All assets received by a Fund in the context of repurchase/reverse repurchase agreements and securities lending shall be considered as collateral and must comply with the terms of the Company's collateral policy. Please see the section entitled RISK FACTORS below for details of the risks involved in entering into repurchase agreements and stock lending agreements.
- Level of collateral requiredThe level of collateral required across all efficient portfolio management techniques or OTC derivatives will be at least 100% of the exposure to the relevant counterparty. This will be achieved by applying the haircut policy set out below.
- Haircut policyCollateral received must, at all times, meet with the specific criteria outlined in the Central Bank Regulations, in particular, the Sub-Investment Manager, on behalf of each Fund, shall apply suitably conservative haircuts to assets being received as collateral where appropriate on the basis of an assessment of the characteristics of the assets such as the credit standing or the price volatility, as well as the outcome of any stress tests performed as referred to above. The Sub-Investment Manager has determined that generally if issuer or issue credit quality of the collateral is not of the necessary quality or the collateral carries a significant level of price volatility with regard to residual maturity or other factors, a conservative haircut must be applied in accordance with more specific guidelines as will be maintained in writing by the Sub-Investment Manager on an ongoing basis.

Translation (ENES, 2016-07-25):
Todos los activos recibidos por un Subfondo en el contexto de la recompra/acuerdos de recompra inversos y préstamos de valores se considerarán una garantía y deberán cumplir las condiciones de la política de garantías de la Sociedad. Consulte el apartado FACTORES DE RIESGO que figura a continuación para obtener más información acerca de los riesgos que conlleva la celebración de acuerdos de recompra y acuerdos de préstamos de valores.
- Nivel de garantía requeridoEl nivel de garantía requerido para todas las técnicas de gestión eficiente de la cartera o derivados extrabursátiles (OTC) será al menos del 100% de la exposición a la contraparte correspondiente. Esto se conseguirá aplicando la política de márgenes de las garantías que se recoge a continuación.
- Política de márgenes de las garantías (“haircut”)La garantía recibida deberá, en todo momento, satisfacer los criterios específicos establecidos por el Reglamento del Banco Central; en particular, la Gestora delegada de inversiones, en nombre de cada Subfondo, aplicará una política de márgenes de las garantías debidamente conservadoras a los activos que se vayan a recibir como garantía cuando corresponda, sobre la base de una valoración de las características de los activos tales como la calidad crediticia o la volatilidad de los precios, así como el resultado de cualquier prueba de estrés realizada tal y como se ha mencionado anteriormente. La Gestora delegada de inversiones ha determinado que, por lo general, si el emisor o la calidad crediticia de la emisión de la garantía no tiene la calidad necesaria o la garantía comporta un elevado nivel de volatilidad de precios con respecto al vencimiento residual u otros factores, se deberá aplicar una política de márgenes de las garantías conservadora de conformidad con directrices más concretas y será mantenida por escrito por la Gestora delegada de inversiones de forma continua.