# Appendix III
## TECHNIQUES AND INSTRUMENTS FOR THE PURPOSE OF LIQUIDITY MANAGEMENT AND HEDGING
- General Conditions
	- Techniques and instruments relating to transferable securities utilised for the purposes of liquidity management and hedging, including foreign exchange transactions which alter the currency characteristics of transferable securities held by a Sub-Fund, may be used only in accordance with the MMF Regulation and the investment objective of the Sub-Fund.
	- The Company shall submit a risk management process (to enable it to monitor, measure and manage, on a continuous basis, the risk of all open derivative positions and their contribution to the overall risk profile of a Sub-Fund's portfolio) to the Central Bank in accordance with the Central Bank UCITS Regulations prior to engaging in FDI transactions. The Company will, on request, provide supplemental information to Shareholders relating to the risk management methods employed, including the quantitative limits that are applied and any recentdevelopments in the risk and yield characteristics of the main categories of investment.

- Use of Repurchase/Reverse Repurchase AgreementsWhere specified in a Supplement under the heading “Liquidity Management and Hedging”, the Company may, on behalf of the relevant Sub-Fund, enter into repurchase/reverse repurchase agreements (collectively referred to hereinafter as securities financing transactions or “SFTs”) for liquidity management and hedging purposes, subject to the conditions and limits set out in the Appendix II to this Prospectus and in the Central Bank Requirements.


#### The use of SFTs shall not create leverage in any of the Sub-Funds of the Company. The following requirements apply to SFTs:
- In respect of SFTs, a counterparty selected will be either an investment firm, authorised in accordance with the EU MiFID Directive (2004/39/ EC) or a group company of an entity issued with a bank holding company licence from the Federal Reserve of the United States of America where that group company is subject to bank holding company consolidated supervision by that Federal Reserve or an “Approved Credit Institution”. An Approved Credit Institution is:
	- a credit institution authorised in the EEA; or
	- a credit institution authorised within asignatory state, other than a Member State of the EEA, to the Basle Capital Convergence Agreement of July 1988 (Switzerland, Canada, Japan, United States);or

- a credit institution authorised in Jersey, Guernsey, the Isle of Man, Australia or New Zealand.

The relevant Investment Adviser approves the counterparties used for dealing, establishes counterparty credit limits for them and monitors them on an on-going basis. The relevant Investment Adviser selects counterparties on the basis of their ability to supply liquidity and competitive pricing to the relevant Sub-Fund.

#### This is subject to the minimum credit rating requirements and legal status requirements specified in the UCITS Regulations and further detailed above.
The relevant Investment Adviser’s counterparty approval process involves credit assessments of counterparties through a review of the financial strength, internal controls and general reputation of the counterparty in question, as well as the legal, regulatory and political environment in the relevant markets. Where a counterparty is subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account in the credit assessment process and where the counterparty is downgraded by the credit rating agency to A-2 or below (or comparable rating), a new credit assessment of the counterparty is conducted by the Company without delay.
Counterparty exposure is monitored and reported to the relevant Investment Adviser on a regular basis. Any broker counterparty selected must be appropriately registered and meet operational efficiency requirements of the relevant Investment Adviser.

#### Investors should consult the “Risk Factors” of the Prospectus for information on counterparty risk and credit risk in this regard.
- A repurchase agreement will be eligible for investment by a Sub-Fund if all of the conditions in paragraph 1.5 of Appendix II to this Prospectus are met.
- A reverse repurchase agreement will be eligible to be entered into by a Sub-Fund if all of the conditions in paragraph 1.6 of Appendix II to this Prospectus are met.
- Repurchase/reverse repurchase agreements do not constitute borrowing or lending for the purposes of the MMF Regulation and Regulation 103 and Regulation 111, respectively, of the UCITS Regulations.
- All the revenues arising from SFTs, net of direct and indirect operational costs/fees, will be returned to the relevant Sub-Fund.
- Any direct and indirect operational costs/fees arising from SFTs that may be deducted from the revenue delivered to the relevant Sub-Fund must not include hidden revenue. Such direct and indirect operational costs/fees will be paid to the entities outlined (listed/described) in the annualreport of the Company, which shall indicate if those entities are related to the Manager or the Depositary.
- Collateral supporting SFTs will be valued daily at Mark-to-Market prices and daily variation margin used if the value of collateral falls below coverage requirements. The types of assets that may be received as collateral in respect of SFTs shall be in the form of cash and, government or other public securities of various maturities.


#### Management of Collateral
For the purposes of this section, “Relevant Institutions” refers to those institutions which are credit institutions authorised in the EEA or credit institutions authorised within a signatory state (other than an EEA Member State) to the Basle Capital Convergence Agreement of July 1998 or credit institutions authorised as such in Jersey, Guernsey, the Isle of Man, Australia or New Zealand.
- The risk exposures to a counterparty arising from SFTs and OTC financial derivative instruments ("OTC FDIs") shall be combined when calculating the counterparty risk limits set out in Appendix II.
- All assets received by a Sub-Fund in the context of SFTs and OTC FDIs shall be considered as collateral and must comply with the criteria set down in paragraph 3 below.
- Collateral obtained in respect of SFTs and OTC FDIs (“Collateral”) must comply with the following criteria:
	- liquidity: Collateral (other than cash) should be highly liquid and traded on a regulated market or multi-lateral trading facility with transparent pricing in order that it can be sold quickly at a price that is close to pre- sale valuation. Collateral received should also comply with the provisions of Regulation 74 of the UCITS Regulations;
	- valuation: Collateral should be valued on at least a daily basis and assets that exhibit high price volatility should not be accepted as Collateral unless suitably conservative haircuts are in place;
	- issuer credit quality: Collateral should be of high quality. The Company shall ensure that:
		- where the issuer was subject to a credit rating by an agency registered and supervised by ESMA that rating shall be taken into account by the Company in the credit assessment process;and


- where an issuer is downgraded below the two highest short-term credit ratings by the credit rating agency referred to in (i) this shall result in a new credit assessment being conducted of the issuer by the Company without delay;
- correlation: Collateral received should be issued by an entity that is independent from the counterparty. There should be a reasonable ground for the Company to expectthat such collateral would not display a high correlation with the performance of the counterparty;
- diversification: Collateral should be sufficiently diversified in terms of country, markets and issuers with a maximum exposure to a given issuer of 20% of a Sub- Fund’s Net Asset Value. When a Sub-Fund is exposed to different counterparties, the different baskets of Collateral should be aggregated to calculate the 20% limit of exposure to a single issuer. A Sub-Fund may be fully collateralised in different transferable securities and money market instruments issued or guaranteed by a Member State, its local authorities, as well as non-Member States and public international bodies set out in Appendix II, paragraph 2.12. Such a Sub-Fund should receive securities from at least six different issues, but securities from any single issue should not account for more than 30% of the Sub-Fund’s Net Asset Value;and
- immediately available: Collateral received should be capable of being fully enforced by the Company at any time without reference to or approval from the counterparty.
- Subject to the above criteria, non-cash Collateral must be in the form of government or other public securities.
- Until the expiry of the repo contract, Collateral obtained under such contracts:
- must be marked to market daily; and
- is intended to equal or exceed the value of the amount invested (in the case of reverse repurchase agreements) or must exceed the value of the securities loaned (in the case of repurchase agreements).


#### Collateral Management Policy – Derivatives and Repurchase Agreements
In accordance with the Central Bank Requirements, each Investment Adviser will employ a collateral management policy in respect of collateral received in respect of OTC financial derivative transactions or repurchase agreements.
All collateral received by a Sub-Fund on a title transfer basis shall be held by the Depositary or its agent. For other types of collateral arrangements, the collateral may be held with a third party depositary which is subject to prudential supervision and which is unrelated to the collateral provider.
Where necessary, the Sub-Fund will accept collateral from its counterparties in order to reduce counterparty risk exposure generated through the use of OTC derivative instruments and repurchase agreements. Any collateral received by the Sub-Fund shall comprise of assets which satisfy the requirements set out in paragraph 3 under the heading “Management of Collateral” above.

#### The level of collateral required to be posted may vary by counterparty with which the Sub-Fund trades and shall be in accordance with the Central Bank
Requirements. The haircut policy applied to posted collateral will be negotiated on a counterparty basis and will vary depending on the class of asset received by the Sub-Fund, taking into account the characteristics of the assets received as collateral such as the credit standing or the price volatility and the outcome of any liquidity stress testing policy, where appropriate.

#### Should the relevant Sub-Fund receive collateral for at least 30% of its assets then an appropriate stress testing policy must be put in place.

#### Collateral Management Policy – Reverse Repurchase Agreements
- A Sub-Fund may receive as part of a reverse repurchase agreement liquid transferable securities or money market instruments other than those that fulfil the requirements set out in Appendix II provided that those assets comply with one of the following conditions: (a) they are issued or guaranteed by the European Union, a central authority or central bank of a Member State, the European Central Bank, the European Investment Bank, the European Stability Mechanism or the European Financial Stability Facility provided that a favourable assessment has been received pursuant to the Internal Credit Quality Assessment Procedure; (b) they are issued or guaranteed by a central authority or central bank of a third country, provided that a favourable assessment has been received pursuant to the Internal Credit Quality Assessment Procedure. The assets referred to in this paragraph 1. shall fulfil the requirements of paragraphs 2.10 and 2.11 of Appendix II.
- The assets referred to in paragraph 1. shall be subject to a haircut equal to the volatility adjustment figures referred to in tables 1 and 2 of Article 224(1) of Regulation (EU) No 575/2013 for a given residual maturity, in respect of a 5- day liquidation period and the highest assessment in terms of credit quality step.
- Where necessary, the Manager shall apply an additional haircut to the one referred to in paragraph 2. To assess whether such an additional haircut is necessary, the Manager shall take into account all of the following factors:
	- the credit quality assessment of the counterparty to the reverse repurchase agreement;
	- the margin period of risk, as defined in Article 272(9) of Regulation (EU) No 575/ 2013;
	- the credit quality assessment of the issuer or of the asset that is used as collateral;
	- the remaining maturity of the assets used as collateral;
	- the volatility of the price of the assets used as collateral.

- For the purpose of paragraph 3, the Manager shall put in place a clear haircut policy adapted to each asset, referred to in Article 15(6) of Regulation (EU) 2017/1131, received ascollateral. That policy shall be documented and shall substantiate each decision to apply a specific haircut to the value of an asset.
- The Manager shall regularly revise the haircut referred to in paragraph 2, taking into account changes in the residual maturity of the assets used as collateral. The Manager shall also revise the additional haircut referred to in paragraph 3, whenever the factors referred to in that paragraph change.
- Paragraphs 2 to 5 shall not apply if the counterparty to the reverse repurchase agreement is any of the following:
	- a credit institution supervised under Directive 2013/36/EU of the European Parliament and of the Council, or a credit institution authorised in a third country, provided that the prudential supervisory and regulatory requirements are equivalent to those applied in the European Union;
	- an investment firm supervised under Directive 2014/65/EU of the European Parliament and of the Council, or a third country investment firm, provided that the prudential supervisory and regulatory requirements are equivalent to those applied in the European Union;
	- an insurance undertaking supervised under Directive 2009/138/EC of the European Parliament and of the Council, or a third country insurance undertaking, provided that the prudential supervisory and regulatory requirements are equivalent to those applied in the European Union;
	- a central counterparty authorised under Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council;
	- the European Central Bank;
	- a national central bank of an EU Member State;
	- a third country central bank, provided that the prudential supervisory and regulatory requirements applied in that country have been recognised as equivalent to those applied in the Union in accordance with Article 114(7) of Regulation (EU) No 575/ 2013.

- When-Issued/Delayed DeliveryA Sub-Fund may purchase or sell securities on a when-issued or delayed-delivery basis for investment purposes.

Translation (ENES, 2022-06-24):
# Apéndice III
## TÉCNICAS E INSTRUMENTOS DE CON FINES DE GESTIÓN DE LIQUIDEZ Y COBERTURA
- Condiciones generales
	- Las técnicas e instrumentos relativos a valores mobiliarios utilizados con fines de gestión de liquidez y de cobertura, incluidas las transacciones con moneda extranjera que modifican las características de divisas de los valores mobiliarios detentados por un Subfondo, únicamente podrán utilizarse de conformidad con el Reglamento de los FMM y con el objetivo de inversión del Subfondo.
	- La Sociedad instrumentará un proceso de gestión del riesgo al objeto de supervisar y medir, de manera continuada, el riesgo de todas las posiciones abiertas en derivados y su contribución al perfil de riesgo global de la cartera de un Fondo y lo presentará al Banco Central de acuerdo con el Reglamento OICVM del Banco Central antes de llevar a cabo operaciones con Derivados. La Sociedad facilitará información ampliada a los Accionistas que lo soliciten acerca de los métodos de gestión del riesgo utilizados, incluidos los límites cuantitativos que estén siendo observados y los últimos cambios producidos en las características de riesgo y rentabilidad de las principales categorías de inversión.

- Uso de contratos de recompra o de recompra inversaCuando así se especifique en un suplemento, en el apartado «Gestión de liquidez y cobertura», la Sociedad podrá, por cuenta del Subfondo relevante, suscribir contratos de recompra y de recompra inversa (en lo sucesivo, conjuntamente, «operaciones de financiación de valores» u «OFV») con fines de gestión de liquidez y de cobertura, dentro de las condiciones y de los límites recogidos en el apéndice II del Folleto y cumpliendo con los Requisitos del Banco Central. El uso de operaciones de financiación de valores no generará apalancamiento en ninguno de los Subfondos de la Sociedad. Se aplican los requisitos siguientes a las operaciones de financiación de valores:
- En lo que concierne las OFV, una contraparte seleccionada será o bien una firma de inversión (autorizada de acuerdo con la Directiva MiFID (2004/39/CE) o una sociedad de un grupo de una entidad constituida al amparo de una licencia de holding bancario de la Reserva Federal de los Estados Unidos de América, siempre que dicha sociedad de un grupo esté sujeta a supervisión consolidada como holding bancario por dicha Reserva Federal o por una «Entidad de Crédito Autorizada». Una Entidad de Crédito Autorizada es:
	- una entidad de crédito autorizada en el EEE; o
	- una entidad de crédito autorizada dentro de un Estado signatario (distinto de un Estado miembro del EEE) del Acuerdo de Capital de Basilea de julio de 1988 (Suiza, Canadá, Japón y Estados Unidos);o

- una entidad de crédito autorizada en Jersey, Guernsey, la Isla de Man, Australia o Nueva Zelanda.

El Asesor de Inversiones correspondiente aprueba a las contrapartes utilizadas para la negociación, establece sus límites de crédito como contrapartes y las supervisa de manera continua. El Asesor de Inversiones correspondiente elige a las contrapartes según su capacidad para proporcionar liquidez y unos precios competitivos al Subfondo correspondiente. La elección está sujeta a los requisitos de calificación de solvencia mínima y de situación jurídica contenidos en el Reglamento OICVM, y explicados con mayor detalle más arriba.
El proceso de aprobación de una contraparte aplicado por el Asesor de Inversiones correspondiente incluye las evaluaciones de crédito de las contrapartes, que pasan por revisar la solidez financiera, los controles internos y la reputación general de la contraparte en cuestión, así como el entorno jurídico, normativo y político de los mercados relevantes. Cuando una contraparte haya obtenido una calificación de solvencia de una agencia registrada y supervisada por la ESMA, dicha calificación deberá ser tenida en cuenta en el proceso de evaluación crediticia; en el caso de que la calificación de la contraparte sea rebajada por la Agencia de calificación crediticia hasta «A- 2» u otra inferior (o una calificación equivalente), la Sociedad llevará a cabo sin demora una nueva evaluación de solvencia de la contraparte.
La exposición de una contraparte está bajo supervisión y se comunica periódicamente al Asesor de Inversiones correspondiente. Cualquier corredor seleccionado como contraparte deberá estar debidamente registrado y cumplir con los requisitos de eficiencia operativa del Asesor de Inversiones correspondiente.

##### Para obtener información al respecto sobre el riesgo de contraparte y el riesgo de crédito, los inversores deberán consultar el apartado

##### «Factores de riesgo» del Folleto.
- Un Subfondo podrá invertir en un contrato con pacto de recompra siempre que se cumplan todas las condiciones establecidas en al apartado 1.5 del Apéndice II de este Folleto.
- Un Subfondo podrá invertir en un contrato con pacto de recompra inversa siempre que se cumplan todas las condiciones establecidas en al apartado 1.6 del Apéndice II de este Folleto.
- Los contratos con pacto de recompra o de recompra inversa no constituyen endeudamiento o préstamo a efectos de la Norma 103 y la Norma 111, respectivamente, del Reglamento de los MMF.
- Todos los ingresos generados por las OFV, tras deducir los costes o comisiones operativos directos e indirectos, se devolverán al Subfondo.
- Todos los costes o comisiones operativos directos e indirectos derivados de los OFV que puedan deducirse de los ingresos percibidos por el Subfondo relevante deberán excluir cualquier ingreso oculto. Dichos costes o comisionesoperativos directos e indirectos se abonarán a las entidades que figuran en el informe anual de la Sociedad (tanto las mencionadas como las descritas en él), el cual indicará si dichas entidades están relacionadas con la Sociedad gestora o el Depositario.
- Las garantías subyacentes a las OFV se valorarán a diario a los precios de mercado, y el margen de fluctuación diario se aplicará en caso de que el valor de la garantía caiga por debajo de las exigencias de cobertura. Los tipos de activos que podrán ser aceptados como garantía de OFV deberán adoptar la forma de efectivo y valores del Gobierno u otros títulos de deuda pública con diferentes vencimientos.


##### Gestión de garantías
A efectos de este apartado, «Instituciones relevantes» se refiere a entidades de crédito autorizadas en el EEE, o de entidades de crédito autorizadas dentro de un Estado signatario (distinto de un Estado miembro del EEE) del Acuerdo de Capital de Basilea de julio de 1998, o de entidades de crédito autorizadas en Jersey, Guernesey, Isla de Man, Australia o Nueva Zelanda.
- Las exposiciones de riesgo a una contraparte resultantes de OFV e instrumentos financieros derivados extrabursátiles («Derivados OTC») se combinarán para calcular los límites de riesgo de la contraparte que figuran en el Apéndice II.
- Todos los activos percibidos por un Subfondo en el marco de las OFV y los Derivados OTC se considerarán garantías y deberán cumplir los criterios que figuran en el párrafo 3 a continuación.
- Las garantías obtenidas en relación con las OFV y los Derivados OTC (las «Garantías») deberán cumplir los siguientes criterios:
	- Liquidez: Las Garantías (no dinerarias) deberán ser muy líquidas y negociarse en un mercado regulado o en un centro de negociación multilateral con precios transparentes, de forma que pueda venderse rápidamente a un precio cercano a la valoración anterior a la venta. Las garantías percibidas deberán cumplir asimismo con lo dispuesto en la Norma 74 del Reglamento OICVM.
	- Valoración: Las garantías deberán valorarse al menos cada día y los activos que muestren una elevada volatilidad de los precios nodeberán aceptarse como Garantías, a no ser que se disponga de recortes cautelares adecuados.

- Calidad del crédito de los emisores: Las Garantías deben ser de gran calidad. La Sociedad deberá asegurarse de que:
	- cuando el emisor tenga una calificación de solvencia otorgada por una agencia registrada y supervisada por la AEVM, la Sociedad tendrá en cuenta dicha calificación en la evaluación de crédito;y

- cuando un emisor sea objeto de revisión a la baja por la Agencia de calificación crediticia de solvencia indicada en (i), por debajo de las dos máximas calificaciones de crédito a corto plazo, la Sociedad realizará una nueva evaluación del crédito del emisor cuanto antes.
- Correlación: Las Garantías percibidas deberán ser emitidas por entidades independientes de la contraparte. Deberá haber motivos razonables para que la Sociedad espere que dichas garantías no muestren una correlación elevada con la rentabilidad de la contraparte.
- Diversificación: Las garantías deberán estar lo suficientemente diversificadas por países, mercados y emisores, con una exposición máxima a un emisor determinado del 20% del Valor de inventario neto de un Subfondo. Cuando un Subfondo esté expuesto a diferentes contrapartes, las diferentes cestas de garantías deberán sumarse para calcular el límite del 20% de exposición a un único emisor. Un Subfondo podrá estar plenamente garantizado en diferentes valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario emitidos o garantizados por un Estado miembro, sus autoridades locales, así como los Estados no miembros y organismos públicos internacionales que se indican en el apartado 2.12 del Apéndice II. Dicho Subfondo deberá recibir valores de al menos seis emisiones diferentes, pero los valores de un único emisor no supondrán más del 30% del Valor de inventario neto del Subfondo;y
- Disponibilidad inmediata: Las garantías percibidas deberán poder ejecutarse plenamente por parte de la Sociedad en cualquier momento, sin referencia a la contraparte ni la autorización de esta.
- De acuerdo con los criterios anteriores, las garantías no dinerarias deberán adoptar la forma de bonos del Estado u otros títulos de deuda pública.
- Hasta el término del contrato de repo, la Garantía obtenida en el marco de dichos contratos:
- deberá ajustarse diariamente a su valor de mercado; y
- se prevé que sea igual o superior al valor del importe invertido (en el caso de los contratos de recompra inversa) o deberá superar el valor de los activos prestados (en el caso de los acuerdos con pacto de recompra).


##### Política de gestión de garantías – Derivados y contratos con pacto de recompra
De conformidad con los Requisitos del Banco Central, cada Asesor de Inversiones empleará una política de gestión de garantías en relación con las garantías recibidas con respecto a operaciones de derivados financieros extrabursátiles (OTC) o con contratos con pacto de recompra.
Todas las garantías recibidas por el Subfondo mediante transmisión de derechos las mantendrá el Depositario o su agente. En el caso de otros tipos de garantías, las garantías podrán mantenerse en un depositario independiente que esté sujeto a supervisión cautelar y que no esté relacionado con el proveedor de la garantía.
En caso necesario, el Subfondo aceptará garantías de sus contrapartes con el fin de reducir la exposición al riesgo de contraparte generado por el uso de instrumentos derivados OTC y contratos con pacto de recompra. Las garantías recibidas por el Subfondo incluirán activos que cumplan los requisitos que figuran en el párrafo 3 del apartado anterior titulado

##### «Gestión de garantías».
El nivel de garantías necesario para su entrega podrá variar según la contraparte con la que el Subfondo negocie, y se ajustará a los Requisitos del Banco Central. La política de recorte aplicada a las garantías ofrecidas se negociará con cada contraparte y variará en función de la clase de activo recibido por el Subfondo, teniendo en cuenta las características de los activos recibidos como garantías, como, por ejemplo, la situación crediticia o la volatilidad del precio y el resultado de cualquier política de pruebas de estrés de liquidez, cuando corresponda.

##### En el caso de que el Subfondo correspondiente reciba una garantía que cubra al menos el 30% de sus activos, deberá ponerse en marcha una política apropiada de pruebas de estrés.

##### Política de gestión de garantías – Contratos de recompra inversa
- Como parte de un contrato de recompra inversa, un Subfondo podrá recibir valores mobiliarios líquidos o instrumentos del mercado monetario que no cumplan los requisitos recogidos en el Apéndice II, siempre que esos activos cumplan alguna de las siguientes condiciones: (a) que hayan sido emitidos o garantizados por la Unión Europea, una administración central o el banco central de un Estado miembro, el Banco Central Europeo, el Banco Europeo de Inversiones, el Mecanismo Europeo de Estabilidad o el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera, siempre que hayan sido evaluados favorablemente con arreglo al Procedimiento Interno de Evaluación de la Calidad Crediticia; (b) que hayan sido emitidos o garantizados por una administración central o el banco central de un tercer país, siempre que hayan sido evaluados favorablemente con arreglo al Procedimiento Interno de Evaluación de laCalidad Crediticia. Los activos contemplados en este apartado deben cumplir con las condiciones de los apartados 2.10 y 2.11 del Apéndice II.
- Los activos contemplados en el apartado 1 estarán sujetos a un recorte equivalente a las cifras de ajuste por volatilidad recogidas en las tablas 1 y 2 del apartado 1 del artículo 224 del Reglamento (UE) n.º 575/2013 para un vencimiento residual determinado, en relación con un periodo de liquidación de cinco días y la mayor evaluación en términos de grado de calidad crediticia.
- Si fuera necesario, la Gestora aplicará un recorte adicional al contemplado en el apartado 2. Para evaluar si es necesario dicho recorte adicional, la Gestora deberá tener en cuenta todos los factores siguientes:
	- la evaluación de la calidad crediticia de la contraparte del contrato de recompra inversa;
	- el periodo de riesgo del margen, tal y como se define en el apartado 9 del artículo 272 del Reglamento (UE) n.º 575/2013;
	- la evaluación de la calidad crediticia del emisor o del activo utilizado como garantía;
	- el vencimiento residual de los activos usados como garantía;
	- la volatilidad del precio de los activos usados como garantía.

- A efectos del apartado 3, la Gestora establecerá una política de recortes clara adaptada a cada uno de los activos —contemplados en el apartado 6 del artículo 15 del Reglamento (UE) 2017/1131— recibidos como garantía. Dicha política será recogida en un documento y motivará cada decisión de aplicar un recorte específico al valor de un activo.
- La Gestora revisará periódicamente el recorte contemplado en el apartado 2, a la luz de los cambios en el vencimiento residual de los activos utilizados como garantía. La Gestora revisará además el recorte adicional contemplado en el apartado 3 siempre que cambien los factores mencionados en ese mismo apartado.
- Los apartados 2 al 5 no se aplicarán si la contraparte del contrato de recompra inversa es alguno de los siguientes:
	- una entidad de crédito supervisada en el marco de la Directiva 2013/36/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, o una entidad de crédito autorizada por un tercer país, siempre y cuando los requisitos de supervisión cautelar y normativos sean equivalentes a los que se aplican en la Unión Europea;
	- una sociedad de inversión supervisada en el marco de la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, o una sociedad de inversión de un tercer país, siempre y cuando los requisitos desupervisión cautelar y normativos sean equivalentes a los que se aplican en la Unión Europea;

- una compañía aseguradora supervisada en el marco de la Directiva 2009/138/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, o una compañía aseguradora de un tercer país, siempre y cuando los requisitos de supervisión cautelar y normativos sean equivalentes a los que se aplican en la Unión Europea;
- una contraparte central autorizada en el marco del Reglamento (UE) n.º 648/2012 del Parlamento Europeo y del Consejo;
- el Banco Central Europeo;
- el banco central de un Estado miembro de la UE;
- el banco central de un tercer país, siempre que los requisitos de supervisión cautelar y normativos aplicados en ese país se consideren equivalentes a los aplicados en la Unión, con arreglo al apartado 7 del artículo 114 del Reglamento (UE) n.º 575/ 2013.
- En el momento de la emisión/con entrega diferidaUn Subfondo podrá adquirir o vender valores en el momento de su emisión o con entrega diferida con fines de inversión.