# FUND POSITIONING AND OUTLOOK
- Markets posted positive returns during July, despite concerns surrounding the increase in the prevalence of the COVID-19 Delta variant. Expansionary monetary and fiscal policies have continued to drive economic growth and inflation has begun to increase as a result.
- The Global Cycle Index remains at higher levels relative to a year ago and while we anticipate strong global GDP growth in the second half of the year, the rate of growth is likely to slow. In addition, the emergence of new COVID-19 variants may prevent or prolong economic re-openings in certain regions. We expect slowly rising inflation and central banks to become less accommodative over time.
- Given the macroeconomic backdrop, we believe that a more balanced factor positioning within the portfolio is appropriate. As a result, we have shifted to an equal weight across all four factors positioning the portfolio to be more balanced. We maintain positions in high quality financials companies given the expectation of a steepening yield curve.
- At the end of the period, our largest overweights were information technology and financials. We were most underweight to consumer staples and had no exposure to materials. From a regional perspective, our largest overweights were North America and Developed Europe & Middle East ex UK. We were most underweight to Japan and Emerging Markets.

Translation (ENES, 2021-07-31):
# POSICIONAMIENTO Y PERSPECTIVA DEL FONDO
- En julio, los mercados registraron una rentabilidad positiva pese a las preocupaciones que rodean al aumento de la prevalencia de la variante delta del coronavirus. Las políticas fiscales y monetarias expansivas han continuado impulsando el crecimiento económico, lo que ha propiciado que la inflación comience a aumentar.
- El Global Cycle Index se mantiene en niveles más altos en relación con el año pasado y, aunque prevemos un sólido crecimiento del PIB mundial para el segundo semestre del año, es probable que se ralentice la tasa de crecimiento. Además, puede que las nuevas variantes de la COVID-19 impidan o prolonguen la reactivación de las economías de ciertas regiones. Prevemos un aumento paulatino de la inflación y que los bancos centrales adopten una postura menos acomodaticia en el futuro.
- Habida cuenta de la coyuntura macroeconómica, consideramos que es apropiado un posicionamiento más equilibrado de los factores en la cartera. En consecuencia, hemos cambiado a una ponderación uniforme en los cuatro factores para conseguir un posicionamiento de la cartera más equilibrado. Mantenemos las posiciones en compañías financieras de alta calidad, dada la previsión del empinamiento de la curva de tipos.
- Al final del periodo, nuestra mayor sobreponderación se concentró en los sectores de tecnologías de la información y financiero. Nuestra mayor infraponderación se situó en el sector de bienes de consumo básico y no tuvimos ninguna exposición al sector de materiales. En términos geográficos, nuestras mayores sobreponderaciones se concentraron en Norteamérica y en mercados desarrollados de Europa y Oriente Medio, a excepción del Reino Unido. Nuestra posición infraponderada más destacada fue Japón y los mercados emergentes.