A fund’s exposure to an individual counterparty shall not exceed 10% of the relevant fund’s net assets. Counterparty credit risk may be further mitigated through the use of collateral agreements. However, collateral arrangements are still subject to the insolvency risk and credit risk of the issuers or depositary of the collateral. Further, collateral thresholds exist below which collateral is not called for and timing differences between calculating the need for collateral and its receipt by the fund from the counterparty both mean that not all the current exposure will be collateralised.
- SettlementSettlement risk exists when derivatives are not settled in a timely manner, thereby increasing counterparty credit risk prior to settlement and potentially incurring funding costs that would otherwise not be experienced. If settlement never occurs the loss incurred by the fund will be the same as it is for any other such situation involving a security namely the difference between the price of the original contract and the price of the replacement contract, or, in the case where the contract is not replaced the absolute value of the contract at the time it is voided.
- LegalDerivative transactions are typically undertaken under separate legal arrangements. In the case of OTC derivatives, a standard ISDA agreement is used to govern the trade between a fund and the counterparty. The agreement covers situations such as a default of either party and also the delivery and receipt of collateral. As a result, there is a risk of loss to the fund where liabilities in those agreements are challenged in a court of law.
- Short PositionsA fund may take a position in which it expects to gain value in the event a particular asset loses value (‘shorting’) through the use of derivatives. The fund is therefore exposed to the risk that the asset will rise, rather than fall, in value. Further, as price rises are theoretically unlimited, the losses arising from such a position can theoretically be uncapped. However the Investment Manager actively manages these positions in order to limit the realised and potential losses.
- High Leverage RiskFunds with high leverage risk may have a net leverage exposure of more than 100% of their Net Asset Value. This will further magnify any potential negative impact of any change in the value of the underlying asset on the relevant funds and also increase the volatility of the relevant funds’ price and may lead to significant losses.
- Risks of Active Currency PositionsA fund may implement active currency positions which may not be correlated with the underlying securities positions held by the fund. This may result in the relevant funds suffering a significant or total loss even if there is no loss of the value of the underlying securities positions (e.g. equities, fixed income securities) being held by the relevant funds.
- Specific Derivative InstrumentsA non-exhaustive list of financial derivative instruments most commonly used by the relevant fund(s) is set out in Part I. For funds using one or a combination of the following instruments the following risks should be considered, as applicable:

Translation (ENES, 2022-07-20):
La exposición de un Subfondo a una contraparte concreta no deberá superar el 10% del patrimonio neto del Subfondo en cuestión. El riesgo crediticio de una contraparte puede reducirse aún más mediante el uso de contratos de garantía. Ahora bien, los contratos de garantía siguen estando expuestos al riesgo de insolvencia y crediticio de los emisores o del depositario de la garantía. De igual forma, existen umbrales de la garantía por debajo de los cuales la garantía no se puede invocar y las diferencias temporales entre el cálculo de la necesidad de la garantía y su recepción por parte de un Subfondo tras su envío por parte de la contraparte implican que no se garantizará la totalidad de la exposición en un momento dado.
- LiquidaciónEl riesgo de liquidación existe cuando los derivados no se liquidan de manera puntual, por lo que aumenta el riesgo crediticio de la contraparte antes de la liquidación y ello puede acarrear gastos de financiación que de otro modo no se hubieran experimentado. Si no se produce la liquidación, la pérdida ocasionada al Subfondo será la misma que en otra situación en la que haya implicado un valor, concretamente la diferencia entre el precio del contrato original y el precio del contrato de sustitución o, en el supuesto de que no se sustituya el contrato, el valor absoluto del contrato en el momento de su rescisión.
- JurídicosLas operaciones con derivados se suelen llevar a cabo en el marco de compromisos jurídicos independientes. Para los derivados extrabursátiles, se utiliza un contrato de ISDA para regir la operación entre un Subfondo y la contraparte. El acuerdo cubre situaciones como el impago de cualquiera de las partes y la entrega y recepción de la garantía. Por tanto, el Subfondo se expondrá a un riesgo de pérdida cuando las obligaciones que se estipulen en estos contratos sean impugnadas judicialmente.
- Posiciones cortasUn Subfondo puede abrir una posición con las que espera ganar valor si un activo en concreto lo pierde («posición corta») mediante el uso de derivados. El Subfondo se expone por tanto al riesgo de que el valor de dicho activo no disminuya, sino que aumente. Del mismo modo, puesto que, en teoría, el precio puede aumentar de forma ilimitada, las pérdidas derivadas de una posición de este tipo pueden serlo también. Sin embargo, el Gestor de Inversiones gestiona activamente estas posiciones para limitar las pérdidas materializadas y potenciales.
- Riesgo de un alto nivel de apalancamientoLos Subfondos con este riesgo podrán tener una exposición apalancada neta superior al 100% de su Valor liquidativo. Esto intensificaría aún más el posible efecto negativo de los cambios que experimente el valor del activo subyacente, además de incrementar la volatilidad del precio del Subfondo, y podría dar lugar a importantes pérdidas.
- Riesgos de adoptar posiciones activas en divisasLos Subfondos podrán adoptar posiciones activas en divisas que pueden no estar correlacionadas con sus valores subyacentes. Esto podría hacer que los Subfondos registren una pérdida significativa o total, incluso si no se produce una depreciación de los valores subyacentes de los correspondientes Subfondos (como, por ejemplo, valores de renta fija o variable).
- Específicos de instrumentos derivadosEn la Parte I puede encontrarse una lista no exhaustiva de los instrumentos financieros derivados que se suelen utilizar con más frecuencia en el Subfondo o Subfondos correspondientes. En el caso de aquellos Subfondos que utilicen uno de los siguientes instrumentos, o una combinación de ellos, deberán tenerse en consideración los siguientes riesgos, según sean de aplicación: