2021 brought a sustained economic recovery following the relaxation of COVID-19 restrictions. Vaccine rollout was decisive in limiting the emergence of new mutations. Positive economic growth and low default rates meant stable or even slightly narrower spreads on credit markets. However, long-duration bonds suffered from the rise in yields brought about by firmer inflation. The European high yield market (HEAE) gained 3.49% in 2021, with spreads contracting 29 bps to 337 bps.
Global GDP growth peaked in the second quarter, and businesses delivered solid results with greater profitability, especially in the industrial manufacturing sector. The European high yield market gained 3.71% over the first nine months of 2021, with spreads contracting by 55 bps.
Strong pent-up demand came up against limited supply due to global shortages and supply chain disruption, leading to heavy inflationary pressures and higher input prices, especially in the second half of the year. The US CPI reached 6.8% in November while Eurozone inflation was 4.9%, well above the respective central banks’ inflation targets. In this macroeconomic environment, European interest rates (Germany 10-year) rose by around 39 bps over the year to reach -0.18%. Expecting central banks to tighten their financial policies, the European high yield market lost -0.21% over the fourth quarter, as spreads widened by 26 bps.
Towards the end of the year, the forecasts announced by most companies were limited by persistent shortages and rising input prices, which dampened global growth expectations. Travel and leisure companies’ results were mediocre throughout the year, and the industry’s future remains highly uncertain.
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## Fund performance:

Translation (ENIT, 2021-12-31):
Il 2021 è stato caratterizzato da una ripresa economica sostenuta dopo l'allentamento delle restrizioni legate al Covid-19. Il progresso delle campagne vaccinali ha giocato un ruolo determinante nel limitare la comparsa di nuove mutazioni. Nei mercati del credito, la crescita economica positiva e i tassi d'insolvenza contenuti hanno favorito la stabilità o un lieve restringimento degli spread. Le obbligazioni a lungo termine, d'altra parte, hanno risentito dell'aumento dei tassi d'interesse dovuto alla maggiore inflazione. Il mercato europeo dell'alto rendimento (HEAE) ha segnato un rialzo del 3,49% nel 2021, con una contrazione degli spread di 29 pb a 337 pb.
La crescita del PIL mondiale ha raggiunto un picco nel secondo trimestre e le aziende hanno annunciato solidi risultati e una crescente redditività, in particolare nel settore della fabbricazione industriale. Il mercato europeo dell'alto rendimento ha guadagnato il 3,71% nei primi nove mesi del 2021, con una contrazione degli spread di 55 pb.
La forte domanda latente si è scontrata con un'offerta limitata a causa delle carenze globali e delle interruzioni delle catene di approvvigionamento, generando significative pressioni inflazionistiche e un aumento dei prezzi degli input, in particolare nella seconda metà dell'anno. Il CPI statunitense ha segnato un +6,8% a novembre, mentre nell'eurozona la crescita dei prezzi si è attestata al 4,9%, due livelli nettamente superiori agli obiettivi d'inflazione delle rispettive banche centrali. In questo contesto macroeconomico, i tassi d'interesse in Europa (rappresentati dal decennale tedesco) sono aumentati di circa 39 pb nel corso dell'anno, portandosi al -0,18%. In vista di un inasprimento delle politiche monetarie delle banche centrali, il mercato europeo dell'alto rendimento è arretrato dello 0,21% nel quarto trimestre, con un ampliamento degli spread di 26 pb.
Verso la fine dell'anno, le previsioni annunciate dalla maggior parte delle imprese sono state limitate dalle persistenti carenze e dall'aumento dei prezzi degli input, che hanno frenato il dinamismo atteso della crescita globale. Le imprese di viaggi e tempo libero hanno registrato risultati mediocri durante tutto l'anno e le prospettive per il settore rimangono molto incerte.
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## Performance del fondo: