# Management commentary
### July Highlights
In July, the 3 funds of the First Eagle Amundi SICAV registered solid returns, with 0.51% for the main share class (AUC) of the International Fund, further strengthening the strong performance of the First Eagle approach
Focus maintained on long-term goal of protecting & growing the purchasing power of wealth; through end of July 2021 since inception August 1996, the International Fund has outperformed the MSCI World, MSCI World Growth and MSCI World Value, throughout various market cycles in the backdrop of the nearly 25 year track record
Notable shift in the “reflation” trade continued in July with yields falling to historical lows; the fourth consecutive month of declining rates & the largest single month decline for US 10Y since March 2020
Real-return orientation remains a critical element in our rigorous stock selection process and in our allocation to gold-related securities Portfolios are currently overweight gold & gold-related securities (reaching 14.4% in the International Fund by July-end)
Exposure to gold-related securities contributed positively to performance in July & continues to offer protection and serve as an attractive store of value in the context of increased inflationary risks

### Month-End Market Review
Developed market equities rose in July, with the S&P 500 and the MSCI World indexes up 2.4% and 1.8%, respectively. Their climb was not smooth, however, as both indexes dipped sharply mid-July on concerns about consumer sentiment and the surging Covid-19 Delta variant before rebounding into the end of the month. Market dynamics during July continued to suggest a transition away from the reflation trade, as growth stocks outperformed value, the technology sector was strong, and large caps outperformed small. The MSCI Emerging Markets Index fell sharply, largely because of a correction in the Chinese equity market. Most fixed income securities delivered positive returns. US Treasuries performed particularly well, as yields slipped lower across the long end of the curve. Within credit, investors expressed a preference for higher-rated paper; investment grade bonds outperformed high yield, and BBs outperformed CCCs within the high yield space. In July the price of gold, boosted by a modest decline in the value of the US dollar, recovered some of the ground it had lost year to date.

### Month-End FE Amundi Funds’ Review
While equity performance was mixed across First Eagle Amundi Funds in July, gold-related securities contributed positively to the July results of each portfolio, as these allocations effectively played their role as a potential portfolio hedge. We believe the all-weather investment approach of our funds—marked not only by broad geographic diversification but also diversification across and within sectors—acknowledges the uncertainties ahead as the consequences of the measures taken to combat Covid’s economic impact continue to play out. Further, our focus on resilient businesses available at attractive valuations, in our view, leaves the portfolios well positioned to perform across a range of macroeconomic and investment scenarios going forward.

### First Eagle Amundi International Fund (FEAIF) Portfolio & Attribution
FEAIF returned 0.51% in July (USD, AUC share class). Gold-related securities were the leading contributor to performance in the month, while equities also added to returns. In terms of equity market sectors, information technology, health care and communication services led performance, while energy, industrials and consumer staples detracted. The Fund’s top contributors for the month included Oracle, HCA Healthcare, Compagnie Financière Richemont, Sompo and Comcast. The largest detractors included Exxon Mobil, Schlumberger, Fanuc, Willis Towers Watson and Jardine Matheson. In July we established a new position in a global consumer internet group. We expanded our holdings in four stocks while scaling back five.

Translation (ENIT, 2021-07-31):
# Commento di gestione
### Fatti salienti di luglio
In luglio, i 3 fondi di First Eagle Amundi SICAV hanno generato solidi rendimenti, con 0,51% per la classe azionaria principale (AUC) di International Fund, rafforzando ulteriormente la robusta performance dell'approccio First Eagle.
L'attenzione è rimasta concentrata sull'obiettivo a lungo termine di proteggere e accrescere il potere d'acquisto del patrimonio; alla fine di luglio 2021 dal suo inizio nell'agosto 1996, il comparto International Fund ha sovraperformato gli indici MSCI World, MSCI World Growth e MSCI World Value, attraverso vari cicli di mercato all'interno di una storia di quasi 25 anni.
In luglio è proseguito il considerevole cambiamento del movimento di “reflazione”, con rendimenti scesi a minimi storici in quello che è stato il quarto mese consecutivo di tassi in ribasso e il singolo mese di maggiore calo per il tasso a 10 anni USA dal marzo 2020.
L'orientamento al rendimento reale resta un elemento critico del nostro rigoroso processo di selezione delle azioni e della nostra allocazione ai titoli connessi all'oro. I portafogli sono attualmente sovrappesati sull'oro e sui titoli connessi all'oro (che hanno toccato il 14,4% di International Fund a fine luglio).
L'esposizione ai titoli connessi all'oro ha contribuito positivamente alla performance di luglio, continuando a offrire protezione e a fungere da vantaggiosa riserva di valore in un contesto di maggiori rischi inflazionistici.

### Analisi del mercato a fine mese
Le azioni dei mercati sviluppati sono cresciute in luglio, con gli indici S&P 500 e MSCI World in rialzo rispettivamente di 2,4% e 1,8%. Tuttavia, la loro ascesa non è stata semplice, infatti entrambi gli indici sono fortemente arretrati a metà mese per i timori legati alla fiducia dei consumatori e all'impennata della variante delta del Covid-19, prima di risalire a fine mese. In luglio, la dinamica del mercato ha continuato a indicare una transizione in allontanamento dal movimento di reflazione: i titoli growth hanno sovraperformato i value, il settore tecnologico è stato forte e i large cap hanno sovraperformato gli small cap. L'indice MSCI Emerging Markets è nettamente sceso, soprattutto per effetto della correzione del mercato azionario cinese. La maggior parte dei titoli a reddito fisso ha fornito buoni rendimenti. Gli US Treasury hanno realizzato performance particolarmente positive a seguito del calo dei rendimenti nell'estremità lunga della curva. Nell'ambito del credito, gli investitori hanno manifestato una preferenza per i titoli con rating più elevati; le obbligazioni IG hanno sovraperformato le HY e i BB hanno sovraperformato i CCC nello spazio HY. In luglio, il prezzo dell'oro, supportato da un lieve deprezzamento dello USD, ha recuperato parte del terreno perso da inizio anno.

### Revisione dei fondi FE Amundi a fine mese:
Sebbene la performance azionaria dei fondi First Eagle Amundi sia stata eterogenea in luglio, i titoli connessi all'oro hanno contribuito positivamente ai risultati mensili di ciascun portafoglio, poiché queste allocazioni hanno effettivamente svolto il loro ruolo di potenziale copertura del portafoglio. Riteniamo che l'approccio di investimento All-Weather dei nostri fondi— caratterizzato non solo da un'ampia diversificazione geografica, ma anche da una diversificazione tra e all'interno dei settori—tenga conto delle incertezze future, mentre continuano a emergere le conseguenze delle misure adottate per contrastare l'impatto economico del Covid. Inoltre, l'attenta selezione di aziende resilienti disponibili a valutazioni vantaggiose, a nostro parere pone il portafoglio in una posizione favorevole per generare buone performance in una vasta gamma di scenari macroeconomici e di investimento in avvenire.

### Portafoglio e attribuzione di First Eagle Amundi International Fund (FEAIF):
In luglio, FEAIF ha prodotto un rendimento dello 0,51% (USD, classe azionaria AUC). I titoli connessi all'oro hanno assicurato la miglior performance mensile, e anche le azioni hanno incrementato i rendimenti. In termini di settori del mercato azionario, IT, sanitario e servizi di comunicazione hanno guidato la performance, mentre energia, industriali e beni di consumo di base hanno sottratto valore. In luglio, i principali contributi al fondo sono stati assicurati da Oracle, HCA Healthcare, Compagnie Financière Richemont, Sompo e Comcast. Per contro, le peggiori performance sono state registrate da Exxon Mobil, Schlumberger, Fanuc, Willis Towers Watson e Jardine Matheson. In luglio, abbiamo aperto una nuova posizione in un gruppo internet di consumo globale. Abbiamo potenziato quattro partecipazioni azionarie, riducendone nel contempo cinque.
| Scomposizione del portafoglio |  |
| --- | --- |
| Principali titoli azionari in portafoglio |  |  |  |
|  | Esposizioni |  |  |
| Oracle Corporation | 3,22% | Groupe Bruxelles Lambert SA | 1,65% |
| Comcast Corporation Class A | 2,45% | Danone SA | 1,65% |
| Exxon Mobil Corporation | 2,08% | Colgate-Palmolive Company | 1,29% |
| Facebook. Inc. Class A | 1,71% | C.H. Robinson Worldwide. Inc. | 1,27% |
| Compagnie Financiere Richemont SA | 1,70% | Unilever PLC | 1,24% |


## Ripartizione dell’attivo	Ripartizione per Settore
10,37 %
4,07 %
6,20 %
4,05 %
17,29 %
10,37 %
0,62 %
4,09 %
6,20 %
4,05 %
6,06 %
6,09 %
8,65 %
4,70 %
9,27 %
8,74 %
40,00 %
6,54 %
11,14 %
10,94 %
5,83 %
14,72 %

### European Equities US Equities Japanese Equities Other Equities Gold-Related Equities Gold-Related ETCs

### Obblig. di Stato a breve termine Liquidità