Securities issued by CDOs/CLOs (“CDO/CLO Security” or “CDO/CLO Securities“) are generally limited recourse obligations of the issuers thereof payable solely from the underlying assets (“Underlying Assets“) of the relevant issuer or proceeds thereof. Consequently, holders of CDO/CLO Securities including the Sub-Fund must rely solely on distributions on the Underlying Assets or proceeds thereof for payment in respect thereof.
In addition, interest payments on CDO/CLO Securities (other than the most senior tranche or tranches of a given issue) are generally subject to deferral. If distributions on the Underlying Assets (or, in the case of a market value CDO/CLO Security - as explained hereinafter) - proceeds from the sale of the Underlying Assets) are insufficient to make payments on the CDO/CLO Securities, no other assets will be available for payment of the deficiency and following realization of the Underlying Assets, the obligations of the issuer of the related CDO/CLO Security to pay such deficiency including to the Sub-Fund will be extinguished.
With a market value CDO/CLO deal, principal and interest payments to investors come from both collateral cash flows as well as sales of collateral. Payments to tranches are not contingent on the adequacy of the collateral's cash flows, but rather the adequacy of its market value. Should the market value of collateral drop below a certain level, payments are suspended to the equity tranche. If it falls even further, more senior tranches are impacted. An advantage of a market value CDO/CLO is the added flexibility they afford the portfolio manager. It is not constrained by a need to match the cash flows of collateral to those of the various tranches.
Underlying Assets consist generally of non-investment grade loans, interests in non-investment grade loans, high yield debt securities and other debt instruments, which are subject to liquidity, market value, credit, interest rate, reinvestment and certain other risks. The Underlying Assets will generally be subject to greater risks than investment-grade corporate obligations. Such investments are normally considered speculative in nature. Underlying Assets are typically actively managed by an investment manager, and as a result, Underlying Assets will be traded, subject to rating agency and other constraints, by such investment managers. The aggregate return on the Underlying Assets will depend in part upon the ability of the relevant investment manager to actively manage the related portfolio of the Underlying Assets.
The Underlying Assets will be subject to certain portfolio restrictions as set forth herein. However, the concentration of the Underlying Assets in any one security type subjects the holders of CDOs/CLOs to a greater degree of risk with respect to defaults on the Underlying Assets.

Translation (ENES, 2022-05-01):
Los valores que emiten los CDO/CLO (“Valores de CDO/CLO” o “Valores de CDO/CLO”) por lo general son obligaciones de recurso limitado de los emisores de los mismos pagaderos únicamente a partir de los activos subyacentes (“Activos subyacentes”) del emisor correspondiente o los ingresos derivados de los mismos. Por consiguiente, los titulares de valores de CDO/CLO, incluido el Subfondo, se deben basar exclusivamente en las distribuciones de los Activos subyacentes o en los ingresos derivados de los mismos para el pago correspondiente.
Además, los pagos de intereses sobre los Valores de CDO/CLO (que no sean el tramo o los tramos con mayor prioridad de una emisión determinada) por lo general se someten a aplazamiento. Si las distribuciones en los Activos subyacentes (o, en el caso de un valor de mercado de Valores de CDO/CLO, como se explica más adelante), los ingresos de la venta de los Activos subyacentes no son suficientes para efectuar pagos de los Valores de CDO/CLO, no existen otros activos disponibles para el pago del déficit y una vez se cumplan los Activos subyacentes, se eliminarán las obligaciones del emisor de los Valores de CDO/CLO relacionados para pagar dicho déficit, incluso para el Subfondo.
Con un acuerdo de valor de mercado CDO/CLO, los pagos de capital e intereses a los inversores provienen tanto de los flujos de efectivo colaterales como de las ventas de garantías. Los pagos a tramos no están supeditados a la idoneidad de los flujos de efectivo de la garantía, sino a la idoneidad de su valor de mercado. En caso de que el valor de mercado de la garantía caiga hasta ser inferior a un nivel determinado, los pagos se suspenderían en el tramo de renta variable. Si cayera aún más, se verían afectados tramos con mayor prioridad. Una ventaja de un valor de mercado CDO/CLO es la flexibilidad añadida que ofrecen al administrador de cartera. No está limitado por la necesidad de adaptar los flujos de efectivo de las garantías con los de los distintos tramos.
Los activos subyacentes generalmente se componen de préstamos sin categoría de inversión, intereses en préstamos sin categoría de inversión, títulos de deuda de alto rendimiento y otros instrumentos de deuda, que están sujetos a la liquidez, al valor de mercado, al crédito, al tipo de interés, a la reinversión y a otros riesgos determinados. Los activos subyacentes generalmente estarán sujetos a mayores riesgos que las obligaciones de empresa de categoría de inversión. Por lo general dichas inversiones se consideran de naturaleza especulativa. Los Activos subyacentes normalmente los gestiona un administrador de inversiones, y por consiguiente dichos gestores de inversiones negociarán los Activos subyacentes, sujetos a la agencia de calificación y otras limitaciones. El rendimiento añadido de los Activos subyacentes dependerá en parte de la capacidad del gestor de inversiones en cuestión para gestionar de forma activa la cartera correspondiente de Activos subyacentes.
Los Activos subyacentes estarán sujetos a determinadas limitaciones de cartera tal y como se establece en el presente documento. Sin embargo, la concentración de Activos subyacentes en cualquier tipo de valor somete a los titulares de CDO/CLO a un mayor grado de riesgo en relación con los impagos en los Activos subyacentes.