payment settlement). To this end, for the trades of the China A-Shares by a Fund, Hong Kong brokers will credit or debit the cash account of a Fund on the same day for the settlement of securities, for an amount equal to the funds relating to such trading.
Clearing and settlement risk
HKSCC and ChinaClear have established the clearing links and each is a participant of each other to facilitate clearing and settlement of cross-boundary trades. For cross-boundary trades initiated in a market, the clearing house of that market will on one hand clear and settle with its own clearing participants, and on the other hand
undertake to fulfil the clearing and settlement obligations of its clearing participants with the counterparty clearing house.
Should a ChinaClear default occur and ChinaClear be declared as a defaulter, HKSCC’s liabilities in Northbound trades under its market contracts with clearing participants will be limited to assisting clearing participants in pursuing their claims against ChinaClear. HKSCC will in good faith, seek recovery of the outstanding stocks and monies from ChinaClear through available legal channels or through ChinaClear’s liquidation. In that event, a Fund may suffer delay in the recovery process or may not be able to fully recover its losses from ChinaClear.
No protection by Investor Compensation Fund
Investment through the Stock Connect Programmes is conducted through broker(s), and is subject to the risks of default by such brokers’ in their obligations. A Fund’s investments through Northbound trading under the Stock Connect Programmes is not covered by the Hong Kong’s Investor Compensation Fund. Therefore a Fund is exposed to the risks of default of the broker(s) it engages in its trading in China A-Shares through the Stock Connect Programmes.
Suspension risk
Each of the HKEx, SSE and SZSE reserves the right to suspend Northbound and/or Southbound trading if necessary for ensuring an orderly and fair market and risks are managed prudently. Consent from the relevant regulator would be sought before a suspension is triggered. Where a suspension in the Northbound trading through the Stock Connect Programmes is effected, the relevant Fund’s ability to access the PRC market will be adversely affected.
In addition, trading band limits are imposed by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong on China A- Shares, where trading in any China A-Share security on the relevant stock exchange may be suspended if the trading price of the security has increased or decreased to the extent beyond the trading band limit. A suspension will render it impossible for the relevant Fund to liquidate positions and could thereby expose the relevant Fund to significant losses. Further, when the suspension is subsequently lifted, it may not be possible for the relevant Fund to liquidate positions at a favourable price, which could thereby expose the affected Fund to significant losses.
Differences in trading day
The Stock Connect Programmes will only operate on days when both the PRC and Hong Kong markets are open for trading and when banks in both markets are open on the corresponding settlement days. So it is possible that there are occasions when it is a normal trading day for the PRC market but not for the Hong Kong market in which case a Fund will not be able to access the PRC market via the Stock Connect Programmes. A Fund may be subject to a risk of price fluctuations in China A-Shares during the time when the Stock Connect Programmes is not trading as a result.
Operational risk
The Stock Connect Programmes provide a new channel for investors from Hong Kong and overseas to access the China stock market directly. The Stock Connect Programmes are premised on the functioning of the operational systems of the relevant market participants. Market participants are able to participate in this programme subject to meeting certain information technology capability, risk management and other requirements as may be specified by the relevant exchange and/or clearing house. It should be appreciated that the securities regimes and legal systems of the two markets differ significantly and in order for the trial programme to operate, market participants may need to address issues arising from the differences on an on-going basis.
Further, the “connectivity” in the Stock Connect Programmes requires routing of orders across the PRC-Hong Kong border. This requires the development of new information technology systems on the part of the HKEx and exchange participants (i.e. a new order routing system (“China Stock Connect System”) set up by HKEx to which exchange participants need to connect). There is no assurance that the systems of the HKEx and market participants will function properly or will continue to be adapted to changes and developments in both markets. In the event that the relevant systems failed to function properly, trading in both markets through the programme could be disrupted. A Fund’s ability to access the China A-Shares market (and hence to pursue its investment objective) will be adversely affected.
Restrictions on selling imposed by front-end monitoring
PRC regulations require that before an investor sells any China A-Shares, there should be sufficient China A- Shares in the account.
Investors are subject to pre-trade checks whereby the China Stock Connect System will verify with exchange participants that an underlying investor has sufficient China A-Shares in their SPSA prior to the submission of a sell order to the exchange for execution. The unique Investor ID assigned to an SPSA is used to identify the underlying investor and to facilitate this check. Only once this check has been satisfied will a sell order be executed.
Regulatory risk
The Stock Connect Programmes are novel in nature and will be subject to regulations circulated by regulatory authorities and implementation rules made by the stock exchanges in the PRC and Hong Kong. Further, new regulations may be circulated from time to time by the regulators in connection with operations and cross- border legal enforcement in connection with cross-border trades under the Stock Connect Programmes.
It should be noted that the regulations are untested and there is no certainty as to how they will be applied. Moreover, the current regulations are subject to change. There can be no assurance that the Stock Connect Programmes will not be abolished. A Fund, which may invest in the PRC markets through the Stock Connect Programmes, may be adversely affected as a result of such changes.
Taxation risk
For the China A-Shares traded by the Funds under the Stock Connect Programmes, any capital gains derived from the transfer of such China A-Shares will be temporarily exempt from PRC corporate income tax. Any capital gains derived from the transfer of such China A-Shares through the Stock Connect Program by the Funds will also be temporarily exempted from PRC VAT during the VAT reform period, which starts from 1 May 2016 for the financial services sector and is currently valid. Dividends from China A-Shares paid to the Funds would be subject to 10% withholding tax and which is to be withheld at source. If the Funds are entitled to a lower tax treaty rate as regards capital gains and dividends, application can be made to the in-charge tax bureau of the payer for a tax refund. Dividends from China A-Shares would not be subject to PRC VAT. It is possible that any new tax laws and regulations and any new interpretations may be applied retroactively in China.

### Counterparty Risk
The Investment Manager may use one or more separate counterparties to undertake derivative transactions. The Company will be subject to the risk of the inability of any counterparty to perform with respect to transactions, whether due to insolvency, bankruptcy or other causes. In particular, it should be noted that transactions may not always be delivery versus payment and this may expose the Company to greater counterparty risk and potentially to loss in excess of the counterparty’s obligation to the Company. The Investment Manager assesses the credit worthiness of counterparties as part of the risk management process.

### Foreign Exchange
Where a Fund has foreign exchange exposure, currency fluctuations may adversely affect the value of a Fund's investments and the income from them. Depending on an investor's currency of reference, currency fluctuations may adversely affect the value of their investment.

### Regulatory Risk
The regulatory environment is evolving, and changes therein may adversely affect the ability of the Company to pursue its investment strategies. In addition, the regulatory or tax environment for derivative and related instruments is evolving and may be subject to modification by government or regulatory authorities which may adversely affect the value of the investments held by the Company. The effect of any future regulatory or tax change on the Company is impossible to predict. The regulatory environment within which the Company operates may be different to the regulatory requirements of the investors' home countries.

### Taxation Risk
Because certain countries may have tax practices that are unclear or may be subject to changes in interpretation of laws (including changes effective retrospectively), a Fund could become subject to additional taxation which is not anticipated either at the date of the Prospectus or when investments are made, valued or disposed of.

### Derivatives
In accordance with the investments limits and restrictions set out in Appendix 2, ‘Investment Guidelines and Restrictions’, each of the Funds may use derivatives to hedge market and currency risk and to manage the Funds more efficiently. Alternate Solutions Funds may use more complex derivative strategies for investment purposes as described in Appendix 1. The Funds may invest up to 100% in derivatives as an alternative to, or in addition to investment in shares. These may typically include equity swaps (often referred to as contracts for difference or CFDs) and futures, but also options and credit default swaps from time to time although this list is not exhaustive. An investment in derivatives may be volatile. Investment in derivative transactions may result in losses in excess of the amount invested. The Investment Manager employs a risk management process to oversee and manage derivative exposure within the Funds.

### Equity Swaps, Total Return Swaps, Contracts for Difference
Swap agreements (often referred to as contracts for difference) and total return swaps are not traded on exchanges but rather banks and dealers act as principals by entering into an agreement to pay and receive certain cash flow over a certain time period, as specified in the swap agreement. Consequently, a fund using swaps is subject to the risk of a swap counterparty's inability or refusal to perform according to the terms of the swap agreement. The swap market is generally unregulated by any governmental authority. The Investment Manager assesses the credit worthiness of counterparties as part of the risk management process, to mitigate the counterparty risk resulting from swap transactions. Unlike shares, with equity swaps the buyer is potentially liable for more than the amount they paid on margin. The Fund will therefore employ risk management techniques to ensure it can dispose of the necessary assets at any time in order to pay redemption proceeds resulting from redemption requests and to meet its obligations resulting from equity swaps, total return swaps and other techniques and instruments.

### Short Sale
A short sale involves the sale of a security that the Fund does not physically own in the expectation of purchasing the same security at a later date at a lower price to secure a profit. UCITS regulations currently prohibit the short selling of physical securities, but allow the creation of synthetic-short positions through the use of cash settled derivatives such as equity swaps (contracts for difference) and total return swaps, as long as any exposure created are covered by the assets of the Fund. The establishment and maintenance of a short position in equities can involve greater risks than would be the case with a long position. These include the possibility of unlimited loss due to potentially unlimited price appreciation in the securities concerned, problems associated with the cost or availability of stock to borrow for the purposes of short selling and possible difficulties in purchasing stock to cover short positions in certain market conditions.

### Smaller Companies
Funds which invest in smaller companies may fluctuate in value more than other Funds. Securities of smaller companies may, especially during periods where markets are falling, become less liquid and experience short- term price volatility and wide spreads between dealing prices. Consequently, investment in smaller companies may involve more risk than investment in larger companies.

### Credit Default Swaps
The use of credit default swaps can be subject to higher risk than direct investment in Transferable Securities. The market for credit default swaps may from time to time be less liquid than Transferable Securities markets. To the extent that a counterparty defaults on its obligation and a Fund is delayed or prevented from exercising its rights with respect to the investments in its portfolio, it may experience a decline in the value of its position, lose income and incur costs associated with asserting its rights. Such risks will increase where the Investment Manager uses only a limited number of counterparties.

### Futures and Options
A future is a contract to buy or sell a commodity or a financial instrument such as shares or an index, at a future date, which is agreed now. An option gives the right, but not the obligation, to buy or sell an underlying commodity or financial instrument at a certain date in the future. The Funds may use options and futures on securities, indices and interest rates. Also, where appropriate, the Funds may hedge market and currency risks using futures, options or forward foreign exchange contracts. Transactions in futures carry a high degree of risk. The amount of the initial margin is small relative to the value of the futures contract so that transactions are "leveraged" or "geared". A relatively small market movement will have a proportionately larger impact which may work for or against the investor. The placing of certain orders which are intended to limit losses to
certain amounts may not be effective because market conditions may make it impossible to execute such orders.
Transactions in options also carry a high degree of risk. Selling ("writing" or "granting") an option generally entails considerably greater risk than purchasing options. Although the premium received by the seller is fixed, the seller may sustain a loss well in excess of that amount. The seller will also be exposed to the risk of the purchaser exercising the option and the seller will be obliged either to settle the option in cash or to acquire or deliver the underlying investment. If the option is "covered" by the seller holding a corresponding position in the underlying investment or a future on another option, the risk may be reduced.

### Commodities
Investments which grant an exposure to commodities involve additional risks than those resulting from traditional investments. More specifically:
- political, military and natural events may influence the production and trading of commodities and, as a consequence, negatively influence financial instruments which grant exposure to commodities;
- terrorism and other criminal activities may have an influence on the availability of commodities and therefore also negatively impact financial instruments which grant exposure to commodities.

The performance of commodities, precious metals and commodity futures also depends on the general supply situation of the respective goods, the demand for them, the expected output, extraction and production as well as the expected demand, and can for this reason be especially volatile.

### Other Derivative Risks
EMIR, which came into force on 16 August 2012, establishes certain requirements to be complied with by counterparties to derivatives contracts including, in regard to OTC derivatives, mandatory clearing obligations and bilateral risk mitigation management requirements and, in regard to OTC derivatives and ETDs, reporting requirements. EMIR is complemented by a number of EU and local supplementing or implementing legal texts (altogether, the “EMIR Framework”).
The EMIR Framework was amended as part of the European Commission’s REFIT programme pursuant to Regulation (EU) No 2019/834 of the European Parliament and of the Council of 20 May 2019 (“EMIR REFIT”), which entered into force on 28 May 2019 and applied from 17 June 2019. EMIR REFIT introduced or amended certain key obligations relating to clearing, reporting and risk mitigation requirements.
As a UCITS, a Fund qualifies as a “financial counterparty” (“FC”) and is, required to comply with the full set of obligations laid down by the EMIR Framework (to the extent in force), every time the Fund’s counterparty to a OTC derivative contract is itself a financial counterparty established in the EU or outside the EU.
The EMIR Framework has extraterritorial effects, requiring counterparties established outside the EU (so- called “third country entities”) to also comply with the EMIR Framework in a number of cases, and in particular when concluding OTC derivatives contracts with an EU established counterparty, as is the case of a Fund.
The EU regulatory framework and legal regime relating to derivatives is set not only by the EMIR Framework but also by Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments, as amended (“MiFID II”) as supplemented by various delegated or implementing regulations related thereto. Parts of MiFID II and supplementing texts are implemented by Regulation (EU) No 600/2014 of the European Parliament and of the Council of 15 May 2014 on markets in financial instruments, as amended (“MiFIR” and, together with MiFID II and supplementing texts, the “MiFID II Framework”), which requires certain transactions in certain sufficiently liquid derivatives to be executed on specific organised trading venues and to be subject to clearing.
It is difficult to predict the full impact of the above regulatory requirements on the Fund. Prospective investors should be aware that the rules stemming from the EMIR Framework and the MiFID II Framework may in practice significantly raise the costs of entering into derivatives contracts and may adversely affect the Fund’s ability to engage in transactions in derivatives. Moreover, while most of the obligations under EMIR, as amended by EMIR REFIT, have now come into force, certain margin posting requirements in relation to un- cleared OTC derivatives contracts are still subject to a staggered implementation timeline. In addition, it is unclear whether the Directive will be amended to reflect the requirements of EMIR. Accordingly, the full impact
of EMIR on un-cleared OTC derivatives contracts concluded by a Fund is not yet known until all aspects of EMIR have been implemented.
The potential implications of the EMIR Framework and MiFID II Framework concluding derivatives transactions with financial counterparties include, in summary and without limitation, the following:
- clearing obligation: depending on the type of derivative contract concluded (OTC or ETD, and, in case of an OTC derivative, its category), the Fund will be mandatorily required to clear certain contracts directly or indirectly through a central clearing counterparty (“CCP”). Clearing derivatives through a CCP could result in additional costs and could be on less favourable terms than would be the case if such derivative was not required to be centrally cleared. In addition, as the Fund may not have a direct access to the CCP, the Fund may have to clear transactions via a participant to the CCP, usually a broker. Transactions cleared indirectly are exposed to the commingling of assets of clients of the broker (including the Fund) in an omnibus account with the CCP (and where the ability to identify assets attributable to a particular client of the broker will rely on the correct reporting of such clients’ positions by the broker to the CCP). An indirect clearing also exposes the Fund to the risk of default and insolvency of the broker, which is in addition to that of the CCP;
- risk mitigation techniques: for those of its OTC derivatives which are not subject to central clearing, the Fund will be required to put in place certain risk mitigation requirements, which may also involve the exchange of regulated margin. These risk mitigation requirements could increase the cost of the Fund pursuing its investment strategy in OTC derivatives;
- reporting obligations: each of the Fund’s derivatives transactions must be reported to a recognised trade repository. These reporting obligations increase the costs to the Fund of utilising derivatives; and
- sanctions: sanctions may be imposed by the CSSF on the Fund in case of non-compliance with the EMIR Framework obligations.

A Fund may also clear OTC derivatives transactions (directly or indirectly through a CCP) which are not mandatorily required to be cleared under the EMIR Framework, this to take advantage of pricing and other potential benefits such as mitigation of bilateral counterparty credit risk. In order to do so, the CCP will require margin to be exchanged, which will be in addition to any regulated margin requirement as part of the risk mitigation requirements under the EMIR Framework, increasing the costs for the Fund. The indirect clearing of these derivatives transactions is also exposed to the risks identified above in relation to mandatory clearing.

### Currency Risk
Whenever there is a difference between a Shareholder’s home currency, a Fund’s base currency and the currency of a Fund’s holdings, changes in currency exchange rates could erode investment gains or widen investment losses for that Shareholder.

### Asset Hedging
Asset Hedging is a transaction implemented with the aim of protecting an existing or anticipated position from an unwanted move in exchange rates. The Funds may use forward foreign exchange transactions, to hedge, as far as is reasonably practicable, the currency exposure of the underlying assets of a Fund against the base currency of that Fund on a daily basis. However, this will not entirely eliminate a Fund’s currency risk.

### Hedged Share Classes
The Investment Manager shall arrange the hedging of currency exposure of the Hedged Share Classes in relation to the base currency of the relevant Fund, with the exception of BRL Hedged Share Classes which are denominated in the relevant Fund’s base currency. Where such hedging is undertaken, the Investment Manager may use instruments such as forward currency contracts to hedge currency exposure to the currency of the relevant Hedged Share Class. While the Investment Manager or its authorised agent may attempt to hedge currency risks in a Hedged Share Class, there can be no guarantee that currency risk will be eliminated and it may result in mismatches between the currency position of the Fund and the value of the Hedged Share Class.
In addition, it should be noted that hedging transactions may be entered into whether or not the currency of a Hedged Share Class is declining or increasing in value relative to the base currency of the Fund. Consequently, where such hedging is undertaken, it may protect investors in the relevant class against a decrease in the value of the currency being hedged but it may also preclude investors from benefiting from an increase in the value of the currency.
All gains, losses or expenses arising from hedging transactions will normally be borne by the Shareholders of the respective Hedged Share Classes. Given that there is no segregation of liabilities between Share Classes, there is a remote risk that, under certain circumstances, currency hedging transactions in relation to one Hedged Share Class could result in liabilities which might affect the net asset value of the other Share Classes of the same Fund.
As further described in “Hedged Share Classes” section in the Prospectus, BRL Hedged Shares Classes are denominated in the relevant Fund’s base currency and the net asset value will fluctuate in line with the exchange rate between BRL and the relevant Fund’s base currency. As a result, performance may vary significantly from other Share Classes of the same Fund.
In addition to the risks relating to Hedged Share Classes set out in this section, investors should note the specific risks set out in ‘OTC Derivatives’ above.

### Equity Risk
Investing in equity securities may offer a higher rate of return than those in short-term and long-term debt securities. However, the risks associated with investments in equity securities may also be higher, because the investment performance of equity securities depends upon factors which are more difficult to predict than debt securities. A fundamental risk associated with any equity portfolio is the risk that the value of the investments and income it holds might decrease in value and that investors may not get back the full amount of their investment. Equity security values may fluctuate in response to, for example, the activities of an individual company, in response to general market and/or economic conditions.

### Debt Securities Risks
Debt securities are subject to a number of risks including but not limited to, the risk of an issuer’s inability to meet principal and interest payments on the obligation and may also be subject to price volatility due to such factors as interest rate sensitivity, market perception of the creditworthiness of the issuer and general market liquidity.
Investments in debt securities may include investments in debt securities paying principal or interest, the amount of which, for example, may be determined by reference to equity indices, variation of currency exchange rates, variation or differences between interest rates, insurance losses, credit risk, etc. and may therefore be subject to a greater degree of risk than interest rate risk.
The net asset value of the Shares of the Funds invested in fixed income securities may change in response to fluctuations in interest rates and currency exchange rates.
Funds that invest in high yielding bonds have an increased risk of capital erosion through default or if the redemption yield is below the distribution yield. In addition, economic conditions and changes to interest rates levels may significantly impact the values of high yield bonds.
Debt securities are also subject to the following risks: -
Interest rate risk
Investing in bonds and other debt securities is subject to changes in interest rates and the interest rate environment. Generally, the prices of debt securities will fluctuate inversely with interest rate changes. When interest rates rise, the value of the debt securities can be expected to decline and vice versa. Fixed rate debt securities with longer maturities tend to be more sensitive to interest rate movements than those with shorter maturities. Zero coupon debt securities are especially sensitive to changes in interest rates, and their prices are generally more volatile than debt securities that pay interest periodically. Lower quality zero coupon debt securities are generally subject to the same risks as high yield debt securities. The Fund investing in zero coupon debt securities typically will not receive any interest payments on these securities until maturity. If the issuer defaults, the fund may lose its entire investment.
Liquidity risk
Liquidity of individual debt securities varies considerably. Illiquid securities may trade at a discount from comparable, more liquid investments, and may be subject to wider fluctuations in market value. Also, a fund may not be able to dispose of illiquid securities when it would be beneficial at a favourable time or price, which increases the risk of investment losses.
Exchange rate risk
Debt securities denominated in a foreign currency may be subject to exchange rate risk. Any fall in the foreign currency will reduce the amount that may be received when the payment of interest or principal is converted back into the base currency of the fund.
Credit risk
Bonds or other debt securities involve exposure to credit risk. This is the risk of loss if a counterparty fails to perform its financial or other obligations, for example, the possibility that a counterparty may default, by failing to make payments due, or repay principal and interest in a timely manner. Credit risk may be evidenced by the issuer’s credit rating. Securities with a lower credit rating are generally considered to have a higher credit risk and a greater possibility of default than more highly rated securities. In the event that any issuer of bonds or other debt securities experiences financial or economic difficulties, this may affect the value of the relevant securities and any amounts paid on such securities which may in turn affect the prices of the funds.

### Non-Investment Grade Securities and/or Distressed Securities Risks
Non-investment grade securities (such as “high yield” securities) are considered higher risk investments that may cause income and principal losses for a particular Fund. They are instruments which credit agencies have given a rating which indicates a higher risk of default. The market values for high yield bonds and other instruments tend to be volatile and they are less liquid than investment grade securities. Investments in high yield bonds and other non-investment grade instruments are susceptible to increased price sensitivity from changes in interest rates and a deteriorating economic environment; greater risk of loss due to default or declining credit quality; greater likelihood that adverse company specific events will render the issuer unable to make interest and/or principal payments when due; and if a negative perception of the high yield market develops, greater risks that the price and liquidity of high yield securities may be depressed.
Investment in a security issued by a company that is either in default or in high risk of default (“Distressed Securities”) involves significant risk. Such investments will only be made when the Investment Manager believes either that the security trades at a materially different level from the Investment Manager’s perception of fair value or that it is reasonably likely that the issuer of the securities will make an exchange offer or will be the subject of a plan of reorganisation; however, there can be no assurance that such an exchange offer will be made or that such a plan of reorganisation will be adopted or that any securities or other assets received in connection with such an exchange offer or plan of reorganisation will not have a lower value or income potential than anticipated when the investment was made. The Investment Manager currently considers Distressed Securities to be those instruments that are rated CCC- or lower by Standard & Poor’s, Caa3 or lower by Moody’s, CCC or lower by Fitch or if an instrument is unrated, are of comparable quality in the opinion of the Investment Manager. The Investment Manager may also categorise an instrument as a Distressed Security if it considers it appropriate to do so.

### Contingent Convertible Bonds Risks
Contingent convertible bonds (“CoCos”) are debt securities that, upon a predetermined ‘trigger event’ can be converted into shares of the issuer or are partly or wholly written off.
The following are specific risks concerning CoCos that investors should understand before investing in a Fund:
Trigger level risk
Trigger levels relate to a minimum level of capital and/or solvency threshold for a financial institution, below which a CoCo may convert into shares or a write-down may occur. Trigger levels differ depending upon the specific terms of the bond issuance and regulatory requirements. It may be difficult to anticipate the triggering down events that would result in a conversion into shares or a write off. This may lead to a partial or total loss of the investment.
Capital structure inversion risk
In some cases, (for example when the write down trigger is activated), CoCos could incur some losses ahead of equity holders, thereby reversing the usual creditor hierarchy.
Coupon cancellation
Coupon payments from CoCos are entirely discretionary and may be cancelled by the issuer at any point, for any length of time. Discretionary payments may sometimes be required to be cancelled, in whole or in part, if the issuer has insufficient reserves or due to regulatory requirements. The cancellation of payments is not an event of default and interest payments that are missed do not accrue to a future date but are permanently forgone. In addition, dividends on ordinary or preference shares may still be paid notwithstanding a cancellation of coupon payments on the CoCos.
Call extension risk
CoCos are generally issued as perpetual instruments (i.e. without a maturity date). CoCos are, callable at predetermined levels subject to the permission of the relevant regulator. It cannot be assumed that the perpetual CoCo will be called on call date. CoCos are a form of permanent capital. The investor may not receive return of principal if expected on call date or indeed at any date.
Write-down risk
Should a CoCo undergo a write-down, the Fund may lose some or all of the original investment in the CoCo.
Yield/Valuation risk
CoCos often tend to compare favourably from a yield standpoint, comparing to more highly rated debt issues of the same issuer or similarly rated debt issues of other issuers. However, the risks associated with CoCos, such as, for example, the risk of conversion/write-down or coupon cancellation is higher.

### Efficient Portfolio Management Techniques
Securities lending is a form of efficient portfolio management that is intended to enhance the returns for a Fund in a risk controlled manner. The lender will receive a fee from the borrowing counterparty and, although giving- up voting rights on lent positions, retains the right to dividends.
The Funds may engage in securities lending transactions on a continuous basis. Under such arrangements, Funds will have a credit risk exposure to the counterparties to any securities lending. The extent of this credit risk can be reduced, by receipt of adequate collateral of a sufficiently high quality.
In the event of a counterparty default or operational difficulty, securities that are loaned out may not be returned or returned in a timely manner. Should the borrower of securities fail to return the securities lent by a Fund, there is a risk that the collateral received on such transactions may have a market value lower than that of the securities lent, whether due to inaccurate pricing of the collateral, adverse market movements in the value of the collateral, a deterioration in the credit rating of the issuer of the collateral, or the illiquidity of the market in which the collateral is traded. Delays in the return of securities on loan might restrict the Funds ability to complete the sale of securities or to meet redemption requests. A default by the counterparty combined with a fall in the market value of the collateral below that of the value of the securities lent may result in a reduction in the value of a Fund.
The fee arrangements in relation to securities lending can give rise to conflicts of interest where the risks are borne by the lender, but the fees are shared by the lender and its agent and where the agent may compromise on the quality of the collateral and the counterparty. Please see the “Conflicts of Interest” section in this Prospectus for further details on conflicts.

### Risks associated with reinvestment of Cash Collateral
In case of collateral received in cash, this may be reinvested, under specific conditions. In case of reinvestment of cash collateral, such reinvestment may (a) introduce market exposures inconsistent with the objectives of the Funds, or (b) yield a sum less than the amount of collateral to be returned.

### Risks associated with Reverse Repurchase Transactions entered into by the Securities Lending Agent on behalf of the Fund
Reverse repurchase transactions is a form of efficient portfolio management that is intended to enhance the returns for a fund in a risk controlled manner.
The counterparty of the reverse repurchase transaction may fail to meet its obligations which could result in losses to the Fund. A default by the counterparty combined with a fall in the market value of the collateral below that of the value of the cash lent may result in a reduction in the value of a Fund and may restrict the Funds ability to fund security purchases or to meet redemption requests.

### Counterparty Risk to the Depositary
The assets of the Fund are entrusted to the Depositary for safekeeping. In accordance with the Directive, in safekeeping the assets of the Fund, the Depositary shall: (a) hold in custody all financial instruments that may be registered in a financial instruments account opened in the Depositary's books and all financial instruments that can be physically delivered to the Depositary; and (b) for other assets, verify the ownership of such assets and maintain a record accordingly. The assets of the Fund should be identified in the Depositary‘s books as belonging to the Fund.
Securities held by the Depositary should be segregated from other securities/assets of the Depositary in accordance with the applicable laws and regulations, which mitigates but does not exclude the risk of non- restitution in case of bankruptcy of the Depositary. The investors are therefore exposed to the risk of the Depositary not being able to fully meet its obligation to restitute all of the assets of the Company in the case of bankruptcy of the Depositary. In addition, a Fund’s cash held with the Depositary may not be segregated from the Depositary‘s own cash/cash under custody for other clients of the Depositary, and a Fund may therefore rank as an unsecured creditor in relation thereto in the case of bankruptcy of the Depositary.
The Depositary may not hold all the assets of the Fund itself but may use a network of sub-custodians which are not always part of the same group of companies as the Depositary. Investors may be exposed to the risk of bankruptcy of the sub-custodians in circumstances in which the Depositary may have no liability.
A Fund may invest in markets where custodial and/or settlement systems are not fully developed. The assets of the Fund that are traded in such markets and which have been entrusted to such sub-custodians may be exposed to risk in circumstances in which the Depositary may have no liability.

### Risks Associated with Sustainable Investment Approaches
Concentration risk
The Fund may be overweight and/or underweight in certain sectors and thus perform differently than funds that have a similar objective but which do not integrate sustainable investment criteria when selecting securities.
Subjective judgment in investment selection
In pursuing the sustainable investment approach, the Investment Manager integrates certain environmental and social sustainability themes into the investment selection process, which involves analysis of potential investment based on certain “sustainability factors”. Such assessment by the Investment Manager is subjective in nature and therefore it is possible that the Investment Manager may not apply the relevant sustainable investment criteria correctly which may lead to the Fund foregoing investment opportunities or investing in securities which do not meet the relevant sustainability criteria.
Exclusion risk
The use of environmental and social criteria may affect the Fund’s investment performance and, as such, the Fund may perform differently compared to similar funds that do not use such criteria. Environmental and social exclusion criteria used in the Fund’s investment strategy may result in the Fund foregoing opportunities to buy certain securities when it might otherwise be advantageous to do so, and/or selling securities due to their environmental and social characteristics when it might be disadvantageous to do so.
Reliance on corporate data or third-party information
When assessing a potential investment based on the Fund’s sustainability criteria, the Investment Manager is dependent upon information and data from the security issuer and/or third-parties (which may include providers for research, reports, screening, ratings and/or analysis such as index providers and consultants). Such information or data may be incomplete, inaccurate or inconsistent. The lack of a standardized taxonomy may also affect the Investment Manager’s ability to measure and assess the environment and social impact of a potential investment.
Change in nature of investments
The Investment Manager may have to sell a security held by the Fund at a disadvantageous price in the event the business nature of the security issuer changes such that it no longer meets the Fund’s sustainability criteria.

### Risks Associated with Special Purpose Acquisition Companies (“SPACs”)
SPACs are shell companies that are admitted to trading on a trading venue with the intention to acquire a business and are often referred to as blank cheque companies. The persons responsible for setting up SPACs are the sponsors, who typically have significant expertise in one or more economic sectors and use the SPAC to acquire companies in those areas.
The structure of SPAC transactions is complex and there may be variations between transactions.
Typically, the format of the securities offering is such that either common stock (shares) or units are offered to investors. The units generally consist of 1 common stock and a fraction of a warrant; one whole warrant entitling the holder to common stock at a set price.
The life cycle of a SPAC is typically divided into three phases:
- The first stage is the Initial Public Offering (IPO), whereby the units or shares and warrants in the SPAC are admitted to trading on a trading venue;
- In the second stage, the SPAC searches for a target company to acquire (usually within 12-24 months); and
- The third and final stage consists of the business combination (de-SPAC transaction) with the target company, typically through a merger.

After the third stage, the SPAC is a normal listed company.
The following are specific risks concerning SPACs that Investors should understand before investing in a Fund:
Dilution risk
Due to the structure of a SPAC there is inherent risk that the relevant Fund’s level of ownership may drop significantly due to a number of factors;
- The payment of the sponsors’ fees in shares
- The exercise of warrants issued as part of the IPO
- The issue of equity in relation to the financing of the acquisition.

Lack of transparency
The level of transparency provided in disclosures to SPAC investors is limited as the SPAC has no operations or history, therefore there is no historical financial information available, and the risk factors are typically limited and generic in nature, particularly where the acquisition strategy is more broadly defined. Disclosures primarily consist of a summary of the SPAC’s acquisition strategy and criteria, its capital structure, the biographies of the directors and officers, and the terms of the underwriting arrangements.
As regards the third stage (i.e. the acquisition of the target company), it is possible that no approved prospectus will be published in relation to the business combination unless required under the local law. In such a case there will be limited insight into actual underlying investments following the acquisition, as opposed to traditional listed companies whose prospectus is screened by the National Supervisory Authorities, before being admitted to trading on a regulated market.
Incentives for sponsors
Due to lack of transparency of the SPAC prospectus, it might not be clear whether the sponsors are unproportionally or unfairly compensated, from the funds collected from the investors in SPACs.
Underwriting costs
Due to lack of transparency of the SPAC prospectus, it might be hard to estimate if the costs of underwriting fees are borne fairly by SPAC redeeming investors and remaining investors.
Valuation risk
Once the shares of SPAC are acquired, the SPAC might be in a funding stage (stage 1) without any underlying tangible investment. Since the objective of SPAC is to invest in a business which was not listed before, it might be hard to estimate the real value and potential performance of the target company.
Liquidity risk
Due to the lack of tangible underlying assets and/ or underlying assets without proven track record in stock exchanges, it might be hard to sell the shares in SPAC at a desired time without incurring in any losses in price. (please also refer to the ‘Valuation risk’ section, here above).
It may also be the case that a SPAC imposes a redemption limit.
Escrow account risk
At the IPO stage, SPACs collect financing from the investors without any tangible underlying investments, until certain period in time when the proper target investment is found. Therefore, there might be a risk related to the creditworthiness of the institution where the funds are deposited, as well as possible reinvestment of the proceeds of the offering until the target company is acquired.
Conflicts of interest risks
Due to limited transparency associated with SPACs and the role of the sponsors in finding the target company, conflicts of interest may occur in the following situations:
- SPAC sponsors may purchase equity in the SPAC at more favourable terms than investors in the IPO or subsequent investors in the open market and the sponsors may benefit more than investors from the completion of the de-SPAC transaction and may have an incentive to complete the transaction on terms which may be less favourable to Investors;
- If no acquisition is completed by a specific deadline, the sponsors may lose their initial investment, thus pushing the sponsors to find any target company irrespective of the financial prospects of the deal;
- The sponsors may have agreements in place restricting their disposal of the issuer’s securities, thus limiting the liquidity of the SPAC;
- There is a possibility that the SPAC could invest in companies associated with the sponsors;
- The sponsors and their affiliates may have already invested in the same sector as the SPAC; and
- The sponsors and their affiliates are not obligated to share any potential targets they identify with the SPAC and may acquire these targets themselves.

Fund Risk Profile
Once the shares of the SPAC are acquired, the SPAC might be in a funding stage (stage one) without any underlying tangible investment. Analysis will be conducted prior to the relevant Fund’s investment in the SPAC and on an ongoing basis according to the relevant laws and regulations in order to identify the SPAC’s risk profile, its structure and its eligibility for investment in the relevant Fund. The risk impact of the underlying investments on the relevant Fund’s risk and reward profile is assessed as part of the ongoing risk analysis. However, it may be more complex to do so compared to other transferable securities.

Translation (ENIT, 2022-11-14):
# Appendice 4 - Fattori di rischio
### Le informazioni contenute nella presente Appendice devono essere lette congiuntamente al testo completo del Prospetto informativo di cui la presente è parte integrante. Si richiama l'attenzione degli Azionisti sui seguenti fattori: tutti gli investimenti comportano dei rischi e non può sussistere alcuna garanzia contro le perdite risultanti da eventuali investimenti in un Comparto, né può sussistere alcuna garanzia circa il raggiungimento degli obiettivi di investimento di un Comparto. Non è inoltre possibile dare garanzie sull’andamento e sui risultati futuri della Società e dei suoi Comparti, e il livello dei rendimenti è soggetto a fluttuazioni e non può, pertanto, essere garantito. Si richiama l’attenzione degli Azionisti sul possibile impatto dell’inflazione durante la vita del loro investimento. L’inflazione può influire sul futuro potere di acquisto del capitale degli Azionisti.
I rischi specifici connessi ai Comparti sono altresì riportati nelle relative pagine dedicate ai singoli Comparti, all’interno dell'Appendice 1 del presente Prospetto Informativo.

### Emittenti
La capacità di alcuni emittenti di onorare il pagamento di capitale e interessi potrebbe non essere certa e non vi è alcuna garanzia che uno o più emittenti non saranno soggetti a episodi d’insolvenza.
Gli investimenti in titoli societari sprovvisti di rating creditizio comportano solitamente rischi maggiori rispetto agli investimenti in titoli di stato o bancari.

### Rischio geopolitico
Il rischio geopolitico può intervenire in seguito a mutamenti politici o all'instabilità di un Paese. Tutti i cambiamenti di leggi, regolamenti, politiche dei governi nonché del clima politico o economico in un Paese possono causare aumenti della volatilità e i rischi di liquidità, di prezzo e di cambio per gli investimenti nel Paese o nella regione in cui sopravviene il rischio geopolitico. Le conseguenze del rischio geopolitico sono considerate a lungo termine, perché esso evolve continuamente dato l’ampio ambito degli eventi e dei cambiamenti possibili con il trascorrere del tempo. Le conseguenze dei cambiamenti politici futuri sono difficilmente prevedibili.

### Rischio relativo pandemia
Si definisce pandemia un'epidemia sanitaria o la diffusione di una malattia contagiosa a livello globale, o su un'area molto vasta, al di fuori dei confini nazionali, che colpisce una porzione consistente della popolazione mondiale. Le pandemie possono rappresentare un forte shock per i mercati finanziari globali poiché il loro impatto è vario e ambiguo e può innescare una recessione economica. Per esempio, la diffusione di una malattia può comportare limitazioni su viaggi e trasporto pubblico, nonché chiusure prolungate dei luoghi di lavoro, con potenziali effetti negativi sulle economie delle regioni o nazioni in cui sono state imposte tali restrizioni e, in seconda battuta, sull'economia globale. Di conseguenza, un'epidemia/pandemia o la diffusione di una malattia contagiosa può portare a una crisi sanitaria e alla limitazione dell'attività economica nelle aree colpite; potrebbero pertanto emergere costi significativi a carico dei Comparti che andrebbero a pesare sull'attività e sui risultati finanziari degli stessi.
Le pandemie possono avere gravi ripercussioni sull'economia globale, ad esempio sotto forma di aumento della volatilità, forti oscillazioni al rialzo e la ribasso dei prezzi degli asset, sconvolgimenti sui mercati, maggiore rischi geopolitico, carenza di risorse e illiquidità. È inoltre impossibile stabilire con certezza quali politiche governative o restrizioni, temporanee o permanenti, saranno attuate e gli effetti di tali misure sulla capacità dei Comparti di raggiungere l'obiettivo di investimento e tener fede alla politica di investimento. Di conseguenza, i Comparti potrebbero subire perdite sostanziali.

### Rischio di liquidità
Qualsiasi titolo potrebbe diventare di difficile valutazione o vendita nel momento e al prezzo desiderati, facendo aumentare il rischio di perdite d’investimento. Inoltre, alcuni titoli possono, per loro natura, essere difficili da valutare o vendere nel momento e al prezzo desiderati, specialmente in quantità. Tra tali titoli figurano quelli contrassegnati come illiquidi, nonché titoli di qualsivoglia tipologia che rappresentino un’emissione di piccole dimensioni o siano negoziati raramente o su mercati comparativamente più piccoli o con tempistiche di regolamento più lunghe. Pertanto, potrebbe non essere possibile iniziare un’operazione o liquidare una posizione a un prezzo vantaggioso.

### Rischio relativo alla Brexit
Il Regno Unito ha formalmente lasciato l’Unione europea il 31 gennaio 2020 ed è ora entrato in un periodo di transizione che dovrebbe durare fino al 31 dicembre 2020. L’entità dell’impatto dipenderà in parte dalla natura degli accordi che verranno messi in atto tra Regno Unito e Unione europea a seguito dell’eventuale accordo sulla Brexit e dalla misura in cui il Regno Unito continuerà ad applicare leggi basate sulla legislazione dell’Unione europea.
Il processo a lungo termine di attuazione del quadro politico, economico e giuridico tra il Regno Unito e l’Unione europea condurrà con ogni probabilità a continue incertezze e a periodi di esacerbata volatilità sia sui mercati del Regno Unito che su quelli europei più in generale.
Se al termine del periodo transitorio, il Regno Unito e l’Unione europea non fossero in grado di raggiungere un accordo, la legislazione dell’Unione europea non si applicherà più al Regno Unito e, in assenza di un regime sostitutivo, quest’ultimo sarà soggetto a condizioni identiche a quelle che si sarebbero applicate in caso di hard Brexit il 31 gennaio 2020.
La volatilità valutaria derivante da tale incertezza potrebbe comportare che i rendimenti dei Comparti e dei suoi investimenti risentano negativamente dei movimenti di mercato, del calo potenziale del valore della sterlina britannica e/o dell’euro e dell’eventuale declassamento del rating di credito sovrano del Regno Unito. Ciò potrebbe inoltre rendere più difficile o costosa per i Comparti l’attuazione di politiche di coperture valutarie prudenti.
Tale incertezza a medio-lungo termine potrebbe incidere negativamente sull’economia in generale e sulla capacità dei Comparti interessati e dei loro investimenti di realizzare le proprie strategie e conseguire rendimenti interessanti, oltre che comportare costi maggiori per i Comparti interessati.

### Mercati emergenti e meno sviluppati
I paesi caratterizzati da Mercati emergenti o meno sviluppati comprendono, a mero titolo di esempio, (1) i paesi che hanno un mercato azionario emergente in un'economia in via di sviluppo così come definita dalla International Financial Corporation, (2) i paesi con economie a basso o medio reddito secondo la definizione della Banca Mondiale, e (3) i paesi che la Banca mondiale inserisce, nell’ambito delle proprie pubblicazioni, tra i paesi in via di sviluppo.
- Rischi di natura politica ed economica: l’instabilità economica e/o politica può comportare cambiamenti di natura legale, fiscale e normativa ovvero l'annullamento delle riforme in essere. Ciò può, a sua volta, comportare l’esproprio di attività, imposte confiscatorie, instabilità politica o sociale ovvero sviluppi di natura diplomatica che potrebbero influire sugli investimenti in tali paesi. In tali paesi, esistono inoltre livelli variabili di supervisione governativa e di regolamentazione delle borse valori, degli istituti finanziari e degli emittenti.
- Rischio di natura contabile: in alcuni paesi le società potrebbero non essere soggette a standard e requisiti contabili, di revisione e di rendicontazione finanziaria comparabili a quelli cui sono abituati certi investitori.
- Oscillazioni dei tassi di cambio: potrebbero verificarsi variazioni significative nelle valute dei paesi in cui vengono effettuati gli investimenti rispetto alla Valuta di denominazione del Comparto in questione o delle Classi di Azioni dopo che la Società ha investito in dette valute. Tali variazioni potrebbero avere ripercussioni anche rilevanti sul rendimento complessivo del Comparto. Per quanto concerne le valute di alcuni paesi emergenti, potrebbe non essere possibile adottare tecniche di copertura dai rischi di cambio.
- Rischi di mercato, regolamento e custodia: i sistemi di regolamento e di custodia dei mercati emergenti non hanno ancora raggiunto un grado di sviluppo equiparabile a quello presente nei mercati sviluppati. Gli standard di mercato possono risultare inferiori e le attività degli organi di vigilanza e regolamentazione meno sofisticate. Di conseguenza potrebbero esserci rischi di ritardo nei pagamenti, oltre che danni alla liquidità o ai titoli. Alcuni mercati finanziari, nonostante la generale crescita in termini di volumi, sono caratterizzati, per la maggior parte, da volumi considerevolmente inferiori rispetto a quelli dei paesi maggiormente sviluppati, e i titoli di molte società in tali mercati meno sviluppati hanno un livello di liquidità inferiore, e i loro prezzi sono più volatili di quelli di titoli disocietà comparabili trattati in mercati di dimensioni maggiori. Nei paesi meno sviluppati, inoltre, potrebbe essere pubblicamente disponibile un numero inferiore d’informazioni in merito a determinati strumenti finanziari rispetto a quanto costituirebbe la norma per taluni investitori.
- Restrizioni sugli investimenti e sulle rimesse: in alcuni casi, i mercati emergenti potranno imporre agli investitori esteri delle restrizioni di accesso ai titoli. Ne consegue che i Comparti potrebbero non essere in grado di investire in taluni titoli azionari a causa del raggiungimento del numero massimo di unità o del tetto massimo di investimento fissati per gli azionisti stranieri. Inoltre, le rimesse da parte degli investitori esteri relative alla propria quota di utile netto, capitale e dividendi potrebbero essere soggette a limitazioni o necessitare di autorizzazione governativa. La Società investirà esclusivamente nei mercati in cui sono in vigore restrizioni che la medesima ritiene accettabili.

Tuttavia, non vi può essere alcuna garanzia circa l’imposizione di ulteriori limitazioni.

### Titoli cinesi
Per i Comparti che possono investire in titoli cinesi, ivi incluse le Azioni Cina di Classe A, si richiama l'attenzione degli investitori, oltre che sui rischi insiti nell'investimento in mercati emergenti e meno sviluppati, illustrati sopra, anche sulle informazioni e sui rischi specifici seguenti.
- Rischio politico: Qualsiasi cambiamento significativo della situazione politica e delle politiche sociali ed economiche nella RPC può avere un impatto negativo sugli investimenti in titoli cinesi, incluse le Azioni A cinesi.
- Rischio valutario: Il Renminbi è soggetto a restrizioni di cambio e non è una valuta liberamente convertibile. Questo controllo della conversione valutaria e dei movimenti dei tassi di cambio del Renminbi può influire negativamente sull'operatività e sui risultati finanziari delle società nella RPC. Nella misura in cui le attività di un Comparto sono investite nella RPC, il Comparto sarà soggetto al rischio che il governo cinese imponga limitazioni sul rimpatrio di fondi o di altre attività dal paese.
- Rischio fiscale: L'applicazione e l'implementazione delle leggi e dei regolamenti fiscali della RPC possono avere un impatto fortemente negativo sui Comparti, soprattutto per quanto riguarda la ritenuta alla fonte sui dividendi e sulle plusvalenze imposta agli investitori stranieri. Poiché le leggi e i regolamenti fiscali della RPC sono in costante evoluzione, qualsiasi interpretazione specifica dei medesimi (ivi incluse le relative misure di implementazione) applicabile ai Comparti potrebbe non essere definitiva. Inoltre, l'esatta modalità di applicazione della legge sull'imposta sul reddito delle società (“CIT”) è chiarita dai Regolamenti dettagliati di implementazione, nonché da ulteriori circolari fiscali che potrebbero essere emanate in futuro. Alla luce di ciò, sussistono attualmente alcune incertezze in merito a come le disposizioni specifiche della legge CIT verranno interpretate e applicate ai Comparti in futuro. Pertanto, vi sono attualmente alcune incertezze in merito a come le disposizioni specifiche della Legge CIT verranno interpretate e applicate ai Comparti in futuro. Di conseguenza, la Società si riserva il diritto di effettuare accantonamenti ai fini della ritenuta alla fonte sui dividendi e dell'imposta sulle plusvalenze derivate dai Comparti che investono in titoli cinesi, ivi incluse, in modo particolare, le Azioni A cinesi, nella misura in cui le leggi e le normative fiscali esistenti lo richiederanno nel momento in cui il reddito verrà realizzato.

Poiché l'accantonamento effettuato dalla Società si basa sulle aspettative di mercato correnti e sulla comprensione e interpretazione da parte della Società delle leggi e dei regolamenti fiscali della RPC, qualsiasi variazione delle prassi di mercato o dell'interpretazione delle regole fiscali della RPC potrebbe avere un impatto su tale accantonamento, che potrebbe di conseguenza risultare di entità superiore o inferiore a quanto richiesto. La Società non intende attualmente effettuare alcun accantonamento contabile per queste incertezze fiscali. È possibile che eventuali nuove leggi e nuovi regolamenti fiscali della RPC vengano applicati con effetto retroattivo.

### Mercato delle Azioni Cina di Classe A
Laddove un Comparto investa direttamente in Azioni Cina di Classe A, in aggiunta ai rischi insiti negli investimenti in titoli cinesi riportati in precedenza, il Comparto sarà soggetto anche al rischio addizionale di limiti alla proprietà estera:
gli investitori di Hong Kong e stranieri (incluso un Comparto) che investono direttamente in Azioni Cina di Classe A attraverso i canali consentiti ai sensi delle leggi e dei regolamenti pertinenti sono soggetti ai seguenti limiti di partecipazione:
- La partecipazione di un singolo investitore straniero in Azioni A cinesi non deve superare il 10% del totale delle azioni emesse; e
- La partecipazione aggregata di tutti gli investitori stranieri e di Hong Kong (incluso un Comparto) in un'Azione A cinese non deve superare il 30% del totale delle azioni emesse.

Tali limiti sono di volta in volta soggetti a modifica.
Qualora la partecipazione di un singolo investitore estero in una società quotata come Azione A Cina superasse il suddetto limite, tale investitore sarebbe tenuto a liquidare la propria posizione eliminando la porzione di partecipazione in eccesso in base al principio last-in-first-out, entro un determinato periodo di tempo. Ai sensi della Legge sui Titoli della RPC, un azionista che detenga il 5% o più del totale delle azioni emesse di una società quotata nella RPC (“Azionista Significativo”) è tenuto a restituire qualsiasi profitto ottenuto dall'acquisto e dalla vendita di azioni di tale società quotata nella RPC se entrambe le operazioni di acquisto e di vendita vengono effettuate nell'arco di un periodo di sei mesi. Qualora un Comparto diventasse un Azionista Significativo di una società quotata nella RPC, i profitti che il Comparto potrebbe generare tramite tali investimenti possono essere limitati, con ripercussioni negative sulla sua performance.

### Programmi Stock Connect
Laddove un Comparto possa investire direttamente in Azioni Cina di Classe A tramite i Programmi Stock Connect, in aggiunta ai rischi insiti negli investimenti sul mercato delle Azioni Cina di Classe A riportati in precedenza, il Comparto sarà soggetto anche ai seguenti rischi addizionali:
Shanghai Stock Connect e Shenzhen Stock Connect sono gestiti in modo indipendente l’uno dall’altro, ma sono simili nei loro principi fondamentali, nel meccanismo di funzionamento e nel quadro normativo.
Tali negoziazioni sono soggette alle leggi e ai regolamenti della RPC e di Hong Kong e alle relative regole, politiche e linee guida, di volta in volta emanate.
Separazione e proprietà effettiva dei titoli ai sensi dei Programmi Stock Connect
Le Azioni Cina di Classe A sono detenute in “Speciali Conti Separati” (“SPSA”) a nome dei singoli investitori (un Comparto), nel sistema Central Clearing and Settlement System (“CCASS”) di Hong Kong, gestito da HKSCC in quanto depositario centrale dei titoli a Hong Kong. A ciascun SPSA viene assegnato un ID Investitore che lega il conto all’investitore sottostante.
Le Azioni Cina di Classe A sono proprietà effettiva degli investitori (un Comparto) e sono separati dalle attività proprie di HKSCC.
Le leggi in vigore nella RPC indicano che il Comparto sarebbe titolare effettivo delle Azioni A cinesi. Viene espressamente dichiarato nelle Diverse disposizioni relative al Programma pilota dei Programmi Stock Connect (emanate dalla China Securities Regulatory Commission per regolare il lancio e l'operatività dei Programmi Stock Connect) che HKSCC agisce in qualità di detentore intestatario e che il Comparto è titolare dei diritti e degli interessi in relazione alle Azioni A cinesi. Lo stesso vale per lo Shenzhen Stock Connect. Anche HKEx ha dichiarato che il Comparto sarebbe titolare effettivo delle Azioni Cina di Classe A.
Tuttavia, va notato che l'esatta natura e i metodi di applicazione dei diritti e degli interessi di un Comparto ai sensi delle leggi in vigore nella RPC non sono certi e che vi sono state poche vertenze implicanti una struttura di conti intestatari gestite nei tribunali della RPC.
Va altresì notato che, come per qualsiasi altro sistema di compensazione o sistema di deposito titoli centralizzato, HKSCC non è tenuto a far valere i diritti di un Comparto nei tribunali della RPC. Qualora un Comparto desiderasse rivendicare i propri diritti di titolarità effettiva nei tribunali della RPC, dovrà tenere conto delle questioni e problematiche di natura legale e procedurale pertinenti in quel momento.
Limiti di quota
I programmi Stock Connect sono soggetti a un limite giornaliero. Il Northbound Link di negoziazione con Shanghai ai sensi del programma Shanghai Stock Connect, Northbound Link di negoziazione con Shenzhen ai sensi del programma Shenzhen Stock Connect, il Southbound Link con Hong Kong ai sensi del regime Shanghai Stock Connect e il Southbound Link con Hong Kong ai sensi del regime Shenzhen Stock Connect saranno soggetti, rispettivamente, a una serie di limiti giornalieri separati che non spettano a un Comparto e possono essere utilizzati solo sulla base del principio first-come-first-served. In modo particolare, dal momento in cui il saldo della quota Northbound giornaliera arriva a zero, o quando la quota giornaliera del collegamento Northbound viene superata nella sessione di apertura, i nuovi ordini di acquisto verranno rifiutati (sebbene agli investitori verrà concesso di vendere i propri titoli transfrontalieri a prescindere dal saldo della quota). Pertanto, i limiti di quota possono limitare la capacità di un Comparto di investire in Azioni Cina di Classe A tramite i Programmi Stock Connect in modo puntuale e un Comparto potrebbe non essere in grado di perseguire in modo efficace le proprie strategie d'investimento.
Regolamento
Un Comparto stipulerà accordi con i propri intermediari e sub-depositari di Hong Kong per assicurarsi di avere percepito il pagamento in contanti a fronte della consegna di titoli per le operazioni in Azioni Cina di Classe A (regolamento “delivery versus payment”). A questo fine, per le operazioni in Azioni Cina di Classe A effettuate da un Comparto, gli intermediari di Hong Kong accrediteranno o addebiteranno il conto liquidità di un Comparto il medesimo giorno del regolamento dei titoli, con un importo pari ai fondi relativi a tale negoziazione.
Rischio di compensazione e regolamento
HKSCC e ChinaClear hanno creato i collegamenti di compensazione e ciascuno è diventato partecipante dell'altro sistema al fine di agevolare la compensazione e il regolamento delle operazioni transfrontaliere. Nelle operazioni transfrontaliere stipulate in un mercato, il sistema di compensazione di tale mercato, da un lato, effettuerà la compensazione e il regolamento con i propri partecipanti e, dall'altro, si impegnerà ad adempiere agli obblighi di compensazione e regolamento dei propri partecipanti con il sistema di compensazione della controparte.
Qualora si verificasse un'insolvenza di ChinaClear e la medesima fosse dichiarata parte insolvente, le responsabilità di HKSCC nelle operazioni Northbound ai sensi dei propri contratti di mercato con i partecipanti del sistema di compensazione saranno limitate all'obbligo di assistere i partecipanti del sistema di compensazione nell'avanzare le loro rivendicazioni contro ChinaClear. HKSCC, in buona fede, cercherà di recuperare i titoli e il denaro dovuti da ChinaClear attraverso i canali legali disponibili o tramite la liquidazione di ChinaClear. In un evento di questo tipo, un Comparto potrebbe risentire dei ritardi delle procedure di recupero ovvero potrebbe non essere in grado di recuperare completamente le proprie perdite da ChinaClear.
Nessuna tutela da parte dell'Investor Compensation Fund
L'investimento tramite i Programmi Stock Connect viene condotto per il tramite di intermediari ed è soggetto ai rischi d’insolvenza di tali intermediari rispetto ai loro obblighi. Gli investimenti di un Comparto tramite le negoziazioni Northbound nei Programmi Stock Connect non sono tutelati dall'Investor Compensation Fund di Hong Kong. Pertanto, un Comparto è esposto ai rischi d’insolvenza degli intermediari a cui affida le negoziazioni in Azioni Cina di Classe A tramite i Programmi Stock Connect.
Rischio di sospensione
HKEx, SSE e SZSE si riservano ciascuna il diritto di sospendere le negoziazioni Northbound e/o Southbound qualora ciò fosse necessario ad assicurare lo svolgimento ordinato ed equo delle attività sul mercato e una prudente Gestione del rischio. Si richiederà il consenso dell'organo di vigilanza competente prima di attuare una sospensione. Laddove venga attuata una sospensione delle negoziazioni Northbound tramite i Programmi Stock Connect, la capacità del Comparto interessato di accedere al mercato della RPC sarà danneggiata.
In aggiunta, limiti alla negoziazione sono imposti dalle borse valori della RPC e di Hong Kong sulle Azioni A cinesi; la negoziazione di qualunque Azione A cinese sulla relativa borsa può essere sospesa laddove il prezzo di negoziazione del titolo aumenti o diminuisca oltre il limite di negoziazione. In caso di sospensione il Comparto sarà impossibilitato a liquidare le posizioni e potrebbe pertanto essere esposto a perdite significative. Inoltre, quando la sospensione sarà successivamente revocata, il Comparto interessato potrebbe non essere in grado di liquidare le posizioni a un prezzo favorevole, il che potrebbe esporlo a perdite significative.
Giorni di negoziazione diversi
I Programmi Stock Connect saranno operativi nei giorni in cui i mercati della RPC e di Hong Kong saranno aperti alle contrattazioni e in cui le banche in entrambi i mercati saranno aperte nei corrispondenti giorni di regolamento. Potrebbero esserci occasioni in cui un normale giorno di contrattazione per il mercato della RPC non sia un giorno di contrattazione del mercato di Hong Kong, nel qual caso un Comparto non sarebbe in grado di accedere al mercato della RPC tramite i Programmi Stock Connect. Un Comparto può essere soggetto a rischi di oscillazione dei prezzi delle Azioni Cina di Classe A nei periodi in cui i Programmi Stock Connect non sono operativi.
Rischio operativo
I Programmi Stock Connect rappresentano un nuovo canale attraverso il quale gli investitori di Hong Kong e stranieri possono accedere direttamente al mercato azionario cinese. I Programmi Stock Connect dipendono dal funzionamento dei sistemi operativi degli operatori di mercato coinvolti. Tali operatori possono partecipare al programma a condizione che soddisfino determinati requisiti in termini di capacità tecnologiche, Gestione del rischio e d'altro tipo, come specificato dalla borsa e/o sistema di compensazione interessati. È importante capire che i regimi che regolano i titoli e i sistemi legali dei due mercati sono molto diversi tra loro e, ai fini del funzionamento del programma di prova, i partecipanti potrebbero dover affrontare e risolvere una serie di problematiche dovute alle differenze, su base continuativa.
Inoltre, la “connettività” dei Programmi Stock Connect richiede l'indirizzamento degli ordini attraverso il confine RPC-Hong Kong. Questo, a sua volta, richiede lo sviluppo di nuovi sistemi IT da parte di HKEx e degli operatori di borsa (ad esempio, la configurazione di un nuovo sistema di indirizzamento degli ordini (“China Stock Connect System”) da parte di HKEx a cui i partecipanti dovranno collegarsi). Non vi è alcuna garanzia che i sistemi di HKEx e dei partecipanti del mercato funzioneranno adeguatamente o continueranno ad adattarsi alle modifiche e all'evolvere di entrambi i mercati. In caso di mancato funzionamento dei sistemi in questione, le negoziazioni su entrambi i mercati attraverso il programma potrebbero subire interruzioni. In questo caso, la capacità di un Comparto di accedere al mercato delle Azioni Cina di Classe A (e, quindi, di perseguire il proprio obiettivo d'investimento) risulterà penalizzata.
Limitazioni alla vendita imposte dal monitoraggio di front-end
I regolamenti della RPC richiedono che, per poter vendere Azioni Cina di Classe A, un investitore deve detenere una quantità di Azioni Cina di Classe A sufficiente nel proprio conto.
Gli investitori sono soggetti a controlli preliminari, in cui il China Stock Connect System verifica con le borse partecipanti se l'investitore ha abbastanza Azioni A cinesi nel suo SPSA prima di presentare un ordine di vendita alla borsa. L’ID Investitore esclusivo assegnato a un SPSA è utilizzato per identificare l’investitore sottostante e agevolare tale verifica. Soltanto dopo che tale verifica sia stata superata, l’ordine di vendita sarà eseguito.
Rischio normativo
I Programmi Stock Connect sono nuovi e saranno soggetti a regolamenti emanati dalle autorità di vigilanza e alle regole di implementazione imposte dalle borse valori nella RPC e a Hong Kong. Inoltre, di volta in volta, le autorità di vigilanza potrebbero emanare nuovi regolamenti relativi all'operatività e ai regolamenti legali relativamente alle operazioni transfrontaliere ai sensi dei Programmi Stock Connnect.
Va notato che i regolamenti non sono stati testati e non vi è alcuna certezza in merito alle loro modalità di applicazione. Inoltre, i regolamenti correnti sono soggetti a modifica. Non vi può essere alcuna garanzia che i Programmi Stock Connnect non saranno aboliti. Un Comparto che investisse nei mercati della RPC tramite i Programmi Stock Connnect potrebbe essere penalizzato a seguito di tali modifiche.
Rischio fiscale
Per quanto riguarda le Azioni Cina di Classe A negoziate dai Comparti nell'ambito dei Programmi Stock Connnect, qualsiasi plusvalenza derivata dal trasferimento di tali Azioni Cina di Classe Asarà temporaneamente esente dall'imposta sul reddito delle società della RPC. Qualsiasi plusvalenza realizzata dai Comparti grazie al trasferimento di Azioni Cina di Classe A tramite i Programmi Stock Connect sarà inoltre temporaneamente esente dall’IVA della RPC durante il periodo di riforma dell’IVA che, per il settore dei servizi finanziari, è iniziato il 1 maggio 2016 ed è tuttora in corso. I dividendi delle Azioni Cina di Classe A pagati ai Comparti sarebbero soggetti a ritenuta alla fonte a un'aliquota del 10%. Qualora i Comparti avessero diritto a un'aliquota inferiore prevista da un trattato fiscale relativo a plusvalenze e dividendi, è possibile presentare richiesta di rimborso fiscale all'ufficio tributario competente. I dividendi delle Azioni Cina di Classe A non
sarebbero soggetti a IVA della RPC. È possibile che eventuali nuove leggi e nuovi regolamenti, ovvero eventuali nuove interpretazioni dei medesimi, vengano applicati con effetto retroattivo in Cina.

### Rischio di controparte
Il Gestore degli investimenti può ricorrere a una o più controparti distinte allo scopo di condurre le operazioni in derivati. La Società sarà esposta al rischio che la controparte di una transazione non sia in grado di adempiere ai propri obblighi a causa d’insolvenza, fallimento o altro. In particolare, si sottolinea che non è sempre possibile effettuare transazioni che prevedano la consegna contro pagamento, e ciò potrebbe esporre la Società a un rischio di controparte più rilevante e, potenzialmente, a una perdita superiore a quanto dovuto dalla controparte alla Società. Il Gestore degli investimenti valuta l’affidabilità creditizia delle controparti nell’ambito del processo di Gestione del rischio.

### Valuta estera
Laddove un Comparto presenti un’esposizione in valuta estera, le oscillazioni dei cambi potrebbero influire negativamente sul valore degli investimenti del Comparto e sul relativo reddito. A seconda della valuta di riferimento dell’investitore, dette oscillazioni potrebbero altresì avere delle ripercussioni negative sul valore del suo investimento.

### Rischio normativo
Il contesto normativo è in continua evoluzione e i cambiamenti in atto possono avere ripercussioni negative sulla capacità della Società di perseguire le proprie strategie di investimento. Inoltre, il quadro normativo e fiscale per i derivati e gli strumenti correlati si sta evolvendo e può essere soggetto a modifiche da parte di governi o autorità di vigilanza, le quali modifiche potrebbero penalizzare il valore degli investimenti detenuti dalla Società. Non è possibile prevedere gli effetti di eventuali cambiamenti futuri del quadro normativo o fiscale sulla Società. Il contesto normativo in cui opera la Società può differire rispetto a quanto previsto dalle disposizioni vigenti nei paesi di origine degli investitori.

### Rischio fiscale
Dato che taluni paesi potrebbero avere pratiche fiscali poco chiare o soggette a cambiamenti nell'interpretazione di leggi (ivi comprese modifiche con efficacia retroattiva), un Comparto potrebbe risultare soggetto a imposte supplementari non previste né alla data del Prospetto informativo né alla data in cui è stato effettuato, valutato o ceduto l’investimento.

### Strumenti derivati
Conformemente ai limiti e alle restrizioni di investimento descritti nell’Appendice 2 “Linee guida e Limitazioni di investimento”, ciascun Comparto può utilizzare strumenti derivati al fine di coprire l’esposizione ai rischi di mercato e valutari, oltre che per gestire i Comparti in modo più efficiente. I Comparti alternativi possono utilizzare a fini d'investimento strategie su derivati più complesse, come descritto nell'Appendice 1. I Comparti possono investire fino al 100% del rispettivo patrimonio in strumenti derivati, come alternativa o in aggiunta a un investimento in azioni. Tali derivati possono comprendere, di norma, gli equity swap (spesso definiti contratti per differenza, contract for difference, o CFD) e i future ma anche, di volta in volta, le opzioni e i credit default swap, sebbene questo elenco non sia esaustivo. Gli investimenti in strumenti derivati sono soggetti a volatilità. Inoltre, le operazioni di investimento su derivati possono condurre a perdite superiori all’importo originariamente investito. Il Gestore degli investimenti si avvale di una procedura di Gestione del rischio ai fini della supervisione e gestione dell'esposizione dei Comparti agli strumenti derivati.

### Equity Swaps, Total Return Swaps, Contratti per differenza
I contratti di swap (spesso definiti contratti per differenza) e i total return swap non sono negoziati in borsa ma da banche e dealer, i quali operano in veste di obbligato principale impegnandosi a pagare e ricevere determinati flussi di cassa nell'arco di un periodo stabilito, secondo quanto specificato nel contratto di swap. Di conseguenza, l'uso di swap espone i Comparti al rischio che la controparte non sia in grado o si rifiuti di adempiere le proprie obbligazioni contrattuali in conformità ai termini del contratto di swap. Il mercato degli swap non è di norma regolamentato dalle autorità governative. Il Gestore degli investimenti valuta l’affidabilità creditizia delle controparti nell’ambito del processo di Gestione del rischio per mitigare il rischio di controparte derivante dalle operazioni swap. A differenza di quanto avviene nella negoziazione di azioni, nel caso degli equity swap l'acquirente è potenzialmente esposto al pagamento di un importo superiore al margine versato. Pertanto, il Comparto si avvarrà di tecniche di Gestione del rischio finalizzate ad assicurare che esso disponga in qualsiasi momento delle attività necessarie per far fronte alle richieste di rimborso e adempiere le obbligazioni derivanti dagli equity swap, dai total return swap e dalle altre tecniche e strumenti.

### Vendita allo scoperto
La vendita allo scoperto implica la vendita di titoli che il Comparto non possiede fisicamente ma che prevede di acquistare a una data successiva a un prezzo più basso, in modo da trarne un guadagno. La normativa in materia di OICVM vieta attualmente la vendita allo scoperto di titoli fisici, ma consente la creazione di posizioni corte sintetiche tramite l'uso di strumenti derivati regolati in contanti, quali gli equity swap (contratti per differenza) e i total return swap, a condizione che l'esposizione così creata sia coperta dal patrimonio del Comparto. La costituzione e il mantenimento di posizioni corte in titoli azionari possono comportare rischi superiori rispetto a quelli insiti nelle posizioni lunghe: ad esempio, la possibilità di subire una perdita illimitata a causa dell'apprezzamento potenzialmente illimitato dei titoli in questione, di problemi associati al costo o alla disponibilità di titoli da prendere in prestito ai fini di coprire la vendita allo scoperto e delle possibili difficoltà di acquisto dei titoli necessari a coprire le posizioni corte in determinate condizioni di mercato.

### Società di dimensioni minori
Il valore dei Comparti che investono in società minori può oscillare in misura maggiore rispetto a quello degli altri Comparti. I titoli di società minori possono, specialmente in periodi di mercati al ribasso, diventare meno liquidi ed essere caratterizzati da una volatilità di prezzo nel breve periodo oltre che da margini maggiori tra i prezzi di negoziazione. Di conseguenza, l’investimento in società minori potrebbe comportare un rischio maggiore rispetto all’investimento in società più grandi.

### Swap sull’Esposizione Creditizia (Credit Default Swap)
L’uso di credit default swap può implicare un rischio più elevato rispetto all'investimento diretto in Valori mobiliari. Il mercato dei credit default swap può presentare a volte una minore liquidità rispetto ai mercati dei Valori mobiliari. Inoltre, qualora una controparte non adempia ai propri obblighi, impedendo così al Comparto di esercitare i propri diritti in relazione agli investimenti in portafoglio o di esercitarli nei tempi dovuti, il valore della posizione potrebbe diminuire e il Comparto potrebbe perdere utili e sostenere dei costi per far valere i propri diritti. Tali rischi aumentano laddove il Gestore degli investimenti si avvalga di un numero limitato di controparti.

### Future e opzioni
I future sono contratti per l'acquisto o la vendita di un bene o di uno strumento finanziario, quali azioni o indici, a una data futura concordata fra le parti. Le opzioni conferiscono il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un bene o uno strumento finanziario sottostante a una data futura. I Comparti possono utilizzare opzioni e future su titoli, indici e tassi d’interesse. Inoltre, ove appropriato, i Comparti possono avvalersi di future, opzioni o contratti di cambio a termine ai fini della copertura dei rischi valutari e di mercato. Le transazioni in future comportano un elevato livello di rischio. Dato che l’importo del margine iniziale è modesto rispetto al valore del contratto future, le transazioni sono coperte tramite leva finanziaria (“leveraged”) o indebitamento diretto (“geared”). Un movimento di mercato relativamente modesto avrà un impatto proporzionalmente maggiore, che potrà avere conseguenze sia positive che negative per l’investitore. L’uso di determinati ordini tesi a limitare le perdite entro importi stabiliti potrebbe non essere efficace a causa delle condizioni di mercato, che potrebbero rendere impossibile l’esecuzione di tali ordini.
Le transazioni in opzioni comportano anch’esse un elevato livello di rischio. La vendita (o emissione) di un’opzione implica di norma un rischio sostanzialmente più elevato rispetto all’acquisto di opzioni. Sebbene il premio percepito dal venditore sia fisso, questi potrebbe subire una perdita sensibilmente superiore all’importo ricevuto. Il venditore sarà altresì esposto al rischio che l’acquirente eserciti l’opzione, obbligando così il venditore a liquidare l’opzione in contanti o ad acquistare o consegnare l’investimento sottostante. Il rischio potrà essere ridotto laddove l’opzione sia “coperta” da una posizione corrispondente detenuta dal venditore sul titolo sottostante, ovvero da un future su un’altra opzione.

### Commodity
Gli investimenti che danno diritto a un’esposizione alle materie prime comportano rischi aggiuntivi rispetto a quelli derivanti da investimenti tradizionali. Più nello specifico:
- eventi politici, militari e naturali possono influenzare la produzione e la negoziazione delle materie prime e, di conseguenza, influenzare negativamente gli strumenti finanziari che garantiscono l’esposizione alle materie prime;
- il terrorismo e altre attività criminali possono influire sulla disponibilità di materie prime e, di conseguenza, avere un impatto negativo sugli strumenti finanziari che garantiscono l’esposizione alle materie prime.

Le performance delle materie prime, dei metalli preziosi e dei futures su materie prime dipendono anche dalla situazione generale di fornitura delle rispettive merci, dalla domanda, dall’output previsto, dall’estrazione e dalla produzione, nonché dalla domanda prevista, e per questo motivo possono essere particolarmente volatili.

### Altri rischi legati ai Derivati
Il regolamento “EMIR”, entrato in vigore il 16 agosto 2012, stabilisce alcuni requisiti per le controparti nei contratti su derivati, tra cui, per i derivati OTC, gli obblighi inderogabili di compensazione e i requisiti di gestione bilaterale del rischio nonché, per i derivati OTC e gli ETD, i requisiti di informativa. All'EMIR si aggiungono diversi testi legali supplementari europei e nazionali (complessivamente, il “Quadro normativo EMIR”).
Il Quadro normativo EMIR è stato modificato nell'ambito del programma REFIT della Commissione europea, ai sensi del Regolamento UE 2019/834 del Parlamento europeo e del Consiglio del 20 maggio 2019 (“REFIT EMIR”), in vigore dal 28 maggio 2019 e applicato dal 17 giugno 2019. Il REFIT EMIR ha introdotto o modificato alcuni obblighi fondamentali circa i requisiti di compensazione, reporting e mitigazione del rischio.
In qualità di OICVM, un Comparto è considerato “controparte finanziaria” (“CF”) e, pertanto, deve conformarsi a tutti gli obblighi stabiliti nel Quadro normativo EMIR (di volta in volta in vigore) ogni qualvolta la controparte del Comparto in un contratto su derivati si qualifichi come controparte finanziaria nell'UE o al di fuori dell'UE.
Il Quadro normativo EMIR ha effetti extraterritoriali e richiede che le controparti con sede al di fuori dell'UE (denominate “entità terze”) si attengano al Quadro normativo EMIR in diversi casi, in particolare al momento della stipula di un contratto su derivati OTC con una controparte con sede nell'UE, come nel caso di un Comparto.
Il quadro normativo e il regime legale dell'UE in materia di derivati è definito nel Quadro normativo EMIR e nella Direttiva 2014/65/UE del Parlamento europeo e del Consiglio, datata 15 maggio 2014, sui mercati degli strumenti finanziari, e successive modifiche (“MiFID II”) e integrazioni per effetto di svariati regolamenti delegati o attuativi in materia. Parti della MiFID II e dei testi supplementari sono implementati dal Regolamento UE 600/2014 del Parlamento europeo e del Consiglio del 15 maggio 2014 sui mercati degli strumenti finanziari, e successive modifiche (“MiFIR” e, insieme a MiFID e testi supplementari, il “Quadro normativo MiFID II”), secondo il quale determinate transazioni in derivati sufficientemente liquidi devono essere effettuate presso specifiche trading venue organizzate ed essere soggette a compensazione.
È difficile prevedere l'impatto complessivo dei requisiti normativi sopracitati sul Comparto. I potenziali investitori devono tenere presente che le norme derivanti dal Quadro normativo EMIR e dal Quadro normativo MiFID II potrebbero comportare un aumento significativo dei costi relativi ai contratti derivati e pertanto minare la capacità del Comparto di effettuare operazioni su derivati. Inoltre, malgrado molti obblighi imposti dall'EMIR, come modificato dal REFIT EMIR, siano già entrati in vigore, il calendario attuativo di alcuni requisiti di margin posting relativi ai contratti derivati OTC non oggetto di compensazione è scaglionato nel tempo. Inoltre, non è chiaro se la Direttiva sarà emendata per riflettere i requisiti dell’EMIR. Pertanto le conseguenze dell'EMIR su contratti derivati OTC non oggetto di compensazione stipulati da un Comparto non saranno note sino alla completa implementazione di tutti gli aspetti dell’EMIR.
In sintesi e a titolo esemplificativo e non esaustivo, le potenziali implicazioni del Quadro normativo EMIR e del Quadro normativo MiFID II sulla conclusione di transazioni su derivati con controparti finanziarie comprendono:
- obbligo di compensazione: in base al tipo di contratto derivato stipulato (OTC o ETD, e, nel caso di un derivato OTC, alla categoria) il Comparto sarà tenuto a compensare determinati contratti direttamente o indirettamente tramite una controparte centrale per la compensazione (“CCP”). La compensazione di derivati tramite una CCP potrebbe comportare costi supplementari e presentare condizioni meno favorevoli di quelle applicate se il derivato non è soggetto al compensazione a livello centrale; Inoltre, poiché il Comparto potrebbe non avere accesso diretto alla CCP, il Comparto potrebbe doversi appoggiare a un ente collegato alla CCP, generalmente un broker, per compensare le transazioni. Le transazioni compensate indirettamente sono unite agli asset dei clienti del broker (incluso il Comparto) in un conto onnicomprensivo presso la CCP (la capacità di individuare gli asset di uno specifico cliente del broker dipenderà dalla corretta comunicazione delle posizioni di tale cliente alla CCP da parte del broker). La compensazione indiretta, inoltre, espone il Comparto al rischio di default o insolvenza del broker che si aggiunge a quello della CCP;
- tecniche di mitigazione del rischio: per i derivati OTC non soggetti alla compensazione a livello centrale, il Comparto sarà tenuto a effettuare determinati interventi di mitigazione del rischio, tra cui lo scambio del margine regolamentato. Tali prassi per la mitigazione del rischio potrebbero comportare un incremento dei costi a carico del Comparto nell'ambito della strategia di investimento in derivati OTC;
- obblighi di rendicontazione: tutte le transazioni su derivati del Comparto devono essere comunicate a un repertorio di dati riconosciuto. Tali obblighi di rendicontazione incrementano i costi a carico del Comparto per il ricorso a derivati; e
- sanzioni: in caso di non conformità agli obblighi stabiliti dal Quadro normativo EMIR la CSSF potrebbe comminare sanzioni al Comparto.

Un Comparto può inoltre compensare le operazioni in derivati OTC (direttamente o indirettamente tramite una CCP) per le quali la compensazione non è obbligatoria ai sensi del Quadro normativo EMIR al fine di beneficiare del prezzo o di altri potenziali vantaggi, come la mitigazione del rischio creditizio di controparte bilaterale. In tal caso, la CCP richiederà lo scambio dei margini, fermi restando gli altri requisiti in materia di margini regolamentati di cui ai requisiti di attenuazione dei rischi del Quadro normativo EMIR, con un conseguente aumento dei costi per il Comparto. La compensazione indiretta di tali transazioni in derivati è inoltre esposta ai rischi sopra riportati in riferimento alla compensazione obbligatoria.

### Rischio valutario
Laddove la valuta di riferimento di un Azionista, la valuta di riferimento del Comparto e la valuta in cui è espressa una posizione detenuta da un Comparto non corrispondano, le oscillazioni dei tassi di cambio potrebbero erodere gli utili conseguiti, ovvero incrementare le perdite subite sugli investimenti di tale Azionista.

### Copertura delle attività
La copertura delle attività (Asset Hedging) è finalizzata a proteggere le posizioni esistenti, o che si prevede di assumere, da oscillazioni indesiderate dei tassi di cambio. I Comparti possono effettuare operazioni di cambio a termine al fine di coprire su base giornaliera, per quanto ragionevolmente fattibile, l’esposizione valutaria delle attività sottostanti di un Comparto contro la valuta di riferimento del Comparto in questione. Tuttavia, tali operazioni non eliminano completamente il rischio valutario a cui è esposto un Comparto.

### Classi di Azioni oggetto di copertura
Il Gestore degli investimenti provvederà a strutturare la copertura dell'esposizione valutaria delle Classi di Azioni oggetto di copertura in relazione alla valuta di base del Comparto in questione, con la sola eccezione delle Classi di azioni con copertura del rischio in BRL, che sono denominate nella Valuta di base del relativo Comparto. Laddove venga utilizzata tale copertura, il Gestore degli investimenti farà ricorso a strumenti quali contratti a termine in valuta al fine di coprire l’esposizione valutaria rispetto alla valuta della relativa Classe di azioni oggetto di Copertura. Sebbene il Gestore degli investimenti o il suo agente autorizzato possano tentare di coprire i rischi valutari in una Classe di azioni oggetto di Copertura, non può esservi alcuna garanzia circa il fatto che il rischio valutario venga eliminato, e ciò potrebbe comportare disallineamenti tra la posizione valutaria del Comparto e il valore della Classe di azioni oggetto di Copertura.
Inoltre, va segnalato che le transazioni di copertura possono essere stipulate indipendentemente dal fatto che la valuta di una Classe di azioni oggetto di Copertura si stia apprezzando o svalutando rispetto alla valuta di base del Comparto. Di conseguenza, quando si implementa tale copertura, questa può proteggere gli investitori della relativa classe contro una flessione della valuta coperta, ma può anche comportare per gli investitori l’impossibilità di beneficiare di un apprezzamento del valore della valuta.
Tutti gli utili, le perdite o le spese derivanti dalle transazioni di copertura sono normalmente a carico degli Azionisti delle rispettive Classi di Azioni oggetto di copertura. Dato che non vi è alcuna separazione delle passività tra le Classi di Azioni, sussiste il rischio remoto che, in determinate circostanze, le transazioni di copertura valutaria relative a una Classe di azioni oggetto di Copertura possano comportare passività che influiscono anche sul Valore patrimoniale netto delle altre Classi di Azioni del medesimo Comparto.
Come descritto in maggiore dettaglio nella sezione “Classi di azioni con copertura del rischio” del Prospetto informativo, le Classi di azioni con copertura del rischio in BRL sono denominate nella Valuta di riferimento
del Comparto pertinente e il valore patrimoniale netto fluttuerà in linea con il tasso di cambio tra il BRL e la Valuta di riferimento del Comparto pertinente. Pertanto, la performance può variare in modo significativo rispetto alle altre Classi di azioni dello stesso Comparto.
In aggiunta ai rischi relativi alle Classi di Azioni oggetto di copertura riportati nella presente sezione, si ricordano agli investitori i rischi specifici indicati nella precedente sezione “Derivati OTC”.

### Rischio relativo alle azioni
L’investimento in titoli azionari può offrire un rendimento maggiore rispetto a quello che caratterizza gli strumenti di debito a breve e lungo termine. Tuttavia, i rischi associati agli investimenti in titoli azionari potrebbero anch’essi essere maggiori, in quanto la performance di investimento dipende, in tal caso, da fattori più difficili da prevedere rispetto ai titoli di debito. Un rischio fondamentale associato a qualsiasi portafoglio azionario è il rischio che il valore degli investimenti detenuti e del relativo reddito possa scendere, e che gli investitori possano non rientrare in possesso dell’intero importo investito. I valori dei titoli azionari possono, ad esempio, oscillare in risposta alle attività di una singola società, alle condizioni generali di mercato e/o alle condizioni economiche.

### Rischi legati ai titoli di debito
I titoli di debito sono soggetti a diversi rischi, compreso, a mero titolo di esempio, il rischio che un emittente non sia in grado di onorare i propri obblighi di pagamento sia del capitale che degli interessi. Tali titoli potrebbero inoltre essere soggetti alla volatilità del prezzo, conseguente a fattori quali l’esposizione ai tassi d’interesse, alla percezione del mercato circa l’affidabilità creditizia dell’emittente oltre che alla liquidità generale del mercato.
Gli investimenti in titoli di debito possono comprendere investimenti in titoli di debito con rendimento costituito da guadagni in conto capitale o interessi, l’importo dei quali, ad esempio, può essere determinato con riferimento a indici azionari, variazioni dei tassi di cambio valutari, variazione o differenze tra tassi d’interesse, perdite assicurative, rischio di credito ecc., e può pertanto essere soggetto a un livello di rischio superiore a quello dei tassi d’interesse.
Il Valore patrimoniale netto delle Azioni dei Comparti che investono in titoli a reddito fisso potrà variare in risposta alle oscillazioni dei tassi d’interesse e dei tassi di cambio.
I Comparti che investono in titoli ad alto rendimento (high yield) sono esposti a un rischio maggiore di erosione del capitale in caso d’inadempienza ovvero nel caso in cui i proventi del rimborso risultino inferiori ai proventi delle distribuzioni. Inoltre le condizioni economiche e le variazioni dei tassi d’interesse possono influire significativamente sul valore delle obbligazioni high yield.
I titoli di debito sono inoltre soggetti ai seguenti rischi: -
Rischio del tasso d’interesse
Gli investimenti in obbligazioni e altri titoli di debito sono sensibili alle variazioni dei tassi d’interesse e dello scenario dei tassi d’interesse. Di norma, i prezzi dei titoli di debito oscillano in modo inversamente proporzionale alle variazioni dei tassi d’interesse. Quando il tasso d’interesse aumenta, è prevedibile una riduzione del valore dei titoli di debito e viceversa. I titoli di debito a tasso fisso di durata più lunga tendono a essere più sensibili ai movimenti del tasso d’interesse rispetto a quelli di durata più breve. I titoli di debito con zero cedole sono particolarmente sensibili alle variazioni dei tassi d’interesse e i loro prezzi di solito sono più volatili dei titoli di debito che corrispondono interessi periodicamente. I titoli di debito con zero cedole di qualità inferiore solitamente sono più sensibili agli stessi rischi dei titoli di debito ad alto rendimento. Un Comparto che investe in titoli di debito con zero cedole normalmente non riceve pagamenti di interessi su tali titoli fino alla scadenza. Se l’emittente è insolvente, il Comparto può perdere l’intero investimento.
Rischio di liquidità
La liquidità dei singoli titoli di debito varia notevolmente. I titoli illiquidi possono venire scambiati a prezzo scontato rispetto a investimenti paragonabili più liquidi ed essere sensibili a fluttuazioni più ampie nel valore del mercato. Inoltre, un Comparto potrebbe non essere in grado di vendere titoli illiquidi quando sarebbe vantaggioso, in un momento o a un prezzo favorevoli, facendo aumentare così il rischio di perdite d’investimento.
Rischio del tasso di cambio
I titoli di debito denominati in una valuta straniera possono essere sensibili al rischio del tasso di cambio. Qualsiasi ribasso della valuta straniera riduce l’importo che si può ricevere quando il pagamento degli interessi o del capitale viene riconvertito nella valuta di base del Comparto.
Rischio di credito
Le obbligazioni o altri titoli di debito comportano un’esposizione al rischio di credito. Si tratta del rischio di perdita in cui si incorre se una controparte non ottempera ai propri obblighi finanziari o di altro tipo; ad esempio, la possibilità che una controparte sia insolvente, non effettuando i pagamenti dovuti o non ripagando puntualmente il capitale e gli interessi. Il rischio di credito può essere evidenziato dal rating di credito dell’emittente. I titoli con un rating di credito inferiore solitamente vengono considerati affetti da un rischio di credito superiore e da una maggiore possibilità di insolvenza dei titoli di rating più elevato. Se un emittente di obbligazioni o altri titoli di debito dovesse incontrare difficoltà economiche o finanziarie, ciò potrebbe influire sul valore dei titoli in questione e qualsiasi importo corrisposto per tali titoli potrebbe a sua volta influenzare i prezzi dei comparti.

### Titoli di qualità non-investment grade e/o rischi dei Titoli in sofferenza
I titoli non investment grade (come per esempio quelli “ad alto rendimento”) sono considerati investimenti a rischio più elevato che possono causare a un particolare Comparto perdite in termini di reddito e capitale. Sono strumenti cui le agenzie di valutazione del credito hanno attribuito un rating indicante un rischio di insolvenza più alto. Le obbligazioni ad alto rendimento e gli altri strumenti non investment grade sono meno liquidi dei titoli investment grade e i loro valori di mercato tendono a essere volatili. Gli investimenti in obbligazioni ad alto rendimento e altri strumenti non investment grade sono soggetti a una maggiore sensibilità in termini di prezzi derivante da variazioni dei tassi d’interesse e un peggioramento del quadro economico; un rischio più elevato di perdita dovuta a un’insolvenza o riduzione della qualità del credito, una probabilità superiore che eventi avversi specifici per una società facciano sì che l’emittente non sia in grado di effettuare i pagamenti di interessi e/o capitale alla scadenza debita; e, in caso di diffusione di una percezione negativa del mercato ad alto rendimento, maggiori rischi che i prezzi e la liquidità dei titoli ad alto rendimento possano diminuire.
L’investimento in un titolo emesso da una società che è in stato di insolvenza o ad alto rischio di insolvenza (“Titoli in sofferenza”) comporta un rischio significativo. Tali investimenti saranno effettuati soltanto laddove il Gestore degli investimenti ritenga che il titolo sia negoziato a un livello sostanzialmente diverso dalla propria percezione di valore equo o che sia ragionevolmente probabile che l’emittente dei titoli presenti un’offerta di scambio o sia oggetto di un piano di riorganizzazione; tuttavia, non è possibile garantire che siffatta offerta di scambio sarà effettuata o detto piano di riorganizzazione sarà attuato ovvero che i titoli o le altre attività ricevuti in relazione a tale offerta di scambio o piano di riorganizzazione non avranno un valore o un potenziale di reddito inferiore a quello previsto nel momento in cui è stato operato l’investimento. Attualmente, il Gestore degli investimenti considera Titoli in sofferenza gli strumenti che presentano un rating uguale o inferiore a CCC- secondo Standard & Poor’s, uguale o inferiore a Caa3 secondo Moody’s, uguale o inferiore a CCC secondo Fitch oppure, in riferimento a uno strumento privo di rating, una qualità a suo giudizio analoga. Il Gestore degli investimenti può inoltre classificare uno strumento come Titolo in sofferenza qualora lo ritenga opportuno.

### Rischi delle Obbligazioni convertibili contingenti (“CoCo”)
Le obbligazioni convertibili contingenti (“CoCo”) sono titoli di debito che, al verificarsi di un determinato “evento di attivazione”, possono essere convertiti in azioni dell'emittente o essere parzialmente o interamente cancellati.
Di seguito sono riportati i rischi specifici associati alle CoCo di cui gli investitori devono essere consapevoli prima di investire in un Comparto.
Rischio del livello di attivazione
I livelli di attivazione sono riferiti a un livello minimo di capitale e/o a una soglia di solvibilità relativi a un istituto finanziario, al di sotto dei quali una CoCo può essere convertita in azioni ovvero essere svalutata/cancellata. I livelli di attivazione sono diversi in funzione delle condizioni specifiche previste dall'emissione obbligazionaria e dai requisiti normativi. Può essere difficile prevedere gli eventi di attivazione che determinerebbero la conversione in azioni o la cancellazione. Questo potrebbe portare alla perdita parziale o totale dell'investimento.
Rischio d'inversione della struttura del capitale
In taluni casi (per esempio quando viene attivato il limite di svalutazione), le CoCo possono sostenere delle perdite prima dei detentori di azioni, invertendo in questo modo la consueta gerarchia dei creditori.
Cancellazione delle cedole
I pagamenti delle cedole delle CoCo sono totalmente discrezionali e possono essere annullati in qualsiasi momento, e per periodi di qualsiasi durata, dall'emittente. A volte potrà essere richiesto di annullare, in tutto o in parte, pagamenti discrezionali nel caso in cui l'emittente non disponga di riserve sufficienti oppure a causa di adempimenti normativi. Potrebbe essere talvolta necessario cancellare i pagamenti discrezionali, in toto o in parte, se l'emittente non dispone di riserve sufficienti ovvero in virtù di requisiti normativi. Inoltre, i dividendi sulle azioni ordinarie o preferenziali possono essere pagati anche nonostante la cancellazione dei pagamenti delle cedole sulle CoCo.
Rischio di prolungamento del richiamo
Le CoCO vengono generalmente emesse come strumenti perpetui (ossia senza una data di scadenza). Le CoCo sono rimborsabili a livelli predeterminati solo previa autorizzazione dell'autorità competente. Non si può presupporre che una CoCo perpetua venga richiamata alla data di richiamo. Le CoCo sono una forma di capitale permanente. Gli investitori potrebbero non vedersi restituito il capitale eventualmente previsto alla data di richiamo o addirittura in nessuna data.
Rischio di svalutazione
Se una CoCo è oggetto di svalutazione, il Comparto può perdere, in parte o in toto, il proprio investimento originale nella CoCo.
Rischio di rendimento/valutazione
Le CoCo tendono spesso a essere più vantaggiose in termini di rendimento rispetto alle emissioni di debito con rating superiori del medesimo emittente o rispetto alle emissioni di debito con rating analoghi di altri emittenti. Tuttavia, i rischi associati alle CoCo, quali, ad esempio, il rischio di conversione/cancellazione o il rischio di cancellazione delle cedole, sono più elevati.

### Tecniche di gestione efficiente del portafoglio
Il prestito titoli costituisce una tecnica di gestione efficiente dei portafogli, volta a incrementare i rendimenti di un Fondo nell'ambito di una struttura di controllo del rischio. Il prestatore percepirà una commissione dalla controparte dell'operazione di prestito e, pur rinunciando ai diritti di voto associati alle posizioni date in prestito, manterrà il diritto a percepire i dividendi.
I Comparti possono effettuare operazioni di prestito di titoli su base continuativa. Nell'ambito di tali accordi, i Comparti avranno un'esposizione al rischio di credito delle controparti di qualsiasi operazione di prestito di titoli. L'entità di tale rischio di credito può essere ridotta mediante garanzie collaterali adeguate di qualità sufficientemente elevata.
In caso d'inadempienza o di difficoltà operative di una controparte, il titoli prestati potrebbero non essere restituiti o non essere restituiti tempestivamente. Se il mutuatario dei titoli prestati dal Comparto non li restituisse, vi è il rischio che il collaterale ricevuto in tali operazioni abbia un valore di mercato inferiore a quello dei titoli prestati, o per un'errata prezzatura del collaterale, o per andamenti pregiudizievoli per il suo valore, o per il peggioramento del merito di credito del suo emittente o per l'illiquidità del mercato in cui esso è negoziato. La ritardata restituzione dei titoli prestati potrebbe pregiudicare la capacità del Comparto di realizzarne la vendita o di adempiere le richieste di rimborso. L'inadempienza della controparte e la contestuale discesa del valore di mercato del collaterale sotto il valore dei titoli prestati potrebbero incidere negativamente sul valore del Comparto.
Gli accordi commissionali in relazione al prestito titoli possono generare conflitti d’interesse, laddove i rischi sono sostenuti dal prestatore, ma le commissioni sono condivise tra il prestatore e il suo agente e laddove l'agente potrebbe scendere a compromessi in merito alla qualità della garanzia collaterale e della controparte. Per ulteriori informazioni sui conflitti, si prega di fare riferimento alla sezione “Conflitti d’interesse” del Prospetto.

### Rischi associati al reinvestimento della Garanzia collaterale in contanti
Qualora si riceva una garanzia collaterale in contanti, tale garanzia può essere reinvestita a specifiche condizioni. In caso di reinvestimento della garanzia collaterale in contanti, tale reinvestimento potrebbe (a) creare un'esposizione non in linea con gli obiettivi dei Comparti, o (b) rendere un importo inferiore a quello della garanzia collaterale da restituire.

### Rischi associati alle Operazioni di pronti contro termine effettuate dall'Agente di prestito titoli per conto del Comparto
Le operazioni di pronti contro termine costituiscono una tecnica di gestione efficiente dei portafogli, volta a incrementare i rendimenti di un Comparto a fronte di un rischio controllato.
La controparte dell'operazione di pronti contro termine potrebbe non adempiere ai propri obblighi con conseguenti perdite per il Comparto. L'inadempienza della controparte e la flessione del valore di mercato del collaterale al di sotto del valore della liquidità prestata potrebbero incidere negativamente sul valore del Comparto e ridurre la capacità del Comparto di acquistare titoli o soddisfare le richieste di rimborso.

### Rischio di controparte del Depositario
Gli asset del Comparto sono affidati in custodia al Depositario. Ai sensi della Direttiva, il Depositario dovrà: (a) detenere in custodia tutti gli strumenti finanziari registrati in un conto strumenti finanziari aperto di cui ai libri del Depositario e tutti gli strumenti finanziari inviati fisicamente al Depositario; e (b) per tutti gli altri asset, verificare la proprietà di tali asset e registrarli di conseguenza. Gli asset del Comparto devono essere iscritti nei libri del Depositario come appartenenti al Comparto.
I titoli detenuti dal Depositario devono essere separati da altri titoli/attività del Depositario, ai sensi delle leggi e normative applicabili, un fattore che mitiga, ma non esclude, il rischio di mancata restituzione in caso di fallimento del Depositario. Gli investitori sono pertanto esposti al rischio che il Depositario, in caso di fallimento, non sia in grado di adempiere pienamente all'obbligo di restituzione di tutti gli asset della Società. Inoltre, la liquidità di un Comparto detenuta dal Depositario potrebbe non essere separata dalla liquidità del Depositario stesso/di altri clienti detenuta dal Depositario; pertanto, il Comparto potrebbe essere considerato creditore non garantito in caso di fallimento del Depositario.
Il Depositario potrebbe non detenere direttamente tutti gli asset del Comparto, ma affidarsi a una rete di sotto- depositari che potrebbero non appartenere allo stesso gruppo di società del Depositario. Gli investitori potrebbero essere esposti al rischio di fallimento dei sotto-depositari, nel qual caso il Depositario non potrà essere ritenuto responsabile.
Un Comparto può investire in mercati dove il sistema di deposito e/o di regolamento non è completamente sviluppato. Gli asset del Comparto scambiati su tali mercati e affidati a sotto-depositari potrebbero essere esposti a rischi in relazione ai quali il Depositario non potrà essere ritenuto responsabile.

### Rischi associati agli Approccio d’investimento sostenibili
Rischio di concentrazione
Il Fondo potrebbe essere sovra e/o sottoponderato in determinati settori e registrare, quindi, performance diverse dai fondi che hanno un obiettivo simile ma non integrano criteri d’investimento sostenibile nella selezione dei titoli.
Giudizio soggettivo nella selezione degli investimenti
In conformità con l'approccio di investimento sostenibile, il Gestore degli investimenti integra alcuni temi di sostenibilità ambientale e sociale nel processo di selezione degli investimenti, che prevede l'analisi dei potenziali investimenti sulla base di determinati “fattori di sostenibilità”. Alcune valutazioni del Gestore degli investimenti sono di natura soggettiva e pertanto il Gestore degli investimenti potrebbe non applicare i criteri di sostenibilità in modo corretto; il Comparto potrebbe pertanto non cogliere opportunità di investimento o investire in titoli non conformi ai criteri di sostenibilità appropriati.
Rischio di esclusione
L'utilizzo di criteri ambientali e sociali potrebbe influire sulla performance del Comparto e, pertanto, il Comparto potrebbe riportare performance diverse rispetto a fondi simili che non integrano tali criteri. I criteri di esclusione in termini ambientali e sociali integrati nella strategia di investimento del Comparto potrebbero far sì che il
Comparto non colga l'opportunità di acquistare determinati titoli al momento giusto, e/o liquidi l'investimento in titoli a causa delle caratteristiche ambientali e sociali dello stesso al momento meno opportuno.
Dipendenza da dati societari o informazioni di terzi
Nella valutazione di un potenziale investimenti sulla base dei criteri di sostenibilità del Comparto, il Gestore degli investimenti dipende da informazioni e dati dell'emittente del titolo e/o di terzi (tra cui provider di ricerche, report, screening, rating e/o analisi come fornitori di indici e consulenti). Tali dati e informazioni possono essere incompleti, errati o discordanti. L'assenza di una tassonomia standardizzata potrebbe inoltre intaccare la capacità del Gestore degli investimenti di misurare e valutare l'impatto ambientale e sociale di un potenziale investimento.
Cambiamenti nella natura degli investimenti
Il Gestore degli investimenti potrebbe dover cedere un titolo detenuto dal Comparto a un prezzo svantaggioso nel caso in cui la natura dell'attività dell'emittente vari e non rispetti più i criteri di sostenibilità del Comparto.

### Rischi associati a Special Purpose Acquisition Companies (“SPAC”)
Le SPAC sono società di comodo ammesse alla negoziazione presso una sede di negoziazione con l’intento di acquisite un’attività, e sono spesso indicate come blank cheque companies. I responsabili della costituzione delle SPAC sono gli sponsor, che vantano solitamente competenze rilevanti in uno o più settori economici e utilizzano le SPAC per acquisire società in tali aree.
La struttura delle operazioni SPAC è complessa e possono esservi variazioni un’operazione e l’altra.
Il formato abituale dei titoli offerti è tale che agli investitori sono offerti titoli ordinari (azioni) o quote. Le quote sono costituite generalmente da 1 azione ordinaria e una frazione di un warrant; un warrant intero conferisce al detentore il diritto a un’azione ordinaria a un prezzo prestabilito.
Il ciclo di vita di una SPAC si suddivide di norma in tre fasi:
- La prima fase è l’Offerta pubblica iniziale (Initial Public Offering - IPO), in cui le quote o le azioni e i warrant della SPAC sono ammessi alla negoziazione in una sede di negoziazione.
- Nella seconda fase, la SPAC cerca una società target da acquisire (di consueto entro 12-24 mesi); e
- La terza e ultima fase consiste nella combinazione della SPAC con la società target (operazione di de- SPAC), di norma tramite una fusione.

Dopo la terza fase la SPAC diviene una normale società quotata.
Di seguito sono riportati i rischi specifici associati alle SPAC di cui gli Investitori devono essere consapevoli prima di investire in un Comparto.
Rischio di diluizione
In ragione della struttura delle SPAC esiste il rischio intrinseco che la quota di partecipazione del Fondo interessato diminuisca in misura sostanziale per una serie di fattori:
- Il pagamento delle commissioni degli sponsor in azioni
- L’esercizio di warrant emessi nell’ambito dell’IPO
- L’emissione di azioni in relazione al finanziamento dell’acquisizione.

Mancanza di trasparenza
Il livello di trasparenza indicato nelle informative destinate a coloro che investono nelle SPAC è scarso in quanto le SPAC non hanno mai operato prima [dell'IPO] e non hanno alcuno storico, pertanto non esistono dati finanziari relativi alle stesse, e i fattori di rischio sono di norma limitati e di natura generica, soprattutto nei casi in cui la strategia di acquisizione è definita solo a grandi linee. Le informative consistono principalmente in una sintesi della strategia e dei criteri di acquisizione di SPAC, la struttura del capitale, le biografie degli amministratori e dei funzionari e le condizioni degli accordi di sottoscrizione.
Per quanto riguarda la terza fase (ossia l’acquisizione della società target), è possibile che non sia pubblicato alcun prospetto approvato relativo alla fusione, salvo ove richiesto dalla legge locale. In tal caso, una
conoscenza approfondita degli investimenti effettivi sottostanti all’acquisizione sarà limitata, contrariamente alle società quotate in borsa tradizionali il cui prospetto informativo è analizzato dalle Autorità di vigilanza nazionali prima dell’ammissione alla negoziazione in un mercato regolamentato.
Incentivi per gli sponsor
Data la mancanza di trasparenza del prospetto della SPAC, potrebbe non essere chiaro se gli sponsor siano ricompensati in misura non proporzionale o non adeguata, rispetto ai fondi raccolti tramite gli investitori nelle SPAC.
Costi di sottoscrizione
Data la mancanza di trasparenza del prospetto della SPAC, potrebbe risultare difficile stimare se i costi delle commissioni di sottoscrizione siano suddivisi equamente fra gli investitori che richiedono il rimborso delle quote nella SPAC e gli investitori che restano.
Rischio di valutazione
Una volta acquisite le sue azioni, la SPAC potrebbe essere in una fase di finanziamento (fase 1) senza alcun investimento sottostante concreto. Poiché l'obiettivo di una SPAC è investire in una società non quotata al momento dell'acquisizione, potrebbe essere difficile stimare il valore reale e la possibile performance della società target.
Rischio di liquidità
A causa della mancanza di asset sottostanti concreti e/o della presenza di asset sottostanti senza un track record comprovato in una borsa valori, potrebbe risultare difficile vendere le azioni di una SPAC al momento desiderato senza subire perdite per diminuzioni di prezzo (fare riferimento anche al precedente paragrafo “Rischio di valutazione”).
La SPAC potrebbe inoltre imporre un tetto ai rimborsi.
Rischio associato al conto di deposito in garanzia
Nella fase dell’IPO, la SPAC raccoglie finanziamenti dagli investitori senza alcun investimento sottostante concreto per un determinato lasso di tempo, fino a che non viene individuato un adeguato investimento target. Potrebbe quindi insorgere un rischio associato all’affidabilità creditizia dell’istituto presso cui sono depositati i fondi, oppure al possibile reinvestimento dei proventi dell’offerta prima dell’acquisizione della società target.
Rischio di conflitti di interessi
A causa della scarsa trasparenza associata alle SPAC e del ruolo degli sponsor nella ricerca della società target, potrebbero insorgere conflitti di interesse nelle situazioni seguenti:
- Gli sponsor di una SPAC potrebbero acquistare azioni della SPAC a condizioni più favorevoli rispetto agli investitori nell’IPO o investitori successivi nel mercato aperto; potrebbero inoltre beneficiare in misura maggiore, rispetto agli investitori, del perfezionamento dell’operazione de-SPAC ed essere incentivati a perfezionare l’operazione a condizioni potenzialmente meno favorevoli per gli Investitori;
- Qualora entro una scadenza specifica non fosse stata completata alcuna acquisizione, gli sponsor potrebbero perdere il loro investimento iniziale ed essere pertanto indotti a individuare una società target qualsiasi indipendentemente dalle prospettive finanziarie dell’operazione;
- Gli sponsor potrebbero avere sottoscritto accordi che ne limitano la cessione di titoli dell’emittente, riducendo così la liquidità della SPAC;
- La SPAC potrebbe investire in società associate agli sponsor;
- Gli sponsor e le rispettive collegate potrebbero avere già investito nello stesso settore della SPAC; e
- Gli sponsor e le rispettive collegate non sono obbligati a condividere potenziali obiettivi da essi identificati con la SPAC e potrebbero acquistare tali obiettivi in proprio.

Profilo di rischio del Comparto
Una volta acquisite le azioni della SPAC, la SPAC potrebbe essere nella fase di finanziamento (la fase uno) senza alcun investimento sottostante materiale. Sono previste delle analisi prima dell'investimento nella SPAC da parte del Comparto in questione e su base continuativa ai sensi delle leggi e delle normative vigenti al fine di verificare il profilo di rischio della SPAC, la sua struttura e la sua idoneità all'investimento da parte del Comparto. L'impatto del rischio dell'investimento sottostante sul profilo di rischio e rendimento del Comparto in questione viene valutato nell'ambito dell'analisi continuativa dei rischi. Tuttavia tale operazione potrebbe essere più complessa che per altri valori mobiliari.